===== SIDA 1 ===== ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 2 ===== 1 Årsredovisning 2025 KDventures Om KDventures KDventures (Nasdaq Stockholm:KDV) är ett investmentbolag som erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal nordiska life science-bolag med betydande kommersiell potential. Samt- liga portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytande behandlingar mot medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland annat långdragna förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk njursjukdom, malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska svampinfek- tioner och smärta i ländryggen. Hittills har två av bolagen lanserat sina första produkter och många bolag är i sen klinisk fas med potentiella affärsmöjligheter under de närmaste två åren. www.kd-ventures.com LinkedIn: KDventures Innehåll Verksamhetsöversikt Året i korthet 1 VD har ordet 3 KDventures strategi för värdeskapande 5 KDventures ur aktieägarens perspektiv 7 Om KDev Investments och begreppet verkligt värde 8 Nyckelhändelser under 2025 9 KDventures hållbarhetsarbete 11 Investmentbolagets finansiella ställning – sammanfattning 14 Portföljbolag 15 Aktier och aktieägare 26 Styrelse 27 Vårt team 28 Årsredovisning och Bolagsstyrningsrapport Förvaltningsberättelse 30 Finansiella rapporter 41 Noter 49 Revisionsberättelse 78 Bolagsstyrningsrapport 82 Revisorernas yttrande om bolagsstyrningsrapporten 87 Definitioner 88 Finansiell kalender 2026 Datum för publicering av finansiell information 90 2025 FINANSIELL ÖVERSIKT SEKm 2025 2024 Resultat efter skatt -193,9 -8,1 Likvida medel och kortfristiga placeringar 23,9 42,0 Resultat per aktie (SEK) -0,7 0,0 Substansvärde per aktie (SEK) 3,9 4,6 Eget kapital per aktie (SEK) 3,9 4,6 Börskurs per aktie, sista handelsdag i rapporteringsperioden (SEK) 0,4 1,0 Investeringar i portföljbolag 61,8 62,0 Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5 Portföljens netto verkliga värde 1 002,8 1 120,8 ===== SIDA 3 ===== 2 Årsredovisning 2025 KDventures Året i korthet Portföljbolagens framsteg under 2025 ger goda förutsättningar för fortsatt värdeskapande ONOTERADE INNEHAV Under 2025 byggde Promimic en stark grund för framtiden genom att teckna ett rekordantal nya kundavtal, tredubbla sin produktions- kapacitet och nå en milstolpe med över 2,6 miljoner implantat med HAnano Surface i klinisk användning världen över. OssDsign genomförde en riktad nyemission som gav bolaget SEK 158 miljoner i sam- band med lanseringen av den nya strategin: ”Scale To Profit” och nya finansiella mål. KDventures direktägda innehav avyttrades under året. Under 2025 har bolaget stärkt sin finansiella ställning genom en företrädes- emission samt inlett den andra delen av en klinisk fas 2a-studie med läkemedels kandidaten sevuparin i patienter med kronisk njursjukdom med anemi. Har under året fortsatt driva den kliniska utveck lingen av bolagets läke medels- kandidat BSG005 och förberett inför nästa steg som är GMP- tillverkning, ett fas 2-program och IND-ansökan i USA. Driver ett kliniskt utvecklingsprogram med APR-1051 med planen att slutföra doseskalering under 2026. Den optimala dosen av läkemedels- kandidaten ATRN-119 har definierats och bolaget utvärderar en strategi som kombinations- behandling för att öka den terapeutiska potentialen. NOTERADE INNEHAV Bolaget genomför en fas 1b/2a-studie inom PBC med läkemedelskandidaten golexanolon och har under året publicerat och presenterat nya data kring dess potential, bland annat även som en potentiell behandling av Parkinsons sjukdom. Dilafor har tagit viktiga steg för att ta sin läkemedels- kandidat tafoxiparin vidare mot klinisk fas 3 och kommersialisering. I början av 2026 tecknade bolaget ett bindande term sheet med Exeltis, som får exklusiv licens att utveckla och kommersialisera tafoxiparin utanför Kina och Japan. Inledde året med en kapitalresning som stärkte bolagets finansiella position. I slutet av 2025 presente rade bolaget starka top line-resultat från fas 2a-delen av studien GOAL-HF1 som utvärderade läkemedelskandidaten AC01 för behandling av hjärtsvikt med nedsatt ejektions- fraktion (HFrEF). Bolaget har under senare delen av året presenterat prekliniska data kring vaccin kandidaten SVF-001 som visar antiviral effekt upp till sex veckor efter behandling. Bolaget har under året fått klartecken att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkemedels kandidaten PN6047 som utvecklas för behandling av neuropatisk smärta. Studien förväntas inledas under 2026. Presenterade positiva lång tidsdata från BOOSTB4-studien med cellterapin BT101 som utvecklas mot den sällsynta bensjukdomen osteogenesis imperfecta. Tog in SEK 34 miljoner från Sound Bioventures för att stödja den fortsatta kliniska utvecklingen och förberedelser inför en fas 3-studie. ===== SIDA 4 ===== Viktor Drvota, verkställande direktör 3 Årsredovisning 2025 KDventuresVD har ordet 2025 VAR ETT INTENSIVT ÅR, fyllt av framsteg inom klinisk utveckling och strategiska samarbeten i våra portföljbolag. Under årets senare del lade vi grunden för den finansieringsrunda som slutfördes i början av 2026, med ett starkt intresse från externa investerare och en breddad ägarbas. I samband med detta bytte bolaget namn till KDventures, vilket markerar ett nytt kapitel i vår fortsatta utveckling. Under året nådde flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma, SVF Vaccines och Umecrine Cognition – viktiga milstolpar inom klinisk utveckling, kapitalisering och partnerskap. Sammantaget bekräftar framstegen styrkan i vår strategi och den långsiktiga värdeskapande potentialen i portföljen. AnaCardio siktar på fas 2b efter positiva data För portföljbolaget AnaCardio präglades året av framsteg inom både finansiering och klinisk utveckling. Bolaget säkrade 205 miljoner kronor i en utökad serie A-finansieringsrunda i början av 2025 och presenterade i december positiva top line-resultat från fas 2a-studien GOAL-HF1 för läkemedelskandidaten AC01 vid hjärtsvikt med nedsatt pumpfunktion (HFrEF). Studien uppnådde sitt primära mål om en gynnsam säkerhets- och tolerabilitetsprofil och visade dessutom lovande effektsignaler, vilket möjliggör en snabb övergång till fas 2b. Dilafor tecknar licensavtal med Exeltis Portföljbolaget Dilafor har under 2025 tagit viktiga steg i utvecklingen av sin läkemedelskandidat tafoxiparin som utvecklas för igångsättning av förlossning. Efter en utförlig dialog med regulatoriska myndigheter i USA och Europa har samsyn nåtts kring utformningen av de registre- ringsgrundande fas 3-studierna. I början av 2026 tecknade Dilafor ett bindande term sheet med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis om en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan) för tafoxiparin. Exeltis kommer att finansiera de registreringsgrundande kliniska studierna samt stå för utveckling och kommersialisering, medan Dilafor erhåller en mindre initial betalning samt utvecklingsrelaterade milstolps ersättningar. Därutöver omfattar avtalet rätt till betydande försäljnings baserade ersättningar och upp till tvåsiffrig royalty på framtida nettoförsäljning. Långvarig effekt av SVF Vaccines immunterapi I slutet av 2025 redovisade portföljbolaget SVF Vaccines vid flera vetenskapliga möten positiva resultat från prekliniska studier av immunterapin SVF-001 mot kronisk hepatit B och D. Resultaten visar bland annat att effekten av behandlingen kvarstår i upp till sex veckor. I december presenterade bolaget en intention att ta sig till börsen genom ett omvänt förvärv, men efter avslag från Nasdaq skrinlades planerna. SVF Vaccines utvärderar nu andra möjligheter för att stödja den fortsatta utvecklingen av sina projekt. BOOST Pharma redo för fas 3 Portföljbolaget BOOST Pharma presenterade under året positiva lång- tidsdata från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 med cellterapin BT101 mot den sällsynta bensjukdomen osteogenesis imperfecta (OI). Resultaten, som omfattade två års uppföljning, valdes ut för presenta- tion vid den välrenommerade internationella konferensen 15th Interna- tional Conference on Osteogenesis Imperfecta i Hong Kong i oktober 2025. BOOST Pharma utvecklar BT101 som en ny stamcellsterapi för spädbarn med OI, med målsättningen att minska frakturfrekvensen och förbättra livskvaliteten. Under 2025 tillfördes bolaget ytterligare finansiering om totalt 34 miljoner kronor genom ett konvertibelt lån från Sound Bioventures. Finansieringen stödjer den fortsatta kliniska utvecklingen av BT101 och förberedelser inför fas 3-studier. Umecrine Cognition gör framsteg inom PBC och Parkinson Umecrine Cognition driver för närvarande den andra delen av bolagets kliniska fas 1b/2a-studie med golexanolon som utvärderas som en poten tiell behandling av primär biliär kolangit, PBC. Tidigare resultat från den första studiedelen visade att golexanolon var säkert, tolererades väl och endast gav milda biverkningar, samt gav kliniskt relevanta läke- medelsnivåer och förbättringar i skattningar av depression och ångest (HAD). Studien beräknas slutföras under sommaren 2026. ===== SIDA 5 ===== 4 Årsredovisning 2025 KDventuresVD har ordet Parallellt med utvecklingen inom PBC gjorde Umecrine Cognition betydande framsteg i forskningen kring golexanolon som potentiell behandling vid Parkinsons sjukdom. Bolaget tilldelades ett anslag om USD 420 000 från The Michael J. Fox Foundation för prekliniska studier, och presenterade nya data vid AD/PD 2025-konferensen i Wien som visade att golexanolon normaliserar dopaminförlust och förbättrar Parkinsonsymptom. Ytterligare resultat publicerades i Frontiers in Immunology, där golexanolon visade ihållande reversering av neuro- inflammation, samt i Neuropharmacology, där tidig behandling visade sig kunna bromsa sjukdomsprogressionen och fördröja behovet av L-DOPA-behandling. PharmNovo redo att starta fas 2a-studie Portföljbolaget PharmNovo erhöll under året godkännande från spanska läkemedelsmyndigheter att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkeme- delskandidaten PN6047, som utvecklas för behandling av neuropatisk smärta. Studien, som kommer att genomföras inom EU, har utformats i enlighet med de krav som den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA definierade tidigare under året. Patientrekryteringen förväntas att inledas under 2026. Avyttring i OssDsign och uppdatering från Organon För att realisera investeringen efter de senaste årens framsteg i OssDsign avyttrades det återstående direkta innehavet under året. Försäljningen bidrog med ett kapitaltillskott om cirka SEK 55,5 miljoner och stärkte vår likviditet. I juli fick vi besked om att utvecklingen stoppats för läkemedelskandi- daten OG 6219, som förvärvades av Organon genom uppköpet av Fo- rendo Pharma 2021. Efter räkenskapsårets utgång avslutades utveck- lingen även av den andra läkemedelskandidaten som ingick i förvärvet. Sammantaget innebär detta att Organon inte kommer att erlägga några ytterligare tilläggsbetalningar till Forendos tidigare aktieägare. Accelererar efter stärkt finansiell position KDventures genomförde en framgångsrik företrädesemission i början av 2026 som väckte starkt intresse från både befintliga och nya inves- terare. Bolaget välkomnar varmt de nya investerarna och gläds åt det fortsatt starka förtroendet från befintliga ägare. Nettolikviden kommer att används för att accelerera investeringar i befintliga portföljbolag med hög värdepotential, i takt med att flera projekt närmar sig avgörande kliniska milstolpar och potentiella licensaffärer. Genom emissionen står KDventures väl rustat för att fortsätta skapa långsiktigt aktieägarvärde och driva innovation inom life science-sektorn. Solna 20 mars 2026 Viktor Drvota Verkställande direktör ”Flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma,  SVF Vaccines och Umecrine Cognition – nådde viktiga milstolpar inom klinisk utveckling, kapitalisering och partnerskap. Framstegen bekräftar styrkan i vår strategi och den växande potentialen i portföljen.” Modus Therapeutics driver fas 2a-studie Portföljbolaget Modus Therapeutics fortsatte under året att framgångs- rikt driva utvecklingen av läkemedelskandidaten sevuparin som en po- tentiell behandling för patienter med kronisk njursjukdom och anemi. I juni 2025 genomförde bolaget en fullt säkerställd företrädesemission av units om SEK 28,3 miljoner för att finansiera det fortsatta utvecklings- arbetet. Under året lyckades Modus slutföra patientrekryteringen till den första delen av sin pågående kliniska fas 2a-studie enligt plan, och i december doserades den första patienten i den andra delen. Studien, som genomförs i Italien, utvärderar säkerhet och effekt vid upprepad dosering och omfattar totalt 50–60 patienter. I den andra delen av stu- dien ligger särskilt fokus på säkerhet och kliniskt relevanta biomarkörer såsom hemoglobin, hepcidin samt njur- och blodrelaterade parametrar. ===== SIDA 6 ===== 5 Årsredovisning 2025 KDventuresKDventures strategi för värdeskapande KDventures erbjuder en unik möjlighet att investera i potentiellt banbrytande life science-projekt ATT NAVIGERA i det omfattande utbudet av investeringsmöjligheter inom den nordiska life science-sektorn kräver djupgående kunskap och en betydande tidsinsats för att grundligt analysera både den vetenskapliga och kommersiella potentialen i enskilda projekt. Den långa investerings- horisonten ställer krav på kontinuerlig uppföljning av bolagens utveck- ling för att möjliggöra välgrundade omprövningar av innehaven. Investerare måste kontinuerligt tolka resultaten från kliniska studier och hålla sig informerade om konkurrenssituationen och hur det immaterial rättsliga skyddet för produkterna utvecklas. Dessutom är det viktigt att förstå de konsekvenser som förändrade regulatoriska riktlinjer kan få för möjligheterna till marknadsgodkännanden. Deltagande i kommande nyemissioner kan också vara en strategisk övervägning. KDventures investeringsteam besitter den internationella erfarenhet och expertis som krävs för att identifiera lovande investeringsmöjlig- heter. Teamet stödjer portföljbolagen aktivt under hela utvecklingspro- cessen och fattar välgrundade beslut om både tilläggsinvesteringar och avyttringar. Genom att utnyttja sitt omfattande internationella nätverk inom både den vetenskapliga och den finansiella världen förstärker de bolagets position och attraktivitet inom den globala life science-branschen. Detta arbete är avgörande för att säkerställa fram gångsrika investeringar i en komplex och snabbt föränderlig bransch. Vägen från initiala investeringar till värdeskapande avyttringar 1. Identifiering av projekt som kan innebära stora medicinska genombrott KDventures är ett investmentbolag som fokuserar på att identifiera och investera i lovande medicinska innovationer genom att handplocka forskningsbolag och utvecklingsprojekt från Karolinska Institutet och andra välrenommerade universitet och forskningsinstitutioner i Norden. Bolaget investerar i läkemedelsprojekt och medicintekniska produkter med potential att revolutionera behand- lingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort. Inför varje nyinvestering genomförs en välstrukturerad utvärdering av projektets vetenskapliga styrka och kommersiella potential. För att kunna bedöma om det biologiska eller tekniska konceptet bakom ett life science-projekt är tillräckligt starkt för att i slutändan kunna generera en marknadsgodkänd produkt krävs omfattande kunskap och erfarenhet. KDventures investeringar baseras alltid på professionella bedömningar av innovationshöjden och styrkan i den vetenskapliga hypotes som ett enskilt projekt bygger på. Även om ett life science-projekt baseras på banbrytande forskning betyder detta inte nödvändigtvis att marknaden är beredd att betala ett högt pris för slutprodukten. Inför varje investering genomför KDventures en noggrann analys av ett potentiellt nytt portföljbolags kliniska relevans och kommersiella potential, det vill säga sannolikheten att dess projekt kan utlicensieras, avyttras eller marknadsintroduceras i egen regi med god vinstmarginal. För att öka portföljbolagens långsiktiga finansieringsmöjligheter och tillgången till kommersiell och vetenskaplig expertis görs investeringarna tillsammans med andra, ofta internationella, specialistinvesterare. Som aktieägare i KDventures får man alltså möjlighet att ta rygg på pro- fessionella investerares tidiga satsningar i bolag som ännu ofta inte är noterade på börsen. ===== SIDA 7 ===== 6 Årsredovisning 2025 KDventuresKDventures strategi för värdeskapande 2. Maximera den kommersiella potentialen genom aktivt stöd till portföljbolagen Att utveckla ett nytt läkemedel eller en ny medicinteknisk produkt tar lång tid och kräver betydande investeringar. Risken att ett enskilt projekt inte når ända fram till marknaden är hög. Den enorma potentialen för värdetillväxt i de bolag som når framgångar gör att intresset för investeringar i mindre och medelstora life science-bolag ändå är stort. KDventures har en välutvecklad metod för att optimera portfölj- bolagens kommersiella potential. En viktig utgångspunkt i denna optimering är att tidigt identifiera de specifika potentiella användnings- områden där relationen mellan nödvändiga investeringar, utvecklingstid och försäljningspotential är gynnsammast. 3. Optimera utvecklingsprogrammen för minskad risknivå Ett sätt att minska riskerna för att ett projekt stupar på vägen till följd av negativa kliniska studieresultat är genom att implementera breda utvecklingsprogram med flera potenti- ella användningsområden för en och samma läkemedelskandidat eller medicintekniska produkt. All forskning och utveckling sker just för att utfallet inte är känt på förhand och en läkemedelskandidat som visar sig overksam i en viss medicinsk indikation kan mycket väl bli framgångsrik inom en annan. Portföljbolagen erhåller professionellt stöd i processen med att optimera designen av sina kliniska studier, och möjligheter att sprida riskerna genom att bredda indikationsområdena utvärderas kontinuerligt. Utvecklingsstrategierna för de individuella projekten utformas i tätt samarbete med världsledande vetenskaplig och klinisk expertis. 4. Övervaka kontinuerligt den sammanlagda risken i portföljen Investeringar i små och medelstora life science-bolag innebär betydande risker, eftersom utfallet i projektutvecklingen ofta är binärt. För en god riskspridning krävs en bred och diver- sifierad portfölj. Att bygga upp och sedan kontinuerligt övervaka en sådan portfölj är dock både svårt och tidskrävande. Ett innehav i KDventures ger möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i en port- följ med såväl noterade som onoterade life science-bolag i olika utvecklings skeden och verksamhetsområden, både inom läkemedels- sektorn och den medicintekniska sektorn. Två av de totalt elva portfölj- bolagen har redan introducerat sina produkter på marknaden. KDventures erfarna investeringsteam bidrar med strategiskt stöd till portföljbolagen och övervakar kontinuerligt deras utveckling. Under innehavsperioden tas beslut om eventuella tilläggs investeringar. Inne- haven avyttras stegvis eller i sin helhet vid de tidpunkter som bedöms resultera i den bästa avkastningen för aktieägarna. 5. Fastställ en exitstrategi redan vid den initiala investeringen KDventures har ett långsiktigt engagemang i sina portfölj- bolag. Bolag som är verksamma inom läkemedelsutveckling följs i normalfallet åtminstone till dess att ”proof-of-concept” demonstrerats i fas 2-studier. Anledningen är att detta är en attraktiv tidpunkt för att göra affärer, till exempel i form av intäktsbringande samarbetsavtal med globala läkemedelsföretag, eftersom positiva fas 2-resultat visar att en läkemedelskandidat har den förväntade biologiska effekten. Det minskar den fortsatta utvecklingsrisken påtagligt och där- med ökar projektets värde markant. Innehaven i de portföljbolag som är verksamma inom det medicintekniska området avyttras i ett ännu senare skede, då bolagen lanserat sin första produkt och blivit kassa- flödespositiva. Möjligheter att ingå kassaflödesgenererande licensavtal, genomföra börsintroduktioner eller att avyttra projekt utvärderas dock kontinuerligt under bolagens utveckling. För att maximera värdeskapandet är det viktigt att redan när en ny investering görs förbereda för hur innehavet ska avyttras. KDventures arbetar målmedvetet med att öka portföljbolagens förutsättningar för att kommersialisera sina projekt. Det görs bland annat genom att säkerställa rätt kompetens i bolagens styrelser och ledning, öka kontakt- ytorna mot internationella potentiella förvärvare och bistå bolagen i deras ansträngningar att vid lämpligt tillfälle bli redo för en företagsaffär eller börsintroduktion. Sedan 2017 har nio portföljbolag introducerats på börsen under KDventures ägarskap, ytterligare sju bolag har noterats efter avyttring och ett bolag har avyttrats till industriella aktörer. ===== SIDA 8 ===== 7 Årsredovisning 2025 KDventuresKDventure ur aktieägarens perspektiv Fem skäl att investera i KDventures FÖR INVESTERARE utan djup kunskap inom life science-området är det svårt och tidskrävande att utvärdera ett forskningsprojekts innovations- höjd och kvalitet. Genom att investera i KDventures får investerare tillgång till en professionellt förvaltad portfölj av lovande life science- bolag, med flera projekt i sen klinisk utvecklingsfas och potential för betydande värdeutveckling i närtid. Tidig tillgång till banbrytande life science-projekt Genom sitt omfattande nätverk i den nordiska life science-sektorn erbjuds KDventures kontinuerligt tillfällen att investera i bolag med potentiellt banbrytande life science-projekt redan innan de har introducerats på börsen. Diversifierad och balanserad portfölj Investeringsportföljen består i dag av elva bolag med delvis olika profil och mognadsgrad – där flera läkemedelsprojekt befinner sig i sen klinisk ut- vecklingsfas och våra medicin- tekniska bolag redan befinner sig i kommersialiseringsfas. Den gemensamma nämnaren är att alla projekt och produkter har potential att kraftigt förbättra människors livskvalitet jämfört med dagens behandlings- alternativ. Professionell utvärdering och due diligence Inför varje nyinvestering genom för KDventures professionella och grundliga analyser av projektens veten- skapliga styrka och kommer- siella potential. Dessutom definieras redan i detta skede en lämplig exitstrategi baserat på det enskilda bolagets förutsättningar. Aktivt engagemang och värdeskapande KDventures bidrar till portföljbolagens utveckling genom att ställa sin expertis till förfogande, ofta genom styrelse engagemang. Bolaget använder också sitt breda internationella kontaktnät för att öppna dörrar som kan underlätta framtida kapital- anskaffningar, licensaffärer och avyttringar. Kontinuerlig övervakning och strategisk förvaltning KDventures erfarna investerings team övervakar kontinuerligt portföljbolagens utveckling och tar beslut om eventuella tilläggsinvesteringar. Innehaven avyttras stegvis eller i sin helhet vid de tid- punkter som bedöms resultera i högsta möjliga avkastning för aktieägarna. ===== SIDA 9 ===== 8 Årsredovisning 2025 KDventuresOm KDev Investments och begreppet verkligt värde Vad innebär verkligt värde? KDev Investments och avtalet med Rosetta Capital I december 2012 ingick KDventures ett samarbete med den internationella specialist- investeraren Rosetta Capital som investerade SEK 220 miljoner i ett antal portföljbolag i utbyte mot en del av den framtida avkastning- en från dessa bolag. Aktie innehaven i de port- följbolag som omfattas av avtalet med Rosetta Capital är placerade i det samägda bolaget KDev Investments AB som idag innehåller de fem bolagen Dilafor, Modus Therapeutics, Promimic, Aprea Therapeutics och Biosergen. Avkastningen från KDev Investments innehav, inklusive Rosetta Capitals tilläggsinvestering om SEK 44 miljoner i portföljbolagen, fördelas enligt en så kallad vattenfallsstruktur som illustreras i nedan stående graf. Med sitt nuvarande aktieinnehav är KDventures andel av utdelning 0 procent för ackumulerad ut- delning upp till SEK 220 miljoner, 65 procent för ackumulerad utdelning mellan SEK 220 miljoner och SEK 880 miljoner, 75 procent för ackumulerad utdelning mellan SEK 880 miljoner och SEK 1 320 miljoner samt 92 procent för ackumulerad utdelning över SEK 1 320 miljoner. KDev Investment har hittills lämnat utdelning om SEK 51 miljoner till Rosetta Capital, vilket innebär att tilläggsinvesteringarna om SEK 44 miljoner samt SEK 7 miljoner av de första SEK 220 miljonerna har återbetalts till Rosetta Capital. Verkligt värde kvantifierar det samlade värdet av bolagets investeringar vid en viss tidpunkt. Bedömningen av portföljens verkliga värde baseras på bestämmelser från den internationella redovisningsstandarden IFRS13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Valuation Guidelines). Portföljens verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens totala verkliga värde” och ”Portföljens netto verkligt värde”. Portföljens totala verkliga värde är den sammanlagda avkastning som mottas av KDventures och KDev Investments om aktierna i portfölj- bolagen skulle avyttras i en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer vid bokslutsdagen. Portföljens netto verkligt värde är den sammanlagda utdelning som KDventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning till Rosetta Capital. Utdelning enligt vattenfallstruktur* MSEK 213213 Rosetta Capital 183 500317 KDventures 483 517 1 000 572 922 1 500 620 1 380 2 000 663 1 837 2 500 705 2 295 3 000 Ackumulerade exitvärden av alla KDev Investments portföljbolag som utdelning (MSEK). *Vid beräknandet av utdelning skall all tidigare distribuerad utdelning beaktas, ack. betald utdelning SEK 51 miljoner. ===== SIDA 10 ===== 9 Årsredovisning 2025 KDventures Nyckelhändelser under 2025 Portföljbolag 2025 JANUARI FEBRUARI MARS APRIL MAJ JUNI Uppnådde en ny milstolpe genom behandling av 10 000 patienter med det inno- vativa nanosyntetiska bengraftet OssDsign Catalyst på den ameri- kanska marknaden. Presenterar nya prekliniska data som visar att golexanolon normaliserar dopamin- förlusten och upprätt- håller förbättringar av Parkinsonsymptom. Viktor Drvota tillträder som vd samtidigt som han kvarstår som vd för KDventures. Bolaget tilldelas också ett anslag från The Michael J. Fox Foundation om USD 0,4 miljoner. Annonserar ett vd-skifte under andra halvan av 2025. Syftet är att möjliggöra upprättan- det av en ledning med större närvaro och fokus på USA-marknaden. Erhöll positiv återkopp- ling rörande bolagets längst framskridna läkemedelskandidat, PN6047, i samband med ett pre-IND-möte med den amerikanska läkemdelsmyndigheten (FDA). Genomför en riktad ny- emission som inbringar bolaget cirka SEK 158 miljoner före transak- tionskostnader. Säkrade finansiering om SEK 205 miljoner i en utökad serie A-finan- sieringsrunda och presenterade positiva resultat från den första delen av en klinisk fas 1b/2a-studie av AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pump- funktion. Publicerade positiva resultat som visar en reduktion av bakterie- tillväxt på bolagets implantatyta HAnano Surface. Doserade den första patienten i den andra delen av den kliniska fas 1b/2a-studien GOAL-HF1. Studien utvärderar läkemedels- kandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion. Beviljades EU-patent för läkemedelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion. Genomförde framgångs- rika rådgivande möten avseende designen av Fas 3-studie med läkemedelskandidaten tafoxiparin med den amerikanska läkeme- delsmyndigheten FDA och flera europeiska läkemedels myndigheter. Presenterade valide- rings- och implemen- tationsdata för den nyutvecklade kliniska symtomskalan för PBC och återupptog patientrekryteringen till den kliniska fas 1b/2a-studien av golexanolon i patienter med PBC. Genomförde en kapital- anskaffning om SEK 24,6 miljoner genom ett konvertibellån som ska användas till den pågående kliniska fas 1b/2a-studien med golexanolon inom PBC. Meddelar att studien försenas på grund av tekniska problem i produktionen av de kapslar som används i studien. Inga problem med patientsäkerheten har noterats. ===== SIDA 11 ===== 10 Årsredovisning 2025 KDventures Nyckelhändelser under 2025 Portföljbolag 2025 JULI AUGUSTI SEPTEMBER OKTOBER NOVEMBER DECEMBER Finansiering som tillför bolaget totalt SEK 15 miljoner, KDventures deltar med SEK 7,5 miljoner. Presenterar nya positiva långtidsdata från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 med cellterapin BT-101 mot den sällsynta bensjukdomen OI. Slutför patientrekryteringen till del 1 av den pågående kliniska fas 2a-studie med läkemedelskandidaten sevuparin. Tillförs SEK 28,3 miljoner i en företrädesemission av units för att finansiera den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten sevuparin inom kronisk njursjukdom med anemi. Slutför patient- rekryteringen i fas 2a-delen av den kliniska studien GOAL-HF1 vilken utvärderar läkemedels- kandidat AC01. Ytterliggare finansiering om 34 miljoner kronor genom ett konvertibelt lån från Sound Bioventures, strukturerat i trancher. Investeringen stödjer fortsatt klinisk utveck- ling av BT-101, mot OI. Presenterar starka och positiva top line-resultat från den kliniska fas 2a-studien GOAL-HF1, som utvärderar läkemedelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion (HFrEF). Presenterar data som visar varaktiga fördelar av tidig behandling med golexanolon i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom. Doserade den första patienten i den kliniska fas 2a-studien som utvärderar läkemedels- kandidaten sevuparin som en ny potentiell behandling av kronisk njursjukdom med anemi. Presenterar nya prekliniska data som visar långtidseffekt för bola- gets immunterapi SVF-001 mot hepatit B och D och meddelade att de ingått en icke-bindande avsiktsförklaring med Novakand Pharma AB (”Novakand”) om ett omvänt förvärv. Presenterar data som visar att läkemedels- kandidaten golexa- nolon ger ihållande reversering av neuroinflammation i en sjukdomsmodell av Parkinson. Beviljas ett patent i USA som skyddar bolagets läkemedels- kandidat tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. Erhåller godkännande av spanska myndigheter att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkemedelskandidaten PN6047 som utvecklas för behandling av neuropatisk smärta. Presenterar positiva resultat från en preklinisk studie med bolagets immunterapi SVF-001 mot kronisk hepatit B och D. ===== SIDA 12 ===== 11 Årsredovisning 2025 KDventuresKDventures hållbarhetsarbete Hållbart företagande – en viktig komponent i vårt värdeskapande KDventures kärnverksamhet fokuserar på att förbättra människors hälsa. Genom våra investeringar satsar vi på områden där det i dag saknas effektiva behandlingar, bland annat hjärtsvikt, sällsynta sjukdomar, kvinnohälsa och olika infektionssjukdomar. KDventures bidrar till samhällets utveckling genom att vara en del av innovationssystemet som driver fram nya läkemedel och medicintek- niska produkter. I det fall de läkemedel våra portföljbolag utvecklar kommer ut på marknaden, har det potential att påverka miljontals människors hälsa positivt. Vi har implementerat en rad policyer kopplade till hållbarhet och utövar ett aktivt ägande i våra portföljbolag där vi bidrar till att utveckla förståelsen för och hanteringen av ESG-aspekter (Environment, Social, Governance). På så sätt säkerställer vi en ansvars- full affärsverksamhet, både ur ett påverkansperspektiv och ett affärs- perspektiv. En förutsättning för KDventures investeringar är att portföljbolagens befintliga produkter och utvecklingsprojekt ska ha potential att revolu- tionera behandlingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort. Genom detta förhållningssätt skapar vi långsiktiga värden för människors hälsa. För att nå dit söker vi i vår investeringsprocess efter projekt och bolag som står för en banbrytande utveckling inom områden där det idag saknas effektiva behandlingsalternativ. HÅLLBARHETSRELATERADE POLICYER KDventures har implementerat en rad policyer relaterade till hållbarhet, inklusive: · Etikpolicy · Dataskyddspolicy (GDPR) · Utdelningspolicy · Miljöpolicy · Jämställdhets- och likabehandlingspolicy · Personalpolicy · Informations- och insiderpolicy · Policy för insynsrapportering · Investeringspolicy · IT-säkerhetspolicy · Betalningsrutiner · Arbetsordning och instruktioner · Policy för transaktioner med närstående ===== SIDA 13 ===== 12 Årsredovisning 2025 KDventuresKDventures hållbarhetsarbete Ansvarsfullt ägande Som aktiv ägare i flera portföljbolag utövar vi en stor del av vår påverkan på omvärlden genom de bolag vi äger och investerar i. Gemensamt för investeringarna är att vi alltid har höga ambitioner för vårt ägaransvar och våra bidrag till portföljbolagens utveckling. Vi finns därför represen- terade i de flesta av våra portföljbolags styrelser och tar en aktiv roll för att bidra till en stark bolagsstyrning, utveckling av värdeskapandet och en tillfredsställande hantering av hållbarhetsaspekter. I vårt engagemang i portföljbolagen lägger vi särskilt fokus på sociala aspekter såsom att hjälpa bolagen att säkerställa en långsiktig kompetensförsörjning samt en god hantering av jämställdhetsfrågor. Policyarbete och jämställdhet Våra formella ställningstaganden samt arbetssätt kring bolagsstyrning och hantering av hållbarhetsaspekter formaliseras genom vårt policy- ramverk som kontinuerligt uppdateras. Ramverket består av externa och interna policyer samt interna riktlinjer och processbeskrivningar för bolagets personal. Vår policy för jämställdhet och likabehandling baseras på en grundsyn där alla människor har lika värde. Vi arbetar för att motverka diskriminering, både direkt och indirekt, samt trakasserier med anledning av ålder, kön, könsidentitet eller -uttryck, etnisk tillhörig- het, trosuppfattning, sexuell läggning eller funktionshinder. Miljöarbete KDventures bedriver en verksamhet som omfattar investeringar i life science-projekt som ska ge hög avkastning för ägarna men samtidigt ta hänsyn till grundläggande värderingar och en hållbar utveckling av samhället. Vårt mål är att arbeta aktivt för att portföljbolagen ska leva upp till lagkrav inom miljöområdet och tillämpa regler som begränsar negativ miljöpåverkan till följd av bolagens verksamhet. BOLAGSSTYRNING OCH KOMPETENSFÖRSÖRJNING I textrutan på föregående sida listas våra övriga hållbarhetsrelaterade policyer. I KDventures bolagsstyrningsrapport (s. 82) beskrivs utförligt hur bolaget formellt styrs, vilka som är de största ägarna samt hur styrelsens sammansättning ser ut, inkluderat ledamöter, utskott och ledamöters oberoende i förhållande till ägare och ledning. I bolags- styrningsrapporten beskrivs också bolagets risker samt hur personal och kompetensfrågor hanteras. ===== SIDA 14 ===== 13 Årsredovisning 2025 KDventures KDventures hållbarhetsarbete 3. God hälsa och välbefinnande: Vi investerar i innovativa läkemedelsprojekt och medicinska produkter som förbättrar människors hälsa. UTÖKAD RAPPORTERING AV HÅLLBARHETSMÅTT KDventures deltar sedan 2023 i Nasdaqs ESG dataportal, där ESG-mått om miljö, sociala aspekter, bolagsstyrning och framtida hållbarhetsmål rapporteras i ett standardiserat format. Uppgifterna finns tillgängliga för alla mottagare av Nasdaqs aktiemarknadsdata flöden. Framledes kommer KDventures att optimera rapportering av data i denna portal. KDventures kommer under de kommande åren också att förbereda vår rapportering en- ligt CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive). 5. Jämställdhet: Vi driver ett aktivt arbete för ökad jämställdhet både internt och genom aktivt ägande i våra portföljbolag. 16. Fredliga inklu derande samhällen: Genom vårt aktiva ägande- skap arbetar vi för att motverka korruption samt säkerställa en etisk och transparent bolags styrning i våra portföljbolag. Vårt bidrag till FNs globala hållbarhetsmål 8. Anständiga arbetsvillkor och ekonomisk tillväxt: Genom våra investeringar och ägarstyrning främjar vi ekonomisk produktivitet och skapar ökad ekonomisk tillväxt. 9. Hållbar industri, innovationer och infrastruktur: Vårt fokus på innovativa projekt och produkter bidrar till ökad tillgång till kapital för bolag och projekt i tidiga faser. 10. Minskad ojämlikhet: Våra investeringar ökar tillgången till nya terapier för olika patientgrupper. Därigenom främjas en social och ekonomisk inkludering. ===== SIDA 15 ===== 14 Årsredovisning 2025 KDventuresInvestmentbolagets finansiella ställning – sammanfattning Investeringar under 2025 KDventures investeringar i portföljbolagen under 2025 uppgick till SEK 61,8 miljoner (SEK 62 miljoner 2024), varav SEK 55,7 miljoner var kon- tanta investeringar och SEK 6,2 miljoner icke kassaflödespåverkande investeringar. Investeringar från externa intressenter uppgick till SEK 238,9 miljoner (SEK 428,3 miljoner 2024). Portföljens verkliga värde Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda såväl direkt av KDventures som indirekt via KDev Investments uppgick vid årets slut till SEK 1 327,4 miljoner, en minskning med SEK 124,1 miljoner jämfört med föregående år. Huvudorsakerna till den negativa förändringen i verkligt värde hänförs till avyttringar och verkligt värde förändringar vilka till del motverkats av årets investeringar. Som en följd av minskningen i verkligt värde av den del av portföljen som ägs via KDev Investments, minskade den potentiella utdelningen till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner till SEK 324,7 miljoner, netto- minskningen av portföljens verkliga värde blev SEK 118,0 miljoner under 2025 vilket resulterade i netto verkligt värde om SEK 1 002,8 miljoner. Resultateffekt av portföljens värdeutveckling under 2025 Resultatposten Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag uppgick till SEK -115,6 (1,6) miljoner och Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder, samt tilläggsköpeskillingar, uppgick till SEK -63,8 (15,4) miljoner. Intäkter och resultat Intäkterna under året uppgick till SEK 1,7 miljoner, jämfört med SEK 1,8 miljoner 2024 och utgörs främst av intäkter från tjänster till portfölj bolag. Rörelseresultatet uppgick till SEK -194,1 miljoner, jämfört med SEK -9,2 miljoner föregående år. Resultatet efter skatt för helåret 2025 uppgick till SEK -193,9 miljoner (SEK -0,72 kronor per aktie) jämfört med SEK -8,1 miljoner för helåret 2024 (SEK -0,03 kronor per aktie). Finansiell ställning Bolagets egna kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 1 044,9 miljoner jämfört med SEK 1 238,7 miljoner den 31 december 2024. Inga räntebärande skulder fanns per den 31 december 2025 eller 2024. Kassa och banktillgodohavanden uppgick till SEK 23,9 miljoner den 31 december 2025 jämfört med SEK 42,0 miljoner den 31 december 2024. Nettoskulden uppgick därmed till SEK -23,9 miljoner den 31 de- cember 2025 jämfört med SEK -42,0 miljoner den 31 december 2024. Soliditet och substansvärde Soliditeten uppgick till 99 procent den 31 december 2025 vilket den även gjorde den 31 december 2024. Substansvärdet uppgick till SEK 3,9 kronor per aktie vid slutet av 2025, jämfört med SEK 4,6 kronor per aktie föregående år. Redovisningsprinciper KDventures är ett Investmentbolag enligt IFRS 10 ”Koncernredovisning”. ===== SIDA 16 ===== 15 Årsredovisning 2025 KDventuresPortföljbolag ===== SIDA 17 ===== 16 Årsredovisning 2025 KDventures Flera resultatavläsningar i närtid kan skapa attraktiva affärsmöjligheter Vår nuvarande portfölj – potential till värdegenerering KDventures investeringar i läkemedelsbolag sker genom syndikering med andra professionella life science-investe- rare, normalt till dess att proof-of-concept demonstrerats i fas 2-studier, då olika exit-alternativ utvärderas. Vid engagemang i medicintekniska företag är affärsmodellen att finansiera bolagen till dess att bolagen uppvisar ett positivt rörelseresultat. Portföljen bestod per 31 december 2025 av elva bolag inriktade på att utveckla innovativa behandlingar för allvarliga eller livshotande sjukdomar där det idag finns ett stort behov och det saknas effektiva behandlings- alternativ. Nio av portföljbolagen har läkemedelskandida- ter i pågående eller planerade kliniska studier och två av portföljbolagen har medicintekniska produkter i kom- mersiell fas. Under perioden 2026–2027 förväntas ett portföljbolag presentera data från fas 1 studier och fyra portföljbolag förväntas presentera data från fas 2 studier. SVF Vaccines planerar uppstart av ett fas 1 program, och PharmNovo förbereder sig för att inleda sin fas 2-studie. Dilafor och BOOST Pharma förbereder att påbörja fas 3 studier. Dessa studieresultat har potential att väsentligen öka möjligheterna till attraktiva avyttringar eller licens- affärer. Jämförbara läkemedelskandidater har de senaste åren utlicensierats eller sålts till avtalsvärden som har uppgått till miljardbelopp (SEK) för de enskilda projekten. Bolag Ägande* T erapier Preklinik Fas 1 Fas 2 Fas 3 KD 3% KDev Invest 29% KD 14% KD 60% KD 54% KDev Invest 1% KD 10% KD 9% KD 33% KDev Invest 1%*** KDev Invest 1%*** Initiering av förlossning 2027 Osteogenesis imperfecta 2029 Primär biliär kolangit 2026 Parkinsons sjukdom Sepsis / septisk chock 2027 Anemi kronisk inflammation / njursjukdom 2026 Svår malaria Hjärtsvikt 2028 Nervsmärta 2027 Hep. B/D 2027 Covid-19 CCHF 2026 Systemisk svampinfektion 2026 DDR i onkologi 2026 Medtech Prototyp Utveckling PMA/510k Marknad Beläggningar för medicinska implantat KDev Invest 12% KD 0%** Expansion i EU och USA Ortobiologiska bensubstitut Expansion i EU och USA KD: KDventures KDev Invest: KDev Investments DDR: DNA damage repair *Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner **Inkluderar indirekt innehav via KCIF Co-Investment Fund ***Passiv investering Nuvarande fas Förväntad utveckling och resultat ===== SIDA 18 ===== 17 Årsredovisning 2025 KDventuresPortföljbolag Dilafor AB Igångsättning av förlossning ger färre maternella och neonatala komplikationer Projekt (First-in-class) Tafoxiparin Primär indikation Initiering av förlossning Utvecklingsfas Fas 2b klar Fas 3 redo Ägande* KDventures 3% KDev Investments 29% Övriga större ägare Opocrin Östersjöstiftelsen Lee’s Pharmaceutical Praktikerinvest Rosetta Capital Ursprung Karolinska Institutet Mer information dilafor.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. Dilafor (Solna, Sverige) utvecklar tafoxiparin, en heparansulfat liknande polysackarid, som syftar till att effektivt förbereda för en spontan start av förlossning vilket mins- kar risken för förlossningskomplikationer, både hos mor och barn. Över 30 procent av alla gravida kvinnor genomgår idag en planerad förlossningsstart med induktions- metoder som ballong och prostaglandiner, som i stor utsträckning kräver övervakning på sjukhus på grund av risken för biverkningar för både mor och barn, vilket leder till ökade sjukvårdskostnader. Kliniska råd och riktlinjer kring igångsättning av förlossning har nyligen justerats till att rekommendera förlossning redan i graviditetsvecka 39 i USA och vecka 40–41 i Europa. Målsättning är att minska risken för komplikationer som fosterdöd, neonatala komplikationer och kejsarsnitt, och därmed åstadkomma förbättrade vårdresultat för både mor och barn. De nya riktlinjerna kommer att öka antalet förlossningar i behov av igångsättning och därmed krävs även nya, säkrare behandlingsalternativ i förlossningsvården. Tafoxiparin är en patenterad substans som främjar kroppens naturliga fysiologiska mognadsprocess av livmoderhals och livmoder, vilket krävs för en förlossningsstart och är en förutsättning för en normal förlossning. Tafoxiparin planeras att tas i hemmet, vilket frigör sjukhussängar och andra vårdresurser som annars krävs vid igångsättning av förlossning. Tafoxiparin har visats säker för både mor och barn i en klinisk fas 2a-studie med 263 gravida kvinnor. I en efterföljande fas 2b-studie med 170 förstagångsföderskor uppvisade den högsta dosgruppen signifikanta effekter, vilka i en förlängning med ytterligare 164 kvinnor även bekräftades vid lägre doser. Efter framgångsrika råd- givande möten med FDA och flera europeiska läkemedelsmyndigheter har Dilafor ingått ett bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för tafoxiparin, enligt vilket Exeltis avses ansvara för fortsatt klinisk utveckling, inklusive fas 3-studier, samt kommersialisering på licensierade marknader. MARKNADEN Mer än var tredje gravid kvinna är i behov av förlossningsinduktion. Dagens standard behandling består bland annat av prostaglandiner som kräver övervakning av mor och barn. Ofta misslyckas dock igångsättningen vilket leder till en långdragen förlossning, akuta kejsarsnitt eller andra komplikationer för mor och barn. Marknads- analyser visar att ett läkemedel med god effekt vid igångsättning av förlossning har potential att nå en årlig försäljning överstigande USD 1 miljard enbart på den amerikanska marknaden. SENASTE UTVECKLINGEN • I oktober 2025 beviljades Dilafor ett patent i USA som skyddar använd ningen av tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. Patentet gäller till åtminstone maj 2043 och är en viktig tillgång när tafoxiparin avanceras in i klinisk fas 3. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Start av kliniska fas 3-studier med tafoxiparin för initiering av förlossning. • I januari 2026 ingick Dilafor ett bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för tafoxiparin, där Exeltis avses finansiera den fortsatta kliniska utvecklingen samt kommersialiseringen på licensierade marknader. ===== SIDA 19 ===== 18 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag BOOST Pharma AS Cellterapi minskar frakturer vid sällsynt bensjukdom Projekt (First-in-class) BOOST Cells Primär indikation Osteogenesis Imperfecta Utvecklingsfas Fas 2 rapporterad Förbereder Fas 3 Ägande* KDventures 14% Övriga större ägare Industrifonden Sound Bioventures Ursprung Karolinska Institutet Mer information boostpharma.com * Ägande enligt nuvarande investeringsplaner. BOOST Pharma (Köpenhamn, Danmark) utvecklar en potentiellt banbrytande cell- terapi för behandling av den sällsynta bensjukdomen Osteogenesis imperfecta (OI). Sjukdomen är medfödd och orsakas av mutationer i gener som kodar för benbildning och leder till sköra ben, frekventa frakturer och deformerade ben som i sin tur leder till smärta, hämmad tillväxt och begränsad rörlighet. Behandlingen baserar på mesenkymala stamceller (MSCs), vilka är stamceller med stark kapacitet för benbildning. I september 2024 presenterade BOOST Pharma positiva top line-resultat från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 som visade att behandlingen var säker och tolererades väl både vid administration före och efter födseln, samt att frakturfrekvensen minskade med över 75 procent upp till 12 månader efter sista dosen. Långtidsdata från studien visade att effekten kvarstod och förbättrades över tid, där över 50 procent av de behandlade patienterna var frakturfria under det andra året efter sista dosen. En tidigare proof-of-concept-studie i fyra barn med måttlig till svår OI visade också lovande resultat: antalet frakturer minskade signifikant, barnen fortsatte att följa sina egna tillväxtkurvor och hade större längdökning jämfört med andra OI-patienter, samtidigt som cellterapin uppvisade god säkerhet. Cellterapin har en unik position eftersom behandlingen kan påbörjas redan vid diagnos, antingen före eller efter förlossningen. Genom att starta behandlingen tidigt ökar fördelarna för patienten under senare år. Cellterapin är inriktad på den underlig- gande orsaken till sjukdomen, den defekta kollagenproduktionen i benen, till skillnad från andra behandlingar som riktar sig mot symtomlindring. BOOST Pharma har beviljats Rare Pediatric Disease i USA och Orphan Drug Designation i både USA och EU. MARKNADEN Det finns få tillgängliga terapier för OI och de som finns, såsom sjukgymnastik, kirurgi och bisfosfater (BP), misslyckas med att minska frekvensen av frakturer. I allmänhet har OI-drabbade en nästan normal livs-längd men med allvarliga funktionsnedsättningar på grund av skelettdefekter och hundratals smärtsamma benfrakturer, även under fosterlivet, vilket orsakar irreversibel skada. Varje år föds cirka 4 000 barn i världen med svår OI. SENASTE UTVECKLINGEN • I oktober 2025, presenterade BOOST Pharma tvåårsdata från fas 1/2-studien BOOSTB4 vid 15th International Conference on OI i Hongkong: >50 procent frakturfria och total frakturreduktion 78 procent. • I november 2025, tog BOOST Pharma in SEK 34 miljoner genom ett konvertibellån i trancher från Sound Bioventures för att accelerera utvecklingen av BT-101. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • En registreringsgrundande fas 3-studie förväntas kunna starta under 2026. • I december 2025 utsåg BOOST Pharma Louise Himmelstrup till Chief Regulatory Officer. •I februari 2026 utsåg BOOST Pharma Hans Schambye till ny verk- ställande direktör ===== SIDA 20 ===== 19 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag Umecrine Cognition AB Utvecklar en ny och säker metod för behandling av kognitiva besvär Projekt (First-in-class) Golexanolon (GR3027) Primära indikationer Primär biliär kolangit (PBC) Parkinsons sjukdom Utvecklingsfas Fas 2 Ägande* KDventures 60% Övriga större ägare Ribbskottet AB AB Ility Ursprung Umeå Universitet Mer information umecrinecognition.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. Umecrine Cognition (Solna, Sverige) utvecklar golexanolon (GR3207), en läkemedel- skandidat inom en ny klass av läkemedel som påverkar GABAsystemet, den vanligaste hämmande signalsubstansen i centrala nervsystemet. GABAsystemet misstänks över- aktiveras vid leversvikt, och av flera andra allvarliga inflammatoriska sjukdomar som Parkinsons sjukdom, vilket kan orsaka mycket allvarliga kliniska symptom, bland annat vissa kognitiva störningar och sömnrubbningar. Golexanolon motverkar den ökade aktiveringen av GABAsystemet och har visat sig återställa olika typer av neurologiska nedsättningar i experimentella modeller. Umecrine Cognition utvecklar golexanolon för två indikationer; Primär biliär kolangit (PBC) och Parkinsons sjukdom. Bolaget har även tidigare genomfört en klinisk fas 2a studie av golexanolon i patienter med Leverencefalopati (HE) som är ett allvarligt neuropsykiatriskt och neurokognitivt tillstånd som uppstår vid akut och kronisk lever- skada. Resultaten visade att läkemedelskandidaten tolererades väl och att läkemedels- kandidaten utövar en signifikant effekt på hjärnans signalering, med en korrelerad positiv effekt på extrem dagtrötthet. Baserat på dessa studieresultat har bolaget etablerat en plan för den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten i PBC, där extrem dagtrötthet är ett av sjukdomens mest förödande symtom, som hindrar patienter från att leva ett vanligt liv. Det pågår nu en fas 2 studie i PBC. Golexanolon har även testats i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom som uppvisade positiva effekter på symtom och neuroinflammation, samt en bibehållen dopaminsignalering. MARKNADEN PBC är en sällsynt autoimmun leversjukdom som angriper gallgångarna och främst drabbar kvinnor. Vanliga symtom är extrem trötthet, kognitiv nedsättning, klåda och, i mer framskridna fall, även gulsot. Den globala marknaden för behandling av PBC uppskattades år 2021 till USD 584 miljoner och förväntas växa till USD 3 miljarder år 2027. Parkinsons sjukdom är en neurodegenerativ störning som orsakar allvarliga kognitiva försämringar som skadar motoriska funktioner. Cirka 10 miljoner människor i världen lider av sjukdomen. Nuvarande mediciner är främst inriktade på att förbättra motoriska funktioner och det saknas behandlingar för kognitiva försämringar. Den globala marknaden för behandling var USD 3,4 miljarder 2019 och väntas växa med över 6 procent per år till 2029. SENASTE UTVECKLINGEN • I juli 2025 tog Umecrine Cognition in 24,6 MSEK genom ett konvertibel lån för att stödja den pågående kliniska fas 1b/2a-studien av golexanolon vid PBC. • I november 2025 publicerade Umecrine Cognition data som visade att tidig behandling med golexanolon gav en långvarig effekt i en preklinisk Parkinson-modell, med resultaten rapporterade i den vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Topline-data från fas 2-studien av golexanolon i patienter med PBC förväntas under sommaren 2026. • Samma månad publicerade bolaget en översiktsartikel som lyfter den terapeutiska potentialen för golexanolon vid behandling av neuroinflammatoriska sjukdomar. ===== SIDA 21 ===== 20 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag Modus Therapeutics AB Utvecklar sevuparin mot flera livshotande sjukdomstillstånd Projekt (First-in-class) Sevuparin Primär indikation Anemi vid kronisk inflammation/njursjukdom Sepsis/septisk chock Svår malaria Utvecklingsfas Fas 2 Ägande* KDventures 54% KDev Investments 1% Övriga större ägare Hans Wigzell Anders Bladh John Öhd Ursprung Karolinska Institutet Uppsala Universitet Mer information modustx.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. Modus Therapeutics (Stockholm, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten sevuparin för behandling av både akuta och kroniska allvarliga tillstånd. Bolagets kliniska projekt portfölj innefattar anemi vid kronisk inflammation och njursjukdom, sepsis/ septisk chock och svår malaria. Modus Therapeutics genomför en klinisk fas 2-studie som utvärderar sevuparin som behandling av kronisk njursjukdom med anemi. Del 1, som inleddes i slutet av 2024, har slutförts och visade att sevuparin tolererades väl vid samtliga dosnivåer utan behandlingsavbrott eller kliniskt signifikanta säkerhetssignaler. Resultaten ligger till grund för del 2, som utvärderar effekten av upprepade doser och kliniska resultat, inklusive hemoglobinnivåer, njurfunktion, hepcidinnivåer och andra biomarkörer hos patienter med långt gången kronisk njursjukdom med anemi. Forskning har visat att förhöjda hepcidinnivåer bidrar till störd jämvikt av järntillgången vid kronisk njur- sjukdom och annan kronisk inflammation, vilket förvärrar anemin som uppstår vid dessa tillstånd. Sepsis/septisk chock är ett livshotande medicinskt tillstånd för vilket det idag saknas effektiva medicinska terapier. Patienter som drabbas av sepsis riskerar att utveckla multiorgansvikt och, vid svåra fall, avlida. Data från prekliniska djurmodeller och in vitro-försök med mänskliga celler har visat att sevuparin kan skydda blod- kärlen och motverka plasmaläckage vid systemisk inflammation. Inom svår malaria utvecklas sevuparin som en tilläggsbehandling, innan den vanliga antimalaria-behandlingen hinner börja verka. Sevuparin utvärderas i en klinisk studie som utförs i samarbete med Imperial College London vid prövningscenter i Kenya och Zambia. MARKNADEN Det uppskattas att cirka 10 procent av världens befolkning har kronisk njursjukdom i stadium 3–5. Bland dessa patienter förväntas omkring 25 procent utveckla anemi, vilket motsvarar cirka 4–5 miljoner individer enbart i USA. Begränsat gensvar på nuvarande standardbehandlingar gör det ofta svårt att upprätthålla en effektiv långsiktig hantering av sjukdomen. Septisk chock är en av de vanligaste dödsorsakerna på intensivvårdsavdelningar, med en dödlighet som ofta överstiger 30 procent. För närvarande finns ingen specifik läkemedelsbehandling, vilket gör det till ett av de mest kostsamma tillstånden att hantera inom sjukhusvården. År 2019 uppskattades USA:s vårdkostnader för patienter med sepsis till USD 23 miljarder. SENASTE UTVECKLINGEN • I augusti 2025 meddelade bolaget utfallet av den fullt säkerställda företrädesemissionen som annonserades i juni. Emissionen övertecknades till 189 procent och tillförde bolaget cirka SEK 28,3 miljoner. • I november 2025 meddelade Modus att den italienska myndigheten godkänt protokolländringen och dosvalet för del 2 av fas 2a-studien, vilket möjliggör studiestart enligt plan. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Den andra delen av den kliniska fas 2a-studien med sevuparin för behandling av anemi vid kronisk njursjukdom (CKD) förväntas slutföras under 2026. • I december 2025 meddelade Modus Therapeutics att första patienten doserats i del 2 av fas 2a-studien med sevuparin vid CKD-relaterad anemi. ===== SIDA 22 ===== 21 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag AnaCardio Nytt behandlingskoncept som ökar hjärtats pumpförmåga i samband med hjärtsvikt Projekt (First-in-class) AC01 Primär indikation Hjärtsvikt Utvecklingsfas Fas 2b Ägande* KDventures 10% Övriga större ägare Flerie Invest LLD Nybohov Invest Industrifonden 3B Health Ventures Novo Holdings Pureos Bioventures Sound Bioventures Ursprung Karolinska Institutet Karolinska universitetssjukhuset Mer information anacardio.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. AnaCardio (Stockholm, Sverige) utvecklar en ny form av läkemedelskoncept som ökar pumpförmågan i hjärtat i samband med hjärtsvikt med nedsatt pumpförmåga (HFrEF). Hjärtsvikt uppstår då hjärtats förmåga att pumpa tillräckligt med blod för att tillgodose kroppens behov är försämrad. Detta beror ofta på en försvagning i hjärtats muskulatur som orsakar en oförmåga att pumpa ut blodet ur hjärtkamrarna. Hjärtsvikt uppstår som en följdsjukdom till högt blodtryck eller kärlförträngningar. Den kroniska fasen präglas av diffusa symtom som trötthet eller andfåddhet, vilket leder till att sjukdomen ofta diagnosticeras i ett sent skede. Vid akut hjärtsvikt blir hälsotillståndet kritiskt, vilket leder till behov av sjukhusvård. En stor utmaning med dagens läkemedel är att de inte är anpassade för långvarig behandling. AnaCardio utvecklar AC01, en småmolekyl som härmar verkningsmekanismen hos peptidhormonet ghrelin. Behandling med ghrelin har i tidigare studier visat sig ha positiv effekt på hjärtats pumpförmåga och kan leda till en signifikant ökning av volymen blod som pumpas ut av hjärtat. Läkemedelskonceptet utvecklas för att åter- ställa hjärtats normala muskelfunktion och blodets cirkulation på ett nytt och säkrare sätt. Bolagets mål är att utveckla ett oralt tillgängligt läkemedel som till skillnad från dagens behandlingar kan påverka den underliggande orsaken till sjukdomen. Läkeme- delskonceptet baserar på forskning från professor Lars Lund vid Karolinska Institutet. MARKNADEN Uppskattningsvis lider fler än 6 miljoner individer i USA och nästan 100 miljoner globalt av hjärtsvikt. Risken för att utveckla hjärt-kärlsjukdomar ökar med åldern och idag uppskattas 10–20 procent av den åldrande befolkningen lida av kronisk hjärt- svikt, som är den vanligaste orsaken till sjukhusvistelse bland äldre. Hjärtsvikt orsakar ett stort individuellt lidande samt betydande ekonomiska konsekvenser för samhället, både i form av direkta kostnader för sjukhusvård och indirekta kostnader för produk- tivitetsbortfall. Det ökade medicinska behovet återspeglas i försäljningsvärdet för hjärtsviktsbehandlingar som beräknas växa från USD 6,8 miljarder år 2021 till USD 18,7 miljarder år 2028 på världens sju största läkemedelsmarknader. SENASTE UTVECKLINGEN • I juli 2025 erhöll AnaCardio positiv vetenskaplig rådgivning från både FDA och EMA, vilket fastställde en gynnsam utvecklingsväg för AC01 vid behandling av kronisk HFrEF). • I september 2025 stärkte AnaCardio sitt ledningsteam genom att utse Philipp Mathieu till Chief Financial Officer (CFO). FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • En fas 2b-studie med AC01 vid kronisk HFrEF förväntas initieras under 2026. • Under samma månad meddelade AnaCardio att målrekryteringen i fas 2a-delen av GOAL-HF1 (AC01 i HFrEF) är slutförd. • I december 2025 presenterade AnaCardio positiva top line-resultat från fas 2a-studien med AC01 i patienter med HFrEF, vilket stödjer fortsatt utveckling mot fas 2b. ===== SIDA 23 ===== 22 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag PharmNovo Ny potentiell behandling av svårbehandlad nervsmärta PharmNovo (Lund, Sverige) utvecklar innovativa läkemedel för behandling av nervsmärta (neuropatisk smärta), som är mycket svårbehandlad och ofta utvecklas till ett kroniskt tillstånd. Nervsmärta är en av de vanligaste typerna av kronisk smärta och drabbar upp till 10 procent av befolkningen. Vanliga bakomliggande orsaker är nervskador från typ 2-diabetes, bältros, trauma (inklusive kirurgi), cancer och cancerbehandlingar. PharmNovos längst framskridna läkemedelskandidat, PN6047, fokuserar på allodyni och hyperalgesi, två vanliga former av nervsmärta som drabbar 15–20 procent av patienter med neuropatisk smärta. Allodyni är smärta orsakad av stimuli som vanligen inte framkallar smärta, och hyperalgesi är förhöjd smärta från stimuli som även i normalfallet framkallar smärta. Dagens behandlingsalternativ anses ineffektiva och är förknippade med betydande bieffekter, särskilt kardiovaskulära risker och ökad risk för självmord och missbruk vid behandling med gabapentinoider och konventionella opioider. PharmNovos läkemedelskandidat PN6047 riktar sig mot en annan receptor än vad konventionella opiatläkemedel gör; deltaopioidreceptorn, och minskar därmed kro- nisk smärta utan några av de bieffekter som förknippas med dagens marknads förda opiater (förstoppning, fysiskt beroende och, potentiellt, dödlig andnings depression). PharmNovo har avslutat en klinisk fas 1 studie som visar att PN6047 är både säker och tolereras väl vid doser som bedöms resultera i en kliniskt relevant effekt. Läkemedels kandidaten ger inte någon beroendeframkallande effekt i prekliniska mo- deller och indikerar även en förmåga att minska abstinenssymtom vid konventionell opioidavvänjning, detta enligt resultat som genererats av forskare vid Washington University och University of Michigan, med finansiellt stöd från US National Institute of Drug Abuse (NIDA). PharmNovo förbereder nu en klinisk fas 2-studie som beräk- nas inledas under 2026. Projekt (First-in-class) PN6047 Primär indikation Neuropatisk smärta med allodyni/hyperalgesi Utvecklingsfas Fas 1 klar Fas 2 redo Ägande* KDventures 9% Ursprung Start-up Mer information pharmnovo.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. MARKNADEN Det finns ett stort behov av att förbättra behandlingen av nervsmärta. Omkring 10 procent av världens befolkning lider av tillstånd som kännetecknas av denna form av smärta, som leder till en kraftigt försämrad livskvalitet för individen och till betydande kostnader för samhället – uppskattningsvis nära EUR 440 miljarder årligen bara i Europa. Inom nervsmärta uppgår den totala adresserbara marknaden för läkeme- delsbehandlade patienter till över 150 miljarder kronor per år och förväntas fortsätta växa, drivet av en åldrande befolkning och ökad canceröverlevnad. SENASTE UTVECKLINGEN • I mars 2025 meddelade bolaget att de erhållit positiv återkoppling rörande bolagets läkemedelskandidat, PN6047, i samband med ett pre-IND-möte med den amerikanska läkemedelsmyndigheten (FDA). • I juli 2025 meddelade PharmNovo att bolaget lämnat in en ansökan om klinisk prövning (CTA) i Spanien för en fas 2a proof-of- concept-studie med PN6047 i patienter med neuropatisk smärta. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Fas 2-studien med PN6047 förväntas påbörjas i slutet av 2026. • I oktober 2025 fick PharmNovo godkännande i Spanien att inleda en fas 2a-studie med PN6047 vid neuropatisk smärta. ===== SIDA 24 ===== 23 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag SVF Vaccines AB Ny teknik för behandling av virussjukdomar Projekt (First-in-class) SVF-001 SVF-002 Primära indikationer Hepatit B och D SARS-CoV-2 och andra coronavirus Utvecklingsfas Fas 1 Ägande* KDventures 33 % Ursprung Karolinska Institutet Mer information svfvaccines.se * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. SVF Vaccines (Solna, Sverige) utvecklar DNA-baserade terapeutiska vacciner och immunterapier mot infektionssjukdomar, med fokus på kronisk hepatit D och hepatit B. Terapeutiska vacciner, till skillnad från preventiva vacciner, syftar till att behandla redan infekterade patienter och kan därmed bidra till långvarig viruskontroll och i förlängningen funktionell bot. Hepatit D förekommer endast hos patienter som samtidigt är infekterade med hepatit B och är kopplat till snabbare sjukdomsutveckling och ökad risk för allvarliga leverkomplikationer. För hepatit D har behandlingsalternativen historiskt varit mycket begränsade och det finns i dagsläget inga botande behandlingar. SVF Vaccines utnyttjar en egenutvecklad immunterapi för att producera en specifik form av antikroppar som blockerar hepatitvirusets förmåga att invadera mänskliga celler samtidigt som viruset neutraliseras, med hjälp av vaccinkandidaten SVF-001. Bolaget har genererat lovande effektresultat i prekliniska djurmodeller och förbereder nu en fas 1-studie i hepatit D-superinfektion, som bedöms kunna startas 2027. I oktober 2024 presenterades positiva kliniska säkerhets- och immunogenicitets- data från den kliniska samarbetsstudien i fas 1 med den universella vaccinkandidaten mot covid-19 som bedrivits av OpenCorona consortium, i samarbete med Karolinska Universitetssjukhuset. De positiva resultaten är en viktig milstolpe och validerar SVF Vaccines utvecklingsplattform. MARKNADEN Trots förebyggande vacciner och antivirala behandlingar lever över 250 miljoner människor i världen med en kronisk hepatit B-infektion. Varje år dör en miljon kroniska bärare av viruset på grund av komplikationer. Globalt uppskattas dessutom 15–25 miljoner personer vara infekterade med det närbesläktade hepatit D-viruset, som endast kan infektera hepatit B-bärare och som förvärrar sjukdomsutvecklingen. Den årliga globala marknaden för hepatit D uppskattas till cirka USD 1 miljard och marknaden för hepatit B uppskattas till USD 5–6 miljarder. SENASTE UTVECKLINGEN •I december 2025 presenterade SVF Vaccines nya prekliniska data som stödjer en förlängd effekt av SVF-001 i kronisk hepatit B/D. • Under samma månad meddelade SVF Vaccines att bolaget ingått en avsiktsförklaring (LOI) med Novakand Pharma avseende ett omvänt förvärv. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Fas 1-studie med hepatit D-vaccin beräknas kunna initieras under 2027. •I februari 2026 meddelade SVF Vaccines att Raheleh Nassaji utsetts till verkställande direktör, vilket stärkte bolagets ledning inför nästa utvecklingsfas. •Under samma månad ingick SVF Vaccines avtal med Novakand Pharma avseende den planerade omvända förvärvstransaktionen, vilken dock inte genomförts efter att Nasdaq avslagit ansökan om fortsatt notering av det sammanslagna bolaget. ===== SIDA 25 ===== 24 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag Promimic AB Innovativ ytbehandling snabbar på inläkningen av implantat Projekt HAnano Surface Primär indikation Implantatbeläggning Utvecklingsfas Marknadsförs Ägande* KDev Investments 12% Övriga större ägare K-Svets Ventures Chalmers Ventures Riepen LCC Andra AP-fonden Ursprung Chalmers tekniska högskola Mer information promimic.com * Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. Promimic (Göteborg, Sverige) är företaget bakom HAnano Surface, en ytbehandling som idag används kliniskt på ca 2,6 miljoner implantat. HAnano Surface är en nanome- tertunn beläggning av hydroxylapatitkristaller som hjälper till att stimulera tillväxten av benceller. Detta ger en starkare förankring i benvävnaden och bättre inläkning. Ytan är unik i och med att den kan appliceras på alla typer av implantatmaterial och geometrier, inklusive porösa material och 3D-printade strukturer – inklusive på ytor där traditionell, tjockare HA-beläggning kan täppa till porerna. I USA är tekniken godkänd av FDA, vilket gör att nya implantat med HAnano Surface kan komma ut på marknaden snabbt via en 510(k)-process. Detta har möjliggjort en stark tillväxt och att antalet godkända implantat för kliniskt bruk ökar kontinuerligt. Promimic har säljkontor i Austin, Texas och ett flertal partnerskap för utveckling och kommersialisering på den amerikanska marknaden för ortopediska implantat. För närvarande är marknaden för ryggimplantat bolagets starkaste segment. Samarbetet med bolagets kunder inkluderar utveckling och kommersialisering av produkter som behandlats med HAnano Surface-tekniken inom olika applikationsområden. På den brasilianska marknaden samarbetar Promimic med Sistema de Implante Nacional (S.I.N), en ledande leverantör av tandimplantat, som kommersialiserar tand implantat belagda med HAnano Surface. Promimic är noterat på Nasdaq First North Growth Market sedan 2022. MARKNADEN Promimic fokuserar på två huvudsegment: marknaderna för ortopediska och för dentala implantat. Tillsammans representerar dessa en global marknadsmöjlighet för bolaget som år 2025 förväntas vara värd USD 600–800 miljoner. Inom dessa segment är bolagets målgrupp medelstora till stora implantat¬företag och huvud- marknaden är USA. SENASTE UTVECKLINGEN • I februari 2025 rapporterade bolaget en försäljningstillväxt om 24 procent för helåret 2024 jämfört med året innan. Det publ- icerades även positiva resultat som visar en reduktion av bakte- rietillväxt på bolagets implantatyta HAnano Surface. Resultaten är publicerade i den vetenskapliga tidskriften Journal of Functional Biomaterials. • I april 2025 tecknade Promimic ett strategiskt licensavtal med Lincotek för att stärka sin marknadsnärvaro och bredda försäljnings kanalerna inom ortopediska implantat. FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR • Under 2026 förväntas bolaget driva utvecklingsprojekt med både existerande och nya kunder och kunna tillkännage ytterligare produktlanseringar och licensavtal. • I maj 2025 rapporterade Promimic en försäljningsökning på 1,4 procent för det första kvartalet jämfört med samma period föregående år, med en omsättning på totalt SEK 8,8 miljoner. Bolaget fördjupade även samarbetet med Curiteva genom att förlänga det exklusiva licensavtalet för beläggning av 3D-printade PEEK-implantat med HAnano Surface. • I augusti 2025 rapporterade Promimic rekordmånga nya kundavtal under andra kvartalet 2025. ===== SIDA 26 ===== 25 Årsredovisning 2025 KDventures Portföljbolag Aprea Therapeutics Inc. Ny potentiell behandling som hindrar cancerceller från att reparera DNA-skador Biosergen AB Bred behandling av allvarliga svampinfektioner OssDsign AB Etablerar nästa generations ben ersättnings- produkter på USA-marknaden Projekt ATRN-119 Primär indikation Maligna solida tumörer Utvecklingsfas Klinisk fas 1/2a Ägande KDev Investments 1% Projekt BSG005 Primär indikation Systemiska svampinfektioner Utvecklingsfas Klinisk fas 2 Ägande KDev Investments 1% Projekt OssDsign® Catalyst Primär indikation Bentransplantat Utvecklingsfas Kommersiell fas Ägande KDventures 0.4% Aprea Therapeutics (Doylestown, USA och Stockholm, Sverige) är ett bioteknikbolag som utvecklar och kommersia- liserar nya cancerbehandlingar genom att påverka proteiner som är involverade i tumörers förmåga att reparera skador i sitt DNA. Bolagets längst framskridna läkemedelskandidat är ATRN-119, en oralt biotillgänglig, mycket potent och selektiv småmolekylhämmare av ATR, ett protein som har en central roll i kontrollen av DNA-skador. ATRN-119 utvärde- ras i patienter med maligna solida tumörer och definierade genmutationer, både som monoterapi och i kombination med etablerad standardbehandling. Utöver detta utvecklar Aprea även APR-1051, en oralt biotillgänglig, mycket potent och selektiv småmolekylär hämmare av WEE1, vilket är en nyckelregulator i flera faser av cellcykeln. Biosergen (Solna, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten BSG005 som en ny potentiell behandling av invasiva och systemiska svampinfektioner. Denna typ av infektioner kan orsaka allvarliga och livshotande sjukdomar när svampar angriper vävnader och organ, och förekommer framför allt hos patienter med nedsatt immunförsvar, exempelvis vid cancersjukdom eller behandling med immundämpande läkemedel. Även om det finns etablerade läkemedel för behandling är användningen ofta begränsad, bland annat på grund av allvarliga biverkningar och ökande förekomst av läkemedelsresistens. BSG005 har visat ett brett spektrum av antimykotisk effekt i prekliniska modeller och har uppvisat fördelaktiga egenskaper jämfört med konventionella be- handlingar avseende effekt, toxicitet och farmakokinetik. Bolaget har även etablerat samutvecklings- och licensavtal för den indiska marknaden. OssDsign (Uppsala, Sverige) utvecklar och kommersialiserar nästa generations benersättningsprodukter med fokus på den ortobiologiska marknaden i USA. Bolagets kommersiella produkt OssDsign Catalyst är ett nanosyntetiskt bengraft (“off the shelf”) med god skalbarhet och hög bruttomarginal. På den amerikanska marknaden genomgår ett stort antal patienter varje år ryggradskirurgi, och en betydande andel av dessa ingrepp kräver ryggradsfusion. Vid sådana opera- tioner används benersättningsmaterial för att stimulera bentillväxt och möjliggöra sammanväxning. OssDsign Catalyst är ett syntetiskt bengraft som består av en nano- kristallinstruktur av kalciumfosfat och efterliknar kroppens egen benmineralstruktur, vilket skapar en gynnsam biologisk miljö för snabb och tillförlitlig benbildning. Produkten kan produceras med hög skalbarhet och bedöms ha stor poten- tial inom standardiserade kirurgiska ingrepp. ===== SIDA 27 ===== 26 Årsredovisning 2025 KDventuresAktier och aktieägare Ägarstruktur Den 31 december 2025 hade KDventures 12 626 aktie ägare. Interna- tionella investerare kontrollerade cirka 63,6 procent av aktie kapitalet och cirka 58,2 procent av rösterna. Samtliga serie A-aktier (var och en med 10 röster jämfört med en röst per B-aktie) innehas av Insamlings- stiftelsen för Främjande & Utveckling av medicinsk forskning vid KI. Kursutveckling Kursen vid stängning den första handelsdagen 2025 var 1,0 kronor och vid årets slut handlades aktien i 0,4 kronor, en minskning med 56 procent. Ingen utdelning har lämnats under 2025. Aktiekapital Vid slutet av 2025 uppgick aktiekapitalet till SEK 2,7 miljoner fördelat på 270 077 594 aktier. Kvotvärdet är 0,01 kronor per aktie. Tickersymbol och lista KDventures aktier handlas under tickersymbolen KDV (tidigare KDEV). Aktien är listad i Nasdaq Stockholms småbolagsindex. ISIN-kod är SE0002190926. Aktieägare A-aktier B-aktier Kapital % Röster % invoX Pharma Ltd 0 128 736 381 47,67% 43,93% Worldwide International Investments Ltd 0 16 482 419 6,10% 5,62% Avanza Pension 0 7 258 446 2,69% 2,48% Swedbank Robur Microcap fond 0 5 543 186 2,05% 1,89% Styviken Invest 0 5 236 206 1,94% 1,79% Steffensen Asset Management 0 3 572 929 1,32% 1,22% Stift För Främjande & Utveckling 2 555 261 0 0,95% 8,72% Coastal Investment Management LLC 0 2 470 541 0,91% 0,84% Burkard Ruhlig 0 1 180 048 0,44% 0,40% Skandia Fonder 0 1 175 313 0,44% 0,40% Summa 10 största aktieägare 2 555 261 171 655 469 64,50% 67,29% Summa övriga aktieägare 0 95 866 864 35,50% 32,71% SUMMA ALLA AKTIEÄGARE 2 555 261 267 522 333 100,00% 100,00% ===== SIDA 28 ===== 27 Årsredovisning 2025 KDventuresStyrelse Ben T oogood Styrelseledamot sedan 2021. Styrelseordförande sedan 2024. Född 1976. Bachelor of Pharmacy från Rhodes University. MSc. från University of Witwatersrand samt Executive MBA från University of Cambridge. Övriga uppdrag: VD i invoX Pharma Limited samt oberoende styrelseledamot i Jamjoom Pharma. Tidigare uppdrag: Head Global BD & M&A Sandoz AG, Group New Business Development Executive Aspen Phar- macare Holdings, Vice President Global Business Development Pharmathen SA, International Licensing Executive Niche Generics (Unichem Laboratories) samt Re- gulatory Affairs Merck Generics (Mylan). Oberoende i förhållande till bolaget och bolags ledningen. Inte oberoende i för- hållande till större aktieägare i bolaget. Innehar 215 477 aktier i KDventures. Anna Lefevre Skjöldebrand Styrelseledamot sedan 2021. Född 1969. Jur kand från Uppsala universitet. Övriga uppdrag: VD i Swedish Medtech Service AB. Nuvarande styrelseuppdrag omfattar: Sweden Medtech4Health AB (styrelseordförande) samt Swecare och COCIR. Tidigare uppdrag: Chefsjurist Swedish Medtech Service AB, Advokat Delphi & Co, Advokat GLS Legal, Jurist Ernst & Young Law, bolagsjurist Front Capital Systems AB. Tidigare styrelseuppdrag omfattar bland annat: Dedicare AB, Danderyds sjukhus AB, Södertälje sjukhus AB, Södersjuk- husert AB, E-hälsomyndigheten, SIS AB, Medtech Europe och St Eriks ögonsjuk- hus. Hon har även varit ledamot i nämn- den för offentlig upphandling. Oberoende i förhållande till bolaget, bolags ledningen samt i förhållande till större aktieägare i bolaget. Inget innehav i KDventures. Philip Duong Styrelseledamot sedan 2022. Född 1990. Bachelor’s degree of Commerce från University of Toronto. Övriga uppdrag: Head of Overseas BD & Alliance på Sino Biopharmaceuticals Limited samt styrelseledamot i Treadwell Therapeutics. Tidigare uppdrag: Deutsche Bank AG (Hong Kong Branch). Oberoende i förhållande till bolaget och bolags ledningen. Inte oberoende i för- hållande till större aktieägare i bolaget. Inget innehav i KDventures. Will Zeng Styrelseledamot sedan 2024. Född år 1993. Kandidatexamen i ekonomi från Wharton School of the University of Pennsylvania. Övriga uppdrag: Finansdirektör i CTTQ Pharma Group och särskild assistent till styrelse ordföranden i Sino Biopharma- ceutical. Tidigare uppdrag: Arbete på Goldman Sachs och Warburg Pincus. Oberoende i förhållande till bolaget och bolags ledningen. Inte oberoende i förhål- lande till större aktieägare i bolaget. Inget innehav i KDventures. Anders Härfstrand Styrelseledamot sedan 2025. Född år 1956, Läkare och Ph.D från Karolinska Institutet. Övriga uppdrag: Grundare Härfstrand Consulting AG, Schweiz, medgrundare P4BIOS, USA och styrelseledamot i CIS Biopharma AG, Schweiz. Tidigare uppdrag: Medlem av lednings- grupperna i Pharmacia, Pfizer-Japan och Serono, VD för olika europeiska biotechbolag samt styrelseordförande och styrelseledamot i publika och privata företag i USA och Europa. Även tidigare styrelseledamot i KDventures. Oberoende i förhållande till bolaget, bolags ledningen samt i förhållande till större aktieägare i bolaget. Inget innehav i KDventures. ===== SIDA 29 ===== 28 Årsredovisning 2025 KDventuresVårt team Viktor Drvota VD Verkställande direktör sedan 2017, dessförin- nan Chief Investment Officer sedan 2016. Född 1965. Leg. läkare och docent i kardiologi. Johan Dighed Chefsjurist och vice VD Chefsjurist sedan 2020 och vice VD sedan 2021 Född 1973. Jur.kand. Hans Christopher ”HC” T oll Finansdirektör Utnämnd 2022. Född 1968. Civilekonom. John Öhd Chief Scientific Officer /Venture Partner Utnämnd 2020 Född 1971. Leg läkare, Med. Dr. Viktor Drvota har över 20 års erfarenhet från riskka- pitalbranschen med inriktning mot life science och har genomfört en lång rad investeringar, signifikanta kapitalanskaffningar, bolagsförsäljningar och börsnote- ringar. Han var under perioden 2002–2016 ansvarig för life science-investeringar på SEB Venture Capital. Under denna tid innehade han flera styrelseuppdrag i både biotechbolag och medicintekniska bolag såsom Arexis AB, SBL Vaccin AB, Nuevolution AS, InDex Pharmaceu- ticals AB, Scibase AB och Airsonett AB. Dessförinnan arbetade Viktor Drvota som docent och överläkare på Karolinska institutet/sjukhuset i Solna. Han har även betydande erfarenhet från preklinisk och klinisk forsk- ning inom olika läkemedels- och medicin teknikföretag. Han är huvud- eller medförfattare till 36 publicerade vetenskapliga artiklar. Innehar 1 142 827 aktier i KDventures. Johan Dighed har över 20 års erfarenhet inom finansiell juridik och affärsjuridik, bland annat som chefsjurist för den tyska banken SEB AG och jurist på SEB AB. Innan han började i finanssektorn arbetade han vid den internationella advokatbyrån Baker & McKenzie och inom det svenska domstolsväsendet. Innehar 2 300 142 aktier direkt och indirekt i KDventures. HC Toll har över 30 års erfarenhet som business controller och CFO, inom en rad olika branscher, i Sverige och utomlands. HC har bland annat varit CFO för AIK Fotboll AB samt QuiaPEG AB och är sedan 2021 CFO på deltid för KDs portföljbolag Umecrine Cognition AB. Utöver life science har HC erfarenhet av en rad branscher, såsom tung tillverkningsindustri, detalj handel, gaming m.m. Innehar 364 000 aktier i KDventures. John Öhd har bred kunskap och erfarenhet av läkemedels utveckling inom flera terapeutiska områ- den, inklusive CNS, cancer och blodsjukdomar. Han har haft ledande kliniska forskarroller på AstraZeneca, Shire Pharma ceuticals och Medivir. Innan han kom till KDventures var han Chief Medical Officer på Modus Therapeutics. John innehade olika forsknings- och kli- niska befattningar vid Lunds universitet och Karolinska Institu tet / Universitetssjukhuset innan han började arbeta med läkemedels utveckling. Inget innehav i KDventures. Mathias Frenzel Investment Analyst Investeringsanalytiker sedan 2025. Född 1998. MSc i Applied Eco- nomics från Handels- högskolan i Stockholm. Elisabet Gimbringer Ekonomichef Ekonomichef sedan 2015. Född 1965. Ekonomi utbildning från Stockholms Universitet. Eva Montgomerie Redovisningsansvarig Redovisningsansvarig sedan 2013, anställd i koncernen sedan 2007. Född 1958. Civ. ek. Mathias Frenzel har erfarenhet från Pareto Securities med fokus på kapitalmarknads transaktioner i hälso- vårdssektorn samt från DNB och Swedbank inom analys av betalnings tjänster, kreditbedömning och makroekonomi. Mathias har även tidigare varit intern på KDventures. Inget innehav i KDventures Elisabet Gimbringer har arbetat som godkänd revisor under 10 år, och som ekonomichef, business controller och financial controller inom en rad olika bolag och verksamhets områden under de senaste 25 åren. Innehar 145 000 aktier i KDventures. Eva Montgomerie har arbetat 12 år inom bank- och finanssektorn, 10 år inom livsmedelssektorn och konfektion samt 15 år inom life science-branschen. Vid sidan om sin tjänst på KDventures är hon ekonomi ansvarig i Dilafor AB. Innehar 105 532 aktier i KDventures. ===== SIDA 30 ===== 29Finansiell information Årsredovisning 2025 KDvenures ===== SIDA 31 ===== 30 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Styrelsen och verkställande direktören för KDventures AB, organisationsnummer 556707-5048, presenterar härmed årsre- dovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporteringen för investment- bolaget avseende räkenskapsåret 2025 KDventures (Nasdaq Stockholm: KDV) är ett investmentbolag som erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal nordiska life science-bolag med bety- dande kommersiella möjligheter. Samtliga portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytan- de behandlingar mot medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland annat initiering av förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk njursjukdom, malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska svampinfektioner och smärta i ländryggen. Hittills har två av bolagen lanserat sina första produkter och många bolag är i sen klinisk fas med potentiella affärsmöjligheter under de närmaste två åren. KDventures mål är att de port följbolag som är verksamma inom läkemedels utveckling i normalfallet behålls till dess att ”proof-of-con- cept” demonstrerats i fas 2-studier. Anled- ningen är att detta är en attraktiv tidpunkt för att göra affärer. Först då kan man visa att en läkemedels kandidat har den förväntade biologiska effekten, vilket minskar den fort- satta utvecklings risken påtagligt och därmed ökar projektets värde markant. Innehaven i de portföljbolag som är verksamma inom det medicintekniska området har KDventures målsättningen att avyttra i ett skede då bolagen lanserat sin första produkt och blivit kassa flödespositiva. Vid dessa tidpunkter utvärderas möjligheter att ingå kassaflödes- genererande licensavtal, genomföra börs- introduktioner eller avyttra projekt. KDventures har genom sitt nätverk tillgång till världsledande medicinska innovationer från välrenommerade universitet och forsk- nings institutioner i Norden, inklusive Karolinska Institutet. Bolagets ledning utgörs av personer med lång erfarenhet av investerings verksamhet, forskning och utveckling och företagsbyggande; samtliga med tillgång till omfattande globala nätverk inom läkemedels industrin och/eller den veten skapliga sektorn. Viktiga händelser under räkenskapsåret KDventures KDventures meddelade att Viktor Drvota tillträtt som vd för portföljbolaget Umecrine Cognition. Viktor Drvota kvarstår samtidigt som vd för KDventures (april 2025). KDventures årsstämma beslutade, bland annat, att fastställa balans- och resultat- räkningar, disponera årets resultat enligt sty- relsens och verkställande direktörens förslag, välja Anders Härfstrand till ny styrelseleda- mot och att omvälja styrelseledamöterna, Philip Doung, Anna Lefevre Skjöldebrand, Ben Toogood och Will Zeng. Till styrelsens ordförande utsågs Ben Toogood (maj 2025). KDventures avyttrade resterande aktier i portföljbolaget OssDsign och stärkte därmed investmentbolagets likviditet. Avyttringen tillförde KDventures ett kapital tillskott på nära SEK 34,5 miljoner (juni 2025). KDventures meddelade att bolaget mot- tagit en uppdatering från Organon gällande utvecklingen av läkemedelskandidaten OG-6219, som förvärvades av Organon genom uppköpet av Forendo Pharma 2021. Till följd av resultat från en klinisk fas 2-studie med OG-6219 planerar Organon att avsluta det kliniska utvecklingsprogrammet med OG-6219 (juli 2025). KDventures beslutade att, genomföra en nyemission av aktier av serie B med företrädes rätt för befintliga aktieägare som vid full teckning tillför Bolaget cirka SEK 202,6 miljoner före emissionskostnader ("Företrädes emissionen"). Syftet med Företrädes emissionen är att finansiera fortsatt utveckling av befintliga investeringar, nya investeringar samt allmänna företags- ändamål. KDventures erhöll tecknings åtaganden från befintliga aktieägare samt från medlem- mar ur Bolagets styrelse och ledning samt dess närstående motsvarande cirka SEK 5,2 miljoner, vilket motsvarar cirka 2,6 procent av Företrädesemissionen. Bolaget har även ingått avtal om garantiåtaganden om cirka SEK 95,2 miljoner, upp till cirka 47 procent av Företrädesemissionen, vilket inkluderar teckningsförbindelserna. Styrelsens be- slut om Företrädesemissionen förutsatte godkännande av en extra bolags stämma i KDventures, som hölls den 8 januari 2026 där samtliga förslag beslutades (December 2025). Viktiga händelser i portföljbolagen AnaCardio • AnaCardio säkrade finansiering om SEK 205 miljoner i en utökad serie A-finansie- ringsrunda. Bolaget presenterade dess- utom positiva resultat från den första delen av en klinisk fas 1b/2a-studie av AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion. Den sista delen av den kliniska studien (fas 2a) förväntas inledas under första kvartalet 2025 (januari 2025). • AnaCardio doserade den första patienten i den andra delen av den kliniska fas 1b/2a-studien GOAL-HF1. Studien kom- mer att utvärdera AnaCardios läkemedels- kandidat AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion. Resultat från studien förväntas presenteras i slutet av innevarande år (februari 2025). • AnaCardio beviljades EU-patent för läke- medelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion (mars 2025). • AnaCardio slutförde patientrekryteringen i fas 2a-delen av den kliniska studien GOAL-HF1. Den pågående studien ut- värderar AnaCardios läkemedels kandidat AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion, med förväntade resultat i slutet av innevarande år (september 2025). ===== SIDA 32 ===== 31 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures • AnaCardio presenterade starka och positiva top line-resultat från den kliniska fas 2a-studien GOAL-HF1, som utvärderar läkemedelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunk- tion (HFrEF). Studien mötte det primära målet vilket var att fastställa en gynnsam säkerhets och tolerabilitetsprofil. Dessutom sågs lovande och konsekventa effekt- signaler. Sammantaget banar detta väg för att snabbt avancera projektet till fas 2b (december 2025). BOOST Pharma • KDventures deltog med sin pro rata-andel om SEK 7,5 miljoner i portföljbolaget BOOST Pharmas senaste finansierings- runda. Totalt tillförde finansieringen, som är strukturerad som ett konvertibelt lån, SEK 15 miljoner till BOOST Pharma. Investe- ringen stödjer fortsatta förberedelser inför den kliniska fas 3 studien av BT-101, en banbrytande stamcellsbaserad behandling av Osteogenesis imperfecta (OI), även kallad Brittle bone disease (oktober 2025). • BOOST Pharma presenterade nya positiva långtidsdata från den kliniska fas 1/2-stu- dien BOOSTB4 med cellterapin BT-101 mot den sällsynta bensjukdomen Osteoge- nesis imperfecta. De nya resultaten inne- fattar en tvåårsuppföljning av studien och blev utvald att presenteras vid den högt ansedda konferensen 15th International Conference on Osteogenesis imperfecta (OI) i Hong Kong (oktober 2025). • BOOST Pharma meddelade att de har tagit in 34 miljoner kronor genom ett konvertibelt lån från Sound Bioventures, strukturerat i trancher. Investeringen stöd- jer fortsatt klinisk utveckling av BT-101, en innovativ stamcellsbaserad behandling av Osteogenesis imperfecta (OI), (november 2025). Dilafor • Dilafor meddelade att de framgångsrikt genomfört rådgivande möten med den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA och flera europeiska läkemedelsmyndighe- ter, gällande den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten tafoxiparin. Dessa rådgivningsmöten utgjorde den sista fasen i en omfattande dialog för att nå samsyn mellan myndigheterna vad gäller designen av registreringsgrundande kliniska fas 3-studier i Europa och USA för att utvärdera tafoxiparin vid igångsättning av förlossning (januari 2025). • Dilafor beviljades ett patent i USA som skyddar bolagets läkemedelskandidat tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. Patentet kommer att vara en viktig tillgång när Dilafor avancerar tafoxiparin in i klinisk utvecklingsfas 3 (oktober 2025). Modus Therapeutics • Modus Therapeutics slutförde patient- rekryteringen enligt tidsplan till del 1 av sin pågående kliniska fas 2a-studie med läkemedelskandidaten sevuparin, som utvärderas som en behandling för patienter med kronisk njursjukdom med anemi (juli 2025). • Modus Therapeutics tillfördes SEK 28,3 miljoner i företrädesemissionen av units som tecknades till 189 procent. Likviden från företrädesemissionen kommer att finansiera den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten sevuparin inom kronisk njursjukdom (augusti 2025). • Modus Therapeutics erhöll regulatoriskt godkännande att inleda den andra delen av bolagets kliniska fas 2-studie med sevuparin som en ny potentiell behand- ling av kronisk njursjukdom med anemi. Studien kommer att initieras under fjärde kvartalet 2025, vilket är i linje med Modus Therapeutics kommunicerade tidsplan (November 2025). • Modus Therapeutics doserade den första patienten i den kliniska fas 2a-studien som utvärderar läkemedelskandidaten sevu- parin som en ny potentiell behandling av kronisk njursjukdom med anemi. Studien genomförs i Italien och utvärderar säker- het och effekt vid upprepad dosering med sevuparin (december 2025). OssDsign • OssDsign annonserade ett vd-skifte under andra halvan av 2025. Syftet är att möjlig- göra upprättandet av en ledning med större närvaro och fokus på USA-marknaden (april 2025). • OssDsign uppnådde en ny milstolpe ge- nom behandling av 10 000 patienter med det innovativa nanosyntetiska bengraftet OssDsign Catalyst på den amerikanska marknaden (maj 2025). • OssDsign genomförde en riktad nyemis- sion genom ett accelererat book building- förfarande som inbringade bolaget cirka 158 miljoner kronor före transaktionskost- nader. I samband med detta meddelade OssDsign en uppdaterad strategi samt re- viderade sina finansiella mål inför perioden 2025–2028 (juni 2025). PharmNovo • PharmNovo erhöll positiv återkoppling rörande bolagets längst framskridna läke- medelskandidat, PN6047, i samband med ett pre-IND-möte med den amerikanska läkemedelsmyndigheten (FDA). Syftet med mötet var att få guidning inför utformningen av bolagets planerade kliniska fas 2a-studie för behandling av perifer neuropati och allodyni (mars 2025). • PharmNovo har erhållit godkännande av spanska myndigheter att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkemedelskandidaten PN6047 som utvecklas för behandling av neuropatisk smärta. Studien kommer att genomföras i EU, men har anpassats efter de krav som definierades av den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA i början av året (oktober 2025). Promimic • Promimic publicerade positiva resultat som visar en reduktion av bakterietillväxt på bolagets implantatyta HAnano Surface. Resultaten är publicerade i den veten- skapliga tidskriften Journal of Functional Biomaterials (februari 2025). ===== SIDA 33 ===== 32 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures SVF Vaccines • SVF Vaccines presenterade positiva resultat från en preklinisk studie med bo- lagets immunterapi SVF-001 mot kronisk hepatit B och D vid Molecular Biology of HBV-mötet i Berlin och DeltaCure-mötet i Hannover (oktober 2025). • SVF Vaccines presenterade nya prekli- niska data som visar långtidseffekt för bolagets immunterapi SVF-001 mot hepatit B och D. Detta i form av ett late-breaking abstract vid det vetenskapliga mötet HepDart som hölls den 7–11 december i Honolulu, Hawaii. Resultaten baseras på en uppföljning av en tidigare studie och visar på antivirala långtidseffekter i en preklinisk modell (december 2025). • SVF Vaccines meddelade att de ingått en icke-bindande avsiktsförklaring med Novakand Pharma AB (”Novakand”) om ett omvänt förvärv, vilket skulle låta SVF Vac- cines accelerera utvecklingen av bolagets innovativa terapeutiska och profylaktiska vacciner (december 2025). Umecrine Cognition • Umecrine Cognition lämnade en upp- datering om den pågående kliniska fas 1b/2a-studien av golexanolon i patienter med Primär biliär kolangit, PBC. På grund av tekniska problem i produktionen av de kapslar som används i studien har tidspla- nen försenats. Inga problem med patient- säkerheten har noterats och Umecrine Cognition arbetar intensivt tillsammans med sin leverantör för att lösa produktions- utmaningarna (mars 2025). • Umecrine Cognition presenterade nya prekliniska data som visar att golexanolon normaliserar dopaminförlusten och upprätt- håller förbättringar av Parkinsonsymptom. Presentationen skedde vid den årliga konferensen 19th International Conference on Alzheimer’s and Parkinson’s Diseases (AD/PD) 2025 i Wien, Österrike (april 2025). • Umecrine Cognition meddelar att Viktor Drvota tillträtt som vd. Viktor Drvota kvar- står samtidigt som vd för KDventures (april 2025). • Umecrine Cognition har tilldelats ett anslag från The Michael J. Fox Founda- tion (MJFF) som uppgår till USD 420 000. Anslaget kommer att finansiera prekliniska studier för att utvärdera den potentiella behandlings effekten av golexanolon i Parkinsons sjukdom (april 2025). • Umecrine Cognition deltog i EASL-kon- gressen 2025 i Amsterdam, mellan den 7–10 maj, där de presenterade validerings- och implementationsdata för den nyutveck- lade kliniska symtomskalan för primär biliär kolangit, PBC (maj 2025). • Umecrine Cognition återupptog patientre- kryteringen till den kliniska fas 1b/2a-stu- dien av golexanolon i patienter med primär biliär kolangit, PBC. Umecrine Cognition meddelade i mars att studien tillfälligt stoppats på grund av tekniska problem i produktionen av de kapslar som används i studien, något som dock inte påverkade patientsäkerheten (maj 2025). • Umecrine Cognition genomförde en kapital- anskaffning om SEK 24,6 miljoner genom ett konvertibellån som ska användas till den pågående kliniska fas 1b/2a-studien med golexanolon inom PBC kolangit. Konvertibellånet med tillhörande optioner är riktat till ett investerarkonsortium med be- fintliga, långsiktiga ägare och investerare i Umecrine Cognition, inklusive KDventures (juli 2025). • Umecrine Cognition presenterade data som visar att läkemedelskandidaten golexanolon ger ihållande reversering av neuroinflammation i en sjukdomsmodell av Parkinson. Resultaten, som publicerats i den vetenskapliga tidskriften Frontiers in Immunology, belyser verkningsmeka- nismen för golexanolon vid lindring av symtomen av Parkinsons sjukdom, vilket banar väg för golexanolon som en kronisk behandling (september 2025). • Umecrine Cognition presenterade data som visar varaktiga fördelar av tidig be- handling med golexanolon i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom. Resulta- ten, som publicerats i den vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology, visar att golexanolon kan försena sjukdoms- progressionen och fördröja behovet av L-DOPA-behandling om läkemedels- kandidaten administreras i ett tidigt skede (november 2025). Tilläggsköpeskillingar • Forendo Pharmas tidigare aktieägare, bland andra KDventures, har varit berät- tigade till villkorade tilläggsköpeskillingar kopplade till milstolpar i utvecklingen, registreringen och kommersialiseringen av Forendo Pharmas läkemedelskandida- ter, vilka förvärvades av Organon 2021. Verkligt värde för tilläggsköpeskillingen har under räkenskapsåret justerats med SEK -64,3 miljoner, främst beroende på att Organon i juli 2025 meddelade att man planerade att avsluta utvecklingen av OG- 6219. I februari 2026 meddelade Organon att utvecklingen av den andra läkeme- delskandidaten också har avbrutits. Inga ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer därmed att erhållas. • KDventures skall erlägga fem procents till- läggsköpeskilling enligt överlåtelse avtalet med Industrifonden avseende Aprea Thera peutics. Tilläggs köpe skillingen erläggs när KDventures avyttrar (indirekt via KDev Investments AB) innehav i Aprea Therapeutics. Under 2025 skedde ingen realisering. ===== SIDA 34 ===== 33 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Avyttringar • KDventures avyttrade samtliga aktier i portföljbolaget OssDsign under 2025 och stärkte därmed investmentbolagets likvidi- tet. Efter avyttringen innehar KDventures inga direktägda aktier i OssDsign, men det indirekta innehavet via KCIF Co Invest- ment Fund kvarstår. • KDventures avyttrade samtliga direktägda aktier i portföljbolaget Promimic under 2025 och stärkte därmed investmentbo- lagets likviditet. Efter avyttringen innehar KDventures inga direktägda aktier i Promi- mic, men det indirekta innehavet via KDev Investments kvarstår. Investmentbolaget och moderbolaget Den finansiella rapporteringen är uppdelad på finansiell rapportering för moderbolaget och för Investmentbolaget. Moderbolaget och Investmentbolaget är samma juridiska enhet men för att följa rapporteringskraven är de finansiella rapporterna uppdelade. Moder bolaget redovisar i enlighet med Årsredovisningslagen och Rådet för finansiell rapportering, RFR 2. Investmentbolaget följer kraven för ett noterat bolag och redovisar enligt IFRS, antagen av EU, och Årsredovis- ningslagen. Finansiell utveckling för Investment- bolaget under 2025 (SEK miljoner) Investeringar KDventures investeringsstrategi är att finansiera sina portföljbolag till den viktiga värde höjande milstolpe då bolagen kan avyttras. KDventures fokuserar också på att attrahera externa specialiserade life science- investerare för att säkerställa ett brett investerarsyndikat för att stötta utvecklingen av portföljbolagen och för att hantera risker samt maximera chanserna att lyckas. Under 2025 uppgick investeringarna från externa investerare och KDventures totalt till SEK 301 miljoner. Under åren 2022, 2023 och 2024 uppgick totala investeringar i portföljbolagen till SEK 465 miljoner, SEK 394 miljoner respektive SEK 490 miljoner vilket ger ett totalt investeringsbelopp under fyraårsperioden 2022–2025 om SEK 1 650 miljoner. KDventures investeringar i portföljbolag uppgick under 2025 till SEK 61,8 miljoner, varav SEK 55,6 miljoner var kontanta inves teringar och SEK 6,2 miljoner var icke kassa flödespåverkande investeringar (ränta på utestående lån). KDventures investerade i sex bolag: Umecrine Cognition SEK 28,3 miljoner, Modus Therapeutics SEK 15,4 miljoner, BOOST Pharma SEK 7,3 miljoner, Dilafor SEK 4,9 miljoner, SVF Vaccines SEK 4,5 miljoner och KDev Investments SEK 1,3 miljoner. 2025 års investeringar i KDventures portföljbolag SEK miljoner KDventures Externa Investerare Totalt Investerat 2025 Umecrine Cognition 28,3 23,9 52,2 Modus Therapeutics 15,4 14,6 30,0 Boost Pharma 7,3 7,1 14,4 Dilafor 4,9 8,3 13,3 SVF Vaccines 4,5 – 4,5 KDev Investments 1,3 – 1,3 OssDsign – 158,1 158,1 PharmNovo – 26,9 26,9 Totalt 61,8 238,9 300,7 ===== SIDA 35 ===== 34 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Portföljens verkliga värde Verkligt värde av portföljbolagen som ägs direkt av KDventures minskade totalt med SEK 106,4 miljoner under 2025. Verkligt värde minskade till följd av avyttring av de noterade innehaven OssDsign och Promimic, kursnedgång i det noterade innehavet Modus Therapeutics men också genom verkligt vär- de minskning av onoterade innehav i sam- band med kapitalanskaffningar. Minskningen motverkades till del genom investeringar i portföljbolagen. Det verkliga värdet av portföljbolagen som ägs indirekt via KDev Investments minskade med SEK 17,7 miljoner under 2025. Huvud- orsaken till minskningen i verkligt värde var nedgång i aktiekurserna i samtliga noterade innehav. Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda såväl direkt av KDventures som indirekt via KDev Investments minskade med SEK 124,1 miljoner under 2025. Som en följd av minskningen i verkligt värde av portföljen som ägs via KDev Invest- ments, minskade den potentiella utdelningen till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner, vilket resulterade i en nettominskning av portföljens verkliga värde med SEK 118,0 miljoner under 2025. Portföljens netto verkligt värde uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 002,8 miljoner jämfört med SEK 1 120,8 miljoner den 31 december 2024. Resultat 2025 (jämförelsetal avser 2024) KDventures intäkter utgörs primärt av fakturerade tjänster till portfölj bolagen, vilka uppgick till SEK 1,7 miljoner 2025 (SEK 1,8 miljoner). Resultatet av Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag via resultatet upp- gick till SEK -115,6 miljoner 2025 (SEK 1,6 miljoner). Ränteintäkter på lån till portfölj- bolag uppgick till SEK 6,2 miljoner (SEK 5,2 miljoner). Övriga finansiella tillgångar och skulder, i form av tilläggsköpeskillingar, minskade i verkligt värde med SEK 63,8 miljoner under 2025 (ökade med SEK 15,4 miljoner). Övriga externa kostnader minskade till SEK 5,8 miljoner (SEK 7,1 miljoner) och personal kostnaderna minskade till SEK 15,8 miljoner, vilket under 2025 i huvudsak beror på kostnader för uppsagd personal vilka kostnadsförts i sin helhet under 2024, (SEK 25,1 miljoner). Rörelseresultatet 2025 var SEK -194,1 miljoner (SEK -9,2 miljoner). Under 2025 uppgick ränteintäkterna från bankmedel till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1 miljoner). Bolaget har inte haft några ränte- bärande skulder under året varför räntekost- naden uppgår till SEK 0,0 miljoner (SEK 0,0 miljoner). Finans nettot uppgick därmed till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1 miljoner) under 2025. Investmentbolagets resultat före skatt uppgick till SEK -193,9 miljoner 2025 (SEK -8,1 miljoner). Finansiell ställning Resultatet efter skatt om SEK -193,9 miljoner ledde till att de balanserade vinstmedlen minskade med SEK 193,9 miljoner (mins- kade med SEK 8,1 miljoner), aktiekapitalet är oförändrat under 2025 (oförändrat 2024) och det egna kapitalet den 31 december 2025 uppgick till SEK 1 044,9 miljoner (SEK 1 238,7 miljoner). De totala tillgångarna uppgick till SEK 1 053,2 miljoner den 31 december 2025 (SEK 1 252,0 miljoner) och soliditeten i invest mentbolaget var 99 procent (99 procent). Bolaget har inga räntebärande skulder per den 31 december 2025 (SEK 0,0 miljoner). Den 31 december 2025 uppgick likvida medel till SEK 23,9 miljoner (SEK 42,0 miljoner). Efter den i januari 2026 genomförda rik- tade emissionen, som tillförde Bolaget SEK 115 miljoner före emissionskostnader, förelig- ger det goda förutsättningar för fortsatt drift. Bolaget ser regelbundet över finansierings- lösningar, bland annat i form av försäljning av aktier och portföljbolag, upptagande av lån och/eller genomförande av nyemission för att fortsatt kunna finansiera portföljbolagen i deras utveckling samt möjliggöra nyinveste- ringar. Bolagets långsiktiga finansiella situa- tion är stabil, givet nu liggande kassaflödes- förväntningar och planer. Miljoner SEK 2025-12-31 2024-12-31 2025 jmf 2024 Verkligt värde i KDventures portföljen (onoterade bolag) 773,0 807,8 -34,8 Verkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23,1 94,7 -71,6 Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531,4 549,0 -17,7 Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5 -124,1 Potentiell fördelning till Rosetta Capital av verkligt värde i KDev Investments -324,7 -330,7 6,1 Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital) 1 002,8 1 120,8 -118,0 Portföljens totala verkliga värde uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 327,4 miljoner och genom att potentiell fördelning till Rosetta Capital uppgick till SEK 324,7 miljoner uppgick portföljens netto verkligt värde den 31 december 2025 till SEK 1 002,8 miljoner. ===== SIDA 36 ===== 35 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Kassaflöde Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital och operationella investeringar 2025 uppgick till SEK -19,6 miljoner (SEK -29,2 miljoner), ett förbättrat kassaflöde med SEK 9,8 miljoner jämfört med 2024. Under 2025 investerade KDventures SEK 55,7 miljoner (SEK 56,8 miljoner) kontant i portföljbolagen, erhöll tilläggsköpe skillingar om SEK 0,5 miljoner (SEK 0,9 miljoner), avyttrade portföljbolag för SEK 64,2 miljoner (SEK 41,5 miljoner). Tillsammans med förändringar i rörelsekapitalet uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till SEK -26,1 miljoner (SEK -27,8 miljoner). Finansieringsverksamheten uppgick 2025 till SEK -1,1 miljoner (SEK -1,1 miljoner), vilket ger ett kassaflöde för 2025 om SEK -18,1 miljoner (SEK -43,3 miljoner) och likvida medel vid årets slut om SEK 23,9 miljoner (SEK 42,0 miljoner). Information om risker och osäkerhetsfaktorer Investmentbolaget och moderbolaget KDventures har identifierat ett antal riskom- råden, som listas och beskrivs nedan. Om en eller flera av dessa risker inträffar, riskerar portföljbolagens och Bolagets verksamhet, resultat, finansiella ställning och tillväxt att påverkas negativt. Politisk och allmän omvärldsrisk Den allmänna osäkerhet i världen tilltar, exemplifierad med Rysslands invasion av Ukraina, oroligheter i Mellanöstern och Iran, och därmed följande störning av sjötranspor- ter genom Röda Havet fortsätter att påverka ekonomin och samhället som helhet inklusive KDventures och dess portföljbolag. Även den amerikanska administrationens politik och dess effekter påverkar oss, både inrikes- politiskt i USA, som ofta är den största och viktigaste marknaden för nya läkemedel, och via påverkan på världshandeln, främst via de tullar som eventuellt införs eller ändras med kort varsel. Den generella nedgången på börsen sedan 2022 samt även högre räntor sedan dess har skiftat finansmarknadens fokus från tillväxtbolag till bolag med positiva operativa kassaflöden, även om turbulensen i världen ännu inte slagit igenom på de finan- siella marknaderna. Detta har lett till lägre värdering av många tidigare högt värderade tillväxtbolag. Detta påverkar KDventures och dess möjligheter att dels finansiera sina portföljbolag, dels att avyttra desamma vid för KDventures lämplig tidpunkt. Värdet på innehav i noterade bolag kan minska, förseningar i kliniska prövnings- program kan inträffa och möjligheter till refi- nansieringar kan försvåras. Styrelsen följer utvecklingen noga och KDventures arbetar intensivt med att minimera eventuella kriser- nas inverkan på värdet på investeringarna och arbetar fortsatt med olika finansierings- alternativ för att säkerställa det långsiktiga kapitalbehovet och kontinuerligt öka graden av strategiskt och operativt utrymme för framtiden. Medicinsk risk KDventures investerar ofta i bolag med projekt som befinner sig i tidiga stadier, innan positiva effekter har påvisats, i djurförsök eller på människor, så kallade ”proof-of-prin- ciple” respektive ”proof-of-concept". Majori- teten av portföljbolagens projekt befinner sig därmed i klinisk utvecklingsfas och det krävs ytterligare forsknings- och utvecklingsarbete innan bolagens innovationer och teknologier kan kommersialiseras. Exempel på sådant arbete är läkemedelstester på patienter som genomförs för att bedöma läkemedlets effekt och säkerhet. Problem eller förseningar kan uppkomma och utvecklingsarbetet kanske inte kan genomföras med framgång eller över huvud taget. Portföljbolagens framtida produktutveckling kan misslyckas precis som all utveckling av läkemedel och andra bioteknikprodukter eller teknologier och medicinteknik. Detta innefattar bland annat möjligheten att någon eller samt- liga av portföljbolagens produktkandidater vi- sar sig sakna effekt, vara toxiska eller att de på annat sätt inte uppfyller myndighetskrav. Likviditetstrisk Framtida investeringar i nya och nuvarande portföljbolag kommer att kräva kapital. Det finns ingen garanti för att kapital kan anskaffas på godtagbara villkor, eller att sådant anskaffat kapital är tillräckligt för att finansiera verksamheten enligt upprättad verksamhetsplan, eller att sådant kapital kan anskaffas överhuvudtaget. För att säkerställa finansiering till inves- teringar i befintliga och nya portföljbolag kan KDventures komma att söka ytterligare finansiering i framtiden. Sådan ytterligare finansiering kanske inte kommer att finnas tillgänglig för KDventures på godtagbara villkor, eller överhuvudtaget. Om det inte är möjligt för KDventures att erhålla finansiering i rätt tid, kan Bolaget bli tvunget att väsentligt minska sina investeringar. Lånefinansiering, om sådan finns tillgänglig, kan vara kostsam och kan medföra begräns- ande förpliktelser eller på annat sätt inskränka Bolagets finansiella flexibilitet. KDventures investerar främst i onoterade bolag, vilket innebär att KDventures kan vara oförmöget att finna lämpliga försäljnings- alternativ för sina investeringar inom den av KDventures förväntade tidsramen, eller överhuvudtaget. ===== SIDA 37 ===== 36 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Forsknings- och utvecklingsverksamheten samt marknadsföringen inom life science- industrin är kapitalintensiv. Portföljbolagen kanske inte kommer att kunna anskaffa ytterligare kapital på fördelaktiga villkor och det kapital som kan anskaffas kanske inte kommer att vara tillräckligt för att finansiera aktiviteterna i enlighet med portföljbolagens respektive affärsplaner. KDventures eventuella oförmåga att delta i framtida investeringsrundor i ett portföljbolag kan leda till att portföljbolaget måste inskränka sin verksamhet och/eller att KDventures ägande i bolaget späds ut av andra investe- rare. Även i situationer där KDventures skulle kunna och vilja delta, kan medinvesterare vara ovilliga att delta på samma villkor. Regulatorisk risk Portföljbolagen och deras samarbetspartners kommer inte att kunna marknadsföra någon av sina produkter utan att först erhålla erfor- derliga tillstånd från behöriga myndigheter. Den regulatoriska processen för att erhålla tillstånd för en ny läkemedelsprodukt kan ta flera år och kräver ofta avsevärda finansiella och andra resurser. För att erhålla myndig- hetstillstånd för kommersialisering av port- följbolagens produkter krävs det att portfölj- bolagen och deras samarbetspartners slutför kliniska studier för att påvisa produkternas säkerhet och effektivitet. Portföljbolagen och deras samarbetspartners kan komma att misslyckas med att erhålla tillstånd från myn- digheter för att påbörja eller slutföra sådana kliniska studier. Om tillstånd erhålls kan de kliniska studi- erna påvisa att produkter inte är säkra eller effektiva i den omfattning som krävs för att erhålla myndighetstillstånd för marknads- föring av produkter. Positiva resultat påvisade i utvecklings- studier och kliniska studier som slutförts av portföljbolagen och deras samarbetspartners kanske inte bekräftas av resultaten av framtida kliniska studier. På grund av de kemiska och biologiska ingredienserna i läkemedelsprodukter samt tillverkningsprocessens karaktär, är läkeme- delsindustrin föremål för omfattande miljö- skyddsregler. Portföljbolagen kanske inte kommer att lyckas att erhålla de tillstånd som krävs för att kunna bedriva sin verksamhet. Därutöver kan sådana tillstånd återkallas om portföljbolagen inte följer miljökrav beträf- fande rätt hantering och omhändertagande av farligt avfall eller på annat sätt inte lyckas följa de villkor som följer av tillstånden. Marknadsrisk Den tid det tar innan en produktkandidat har genomgått hela forsknings- och utvecklings- processen, etablerat ett starkt patentskydd, uppfyllt samtliga myndighetskrav och hittat starka marknadsförings- och distributions- partners underskattas ofta. Detta kan leda till att milstolpsbetalningar och royaltyintäkter försenas eller helt uteblir. Marknaden för portföljbolagens produkt- kandidater och nya teknologier kan vara föremål för hård konkurrens. Portföljbolagens direkta och indirekta konkurrenter kan vara stora internationella företag. Sådana aktörer är redan etablerade på portföljbolagens marknader och kan ha konkurrensmässiga fördelar. Konkurrenter kan komma att utveckla effektivare, billigare och lämpligare produkter eller erhålla patentskydd tidigare eller lyckas kommersialisera sina produkter tidigare än KDventures portföljbolag. Dessa konkurre- rande produkter kan medföra att portföljbo- lagens produktkandidater blir obsoleta eller kan på annat sätt begränsa portföljbolagens möjligheter att generera vinster från sina produktkandidater. Portföljbolagen är ofta aktiva på marknader som karaktäriseras av snabb utveckling. Nya och konkurrerande produkter och teknologier kan utgöra ett hot mot de produkter som portföljbolagen utvecklar. Förändringar i prin- ciperna för prissättning kan försämra värdet på de produkter, teknologier och tjänster som portföljbolagen utvecklar. KDventures har en relativt snäv portfölj vilket begränsar möjligheten att en eller flera projekt kan kommersialiseras tillräckligt framgångsrikt för att medföra betydande utdelningar eller försäljningslikvider till KDventures. Immaterialrättsrisk Portföljbolagens framgång är till stor del beroende av sin förmåga att skydda me- toder och teknologi som de utvecklar med patent och andra immaterialrättigheter för att hindra konkurrenter från att använda deras uppfinningar och annan skyddad information. Då patentansökningar i allmän- het är konfidentiella under 18 månader från ansökningsdagen kan tredje part ha lämnat in patentansökningar avseende metoder eller teknologier som avses i ett portföljbolags patent ansökan utan att portföljbolaget är medvetet om sådan patentansökan. Detta kan medföra att portföljbolagets patent- ansökan inte har prioritet, vilket i sin tur kan resultera i att patent skyddet blir avsevärt mindre än vad patentansökan avsett. Det faktum att ett patent beviljats innebär inte ett absolut skydd under patenttiden. Patentlagstiftningens utformning medför att användningen av en innovation i enlig- het med ett portföljbolags patent kan vara reglerad av teknologin i ett annat patent som portföljbolaget är beroende av. I en sådan situation finns en risk för att portföljbolaget inte kan säkerställa sin rätt att utnyttja den aktuella teknologin på, för portföljbolaget, rimliga villkor eller överhuvudtaget. Tredje part kan väcka talan mot ett port- följbolag angående patentintrång. Likaså kan ett portföljbolag bli tvunget att vidta rättsliga åtgärder mot tredje part för att säkerställa att ett beviljat patent efterföljs eller för att fastställa omfattningen och ogiltigheten av ett patent som tillhör tredje part. Patent- tvister kan ofta ta flera år, så att kostnaden för att driva immaterialrättsliga tvister kan vara betydande för ett portföljbolag, även om tvisten slutligen får ett positivt utfall för portföljbolaget. ===== SIDA 38 ===== 37 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Det finns en risk att portföljbolagens beviljade patent inte utgör ett tillräckligt legalt eller kommersiellt skydd mot finansiellt starka konkurrenter som, trots patentet, kan använ- da portföljbolagets metoder och teknologier. Endast ett fåtal av portföljbolagen kan ha regi strerat varumärken. Utan erforderlig re- gistrering kan det vara svårt, alternativt tids- och resurskrävande, att hindra tredje part från att använda respektive portfölj bolags firma eller produktnamn. Respektive portföljbolag kan vara beroen- de av att även sådana företagshemligheter som inte skyddas av patent eller andra immaterialrättigheter kan skyddas. Sådana företagshemligheter kan t ex inkludera information avseende uppfinningar för vilka patentskydd ännu inte har sökts eller till infor- mation avseende tillverkningsprocesser eller metoder för vilka patentskydd inte kan sökas. Portföljbolagens anställda och samarbets- partners har i allmänhet tystnadsplikt gent- emot respektive portföljbolag. Det kan dock hända att någon, som har information av stort värde för portföljbolaget ifråga, avslöjar eller använder denna information på ett sätt som försämrar portföljbolagets position på marknaden. Reputationsrisk Portföljbolag som är i en kommersiell fas kan i många fall vara utsatta för risken för produktansvarskrav som kan aktualiseras till följd av eventuella brister i tillverkning, stu- dier eller marknadsföring av vissa läkemedel eller diagnostik-, bioteknik- och medicintek- nikprodukter. Portföljbolagen kan komma att vara förhindrade att erhålla eller upprätthålla försäkringsskydd på godtagbara villkor mot sådana krav, eller över huvud taget. Därut- över kan försäkringar som portföljbolagen faktiskt erhåller visa sig ge otillräckligt skydd mot ett potentiellt ansvar. Detta kan påverka portföljbolagens och Bolagets verksamhet, resultat, finansiella ställning och tillväxt negativt. Det finns således en risk att portfölj bolagen ådrar sig ansvar för skador eller kostnader för avhjälpande, sanering eller kontroll av miljöproblem. Portföljbolagen kan även bli föremål för rättsliga sanktioner och väsentliga ersätt- ningsanspråk och kostnader eller bli tvungna att ställa in eller justera sin verksamhet. Under de olika utvecklingsfaserna kan portföljbolagen komma att utföra tester på både djur och människor. Om dessa försök inte hanteras professionellt eller resultatet av dessa försök skadar deltagare i testerna, kan detta skapa dåligt rykte för portföljbolagen, samt potentiellt även för KDventures. Kompetensrisk Det är nödvändigt att KDventures liksom dess portföljbolag lyckas bibehålla sina nyckelanställda och vid behov nyrekrytera. Det kommer följaktligen att ställas höga krav på dessa bolags professionella ledarskap, att KDventures och dess portföljbolags tydliga profil upprätthålls samt att den förväntade utvecklingen förverkligas. KDventures och dess portföljbolag konkurrerar om personal med andra bolag, investeringsfonder, univer- sitet, offentliga och privata forskningsinstitut samt statliga och övriga organisationer. Finansiella risker Finansiella risker beskrivs i not 16. ===== SIDA 39 ===== 38 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Finansiell utveckling för moder bolaget under 2025 (Belopp i SEK miljoner, jämförande tal avser 2024). Under år 2025 uppgick moderbolagets rörelse resultat till SEK -194,2 miljoner (SEK -9,2 miljoner), vilket är en försämring med SEK 185,0 miljoner jämfört med 2024. Moder bolagets resultat efter skatt under året uppgick till SEK -193,8 miljoner (SEK -8,1 miljoner). Det egna kapitalet minskade från SEK 1 238,7 miljoner 31 december 2024 till SEK 1 044,8 miljoner den 31 december 2025, en minskning med SEK 193,9 miljoner (minskning SEK 8,1 miljoner). Bolagsstyrningsrapport Bolagsstyrningsrapporten återfinns på sid 82–86. Riktlinjer för ersättning till VD och övriga ledande befattningshavare samt övriga villkor Riktlinjer för ersättning till ledande befatt- nings havare föreslås av styrelsen, för beslut av årsstämman. För 2025 års riktlinjer se not 5. Aktiekapital och ägande KDventures aktiekapital uppgick i slutet av räkenskapsåret till SEK 2,7 miljoner. Antal aktier uppgick till 270 077 594, fördelat på 2 555 261 A-aktier (med tio röster vardera) och 267 522 333 B-aktier (med en röst var- dera), samtliga aktier med ett kvotvärde av SEK 0,01. Största aktieägare var invoX Pharma Ltd med totalt 128 736 381 B-aktier vilket representerar 47,67 procent av kapitalet och 43,93 procent av rösterna, Worldwide International Investments Ltd med totalt 16 482 419 B-aktier vilket representerar 6,10 procent av kapitalet och 5,62 procent av rösterna, Avanza pension med totalt 7 258 446 B-aktier vilket representerar 2,69 procent av kapitalet och 2,48 procent av rösterna, Swedbank Robur Microcap fond med totalt 5 543 186 B-aktier vilket repre- senterar 2,05 procent av kapitalet och 1,89 procent av rösterna, Styviken Invest med totalt 5 236 206 B-aktier vilket representerar 1,94 procent av kapitalet och 1,79 procent av rösterna, Steffensen Asset Management med totalt 3 572 929 B-aktier vilket representerar 1,32 procent av kapitalet och 1,22 procent av rösterna, Insamlingsstiftelsen för främjande och utveckling av medicinsk forskning vid KI innehade 2 555 261 A-aktier vilket motsvarar 0,95 procent av kapitalet och 8,72 procent av rösterna. Innehav av egna aktier Vid årets utgång innehade bolaget 244 285 egna aktier vilket motsvarar 2 443 SEK av aktiekapitalet och den ersättning som betalats uppgick totalt till SEK 4,7 miljoner. Återköp av egna aktier har genomförts under tidigare räkenskapsår, i syfte att täcka sociala avgifter relaterade till PSP-incitaments- programmen. Inga förvärv eller överlåtelser av egna aktier har skett under året. Av bolagsstämman lämnade bemyndiganden Vid årsstämman 2025 bemyndigade stäm- man styrelsen att fram till nästa årsstämma utan företrädesrätt för aktieägarna vid ett eller flera tillfällen besluta om emission av B-aktier upp till högst tjugo procent av aktie- kapitalet. Årsstämman bemyndigade vidare styrel- sen att besluta om överlåtelse av tidigare förvärvade 244 285 aktier av serie B. Framtida utveckling KDventures har en fokuserad portfölj bestå- ende av läkemedels- och medicintekniska bolag med betydande möjligheter till värde- skapande. Portföljbolagen utvecklar högt differentierade och kommersiellt attraktiva produkter som har potential att leverera både övertygande kliniska och hälsoekonomiska fördelar, liksom attraktiv avkastning. Majoriteten av KDventures portföljbolag är finansierade inför det fortsatta utvecklings- och kommersialiseringsarbetet och väl positionerade för att leverera avgörande värde- genererande milstolpar inom de kommande två åren. Miljö och ansvar KDventures verksamhet medför inte några särskilda miljörisker och några särskilda miljörelaterade tillstånd eller beslut från myndigheter behövs ej. KDventures bedriver sin verksamhet enligt tillämpliga hälso- och säkerhetsregler samt erbjuder sina anställda en säker och sund arbetsmiljö. ===== SIDA 40 ===== 39 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Flerårsöversikt Investmentbolaget Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Resultaträkning Intäkter 2 2 2 2 2 3 3 Resultat av verkligt värde förändring -179 17 24 -56 189 -172 387 Ränteintäkter på lån till portföljbolag¹ 6 5 – – – – – Rörelsekostnader -23 -33 -30 -34 -31 -33 -42 Rörelseresultat -194 -9 -4 -87 161 -202 348 Finansnetto¹ 0 1 9 -1 10 -5 -45 Resultat efter finansiella poster -194 -8 5 -88 171 -207 303 Balansräkning Materiella anläggningstillgångar 1 2 3 1 1 1 1 Andelar i portföljbolag 1 003 1 121 1 100 984 950 770 1 048 Lånefordringar portföljbolag – – – – – – 2 Övriga finansiella tillgångar 9 71 57 60 62 – – Summa anläggningstillgångar 1 013 1 194 1 161 1 044 1 013 771 1 050 Övriga omsättningstillgångar 17 16 12 18 4 43 64 Kortfristiga placeringar – – – 59 50 – – Likvida medel 24 42 85 131 42 76 52 Summa omsättningstillgångar 41 58 97 207 97 119 117 Summa tillgångar 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167 Eget kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 971 800 1 008 Kortfristiga skulder 8 13 12 10 138 90 159 Summa skulder och eget kapital 1 053 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167 Kassaflöde Kassaflöde från den löpande verksamheten och investeringsverksamheten -17 -42 -44 -146 -32 25 50 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 -1 -1 235 -1 -1 -14 Årets kassaflöde -18 -43 -45 89 -33 24 36 1) Ränteintäkter på lån till portföljbolag redovisas från och med 2024 som en egen post i rörelseresultatet, tidigare år i finansnettot. Övriga ränteintäkter redovisas i finansnettot. ===== SIDA 41 ===== 40 Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Flerårsöversikt Investmentbolaget forts. Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Nyckeltal1) Substansvärde 1 045 1 245 1 253 1 249 978 806 1 027 Nettoskuld -24 -42 -85 -190 32 0 38 Sysselsatt kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 1 096 876 1 008 Räntabilitet på eget kapital -19% -1% 0% -7% 18% -26% 30% Räntabilitet på sysselsatt kapital -19% -1% 0% -7% 16% -24% 30% Soliditet 99% 99% 99% 99% 88% 90% 86% Medelantal anställda 7 8 8 8 7 7 7 Data per aktie Resultat efter skatt, SEK, efter utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10 Resultat efter skatt, SEK, före utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10 Eget kapital, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,5 4,6 15,7 Substansvärde, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,6 4,6 5,9 Aktiens börskurs vid årets slut, SEK 0,4 1,0 1,7 1,7 5,3 1,8 3,5 Utdelning, SEK 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Börskurs/Eget kapital per aktie 10% 22% 37% 37% 96% 40% 23% Börskurs/Substansvärde per aktie 10% 22% 37% 37% 95% 39% 60% Antal aktier vid årets utgång 270 077 594 270 077 594 270 077 594 270 077 594 175 665 409 175 665 409 175 665 409 Vägt genomsnittligt antal aktier, före utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552 Vägt genomsnittligt antal aktier, efter utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552 1) Definitioner för nyckeltal, se sid 88 Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras enligt följande: Belopp SEK 2025-12-31 Överkursfond 2 735 903 004 Balanserad förlust -1 693 783 590 Balanseras i ny räkning 1 042 119 414 Vad beträffar investmentbolaget och moderbolagets resultat och ställ- ning i övrigt, hänvisas till efterföljande resultat- och balansräkningar, kassaflödesanalyser samt tilläggsupplysningar. Samtliga belopp presenteras i tusental kronor (KSEK) om ej annat anges. Förslag till disposition beträffande moderbolagets disponibla vinstmedel (SEK). Till årsstämmans förfogande står följande medel: Belopp SEK 2025-12-31 Balanserad förlust - 1 499 930 127 Överkursfond 2 735 903 004 Årets resultat -193 853 463 Summa 1 042 119 414 ===== SIDA 42 ===== 41 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Resultaträkning för Investmentbolaget Belopp i KSEK Not 2025 2024 Intäkter 2 1 671 1 838 Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 16 -115 619 1 579 Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 6 158 5 202 Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder 16 -63 781 15 443 Övriga externa kostnader 3,4 -5 805 -7 097 Personalkostnader 5 -15 751 -25 126 Avskrivningar av nyttjanderättstillgångar 4 -997 -997 Rörelseresultat -194 124 -9 158 Ränteintäkter 7 336 1 163 Räntekostnader 7 -67 -106 Finansiella poster netto 269 1 057 Resultat före skatt -193 855 -8 101 Skatt 8 – – ÅRETS RESULTAT -193 855 -8 101 Investmentbolagets rapport över totalresultatet Belopp i KSEK Not 2025 2024 Årets resultat -193 855 -8 101 Årets totalresultat -193 855 -8 101 Resultat per aktie Belopp i SEK Not 2025 2024 Resultat per aktie, vägt genomsnitt före utspädning -0,72 -0,03 Antal aktier, vägt genomsnitt före utspädning 13 269 833 309 269 833 309 Resultat per aktie, vägt genomsnitt, efter utspädning -0,72 -0,03 Antal aktier, vägt genomsnitt efter utspädning 13 269 833 309 269 833 309 ===== SIDA 43 ===== 42 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Rapport över finansiell ställning för Investmentbolaget Belopp i KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31 Tillgångar Materiella anläggningstillgångar Nyttjanderättstillgångar 4 1 163 2 161 Finansiella anläggningstillgångar Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 9 1 002 771 1 120 777 Övriga finansiella tillgångar 10,16 8 745 71 271 Summa anläggningstillgångar 1 012 679 1 194 209 Omsättningstillgångar Fordringar på portföljbolag 2 554 1 126 Övriga finansiella tillgångar 10,16 9 273 11 084 Övriga kortfristiga fordringar 11 800 2 400 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 12 3 993 1 151 Likvida medel 16 23 911 42 010 Summa omsättningstillgångar 40 531 57 771 SUMMA TILLGÅNGAR 1 053 210 1 251 980 Eget kapital och skulder Eget kapital 13 Aktiekapital 2 701 2 701 Övrigt tillskjutet kapital 2 735 903 2 735 903 Balanserat resultat inklusive årets resultat -1 693 736 -1 499 881 Summa eget kapital 1 044 868 1 238 723 Kortfristiga skulder Övriga finansiella skulder 14,16 22 100 Leverantörsskulder 2 829 762 Leasingskulder 4 1 115 2 112 Övriga kortfristiga skulder 393 684 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 15 3 983 9 599 Summa kortfristiga skulder 8 342 13 257 Summa skulder 8 342 13 257 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 053 210 1 251 980 ===== SIDA 44 ===== 43 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Rapport över förändringar i Investmentbolagets egna kapital Eget kapital hänförligt till investmentbolagets aktieägare Belopp i KSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Summa Ingående eget kapital 2025-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 499 881 1 238 723 Årets resultat – – -193 855 -193 855 Årets totalresultat – – -193 855 -193 855 Utgående eget kapital 2025-12-31 2 701 2 735 903 -1 693 736 1 044 868 Ingående eget kapital 2024-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 491 780 1 246 824 Årets resultat – – -8 101 -8 101 Årets totalresultat – – -8 101 -8 101 Utgående eget kapital 2024-12-31 2 701 2 735 903 -1 499 881 1 238 723 ===== SIDA 45 ===== 44 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Kassaflödesanalys för Investmentbolaget Belopp i KSEK Not 2025 2024 Den löpande verksamheten Rörelseresultat -194 124 -9 158 Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster Avskrivningar 4 997 997 Resultat av verkligt värde-förändring 16 179 400 -17 022 Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158 -5 202 Erhållna räntor på bankmedel 336 1 162 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital och investeringsverksamheten -19 549 -29 223 Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 668 -1 284 Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677 Kassaflöde från den löpande verksamheten -26 059 -27 830 Investeringsverksamheten Delbetalning för tilläggsköpeskilling 478 887 Försäljning av andelar i portföljbolag 9 64 212 41 497 Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag -55 667 -56 753 Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369 Finansieringsverksamheten Amortering leasingskulder 4 -1 063 -1 063 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 063 -1 063 Årets kassaflöde -18 099 -43 262 Likvida medel vid årets början 16 42 010 85 272 LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT 16 23 911 42 010 ===== SIDA 46 ===== 45 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Resultaträkning för moderbolaget Belopp i KSEK Not 2025 2024 Nettoomsättning 22 1 671 1 838 Intäkter 1 671 1 838 Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 23 -115 619 1 579 Ränteintäkter på lån till portföljbolag 24 6 158 5 202 Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder 25 -63 781 15 443 Övriga externa kostnader 26,27 -6 867 -8 160 Personalkostnader 28 -15 751 -25 126 Rörelseresultat -194 189 -9 224 Ränteintäkter och liknande resultatposter 29 336 1 162 Finansiella poster netto -193 853 1 162 Skatt 30 – – ÅRETS RESULTAT -193 853 -8 062 Moderbolagets rapport över totalresultatet Belopp i KSEK Not 2025 2024 Årets resultat -193 853 -8 062 Årets totalresultat -193 853 -8 062 ===== SIDA 47 ===== 46 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Balansräkning för moderbolaget Belopp i KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31 Tillgångar Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterföretag 31,34 618 863 668 574 Andelar i joint ventures 32,34 206 689 218 267 Andelar i intresseföretag 32,34 33 722 35 573 Andra långfristiga värdepappersinnehav 33 143 497 198 363 Övriga finansiella tillgångar 35 8 745 71 271 Summa anläggningstillgångar 1 011 516 1 192 048 Omsättningstillgångar Fordringar på närstående företag 2 554 1 127 Övriga finansiella tillgångar 35 9 273 11 084 Övriga fordringar 36 800 2 400 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 36 3 993 1 151 Kassa och bank 23 911 42 010 Summa omsättningstillgångar 40 531 57 772 SUMMA TILLGÅNGAR 1 052 047 1 249 820 Eget kapital och skulder Eget kapital Bundet eget kapital Aktiekapital 13 2 701 2 701 Fritt eget kapital 37 Överkursfond 2 735 903 2 735 903 Balanserat resultat -1 499 931 -1 491 869 Årets resultat -193 853 -8 062 Summa fritt eget kapital 1 042 119 1 235 972 Summa eget kapital 1 044 820 1 238 673 Kortfristiga skulder Övriga finansiella skulder 38 22 100 Leverantörsskulder 2 829 762 Övriga kortfristiga skulder 393 686 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 39 3 983 9 599 Summa kortfristiga skulder 7 227 11 147 Summa skulder 7 227 11 147 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 052 047 1 249 820 ===== SIDA 48 ===== 47 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures47Finansiella rapporter Förändringar i moderbolagets eget kapital Bundet eget kapital Fritt eget kapital Belopp i KSEK Not Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat Totalt eget kapital Ingående eget kapital 2025-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673 Resultatdisposition – – -8 062 8 062 0 Årets resultat – – – -193 853 -193 863 Utgående eget kapital 2025-12-31 2 701 2 735 903 -1 499 931 -193 853 -1 044 820 Ingående eget kapital 2024-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 497 103 5 234 1 246 735 Resultatdisposition – – 5 234 -5 234 0 Årets resultat – – – -8 062 -8 062 Utgående eget kapital 2024-12-31 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673 ===== SIDA 49 ===== 48 Finansiella rapporter Årsredovisning 2025 KDventures Kassaflödesanalys för moderbolaget Belopp i KSEK Not 2025 2024 Den löpande verksamheten Rörelseresultat -194 189 -9 224 Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster Resultat av verkligt värdeförändring 23,25 179 400 -17 022 Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158 Erhållna räntor på bankmedel 336 -4 040 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital och investeringsverksamheten -20 611 -30 286 Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 669 -1 284 Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677 Kassaflöde från den löpande verksamheten -27 122 -28 893 Investeringsverksamheten Delbetalning för tilläggsköpeskilling 478 887 Försäljning av andelar i portföljbolag 64 212 41 497 Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag 31,32,33 -55 667 -56 753 Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369 Finansieringsverksamheten Finansieringsverksamheten – – Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0 0 Årets kassaflöde -18 099 -43 262 Likvida medel vid årets början 42 010 85 272 LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT 23 911 42 010 ===== SIDA 50 ===== 49 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 1 Redovisningsprinciper Allmänt om verksamheten KDventures AB (publ) (tidigare Karolinska Development AB (publ)) (”KDventures”, ”Investmentbolaget”, eller ”Bolaget”) är ett nordiskt investmentbolag inom life science. Bolaget, med organisationsnummer 556707-5048, är ett aktiebolag med säte i Solna, Sverige. Adressen är Nanna Svartz väg 6A, 171 65 Solna, Sverige. Bolaget bedriver sin huvudsakliga verksamhet på Nanna Svartz väg 6A, 171 65 Solna, Sverige. Bolaget foku- serar på att identifiera medicinska innovationer och investerar för att skapa och utveckla bolag (”portföljbolag”) som vidareut- vecklar sådana tillgångar till produkter som kan göra skillnad för patienters liv och hälsa och generera en attraktiv avkast- ning till aktie ägarna. Årsredovisningen innefattar moderbolaget (KDventures AB (publ)) samt den finansiella rapporteringen för investmentbolaget. Bolagets B-aktie är noterad på Nasdaq Stockholm. Överensstämmelse med normgivning och lag De finansiella rapporterna har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (”IFRS”) utgivna av International Accounting Standards Board (”IASB”) samt tolkningsuttalanden från IFRS Interpretations Committee såsom de har antagits av Europeiska Unionen. Vidare har rekommendationen RFR1 ”Kompletterande redovisnings regler för koncerner” samt uttalande UFR 7 och 9 från Rådet för finansiell rapportering tillämpats. Förutsättningar vid upprättande av finansiella rapporter Bolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvalutan för Investmentbolaget. Detta innebär att de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samt- liga belopp, om inte annat anges, är avrundade till närmaste tusental. Tillgångar och skulder är redovisade till historiska anskaffningsvärden, förutom vissa finansiella tillgångar och skulder, som värderas till verkligt värde. Finansiella tillgångar och skulder som värderas till verkligt värde består av innehav i dotterbolag, joint ventures och intressebolag, andra värde- pappersinnehav, övriga finansiella tillgångar och skulder, samt kortfristiga placeringar kategoriserade som finansiella tillgångar som innehas för handel. Uppskattningarna och antagandena ses över regelbundet. Ändringar av uppskattningar redovisas i den period ändringen görs om ändringen endast påverkat denna period, eller i den period ändringen görs och framtida perioder om ändringen påverkar både aktuell period och framtida perioder. De nedan angivna redovisningsprinciperna för Invest- mentbolaget har tillämpats konsekvent för samtliga perioder som presenteras i dessa finansiella rapporter, om inte annat framgår nedan. Nya och ändrade standarder som tillämpas av Investmentbolaget Inga nya eller reviderade IFRS standarder samt tolknings- uttalanden från IFRS Interpretations Committee har haft någon väsentlig effekt på Investmentbolaget. Inga IFRS eller tolkningar som ännu inte trätt i kraft väntas ha någon väsentlig inverkan på Investmentbolaget. Påverkan av införandet av IFRS 18 (ersätter IAS 1) utreds. Väsentlig information om redovisningsprinciper Konsolideringsprinciper KDventures har bedömt att det uppfyller kriterierna för ett investmentbolag. Ett investmentbolag ska inte konsolidera sina dotterföretag, IFRS 10 Koncernredovisning, eller tillämpa IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller bestämmande inflytan- de över ett annat bolag, med undantag för dotterföretag som tillhandahåller tjänster med koppling till investmentbolagets investeringsverksamhet. Ett investmentbolag värderar istället innehav i portföljbolag till dess verkliga värde via resultatet i enlighet med IFRS 9 ”Finansiella instrument”. KDventures har inga innehav i andra investmentbolag som ska konsolideras under någon av rapporteringsperioderna. Viktiga bedömningar vid tillämpning av redovisnings- principer I följande avsnitt beskrivs de viktigaste bedömningarna, förutom de som innefattar uppskattningar (se nedan), som företagsledningen har gjort vid tillämpningen av investment- bolagets redovisningsprinciper och som har den mest betydande effekten på de redovisade beloppen i de finansiella rapporterna. Klassificering som Investmentbolag KDventures bedömning är att Bolaget uppfyller kriterierna för ett investmentbolag. Ett investmentbolag är ett företag som uppfyller följande kriterier: a) erhåller medel från en eller flera investerare i syfte att förse dessa investerare med investeringsförvaltningstjänster, b) förbinder sig gentemot sina investerare att verksamhetens syfte är att investera medel för att uppnå avkastning uteslu- tande genom kapitaltillväxt och/eller investeringsintäkter, och c) mäter och utvärderar avkastningen på i stort sett alla sina investeringar baserat på verkligt värde. KDventures bedömning är också att Bolaget har följande egenskaper som är typiska för ett investmentbolag: a) Det har mer än en investering. b) Det har mer än en investerare. c) Det har investerare som inte är närstående till bolaget. d) Det har ägarintressen i form av aktier eller liknande innehav. KDventures har investeringar i flera portföljbolag, har flera investerare som inte är närstående till Bolaget och investeringarna sker i aktier. ===== SIDA 51 ===== 50 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 1 Följande viktiga bedömningar har gjorts vid bedömningen att Bolaget klassificeras som ett investmentbolag: • KDventures investerar i portföljbolag i syfte att generera avkastning i form av kapitalavkastning och värdestegring. KDventures erhåller inte eller har som mål att erhålla, övriga förmåner från bolagets investeringar som inte är tillgängliga för andra parter som inte är närstående till investeringsob- jektet. Det kommersiella syftet är inte att ta fram medicinska produkter som sådana utan att investera för att skapa och maximera avkastningen. Ett viktigt område vid bedömningen är KDventures inblandning i investeringarnas verksamheter eftersom Bolaget tillhandahåller vissa tjänster för att stödja utvecklingsprojekten inom portföljinvesteringarna. Som en följd av det inflytande Bolaget får som aktieägare, utser KD- ventures normalt en eller flera styrelseledamöter i portföljbo- laget. Trots att man tillhandahåller vissa tjänster till portfölj- bolagen, har KDventures dragit slutsatsen att det uppfyller kriterierna för ett investmentbolag. • Vidare så är det primära måttet på portföljbolaget baserat på verkligt värde. KDventures övervakar också och följer upp utvecklingen i portföljbolaget, till exempel via studier och kliniska prövningar, men det primära syftet för övervakning av dessa andra nyckeltal är att få en bättre förståelse för utvecklingen av verkligt värde och för att bedöma eventuella framtida tilläggsinvesteringar. • Bolaget har en dokumenterad exitstrategi för alla sina portföljbolag. KDventures investeringsstrategi är att behålla investeringar en begränsad period. Före varje beslut om att investera i ett bolag, måste detta bolag och/eller utvecklings- projekt ha en klar potential för slutlig exit, till exempel säljas till en extern part, att tillgången kan överföras eller att det finns en potential att för projektet (portfölj bolaget) licensieras till en extern part med hög avkastning till globala partners. Exitstrategierna beaktas i värderingarna. Värdering av portföljbolag Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser från IFRS 13 vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Valuation Guidelines) som fastställts av IPEV som representerar nuvarande praxis vad gäller värdering av aktieinnehav. Portföljens verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens totala verkliga värde” och ”Portföljens netto verkligt värde”. “Portföljens totala verkliga värde” är den sammanlagda avkastning som mottas av KDventures och KDev Investment om aktierna i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad trans- aktion mellan marknadsaktörer vid bokslutsdagen. ”Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital)” är den sammanlagda utdelning som KD- ventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning till Rosetta Capital och benämns i investmentbolagets balans- räkning Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet. En fördjupad beskrivning över påverkan på portföljvärde- ringen av avtalet med Rosetta Capital framgår av Not 16. Värderingsmetod för portföljbolagen Värderingen av bolagets portföljbolag görs med utgångspunkt från International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV) och IFRS 13 Värdering till verkligt värde. Utifrån de värderingskriterier som anges här görs en bedöm- ning av varje bolag för att fastställa värderingsmetod per rapport period. I detta beaktas om bolagen nyligen finansie- rats eller involverats i en transaktion som inkluderar en tredje oberoende part alternativt en värdering från externt oberoende värderingsinstitut och om bolagen nyligen har uppnått signi- fikativa milstolpar. Om ingen värdering finns utifrån en sådan närliggande tredjepartstransaktion och inte heller en värdering baserad på en liknande transaktion finns att tillgå alternativt en värdering från ett externt oberoende värderingsinstitut finns att tillgå, görs interna diskonterade kassaflödesmodeller (DCF), värdering genom försäljningsmultiplar eller värdering till substansvärde av de portföljbolag vars projekt är lämpliga för denna typ av beräkning. Bolag vars aktie är noterade på en aktiv marknad för samma instrument värderas till aktiekursen sista handelsdagen i rapportperioden och redovisas i Nivå 1 i verkligt värde hierarkierna enligt IFRS 13. • Bolag i tidig utvecklingsfas, dvs. läkemedelsbolag före fas 3-studie och medtech/teknologibolag före etablering av försäljnings intäkter som är stabila kan värderas enligt olika metoder: i. Bolag som nyligen finansierats genom en transaktion som inkluderar en tredjepartsinvesterare värderas enligt priset vid senaste investeringen, post-money värdering. Förändring av värdet kan sedan ske genom tilläggsinvesteringar i form av kapital eller lämnade lån jämte ränta. ii. Bolag som nyligen har uppnått signifikativa milstolpar kan värderas enligt värdering från externt oberoende värderings- institut. Tillägg till värderingen kan sedan ske genom t ex tilläggsinvesteringar i form av kapital eller lämnade lån jämte ränta till bolaget. iii. Bolag som inte nyligen har finansierats genom en trans- aktion som inkluderar en tredjepartsinvesterare, värderas enligt priset vid senaste investeringen som motsvaras av senaste post-money värderingen för portföljbolaget. Värdet på bolag i tidig utvecklingsfas utvecklas relativt långsamt då bolagen genomgår finansiering för att uppnå prekliniska och tidiga kliniska milstolpar. Det är inte troligt att portföljbolag under denna period uppvisar signifikanta värdeökningar och post-money värderingen anses vara en god uppskattning av verkligt värde trots att värdet inte validerats av en extern investerare. Om en ny investerare ansluter i en investeringsrunda faller värderingsmetoden under en högre prioritet, men det faktiska mätvärdet – post-money värderingens – kan fortfarande vara densamma som om enbart befintliga investerare deltar. ===== SIDA 52 ===== 51 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 1 Om KDventures väljer att inte delta i en investeringsrunda och inte avser att delta i ytterliga finansieringar kan priset vid den senaste investeringsrundan fortfarande vara en lämplig värderingsmetod, förutsatt att omständigheterna gör gällan- de en oproportionerlig post-money värdering på grund av minskat förhandlingsutrymme (samt att KDventures innehav kan bli kraftigt utspätt). KDventures ovilja att investera kan spegla en uppfattning om att portföljbolaget minskat i värde jämfört med tidigare post-money värderingar. En minskning av värdet är därför en god indikation på verkligt värde i sådan situation. En utebliven investering kan förstås också bero på att KDventures förmåga att investera saknas, utan att det beror på det verkliga värdet på portföljbolaget. Då aktiepriset vid interna investeringsrundor sätts av befintliga ägare vidtas försiktighet för att säkerställa att aktie priset inte sätts omotiverat lågt eller högt. Vid varje kvartalsvisa bedömning av verkligt värde jämförs post-mo- ney värderingar som satts av interna investeringsrundor mot portföljbolagens utveckling (exempelvis avklarade eller misslyckade milstolpar), jämförbara värderingar på liknande bolag, bud från externa investerare samt andra tillämpliga värderingsmetoder för att säkerställa att post-money värderingen sätts på en nivå som är lämplig för att anses motsvara verkligt värde. Denna försiktighetsprincip tillämpas i synnerhet om en investeringsrunda efterföljer en runda som innefattade en då extern part. En ökning i verkligt värde kan vara berättigad, om exempelvis viktiga milstolpar uppnåtts under tiden mellan investeringarna, men en stor ökning av verkligt värde kan i vissa fall ändå inte vara befogad. I dessa fall kan det investerade beloppet sedan investeringsrundan med extern part adderas för att motsvara värdeökningen, medan större ökningar i värde inte inkluderas till dess att värderingen valideras av nya externa investerare. • DCF-beräkningar (interna diskonterade kassaflödesmodeller) av den underliggande affärsverksamheten tar hänsyn till samtliga prognostiserade kassaflöden för ett portföljbolag som sedan diskonteras med en lämplig ränta samt riskjus- teras för att på så vis ta hänsyn till de utvecklingsrisker som finns inom läkemedelsutveckling. Intäktsströmmarna upp- skattas från epidemiologisk data för den tilltänkta terapeu- tiska indikationen och flera uppskattningar görs för exem- pelvis prissättning per år och patient, marknadsandel och marknadsexklusivitet (utifrån patentskydd och regulatoriskt marknadsskydd). Som beskrivs i IPEVs riktlinjer för värde- ring finns ett stort mått av subjektivitet inbyggt i de antagan- den som görs i DCF-modeller. Denna metod är därför endast lämplig för läkemedelsbolag vars mest långt gångna projekt befinner sig i sen utvecklingsfas (fas 3) eller för teknologi- projekt som har en etablerad närvaro på marknaden och där intäktsströmmarna kan uppskattas med en högre säkerhet än produkter i tidigare utvecklingsstadier. Vid balansdagen den 31 december 2025 värderades inga bolag enligt DCF. Redovisning och värderingar av finansiella instrument Portfölj bolagen värderas till verkligt värde via resultatet (enligt IFRS 9 "Finansiella Instrument"), vilket även gäller för finan- siella tillgångar och finansiella skulder. KDventures har inga förväntade kreditförluster. Finansiella instrument som redovisas i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan aktier och andelar, övriga finan- siella tillgångar, lånefordringar och kortfristiga placeringar. På skuldsidan återfinns låneskulder, övriga finansiella skulder och leverantörsskulder. Verkligt värde på noterade finansiella tillgångar motsvaras av tillgångens noterade köpkurs på balansdagen. Klassificering av finansiella instrument IFRS 9 klassificerar och värderar finansiella instrument. Klassi- ficeringen beror på avsikten med förvärvet av det finansiella instrumentet. Företagsledningen bestämmer klassificering vid ursprunglig anskaffningstidpunkt. Klassificeringen avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter första redovisnings- tillfället. Finansiella tillgångar Följande tre värderingskategorier är tillämpliga för finansiella tillgångar: • Upplupet anskaffningsvärde • Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade i övrigt totalresultat • Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade i resultatet Finansiella fordringar på närstående företag Fordringar på närstående företag är finansiella tillgångar som har fastställda betalningar och fastställd löptid och den förvän- tade innehavstiden inte är längre än ett år. Värdering sker till upplupet anskaffningsvärde. En finansiell tillgång värderas till verkligt värde med förändringarna redovisade i resultatet: Samtliga övriga finansiella tillgångar värderas till verkligt värde med förändringarna redovisade i resultatet. Denna kategori består av två undergrupper: Innehav för handel och Finansiella tillgångar som bestämts tillhöra denna kategori. Till denna kategori hör andelar i portföljbolag (där även lånefordringar på portföljbolag ingår) och övriga finansiella tillgångar. Nedskrivningsprövning av finansiella tillgångar Nedskrivningar beräknas och redovisas för de finansiella till- gångar som värderas till upplupet anskaffningsvärde och för de finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde med värde- förändringarna redovisade i övrigt totalresultat. ===== SIDA 53 ===== 52 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 2 Intäkternas fördelning Tjänsteintäkter utgörs av fakturerade tjänster som utförs till portföljbolag i Sverige. Dessa tjänster utgörs av management, kommunikation, ekonomi och administration, vilket även omfattar juridik och analysverksamhet. Intäkter per väsentligt intäktsslag Belopp i KSEK 2025 2024 Fakturerade arvoden 1 671 1 838 Totala intäkter 1 671 1 838 Not 3 Övriga externa kostnader Arvode till investmentbolagets revisorer Belopp i KSEK 2025 2024 EY Revisionsuppdrag 1 225 1 493 Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdrag − − Summa 1 225 1 493 Med revisionsarvode avses revisorns ersättning för den lag stadgade revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revisionsuppdraget. Revisions nära tjänster avser i huvudsak andra kvalitetsäkringstjänster än lagstadgad revision. Not 4 Leasing Investmentbolaget har valt att finansiera lokal via leasing, vilket är bolagets enda leasingavtal (ett treårigt avtal med tre års förlängning).Framtida kontrakterade leasingbetalningar framgår i tabellen nedan. Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Framtida leasingskulder Kortfristiga – Inom ett år 1 063 1 063 Långfristiga – Mellan ett år och fem år - 1 063 Summa framtida leasingbetalningar 1 063 2 126 Nyttjanderättstillgångar Belopp i KSEK 2025 2024 Ackumulerade verkliga värden Vid årets början 2 161 3 158 Nya perioder − − Avskrivningar -997 -997 Utgående balans 1 163 2 161 Leasingskulder Belopp i KSEK 2025 2024 Ackumulerade verkliga värden Vid årets början 2 112 3 070 Nya perioder − − Amortering av leasingskuld under året -997 -958 Utgående balans 1 115 2 112 Not 5 Anställda och personalkostnader Medelantal anställda Heltidsekvivalent 2025 Varav kvinnor Varav män 2024 Varav kvinnor Varav män Investmentbolaget 7 43% 57% 8 50% 50% Summa 7 43% 57% 8 50% 50% Kostnader för ersättning till anställda Löner, andra ersättningar och sociala kostnader 2025 2024 Belopp i KSEK Löner och ersättningar Sociala kostnader/ löneskatt Löner och ersättningar Sociala kostnader/ löneskatt Investmentbolaget 14 829 4 661 16 823 4 831 (varav pensions­ kostnader) 2 391 580 2 924 709 Avgiftsbestämda pensionsplaner Investmentbolaget har avgiftsbestämda pensionsplaner. Betal- ning till dessa sker löpande enligt reglerna i respektive plan. ===== SIDA 54 ===== 53 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 5 Ersättningar till ledande befattningshavare och styrelsens ledamöter Riktlinjer 2025 för ersättning till ledande befattningshavare. 1 TILLÄMPLIGHET M.M. Riktlinjerna gäller lön och annan ersättning till den verkställande direktören och andra personer i bolagets ledning (ledande befattningshavare) för avtal som ingåtts efter årsstämman 2025. Riktlinjerna omfattar alla typer av ersättningar och förmåner, oberoende av om de betalas ut kontant, är naturaförmån, beta- las i framtiden eller är ovissa. Dock omfattas inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman. Riktlinjerna behandlas av ersättningsutskottet som lämnar förslag till beslut till styrelsen. Beslut om att lägga fram rikt- linjerna till stämman för godkännande fattas av styrelsen. 2 RIKTLINJERNA FÖR ERSÄTTNING 2.1 Allmänt Ersättning till ledande befattningshavare utgörs av fast lön, rörlig ersättning, avsättning till pension och övriga sedvanliga förmåner. KDventures ska ha de ersättningsnivåer och villkor som är nödvändiga för att rekrytera och behålla ledande befattnings- havare med den kompetens och erfarenhet som krävs för att bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet ska uppnås. Den totala ersättningen till ledande befattningshavare ska vara marknadsmässig, konkurrenskraftig, rimlig och ända- målsenlig. För mer information om bolagets affärsstrategi, se bolagets hemsida (https://www.kd-ventures.com/sv/var-strategi). I den mån styrelseledamot utför arbete för bolagets räkning vid sidan av styrelsearbetet ska marknadsmässigt konsult- arvode kunna utgå. 2.2 Fast lön Fast grundlön ska bestämmas utifrån individens ansvars- område, kompetens och erfarenhet. Översyn av fast lön görs årligen för varje kalender år. 2.3 Rörlig ersättning Rörlig ersättning ska vara utformad för att främja KDventures långsiktiga värdeskapande; ha kriterier som är förutbestämda, tydliga, mätbara och påverkbara; vad avser rörlig lön, ha fastställda gränser för det maximala utfallet samt; inte vara pensionsgrundande. VD och övriga ledande befattningshavare är berättigade till bonus baserad på exits i portföljen. Ersättningen uppgår totalt till fyra procent av det nettobelopp som utbetalas till bolaget vid exit med en begränsning av den maximala exitbaserade bonusen om SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. Bonu- sen skapar incitament för att främja bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet. Årliga kortsiktiga incitamentsprogram (STI), baserade på av styrelsen årligen fastställda verksamhetsmål för bolaget, före- slås av ersättningsutskottet och beslutas av styrelsen för ett år i sänder. Ersättningen är beroende av kriterier baserade på utveckling av portföljen och utveckling av affärsmodellen, vilka är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värdeska- pande och skapar incitament för att främja bolagets affärs- strategi, långsiktiga intressen och hållbarhet. Målen utgörs av delmål, relativt vägda mot varandra beroende på prioritet, vilka är tydliga, mätbara och påverkbara. Programmen utvärderas efter utgången av året av ersättningsutskottet och beslut om utfall fattas av bolagets styrelse. Ersättning enligt STI ska kunna utgå med högst sex månadslöner. Kostnad inklusive sociala avgifter vid maximalt utfall för STI 2025 uppgår till 4,3 MSEK. Information om ovan angiven exitbonus samt om bolagets STI-program återfinns i not 5. Information finns också på bola- gets hemsida under Bolagsstyrning. Som framgår ovan kan STI-delens andel av den fasta årliga kontantlönen utgöra högst 50 procent. På motsvarande sätt ut- gör den fasta lönen minst 66 procent av den totala ersättningen. Eventuell exitbonus har ej medtagits i denna beräkning. 2.4 Pension Företagets kostnader för pension ska bäras under den anställ- des aktiva tid. Pensionspremier ska inte betalas för en anställd efter det att den anställde gått i pension. Pensionsavsättning sker, utöver lagstadgad avsättning, enligt av bolaget antagen pensionsplan där avsättning sker enligt en pensionstrappa med olika intervall och beroende på ålder och lön. Pensions- premierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 35 procent av den fasta årliga kontantlönen. 2.5 Övriga sedvanliga förmåner Ledande befattningshavare kommer i åtnjutande av övriga sedvanliga förmåner som tillämpas för anställda i KDventures, såsom friskvårdsbidrag, sjuklön, företagshälso vård m.m. Anta- let semesterdagar är trettio. Förmånsbil tillämpas inte. Ledande befattningshavare uppbär inte styrelsearvode i de fall där uppdraget som styrelseledamot följer med tjänsten eller på annat sätt berör Bolagets verksamhet. För det fall ledande befattningshavare har anställning eller avtal om ersättning i icke helägda dotterbolag ska dessa vara undantagna förevarande riktlinjer. Vid uppsägning från Bolagets sida, är uppsägningstiden högst tolv månader för verkställande direktören och sex må- nader för övriga ledande befattningshavare. Uppsägningstiden från verkställande direktörens sida ska vara lägst sex månader och för övriga ledande befattningshavares sida lägst sex må- nader. Avgångsvederlag får tillämpas endast för verkställande direktören. Fast lön under uppsägningstid och avgångsveder- lag ska sammantaget inte överstiga ett belopp motsvarande den fasta lönen för två år. ===== SIDA 55 ===== 54 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 5 2.6 Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättnings- riktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens besluts- underlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa. 2.7 Beredning och beslutsfattande Bolagets ersättningsutskott ska bereda frågor rörande löner och andra anställningsvillkor för ledande befattningshavare. Beslut om ersättningar till verkställande direktören samt prin- ciper för ersättning till övriga ledande befattningshavare fattas av styrelsen. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattnings- havare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättnings- nivåer i bolaget. Ersättningsutskottets leda möter är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närva- rar inte verkställande direktören eller andra personer i bolags- ledningen, i den mån de berörs av frågorna. 3 FRÅNGÅENDE AV RIKTLINJERNA Styrelsen får tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i det enskilda fallet finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Undantag ska redovisas och motiveras på följande årsstämma. 4 TIDIGARE BESLUTADE ERSÄTTNINGAR SOM ÄNNU INTE FÖRFALLIT TILL BETALNING Bolaget har, vid tiden för årsstämman, inga beslutade ersätt- ningar till ledande befattningshavare som inte har förfallit till betalning. Ersättningar till verkställande direktören, övriga ledande befattnings havare samt styrelsen I kretsen ledande befattningshavare ingår verkställande direk- tören, finansdirektören, investment director, chief scientific offi- cer och chefs juristen. I tabellen nedan redovisas ersättningen till verkställande direktören, övriga ledande befattningshavare samt styrelsen under räkenskapsåret. ===== SIDA 56 ===== 55 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 5 2025 Belopp i KSEK Lön/Styrelsearvode¹ Rörlig ersättning Övr förmåner o ersättningar² Pensions kostnader Total ersättning Viktor Drvota, VD 2 546 650 15 652 3 863 Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc 3 732 678 10 1 180 5 600 Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode 309 309 Summa ledande befattningshavare 6 588 1 328 25 1 832 9 772 Ben Toogood, styrelseordförande 247 247 Anders Härfstrand, styrelseledamot (från maj 2025) 0 0 Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot 200 200 Philip Doung, styrelseledamot 164 164 Will Zeng, styrelseledamot 91 91 Hans Wigzell, tidigare styrelseleordförande (maj-nov 2024) 240 240 Summa styrelsen 942 942 Summa 7 529 1 328 25 1 832 10 714 1) Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro. 2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring. 2024 Belopp i KSEK Lön/Styrelsearvode¹ Rörlig ersättning Övr förmåner o ersättningar² Pensions kostnader Total ersättning Viktor Drvota, VD 3 062 753 15 992 4 821 Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc 3 816 752 8 1 034 5 610 Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode 589 589 Summa ledande befattningshavare 7 467 1 505 23 2 025 11 020 Ben Toogood, styrelseordförande från dec 2024 (tidigare ledamot) 200 200 Hans Wigzell, tidigare styrelseordförande (maj-nov 2024) 0 0 Björn Cochlovius, tidigare styrelseordförande (tom maj 2024) 133 133 Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot 180 180 Philip Doung, styrelseledamot 140 140 Will Zeng, styrelseledamot (från dec 2024) 0 0 Theresa Tse, styrelseledamot (tom nov 2024) 0 0 Summa styrelsen 653 653 Summa 8 120 1 505 23 2 025 11 673 1) Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro. 2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring. ===== SIDA 57 ===== 56 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Avgångsvederlag, ledande befattningshavare Ingen ledande befattningshavare är berättigad till avgångs- vederlag. Enligt Riktlinjer för ersättning till ledande befattnings- havare får avgångsvederlag tillämpas enbart för den verkstäl- lande direktören. Rörlig ersättning Rörlig ersättning till övriga ledande befattningshavare Övriga ledande befattningshavare är berättigade till bonus baserad på exits i portföljen. Ersättningen till övriga ledande befattningshavare utgår totalt med 45,5 procent av 4 procent av det nettobelopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersätt- ningen inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen. Den maximala betalningen, jämte den betalning till verkstäl- lande direktören redovisad under avsnittet ”Rörlig ersättning till VD” första stycket, är begränsad till SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. Övriga ledande befattningshavare omfattas av STI 2025 under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan. Incitamentsprogram Nedan redogörs för KDventures kortsiktiga incitamentsprogram (STI) för åren 2024 och 2025. Incitamentsprogram STI 2024 Styrelsen beslutade 2024 om ett Short Term Incentive Program, STI 2024 för ledande befattningshavare, baserat på ett antal angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2024. Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värdeskapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett eller flera mål är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex månadslöner för varje deltagare. Måluppfyllelse har skett till del varigenom avsättning har skett med SEK 0,6 miljoner (SEK 0,8 miljoner inklusive sociala avgifter). Kostnaden ingår som rörlig ersättning i tabell på föregående sida, år 2024. Incitamentsprogram STI 2025 Styrelsen beslutade 2025 om ett Short Term Incentive Program, STI 2025, för ledande befattningshavare, baserat på ett antal angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2025. Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värde- skapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett eller flera mål är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex månadslöner för varje deltagare. Ingen måluppfyllelse har uppnåts. Fortsättning not 5 Könsfördelning ledande befattningshavare och styrelsen Uppgifterna avser förhållandet på balansdagen 2025 2024 Styrelse Män 4 3 Kvinnor 1 1 Totalt 5 4 VD och ledande befattningshavare Män 3 3 Kvinnor 0 0 Totalt 3 3 Ersättning till verkställande direktör Pensionsvillkor Avtalsenlig pension uppgår till 35 procent av bruttolönen vilken utgörs av premiebaserad avsättning. Rörlig ersättning till VD Verkställande direktören är berättigad till bonus baserad på exits i portföljen. Ersättningen utgår med 1/3 av 4 procent av det netto belopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersättningen inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen. Den maximala betalningen, jämte den betalning till övriga ledande befattningshavare som redovisas under avsnittet ”Rörlig ersättning till övriga ledande befattningshavare” första stycket, är begränsad till SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. Verkställande direktören omfattas dessutom av STI 2025 vilket redovisas under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan. ===== SIDA 58 ===== 57 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 6 Ränteintäkter på lån till portföljbolag Belopp i KSEK 2025 2024 Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 158 5 202 Summa 6 158 5 202 Not 8 Skatter Avstämning effektiv skatt Belopp i KSEK % 2025 % 2024 Resultat före skatt -193 855 -8 101 Skatt enligt gällande skatt i moderbolaget 20,6% 39 934 20,6% 1 669 Skatteeffekt av Ej avdragsgilla kostnader -19 -93 Ej skattepliktiga intäkter 10 8 Emissionskostnader i balans- räkningen 610 – Verkligt värde förändringar, ej skattepliktiga -36 956 3 507 Ökning av underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt -3 578 -5 090 Redovisad aktuell skatt 0,0% 0 0,0% 0 Förändring uppskjuten skatt 0,0% – 0,0% – Redovisad uppskjuten skatt 0,0% – 0,0% – Summa redovisad skatt 0,0% – 0,0% – Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Avdragsgilla temporära skillnader och skattemässiga under- skotts avdrag för vilka uppskjutna skattefordringar inte har redo- visats i resultat- och balansräkningarna avser i huvudsak de underskott som uppstår i moderbolaget. Eventuella kommande vinster vid försäljning av näringsbetingade aktier och andelar i portföljbolagen är inte skattepliktiga vinster. Uppskjuten skatte- fordran har därför inte redovisats för dessa underskott då det inte är sannolikt att KDventures kommer att kunna utnyttja den för avräkning mot framtida beskattningsbara vinster trots att det inte finns någon tidsbegränsning för skattemässiga underskotts- avdrag. Ej redovisade uppskjutna skattefordringar för KDventures uppgick per 2025-12-31 till SEK 191 miljoner (SEK 188). Av dessa uppgår skatteeffekten på underskott som är koncern- bidrags- och fusions spärrade till SEK 0 (SEK 0) miljoner. Not 9 Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Ackumulerade verkliga värden Vid årets början 1 120 777 1 100 398 Förvärv under året 61 825 61 998 Försäljningar under året -64 212 -43 197 Verkligt värde förändring i årets resultat -115 619 1 579 Utgående balans 1 002 771 1 120 777 Not 7 Ränteintäkter, räntekostnader och övriga finansiella vinster och förluster Ränteintäkter Belopp i KSEK 2025 2024 Övriga ränteintäkter 336 1 162 Summa 336 1 162 Räntekostnader Belopp i KSEK 2025 2024 Övriga räntekostnader -67 -106 Summa -67 -106 Försäljningar under året Belopp i KSEK 2025 2024 OssDsign -55 475 -4 086 Promimic -8 737 − Henlez − -39 111 Summa försäljningar -64 212 -43 197 Varav icke kassaflödespåverkande försäljningar Belopp i KSEK 2025 2024 Fordran sålda aktier OssDsign − 1 700 Summa icke kassaflödespåverkande försäljningar − 1 700 ===== SIDA 59 ===== 58 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2025 Belopp i KSEK Antal Anskaffningsvärden¹, ack Värdeförändringar via resultatet², ack Redovisat värde/verkligt värde³ Noterade aktier (nivå 1) Modus Therapeutics 67 825 187 107 173 -84 108 23 065 Summa noterade aktier (nivå 1) 107 269 -84 108 23 065 Onoterade aktier och andelar (nivå 3) AnaCardio 37 255 23 373 60 628 BOOST Pharma 12 315 1 623 13 938 Dilafor 50 790 5 50 795 PharmNovo 34 858 -16 722 18 136 SVF Vaccines 30 579 -63 30 516 Umecrine Cognition 308 797 287 001 595 798 KCIF Co-Investment Fund KB4 -9 707 12 913 3 206 KDev Investments 555 686 -348 997 206 689 Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3) 1 020 573 -40 867 979 706 Redovisat värde den 31 december 1 127 746 -124 975 1 002 771 1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar. 2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet. 3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder. 4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK. Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2024 Belopp i KSEK Antal Anskaffningsvärden¹, ack Värdeförändringar via resultatet², ack Redovisat värde/verkligt värde³ Noterade aktier (nivå 1) Modus Therapeutics 23 801 390 91 764 -48 802 42 962 OssDsign 4 535 478 59 505 -14 785 44 720 Promimic 312 500 5 000 2 031 7 031 Summa noterade aktier (nivå 1) 156 269 -61 556 94 713 Onoterade aktier och andelar (nivå 3) AnaCardio 37 255 23 373 60 828 BOOST Pharma 5 000 -69 4 931 Dilafor 45 871 5 45 876 PharmNovo 34 858 319 35 177 SVF Vaccines 26 037 327 26 364 Umecrine Cognition 280 471 345 142 625 613 KCIF Co-Investment Fund KB4 -9 707 18 916 9 209 KDev Investments 554 372 -336 105 218 267 Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3) 974 157 51 907 1 026 064 Redovisat värde den 31 december 1 130 426 -9 649 1 120 777 1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar. 2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet. 3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder. 4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK. Innehav i portföljbolag per 31 december 2025 Bolag Säte Organisations- nummer Antal andelar KDventures AnaCardio Holding AB Stockholm 559343-3559 619 BOOST Pharma AB Stockholm 559405-5344 7 500 Dilafor AB Stockholm 556642-1045 41 979 Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 67 825 187 PharmNovo AB Lund 556739-7368 1 447 725 SVF Vaccines AB Stockholm 559001-9823 275 Umecrine Cognition AB Umeå 556698-3655 21 044 091 KCIF Co-Investment Fund KB Solna 969744-8810 OssDsign AB Uppsala 556841-7546 461 184 KDev Investments AB Solna 556880-1608 2 265 635 Aprea Therapeutics Inc Boston 7312119 59 034 Biosergen AB Solna 559304-1295 9 013 Dilafor AB Stockholm 556642-1045 405 223 Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 2 711 516 Promimic AB Mölndal 556657-7754 2 323 920 ===== SIDA 60 ===== 59 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 10 Övriga finansiella tillgångar, lång- och kortfristiga 2025-12-31 Belopp i KSEK Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma, långfristig fordran Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma, kortfristig fordran Totalt Vid årets början 71 271 11 084 82 355 Erhållna ersättningar – -448 -448 Verkligt värdeförändring i årets resultat -62 526 -1 363 -63 889 Utgående balans 8 745 9 273 18 018 2024-12-31 Belopp i KSEK Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma, långfristig fordran Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma, kortfristig fordran Tilläggsköpeskilling Oncopeptides Totalt Vid årets början 57 443 10 386 0 67 829 Erhållna ersättningar – – -887 -887 Verkligt värdeförändring i årets resultat 13 828 698 887 15 413 Utgående balans 71 271 11 084 – 82 355 Not 11 Övriga kortfristiga fordringar Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Ersättning sålda aktier – 1 700 Övrigt 800 700 Summa 800 2 400 Not 12 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Hyror 378 375 Förutbetalda emissionskostnader 2 962 – Övrigt 653 776 Summa 3 993 1 151 Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma Forendo Pharmas tidigare aktieägare, bland andra KDventures, har varit berättigade till villkorade tilläggsköpeskillingar kopp- lade till milstolpar i utvecklingen, registreringen och kommer- sialiseringen av Forendo Pharmas läkemedelskandidater, vilka förvärvades av Organon 2021. I förvärvet medföljde två läkemedelskandidater, varav OG-6219 var det mest avancerade läkemedelsprojektet. Under 2025 erhöll KDventures SEK 0,5 miljoner i tilläggsköpeskilling. Efter Organons uppdatering, i juli 2025, gällande läkemedelskandidaten OG-6219, planerar Organon att avsluta detta utvecklingsprogram. Under 2025 har tilläggsköpeskillingen verkligt värde justerats med SEK -64,3 miljoner varav huvudparten avser avslutet av utvecklings- programmet för OG-6219. I februari 2026 meddelar Organon att utvecklingen av den andra läkemedelskandidaten också har avbrutits. Inga ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer därmed att erhållas. Resultateffekten av den slutgiltiga nedskrivningen av fordran kommer redovisas i rapporten för kvartal ett, 2026. Tilläggsköpeskilling Oncopeptides KDventures hade rätt till fem procent tilläggs köpe skilling enligt överlåtelseavtalet med Industrifonden avseende tidigare innehav i Oncopeptides. Avtalet slutreglerades under 2024. ===== SIDA 61 ===== 60 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 13 Eget kapital Aktiekapitalets utveckling År Transaktion Antal aktier Aktiekapital Antal A aktier Antal B aktier Teckningskurs Kvotvärde Summa per 2011-01-01 33 331 417 16 665 709 1 503 098 31 828 319 0,5 april 2011 Nyemission 15 200 000 7 600 000 0 15 200 000 40 0,5 Summa per 2011-12-31 48 531 417 24 265 709 1 503 098 47 028 319 0,5 Summa per 2012-12-31 48 531 417 24 265 709 1 503 098 47 028 319 0,5 Summa per 2013-12-31 48 531 417 24 265 709 1 503 098 47 028 319 0,5 december 2014 Nyemission 4 853 141 2 426 570 4 853 141 13 0,5 Summa per 2014-12-31 53 384 558 26 692 279 1 503 098 51 881 460 0,5 december 2015 Nyemission 65 082 32 541 65 082 0,5 0,5 Summa per 2015-12-31 53 449 640 26 724 820 1 503 098 51 946 542 0,5 september 2016 Nyemission 15 358 7 679 15 358 0,5 0,5 Summa per 2016-12-31 53 464 998 26 732 499 1 503 098 51 961 900 0,5 april 2017 Nyemission 10 871 698 5 435 849 10 871 698 6,17 0,5 juni 2017 Nedsättning aktiekapital 0 -31 524 981 – 0,01 juli 2017 Nyemission 564 6 564 22 0,01 augusti 2017 Nyemission 23 840 238 23 840 0,01 0,01 oktober 2017 Nyemission 106 1 106 22 0,01 Summa per 2017-12-31 64 361 206 643 612 1 503 098 62 858 108 0,01 juni 2018 Nyemission 57 531 575 57 531 0,01 0,01 Summa per 2018-12-31 64 418 737 644 187 1 503 098 62 915 639 0,01 november 2019 Nyemission 78 770 586 787 706 78 770 586 3,74 0,01 december 2019 Nyemission 32 476 086 324 761 32 476 086 3,74 0,01 Summa per 2019-12-31 175 665 409 1 756 654 1 503 098 174 162 311 0,01 Summa per 2020-12-31 175 665 409 1 756 654 1 503 098 174 162 311 0,01 Summa per 2021-12-31 175 665 409 1 756 654 1 503 098 174 162 311 0,01 februari 2022 Nyemission 94 412 185 944 122 1 052 163 93 360 022 4 0,01 Summa per 2022-12-31 270 077 594 2 700 776 2 555 261 267 522 333 0,01 Summa per 2023-12-31 270 077 594 2 700 776 2 555 261 267 522 333 0,01 Summa per 2024-12-31 270 077 594 2 700 776 2 555 261 267 522 333 0,01 Summa per 2025-12-31 270 077 594 2 700 776 2 555 261 267 522 333 0,01 ===== SIDA 62 ===== 61 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 13 Substansvärde per aktie Investmentbolaget Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Nettotillgångar Likvida medel 23 911 42 010 Netto finansiella tillgångar och skulder 17 996 82 255 Summa nettotillgångar 41 907 124 265 Beräknat verkligt värde portföljbolag 1 002 771 1 120 777 Summa substansvärde 1 044 678 1 245 042 Antal aktier 269 833 309 269 833 309 Substansvärde per aktie 3,87 4,61 Aktiestruktur Antalet aktier uppgår till 270 077 594, varav 2 555 261 aktier av serie A och 267 522 333 aktier serie B. Aktier av serie A medför rätt till tio röster per aktie och aktier av serie B medför rätt till en röst per aktie. Samtliga aktier har lika rätt till andel i bolagets till- gångar vid likvidation och vid vinstutdelning. Samt liga aktier av serie B är sedan 15 april 2011 upptagna till handel på Nasdaq OMX huvudlista. Under 2012 och 2013 förvärvades totalt 244 285 egna aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK, motsvarande 2 443 SEK i aktiekapital, till en ersättning som uppgår till 4 726 904 SEK. Aktierna har förvärvats för att täcka utgifter i form av sociala avgifter avseende PSP-incitamentsprogram. Övrigt tillskjutet kapital Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Balanserade resultat inklusive årets resultat I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget. Tidigare avsättningar till reservfond ingår i denna eget kapitalpost. Resultat per aktie före och efter utspädning Belopp i KSEK 2025 2024 Årets resultat -193 853 463 -8 101 Vägt genomsnittligt antal aktier före utspädning 269 833 309 269 833 309 Resultat per aktie, SEK, före utspädning -0,72 -0,03 Vägt genomsnittligt antal aktier efter utspädning 269 833 309 269 833 309 Resultat per aktie, SEK, efter utspädning -0,72 -0,03 ===== SIDA 63 ===== 62 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 14 Övriga finansiella skulder 2025-12-31 2024-12-31 Belopp i KSEK Varav kassaflödes- påverkande Varav kassaflödes- påverkande Tilläggsköpeskilling avseende Aprea Therapeutics Ackumulerade verkliga värden Vid årets början 100 130 Verkligt värde-förändring i årets resultat -78 -30 Utgående balans 22 – 100 – Tilläggsköpeskilling avseende Aprea Therapeutics Industrifonden har rätt till fem procents tilläggsköpeskilling enligt överlåtelseavtalet med KDventures när KDventures av- yttrar Aprea Therapeutics. Tilläggsköpeskillingen kan uppgå till maximalt SEK 80 miljoner, kvar stående maximalt värde uppgår till SEK 71,2 (SEK 71,2) miljoner på balansdagen 2025-12-31. Not 15 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Löner och ersättningar till anställda 1 199 5 803 Styrelsearvoden 913 864 Revisions- och konsultarvoden 624 577 Löneskatt och upplupna pensionskostnader 1 247 1 331 Sociala avgifter – 1 000 Övrigt – 24 Summa 3 983 9 599 ===== SIDA 64 ===== 63 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 16 Finansiella tillgångar och skulder, finansiell riskhantering Finansiella tillgångar och skulder per kategori 2025 Finansiella tillgångar värderade till: Finansiella skulder värderade till: Belopp i KSEK Verkligt värde via resultatet Upplupet anskaffningsvärde Verkligt värde via resultatet Upplupet anskaffningsvärde Summa redovisat värde Verkligt värde Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 1 002 771 1 002 771 1 002 771 Övriga finansiella tillgångar, långfristig del 8 745 8 745 8 745 Övriga finansiella tillgångar, kortfristig del 9 273 9 273 9 273 Fordringar på portföljbolag 2 554 2 554 2 554 Likvida medel 23 911 23 911 23 911 Summa 1 002 771 24 465 1 047 254 1 047 254 Övriga finansiella skulder 22 22 22 Leverantörsskulder 2 829 2 829 2 829 Summa 22 2 829 2 851 2 851 2024 Finansiella tillgångar värderade till: Finansiella skulder värderade till: Belopp i KSEK Verkligt värde via resultatet Upplupet anskaffningsvärde Verkligt värde via resultatet Upplupet anskaffningsvärde Summa redovisat värde Verkligt värde Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 1 120 777 1 120 777 1 120 777 Övriga finansiella tillgångar, långfristig del 71 271 71 271 71 271 Övriga finansiella tillgångar, kortfristig del 11 084 11 084 11 084 Fordringar på portföljbolag 1 126 1 126 1 126 Likvida medel 42 010 42 010 42 010 Summa 1 203 132 43 136 1 246 268 1 246 268 Övriga finansiella skulder 100 100 100 Leverantörsskulder 762 762 762 Summa 100 762 862 862 ===== SIDA 65 ===== 64 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 16 Kortfristiga placeringar Den överskottslikviditet som kan uppstå i KDventuers placeras i räntefonder eller räntebärande instrument och redovisas som kortfristiga placeringar med en längre löptid än 3 månader. Värdering till verkligt värde Tabellen nedan visar finansiella instrument värderade till verk- ligt värde, utifrån hur klassificeringen i verkligt värde hierarkin gjorts. De olika nivåerna definieras enligt följande: Nivå 1 - verkligt värde fastställs utifrån observerbara (ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad för identiska tillgångar och skulder Nivå 2 - verkligt värde fastställs utifrån indata utöver noterade priser inkluderade i nivå 1 som är observerbara för tillgången eller skulden, direkt eller indirekt Nivå 3 - verkligt värde fastställs utifrån värderingsmodeller där väsentliga indata baseras på icke observerbara data Det redovisade värdet avseende finansiella tillgångar och skul- der värderade till upplupet anskaffningsvärde överensstämmer med verkligt värde. Investmentbolagets tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2025 Belopp i KSEK Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Totalt Finansiella tillgångar Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 23 065 979 706 1 002 771 Övriga finansiella fordringar, lång- och kortfristiga 18 018 18 018 Likvida medel 23 911 23 911 Summa 46 976 997 724 1 044 700 Finansiella skulder Övriga finansiella skulder 22 22 Summa 22 22 Investmentbolagets tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2024 Belopp i KSEK Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Totalt Finansiella tillgångar Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 94 713 1 026 064 1 120 777 Övriga finansiella fordringar, lång- och kortfristiga 82 355 82 355 Likvida medel 42 010 42 010 Summa 136 723 1 108 419 1 245 142 Finansiella skulder Övriga finansiella skulder 100 100 Summa 100 100 Nedan beskrivs de metoder och antaganden som främst an- vänts för att fastställa verkligt värde på de finansiella tillgångar och skulder som redovisats i tabellerna ovan. Andelar i portföljbolag (onoterade innehav) Värderingen av onoterade innehav görs med utgångspunkt från ”International Private Equity and Venture Capital Valuation Guide lines”. Se närmare beskrivning i Not 1 Redovisnings- principer, punkten ”Värdering av portföljbolag”. Finansiella tillgångar och skulder värderade till verkligt värde En beräkning av verkligt värde baserat på diskonterade framtida kassaflöden, där en diskonteringsränta som speglar motpartens kreditrisk utgör den mest väsentliga indatan. För övriga finansiella fordringar, tilläggsköpeskilling avseende försäljningen av Forendo Pharma till Organon, har använts en rNPV beräkning med en diskonteringsränta om 13 procent (tillgångar i nivå 3). För övriga finansiella skulder bedöms den inte ge någon väsentlig skillnad jämfört med redovisat värde vilket ingår i nivå 3 varför det redovisade värdet anses vara en god approximation av det verkliga värdet. ===== SIDA 66 ===== 65 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 16 Förändring finansiella tillgångar och skulder nivå 3 under 2025 Belopp i KSEK Andelar i portföljbolag Övriga finansiella tillgångar Övriga finansiella skulder Vid årets början 1 026 064 82 354 100 Förvärv 46 416 – – Avyttringar och ersättningar – -478 – Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen -92 774 -63 859 -78 Redovisat värde vid årets slut 979 706 18 018 22 Realiserade vinster och förluster för perioden inkluderade i resultaträkningen -5 990 478 – Orealiserade vinster och förluster för perioden inkluderade i resultaträkningen -86 784 -64 337 78 Det har inte redovisats några överföringar mellan nivå 1 och 2 under 2025. Förändring i verkligt värde, vinster och förluster redovisade i resultaträkningen 2025 Belopp i KSEK Andelar i portföljbolag Övriga finansiella tillgångar och skulder Resultat nivå 1 Noterade aktier, realiserat 8 962 Noterade aktier, orealiserat -31 807 Summa nivå 1 -22 845 Resultat nivå 3 Onoterade aktier och andelar, realiserat -5 990 Onoterade aktier och andelar, orealiserat -86 784 Summa nivå 3 -92 774 Resultat nivå 3 Övriga finansiella tillgångar, realiserade 478 Övriga finansiella tillgångar, orealiserade -64 337 Övriga finansiella skulder, orealiserade 78 Summa nivå 3 -63 781 Vinster och förluster redovisade I resultaträkningen -115 619 -63 781 Förändring i verkligt värde, vinster och förluster redovisade i resultaträkningen 2024 Belopp i KSEK Andelar i portföljbolag Övriga finansiella tillgångar och skulder Resultat nivå 1 Noterade aktier, realiserat 8 383 Noterade aktier, orealiserat 843 Summa nivå 1 9 226 Resultat nivå 3 Onoterade aktier och andelar, realiserat -1 245 Onoterade aktier och andelar, orealiserat -6 402 Summa nivå 3 -7 647 Resultat nivå 3 Övriga finansiella tillgångar, realiserade 887 Övriga finansiella tillgångar, orealiserade 14 525 Övriga finansiella skulder, orealiserade -30 Summa nivå 3 15 443 Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen 1 579 15 443 Förändring finansiella tillgångar och skulder nivå 3 under 2024 Belopp i KSEK Andelar i portföljbolag Övriga finansiella tillgångar Övriga finansiella skulder Vid årets början 975 800 67 829 130 Förvärv 61 998 – – Avyttringar och ersättningar -4 086 -887 – Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen -7 647 15 412 -30 Redovisat värde vid årets slut 1 026 064 82 354 100 Realiserade vinster och förluster för perioden inkluderade i resultaträkningen -1 245 887 − Orealiserade vinster och förluster för perioden inkluderade i resultaträkningen -6 402 14 525 30 Det har inte redovisats några överföringar mellan nivå 1 och 2 under 2024. Investmentbolaget redovisar överföringar mellan nivåerna i verkligt värdehierarkin per det datum en händelse eller förändring sker som föranleder överföringen. ===== SIDA 67 ===== 66 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 16 Aktier och andelar (nivå 3) per 31 december 2025 KSEK Ägar- andel Verkligt värde Värderings modell¹ AnaCardio 10,0% 60 028 Pris senaste investeringen BOOST Pharma 13,6% 13 938 Pris senaste investeringen Dilafor 3,0% 50 795 Pris senaste investeringen PharmNovo 9,1% 18 136 Pris senaste investeringen SVF Vaccines 32,7% 30 516 Pris senaste investeringen Umecrine Cognition 60,4% 595 798 Pris senaste investeringen² KCIF Co-Investment Fund KB 26,0% 3 206 En kombination av aktiekurs och verkligt värde av fordran³ KDev Investments 90,1% 206 689 En kombination av pris senaste investeringen och aktie kurs4 Summa nivå 3 979 706 1) För beskrivning av värderingsmodeller se Not 1 Värdering av portföljbolag till verkligt värde. 2) Värderas till pris senaste transaktion efter lösen av konvertibellån inklusive utdelning av extra optioner. 3) KCIF Co-Investment Fund KB innehar noterade aktier vilka värderas enligt stängnings - kursen sista handelsdagen i perioden och en finansiell fordran, värderad till verkligt värde, avseende tilläggsköpeskilling vid försäljningen av Forendo Pharma. 4) KDev Investments AB innehar både noterade aktier vilka värderas enligt stängnings- kursen sista handelsdagen i perioden och onoterade aktier vilka värderas enligt pris senaste investeringen. Dilafor, vilket är onoterat, utgör 89 procent av totalt verkligt värde i KDev Investments. Den potentiella fördelningen till Rosetta Capital av verkligt värde beaktas också. Aktier och andelar (nivå 3) per 31 december 2024 KSEK Ägar- andel Verkligt värde Värderings modell¹ AnaCardio 12,6% 60 628 Pris senaste investeringen BOOST Pharma 10,0% 4 931 Pris senaste investeringen Dilafor 2,7% 45 876 Pris senaste investeringen PharmNovo 20,0% 35 177 Pris senaste investeringen SVF Vaccines 32,7% 26 364 Pris senaste investeringen Umecrine Cognition 72,6% 625 613 Extern värdering² KCIF Co-Investment Fund KB 26,0% 9 209 En kombination av aktiekurs och verkligt värde av fordran³ KDev Investments 90,1% 218 267 En kombination av pris senaste investeringen och aktie kurs4 Summa nivå 3 1 026 064 1) För beskrivning av värderingsmodeller se Not 1 Värdering av portföljbolag till verkligt värde. 2) Riskjusterad extern värderingsmodell från ett oberoende värderingsinstitut från decem- ber 2024. rNPV värdet från modellen har sedan ytterligare riskjusteras för att reflektera en antagen risk- och intäktsdelning vid t ex en utlicensiering samt med hänsyn tagen till risken att inte lyckas finansiera Umecrine Cognition i den takt som det fortsatta utvecklingsprogrammet kräver. 3) KCIF Co-Investment Fund KB innehar noterade aktier vilka värderas enligt stängnings - kursen sista handelsdagen i perioden och en finansiell fordran, värderad till verkligt värde, avseende tilläggsköpeskilling vid försäljningen av Forendo Pharma. 4) KDev Investments AB innehar både noterade aktier vilka värderas enligt stängnings- kursen sista handelsdagen i perioden och onoterade aktier vilka värderas enligt pris senaste investeringen. Dilafor, vilket är onoterat, utgör 89 procent av totalt verkligt värde i KDev Investments. Den potentiella fördelningen till Rosetta Capital av verkligt värde beaktas också. Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2025 +/–5% +/–15% +/–30% Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital KSEK SEK/aktie KSEK SEK/aktie KSEK SEK/aktie Umecrine Cognition¹ +/-29 790 +/-0,1 +/-89 370 +/-0,3 +/-178 739 +/-0,7 KDev Investments² +/-17 270 +/-0,1 +/-51 810 +/-0,2 +/-103 620 +/-0,4 1) Känslighet på värdet i Umecrine Cognition. 2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital. Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2024 +/–5% +/–15% +/–30% Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital KSEK SEK/aktie KSEK SEK/aktie KSEK SEK/aktie Umecrine Cognition¹ +/-33 572 +/-0,1 +/-100 715 +/-0,4 +/-201 431 +/-0,7 KDev Investments² +/-17 950 +/-0,1 +/-53 550 +/-0,2 +/-107 100 +/-0,4 1) Känslighet på rNPV värde i utförd extern värderingsmodell utifrån antaget försäljningspris på läkemedelskandidaten. 2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital. ===== SIDA 68 ===== 67 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 16 Påverkan på portföljens verkliga värde av avtalet med Rosetta Capital “Potentiell fördelning till Rosetta Capital” är det belopp om SEK 324,7 miljoner som KDev Investments, enligt inves- teringsavtalet mellan KDventures och Rosetta Capital, ska fördela till Rosetta Capital (på Rosetta Capitals preferens- och stamaktier) av KDev Investments avkastning (verkligt värde i KDev Investments). Med sitt nuvarande aktieinnehav är KDventures andel av utdelning 0 procent för ackumulerad ut- delning upp till SEK 220 miljoner, 65 procent för ackumulerad utdelning mellan SEK 220 miljoner och SEK 880 miljoner, 75 procent för ackumulerad utdelning mellan SEK 880 miljoner och SEK 1 320 miljoner samt 92 procent för ackumulerad utdelning över SEK 1 320 miljoner. Utbetalning till Rosetta Capital kommer enbart äga rum då KDev Investments genomför utdelning. KDev Investments kommer att genomföra utdelning först efter det att alla eventu- ella leverantörs skulder och utestående skulder har betalats. Efter utdelningar från KDev Investments under 2021 – 2023 har samtliga tilläggsinvesteringar om totalt SEK 43,7 miljoner återbetalats till Rosetta Capital. Därutöver har SEK 6,6 miljoner utdelats vilka minskar de första SEK 220 miljonerna i vatten- fallsstrukturen. Utökade beräkningar av verkligt värde med hänsyn till portfölj- värderingen och den potentiella fördelningen till Rosetta Capital Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Verkligt värde i KDventures portföljen (onoterade bolag) 773 017 807 798 Verkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23 065 94 713 Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531 352 549 021 Portföljens totala verkliga värde¹ 1 327 434 1 451 532 Potentiell fördelning till Rosetta Capital av verkligt värde i KDev Investments² -324 663 -330 754 Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital)³ 1 002 771 1 120 777 1) Definitionen av ”Portföljens totala verkliga värde” framgår av Not 1. 2) SEK 324,7 miljoner fördelning av utdelning på stam- och preferensaktier till Rosetta Capital. 3) Definitionen av ”Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital)” framgår av Not 1. Information om värderingsmetodik i nivå 3 Värderingen av bolagets portfölj görs med utgångspunkt från International Private Equity and Venture Capital Valuation Guide lines (IPEV) och IFRS 13 Värdering till verkligt värde. Se Not 1 Redovisningsprinciper, Värderingsmetoder. Finansiella risker Investmentbolaget är genom sin verksamhet exponerad för olika slag av finansiella risker. Med finansiella risker avses fluktuationer i företagets resultat och kassaflöde till följd av för- ändringar i valutakurser, räntenivåer, refinansierings- och kredit- risker. Ansvaret för investmentbolagets finansiella transaktioner och risker hanteras både av moderbolagets finansavdelning samt lokalt i portföljbolagen. Den övergripande målsättningen för finansfunktionen är att tillhandahålla en kostnadseffektiv finansiering samt att minimera negativa effekter på investment- bolagets resultat genom marknads fluktuationer. Prisrisk Investmentbolaget är exponerat för aktieprisrisk på investment- bolagets innehav i portföljbolag som värderas till verkligt värde (andelar i intresseföretag, joint ventures och andra långfristiga värdepappersinnehav). I övrigt är investmentbolaget inte expo- nerat för någon prisrisk. Valutarisk Valutarisken utgör risken för att valutakursförändringar påverkar investmentbolaget negativt. Investmentbolagets valutakurs- exponering utgörs av transaktionsexponering innebärande ex- ponering i utländsk valuta kopplad till kontrakterade kassa flöden och balansräkningsposter där växelkursförändringar påverkar resultat och kassaflöden. Ränterisk Ränterisk är risken att förändringar i marknadsräntor påverkar kassaflödet eller det verkliga värdet på finansiella tillgångar eller skulder. Investmentbolagets placeringsriktlinjer för likvida medel är att investera i räntefonder eller räntebärande instrument med låg risk varför risken för förändringar på räntenivån blir låg. In- vestmentbolagets ränterisk uppstår genom kort- och långfristig upplåning. Upplåning som görs med rörlig ränta utsätter Invest- mentbolaget för ränterisk avseende kassaflöde. Per boksluts- dagen har investmentbolaget inga lån med rörlig ränta. Tabell över resultateffekt vid förändring i pris, valuta och ränta Förändring i: +/-5% +/-15% +/-30% Resultat/eget kapital Resultat/eget kapital Resultat/eget kapital MSEK SEK/aktie MSEK SEK/aktie MSEK SEK/aktie Prisförändring på andelar i portföljbolag, värderade till verkligt värde över resultatet 57,1 0,2 171,2 0,6 454,1 1,7 Valuta 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,0 Ränta 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ===== SIDA 69 ===== 68 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 17 Ställda säkerheter och eventualförpliktelser Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Ställda säkerheter Eventualförpliktelser Lånelöfte till portföljbolag – 5 000 Investeringsåtagande i portföljbolag 3 750 – Summa ställda säkerheter 3 750 5 000 Kapitalförsäkring Individuella pensionsåtaganden har säkerställts i form av så kallade företagsägda kapitalförsäkringar avseende en tidigare anställd. Investmentbolaget (tillika moderbolaget) har inte något ytterligare åtagande att täcka eventuella nedgångar i kapital- försäkringarna eller att betala något utöver inbetalda premier varför Investmentbolaget har bedömt att dessa pensionsplaner är avgiftsbestämda pensionsplaner. Således motsvaras be- talningar av premierna en slutreglering av åtagandet mot de anställda. I enlighet med IAS 19 och reglerna för avgiftsbestämda pensions planer, redovisar Investmentbolaget och moderbola- get därför varken någon tillgång eller skuld, med undantag för särskild löneskatt, relaterat till dessa kapitalförsäkringar. Fortsättning not 16 Kreditrisk Kreditrisk är risken för att motparten i en transaktion inte fullgör sina förpliktelser enligt avtal och att eventuella säker heter inte täcker investmentbolagets fordran. Maximal kreditriskexpone- ring motsvaras av det bokförda värdet på finansiella tillgångar. Kreditrisken i likvida medel är begränsad då investment- bolagets motparter är banker med hög kreditrating och med anledning av detta redovisas ingen reserv för förväntade kredit- förluster på dessa. Tillgångar exponerade för kreditrisk Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Övriga finansiella tillgångar 18 018 82 355 Fordringar portföljbolag 2 554 1 126 Övriga kortfristiga fordringar 800 2 400 Likvida medel 23 911 42 010 Maximal exponering för kreditrisk 45 283 127 891 Likviditetsrisker Likviditetsrisken är risken för att investmentbolaget inte kan möta sina kortfristiga betalningsåtaganden. Investmentbolagets riktlinjer föreskriver att likviditeten ska uppgå till en sådan nivå att den möter investmentbolagets löpande likviditetsbehov samt behov för investeringar i portföljbolag under kommande 12 månader. 2025 Belopp i KSEK Inom 3 månader 3–12 månader 1–5 år Över 5 år Summa Leverantörs- skulder 2 829 2 829 Övriga kort- fristiga skulder 393 393 Summa 3 222 3 222 2024 Belopp i KSEK Inom 3 månader 3–12 månader 1–5 år Över 5 år Summa Leverantörs- skulder 762 762 Övriga kort- fristiga skulder 684 684 Summa 1 446 1 446 Hantering av kapitalrisker Investmentbolagets mål för förvaltning av kapital är säkerställa investmentbolagets förmåga att fortsätta sin verksamhet, ge- nerera skälig avkastning till aktieägarna samt fördelar till övriga intressenter. Investmentbolagets policy är att minimera riskerna i kapitalförvaltningen. Investmentbolagets placeringsriktlinjer innebär att överskottslikviditeten förvaltas av en extern förvaltare. Portföljen ska ha en genomsnittlig löptid på inte längre än 1,5 år och investeras i räntefonder eller räntebärande instrument. ===== SIDA 70 ===== 69 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 18 Närståendeförhållanden Närståenderelationer Investmentbolaget har en närståenderelation med sina dotter- företag, joint ventures och intressebolag samt med de bolag som ingår i invoX Pharma koncernen (invoX Pharma Ltd är helägt dotterbolag till Sino Biopharmaceutical Ltd). KDventures har utfört tjänster till portfölj bolag avseende mana gement, kommunikation samt ekonomi och admini- stration, vilket även omfattar juridik och analysverksamhet. Prissättningen avseende dessa utförda tjänster har varit marknads mässiga. KDventures hade en licens att använda varu märket Karolinska, som löpte ut i december 2025 varför bolaget har namnändrat från Karolinska Development till KDventures. KDventures och Europeiska Investeringsfonden (”EIF”) etablerade i november 2009 ett samarbete som innebar att EIF investerade parallellt med KDventures i portföljbolag. Investeringarna skedde genom KCIF Co-Investment Fund KB (”KCIF”). KCIF investerade parallellt med KDventures i propor- tionerna 27:73 (KCIF: KDventures) under förutsättning att vissa angivna investerings kriterier var uppfyllda. Investerare och kommanditdelägare i KCIF är EIF, som tillsköt totalt maximalt EUR 12,9 miljoner, och KDventures, som tillsköt maximalt EUR 4,5 miljoner. Beloppen inbetalas löpande till KCIF vid behov för att täcka KCIF:s kostnader samt för betalning av en årlig för- valtningsavgift till KCIF Fund Management AB (”FMAB”), som är komplementär och svarar for driften av KCIF. Förvaltnings- avgiften avseende räkenskapsåret 2025 uppgick till SEK 128 tusen (128 tusen). Per den 16 november 2021 har likvidation av KCIF påbörjats varvid befintliga innehav på sikt skall likvide- ras och likviden därifrån delas ut till KDventures och EIF. FMAB ägs sedan 2023 till 100 procent av KDventures. Ersättning och vinstdelning FMAB har rätt till ett årligt förvaltningsarvode motsvarande 1 procent av investerat kapital. I praktiken fullgör FMAB sina skyldigheter att hantera driften av KCIF genom att köpa in tjänster från KDventures enligt ett service avtal. Serviceavtalet berättigar KDventures till en årlig ersättning motsvarande vad som återstår av förvaltningsavgiften efter avdrag för FMAB:s övriga kostnader och viss buffert för framtida kostnader i FMAB. Eventuell utdelning från KCIF ska, något förenklat, fördelas enligt följande. Först ska EIF och KDventures erhålla belopp motsvarande den del av utfäst kapital som de vid tiden för utdelningen betalat in till KCIF samt en årlig ränta om 6 procent på detta belopp. Där efter ska kvarvarande medel fördelas med 80 procent till EIF och KDventures i proportion till kapitalinsats. Resterande 20 procent av de kvarvarande medlen ska tillkomma KDventures. Det indirekta ägandet i portföljbolagen, genom KCIF:s inne- hav, framgår i KDventures ägarandel av portföljbolagen, Not 32. 2025 2024 Belopp i KSEK Försäljning av tjänster Ränte- intäkter Inköp av tjänster Ränte- kostnader Försäljning av tjänster Ränte- intäkter Inköp av tjänster Ränte- kostnader Närståenderelation Portföljbolag 1 671 6 154 1 838 5 202 Totalt 1 671 6 154 – – 1 838 5 202 – – 2025-12-31 2024-12-31 Belopp i KSEK Skuld till närstående Fordran på närstående Skuld till närstående Fordran på närstående Närståenderelation Portföljbolag 36 766 99 775 Totalt – 36 766 – 99 775 ===== SIDA 71 ===== 70 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 19 Väsentliga händelser efter balansdagen KDventures • Bolaget meddelade både utfallet i företrädesemissionen och namnbytet till KDventures, vilka beslutades av styrelsen den 1 december 2025 och godkändes av den extra bolagsstäm- man den 8 januari 2026. Företrädesemissionen tecknades till totalt cirka 57 procent, varav cirka 21 procent tecknades med stöd av teckningsrätter och cirka 2 procent tecknades utan stöd av teckningsrätter. Detta innebär att cirka 34 procent, motsvarande SEK 69,4 miljoner av Företrädesemissionen tilldelas de investerare som garanterat Företrädesemissionen. KDventures tillförs därmed cirka SEK 115,2 miljoner före emissionskostnader (januari 2026). • KDventurs meddelade att Organon har avbrutit utvecklingen av en preklinisk läkemedelskandidat mot polycystiskt ovarie- syndrom (PCOS) som ingick i förvärvet av portföljbolaget Forendo. Därmed har utvecklingen av båda de läkemedels- kandidater som ingick i förvärvet upphört. Till följd av detta kommer KDventures att skriva av hela sitt kvarvarande bokförda värde av det avtal om potentiella tilläggsköpeskil- lingar som ingicks mellan parterna i samband med förvärvet (februari 2026). AnaCardio • AnaCardio fick ett nytt patent godkänt i USA som täcker an- vändningen av läkemedelskandidaten AC01 för behandling av hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion (HFrEF). Det nya patentet utökar bolagets immateriella rättigheter för AC01 i USA fram till 2040-talet (mars 2026). Dilafor • Dilafor meddelar att bolaget har ingått ett bindande term sheet med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis avseen- de en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan) till dess längst framskridna läkemedelskandidat tafoxiparin. Exeltis kommer att finansiera registreringsgrundande kliniska studier, utveckling och kommersialisering av tafoxiparin för initiering av spontan förlossning. Dilafor erbjuds genom över- enskommelsen betydande uppsida genom rätt till försälj- ningsbaserade milstolpeersättningar och upp till tvåsiffrig royaltyersättning baserat på framtida nettoförsäljning, samt en mindre upfront-betalning och utvecklingsrelaterade mil- stolpsbetalningar (januari 2026). SVF Vaccines • Börsbolaget Novakand Pharmas (Novakand) planerade omvända förvärv av portföljbolaget SVF Vaccines kommer inte att genomföras som planerat. Detta mot bakgrund av att Nasdaq avslog en ansökan om fortsatt notering av det sammanslagna bolaget. SVF Vaccines ingick ett avtal med Novakand om ett omvänt förvärv. Transaktionen var villkorad av bland annat godkännande från en extra bolagsstämma i Novakand, godkännande från Nasdaq för en fortsatt notering av det sammanslagna bolaget samt regulatoriskt godkän- nande från Inspektionen av Strategiska Produkter (februari 2026). • Portföljbolaget SVF Vaccines utsåg Raheleh Nassaji till verk- ställande direktör. Hon kommer att leda bolaget i transitionen av bolagets ledande vaccinkandidat SVF-001 till klinisk utveckling i fas 1 (januari 2026). beakta sambandet mellan redovisning och beskattning. De prin- ciper som beskrivs i not 1 avseende investmentbolag tillämpas även för moderbolaget i den mån annat ej anges nedan. Detta innebär bland annat att följande redovisningprinciper har tillämpats: Dotterföretag Andelar i dotterföretag redovisas till verkligt värde via resultatet i moderbolagets finansiella rapporter. Utdelning redovisas som intäkter när dessa fastställts av bolagsstämma. Intresseföretag och joint ventures Andelar i intresseföretag och joint ventures redovisas till verkligt värde via resultatet i moderbolagets finansiella rapporter. Utdel- ning redovisas som intäkter när dessa fastställts av bolagsstämma. Andra långfristiga värdepappersinnehav Andelar i andra långfristiga värdepappersinnehav redovisas till verkligt värde via resultatet i moderbolagets finansiella rapporter. Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag Bolaget redovisar innehav i dotterföretag, joint ventures, intresse företag och andra långfristiga värdepappersinnehav till verkligt värde via resultaträkningen. Har innehav i dotterföretag, joint ventures, intresseföretag eller andra långfristiga värde- pappersinnehav på balansdagen ett lägre eller högre värde än anskaffningsvärdet, värderas innehavet till det verkliga värdet.Not 20 Moderbolagets redovisningsprinciper Moderbolagets redovisningsprinciper Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning enligt års redo- visningslagen (1995:1554) och Rådet för finansiell rapporterings rekommendation RFR 2 ”Redovisning för juridiska personer”. Även uttalanden från Rådet för finansiell rapportering, UFR 7 och 9, tillämpas. Tillämpning av RFR 2 innebär att moderbolag ska tillämpa alla av EU godkända IFRS så långt detta är möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen och Tryggandelagen samt Not 21 Uppgifter om moderbolaget KDventures AB (publ), organisationsnummer 556707-5048, är ett svenskregistrerat aktiebolag med säte i Solna. Efterföljande noter avser moderbolaget. ===== SIDA 72 ===== 71 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 28 Anställda och personalkostnader Se Not 5 för ytterligare information. Medelantal anställda 2025 2024 Heltidsekvivalent Antal Varav kvinnor Varav män Antal Varav kvinnor Varav män Investmentföretaget 7 43% 57% 8 50% 50% Summa 7 43% 57% 8 50% 50% Kostnader för ersättning till anställda Belopp i KSEK 2025 2024 Löner och ersättningar 12 439 13 899 Sociala avgifter/löneskatt 4 661 4 831 Pensionskostnader 2 391 2 924 Summa 19 490 21 654 Löner och andra ersättningar fördelade mellan styrelse- ledamöter m.fl. och övriga anställda 2025 2024 Belopp i KSEK Styrelse och VD Övriga anställda Styrelse och VD Övriga anställda Löner och ersättningar 4 153 4 483 9 416 Pensionskostnader 652 992 1 932 Summa 4 805 5 475 11 348 Not 22 Intäkternas fördelning Tjänsteintäkter utgörs av fakturerade tjänster som utförs till portföljbolag i Sverige. Dessa tjänster utgörs av management, kommunikation, ekonomi och administration, vilket även omfattar juridik och analysverksamhet. Belopp i KSEK 2025 2024 Övriga intäkter 1 671 1 838 Totala intäkter 1 671 1 838 Not 26 Övriga externa kostnader Arvode till bolagets revisorer Belopp i KSEK 2025 2024 EY Revisionsuppdrag 1 225 1 493 Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdrag − − Summa 1 225 1 493 Med revisionsarvode avses revisorns ersättning för den lagstadgade revisionen. Arbetet innefattar granskningen av årsredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som lämnats i samband med revisionsuppdraget. Revisionsverk- samhet utöver revisionsuppdraget avser i huvudsak andra kvalitetsäkringstjänster än lagstadgad revision. Not 23 Förändring av verkligt värde av andelar i portföljbolag Belopp i KSEK 2025 2024 Förändring i verkligt värde av andelar i dotterföretag -93 447 3 040 Förändring i verkligt värde av andelar i joint ventures och intresseföretag -19 285 -17 178 Förändring i värde av andra långfristiga värdepappersinnehav -2 888 15 717 Summa -115 619 1 579 Not 27 Leasing Moderbolaget har valt att finansiera lokal via leasing. Kostnads- förda leasingavgifter samt framtida kontrakterade leasing- betalning framgår i tabellen nedan. Moderbolaget tillämpar lättnadsregeln i RFR 2 och redovisar leasingavgifter som kostnad linjärt över leasingperioden. Belopp i KSEK 2025 2024 Kostnadsförda leasingavgifter under perioden 997 997 Framtida leasingbetalningar Inom ett år 1 063 1 063 Mellan ett år och fem år − 1 063 Summa framtida leasingbetalningar 1 063 2 126 Not 24 Ränteintäkter på lån till portföljbolag Belopp i KSEK 2025 2024 Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 158 5 202 Summa 6 158 5 202 Not 25 Förändring av verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder Belopp i KSEK 2025 2024 Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder -63 781 15 443 Summa -63 781 15 443 Not 29 Ränteintäkter och liknande resultatposter Belopp i KSEK 2025 2024 Övriga ränteintäkter 336 1 162 Summa 336 1 162 ===== SIDA 73 ===== 72 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 30 Skatter Belopp i KSEK % 2025 % 2024 Resultat före skatt -193 853 -8 062 Skatt enligt gällande skatt i moderbolaget 20,6% 39 934 20,6% 1 661 Skatteeffekt av Ej avdragsgilla kostnader -19 -93 Ej skattepliktiga intäkter 10 8 Emissionskostnader i balansräk- ningen 610 − Verkligt värde förändringar, ej skattepliktiga -39 956 3 507 Ökning av underskottsavdrag utan motsvarande aktivering av uppskjuten skatt -3 578 -5 082 Redovisad skatt 0,0% 0 0,0% 0 Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Avdragsgilla temporära skillnader och skattemässiga under- skotts avdrag för vilka uppskjutna skattefordringar inte har redo- visats i resultat- och balansräkningarna avser i huvudsak de underskott som uppstår i moderbolaget. Eventuella kommande vinster vid försäljning av näringsbetingade aktier och andelar i portfölj bolagen är inte skattepliktiga vinster. Uppskjuten skat- tefordran har därför inte redovisats för dessa underskott då det inte är sannolikt att KDventures kommer att kunna utnyttja det för avräkning mot framtida beskattningsbara vinster trots att det inte finns någon tidsbegränsning för skattemässiga underskotts- avdrag. Ej redovisade uppskjutna skattefordringar för KDventu- res uppgick per 2025-12-31 till SEK 191 (SEK 188) miljoner. Av dessa uppgår skatteeffekten av underskott som är koncernbi- drags- och fusions spärrade till SEK 0 ( SEK 0) miljoner. Not 31 Andelar i dotterföretag Belopp i KSEK 2025 2024 Ackumulerade bokförda värden Vid årets början 668 574 629 367 Investeringar under året 43 735 36 167 Värdering till verkligt värde via resultatet -93 446 3 040 Utgående balans bokfört värde 618 863 668 574 Specifikation av innehav i dotterföretag Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Modus Therapeutics 55,8% 66,2% 23 065 42 962 Umecrine Cognition AB 60,4% 72,6% 595 798 625 612 KCIF Fund Management AB 100% 100% 0 0 KD Incentive AB 100% 100% 0 0 Summa bokfört värde 618 863 668 574 Investeringar i dotterföretag Belopp i KSEK 2025 2024 Modus Therapeutics Holding AB 15 409 − Umecrine Cognition AB 28 326 36 167 Summa investeringar 43 735 36 167 Varav icke kassaflödespåverkande investeringar dotterföretag Belopp i KSEK 2025 2024 Upplupen ränta Modus Therapeutics Holding AB 409 − Umecrine Cognition AB 3 319 2 668 Summa icke kassaflödespåverkande investeringar 3 728 2 668 Not 32 Andelar i joint ventures och intresseföretag Belopp i KSEK 2025 2024 Ackumulerade bokförda värden Vid årets början 253 840 313 762 Förvärv under året 5 856 6 482 Omklassificering till andra långfristiga innehav − -45 140 Avyttringar under året − -4 086 Värdering till verkligt värde via resultatet -19 285 -17 178 Utgående balans bokfört värde 240 411 253 840 ===== SIDA 74 ===== 73 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Fortsättning not 32 Specifikation av innehav i joint ventures Totalt innehav Fullt utspädda1) Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 KDev Investments AB2) 90,1% 90,1% 206 689 218 267 Aprea Therapeutics Inc 1,0% 1,0% 1,1% Biosergen AB 0,4% 0,4% 0,4% Dilafor AB 28,6% 28,6% 28,7% Modus Therapeutics Holding AB 2,2% 2,2% 7,7% Promimic AB 12,3% 12,3% 12,3% Summa bokfört värde 206 689 218 267 1) Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. 2) KDventures äger 90,1 procent (90,1 procent) av KDev Investments som i sin tur äger andelarna i portföljbolagen. Specifikation av innehav i intresseföretag Totalt innehav Fullt utspädda1) Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 SVF Vaccines 32,7% 32,7% 32,7% 30 615 26 364 KCIF Co-Investment Fund KB 26% 26,0% 3 206 9 209 OssDsign AB 0,4% 0,4% 0,5% Summa bokfört värde 33 722 35 573 1) Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner. Investeringar i joint ventures och intresseföretag Belopp i KSEK 2025 2024 SVF Vaccines 4 542 5 357 KDev Investments 1 314 − Henlez ApS − 1 125 Summa investeringar i joint ventures och intresseföretag 5 856 6 482 Varav icke kassaflödespåverkande investeringar i joint ventures och intresseföretag Belopp i KSEK 2025 2024 Upplupen ränta SVF Vaccines AB 2 241 1 357 Summa icke kassaflödespåverkande investeringar 2 241 1 357 ===== SIDA 75 ===== 74 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 33 Andra långfristiga värdepappersinnehav Belopp i KSEK 2025 2024 Ackumulerade bokförda värden Vid årets början 198 363 157 269 Förvärv under året 12 234 19 348 Omklassificering från intresseföretag − 45 140 Avyttringar -64 212 -39 111 Värdering till verkligt värde via resultatet -2 888 15 717 Utgående balans bokfört värde 143 497 198 363 Specifikation av innehav i andra långfristiga värdepapper Totalt innehav Bokfört värde i moderbolaget Namn 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 AnaCardio AB 10,0% 12,5% 60 628 60 628 BOOST Pharma AB 13,6% 10,0% 13 938 4 931 Dilafor AB 3,0% 2,7% 50 795 45 876 OssDsign AB − 4,6% − 44 720 PharmNovo AB 9,1% 20,0% 18 136 35 177 Promimic AB − 1,7% − 7 031 Summa bokfört värde 143 497 198 363 Varav icke kassaflödespåverkande investeringar i andra långfristiga värdepappersinnehav Belopp i KSEK 2025 2024 Omklassificering från intressebolag − 45 140 Upplupen ränta 364 1 220 Värdering till verkligt värde -2 888 15 717 Summa icke kassaflödespåverkande investeringar -2 524 62 077 Not 34 Moderbolagets innehav i dotterföretag, joint ventures, och intresseföretag Bolag Säte Organisationsnummer Antal andelar Eget kapital, KSEK Resultat, KSEK KDventures KD Incentive AB Solna 556745-7675 100 000 150 0 KCIF Fund Management AB Solna 556777-9219 100 000 222 0 Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 67 825 187 9 071 -18 543 SVF Vaccines AB Stockholm 559001-9823 275 685 -4 035 Umecrine Cognition AB Umeå 556698-3655 21 044 091 113 273 -56 640 KCIF Co-Investment Fund KB Solna 969744-8810 26 12 348 -23 040 OssDsign AB Uppsala 556841-7546 461 184 310 031 -68 367 KDev Investments AB Solna 556880-1608 2 265 635 574 056 -26 336 Aprea Therapeutics Inc Boston 7312119 59 034 100 4131) -93 3582) Biosergen AB Stockholm 559304-1295 9 013 8 117 -40 817 Dilafor AB Stockholm 556642-1045 405 223 485 -20 940 Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 2 752 516 9 071 -18 543 Promimic AB Mölndal 556657-7754 2 323 920 59 107 -8 754 1) Per 30 september 2025 2) 1/1 – 30/9 2025 ===== SIDA 76 ===== 75 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 35 Övriga finansiella tillgångar Övriga finansiella tillgångar, långfristiga Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Fordran tilläggsköpeskilling Forendo Pharma Oy, långfristig del (se även not 10) 8 745 71 271 Summa 8 745 71 271 Övriga finansiella tillgångar, kortfristiga Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Fordran tilläggsköpeskilling Forendo Pharma Oy, kortfristig del (se även not 10) 9 273 11 084 Summa 9 273 11 084 Not 37 Vinstdisposition Belopp i SEK 2025-12-31 Balanserad förlust -1 499 930 127 Överkursfond 2 735 903 004 Årets resultat -193 853 463 Summa 1 042 119 414 Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras enligt följande: Överkursfond 2 735 903 004 Balanserad förlust -1 693 783 590 Balanseras i ny räkning 1 042 119 414 Not 39 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Löner och ersättningar till anställda 1 199 5 803 Styrelsearvoden 913 864 Revisions- och konsultarvoden 624 577 Löneskatt och upplupna pensions kostnader 1 247 1 331 Sociala avgifter − 1 000 Övrigt − 25 Summa 3 983 9 599 Not 36 Övriga kortfristiga fordringar och förut- betalda kostnader och upplupna intäkter Övriga kortfristiga fordringar Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Ersättning sålda aktier − 1 700 Övrigt 800 700 Summa 800 2 400 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Förutbetalda hyreskostnader 378 375 Förutbetalda emissionskostnader 2 962 − Övrigt 653 776 Summa 3 993 1 151 Not 38 Övriga finansiella skulder Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31 Skuld tilläggsköpeskilling Aprea Therapeutics, se även not 14 22 100 Summa 22 100 ===== SIDA 77 ===== 76 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Not 40 Närståendeförhållanden Närståenderelationer Moderbolaget har en närståenderelation med sina dotter- företag, joint ventures, intressebolag och andra långfristiga värdepappersinnehav samt med de bolag som ingår i invoX Pharma Ltd-koncernen (Sino Biopharma ceutical Ltd-koncernen). KDventures har utfört tjänster till portföljbolag avseende tek- niska utredningar och administration. Prissätt ningen avseende dessa utförda tjänster har varit marknads mässiga. 2025 2024 Belopp i KSEK Försäljning av tjänster Ränte- intäkter Inköp av tjänster Ränte- kostnader Försäljning av tjänster Ränte- intäkter Inköp av tjänster Ränte- kostnader Närståenderelation Dotterföretag 88 3 452 92 2 668 Joint ventures och intresseföretag 1 132 2 242 1 216 1 358 Andra långfristiga värdepappersinnehav 451 460 529 1 176 Totalt 1 671 6 158 – – 1 838 5 202 – – 2025-12-31 2024-12-31 Belopp i KSEK Skuld till närstående Fordran på närstående Skuld till närstående Fordran på närstående Närståenderelation Dotterföretag 10 037 82 666 Joint ventures och intresseföretag 22 672 17 006 Andra långfristiga värdepappers innehav 4 057 103 Totalt – 36 766 – 99 775 ===== SIDA 78 ===== 77 Noter Årsredovisning 2025 KDventures Årsredovisningens undertecknande Styrelsen och verkställande direktören intygar härmed att årsredovisningen har upprättats enligt Årsredovis- ningslagen samt RFR 2 och ger en rättvisande bild av företagets ställning och resultat och att förvaltnings- berättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen av företagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som företaget står inför. Styrelsen och verkställande direktören intygar härmed att investmentbolagsredovisningen har upprättats enligt International Financial Reporting Standards (IFRS), såsom de antagits av EU, och ger en rättvisande bild av investmentbolagets ställning och resultat och att förvaltningsberättelsen för investmentbolaget ger en rättvisande översikt över utvecklingen av investmentbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som investmentbolaget står inför. Årsredovisningen och investmentbolagsredovisningen har godkänts för utfärdande av styrelsen, samt undertecknats av samtliga, den 17 mars 2026. Investmentbolagets resultat- och balansräkning och moder- bolagets resultat- och balans räkning blir föremål för fastställelse på ordinarie årsstämma den 12 maj 2026. Benjamin Toogood Ordförande Anna Lefevre Skjöldebrand Ledamot Philip Duong Ledamot Anders Härfstrand Ledamot Will Zeng Ledamot Viktor Drvota Verkställande direktör Vår revisionsberättelse har avgivits den 19 mars 2026 Ernst & Young AB Oskar Wall Auktoriserad revisor ===== SIDA 79 ===== 78 Årsredovisning 2025 KDventuresRevisionsberättelse Revisionsberättelse Till bolagsstämman i KDventures AB (publ), (f.d. Karolinska Development AB (publ)), org nr 556707­5048 Rapport om årsredovisningen för moder bolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget Uttalanden Vi har utfört en revision av årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rappor- ten för investmentbolaget för KDventures AB (publ) för år 2025. Moderbolagets årsre- dovisning och den finansiella rapporten för investmentbolaget ingår på sidorna 30–77 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisnings- lagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovis nings lagen. Den finansiella rapporten för investmentbolaget har upprättats i enlighet med årsredovisnings- lagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av investmentbolagets finan- siella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassa flöde för året enligt International Financial Reporting Standards (IFRS Redovisningsstandarder), så som de antagits av EU, och års redo visnings- lagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredo vis ningens och den finansiella rapportens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast- ställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och investmentbolaget. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget är förenliga med innehållet i den komp letterande rapport som har överlämnats till moderbola- gets revisionsutskott i enlighet med Revisors- förordningens (537/2014) artikel 11. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revi- sionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Re- visorns ansvar. Vi är oberoende i för hållande till moderbolaget och investmentbolaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och över tygelse, inga förbjudna tjänster som avses i Revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhäm- tat är tillräckliga och ända måls enliga som grund för våra uttalanden. Särskilt betydelsefulla områden Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelsefulla för re- visionen av årsredovisningen för den aktuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställnings- tagande till, årsredovisningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. Beskrivningen nedan av hur revisionen genomfördes inom dessa områden ska läsas i detta sammanhang. Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs i avsnittet Revisorns ansvar i vår rapport om årsredovisningen också inom dessa områden. Därmed genomfördes revisions åtgärder som utformats för att beakta vår bedömning av risk för väsentliga fel i årsredovisningen. Utfallet av vår granskning och de gransknings åt- gärder som genomförts för att behandla de områden som framgår nedan utgör grunden för vår revisionsberättelse. Värdering av andelar i onoterade portföljbolag Beskrivning av området Redovisat värde för andelar i portföljbolag, uppgick till 1 003 mkr per 31 december 2025, motsvarande 95% av Investmentbolaget och moderbolagets (nedan sammantaget benämnt ”Bolaget”) tillgångar. Av totala andelar utgör 980 mkr onoterade innehav. Bolagets interna värderingsmetoder av andelar i portföljbolag baseras på principerna i International Private Equity och Venture Capital Valuation Guide- lines (IPEV) samt IFRS 13 Fair Value Measurement. Bolaget har klassificerat sina andelar i onoterade portföljbolag till verkligt värde enligt nivå 3 definierad av IFRS 13, vilket betyder att verkligt värde är baserat på värderingsmodeller där väsentliga indata är baserade på icke-observerbara data eller liten marknadsaktivitet. Processen för värdering av onoterade andelar i portföljbolag kräver även bedömningar av ledning- en. Förändringar i ägarstrategi, portföljbolagens utveckling och ägarandelar får konsekvenser för metoden att värdera dessa innehav och därmed det redovisade värdet. Då förändringar i dessa bedömningar påverkar det redovisade värdet har vi bedömt detta som ett särskilt betydelsefullt område i revisionen. Bolagets principer för redovisning av innehav i portföljbolag beskrivs i not 1 på sidorna 50–51 och i not 16 på sidan 63–68 återfinns en detaljerade beskrivning om värdering och klassificering av portföljbolag. Hur detta område beaktades i revisionen I vår revision har vi skapat oss en förståelse för Bolagets värderingsprocess och nyckelkontroller. Vi har granskat ägarandelar i portföljbolagen. Vi har granskat de nyliga transaktioner som legat till grund för värderingen av ett antal av bolagets investeringar. Vi har även genomfört åtgärder för att få en förståelse för portföljbolagens utveckling och eventuell påverkan på den bedömda värderingen. Vi har i vår granskning bedömt huruvida bolagets tillämpade metodik överensstämmer med International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines samt IFRS 13 Fair Value Measurement. Vi har granskat den information som lämnats i årsredovisningen. ===== SIDA 80 ===== 79 Årsredovisning 2025 KDventuresRevisionsberättelse Annan information än årsredovis- ningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget Detta dokument innehåller även annan infor- mation än årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investment- bolaget och återfinns på sidorna 1–29 och 88–90. Den andra informationen består även av ersättningsrapporten som vi inhämtade före datumet för denna revisionsberättelse. Det är styrel sen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyr kande avseende denna andra informa- tion. I samband med vår revision av årsredovis- ningen är det vårt ansvar att läsa den infor- mation som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och den finansiella rapporten. Vid denna genom gång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informa tionen i övrigt verkar innehålla väsentliga fel aktig heter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna informa tion, drar slut- satsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att års redovisningen för moderbolaget upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller den finansiella rapporten för investmentbolaget, enligt IFRS Redovisnings- standarder så som de antagits av EU. Sty- relsen och verk ställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovis- ning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget an svarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bola gets förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämp ligt, om förhållan- den som kan påverka förmågan att fortsätta verk sam heten och att använda antagandet om fortsatt drift. An tagandet om fortsatt drift tilläm- pas dock inte om styrelsen och verk ställande direk tören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksam heten eller inte har något realis- tiskt alternativ till att göra något av detta. Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka bolagets finansiella rappor tering. Revisorns ansvar Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om att årsredovis ningen för moder- bolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget som helhet inte innehåller några väsent liga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisions berättelse som innehåller våra uttalan den. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revi- sionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Fel- aktigheter kan uppstå på grund av oegentlig- heter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget. Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professio- nellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom: • identifierar och bedömer vi riskerna för vä- sentliga felaktigheter i års redo visningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför gransknings åtgär der bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisions bevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktig het till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktig het som beror på misstag, eftersom oegent ligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig infor mation eller åsidosättande av intern kontroll. • skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma gransknings - åt gärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen. • utvärderar vi lämpligheten i de redovisnings- principer som används och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens upp skatt ningar i redovisningen och tillhörande upplysningar. • drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande direk tören använder antagandet om fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen. Vi drar också en slut sats, med grund i de inhämtade revisionsbevisen, om det finns någon vä- sentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller för hållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets för måga att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa upp - märk samheten på upplys ningarna i års- redo visningen om den väsentliga osäker- hetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otill räck liga, modifiera uttalandet om årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten. Våra slutsatser base- ras på de revisions bevis som inhämtas fram till datumet för revisions berättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållan den göra att ett bolag inte längre kan fortsätta verk samheten. ===== SIDA 81 ===== 80 Årsredovisning 2025 KDventuresRevisionsberättelse • utvärderar vi den övergripande presentatio- nen, strukturen och inne hållet i årsredovis- ningen, däribland upp lys ningarna, och om årsredovis ningen återger de under liggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild. Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade om fatt ning och inrikt- ning samt tidpunkten för den. Vi måste också infor mera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identi- fierat. Vi måste också förse styrelsen med ett ut- talande om att vi har följt rele vanta yrkesetiska krav avseende oberoende, och ta upp alla relationer och andra förhållanden som rimligen kan påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera hoten eller motåtgärder som har vidtagits. Av de områden som kommuniceras med styrelsen fastställer vi vilka av dessa områden som varit de mest betydelsefulla för revisionen av års redo visningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget, inklusive de viktigaste bedömda riskerna för väsentliga felaktigheter, och som därför utgör de för revisionen särskilt betydelsefulla områ- dena. Vi beskriver dessa om råden i revisions- berättelsen såvida inte lagar eller andra författ- ningar för hind rar upplysning om frågan. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande di- rektörens förvalt ning av KDventures AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman behandlar förlusten enligt förslaget i förvaltningsberät- telsen och beviljar styrel sens ledamöter och verkställande direktören ansvars frihet för räken skaps året. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är obero ende i förhållande till moderbolaget och investmentbolaget enligt god revisors sed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkes- etiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhäm- tat är tillräckliga och ända måls enliga som grund för våra uttalanden. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner be träffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdel- ningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets verksamhetsart, om fatt ning och risker ställer på storleken av bolagets egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsför valtningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kont rolleras på ett betryggande sätt. Verk- ställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvis ningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medels förvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: • företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller • på något annat sätt handlat i strid med aktie bolagslagen, årsredo vis ningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktie bolags lagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säker- het, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersätt nings- skyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. Som en del av en revision enligt god revi- sionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust grundar sig främst på revi sionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det inne- bär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och förhållanden som är väsentliga för verksam heten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för bolagets situation. Vi går igenom och prö- var fattade beslut, besluts under lag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi granskat om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. ===== SIDA 82 ===== 81Revisionsberättelse Årsredovisning 2025 KDventures Revisorns granskning av Esef-rapporten Uttalande Utöver vår revision av årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för investmentbolaget för KDventures AB (publ) har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef-rappor- ten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers marknaden för KDventures AB (publ) för år 2025. Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjlig gör enhetlig elektronisk rapportering. Grund för uttalande Vi har utfört granskningen enligt FARs rekom- mendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef­rapporten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållan- de till moderbolaget och investmentbolaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Revisorns ansvar Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säker- het om Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som upp fyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde- pappersmarknaden, på grundval av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genom- för våra gransk ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rapporten är upprät- tad i ett format som uppfyller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisions- sed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Fel- aktigheter kan uppstå på grund av oegentlig- heter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten. Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1 Kvalitets styrning för revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning av finansiella rapporter samt andra bestyrk­ andeuppdrag och näraliggande tjänster som kräver att företaget utformar, implementerar och hanterar ett system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer och rutiner avseende efter- levnad av yrkes etiska krav, standarder för yrkes utövningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef-rap- porten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovis ningen. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktig- heter i rapporteringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma gransk- ningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en utvärdering av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvud- sakligen validering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-format och en avstämning av att Esef-rapporten överens- stämmer med den granskade årsredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida koncernens resultat-, balans- och egetkapitalräkningar, kassa- flödes analys samt noter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef-förordningen. Ernst & Young AB, utsågs till KDventure ABs revisor av bolagsstämman den 12 maj 2025 och har varit bolagets revisor sedan den 20 maj 2015. Stockholm den 19 mars 2026 Ernst & Young AB Oskar Wall Auktoriserad revisor ===== SIDA 83 ===== 82 Bolagsstyrningsrapport för år 2025 Årsredovisning 2025 KDventures Denna bolagsstyrningsrapport är upprättad i enlighet med svensk kod för bolagsstyrning (Koden) och årsredovisningslagen. Bolagsstyrning vid KDventures Tillämpning av Svensk kod för bolags­ styrning KDventures tillämpar Koden. I och med sty- relseordföranden Hans Wigzells avgång den 11 december 2024 så uppfyllde inte Bolaget, från och med detta datum, kodens krav på att minst två av styrelseledamöterna skall vara oberoende i förhållande till större ägare i Bolaget. Från och med årsstämman den 15 maj 2025 så uppfyller KDventures Koden utan avvikelser. Information på bolagets webbplats Bolaget har på sin webbplats en särskild avdelning för bolagsstyrningsfrågor under avsnittet Bolagsstyrning, https://www.kd-ven- tures.com/sv/bolagsstyrning Bolagsstämma Enligt aktiebolagslagen är bolagsstäm- man Bolagets högsta beslutande organ. På årsstämman, som ska hållas inom sex månader från räkenskapsårets utgång, utövar aktie ägarna sin rösträtt i frågor såsom fastställande av resultat- och balansräk- ningar, dispositioner av Bolagets vinst eller förlust, beslut om ansvarsfrihet för styrelsens ledamöter och den verkställande direktören för räkenskapsåret, val av styrelseledamöter och revisor samt ersättning till styrelsen och revisorn. Utöver årsstämman kan extra bolagsstäm- mor sammankallas. I enlighet med bolags- ordningen ska kallelse till bolagsstämma ske genom annonsering i Post- och Inrikes Tidningar och genom att kallelsen hålls tillgänglig på Bolagets webbplats. Att kallelse har skett ska samtidigt annonseras i Svenska Dagbladet. Protokoll från bolagsstämmor publiceras på KDventures hemsida. Aktieägare som vill delta i förhandlingarna vid bolagsstämma och rösta för det antal aktier de innehar, skall dels vara införd i aktieboken på sätt som föreskrivs i aktie- bolagslagen, dels göra anmälan till bolaget senast den dag som anges i kallelsen till bolagsstämman. Aktieägare kan delta i bolagsstämman personligen eller genom ombud och kan även åtföljas av högst två biträden. Styrelsens sammansättning och funktion m.m. Styrelsen är det högsta beslutande organet efter bolagsstämman. Styrelsens ansvar regleras i aktiebolagslagen, årsredovisnings- lagen, Bolagets bolagsordning, riktlinjer från bolagsstämman och arbetsordningen för Bo- lagets styrelse som har antagits av styrelsen. Därutöver ska styrelsen följa Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter, liksom andra tillämp- liga svenska och utländska lagar och regler. Enligt aktiebolagslagen är styrelsen ansva- rig för Bolagets organisation och förvaltning- en av Bolagets angelägenheter. Styrelsen ska vidare fortlöpande bedöma Bolagets och koncernens finansiella situation liksom tillse att Bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och Bolagets ekonomiska förhållanden i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. I styrelsens uppgifter ingår bland annat att fastställa mål och strategier, se till att det finns effektiva system för uppföljning och kontroll av Bolagets verksamhet och se till att det finns en tillfredsställande kontroll av att Bolaget efterlever lagar och andra regler som gäller för Bolagets verksamhet. I styrelsens uppgifter ingår också att se till att erforderliga etiska riktlinjer fastställs för Bolagets uppträ- dande och att säkerställa att Bolagets infor- mationsgivning präglas av öppenhet samt är korrekt, relevant och tillförlitlig. Därtill ingår i styrelsens uppgifter att tillsätta, utvärdera och vid behov entlediga den verkställande direktören. Styrelseledamöterna väljs årligen av årsstämman för tiden intill slutet av nästa årsstämma. Enligt Bolagets bolagsordning ska minst tre ledamöter och högst nio ledamöter utses av årsstämman. Suppleanter skall inte utses. Vid årsstämman 2025 valdes fem ledamöter. Bestämmelser om tillsättande och entledigande av styrelseledamöter samt om ändring av bolagsordningen Bolagsordningen innehåller inga särskilda bestämmelser om tillsättande och entledi- gande av styrelseledamöter och inte heller några särskilda bestämmelser om ändring av bolagsordningen. Bemyndiganden till styrelsen att besluta att bolaget ska ge ut nya aktier eller förvärva egna aktier Vid årsstämman 2025 bemyndigade stäm- man styrelsen att fram till nästa årsstämma utan företrädesrätt för aktieägarna vid ett eller flera tillfällen besluta om emission av B-aktier upp till högst tjugo procent av aktiekapitalet. Årsstämman bemyndigande vidare sty- relsen att besluta om överlåtelse av tidigare förvärvade 244 285 aktier av serie B. Innehav med tio procent eller mer av rösterna Det finns ett innehav som representerar mer än en tiondel av röstetalet för samtliga aktier i KDventures, nämligen invoX Pharma Ltd med 43,93 procent av rösterna (47,67 procent av aktierna). ===== SIDA 84 ===== 83 Bolagsstyrningsrapport för år 2025 Årsredovisning 2025 KDventures Verkställande direktören Den verkställande direktören rapporterar till styrelsen. Verkställande direktörens ansvar regleras i aktiebolagslagen, årsredovis- ningslagen, Bolagets bolagsordning, riktlinjer från bolagsstämman, instruktionen för den verkställande direktören och andra interna riktlinjer och anvisningar som fastställts av styrelsen. Därutöver ska den verkställande direktören följa Svensk kod för bolagsstyr- ning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter, liksom andra tillämpliga svenska och utländska lagar och regler. Enligt aktiebolagslagen ska den verk- ställande direktören sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar. Den verkställande direktören ska vidare vidta de åtgärder som är nödvän- diga för att Bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att med- elsförvaltningen ska skötas på ett betryg- gande sätt. Fördelningen av arbete mellan styrelsen och den verkställande direktören beskrivs i instruktionen för den verkställande direktören. Den verkställande direktören ska adminis- trera den operativa ledningen och verkställa de beslut som fattats av styrelsen. Den verkställande direktören ska kontrollera och övervaka att de ärenden som ska behand- las av styrelsen i enlighet med tillämplig lagstiftning, bolagsordningen eller interna instruktioner, presenteras för styrelsen och ska fortlöpande hålla styrelseordföranden informerad om Bolagets verksamhet, dess resultat och finansiella ställning, liksom om andra händelser, omständigheter eller förhål- landen som inte kan antas vara irrelevanta för styrelsen eller aktieägarna. Valberedning Valberedningen ska genomföra sitt uppdrag i enlighet med svensk kod för bolagsstyrning. Valberedningens huvudsakliga uppgifter är att nominera kandidater till posterna som ordförande och övriga ledamöter i styrelsen samt lämna förslag på arvode och annan ersättning till var och en av styrelseledamö- terna. Valberedningen ska också nominera kandidater till posten som revisor samt lämna förslag på arvode till denna. De fem röstmässigt största ägarna har rätt att utse varsin representant i valberedningen för årsstämman 2026, baserat på ägar- förhållandena enligt Euroclear Sweden AB:s register per den sista bankdagen i augusti 2025. Valberedningen har inom sig utsett ordföranden för valberedningen. Valbered- ningen består av följande personer: Hans Wigzell (ordförande), utsedd av Insamlings- stiftelsen för främjande och utveckling av medicinsk forskning vid KI; Anders Hallberg, utsedd av Anders Hallberg (ersatte Yan Cheng, utsedd av Worldwide International Investments Ltd efter företrädesemissionen 2026); Jack Li, utsedd av invoX Pharma Ltd; Jan Dworsky, utsedd av Swedbank Robur Microcap fond; Peter Markborn, utsedd av Styviken Invest AS. Om en ledamot av valberedningen avgår under mandatperioden eller blir förhindrad att fullfölja sitt uppdrag skall den aktieägare som utsett ledamoten utse en ny ledamot. Om ägarförhållandena väsentligen föränd- rats innan valberedningen har slutfört sitt arbete skall, om valberedningen så beslutar, en ändring ske i valberedningens samman- sättning på sätt som valberedningen finner lämpligt (med beaktande av de principer som gäller för hur valberedningen utses). Arvode skall inte utgå till valberedningens ledamöter. Omkostnader för valberedningen ska bäras av bolaget. Styrelsen Styrelsens sammansättning Bolagets styrelse består av följande fem ledamöter: Ben Toogood (ordförande), Anna Lefevre Skjöldebrand, Philip Duong, Will Zeng och Anders Härfstrand . Ingen av styrelse ledamöterna är anställd av bolaget. Information om ersättning till styrelseleda- möterna beslutad av bolagsstämman finns i årsredovisningen i not 5 ”Anställda och personalkostnader”. ===== SIDA 85 ===== 84 Bolagsstyrningsrapport för år 2025 Årsredovisning 2025 KDventures Krav på oberoende Nedan framgår vilka bolagsstämmovalda ledamöter som enligt Kodens definition anses oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen, respektive i förhållande till bolagets större aktieägare. Bolagsstämmovalda ledamöter Ben Toogood. Ordförande se- dan 2024 (ledamot sedan 2021). Född 1976. Bachelor of Pharma- cy från Rhodes University. MSc. från University of Witwatersrand samt Executive MBA från Uni- versity of Cambridge. Övriga uppdrag: VD I invoX Pharma Limited samt oberoen- de styrelseledamot i Jamjoom Pharma. Tidigare uppdrag: Head Global BD & M&A Sandoz AG, Group New Business Development Executive Aspen Pharmacare Holdings, Vice President Global Business Development Pharmathen SA, International Licensing Executive Niche Ge- nerics (Unichem Laboratories) samt Regulatory Affairs Merck Generics (Mylan). Innehar 215 477 aktier i KDventures. Anna Lefevre Skjöldebrand. Styrelseledamot sedan 2021. Född 1969. Jur kand från Uppsala universitet. Övriga uppdrag: VD i Swedish Medtech Service AB. Nuvarande styrelseuppdrag om- fattar: Sweden Medtech4Health AB (styrelseordförande) samt Swecare och COCIR. Tidigare uppdrag inkluderar bland annat: Chefsjurist Swedish Medtech Service AB, Advokat Delphi & Co, Advokat GLS Legal, Jurist Ernst & Young Law, bolagsjurist Front Capital Systems AB. Tidigare styrelseuppdrag omfattar bland annat: Dedicare AB, Danderyds Sjukhus AB, Södertälje Sjukhus Aktiebolag, Södersjukhuset Aktiebolag, E-hälsomyndigheten, SIS AB, Medtech Europé samt St Eriks ögonsjukhus. Hon har även varit ledamot i Nämnden för offentlig upphandling. Inget innehav i KDventures. Philip Duong. Styrelseledamot sedan 2022. Född 1990, Bachelor’s degree of Commerce från University of Toronto. Övriga uppdrag: Head of Overseas BD & Alliance på Sino Biopharmaceuticals Limited samt styrelseledamot i Treadwell Therapeutics. Tidigare uppdrag: Deutsche Bank AG (Hong Kong Branch). Inget innehav i KDventures. Will Zeng. Styrelseledamot sedan 2024. Född år 1993, kandidatexamen i ekonomi från Wharton School of the University of Pennsylvania. Övriga pågående uppdrag inkluderar Finansdirektör i CTTQ Pharma Group och särskild assistent till styrelseordföranden i Sino Biopharmaceutical. Tidigare uppdrag: Arbete på Goldman Sachs och Warburg Pincus. Inget innehav i KDventures. Anders Härfstrand1. Styrelse- ledamot sedan 2025. Född år 1956, Läkare och Ph.D från Karolinska Institutet. Övriga pågående uppdrag inkluderar Grundare Härfstrand Consulting AG, Schweiz, medgrundare P4BIOS, USA och styrelseledamot i CIS Biopharma AG, Schweiz. Tidigare uppdrag: Medlem av ledningsgrupperna i Pharmacia, Pfizer-Japan och Serono, VD för olika europeiska biotechbolag samt styrelseordförande och styrelseledamot i publika och privata företag i USA och Europa. Han har även varit tidigare styrelse ledamot i KDventures. Inget innehav i KDventures. Oberoende i förhållande till: Namn Funktion Invald Bolaget/ Ledningen Större ägare Ben Toogood ordförande 2021 ja nej Anna Lefevre Skjöldebrand ledamot 2021 ja ja Philip Duong ledamot 2022 ja nej Will Zeng ledamot 2024 ja nej Anders Härfstrand1 ledamot 2025 ja ja Med större ägare avses ägare som direkt eller indirekt kontrollerar tio procent eller mer av aktierna eller rösterna. Bolaget uppfyller Kodens krav på att en majoritet av de bolagsstämmovalda leda- möterna är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Styrelsens arbete m m Enligt arbetsordningen skall styrelsen normalt sammanträda sex gånger per år. Under år 2025 har styrelsen hållit totalt 9 styrelsemöten. Anna Lefevre Skjöldebrand har deltagit vid samtliga möten. Ben Toogood har deltagit vid 8 (av 9) möten. Philip Duong har deltagit vid 5 (av 9) möten. Will Zeng har deltagit vid 2 (av 9) möten. Anders Härfstrand har deltagit vid 6 (av 6) möten. Bolagets chefsjurist Johan Dighed är sekreterare vid styrelsens sammanträden. Styrelsen antar årligen en arbetsordning, en instruktion avseende arbetsfördelning mellan styrelsen och verkställande direktören samt en instruktion för ekonomisk rapportering till styrelsen. Styrelsen antar också årligen poli- cyer, vilka ligger till grund för bolagets interna regelsystem. Dessa är Informa tions- och Insiderpolicy, Jämställdhetspolicy, Miljöpolicy, Personalpolicy, Etisk policy, Policy avseende Förhandsgodkännande av icke-revisions- tjänster av revisor och Utdelningspolicy. Styrelsens utvärdering av styrelsearbetet har genomförts genom att en enkät har dist- ribuerats till ledamöterna. Det sammantagna resultatet har därefter lämnats till ledamöterna och diskuterats internt av styrelsen. Det fulla resultatet av utvärderingen har lämnats till valberedningen. Styrelsen har tre utskott, ett revisions- utskott, ett ersättningsutskott och ett investe- ringsutskott. 1 Invald vid bolagsstämman den 15 maj 2025. ===== SIDA 86 ===== 85 Bolagsstyrningsrapport för år 2025 Årsredovisning 2025 KDventures Revisionsutskott KDventures revisionsutskott består av tre ledamöter, Ben Toogood (ordförande), Anna Lefevre Skjöldebrand och Philp Doung, vilka alla är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Revisionsutskottet skall, utan att det påver- kar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt: • övervaka Bolagets finansiella rapportering samt lämna rekommendationer och förslag för att säkerställa rapporteringens tillförlit- lighet; • med avseende på den finansiella rappor- teringen övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll, internrevision och risk- hantering; • hålla sig informerat om revisionen av årsredovisningen och koncernredovis- ningen samt om slutsatserna av Revisors- nämndens kvalitetskontroll; • informera styrelsen om resultatet av revisionen och om på vilket sätt revisionen bidrog till den finansiella rapporteringens tillförlitlighet samt om vilken funktion utskottet har haft; • granska och övervaka revisorns opartisk- het och självständighet och då särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller Bolaget andra tjänster än revision; och • biträda vid upprättandet av förslag till bolagsstämmans beslut om revisorsval. Revisionsutskottet har sammanträtt 5 gånger under 2025. Ben Toogood och Anna Lefevre Skjöldebrand har deltagit vid samtliga möten och Philip Duong vid 3 möten (av 5). Ersättningsutskott KDventures ersättningsutskott består av tre ledamöter, Ben Toogood (ordförande), Anna Lefevre Skjöldebrand och Philp Doung, vilka alla är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Ersättningsutskottets huvuduppgifter är att: • bereda styrelsens beslut i frågor om ersätt ningsprinciper, ersättningar och andra anställningsvillkor för de ledande befattningshavarna; • följa och utvärdera pågående och under året avslutade program för rörliga ersätt- ningar till de ledande befattningshavarna; och • följa och utvärdera tillämpningen av de riktlinjer för ersättningar till ledande befatt- ningshavare som årsstämman enligt lag ska fatta beslut om samt gällande ersätt- ningsstrukturer och ersättningsnivåer inom Bolaget. Ersättningsutskottet har sammanträtt 1 gång under 2025. Ben Toogood och Anna Lefevre Skjöldebrand deltog vid mötet. Investeringsutskott KDventures investeringsutskott består av tre ledamöter, Ben Toogood (ordförande), Philp Doung och Anders Härfstrand, vilka alla är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Investeringsutskottets huvudsakliga upp- gift är att förbereda och analysera investe- ringsförslag och lämna rekommendationer till bolagets styrelse. Investeringsutskottet har sammanträtt 3 gånger under 2025. Ben Toogood och Anders Härfstrand har deltagit vid samtliga möten. Philip Duong har deltagit vid 2 möten (av 3). Verkställande direktör VD Viktor Drvota. Tillträdde som VD den 1 juni 2017, och dessförinnan CIO sedan februari 2016. Född 1965. Hjärtspecialist och docent i kardiologi. Viktor Drvota har över 20 års erfarenhet från riskkapital inom Life Science och har genomfört många investeringar, signifikanta kapitalresningar, bolagsförsälj- ningar och börsnoteringar. Dr Drvota var ansvarig för Life Science på SEB venture Capital 2002 – 2016. Under denna tid satt han i många styrelser i både biotech och medicintekniska bolag såsom Arexis AB, SBL Vaccin AB, Nuevolution AS, Index Pharma AB, Scibase AB, Airsonett AB med flera. Innan SEB VC arbetade Dr Drvota som docent och överläkare vid Karolinska institutet/sjukhuset, Stockholm. Dr Drvota har erfarenhet från både preklinisk och klinisk forskning inom läkemedelsutveck- ling och medicinteknik. Dr Drvota har 36 publicerade vetenskapliga artiklar. Innehav i KDventures: 1 142 827 aktier. ===== SIDA 87 ===== 86 Bolagsstyrningsrapport för år 2025 Årsredovisning 2025 KDventures De viktigaste inslagen i bolagets system för intern kontroll och riskhantering i samband med den finansiella rapporteringen Internkontroll och riskhantering vid KDventures Den interna kontrollen är utformad för att ge rimlig säkerhet avseende tillförlitligheten i den externa finansiella rapporteringen och överensstämmelse med lag, god redovis- ningssed samt regler för noterade bolag. Nedan presenteras de viktigaste inslagen i bolagets system för intern kontroll och risk- hantering i samband med den finansiella rap- porteringen. Den interna kontrollen i bolaget omfattar i huvudsak områdena Kontrollmiljö, Riskbedömning, Kontrollaktiviteter, Kommu- nikation samt Uppföljning. Kontrollmiljö. Kontrollmiljön utgör basen för den interna kontrollen. KDventures har en platt organisationsstruktur med tydlig fördel- ning av ansvar och befogenheter. Det finns ett etablerat system med styrande dokument där policyer godkänns av styrelsen och detaljregler godkänns av VD. Dessa reglerar, inom ramen för övergripande policyer, bland annat beslut, behörighet och processer rö- rande inköp, utbetalningar och investeringar. Bland dessa dokument kan särskilt näm- nas dokumentet Valuation Guidelines som reglerar metod och process för värdering av portföljen. Dokumentationen finns centralt åtkomlig för alla anställda på bolagets interna IT-nätverk. Bolaget har anställd personal på controller- och juristfunktion, vilka gemen- samt arbetar för en fungerande kontrollmiljö som ett särskilt uttalat mål. Dessa styr- dokument utgör en viktig grund för hur transaktioner skall hanteras, redovisas och rapporteras. Riskbedömning. Bolaget arbetar fortlöpan- de med en strukturerad riskbedömning avse- ende frågor som berör bolagets ställning och resultat. Särskild hänsyn tas till risken för oegentligheter och otillbörligt gynnande av någon på bolagets bekostnad. Riskbedöm- ningen innefattar bland annat (i) existens vid ett givet datum av en tillgång eller skuld; (ii) att en affärstransaktion eller händelse har ägt rum under perioden och hänför sig till bolaget; (iii) att det inte finns tillgångar, skulder, affärstransaktioner som inte är bokförda eller poster för vilka nödvändiga upplysningar saknas; (iv) att varje tillgång och skuld är bokförd och värderad enligt lag, god redovisningssed och interna regler för värdering; (v) att affärstransaktioner är bokförda till rätt belopp och att intäkter och kostnader är hänförliga till rätt period; (vi) att en tillgång eller skuld hänför sig till bolaget vid ett givet datum samt; (vii) att en post är klassificerad och beskriven enligt lag och god redovisningssed samt noteringsregler. Kontrollaktiviteter. Den finansiella rap- porteringen omfattas av kontrollaktiviteter som syftar till att förebygga, upptäcka och korrigera fel och avvikelser. Aktiviteterna utgörs av en specificerad arbetsfördelning, dokumenterade och tydliga regler för hur affärstransaktioner skall godkännas samt spårbarhet därav, tillämpning av redovis- nings – och värderingsprinciper, analytiska uppföljningar, kontoavstämningar, uppfölj- ning av avtal, styrelsebeslut, policyer och attestrutiner. Vad gäller portföljen görs regelbundna uppföljningar av planerade och genomförda investeringar, med avseende på huruvida bolagen har uppfyllt de mål som uppställts för fortsatta investeringar. Vidare görs utvärdering och prioriteringar mellan de olika bolagens projekt. Uppföljning avser såväl vetenskap som affärsmöjligheter. Detta görs fortlöpande vid regelbundna möten som hålls av företagsledningen. Månadsvis görs även analyser av hur olika aktiviteter i portföljbolagen påverkat värderingen av dessa i moderbolag och i koncernredovisningen. Värderingsföränd- ringar rapporteras till och godkänns slutligt av bolagets finanschef och VD. Kommunikation. Den interna finansiella rapporteringen följer fastställda rapport- planer. I bolagets arbetsordning samt i instruktionen om rapporteringen till styrelsen finns detaljerade beskrivningar angående när rapportering skall ske och vad som skall rapporteras till samt behandlas av styrelsen. Bolagets CFO med stöd av Controllers ansvarar för den finansiella rapporteringen till styrelsen, vilken bland annat omfattar inform tion om bolagets resultat och ställning. Rapportplanerna syftar till att säkerställa komplett och korrekt information i rätt tid till företagsledning och styrelse. Bolaget har få anställda, alla verksamma på samma arbetsplats, vilket möjliggör snabb och korrekt intern kommunikation och information. Uppföljning. Interna regler avseende intern kontroll och riskhantering uppdateras minst årligen och däremellan vid behov. Uppfölj- ning av efterlevnad av dessa regler sker fortlöpande på en detaljerad nivå. Revisions- utskottet sammanträder innan de styrelse- möten som hanterar kvartalsrapporterna äger rum. Revisorn medverkar vid revisions- utskottets sammanträden, samt träffar årligen styrelsens ledamöter utan att någon från management är närvarande. Särskild bedömning av behovet av internrevision KDventures har ej någon internrevision. Styrelsen bedömer att behov av intern- revision inte föreligger. Skälen till detta är att bolaget endast har ett fåtal anställda, vilka samtliga är verksamma på endast en plats, att de flesta transaktionerna av betydelse är av liknande karaktär och förhållandevis okomplicerade samt att det finns ett tydligt internt ansvar inom bolaget. Solna februari 2026 Styrelsen för KDventures AB ===== SIDA 88 ===== 87 Årsredovisning 2025 KDventuresRevisors yttrande om bolagsstyrningsrapporten Till bolagsstämman i KDventures AB (publ), org nr 556707-5048 Uppdrag och ansvarsfördelning Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrningsrapporten för år 2025 på sidorna 82–86 och för att den är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen. Granskningens inriktning och omfattning Vår granskning har skett enligt FARs rekom- mendation RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrappor- ten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inrikt- ning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden. Uttalande En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2–6 årsredovisnings lagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningen och koncern redovisningen samt är i överens- stämmelse med årsredovisningslagen. Stockholm den 19 mars 2026 Ernst & Young AB Oskar Wall Auktoriserad revisor ===== SIDA 89 ===== 88 Årsredovisning 2025 KDventuresDefinitioner Definitioner nyckeltal Nyckeltal definierade enligt IFRS Resultat efter skatt, per aktie Resultat efter skatt hänförligt till moderbolagets aktieägare dividerat med vägt genomsnittligt antal aktier före och efter utspädning. Eget kapital, per aktie Eget kapital dividerat med antal utestående aktier vid årets utgång. Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital) Den sammanlagda utdelning som KDventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning till Rosetta Capital. Alternativa nyckeltal Bolaget presenterar vissa finansiella mått i finansiella rapporter som inte definieras enligt IFRS. Bolaget anser att dessa mått ger värdefull kompletterande information till investerare och bolagets ledning då de möjliggör utvärdering av bolagets prestation. Eftersom inte alla företag be- räknar finansiella mått på samma sätt, är dessa inte alltid jämförbara med mått som används av andra företag. Dessa finansiella mått ska därför inte ses som en ersättning för mått som definieras enligt IFRS. Nettoskuld Räntebärande skulder minskat med räntebä- rande tillgångar, likvida medel och kortfristiga placeringar. Portföljbolag Bolag verksamma inom life science som KDventures, direkt eller indirekt, har investerat i. Portföljens totala verkliga värde Den sammanlagda avkastning som mottas av KDventures och KDev Investment om aktierna i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer vid bokslutsdagen. rNPV (risk adjusted Net Present Value) riskjusterad nuvärdesberäkning av framtida kassaflöden relaterade till ett projekt eller en investering. Räntabilitet på eget kapital Resultat efter finansiella poster dividerat med eget kapital. Räntabilitet på sysselsatt kapital Resultat efter finansiella poster dividerat med sysselsatt kapital. Soliditet Eget kapital dividerat med balansomslutning. Substansvärde och substansvärde per aktie Verkligt värde av totala portföljinnehavet (SEK 1 002,8 miljoner), likvida medel (SEK 23,9 miljoner), netto finansiella tillgångar och skulder (SEK 18,0 miljoner). Substansvärde per aktie: substansvärdet i relation till antalet utestående aktier exklusive aktier i eget förvar (269 833 309) på balansdagen (31 december 2025). Sysselsatt kapital Totalt eget kapital och räntebärande skulder. Definitioner övrigt KDventures KDventures AB (publ.), tidigare Karolinska Development AB (publ),org.nr 556707-5048 Karolinska Institutet Karolinska Institutet, org.nr 202100-2973 Karolinska Institutet är ett av världens främsta medicinska universitet och utser nobelpristagarna i fysiologi eller medicin. Verkligt värde (Fair value) Av Nasdaq Stockholms Regelverk för emit tenter framgår att bolag som är noterade på Nasdaq Stockholm i sin koncernredovisning skall tillämpa International Financial Repor ting Standards, IFRS. Tillämpningen av dessa standarder möjlig- gör för koncerner av invest mentbolags karaktär att använda så kallat Verkligt värde vid fram- räkning av vissa tillgångars redovisade värden. Beräkningarna görs efter vedertagna principer och tas inte med i koncernen ingående juridiska personers redo visning, och är inte kassaflödes- påverkande. KDventures applicerar värde ringsprinciperna till verkligt värde enligt International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines, tillsam- mans med tillämningen av IFRS 13 Värdering till verkligt värde. Utifrån de värderingskriterier som anges här görs en bedömning av varje bolag för att fastställa värderingsmetod. I detta beaktas om bolagen nyligen finansierats eller involverats i en transaktion som inkluderar en tredje oberoende part. Om ingen värdering utifrån en sådan närlig- gande transaktion finns att tillgå, görs riskjustera- de nuvärdesberäkningar av de portföljbolag vars projekt är lämpliga för denna typ av beräkning. I andra fall används KDventures totala investering som den bästa uppskattningen av Verkligt värde. I ytterligare något fall används värderingen vid det senaste kapitaltillskottet. Den delen av Verkligt värde som avser värdet av KDventures portföljbolag benämns Portföljens totala verkliga värde eller Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultaträkningen. Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser från IFRS 13 vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Valuation Guidelines) som fastställts av IPEV som representerar nuvarande praxis vad gäller värdering av aktieinnehav. Portföljens verkliga värde är uppdelad i Portföljens totala verkliga värde och Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital). ===== SIDA 90 ===== 89 Årsredovisning 2025 KDventuresDefinitioner Ordlista Anemi Blodbrist, vilket innebär att man har färre röda blodkroppar an normalt. Röda blodkroppar behövs för att transportera syre till alla kroppens celler. Autoimmun (sjukdom) När kroppens immunsystem blir felprogram merat och angriper kroppens egna celler. Farmakokinetik Läran om läkemedels upptag till, omsättning i och elimination från kroppen, samt beskrivning av läkemedels effekter. FDA Amerikanska läkemedelsverket. First­in­class Läkemedel som använder en ny och unik verk- ningsmekanism för att behandla ett medicinskt tillstånd. Dessa produkter är innovativa och erbjuder nya behandlingsalternativ för patienter. GABA Gammaaminosmörsyra, är den vanligaste häm- mande signalsubstansen i centrala nervsystemet. Den är en av de signalsubstanser som förflyttar korttidsminnets information till långtidsminnet. Immunterapi Behandlingsmetod som förstärker immun sys te- mets inneboende förmåga att angripa främmande eller sjuka celler. IND­godkänande Investigative new drug, tillstånd från FDA som krävs för att starta kliniska studier på människa. Levercirros Nedbrytning av leverns vävnader som leder till att levern inte fungerar som den ska. Kallas även för skrumplever. Maligna tumörer Elakartade tumörer. Milestone­betalning Avtalad betalning som utlöses när en förutbe- stämd utvecklings-, regulatorisk eller kommersiell milstolpe uppnås. Monoterapi Behandling med endast ett läkemedel. Mutationer En förändring i arvsanlagen i en cell av en levande organism eller ett virus, som är mer eller mindre permanent och som kan över föras till cellens eller virusets avkomlingar. Neurologiska (nedsättningar) Som berör hjärna, hjärnstam, ryggmärg och centrala nervsystem och leder till att kognitiva (tankemässiga) förmågor försämras. ”Off the shelf”­produkt Produkt som används i befintligt skick, dvs. inte specialbeställda, skräddarsydda eller special anpassade produkter. Orphan Drug Designation Regulatorisk status som kan erhållas för läkemedel som utvecklas för sällsynta sjukdomar och som kan ge marknadsexklusivitet och regulatoriska fördelar. Peptidhormon Hormon bestående av kortare kedjor av aminosyror. Placebokontrollerad (studie) En klinisk studie som testar en medicinsk terapi där, förutom en grupp försökspersoner som får den behandling som ska utvärderas, en separat kontrollgrupp får en overksam behandling (placebo) för att kontrollera effekten av den verksamma behandlingen. Preklinik Forskning som indikerar att en läkemedels- kandidat är säker och har effekt innan den får prövas på människor. Proof­of­concept Syftar till klinisk utveckling där man visar att läkemedels kandidaten önskade verkan i en patient grupp, expempelvis genom att kandidaten har en viss effekt och säkerhet i patienter. Prostaglandiner Kortlivade, hormonliknande ämnen som bildas av omättade fetter och reglerar cellaktivitet som påverkar bl.a. blodtryck och glatt muskulatur. Protein Stora molekyler uppbyggda av sekvenser av aminosyror. Proteiner används på många olika sätt i en organism, de ger struktur åt celler och väv- nader, de katalyserar kemiska reaktioner i form av enzymer och de är inblandade i signalering inom och mellan celler. Receptor Stor molekyl, oftast ett protein, som sitter på ett cell-membran vilket mer eller mindre specifikt bin- der till en målmolekyl. Målmole kyler kan vara ett hormon som har en viss effekt på cellen till vilken den binder. Reverse takeover (RTO) Transaktion där ett onoterat bolag förvärvar ett noterat bolag för att indirekt bli börsnoterat. Royalty Löpande ersättning, vanligtvis i procent av försäljning, som betalas till en rättighetsägare enligt licensavtal. Sepsis / Septisk chock Livshotande tillstånd utlöst av ett oreglerat svar på infektion, som påverkar hela kroppen och gör att viktiga organ inte fungerar som de ska. Kallades förr för blodförgiftning. Småmolekylärhämmare Kemisk substans som oftast kan tas oralt (ej antikropp eller protein) och vilken hämmar ett receptorsystem t.ex hos cancerceller. Systemisk inflammation Ett allvarligt tillstånd där det finns inflammation i hela kroppen. Särläkemedelssjukdom Sällsynt sjukdom som drabbar en mycket begränsad del av befolkningen. Top line­resultat Sammanfattande huvudresultat från en klinisk studie, ofta avseende effekt och säkerhet, som kommuni- ceras innan fullständig studiedata publiceras. Toxicitet Giftighet, dvs. i vilken grad ett kemiskt ämne eller en viss blandning av ämnen kan skada en organism. 510(k) process Regulatorisk process i USA för att få marknads- godkännande av medicintekniska produkter. ===== SIDA 91 ===== 90 Årsredovisning 2025 KDventuresDatum för publicering av finansiell information Delårsrapport januari – mars 2026 30 april 2026 Delårsrapport januari – juni 2026 28 augusti 2026 Delårsrapport januari – september 2026 13 november 2026 Bokslutskommuniké januari – december 2026 Februari 2027 Årsredovisning 2026 Mars 2027 Produktion: KDventures Foto: Alla bilder (utom sid 16-25 och sid 27-28) är tagna av Viktor Drvota©. Sid 16-25 tillhör respektive portföljbolag. Sid 27-28 tillhör KDventures. ===== SIDA 92 ===== KDventures Nanna Svartz väg 6A SE-171 65 Solna Sweden www.kd-ventures.com LinkedIn: KDventures