===== SIDA 1 ===== Årsredovisning 2025 ===== SIDA 2 ===== 2 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 3 ===== VD har ordet ............................................................................................................................................................................. 4 Det här är Linc .......................................................................................................................................................................... 6 Lincs verksamhet: affärsidé och strategi ............................................................................................................................ 8 Lincs verksamhet: vad vi tillför våra portföljbolag ......................................................................................................... 10 Viktiga händelser 2025 ........................................................................................................................................................ 11 Aktien ....................................................................................................................................................................................... 12 Hållbarhetsrapportering 2025 ............................................................................................................................................ 14 Vår portfölj 2025 .................................................................................................................................................................... 18 Portföljens utveckling 2025 ................................................................................................................................................. 20 Våra portföljbolag (översikt) ............................................................................................................................................... 22 Våra portföljbolag (noterade) ............................................................................................................................................ 24 Våra portföljbolag (onoterade) .......................................................................................................................................... 32 Finansiella rapporter och noter – innehållsförteckning ............................................................................................... 38 Finansiella rapporter och noter .................................................................................................................................. 56–93 Årsredovisningens undertecknande ................................................................................................................................ 94 Revisionsberättelse ............................................................................................................................................................... 96 Innehåll Linc Årsredovisning 2025 3 ===== SIDA 4 ===== VD har ordet Bästa aktieägare, Året 2025 får betecknas som ett mellanår för värdeutvecklingen i Lincs portfölj. Samtidigt som underliggande verksamheter har fortsatt växa och utvecklas har svängningarna på aktiemarknaden varit betydande under året och så även Lincs portfölj som helhet. Det är såklart av mindre betydelse för den onoterade delen av portföljen men det är fortsatt så att denna är en rela­ tivt liten del av det totala tillgångsvärdet varför substansvärdet fortsatt på kort sikt, till stor del, är beroende av kortsiktiga förändringar i riskvilja och enskilda bolagshändelser. framtid som skiftar fokus mot fler än en marknad förefaller ansvarsfullt. I grunden finns en fråga som vi har svårt att bortse från: är det rimligt att USA bekostar nära på hela världens forskning på läkemedel när den amerikanska befolkningen utgör knappt fem procent av världens befolkning? Vi ser fortsatt USA som en stabil och attraktiv marknad för kommersi­ alisering av innovationer men samtidigt sker satsningar i både Europa och Kina för att adressera denna obalans. Av USA har vi lärt oss att kommersiella incitament för innovation är kritiska framgångsfaktorer. Att både Europa och Kina nu agerar för att stärka sina respektive positioner i sektorn skapar möjligheter för europeisk life science. Vidare har vi under året sett en ökad aktivitet av trans­ aktioner på primärt den amerikanska biotech marknaden vilket går i linje med den piggare utvecklingen vi sett generellt efter ”liberation day” andra april 2025. Givet detta och andra signaler som kommit under året har 2026 alla förutsättningar för en stark utveckling. Osäkerheten runt det regulatoriska klimatet i USA, som präglat 2025, kvarstår på en övergripande nivå men vad vi hört och sett verkar myndigheten i stort fungera som tidigare om man har kvar sina kontaktpersoner och inte arbetar inom vaccinområdet. Vår bedömning är att det fortsatt kommer finnas osäkerheter runt både regulatorn, priserna och tull­ larna i USA en tid framöver men att det i slutändan kommer ha en relativt mild påverkan på gruppnivå. Ur det perspektivet kan sänkta räntor i närtid komma ha en större påverkan på risk aptiten och därmed synen på biotechsektorn. I vår medicin­ teknik­arm har vi i dagsläget inte speciellt stor exponering mot just Nordamerika, så för Lincs del är det av mindre betydelse vad som signaleras där avseende priser och tullar. Kursutvecklingen i flera av Lincs större innehav har varit svag under året. Även om MedCaps värdeutveckling inte varit positiv under året har aktiekursen återhämtat sig efter den svaga avslutningen på 2024 som kommunicerades i början av 2025. Resultattillväxten och de kompletterande förvärven som genomfördes under 2025 illustrerar den långsiktiga potentialen som finns i affärsmodellen med att förvärva fina produktbolag och bygga på dem långsiktigt under god kontroll och med offensiva satsningar på säljresurser och produktutveckling. » I den stora världen har året bjudit på en berg- och dalbana avseende utveck- lingen på aktiemarknaden som vi nog inte sett slutet av än. De relativt stora kasten vi sett under året i våra investe- ringsområden ter sig dramatiska under tiden de sker samtidigt som slutresultatet historiskt haft en tendens att inte skifta fullt lika dramatiskt. Det kanske är en klen tröst i dalarna att falla tillbaka på histor- iska skeenden där slutresultat ändå landat ganska nära utgångsläget men det är ändå där vi landar i vår analys. « I den stora världen har året bjudit på en berg­ och dalbana avseende utvecklingen på aktiemarknaden som vi nog inte sett slutet av än. De relativt stora kasten vi sett under året i våra investeringsområden ter sig dramatiska under tiden de sker samtidigt som slutresultatet historiskt haft en tendens att inte skifta fullt lika dramatiskt. Det kanske är en klen tröst i dalarna att falla tillbaka på historiska skeenden där slutresultat ändå landat ganska nära utgångsläget men det är ändå där vi landar i vår analys. Det förefaller som de dramatiska utspelen kommer att fortsätta så osvuret är bäst och att förbereda sig för en 4 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 5 ===== Under 2025 har tre affärer offentliggjorts och det finns fortsatt gott om utrymme i balansräkningen för att fortsätta bygga på en väl fungerande grund. Med förvärvet inom specialistläke­ medel, som slutfördes under tredje kvartalet, får MedCaps lä­ kemedelsbolag dessutom en nystart på sin pipeline av framtida produkter vilken kan leverera tillväxt långsiktigt med ett stort antal framtida lanseringar. Stille har haft ett mycket aktivt 2025. Bolaget är väl posi­ tionerat för fortsatt tillväxt genom förvärv, inte minst pådrivet av den nya huvudägaren Impilo som stöttar bolagets tillväxtagen­ da. Under året har bland annat flera nyckelrekryteringar inom ledningsgruppen samt ett förvärv i Storbritannien genomförts. Stille har dessutom fortsatt en mycket stark balansräkning. 2025 har varit svagt för Sedana Medicals aktie samtidigt som positiva besked levererats avseende status i den amerikanska regulatoriska processen som tydliggör att vi efter många år nu äntligen närmar oss en lansering av Sedanas produkter i USA. Bolaget meddelade under fjärde kvartalet att de genomfört ett pre­IND möte och siktar nu på att lämna in sin ansökan i mitten av 2026 vilket kan innebära en lansering i början av 2027 baserat på tidigare fast track besked från FDA. Sedana har också fortsatt att stärka sin position i Europa och siktar på positivt resultat för helåret 2025 i den europeiska verksamheten. Med dessa betydande steg i rätt riktning är vi stärkta i vår övertygelse om att Sedana har framtiden för sig. I den onoterade portföljen har utvecklingen varit positiv i flera av bolagen. Några exempel är Ninex som förvärvade bolaget MTT i Tyskland, Gesynta Pharma som utökade finansieringen av fas­2 studien inom endometrios från 304 mkr till 390 mkr samt Oncorena som säkrade finansiering på 133 mkr för att expandera den pågående fas 1/2a studien inom meta­ staserande njurcancer till USA. Våra ETF­positioner, som primärt speglar den amerikanska marknaden, utvecklades starkt under året (+16,9%) men har tyngts av den svaga dollarn vilket gjort att avkastningen totalt sett varit svag (­2,6%). Värdeutvecklingen har påverkats positivt av att oron kring handelshinder och regulatorisk osäkerhet minskat något efter andra april 2025. Sammanfattningsvis var året fortsatt utmanande sett till den finansiella marknadens klimat, men också fyllt av opera­ tionella framsteg i flera portföljbolag. Linc är rustat för att hantera turbulensen och ser goda möjligheter att skapa långsiktigt aktieägarvärde genom noggranna, selektiva investe­ ringar i bolag med tydlig klinisk och kommersiell potential. Stockholm, mars 2026 Karl Tobieson, VD Linc Årsredovisning 2025 5 ===== SIDA 6 ===== Linc är en investerare i produktorienterade bolag inom den Nordiska Life Science industrin. Vi investerar i och utvecklar främst små och medelstora life science-bolag inom Medicinteknik och Läkemedel. Investeringarna görs i såväl privata som publika bolag och i forsknings- respektive verksamhetsdrivande bolag. Typiskt sett sker investeringar inom läke- medelsutveckling i en tidigare fas jämfört med investeringar inom medicinteknik. Linc är en aktiv och långsiktig ägare med ett brett industriellt nätverk för att stötta portföljbolagen. Vi arbetar tillsammans med ledning, grundare och styrelse för att realisera den inneboende potential som finns i bolaget, har ambitiösa planer för vidareutveckling och expansion och deltar aktivt i valberedningsarbetet. Lincs aktie är noterad på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Vid utgången av 2025 hade Linc ett substansvärde om 4 431 mkr. Det här är Linc 1991 • Pharmalink och Linc startas 2004 • Nya Pharmalink bildas, projekt separeras i eget bolag (nuvarande Calliditas Therapeutics) och försäljning av produktportfölj inleds 2008 • Förvärv av aktier i nWise AB 1993 • Förvärv av Stille AB 2005 • Pharmalink säljer produktportfölj till Meda • Sedana Medical grundas 2012 • Förvärv av aktier i Swevet 1999 • Huvudprojektet i Calliditas förvärvas • Börsnotering av Stille AB 2007 • Investering i MedCap 2013 • Investering i Animal Probiotics Historik 6 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 7 ===== 2023 • Investering i Akiram Therapeutics • Investering i ZalVac • Investering i C­RAD • Investering i Xbrane Biopharma • Avyttring av AdderaCare • Avyttring av Isofol Medical 2024 • Investering i ACE Health • Investering i Oncoinvent • Avyttring av Calliditas Therapeutics • Avyttring av Xbrane Biopharma 2025 • Investering i Toleranzia • Investering i Photocure • Fusion av Toleranzia och Flerie 2017 • Förvärv av aktier i Medivir • Notering av Sedana 2016 • Försäljning av innehavet i Meda • Försäljning av innehavet i Bringwell • Försäljning av innehavet i Boule • Investering i Cinclus 2014 • Förvärv av aktier i Arcoma 2018 • Notering av Calliditas i Stockholm • Förvärv av aktier i Elos Medtech • Investering i Index Pharmacuticals • Investering i Sciety • Investering i Gesynta 2020 • Investering i Epicyt • Investering i Synatro • Investering i Fluoguide • Notering av Calliditas i USA • Investering i Sixera • Investering i OncoZenge • Investering i AdderaCare 2021 • Notering på Nasdaq Stockholm • Investering i Initiator Pharma • Investering i Lantmännen Medical • Investering i OssDsign • Försäljning av innehavet i Elos Medtech • Notering av OncoZenge på First North 2015 • Investering i Athera Biotechnologies 2019 • Grundande av Part Production Sweden • Försäljning av innehavet i Midsona 2022 • Investering i Oncorena • Investering i Egetis Therapeutics • Investering i Melius Pharma • Investering i Alder Therapeutics • Publikt bud på AdderaCare • Avyttring av Swevet Linc Årsredovisning 2025 7 ===== SIDA 8 ===== Lincs verksamhet: affärsidé och strategi Lincs affärsidé är att som ägare vara med och utveckla Nordiska Life Science bolag med stor potential genom att bidra med kapital, kompetens, erfarenhet och nätverk inom respektive bolags verksamhetsområde. INVESTERINGSSTRATEGI Investeringar sker i nordiska produktorienterade bolag med global potential. Linc investerar i normalfallet 25­250 mkr i res­ pektive investering, där den initiala instegsinvesteringen ofta är relativt liten och följdinvesteringar oftast utgör den större delen av totalt investerat belopp. Linc säkerställer ett meningsfullt inflytande genom att normalt vara en av de större investerarna. Vi värdesätter delägande från ledning, anställda samt andra kompetenta och långsiktiga medinvesterare. Riskminimering inom ramen för den specifika projekt­ risken är centralt i investeringsstrategin. Inom medicinteknik görs normalt investeringar i kommersiell fas då produkterna etablerats i marknad och affärsmodellen validerats av kunder. Inom läkemedel och bioteknologi görs normalt investeringar i tidigare fas då värdeutvecklingen vid godkänd produkt ofta motiverar utvecklingsrisken. Andra centrala riskhanteringsfak­ torer är projektets totala kapitalbehov, regulatorisk strategi, kommersiell strategi, ledningens kompetens, övriga ägares långsiktighet och kapitaltillgång samt befintlig data på pro­ duktens säkerhet och verkningsmekanism. INVESTERINGSPROCESS Vid varje ny investering görs en noggrann genomlysning (due diligence) av bolaget. Analysen omfattar bransch­ och affärsmässiga, regulatoriska, kvalitetsmässiga, kliniska, legala och finansiella aspekter samt miljö­ och ansvarsfrågor. Resultatet av analysen ligger till grund för det investerings­ beslut Lincs styrelse fattar. Innan investeringen genomförs antas en tydlig plan för bolagets utveckling under Lincs ägande. Finns det med investerare regleras normalt förutsättningarna mellan parterna av ett detaljerat aktieägaravtal. På så sätt skapas bättre förutsättningar för samsyn på ägandet, vilket också medför en lägre risk. SAMMANFATTNING AV PRINCIPER FÖR VÅRA INVESTERINGAR: • Investeringsintervall: 25–250 mkr • Noterade och onoterade företag • Tidiga skeden i läkemedelsbolag och kommersiell fas i medtech­bolag • Ej begränsad ägarhorisont • Egengenererat affärsflöde • Investeringar görs företrädesvis i företag med huvudkontor i Norden 8 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 9 ===== Linc Årsredovisning 2025 9 ===== SIDA 10 ===== Lincs verksamhet: vad vi tillför våra portföljbolag Linc är en aktiv ägare och ambitionen är alltid att förstärka portföljbolagens befintliga verksamheter genom att bidra med kompetens, nätverk och engagemang. För många entre­ prenörer, som vill hitta en partner i utvecklingen av sitt bolag, erbjuder Linc ett attraktivt alternativ då vår pragmatiska attityd och affärsorienterade ansats innebär att vi utgör ett snabbfotat och framåtriktat bollplank till entreprenörer och ledningar samt medinvesterare. Vi arbetar målmedvetet för att kombinera entreprenörskap med vår tillgång till resurser, nätverk och industriell kompetens. Vi erbjuder våra delägda företag stöd genom nästa steg i deras utveckling i form av såväl kapital som vårt nätverk av medarbetare, investerare, forskare, statliga organ, högskolor och universitet. Linc medverkar även till att tillsätta en kompetent styrelse och erbjuder ägarkompetens som ger trovärdighet hos banker och samarbetspartners samt deltar i rekryteringen av nya starka och drivande ledningar när så krävs. Ägandet i Lincs portföljbolag utövas aktivt, professionellt och med en känsla för entreprenörskap. Den antagna planen för bolaget följs upp löpande i nära samarbete mellan Linc, ledningen i bolaget samt dess styrelse. » Vi arbetar målmedvetet för att kombinera entreprenörskap med vår tillgång till resurser, nätverk och industriell kompetens.« 10 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 11 ===== Viktiga händelser 2025 Året har varit händelserikt även om investeringstakten har varit något lägre jämfört med 2024. Geopolitisk turbulens såväl som hög volatilitet i de större innehaven har präglat året. Under inledningen av året vinstvarnade MedCap avseende resultatet för det fjärde kvartalet 2024. Den främsta förklaringen var ett väsentligt lägre resultat inom affärsområdet specialistläkemedel på grund av lägre försäljningsvolymer av Melatonin i Stor­ britannien. Under året har dock bolagets aktiekurs återhämtat sig i takt med att man levererat starka kvartalsresultat samt genomfört tre strategiska förvärv som stärkt både hjälpmedels­ och specialistläkemedelsaffärerna. Inflödet av möjligheter har fortsatt varit mycket stort och aktivitetsnivån för utvärdering av dessa har varit hög. Generellt var investerarintresset för biotech­sektorn fortsatt låg under året även om enskilda projekt levererat värdeutveckling som en funktion av tydliga operationella framgångar. Däremot har lönsamma affärer inom medicinteknik generellt skördat större framgångar i aktiemarknaden. Under året har två nya portföljbolag tillkommit genom investeringar i Toleranzia och Photocure. Innehavet i Toleranzia avyttrades under året genom fusion med Flerie. Photocure specialiserar sig inom lösningar för fotodynamisk teknik. Teknologin används primärt för diagnostisering och behandling av sjukdomar som föranlett cancer i urinblåsan. Bolaget har ett starkt erbjudande och en etablerad affär med tydlig tillväxt­ potential samt stor skalbarhet i befintlig verksamhet. Under året har flera av portföljbolagen levererat betydande operationella framsteg. Stille har stärkt sin position inom den kirurgiska instrumentmarknaden genom ytterligare ett fram­ gångsrikt förvärv av det brittiska bolaget Surgical Holdings. Sedana har gjort framsteg i arbetet mot en lansering i USA samtidigt som den europeiska verksamheten uppnått lönsamhet. Under fjärde kvartalet erhölls feedback från FDA som stödjer en NDA­ansökan under 2026. Ett flertal kapitalanskaffningar har genomförts under året trots tuffa kapitalmarknadsförutsätt­ ningar. Totalt har 755 mkr i nytt kapital investerats i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma och OssDsign i form av nyemissioner under året. Linc har investerat 82 mkr i dessa emissioner. I den onoterade portföljen har Ninex haft positiv opera­ tionell utveckling i kombination med ett förvärv av bolaget MTT i Tyskland som stärker erbjudandet inom operationsrums­ utrustning. Under året genomfördes tranche 2 i finansieringen av Gesynta Pharmas fas­2 studie i endometrios. Dessutom utökades finansieringen från 304 mkr till 390 mkr genom att ytterligare tre specialistinvesterare anslöt sig till investerings­ avtalet. Oncorena säkrade finansiering på 133 mkr under året för att expandera den pågående fas 1/2a studien inom meta­ staserande njurcancer genom att öppna för patientrekrytering i USA samt ett antal ledande center i Europa. Behandling av den första amerikanska patienten förväntas i början av 2026 med löpande utläsning av studieresultaten under året. Förvaltningsresultatet var ­9,3 procent under året och förändringen av substansvärdet var ­8,3 procent. Negativ värdeförändring i MedCap och Sedana är de två största bidra­ gande förklaringarna till utvecklingen under året. Den operativa utvecklingen under året har generellt varit positiv med flera kritiska genombrott för portföljbolagen som beskrivits ovan. De största positiva bidragen under året utgjordes av Oncorena, Ninex och OssDsign. Bolagen har utvecklats väl operativt under året och värdena har ökat i takt med operationella framsteg. Värdeutvecklingen i flera tidiga onoterade biotech­projekt med materiella kapitalbehov har justerats ner för att reflektera risken i pågående kapitalanskaffningar. Linc Årsredovisning 2025 11 ===== SIDA 12 ===== 40 50 60 70 80 90 1 00 2 02 4-1 2-302 02 5-0 1-302 02 5-0 2-282 02 5-0 3-312 02 5-0 4-302 02 5-0 5-312 02 5-0 6-302 02 5-0 7-312 02 5-0 8-312 02 5-0 9-302 02 5-1 0-312 02 5-1 1-30 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 1 januari 2025 - 31 december 2025 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n Aktien NOTERING OCH MARKNADSPLATS Lincs aktier handlas under kortnamnet LINC på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. AKTIESTRUKTUR Linc har en aktieklass och varje aktie motsvarar en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. Antalet aktier vid årsskiftet 2025 uppgick till totalt 57 910 447. AKTIEKURSUTVECKLING JÄMFÖRT MED NASDAQ OMX SMALL CAP SWEDEN 1 januari 2025 – 31 december 2025 100 90 80 70 60 50 40 2024­12­302025­01­302025­02­282025­03­312025­04­302025­05­312025­06­302025­07­312025­08­312025­09­302025­10­312025­11­302025­12­31 Linc Nasdaq OMX Small Cap Sweden 31 Dec 2025 Aktiekurs, kr 69,7 Marknadsvärde, mkr 4 036 Substansvärde / aktie 76,5 Substansvärdespremie ­8,9% Aktiekursens utveckling (under året) ­19,3% 2025 Högsta kurs, kr 96,9 Lägsta kurs, kr 61,2 Totalt omsatta aktier 17 866 000 Total omsättning, mkr 1 320 60 70 80 90 1 00 1 10 1 20 5- 27 -20 216- 27 -20 217- 27 -20 218- 27 -20 219- 27 -20 211 0-27 -20 211 1-27 -20 211 2-27 -20 21 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 28 maj 2021 (notering) - 31 december 2021 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n 60 70 80 90 1 00 1 10 1 20 5- 27 -20 216- 27 -20 217- 27 -20 218- 27 -20 219- 27 -20 211 0-27 -20 211 1-27 -20 211 2-27 -20 21 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 28 maj 2021 (notering) - 31 december 2021 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n 12 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 13 ===== AKTIEÄGARE Lincs största ägare per 31 december 2025 Antal aktier Andel av aktier/ Ägare 2025-12-31 röster Bengt Julander (privat och bolag) 32 383 599 55,9% Nordea fonder 3 691 652 6,4% Swedbank Robur fonder 2 428 507 4,2% Statestreet Bank & Trust Co (klientkonto) 2 358 208 4,1% Karl Tobieson 2 060 000 3,6% Avanza Pension 1 066 658 1,8% Danica Pension 900 000 1,6% Thomas Bergh 800 000 1,4% Handelsbanken Liv 541 025 0,9% CBLB / UCITS­Exempted 486 410 0,8% Övriga 11 194 388 19,3% Totalt 57 910 447 100,0% Linc Årsredovisning 2025 13 ===== SIDA 14 ===== Genom investeringar i forskning, innovation och affärsutveckling inom hälso­ sjukvårdsbranschen bidrar Linc till ökad livskvalitet och hälsa för människor. Därutöver leder Lincs långsiktiga fokus på affärsmodeller med identifierad värdeskapandepotential till ekonomisk tillväxt och ökat samhällsvälstånd. Verksamheterna i portföljbolagen är i varierande grad involverade i tillverknings­ processer för framställning av läkemedel och medicintekniska produkter. Genom löpande uppföljning av bolagens hållbar­ hetsarbete agerar Linc för att minimera negativ påverkan på klimat och miljö samt att socialt ansvar och anti­diskriminering prioriteras. UPPFÖLJNING AV HÅLLBARHETSPOLICY Linc genomför löpande utvärdering av hållbarhetsarbetet med utgångspunkt från bolagets hållbarhetspolicy. För närmare beskrivning av Lincs arbete inom hållbarhet se bolagets CSR­, miljö­ samt vår visselblåsarpolicy som sammanfattats i förvalt- ningsberättelsen sid 43-45 samt Lincs hemsida där samtliga av Lincs styrelse antagna policyer finns tillgängliga i sin helhet. I följande avsnitt rapporteras resultatet av uppföljningen av hållbarhetsarbetet i Linc såväl som i portföljbolagen med utgångspunkt från Lincs ställningstagande inom Miljö, Socialt ansvar, Mänskliga rättigheter och Anti-Korruption. I samtliga noterade bolag där Linc har större innehav utövas ett aktivt hållbarhetsarbete som rapporteras i respektive bolags årsredovisning. Linc verkar aktivt för att portföljbolagen ska efterleva Lincs hållbarhetspolicy. Vid beslut om investering­ ar är hållbarhetsperspektivet en del av beslutsunderlaget och frågor kring ansvarsfullt ägande, agerande och ansvarsfulla investeringar ingår i styrelsens dagordning på regelbunden basis. I de större noterade innehaven följer Linc regelbundet upp status kring hållbarhetsarbete och socialt ansvar. Resultatet av uppföljningen som gjorts i samband med årsbokslutet 2025 redovisas nedan. Uppföljning görs i noterade portföljbolag där Lincs ägarandel betingar ett marknadsvärde om minst 50 mkr. Urvalet för den regelbundna uppföljningen motsvarar 77% av portföljens totala portföljbolagsvärde per 31 december 2025. Uppföljning av hållbarhetsarbete i större noterade portföljbolag Andel av bolagen 2025 Hållbarhetsrisk enligt bolagets riskanalys Låg 80% Medel 20% Hög 0% Styrelsen gör årlig uppföljning av hållbarhetsarbetet Ja 60% Nej 40% Bolaget har utsett en hållbarhetsansvarig Ja 80% Nej 20% Bolaget arbetar aktivt med mångfald Ja 60% Nej 40% Bolaget använder sig av formaliserade leverantörskrav Ja 80% Nej 20% Sammansättning styrelse Män 61% Kvinnor 39% Sammansättning ledningsgrupp Män 69% Kvinnor 31% Hållbarhetsrapportering 2025 14 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 15 ===== Avseende FNs Sustainable Development Goals bedöms Lincs verksamhet framförallt påverka följande mål: • Mål 3: Good health and well­being • Mål 5: Gender equality • Mål 8: Decent work and economic growth • Mål 9: Industry, innovation and infrastructure • Mål 10: Reduced inequalities • Mål 12: Responsible consumption and production • Mål 17: Partnerships for the goals FNs 17 SUSTAINABLE DEVELOPMENT GOALS Linc Årsredovisning 2025 15 ===== SIDA 16 ===== Mål 3: Good health and well-being Lincs påverkan: Linc bidrar till förbättrad hälsa och ökat välmående genom investeringar i innovationer som innebär att människor får tillgång till bättre och mer kostnadseffektiv hälso­ och sjukvård. Mål 5: Gender equality Lincs påverkan: Linc bidrar till jämställdhet genom att aktivt arbeta för icke­diskreminiering och proaktivt jämställdhetsarbete i portföljbolagen. Mål 8: Decent work and economic growth Lincs påverkan: Linc bidrar till goda arbetsförhållanden och ekonomisk tillväxt genom att investera i bolag inom forsknings­ och utvecklingsfokuserade verksamheter, vilket skapar förutsättningar för personalen att utvecklas och vara delaktiga i bolagens värdeskapande. Mål 9: Industry, innovation and infrastructure Lincs påverkan: Linc bidrar till industriell utveckling, innovation och infrastruktur genom att investera i bolag som tillhandahåller såväl kompetens, nätverk som resurser till den nordiska Life Science industrin, vilka samtliga är kritiska faktorer för fortsatt innovation och konkurrenskraft. Mål 10: Reduced inequalities Lincs påverkan: Linc bidrar till minskad ojämlikhet genom investeringar i bolag som bidrar till ökad ekonomisk tillväxt samt ökad tillgänglighet av hälso­ och sjukvård för allmänheten. Mål 12: Responsible consumption and production Lincs påverkan: Linc bidrar till ansvarsfull konsumtion och produktion genom att verka för att portföljbolagen implementerar ansvarsfulla produktions­ och inköpsprocesser samt att dessa ställer krav på såväl anställda som leverantörer att leva upp till detta. Mål 17: Partnerships for the goals Lincs påverkan: Linc bidrar till partnerskap för att nå hållbarhetsmålen genom att aktivt utveckla samarbeten med andra ägare, akademi, myndigheter och portföljbolag för att tillsammans verka för mer hållbara verksamheter. UTVÄRDERING AV LINCS BIDRAG TILL FNs 17 SUSTAINABLE DEVELOPMENT GOALS 16 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 17 ===== Miljö Linc verkar för att portföljbolagen har en relevant miljöpolicy, efterlever lagar och miljökrav samt inför processer eller aktivi­ teter för att aktivt begränsa miljöpåverkan till följd av bolagets verksamhet. Samtliga bolag i portföljen arbetar aktivt för att minska sin miljöbelastning och uppfylla gällande miljökrav och lagstiftning. Uppföljningen som redovisas ovan visar att 80% av bolagen i urvalet använder sig av formaliserade leverantörs­ avtal som bland annat innebär åtaganden kring miljöansvar. Personal, arbetsrätt och socialt ansvar Linc verkar för att särskilt beaktande skall tas till mångfald vid tillsättande av ledande roller i portföljbolagen. Uppföljningen som redovisas ovan visar att 60% av bolagen i urvalet arbe­ tar aktivt med mångfald. Kvinnor utgör i 39% av styrelserna och 31% av ledningsgrupperna i portföljbolagen som ingår i uppföljningen. Linc verkar dessutom för att personalen i såväl Linc som i portföljbolagen skall vara fri från diskriminering och trakasserier. Alla individer skall erbjudas lika villkor oberoende av hudfärg, kön, nationalitet, religion, etnisk tillhörighet eller andra särskiljande egenskaper. Inga rapporter om förekomst av diskriminering eller trakasserier har förekommit. Mänskliga rättigheter Linc arbetar för att säkerställa att FNs konventioner för mänsk­ liga rättigheter efterlevs av såväl bolaget som portföljbolagen. Portföljbolagens verksamhet bedrivs i princip uteslutande i demokratiska länder i Västeuropa, USA och Asien. Linc följer upp detta genom att säkerställa att lagar, förordningar och praxis som gäller i dessa länder följs. Uppföljningen som redovisas ovan visar dessutom att 80% av bolagen i urvalet använder sig av formaliserade leverantörs­ avtal som bland annat innebär åtaganden kring respekt för mänskliga rättigheter. Anti-korruption Linc verkar mot korruption i alla dess former, inklusive utpress­ ning och bestickning. Inga rapporter har inkommit gällande misstankar om mutor eller korruption i Linc eller portföljbolagen. Linc Årsredovisning 2025 17 ===== SIDA 18 ===== Vår portfölj 2025 Linc är ägare i 30 bolag med bas i den nordiska life science- marknaden. Investeringar har gjorts i två huvudsakliga områden; medicinteknik och läkemedel. Portföljbolagen är i grunden produktorienterade och har alla globala ambitioner. Inom sektorn medicinteknik är portföljbolagen typiskt sett i ett senare utvecklingsskede och har i de flesta fall produkter på marknaden och en etablerad marknadsposition. Lincs in- itiala investeringar i läkemedelsbolag sker oftast då portfölj- bolagen är i klinisk utvecklingsfas, vilket innebär att investe- ringarna sker relativt tidigt i portföljbolagens utveckling. Portföljbolagen befinner sig således i olika stadier; alltifrån tidig forskningsfas till fullt kommersiellt beprövade affärs- modeller med god lönsamhet. Gemensamt för samtliga portföljbolag är att Linc är en stor ägare som tillsammans med ledning och övriga ägare aktivt driver utvecklingen av bolagen. Genom blandningen av noterade och onoterade innehav har Linc en unik exponering mot den nordiska life science- marknaden. Gemensamt för såväl noterade som onoterade innehav är att Linc identifierat stor potential för fortsatt värdeutveckling. FAS I UTVECKLINGEN UNDERSEKTORER KONCENTRATION 15% 76% 15% 26% 58% 9% Tillväxt/expansion Lansering/kommersialisering Tidig fas Mix Läkemedel Medtech Topp 5 Övriga innehav 77% 23% Substansvärdets fördelning* * Fördelning exklusive likvida medel 18 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 19 ===== 2025-12-31 Kapital- andel Aktiekurs (SEK) Antal aktier/ andelar Verkligt värde (mkr) Kr/aktie (SEK) Andel av substansvärde Noterade innehav Arcoma 26,5% 7,3 3 795 131 27,9 0,5 0,6% Cinclus Pharma 4,9% 19,3 2 318 322 44,7 0,8 1,0% C­RAD 9,6% 32,0 3 248 375 103,8 1,8 2,3% Egetis Therapeutics 1,9% 5,3 8 074 914 43,1 0,7 1,0% Flerie 1,3% 37,5 1 030 524 38,6 0,7 0,9% FluoGuide 7,2% 34,3 1 178 344 40,4 0,7 0,9% Initiator Pharma 19,7% 3,0 13 464 318 39,9 0,7 0,9% MedCap 19,7% 549,0 2 965 946 1 628,3 28,1 36,7% Medivir 15,3% 0,4 69 179 168 28,3 0,5 0,6% OncoZenge 9,3% 6,8 1 170 607 7,9 0,1 0,2% Oncoinvent 12,4% 0,4 55 536 269 25,0 0,4 0,6% OssDsign 10,0% 11,3 11 104 396 125,9 2,2 2,8% Photocure 1,5% 65,4 400 000 26,1 0,5 0,6% Sedana Medical 13,6% 10,3 13 526 519 139,1 2,4 3,1% Stille 22,9% 196,0 2 056 075 403,0 7,0 9,1% Summa noterade innehav 2 721,9 47,0 61,4% ACE Health 46,6% 500 25,0 0,4 0,6% Akiram Therapeutics 15,3% 333 334 20,0 0,3 0,5% Alder Therapeutics 21,0% 304 353 0,0 ­ 0,0% Animal Probiotics 19,7% 1 347 190 0,7 0,0 0,0% Epicyt Pharma 15,4% 419 325 5,9 0,1 0,1% Gesynta Pharma 9,6% 189 443 35,4 0,6 0,8% Linc Ägande 100,0% 250 0,0 0,0 0,0% Melius Pharma 32,4% 10 316 095 11,0 0,2 0,2% Ninex 50,0% 500 108,0 1,9 2,4% nWise Ägare 50,0% 125 13,5 0,2 0,3% Oncorena 29,9% 242 150 121,1 2,1 2,7% Sciety 6,2% 5 310 12,7 0,2 0,3% Sixera Pharma 14,6% 66 641 0,8 0,0 0,0% Synartro 33,8% 216 474 32,2 0,6 0,7% Zalvac 19,6% 5 650 15,8 0,3 0,4% Summa onoterade innehav 402,1 6,9 9,1% Övriga tillgångar och skulder 1 1 307,0 22,6 29,5% Substansvärde 4 431,0 76,5 100,0% 1. Varav 856,1 mkr avser kapitalförsäkring, 284,0 mkr likvida medel samt 6,5 mkr avser uppskjuten och aktuell skattefordran. Linc Årsredovisning 2025 19 ===== SIDA 20 ===== Portföljens utveckling 2025 Under helåret minskade substansvärdet med 400 mkr (1 302 mkr). Substansvär­ det uppgick till 4 431 mkr och 76,5 kr per aktie (4 831 mkr och 83,4 kr per aktie) per 31 december 2025. Avkastningen på sub­ stansvärdet per aktie under året uppgick till ­8,3% (36,9%). Resultatet från förvaltningsverksam­ heten uppgick till ­409,3 mkr (1 291,2 mkr). vilket motsvarar en avkastning på ­9,3% (31,3%). NOTERADE INNEHAV Värdeförändring i noterade innehav under helåret var ­13,2%, ­413,5 mkr (44,7%, 1 291,9 mkr) De största positiva bidragen under helåret utgjordes av och OssDsign (+11,7 mkr, +10,2%) och Photocure (+5,7 mkr, +27,8%). De största negativa bidragen ut­ gjordes av MedCap (­154,2 mkr, ­8,7%), Sedana Medical (­112,7 mkr, ­44,8%) och Initiator Pharma (­42,8 mkr, ­51,8%). MedCaps aktiekurs har under året haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvar­ ningen för fjärde kvartalet 2024 under inledningen av året. Aktiekursen har dock återhämtat större delen av tappet under den senare delen av året. ONOTERADE INNEHAV Värdeförändring i onoterade innehav under helåret var 6,5%, 24,4 mkr (5,9%, 19,4 mkr). De största positiva bidragen under helåret utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%) och Ninex (19,2 mkr, 21,6%). Oncorena har under året framgångsrikt finansierat fas 2a­studien inom meta­ staserande njurcancer och Ninex genom­ förde under året förvärvet av det tyska bolaget MTT. I Alder, Melius och Epicyt har värdena justerats ner (från senaste emissionskurs) på grund av osäkerhet kring pågående kapitalanskaffningar. Förvaltningsresultat 2025-01-01 – 2025-12-31 mkr % Noterade innehav Arcoma ­12,9 ­31,7% Cinclus Pharma ­4,9 ­9,9% C­RAD 5,5 5,6% Egetis Therapeutics ­12,4 ­22,3% Flerie ­8,5 ­18,1% FluoGuide ­5,5 ­12,0% Initiator Pharma ­42,8 ­51,8% MedCap ­154,2 ­8,7% Medivir ­33,4 ­54,2% Oncoinvent ­27,9 ­52,8% OncoZenge 3,5 80,3% OssDsign 11,7 10,2% Photocure 5,7 27,8% Sedana Medical ­112,7 ­44,8% Stille ­24,7 ­5,8% Toleranzia 0,0 0,0% Resultat noterade innehav -413,5 -13,2% Onoterade innehav ACE Health 0,0 0,0% Akiram Therapeutics 0,0 0,0% Alder Therapeutics ­17,7 ­100,0% Animal Probiotics 0,0 0,0% Epicyt Pharma ­2,9 ­33,2% Gesynta Pharma 0,9 2,5% Linc Ägande 0,0 ­43,3% Melius Pharma ­11,0 ­50,0% Ninex 19,2 21,6% nWise Ägare 1,8 15,5% Oncorena 45,0 59,1% Sciety 0,0 0,0% Sixera Pharma ­11,2 ­93,6% Synartro 0,0 0,0% Zalvac 0,4 2,4% Resultat onoterade innehav 24,4 6,5% Förändringar verkligt värde andra innehav 1 -29,8 -3,4% Garantiersättningar från portföljbolag 4,7 nm Utdelningar från portföljbolag 5,0 nm Resultat av förvaltningsverksamheten -409,3 -9,3% 1. Inkluderar värdeförändringar i kapitalförsäkring, övriga onoterade värdepapper samt utställda optioner. nm = Ej meningsfull (”not meaningful”) 20 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 21 ===== Linc Årsredovisning 2025 21 ===== SIDA 22 ===== Våra portföljbolag Lincs porfölj bestod per den 31 december 2025 av 15 noterade och 15 onoterade bolag. Företagen befinner sig i olika stadier; alltifrån tidig forskningsfas till fullt kommersiellt beprövade affärsmodeller med god lönsamhet. Gemensamt för samtliga bolag är att Linc är en större ägare som tillsammans med ledning och övriga ägare aktivt driver utvecklingen av företagen. Noterade bolag: 22 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 23 ===== Onoterade bolag: ZalVac Linc Årsredovisning 2025 23 ===== SIDA 24 ===== Noterade bolag Arcoma AB Arcoma grundades 1990 och är en svensk leverantör av kompletta radiologi­ lösningar som används inom viktiga kliniska tillämpningsområden inom radio­ logi. Produktportföljen innehåller en kombination av detektorer, generatorer, mjukvara och positioneringssystem för att skapa en optimal konfiguration för diagnostik. Arcomas lösningar syftar till att korta ner ledtider mellan diagnostik och behandling för patienter genom effektiva, pålitliga och tydliga diagnostiska resultat. Produkterna säljs över hela världen med målsättningen att förbättra patientvården, samt arbetsmiljön för användaren. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Arcoma har ett tydligt värdeerbjudande till starka industriella partners i en om­ ställning mot digital röntgen. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Riktad emission på 11 mkr till Eiffel Investment Group. • Affärsvolymen i EMEA­marknaden fortsatt svag men stark efterfrågan i Nordamerika. • Fokus på ökad effektivitet med bibehållen lönsamhet trots lägre intäkter. • Fortsatt bra momentum i partnerskap med Canon Medical Systems. Portföljvärde: 27,9 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 105 mkr 26,5% ägarandel Förvärvsår: 2014 Investerat belopp: 22 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 130,8 156,8 Tillväxt -16,6% ­3,8% Rörelseresultat 6,2 13,7 Rörelsemarginal 4,8% 8,7% Nettoresultat 5,0 11,2 C-RAD AB C­RAD utvecklar ytskanningsteknologi för strålterapi för att möjliggöra en mycket exakt dosavgivning till tumören och samtidigt skydda frisk vävnad från oönskad exponering. Med hjälp av höghastighets 3D­kameror i kombination med för­ stärkt verklighet stöder C­RAD den initiala patientpositioneringen och övervakar patientens rörelser under behandlingen för att säkerställa hög tillförlitlighet, ett effektivt arbetsflöde och ökad noggrannhet. C­RAD övervakar patientens rörelse utan att använda markörer eller ytterligare dos för att ge den högsta nivån av patientsäkerhet och komfort. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark position med bra produkt på attraktiv marknad. Penetrationen fortsatt låg vilket innebär potential att växa i befintlig marknad. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Tomas Blomquist utsågs till ny VD (efter perioden). • C­RAD och iRT Systems inledde samarbete för ökad säkerhet inom strålterapi. • Nya finansiella mål: Organisk tillväxt ska överstiga 10%, EBIT­marginalen ska nå 25% och minst 30% av nettoresultatet ska återföras till aktieägarna. • Cecilia de Leeuw lämnade rollen som VD och Linda Frölén utsågs till tf VD. Ledningsgruppen stärktes även med Johan Danielsson och Peter Simonsbacka. Portföljvärde: 103,8 mkr 2,3% av substansvärdet Börsvärde: 1 079 mkr 9,6% ägarandel Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 115 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 441,9 469,0 Tillväxt -5,8% 10,5% Rörelseresultat 45,1 70,0 Rörelsemarginal 10,2% 14,9% Nettoresultat 10,5 56,5 24 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 25 ===== Egetis Therapeutics AB Egetis är ett läkemedelsbolag, fokuserat på projekt i sen klinisk utvecklingsfas för kommersialisering inom särläkemedelsområdet för behandling av allvarliga och sällsynta sjukdomar med betydande medicinska behov. Den primära läkemedels­ kandidaten, Emcitate, har utvecklas som den potentiellt första behandlingen för MCT8­brist, en sällsynt sjukdom som påverkar nervsystemets utveckling som idag saknar behandling. Egetis ansökte om marknadsgodkännande för Emcitate till EMA i oktober 2023. Efter dialog med FDA genomförs en randomiserad, placebokontrollerad studie på 16 patienter i USA. Därefter kommer marknads­ godkännande (NDA) i USA sökas under sk. ’Fast Track Designation’. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN De­riskad möjlighet att på kort tid nå marknad med första tillgängliga behandling inom område med stort medicinskt behov. Kommersialisering med egen organisation i USA. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Skickade in NDA ansökan i USA för Emcitate® (tiratricol) vid MCT8­brist. • Positiva resultat från ReTRIACt­studien med Emcitate® (tiratricol) vid MCT8­brist • Genomförde en riktad nyemission om 183 mkr. • Erhöll Breakthrough Therapy Designation från FDA. • EU­kommissionen godkände Emcitate® (tiratricol). Portföljvärde: 43,1 mkr 1,0% av substansvärdet Börsvärde: 2 265 mkr 1,9% ägarandel Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 33 mkr Cinclus Pharma Holding AB Cinclus Pharma är ett läkemedelsbolag i klinisk fas som grundades 2014, och utvecklar ett läkemedel för behandling av matsmältningsstörning relaterat till magsyra, också kallad gastroesofageal refluxsjukdom (GERD). Företagets ledande läkemedelskandidat, X842, erbjuder förbättrad hantering av esofagit och GERD­symptom, vilket tidigare storsäljare som Losec och Nexium inte lyckats med. Med X842 har man framgångsrikt genomfört en fas II studie. Fas III­pro­ grammet inleddes under 2025 med inkludering av den första patienten. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Kliniskt projekt med stor kommersiell potential och tydlig regulatorisk väg. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ingick partnerskap med Zentiva för att kommersialisera linaprazan glurate i Europa. • Magnus Christensen utsågs till ny CFO. • Fas III­studie för behandling av erosiv gastroesofageal refluxsjukdom inleddes. • EMA och FDA beviljade undantag från kravet att genomföra pediatriska (barn) studier med linaprazan glurate för behandling av Helicobacter pylori­infektion. Portföljvärde: 44,7 mkr 1,0% av substansvärdet Börsvärde: 913 mkr 4,9% ägarandel Förvärvsår: 2016 Investerat belopp: 85 mkr Linc Årsredovisning 2025 25 ===== SIDA 26 ===== Noterade bolag, fortsättning FluoGuide AS FluoGuide grundades 2018 och utvecklar kirurgiska lösningar som bidrar till att minska lidandet för patienter med cancer, öka chanserna för tillfrisknad samt minska kostnaderna för vårdsystemet. Bolagets ledande produkt är föreningen FG001, vilken vid injektion i patienten ”lyser upp” cancer och dess tillväxt i den omgivande vävnaden. Detta möjliggör för kirurgen att mer effektivt lokalisera och avlägsna tumören. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Inledande kliniska studier indikerar tydliga och kliniskt meningsfulla resultat. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • IND­ansökan till FDA för FG001 för initiering av registreringsstudie i höggradigt gliom (HGG) lämnades in. • Samarbetsavtal med ZEISS. • Riktad nyemission på 104 mkr. • Positiv feedback från FDA på FG001 i höggradigt gliom. • Samarbete med Olympus. Portföljvärde: 40,4 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 561 mkr 7,2% ägarandel Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 29 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Förvaltn. resultat ­656,7 ­165,0 Rörelseresultat ­700,1 ­275,0 Nettoresultat ­756,9 ­228,0 NAV 3 377,0 4 198,0 Avkastning NAV -18,9% -14,7% Flerie AB Flerie är en aktiv långsiktig life science­investerare med fokus på bioteknik­ och läkemedelsinvesteringar globalt. Flerie är baserat i Stockholm och London och förvaltar en portfölj med över 30 investeringar i Europa, Israel och USA. Flerie har över 4 000 mkr Asset Under Management fördelat på tre segment; Produktut­ veckling, Kommersiell tillväxt och Limited Partnerships. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med långsiktigt fokus på investeringar i Life Science bolag med hög innovationshöjd. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Avkastningen på substansvärdet uppgick till ­18,9%. • Förvaltningsresultatet uppgick till ­657 mkr. • Investeringar i portföljbolag uppgick till 367 mkr. • Innehaven i Limited Partnership­segmentet avyttrades. • Flerie och Lipum ingick fusionsplan. • Flerie och Toleranzia ingick fusionsplan. • Innehavet i A3P Biomedical avyttrades. Portföljvärde: 38,6 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 2 901 mkr 1,3% ägarandel Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 148 mkr 26 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 27 ===== MedCap AB MedCap förvärvar och utvecklar lönsamma, marknadsledande nischbolag inom Life Science i norra Europa, med potential att växa internationellt. Verksamheten bedrivs inom tre områden: Medicinteknik, Hjälpmedel och Specialistläkemedel. Bolag som blivit en del av koncernen får tillgång till resurser som är svåra att skapa i mindre bolag, nätverk och ett aktivt stöd där det stärker verksamheten. Styrningen sker huvudsakligen via de ägda bolagens styrelser utifrån en tydlig mandatfördelning, värdegrund och företagsfilosofi för att skapa bästa möjliga förutsättningar för lönsamhet och tillväxt. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Förvärvsdriven affärsmodell med bevisad förmåga att utvinna synergier. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Förvärv av det danska hjälpmedelsbolaget Danrehab. • Förvärv av det danska specialistläkemedelsbolaget XGX Pharma. • Förvärv av det holländska hjälpmedelsbolaget LivAssured. • Fredrik Mattsson tillträdde som affärsområdeschef MedTech och Tove Christiansson lämnade som affärsområdeschef Hjälpmedel. • Bolaget rapporterade fortsatt fin tillväxt med stark lönsamhet under året, drivet både av genomförda förvärv samt stark organisk utveckling. Portföljvärde: 1 628,3 mkr 36,7% av substansvärdet Börsvärde: 8 259 mkr 19,7% ägarandel Förvärvsår: 2007 Investerat belopp: 47 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 2 108,0 1 806,7 Tillväxt 16,7% 13,8% Rörelseresultat 302,9 272,3 Rörelsemarginal 14,4% 15,1% Nettoresultat 220,7 209,2 Initiator Pharma AS Initiator Pharma A/S är ett danskt life science­företag i klinisk fas som utvecklar innovativa läkemedel för stora icke­tillgodosedda medicinska behov som rör de centrala och perifera nervsystemen. Initiator Pharmas pipeline består av tre kliniska program: läkemedelskandidaterna IP2018 och IP2015 för behandling av erektil dysfunktion med psykogena respektive organiska orsaker och läkemedelskandidaten IP2021 som utvecklats för den allvarliga neuropatiskt smärtsjukdomen trigeminusneuralgi. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med förutsättningar att framgångsrikt driva befintliga och framtida projekt. Attraktiv portfölj med begränsad risk i klinisk fas. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Patientrekrytering till fas IIa­studie inom vulvodyni inleddes. • Företrädesemission på 48 mkr. • Utökning av FSD­programmet (Female Sexual Dysfunction) till att omfatta vulvodyni samt att man tecknat ett finansieringsavtal med MAC Clinical Research värt upp till 2,5 miljoner GBP. • Göran Ando tillträdde som styrelseledamot. Portföljvärde: 39,9 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 203 mkr 19,7% ägarandel Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 67 mkr Linc Årsredovisning 2025 27 ===== SIDA 28 ===== Noterade bolag, fortsättning ANTAL ANSTÄLLDA: 3 Oncoinvent ASA Oncoinvent är ett radiofarmaceutiskt företag baserat i Oslo, Norge. Företaget har åtagit sig att utveckla nya innovativa produkter för att ge bättre behandlings­ alternativ för cancerpatienter. Läkemedelskandidaten Radspherin® är en ny alfa­emitterande radioaktiv mikropartikelsuspension designad för lokal behandling av metastaserande cancer i kroppshåligheter. Oncoinvent har byggt GMP­standardproduktion och labbanläggning för radiofarmaka, som har kapacitet att leverera Radspherin® för stora kliniska multicenterstudier. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Inledande kliniska studier indikerar tydliga resultat inom ett område med stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Företrädesemission på 130 mkr (NOK) samt fusion med BerGenBio. • Rapporterade positiva slutdata från fas 1­studien av Radspherin® för behandling av äggstockscancer. • Oncoinvent och Thor Medical ingick strategiskt leveransavtal för Thorium­228. • Rapporterade positiva slutliga data från fas 1/2a­studien av Radspherin® hos patienter med kolorektala peritoneala metastaser. Portföljvärde: 25,0 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 201 mkr 12,4% ägarandel Förvärvsår: 2024 Investerat belopp: 40 mkr Medivir AB Medivir utvecklar innovativa läkemedel med fokus på cancer där det ouppfyllda medicinska behovet är högt. Dessutom är man inriktad på indikationsområden där tillgängliga terapier är begränsade eller saknas. Medivir fokuserar på utveck­ lingen av fostroxacitabin bralpamid (fostrox), en typ av smart kemoterapi, som levererar den celldödande substansen selektivt till tumören i levern samtidigt som den skadliga effekten på normala celler minimeras. Målet är att fostrox ska bli det första leverinriktade, oralt administrerade läkemedlet för olika typer av levercancer och göra verklig skillnad för patienter och för sjukvård. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Adresserar ett stort otillfredsställt medicinskt behov inom levercancer för patienter som uttömt befintliga behandlingsalternativ. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Företrädesemission på 151 mkr. • Exklusivt licensavtal med Biossil, Inc. avseende globala, exklusiva utvecklings­ rättigheter för remetinostat, en topikal HDAC­hämmare i klinisk fas. • FDA beviljade Medivirs MIV­711 Orphan Drug Designation för behandling av Osteogenesis Imperfecta. • Riktad emission (efter perioden) på 45 mkr till Carl Bennet AB. • Anders Hallberg tillträdde (efter perioden) som styrelseordförande. Portföljvärde: 28,3 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 185 mkr 15,3% ägarandel Förvärvsår: 2017 Investerat belopp: 95 mkr 28 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 29 ===== OncoZenge AB OncoZenge är ett läkemedelsbolag som grundades 2020 och som har sitt ursprung i ett samarbete mellan Moberg Pharma och kliniker från Hvidovre i Danmark. Företaget utvecklar produkter för stödjande vård av cancerpatienter och fokuserar i närtid på att förbereda en fas III studie för BupiZenge som behand lar munhålesmärta. Den första indikationen för BupiZenge är behandling mot smärta orsakad av oral mukosit, men det finns också potential för behand­ ling av andra smärtsamma orala besvär. Oral mukosit är en sidoeffekt av cellgift­ och strålbehandling och orsakar inflammation och sårbildning vid mun och svalg. Portföljvärde: 7,9 mkr 0,2% av substansvärdet Börsvärde: 85 mkr 9,3% ägarandel Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 12 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Driver ett tydligt avgränsat klinskt fas III utvecklingsprogram med känd substans och tydliga end­points med stor kommersiell potential vid godkännande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Investeringsavtal om 30 mkr med Sichuan Yangtian Bio­Pharmaceutical. • Bindande avtal med Molteni Farmaceutici avseende exklusiva rättigheter för kommersialisering av BupiZenge™ i Europa. • OncoZenge lämnade in ansökan om klinisk prövning för den pivotala fas III­ studien (BZ003) av BupiZenge™. • LINK Medical utsågs till CRO för genomförandet av fas III av BupiZenge™. • Samarbete ingicks med UCLA för patientengagemangsstudie. Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 180,2 133,9 Tillväxt 34,5% 19,4% Rörelseresultat -46,8 ­49,4 Rörelsemarginal -26,0% ­36,9% Nettoresultat -51,0 -49,7 OssDsign AB OssDsign är en utvecklare och global leverantör av nästa generations benersätt­ ningsprodukter. Baserat på banbrytande materialvetenskap utvecklar och marknadsför företaget produkter som stöder kroppens egen läkningsförmåga och därmed förbättrar det kliniska resultatet inom ett brett spektrum av orto­ pediska områden med stora medicinska behov. Produktportföljen består av standardiserade syntetiska bentransplantat för ryggradskirurgi. Företaget har en stark kommersiell närvaro. Portföljvärde: 125,9 mkr 2,8% av substansvärdet Börsvärde: 1 254 mkr 10,0% ägarandel Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 93 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stor potential efter förvärv av högin­ tressant spinal­produkt. Möjlighet att utnyttja säljplattform i USA med hög förväntad tillväxt de kommande åren. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Mark Waugh utsågs till ny vd. • Real­world data med 88,4% fusionsgrad i PROPEL­registret för ryggradsfusioner presenterades. • Riktad nyemission om cirka 158 mkr. • 24­månadersdata från den kliniska studien av OssDsign Catalyst™ publicerad i Biomedical Journal of Scientific & Technical Research. Linc Årsredovisning 2025 29 ===== SIDA 30 ===== Noterade bolag, fortsättning Photocure Sedana Medical AB Photocure är verksamt inom medicinteknik. Bolaget specialiserar sig inom lösningar för fotodynamisk teknik och har en etablerad marknadsposition inom cancer i urinblåsan med huvudprodukten Hexvix®/Cysview®. Hexvix blåljuscy­ stoskopi erbjuder förbättrad detektion under operation och övervakning vilket leder till minskad risk för återfall jämfört med enbart vitljuscystoskopi. Bolaget har en specialiserad säljkår i Nordamerika och Europa samt närvaro genom partners i Asien, Australien, Sydamerika samt Mellanöstern. Bolaget grundades 1993 och har huvudkontor i Oslo, Norge. Sedana Medical grundades 2005 och är ett medicintekniskt företag inom anestesi via inhalation, med ambitionen att utveckla en ny global standard för behandling inom intensivvård. Bolaget har utvecklat ett system för leverans av anestesi som kallas AnaConDa, vilket används för administrering av flyktiga anestesimedel till invasivt ventilerade patienter. Sedana Medical har nyligen fått sin läkemedes­ kandidat Sedaconda (isofluran) godkänd för anestesi via inhalation i Europa (genom AnaConDa). Processen för FDA­godkännande (USA) pågår. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Bolag med etablerad kommersiell position i attraktiv marknad med stark produktportfölj. Stor tillväxtpotential samt hög skalbarhet vilket skapar för­ utsättngar för lönsamhetsförbättring. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Fortsatt stor värdepotential i den Eu­ ropeiska lanseringen och framtida lan­ sering i USA efter FDA godkännande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Lansering av ett flexibelt cystoskop blått ljus i samarbete med Richard Wolf. • Publicering av klinisk data och hälsoekonomiska beräkningar för användande av BLC (Blue Light Cystoscopy) jämfört med WLC (White Light Cystoscopy). • Jane Healy utsedd till chef för EMEA. • Kommersiell verksamhet i Spanien etablerad. • Partnerskap med Intelligent Scopes Corporation (ISC) för att utveckla programvara för artificiell intelligens (AI) med blåljuscystoskopi (BLC®). VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Mikael Haag utsågs till ny CFO. • Pre­NDA­möte med FDA samt samsyn kring innehållet i NDA:n. • Båda bolagets amerikanska studier, INSPiRE­ICU 1 och INSPiRE­ICU 2 uppnådde sina primära effektmått. • FDA godkände bolagets ansökan om att inleda ett Early Access Program. • Resultaten från bolagets pediatriska studie IsoCOMFORT (SED002) publicerades i The Lancet Respiratory Medicine. Portföljvärde: 26,1 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 1 773 mkr 1,5% ägarandel Förvärvsår: 2025 Investerat belopp: 20 mkr Portföljvärde: 139,1 mkr 3,1% av substansvärdet Börsvärde: 1 021 mkr 13,6% ägarandel Förvärvsår: 2005 Investerat belopp: 177 mkr Finansiell ut- veckling, NOKm 2025 2024 Nettoomsättning 532,6 491,7 Tillväxt 8,3% 10,2% Rörelseresultat -0,7 20,4 Rörelsemarginal -0,1% 4,1% Nettoresultat -1,5 -3,3 Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 200,2 178,8 Tillväxt 12,0% 16,2% Rörelseresultat -32,2 ­50,8 Rörelsemarginal -16,1% ­28,4% Nettoresultat -59,2 -10,7 30 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 31 ===== Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 567,6 570,0 Tillväxt -0,4% 93,3% Rörelseresultat 73,2 70,5 Rörelsemarginal 12,9% 12,4% Nettoresultat 55,7 58,2 Stille AB Stille grundades 1841. Bolaget utvecklar, tillverkar och marknadsför kirurgiska instrument och operationsbord som används i samband med kirurgiska ingrepp. Stille fokuserar på de två marknadssegmenten kardiovaskulär­ och plastikkirurgi. Stilles kunder består huvudsakligen av sjukhus och industriella partners som har produkter som kompletterar Stilles produkter. S&T i Schweiz och Fehling Instruments i Tyskland igår som helägda dotterbolag i Stillekoncernen efter att bolagen förvärvats. Portföljvärde: 403,0 mkr 9,1% av substansvärdet Börsvärde: 1 761 mkr 22,9% ägarandel Förvärvsår: 1993 Investerat belopp: 45 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt varumärke och lönsamt bolag med utmärkta produkter som har goda förutsättningar att ta marknads­ andelar över tid. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ulrik Berthelsen utsågs till ny verkställande direktör. • Niklas Tyrén utsågs till CFO samt Martin Richardson till COO. • Förvärv av Surgical Holdings, ett brittiskt företag specialiserat på utveckling, distribution och reparation av högkvalitativa kirurgiska instrument. • Fokus på organisatorisk struktur, operationell integration, optimering av leverantörskedjor samt rekrytering av ledande befattningshavare. Linc Årsredovisning 2025 31 ===== SIDA 32 ===== Onoterade bolag Alder Therapeutics AB Portföljvärde: 0 mkr Baserad i Solna, Alder Therapeutics AB är ett privat läkemedels­ bolag i preklinisk fas som är fokuserad på att utveckla cellterapier med hjälp av sin plattform som skapar funktionella celler genom enkla och hållbara processer. Den unika plattformen kan minska tillverkningskostnader och därmed möjliggöra cellterapier till en bredare folkmassa. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med erfarenhet av att bygga ett framgångsrikt bolag inom närliggande område. På grund av osäkerhet kring pågående kapitalanskaffning värderas innehavet till 0. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Huvudprojektet, en mutationsagnostisk cellterapi för Reti­ nitis Pigmentosa (RP) förbereds för kliniska studier 2026. • Dialoger kring finansiering av kliniskt utvecklingsprogram. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 21,0% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 17 mkr Akiram Therapeutics AB Portföljvärde: 20,0 mkr Akiram Therapeutics är ett svenskt radioimmunoterapibolag som utvecklar en ny typ av målinriktad strålbehandling baserad på en egenutvecklad antikropp som kombineras med en strålnings­ komponent. Kandidaten har visat starka resultat i prekliniska studier. Första indikationen är anaplastisk sköldkörtelcancer, en sällsynt diagnos utan befintliga behandlingsalternativ. Det medför en möjlighet att bli first­in­class och att klassas som särlä­ kemedel. Bolaget ser också stor klinisk potential för andra typer av cancer i sköldkörteln samt i hals och huvud. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt enstreprenörsteam med mycket gediget prekliniskt studieresultat. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Start av fas 1­studie av AKIR001 ledd av Karolinska Univer­ sitetssjukhuset. • Patientrekrytering enligt plan med cohort 2a slutförd och cohort 2b godkänd för start. • Publikation om AKIR001 i The Journal of Nuclear Medicine. 0,5% av substansvärdet Ägarandel: 15,3% Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 20 mkr ACE Health AB Portföljvärde: 25,0 mkr ACE Health är ett innovativt vårdföretag dedikerat till att förbättra patienternas resultat genom effektiva arbetssätt. Med fokus på effektivitet och samarbete med vårdgivare vill ACE Health förändra det hjärtdiagnostiska landskapet till det bättre. Bolaget är specialiserat på EKG­diagnostik och använder sin kunskap och expertis för att upptäcka arytmier. Bolaget tillhandahåller idag EKG­lösningar i nio länder på tre kontinenter och analyserar tu­ sentals EKG per dag med hjälp av ett stort team av EKG­tekniker och kardiologer. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt entreprenörsteam med erfarenhet från branschen samt unik möjlighet att bygga den ledande aktören inom tolkning av patientdata genom förvärv och organisk tillväxt. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fokus på operationell struktur samt förbättrad effektivitet. • Lansering av den egenutvecklade AI­baserade logistikm­ jukvaran Sinus samt tolkningsmjukvaran Cardiologs. • Fortsatt fokus på tillväxt genom förvärv såväl som organisk tillväxt. 0,6% av substansvärdet Ägarandel: 46,6% Förvärvsår: 2024 Investerat belopp: 25 mkr 32 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 33 ===== Animal Probiotics AB Portföljvärde: 0,7 mkr Animal Probiotics är ett bolag aktivt inom djurhälsa med rötterna i forskning vid Lunds universitet. Bolaget fokuserar på att förbättra djurhälsa genom produktlinjen ”OnlyGood”, som består av daglig probiotika för hundar, hästar och snart även katter. Animal Probiotics grundades 2004 av Clas Löner (fil. dr) som tog över den kompletta samlingen av probiotiska bakteriestammar och forskning avsedda för djur av Probi AB, företaget bakom den framgångsrika probiotiska hälso­ drycken Proviva. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Unika bakteriestammar som fyller stort medicinskt behov hos hästar, hundar och katter. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ökad tillväxt genom lansering av OnlyGoodDog och Only­ GoodCat. • Fortsatt arbete med kommersialisering av hästprodukt genom befintliga kanaler. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 19,7% Förvärvsår: 2013 Investerat belopp: 4 mkr Gesynta Pharma AB Portföljvärde: 35,4 mkr Gesynta Pharma utvecklar innovativa läkemedel med anti­ inflammatoriska och smärtlindrande egenskaper genom mPGES­1­hämning. Bolagets längst framskridna läkemedel­ skandidat, vipoglanstat, utvecklas för behandling av endo­ metrios – en smärtsam kronisk inflammatorisk sjukdom som drabbar cirka 10% av alla kvinnor i fertil ålder. Vipoglanstat är en sjukdomsmodifierande läkemedelskandidat som selektivt hämmar enzymet mPGES­1. Den har uppvisat en gynnsam säkerhetsprofil och potent hämning av mPGES­1 i kliniska fas I­ och II­studier. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Erfaret team och stark pre­klinisk evidens för potentiellt sjukdomsmodifierande och smärtlindrande effekt i en indikation med ett stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • HealthCap, Hadean Growth Fund och XGen anslöt till Serie B­rundan med ytterligare 86 mkr. Det totala Serie B­kapitalet uppgår därmed till 390 mkr (tidigare 304 mkr). • Den första patienten screenades och randomiserades (doserades) i NOVA­studien (Storbritannien). 0,8% av substansvärdet Ägarandel: 9,6% Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 65 mkr Epicyt Pharma AB Portföljvärde: 5,9 mkr Epicyt Pharma är ett medicinskt forskningsföretag, grundat 2014 och vars forskning fokuserar på kalciumabsorption i tarmarna och hur det påverkar benhälsan. Kalciumbrist kan leda till förkalkning av skelettet och benskörhet. Företaget avser att utveckla läkemedel som förbättrar benhälsan i patientgrupper med reducerat kalciumupptag i magsäcken. I preklinisk forskning har företaget identifierat en gallsyra och en fettsyra som kombinerat ökar kalciumupptaget i magsäcken. Studier uppvisar en åttafaldig ökning av kalciumupptag. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Tidigt skede med stora möjligheter att bidra till den framtida utvecklingen av projektet inom ett område med tydliga medicinska behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Pågående First­in Human Proof­of­Concept klinisk studie för säkerhet som visar effekt av BAFA på kalciumabsorption • Den första patienten slutförde behandlingen och fler är planerade för rekrytering och behandling. Initial data är lovande men ytterligare data krävs för att dra slutsatser. 0,1% av substansvärdet Ägarandel: 15,4% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 6 mkr Linc Årsredovisning 2025 33 ===== SIDA 34 ===== Melius Pharma AB Portföljvärde: 11,0 mkr Melius Pharma AB är ett läkemedelsbolag som fokuserar på utveckling av nya behandlingar för interstitiella lung­ sjukdomar. Melius Pharmas huvudprojekt för indikationen kronisk hosta i idiopatisk lungfibros påbörjar under våren 2023 en fas II studie. Kronisk hosta är ett allvarligt symptom som påverkar livskvalitén mycket negativt hos patienter som lider av idiopatisk lungfibros. Det saknas idag behandling av kronisk hosta för dessa patienter som har en medianöver­ levnad efter diagnos på 3−5 år. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Attraktiv riskprofil och ett starkt team med stor och relevant erfarenhet. Stor kommersiell potential och substans med säkerhetsdata från över 20 års kliniskt användande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Utläsning av fas 2­studien COSMIC­IPF som bekräftade att behandlingen är säker och väl tolererad. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,2% av substansvärdet Ägarandel: 32,4% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 22 mkr Lantmännen Medical AB Portföljvärde: 20,5 mkr Lantmännen Medical utvecklar ett läkemedel för behand­ ling av ödem i samband med traumatisk hjärnskada (TBI). Grunden för Projekt AF­16 är den svenska upptäckten av Protein antisekretorisk faktor (Protein­AF). Den aktiva sekvensen AF­16 i Protein­AF reglerar flödet av vätska och joner över cellmembran vilket också framöver kan ha bety­ delse för andra sjukdomar och tillstånd. Efter framgångsrika pre­kliniska studier och fas I studie ska nu en explorativ studie på patient genomföras som en förberedelse för en kommande fas IIa studie. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark pre­klinisk data, tydlig studiedesign och stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Linc och Lantmännen investerade i form av ett konvertibelt lån för att finansiera ytterligare en pilotstudie för att ut­ värdera behandlingseffekt inför en framtida Fas IIa­studie. 0,5% av substansvärdet Ägarandel: 0% (konvertibel) Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 26 mkr nWise Ägare AB Portföljvärde: 13,5 mkr nWise grundades 2008 och driver plattformen MMX, vilken fokuserar på att erbjuda kommunikationslösningar. Bolaget erbjuder ett brett utbud av kommunikationslösningar från enkla callcenterupplägg, texttelefoni och videoapplikationer, till mer avancerade lösningar för kritiska nödsamtal för individer med dövhet, hörselnedsättning eller dövblindhet. Dessa kan kategoriseras i fyra huvudkategorier: relätjänster, kommunikationsapplikationer för människor med dövblindhet, nödtjänster samt applikationer för fullständig konversation. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark position på en nischmarknad där den tekniska plattformen kan expanderas in i kompletterande områden. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fortsatt stark försäljningsutveckling med god lönsamhet. • Fortsatt intensivt arbete för lansering av nWise RTT Bridge (realtidstext för 112) i Europa och USA. 0,3% av substansvärdet Ägarandel: 50,0% (25,2% av nWise AB) Förvärvsår: 2008 Investerat belopp: <1 mkr Onoterade bolag, fortsättning 34 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 35 ===== Ninex AB Portföljvärde: 108,0 mkr Ninex (fd. Part Production Sweden) är ett investmentbolag med ägande i Reison Medical (Sverige), Richardsons Health­ care (Storbritannien), MediPlac (Tyskland) och MTT (Tyskland). Reison Medical är fokuserat på ett brett utbud av tillbehör och utrustning för operationsrummet såsom operationsbord. MediPlac och Richardsons Healthcare tillhandahåller hjälpme­ del inom patientpositionering såsom madrasser och positio­ neringskuddar för operationsbord samt relaterad utrustning. MTT tillhandahåller positionerings­ och fixeringsutrustning för diagnostik och behandling av prostatacancer. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Samarbete med entreprenör i expansionsfas i medtech bolag vilket tillför tydlig styrning och därmed värdeskapande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Förvärv av det tyska bolaget MTT som tillhandahåller positionerings­ och fixeringsutrustning för bland annat diagnostik och behandling av prostatacancer. • Starka resultat i MediPlac och Richardson under året samt stabil utveckling i Reison Medical. 2,4% av substansvärdet Ägarandel: 50,0% Förvärvsår: 2019 Investerat belopp: 11 mkr Sciety AB Portföljvärde: 12,7 mkr Sciety är ett investeringssyndikat specialiserat på tillväxtbolag inom life science­sektorn. Företaget investerar i bioteknik, hälso teknik, informations­ och kommunikationsteknik inom sjukvård, läkemedel och medicinteknik. Investeringarna inne fat­ tar bland annat Synartro, PharmNovo och Cavis Technologies. Vidare erbjuder Sciety ett utbud av olika tjänster till investerare och företag inom life science. Dessa innefattar kapitalresning och värdeskapande kommunikation för tillväxtbolag inom life science, bolagsvärdering och analys för aktörer i branschen. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN En investering för att främja deal flow och säkerställa god insikt i DD processer. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Investerade tillsammans med nätverket i bland annat TIRmed Pharma, Evidence, Hälsa Hemma och PeptiSys­ tems. 0,3% av substansvärdet Ägarandel: 6,2% Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 3 mkr Oncorena AB Portföljvärde: 121,1 mkr Oncorena AB är ett svenskt läkemedelsbolag med huvud­ kontor i Lund. Bolaget utvecklar en potentiellt banbrytande behandling för patienter med avancerad njurcancer. Be­ handlingen är baserad på forskning vid Göteborgs univer­ sitet under ledning av professorerna Börje Haraldsson och Jenny Nyström. Projektet utvecklades initialt med stöd från Sveriges innovationsmyndighet Vinnova och GU Ventures vid Göteborgs universitet. Bolaget utvecklar kandidaten Orellanin med ursprung från en mycket njurtoxisk svamp. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starka prekliniska data med potentiellt botande effekt. Mycket starkt team. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • 133 mkr finansiering från nya och gamla investerare, inklusive de tre huvudägarna HealthCap, Linc och FSG. • Planering för öppnande av fler studiekliniker i USA och Europa. MD Anderson Cancer Center i Houston öppnades som första US klinik för patientrekrytering. • Byte av CRO till Precision for Medicine. 2,7% av substansvärdet Ägarandel: 29,9% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 90 mkr Linc Årsredovisning 2025 35 ===== SIDA 36 ===== Sixera Pharma AB Portföljvärde: 0,8 mkr Sixera Pharma är ett biofarmabolag som grundades för att utveckla grundläggande forskningsresultat inom hudsjuk­ domar till behandlingar. Grundarna upptäckte nyckelgener och mekanismer som reglerar hudbildning och barriärfunk­ tioner som är kritiska för Nethertons syndrom, vilket är en sällsynt genetisk sjukdom som leder till kraftig hudinflam­ mation och allergiska reaktioner. Upptäckten resulterade i ny behandling av sjukdomen som genomförs genom ett nätverk av akademiska och industriella samarbeten. Den nya behandlingen kallas SXR1096. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team som driver ett klinskt utvecklingsprojektet inom en smal indikation (orphan) med ”unmet medical need” och tydlig kommersiell potential vid framgångsrika studier. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Utläsning av den kliniska fas­I/II studien för SXR1096 med svåranalyserat studieresultat. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 14,6% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 12 mkr Synartro AB Portföljvärde: 32,2 mkr Synartro är ett forsknings­ och utvecklingsbolag som utvecklar förbättrade behandlingar med patenterad leveransteknik, kombinerat med befintliga, beprövade läkemedel. Det ledande prekliniska programmet, SYN321, baseras på en ny behandling som kombinerar diklofenak kovalent, bundet till hyaluronan, för behandling av artros. Företagets initiala fokus ligger på knäartros med potential för ytterligare expansion. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med stor kommersiell potential. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Start av fas I/II­studien i patienter med knäartros med SYN321. Utläsning förväntad i Q1 2026. • Inga läkemedelsrelaterade säkerhets­ eller toleransprob­ lem observerade. • Förberedelser för randomiserad, dubbelblindad fas IIb­ef­ fektstudie på ~250 patienter. 0,7% av substansvärdet Ägarandel: 33,8% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 34 mkr ZalVac AB Portföljvärde: 15,8 mkr ZalVac grundades av KI­forskarna Birgitta och Jan Normark som i studier visat att lipoproteiner kan ge en bredare träff­ bild vid framställning av influensavaccin. Första indikationen som tas vidare in i klinik är ett influensavaccin med nasal administration. Nuvarande influensavaccin bygger på en förlegad teknisk plattform som har tydliga begräsningar i antalet stammar som vaccinet kan initiera ett skydd mot. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Relativt låg risk i kliniska studier om tillverkningen kan skalas. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fortsatta förberedelser för framtida kliniska studier. • Linc och Industrifonden investerade tillsammans 10 mkr i ett konvertibelt lån. Samtliga konvertibla lån kon­ verterades till aktier under året. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,4% av substansvärdet Ägarandel: 19,6% Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 15 mkr ZalVac Onoterade bolag, fortsättning 36 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 37 ===== Linc Årsredovisning 2025 37 ===== SIDA 38 ===== Finansiella rapporter och noter Förvaltningsberättelse ......................................................................................................................................................... 39 Bolagsstyrningsrapport ....................................................................................................................................................... 48 Styrelse .................................................................................................................................................................................... 54 Ledning ................................................................................................................................................................................... 55 Rapport över resultat för Investmentföretaget .............................................................................................................. 56 Investmentföretagets rapport över totalresultat ........................................................................................................... 57 Rapport över finansiell ställning för Investmentföretaget .......................................................................................... 58 Rapport över förändringar i Investmentföretagets eget kapital ................................................................................ 59 Rapport över kassaflöden i Investmentföretaget .......................................................................................................... 60 Resultaträkning för juridisk person ................................................................................................................................... 61 Balansräkning för juridisk person ...................................................................................................................................... 62 Rapport över förändringar i eget kapital i juridisk person .......................................................................................... 64 Rapport över kassaflöden i juridisk person ..................................................................................................................... 65 NOTER Not 1 .................. Allmän information ................................................................................................................................. 66 Not 2 .................. Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper ......................................................................... 66 Not 3 .................. Risker och osäkerhetsfaktorer .............................................................................................................. 71 Not 4 .................. Viktiga uppskattningar och bedömningar ........................................................................................ 72 Not 5 .................. Rörelsesegment ....................................................................................................................................... 73 Not 6 .................. Övriga rörelseintäkter ............................................................................................................................ 74 Not 7 .................. Revisionsarvoden .................................................................................................................................... 75 Not 8 .................. Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare .... 76 Not 9 .................. Finansiella intäkter och finansiella kostnader .................................................................................. 77 Not 10 ............... Skatt ........................................................................................................................................................... 78 Not 11 ............... Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde .......................................... 80 Not 12 ............... Lånefordringar portföljbolag ............................................................................................................... 88 Not 13 ............... Andra kortfristiga fordringar ................................................................................................................ 88 Not 14 ............... Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter ............................................................................... 89 Not 15 ............... Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital ........................................................................................... 89 Not 16 ............... Övriga kortfristiga skulder .................................................................................................................... 89 Not 17 ............... Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter ............................................................................... 89 Not 18 ............... Transaktioner med närstående ............................................................................................................ 90 Not 19 ............... Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ..................................... 91 Not 20 ............... Andelar i dotterföretag .......................................................................................................................... 91 Not 21 ............... Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ............................................................. 92 Not 22 ............... Investeringsåtaganden .......................................................................................................................... 92 Not 23 ............... Händelser efter balansdagen ............................................................................................................... 93 Not 24 ............... Vinstdisposition ....................................................................................................................................... 93 Årsredovisningens undertecknande ................................................................................................................................ 94 Revisionsberättelse ............................................................................................................................................................... 96 Avstämningstabeller för icke IFRS-mått ....................................................................................................................... 100 38 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 39 ===== Förvaltningsberättelse Styrelsen och verkställande direktören för Linc AB (publ), organisationsnummer 556232­0811 (”Linc”), får härmed avge redovisning över bolagets verksamhet under 2025. Balans­ och resultaträkningar för investmentföretaget och moderföretaget kommer att framläggas på årsstämman under 2026 för faststäl­ lande. Bolaget bedöms att under verksamhetsåret 2025 uppfylla kraven för klassificering som investmentföretag enligt IFRS 10. För vidare information om bedömning och implikationer av detta se not 2.2 Värderingsgrunder tillämpade vid upprättande av de finansiella rapporterna. Lincs är ett aktiebolag registrerat i Sverige med huvudkontor på Vasagatan 28, 111 20 Stockholm, Sverige. VERKSAMHET Linc investerar i produktorienterade bolag inom den nordiska Life Science­industrin. Investeringarna görs i såväl privata som publika bolag och i forsknings­ respektive verksamhetsdrivande bolag. Typiskt sett sker investeringar inom läkemedelsutveck­ ling i en tidigare fas jämfört med investeringar inom medicin­ teknik. Linc är en aktiv och långsiktig ägare med ett brett indu­ striellt nätverk. Linc arbetar tillsammans med ledning, grundare och styrelse för att realisera den potential som finns i bolaget, har planer för vidareutveckling och expansion samt deltar aktivt i valberedningsarbetet. VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET Under året har två nya portföljbolag tillkommit genom investe­ ringar i Toleranzia (april) och Photocure (november). Innehavet i Toleranzia avyttrades under året genom fusion med Flerie. Där­ utöver genomfördes ett antal uppföljningsinvesteringar i Onco­ invent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma, OssDsign, Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera Pharma och Gesynta Pharma i samband med emissioner. Dessutom har yt­ terligare aktier förvärvats i C­RAD, OssDsign, Oncorena och Se­ dana Medical. Utöver direkta investeringar i bolagen enligt ovan lånade Linc ut 15 mkr till Ninex, 13 mkr till Lantmännen Medical och 12 mkr till ACE Health i form av aktieägarlån. Mindre belopp lånades även ut till Oncozenge, Epicyt Pharma, Alder Therapeu­ tics, Synartro, ZalVac samt Melius Pharma. Placeringar i kapital­ försäkringar sker i form av likvida ETF­instrument inom medicin­ teknik och biotechnologi. En sammanställning av investeringar och avyttringar under perioden framgår av not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde. Flera av portföljbolagen har levererat betydande operatio­ nella framsteg. Stille har stärkt sin position inom den kirurgiska instrumentmarknaden genom ytterligare ett framgångsrikt förvärv av det brittiska bolaget Surgical Holdings. Sedana har gjort framsteg i arbetet mot en lansering i USA samtidigt som den europeiska verksamheten uppnått lönsamhet. Under fjärde kvartalet erhölls feedback från FDA som stödjer en NDA­ansökan under 2026. MedCap har under året haft en volatil utveckling där inledningen av året präglades av en vinstvarning för fjärde kvartalet 2024. I takt med att man under året har levererat både omsättnings­ och vinsttillväxt samt genomfört tre strategiska förvärv har dock förtroendet för aktien återhämtat sig. Ett flertal kapitalanskaffningar har genomförts under året trots tuffa kapitalmarknadsförutsättningar. Totalt har 755 mkr i nytt kapital investerats i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma och OssDsign i form av nyemissioner under året. Linc har investerat 82 mkr i dessa emissioner. I den onoterade portföljen har Ninex haft positiv operatio­ nell utveckling i kombination med ett förvärv av bolaget MTT i Tyskland som stärker erbjudandet inom operationsrumsut­ rusning. Under året genomfördes tranche 2 i finansieringen av Gesynta Pharmas fas­2 studie i endometrios. Dessutom utökades finansieringen från 304 mkr till 390 mkr genom att ytterligare tre specialistinvesterare anslöt sig till investeringsavtalet. Oncorena säkrade finansiering på 133 mkr under året för att expandera den pågående fas 1 / 2a studien inom metastaserande njurcan­ cer genom att öppna för patientrekrytering i USA samt ett antal ledande center i Europa. Behandling av den första amerikanska patienten förväntas i början av 2026 med löpande utläsning av studieresultaten under året. Inflödet av möjligheter har varit mycket stort och aktivitetsni­ vån för utvärdering av dessa har varit hög. Generellt har investera­ re en avvaktande inställning till biotechsektorn även om enskilda projekt levererat värdeutveckling i samband med tydliga operatio­ nella framgångar. Däremot har lönsamma affärer inom medicin­ teknik generellt skördat större framgångar i aktiemarknaden. Värdepappersportfölj Värdet av Investmentföretagets och moderföretagets värde­ pappersportfölj uppgick den 31 december 2025 till 3 980 mkr (4 178 mkr). Avyttringar under året uppgick till 5 mkr (1 240 mkr). Investeringar under året uppgick till 226 mkr, varav 223 mkr i portföljbolag (279 mkr). Värdeförändringen under året uppgick till ­409 mkr (1 291 mkr). Utdelningar under året uppgick till 5 mkr (0 mkr) och garantiersättningar till 5 mkr (0 mkr). De största positiva bidragen utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%), Ninex (19,2 mkr, 21,6%) och OssDsign (+11,7 mkr, +10,2%). Oncorena har under året framgångsrikt förberett och finansierat fas 2a­studien inom metastaserande njurcancer och Ninex genomförde under året förvärvet av det tyska bola­ get MTT. De största negativa bidragen utgjordes av MedCap (­154,2 mkr, ­8,7%), Sedana Medical (­112,7 mkr, ­44,8%) och Initiator Pharma (­42,8 mkr, ­51,8%). MedCaps aktiekurs har under året haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvarningen för fjärde kvartalet 2024 i inledningen av året. Aktiekursen har dock återhämtat större delen av tappet under den senare delen av året. Sedana har framförallt påverkats negativt av förseningar i godkännandeprocessen i USA samt att riskviljan inför Linc Årsredovisning 2025 39 ===== SIDA 40 ===== Belopp i tkr där inte annat anges 2025 2024 2023 2022 2021 Resultat           Resultat av förvaltningsverksamheten -409 298 1 291 217 659 450 ­887 368 ­16 986 Rörelseresultat (EBIT) -422 822 1 276 987 648 649 ­898 426 ­37 143 Resultat före inkomstskatt -407 008 1 297 445 666 100 ­895 911 ­38 101 Periodens resultat -399 647 1 301 603 619 459 ­723 335 ­30 029 Finansiell ställning Balansomslutning 4 442 632 4 839 415 3 531 971 2 912 443 3 763 411 Verkligt värde – Portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787 2 947 841 2 221 501 2 915 392 Substansvärde 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932 Eget kapital 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932 Nettoskuld -283 982 ­549 657 ­519 978 ­600 547 ­828 693 Soliditet, % 99,7 99,8 99,9 99,9 96,5 Per aktie* Substansvärde per aktie, kr 76,5 83,4 60,9 50,2 62,7 Resultat per aktie, kr -6,9 22,5 10,7 ­12,5 ­0,6 Antal aktier per balansdagen, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 Genomsnittligt antal aktier perioden, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 50 382 155 *) Under 2021 genomfördes en aktiesplit om 1:40 000 där varje befintlig stamaktie blev 40 000 aktier. Resultat per aktie har räknats om i samtliga perioder med hänsyn till denna split. Under presenterade perioder har några avtal, optioner eller andra instrument som kan ge utspädnings effekter inte förekommit. kommande USA­lansering varit låg. Initiator Pharma har inte lyckats göra en kommersiell affär baserat på befintliga studie­ data, vilket varit en förväntan i marknaden. Aktiemarknaden har under året upplevt fortsatt hög volatilitet där många mindre noterade bolag med stora kapitalbehov upplevt negativ vär­ skattepliktiga. Som skattepliktiga innehav räknas innehav i no­ terade aktier där Linc har en ägarandel under 10% av rösterna, alternativt att andelen av rösterna inte uppgått till 10% under minst 12 månader. Under året har inga avyttringar gjorts med skattepliktig vinst eller förlust. Inga skattepliktiga utdelningar har erhållits under perioden. Skattepliktiga garantiersättningar har erhållits under perioden från Initiator Pharma, Medivir och Oncoinvent. Skatteeffekten på nettoresultatet under året var +7,4 mkr primärt pga. att innehav minskade marknadsvärden i skattepliktiga innehav. Finansiering och likviditet Investmentföretagets och moderföretagets likvida medel uppgick per 31 december 2025 till 284,0 mkr (549,7 mkr). Vid utgången av perioden fanns ingen upplåning eller outnyttjade krediter. Skatter Linc uppfyller inte kraven på ett investmentföretag i skatterätts­ lig mening och blir således beskattade för vinster och utdel­ ningar på direktägda icke näringsbetingade aktier och andelar. Utdelningar och vinster på näringsbetingade innehav är inte deringsutveckling. Den operativa utvecklingen under året har varit positiv med flera kritiska genombrott för portföljbolagen. Se not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde för ytterligare detaljer kring värdeutveckling per innehav. Utveckling Investmentbolaget 2021-2025 40 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 41 ===== Transaktioner med närstående Som närstående definieras personer i ledande ställning, styrelsens ledamöter samt närstående personer och företag till dessa. Dessutom ingår i definitionen av närstående portfölj­ bolag i vilka Linc har ett ägande över 20% eller på annat sätt utövar ett betydande inflytande. Utdelning har erhållits från Ninex. Emissioner har genom­ förts i Alder Therapeutics, Oncorena och Melius Pharma under året. Aktieägarelån om 15,0 mkr har givits till Ninex i samband med förvärv av det tyska bolaget MTT. Aktieägarlån på 7,5 mkr har givits till ACE Health AB för erläggande av tilläggsköpeskil­ Utveckling av antalet aktier och aktiekapitalet År Händelse Förändring i antalet aktier Totalt antal aktier Förändring i aktiekapital (kr) Aktiekapital (kr) Kvotvärde (kr) 1982 Nybildning – 500 – 50 000 100 1998 Fondemission 500 1 000 50 000 100 000 100 2021 Uppdelning av aktier (40 000:1) 39 999 000 40 000 000 – 100 000 0,0025 2021 Fondemission – 40 000 000 3 900 000 4 000 000 0,1 2021 Nyemission i samband notering 17 910 447 57 910 447 1 791 045 5 791 045 0,1 ling av det holländska bolaget Fysiologic. Brygglån på 2,3 mkr respektive 2,1 mkr har givits till Alder Therapeutics och Melius Pharma. Synartros konvertibel har utökats med 2,0 mkr. Låne­ ränta på lån till Ninex, Melius Pharma, Alder Therapeutics, ACE Health, Synartro och nWise Ägare har uppräknats. ACE Health och Melius Pharma har amorterat på kortfristiga skulder. För ytterligare information, se not 18 Transaktioner med närståen- de. För ersättning till styrelse och ledande befattningshavare se not 8 Löner, ersättingar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. Linc Årsredovisning 2025 41 ===== SIDA 42 ===== AKTIER OCH ÄGANDE Handel Lincs aktier handlas under kortnamnet LINC på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Rättigheter förenade med aktierna Linc har en aktieklass och varje aktieandel motsvarar en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. Antalet aktier vid årsskiftet 2025/26 upp­ gick till totalt 57 910 447. Det finns inga begränsningar avseen­ de hur många röster aktieägare kan avge vid bolagsstämman. Samtliga aktier är fritt överlåtbara och medför lika rätt till andel av bolagets tillgångar, utdelning och till eventuellt överskott i händelse av likvidation. INCITAMENTSPROGRAM Under 2025 har det inte ställts ut eller införts några incitamentspro­ gram. Rörlig ersättning till VD och ekonomidirektör utgår baserat på utveckling av Lincs aktiekurs i förhållande till svenska börsens småbolagsindex. ANSTÄLLDA Per 31 december 2025 fanns två anställda i Linc. Under året har antalet anställda varit orförändrat. HÄNDELSER EFTER PERIODENS SLUT C­RAD utsåg Tomas Blomquist till ny VD. Medivir genomförde en riktad emission om 45 mkr till Carl Bennet AB. Synartro redovisa­ de resultaten i fas I/IIa studien inom knäartros. För en komplett sammanställning se not 23 händelser efter balansdagen. RISKER OCH OSÄKERHETSFAKTORER Nyckelrisken i verksamheten är kursutvecklingen i portföljinne­ haven. Den långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för aktie kursrisker, som påverkas av kortsiktiga fluktuationer, inte är defi nierat. En detaljerad redovisning om hur investmentfö­ retaget påverkas av dessa risker samt hur de hanteras redovisas i not 2 Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper, not 3 Risker och osäkerhetsfaktorer samt not 4 Viktiga uppskattningar och bedömningar. MODERFÖRETAGET Moderföretaget ( juridisk person) är ett holdingbolag vars verk­ samhet primärt avser förvaltning av värdepapper. Moderföreta­ gets redovisning är upprättad i enlighet med RFR 2 Redovisning för juridiska personer och Årsredovisningslagen. För ytterligare information om redovisningsprinciperna i moderföretaget se not 2.11 Redovisningsprinciper i Juridisk Person. Resultat­ och Balansräkning redovisas separat för moderföretaget. INVESTMENTFÖRETAGETS OCH MODERFÖRETAGETS FÖRVÄNTADE FRAMTIDA UTVECKLING Lincs framtida utveckling är beroende av utvecklingen i port­ följbolagen. Utvecklingen på de finansiella marknaderna har också betydelse för utvecklingen i portföljbolagen och därmed också investmentföretagets och moderföretagets resultat och ställning. Linc har som mål att ge aktieägarna en god riskjuste­ rad avkastning genom aktivt arbeta med en portfölj med bolag inom den nordiska Life Science marknaden. Sektorkompetens, långsiktighet, aktivt ägande samt opportunistiskt agerande utgör centrala strategier för investeringsverksamheten, vilket skapar förutsättningar för värdeskapande i framtiden. VÄSENTLIGA AVTAL Såvitt styrelsen känner till föreligger inga väsentliga avtal eller andra överenskommelser mellan ägarna eller andra parter som syftar till att erhålla eller bibehålla kontroll över bolaget. För information om investeringsåtaganden per 31 december 2025 se not 22 Investeringsåtaganden. GÄLLANDE RIKTLINJER FÖR ERSÄTTNING TILL LEDANDE BEFATTNINGSHAVARE Årsstämman 2025 beslutade om följande riktlinjer för ersätt­ ning till ledande befattningshavare för verksamhetsåret 2025. Styrelsen avser att föreslå oförändrade ritktlinjer till årsstäm­ man 2026. Riktlinjernas främjande av bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet En framgångsrik implementering av bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av bolagets långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet. Formerna av ersättning m.m. Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie­ och aktiekursrelaterade ersättningar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontant­ ersättning ska kunna mätas under en period om ett eller flera år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den sammanlagda fasta kontantlönen under mätperioden 42 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 43 ===== för sådana kriterier/av den fasta årliga kontantlönen. För verkställande direktören ska pensionsförmåner, innefattande sjukförsäkring, vara premiebestämda. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande. Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 35 procent av den fasta årliga kontantlönen. För övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner, innefattande sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattnings­ havaren omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårds­ försäkring och bilförmån. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 5 procent av den fasta årliga kontantlönen. Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får, såvitt avser pensionsförmåner och andra förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers över­ gripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. Upphörande av anställning Vid uppsägning från bolagets sida får uppsägningstiden vara högst tolv månader. Fast kontantlön under uppsägningstiden och avgångsvederlag får sammantaget inte överstiga ett belopp motsvarande den fasta kontantlönen för två år för verkställande direktören och sex månader för övriga ledande befattnings havare. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägnings­ tiden vara högst sex månader, utan rätt till avgångsvederlag. Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrens­ begränsning utgå. Sådan ersättning ska kompensera för even­ tuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som den tidigare befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen vid tidpunk­ ten för uppsägningen / uppgå till högst 100 procent av den fasta kontantlönen vid tidpunkten för uppsägningen, om inte annat följer av tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m. Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestäm­ da och mätbara kriterier som kan vara finansiella eller icke­finan­ siella. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärs­ strategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar för bedöm­ ningen. Såvitt avser rörlig kontantersättning till övriga befattnings­ havare ansvarar verkställande direktören för bedömningen. Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättnings­ riktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens beslutsun­ derlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa. Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna Styrelsen skall bereda och fatta beslut om förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna. Frångående av riktlinjerna Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsikti­ ga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i styrelsens uppgift att fatta beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna. HÅLLBARHETSPOLICY Genom att aktivt utveckla en diversifierad portfölj av professionellt förvaltade bolag och verksamheter är vårt mål att skapa värde och avkastning till våra aktieägare. Vår affärsmodell bygger på ett djupt engagemang i portföljbolagen. På så sätt bygger vi upp stor kompetens om de branscher där våra portföljbolag är verksamma. I dagens portfölj finns flera verksamheter där vi varit involverade under lång tid och bidragit till en framgångsrik utveckling. Lincs styrelse har antagit och fattat beslut om denna policy, som tillsammans med miljöpolicy och visselblåsarpolicy, sätter riktlinjerna för hur Linc ska agera som ett ansvarfullt företag, ägare och arbetsgivare. Linc Årsredovisning 2025 43 ===== SIDA 44 ===== Omfattning och syfte Policyn gäller för samtliga medarbetare i Linc, representanter inklusive styrelseledamöter och i investeringsverksamheten engagerade konsulter. Med samtliga medarbetare i Linc avses anställda i Linc. Linc kommer i samförstånd med eventuella övriga ägare att verka för att motsvarande principer antas även i intressebolagens policyer. Denna policy har utgångspunkt i våra kärnvärden: • Affärsmässighet • Beslutsamhet • Respekt Dessutom utgår Lincs hållbarhetspolicy från United Nations Global Compact och dess tio principer samt 17 Sustainable Development Goals.. Lincs ställningstagande avseende Global Compacts tio principer sammanfattas nedan: Mänskliga rättigheter • Princip 1: Linc stöder och respekterar internationella mänskliga rättigheter. • Princip 2: Linc verkar för att inte vara delaktig i brott mot mänskliga rättigheter. Arbetsrätt och socialt ansvar • Princip 3: Linc verkar för föreningsfrihet och rätten till att sluta kollektivavtal. • Princip 4: Linc stöder avskaffandet av alla former av tvångsarbete. • Princip 5: Linc stöder avskaffandet av barnarbete. • Princip 6: Linc är för avskaffandet av diskriminering i arbetslivet. Miljö • Princip 7: Linc stöder försiktighetsprincipen vad gäller miljörisker. • Princip 8: Linc tar initiativ för att främja miljöansvar. • Princip 9: Linc uppmuntrar till utveckling och spridning av miljövänlig teknik. Anti-korruption • Princip 10: Linc verkar mot korruption i alla dess former, inklusive utpressning och bestickning. Avseende FNs Sustainable Development Goals bedöms Lincs verksamhet framförallt påverka följande mål: • Mål 3: Good health and well­being • Mål 5: Gender equality • Mål 8: Decent work and economic growth • Mål 9: Industry, innovation and infrastructure • Mål 10: Reduced inequalities • Mål 12: Responsible consumption and production • Mål 17: Partnerships for the goals 44 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 45 ===== Regelefterlevnad, affärsetik och antikorruption Lincs medarbetare eller till företaget anslutna konsulter ska agera på ett etiskt korrekt sätt och efterleva alla lagar, regler och föreskrifter i varje land där företaget bedriver verksamhet. Representanter för Linc ska i förhandlingar och överenskommel­ ser med leverantörer, kunder, organisationer och myndigheter agera professionellt och beslut ska fattas på ett objektivt sätt och i företagets och dess ägares intresse. Linc har noll tolerans mot alla former av korruption däribland givande och tagande av mutor eller missbrukande av förtroendeställning. Linc ska vidare konkurrera på rättvisa villkor och efterleva alla lokala lagar som rör antitrust, monopol, konkurrensbegränsning eller kartellbildning. Linc förväntar sig även att externa parter såsom leverantörer och samarbetspartners följer principerna i denna uppförandekod. Mänskliga rättigheter, icke-diskriminering och arbetsrättsliga frågor Linc stöder FNs konventioner för mänskliga rättigheter och följer de lagar och förordningar som gäller i de länder företaget bedriver verksamhet. Linc ska erbjuda anställda rättvisa och rimliga arbetsvillkor samt en säker arbetsmiljö. Linc är en icke­diskriminerande arbetsplats som (i) erbjuder alla individer lika möjligheteter oavsett hudfärg, kön, nationalitet, religion, etnisk tillhörighet eller andra särskiljande egenskaper, (ii) arbetar aktivt för en företagskultur och arbetsgemenskap fri från diskriminering och trakasserier och (iii) förväntar sig att medarbetare i företaget tar ansvar för att detta uppnås. Linc respekterar vidare anställdas rätt att organisera sig i fack­ föreningar och rätten att ingå kollektivavtal samt förbjuder alla former av barnarbete och tvångsarbete, diskriminering och köp av sexuella tjänster och barnpornografi. Anställdas integritet och informationssäkerhet Medarbetaruppgifter ska alltid hållas konfidentiella och förva­ ras i enlighet med gällande dataskyddslagar. Miljöpåverkan Linc anser att det finns en stark koppling mellan ett konsekvent miljöarbete och långsiktigt värdeskapande. Lincs mål är att främja en hållbar utveckling och skapa miljömedvetenhet på alla nivåer i företaget. Detta ska ske genom att följa gällande miljölagstiftning samt aktivt reducera företagets miljöpåverkan genom att förebygga och minska föroreningar, användningen av skadliga ämnen samt bidra till en långsiktigt hållbar utveck­ ling genom aktivt, systematiskt miljöarbete. Lincs ställningsta­ gande beskrivs ytterligare i Lincs miljöpolicy. Intressekonflikter Linc är politiskt oberoende och medarbetare och styrelse­ ledamöter ska verka för att affärsbeslut baseras på det bästa för Linc och dess aktieägare samt undvika alla handlingar som kan uppfattas som ett gynnande av ett företag, organisation, enskilda personer eller andra intressenter på Lincs bekostnad. Privata eller andra externa aktiviteter och finansiella intressen ska vidare inte strida emot företagets intressen. Avtal med eller andra former av uppdrag till närstående ska undvikas, alter­ nativt alltid anmälas till och godkännas av närmaste chef eller bolagets ledning. Linc intar en neutral ställning i fråga om po­ litiska partier och kandidater. Varken företagets företagsnamn eller tillgångar får användas för att främja politiska partiers eller kandidaters intressen. Marknadsföring och reklam Linc bygger långsiktiga relationer med partners och leverantörer genom att visa ärlighet och integritet i alla våra interaktioner. Allt informationsutbyte, marknadsföring och uttalanden ska vara korrekta, sanningsenliga och i enlighet med gällande lagar. Konfidentiell information Lincs medarbetare eller till företaget anslutna konsulter får inte sprida eller missbruka konfidentiell information som ägs av Linc eller som Linc fått tillgång till av tredje part. Konfidentiell information är en värdefull tillgång och får endast användas för företagets affärsändamål. Exempel på konfidentiell information är icke offentlig information om Lincs verksamhet, finansiell information, teknisk information, strategier, affärstransaktioner, affärsprocesser, information om kunder och leverantörer, m.m. Anställda förväntas vidta rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa den fysiska säkerheten för konfidentiell information. Alla medarbetare ingår ett personligt sekretessavtal avseende konfidentiell information. Avtalet förblir i kraft även efter anställningens eller uppdragets avslutande. Fysiska och intellektuella tillgångar Företagets fysiska och intellektuella tillgångar ska endast brukas för att uppnå företagets fastställda affärsmål. Anställda är skyldiga att skydda företagets tillgångar mot skada, stöld och missbruk. Redovisning och offentliggörande av finansiell information Lincs ekonomiska transaktioner ska redovisas i enlighet med gällande lagar, regelverk och redovisningsstandarder. Redo­ visningen ska visa transaktioner på ett korrekt och icke­miss­ visande sätt. Lincs redovisning ska vidare vara relevant, tydlig och begriplig. Interna kontrollfunktioner och processer är en förutsättning för att säkerställa korrekt redovisning och rappor­ tering av företegets resultat och finansiella ställning. Finansiell information och övrig kurs påverkande information ska offentlig­ göras enligt gällande lag, börsregler och övriga föreskrifter. Endast auktoriserad personal får uttala sig om företagets finansiella ställning och utsikter i enlighet med Lincs informationspolicy. Linc Årsredovisning 2025 45 ===== SIDA 46 ===== Insideraffärer Företagets anställda, styrelseledamöter och i verksamheten engagerade konsulter skall följa alla tillämpliga värdepappers­ lagar, inklusive regler om marknadsmissbruk och förordningar. Företagets anställda får inte röja insiderinformation eller använda insiderinformation för handel eller påverka handel med finansiella instrument. Värdepappersaffärer för medarbe­ tare och styrelseledamöter i Linc samt i investeringsverksam­ heten engagerade konsulter regleras i Lincs insiderpolicy. Ansvarutkrävande, kommunikation och rapportering av överträdelser Samtliga medarbetare i Linc, representanter inklusive styrelseledamöter och i investeringsverksamheten engagerade konsulter är ansvariga för efterlevnad av denna policy, relevanta lagar och förordningar. Om den anställde har frågor kring eller får vetskap om ett eventu­ ellt brott mot uppförandekoden eller lagar och förordningar ingår det i arbetsuppgifterna att rapportera till närmaste chef eller vid behov till en högre chef. Rapporten kan vara anonym eller med kontaktuppgifter. Alla sådana rapporter ska behandlas konfidenti­ ellt. Repressalier mot en rapportör är inte acceptabelt. Mottagare av rapporten eller informationen är skyldig att genast vidta lämpliga åtgärder som syftar till att undersöka om, och hur, eventuellt brott mot lagar, förordningar eller interna policyer kunnat inträffa samt, när tillbörligt eller nödvändigt, korrigera och förebygga brottets återkommande. Linc kom­ mer se till att omedelbara åtgärder vidtas vid brott mot lagar, förordningar eller interna policyer och vid behov se till att rapportering sker till berörda myndigheter. Se vidare Lincs visselblåsarpolicy. Lincs åtaganden Linc ska inkludera hållbarhetsfrågor i investeringsanalysen och beslut rörande Lincs portföljbolag. Linc har höga förväntningar på anställda och externa parter i frågor gällande socialt ansvar, miljöansvar och etik. Linc ska eftersträva att i våra processer för bolagsstyrning verka för transparens och vara tydliga i vår rapportering avseende hållbarhetsfrågor. Frågor kring ansvarsfullt ägande, agerande och ansvarsfulla investeringar ska ingå i styrelsens dagordning på regelbunden basis. Utvärdering före nyinvesteringar Linc har en väl utvecklad modell för analys av nya investerings­ möjligheter. I investeringsanalysen utvärderas efterföljande av lagar och förordningar samt hur investeringsobjektet förhåller sig till Global Compacts 10 principer. Linc kommer inte att investera i bolag som inte lever upp till dessa krav. Linc är ett investeringsbolag som investerar i en specifik bransch (Life science). Vi tar dock generellt ställning emot att investera i bolag med en inte obetydlig verksamhet inom utveck­ ling och produktion av vapen, bolag som bidrar till allvarlig miljö­ skada, industrier med globala leverantörskedjor med betydande risker avseende arbetsmiljö och arbetsvillkor (främst textilindu­ strin och enklare mekanisk bearbetning), bolag som producerar eller distribuerar pornografi och bolag inom tobaksindustrin. UTDELNING Styrelsen föreslår inte någon utdelning för räkenskapsåret 2025. FÖRSLAG TILL VINSTDISPOSITION Styrelsen föreslår att de till årsstämman förfogade stående vinstmedlen i moderföretaget disponeras enligt följande: Överkursfond 1 166 945 037 Balanserat resultat 1 258 642 122 Årets resultat ­161 120 344 Summa 2 264 466 816 Styrelsen föreslår att årsstämman 2025 att: i ny räkning balanseras: 2 264 466 816 Vad beträffar företagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat­ och balansräkningar med tillhörande bokslutskommentarer. 46 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 47 ===== Linc Årsredovisning 2025 47 ===== SIDA 48 ===== Bolagsstyrningsrapport Bolagsstyrning inom Linc INTRODUKTION Bolagsstyrningen avser strukturen och processerna för verksam­ hetens styrning, ledning och kontroll. Lincs affärsverksamhet är att investera i och att äga företag och som ägare skapa värde i företagen och därmed även för Lincs aktieägare. God bolags­ styrning är därför centralt. Linc är ett svenskt aktiebolag noterat på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Bolags­ styrningen regleras bland annat av Aktiebolagslagen, Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter, Svensk kod för bolagsstyr­ ning (Koden), bolagsordningen, policyn för ansvarsfullt ägande och agerande, samt styrelsens och verkställande direktörens ar­ betsordningar. Denna bolagsstyrningsrapport lämnas i enlighet med årsredovisningslagen och Koden. Bolagsstyrningsrapporten redogör för Lincs bolagsstyrning under räkenskapsåret 2025 och har granskats av bolagets revisor, se sidorna 96–99. AVVIKELSER FRÅN KODEN Linc rapporterar i bolagsstyrningsrapporten om eventuella avvikelser från Koden. Inga avvikelser från Koden förekommer. AVVIKELSER FRÅN EMITTENTREGELVERKET Linc rapporterar i bolagsstyrningsrapporten om eventuella överträdelser av Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter. Inga överträdelser av regelverket eller avvikelser från god sed på aktiemarknaden, enligt beslut av Nasdaq Stockholms disciplinnämnd eller uttalande från Aktiemarknadsnämnden, har skett sedan Linc noterades på Nasdaq Stockholms huvudlista. BOLAGSORDNING Nuvarande bolagsordning fastställdes på årsstämman den 12 april 2021. Den anger bland annat att styrelsens säte ska vara i Stockholm, att styrelsens ledamöter årligen väljs av årsstämman för tiden intill dess nästa årsstämma hållits samt att styrelsen skall bestå av minst tre ledamöter och högst fem ledamöter utan suppleanter. Förändringar i bolagsordningen beslutas av bolagsstämman. Den fullständiga bolagsordningen finns tillgänglig på Lincs hemsida. Revisor Aktieägarna genom bolagsstämman Valberedning Ersättningsutskott Revisionsutskott Styrelse Ledningsgrupp – VD, CFO 48 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 49 ===== BOLAGSSTÄMMA Aktieägarnas rätt att besluta i Lincs angelägenheter utövas via bolagsstämman som är Lincs högsta beslutande organ. Bolags­ stämman beslutar bland annat om disposition beträffande bolagets resultat, förändringar i bolagsordningen samt utser styrelsens ledamöter, styrelseordförande och revisorer efter för­ slag från valberedningen. Årsstämma ska hållas inom sex må­ nader efter räkenskapsårets utgång och kallelse till årsstämma i Linc ska, enligt Aktiebolagslagen, utfärdas tidigast sex veckor och senast fyra veckor före stämman. Kallelse till bolagsstämma skall ske genom annonsering i Post­ och Inrikes tidningar samt på Lincs hemsida. Att kallelse skett skall annonseras i Svenska Dagbladet. Förutom årsstämman kan extra bolagsstämmor samman­ kallas. Kallelse till extra bolagsstämma ska utfärdas tidigast sex och senast tre veckor före bolagsstämman. Rätt att delta i bolagsstämma Aktieägare som vill delta i förhandlingarna på bolagsstämma ska dels vara införd i den av Euroclear Sweden förda aktieboken senast sex bankdagar före stämman, dels anmäla sig hos Bola­ get för deltagande i bolagsstämman senast den dag som ang­ es i kallelsen till stämman. Utöver att anmäla sig hos Bolaget för deltagande måste aktieägare vars aktier är förvaltarregist­ rerade, genom en bank eller annan förvaltare, låta registrera aktierna i eget namn så att aktieägaren är rösträttsberättigad i bolagsstämmoaktieboken senast fyra bankdagar före bolags­ stämman. Aktieägare som önskar bli rösträttsregistrerade bör informera sina förvaltare om detta i god tid före denna dag. Aktieägare kan närvara vid bolagsstämman personligen eller genom ombud och kan även biträdas av högst två personer. Det är möjligt för aktieägare att anmäla sig till bolagsstämman på flera olika sätt, vilka närmare anges i kallelsen till stämman. Aktieägare är berättigade att rösta för samtliga aktier som ifrågavarande aktieägare innehar. Initiativ från aktieägare Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat vid bolagsstäm­ ma ska skicka en skriftlig begäran härom till Bolagets styrelse. Begäran måste normalt vara styrelsen tillhanda i god tid före bolagsstämman, i enlighet med den information som tillhan­ dahålls på Bolagets webbplats i samband med offentliggöran­ det av tid och plats för bolagsstämman. ÅRSSTÄMMA 2026 Lincs fjärde årsstämma som noterat bolag kommer att hållas den 13 maj 2026. Mer information om årsstämman finns på Lincs hemsida. Ägande per 31 December 2025 Antal aktier Andel av kapital Andel av röster st % % Bengt Julander (privat och bolag) 32 383 599 55,9% 55,9% Nordea fonder 3 691 652 6,4% 6,4% Swedbank Robur fonder 2 428 507 4,2% 4,2% Statestreet Bank & Trust Co (klientkonto) 2 358 208 4,1% 4,1% Karl Tobieson 2 060 000 3,6% 3,6% Avanza Pension 1 066 658 1,8% 1,8% Danica Pension 900 000 1,6% 1,6% Thomas Bergh 800 000 1,4% 1,4% Handelsbanken Liv 541 025 0,9% 0,9% CBLB / UCITS­Exempted 486 410 0,8% 0,8% Top 10 46 716 059 80,7% 80,7% Övriga 11 194 388 19,3% 19,3% Totalt 57 910 447 100,0% 100,0% Källa: Euroclear AKTIER, RÖSTER OCH ÄGANDE Lincs aktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. En börspost utgörs av 1 aktie. Moderbo­ laget har 57 910 447 stamaktier. Varje stamaktie representerar en röst. Det finns ingen begränsning av hur många röster en aktieägare kan avge vid bolagsstämma. Linc Årsredovisning 2025 49 ===== SIDA 50 ===== VALBEREDNING Enligt Koden ska bolagsstämman utse valberedningens leda­ möter eller ange hur ledamöterna ska utses. Valberedningen ska enligt Koden bestå av minst tre ledamöter, varav en ska utses till ordförande. I enlighet med Koden ska majoriteten av valberedningens ledamöter vara oberoende i förhållande till Bolaget och bolagsledningen. Därutöver ska minst en av valberedningens ledamöter vara oberoende i förhållande till den i Bolaget röstmässigt största aktieägaren eller grupp av aktieägare som samverkar om Bolagets förvaltning. Vid årsstämma den 11 maj 2023 antogs instruktioner för valberedningen att gälla tills vidare. Dessa instruktioner sammanfattas nedan och fullständiga instruktioner finns tillgänglig på Lincs hemsida. Principer för tillsättande av och instruktioner för valbered- ningen – sammanfattning Vid utgången av tredje kvartalet varje år skall bolagets tre största aktieägare eller ägargrupper erbjudas att vardera utse en ledamot att ingå i valberedningen. Styrelsens ordförande ingår i valberedningen. Valberedningens sammansättning skall offentliggöras så snart den utsetts. Valberedningens mandat löper till dess att ny valberedning utsetts. Sammansättningen av valberedningen ska offentliggöras senast sex månader innan årsstämman. Styrelsens ordförande, Bengt Julander, ingår i valberedningen som ledamot. Valberedningen ska bereda och till årsstämman lämna förslag till: • val av ordförande på stämman; • val av styrelsens ordförande respektive ledamöter i bolagets styrelse; • val av revisor och i förekommande fall revisorssuppleant; • ersättning till styrelseordförande, styrelseledamöter, revisor samt i förekommande fall avseende utskottsarbete; och • i den mån så anses erforderligt, ändringar i instruktionen för valberedningen. Valberedningen skall enligt koden tillse att bolaget har en styrelse som är lämplig med hänsyn till bolagets verksamhet, utvecklingsskede och förhållanden i övrigt med en ändamål­ senlig sammansättning, präglad av mångsidighet och bredd avseende ledamöternas kompetens, erfarenhet och bakgrund. En jämn könsfördelning skall eftersträvas. Valberedningen inför årsstämman 2026 Valberedningen inför årsstämman 2026 i Linc AB (publ) består av följande personer: – Martin Julander som utsetts av Bengt Julander & Cronhamn Invest AB (ordförande) – Katarina Hammar som utsetts av Nordea fonder – Monica Åsmyr som utsetts av Swedbank Robur – Bengt Julander, styrelsens ordförande Valberedningens sammansättning inför årsstämman 2026 består av representanter utsedda av bolagets tre största ägare. Representationen baseras på ägarförhållandena vid avstäm­ ningsdatumet i enlighet med de antagna principerna. STYRELSE Styrelsens arbete Styrelsen är, efter bolagsstämman, Bolagets högsta beslutsfat­ tande organ. Styrelsens arbetsuppgifter anges i Aktiebolagsla­ gen, Bolagets bolagsordning och Koden. Styrelsens arbete styrs även av en skriftlig arbetsordning som fastställs årligen. Arbetsordningen reglerar bland annat arbetsfördelning och ansvarsfördelning mellan styrelsen, styrelseordföranden och den verkställande direktören. Styrelsen fastställer även instruk­ tioner för styrelsens utskott/kommittéer, för den verkställande direktören och för den finansiella rapporteringen. Styrelsen svarar för Bolagets organisation och förvaltning­ en av Bolagets angelägenheter, vilket bland annat innefattar ansvar för upprättande av övergripande, långsiktiga strategier och mål, budget och affärsplaner, fastställande av riktlinjer för att säkerställa att Bolagets verksamhet är långsiktigt värdeska­ pande, granskning och godkännande av bokslut, beslutsfattan­ de i frågor rörande investeringar och försäljningar, kapitalstruk­ tur och utdelningspolicy, utveckling och antagande av centrala policyer, tillseende av att kontrollsystem finns för uppföljning av att policyer och riktlinjer efterlevs, tillseende av att system finns för uppföljning och kontroll av Bolagets verksamhet och risker, betydande förändringar i Bolagets organisation och verksamhet, utseende av Bolagets verkställande direktör och fastställande av lön och andra anställningsförmåner för Bolagets verkställande direktör och andra ledande befattnings­ havare, i enlighet med av bolagsstämman antagna riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Normalt sett utses styrelseledamöter av årsstämman för ti­ den intill slutet av nästa årsstämma. Enligt Bolagets bolagsord­ ning ska antalet styrelseledamöter som väljs av bolagsstämman vara lägst tre och högst fem utan suppleanter. Enligt Koden ska styrelsens ordförande väljas av bolags­ stämman och ska se till att styrelsens arbete bedrivs effektivt och att styrelsen fullgör sina åligganden. Styrelsen träffas enligt ett årligt förutbestämt schema. Ut­ över dessa möten kan det kallas till ytterligare styrelsemöten för att hantera frågor som inte kan skjutas upp till nästa ordinarie styrelsemöte. Utöver styrelsemötena har styrelseordföranden och den verkställande direktören en fortlöpande dialog rörande ledningen av Bolaget. Årligen genomförs en detaljerad utvärdering av styrelsen. Utvärderingen omfattar bland annat styrelsens sammansättning, individuella styrelsemedlemmar samt styrelsens arbete och rutiner. Även styrelsens sammansättning ur ett mångfaldsperspektiv utvärderas där bland annat en jämn könsfördelning eftersträvas. Styrelsens sammansättning har under 2025 bestått av 40% kvinnor. 50 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 51 ===== Koden innehåller regler avseende styrelseledamöternas oberoende och uppställer krav på att majoriteten av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till bolaget, bolagsledningen samt bolagets största aktieägare. Tre av leda­ möterna är oberoende till bolaget och bolagets ledning. Tre av ledamöterna är oberoende i förhållande till de största aktieägarna. Bolagets styrelse består vid utgången av verksamhetsåret av fyra ordinarie ledamöter. Ledamöterna presenteras i avsnittet ”Styrelse”. Styrelsen hade 12 protokollförda styrelsemöten under verksamhetsåret 2025. Ledamöternas närvaro vid styrelsemötena framgår av tabellen nedan. Revisionskommitté driften av Bolaget. Arbetsfördelningen mellan styrelsen och den verkställande direktören framgår av arbetsordningen för styrelsen och instruktionen för den verkställande direktören. Den verkställande direktören ansvarar även för att upprätta rapporter och sammanställa information från bolagsledningen inför styrel­ semöten och är föredragande av materialet på styrelsemöten. I enlighet med instruktionen för finansiell rapportering är den verkställande direktören ansvarig för finansiell rapportering i Bolaget och ska följaktligen säkerställa att styrelsen erhåller tillräcklig information för att fortlöpande kunna utvärdera Bola­ gets finansiella ställning. Verkställande direktören närvarar vid samtliga styrelsemö­ ten. Verkställande direktören är inte ledamot av styrelsen och deltar inte i de punkter på styrelsemötets agenda där styrelsen utvärderar verkställande direktören eller träffar bolagets revisor för utvärdering av ledningen. Ledningsgruppen består av verkställande direktören och finansdirektören, vilka presenteras i avsnittet ”Ledning”. ERSÄTTNINGAR TILL STYRELSE OCH LEDNING Styrelse Arvode och annan ersättning till styrelseledamöterna, inklusive ordföranden, fastställs av bolagsstämman. Vid årsstämma den 15 maj 2025 beslutades att styrelsearvode ska utgå med 486 000 kr till styrelsens ordförande och med 243 000 kr till envar av öv­ riga styrelseledamöter. Ytterligare 48 600 kr skall utgå till leda­ möter i Revisionskommittén. Styrelsens ledamöter har inte rätt till några förmåner efter att deras styrelseuppdrag har avslutats. Arvoden framgår av not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. Ledning Vid årsstämma den 15 maj 2025 beslutades att anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare i Linc. Dessa riktlinjer finns tillgängliga på bolagets hemsida. Ersättningen till ledande befattningshavare för 2025 består av fast kontant ersättning och avgiftsbaserad tjänstepension med försäkrings­ skydd samt sjukvårdsförsäkring. Ersättningar framgår av not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. REVISOR Revisorn ska granska Bolagets årsredovisning och räkenskaper samt styrelsens och den verkställande direktörens förvaltning. Revision av Lincs finansiella rapporter och räkenskaper samt styrelsens och den verkställande direktörens förvaltning utförs i enlighet med god revisionssed i Sverige. Efter varje räken­ skapsår ska Bolagets revisor lämna en revisionsberättelse och en koncernrevisionsberättelse till årsstämman. Enligt Bolagets bolagsordning ska Bolaget ha en eller två revisorer med högst två revisorssuppleanter. Till revisor kan även registrerat revisionsbolag utses. Bolagets revisor är Öhrlings Närvaro/ styrelsemöten Bengt Julander 12 / 12 Marianne Dicander Alexandersson 11 / 12 Ulrika Dellby 10 / 12 Anders Hansen 10 / 12 Johan Lannebo 7 / 7 Bolaget har en revisionskommitté bestående av två ledamöter: Ulrika Dellby (ordförande) och Marianne Dicander Alexandersson. Revisionskommittén ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka Bolagets finansiella rappor­ tering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll och risk­ hantering, hålla sig informerat om revisionen av årsredo visningen och koncern redovisningen, granska och övervaka revisorns opartiskhet och självständighet och därvid särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller Bolaget andra tjänster än revision, samt biträda vid upprättandet av förslag till bolagsstämmans beslut om revisorsval. Under året har fem möten med revisionskommittén genomförts där samtliga ledamöter närvarat vid samtliga möten. Ersättningskommitté Bolagets styrelse har en ersättningskommitté bestående av styrelsen som helhet. Bengt Julander är ordförande för ersätt­ ningskommittén. Ersättningskommittén ska bland annat bereda förslag avseende ersättningsprinciper, ersättningar och andra anställningsvillkor för bolagsledningen. Ersättningskommittén ska även följa och utvärdera pågående och under året avslutade program för rörliga ersättningar till bolagsledningen, tillämp­ ningen av de riktlinjer för ersättningar till ledande befattnings­ havare som bolagsstämman enligt lag ska fatta beslut om samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i Bolaget. VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR OCH LEDANDE BEFATTNINGSHAVARE Den verkställande direktören är underordnad styrelsen och ansvarar för Bolagets löpande förvaltning och den dagliga Linc Årsredovisning 2025 51 ===== SIDA 52 ===== PricewaterhouseCoopers AB (PwC) med Patric Kruse (född 1989) som huvudansvarig revisor. PwC har under räkenskapsåret 2025 inte anlitats för ytterli­ gare tjänster utöver revisionsuppdraget. Samtliga tjänster som tillhandahållits är förenliga med bestämmelserna i revisors­ lagen (2001:883) och FAR:s yrkesetiska regler avseende revisors opartiskhet och självständighet. Uppgift om arvoden framgår av not 7 Revisionsarvoden. Internrevision Enligt Koden ska styrelsen årligen utvärdera behovet av en sär­ skild granskningsfunktion (internrevision). Styrelsens uppfatt­ ning är att det för närvarande inte föreligger något behov av en sådan funktion i verksamheten. Det finns instruktioner och en löpande utvärdering sker av att ansvariga personer i organisa­ tionen har den kompetens och de stödresurser som krävs för att fullgöra arbetet i samband med framtagandet av finansiella rapporter. INTERN KONTROLL OCH RISKHANTERING Allmänt Linc har inrättat ett ramverk för intern kontroll som syftar till att uppnå en effektiv organisation som når de målsättningar som har satts upp av styrelsen. Detta ramverk inbegriper ett arbete med att säkerställa att Bolagets verksamhet bedrivs korrekt och effektivt, att lagar och regler efterlevs samt att den finansiella rapporteringen är korrekt, tillförlitlig och i enlig­ het med tillämpliga lagar och regler. Lincs arbete med intern kontroll innefattar följande moment: kontrollmiljö, riskbedöm­ ning, kontrollaktiviteter, information och kommunikation samt övervakning. Kontrollmiljö Lincs kontrollmiljö är baserad på arbetsfördelningen mellan styrelse, styrelsens utskott/kommittéer, verkställande direktör och CFO samt de värderingar som styrelsen och bolagsled­ ningen kommunicerar och arbetar utifrån. I syfte att behålla och utveckla en väl fungerande kontrollmiljö samt att efterleva tillämpliga lagar och regler har Bolagets styrelse, som ytterst ansvarigt organ, fastställt ett antal grundläggande dokument av betydelse för intern kontroll och riskhantering vilka består av styrdokument, policyer, och instruktioner, innefattande bland annat arbetsordning för styrelsen och revisionskommittén, instruktioner för verkställande direktör, finanspolicy, informationspolicy, insiderpolicy samt ekonomihandbok. Tillämpliga policyer och instruktioner distribueras till berörda anställda inom Linc. Riskbedömning Linc har inrättat ett ramverk för riskbedömning som innebär att Bolaget årligen genomför en riskanalys och riskbedömning. I enlighet med detta ramverk identifieras och kategoriseras risker i följande områden: – affärsmässiga/operationella risker – finansiella risker – hållbarhetsrisker – politiska risker Bolagets mål med riskanalysen är att identifiera de största riskerna som kan hindra Bolaget från att nå dess mål eller genomföra dess affärsidé. Målsättningen är även att utvärdera dessa risker baserat på sannolikheten för att de uppkommer i framtiden och i vilken mån riskerna skulle kunna påverka Bola­ gets målsättningar för det fall de skulle inträffa. Bolagets CFO rapporterar årligen identifierade risker till revisionskommittén och styrelsen. Styrelsen utvärderar sedan Bolagets riskhanteringssystem, däribland riskbedömningar, i en årlig riskrapport i vilken de mest väsentliga delarna av Bolagets interna kontroll och riskhantering granskas i detalj. Syftet med detta förfarande är att säkerställa att väsentliga risker hanteras och att kontroller som motverkar identifierade risker är imple­ menterade. Kontrollaktiviteter Linc har inrättat en riskhanteringsprocess som innefattar ett an­ tal nyckelkontroller av sådant som ska upprättas och fungera i riskhanteringsprocesserna. Kontrollkraven utgör ett viktigt verk­ tyg som möjliggör för styrelsen att leda och utvärdera informa­ tion från bolagsledningen samt att ta ansvar för identifierade risker. Bolaget fokuserar på att dokumentera och utvärdera de största riskerna relaterade till finansiell rapportering för att säkerställa att Bolagets rapportering är korrekt, tillförlitlig och i enlighet med tillämpliga lagar och regler. Dokumentation och utvärdering av riskhanteringsprocessen relaterad till finansiell rapportering presenteras regelbundet av CFO till Bolagets revisionskommitté samt ingår som underlag i styrelsens årliga riskutvärdering. Information och kommunikation Lincs styrelse har antagit en informationspolicy och en insi­ derpolicy vilka styr Bolagets hantering och kommunikation av insiderinformation och annan information. Insiderpolicyn avser att reducera riskerna för insiderhandel och annat olagligt age­ rande samt att underlätta Bolagets efterlevnad av tillämpliga regler för hantering av insiderinformation. Bolagets kommuni­ kation ska vara långsiktig och förenlig med Bolagets varumärke, 52 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 53 ===== vision, affärsidé, strategier, mål och värderingar. Kommunika­ tionen ska vara öppen, saklig, välstrukturerad och välplanerad. Bolaget ska lämna korrekt, relevant och fullständig information i enlighet med tillämpliga lagar och regler. Övervakning En självutvärdering av den interna kontrollens effektivitet ska genomföras årligen av identifierade personer inom organisa­ tionen. Bolagets CFO är ansvarig för att presentera resultatet av självutvärderingen för revisionskommittén och styrelsen. En vis­ selblåsarpolicy finns för att anställda och övriga intressenter ska kunna framföra påpekanden om eventuella brister i finansiella rapportering eller andra missförhållanden i bolaget. Linc Årsredovisning 2025 53 ===== SIDA 54 ===== Styrelse BENGT JULANDER Född 1953. Ordförande sedan 1991. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Nej/Nej Utbildning: Bengt är utbildad apotekare, M. Sc. från Uppsala Universitet.  Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Knil AB samt styrelseledamot i, Cronhamn Invest AB, Livland Skog AB, Ninex AB och Reison Medical AB. Styrelseleda- mot och suppleant i mindre dotterbolag till dessa bolag eller mindre familjebolag. Innehav i Linc AB: Bengt Julander äger 32 383 599 aktier privat och genom bolag. ANDERS HANSEN  Född 1974. Styrelseledamot sedan 2020. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Leg. läkare och civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Övriga nuvarande uppdrag: Specialist i psykiatri, Sofiahemmet Sjukhus. Styrelseledamot i Gram Medicin AB. Innehav i Linc AB: Anders Hansen äger 206 610 aktier i Linc AB genom bolag. ULRIKA DELLBY Född 1966. Styrelseledamot sedan 2020. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseledamot i Lifco AB, Arjo AB, Getinge AB, Elanders AB, Kungliga Dramatiska Teatern AB samt Werksta Nordic AB. Innehav i Linc AB: Ulrika Dellby äger 40 000 aktier i Linc AB. MARIANNE DICANDER ALEXANDERSSON Född 1959. Styrelseledamot sedan 2021. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilingenjör i kemiteknik, Chalmers tekniska högskola, Göteborg Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Sahlgrenska Science Park AB, Sam- invest AB och MDA Management AB. Styrelseledamot i Konstfack AB och ledamot i IVA Kungliga Ingenjörsvetenskapsakademin. Innehav i Linc AB: Marianne Dicander Alexandersson äger 100 000 aktier i Linc AB. 54 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 55 ===== Ledning KARL TOBIESON Född 1974. VD sedan 2020. Tidigare erfarenheter: Karl Tobieson var vd för MedCap AB 2008–2020. Dessförinnan  drev han en corporate finance firma tillsammans med en partner och var innan dess investment Manager på Centrecourt och Cell Innovation. Karl Tobieson inledde sin karriär som trainee på Volvo. Utbildning: Karl Tobieson har en master i maskinteknik med inriktning industriell ekonomi, från Kungliga Tekniska Högskolan i Stockholm.  Styrelsebefattning: Styrelseordförande MedCap AB och Tobieson & Svennewall AB och styrelseledamot i Alder Therapeutics AB och Melius Pharma AB. Innehav i Linc AB: Karl Tobieson äger 2 060 000 aktier i Linc AB och äger aktier i MedCap. THOMAS BERGH Född 1982. CFO sedan 2020. Tidigare erfarenheter: Thomas Bergh var investment manager på MedCap AB 2016–2020. Dessförinnan var han under nio år verksam inom investment banking på Morgan Stanley i Stockholm och UBS i London. Utbildning: Thomas Bergh är civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Styrelsebefattning: Styrelseledamot ACE Health AB, nWise AB, nWise Ägare AB, Animal Probiotics Sweden AB och Oncorena Holding AB. Innehav i Linc AB: Thomas Bergh äger 800 000 aktier i Linc AB. JOHAN LANNEBO Född 1964. Styrelseledamot sedan 2025. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilekonom från Uppsala Universitet. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Zubizuri AB. Styrelseledamot i Berner Industrier AB, E Öhman J:or Asset Management AB, Lannebo Kapitalförvaltning AB, Lannebo Holding AB och Pacy AB. Innehav i Linc AB: Johan Lannebo äger 600 000 aktier privat och genom bolag. Linc Årsredovisning 2025 55 ===== SIDA 56 ===== Rapport över resultat för Investmentföretaget Belopp i tkr 2025-01-01 2024-01-01   Not 2025-12-31 2024-12-31 Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag och andra investeringar 11 -419 002 1 291 206 Övriga rörelseintäkter 6 4 704 12 Utdelningar från portföljbolag 19 5 000 – Resultat från förvaltningsverksamheten 5 -409 298 1 291 217 Övriga externa kostnader 7 -3 413 ­2 897 Personalkostnader 8 -10 111 ­11 334 Rörelseresultat -422 822 1 276 987 Finansiella intäkter 9 16 056 25 458 Finansiella kostnader 9 -242 ­5 000 Resultat från finansiella poster   15 814 20 458 Resultat före skatt -407 008 1 297 445 Inkomstskatt 10 7 361 4 159 Årets resultat   -399 647 1 301 603 Summa årets resultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare -399 647 1 301 603 Innehav utan bestämmande inflytande – – Resultat per aktie (kr) hänförlig till moderbolagets aktieägare, före och efter utspädning -6,9 22,5 Genomsnittligt antal utestående aktier 57 910 447 57 910 447 56 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 57 ===== Investmentföretagets rapport över totalresultat 2025-01-01 2024-01-01     2025-12-31 2024-12-31 Årets resultat -399 647 1 301 603 Övrigt totalresultat för året: – – Summa totalresultat för året   -399 647 1 301 603 Summa totalresultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare -399 647 1 301 603 Resultat per aktie (kr) hänförlig till moderbolagets aktieägare, före och efter utspädning -6,9 22,5 Genomsnittligt antal aktier 57 910 447 57 910 447 Antal utestående aktier vid periodens utgång 57 910 447 57 910 447 Linc Årsredovisning 2025 57 ===== SIDA 58 ===== Rapport över finansiell ställning för Investmentföretaget Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella anläggningstillgångar Investeringar i aktier och värdepapper 11 3 123 969 3 295 076 Investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder 11 856 099 882 710 Lånefordringar portföljbolag 12 121 301 81 101 Uppskjutna skattefordringar 10, 11 11 633 4 272 Summa anläggningstillgångar   4 113 002 4 263 159 Omsättningstillgångar Aktuella skattefordringar 2 974 – Övriga fordringar 13 27 655 20 162 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 15 018 6 437 Likvida medel 283 982 549 657 Summa omsättningstillgångar   329 630 576 256 SUMMA TILLGÅNGAR 4 442 632 4 839 415 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 EGET KAPITAL Eget kapital hänförligt till moderföretagets ägare 15 Aktiekapital 5 791 5 791 Överkursfond 1 166 945 1 166 945 Balanserat resultat inklusive årets resultat   3 258 276 3 657 922 Summa eget kapital   4 431 012 4 830 658 SKULDER Långfristiga skulder Uppskjutna skatteskulder 10, 11 – – Summa långfristiga skulder   – – Kortfristiga skulder Leverantörsskulder – 85 Aktuella skatteskulder – 11 Övriga skulder 16 8 094 3 294 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 3 526 5 367 Summa kortfristiga skulder   11 620 8 757 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 4 442 632 4 839 415 500 58 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 59 ===== Rapport över förändringar i Investmentföretagets eget kapital Belopp i tkr Not Aktiekapital Överkurs- fond Balanserat resultat inkl årets resultat Summa eget kapital Ingående balans per 2024-01-01 15 5 791 1 166 945 2 356 319 3 529 055 Totalresultat Årets resultat 1 301 603 1 301 603 Övrigt totalresultat Summa Totalresultat   – – 1 301 603 1 301 603 Transaktioner med aktieägare Summa Transaktioner med aktieägare   – – – – Utgående balans per 2024-12-31 15 5 791 1 166 945 3 657 922 4 830 658 Ingående balans per 2025-01-01 15 5 791 1 166 945 3 657 922 4 830 658 Totalresultat Årets resultat ­399 647 -399 647 Övrigt totalresultat Summa Totalresultat   – – -399 647 -399 647 Transaktioner med aktieägare Summa Transaktioner med aktieägare   – – – – Utgående balans per 2025-12-31 15 5 791 1 166 945 3 258 276 4 431 012 Linc Årsredovisning 2025 59 ===== SIDA 60 ===== Rapport över kassaflöden i Investmentföretaget 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Kassaflöde från den löpande verksamheten Rörelseresultat -422 822 1 276 987 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet – Övriga poster ej kassapåverkande -1 840 2 861 – Resultat av verkligt värdeförändring 11 414 002 ­1 291 206 Erhållen ränta eller liknande 11 083 25 043 Erlagd ränta eller liknande -242 0 Betald skatt -2 933 11 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital och operationella investeringar -2 752 13 696 Förändringar i rörelsekapital Ökning/minskning kundfordringar – – Ökning/minskning av rörelsefordringar – – Ökning/minskning av rörelseskulder 14 17 Operationella investeringar Förvärv och investeringar i portföljbolag, kapitalförsäkring och räntefonder 11 -181 931 ­1 154 193 Försäljning av andelar i portföljbolag, kapitalförsäkring och räntefonder 11 – 1 240 480 Utdelningar från portföljbolag 19 5 000 – Lämnade lån till portföljbolag 12 -87 999 ­66 245 Ökning fordran hos portföljbolag -81 589 ­60 048 Minskning fordran hos portföljbolag 83 582 55 973 Summa förändringar i rörelsekapital -262 923 15 984 Kassaflöde från den löpande verksamheten -265 675 29 679 Kassaflöde från investeringsverksamheten – – Kassaflöde från finansieringsverksamheten – – Periodens kassaflöde -265 675 29 679 Likvida medel vid periodens början 549 657 519 978 Likvida medel vid periodens slut 283 982 549 657 60 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 61 ===== Resultaträkning för juridisk person 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Rörelsens intäkter Övriga rörelseintäkter 6 4 704 12 Summa rörelsens intäkter 4 704 12 Rörelsens kostnader Övriga externa kostnader 7 -3 413 ­2 897 Personalkostnader 8 -10 111 ­11 334 Summa rörelsens kostnader -13 524 -14 230 Rörelseresultat -8 820 -14 219 Resultat från andelar i koncernföretag 20 -21 ­20 Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 19 5 000 – Resultat från övriga värdepapper och fordringar som är anläggningstillgångar -171 344 912 713 Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 15 756 25 458 Räntekostnader och liknade resultatposter -242 0 Resultat från finansiella poster -150 850 938 151 Resultat före skatt -159 671 923 932 Skatt på årets resultat 10 -1 449 ­3 389 Årets resultat -161 120 920 543 Rapport över totalresultat för juridisk person 2025-01-01 2024-01-01   2025-12-31 2024-12-31 Årets resultat -161 120 920 543 Övrigt totalresultat: Övrigt totalresultat, netto efter skatt – – Summa totalresultat -161 120 920 543 Linc Årsredovisning 2025 61 ===== SIDA 62 ===== Balansräkning för juridisk person Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag 20 27 47 Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 21 237 489 209 566 Andra långfristiga placeringar 1 593 433 1 566 991 Andra långfristiga fordringar 121 301 81 101 Summa finansiella anläggningstillgångar 1 952 249 1 857 705 Uppskjuten skattefordran 7 731 9 181 Summa anläggningstillgångar 1 959 980 1 866 886 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Aktuella skattefordringar 2 974 – Övriga fordringar 27 655 20 162 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 7 305 3 450 Summa kortfristiga fordringar 37 935 23 612 Kassa och bank 283 982 549 657 Summa omsättningstillgångar 321 917 573 269 SUMMA TILLGÅNGAR 2 281 898 2 440 155 62 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 63 ===== Balansräkning för juridisk person, forts Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 15 Bundet eget kapital Aktiekapital 5 791 5 791 Reservfond 20 20 Summa bundet eget kapital 5 811 5 811 Fritt eget kapital Överkursfond 1 166 945 1 166 945 Balanserat resultat 1 258 642 338 099 Årets resultat -161 120 920 543 Summa fritt eget kapital 2 264 467 2 425 587 Summa eget kapital 2 270 278 2 431 398 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder – 85 Aktuella skatteskulder – 11 Övriga skulder 16 8 094 3 293 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 3 526 5 367 Summa kortfristiga skulder 11 620 8 757 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 2 281 898 2 440 155 Linc Årsredovisning 2025 63 ===== SIDA 64 ===== Rapport över förändringar i eget kapital i juridisk person Not Aktie- kapital Reserv- fond Överkurs- fond Balanserat resultat Årets resultat Summa eget kapitalBelopp i tkr Eget kapital per 2024-01-01 15 5 791 20 1 166 945 393 927 -55 828 1 510 855 Totalresultat: Årets resultat 920 543 920 543 Resultatdisposition enligt beslut vid bolagsstämma – Resultat balanserat i ny räkning ­55 828 55 828 – Summa totalresultat -55 828 976 371 920 543 Eget kapital per 2024-12-31 15 5 791 20 1 166 945 338 099 920 543 2 431 398 Eget kapital per 2025-01-01 15 5 791 20 1 166 945 338 099 920 543 2 431 398 Totalresultat: Årets resultat ­161 120 -161 120 Resultatdisposition enligt beslut vid bolagsstämma – Resultat balanserat i ny räkning 920 543 ­920 543 – Summa totalresultat 920 543 -1 081 663 -161 120 Eget kapital per 2025-12-31 15 5 791 20 1 166 945 1 258 642 -161 120 2 270 278 64 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 65 ===== Rapport över kassaflöden i juridisk person 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Kassaflöde från den löpande verksamheten Rörelseresultat -8 820 ­14 219 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet -2 082 2 861 Erhållen ränta 11 083 25 043 Erlagd ränta – – Erhållen utdelning 5 000 – Betald skatt -2 933 11 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital 2 248 13 696 Förändringar i rörelsekapital Ökning/minskning övriga kortfristiga fordringar -43 806 ­10 270 Ökning/minskning övriga kortfristiga skulder 14 17 Summa förändringar i rörelsekapital -43 792 -10 252 Kassaflöde från den löpande verksamheten -41 544 3 443 Kassaflöde från investeringsverksamheten Förvärv av andelar i koncernföretag 20 – – Förvärv av andelar i intresseföretag 21 -34 080 ­63 956 Avyttring av andelar i intresseföretag 21 – – Köp av finansiella anläggningstillgångar -190 351 ­1 151 987 Försäljning av finansiella anläggningstillgångar 300 1 242 180 Kassaflöde från investeringsverksamheten -224 131 26 236 Kassaflöde från finansieringsverksamheten – – Periodens kassaflöde -265 675 29 679 Likvida medel vid periodens början 549 657 519 978 Likvida medel vid periodens slut 283 982 549 657 Linc Årsredovisning 2025 65 ===== SIDA 66 ===== Not 2 Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper 2.1 GRUND FÖR RAPPORTERNAS UPPRÄTTANDE Redovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Redovis­ ningsstandarder som utfärdats av International Accounting Standards Board (IASB) i den lydelse som godkänts av EU­kom­ missionen för tillämpning inom Europeiska Unionen. Vidare har RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner tillämpats. Redovisningsprinciperna har tillämpats konsekvent för alla perioder som finansiella rapporter avser, om inte annat anges. I och med att Linc enligt kriterierna i IFRS 10 utgör ett invest­ mentföretag konsolideras inte dotter­ eller intresseföretagen. Istället värderas innehaven till verkligt värde i enlighet med IFRS. De viktigaste redovisningsprinciperna som tillämpats när denna redovisning upprättats anges nedan. Att upprätta rapporter i överenstämmelse med IFRS kräver användning av en del viktiga uppskattningar för redovisnings­ ändamål. Vidare krävs att ledningen gör vissa bedömningar vid tillämpningen av bolagets redovisningsprinciper. De områden som innefattar en hög grad av bedömning, som är komplexa eller sådana områden där antaganden och uppskattningar är av väsentlig betydelse för redovisningen anges i not 4. I de fall företaget (i denna rapport förtydligat med ’Juridisk person’ angivet) tillämpar andra redovisningsprinciper än Investmentföretaget anges detta separat i slutet av detta avsnitt (2.11 Redovisningsprinciper i juridisk person). Nya och ändrade standarder som ska tillämpas av koncernen i innevarande period 2025 har inga nya eller ändringar av standarder trätt i kraft som fått någon väsentlig inverkan på Lincs finansiella ställning eller resultat. Noter Not 1 Allmän information Standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder som träder i kraft 2026 eller senare och som bedöms kunna få eller ha påverkan på de finansiella rapporterna Vid upprättandet av koncernredovisningen per 31 december 2025 har ett antal standarder och tolkningar publicerats vilka träder i kraft 2026 eller senare. IFRS 18 kommer att ersätta IAS 1 och ska tillämpas för räkenskapsår som börjar 1 januari 2027 eller senare. Standarden är ännu inte antagen av EU. IFRS 18 rör utformning av finansiella rapporter, och inför nya krav som syftar till att uppnå en ökad jämförbarhet för liknande företag och ge användarna mer relevant information och transparens. De nya kraven innebär bland annat att samtliga intäkts­ och kost­ nadsposter ska klassificeras utifrån tre huvudkategorier: rörelse, investering eller finansiering. IFRS 18 inför även obligatoriska delsummeringar och utökade upplysningskrav avseende vissa resultatmått, så kallade ”Management­defined performance measures” (MPM). Investmentföretaget kommer att tillämpa den nya standarden från dess obligatoriska ikraftträdandedatum och ledningen utvärderar för närvarande vilka effekter till­ lämpningen kommer att ha på investmentföretagets finansiella rapporter. Ingen av övriga publicerade standarder bedöms ha någon väsentlig påverkan på investmentföretagets finansiella rapporter. 2.2 VÄRDERINGSGRUNDER TILLÄMPADE VID UPPRÄTTANDE AV DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Investmentföretag Linc AB är ett så kallat investmentföretag enligt IFRS 10 och vär­ derar innehaven i portföljbolagen till verkligt värde. Kriterierna går kortfattat ut på att ett investmentföretag: – Erhåller medel från en eller flera investerare i syfte att förse dessa investerare med investeringsförvaltningstjänster – Förbinder sig genom sina investerare till att verksam­ Linc AB (’Linc’ eller ’Företaget’) är ett publikt aktiebolag som är registrerat i Sverige och har sitt säte i Stockholm, Sverige. Adressen till huvudkontoret är Vasagatan 28, 111 20 Stockholm, Sverige. Lincs aktie är noterad på Nasdaq Stockholms huvud­ lista sedan 28 maj 2021. Linc investerar i bolag i Life Science­sektorn, publika och privata. Linc har ett fokus på bolag med egna produkter som har global potential, oftast läkemedel eller medicintekniska produkter. Årsredovisningen för investmentföretaget och juridisk person för verksamhetsåret 1 januari ­ 31 december 2025 har godkänts för utfärdande av styrelsen den 19 mars 2026. Samtliga belopp redovisas i tusentals kronor (tkr) om inte annat anges. 66 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 67 ===== hetens syfte är att investera medel för att uppnå avkastning uteslutande genom kapitaltillväxt och/eller investerings intäkter – Mäter och utvärderar avkastningen på alla sina investeringar baserat på verkligt värde Företagsledningen gör bedömningen att ovan angivna kriterier för att utgöra ett investmentföretag är uppfyllda. Innebörden är att företag som utgör dotterbolag eller intresseföretag (och utgör en del av investeringsportföljen) inte konsolideras, utan istället värderas till verkligt värde. Linc har inga innehav som ska konsolideras under någon av rapporteringsperioderna. Investeringar redovisas till verkligt värde via resultaträkningen i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Följande viktiga bedömningar har gjorts vid bedömningen att bolaget klassificeras som ett investmentbolag: – Linc investerar i portföljbolag i syfte att generera avkastning i form av kapitalavkastning och värdestegring. Linc erhåller inte eller har som mål att erhålla, övriga förmåner från bolagets investeringar som inte är tillgängliga för andra parter som inte är närstående till investeringsobjektet. Det kommersiella syftet inte är att ta fram medicinska produkter som sådana, utan snarare att investera för att skapa och maximera avkastningen. – Vidare så är det primära måttet på portföljbolaget baserat på verkligt värde. Linc övervakar och följer upp utvecklingen i portföljbolaget, till exempel via studier och kliniska prövningar, men det primära syftet för övervakning av dessa andra nyckeltal är att få en bättre förståelse för utvecklingen av verkligt värde och för att bedöma eventuella framtida tilläggsinvesteringar. – Bolaget har en dokumenterad exitstrategi för alla sina portföljbolag. Linc:s investeringsstrategi är att behålla investeringar en begränsad period. Före varje beslut om att investera i ett bolag, måste detta bolag eller utvecklings­ projekt ha en klar potential för slutlig exit, exempelvis säljas till en extern part, att tillgången kan överföras eller att det finns en potential att för projektet (portföljbolaget) licensieras till en extern part med hög avkastning till globala partners. Exitstrategierna beaktas i värderingarna. 2.3 SEGMENTSRAPPORTERING Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapporteringen som lämnas till den hög­ ste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser till, och bedömning av, rörelsesegmentens resultat. I Lincs fall har detta bedömts vara Verkställande direktören. Lincs verksamhet består primärt av investeringar i noterade och ono­ terade aktier, vilka särskilt följs upp internt som separata om­ råden då innehaven är förenade med olika värderingsmetoder. Tillgångar och verksamheter som inte utgör andelar i noterade respektive onoterade portföljbolag, såsom andelar i kapital­ försäkringar, fonder och andra placeringar, ingår i Ofördelade poster i segmentsrapporteringen. I segmentsrapporteringen inkluderas ett onoterat bolag fram till första dagen för uppta­ gande på marknadsplats för allmän handel (noteringsdagen). Eventuella värdeförändringar fram till noteringsdagen hänförs segmentet Onoterade innehav. Från och med noteringsdagen hänförs värdeförändringar av innehavet till segmentet Notera­ de innehav. 2.4 OMRÄKNING AV UTLÄNDSK VALUTA Funktionell valuta och rapportvaluta I redovisningen används svenska kronor (SEK) som rapport valuta, vilket också är företagets funktionella valuta och rapportvaluta. Transaktioner och balansposter Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella valutan enligt de valutakurser som gäller på transaktionsdagen. Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid betal­ ning av sådana transaktioner och vid omräkning av monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta till balansdagens kurs, redovisas i resultaträkningen. Valutakursdifferenser på utlåning och upplåning redovisas i finansnettot, medan övriga valuta­ kursdifferenser ingår i rörelseresultatet. 2.5 FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER Köp och försäljningar av finansiella tillgångar och skulder redovisas i balansräkningen vid det datum då företaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. Finansiella tillgångar och skulder redovisas första gången till verkligt värde plus transaktionskostnader, vilket gäller alla finansiella tillgångar och skulder som inte redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Finansiella tillgångar och skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen redovisas första gången till verkligt värde, medan hänförliga transak­ tionskostnader redovisas i resultaträkningen. Finansiella till­ gångar tas bort från balansräkningen när rättigheterna i avtalet realiseras, förfaller eller Investmentbolaget förlorar kontrollen över dem. Detsamma gäller för del av en finansiell tillgång. Fi­ nansiella skulder tas bort från balansräkningen när förpliktelsen i avtalet har fullgjorts eller på annat sätt utsläckts. Principer för klassificering av finansiella tillgångar och skulder För finansiella tillgångar finns tre värderingskategorier, vilka är Upplupet anskaffningsvärde, Verkligt värde med värdeföränd­ ringar i övrigt totalresultat och Verkligt värde med värdeför­ ändringar redovisade i resultatet. Inom företaget finns enbart finansiella tillgångar i den förstnämnda och den sistnämnda kategorin. Finansiella skulder värderas antingen till upplupet anskaffningsvärde eller till verkligt värde med förändringarna redovisade i resultatet. Linc Årsredovisning 2025 67 ===== SIDA 68 ===== Finansiella tillgångar redovisade till upplupet anskaffningsvärde En finansiell tillgång värderas till upplupet anskaffningsvärde om den hanteras inom en affärsmodell vars syfte är att realisera den finansiella tillgångens kassaflöden genom att erhålla kontraktsenliga kassaflöden och de kontraktsenliga kassa­ flödena enbart består av återbetalning av kapitalbelopp och eventuell utestående ränta. Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat­ räkningen är finansiella instrument som innehas för handel alternativt finansiella tillgångar som bestämts tillhöra denna kategori. En finansiell tillgång klassificeras i denna kategori om den förvärvas huvudsakligen i syfte att erhålla avkastning genom utdelning och värdeförändringar från den finansiella tillgången. Finansiella instrument Bolaget klassificerar i enlighet med reglerna för investment­ företag i IFRS 10 och IAS 28 sina investeringar i portföljbolag, som annars skulle redovisats som dotter eller intresseföretag, som investeringar i aktier och värdepapper. Dessa investeringar, samt innehav i andra finansiella instrument som förvärvats i syfte att erhålla avkastning, redovisas till verkligt värde genom resultaträkningen enligt de metoder som beskrivs ovan. Utdelningsintäkter redovisas när rätten att erhålla betalning fastställts. Resultatraden Resultat av verklig värdeförändring i andelar av portföljbolag består av nettot av realiserade och orealiserade värdeförändringar, vilket innebär att det inte görs någon åtskillnad mellan värdeförändringar för avyttrade värde­ papper och värdeförändring av kvarvarande värdepapper. Likvida medel I likvida medel ingår kassa, banktillgodohavanden, övriga kort­ fristiga placeringar med en löptid på högst tre månader från anskaffningstidpunkten. Checkräkningskredit redovisas som upplåning bland kortfristiga skulder. Övriga tillgångar Övriga finansiella tillgångar (lånefordringar till portföljbolag, övriga finansiella tillgångar och kundfordringar) är normalt klassi ficerade som tillgångar redovisade till upplupet anskaff­ nings värde. Dessa tillgångar är inom tillämpningsområdet för justering för förväntade kreditförluster. Värdet av tillgången justeras för eventuella förväntade kreditförluster under fordrans hela löptid. Finansiella skulder Bolagets upplåning klassificeras som övriga finansiella skulder och värderas till upplupet anskaffningsvärde. Per presenterade balans­ dagar förekommer inte någon extern upplåning från kreditinstitut. Leverantörsskulder Leverantörsskulder redovisas inledningsvis till verkligt värde och därefter till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektivräntemetoden. Redovisat värde för leverantörsskulder förutsätts motsvara dess verkliga värde, eftersom denna post är kortfristig till sin natur. Värdering av finansiella tillgångar till verkligt värde Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser i IFRS 13 Värdering till verkligt värde vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde. I tillägg följer Linc riktlinjer i International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Valuation Guidelines), vilka fastställs av IPEV. Verkligt värde-hierarki Bolaget klassificerar värdering till verkligt värde med hjälp av en verkligt värde­hierarki som speglar tillförlitligheten av de indata som används för att göra värderingarna. Verkligt värdehierarkin har följande nivåer: Nivå 1 – Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad såsom noterade innehav. Dessa baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. Nivå 2 – Indata andra än noterade priser som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt, till exempel som priser, eller indirekt, till exempel härledda priser. Nivå 3 – Indata för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbar information. Lämplig värderingsmetod fastställs på basis av den lägsta nivå av indata som är väsentlig för värderingen till verkligt värde. Lincs innehav värderas antingen inom Nivå 1 eller Nivå 3. Nivå 3 har starka inslag av subjektiva bedömningar och är föremål för en högre grad av osäkerhet än de innehav som ligger inom Nivå 1. De värderingsmetoder som appliceras enligt identifierade värderingsnivåer följer vidare den vägledning som återfinns i IPEV Guidelines. Stor vikt läggs vid nyligen genomförda marknadsmässiga transaktioner t.ex. nyemission eller förvärv av existerande aktier. Transaktioner i jämförbara bolag kan även användas. Andra värderingsmetoder är diskontering av prognos­ tiserade kassaflöden med relevant diskonteringsränta och genom att applicera värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBITDA, EV/ EBITA, EV/EBIT och PER som justeras för att ta hänsyn till skillna­ der i marknad, verksamhet och risk. För finansiella tillgångar till verkligt värde sker värdering enligt följande värderingshierarki: Nivå 1 A: Senaste handelskurs. Verkligt värde fastställs utifrån observerbara (ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad. Nivå 3 A: Senaste investering. Verkligt värde fastställs utifrån den senast gjorda nyemissionens teckningspris för bolaget, under förutsättning att den senaste emissionen gjorts inom 68 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 69 ===== den senaste 12­månadersperioden och att detta mot bakgrund av relevanta faktorer fortfarande anses vara en relevant värderingsreferens. Från denna värderingsmetod undantas dock emissioner till teckningskurs som anses ge en missvisande bild av aktiernas verkliga värde. Exempel kan vara fondemissioner, emissioner till tydlig rabatt / premie samt företrädesemissioner där existerande aktieägare har rätt att teckna aktier i förhållande till sitt tidigare innehav. Nivå 3 B: Senaste investering justerad. Verkligt värde fastställs utifrån principen enligt Nivå 3 A men den senaste emissionen gjordes tidigare än 12 månader innan värderingstidpunkten. Den senaste emissionen utgör fortfarande utgångspunkt för värderingen men i tillägg analyseras bolagets utveckling mot den affärsplan Linc initialt investerade på samt senaste affärsplan inklusive bolagets utveckling och marknadsförutsätt­ ningar. Nivå 3 C: Senast kända transaktion av andelar. Verkligt värde fastställs utifrån kända informella transaktioner (OTC) från kända handelsplatser eller enskilda aktörer under den relevanta bokslutsperioden. Nivå 3 D: Relativ värdering/multipelvärdering. Verkligt värde fastställs utifrån värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBIT­ DA, EV/EBITA, EV/EBIT och PER som justeras för att ta hänsyn till skillnader i marknad, verksamhet och risk. Nivå 3 E: Diskonterad kassaflödesanalys. Verkligt värde fastställs utifrån nuvärdesberäkning av bedömda framtida kassaflöden baserade på flertalet ej observerbara indata som används i DCF­modellen. Metoden är lämplig om bolaget genererar ett kassaflöde i form av omsättning eller vinst och värdering enligt högre prioriterade metoder ej är tillämpbar eller anses mindre tillförlitlig än denna metod. Nivå 3 F: Annan värderingsmetod. Verkligt värde fastställs utifrån annan värderingsmetod än enligt högre prioriterade metoder. Om tillämpligt används nettotillgångsvärdet som utgångspunkt för verkligt värde. Eventuella justeringar av net­ totillgångsvärdet för att reflektera det verkliga värdet bedöms med utgångspunkt från givna förutsättningar för den specifika tillgången samt företagsledningens bedömning av dessa. 2.6 AKTIEKAPITAL Bolagets aktier klassificeras som eget kapital. Transaktions­ kostnader som direkt kan hänföras till emission av nya aktier redovisas, netto efter skatt, i eget kapital som ett avdrag från emissionslikviden. 2.7 AKTUELL OCH UPPSKJUTEN SKATT Linc uppfyller inte kraven på ett investmentföretag i skatterättslig mening och blir således beskattat för vinster och utdelningar på direktägda icke näringsbetingade aktier och andelar. Utdelningar och vinster på näringsbetingade innehav är inte skattepliktiga. Som skattepliktiga innehav räknas innehav i noterade aktier där bolaget har en ägarandel under 10% av rösterna samt noterade aktier där ägandet överstiger 10% av rösterna men då ägandet uppgått till denna nivå under en period som understiger 12 månader. Den aktuella skattekostnaden beräknas på basis av de skatteregler som på balansdagen är beslutade eller i praktiken beslutade i de länder där juridiska personen är verksam och genererar skattepliktiga intäkter. Ledningen utvärderar regel­ bundet de yrkanden som gjorts i självdeklarationer avseende situationer där tillämpliga skatteregler är föremål för tolkning och gör, när så bedöms lämpligt, avsättningar för belopp som troligen ska betalas till skattemyndigheten. Uppskjuten skatt redovisas i sin helhet, enligt balansräk­ ningsmetoden, på alla temporära skillnader som uppkommer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar och skulder och dessas redovisade värden i investmentbolagets redovisning. Den uppskjutna skatten redovisas emellertid inte om den uppstår till följd av en transaktion som utgör den första redovisningen av en tillgång eller skuld som inte är ett rörelse­ förvärv och som, vid tidpunkten för transaktionen, varken påverkar redovisat eller skattemässigt resultat. Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av skattesatser (och ­lagar) som har beslutats eller i praktiken beslutats per balansdagen och som förväntas gälla när den berörda uppskjutna skattefordran realiseras eller den uppskjutna skatteskulden regleras. Uppskjutna skattefordringar redovisas i den omfattning det är sannolikt att framtida skattemässiga överskott kommer att finnas tillgängliga, mot vilka de temporära skillnaderna kan utnyttjas. Uppskjuten skatt beräknas på temporära skillnader som uppkommer på andelar i dotterföretag, förutom där tidpunkten för återföring av den temporära skillnaden kan styras av kon­ cernen och det är sannolikt att den temporära skillnaden inte kommer att återföras inom överskådlig framtid. 2.8 ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Kortfristiga ersättningar till anställda beräknas utan diskontering och redovisas som kostnader när de relaterade tjänster erhålls. 2.9 AVSÄTTNINGAR Avsättningar redovisas när bolaget har en legal eller informell förpliktelse till följd av tidigare händelser. Detta sker när det är sannolikt att ett utflöde av resurser kommer att krävas för att reglera åtagandet, och beloppet har beräknats på ett tillförlitligt sätt. 2.10 UTDELNINGAR Utdelning till moderföretagets aktieägare redovisas som skuld i bolagets finansiella rapporter i den period då utdelningen Linc Årsredovisning 2025 69 ===== SIDA 70 ===== godkänns av moderföretagets aktieägare. Ingen utdelning kommer att föreslås inför 2026 års årsstämma avseende verksamhetsåret 2025. 2.11 REDOVISNINGSPRINCIPER I JURIDISK PERSON Redovisningsprinciperna i Juridisk Person överensstämmer i allt väsentligt med Investmentföretaget. Juridisk Persons redovis­ ning är upprättad i enlighet med RFR 2 Redovisning för juridiska personer och Årsredovisningslagen. RFR 2 anger undantag från och tillägg till de av IASB utgivna standarder samt av IFRIC ut­ givna uttalanden. Undantagen och tilläggen ska tillämpas från det datum då den juridiska personen i sin koncernredovisning tillämpar angiven standard eller uttalande. Moderföretaget använder de uppställningsformer som anges i Årsredovisningslagen, vilket bland annat medför att en annan presentation av eget kapital tillämpas. Aktier i dotterföretag och intresseföretag redovisas till anskaffningsvärde efter avdrag för eventuella nedskrivningar. När det finns en indikation på att aktier och andelar i dotter­ bolag eller intresseföretag minskat i värde görs en beräkning av återvinningsvärdet. Är detta lägre än det redovisade värdet görs en nedskrivning. I anskaffningsvärdet för andelar i dotterföretag och intresseföretag inkluderas transaktions kostnader. 2.12 DEFINITION AV FINANSIELLA MÅTT SOM INTE ÅTERFINNS I IFRS REGELVERK Icke IFRS-mått Definition Orsak till användning av måttet Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag Realiserat och orealiserat resultat av förändring av verkligt värde för andelar i portföljbolag under perioden. En post i resultaträkningen för att mäta den finansiella utvecklingen av investeringarna i portföljbolagen under perioden. Resultat från förvaltnings- verksamheten Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag (direkta innehav) samt övriga finansiella placeringar (indirekta innehav) plus utdelningar och övriga rörelseintäkter från portföljen under perioden. En post i resultaträkningen för att mäta den totala finansiella utvecklingen av investeringarna i portföljbolagen, inklusive utdelningar, under perioden. Verkligt värde – portföljbolag och andra innehav Investeringar i aktier och värdepapper tillsammans med investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder. Nyckeltalet visar verkligt värde av Lincs investeringar per balansdatumet. Substansvärde Tillgångar värderade till verkligt värde med avdrag för kortfristiga och långfristiga skulder värderade till verkligt värde. Ett centralt mått för nettotillgångsvärdet i ett investmentföretag baserat på tillgångarnas och skuldernas verkliga värde. Nettoskuld Räntebärande skulder minskat med likvida medel. Mått på bolagets nettobelåning med justering för realiserbara likvida tillgångar. Soliditet (%) Eget kapital dividerat med balansomslutning. Mått på hur stor andel av tillgångarna som är finansierade med eget kapital. Substansvärde per aktie (kr) Substansvärde i relation till antal aktier vid periodens utgång. Nyckeltal som visar det underliggande värdet av Investmentföretagets nettotillgångar per aktie. Avkastning på substans- värde, per aktie (%) Förändring av substansvärde per aktie ( justerat för eventuell kapitalanskaffning) samt erhållen utdelning per aktie dividerat med substansvärde per aktie vid ingången av perioden. Nyckeltal som visar Investmentföretagets avkastning på substansvärde per aktie inklusive erhållen utdelning, vilket visar avkastningen för investerare i Linc. Resultat per aktie (kr) Periodens resultat i relation till vägt antal genomsnittligt utestående aktier under perioden. Nyckeltalet visar på utvecklingen av periodens resultat med hänsyn till utestående aktier. Se sidorna 100–101 för avstämningstabeller för icke IFRS-mått. 70 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 71 ===== Not 3 Risker och osäkerhetsfaktorer Linc exponeras genom sin verksamhet för finansiella risker så­ som aktiekursrisk, kreditrisk, likviditetsrisk och finansieringsrisk. Lincs enskilt största risk är aktiekursrisken. Riskhantering är en del av styrelsens och ledningens verk­ tyg för styrning och uppföljning av verksamheten. Lincs styrelse beslutar om risknivå, mandat och limiter för bolagets ledning. Lincs riskpolicy är ett ramverk, som bland annat fastställer mätmetod och mandat för marknadsrisker för aktiehandeln, överskottslikviditeten och finansieringsverksamheten. Vidare anger policyn principer för valutariskhantering för investeringar och kassaflöden i utländsk valuta, mätning och limiter för kredi­ trisker samt principer för att minimera legala, regulatoriska och operativa risker i verksamheten. Aktiekursrisk Lincs största risk är aktiekursrisken. Koncentrationen av aktie­ kursexponeringen finns framförallt inom noterade portfölj­ bolag. De noterade bolagen analyseras och följs löpande. En stor aktiekursriskexponering i en kärninvestering behöver inte nödvändigtvis leda till någon åtgärd, utan det är det långsik­ tiga engagemanget som ligger till grund för Lincs strategiska agerande. Den långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för aktiekursrisker, som påverkas av kortsiktiga fluktuationer, inte är definierat. Aktiekursrisker för de noterade bolagen säkras inte. Känslighetsanalys se not 11. Valutarisk Valutaexponering uppstår till följd av omräkning av balans­ poster i utländsk valuta (balansexponering) och vid betalnings­ flöden i utländsk valuta (transaktionsexponering). Transaktionsexponering: Då majoriteten av de noterade bolagen är noterade i svenska kronor finns det en begränsad indirekt valutakursrisk i dessa som påverkar Lincs balansräkning. Ytterligare indirekta valutakursrisker finns då flertalet av de noterade bolagen har internationell verksamhet. Denna risk påverkar därmed bolagets balans­ och resultaträkning, vilket indirekt påverkar aktiens värdering. Ingen säkring av denna va­ lutakursrisk sker i normalfallet. En del av de finansiella tillgång­ arna investeras i likvida indexbaserade ETF­instrument som till stor del är noterade i USD, vilket innebär att valutakursfluktua­ tioner kan påverka resultatet. Säkring sker inte heller i syfte att begränsa denna valutakursrisk. Förvaltningen av överskottslik­ viditet sker primärt genom placering i svenska räntebärande eller ränterelaterade instrument, varför valutariskexponeringen är begränsad. Upplåning i utländsk valuta förekommer inte. Likviditets- och finansieringsrisk Med likviditetsrisk avses risken att inte kunna uppfylla betalnings­ förpliktelser som en följd av otillräcklig likviditet eller svårigheter att ta upp externa lån eller att finansiella instrument inte kan avyttras utan avsevärda merkostnader. Likviditetsrisken begränsas genom de riktlinjer som följer av den av styrelsen antagna Finanspolicyn. Exempelvis definieras minsta tillåtna driftslikviditet samt begräns­ ningar gällande tillåtna instrument, motparter och emittenter. Finansieringsrisk definieras som risken att finansiering inte kan erhållas, eller att den endast kan erhållas till ökade kostna­ der, som en följd av förändringar i det finansiella systemet. För att begränsa effekterna av refinansieringsrisker tillämpas de riktlinjer som följer av den av styrelsen antagna Finanspolicyn, bland annat avseende löptider för upptagna lån. Vidare redu­ ceras finansieringsrisken genom att Linc upprätthåller en hög kreditvärdighet samt säkerställer tillgång till olika kapitalkällor. Linc ska dessutom verka för att bygga goda och förtroliga rela­ tioner med företagets affärsbanker. Kreditrisk Med kreditrisk avses risken att en motpart eller emittent inte kan fullgöra sina åtaganden gentemot Linc. Linc är exponerat mot kreditrisk framförallt genom placering av överskottslikvidi­ teten i räntebärande värdepapper samt utställning av krediter till enskilda låntagare. Kreditrisken begränsas genom defini­ tion av tillåtna instrument, låntagare och löptider samt tillåtna motparter vid finansiella transaktioner enligt riktlinjer i den av styrelsen antagna Finanspolicyn. Kreditrisken följs löpande och avtalen gällande olika motparter genomlyses kontinuerligt. Påverkan av större händelser i omvärlden Geopolitisk osäkerhet kring införande av handelshinder samt pågående krig och oroligheter i bland annat Ukraina och Mellanöstern påverkar börsen både i Sverige och övriga världen negativt. Lincs portföljbolag påverkas potentiellt av införandet av handelshinder mellan USA och Europa. Lincs portföljbolag har ingen materiell direkt exponering mot krigens omedelba­ ra effekter men den generella börsutvecklingen, störningar i logistikkedjorna samt osäkerhet kring framtida påverkan på ekonomin i allmänhet har påverkat och kommer att påverk Lin­ cs portföljbolag över tid. Den globala geopolitiska utvecklingen präglas även av en ökad förändringstakt vilket kan ha betydan­ de påverkan på Lincs portföljbolag. Känslighetsanalys Nedanstående beräkningar i känslighetsanalysen baseras på balansräkningen och den aktuella värdepappersportföljen 31 december 2025. Bolagets största risk är aktiekursrisken på noterade aktier och värdepapper då största delen av portföljen utgörs av dessa tillgångar. Kursförändringarna kan vara stora mellan åren. Kurs­ förändringen på OMXSGI var ­0,2% 2025 och 9,15% 2024. Ränterisken för utestående lånefordringar och likviditet består av förändringar i avkastning på portföljen. Likviditeten är placerad till rörlig ränta i bank. Linc Årsredovisning 2025 71 ===== SIDA 72 ===== Not 4 Viktiga uppskattningar och bedömningar Viktiga uppskattningar och antaganden för redovisningsändamål Innehav i portföljbolag – verkligt värde Ca 9 % av substansvärdet utgörs av innehav i onoterade värde­ papper. Övriga värdepapper består av aktier upptagna till handel på aktiva marknadsplatser eller fondandelar. Dessa redovisas till verkligt värde motsvarande aktiekurs per balans­ dagen där i första hand senaste betalkurs använts. Vid värdering av onoterade värdepapper har antaganden gjorts rörande bland annat bolagets intjäningsförmåga, volatilitet, operativa risk, exponering mot räntemarknad, värdering av liknande bolag samt avkastningskrav. Med anledning av ovanstående bedöms de uppskattningar och antaganden som har gjorts kunna ha effekt på de finansiella rapporterna om an tagandena avseende onoterade värdepapper ändras i kommande perioder. För mer information om bolagets värderingsprinciper, se not 2.5 Finansiella tillgångar och skulder och not 11 Investeringar i aktier och värdepapper redovisade till verkligt värde. Värdering av uppskjuten skatt Uppskjuten skatt etableras som en funktion av skillnad mellan redovisat värde och skattemässigt värde för beskattningsbara tillgångar och skulder. Bedömningar av temporära skillnader behöver göras av skattexponering när ett innehav skiftar kategori mellan näringsbetingat och icke näringsbetingat innehav. Kapitalvinster och utdelningar på s.k. näringsbetingade andelar är skattefria. Motsatsvis gäller att kapitalförluster på näringsbetingade andelar inte är avdragsgilla. Linc äger andelar i marknadsnoterade tillgångar som uppfyller kravet för att vara näringsbetingade. Dessa kan avyttras skattefritt när Linc innehaft minst tio procent av rösterna i bolaget under ett år eller längre. För de fall Linc går ner till ett ägande som motsvarar färre än tio procent av rösterna för ett innehav är resterande andelar därmed inte längre näringsbetingade. Det nya skattemässiga anskaffningsvärdet på andelen utgörs av marknadsvärdet vid tidpunkten då andelen upphör att vara näringsbetingad. Linc har erhållit ett förhandsbesked från Skatterättsnämnden som tydliggör tidpunkten för när det s.k. karaktärsbytet äger rum. För mer information avseende skatter hänvisas till not 10 Skatt. Känslighetsanalys +/- 5% +/- 15% +/- 30% Resultat/eget kapital Resultat/eget kapital Resultat/eget kapital Värde 2025-12-31 mkr mkr kr/aktie mkr kr/aktie mkr kr/aktie Aktiekurser noterade värdepapper 3 578 179 3,1 537 9,3 1 073 18,5 Aktiekurser onoterade värdepapper 402 20 0,3 60 1,0 121 2,1 +/- 2,5% +/- 5% +/- 7,5% Värde 2025-12-31 mkr Resultat/eget kapital mkr kr/aktie Resultat/eget kapital mkr kr/aktie Resultat/eget kapital mkr kr/aktie Lånefordringar 133 3 0,1 7 0,1 10 0,2 Likvida medel 284 7 0,1 14 0,2 21 0,4 72 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 73 ===== Not 5 Rörelsesegment   2025-01-01 2024-01-01 Verkligt värdeförändring 2025-12-31 2024-12-31 Noterade innehav -413 546 1 291 904 Onoterade innehav 24 376 19 402 Ofördelade resultatposter -29 831 ­20 100 Summa verkligt värdeförändringar -419 002 1 291 206 I ofördelade poster ingår placeringar i kapitalförsäkringar samt räntefonder. Det finns enskilda innehav som representerar såväl mer än 10 % av tillgångarnas värde som mer än 10 % av periodens värdeförändring. För detaljer kring varje innehavs verkliga värde och värdeförändringar under presenterade perioder hänvisas till not 11. I det fall ett onoterat innehav blir noterat under delårsperioden räknas förändringen av verkligt värde inom kategori onoterat fram till den dag som aktien i det onoterade företaget upptas för handel. Per dag för upptagande av handel omkategoriseras innehavet från onoterat till noterat innehav till dess verkliga värde. Noterade Onoterade Ofördelade 2025-01-01–2025-12-31 innehav innehav poster Total Verkligt värdeförändring under perioden ­413 546 24 376 ­29 831 ­419 002 Utdelningar – 5 000 – 5 000 Övriga rörelseintäkter – – 4 704 4 704 Resultat från förvaltningsverksamheten -413 546 29 376 -25 128 -409 298 Övriga rörelseintäkter – – Övriga externa kostnader ­3 413 ­3 413 Personalkostnader ­10 111 ­10 111 Rörelseresultat -38 652 -422 822 Finansiella intäkter 16 056 16 056 Finansiella kostnader ­242 ­242 Resultat före Skatt -22 838 -407 008 Verkligt värde ingången av perioden 2 995 603 299 473 882 710 4 177 787 Verkligt värdeförändringar under perioden ­413 546 24 376 ­29 831 ­419 002 Tillkommer Inköp och Tillskott 144 814 78 249 3 220 226 283 Avgår Försäljningar ­5 000 – – ­5 000 Verkligt värde utgången av perioden 2 721 871 402 097 856 099 3 980 068 Linc Årsredovisning 2025 73 ===== SIDA 74 ===== Not 5 Rörelsesegment, forts Noterade Onoterade Ofördelade 2024-01-01–2024-12-31 innehav innehav poster Total Verkligt värdeförändring under perioden 1 291 904 19 402 ­20 100 1 291 206 Utdelningar 0 – – 0 Övriga rörelseintäkter – – 12 12 Resultat från förvaltningsverksamheten 1 291 904 19 402 -20 089 1 291 217 Övriga rörelseintäkter – – Övriga externa kostnader ­2 897 ­2 897 Personalkostnader ­11 334 ­11 334 Rörelseresultat -34 319 1 276 987 Finansiella intäkter 25 458 25 458 Finansiella kostnader ­5 000 ­5 000 Resultat före Skatt -13 862 1 297 445 Verkligt värde ingången av perioden 2 683 645 261 485 2 711 2 947 841 Verkligt värdeförändringar under perioden 1 291 904 19 402 ­20 100 1 291 206 Tillkommer Inköp och Tillskott 209 445 69 674 900 100 1 179 219 Avgår Försäljningar ­1 240 480 – – ­1 240 480 Skifte kategori 51 088 ­51 088 – – Verkligt värde utgången av perioden 2 995 603 299 473 882 710 4 177 787 Not 6 Övriga rörelseintäkter Övriga rörelseintäkter består primärt av garantiersättningar. Under 2025 har garantiersättning om 0,5 mkr erhållits från Initiator Pharma, 1,5 mkr från Medivir samt 2,7 mkr från Oncoinvent. 74 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 75 ===== Not 7 Revisionsarvoden Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning, övriga arbetsuppgifter som det ankommer på bolagets revisor att utföra samt rådgivning eller annat biträde som föranleds av iakttagelser vid sådan granskning eller genomförandet av sådana övriga arbetsuppgifter. Övriga uppdrag är indelade på andra revisionstjänster än revisionsuppdraget, skatterådgivning respektive övriga tjänster. Revisionsuppdraget har under under räkenskapsår 2024 och 2025 utförs av Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB (”PwC”). 2025-01-01 2024-01-01 Investmentföretaget och Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Revisionsarvode 452 506 Andra revisionstjänster än revisionsuppdraget 50 50 Skatterådgivning – – Övriga tjänster – – Totalt arvode till valda revisionsföretag 502 556 Linc Årsredovisning 2025 75 ===== SIDA 76 ===== Not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare 2025-01-01 2024-01-01 Investmentföretaget och Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Löner och ersättningar 6 591 7 880 Sociala kostnader 3 385 2 458 Pensionskostnader – avgiftsbestämda planer 744 744 Summa 10 721 11 082 2025-12-31 2024-12-31 Antal ledamöter och ledande befattningshavare på balansdagen Totalt antal Varav män Totalt antal Varav män Styrelseledamöter 5 60,0% 4 50,0% Verkställande direktör och övriga ledande befattningshavare* 2 100,0% 2 100,0% Summa 7 71,4% 6 66,7% * Medeltalet anställda under 2025 uppgick till 2 (2), varav 100% (100%) var män. Ersättning per ledande befattningshavare samt närstående till ledande befattningshavare Ersättningar under räkenskapsåret 2025 Namn (funktion) Lön Rörlig ersättning Pensions- kostnad Leverantörs- faktura Annan ersättning Bengt Julander (Styrelsens ordförande / huvudägare) 478 – – – – Anders Hansen (Styrelseledamot) 239 – – – – Ulrika Dellby (Styrelseledamot) 287 – – – – Marianne Dicander Alexandersson (Styrelseledamot) 287 – – – – Johan Lannebo (Styrelseledamot) 162 – – – – Karl Tobieson (Verkställande direktör) 3 296 – 504 – 51 Thomas Bergh (Ekonomidirektör) 1 764 – 240 – 27 Summa 6 514 – 744 – 78 För verkställande direktören gäller en ömsesidig uppsägningsperiod om 6 månader. 76 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 77 ===== 2025-01-01 2024-01-01 Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Finansiella intäkter Ränteintäkter 16 056 25 458 Summa finansiella intäkter 16 056 25 458 Finansiella kostnader Räntekostnader – – Övriga finansiella kostnader -242 ­5 000 Summa finansiella kostnader -242 -5 000 Resultat från finansiella poster, netto 15 814 20 458 Ersättningar under räkenskapsåret 2024 Namn (funktion) Lön Rörlig ersättning Pensions- kostnad Leverantörs- faktura Annan ersättning Bengt Julander (Styrelsens ordförande / huvudägare) 456 – – – – Anders Hansen (Styrelseledamot) 228 – – – – Ulrika Dellby (Styrelseledamot) 259 – – – – Marianne Dicander Alexandersson (Styrelseledamot) 259 – – – – Karl Tobieson (Verkställande direktör) 3 060 1 500 504 – 46 Thomas Bergh (Ekonomidirektör) 1 643 405 240 – 25 Summa 5 904 1 905 744 – 72 För verkställande direktören gäller en ömsesidig uppsägningsperiod om 6 månader. Not 9 Finansiella intäkter och finansiella kostnader Linc Årsredovisning 2025 77 ===== SIDA 78 ===== Not 10 Skatt 2025-01-01 2024-01-01 Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Aktuell skatt för året – – Uppskjuten skattekostnad – – Uppskjuten skatteintäkt 7 361 4 159 Summa inkomstskatt 7 361 4 159 Juridisk person Aktuell skatt för året – – Uppskjuten skattekostnad -1 449 ­3 389 Uppskjuten skatteintäkt – – Summa skatt på årets resultat -1 449 -3 389 Skillnaderna mellan redovisad skattekostnad och en beräknad skattekostnad baserad på gällande skattesats är följande: 2025-01-01 2024-01-01 Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Resultat före skatt -407 008 1 297 445 Inkomstskatt beräknad enligt gällande skattesats* 83 844 ­267 274 Ej skattepliktiga intäkter 1 030 – Ej skattepliktig värdeförändring portföljinnehav -76 530 271 438 Ej avdragsgilla kostnader -982 ­5 Inkomstskatt 7 361 4 159 2025-01-01 2024-01-01 Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Resultat före skatt -159 671 923 932 Inkomstskatt beräknad enligt gällande skattesats* 32 892 ­190 330 Ej skattepliktiga intäkter 1 030 – Ej avdragsgilla kostnader -35 372 ­13 670 Värdering av realiserade underskott i placeringar – 1 069 Ej skattepliktig värdeförändring portföljinnehav – 199 542 Skatt på årets resultat -1 449 -3 389 Vägd genomsnittlig skattesats är: -0,91% -0,37% *) Gällande skattesats är 20,6% under 2024 och 2025 78 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 79 ===== Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Uppskjutna skatteskulder Investeringar i aktier och värdepapper – 4 909 Summa uppskjutna skatteskulder – 4 909 Uppskjutna skattefordringar Investeringar i aktier och värdepapper 3 902 – Outnyttjade skattemässiga förluster 7 731 9 181 Summa uppskjutna skattefordringar 11 633 9 181 Uppskjutna skatteskulder, netto -11 633 -4 272   2025-12-31 2024-12-31 Uppskjutna skatteskulder – uppskjutna skatteskulder som ska utnyttjas efter mer än 12 månader – – – uppskjutna skatteskulder som ska utnyttjas inom 12 månader – – Summa uppskjutna skatteskulder – – Uppskjutna skattefordringar – uppskjutna skattefordringar som ska utnyttjas efter mer än 12 månader 11 633 4 272 – uppskjutna skattefordringar som ska utnyttjas inom 12 månader – – Summa uppskjutna skattefordringar 11 633 4 272 Bruttoförändringen avseende uppskjutna skatteskulder är följande: 2025-12-31 2024-12-31 Vid årets början – – Redovisning i resultaträkningen – – Vid årets slut – – Bruttoförändringen avseende uppskjutna skattefordringar är följande: 2025-12-31 2024-12-31 Vid årets början 4 272 113 Redovisning i resultaträkningen 7 361 4 159 Vid årets slut 11 633 4 272 Linc Årsredovisning 2025 79 ===== SIDA 80 ===== Not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde Investeringar i aktier och värdepapper – årets förändringar Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Anskaffningsvärde aktier och andra värdepapper Vid årets början 1 136 267 1 115 616 Årets förvärv 223 063 279 119 Årets avyttringar -5 000 ­258 468 Total anskaffningsvärde 1 354 330 1 136 267 Verkligt värdeförändring aktier och andra värdepapper Vid årets början 2 158 809 1 829 515 Årets värdeförändring via resultaträkningen -389 170 1 311 306 Avgår: årets värdeförändring hänförlig avyttringar under perioden 0 ­982 012 Total verkligt värde förändring 1 769 639 2 158 809 Redovisat värde vid årets slut 3 123 969 3 295 076 Investeringar i kapitalförsäkring – årets förändringar Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Anskaffningsvärde kapitalförsäkring och räntefonder Vid årets början 902 561 2 461 Årets förvärv 3 220 900 100 Årets avyttringar – – Omklassificeringar – – Total anskaffningsvärde 905 781 902 561 Verkligt värdeförändring kapitalförsäkring och räntefonder Vid årets början -19 852 248 Årets värdeförändring via resultaträkningen -29 831 ­20 100 Avgår: årets värdeförändring hänförlig avyttringar under perioden – – Omklassificeringar – – Total verkligt värdeförändring -49 683 -19 852 Redovisat värde vid årets slut 856 099 882 710 80 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 81 ===== Investmentföretagets förändringar av innehav under året – påverkan på kassaflödet Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Ingående balans vid årets början 4 177 788 2 947 841 Erlagd likvid investeringar i portföljbolag 181 931 1 154 193 Erhållen likvid vid avyttringar portföljbolag – ­1 240 480 Värdering till verkligt värde över resultaträkningen* -419 002 1 291 206 Ej kassaflödespåverkande poster** 39 352 25 026 Vid årets slut 3 980 069 4 177 787 *) Värdeförändringar som är återlagda som ej kassaflödespåverkande poster. **) Avser konvertering av lån och ränta samt periodisering av investeringar. Se not 20, andelar i dotterföretag och not 21, andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag avseende klassificeringar av innehaven. Linc Årsredovisning 2025 81 ===== SIDA 82 ===== Not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde, forts Investmentföretagets förändringar av innehav under året 2025 Namn Anskaffnings värde vid utgången av perioden Verkligt värde vid ingången av perioden Periodens investering Periodens avyttring Periodens omklassificeringar Värdeförändring perioden Verkligt värde vid utgången av perioden Arcoma AB 22 468 40 798 – – – ­12 941 27 856 Cinclus Pharma Holding AB 85 459 49 566 – – – ­4 915 44 651 C­RAD AB 114 838 79 751 18 549 – – 5 486 103 786 Egetis Therapeutics AB 32 851 52 724 2 774 – – ­12 378 43 120 Flerie AB 147 731 42 106 5 000 – – ­8 513 38 593 FluoGuide AS 28 723 38 459 7 448 – – ­5 490 40 417 Initiator Pharma AS 67 210 69 125 13 492 – – ­42 763 39 854 MedCap AB 46 523 1 782 534 – – – ­154 229 1 628 304 Medivir AB 95 322 36 356 25 370 – – ­33 431 28 294 Oncoinvent ASA 39 737 32 904 20 003 – – ­27 941 24 966 OncoZenge AB 12 136 4 390 – – – 3 524 7 913 OssDsign AB 92 727 95 079 19 159 – – 11 686 125 924 Photocure ASA 20 457 – 20 457 – – 5 692 26 149 Sedana Medical AB 177 277 244 149 7 562 – – ­112 658 139 053 Stille AB 45 275 427 664 – – – ­24 673 402 991 Toleranzia AB – – 5 000 ­5 000 – – – Summa noterade aktier och andelar 1 028 734 2 995 603 144 814 -5 000 – -413 546 2 721 871 ACE Health AB 25 000 25 000 – – – – 25 000 Akiram Therapeutics AB 20 000 20 000 – – – – 20 000 Alder Therapeutics AB 17 215 17 744 – – – ­17 744 – Animal Probiotics AB 4 246 741 – – – – 741 Epicyt Pharma AB 5 882 8 806 – – – ­2 924 5 882 Gesynta Pharma AB 64 965 9 325 25 199 – – 873 35 397 Linc Ägande AB 125 47 – – – ­21 27 Melius Pharma AB 22 000 15 950 6 050 – – ­11 000 11 000 Ninex AB 11 107 88 777 – – – 19 215 107 992 nWise Ägare AB 138 11 690 – – – 1 806 13 496 Oncorena Holding AB 90 287 40 199 35 905 – – 44 970 121 075 Sciety AB 3 000 12 690 – – – – 12 690 Sixera Pharma AB 11 934 11 287 647 – – ­11 174 760 Synartro AB 34 246 32 215 – – – – 32 215 ZalVac AB 15 449 5 002 10 447 – – 373 15 822 Summa onoterade innehav och andelar 325 595 299 473 78 249 – – 24 376 402 097 Summa investeringar i aktier och värdepapper 1 354 330 3 295 076 223 063 -5 000 – -389 170 3 123 969 Kapitalförsäkring 906 139 882 710 3 220 – – ­29 831 856 099 Summa investeringar 2 260 469 4 177 787 226 283 -5 000 – -419 002 3 980 068 82 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 83 ===== Investmentföretagets förändringar av innehav under året 2024 Namn Anskaffnings värde vid utgången av perioden Verkligt värde vid ingången av perioden Periodens investering Periodens avyttring Periodens omklassificeringar Värdeförändring perioden Verkligt värde vid utgången av perioden Arcoma AB 22 468 30 171 – – – 10 626 40 798 Calliditas Therapeutics AB – 757 810 – ­1 240 161 – 482 351 – Cinclus Pharma Holding AB 85 459 – 49 840 – 51 088 ­51 363 49 566 C­RAD AB 96 289 60 277 51 481 – – ­32 007 79 751 Egetis Therapeutics AB 30 077 42 029 – – – 10 695 52 724 Flerie AB 142 731 17 900 10 000 – – 14 207 42 106 FluoGuide AS 21 275 53 884 4 330 – – ­19 755 38 459 Initiator Pharma AS 53 717 93 243 – – – ­24 118 69 125 MedCap AB 46 523 1 001 007 – – – 781 527 1 782 534 Medivir AB 69 952 35 876 – – – 480 36 356 Oncoinvent ASA 19 734 – 19 734 – – 13 170 32 904 OncoZenge AB 12 136 3 617 – – – 773 4 390 OssDsign AB 73 568 41 943 38 232 – – 14 904 95 079 Sedana Medical AB 169 716 234 171 35 828 – – ­25 851 244 149 Stille AB 45 275 310 467 – – – 117 196 427 664 Xbrane Biopharma AB – 1 250 – ­319 – ­931 – Summa noterade aktier och andelar 888 921 2 683 645 209 445 -1 240 480 51 088 1 291 904 2 995 603 ACE Health AB 25 000 – 25 000 – – – 25 000 Akiram Therapeutics AB 20 000 20 000 – – – – 20 000 Alder Therapeutics AB 17 215 17 214 1 – – 529 17 744 Animal Probiotics AB 4 246 741 – – – – 741 Cinclus Pharma Holding AB (före IPO) – 51 088 – – ­51 088 – – Epicyt Pharma AB 5 882 8 806 – – – – 8 806 Gesynta Pharma AB 39 766 20 980 – – – ­11 656 9 325 Linc Ägande AB 125 67 – – – ­20 47 Melius Pharma AB 15 950 9 900 6 050 – – 0 15 950 Ninex AB 11 107 67 183 – – – 21 594 88 777 nWise Ägare AB 138 9 237 – – – 2 453 11 690 Oncorena Holding AB 54 382 28 875 25 375 – – ­14 051 40 199 Sciety AB 3 000 3 000 – – – 9 690 12 690 Sixera Pharma AB 11 287 10 701 586 – – – 11 287 Synartro AB 34 246 8 690 12 662 – – 10 863 32 215 ZalVac AB 5 002 5 002 – – – – 5 002 Summa onoterade innehav och andelar 247 346 261 485 69 674 – -51 088 19 402 299 473 Summa investeringar i aktier och värdepapper 1 136 267 2 945 131 279 119 -1 240 480 – 1 311 306 3 295 076 Kapitalförsäkring 902 919 2 711 900 100 – – ­20 100 882 710 Summa investeringar 2 039 186 2 947 841 1 179 219 -1 240 480 – 1 291 206 4 177 787 Linc Årsredovisning 2025 83 ===== SIDA 84 ===== Not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde, forts Investeringar i aktier och värdepapper och tillämpad värderingsmetod: Namn Organisations- nummer Säte Kapitalandel Antal aktier/andelar Värderings- metod/nivå ACE Health AB 559443­3905 Johanneshov 46,55% 500 3B Arcoma AB 556410­8198 Växjö 26,52% 3 795 131 1A Akiram Therapeutics AB 559338­7458 Uppsala 15,26% 333 334 3B Alder Therapeutics AB 559355­2762 Solna 21,01% 304 353 3F Animal Probiotics AB 556657­1179 Lund 19,65% 1 347 190 3B Cinclus Pharma Holding AB 559136­8765 Stockholm 4,89% 2 318 322 1A Egetis Therapeutics AB 556706­6724 Stockholm 1,90% 8 074 914 1A Epicyt Pharma AB 556821­8167 Göteborg 15,36% 419 325 3F FluoGuide AS 39296438 Köpenhamn 7,21% 1 178 344 1A Gesynta Pharma AB 559103­6628 Stockholm 9,64% 189 443 3A Flerie AB 559067­6820 Stockholm 1,33% 1 030 524 1A Initiator Pharma AS 37663808 Köpenhamn 19,67% 13 464 318 1A Linc Ägande AB 559306­6268 Stockholm 100,00% 250 3F MedCap AB 556617­1459 Stockholm 19,67% 2 965 946 1A Medivir AB 556238­4361 Stockholm 15,33% 69 179 168 1A Melius Pharma AB 559332­3669 Stocksund 32,35% 10 316 095 3F Ninex AB 556545­7032 Saltsjö­Boo 50,00% 500 3D nWise ägare AB 559276­8385 Stockholm 50,00% 125 3C Oncoinvent ASA 995764458 Oslo 12,40% 55 536 269 1A Oncorena Holding AB 556925­5192 Lund 29,88% 242 150 3A OncoZenge AB 559261­9968 Stockholm 9,26% 1 170 607 1A OssDsign AB 556841­7546 Uppsala 10,04% 11 104 396 1A Photocure ASA 967598593 Oslo 1,47% 400 000 1A Sedana Medical AB 556670­2519 Danderyd 13,62% 13 526 519 1A Sciety AB 556990­3692 Stockholm 6,19% 5 310 3B Sixera Pharma AB 556901­4763 Stockholm 14,57% 66 641 3A Stille AB 556249­4848 Torshälla 22,88% 2 056 075 1A Synartro AB 556866­4220 Uppsala 33,82% 216 474 3B Zalvac AB 559247­1634 Stockholm 19,62% 5 650 3A Kapitalförsäkring Avanza och SEB – – 1A Förklaringar till värderingsmetod: 1 A – Senaste handelskurs 2 A – Andra observerbara data 3 A – Senaste nyemission/investering 3 B – Senaste investering justerad 3 C – Senast kända transaktion av andelar 3 D – Relativ- / Multipelvärdering 3 E – Diskonterade kassaflöden 3 F – Annan värderingsmetod Nivå 1: Verkligt värde bestämt enligt priser noterade på en aktiv marknad för samma instrument Nivå 2: Indata andra än noterade priser som är observerbara på marknaden. Nivå 3: Verkligt värde bestämt utifrån indata som inte är observerbara på marknaden 84 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 85 ===== Investmentföretaget 2025-12-31 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Innehav i portföljbolag värderade till verkligt värde via resultat 3 980 069 3 577 970 – 402 097 Vid årets slut 3 980 069 3 577 970 – 402 097 Investmentföretaget 2024-12-31 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Innehav i portföljbolag värderade till verkligt värde via resultat 4 177 787 3 878 314 – 299 473 Vid årets slut 4 177 787 3 878 314 – 299 473 Lincs innehav per 2025­12­31 har i enlighet med bestämmelserna i IFRS 13 kategoriserats inom följande verkligt värdehierarkier: Nivå 1: finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad såsom noterad handelsplats. Nivå 3: finansiella instrument där indata för tillgången eller skulden baseras på ej observerbar information. Nivå 3 har inslag av subjektiva bedömningar och är föremål för en högre grad av osäkerhet än de innehav som ligger inom Nivå 1. Stor vikt läggs vid nyligen genomförda marknadsmässiga transaktioner t.ex. nyemission eller förvärv av existerande aktier. Transaktioner i jämförbara bolag kan även användas. Andra värderingsmetoder är diskontering av prognostiserade kassaflöden eller värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBITDA. Per 2025­12­31 värderades Ninex AB baserat på EV/EBITDA­multipel med referens till jämförbara noterade bolag med justering för bolagets storlek samt begränsade likviditet. Ninex värderas per 2025­12­31 till 7,5x EV/EBITDA (verksamhet förvärvad den senaste 12­månadersperioden värderas dock till anskaffningsvärde). Övriga bolag värderades baserat på senaste emissionskurs alternativt en justerad (lägre) värdering baserad på bedömd risk i pågående kapitalanskaffningar. Aktier och andelar nivå 3 Innehav Äga- randel Marknads- värde tkr Värderingsmodell Senaste transaktion >12 mån (Ja/Nej) Justering tkr Multipel ACE Health 46,6% 25 000 3B ­ Senaste investering Apr 2024 Ja – Ej tillämpad Akiram Therapeutics 15,3% 20 000 3B ­ Senaste investering Jan 2023 Ja – Ej tillämpad Alder Therapeutics 21,0% 0 3F ­ Annan värderingsmetod Feb 2023 Ja ­17 215 Ej tillämpad Animal Probiotics 19,7% 741 3B ­ Senaste investering Feb 2021 Ja – Ej tillämpad Epicyt Pharma 15,4% 5 882 3F ­ Annan värderingsmetod Okt 2023 Ja ­2 924 Ej tillämpad Gesynta Pharma 9,6% 35 397 3A ­ Senaste investering Okt 2025 Nej – Ej tillämpad Linc Ägande 100,0% 27 3F ­ Substansvärde / EK – – – Ej tillämpad Melius Pharma 32,4% 11 000 3F ­ Annan värderingsmetod Jan 2025 Nej ­11 000 Ej tillämpad Ninex 50,0% 107 992 3D ­ EV/EBITDA multipel – – – 7,5x nWise Ägare 50,0% 13 496 3C ­ Senaste transaktion Okt 2020 Ja – Ej tillämpad Oncorena 29,9% 121 075 3A ­ Senaste investering Nov 2025 Nej – Ej tillämpad Sciety 6,2% 12 690 3B ­ Senaste investering Jun 2024 Ja – Ej tillämpad Sixera Pharma 14,6% 760 3A ­ Senaste investering Aug 2025 Nej – Ej tillämpad Synartro 33,8% 32 215 3B ­ Senaste investering Sep 2024 Ja – Ej tillämpad Zalvac 19,6% 15 822 3A ­ Senaste investering Sep 2025 Nej – Ej tillämpad Totalt marknadsvärde 402 097 Linc Årsredovisning 2025 85 ===== SIDA 86 ===== Känslighetsanalys Se not 3 Risker och osäkerhetsfaktorer för känslighetsanalys av resultat och eget kapital i förhållande till aktiekurs­ och ränterisk. En förändring om 2 procent av kurserna på de noterade aktieinnehav som värderas till verkligt värde skulle ha påverkat Invest­ mentföretagets resultat och eget kapital med 71,6 mkr (2024: 77,6 mkr), före skatt. För de innehav som värderas utifrån jämförbara bolags multiplar skulle en förändring av multiplarna ha följande påverkan på Lincs substansvärde.   +/- 5% mkr +/- 10% mkr +/- 15% mkr Ninex 5,4 10,8 16,2 För de innehav som värderas utifrån senaste investering/nemission eller transaktion skulle en förändring av värdet ha följande påverkan på Lincs substansvärde.   Verkligt värde mkr +/- 5% mkr +/- 10% mkr +/- 15% mkr Innehav värderade på senaste investering (senaste 12 mån) 173,1 8,7/-8,7 17,3/­17,3 26,0/-26,0 Innehav värderade på senaste investering (äldre än 12 mån) 90,6 4,5/-4,5 9,1/­9,1 13,6/-13,6 Innehav värderade på senaste transaktion 13,5 0,7/-0,7 1,3/­1,3 2,0/-2,0 Följande innehav är kategoriserade som ej näringsbetingade andelar och föranleder beskattning vid avyttring och/eller utdelningar Innehav 2025-12-31 Skattemässigt värde Verkligt värde Temporär skillnad Uppskjuten skatt Skattesats C­RAD AB 103 484 103 786 302 62 20,6% Cinclus Pharma Holding AB 88 093 44 651 ­43 442 ­8 949 20,6% Egetis Therapeutics AB 32 851 43 120 10 269 2 115 20,6% Flerie AB 50 380 38 593 ­11 787 ­2 428 20,6% FluoGuide AS 28 723 40 417 11 694 2 409 20,6% Initiator Pharma AS 43 362 39 854 ­3 508 ­723 20,6% Medivir AB 30 606 28 294 ­2 311 ­476 20,6% Oncoinvent ASA 39 737 24 966 ­14 771 ­3 043 20,6% OncoZenge AB 12 136 7 913 ­4 223 ­870 20,6% OssDsign AB 92 727 125 924 33 197 6 839 20,6% Photocure ASA 20 457 26 149 5 692 1 172 20,6% Sedana Medical AB 139 105 139 053 ­53 ­11 20,6% Summa 681 661 662 720 -18 941 -3 902 Underskottsavdrag* ­7 731 20,6% Summa 681 661 662 720 -18 941 -11 633 Not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde, forts 86 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 87 ===== Innehav 2024-12-31 Skattemässigt värde Verkligt värde Temporär skillnad Uppskjuten skatt Skattesats C­RAD AB 96 289 79 751 ­16 538 ­3 407 20,6% Cinclus Pharma Holding AB 88 093 49 566 ­38 528 ­7 937 20,6% Sedana Medical AB 228 747 244 149 15 402 3 173 20,6% Egetis Therapeutics AB 30 077 52 724 22 647 4 665 20,6% Flerie AB 45 380 42 106 ­3 273 ­674 20,6% FluoGuide AS 21 275 38 459 17 184 3 540 20,6% Oncoinvent ASA 19 734 32 904 13 170 2 713 20,6% OncoZenge AB 12 136 4 390 ­7 746 ­1 596 20,6% OssDsign AB 73 568 95 079 21 511 4 431 20,6% Summa 615 299 639 128 23 829 4 909 Underskottsavdrag* ­9 181 20,6% Summa 615 299 639 128 23 829 -4 272 *) Underskottsavdrag avser ej utnyttjade förlustavdrag av tidigare försäljning av avdragsgilla innehav samt övriga sparade avdragsgilla underskott. Den uppskjutna skattefordran har redovisats som en avdragspost bland de uppskjutna skatteskulderna. Skattemässigt värde kan avvika från anskaffningsvärde i de fall innehaven skiftar kategori under innehavstiden. Linc Årsredovisning 2025 87 ===== SIDA 88 ===== Not 12 Lånefordringar portföljbolag Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Ingående balans vid årets början 81 101 34 801 Utbetalda lån 42 500 53 000 Återbetalda lån -300 ­1 700 Förlängda <12 mån -2 000 – Nedskrivning lån – ­5 000 Vid årets slut 121 301 81 101 Linc har under 2021, 2024 och 2025 lånat ut totalt 25,5 mkr i ett konvertibelt lån till Lantmännen Medical AB med förfallodatum 31 oktober 2030. Lånet konverteras till aktier i Lantmännen Medical under specificerade villkor. Lånet har vid periodens utgång värde­ rats ned med 5 mkr, vilket bedöms motsvara dess marknadsvärde. Värdet av fordran kommer att löpande utvärderas med hänsyn till bedömning av sannolikheten att beloppet återbetalas i sin helhet samt värdet av underliggande aktier vid eventuell konvertering. Totalt aktieägarlån till Ninex AB uppgår per 2025­12­31 till 57,7 mkr. Under 2025 utökades aktieägarlånet med 15 mkr i sam­ band med förvärvet av MTT GmbH. Totalt långfristigt aktieägarlån till ACE Health AB uppgår per 2025­12­31 till 35,2 mkr. Under 2025 lånade Linc ut 7,5 mkr för erläggande av tilläggsköpeskilling för Fysiologic. Linc har under 2025 lånat ut 7,5 mkr i ett konvertibelt lån till OncoZenge med förfallodatum i juli 2027. Not 13 Andra kortfristiga fordringar Investmentföretaget och Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Inbetald ännu ej registrerad emission 15 824 7 875 Kortfristiga fordringar portföljbolag 11 832 12 287 Summa andra kortfristiga fordringar 27 655 20 162 88 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 89 ===== Not 14 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 Förutbetalda försäkringskostnader 87 166 Upplupna intäkter 7 218 3 284 Övriga poster 7 713 2 987 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 15 018 6 437 Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Förutbetalda försäkringskostnader 87 166 Upplupna intäkter 7 218 3 284 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 7 305 3 450 Not 15 Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital Specifikation över förändringar i eget kapital återfinns i rapporten Förändringar i eget kapital, vilken följer närmast efter balansräkningen. Antalet aktier vid årsskiftet 2025 uppgick till totalt 57 910 447 med ett kvotvärde på 0,1 kr per aktie. Aktierna är registrerade hos Euroclear och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. Varje aktie motsvaras av en röst. Alla per balansdagen registrerade aktier är fullt betalda. Antalet aktier vid årsskiftet 2025 är oförändrat jämfört med antalet utestående aktier vid årsskiftet 2024. Se även avsnittet Aktier och ägande i förvaltningsberättelsen på sid 42 för ytterligare detaljer kring aktiekapitalets utveckling. Not 16 Övriga kortfristiga skulder Investmentföretaget och Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Personalrelaterade skulder 318 297 Övrigt 7 776 2 997 Summa övriga skulder 8 094 3 294 Not 17 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Investmentföretaget och Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Upplupna semesterlöner 813 636 Upplupna sociala avgifter 255 200 Övriga personalrelaterade poster 1 910 4 081 Övrigt 547 450 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 526 5 367 Linc Årsredovisning 2025 89 ===== SIDA 90 ===== Not 18 Transaktioner med närstående För beskrivning av löner och andra ersättningar till ledande befattningshavare – se not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal och ledande befattningshavare. Bolaget har som närstående identifierat i enlighet med IAS 24 företagsledningen, styrelsen i bolaget, dotterföretag och intres­ seföretag till Linc AB, och andra företag där Linc på annat sätt än ett ägande över 20% av rösterna utövar väsentligt inflytande, samt ägarna till Linc AB och närstående till dessa. 2025-01-01–2025-12-31 Utdelning/åter- bet. Aktieägar- tillskott Aktieägar- tillskott Emission Köp (+)/ försäljning(-) av tillgång Linc Revers utlåning Revers amortering Ränta Fordran Ace Health – – – – ­11 500 667 1 604 38 533 Alder Therapeutics – – ­4 132 – ­2 250 3 826 386 6 382 Ninex 5 000 – – – ­15 000 – 1 899 57 651 nWise Ägare – – – – – – 11 450 Melius Pharma – – ­6 050 – ­2 089 – 20 2 089 Oncorena Holding – – ­47 597 – – – – 11 692 Synartro – – – – ­2 000 – 107 2 000 Summa 5 000 – -57 779 – -32 839 4 493 4 027 118 796 2024-01-01–2024-12-31 Utdelning/åter- bet. Aktieägar- tillskott Aktieägar- tillskott Emission Köp (+)/ försäljning(-) av tillgång Linc Revers utlåning Revers amortering Ränta Fordran ACE Health – – ­25 000 – ­27 700 – 404 27 700 Alder Therapeutics – – – – ­3 825 – 109 3 825 Ninex (fd. Part Production) – – – – ­20 000 – 2 047 42 651 nWise Ägare – – – – – 1 700 21 450 Melius Pharma – – ­6 050 – ­2 100 2 100 6 – Oncorena Holding – – ­33 250 – – – – 7 875 Synartro – – ­12 662 – ­667 4 667 345 – Summa – – -76 962 – -54 292 8 467 2 933 82 501 Upplysning närståendetransaktioner under perioden • Utdelning har erhållits från Ninex. • Emissioner i Oncorena, Melius Pharma och Alder Therapeutics har genomförts under året. • Aktieägarlån på 15,0 mkr givits till Ninex i samband med förvärv av det tyska bolaget MTT. • Aktieägarlån på 7,5 mkr har givits till ACE Health i för erläggande av tilläggsköpeskilling av de holländska bolagen Fysiologic. • Ett brygglån på 2,3 mkr har givits till Alder Therapeutics. • Ett brygglån på 2,1 mkr har givits till Melius Pharma. • Synartros konvertibel har utökats med 2,0 mkr. • ACE Health och Melius har amorterat 0,7 mkr respektive 3,8 mkr på utestående reverslån. • Låneränta på lån till Ninex, Melius, Alder Therapeutics, ACE Health, Synartro och nWise Ägare har uppräknats. 90 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 91 ===== Not 20 Andelar i dotterföretag Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Ingående anskaffningsvärde 47 67 Aktieägartillskott / Inköp – – Periodens nedskrivningar -21 ­20 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 27 47 Utgående redovisat värde 27 47 Namn Organisations- nummer Säte Kapital- andel Redovisat värde 2025-12-31 2024-12-31 Linc Ägande AB 559306­6268 Stockholm 100,00% 27 47 Summa 27 47 Not 19 Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 2025-01-01 2024-01-01 Juridisk person 2025-12-31 2024-12-31 Utdelning 5 000 – Realisationsresultat – – Summa 5 000 – Linc Årsredovisning 2025 91 ===== SIDA 92 ===== Not 22 Investeringsåtaganden Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 11,6 mkr i Gesynta Pharma för att finansiera en fas­2 studie inom endometrios. Bolaget tillförs medel i upp till tre trancher baserat på att definierade mål uppnås. Den första tranchen genomfördes under Q1 2025 och den andra under Q4 2025. Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 12,0 mkr i Oncorena för att slutföra den andra delen av den kliniska studien Oncorella­1 inom metastaserande njurcancer för patienter i dialys. Hela finansieringen uppgår till 133 mkr. Investeringen sker i tre trancher. Den första (16 mkr) slutfördes under Q3 2025 och den andra under Q4 2025 (redovisas som kortfristig fordran per 31 december 2025 då emissionen ännu inte slutförts). Not 21 Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag Juridisk person   2025-12-31 2024-12-31 Ingående anskaffningsvärde 209 566 161 315 Inköp 41 955 69 088 Försäljning / utrangeringar / nedskrivningar -14 033 ­3 320 Omklassificeringar – ­17 517 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 237 489 209 566 Utgående redovisat värde 237 489 209 566 Namn Organisations- nummer Säte Kapital- andel 2025-12-31 2024-12-31 ACE Health AB 559443­3905 Johanneshov 46,55% 25 000 25 000 Alder Therapeutics AB 559355­2762 Solna 21,01% – 17 215 Arcoma AB 556410­8198 Växjö 26,52% 22 468 22 468 Melius Pharma AB 556617­1459 Stocksund 32,35% 11 000 15 950 Ninex AB 556545­7032 Stockholm 50,00% 11 107 11 107 nWise ägare AB 559276­8385 Stockholm 50,00% 138 138 Oncorena Holding AB 556925­5192 Lund 29,88% 90 287 40 199 Stille AB 556249­4848 Torshälla 22,88% 45 275 45 275 Synartro AB 556866­4220 Uppsala 33,82% 32 215 32 215 Summa 237 489 209 566 92 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 93 ===== Not 23 Händelser efter balansdagen • C­RAD utsåg Tomas Blomquist till ny VD. • Sedana Medical utsåg Michael Haag till ny CFO. • Medivir genomförde en riktad emission om 45 mkr till Carl Bennet AB och Medivirs partner Vetbiolix inledde en randomiserad, placebokontrollerad studie för att bekräfta den kliniska nyttan av VBX­1000 (MIV­701) inom parodontit (tandlossning) hos hundar. • Första patienten doserades i Gesynta Pharmas endometriosstudie. • Sedana Medical meddelade att första patienten behandlats i Early Access Program i USA. • Fluoguide lämnade in IND­ansökan till FDA för FG001 för godkännande av registreringsgrundande studie inom höggradigt gliom, där första patienten väntas inkluderas under andra kvartalet 2026. • Synartro redovisade resultaten i genomförd fas I/IIa studie med SYN321 inom knäartros. Resultaten visade god tolerabilitet samt samt tydliga effektsignaler jämfört med placebo. • Ninex genomförde ett mindre förvärv av det tyska bolaget Klavamed som kompletterar produktportföljen i Reison Medical. • Fleries styrelse beslutade om en riktad nyemission om 76 mkr samt föreslog fondemission och avveckling av aktieinlösenprogram­ met efter årets inlösenperiod. Styrelsen föreslår att de till årsstämman förfogade stående vinstmedlen i moderbolaget disponeras enligt följande: Belopp i kr 2025-01-01 2025-12-31 Överkursfond 1 166 945 037 Balanserat resultat 1 258 642 122 Årets resultat -161 120 344 Summa 2 264 466 816 Styrelsen föreslår att årsstämman avseende verksamhetsåret 2025 beslutar om: Styrelsen föreslår att kr  Balanseras i ny räkning 2 264 466 816 Not 24 Vinstdisposition Linc Årsredovisning 2025 93 ===== SIDA 94 ===== Styrelsen och verkställande direktören intygar härmed att års­ redovisningen har upprättats enligt Årsredovisningslagen samt RFR 2 och ger en rättvisande bild av företaget ställning och resultat och att förvaltningsberättelsen ger en rättvisande över­ sikt över utvecklingen av företagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhets faktorer som företaget står inför. Styrelsen och verkställande direktören intygar härmed att investmentbolagsredovisningen har upprät­ tats enligt International Financial Reporting Standards (IFRS), sådana de antagits av EU, och ger en rättvisande bild av invest­ Årsredovisningens undertecknande mentbolagets ställning och resultat och att förvaltningsberät­ telsen för investmentbolaget ger en rättvisande översikt över utvecklingen av investmentbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhets faktorer som investmentbolaget står inför. Årsredovisningen och invest­ mentbolagsredovisningen blev klar den 18 mars 2026. Investmentbolagets resultat­ och balansräkning och moderbolagets resultat­ och balansräkning blir föremål för fastställelse på ordinarie årsstämma den 13 maj 2026. Stockholm den 19 mars 2026. Bengt Julander Ordförande Anders Hansen Ledamot Johan Lannebo Ledamot Ulrika Dellby Ledamot Marianne Dicander Alexandersson Ledamot Karl Tobieson Verkställande Direktör Vår revisionsberättelse har lämnats den 19 mars 2026 Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Patric Kruse Auktoriserad revisor 94 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 95 ===== Linc Årsredovisning 2025 95 ===== SIDA 96 ===== Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen UTTALANDEN Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncern­ redovisningen (benämnt investmentbolaget i årsredovis­ ningen) för Linc AB för år 2025 med undantag för bolags­ styrningsrapporten på sidorna 48­55. Bolagets årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna 39­94 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsent­ liga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med årsredo­ visningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt IFRS Redovisningsstandarder som de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Våra uttalanden omfattar inte bolags­ styrningsrapporten på sidorna 48­55. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultat­ räkningen och balansräkningen för moderbolaget och rapport över resultat och rapport över finansiell ställning för koncernen. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den kompletterande rapport som har överlämnats till moder­ bolagets revisionsutskott i enlighet med revisorsförordningens (537/2014/EU) artikel 11. GRUND FÖR UTTALANDEN Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i revisorsförordningens (537/2014/EU) artikel 5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionsberättelse Till bolagsstämman i Linc AB (publ), org.nr 556232­0811 VÅR REVISIONSANSATS Revisionens inriktning och omfattning Vi utformade vår revision genom att fastställa väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beaktade särskilt de områden där verkställande direktören och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till exempel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar som har gjorts med utgångspunkt från antaganden och prognoser om framtida händelser, vilka till sin natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi också beaktat risken för att styrelsen och verkställande direktören åsidosätter den interna kontrollen, och bland annat övervägt om det finns belägg för systematiska avvikelser som givit upphov till risk för väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter. Vi anpassade vår revision för att utföra en ändamåls­ enlig granskning i syfte att kunna uttala oss om de finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn tagen till bolagets och koncernens struktur, redovisningsprocesser och kontroller samt den bransch i vilken koncernen verkar. Väsentlighet Revisionens omfattning och inriktning påverkades av vår bedömning av väsentlighet. En revision utformas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida de finansiella rapporterna innehåller några väsentliga felaktigheter. Felaktig­ heter kan uppstå till följd av oegentligheter eller misstag. De betraktas som väsentliga om enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användarna fattar med grund i de finansiella rapporterna. Baserat på professionellt omdöme fastställde vi vissa kvanti­ tativa väsentlighetstal, däribland för den finansiella rapportering som helhet. Med hjälp av dessa och kvalitativa överväganden fastställde vi revisionens inriktning och omfattning och våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och omfattning, samt att bedöma effekten av enskilda och sammantagna felaktigheter på de finansiella rapporterna som helhet. SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelse­ fulla för revisionen av årsredovisningen och koncernredovis­ ningen för den aktuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. 96 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 97 ===== ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNINGEN OCH KONCERNREDOVISNINGEN Detta dokument innehåller även annan information än års­ redovisningen och koncernredovisningen och återfinns på sidorna 1­38 samt 100­101. Informationen i ”Linc AB:s ersätt­ ningsrapport 2025”, vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt med denna rapport, utgör också annan information. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncern­ redovisningen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ANSVAR Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas och att de ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredovisningen, enligt IFRS, så som de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Styrelsen och verk­ ställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga fel­ aktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovis­ ningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bolagets och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam­ heten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta. Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka bolagets finansiella rapportering. REVISORNS ANSVAR Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisions­ berättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktig­ heter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och koncernredovisningen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av års­ redovisningen och koncernredovisningen finns på Revisorsinspek­ tionens webbplats: www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar. Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen. Hur vår revision beaktade det särskilt Särskilt betydelsefullt område betydelsefulla området Värdering av investeringar i aktier och värdepapper Investeringar i aktier och värdepapper utgör huvuddelen av bolagets balansomslutning och deras bedömda värde­ förändringar påverkar i hög grad bolagets resultat. Värdering av andelarna är till sin natur subjektiv och föremål för ledningens bedömningar. Balansposten består huvudsakligen av andelar i noterade aktiebolag men avser även andelar i onoterade aktiebolag. Bokfört värde på aktier och värdepapper uppgår till 3 124 mkr. Av bolagets årsredovisning not 2 och 11 framgår hur andelarna redovisats och värderats och av not 4 framgår vilka bedömningar bolaget gjort. I vår revision har vi bland annat utvärderat bolagets processer för värdering av långfristiga värdepappersinnehav. Vi har stämt av värdet på noterade innehav mot externa bekräftelser. För onoterade innehav har vi stämt av och bedömt väsentliga antaganden, supporterande dokument och annan indata i värderingen. Slutligen har vi granskat de upplysningar som bolaget lämnat kring värdering av denna balanspost. Värderingarna baseras på bedömningar och är till sin natur behäftade med en inneboende osäkerhet. Baserat på vår granskning är vår bedömning att de av bolaget använda antagandena ligger inom ett skäligt intervall. Linc Årsredovisning 2025 97 ===== SIDA 98 ===== Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar REVISORNS GRANSKNING AV FÖRVALTNING OCH FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV BOLAGETS VINST ELLER FÖRLUST Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Linc AB för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamö­ ter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till disposi­ tioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och koncernens egna kapital, konsoliderings behov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvalt­ ningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: • företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller • på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av förvaltningen finns på Revisorsinspektionens webbplats: www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar. Denna beskriv­ ning är en del av revisionsberättelsen. REVISORNS GRANSKNING AV ESEF-RAPPORTEN Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovis­ ningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef­rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för Linc AB (publ) för år 2025. Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef­rapporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk rapportering. Grund för uttalanden Vi har utfört granskningen enligt FAR:s rekommendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef­rapporten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet 98 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 99 ===== Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Linc AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef­rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef­rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Revisorns ansvar Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef­ rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde­ pappersmarknaden, på grundval av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra gransk­ ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef­rapporten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i Esef­rapporten. Revisionsföretaget tillämpar International Standard on Quality Management 1, som kräver att företaget utformar, implementerar och hanterar ett system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller rutiner avseende efterlevnad av yrkes­ etiska krav, standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef­rapporten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovisningen och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa beror på oegentlig­ heter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en utvärdering av ändamåls­ enligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av att Esef­rapporten upprättats i ett giltigt XHTML­format och en avstämning av att Esef­rapporten överensstämmer med den granskade årsredovisningen och koncernredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida koncernens resultat­, balans­ och egetkapitalräkningar, kassaflödesanalys samt noter i Esef­rapporten har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef­förordningen. Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrningsrapporten på sidorna 48­55 och för att den är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen. Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden. En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2–6 årsredo­ visningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar samt är i överensstämmelse med årsredovis­ ningslagen. Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB, Torsgatan 21, 113 97 Stockholm, utsågs till Linc AB (publ)s revisor av bolagsstämman den 15 maj 2025 och har varit bolagets revisor sedan 2 november 2020. Stockholm den 19 mars 2026 Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Patric Kruse Auktoriserad revisor Linc Årsredovisning 2025 99 ===== SIDA 100 ===== Substansvärde 2025-12-31 2024-12-31 Totala tillgångar 4 442 632 4 839 415 Långfristiga skulder – – Kortfristiga skulder -11 620 ­8 757 Substansvärde 4 431 012 4 830 658 Verkligt värde – portföljbolag och andra innehav 2025-12-31 2024-12-31 Investeringar i aktier och värdepapper 3 123 969 3 295 076 Investering i kapitalförsäkring och räntefonder 856 099 882 710 Verkligt värde – portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787 Nettoskuld 2025-12-31 2024-12-31 Räntebärande skulder – – Likvida medel -283 982 ­549 657 Nettoskuld -283 982 -549 657 Soliditet 2025-12-31 2024-12-31 Eget kapital 4 431 012 4 830 658 Summa tillgångar 4 442 632 4 839 415 Soliditet (Eget kapital / Summa tillgångar) (%) 99,7% 99,8% Substansvärde per aktie 2025-12-31 2024-12-31 Substansvärde (Tkr) 4 431 012 4 830 658 Antal aktier per balansdag 57 910 447 57 910 447 Substansvärde per aktie (Substansvärde / Antal aktier per balansdag) (Kr) 76,5 83,4 Avstämningstabeller för icke IFRS-mått 100 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 101 ===== 2025-01-01 2024-01-01 Avkastning på substansvärde, per aktie 2025-12-31 2024-12-31 Ingående substansvärde 4 830 658 3 529 055 Förändring av substansvärde -399 647 1 301 603 Kapitalanskaffning – – Utdelning till aktieägare – – Total avkastning på substansvärde -399 647 1 301 603 Avkastning på substansvärde, per aktie (total avkasting / IB substansvärde) (%) -8,3% 36,9% 2025-01-01 2024-01-01 Resultat per aktie 2025-12-31 2024-12-31 Periodens resultat (Tkr) -399 647 1 301 603 Genomsnittligt antal aktier 57 910 447 57 910 447 Resultat per aktie (Periodens resultat / Genomsnittligt antal aktier) (Kr) -6,9 22,5 Linc Årsredovisning 2025 101 ===== SIDA 102 ===== Linc AB (publ) Vasagatan 28 111 20 Stockholm www.linc.se