===== SIDA 1 ===== Årsredovisning 2025 NAXS AB (publ) ===== SIDA 2 ===== Årsredovisning 2025 Sida 2 av 69 Innehåll VD har ordet ........................................................................................................................................ 3 Flerårsöversikt .................................................................................................................................. 15 Alternativa nyckeltal och definitioner ............................................................................................ 17 Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport ......................................................................... 20 Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse ........................................................................ 32 Resultaträkning för koncernen ....................................................................................................... 37 Balansräkning för koncernen .......................................................................................................... 38 Förändringar i koncernens eget kapital ........................................................................................ 39 Kassaflödesanalys för koncernen ................................................................................................... 40 Resultaträkning för moderbolaget ................................................................................................. 41 Balansräkning för moderbolaget ................................................................................................... 42 Förändringar i moderbolagets eget kapital .................................................................................. 43 Kassaflödesanalys för moderbolaget ............................................................................................ 44 Noter till de finansiella rapporterna ............................................................................................... 45 Styrelsens och verkställande direktörens intygande .................................................................... 69 Årsredovisningen för NAXS AB (publ) 556712-2972 utgörs av förvaltningsberättelsen, de finansiella rapporter och notupplysningarna. Årsredovisningen finns i detta dokument på sidorna 20-69. Den officiella Årsredovisningen 2025 är upprättad på svenska i formatet för enhetlig elektronisk rapportering (ESEF). Se hemsida för de finansiella rapporterna. Årsredovisningen publiceras även i en svensk respektive engelsk PDF-version, vilka inte är upprättade enligt ESEF och därmed inte utgör officiella versioner. Samtliga versioner lämnas för offentliggörande under vecka 9 i februari 2026. Finansiell Information 2026 Årsstämma: 17 mars 2026 Delårsrapport (3 månader): 23 april 2026 Delårsrapport (6 månader): 17 juli 2026 Delårsrapport (9 månader): 23 oktober 2026 Bokslutskommuniké 2026: 29 januari 2027 NAXS AB (publ) Org.nr 556712-2972 Nybrogatan 6 SE-114 34 Stockholm Sverige ===== SIDA 3 ===== Årsredovisning 2025 Sida 3 av 69 VD har ordet Under 2025 genomgick NAXS ett antal betydande förändringar. Styrelsen, som omvaldes vid årsstämman 2025, sammankallade en extra bolagsstämma i september. Det beslutades att ändra bolagets investeringsmandat för att möjliggöra en ordnad likvidation av befintliga portföljtillgångar. Samtidigt beslutades om att lämna en extra utdelning om 16 kronor per aktie. I oktober meddelade den dåvarande majoritetsägaren i NAXS att hela innehavet avyttrats till ett konsortium av svenska investerare. Efter denna transaktion hölls en extra bolagsstämma i november för att utse en ny styrelse. Därefter aviserade den nya styrelsen ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet på bolagets kärntillgångar och öka aktieägarvärdet. Som ett direkt resultat av detta nya strategiska fokus avyttrades flera noterade innehav som inte ansågs tillhöra kärnverksamheten, återköp av aktier inleddes och det befintliga investeringsrådgivningsavtalet sades upp. Dessa åtgärder har resulterat i en mer fokuserad portfölj, en lägre förväntad kostnadsbas och en tydlig ambition att ytterligare öka aktieägarvärdet. Under 2025 har 224,3 mkr lämnats i utdelning till aktieägarna. Per den 31 december uppgick likvida medel till 5,97 (18,38) kronor per aktie och substansvärdet till 50,44 (72,98) kronor per aktie. Slutligen, efter att ha varit med och grundat bolaget 2007 och därefter verkat som bolagets investeringsrådgivare, ser jag fram emot att arbeta tillsammans med styrelsen i min roll som VD för att förverkliga ambitionen att öka aktieägarvärdet. Amaury de Poret ===== SIDA 4 ===== Årsredovisning 2025 Sida 4 av 69 Väsentliga händelser för Bolaget under 2025 omfattade bland annat: — En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad utdelning). — NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195. — NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits, vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades uppgår till 130. — De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig internränta (IRR) om 17,3 procent. — Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie. — En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra utdelning om 16,00 SEK per aktie. — I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver Molse blev de största ägarna. — Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12 november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet av Bolagets kärntillgångar och stärka aktieägarvärdet, bland annat genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya långsiktiga åtaganden i private equity-fonder. 72,9881,573,3253,5250,4416,0116,0116,0116,0116,01333333,53,53,53,53,53,753,753,753,753,754,254,254,254,254,254,2520,2520,25 020406080100120 Q4 2024 Q1 2025 Q2 2025 Q3 2025 Q4 2025NAVUtdelning betald 2012 - 2020Utdelning betald 2021Utdelning betald 2022Utdelning betald 2023Utdelning betald 2024Utdelningar betalda 2025 ===== SIDA 5 ===== Årsredovisning 2025 Sida 5 av 69 — Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som kommunicerades efter den extra bolagsstämman den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig Dr Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group. — Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS vidare med återköp av högst 553 879 egna aktier. — I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter Nikolai Jebsen som lämnade bolaget för nya arbetsuppgifter och avgick också som styrelseledamot — I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1 januari 2026. ===== SIDA 6 ===== Årsredovisning 2025 Sida 6 av 69 Fondportföljen och Övriga investeringar Exponering mot Fondportföljen och Övriga investeringar Den 31 december 2025 uppgick den totala exponeringen mot private equity-fonder och övriga investeringar till 558 Mkr, vilket motsvarar 100 procent av Bolagets eget kapital. I tabellen nedan är det jämfört med nettokassa och andelar i private equity-fonder plus övriga investeringar. Tillgångar (% av eget kapital) 500 MSEK 90% 500 MSEK 90%66 MSEK 12%58 MSEK 10%0%20%40%60%80%100%120%Kvarstående åtagandenNettokassaAndelar i Private equityfonder och ÖvrigainvesteringarAndelar i Private equity fonder 80,0%Övriga investeringar 9,9%Likvida medel 11,8%Övriga nettotillgångar -1,8% ===== SIDA 7 ===== Årsredovisning 2025 Sida 7 av 69 Sektor (% av investeringar i Private equity-fonder och Övriga investeringar) Fondportföljen-Private equity NAXS hade per den 31 december 2025 åtaganden gjorda till 12 aktiva private equity-fonder (10 buyout fonder och 2 special situations-fonder) och vid räkenskapsårets utgång uppgår: — värdet på andelarna i private equity-fonder till 445 Mkr vilket motsvarar 80 procent av eget kapital; — kvarstående investeringsåtaganden till fonderna till 58 Mkr vilket motsvarar 10 procent av eget kapital. NAXS kan generellt sett endast tillhandahålla begränsad information om investeringarna i private equity-fonder på grund av sekretessåtaganden enligt branschstandard som gjorts vid tidpunkten för respektive investeringar. Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder* (i alfabetisk ordning) Fond Åtaganden lämnande år Valuta Ursprungligt investeringsåtagande, Tusental Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000 Celero Capital I 2023 EUR 3 200 Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000 Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 300 JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000 JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000 JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000 Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000 Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000 Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000 Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000 Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000 *NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1). Bygg och anläggning 5,1%Djurvård och tjänster 25,0%Företagstjänster 15,6%Hälso- och sjukvård 2,7%Industri 31,0%Konsumentvaror och tjänster 13,9%Mat och dryck 4,1%Teknik och mjukvaror 2,7% ===== SIDA 8 ===== Årsredovisning 2025 Sida 8 av 69 I och med att NAXS uppnått ett moget stadium erbjuder Bolaget investerare en attraktiv exponering mot private equity, via en noterad aktie och med god diversifiering: — 7 förvaltare och 12 private equity-fonder varav 2 special situations-fonder. — exponering mot storlekssegmenten small-, mid- och large cap och mot samtliga länder i Norden liksom till viss del mot Europa och, främst genom Nordic Capital och JAB, övriga världen: Fondsegment (% av investeringar i Private equity-fonder*) *Baserat på verkligt värde av investeringar i private equity-fonder Per den 31 december 2025 hade NAXS åtaganden till 12 aktiva private equity-fonder (10 buyout-fonder och 2 special situations-fonder) vilka beskrivs nedan. Apax Europe VII Celero Capital Fund (E) AB Apax Europe VII är den sjunde paneuropeiska fonden som startats av Apax Partners, ett globalt private equity-bolag med huvudkontor i London och verksamhet på sju kontor på fyra kontinenter. Apax Partners investerar globalt inom fyra sektorer: konsument, hälsovård, tjänster samt teknik och telekom. Celero Capital Fund (E) AB är den första fonden som startats av Celero Capital, ett nordiskt private equity-bolag med fokus på sektorerna tjänster, konsumentvaror och nischade industrier. Fondens storlek: 11 000 MEUR Fondens storlek : 275 MEUR Segment: large cap Segment : small/mid cap Geografiskt fokus: främst Europa Geografiskt fokus : Norden Årgång: 2007 Årgång : 2023 Webbplats: www.apax.com Webbplats: https://celerocapital.com/ NAXS ursprungliga åtagande: 15 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 3,2 MEUR Antal portföljbolag/exit: 2/34 Antal portföljbolag/exit : 6/0 Norden small cap 55,3%Norden mid cap 10,0%Norden large cap 5,3%Europa mid cap 0,0%Europa large cap 0,4%Global large cap 29,0% ===== SIDA 9 ===== Årsredovisning 2025 Sida 9 av 69 Equip Capital I Equip Capital SPV SCSp Equip Capital I är den första fonden som startats av Equip Capital, ett Oslobaserat private equity-bolag med fokus på investeringar i små och medelstora företag i Norden. Equip Capital-teamet har omfattande investeringserfarenhet inom konsument-, industri- och företagstjänstesektorerna. Equip Capital SPV är en fortsättningsfond som etablerats för att förvärva 2 portföljbolag, Rush och iteam, från Equip Capital Fund I ("Equip Fund I") i syfte att bygga vidare på deras framgångsrika plattformar och stödja en ny tillväxtfas. Rush är en av de största operatörerna av inomhustrampolin-parker i Europa, medan iteam är en ledande leverantör av IT-tjänster till den norska marknaden för små och medelstora företag. Fondens storlek: 1 900 MNOK Fondens storlek : 307 MEUR Segment: small/mid cap Segment : small/mid cap Geografiskt fokus: Norge och Norden Geografiskt fokus : Norge och Norden Årgång: 2020 Årgång : 2024 Webbplats: www.equip.no Webbplats: www.equip.no NAXS ursprungliga åtagande: 20 MNOK NAXS ursprungliga åtagande : 1.3 MEUR Antal portföljbolag/exit: 10/2 Antal portföljbolag/exit : 4/0 JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands II JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands II är en private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på snabbmatssektorn samt djurvård. JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård. Fondens storlek: 5 000 MUSD Fondens storlek : 3 800 MUSD Segment: large cap Segment: large cap Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt Årgång: 2018 Årgång : 2020 Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: https://www.jabholco.com NAXS ursprungliga åtagande: 5 MUSD NAXS ursprungliga åtagande : 5 MEUR Antal plattformsinvesteringar/exit: 2/1 Antal plattformsinvesteringar/exit : 2/0 JAB Consumer Partners – JCP V Mimir Industries AB JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård och tjänster. Mimir Industries AB är det andra fondden som startats av Mimir, private equity special situations-manager med fokus på medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter Fondens storlek: n/a Fondens storlek : <500 MSEK Segment: large cap Segment : mid cap Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt med fokus på Norden Årgång: 2020 Årgång : 2022 Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: www.mimirinvest.com NAXS ursprungliga åtagande: 5 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 75 MSEK Antal plattformsinvesteringar/exit: 1/0 Antal portföljbolag/exit : 7/0 ===== SIDA 10 ===== Årsredovisning 2025 Sida 10 av 69 Mimir Invest AB Nordic Capital Evolution I LP Mimir Invest AB är den första fonden som startats av Mimir, private equity special situations manager med fokus på medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter. Nordic Capital Evolution har startats av Nordic Capital för att på marknaden för medelstora företag replikera företagets etablerade investeringsstrategi. Nordic Capital grundades 1989 och är en av de största buyout-förvaltarna i norra Europa. Företaget fokuserar på utvalda sektorer där det har djup erfarenhet och en beprövad meritlista. Kärnsektorerna är hälso- och sjukvård, teknik och betalningar, finansiella tjänster och selektivt industrivaror och tjänster. Fondens storlek: > 500 MSEK Fondens storlek : 1 200 MEUR Segment: small cap Segment : mid cap Geografiskt fokus: Sverige / Nordeuropa Geografiskt fokus : Nordeuropa Årgång: 2017 Årgång : 2021 Webbplats: www.mimirinvest.com Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ NAXS ursprungliga åtagande: 50 MSEK NAXS ursprungliga åtagande : 1 MEUR Antal portföljbolag/exit: 4/5 Antal portföljbolag/exit : 11/0 Nordic Capital Fund X LP Valedo Partners Fund II AB Nordic Capital Fund X är Nordic Capitals tionde fond. Nordic Capital grundades 1989 och är en av de största buyout- förvaltarna i norra Europa. Företaget fokuserar på utvalda sektorer där det har djup erfarenhet och en beprövad meritlista. Kärnsektorerna är hälso- och sjukvård, teknik och betalningar, finansiella tjänster och selektivt industrivaror och tjänster. Valedo Fund II är den andra fonden som Valedo startat. Valedo är en tillväxtorienterad svensk småbolagsförvaltare som grundades 2006 av ett team med bakgrund från EQT. Fonden fokuserar på det svenska småbolagssegmentet Fondens storlek: 6 100 MEUR Fondens storlek : 2 000 MSEK Segment: large cap Segment : Småbolag Geografiskt fokus: Europa och utvalda globala investeringar inom hälso- och sjukvård samt teknik och betalningar Geografiskt fokus: Sverige och Norden Årgång: 2020 Årgång : 2011 Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ Webbplats: https://www.valedopartners.com/ NAXS ursprungliga åtagande: 2 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 65 MSEK Antal portföljbolag/exit: 16/0 Antal portföljbolag/exit : 2/9 NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1). Förvärv och avyttringar i underliggande fonder Under 2025 genomförde NAXS underliggande fonder 4 nya förvärv och 6 fullständiga avyttringar/exit. Fram till och med 31 december 2025 har NAXS fonder sammanlagt förvärvat 195 bolag, varav 130 avyttrats helt. Förvärv 2025 (i alfabetisk ordning) Portföljbolag Sektor Geografi Fond Aterion Företagstjänster Sverige Celero Fund I Deltra Företagstjänster Sverige Celero Fund I Minerva Imaging Hälso-och sjukvård Danmark Nordic Capital Evolution I Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge Celero Fund I ===== SIDA 11 ===== Årsredovisning 2025 Sida 11 av 69 Avyttringar/exits 2025 (i alfabetisk ordning) Portföljbolag Sektor Investeringsår Fond Emmaboda Glas Industri 2019 Mimir Invest Lakrids by Bülow Konsumentvaror och tjänster 2016 Valedo Fund II No Dig Alliance Företagstjänster 2021 Equip Fund I Norva24 Företagstjänster 2015 Valedo Fund II SI Glass Industri 2020 Mimir Invest Takko Konsument 2010 Apax Europe VII Portföljbolag i underliggande fonder per 31 december 2025 (per fond och i alfabetisk ordning) APAX EUROPE VII Portföljbolag Bransch Land Cengage Learning II Företagstjänster USA Golden Jaguar Restaurangkedja Kina Tivit/Takoda Data och telefoni Brasilien CELERO CAPITAL FUND I Portföljbolag Bransch Land Aterion Företagstjänster Sverige Corteco Byggnation Sverige Deltra Företagstjänster Sverige Opima Industri Sverige Reledo Företagstjänster Sverige Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge EQUIP CAPITAL FUND I Portföljbolag Bransch Land Bastard Burgers Mat och dryck Sverige Cautus Geo Företagstjänster Norge Cloud Connection Företagstjänster Norge Cure Media Företagstjänster Sverige Funplays (fd Busfabriken) Företagstjänster Sverige Holy Greens Mat och dryck Sverige Makeup Mekka Konsumentvaror och tjänster Norge Miles Företagstjänster Norge Riggtech Byggnation Norge Ryde Konsumentvaror och tjänster Norge ===== SIDA 12 ===== Årsredovisning 2025 Sida 12 av 69 EQUIP CAPITAL CV SPV Portföljbolag Bransch Land Activeon (fd Rush) Konsumentvaror och tjänster Europa Iteam Företagstjänster Norge JAB GLOBAL CONSUMER BRANDS II Portföljbolag Bransch Land Petcare platform Djurvård och tjänster Global Restaurang platform (Pret panera) Mat och dryck Global JAB Global Consumer Brands III Portföljbolag Bransch Land Petcare platform Djurvård och tjänster Global Pet services platform Djurvård och tjänster Global JAB Consumer Partners – JCP V Portföljbolag Bransch Land Pet services platform Djurvård och tjänster Global MIMIR INVEST AB Portföljbolag Bransch Land Parken Zoo Konsumentvaror och tjänster Sverige Puumerkki Byggnation Finland Recion Industri Finland MIMIR INDUSTRIES AB Portföljbolag Bransch Land Euroatlas Industri Sverige Hulåns Industri Sverige Lindemann Industri Europa Modus Byggnation Sverige Recion Industri Finland Svenska Kompressor Industri Norden Thermion Industri Sverige Trillora Företagstjänster Sverige ===== SIDA 13 ===== Årsredovisning 2025 Sida 13 av 69 NORDIC CAPITAL Evo I Portföljbolag Bransch Land Autocirc Företagstjänster Sverige Boost aI Teknik och mjukvaror Europa BRP Systems Teknik och mjukvaror Sverige Care Fertility Hälso- och sjukvård Europa Equipe Zorgbedrijven Hälso- och sjukvård Nederländerna Qred Holding Företagstjänster Sverige Helmsauer Företagstjänster Tyskland Hjo Installation Företagstjänster Sverige Macrobond Företagstjänster Sverige Minerva Imaging Hälso- och sjukvård Danmark Sensio Hälso- och sjukvård Sverige NORDIC CAPITAL X Portföljbolag Bransch Land Advanz Pharma Hälso- och sjukvård Europa ArisGlobal Hälso- och sjukvård USA Ascot Lloyd Företagstjänster Europa Bilthouse Företagstjänster Europa Cytel Teknik och mjukvaror USA Duco Teknik och mjukvaror Europa Inovalon Teknik och mjukvaror USA LEO Pharma Hälso- och sjukvård Danmark Proglove Teknik och mjukvaror Europa Regnology Teknik och mjukvaror Europa RLDatix Teknik och mjukvaror Europa Sambla Konsumentvaror och tjänster Norge Site Improve Teknik och mjukvaror Danmark Sortera Företagstjänster Norden United Veterinary Care Djurvård och tjänster USA Vizrt Teknik och mjukvaror Norge VALEDO PARTNERS FUND II Portföljbolag Bransch Land Origo Group Företagstjänster Sverige Rapunzel Konsumentvaror och tjänster Sverige ===== SIDA 14 ===== Årsredovisning 2025 Sida 14 av 69 Övriga investeringar Per den 31 december 2025 finns 6 innehav i Övriga investeringar. I april erhöll NAXS en interimsutdelning från Awilco Drilling på 2,06 USD per aktie, totalt 2,9 MUSD motsvarande 28,9 MSEK. I juni avyttrades hela aktieinnehavet i JDE Peet’s NV (Euronext Amsterdam: JDEP) för en total erhållen försäljningslikvid om 0,6 MEUR motsvarande 6,9 MSEK. Mot bakgrund av det uppdaterade strategiska fokuset som kommunicerades efter den extra bolagsstämman den 12 november 2025 avyttrades hela aktieinnehaven i det noterade bolaget Scout Gaming Group för en total erhållen försäljningslikvid om 0,016 MSEK samt hela aktieinnehaven i Keurig Dr Pepper och Krispy Kreme (noterade på Nasdaq NY) för en total erhållen försäljningslikvid om 2,1 MUSD motsvarande 19,7 MSEK. Pret Panera och Panera Brands uppvisade en negativ värdeutveckling under året, i linje med andra bolag inom segmentet snabb casual restaurangsegmentet. Aktiekursen i Jacktel ökade under räkenskapsåret främst på grund av förlängningen av kontraktet med Equinor och en framgångsrik nyemission av obligationer. Reledos värdering fortsatte att öka under räkenskapsåret tack vare bolagets starka utveckling. Företag Sektor Instrument Ursprunglig investerings- tidpunkt Redovisat värde 2025.12.31 Mkr Redovisat värde 2024.12.31 Mkr Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First North) Q4 2017 - 0,0 Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext Growth Oslo) Q1 2018 1,3 29,8 Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY) Q3 2020 - 23,2 Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1 Krispy Kreme Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7 Jacktel Energi Onoterade aktier (registrerade på Euronext NOTC) Q1 2022 18,4 12,6 Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq Copenhagen) Q4 2022 3,0 3,2 Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7 Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3 JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext Amsterdam) Q4 2024 - 4,9 Total 55,0 102,5 ===== SIDA 15 ===== Årsredovisning 2025 Sida 15 av 69 Beskrivning av Övriga investeringar (i alfabetisk ordning) Awilco Drilling PLC  Typ av investering: Investering i aktier noterade på Euronext Growth Oslo  Tidpunkt för initial investering: Q1 2018  Hemsida: http://awilcodrilling.com  Beskrivning: Awilco Drilling Plc är ett bolag inom marin oljeborrning baserat i Storbritannien. Jacktel A/S  Typ av investering: Aktierna erhölls som ett resultat av en partiell konvertering av ett obligationslån emitterat av bolaget. Aktien är registrerat på Euronext NOTC  Tidpunkt för initial investering: Q1 2022  Hemsida: https://macro-offshore.com/investor-relations  Beskrivning: Jacktel AS är ägare till Haven, boendeplattform till havs. Novonesis AS  Typ av investering: investering i noterade aktier (Nasdaq Copenhagen)  Tidpunkt för initial investering: Q4 2022  Hemsida: https://www.novonesis.com/en  Beskrivning: Novonesis är ledande inom utveckling och tillverkning av naturliga lösningar och ingredienser inom livsmedels-, närings-, läkemedels- och jordbruksindustrin. Panera Brands  Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är onoterade. Panera Brands kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds  Tidpunkt för initial investering: Q2 2023  Hemsida: https://www.panerabread.com  Beskrivning: Panera Brands är en plattform som omfattar Panera Bread, Caribou Coffee och Einstein Bros. Bagel. Pret Panera  Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är onoterade. Pret Panera kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds  Tidpunkt för initial investering: Q4 2020  Hemsidor: https://www.pret.co.uk/en-GB, https://www.panerabread.com, https://espressohouse.com/  Beskrivning: Pret Panera är en plattform som omfattar fast casual dining-grupperna Panera Brands, Pret a Manger och Espresso House. Reledo AB  Typ av investering: gemensam investering med Celero Capital Fund (E) AB och andra investerare i det onoterade bolaget Reledo AB  Tidpunkt för initial investering: Q2 2023  Hemsida: https://reledo.se/  Beskrivning: Reledo är en nordisk plattform som kombinerar företag inom facility managementsektorn. ===== SIDA 16 ===== Årsredovisning 2025 Sida 16 av 69 Flerårsöversikt Resultaträkningar i sammandrag Belopp i Tkr 2025 2024 2023 2022 2021 Värdeförändringar -3 756 -56 707 13 841 194 317 192 788 Rörelsens kostnader -24 130 -15 920 -16 812 -15 323 -14 979 Rörelseresultat -27 886 -72 627 -2 971 178 994 177 809 Finansiella intäkter och kostnader, netto 1 963 6 057 7 334 1 094 -396 Resultat före skatt -25 923 -66 570 4 363 180 088 177 413 Skatt -7 -5 -9 -7 - Årets resultat -25 930 -66 575 4 354 180 081 177 413 Balansräkningar i sammandrag Belopp i Tkr Dec 31, 2025 Dec 31, 2024 Dec 31, 2023 Dec 31, 2022 Dec 31, 2021 Fondandelar 445 213 503 103 639 030 687 989 513 925 Övriga investeringar 55 021 102 548 75 001 60 801 44 693 Övriga kortfristiga fordringar 304 625 503 214 272 Likvida medel 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523 Totala tillgångar 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413 Eget kapital 556 346 808 410 922 065 959 252 822 855 Övriga skulder och upplupna kostnader 10 069 1 466 1 695 1 420 1 558 Summa eget kapital och skulder 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413 Kassaflödesanalyser i sammandrag Belopp i Tkr 2025 2024 2023 2022 2021 Kassaflöde från den löpande verksamheten -13 206 -10 106 -9 515 -14 299 -10 239 Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660 51 674 48 600 4 145 89 920 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -226 134 -47 080 -41 541 -43 684 -33 458 Årets kassaflöde -137 680 -5 512 -2 456 -53 838 46 223 Likvida medel vid årets början 203 600 209 226 211 668 265 523 219 127 Kursdifferens i likvida medel -43 -114 14 -17 173 Likvida medel vid årets slut 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523 ===== SIDA 17 ===== Årsredovisning 2025 Sida 17 av 69 Alternativa nyckeltal och definitioner NAXS tillämpar de av European Securities and Markets Authority (Esma) utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Alternativa nyckeltal är finansiella mått över historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang ger tydligare eller mer fördjupad information än de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. De alternativa nyckeltalen härleds från koncernredovisningen. Utgångspunkten för lämnade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledning för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. NAXS använder regelbundet alternativa nyckeltal som ett komplement till de nyckeltal som generellt utgör god redovisningssed. Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal. Avstämningar av väsentliga alternativa nyckeltal mot närmast avstämbara IFRS-poster framgår av avsnittet Avstämningar av väsentliga alternativa nyckeltal i Bolagets bokslutskommuniké för 2025, som offentliggjorts i enlighet med gällande regelverk. Avstämningarna är en integrerad del av Bolagets finansiella rapportering för 2025. Alternativa nyckeltal 2025 2024 2023 2022 2021 Soliditet, % 98,22 99,82 99,82 99,85 99,81 Genomsnittlig avkastning, % 17,29 17,41 17,67 17,49 17,98 Nettokassa, Mkr 65,9 203,6 209,2 211,7 265,5 Substansvärde, Mkr 556,3 808,4 922,1 959,3 822,9 Aktiedata 2025 2024 2023 2022 2021 Resultat per aktie, SEK * -2,34 -6,01 0,39 16,22 14,70 Utdelning per aktie, SEK 20,25 4,25 3,75 3,50 3,00 Återköp av aktier per aktie, SEK 0,16 - - 0,42 - Nettokassa per aktie, SEK 5,97 18,38 18,89 19,11 23,81 Eget kapital per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78 Substansvärde per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78 Antal utestående aktier vid årets slut 11 030 317 11 077 585 11 077 585 11 077 585 11 152 585 Genomsnittligt antal utestående aktier * 11 071 677 11 077 585 11 077 585 11 105 710 11 152 585 *Före och efter utspädning ===== SIDA 18 ===== Årsredovisning 2025 Sida 18 av 69 Definitioner Andelar i Private equity- fonder Verkligt värde av andelar i private equity-fonder på balansdagen. Buyout fond Private equity fond vars strategi är att köpa andelar i företag som fonden kan ta kontroll över. Genomsnittlig avkastning Avkastningen per år, beräknad som internränta, på de kassaflöden mellan NAXS och underliggande fonder som är direkt hänförliga till investeringar i portföljbolag, efter kostnader i form av vinstdelning men före kostnader i form av förvaltningsarvode till fondens förvaltare. Nyckeltalet saknar en direkt avstämbar IFRS-post och utgör ett internt beräknat mått baserat på historiska kassaflöden mellan Bolaget och de underliggande fonderna Likvida medel Kassa, banktillgodohavanden och kortfristiga placeringar med återstående bindningstid understigande tre månader från balansdagen. Likvida medel per aktie* Likvida medel i relation till antalet utestående aktier på balansdagen. Nettokassa* Likvida medel, kortfristiga placeringar samt räntebärande fordringar med avdrag för räntebärande skulder. Per balansdagen har Koncernen inga räntebärande skulder eller kortfristiga placeringar utöver likvida medel, varför nettokassan motsvarar likvida medel. Nuvarande åtaganden* Anskaffningskostnaden för fondandelar plus återstående åtaganden till private equity-fonder. Resultat per aktie* Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat med genomsnittligt antal aktier. Substansvärde/Eget kapital* Totala tillgångar minskat med nettoskulden/ökat med nettokassa (överensstämmer i Bolagets fall med eget kapital hänförligt till Moderbolagets aktieägare). Soliditet* Eget kapital i förhållande till balansomslutningen. Special situations fond Private equity-fond vars strategi är att förvärva företag där ett aktivt ägarskap krävs. Exempel på transaktioner kan vara förvärv av underpresterande företag eller komplicerade transaktioner som till exempel utköp av verksamheter från större företag. Substansvärde/Eget kapital per aktie* Totala tillgångar ökat med nettokassa (överensstämmer i Bolagets fall med eget kapital) i relation till antalet utestående aktier på balansdagen. Total exponering mot Private equity-fonder Verkligt värde av fonderna ökat med kvarstående investeringsåtagande. Total exponering mot Private equity-fonder och Övriga investeringar Total exponering mot private equity-fonder ökat med övriga investeringar. ===== SIDA 19 ===== Årsredovisning 2025 Sida 19 av 69 Definitioner Totala tillgångar* Samtliga tillgångar och skulder exklusive poster som ingår i nettokassan. Åtaganden till fonder Åtaganden, eller utfästelser, till underliggande fonder att över en bestämd tidsperiod betala ett visst överenskommet belopp. Övriga investeringar/Andra finansiella placeringar Investeringar i andelar som inte är andelar i private equity- fonder samt i andra värdepapper. *Avser alternativt nyckeltal (APM) enligt European Securities and Markets Authority (ESMA). Aktien NAXS-aktien listades ursprungligen på Stockholmsbörsens First North den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är Bolaget noterat på och aktien handlas på Nasdaq OMX Stockholm. Handel sker under beteckning NAXS. Totalt antal emitterade aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut uppgick till 11 077 585. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början uppgick till 11 077 585. Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS vidare med återköp som högst fick uppgå till 553 879 egna aktier. Eget innehav av aktier uppgår vid slutet av räkenskapsåret till 47 268 aktier. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets slut uppgick till 11 030 317. Under räkenskapsåret lämnades 224,3 Mkr i utdelningar motsvarande 20,25 kronor per aktie samt återköptes aktier för 1,8 Mkr. Vid räkenskapsårets slut var aktiekursen för NAXS 37,50 kronor och det redovisade egna kapitalet per aktie 50,45 kronor. Marknadsvärdet uppgick till 414 Mkr. Antalet aktieägare uppgick till 4 184. Större aktieägare anges i bolagsstyrningsrapporten. Utveckling av aktiepris per aktie under 2025 203040506070802 jan 258 jan 2514 jan 2520 jan 2526 jan 251 feb 257 feb 2513 feb 2519 feb 2525 feb 253 mar 259 mar 2515 mar 2521 mar 2527 mar 252 apr 258 apr 2514 apr 2520 apr 2526 apr 252 maj 258 maj 2514 maj 2520 maj 2526 maj 251 jun 257 jun 2513 jun 2519 jun 2525 jun 251 jul 257 jul 2513 jul 2519 jul 2525 jul 2531 jul 256 aug 2512 aug 2518 aug 2524 aug 2530 aug 255 sep 2511 sep 2517 sep 2523 sep 2529 sep 255 okt 2511 okt 2517 okt 2523 okt 2529 okt 254 nov 2510 nov 2516 nov 2522 nov 2528 nov 254 dec 2510 dec 2516 dec 2522 dec 2528 dec 25NAXSOMX Stockholm PI ===== SIDA 20 ===== Årsredovisning 2025 Sida 20 av 69 Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport Styrning, ledning och kontroll av NAXS fördelas mellan aktieägarna på årsstämman, styrelsen och verkställande direktören (VD) enligt den svenska aktiebolagslagen, svensk kod för bolagsstyrning och bolagsordningen. NAXS AB (publ) är ett svenskt publikt aktiebolag vars aktier är upptagna till handel på Nasdaq Stockholm. Styrningen av NAXS utgår från svensk lagstiftning, främst den svenska aktiebolagslagen, årsredovisningslagen, Nasdaq Stockholm regelverk för emittenter – som även inkluderar svensk kod för bolagsstyrning – samt andra relevanta regler och riktlinjer. Eftersom NAXS har aktier upptagna till handel på Nasdaq Stockholm och därmed ska följa god sed på värdepappersmarknaden, innebär det att NAXS ska tillämpa svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden finns tillgänglig på www.bolagsstyrning.se. Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats enligt Årsredovisningslagen och svensk kod för bolagsstyrning (Koden) i syfte att beskriva hur Bolaget tillämpat Koden under räkenskapsåret 2025. Denna bolagsstyrningsrapport är granskad av Bolagets revisorer enligt årsredovisningslagen. Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) och tillhörande European Sustainability Reporting Standards (ESRS) är för närvarande inte tillämpliga på NAXS, eftersom Bolaget inte uppfyller de storlekskriterier avseende bland annat omsättning och antal anställda som omfattas av regelverket. Bolagsordning Bolagets firma är NAXS AB (publ). Styrelsen skall ha sitt säte i Stockholm kommun. Bolaget skall direkt eller indirekt bedriva investeringsverksamhet och i samband därmed förvärva, äga och förvalta samt försälja andelar, aktier, delrätter och andra värdepapper samt förvärva rättigheter och ikläda sig skyldigheter i samband med investeringar i eller saminvesteringar med bolag eller fonder samt därmed förenlig verksamhet. Bolagsordningen innehåller även uppgifter om bland annat aktiekapital, antal styrelseledamöter och revisorer samt bestämmelser om kallelse och dagordning för årsstämman. Den finns i sin helhet på Bolagets webbplats www.naxs.se. Styrelsen Ansvarar för fastställande av strategier mål, budget, affärs- och investeringsplaner, bokslut, större förändringar m.m. och utser verkställande direktör. Ägarstruktur Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor, fördelat på 11 077 585 aktier. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut var 11 030 317. Varje aktie har en röst. NAXS aktier är registrerade hos Euroclear Sweden AB. Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,068 kronor. Aktien är upptagen till handel på Nasdaq Stockholm på listan för små bolag. Antalet aktieägare uppgick den 31 december 2025 till 4 184. ===== SIDA 21 ===== Årsredovisning 2025 Sida 21 av 69 Största aktieägare den 31 december 2025 enligt Euroclear Sweden AB Ägare Antal aktier Andel av röster och kapital i % Buntel AB 2 768 864 25,1 Nordnet Pensionsförsäkring AB 2 501 692 22,7 Ålandsbanken ABP 1 428 771 13,0 UBS Switzerland AG 600 000 5,4 Exilety AB (Publ) 428 571 3,9 SHB Luxemburg 225 000 2,0 Didrik Hamilton 125 600 1,1 Amaury de Poret 108 929 1,0 Övriga 2 842 890 25,8 Totalt 11 030 317 100,0 Ägarstruktur och kontroll Buntel AB är Bolagets största aktieägare och kontrolleras av Oliver Molse. Oliver Molse äger därutöver aktier i Bolaget direkt samt indirekt genom Molcap Invest AB (publ). Sammantaget innebär detta att Oliver Molse, genom direkt och indirekt ägande, utövar ett väsentligt inflytande över Bolaget och är att betrakta som Bolagets kontrollerande aktieägare. Årsstämman 2025 Vid årsstämman den 3 april 2025 var 6 aktieägare representerade, vilka företrädde 69,97 procent av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman fastställdes och beslutades bland annat att; — fastställa balans- och resultaträkningarna för Bolaget och koncernen för 2024 och bevilja styrelse och VD ansvarsfrihet för 2024 års förvaltning; — i enlighet med styrelsens förslag, disponera de till bolagsstämman förfogande stående medlen så att 4,25 kronor per aktie utbetalas till aktieägarna och att Bolagets återstående fria egna kapital överförs i ny räkning; — omvälja Daniel Gold, Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist samt omvälja Daniel Gold till styrelsens ordförande; — styrelsen ska erhålla ett sammanlagt fast arvode om 918 750 SEK, varav 306 250 kronor ska utgå till var och en av Synne Syrrist, Nikolai Jebsen och Børge Johansen; — i enlighet med valberedningens förslag till ledamöter i valberedningen valdes Meg Eisner (representerande QVT Financial LP), Didrik Hamilton (representerande sig själv) och Amaury de Poret (representerande sig själv). Valdes Amaury de Poret som ordförande i valberedningen. — anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare; — anta styrelsens förslag till bemyndigande avseende återköp av aktier. Förvärv får ske av högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av samtliga aktier i Bolaget. ===== SIDA 22 ===== Årsredovisning 2025 Sida 22 av 69 Extra bolagsstämmor Under räkenskapsåret 2025 hölls två extra bolagsstämmor vid vilka beslut fattades av väsentlig betydelse för Bolagets styrning och kapitalstruktur, däribland ändring av investeringsmandatet i syfte att möjliggöra en ordnad avveckling av Bolagets portfölj, beslut om extra utdelning till aktieägarna, förändringar i styrelsens sammansättning samt bemyndiganden för styrelsen avseende återköp av egna aktier, inklusive syntetiska återköp, och nyemission av aktier. Valberedning På extra bolagsstämman den 12 november 2025 utsågs, i enlighet med aktieägares förslag, att välja Oscar Molse, representerande Buntel AB, Jonas Dahlgren, representerande Oliver Molse, samt Alexander Gradin, representerande Lärkberget AB, till ledamöter i valberedningen. Oscar Molse valdes till valberedningens ordförande. Principer för utseende av valberedning Årsstämman ska välja ledamöter till valberedningen. Förslag till val av ledamöter och ordförande i valberedningen ska läggas fram av den sittande valberedningen. Valberedningen ska bestå av tre ledamöter. En av ledamöterna ska vara Bolagets styrelseordförande. Bolagets styrelseordförande ska dock utgöra valberedningens ordförande. När valberedningen tar fram sitt förslag till val av ledamöter i valberedningen ska valberedningen beakta aktieägarbasen och den uttryckta viljan att delta i valberedningen hos de största aktieägarna i Bolaget. Valberedningens mandat ska gälla fram till dess att en ny valberedning har valts på en efterföljande årsstämma. Valberedningen får emellertid ändra valberedningens sammansättning under mandatperioden om den bedömer det lämpligt och praktiskt eller om så är motiverat utifrån väsentliga förändringar i aktieägarbasen (och/eller om en större aktieägare har uttryckt vilja att utse en ledamot i valberedningen). I så fall, eller om en ledamot av annan anledning lämnar valberedningen, ska valberedningen erbjuda den i turordning största aktieägaren, som tillämpligt, baserat på röster, möjlighet att utse ledamot av valberedningen för återstoden av mandatperioden, under förutsättningen att det inte föreligger något som förhindrar sådan representation. Ingen aktieägare ska dock ha rätt att utse mer än en ledamot i valberedningen. Valberedningen ska rösta om den föreslagna och reviderade sammansättningen. Arvode ska ej utgå till valberedningens ledamöter. Valberedningen ska fullgöra de uppgifter som enligt svensk kod för bolagsstyrning ankommer på valberedningen. Årsstämman NAXS högsta organ är bolagsstämman där alla aktieägare har rätt att delta antingen personligen eller genom ombud. Årsstämman väljer Bolagets styrelse och styrelsens ordförande, fastställer Bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD. Årsstämman väljer också Bolagets revisorer. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för koncernledningen. Vid årsstämman har varje aktieägare som huvudregel rätt att rösta för alla sina aktier. Årsstämmans beslut fattas med enkel majoritet av de lämnade rösterna. Till skydd för de mindre aktieägarna ska dock vissa beslut fattas med kvalificerad majoritet av de lämnade rösterna och de vid stämman företrädda aktierna. Dessutom gäller som en generell ===== SIDA 23 ===== Årsredovisning 2025 Sida 23 av 69 minoritetsskyddsregel att bolagsstämma inte får fatta beslut som kan ge en otillbörlig fördel för viss aktieägare eller innebära en nackdel för Bolaget eller annan aktieägare. Årsstämman 2026 Nästa årsstämma för aktieägare i NAXS hålls den 17 mars 2026 i Stockholm. Kallelse till denna årsstämma kommer att ske enligt bolagsordningens bestämmelse samt följa de krav som gäller enligt Koden och aktiebolagslagen. Styrelsen Styrelsens ansvar Enligt den svenska aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att upprätta övergripande, långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner, granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och betydande förändringar i NAXS organisation och verksamhet. Styrelsen utser också Bolagets VD och fastställer också VD:s lön och annan ersättning. Styrelsens sammansättning NAXS styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med högst fem suppleanter. Styrelsen har under 2025 bestått av fem ordinarie ledamöter (inga suppleanter) fram till den 13 juni då Nikolai Jebsen lämnade styrelsen och därefter av fyra ordinarie ledamöter (inga suppleanter) vilket också fastställdes på den extra bolagsstämman den 12 november 2025 att antalet ledamöter i styrelsen ska vara fyra. Styrelsen består av Oliver Molse (styrelseordförande), Børge Johansen, Niclas Winberg och Thor Åhlgren som alla valdes till styrelseledamöter på extra bolagsstämman den 12 november 2025. Under räkenskapsåret har styrelsen dessförinnan bestått av Daniel Gold (styrelseordförande), Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist. Information om styrelseledamöterna följer nedan: Oliver Molse, Styrelseordförande (för tiden 12 november – 31 december 2025) Oliver Molse är grundare och verkställande direktör för Molcap Invest AB, ett nordiskt investmentbolag fokuserat på investeringar på publika och privata marknader. Oliver har omfattande erfarenhet inom investeringar, kapitalmarknader och corporate finance, med bakgrund inom aktieanalys och aktivt deltagande i flera entreprenöriella och investeringsrelaterade verksamheter. Olivers fokusområden inkluderar långsiktigt ägande, värdeskapande och kapitalallokering över både noterade och onoterade tillgångar. Oliver är för närvarande styrelseledamot i Molcap Invest AB samt i ett antal holdingbolag och investeringsenheter inom och utanför Molcap-strukturen. Oliver har studerat ekonomi och finans vid Lunds universitet — Aktieinnehav i NAXS: 1 960 000 direkt via kapitalförsäkring och 3 105 714 indirekt via bolag. — Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 — Oliver Molse bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för tiden 13 juni – 31 december 2025) Børge Johansen är en oberoende investerare och styrelseledamot i Sector Alarm. Han var också verkställande direktör för Aurora LPG. Innan Aurora arbetade Johansen med forsknings- och investeringsförvaltning inom den maritima sektorn på Oslo Asset ===== SIDA 24 ===== Årsredovisning 2025 Sida 24 av 69 Management AS och Carnegie Investment Bank. Han har även flera års erfarenhet av M&A och corporate finance från uppdrag på Creo Advisors och Andersen Consulting. Han har en civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet. Johansen är norsk medborgare och bosatt i Norge. — Aktieinnehav i NAXS: 0 — Närvaro på styrelsemöten: 13 av 13 — Børge Johansen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning fram till den 13 juni 2025, samt bedöms vara oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare under hela räkenskapsåret. Niclas Winberg, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025) Niclas Winberg är grundare av Dura, en koncern fokuserad på uppgradering och underhåll av fastighetens klimatskal med specialistkompetens inom tak, ventilation och dränering. Dura grundades 2022 och har snabbt vuxit till att generera cirka 800 miljoner kronor i årliga intäkter, drivet av en buy-and-build-strategi och en stark operativ plattform. Innan Dura så tillbringade Niclas över ett decennium inom M&A och private equity, hos bland annat Keystone Advisers och SEB Private Equity. På SEB så investerade Niclas både lokalt och globalt inom private equity – vilket inkluderade fondinvesteringar, co-investeringar och majoritetsinvesteringar — och fick djup insikt i värdeskapande över olika ägarmodeller. Niclas tidigare karriär inkluderar roller på BNP Paribas och Investor, samt engagemang i entreprenöriella verksamheter som Tugg, Tawi och Stockholm Tennis. Niclas har en kandidatexamen i nationalekonomi från Lunds universitet. — Aktieinnehav i NAXS: 0 — Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 — Niclas Winberg bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt i förhållande till Bolagets större aktieägare. Thor Åhlgren, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025) Thor Åhlgren arbetar med investeringar på Molcap Invest AB. Thor är styrelseledamot i Mysafety Group AB (noterat på Nasdaq Stockholm) och Auriant Mining AB (tidigare noterat på Nasdaq First North till och med februari 2025). Thor har en civilingenjörsexamen i tillämpad matematik samt en kandidatexamen i maskinteknik från KTH Kungliga Tekniska Högskolan. Thors tidigare erfarenhet inkluderar roller som aktiemäklare på Avanza Bank och inom corporate finance på Naventus Corporate Finance. — Aktieinnehav i NAXS: 14 286 — Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 — Thor Åhlgren bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. Före den extra bolagsstämman den 12 november bestod styrelsen under räkenskapsåret av nedanstående personer. Daniel Gold, Styrelseordförande (för tiden 1 januari – 12 november 2025) Daniel Gold (född 1968) har byggt upp och varit en ledande befattningshavare i QVT Financial LP (“QVT”) sedan starten, med början genom handel för egen räkning vid Deutsche Bank A.G. Han är QVT:s verkställande direktör och investeringschef och verkställande ledamot i QVT:s general partner. Gold har tidigare varit verkställande direktör för DB Advisors L.L.C. Han grundade QVT Group på Deutsche Bank strax efter att han började på Deutsche Bank 1992, efter att tidigare ha arbetat som egen handlare på Daiwa Securities ===== SIDA 25 ===== Årsredovisning 2025 Sida 25 av 69 America och på Bear, Stearns & Co. Gold har en kandidatexamen i fysik från Harvard College. Gold har ett indirekt ekonomiskt intresse i NAXS genom de aktier som innehas av majoritetsägaren. Gold är amerikansk medborgare och bosatt i USA. — Aktieinnehav i NAXS: 0 — Närvaro på styrelsemöten: 8 av 13 — Dan Gold bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning och inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. Meg Eisner, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025) Meg Eisner (född 1986) är partner på QVT och fungerar som dess Chief Compliance Officer. Innan hon började på QVT 2007 tog Eisner en kandidatexamen i internationell politisk ekonomi, summa cum laude, från Fordham University. Eisner har ett indirekt ekonomiskt intresse i NAXS genom de aktier som innehas av majoritetsägaren. Eisner har varit ordförande i Bolagets valberedning och har agerat som representant för QVT och majoritetsägaren sedan 2019. Eisner är amerikansk medborgare och bosatt i USA. — Aktieinnehav i NAXS: 0 — Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13 — Meg Eisner bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. Nikolai Jebsen, Ledamot och tillförordnad VD (för tiden 1 januari – 13 juni 2025) Nikolai Jebsen (född 1984) är en oberoende konsult och investerare. Nikolai Jebsen avgick som tillförordnad VD i och styrelseledamot i NAXS den 13 juni efter det att han accepterat ett nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han avgick som tillförordnad VD. Han var tidigare CFO i Aurora LPG, en börsnoterad leverantör av transporttjänster för gasol, från grundandet av bolaget till dess att bolaget blev uppköpt 2017. Jebsen har lång erfarenhet inom aktie- och obligationskapitalmarknaden från sin tid hos Carnegie, Pareto och SEB, samt i att producera officiell finansiell rapportering. Han har en kandidatexamen i finans från Handelshøyskolen BI. Jebsen har både norskt och amerikanskt medborgarskap och är bosatt i Norge. — Aktieinnehav i NAXS: 0 — Närvaro på styrelsemöten: 6 av 13 — Nikolai Jebsen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare, men inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning. Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för tiden 13 juni – 31 december 2025) Børge Johansen omvaldes som styrelseledamot på den extra bolagsstämman den 12 november, se beskrivning av Børge ovan vid beskrivningen av den nuvarande styrelsen. Synne Syrrist, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025) Synne Syrrist (född 1972) är en oberoende företagskonsult och har lång erfarenhet som extern styrelseledamot i både privata och publika bolag. Synne Syrrist var tidigare partner och finansanalytiker på First Securities AS. Hon sitter för närvarande i styrelsen för flera publika bolag, inklusive Awilco LNG ASA, Awilco Drilling Ltd. och Aqualibraemar LOC ASA. Hon har en civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet och är utbildad finansanalytiker vid Norges Handelshøyskole. Synne Syrrist är norsk medborgare och bosatt i Norge. — Aktieinnehav i NAXS: 0 ===== SIDA 26 ===== Årsredovisning 2025 Sida 26 av 69 — Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13 — Synne Syrrist bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. Nikolai Jebsen var tillförordnad VD och ingick i styrelsen för tiden 1 januari - 13 juni 2025. Borge Johansen har ingått i styrelsen under hela räkenskapsåret och har varit tillförordnad VD från den 13 juni - 31 december då Amaury de Poret utsågs till ny VD med tillträde den 1/1 2026. Amaury de Poret, VD (från och med 1 januari 2026) Amaury de Poret var med och grundade NAXS 2007 och var även Bolagets investeringsrådgivare mellan 2007 och 2025. Han har över 25 års erfarenhet av private equity och alternativa tillgångar, både inom juridiska och investeringsrådgivande roller. Amaury de Poret är kvalificerad schweizisk advokat och har en juristexamen från Fribourg universitet, Schweiz. — Aktieinnehav i NAXS: 108 929 CFO Gösta Lundgren deltar som föredragande vid styrelsemötena. NAXS uppfyller Nasdaq nordiska börsregelverk. Avvikelse från Svensk kod för bolagsstyrning Under räkenskapsåret 2025 uppfyllde styrelsen inte Svensk kod för bolagsstyrnings krav på att en majoritet av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till Bolaget och bolagsledningen samt att minst två av dessa ledamöter även ska vara oberoende i förhållande till bolagets större aktieägare. Avvikelserna förklaras av förändringar i ägarstruktur och ledning under året samt av att Bolagets verkställande direktör även ingick i styrelsen. För information om respektive ledamots oberoende se ovan. Styrelsen bedömer att dess sammansättning under räkenskapsåret 2025, trots avvikelserna, har varit ändamålsenlig med hänsyn till Bolagets situation, strategi och ägarförhållanden. Styrelsens arbetsordning Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes arbetsfördelning, beslutsordning inom Bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan styrelsen och VD. För Bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation, ledning och riktlinjer för förvaltning av Bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda. Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av Bolagets strategier genom planer och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar och ersättning i ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året. ===== SIDA 27 ===== Årsredovisning 2025 Sida 27 av 69 Styrelsens ordförande Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den information som behövs för att kunna följa Bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sätt samt att styrelsens arbete årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete. Styrelsens arbete under 2025 NAXS styrelse har under verksamhetsåret 2025 haft 13 sammanträden, varav sju per capsulam möten. Sammanträdena har avhållits via telefon och videomöten. Enligt gällande arbetsordning ska styrelsen hålla minst 5 ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bland annat innehåller rapport från VD samt ekonomirapporter, investeringar, finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och strategiska frågor. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2025 var exempelvis, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, aktieåterköpsfrågor, strategi- och investeringsfrågor. Revisionsutskott Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i revisionsutskottet. Revisionsutskottets uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Revisionsutskottet ska bland annat övervaka Bolagets finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll, riskhantering med avseende på den finansiella rapporteringen, hålla sig informerat om revisionen av års- och koncernredovisningen, granska och övervaka revisorernas opartiskhet och självständighet samt biträda valberedningen med förslag till stämmobeslut om revisorsval. Ersättningskommitté Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i ersättningskommittén. Ersättningskommitténs uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Ersättningskommittén ska bland annat undersöka huruvida ersättningarna till ledande befattningshavare, det vill säga VD och CFO, är marknadsmässiga. Utvärdering av styrelsens arbete Styrelsens ordförande utvärderar årligen kvaliteten på styrelsens arbete och vilka förbättringsområden som finns för att kunna utveckla styrelsens arbetsformer och effektivitet. Resultatet av utvärderingen avrapporteras i Valberedningen. Koncernledning NAXS koncernledning har under 2025 bestått av Nikolai Jebsen som interim verkställande direktör och styrelseledamot för tiden 1 januari till 13 juni och därefter av Børge Johansen som även är ledamot i styrelsen samt av Gösta Lundgren som har varit CFO under hela räkenskapsåret. Bolagets verkställande direktör VD ansvarar för att sköta Bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och nödvändigt beslutsunderlag gällande Bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena. Revisorer NAXS revisorer väljs av årsstämman för en period om ett år. Innevarande period löper ut 2025 enligt tidigare beslut, och nästa val av revisorer sker därför på årsstämman 2026. Bolagets registrerade revisionsbolag är Ernst & Young AB, och huvudansvarig revisor är ===== SIDA 28 ===== Årsredovisning 2025 Sida 28 av 69 auktoriserade revisorn Mona Alfredsson. De externa revisorernas uppgift är att, på ägarnas uppdrag i enlighet med gällande lagar och föreskrifter, utföra revision av Bolagets räkenskaper, koncernredovisning, årsredovisning, styrelsens och verkställande direktörens förvaltning samt bolagsstyrningsrapporten. Härutöver har Bolagets delårsrapporter för tredje kvartalet 2025 översiktligt granskats. Huvudansvarig revisor avlämnar också en revisionsberättelse till årsstämman. Ersättningar Styrelsearvoden Enligt beslut på årsstämmans 2025 erhöll styrelsen arvoden uppgående till sammanlagt 918 750 kronor på årsbasis, fördelat på 306 250 kronor utgick till var och en av Synne Syrrist, Nikolai Jebsen och Børge Johansen. De 2 QVT-representanterna i styrelsen har inte erhållit någon ersättning. Enligt beslut på extra bolagsstämma 12 november 2025 erhöll styrelsen arvoden uppgående till sammanlagt 1 000 000 kronor på årsbasis, fördelat på 400 000 kronor utgick styrelsens ordförande Oliver Molse och 200 000 till var och en av Børge Johansen, Niclas Winberg och Thor Åhlgren. För mer information om ersättning som utgått till styrelsen och ledande befattningshavare, se not 7 Anställda och personalkostnader. Riktlinjer för ersättning och andra förmåner till ledande befattningshavare Av lag följer att styrelsen inför varje årsstämma ska utarbeta riktlinjer för bestämmande av lön och annan ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare i Bolaget. På årsstämman 2024 antogs det förslag som styrelsen presenterat avseende riktlinjer för sådan ersättning till koncernledningen och ledande befattningshavare. Gällande riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare Dessa riktlinjer omfattar ledande befattningshavare i NAXS AB (publ) (”NAXS” eller ”Bolaget”). Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av årsstämman 2024. Riktlinjerna omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman. Riktlinjernas främjande av Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen Bolagets affärsstrategi är i korthet följande. NAXS investerar huvudsakligen i private equity- fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar. NAXS kan, i begränsad omfattning, även göra andra typer av investeringar. För ytterligare information om Bolagets affärsstrategi, se https://www.naxs.se/om-naxs/. En framgångsrik implementering av Bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av Bolagets långsiktiga intressen förutsätter att Bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta krävs att Bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. Bolaget har inte inrättat några långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. I den mån Bolaget skulle inrätta ett långsiktigt aktierelaterat incitamentsprogram kommer det att beslutas av bolagsstämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer. Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen. Formerna av ersättning m.m. Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman ===== SIDA 29 ===== Årsredovisning 2025 Sida 29 av 69 kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie- och aktiekursrelaterade ersättningar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en period om ett år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den fasta årliga kontantlönen. För verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner, om tillämplig, innefattad sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattningshavaren omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande såvida det inte är ett krav enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattningshavaren. Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 30 procent av den fasta årliga kontantlönen. Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bilförmån. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 10 procent av den fasta årliga kontantlönen. Upphörande av anställning Vid uppsägning från Bolagets sida får uppsägningstiden vara högst sex månader utan rätt till avgångsvederlag. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägningstiden vara högst sex månader utan rätt till avgångsvederlag. Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m. Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestämda och mätbara kriterier som kan vara finansiella eller icke-finansiella. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar för bedömningen såvitt avser rörlig kontantersättning till verkställande direktören. Såvitt avser rörlig kontantersättning till övriga befattningshavare ansvarar verkställande direktören för bedömningen. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av Bolaget senast offentliggjorda finansiella informationen. Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för Bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa. Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i Bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna. ===== SIDA 30 ===== Årsredovisning 2025 Sida 30 av 69 Frångående av riktlinjerna Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose Bolagets långsiktiga intressen eller för att säkerställa Bolagets ekonomiska bärkraft. Finansiell rapportering Styrelsen ska dokumentera hur den säkerställer kvaliteten i den finansiella rapporteringen och kommunicerar med Bolagets revisorer. Styrelsen säkerställer kvaliteten på den finansiella redovisningen vid varje kvartalsbokslut. Styrelsen behandlar kritiska redovisningsfrågor och de finansiella rapporter som Bolaget lämnar, regelefterlevnad, och eventuell väsentlig osäkerhet i redovisade värden. Revisorerna har deltagit i två ordinarie möten med styrelsen under 2025, vilket hölls digitalt via Zoom. Hela styrelsen tar del av delårsrapporterna innan de publiceras. Bolagets revisorer närvarar vid styrelsens sammanträde i samband med godkännande av Bolagets årsredovisning. Internkontroll avseende finansiellrapportering Intern kontroll Styrelsen ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen. Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll samt riskhantering avseende den finansiella rapporteringen har upprättats enligt Koden. NAXS har under räkenskapsåret haft en centraliserad organisation i koncernen med en verkställande direktör och en finanschef anställda på konsultbasis. Övriga yrkesverksamma anlitas på konsultbasis. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller, varför behov av en särskild enhet för internrevision inte anses föreligga. Avsaknad av en internrevisionsfunktion är ett avsteg mot bolagsstyrningskoden. Intern kontroll och resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på koncernnivå. Kontrollmiljö Intern kontroll omfattar samtliga bolag inom NAXS och innefattar bland annat kontroll av noggrannhet och tillförlitlighet i rapporteringen samt säkerställande att givna rutiner och policyer följs. NAXS har fastställda policyer och rutiner, såsom arbetsordning för styrelsen, instruktioner för VD, instruktioner gällande den ekonomiska rapporteringen, finans- och investeringspolicy och attestregler. Regler finns även för beslutsfattande avseende kostnader, fondinvesteringar med mera. Rapporteringsinstruktioner finns för att stödja en relevant rapportering som följer organisationens struktur. NAXS redovisningsriktlinjer och principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig finansiell rapportering. Riskbedömning NAXS utsätts för en rad olika risker från både externt och internt håll. Grunden för riskhanteringen och riskbedömningen är att identifiera och analysera Bolagets risker. Riskhanteringen ingår som en del i fondutvärderingsprocessen för att säkerställa att Bolagets policys följs. Övergripande riskbedömningar genomförs och leder i förekommande fall till specifika åtgärder för att hantera förekommande risker. Kontrollaktiviteter Kontrollaktiviteter utgörs av rutiner och procedurer som säkerställer att ledningens direktiv genomförs och uppsatta kontrollmål uppnås för att hantera väsentliga risker. Kontrollaktiviteter genomförs i organisationen. Aktiviteterna omfattar bland annat godkännande, verifieringar, avstämningar, resultatuppföljning och fördelning av ===== SIDA 31 ===== Årsredovisning 2025 Sida 31 av 69 arbetsuppgifter. NAXS bedömer kvartalsvis värderingarna i de fondrapporter som erhålls från fonderna. Koncernledningen gör löpande resultatuppföljningar som rapporteras till styrelsen. Information och kommunikation Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem ska kunna fungera väl. NAXS erhåller kvartalsvis information från fonderna om utvecklingen i respektive fond. Bolagets finanschef sammanställer därefter en rapport över NAXS andel av fondernas investeringar och värdet på fondinnehavet som presenteras för styrelsen. NAXS har en liten organisation vilket underlättar ändamålsenlig kommunikation och information mellan koncernledning och styrelse. Uppföljning Uppföljningen utförs i den löpande verksamheten. Övervakningsarbetet ingår i ledningens ordinarie aktiviteter när de genomför sina arbetsuppgifter. Brister i den interna kontrollen ska rapporteras till styrelsen. ===== SIDA 32 ===== Årsredovisning 2025 Sida 32 av 69 Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse Styrelsen och verkställande direktören för NAXS AB (publ) (”NAXS”, ”Bolaget”, ”Koncernen”), Organisationsnummer 556712-2972 får härmed avge årsredovisning för verksamheten i moderbolaget och koncernen för räkenskapsåret 2025. Balans- och resultaträkningar för koncern- och moderbolag ska fastställas på årsstämma den 17 mars 2026. Koncernen Allmänt om verksamheten NAXS är noterat på Nasdaq Stockholm. NAXS investerar huvudsakligen i private equity- fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar och kan investera upp till fyrtio procent av sitt substansvärde i värdepapper eller tillgångar i vilken jurisdiktion som helst. Verksamheten inleddes den 17 april 2007 och Bolaget listades på Stockholmsbörsens First North lista den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är NAXS noterat på Nasdaq Stockholm. Handel sker under beteckning NAXS. NAXS AB (publ), organisationsnummer 556712-2972, med säte i Stockholm är koncernens moderbolag. Vid ingången av räkenskapsåret ägde QVT Financial LP, organisationsnummer 156508, med säte i New York, USA, via Tompkins Square Park SARL, 68,7 procent av de utestående aktierna i Bolaget. I oktober avyttrade QVT Financial LP hela sitt aktieinnehav i Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver Molse blev de största ägarna. Oliver Molse är Bolagets huvudaktieägare. Baserat på uppgifter som lämnats till Bolaget uppgick Oliver Molses direkta och indirekta ägande av de utestående aktierna vid utgången av räkenskapsåret till 45,93 procent. Av dessa aktier var 28,16 procent röstberättigade, då en del av innehavet, motsvarande 17,77 procent, innehades genom kapitalförsäkringar utan rösträtt. Förutom moderbolaget NAXS AB består koncernen av det rörelsedrivande danska bolaget NAXS A/S, med säte i Köpenhamn, det svenska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AB, med säte i Stockholm, och det norska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AS, med säte i Oslo. De danska och svenska dotterbolagen fungerar som holdingbolag för koncernens investeringar. Under 2025 var Naccess Partners AB kontrakterade som rådgivare åt det danska dotterbolaget i investerings- och förvaltningsfrågor. Den 31 december avslutades avtalet med Naccess Partners AB. Amaury de Poret som var investeringsrådgivare i Naccess Partners utsågs samtidigt till VD i NAXS AB från och med 1 januari 2026. Mål och strategi Övergripande investeringsstrategi NAXS strategi är att skapa sådan avkastning på sina investeringar att avkastningen står i proportion till den risk som investeringarna innebär. Investeringskriterier NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity- fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar. ===== SIDA 33 ===== Årsredovisning 2025 Sida 33 av 69 NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, tillsammans med private equity- och andra fonder, utan geografisk begränsning. Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. Investeringsstorlek och spridning NAXS avsikt är att ha en diversifierad portfölj av investeringar. NAXS kan emellertid, som ett resultat av marknadsförhållanden, besluta att placera upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstidpunkten i en enskild investering. Finansiell ställning Viktiga händelser under räkenskapsåret — En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad utdelning). — NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195. — NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits, vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades uppgår till 130. — De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig internränta (IRR) om 17,3 procent. — Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie. — En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra utdelning om 16,00 SEK per aktie. — I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver Molse blev de största ägarna. — Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12 november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet av Bolagets befintliga portfölj och stärka aktieägarvärdet, bland annat genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya långsiktiga åtaganden i private equity-fonder. — Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som styrelsen kommunicerade efter den extra bolagsstämma den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig Dr Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group. — Baserat på bemyndiganden från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS vidare med återköp av egna aktier. — I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter att Nikolai Jebsen meddelat att han accepterat ett nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han avgick som tillförordnad VD. — I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1 januari 2026. ===== SIDA 34 ===== Årsredovisning 2025 Sida 34 av 69 Substansvärde Tkr 2025 2024 Andelar i Private equity-fonder 445 213 503 103 Övriga investeringar 55 021 102 548 Övriga tillgångar och skulder -9 765 -841 Nettokassa 65 877 203 600 Substansvärde 556 346 808 410 Substansvärde per aktie 50,44 72,98 Förändring substansvärde Tkr 2025 2024 Substansvärde vid periodens ingång 808 410 922 065 Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder redovisade via resultaträkningen -13 441 -78 247 Värdeförändringar på Övriga investeringar redovisade via resultaträkningen 9 684 21 541 Rörelsekostnader -24 130 -15 921 Finansnetto 1 964 6 057 Skatt -7 -5 Utdelning till aktieägare -224 321 -47 080 Återköp av egna aktier -1 813 - Substansvärde vid periodens utgång 556 346 808 410 Förändring i andelar i Private equity-fonder och Övriga investeringar Fondandelar Övriga Investeringar Tkr 2025 2024 2025 2024 Vid periodens ingång 503 103 639 030 102 548 75 001 Investeringar 32 189 51 336 - 6 601 Återbetalningar/avyttringar -76 638 -109 016 -57 211 -595 Nettoinvesteringar -44 449 -57 680 -57 211 6 006 Värdeförändringar 7 439 -83 577 -11 038 17 234 Utdelningar och ränteintäkter - - 30 102 595 Orealiserade valutakursförändringar -20 880 5 330 -9 380 3 712 Redovisat via resultaträkningen -13 441 -78 247 9 684 21 541 Redovisat värde vid periodens utgång 445 213 503 103 55 021 102 548 Sammanlagt värdeförändring för private equity-fonder och övriga investeringar uppgår till -3 756 (-56 707) Tkr. ===== SIDA 35 ===== Årsredovisning 2025 Sida 35 av 69 Nettokassa Tkr 2025 2024 Kassa, bank och kortfristiga placeringar 65 877 203 600 65 877 203 600 Nettokassa per aktie, Tkr 5,97 18,38 I enlighet med företagets policy har likvida medel under kvartalet enbart placerats i räntebärande tillgångar eller som banktillgodohavande på räntebärande konto. Förändring nettokassa Tkr 2025 2024 Nettokassa vid periodens ingång 203 600 209 226 Investeringar i Private equity-fonder -32 189 -51 336 Återbetalningar från Private equity-fonder 76 638 109 016 Investeringar i Övriga investeringar - -6 601 Avyttringar av och utdelningar från Övriga investeringar 57 211 595 Kassaflöde från den löpande verksamheten -22 130 -9 754 Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital* 8 881 -466 Utdelningar till aktieägare -224 321 -47 080 Återköp av egna aktier -1 813 - Nettokassa vid periodens utgång 65 877 203 600 *Inklusive kursdifferens i likvida medel. Finansnetto Tkr 2025 2024 Ränteintäkter 2 564 6 172 Räntekostnader -33 -1 Valutaeffekter -568 -114 Finansnetto 1 963 6 057 ===== SIDA 36 ===== Årsredovisning 2025 Sida 36 av 69 Finansiering Finansiering sker med eget kapital. Eget kapital uppgick vid räkenskapsårets utgång till 556 346 (808 410) Tkr vilket motsvarade 50,44 (72,98) kronor per aktie och en soliditet om 98,2 (99,8) procent. Utdelning till aktieägarna uppgick till 224 321 (47 080) Tkr, motsvarande 20,25 (4,25) kronor per aktie. Återköp av egna aktier uppgick till 1813 (-) Tkr, motsvarande 0,16 (-) kronor per aktie. Resultat och investeringar Resultatet efter finansiella poster uppgick till -25 923 (-66 570) Tkr. Resultatet är huvudsakligen hänförligt till värdeförändringar i private equity-fonder -13 441 (-78 247) Tkr och övriga investeringar 9 685 (21 541) samt till avslutet av investeringsrådgivningsavtalet med Naccess Partners, se not 2 Rörelsens kostnader, –8 200 (-) Tkr. Nedgången i värderingarna under räkenskapsåret berodde främst på att två fondförvaltare underpresterade, vilket också återspeglar den mer utmanande makroekonomiska miljön. Under räkenskapsåret har NAXS investerat 32 189 (51 336) Tkr i private equity-fonder. Återbetalningar från fonderna uppgick till 76 637 (102 977) Tkr. 0 (562) Tkr investerades i övriga investeringar och återbetalningarna från övriga investeringar uppgick till 30 102 (595) Tkr. Miljö Bolaget bedriver inte någon verksamhet som omfattas av miljöbalkens tillstånds- eller anmälningsplikt. Moderbolaget Moderbolagets intäkter uppgick under räkenskapsåret till 602 (557) Tkr. Räntenettot uppgick till 1 670 (2 542) Tkr. Under året återköptes egna aktier av dotterföretag vilket medförde 27 270 (35 298) Tkr i resultat från andelar i dotterbolag. Resultat före och efter skatt uppgick till 24 542 (33 985) Tkr. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor: Överkursfond 577 705 947 Balanserade vinstmedel -287 564 492 Årets resultat 24 542 172 Summa 314 683 627 Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras enligt följande: Utdelning 2,00 SEK per aktie 22 060 634 Till nästa år balanseras 292 622 993 Summa 314 683 627 Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om nyemission av aktier. ===== SIDA 37 ===== Årsredovisning 2025 Sida 37 av 69 Resultaträkning för koncernen Belopp i Tkr Not 2025 2024 Värdeförändringar 4 -3 756 -56 706 Övriga externa kostnader 6 -23 291 -15 002 Personalkostnader 7 -839 -919 Rörelseresultat -27 886 -72 627 Resultat från finansiella poster Finansiella intäkter ** 9 2 564 6 058 Finansiella kostnader 10 -601 -1 Finansnetto 1 963 6 057 Resultat före skatt -25 923 -66 570 Skatt 14 -7 -5 Årets resultat -25 930 -66 575 Hänförligt till: Moderbolagets aktieägare -25 930 -66 575 Resultat per aktie, kronor * -2,34 -6,01 * före och efter utspädning **Inkluderar räntor beräknade enligt effektivräntemetoden. 2 571 (6 170) Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat. ===== SIDA 38 ===== Årsredovisning 2025 Sida 38 av 69 Balansräkning för koncernen Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Tillgångar Andelar i Private equity-fonder 12 445 213 503 103 Övriga investeringar 13 55 021 102 548 Summa anläggningstillgångar 500 234 605 651 Övriga kortfristiga fordringar 15 186 319 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16 118 306 Likvida medel 65 877 203 600 Summa omsättningstillgångar 66 181 204 225 Summa tillgångar 566 415 809 876 Eget kapital 17 Aktiekapital 750 750 Övrigt tillskjutet kapital 577 706 577 706 Balanserade vinstmedel, inklusive årets totalresultat -22 110 229 954 Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 556 346 808 410 Summa eget kapital 556 346 808 410 Skulder Leverantörsskulder 651 346 Övriga kortfristiga skulder 18 8 621 51 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 19 797 1 069 Summa kortfristiga skulder 10 069 1 466 Summa skulder 10 069 1 466 Summa eget kapital och skulder 566 415 809 876 ===== SIDA 39 ===== Årsredovisning 2025 Sida 39 av 69 Förändringar i koncernens eget kapital Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Aktie- kapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserade vinstmedel inkl. årets resultat Totalt eget kapital Ingående eget kapital 2025-01-01 750 577 706 229 954 808 410 Årets totalresultat Årets resultat 0 0 -25 930 -25 930 Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0 Årets totalresultat 0 0 -25 930 -25 930 Värdeöverföringar till ägare Utdelning 0 0 -224 321 -224 321 Återköp av egna aktier 0 0 -1 813 -1 813 Summa värdeöverföringar till ägare 0 0 -226 134 -226 134 Summa transaktioner med koncernens ägare 0 0 -226 134 -226 134 Utgående eget kapital 2025-12-31 750 577 706 -22 110 556 346 Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Aktie- kapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserade vinstmedel inkl. årets resultat Totalt eget kapital Ingående eget kapital 2024-01-01 750 577 706 343 609 922 065 Årets totalresultat Årets resultat 0 0 -66 575 -66 575 Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0 Årets totalresultat 0 0 -66 575 -66 575 Värdeöverföringar till ägare Utdelning 0 0 -47 080 -47 080 Summa värdeöverföringar till ägare 0 0 -47 080 -47 080 Summa transaktioner med koncernens ägare 0 0 -47 080 -47 080 Utgående eget kapital 2024-12-31 750 577 706 229 954 808 410 ===== SIDA 40 ===== Årsredovisning 2025 Sida 40 av 69 Kassaflödesanalys för koncernen Belopp i Tkr Not 21 2025 2024 Den löpande verksamheten Resultat före skatt -25 923 -66 570 Justering för poster som inte ingår i kassaflödet 3 800 56 821 Summa -22 123 -9 749 Betald inkomstskatt -7 -5 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital -22 130 -9 754 Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar 321 -121 Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder 8 603 -231 Kassaflöde från den löpande verksamheten -13 206 -10 106 Investeringsverksamheten Förvärv av fondandelar -32 189 -51 336 Återbetalning av fondandelar 76 638 102 977 Förvärv av Övriga investeringar - -562 Försäljning av/återbetalning från Övriga investeringar 57 211 595 Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660 51 674 Finansieringsverksamheten Återköp av egna aktier -1 813 - Utbetald utdelning -224 321 -47 080 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -226 134 -47 080 Årets kassaflöde -137 680 -5 512 Likvida medel vid årets början 203 600 209 226 Kursdifferens i likvida medel -43 -114 Likvida medel vid årets slut 65 877 203 600 ===== SIDA 41 ===== Årsredovisning 2025 Sida 41 av 69 Resultaträkning för moderbolaget Belopp i Tkr Not 2025 2024 Övriga rörelseintäkter 5 602 557 Övriga externa kostnader 6 -4 161 -3 493 Personalkostnader 7 -839 -919 Rörelseresultat -4 398 -3 855 Resultat från finansiella poster Resultat från andelar i koncernföretag 8 27 270 35 298 Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 9 1 673 2 543 Räntekostnader och liknande resultatposter 10 -3 -1 Resultat efter finansiella poster 24 542 33 985 Skatt 14 - - Årets resultat 24 542 33 985 Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat. ===== SIDA 42 ===== Årsredovisning 2025 Sida 42 av 69 Balansräkning för moderbolaget Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Tillgångar Anläggningstillgångar Finansiella anläggningstillgångar Andelar i koncernföretag 11 308 238 367 236 Summa finansiella anläggningstillgångar 308 238 367 236 Summa anläggningstillgångar 308 238 367 236 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Fordringar på koncernföretag - 71 Övriga fordringar 15 187 184 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16 117 306 Summa kortfristiga fordringar 304 561 Kassa och bank 8 406 150 455 Summa omsättningstillgångar 8 710 151 016 Summa tillgångar 316 948 518 252 Eget kapital och skulder Eget kapital 17 Bundet eget kapital Aktiekapital 750 750 Summa bundet eget kapital 750 750 Fritt eget kapital Överkursfond 577 706 577 706 Balanserat resultat -287 564 -95 415 Årets resultat 24 542 33 985 Summa fritt eget kapital 314 684 516 276 Summa eget kapital 315 434 517 026 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 651 346 Övriga skulder 18 127 20 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 19 736 860 Summa kortfristiga skulder 1 514 1 226 Summa eget kapital och skulder 316 948 518 252 ===== SIDA 43 ===== Årsredovisning 2025 Sida 43 av 69 Förändringar i moderbolagets eget kapital Belopp i Tkr Bundet eget kapital Fritt eget kapital Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat Totalt eget kapital Ingående eget kapital 2025-01-01 750 577 706 -95 415 33 985 517 026 Årets resultat 0 0 0 24 542 24 542 Årets totalresultat 0 0 0 24 542 24 542 Vinstdisposition 0 0 33 985 -33 985 0 Utdelningar 0 0 -224 321 0 -224 321 Återköp av egna aktier 0 0 -1 813 0 -1 813 Utgående eget kapital 2025-12-31 750 577 706 -287 564 24 542 315 434 Belopp i Tkr Bundet eget kapital Fritt eget kapital Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat Totalt eget kapital Ingående eget kapital 2024-01-01 750 577 706 -48 562 227 530 121 Årets resultat 0 0 0 33 985 33 985 Årets totalresultat 0 0 0 33 985 33 985 Vinstdisposition 0 0 -47 080 0 -47 080 Utdelningar 0 0 -41 541 0 -41 541 Utgående eget kapital 2024-12-31 750 577 706 -95 415 33 985 517 026 ===== SIDA 44 ===== Årsredovisning 2025 Sida 44 av 69 Kassaflödesanalys för moderbolaget Belopp i Tkr Not 21 2025 2024 Den löpande verksamheten Resultat före skatt 24 542 33 985 Justering för poster som inte ingår i kassaflödet 6 477 - Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital 31 019 33 985 Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar 257 163 Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder 288 -301 Kassaflöde från den löpande verksamheten 31 564 33 847 Investeringsverksamheten Investeringar i finansiella tillgångar -17 000 -10 000 Avyttring/minskning av finansiella tillgångar 69 521 64 772 Kassaflöde från finansieringsverksamheten 52 521 54 772 Finansieringsverksamheten Återköp av egna aktier -1 813 - Utbetald utdelning -224 321 -47 080 Kassaflöde från investeringsverksamheten -226 134 -47 080 Årets kassaflöde -142 049 41 539 Likvida medel vid årets början 150 455 108 916 Likvida medel vid årets slut 8 406 150 455 ===== SIDA 45 ===== Årsredovisning 2025 Sida 45 av 69 Noter till de finansiella rapporterna Not 1. Väsentliga redovisningsprinciper Företagsinformation Koncernredovisningen avseende räkenskapsåret 2025 för NAXS AB (publ) (”NAXS”, ”Koncernen”, ”Bolaget”), har upprättats av styrelsen och verkställande direktören. Årsredovisningen kommer föreläggas årsstämman den 17 mars 2026 för fastställande. Koncernredovisningen och årsredovisningen för NAXS AB (publ) för räkenskapsåret 2025 godkändes av styrelsen och verkställande direktören för utfärdande den 20 februari 2026. Moderbolaget är ett svenskt aktiebolag (publ) listat på Nasdaq Stockholm, med säte i Stockholm, med adress Nybrogatan 6, 114 34 Stockholm, Sverige. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar. NAXS kan, i begränsad omfattning, även göra andra typer av investeringar. Syftet är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj. Allmänna redovisningsprinciper Denna årsredovisning är upprättad enligt följande redovisningsprinciper. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Accounting Standards®, såsom de antagits av EU. Därutöver har kompletterande upplysningar lämnats i enlighet med RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner, i syfte att uppfylla svenska lagkrav. Årsredovisningen för moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen, Rådet för finansiell rapportering RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Skillnader mellan moderbolagets och koncernens tillämpade redovisningsprinciper föranleds av begränsningar i möjligheterna att tillämpa IFRS i moderbolaget till följd av årsredovisningslagen samt i vissa fall på grund av gällande skatteregler. De väsentligaste skillnaderna beskrivs nedan under ”Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper”. Tillämpning av nya och ändrade redovisningsregler International Accounting Standards Board (IASB) och International Financial Reporting Committee (IFRIC) har gett ut och EU har antagit nya och reviderade standarder och tolkningar med tillämpning från och med räkenskapsåret 2025. Koncernen har bedömt att de nya standarder, ändringar och tolkningar som har trätt i kraft inte kommer att ha någon väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning. Standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte har trätt i kraft eller godkänts av EU och som inte har tillämpats i förtid av koncernen. Ett antal nya standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder har publicerats men ännu inte trätt i kraft. Bortsett från IFRS 18, som kommer att träda i kraft för räkenskapsår som börjar den 1 januari 2027, har Koncernen bedömt att de nya standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte trätt i kraft inte kommer att ha någon väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning. International Accounting Standards Board (IASB) publicerade den 9 april 2024 en ny IFRS Accounting Standard, IFRS 18. Redovisningsstandarden kommer att innebära förändrade och nya krav för presentation och upplysningar i de finansiella rapporterna, med särskilt fokus på att förbättra rapporteringen av finansiella resultat. Bolaget har påbörjat en analys av den nya ===== SIDA 46 ===== Årsredovisning 2025 Sida 46 av 69 redovisnings-standarden IFRS 18 avseende presentation och upplysningar i de finansiella rapporterna. Baserat på nu tillgänglig information bedömer Bolaget att införandet av IFRS 18 inte kommer att påverka koncernens finansiella ställning, kassaflöden eller underliggande resultat, men kan komma att medföra förändringar i struktur och presentation av resultaträkningen samt krav på ytterligare upplysningar om alternativa resultatmått. De alternativa nyckeltal som presenteras i årsredovisningen utgör alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures, APM) i enlighet med Europeiska värdepappers- och marknadsmyndighetens (ESMA) riktlinjer. Dessa nyckeltal utgör inte så kallade management- defined performance measures (MPM) enligt IFRS 18. Bolaget har gjort en preliminär bedömning av effekterna av IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial Statements och bedömer att standarden inte kommer att medföra någon väsentlig påverkan på Bolagets finansiella rapportering eller presentationen av alternativa nyckeltal. Bolaget har inte tillämpat någon av de nya eller ändrade standarderna i förtid. Förutsättningar vid upprättandet av moderbolagets och koncernens finansiella rapporter Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvaluta för moderbolaget och koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, avrundas till närmaste tusental. Avrundningsdifferenser kan förekomma. Värdering av tillgångar och skulder sker utifrån historiska anskaffningsvärden. Följande tillgångar och skulder värderas på annat sätt: Fondandelar och Övriga investeringar värderas till verkligt värde — Värdering av uppskjutna skattefordringar och skulder baserar sig på hur redovisade värden på tillgångar eller skulder förväntas blir realiserade eller reglerade. — Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av aktuell skattesats. Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör bedömningar, uppskattningar samt antaganden som påverkar tillämpningen av redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av tillgångar, skulder, intäkter och kostnader. Det verkliga utfallet kan komma att avvika från dessa uppskattningar och bedömningar. De nedan angivna redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget har tillämpats konsekvent på samtliga perioder som presenteras i koncernens och moderbolagets finansiella rapporter. Grunder för konsolidering Koncernredovisningen omfattar Moderbolaget och dotterföretag: Dotterföretag är företag som står under ett bestämmande inflytande från NAXS AB. Vid bedömningen om bestämmande inflytande föreligger, beaktas dels inflytande och påverkan på avkastning och dels om de facto kontroll föreligger. Dotterföretag redovisas enligt förvärvsmetoden. För mer information se not 11, Andelar i koncernföretag. Vid upprättandet av koncernredovisningen elimineras koncerninterna mellanhavanden och transaktioner. ===== SIDA 47 ===== Årsredovisning 2025 Sida 47 av 69 Finansiella instrument Finansiella instrument redovisas enligt IFRS 9 Finansiella Instrument. Finansiella instrument som NAXS redovisar i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel, fondandelar och övriga investeringar. Bland skulder återfinns leverantörsskulder. Nedan beskrivs endast de kategorier som är aktuella för koncernen. Finansiella tillgångar Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier: Upplupet anskaffningsvärde och Verkligt värde via resultaträkningen. Klassificering och värdering av finansiella tillgångar som bygger på skuldinstrument baseras på den affärsmodell som tillämpas för förvaltningen av den finansiella tillgången och instrumentets avtalsenliga kassaflöden. Mot bakgrund av Bolagets affärsmodell, där investeringar i private equity-fonder och övriga finansiella placeringar förvaltas och utvärderas baserat på verkligt värde, klassificeras dessa finansiella tillgångar obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen. Upplupet anskaffningsvärde Tillgångar som klassificeras som i denna kategori är finansiella tillgångar som innehas med syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta. Till denna kategori hör likvida medel. Verkligt värde via resultaträkningen, obligatorisk Finansiella tillgångar som förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden klassificeras alltid till verkligt värde via resultaträkningen. Till denna kategori hör investeringar i fondandelar (s.k. private equity-fonder) och övriga investeringar. Redovisning och borttagande från balansräkningen Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen, det datum då koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången. Finansiella tillgångar tas bort från balansräkningen när rätten att erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har överförts och koncernen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade med äganderätten. Värdering Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall tillgången inte redovisas till verkligt värde via resultaträkningen, transaktionskostnader direkt hänförliga till köpet. Transaktionskostnader hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen. Finansiella tillgångar med inbäddade derivat ses som en enhet när bedömning ska göras om kassaflöden från tillgången enbart består av kapitalbelopp och ränta. Investeringar i skuldinstrument Efterföljande värdering av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens affärsmodell för hantering av tillgången samt på karaktären hos de avtalsenliga kassaflöden som tillgången ger upphov till. Koncernen klassificerar sina investeringar i skuldinstrument i enlighet med IFRS 9. Upplupet anskaffningsvärde: Tillgångar som innehas i syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta redovisas till upplupet anskaffningsvärde. Ränteintäkter redovisas som finansiella intäkter genom tillämpning av effektivräntemetoden. Vinster och förluster som uppstår vid bortbokning från balansräkningen redovisas i resultatet. ===== SIDA 48 ===== Årsredovisning 2025 Sida 48 av 69 Nedskrivningar redovisas i enlighet med modellen för förväntade kreditförluster. Koncernen har per balansdagen inga väsentliga förväntade kreditförluster. Verkligt värde via resultaträkningen: Tillgångar som inte uppfyller kriterierna för att redovisas till upplupet anskaffningsvärde eller verkligt värde via övrigt totalresultat värderas till verkligt värde via resultaträkningen. Värdeförändringar redovisas i resultatet i den period de uppkommer. (Koncernen har per balansdagen inga investeringar i skuldinstrument som klassificeras till verkligt värde via övrigt totalresultat.) Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Leverantörsskulder har kort förväntad löptid och värderas utan diskontering till nominellt värde. I övrigt har koncernen inga väsentliga finansiella skulder. Transaktioner, fordringar och skulder i utländsk valuta Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. Monetära tillgångar och skulder omräknas på balansdagen till balansdagens kurs. Valutakursdifferanser som uppkommer vid omräkningen redovisas i resultaträkningen. Icke- monetära tillgångar och skulder redovisas till historiska kurser, dvs. de kurser som gällde vid respektive transaktionstillfälle förutom fondandelarna som värderas till verkligt värde över resultaträkningen. Utländska verksamheter Koncernredovisningen presenteras i svenska kronor, koncernens rapporteringsvaluta. Bolaget har bedömt att det danska och norska dotterbolagets funktionella valuta är SEK, det vill säga detsamma som moderbolagets i enlighet med IAS 21.11(a). Det innebär att dotterbolagens funktionella valuta anses vara detsamma som moderbolagets och effekter av valutakurser redovisas i resultaträkningen i posten värdeförändringar. Avsättningar En avsättning redovisas när det till följd av en inträffad händelse föreligger en legal eller informell förpliktelse och det är troligt att den måste infrias och beloppet kan uppskattas tillförlitligt. Där effekter av när i tiden betalning sker är väsentlig ska avsättningen utgöras av nuvärdet av de utbetalningar som förväntas krävas för att reglera förpliktelsen. Eventualförpliktelser En eventualförpliktelse föreligger om det finns ett möjligt åtagande som härrör från inträffade händelser och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra framtida händelser samt när det finns ett åtagande som inte redovisas som en skuld eller avsättning på grund av att det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller förpliktelsens storlek inte kan beräknas med tillräcklig tillförlitlighet. Upplysning sker såvida inte sannolikheten för ett utflöde av resurser är ytterst liten. Inkomstskatter Inkomstskatter utgörs av aktuell och uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i resultaträkningen då skatten är hänförligt till poster som redovisas i resultaträkningen. Inkomstskatter redovisas direkt mot eget kapital då skatten är hänförligt till poster som redovisas direkt mot eget kapital. Aktuell skatt utgörs av skatt baserad på taxerad inkomst avseende aktuellt år samt eventuella korrigeringar avseende tidigare år. ===== SIDA 49 ===== Årsredovisning 2025 Sida 49 av 69 Uppskjuten skatt beräknas på skillnaderna (temporära skillnader) mellan å ena sidan tillgångars och skulders skattemässiga värden och å andra sidan deras redovisande värden. Den uppskjutna skatten beräknas på basis av de skattesatser som bedöms gälla för skattens reglering. Uppskjuten skatteskuld redovisas för alla skattepliktiga temporära skillnader. Uppskjuten skattefordran redovisas endast när det är troligt att den avdragsgilla temporära kommer att kunna utnyttjas och leda till en minskad framtida skattebetalning. Kassaflödesanalysen Vid upprättande av kassaflödesanalysen har den indirekta metoden använts. Vid tillämpning av den indirekta metoden beräknas nettot av in- och utbetalningar i den löpande verksamheten genom att nettoresultatet justeras för årets förändring av rörelsetillgångar och rörelseskulder, poster som inte ingår i kassaflödet samt poster som ingår i kassaflödet för investerings- och finansieringsverksamheten. I kassaflödesanalysen redovisas kortfristiga placeringar som likvida medel då placeringarna har kort löptid och endast är utsatta för en obetydlig risk för värdefluktuationer. Rapportering av rörelsesegment Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapportering som lämnas till den högste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser och bedömning av rörelsesegmentens resultat. I koncernen har denna funktion identifierats som VD. Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett rörelsesegment. Alternativa nyckeltal Definitioner av alternativa nyckeltal såsom soliditet, substansvärde, nettokassa/nettoskuld och bruttoavkastning återfinns i avsnittet ’Alternativa nyckeltal och definitioner’. Dessa alternativa nyckeltal är centrala för förståelsen och utvärderingen av NAXS verksamhet. Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper Moderbolaget följer samma redovisningsprinciper som koncernen med följande undantag. Uppställningsformer Balansräkning och resultaträkning i moderbolaget ställs upp i enlighet med vad som anges i årsredovisningslagen. Aktier i dotterbolag Aktier i dotterföretag redovisas enligt anskaffningsvärdemetoden. Koncernbidrag och aktieägartillskott Koncernbidrag redovisas enlighet huvudregeln. Koncernbidrag som moderföretaget får från ett dotterföretag redovisas som en finansiell intäkt. Koncernbidrag som lämnas från moderföretaget till ett dotterföretag redovisas som en ökning av andelar i koncernföretag. Koncernbidrag som ett dotterföretag får från moderföretaget redovisas i dotterföretaget i eget kapital. Koncernbidrag som ett dotterföretag lämnar till moderföretaget redovisas också i eget kapital. Av moderföretaget lämnade aktieägartillskott förs direkt mot eget kapital hos mottagaren och aktiveras i aktier och andelar hos givaren, i den mån nedskrivning ej erfordras. ===== SIDA 50 ===== Årsredovisning 2025 Sida 50 av 69 Not 2. Viktiga uppskattningar och bedömningar Vid tillämpningen av värderingsprinciperna görs antaganden och uppskattningar över faktorer som är osäkra vid tiden då beräkningarna görs. Ändringar i antaganden kan komma att ha betydande effekt på de finansiella rapporterna i de perioder då antagandena ändras. Onoterade fondinnehav värderas till verkligt värde. Koncernen tillämpar sina metoder på ett konsekvents sätt mellan perioderna, men beräkningen av verkligt värde kräver alltid en betydande grad av bedömningar. Fondinnehaven värderas till verkligt värde enligt de metoder som anges i not 24 Finansiella tillgångar och skulder. Fondförvaltarna följer IPEV Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. De internationella riktlinjerna för värdering av riskkapital (IPEV) innehåller rekommendationer om värdering av privata kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. NAXS Fondandelar är värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Samtliga innehav är onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondförvaltaren gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits. Värderingarna som ligger till grund för Private equity investeringar i NAXS årsredovisning görs under det fjärde kvartalet baserat på då tillgänglig information. Om NAXS bedömer att fondförvaltaren inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet. Noterade innehav i fonderna värderas utifrån innehavens börskurs på balansdagen. Vid räkenskapsårets utgång har Bolaget inte justerat fondförvaltarnas värderingar i någon större utsträckning. De ovan nämnda onoterade innehaven utgör viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar vid rapportperiodens slut, som innebär en betydande risk för en väsentlig justering av de redovisade värdena för tillgångar och skulder under det kommande räkenskapsåret. De onoterade fondinnehaven framgår av not 12 och uppgår till 445 213 (503 103) Tkr. De onoterade andelarna i övriga investeringar framgår av not 13 och uppgår till 32 292 (24 165) Tkr. Dessa onoterade innehav har värderats enligt samma principer som de onoterade fondinnehaven. Det förväntade utfallet av en osäkerhet och intervallet av rimligt möjliga utfall under det kommande räkenskapsåret avseende de redovisade värdena för de berörda tillgångarna och skulderna framgår av känslighetsanalyser i not 3 och not 24. Förändringar i dessa antaganden kan, var för sig eller sammantaget, påverka det redovisade verkliga värdet på investeringarna. Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena, samtidigt som det noterats att det finns flera faktorer som kan påverka värderingen av balansräkningen och fondinnehaven negativt, inklusive men inte begränsat till makroekonomiska förhållanden, geopolitiska händelser, marknadslikviditet, förändringar i räntor och annan oförutsedd utveckling som kan påverka värderingen av underliggande tillgångar och investeringar. Dessutom kan icke-systemrisker, t.ex. risken för att antaganden eller metoder för värdering är alltför optimistiska eller inte anpassade till marknadsverkligheten, också påverka de rapporterade värdena. Granskning av värderingar av fondinnehav har även gjorts av Naccess Partners AB som kvartalsvis tillhandahållit en årlig genomgång av de rapporter som inkommit från respektive fondförvaltare inklusive värdering. I december meddelade NAXS att dotterbolaget NAXS A/S hade ingått ett avtal ===== SIDA 51 ===== Årsredovisning 2025 Sida 51 av 69 med Naccess Partners AB om att avsluta det befintliga investeringsrådgivningsavtalet. Avtalet upphörde att gälla den 31 december 2025. Genom uppgörelsen ersattes samtliga framtida fasta och rörliga ersättningskrav från Naccess Partners AB med en slutlig engångsreglering. Efter denna transaktion utnämndes Naccess Partners AB:s huvudman, Amaury de Poret, till verkställande direktör för NAXS, vilket innebar att investeringsrådgivningsfunktionen internaliserades. Not 3. Risker och riskhantering NAXS verksamhet, finansiella ställning och resultat kan komma att påverkas av ett antal riskfaktorer. NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity- fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar. NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk begränsning. Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. I takt med att intresset och därmed konkurrensen om investeringar i private equity som tillgångsslag ökar kan antalet investeringsmöjligheter med rimlig risk- och avkastningsprofil komma att minska. En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive underliggande private equity-fonds framgång och avkastning, vilken i sin tur bland annat beror av hur skicklig dess fondförvaltare och respektive portföljbolags ledningsgrupper är att genomföra värdehöjande förbättringar i de underliggande portföljbolagen. Vidare är avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investerings- respektive avyttringstidpunkterna. Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt belåning för att finansiera investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för private equity-fonderna. Vidare kan marknadsförhållanden som gör det svårt eller dyrt att lånefinansiera förvärv medföra att avkastningen, jämfört med historisk sådan, minskar på investeringar i portföljbolag. Private equity-fonder är beroende av att deras investerare har kapital till förfogande när fonden gör investeringar. Vid turbulenta marknadsförhållanden finns risk att en del investerare inte kan fullfölja sina förpliktelser. Detta skulle kunna påverka fondens möjligheter att fullfölja sin investeringsstrategi och påverka fondens liksom NAXS avkastning. Investeringsrådgivaren har anlitats av NAXS för att rådgöra i Bolagets investeringsverksamhet. Detta regleras genom rådgivningsavtalet. Om huvudmännen eller andra personer som Investeringsrådgivaren anställt lämnar investeringsrådgivaren, kan detta få negativa konsekvenser för NAXS utveckling, resultat och finansiella ställning. Avtalet med investeringsrådgivaren avslutades den 31 december 2025 och Amaury de Poret som tidigare varit anställd hos investeringsrådgivaren tillträdde som VD i NAXS AB från och med 1 januari 2026. ===== SIDA 52 ===== Årsredovisning 2025 Sida 52 av 69 NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten är långsiktig. NAXS verksamhet är också exponerad mot det makroekonomiska läget inklusive men inte begränsat till väpnade konflikter, handelskrig, tullar, valuta och räntor. Nedan följer en beskrivning av finansiell riskexponering och riskhantering. Finansiella risker De huvudsakliga faktorerna som verkar för att begränsa riskerna i NAXS verksamhet beskrivs nedan: — Noggrann selekteringsprocess för nya investeringar i private equity-fonder. — Diversifierad portfölj. — Genom aktivt ledningsarbete och med hjälp av investeringsrådgivaren skapas förutsättningar för en god insyn i företagens utveckling och därigenom möjlighet att identifiera risker. De huvudsakliga finansiella riskerna som NAXS är exponerad för är marknadsrisker, inklusive ränterisk och valutarisk. Prisrisker En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital är beroende av utvecklingen och avkastningen i respektive underliggande private equity-fond. Avkastningen påverkas i hög grad av värdeutvecklingen i fondportföljernas underliggande bolag samt av värderingsnivåerna vid investeringstillfällen och avyttringar. NAXS har en investeringsstrategi som syftar till att skapa en diversifierad portfölj av private equity-fonder med olika geografisk exponering, sektorinriktning och investeringsstadium. Trots denna diversifiering är Bolagets resultat och finansiella ställning exponerade för förändringar i marknadsvärderingar och framtida resultatutveckling i portföljbolagen. Utöver fondandelar ägde NAXS på balansdagen börsnoterade aktier i Awilco Drilling, Jacktel och Novonesis samt onoterade aktier i Pret Panera, Panera Brands och Reledo. Det redovisade värdet av NAXS andelar i private equity-fonder uppgick per den 31 december 2025 till 445 (503) Mkr, motsvarande 80 (62) procent av Bolagets egna kapital. Investeringarna är fördelade på 12 aktiva private equity-fonder och 2 special situations fonder samt på övriga investeringar bestående av börsnoterade och onoterade aktier. Den totala exponeringen i fondandelar och övriga investeringar framgår nedan. Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Andelar i Private equity-fonder 445 213 503 103 Övriga investeringar 55 022 102 548 Tabellen nedan visar en illustrativ känslighetsanalys av hur resultatet skulle påverkas av en förändring i redovisat värde om ±10 procent, baserat på balansdagens innehav. Denna analys är avsedd att ge en övergripande bild av resultatets känslighet för förändringar i värderingsnivåer och utgör inte en bedömning av sannolik framtida värdeutveckling. Belopp i Tkr 2025 2024 Andelar i Private equity-fonder +/- 44 521 +/- 50 310 Övriga investeringar +/- 5 502 +/- 10 255 ===== SIDA 53 ===== Årsredovisning 2025 Sida 53 av 69 Förändringar i verkligt värde kan i praktiken uppstå till följd av bland annat ändrade marknadsförutsättningar, förändringar i antaganden om framtida kassaflöden, diskonteringsräntor eller värderingsmultiplar i de underliggande portföljbolagen. Ränterisk Private equity-fonder med buyout-inriktning använder i regel skuldfinansiering i portföljbolagen, vilket innebär att förändringar i marknadsräntor kan påverka värdet på Bolagets fondinvesteringar indirekt. Denna ränterisk hanteras i huvudsak på portföljbolagsnivå av respektive fondförvaltare. Den direkta ränterisken i NAXS avser främst koncernens överskottslikviditet. Placeringarna sker i räntebärande instrument med kort löptid, vilket innebär att räntebindningstiden i normalfallet understiger 12 månader. Den totala exponeringen i likvida medel framgår nedan. Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Likvida medel 65 998 203 600 En förändring av marknadsräntan med 1 procentenhet skulle påverka årets resultat med ett belopp motsvarande ränteeffekten under en tolvmånadersperiod, baserat på utestående räntebärande tillgångar och skulder som redovisas till upplupet anskaffningsvärde per balansdagen. Belopp i Tkr 2025 2024 Likvida medel +/- 660 +/- 2 036 Valutarisk NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten är långsiktig. Den totala valutariskexponeringen i fondandelarna framgår nedan. Totala investeringar i utländsk valuta omräknat till SEK Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 EUR 200 569 197 316 NOK 17 143 14 595 USD 12 589 15 927 230 301 227 838 Nedan visas vad effekten på resultatet blir vid en valutaförändring på 10%baserat på balansdagens innehav. Belopp i Tkr 2025 2024 EUR +/-20 057 +/-19 732 NOK +/- 1 714 +/- 1 460 USD +/- 1 259 +/- 1 593 I och med att likvida medel i utländska valutor växlas till SEK när de erhållits föreligger ingen valutarisk i likvida medel. ===== SIDA 54 ===== Årsredovisning 2025 Sida 54 av 69 Kreditrisk Enligt IFRS 7 utgör kreditrisk inte en marknadsrisk och omfattas därför inte av känslighetsanalyser för marknadsrisk. Koncernen placerar likvida medel hos kreditvärdiga motparter och bedömer kreditrisken som låg. Exponeringen avseende likvida medel framgår nedan. Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Likvida medel 65 998 203 600 Åtaganderisk NAXS kan göra åtaganden upp till 130 procent av eget kapital. NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar. NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk begränsning. Upp till 40 procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. Total exponering mot private equity-fonder vid utgången av 2025 uppgick till 90 (73) procent av eget kapital. Det återstående åtagandet till fonderna på balansdagen uppgår till 58 (86) Mkr. Not 4. Värdeförändringar Koncernen Tkr 2025 2024 Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder Värdeförändring på fondinnehav 7 439 -83 577 Orealiserade valutakursförändringar -20 880 5 330 -13 441 -78 247 Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 7 439 -83 577 Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -20 880 5 330 Värdeförändringar i Övriga investeringar Utdelningar 30 102 595 Värdeförändringar -11 039 17 234 Orealiserade valutakursförändringar -9 378 3 712 9 685 21 541 Varav värdeförändringar fastställda på en aktiv marknad -19 850 11 918 Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 8 811 5 316 Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -9 378 3 712 Totalt redovisade värdeförändringar -3 756 -56 706 ===== SIDA 55 ===== Årsredovisning 2025 Sida 55 av 69 Värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar beräknas genom att jämföra valutakursen vid anskaffningstidpunkten/årets början och årets slut. Det är den aktuella fondens rapporteringsvaluta som ligger till grund för beräkningen. Not 5. Övriga rörelseintäkter Moderbolaget Tkr 2025 2024 Arvoden, internt fakturerade 602 557 Totalt 602 557 Not 6. Övriga externa kostnader Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Arvode till investeringsrådgivaren -7 434 -8 183 - - Prestationsbaserad ersättning (carried interest) till investeringsrådgivaren * -10 718 -2 662 - - Övriga konsultarvoden -4 216 -1 597 -3 483 -1 168 Övriga kostnader -923 -2 560 -678 -2 324 Totalt -23 291 -15 002 -4 161 -3 492 * I ersättningen för 2025 ingår Fast ersättning för uppsägning av avtal med investeringsrådgivaren med 8 200 Tkr. Ersättning till revisorer ingår i övriga konsultarvoden med belopp enligt nedan: Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Ernst & Young AB Revisionsuppdrag -904 -796 -759 -633 Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget -109 -90 -109 - Skatterådgivning - - - - Övriga tjänster - - - - Totalt ersättning -1 013 -886 -868 -633 Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget avser kostnader för översiktlig granskning av delårsbokslut. Övriga tjänster avser sådana kostnader som inte klassas som revisionsuppdrag, revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget samt skatterådgivning. Not 7. Anställda och personalkostnader Den 1 januari 2026 anställdes Amaury de Poret som VD. Koncernen och moderbolaget har inte haft någon anställd personal under räkenskapsåret. VD och CFO har varit anställda på konsultbasis liksom för övriga administrativa funktioner. ===== SIDA 56 ===== Årsredovisning 2025 Sida 56 av 69 Löner och ersättningar till styrelse och VD 2025 2024 Styrelse och VD varav tantiem och dylikt Styrelse och VD varav tantiem och dylikt Sverige Moderbolaget 805 - 919 - Danmark - - - - Norge - - - - Totalt 805 - 919 - Löner, ersättningar och sociala kostnader Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Löner och andra ersättningar 805 919 805 919 Avtalsenliga pensioner till styrelse och VD - - - - Avtalsenliga pensioner till övriga - - - - Övriga sociala kostnader 34 - 34 - Totalt 839 919 839 919 Andel män Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Styrelsen 55% 55% 60% 55% Koncernledning 100% 100% 100% 100% Ersättningar och övriga förmåner under året Moderbolaget 2025 2024 Grundlön/ styrelsearvode Grundlön/ styrelsearvode Oliver Molse 55 - Thor Åhlgren 27 - Niclas Winberg 27 - Dan Gold - - Meg Eisner - - Nikolai Jebsen 138 306 Børge Johansen 293 306 Synne Syrrist 265 306 Andra ledande befattningshavare (0 personer) - - Totalt 805 919 Styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2025 uppgick till 918 750 kronor. Enligt beslut på årsstämman 2025 skulle styrelsearvodet vara oförändrat för tiden fram till årsstämman 2026. Vid extra bolagsstämma den 12 november 2025 beslutades att styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2026 i stället skulle uppgå till 1 000 000 kronor på årsbasis. Nikolai Jebsen avgick som interim verkställande direktör och styrelseledamot den 13 juni 2025. Ersättning till Nikolai Jebsen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör uppgick till 166 665 (99 999) kronor exklusive mervärdesskatt. Ersättning till Børge Johansen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör ===== SIDA 57 ===== Årsredovisning 2025 Sida 57 av 69 uppgick till 321 367 (–) kronor exklusive mervärdesskatt för 2025, inklusive ersättning motsvarande tre månaders uppsägningstid. Arvodena har utbetalats till bolag som ägs av Nikolai Jebsen respektive Børge Johansen. Bolaget har inga avtal om avgångsvederlag. Uppsägningstiden för uppdraget som verkställande direktör uppgår till tre månader. Bolaget har under räkenskapsåret, liksom under tidigare år, haft en CFO som varit engagerad på konsultbasis. Ersättningen till CFO uppgick under räkenskapsåret till 1 264 992 kronor exklusive mervärdesskatt och har utgått i form av konsultarvode. Ersättningen redovisas som externa konsultkostnader. Den 1 januari 2026 tillträdde Amaury de Poret som verkställande direktör. Ersättningen till Amaury de Poret uppgår till 684 828 kronor på årsbasis samt en bonus för 2026 motsvarande fem procent av Bolagets NAV-utveckling under 2026, efter avdrag för sociala kostnader hänförliga till bonusen. Uppsägningstiden uppgår till sex månader. Inget avtal om pensionsförmåner föreligger. Not 8. Resultat från andelar i koncernföretag Moderbolaget Tkr 2025 2024 Utdelning andelar dotterbolag 17 116 - Nedskrivning andelar i dotterbolag -6 477 - Vinst vid återköp av andelar NAXS A/S 16 631 35 227 Mottaget koncernbidrag - 71 Totalt 27 270 35 298 Not 9. Finansiella intäkter/Ränteintäkter och liknande poster Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Ränteintäkter Ränteintäkter från likvida medel 2 564 6 170 1 625 2 543 Valutakursförändringar, netto - -112 48 - Totalt 2 564 6 058 1 673 2 543 Not 10. Finansiella kostnader/Räntekostnader och liknande poster Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Räntekostnader Övriga -33 -1 -3 -1 Netto valutakursförändringar -568 - - - Totalt -601 -1 -3 -1 ===== SIDA 58 ===== Årsredovisning 2025 Sida 58 av 69 Not 11. Andelar i koncernföretag Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Ackumulerade anskaffningsvärden Vid årets början 367 236 422 008 Aktieägartillskott 17 000 10 000 Återköp av andelar i NAXS A/S -69 521 -64 772 Nedskrivningar -6 477 - Bokfört värde vid årets slut 308 238 367 236 Specifikation av andelar i koncernföretag Koncernföretag, organisationsnummer, säte Antal andelar Kapital-andel, rösträtts-andel % Bokfört värde 31/12 2025 NAXS Nordic Access Buyout AS, 990 796 114, Oslo 100 100 1 695 NAXS A/S, 34801525, Köpenhamn 932 000 100 219 268 NAXS Nordic Access Buyout AB, 556735-9947, Stockholm 1000 100 87 275 Totalt 308 238 Not 12. Fondandelar i Private equity-fonder Koncernen Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 445 213 503 103 Totalt 445 213 503 103 Andelar i Private equity-fonder 2025 2024 Vid årets början 503 103 639 030 Investeringar 32 189 51 336 Återbetalningar -76 638 -109 016 Redovisad vinst/förlust via resultaträkningen -13 441 -78 247 Redovisat värde vid årets slut 445 213 503 103 ===== SIDA 59 ===== Årsredovisning 2025 Sida 59 av 69 Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder (i alfabetisk ordning). Fond Åtaganden lämnande år Valuta Ursprungligt investeringsåtagande, Tusental 2025-12-31 2024-12-31 Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000 15 000 Celero Capital I 2023 EUR 3 200 3 200 Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000 20 000 Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 328 1 328 JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000 5 000 JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000 5 000 JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000 5 000 Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000 50 000 Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000 75 000 Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000 2 000 Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000 1 000 Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000 65 000 NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1). Vid årets utgång uppgår NAXS totala exponering mot private equity-fonder till 503 (589) Mkr varav andelar i private equity-fonder uppgick till 445 (503) Mkr och kvarstående investeringsåtaganden till 58 (86) Mkr. NAXS har via fondinnehaven en exponering mot 65 (67) bolag där de 10 största bolagen utgör cirka 58% (43%) av NAXS substansvärde. Inget bolag som fonderna innehar utgör mer än 15% (15%) av NAXS substansvärde. Not 13. Övriga investeringar Koncernen Tkr 2025-12-31 2024-12-31 Noterade investeringar värderade till verkligt värde 22 729 78 383 Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 32 292 24 165 Totalt 55 021 102 548 Övriga investeringar 2025 2024 Vid årets början 102 548 75 001 Investeringar - 6 601 Återbetalningar/avyttringar -57 211 -595 Värdeförändringar 9 684 21 541 Redovisat värde vid årets slut 55 021 102 548 Se beskrivning av övriga finansiella investeringar i Not 24. ===== SIDA 60 ===== Årsredovisning 2025 Sida 60 av 69 Nedanstående tabell beskriver NAXS innehav av Övriga investeringar Företag Sektor Instrument Ursprunglig investerings- tidpunkt Redovisat värde 2025.12.31 Mkr Redovisat värde 2024.12.31 Mkr Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First North) Q4 2017 - 0,0 Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext Growth Oslo) Q1 2018 1,3 29,8 Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY) Q3 2020 - 23,2 Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1 Krispy Kreme Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7 Jacktel Energi Onoterade aktier (registrerade på Euronext NOTC) Q1 2022 18,4 12,6 Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq Copenhagen) Q4 2022 3,0 3,2 Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7 Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3 JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext Amsterdam) Q4 2024 - 4,9 Total 55,0 102,5 Not 14. Skatter Koncernen Moderbolaget Tkr 2025 2024 2025 2024 Aktuell skatt Periodens skattekostnad -7 -5 - - -7 -5 - - Uppskjuten skatt - - - - Totalt redovisad skattekostnad -7 -5 - - Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget Skatte-sats % 2025 Skatte-sats % 2025 Resultat före skatt -25 923 24 542 Skatt enligt gällande skattesats 20,6% 5 340 20,6% -5 056 Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag 0,7% 186 0,0% 0 Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 43,6% 11 308 -28,3% 6 953 Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -26,6% -6 905 5,4% -1 335 Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -38,8% -10 054 2,3% -562 Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,5% 125 0,0% 0 Övriga skatter 0,0% -7 0,0% 0 Redovisad effektiv skatt 0,0% -7 0,0% 0 ===== SIDA 61 ===== Årsredovisning 2025 Sida 61 av 69 Ej skattepliktiga intäkter utgörs huvudsakligen av erhållna utdelningar och ej avdragsgilla kostnader avser huvudsakligen återförda värdeförändringar på bolag som fonderna avyttrat under året. Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget Skatte-sats % 2024 Skatte-sats % 2024 Resultat före skatt -66 570 33 985 Skatt enligt gällande skattesats 20,6% 13 714 20,6% -7 001 Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag -0,8% -506 0,0% - Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 17,0% 11 298 -21,4% 7 257 Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -32,6% -21 717 0,0% - Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -4,5% -2 996 0,8% -256 Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,3% 207 0,0% - Övriga skatter 0,0% -5 0,0% - Redovisad effektiv skatt 0,0% -5 0,0% 0 Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Koncernen Moderbolaget 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Hänförligt till skattemässiga underskott 10 927 10 627 7 848 7 287 10 927 10 627 7 848 7 287 De ej redovisad uppskjutna skattefordringarna hänför sig till skattemässiga underskott i den svenska och den norska verksamheten som bedömts ej kunna utnyttjas framöver. Underskotten har ingen bortre förfallodag. Not 15. Övriga kortfristiga fordringar Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Skattekonto - 183 - 183 Momsfordran 186 - 186 - Andra kortfristiga fordringar - 136 1 1 Totalt 186 319 187 184 Not 16. Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Förutbetalda försäkringar 23 23 23 23 Övriga förutbetalda kostnader 95 283 94 283 Totalt 118 306 117 306 ===== SIDA 62 ===== Årsredovisning 2025 Sida 62 av 69 Not 17. Eget kapital Koncernen Aktiekapital Moderbolagets aktiekapital Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor. Totalt antal emitterade aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 11 077 585. Varje aktie har en röst. Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,068 kronor. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början var 11 077 585. Efter återköp under räkenskapsåret av 47 268 aktier var antalet utestående aktier vid årets slut 11 030 317. Övrigt tillskjutet kapital Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Här ingår överkurser som betalats i samband med emissioner. Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget och dess dotterföretag. Moderbolaget Fritt eget kapital Överkursfond När aktier emitteras till överkurs, det vill säga för aktierna ska betalas mer än aktiernas kvotvärde, ska ett belopp motsvarande det erhållna beloppet utöver kvotvärdet på aktierna, föras till överkursfonden. Överkursfonder som uppstår redovisas som fritt eget kapital. Balanserade vinstmedel Balanserade vinstmedel utgörs av föregående års fria egna kapital efter att en eventuell vinstutdelning lämnats. Balanserade vinstmedel tillsammans med årets resultat och överkursfond utgör summa fritt eget kapital som är tillgängligt för utdelning till aktieägarna. Utdelning Vid extra bolagsstämman den 8 september 2025 beslutades om en extra utdelning till aktieägarna om 16,00 kronor per aktie. Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att 2,00 kronor per aktie i utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025, se not 25 Förslag till vinstdisposition. Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av egna aktier samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om nyemission av aktier. Resultat per aktie Koncernen 2025 2024 Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, Tkr -25 930 -66 575 Vägt genomsnittligt antal utestående aktier under året 11 071 677 11 077 585 Resultat per aktie (före och efter utspädning), kronor -2,34 -6,01 Kapitalhantering All finansiering sker med eget kapital. ===== SIDA 63 ===== Årsredovisning 2025 Sida 63 av 69 Not 18. Övriga kortfristiga skulder Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Skuld till investeringsrådgivaren 8 200 - - -- Momsskuld 294 31 - - Skuld avseende återköpta aktier 127 - 127 - Övriga poster - 20 - 20 Totalt 8 621 51 127 20 Not 19. Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Upplupet styrelsearvode 327 695 327 695 Upplupna sociala avgifter 34 - 34 - Övriga upplupna kostnader 436 374 375 165 Totalt 797 1 069 736 860 Övriga upplupna kostnader avser främst periodiserade omkostnader. Not 20. Ställda säkerheter och eventualförpliktelser Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Ställda säkerheter Inga Inga Inga Inga Eventualförpliktelser Inga Inga Inga Inga Koncernen har lämnat investeringsåtaganden, se not 24. Not 21. Upplysningar till kassaflödesanalys Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet Värdejusteringar 3 757 56 707 - - Nedskrivningar - - 6 477 - Orealiserade valutakursdifferanser 43 114 - - Totalt 3 800 56 821 6 477 - Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Erhållen utdelning 30 102 595 17 115 - Erhållen ränta 2 565 6 170 1 625 2 543 Erlagd ränta 33 1 3 1 ===== SIDA 64 ===== Årsredovisning 2025 Sida 64 av 69 Not 22. Transaktioner med närstående Utöver ersättningar till ledande befattningshavare och styrelse som beskrivs i not 7 har liksom föregående år inga transaktioner med närstående parter ägt rum under verksamhetsåret. Övriga närstående är QVT Financial LP som var huvudägare med 68,7% av antal utestående aktier fram till 3 oktober 2025 då hela aktieinnehavet avyttrades. Av den av årsstämman och den extra bolagsstämman 8 september 2025 beslutade utdelningen erhöll QVT Financial LP 154 056 (32 333) Tkr i utdelning. Not 23. Likvida medel Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Likvida medel i kassaflödesanalysen Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455 Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455 Avstämning mot balansräkning Koncernen Moderbolaget Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455 Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455 Not 24. Finansiella tillgångar och skulder Tkr Koncernen 2025 Kategori Upplupet anskaffningsvärde Obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen Summa redovisat värde Värdering Fondandelar - 445 213 445 213 Övriga investeringar - 55 021 55 021 Övriga kortfristiga fordringar 21 - 21 Likvida medel 65 877 - 65 877 Summa finansiella tillgångar 65 898 500 234 566 132 Leverantörsskulder 651 - 651 Övriga kortfristiga skulder 8 327 - 8 327 Upplupna kostnader 798 - 798 Summa finansiella skulder 9 776 - 9 776 ===== SIDA 65 ===== Årsredovisning 2025 Sida 65 av 69 Tkr Koncernen 2024 Kategori Upplupet anskaffningsvärde Obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen Summa redovisat värde Värdering Fondandelar - 503 103 503 103 Övriga investeringar - 102 548 102 548 Övriga kortfristiga fordringar 318 - 318 Likvida medel 203 600 - 203 600 Summa finansiella tillgångar 203 919 605 651 809 570 Leverantörsskulder 346 - 346 Övriga kortfristiga skulder 1 - 1 Upplupna kostnader 1 069 - 1 069 Summa finansiella skulder 1 416 - 1 416 Upplysning om värdering till verkligt värde per nivå i följande verkligt värdehierarki: Nivå 1 – Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder Nivå 2 – Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från prisnoteringar). Nivå 3 – Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara marknadsdata (dvs. ej observerbara data). Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2025. Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa Finansiella tillgångar värderade till verkligt via resultaträkningen Fondandelar - - 445 213 445 213 Övriga investeringar 22 728 - 32 293 55 021 Totalt 22 728 - 477 506 500 234 Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2024. Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa Finansiella tillgångar värderade till verkligt via resultaträkningen Fondandelar - - 503 103 503 103 Övriga investeringar 78 383 - 24 165 102 548 Totalt 78 383 - 527 268 605 651 Några väsentliga skulder finns inte som värderas till verkligt värde. Under 2024 skedde en överföring mellan nivåer i verkligt värdehierarkin från Fondandelar till övriga investeringar när JAB Consumer Fund - GCB II delade ut aktierna i JDE Peet’s N.V. ===== SIDA 66 ===== Årsredovisning 2025 Sida 66 av 69 Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. Med aktiv marknad avses en marknad där transaktioner för tillgången eller skulden sker med tillräcklig frekvens och volym för att fortlöpande tillhandahålla prisinformation. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument i nivå 3. Samtliga NAXS investeringar i fondandelar och tre av investeringarna i övriga investeringar har klassificerats i nivå 3 eftersom de ej har observerbara indata och eftersom de handlas sällan eller inte alls på en aktiv marknad. För de instrument i balansräkningen som inte värderas till verkligt värde anser NAXS att det redovisade värdet är en rimlig uppskattning av verkligt värde för dessa instrument. Värderingstekniker och väsentliga ej observerbara indata för innehav tillhörande nivå 3 I nivå 3 redovisas andelar i private equity-fonder och onoterade andelar som ingår i övriga investeringar. Bolagets innehav i private equity-fonder, vilka alla är onoterade investeringsfonder, värderas med alternativ värderingsmetod för vilka observerbara indata inte finns tillgänglig. För private equity-fonder baseras värdering på kurser och andelsvärden som erhålls från fondförvaltaren. Fondförvaltarna följer International Private Equity and Venture Capital (IPEV) Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. Dessa internationella riktlinjer för värdering av riskkapital innehåller rekommendationer om värdering av privata kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. Värderingen följer därmed vedertagna värderingsprinciper för beräkning av verkliga värden. Det verkliga värdet beräknas genom att de underliggande tillgångarna marknadsvärderas och kurs sätts av fondförvaltarenen. Om NAXS bedömer att fondförvaltarens värdering inte i tillräcklig grad har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om den värdering som gjorts bedöms väsentlig avvika från de redovisningsmässiga principerna för värdering till verkligt värde görs en justering av värdet. I de fall private equity-fonden har noterade innehav värderas dessa utifrån innehavens börskurs på balansdagen. Onoterade andelar inom övriga investeringar utgörs av 3 saminvesteringar i onoterade bolag som NAXS gjort tillsammans med ett par fondförvaltare. Fondförvaltarna förvaltar dessa och värderar dessa innehav på samma sätt som beskrivs ovan för andelar i private equity-fonder. Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena. Känslighetstabellen nedan visar effekten på resultat före skatt i mkr vid förändringar i icke- observerbardata, definierat som fondandelsvärdet (NAV-kurs), vid en förändring på 10 procent. Belopp i Tkr Verkligt värde, nivå 3 +/- 10 % Andelar i Private equity-fonder 445 213 +/- 44 521 Övriga investeringar 32 293 +/- 3 229 Totalt 477 506 +/- 47 750 ===== SIDA 67 ===== Årsredovisning 2025 Sida 67 av 69 För att fastställa verkligt värde använder fondförvaltarna värderingstekniker som i väsentlig utsträckning baseras på icke observerbara indata, såsom bedömningar av framtida resultatnivåer och marknadsrelaterade värderingsantaganden. Dessa antaganden varierar mellan investeringar och baseras på fondförvaltarnas professionella bedömningar. Värderingen av koncernens investeringar i private equity-fonder baseras i huvudsak på värderingsinformation som erhålls från respektive fondförvaltare, vilken i sin tur grundas på fondförvaltarens egna värderingsmodeller och antaganden. Bolaget har inte tillgång till detaljerade kvantitativa indata som ligger till grund för dessa värderingar, såsom individuella värderingsmultiplar eller känslighetsanalyser kopplade till förändringar i sådana multiplar. NAXS gör bedömningen att de diversifierade private equity investeringar ger en bra teoretisk riskspridning. Private equity-fonderna som NAXS har investerat i har investeringar i olika geografiska områden och olika branscher. Private equity-fonderna har därtill olika årgångar och varje fond har ett antal innehav i olika bolag som sammanlagt uppgick till 67 (66) vid räkenskapsårets utgång. Dock kan NAXS portfölj ibland uppleva en viss koncentration till en eller flera investeringar, beroende på faktorer som investeringstakt, storleken på åtaganden till private equity-fonder och värderingsutvecklingen av de underliggande investeringarna. Trots bra teoretisk riskspridning så påverkar förändringar i indata vid värderingen av private equity-fondernas underliggande investeringar värdet på NAXS Private equity-fond investeringar vilket framgår nedan. Värdeförändring i Mkr på NAXS Private equity investeringar per kvartal, åren 2023–2025. Private equity-fonderna som NAXS investerat i rapporterar i olika valutor. I not 3 presenteras en känslighetsanalys avseende Bolagets valutarisk. Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2025. Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa Ingående balans 503 103 24 165 527 268 Nya investeringar 32 189 - 32 189 Återbetalningar/avyttringar -76 638 -684 -77 322 Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -13 441 8 811 -4 630 Utgående balans 445 213 32 292 477 505 11213-221-32-45-398-38-763-80-60-40-20020406080100 ===== SIDA 68 ===== Årsredovisning 2025 Sida 68 av 69 Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2024. Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa Ingående balans 639 030 18 468 657 498 Nya investeringar 51 336 - 51 336 Återbetalningar/avyttringar -109 016 382 -108 634 Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -78 247 5 315 -72 932 Utgående balans 503 103 24 165 527 268 Not 25. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor: Överkursfond 577 705 947 Balanserade vinstmedel -287 564 492 Årets resultat 24 542 172 Summa 314 683 627 Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras enligt följande: Utdelning, 2,00 kronor per aktie 22 060 634 Till nästa år balanseras 292 622 993 Summa 314 683 627 Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om nyemission av aktier. Not 26. Händelser efter årets slut Amaury de Poret tillträdde som VD den 1 januari 2026. Amaury har sedan 2007 varit NAXS investeringsrådgivare via Naccess Partners AB. ===== SIDA 69 ===== Årsredovisning 2025 Sida 69 av 69 Styrelsens och verkställande direktörens intygande Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS Redovisningsstandarder) såsom de antagits av EU och ger en rättvisande bild av koncernens ställning, resultat och kassaflöde. Moderbolagets årsredovisning har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och god redovisningssed i Sverige och ger en rättvisande bild av moderbolagets ställning, resultat och kassaflöde. Förvaltningsberättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen för koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat och beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför. Signeras elektroniskt, Stockholm den 20 februari 2026. NAXS AB (publ), Org.nr 556712-2972 Oliver Molse Børge Johansen Niclas Winberg Ordförande Ledamot Ledamot Thor Åhlgren Amaury de Poret Ledamot Verkställande direktör Vår revisionsberättelse har lämnats den 2026-02-22. Ernst & Young AB Mona Alfredsson Auktoriserad revisor ===== SIDA 70 ===== 1 | 4 Revisionsberättelse Till bolagsstämman i NAXS AB (publ), org nr 556712-2972 Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen Uttalanden Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen för NAXS AB (publ) för år 2025 med undantag för bolagsstyrnings rapporten på sidorna 20- 31. Bolagets årsredo visning och koncernredovisning ingår på sidorna 20-69. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisnings lagen. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med års redo- visningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt IFRS Redovisningsstandarder , så som de antagits av EU, och års redovisningslagen. Våra uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sidorna 20- 31. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och koncernen. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den komp- letterande rapport som har överlämnats till moderbolagets revisionsutskott i enlighet med Revisorsförordningens (537/2014) artikel 11. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i för hållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och över tygelse, inga förbjudna tjänster som avses i Revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har til lhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Särskilt betydelsefulla områden Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovis - ningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. Beskrivningen nedan av hur revisionen genomfördes inom dessa områden ska läsas i detta sammanhang. Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs i avsnittet Revisorns ansvar i vår rapport om årsredovisningen också inom dessa områden. Därmed genomfördes revisionsåtgärder som utformats för att beakta vår bedömning av risk för väsentliga fel i årsredovisningen och kon cernredovisningen. Utfallet av vår granskning och de gransknings åtgärder som genomförts för att behandla de områden som framgår nedan utgör grunden för vår revisionsberättelse. Värdering av fondandelar och andra finansiella placeringar till verkligt värde i nivå 3 Beskrivning av området Fondandelar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i koncernens balansräkning till 445 mkr och andra finansiella placeringar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i koncernens balansräkning till 32 mkr. Bolagets värdering av fondandelar till verkligt värde i nivå 3 har ansetts vara ett särskilt betydelsefullt område på grund av att beloppen är väsentliga för den finansiella rapporteringen som helhet och att värderingen är förknippad med bedömningar. Finansiella instrument till verkligt värde ska enligt gällande redovisningsregler delas in i verkligt värdehierarkier (nivå 1, 2 och 3). Nivå 3 utgörs av tillgångar där direkt eller indirekt observerbara indata saknas. Bolagets fondandelar redovisas i nivå 3. För fondandelar i nivå 3 fastställs verkliga värden med hjälp av externa förvaltares rapportering. Om bolaget bedömer att fondadministratörens värdering inte i tillräcklig grad har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om den värdering som gjorts bedöms väsentligt avvika från verkligt värde, görs en justering av värdet. Redovisningsprinciperna framgår i not 1, uppskattningar och bedömningar anges i not 2 samt i not 12 ”Fondandelar i Private Equity-fonder” lämnas upplysningar om omvärderingar och i not 24 ”Finansiella tillgångar och skulder” anges principer för verkligt värde samt klassificering i nivåer och principer för detta. Hur detta område beaktades i revisionen I vår revision har vi utvärderat NAXS:s processer för värdering av fondandelar och andra finansiella placeringar. Vi har vidare granskat upptagna värden mot fondadministratörernas värdering och eventuella justeringar gjorda av bolaget. Vi har även granskat lämnade upplysningar i de finansiella rapporterna angående fond andelar och andra finansiella placeringar. ===== SIDA 71 ===== 2 | 4 Annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns på sidorna 1-19. Den andra informationen består även av ersättningsrapporten som vi inhämtade före datumet för denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredo - visningen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyr kande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den infor - mation som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och koncernredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncern redovisningen, enligt IFRS Redovisningsstandarder så som de antagits av EU. Styrelsen och verk ställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncern redovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovis - ningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bola gets och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam- heten och att använda antagandet om fortsatt drift. An- tagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta. Revisorns ansvar Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om att årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisions - berättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan u ppstå på grund av oegentlig- heter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och koncernredovisningen. Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom: ► identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i års redovisningen och koncernredovis - ningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgär der bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll. ► skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen. ► utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar. ► drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande direktören använder antagandet om fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen och koncern - redovisningen. Vi drar också en slut sats, med grund i de inhämtade revisionsbevisen, om det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller för- hållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplys ningarna i årsredovisningen och koncernredovisningen om den väsentliga osäker - hetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otill räckliga, modifiera uttalandet om årsredovisningen och koncern- redovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisions- bevis som inhämtas fram till datumet för revisions - berättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållan- den göra att ett bolag och en koncern inte längre kan fortsätta verksamheten. ► utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och inne hållet i årsredovisningen och koncernredovis - ningen, däribland upp lysningarna, och om årsredovis - ningen och koncernredovis ningen återger de under - liggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild. ► planerar och utför vi koncernrevisionen för att inhämta tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende den finansiella informationen för företag eller affärsenheter inom koncernen som grund för att göra ett uttalande avseende koncernredovisningen. Vi ansvarar för styrning, övervakning och genomgång av det revisionsarbete som utförts för koncernrevisionens syfte. Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden. Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat. Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om att vi har följt rele vanta yrkesetiska krav avseende oberoende, och ta upp alla relationer och andra förhållanden som rimligen kan påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga fall åtgärder som har vidtagits för att eliminera hoten eller motåtgärder som har vidtagits. Av de områden som kommuniceras med styrelsen fastställer vi vilka av dessa områden som varit de mest betydelsefulla för revisionen av års redovisningen och koncernredovisningen, inklusive de viktigaste bedömda riskerna för väsentliga felaktigheter, och som därför utgör de för revisionen särskilt betydelsefulla områdena. Vi beskriver dessa om råden i revisionsberättelsen såvida inte lagar eller andra författningar förhindrar upplysning om frågan. ===== SIDA 72 ===== 3 | 4 Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Revisorns granskning av förvaltning och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande direktörens förvalt - ning av NAXS AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrel sens ledamöter och verkställande direktören ansvars frihet för räkenskapsåret. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är obero ende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisors sed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner be träffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, om fatt- ning och risker ställer på storleken av moderbolagets och koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföri ngen, medelsför valtningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kont rolleras på ett betryggande sätt. V erkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvis - ningar och bland annat vidta de åtgärder s om är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medels förvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: ► företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller ► på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlu st grundar sig främst på revi sionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och förhållanden som är väsentliga för verksam heten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi granskat styrelsens motiverade yttrande samt ett urval av underlagen för detta för att kunna bed öma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. ===== SIDA 73 ===== 4 | 4 Revisorns granskning av Esef-rapporten Uttalande Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef -rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers - marknaden för NAXS AB (publ) för år 2025. Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef -rapporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk rapportering. Grund för uttalande Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till NAXS AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef -rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för a tt upprätta Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Revisorns ansvar Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef - rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som upp - fyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde - pappersmarknaden, på grundval av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra gransk - ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rapporten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten. Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1 Kvalitetsstyrning för revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning av finansiella rapporter samt andra bestyrkandeuppdrag och näraliggande tjänster och har därmed ett allsidigt system för kvalitetskontroll vilket innefattar dokumenterade riktlinjer och rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef -rapporten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovis - ningen och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bl and annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en utvär dering av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-format och en avstämning av att Esef -rapporten överensstämmer med den granskade årsredovisningen och koncernredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida koncernens resultat -, balans - och egetkapitalräkningar, kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef-förordningen. Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings- rapporten på sidorna 20-31 och för att den är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen. Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisions sed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden. En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2-6 årsredo- visningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar samt i öv erensstämmelse med årsredovisnings- lagen. Ernst & Young AB utsågs till NAXS AB (publ):s revisor av bolagsstämman den 3 april 2025 och har varit bolagets revisor sedan 28 februari 2010. Stockholm den 22 februari 2026 Ernst & Young AB Mona Alfredsson Auktoriserad revisor