===== SIDA 1 ===== 1 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Flat Capital AB (publ) Årsredovisning 2025 ===== SIDA 2 ===== 2 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Utveckling totalt NAV , årlig förändring 2025 Utveckling NAV / aktie, årlig förändring 2025 Operativa kostnader, som andel av NAV +10x +27% 0,33% Året i korthet Några av våra portföljbolag Substansvärde (NAV), SEK per aktieSubstansvärde (NAV), totalt ===== SIDA 3 ===== 3 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Höjdpunkter ÅR 2025 Q1 Q2 Q3 • Flat avyttrar innehavet i Truecaller till ett värde om 41,5 MSEK, vilket innebär en avkastning om 3,8x, eller en årlig avkastning (IRR) om +51%, för de aktieägare som varit med sedan Flats börsnotering. • Flats företrädesemission är kraftigt övertecknad till 777 MSEK, där Flat tillförs 600 MSEK, före emissionskostnader. Kapitalet stärker vår kassaposition och möjliggör att snabbt kunna agera på nya investeringsmöjligheter samt öppnar upp för större och aktiva innehav . • Flat investerar 458 MSEK i Defensor för en ägarandel om 63%, en aktiv investering i en ny industrigrupp inom försvar och säkerhet. Defensor förvärvar 70% av ArmaTech & SAFE4U, två specialiserade försvars bolag med stark historik och unika positioner inom sina områden. Q4 • Flat har slutfört integrationen av Double Sunday AB (DSAB), transaktionen resulterade i att DSAB:s tillgångar, främst 24,6 miljoner stamaktier i Klarna Group plc, tillfördes Flat genom en apportemission. ===== SIDA 4 ===== 4 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Innehållsförteckning V erksamhetsbeskrivning ......................................................................................5 Finansiell information i korthet ..........................................................................6 Substansvärde 2025 ................................................................................................ 7 Kort beskrivning av innehav ................................................................................8 Styrelseordförande & VD om året som gått ...................................................11 Bolagsstyrning .........................................................................................................12 Finansiella rapporter ............................................................................................ 16 Förvaltningsberättelse ...........................................................................................17 Investmentföretagets rapport över resultat och övrigt totalresultat .....20 Investmentföretagets rapport över finansiell ställning ..............................21 Investmentföretagets rapport över förändring i eget kapital ..................22 Investmentföretagets rapport över kassaflöden ..........................................23 Moderbolagets rapport över resultat och övrigt totalresultat..................24 Moderbolagets rapport över finansiell ställning ..........................................25 Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital ...............................26 Moderbolagets rapport över kassaflöden ......................................................27 Bolagets redovisningsprinciper samt noter ..................................................28 Revisionsberättelse ...............................................................................................38 ===== SIDA 5 ===== 5 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Verksamhetsbeskrivning Kort om Flat Flat är ett investeringsföretag som utmärker sig på tre sätt: • Unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i framstående, ofta svåråtkomliga bolag genom vårt globala nätverk av världsledande investerare och entreprenörer, • Fokus på genuint långsiktiga investeringar där vi stöttar entreprenörsledda bolag utan begränsningar av fond struktur eller fasta tidshorisonter, • Tillit till entreprenören och vårt nätverk, där entreprenörens drivkraft kombineras med vår erfarenhet och kontakter för att skapa förutsättningar för långsiktig framgång – som passiv eller aktiv ägare. Flat grundades 2013 av entreprenörerna Nina och Sebastian Siemiatkowski, Nina med bakgrund som VD och grundare i Milkywire och Sebastian som medgrundare och VD i Klarna. Syftet är att förenkla samt förbättra vägen till ett framgångs- rikt bolagsbyggande och ge fler människor möjligheten att ta del av gemensam maximal avkastning. Notera: Substansvärdet i Flat innefattar värdering av onoterade innehav . Kom ihåg att dessa är uppskattade värden enligt våra redovisningsprinciper och att värdet kan skilja sig mellan olika aktörer och investerare, och att det inte finns ett "marknadspris" som för noterade bolag. Se mer under Not 11. Globalt nätverk av världsledande investerare och entreprenörer Genom dess grundare och styrelse har Flat tillgång till ett globalt nätverk som består av världsledande investerare inom främst venture capital samt entreprenörer. Detta innebär ett kontinuerligt och starkt flöde av investeringsmöjligheter i onoterade och för allmänheten annars svåråtkomliga bolag med framstående entreprenörer i ledande ställning. Genuint långsiktiga investeringar Flat bidrar med långsiktigt kapital till entreprenörsledda bolag som annars kan vara beroende av investerare med en kortare tidshorisont. Långsiktigheten utgår ifrån att stötta dedikerade entreprenörer i med- och motvind och möjliggörs genom att bland annat inte ha en fondstruktur med en bestämd livscykel och inte använda konventionella, kortsiktiga metoder för avyttring av innehav . Tillit till entreprenören och vårt nätverk I grunden utgår Flat från övertygelsen att den dedikerade entreprenören är bäst lämpad att bygga sitt eget bolag. Samtidigt finns en stark tilltro till Flats nätverk och dess förmåga och erfarenhet att identifiera och stötta framtida världsledande bolag och entreprenörer. Genom att kombinera entreprenörens drivkraft med Flats erfarenhet och nätverk kan vi skapa bästa möjliga förutsättningar för långsiktig framgång. Strukturen möjliggör låga kostnader och en effektiv organisation. Brett investeringsmandat Flat har ett omfattande investeringsmandat, där varje beslut fattas baserat på en bedömning av vad som långsiktigt maximerar värdet för aktieägarna. Flat har möjlighet till flera olika typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att starta nya bolag till att investera i redan noterade bolag, som passiv eller aktiv ägare. Nya investeringsmöjligheter analy- seras löpande och befintliga portföljbolag kan stöttas vid nya finansierings rundor. Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt ansvar och etik är viktiga kriterier för bolaget vid investerings- beslut. Flat strävar efter att över tid ha en balanserad portfölj. Portföljen består av +30 bolag där de största innehaven är Klarna, Defensor, OpenAI, Perplexity , Alpaca, Cerebras. Väsentlig förändring 2025 Under 2025 har Flat genomfört två transaktioner som på ett väsentligt sett förändrat Flats investeringsportfölj. I augusti blev Flat majoritetsägare i en ny svensk försvarskoncern och i oktober förvärvade Flat grundaren Sebastian Siemiatkowskis innehav i Klarna genom en apportemission. Integrationen av Sebastians Klarna-aktier i Flat Capital har på kort sikt skapat en koncentration av såväl ägande som portfölj medan den långsiktiga ambitionen med Flat är oförändrad. Framstående entreprenörer Flat investerar i framstående entreprenörer som har en ledande ställning i sina bolag. Attraktiva marknader Flat investerar i marknader där bolagens tillväxt drivs av underliggande strukturella trender. Bolag i tillväxtskede Flat investerar främst i bolag som befinner sig i tillväxtskede. Globala investeringar Flat investerar globalt. Vår investeringsstrategi ===== SIDA 6 ===== 6 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Finansiell information i korthet 6 927 MSEK 13,91 SEK Substansvärde 1 (NAV) 2025-12-31 NAV 1 per aktie 2025-12-31 Förändring NAV per aktie, 25 / 24 +27% Y/Y TSEK 31 dec 2025 30 sep 2025 30 jun 2025 31 mar 2025 31 dec 2024 Substansvärde1 6 926 851 1 480 119 1 371 644 648 539 657 940 - varav aktier i noterade innehav , inkl. indirekta innehav genom DSAB2 6 565 713 41 639 - - 26 854 - varav indirekt nettoskuld genom DSAB2 - 1 084 413 - - - - - varav aktier i onoterade majoritetsinnehav 457 500 457 500 - - - - varav aktier i onoterade minoritetsinnehav 845 912 786 299 629 095 483 214 477 352 - varav nettokassa1 144 075 198 061 152 233 166 797 158 832 - varav övriga nettotillgångar/-skulder -1 936 -3 379 590 317 -1 471 -5 098 Substansvärde per aktie, SEK1 13,91 15,15 14,04 10,76 10,92 - varav nettokassa per aktie1 0,29 2,03 1,56 2,77 2,64 TSEK Helår 2025 Helår 2024 Rörelsens kostnader -12 531 -6 105 Periodens resultat -2 290 441 107 950 Värdeförändring värdepappersinnehav -2 272 315 108 185 - varav realiserat 34 522 0 Investeringar 8 595 485 145 853 Avyttringar 42 663 0 Operativa kostnader i förhållande till genomsnittligt substansvärde, på årsbasis1 0,33% 1,14% 1 För definition av nyckeltal, se Not 2. 2 DSAB inkluderar ett innehav om 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld. Se Not 11 & 12 för mer information. T otala tillgångar (inkl. DSAB) Kapitalstruktur (inkl. DSAB) Valutaexponering (inkl. DSAB) Eget kapital (Flat), 86% Nettoskuld DSAB, 14% Skulder (Flat), 0% Noterade tillgångar, inkl. indirekta tillgångar genom DSAB, 82% Onoterade tillgångar, 16% Övriga tillgångar, 2% Innehav i USD, 92% Innehav i SEK, 8% Övriga valutor, 0% ===== SIDA 7 ===== 7 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Substansvärde 2025 MSEK Verkligt värde 2025- 12-31 Noterade innehav 1 Klarna (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) 6 534,4 Klarna 23,3 Figma 8,1 Summa noterade innehav 6 565,7 Onoterade majoritetsinnehav 2 Defensor Group 457 ,5 Summa onoterade majoritetsinnehav 457 ,5 Onoterade minoritetsinnehav Onoterade innehav värderade per senaste transaktion, genomförd inom 12 månader 3 450,9 Externt förvaltade onoterade tillgångar, värderade till verkligt värde 4 308,2 Övriga onoterade innehav 5 86,8 Summa onoterade minoritersinnehav 845,9 Nettoskuld (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) -1 084,4 Nettokassa 144,1 Övriga nettotillgångar/-skulder -1,9 Summa övriga tillgångar och skulder -942,2 T otalt substansvärde 6 926,9 Substansvärde per aktie (SEK) 13,91 1: Klarna indirekt genom DSAB (inkluderar 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld, se Not 11 & 12 för mer information), Klarna (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier). 2: Defensor Group 3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me 4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI 5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces ===== SIDA 8 ===== 8 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Kort beskrivning: största noterade innehav • AI-driven & global betalningsleverantör samt shoppingassistent • VD & medgrundare: Sebastian Siemiatkowski (VD) • Initial investering: 2021 • T otalt investerat kapital 1 : 8 077 551 758 SEK (6,5% av bolaget) Om Klarna: Klarna är en global digital bank och flexibel betalningsleverantör. Med över 118 miljoner aktiva användare och 3,4 miljoner transaktioner per dag gör Klarnas AI-drivna betalnings- och handels nätverk det möjligt för människor att betala smartare, med målsättningen att vara tillgängligt överallt, för allt. Klarna är verksamt i 26 länder och har förtroendet hos mer än 966 000 återförsäljare. Klarna hjälper handlare att öka tillväxten och lojaliteten genom innovativa betalnings- och marknadsförings- lösningar. Konsumenter kan betala med Klarna online, i butik och via Apple Pay och Google Pay . Bland våra partners finns ledande varumärken som Uber, H&M, Saks, Sephora, Macy’s, IKEA, Expedia Group, Nike och Airbnb. Klarna är noterat på New York Stock Exchange (NYSE: KLAR). Nyckeltal: Läs mer: www.klarna.com 1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav . 128b Transaktionsvolym (GMV) 118m Aktiva användare 26 Länder 966k Återförsäljare ===== SIDA 9 ===== 9 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Kort beskrivning: största onoterade innehav (1/2) • Industrigrupp som accelererar nordisk försvarsindustri • VD & medgrundare: Max Jägerbring (VD), Martin Grund, Daniel Denvell, Jonas Jägerbring, Stefan Fröman • Initial investering: 2025 • T otalt investerat kapital 1 : 457 500 000 SEK (62,5% av bolaget) Defensor är en nordisk industrigrupp med fokus på att utveckla nästa generation av försvarsindustri genom långsiktighet, innovation och entreprenöriell drivkraft. I en tid när världen präglas av ökande osäkerhet och där krafter som hotar frihet och trygghet växer sig starkare är vårt uppdrag att bygga kapacitet som skyddar både nationer och individer. Defensor samlar en ny generation försvarsbolag – grundade och drivna av entreprenörer och eldsjälar som verkat under en period då endast de mest kompetenta och uthålliga har kunnat bestå. Dessa bolag förenar långsiktig organisk tillväxt och lönsamhet med moderna arbetssätt, hög anpassningsförmåga och en lyhördhet som uppskattas av kunderna. Bland dessa aktörer har en gemensam idé vuxit fram: att samla sina styrkor. Att förena entreprenörsdrivna bolags snabbhet och innovationskraft med en större industrigrupps resurser och uthållighet. Tillsammans kan vi hantera större ordrar, bygga gemensam kompetens, skapa industriella synergier och samordna insatser för att bättre möta våra kunders behov . Detta möjliggör även långsiktiga investeringar som säkrar och skalar upp den nordiska försvarskapaciteten. - Detta är Defensor. Defensors dotterbolag består idag av ArmaTech, SAFE4U och Zulu Marine, tre entreprenörsdrivna verksamheter med starka positioner inom försvars- & säkerhetssektorn. • ArmaT ech - systemleverantör till nordiska myndigheter och samarbetspartner till ledande tillverkare inom försvars- och säkerhetssektorn. • SAFE4U - ledande svensk tillverkare av ballistiska skyddsprodukter för myndighetskunder med fokus på polis, militär och specialförband. • Zulu Marine - utvecklar och producerar högpresterande båtar för krävande miljöer och myndighetskunder. Notera att Zulu Marine förvärvades av Defensor per Februari 2026. Defensor kommenterar året: Under 2025 etablerades Defensor som en industriell plattform som förenar entreprenörsdrivna bolags snabbhet och innovations- kraft med en större industrigrupps resurser och långsiktighet. Genom förvärven av ArmaTech och SAFE4U samt fortsatt utveckling av koncernens struktur har Defensor byggt en växande grupp av specialiserade verksamheter med tydligt operativt fokus och nära relation till myndighetskunder. Under året har organisa- tion och plattform vidareutvecklats för att stärka genomförandeförmågan och möjliggöra fortsatt skalbar tillväxt. Sammantaget har 2025, från etableringen och framåt, präglats av hög aktivitet, stark leverans och fortsatt positionering av Defensor som en ansvars- tagande aktör som kunder kan lita på när kraven är som högst. Läs mer: www.defensor.se 1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav . ===== SIDA 10 ===== 10 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 • API-baserad plattform för handel i krypto • VD och medgrundare: Y oshi Y okokawa • Initial investering: 2025 • T otalt investerat kapital 1 : 47 645 892 SEK Alpaca erbjuder en API-baserad handelsplattform för handel i kryptovalutor, aktier och andra finansiella instrument genom samarbetspartners. Med sina API-lösningar bygger Alpaca en global standard för investeringsinfrastruktur med målet att göra finansiella tjänster tillgängliga för alla. Bolagets tjänster är ledande inom områden såsom krypto, aktier, ETF:er, optioner och räntebärande tillgångar, med erbjudanden såsom tokenisering, värdepapperslån och högavkastande konton. Alpacas lösningar har idag en central roll i kopplingen mellan traditionell finans och blockkedje- baserad infrastruktur. Idag har Alpaca partnerskap med över 300 organisationer i mer än 40 länder och stödjer miljontals konton hos ledande finansiella institutioner och fintechbolag. Kort beskrivning: största onoterade innehav (2/2) Läs mer: www.alpaca.markets • Forskningsbolag inom artificiell intelligens • VD & medgrundare: Sam Altman • Initial investering: 2023 • T otalt investerat kapital 1 : 31 623 227 SEK OpenAI, det banbrytande forskningsbolaget inom artificiell intelligens som syftar till att utveckla och leda revolutionerande AI-teknologier. Sedan bolaget grundades 2015 har de varit tonsättande i AI-utveck- lingen som bland annat resulterat i deras plattform ChatGPT och Dall-E samt ett stort antal samarbeten med ledande globala bolag där OpenAI har integrerat sin AI-teknik. OpenAI grundades 2015 av en grupp ledande AI-forskare och entreprenörer, inklusive nuvarande VD Sam Altman, tillsam- mans med Elon Musk, Greg Brockman, Ilya Sutskever, med flera. Dess forskning publiceras i toppakademiska tidskrifter och citeras av tusentals andra forskare och har snabbt blivit en av de mest respekterade och inflytelserika organisationer- na inom artificiell intelligens. Läs mer: www.openai.com 1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav . • AI-konversationsbaserad sökmotor • VD & medgrundare: Aravind Srinivas • Initial investering: 2023 • T otalt investerat kapital 1 : 3 128 760 SEK Perplexity är ett alternativ till traditionella sökmotorer, där du direkt kan ställa dina frågor och få kortfattade, korrekta svar som backas upp av en kurerad upp- sättning källor. Den har ett konversationsgränssnitt, kontextuell medvetenhet och personalisering för att lära sig dina intressen och preferenser över tid. Perplexitys uppdrag är att få informationssökning på nätet att kännas som om du har en kunnig assistent som guidar dig, det är ett kraftfullt produktivitets- och kunskapsverktyg som kan hjälpa dig att spara tid och energi med vardagliga uppgif- ter för en mängd olika användningsfall. Perplexity backas av investerare som IVP . Läs mer: www.perplexity.ai • AI-infrastrukturbolag som utvecklar processorer • VD och medgrundare: Andrew Feldman • Initial investering: 2025 • T otalt investerat kapital 1 : 47 233 406 SEK Cerebras Systems är baserat i USA och grundades 2016 av VD Andrew Feldman, tillsammans med medgrundarna Jean-Philippe Fricker, Michael James, Gary Lauterbach och Sean Lie. Cerebras avancerade processorer och specialbyggda system, som kombinerar hårdvara, mjukvara och expertis, möjliggör snabbare modellträning, låg latens vid inferens och enklare skalning av även de mest avancerade AI-arbetsströmmar- na. Genom att minska både beräkningstid och komplexitet demokratiserar Cerebras AI, och gör det mer tillgängligt för organisationer världen över. Läs mer: www.cerebras.ai ===== SIDA 11 ===== 11 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Amaury de Poret, interim VD: 2025 var ett minst sagt händelserikt år för Flat Capital. Under loppet av bara tolv månader gjorde vi en nyemission på 600 miljoner kronor, genomförde det transformativa förvärvet av Defensor Group-plattformen, ytterligare elva investeringar och den apportemission i multimiljardklassen genom vilken Sebastian Siemiatkowskis hela innehav i Klarna integrerades i Flat Capital. De elva investeringar som genomfördes under det gångna året kan ses i ljuset av Flat Capitals ursprungliga strategi, att allokera kapital genom en mix av bolag i tidig fas och mer etablerade aktörer inom tech- och AI-sektorerna. Förvärvet av en majoritetspost i Defensor Group, i en mer traditionell industri, utgör det första steget i en breddad stra- tegisk inriktning för Flat Capital. Vi är stolta över att ha ingått partnerskap med exceptionella svenska entreprenörer i en verksamhet som bidrar till att forma framtiden för den nordis- ka försvarsindustrin. Även om integreringen av Sebastians Klarna-aktier ökar portföljkoncentrationen på kort sikt, bedömer vi transaktionen som strategiskt attraktiv på lång sikt. Den ger Flat Capital exponering mot en snabbväxande bank- och betalplattform, skapar omedelbar skala och fördjupar Sebastians långsiktiga engagemang i Flat Capital. Tack för ert fortsatta stöd och engagemang under det gångna året, det betyder mycket för oss när vi tillsam- mans utformar nästa fas i bolagets resa. / / Amaury de Poret Sebastian Siemiatkowski, Styrelseordförande: Kära aktieägare, Jag vet att det här har varit ett frustrerande år för många av er. Aktien har fallit. Klarna- integrationen var omdebatterad. VD-bytet skapade osäkerhet. Det förstår jag, och jag tänker inte låtsas om annat. 2025 var ett år av förändring, och det är både ett skifte liksom en kontinuerlig långsiktig idé. Flat Capital byggdes med ett enda uppdrag: investera i det vi tror ger bäst avkastning på lång sikt, och bedömas enbart på det. Ingenting annat. Många av er hittade Flat via OpenAI, Perplexity eller Klarna. Det tillträdet var verkligt och värdefullt. Men de positionerna speglade vår syn vid en specifik tidpunkt, inte en permanent identitet. Vi har aldrig bundit oss till ett tema. Vi har alltid sagt att vi följer vår bästa bedömning om var framtidens möjligheter finns. Vi har också alltid sagt: se det här som en långsiktig investering med högre risk. Lägg inte alla dina pengar här. Det var inte friskrivningar. Det var vår ärliga beskrivning av vad vi är. Under 2025 inledde vi en förflyttning. Vi rörde oss bort från ett renodlat AI-fokus mot mer traditionella industrier, försvar med Defensor och bank med Klarna. Det är ett aktivt val grundat i vår syn på var de bästa långsiktiga möjligheterna ligger. Vi flyt- tade oss också från passiva små investeringar till mer aktiva större innehav . Det här hänger ihop med något vi har lärt oss tydligare under året: risk är inte en objektiv storhet. Den beror på betraktaren. När vi investerade i OpenAI såg vi det som en i det närmaste riskfri möjlighet men omvärlden såg annorlunda på det. Andra gånger bedömer vi något som högrisk medan andra inte förstår varför. Det är just den skillnaden i syn som skapar möjligheter. Tänk på Flat som något du lägger en del av ditt kapital i, lång- siktigt. Till syvende och sist är det på lång sikt som resultaten får tala. Integrationen av mitt Klarna-innehav var årets största beslut och det mest omdebatterade. Det koncentrerade portföljen kraftigt, och det var en närståendetransaktion av en storlek som väckte legitima frågor. De frågorna förtjänar respekt, inte avfärdande. V ad jag kan säga är att varenda aktie jag äger personligen finns i Flat Capital. Det är inte ett PR-budskap. Det är ett uttryck för min övertygelse och åtagande mot alla våra ägare. Det kommer att finnas stunder, det har redan funnits, där våra beslut inte är omedelbart uppenbara. Det är karaktären hos ett långsiktigt kapitalbolag med ett flexibelt mandat. Vi förvaltar inte den här portföljen för att vara lätt att förkla- ra på kort sikt. Vi förvaltar den för att ge bästa möjliga avkastning över många år. Tack för ert tålamod, ert fortsatta engagemang och er ärliga kritik. Allt det hörs. / / Sebastian Siemiatkowski Styrelseordförande & VD om året som gått ===== SIDA 12 ===== 12 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Flat är ett Stockholmsbaserat investeringsföretag, vars B-aktier sedan oktober 2021 är listade på Nasdaq First North Growth Market i Stockholm. Det yttre ramverket för bolags- styrningen är aktiebolagslagen, bolagsordningen och Nasdaqs regler för emittenter på First North Growth Market. Bolaget följer interna regelverk utfärdade av styrelsen, varav de vik- tigaste är styrelsens arbetsordning, instruktioner för VD och bolagets informations- och insiderpolicy . Flats styrelse har fattat beslut om att ansöka om notering av bolagets aktier på Nasdaq Stockholm Main Market. Inom ramen för detta arbete tillämpar bolaget Svensk kod för bolagsstyrning. Rickard El Tarzi tillträder som bolagets VD under första halvan av april 2026. Grunderna för bolagsstyrning Bolagsstyrningen inom Flat syftar till att säkerställa att sty- relse och ledning kan bedriva verksamheten på ett sätt som skapar långsiktigt värde för aktieägare och andra intressenter. Den omfattar upprätthållandet av: • Effektiv organisationsstruktur: Klara ansvarsförhållanden och beslutsvägar som stödjer styrning, uppföljning och beslutsfattande. • System för riskhantering och internkontroll: Identifiering, bedömning och hantering av affärsrisker samt imple- mentering av kontrollåtgärder som säkerställer tillförlitlig rapportering och regelefterlevnad. • Upprättande av styrningsdokument och policyer: Tydliga riktlinjer och policys för styrning, riskhantering, intern kontroll och rapportering som ger struktur och tydlighet för hela organisationen. • Transparent intern och extern rapportering: Säkerställande av korrekt, relevant och aktuell information till styrelse, ledning, aktieägare och övriga intressenter. Kärnvärden och principer För att underlätta beslutsfattandet har bolaget några kärnvär- den som styrelse, ledning och anställda kan utgå ifrån. • Investeringsbeslut bör maximera långsiktig avkastning, men inte på bekostnad av hållbarhetsfaktorer. • Ett väldiversifierat team med olika kulturer och könsdiversitet främjar nya perspektiv och kan i sin tur leda till bättre lönsamhet, som även håller i längden. • Flat arbetar internt med hållbarhet och söker portföljbolag som har samma värdegrund. Aktieägare och bolagsstämma Bolagsstämman är Flats högsta beslutande organ, genom vilket aktieägarna utövar sitt inflytande i bolaget. Vid bolags- stämman fattas beslut i bolagets angelägenheter i enlighet med aktiebolagslagen och bolagsordningen. Årsstämman hålls årligen inom sex månader efter räken- skapsårets utgång. Vid årsstämman fastställs resultat- och balansräkning för det gångna räkenskapsåret, beslut fattas om disposition av bolagets resultat samt ansvarsfrihet för styrelseledamöter och verkställande direktör. Vidare beslutas om val av styrelse och, i förekommande fall, revisorer samt om arvoden till styrelse och revisorer. Därutöver behandlas övriga ärenden som enligt lag eller bolagsordning ankommer på årsstämman. Flat har två aktieslag, A-aktier och B-aktier. A-aktier har ett röstvärde om 10 gånger röstvärdet för B-aktier. Bolaget har vid tidpunkten för årsredovisningens avgivande 140 916 996 A-aktier och 356 925 125 B-aktier. Det finns därmed totalt 497 842 121 aktier i bolaget. Styrelse Enligt Flats bolagsordning ska styrelsen bestå av lägst tre och högst tio ledamöter, inräknat styrelsens ordförande. För närvarande består styrelsen av fyra ordinarie ledamöter, varav tre ledamöter är oberoende både i förhållande till bolaget och bolagsledningen samt till bolagets större aktieägare. Bolagets styrelse väljs vid årsstämman. V alet av styrelse gäller peri- oden fram till och med nästkommande årsstämma. Bolaget utser, vid tidpunkten för årsredovisningens avgivande, inga särskilda kommittéer eller utskott för revisions- eller ersätt- ningsfrågor, istället är hela styrelsen engagerad i dessa frågor. Styrelsen ska följa verksamheten och aktivt stödja utveck- lingen av bolaget. Styrelsen är sammansatt av personer med kompetens och erfarenhet från bland annat affärsutveckling, marknadsföring, investeringsverksamhet, finansiering och kapitalmarknadsfrågor. Styrelseordföranden bevakar att styrelsen utför sina uppgif- ter. Ordföranden följer också verksamheten i dialog med VD och ansvarar för att övriga ledamöter får den information som är nödvändig för hög kvalitet i diskussioner och beslut. Ordföranden ansvarar även för utvärdering av både styrelsens och VD:ns arbete. Styrelsens sammanställning Namn Roll Oberoende från största ägare Oberoende från ledning Sebastian Siemiatkowski Ordf. Nej Ja Amaury de Poret* Led., interim VD Ja Nej Dr. Marcelo Carvalho de Andrade Led. Ja Ja Charlotte Runius Led. Ja Ja *) Amaury de Poret är interim VD sedan den 6 februari. Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. 12 Bolagsstyrning ===== SIDA 13 ===== 13 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Sebastian Siemiatkowski, Styrelseordförande Få har hunnit göra så många misstag som denna man. Få har också arbetat så hårt för att lära sig och fixa till missta- gen. Alltifrån Burger King och telefonförsäljning till äldreomsorgen och läraryrket. Att tjäna kunden är hans passion. Han hamnade till slut i bankvärlden, en bransch som fokuserar mer på att stoppa pengar i egen ficka än att hjälpa sina kunder. Tillsammans med vänner från Handelshögskolan grundade han därför Klarna 2005 där han sedan dess är VD. Innehav i Flat: 4 259 329 A-aktier privat och 136 657 667 A-aktier samt 271 692 425 B-aktier via Double Sunday IV AB Amaury de Poret, Arbetande styrelseledamot Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med jurist examen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på White & Case LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare och VD av NAXS AB (publ), samt medgrundare av investment bolaget Enexis AB. Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – en riskkapitalfond som var baserad i W ashington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury varit med och grundat kommunikations byrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i Rainforest Alliance, en av världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassa- dörsgrupp). Innehav i Flat: 700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S Charlotte Runius, Styrelseledamot Charlotte har sett världen från två perspektiv – som investerare och som entreprenör. Efter sju år i buyouttea- met på investmentbolaget 3i valde hon att själv bygga bolag. Med Fenix moderniserade hon en av världens äldsta branscher och gjorde det enklare för familjer att planera begravningar och familjejuridik i Sverige och Storbritannien. Charlotte har fortsatt att utveckla i traditionella branscher med Svenska Naturvinsten som hjälper företag att gamifiera hållbara konsumentval och Road Hero en AI-assistent som hjälper yrkesförare att rapportera. Hon är också styrelseledamot i STILFOLD som utvecklar en tillverkningsmetod för stål som ger lättare konstruktioner med mindre material och koldioxidavtryck. Charlotte har en masterexamen i Industriell Ekonomi från KTH. Innehav i Flat: 75 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S Dr. Marcelo Carvalho de Andrade, Styrelseledamot Vi har en olympisk roddare i styrelsen! Marcelo har fokuserat sin karriär på att överbrygga klyftan mellan ekonomisk utveckling och social hållbarhet. Med en medicinsk examen från Universidade Gama Filho i Rio de Janeiro, grundade han först välgörenhetsorganisationen Pro-Natura International, sedan Terra Capital Investors Ltd och efter det Earth Capital – världens största private equity-fond som endast fokuserar på klimat och hållbarhet. Han har dessutom ansvarat för storskaliga projekt inom hållbar utveckling för både globala företag och regeringar samt deltagit i flera ansedda forum och paneler kring företags sociala ansvar och har ex. deltagit i BHP Billiton's forum, DuPont's W orld Wide Biotech Panel. Innehav i Flat: 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S Vår styrelse ===== SIDA 14 ===== 14 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Amaury de Poret, Interim VD Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med jurist- examen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på White & Case LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare och VD av NAXS AB (publ), samt medgrundare av investment bolaget Enexis AB. Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – en riskkapitalfond som var baserad i W ashington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury varit med och grundat kommunikations byrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i Rainforest Alliance, en av världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassadörsgrupp). Innehav i Flat: 700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S Antonio Melani, CFO Antonios erfarenhet inom finans inkluderar roller som investeringsanalytiker på private equity-bolaget Areim och fondförvaltaren NREP . Hans akademiska bedrifter inom ekonomi såväl som civilingenjörskap inkluderar masterexamen från Handelshögskolan i Stockholm och KTH, samt kandidatexamen från Chalmers tekniska högskola och Göteborgs universitet. Denna hybridbakgrund, i kombination med en intensiv entusiasm för entreprenörskap och en djärvhet att tänka utanför boxen, skapar en perfekt matchning mellan Antonio och en agil, slimmad organisation som Flat. Innehav i Flat: 10 666 B-aktier och 320 777 teckningsoptioner av serie 2023/2026:A • DeepL Head of Translations – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn) – Månadslön: ca. 75 SEK per månad (7 .5 USD) • ChatGPT Head of Communication & Copywriter – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn) – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD) • Grok Media analytics – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn) – Månadslön: ca. 80 SEK per månad (8 USD) • Cursor Head of Engineering – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn) – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD) • Perplexity Pro Head of Research – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn) – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD) • Harvey Head of Legal – Arbetstid: Konsultbasis – Månadslön: 0 (vid behov) Vårt team Våra "AI-kollegor" ===== SIDA 15 ===== 15 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Förslag på styrelse inför årsstämman 2026 Omval föreslås av Sebastian Siemiatkowski, Amaury de Poret, Charlotte Runius och Dr. Marcelo Carvalho de Andrade samt nyval av Johan Söör till ordinarie styrelseledamöter för tiden intill slutet av nästa årsstämma. Sebastian Siemiatkowski har föreslagits att fortsatt vara styrelsens ordförande. Information om styrelsens ledamöter som föreslås för omval finns på bolagets webbplats: www .flatcapital.com Årsstämma Aktieägarna i Flat Capital AB kallas till årsstämma torsdagen den 19 mars 2026 kl. 17 .30 i Nasdaq Stockholms lokaler på Mäster Samuelsgatan 56, 111 21 Stockholm. Förslag till arvoden åt styrelsen och revisorer För 2026 föreslås styrelsearvodet uppgå till 100 000 kronor per år för styrelsens ordförande och varje styrelseledamot. Arvode till revisorn föreslås att utgå löpande enligt av bolaget godkänd räkning. Valberedning Årsstämman är Flats högsta beslutande organ och utövar bland annat tillsyn över styrelsen och fastställande av årsre- dovisning. V alberedningen föreslår styrelseledamöter och sty- relseordförande för att säkerställa kompetens och oberoende i styrelsen. Intern kontroll Utifrån styrdokument som styrelsen beslutar om ansvarar VD och bolagsledning för att utforma och dokumentera samt upprätthålla och pröva de system och processer som behövs för att minimera risker i den löpande verksamheten och den finansiella rapporteringen. Förutom policydokument finns även delegationsordningar, processbeskrivningar, checklistor och uppdrags beskrivningar för anställda innehållande den anställdes ansvar och befogenheter, samt standardiserade rapporteringsrutiner. I samband med företagets planerade listbyte arbetar Flat aktivt med att stärka den interna styrningen och kontrollen i enlighet med COSO-ramverket, vilket inkluderar förbättrad riskhantering, tydligare processer, formalisering av styrnings- dokument samt en mer robust uppföljning av verksamhetens mål och resultat. Information och kommunikation Årsredovisning, bokslutskommuniké, delårsrapporter och annan löpande information utformas i enlighet med svensk lag och praxis. Informationsgivningen ska präglas av öppenhet och ska vara tillförlitlig. För att säkerställa att den externa informationen mot aktiemarknaden sker korrekt finns en informations- och insiderpolicy som reglerar hur informationsgivningen ska ske. Ambitionen är att skapa förståelse och förtroende för verksamheten hos ägare, investerare, analytiker och andra intressenter. Flats informationsgivning till aktieägarna och andra intres- senter ges via offentliga pressmeddelanden, boksluts- och delårsrapporter, årsredovisning och bolagets hemsida. För att Flats aktieägare och intressenter ska kunna följa verksam- heten och dess utveckling publiceras löpande aktuell infor- mation på bolagets hemsida. Händelser som bedöms vara kurspåverkande offentliggörs genom pressmeddelanden. Aktiekapital Aktiekapitalet uppgick vid räkenskapsårets utgång till 24 892 TSEK (3 013). Under 2025 genomfördes dels en kon- tantemission som ökade aktiekapitalet med 1 871 TSEK och dels en apportemission som ökade aktiekapitalet med 20 007 TSEK. Bolagets aktie är sedan den 20 oktober 2021 noterad på Nasdaq First North Growth Market. Emissionskursen vid börsnotering uppgick till 10,0 SEK per aktie. Aktiekursen uppgick per 31 december 2025 till 14,8 SEK. Incitamentsprogram Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 tecknings optioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. Av det totala antalet optioner innehas 641 554 optioner av bo- lagets ledning och 513 765 optioner har emitterats till bolagets styrelse. Vid fullt utnyttjande av samtliga teckningsoptioner skulle antalet aktier, omräknat efter genomförda emission- er, öka med 1 463 897 , vilket skulle innebära 0,29% i total utspädning. Bolaget har rätt att, med vissa undantag, återköpa tecknings- optioner om deltagarnas uppdrag i bolaget avslutas under den definierade intjänandeperioden eller om deltagarna önskar att överlåta teckningsoptioner. Bolagets återköpsrätt förfaller proportionerligt utifrån hur många år som förflutit sedan optionerna emitterades. Se vidare Not 5. ===== SIDA 16 ===== 16 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Finansiella rapporter Förvaltningsberättelse ...........................................................................................17 Investmentföretagets rapport över resultat och övrigt totalresultat .....20 Investmentföretagets rapport över finansiell ställning ..............................21 Investmentföretagets rapport över förändring i eget kapital ..................22 Investmentföretagets rapport över kassaflöden ..........................................23 Moderbolagets rapport över resultat och övrigt totalresultat..................24 Moderbolagets rapport över finansiell ställning .........................................25 Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital ...............................26 Moderbolagets rapport över kassaflöden ......................................................27 Bolagets redovisningsprinciper samt noter ..................................................28 Revisionsberättelse ...............................................................................................38 ===== SIDA 17 ===== 17 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Förvaltningsberättelse Styrelsen och verkställande direktören för Flat Capital AB (publ) 556941-0110 (”Flat”) får härmed avge årsredovisning för räkenskapsåret 2025. Samtliga siffror anges i TSEK om inget annat anges och belopp inom parentes avser föregåen- de år. Samtliga belopp som redovisas i denna förvaltnings- berättelse avser investeringar och verksamheten i moderbo- laget, om inte annat anges. I de fall siffrorna avviker mellan moderbolaget och koncernen framgår detta tydligt under respektive avsnitt eller i noter. Allmänt om verksamheten Flat är ett investeringsföretag med fokus på att investera i bolag med framstående entreprenörer i ledande ställning. Flat grundades 2013 av Nina och Sebastian Siemiatkowski, där Sebastian är medgrundare och VD i Klarna. Flats syfte är att förenkla samt förbättra vägen till ett framgångsrikt bolagsbyggande och ge fler människor möjligheten att ta del av gemensam maximal avkastning. Flat utmärker sig främst på tre sätt: • En unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i framstående bolag genom vårt nätverk av världsledande investerare och entreprenörer, • Fokus på genuint långsiktiga investeringar, • Tillit till entreprenören och vårt nätverk som vi saminvesterar med, vilket möjliggör för passiva investeringar och en låg kostnadsbas. Flats målsättning är att långsiktigt maximera avkastningen till sina aktieägare genom tillväxt av portföljens substans- värde. Bolagen Flat investerar i kännetecknas generellt av relativt hög risk. Flats portfölj bestod per den 31 december 2025 av +30 bolag där de största innehaven utgjordes av Klarna, Defensor, OpenAI, Perplexity , Alpaca, Cerebras. Affärsmodell & strategi Flat är ett investeringsföretag som fokuserar på tillväxtbolag med framstående entreprenörer i ledande ställning. Bolaget vill bidra med långsiktigt kapital till bolag som annars kan vara beroende av investerare med en kortare tidshorisont. Flat är i grunden en passiv minoritetsägare samtidigt som bolagets erfarenhet och nätverk finns tillhands i den utsträckning entreprenören önskar. Investeringarna görs genom ett globalt nätverk av världsledande investerare och entreprenörer. Flat strävar efter att över tid ha en välbalanserad portfölj, även om den kortsiktigt kan komma att vara koncentrerad till ett eller fåtal investeringar. Nya investeringsmöjligheter analyseras löpande och befintliga portföljbolag kan stöttas vid nya finansierings rundor. Flat har möjlighet till flera olika typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att starta nya bolag till att kunna investera i redan noterade bolag. V arje beslut fattas baserat på bedömningen av vad som lång- siktigt maximerar värdet för aktieägarna. Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt ansvar och etik är viktiga kriterier för bolaget vid investeringsbeslut. Väsentliga händelser under 2025 • Under året har Flat genomfört en kontantemission samt en apportemission. Kontantemissionen genom- fördes med företrädesrätt för befintliga B-aktieägare. Emissionen övertecknades till 777 MSEK, motsvarande 260%, och styrelsen beslutade att utöka emissionsbe- loppet genom en riktad nyemission på 299 MSEK. Flat tillfördes en total emissionslikvid om ca 600 MSEK före emissionskostnader. • Den 17 september 2025 offentliggjorde Flats styrelse ett förslag om att integrera Double Sunday AB (”DSAB”), ett av Sebastian Siemiatkowski indirekt helägt bolag som äger 24 564 396 stamaktier i Klarna Group plc (”Klarna”), genom apportemissioner. I samband med den föreslagna integrationen tillkännagavs även att Flat avser att uppta lånefinansiering från en svensk bank om cirka 1,1 miljarder kronor i samband med slutförandet av transaktionen, med en förväntad löptid på ett år. • Den 14 oktober 2025 presenterade Sebastian Siemiat- kowski tillsammans med styrelsen ett reviderat förslag inför den extra bolagsstämman den 17 oktober 2025. I det reviderade förslaget justerades värderingen av Klarna-aktierna från 46,7 till 39,0 USD per aktie, vilket innebar att Sebastian tilldelades cirka 16 procent färre nyemitterade aktier. • Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolags- stämman, i enlighet med det reviderade förslaget, att genomföra integrationen av samtliga aktier i DSAB genom de föreslagna apportemissionerna. • Den 4 augusti 2025 meddelade Hanna Andreen till sty- relsen att hon slutar som VD. Sedan den 6 februari 2026 är styrelseledamoten Amaury de Poret tillförordnad VD. • Den 29 augusti 2025 tecknade Flat tillsammans med en grupp framstående entreprenörer avtal om att genom- föra en majoritetsinvestering i Defensor Group AB (“Defensor”), en ny svensk industrigrupp med ambi- tionen att bygga en ledande aktör inom den nordiska försvars- och säkerhetsindustrin. Flat investerade cirka 458 MSEK med befintlig kassa för en ägarandel om cirka 62,5 procent. • Uöver investeringen i Defensor och förvärvet av aktier i Klarna har Flat genomfört ytterligare 13 investeringar med ett totalt anskaffningsvärde på 167 ,2 MSEK. Där- utöver har avyttring skett av andelar i Truecaller samt Lyst gjort under året med ett realiserat resultat om 34,5 MSEK. • I och med delårsrapporten juli-september 2025 ändrade Flat ramverk för finansiell rapportering från K3 till International Financial Reporting Standards (IFRS). Flat är sedan 1 januari 2025 ett investmentföretag i enlighet med IFRS 10 och upprättar därför ingen koncernredo- visning. Övergången till IFRS har inte medfört några justeringar av redovisade belopp för jämförelseperioden eller ingående eget kapital. Inga omräkningar av jämfö- relsesiffror har därför gjorts. Händelser efter rapportperioden • Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. Styrelsen har utsett Amaury de Poret, arbetande styrelse ledamot i Flat, att vara interim VD från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde. ===== SIDA 18 ===== 18 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Resultat Rörelseresultatet uppgick till -2 284 729 TSEK (103 395). Årets resultat uppgick till -2 290 441 TSEK (107 950). Av årets resultat utgör ej realiserade värdeförändringar med -2 306 837 TSEK (108 185) samt realiserade värdeförändringar om 34 522 TSEK (0). Se även not 3 avseende värdeföränd- ringar. Operativa kostnader uppgick till 12 531 TSEK (6 105). Kassaflöde och investeringar Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under året till -21 217 TSEK (5 198). Kassaflödet från investerings- verksamheten uppgick till -582 143 TSEK (-145 853). Kassa- flödet från finansieringsverksamheten uppgick till 588 603 TSEK (137 138) och utgjordes av kassaflöde från nyemission med avdrag för emissionskostnader. Likviditet och finansiering Per 31 december 2025 uppgick bolagets nettokassa till 144 075 TSEK (158 832) varav räntebärande skulder 0 TSEK (0). Hållbarhet och ESG Hållbarhet avses vara en betydande faktor framgent, både beträffande investeringsbeslut och i Flats interna verksamhet. Då bolaget i regel är en passiv investerare med minoritets poster finns en begränsad möjlighet att påverka portföljbolagens arbete med hållbarhetsfaktorer. Därmed kommer ESG- screening utgöra en viktig komponent under investerings processen, där Flat har möjlighet att vara selektivt och ta avstånd från investeringar i bolag eller branscher som inte stämmer överens med bolagets syn på hållbarhet. Väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer Finansiella risker Flat är exponerat för olika typer av finansiella risker genom sina investeringar i noterade och onoterade aktier samt övri- ga finansiella tillgångar. De huvudsakliga risktyperna som identifierats i enlighet med IFRS 7 Finansiella Instrument är; Koncentrationsrisk, Mark- nadsrisk (prisrisk, värderingsrisk, ränterisk och valutarisk), Kapitalrisk, Kreditrisk och Likviditetsrisk. Mer detaljerad redovisning av dessa risker lämnas i Not 10. Kapitalhantering Flats mål med kapitalhanteringen är att säkerställa bolagets långsiktiga förmåga att fortsätta verksamheten, samtidigt som en ändamålsenlig kapitalstruktur upprätthålls för att stödja bolagets investeringsstrategi och skapa värde för aktieägarna på lång sikt. Kapital definieras som eget kapital hänförligt till moderbolagets ägare. Koncernens kapitalstruk- tur omfattar, utöver eget kapital, även räntebärande skuld genom det helägda dotterbolaget DSAB. Styrelsen har det övergripande ansvaret för koncernens kapitalhantering. Uppföljning sker löpande av kapitalnivåer, skuldsättning, likviditet och finansiell ställning på koncern- nivå i relation till planerade investeringar, identifierade risker och rådande marknadsförutsättningar. Vid bedömning av kapitalstrukturen beaktas bland annat nettoskuldsättning, finansieringskostnader samt förfallostruktur i dotterbolag. Flat eftersträvar en flexibel kapitalstruktur och kan vid behov anpassa denna genom exempelvis nyemissioner, tillskott eller utdelningar mellan koncernbolag, refinansiering eller amortering av skulder i dotterbolag, avyttringar av tillgångar samt genom förändringar i investerings- och finansierings- strategi. Bolaget omfattas inte av några externa kapitalkrav från tillsynsmyndigheter. Geopolitiska risker och osäkerheter: Geopolitiska oroligheter, däribland den fortsatta konflikten i Ukraina och ökade spänningar i Mellanöstern, samt ökade handelsfriktioner mellan större ekonomier har bidragit till ökad osäkerhet på de finansiella marknaderna. Händelseut- vecklingen har medfört volatilitet i energi- och råvarupriser samt påverkat globala leveranskedjor och handelsmönster. Flat har ingen väsentlig direkt exponering mot dessa hän- delsers omedelbara effekter, men den generella ekonomiska utvecklingen och osäkerheten i omvärlden kan påverka bolaget indirekt genom dess portföljbolag, exempelvis genom förändrade marknadsförutsättningar, kostnadsnivåer och efterfrågan över tid. Beroende av nyckelpersoner Flats framgång är beroende av en fungerande och kompetent ledning och en förutsättning för framgång är därför dess förmåga att attrahera, behålla och motivera lämpliga ledande befattningshavare. Ledningsgruppen består för tillfället av endast två personer, VD och CFO, och Flat har i övrigt inga andra heltidsanställda. Det finns således en risk att Flat blir väsentligt påverkat om någon av de ledande befattnings- havarna skulle lämna Flat. Om någon av Flats ledande befattningshavare lämnar Flat, oavsett anledning, eller om Flat inte lyckas rekrytera nya medarbetare vid behov , finns det en risk att Flat inte kan bedriva sin verksamhet som planerat. Vidare är engagemang från Flats medgrundare Sebastian Siemiatkowski en förutsättning för att Flat ska få tillgång till det globala nätverk av investerare och entrepre- nörer som det bygger sin verksamhet kring. Det finns således en risk att om Sebastian Siemiatkowski i framtiden intar en mer passiv roll i förhållande till Flat, eller helt avvecklar sina engagemang, skulle kunna leda till att Flats tillgång till attraktiva investerings möjligheter försämras drastiskt. Vidare är portföljbolagens framgång beroende av att behålla nyck- elpersoner samt att fortsatt rekrytera kvalificerad personal med kompetens inom relevant verksamhet. Om någon av de ovanstående riskerna skulle materialiseras skulle det kunna ha en negativ påverkan på Flats personalkostnader, verksam- het, finansiella ställning och resultat. Framtida utveckling Flats framtida utveckling är beroende av utvecklingen i portföljbolagen. Flat har fördelen av att vara långsiktig i sitt ägande och ser goda möjligheter till värdeskapande i såväl befintlig portfölj som i de investeringsmöjligheter som upp- står i en turbulent marknad. Koncernstruktur Flat Capital AB (publ) är sedan den 1 januari 2025 ett investment företag i enlighet med IFRS 10 och upprättar därför ingen koncernredovisning. Bolaget erhåller kapital från ett stort antal externa aktieägare i syfte att investera i bolag med framstående entreprenörer och skapa långsiktig avkastning genom kapitaltillväxt och investeringsintäkter. V erksamheten består huvudsakligen av investeringar i note- rade och onoterade tillväxtbolag. ===== SIDA 19 ===== 19 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Bolaget innehar, per den 31 december 2025, 100% av aktierna i Double Sunday AB samt cirka 62,5% av aktierna i Defen- sor, men hanterar dessa innehav på samma sätt som övriga investeringar. Flat bedömer att innehaven inte förändrar bolagets karaktär som investmentföretag enligt IFRS 10, eftersom syftet även med detta innehav är att generera avkastning genom kapitaltillväxt. DSAB är ett holdingbolag vars verksamhet består i att äga och förvalta aktier i Klarna. DSAB äger 24 564 396 stamakti- er i Klarna och innehar vidare 24 564 396 B-aktier i Klarna. B-aktierna berättigar till 10 röster per aktie men medför ingen rätt till utdelning eller andra ekonomiska rättigheter i Klarna och är inte överlåtbara. DSAB:s aktieinnehav i Klarna motsvarar cirka 6,5 procent av aktierna. DSAB har även upp- tagit bankfinansiering om cirka 1,1 miljarder kronor. Flat värderar samtliga innehav löpande till verkligt värde via resultatet i enlighet med IFRS 9 och lämnar upplysningar om substansvärde och verkligt värde i års- och delårsrapporter. Bolaget har även ett etablerat dotterbolag i USA, som kan användas för genomförande av framtida investeringar. Personal Bolaget hade per 2025-12-31 en anställd VD och en CFO. Anställningsvillkor och upphörande av anställning Ersättning till verkställande direktör Under 2025 uppgick total ersättning till VD till 1 818 TSEK. Ersättningen består av fast lön om 110 TSEK per månad. Av total ersättning utgjorde 66 TSEK pensionspremier avseende avgiftsbestämd pensionsplan. Ingen rörlig ersättning har avtalats. VD har en uppsägningstid om sex månader utan rätt till avgångsvederlag. Styrelsearvoden Styrelsearvode för 2025 uppgick till 75 TSEK per styrelse- ledamot. Amaury de Poret erhöll 125 TSEK i egenskap av arbetande styrelseledamot. Övriga anställda För övriga anställda utgår pensionspremier motsvarande 5 procent av grundlönen. Pensionsplanen är avgiftsbestämd. Pensionskostnad redovisas i den period då de anställda utför tjänster som ger rätt till ersättningen. Avtalsenlig uppsäg- ningstid uppgår till tre månader. Per 2025-12-31 föreligger inga åtaganden avseende avgångsvederlag eller andra ersätt- ningar efter avslutad anställning. Flerårsöversikt TSEK 2025 2024 2023 2022 2021 Värdeförändring värdepappersinnehav -2 272 315 108 185 -77 921 -66 235 79 966 Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950 -83 358 -71 332 74 424 Soliditet (%) 99,9% 99,2% 99,7% 99,7% 97 ,9% Förslag till vinstdisposition Följande balanserad vinst ska disponeras av årsstämman: Balanserade vinstmedel 121 166 962 Överkursfond 9 071 232 917 Årets resultat -2 290 441 408 Summa 6 901 958 471 Styrelsen föreslår att den balanserade vinsten om 6 901 958 471 SEK balanseras i ny räkning. Aktieägare per 2025-12-31 Antal A-aktier Antal B-aktier Kapital (%) Röster (%) Double Sunday IV AB 1 136 657 667 271 692 425 82,0 92,8 Sebastian Siemiatkowski 4 259 329 0,9 2,4 Dusco AB - 7 598 461 1,5 0,4 Nina Siemiatkowski - 4 637 989 0,9 0,3 AltoCumulus Investment AB - 3 677 101 0,7 0,2 Iliakos AB - 2 500 000 0,5 0,1 Nordnet Pensionsförsäkring - 2 395 264 0,5 0,1 Frankenius Noterat AB - 2 182 138 0,4 0,1 Karolina Tham V on Heidenstam - 1 573 558 0,3 0,1 Nowo Global Fund - 1 543 932 0,3 0,1 Tuesday Invest AB - 1 250 000 0,3 0,1 10 största ägare 140 916 996 299 050 868 88,4 96,7 Övriga aktieägare - 57 874 257 11,6 3,3 T otalt 140 916 996 356 925 125 100,0 100,0 1 Double Sunday IV AB ägs av bolagets styrelseordförande Sebastian Siemiatkowski. ===== SIDA 20 ===== 20 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över resultat och övrigt totalresultat, Investmentföretaget TSEK Not Helår 2025 Helår 2024 Rörelsens intäkter Värdeförändring värdepappersinnehav 3 -2 272 315 108 185 Erhållna utdelningar 4 117 1 315 Summa rörelsens intäkter -2 272 198 109 500 Rörelsens kostnader Personalkostnader 5 -3 901 -3 153 Övriga externa kostnader 6 -8 586 -2 951 Övriga rörelsekostnader -44 -1 Summa rörelsens kostnader -12 531 -6 105 Rörelseresultat -2 284 729 103 395 Finansiella intäkter 7 5 065 4 555 Finansiella kostnader 8 -10 777 0 Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950 Skatt 9 0 0 Årets resultat -2 290 441 107 950 Resultat per aktie före utspädning, SEK -12,72 2,16 Resultat per aktie efter utspädning, SEK -12,71 2,16 Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 60 268 142 Genomsnittligt antal aktier före utspädning 180 003 367 49 904 796 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning1 180 255 855 49 943 360 I investmentföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat. 1 Utspädningseffekten på optionerna blir aktuell först när aktiepriset överstiger respektive teckningskurs för de olika utstående incitamentsprogrammen. ===== SIDA 21 ===== 21 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över finansiell ställning, Investmentföretaget TSEK Not 31 dec 2025 31 dec 2024 EGET KAPIT AL OCH SKULDER Eget kapital Aktiekapital 16 24 892 3 013 Summa 24 892 3 013 Övrigt tillskjutet kapital 9 071 233 533 760 Balanserat resultat 121 167 13 217 Årets resultat -2 290 441 107 950 Summa 6 901 959 654 927 Summa eget kapital som kan hänföras till moderföretagets aktieägare 6 926 851 657 940 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 764 790 Övriga skulder 187 3 361 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 1 169 1 088 Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239 SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179 TSEK Not 31 dec 2025 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i portföljbolag redovisade till verkligt värde via resultatet 10,11, 12 6 784 712 504 206 Andra långfristiga fordringar 13 70 0 Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga fordringar 0 0 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 114 141 Summa kortfristiga fordringar 114 141 Likvida medel 15 144 075 158 832 Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973 SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179 ===== SIDA 22 ===== 22 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över förändring i eget kapital, Investmentföretaget Eget kapitalhänförligt till moderbolagets ägare TSEK Aktiekapital Övrigt tillskju- tet kapital Balanserat resultat Årets resultat T otalt eget kapital Belopp vid årets ingång 2024-01-01 2 453 397 088 96 575 -83 358 412 759 Resultat Omföring föregående års resultat -83 358 83 358 0 Årets resultat 107 950 107 950 Transaktioner med aktieägare Nyemission 560 139 454 140 014 Emissionskostnader -2 782 -2 782 Belopp vid årets utgång 2024-12-31 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940 Belopp vid årets ingång 2025-01-01 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940 Resultat Omföring föregående års resultat 107 950 -107 950 0 Årets resultat -2 290 441 -2 290 441 Transaktioner med aktieägare Nyemission 21 879 8 547 584 8 569 463 Emissionskostnader -10 111 -10 111 Belopp vid årets utgång 2025-12-31 24 892 9 071 233 121 167 -2 290 441 6 926 851 I investmentföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat. ===== SIDA 23 ===== 23 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över kassaflöden, Investmentföretaget TSEK Not Helår 2025 Helår 2024 Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 18 2 272 315 -108 185 Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet -3 091 5 431 Kassaflöde från den löpande verksamheten -21 217 5 198 Investeringar i finansiella tillgångar -624 806 -145 853 Avyttring av finansiella tillgångar 42 663 0 Kassaflöde från investerings- verksamheten -582 143 -145 853 Nyemission 592 555 139 920 Emissionskostnader -3 952 -2 782 Kassaflöde från finansierings- verksamheten 588 603 137 138 Årets kassaflöde -14 757 -3 519 Likvida medel vid periodens början 158 832 162 351 Likvida medel vid periodens slut 15 144 075 158 832 Under året har Investmentföretaget inte haft några räntekostnader. ===== SIDA 24 ===== 24 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över resultat och övrigt totalresultat, Moderbolaget TSEK Not Helår 2025 Helår 2024 Rörelsens intäkter Värdeförändring värdepappersinnehav 3 -2 272 315 108 185 Erhållna utdelningar 4 117 1 315 Summa rörelsens intäkter -2 272 198 109 500 Rörelsens kostnader Personalkostnader 5 -3 901 -3 153 Övriga externa kostnader 6 -8 586 -2 951 Övriga rörelsekostnader -44 -1 Summa rörelsens kostnader -12 531 -6 105 Rörelseresultat -2 284 729 103 395 Finansiella intäkter 7 5 065 4 555 Finansiella kostnader 8 -10 777 0 Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950 Skatt 9 0 0 Årets resultat -2 290 441 107 950 I moderföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat. ===== SIDA 25 ===== 25 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över finansiell ställning, Moderbolaget TSEK Not 31 dec 2025 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag värderade till verkligt värde via resultatet 10,11, 12,19 5 907 473 0 Andelar i övriga portföljbolag värderade till verkligt värde via resultatet 11 877 239 504 206 Andra långfristiga fordringar 13 70 0 Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga fordringar 0 0 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 114 141 Summa kortfristiga fordringar 114 141 Likvida medel 15 144 075 158 832 Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973 SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179 TSEK Not 31 dec 2025 31 dec 2024 EGET KAPIT AL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital Aktiekapital 16 24 892 3 013 Summa bundet eget kapital 24 892 3 013 Fritt eget kapital Överkursfond 9 071 233 533 760 Balanserat resultat 121 167 13 217 Årets resultat -2 290 441 107 950 Summa fritt eget kapital 6 901 959 654 927 Summa eget kapital 6 926 851 657 940 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 764 790 Övriga skulder 187 3 361 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 1 169 1 088 Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239 SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179 ===== SIDA 26 ===== 26 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 TSEK Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat T otalt eget kapital Belopp vid årets ingång 2024-01-01 2 453 397 088 96 575 -83 358 412 759 Resultat Omföring föregående års resultat -83 358 83 358 0 Årets resultat 107 950 107 950 Transaktioner med aktieägare Nyemission 560 139 454 140 014 Emissionskostnader -2 782 -2 782 Belopp vid årets utgång 2024-12-31 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940 Belopp vid årets ingång 2025-01-01 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940 Resultat Omföring föregående års resultat 107 950 -107 950 0 Årets resultat -2 290 441 -2 290 441 Transaktioner med aktieägare Nyemission 21 879 8 547 584 8 569 463 Emissionskostnader -10 111 -10 111 Belopp vid årets utgång 2025-12-31 24 892 9 071 233 121 167 -2 290 441 6 926 851 I moderföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat. Rapport över förändring i eget kapital, Moderbolaget ===== SIDA 27 ===== 27 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport över kassaflöden, Moderbolaget TSEK Not Helår 2025 Helår 2024 Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 18 2 272 315 -108 185 Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet -3 091 5 431 Kassaflöde från den löpande verksamheten -21 217 5 198 Investeringar i finansiella tillgångar -624 806 -145 853 Avyttring av finansiella tillgångar 42 663 0 Kassaflöde från investerings- verksamheten -582 143 -145 853 Nyemission 592 555 139 920 Emissionskostnader -3 952 -2 782 Kassaflöde från finansierings- verksamheten 588 603 137 138 Periodens kassaflöde -14 757 -3 519 Likvida medel vid periodens början 158 832 162 351 Likvida medel vid periodens slut 15 144 075 158 832 Under året har moderbolaget inte haft några räntekostnader. ===== SIDA 28 ===== 28 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Samtliga belopp som redovisas i notupplysningarna avser verksamheten i moderbolaget, om inte annat anges. I de fall siffrorna avviker mellan moderbolaget och koncernen framgår detta tydligt under respektive avsnitt eller i noter. Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper Allmänna upplysningar Årsredovisningen har upprättats enligt med årsredovisningslagen (ÅRL 1995:1554) och International Financial Reporting Standards (IFRS Redovisningsstandarder) såsom godkänts av EU-kommissionen för tillämning inom EU, samt Rådet för hållbarhets- och finansiell rappor- tering RFR1. Denna finansiella rapport är bolagets första årsredovisning som upprät- tas enligt IFRS. Tidigare har bolaget tillämpat K3 (BFNAR 2012:1). Övergången till IFRS har inte påverkat på bolagets finansiella ställning eller resultat. Bolaget redovisade redan före övergången både noterade och onoterade innehav till verkligt värde i enlighet med kapitel 12 i K3, vilket innebär att övergången till IFRS inte har medfört någon förändring i värderingen för dessa tillgångar. Vidare identifierades inga övriga justeringar i samband med IFRS-konverteringen som påverkade bolagets finansiella rapporter. Koncernredovisning Flat är ett investmentföretag enligt definitionen i IFRS 10 Koncern- redovisning. Ett investmentföretag ska varken konsolidera sina dotterföretag eller tillämpa IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller ett bestämmande inflytande över ett annat företag. I stället ska investment- företaget värdera innehav i ett dotterföretag till dess verkliga värde via resultatet i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Samtliga dotterbolag, andelar i intresseföretag eller gemensamt styrda företag klassificeras som "Andelar i portföljbolag" och värderas till verkligt värde via resultaträkningen. Förvärvsrelaterade kostnader kostnadsförs när de uppstår. Nya standarder och tolkningar från och med 2025 Under räkenskapsåret 2025 har inga nya standarder eller tolkningar haft väsentlig påverkan på bolagets finansiella rapporter. Nya standarder och tolkningar som ännu inte trätt i kraft Nya och ändrade standarder som träder i kraft för räkenskapsår som börjar efter 1 januari 2025 eller senare har inte tillämpats vid upprättan- det av Flat Capitals finansiella rapporter. IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial Statements (tillämplig för räkenskapsår som börjar den 1 januari 2027 eller senare) kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter och införa nya krav som syftar till att öka jämförbarheten i resultaträkningen mellan liknande företag samt ge användarna mer relevant och transparent in- formation. Standarden förväntas inte medföra några finansiella effekter för Flat Capital, eftersom IFRS 18 inte innebär nya värderingsprinciper utan fokuserar på presentation och upplysningar i de finansiella rappor- terna. Bolaget har påbörjat ett arbete med att analysera effekterna av den nya standarden. Väsentliga uppskattningar och bedömningar Bolagets viktigaste uppskattningar och bedömningar är de uppskattningar som görs i samband med att det verkliga värdet på innehav onoterade dotter- och intressebolag samt övriga onoterade vär- depappersinnehav bedöms. Se Not 10 Väsentliga risker och osäkerhets- faktorer alternativ Not 11 Klassificering av finansiella instrument. Andra viktiga antaganden, uppskattningar och källor till osäkerheter som ledningen har gjort vid upprättande av de finansiella rapporterna eller som har gjorts när de har tillämpat koncernens redovisningsprinci- per och som har betydande effekt på de redovisade beloppen i de finan- siella rapporterna beskrivs i respektive not, i anslutning till de poster de bedöms kunna påverka. Segmentsredovisning All verksamhet i bolaget anses utgöra ett segment. Funktionell valuta och redovisningsvaluta De finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor, vilket är moder- bolagets och dotterbolagens funktionella valuta. Valutaomräkning Omräkning sker enligt Riksbankens valutakurser per sista bankdag för respektive rapporteringsperiod. Leasingavtal Bolaget hyr kontorslokal enligt kortfristiga hyresavtal. Samtliga sådana avtal omfattas av undantaget för kortfristiga leasingavtal enligt IFRS 16. Hyreskostnader för dessa avtal redovisas linjärt över hyresperioden i resultaträkningen. Bolaget har inga andra leasingavtal som kräver redovisning av nyttjanderättstillgång och leasingskulder enligt IFRS 16. Finansiella instrument Finansiella instrument redovisas i balansräkningen när Flat Capital blir part i instrumentets avtalsmässiga villkor. Köp och försäljning av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen. Finansiella instrument delas in i finansiella tillgångar och finansiella skulder och klassificeras vid första redovisningstillfället i enlighet med IFRS 9. Finansiella tillgångar Flat Capitals finansiella tillgångar utgörs huvudsakligen av: • Aktier i noterade och onoterade företag • Övriga långfristiga fordringar • Övriga kortfristiga fordringar • Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter • Likvida medel Klassificering och värdering Vid första redovisningstillfället klassificeras finansiella tillgångar i någon av följande kategorier enligt IFRS 9: • Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträk- ningen • Finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffningsvärde Klassificeringen baseras på bolagets affärsmodell för förvaltningen av tillgångarna samt de avtalsenliga kassaflödenas karaktär. Aktier i noterade och onoterade företag Bolaget värderar sina innehav löpande till verkligt värde i enlighet med IFRS 9. V erkligt värde är det belopp till vilket en tillgång skulle kunna överlåtas mellan kunniga parter som är oberoende av varandra, och som har ett intresse av att transaktionen genomförs. Förändring av verkligt värde redovisas i resultaträkningen under ”Värdeförändring värdepappersinnehav”. För info kring värderingsmetoder, se Not 11. Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är betydande, eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast redovisade verkliga värdet. Innehaven klassificeras i olika kategorier i enlighet med IFRS 9. I Not 11 lämnas upplysningar per klassificering av finansiella instrument som värderas till verkligt värde via resultatet med uppdelning i nedanstående tre nivåer: • Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. • Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. • Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsmetod, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden. Fordringar och likvida medel Övriga fordringar, förutbetalda kostnader, upplupna intäkter och likvida medel klassificeras som finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffningsvärde. Dessa tillgångar redovisas initialt till verkligt värde inklusive transak- tionskostnader och värderas därefter till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektivräntemetoden. Likvida medel omfattar kassa och omedelbart tillgängliga banktillgodo- havanden. Nedskrivning av finansiella tillgångar Flat Capital tillämpar modellen för förväntade kreditförluster enligt IFRS 9 för finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffnings- värde. För kortfristiga fordringar tillämpas den förenklade modellen, vilket innebär att reservering görs för förväntade kreditförluster över hela fordrans löptid. Bortbokning av finansiella tillgångar En finansiell tillgång tas bort från balansräkningen när de avtalsenliga rättigheterna till kassaflödena upphör, eller tillgången överförs och Flat Capital i allt väsentligt har överfört samtliga risker och förmåner hänförliga till ägandet. Finansiella skulder Flat Capitals finansiella skulder utgörs huvudsakligen av: • Leverantörsskulder • Övriga skulder • Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Klassificering och värdering Finansiella skulder klassificeras som värderade till upplupet anskaff- ningsvärde. De redovisas initialt till verkligt värde med avdrag för direkt hänförliga transaktionskostnader och värderas därefter till upplupet anskaffnings- värde enligt effektivräntemetoden. Kortfristiga skulder avser skulder med förfall inom 12 månader från balansdagen. Långfristiga skulder har en förväntad löptid överstigande 12 månader. Bortbokning av finansiella skulder En finansiell skuld tas bort från balansräkningen när den avtalsenliga förpliktelsen fullgörs, annulleras eller upphör. Noter till de finansiella rapporterna ===== SIDA 29 ===== 29 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Forts. Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper Långsiktiga incitamentsprogram Bolaget har långsiktiga incitamentsprogram i form av teckningsoptioner. Optionerna tecknas till verkligt värde, där deltagarna betalar mark- nadsmässig premie, och betalning sker kontant. Den erhållna likviden redovisas som övrigt tillskjutet kapital. Vid utnyttjande av optioner ökas aktiekapitalet med varje nyemitterad akties kvotvärde, och överkursen redovisas som övrigt tillskjutet kapital. Optionerna har värderats av externa experter, såsom Grant Thornton och Optionspartner, med Black & Scholes-modellen och baseras på observerbara marknadsdata, inklusive lösenpris, aktiekurs, volatilitet, riskfri ränta och utdelningsantaganden. Bolaget har, med vissa undantag, rätt att återköpa optioner om en deltagares uppdrag avslutas eller om optionerna överlåts innan löptiden förflutit. Återköpsrätten löper proportionerligt under intjänandeperio- den. Programmen klassificeras som egetkapitalreglerade enligt IFRS 2 Aktierelaterade ersättningar. Ersättningar till anställda Kortfristiga ersättningar i bolaget utgörs av lön, sociala avgifter och betald semester. Kortfristiga ersättningar redovisas som en kostnad och en skuld då det finns en legal eller informell förpliktelse att betala ut en ersättning. Inga återkommande långsiktiga kontantersättningar förekommer. Pensionsplaner är avgiftsbestämda. Inkomstskatt Bolaget investerar huvudsakligen i så kallade näringsbetingade andelar. Kapitalvinster på näringsbetingade aktier är skattefria och kapitalför- luster på näringsbetingade aktier är inte avdragsgilla. Bolaget redovisar ingen skatt på noterade innehav , då det finns skattemässiga underskott som kan kvitta framtida skattepliktiga vinster. På orealiserade värde- förändringar beräknas därför en uppskjuten skatt endast på noterade innehav . Löpande kostnader är skattemässigt avdragsgilla men eftersom nyttjandet av skattemässiga underskott är osäker redovisas ingen upp- skjuten skattefordran på skattemässiga underskottsavdrag. Resultat per aktie före utspädning Resultat per aktie defineras som resultat efter skatt dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier. Resultat per aktie efter utspädning Resultat per aktie efter utspädning beräknas som resultat efter skatt dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier justerat för poten- tiella utspädande aktier. Utspädningseffekten på optionerna blir aktuell först när aktiepriset överstiger respektive teckningskurs för de olika utstående incitamentsprogrammen Kassaflödesanalys Kassaflödesanalysen upprättas enligt indirekt metod. Det redovisade kassaflödet omfattar endast transaktioner som medfört in- eller utbetal- ningar. Som likvida medel klassificerar företaget, förutom kassamedel, disponibla tillgodohavanden hos banker och andra kreditinstitut samt kortfristiga likvida placeringar som är noterade på en marknadsplats och har en kortare löptid än tre månader från anskaffningstidpunkten. Redovisningsprinciper i moderbolaget Moderbolaget tillämpar Årsredovisningslagen (ÅRL) och RFR 2 Redovis- ning för juridiska personer. I enlighet med RFR 2 har moderbolaget valt att tillämpa verkligt värde via resultatet vid värdering av aktier och ande- lar i dotterföretag, intresseföretag och övriga investeringar. Detta innebär att investeringar redovisas till verkligt värde vid varje rapporttidpunkt och att förändringar i verkligt värde redovisas över resultatet. Moderbolaget tillämpar undantaget i RFR 2 Redovisning för juridiska personer avseende IFRS 16 Leasingavtal. Detta innebär att moderbola- get inte redovisar nyttjanderätter och leasingskulder i balansräkningen. Leasingavgifter för leasingavtal redovisas i stället som kostnad linjärt över leasingperioden i rapporten över totalresultat. Not 2 Nyckeltalsdefinitioner och alternativa nyckeltal I årsredovisningen, upprättad i enlighet med årsredovisningslagen (ÅRL 1995:1554) och International Financial Reporting Standards (IFRS Redo- visningsstandarder), redovisas vissa finansiella nyckeltal och alternativa prestationsmått som inte definieras enligt IFRS. Flat bedömer att dessa mått kompletterar de finansiella rapporterna och ger en mer nyanserad bild av bolagets utveckling, finansiella ställning och lönsamhet. Dessa nyckeltal och mått används som stöd för både investerare och bolagets ledning vid analys och uppföljning av verksamheten. Det bör dock noteras att eftersom företag inte alltid beräknar dessa nyckeltal på samma sätt, kan jämförbarheten mellan olika bolag vara begränsad. Nedan redovisas definitioner och beskrivningar av de nyckeltal och alternativa prestationsmått som Flat använder, tillsammans med en motivering till varför respektive mått är relevant för bedömningen av koncernens resultat och finansiella position. Substansvärde (NAV) Nettovärdet av samtliga tillgångar med avdrag för skulder, motsvarande bolagets eget kapital. Aktieinnehav värderas till verkligt värde och övriga tillgångar till anskaffningsvärde. Substansvärde per aktie Substansvärde delat med antal utestående aktier vid periodens utgång. Nettokassa Räntebärande fordringar och likvida medel minus räntebärande skulder. Nettokassa per aktie Nettokassa delat med antal utestående aktier vid periodens utgång. Operativa kostnader Rörelsens totala operativa kostnader innefattar personalkostnader, övri- ga externa kostnader, avskrivningar samt övriga rörelsekostnader. Genomsnittligt substansvärde Substansvärdet vid ingången av perioden plus substansvärdet vid utgången av perioden dividerat med två. Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde Operativa kostnader delat med genomsnittligt substansvärde. ===== SIDA 30 ===== 30 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Not 3 Värdeförändring värdepappersinnehav Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 Ej realiserad värdeförändring Värdeförändring noterade aktier -2 556 542 8 547 Värdeförändring onoterade aktier 249 705 99 638 Summa, ej realiserad värdeförändring -2 306 837 108 185 Realiserad värdeförändring Värdeförändring noterade aktier 40 928 - Värdeförändring onoterade aktier -6 406 - Summa, realiserad värdeförändring 34 522 - Värdeförändring värdepappersinnehav -2 272 315 108 185 Värdeförändringar på värdepappersinnehav omfattar såväl realiserade som orealiserade förändringar i verkligt värde. För innehav i utländsk valuta ingår även effekter av valutakursförändringar i redovisade värdeförändringar. Not 4 Erhållna utdelningar Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 Truecaller 117 1 170 Steven / Even Opportunity - 145 T otalt 117 1 315 Not 5 Personalkostnader Bolaget hade per bokslutsdagen 2 st anställda, dels VD som varit anställd under hela året och dels en CFO. Styrelsen bestod av en kvinna ( 1 ) och tre män ( 3 ). Investmentföretaget och moderbolaget Medelantalet anställda under året med fördelning på kvinnor och män Helår 2025 Helår 2024 Män 1 1 Kvinnor 1 1 T otalt 2 2 Löner, andra ersättningar och sociala kostnader Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 Löner och andra ersättningar V erkställande direktör 1 321 1 017 Styrelse 350 350 Övriga anställda 1 028 917 T otala löner och andra ersättningar 2 699 2 284 Sociala kostnader och pensionskostader V erkställande direktör 497 387 Styrelse 110 110 Övriga anställda 386 340 T otala sociala kostnader enligt lag och avtal samt pensionskostnader 993 837 T otala löner, ersättningar, sociala kostnader och pensionskostnader 3 692 3 121 ===== SIDA 31 ===== 31 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 2025, Moderbolaget TSEK Grundlön/ styrelsearvode Rörlig ersättning Pensionskostnad Övriga förmåner Summa Styrelseordförande 75 - - - 75 Övriga styrelseledamöter 275 - - - 275 V erkställande direktör 1 321 - 66 5 1 392 Andra ledande befattningshavare 1 028 - 51 5 1 084 T otalt 2 699 - 117 10 2 826 2024, Moderbolaget TSEK Grundlön/ styrelsearvode Rörlig ersättning Pensionskostnad Övriga förmåner Summa Styrelseordförande 75 - - - 75 Övriga styrelseledamöter 275 - - - 275 V erkställande direktör 1 017 - 54 5 1 076 Andra ledande befattningshavare 917 - 42 5 9 64 T otalt 2 284 - 96 10 2 390 Långsiktiga incitamentsprogram Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 tecknings optioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. Per rapportdagen uppgår totalt antal utestående teckningsoptioner till 1 155 319, fördelade på tre incitamentsprogram enligt tabell ovan. Under året har 364 243 teckningsoptioner av serie 2021/2025:A förfallit i samband med utnyttjande. Inga optioner har emitterats eller återköpts under perioden. Teckningsoptionerna är emitterade till ledande befattningshavare och styrelse. Av totalt utestående optioner innehas 641 554 av bolagets ledning och 513 765 av styrelseledamöter. Vid fullt utnyttjande av samtliga utestående teckningsoptioner skulle aktiekapitalet öka genom emission av högst 1 463 897 B-aktier, motsvarande en maximal utspädning om cirka 0,29 procent av totalt antal aktier och röster efter full utspädning. Utnyttjande under året Den 22 oktober 2025 utnyttjade VD Hanna Andreen samtliga 364 243 teckningsoptioner av serie 2021/2025:A och tecknade därigenom 16 404 B-akti- er i bolaget, i enlighet med gällande omräkningsvillkor. Not 6 Övriga externa kostnader Arvoden till valda revisorer Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Arvodena avser BDO Mälardalen AB. Under 2025 har bolaget övergått till attt rapportera enligt IFRS vilket inneburit ökad rådgivning. Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 Revisionsuppdrag 241 276 Skatterådgivning 3 - Övriga tjänster 656 - T otalt 900 276 Not 7 Finansiella intäkter Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 V alutakursdifferenser 0 375 Ränteintäkter 5 065 4 181 T otalt 5 065 4 555 Incitamentsprogram Antal IB Utgivna Förfallna 2025 Återköpt Antal UB T ecknings- kurs T ecknings- period 2021/2025:A 364 243 - -364 243 - 0 19,4 Nov 2025 2021/2026:S 273 183 - - - 273 183 19,4 Nov 2026 2023/2026:A 641 554 - - - 641 554 11,4 Jul 2026 2023/2026:S 240 582 - - - 240 582 11,4 Jul 2026 T otalt 1 519 562 - -364 243 - 1 155 319 :A avser optionsprogram för anställda nyckelpersoner :S avser optionsprogram för styrelsen. * Efter omräkning för företrädesemissioner, i enlighet med optionsvillkor Samtliga incitamentsprogram har värderats enligt Black-Scholes, av tredje part. ===== SIDA 32 ===== 32 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Flat är exponerat för olika typer av finansiella risker genom sina investeringar i noterade och onoterade aktier samt övriga finansiella tillgångar. De huvudsakliga risktyperna som identifierats i enlighet med IFRS 7 Finansiella Instrument är; Koncentrationsrisk, Marknadsrisk (prisrisk, värderingsrisk, ränterisk och valutarisk), Kapitalrisk, Kreditrisk och Likviditetsrisk. Riskhanteringen regleras av de instruktioner och ramar som har fastställts av bolagets styrelse. Flat finansieras huvudsakligen med eget kapital. Koncentrationsrisk Flat är i stor utsträckning exponerat mot enskilda portföljbolag. En hög koncentration till ett begränsat antal innehav ökar beroendet av hur dessa enskilda portföljbolag presterar, vilket innebär att värdeförändringar i enskilda portföljbolag kan få en väsentlig påverkan på Flats finansiella ställning och resultat. En hög koncentration medför också större volatilitet i fråga om värdet på Flats tillgångar, då värdeförändringar i enskilda portföljbolag får en större relativ påverkan på det sammanlagda värdet av Flats finansiella tillgångar. En hög koncentration innebär även att Flats riskexponering är mindre diversifierad, vilket kan förstärka effekterna av bolagets övriga risker. Marknadsrisk Flat påverkas av förändringar i de globala kapitalmarknaderna och allmänna makroekonomiska faktorer. Bolagets resultat och värdering av innehav kan variera beroende på konjunkturläge, inflation, räntor, geopolitiska händelser och tillgången till krediter. V olatilitet på aktie- och räntemarknader kan minska likviditeten och försvåra värdering eller avyttring av tillgångar. En ekonomisk nedgång kan ha en väsentligt negativ påverkan på bolagets verksamhet, resultat och finansiella ställning. Prisrisk Flat investerar till stor del i onoterade tillväxtbolag som värderas till verkligt värde i SEK. Dessa innehav är ofta svårvärderade, illikvida och föremål för betydande prisrisk. En nedgång i värdet på investeringarna påverkar direkt bolagets resultat och substansvärde. Onoterade investeringar är dessutom föremål för subjektiva värderingar och ökad osäkerhet. Värderingsrisk Bolaget är exponerat mot värderingsrisker, då alla innehav värderas till verkligt värde. Felaktiga antaganden eller snabba förändringar i marknads- förhållanden kan medföra stora variationer i resultatet. Geopolitiska händelser, som krig, pandemier eller handelsspänningar, kan påverka dessa värderingar ytterligare. Ränterisk Flat är direkt exponerat mot ränterisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Förändringar i räntemarknaden kan även påverka Flats finansiella ställning indirekt genom effekter på kapitalmarknaden, värderingar och investerarnas riskaptit. Perioder av höga räntor och ökad riskaversion, minskar möjligheterna för tillväxtbolag att attrahera kapital, vilket påverkar Flats portfölj negativt. Höjda räntor kan även minska marknadsvärden och investeringsvilja och öka kostnaderna för portföljbolagens finansiering. V alutarisk Flat har en begränsad direkt transaktionsriskexponering. Flat har ett globalt investeringsmandat och exponering mot flera valutor, främst USD, EUR, INR och GBP . Fluktuationer i växelkurser kan påverka värdet på investeringar och utdelningar. Då bolagets redovisning sker i SEK kan valutakurs- förändringar leda till variationer i resultat som inte motsvarar faktiska värdeförändringar i underliggande tillgångar. För innehav som värderas till verkligt värde redovisas valutakursförändringar som en del av förändringen i verkligt värde i resultaträkningen. Kapitalrisk Flat finansierar sin verksamhet huvudsakligen genom eget kapital. Eftersom majoriteten av portföljbolagen inte genererar utdelning, kan bolaget behöva förlita sig på avyttringar av investeringar och/eller söka alternativa finansieringsmöjligheter såsom nyemission. Om bolaget inte lyckas säkra tillräcklig finansiering kan det begränsa bolagets möjligheter att göra nyinvesteringar, delta i kapitalanskaffningar eller fullgöra dess betalningså- taganden. Bolaget är även beroende av kapitalmarknaden för framtida nyemissioner. Försvårad tillgång till extern finansiering, till exempel vid hög ränta eller svag investerarsentiment, kan minska Flats finansiella flexibilitet. Flat är också exponerat mot risken att bolaget misslyckas med att refinansiera den bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB upptagit eller att refinansiering endast kan ske till ökade kostnader eller oförmånliga villkor. Kreditrisk Kreditrisken bedöms som begränsad eftersom Flat inte bedriver utlåningsverksamhet. Däremot finns en indirekt kreditrisk kopplad till de portföljbolag som Flat investerat i. Dessa bolag är i sina verksamheter utsatta för kreditrisk som, om risken materialiseras, riskerar att medföra svårigheter för bolagen att uppfylla sina finansiella åtaganden, särskilt i tidiga utvecklingsfaser eller under ogynnsamma marknadsförhållanden. Vid likvidation eller konkurs kan Flat förlora hela eller delar av investeringen, särskilt då bolaget ofta är minoritets ägare med låg prioritet vid fördelning av tillgångar. Likviditetsrisk Flat står en direkt likviditetsrisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Det finns en risk att bolaget inte har tillgång till likvida medel för att täcka sina betalningsåtaganden enligt bankfinansieringen eller i övrigt för att kunna genomföra investeringar i linje med bolagets investeringsstrategi. Flat har en indirekt likviditetsrisk genom att bolaget till stor del investerar i onoterade bolag, vilket innebär begränsad möjlighet att snabbt sälja innehav utan att påverka priset negativt. Sekundärmarknaden för sådana tillgångar är begränsad. Vid behov av finansiering kan Flat därför tvingas sälja till ogynnsamma villkor eller under förlust. Brist på likviditet i portföljbolagen kan även medfö- ra behov av kapitaltillskott eller förseningar i planerade avyttringar, vilket påverkar Flats förmåga att finansiera nya investeringar eller löpande drift. Not 10 Väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 Resultat före skatt -2 290 441 107 950 Skatt enl. gällande skattesats (20,6%) 471 831 -22 238 Ej avdragsgilla värdeförändringar -471 171 22 286 Ej avdragsgilla kostnader -706 -3 Ej skattepliktiga intäkter 92 0 Skatt på kostnader bokförda mot eget kapital 2 083 573 Ej aktiverade underskottsavdrag -2 129 -618 Förändring uppskjuten skatteskuld 0 0 Redovisad skatt i resultaträkningen 0 0 Moderbolaget innehar förlustavdrag vid utgången av 2025 uppgående till 45 Mkr (35). Not 9 Skatt Not 8 Finansiella kostnader Investmentföretaget och moderbolaget TSEK Helår 2025 Helår 2024 V alutakursdifferenser 10 777 0 T otalt 10 777 0 ===== SIDA 33 ===== 33 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Not 11 Klassificering av finansiella instrument Flats klassificering av sina finansiella tillgångar och skulder framgår av följande matris. Likvida medel, kundfordringar och leverantörsskulder har kort löptid och bedöms ha ett upplupet anskaffningsvärde som inte avviker väsentligt från verkligt värde. Investmentföretaget har per rapport tillfället varken räntebärande skulder eller kundfordringar. Finansiella tillgångar och skulder per 2025-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9: Tillgångar, TSEK Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat- räkningen Finansiella tillgångar upptagna till upplupet anskaffningsvärde Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Summa redovisat värde Summa verkligt värde Andelar i portföljbolag 6 784 712 - - 6 784 712 6 784 712 Andra långfristiga fordringar - 70 - 70 70 Övriga fordringar - 114 - 114 114 Likvida medel - 144 075 - 144 075 144 075 Summa finansiella tillgångar 6 784 712 144 259 - 6 928 971 6 928 971 Leverantörsskulder - - 764 764 764 Övriga skulder - - 1 356 1 356 1 356 Summa finansiella skulder - - 2 120 2 120 2 120 Finansiella tillgångar och skulder per 2024-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9: Tillgångar, TSEK Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat- räkningen Finansiella tillgångar upptagna till upplupet anskaffningsvärde Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Summa redovisat värde Summa verkligt värde Andelar i portföljbolag 504 206 - - 504 206 504 206 Övriga fordringar - 141 - 141 141 Likvida medel - 158 832 - 158 832 158 832 Summa finansiella tillgångar 504 206 158 973 - 663 179 663 179 Leverantörsskulder - - 790 790 790 Övriga skulder - - 4 449 4 449 4 449 Summa finansiella skulder - - 5 239 5 239 5 239 Indelning i hierarkiska nivåer Tillgångar och skulder är värderade till verkligt värde via resultaträkningen och delas in, i enlighet med IFRS 13, i tre hierarkiska nivåer beroende på vilken indata som används för värderingen. • Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. • Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. • Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsteknik, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden. Förflyttning mellan nivåerna Överföringar mellan nivåer i verkligt värde-hierarkin sker när det skett en förändring i tillgången på marknadsdata eller i marknadsaktiviteten för det aktuella innehavet. Bolaget bedömer vid varje rapportperiods slut om det föreligger omständigheter som medför att en tillgång ska omklassificeras mellan nivåer. Överfö- ringar anses ha ägt rum per den dag då den händelse eller förändring i omständigheter inträffade som föranledde omklassificeringen. Överföringar från Nivå 3 till Nivå 1 sker när ett innehav blir noterat på en aktiv marknad och ett ojusterat noterat pris finns tillgängligt per balansda- gen. Överföringar från Nivå 1 till Nivå 3 sker när marknaden för ett instrument inte längre bedöms vara aktiv eller när noterade priser inte längre är representativa för verkligt värde, exempelvis vid begränsad handel eller betydande transaktionsspridning. Under året har förflyttning från nivå 3 till nivå 1 gjorts om 31 327 TSEK och avser innehavet i Klarna efter att bolaget per 2025-09-10 börsnoterades samt innehavet i Figma efter att bolaget per 2025-07-31 börsnoterades. Värderingsmetod Nivå 1: V erkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad och där det finns observerbara marknadstransaktioner, baseras på noterade marknadspriser. Som marknadspris används på balansdagen senaste avslutskurs, om det inte väsentligt avviker från senast ställda köpkurs. Nivå 2: V erkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad, men där värderingen baseras på observerbara marknadsdata. DSAB värderas enligt Nivå 2 utifrån substansvärde (NA V), baserat på det verkliga värdet av det noterade innehavet i Klarna och nettoskulden. Nivå 3: Om det inte finns noterade priser på en aktiv marknad, baseras det verkliga värdet i första hand på nyligen genomförda transaktioner. Om värdet på ett innehav baseras på en nyligen genomförd transaktion, behålls värderingen vanligtvis i 12 månader. Transaktionsbaserade värden kan dock justeras vid varje rapporttillfälle om bolaget bedömer att det verkliga värdet förändrats. Ifall bolaget bedömer att det skett betydande förändringar sedan den senast genomförda transaktionen uppskattar bolaget det verkliga värdet med hjälp av en annan värderingsmetod. Dessa baserar sig främst på användningen av marknadsinformation, och om detta inte är görbart, baseras värdet på företagsspecifik information. Bolaget använder vanligt förekommande värderingsmetoder som tidigare har visat sig ge tillförlitliga uppskattningar av priser. För minoritetsinnehav , där bolaget i regel har begränsad tillgång till prognoser och detaljerad finansiell information samt ingen systematisk löpande informationsdelning med portföljbolagen, baseras värderingen främst på observerbar marknadsdata, inklusive senaste transaktioner och jämförbara multiplar, snarare än diskonterade kassaflödesmodeller. Under kortare tidsperioder med större marknadsrörelser minskar tillförlitligheten i både noterade och onoterade värderingar. Vid sådana enskilda extremhändelser kan värdering genom justering utifrån den allmänna börsutvecklingen vara en mer rättvisande värderingsmetod. På motsvarande sätt kan snabba eller större marknadsrörelser i vissa fall motivera en justering av värdet för innehav som värderas enligt metoden ”Senaste Transaktion”, för att även i den mer illikvida onoterade marknaden återspegla betydande förändringar i den likvida noterade marknaden. Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är betydande, eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast redovisade verkliga värdet. ===== SIDA 34 ===== 34 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Forts. Not 11 Klassificering av finansiella instrument Investmentföretaget och moderbolaget I nedanstående tabeller lämnas upplysningar om hur verkligt värde bestäms för Flats finansiella instrument, för perioden samt per senaste årsskifte. Andelar i portföljbolag Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 2025-12-31 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 2024-12-31 Noterade innehav (per 2025-12-31) Klarna (indirekt genom DSAB, inkl. nettoskuld) - 5 449 973 - 5 449 973 - - - Klarna 23 255 - - 23 255 - 34 853 34 853 Figma 8 072 - - 8 072 - 5 988 5 988 Truecaller - - - - 26 854 - 26 854 Summa noterade innehav 31 327 5 449 973 - 5 481 300 26 854 40 841 67 695 Onoterade innehav (per 2025-12-31) Summa onoterade innehav - - 1 303 412 1 303 412 - 436 511 436 511 T otalt 31 327 5 449 973 1 303 412 6 784 712 26 854 477 352 504 206 Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 3 TSEK jan-dec 2025 jan-dec 2024 Ingående balans 477 352 231 862 Investeringar 624 736 145 853 Försäljningar -8 141 0 Förändringar i verkligt värde 240 791 99 637 Flytt till (-) / från (+) Nivå 1 -31 327 0 Utgående balans 1 303 412 477 352 Känslighetsanalys För onoterade innehav , skulle en förändring av värdering per värderingsgrupp ha följande påverkan på Flats substansvräde, per 2025-12-31: Förändring onoterade innehav +/- 5% TSEK +/- 10% TSEK +/- 15% TSEK Defensor Group +/- 22 875 +/- 45 750 +/- 68 625 Onoterade innehav värderade per senaste transaktion, genomförd senaste 12 månader 3 +/- 22 543 +/- 45 087 +/- 67 630 Externt förvaltade onoterade tillgångar, värderade enligt verkligt värde 4 +/- 15 411 +/- 30 821 +/- 46 232 Övriga onoterade innehav 5 +/- 4 342 +/- 8 683 +/- 13 025 Fördelning rapporterat värde & investerat kapital, per 2025-12-31 Verkligt värde (TSEK) Andel (%) Investerat kapital (TSEK) Andel (%) Avkastning, MOIC 6 (x) Noterade innehav Summa noterade innehav (inkl. indirekt innehav i Klarna, samt indirekt nettoskuld genom DSAB.) 1 5 481 300 81% 8 069 194 90% 0,68x Onoterade innehav Summa onoterade majoritetsinnehav 2 457 500 7% 457 500 5% 1,00x Onoterade innehav värderade per senaste transaktion, genomförd inom 12 månader 3 450 867 7% 175 807 2% 2,56x Externt förvaltade onoterade tillgångar, värderade till verkligt värde 4 308 213 5% 144 300 2% 2,14x Övriga onoterade innehav 5 86 832 1% 147 174 2% 0,59x Summa samtliga innehav 6 784 712 100% 8 993 975 100% 0,75x 1: Klarna genom DSAB (24 564 396 Klarna-aktier), Klarna direktägt i Flat (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier). Se Not 12 för mer information kring värdering av DSAB. 2: Defensor Group 3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me 4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI 5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces 6: MOIC (Multiple on Invested Capital) mäter total avkastning på det kapital som investerats, utan hänsyn till tid. ===== SIDA 35 ===== 35 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Not 13 Andra långfristiga fordringar Investmentföretaget och moderbolaget TSEK 2025-12-31 2024-12-31 Lämnade depositioner 70 0 T otalt 70 0 Not 14 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Investmentföretaget och moderbolaget TSEK 2025-12-31 2024-12-31 Förutbetald hyra 52 60 Förutbetald försäkring 11 12 Övriga förutbetalda kostnader 51 69 T otalt 114 141 Not 15 Likvida medel Investmentföretaget och moderbolaget TSEK 2025-12-31 2024-12-31 Redovisade likvida medel 144 075 158 832 T otalt 144 075 158 832 Likvida medel utgörs av kassa- och bankmedel och uppgick per balansdagen till 144 075 TSEK (158 832). Värdering av DSAB (TSEK) 31 dec 2025 31 dec 2024 Förändring, % Innehav i Klarna (24 564 396 aktier) 6 534 386 0 n/a Nettoskuld -1 084 413 0 n/a Summa 5 449 973 0 n/a Not 12 Flats innehav i DSAB Not 16 Aktiekapital Aktiekapital, kr Kvotvärde kr/ aktie Antal A-aktier Antal B-aktier T otalt antal aktier Ingående balans 3 013 407 0,05 4 259 329 56 008 813 60 268 142 Nyemission 1 870 980 - - 37 419 604 37 419 604 Apportemission 20 006 899 - 136 657 667 263 480 304 400 137 971 Optioner 820 - - 16 404 16 404 Utgående balans 24 892 106 0,05 140 916 996 356 925 125 497 842 121 A-aktier är berättigade till rösträtt vid stämman med 10 röster per aktie, och B-aktier är berättigade till rösträtt om 1 röst per aktie. Förändringen i eget kapital återfinns i rapport över förändring i eget kapital, vilken följer närmast efter rapport över finansiell ställning. ===== SIDA 36 ===== 36 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Not 18 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet Investmentföretaget och moderbolaget TSEK 2025-12-31 2024-12-31 Värdeförändring värdepappersinnehav 2 287 238 -108 185 Realisationsresultat1 -14 923 - T otalt 2 272 315 -108 185 1 Avser realisationsresultat vid avyttring av Truecaller om 14 675 TSEK samt Lyst 248 TSEK. Not 20 Eventualförpliktelser Flat har ett potentiellt åtagande gentemot SPV Open AI fonden om upp till ca 928 TUSD. Bolaget bedömer emellertid att sannolikheten för att detta resulterar i ett utflöde är låg varför ingen reservation för detta har gjorts. Not 21 Ställda säkerheter Koncernen har inga ställda säkerheter. Not 22 Närståendetransaktioner • Under januari och februari 2025 har Flat hyrt en kontorslokal i andra hand av Naccess Partners AB, ett bolag som kontrolleras av Amaury de Poret. Amaury de Poret är styrelseledamot i Flat och äger cirka 0,1% av aktierna i bolaget (per 2025-12-31). Hyresavtalet var satt på marknads- mässiga villkor och uppgick till cirka 24 TSEK per månad, exkl. moms. Från mars till augusti bytte Flat kontorslokaler och hyrde istället ut en lokal till Naccess Partners AB. Hyresavtalet ingicks på marknadsmässiga villkor och uppgår till cirka 19,7 KSEK. Uthyresavtalet sades upp i slutet av augusti. • Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolagsstämman att genomföra förvärvet av samtliga aktier i Double Sunday AB (DSAB), ett av Sebas- tian Siemiatkowski indirekt helägt bolag som äger 24 564 396 stamaktier i Klarna. Stämmans beslut innebar att två nyemissioner genomför- des om totalt 400 137 971 aktier, varav 136 657 667 A-aktier och 263 480 304 B-aktier, med betalning i form av apportegendom bestående av samtliga aktier i DSAB. • Under det fjärde kvartalet har Double Sunday AB återbetalat en skuld om 658 TSEK till Sebastian Siemiatkowski. • Den 22 oktober 2025 nyttjade VD Hanna Andreen samtliga 364 243 teckningsoptioner av Serie 2021/2025:A och tecknade 16 404 B-aktier. • Under det fjärde kvartalet har bolaget haft en närståendetransaktion om totalt 950 TSEK avseende ersättning för operativt arbete under 2025 till styrelseledamoten Amaury de Poret. Se vidare löner och ersättningar till ledning och styrelse i Not 5. Not 17 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Investmentföretaget och moderbolaget TSEK 2025-12-31 2024-12-31 Semesterlöneskuld ink. sociala avgifter 384 207 Övriga upplupna kostnader 785 881 T otalt 1 169 1 088 Av moderbolaget ägda dotterbolag 2025-12-31 Företagsnamn Antal aktier Kapitalandel % Rösträttsandel % Bokfört värde 2025-12-31 Double Sunday AB 47 418 100 100 5 449 973 388 Defensor Group AB2 152 500 62,5 62,5 457 500 000 2 Flats ägande i dotterbolaget Defensor Group AB inkluderar även det indirekta ägandet i: Defensor AT Holding AB (44%), ArmaTech i Kungsbacka Aktiebolag (44%), Auxilium i Kungsbacka AB (44%), ArmaTech Finland Oy (44%), SAFE4U Holding AB (44%), SAFE4U Security Of Sweden AB (44%). Företagsnamn Organisations- nummer Kommunsäte Resultat Eget kapital Double Sunday AB 556806-3506 Stockholm -1 084 556 289 85 894 554 Defensor Group AB3 559529-1211 Stockholm 32 993 636 690 572 636 3 Preliminära siffror och avser endast moderbolaget Defensor Group AB. Av moderbolaget ägda dotterbolag 2024-12-31 Per 2024-12-31 ägde moderbolaget inga dotterbolag. Not 19 Andelar i dotterbolag ===== SIDA 37 ===== 37 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Not 24 Händelser efter balansdagens utgång Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. Styrelsen har utsett Amaury de Poret, arbetande styrelseledamot i Flat, att vara tillförordnad VD från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde. Årsredovisningens innehåll blev klart: Stockholm 2026-02-26 2026-02-26 2026-02-26 Sebastian Siemiatkowski Amaury de Poret Styrelseordförande Arbetande styrelseledamot och Interim V erkställande Direktör 2026-02-26 2026-02-26 Charlotte Runius Dr. Marcelo Carvalho de Andrade Styrelseledamot Styrelseledamot V år revisionsberättelse har lämnats 2026-02-26 BDO Mälardalen AB 2026-02-26 Tomas Näsfeldt Auktoriserad revisor Not 23 Förslag till vinstdisposition Följande balanserad vinst ska disponeras av årsstämman: Balanserade vinstmedel 121 166 962 Överkursfond 9 071 232 917 Årets resultat -2 290 441 408 Summa 6 901 958 471 Styrelsen föreslår att den balanserade vinsten om 6 901 958 471 SEK balanseras i ny räkning. ===== SIDA 38 ===== 38 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Revisionsberättelse Till bolagsstämman i Flat Capital AB (publ), org.nr 556941-0110 Rapport om årsredovisningen och den finansiella rapporten för investmentföretaget Uttalanden Vi har utfört en revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten för investmentföretaget för Flat Capital AB (publ) för år 2025. Bolagets årsredovisning och den finansiella rapporten för investmentföretaget ingår på sidorna 16-37 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen. Den finansiella rapporten för investmentföretaget har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av investmentföretagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt International Financial Reporting Standards (IFRS), såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och den finansiella rapportens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och investmentföretaget. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och investmentföretaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Annan information än årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentföretaget Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentföretaget och återfinns på sidorna 2-15. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och den finansiella rapporten omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och den finansiella rapporten. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. ===== SIDA 39 ===== 39 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och den finansiella rapporten upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller den finansiella rapporten för investmentföretaget, enligt IFRS Redovisningsstandarder, såsom de antagits av EU, och Årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och den finansiella rapporten som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och den finansiella rapporten ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bolagets och investmentföretagets förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta. Revisorns ansvar Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen och den finansiella rapporten som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och den finansiella rapporten. Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom: • identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen och den finansiella rapporten, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll. • skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen. • utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar. • drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande direktören använder antagandet om fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen och den finansiella rapporten. Vi drar också en slutsats, med grund i de inhämtade revisionsbevisen, om huruvida det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller förhållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets förmåga att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen och den finansiella rapporten om den väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalandet om årsredovisningen och den finansiella rapporten. Våra slutsatser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram till datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållanden göra att ett bolag inte längre kan fortsätta verksamheten. • utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och innehållet i årsredovisningen och den finansiella rapporten, däribland upplysningarna, och om årsredovisningen och den finansiella rapporten återger de underliggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild. • inhämtar vi tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende den finansiella informationen för enheterna inom investmentföretaget för att göra ett uttalande avseende den finansiella rapporten. Vi ansvarar för styrning, övervakning och utförande av revisionen. Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden. Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat. ===== SIDA 40 ===== 40 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Flat Capital AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och investmentföretaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och investeringsföretagets verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och investeringsföretagets egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och investeringsföretagets ekonomiska situation och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: • företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller • på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust grundar sig främst på revisionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi granskat om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Stockholm den 26 februari 2026 BDO Mälardalen AB Thomas Näsfeldt Auktoriserad revisor ===== SIDA 41 ===== 41 Flat Capital AB (publ) 556941-0110 Årsredovisning 2025 Kontaktuppgifter: Norrlandsgatan 10, c/o Cecil Coworking AB 111 43, Stockholm hello@flatcapital.com