===== SIDA 1 ===== BOKSLUTS- KOMMUNIKÉ 2024 4 februari 2025 ===== SIDA 2 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion HELÅRET 2024 Vi lämnar 2024 med en portfölj som nu nästan uteslutande består av onoterade tillväxtbolag, kombinerat med en stark finansiell position. De senaste två åren har vi medvetet styrt vår portfölj mot våra mest lovande innehav, även om vi fortsatt har omkring 20 större investeringar. Som ett resultat står nu våra fem högpresterande kärninnehav för mer än hälften av portföljen mätt i värde och har tillsammans visat på en attraktiv avkastning. Mkr 31 dec 2024 30 sep 2024 31 dec 2023 Substansvärde 39 202 37 403 48 161 Substansvärde per aktie, kr 138,64 132,01 171,02 Aktiekurs, kr 73,65 82,40 107,90 Nettokassa / skuld (+/ -) 10 940 12 170 7 880 Mkr Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Periodens resultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766 Resultat per aktie, före utspädning, kr 6,34 -9,32 -9,30 -16,96 Resultat per aktie, efter utspädning, kr 6,34 -9,32 -9,30 -16,96 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 1 875 -3 100 -2 661 -5 651 Erhållna utdelningar - 468 23 936 Lämnade utdelningar - - -6 370 -11 Investeringar 1 219 363 3 588 4 904 Försäljningar -17 -75 -12 938 -1 402 Förändring av substansvärde Q/Q +5% Förändring av substansvärde Q/Q Före valutakurseffekter +0% Förändring av substansvärde Y/Y Före valutakurseffekter -9% Totalavkastning (12 månader) -17% Årlig Totalavkastning (5 år) -8% Förändring av substansvärde Y/Y -5%Viktig finansiell information Substansvärde 39,2 Mdkr Nettokassa 10,9 Mdkr Delårsrapport - Q4 2024 2 ===== SIDA 3 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion HÄNDELSER Viktiga händelser under kvartalet ■ TravelPerk reste 200 MUSD i nytt kapital från nya och befintliga investe- rare, och förvärvade utgiftshanteringstjänsten Yokoy med ambitionen att skapa den främsta plattformen för integrerad rese- och utgiftshantering i Europa och USA ■ Våra yngre bioteknikbolag nådde viktiga milstolpar – Recursion slutförde sitt förvärv av Exscientia och Enveda gick in i klinisk fas med sitt första läkemedel och reste 130 MUSD i nytt kapital ■ Kapitalmarknadsdag i slutet av oktober med presentationer av våra vik- tigaste bolags grundare och vd:ar, och av våra förväntningar på de kom- mande fem åren ■ Extra bolagsstämma i december beslutade om val av Jan Berntsson och Hans Ploos van Amstel till nya styrelseledamöter, samt bemyndigade sty- relsen att besluta om återköp och nyemission av stamaktier Viktiga händelser under året ■ Våra kärninnehav - Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health och TravelPerk - avslutade 2024 starkt med över 55 procent omsättningstillväxt och betydande lönsamhetsförbättringar som möjliggör investeringar i fortsatt hög tillväxt under 2025–26 ■ Våra kärninnehav ökade sin andel av portföljen från 29 till 53 procent genom aktiv kapitalallokering, stark operationell utveckling och stigande värderingar ■ Mews, Spring Health och TravelPerk genomförde alla nya finansieringsrundor på värderingar över vårt substansvärde ■ Avyttrade vårt innehav i Tele2 till iliad/NJJ för totalt 13 Mdkr ■ Extra kontantutdelning i juni om 23 kr per aktie, eller totalt 6,4 Mdkr Finansiell ställning ■ Substansvärde om 39,2 Mdkr (139 kr per aktie) vid slutet av 2024, upp 5 procent under kvartalet och ner 5 procent under 2024 justerat för ex - trautdelningen om 6,4 Mdkr ■ Värdet på våra onoterade innehav ökade med 7 procent under kvartalet genom stabil värdeutveckling och positiva valutaeffekter, och minskade under 2024 med 11 procent främst på grund av nedskrivningen av VillageMD ■ Nettokassa om 10,9 Mdkr vid slutet av 2024 och ett begränsat behov av följdinvesteringar i portföljen möjliggör hög flexibilitet i kapitalallokering Mkr Q4 2024 Helår 2024 Tele2 - 12 868 Övrigt 17 70 Summa 17 12 938 Nettoinvesteringar / (Nettoförsäljningar) 1 202 (9 350) Mkr Q4 2024 Helår 2024 Aira 58 289 Cityblock - 177 Enveda 438 438 Mews - 419 Pleo - 29 Spring Health - 836 TravelPerk 485 485 Recursion - 103 Övrigt 239 813 Summa 1 219 3 588 Investeringsverksamhet ■ Vi investerade 1.219 Mkr under det fjärde kvartalet, främst i vårt kärninnehav TravelPerk och i vårt yngre bioteknikbolag Enveda ■ Av vår investering om 485 Mkr i TravelPerk under kvartalet var 78 Mkr genomförd innan bolagets finansieringsrunda ■ Totalt 3.588 Mkr investerat under 2024, varav 2.775 Mkr eller 77 procent i våra kärninnehav och 938 Mkr i köp av medinvesterares aktier ■ Mindre avyttringar om 17 Mkr under kvartalet och 70 Mkr under året. Tillsam- mans med försäljningen av Tele2 uppgick totala försäljningar till 12,9 Mdkr Investeringar Försäljningar Delårsrapport - Q4 2024 3 ===== SIDA 4 ===== aasss Kinneviks vd Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Kinneviks substansvärde Vårt substansvärde uppgick till 39,2 Mdkr eller 139 kr per aktie vid slutet av 2024. Värdet på vår privata portfölj ökade med 7 procent i kvartalet drivet av en betydande uppskrivning av TravelPerk och positiva valutaeffekter. Kraftigt minskande multiplar för noterade hälsovårdsbo- lag tyngde värderingen av Cityblock trots bolagets fina utveckling. Inräknat nettoinvesteringar om 1,2 Mdkr under kvartalet ökade värdet på den privata portföljen med 3,0 Mdkr till 28,1 Mdkr. Stark utveckling i våra kärninnehav Våra kärninnehav – Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health och TravelPerk – har nått upp till höga förväntningar under 2024. Deras intäkter växte med mer än 55 procent i ge- nomsnitt under året och rörelsemarginalerna förbättrades med 20 procentenheter. Våra största innehav, Spring Health och TravelPerk, var båda lönsamma på EBITDA-nivå under det fjärde kvartalet. TravelPerk breddar sin plattform I slutet av januari meddelade TravelPerk att bolaget rest 200 MUSD i en ny finansieringsrunda och förvärvat utgifts- hanteringstjänsten Yokoy. Vi är glada att välkomna Atomico, EQT och Sequoia som nya supportrar till medgrundare Avi Meir och hans bolag. Vår första investering i TravelPerk gjordes i oktober 2018, och bolaget har sedan dess trätt fram som ett av Europas ledande SaaS-bolag med en kombination av tillväxt och lönsamhet. På helårsbasis har bolaget bokningsvolymer på mer än 2,5 MdUSD, en omsättning överstigande 200 MUSD, och en tillväxt på över 50 procent per år under de senaste två åren. Samtidigt nådde bolaget lönsamhet under slutet av 2024. Den nya finansieringen kommer användas till att accelerera TravelPerks fortsatta expansion i USA samt investeringar i produktutveckling och AI. Förvärvet av Yokoy gör det möjligt för TravelPerk att erbjuda sina kunder rese- och utgiftshantering på en och samma plattform, och innebär att TravelPerk adresserar en betydligt större marknad. Efter finansieringsrundan och förvärvet av Yokoy är Kin- nevik fortsatt bolagets största och mest långsiktiga ägare. Viktig milstolpe för Enveda Under kvartalet ledde Kinnevik en ny finansieringsrunda i vårt unga bioteknikbolag Enveda. Med AI och specialan- passad hårdvara kan bolaget plocka isär och analysera livets kemiska kod och skapa banbrytande läkemedel. Enveda har byggt en pipeline med 10 läkemedel på bara fyra år. Med sin unika approach har Enveda åstadkommit detta fyra gånger snabbare och till en tiondel av kostnaden jämfört med den traditionella biotekniksektorn. Den nya finansieringen möjliggör för Enveda att ta fler kandidater med stor kommersiell potential till det kliniska stadiet under 2025 och 2026, fortsätta utveckla sin pipeline av kandidater, och investera ytterligare i sin plattform. Våra förväntningar på 2025 Vi inleder 2025 med en rekordstark nettokassa och med en portfölj av ledande tillväxtbolag med begränsade kapi- talbehov. Detta ger oss en väldigt attraktiv flexibilitet i vår kapitalallokering. Denna flexibilitet kommer utnyttjas på ett disciplinerat sätt, och vi kommer under året balansera en stark pipeline av nya bolag i våra fokussektorer med strategiska följdinvesteringar i våra existerande bolag och våra nya alternativ för kapitalallokering. Med ökad aktivitet i den privata tillväxtmarknaden blir våra bolags nuvarande värderingar och framtida potential konsekvent bekräftade av andra ledande tillväxtinves - terare. Vi ser fram emot att samarbete med dessa nya partners för att stötta våra grundare och få deras bolag att fortsätta blomstra. Samtidigt är portföljen som vi inleder 2025 med såväl mer koncentrerad och förädlad som attraktiv och stabil. Detta gör oss trygga med att våra bolags fortsatta operatio - nella utveckling kommer bidra till en positiv utveckling av substansvärdet under 2025 så länge kapitalmarknader förblir hyfsat stabila. Jag vill tacka våra aktieägare för ert stöd under 2024 och jag ser fram emot att rapportera på våra framsteg under året. Vi lämnar 2024 med en portfölj som nu nästan uteslutande består av onoterade tillväxtbolag, kombinerat med en stark finansiell position. De senaste två åren har vi medvetet styrt vår portfölj mot våra mest lovande innehav, även om vi fortsatt har omkring 20 större investeringar. Som ett resultat står nu våra fem högpresterande kärninnehav för mer än hälften av portföljen mätt i värde och har tillsammans visat på en attraktiv avkastning. Med hjälp av vår unika kapitalstruktur förväntar vi oss att flera av dessa bolag förblir Kinnevik-bolag under många år framöver. Under det fjärde kvartalet fortsatte våra bolag visa stark tillväxt och betydande marginalförbättringar. Med en ökande marknadsaktivitet lockar våra bolag också flera nya investerare som delar vår syn på våra bolags fantastiska potential. VD-KOMMENTAR Delårsrapport - Q4 2024 4 ===== SIDA 5 ===== Mkr Ägarandel Verkligt värde Andel av till- växtportfölj Spring Health 15% 5 779 20% TravelPerk 15% 4 298 15% Pleo 14% 2 445 8% Cityblock 9% 1 745 6% Betterment 12% 1 690 6% Stegra 3% 1 305 4% Mews 8% 1 137 4% Instabee 15% 958 3% Enveda 14% 944 3% Recursion 3% 888 3% Tio största bolagen 21 189 73% Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KINNEVIK I KORTHET Portföljkomposition per sektor Tillväxtportfölj, andel av värde Fem års genomsnittlig avkastning per sektor (IRR) Sedan första investering för utvalda sektorer (ljus) Tio största portföljbolagen Sorterat efter värde Health & Bio 36% Climate Tech 10% Övriga Investeringar 7% Platforms & Marketplaces 16% Software 32% Portföljkomposition per geografi Tillväxtportfölj, marknadsnärvaro USA 55% Europa 29% Norden 13% Övriga 2% +60% +40% +20% Brutto- marginal NTM 41% Health & Bio 65% Software 57% Tillväxt- portfölj 71% Platforms & Marketplaces 59% Övriga investeringar n.m. Climate Tech n.m. Omsättningstillväxt per sektor LTM (mörk) & NTM förväntat (ljus), värdeviktat per Q4’24 Exkluderar Agreena, Aira, Enveda, Recursion, Solugen och Stegra givet deras tidiga utvecklingsstadie +80% Platforms & Marketplaces Health & Bio Software Climate Tech Övriga investeringar Hela portföljen 7% 32% -17% 32% 14% 31% 31% 7% -14% 15% -35% Delårsrapport - Q4 2024 5 ===== SIDA 6 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KINNEVIK I KORTHET Ett år -17% Tio år +0% Fem år -8% Trettio år +10% Investeringsaktivitet Helår 2024, Mdkr Genomsnittlig totalavkastning Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinves- terare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expande- rande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa samt USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. Substansvärdets utveckling Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr Kapitalstruktur Mdkr Not: Den genomsnittliga totalavkastningen inkluderar återinvesterad utdelning. 0 10 20 30 40 50 Q4 ’23 Q1 ’24 Q2 ’24 Q3 ’24 Q4 ’24 7,9 10,3 12,8 12,2 10,913,1 11,4 1,7 1,0 1,1 28,2 27,3 25,7 25,2 28,1 48,2 47,9 6,4 45,7 37,4 39,2 14,7 10,9 -3,8 3,6 -12,9 -9,3 ■ Privat ■ Publikt ■ Kassa ■ Utdelning Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa Investeringar Försäljningar Nettoinvesteringar Delårsrapport - Q4 2024 6 ===== SIDA 7 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (1/2) Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q4 2024 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q3 2024 Verkligt värde Q4 2023 Verkligt värde Q/Q förändring Verkligt värde Y/Y förändring Cityblock 2020 9% 1 745 - 1 110 1,6x 2 368 2 513 -26% -35% Enveda 2023 14% 944 - 862 1,1x 405 403 +12% +12% Pelago 2021 14% 339 - 429 0,8x 495 494 -32% -31% Recursion 2022 3% 888 - 1 092 0,8x 795 1 032 +12% -22% Spring Health 2021 15% 5 779 - 3 289 1,8x 4 908 3 657 +18% +29% Transcarent 2022 3% 772 - 586 1,3x 680 605 +14% +20% VillageMD 2019 3% - 3 110 986 3,2x - 3 087 - -100% Health & Bio 10 467 3 110 8 354 1,6x 9 651 11 791 +4% -22% Cedar 2018 7% 849 - 270 3,1x 707 1 378 +20% -38% Mews 2022 8% 1 137 - 856 1,3x 1 064 517 +7% +21% Pleo 2018 14% 2 445 - 770 3,2x 2 717 3 293 -10% -26% Sure 2021 9% 528 - 435 1,2x 507 504 +4% +5% TravelPerk 2018 15% 4 298 20 1 421 3,0x 2 410 2 098 +48% +66% Software 9 257 20 3 752 2,5x 7 405 7 790 +17% +6% Betterment 2016 12% 1 690 - 1 135 1,5x 1 399 1 391 +21% +21% HungryPanda 2020 11% 556 - 482 1,2x 535 466 +4% +9% Instabee 2018 15% 958 - 738 1,3x 958 823 - +15% Job&Talent 2021 5% 594 - 1 022 0,6x 587 1 068 +1% -45% Oda / Mathem 2018 27% 76 50 3 713 0,0x 83 677 -0% -87% Omio 2018 6% 792 - 607 1,3x 722 712 +10% +10% Platforms & Marketplaces 4 666 50 7 697 0,6x 4 284 5 137 +9% -15% Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. Delårsrapport - Q4 2024 7 ===== SIDA 8 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SUBSTANSVÄRDE (2/2) Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde Q4 2024 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde Q3 2024 Verkligt värde Q4 2023 Verkligt värde Q/Q förändring Verkligt värde Y/Y förändring Agreena 2022 16% 341 - 268 1,3x 337 332 +1% +3% Aira 2023 11% 690 - 660 1,0x 613 348 +3% +8% Solugen 2022 2% 552 - 508 1,1x 507 504 +9% +10% Stegra 2022 3% 1 305 - 1 169 1,1x 1 283 1 232 +2% +6% Climate Tech 2 888 - 2 605 1,1x 2 740 2 416 +3% +7% Global Fashion Group 2010 35% 198 - 6 290 0,0x 190 166 +4% +20% Övriga Onoterade Investeringar 2018-2024 Blandat 1 750 - 4 536 0,4x 1 879 2 050 -17% -26% Övriga Investeringar 1 948 - 10 826 0,2x 2 069 2 216 -15% -23% Summa Tillväxtportfölj 29 226 3 180 33 233 1,0x 26 149 29 349 +7% -11% varav Onoterade Innehav 28 140 3 180 25 851 1,2x 25 164 28 152 +7% -11% Tele2 - - 11 887 - - Summa Portföljvärde 29 226 26 149 41 236 +7% -6% Bruttokassa 14 698 15 830 12 109 Bruttoskuld -3 758 -3 660 -4 229 Nettokassa / (Nettoskuld) 10 940 12 170 7 880 Övriga Nettotillgångar/-skulder -964 -916 -955 Summa Substansvärde 39 202 37 403 48 161 +5% -5% Substansvärde per aktie, kronor 138,64 132,01 171,02 +5% -5% Slutkurs B-aktien, kronor 73,65 82,40 107,90 -11% -10% Delårsrapport - Q4 2024 8 ===== SIDA 9 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion VIKTIGA NYHETER UNDER KVARTALET TravelPerk, en ledande SaaS-plattform för affärsresor, meddelade att de rest 200 MUSD i en finansieringsrunda ledd av Atomico i samarbete med EQT Growth. Befintliga investerare Kinnevik och General Catalyst deltog även i rundan. TravelPerk meddelade även att de förvärvat Yokoy, en utgiftshanteringstjänst, för att snabbare nå sin vision om en integrerad plattform för rese- och utgiftshantering. Den nya finansieringen kommer att investeras i tillväxt, med fortsatt ex- pansion på den amerikanska marknaden samt betydande satsningar på teknikutveckling och AI. Målet är att skapa den ledande plattformen för rese- och utgiftshantering för små och medelstora företag i USA och Europa. Genom förvärvet av Yokoy är TravelPerk väl positionerat att erbjuda kunder i Europa och USA högst anpassade lösningar för utgiftshantering, skräddar- sydda efter deras specifika behov. Detta säkerställer kundernas valfrihet och flexibilitet, vilket är en central del av TravelPerks värdeerbjudande. Akhil Chainwala, Senior Investment Director på Kinnevik och styrelsele- damot i TravelPerk kommenterade: “Sedan vår första investering 2018 har vi imponerats av Avi och hans team, som med stark vision och skickligt genomförande har etablerat TravelPerk som Europas ledande aktör inom affärsresor med globala ambitioner. Med en helt integrerad lösning för rese- och utgiftshantering ser vi fram emot att fortsatt stödja TravelPerk i deras expansion till nya marknader och produktområden.” Enveda tog in 130 MUSD i en finansieringsrunda ledd av Kinnevik och FPV Ventures Enveda, ett bioteknikbolag som använder AI för att utveckla nya läkemedel baserade på naturens kemiska sammansättningar, har stängt en finan - sieringsrunda på 130 MUSD ledd av Kinnevik och FPV Ventures. Det nya kapitalet kommer att möjliggöra för Enveda att driva sin ambitiösa pipeline framåt. Pipelinen omfattar tio utvecklingskandidater inom områden som immunologi och inflammation, fetma, fibros och neurosensoriska indikationer. Företaget siktar på att nå viktiga kliniska milstolpar under 2025 och 2026 genom att avancera flera program med stark kommersiell potential. Dessutom kommer finansie- ringen att stödja ytterligare investeringar i Envedas AI-drivna plattform, som kombinerar metabolom- ikdata med maskininlärning för att identifiera och kartlägga naturens kemiska mångfald. ► Kinneviks Pressmeddelande Kinnevik investerar i TravelPerks 200 MUSD finansieringsrunda Klicka Här Prenumerera här Läs mer om Agreena Mews blev partner med BWH Hotels I oktober 2024 ingick Mews ett strategiskt partner- skap med BWH Hotels, den globala hotellkoncernen bakom varumärken som Best Western Hotels & Resorts, WorldHotels och SureStay Hotels. Genom samarbetet blir Mews en certifierad leverantör av Property Management System för BWH:s europe- iska hotell, med målet att optimera driftseffektivi- teten och gästupplevelsen. Mews molnbaserade plattform erbjuder avancerade funktioner som förenklar hospitality management - från smidig incheckning av gäster till automatiserade bakom- liggande administrativa processer. Agreena blev Verra-certifierade Agreena, som hjälper lantbrukare att ställa om till regenerativt jordbruk och ger företag möjlighet att bidra till storskalig klimatanpassning, har registrerat sitt europeiska projekt för kolinlagring i jordbruket under Verras Verified Carbon Standard. Som det första storskaliga åkerbruksprojektet att få denna validering stärker Agreena sin position på koldioxidmarknaden samtidigt som det stödjer lantbrukare i att införa regenerativa jordbruksmetoder. The Kinnevik Long View Vi lanserade vårt nyhetsbrev, The Kinnevik Long View, under det tredje kvartalet för att hålla våra läsare uppdaterade om de senaste händelserna inom Kinneviks sfär. Nyligen publicerade vi den andra upplagan – en Health & Bio special ledd av Christian Scherrer. Den utforskar Kinneviks investeringshistorik inom området, lyfter fram Envedas senaste milstolpar och mycket mer. Prenumerera nedan för att vara först att få den tredje upplagan. Läs mer om MewsLäs mer om Enveda Läs mer om TravelPerk LONG VIEW by Kinnevik Delårsrapport - Q4 2024 9 ===== SIDA 10 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KAPITALMARKNADS DAG 2024 På vår kapitalmarknadsdag 2024 presenterade vi en uppsättning förväntningar på vår kapitalallokering och portfölj de kommande fem åren. Dessa parametrar omfattar både hur vi planerar att allokera vårt kapital under denna period och vad vi förväntar oss att det kommer att innebära för vår portfölj när vi når 2030. Vi lyfte även fram våra kärninnehav genom presentationer av deras grundare och vd:ar, vilka finns tillgängliga att se på vår hemsida. Förväntningar på kapitalallokering kommande 5 år Investeringar & försäljningar ■ Vi förväntar oss att investera mellan 15–20 Mdkr, i takt med att vi frigör minst 5–10 Mdkr från vår befintliga portfölj genom en kombination av M&A, aktieförsäljningar och avyttringar efter börsnoteringar ■ Dessa investeringar förväntas fördelas 40 procent i nya bolag och 60 procent i existerande bolag Portföljmål ■ Vår portfölj förväntas bestå av omkring 10 kärninnehav, som tillsammans utgör 80 procent av portföljens värde ■ Genom tre börsnoteringar, främst av våra kärninnehav, förväntar vi oss att 20–40 procent av portföljens värde kommer att finnas i publika bolag, vilket skapar en mer likvid och transparent portfölj Avkastningsmål ■ Vår befintliga och mognare portfölj förväntas ge en årlig avkastning på över 15 procent ■ För nya investeringar siktar vi på en internränta på över 25 procent Kapitalstruktur ■ Vi förväntar oss att behålla en nettokassaposition ■ Aktieåterköp och nyemissioner kommer utgöra en del av vår kapitalallokering Vår kapitalmarknadsdag Delårsrapport - Q4 2024 10 ===== SIDA 11 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion CORE GROWTH COMPANIES Händelser under kvartalet ■ Lanserade sin specialistvårdslösning som ger tillgång till omfattande vård för patienter med akuta tillstånd ■ Inkluderade i Deloittes ”Technology Fast 500 2024”-lis- ta med 3.557 procent försäljningstillväxt mellan 2020 och 2023 ■ Initiala kliniska resultat från samarbeten med en natio- nell hälsoorganisation visar framstående förbättringar i tid till remiss för Spring Healths användare med måttlig till svår depression och ångest Vad de gör Spring Health samarbetar med arbetsgivare, sjukförsäk - ringar och vårdgivare för att erbjuda sin Precision Mental Healthcare plattform som en förmån till anställda och deras anhöriga. Spring Health tar betalt av dessa partners för tillgång till plattformen och för utförande av viss typ av vård. Precision Mental Healthcare, Spring Healths plattform, är den enda lösningen för förmånstagare och deras anhöriga att få vård för sin psykiska hälsa oavsett svårighetsgrad. Plattformen kombinerar AI, maskininlärning och egenut - vecklade kliniska funktioner för att bedöma och matcha medlemmar till en personlig vårdplan. Detta gäller oavsett om det är självstyrt digitalt stöd, coachning, terapi eller medicinering och täcker tillstånd som ångest, depression och ätstörningar. Företaget har också lanserat särskilda tjänster och pro - gram för ungdomar och personer med neuropsykiatrisk funktionsnedsättning. Alla tilldelas en Care Navigator som hjälper till att vägleda dem genom behandlingen. Detta tillvägagångssätt gör att man slipper gissa sig till den bästa lösningen och att patienter blir friskare och får hjälp snabbare. Spring Healths kliniska resultat har varit överlägset bäst jämfört med liknande alternativ. Företaget har rapporterat förbättringar i fall av ångest och depression på 68 procent och att dess medlemmar uppnår tillförlitliga förbättringar på färre antal sessioner i 70 procent av fallen. Idag har fler än 450 arbetsgivare direktavtal och 27 000 grupper indirekta avtal som ger dem tillgång till Spring Health. Företag som Microsoft, Target, J.P. Morgan Chase och Delta Airlines arbetar idag med Spring Health för att förbättra sina anställdas mentala hälsa. Varför Kinnevik investerat Med den snabba ökningen av mental ohälsa (idag lider mer än en av fem amerikaner av mental ohälsa) har behovet av snabb tillgång till högkvalitativa tjänster inom beteen- dehälsa aldrig varit större. Men i takt med att bristen på vårdgivare ökar och väntetiderna blir längre, blir det allt svårare att möta detta behov, vilket gör marknaden för psykisk hälsa mogen för förändring. Vi har sedan dag ett varit mycket imponerade av Spring Healths digitala vårdplattform som levererar personlig vård, och dess fortsatta investeringar i klinisk och teknologisk innovation. Detta ger inte bara en bättre användarupple- velse (vilket bevisats av höga omdömen från medlemmar) och högre tillfrisknad bland patienter, utan förbättrar också vårdgivarnas upplevelse. Sedan vår investering i slutet av 2021 har Spring Health ökat sin årliga försäljningstakt med över 15x. På Kinnevik tror vi att marknadsledande upplevelser för både vårdgivare och patienter är ett avgörande element för att bygga ett transformativt vårdföretag. Under ledning grundarna April Koh och Dr Adam Chekroud, har Spring Healths hittills levererat exceptionella resultat där kunder vittnar om meningsfull avkastning på sina investeringar, medlemmarnas hälsa förbättras i rekordfart och företaget visar fenomenal tillväxt. Till hemsida >400m Årlig försäljningstakt, september 2024 (USD) 2,2x Avkastning på investeringar i hälsoplaner En studie som certifierats av Validation Institute visade att för varje 1,00 USD som investerats i Spring Health sparade kunderna 2,20 USD i sjukvårdsförsäkringskostnader 12% Minskad frånvaro från arbetet En studie som certifierats av Validation Institute visade att individer som täcks av Spring Healths tjänster som led av depression eller dystymi minskade sin frånvaro från arbetet med 12% jämfört med en kontrollgrupp April Koh, medgrundare & vd Dr. Adam Chekroud, medgrundare & president Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen) Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port- följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom- bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital Verkligt värde 5,8 Mdkr Kinneviks andel 15% Investeringsår 2021 Sektor Health & Bio Avkastning 1,8x Sätter psykisk hälsa i centrum och erbjuder ar - betsgivare den mest kompletta och diversifierade vården för deras anställda med familjer Delårsrapport - Q4 2024 11 ===== SIDA 12 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion CORE GROWTH COMPANIES Vad de gör Utläggshantering har historiskt krävt mycket manuell handpåläggning. Anställda har använt företagskort och sparat papperskvitton, vilket både har krävt manuella godkännanden och finansavdelningar som manuellt behövt matcha papperskvitton mot kortutgifter. Ett omodernt system i behov av nya lösningar, där Pleo utvecklat en produkt som markant förenklar processen. Genom en integrerad lösning med fysiska och virtuella kort, i kombination med intuitiv programvara, automatiserar Pleo uppföljning och kategorisering av utgifter och kan därmed erbjuda värdefulla realtidsinsikter för sina kunder och deras anställda. Pleo har två intäktsströmmar, dels en SaaS-avgift och löpande transaktionsavgifter för utlägg genomförda i plattformen - båda med höga bruttomarginaler. Vi är övertygade om att Pleo kommer att fortsätta att stär - ka sin position som ledaren inom kategorin och öka sin kundnöjdhet genom att expandera till andra använd - ningsområden och kundsegment inom utläggshantering. Expansionsmöjligheterna innefattar exempelvis hantering av återkommande kostnader, löneutbetalningar samt le- verantörsskulder och kundfordringar. Varför Kinnevik investerat Vi investerade i Pleo 2018 på grund av deras starka och erfarna grundare, deras skalbara affärsmodell som inte kräver stora investeringar i infrastruktur, samt bolagets starka drivkraft att förändra en historiskt underutvecklad tjänstekategori. Vi har sedan dess fortsatt att imponeras av Pleos skalbar- het. Deras produktledda tillväxtstrategi möjliggör att på ett tydligt och enkelt sätt att nå ut i marknaden, och gör det även enkelt för kunderna att ansluta sig och skala upp sin användning. Detta ökar den genomsnittliga intäkten per kund i takt med att kundens behov utvecklas. Affärsmodellen ger en attraktiv förutsägbarhet byggd på en hög andel återkommande intäkter och med en ytter- ligare uppsida från transaktionsintäkter. Därtill har Pleo en hög bibehållen nettointäkt eftersom kunderna ökar sin användning och kontraktsstorlek över tid. Pleos produkt- och marknadsstrategi, i kombination med en stor tillgänglig marknad på tiotusentals miljarder euro, gör att vi ser en stor potential för ytterligare expansion genom hela värdekedjan för utgiftshantering. >40,000 Antal kunder Sju Kärnmarknader Till hemsida Niccolo Perra, medgrundare Jeppe Rindom, medgrundare & vd >140m Årlig försäljningstakt, oktober 2024 (EUR) Händelser under kvartalet ■ Släppte deras Finance & Business Synergy-rapport som beskriver effektiva metoder för finansteam att samarbeta internt och med resten av bolaget ■ Avslutade framgångsrikt Beyond Finance, en turné med finansrelatede event med ledande talare i Köpenhamn, London, Madrid och Hamburg Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen) Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port- följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom- bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital Verkligt värde 2,4 Mdkr Kinneviks andel 14% Investeringsår 2018 Sektor Software Avkastning 3,2x Plattform som förenklar utgiftshantering genom att erbjuda en kombination av smarta företagskort och mjukvara Delårsrapport - Q4 2024 12 ===== SIDA 13 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Matthijs Welle, vd Richard Valtr, grundare CORE GROWTH COMPANIES Händelser under kvartalet ■ Blev en certifierad partner till BWH Hotels, där Best Western-hotellen ingår ■ Förvärvade Atomize, en ledande mjukvara för optime- ring av prissättning, för att i realtid kunna integrera automatiska prisrekommendationer i Mews plattform Vad de gör Marknaden för mjukvara och betalningar inom hotell - branschen uppgår till över 20 miljarder dollar och förväntas ha en årlig tvåsiffrig genomsnittlig tillväxttakt fram till 2030. Denna tillväxt drivs främst av två trender: övergången till molnbaserad programvara och en fortsatt brist på arbets- kraft och hög personalomsättning inom hotellbranchen. Mews är skapat av hotellägare för hotellägare och transfor- merar med hjälp av tekniska lösningar hela hotellindustrin. Via sin plattform erbjuder Mews ett integrerat ekosystem av tjänster som: i) sparar hotellpersonalens tid i den dag- liga driften, ii) hjälper hotell att öka sina intäkter genom ett bokningssystem där användaren är i centrum och (iii) tillhandahåller problemfria betaltjänster genom Mews Pay- ments. Mews är hotellbranschens mest integrerade mark- nadsplats med över 1 000 applikationer för sina kunder. Sedan vår första investering har Mews expanderat fram- gångsrikt, med den största delen av sin försäljning från mellanstora kunder. Som ett resultat av detta har Mews uppnått en betydande marknadspenetration (över 20 procent i sina kärngeografier) på en historiskt fragmen - terad marknad. Mews leds av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs Welle, före detta hotellchefer, tillsammans med en talangfull ledningsgrupp. Varför Kinnevik investerat Vi anser att Mews är ett perfekt exempel på ett framgångs- rikt vertikalt integrerat mjukvaruföretag med potential att bli en ”one-stop-shop” för hotellbranschens alla behov. Detta resulterar i sin tur i hög kundlojalitet och främjar tillväxt. Mews verksamhetskritiska roll för deras kunder resulterar i mycket lågt kundbortfall. Dessutom tror vi att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster vilket över tid kommer att öka deras tillgängliga marknad. Ett tydligt exempel på detta är bolagets lansering av system för hantering av flera fastigheter. Framförallt är vi övertygade om teamets vision om att driva branschen bort från traditionella och missvisande mätetal som exempelvis beläggningsgrad och intäkt per rum, för att i stället skapa ett nytt tankesätt kring hur man optimerar både tid och rum i hotellverksamheter. >240m Årlig försäljningstakt, november 2024 (EUR) >10md Betalningsvolymer 2024 (EUR) 16m Årliga incheckningar på hotell över hela världen Till hemsida Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen) Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port- följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom- bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital >50% Intäktstillväxt 2024 Verkligt värde 1,1 Mdkr Kinneviks andel 8% Investeringsår 2022 Sektor Software Avkastning 1,3x Molnbaserad hospitality management-plattform som möjliggör för hotellägare att öka både effektivitet och intäkter samtidigt som de erbjuder förstklassiga gästupplevelser Delårsrapport - Q4 2024 13 ===== SIDA 14 ===== Till hemsida Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion CORE GROWTH COMPANIES kapitalisera på den pågående strukturella förändringen. TravelPerk är medgrundat av vd:n Avi Meir, som backas upp av en stark ledningsgrupp. Varför Kinnevik investerat Marknaden för företagsresor är värderat till över 1,1 biljo- ner dollar och genomgår en stor förändring. För ekono- michefer är bristen på transparens och kontroll över vad som ofta är den näst största kontrollerbara kostnaden oacceptabel. För affärsresenärer leder föråldrad teknik kombinerad med icke-responsiv kundservice och kom- plicerade ersättningsprocesser till onödig frustration. På Kinnevik ser vi marknaden för företagsresor som attraktiv på grund av dess enorma storlek, de uppenbara bristerna hos befintliga produkter och möjligheten att låta anställda själva använda och anpassa produkten utan behov av omfattande support. Detta leder i sin tur till explosiv tillväxt. Företagsresor har avsevärt högre avkastning på mark- nadsföring jämfört med fritidsresor. Företagskunder förvärvas en gång och en hög andel av anställdas re - sebokning sker sedan inom det slutna ekosystemet, vilket ger en lägre kostnad för att vinna tillbaka kunder. TravelPerk är ett perfekt exempel på hur konsumentlika lösningar adopteras av företag, så kallad ”Consumeri - zation of Enterprise.” tillgänglig vård till marginaliserade grupper minskar City- block behovet av akutsjukvård och sjukhusinläggningar. Det förbättrar inte bara vården genom att adressera kritiska brister i sjukvårdssystemet, utan bidrar även till betydande kostnadsbesparingar för patienter och sjukvårdsförsäkringbolag. Varför Kinnevik investerat Cityblock stöttar några av samhällets mest utsatta grup- per som annars riskerar att falla mellan stolarna. Genom sin teknikbaserade och skalbara vårdmodell, tillgodoser bolaget ett stort och växande behov på den amerikanska vårdmarknaden. Idag är 81 miljoner amerikaner berätti- gade till Medicaid och 13 miljoner är dubbelt berättigade genom både Medicaid och Medicare. Cityblock arbetar utifrån målsättningen att deras tjänster ska erbjudas till minst 10 miljoner individer år 2030. Sedan vår första investering under 2020 har bolaget har uppvisat imponerande tillväxt och starka resultat. Det har expanderat från att vara ett litet New York-baserat bolag till att verka på sju marknader, med över 100 000 förmånstagare och partnerskap med både nationella och regionala sjukförsäkringsbolag. Vi blev partner med Cityblock inte enbart på grund av behovet av att möta de ökande behoven hos särskilt ut- satta grupper, utan också för att vi tror att värdebaserade vårdavtal är framtiden för amerikansk hälsovård. Trots Cityblocks redan stora skala är dess visionära grundare och vd, Dr. Toyin Ajayi, fortsatt fast besluten att i grunden förändra den amerikanska sjukvården och att bygga ett transformativt företag. Händelser under kvartalet ■ Tillkännagav en finansieringsrunda på 200 miljo - ner dollar ledd utav Atomico tillsammans med EQT Ventures, med deltagande från Kinnevik och General Catalyst ■ Utsedd till bästa plattform för företagsbokningar på Business Travel Awards Europa Vad de gör TravelPerk erbjuder en ”one-stop-shop”-lösning för affärsresor som skapar värde för affärsresenärer och företag. För resenärer skapar TravelPerks lösning en förstklassig konsumentupplevelse tack vare dess i) ledande tekniska plattform med ett komplett utbud av resealternativ; ii) överlägsna AI-drivna kundsupport som är öppen dyg- net runt, och iii) förmåga att undvika privatutlägg och besvärliga återbetalningsprocesser. För ekonomichefen erbjuder TravelPerk en transparent lösning som möjliggör kostnadskontroll (efterlevnad av resepolicy, återvinning av moms etc.) och efterlevnad (utsläppsrapportering etc.). Att över 65 procent av Tra- velPerks nya kunder tidigare saknat en central lösning för resebokning visar att företaget är välpositionerat för att Händelser under kvartalet ■ Nyligen publicerade resultat i en referentgranskad vetenskaplig tidskrift visar att Medicaid-patienter samt patienter med dubbel berättigande genom både Medicaid och Medicare, som deltog i City - blocks program för beteendehälsa, minskade sina vårdkostnader med 11,5 % och sin användning av slutenvård med cirka 20% ■ Den tidigare UnitedHealth Group-chefen Michael Roaldi utsågs till president Vad de gör Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkrings- bolag i värdebaserade vårdavtal för att hantera några av försäkringsbolagens mest komplexa, underbetjänade och marginaliserade patientgrupper. Bolaget fokuserar på förmånstagare som är berättigade sjukförsäkring genom Medicaid (statligt finansierad sjukförsäkring för perso- ner med begränsad inkomst) samt förmånstagare som är dubbelberättigade genom Medicaid och Medicare. Cityblock tillhandahåller teknikbaserad medicinsk vård, beteendeinriktad hälsovård och sociala tjänster till högriskgrupper . Genom att erbjuda omfattande och >1 miljard Omsättning 2024 (USD) En fördubbling från en halv miljard 2021 Till hemsida >200m Årlig försälningstakt (USD) >50% Årlig tillväxt 2023-2024 Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen) Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port- följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom- bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital Verkligt värde 4,3 Mdkr Kinneviks andel 15% Medgrundare & vd Avi Meir Investeringsår 2018 Sektor Software Avkastning 3,0x Ledande plattform för bokning av affärsresor, som erbjuder resenärer större frihet och arbets- givare ökad kontroll Verkligt värde 1,7 Mdkr Kinneviks andel 9% Medgrundare & vd Toyin Ajayi, MD Investeringsår 2020 Sektor Health & Bio Avkastning 1,6x Tillhandahåller teknikdriven och värdebaserad vård till människor med komplexa vårdbehov i utsatta områden Delårsrapport - Q4 2024 14 ===== SIDA 15 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SELECTED VENTURES Händelser under kvartalet ■ Uppnådde Verra-certifiering och registrerade sitt paneuropeiska koldioxidprojekt under Verras Verified Carbon Standard ■ Samarbetar nu med över 2.300 jordbrukare för att omvandla totalt 4,5 miljoner hektar till regenerativt jordbruk i Europa Händelser under kvartalet ■ Lanserade Aira Indoor Unit Compact, en platsbesparande lösning för uppvärmning av hem Händelser under kvartalet ■ Offentliggjorde en Series C finansieringsrunda på 130 miljoner dollar, ledd av Kinnevik och FPV Ventures ■ Framgångsrikt påbörjat fas 1-kliniska studier för sin första läkeme- delskandidat, en liten molekyl med lovande potential att behandla atopisk dermatit (eksem) Vad de gör och varför Kinnevik investerat Agreena mobiliserar jordbrukare och företag med målet att återställa jordbruksmark och skapa ett mer motståndskraftigt livsmedelssystem. Agreena hjälper jordbrukare att gå över till regenerativt lantbruk, samt övervakar, verifierar och rapporterar resultaten. Bolagets tech-plattform möjliggör övergången till hållbart jordbruk genom generering och köp av validerade koldioxidkrediter, samt insyn i livsmedelsföretags leverantör- skedjor. Agreena tjänar pengar genom en avgift på genererade koldi- oxidkrediter samt en prenumerationsavgift på deras plattformslösning. Nya jordbruksmetoder möjliggör inte bara återställande av marken, ökad vattenkvalitet och biologisk mångfald, utan också ökad bindning av koldi- oxid i marken. Regenerativt jordbruk kan binda 2-5 gigaton koldioxid per år, vilket motsvarar 5-10 procent av utsläppen orsakade av människor. Agreenas mångsidiga plattform skapar en betydande och direkt positiv påverkan på klimatet. Plattformen kan dessutom byggas ut för att erbjuda ytterligare lösningar, så som detaljerad beräkning av koldioxidavtryck. Ag- reena har en stark position på en stor marknad med goda förutsättningar, drivna av bolags och regeringars åtaganden att minska koldioxidutsläpp. Vad de gör och varför Kinnevik investerat Bostadsuppvärmning står för ca 10 procent av Europas koldioxid - utsläpp. Aira har en ambitiös vision om att accelerera övergången till klimatvänliga uppvärmningskällor i bostäder genom att påskynda elektrifieringen via intelligenta värmepumpar. För att säkerställa bästa möjliga kundupplevelsen har Aira en vertikalt integrerad värdekedja som möjliggör både attraktivt pris och hög servicegrad. Över tid är bolagets mål att utöka sitt erbjudande till ett komplett sortiment av produkter, inklusive värmepumpar, batterier, solpaneler och laddningsstationer för elfordon, allt integrerat i ett smart ekosystem. När vi investerade i Aira lockades vi inte bara av de tvåsiffriga till - växtmöjligheterna på den europeiska värmepumpsmarknaden och en adresserbar marknad på 1 biljon euro, utan också av deras vertikalt integrerade modell, som möjliggör en avsevärt förbättrad kundupple- velse, starkare unit economics och en strukturellt bättre marginalprofil. Vad de gör och varför Kinnevik investerat Enveda identifierar och kartlägger kemiska sammansättningar i na- turen för utveckling av nya läkemedel. Bolaget grundades av Viswa Colluru, doktor i molekylärbiologi och som tidigare haft ledande roller på Recursion - ett annat av våra portföljbolag. Enveda grundades utifrån en övertygelse om att lösningen på många sjukdomar finns i naturen. Historiskt sett har naturen har varit en viktig inspirationskälla för läkemedelsutveckling, men på grund av begrän- sad förståelse för naturens komplexa kemiska sammansättningar har utväxlingen av denna typ av utveckling varit begränsad. Enveda använder nya tekniker inom maskininlärning för att skapa en slags sökmotor som indexerar och kartlägger växters kemiska komponenter. Bolagets strategi är att utveckla nya läkemedel till ett stadie där man antingen kan välja att producera i egen regi, eller licensiera till läkemedelspartners. Denna strategi optimerar marknadsnärvaron och minskar både kostnader och risker för forskning och utveckling, samtidigt som den utnyttjar Envedas unika plattform. Enveda befinner sig fortfarande i ett tidigt skede, men har en lovande potential att förändra både sjukvården och läkemedelsutvecklingen. Till hemsida Till hemsida Till hemsida Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att investera betydande kapital i dem under de kommande åren Tech-plattform som stöttar jordbrukare att gå över till rege- nerativt jordbruk och möjliggör för bolag att bidra till storskalig bekämpning av klimatförändringarna Verkligt värde 341 Mkr Kinneviks andel 16% Medgrundare & vd Simon Haldrup Investeringsår 2022 Sektor Climate Tech Avkastning 1,3x Bolag inom clean energy-tech som accelererar elektrifiering av bostadsuppvärmning, med smarta värmepumpar som ett första steg Verkligt värde 690 Mkr Kinneviks andel 11% Vd Martin Lewerth Investeringsår 2023 Sektor Climate Tech Avkastning 1,0x Bioteknikbolag som utgår från material från naturen för att ut- veckla nya läkemedel Verkligt värde 944 Mkr Kinneviks andel 14% Medgrundare & vd Viswa Colluru, PhD Investeringsår 2023 Sektor Health & Bio Avkastning 1,1x Delårsrapport - Q4 2024 15 ===== SIDA 16 ===== Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion SELECTED VENTURES Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att investera betydande kapital i dem under de kommande åren Händelser under kvartalet ■ Erkänd av EU-kommissionär Ursula von der Leyen som en ledare inom den gröna industriella omställningen och som ett av de största förnybara vätgasprojekten globalt ■ Framsteg vid Boden-anläggningen, där den första stålkonstruktio- nen har rests vid kallvalsverket, stöttat av långsiktiga elavtal med Uniper och Axpo Nordic Vad de gör och varför Kinnevik investerat Stegras mission är att minska koldioxidutsläppen från industrier som är svåra att ställa om, med start i stålindustrin. Ståltillverkning står idag för ca 8 procent av de globala, årliga koldioxidutsläppen. Bolagets produktion använder vätgas, järnmalm och en elektrisk ugn, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning. Bolaget drar nytta av obalanser mellan utbud och efterfrågan av grönt stål, modern teknik, en toppmodern anläggning, tillgång till billig el och en gynnsam regulatorisk utveckling. Med storskalig produktion av stål med lägre klimatavtryck planerad till år 2026, är bolaget väl positio- nerat för att ta en ledande roll inom den europeiska stålindustrin och samtidigt upprätthålla en attraktiv finansiell profil. Även om det övergripande projektet är komplext, har risken ur flera perspektiv minskat sedan Kinneviks första investering. Tekniken be- står av redan befintliga och beprövade metoder, en betydande nivå av kommersiella kontrakt är säkrade, viktiga tillstånd är på plats och bolagets första fas är fullt finansierad. Till hemsida Händelser under kvartalet ■ Officiellt genomfört förvärvet av Exscientia. Chris Gibson, vd, kom- menterade: ”Jag tror att det kommer att finnas ett Amazon eller ett NVIDIA inom biopharmaindustrin, och vi avser att det ska bli vi” ■ Recursions cancerläkemedel i fas 1-kliniska studier, REC-617, visar tidiga lovande resultat som lyfter fram dess potential att behandla aggressiva cancerformer Vad de gör och varför Kinnevik investerat Recursion är en pionjär inom framtidens biopharma, som genom en kombination av AI och maskininlärning skapar nya möjligheter inom läkemedelsutveckling. Bolaget har tre strategiska affärsmodeller. För det första, utvecklar de en omfattande egen pipeline där de står för alla forsknings- och utvecklingskostnader, men samtidigt får behålla hela vinsten från framgångsrika läkemedel. För det andra, arbetar de i partnerskap för gemensam utveckling, exempelvis genom avtal med Roche-Genentech och Bayer. Slutligen, har Recursion intäkter från sin egenutvecklade teknik- och dataplattform genom SaaS-licensavtal som ger licenstagarna tillgång till bolagets innovativa verktyg och insikter. Recursion är marknadsledande inom AI- och maskininlärningsbaserad läkemedelsutveckling och har potential att bli en nyckelaktör i bran- schens konsolidering. Deras starka finansiella position, tillsammans med möjligheten till miljardintäkter från framtida prestationsbaserade utbetalningar, stärker deras långsiktiga konkurrenskraft. Särskilt lovande är det fleråriga samarbetet med NVIDIA -en banbrytande satsning för att utveckla grundläggande modeller inom biologi och kemi, med hjälp av den mest kraftfulla superdatorn inom biologisk utveckling. Till hemsida Händelser under kvartalet ■ Lanserade nya produktfunktioner som möjliggör snabbare och smartare vägar till optimering – vilket påskyndar utvecklingen av högpresterande enzymer och minskar tiden från koncept till lösning Vad de gör och varför Kinnevik investerat Solugens mission är att minska kemikalieindustrins koldioxidutsläpp, en marknad som omsätter 6 biljoner dollar och står för 6 procent av de globala koldioxidutsläppen. Bolagets plattform använder enzymer (levande organismer som fungerar som katalysatorer för specifika biokemiska reaktioner), metallkatalysatorer och biobaserade råvaror för att undvika begränsningarna hos petroleumbaserade kemikalie- framställning. Eftersom Solugen kan producera organiska syror och kemikalier från socker istället för fossila bränslen, är deras kemiska produkter säkrare, billigare och mer miljövänliga än traditionella motsvarigheter. Effektiviteten i Solugens produktionsprocesser ger högre avkastning och möjliggör mindre, mer flexibla, modulära anläggningar, så kallade Bioforges, med låga anläggningskostnader. Dessa anläggningar samlo- kaliseras med partners i både tidigare och senare produktionsled, vilket minskar koldioxidavtrycket och riskerna relaterade till logistikkedjan. Med en ambitiös och långsiktig vision, ett starkt erbjudande till sina kunder och en exceptionell, patenterad teknik, ser vi att Solugen har potential att bli nästa Decacorn inom carbon tech. Till hemsida Bioteknikföretag som kartlägger och navigerar biologi och kemi för att förse patienter med bättre läkemedel snabbare och till en lägre kostnad Verkligt värde 888 Mkr Kinneviks andel 3% Medgrundare & vd Chris Gibson, PhD Investeringsår 2022 Sektor Health & Bio Avkastning 0,8x Producent av miljövänliga kemikalier som tillhandahåller billigare och säkrare kemikalier utan att använda fossila bränslen Verkligt värde 552 Mkr Kinneviks andel 2% Medgrundare Gaurab Chakrabarti (vd) Sean Hunt (CTO) Investeringsår 2022 Sektor Climate Tech Avkastning 1,1x Tillverkare av grönt stål med målet att minska koldioxidutsläppen med upp till 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning Verkligt värde 1,3 Mdkr Kinneviks andel 3% Vd Henrik Henriksson Investeringsår 2022 Sektor Climate Tech Avkastning 1,1x Delårsrapport - Q4 2024 16 ===== SIDA 17 ===== Delårsrapport - Q4 2024 17 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 1 875 -3 100 -2 661 -5 651 Erhållna utdelningar 5 - 468 23 936 Administrationskostnader -155 -138 -448 -417 Övriga rörelseintäkter 5 4 19 11 Övriga rörelsekostnader -4 0 -8 -2 Rörelseresultat 1 721 -2 766 -3 075 -5 123 Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 112 241 655 595 Räntekostnader och andra finansiella kostnader -38 -101 -202 -238 Resultat efter finansnetto 1 795 -2 626 -2 622 -4 766 Skatt -1 0 -1 0 Periodens resultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766 Periodens totalresultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766 Resultat per aktie före utspädning, kronor 6,34 -9,32 -9,30 -16,96 Resultat per aktie efter utspädning, kronor 6,34 -9,32 -9,30 -16,96 Antal utestående aktier vid periodens utgång 282 770 485 281 610 295 282 770 485 281 610 295 Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 283 048 147 281 610 295 282 098 939 280 996 647 Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 283 048 147 281 610 295 282 098 939 280 996 647 Koncernens resultat för det fjärde kvartalet Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar, uppgick under kvartalet till 1.875 (-2.632) Mkr, varav 101 (875) Mkr avsåg no- terade finansiella tillgångar och 1.774 (-3.507) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. Det lägre finansnettot är hänförligt till en lägre räntenivå samt förändringar i valutaeffekter. Koncernens resultat för helåret Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar, uppgick under helåret till -2.638 (-4.715) Mkr, varav 789 (292) Mkr avsåg note- rade finansiella tillgångar och -3.427 (-5.007) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. Det högre finansnettot är i huvudsak hänförligt till en högre nettokassa under året. Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat ===== SIDA 18 ===== Delårsrapport - Q4 2024 18 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Erhållna utdelningar 5 - 468 23 936 Kassaflöde från operativa kostnader -86 -84 -422 -432 Erhållna räntor 31 81 237 161 Erlagda räntor -33 -38 -58 -65 Kassaflöde från den löpande verksamheten -88 427 -220 600 Investering i aktier och övriga värdepapper -1 135 -424 -4 069 -4 344 Försäljning av aktier och övriga värdepapper 19 75 12 940 1 504 Kassaflöde från investeringsverksamheten -1 116 -349 8 871 -2 840 Utdelning - - -6 370 - Kassaflöde från finansieringsverksamheten - - -6 370 - Periodens kassaflöde -1 204 78 2 281 -2 240 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 15 753 11 737 11 951 13 848 Omvärderingar av kortfristiga placeringar 70 136 387 343 Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 14 619 11 951 14 619 11 951 Koncernens kassaflödesanalys ===== SIDA 19 ===== Delårsrapport - Q4 2024 19 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Investeringar i finansiella tillgångar 4 -1 219 -363 -3 588 -4 904 Investeringar under perioden som ännu inte betalats 105 129 135 598 Betalningar för tidigare gjorda investeringar -21 -190 -616 -38 Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -1 135 -424 -4 069 -4 344 Försäljningar av aktier och andelar 17 75 12 938 1 402 Netto av obetalda försäljningar 2 - 2 - Betalningar avseende tidigare gjorda avyttringar - - - 102 Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar 19 75 12 940 1 504 Tilläggsinformation kassaflödesanalys ===== SIDA 20 ===== Delårsrapport - Q4 2024 20 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 31 dec 2024 31 dec 2023 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 29 226 41 236 Materiella anläggningstillgångar 75 63 Nyttjanderättstillgångar 55 44 Summa anläggningstillgångar 29 356 41 343 Omsättningstillgångar Övriga omsättningstillgångar 132 218 Kortfristiga placeringar 11 473 9 582 Likvida medel 3 146 2 369 Summa omsättningstillgångar 14 751 12 169 SUMMA TILLGÅNGAR 44 107 53 512 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 21 ===== Delårsrapport - Q4 2024 21 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Not 31 dec 2024 31 dec 2023 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 39 202 48 161 Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 056 3 549 Räntebärande skulder, kortfristiga 1 505 - Icke räntebärande skulder 1 344 1 802 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 44 107 53 512 Nyckeltal Skuldsättningsgrad 0,09 0,07 Soliditet 89% 90% Netto räntebärande tillgångar/ (skulder) 6 10 896 8 091 Nettokassa 6 10 940 7 880 Koncernens balansräkning i sammandrag ===== SIDA 22 ===== Delårsrapport - Q4 2024 22 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Aktie- kapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserade vinstmedel inkl årets resultat Totalt eget kapital Belopp vid årets ingång 1 januari 2023 28 8 840 44 038 52 906 Periodens resultat -4 766 -4 766 Årets totalresultat -4 766 -4 766 Transaktioner med aktieägare Kontantutdelning 1) -11 -11 Effekt av aktiesparprogram 32 32 Belopp vid årets utgång 31 december 2023 28 8 840 39 293 48 161 Periodens resultat -2 623 -2 623 Årets totalresultat -2 623 -2 623 Transaktioner med aktieägare Kontantutdelning 2) -6 370 -6 370 Effekt av aktiesparprogram 34 34 Belopp vid årets utgång 31 december 2024 28 8 840 30 334 39 202 Förändring i koncernens eget kapital 1) Vid årsstämman 2023 beslutades om en kontant utdelningskompensation till deltagarna i Kinneviks långsiktiga incitamentsprogram från 2020. 2) Årsstämman 2024 beslutade om en extra kontant värdeöverföring till innehavare av stamaktier (d.v.s. A-aktier och B-aktier) genom ett inlösenprogram. Varje stamaktie i Kinnevik berättigar till en (1) inlösenaktie, och varje inlösenaktie berättigar till ett inlösenbelopp om 23,00 SEK per aktie. ===== SIDA 23 ===== Delårsrapport - Q4 2024 23 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Not 1 Redovisningsprinciper Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS redovisningsstan - darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2023. Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk- tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen. Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende: ■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen ■ Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansierings- kost- nader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i förlängningen kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas ■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering mot utländska valutor ■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2023. Not 3 Transaktioner med närstående Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för att säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståen- detransaktioner följer relevanta lagar och regelverk. Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i vilka Kinnevik har ett större ägarintresse. Vidare anses portföljbolagen Stegra och Aira vara närstående på grund av Kinneviks styrelseledamot Harald Mix ägarintresse och roll som styrelseordförande i dessa två bolag, och på grund av Kinneviks styrelseledamot Susanna Campbells roll som styrelseledamot i Stegra och ägarintresse i båda bolagen. Hon är också rådgivare till den kontrollerade aktieägaren i Stegra och Aira, Vargas Holding. Under det andra kvartalet omfattade väsentliga transaktioner med närstående ett lån på 195 Mkr till Oda/Mathem (som bedöms som närstående på grund av att vara intressebolag till Kinnevik) som konverterades till aktier under det tredje kvartalet. Under det tredje kvartalet omfattade väsentliga transaktioner med närstående ett lån på 230 Mkr till Aira och ett lån på 145 Mkr till Oda/Mathem. Båda lånen konverterades till aktier under samma kvartal. Under det fjärde kvar- talet omfattade väsentliga transaktioner med närstående en investering i Aira på 58 Mkr. Utöver dessa transaktioner har inga andra transaktioner med närstående slutförts under helåret 2024. Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Alla transaktioner med närstående under helåret 2024 har skett på marknadsmässiga villkor. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på marknadsmässiga villkor. KONCERNENS NOTER ===== SIDA 24 ===== Delårsrapport - Q4 2024 24 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Portföljbolag % Ägarandel % Andel av Onoterade Innehav Verkligt Värde Mkr Verkligt Värde Q/Q Förändring Verkligt Värde Y/Y Förändring NTM R Prognos Q/Q Förändring EV/NTM R Q/Q Förändring Spring Health 15% 21% 5 779 +18% +29% +8% +0% TravelPerk 15% 15% 4 298 +48% +66% +6% +45% Pleo 14% 9% 2 445 -10% -26% +2% -9% Cityblock 9% 6% 1 745 -26% -35% +3% -35% Mews 8% 4% 1 137 +7% +21% -3% +8% Betterment 12% 6% 1 690 +21% +21% +6% +7% Stegra 3% 5% 1 305 +2% +6% - - Instabee 15% 3% 958 - +15% +5% -5% Enveda 14% 3% 944 +12% +12% - - Cedar 7% 3% 849 +20% -38% +9% -1% Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och Internatio- nal Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines. Värderingsmetoder som används är primärt multiplar av bolagens bruttoförsäljning, nettoförsäljning och resultat, med hänsyn till storlek, tillväxt, lönsamhet och kapitalkostnad. I värderingarna tas även hänsyn till bolagens finansiella position och uthållighet, samt deras kapitalanskaffningsmiljö. Transaktionsvärderingar används inte som värderingsmetod, men fungerar som viktiga referenspunkter. När tillämpligt tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser som kan påverka fördelningen av värde vid en försäljning eller börsnotering. Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav leds av Kinneviks CFO och utförs oberoende av investeringsteamet. Precisionen och tillförlitligheten av finansiell information säkerställs genom löpande kontakter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingarna godkänns av VD, varefter ett förslag diskuteras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet samt externa revisorer. Efter deras granskning och eventuella justeringar god- känns värderingarna av Revisions- och Hållbarhetsutskottet och inkluderas i Kinneviks redovisning. Verkligt värde för andra finansiella instrument fastställs med metoder som i varje enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde. För tillgångar och skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde justerat för ränta och premier ge en god approximation av verkligt värde. Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde enligt nedan nivåer: Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument. Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1. Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden. Kärninnehav och andra stora onoterade portföljbolag Nyckeltal Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen ===== SIDA 25 ===== Delårsrapport - Q4 2024 25 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Värdetrender i sektorer % Q/Q förändring, värdeviktat Värdedrivare i den onoterade portföljen Q3 2024 - Q4 2024, illustrativa approximationer, Mdkr Q3 2024 Q4 2024Multiplar (EV/NTM R) Förändring Förväntad Försäljning (NTM) Netto- investeringar Kassaflöde, Utspädning & Övrigt Valutor & Likvidations- preferenser 25,2 Underliggande Värderings- förändring (värdeviktat) Efter Utspädning & Investeringar Efter Preferenser Verkligt Värde Efter Valutor +2% -2% +6% +4% +8% Från underliggande värderingsförändring till förändring i verkligt värde % Q/Q förändring +1% Förändring i underliggande aktiepris (Q/Q) +7% Förändring i verkligt värde (Q/Q) Genosnittlig Inne havstid Verkligt Värde Underliggande Aktiepris NTM R Prognos Kinneviks EV/NTM R Peers EV/NTM R Health & Bio 3,4 år +3% -5% +3% -10% -4% Software 5,7 år +17% +11% +2% +14% +12% Platforms & Marketplaces 6,6 år +9% +7% +4% +3% +4% Climate Tech 2,1 år +3% +1% - - - Övriga Investeringar 2,9 år -17% -21% +6% - - Onoterade portföljen 4,5 år +7% +1% +3% +2% +3% varav Kärninnehaven 4,7 år +10% +3% +5% +1% +3% 28,1 +1,2 +0,7 -0,7 +1,6+0,2 ===== SIDA 26 ===== Delårsrapport - Q4 2024 26 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Översikt av kvartalet Kärninnehaven Under både det fjärde kvartalet och helåret 2024 ökade det verkliga värdet av våra kärninnehav med 10 procent, stöttat av positiva valutaeffekter. Inklusive investeringar ökade det verkliga värdet på våra kärninnehav med 14 procent under kvartalet och med 28 procent under året. Vid slutet av 2024 utgjorde våra kärninnehav 53 procent av vår tillväxtportfölj, en ökning från 41 procent vid slutet av 2023 och 30 procent vid slutet av 2022. Under 2024 växte våra kärninnehav sin omsättning med mer än 55 procent i genomsnitt, och förbättrade sin rörelsemarginal med 20 procentenheter. Våra två största innehav, Spring Health och TravelPerk, var båda lönsamma på EBITDA-nivå under det fjärde kvartalet. Våra kärninnehav är alla välfinansierade med totalt 9,5 Mdkr på sina balansräkningar. Med förbättrade marginaler, välfyllda kassor och bevisade unit economics kommer många av våra kärninnehav under 2025 investera i framtida tillväxt, istället för att sträva mot eller behålla lönsamhet på sista raden. I kombination med att TravelPerk får en betydligt större i genomsnittliga siffror, innebär att den finansiella profilen för våra kärninnehav under 2025 pekar mot 40-45 procent försäljningstillväxt (inkluderat inorganisk tillväxt) och en ensiffrig negativ EBITDA-marginal. Såväl tillväxttakter som EBITDA-marginaler varierar med 20-25 procentenheter mellan individuella kärninnehav. Dessa ökade investeringar under 2025 förväntas leda till en bibehållen eller ökad tillväxt under 2026 och är finansierad av våra bolags starka finansiella ställning. Finansieringsrundan i TravelPerk under kvartalet ger en tydlig indikation på hur en bevisad underliggande lönsamhet och återprioritering av tillväxt kan belönas i den privata marknaden, och värderingsnivåerna i våra kärninnehav. Operationell utveckling och finansiell motståndskraft Våra privata bolags försäljningstillväxt och EBITDA-marginaler har under 2024 i genomsnitt motsvarat våra förväntningar. Försäljningstillväxten var i snitt 42 procent under 2024, vilket är något över vår ursprungliga förväntning på 40 procents tillväxt vid årets början. Denna förbättring drivs främst av kapitala- llokering och förändringar i sammansättningen av vår portfölj. Den finansiella positionen för vår snabbväxande privata portfölj förblir stark. Mätt i andel av portföljvärde bevisade 43 procent av våra bolag lönsamhet på EBITDA-nivå under 2024, antingen genom att ha positive marginaler över hela året eller under det fjärde kvartalet. Detta omfattar Spring Health och TravelPerk, såväl som våra mer mogna innehav Betterment, Cedar, HungryPanda, Instabee och Omio. Bolag motsvarande ytterligare 41 procent av portföljvärdet är finansierade till att nå lönsamhet med god marginal. Bolag som representerar 9 procent av vår privata portfölj kommer enligt deras nuvarande affärsplaner sannolikt att behöva nytt kapital under de kommande 12 månaderna. Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie. NTM försäljningstillväxt per NAV-sektor Kinneviks portföljbolag (mörk) mot noterade jämförelsebolag (ljus) +10% +40% +50% +30% +20% Health & Bio Software Onoterade portföljen Övriga invest - eringar Platforms & Market- places Förändring i EV/NTM försäljningsmultiplar Kinneviks portföljbolag (röd) mot noterade jämförelsebolag (grå) (exkluderar VillageMD) +10% +10% Kärninnehav förändring i verkligt värde (Y/Y) Kärninnehav andel av portfölj Q4 2023 - Q4 2024, % av tillväxtportföljen Q4’23 Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24 47% 52% 53% 41% 46% -25% -20% -15% -10% -5% +5% Kärninnehav förändring i verkligt värde (Q/Q) Q/Q Y/Y ===== SIDA 27 ===== Delårsrapport - Q4 2024 27 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion 71% Andel av den privata portföljen som prissatts i transaktioner under senaste 12 månaderna Andel av den privata portföljen som är lönsam eller finansierade till lönsamhet med en buffert 84% Multiplar, valutor, preferenser och transaktioner Multiplar i vår privata portföljs jämförelsebolag ökade med 3 procent under kvartalet och minskade med 1 procent under helåret 2024, exklusive Villa - geMD. Värderingarna av våra bolag baserades i sin tur på multiplar som ökade med 2 procent under kvartalet och minskade med 22 procent under 2024, exklusive VillageMD. Våra bolag växer typiskt betydligt snabbare än sina börsnoterade jämförelse- bolag men med sämre lönsamhet. Vi tar hänsyn till detta när vi värderar våra investeringar jämfört med dessa börsnoterade jämförelsebolag. Vid årets slut värderades vår privata portfölj i genomsnitt till en 12 procents premie jämfört med sina jämförelsebolag samtidigt som den växte i genomsnitt 3,4x gånger snabbare. Jämfört med jämförelsebolagens högre kvartil värderades vår privata portfölj till en 44 procents rabatt och växte 2,3x gånger snabbare. En fullständig lista över de noterade jämförelsebolag som används i värderingen av våra investeringar finns tillgänglig på vår hemsida, och vi presenterar mer information om våra portföljbolag på de nästkommande sidorna. Valutakurser hade en betydande positiv effekt på våra värderingar under kvartalet och under 2024. Sammantaget hade valutor en positiv effekt på 1,6 Mdkr på vår privata portföljs verkliga värde under kvartalet, och en positiv effekt om 1,9 Mdkr under 2024. Under de senaste tolv månaderna har det genomförts transaktioner i bolag som utgör 71 procent av värdet av vår privata portföljen, till i genomsnitt 10 procents premie mot vårt substansvärde i respektive föregående kvartal. Försäljningar av aktier från existerande aktieägare har i genomsnitt skett till en 20 procents rabatt till vårt substansvärde, medan finansieringsrundor i genomsnitt har skett till en 28 procents premie mot vårt substansvärde. Den sammanlagda effekten av likvidationspreferenser uppgick till 1,6 Mdkr i slutet av 2024, oförändrad under kvartalet till följd av valutaeffekter som vägde emot underliggande uppskrivningar som annars minskade denna effekt. Sedan slutet av 2023 har effekten av likvidationspreferenser minskat med 13 procent från 1,9 Mdkr. Den sammanlagda effekten motsvarar 6 procent av det privata portföljens verkliga värde, ned från 7 procent vid slutet av 2023. Vi förväntar oss att denna effekt kommer att fortsätta minska framgent, vilket leder till mindre tvetydiga och mer dynamiska verkliga värden. Utveckling i viktigaste valutor Mot SEK, Q/Q och LTM Påverkan av likvidationspreferenser Q4 2023 – Q4 2024, Mdkr och % av onoterade innehav Valutafördelning % av onoterade innehav 66% Total effekt % av verkligt värde Q4’23 Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24 2,0 1,9 1,8 1,6 ■ USD ■ EUR ■ SEK ■ GBP 28% 3% 2% ■ USD ■ EUR ■ GBP Q/Q LTM 9% 1% 3% 8% 10% 2% 1,6 6% 7% 7% 7% 6% ===== SIDA 28 ===== Delårsrapport - Q4 2024 28 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Health & Bio: Virtual & Value-Based Care Inom Health and Bio är våra största investeringar bolag som specialiserar sig i Virtual och Value-Based Care. Våra bolag inom Virtual Care levererar specialiserade vårdtjänster genom virtuella kanaler och använder teknologi såsom AI för att förbättra vårdutfallet för sina användare. De säljer sina tjänster till arbetsgivare och försäkringsbolag och har en hög andel återkommande intäkter. Eftersom de är vårdbolag har de dock högre kostnader för att serva sina slutkunder jämfört med många mjukvarubolag. De lämpliga publika jämförelsegrupperna för att värdera våra bolag inom virtuell vård består därför av snabbväxande SaaS-bolag och hälsoteknikbolag med strukturellt lägre bruttomarginaler på omkring 50-70 procent. Vi anser att Spring Health ska värderas någonstans mellan dessa två jämförel- segrupper. Under kvartalet har dessa gruppers bruttovinstmultiplar ökat med 7 respektive 1 procent, medan vår bruttovinstmultipel minskade med 5 procent. Baserat på försäljningsmultiplar på en NTM-basis värderar vi nu Spring Health till en 15 procentig premie mot genomsnittet för hälsoteknikbolagen, och till en 35 procentig rabatt mot genomsnittet för SaaS-bolagen. Även på basis av bruttovinstmultiplar över NTM värderar vi bolaget till rabatt, om än liten, mot genomsnittet för SaaS-bolagen. Spring Health växer 3-6x gånger snabbare än genomsnitten för jämförelsegrupperna och har ett positivt kassaflöde. I september 2024 hade Spring Health en årlig försäljningstakt på över 400 MUSD. Vårt verkliga värde ökar med 18 procent under kvartalet, drivet av tillväxt, kassagenerering och medvind från valutautveckling. Value-Based Care-bolag tar risk på patienters hälsa och blir belönade om de håller sina patienter friska. De ledande bolagen inom området blev alla utköpta från börsen under 2022-23. Därför jämförs vår värdering av Cityblock främst mot mer traditionella vårdbolag, såsom United Health (UNH) och Humana (HUM), och bolag som på olika sätt fokuserar på värdebaserad vård, såsom Privia (PRVA), där bruttomarginalerna är omkring 15-20 procent. Justerat för avslutade kontrakt växte Cityblock sin försäljning med mer än 30 procent under 2024 till drygt 1 MdUSD. Vi förväntar oss att de kommer accelerera sin tillväxt under 2025-26 genom att dra fördel av sin starka kassa och framstegen bolaget har tagit i sina riskbedömningar och diversifiering av kontrakt. Under kvartalet så minskade de publika jämförelsebolagens multiplar med 20-35 procent. Som ett resultat minskade vårt verkliga värde med 26 procent i kvartalet till 1,7 Mdkr, baserat på en konservativ och nedtryckt försäljningsmultipel om 1,2x. I det tredje kvartalet 2024 skrev vi ner vår värdering av VillageMD till en nivå där inget överskjutande värde tillskrivs övriga aktieägare efter att Walgreens skuld har återbetalats, vilket ledde till en total nedskrivning av vårt verkliga värde. Detta var ett resultat av bolagets och Walgreens misslyckade och skuldfinansierade förvärv av Summit Health. Under kvartalet meddelade Walgreens att de har bytt ut VillageMDs ledningsgrupp och att de fortsätter att arbeta för en uppdelning och försäljning av bolaget. Vi förväntar oss ingen behållning från denna försälj- ningsprocess. Virtual & Value-Based Care Kinneviks portfölj Jämförelse- grupp genomsnitt Jämförelse- grupp övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 44% 7% 10% Försäljningstillväxt (LTM) 60% 8% 13% Bruttomarginal (NTM) 41% 54% 73% EV/NTM försäljning 4,4x 3,8x 10,4x EV/NTM försäljning (Q/Q) -10% -4% +0% Aktiepris (Q/Q) -5% -8% +3% Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. 5x 10x 15x 20x 10% 20% 30% 40% 50% • SaaS Universe • Healthcare Technology • Healthcare Providers • Kinneviks portföljbolag 34% +3% Andel av onoterade innehav Förändring i verkligt värde (Q/Q) EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut ===== SIDA 29 ===== Delårsrapport - Q4 2024 29 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Software Våra bolag inom Software jämförs mot tre olika grupper av bolag. Dels snabb- växandebolag vars profil liknar våra bolags profiler. Bolagen i denna jämfö - relsegrupp varierar över tid men inkluderar bolag såsom Snowflake (SNOW), CrowdStrike (CS), SentinelOne (S) och Cloudflare (NET). Dels bolag med en högre andel intäkter som drivs av transaktioner eller användande, snarare än strikt återkommande intäkter, som därför har bruttomarginaler likt flera av våra bolag. Denna grupp inkluderar t.ex. Shopify (SHOP) och Bill.com (BILL). Slutligen jämför vi även mot sektorspecifika jämförelsebolag som Veeva Systems (VEEV) och Doximity (DOCS) för Cedar, och Toast (TOST) för Mews. Tillväxt är fortsatt en avgörande faktor för multiplar och våra bolag värderas i linje med eller lägre än vad korrelationen mellan tillväxt och multiplar antyder bland publika bolag. Våra multiplar justeras även för skillnader i lönsamhet, finansiell styrka och andel återkommande intäkter. Pleo meddelade på vår kapitalmarknadsdag i oktober 2024 att de hade nått 140 MEUR (150 MUSD) i årlig försäljningstakt, och de växer 2-3 gånger snabbare än sin publika jämförelsebolag med en starkare bruttomarginal. Åtgärder som bolaget initierat under det senaste året har lett till en betydande marginalförbättring. Under 2025 planerar Pleo att öka investeringar i sin produkt- och marknadsexpansion. Detta leder till en avtagande marginalförbättring på kort sikt, men förväntas skapa ett större och starkare bolag på längre sikt. Vår värderingsmetod tar inte hänsyn till dessa förväntade långsiktiga förbättringar. Istället innebär dessa ökade investeringar i tillväxt att det verkliga värdet på vår investering minskar med 10 procent till 2,4 Mdkr. TravelPerk tog in 200 MUSD i en ny finansieringsrunda under slutet av 2024 och början av 2025, ledd av nya investerarna Atomico och EQT Growth. Värderingen i rundan motsvarar en ökning med 40 procent från vår underliggande värdering i det föregående kvartalet. Bolaget nådde 200 MUSD i årsvisa intäkter i slutet av 2024, och var EBITDA-positiva under det fjärde kvartalet. Under 2025 kommer TravelPerk gå tillbaka till negativ EBITDA då bolaget investerar sin nya finansiering i fortsatt expansion i USA, och i teknologi och AI. Det verkliga värdet av vår inves- tering i TravelPerk ökar med 78 procent under kvartalet till 4,3 Mdkr, inklusive vår totala investering på 485 Mkr under kvartalet. Vår värdering av Mews ökar med 7 procent under kvartalet till 1,1 Mdkr, främst driven av en 13-procentig ökning i multiplar för de publika jämförelsebolagen. Vår värdering är nu något högre än vid bolagets finansieringsrunda under årets första kvartal. Bolaget ökade sina intäkter med mer än 50 procent under 2024 och hade vid november 2024 en årlig försäljningstakt på 240 MEUR. 33% Andel av onoterade innehav +17% Förändring i verkligt värde (Q/Q) 5x 10x 15x 20x 10% 20% 30% 40% • SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag Software Kinneviks portfölj Jämförelse- grupp genomsnitt Jämförelse- grupp övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 34% 13% 20% Försäljningstillväxt (LTM) 44% 16% 23% Bruttomarginal (NTM) 65% 75% 78% EV/NTM försäljning 8,4x 6,7x 12,0x EV/NTM försäljning (Q/Q) +14% +12% +8% Aktiepris (Q/Q) +11% +17% +18% Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut ===== SIDA 30 ===== Delårsrapport - Q4 2024 30 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Platforms & Marketplaces Våra investeringar inom Platforms & Marketplaces omfattar bolag som Instabee, med bruttomarginaler omkring 40-50 procent, till bolag som Betterment vars bruttomarginaler överstiger 70 procent. På grund av dessa skillnader i finansiell profil och underliggande marknader jämför vi våra bolag mot skräddarsydda jämförelsegrupper av noterade bolag. De flesta av våra investeringar inom kategorin delar dock en direkt eller indirekt exponering mot konsumentsen- timent och e-handel. Många av våra bolag inom e-handel hade ett svårt 2023 och 2024, vilket våra prognoser reflekterar. Betterment jämförs primärt mot digitala plattformar för sparande och in - vesteringar såsom Charles Schwab (SCHW) och Robinhood Markets (HOOD). Bolagets tillgångar under förvaltning (”AUM”) har ökat starkt under 2023 och 2024, delvis drivet av en betydande tillväxt i dess kontantinsättningsprodukt. AUM uppgår nu till 55 MdUSD, upp 23 procent de senaste tolv månaderna, och försäljningstillväxten har varit betydligt starkare än så. Samtidigt har bolaget nått lönsamhet på en kassaflödesnivå. Vår värdering ökar med 21 procent till 1,7 Mdkr, drivet av fortsatt tillväxt, kassagenerering och en positiv utveckling av publika jämförelsebolags multiplar. HungryPanda jämförs mot börsnoterade matleveransbolag såsom Delivery Hero (DHER) och DoorDash (DASH). Bolaget var lönsamt på EBITDA-nivå under 2024, och vårt verkliga värde förblir i stort sett oförändrat under kvartalet. Vår värdering av Instabee är oförändrad från den nivå som fastställdes i bo- lagets senaste finansieringsrunda under andra kvartalet 2024, och kalibreras mot en bred jämförelsegrupp såsom logistikbolaget InPost (INPST. AS) och matleveranstjänsten DoorDash (DASH). Bolaget var lönsamt på EBITDA-nivå under det andra halvåret av 2024 och förväntas öka tillväxten samtidigt som det når positivt kassaflöde under 2025. 2x 4x 6x 8x 5% 10% 15% 20% 25% 30% • Food Delivery & Logistics • Marketplaces • e-Commerce • Kinneviks portföljbolag 17% +9% Andel av onoterade innehav Förändring i verkligt värde (Q/Q) Platforms & Marketplaces Kinneviks portfölj Jämförelse- grupp genomsnitt Jämförelse- grupp övre kvartil Försäljningstillväxt (NTM) 15% 9% 11% Försäljningstillväxt (LTM) 18% 16% 18% Bruttomarginal (NTM) 71% 65% 73% EV/NTM försäljning 3,8x 5,2x 8,1x EV/NTM försäljning (Q/Q) +3% +4% +7% Aktiepris (Q/Q) +7% +5% +16% Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre lkvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel. ”Försäljningstillväxt (NTM)” profroma Budbees fusion med Instabox. EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut ===== SIDA 31 ===== Delårsrapport - Q4 2024 31 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Jämförelsegrupper (NTM) Försälj- ningstillväxt EBITDA- marginal Multiplar & Q/Q förändring Agreena (EV/R) High-Growth SaaS 22% 16% 10,6x +4% Marketplaces 9% 23% 3,0x +9% Aira (EV/R) Home Energy OEMs 4% 15% 2,1x -5% Service Ops & Installers 11% 25% 3,0x -5% Stegra (EV/EBITDA) Decarbonisation Leaders 11% 45% 9,5x -7% Steel & Premium Metal 5% 11% 4,9x -7% Solugen (EV/R) BioTech 6% -16% 4,1x -1% Chemical Producers 5% 23% 3,6x -14% 10% +3% Andel av onoterade innehav Förändring i verkligt värde (Q/Q) Climate Tech Climate Tech består av bolag vars affärsmodeller varierar men som alla utmanar koldioxidintensiva sektorer. Stegra tar sikte på den 1.000 MdUSD stora globala stålindustrin med en inte- grerad produktionslinje som minskar utsläppen av växthusgaser med upp till 95 procent jämfört med traditionell stålproduktion. I början av 2024 meddelade bolaget att de har säkrat 4,2 MdEUR i skuldfinansiering. Tillsammans med totalt 2,1 MdEUR i equityfinansiering och 350 MEUR i bidragsfinansiering är därmed den första fasen av anläggningen i Boden fullt finansierad. Anläggningen förväntas starta produktion under 2026, och hälften av de initialt planerade årliga volymerna om 2,5 miljoner ton stål har redan sålts på förhand genom bindande fem- till sjuåriga avtal. Dessa volymer motsvarar intäkter om 100 Mdkr, baserat på normaliserade stålpriser. Vi använder flera metoder för att kalibrera vår värdering, främst diskonterade kassaflöden och framåtblickande EBITDA-multiplar hämtade från en bred jämförelsegrupp. Direkt jämförbara bolag är sällsynta, och vår jämförelsegrupp omfattar därför såväl bolag som är pionjärer inom utfasning av fossila bränslen som traditionella stål- och metallproducenter. För den senare gruppen tar vi hänsyn till faktorer som påverkar jämförbarheten. Dessa faktorer omfattar bolagens klimatpåverkan och föråldrade produktionsanläggningar som leder till högre underhållsinves- teringar, vilket tillsammans med regulatoriska effekter påverkar värderingarna av traditionella producenter negativt. Vår värdering på medelkort sikt är främst påverkad av huruvida Stegra uppfyller vissa milstolpar såsom relevanta krav för skuldfinansiering, planenliga investeringar samt att de håller vår förväntade tidplan. Utvecklingen mot dessa milstolpar kommer att påverka vår värdering positivt eller negativt. Under det andra kvartalet 2024 reste Stegra ytterligare kapital på en värdering i linje med vår underliggande värdering. I detta kvartal förblir vårt verkliga värde i stort sett oförändrat. Solugen producerar kemikalier med lägre CO2-utsläpp genom en unik process som använder förnybara råvaror. Denna metod är inte bara grönare, men även billigare och mer säker än traditionell produktion. Bolaget har en stark pro- duktportfölj av kommersiella kemikalier med en total försäljningspotential på 20 MdUSD årligen, som sträcker sig över tillämpningsområden som jordbruk, energi, vattenrening, byggutveckling, städning och personlig hälsa och vård. Bolagets första kommersiella anläggning har varit i drift sedan 2022 och under 2024 meddelades att man påbörjat byggnationen av en andra anläggning. Vi värderar vår investering med hjälp av flera metoder, främst framåtblickande försäljningsmultiplar applicerade på bolagets sannolikhetsviktade kemika - lieportfölj i jämförelse med börsnoterade bioteknikbolag och kemikaliepro - ducenter. Under kvartalet förblir vår värdering i stort sett oförändrad efter justering för valutaeffekten, och är i stort sett i linje med en nyligen genomförd transaktion av befintliga aktier i bolaget. Aira erbjuder en helhetslösning för intelligenta värmepumpar. På grund av den unika affärsmodellen finns det få direkt jämförbara företag. För att ge en referenspunkt värderar vi Aira baserat på försäljningsmultiplar för tillverkare av energilösningar, såsom Nibe (NIBE-B.ST) och Lennox (LII), samt energiinstalla- törer om Sunrun (RUN) och Sunnova (NOVA). Vi kalibrerar även vår värdering av bolag i den privata growthmarknaden, som till exempel Enpal och 1komma5. Aira har ambitiösa expansionsplaner i Italien, Tyskland och Storbritannien med målet att nå 5 miljoner hushåll under det kommande decenniet. Bolaget har nyligen startat produktionen av sina egna intelligenta värmepumpar i Polen. Aira har uppnått en årlig omsättningstakt på 100 MEUR i oktober 2024. Vår investering på 58 Mkr under kvartalet var del av en andra stängning av finansieringsrundan som bolaget genomförde under det tredje kvartalet 2024. Värderingen av vår investering förblir i linje med vår aggregerade investering i bolaget. Agreena driver en plattform som erbjuder mätning, rapportering och veri - fiering av växthusgaser som binds i marken, vilket gör det möjligt för bönder att sälja utsläppsrätter när de övergår till ett regenerativt jordbruk. De hjälper också livsmedelsföretag att övervaka koldioxidavtrycket i deras leveranskedjor genom en prenumerationstjänst. Vi kalibrerar vår värdering av bolaget mot breda grupper av snabbväxande SaaS-bolag och marknadsplatser på grund av likheterna i Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Mer än 2.300 lantbrukare från 20 länder samarbetar med Agreena, och 4,5 miljoner hektar jordbruksmark är registrerat på bolagets plattform. I januari 2025 nådde Ag- reena en viktig milstolpe och blev det första storskaliga åkerbruksprojektet att verifieras av Verra, en världsledande aktör inom utveckling och förvaltning av standarder för hållbar utveckling och klimatåtgärder. Vår värdering motsvarar en försäljningsmultipel på NTM-basis på 4,7x. Denna multipel är rabatterad jämfört med jämförelsegruppen på grund av Agreenas mindre skala. Det verkliga värdet av vår 16-procentiga andel förblir relativt oförändrat under kvartalet. ===== SIDA 32 ===== Delårsrapport - Q4 2024 32 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Babylon - - - -324 Global Fashion Group 9 -137 33 -840 Recursion 93 167 -247 273 Teladoc - - - 113 Tele2 - 377 981 135 Summa noterade innehav 101 407 766 -644 Agreena 4 -11 9 57 Aira 19 -12 53 -23 Betterment 291 -109 299 -47 Cedar 142 -120 -529 -284 Cityblock -623 -579 -945 -274 Enveda 101 -32 103 -21 HungryPanda 21 -16 47 9 Instabee - -203 123 -1 186 Job&Talent 7 -94 -491 -55 Mews 73 18 201 72 Oda/Mathem - 0 -362 -892 -1 042 Omio 70 -56 69 -24 Pelago -156 5 -155 22 Pleo -272 -84 -877 -155 Solugen 45 -39 48 -17 Spring Health 871 164 1 286 1 023 Stegra 22 57 73 60 Sure 21 -39 24 -17 Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Transcarent 92 -47 127 -20 TravelPerk 1 403 -174 1 715 -49 VillageMD - -955 -3 087 -1 519 Övriga investeringar -357 -821 -629 -1 517 Summa onoterade innehav 1 774 -3 507 -3 427 -5 007 Summa 1 875 -3 100 -2 661 -5 651 varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 1 763 -3 561 -3 441 -5 247 Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar. Verkligt Värde (Mkr) Multipelförändring -20% -10% Verklig +10% +20% Spring Health 4 710 5 235 5 779 6 328 6 877 TravelPerk 3 475 3 887 4 298 4 722 5 146 Pleo 2 001 2 223 2 445 2 671 2 900 Summa 10 186 11 345 12 522 13 721 14 923 Effekt -2 336 -1 177 1 199 2 401 I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 2.186 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.142 Mkr lägre. Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr) Känslighetsanalys av värderingsmultiplar ===== SIDA 33 ===== Delårsrapport - Q4 2024 33 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion A-aktier B-aktier Kapital/ Röster (%) 31 dec 2024 31 dec 2023 Global Fashion Group 79 093 454 - 35,1/35,1 198 166 Recursion 11 905 668 - 3,0/3,0 888 1 032 Tele2 - - - - 11 887 Summa noterade innehav 1 086 13 084 Agreena 16/16 341 332 Aira 11/11 690 348 Betterment 12/12 1 690 1 391 Cedar 7/7 849 1 378 Cityblock 9/9 1 745 2 513 Enveda 14/14 944 403 HungryPanda 11/11 556 466 Instabee 15/15 958 823 Job&Talent 5/5 594 1 068 Mews 8/8 1 137 517 Oda/Mathem 27/27 76 677 Omio 6/6 792 712 Pelago 14/14 339 494 Pleo 14/14 2 445 3 293 Solugen 2/2 552 504 Spring Health 15/15 5 779 3 657 Stegra 3/3 1 305 1 232 Sure 9/9 528 504 Transcarent 3/3 772 605 A-aktier B-aktier Kapital/Rös- ter (%) 31 dec 2024 31 dec 2023 TravelPerk 15/15 4 298 2 098 VillageMD 3/3 - 3 087 Övriga investeringar - 1 750 2 050 Summa onoterade innehav 28 140 28 152 Summa 29 226 41 236 Verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr) ===== SIDA 34 ===== Delårsrapport - Q4 2024 34 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Recursion - - 103 145 Summa noterade innehav - - 103 145 Agreena - - - 119 Aira 58 - 289 371 Cityblock - - 177 - Enveda 438 - 438 424 HungryPanda - - 43 15 Instabee - 10 12 273 Job&Talent 0 - 17 - Mews - - 419 - Oda/Mathem - 138 347 400 Omio - - 11 - Pelago - 81 - 81 Pleo - 96 29 96 Spring Health - - 836 1 592 Stegra - 23 - 894 Transcarent - - 40 - TravelPerk 485 - 485 203 Övriga investeringar 239 17 343 291 Summa onoterade innehav 1 219 363 3 485 4 759 Summa 1 219 363 3 588 4 904 Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3) Ingående balans 25 164 31 371 28 152 28 782 Investeringar 1 219 363 3 485 4 759 Försäljningar -17 -75 -70 -382 Omklassificering - - - - Förändring i verkligt värde 1 774 -3 507 -3 427 -5 007 Utgående balans 28 140 28 152 28 140 28 152 Investeringar i finansiella tillgångar (Mkr) ===== SIDA 35 ===== Delårsrapport - Q4 2024 35 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Tele2 - 468 23 936 Summa erhållna utdelningar - 468 23 936 Varav ordinarie utdelningar - 468 23 936 Mkr 31 dec 2024 31 dec 2023 Räntebärande tillgångar Lån till portföljbolag 25 273 Kortfristiga placeringar 11 473 9 582 Likvida medel 3 146 2 369 Omvärdering av marknadsderivat 79 158 Övriga räntebärande tillgångar 0 0 Summa 14 723 12 382 Räntebärande kortfristiga skulder Kapitalmarknadsemissioner 1 500 - Övriga räntebärande skulder 5 - Summa 1 505 - Räntebärande långfristiga skulder Kapitalmarknadsemissioner 2 000 3 500 Periodiserade finansierings kostnader -8 -13 Övriga räntebärande skulder 64 62 Summa 2 056 3 549 Summa räntebärande skulder 3 561 3 549 Netto räntebärande tillgångar/skulder 11 162 8 833 Netto obetalda investeringar/ avyttringar -266 -742 Koncernens räntebärande tillgångar, netto 10 896 8 091 Koncernens Nettokassa 10 940 7 880 Not 6 Räntebärande tillgångar och skulder Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 10.896 Mkr och Kinnevik hade en nettokassa på 10.940 Mkr per 31 december 2024. Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 7.730 Mkr per den 31 december 2024, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolverande kreditfaciliteter och 3.500 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 0-4 år. Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och till- gängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 31 december 2024 till 18.849 (16.181) Mkr. Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer- bar indata till ett positivt värde om 79 Mkr på balansdagen och redovisas inom räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal. Per den 31 december 2024 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående upplåning till 1,3 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna om 1,9 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig approximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta. Not 5 Erhållna utdelningar ===== SIDA 36 ===== Delårsrapport - Q4 2024 36 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023 Administrationskostnader -154 -133 -428 -381 Övriga rörelseintäkter 6 1 9 7 Rörelseresultat -148 -132 -419 -374 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag -481 -558 -1 474 -585 Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag -788 -3 202 -1 492 -3 642 Finansnetto 95 54 486 324 Resultat efter finansiella poster -1 322 -3 838 -2 899 -4 277 Koncernbidrag - 21 - 21 Resultat före skatt -1 322 -3 817 -2 899 -4 256 Skatt - - - - Periodens resultat -1 322 -3 817 -2 899 -4 256 Periodens totalresultat -1 322 -3 817 -2 899 -4 256 MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets resultaträkning i sammandrag ===== SIDA 37 ===== Delårsrapport - Q4 2024 37 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 31 dec 2024 31 dec 2023 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Inventarier 10 11 Aktier och andelar i koncernföretag 34 383 32 273 Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 892 Fordringar hos koncernföretag 15 5 175 Övriga långfristiga fordringar 0 0 Summa anläggningstillgångar 37 004 41 351 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar 90 208 Övriga förutbetalda kostnader 20 29 Kortfristiga placeringar 11 473 9 582 Kassa och bank 3 115 2 265 Summa omsättningstillgångar 14 698 12 084 SUMMA TILLGÅNGAR 51 702 53 435 Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 38 ===== Delårsrapport - Q4 2024 38 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr 31 dec 2024 31 dec 2023 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital 6 896 6 896 Fritt eget kapital 33 393 42 627 Summa Eget kapital 40 289 49 523 Avsättningar Avsättningar för pensioner och övrigt 17 16 Summa avsättningar 17 16 Långfristiga skulder Externa räntebärande lån 1 992 3 487 Summa långfristiga skulder 1 992 3 487 Kortfristiga skulder Externa räntebärande lån 1 500 - Skulder till koncernföretag 7 826 331 Övriga skulder 78 78 Summa kortfristiga skulder 9 404 409 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 51 702 53 435 Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 31 december 2024 till 18.897 (16.077) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 3.492 (3.487) Mkr. Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (10) Mkr under perioden. Moderbolagets balansräkning i sammandrag ===== SIDA 39 ===== Delårsrapport - Q4 2024 39 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion Mkr Antal aktier Antal röster Nominellt belopp (Tkr) A-aktier 33 755 432 337 554 320 3 376 B-aktier 243 217 232 243 217 232 24 322 D aktier LTIP 2020 618 815 618 815 62 C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79 C-D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102 C-D aktier LTIP 2023 1 446 222 1 446 222 145 C-D aktier LTIP 2024 1 921 450 1 921 450 192 Utestående aktier 282 770 485 586 569 373 28 277 B-aktier i eget förvar 1 1 0 C-D aktier LTIP 2024 i eget förvar 523 110 523 110 52 Registrerat antal aktier 283 293 596 587 092 484 28 329 Fördelningen per aktieslag per 31 December 2024 var följande I april inlöstes 379 312 utestående incitamentsaktier från 2019 till följd av att villkoren inte uppfylldes. En nyemission av 2 671 110 omklassningsbara, efterställda incitamentsaktier, fördelade på två klasser, till deltagarna i Kinneviks långsiktiga aktieincitamentsprogram (beslutade av årsstämman den 3 juni 2024) registrerades hos Bolagsverket i juli 2024. Under det fjärde kvartalet inlöstes totalt 894 326 utestående incitamentsaktier från 2021, 2022, 2023 och 2024, till följd av att anställningsvillkoret inte uppfylldes. ===== SIDA 40 ===== Delårsrapport - Q4 2024 40 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS). Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida www.kinnevik.com. Bruttokassa Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar Bruttoskuld Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar/avyttringar Börsvärde Kinnevik Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång Försäljningar Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar Genomsnittlig återstående löptid Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter inklusive utestående obligationer Internränta, IRR Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som noll- ställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid början och slutet av respektive mät- period, (ii) investeringar och försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar Investeringar Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar inklusive lån till portföljbolag Nettoinvesteringar Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar Nettokassa/(Nettoskuld) Bruttokassa minus bruttoskuld Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad) Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port - följvärde Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående aktier under perioden, före och efter utspädning Skuldsättningsgrad Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med eget kapital Soliditet Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande, i procent av balansomslutningen Substansvärde Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital Substansvärdeutveckling Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel- ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare Substansvärde per aktie, kronor Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid periodens utgång Totalavkastning Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel- ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS. ===== SIDA 41 ===== Delårsrapport - Q4 2024 41 Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt PortföljIntroduktion ÖVRIG INFORMATION Årsstämma 2025 Årsstämman kommer att hållas i Stockholm den 12 maj 2025. Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat på årsstämman ska inkomma med skriftligt förslag till arsstamma@kinnevik. com, eller till Bolagssekreteraren, Kinnevik AB, Box 2094, 103 13 Stockholm, senast sju veckor före årsstämman för att garantera att ärendet kan inkluderas i kallelsen till årsstämman. Ytterligare information om hur och när registrering ska ske kommer att offentliggöras före årsstämman. Valberedning inför årsstämman 2025 I enlighet med beslut av årsstämman 2024 består valberedningen inför års- stämman 2025 av Lawrence Burns, nominerad av Baillie Gifford, Erik Brändström, nominerad av Spiltan Fonder, Marie Klingspor, nominerad av sig själv och Wilhelm Klingspor och Amelie Klingspor, Cristina Stenbeck, nominerad av Verdere S.à r.l, AMS Sapere Aude Trust fbo HS och AMS Sapere Aude Trust fbo SMS samt styrelsens ordförande James Anderson. Lawrence Burns är valberedningens ordförande. Aktieägare som önskar lämna förslag till valberedningen kan göra det i skrift till arsstamma@kinnevik.com eller till Valberedningen, Kinnevik AB, Box 2094, 103 13 Stockholm. Finansiell kalender 2025 7 april Års- och hållbarhetsredovisning 2024 24 april Delårsrapport januari-mars 12 maj Årsstämma 8 juli Delårsrapport januari-juni 16 oktober Delårsrapport januari-september Revisors granskningsrapport Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för Kinnevik AB för perioden 1 januari till 31 december 2024. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrap- port i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review Engagements (ISRE) 2410 Översiktlig granskning av finansiell del- årsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några om- ständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredo- visningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm 4 februari 2025 KPMG AB Mårten Asplund Auktoriserad revisor, Huvudansvarig Johanna Hagström Jerkeryd Auktoriserad revisor Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 4 februari 2025 kl. 08.00 CET. För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta: Torun Litzén Informations- och IR-chef Telefon +46 (0)70 762 00 50 E-post press@kinnevik.com Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa, med fokus på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B. ===== SIDA 42 =====