===== SIDA 1 ===== 16 oktober 2025 DELÅRSRAPPORT FÖRSTA NIO MÅNADERNA 2025 ===== SIDA 2 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion FÖRSTA NIO MÅNADERNA 2025 ”Vår portfölj fortsätter att mogna, och våra bolag lyckas väl med att balansera tillväxt med marginalkontroll. Under kvartalet bidrog detta till att substansvärdet ökade med 2 procent, trots fortsatt motvind från valutor och svagare multiplar. Vi är fortsatt fullt fokuserade på att leverera enligt våra prioriteringar: disciplinerad kapitalallokering, stabil operationell utveckling, och visa på styrkebevis och en ökad transparens.” Mkr 30 sep 2025 30 jun 2025 31 dec 2024 30 sep 2024 Substansvärde 37 546 36 801 39 202 37 403 Substansvärde per aktie, kronor 135,56 132,87 141,54 135,04 Aktiekurs, kronor 83,32 83,14 73,65 82,40 Nettokassa / skuld (+/ -) 8 602 9 619 10 940 12 170 Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Periodens resultat 741 -1 913 -1 670 -4 417 -2 623 Resultat per aktie, före utspädning, kronor 2,68 -6,91 -6,03 -15,95 -9,47 Resultat per aktie, efter utspädning, kronor 2,68 -6,91 -6,03 -15,95 -9,47 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 731 -1 929 -1 706 -4 536 -2 661 Erhållna utdelningar - - - 23 23 Lämnade utdelningar - - - -6 370 -6 370 Investeringar 1 015 1 262 2 675 2 370 3 588 Försäljningar - -639 -367 -12 921 -12 938 Förändring av substansvärde Q/Q +2% Förändring av substansvärde Q/Q Före valutakurseffekter +3% Förändring av substansvärde Y/Y Före valutakurseffekter +5% Förändring av substansvärde Y/Y +0% Viktig finansiell information Substansvärde 37,5Mdkr Nettokassa 8,6Mdkr Not: ”Substansvärde per aktie” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19. Framåtblickande uttalanden Denna delårsrapport innehåller framåtblickande uttalanden som ger uttryck för Kinneviks nuvarande bedömningar eller förväntningar avseende framtiden. Eftersom dessa framåtblickande uttalanden involverar både kända och okända risker och osäkerheter kan det faktiska utfallet skilja sig åt väsentligen från informationen som framgår av dessa framåtblickande uttalanden. Sådana risker och osäkerheter inkluderar men är inte begränsade till affärsmässiga, ekonomiska, konkurrensmässiga och/eller regulatoriska faktorer som påverkar Kinneviks och/eller dess portföljbolags verksamhet. Framåtblickande uttalanden i denna delårsrapport gäller endast vid tidpunkten för offentliggörandet av rapporten och kan förändras utan att det meddelas. Kinnevik åtar sig ingen skyldighet att offentligt uppdatera eller revidera något framåtblickande uttalande som ett resultat av ny information, framtida händelser eller annat, om det inte krävs enligt tillämplig lag eller andra regelverk. Delårsrapport - Q3 2025 2 ===== SIDA 3 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion HÄNDELSER Viktiga händelser ■ Solid utveckling i våra kärnbolag under årets första tre kvartal, med en genomsnittlig intäktstillväxt på 35 procent och en förbättring av EBITDA­ marginalerna med 2 procentenheter på årsbasis, med indikationer på en stark utveckling under 2026 ■ Investerade 15 MEUR i befintliga aktier i Mews efter att bolaget levererat på sin go ­to­market­strategi och produktutveckling. Bolaget har nu en försäljning på årsbasis på över 330 MEUR ■ Deltog i Envedas finansieringsrunda på 150 MUSD efter klinisk validering av bolagets AI-drivna plattform för läkemedelsutveckling. Vi deltog även i Airas runda på 150 MEUR där bolaget nått en årlig försäljningstakt på 200 MEUR ■ Ledde en finansieringsrunda på 37 MUSD i Nory, ett AI­baserat operativ- system för restauranger, med lärdomar från vårt framgångsrika partnerskap med Mews ■ Meddelade att vi lett en finansieringsrunda i Strand Therapeutics, ett bioteknik bolag i klinisk fas, med en investering på 335 Mkr under det andra kvartalet Händelser efter kvartalets utgång ■ I oktober meddelade Stegra att bolaget har startat en ny finansieringsrunda med starka åtaganden från bolagets grundare och större investerare Finansiell ställning ■ Substansvärde om 37,5 Mdkr (136 kronor per aktie), upp 0,7 Mdkr eller 2 procent i kvartalet (upp 3 procent före valutakurseffekter) ■ Den privata portföljen skrevs upp 3 procent (upp 4 procent före valuta- kurseffekter) drivet av stark operationell utveckling i portföljen och en transaktionsdriven omvärdering av Enveda, trots motvind från den publika marknaden ■ Nettokassa om 8,6 Mdkr i slutet av tredje kvartalet, med en förbättrad finansiell profil i portföljen och ett begränsat behov av följdinvesteringar Investeringsverksamhet ■ Investerade 1.015 Mkr under kvartalet och totalt 2.675 Mkr under de första nio månaderna av 2025 (2.308 Mkr netto efter försäljningar) ■ 685 Mkr, två tredjedelar av investeringar i kvartalet, har gick till fokusbolag: 169 Mkr i befintliga aktier i Mews, 325 Mkr i Airas finansieringsrunda, samt 192 Mkr i Envedas finansieringsrunda ■ Ledde Norys finansieringsrunda med en investering på 232 Mkr Mkr Q3 2025 Q1-Q3 2025 Sure, Lunar och XYB - 366 Övriga - 2 Summa försäljningar - 367 Nettoinvesteringar / Nettoförsäljningar (+/ -) 1 015 2 308 Mkr Q3 2025 Q1-Q3 2025 Agreena 1 63 Aira 325 391 Enveda 192 192 Mews 169 398 Nory 232 232 Recursion - 101 Tandem Health - 333 Transcarent - 201 Övriga nya investeringar 97 563 Övriga följdinvesteringar - 202 Summa investeringar 1 015 2 675 Delårsrapport - Q3 2025 3 ===== SIDA 4 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Fortsatt solid utveckling I takt med att våra bolag fortsätter att mogna och vår portfölj blir mer balanserad ser vi ökad stabilitet, högre förutsägbarhet och ett växande substansvärde. Vid utgången av Q3 2025 uppgick vårt substansvärde till 37,5 Mdkr, motsvarande 136 kronor per aktie, en ökning med 2 procent jämfört med Q2. Det verkliga värdet på vår privata portfölj skrevs upp med 3 procent (4 procent före valuta- kurseffekter), justerat för 1 Mdkr i investeringar under kvartalet. Den operationella utvecklingen i våra kärnbolag, liksom de under- liggande drivkrafterna, är fortsatt betryggande. Under årets första nio månader ökade de försäljningen med 35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA­marginalerna med 2 procentenheter på årsbasis, trots betydande investeringar i framtida tillväxt ef- ter kapitalanskaffningar i Mews och TravelPerk. Samtidigt pekar nyckelindikationer på en stark utveckling under 2026. Investerar baserat på framsteg i portföljen Under kvartalet investerade vi 15 MEUR i befintliga aktier i Mews. Bolaget fortsätter att framgångsrikt genomföra sin multi­ produktstrategi för att täcka en större del av hotellens behov och skapa mer attraktiva, varaktiga och värdefulla kundrelationer. I slutet av september tillkännagav Mews förvärvet av Flexkeeping, en plattform för hotellstädning. Detta adderar en viktig produkt till bolagets plattform och bidrar till dess utveckling mot att bli ett komplett operativsystem för hotell. Integrationen av Flexkeeping ökar den adresserbara intäktspotentialen för hotellkunder med över 15 procent, och bygger vidare på ett redan starkt kund­ överlapp mellan bolagen. Samtidigt har Mews förbättrat onboar- ding­processen för nya kunder under 2025, och tecknat fler nya kundavtal än förväntat. I augusti passerade bolaget en försäljning på årsbasis på 330 MEUR. Vi är nöjda att ha hittat ett sätt att utöka vår investering i Mews och deras vd och grundare, Matthijs Welle och Richard Valtr, och vi ser fram emot att uppdatera er om bolagets fortsatta utveckling under de kommande kvartalen. Vi deltog även i nya finansieringsrundor i våra yngre bolag Enveda och Aira under kvartalet. Vi investerade 20 MUSD i Envedas finan- sieringsrunda på totalt 150 MUSD, tillsammans med starka och välkända investerare, både nya och befintliga. Det tillkännagavs även att Mikael Dolsten, tidigare Chief Scientific Officer på Pfizer och nuvarande styrelseledamot i Novo Nordisk, har anslutit till Envedas styrelse. Den framgångsrika kapitalanskaffningen kom- mer efter klinisk validering av bolagets AI-baserade läkemedels- plattform, där den ledande läkemedelskandidaten (mot eksem) framgångsrikt avslutat fas 1a­studier. Vi förväntar oss att bolaget kommer fortsätta leverera på viktiga kliniska milstolpar under de kommande månaderna. I Aira investerade vi ytterligare 325 Mkr i bolagets finansieringsrunda på totalt 150 MEUR, tillsammans med våra partners Temasek och Altor. Bolaget har under sin tidiga tillväxtfas uppnått en försäljning på årsbasis på 200 MEUR, och vi ser fram emot nästa fas av alltmer lönsam tillväxt. AI - en accelererande kraft i våra bolag AI förändrar i grunden våra bolags sätt att arbeta och hur de ska- par värde för sina kunder. Våra vertikalt integrerade portföljbolag omfamnar den nya tekniken för att driva innovation och effektivitet. AI har haft en transformativ betydelse för många delar av deras verksamheter genom att automatisera kundservice, förbättra beslutsfattande, öka lokalanpassning och personalisering, samt driva övergripande resultatförbättringar. Spring Health använder AI för att minska vårdgivares administrativa belastning och samtidigt leverera snabbare och mer personlig vård med högre precision. Under kvartalet lanserade bolaget en ny skalbar, digital lösning för sjukskrivningar relaterade till psykisk hälsa. Genom att kombinera utvärderingar och ärendehantering med självbokning, realtidsuppföljning och hälsodata förebygger tjänsten förseningar och fel och minskar belastningen på HR­team, samtidigt som den stödjer snabbare tillgång till vård och tryggare återgång till arbetet för den anställda. Mews lösning för intäktshantering, Atomize, har fördubblat sin kundbas under de senaste sex månaderna. Sedan Mews förvärv i slutet av förra året har Atomize utvecklas till en generativ AI­ baserad motor som kombinerar AI-insikter med automatiserad prissättning och kundsegmentering. TravelPerk fortsätter att investera i AI för att göra affärsresor smi- digare. Nya funktioner inkluderar helt autonoma AI-agenter som verifierar betalningsuppgifter före ankomst och en AI­driven chatt- bot som erbjuder snabbare och mer träffsäker kundservice . Dessa satsningar har drivit kraftig tillväxt och lönsamhets förbättringar för bolaget som nu har en bruttomarginal på över 70 procent, upp från 40 procent i slutet av 2022, och en tillväxt på 50 pro- cents hittills i år. Vår portfölj fortsätter att mogna, och våra bolag lyckas väl med att balansera tillväxt med marginalkontroll. Under kvartalet bidrog detta till att substansvärdet ökade med 2 procent, trots fortsatt motvind från valutor och svagare multiplar. Vi investerade ytterligare kapital i vårt kärnbolag Mews efter att bolaget levererat på sin go-to-market-strategi och produktutveckling, och deltog i finansieringsrundor i Enveda och Aira. Med erfarenheterna från Mews i ryggen välkomnade vi även Nory till portföljen – ett AI-baserat vertikalt SaaS-bolag som inriktar sig mot restaurangbranschen. VD-KOMMENTAR Delårsrapport - Q3 2025 4 ===== SIDA 5 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion LONG VIEW by Kinnevik Prenumerera här The Kinnevik Long View Vårt nyhetsbrev håller dig uppdaterad med det senaste från Kinneviksfären. I vår senaste utgåva fokuserar vi på Strand Therapeutics, det nyaste tillskottet i vår bioteknikportfölj. Tillsammans med våra befintliga bolag Enveda och Recursion utgör de grunden för nästa generations bioteknik. Bli först med att få vår nästa utgåva genom att prenumerera nedan. Delårsrapport - Q3 2025 5 Utöver att stödja den innovation som sker inom våra befintli - ga bolag, gör vi selektiva investeringar i AI-baserade, vertikalt fokuserade bolag inom marknader och sektorer som vi känner väl. Under kvartalet ledde vi en finansieringsrunda på 37 MUSD i Nory som bygger ett operativsystem för restauranger. Grund- aren Conor Sheridan har lång erfarenhet i branschen och har utvecklat en plattform som samlar arbetsflöden och använder AI för att automatisera beslut, vilket förbättrar effektiviteten och lönsamheten i en bransch känd för sin komplexitet och tunna marginaler. Investeringen bygger vidare på vår djupa expertis inom hospitalitysektorn, och drar nytta av vårt framgångsrika partnerskap med vårt kärnbolag Mews. Investeringen speglar både vårt selektiva tillvägagångssätt och hur vi drar nytta av våra styrkor för att identifiera nya möjligheter. Ett annat exempel är investeringen vi nyligen gjorde i Tandem Health där vi drog nytta av vår djupa kunskap och nätverk inom mjukvara och hälsovård. Framtidsutsikter Framåt förväntar vi oss att portföljen fortsätter att mogna. Våra större bolag fortsätter att växa med ett disciplinerat marginal- fokus, kapitalbehovet i portföljen minskar successivt, och vi har en stark grupp av mindre tillväxtbolag med potential att utvecklas till framtida kärnbolag. Vår investeringsaktivitet är därför inriktad på att identifiera möjligheter och bolag som kan ytterligare stärka portföljens mognadsprofil. Vi har lagt mycket arbete under lång tid på att skapa möjligheter för framtida värderealisering och likviditet, och tror att portföljens ökade mognad kommer göra dessa initiativ mer genomförbara än tidigare. Vi är fortsatt fullt fokuserade på att leverera enligt våra priorite- ringar: disciplinerad kapitalallokering, stabil operationell utveckling och att visa på styrkebevis och en ökad transparens. Kinneviks vd ===== SIDA 6 ===== Mkr Ägarandel Verkligt värde Andel av portfölj Spring Health 15% 5 306 18% TravelPerk 13% 4 368 15% Pleo 14% 2 026 7% Mews 8% 1 741 6% Betterment 12% 1 724 6% Cityblock 9% 1 719 6% Enveda 13% 1 429 5% Aira 18% 1 314 4% Stegra 3% 1 280 4% Transcarent 3% 845 3% Tio största bolagen 21 752 73% Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KINNEVIK I KORTHET Health & Bio 35% Climate Tech 12% Övriga stora investeringar 12% Software 30% USA 54% Europa 31% Norden 12% Övriga 3% Övriga små investeringar 12% Fem års snittavkastning per sektor (IRR) Och sedan första investering (ljus) Portföljen per sektor Andel av värde Portföljen per geografi Värdeviktad slutmarknad Core Companies 51% Selected Ventures 18% Mature Companies 15% Övriga 16% Portföljen per kategori Andel av värde Tio största portföljbolagen Sorterat efter värde Läs mer om vår värdering av onoterade tillgångar i Not 4. Not 4 Försäljningstillväxt LTM (mörk) & NTM­förväntningar (ljus), värdeviktat per Q3 ’25, exklusive företag utan försäljning Brutto- marginal NTM 40-50% Health & Bio 60-70% Software 55-60% Hela portföljen >55% Core Companies 65-75% Övriga stora investeringar Health & Bio Software Climate Tech Hela portföljen -15% 26% 25% 22% 6% 6% -4% +40% +20% +50% +30% +10% Delårsrapport - Q3 2025 6 ===== SIDA 7 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KINNEVIK I KORTHET Ett år +1% Tio år +2% Fem år -14% Trettio år +10% Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväxt- resa, alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. Genomsnittlig årlig totalavkastning Inkluderar återinvesterad kontant­ och sakutdelning 0 10 20 30 40 50 Q3 ’24 Q4 ’24 Q1 ’25 Q2 ’25 Q3 ’25 12,2 10,9 10,5 9,6 8,6 1,0 1,1 1,0 0,9 0,9 25,2 28,1 25,6 27,2 28,9 37,4 39,2 36,2 36,8 37,5 1,0 1,0 10,7 8,6 -2,1 - Substansvärdets utveckling Justerat för övriga nettotillgångar/­skulder, Mdkr Investeringsaktivitet Q3 2025, Mdkr Kapitalstruktur Q3 2025, Mdkr ■ Privat ■ Publikt ■ Nettokassa Investeringar Försäljningar Netto- investeringar Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa Delårsrapport - Q3 2025 7 ===== SIDA 8 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (1/2) Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q3 2025 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q2 2025 Verkligt värde Q4 2024 Verkligt värde Q3 2024 Verkligt värde Q/Q förändring Cityblock 2020 9% 1 719 - 1 110 1,5x 1 675 1 745 2 368 +3% Enveda 2023 13% 1 429 - 1 054 1,4x 814 944 405 +42% Pelago 2021 14% 431 - 429 1,0x 435 339 495 -1% Recursion 2022 3% 615 - 1 193 0,5x 647 888 795 -5% Spring Health 2021 15% 5 306 - 3 289 1,6x 5 191 5 779 4 908 +2% Transcarent 2022 3% 845 - 787 1,1x 856 772 680 -1% Health & Bio 10 345 - 7 861 1,3x 9 618 10 467 9 651 +5% Cedar 2018 7% 753 - 270 2,8x 714 849 707 +5% Mews 2022 8% 1 741 - 1 254 1,4x 1 544 1 137 1 064 +2% Pleo 2018 14% 2 026 - 770 2,6x 2 175 2 445 2 717 -7% TravelPerk 2018 13% 4 368 20 1 421 3,1x 4 239 4 298 2 410 +3% Software 8 888 20 3 715 2,4x 8 672 8 729 6 898 +1% Agreena 2022 16% 391 - 330 1,2x 396 341 337 -2% Aira 2023 18% 1 314 - 1 051 1,3x 767 690 613 +20% Solugen 2022 2% 470 - 508 0,9x 477 552 507 -1% Stegra 2022 3% 1 280 - 1 169 1,1x 1 296 1 305 1 283 -1% Climate Tech 3 455 - 3 058 1,1x 2 936 2 888 2 740 +6% Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. I detta kvartal innebär det att VillageMD (investering om 986 Mkr och frigjort kapital om 3,1 Mdkr) tagits bort. Delårsrapport - Q3 2025 8 ===== SIDA 9 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (2/2) Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. I detta kvartal innebär det att VillageMD (investering om 986 Mkr och frigjort kapital om 3,1 Mdkr) tagits bort. ”Övriga nettotillgångar/skulder” består främst av en skatteavsättning på 83 MEUR som gjordes 2020. ”Substansvärde per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19. Uppdelningen av ’”Övriga onoterade investeringar” efter investeringsår återfinns på sida 34. Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q3 2025 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q2 2025 Verkligt värde Q4 2024 Verkligt värde Q3 2024 Verkligt värde Q/Q förändring Betterment 2016 12% 1 724 - 1 135 1,5x 1 540 1 690 1 399 +12% HungryPanda 2020 11% 508 - 482 1,1x 524 556 535 -3% Instabee 2018 16% 737 - 738 1,0x 769 958 958 -4% Omio 2018 6% 677 - 607 1,1x 685 792 722 -1% Global Fashion Group 2010 35% 273 - 6 290 0,0x 267 198 190 +2% Partnerskapsfonder 2021-25 Blandat 309 - 331 0,9x 321 355 325 -4% Övriga onoterade investeringar 2018-25 Blandat 2 912 422 10 641 0,3x 2 750 2 593 2 731 -5% Övriga investeringar 7 140 422 20 223 0,4x 6 856 7 142 6 860 -1% Summa portföljvärde 29 828 442 34 857 0,9x 28 082 29 226 26 149 +3% varav onoterade innehav 28 940 442 27 374 1,1x 27 168 28 140 25 164 +3% varav Core Companies 15 160 20 7 843 1,9x 14 824 15 404 13 467 +1% Bruttokassa 10 689 11 822 14 698 15 830 Bruttoskuld -2 087 -2 203 -3 758 -3 660 Nettokassa / nettoskuld 8 602 9 619 10 940 12 170 Övriga nettotillgångar/skulder -884 -900 -964 -916 Summa substansvärde 37 546 36 801 39 202 37 403 +2% Substansvärde per aktie, kronor 135,56 132,87 141,54 135,04 +2% Slutkurs B­aktien, kronor 83,32 83,14 73,65 82,40 +0% Delårsrapport - Q3 2025 9 ===== SIDA 10 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion VIKTIGA HÄNDELSER UNDER KVARTALET Kinnevik ledde en serie B-runda på 153 MUSD i Strand Therapeutics Investeringen slutfördes och redovisades under andra kvartalet 2025. Strand Therapeutics är ett bioteknikbolag i klinisk fas som utvecklar programmerbara mRNA-terapier för att ta fram bättre behandlingsmetoder för cancer och andra allvarliga sjukdomar. Bolagets egenutvecklade plattform integrerar avancerade former av mRNA - inklusive varianter som kan kopiera sig själva och förbli aktiva längre - med genetiska ”på/av­funktioner” som säkerställer att terapin endast aktiveras i specifika celler eller vävnader. Denna metod möjliggör precis kontroll över hur behandlingar verkar, vilket gör dem säk- rare, mer långverkande och effektivare vid lägre doser än traditionella mRNA-tekniker. Kinnevik ledde en serie B-runda på 37 MUSD i Nory Nory utvecklar ett AI-baserat operativsystem för restauranger som med hjälp av teknik au- tomatiserar beslutsfattande och förbättrar lönsamheten. Nory fokuserar på de två största påverk bara kostnadsposterna i restaurangernas back office: personal och lagerhållning. Plattformen lär sig varje restaurangs driftsmönster för att skapa träffsäkra försäljningsprognoser, centralisera insikter och effektivisera arbetsflöden. Res - tauranger som använder Nory har minskat sina driftskostnader med upp till 20 procent och ökat nettovinsten med mer än 50 procent. Nory täcker nästan 10 procent av marknaden för kedjerestauranger i Storbritannien och Irland. Enveda tog in 150 MUSD och har på fem år nått unicorn-status Rundan leddes av Premji Invest med deltagande från Kinnevik och andra nya och befintliga inves- terare. Kapitalanskaffningen kommer efter klinisk validering av bolagets AI-baserade läkemedels- plattform, där den ledande läkemedelskandidaten (mot eksem) framgångsrikt avslutat fas 1a­studier. På bara fem år har Enveda vuxit till ett av världens snabbast växande techbio-bolag. Läs mer Läs mer MER NYHETER FINNS PÅ KINNEVIKS HEMSIDA UNDER NEWS & INSIGHTS Kinnevik investerade 15 MEUR i befintliga aktier i Mews Mews fortsätter att framgångsrikt genomföra sin multiproduktstrategi för att täcka en större del av hotellens behov. I slutet av september tillkännagav Mews förvärvet av Flexkeeping, en plattform för hotellstädning. Detta adderar en viktig produkt till bolagets plattform och bidrar i dess utveckling mot att erbjuda sina hotellkunder ett komplett operativsystem. Samtidigt har Mews förbättrat onboarding­processen för nya kunder un- der 2025, och tecknat fler nya kundavtal än förväntat. I augusti passerade bolaget en försäljning på årsbasis på 330 MEUR. Vi är nöjda att ha hittat ett sätt att utöka vår investering i Mews och deras vd och grundare, Matthijs Welle och Richard Valtr. Läs mer Aira tog in 150 MEUR i nytt kapital och passera- de 200 MEUR i försäljning på årsbasis Aira har visat stark tillväxt sedan start och etable- rat sig som ett ledande clean energy tech- bolag i Europa. Kinnevik investerade tillsammans med befintliga investerare, däribland Altor Equity Part- ners och Temasek. Det nya kapitalet kommer att driva bolagets fortsatta expansion i Europa, stärka forsknings- och utvecklingskapaciteten, samt öka produktionskapaciteten vid fabriken i Polen. Läs mer TravelPerk har nått 50% intäktstillväxt och en bruttomarginal på över 70 procent, upp från 40 procent i slutet av 2022 TravelPerk fortsätter att investera i AI för att göra affärsresor smidigare. Nya funktioner in- kluderar helt autonoma AI-agenter som veri - fierar betalningsuppgifter före ankomst och en AI-driven chattbot som erbjuder snabbare och mer träffsäker kundservice. Dessa satsningar har drivit kraftig tillväxt och lönsamhetsförbättringar för bolaget. Läs mer Läs mer Delårsrapport - Q3 2025 10 ===== SIDA 11 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion CORE GROWTH COMPANIES Plattformen fungerar som en ingång till mental hälsovård och kopplar samman användarna med medicinsk expertis och försäkringsbolag. Genom AI och maskininlärning drar bolaget lärdomar från omfattande klinisk expertis i syfte att säkerställa korrekta diagnoser och effektiva behandlingsplaner över hela spektrumet av beteendehälsa. Varje användare tilldelas en ”Care Navigator” som hjälper till att vägleda dem genom behandlingen. Detta gör att man slipper gissa sig till den bästa lösningen och att patienterna får rätt hjälp snabbare. Mer än 20 miljoner människor världen över har tillgång till Spring Health. Platt- formen samarbetar med ledande arbetsgivare, hälsoplaner och andra partners, inklusive Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian, för att driva kulturell påverkan i stor skala. Varför Kinnevik har investerat i Spring Health Mental ohälsa är en av vår tids mest akuta hälsoutmaningar och mer än var femte vuxen i USA lever med någon form av psykisk ohälsa. Samtidigt är till- gången till vård fortfarande otillräcklig på grund av brist på vårdgivare och allt längre väntetider. Sedan dag ett har vi varit mycket imponerade av Spring Healths teknikdrivna, vetenskapsbaserade och individanpassade förhållningssätt till mental hälso­ vård. Deras fortsatta investeringar i klinisk innovation och teknik förbättrar kontinuerligt upplevelsen för både patienter och vårdgivare. Bolaget levererar exceptionella resultat under ledning av grundarna April Koh och Dr. Adam Chekroud: ■ 68 procent av användarna upplever minskad ångest och depression ■ 70 procent av användarna uppnår betydande framsteg på kortare tid För att fortsätta att skapa värde fokuserar Spring Health på att: ■ Fortsätta förbättra upplevelsen för medlemmar, vårdgivare och kunder med investeringar i innovativ AI och teknik ■ Expandera globalt genom strategiska partnerskap och produktutveckling Kinneviks investering ■ Ägarandel: 15% ■ Verkligt värde: 5,3 Mdkr Viktig information ■ Heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner ■ Mer än 20m människor världen över har tillgång till Spring Health ■ Direktavtal med över 450 arbetsgivare och vårdplaner ■ Viktiga kunder inkluderar Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian ■ Genomsnittlig årlig tillväxttakt på omkring 160% under 2021­2024 Viktiga händelser under kvartalet ■ Lanserade en ny skalbar, digital lösning för sjukskrivningar relaterade till psykisk hälsa. Genom att kombinera utvärderingar och ärende- hantering med självbokning, realtidsuppföljning och hälsodata före- bygger tjänsten förseningar och fel och minskar belastningen på HR­team, samtidigt som den stödjer snabbare tillgång till vård och tryggare återgångar till arbetet för den anställda ■ Inledde ett strategiskt partnerskap med Workday, vilket innebär att Spring Health som enda partner inom psykisk hälsa integreras direkt i deras plattform. Genom AI-drivna rekommendationer möjliggör partnerskapet för arbetsgivare att stärka sitt erbjudande inom psykisk hälsa och effektivisera administrationen Vad de gör Spring Health är en heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner. Genom att integrera produkter för medlemmar, vårdgivare och kunder kan Spring Health på ett unikt sätt erbjuda personlig vård för varje individ ­ innefattande allt från digitala verktyg och meditation till coachning, terapi och medicinering ­ och därmed säkerställa rätt vård vid rätt tidpunkt. Till hemsida April Koh, medgrundare & vd Dr. Adam Chekroud, medgrundare & President >20m Individer har tillgång till Spring Health >450 Direktkontrakt 160% Ungefärlig genomsnittlig årlig tillväxttakt 2021-2024 Delårsrapport - Q3 2025 11 ===== SIDA 12 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ■ Effektiviserar utgiftshantering ■ Ökar produktiviteten för företag av alla storlekar För ekonomichefer erbjuder TravelPerk en integrerad lösning som säkerställer efterlevnad av resepolicyer och omsorgsplikten, samt underlättar momsåter- betalning och rapportering av koldioxidutsläpp. Över 65 procent av bolagets nya kunder hade tidigare ingen samordnad lösning för affärsresor utan bokade sina resor via olika leverantörer utan koordinering eller kontroll. Detta visar plattformens attraktionskraft i en tid då branschen genomgår en betydande förändring. Varför Kinnevik har investerat i TravelPerk Affärsresor som bransch omsätter över 1,6 biljoner USD per år och står inför stora förändringar. Ekonomichefer vill ha insyn och kontroll över vad som ofta är den näst största kontrollerbara utgiften efter löner, medan affärsresenärer vill ha modern och flexibel service. Kinnevik ser TravelPerk som unikt positionerat för att ta vara på denna möjlighet eftersom de är den enda plattformen för affärsresor och utgiftshantering i Europa som erbjuder kunderna en integrerad helhetslösning. Därtill har bolaget fler fördelar: ■ En enorm marknadspotential och uppenbara brister hos befintliga lösningar ■ Ett lätthanterligt system som de anställda själva använder vilket driver organisk hypertillväxt ■ En effektiv marknadsföringsstrategi där företagskunder förvärvas en gång och sedan sker en hög andel av resebokningarna inom TravelPerks system TravelPerks grundare Avi Meir, tillsammans med bolagets starka ledningsgrupp, vill omdefiniera hur bolag hanterar sina resor och utgifter. Med förvärvet av Yokoy har bolaget utvecklats till att bli en bredare integrerad plattform med många olika produkter. För att fortsätta att skapa värde fokuserar TravelPerk på att: ■ Ytterligare öka tillväxten genom att fortsätta expansionen i USA med fler strategiska förvärv och djupare integrationer ■ Göra fortsatta betydande investeringar i produkt, teknik och AI för att leverera den ledande plattformen för rese­ och utgiftshantering för små och medelstora företag i USA och Europa Kinneviks investering ■ Ägarandel: 13% ■ Verkligt värde: 4,4 Mdkr Viktig information ■ Snabbast växande plattformen för affärsresor och utläggshantering ■ Försäljning över 275 MUSD på årsbasis per Q2 2025 ■ Försäljningstillväxt på 50% under första halvåret 2025, med 72% bruttomarginal ■ Hanterar över 6 MdUSD i utlägg på årsbasis ■ 13 kontor världen över Viktiga händelser under kvartalet ■ Utnämnde Nikita Miller till Chief Product Officer. Hon tillför omfattande erfarenhet inom produktledning och kommer vara drivande i bolagets nästa tillväxtfas och expansionsstrategi i USA ■ Fortsatte investera i AI-innovation för att minska friktionen i rese - upplevelsen. Helt autonoma AI­agenter ringer nu själva till hotell för att bekräfta uppgifter om virtuella kreditkort, vilket säkerställer en smidigare incheckning ■ Grundare och vd Avi Meir inkluderades i Skifts årliga Power Rankings, som uppmärksammar ledare och innovatörer inom reseindustrin Vad de gör TravelPerk är en global AI­plattform som tar hand om arbetet bakom varje resa, utlägg och betalning för 10.000 bolag. Med innovativa tekniska lösningar och fokus på flexibilitet, kostnadskontroll och effektivitet, hjälper TravelPerk företag att spara tid och minska kostnader. Bland kunderna finns globala varumärken som Red Bull, Aesop och Nord Security och de erbjuds en allt­i­ett­plattform som: ■ Förenklar resebokningar Till hemsida Avi Meir, medgrundare & vd 50% Försäljningstillväxt per Q2’25 första halvåret 72% Bruttomarginal per Q2’25 >275m Försäljning på årsbasis per Q2’25, USD CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q3 2025 12 ===== SIDA 13 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Varför Kinnevik har investerat i Pleo Utgiftshantering är en stor marknad och Pleo hanterar miljarder transaktioner årligen. Bolaget har en skalbar affärsmodell som kräver låg kapitalbindning, vilket i kombination med deras produktledda tillväxtstrategi gör Pleo väl positionerat att driva förändring i en historiskt underutvecklad bransch. Affärsmodellen är attraktiv eftersom det finns en stark förutsägbarhet i åter- kommande mjukvaru­ och transaktionsintäkter. Pleo har även förmåga att bibehålla god nettoförsäljning då kundernas användning ökar över tid. Den produktledda tillväxtstrategin gör det enkelt att bearbeta marknaden. Kunderna kan själva onboarda på plattformen och skala upp sin användning, vilket ökar den genomsnittliga försäljningen per kund i takt med att deras behov utvecklas. Grundarteamet med Jeppe Rindom i spetsen är en stark anledning till att Kinnevik investerat i bolaget. Vi tror även att bolaget har god potential att expandera sitt ekosystem över hela värdekedjan för utgiftshantering. Och Pleo levererar exceptionella resultat: ■ Under helåret 2024 ökade SaaS­intäkterna med 56 procent och den totala nettoförsäljningen ökade med 37 procent ■ Kundbasen ökade till över 40.000 aktiva företag på flera marknader För att fortsätta att skapa värde fokuserar Pleo på att: ■ Fortsätta utveckla olika partnersamarbeten så att fler kan rekommendera Pleo till nya kunder ■ Säkerställa sin ledarposition på fortsatt fragmenterade europeiska marknader ■ Expandera i värdekedjan och gå djupare på utläggssidan Kinneviks investering ■ Ägarandel: 14% ■ Verkligt värde: 2,0 Mdkr Viktig information ■ Den ledande plattformen för utgiftshantering i Europa ■ Försäljningstillväxt på 37% under 2024, med 56% tillväxt inom SaaS ■ Bolaget har 40.000 kunder och hanterar årligen miljarder i utgifter ■ Verksamhet i 7 marknader Viktiga händelser under kvartalet ■ Lanserade Pleo Embedded som gör det möjligt för partners att erbjuda Pleos verktyg för utgiftshantering till sina egna små och medelstora företagskunder, antingen som white label­lösning eller co-branded. Erbjudandet har haft stark tidig tillväxt, drivet av ett go-to-market-partnerskap med Mastercard ■ Introducerade en ny kontotyp i samarbete med Mastercard som ger möjlighet att hålla flera olika valutor. Det nya kontot förenklar internationella transaktioner för företag och hjälper dem undvika valutaväxlingsavgifter Vad de gör Pleo erbjuder en heltäckande lösning för att hantera alla aspekter av företags utgifter. Med smarta företagskort och intuitiv programvara effektiviserar Pleos plattform spårning och kategorisering av utgifter samtidigt som den förenklar återkommande utgifter, löner och leverantörsreskontra. Denna heltäckande plattform gör det möjligt för företag att enkelt och effektivt ta kontroll över hela sin process för utgiftshantering. Medan företag får en smidigare hantering av utgifter, sparar ekonomiteam tid genom automatisering, vilket leder till en effektivare verksamhet och data - analys i realtid. Pleo har två olika intäktskällor: SaaS­avgifter och avgifter för transaktioner som hanteras i plattformen. Till hemsida Niccolo Perra, medgrundare Jeppe Rindom, medgrundare & vd 37% Försäljningstillväxt under 2024 40.000 Kunder 136m Årligen återkommande intäkter per Q4’24, EUR CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q3 2025 13 ===== SIDA 14 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 9% ■ Verkligt värde: 1,7 Mdkr Viktig information ■ Tillhandahåller värdebaserad vård till utsatta befolkningsgrupper i storstadsområden, med fokus på Medicaid och de som kvalificerar sig för både Medicaid and Medicare (”dually eligible”) ■ Försäljning på över 1 MdUSD under 2024 ■ Över 100.000 medlemmar i över 10 amerikanska delstater ■ Avtal med 4 and de 5 största nationella Medicaid­vårdplanerna ■ Riktar sig till en marknad med över 94 miljoner berättigade individer Viktiga händelser under kvartalet ■ Genomförde tillsammans med Ipsos en nationell undersökning för att få djupare, verklighetsbaserade insikter om vårderfarenheter och utmaningar bland personer som är berättigade till både Medicaid och Medicare. Rapporten visade att för nästan två tredjedelar av denna befolkning är hälsa en daglig utmaning ■ Vd Toyin Ajayi utsågs till Fierce 50­listan, som uppmärksammar ledare och organisationer som driver utvecklingen inom hälsa, vetenskap och patientvård. ■ Cityblock erkändes som ett av världens ledande HealthTech­företag av tidskriften TIME Till hemsida Dr. Toyin Ajayi, medgrundare & vd >100.000 Medlemmar i över 10 amerikanska delstater 94m Berättigade individer i fokusmarknader >1md Försäljning under 2024, USD Genom att ge människor bättre förebyggande vård minskas antalet onödiga besök på akutmottagningar och inläggningar på sjukhus, vilket leder till lägre kostnader för både patienter och försäkringsbolag. Cityblock erbjuder heltäck- ande och mer tillgänglig vård för Medicaid­ och dually eligible­populationer, vilket förbättrar hälsan för hela samhället. Varför Kinnevik har investerat i Cityblock Cityblock tillgodoser ett stort och växande vårdbehov i USA med sin skalbara och lokalt förankrade vårdmodell som riktar sig till utsatta befolkningsgrupper. Med en stor och växande marknad på över 94 miljoner berättigade förmånstagare anser vi att värdebaserad vård är framtiden för den amerikanska sjukvården. Bolaget grundades och leds av vd Dr. Toyin Ajayi, och är unikt positionerat för att driva transformativ förändring. Cityblock levererar exceptionella resultat: ■ Sedan vår första investering har bolaget expanderat från ett litet startup i New York till över 100.000 medlemmar i över 10 amerikanska stater ■ De skapar stora kostnadsbesparingar i vårdsystemet och förbättrar pa - tienternas hälsa betydligt genom sin innovativa vårdmodell För att fortsätta att skapa värde fokuserar Cityblock på att: ■ Utöka partnerskapen med nationella och regionala sjukförsäkringsbolag och vårdsystem ■ Förbättra bolagets teknikbaserade vårdmodell genom nya innovationer inom hälso­ och beteendevård ■ Fortsätta att fördjupa närvaron på etablerade marknader genom att utöka utbudet till fler medlemmar Läs mer om Cityblock och det amerikanska vårdsystemet på Kinneviks hemsida. Vad de gör Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkringsbolag och vårdsystem i värdebaserade vårdavtal för att hantera några av de mest komplexa och utsatta patient grupperna i USA. De levererar heltäckande och teknikbaserad hälsovård som omfattar sjukvård, beteendehälsa och socialtjänster. CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q3 2025 14 ===== SIDA 15 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ■ Intäktshantering som hjälper hotell med prissättning och ger bättre för - utsägbarhet för intäkter ■ Utrymmeshantering som hjälper hotell skapa intäkter för utrymmen som används mer sällan ■ Betalningshantering inklusive internationella betalningar Mews fortsätter att framgångsrikt expandera till övre marknadssegment och har många kunder i mellansegmentet. Bolaget har därigenom uppnått en betydande marknadspenetration (mer än 20 procent i nyckelmarknader) på en historiskt fragmenterad marknad, med över 13.300 kunder världen över. Varför Kinnevik har investerat i Mews Mews är ett exempel på ett framgångsrikt vertikalt integrerat mjukvarubolag med potential att bli en helhetslösning för hotellbranschens alla behov, vilket driver hög kundlojalitet och stark tillväxt. Därtill har Mews plattform en verk- samhetskritisk roll för kunderna, vilket resulterar i mycket lågt kundbortfall. Vi tror att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster som kommer att öka deras adresserbara marknad. Den nya finansieringen på 70 MEUR i mars 2025 är en viktig milstolpe i Mews expansionsstrategi, med fokus på att accelerera tillväxten i USA. Mews fortsätter att ta marknadsandelar och utöka sin närvaro i Nordamerika, med tydliga resultat: ■ Försäljningen i Nordamerika har dubblerats på årsbasis ■ Antal hotellkedjor som använder Mews har dubblerats ■ Antal rum och lokaler som hanteras via Mews har mer än dubblerats Under ledning av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs Welle, båda tidigare hotellägare, tillsammans med en mycket talangfull och kompletterande led - ningsgrupp, arbetar bolaget nu med att rulla ut sitt utökade produktutbud till sina tusentals befintliga kunder. Detta i kombination med expansionen i USA och DACH­marknaderna gör att Mews ser betydande tillväxt. För att fortsätta skapa värde fokuserar Mews på att: ■ Fortsatt expansion i USA och Kontinentaleuropa ■ Ytterligare öka innovationen i plattformen med AI-drivna funktioner för intäktshantering ■ Driva strategiska förvärv Kinneviks investering ■ Ägarandel: 8% ■ Verkligt värde: 1,7 Mdkr Viktig information ■ Ledande operativsystem för hospitality ■ Försäljning på årsbasis över 330 MEUR per augusti 2025 ■ Försäljningstillväxt på över 50% under 2024 ■ Bruttobetalningsvolym på årsbasis på över 18 MdEUR per augusti 2025 ■ 13.300 unika kunder i augusti 2025 Viktiga händelser under kvartalet ■ Företagets AI­drivna lösning för intäktshantering, Atomize, har för- dubblat sin kundbas under de senaste sex månaderna. Sedan förvärvet av Mews i slutet av 2024 har Atomize utvecklats till en nästa gene- rations, generativ AI-baserad motor för automatiserad prissättning ■ Lanserade en digital plånboksintegration för hotellnycklar, som gör det möjligt för gäster att lagra sina rumsnycklar direkt i mobilens plånbok, direkt via webbläsaren och utan att behöva ladda ner en app, vilket sätter en ny branschstandard för hotellautomation ■ Förvärvade Flexkeeping, vilket innebär att automatiserade verktyg för städning och team­samarbete nu finns tillgängligt för Mews kunder Vad de gör Hospitalitybranschen är på väg in i en ny era där system för fastighetsförvalt- ning (PMS) inte längre bara är passiv infrastruktur. Mews leder det här skiftet genom att erbjuda en innovativ molnbaserad plattform som spelar en aktiv roll i att hjälpa hotellägare med prissättning, försäljning och att driva alla aspekter av sin verksamhet. Med över 1.000 integrationer är Mews plattform den mest uppkopplade marknads platsen inom hotellbranschen. Den erbjuder ett tätt integrerat eko- system av tjänster och system för hotellägare, inklusive: ■ Drifthantering som frigör tid åt hotellpersonalen i den dagliga driften Till hemsida Matthijs Welle, vd Richard Valtr, grundare >50% Försäljningstillväxt under 2024 13.300 Unika kunder i augusti 2025 >330m Försäljning på årsbasis per augusti 2025, EUR CORE GROWTH COMPANIES Delårsrapport - Q3 2025 15 ===== SIDA 16 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SELECTED VENTURESSELECTED VENTURESSELECTED VENTURES Kinneviks investering ■ Ägarandel: 16% ■ Verkligt värde: 391 Mkr Viktig information ■ Teknikbaserad plattform som genom Europas ledande projekt för kolinlagring frigör värdet av regenerativt jordbruk ■ Stöttar jordbrukare att övergå till hållbara jordbruksmetoder och företag att nå sina hållbarhetsmål ■ Samarbetar med över 2.300 jordbrukare på 4,5 miljoner hektar över 20 marknader Viktiga händelser under kvartalet ■ AgreenaCarbon­projektet uppnådde Ver - ra­verifiering och blev därmed världens största Verra­verifierade projekt inom jordkolinlagring samt det första i sitt slag i Europa ■ Utfärdade 2,3 miljoner verifierade koldioxid - krediter, vilket är den första storskaliga vågen av högkvalitativa jordkolkrediter som levererats på marknaden. Detta skapar ett omedelbart och mätbart klimatavtryck Vad de gör och varför Kinnevik investerat Agreena mobiliserar jordbrukare och företag för att frigö- ra värdet av regenerativt jordbruk, återställa ekosystem och bygga ett motståndskraftigt livsmedelssystem. Den holistiska plattformen bygger på tre pelare: ■ Tillhandahålla finansiering, kunskap och verktyg för att stödja jordbrukare att övergå till regenerativa metoder ■ Skalbar digital mätning, rapportering och verifiering av koldioxidlagring med hjälp av satellitbilder, jord- provtagning och egenutvecklade AI-modeller ■ Verifiering av koldioxiddata som möjliggör för bolag att göra anspråk inom hållbarhet samt att skapa högkvalitativa koldioxidkrediter. Detta exemplifieras av samarbetet med Radisson som möjliggör hotell med verifierad netto noll klimatpåverkan Genom ändrade jordbruksmetoder återställer Agreena markhälsan, vattenkvaliteten och den biologiska mång- falden samtidigt som man binder betydande mängder koldioxid. Kolinlagring i jorden har potential att binda 2­5 gigaton koldioxid årligen fram till 2050, vilket motsvarar 5-10 procent av de utsläpp som orsakas av människor. Kinnevik ser Agreena som en central aktör för att främja den globala övergången till regenerativt jordbruk. Bo - laget verkar på en stor, outnyttjad marknad och leve - rerar mätbara klimatfördelar genom att ge jordbrukare möjlighet att anta regenerativa metoder i stor skala, skapa transparenta marknader för koldioxidkrediter och hjälpa bolag med bättre data om sina leveranskedjor. Agreena drar även nytta av att företag och regeringar i allt större utsträckning gör publika åtaganden för att minska utsläppen. Vad de gör och varför Kinnevik investerat Aira ligger i framkant när det gäller uppvärmning av bostäder genom att driva införandet av mer miljövänlig energiteknik. Med fokus på intelligent uppvärmning av hushåll erbjuder Aira sina kunder lösningar som är mer kostnadseffektiva, har högre komfort och bättre energi- effektivitet. Detta möjliggörs genom att systemet lär sig hushållets rutiner, anpassar sig efter väderförhållanden och optimerar användningen utifrån när förnybar energi är som mest tillgänglig. Sedan lanseringen i juni 2023 har Aira expanderat till Tyskland, Italien och Storbritannien, och snabbt eta - blerat sig som ett ledande clean energy tech-bolag i Europa. Genom en vertikalt integrerad affärsmodell säkerställer Aira konkurrenskraftiga priser, en effektiv försäljningsprocess och överlägsen kundnöjdhet. Efter en framgångsrik lansering av intelligenta värmepumpar på samtliga marknader planerar Aira nu att utöka sin produktportfölj för att erbjuda kunderna ett fullt upp- kopplat energisystem för hemmet. Bolaget har potential att växa snabbt på den europeiska värmepumpmarknaden. Airas lösning förbättrar inte bara kundupplevelsen, utan möjliggör också förbättrad enhetsekonomi och högre marginal. Uppvärmning av bostäder utgör en betydande del av Europas koldioxid- utsläpp. Genom att rikta in sig på den marknaden är Aira väl positionerat för att leda övergången till hållbara och mer miljövänliga energilösningar. Till hemsida Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 18% ■ Verkligt värde: 1,3 Mdkr Viktig information ■ Clean energy tech-bolag som accelererar elektrifiering av bostadsuppvärmning ■ Sänker kundernas energikostnader och har en betydande positiv miljö påverkan, då upp- värmning av bostäder står för 10% av Europas koldioxidutsläpp ■ Försäljning på årsbasis på 200 MEUR per augusti 2025 Viktiga händelser under kvartalet ■ Tog in 150 MEUR i nytt kapital för att driva fortsatt expansion i Europa, stärka forskning och utveckling samt öka produktionskapa - citeten vid fabriken i Polen. I rundan deltog befintliga investerare, däribland Altor, Kinnevik och Temasek Delårsrapport - Q3 2025 16 ===== SIDA 17 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 13% ■ Verkligt värde: 1,4 Mdkr Viktig information ■ Bioteknikbolag i klinisk fas som banar väg för småmolekylära läkemedelsupptäckter med inspiration från växters kemi ■ Utnyttjar masspektrometri, robotik och av - ancerad maskininlärningsteknik för att kart - lägga växters kemi och hitta nya läkemedel - 4x snabbare och till 1/10 av kostnaden jämfört med branschsnittet ■ Fokuserar på att utveckla nya läkemedel till kritiska milstolpar genom intern utveckling, med bibehållen möjlighet att ingå partnerskap för vissa program Viktiga händelser under kvartalet ■ Tog in 150 MUSD i en serie D­finansieringsrun- da, vilket innebär att bolaget på fem år uppnått unicorn-status. Det nya kapitalet kommer att användas för att accelerera bolagets kliniska pipeline av nya läkemedel, som riktar sig mot sjukdomar som drabbar över 100 miljoner pa- tienter världen över ■ Doserade den första patienten i en fas 1b-stu- die för bolagets ledande läkemedelskandidat som behandlar atopisk dermatit (eksem) ■ Utnämnde Dr. Mikael Dolsten, tidigare Chief Scientific Officer och nuvarande styrelse­ medlem i Novo Nordisk, till bolagets styrelse Vad de gör och varför Kinnevik investerat Enveda revolutionerar läkemedelsforskning genom att utnyttja den enorma potentialen i växters kemiska mångfald. Med hjälp av sin AI­drivna sökmotor avkodar och kartlägger bolaget den komplexa kemi som finns i levande system, vilket öppnar en outnyttjad mörk kemisk rymd och gör att bolaget kan upptäcka nya läkemedels- kandidater. Enveda grundades av molekylärbiologen Viswa Colluru ­ tidigare på Recursion, ett annat av Kinneviks portfölj- bolag (se till höger) ­ och bygger på övertygelsen att naturen har svar på många av våra sjukdomar. Några av de mest framgångsrika läkemedlen i mänsklighetens historia kommer från växter men den naturinspirerade läkemedelsforskningen har avtagit på senare år på grund av den långsamma, ineffektiva och svåra processen att tolka växtkemi. Enveda löser detta genom en egen - utvecklad plattform som bygger på masspektrometri, maskininlärning och avancerad robotteknik. Envedas plattform har på bara fem år genererat 16 pre- kliniska program, över 12 utvecklingskandidater, fyra tillgångar i IND­studier (Investigational New Drug) och en kandidat som precis påbörjat en fast 1b klinisk studie efter framgångsrika fas 1a-studier. Under de kommande 1­2 åren är bolaget fokuserat på att utveckla program inom atopisk dermatit, astma, fetma och leversjukdomar till kritiska milstolpar, och ingå partnerskap för utvalda program för att frigöra värde genom strategisk affärs- utveckling. Kinnevik attraheras av Envedas innovativa metod för läkemedelsupptäckt och dess potential att omdefiniera hälsa. Genom att kombinera ny AI med djup vetenskap- lig expertis tar Enveda itu med långvariga utmaningar när det gäller att upptäcka effektiva behandlingar och positionerar sig som en mycket lovande aktör i sektorn. Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 3% ■ Verkligt värde: 615 Mkr Viktig information ■ Techbiobolag i klinisk fas som avkodar biologi för att industrialisera läkemedelsutveckling och ta fram nya mediciner. I genomsnitt nås klinisk fas tre gånger snabbare och till halva kostnaden jämfört med traditionell läkemedelsutveckling ■ Bolagets vertikalt integrerade, AI­drivna plattform utökar kontinuerligt en av världens största egenutvecklade biologiska och kemiska databaser Viktiga händelser under kvartalet ■ Förvärvade fullständiga rättigheter till ett häm- marprogram för behandling av hypofosfatasi (en skelettsjukdom), utvecklat i samarbete med Rallybio. Detta gör det möjligt för Recursion att accelerera utvecklingen av den första potenti- ella orala sjukdomsmodifierande behandlingen för patienter med hypofosfatasi ■ Vidareutvecklade plattformen genom lanse- ringen av Boltz­2, en nästa generations AI­ modell för prediktion av molekylära interak - tioner, utvecklad i samarbete med MITs CSAIL och Jameel Clinic Vad de gör och varför Kinnevik investerat Genom att integrera avancerad AI med maskininlärning är Recursion ett sektordefinierande bolag inom upptäckt och utveckling av läkemedel. Bolagets strategi har tre tydliga spår: ■ Utveckla en omfattande egen pipeline där Recur - sion bär alla kostnader för forskning och utveckling och behåller även all uppsida från framgångsrika läkemedel ■ Ingå partnerskap för gemensam utveckling med branschledare som Roche och Genentech, Sanofi och Bayer ■ Bygga branschledande biologiska och kemiska da- taset genom partnerskap och automatisering av laboratorier - nu 65 petabyte och växande - för att driva nya insikter om svårbehandlade sjukdomar Förra året gick Recursion samman med Exscientia, ett annat ledande AI-bolag inom läkemedelsutveckling. Kombinationen skapar den mest avancerade plattformen inom området och utökar avsevärt bolagets pipeline och kapacitet. Kinnevik ser Recursion som det ledande AI­bolaget inom läkemedelsupptäkt och ­utveckling. Bolagets starka finansiella position, bevisade förmåga att genomföra sin strategi och att skala upp sin plattform, för både egna och partnerbaserade pipelines, gör Recursion väl positionerat att motta milstolpsutbetalningar i mångmiljardklassen under de kommande åren. Värt att notera är bolagets fleråriga samarbete med NVIDIA, ett banbrytande projekt som syftar till att bygga grundläggande modeller inom biologi och kemi med hjälp av den mest kraftfulla privata superdatorn inom industrin. Till hemsida SELECTED VENTURES Delårsrapport - Q3 2025 17 ===== SIDA 18 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks investering ■ Ägarandel: 3% ■ Verkligt värde: 1,3 Mdkr Viktig information ■ Producent av grönt stål med målsättning att minska koldioxidutsläppen med upp till 95% ■ Vill minska koldioxidutsläppen i industrier som är svåra att ställa om genom initiativ inom grön vätgas, grönt järn och grönt stål ■ Riktar in sig på stålsektorn som står för 8% av de globala utsläppen Viktiga händelser under kvartalet ■ Efter kvartalets utgång meddelade Stegra att bolaget har inlett en ny finansieringsrunda med starka initiala åtaganden från grundare och huvudinvesterare ■ Bolaget meddelade även att de genomfört mer än 60 procent av projektet och har god överblick och en detaljerad plan för hela vägen fram till slutförandet Vad de gör och varför Kinnevik investerat Stegra revolutionerar stålproduktion genom att använda vätgas, järnmalm och elektriska ugnar för att skapa grönt stål, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning. Med sin storskaliga produktion som planeras att tas i drift i Boden är Stegra väl positionerat att kapitalisera på den växande efterfrågan på stål med lägre klimatavtryck och samtidigt expandera sin gröna vätgasteknik till andra koldioxidintensiva sektorer. Kinnevik tilltalas av Stegras potential att minska kol - dioxidutsläppen i stålindustrin, vilken står för en stor andel av de globala utsläppen. Med sin nya integrerade anläggning är bolaget är väl positionerat för att uppnå attraktiva marginaler. Stegra grynnas vidare av betydan- de obalanser mellan utbud och efterfrågan, tillgång till förnybar el till låg kostnad och gynnsamma regulatoriska förutsättningar. Med befintlig och beprövad teknik, ett betydande antal kommersiella kontrakt säkrade och viktiga tillstånd på plats är Stegra redo att etablera en ledande position inom den europeiska stålindustrin. Till hemsida Kinneviks investering ■ Ägarandel: 2% ■ Verkligt värde: 470 Mkr Viktig information ■ Tillverkare av innovativa kemiska lösningar som är säkrare, mer kostnadseffektiva och har ett lägre koldioxidavtryck ■ Har som mål att minska kemikalieindustrins koldioxidutsläpp, en industri som omsätter 6 biljoner USD och står för 6% av de globala koldioxidutsläppen ■ Använder AI ­designade enzymer, ädel­ metallkatalysatorer och biobaserade råvaror för att revolutionera produktionen av kemikalier Viktiga händelser under kvartalet ■ Tillkännagav ett strategiskt partnerskap med Water Tech, som kombinerar Solugens Bioforge ­teknik med Water Techs decennier av fälterfarenhet för att bygga en mer tillförlitlig försörjningskedja för kemikalier i USA Vad de gör och varför Kinnevik investerat Solugen är baserat i Houston och har en innovativ platt- form som använder AI­designade enzymer (biologiska katalysatorer som åstadkommer specifika biokemiska reaktioner) och ädel metallkatalysatorer för att omvand- la biobaserade råvaror (som socker) till högavkastan - de kemikalier med låga koldioxidutsläpp. Genom sin egenutvecklade process omdefinierar Solugen kemi- kalietillverkning genom att kringgå begränsningarna hos traditionella, petroleum baserade metoder. Resultatet är mer miljövänliga, säkrare och mer kostnadseffektiva kemikalieprodukter. Bolagets modulära anläggningar, så kallade Bioforges, kräver mindre kapitalutgifter, är mer effektiva, minskar koldioxidavtrycket och minskar risker i leveranskedjan samtidigt som de riktar sig till centrala (och mycket stora) industriella marknader. Solugen har ett antal produkter på marknaden som tillgodoser kundernas behov i en rad olika sektorer (t.ex. energi, försvar, vattenrening, jordbruk och bygg) och har en bred pipeline med ytterligare molekyler under utveckling. Kinnevik tilltalas av Solugens vision och robusta (paten- terade) teknik för att minska koldioxidutsläppen inom kemikalietillverkning. Dessutom anser vi att grundarna är mycket väl lämpade att genomföra bolagets strategi med sin djupa vetenskapliga och tekniska expertis samt sitt kommersiella kunnande. Solugens tillvägagångssätt erbjuder inte bara ett säkrare och mer kostnadseffektivt alternativ, produkterna minskar även de globala kol- dioxid utsläppen. Bolaget är väl positionerat för att fånga en stor del av den adresserbara marknaden. Till hemsida SELECTED VENTURES Delårsrapport - Q3 2025 18 ===== SIDA 19 ===== Delårsrapport - Q3 2025 19 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER Mkr Not Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 731 -1 929 -1 706 -4 536 -2 661 Erhållna utdelningar 5 - - - 23 23 Administrationskostnader -65 -121 -228 -293 -448 Övriga rörelseintäkter 2 9 7 14 19 Övriga rörelsekostnader 0 0 0 -4 -8 Rörelseresultat 668 -2 041 -1 927 -4 796 -3 075 Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 98 194 345 543 655 Räntekostnader och andra finansiella kostnader -25 -66 -88 -164 -202 Resultat efter finansnetto 741 -1 913 -1 670 -4 417 -2 622 Skatt 0 0 0 0 -1 Periodens resultat 741 -1 913 -1 670 -4 417 -2 623 Periodens totalresultat 741 -1 913 -1 670 -4 417 -2 623 Resultat per aktie före utspädning, kronor 2,68 -6,91 -6,03 -15,95 -9,47 Resultat per aktie efter utspädning, kronor 2,68 -6,91 -6,03 -15,95 -9,47 Antal utestående aktier vid periodens utgång 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 Koncernens resultat för det tredje kvartalet Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar uppgick under kvartalet till 731 (­1.929) Mkr, varav ­26 (­127) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar och 757 (­1.802) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. De lägre administrationskostnaderna hänför sig huvudsakligen till att LTIP 2024 kostnadsfördes under tredje kvartalet 2024. Det lägre finansnettot förklaras främst av en lägre nettokassaposition och lägre räntenivåer. Koncernens resultat för årets första nio månader Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar, uppgick under det första halvåret till ­1.706 (­4.513) Mkr, varav ­299 (688) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar och ­1.407 (­5.201) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. De lägre administrationskostnaderna hänför sig huvudsakligen till att LTIP 2024 kostnadsfördes under tredje kvartalet 2024. Det lägre finansnettot förklaras främst av en lägre nettokassaposition och lägre räntenivåer. Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat Not: ”Antal utestående aktier”, ”Genomsnittligt antal utestående aktier” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren. ===== SIDA 20 ===== Delårsrapport - Q3 2025 20 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Erhållna utdelningar 5 - - - 23 23 Kassaflöde från operativa kostnader -74 -109 -275 -336 -422 Erhållna räntor 81 41 180 206 237 Erlagda räntor -2 -3 -25 -25 -58 Kassaflöde från den löpande verksamheten 5 -71 -120 -132 -220 Investering i aktier och övriga värdepapper -1 122 -1 277 -2 802 -2 934 -4 069 Försäljning av aktier och övriga värdepapper - 566 148 12 921 12 940 Kassaflöde från investeringsverksamheten -1 122 -711 -2 654 9 987 8 871 Amortering - - -1 500 - Utdelning - -6 370 - -6 370 -6 370 Kassaflöde från finansieringsverksamheten - -6 370 -1 500 -6 370 -6 370 Periodens kassaflöde -1 117 -7 152 -4 274 3 485 2 281 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 11 560 22 758 14 619 11 951 11 951 Omvärderingar av kortfristiga placeringar -12 147 86 317 387 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 10 431 15 753 10 431 15 753 14 619 Koncernens kassaflödesanalys ===== SIDA 21 ===== Delårsrapport - Q3 2025 21 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Investeringar i finansiella tillgångar 4 -1 015 -1 262 -2 675 -2 370 -3 588 Investeringar under perioden som ännu inte betalats 7 8 23 31 135 Betalningar för tidigare gjorda investeringar -114 -23 -150 -595 -616 Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -1 122 -1 277 -2 802 -2 934 -4 069 Försäljningar av aktier och andelar - 639 367 12 921 12 938 Netto av obetalda försäljningar - - -219 73 2 Inbetalning av tidigare gjorda avyttringar - -73 - -73 - Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar - 566 148 12 921 12 940 Tilläggsinformation kassaflödesanalys ===== SIDA 22 ===== Delårsrapport - Q3 2025 22 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 29 828 26 149 29 226 Materiella anläggningstillgångar 90 84 75 Nyttjanderättstillgångar 45 43 55 Övriga långfristiga fordringar 217 - - Summa anläggningstillgångar 30 180 26 276 29 356 Omsättningstillgångar Övriga omsättningstillgångar 77 121 132 Kortfristiga placeringar 9 971 11 403 11 473 Likvida medel 460 4 350 3 146 Summa omsättningstillgångar 10 508 15 874 14 751 SUMMA TILLGÅNGAR 40 688 42 150 44 107 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 23 ===== Delårsrapport - Q3 2025 23 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 37 546 37 403 39 202 Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 052 2 055 2 056 Räntebärande skulder, kortfristiga 6 5 1 505 1 505 Icke räntebärande skulder 1 085 1 187 1 344 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 40 688 42 150 44 107 Nyckeltal Skuldsättningsgrad 0,05 0,10 0,09 Soliditet 92% 89% 89% Netto räntebärande tillgångar/skulder 6 8 846 12 125 10 896 Nettokassa 6 8 602 12 170 10 940 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 24 ===== Delårsrapport - Q3 2025 24 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Belopp vid periodens ingång 39 202 48 161 48 161 Periodens resultat -1 670 -4 417 -2 623 Periodens totalresultat -1 670 -4 417 -2 623 Transaktioner med aktieägare Effekt av aktiesparprogram 14 29 34 Kontantutdelning - -6 370 -6 370 Belopp vid periodens utgång 37 546 37 403 39 202 Förändring i koncernens eget kapital ===== SIDA 25 ===== Delårsrapport - Q3 2025 25 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Not 1: Redovisningsprinciper Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS® Redovisningsstan- darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2024. Not 2: Risker och osäkerhetsfaktorer Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk- tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med revisions­ och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa sker kontinuerligt till Kinneviks revisions­ och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen. Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende: ■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen ■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions­ och omräknings exponering mot utländska valutor ■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2024. Not 3: Transaktioner med närstående Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för att säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståendetrans- aktioner följer relevanta lagar och regelverk. Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i vilka Kinnevik har ett större ägarintresse, eller för att en styrelseledamot i Kinnevik har ett bestämmande inflytande i bolaget (per den 12 maj 2025 fanns inga sådana portföljbolag). Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Under tredje kvartalet 2025 genomfördes inga materiella transaktioner med när- stående, varken i moderbolaget eller koncernen. För jämförelse genomfördes under tredje kvartalet 2024, två transaktioner med närstående: ett lån på 20 MEUR till Aira (som bedömdes som närstående på grund av före detta styrelseledamoten Harald Mix ägande och roll i bolaget) och ett lån på 145 Mkr till Oda/Mathem (som bedöms som närstående på grund av att vara intressebolag till Kinnevik). Alla transaktioner med närstående genomförs på armlängds avstånd baserat på marknadsmässiga villkor. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på marknadsmässiga villkor. Utöver vår policy för närståendetransaktioner tillämpar Kinnevik även robusta interna rutiner för hantering av intressekonflikter genom bolagets arbets­ och delegationsordning. Alla faktiska och potentiella intressekonflikter på styrelsenivå dokumenteras och hanteras på ett adekvat sätt av styrelsen. För transparens of- fentliggörs relevanta relationer och intressen som en del av styrelseledamöternas bios på vår webbplats. KONCERNENS NOTER ===== SIDA 26 ===== Delårsrapport - Q3 2025 26 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Not 4: Verkligt värde av onoterade tillgångar Principer & processer Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (tillgängliga här). Vi använ- der oss av värderingsmetoder som investerare i privata marknader använder när bolag värderas i samband med investeringsbeslut. Detta innefattar typiskt sett multiplar baserat på försäljning, bruttovinst och rörelsevinst. För bolag som ännu inte uppvisar försäljning används typiskt sett scenariobaserade ansatser eller modeller baserade på diskonterade kassaflöden. Precisionen och tillförlitligheten av finansiell information som används i värderingarna säkerställs genom löpande kon- takter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingsmultiplar kalibreras mot noterade jämförelsebolag med liknande af- färsmodeller, finansiella profiler och slutmarknader. Dessa jämförelsegrupper utvärderas regelbundet inklusive genom att ta hjälp från externa värderingsexperter. Värderingsnivåer jämfört med jämförelsegrupper kalibreras främst med hänsyn till skillnader i tillväxt och lönsamhetsnivåer, och ytterligare kalibrering görs med hänsyn till storlek, finansiell position och uthållighet, hur vägen mot och tiden till likviditet ser ut, samt kvaliteten och regelbundenheten i försäljning. När tillämpligt tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser och hur dessa påverkar fördelningen av bolagsvärde mellan ett bolag olika intressenter. Värderingsarbetet leds av Kinneviks CFO och hans värderingsgrupp, som agerar oberoende från investeringsteamet. Värderingarna godkänns av VD, varefter de presenteras, diskuteras och itereras med Revisions­ och Hållbarhetsutskottet. Kinneviks externa revisorer granskar värderingarna av ett antal portföljbolag varje kvartal och rapporterar sina iakttagelser direkt till Revisions­ och Hållbarhets- utskottet. Efter denna process Revisions­ och Hållbarhetsutskottets godkännande av de finala värderingarna, inkluderas de i Kinneviks redovisning. I enlighet med IFRS 13 tillhandahålls upplysningar i denna not per typ av finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde i balansräkningen: Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara mark- nadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden. Utveckling under kvartalet Fortsatt stabilitet Under Q3 2025 ökade värdet på vår privata portfölj med 3 procent, drivet av en transaktionsbaserad omvärdering av vår investering i Enveda samt en övergripande stabil utveckling i våra kärnbolag och mer mogna bolag. De delar av de publika aktiemarknaderna som är relevanta för värderingen av vår privata portfölj förblev relativt stabila under kvartalet. Värderingsmultiplarna för våra jämförelsebolag minskade med 3 procent, likvärdigt med förändringen i vår portfölj. Efter kvartalets slut ökade volatiliteten på marknaden till följd av återupptrappningen av handelskonflikten mellan USA och Kina. Vår portföljs valutakorg fortsatte att påverkas negativt av en stark svensk krona, dock i en mildare grad än under tidigare kvartal. Vår värdeviktade valutakorg minskade med 1 procent under kvartalet, vilket resulterade i en negativ effekt om 0,4 miljarder kronor på värdet av vår privata portfölj. Justerat för valu - taförändringar ökade därmed värdet på vår privata portfölj med 4 procent under kvartalet. Vår portfölj mötte upp dessa motvindar med en fortsatt stark operationell ut- veckling. Hittills under 2025 har våra kärnbolag i genomsnitt växt sin omsättning med 35 procent och förbättrat EBITDA­marginalerna med 2 procentenheter jämfört med de första nio månaderna under 2024. Efter att ha rest nytt kapital i början av året har TravelPerk och Mews ökat sina investeringar i tillväxt, vilket har belastat marginalerna för bolagen och för våra kärnbolag som grupp. Vi förväntar oss marginalförbättringar under kommande kvartal, samtidigt som tillväxttakten bibehålls på nuvarande nivåer, delvis tack vare dessa investe - ringar. Samtidigt har våra mer mogna bolag under de tre första kvartalen av 2025 levererat en genomsnittlig omsättningstillväxt på 12 procent och en EBITDA­marginal på 3 procent. Delvis på grund av den mer mogna finansiella profilen i vår privata portfölj var transaktionsaktiviteten relativt begränsad under kvartalet. Kapitalrundorna i Enveda och Aira utgjorde de två större transaktionerna under kvartalet, och båda genomfördes till värderingar över föregående kvartals substansvärde. Utanför portföljen fortsatte aktiviteten att öka, med offentliggörande av stun- dande börsnoteringar av bolag relevanta för våra värderingar av TravelPerk och Betterment. Även om dessa noteringar kan komma att försenas till följd av den amerikanska statsapparatens nedstängning, ser vi dem som signaler på att intresset för tillväxtorienterade bolag fortsätter öka, ett segment som under senare tid blivit alltmer sällsynt i de publika marknaderna. Som alltid finns alla publika bolag som används som jämförelsebolag för vär- deringarna av vår privata portfölj tillgängliga på vår webbplats under Investor Relations. Där finns även presentationen om vår värderingsprocess och metodik, som beskriver de viktigaste övervägandena och tillvägagångssätten. Syftet med presentationen är att öka transparensen i våra processer och hjälpa läsaren att bäst tolka och använda vår finansiella rapportering. Vi rekommenderar därför att du tar del av den presentationen innan du läser igenom Not 4. -3% Multipelutveckling Publika jämförelsebolag, genomsnitt, Q/Q -3% Multipelutveckling Onoterade portföljen, genomsnitt, Q/Q 35% Core Company försäljningstillväxt YTD 2025 genomsnitt, Y/Y 2pp Core Company marginalförbättring YTD 2025 genomsnitt, Y/Y Not: Alla genomsnitt är värdeviktade om inget annat anges. Värderingsmetoder Viktat på värde EV/NTM Försäljning 25% EV/NTM Bruttovinst 61% DCF 4% Övrigt 9% Not: Övrigt inkluderar Scenarioanalys & Milstoplar och Viktad Orderbok. ===== SIDA 27 ===== Delårsrapport - Q3 2025 27 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Per sektor Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktie- pris Förändring i NTM förväntan Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peer- multipel Health & Bio 9 730 33% +6% +8% +9% -4% -2% Software 8 888 30% +1% +2% +6% -3% -7% Climate Tech 3 455 12% +6% -5% - - - Övriga stora 3 646 12% +4% +6% +6% +1% +4% Övriga små 3 221 11% -5% -6% +0% -2% +2% Per kategori Core 15 160 51% +1% +2% +8% -5% -5% Selected Ventures 4 884 16% +14% +8% - - - Mature 4 399 15% +4% +6% +7% -0% +4% Partnerskapsfonder 309 1% -4% - - - - Okategoriserade 4 188 14% -4% -2% +2% -1% +0% Onoterade portföljen 28 940 97% +3% +3% +7% -3% -3% Fullständig översikt av onoterade portföljen +20% +50% +40% +30% +10% 5% 10% 15% -5% Q/Q Y/Y Värdetrender per sektor och kategori Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Illustrativa värdedrivare Q/Q approximationer, Mdkr Förändring i NTM försäljningsmultiplar Kinneviks portföljbolag (röd) mot publika jämförelsebolag (grå) Not: Förändring i NTM förväntan, multipel och peer­multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod. Q2 2025 Q3 2025 27,2 28,9 20% KassaflödeFörändring i NTM försäljning Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar Not: Exkluderar Climate Tech­bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie. Health & Bio Software Övriga stora investeringar Onoterade portföljen Försäljningstillväxt per sektor Portföljbolag LTM utfall (mörk) & NTM­förväntningar (ljus) mot publika jämförelsebolag (grå) ===== SIDA 28 ===== Delårsrapport - Q3 2025 28 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Utveckling i viktigaste valutor Mot SEK, Q/Q och LTM Påverkan av likvidationspreferenser Mdkr och % av onoterade portföljen Valutafördelning % av onoterade portföljen Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25 Q3’25 1,6 1,6 1,4 1,4 1,4 64% ■ USD ■ EUR ■ SEK ■ GBP 31% 3% 2% ■ USD ■ EUR ■ GBP ■ NOK ■ Viktad valutakorg Q/Q LTM 50% Andel av den onoterade portföljen som prissatts i transaktioner under senaste 12 månaderna 73% Andel av den onoterade portföljen som är lönsam eller finansierad till lönsamhet med en buffert 0,1% -1,3% -1,2% -3,1% -1,3% -7,2% -2,3% -6,9% -2,1% -5,5% ■ Värdeviktat genomsnitt ■ Genomsnitt ■ Median Transaktionsvärderingar jämfört med substansvärde Marknadsmässiga transaktionsvärderingar jämfört med närmast föregående substansvärde, LTM Finanseringsrundor Sekundärtransaktioner Alla transaktioner -20% +60% +20% +40% +50% +30% +10% -10% +70% +80% Total effekt % av verkligt värde 6% 5% 5% 6% 6% -4%-3%-5% 58% 26% 33% 6% 42% 72% ===== SIDA 29 ===== Delårsrapport - Q3 2025 29 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Core Company andel av portfölj Q3 2024 ­ Q3 2025, % av portföljen Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25 Q3’25 Investering Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktie- pris Förändring i NTM förväntan Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peer- multipel 2024 Omsätt- ningsnivå Senast prissatt transaktion Cityblock 1 719 6% +3% +4% +11% -5% -1% >10 Mdkr Q2 ’24 Mews 1 741 6% +2% +3% +3% +3% -7% >2 Mdkr Q3 ’25 Pleo 2 026 7% -7% -6% +1% -6% -7% >1 Mdkr Q1 ’24 Spring Health 5 306 18% +2% +4% +11% -7% -2% >5 Mdkr Q3 ’24 TravelPerk 4 368 15% +3% +4% +9% -3% -7% >2 Mdkr Q1 ’25 Summa 15 160 51% +1% +2% +8% -5% -5% Core Company Genomsnittliga nyckeltal Utfall Senaste 12 månader Förväntan Nästa 12 månader Försäljningstillväxt 38% 30-40% Bruttomarginal 54% >55% EBITDA­marginal -14% -5-0% EV/NTM försäljning 8,5x 6,3x EV/NTM bruttomarginal 15,8x 11,2x Core Companies Illustrativa värdedrivare i Core Companies Q/Q approximationer, Mdkr Värdetrender och nyckeltal Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Not: Förändring i NTM förväntan, multipel och peer­multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod. Q2 2025 Q3 2025 14,8 15,2 52% 53% 54% 53% 51% Kassaflöde Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar Förändring i NTM försäljning ===== SIDA 30 ===== Delårsrapport - Q3 2025 30 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Investering Verkligt värde Andel av portföljen Förändring i Verkligt värde Förändring i Aktiepris Förändring i NTM förväntan Förändring i NTM multipel Förändring i NTM peermultipel Betterment 1 724 6% +12% +14% +8% +6% +11% Cedar 753 3% +5% +6% +10% -5% +2% HungryPanda 508 2% -3% -1% +5% -4% -1% Instabee 737 2% -4% -4% +0% -5% +0% Omio 677 2% -1% +7% +8% -2% -2% Summa 4 399 15% +4% +6% +7% -0% +4% Mature Company Genomsnittliga nyckeltal Utfall Senaste 12 månader Förväntan Nästa 12 månader Försäljningstillväxt 13% 10-20% Bruttomarginal 68% 60-70% EBITDA­marginal 2% 0-5% EV/NTM försäljning 4,9x 4,2x EV/NTM bruttomarginal 7,3x 6,2x Mature Companies Illustrativa värdedrivare i Mature Companies Q/Q approximationer, Mdkr Värdetrender och nyckeltal Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat Not: Förändring i NTM förväntan, multipel och peer­multipel baseras på försäljning för att underlätta jämförelse. Q2 2025 Q3 2025 4,2 4,4 Uppdateringar under kvartalet ■ Höjda förväntningar på Betterment för att reflektera växande nettoinsätt- ningar och utvecklingen på de amerikanska aktiemarknaderna, tillsammans med ökande jämförelsemultiplar, drev en större uppskrivning i kvartalet ■ Cedar fortsatte att leverera lönsam tillväxt under kvartalet, med förbätt- ringar av både tillväxttakt och marginaler som mer än kompenserade en 5-procentig minskning i multipel ■ På de nordiska huvudmarknaderna fortsatte Instabee att leverera två - siffrig lönsam tillväxt. Bolagets värde minskade i kvartalet till följd av en nedrevidering av våra förväntningar på den nordiska e­handelsmarknaden KassaflödeFörändring i NTM försäljning Utspädning & övrigt Valutor & likvidations- preferenser Netto- investeringar Multiplar ===== SIDA 31 ===== Delårsrapport - Q3 2025 31 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Health & Bio +6% Förändring i verkligt värde (Q/Q) EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut Nyckeltal Kinneviks portfölj Peers, genomsnitt Peers, övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 25-35% 8% 13% Försäljningstillväxt (LTM) 32% 13% 21% Bruttomarginal (NTM) 40-50% 60% 71% EBITDA­marginal (NTM) -5-0% 22% 34% EV/NTM försäljning 4,2x 4,4x 10,3x EV/NTM försäljning (Q/Q) -4% -2% +2% Aktiepris (Q/Q) +4% +0% +7% Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. Uppdateringar under kvartalet ■ Vår värdering av Enveda ökade med 55 procent i dollar jämfört med före- gående kvartal före vår investering i kvartalet, kalibrerat mot bolagets nya finansieringsrunda ■ Vår förväntan på Spring Healths framtida tillväxt förbättrades efter att bolaget vunnit stora kontrakt under kvartalet. Detta mer än kompenserade för minskade multiplar bland jämförelsebolagen, och bidrog till en värdering som ökade med 4 procent i dollar i kvartalet ■ Det amerikanska hälsovårdssystemet fortsatte att uppleva kraftig motvind, med ökade vårdkostnader och regulatorisk osäkerhet. Cityblock, som har en modell med högt patientengagemang, upplever en minskning i brutto- marginaler i linje med branschens genomsnitt, men fångar varsamt tillväxt då försäkringsbolag letar efter alternativ för att minska sina vårdkostnader Nyckeltal Portföljbolag (exkluderat Enveda) och publika jämförelsebolag, genomsnitt • SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag Andel av portfölj33% Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav 10x 20x 30x 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% ===== SIDA 32 ===== Delårsrapport - Q3 2025 32 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion 30% Andel av portfölj +1% • SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag EV/NTM bruttovinst och försäljningstillväxt Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut Nyckeltal Portföljbolag och publika jämförelsebolag, genomsnitt Software Uppdateringar under kvartalet ■ Multiplar för publika mjukvarubolag minskade med 7 procent i genomsnitt under kvartalet. Vi har uppdaterat vår breda grupp av jämförelsebolag för att inkludera bolagen som just nu ingår i BVP Nasdaq Emerging Cloud Index ■ Höjda förväntningar på TravelPerks utveckling drev den positiva vär - deutveckling i kvartalet, samtidigt som företaget fortsätter investera sitt nyanskaffande kapital i uthållig långsiktigt tillväxt ■ Mews fortsatte växa snabbare än våra kärninnehav som grupp, med ledan- de indikatorer som pekar mot fortsatt hög tillväxt i 2026. Under kvartalet förvärvade vi befintliga aktier i bolaget för 169 Mkr ■ Pleo kalibrerar sina investeringar i försäljning och marknadsföring för att säkerställa fortsatt starka unit economics i en osäker marknad, vilket vägde något på tillväxtförväntningarna i kvartalet Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. Nyckeltal Kinneviks portfölj Peers, genomsnitt Peers, övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 30-40% 14% 18% Försäljningstillväxt (LTM) 40% 16% 21% Bruttomarginal (NTM) 60-70% 75% 75% EBITDA­marginal (NTM) -10-0% 23% 24% EV/NTM försäljning 7,9x 6,7x 13,1x EV/NTM försäljning (Q/Q) -3% -7% -4% Aktiepris (Q/Q) +2% -4% +5% Förändring i verkligt värde (Q/Q) Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav 10x 20x 30x 40x 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% ===== SIDA 33 ===== Delårsrapport - Q3 2025 33 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kategorin Climate Tech består av bolag med olika affärsmodeller med det gemensamma syftet att förändra koldioxidintensiva sektorer. Dessa bolag har i regel ännu inte någon meningsfull omsättning och är oftast inte fullt finansierade till lönsamhet, vilket kräver andra värderingsansatser än de vi använder för resten av vår portfölj. Valet av värderingsmetod för respektive bolag baseras på hur investerare i den onoterade marknaden har värderat dessa bolag, inklusive vilka publika jämförelsebolag som använts och vilka operativa och finansiella nyckeltal som varit i fokus. Agreenas värdering kalibreras med hjälp av försäljnings- och bruttomarginal- multiplar på NTM­basis, jämförda med breda bolagsgrupper av snabbväxande SaaS­bolag och marknadsplatser. Dessa två jämförelsegrupper delar viktiga likheter med Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Vår värdering detta kvartal motsvarar försäljnings­ och bruttomarginalmultiplar på NTM­basis som ligger mellan genomsnittet för de två jämförelsegrupperna. Airas unika affärsmodell gör att det finns få direkt jämförbara bolag. Vi värderar bolaget baserat på försäljningsmultiplar på NTM­basis, kalibrerade mot pro- ducenter av energisystem för hemmabruk som Nibe (NIBE­B.ST) och Lennox (LII), samt energibolag som Sunrun (RUN). Vi beaktar även värderingen från nyligen genomförda finansieringsrundor i privata bolag inom förnybar energi såsom Enpal och 1komma5. I kvartalet är vår värdering i linje med värderingen som tillskrevs bolaget i sin nyligen genomförda finansieringsrunda. Solugen värderas huvudsakligen med hjälp av framåtblickande försäljning- smultiplar som är applicerade på bolagets sannolikhetsviktade pipeline av kemikalier som närmar sig kommersialisering. Multiplarna jämförs med publika bolag inom biotech och kemikalieproduktion, samt jämförs med EBITDA ­multiplar baserat på bolagets potentiella framtida finansiella profil. Efter kvartalets slut meddelade Stegra att de startat en ny finansieringsrunda med starka åtaganden från bolagets grundare och större investerare. Bolaget kommunicerade även att det nu avklarat mer än 60 procent av projektet för sitt gröna stålverk, med visibilitet fram till projektets fullbordande. Förväntad produktionsstart är nu slutet av 2026 / början av 2027, och bolaget omkalibrerar projektets omfattning genom in­ och outsourcing av olika beståndsdelar. I kvartalet var det verkliga värdet av vår investering i bolaget oförändrat i euro. Vi förväntar oss kunna justera vår värdering av bolaget och vår investering i samband med publiceringen av vår bokslutskommuniké för 2025. Denna värdering kommer ta en uppdaterad affärsplan och utfallet av den pågående finansieringsrundan i beaktning, samt vårt potentiella deltagande i rundan och detta besluts påverkan på vår ägarandel. Jämförelsegrupper Försälj- ningstillväxt EBITDA- marginal Multiplar & Q/Q förändring Agreena (EV/R) High­Growth SaaS 25% 18% 12,7x -8% Marketplaces 5% 23% 2,7x +6% Aira (EV/R) Home Energy OEMs 4% 15% 2,2x -5% Energy Installers 7% 11% 3,1x +17% Solugen (EV/R) BioTech 9% -7% 3,9x +44% Chemical Producers 3% 25% 2,8x -11% Stegra (EV/EBITDA) Decarbonization Leaders 11% 43% 10,9x +6% Steel & Premium Metal 7% 11% 6,0x +5% Climate Tech Jämförelsebolagens nyckeltal Utvalda publika jämförelsebolag inom Climate Tech, genomsnitt på NTM­basis 12% +6% Andel av portfölj Förändring i verkligt värde (Q/Q) Uppdateringar under kvartalet ■ Aira meddelade att bolaget rest 150 MEUR i en finansieringsrunda i kvartalet, samt att man nått 200 MEUR i försäljning på årsbasis ■ Agreena började emittera utsläppsrätter under sitt Verra­verifieringsram- verk, och blev därigenom värdens största, och Europas första, storskaliga projekt som binder koldioxid i jorden och nått denna milstolpe ■ Efter kvartalets slut meddelade Stegra att de startat en ny finansierings- runda med starka åtaganden från bolagets grundare och större investerare Klicka här för full- ständig lista över publika jämförelse- bolag som ligger till grund för värdering av våra innehav ===== SIDA 34 ===== Delårsrapport - Q3 2025 34 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Global Fashion Group 6 21 75 24 33 Recursion -31 -148 -374 -340 -247 Tele2 - - - 981 981 Summa noterade innehav -26 -127 -299 665 766 Agreena -6 -2 -13 5 9 Aira 223 27 234 34 53 Betterment 184 -63 34 8 299 Cedar 39 -20 -96 -671 -529 Cityblock 44 -123 -26 -322 -945 Enveda 423 -19 293 2 103 HungryPanda -16 6 -48 26 47 Instabee -32 - -221 123 123 Mews 28 21 206 128 201 Omio -8 -32 -115 - 1 69 Pelago -4 -24 92 1 -155 Pleo -149 -204 -419 -605 -877 Solugen -7 -23 -82 3 48 Spring Health 115 217 -473 415 1 286 Stegra -16 1 -25 51 73 Transcarent -11 -25 -128 35 127 TravelPerk 129 135 70 312 1 715 VillageMD - -1 092 - -3 087 -3 087 Partnerskapsfonder -12 -10 -46 11 41 Övriga investeringar -167 -572 -644 -1 669 -2 029 Summa onoterade innehav 757 -1 802 -1 407 -5 201 -3 427 Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Summa 731 -1 929 -1 706 -4 536 -2 661 varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom nivå 3 757 -1 805 -953 -5 204 -3 441 Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar. Mkr -20% -10% Verklig +10% +20% Spring Health 4 303 4 799 5 306 5 813 6 321 TravelPerk 3 510 3 938 4 368 4 797 5 227 Pleo 1 652 1 839 2 026 2 214 2 401 Summa 9 465 10 576 11 700 12 824 13 948 Effekt -2 235 -1 124 1 124 2 248 I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan ­ för samtliga bolag som värderas med multiplar hade en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 2.153 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade minskning av multipeln medfört en värdering som är 1.994 Mkr lägre. Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar Känslighetsanalys av verkliga värden mot förändringar i värderingsmultiplar Investeringsår, Mkr Exempel Bolag Verkligt värde 2024-25 Nory, Strand Therapeutics, Tandem Health 8 1 307 2022-23 Charm Industrial, Gordian, SafetyWing 3 185 2018-21 Job&Talent, Nick’s, Oda, Superb, Vay, Vivino 7 1 420 Summa 18 2 912 Uppdelning av ”övriga onoterade investeringar” ===== SIDA 35 ===== Delårsrapport - Q3 2025 35 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Antal aktier Kapital / Röster (%) 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 Global Fashion Group 79 093 454 34,6/34,6 273 190 198 Recursion 13 434 171 3,1/3,1 615 795 888 Summa noterade innehav 888 985 1 086 Agreena 16/16 391 337 341 Aira 18/18 1 314 613 690 Betterment 12/12 1 724 1 399 1 690 Cedar 7/7 753 707 849 Cityblock 9/9 1 719 2 368 1 745 Enveda 13/13 1 429 405 944 HungryPanda 11/11 508 535 556 Instabee 16/16 737 958 958 Mews 8/8 1 741 1 064 1 137 Mkr Kapital / Röster (%) 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 Omio 6/6 677 722 792 Pelago 14/14 431 495 339 Pleo 14/14 2 026 2 717 2 445 Solugen 2/2 470 507 552 Spring Health 15/15 5 306 4 908 5 779 Stegra 3/3 1 280 1 283 1 305 Transcarent 3/3 845 680 772 TravelPerk 13/13 4 368 2 410 4 298 Partnerskapsfonder - 309 325 355 Övriga investeringar - 2 912 2 731 2 593 Summa onoterade innehav 28 940 25 164 28 140 Summa 29 828 26 149 29 226 Verkligt värde av finansiella tillgångar ===== SIDA 36 ===== Delårsrapport - Q3 2025 36 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Recursion - - 101 103 103 Summa noterade innehav - - 101 103 103 Agreena 1 - 63 - - Aira 325 231 391 231 289 Cityblock - - - 177 177 Enveda 192 - 192 - 438 HungryPanda - 43 - 43 43 Instabee - - - 12 12 Mews 169 - 398 419 419 Omio - - - 11 11 Pleo - - - 29 29 Spring Health - 836 - 836 836 Transcarent - - 201 40 40 TravelPerk - - - - 485 Övriga investeringar 329 152 1 330 468 707 Summa onoterade innehav 1 015 1 262 2 574 2 266 3 485 Summa 1 015 1 262 2 675 2 369 3 588 Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Ingående balans 27 168 25 707 28 140 28 152 28 152 Investeringar 1 015 1 262 2 574 2 266 3 485 Försäljningar - -2 -367 -53 -70 Omklassificering - - - - - Förändring i verkligt värde 757 -1 802 -1 407 -5 201 -3 427 Utgående balans 28 940 25 164 28 940 25 164 28 140 Investeringar i finansiella tillgångar Förändringar i onoterade innehav, nivå 3 ===== SIDA 37 ===== Delårsrapport - Q3 2025 37 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Tele2 - - - 23 23 Summa erhållna utdelningar - - - 23 23 varav ordinarie utdelningar - - - 23 23 Mkr 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 Lån till portföljbolag 306 24 25 Kortfristiga placeringar 9 971 11 403 11 473 Likvida medel 460 4 350 3 146 Omvärdering av marknadsderivat 42 77 79 Övriga räntebärande tillgångar - 43 - Summa räntebärande tillgångar 10 779 15 897 14 723 Kapitalmarknadsemissioner 2 000 2 000 2 000 Periodiserade finansierings kostnader -5 -9 -8 Övriga långfristiga räntebärande skulder 59 64 64 Summa långfristiga räntebärande skulder 2 054 2 055 2 056 Kapitalmarknadsemissioner - 1 500 1 500 Övriga kortfristiga räntebärande skulder 5 5 5 Summa kortfristiga räntebärande skulder 5 1 505 1 505 Summa räntebärande skulder 2 059 3 560 3 561 Netto räntebärande fordringar/skulder 8 720 12 337 11 162 Netto obetalda investeringar/avyttringar 124 -169 -266 Koncernens räntebärande tillgångar, netto 8 844 12 168 10 896 Koncernens nettokassa 8 602 12 170 10 940 Not 6: Räntebärande tillgångar och skulder Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 8.844 Mkr och Kinnevik hade en nettokassa på 8.602 Mkr per 30 september 2025. Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 6.230 Mkr per den 30 september 2025, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolverande kreditfaciliteter och 2.000 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 2­3år. Den obligationsemission om 1.500 Mkr som förföll i februari 2025 har återbetalats i sin helhet. Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 30 september 2025 till 14.661 (19.983) Mkr. Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bankfaciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer- bar indata till ett positivt värde om 42 Mkr på balansdagen och redovisas inom räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA­avtal. Per den 30 september 2025 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående upplåning till 1,5 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna om 1,7 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig proximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta. Not 5: Erhållna utdelningar ===== SIDA 38 ===== Delårsrapport - Q3 2025 38 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q3 2025 Q3 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3 2024 Helår 2024 Administrationskostnader -62 -111 -205 -274 -428 Övriga rörelseintäkter 0 3 0 3 9 Rörelseresultat -62 -108 -205 -271 -419 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag 0 -143 1 -993 -1 474 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag -1 -1 092 -1 -704 -1 492 Finansnetto 58 116 190 391 486 Resultat efter finansiella poster -5 -1 227 -15 -1 577 -2 899 Koncernbidrag - - - - - Resultat före skatt -5 -1 227 -15 -1 577 -2 899 Skatt - - - - - Periodens resultat -5 -1 227 -15 -1 577 -2 899 Periodens totalresultat -5 -1 227 -15 -1 577 -2 899 MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets resultaträkning i sammandrag ===== SIDA 39 ===== Delårsrapport - Q3 2025 39 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Inventarier 10 11 10 Aktier och andelar i koncernföretag 29 345 34 031 34 383 Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 076 2 596 Fordringar hos koncernföretag 276 11 15 Summa anläggningstillgångar 32 227 37 129 37 004 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar 49 88 90 Övriga förutbetalda kostnader 9 15 20 Kortfristiga placeringar 9 971 11 403 11 473 Kassa och bank 99 4 287 3 115 Summa omsättningstillgångar 10 128 15 793 14 698 SUMMA TILLGÅNGAR 42 355 52 922 51 702 Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 40 ===== Delårsrapport - Q3 2025 40 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896 Fritt eget kapital 33 392 34 708 33 393 Summa eget kapital 40 288 41 604 40 289 Avsättningar Avsättningar för pensioner och övrigt 16 16 17 Summa avsättningar 16 16 17 Långfristiga skulder Externa räntebärande lån 1 995 1 991 1 992 Summa långfristiga skulder 1 995 1 991 1 992 Kortfristiga skulder Externa räntebärande lån - 1 500 1 500 Skulder till koncernföretag - 7 755 7 826 Övriga skulder 56 56 78 Summa kortfristiga skulder 56 9 311 9 404 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 42 355 52 922 51 702 Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 30 september 2025 till 14.300 (19.997) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 1.995 (3.491) Mkr. Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 0 (1) Mkr under perioden. Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 41 ===== Delårsrapport - Q3 2025 41 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Antal aktier Antal röster Nominellt belopp (Tkr) A-aktier, 10 röster vardera 33 752 915 337 529 150 3 375 B­aktier, 1 röst vardera 243 219 749 243 219 749 24 322 Utestående aktier 276 972 664 580 748 899 27 697 Incitamentsaktier, 1 röst vardera C­D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79 C­D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102 C­D aktier LTIP 2023 1 318 682 1 318 682 132 C­D aktier LTIP 2024 1 669 020 1 669 020 167 Utestående incitamentsaktier 4 799 036 4 799 036 480 B aktier i eget förvar 1 1 0 Registrerat antal aktier 281 771 701 585 570 589 28 177 Fördelningen per aktieslag per 30 september 2025 ===== SIDA 42 ===== Delårsrapport - Q3 2025 42 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resul- tatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS). Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida www.kinnevik.com. u Bruttokassa Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar u Bruttoskuld Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar u Börsvärde Kinnevik Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång u Försäljningar Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar u Genomsnittlig återstående löptid Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter inklusive utestående obligationer u Internränta, IRR Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som nollställer nuvärdet för verkliga värden vid början och slutet av respektive mätperiod, investeringar och försäljningar under perioden samt kontant- och sakutdelningar under perioden u Investeringar Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar inklusive lån till portföljbolag u Nettoinvesteringar Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar u Nettokassa/(Nettoskuld) Bruttokassa minus bruttoskuld u Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld u Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad) Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port - följvärde u Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen u Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående aktier under perioden, före och efter utspädning u Skuldsättningsgrad Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med eget kapital u Soliditet Eget kapital i procent av balansomslutningen u Substansvärde Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital u Substansvärdeutveckling Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel- ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare u Substansvärde per aktie, kronor Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid periodens utgång u Totalavkastning Årlig totalavkastning på Kinnevik B­aktien under antagande att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel- ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik B­aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B­aktien vid början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS. ===== SIDA 43 ===== Delårsrapport - Q3 2025 43 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ÖVRIG INFORMATION Finansiell kalender 2026 3 februari Bokslutskommuniké 2025 16 april Delårsrapport januari­mars 5 maj Årsstämma 7 juli Delårsrapport januari­juni 15 oktober Delårsrapport januari­september Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepap- persmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 16 oktober 2025 kl. 08.00 CET. För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta: Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon: +46 (0)70 762 00 50 E­post: press@kinnevik.com Framåtblickande uttalanden Denna delårsrapport innehåller framåtblickande uttalanden som ger uttryck för Kinneviks nuvarande bedömningar eller förväntningar avseende framtiden. Eftersom dessa framåtblickande uttalanden involverar både kända och okända risker och osäkerheter kan det faktiska utfallet skilja sig åt väsentligen från infor- mationen som framgår av dessa framåtblickande uttalanden. Sådana risker och osäkerheter inkluderar men är inte begränsade till affärsmässiga, ekonomiska, konkurrensmässiga och/eller regulatoriska faktorer som påverkar Kinneviks och/eller dess portföljbolags verksamhet. Framåtblickande uttalanden i denna delårsrapport gäller endast vid tidpunkten för offentliggörandet av rapporten och kan förändras utan att det meddelas. Kinnevik åtar sig ingen skyldighet att offentligt uppdatera eller revidera något framåtblickande uttalande som ett resultat av ny information, framtida händelser eller annat, om det inte krävs enligt tillämplig lag eller andra regelverk. Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags till- växtresa, alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. ===== SIDA 44 =====