===== SIDA 1 ===== 8 juli 2025 DELÅRSRAPPORT FÖRSTA HALVÅRET 2025 ===== SIDA 2 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ANDRA KVARTALET 2025 ”Våra kärnbolag visade fortsatt stark tillväxt och förbättrade marginaler under kvartalet. Vi fortsätter också att selektivt addera spännande bolag till vår portfölj och under kvartalet ledde vi en finansieringsrunda i Tandem Health. Vi är stolta över att samarbeta med ett svenskt bolag som verkar i skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI som leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa.” Mkr 30 jun 2025 31 mar 2025 31 dec 2024 30 jun 2024 Substansvärde 36 801 36 171 39 202 39 299 Substansvärde per aktie, kronor 132,87 130,59 141,54 141,89 Aktiekurs, kronor 83,14 70,66 73,65 86,85 Nettokassa / skuld (+/ -) 9 619 10 474 10 940 12 833 Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Periodens resultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623 Resultat per aktie, före utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47 Resultat per aktie, efter utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661 Erhållna utdelningar - 23 - 23 23 Lämnade utdelningar - -6 370 - -6 370 -6 370 Investeringar 860 598 1 660 1 108 3 588 Försäljningar -2 -9 391 -367 -12 282 -12 938 Viktig finansiell information Not: ”Substansvärde per aktie” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19. Förändring av substansvärde Q/Q +2% Förändring av substansvärde Q/Q Före valutakurseffekter +4% Förändring av substansvärde Y/Y Före valutakurseffekter -1% Förändring av substansvärde Y/Y -6% Substansvärde 36,8 Mdkr Nettokassa 9,6 Mdkr Delårsrapport - Q2 2025 2 ===== SIDA 3 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion HÄNDELSER Viktiga händelser ■ Under första halvåret 2025 ökade våra kärnbolag försäljningen med mer än 35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA-marginalerna med 4 procent enheter på årsbasis ■ TravelPerk passerade 275 MUSD i försäljning på årsbasis, upp från 200  MUSD vid inledningen av året, drivet av fortsatt stark organisk tillväxt samt för- värvet av Yokoy ■ Enveda slutförde framgångsrikt en klinisk fas 1a-studie för sin ledande läkemedelskandidat vilket validerar bolagets AI-drivna plattform för läke- medelsupptäckt ■ Vi ledde en finansieringsrunda på 40 MEUR med en investering på 30 MEUR i Tandem Health, ett svenskt bolag inom hälsovårdsinfrastruktur vars medi- cinska AI-assistent effektivt minskar den administrativa arbetsbördan för vårdgivare. Bolagets vision är att bygga det ledande europeiska operativ- systemet för hela det kliniska arbetsflödet Finansiell ställning ■ Substansvärde om 36,8 Mdkr (133 kronor per aktie), upp 0,6 Mdkr eller 2 procent i kvartalet (upp 4 procent före valutakurseffekter) ■ Den privata portföljen var upp 3 procent (upp 5 procent före valutakursef- fekter) drivet av stabil operativ utveckling, mindre multipelexpansion och negativa valutarörelser ■ Nettokassa om 9,6 Mdkr i slutet av andra kvartalet, med begränsade behov av följdinvesteringar i portföljen Mkr Q2 2025 H1 2025 Sure, Lunar and XYB - 366 Övriga 2 2 Summa försäljningar 2 367 Nettoinvesteringar / Nettoförsäljningar (+/ -) 858 1 293 Mkr Q2 2025 H1 2025 Agreena 16 61 Aira 66 66 Mews 5 230 Recursion - 101 Tandem Health 333 333 Transcarent - 201 Övriga nya investeringar 412 466 Övriga följdinvesteringar 29 202 Summa investeringar 860 1 660 Investeringsverksamhet ■ Investerade 860 Mkr under kvartalet och totalt 1.660 Mkr under första halvåret 2025 (1.293 Mkr netto efter försäljningar) - indikativt för vår nu- varande investeringstakt ■ Investerade 333 Mkr i Tandem Health som ledande investerare i en finan- sieringsrunda på 40 MEUR, en större investering som kompletterar våra selektiva tillskott till early-stage-portföljen under det första halvåret 2025 ■ Investerade 335 Mkr i ett nytt techbio-bolag, vilket kommer annonseras under andra halvan av 2025 Delårsrapport - Q2 2025 3 ===== SIDA 4 ===== aasss Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks Q2 2025 Vårt substansvärde uppgick till 36,8 Mdkr eller 133 kr per aktie vid slutet av Q2 2025, en ökning med 2 procent under kvartalet. Det verkliga värdet på vår privata portfölj skrevs upp med 5 procent före valutakurseffekter men påverkades negativt av en svagare dollar. Investeringarna uppgick till 0,9 Mdkr under kvartalet varav merparten gick till vårt nya portföljbolag Tandem Health. Våra kärnbolag Kärnbolagen hade en fortsatt god utveckling i det andra kvartalet. Under första halvåret 2025 ökade de försäljningen med mer än 35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA-marginalerna med 4 procentenheter på årsbasis. Skiftet från tillväxt till lönsamhet fortgår i våra kärnbolag och vi är positiva till deras fortsatta investeringar i framtida tillväxt, både organisk och oorganisk. Bolagen gör dessa investeringar utifrån en starkare position med betydligt bättre marginaler och med siktet inställt på stora, långsiktiga marknadsmöjligheter. Under kvartalet utökade Spring Health sitt produktutbud med ett nytt verktyg för att stötta krishantering på arbetsplatsen. Verktyget är utvecklat utifrån den senaste traumaforskningen och hjälper företag att tillgodose både känslomässiga och operativa behov under krisarbetet. TravelPerk stärkte sin närvaro i USA genom att öppna ett nytt kontor i Chicago och med lanseringen av direkt- betalningar, en nyckelfunktion för att bli ledande på den ameri- kanska marknaden. Pleo utökade sin cash management-portfölj med en ny funktion som gör det möjligt för företag att automati- sera överföringar inom sitt Pleo-konto baserat på fördefinierade villkor. Detta gör att bolagen kan optimera kontosaldon, minimera manuellt arbete och förhindra fel genom automatisk påfyllning av konton. Mews fortsatte utveckla sitt hospitality-erbjudande genom lanseringen av en ny betalningsprodukt som möjliggör för gästerna att betala i sin hemvaluta samtidigt som hotellen får behålla en del av växlingsavgifterna. Bolaget fortsätter att kontinuerligt utveckla och förbättra erbjudandet, vilket gör att de kan attrahera allt större och mer komplexa kunder. Exempelvis har Choice Hotels International introducerat Mews system som ett alternativ för sina internationella franchisetagare, där Mews sömlöst integreras med Choice egna verktyg för att leverera överlägsna gästupplevelser. I början av juli antog den amerikanska kongressen lagstiftning som innebär nedskärningar för Medicaid, inklusive minskad stat- lig finansiering och obligatoriska arbetskrav. Cityblock är delvis beroende av Medicaid, men bolagets uppdrag att tillhandahålla kostnadseffektiv, förebyggande vård för utsatta befolkningsgrup- per är helt i linje med administrationens fokus på att förbättra effektiviteten inom hälso- och sjukvården. Bolaget fångar idag en bråkdel av den adresserbara marknaden inom Medicaid och Dual Eligibles (de som kvalificerar sig för både Medicaid and Medicare), vilket ger gott om utrymme för tillväxt trots ändringar i ersättningen. Vi fortsätter att noga följa den politiska utvecklingen och väntar oss viss friktion när det amerikanska vårdsystemet anpassar sig. Med det sagt är vi fortsatt övertygade om Cityblocks förmåga att skapa långsiktigt värde. Cityblock förbättrar avsevärt resultaten och minskar kostnaderna för sjukförsäkringsbolagen på den statligt sponsrade sjukvårdsmarknaden, vilket fortsätter att vara en topprioritering för den nuvarande administrationen i USA. Läs mer på Kinneviks hemsida. Enveda och Recursion når viktiga milstolpar I maj meddelade Enveda att deras ledande läkemedelskandidat för eksem framgångsrikt har slutfört en klinisk fas 1a-studie. Runt 200 miljoner människor världen över lider av eksem men behandlingsalternativen är begränsade och kommer med vissa risker. Envedas kandidat visade sig vara väl tolererat med en gynnsam säkerhetsprofil på alla dosnivåer, vilket validerar bolagets AI-drivna plattform för läkemedelsutveckling. Samtidigt nådde Recursion en fjärde milstolpe i sitt samarbete med Sanofi, vilket innebär att de erhöll en milstolpsbetalning på 7 MUSD med potential om över 300 MUSD i ytterligare betalningar för detta program. Recursion och Enveda ligger i framkant inom global hälsoinnovation och levererar branschledande resultat betydligt snabbare och till lägre kostnad jämfört med traditionella läkemedelsföretag. Under kvartalet utökade vi vår Health & Bio-portfölj med en investering om 335 Mkr i ett nytt techbio-bolag som ska offentliggöras under andra halvåret 2025. Tandem Health I slutet av juni ledde Kinnevik en finansieringsrunda på 40 MEUR med en investering på 30 MEUR i Tandem Health. Bolaget bygger Europas ledande medicinska AI-assistent för läkare och grundades i Sverige av Lukas Saari, Oliver Åstrand och Oscar Boldt-Christmas - tre entreprenörer som tillsammans har många års erfarenhet inom digitalisering, AI och sjukvård. Tandem Healths AI-assistent används dagligen av tiotusentals läkare på över 1.000 sjukhus och kliniker inom primärvård, psykiatri och specialistvård över hela Europa, inklusive över 200.000 NHS- anställda i Storbritannien – en av de största AI-lanseringarna inom sjukvården globalt. Våra kärnbolag visade fortsatt sta rk tillväxt och förbättrade marginaler under kvartalet. Vi fortsätter också att selektivt addera spännande bolag till vår portfölj och under kvartalet ledde vi en finansieringsrunda i Tandem Health. Vi är stolta över att samarbeta med ett svenskt bolag som verkar i skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI som leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa . VD-KOMMENTAR Delårsrapport - Q2 2025 4 ===== SIDA 5 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Prenumerera här The Kinnevik Long View Vårt nyhetsbrev håller dig uppdaterad med det senaste från Kinneviksfären. I vår senaste utgåva ställde vi in siktet på Mews som är ett av våra kärnbolag och som i grunden stöper om hospitality- branschen. Vi gjorde även en djupdykning i Kinneviks founder & team due diligence som är en central del av vår investeringsprocess. Bli först med att få vår nästa utgåva genom att prenumerera nedan. LONG VIEW by Kinnevik Delårsrapport - Q2 2025 5 Problemet är uppenbart - stigande sjukvårdskostnader, brist på läkare och en åldrande befolkning innebär en påfrestning på re- surserna globalt. Eftersom läkare idag lägger uppskattningsvis 40 procent av sin tid på administration finns det tydlig potential att öka effektiviteten. Genom att minska den administrativa bördan gör Tandem Health det möjligt för läkare att fokusera på det de gör bäst - leverera mer personlig och fokuserad högkvalitativ vård. Bolaget har redan rönt stora kommersiella framgångar och vunnit ett flertal kontrakt med ledande offentliga och privata hälso- och sjukvårdssystem. Det nya kapitalet kommer att driva bolagets nästa fas, att skala upp produkten och ytterligare expandera verk- samheten i Europa. Vi anser att timingen är helt rätt – utvecklingen har gått snabbt de senaste åren och nått en punkt där man med AIs hjälp nu inte bara kan förbättra kliniska arbetsflöden utan i grunden omdefiniera läkarkårens administrativa arbete. Kinnevik har investerat i hälso- och sjukvården i över ett decen- nium och få bolag har imponerat på oss som Tandem Health. Deras tydliga vision, snabba genomförande och produkt intuition är i världsklass. Med lång erfarenhet av att stötta nordiska ut - manarbolag att växa och expandera geografiskt, kommer alla våra styrkor till sin rätt med denna investering. Svenskgrundade Tandem Health verkar i skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI, och leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa. Vi är stolta över att följa med Tandem Health-teamet på den här resan. Framtidsutsikter Den bredare marknaden började återhämta sig under andra kvartalet. Vi såg en ökad aktivitet inom börsintroduktioner och M&A i sektorer som är relevanta för våra bolag - ett uppmunt- rande tecken på ett förnyat intresse för tillväxtorienterade aktier som har blivit något av en bristvara på de publika marknaderna de senaste åren. Medan marknaden åter får upp ögonen för värdet av motstånds- kraftiga, snabbväxande bolag som våra kärnbolag, fortsätter vi som alltid att stötta deras investeringar i långsiktig tillväxt. Samtidigt fortsätter vi även säkerställa att portföljen fylls på med många starka kandidater till att bli vår nästa generation av kärninnehav. Både genom att stötta våra befintliga framtidsbolag och genom att selektivt lägga till nya enastående tillväxtbolag som Tandem Health till portföljen. Vi ser fram emot att fortsätta att rapportera om våra och våra bolags framsteg under året. Kinneviks vd ===== SIDA 6 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Ägarandel Verkligt värde Andel av portfölj Spring Health 15% 5 191 18% TravelPerk 14% 4 239 15% Pleo 14% 2 175 8% Cityblock 9% 1 675 6% Mews 8% 1 544 5% Betterment 12% 1 540 5% Stegra 3% 1 296 5% Transcarent 3% 856 3% Enveda 13% 814 3% Instabee 16% 769 3% Tio största bolagen 20 099 72% KINNEVIK I KORTHET Fem års snittavkastning per sektor (IRR) Och sedan första investering (ljus) Tio största portföljbolagen Sorterat efter värde Portföljen per sektor Andel av värde Portföljen per geografi Värdeviktad slutmarknad Portföljen per kategori Andel av värde Läs mer om vår värdering av onoterade tillgångar i Not 4. Not 4 Health & Bio 34% Climate Tech 10% Övriga stora investeringar 13% Software 31% USA 54% Europa 30% Norden 13% Övriga 3% Core Companies 53% Selected Ventures 16% Mature Companies 15% Övriga 16% Övriga små investeringar 12% Försäljningstillväxt LTM (mörk) & NTM-förväntningar (ljus), värdeviktat per Q2 ’25, exklusive företag utan försäljning Brutto- marginal NTM 40-50% Health & Bio 60-70% Software 55-60% Hela portföljen >55% Core Companies 65-75% Övriga stora investeringar +40% +20% +50% +30% +10% -8% 27% 26% 23% 4% 4% 5% Health & Bio Software Climate Tech Hela portföljen Delårsrapport - Q2 2025 6 ===== SIDA 7 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KINNEVIK I KORTHET Ett år -4% Tio år +1% Fem år -7% Trettio år +10% Genomsnittlig årlig totalavkastning Inkluderar återinvesterad kontant- och sakutdelning Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväx- tresa, alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. Substansvärdets utveckling Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr 0 10 20 30 40 50 Q2 ’24 Q3 ’24 Q4 ’24 Q1 ’25 Q2 ’25 12,8 12,2 10,9 10,5 9,6 1,7 1,0 1,1 1,0 0,9 25,7 25,2 28,1 25,6 27,2 39,3 37,4 39,2 36,2 36,8 Investeringar Försäljningar Netto- investeringar Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa ■ Privat ■ Publikt ■ Nettokassa 0,9 -0,0 0,9 11,8 9,6 -2,2 Investeringsaktivitet Q2 2025, Mdkr Kapitalstruktur Mdkr Delårsrapport - Q2 2025 7 ===== SIDA 8 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (1/2) Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q2 2025 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q1 2025 Verkligt värde Q4 2024 Verkligt värde Q2 2024 Verkligt värde Q/Q förändring Cityblock 2020 9% 1 675 - 1 110 1,5x 1 694 1 745 2 491 -1% Enveda 2023 13% 814 - 862 0,9x 858 944 424 -5% Pelago 2021 14% 435 - 429 1,0x 343 339 519 +27% Recursion 2022 3% 647 - 1 193 0,5x 713 888 943 -9% Spring Health 2021 15% 5 191 - 3 289 1,6x 5 265 5 779 3 855 -1% Transcarent 2022 3% 856 - 787 1,1x 902 772 705 -5% VillageMD 2019 3% - 3 110 986 3,2x - - 1 092 - Health & Bio 9 618 3 110 8 656 1,5x 9 775 10 467 10 029 -2% Cedar 2018 7% 714 - 270 2,6x 719 849 727 -1% Mews 2022 8% 1 544 - 1 085 1,4x 1 297 1 137 1 043 +19% Pleo 2018 14% 2 175 - 770 2,8x 2 177 2 445 2 921 -0% TravelPerk 2018 14% 4 239 20 1 421 3,0x 3 908 4 298 2 275 +8% Software 8 672 20 3 546 2,5x 8 101 8 729 6 966 +7% Agreena 2022 16% 396 - 329 1,2x 368 341 339 +3% Aira 2023 11% 767 - 726 1,1x 666 690 355 +5% Solugen 2022 2% 477 - 508 0,9x 502 552 530 -5% Stegra 2022 3% 1 296 - 1 169 1,1x 1 236 1 305 1 282 +5% Climate Tech 2 936 - 2 732 1,1x 2 772 2 888 2 506 +3% Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. Delårsrapport - Q2 2025 8 ===== SIDA 9 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (2/2) Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. ”Övriga nettotillgångar/skulder” består främst av en skatteavsättning på 83 MEUR som gjordes 2020. ”Substansvärde per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19. Uppdelningen av ’”Övriga onoterade investeringar” efter investeringsår återfinns på sida 34. Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q2 2025 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q1 2025 Verkligt värde Q4 2024 Verkligt värde Q2 2024 Verkligt värde Q/Q förändring Betterment 2016 12% 1 540 - 1 135 1,4x 1 387 1 690 1 462 +11% HungryPanda 2020 11% 524 - 482 1,1x 521 556 486 +1% Instabee 2018 16% 769 - 738 1,0x 856 958 958 -10% Omio 2018 6% 685 - 607 1,1x 718 792 754 -5% Global Fashion Group 2010 35% 267 - 6 290 0,0x 246 198 169 +9% Partnerskapsfonder 2021-25 Blandat 321 - 331 1,0x 323 355 335 -1% Övriga onoterade investeringar 2018-25 Blandat 2 750 422 10 488 0,3x 1 870 2 593 3 154 +4% Övriga investeringar 6 856 422 20 070 0,4x 5 921 7 142 7 318 +2% Summa tillväxtportfölj 28 082 3 552 35 004 0,9x 26 568 29 226 26 819 +2% varav onoterade innehav 27 168 3 552 27 521 1,1x 25 610 28 140 25 707 +3% varav Core Companies 14 824 20 7 675 1,9x 14 341 15 404 12 585 +3% Tele2 - - - 637 - Summa portföljvärde 28 082 26 568 29 226 27 456 +2% Bruttokassa 11 822 12 606 14 698 22 892 Bruttoskuld -2 203 -2 132 -3 758 -3 689 Skuld för betald utdelning - - - -6 370 Nettokassa / nettoskuld 9 619 10 474 10 940 12 833 Övriga nettotillgångar/skulder -900 -871 -964 -990 Summa substansvärde 36 801 36 171 39 202 39 299 +2% Substansvärde per aktie, kronor 132,87 130,59 141,54 141,89 +2% Slutkurs B-aktien, kronor 83,14 70,66 73,65 86,85 +18% Delårsrapport - Q2 2025 9 ===== SIDA 10 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion VIKTIGA HÄNDELSER UNDER KVARTALET Kinnevik leder Tandem Healths finansieringsrunda på 40 MEUR Tandem Health grundades 2023 i Sverige och har byggt den ledande med- icinska AI-assistenten i Europa, utformad för att minska den administrativa arbetsbördan för vårdgivare. Deras mjukvara lyssnar på patientkonsul - tationen, transkriberar den och genererar automatiskt ett utkast till en medicinsk anteckning som sömlöst kan integreras i klinikerns journalsystem. Problemet är uppenbart - stigande sjukvårdskostnader, brist på läkare och en åldrande befolkning innebär en påfrestning på resurserna globalt. Läkare ägnar idag uppskattningsvis 40 procent av sin tid åt administrativa uppgifter och det finns därför stor potential för effektivisering. Genom att avsevärt minska den administrativa bördan gör Tandem Health det möjligt för läkare att fokusera på det de gör bäst - leverera mer personlig och fokuserad högkvalitativ vård. Tandem Healths AI-assistent används dagligen av tiotusentals läkare på över 1.000 sjukhus och kliniker inom primärvård, psykiatri och specialistvård över hela Europa. Och genom ett partnerskap med Accurx har över 200.000 NHS-anställda i Storbritannien nu tillgång till Tandem Healths teknik - en av de största AI-utrullningarna inom sjukvården globalt. Kinnevik ledde bolagets finansieringsrunda med en investering på 30 MEUR tillsammans med Northzone, Amino Collective och Visionaries Club. Den nya finansieringen kommer att driva Tandem Healths nästa tillväxtfas, att expandera bolagets verksamhet i Europa och bygga ett komplett AI-drivet operativsystem som stöder hela det kliniska arbetsflödet, vilket inkluderar: ■ Sammanfattningar av patienthistorik inför konsultationer och hjälp med medicinsk kodning ■ Beslutsstöd vid vårdtillfället ■ Sammanfattningar av konsultationer för patienter och samordning av framtida vård Georgi Ganev, Kinneviks vd, kommenterade: ”På Kinnevik har vi tillbringat över ett decennium med att investera i hälsovård i Europa och USA och få team har imponerat på oss som Tandem Health gjort. Deras tydliga vision, snabba genomförande och produktintuition är i världsklass. Det är särskilt spännande för oss att samarbeta med ett svenskt bolag som leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa. Timingen kunde inte vara bättre, eftersom AI har mognat snabbt de senaste åren och nu har förmågan att inte bara förbättra utan i grunden omdefiniera kliniska arbetsflöden. Vi är stolta över att vara en del av resan tillsammans med Tandem Health-teamet.” ► Tandem Health Pressmeddelande Läs mer om Tandem Health Till presentationen Djupdykning i Kinneviks värderingsprocess Under kvartalet höll vi en serie presentationer om Kinneviks värderingsprocess för våra aktieägare och analytiker. Presentationen finns tillgänglig på vår hemsida och ger en översikt över vårt regulatoriska ramverk, vår värderingsprocess, viktiga parametrar som ligger till grund för värderingen av våra bolag samt en genomgång av värderingsavsnittet i våra kvartalsrapporter. News & Insights Artikel: Hur Mews omdefinierar hospitality I sektionen News & Insights på Kinneviks webbplats samlar vi de mest intressanta nyheterna från Kinnevik och vår portfölj. En av våra senaste artiklar handlar om vårt kärnbolag Mews som leder omvandlingen av hospitalitybranschen. Vi publicerade även en artikel om Kinneviks founder due diligence-process och en djupdykning i energiomställningen. Envedas ledande läkemedelskandidat har fram- gångsrikt slutfört en klinisk fas 1a-studie En klinisk fas 1b-studie kommer att inledas under andra halvåret 2025 för att utvärdera kandidaten (ENV-294) på patienter med eksem. Detta är en stark validering av bolagets AI-drivna plattform för läkemedelsupptäckt och kommer några månader efter bolagets finansieringsrunda på 150 MUSD. Recursion nådde en fjärde milstolpe i sitt sam- arbete med Sanofi Milstolpen nåddes på mindre än 10 månader, jämfört med branschsnittet på 18-24 månader, vilket visar Recursions förmåga att upptäcka nya läkemedel på ett snabbare och mer effektivt sätt genom sin AI-drivna plattform. Recursion erhöll en milstolps- betalning på 7 MUSD med potential om över 300 MUSD i ytterligare milstolpsbetalningar för detta program. Totalt har partnerskapet genererat ett kassainflöde på 130 MUSD hittills till Recursion. Läs merLäs mer Delårsrapport - Q2 2025 10 ===== SIDA 11 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion CORE GROWTH COMPANIES Varje användare tilldelas en ”Care Navigator” som hjälper till att vägleda dem genom behandlingen. Detta gör att man slipper gissa sig till den bästa lösningen och att patienterna får rätt hjälp snabbare. Mer än 20 miljoner människor världen över har tillgång till Spring Health. Platt- formen samarbetar med ledande arbetsgivare, hälsoplaner och andra partners, inklusive Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian, för att driva kulturell påverkan i stor skala. Varför Kinnevik har investerat i Spring Health Mental ohälsa är en av vår tids mest akuta hälsoutmaningar och mer än var femte vuxen i USA lever med någon form av psykisk ohälsa. Samtidigt är till- gången till vård fortfarande otillräcklig på grund av brist på vårdgivare och allt längre väntetider. Sedan dag ett har vi varit mycket imponerade av Spring Healths teknikdrivna, vetenskapsbaserade och individanpassade förhållningssätt till mental hälso- vård. Deras fortsatta investeringar i klinisk innovation och teknik förbättrar kontinuerligt upplevelsen för både patienter och vårdgivare. Bolaget levererar exceptionella resultat under ledning av grundarna April Koh och Dr. Adam Chekroud: ■ 68 procent av användarna upplever minskad ångest och depression ■ 70 procent av användarna uppnår betydande framsteg på kortare tid För att fortsätta att skapa värde fokuserar Spring Health på att: ■ Fortsätta förbättra upplevelsen för medlemmar, vårdgivare och kunder med investeringar i innovativ AI och teknik ■ Expandera globalt genom strategiska partnerskap och produktutveckling Kinneviks investering ■ Ägarandel: 15% ■ Verkligt värde: 5,2 Mdkr Viktig information ■ Heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner ■ Mer än 20m människor världen över har tillgång till Spring Health ■ Direktavtal med över 450 arbetsgivare och vårdplaner ■ Viktiga kunder inkluderar Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian ■ Genomsnittlig årlig tillväxttakt på omkring 160% under 2021-2024 Viktiga händelser under kvartalet ■ Lanserade VERA-MH, den första branschstandarden för applicering av AI inom psykisk hälsa, ett komplext och känsligt ämne. Standar- den inkluderar klinisk integritet, etiskt ansvar och operativ säkerhet ■ Utvecklat en ny produkt för att stötta krishantering på arbetsplatsen som möjliggör för företag att tillgodose både känslomässiga och operativa behov under krisarbetet Vad de gör Spring Health är en heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner. Genom att integrera produkter för medlemmar, vårdgivare och kunder kan Spring Health på ett unikt sätt erbjuda personlig vård för varje individ - innefattande allt från digitala verktyg och meditation till coachning, terapi och medicinering - och därmed säkerställa rätt vård vid rätt tidpunkt. Plattformen fungerar som en ingång till mental hälsovård och kopplar samman användarna med medicinsk expertis och försäkringsbolag. Genom AI och maskininlärning drar bolaget lärdomar från omfattande klinisk expertis i syfte att säkerställa korrekta diagnoser och effektiva behandlingsplaner över hela spektrumet av beteendehälsa. Till hemsida April Koh, medgrundare & vd Dr. Adam Chekroud, medgrundare & President >20m Individer har tillgång till Spring Health >450 Direktkontrakt 160% Ungefärlig genomsnittlig årlig tillväxttakt 2021-2024 Delårsrapport - Q2 2025 11 ===== SIDA 12 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion För ekonomichefer erbjuder TravelPerk en integrerad lösning som säkerställer efterlevnad av resepolicyer och omsorgsplikten, samt underlättar momsåter- betalning och rapportering av koldioxidutsläpp. Över 65 procent av bolagets nya kunder hade tidigare ingen samordnad lösning för affärsresor utan bokade sina resor via olika leverantörer utan koordinering eller kontroll. Detta visar plattformens attraktionskraft i en tid då branschen genomgår en betydande förändring. Varför Kinnevik har investerat i TravelPerk Affärsresor som bransch omsätter över 1,1 biljoner USD per år och står inför stora förändringar. Ekonomichefer vill ha insyn och kontroll över vad som ofta är den näst största kontrollerbara utgiften efter löner, medan affärsresenärer vill ha modern och flexibel service. Kinnevik ser TravelPerk som unikt positionerat för att ta vara på denna möjlighet eftersom de är den enda plattformen för affärsresor och utläggshantering i Europa som erbjuder kunderna en integrerad helhetslösning. Därtill har bolaget fler fördelar: ■ En enorm marknadspotential och uppenbara brister hos befintliga lösningar ■ Ett lätthanterligt system som de anställda själva använder vilket driver organisk hypertillväxt ■ En effektiv marknadsföringsstrategi där företagskunder förvärvas en gång och sedan sker en hög andel av resebokningarna inom TravelPerks system TravelPerks grundare Avi Meir, tillsammans med bolagets starka ledningsgrupp, vill omdefiniera hur bolag hanterar sina resor och utlägg. Med förvärvet av Yokoy har bolaget utvecklats till att bli en bredare integrerad plattform med många olika produkter. För att fortsätta att skapa värde fokuserar TravelPerk på att: ■ Ytterligare öka tillväxten genom att fortsätta expansionen i USA med fler strategiska förvärv och djupare integrationer ■ Göra fortsatta betydande investeringar i produkt, teknik och AI för att leverera den ledande plattformen för rese- och utläggshantering för små och medelstora företag i USA och Europa Kinneviks investering ■ Ägarandel: 14% ■ Verkligt värde: 4,2 Mdkr Viktig information ■ Ledande plattform för hantering av affärsresor och utlägg ■ Försäljning över 275 MUSD på årsbasis per Q2 2025 ■ Försäljningstillväxt på omkring 50% under 2024 ■ Hanterar över 6 MdUSD i utlägg på årsbasis ■ 13 kontor världen över Viktiga händelser under kvartalet ■ Genom förvärvet av Yokoy som slutfördes i april får TravelPerks kunder tillgång till Yokoys ledande funktioner för hantering av utgifter och kostnader samt kraftfulla AI-teknik ■ Öppnade nytt kontor i Chicago för att stötta fortsatt tillväxt i USA ■ Lanserade direktbetalningar i USA, vilket innebär att kunderna betalar direkt till reseleverantören utan mellanhand. En viktig funktion som stärker TravelPerks position på den amerikanska marknaden ■ Vann två arbetsplatspriser: Newsweek Top 100 Global Most Loved Workplaces 2025 och Sunday Times Best Place to Work 2025 Vad de gör TravelPerk är en global AI-plattform för rese- och utläggshantering som omde- finierar hur företag hanterar arbetsresor. Med innovativa tekniska lösningar och fokus på flexibilitet, kostnadskontroll och effektivitet, hjälper TravelPerk företag att spara tid och minska kostnader. Bland kunderna finns globala varumärken som Red Bull, Aesop och Nord Security och de erbjuds en allt-i-ett-plattform som: ■ Förenklar resebokningar ■ Effektiviserar utgiftshantering ■ Ökar produktiviteten för företag av alla storlekar Till hemsida Avi Meir, medgrundare & vd 50% Ungefärlig försäljningstillväxt under 2024 >6md Hanterade utlägg på årsbasis, USD >275m Försäljning på årsbasis per Q2 2025, USD CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q2 2025 12 ===== SIDA 13 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Varför Kinnevik har investerat i Pleo Utgiftshantering är en stor marknad och Pleo hanterar miljarder transaktioner årligen. Bolaget har en skalbar affärsmodell som kräver låg kapitalbindning, vilket i kombination med deras produktledda tillväxtstrategi gör Pleo väl positionerat att driva förändring i en historiskt underutvecklad bransch. Affärsmodellen är attraktiv eftersom det finns en stark förutsägbarhet i åter- kommande mjukvaru- och transaktionsintäkter. Pleo har även förmåga att bibehålla god nettoförsäljning då kundernas användning ökar över tid. Den produktledda tillväxtstrategin gör det enkelt att bearbeta marknaden. Kunderna kan själva onboarda på plattformen och skala upp sin användning, vilket ökar den genomsnittliga försäljningen per kund i takt med att deras behov utvecklas. Grundarteamet med Jeppe Rindom i spetsen är en stark anledning till att Kinnevik investerat i bolaget. Vi tror även att bolaget har god potential att expandera sitt ekosystem över hela värdekedjan för utgiftshantering. Och Pleo levererar exceptionella resultat: ■ Under helåret 2024 ökade SaaS-intäkterna med 56 procent och den totala nettoförsäljningen ökade med 37 procent ■ Kundbasen ökade till över 40.000 aktiva företag på flera marknader För att fortsätta att skapa värde fokuserar Pleo på att: ■ Fortsätta utveckla olika partnersamarbeten så att fler kan rekommendera Pleo till nya kunder ■ Säkerställa sin ledarposition på fortsatt fragmenterade europeiska marknader ■ Expandera i värdekedjan och gå djupare på utläggssidan Kinneviks investering ■ Ägarandel: 14% ■ Verkligt värde: 2,2 Mdkr Viktig information ■ Den ledande plattformen för utgiftshantering i Europa ■ Försäljningstillväxt på 37% under 2024, med 56% tillväxt inom SaaS ■ Bolaget har 40.000 kunder och hanterar årligen miljarder i utgifter ■ Verksamhet i 7 marknader Viktiga händelser under kvartalet ■ Med hjälp av AI och maskininlärning har Pleo ytterligare stärkt sin förmåga att upptäcka bedrägerier och bekämpa penningtvätt, vilket ökar säkerheten med minimal friktion för kunderna ■ Introducerade ”Transfer Rules” som en del av deras cash management - portfölj. Produkten gör det möjligt för företag att automatisera över- föringar mellan konton vilket ger ökad kontroll och insyn i kassa flödet Vad de gör Pleo erbjuder en heltäckande lösning för att hantera alla aspekter av företags utgifter. Med smarta företagskort och intuitiv programvara effektiviserar Pleos plattform spårning och kategorisering av utgifter samtidigt som den förenklar återkommande utgifter, löner och leverantörsreskontra. Denna heltäckande plattform gör det möjligt för företag att enkelt och effektivt ta kontroll över hela sin process för utgiftshantering. Medan företag får en smidigare hantering av utgifter, sparar ekonomiteam tid genom automatisering, vilket leder till en effektivare verksamhet och data - analys i realtid. Pleo har två olika intäktskällor: SaaS-avgifter och avgifter för transaktioner som hanteras i plattformen. Till hemsida Niccolo Perra, medgrundare Jeppe Rindom, medgrundare & vd 37% Försäljningstillväxt under 2024 40.000 Kunder >140m Försäljning på årsbasis per oktober 2024, EUR CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q2 2025 13 ===== SIDA 14 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 9% ■ Verkligt värde: 1,7 Mdkr Viktig information ■ Tillhandahåller värdebaserad vård till utsatta befolkningsgrupper i storstadsområden, med fokus på Medicaid och de som kvalificerar sig för både Medicaid and Medicare (”dually eligible”) ■ Försäljning på över 1 MdUSD under 2024 ■ Över 100.000 medlemmar i 15 städer över 7 stater i USA ■ Avtal med 4 and de 5 största nationella Medicaid-vårdplanerna ■ Riktar sig till en marknad med över 94 miljoner berättigade individer Viktiga händelser under kvartalet ■ Vd Toyin Ajayi publicerade en debattartikel i Modern Healthcare där hon argumenterade för behovet av förändring inom vården för dually eligible-populationer ■ Publicerade en studie som visar lovande resultat av att integrera virtuella och mobila akutsjukvårdstjänster i hemmet i en värdebaserad primärvårdsmodell för Medicaid- och dually eligible-populationer Till hemsida Dr. Toyin Ajayi, medgrundare & vd 100.000 Medlemmar i 15 städer över 7 stater i USA 94m Berättigade individer i fokusmarknader >1md Försäljning under 2024, USD Varför Kinnevik har investerat i Cityblock Cityblock tillgodoser ett stort och växande vårdbehov i USA med sin skalbara och lokalt förankrade vårdmodell som riktar sig till utsatta befolkningsgrupper. Med en stor och växande marknad på över 94 miljoner berättigade förmånstagare anser vi att värdebaserad vård är framtiden för den amerikanska sjukvården. Bolaget grundades och leds av vd Dr. Toyin Ajayi, och är unikt positionerat för att driva transformativ förändring. Cityblock levererar exceptionella resultat: ■ Sedan vår första investering har bolaget expanderat från ett litet startup i New York till över 100.000 medlemmar i 15 städer över 7 amerikanska stater ■ De skapar stora kostnadsbesparingar i vårdsystemet och förbättrar pa - tienternas hälsa betydligt genom sin innovativa vårdmodell För att fortsätta att skapa värde fokuserar Cityblock på att: ■ Utöka partnerskapen med nationella och regionala sjukförsäkringsbolag och vårdsystem ■ Förbättra bolagets teknikbaserade vårdmodell genom nya innovationer inom hälso- och beteendevård ■ Fortsätta att fördjupa närvaron på etablerade marknader genom att utöka utbudet till fler medlemmar Läs mer om Cityblock och det amerikanska vårdsystemet på Kinneviks hemsida. Vad de gör Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkringsbolag och vårdsystem i värdebaserade vårdavtal för att hantera några av de mest komplexa och utsatta patient grupperna i USA. De levererar heltäckande och teknikbaserad hälsovård som omfattar sjukvård, beteendehälsa och socialtjänster. Genom att ge människor bättre förebyggande vård minskas antalet onödiga besök på akutmottagningar och inläggningar på sjukhus, vilket leder till lägre kostnader för både patienter och försäkringsbolag. Cityblock erbjuder heltäck- ande och mer tillgänglig vård för Medicaid- och dually eligible-populationer, vilket förbättrar hälsan för hela samhället. CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q2 2025 14 ===== SIDA 15 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ■ Utrymmeshantering som hjälper hotell skapa intäkter för utrymmen som används mer sällan ■ Betalningshantering inklusive internationella betalningar ■ Eventhantering som möjliggör för hotell att driva intäkter och lönsamhet för samtliga utrymmen och lokaler Mews fortsätter att framgångsrikt expandera till övre marknadssegment och har många kunder i mellansegmentet. Bolaget har därigenom uppnått en betydande marknadspenetration (mer än 20 procent i nyckelmarknader) på en historiskt fragmenterad marknad, med över 12.500 kunder världen över. Varför Kinnevik har investerat i Mews Mews är ett exempel på ett framgångsrikt vertikalt integrerat mjukvarubolag med potential att bli en helhetslösning för hotellbranschens alla behov, vilket driver hög kundlojalitet och stark tillväxt. Därtill har Mews plattform en verk- samhetskritisk roll för kunderna, vilket resulterar i mycket lågt kundbortfall. Vi tror att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster som kommer att öka deras adresserbara marknad. Den nya finansieringen på 70 MEUR i mars 2025 är en viktig milstolpe i Mews expansionsstrategi, med fokus på att accelerera tillväxten i USA. Mews fortsätter att ta marknadsandelar och utöka sin närvaro i Nordamerika, med tydliga resultat: ■ Försäljningen i Nordamerika har dubblerats på årsbasis ■ Antal hotellkedjor som använder Mews har dubblerats ■ Antal rum och lokaler som hanteras via Mews har mer än dubblerats Under ledning av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs Welle, båda tidigare hotellägare, tillsammans med en mycket talangfull och kompletterande led - ningsgrupp, arbetar bolaget nu med att rulla ut sitt utökade produktutbud till sina tusentals befintliga kunder. Detta i kombination med expansionen i USA och DACH-marknaderna gör att Mews ser betydande tillväxt. För att fortsätta skapa värde fokuserar Mews på att: ■ Fortsatt expansion i USA och Kontinentaleuropa ■ Ytterligare öka innovationen i plattformen med AI-drivna funktioner för intäktshantering ■ Driva strategiska förvärv Kinneviks investering ■ Ägarandel: 8% ■ Verkligt värde: 1,5 Mdkr Viktig information ■ Ledande techplattform för hospitality management ■ Försäljning på över 200 MEUR under 2024 ■ Försäljningstillväxt på 50% under 2024 ■ Bruttobetalningsvolym på över 10 MdEUR under 2024 ■ 12.500 unika kunder, en ökning med 85% på årsbasis Viktiga händelser under kvartalet ■ Lanserade Multicurrency, en produkt som möjliggör för internatio- nella gäster att betala i sin hemvaluta både online och på plats, och innebär att hotellen kan behålla en del av de valutaväxlingsavgifter som bankerna vanligtvis tar ut ■ Höll sin årliga konferens ”Unfold” i Amsterdam i april för över 700 branschpersoner. Konferensen fokuserade på framtiden för hospitality och hur man maximerar både gästupplevelsen och affärsresultaten Vad de gör Hospitalitybranschen är på väg in i en ny era där system för fastighetsförvalt- ning (PMS) inte längre bara är passiv infrastruktur. Mews leder det här skiftet genom att erbjuda en innovativ molnbaserad plattform som spelar en aktiv roll i att hjälpa hotellägare med prissättning, försäljning och att driva alla aspekter av sin verksamhet. Med över 1.000 integrationer är Mews plattform den mest uppkopplade marknads platsen inom hotellbranschen. Den erbjuder ett tätt integrerat eko- system av tjänster och system för hotellägare, inklusive: ■ Drifthantering som frigör tid åt hotellpersonalen i den dagliga driften ■ Intäktshantering som hjälper hotell med prissättning och ger bättre för - utsägbarhet för intäkter Till hemsida Matthijs Welle, vd Richard Valtr, grundare >10md Bruttobetalningsvolym under 2024, EUR 12.500 Unika kunder i april 2025, en ökning med 85% på årsbasis >200m Försäljning under 2024, EUR CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q2 2025 15 ===== SIDA 16 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SELECTED VENTURESSELECTED VENTURESSELECTED VENTURES Kinneviks investering ■ Ägarandel: 16% ■ Verkligt värde: 396 Mkr Viktig information ■ Teknikbaserad plattform som genom Europas ledande projekt för kolinlagring frigör värdet av regenerativt jordbruk ■ Stöttar jordbrukare att övergå till hållbara jordbruksmetoder och företag att nå sina hållbarhetsmål ■ Samarbetar med över 2.300 jordbrukare på 4,5 miljoner hektar över 20 marknader Viktiga händelser under kvartalet ■ Arbetar med att utfärda 2 miljoner koldioxid- krediter från de två första årgångarna enligt Verras Verified Carbon Standard. I och med projektet som omfattar 10 europeiska länder sätter Agreena en ny branschstandard avse- ende storlek, transparens och integritet ■ Radission har i samarbete med Agreena skapat sitt första netto-noll-hotell, vilket stöttar deras omställningsresa och sätter en ny standard för hållbar hotellverksamhet med hjälp av koldioxid krediter genom markinlagring Vad de gör och varför Kinnevik investerat Agreena mobiliserar jordbrukare och företag för att frigö- ra värdet av regenerativt jordbruk, återställa ekosystem och bygga ett motståndskraftigt livsmedelssystem. Den holistiska plattformen bygger på tre pelare: ■ Tillhandahålla finansiering, kunskap och verktyg för att stödja jordbrukare att övergå till regenerativa metoder ■ Skalbar digital mätning, rapportering och verifiering av koldioxidlagring med hjälp av satellitbilder, jord- provtagning och egenutvecklade AI-modeller ■ Verifiering av koldioxiddata som möjliggör för bolag att göra anspråk inom hållbarhet samt att skapa högkvalitativa koldioxidkrediter Genom ändrade jordbruksmetoder återställer Agreena markhälsan, vattenkvaliteten och den biologiska mång- falden samtidigt som man binder betydande mängder koldioxid. Kolinlagring i jorden har potential att binda 2-5 gigaton koldioxid årligen fram till 2050, vilket motsvarar 5-10 procent av de utsläpp som orsakas av människor. Kinnevik ser Agreena som en central aktör för att främja den globala övergången till regenerativt jordbruk. Bo - laget verkar på en stor, outnyttjad marknad och leve - rerar mätbara klimatfördelar genom att ge jordbrukare möjlighet att anta regenerativa metoder i stor skala, skapa transparenta marknader för koldioxidkrediter och hjälpa bolag med bättre data om sina leveranskedjor. Agreena drar även nytta av att företag och regeringar i allt större utsträckning gör publika åtaganden för att minska utsläppen. Vad de gör och varför Kinnevik investerat Aira ligger i framkant när det gäller uppvärmning av bostäder genom att driva införandet av mer miljövänlig energiteknik. Kärnprodukten är värmepumpar som är ut- formade för att optimera energieffektiviteten, minska kol- dioxidutsläppen och minska konsumenternas elkostnad. Genom en vertikalt integrerad affärsmodell säkerställer Aira konkurrenskraftiga priser, en effektiv försäljnings- process och överlägsen kundnöjdhet. Bolaget planerar att utöka sitt erbjudande till att även omfatta batterier, solpaneler och laddningsstationer för elfordon, allt inte- grerat i ett och samma intelligenta ekosystem. Bolaget har potential att växa snabbt på den europeiska värmepumpmarknaden. Airas lösning förbättrar inte bara kundupplevelsen, utan möjliggör också förbättrad enhetsekonomi och högre marginal. Uppvärmning av bostäder utgör en betydande del av Europas koldioxid- utsläpp. Genom att rikta in sig på den marknaden är Aira väl positionerat för att leda övergången till hållbara och mer miljövänliga energilösningar. Till hemsida Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 11% ■ Verkligt värde: 767 Mkr Viktig information ■ Clean energy-techbolag som accelererar elek- trifiering av bostadsuppvärmning ■ Potential att ha en betydande positiv miljö- påverkan, då uppvärmning av bostäder står för 10% av Europas koldioxidutsläpp Viktiga händelser under kvartalet ■ Utsåg Peter Prem till vd och Anthony Loizeau till vice vd för Market Operations. De ska leda Aira in i nästa fas av tillväxt och expansion och samtidigt driva operationell effektivitet Delårsrapport - Q2 2025 16 ===== SIDA 17 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 13% ■ Verkligt värde: 814 Mkr Viktig information ■ Bioteknikbolag i klinisk fas som banar väg för småmolekylära läkemedelsupptäckter med inspiration från växters kemi ■ Utnyttjar masspektrometri, robotik och avan- cerad maskininlärningsteknik för att kartlägga växters kemi och hitta nya läkemedel ■ Fokuserar på att utveckla nya läkemedel till kritiska milstolpar genom intern utveckling, med bibehållen möjlighet att ingå partnerskap för vissa program Viktiga händelser under kvartalet ■ Envedas ledande läkemedelskandidat har framgångsrikt slutfört en klinisk fas 1a-studie, vilket validerar bolagets AI-drivna plattform för läkemedelsutveckling. En klinisk fas 1b-studie kommer att inledas under andra halvåret 2025 för att utvärdera kandidaten hos patienter med eksem ■ Medverkar i ”The Next Frontier”, en global serie presenterad av Biotechnology Innovation Or- ganization och BBC StoryWorks, som visar att naturens kemi är en av de mest kraftfulla men ännu outforskade källorna till medicin, vilket kan leda till banbrytande behandlingar för dagens mest akuta hälsoutmaningar Vad de gör och varför Kinnevik investerat Enveda revolutionerar läkemedelsforskning genom att utnyttja den enorma potentialen i växters kemiska mångfald. Med hjälp av sin AI-drivna sökmotor avkodar och kartlägger bolaget den komplexa kemi som finns i levande system, vilket öppnar en outnyttjad mörk kemisk rymd och gör att bolaget kan upptäcka nya läkemedels- kandidater. Enveda grundades av molekylärbiologen Viswa Colluru - tidigare på Recursion, ett annat av Kinneviks portfölj- bolag (se till höger) - och bygger på övertygelsen att naturen har svar på många av våra sjukdomar. Några av de mest framgångsrika läkemedlen i mänsklighetens historia kommer från växter men den naturinspirerade läkemedelsforskningen har avtagit på senare år på grund av den långsamma, ineffektiva och svåra processen att tolka växtkemi. Enveda löser detta genom en egen - utvecklad plattform som bygger på masspektrometri, maskininlärning och avancerad robotteknik. Under de fyra år som gått sedan Envedas grundades har plattform genererat 16 prekliniska program, över 10 utvecklingskandidater, fem tillgångar i IND-studier och en kandidat som påbörjade sin kliniska utveckling under fjärde kvartalet 2024 och nu med en framgångsrik fas 1a-studie. Under de kommande 1-2 åren är bolaget inriktat på att utveckla nyckelprogram till kritiska mil- stolpar, och att ingå partnerskap med utvalda program för att frigöra värde genom strategisk affärsutveckling. Kinnevik attraheras av Envedas innovativa metod för läkemedelsupptäckt och dess potential att omdefiniera hälsa. Genom att kombinera ny AI med djup vetenskap- lig expertis tar Enveda itu med långvariga utmaningar när det gäller att upptäcka effektiva behandlingar och positionerar sig som en mycket lovande aktör i sektorn. Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 3% ■ Verkligt värde: 647 Mkr Viktig information ■ Integrerad AI-driven plattform som avkodar biologi och upptäcker samt utvecklar nya lä- kemedel i stor skala ■ Vill göra processen för läkemedelsupptäkt och -utveckling snabbare och mer exakt, data- driven och kostnadseffektiv. Det industriali - serade tillvägagångssättet är i snitt 3 gånger så snabbt och hälften så dyrt som traditionell läkemedelsutveckling Viktiga händelser under kvartalet ■ Nådde en fjärde milstolpe i sitt samarbete med Sanofi på mindre än 10 månader, jämfört med branschgenomsnittet på 18-24 månader, vilket visar Recursions förmåga att upptäcka nya läkemedel på ett snabbare och mer effektivt sätt genom sin AI-drivna plattform ■ Lanserade Boltz-2, en nästa generations AI-modell som modellerar både komplexa strukturer och bindningsaffiniteter. I sam - arbete med MIT och med hjälp av Recursions NVIDIA-superdator uppnår modellen liknande noggrannhet som kommersiella produkter i branschen men 1.000 gånger snabbare Vad de gör och varför Kinnevik investerat Genom att integrera avancerad AI med maskininlärning är Recursion ett sektordefinierande bolag inom upptäckt och utveckling av läkemedel. Bolagets strategi har tre tydliga spår: ■ Utveckla en omfattande egen pipeline där Recur - sion bär alla kostnader för forskning och utveckling och behåller även all uppsida från framgångsrika läkemedel ■ Ingå partnerskap för gemensam utveckling med branschledare som Roche och Genentech, Sanofi och Bayer ■ Bygga branschledande biologiska och kemiska da- taset genom partnerskap och automatisering av laboratorier - nu 65 petabyte och växande - för att driva nya insikter om svårbehandlade sjukdomar Under 2024 meddelade Recursion ett strategiskt sam- gående med Exscientia, ett annat ledande AI-bolag inom läkemedelsutveckling. Kombinationen skapar den mest avancerade plattformen inom området och utökar avsevärt bolagets pipeline och kapacitet. Kinnevik ser Recursion som det ledande AI-bolaget inom läkemedelsupptäkt och -utveckling. Bolagets starka finansiella position, bevisade förmåga att genomföra sin strategi och att skala upp sin plattform, för både egna och partnerbaserade pipelines, gör Recursion väl positionerat att motta milstolpsutbetalningar i mångmiljardklassen under de kommande åren. Värt att notera är bolagets fleråriga samarbete med NVIDIA, ett banbrytande projekt som syftar till att bygga grundläggande modeller inom biologi och kemi med hjälp av den mest kraftfulla privata superdatorn inom industrin. Till hemsida SELECTED VENTURES Delårsrapport - Q2 2025 17 ===== SIDA 18 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 3% ■ Verkligt värde: 1,3 Mkr Viktig information ■ Producent av grönt stål med målsättning att minska koldioxidutsläppen med upp till 95% ■ Vill minska koldioxidutsläppen i industrier som är svåra att ställa om genom initiativ inom grön vätgas, grönt järn och grönt stål ■ Riktar in sig på stålsektorn som står för 8% av de globala utsläppen Viktiga händelser under kvartalet ■ Höll sin första kapitalmarknadsdag i juni i Boden för investerare och media, med fokus på bola- gets framsteg och planer för framtida tillväxt ■ Ingick avtal med LKAB om att påbörja test- leveranser av järnmalmspellets i slutet av 2026 Vad de gör och varför Kinnevik investerat Stegra revolutionerar stålproduktion genom att använda vätgas, järnmalm och elektriska ugnar för att skapa grönt stål, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning Med sin storskaliga produktion som planeras att tas i drift i Boden är Stegra väl positionerat att kapitalisera på den växande efterfrågan på stål med lägre klimatavtryck och samtidigt expandera sin gröna vätgasteknik till andra koldioxidintensiva sektorer. Kinnevik tilltalas av Stegras potential att minska kol - dioxidutsläppen i stålindustrin, vilken står för en stor andel av de globala utsläppen. Med sin nya integrerade anläggning är bolaget är väl positionerat för att uppnå attraktiva marginaler. Stegra grynnas vidare av betydan- de obalanser mellan utbud och efterfrågan, tillgång till förnybar el till låg kostnad och gynnsamma regulatoriska förutsättningar. Med befintlig och beprövad teknik, ett betydande antal kommersiella kontrakt säkrade och viktiga tillstånd på plats är Stegra redo att etablera en ledande position inom den europeiska stålindustrin. Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 2% ■ Verkligt värde: 477 Mkr Viktig information ■ Tillverkare av innovativa kemiska lösningar som är säkrare, mer kostnadseffektiva och har ett lägre koldioxidavtryck ■ Har som mål att minska kemikalieindustrins koldioxidutsläpp, en industri som omsätter 6 biljoner USD och står för 6% av de globala koldioxidutsläppen ■ Använder AI-designade enzymer, ädel- metallkatalysatorer och biobaserade råvaror för att revolutionera produktionen av kemikalier Viktiga händelser under kvartalet ■ Utsåg James Begeal till ny President för Energy and Water, med över 25 års erfarenhet från kemiindustrin, och till ny VP, Strategy & Inter- national Business, utsågs Carlos Diaz som tar med sig över 20 års erfarenhet från olje- och gasindustrin ■ Blev medlem i New American Industrial Alliance, en koalition av entreprenörer, investerare och beslutsfattare som arbetar för att återindu - strialisera USA Vad de gör och varför Kinnevik investerat Solugen är baserat i Houston och har en innovativ platt- form som använder AI-designade enzymer (biologiska katalysatorer som åstadkommer specifika biokemiska reaktioner) och ädel metallkatalysatorer för att omvand- la biobaserade råvaror (som socker) till högavkastan - de kemikalier med låga koldioxidutsläpp. Genom sin egenutvecklade process omdefinierar Solugen kemi - kalietillverkning genom att kringgå begränsningarna hos traditionella, petroleum baserade metoder. Resultatet är mer miljövänliga, säkrare och mer kostnadseffektiva kemikalieprodukter. Bolagets modulära anläggningar, så kallade Bioforges, kräver mindre kapitalutgifter, är mer effektiva, minskar koldioxidavtrycket och minskar risker i leveranskedjan samtidigt som de riktar sig till centrala (och mycket stora) industriella marknader. Solugen har ett antal produkter på marknaden som tillgodoser kundernas behov i en rad olika sektorer (t.ex. energi, försvar, vattenrening, jordbruk och bygg) och har en bred pipeline med ytterligare molekyler under utveckling. Kinnevik tilltalas av Solugens vision och robusta (paten- terade) teknik för att minska koldioxidutsläppen inom kemikalietillverkning. Dessutom anser vi att grundarna är mycket väl lämpade att genomföra bolagets strategi med sin djupa vetenskapliga och tekniska expertis samt sitt kommersiella kunnande. Solugens tillvägagångssätt erbjuder inte bara ett säkrare och mer kostnadseffektivt alternativ, produkterna minskar även de globala kol- dioxid utsläppen. Bolaget är väl positionerat för att fånga en stor del av den adresserbara marknaden. Till hemsida SELECTED VENTURES Delårsrapport - Q2 2025 18 ===== SIDA 19 ===== Delårsrapport - Q2 2025 19 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661 Erhållna utdelningar 5 - 23 - 23 23 Administrationskostnader -83 -98 -163 -172 -448 Övriga rörelseintäkter 2 -1 5 5 19 Övriga rörelsekostnader 0 1 0 -4 -8 Rörelseresultat 574 -2 460 -2 595 -2 755 -3 075 Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 86 212 247 349 655 Räntekostnader och andra finansiella kostnader -34 -20 -63 -98 -202 Resultat efter finansnetto 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 622 Skatt 0 0 0 0 -1 Periodens resultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623 Periodens totalresultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623 Resultat per aktie före utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47 Resultat per aktie efter utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47 Antal utestående aktier vid periodens utgång 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Koncernens resultat för det andra kvartalet Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar, uppgick under kvartalet till 655 (-2.362) Mkr, varav -44 (-302) Mkr avsåg no- terade finansiella tillgångar och 700 (-2.061) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. Det lägre finansnettot är främst hänförligt till en lägre kassa samt ett lägre ränteläge. Koncernens resultat för det första halvåret Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar, uppgick under det första halvåret till -2.437 (-2.584) Mkr, varav -274 (815) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar och -2.163 (-3.399) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat Not: ”Antal utestående aktier”, ”Genomsnittligt antal utestående aktier” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren. ===== SIDA 20 ===== Delårsrapport - Q2 2025 20 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Erhållna utdelningar 5 - 23 - 23 23 Kassaflöde från operativa kostnader -83 -88 -201 -227 -422 Erhållna räntor 83 137 99 165 237 Erlagda räntor -3 -2 -23 -22 -58 Kassaflöde från den löpande verksamheten -3 70 -125 -61 -220 Investering i aktier och övriga värdepapper -771 -851 -1 680 -1 657 -4 069 Försäljning av aktier och övriga värdepapper 148 9 391 148 12 355 12 940 Kassaflöde från investeringsverksamheten -623 8 540 -1 532 10 698 8 871 Amortering - - -1 500 - - Utdelning - - - - -6 370 Kassaflöde från finansieringsverksamheten - - -1 500 - -6 370 Periodens kassaflöde -626 8 610 -3 157 10 637 2 281 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 12 169 14 048 14 619 11 951 11 951 Omvärderingar av kortfristiga placeringar 17 100 98 170 387 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 11 560 22 758 11 560 22 758 14 619 Koncernens kassaflödesanalys ===== SIDA 21 ===== Delårsrapport - Q2 2025 21 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Investeringar i finansiella tillgångar 4 -860 -598 -1 660 -1 108 -3 588 Investeringar under perioden som ännu inte betalats 124 7 127 23 135 Betalningar för tidigare gjorda investeringar -35 -260 -147 -572 -616 Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -771 -851 -1 680 -1 657 -4 069 Försäljningar av aktier och andelar 2 9 391 367 12 282 12 938 Netto av obetalda försäljningar - - -219 73 2 Inbetalning av tidigare gjorda avyttringar 146 - - - - Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar 148 9 391 148 12 355 12 940 Tilläggsinformation kassaflödesanalys ===== SIDA 22 ===== Delårsrapport - Q2 2025 22 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 28 082 26 819 29 226 Materiella anläggningstillgångar 84 80 75 Nyttjanderättstillgångar 49 46 55 Övriga långfristiga fordringar 219 - - Summa anläggningstillgångar 28 434 26 945 29 356 Omsättningstillgångar Finansiella tillgångar som innehas för försäljning - 637 - Övriga omsättningstillgångar 76 168 132 Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473 Likvida medel 857 14 002 3 146 Summa omsättningstillgångar 11 636 23 563 14 751 SUMMA TILLGÅNGAR 40 070 50 508 44 107 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 23 ===== Delårsrapport - Q2 2025 23 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 36 801 39 299 39 202 Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 053 2 050 2 056 Räntebärande skulder, kortfristiga 6 5 1 507 1 505 Icke räntebärande skulder 1 211 7 652 1 344 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 40 070 50 508 44 107 Nyckeltal Skuldsättningsgrad 0,06 0,09 0,09 Soliditet 92% 78% 89% Netto räntebärande tillgångar/skulder 6 9 927 12 986 10 896 Nettokassa 6 9 619 12 833 10 940 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 24 ===== Delårsrapport - Q2 2025 24 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Belopp vid periodens ingång 39 202 48 161 48 161 Periodens resultat -2 411 -2 504 -2 623 Periodens totalresultat -2 411 -2 504 -2 623 Transaktioner med aktieägare Effekt av aktiesparprogram 10 12 34 Kontantutdelning - -6 370 -6 370 Belopp vid periodens utgång 36 801 39 299 39 202 Förändring i koncernens eget kapital ===== SIDA 25 ===== Delårsrapport - Q2 2025 25 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Not 1: Redovisningsprinciper Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS® Redovisningsstan- darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2024. Not 2: Risker och osäkerhetsfaktorer Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk- tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen. Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende: ■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen ■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering mot utländska valutor ■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2024. Not 3: Transaktioner med närstående Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för att säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståendetrans- aktioner följer relevanta lagar och regelverk. Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i vilka Kinnevik har ett större ägarintresse, eller för att en styrelseledamot i Kinnevik har ett bestämmande inflytande i bolaget (per den 12 maj 2025 fanns inga sådana portföljbolag). Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Under första halvåret 2025 genomfördes inga materiella transaktioner med när- stående, varken i moderbolaget eller koncernen. För jämförelse genomfördes under första halvåret 2024, två transaktioner med närstående: en investering i Oda om 195 Mkr och en investering i XYB om 68 Mkr (båda bedöms som närstående på grund av att de anses vara intressebolag till Kinnevik). Alla transaktioner med närstående genomförs på armlängds avstånd baserat på marknadsmässiga villkor. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på marknadsmässiga villkor. Utöver vår policy för närståendetransaktioner tillämpar Kinnevik även robusta interna rutiner för hantering av intressekonflikter genom bolagets arbets- och delegationsordning. Alla faktiska och potentiella intressekonflikter på styrelsenivå dokumenteras och hanteras på ett adekvat sätt av styrelsen. För transparens of- fentliggörs relevanta relationer och intressen som en del av styrelseledamöternas bios på vår webbplats. KONCERNENS NOTER ===== SIDA 26 ===== Delårsrapport - Q2 2025 26 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Principer & processer Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (tillgängliga här). Vi använ- der oss av värderingsmetoder som investerare i privata marknader använder när bolag värderas i samband med investeringsbeslut. Detta innefattar typiskt sett multiplar baserat på försäljning, bruttovinst och rörelsevinst. För bolag som ännu inte uppvisar försäljning används typiskt sett scenariobaserade ansatser eller modeller baserade på diskonterade kassaflöden. Precisionen och tillförlitligheten av finansiell information som används i värderingarna säkerställs genom löpande kontakter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingsmultiplar kalibreras mot noterade jämförelsebolag med liknande af- färsmodeller, finansiella profiler och slutmarknader. Dessa jämförelsegrupper utvärderas regelbundet inklusive genom att ta hjälp från externa värderingsexperter. Värderingsnivåer jämfört med jämförelsegrupper kalibreras främst med hänsyn till skillnader i tillväxt och lönsamhetsnivåer, och ytterligare kalibrering görs med hänsyn till storlek, finansiell position och uthållighet, hur vägen mot och tiden till likviditet ser ut, samt kvaliteten och regelbundenheten i försäljning. När tillämpligt tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser och hur dessa påverkar fördelningen av bolagsvärde mellan ett bolag olika intressenter. Värderingsarbetet leds av Kinneviks CFO och hans värderingsgrupp, som agerar oberoende från investeringsteamet. Värderingarna godkänns av VD, varefter de presenteras, diskuteras och itereras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet. Kinneviks externa revisorer granskar värderingarna av ett antal portföljbolag varje kvartal och rapporterar sina iakttagelser direkt till Revisions- och Hållbarhets- utskottet. Efter denna process Revisions- och Hållbarhetsutskottets godkännande av de finala värderingarna, inkluderas de i Kinneviks redovisning. I enlighet med IFRS 13 tillhandahålls upplysningar i denna not per typ av finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde i balansräkningen: Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara mark- nadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden. Not 4: Verkligt värde av onoterade tillgångar Utveckling under kvartalet Försiktighet, stabilitet och transparens Under Q2 2025 visade de publika aktiemarknaderna motståndskraft mot osä- kerheten kring den globala handeln och ökade geopolitiska spänningar. Som en följd ökade värderingsmultiplar för våra jämförelsebolag med 14 procent i kvartalet. I värderingen av våra bolag har vi antagit en mer försiktig hållning, med en genomsnittlig multipelexpansion på 5 procent i vår portfölj – vilket ytterligare ökar avståndet upp till mer etablerade jämförelsebolag. Vår portföljs valutakorg var återigen negativt påverkad av en svagare dollar, och minskade med 2 procent. Trots försiktiga multiplar och valutamotvind ökade vår privata portfölj i värde med 3 procent. I fasta valutor uppgick vär- deökningen till 5 procent. Våra portföljbolag fortsatte att prestera bra operationellt. Under första halvåret av 2025 ökade våra kärnbolag sin omsättning med mer än 35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA marginaler med 4 procent jämfört med första halvåret förra året. Våra mogna bolag hade en genomsnittlig omsättningstillväxt på 10 procent och var lönsamma på EBITDA nivå. I kvartalet gjorde vi mindre nedjusteringar av tillväxtförväntningarna för några av våra bolag. Detta medförde en engångseffekt som tyngde den kvartalsvisa förändringen i deras tillväxtutsikter för de kommande tolv månaderna. Det speglar en förväntan om att skiftet från tillväxt till lönsamhet sker i något högre takt. Även om detta kan ligga mer i linje med en många investerares riskaptit, uppmuntras vi av att våra bolag fortsätter överväga och genomföra organiska och förvärvsdrivna tillväxtinvesteringar för att möta detta. Dessa investeringar kan lägga grunden för en tilltagande tillväxt på stabila marginalnivåer då bolagen fortsätter rikta in sig på stora och långsiktiga marknadsmöjligheter. Medan transaktionsaktiviteten i vår portfölj var begränsad under kvartalet, ökade aktiviteten i marknaden i stort, med ett flertal nyheter om både börs- noteringar och förvärv som är relevanta i relation till flera av våra bolag. Två börsintroduktioner inom digital hälsa i kvartalet gav nya och relevanta referens- punkter för vår värdering av Spring Health, och vi såg nyheter om kommande börsintroduktioner av bolag relevanta för våra värderingar av TravelPerk och Betterment. Denna aktivitet är ett uppmuntrande tecken på ett förnyat intresse för tillväxtorienterade bolag i de publika marknaderna, särskilt i en miljö där sådana möjligheter har blivit alltmer sällsynta. Alla publika noterade bolag som används som jämförelsebolag inom vår privata portfölj finns tillgängliga på vår hemsida under Investor Relations. Där har vi även publicerat en presentation om vår värderingsprocess och metodik, som beskriver de viktigaste övervägandena och tillvägagångssätten. Vår värderings- ansats och rapportering har utvecklats till följd av vår strategiska omställning mot tillväxt och den turbulenta perioden som rådde efter pandemin. Syftet med presentationen är att öka transparensen i våra processer och hjälpa läsaren att bäst tolka och använda vår finansiella rapportering. +14% Multipelutveckling Publika jämförelsebolag, genomsnitt +5% Multipelutveckling Onoterade portföljen, genomsnitt >35% Core Company försäljningstillväxt YTD 2025 genomsnitt, Y/Y +3% Förändring i verkligt värde Onoterade portföljen, SEK Q/Q 4pp Core Company marginalförbättring YTD 2025 genomsnitt, Y/Y Not: Alla genomsnitt är värdeviktade om inget annat anges. ===== SIDA 27 ===== Delårsrapport - Q2 2025 27 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Värdetrender per sektor och kategori Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Fullständig översikt av onoterade portföljen Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie. Förändring i NTM försäljningsmultiplar Kinneviks portföljbolag (röd) mot publika jämförelsebolag (grå) (exkluderar VillageMDs nedskrivning) Illustrativa värdedrivare Q/Q approximationer, Mdkr Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring i förväntad NTM prognos Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar Försäljningstillväxt per sektor Portföljbolag LTM utfall (mörk) & NTM-förväntningar (ljus) mot publika jämfö- relsebolag (grå) Health & Bio Software Övriga stora investeringar Onoterade portföljen Per sektor Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktie- pris Förändring i NTM prognos Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peer- multipel Health & Bio 8 971 32% -1% +4% +0% +6% +16% Software 8 672 31% +7% +9% +8% +3% +14% Climate Tech 2 936 10% +3% +9% - - - Övriga stora 3 518 13% +1% +10% +5% +5% +12% Övriga små 3 071 11% +4% +9% +2% +9% +10% Per kategori Core 14 824 53% +3% +7% +5% +3% +12% Selected Ventures 3 750 13% +1% +7% - - - Mature 4 232 15% +1% +9% +4% +6% +15% Partnerskapsfonder 321 1% -1% - - - - Okategoriserade 4 041 14% +4% +7% +1% +13% +15% Onoterade portföljen 27 168 97% +3% +7% +4% +5% +14% Q/Q Y/Y Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod. 25,6 27,2 +20% +50% +40% +30% +10% 5% 10% 15% -5% 20% ===== SIDA 28 ===== Delårsrapport - Q2 2025 28 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion -2,5% -7,1% Utveckling i viktigaste valutor Mot SEK, Q/Q och LTM Påverkan av likvidationspreferenser Mdkr och % av onoterade portföljen Total effekt % av verkligt värde ■ USD ■ EUR ■ GBP ■ NOK ■ Viktad valutakorg 53% Andel av den onoterade portföljen som prissatts i transaktioner under senaste 12 månaderna 77% Andel av den onoterade portföljen som är lönsam eller finansierad till lönsamhet med en buffert ■ Värdeviktat genomsnitt ■ Genomsnitt ■ Median Transaktionsvärderingar jämfört med substansvärde Marknadsmässiga transaktionsvärderingar jämfört med närmast föregående substansvärde, LTM Finanseringsrundor Sekundärtransaktioner Alla transaktioner Valutafördelning % av onoterade portföljen ■ USD ■ EUR ■ SEK ■ GBP Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25 64% 31% 3% 2% Q/Q LTM -5,1% 3,1% 0,7% -1,2% -10,0% -1,4% -2,4% -5,3% 7% 1,6 1,6 1,4 1,4 6% 5% 6% 6% 1,8 -20% +60% +20% +40% +50% +30% +10% -10% +70% 48% 22% -12% -9%-5% 41% 11% 42% +80% +90% 89% ===== SIDA 29 ===== Delårsrapport - Q2 2025 29 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Core Company andel av portfölj Q2 2024 - Q2 2025, % av portföljen (exkluderar Tele2) Illustrativa värdedrivare i Core Companies Q/Q approximationer, Mdkr Core Companies Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25 Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring i förväntad NTM prognos Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar Investering Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktie- pris Förändring i NTM prognos Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peer- multipel 2024 Omsätt- ningsnivå Senast prissatt transaktion Cityblock 1 675 6% -1% +4% +6% -2% -2% >10 Mdkr Q2 '24 Mews 1 544 5% +19% +18% +9% +15% +13% >2 Mdkr Q1 ’24 Pleo 2 175 8% -0% -3% +3% -4% +13% >1 Mdkr Q1 ’24 Spring Health 5 191 18% -1% +4% -0% +5% +15% >5 Mdkr Q3 ’24 TravelPerk 4 239 15% +8% +14% +11% +2% +13% >2 Mdkr Q1 ’25 Summa 14 824 53% +3% +7% +5% +3% +12% Core Company Genomsnittliga nyckeltal Utfall Senaste 12 månader Prognos Nästa 12 månader Försäljningstillväxt 46% 30-40% Bruttomarginal 55% >55% EBITDA-marginal -13% -5 till 0% EV/NTM försäljning 8,9x 6,6x EV/NTM bruttomarginal 16,0x 11,7x Värdetrender och nyckeltal Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod. 53% 47% 52% 53% 54% 14,3 14,8 ===== SIDA 30 ===== Delårsrapport - Q2 2025 30 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Illustrativa värdedrivare i Mature Companies Q/Q approximationer, Mdkr Mature Companies Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring i förväntad NTM prognos Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar Investering Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktiepris Förändring i NTM prognos Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peermultipel Betterment 1 540 5% +11% +19% +10% +10% +25% Cedar 714 3% -1% +4% -2% +7% +27% HungryPanda 524 2% +1% +15% -2% +16% +20% Instabee 769 3% -10% -10% -1% -6% -8% Omio 685 2% -5% +14% +9% +3% +6% Summa 4 232 15% +1% +9% +4% +6% +15% Mature Company Genomsnittliga nyckeltal Utfall Senaste 12 månader Prognos Nästa 12 månader Försäljningstillväxt 14% 10-20% Bruttomarginal 66% 60-70% EBITDA-marginal 0% 0-5% EV/NTM försäljning 4,6x 4,0x EV/NTM bruttomarginal 6,9x 6,2x Värdetrender och nyckeltal Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning för att underlätta jämförelse. 4,2 4,2 Uppdateringar under kvartalet ■ Vi har justerat upp våra prognoser för Betterment i kvartalet efter åter- hämtningen på de amerikanska aktiemarknaderna. Detta, tillsammans med ökande multiplar för Betterments viktigaste jämförelsebolag, resulterade i en betydande uppskrivning ■ Instabee var lönsamt på EBITDA-nivå under den andra halvan av 2024 och uppvisar återigen tvåsiffrig tillväxt i sina nordiska huvudmarknader. Bolagets värdering minskade i kvartalet främst drivet av minskade multiplar för jämförelsebolag och en avmattning i den svenska e-handelsmarknaden ■ Omio levererade lönsam tillväxt under kvartalet, och en stark underliggande uppskrivning av bolaget var i kvartalet dämpad av effekter från likvidations- preferenser och en svagare dollar ===== SIDA 31 ===== Delårsrapport - Q2 2025 31 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Health & Bio 32% -1% Andel av portfölj Förändring i verkligt värde (Q/Q) EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut Nyckeltal Kinneviks portfölj Peers, genomsnitt Peers, övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 20-30% 8% 13% Försäljningstillväxt (LTM) 44% 10% 19% Bruttomarginal (NTM) 40-50% 61% 75% EBITDA-marginal (NTM) -5 till 0% 23% 31% EV/NTM försäljning 4,4x 4,6x 10,1x EV/NTM försäljning (Q/Q) +6% +16% +19% Aktiepris (Q/Q) +4% +8% +14% Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. Uppdateringar under kvartalet ■ Utvecklingen av publika bolag inom hälsovård var blandad under kvartalet. Mer teknikdrivna bolags värderingsmultiplar ökade med cirka 20 procent, medan vårdgivares multiplar ökade med omkring 5 procent. Samtidigt minskade multiplarna för bolag inom hälsoförsäkring (managed care orga- nizations) med över 15 procent, till följd av en generell ökning i utnyttjandet av vårdtjänster ■ Spring Health fortsatte att prestera väl och visade indikationer på en snabbare omställning mot lönsamhet, vilket påverkade våra prognoser. Med sin starka och lönsamma kärnprodukt som grund, utvärderar och in- vesterar bolaget i nya tillväxtinitiativ. Vår värdering är i linje med det nyligen noterade jämförelsebolaget Hinge Health (noterades i maj 2025) på basis av bruttovinstmultiplar ■ Även om Cityblock påverkas av den ökade vårdanvändningen och den press den innebär på branschen, fortsatte bolaget att växa i god takt och visa förbättrade bruttomarginaler i sina patientgrupper. Effekten av förväntade förändringar i USA:s sjukvårdssystem är ännu oklara Nyckeltal Portföljbolag (exkluderat Enveda) och publika jämförelsebolag, genomsnitt • SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav 10x 20x 30x 5% 10% 15% 20% 25% 30% ===== SIDA 32 ===== Delårsrapport - Q2 2025 32 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion 31% Andel av portfölj +7% Förändring i verkligt värde (Q/Q) • SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag EV/NTM bruttovinst och försäljningstillväxt Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut Nyckeltal Portföljbolag och publika jämförelsebolag, genomsnitt Software Uppdateringar under kvartalet ■ TravelPerk nådde över 275 MUSD i årsvisa intäkter under Q2 2025. Travel- Perks multipel var i stort oförändrad i kvartalet, vilket minskade relativvär- deringen mot jämförelsebolagen avsevärt. Vid slutet av kvartalet aviserade ett stort amerikanskt mjukvarubolag inom rese- och utgiftshantering att de närmade sig en börsnotering, vilket kan bli en relevant jämförelse för vår värdering i kommande kvartal ■ Mews fortsatte att utvecklas starkt i kvartalet – bolaget växer betydligt snabbare än genomsnittet för våra kärninnehav och lanserar nya produkter och kunder i en imponerande takt ■ Pleo kalibrerar sina investeringar i försäljning och marknadsföring för att säkerställa fortsatt starka unit economics i en osäker marknad, vilket vägde något på tillväxtutsikterna i kvartalet Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. Nyckeltal Kinneviks portfölj Peers, genomsnitt Peers, övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 30-40% 12% 18% Försäljningstillväxt (LTM) 44% 14% 22% Bruttomarginal (NTM) 60-70% 75% 77% EBITDA-marginal (NTM) -15 till -10% 24% 26% EV/NTM försäljning 8,3x 6,6x 13,0x EV/NTM försäljning (Q/Q) +3% +14% +21% Aktiepris (Q/Q) +9% +12% +27% Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav 10x 20x 30x 40x 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% ===== SIDA 33 ===== Delårsrapport - Q2 2025 33 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kategorin Climate Tech består av bolag med olika affärsmodeller med det gemensamma syftet att förändra koldioxidintensiva sektorer. Dessa bolag har i regel ännu inte någon meningsfull omsättning och är oftast inte fullt finansierade till lönsamhet, vilket kräver andra värderingsansatser än de vi använder för resten av vår portfölj. Valet av värderingsmetod för respektive bolag baseras på hur privata marknadsinvesterare har värderat dessa bolag, inklusive vilka publika jämförelsebolag som använts och vilka operativa och finansiella nyckeltal som varit i fokus. Agreenas värdering kalibreras med hjälp av försäljnings- och bruttomarginal- multiplar på NTM-basis, jämförda med breda bolagsgrupper av snabbväxande SaaS-bolag och marknadsplatser. Dessa två jämförelsegrupper delar viktiga likheter med Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Vår värdering detta kvartal motsvarar försäljnings- och bruttomarginalmultiplar på NTM-basis som ligger mellan genomsnittet för de två jämförelsegrupperna. Airas unika affärsmodell gör att det finns få direkt jämförbara bolag. Vi värderar bolaget baserat på försäljningsmultiplar på NTM-basis, kalibrerade mot pro- ducenter av energisystem för hemmabruk som Nibe (NIBE-B.ST) och Lennox (LII), samt energibolag som Sunrun (RUN). Vi beaktar även värderingen från nyligen genomförda finansieringsrundor i privata bolag inom förnybar energi såsom Enpal och 1komma5. Under kvartalet fortsätter vår värdering att ligga i linje med vårt totala investerade kapital i bolaget. Solugen värderas huvudsakligen med hjälp av framåtblickande försäljning- smultiplar som är applicerade på bolagets sannolikhetsviktade pipeline av kemikalier som är nära kommersialisering. Multiplarna jämförs med publika bolag inom biotech och kemikalieproduktion. Värderingen av Stegra baseras främst på: • diskonterade kassaflöden för olika affärsplaner, samt • diskonterade värderingar baserade på multiplar om 5-10x förväntad framtida EBITDA, jämförda med ett brett urval av ledande bolag inom klimatomställning samt stål- och metallproducenter. Vår värdering är särskilt känslig för om bolaget tidsenligt uppnår ett antal definierade milstolpar, såsom att bolagets produktionsstart och kapitalbehov för att starta bolagets första produktionsetapp möter våra förväntningar. I takt med utfal- len mot dessa milstolpar kommer värderingen justeras i positiv eller negativ riktning beroende på bolagets utveckling. Jämförelsegrupper Försälj- ningstill- växt EBITDA- marginal Multiplar & Q/Q förändring Agreena (EV/R) High-Growth SaaS 21% 18% 12,1x +28% Marketplaces 4% 23% 2,6x +6% Aira (EV/R) Home Energy OEMs 4% 16% 2,3x +19% Energy Installers 6% 11% 2,7x -10% Solugen (EV/R) BioTech 2% -22% 2,7x -20% Chemical Producers 3% 24% 3,2x -7% Stegra (EV/EBITDA) Decarbonization Leaders 4% 45% 10,3x +1% Steel & Premium Metal 7% 11% 5,7x +2% Climate Tech Jämförelsebolagens nyckeltal Utvalda publika jämförelsebolag inom Climate Tech, genomsnitt på NTM-basis 10% +3% Andel av portfölj Förändring i verkligt värde (Q/Q) Uppdateringar under kvartalet ■ Peter Prem har utsetts till ny VD för Aira och efterträder därmed Martin Lewerth, som framgångsrikt har lett bolaget från uppstartsfasen ■ Stegra anordnade en kapitalmarknadsdag vid sin anläggning i Boden, ett evenemang som närvarades av ett flertal investerare, intresenter, kunder och partners Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav ===== SIDA 34 ===== Delårsrapport - Q2 2025 34 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Global Fashion Group 22 -35 69 3 33 Recursion -66 -267 -342 -192 -247 Tele2 - -23 - 981 981 Summa noterade innehav -44 -325 -273 792 766 Agreena 12 -6 -6 7 9 Aira 35 -6 11 7 53 Betterment 153 -14 -150 71 299 Cedar -5 -368 -135 -651 -529 Cityblock -19 -74 -70 -199 -945 Enveda -44 -4 -130 21 103 HungryPanda 3 -4 -32 20 47 Instabee -87 122 -189 123 123 Mews 242 -18 177 107 201 Omio -33 -7 -107 31 69 Pelago 92 -5 96 25 -155 Pleo -2 -484 -270 -401 -877 Solugen -25 -5 -75 26 48 Spring Health -74 -39 -588 198 1 286 Stegra 60 4 -9 50 73 Transcarent -46 -42 -117 60 127 TravelPerk 331 -61 -59 177 1 715 VillageMD - 33 - -1 995 -3 087 Partnerskapsfonder -2 - -34 21 41 Övriga investeringar 108 -1 083 -477 -1 097 -2 029 Summa onoterade innehav 700 -2 061 -2 164 -3 399 -3 427 Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Summa 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661 varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom nivå 3 698 -2 061 -1 710 -3 400 -3 441 Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar. Mkr -20% -10% Verklig +10% +20% Spring Health 4 212 4 692 5 191 5 689 6 188 TravelPerk 3 417 3 826 4 239 4 651 5 064 Pleo 1 775 1 975 2 175 2 374 2 577 Summa 9 404 10 493 11 605 12 714 13 829 Effekt -2 201 -1 112 1 109 2 224 I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 1.988 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.002 Mkr lägre. Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar Känslighetsanalys av verkliga värden mot förändringar i värderingsmultiplar Uppdelning av ”övriga onoterade investeringar” Investeringsår, Mkr Exempel Bolag Verkligt värde 2024-25 Breathe, Tandem Health, Wordsmith 7 994 2022-23 Charm Industrial, Gordian, SafetyWing 3 266 2018-21 Job&Talent, Nick’s, Oda, Superb, Vay, Vivino 7 1 490 Summa 17 2 750 ===== SIDA 35 ===== Delårsrapport - Q2 2025 35 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Antal aktier Kapital / Röster (%) 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 Global Fashion Group 79 093 454 34,6/34,6 267 169 198 Recursion 13 434 171 3,3/3,3 647 943 888 Tele2 - - - 637 - Summa noterade innehav 914 1 749 1 086 Agreena 16/16 396 339 341 Aira 11/11 767 355 690 Betterment 12/12 1 540 1 462 1 690 Cedar 7/7 714 727 849 Cityblock 9/9 1 675 2 491 1 745 Enveda 13/13 814 424 944 HungryPanda 11/11 524 486 556 Instabee 16/16 769 958 958 Mkr Kapital / Röster (%) 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 Mews 8/8 1 544 1 043 1 137 Omio 6/6 685 754 792 Pelago 14/14 435 519 339 Pleo 14/14 2 175 2 921 2 445 Solugen 2/2 477 530 552 Spring Health 15/15 5 191 3 855 5 779 Stegra 3/3 1 296 1 282 1 305 Transcarent 3/3 856 705 772 TravelPerk 14/14 4 239 2 275 4 298 VillageMD 3/3 - 1 092 - Partnerskapsfonder - 321 335 355 Övriga investeringar - 2 750 3 154 2 593 Summa onoterade innehav 27 168 25 707 28 140 Summa 28 082 27 456 29 226 Verkligt värde av finansiella tillgångar ===== SIDA 36 ===== Delårsrapport - Q2 2025 36 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Recursion - 103 101 103 103 Summa noterade innehav - 103 101 103 103 Agreena 16 - 61 - - Aira 66 - 66 - 289 Cityblock - 177 - 177 177 Enveda - - - - 438 HungryPanda - - - - 43 Instabee - 3 - 12 12 Mews 5 - 230 419 419 Omio - - - 11 11 Pleo - - - 29 29 Spring Health - - - - 836 Transcarent - - 201 40 40 TravelPerk - - - - 485 Övriga investeringar 774 315 1 001 317 707 Summa onoterade innehav 860 495 1 559 1 004 3 485 Summa 860 598 1 660 1 108 3 588 Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Ingående balans 25 610 27 273 28 140 28 152 28 152 Investeringar 860 495 1 559 1 004 3 485 Försäljningar -2 - -367 -51 -70 Omklassificering - - - - - Förändring i verkligt värde 700 -2 061 -2 164 -3 399 -3 427 Utgående balans 27 168 25 707 27 168 25 707 28 140 Investeringar i finansiella tillgångar Förändringar i onoterade innehav, nivå 3 ===== SIDA 37 ===== Delårsrapport - Q2 2025 37 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Tele2 - 23 - 23 23 Summa erhållna utdelningar - 23 - 23 23 varav ordinarie utdelningar - 23 - 23 23 Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 Lån till portföljbolag 372 221 25 Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473 Likvida medel 857 14 002 3 146 Omvärdering av marknadsderivat 43 134 79 Övriga räntebärande tillgångar 0 0 0 Summa räntebärande tillgångar 11 975 23 113 14 723 Kapitalmarknadsemissioner 2 000 2 000 2 000 Periodiserade finansierings kostnader -6 -10 -8 Övriga långfristiga räntebärande skulder 59 61 64 Summa långfristiga räntebärande skulder 2 053 2 051 2 056 Kapitalmarknadsemissioner - 1 500 1 500 Övriga kortfristiga räntebärande skulder 5 7 5 Summa kortfristiga räntebärande skulder 5 1 507 1 505 Summa räntebärande skulder 2 058 3 558 3 561 Netto räntebärande fordringar/skulder 9 917 19 555 11 162 Netto obetalda investeringar/avyttringar 10 -199 -266 Skuld för obetald utdelning - -6 370 - Koncernens räntebärande tillgångar, netto 9 927 12 986 10 896 Koncernens nettokassa 9 619 12 833 10 940 Not 6: Räntebärande tillgångar och skulder Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 9.927 Mkr och Kinnevik hade en nettokassa på 9.619 Mkr per 30 juni 2025. Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 6.230 Mkr per den 30 juni 2025, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolve- rande kreditfaciliteter och 2.000 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 2-3år. Den obligationsemission om 1.500 Mkr som förföll i februari 2025 har återbetalats i sin helhet. Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 30 juni 2025 till 15.790 (26.988) Mkr. Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer- bar indata till ett positivt värde om 43 Mkr på balansdagen och redovisas inom räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal. Per den 30 juni 2025 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående upplåning till 1,5 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna om 1,9 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig proximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta. Not 5: Erhållna utdelningar ===== SIDA 38 ===== Delårsrapport - Q2 2025 38 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024 Administrationskostnader -69 -89 -143 -163 -428 Övriga rörelseintäkter 0 0 0 0 9 Rörelseresultat -69 -89 -143 -163 -419 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag 1 -442 1 -850 -1 474 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag - 201 - 388 -1 492 Finansnetto 65 167 132 275 486 Resultat efter finansiella poster -3 -163 -10 -350 -2 899 Koncernbidrag - - - - - Resultat före skatt -3 -163 -10 -350 -2 899 Skatt - - - - - Periodens resultat -3 -163 -10 -350 -2 899 Periodens totalresultat -3 -163 -10 -350 -2 899 MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets resultaträkning i sammandrag ===== SIDA 39 ===== Delårsrapport - Q2 2025 39 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Inventarier 10 10 10 Aktier och andelar i koncernföretag 36 157 33 840 34 383 Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 219 2 596 Fordringar hos koncernföretag 19 8 15 Summa anläggningstillgångar 38 782 37 077 37 004 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar 83 111 90 Övriga förutbetalda kostnader 4 7 20 Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473 Kassa och bank 495 13 924 3 115 Summa omsättningstillgångar 11 285 22 798 14 698 SUMMA TILLGÅNGAR 50 067 59 875 51 702 Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 40 ===== Delårsrapport - Q2 2025 40 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896 Fritt eget kapital 33 393 35 920 33 393 Summa eget kapital 40 289 42 816 40 289 Avsättningar Avsättningar för pensioner och övrigt 16 16 17 Summa avsättningar 16 16 17 Långfristiga skulder Externa räntebärande lån 1 994 1 990 1 992 Summa långfristiga skulder 1 994 1 990 1 992 Kortfristiga skulder Externa räntebärande lån - 1 500 1 500 Skulder till koncernföretag 7 715 7 131 7 826 Övriga skulder 53 6 422 78 Summa kortfristiga skulder 7 768 15 053 9 404 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 50 067 59 875 51 702 Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 30 juni 2025 till 15.428 (27.044) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 1.994 (3.490) Mkr. Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (2) Mkr under perioden. Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 41 ===== Delårsrapport - Q2 2025 41 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Antal aktier Antal röster Nominellt belopp (Tkr) A-aktier, 10 röster vardera 33 755 432 337 554 320 3 376 B-aktier, 1 röst vardera 243 217 232 243 217 232 24 322 Utestående aktier 276 972 664 580 771 552 27 697 Incitamentsaktier, 1 röst vardera C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79 C-D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102 C-D aktier LTIP 2023 1 318 682 1 318 682 132 C-D aktier LTIP 2024 1 669 020 1 669 020 167 Utestående incitamentsaktier 4 799 036 4 799 036 480 B aktier i eget förvar 1 1 0 Registrerat antal aktier 281 771 701 585 570 589 28 177 Fördelningen per aktieslag per 30 juni 2025 ===== SIDA 42 ===== Delårsrapport - Q2 2025 42 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion UNDERSKRIFTER FRÅN STYRELSE OCH VD Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att halvårsrapporten ger en rättvisande översikt av moderbolagets och kon - cernens verksamhet, ställning och resultat samt beskriver de väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför. Stockholm, 8 j uli 2025 Cristina Stenbeck Styrelseordförande Claes Glassell Styrelseledamot Camilla Giesecke Styrelseledamot Jan Berntsson Styrelseledamot Georgi Ganev Verkställande direktör Maria Redin Styrelseledamot Rubin Ritter Styrelseledamot Henrik Lundin Styrelseledamot ===== SIDA 43 ===== Delårsrapport - Q2 2025 43 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion GRANSKNINGSRAPPORT Kinnevik AB (publ) org. nr 556047-9742 Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella delårsinformationen i sammandrag (delårsrapporten) för Kinnevik AB (publ) per den 30 juni 2025 och den sex - månadersperiod som slutade per detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review Engagements ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översikt- liga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga om - ständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovis- ningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm 8 juli 2025 KPMG AB Mårten Asplund Auktoriserad revisor, Huvudansvarig Johanna Hagström Jerkeryd Auktoriserad revisor ===== SIDA 44 ===== Delårsrapport - Q2 2025 44 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resul- tatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS). Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida www.kinnevik.com. u Bruttokassa Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar u Bruttoskuld Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar u Börsvärde Kinnevik Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång u Försäljningar Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar u Genomsnittlig återstående löptid Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter inklusive utestående obligationer u Internränta, IRR Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som nollställer nuvärdet för verkliga värden vid början och slutet av respektive mätperiod, investeringar och försäljningar under perioden samt kontant- och sakutdelningar under perioden u Investeringar Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar inklusive lån till portföljbolag u Nettoinvesteringar Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar u Nettokassa/(Nettoskuld) Bruttokassa minus bruttoskuld u Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld u Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad) Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port - följvärde u Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen u Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående aktier under perioden, före och efter utspädning u Skuldsättningsgrad Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med eget kapital u Soliditet Eget kapital i procent av balansomslutningen u Substansvärde Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital u Substansvärdeutveckling Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel- ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare u Substansvärde per aktie, kronor Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid periodens utgång u Totalavkastning Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel- ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS. ===== SIDA 45 ===== Delårsrapport - Q2 2025 45 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ÖVRIG INFORMATION Finansiell kalender 2025 16 oktober Delårsrapport januari-september Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepap- persmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 8 juli 2025 kl. 08.00 CET. För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta: Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon: +46 (0)70 762 00 50 E-post: press@kinnevik.com Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväxtresa, alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. ===== SIDA 46 =====