===== SIDA 1 ===== Delårsrapport Jan – Mar 2026 ===== SIDA 2 ===== 2 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Vi backar dedikerade grundare och entreprenörer ===== SIDA 3 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 3 Höjdpunkter Q1 2026 Jan Feb Mar Rickard El Tarzi utsedd till ny VD, med tillträde den 9 april. Med erfarenhet inom strategi, investeringar och företagsledning kliver Rickard in för att leda Flats nästa fas. Defensor investerar i Zulu Marine, där bolaget kliver in som majoritetsägare. Flat investerade ytterligare 34 MSEK genom en företrädesemission i Defensor. Defensor investerar i Novator Solutions, genom en riktad nyemission motsvarande 40% av aktierna med option på majoritet. Klarna accelererar tillväxten i USA och når +1 miljard USD i intäkter för kvartalet, totala tillväxten uppgick till 38% på årsbasis enligt rapporten för fjärde kvartalet. Bolaget visade fortsatt förbättrad lönsamhet och framsteg inom AI-driven effektivisering. Avyttring av passiva AI- och mjukvarurelaterade innehav, försäljningen inbringade 719 MSEK med realiserad vinst om 525 MSEK, och en realiserad avkastning på +130% IRR över innehavsperioden. Omfinansiering av lån som tidigare uppgått till 1.1 miljarder SEK, genom en ny kreditfacilitet om cirka 100 MUSD som är mer flexibel och förmånlig än tidigare avtal. Tillsammans med genomförda avyttringar säkrar detta en betydande investeringskapacitet. ===== SIDA 4 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 4 Noterade tillgångar, inkl. indirekta tillgångar genom DSAB, 67% Onoterade tillgångar, 20% Övriga tillgångar, 13% Eget kapital, 79% Skulder, 21% USD, 81% SEK, 18% Övriga valutor, 1% -47%7,353 660 Förändring NAV per aktie Q1’26 / Q4’25 Q/Q NAV 1 per aktie 2026-03-31 SEK Substansvärde 1 (NAV) 2026-03-31 MSEK Totala tillgångar Kapitalstruktur Valutaexponering 1 För definition av nyckeltal. För vidare information, se Not 2. 2 DSAB inkluderar ett innehav om 24 564 396 Klarna-aktier och nettokassa. För vidare information, se Not 5. 3 Inkluderar inkommande försäljningslikvid 443 574 tSEK, förutbetalda kostnader 753 tSEK, depositioner om 70 tSEK, kortfristiga skulder -8 480 tSEK. 4 Inkluderar konvertering av lämnade aktieägartillskott till DSAB om 1 161 261 tSEK. Finansiell information i korthet tSEK 31 mar 2026 31 dec 2025 30 sep 2025 30 jun 2025 31 mar 2025 Substansvärde 1 3 659 535 6 926 851 1 480 119 1 371 644 648 539 varav noterade innehav, inkl. indirekt noterade innehav genom DSAB 2 3 089 654 6 565 713 41 639 0 0 varav indirekt nettoskuld genom DSAB 2 0 -1 084 413 - - - varav onoterade majoritetsinnehav 491 853 457 500 457 500 - - varav onoterade minoritetsinnehav 422 885 845 912 786 299 629 095 483 214 varav nettoskassa/-skuld 1 -780 774 144 075 198 061 152 233 166 797 varav övriga nettotillgångar/-skulder 3 435 917 -1 936 -3 379 590 317 -1 471 Substansvärde per aktie, SEK 1 7,35 13,91 15,15 14,04 10,76 varav nettokassa per aktie 1 -1,57 0,29 2,03 1,56 2,77 tSEK Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Rörelsens kostnader -8 440 -2 378 -12 531 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Värdeförändring värdepappersinnehav -3 259 589 -1 299 -2 272 315 varav realiserat 526 589 40 928 34 522 Investeringar 4 1 203 824 21 836 8 595 485 Avyttringar 724 554 41 529 42 663 Operativa kostnader i förhållande till genomsnittligt substansvärde, på årsbasis 1 0,64% 1,46% 0,33% ===== SIDA 5 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 5 Väsentliga händelser under kvartalet → Under kvartalet avyttrade Flat en stor del av sina passiva AI- och mjukvarurelaterade innehav för totalt cirka 719 MSEK, vilket innebär en vinst om cirka 525 MSEK och en avkastning om cirka 3,7x MOIC och +130% IRR över innehavsperioden. Se vidare under separat rubrik för ”Investeringar och avyttringar under kvartalet”. → Den 30 mars 2026 omfinansierade Flat det lån i DSAB om cirka 1,1 miljarder SEK under en ny kreditfacilitet i Flat Capital AB om 100 MUSD, med en löptid på upp till två år. Det nya lånet har i sin helhet använts för att omfinansiera lånet i dotterbolaget DSAB. Omfinansieringen av lånet i Double Sunday AB har skett genom medel som Flat lånat ut till bolaget under kvartalet. Dessa medel konverterades per 2026-03-31 till aktieägartillskott. Se vidare under separat rubrik för ”Närståendetransaktioner”. → Den 19 mars 2026 genomfördes den ordinarie bolagstämman som beslutade om införande av ett långsiktigt incitamentsprogram 2026 (LTIP 2026) och emission av teckningsoptioner, överlåtelse av teckningsoptioner och bemyndigande att ingå swapavtal under LTIP 2026. Syftet med programmet är att Bolaget ska attrahera, motivera och behålla de mest kvalificerade medarbetarna och därigenom erbjuda konkurrenskraftig ersättning. LTIP 2026 består av två komponenter, dels cirka 30 procent tidsbaserade aktieenheter (RSU), dels upp till cirka 70 procent prestationsbaserade aktieenheter (PSU). Stämman beslutade om godkännande av emissioner av aktier och teckningsoptioner i Defensor Group AB. Vidare beslutade även stämman i enlighet med styrelsens förslag att bemyndiga styrelsen att, längst intill tiden för nästa årsstämma och vid ett eller flera tillfällen, besluta om nyemission av aktier, teckningsoptioner och/ eller konvertibler med eller utan avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt. Kassaflödesanalys → Per 2026-03-31 uppgick likvida medel till 169 172 tSEK (166 797). → Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -2 004 tSEK (-11 728). → Kassaflödet från investeringsverksamheten uppgick till -922 845 tSEK (19 693) och består främst av lämnat aktieägartillskott till Double Sunday AB om 1 161 261 tSEK. → Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgick till 949 947 tSEK (0) och bestod av upptagen finansiering. Se vidare under separat rubrik för ”Emissioner och finansiering” . Emissioner och finansiering → Under kvartalet har ett lån upptagits om 100 MUSD med en löptid på upp till två år. Det nya lånet har i sin helhet använts för att refinansiera lånet i dotterbolaget DSAB. Inga emissioner har skett under kvartalet. Lånet är förenat med sedvanliga finansiella kovenanter kopplade till skuldsättningsgrad. Perioden januari - mars 2026 → Värdeförändringen uppgick till -3 259 589 tSEK (-1 299) under kvartalet. Värdeförändringen i noterade innehav uppgick till -3 555 115 tSEK, och utgörs huvudsakligen av kursutveckligen i Klarna om -3 562 609 tSEK, där de underliggande Klarna-aktierna värderas till 13,09 USD per aktie, baserat på stängningskursen 2026-03-31. Värdeförändringen i onoterade innehav uppgick till 295 526 tSEK. → Efter avyttringarna i den onoterade portföljen, uppgår omvärdering av kvarvarande onoterade innehav till 104 233 tSEK, främst hänförlig till uppdaterade värderingar för innehaven Physical Intelligence, xAI, SpaceX och Harvey. För vidare information, se Not 3-5. → Investeringar uppgick till 1 203 824 tSEK (21 836). För vidare information, se ”Investeringar och avyttringar under kvartalet”. → Avyttringar uppgick till 724 554 tSEK (41 529). → Rörelsens kostnader uppgick till 8 440 tSEK (2 378) motsvarande 0,64% (1,46%) av genomsnittligt NAV, på årsbasis. De ökade kostnaderna för kvartalet är huvudsakligen hänförliga till konsult och advokatkostnader kopplade till Flats uplistingprocess och uppgick till cirka 2 375 tSEK i kvartalet, samt avgift för uplisting till Nasdaq om 1 563 tSEK. För vidare information, se Not 6. → Rörelseresultatet uppgick till -3 267 996 tSEK (-3 677). I rörelseresultatet ingår ej realiserade värdeförändringar -3 786 178 tSEK (-42 227) samt realiserade värdeförändringar 526 589 tSEK (40 928). → Resultatet efter skatt uppgick till -3 267 550 tSEK (-9 401). → Resultatet per aktie före och efter utspädning uppgick till -6,56 SEK (-0,16). Delårsrapport, januari - mars 2026 → Det beslutades på stämman om omval av Sebastian Siemiatkowski, Charlotte Runius, Amaury de Poret och Marcelo Carvalho de Andrade samt nyval av Johan Söör till ordinarie styrelseledamöter för tiden intill slutet av nästa årsstämma. → Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026 och att styrelsen utsett Amaury de Poret, arbetande styrelseledamot i Flat, att vara tillförordnad VD från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde. Väsentliga händelser efter kvartalets utgång → Inga väsentliga händelser har inträffat efter kvartalets utgång. Belopp inom parentes avser jämförelsetal. För poster i resultaträkningen och kassaflödesanalysen avser siffrorna resultatet och kassaflödet för samma peri- od föregående år. För balansräkningsposter avser siffrorna finansiell ställning vid utgången av föregående år. Definitioner av nyckeltal finns i Not 2. ===== SIDA 6 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 6 Prenumerera på våra mailutskick & var alltid up-to-date med våra senaste nyheter! Subscribe Delårsrapport, januari - mars 2026 (forts.) Investeringar och avyttringar under kvartalet → Under kvartalet genomfördes avyttringar av en stor del av Flats passiva AI- och mjukvarurelaterade innehav för totalt 719 MSEK. Innehaven utgörs av hela positionerna i OpenAI (både direkt och indirekt genom “AI-portföljen”, som även inkluderar Anysphere/Cursor, Speak och Chai), ElevenLabs, Lovable, Cerebras Systems och Alpaca, samt mer än hälften av innehavet i Perplexity. Avyttringarna genomfördes som separata transaktioner till oberoende köpare. De avyttrade innehaven var i den senaste rapporten 2025-12-31 värderade till cirka 527 MSEK och genomfördes därmed till en vinst om cirka 191 MSEK jämfört med senaste bokförda värde. → Flat skriver upp anskaffningsvärdet i DSAB med 1,161 MSEK, genom en konvertering av lämnade aktieägartillskott i samband med amortering och omfinansiering av det tidigare lånet i DSAB. → Under kvartalet tog Flat sin pro rata-andel i en företrädesemission i Defensor, i samband med Defensors investering i Zulu Marine. Flats tilläggsinvestering i Defensor uppgick till cirka 34 MSEK. → Under kvartalet genomfördes investeringar om cirka 8 MSEK i noterade derivatinstrument. Flat har byggt upp en portfölj av korta säljoptioner på noterade mjukvarubolag med en löptid 1-2 år. → Flat har under januari även avyttrat hela sitt innehav i det noterade portföljbolaget Figma. Avyttringen uppgick till cirka 6 MSEK. Övriga händelser → Flat har en pågående process i syfte att förbereda bolaget för ett eventuellt listbyte från Nasdaq First North Growth Market till huvudlistan Nasdaq Stockholm. → Den 27 februari 2026 ingick Defensor ett avtal om investering i Novator Solutions AB genom en riktad nyemission. Novator utvecklar lösningar för att stärka svensk signalspanings- och telekrigsförmåga. Defensor blir genom transaktionen ägare till 40% av aktierna i bolaget, med optioner att över tid öka ägandet och bli majoritetsägare. Novator, omsatte cirka 40 MSEK 2025. → Den 1 april 2026 presenterades Niclas Colliander som VD och koncernchef för Defensor Group AB. I samband med Niclas tillträde meddelades också att Max Jägerbring, som varit VD sedan start, kvarstår i Defensors ledningsgrupp som affärschef. → Den 9 april 2026 tillträdde Rickard El Tarzi som VD för Flat. ===== SIDA 7 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 7 Kära aktieägare, Detta är min första kvartalsrapport som VD på Flat Capital och min första summering av ett verksamhetskvartal. Det första kvartalet 2026 präglades, i vanlig ordning, av hög ak- tivitet på Flat Capital, med syfte att lägga grunden för nästa fas i bolagets utveckling. Vi genomförde avyttringar av ett antal AI- och mjukvarurelaterade innehav, stöttade Defensor i sin förvärvsaktivitet, genomförde en större omfinansiering, samt genomförde förändringar i ledning och styrelse. Substansvärdet för kvartalet sjönk med 47% drivet av Klar- nas kursutveckling under årets inledning. Den onoterade delen av portföljen visade fortsatt en positiv utveckling när vi tog beslutet att realisera vinsterna genom att avyttra ett antal innehav under mars månad. Efter avyttringarna har värdeök- ningen på den resterande delen av portföljen under kvartalet varit stabil och skrivits upp med cirka 104 MSEK, vilket mot- svarar en ökning på cirka 13% mot föregående kvartal. Försäljningen av de AI- och mjukvarurelaterade innehaven, inklusive hela positionerna i OpenAI, uppgick till cirka 719 MSEK vilket resulterade i en vinst på cirka 525 MSEK och motsvarar en värdeökning mot senaste bokförda värde på 36% (cirka 3,7x MOIC och +130% IRR över innehavsperio- den). Detta visar på Flat Capitals förmåga att göra bra inves- teringar. Vi förstår att dessa avyttringar väcker frågor om vad det innebär för Flat Capitals fortsatta inriktning. Beslutet grun- dades i att vi hade möjlighet att realisera en stark avkastning och värdeskapande samtidigt som det signalerar ett skifte i Flat Capitals fokus där vi i större utsträckning kommer att sträva efter att bli en mer aktiv ägare i kombination med att opportunistiskt investera i unika globala möjligheter. Bägge dessa faktorer är i grunden något jag ser som positivt och en naturlig del i Flat Capitals utveckling. Ett exempel på vad detta kan betyda för Flat Capital är ut- vecklingen som sker i Defensor där vi nu etablerat en platt- form som attraherar syftesdrivna entreprenörer inom den nordiska försvars- och säkerhetsindustrin som kan växa ge- nom nya förvärv och tilläggsinvesteringar. Vi har som största aktieägare ett ansvar att fortsätta möjliggöra denna utveck- ling, något jag är väldigt mån om. Under det första kvartalet gjorde vi detta genom att stötta de investeringar som gjor- des i Zulu Marine och Novator Solutions. Vi välkomnar entre- prenörerna och nya kollegorna till gruppen! Under kvartalet omfinansierade vi det lån om cirka 1,1 miljar- der SEK som suttit i Double Sunday AB med en ny förmånlig och flexibel kreditfacilitet på cirka 100 MUSD i Flat Capital AB. Detta innebär en långsiktig finansiering som även resul- terar i ett fortsatt investeringsutrymme på drygt 600 MSEK. Det ger oss möjligheten att ta oss an nya investeringar och förvärv under året samtidigt som vi kommer att kunna fortsätta arbetet med att stötta portföljen. Flat Capital har även genomgått förändringar i ledning och styrelse där jag efterträdde Hanna Andreen som VD (formellt tillträde den 9 april) och Johan Söör klev in i styrelsen under mars med ansvar för revisionsutskottet och del i ersättnings- utskottet. Slutligen ser jag denna kvartalsrapport som ett avstamp för mig. Jag förstår att det finns utmaningar och frågor vi behö- ver förhålla oss till på kort sikt men jag är mycket positiv till möjligheterna att bygga värde och generera god avkastning på lång sikt. Vi avser att arbeta fram Flat Capitals uppdatera- de inriktning under våren och kommunicera den till er vid ett framtida tillfälle. Jag ser nu fram emot att kavla upp ärmarna och sätta igång! Tack för ert tålamod och fortsatta engagemang! // Rickard VD har ordet ===== SIDA 8 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 8 Bolag i tillväxtskede Flat investerar främst i bolag som befinner sig i tillväxtskede. Vår investeringsstrategi Verksamhetsbeskrivning Attraktiva marknader Flat investerar i marknader där bolagens tillväxt drivs av underliggande strukturella trender. Framstående entreprenörer Flat investerar i framstående entreprenörer som har en ledande ställning i sina bolag. Globala investeringar Flat investerar globalt. Kort om Flat Flat är ett investeringsföretag som utmärker sig på tre sätt: → Unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i framstående, ofta svåråtkomliga bolag genom vårt globala nätverk av världsledande investerare och entreprenörer. → Fokus på genuint långsiktiga investeringar där vi stöttar entreprenörsledda bolag utan begränsningar av fondstruktur eller fasta tidshorisonter, → Tillit till entreprenören och vårt nätverk, där entreprenörens drivkraft kombineras med vår erfarenhet och kontakter för att skapa förutsättningar för långsiktig framgång – som passiv eller aktiv ägare. Flat grundades 2013 av entreprenörerna Nina och Sebastian Siemiatkowski, Nina med bakgrund som VD och grundare i Milkywire och Sebastian som medgrundare och VD i Klarna. Syftet är att förenkla samt förbättra vägen till ett framgångsrikt bolagsbyggande och ge fler människor möjligheten att ta del av gemensam maximal avkastning. Notera: Substansvärdet i Flat innefattar värdering av onoterade innehav. Kom ihåg att dessa värderas enligt våra redovisningsprinciper och att värdet kan skilja sig mellan olika aktörer och investerare. Globalt nätverk av världsledande investerare och entreprenörer Genom dess grundare och styrelse har Flat tillgång till ett globalt nätverk som består av världsledande inves- terare inom främst venture capital samt entreprenörer. Detta innebär ett kontinuerligt och starkt flöde av in- vesteringsmöjligheter i onoterade och för allmänheten annars svåråtkomliga bolag med framstående entre- prenörer i ledande ställning. Tillit till entreprenören och vårt nätverk I grunden utgår Flat från övertygelsen att den dedikerade entreprenören är bäst lämpad att bygga sitt eget bolag. Samtidigt finns en stark tilltro till Flats nätverk och dess förmåga och erfarenhet att identifiera och stötta framtida världsledande bolag och entreprenörer. Genom att kombinera entreprenörens drivkraft med Flats erfarenhet och nätverk kan vi skapa bästa möjliga förut- sättningar för långsiktig framgång. Strukturen möjliggör låga kostnader och en effektiv organisation. Brett investeringsmandat Flat har ett omfattande investeringsmandat, där varje beslut fattas baserat på en bedömning av vad som långsiktigt maximerar värdet för aktieägarna. Flat har möjlighet till flera olika typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att starta nya bolag till att investera i redan noterade bolag, som passiv eller aktiv ägare. Nya investeringsmöjligheter analyseras löpande och befintliga portföljbolag kan stöttas vid nya finansieringsrundor. Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt ansvar och etik är viktiga kriterier för bolaget vid investeringsbeslut. Flat strävar efter att över tid ha en balanserad portfölj. Genuint långsiktiga investeringar Flat bidrar med långsiktigt kapital till entreprenörsledda bolag som annars kan vara beroende av investerare med en kortare tidshorisont. Långsiktigheten utgår ifrån att stötta dedikerade entreprenörer i med- och motvind och möjliggörs genom att bland annat inte ha en fondstruktur med en bestämd livscykel och inte använda konventio- nella, kortsiktiga metoder för avyttring av innehav. ===== SIDA 9 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 9 Substansvärde & investerat kapital MSEK Substansvärde Q1 2026 Andel, % Investerat kapital Andel, % Substansvärde/ Investerat kapital Noterade innehav 1 Klarna (direkt samt indirekt genom DSAB. För vidare information, se Not 3-5) 3 071,9 83,9% 9 225,9 92,3% 0,33x Derivatinstrument 17,8 0,5% 8,2 0,1% 2,17x Summa noterade innehav 3 089,7 84,4% 9 234,1 92,3% 0,33x Onoterade majoritetsinnehav 2 Defensor Group 491,9 13,4% 491,9 4,9% 1,00x Summa onoterade majoritetsinnehav 491,9 13,4% 491,9 4,9% 1,00x Onoterade minoritetsinnehav Onoterade innehav värderade per senaste transaktion, genomförd inom 12 månader 3 37,3 1,0% 29,9 0,3% 1,25x Externt förvaltade onoterade tillgångar, värderade till verkligt värde 4 265,9 7,3% 95,3 1,0% 2,79x Övriga onoterade innehav 5 119,7 3,3% 148,6 1,5% 0,81x Summa onoterade minoritetsinnehav 422,9 11,6% 273,9 2,7% 1,54x Summa portföljvärde 4 004,4 109,4% 9 999,9 100% 0,40x Nettokassa/-skuld -780,8 -21,3% - - - Övriga nettotillgångar/-skulder 6 435,9 11,9% - - - Summa övriga tillgångar och skulder -344,9 -9,4% - - - Totalt substansvärde 3 659,6 100,0% - - - Totalt substansvärde per aktie (SEK) 7,35 100,0% - - - 1 Klarna genom DSAB (24 564 396 Klarna-aktier + kassa, se Not 5), Klarna direktägt i Flat (87 420 aktier), samt noterade Derivatinstrument. 2 Defensor Group 3 BrindleChute, CDLP, Magic, Nexos, Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me 4 AI-portfölj 2, Harvey, Physical Intelligence, SpaceX, xAI 5 DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Perplexity, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces 6 Inkluderar inkommande försäljningslikvid 443,6 MSEK, förutbetalda kostnader 0,8 MSEK, kortfistiga skulder -8,5 MSEK. ===== SIDA 10 ===== 10 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Våra största innehav ===== SIDA 11 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 11 Läs mer: www.klarna.com Initial investering 2021 VD & medgrundare Sebastian Siemiatkowski (VD) Totalt investerat kapital 1 9 225 883 238 SEK (cirka 6,5% av kapitalet) Klarna är en global digital bank och flexibel betalnings- leverantör. Med över 118 miljoner aktiva användare och 3,4 miljoner transaktioner per dag gör Klarnas AI-drivna betalnings och handelsnätverk det möjligt för människor att betala smartare, med målsättningen att vara tillgängligt överallt, för allt. Klarna är verksamt i 26 länder och har förtroendet hos mer än 1 miljon återförsäljare. Klarna hjälper handlare att öka tillväxten och lojaliteten genom innovativa betalnings- och marknadsföringslösningar. Konsumenter kan betala med Klarna online, i butik och via Apple Pay och Google Pay. Bland våra partners finns ledande varumärken som Uber, H&M, Saks, Sephora, Macy’s, IKEA, Expedia Group, Nike och Airbnb. Klarna är noterat på New York Stock Exchange (NYSE: KLAR). 118M$128B Aktiva användareTransaktionsvolym (GMV) 26 1M Länder Återförsäljare 1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav. Klarna En global digital bank och leverantör av flexibla betalningslösningar Nyckeltal ===== SIDA 12 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 12 Defensor är en nordisk industrigrupp med fokus på att utveckla nästa generation av försvarsindustri genom långsiktighet, innovation och entreprenöriell drivkraft. I en tid när världen präglas av ökande osäkerhet och där krafter som hotar frihet och trygghet växer sig starkare är vårt uppdrag att bygga kapacitet som skyddar både nationer och individer. Defensor samlar en ny generation försvarsbolag – grundade och drivna av entreprenörer och eldsjälar som verkat under en period då endast de mest kompetenta och uthålliga har kunnat bestå. Dessa bolag förenar långsiktig organisk tillväxt och lönsamhet med moderna arbetssätt, hög anpassningsförmåga och en lyhördhet som uppskattas av kunderna. Bland dessa aktörer har en gemensam idé vuxit fram: att samla sina styrkor. Att förena entreprenörsdrivna bolags snabbhet och innovationskraft med en större industrigrupps resurser och uthållighet. Tillsammans kan vi hantera större ordrar, bygga gemensam kompetens, skapa industriella synergier och samordna insatser för att bättre möta våra kunders behov. Detta möjliggör även långsiktiga investeringar som säkrar och skalar upp den nordiska försvarskapaciteten. Defensor Group Industrigrupp som accelererar nordisk försvarsindustri Initial investering 2025 VD Niclas Colliander Totalt investerat kapital 1 491 853 000 SEK (62,5% av kapitalet) Defensors dotterbolag består av fyra entreprenörsdrivna verksamheter med starka positioner inom försvars- & säkerhetssektorn. → ArmaTech - systemleverantör till nordiska myndigheter och samarbetspartner till ledande tillverkare inom försvars- och säkerhetssektorn. → SAFE4U - ledande svensk tillverkare av ballistiska skyddsprodukter för myndighetskunder med fokus på polis, militär och specialförband. → Zulu Marine - utvecklar och producerar högpresterande båtar för krävande miljöer och myndighetskunder. → Novator Solutions - ingenjörsdrivet teknikbolag med spetskompetens inom signalspaning och telekrig, som utvecklar avancerade mjuk- och hårdvarubaserade system samt test- och mätlösningar. Läs mer: www.defensor.se 1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav. Defensor under senaste kvartalet Under kvartalet har Defensor genomfört en majoritetsinvestering i Zulu Marine, med option att över tid öka sitt ägande ytterligare. Investeringen stärker koncernens position inom maritima system och möjliggör ökad produktionskapacitet samt utveckling av avancerade båtar för myndighetsbruk. Vidare har Defensor investerat i Novator Solutions och äger idag 40 % av bolaget, med option att bli majoritetsägare. Investeringen stärker koncernens position inom signalspaning och telekrig genom tillgång till avancerad kompetens inom SIGINT, EW och realtidskritiska system, riktade mot myndighetskunder i Sverige och internationellt. Defensor har även utsett Niclas Colliander till ny VD och koncernchef, medan tidigare VD Max Jägerbring övergår till rollen som affärschef. ===== SIDA 13 ===== 13 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Vår organisation ===== SIDA 14 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 14 Vår styrelse Innehav i Flat 700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S, 80 194 teckningsoptioner av serie 2023/2026:S och 114 000 RSU:er genom LTIP 2026 Innehav i Flat 75 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S, 80 194 teckningsoptioner av serie 2023/2026:S och 57 000 RSU:er genom LTIP 2026 Innehav i Flat 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 teckningsoptioner av serie 2023/2026:S och 57 000 RSU:er genom LTIP 2026 Innehav i Flat 57 000 RSU:er genom LTIP 2026 Innehav i Flat 4 259 329 A-aktier privat och 136 657 667 A-aktier samt 271 692 425 B-aktier via Double Sunday IV AB Dr. Marcelo Carvalho de AndradeCharlotte RuniusAmaury de PoretSebastian Siemiatkowski Johan Söör Vi har en olympisk roddare i styrelsen! Marcelo har fokuserat sin karriär på att överbrygga klyftan mellan ekonomisk utveckling och social hållbarhet. Med en medicinsk examen från Universidade Gama Filho i Rio de Janeiro, grundade han först välgörenhetsorganisationen Pro-Natura International, sedan Terra Capital Investors Ltd och efter det Earth Capital – världens största private equity-fond som endast fokuserar på klimat och hållbarhet. Han har dessutom ansvarat för storskaliga projekt inom hållbar utveckling för både globala företag och regeringar samt deltagit i flera ansedda forum och paneler kring företags sociala ansvar och har ex. deltagit i BHP Billiton’s forum, DuPont’s World Wide Biotech Panel. Charlotte har sett världen från två perspektiv – som investerare och som entreprenör. Efter sju år i buyoutteamet på investmentbolaget 3i valde hon att själv bygga bolag. Med Fenix moderniserade hon en av världens äldsta branscher och gjorde det enklare för familjer att planera begravningar och familjejuridik i Sverige och Storbritannien. Charlotte har fortsatt att utveckla i traditionella branscher med Svenska Naturvinsten som hjälper företag att gamifiera hållbara konsumentval och Road Hero en AI-assistent som hjälper yrkesförare att rapportera. Hon är också styrelseledamot i STILFOLD som utvecklar en tillverkningsmetod för stål som ger lättare konstruktioner med mindre material och koldioxidavtryck. Charlotte har en masterexamen i Industriell Ekonomi från KTH. Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med juristexamen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på White & Case LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare och VD av NAXS AB (publ), samt medgrundare av investmentbolaget Enexis AB. Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – en riskkapitalfond som var baserad i Washington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury varit med och grundat kommunikationsbyrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i Rainforest Alliance, en av världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassadörsgrupp). Få har hunnit göra så många misstag som denna man. Få har också arbetat så hårt för att lära sig och fixa till misstagen. Alltifrån Burger King och telefonförsäljning till äldreomsorgen och läraryrket. Att tjäna kunden är hans passion. Han hamnade till slut i bankvärlden, en bransch som fokuserar mer på att stoppa pengar i egen ficka än att hjälpa sina kunder. Tillsammans med vänner från Handelshögskolan grundade han därför Klarna 2005 där han sedan dess är VD. Johan Söör har byggt sin karriär i skärningspunkten mellan stra- tegi och operativt ledarskap. Han lade grunden på McKinsey & Company som junior partner, innan han gick vidare till Hong- kongbaserade MTR-koncernen - först som affärsutvecklings- chef och sedan som VD för MTRX, det privatdrivna snabbtåget mellan Stockholm och Göteborg och den första större utmana- ren till SJ:s 150-åriga monopol. Han har även skrivit en omtalad bok om erfarenheterna av att slå sig in som ny aktör i den traditionella järnvägsbranschen. I dag är Johan VD för snabbväxande First Camp Group AB, den störs- ta camping- och resortkoncernen i norra Europa och som driver konsolidering och digitalisering i en analog bransch. Parallellt är han ordförande och ägare i Factum. Med en civilekonomexamen från Handelshögskolan i Stockholm, kompletterad med studier vid Sciences Po Paris, kombinerar Johan analytisk skärpa med ett genuint intresse för att bygga och leda verksamheter som möter konsumenter i verkligheten. StyrelseledamotStyrelseledamotArbetande styrelseledamotStyrelseordförande Styrelseledamot ===== SIDA 15 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 15 VD CFO Vårt team Rickard El Tarzi Antonio Melani Rickard kommer till Flat med en bakgrund inom strategi, investeringar och före- tagsledning. Han inledde sin karriär på McKinsey & Company där han arbetade globalt med klienter inom Private Equity och andra typer av investerare. 2017 tog han klivet över till investerarsidan som en av de första anställda på Summa Equ- ity, ett riskkapitalbolag som pionjerade en tematisk investeringsstrategi kopplad till ESG. Den sista investeringen Rickard var delaktig i, som Investment Director, var i det Uppsalabaserade life science-bolaget Olink Proteomics där han efter ett år i styrelsen klev in i ledningsgruppen 2020. Under de senaste sex åren har Rickard varit ansvarig för Olinks strategiska utveckling, som Chief Strategy & Product Officer, och var delaktig i att definiera marknaden för vad som idag kall- las “next generation proteomics”. Vidare ledde detta till en framgångsrik börsno- tering på NASDAQ i USA under 2021 och försäljning till Thermo Fisher Scientific i 2023. Rickard har en masterexamen i företagsekonomi från Handelshögskolan vid Göteborgs Universitet. Antonios erfarenhet inom finans inkluderar roller som investeringsanalytiker på private equity-bolaget Areim och fondförvaltaren NREP. Hans akademiska be- drifter inom ekonomi såväl som civilingenjörskap inkluderar masterexamen från Handelshögskolan i Stockholm och KTH, samt kandidatexamen från Chalmers tekniska högskola och Göteborgs universitet. Denna hybridbakgrund, i kombi- nation med en intensiv entusiasm för entreprenörskap och en djärvhet att tänka utanför boxen, skapar en perfekt matchning mellan Antonio och en agil, slimmad organisation som Flat. Innehav i Flat 425 000 RSU:er och 1 350 000 PSU:er genom LTIP 2026 Innehav i Flat 10 666 B-aktier och 320 777 teckningsoptioner av serie 2023/2026:A och 255 000 RSU:er och 810 000 PSU:er genom LTIP 2026 ===== SIDA 16 ===== 16 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Övrig information ===== SIDA 17 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 17 Aktien Aktiekapitalet uppgick vid periodens utgång till 24 892 tSEK (3 013). Bolagets aktie är sedan den 20 oktober 2021 noterad på Nasdaq First North Growth Market. Emissionskursen uppgick till 10,0 SEK per aktie. Aktiekursen uppgick per 2026-03-31 till 9,25 SEK. Långsiktiga incitamentsprogram Bolaget har långsiktiga incitamentsprogram i form av både teckningsoptioner och personaloptioner. Teckningsoptioner Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 teck- ningsoptioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. Av det totala antalet optioner innehas 641 554 optioner av bolagets ledning (CFO och f.g. VD Hanna Andreen) och 513 765 optioner har emitterats till bolagets styrelse. Vid fullt ut- nyttjande av samtliga optioner skulle antalet aktier, omräknat efter genomförda emissioner, öka med 1 463 897, vilket skul- le innebära 0,29% i total utspädning. LTIP 2021 & LTIP 2023 Antal optioner Antal aktier* Teckningskurs Tecknings- period 2021/2026:S 273 183 352 406 19,4 Nov 2026 2023/2026:A 641 554 808 358 11,4 Jul 2026 2023/2026:S 240 582 303 133 11,4 Jul 2026 Totalt 1 155 319 1 463 897 :A avser optionsprogram för anställda nyckelpersoner :S avser optionsprogram för styrelsen. * Efter omräkning för företrädesemissioner, i enlighet med optionsvillkor Optionsprogrammen har värderats enligt Black-Scholes, av tredje part. Personaloptioner Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 4 106 875 personaloptioner inom ramen för LTIP 2026, antaget av bo- lagsstämman den 19 mars 2026. Programmet består av två komponenter: tidsbaserade aktierätter (RSU) och presta- tionsbaserade aktierätter (PSU). RSU-komponenten uppgår till totalt 965 000 optioner och tilldelas bolagets VD, CFO och styrelseledamöter; dessa intjänas med en tredjedel per år under tre år. PSU-komponenten uppgår till maximalt 2 160 000 optioner och tilldelas VD och CFO; dessa intjänas i sin helhet efter tre år om finansiella mål baserade på tillväxt i substansvärde per aktie, inklusive och exklusive Klarna, upp- nås och kan uppgå till noll om målen inte uppnås. Samtliga personaloptioner har tilldelats vederlagsfritt. Därutöver har 981 875 teckningsoptioner reserverats för säk- ring av sociala avgifter kopplade till programmet. Om styrel- sen vidtar åtgärder för att säkra dessa kostnader förväntas LTIP 2026 vara kassaflödesneutralt. LTIP 2026 Max antal instrument Max antal aktier Kostnadsfört antal aktier RSU - ledning 680 000 680 000 13 852 RSU - styrelse 285 000 285 000 5 806 PSU - ledning 2 160 000 2 160 000 0 Totalt antal 3 125 000 3 125 000 19 658 Teckningsoptioner för säkring av sociala avgifter 981 875 981 875 - Totalt 4 106 875 4 106 875 19 658 Koncernstruktur Flat Capital AB (publ) är ett investmentföretag i enlighet med IFRS 10 och upprättar därför ingen koncernredovisning. Bo- laget erhåller kapital från ett stort antal externa aktieägare i syfte att investera i bolag med framstående entreprenörer och skapa långsiktig avkastning genom kapitaltillväxt och investeringsintäkter. Verksamheten består huvudsakligen av investeringar i noterade och onoterade tillväxtbolag. Bolaget innehar, per den 31 mars 2026, 100% av aktierna i Double Sunday AB samt cirka 62,5% av aktierna i Defensor, men hanterar dessa innehav på samma sätt som övriga in- vesteringar. Flat bedömer att innehaven inte förändrar bola- gets karaktär som investmentföretag enligt IFRS 10, eftersom syftet även med dessa innehav är att generera avkastning genom kapitaltillväxt. DSAB är ett holdingbolag vars verksamhet består i att äga och förvalta aktier i Klarna. DSAB äger 24 564 396 A-aktier i Klarna och innehar vidare 24 564 396 tillhörande B-aktier i Klarna. B-aktierna berättigar till 10 röster per aktie men med- för ingen rätt till utdelning eller andra ekonomiska rättigheter i Klarna och är inte överlåtbara. DSAB:s aktieinnehav i Klarna motsvarar cirka 6,5 procent av aktierna. Flat värderar samtliga innehav löpande till verkligt värde via resultatet i enlighet med IFRS 9 och lämnar upplysningar om substansvärde och verkligt värde i års- och delårsrapporter. Bolaget har även ett etablerat dotterbolag i USA, som kan användas för genomförande av framtida investeringar. Bolaget är per 2026-03-31 vilande, utan bokförda värden. Personal Bolaget hade per periodens utgång två anställda, VD och CFO. Övrig information ===== SIDA 18 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 18 Aktieägare per 2026-03-31 Antal A-aktier Antal B-aktier Kapital (%) Röster (%) Double Sunday IV AB1 136 657 667 271 692 425 82,0 92,8 Sebastian Siemiatkowski 4 259 329 – 0,9 2,4 Skogstornet AB – 9 374 145 1,9 0,5 Avanza Pension – 7 840 959 1,6 0,4 Musiara AB 2 – 2 750 000 0,6 0,2 Iliakos AB – 2 500 000 0,5 0,1 ABG Sundal Collier ASA – 2 099 000 0,4 0,1 Nina Siemiatkowski – 1 887 989 0,4 0,1 Karolina Tham Von Heidenstam – 1 573 558 0,3 0,1 Nowo Global Fund – 1 376 110 0,3 0,1 Handelsbanken Liv Försäkring Aktiebolag – 1 369 778 0,3 0,1 Nordnet Pensionsförsäkring – 1 352 324 0,3 0,1 10 största ägare 140 916 996 303 816 288 89,3 97,0 Övriga aktieägare – 53 108 837 10,7 3,0 Totalt 140 916 996 356 925 125 100,0 100,0 Styrelsens och VD:s försäkran Styrelsen och den verkställande direktören försäkrar att delårsrapporten ger en rättvisande bild över utvecklingen av bolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som bolaget står inför. Stockholm den 24 april 2026 Sebastian Siemiatkowski Styrelseordförande Amaury de Poret Arbetande styrelseledamot Charlotte Runius Styrelseledamot Dr. Marcelo Carvalho de Andrade Styrelseledamot Johan Söör Styrelseledamot Rickard El Tarzi VD Närståendetransaktioner Som en del i omfinansieringen av dotterbolaget Double Sun- day ABs lån har moderbolaget tagit upp ett externt lån och reglerat dotterbolagets skuld. Fordran på Double Sunday AB som uppstod i samband med detta har per 2026-03-31 till- skjutits som ett aktieägartillskott. Risker och osäkerhetsfaktorer Ingen förändring har skett i bedömningen av de risker och osäkerhetsfaktorer som redovisas i Årsredovisning 2025. Kommande rapporttillfällen Delårsrapport apr-jun 2026-07-15 Delårsrapport jul-sep 2026-11-03 Bokslutskommuniké 2027-02-12 Granskning av revisorer Delårsrapporten har varit föremål för översiktlig granskning av bolagets revisorer. Certified Adviser Bolagets Certified Adviser är Augment Partners AB. E-post: info@augment.se, tel: +46 (0) 8 604 22 55 Övrig information 1 Double Sunday IV AB ägs till 100% av bolagets styrelseordförande Sebastian Siemiatkowski 2 Musiara AB ägs till 100% av Nina Siemiatkowski ===== SIDA 19 ===== 19 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Finansiella rapporter ===== SIDA 20 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 20 Rapport över resultat och övrigt totalresultat, Investmentföretaget 1 Utspädningseffekten av teckningsoptioner blir aktuell först när aktiepriset över- stiger respektive teckningskurs för de olika utstående incitamentsprogrammen. Utspädningseffekten av personaloptioner (RSU & PSU) inkluderas i takt med kostnadsföring enligt tabellen under ”Personaloptioner”, under kapital ”Övrig information”. tSEK Not Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Rörelsens intäkter Värdeförändring värdepappersinnehav 3-5 -3 259 589 -1 299 -2 272 315 Erhållna utdelningar 33 0 117 Summa rörelsens intäkter -3 259 556 -1 299 -2 272 198 Rörelsens kostnader 6 Personalkostnader -1 428 -1 032 -3 901 Övriga externa kostnader -7 012 -1 301 -8 586 Övriga rörelsekostnader 0 -44 -44 Summa rörelsens kostnader -8 440 -2 378 -12 531 Rörelseresultat -3 267 996 -3 677 -2 284 729 Resultat från finansiella poster 7 446 -5 724 -5 712 Resultat efter finansiella poster -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Skatt 0 0 0 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Resultat per aktie före utspädning, SEK -6,56 -0,16 -12,72 Resultat per aktie efter utspädning, SEK -6,56 -0,16 -12,71 Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 60 268 142 497 842 121 Genomsnittligt antal aktier före utspädning 497 842 121 60 268 142 180 003 367 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning 1 497 861 779 60 363 662 180 255 855 I investmentföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med periodens resultat. ===== SIDA 21 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 21 tSEK Not 31 mar 2026 31 mar 2025 31 dec 2025 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i portföljbolag värderade till verkligt värde via resultatet 3-5 3 986 618 483 214 6 784 712 Derivatinstrument värderade till verkligt värde via resultatet 3 17 774 0 0 Andra långfristiga fordringar 70 0 70 Summa anläggningstillgångar 4 004 462 483 214 6 784 782 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga fordringar 0 1 0 Inkommande försäljningslikvid 443 574 0 0 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 753 607 114 Summa kortfristiga fordringar 444 327 608 114 Kassa och bank 169 172 166 797 144 075 Summa omsättningstillgångar 613 499 167 404 144 189 SUMMA TILLGÅNGAR 4 617 961 650 618 6 928 971 tSEK Not 31 mar 2026 31 mar 2025 31 dec 2025 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital Aktiekapital 24 892 3 013 24 892 Summa bundet eget kapital 24 892 3 013 24 892 Fritt eget kapital Överkursfond 9 071 233 533 760 9 071 233 Balanserat resultat -2 169 040 121 167 121 167 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Summa fritt eget kapital 3 634 643 645 526 6 901 959 Summa eget kapital 3 659 535 648 539 6 926 851 Långfristiga skulder Räntebärande skulder 3 949 947 0 0 Summa långfristiga skulder 949 947 0 0 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 2 363 99 764 Övriga skulder 196 161 187 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 5 921 1 820 1 169 Summa kortfristiga skulder 8 480 2 079 2 120 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 4 617 961 650 618 6 928 971 Rapport över finansiell ställning, Investmentföretaget ===== SIDA 22 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 22 tSEK Not Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Eget kapital vid periodens början 6 926 851 657 940 657 940 Nyemission 0 0 8 569 463 Emissionskostnader 0 0 -10 111 Personaloptioner 235 0 0 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Eget kapital vid periodens slut 3 659 535 648 539 6 926 851 tSEK Not Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Resultat efter finansiella poster -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 8 3 259 824 1 299 2 272 315 Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet 5 722 -3 627 -3 091 Kassaflöde från den löpande verksamheten -2 004 -11 728 -21 217 Investeringar i finansiella tillgångar -1 203 824 -21 836 -624 806 Avyttring av finansiella tillgångar 280 979 41 529 42 663 Kassaflöde från investeringsverksamheten -922 845 19 693 -582 143 Nyemission 0 0 592 555 Emissionskostnader 0 0 -3 952 Upptagna lån 949 947 0 0 Kassaflöde från finansieringsverksamheten 949 947 0 588 603 Periodens kassaflöde 25 098 7 965 -14 757 Likvida medel vid periodens början 144 075 158 832 158 832 Likvida medel vid periodens slut 169 172 166 797 144 075 Rapport över förändringar i eget kapital, Investmentföretaget Rapport över kassaflöden, Investmentföretaget ===== SIDA 23 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 23 Rapport över resultat, Moderbolaget tSEK Not Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Rörelsens intäkter Värdeförändring värdepappersinnehav 3-5 -3 259 589 -1 299 -2 272 315 Erhållna utdelningar 33 0 117 Summa rörelsens intäkter -3 259 556 -1 299 -2 272 198 Rörelsens kostnader 6 Personalkostnader -1 428 -1 032 -3 901 Övriga externa kostnader -7 012 -1 301 -8 586 Övriga rörelsekostnader 0 -45 -44 Summa rörelsens kostnader -8 440 -2 378 -12 531 Rörelseresultat -3 267 996 -3 677 -2 284 729 Resultat från finansiella poster 7 446 -5 724 -5 712 Resultat efter finansiella poster -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Skatt 0 0 0 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 I moderföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med periodens resultat. ===== SIDA 24 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 24 tSEK Not 31 mar 2026 31 mar 2025 31 dec 2025 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag värderade till verkligt värde via resultatet 3-5 3 552 842 0 5 907 473 Andelar i övriga portföljbolag värderade till verkligt värde via resultatet 3 433 777 483 214 877 239 Derivatinstrument värderade till verkligt värde via resultatet 3 17 774 0 0 Andra långfristiga fordringar 70 0 70 Summa anläggningstillgångar 4 004 462 483 214 6 784 782 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga fordringar 0 1 0 Inkommande försäljningslikvid 443 574 0 0 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 753 607 114 Summa kortfristiga fordringar 444 327 608 114 Kassa och bank 169 172 166 797 144 075 Summa omsättningstillgångar 613 499 167 404 144 189 SUMMA TILLGÅNGAR 4 617 961 650 618 6 928 971 tSEK Not 31 mar 2026 31 mar 2025 31 dec 2025 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital Aktiekapital 24 892 3 013 24 892 Summa bundet eget kapital 24 892 3 013 24 892 Fritt eget kapital Överkursfond 9 071 233 533 760 9 071 233 Balanserat resultat -2 169 040 121 167 121 167 Periodens resultat -3 267 550 -9 401 -2 290 441 Summa fritt eget kapital 3 634 643 645 526 6 901 959 Summa eget kapital 3 659 535 648 539 6 926 851 Långfristiga skulder Räntebärande skulder 3 949 947 0 0 Summa långfristiga skulder 949 947 0 0 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 2 363 99 764 Övriga skulder 196 161 187 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 5 921 1 820 1 169 Summa kortfristiga skulder 8 480 2 079 2 120 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 4 617 961 650 618 6 928 971 Rapport över finansiell ställning, Moderbolaget ===== SIDA 25 ===== 25 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Noter till de finansiella rapporterna ===== SIDA 26 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 26 Nya applicerbara redovisningsprinciper för kvartalet Finansiella skulder Bolagets finansiella skulder klassificeras i enlighet med IFRS 9. Lån värderas initialt till verkligt värde, netto efter transaktionskostna- der. Efter det första redovisningstillfället värderas lån till upplupet anskaffningsvärde enligt effektivräntemetoden. Eventuella skillna- der mellan erhållet belopp (netto efter transaktionskostnader) och återbetalningsbeloppet redovisas i resultatet över låneperioden. Räntekostnader redovisas i resultaträkningen med tillämpning av effektivräntemetoden, vilket innebär att räntekostnaden fördelas så att varje period belastas med ett belopp som motsvarar en fast räntesats för det under perioden redovisade skuldbeloppet. Personaloptioner Bolaget har incitamentsprogram i form av personaloptioner där likviden regleras med egna egetkapitalinstrument. Värdering och kostnadsföring (IFRS 2) Kostnaden för personaloptioner redovisas som en personalkost- nad i resultaträkningen, med en motsvarande ökning i eget kapital. Kostnaden beräknas baserat på det verkliga värdet vid tilldelnings- tidpunkten. Det verkliga värdet fastställs vid dagen för tilldelning och omvärderas inte därefter, oavsett förändringar i den under- liggande aktiekursen. Kostnaden fördelas linjärt över intjänande- perioden, vilket är den period under vilken samtliga specificerade intjänandevillkor ska uppfyllas. Vid varje rapporttillfälle under in- tjänandeperioden gör koncernen en bedömning av hur många optioner som förväntas bli intjänade. Eventuella revideringar av den ursprungliga bedömningen redovisas i resultaträkningen med motsvarande justering i eget kapital. Sociala avgifter (UFR 7) Sociala avgifter hänförliga till de aktierelaterade instrumenten re- dovisas som en kostnad i resultaträkningen i enlighet med RFR 2 och uttalandet UFR 7 från Rådet för finansiell rapportering. Allmänna upplysningar Denna delårsrapport har upprättats i enlighet med IAS 34 Del- årsrapportering. Investmentföretagets redovisning är upprät- tad i enlighet med Årsredovisnings- lagen och International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU. Moderbolagets redovisning är upprättad enligt Årsredovis- ningslagen och RFR 2, Redovisning för juridiska personer. De redovisningsprinciper som tillämpats är i överensstämmelse med de principer som beskrivs i årsredovisningen för 2025. Flat är ett investmentföretag enligt definitionen i IFRS 10 Kon- cernredovisning. Ett investmentföretag ska varken konsolidera sina dotterföretag eller tillämpa IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller ett bestämmande inflytande över ett annat företag. I stället ska investmentföretaget värdera innehav i ett dotterfö- retag till dess verkliga värde via resultatet i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Samtliga dotterbolag, andelar i intresse- företag eller gemensamt styrda företag klassificeras som ”An- delar i portföljbolag” och värderas till verkligt värde via resulta- träkningen. Förvärvsrelaterade kostnader kostnadsförs när de uppstår. Samtliga belopp är angivna i tSEK om annat inte anges. Till skillnad från kostnaden för själva optionerna (IFRS 2), omvärde- ras de sociala avgifterna löpande. Kostnaden beräknas vid varje bokslutstillfälle baserat på det aktuella marknadsvärdet på aktien och de sociala avgifter som förväntas betalas vid utnyttjandetid- punkten. Avsättningen för sociala avgifter fördelas över intjänan- deperioden på motsvarande sätt som kostnaden för personalop- tionerna, men justeras kontinuerligt för att återspegla aktiekursens utveckling och antalet förväntade intjänade optioner. Redovisningsprinciper i moderbolaget Delårsrapporten har upprättats i enlighet med Årsredovisnings lagen kapitel 9. Moderbolaget tillämpar Årsre- dovisningslagen (ÅRL) och RFR 2 Redovisning för juridiska per- soner. I enlighet med RFR 2 har moderbolaget valt att tillämpa verkligt värde via resultatet vid värdering av aktier och andelar i dotterföretag, intresseföretag och övriga investeringar. Detta innebär att investeringar redovisas till verkligt värde vid varje rapporttidpunkt och att förändringar i verkligt värde redovisas över resultatet. Moderbolaget tillämpar undantaget i RFR 2 Redovisning för ju- ridiska personer avseende IFRS 16 Leasingavtal. Detta innebär att moderbolaget inte redovisar nyttjanderätter och leasings- kulder i balansräkningen. Leasingavgifter för leasingavtal redo- visas i stället som kostnad linjärt över leasingperioden i rappor- ten över totalresultat. Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper ===== SIDA 27 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 27 Nettokassa/-skuld per aktie Nettokassa/-skuld delat med antal utestående aktier vid periodens utgång. Operativa kostnader Operativa kostnader innefattar personalkostnader, övriga externa kostnader, avskrivningar samt övriga rörelsekostnader. Genomsnittligt substansvärde Substansvärdet vid ingången av perioden plus substansvärdet vid utgången av perioden dividerat med två. Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde Operativa kostnader, årsjusterat, delat med genomsnittligt substansvärde. För vidare information, se Not 6. I delårsrapporten, upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering, redovisas vissa finansiella nyckeltal och alternativa prestationsmått som inte definieras enligt IFRS. Flat bedömer att dessa mått kompletterar de finansiella rapporterna och ger en mer nyanserad bild av bolagets utveckling, finansiella ställning och lönsamhet. Dessa nyckeltal och mått används som stöd för både investerare och bolagets ledning vid analys och uppföljning av verksamheten. Det bör dock noteras att eftersom företag inte alltid beräknar dessa nyckeltal på samma sätt, kan jämförbarheten mellan olika bolag vara begränsad. Nedan redovisas definitioner och beskrivningar av de nyckeltal och alternativa prestationsmått som Flat använder, tillsammans med en motivering till varför respektive mått är relevant för bedömningen av koncernens resultat och finansiella position. Substansvärde (NAV) Nettovärdet av samtliga tillgångar med avdrag för skulder, motsvarande bolagets eget kapital. Aktieinnehav värderas till verkligt värde och övriga tillgångar till anskaffningsvärde. Substansvärde per aktie Substansvärde delat med antal utestående aktier vid periodens utgång. Nettokassa/-skuld Kassa och bank minus räntebärande skulder. Not 2 Nyckeltalsdefinitioner och alternativa nyckeltal tSEK 31 mar 2026 31 dec 2025 31 dec 2024 31 dec 2023 31 dec 2022 Substansvärde (NAV) Summa tillgångar 4 617 961 6 928 971 663 179 414 029 347 818 Summa långfristiga skulder −949 947 0 0 0 0 Summa kortfristiga skulder −8 480 −2 120 −5 239 −1 270 −1 044 Substansvärde 3 659 535 6 926 851 657 940 412 759 346 774 Substansvärde per aktie Substansvärde 3 659 535 6 926 851 657 940 412 759 346 774 Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 497 842 121 60 268 142 49 067 041 32 077 709 Substansvärde per aktie (SEK) 7,35 13,91 10,92 8,41 10,81 Nettokassa/-skuld Kassa och bank 169 172 144 075 158 832 162 351 76 159 Räntebärande skulder -949 947 0 0 0 0 Nettokassa/-skuld -780 774 144 075 158 832 162 351 76 159 Nettokassa/-skuld per aktie Nettokassa/-skuld -780 774 144 075 158 832 162 351 76 159 Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 497 842 121 60 268 142 49 067 041 32 077 709 Nettokassa/-skuld per aktie (SEK) -1,57 0,29 2,64 3,31 2,37 Genomsnittligt substansvärde Ingående Substansvärde 6 926 851 657 940 412 759 346 774 337 544 Utgående Substansvärde 3 659 534 6 926 851 657 940 412 759 346 774 Genomsnittligt substansvärde 5 293 193 3 792 396 535 350 379 767 342 159 Operativa kostnader Personalkostnader 1 428 3 901 3 153 4 273 2 162 Övriga externa kostnader/avskrivningar/övriga rörelsekostnader 7 012 8 630 2 952 3 325 3 227 Operativa kostnader 8 440 12 531 6 105 7 598 5 389 Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde Operativa kostnader för perioden 8 440 12 531 6 105 7 598 5 389 Årsjustering av period 0,25 1,00 1,00 1,00 1,00 Genomsnittligt substansvärde för perioden 5 293 193 3 792 396 535 350 379 767 342 159 Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde (%) 0,64 % 0,33 % 1,14 % 2,00 % 1,57 % ===== SIDA 28 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 28 Flats klassificering av sina finansiella tillgångar och skulder framgår av följande matris. Likvida medel, kundfordringar och leverantörsskulder har kort löptid och bedöms ha ett upplupet anskaffningsvärde som inte avviker väsentligt från verkligt värde. Investmentföretaget har per rapporttillfället inga kundfordringar. Not 3 Klassificering av finansiella instrument Tillgångar, tSEK Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Finansiella tillgångar upptagna till upplupet anskaffningsvärde Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Summa redovisat värde Summa verkligt värde Andelar i portföljbolag 3 986 618 - - 3 986 618 3 986 618 Derivatinstrument 17 774 - - 17 774 17 774 Andra långfristiga fordringar - 70 - 70 70 Övriga fordringar - 444 327 - 444 327 444 327 Likvida medel - 169 172 - 169 172 169 172 Summa finansiella tillgångar 4 004 392 613 569 - 4 617 961 4 617 961 Räntebärande skulder - - 949 947 949 947 949 947 Leverantörsskulder - - 2 363 2 363 2 363 Övriga skulder - - 6 117 6 117 6 117 Summa finansiella skulder - - 958 427 958 427 958 427 Finansiella tillgångar och skulder per 2025-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9: Andelar i portföljbolag 6 784 712 - - 6 784 712 6 784 712 Andra långfristiga fordringar - 70 - 70 70 Övriga fordringar - 114 - 114 114 Likvida medel - 144 075 - 144 075 144 075 Summa finansiella tillgångar 6 784 712 144 259 - 6 928 971 6 928 971 Leverantörsskulder - - 764 764 764 Övriga skulder - - 1 356 1 356 1 356 Summa finansiella skulder - - 2 120 2 120 2 120 Finansiella tillgångar och skulder per 2026-03-31, per värderingskategori enligt IFRS 9 ===== SIDA 29 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 29 Not 3 (forts.) Klassificering av finansiella instrument Ifall bolaget bedömer att det skett betydande förändringar se- dan den senast genomförda transaktionen uppskattar bolaget det verkliga värdet med hjälp av en annan värderingsmetod. Dessa baserar sig främst på användningen av marknadsin- formation, och om detta inte är görbart, baseras värdet på företagsspecifik information. Bolaget använder vanligt före- kommande värderingsmetoder som tidigare har visat sig ge tillförlitliga uppskattningar av priser. För minoritetsinnehav, där bolaget i regel har begränsad tillgång till prognoser och de- taljerad finansiell information samt ingen systematisk löpande informationsdelning med portföljbolagen, baseras värderingen främst på observerbar marknadsdata, inklusive senaste trans- aktioner och jämförbara multiplar, snarare än diskonterade kassaflödesmodeller. Under kortare tidsperioder med större marknadsrörelser mins- kar tillförlitligheten i både noterade och onoterade värderingar. Vid sådana enskilda extremhändelser kan värdering genom justering utifrån den allmänna börsutvecklingen vara en mer rättvisande värderingsmetod. På motsvarande sätt kan snabba eller större marknadsrörelser i vissa fall motivera en justering av värdet för innehav som värderas enligt metoden ”Senaste Transaktion”, för att även i den mer illikvida onoterade markna- den återspegla betydande förändringar i den likvida noterade marknaden. Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är betydande, eller sannolikheterna för uppskattningar- na inte går att bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast redovisade verkliga värdet. Indelning i hierarkiska nivåer Tillgångar och skulder värderade till verkligt värde via resulta- träkningen och delas in, i enlighet med IFRS 13, i tre hierarkiska nivåer beroende på vilken indata som används för värderingen. → Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. → Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. → Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstek- nik, med väsentliga inslag av indata som inte är observerba- ra på marknaden. Förflyttning mellan nivåerna Under kvartalet har har ingen flytt mellan nivåerna gjorts. Värderingsmetod Nivå 1 Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en ak- tiv marknad och där det finns observerbara marknadstransak- tioner, baseras på noterade marknadspriser. Som marknads- pris används på balansdagen senaste avslutskurs, om det inte väsentligt avviker från senast ställda köpkurs. Nivå 2 Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad, men där värderingen baseras på observerbara marknadsdata. DSAB värderas enligt Nivå 2 utifrån substans- värde (NAV), baserat på det verkliga värdet av det noterade innehavet i Klarna och nettoskulden. Nivå 3 Om det inte finns noterade priser på en aktiv marknad, base- ras det verkliga värdet i första hand på nyligen genomförda transaktioner. Om värdet på ett innehav baseras på en nyli- gen genomförd transaktion, behålls värderingen vanligtvis i 12 månader. Transaktionsbaserade värden kan dock justeras vid varje rapporttillfälle om bolaget bedömer att det verkliga värdet förändrats. ===== SIDA 30 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 30 I nedanstående tabeller lämnas upplysningar om hur verkligt värde bestäms för Flats finansiella instrument, för perioden samt per senaste årsskifte. Andelar i portföljbolag Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 31 mar 2026 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 31 dec 2025 Noterade innehav (per 2026-03-31) Klarna (indirekt genom DSAB) - 3 060 989 - 3 060 989 - 5 449 973 - 5 449 973 Klarna 10 891 - - 10 891 23 255 - - 23 255 Figma - - - - 8 072 - - 8 072 Derivatinstrument 17 774 - - 17 774 - - - - Summa noterade innehav 28 665 3 060 989 - 3 089 654 31 327 5 449 973 - 5 481 300 Onoterade innehav (per 2026-03-31) Summa onoterade innehav - - 914 739 914 739 - - 1 303 412 1 303 412 Totalt 28 665 3 060 989 914 739 4 004 392 31 327 5 449 973 1 303 412 6 784 712 Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 1 tSEK jan-mar 2026 jan-dec 2025 Ingående balans 31 327 26 854 Investeringar 8 210 - Försäljningar -6 004 -41 529 Realiserad värdeförändring 1 433 40 928 Tidigare orealiserade värdeförändringar -3 501 -26 253 Omvärdering innehav -2 800 - Flytt till (+) / från (-) Nivå 1 - 31 327 Utgående balans 28 665 31 327 Investmentbolaget och moderbolagetNot 3 (forts.) Klassificering av finansiella instrument ===== SIDA 31 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 31 tSEK jan-mar 2026 jan-dec 2025 Ingående balans 5 449 973 - Investeringar 1 161 261 7 970 748 Försäljningar - - Realiserad värdeförändring - - Tidigare orealiserade värdeförändringar - - Omvärdering innehav -3 550 246 -2 520 775 Flytt till (-) / från (+) Nivå 1 - - Utgående balans 3 060 989 5 449 973 Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 3 tSEK jan-mar 2026 jan-dec 2025 Ingående balans 1 303 412 477 352 Investeringar 34 353 624 736 Försäljningar -718 550 -1 135 Realiserad värdeförändring 525 156 -6 406 Tidigare orealiserade värdeförändringar -333 864 6 653 Omvärdering innehav 104 233 233 537 Flytt till (-) / från (+) Nivå 1 - -31 327 Utgående balans 914 739 1 303 412 Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 2 Not 3 (forts.) Klassificering av finansiella instrument ===== SIDA 32 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 32 För onoterade innehav, skulle en förändring av värdering per värderingsgrupp ha följande påverkan på Flats substansvräde, per 2026-03-31 Not 3 (forts.) Klassificering av finansiella instrument Förändring onoterade innehav +/- 5% tSEK +/- 10% tSEK +/- 15% tSEK Defensor Group +/- 24 593 +/- 49 185 +/- 73 778 Onoterade innehav värderade per senaste transaktion,genomförd senaste 12 månader 3 +/- 1 865 +/- 3 730 +/- 5 595 Externt förvaltade onoterade tillgångar, värderade enligt verkligt värde 4 +/- 13 295 +/- 26 590 +/- 39 885 Övriga onoterade innehav 5 +/- 5 984 +/- 11 968 +/- 17 952 Känslighetsanalys 1 Klarna genom DSAB (24 564 396 Klarna-aktier och kassa, se Not 5), Klarna direktägt i Flat (87 420 aktier), samt noterade Derivatinstrument. 2 Defensor Group 3 BrindleChute, CDLP, Magic, Nexos, Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me 4 AI-portfölj 2, Harvey, Physical Intelligence, SpaceX, xAI 5 DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Perplexity, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces ===== SIDA 33 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 33 Not 4 Värdeförändring värdepappersinnehav Not 5 Flats innehav i DSAB Investmentföretaget och moderbolaget tSEK Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Ej realiserad värdeförändring Värdeförändring noterade aktier -3 556 547 -26 253 -2 556 542 Värdeförändring onoterade aktier -229 630 -15 974 249 705 Summa, ej realiserad värdeförändring Realiserad värdeförändring -3 786 178 -42 227 -2 306 837 Värdeförändring noterade aktier 1 433 40 928 40 928 Värdeförändring onoterade aktier 525 156 0 -6 406 Summa, realiserad värdeförändring 526 589 40 928 34 522 Värdeförändring värdepappersinnehav -3 259 589 -1 299 -2 272 315 Värdering av DSAB (tSEK) 31 mar 2026 31 dec 2025 Förändring % Innehav i Klarna (24 564 396 aktier) 3 060 271 6 534 386 -53% Nettokassa/-skuld 718 -1 084 413 - Summa 3 060 989 5 449 973 -78% Värdeförändringar på värdepappersinnehav omfattar såväl realiserade som orealiserade förändringar i verkligt värde. För innehav i utländsk valuta ingår även effekter av valutakursförändringar i redovisade värdeförändringar. ===== SIDA 34 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 34 Not 6 Rörelsens kostnader Not 7 Resultat från finansiella poster tSEK Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Personalkostnader 1 428 1 032 3 901 Kostnad VD (inkl. sociala avgifter) 528 453 1 818 Kostnad styrelse (inkl. sociala avgifter) 164 115 453 Personaloptioner 235 0 0 Övriga personalkostnader 501 464 1 630 Övriga externa kostnader/avskrivningar/ övriga rörelsekostnader 7 012 1 346 8 630 Externa förvaltningskostnader 77 0 1 329 Konsultkostnader 4 684 891 5 269 Noteringskostnader 1 856 218 868 Lokalkostnader 261 87 307 Övriga kostnader 134 150 858 Totalt 8 440 2 378 12 531 Operativa kostnader i förhållande till genomsnittligt substansvärde 0,64% 1,46% 0,33% tSEK Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Valutakurseffekter från omsättningstillgångar 530 -6 047 -10 776 Ränteintäkter 164 323 5 065 Räntekostnader -248 0 0 Totalt 446 -5 724 -5 712 ===== SIDA 35 ===== Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars 35 Not 8 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet Not 9 Väsentliga händelser efter kvartalets slut tSEK Q1 2026 Q1 2025 Helår 2025 Värdeförändring värdepappersinnehav 3 448 813 15 974 2 287 238 Realisationsresultat -189 224 -14 675 -14 923 Personaloptioner 235 0 0 Totalt 3 259 824 1 299 2 272 315 Inga väsentliga händelser efter kvartalets slut. ===== SIDA 36 ===== 36 Flat Capital AB Delårsrapport Q1 2026 Januari - Mars Vi backar dedikation ===== SIDA 37 ===== Flat Capital AB Norrlandsgatan 10 c/o Cecil Coworking AB 111 43 Stockholm +46 (0) 8 650 17 77 hello@flatcapital.com