===== SIDA 1 ===== Förankrad i vetenskap. Beprövad på marknaden. Årsredovisning 2025 ===== SIDA 2 ===== innehåll OREXO ÖVERSIKT Om oss 3 Året i korthet 5 VD har ordet 6 Mål och strategier 9 Våra styrkor 10 Marknader 12 Innovation 14 Teknologi 15 Pipeline 19 Tillverkning 25 Partnerskap 26 AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA 28 FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse 32 Risker och riskhantering 40 Finansiella rapporter 43 Finansiella noter 51 Styrelsens och verkställande direktörens försäkran 80 Revisionsberättelse 81 Avstämning och definitioner av nyckeltal 85 BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport 87 Styrelse 95 Ledning 96 Revisorns yttrande 97 Framåtblickande uttalanden Denna rapport innehåller ”framåt­ blickande” uttalanden som återspeglar bolagets nuvarande förväntningar. Även o m bolaget anser att de förvänt ­ ningar som återspeglas i dessa framåt ­ blickande uttalanden är rimliga, kan ingen garanti ges för att dessa förvänt ­ ningar visar sig vara korrekta eftersom de är föremål för risker och osäkerheter som kan få de faktiska resultaten att avvika väsentligt på grund av en mängd olika faktorer. Dessa faktorer inkluderar, men är inte begränsade till, förändringar i de n globala ekonomin, marknads ­o ch konkurrensförhållanden, utbuds ­ o ch tillverkningsbegränsningar, utvecklingen av juridiska tvister, förändringar i lag­ stiftningen och andra myndighets­ åtgärder. Framåtblickande uttalanden avser endast den tidpunkt då de gjordes, och utöver vad som krävs enligt til l­ lämplig lag åtar sig bolaget ingen skyl ­ dighet att uppdatera något av dem med hänsyn till ny information eller framtida händelser.Ordlista finns på orexo.se HÅLLBARHETSRAPPORT 2025 Hållbarhetsrapporten för 2025 finns tillgänglig på Orexos hemsida, orexo.se . Monteringsverktyg för nässpray ===== SIDA 3 ===== 4 Läkemedel utvecklade från idé till marknad¹ >25 Marknader där läkemedlen blivit godkända 5 Kliniska studier med AmorphOX-teknologin 21 API:er framgångsrikt formulerade med AmorphOX 8 År av erfarenhet av nästa generations formulerings - teknologi – AmorphOX >500 AmorphOX-formuleringar som testats Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdomar och som möter framtidens vårdbehov. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade formuleringsteknologin AmorphOX®, som förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknologin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkemedel. AmorphOX-teknologin är en central plattform i Orexos växande pipeline och stödjer snabb och flexibel utveckling av innovativa läkemedel inom flera terapiområden och administrerings- former. Förankrad i vetenskap. Beprövad på marknaden. Arv Innovation 1. A v dessa fyra läkemedel är tre baserade på Orexos första generations formuleringsteknologi - den sublinguala. Molekylstruktur för adrenalin OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 3 TILL START OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING OREXO ÖVERSIKT / OM OSS ===== SIDA 4 ===== Arvet är grunden för framtiden Orexo grundades för över 30 år sedan i Uppsala med visionen att förbättra läkemedel genom att kombinera beprövade substanser med egenutvecklade formulerings - teknologier. Med fyra produkter utvecklade från koncept till marknad har Orexo byggt upp ett starkt vetenskapligt arv, med rötter i bolagets första generation formulerings - teknologi – den sublinguala 1. Dessa produkter har bidragit till förbättrade behandlings- resultat för patienter världen över och har blivit godkända på fler än 25 marknader. Idag har Orexo en pipeline av innovativa räddningsläkemedel och läke m edel för behand- ling av allvarliga sjukdomar i både kliniska och prekliniska utvecklingsfaser där samtliga stöds av AmorphOX ®, bolag- ets nästa generations formulerings t eknologi. AmorphOX – möjliggör nästa generation läkemedel Kärnan i Orexos innovationsarbete är AmorphOX, en pulver b aserad teknologiplattform som möjliggör hög biotillgänglighet och stabilitet för både små och stora molekyler. AmorphOX-teknologin kan erbjuda betydande fördelar då plattformen kan öppna upp för nya möjlig - heter inom administrering, tillverkning och distribution av l äkemedel. Teknologin har framgångsrikt använts för formulering av flera kategorier av molekyler, däribland peptider och vacciner, vilket skapar breda förutsättningar för utveckling av nya och förbättrade läkemedel. Utvecklingsprogrammen omfattar både nasala och orala administreringsvägar, med särskilt fokus på snabb expansion inom nasala behandlingar. En hållbar, FDA-inspekterad, global leveranskedja har etablerats för nasala pulverbaserade läkemedel. För att tillföra specialist k ompetens och påskynda utvecklingen sam a rbetar Orexo med läkemedelsbolag, forskningsorga - nisationer och akademiska institutioner. Medarbetarna är avgörande för fortsatt framgång Orexos medarbetare är grunden för bolagets framgång. Genom nära samarbete levererar teamen hög kvalitet i alla delar av verksamheten och bidrar till bästa möjliga resultat för patienter, vårdgivare, partners och aktieägare. Företagskulturen präglas av inkludering, kreativitet, inno - vation och välbefinnande. Varje individ värdesätts för den individ hen är och respekteras för sin roll i Orexos mång - faldiga arbetsstyrka. Företaget satsar på utbildning som ger medarbetarna goda karriärmöjligheter och många väljer att stanna länge i bolaget. 1. Zubsolv® för behandling av opioidberoende, Abstral ® för genombrottssmärta vid cancer, Edluar ® för sömnsvårigheter och Diabact ® UBT för diagnosticering av helicobacter pylori. De tre förstnämnda baseras på den sublinguala teknologin. Det här är Orexo Tre decennier av innovation inom utveckling av läkemedel och formuleringsteknologier 1995 2000 2008 2009 2013 2016 2017 2021 2025 Orexo grundas i U ppsala som ett specialistläkemedels - företag. Utvecklingen inleds med bolagets första generation formulerings teknologi – den sublinguala. Diabact UBT, för diagnos av helico- bacter pylori, erhåller sitt första marknads- god kännande och kommersialiseras genom partnerskap. Abstral, för genom - brotts smärta vid cancer, lanseras på sin f örsta marknad genom partnerskap. Edluar, för behand ling av sömnlöshet, får sitt första marknads - godkännande och kommersialiseras genom partner skap. Zubsolv, den tredje produkten baserad på den sublinguala platt - formen, godkänns av FDA för behandling av opioidberoende. Orexo etablerar ett amerikanskt dotter b olag för kom - mersialisering. Zubsolv i USA över - stiger SEK 1 miljard i bruttoförsäljning. Forskning kring räddnings läkemedel för överdos inleds, vilket leder till utveck - lingen av AmorphOX- teknologin för snabb absorption och hög bio tillgänglighet. Pipeline utökas till att omfatta tre program i klinisk fas samt flera pre - kliniska projekt. Orexo avyttrar samt - liga rättigheter till Zubsolv i USA, vilket frigör resurser för att accelerera bolagets utvecklingsprogram. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 4 TILL START OREXO ÖVERSIKT / OM OSS OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 5 ===== Viktiga milstolpar inom forskning och utveckling (FoU) baserade på AmorphOX‑teknologin Fö r Izipry ™, intranasalt räddningsläkemedel vid opioid - överdos, inleddes kommersiell tillverkning, vilket stöder den uppdaterade registreringsansökan som ska lämnas in till FDA. För OX640, intranasalt räddningsläkemedel vid anafylaxi, tillverkades det spraytorkade pulvret i k ommersiell skala, vilket är ett krav för att påbörja de registrerings gr undande kliniska studierna. En in-vivo-studie slutfördes med intranasalt GLP1- läkemedel – semaglutid, (OX472), där samtliga formuleringar uppvisade markant högre systemisk bio t illgänglighet jämfört med oral administrering. Positiva data från en in-vivo-studie med vaccin som genomfördes i samarbete med Abera Bioscience. Data visade jämförbar immunrespons för intranasalt vaccin i jämförelse med konventionellt vätskebaserat vaccin. BARDA‑partnerskap1 påskyndar utvecklingen av OX390 Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner (ca SEK 75 m) från BARDA för utvecklingen av OX390, ett intranasalt räddningsläkemedel för överdoser orsa - kade av blandmissbruk. Bidraget kan totalt uppgå till USD 50,9 miljoner (cirka SEK 480 m) och ska bidra till att finan - siera preklinisk och klinisk utveckling samt tillverkning och regulatoriskt arbete. OX390 bygger på AmorphOX- teknologin och är utvecklad för snabba och livsavgörande insatser. Orexo äger de kommersiella rättigheterna. Kliniska data för OX640 presenterades vid EAACI‑kongressen Resultaten från den kliniska studien OX640 -0 02 presente- rades på EAACI -k ongressen av Orexos rådgivare Dr Anne K. Ellis, professor och avdelningschef för Division of Allergy & Immunology vid Queen’s University, Ontario, Kanada. EAACI är en a v världens ledande organisationer inom allergi och immunologi. Ny styrelseordförande Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt omval. Friedrich von Bohlen har över 25 års internationell erfarenhet inom bioteknik som medgrundare, vd och investerare, med en omfattande meritlista inom börs - introduktioner och global affärsutveckling. Flytt till Uppsala Science Park Orexo meddelade att huvudkontoret under 2026 flyttar till Uppsala Science Park, nära Uppsala universitet och Akademiska sjukhuset. Flytten avser att stärka bolagets FoU-k apacitet och utöka möjligheterna till samarbeten, med stöd av moderna laboratorier, flexibla arbetsytor och energieffektiv design. Medarbetarundersökning visar starkt resultat Den årliga undersökningen bekräftar hög medarbetar - nöjdhet och de fortsatt höga eNPS -v ärdena2 i Sverige (64) och USA (71) visar på en stark vilja att rekommendera Orexo som arbetsgivare. Zubsolv‑tr ansaktionen i siffror USD 91.0m (SEK 854 m) uppgick köpeskillingen till plus USD 3,8 m (SEK 39 m) för varulagret. USD 16.8 m avser vad potentiell tilläggs k öpeskilling maximalt kan uppgå till, vilken baseras på framtida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Transformativt år som markerar en strategisk omställning till FoU 1. B iomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är en d el av Administration for Strategic Preparedness and Response, en myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet. 2. eNPS-score, Employee Net Promoter Score är ett vedertaget begrepp inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet bland anställda. Avyttring av Zubsolv i USA Orexo tecknade ett transformativt avtal med Dexcel Pharma USA som förvärvar samtliga rättigheter till Zubsolv ®, för behandling av opioid b eroende, i USA. Transaktionen säkerställer kontinuitet för patienter och vård p ersonal, och många medarbetare vid Orexos amerikanska dotter b olag Orexo US Inc. fick möjlighet att börja hos Dexcel Pharma USA. Orexo US Inc. kommer fortsatt att leda utvecklingen av OX390. Likviden från transaktionen s t ärker Orexos finansiella ställning och möjlig h et att driva viktiga program vidare, inklusive Izipry, OX640 samt expansionen inom GLP-1-a gonister och vacciner. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 5 TILL START OREXO ÖVERSIKT / ÅRET I KORTHET OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 6 ===== Försäljningen av Zubsolv stärker vår finansiella kapacitet och vårt strategiska fokus VD har ordet OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 6 TILL START OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 7 ===== Försäljningen av Zubsolv US till Dexcel Pharma avslutades på nyårsafton 2025. Avyttringen var resultatet av en rad framgångar för Orexo som bland annat bidrog till ökad tydlighet kring Zubsolvs värde. Startpunkten var vinsten i patenttvisten och den fördelaktiga uppgörelsen med Sun Pharmaceutical (Sun). Dessa händelser gjorde det möjligt för oss att fokusera fullt ut på att utvärdera de bästa vägarna för Orexos långsiktiga tillväxt, med hänsyn till både potentiellt värde och finansiering. Det första beslutet efter Sun-tvisten var att betrakta Zubsolv som en finansiell tillgång snarare än en plattform för kommersiell tillväxt. Detta öppnade upp för möjligheten att avyttra Zubsolv för att kunna öka investeringarna i våra lovande utvecklingsprogram och för att driva vår nästa generations läkemedelsteknologi, AmorphOX ®, framåt. Medarbetare som följer med Zubsolv skapar kontinuitet och ger patienterna trygghet Redan under våren 2025 tog vi emot de första indikativa buden från bolag som var intresserade av att förvärva Zubsolv, och inledde därefter en konkurrensutsatt p rocess med flera parter. Vi är mycket nöjda med det finansiella utfallet samt att många medarbetare fått möjlighet att gå över till Dexcel Pharma, vilket säkerställer oavbruten leve- rans och kontinuitet i kundrelationerna. Alla medarbetare som erbjöds möjlighet att följa med till Dexcel, för fortsatt arbete med Zubsolv, har tackat ja till erbjudandet. Jag ser detta som ett starkt bevis på våra kollegors fortsatta enga- gemang för att göra skillnad inom området opioidberoende. Orexo kommer att fortsätta stödja Dexcel under 2026 och eventuellt även i början av 2027, med viktiga uppgifter för att säkerställa att Zubsolvs marknadsposition bibehålls och ge Dexcel en stabil plattform för att utveckla sin verksamhet. Parallellt med översynen av strategiska alternativ för Zubsolv genomförde vi en extern utvärdering av AmorphOX-plattformen tillsammans med amerikanska Life Science-experter. Jag är mycket glad över att kunna konstatera att denna bedömning bekräftade vår syn på den betydande värdepotential som finns i AmorphOX- teknologin. Tre strategiska fokusområden för ledarskap och tillväxt AmorphOX-teknologin är kärnan i vår strategi och vårt fokus ligger på att maximera dess värde. För att nå detta övergripande mål har vi identifierat tre strategiska fokus - områden. Alla medarbetare som erbjöds möjlighet att följa med till Dexcel, för fortsatt arbete med Zubsolv, har tackat ja till erbjudandet. Utforska AmorphOX i biomolekyler För det första kommer vi att fortsätta utforska AmorphOX i nya molekyler. De unika egenskaperna hos AmorphOX, såsom snabb upplösning, hög biotillgänglighet och ena- stående stabilitet för samtliga testade molekyler, pekar på att den största potentialen finns inom biomolekyler. Biomolekyler är det snabbast växande området för nya läkemedel, men står i dag inför utmaningar såsom låg stabilitet och behov av injektionsadministrering. AmorphOX övervinner dessa hinder. Under året sam - arbetade vi med det svenska bolaget Abera Bioscience för att visa på den stora potentialen i att transformera vacciner med hjälp av AmorphOX. Under hösten slutförde 2025 var ett avgörande år för Orexo, ett år då vi lyckades lösa långvariga frågor, fattade modiga strategiska beslut och positionerade bolaget för långsiktig tillväxt. Avyttringen av Zubsolv ® i USA markerade inte bara slutet på en era, utan början på ett mer fokuserat och framtidsinriktat Orexo. Med stärkt finansiell flexibilitet och en tydligare strategisk riktning är vi nu bättre rustade att vidareutveckla AmorphOX-plattformen, accelerera våra utvecklingsprogram och stärka möjligheterna att påverka patienter och samhälle. Bildtext lorem ipsum VD Nikolaj Sørensen och Forskningschefen Robert Rönn OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 7 TILL START OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 8 ===== vi den första in-vivo-studien med semaglutid, som är en peptid. Dessa positiva resultat öppnar möjligheter för fortsatt satsning inom området och utveckling av AmorphOX-plattformen. Driva projekt mot avgörande milstolpar och partnerskap För det andra behöver vi driva våra egna projekt till den punkt där de når en värdehöjande milstolpe för att maxi - mera avkastningen ur ett affärsutvecklingsperspektiv. För de flesta projekt är detta kopplat till ett tydligt proof-of- concept, såsom kliniska data från den slutliga formule - ringen, etablerad tillverkning eller viktiga regulatoriska beslut, exempelvis en accelererad granskning. Inledningsvis fokuserar vi på våra tre befintliga projekt: Izipry ™, vårt räddningsläkemedel vid opioidöverdos, OX640, vårt räddningsläkemedel mot anafylaxi, samt OX390, även det ett räddningsläkemedel men för över - doser orsakade av blandmissbruk. För dessa förväntar vi oss flera viktiga milstolpar under 2026, såsom data från den första in-vivo-s tudien för OX390, inlämning av upp - daterad NDA-ansökan till FDA för Izipry och att vi även planerar att inleda den registreringsgrundande kliniska studien för OX640. Orexo kan ta en aktiv roll i kommersi - aliseringen av varje produkt, men kommer att söka part - nerskap för g lobal räckvidd och varje direkt insats från Orexos sida kommer att jämföras med externa alternativ. Teknikbaserade samarbeten Det tredje fokusområdet är att göra AmorphOX ® tillgäng- lig för andra bolag som vill licensiera teknologin för att accelerera eller förbättra leverans och formulering av sina aktiva substanser. Dessa partnerskap kommer innebära låg risk för Orexo, då partnern står för kostnaderna och bidrar till gemensamma resurser, exempelvis inom till - verkning. Dessa samarbeten kan också skapa nya möjlig - heter inom utvecklingen av teknologin och immateriella rättigheter. Utöver kostnadstäckning kommer Orexo att kräva royalty för licensen av AmorphOX och sträva efter att ta en aktiv roll i tillverkningen. Vi behöver vi driva våra egna projekt till den punkt där de når en värdehöjande milstolpe för att maximera avkastningen ur ett affärsutvecklingsperspektiv. Organisationen förbereds inför nästa steg Vi går nu in i en transformativ period i bolagets historia, men grunden för det nya Orexo har tagit form under flera år genom våra framsteg inom forskning och utveckling och AmorphOX-teknologin. Vi har nu de resurser som krävs för att ta det här strategiska steget. Istället för att byta riktning kan vi växla upp och accelerera längs den redan inslagna vägen, med vår svenska FoU-organisation och vårt amerikanska dotter b olag som leder utvecklingen av OX390. I samband med denna förändring behöver vi säkerställa rätt kompetenser, organisationsstruktur och processer. Parallellt med att vi lämnar över Zubsolv-verksamheten kommer vi att växa inom andra områden. Jag är mycket nöjd med det stöd vi har fått från våra medarbetare och investerare i denna strategiska omställning. Det ger mig och styrelsen förtroende att fortsätta resan och investera i tillväxt med en affärsmodell som kretsar kring AmorphOX- teknologin. Våra medarbetares engagemang är fortsatt en avgörande tillgång Att lyckas som utvecklingsbolag bygger på våra medarbe - tares kompetens och engagemang. Som ledare är jag mycket stolt över den positiva feedback vi får i vår årliga medarbetarundersökning. Under 2025 fick vi återigen mycket höga betyg från både våra svenska och amerikan- ska kollegor, vilket placerar Orexo i det övre skiktet bland bolag som använder samma metodik. Jag är övertygad om att nyckeln till det starka engagemanget – även under år med motvind – är det gemensamma målet att utveckla nya och bättre läkemedel för patienter i behov. Vårt partnerskap med BARDA bidrar till att skydda människor och samhälle OX390-projektet är ett tydligt exempel på ett läkemedel som har potential att göra stor skillnad för utsatta människor. Inget annat bolag arbetar i dag med att han - tera det snabbt växande problemet där opioider blandas ut med alpha-2-antagonister. Detta trots ett ständigt nyhetsflöde som visar de förödande konsekvenserna för dem som lider av opioidberoende och som ofta omedve - tet exponeras för denna potentiellt dödliga kombination av farliga droger. Stödet från BARDA¹, som uppgår till USD 51 miljoner för att utveckla läkemedlet, är avgörande, men viktigast är våra medarbetares engagemang för att hitta en lösning på ett mycket komplext medicinskt problem. Tack för ert fortsatta stöd Jag vill tacka alla våra medarbetare och investerare för ert fortsatta stöd. Under 2026 ser jag fram emot att med framgång ta AmorphOX-plattformen in i nya terap - iområden, accelerera våra program och attrahera nya partnerskap. Uppsala, mars 2026 Nikolaj Sørensen, VD och koncernchef 1. B iomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är en del av Administration for Strategic Preparedness and Response, en myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 8 TILL START OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 9 ===== Strategiska prioriteringar för globalt ledarskap 1 Bli den globala ledaren inom amorft pulver för läkemedelstillförsel. 2 Driva projekt till värdehöjande m ilstolpar. 3 Etablera partnerskap baserade på AmorphOX-teknologin. • Accelerera FoU och stärka den interna kompetensen för att ytterligare befästa Orexos ledande position inom läkemedelstillförsel baserad på amorfa pulver - formuleringar. • Stärka positionen inom biomolekyler genom att driva forskning inom nya områden, med särskilt fokus på peptider och proteiner. • Utöka samarbetet med akademiska institutioner och ledande opinionsbildare för att driva innovation och stärka trovärdigheten. • Utnyttja den finansiella kapaciteten för att stödja utvecklingen av egna projekt, fram till värdehöjande milstolpar. • Införa tydliga go/no-go-beslutspunkter för att optimera resursallokering och påskynda tidsplaner. • Proaktivt identifiera och förhandla möjligheter till utlicensiering med potentiella läkemedelspartners. • Etablera partnerskap som gör det möjligt för partners att dra nytta av AmorphOX unika egenskaper. • Minska risk och kostnader i den samlade utvecklingen genom partnerfinansierade projekt. • Behålla värde från partnerskap genom royalties och milstolpsbetalningar när samutvecklade projekt når kommersiell fas. Huvudmål Med utgångspunkt i sitt globala ledarskap inom nasala pulver l äkemedel ska Orexo expandera sin teknologiska plattform, AmorphOX ®, för att bli en ledande aktör inom pulverbaserad läkemedelsutveckling oavsett administra - tionsväg. Bolaget ska driva en konkurrenskraftig klinisk pipeline i nära samarbete med strategiska partners. 3 strategiska pelare för att nå huvudmålet OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 9 TILL START OREXO ÖVERSIKT / MÅL OCH STRATEGIER OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 10 ===== Orexos framgång vilar på en stark grund av beprövad expertis och ledande teknologier. Med decennier av erfarenhet inom läkemedelsformulering och strategiska partnerskap, i kombination med utvecklingen av den banbrytande AmorphOX-teknologin, förenar Orexo vetenskaplig excellens med robust tillverkningskapacitet. Dessa kärnkompetenser gör det inte bara möjligt att utveckla innovativa läkemedel och expandera till marknader med hög tillväxt, utan stärker även förmågan att leverera enligt Orexos strategi och skapa långsiktigt värde för aktieägarna. Kärnkompetenser som driver i nnovation och långsiktigt v ärdeskapande 2 A morphOX – breddar möjlighet e rna för läkemedels- formulering av små och stora molekyler. AmorphOX® är resultatet av åtta års intensiv forskning och utveckling med över 500 formuleringar, vilket speglar en omfattande expertis i att tillämpa teknologin på nya mole k yler och inom olika terapiområden. Plattformen har framgångsrikt använts för att formulera 21 API:er (aktiva farmaceutiska substanser), inklusive komplexa biomole - kyler, till stabila pulverformuleringar. AmorphOX unika egenskaper säkerställer både fysika- lisk och kemisk stabilitet, vilket öppnar nya möjlig h eter för administrering, distribution samt hantering och lagring av läkemedel. 1 E tt starkt arv inom läke m edels f ormulering och strategiska partnerskap. Med över 30 års expertis inom läkemedelsformule - ring har Orexo utvecklat fyra innovativa läkemedel från koncept till godkännande. Tre av dessa är base - rade på bolagets första generation formuleringstek - nologi – den sublinguala. Meritlistan inkluderar långvariga strategiska partnerskap genom hela utvecklingskedjan samt global kommersialisering på fler än 25 marknader. 3 S tarka kliniska bevis för AmorphOX vid nasal administrering. Fem kliniska prövningar med AmorphOX-baserade nasala formuleringar har visat på snabb absorption och hög biotillgänglighet. Nasal administrering kringgår första-passage-effekten, vilket förbättrar den systemiska läkemedelsexponeringen. Administrerings f ormen är dessutom icke-invasiv och nålfri, vilket e rbjuder ett bekvämt och patientvänligt alternativ för läkemedelsbehandling. Substanslösning som i nästa steg spraytorkas till pulver OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 10 TILL START OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 11 ===== 5 K onstruerad för skalbarhet – robust tillverkning och smidig leveranskedja. Orexo har investerat i och driver idag en kommersiell tillverkningskedja som kan producera intranasala pulver b aserade läkemedel. Denna FDA-inspekterade tillverkningskedja säkerställer hög kvalitet och regel - efterlevnad. Tillverkningen är konstruerad för skal - barhet och kan producera miljontals doser per år, med flexibilitet att stödja såväl Orexos egna produkter som samarbetspartners läkemedel. USD 6 billion Värdet av den globala marknaden för behandling av anafylaxi¹. 1. thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global- market-report 4 I nnovativ pipeline med fokus på snabbväxande läkemedels- områden. Orexo har en växande pipeline av biologiska läke - medel och räddningsläkemedel, som stöds av strategiska partnerskap för utveckling och kommer - sialisering. Viktiga program och milstolpar inkluderar: • Izipry™, ett räddningsläkemedel för opioidöverdos, som närmar sig ett potentiellt godkännande av FDA. • OX640, ett akutläkemedel för behandling av anafylaxi, riktat mot en global marknad värderad till mer än USD 6 miljarder¹. • OX390, utvecklat i samarbete med BARDA, för att hantera samhällsutmaningar kopplade till över - doser orsakade av blandmissbruk. • OX472, en GLP1-agonist, som närmar sig de första kliniska prövningarna på människa och adresserar snabbväxande terapiområden. • En stabiliserad vaccinkandidat utformad för att eliminera behovet av kylkedjor. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 11 TILL START OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 12 ===== Den globala marknaden för läkemedelsformulering: Ett snabbt växande landskap Läkemedelsformulering blir allt mer avgörande och påverkar patientupplevelse, terapeutisk effekt och vårdens effektivitet. Som ett resultat går den globala marknaden för läkemedelsformulering in i en fas av uthållig tillväxt, driven av innovation och patientcentrerad utformning. Den globala marknaden för läkemedelsformulering beräknas växa från cirka USD 835 miljarder år 2022 till över USD 1,5 biljoner år 2029, vilket motsvarar en genom - snittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på nära 9 procent 1. Till- växten drivs av den ökade utbredningen av kroniska sjuk - domar, en växande efterfrågan på riktade läkemedel samt alltmer avancerade administrationsteknologier. Nasal läkemedelstillförsel: En snabbväxande, patientcentrerad administrationsväg Marknaden för nasal läkemedelstillförsel växer snabbt och värderades till cirka USD 83 miljarder år 2024. Med en CAGR på cirka 7 procent förväntas marknaden uppgå till cirka USD 116 miljarder 2029 2. Som ett icke-invasivt, nål - fritt alternativ med snabb systemisk absorption är den nasala vägen väl lämpad för snabbverkande akutbehand - lingar och vacciner. Nasal läkemedelstillförsel erbjuder stora fördelar för såväl hälso - och sjukvårdspersonal som patienter, eftersom administrering via näsan är ett snabbt, hygieniskt och smärtfritt behandlingsalternativ. Framsteg inom pulverbaserade formuleringar, inklusive Orexos AmorphOX-plattform, breddar användningen av nasal läkemedelsformulering till större och mer känsliga molekyler, såsom peptider och biologiska läkemedel. Den överlägsna stabilitet som möjliggörs av AmorphOX ® eliminerar behovet av kylkedjelogistik, vilket ger bety - dande socioekonomiska och miljömässiga fördelar. Oral läkemedelstillförsel: Grunden för kronisk behandling Den orala administrationsvägen är fortsatt den mest använda, särskilt för läkemedel baserade på små molekyler, tack vare bekvämlighet, hög patientföljsamhet och kostnads e ffektivitet. Innovationer inom kontrollerad frisätt n ing och förbättrad löslighet breddar spektrumet av substanser som effektivt kan administreras oralt, inklusive läkemedel som tidigare krävde injektion. AmorphOX-plattformen kan även gynna orala formule - ringar genom sin snabba upplösning samt förmåga att kombinera flera substanser i en och samma partikel sam - tidigt som utmärkt stabilitet bibehålls. Injektionsläkemedel: Det största segmentet sett till värde Injektionsbaserad läkemedelsformulering fortsätter att dominera marknaden sett till intäkter, vilket speglar den 1. https://www.researchandmarkets.com/reports/5576435 2. https://www.credenceresearch.com/report/nasal-drug-delivery- technology-market OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 12 TILL START OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 13 ===== ökande användningen av biologiska läkemedel och globala vaccinationsprogram. Denna administrationsväg är avgörande för att uppnå hög biotillgänglighet och snabba terapeutiska effekter inom områden som onko - logi, autoimmuna sjukdomar och metabola störningar. AmorphOX-plattformen kan användas även för injek - tionsläkemedel, som en lagringsform för att bibehålla stabilitet fram till administrering. Innovation som formar framtidens vård Patientcentrerad utformning, förbättrade behandlings - resultat och hållbarhet påverkar marknaden för samtliga administrationsvägar. Avancerade teknologier för läke - medelsformulering blir alltmer centrala för att förbättra effekt, säkerhet och tillgång till behandling, vilket för - ändrar hur terapier utvecklas, administreras och upplevs världen över. Globala naloxonmarknaden Den globala naloxonmarknaden värderades till cirka USD 1,3 miljarder år 2024 och beräknas växa till USD 1,4 miljarder år 2025 samt nå USD 3,4 miljarder år 2035 3. Tillväxten drivs av en ökning i opioidöverdoser och ökad tillgång till räddningsläkemedel. Tillväxten stöds även av ökad medvetenhet, lagstiftningsåtgärder och förbättrade administreringsformer, såsom intranasala sprayer. Globala marknaden för anafylaxi Den globala marknaden för behandling av anafylaxi uppgick till USD 6,6 miljarder år 2025 och förväntas öka till USD 9,3 miljarder år 2030 4. Detta speglar en stark efter f rågan som drivs av den ökande förekomsten av allergier och bredare tillgång till adrenalinbaserade auto - injektorer. Nordamerika är fortsatt den största regionala marknaden, medan Asien-Stillahavsområdet är den snabbast växande regionen. Globala fetma‑/ GLP1‑m arknaden GLP1-analog-segmentet inom marknaden för fetma - läkemedel värderades till USD 54,8 miljarder år 2024 och beräknas öka kraftigt till USD 268,4 miljarder år 2030 5. Tillväxten drivs av ökade fetmatal, starka kliniska resultat och utvidgad terapeutisk användning. Snabb innovation, inklusive orala formuleringar, påskyndar införandet på de stora globala marknaderna. Orexos målmarknader 3. marketresearchfuture.com/reports/naloxone-market-22801 4. thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global- market-report 5. finance.yahoo.com/news/global-glp-1-analogues-market-112800764.html 6. grandviewresearch.com/industry-analysis/vaccine-market Globala vaccinmarknaden Den globala vaccinmarknaden uppskattades till USD 72,8 miljarder år 2025 och förväntas växa till USD 115,8 mil - jarder år 20336. Tillväxten drivs av utbyggda vaccinations - program och fortsatt betydande investeringar i forskning och utveckling inom vacciner. Virala vacciner utgör det största indikationssegmentet, och Nordamerika leder marknaden sett till regional andel. OX640, nasalt pulverbaserat räddnings l äkemedel vid anafylaxi OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 13 TILL START OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 14 ===== Allt kretsar kring innovation Innovation är drivkraften bakom Orexos huvuduppdrag att rädda och förbättra patienters liv. I varje steg av bolagets utvecklingsprocess är innovation integrerat och drivs av samarbete mellan experter från olika vetenskapliga discipliner. Detta engagemang skapar förutsättningar för att utveckla avancerade lösningar för läkemedels f ormulering som möter ouppfyllda medicinska behov världen över. Orexos innovationskultur bygger på tillit, transparens, tvärfunktionella samarbeten och en vilja att utmana kon - ventionellt tänkande. Det finns en stolthet över öppen - heten för nya perspektiv i alla delar av verksamheten, från det dagliga samarbetet till hur innovativa produkter tas fram genom en kombination av vetenskaplig stringens och kreativitet. Orexo ser till att interna kompetenser finns på plats för att initiera och leda läkemedelsutveckling, sam - tidigt som företaget aktivt söker strategiska samarbeten där Orexos teknologier för läkemedelsformulering kan förstärka effekten av andra aktörers API:er. Skapa värde Orexos innovationsarbete har resulterat i utveckling av egna läkemedel som ger stort värde för patienter och samhälle. Hittills har bolaget framgångsrikt utvecklat och lanserat fyra produkter – Zubsolv®, Abstral®, Edluar® och Diabact®. Samtliga är godkända på flera marknader världen över. Detta visar på förmågan att omsätta inno- vation till konkreta resultat. Stärka talanger Verksamhetens styrka ligger i medarbetarnas kompetens och engagemang. Orexo utvecklar talanger genom skräddarsydda utvecklingsplaner och uppmuntrar till kontinuerligt lärande och personlig utveckling. Med - arbetarna är patientfokuserade och samarbetar agilt och s midigt för att omsätta innovation till resultat. Strukturerad process för framgång i utvecklingsarbetet Varje idé är viktig. Koncept fångas upp och utvärderas i hela organisationen, med prioritet för idéer som adresse - rar kritiska medicinska behov och som uppvisar teknisk genomförbarhet, patenterbarhet och kommersiell poten - tial. Denna strukturerade men dynamiska process, möjlig - gjord genom tvärfunktionellt samarbete, påskyndar omvandlingen av idéer till lösningar med verklig effekt. Hållbarhet i fokus Innovation på Orexo går hand i hand med ansvar. Under 2025 uppnådde laboratoriet i Uppsala My Green Lab- c ertifiering, en globalt erkänd standard för hållbara laboratorie p raktiker. Denna milstolpe speglar åtagandet att minska miljöpåverkan samtidigt som vetenskaplig excellens upprätthålls. Genom att integrera hållbara arbetssätt i innovationsprocessen bidrar Orexo till en hälsosammare planet samtidigt som vi levererar bättre lösningar för patienter. Innovation för patienternas bästa Min nyfikenhet ledde till upptäckten av AmorphOX ®, vår pulverbaserade läke - medels p lattform. Teamet har utvecklat den till ett nålfritt och stabilt sätt att leverera biologiska läkemedel och små molekyler, helt oberoende av kylkedjor. Dessa fördelar öppnar dörren för att lansera produkter som är enklare att använda och distribuera, och som i slutändan blir mer tillgängliga för patienter. I dag ligger mitt fokus på att göra pep t ider och vacciner avsevärt mer stabila. Om vi lyckas finns en stor potential att förbättra både tillgänglighet och användarvänlighet för patienter globalt. Jonas Sävm arker, PhD and Scientific Director OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 14 TILL START OREXO ÖVERSIKT / INNOVATION OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 15 ===== AmorphOX® är en pulverbaserad formulerings teknologi som möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkemedel. AmorphOX Brett tillämpningsområde Överlägsen biotillgänglighet Stabilisering av peptider och biologiska läkemedel Nålfri administrering Spraytorkat AmorphOX-pulver OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 15 TILL START OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 16 ===== AmorphOX stöder morgon d agens behandlingar Amorfa material blir allt viktigare inom modern läke - medels u tveckling, där de spelar en avgörande roll för hur läkemedel fungerar. Till skillnad från kristallina substanser saknar amorfa material en ordnad molekylär struktur, vilket ger dem unika och mycket värdefulla egenskaper – framför allt en exceptionellt snabb upplösning efter administrering. Historiskt har amorfa läkemedelsformuleringar haft utmaningar relaterade till kemisk och fysikalisk stabilitet vid lagring, vilket har begränsat deras användning. AmorphOX® övervinner dessa hinder. AmorphOX är ett monopartikulärt pulver som integrerar aktiva farmaceutiska substanser (API:er), bärarmaterial och, vid behov, ytterligare hjälpämnen i varje enskild parti - kel. Plattformen har utvecklats under åtta års dedikerad forskning. AmorphOX tillverkas med hjälp av en avancerad spraytorkningsprocess. Pulvret kan anpassas efter speci - fika krav lämpade för nasal administrering, såsom partikel - storlek, upplösningsegenskaper och uppehållstid i näs - slemhinnan. En mångsidig teknologi validerad i flera kliniska studier AmorphOX har framgångsrikt validerats i fem kliniska studier, inklusive utveckling av nasala räddningsläkemedel för behandling av opioidöverdos samt för svåra allergiska reaktioner. I dessa studier har AmorphOX visat snabb absorption, hög biotillgänglighet samt förbättrade egen - skaper vad gäller hantering och lagring. Plattformen har visat kompatibilitet med ett brett spek - trum av aktiva substanser, från små molekyler till peptider och biologiska läkemedel, vilket gör AmorphOX till en mångsidig teknologi med bred tillämpbarhet inom flera terapiområden. Stabilisering av känsliga molekyler för enklare hantering, transport och lagring Genom omfattande testning som inkluderar 21 API:er, över 500 formuleringar och fem genomförda kliniska studier, har AmorphOX visat sig effektivt stabilisera ett Brett tillämpningsområde Anpassningsbar inom flera terapeutiska områden och formuleringar. Ultrasnabb absorption Utformad för snabb effekt och förbättrad behandlingseffektivitet. Överlägsen biotillgänglighet Maximerar den aktiva substansens prestanda för optimala behandlingsresultat. Stabilisering av peptider och biologiska läkemedel Skyddar känsliga molekyler och säkerställer bibehållen integritet och effekt. Nålfri administrering Förbättrar patientkomfort och följsamhet genom icke-invasiva alternativ. Fri från konserveringsmedel Ren och säker, i linje med moderna hälso - standarder. Minskar komplexitet och risken för mikrobiell kontaminering jämfört med flytande s ystem. Pulverbaserad teknologi som transformerar läkemedelstillförsel med hög precision och prestanda OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 16 TILL START OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 17 ===== X brett spektrum av molekyler. Denna stabilitet möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, till - verkning och distribution av läkemedel. Dessa egenskaper har potential att förändra globala distributionsmodeller i grunden. Regioner som i dag begränsas av extrema temperaturer, instabil energiförsörj - ning eller otillräcklig kylinfrastruktur kan få tillgång till läkemedel som tidigare varit otillgängliga. Utöver att bidra till en bättre tillgång till behandlingar innebär möjligheten att bibehålla terapeutisk kvalitet utan kylkedjor betydande hälsovinster. Den kan även öppna för nya möjligheter för allt från räddningsläkemedel till vacciner som traditionellt kräver kontinuerlig kylförvaring från tillverkning till användning. Vetenskaplig grund för intranasal administrering med AmorphOX Orexos utvecklingsprogram omfattar flera olika adminis - trationsvägar. Intranasal administrering har betydande fördelar, och spraytorkade amorfa pulver med noggrant kontrollerad partikelstorleksfördelning möjliggör hög depering i näshålan samtidigt som lung e xponering mini- meras. Pulver formulerat med AmorphOX ® löses snabbt upp i nässlemhinnan, vilket möjliggör passage för aktiva substanser direkt in i blodbanan via blodkärlen i näsan. På så sätt undviks första-passage-effekten, vilket resulterar i snabbare terapeutisk effekt och högre bio t illgänglighet jämfört med oral administrering. Att administrera läkemedel intranasalt kan vara liv - räddande i akuta situationer, särskilt i vardagssituationer där vårdpersonal inte kan ge snabb intravenös behand - ling. Intranasala läkemedel är dessutom icke-invasiva och väl lämpade för självadministrering, vilket minskar barriä - rer såsom nålrädsla, inte minst hos barn. Intranasal läkemedelsadministrering kan även potenti - ellt möjliggöra direkt transport av ett läkemedel från näs - hålan till hjärnan, så kallad nose-to-brain delivery. Detta kan kringgå blod-hjärnbarriären (BBB), vilket resulterar i ett snabbt upptag i centrala nervsystemet (CNS) och för- bättrar exponering av molekyler som annars har svårt att passera BBB. 3 snabba frågor till Robert Rönn, SVP and Head of R&D på Orexo Vad innebär det när ni formulerar pulverbaserade läkemedel? Vi formulerar aktiva farmaceutiska substanser till - sammans med utvalda hjälpämnen och använder en spraytorkningsprocess för att ta fram fina, torra partik - lar som l ämpar sig för avancerade administrations - vägar som exempelvis intranasal administrering eller inhalation. AmorphOX, som är vår monopartikulära plattform, e rbjuder mycket hög stabilitet och hög biotillgänglighet. Vilka är fördelarna? Pulverformuleringar ger längre hållbarhet, snabbare effekt och förbättrad biotillgänglighet. Deras termiska stabilitet möjliggör mer flexibel hantering och lagring och eliminerar behovet av kylkedjor, vilket förenklar global distribution. Vad är det som gör AmorphOX innovativt? Teknologin möjliggör snabbverkande och stabila for - muleringar med hög biotillgänglighet för ett brett spektrum av molekyler, inklusive peptider och bio - logiska läkemedel som traditionellt har varit beroende av kylförvaring. D irektupptag till hjärnan: Möjliggör exponering av läkemedel till centrala nervsystemet som annars har låg permeabilitet över blod ­ hjärn­b arriären. S nabbt och omfattande systemiskt upptag: Ytliga blodkärl i näshålan möjliggör snabb och omfattande systemisk absorption av läkemedel. Ingen första-passage-effekt: Möjliggör absorption av läkemedels­ substanser känsliga för biologisk nedbrytning, såsom peptider och proteiner. Nasal administrering OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 17 TILL START OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 18 ===== Små molekyler Apomorfin 0,2% efter 24 månader HO HO N Loxapin 0,3% efter 24 månader N O N N Cl Adrenalin 0,3% efter 24 månader HO HO OH H N Olanzapin 0,2% efter 6 månader N N H N N S Eletriptan 0,5% efter 12 månader S N H N O O Naloxon ≤0,1% efter 24 månader OHO N O OH Zavegepant <0,1% efter 9 månader N H O N N H O NO N N HN N Ketorolac 0,18% efter 6 månader O N O OH Peptider Cetrorelix 0,6% efter 12 månader H N N H H N N H H N N H H N N HO O Cl O N O OH O OH O NH NH2O O O N NH NH2HN O O NH O NH2 Ganirelix 0,7% efter 12 månader H N N H H N N H H N N H H N N HO O Cl O N O OH O OH O N O O N O O NH O NH2 HN N H N HN N H Semaglutid 0,1% efter 6 månader Biologiska läkemedel Viruspartikel Bibehållen struktur efter bearbetning efter 6 månader i 40°C Enzym Bibehållen aktivitet efter 1 månad (40°C) Försvagat virus Bibehållna titernivåer, fryståliga Immuno- modulator 99% renhet efter 1 månad (50°C) Covid spikprotein Bibehållen aktivitet efter 3 månader (40°C) Stabilitetsdata Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. Små molekyler Stora molekyler Precisionsfyllning av pulver till nässpray OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 18 TILL START OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 19 ===== AmorphOX driver på utvecklingen av innovationer inom biomolekyler AmorphOX-teknologin utgör grunden för Orexos utvecklingspipeline. Teknologin tillämpas i program från tidig upptäcktsfas genom preklinisk och klinisk utveckling, med en tydlig ambition att driva utvecklingen av läkemedel baserade på biomolekyler. Med AmorphOX-plattformen är målet att ta fram läkemedel med bättre effekt, stabilitet och resultat för patienter. Räddningsläkemedel. Riktar in sig på allvarliga sjukdomar och patogener. Utvecklingsprogram Teknologi Partner Preklinisk fas Kliniska utv.faser Registrering Godkänd Egenutvecklade program Izipry™, naloxon, opioidöverdos – OX640, adrenalin, anafylaxi – OX390, atipamezole, överdos vid blandmissbruk Explorativ forskning OX472 GLP1-agonist, semaglutid – Vaccinkandidat, influensa Molekylstruktur för adrenalin OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 19 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 20 ===== Opioidöverdos är ett livshotande tillstånd som känne - tecknas av andningsdepression och medvetslöshet. Med stöd av AmorphOX-teknologin har Izipry ™ utvecklats, ett räddningsläkemedel med hög dos naloxon vid opioid - överdos, ut f ormat för att häva överdoser av potenta syn - tetiska o pioider, inklusive fentanyl och fentanylanaloger. Differentiering och immateriella rättigheter Izipry uppvisar: • Formuleringar av Izipry visar avsevärt snabbare absorption och högre plasmakoncentrationer av naloxon jämfört med intramuskulär injektion. • Formuleringar av Izipry visar överlägsen prestanda i jämförelsestudier med nuvarande marknads l edare. Bland annat uppvisas högre maximal plasma n ivå och total exponering, vilket är avgörande för att förebygga hjärnskador och rädda liv. • Pulverformuleringen bidrar till förbättrad stabilitet, vilket säkerställer tålighet från temperaturer under noll till över rumstemperatur, utan förlust av effekt. Izipry Räddningsläkemedel vid opioidöverdos med hög dos naloxon Izipry är patentskyddat till 2039, vilket säkerställer lång - siktig exklusivitet. Utvecklingen har nått FDA:s registreringsfas Izipry har avancerat till sen utvecklingsfas. Kommersiella tester av den slutliga produkten pågår, med fokus på till - förlitlighet och kvalitet. Arbetet fokuserar på att förbereda en uppdaterad ansökan om marknadsgodkännande till FDA, under tredje kvartalet 2026 och markerar en viktig milstolpe mot regulatoriskt godkännande. Den uppdate - rade ansökan följer på ett så kallat complete response letter som togs emot under 2024, i vilken FDA efter - frågade kommersiella tillverknings da ta från den slutliga produkten. Orexo söker partner s kap för kommersialise - ring i USA och på andra marknader. Substans Utvecklingsfas Stabilitet (degraderad mängd, %) 1 Administration Kan dra nytta av etablerade tillverkningsprocesser Partnerskap Pulverbaserat naloxon FDA registrering ≤0,1% degra ­ dering efter 24 månader. Nasalt pulver Söker partnerskap för kommersialisering i USA. STUDIEDATA Jämförelse mellan AmorphOX‑b aserade naloxonformuleringar och Narcan® Resultat: Studier visar att nasala pulverformuleringar baserade på AmorphOX ® uppnår högre plasmakoncentrationer av naloxon, ger mer långvarig effekt och absorberas snabbare jämfört med Narcan flytande nässpray. OX124-1: 4 mg OX124-2: 4 mg OX124-3: 4 mg OX124-1: 8 mg 0 0 15 10 5 Narcan 4 mg 180 165 150 135 120 105 90 75 60 45 30 15 Conc (ng/m) Tid (min) PIPELINE 1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. Notering: Narcan® är ett registrerat varumärke som ägs av Emergent BioSolutions. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 20 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 21 ===== OX640 är Orexos innovativa intranasala pulverformulering med adrenalin, utvecklad för att ge en snabbt insättande effekt och tillförlitlig dosering vid behandling av svåra allergiska reaktioner, inklusive anafylaxi. Genom att eliminera behovet av autoinjektorer hanterar OX640 hinder såsom nålrädsla och komplex användning i akuta situa t ioner, och erbjuder ett patientvänligt, livräddande behandlings alternativ. Kliniska data visar stark effekt OX640 har uppvisat mycket lovande resultat i två kliniska studier. I en randomiserad, öppen cross-over-studie 3 visade OX640 snabb och omfattande absorption av adre - nalin, och uppnådde kliniskt relevanta plasmanivåer som var jämförbara med, eller översteg, nivåerna efter intra - muskulär injektion. De farmakodynamiska effekterna på blodtryck och hjärtfrekvens var förenliga med effektiv behandling av anafylaxi, och effekten inträdde snabbt, även hos patienter med allergisk rinit. I samtliga studier tolererades OX640 väl, utan rapporte - rade allvarliga biverkningar och med endast milda, för - väntade biverkningar. Dessa resultat bekräftar potentialen hos OX640 som en differentierad, nålfri akutbehandling vid anafylaxi. OX640 Omdefinierar akutbehandling vid anafylaxi Skapar differentiering genom teknologi OX640 erbjuder överlägsen stabilitet jämfört med tradi - tionella autoinjektorer, förenklar lagring och minskar behovet av kylkedjor. Teknologin bygger på Orexos egenutvecklade AmorphOX-plattform och möjliggör en formulering utan konserveringsmedel. OX640 är dessutom enkel att lagra, transportera och administrera. Detta är avgörande fördelar för både patienter och hälso- och sjukvårds s ystem. Framåtblick Behandling av anafylaxi utgör en väletablerad men inte fullt tillgodosedd marknad, där användarvänlighet och tillförlitlighet är avgörande. OX640 positionerar Orexo för att ta en betydande marknadsandel genom att möta medicinska behov inom akutvård. Bolaget fortsätter att driva utvecklingen av OX640 mot registreringsgrundande kliniska studier och regulatoriska ansökningar, med stöd av verksamhetens fullt integrerade kompetenser – från snabb genomförbarhetsstudie och tillverkning i egen regi till FDA-inspekterad tillverkningskedja och regulatorisk expertis. För den fortsatta utvecklingen och kommersia- liseringen söker Orexo en strategisk partner. 1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. 2. Dosjusterande data. 3. Cross-over-studie jämförelse (Study EPI-15, FDA AC Briefing book). Substans Utvecklingsfas Stabilitet (degraderad mängd, %) 1 Administration Kan dra nytta av etablerade tillverkningsprocesser Partnerskap Pulverbaserat adrenalin Klinisk ≤0,3% degrade ­ ring efter 24 månader 2. Nasalt pulver Söker partnerskap för fortsatt utveckling och kommersialisering globalt. KLINISK STUDIE Nasalt adrenalin (AmorphOX‑p ulver) jämfört med injektioner Resultat: I den andra kliniska studien, OX640-002, som inklu - derade patienter med diagnostiserad allergisk rinit, visade OX640 snabb absorption och bibehöll adekvata adrenalinkon - centrationer även vid allergisk rinit. OX640 2 mg OX640 2 mg NAC2 IM 0,3 mg EpiPen 0,3 mg3 0 400 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 350 300 250 200 150 100 50 0 Tid (min) Geometriskt medelvärde av plasmakoncentration av adrenalin (pg/mL) PIPELINE OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 21 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 22 ===== OX390 utvecklas av Orexo i partnerskap med Biomedical Advanced Research and Development Authority (BARDA). Med stöd av AmorphOX-plattformen har en ny formule - ring utvecklats för intranasal administrering. OX390 är utformad för att reversera andningsdepression orsakad av överdoser vid blandmissbruk, vilket eskalerar den pågående opioidkrisen i USA. Varför detta är av betydelse Traditionell behandling med enbart naloxon har ofta visat sig vara otillräcklig i situationer där opioider administreras tillsammans med alfa 2-agonister såsom xylazin och medetomidin. Dessa substanser binder till andra recep - torer i hjärnan, vilket gör att patienter förblir sårbara även efter administrering av naloxon. OX390 utvecklas för att komplettera naloxon och erbjuda ett mer heltäckande angreppssätt för att häva livshotande överdoser i dessa nya komplexa situationer. OX390 För hantering av komplexa överdoser Skapar differentiering genom teknologi Med hjälp av AmorphOX ® är ambitionen att leverera en stabil och patientvänlig formulering för OX390 som möj - liggör en snabbt insättande effekt och enkel administre - ring i akuta situationer. Denna teknologi gör det möjligt för Orexo att hantera kritiska brister i överdosbehandling, samtidigt som skalbarhet och tillförlitlighet säkerställs för räddningspersonal. Framåtblick Den ökande förekomsten av opioider utblandade med alfa 2-agonister understryker det akuta behovet av inno- vativa lösningar. OX390 utgör en strategisk möjlighet för Orexo att bygga vidare på företagets omfattande erfarenhet inom beroendevård och räddningsläkemedel. Utvecklings a rbetet fortskrider i nära samarbete med BARDA, med målet att utveckla en livräddande behand - ling som hanterar de föränderliga utmaningarna i opioid - krisen. Substans Utvecklingsfas Stabilitet (degraderad mängd, %) 1 Administration Kan dra nytta av etablerade tillverkningsprocesser Partnerskap Atipamezole Preklinisk 0,11% degrade ­ ring efter 6 månader². Nasalt pulver 1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. 2. Preliminära data. PIPELINE OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 22 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 23 ===== PIPELINE OX472 är en innovativ intranasal formulering med sema - glutid, en GLP1-receptoragonist, utvecklad med hjälp av Orexos egenutvecklade AmorphOX-teknologi. Program - met syftar till att möjliggöra effektiv behandling utan behov av injektioner och erbjuder därmed ett nålfritt alternativ för patienter, vilket kan bidra till att förbättra både användarvänlighet och följsamhet . Visar stark preklinisk effekt En preklinisk in-vivo-studie utvärderade tre pulverbase - rade intranasala formuleringar med semaglutid som utvecklats med AmorphOX ®. Dessa jämfördes med en oral semaglutid-tablett (Rybelsus ®) och en subkutan injektion (Wegovy ®)3. Resultaten visade att två av de intra - nasala formuleringarna uppnådde upp till sju gånger högre plasmakoncentrationer i jämförelse med den orala tabletten, med lägre variation i plasmanivåerna. Som för - väntat var koncentrationerna lägre än de som uppnåddes vid subkutan injektion. Nästa steg är att utveckla formuleringen, utvärdera olika vägar framåt och undersöka strategiska partnerskap. Potential att säkra konkurrensfördelar genom teknologi AmorphOX-teknologin erbjuder en unik förmåga att stabi - lisera peptider och möjliggöra intranasal administrering av större molekyler såsom semaglutid. Till skillnad från injicer bara formuleringar eliminerar OX472 behovet av kyl - förvaring och bibehåller stabilitet över varierande tempe - raturområden. Denna differentiering förbättrar inte bara användarvänligheten, utan minskar även logistisk kom - plexitet. Orexos patentportfölj skyddar både AmorphOX- teknologin och dess tillämpning inom GLP1-agonister, vilket stärker bolagets konkurrensposition inom detta snabbt växande terapiområde. Forskning inom utökade användningsområden Parallellt med utvecklingen av OX472, och med stöd av AmorphOX-teknologin, fortsätter FoU-teamet att utforska om semaglutid och andra GLP-1 agonister kan vara effek - tiva för alternativa administrationsvägar och inom flera indikationer. Ur ett långsiktigt strategiskt perspektiv öppnar denna forskning en väg in i en av de största och snabbast växande läkemedelskategorierna – GLP1-agonister för diabetes, viktkontroll och potentiellt även CNS-sjukdomar. Detta ger Orexo en position för att ta tillvara betydande möjligheter på en marknad med stark tillväxtpotential. 1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. 2. Preliminära data. 3. Rybelsus och Wegovy är registrerade varumärken inom Novo Nordisk A/S. 4. AmorphOX-formuleringarna uppvisade lägre systemisk exponering jämfört med den injicerbara referensen. Substans Utvecklingsfas Stabilitet (degraderad mängd, %) 1 Administration Kan dra nytta av etablerade tillverkningsprocesser Partnerskap Pulverbaserad semaglutid Preklinisk ≤0,1% degra ­ dering efter 6 månader². Intranasalt (andra leveransvägar utforskas). Spraytorknings­ process (intranasal leverans). Söker partnerskap för fortsatt forskning och utveckling. PREKLINISK PK STUDIE Intranasal semaglutid med AmorphOX jämfört med oral formulering Resultat: Semaglutid i nasal pulverform, formulerad med AmorphOX, visade upp till sju gånger högre exponering jämfört med den orala tabletten Rybelsus ® (medianvärden) 4. OX472 GLP1-agonist, semaglutid Tid (h) Median plasmakoncentration av semaglutid (ng/mL) OX472-1,7 mg AmorphOX OX472-2,7 mg OX472-3,7 mg Rybelsus 7 mg 0 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 168 0 2 4 6 8 10 OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 23 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 24 ===== Vacciner utgör ett viktigt forskningsområde för Orexo, och tidiga data visar på AmorphOX-plattformens potential att utveckla termostabila, nålfria intranasala vacciner. I en proof-of-concept in-vivo-studie, genomförd i sam - arbete med det svenska bioteknikbolaget Abera Bio - science, utvärderade Orexo prestandan hos Aberas mukosala plattform för influensavaccin i kombination med AmorphOX-teknologin. Studien visade att både flytande och pulverbaserade intranasala formuleringar gav upphov till starka immun - försvar, med systemiskt IgG i serum och lokalt IgA i näsa och lungor, utan någon skillnad mellan de två alternati - ven. Stabilitetstester bekräftade vidare att den centrala vaccinkomponenten bibehöll sin funktion efter sex måna- der över ett brett temperaturområde (–20 °C till +40 °C), vilket stärker potentialen för global användning utan behov av kylförvaring. Vaccin Utveckling av nästa generations vaccin Skapar differentiering genom teknologi AmorphOX ® möjliggör utveckling av pulverbaserade vaccin f ormuleringar som eliminerar behovet av kylkedjor, vilket minskar kostnader och komplexitet i distributionen. Detta innebär att Orexo har goda förutsättningar att möta kritiska globala behov av tillgängliga och skalbara vacciner, särskilt i pandemisituationer. Framåtblick – utökade strategiska möjligheter Ur ett långsiktigt perspektiv ser Orexo en betydande potential för AmorphOX inom vaccinutveckling och kommer att fortsätta samla in data för att validera platt - formens unika fördelar. Utöver influensa utvärderar Orexo bredare tillämpningar av AmorphOX inom flera vaccin - plattformar för att stärka sin position inom detta strate - giskt viktiga terapiområde. PREKLINISK PK -STUDIE AmorphOX‑p ulver jämfört med flytande influensavaccin Resultat: Proof-of-concept data för nasalt pulver formulerat med AmorphOX visar att både flytande och pulverbaserade intrana - sala formuleringar gav upphov till robusta immunförsvar. Substans Utvecklingsfas Stabilitet (degraderad mängd, %) Administration Kan dra nytta av etablerade tillverkningsprocesser Partnerskap Pulverbaserat vaccin Preklinisk Behåller strukturen efter 6 månaders lagring vid 40 °C. Nasalt pulver Stoppa infektioner där de börjar – nasala pulvervacciner bygger ett starkt mukosalt skydd. Formulerings- buffert Låg dos Hög dos Låg dos Hög dos Antikroppssvar (absorbans, 450 nm) Formuleringsbuffert Pulver Vätska 0 0,6 0,9 1,2 1,5 0,3 PIPELINE OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 24 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 25 ===== Skalbar intranasal leveranskedja för partnerskap och tillväxt Orexo har byggt upp en robust och skalbar leveranskedja för utveckling och tillverkning av intranasala, pulver - baserade läkemedel. Leveranskedjan används idag för företagets egna produkter Izipry ™, ett läke m edel för behandling av opioidöverdoser, och OX640, som också är ett räddningsläkemedel men för behandling av ana - fylaxi. Denna infrastruktur är en strategisk tillgång som inte bara stöder Orexos interna utvecklingsportfölj, utan också erbjuder betydande fördelar för partners som söker snabb, tillförlitlig och kostnadseffektiv utveckling av intra- nasala pulverbaserade läkemedel. Pulverbaserade läkemedel banar väg för e ffektivare tillverkning Den höga termiska stabiliteten i pulverbaserade formule - ringar minimerar risken för nedbrytning och eliminerar behovet av kylkedjelogistik, vilket förenklar global distri - bution även i resursbegränsade miljöer. Orexos pulver - baserade formuleringar förlänger hållbarheten, skyddar känsliga molekyler såsom biologiska läkemedel och vacciner samt minskar risken för mikrobiell kontaminering. Det är egenskaper som är avgörande vid akuta situationer och vid distribution i stora volymer. Utvecklingen av leveranskedjan har möjliggjorts genom betydande investeringar i avancerad teknologi, tillsammans med två specialiserade CDMO -p artners 1 o ch en världs - ledande tillverkare av nässpray. Orexo har etablerat viktiga processer såsom spraytorkning, som möjliggör exakt kontroll av partikelstorlek för optimal deposition i näs - hålan utan exponering mot lungorna. För att ytterligare skydda produkten har Orexo utvecklat en fukt s kyddande sekundärförpackning som är integrerad med n ässprayen. Erfarenhet av riskhantering inom regulatoriskt styrda tillverkningskedjor Eftersom regulatoriska krav för kombinationsprodukter av läkemedel och enheter är hårda, särskilt för räddnings - läkemedel, har Orexo skaffat sig värdefull erfarenhet och kompetens genom exempelvis Izipry, som för närvarande är i en granskningsprocess hos amerikanska FDA för marknadsgodkännande. Denna erfarenhet omfattar etablering av styrningsstrukturer, dokumentation och tillverkningsprocesser, vilka uppfyller rigorösa regulato - riska krav på tillförlitlighet. Idag driver Orexo, tillsammans med en av bolagets två CDMO-p artners, tillverkningskedjan och utför analytiska tester. Samtidigt upprätthåller företaget en skalbar, FDA-i nspekterad kommersiell tillverkningsprocess ut f ormad för att uppfylla FDA:s krav på 99,999 procents tillförlitlighet för räddningsläkemedel. Orexo har etablerat en robust och skalbar leveranskedja för intranasala, pulver- baserade läkemedel. Infrastrukturen är redo för kommersiell tillverkning som möjliggör snabbare utveckling, minskad risk och en kostnadseffektiv väg från koncept till marknad. Fyllningsutrustningen som används i Orexos FDA-inspekterade produktion för pulverbaserade nasala läkemedel Snabb och säker leverans av livsviktiga behandlingar Tillverkningskedjan stärker Orexos förmåga att skala upp interna projekt och positionerar företaget som en attraktiv utvecklingspartner för intranasala, pulverbaserade läke - medel. Genom att kombinera beprövad teknik, regulato - risk erfarenhet och tillverkning som är kommersiellt redo kan Orexo hjälpa partners att påskynda utveckling, minska tekniska och operativa risker och sänka de totala kostna- derna, vilket i slutändan möjliggör snabbare och säkrare tillgång till kritiska behandlingar för patienter. 1. Contract Development and Manufacturing Organization; kontraktstillverkare. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 25 TILL START OREXO ÖVERSIKT / TILLVERKNING OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 26 ===== Orexo är engagerat i att utveckla behand l ingar genom att kombinera sin egenutvecklade formuleringsteknologi AmorphOX® med extern expertis. Detta sker i samarbete med andra läkemedelsbolag och forskningsorganisationer för att ut v eckla innovativa, skalbara lösningar som skapar värde för både patienter och partners. Orexos tillväxtstrategi fokuserar på att expandera formulerings t eknologin AmorphOX genom partnerskap och samarbeten. Genom att formulera utvalda mole - kyler med AmorphOX kan partners dra nytta av platt - formens unika egenskaper och dess kommersiella potential. Orexos robusta patentportfölj och proaktiva patent - strategi förstärker dessa fördelar och säkerställer att varje produkt som stöds av AmorphOX är skyddad och positionerad för långsiktig framgång. Tillsammans med Orexo kan partners effektivt och hållbart ta innovativa behandlingar till den globala marknaden på flera olika sätt: Innovativa formuleringar som skapar värde AmorphOX omvandlar befintliga läkemedel till nästa generations produkter med förbättrad biotillgäng - lighet, ökad stabilitet och en bättre patientupplevelse. Omformulering av etablerade läkemedel skapar möjlig h eter att förlänga en produkts livscykel och öka dess intäktsströmmar. Till exempel kan ett befintligt läkemedel reformuleras med AmorphOX och uppnå snabbare absorption och längre hållbar - het, vilket skapar nya kommersiella möjligheter. Breddad terapeutisk räckvidd Genom att vidareutveckla administreringen av ett läke m edel, exempelvis genom andra administrerings - alternativ, kan användningsområdena breddas och ytterligare indikationer utvecklas för nya patient - grupper. Användande av till exempel intranasal admi - nistrering kan ge ytterligare terapeutiska fördelar, såsom effektiv förebyggande av smittspridning vid luftburna sjukdomar. Snabb effekt för kritisk vård I akuta situationer är tiden avgörande. Pulvret som ut - vecklats med AmorphOX-teknologin löses upp snabbt och möjliggör därmed snabb absorption. Detta gör Expansion av AmorphOX genom strategiska samarbeten Varje skräddarsytt samarbete erbjuder ömsesidiga värdeskapande möjligheter OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 26 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 27 ===== teknologin särskilt lämpad för akutsituationer, snabb smärtlindring och andra tidskritiska behandlingar. Där - igenom kan partnerprodukter positioneras som ”best in class” när det gäller snabb terapeutisk effekt. Patientcentrerad läkemedelsadministration Bekvämlighet ökar patientens följsamhet. AmorphOX ® stödjer nålfria beredningsformer såsom intranasala pulver eller orala tabletter som snabbt löses upp, och ersätter injektioner med enkla, patientvänliga alternativ. Detta f örbättrar komfort och trygghet, möjliggör egen administrering och breddar förutsättningarna för marknads acceptans. 3 snabba frågor om BARDA- partnerskapet till Edward Kim, MD, MBA and Chief Medical Officer på Orexo Vad innebär BARDA-samarbetet? Vi har ingått ett partnerskap med BARDA för att utveckla ett räddningsläkemedel, OX390, för överdoser orsakade av blandmissbruk. Till exempel där opioider är utblandande med alfa 2 - agonisten xylazin. Läkemedlet stöds av AmorphOX, vilket möjliggör en snabbt insättande effekt, och vi kommer även att dra nytta av vår etablerade tillverkningskedja för att omedelbart kunna skala upp produktionen. Vad är BARDA? BARDA står för Biomedical Advanced Research and Development Authority. M yndigheten är en del av Administration for Strategic Prepared- ness and Response (ASPR), under USA:s hälso - departement (Department of Health and Human Services). Kan man idag behandla överdoser som involverar xylazin? Det finns för närvarande inga godkända behandlingar för överdoser orsakade av alfa-2-agonister blandade med opioider. Operationell effektivitet och hållbarhet Exceptionell stabilitet eliminerar behovet av kylkedjor, sänker kostnaderna och minimerar miljöpåverkan. För - varing i rumstemperatur förenklar distributionen och för - länger hållbarheten, vilket ligger i linje med hållbarhets - målen och förbättrar den globala tillgängligheten. Utökat patentskydd Omformuleringar med AmorphOX kan kvalificera för nya patent, vilket förlänger exklusiviteten och säkrar långsik - tigt värde. Orexos integrerade IP-strategi garanterar ett starkt skydd, inklusive flera patent listade i FDA:s Orange Book, och stärker därmed det kommersiella attraktions - värdet i ett samarbete. Läs också om Orexos skalbara tillverkningskedja för intranasala pulverbaserade läkemedel på sidan 25. Kontrollsystem för spraytork OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 27 TILL START OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP OREXO ÖVERSIKT Om oss Året i korthet VD har ordet Mål och strategier Våra styrkor Marknader Innovation Teknologi Pipeline Tillverkning Partnerskap AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 28 ===== Sedan 2005 är Orexos aktie noterad på Nasdaq Stock - holms huvudlista under tickersymbolen ORX. Aktien är även tillgänglig för amerikanska investerare genom American Depositary Receipts (ADR) som handlas på OTCQX Market under tickersymbolen ORXOY. Denna noteringsstruktur kombinerar en primär notering på en reglerad svensk marknad med förbättrad tillgänglighet för internationella investerare genom handel i USA. Aktiekursutveckling Under året steg aktiekursen med 72 procent (13) och den sista kursen som betalades 2025 uppgick till SEK 30,10 (17,50). Årets högsta stängningskurs var SEK 41,60 och noterades den 13 oktober. Den lägsta noteringen var SEK 12,98 den 9 april. Orexos börsvärde uppgick till SEK 1 118 miljoner den 31 december 2025. Handel och likviditet Totalt handlades 15 miljoner aktier (7) under 2025, vilket motsvarar ett värde på cirka 426 miljoner kronor (114). Den dagliga genomsnittliga handelsvolymen uppgick till 67 171 aktier (27 242), med ett motsvarande värde på SEK 1,7 miljoner (0,5). Ägarstruktur Vid årets slut hade Orexo 6 052 aktieägare (6 161). De tre största aktieägarna är Novo Holdings A/S, som äger 26 procent av aktiekapitalet, följt av Avanza Pension med Aktien Under 2025 uppvisade Orexos aktie en stark utveckling. Aktiekursen steg kraftigt under året, samtidigt som handelsaktiviteten och likviditeten förbättrades, vilket speglade ett ökat intresse för bolaget bland investerare. Orexo-aktien Notering Nasdaq Stockholm Antal aktier 37 156 639 Antal röster 34 955 239 Börsvärde per 31 december SEK 1 118 miljoner ISIN kod SE0000736415 Tickerkod ORX Orexo ADR Handelsplattform OTCQX Market, US Depåbank Citibank N.A. ISIN kod US68616W1027 Tickerkod ORXOY Kvot 1:1 Analytikertäckning • Klas Palin, DNB Carnegie • Dr. Samir Devani, RX Securities 6 procent och Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension (ATP) med 5 procent. Av aktiekapitalet ägs 57 procent (55) av svenska aktieägare och 43 procent (45) av icke-svenska aktieägare. Den största andelen aktieägare registrerade utanför Sverige finns i Danmark. Emission av C-aktier Den 18 juni meddelades att bolaget emitterat 2 446 000 C-aktier, som därefter omedelbart återköptes. Syftet med emissionen är att möjliggöra framtida leverans av stam - aktier till deltagare i de långsiktiga incitamentsprogrammen (LTIP). Per den 31 december finns det totalt 37 156 639 aktier i Orexo, varav 34 710 639 är stamaktier med en röst per aktie och 2 446 000 är C-aktier med en tiondel av en röst per aktie. Det totala antalet röster i bolaget är 34 955 239. Utdelning och utdelningspolicy Styrelsen föreslår att ingen utdelning ska betalas ut för räkenskapsåret 2025, vilket är i linje med Orexos utdel - ningspolicy. Tillgängliga finansiella resurser kommer att användas för att leverera enligt bolagets strategi att kapitalisera på AmorphOX-plattformen och för att acce - lerera utvecklingsprogram i kliniska och prekliniska faser. OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 28 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA Aktien Information till aktieägarna FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN ===== SIDA 29 ===== Ägarfördelning per land, 31 december 2025 Ägarkategorier, 31 december 2025 Svenska privatpersoner 37,31% Svenska institutionella ägare 9,59% Utländska institutionella ägare 5,66% Övriga ägare 42,8% Anonymt ägande 4,64% Aktieägare, 31 december 2025 Aktieägare Antal stamaktier C-aktier Andel av kapital (%) Novo Holdings A/S 9 643 184 25,95 Orexo AB 646 2 446 000 6,58 Avanza Pension 2 378 988 6,40 Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension, ATP 1 780 633 4,79 Anders Walldov, direkt and indirekt 1 500 000 4,04 Nordnet Pensionsförsäkring 893 772 2,41 Swedbank Försäkring 848 100 2,28 Bank of Montreal 779 914 2,24 Stefan Hansson 486 883 1,31 Jan Robert Pärsson 440 000 1,18 Totalt topp 10 18 751 474 2 446 000 57,05 Övriga 15 959 165 42,95 Totalt 34 710 639 2 446 000 100,00 Ägarstruktur, 31 december 2025 Antal kända aktieägare Antal aktier Andel av kapital (%) 1–100 2 571 95 227 0,26 101–500 1 596 438 565 1,18 501–1 000 643 524 452 1,41 1 001–5 000 815 1 955 569 5,26 5 001–10 000 186 1 995 569 3,80 10 001–20 000 107 1 411 875 4,12 20 001– 134 29 475 138 79,32 Anonym innehavsstorlek 0 1 726 638 4,64 Totalt 6 052 37 156 639 100,00 Källor: Monitor genom Modular Finance AB, Euroclear Sweden AB och Nasdaq Stockholm. Innehav avser verifierat per den 31 december 2025. Totalsummor kan avvika till följd av avrundning. Sverige 61,45% Danmark 31,54% Norge 0,44% USA 0,25% Italien 0,22% Övriga 1,44% Anonymt ägande 4,65% OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 29 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA Aktien Information till aktieägarna FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN ===== SIDA 30 ===== 0 30 60 90 120 SEK 2021 2022 2023 2024 2025 150 Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm Omsatt antal aktier i tusental per månad 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 Tusental Utveckling under 5 år 0 7 14 21 28 42 35 SEK 0 Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm Omsatt antal aktier i tusental per månad Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Tusental 1 400 700 2 100 2 800 4 200 3 500 Utveckling under året Källa: Handelsplatsen Nasdaq Källa: Handelsplatsen Nasdaq OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 30 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA Aktien Information till aktieägarna FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN ===== SIDA 31 ===== Finansiell kalender Information till aktieägarna Kontakt investerarrelationer Lena Wange +46 (0)18 780 88 00 ir@orexo.com eller lena.wange@orexo.com Årsstämma 2026 Orexos aktieägare kallas till årsstämma, som kommer att hållas torsdagen den 7 maj 2026 kl. 16.00 i Orexos lokaler i Uppsala. Besöksadressen är Virdings Allé 28. Parkering finns på Rapsgatan 7E. Valberedning inför årsstämman Inför årsstämman har en valberedning utsetts som representerar cirka 34 procent av antalet röster i bolaget per den 31 augusti 2025. Valberedningen består av följande: • Henrik Kjaer Hansen, (ordförande, utsedd av Novo Holdings A/S) • Claus Berner Møller, (utsedd av Danska Arbets - marknadens Tilläggspension, ATP) • Stefan Hansson, (privat investerare) • Dr Friedrich von Bohlen, (styrelseordförande). Delårsrapport kv 1 28 april 2026 Årsstämma 7 maj 2026 Delårsrapport kv 2 16 juli 2026 Delårsrapport kv 3 22 oktober 2026 Delårsrapport kv 4 inkl. Bokslutskommuniké 2026 4 februari 2027 Läs mer om årsstämman 2026 och bolagsstyrning på orexo.se Valberedningen kommer att utarbeta förslag till årsstämman avseende ordförande för stämman, styrelseordförande, styrelseledamöter, styrelsearvoden, eventuella ersättningar för utskottsarbete och arvoden till revisor samt principer för valberedningens sammansättning. Valberedningens samlade förslag och motiverade yttrande finns tillgängliga på orexo.se. Registrering och röstning Anmälan om deltagande och röstning vid årsstämman 2026 finns också tillgänglig på orexo.se . OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 31 TILL START AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA Aktien Information till aktieägarna FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 32 ===== Förvaltningsberättelse 32 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 33 ===== Bolag och organisation Orexo AB är ett svenskt läkemedelsbolag med huvud­ kontor i Uppsala. Bolaget har mer än 30 års erfarenhet av att utveckla förbättrade läkemedel baserat på egen­ utvecklade formuleringsteknologier och som möter stora medicinska behov. Sammanlagt har Orexo utvecklat fyra läkemedel från koncept till godkännande. Dessa inkluderar Zubsolv ® för opioidberoende, Abstral® för genombrotts­ smärta vid cancer, Edluar ® för sömnlöshet och Diabact ® UBT för diagnos av helicobacter pylori 1. De tre först­ nämnda har utvecklats med stöd av Orexos första genera­ tions formuleringsteknologi, den sublinguala. På den amerikanska marknaden, och via det egna dotter b olaget Orexo US Inc., har Orexo sedan 2013 kom ­ mersialiserat Zubsolv. Övriga läkemedel har nått globala marknader genom utlicensiering av samtliga rättigheter till internationella läkemedelsbolag. Detta gäller även för Zubsolv på den europeiska marknaden. Orexos utvecklingsarbete fokuserar i dag på bolagets nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX ®. Utvecklingsportföljen omfattar flera projekt i både pre k liniska och kliniska faser och omfattar ett flertal behandlingsområden. Den 31 december 2025 förvärvade Dexcel Pharma USA samtliga rättigheter till Zubsolv på den amerikanska mark ­ naden. Försäljningen av Zubsolv har en transfor m ativ påverkan på bolagets strategiska inriktning, då den kom ­ mersiella verksamheten överförs till köparen och det strategiska fokuset flyttas helt till utveckling av nya läke ­ Styrelsen och verkställande direktören för Orexo AB (publ), organisationsnummer 556500-0600, avger härmed årsredo vi sning och koncernredovisning för räkenskaps - året 1 januari–31 december 2025. Orexo har sitt säte i Uppsala. 1. H elicobacter pylori är en vanlig, spiralformad bakterie som lever i mag­ säckens slemhinna och kan orsaka magkatarr (gastrit), magsår (ulcus) och öka risken för magsäckscancer, även om många infekterade inte får några symtom alls. medel. Orexo kommer fortsatt bedriva viss verksamhet inom det a merikanska dotterbolaget, Orexo US Inc., vilket kommer vara inriktat på affärsutveckling och viss läkemedels utveckling. Forskning och utveckling I centrum av Orexos forskning­ och utvecklingsverksam ­ het står bolagets nästa generations formuleringsteknologi AmorphOX, som möjliggör förbättrad biotillgänglighet och stabilitet för både små och stora molekyler som peptider och andra biomolekyler. Teknologin skapar förutsättningar för nya administreringsvägar, effektivare tillverkningsprocesser och mer hållbara distributions­ lösningar vid utveckling av nya läkemedel. Utvecklingsportföljen omfattar flera program i både preklinisk och klinisk fas inom ett flertal behandlings­ områden. Samtliga kliniska program utgörs av intranasala räddningsläkemedel, som drar nytta av AmorphOX ­ teknologins förmåga att omformulera substanser för ett snabbt och tillförlitligt upptag i kroppen. Bland de prekliniska programmen utforskas möjlig­ heterna att tillämpa AmorphOX ­t eknologin i framför allt stora molekyler, såsom peptider och vacciner. Orexo har etablerat en skalbar leveranskedja för utveck­ ling och tillverkning av intranasala, pulverbaserade läke­ medel. Infrastrukturen stödjer bolagets egna program, däribland Izipry ™ mot opioidöverdos, OX640 mot anafylaxi och OX390 mot överdoser orsakade av blandmissbruk. Affärsmodell Orexos affärsmodell bygger på att vidareutveckla och tillämpa bolagets egenutvecklade läkemedels­ formuleringsteknologi AmorphOX. Genom att fokusera på p ulverbaserade läkemedel verkar bolaget som en specialist inom ett område med betydande potential för innovation inom administrering, tillverkning och distribu­ tion av läkemedel. Modellen är utformad för att stödja långsiktig tillväxt genom utveckling av egna läkemedels­ projekt, samtidigt som bolaget konsekvent söker partner­ skap för att accelerera utvecklingen, dela risk och fördela kostnader. Bolaget avser att fördela sina resurser över tre huvud­ områden: Plattformsutveckling Fortsatt utveckling av AmorphOX ­p lattformen med fokus på att generera proof­o f­c oncept­d ata för nya använd­ ningsområden, särskilt inom peptider och vacciner. Detta inkluderar vetenskaplig utvärdering med stöd av extern expertis och specialiserade utvecklingspartners. Utveckling av egna projekt Vidareutveckling av Orexos interna pipeline till definierade värdehöjande milstolpar, såsom avgörande kliniska data eller regulatoriska ansökningar. Kommersiella strategier utvärderas från fall till fall, främst genom partnerskap, med möjlighet till riktad kommersiell närvaro av Orexo i USA där så är lämpligt. Teknologibaserade samarbeten Ingå samarbeten där externa läkemedelsbolag använder AmorphOX i sina egna utvecklingsprogram. Inom dessa avtal erhåller Orexo ersättning för utfört utvecklings­ arbete och kan även bli berättigat till framtida royalty­ betalningar och milstolpsersättningar. 33 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE ===== SIDA 34 ===== Viktiga utvecklingsmilstolpar med stöd av AmorphOX-teknologin I nitierade kommersiell tillverkning av Izipry ™, ett intra­ nasalt räddningsläkemedel mot opioidöverdoser, vilket banar väg för en ny inlämning till FDA. T illverkade flera batcher av det spraytorkade pulvret till den intranasala anafylaxiprodukten OX640 som del av förberedelserna inför produktion i kommersiell skala. S lutförde en in ­v ivo­s tudie med intranasala GLP1 ­ semaglutidformuleringar (OX472), där samtliga kandi ­ dater uppvisade avsevärt högre systemisk biotillgäng ­ lighet jämfört med oral administrering. U ppnådde positiva in ­v ivo­r esultat i ett gemensamt vaccinprojekt med Abera Bioscience, där effekten visade sig vara jämförbar med konventionella flytande vacciner. Partnerskap med BARDA för att utveckla OX390 Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner (ca SEK 75 m) från BARDA för att driva utvecklingen av OX390, ett intranasalt räddningsläkemedel för överdos orsakad av blandmissbruk. Finansieringen kan potentiellt uppgå till USD 50,9 miljoner (ca SEK 480 m) och kommer att stödja kliniska studier, tillverkning och regulatoriska aktiviteter. OX390 är baserad på AmorphOX ­t eknologin, och vid ett marknadsgodkännande kommer Orexo behålla rättig h eterna till kommersialisering. Kliniska data för OX640 presenterades på EAACI-kongressen Orexo presenterade kliniska data från den andra kliniska studien med OX640, OX640­0 02. Resultaten presente­ rades av Orexos rådgivare Dr Anne K. Ellis, p rofessor och avdelningschef för Allergy & Immunology vid Queen’s University, Ontario, Kanada, vid EAACI­k ongressen. EAACI är en av världens ledande organisationer inom allergi och immunologi. Dr Friedrich von Bohlen utsedd till styrelseordförande Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt omval. Dr Friedrich von Bohlen har över 25 års inter­ nationell erfarenhet från biotekniksektorn som med­ grundare, vd och investerare, med en omfattande merit ­ lista inom börsnoteringar och affärsutveckling i Europa och USA. Han är doktor i neurobiologi från ETH Zürich och har en examen i biokemi från Universität Zürich. Orexos hållbarhetsarbete fortsatt i toppklass För andra året i rad rankades Orexos hållbarhetsarbete bland de främsta 5 procenten av de 75 000 företag som årligen utvärderas av EcoVadis. Flytt till Uppsala Science Park Orexo meddelade att förberedelserna har inletts för att flytta till nya, hållbara lokaler i Uppsala Science Park under 2026. Flytten stärker forsknings ­ och utvecklingsverksam ­ heten samt möjliggör utökade samarbeten med akademi och industri, samtidigt som de moderna lokalerna erbjuder toppmoderna laboratorier, flexibla arbetsytor och energi­ effektiv design. Uppsalalaboratoriet My Green Lab-c ertifierat Laboratoriet i Uppsala certifierades enligt My Green Lab ­ standarden, vilket innebär att alla nödvändiga åtgärder för att uppfylla specifika miljökriterier har genomförts med godkänt resultat. Utveckling under 2025 Medarbetarundersökning visade fortsatt utmärkta resultat Den årliga medarbetarundersökningen visade utmärkta resultat, i linje med tidigare år. Orexo ses som en arbets ­ plats som bryr sig om sina medarbetare och erbjuder en hälsosam balans mellan arbete och fritid. Medarbetarna rapporterar hög trivsel och en stark vilja att rekommendera Orexo som arbetsplats, vilket återspeglas i ett mycket högt eNPS­r esultat på 64 procent i Sverige (67) och 71 procent i USA (72)1. Avyttring av Zubsolv i USA Orexo tecknade ett transformativt avtal med Dexcel Pharma USA, som förvärvade samtliga rättigheter till Zubsolv®, för behandling av opioidberoende på den amerikanska marknaden. Transaktionen slutfördes den 31 december 2025. Köpeskillingen uppgick till USD 91,8 miljoner (SEK 854,5 miljoner) och varulagret värderades till USD 3,8 miljoner (SEK 35,4 miljoner). Orexo är där u t­ över berättigat till en villkorsbaserad ersättning om upp till USD 16,8 miljoner, baserat på framtida nettoförsälj ­ ning under 2026 och 2027. Transaktionen säkerställer kontinuitet för patienter och kunder, då många medarbetare vid Orexo US Inc. har givits möjlighet att ansluta till Dexcel Pharma USA för att fortsätta stödja Zubsolv. Orexo US Inc. kommer fortsatt att leda utvecklingen av OX390 i partnerskap med BARDA. Intäkterna från transaktionen stärker Orexos finansiella position och förmåga att driva vidare nyckelprojekt som stöds av AmorphOX­t eknologin. 1. e NPS ­s core, Employee Net Promoter Score, är ett vedertaget begrepp inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet bland anställda. 34 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE ===== SIDA 35 ===== Väsentliga händelser efter periodens utgång Orexo meddelade att rätten att genomföra en förtida in l ösen av de utestående obligationerna kommer utnyttjas. Föreläggande Den 14 juli 2020 blev Orexo medvetet om att de ameri ­ kanska myndigheterna inlett en utredning, vilken fort­ farande pågår. Baserat på kommunikation från de amerikanska myndigheterna anser Orexo att utredningen främst rör vissa historiska marknadsföringskampanjer och huruvida de var förenliga med gällande lag. Andra områden som är av intresse är Orexos val av vårdgivare vid marknadsföring, liksom bolagets patientstöds­ program. Orexo anser att Zubsolv ® marknadsförts på ett korrekt och ansvarsfullt sätt, men arbetar med att nå en lösning. Orexo känner vid detta datum inte till att det finns något civilrättsligt eller straffrättsligt ärende registrerat relaterat till utredningen. Miljöarbete Orexos verksamhet kräver inget tillstånd enligt den svenska miljöbalken. För att säkerställa en god dialog och regelbundna externa inspektioner från myndigheter styrs miljöarbetet utifrån bolagets upprättade miljöpolicy, interna riktlinjer och handlingsplaner. Dessa täcker Orexos hela värdekedja. Under 2025 stärktes processerna för leverantörsutvärdering och en oberoende granskning genomförd av utvärderingsföretaget Ecovadis gav Orexo AB:s hållbarhetsarbete höga betyg. För mer information om Orexos hållbarhetsarbete hän­ visas till Hållbarhetsrapporten, som finns tillgänglig på orexo.se. 35 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE ===== SIDA 36 ===== Finansiell utveckling Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dex­ cel Pharma USA, som förvärvade de fulla rättigheterna till Zubsolv® i USA. Den initiala köpeskillingen som betalades vid transaktionens slutförande uppgick till USD 91 miljoner (SEK 847 miljoner) plus värdet av lagret på USD 3,8 miljoner (SEK 35,4 miljoner), varav USD 3 miljoner (SEK 27,9 miljoner) satts in på ett spärrkonto i enlighet med sedvanliga villkor för att säkerställa säljarens skyldigheter enligt avtalet. Det ger en köpeskilling om USD 91,8 miljoner (SEK 854,5 mil ­ joner). Vidare har Orexo rätt till en tilläggs k öpeskilling som maximalt kan uppgå till USD 16,8 miljoner, baserat på framtida nettoomsättning under 2026 och 2027. Efter transaktionen återspeglar den finansiella rappor ­ teringen fortsatt verksamhet inom US Commercial och HQ & Pipeline, inklusive kostnader som krävs under över­ gången till Dexcel (“kvarvarande verksamhet”), medan Zubsolv­ ve rksamheten i USA (“avvecklad verksamhet”) presenteras i Not 31. Nettoomsättning Kvarvarande verksamhet Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 26,0 miljoner (29,7). Minskningen i nettoomsättning förklaras främst av lägre royalty avseende Abstral ® inom HQ & Pipeline. Avvecklad verksamhet Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 499,0 miljoner (560,3). Intäkter per segment Kvarvarande verksamhet Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 0,0 miljoner (0,0). HQ & Pipelines intäkter avseende övriga produkter som kommersialiseras genom partners uppgick till SEK 26,0 miljoner (29,7). Minskningen förklaras främst av lägre royalty avseende Abstral inom HQ & Pipeline. Avvecklad verksamhet Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 499,0 miljoner (560,3) och i lokal valuta USD 50,8 miljoner (53,0). Minskningen i SEK förklaras främst av en svagare USD och en ogynnsam betalarmix. Kostnad för sålda varor Kvarvarande verksamhet Kostnad för sålda varor (KSV) uppgick till SEK 14,5 miljoner (18,7), varav US Commercial uppgick till SEK 9,4 miljoner (12,9) till följd av lägre tekniska infrastruktur k ostnader för Digitala program för mental hälsa (DMHP). HQ & Pipeline uppgick till SEK 5,1 miljoner (5,8) där minskningen främst beror på lägre försäljning av tabletter inom Zubsolv ex­U S till Orexos partner Accord Healthcare. Avvecklad verksamhet Kostnad för sålda varor uppgick till SEK 39,7 miljoner (53,4). Minskningen förklaras främst av en svagare USD. Rörelsekostnader Kvarvarande verksamhet Rörelsekostnaderna återspeglar kostnadsbasen efter transaktionen och inkluderar kostnader som förväntas minska när organisation och lokaler anpassats för att möta Orexos framtida behov, inklusive resurser som behövs för att stödja Dexcel under övergångsperioden. Nedskrivning av immateriella tillgångar för MODIA ® om SEK 22,0 miljoner (99,2 totalt för Deprexis ® och Vorvida®) har fördelats med SEK 1,4 miljoner till administrativa kostnader och SEK 20,6 miljoner till forsknings ­ och utvecklings k ostnader. Nedskrivningen är utförd till följd Finansiell utveckling Koncernens resultaträkning i korthet SEK miljoner 2025 2024 Nettoomsättning 26,0 29,7 Kostnader för sålda varor –14,5 –18,7 Bruttoresultat 11,5 11,0 Försäljningskostnader –14,6 –29,6 Administrationskostnader –110,7 –151,3 Forsknings– och utvecklings kostnader –233,1 –295,7 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader –6,0 38,4 Rörelseresultat –352,7 –427,2 Finansiella poster – netto –50,3 –50,3 Resultat före skatt –403,1 –477,5 Skatt –0,3 –0,5 Årets resultat kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0 Årets resultat avvecklad verksamhet 1 042,6 275,0 Årets resultat 639,3 –203,0 Intäkter Nettoomsättning SEK miljoner 2025 2024 Digitala program för mental hälsa (DMHP) försäljning produkter 0,0 0,0 Total US Commercial 0,0 0,0 Abstral royalty 4,0 8,2 Edluar® royalty 12,8 12,5 Zubsolv ex US 9,2 8,9 Total HQ & Pipeline 26,0 29,7 Kvarvarande verksamhet 26,0 29,7 Zubsolv US försäljning produkter 499,0 560,3 Avvecklad verksamhet 499,0 560,3 Total 525,1 590,0 FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE 36 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 37 ===== av den nära kopplingen mellan MODIA ® och Zubsolv® som avyttrades den 31 december 2025. Försäljningskostnaderna uppgick till SEK 14,6 miljoner (29,6). Minskningen förklaras främst av lägre marknads ­ förings k ostnader för Izipry ™. Administrativa kostnader uppgick till SEK 110,7 miljoner (151,3). Minskningen förklaras främst av lägre kostnader för DMHP, lägre nedskrivning av DMHP ­i mmateriella till­ gångar i MODIA om SEK 1,4 miljoner (14,6 totalt för Deprexis® och Vorvida®) samt lägre juridiska kostnader för DOJ­ utredningen inom US Commercial, medan generellt lägre kostnader bidrog positivt inom HQ & Pipeline. Forsknings­ och utvecklingskostnaderna uppgick till SEK 233,1 miljoner (295,7). Minskningen förklaras främst av lägre nedskrivning av DMHP ­i mmateriella tillgångar i MODIA om SEK 20,6 miljoner (84,6 totalt för Deprexis och Vorvida). Övriga rörelseintäkter och ­k ostnader uppgick till SEK –6,0 miljoner (38,4). Detta förklaras främst av valutakurs ­ förluster om SEK –12,3 miljoner (5,8) från omvärderingar av moderbolagets balansposter i utländsk valuta, huvud ­ sakligen USD, lägre intäkter från produkter som kommer ­ sialiseras genom partners om SEK 1,6 miljoner, varav BARDA SEK 1,4 miljoner (20,6), samt lägre försäkrings­ ersättning kopplad till DOJ ­ utredningen om SEK 2,6 miljoner (10,6). Avvecklad verksamhet De totala rörelsekostnaderna för avvecklad verksamhet uppgick till SEK –170,4 miljoner (–220,1). Den huvud­ sakliga förklaringen till minskningen är lägre försäljnings­ kostnader samt lägre forsknings ­ och utvecklings­ kostnader. Finansnetto och skatt Finansnettot för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK –50,3 miljoner (–50,3) och förklaras främst av lägre obligationslånekostnader om SEK –47,0 miljoner (–54,5), negativ orealiserad valutakurseffekt om SEK –4,2 miljoner FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel i moderbolaget till SEK 14,7 miljoner (61,2). Moderbolagets eget kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 583,2 miljoner (1 027,4). Minskningen jämfört med föregående år förklaras främst av ett negativt rörelseresultat och en redovisningsmässig nedskrivning av en koncernfordran om SEK 269,2 miljoner. (+2,2) hänförlig till moderbolagets bankkonton i USD samt lägre ränteintäkter från bankkonton om SEK 2,1 m iljoner (3,5). Totala skattekostnader för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK –0,3 miljoner (–0,5). Orexo utför regel ­ bundna bedömningar av koncernens uppskjutna skatte ­ fordran och genomför justeringar i enlighet med IAS 12. Årets resultat för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK –403,3 miljoner (–478,0) och för avvecklad verksam ­ het till SEK 1 042,6 miljoner (275,0). Bruttoinvesteringar i materiella och immateriella anläggningstillgångar uppgick till SEK 0,0 miljoner (4,6). Kassaflöde och finansiell ställning Kassaflödet från den löpande verksamheten för kvarva ­ rande verksamhet uppgick till SEK –195,4 miljoner (–326,5). Det totala kassaflödet uppgick till SEK 806,6 mil ­ joner (–53,5) exklusive en negativ USD ­v alutaeffekt om SEK –17,5 miljoner (5,8). Avvecklad verksamhet hade en positiv påverkan på kassan med SEK 1 023,5 miljoner (293,8). Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel till SEK 912,4 miljoner (123,3) och räntebärande skulder till SEK 483,1 miljoner (460,0), vilket innebär en positiv netto ­ kassaposition om SEK 429,2 miljoner (–336,8). De ränte­ bärande skulderna är kopplade till företagsobligations­ lånet. Eget kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 490,6 miljoner (–126,3). Moderbolaget Nettoomsättningen för moderbolaget uppgick till SEK 26,0 miljoner (303,8), varav SEK 0,0 miljoner (274,0) avsåg försäljning till koncernbolag. Resultat före skatt uppgick till SEK –467,2 miljoner (865,3), främst förklarat av en redovisningsmässig nedskrivning om SEK 269,2 miljoner av en koncernfordran till följd av avyttringen av Zubsolv USA­ve rksamheten till Dexcel Pharma USA. Se Not 31 för mer information. 37 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 38 ===== Resultaträkning SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021 Nettoomsättning 26,0 29,7 638,8 624,3 565,0 Kostnad sålda varor –14,5 –18,7 –88,9 –102,6 –78,9 Bruttoresultat 11,5 11,0 550,0 521,7 486,1 Försäljningskostnader –14,6 –29,6 –181,5 –199,0 –280,4 Administrationskostnader –110,7 –151,3 –188,0 –202,3 –151,5 Forsknings- och utvecklingskostnader –233,1 –295,7 –303,1 –318,0 –272,3 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader –6,0 38,4 13,3 13,7 4,0 Rörelseresultat –352,7 –427,2 –109,5 –183,9 –214,1 Finansnetto –50,3 –50,3 –30,8 13,5 –8,4 Resultat efter finansiella poster –403,1 –477,5 –140,3 –170,4 –222,5 Inkomstskatt –0,3 –0,5 12,0 –7,2 –1,0 Årets resultat kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0 –128,3 –177,6 –223,5 Årets resultat för avvecklad verksamhet 1 042,6 275,0 — — — Årets resultat 639,3 –203,0 –128,3 –177,6 –223,5 Balansräkning SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021 Immateriella anläggningstillgångar 0,4 26,9 173,3 217,4 248,9 Materiella anläggningstillgångar 45,7 64,7 81,0 76,1 65,9 Nyttjanderättstillgångar 10,7 16,4 24,5 46,0 59,2 Uppskjuten skattefordran 21,9 38,9 48,1 33,1 33,4 Övriga finansiella anläggningstillgångar 59,3 1,6 0,8 0,9 0,8 Varulager 0,0 60,1 42,4 74,6 92,3 Kundfordringar 184,7 198,5 197,6 246,5 214,0 Övriga omsättningstillgångar 67,7 64,6 47,8 62,6 55,2 Kortfristiga placeringar — — — 219,6 — Kassa och bank 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1 Summa tillgångar 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7 Eget kapital 490,6 –126,3 58,9 193,9 349,6 Räntebärande skulder 483,1 460,0 448,4 494,8 492,3 Icke-räntebärande skulder och avsättningar 329,1 261,1 279,2 420,3 431,7 Summa eget kapital och skulder 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7 1. Uppdelning kvarvarande/avvecklad verksamhet har inte skett för jämförelseåren 2021–2023. Koncernens finansiella utveckling i sammandrag1 FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING 38 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 39 ===== Kassaflöde SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital –251,9 –340,1 –41,2 –206,9 –245,5 Kassaflöde från förändring av rörelsekapital 56,5 13,6 –53,8 50,3 16,5 Kassaflöde från den löpande verksamheten –195,4 –326,5 –95,0 –156,6 –229,0 Förvärv av materiella, immateriella och finansiella anläggningstillgångar — –4,6 –19,2 –23,9 –52,9 Försäljning av materiella anläggningstillgångar — — — 0,8 — Förvärv av kortsiktiga placeringar –19,2 –0,7 0,1 –295,6 — Avyttring av finansiella anläggningstillgångar — — 219,9 84,0 — Kassaflöde efter investeringsverksamheten –214,6 –331,8 105,8 –391,3 –281,9 Amortering av leasingskuld -22,3 –22,0 –21,4 –21,4 —14,7 Återbetalning av lån — –451,3 –48,7 — –224,8 Upptagna lån — 457,7 — — 490,1 Förändring av återköpt del i bond 20,0 — — — — Årets kassaflöde från kvarvarande verksamhet –216,9 –347,3 35,7 –412,8 –31,2 Årets kassaflöde från avvecklad verksamhet 1 023,5 293,8 — — — Likvida medel, vid årets slut 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1 Övriga nyckeltal 2025 2024 2023 2022 2021 Rörelsemarginal, % –1 354,7 –1 438,4 –17,1 –29,5 –37,9 Avkastning på eget kapital, % 351 602,6 –101,5 –65,4 –49,2 Nettoskuldsättning, SEK miljoner 1 –429,3 336,7 277,4 143,1 –11,7 Skuldsättningsgrad, % 98,5 –364,2 761,3 255,2 140,8 Soliditet, % 37,7 –21,2 7,5 17,5 27,4 Antal aktier, före utspädning 34 625 973 34 491 050 34 413 408 34 351 732 34 319 649 Antal aktier, efter utspädning 39 553 329 34 491 050 34 413 408 34 351 732 34 319 649 Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, före utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51 Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, efter utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51 Antal anställda vid periodens slut 74 110 116 126 121 Eget kapital, SEK miljoner 490,6 -126,3 58,9 193,9 349,6 Sysselsatt kapital, SEK miljoner 973,7 333,8 507,3 688,7 841,9 Rörelsekapital, SEK miljoner –62,2 92,0 24,7 217,2 –18,8 För alternativa nyckeltal se avsnitt Avstämning och definitioner av nyckeltal. 1. N ettoskuldsättning beräknad exklusive leasing. FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING 39 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 40 ===== Risker och riskhantering Orexos verksamhet utsätts för en mängd olika risker. Målet med Orexos riskhantering är att stödja verksam­ heten och skapa lönsamma möjligheter i kombination med adekvat riskkontroll. Genom den årliga riskhanterings­ cykeln identifieras och utvärderas risker genom att analysera sannolikheten för att en risk inträffar och konsekvenserna av att en sådan risk förverkligas i en händelse. Begränsande åtgärder föreslås och dokumenteras för utvärderade risker. Styrelsen ges fortlöpande återkopp­ ling. Skattemässiga och finansiella risker är föremål för regelbunden granskning och eventuell skatt, juridisk eller finansiell risk som bedöms vara betydande redovisas i koncernredovisningen. Följande är en beskrivning av Orexos riskkategorier, till dem relaterade risker och begränsning av sådana risker. RISKER OCH RISKHANTERING Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker Externa risker Geopolitiska konflikter Risker förknippade med krig, terroristhandlingar och spänningar mellan stater som har en påverkan på normala och fredliga relationer länder emellan. Geopolitiska konflikter kan störa handel och leveranskedjor mellan länder och regioner och i slutändan den globala ekonomin. Orexo övervakar den geopolitiska utvecklingen för att bedöma potentiella risker i utvecklingen av leveransskedjan och genomföra beredskapsplaner för att minimera störningar. Sträva efter att minska beroendet av vissa regioner och enskilda leverantörer. Säkerställa att leverantörer granskas enligt företagets uppförandekod för leverantörer. För mer information, se risker i leverans k edjan nedan. Förändringar i den globala ekonomin kan påverka till exempel inflation, räntor och valutakurser. För att läsa om hur Orexo minskar dessa risker, se finansiella risker nedan. Politiska och regulatoriska förändringar Förändringar i den politiska och regulatoriska miljön kan ha en betydande inverkan på läkemedelsutveckling, tidsplaner och marknads g odkännande. Dessutom kan det påverka möjligheten att ingå partnerskap för utveckling och kommersialisering. Orexo övervakar politiska och regulatoriska trender och samarbetar med relevanta myndig - heter, beslutsfattare och patientorganisationer för att förutse potentiella risker och stödja strategisk planering. Operativa risker Produktutveckling Utveckling av nya produkter är en komplicerad och kapitalintensiv process som pågår under lång tid och innefattar flera osäkerhetsfaktorer, såsom: • Ogynnsamma resultat i prekliniska eller kliniska prövningar • O gynnsamma resultat i studier kopplat till tillförlitlighet, stabilitet eller mänskliga faktorer, så kallade humanstudier • O förmåga att erhålla godkännande från relevanta tillsynsmyndigheter. Dessa risker kan leda till förseningar i utvecklingen eller att projekt avbryts, vilket kan få betydande negativa effekter på bolaget. Alla utvecklingsprojekt ska rikta sig mot identifierade medicinska behov och bör utnyttja syner - gierna inom Orexos nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX ®. Vid utveckling av nya läkemedel kombinerar Orexo främst kända substanser med egenutvecklade teknologier, vilket för vissa program har potential att reducera kostnader, förkorta utvecklingstiden och minska den totala risken. Utvecklingsprocessen övervakas av en tvärfunktionell organisation som hanterar alla kritiska frågor på vägen mot myndighetsgodkännande. I utvecklingsprocessen är Orexo starkt beroende av leverantörer, tillverkare och, i viss utsträckning, externa partners. Dessa associerade risker och riskreducerande åtgärder beskrivs nedan. 40 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 41 ===== RISKER OCH RISKHANTERING Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker Operativa risker forts. Risker relaterade till att säkra partnerskap I alla utvecklingsstadier, från tidiga explorativa arbeten till sen klinisk utveckling, är Orexos förmåga att driva vissa program framåt beroende av möjligheten att etablera partnerskap. Om företaget inte lyckas attra - hera rätt partners kan projekten försenas, skalas ned eller stoppas på grund av finansiella begränsningar eller brist på tillgång till komplette - rande kompetenser. Eftersom Orexo inte kan finansiera alla program fram till kommersialisering på egen hand, utgör brist på partnerskap en strategisk och finansiell risk som kan begränsa företagets förmåga att realisera det fulla värdet av dess pipeline. För att minska beroendet av interna resurser och säkerställa utvecklingen av utvalda program engagerar Orexo aktivt potentiella partners tidigt i utvecklingsprocessen. Detta innefattar att bygga upp vetenskaplig trovärdighet genom robust datainsamling, upprätthålla en strategisk dialog med globala och regionala aktörer samt presentera samarbetsmöjligheter som är anpassade efter marknadens efterfrågan och mognad. För Orexos egna projekt är ambitionen att driva utvecklingen framåt med hjälp av interna resurser fram till en tydlig värde h öjande milstolpe, varefter partnerskap kan sökas för att stödja fortsatt utveckling. Dessa insatser gör det möjligt för Orexo att dela utvecklingskostnader, få tillgång till kompletterande expertis och utveckla lovande kandidater som inte kan finansieras helt internt. Leveranskedja För utveckling och tillverkning av läkemedel är Orexo beroende av externa partners, vars arbete har en betydande inverkan på produkt - kvalitet och leveranssäkerhet. Orexo strävar alltid efter att inte vara beroende av en enda leverantör. Innan ett samarbete med en tredje part inleds utvärderas processer och anläggningar noggrant enligt leverantörs - koden och standarderna för god tillverkningssed (GMP). Orexo utvärderar kontinuerligt uppfyl - landet av dessa rekommendationer och krav. Risker kopplade till nyckelpersoner Orexos innovationer, explorativ forskning och prekliniska insatser är beroende av ett begränsat antal högt specialiserade forskare med djup expertis inom nya formuleringsmetoder, formuleringstekniker och pre - klinisk utveckling. När Orexo går in i en ny strategisk fas med ökat fokus på innovation och biologiska läkemedel blir företaget mer beroende av att behålla och attrahera personer med unika kunskaper inom vetenskap, teknik och immateriella rättigheter. Förlust av nyckelpersoner eller för - seningar i rekryteringen av kritisk kompetens kan bromsa projektets framsteg, förlänga utvecklingstiden eller negativt påverka företagets förmåga att driva sin pipeline av utvecklingsprogram framåt. Orexo begränsar denna risk genom att investera i kompetensutvecklingsprogram och, när det är lämpligt, erbjuda konkurrenskraftiga incitament för att behålla personal. Kunskap delas genom tvärfunktionella utvecklingsprocesser, vilket säkerställer kontinuitet i projektets fram - steg. Företaget samarbetar också med externa experter och partners inom akademin för att bredda tillgången till specialiserad kompetens samtidigt som bolaget gradvis stärker rekryte - ringskanalerna för nyckelkompetenser inom forskning. Anställdas välbefinnande Orexo är beroende av att attrahera och behålla kompetenta anställda med många olika färdigheter och kompetenser för att uppnå företagets strategiska mål. Om bolaget inte lyckas upprätthålla engagemang, väl - befinnande och en hälsosam arbetsmiljö, kan det påverka Orexos för - måga att behålla kompetent personal och leda till ineffektivitet i verk - samheten eller kompetensförlust över tid. Orexo hanterar aktivt operativa risker som är nära kopplade till sina anställda, såsom arbetsre - laterad stress. Anställda bär på ett stort ansvar, vilket gör det viktigt att upprätthålla en arbets - plats där individer känner sig uppskattade och respekterade. Företaget främjar välbefinnande genom sin uppförandekod och riskreducerande policyer, såsom säkerhetsrutiner, utbildning, åtgärder för att förebygga incidenter och förbättrade laboratoriemiljöer. Tillsammans bidrar dessa insatser till en säker, respektfull, inkluderande och hållbar arbetsplats som främjar lång - siktigt engagemang. Immateriella rättigheter Att erhålla och upprätthålla patent och andra immateriella rättigheter som skyddar teknologier och potentiella produkter är avgörande för företagets förmåga att ingå partnerskap inom utveckling och kommersi - alisering samt att skapa långsiktigt värde för aktieägarna. Orexo har ett internt team som arbetar med immateriella rättigheter i nära samarbete med innovatörer och SVP & Head of R&D, samt externa rådgivare, för att säkerställa att alla aspekter av utvecklingsprocessen täcks in, vilket lägger grunden för patentportföljen. Patentstrategin innebär att bolaget har ett adekvat skydd på de relevanta marknaderna för alla potentiella produkter. Tvister och andra anspråk Denna riskkategori avser främst kommersialisering av läkemedel, särskilt marknadsföring och försäljning. Den kan också vara kopplad till produkt - kvalitet och säkerhet, vilket har en direkt inverkan på patienterna. Inblandning i tvister eller andra anspråk kan leda till betydande kostnader för bolaget och kan också påverka dess anseende. Övervakning och efterlevnad avseende information om produkter, interaktioner med vård - givare, kvalitet och patientsäkerhet är integrerade i Orexos processer och kultur. Myndigheter, tillsynsorgan och konkurrensmyndigheter genomför regelbundet intervjuer och begär infor - mation under revisioner, förfrågningar och utredningar. Orexo ska alltid bemöta dessa tjänste - män på ett ärligt sätt, och det är avgörande att förbli tillmötesgående och professionell. Före - taget ska upprätthålla tillämpligt försäkringsskydd. 41 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 42 ===== RISKER OCH RISKHANTERING Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker Operativa risker forts. IT- och cybersäkerhet Risker relaterade till IT- och cybersäkerhet är till exempel dataintrång, malware-attacker, phishing, insiderhot och hårdvarufel. Orexo arbetar med avancerade säkerhetsprodukter. Datatrafik och mönster övervakas och analyseras med efterföljande åtgärder. Regelbundna säkerhetsrevisioner genomförs. Intern säkerhetsmedvetenhet hos användarna är en fortlöpande uppgift för att uppmärksamma potentiella hot. Genom ovanstående och många andra rutiner och procedurer minskar Orexo sin exponering för potentiella IT- och cyberrisker. Produktansvar i kliniska prövningar Att genomföra kliniska prövningar medför ett stort ansvar för att säker - ställa patientsäkerhet, dataintegritet och efterlevnad av regulatoriska och etiska krav. Fel i prövningens genomförande, såsom avvikelser från proto k ollet, säkerhetsincidenter eller bristande efterlevnad av god klinisk praxis, kan leda till förseningar, regulatoriska åtgärder eller skada bolagets anseende. Orexo samarbetar med erfarna CRO:er och tillämpar standarder för god klinisk praxis för att säkerställa etiskt och regelbundet genomförande av prövningar. Prövningsprotokoll, säkerhets - övervakning och datahanteringsprocesser genomgår en tvärfunktionell granskning, och löpande tillsyn säkerställer att säkerhetsrapportering och eskalering av problem sker i rätt tid. Dessa åtgärder bidrar till att skydda deltagarna och stödjer genereringen av högkvalitativa data enligt regulatoriska krav. Ansvarsfull tillverkning Risker förknippade med att leverantörer inte är fullt medvetna om poten - tiella etiska frågor relaterade till tillverkningsprocessen. Orexo har klargjort förväntningar och minimikrav i leverantörskoden. Koden fastställer förvänt - ningar och minimikrav avseende efterlevnad av lagar, mänskliga rättigheter, affärsetik, säkerhet, hälsa och miljöpåverkan. Orexo har en process för övervakning av leverantörer och förväntar sig att alla leverantörer följer Orexos leverantörskod och har de nödvändiga processerna för hållbarhetshantering på plats. Miljö och klimatförändringar Dessa risker är relaterat till material- och energiförbrukning i leveransked - jan samt klimatpåverkan från företagets egen verksamhet, främst kopp - lad till energianvändning, avfallshantering och affärsresor. För att upprätthålla kontrollen över miljöpåverkan från outsourcad tillverkning har Orexo infört processer med tydliga krav och övervakningsrutiner (se riskområdet Ansvarsfull tillverkning). För att minska påverkan från den egna resursanvändningen för Orexo en kontinuerlig dialog med fastighetsägaren och har infört policyer som hjälper medarbetarna att minimera sin miljö p åverkan i den dagliga verksamheten. Exempel på detta är policyer för resor, transporter och avfallshantering. Finansiella risker Nedan följer en sammanfattning av Orexos finansiella risker och hur dessa hanteras. För ytterligare information om finansiella risker, se not 3. Valutarisk Orexos internationella verksamhet medför valutarisker såsom transaktionsrisk och omräkningsrisk. Orexo övervakar kontinuerligt valutautvecklingen på världsmarknaden. Koncernen strävar efter att i möjligaste mån matcha flöden i samma valuta. Koncernen har möjlighet att säkra trans aktions exponering enligt finanspolicyn. Ränte- och inflationsrisk Fluktuationer i räntor och inflation på världsmarknaden kan leda till ökade kostnader. Orexo strävar efter att använda finansiella instrument med kort löptid, hög likviditet och låg kreditrisk. Kreditrisk Kreditrisk uppstår när en motpart inte kan fullgöra sina betalnings - förpliktelser. För Orexo avser detta främst försäljning till distributörer och licensavtal. Distributörernas kreditrisk bedöms löpande utifrån deras finansiella ställning. En omfattande utvärdering av motparten görs alltid innan ett licensavtal tecknas. Uppföljning av kund - fordringar avseende förfallna kundfakturor sker löpande. Likviditetsrisk Likviditetsrisk definieras som risken att Orexo inte kommer att kunna fullgöra sina åtaganden att återbetala eller refinansiera sina skulder i tid eller till en rimlig kostnad. Kassaflödet och budgetresultatet granskas månadsvis. Ledningen övervakar kontinuerligt prognoserna för att säkerställa att koncernen har tillräckliga likvida medel för att uppfylla kraven för fortsatt verksamhet. 42 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING ===== SIDA 43 ===== Finansiella rapporter 43 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 TILL START ===== SIDA 44 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Koncernens resultaträkning SEK miljoner Noter 2025 2024 Nettoomsättning 5 26,0 29,7 Kostnad sålda varor 7 –14,5 –18,7 Bruttoresultat 11,5 11,0 Försäljningskostnader 7, 9, 10, 32 –14,6 –29,6 Administrationskostnader 7, 9, 10, 29, 32 –110,7 –151,3 Forsknings– och utvecklingskostnader 7, 9, 10, 32 –233,1 –295,7 Övriga intäkter 8, 11 10,4 53,8 Övriga kostnader 7, 11 –16,4 –15,4 Rörelseresultat –352,7 –427,2 Finansiella intäkter 12 4,9 16,6 Finansiella kostnader 12 –55,2 –66,9 Resultat efter finansiella poster –403,1 –477,5 Inkomstskatt 13 –0,3 –0,5 Årets resultat för kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0 Årets resultat för avvecklad verksamhet 31 1 042,6 275,0 Årets resultat 639,3 –203,0 Årets resultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare 639,3 –203,0 Resultat per aktie kvarvarande verksamhet hän- förlig till moderföretagets aktieägare under året (uttryckt i kronor) – före utspädning 14 –11,65 –13,86 – efter utspädning 14 –11,65 –13,86 Koncernens rapport över totalresultatet SEK miljoner Noter 2025 2024 Årets resultat 639,3 –203,0 Övrigt totalresultat Poster som senare kan återföras i resultaträkningen: Omräkningsdifferenser 17 — 17,9 Årets övriga totalresultat, netto efter skatt 0,0 17,9 Årets totalresultat 639,3 –185,1 Årets totalresultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare 639,3 –185,1 Innehav utan bestämmande inflytande — — 44 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 45 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Koncernens balansräkning SEK miljoner Noter 2025 31 dec 2024 31 dec TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Materiella anläggningstillgångar 9, 15 45,7 64,7 Immateriella anläggningstillgångar 9, 16 0,4 26,9 Nyttjanderättstillgångar 32 10,7 16,4 Uppskjuten skattefordran 30 21,9 38,9 Övriga finansiella tillgångar 18 59,3 1,6 Summa anläggningstillgångar 138,0 148,4 Omsättningstillgångar Varulager 19 0,0 60,1 Kundfordringar 20 184,7 198,5 Övriga fordringar 21 52,7 35,2 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 15,0 29,4 Likvida medel 18, 23 912,4 123,3 Summa omsättningstillgångar 1 164,8 446,4 SUMMA TILLGÅNGAR 1 302,8 594,8 SEK miljoner Noter 2025 31 dec 2024 31 dec EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital som kan hänföras till moderbolagets aktieägare Aktiekapital 15,2 14,2 Övrigt tillskjutet kapital 24 1 837,6 1 815,9 Reserver 17 — 32,8 Balanserat resultat inklusive årets resultat –1 362,2 –1 989,2 Summa eget kapital 490,6 –126,3 Långfristiga skulder Avsättningar 24, 25 13,7 24,0 Räntebärande skulder 18, 26 483,1 460,0 Leasingskuld, långfristig 32 0,7 6,0 Summa långfristiga skulder 497,5 490,0 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 18 92,6 41,5 Avsättningar 25 155,1 112,1 Övriga skulder 27 7,9 9,1 Upplupna kostnader 27 51,4 58,2 Leasingskuld, kortfristig 32 7,7 10,0 Summa kortfristiga skulder 314,7 231,1 Summa skulder 812,2 721,1 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 302,8 594,8 45 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 46 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Koncernens förändringar i eget kapital Hänförligt till moderföretagets aktieägare¹ SEK miljoner Noter Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital2 Reserver3 Balanserat resultat inklusive årets resultat Summa eget kapital Ingående balans per 1 januari 2024 14,2 1 815,9 14,9 –1 786,1 58,9 Totalresultat Årets resultat — — — –203,0 –203,0 Övrigt totalresultat Omräkningsdifferenser — — 17,9 — 17,9 Summa totalresultat 0,0 0,0 17,9 –203,0 –185,1 Transaktioner med aktieägare Aktierelaterade ersättningar 24 — — — — 0,0 Summa transaktioner med aktieägare 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående balans per 31 december 2024 14,2 1 815,9 32,8 –1 989,2 –126,3 Ingående balans per 1 januari 2025 14,2 1 815,9 32,8 –1 989,2 –126,3 Totalresultat Årets resultat — — — 639,3 639,3 Övrigt totalresultat Omräkningsdifferenser 17 — — –32,8 –12,3 –45,1 Summa totalresultat 0,0 0,0 –32,8 627,0 594,2 Transaktioner med aktieägare Aktierelaterade ersättningar 24 — 22,7 — — 22,7 Återköp av egna aktier — — — — 0,0 Nyemissioner 1,0 –1,0 — — 0,0 Summa transaktioner med aktieägare 1,0 21,7 0,0 0,0 22,7 Utgående balans per 31 december 2025 15,2 1 837,6 0,0 –1 362,2 490,6 1. Äg ande utan bestämmande inflytande saknas 2. S om ”Övrigt tillskjutet kapital” redovisas: • Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och lösenpriset på, vid aktieteckning utnyttjade teckningsoptioner • Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och beräknat värde på nyemitterade aktier och teckningsoptioner (optionspremien) • Personaloptioner, värde på anställdas tjänst gör ing 3. S e not 17 Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 156 639 (34 710 639), med kvotvärde 0,40 kr, varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget. Antalet utestående aktier uppgår således till 34 709 993 (34 505 226) per den 31 december 2025. Förändring antal aktier Datum Händelse Antal stamaktier Antal C-aktier Totalt antal aktier Ingående balans 2024-12-31 N/A 34 710 639 34 710 639 2025-06-23 Nyemission c-aktier 34 710 639 2 446 000 37 156 639 46 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 47 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Koncernens kassaflödesanalys SEK miljoner Noter 2025 2024 Rörelseresultat –352,7 –427,2 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 33 143,8 139,6 Erhållna räntor 4,1 7,7 Betalda räntor –47,1 –60,2 Betald skatt — — Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital –251,9 –340,1 Förändring av rörelsekapital Förändring av varulager 0,0 15,9 Förändring av rörelsefordringar 10,7 0,0 Förändring av rörelseskulder 45,8 –2,4 Kassaflöde från den löpande verksamheten –195,4 –326,5 Investeringsverksamheten Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar 15 — –3,1 Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar 16 — –1,6 Förvärv kortfristiga placeringar –19,2 –0,7 Kassaflöde från investeringsverksamheten –19,2 –5,3 Finansieringsverksamheten Amortering av leasingskuld 32 –22,3 –22,0 Återbetalning av lån — –451,3 Upptagna lån 26 — 457,7 Förändring av återköpt del i bond 20,0 — Kassaflöde från finansieringsverksamheten –2,3 –15,5 Periodens kassaflöde från kvarvarande verksamhet –216,9 –347,3 Periodens kassaflöde från avvecklad verksamhet 1 023,5 293,8 Likvida medel vid periodens ingång 123,3 171,0 Kursdifferenser i likvida medel –17,5 5,8 Förändring i likvida medel 789,1 –47,7 Likvida medel vid periodens utgång 23 912,4 123,3 Moderbolagets resultaträkning SEK miljoner Noter 2025 2024 Nettoomsättning 5 26,0 303,8 Kostnad sålda varor 7 –14,5 –63,2 Bruttoresultat 11,5 240,5 Försäljningskostnader 7, 9, 10,32 –15,8 –124,9 Administrationskostnader 7, 9, 10, 29, 32 –52,4 –58,2 Forsknings- och utvecklingskostnader 7, 9, 10, 32 –202,4 –288,8 Övriga rörelseintäkter 8, 11 22,1 1 156,3 Övriga rörelsekostnader 7, 11 –14,9 –13,2 Rörelseresultat –251,8 911,7 Övriga ränteintäkter och liknande intäkter 12 106,4 19,0 Övriga räntekostnader och liknande kostnader 12 –321,9 –65,4 Finansiella poster – netto –215,5 –46,4 Resultat före skatt –467,2 865,3 Skatt på årets resultat 13 — — Årets resultat –467,2 865,3 Moderbolagets rapport över totalresultatet SEK miljoner Noter 2025 2024 Årets resultat –467,2 865,3 Övrigt totalresultat för perioden, netto efter skatt — — Summa totalresultat för perioden –467,2 865,3 47 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 48 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets balansräkning SEK miljoner Noter 2025 31 dec 2024 31 dec TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Patent, rättigheter, egenutvecklade immateriella anläggningstillgångar och dataprogram 9, 16 0,4 24,1 Inventarier, maskiner och förbättringsutgifter på annans fastighet 9, 15 45,7 64,7 Andelar i koncernföretag 28 295,3 291,8 Andelar och värdepapper i andra företag 19,2 — Summa anläggningstillgångar 360,6 380,6 Omsättningstillgångar Varulager 19 0,0 6,8 Kundfordringar 20 3,7 6,8 Övriga fordringar 21 8,2 30,3 Fordringar hos koncernföretag 34 709,2 1 049,4 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 18,3 15,1 Likvida medel 23 14,7 61,2 Summa omsättningstillgångar 754,2 1 169,6 SUMMA TILLGÅNGAR 1 114,8 1 550,2 SEK miljoner Noter 2025 31 dec 2024 31 dec EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Bundet eget kapital Aktiekapital 15,2 14,2 Reservfond 290,8 290,8 Uppskrivningsfond 123,4 123,4 Summa bundet eget kapital 429,4 428,4 Fritt eget kapital Överkursfond 1 210,6 1 187,6 Balanserad förlust –589,6 –1 453,9 Årets resultat –467,2 865,3 Summa fritt eget kapital 153,8 599,1 Summa eget kapital 583,2 1 027,4 Långfristiga skulder Avsättningar 24, 25 8,7 22,3 Obligationslån 26 483,1 460,0 Summa långfristiga skulder 491,8 482,4 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 11,5 11,6 Övriga skulder 27 7,0 7,6 Skulder till koncernföretag — — Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 27 21,4 21,2 Summa kortfristiga skulder 39,9 40,4 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 114,8 1 550,2 48 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 49 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets förändring i eget kapital SEK miljoner Noter Aktiekapital Reservfond Uppskrivnngs- fond Överkursfond Balanserad förlust inklusive årets resultat Summa eget kapital Ingående eget kapital per 1 januari 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –1 453,8 162,1 Årets resultat — — — — 865,3 865,3 Övrigt totalresultat — — — — — 0,0 Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 865,3 865,3 Utgående eget kapital per 31 december 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4 Ingående eget kapital per 1 januari 2025 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4 Årets resultat — — — — –467,2 –467,2 Övrigt totalresultat — — — — — 0,0 Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 –467,2 –467,2 Transaktioner med aktieägare Aktierelaterade ersättningar 24 1,0 — — 23,0 –1,0 23,0 Utgående eget kapital per 31 december 2025 15,2 290,8 123,4 1 210,6 –1 056,8 583,2 Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 151 952 (34 710 639), varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget. Antalet utestående aktier uppgår således till 34 705 306 (34 505 226) per den 31 december 2025. 49 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 50 ===== FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER Moderbolagets kassaflödesanalys SEK miljoner Noter 2025 2024 Den löpande verksamheten Rörelseresultat –251,8 911,7 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 33 55,5 –965,5 Erhållna räntor 107,7 8,4 Betalda räntor –315,1 –58,8 Betald skatt — — Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapitalet –403,6 –104,2 Förändring av rörelsekapital Förändring av varulager — 20,4 Förändring av rörelsefordringar 399,5 117,9 Förändring av rörelseskulder –88,1 –116,8 Kassaflöde från den löpande verksamheten –92,3 –82,7 Investeringsverksamheten Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar 15 — –3,1 Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar 16 — –1,6 Förvärv av andelar i koncernföretag –3,5 –5,6 Förvärv kortfristiga placeringar –19,2 — Kassaflöde från investeringsverksamheten –22,7 –10,2 Finansieringsverksamheten Återbetalning av lån — –451,3 Upptagna lån 26 — 457,7 Förändring av återköpt del i bond 20,0 — Koncernbidrag –0,2 0,2 Kassaflöde från finansieringsverksamheten 19,8 6,7 Årets kassaflöde –95,1 –86,2 Likvida medel vid periodens ingång 61,2 145,5 Kursdifferens i likvida medel 48,6 1,9 Förändring likvida medel –46,5 –84,3 Likvida medel vid periodens utgång 23 14,7 61,2 50 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 51 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER Noter NOT 1 ALLMÄN INFORMATION Orexo AB (publ), org.nr 556500-0600, moderbolaget och dess dotterföretag (”koncernen”) är ett svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdo - mar som möter framtidens vårdbehov. Moderbolaget är aktiebolaget Orexo AB (publ), registrerat och med säte i Uppsala i Sverige. A dressen till företagets huvudkontor är Virdings allé 22, Uppsala. Moderbolagets aktie är noterat på Nasdaq Stockholm. Denna koncernredovisning har den 24 mars 2026 godkänts av s tyrelsen för offentliggörande. Resultat- och balansräkning kommer att föreläggas årsstämman den 7 maj 2026 för fastställelse. NOT 2 SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER De viktigaste redovisningsprinciperna som tillämpats när denna års- och koncernredovisning upprättats anges nedan samt i respektive not. Dessa principer har tillämpats konsekvent för alla presenterade år om inget annat anges. Belopp i miljoner kr där annat ej anges. Belopp inom parentes avser föregående år. 2.1 Grund för rapporternas upprättande Koncernredovisningen för Orexo AB (publ) och dess dotterbolag har upprättats enligt IFRS ® Redo- visningsstandarder som utfärdats av International Accounting Standards Board (IASB ®) och antagits av Europeiska Unionen (EU). Denna årsredovisning är upprättad i enlighet med IAS 1 Utformning av finansiella rapporter samt den svenska Årsredovisningslagen. Dessutom har RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner, utfärdade av Rådet för hållbarhets- och finansiell rapportering, tillämpats. 2.1.1 Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar (a) Nya och ändrade standarder som t illämpas av koncernen Inga nya standarder, ändringar och tolkningar som trädde i kraft för räkenskapsåret som slutade 31 december 2025 har haft någon väsentlig inverkan på koncernens finansiella rapporter. (b) Nya standarder och tolkningar av befintliga standarder som ännu inte har tillämpats av koncernen Från och med den 1 januari 2027 träder IFRS 18 Presentation och upplysning i finansiella rapporter i kraft. Den nya standarden kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter. Syftet med IFRS 18 är att förbättra företagens presentation av finansiella rapporter, med särskilt fokus på resultat - räkningen och kassaflödesanalysen. Standarden innehåller även krav på vissa upplysningar om utvalda nyckeltal. Orexo arbetar med utvärdering av hur förändringarna påverkar koncernen. NOT 2 FORTS. SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER 2.2 Omräkning av utländsk valuta Koncernredovisningen är upprättad i SEK, vilket är moderföretagets funktionella valuta samt koncernens rapporteringsvaluta. Valutakursdifferenser som uppstår vid redovisning av resultat, finansiell ställning, omräkning av netto - investeringar i utlandsverksamheter samt upplåning för koncernföretag, redovisas i övrigt totalresultat. Vid omräkning av tillgångar och skulder i dotterföretag tillämpas balansdagskurs. Vid redovisning av intäkter och kostnader i dotterföretag tillämpas genomsnittskurs. Tillämpade valutakurser hämtas via Floatrates. Se även not 11 och 12. 2.3 Avvecklad verksamhet Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dexcel Pharma USA, varigenom Dexcel förvär - vade de fulla rättigheterna till Zubsolv ® i USA. Transaktionen har klassificerats som avvecklad verksam - het i enlighet med IFRS 5 och redovisas därför, både för innevarande och jämförelseperioder, aggrege - rat på raden ”Resultat från avvecklad verksamhet” i koncernens resultaträkning. Om inte annat anges presenteras kvarvarande verksamhet i noterna avseende resultaträkningen. 2.4 Grund för rapporternas upprättande för Moderbolaget Årsredovisningen för moderföretaget, Orexo AB, har upprättats i enlighet med Årsredovisnings l agen och Rådet för hållbarhets- och finansiell rapporterings rekommendation RFR 2. Moderföretaget tillämpar de principer som presenteras i koncernredovisningen, med de undantag som anges nedan. (a) Aktier och andelar i dotterföretag Aktier och andelar i dotterföretag redovisas till anskaffningsvärde efter justeringar för eventuella upp- och nedskrivningar. När det finns en indikation på att aktier och andelar i dotterföretag minskat i värde görs en nedskriv - ning om återvinningsvärdet understiger det redovisade värdet. (b) Koncernbidrag och aktieägartillskott Lämnade aktieägartillskott redovisas som en ökning av värdet på aktier och andelar. En bedömning görs därefter av huruvida det föreligger ett behov av nedskrivning av värdet på aktier och andelar ifråga. Koncernen har ej redovisat några koncern b idrag under perioden. (c) Leasing Samtliga leasingavtal redovisas linjärt samt som driftskostnader under hyresperioden. 51 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 52 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 3 FINANSIELL RISKHANTERING Koncernen utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella risker. För att effektivt hantera och begränsa dessa risker har Orexo upprättat riktlinjer och en detaljerad finanspolicy. Policyn utvärderas och fastställs årligen av styrelsens revisionskommitté. Riskhanteringen hanteras centralt av koncernens finansavdelning. Nedan beskrivs de finansiella risker som bedöms ha störst betydelse för Orexo samt hanteringen av dessa. 3.1. Valutarisk Valutarisk innebär risk för värdeförändringar på grund av förändringar i valutakurser. Orexos internatio - nella verksamhet leder till valutarisker i form av transaktionsexponering och omräkningsexponering, se även not 18. Koncernen strävar efter att matcha flöden i samma valuta så långt det är möjligt. Dessutom finns möjlighet att terminssäkra transaktionsexponering enligt finanspolicyn. Inga säkringsinstrument har dock använts av koncernen under året eller föregående år. En stor del av koncernens kostnader är i utländsk valuta, framförallt USD. Räkenskapsåret 2025 utgjorde försäljning kvarvarande verksamhet i USD 16 (28) procent av nettoomsättningen. Totala rörel - sekostnader kvarvarande verksamhet under 2025 uppgick till 34 (56) procent i USD. En ökning av USD med 5 procentenhet medför en positiv påverkan på eget kapital med SEK 0,8 miljoner. Samma valuta - förändring gentemot den svenska kronan på 5 procentenhet och balansexponering vid bokslutsdagen för USD innebär en positiv förändring av övriga intäkter och kostnader på ca SEK 4,3 miljoner. 3.2 Ränte- och inflationsrisk Ränte- och inflationsrisk innebär att förändringar i ränte- och inflationsnivån påverkar resultatet negativt. För att reducera påverkan av ränte- och inflationsrörelser på resultatet, använder Orexo sig i huvudsak av instrument med korta löptider och strävar efter att löptiderna på finansiella skulder så långt möjligt ska motsvara löptiderna på finansiella tillgångar. Enligt finanspolicyn ska finansiella investeringar vid sidan av banktillgodohavanden göras i finansiella instrument med hög likviditet och låg kreditrisk. Koncernens räntebärande skulder per den 31 december 2025 uppgår till SEK 483,1 miljoner och är hänförliga till företagsobligationslån. Detta lån löper med en rörlig ränta, STIBOR +6,5 procent (STIBOR räknas som lägst som noll). Effekten på resultatet av en ränteförändring på 0,5 procentenhet skulle innebära en ökning respektive minskning av räntekostnaderna med SEK 2,5 miljoner. 3.3 Kreditrisk Kreditrisk avser dels risken för att en motpart inte fullgör sina åtaganden mot koncernen, dels tillgodo - havanden hos kreditinstitut. Kreditrisk kan huvudsakligen uppstå i betalningsflöden från Orexos licensavtal med annan part. När ett licensavtal ingås med ett annat företag sker alltid en omfattande utvärdering av motparten innan avtalets ingående. Uppföljning av kundfordringar sker löpande med kontroll över förfallna kundfakturor. Av de totala kundfordringarna per den sista december 2025 står de fyra största kunderna för ca 97 procent. Ingen annan enskild kund står för mer än 1 procent av de totala kundfordringarna. I Not 20 redovisas förfallna belopp. Enligt finanspolicyn ska koncernens finansiella transaktioner endast utföras med banker eller finan - siella instrument med en officiell rating som ej är lägre än A1/P1 enligt kreditratinginstitutet Moodys. 3.4 Likviditetsrisk Likviditetsrisk definieras som risk att Orexo inte kommer att kunna fullgöra sina åtaganden att återbetala eller återfinansiera skulder i tid eller till en rimlig kostnad. Likviditetsrisken hanteras genom tillräckligt med likvida medel för att säkerställa den fortsatta verksamheten. Kassaflödesprognoser upprättas månadsvis. Ledningen följer noga rullande prognoser för att säker - ställa att koncernen har tillräckligt med likvida medel för att möta behovet i den löpande verksamheten. Tabellen nedan visar koncernens avtalsenliga odiskonterade kassaflöden från finansiella skulder upp - delat efter den tid som på balansdagen återstår fram till förfallodagen. Per den 31 december 2025 Mindre än 1 år Mellan 1 och 2 år Mellan 2 och 5 år Leverantörsskulder 92,6 — — Upplupna kostnader 51,4 — — Räntebärande skulder 41,8 41,8 416,5 Leasing 7,7 0,7 — Per den 31 december 2024 Mindre än 1 år Mellan 1 och 2 år Mellan 2 och 5 år Leverantörsskulder 41,5 — — Upplupna kostnader 58,2 — — Räntebärande skulder 32,5 32,5 40,4 Leasing 9,9 6,6 — 3.5 Kapitalstruktur Koncernens mål avseende kapitalstrukturen är att trygga koncernens förmåga att fortsätta sin verksam - het så att den kan generera avkastning till aktieägarna och nytta för andra intressenter. En optimal kapital s truktur bidrar till att hålla nere kostnaderna för kapital. Koncernens kapital bedöms på basis av koncernens soliditet. Soliditeten per den 31 december 2025 och 2024 framgår av nedanstående tabell: 2025 2024 Eget kapital 490,6 –126,3 Summa tillgångar 1 302,8 594,8 Soliditet % 37,7 –21,2 52 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 53 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 4 VIKTIGA UPPSKATTNINGAR, ANTAGANDEN OCH BEDÖMNINGAR FÖR REDOVISNINGSÄNDAMÅL Uppskattningar och bedömningar utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra faktorer, inklusive förväntningar på framtida händelser som anses rimliga under rådande förhållanden. 4.1 Viktiga uppskattningar och antaganden för redovisningsändamål Koncernen gör uppskattningar och antaganden om framtiden. De uppskattningar för redovisnings - ändamål som blir följden av dessa kommer, definitionsmässigt, sällan att motsvara det verkliga resultatet. De uppskattningar och antaganden som innebär en b etydande risk för väsentliga justeringar i redo - visade värden för tillgångar och skulder under nästkommande räkenskapsår behandlas i huvuddrag nedan. (a) Uppskjutna skattefordringar Orexo har betydande underskottsavdrag eftersom bolaget historiskt har haft förluster. Underskotts - avdrag aktiveras endast i den utsträckning det är sannolikt att avdragen kan avräknas mot överskott vid framtida beskattning. De skattemässiga underskotten i koncernen uppgår per den 31 december 2025 till SEK 1 259 miljoner (712). Inga uppskjutna skattefordringar har aktiverats avseende underskottsav - drag. (b) Tilläggsköpeskilling I försäljningen av Zubsolv ® till Dexcel USA den 31/12 2025 ingick en tilläggsköpeskilling baserad på fram - tida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Tilläggsköpeskillingen har redovisats till diskonterat nuvärde. 4.2 Viktiga bedömningar vid tillämpning av företagets redovisningsprinciper (a) Intäktsredovisning Företagsledningen bedömer sannolikheten att framtida ekonomisk nytta kommer att tillfalla koncernen på basis av flera faktorer som t.ex. kundernas betalningshistorik och kreditvärdighet. Om koncernen bedömer en fordran som osäker görs en avsättning till dess att det går att avgöra om koncernen kom - mer att erhålla betalning. En delmålsersättning är en intäkt relaterad till uppnådda mål enligt avtalet med partnern. Sådana mål kan till exempel avse start av k linisk prövning eller en läkemedelsmyndighets godkännande av produkt - registrering. Intäkter avseende delmålsersättningar redovisas när målet är uppnått och koncernen full - gjort sina åtaganden. 53 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 54 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 5 INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER Koncernens intäkter består av det verkliga värdet av sålda varor och tjänster exklusive mervärdeskatt, rabatter, returer och efter eliminering av koncernintern försäljning. Vid beräkning av intäkter som inklu - derar uppskattningar av rörlig ersättning, så som prisavdrag, royalty och licenser, redovisas intäkter endast i sådan utsträckning att det är mycket sannolikt att en väsentlig återföring av ackumulerade intäkter som r edovisas inte uppstår när osäkerheten som förknippas med den rörliga ersättningen u pphör. Koncernens försäljning sker i huvudsak med betalningsvillkor om 0–45 dagar, och inga inslag av väsentliga finansieringskomponenter föreligger. Koncernen redovisar fordringar mot motparterna vid försäljningstillfället, och vid balansdagen förelåg inga avtalstillgångar eller avtalsskulder. Inga väsentliga ouppfyllda eller delvis uppfyllda prestationsåtaganden förelåg per balansdagen. 2025 Koncernen Zubsolv Abstral Edluar vorvida MODIA Total Segment US Commcercial — — — 0,0 — 0,0 HQ & Pipeline 9,2 4,0 12,8 — — 26,0 Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0 Geografiska områden USA — — 1,0 0,0 — 1,0 EU & UK 9,2 4,3 9,3 — — 22,7 Övriga världen — –0,2 2,6 — — 2,4 Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0 2024 Koncernen Zubsolv Abstral Edluar vorvida deprexis MODIA Total Segment US Commcercial — — — — 0,0 — 0,0 HQ & Pipeline 8,9 8,2 12,5 — — — 29,7 Totala intäkter från avtal med kund 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7 Geografiska områden USA — — 1,4 — 0,0 — 1,4 EU & UK 8,9 7,5 8,1 — — — 24,5 Övriga världen — 0,7 3,1 — — — 3,8 Totala intäkter från avtal med kund 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7 Av koncernens omsättning utgörs 100% (97%) av försäljning till tre kunder, fördelat enligt följande: Kund 1 SEK 12,8 miljoner (12,5), Kund 2 SEK 9,2 miljoner (8,9), Kund 3 SEK 4,3 miljoner (7,5), samtliga redovisade inom HQ & Pipeline. 54 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 55 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 5 FORTS. INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER 2025 Moderbolaget Zubsolv Abstral Edluar vorvida MODIA Total Segment US Commercial (koncern- internt) — — — — — 0,0 HQ & Pipeline 9,2 4,0 12,8 — — 26,0 Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0 Geografiska områden USA — — 1,0 — — 1,0 EU & UK 9,2 4,3 9,3 — — 22,7 Övriga världen — –0,2 2,6 — — 2,4 Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0 2024 Moderbolaget Zubsolv Abstral Edluar vorvida deprexis MODIA Total Segment US Commercial (koncern- internt) 274,0 — — — 0,0 — 274,1 HQ & Pipeline 8,9 8,2 12,5 — — — 29,7 Totala intäkter från avtal med kund 283,0 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 303,8 Geografiska områden USA 274,0 — 1,4 — 0,0 — 275,5 EU & UK 8,9 7,5 8,1 — — — 24,5 Övriga världen — 0,7 3,1 — — — 3,8 Totala intäkter från avtal med kund 283,0 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 303,8 Koncernens intäkter består av och redovisas enligt följande: Försäljning av varor Intäkter för försäljning av varor redovisas i sin helhet vid tidpunkten för när kontrollen över varorna övergår till motparten, vilket vanligtvis är vid leverans av varorna till de återförsäljare som är koncernens kunder. Transaktionspriset är vanligtvis inte fastställt vid tidpunkten för leverans, då det slutliga priset beror på den rabatt som kommer att betalas till de offentliga eller privata försäkringsgivare som betalar patienters läkemedelskostnader. Eftersom det slutliga transaktionspriset inte är känt uppskattar koncer - nen ett rabattavdrag utifrån en statistisk modell som bland annat bygger på receptdata. Det ackumule - rade rabattavdraget redovisas inom posten avsättningar, och uppgick vid balansdagen till SEK 143,1 miljo - ner (107,2). Återförsäljare har rätt att returnera osålda varor, och koncernen uppskattar därför ett avdrag för förväntade framtida returer. Det ackumulerade returavdraget redovisas inom posten avsättningar, och uppgick vid balansdagen till SEK 11,9 miljoner (4,9). Under perioden har koncernen reverserat avsättningar för rabatter och returer från tidigare perioder till ett belopp om SEK 30,2 miljoner (15,0). Royaltyintäkter Intäkter från royalty redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra immaterialrättsliga tillgångar till motparten har uppfyllts, och den försäljning som ligger till grund för royalty har inträffat. Royaltyintäkter uppstår normalt löpande när distributörer redovisar försäljning, och redovisning sker i samma period som försäljningen skett. Koncernen erhåller vanligtvis inte information om faktisk försäljning i anslutning till bokslutet, och uppskattar därför intjänad royalty under slutet av perioden. Uppskattningen av intjänad royalty är förknippad med väsentlig osäkerhet, se Not 4. Delmålsbetalningar Intäkter från delmålsbetalningar (”milestones”) redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra immaterialrättsliga tillgångar till motparten har uppfyllts, och den osäkerhet som föreligger beträffande att delmålet kommer att uppnås har upphört. Inga delmålsbetalningar har skett under 2025. Orexos licensavtal innefattar vanligtvis en eller flera av f öljande typer av delmålsbetalningar: • Engångsersättning vid ingående av ett avtal. Avser normalt rätten för att registrera, marknadsföra och sälja Orexos patentskyddade produkter inom ett angivet geografiskt område men kan även utgöra ersättning för teknologi eller kunskapsöverföring som ska ske till sam ar betspartnern. • Ersättning för forskningssamarbete. Dessa erhålls löpande och redovisas över den tid v ilken den hänför sig och arbetet utförs. Delmålsersättningar utfaller när forskningsmål eller försäljningsmål har nåtts enligt defini t ioner i respektive avtal, exempelvis vid beviljande av patent, avslutande av klinisk prövning eller godkännande av registreringar. Sådan ersättning redovisas när samtliga villkor för ersättning enligt avtalet är uppfyllda, och o säkerheten därmed har upphört. • Licensintäkter för Digitala program för mental hälsa (DMHP) redovisas över den tid under vilken licensen beviljas, eftersom licenstilldelningen har fastställts vara en prestationsskyldighet med utnyttjanderätt. I de fall det finns returrätt t illämpas en beräknad returgrad som minskar nettointäkterna. 55 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 56 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 6 FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT Segmentet US Commercial utgör distribution och försäljning av Zubsolv ® för behandling av opioidbero - ende i USA samt av distribution och försäljning av digitala p rogram för mental hälsa i USA. Segmentet HQ & Pipeline utgörs av koncernstab, FoU, affärsutveckling, regel e fterlevnad och varuförsörjning. 2025 2024 US Commercial Nettoomsättning 0,0 0,0 Kostnad sålda varor —9,4 —12,9 Försäljningskostnader —14,6 —29,6 Administrationskostnader —58,4 —93,3 Forsknings- och utvecklingskostnader —57,8 —135,1 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 6,0 12,0 Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –134,2 –258,9 Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 26,0 125,2 EBITDA kvarvarande verksamhet –108,2 –133,7 Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT) 1 058,0 286,8 Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 24,1 EBITDA avvecklad verksamhet 1 058,0 310,9 Avskrivningar och amorteringar 26,0 149,3 EBITDA 949,7 177,2 HQ & Pipeline Nettoomsättning 26,0 29,7 Kostnad sålda varor —5,1 —5,8 Försäljningskostnader 0,0 0,0 Administrationskostnader —52,2 —57,9 Forsknings- och utvecklingskostnader –175,3 –160,6 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader —12,0 26,4 Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –218,5 –168,3 Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 41,0 39,9 EBITDA kvarvarande verksamhet –177,5 –128,3 Koncern Nettoomsättning 26,0 29,7 Kostnad sålda varor —14,5 —18,7 Försäljningskostnader —14,6 —29,6 Administrationskostnader —110,7 —151,3 NOT 6 FORTS. FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT 2025 2024 Forsknings- och utvecklingskostnader —233,1 —295,7 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader —6,0 38,4 Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –352,7 –427,2 Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 67,0 165,1 EBITDA kvarvarande verksamhet –285,7 –262,1 Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT 1 058,0 286,8 Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 24,1 EBITDA avvecklad verksamhet 1 058,0 310,9 Avskrivningar och amorteringar 67,0 189,2 EBITDA 772,3 48,9 Intäkter från kunder i Sverige uppgick till SEK 13,1 miljoner (14,0) under 2025. Materiella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 5,9 miljoner (9,3), i Frankrike SEK 1,8 miljo - ner (7,8) och i Kanada SEK 38,1 miljoner (47,6) per den 31 december 2025. Immateriella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 0,4 miljoner (24,1) per den 31 december 2025. NOT 7 KOSTNADER FÖRDELADE PÅ KOSTNADSSLAG Kostnad sålda varor består av varukostnaden för de produkter som koncernen säljer. I denna ingår kostnader för råmaterial, direkta och indirekta varukostnader. Koncernen Moderbolaget Kvarvarande verksamhet 2025 2024 2025 2024 Råvaror och förnödenheter 14,5 18,7 14,5 63,2 Övriga externa kostnader 131,1 190,2 136,6 239,2 Personalkostnader 160,2 121,2 91,2 88,1 Avskrivningar och nedskrivningar 67,0 165,1 42,7 144,6 Summa 372,8 495,2 285,1 535,1 Koncernen Moderbolaget Avvecklad verksamhet 2025 2024 2025 2024 Råvaror och förnödenheter 39,7 53,4 — — Övriga externa kostnader 98,4 93,9 — — Personalkostnader 71,9 102,0 — — Avskrivningar och nedskrivningar — 24,1 — — Summa 210,1 273,5 0,0 0,0 56 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 57 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 8 ÖVRIGA RÖRELSEINTÄKTER Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Valutakursvinster 3,9 20,1 —1,7 20,1 Övriga intäkter 6,5 33,7 23,9 1 136,2 Summa 10,4 53,8 22,1 1 156,3 Övriga intäkter i moderbolaget avser en transfer pricing-relaterad reglering, dvs att det amerikanska dotterbolagets vinst är reglerad till en p rocentuell andel av omsättningen. Överskjutande vinst tillfaller moderbolaget. Övriga intäkter i koncernen avser en försäkringsersättning i dotterbolaget Orexo US Inc. NOT 9 AVSKRIVNINGAR OCH NEDSKRIVNINGAR Avskrivningar och nedskrivningar fördelas på funktion enligt f öljande: Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Materiella anläggnings tillgångar Försäljning — — — — Administration 0,0 1,8 0,0 1,8 Forskning och utveckling 18,9 17,6 18,9 17,6 Summa materiella anläggningstillgångar 19,0 19,4 19,0 19,4 Immateriella tillgångar Försäljning — — — — Administration 2,6 14,7 0,2 0,1 Forskning och utveckling 23,5 134,8 23,5 125,1 Summa immateriella tillgångar 26,2 149,4 23,7 125,2 Nyttjanderättstillgångar Försäljning 4,2 3,4 — — Administration 4,1 5,3 — — Forskning och utveckling 13,6 11,7 — — Summa nyttjanderätts tillgångar 21,9 20,4 0,0 0,0 Totala avskrivningar och nedskrivningar kvarvarande verksamhet 67,0 165,1 42,7 144,6 Totala avskrivningar och nedskrivningar avvecklad verksamhet — 24,1 — — Totala avskrivningar och nedskrivningar 67,0 189,2 42,7 144,6 Nedskrivningar i koncernen avseende immateriella tillgångar och uppgick till SEK 22,0 miljoner (99,1). Nedskrivningar i moderbolaget avseende immateriella tillgångar uppgick till SEK 20,6 miljoner (84,6). Nedskrivningen avser MODIA ®, segment US Commercial, och är utförd till följd av den nära kopplingen mellan MODIA och Zubsolv ® som avyttrades den 31 december 2025. NOT 10 ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Noten avser både kvarvarande och avvecklad verksamhet. Medelantal anställda 2025 2024 Koncernen Medelantal anställda Varav kvinnor Medelantal anställda Varav kvinnor Sverige 54 26 56 27 USA1 52 34 57 31 Koncernen totalt 106 60 113 58 2025 2024 Moderbolaget Medelantal anställda Varav kvinnor Medelantal anställda Varav kvinnor Sverige 54 26 56 27 Moderbolaget totalt 54 26 56 27 Koncernen Moderbolaget Kostnader och ersättningar till samt- liga anställda och styrelse, SEK tusen 2025 2024 2025 2024 Löner, ersättningar och sociala avgifter Löner och andra ersättningar till styrelse, VD och övriga ledande befattningshavare 30 878 28 748 16 900 16 471 Löner och andra ersättningar till övriga anställda 147 205 144 682 39 664 39 116 Pensionskostnader till styrelse, VD och övriga ledande befattningshavare2 2 684 2 631 2 271 2 194 Pensionskostnader till övriga anställda2 11 033 11 370 7 001 6 861 Sociala avgifter till styrelse, VD och övriga ledande befattnings havare3 6 598 7 030 6 109 6 561 Sociala avgifter till övriga anställda3 26 896 25 730 16 554 11 234 Övriga personalkostnader 29 775 29 470 2 679 7 624 Summa4 255 069 249 659 91 179 90 060 1. Antal anställda i kvarvarande verksamhet uppgick till 19 stycken den 31 december 2025. 2. A vser i sin helhet avgiftsbestämda pensionsplaner, vilket är den enda typ av pensionsplaner koncernen har. Dessa redovisas inom försäljnings- administrations- eller forsknings- och utvecklingskostnader b eroende på vil - ken avdelning den anställda tillhör. 3. I nkluderar även beräknade kostnader för sociala avgifter avseende personaloptionsprogram. 4. A v totala lönekostnader avser SEK 71,9 miljoner avvecklad verksamhet och ingår i totalsumman presenterad i noten. 57 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 58 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2025, SEK tusen SEK tusen Grundlön/ Styrelsearvode Rörlig ersättning1 Övriga förmåner2 Pensions kostnad Aktierelaterad ersättning Summa ersättning Styrelse Ordförande Friedrich von Bohlen und Halbach3 1 150 — — — — 1 150 Ordförande James Noble7 350 — — — — 350 Ledamot Fred Wilkinson 400 — — — — 400 Ledamot Staffan Lindstrand 550 — — — — 550 Ledamot Christine Rankin 650 — — — — 650 Ledamot Robin Evers 400 — — — — 400 Delsumma 3 500 0 0 0 0 3 500 VD och ledande befattningshavare VD och koncernchef Nikolaj Sørensen 3 983 1 571 77 872 490 6 994 Övriga ledande befattningshavare (5 st)6 14 978 5 888 646 1812 1 365 24 688 Summa 22 462 7 459 723 2 684 1 855 35 182 Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2024, SEK tusen SEK tusen Grundlön/ Styrelsearvode Rörlig ersättning1 Övriga förmåner2 Pensions kostnad Aktierelaterad ersättning Summa ersättning Styrelse Ordförande James Noble 1 500 — — — — 1 500 Ledamot Friedrich von Bohlen und Halbach3 53 — — — — 53 Ledamot Fred Wilkinson 400 — — — — 400 Ledamot Staffan Lindstrand 550 — — — — 550 Ledamot Mary Pat Christie4 100 — — — — 100 Ledamot Charlotte Hansson4 100 — — — — 100 Ledamot Christine Rankin 600 — — — — 600 Ledamot Michael J Matly4 100 — — — — 100 Ledamot Robin Evers5 450 — — — — 450 Delsumma 3 403 0 0 0 0 3 403 VD och ledande befattningshavare VD och koncernchef Nikolaj Sørensen 3 863 1 426 71 841 1 289 7 490 Övriga ledande befattningshavare (5 st)6 12 181 5 977 1263 1 790 2 775 23 988 Summa 19 448 7 404 1 334 2 631 4 064 34 880 1. A vser rörlig bonus som bygger på uppfyllelse av företagets mål och är baserad på en fast andel av grundlönen. 2. A vser bilförmån samt sjukförsäkring. 3. I nvald på extra bolagsstämma i december 2024. 4. Styrelseledamot till och med årsstämman i april 2024. 5. Invald på extra bolagsstämma i oktober 2023. 6. A vser Robert A. DeLuca, Edward Kim, Fredrik Järrsten, Robert Rönn, Cecilia Coupland. 7. O rdförande till och med årsstämma i maj 2025. 58 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 59 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Styrelseledamöter och ledande befattningshavare 2025 2024 Antal på balansdagen Varav kvinnor Antal på balansdagen Varav kvinnor Koncernen (inkl. dotterbolag) Styrelseledamöter 5 20% 6 17% Verkställande direktörer och andra ledande befattningshavare 6 17% 6 17% Moderbolaget Styrelseledamöter 5 20% 6 17% Verkställande direktörer och andra ledande befattningshavare 4 25% 4 25% För yttterligare beskrivning av aktierelaterade ersättningar samt innehav av aktier och optioner, se Not 24 samt Bolagsstyrningsrapporten. Pensionsförpliktelser Koncernen har enbart avgiftsbestämda pensionsplaner. Dessa redovisas som försäljnings-, administra - tions- eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör. Redovisningsprinciper för bonusplaner Koncernen har ett bonussystem som omfattar lednings- och nyckelpersoner. Bonussystemet bygger på uppfyllelse av företagets mål och betalas ut i relation till årslönen. Under räkenskapsåret beräknas och kostnadsförs uppskattad intjänad bonus för året. Dessa redovisas som försäljnings-, administrations- eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör. Riktlinjer för ersättningar till ledande befattningshavare 1 Dessa riktlinjer omfattar ledande befattnings h avare i Orexo AB (publ) (”Orexo” eller ”bolaget”). Med ledande befattningshavare avses styrelseledamöter, verkställande direktören samt övriga personer i bolagsledningen. Riktlinjerna är framåtblickande, vilket innebär att de ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av årsstämman. Riktlinjerna omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman. Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. Riktlinjernas främjande av bolagets a ffärsstrategi och långsiktiga intressen Bolagets affärsstrategi är följande: Orexos affärsstrategi syftar till att dra nytta av bolagets ledande position inom utveckling av intranasala, pulverbaserade läkemedel. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade formuleringsteknologin AmorphOX ®, som förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknolo - gin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkeme - del. Strategin fokuserar på att driva egenutvecklade projekt mot tydliga värdegenererande milstolpar för att attrahera partnerskap för fortsatt utveckling och kommersialisering. Samtidigt ska teknologin expan - dera till nya användningsområden, särskilt inom peptider och vacciner, och göras tillgänglig för andra läkemedelsbolag att använda i sina egna utvecklingsprogram. Strategin är utformad för att möjliggöra skalbar tillväxt och stärka Orexos position inom innovativ läkemedelsformulering. En framgångsrik implementering av bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av bolagets långsik - tiga intressen, förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befatt - ningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. I bolaget har inrättats långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. De har beslutats av bolags - stämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer. Av samma skäl omfattas inte heller de långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogrammen för vissa ledande befattningshavare och nyckelanställda inom Orexo-koncernen respektive anställda i Group Management Team och US Leadership Team som styrel - sen föreslagit att årsstämman ska anta. Nuvarande program omfattar vissa ledande befattningshavare och nyckelanställda inom Orexo-koncernen. De prestationskrav som används för att bedöma utfallet av programmen har en tydlig koppling till affärsstrategin och därmed till bolagets långsiktiga värdeskapande. Dessa prestationskrav innefattar för närvarande ökning av aktiekursen, överträffande av visst index eller uppfyllande av vissa finansiella och rörelsemässiga mål, och därigenom organisk tillväxt och produktut - veckling. Programmen uppställer vidare krav på viss innehavstid. Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen. Formerna av ersättning m.m. Orexo ska erbjuda marknadsmässiga villkor som gör att bolaget kan rekrytera och behålla kompetent personal. Ersättningen till ledande befattningshavare ska bestå av fast lön, rörlig ersättning, långsiktiga incitamentsprogram, pension och andra sedvanliga förmåner. Ersättningen baseras på individens enga - gemang och prestation i förhållande till i förväg uppställda mål, såväl individuella som gemensamma mål för hela bolaget. Utvärdering av den individuella prestationen sker kontinuerligt. Den fasta lönen omprövas som huvudregel en gång per år och ska beakta individens kvalitativa prestation. Den fasta lönen för ledande befattningshavare ska vara marknadsmässig. Ledande befattningshavare kan erbjudas kontantbonusar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en period om ett år. Den rörliga ersättningen ska beakta individens ansvarsnivå och grad av inflytande. Storleken på den rörliga ersättningen baseras på individens procentuella uppfyllelse av förutbestämda och mätbara mål som kan vara finansiella eller icke-finansiella. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för 1. R iktlinjerna antogs av bolagstämman den 21 april 2022 och är framåtblickande. 59 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 60 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 10 FORTS. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska det bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Ersättningsutskottet ansvarar för bedömningen av rörlig kon - tantersättning till verkställande direktören och övriga ledande befattnings h avare. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av bolaget senast offentliggjorda finansiella informationen. Den rörliga ersättningen ska maximalt uppgå till 40 procent av den fasta årliga kontantlönen för den verkstäl - lande direktören, upp till 30 procent av den fasta årliga kontantlönen för övriga ledande befattningsha - vare i Sverige samt upp till 60 procent av den fasta årliga kontantlönen för ledande befattningshavare anställda i det amerikanska dotterbolaget. Huvuddelen av den rörliga ersättningen ska baseras på för - säljningsutvecklingen och de finansiella resultaten på koncern- och dotter b olagsnivå. Procentandelen i förhållande till anställda i USA reflekterar dotterbolagets betydelse för k oncernens resultat samt det fak - tum att den amerikanska arbetsmarknaden efterfrågar en ökad andel rörlig ersättning för att attrahera och behålla nyckelanställda. Styrelsen ska därutöver ha möjlighet att tilldela ledande befattningshavare ytterligare rörlig ersättning av engångskaraktär när styrelsen finner det lämpligt. Sådan tilldelning av engångskaraktär får efter sammanläggning med annan tilldelad rörlig ersättning maximalt uppgå till 70 procent av den fasta årliga kontantlönen. Verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare omfattas av avgiftsbestämda pensions - planer, innefattande sjukförsäkring. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande förutom i den mån så följer av tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattnings h avaren. Pensionspremierna som betalas av bolaget till verkställande direktören får uppgå till 20 procent av den fasta årliga kontantlönen och får uppgå till maximalt 25 procent av den fasta årliga kontantlönen för övriga ledande befattningshavare. Anställningsavtalet med den verkställande direktören får sägas upp med sex månaders uppsägnings - tid. Anställningsavtal för övriga ledande befattningshavare kan sägas upp med mellan noll och sex månaders uppsägningstid. Den verkställande direktören är, om bolaget avslutar anställningen, berätti - gad till avgångsvederlag motsvarande sex månadslöner. Avgångsvederlag vid uppsägning från bolagets sida för övriga ledande befattningshavare uppgår till mellan tre till tolv månadslöner. Vid uppsägning från den ledande befattningshavarens sida föreligger ingen rätt till avgångsvederlag. Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrensbegränsning utgå. Sådan ersättning ska kompensera för eventuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som den tidigare befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen vid tidpunkten för uppsägningen och utgå under den tid som åtagandet om konkurrensbegränsning gäller, vilket ska vara högst 12 månader efter anställningens upphörande. Ledande befattningshavare får tillerkännas andra sedvanliga förmåner, såsom tjänstebil och resor mellan bostadsorten och arbetsplatsen. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 20 procent av den fasta årliga kontantlönen. Styrelsen har rätt att, om den i ett enskilt fall bedömer att det är motiverat, uppdra åt styrelseledamot att utöver styrelseuppdraget utföra arbete för bolaget, varvid ledamoten får tillerkännas skälig ersättning. Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får, såvitt avser pensions f örmåner och andra förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. För befattningshavare vilka är stationerade i annat land än sitt hemland får ytterligare ersättning och andra förmåner utgå i skälig omfattning med beaktande av de särskilda omständigheter som är för - knippade med sådan utlandsstationering, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska till g odo s es. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 30 procent av den fasta årliga kontant lönen. Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens kompo - nenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av ersättningsutskottets och styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa. Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Ersättningsutskottet ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolags l edningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i bolaget. Ersättningsutskottets ledamöter är oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna. Avvikelser från riktlinjerna Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, eller för att säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i ersättnings ut skottets uppgifter att bereda styrelsens beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna. Årsstämma 2026 Till årsstämman 2026 föreslås samma riktlinjer avseende ersättningar att gälla. 60 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 61 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 11 VALUTAKURSDIFFERENSER Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid transaktioner i utländsk valuta, samt omräkning av monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta till balansdagens kurs, redovisas i resultaträkningen bland övriga rörelseintäkter och övriga rörelsekostnader. I rörelseresultatet ingår valutakursdifferenser för kvarvarande verksamhet avseende rörelsefordringar och rörelseskulder enligt f öljande: Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Övriga rörelseintäkter 3,9 20,1 –1,7 20,1 Övriga rörelsekostnader –16,2 –14,3 –1,8 –13,2 Summa –12,3 5,8 –3,5 6,9 För valutakurseffekt i finansnetto se not 12. NOT 12 FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid omräkning av likvida medel i utländsk valuta redo - visas i resultaträkningen bland finansiella intäkter och kostnader. Ränteintäkter intäktsredovisas fördelat över löptiden med tillämpning av effektivräntemetoden. Nedan tabell avser redovisade siffror för kvarva - rande verksamhet. Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Finansiella intäkter Ränteintäkter från koncern — — 103,4 2,4 Övriga ränteintäkter 4,1 7,3 2,7 7,3 Återköp bond — 0,4 — 0,4 Valutakurseffekt 0,8 8,9 0,4 8,9 Summa finansiella intäkter 4,9 16,6 106,4 19,0 Finansiella kostnader Räntekostnader från företags- obligationer –44,5 –49,6 –44,5 –49,6 Räntekostnader leasing –1,3 –1,4 — — Nedskrivning koncernfordran — — –269,3 — Upplåningskostnader företags- obligationer –4,5 –9,0 –4,5 –9,0 Valutakurseffekt –4,9 –6,8 –3,7 –6,8 Summa finansiella kostnader –55,2 –66,9 –321,9 –65,4 Finansnetto –50,3 –50,3 –215,5 –46,4 61 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 62 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 13 INKOMSTSKATT Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Aktuell skatt –0,2 –0,0 — — Uppskjuten skatt –0,1 –0,5 — — Summa –0,3 –0,5 0,0 0,0 Skillnaden mellan koncernens skattekostnad och skatte kostnad baserad på gällande skattesats Redovisat resultat före skatt –403,1 –477,5 –467,2 865,3 Skatt enligt gällande skattesats (20,6%) 83,0 98,4 96,2 –178,3 Skatteeffekt av utländska skattesatser 0,2 –0,8 — — Skatteeffekt av ej avdragsgilla kostnader 0,1 –0,1 –55,6 –0,1 Ej aktiverade förlustavdrag –83,6 –98,0 –40,6 — Nyttjande av tidigare ej aktiverade förlustavdrag — — — 178,4 Skatt på årets resultat enligt resultaträkningen -0,3 –0,5 0,0 0,0 NOT 14 RESULTAT PER AKTIE Resultat per aktie före utspädning (kvarvarande verksamhet) beräknas genom att det resultat som är hänförligt till moderföretagets aktieägare divideras med ett vägt genomsnittligt antal utestående stam - aktier under perioden enligt nedan s tående uppställning. Koncernen 2025 2024 Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, SEK miljoner –403,3 –478,0 Genomsnittligt antal aktier före utspädning 34 625 973 34 491 050 Resultat per aktie före utspädning (kr per aktie) –11,65 –13,86 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning 39 553 329 34 491 050 Resultat per aktie efter utspädning (kr per aktie) –11,65 –13,86 Utestående optioner och aktierätter (stycken) 5 453 600 5 312 254 För beräkning av resultatet per aktie efter utspädning justeras det vägda genomsnittliga antalet ute - stående stamaktier för utspädnings e ffekten av samtliga potentiella stamaktier. Potentiella stamaktier i moderföretaget utgörs av personaloptioner och aktierätter. Koncernen 2025 2024 Genomsnittligt antal aktier före utspädning 34 625 973 34 491 050 Potentiella stamaktier från aktierelaterad ersättning 0 0 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning 39 553 329 34 491 050 62 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 63 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 15 MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffningsvärde minskat med avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Orexo tillämpar linjär avskrivningsmetod för samtliga typer av materiella anläggningstillgångar. Följande avskrivningstider tillämpas: Förbättringsutgifter på annans fastighet 2 0 år Maskiner och inventarier 5 år Datorer 5 å r Tillgångarnas restvärden och nyttjandeperioden prövas varje balansdag och justeras vid behov. Eventuella nedskrivningar redovisas i resultat - räkningen under övriga kostnader. Koncernen Inventarier och maskiner Datorer Förbättrings- utgifter annans fastighet Summa Räkenskapsåret 2024 Ingående värde 126,0 0,2 34,6 160,7 Årets anskaffningar 3,1 0,0 0,0 3,1 Utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 129,0 0,2 34,6 163,8 Ingående avskrivningar –51,2 –0,2 –28,3 –79,7 Avskrivningar –17,6 0,0 –1,8 –19,4 Avskrivningar utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade avskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Per 31 december 2024 Anskaffningsvärde 129,0 0,2 34,6 163,8 Ack. av- och nedskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Utgående redovisat värde 60,2 0,0 4,5 64,7 Räkenskapsåret 2025 Ingående värde 129,0 0,2 34,6 163,8 Årets anskaffningar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utrangeringar –0,1 0,0 –3,5 –3,6 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 128,9 0,2 31,1 160,1 Ingående avskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Avskrivningar –16,9 0,0 –2,1 –19,0 Avskrivningar utrangeringar 0,1 0,0 3,5 3,6 Utgående ackumulerade avskrivningar –85,6 –0,2 –28,6 –114,4 Per 31 december 2025 Anskaffningsvärde 128,9 0,2 31,1 160,1 Ack. av- och nedskrivningar –85,6 –0,2 –28,6 –114,4 Utgående redovisat värde 43,3 0,0 2,5 45,7 Moderbolag Inventarier och maskiner Datorer Förbättrings- utgifter annans fastighet Summa Räkenskapsåret 2024 Ingående värde 126,0 0,2 34,6 160,7 Årets anskaffningar 3,1 0,0 0,0 3,1 Utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 129,0 0,2 34,6 163,8 Ingående avskrivningar –51,2 –0,2 –28,3 –79,7 Avskrivningar –17,6 0,0 –1,8 –19,4 Avskrivningar utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade avskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Per 31 december 2024 Anskaffningsvärde 129,0 0,2 34,6 163,8 Ack. av- och nedskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Utgående redovisat värde 60,2 0,0 4,5 64,7 Räkenskapsåret 2025 Ingående värde 129,0 0,2 34,6 163,8 Årets anskaffningar 0,0 0,0 0,0 0,0 Utrangeringar –0,1 0,0 –3,5 –3,6 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 128,9 0,2 31,1 160,1 Ingående avskrivningar –68,9 –0,2 –30,0 –99,1 Avskrivningar –16,9 0,0 –2,1 –19,0 Avskrivningar utrangeringar 0,1 0,0 3,5 3,6 Utgående ackumulerade avskrivningar –85,6 –0,2 –28,6 –114,4 Per 31 december 2025 Anskaffningsvärde 128,9 0,2 31,1 160,1 Ack. av- och nedskrivningar –85,6 –0,2 –28,6 –114,4 Utgående redovisat värde 43,3 0,0 2,5 45,7 63 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 64 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 16 IMMATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Immateriella tillgångar redovisas till anskaffnings - värde minskat med ackumulerade avskrivningar och eventuella nedskrivningar. Avskrivningar görs linjärt över tillgångens bedömda nyttjandeperiod. Följande avskrivningstider tillämpas: Förvärvad forskning och utveckling 1 0 år Patent och rättigheter 5 –10 år Egenutvecklade immateriella tillgångar 1 0 år Dataprogram (IT–system) 5 år Tillgångarnas restvärden och nyttjandeperioden prövas varje balansdag och justeras vid behov. Eventuella nedskrivningar redovisas i resultat - räkningen under funktionen de tillhör. Koncernen Förvärvad FoU Patent och rättigheter Egenutvecklade immateriella tillgångar1 Dataprogram Summa Räkenskapsåret 2024 Ingående värde 435,1 202,0 153,6 61,9 852,6 Årets anskaffningar 0,0 1,0 0,0 0,5 1,6 Utrangeringar 0,0 –43,9 –153,6 0,0 –197,4 Nedskrivningar 0,0 –84,6 0,0 –14,6 –99,1 Kursdifferenser 0,0 0,0 0,0 4,3 4,3 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 435,1 74,6 0,0 52,2 561,9 Ackumulerade avskrivningar –435,1 –78,6 –129,5 –36,2 –679,3 Årets avskrivningar 0,0 –16,4 –24,1 –9,8 –50,3 Avskrivningar utrangeringar 0,0 43,9 153,6 0,0 197,4 Kursdifferenser 0,0 0,0 0,0 –2,8 –2,8 Utgående ackumulerade avskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –48,9 –535,1 Per 31 december 2024 Anskaffningsvärde 435,1 74,6 0,0 52,2 561,9 Ack. av– och nedskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –48,9 –535,1 Redovisat värde 0,0 23,5 0,0 3,4 26,9 Räkenskapsåret 2025 Ingående värde 435,1 74,6 0,0 14,0 523,6 Årets anskaffningar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nedskrivningar2 0,0 –20,6 0,0 0,0 –20,6 Kursdifferenser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 435,1 54,1 0,0 14,0 503,1 Ackumulerade avskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –13,4 –499,5 Årets avskrivningar 0,0 –3,0 0,0 –0,2 –3,1 Avskrivningar utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Kursdifferenser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade avskrivningar –435,1 –54,1 0,0 –13,6 –502,7 Per 31 december 2025 Anskaffningsvärde 435,1 54,1 0,0 14,0 503,1 Ack. av– och nedskrivningar –435,1 –54,1 0,0 –13,6 –502,7 Redovisat värde 0,0 0,0 0,0 0,4 0,4 1. E genutvecklade immateriella tillgångar avser kliniska studier samt registreringskostnader för dessa vilka anses bidra till framtida ekonomiska fördelar för k oncernen. D essa studier är kopplade till redan godkända och kommersialiserade produkter. Andra kliniska studier kostnadsförs. 2. Se not 9 för beskrivning av årets nedskrivningar 64 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 65 ===== FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 16 FORTS. IMMATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Moderbolaget Förvärvad FoU Patent och rättigheter Egenutvecklade immateriella tillgångar Dataprogram Summa Räkenskapsåret 2024 Ingående värde 435,1 202,0 153,6 13,4 804,1 Årets anskaffningar 0,0 1,0 0,0 0,5 1,6 Utrangeringar 0,0 –43,9 –153,6 0,0 –197,4 Nedskrivningar 0,0 –84,6 0,0 0,0 –84,6 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 435,1 74,6 0,0 14,0 523,6 Ackumulerade avskrivningar –435,1 –78,6 –129,5 –13,2 –656,3 Årets avskrivningar 0,0 –16,4 –24,1 –0,1 –40,6 Avskrivningar utrangeringar 0,0 43,9 153,6 0,0 197,4 Utgående ackumulerade avskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –13,4 –499,5 Per 31 december 2024 Anskaffningsvärde 435,1 74,6 0,0 14,0 523,6 Ack. av- och nedskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –13,4 –499,5 Redovisat värde 0,0 23,5 0,0 0,6 24,1 Räkenskapsåret 2025 Ingående värde 435,1 74,6 0,0 14,0 523,6 Årets anskaffningar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nedskrivningar 0,0 –20,6 0,0 0,0 –20,6 Utgående ackumulerade anskaffningsvärden 435,1 54,1 0,0 14,0 503,1 Ackumulerade avskrivningar –435,1 –51,1 0,0 –13,4 –499,5 Årets avskrivningar 0,0 –3,0 0,0 –0,2 –3,1 Avskrivningar utrangeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Utgående ackumulerade avskrivningar –435,1 –54,1 0,0 –13,6 –502,7 Per 31 december 2025 Anskaffningsvärde 435,1 54,1 0,0 14,0 503,1 Ack. av- och nedskrivningar –435,1 –54,1 0,0 –13,6 –502,7 Redovisat värde 0,0 0,0 0,0 0,4 0,4 Forsknings- och utvecklingskostnader Forsknings- och utvecklingskostnaderna uppgick under perioden till SEK 233,1 miljoner (295,7). 65 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 66 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 17 RESERVER Koncernen Omräkningsreserv Ingående balans per 1 januari 2024 14,9 Omräkningsdifferenser 17,9 Utgående balans per 31 december 2024 32,8 Ingående balans per 1 januari 2025 32,8 Omräkningsdifferenser –32,8 Utgående balans per 31 december 2025 0,0 Vändning av omräkningsdiffenser är kopplat till försäljning av Zubsolv ® US verksamheten. NOT 18 UPPLYSNINGAR OM FINANSIELLA INSTRUMENT I KONCERNEN Klassificering och kategorisering av tillgångar och skulder i koncernen 2025 31 december 2025 Finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffningsvärde Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde Totala finansiella tillgångar Icke finansiella tillgångar Summa Tillgångar Materiella anläggnings tillgångar — — 0,0 45,7 45,7 Immateriella anläggningstillgångar — — 0,0 0,4 0,4 Nyttjanderättstillgångar — — 0,0 10,7 10,7 Uppskjuten skattefordran — — 0,0 21,9 21,9 Varulager — — 0,0 0,0 0,0 Finansiella tillgångar — 59,3 59,3 — 59,3 Kundfordringar 184,7 — 184,7 — 184,7 Övriga kortfristiga fordringar — 37,1 37,1 15,6 52,7 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter — — 0,0 15,0 15,0 Likvida medel 912,4 — 912,4 — 912,4 Summa tillgångar 1 097,1 96,4 1 193,5 109,3 1 302,8 31 december 2025 Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Totala finansiella skulder Icke finansiella skulder Summa Eget kapital och skulder Eget kapital — 0,0 490,6 490,6 Avsättningar, långfristiga — 0,0 13,7 13,7 Leasing, långfristig 0,7 0,7 — 0,7 Räntebärande skulder 483,1 483,1 — 483,1 Leverantörsskulder 92,6 92,6 — 92,6 Avsättningar, kortfristiga — 0,0 155,1 155,1 Övriga skulder — 0,0 7,9 7,9 Leasing, kortfristig 7,7 7,7 — 7,7 Upplupna kostnader 18,4 18,4 33,0 51,4 Summa eget kapital och skulder 602,5 602,5 700,4 1 302,8 66 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 67 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 18 FORTS. U PPLYSNINGAR OM FINANSIELLA INSTRUMENT I KONCERNEN Klassificering och kategorisering av tillgångar och skulder i koncernen 2024 31 december 2024 Finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffningsvärde Totala finansiella tillgångar Icke finansiella tillgångar Summa Tillgångar Materiella anläggningstillgångar — 0,0 64,7 64,7 Immateriella anläggningstillgångar — 0,0 26,9 26,9 Nyttjanderättstillgångar — 0,0 16,4 16,4 Uppskjuten skattefordran — 0,0 38,9 38,9 Varulager — 0,0 60,1 60,1 Finansiella tillgångar 1,6 1,6 — 1,6 Kundfordringar 198,5 198,5 — 198,5 Övriga kortfristiga fordringar — 0,0 35,2 35,2 Förutbetalda kostnader och upp- lupna intäkter — 0,0 29,4 29,4 Kortfristiga placeringar — 0,0 — 0,0 Likvida medel 123,3 123,3 — 123,3 Summa tillgångar 323,4 323,4 271,6 594,8 31 december 2024 Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde Totala finan- siella skulder Icke finansiella skulder Summa Eget kapital och skulder Eget kapital — 0,0 –126,3 –126,3 Avsättningar, långfristiga — 0,0 24,0 24,0 Leasing, långfristig 6,0 6,0 — 6,0 Upplåning 460,0 460,0 — 460,0 Leverantörsskulder 41,5 41,5 — 41,5 Avsättningar, kortfristiga — 0,0 112,1 112,1 Övriga skulder 2,1 2,1 7,0 9,1 Leasing, kortfristig 10,0 10,0 — 10,0 Upplupna kostnader 19,4 19,4 38,9 58,2 Summa eget kapital och skulder 539,0 539,0 55,7 594,8 För samtliga poster ovan är det verkliga värdet en approximation det verkliga värdet, varför dessa poster inte indelas i nivåer enligt värderings h ierarkin. O bligationslånets redovisade värde uppgick till SEK 483,1 miljoner, ingen aktiv handel har skett och därmed uppgår verkligt värde enligt nivå 2 (diskontering av framtida kassaflöden) till väsentligt lika belopp. Tilläggsköpeskillingen värderas till verkligt värde nivå 3 (diskonterat nuvärde). Omvärderingar redovi - sas under övriga intäkter och kostnader i rörelseresultatet. Väsentlig indata som påverkar värderingen är främst köparens faktiska försäljning av Zubsolv ® under 2026 och 2027. Övrig upplåning löper med rörlig ränta varför bokförda värden i allt väsentligt bedöms motsvara verkliga värden. Beskrivning av bolagets upplåning finns i Not 26. 67 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 68 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 19 VARULAGER Orexo tillämpar först in, först ut-metoden (FIFU) för beräkning av anskaffningsvärden. Anskaffnings - värdet för färdiga varor och pågående arbeten består av råmaterial, direkt lön, andra direkta kostnader och hänförbara indirekta tillverkningskostnader (baserade på normal tillverkningskapacitet). Tester för inkurant lager sker kvartalsvis baserat på försäljningsprognosen och hållbarhet av material i lager. Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Råmaterial 0,0 15,3 0,0 0,0 Produkter i arbete — 11,3 — 2,3 Färdiga varor — 33,5 — 4,4 Summa 0,0 60,1 0,0 6,8 Det belopp för varor i lager som redovisas som en kostnad under p erioden uppgår för koncernen till SEK 14,5 miljoner (18,7) och för moderbolaget till SEK 14,5 miljoner (63,2). Nedskrivningar uppgick till SEK 0,0 miljoner (0,4). NOT 20 KUNDFORDRINGAR Kundfordringar redovisas till upplupet anskaffningsvärde. En reservering för förväntade kreditförluster görs baserat på koncernens framåtriktade förväntade kreditförluster. Koncernen Moderbolaget Kundfordringar, SEK m per valuta 2025 2024 2025 2024 SEK 0,0 0,3 0,0 0,3 USD 181,8 193,6 0,8 1,8 EUR 2,9 4,7 2,9 4,7 Summa 184,7 198,5 3,7 6,8 I totalen för koncernens kundfordringar ingår reserver för skulder till kunder som nettoredovisas under posten kundfordringar. Nedskrivning av kundfordringar har gjorts med SEK 0,4 miljoner (0,0) i koncernen. I moderbolaget har nedskrivningar gjorts med SEK 0,0 miljoner (0,0). Redovisat värde motsvaras av verkligt värde då samt - liga fordringar är kortfristiga och förfaller inom ett år. Bolaget har historiskt sett inte haft några väsentliga kundförluster, och förvän t ade framtida kundförluster uppgår ej till väsentliga belopp. Koncernen Kreditkoncentration, kundfordringar fördelat på koncernens 4 största kunder 2025 2024 Kund 1 86,2 110,8 Kund 2 61,5 56,8 Kund 3 30,4 34,3 Kund 4 1,6 12,3 Summa 179,6 214,2 Koncernen Moderbolaget Förfallna kundfordringar 2025 2024 2025 2024 Mindre än 30 dagar 0,0 0,0 0,0 0,0 31 dagar och äldre 0,4 0,4 0,0 0,0 Summa 0,4 0,4 0,0 0,0 68 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 69 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 21 ÖVRIGA FORDRINGAR Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Fordran mervärdesskatt 3,1 2,9 — 2,9 Skattefordran 6,0 6,7 2,7 2,7 Tilläggsköpeskilling, kortfristig del 37,1 — — — Övrigt 6,5 25,6 5,5 24,7 Summa 52,7 35.2 8,2 30,3 NOT 22 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Förutbetalda hyror — — 4,6 3,4 FDA årsavgift — 16,7 — — Övriga förutbetalda kostnader 15,0 12,7 13,8 11,7 Summa 15,0 29,4 18,3 15,1 NOT 23 LIKVIDA MEDEL OCH KORTFRISTIGA P LACERINGAR Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Likvida medel 912,4 123,3 14,7 61,2 Summa 912,4 123,3 14,7 61,2 Koncernen har inga outnyttjade kreditfaciliteter per 31 december 2025. Koncernen Moderbolaget Likvida medel i SEK miljoner fördelat per valuta 2025 2024 2025 2024 SEK 13,4 27,7 11,2 26,2 USD 895,7 85,7 0,3 25,2 EUR 3,3 9,8 3,3 9,8 GBP 0,0 0,0 0,0 0,0 Summa 912,4 123,3 14,7 61,2 Orexo har gjort bedömningen att det inte föreligger något behov för reserv för förväntade kreditförluster då koncernen inte är exponerad för signifikanta kreditrisker för likvida medel. Detta då samtliga likvida medel finns på bankkonton med minimal kreditrisk. NOT 24 AKTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR Orexo har infört aktierelaterade ersättningar i form av aktierätter och personaloptioner i syfte att moti - vera och belöna genom delägande, och härigenom befrämja bolagets långsiktiga intressen. Aktierätter och personaloptioner erhålls förutsatt att innehavaren fortfarande är anställd i Orexo detta datum, se nedan för detaljerad beskrivning av intjäningsvilkoren för de olika p rogrammen. Optioner och aktierätter vars intjäning är beroende av resultat v illkor som inte är marknadsvillkor värderas med Black & Scholes-modellen. Aktiekursen och den riskfria räntan som används är de gällande vid värderingsdatumet. Vid bedöm - ningen av den volatilitet som beaktas vid värderingen baseras den på den historiska volatiliteten i aktien under ett intervall mellan 0,5–3 år. Kostnad per räkenskapsår Totalkostnad 2025 4,9 2024 11,8 Tilldelade personaloptioner/aktierätter Antal Lösenkurs, vägt snitt Per 31 december 2023 3 874 619 22 Tilldelade under perioden 2 278 640 16 Inlösta under perioden –142 104 — Förverkade under perioden –698 901 32 Per 31 december 2024 5 312 254 17 Tilldelade under perioden 2 053 975 15 Inlösta under perioden –362 706 — Förverkade under perioden –1 549 923 19 Per 31 december 2025 5 453 600 15 69 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 70 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 24 FORTS. A KTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR Personaloptioner/aktierätter per år Antal ute stående per 31 december 2025 Antal intjänade per 31 december 2025 Lösenkurs Volatilitet, vägt snitt Värde per aktie Förfall LTIP 2022 Stay on Opt in 2 Options 3 150 0 20,2 60% 2,31 2026-05-05 LTIP 2022 Stay on Opt in 2 PSU 2 835 0 0,0 55% 15,60 2026-05-05 LTIP 2023 Options 1 163 694 0 14,7 57% 4,17 2026-06-30 LTIP 2023 PSU 474 421 0 0,0 56% 15,60 2026-06-30 LTIP 2023 Stay on Opt in 1 Options 11 304 0 14,7 55% 4,57 2026-10-26 LTIP 2023 Stay on Opt in 1 PSU 10 736 0 0,0 53% 15,60 2026-10-26 LTIP 2023 Stay on Opt in 2 Options 2 602 0 14,7 54% 5,16 2027-05-08 LTIP 2023 Stay on Opt in 2 PSU 2 471 0 0,0 56% 15,60 2027-05-08 LTIP 2024 Options 1 407 844 0 16,4 54% 4,67 2027-06-30 LTIP 2024 PSU 580 510 0 0,0 58% 15,60 2027-06-30 LTIP 2024 Stay on Opt in 1 Options 6 623 0 16,4 53% 4,83 2027-08-23 LTIP 2024 Stay on Opt in 1 PSU 6 424 0 0,0 58% 15,60 2027-08-23 LTIP 2024 Stay on Opt in 2 Options 1 100 0 16,4 56% 5,88 2028-05-23 LTIP 2024 Stay on Opt in 2 PSU 1 067 0 0,0 56% 15,48 2028-05-23 LTIP 2025 Options 1 244 763 0 14,8 57% 10,61 2028-06-30 LTIP 2025 PSU 534 056 0 0,0 57% 21,00 2028-06-30 Summa personaloptioner/aktierätter 5 453 600 Personaloptioner/aktierätter per år Antal ute stående per 31 december 2024 Antal intjänade per 31 december 2024 Lösenkurs Volatilitet, vägt snitt Värde per aktie Förfall LTIP 2021 Stay on Opt-In 2 Options 4 260 0 37,2 66% 0,4 2025-03-29 LTIP 2021 Stay on Opt-In 2 PSU 3 493 0 0,0 66% 17,5 2025-03-29 LTIP 2022 Options 963 425 0 20,2 70% 2,0 2025-05-12 LTIP 2022 PSU 358 061 0 0,0 70% 17,5 2025-05-12 LTIP 2022 Stay on Opt-In 1 Options 5 187 0 20,2 70% 2,5 2025-07-01 LTIP 2022 Stay on Opt-In 1 PSU 4 666 0 0,0 70% 17,5 2025-07-01 LTIP 2022 Stay on Opt in 2 Options 3 150 0 20,2 55% 3,7 2026-05-05 LTIP 2022 Stay on Opt in 2 PSU 2 835 0 0,0 55% 17,5 2026-05-05 LTIP 2023 Options 1 211 778 0 14,7 56% 6,1 2026-06-30 LTIP 2023 PSU 494 080 0 0,0 56% 17,5 2026-06-30 LTIP 2023 Stay on Opt in 1 Options 11 304 0 14,7 53% 6,4 2026-10-26 LTIP 2023 Stay on Opt in 1 PSU 10 736 0 0,0 53% 17,5 2026-10-26 LTIP 2023 Stay on Opt in 2 Options 2 602 0 14,7 56% 7,3 2027-05-08 LTIP 2023 Stay on Opt in 2 PSU 2 471 0 0,0 56% 17,5 2027-05-08 LTIP 2024 Options 1 553 550 0 16,4 58% 6,8 2027-06-30 LTIP 2024 PSU 667 410 0 0,0 58% 17,5 2027-06-30 LTIP 2024 Stay on Opt in 1 Options 6 623 0 16,4 58% 7,1 2027-08-23 LTIP 2024 Stay on Opt in 1 PSU 6 623 0 0,0 58% 17,5 2027-08-23 Summa personaloptioner/aktierätter 5 312 254 70 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 71 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 24 FORTS. A KTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR Per 31 december 2025 fanns totalt 5 453 600 optioner och aktierätter utestående, varav 3 841 080 optio - ner och 1 612 520 stycken aktierätter. Varje option respektive aktierätt berättigar till utbyte mot en aktie i Orexo. Under 2025 tilldelade företaget 2 053 975 aktierätter/optioner, varav VD och övriga ledande befatt - ningshavare tilldelades 781 767 st, motsvarande 38 procent. De finansiella och operativa mål som fastställts av styrelsen för 2025 nådde ett resultat på 97 procent och därmed förverkas 3 procent av de tilldelade aktie r ätter som hänför sig till prestationsmål 2 2025. Totalt förverkades 1 549 923 o ptioner/ aktierätter under 2025. Den verkställande direktörens förändringar och innehav av personal o ptioner och aktierätter per balansdagen framgår nedan. Ingen av styrelsemedlemmarna innehar några personaloptioner eller aktierätter. Innehavare Antal utestående optioner/ aktierätter 1 januari 2025 Förändring Antal utestående optioner/ aktierätter 31 december 2025 VD och koncernchef Nikolaj Sørensen 701 405 50 799 752 204 Prestationskriterier LTIP 2022 LTIP 2022 är ett program baserat på aktierätter och personaloptioner. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldel - ning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fort - farande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 33% att avse Prestationsmål 1 och upp till 67% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att hänföra sig till Prestations m ål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas om inte prestationsmålet uppnås. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestations - målen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2022 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP Stay-on 2022 LTIP Stay-on 2022 är ett program som riktar sig till vissa anställda i GMT och USLT inom Orexo-koncernen. Programmet är baserat på aktierätter och personaloptioner och är avhängigt av att deltagaren antingen behåller aktier från tilldelningar inom Orexos övriga pågående långsiktiga incitamentsprogram (Opt-in 1) eller investerar i nya Orexo-aktier med del av eller hela deltagarens årliga kontantbonus (Opt-in 2). Av de tilldelade aktierätterna och personaloptionerna ska 50% utgöra aktierätter och 50% utgöra personal - optioner. Varje fem aktier som behålls i enlighet med Opt-in 1 respektive förvärvas i enlighet med Opt-in 2 ger deltagaren rätt till en aktierätt och en personaloption. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att veder - lagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av aktie - rätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösen - priset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 50% att avse Prestationsmål 1 och upp till 50% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att avse Prestationsmål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas såvida inte prestationsmålet uppfylls. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestationsmålen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2022 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP 2023 LTIP 2023 är ett program baserat på aktierätter och personaloptioner. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 33% att avse Prestationsmål 1 och upp till 67% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att hänföra sig till Prestations m ål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas om inte prestationsmålet uppnås. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestations - målen. 71 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 72 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 24 FORTS. A KTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2023 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP Stay-on 2023 LTIP Stay-on 2023 är ett program som riktar sig till vissa anställda i GMT och USLT inom Orexo- koncernen. Programmet är baserat på aktierätter och personaloptioner och är avhängigt av att deltagaren antingen behåller aktier från tilldelningar inom Orexos övriga pågående långsiktiga incitamentsprogram (Opt-in 1) eller investerar i nya Orexo-aktier med del av eller hela deltagarens årliga kontantbonus (Opt- in 2). Av de tilldelade aktierätterna och personaloptionerna ska 50% utgöra aktierätter och 50% utgöra personaloptioner. Varje fem aktier som behålls i enlighet med Opt-in 1 respektive förvärvas i enlighet med Opt-in 2 ger deltagaren rätt till en aktierätt och en personaloption. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldel - ning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fort - farande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 50% att avse Prestationsmål 1 och upp till 50% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att avse Prestationsmål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas såvida inte prestationsmålet uppfylls. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestationsmålen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2023 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP 2024 LTIP 2024 är ett program baserat på aktierätter och personaloptioner. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 33% att avse Prestationsmål 1 och upp till 67% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att hänföra sig till Prestations m ål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas om inte prestationsmålet uppnås. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestations - målen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2024 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP Stay-on 2024 LTIP Stay-on 2024 är ett program som riktar sig till vissa anställda i GMT och USLT inom Orexo- koncernen. Programmet är baserat på aktierätter och personaloptioner och är avhängigt av att deltagaren antingen behåller aktier från tilldelningar inom Orexos övriga pågående långsiktiga incitamentsprogram (Opt-in 1) eller investerar i nya Orexo-aktier med del av eller hela deltagarens årliga kontantbonus (Opt- in 2). Av de tilldelade aktierätterna och personaloptionerna ska 50% utgöra aktierätter och 50% utgöra personaloptioner. Varje fem aktier som behålls i enlighet med Opt-in 1 respektive förvärvas i enlighet med Opt-in 2 ger deltagaren rätt till en aktierätt och en personaloption. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldel - ning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fort - farande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. 72 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 73 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 24 FORTS. A KTIERELATERADE ERSÄTTNINGAR Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 50% att avse Prestationsmål 1 och upp till 50% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att avse Prestationsmål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas såvida inte prestationsmålet uppfylls. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestationsmålen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2024 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. Prestationskriterier LTIP 2025 LTIP 2025 är ett program baserat på aktierätter och personaloptioner. Varje aktierätt ger innehavaren rätt att vederlagsfritt, med undantag för vederbörliga skatter, erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av aktierätten (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Varje personaloption ger innehavaren rätt att efter betalning av lösenpriset erhålla en aktie i bolaget tre år efter tilldelning av personaloptionen (intjänandeperioden), under förutsättning att innehavaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd inom Orexo-koncernen. Av varje deltagares tilldelade aktierätter kommer 33% att avse Prestationsmål 1 och upp till 67% att avse Prestationsmål 2. Av varje deltagares tilldelade personaloptioner kommer 100% att hänföra sig till Prestations m ål 1, vilket innebär att inga personaloptioner kommer att intjänas om inte prestationsmålet uppnås. Tilldelningen av aktier som varje deltagare senare kan få beror på uppnåendet av prestations - målen. Prestationsmål 1 (för aktierätter och personaloptioner) Detta mål uppfylls om innehavaren är anställd vid vestingperiodens slut. Prestationsmål 2 (för aktierätter) Detta mål avser uppfyllandet av de finansiella och rörelsemässiga målen för räkenskapsåret 2025 fast - ställda av styrelsen och hänför sig till Orexos nyckeltal, såsom omsättning, lönsamhet och uppnådda milstolpar, etc. Uppfyllande av respektive mål viktas i ett sammantaget genomsnittligt uppfyllande. Ut - fallet kommer att mätas linjärt, vilket innebär att mellan 0 och 100% av aktierätterna kommer att intjänas och berättiga till erhållande av aktier avhängigt det sammantagna genomsnittliga prestationsutfallet av de finansiella och rörelsemässiga målen. Samtliga aktierätter kommer att intjänas och berättiga till en aktie vardera om 100% av den sammantagna genomsnittliga prestationen är uppfylld. Vid beräkningen av det sammantagna uppfyllandet kan individuella mål svara för maximalt 120% uppfyllande, men den sammantagna genomsnittliga prestationen kan maximalt vara 100%. Om prestationsutfallet faller under 80% för ett individuellt mål, står detta individuella mål för noll vid beräkningen av det totala uppnådda genomsnittet. NOT 25 AVSÄTTNINGAR Koncernen Moderbolaget Långfristiga avsättningar, personal 2025 2024 2025 2024 Per 1 januari 24,0 11,5 22,3 10,8 Tillkommande avsättningar 10,4 15,8 6,7 13,5 Omklassificering LTIP-program1 –19,4 — –19,4 — Utnyttjat under året –1,2 –3,3 –0,9 –2,0 Per 31 december 13,8 24,0 8,7 22,3 1. Avser omklassificering av cash based till equity based program. De långsiktiga avsättningarna avser främst uppskattade sociala avgifter för incitamentsprogram för anställda. Koncernen Moderbolaget Kortfristiga avsättningar, rabatter och återbetalningar 2025 2024 2025 2024 Per 1 januari 112,1 133,1 0,0 0,0 Tillkommande avsättningar 582,2 744,0 — — Utnyttjat under året –593,3 –773,7 — — Återförda outnyttjade belopp 72,5 –4,3 — — Valutakursdifferens –18,5 13,1 — — Per 31 december 155,1 112,1 0,0 0,0 Avsättningarna avser beräknade avdrag för upplupna rabatter och återbetalningar. 73 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 74 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 26 RÄNTEBÄRANDE SKULDER Upplåningen består av ett obligationslån och redovisas till upplupet anskaffningsvärde. Eventuell skillnad mellan erhållet belopp (netto efter transaktionskostnader) och återbetalningsbeloppet redovisas i resultat - räkningen fördelat över låneperioden, med tillämpning av effektivräntemetoden. Upplåningen klassificeras som kortfristiga skulder om inte koncernen har en ovillkorlig rätt att skjuta upp betalning av skulden i åtminstone 12 månader. Koncernen Moderbolaget Per 1 januari 2024 453,8 453,8 Återköpta obligationer –449,0 –449,0 Utgivande av företagsobligationer 457,7 457,7 Räntekostnader 49,6 49,6 Betalda räntor –54,9 –54,9 Periodiserade lånekostnader 2,9 2,9 Per 31 december 2024 460,2 460,2 Per 1 januari 2025 460,2 460,2 Försäljning av återköpta obligationer 20,0 20,0 Utgivande av företagsobligationer — — Räntekostnader 44,5 44,5 Betalda räntor –44,4 –44,4 Periodiserade lånekostnader 3,1 3,1 Per 31 december 2025 483,3 483,3 Obligationslånet uppgår till totalt SEK 500,0 miljoner med förfall 28 mars 2028. Lånet löper med en rörlig ränta om Stibor 3 mån +6,5 procent (Stibor räknas som minst noll) och har ett totalt rambelopp om SEK 1 000 miljoner. Låne a vtalet innehåller begränsningar avseende en eventuell markant förändring av bolagets ägarstruktur, s.k. change-of-control, samt kvartalsvis rapportering av maintenance test och, om tillämpligt, incurrence test. Enligt villkoren för maintenance test är koncernen förpliktigad att upp - fylla följande finansiella lånekovenanter i slutet av varje kvartalsperiod: • Koncernens likvida medel uppgår till minst 75 000 000 SEK; och • Förhållandet mellan räntebärande nettoskuld och EBITDA US Commercial är mindre än 3. Bolaget har uppfyllt maintenance test under varje redovisat kvartal och ser för närvarande inga kommande omständigheter som skulle försvåra uppfyllandet av dessa. Koncernen Moderbolaget 31 december 2025 Räntebärande skulder 483,1 483,1 Upplupna räntekostnader 0,2 0,2 483,3 483,3 31 december 2024 Räntebärande skulder 460,0 460,0 Upplupna räntekostnader 0,1 0,1 460,2 460,2 NOT 27 UPPLUPNA KOSTNADER OCH ÖVRIGA SKULDER Koncernen Moderbolaget Övriga skulder 2025 2024 2025 2024 Personalens källskatt 1,9 1,8 1,9 1,8 Avräkning sociala avgifter 1,5 1,4 1,5 1,4 Avräkning särskild löneskatt 2,2 2,2 2,2 2,2 Övriga kortfristiga skulder 2,3 3,7 1,4 2,1 Summa övriga skulder 7,9 9,1 7,0 7,6 Koncernen Moderbolaget Upplupna kostnader 2025 2024 2025 2024 Upplupna löner 19,8 24,3 3,4 3,4 Upplupna semesterlöner 7,6 7,4 7,6 7,4 Upplupna sociala avgifter 3,4 3,4 3,4 3,4 Upplupna utgiftsräntor 0,2 0,1 0,2 0,1 Handelsbidrag 2,3 6,0 — — Grossistavgift 2,9 3,8 — — Övriga upplupna kostnader 15,1 13,3 6,7 7,0 Summa upplupna kostnader 51,4 58,2 21,4 21,2 Summa övriga skulder och upplupna kostnader 59,3 67,4 28,4 28,8 74 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 75 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 28 ANDELAR I KONCERNFÖRETAG Direkta och indirekta innehav 31 dec 2025 Org.nr Säte Antal aktier Andel Anskaffningvärde/ Tillskott Ackumulerad uppskrivning Redovisat värde Biolipox AB 556588-3658 Stockholm 12 883 944 100% 106,0 — 106,0 Orexo US Inc 90-0643931 USA 100 100% 189,3 — 189,3 Orexo Pharmaceuticals Inc 87-3270695 USA 100 100% 0,0 — 0,0 Summa 295,3 Samtliga innehav är direktägda, förutom Orexo Pharmaceuticals Inc, som ägs av Orexo US Inc. Eget kapital uppgick till SEK –203,0 miljoner och årets resultat uppgick till SEK –349,2 tusen i Biolipox AB 1. Eget kapital uppgick till SEK 137,8 miljoner och årets resultat uppgick till SEK –41,9 miljoner i Orexo US Inc 1. Eget kapital uppgick till SEK 0,0 miljoner och årets resultat uppgick till SEK 0,0 miljoner i Orexo Pharmaceuticals Inc 1, Förändring av redovisat värde av direkta innehav 2025 IB redovisat värde Förvärv Tillskott Avyttring Uppskrivning UB redovisat värde Biolipox AB 106,0 — — — — 106,0 Orexo US Inc 185,8 — 3,5 — — 189,3 Orexo Pharmaceuticals Inc 0,0 — — — — 0,0 Summa 291,8 0,0 3,5 0,0 0,0 295,3 2024 IB redovisat värde Förvärv Tillskott Avyttring Uppskrivning UB redovisat värde Biolipox AB 106,0 — — — — 106,0 Orexo US Inc 180,2 — 5,6 — — 185,8 Orexo Pharmaceuticals Inc 0,0 — — — — 0,0 Summa 286,2 0,0 5,6 0,0 0,0 291,8 1. E get kapital och årets resultat avser fastställda belopp per 31 december 2025. 75 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 76 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 29 ERSÄTTNING TILL REVISORERNA Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Revisionsuppdrag Ernst & Young 3,7 3,7 3,7 3,7 Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget Ernst & Young 0,1 0,2 0,1 0,2 Skatterådgivning Ernst & Young — — — — Övriga tjänster Ernst & Young — — — — Summa 3,8 3,9 3,8 3,9 Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och b okföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning, övriga arbetsuppgifter som det ankommer på företagets revisor att utföra samt rådgivning eller annat biträde som föranleds av iakttagelser vid sådan granskning eller genomförandet av sådana övriga arbetsuppgifter. Allt annat är andra uppdrag. NOT 30 UPPSKJUTEN SKATT Koncernen Moderbolaget 2025 2024 2025 2024 Uppskjutna skattefordringar Temporära skillnader för kort- fristiga avsättningar 21,6 25,8 — — RoU leasingtillgångar och liknande tillgångar 1,7 3,4 — — Övriga temporära skillnader — 12,6 — — Uppskjutna skatteskulder RoU leasingskulder och liknande skulder 1,4 2,8 — — Summa 21,9 38,9 — — Det skattemässiga underskottet i koncernen uppgår till SEK 1 259 miljoner (712) per den 31 december 2025 och avser svenska företag. Inga uppskjutna skattefordringar har aktiverats per den 31 december 2025. Det finns ingen tidsgräns för när resterande förlustavdrag kan utnyttjas. Temporära skillnader för kortfristiga avsättningar är relaterade till icke-avdragsgilla kortfristiga avsättningar för försäljningsrabatter, returer, distribution och andra relevanta avdrag i bolagets verk s amhet i USA. Inga uppskjutna skattefordringar avseende de svenska bolagen i koncernen har aktiverats under året. Uppskjutna skattefordringar har, med hänsyn till det skattepliktiga resultatet som hänförs till de svenska bolagen under senare år, endast redovisats i den mån företagsledningen bedömt det finns faktorer som övertygande talar för att tillräckliga skattepliktiga överskott kommer att genereras i f ramtiden. Uppskjuten skattefordran hänförlig till nyttjanderättstillgångar uppgår till SEK 1,7 miljoner (3,4) respek - tive uppskjuten skatteskuld hänförlig till leasingskulder uppgår till SEK 1,4 miljoner (2,8). 76 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 77 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 31 AVVECKLAD VERKSAMHET Beskrivning Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dexcel Pharma USA, som förvärvade de fulla rättigheterna till Zubsolv ® i USA. Den initiala köpeskillingen som betalades vid transaktionens slutfö - rande uppgick till USD 91 miljoner plus värdet av lagret på USD 3,8 miljoner. Dessutom har USD 3 miljo - ner satts in på ett spärrkonto i enlighet med sedvanliga villkor för att säkerställa säljarens skyldigheter enligt avtalet. Det ger en köpeskilling om USD 91,8 miljoner (SEK 854,5 miljoner). Vidare har Orexo rätt till en villkorad ersättning på upp till USD 16,8 miljoner, baserat på framtida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Den diskonterade uppskattade villkorade ersättningen uppgår till SEK 75,9 miljoner, är redovi - sad som en övrig fordran, och ingår i ”Vinst vid försäljning av Zubsolv US verksam h eten” i analysen nedan. Analys av resultat och kassaflöden Resultatet och kassaflödesinformationen som redovisas nedan avser året som avslutades 31 december 2025 och året som avslutades den 31 december 2024. Resultat och kassaflöden avvecklad Zubsolv US verksamhet 2025 2024 Zubsolv US försäljning produkter 499,0 560,3 Kostnad såld vara –39,7 –53,4 Försäljningskostnader –141,5 –161,6 Administrationskostnader –11,9 –14,1 Forsknings- och utvecklings kostnader –17,0 –44,3 Vinst vid försäljning av US Zubsolv verksamhet 769,1 — Finansiella poster – netto — — Resultat från avvecklad verksamhet före skatt 1 058,0 286,8 Skatt –15,4 –11,9 Resultat från avvecklad verksamhet 1 042,6 275,0 Allt resultat från avvecklad verksamhet är hänförligt till moderbolagets ägare. Nettokassaflöde från den löpande verksamheten 368,4 293,8 Nettokassaflöde från investeringsverksamheten 655,1 — Nettokassaflöde från finansieringsverksamheten — — Nettoökning av likvida medel som genererats av den avvecklade verksamheten 1 023,5 293,8 Information avseende avveckling av Zubsolv US verksamheten 2025 2024 Erhållet försäljningspris eller försäljningspris som kan förväntas erhållas: Överenskommen köpeskilling 854,5 — Beräknad tilläggsköpeskilling 75,9 — Total köpeskilling 930,4 Sålda inventarier –39,4 — GTN-poster1 –77,3 — Årsavgift FDA och patent –17,1 — Avgifter för transaktionsrådgivare –40,9 — Resultat före omklassificering av valutaomräkningsreserv 755,7 — Omklassificering av valutaomräkningsreserv 13,4 — Resultat vid försäljning efter skatt 769,1 0,0 2025 Varulager 39,4 Summa tillgångar 39,4 Summa skulder 0,0 Nettotillgångar 39,4 1. Består av försäljningsrabatter, försäljningsbidrag, distribution, returer etc. 77 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 78 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 32 LEASING Redovisade värden avseende nyttjanderättstillgångar Koncernen Lokaler Bilar Övrigt Total 1 januari 2024 23,4 1,1 0,0 24,5 Avyttringar –1,3 –7,3 –0,6 –9,1 Anskaffningar — 12,6 0,6 13,2 Avskrivningar –16,7 2,9 0,4 –13,5 Omräkningsdifferens 0,6 0,5 — 1,1 31 december 2024 6,0 9,9 0,4 16,4 1 januari 2025 6,0 9,9 0,4 16,4 Avyttringar –6,3 –11,8 — –18,0 Anskaffningar 22,2 0,3 — 22,5 Avskrivningar –11,1 2,8 –0,2 –8,5 Omräkningsdifferens –0,6 –1,1 — –1,6 31 december 2025 10,3 0,1 0,2 10,7 Redovisade värden avseende leasingskulder Koncernen Lokaler Bilar Övrigt Total 1 januari 2024 24,1 1,3 0,0 25,4 Avyttringar –1,3 –0,4 — –1,7 Anskaffningar — 12,5 0,6 13,2 Räntekostnader 0,7 0,7 0,0 1,4 Amorteringar –19,2 –4,1 –0,2 –23,5 Omräkningsdifferens 0,7 0,5 — 1,2 31 december 2024 5,1 10,5 0,5 16,0 1 januari 2025 5,1 10,5 0,5 16,0 Avyttringar 0,0 –5,5 — –5,5 Anskaffningar 22,9 0,3 0,0 23,2 Räntekostnader 0,6 0,7 0,0 1,3 Amorteringar –19,9 –4,7 –0,2 –24,9 Omräkningsdifferens –0,6 –1,1 — –1,7 31 december 2025 8,0 0,1 0,2 8,4 Koncernen 2025 2024 Avskrivningar på nyttjanderättstillgångar –8,5 –13,5 Räntekostnader på leasingskulder –23,2 –13,2 Kostnader för korttidsleasingavtal –0,3 –0,3 Variabla leasingkostnader — — Totala leasingkostnader i rörelseresultatet –32,0 –27,0 Totalt kassautflöde för leasingavtal 24,9 23,5 Koncernen Moderbolaget Nominella värdet av framtida leasing- avgifter, avseende icke uppsägnings- bara leasingavtal 2025 2024 2025 2024 Förfaller till betalning inom 1 år 7,8 9,9 7,5 0,3 Förfaller till betalning senare än 1 år men inom 5 år 35,1 6,6 35,1 0,4 Förfaller till betalning senare än 5 år 37,4 — 37,4 — Summa 80,3 16,6 79,9 0,7 Koncernen har inga alternativ till förlängning av leasing som har fastställts att vara säkra att de kommer att utnyttjas och därför har några sådana förlängningar inte inkluderats i beräkningen av leasing s kulderna. Koncernen har hyreskontrakt för i huvudsak lokaler, bilar samt övrig utrustning som används i verk- samheten. Moderbolaget har tecknat ett nytt hyresavtal för lokaler som ingår i tabellen ovan, tillträde har ej skett ännu. Koncernen har också vissa hyresavtal för maskiner med hyresvillkor om 12 månader eller mindre och hyresavtal avseende utrustning med lågt värde. Koncernen tillämpar undantagen gällande korttids - leasingavtal samt leasing av tillgångar av lågt värde för dessa hyresavtal. Leasing av tillgångar av mindre värde samt korttidsleasingavtal uppgår till SEK 0,3 miljoner 2025. Koncernen har under året haft intäkter från vidareuthyrning av nyttjanderätt om SEK 1,2 miljoner. Koncernen har ej några vinster eller förluster från sale and leaseback-transaktioner. Koncernens leasingavtal avseende lokaler i Sverige är föremål för variabla leasingavgifter i form av indexering, som inte ingår i värderingen av leasingskulder. Koncernen har inga andra kostnader avse - ende variabla leasingavgifter som inte inkluderas i värderingen av leasingskulder. 78 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 79 ===== TILL START FINANSIELL INFORMATION / NOTER NOT 33 UPPLYSNINGAR TILL KASSAFLÖDESANALYS Koncernen Moderbolaget Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 2025 2024 2025 2024 Avskrivningar och nedskrivningar 67,0 165,1 42,7 144,6 Vinst/förlust vid avyttring — — — —1 114,6 Förändringar i avsättningar 55,7 –20,3 —13,7 11,5 Aktierelaterade ersättningar –0,8 — 23,0 — Valutakursvinster och valutakurs- förluster 12,3 –5,8 3,5 –6,9 Övriga ej kassaflödes påverkande poster 9,6 0,5 — — Total kvarvarande verksamhet 143,8 139,6 55,5 –965,5 Total avvecklad verksamhet –693,8 24,1 — — Total –550,1 163,7 55,5 –965,5 Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgår till SEK –2,3 miljoner (–15,5), dessa härrör från amor- tering av leasingskuld om SEK –22,3 miljoner (–22,0) samt förändring av återköpt del i obligationslån om SEK 20,0 miljoner (6,5). NOT 34 TRANSAKTIONER MED NÄRSTÅENDE PARTER Inköp och försäljning mellan koncernföretag 2025 2024 Vidarefakturering av kostnader Orexo US Inc –15,3 –8,9 Biolipox AB — — Försäljning av varor och tjänster Orexo US Inc 0,6 0,5 Biolipox AB — — Marketing Support Orexo US Inc –15,8 –44,8 Biolipox AB — — Summa –30,4 –53,1 Koncernen har inga förluster eller osäkra fordringar på fordringar till närstående parter. För ersättning till samt förpliktelser avseende pensioner och liknande förmåner till styrelseledamöter och VD, se not 10. Det har inte förekommit några väsentliga transaktioner med närstående parter under perioden utöver försäljning av varor och tjänster. Samtliga transaktioner har skett på armlängds avstånd och på marknadsmässiga villkor. NOT 35 HÄNDELSER EFTER BALANSDAGEN Moderbolagets fordran på Biolipox AB är pantsatt per 1 januari 2026 Den 4 mars 2026 meddelades att Orexo löser in sina sociala obligationer 2024/2028 i förtid den 30 mars 2026 till 103,25 % av nominellt belopp plus ränta. Inlösen möjliggörs av försäljningen av Zubsolv®-rä ttigheterna i USA och obligationerna avnoteras från Nasdaq Stockholm. Den 6 mars 2026 meddelades att Lisa Moore tillträder en ny roll som Senior Vice President, Products and Portfolio Strategy, samt att Robert DeLuca President Orexo US Inc., kommer gå i pension i maj 2026. NOT 36 RESULTATDISPOSITION Till årsstämmans förfogande finns följande vinstmedel: SEK Överkursfond 1 210 598 704 Balanserad förlust –589 558 212 Årets resultat –467 237 361 Summa 153 803 132 Styrelsen föreslår att till förfogande ansamlad vinst om SEK 153 803 132 balanseras i ny räkning. NOT 37 STÄLLDA SÄKERHETER OCH EVENTUAL F ÖRPLIKTELSER Inga ställda säkerheter eller eventualförpliktelser finns per 31 december 2025, eller per 31 december 2024. 79 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 80 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION / STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE D IREKTÖRENS FÖRSÄKRAN Styrelsens och verkställande d irektörens försäkran Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncern­ redovisningen har upprättats i enlighet med internationella redo­ visningsstandarder IFRS sådana de antagits av EU och ger en rätt­ visande bild av koncernens ställning och resultat. Års r edo v isningen har upprättats i enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av moderbolagets ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för koncernen och moder b olaget ger en rättvisande översikt över utvecklingen av koncernens och moder b olagets verksamhet, ställning och r esultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhets f aktorer som moder b olaget och de företag som ingår i koncernen står inför. Årsredovisningens innehåll blev klart den 24 mars 2026 Uppsala den 24 mars 2026 Orexo AB (publ) F riedrich von Bohlen und Halbach F rederick Wilkinson S taffan Lindstrand S tyrelsens ordförande S tyrelseledamot S tyrelseledamot R obin Evers C hristine Rankin S tyrelseledamot S tyrelseledamot Nikolaj Sørensen VD och koncernchef Vår revisionsberättelse har avgivits den 26 mars 2026 Ernst & Young Aktiebolag Oskar Wall Auktoriserad revisor 80 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 81 ===== FINANSIELL INFORMATION OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING Revisionsberättelse Till bolagsstämman i Orexo AB org. nr 556500 ­0 600 Rapport om årsredovisningen och k oncern r edovisningen Uttalanden Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovis ­ ningen för Orexo AB (publ) för år 2025. Bolagets årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna 32 ­8 0 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upp ­ rättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt IFRS Redovisningsstandarder, så som de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Förvaltningsberättel ­ sen är förenlig med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträk ­ ningen och balansräkningen för moderbolaget och koncernen. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och kon ­ cern­r edovisningen är förenliga med innehållet i den komplette ­ rande rapport som har överlämnats till moderbolagets revisionsut ­ skott i enlighet med Revisorsförordningens (537/2014) artikel 11. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa stan ­ darder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är obero ­ ende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i Revisorsför ­ ordningens (537/2014) artikel 5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Särskilt betydelsefulla områden Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. Beskrivningen nedan av hur revi ­ sionen genomfördes inom dessa områden ska läsas i detta sam ­ manhang. Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs i avsnittet Revisorns ansvar i vår rapport om årsredovisningen också inom dessa områ ­ den. Därmed genomfördes revisionsåtgärder som utformats för att beakta vår bedömning av risk för väsentliga fel i årsredovisningen och koncernredovisningen. Utfallet av vår granskning och de granskningsåtgärder som genomförts för att behandla de områ ­ den som framgår nedan utgör grunden för vår revisionsberättelse. 81 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 82 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION / REVISIONSBERÄTTELSE Intäkter från avtal med kunder Beskrivning av området Hur detta område beaktades i revisionen Intäkter från avtal med kunder uppgår för år 2025 till 26 Mkr avseende koncernens kvarvarande verk ­ samhet samt 499 Mkr avseende koncernens avveklade verksamhet. Intäkter från avtal med kunder uppgår för 2025 till 26,0 Mkr i moderbolagets resultaträkning. Intäkter från försäljning av varor redovisas efter avdrag för bland annat faktisk lämnad och uppskattad rabatt till försäkringsgivare och avsättningar för uppskattade framtida returer. Omfattningen av reduk ­ tionen av intäkter för rabatter, returer m.m. samt redovisningen av royalty kopplat till ersättning för licenser påverkas av gjorda bedömningar och uppskattningar av företagsledningen. En beskrivning av redovisningsprinciper se Not 2 ”Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper. För beskrivning av de antaganden som ligger till grund för företagets intäktsredovisning samt informa ­ tion om posten nettoomsättning se Not 4 ”Viktiga uppskattningar, antaganden och bedömningar för redovisningsändamål”. Information om nettoomsättning 2025 framgår av Not 5 ”Intäkter från avtal med kunder” samt Not 31 ”Avvecklad verksamhet”. Sammantaget innefattar koncernens och moderbolagets intäkter väsentliga inslag av bedömningar, varför intäktsredovisning har ansetts vara ett särskilt betydel ­ sefullt område i revisionen. I vår revision har vi granskat bolagets processer för intäktsredovisning, samt granskat väsentliga avtal för att bedöma om redovisningen av dessa är förenlig med gällande regelverk. Vi har också genomfört stickprovskontroller av periodiseringar. Vi har även granskat beräkningsmodeller som ligger till grund för reduktionen från bruttoförsälj ­ ningen, samt rimligheten i de väsentliga antaganden som ligger till grund för beräkningen av reduktio ­ nen, såsom intäkternas och rabattsatsernas fördelning mellan olika betalarkategorier, och förväntade framtida returer. Vi har slutligen granskat lämnade upplysningar i årsredovisningen. Tilläggsköpeskilling försäljning Zubsolv US Beskrivning av området Hur detta område beaktades i revisionen Koncernen har under året sålt alla rättigheterna till försäljning av Zubsolv ® i USA. Vinsten från försälj ­ ningen påverkade resultatet 2025 med 769 Mkr. Utöver en fast köpeskilling har Orexo en rätt till en tilläggsköpeskilling om max 16,8 MUSD. Storleken på tilläggsköpeskillingen bestäms av köparens faktiska försäljning av Zubsolv under åren 2026 och 2027. I den redovisade vinsten inkluderas en bedömd tilläggsköpeskilling om 75,9 Mkr. Denna bedömda tilläggsköpeskilling är redovisad som en fordran i balansräkningen upptagen till ett bedömt verkligt värde baserat på antaganden om utfall försäljningen av Zubsolv under åren 2026 och 2027. Värdering till verkligt värde är till sin natur behäftat med subjektiva bedömningar där en mindre för ­ ändring i gjorda antaganden som ligger till grund för värderingarna kan få väsentlig effekt i redovisade värden. För värdering av fordran är det främst utfallet av försäljningen 2026 och 2027 som utgör en väsentlig bedömning. Med anledning av den höga graden av antaganden och bedömningar som sker i samband med värderingen av tilläggsköpeskillingen anser vi att värdering av denna fordran är ett särskilt betydelse ­ fullt område i vår revision. För beskrivning av bolagets värderingsprinciper se not 2 ”Sammanfattning av viktiga redovisnings ­ principer” samt noterna 18 ”Upplysningar om finansiella instrument i koncernen och 31 ” Avvecklad verksamhet”. I vår revision har vi granskat företagsledningens modeller, bedömningar och antaganden som ligger till grund för beräkningen av återvinningsvärdet av de immateriella tillgångarna. Vi har granskat och jämfört företagsledningens tidigare gjorda prognoser mot utfall samt granskat rimligheten i de prognoser och antaganden som ligger till grund för årets nedskrivningsprövning. Vi har med stöd av våra värderingsspecialister granskat bolagets modeller och metod för att genom ­ föra nedskrivningstest. Vi har genomfört egna känslighetsanalyser av nyckelantaganden och möjliga påverkansfaktorer. Vi har slutligen granskat lämnade upplysningar i årsredovisningen. 82 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 83 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION / REVISIONSBERÄTTELSE Annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen Detta dokument innehåller även annan information än årsredovis ­ ningen och koncernredovisningen och återfinns på sidorna 1 ­3 1 och 85­8 6. Den andra informationen består även av ersättnings ­ rapporten som vi inhämtade före datumet för denna revisionsbe ­ rättelse. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredovis ­ ningen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och koncern­ redovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och koncernredo ­ visningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredovisningen, enligt IFRS Redovisningsstandarder så som de antagits av EU. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvän ­ dig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av bolagets förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta. Styrelsens revisionsutskott ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka bolagets finan ­ siella rapportering. Revisorns ansvar Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om att årsredo­ visningen och koncernredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentlighe ­ ter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse som inne ­ håller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekono ­ miska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och koncernredovisningen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av årsre ­ dovisningen och koncernredovisningen finns på Revisorsinspek ­ tionens webbplats. Denna beskrivning är en del av revisionsberät ­ telsen. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar Revisorns granskning av förvaltning och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust Uttalanden Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en revi ­ sion av styrelsens och verkställande direktörens förvaltning av Orexo AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt försla ­ get i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret. Grund för uttalanden Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkes ­ etiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och koncernens egna kapital, konsolideringsbe ­ hov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fort ­ löpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokfö ­ ringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägen ­ heter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstäm ­ melse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. Revisorns ansvar Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelse ­ ledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: • företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försum ­ melse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller • på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsre ­ dovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föran ­ leda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dis ­ positioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktie ­ bolagslagen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av förvalt ­ ningen finns på Revisorsinspektionens webbplats. Denna beskriv ­ ning är en del av revisionsberättelsen. Revisorns granskning av Esef-rapporten Uttalande Utöver vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen och koncernredovis ­ ningen i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapporte ­ ring (Esef­r apporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för Orexo AB (publ) för år 2025. 83 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 84 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION / REVISIONSBERÄTTELSE Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef ­r apporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk rapportering. Grund för uttalande Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation RevR 18 Revisorns granskning av Esef ­rap porten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Orexo AB (publ) enligt god revisors ­ sed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamåls ­ enliga som grund för vårt uttalande. Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef­r apporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställande direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef ­rap porten utan väsent ­ liga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller miss ­ tag. Revisorns ansvar Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef ­r apporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, på grundval av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra granskningsåt ­ gärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef ­r apporten är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig fel ­ aktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekono ­ miska beslut som användare fattar med grund i Esef ­r apporten. Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1 Kvalitetsstyrning för revi ­ sionsföretag som utför revision och översiktlig granskning av finan ­ siella rapporter samt andra bestyrkandeuppdrag och näraliggande tjänster som kräver att företaget utformar, implementerar och han ­ terar ett system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer och rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutöv ­ ningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef­r apporten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovisningen och kon ­ cernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktighe ­ ter i rapporteringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verk­ ställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma gransk ­ ningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständig ­ heterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrollen. Granskningen omfattar också en utvärde ­ ring av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verk ­ ställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av att Esef­r apporten upprättats i ett giltigt XHTML ­f ormat och en avstämning av att Esef ­rap porten överensstämmer med den gran ­ skade årsredovisningen och koncernredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida koncernens resultat ­, balans­ o ch egetkapitalräkningar, kassaflö ­ desanalys samt noter i Esef ­r apporten har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef ­f örordningen. Ernst & Young AB, Box 7850, 103 99 Stockholm, utsågs till Orexo ABs revisor av bolagsstämman den 8 maj 2025 och har varit bola ­ gets revisor sedan 15 april 2016. Uppsala den 26 mars 2026 Ernst & Young AB Oskar Wall Auktoriserad revisor 84 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 85 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION Avstämning och definitioner av nyckeltal Koncernen Nyckeltal och viss annan rörelse ­ och aktierelaterad information är avstämt på följande sätt: EBITDA kvarvarande verksamhet SEK miljoner 2025 2024 EBIT –352,7 –427,2 Avskrivningar och amorteringar 67,0 165,1 EBITDA kvarvarande verksamhet –285,7 –262,1 EBITDA utan effekter av Zubsolv® US affärstransaktion SEK m 2025 2024 EBIT –63,8 — Avskrivningar och amorteringar 67,0 — EBITDA utan effekter av Zubsolv US affärstransaktion 3,2 0,0 Avkastning på eget kapital SEK miljoner 2025 2024 Eget kapital, ingående balans –126,3 58,9 Eget kapital, utgående balans 490,6 –126,3 Genomsnittligt eget kapital 182,2 –33,7 Periodens resultat 639,3 –203 Avkastning på eget kapital % 351,0 neg. Rörelsekostnader SEK miljoner 2025 2024 Försäljningskostnader –14,6 –29,6 Administrativa kostnader –110,7 –151,3 Forsknings­ och utvecklingskostnader –233,1 –295,7 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader –6,0 38,4 Rörelsekostnader –364,3 –438,2 Bruttoinvesteringar SEK miljoner 2025 2024 Investeringar i materiella anläggningstillgångar — 3,1 Investeringar i immateriella anläggningstillgångar — 1,6 Bruttoinvesteringar 0,0 4,6 85 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 86 ===== OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION Förvaltningsberättelse Risker och riskhantering Finansiella rapporter Finansiella noter Styrelsens och verkställande direktörens försäkran Revisionsberättelse Avstämning och definitioner av nyckeltal BOLAGSSTYRNING FINANSIELL INFORMATION / AVSTÄMNING OCH DEFINITIONER AV NYCKELTAL Marginaler Definition/beräkning Syfte Bruttomarginal Bruttoresultat dividerat med nettoomsättningen Bruttomarginalen används för att mäta den relativa l önsamheten för sålda varor Rörelsemarginal (EBIT marginal) Rörelseresultatet före finansiella poster och skatt i p rocent av netto­ omsättningen Rörelsemarginalen används för att mäta operativ lönsamhet Avkastning Definition/beräkning Syfte Avkastning på eget kapital Periodens resultat i procent av genomsnittligt ege t kapital Avkastning på eget kapital används för att analysera l önsamhet över tid, givet de resurser som är hänförliga till moder b olagets ägare Kapitalstruktur Definition/beräkning Syfte Nettoskuldsättning Kort­ o ch långfristiga ränte­ bärande skulder inklusive pensions skulder, minus likvida m edel Nettoskulden används som ett mått på förmågan att med t ill g ängliga likvida medel betala av samtliga skulder om dessa förföll på dagen för beräkningen Nettokassaposition Likvida medel minus långfris ­ tiga räntebärande skulder Nettokassaposition avser företagets tillgäng ­ liga likvida medel efter avdrag för samtliga räntebärande skulder. Begreppet används som ett mått på företagets likviditet och finansiella ställning. Skuldsättningsgrad Totala skulder dividerade med eget kapital Nettoskuldsättningsgraden mäter storleken på skulden ett företag använder för att finansiera sina tillgångar i förhållande till det värde b elopp som representeras i eget kapital. Soliditet Eget kapital i relation till balansomslutningen Nyckeltalet är en indikator på bolagets hävstång för f inansiering av bolaget Rörelsekapital Totala omsättningstillgångar exklusive likvida medel minus kortfristiga s kulder exklusive räntebärande kortfristiga skulder Rörelsekapitalet används för att mäta företagets f örmåga att möta kortfristiga kapitalkrav Sysselsatt kapital Räntebärande skulder och eget kapital Sysselsatt kapital mäter företagets förmåga att, utöver l ikvida medel, tillgodose rörelsens behov Bruttoinvesteringar Värdet av en investering innan avskrivningar Bruttoinvesteringar är ett mått på bolagets investeringar i materiella och immateriella anläggningstillgångar Nyckeltal och viss annan rörelseinformation och information per aktie har definierats enligt följande: Data per aktie Definition/beräkning Syfte Antal aktier efter utspädning Aktier vid periodens slut justerat för utspädnings­ effekten av potentiella aktier Används för att beräkna resultat per aktier efter utspädning Resultat per aktie, före utspädning Resultatet dividerat med genomsnittligt antal utestå ­ ende aktier före utspädning Resultat per aktie mäter hur mycket av nettovinsten som är tillgänglig för utdelning till a ktie ä garna per aktie före utspädning Resultat per aktie, efter utspädning Resultatet dividerat med genomsnittligt antal utestå ­ ende aktier efter utspädning Resultat per aktie mäter hur mycket av nettovinsten som är tillgänglig för utdelning till a ktie ä garna per aktie efter utspädning Övriga definitioner Definition/beräkning Syfte Bruttointäkter Summan av alla fakturerade försäljningstransak tioner redovisade under en period utan några avdrag. Avspeglar företagets fakturerade intäkter utan några avdrag Nettointäkter Bruttointäkter minus avdrag för f örsäljnings rabatter, försäljningsbidrag, distribution, returer och andra r elevanta avdrag Avspeglar företagets fakturerade intäkter efter avdrag Brutto/Netto ratio Nettointäkter delat med bruttointäkter Avspeglar en relativ del av nettoomsätt ­ ningen i procent av b ruttointäkterna Rörelsekostnader Kostnader som uppstår i det dagliga arbetet i rörelsen. Kostnader r elaterade till finan ­ siering anses inte som en del av den dagliga v erksamheten Rörelsekostnader avspeglar kostnader för försäljning, a dministration, forsknings ­ och u tveckling, avskrivningar, samt övriga rörelse i ntäkter och rörelsekostnader Rörelseresultat (EBIT) Rörelseresultatet före finansiella poster och skatt Nyckeltalet möjliggör jämförelser av lönsamheten oavsett bolagsskattesats och oberoende av bolagets finansierings s truktur EBITDA Resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar. Rörelseresultat plus avskrivningar Resultatmått som är närmare korrelerat med kassaflöde, då icke­k assapåverkande objekt som avskrivningar och amorteringar är uteslutna Resultat före skatt Rörelseresultat plus finansiella poster – netto Resultatet före skatt avspeglar resultat efter, eventuella r esultat från andelar i koncern ­ och intressebolag, resultat från värdepapper och fordringar som faller inom typen anläggnings t illgångar samt räntekostnader och ränteintäkter 86 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 87 ===== Bolagsstyrningsrapport för Orexo AB (publ) 87 OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande TILL START ===== SIDA 88 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Orexos bolagsstyrningsrapport presenterar en översikt över koncernens bolagsstyrning och ledning, beskrivning av system för intern kontroll samt riskhantering avseende finansiell rapportering. Valberedning Styrelse VD och koncernchef Koncernledning Aktieägarna genom bolagsstämman Revisionsutskott Ersättningsutskott Revisorer Val ValFörslag Val Rapportering Kontroll Rapportering Kontroll Kontroll Orexo är ett svenskt publikt aktiebolag med säte i Uppsala. Bolagets aktie är noterad på Nasdaq (Small Cap) Stock ­ holm under symbolen ORX och med American Depositary Receipts (ADRs) som handlas på marknads p latsen OTCQX under symbolen ORXOY. Bolagsstyrningen inom Orexo är upprättad utifrån tillämpliga lagar, regler och rekommen ­ dationer, såsom svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”), Orexos bolagsordning samt interna regler och riktlinjer. Koden baseras på principen ”följ eller förklara”, vilket inne ­ bär att ett företag som tillämpar Koden inte nödvändigtvis behöver följa varje regel vid varje tillfälle. Företaget har istället möjlighet att välja alternativa lösningar som bättre passar de specifika förhållandena i bolaget. Detta förut­ sätter att eventuella avvikelser rapporteras, att den valda lösningen beskrivs och att en förklaring till avvikelsen ges. Syftet med bolagsstyrningen inom Orexo är att skapa en tydlig f ördelning av roller och ansvar mellan ägare, styrelse och ledning. Intern styrning, kontroll och riskhantering avseende den finansiella rapporteringen är grundläggande i Orexos verksamhetsstyrning. Styrning, ledning och kontroll av Orexo fördelas mellan bolags s tämman, styrelsen och VD. Exempel på externa regelverk som påverkar b olagsstyrningen • Svensk aktiebolagslag • Redovisningslagstiftning, bland annat Bokföringslagen och Årsredovisningslagen • Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter • Regelverk för ADRs som handlas på m arknadsplatsen OTCQX • Svensk kod för bolagsstyrning (koden, bolagsstyrning.se ) Exempel på interna regelverk som har betydelse för b olagsstyrningen • Bolagsordning • Styrelsens arbetsordning (inklusive instruktion för st yrelsens utskott) • VD-instruktion • Riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare • Finanspolicy • IR-policy • IT-policy • Personalhandbok • Kod för Business Compliance och etik 88 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 89 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Bolagsordning Bolagsordningen är beslutad av bolagsstämman och inne ­ håller ett antal obligatoriska uppgifter av grundläggande natur för bolaget. Kallelse till bolagsstämma sker genom annonse r ing på Orexos webbplats och i Post ­ och Inrikes Tidningar. Att k allelse gått ut, ska annonseras i Svenska Dagbladet. Bolags o rdningen anger bland annat att Orexo ska bedriva forskning och utveckling, tillverkning, mark ­ nadsföring och försäljning av läkemedel och diagnostiska beredningar. Orexos bolagsordning anger också att styrel ­ sen ska ha sitt säte i Uppsala och bestå av lägst tre och högst nio ledamöter med högst tre suppleanter. Bolags­ ordningen innehåller inga särskilda bestämmelser om till ­ sättande och entledigande av styrelseledamöter. Ändring av bolagsordningen sker i enlighet med bestämmelserna i aktiebolagslagen efter beslut på bolagsstämma. Den full ­ ständiga bolags o rdningen finns på orexo.se. 1 Aktieägare och aktien Orexos aktier är sedan 2005 noterade på Nasdaq Stock ­ holm. Enligt Orexos bolagsordning kan aktier utges i två serier, stamaktier och aktier av serie C. Varje stamaktie berättigar innehavaren till en (1) röst och varje aktie av serie C berättigar innehavaren till en tiondels (1/10) röst. Per den 31 december 2025 uppgick det totala antalet aktier till 37 156 639 (34 710 639) fördelade på 6 052 aktie ­ ägare (6 161). Av dessa var 34 710 639 (34 710 639) stam ­ aktier samt 2 446 000 (0) C ­a ktier, varav Orexo ägde 646 (205 413) stamaktier samt 2 446 000 (0) C ­a ktier. P er den 31 december 2025 fanns en aktieägare med aktier var för sig representerande 10 procent eller mer i bolaget – Novo Holdings A/S, 26,0 procent. S edan den 13 november 2013 är aktien tillgäng l ig i USA som ADR på marknadsplatsen OTCQX. F ör ytterligare information om Orexos ägarstruktur och större aktieägare, se avsnittet ”Aktien” i årsredovisningen samt orexo.se. 2 Valberedning Vid årsstämman 2025 beslutades att bolaget ska ha en val bered ning. Valberedningen representerar bolagets aktie ä gare. Den har till uppgift att skapa ett så bra underlag som möjligt för bolagsstämmans beslut om val av styrelse och styrelse ar voden samt lämna förslag till bland annat beslut om tillsättning av revisor samt om ersättning till dessa. Valbered n ingen består av de tre till röstetalet största aktieägarna per den sista bankdagen i augusti 2025, samt styrelseordföranden. Valberedningens sammansättning meddelades på Orexos webbplats och genom ett press ­ meddelande den 17 oktober 2025. Under året samman ­ trädde valberedningen vid 1 (1) tillfällen. Valberedningen, har genom styrelseordföranden, gått igenom utvärderingen av styrelsens arbete samt tagit del av information om utvecklingen i bolaget. De huvudsakliga krav som bör ställas på styrelsen i Orexo samt vikten av oberoende styrelseledamöter har diskuterats. Ingen särskild ersättning för deltagande i valberedningen har utgått. Valberedning inför årsstämman 2026 Namn Representanter Henrik Kjaer Hansen Novo Holdings A/S, tillika valberedningens ordförande Claus Berner Møller Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension, ATP Stefan Hansson Privatinvesterare Friedrich von Bohlen Styrelseordförande i Orexo Valberedningen representerar tillsammans cirka 34 p rocent av antalet aktier och röster i bolaget baserat på aktieägar i nformationen vid tillsättandet. 3 Bolagsstämma Orexos högsta beslutande organ är bolagsstämman, där också varje aktieägare som är införd i aktieboken och anmält sitt deltagande i tid har rätt att delta samt rösta. Aktieägare kan även företrädas av ombud vid bolags ­ stämma. En stam ak tie ger på bolagsstämman rätt till en röst. Det finns inga begränsningar i fråga om hur många röster varje aktieägare kan avge vid bolagsstämma. Beslut vid bolagsstämma fattas med enkel majoritet, utom i de fall aktiebolagslagen uppställer krav på högre andel av på stämman företrädda aktier samt avgivna röster. Vid årsstämma väljs bolagets styrelse och styrelse­ arvoden fastställs. Till årsstämmans övriga obligatoriska upp g ifter hör bland annat att fastställa bolagets balans ­ och resultat r äk n ingar, besluta om disposition av resultatet av verksam h eten, besluta om riktlinjer för ersättning till ledande be fat t nings havare samt besluta om ansvarsfrihet för styr e l s e l eda m öter och VD. Årsstämman väljer också bolagets revisor och fastställer revisions a rvoden. Enligt bolagsordningen ska årsstämman hållas i Uppsala eller Stockholm. Fullständig information om årsstämman 2026 finns på orexo.se 89 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 90 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Årsstämma 2025 Årsstämma hölls den 8 maj 2025 i Uppsala. Vid årsstämman: • Omvaldes Friedrich von Bohlen und Halbach, Staffan Lindstrand, Fred W ilkinson, Ch ristine Rankin och Robin Evers till o rdinarie styrelseleda m öter. • Valdes Friedrich von Bohlen und Halbach till styrelse­ ordförande. • Omvaldes Ernst and Young Aktiebolag till bolagets revisionsbolag. • Beslöts att styrelsearvodet skulle uppgå till 2 250 000 SEK att fördelas med 500 000 SEK till styrelsens ord­ förande, 300 000 SEK vardera till övriga styrelse ­ ledamöter och sammanlagt 400 000 SEK att fördelas till leda m öterna i revisionsutskottet, så att utskotts­ ordföranden erhåller 200 000 SEK och 200 000 SEK för d elas till övriga ledamöter för arbete inom utskottet, samt sammanlagt 150 000 SEK att fördelas lika m ellan ledamöterna i ersättningsutskottet, och att arvodet till revisorn ska utgå enligt godkänd räkning. • Beslutade vidare om utökat styrelsearvode i enlighet med valberedningens förslag till de oberoende styrelse ­ ledamöterna Friedrich von Bohlen und Halbach, Staffan Lindstrand, Fred Wilkinson, Christine Rankin och Robin Evers om 900 000 kronor, villkorat av att (i) styrelseleda ­ moten för v ärvar aktier i Orexo för hela det utökade styrel ­ searvodet (efter skatt) så snart som möjligt efter årsstäm ­ mans beslut och utbetalningen av det ut ö kade styrelsearvodet, och (ii) styrelse l edamoten åtar sig att inte sälja aktierna under styrelseledamotens hela mandat t id vid styrelsen i Orexo. Det utökade styrelse a rvodet ska för­ delas enligt följande: 500 000 kronor till styrelsens ord­ förande och 100 000 kronor till vardera av Staffan Lind ­ strand, Fred Wilkinson, Christine Rankin och Robin Evers. För de fall styrelse l eda m oten före näst f öljande års­ stämma ent l edigas till följd av åsido s ättande av dennes förpliktelser som styrelse l edamot eller lämnar styrelsen på egen begäran är styrelse l edamoten skyldig att åter­ betala hela det utökade s tyrelsearvodet (efter skatt). • Godkändes styrelsens förslag till ersättningsrapport. • Godkändes förslag om valberedningen för årsstämman 2026. • Fastställdes balans ­ o ch resultaträkningarna för moder ­ bolaget och koncernen för verksamhetsåret 2024. • Beslutades att ingen utdelning ska utgå för 2024 och att resultatet ska balanseras i ny räkning. • Beviljades styrelseledamöterna och verkställande direk­ tören ansvarsfrihet för verksamhetsåret 2024. • Beslöts i enlighet med styrelsens förslag om bemyndi ­ gande för styrelsen att besluta om emission av aktier. • Beslöts i enlighet med styrelsens förslag om bemyndi ­ gande för styrelsen att besluta om återköp och över­ låtelse av egna aktier. • Beslöts, i enlighet med styrelsens förslag, att anta en ny bolagsordning innebärande att styrelsen inför en bolags ­ stämma ska kunna besluta att aktieägarna ska få utöva sin rösträtt per post före bolagsstämman samt att emis ­ sion av C­ak tier, omvandling av C­ak tier till stamaktier och inlösen av C­a ktier möjliggörs och att företrädes­ rätten regleras. • Beslöts, i enlighet med styrelsens förslag, att anta ett långsiktigt incitamentsprogram riktat till ledande befattnings h avare och nyckelanställda i Orexo ­ koncernen. • Godkändes styrelsens förslag om ett långsiktigt incitaments p rogram för ledande befattningshavare och nyckel p ersoner samt ett långsiktigt incitamentsprogram för vissa anställda inom Global Management Team samt anställda inom ledarskapsteamet i USA. • Beslöts, i enlighet med styrelsens förslag, att ändra vill k oren för de implementerade prestationsbaserade incitaments p rogrammen LTIP 2022, LTIP Stay­o n 2022, LTIP 2023, LTIP Stay­o n 2023, LTIP 2024 och LTIP Stay­ on 2024 genom att en nettoaktieavräkningsmetod införs samt att en ytterligare säkringsåtgärd införs för att Orexo ska kunna leverera stamaktier genom nyemission, åter ­ köp och omvandling av C­a ktier samt efterföljande över ­ låtelse av stamaktier, i linje med den säkringsåtgärd som införts i LTIP 2025. Årsstämma 2026 Aktieägarna i Orexo AB (publ) har kallats till årsstämma den 7 maj 2026. Fullständig information a vseende årsstämman finns på bolagets webbplats orexo.se . 4 Styrelse Styrelsen är inför aktieägarna ansvarig för bolagets förvalt ­ ning och organisation. Den övervakar verkställande direk ­ törens arbete och följer löpande verksamhetens utveckling samt t illförlitligheten i bolagets interna kontroll. Styrelsens ansvar regleras i aktiebolagslagen och i den arbetsordning som å rligen fastställs. Arbetsordningen fastställer, dels för ­ delningen av styrelsens arbete mellan styrelsen som hel ­ het och styrelsens olika utskott, dels mellan styrelsen och verkställande direk t ören. Vidare vilka ärenden som skall behandlas på styrelse m öten och hur informationsgivning och rapportering till s tyrelsen från verkställande direktören skall vara utformad. Inom sig har s tyrelsen utsett revisions ­ samt ersättningsutskott. Fullständig information om årsstämman 2026 finns på orexo.se 90 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 91 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Vid verksamhetsårets utgång bestod Orexos styrelse av styrelseordförande Friedrich von Bohlen und Halbach samt de ordinarie styrelse l edamöterna, S taffan Lindstrand, Robin Evers, Fred Wilkinson och Christine R ankin. För närmare beskrivning av styrelse l eda m öterna hänvisas till avsnittet Styrelse längre fram i denna rapport. Styrelsens arbete I styrelsens arbetsordning fastställs de ärenden som ska behandlas på de i förväg bestämda styrelsemötena. Efter föredragning av revisionsutskottet och verkställande direk ­ tören går styrelsen igenom samtliga delårsrapporter före publicering. Bolagets långsiktiga mål och strategi samt budget gås igenom och beslutas i styrelsen. Vid samtliga styrelsemöten redogör verkställande direktören eller annan ledande befattnings h avare för affärsläget och status i rele ­ vanta projekt. Utöver det konstituerande styrelsemötet ska minst sex ordinarie styrelsemöten avhållas. Vid det styrelsemöte där revisionen behandlas, träffar styrelsen revisorerna utan närvaro av bolagets ledning. Styrelsen ska följa upp att av årsstämman beslutade rikt l injer för ersättning till ledande befattningshavare följs samt till årsstämman föreslå riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Årligen genomförs en utvärdering av styrelsens arbete genom diskussioner samt även genom extern utvärdering. Resultatet av utvärderingen redovisas både i styrelsen och i Orexos valberedning och ligger där till grund för förslag av styrelseledamöter. Orexo företräds i ägarfrågor av styrelsens ordförande. Under året har styrelsen sammanträtt vid 19 (17) till f ällen, varav 16 (15) var videomöten eller möten per c apsulam. Styrelsen har huvudsakligen behandlat och f attat beslut i ärenden avseende bolagets strategiska inriktning, projek ­ tens utveckling, finansiell resultatuppföljning, finansiering, investerings är enden, extern rapportering, budget och budget u ppföljning. Frågorna hanteras av s tyrelsen som helhet. Ersättning till styrelsen Årsstämman 2025 beslutade att styrelsearvodet skulle uppgå till 2 250 000 SEK att fördelas med 500 000 SEK till styrelsens ord f örande, 300 000 SEK vardera till övriga styrelse l edamöter och sammanlagt 400 000 SEK att för ­ delas till leda m öterna i revisionsutskottet, så att utskotts­ ordföranden erhåller 200 000 SEK och 200 000 SEK för d elas till övriga ledamöter för arbete inom utskottet, samt sammanlagt 150 000 SEK att fördelas lika m ellan ledamöterna i ersättningsutskottet, och att arvodet till revisorn ska utgå enligt godkänd räkning. Vidare beslutade årsstämman om utökat styrelsearvode i enlighet med valberedningens förslag till de oberoende styrelseleda­ möterna Friedrich von Bohlen und Halbach, Staffan Lind ­ strand, Fred Wilkinson, Christine Rankin och Robin Evers om 900 000 kronor, villkorat av att (i) styrelseledamoten för v ärvar aktier i Orexo för hela det utökade styrelsearvo ­ det (efter skatt) så snart som möjligt efter årsstämmans beslut och utbetalningen av det ut ö kade styrelsearvodet, och (ii) styrelse l edamoten åtar sig att inte sälja aktierna under styrelseledamotens hela mandat t id vid styrelsen i Orexo. Det utökade styrelse a rvodet ska fördelas enligt följande: 500 000 kronor till styrelsens ordförande och 100 000 kronor till vardera av Staffan Lindstrand, Fred Wilkinson, Christine Rankin och Robin Evers. För de fall styrelse leda moten före näst följande årsstämma ent ledigas till följd av åsido s ättande av dennes förpliktelser som styrelse l edamot eller lämnar styrelsen på egen begäran är styrelse l edamoten skyldig att återbetala hela det ut ­ ökade s tyrelsearvodet (efter skatt). Styrelsens sammansättning Namn Funktion Oberoende Invald Närvaro styrelse- möten Närvaro ersättnings- utskott Närvaro revisions- utskott Friedrich von Bohlen und Halbach1 Styrelseordförande 2024 19/19 1/2 3/5 James Noble2 Styrelseordförande 2020 7/19 1/2 2/5 Staffan Lindstrand Ledamot 2002 19/19 — 5/5 Fred Wilkinson Ledamot 2019 19/19 2/2 — Christine Rankin Ledamot 2021 19/19 — 5/5 Robin Evers Ledamot 2023 19/19 2/2 — Oberoende, enligt valberedningen, i förhållande till Orexo, dess ledning samt bolagets största aktieägare 1. S tyrelseordförande från och med 8 maj 2025 2. S tyrelseordförande till och med 8 maj 2025 91 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 92 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Styrelsens sammansättning Enligt regel 4.1 i Koden är målet att styrelsen ska ha en med hänsyn till bolagets verksamhet, utvecklingsskede och förhållanden i övrig ändamålsenlig sammansättning, präglad av mångsidighet och bredd avseende kompetens, erfarenhet och bakgrund samt att en jämn könsfördelning ska eftersträvas. Styrelseledamöterna, deras befattning och om de anses vara oberoende i förhållande till Orexo, dess ledning samt bolagets största aktieägare framgår av tabellen under avsnittet ”Styrelse” tidigare i denna rapport. Orexos s tyrelse har bedömts uppfylla Kodens krav på ob e roende då samt­ liga av de stämmovalda styrelseledamöterna bedömts vara oberoende i förhållande till Orexo, dess ledning samt bolagets största aktieägare. Utvärdering av styrelsens och VD:s arbete Styrelsens arbete, liksom VD:s, utvärderas årligen i en system a tisk och strukturerad process. Valberedningen informeras om resultatet av utvärderingen. 5 VD och ledning VD leder ledningsgruppens arbete och fattar beslut i sam ­ råd med dem. Vid utgången av 2025 bestod lednings­ gruppen av sex personer inklusive VD. Ledningsgruppen har regelbundna möten under verkställande direktörens ledning. För närmare beskrivning av verkställande direk­ tören och l edningen h änvisas till avsnittet Ledning längre fram i denna rapport. 6 Ersättningsutskott Utskottet har till uppgift att behandla f rågor om löner och övriga anställningsvillkor, pensionsförmåner och bonus­ system inklusive eventuell tilldelning av personaloptioner och aktie rä tter under beslutade incitamentsprogram för VD och ledande befattningshavare, samt ersättningsfrågor av principiell karaktär. Utskottet skall sammanträda så ofta som erfordras. Utskottet bereder dessa fråge s tällningar och därefter är det styrelsen som fattar beslut baserat på förslag från ersätt nings utskottet. Bland utskottets ledamöter skall erforderlig k unskap och erfarenhet i frågor om ersättningar till ledande befattnings­ havare finnas. Ersättningsutskottet består av F riedrich von Bohlen und Halbach (ordförande), Robin Evers och Fred Wilkinson. Under året sammanträdde utskottet vid 2 (2) till­ fällen och h anterade övriga frågor skriftligen. 7 Revisionsutskott Orexos revisionsutskott har som huvudsaklig uppgift att säkerställa att fastlagda principer för den finansiella rapport er ingen och interna kontrollen efterlevs. Revisions ­ utskottet skall även hålla sig informerat om revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen, granska och övervaka revisorns opartiskhet och självständighet och därvid särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller bolaget andra tjänster än revisionstjänster och biträda vid upprättandet av förslag till bolagsstämmans beslut om revisorsval. Revisionsutskottet presenterar slutversionen av Orexos kvartalsrapporter och årsredovisning för styrelsen för godkännande och publicering. Revisionsutskottet sam ­ manträder inför varje delårsrapport, i samband med revi ­ sorns granskning av den interna kontrollen av den finan ­ siella rapporteringen samt i övrigt vid behov. Ovanstående frågor bereds av utskottet och därefter är det styrelsen som fattar beslut på förslag från revisionsutskottet. Orexos revisor deltar i revisions u tskottets sammanträden inför publiceringen av d el års rap porter och för att presentera resultatet av genomgången av den interna kontrollen. Revisionsutskottet rapporterar regelbundet till styrelsen och protokoll skickas ut till styrelsen. Under året sammanträdde revisionsutskottet vid 5 (5) tillfäl l en. Minst en av ledamöterna i utskottet skall vara obero e nde i förhållande till bolaget och bolagsledningen samt även vara oberoende i förhållande till bolagets större ägare och ha r edovisnings ­ eller revisionskompetens. Revisions u tskottet består av Christine Rankin (ord f örande), Friedrich von Bohlen und Halbach och S taffan Lindstrand. Revisorer Orexos revisor är revisionsbolaget EY, med auktoriserad revisor Oskar Wall som huvudansvarig revisor. På årsstäm ­ man 2025 omvaldes EY till revisor i Orexo fram till årsstäm ­ man 2026. De externa revisorerna diskuterar den externa revisionsplanen och hantering av risker med revisions­ utskottet. Revisorerna genomför en översiktlig granskning av kvartalsrapporten för tredje kvartalet samt reviderar års r edovisningen och koncernredovisningen. Revisorerna uttalar sig vidare om huruvida denna bolagsstyrnings­ rapport har upprättats samt om vissa upplysningar häri är förenliga med års ­ o ch koncernredovisningen. Revisorerna rapporterar resultatet av sin revision av årsredovisningen och koncernredovisningen genom revisionsberättelsen, samt sin genomgång av bolagsstyrningsrapporten genom ett särskilt yttrande om bolagsstyrningsrapporten, som de framlägger för årsstämman. Därtill avger revisorerna detaljerade redogörelser över utförda granskningar inför revisions k ommittén tre gånger om året samt till styrelsen i dess helhet en gång om året. För information om ersättningen till bolagets revisorer se Not 29. 8 Risk, kontroll och mer information Avsikten med Orexos system och processer för riskhante ­ ring är att säkerställa att aktieägarna kan ha högt för­ troende för den finansiella verksamheten och presenterade rapporter, inklusive uppgifterna i denna årsredo v isning och samtliga d elårsrapporter. Orexo har etablerat ett arbetssätt för att utveckla, implementera, driva och utvärdera den 92 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 93 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT interna k ontrollen och riskhanteringen avseende alla delar av före t aget inklusive den finansiella rapporteringen. Detta arbetssätt följer internationellt e tablerad standard i branschen och består av ett ramverk med fem huvud ­ komponenter: kontrollmiljö, riskbedömning, kontroll­ aktiviteter, information och kommunikation samt upp­ följning och utvärdering. Kontrollmiljö Styrelsen ansvarar enligt aktiebolagslagen för den interna kontrollen och styrningen av bolaget. För att behålla och utveckla en fungerande kontrollmiljö, har styrelsen genomfört en riskkartläggning samt fastställt ett antal grundläggande kontrolldokument och rutiner av betydelse för den finansiella rapporteringen. Där ingår styrelsens arbetsordning och instruktion för VD, vilka årligen gås igenom och beslutas av styrelsen. Därutöver möjliggörs kontinuerlig uppdatering och säkerhet i kontrollmiljön genom löpande översyn och regelbundna omvärderingar av riskprofiler inom olika funktioner. Ansvaret för det dagliga arbetet med att upprätthålla kontroll mi ljön åvilar primärt den verkställande direktören. VD rapporterar regelbundet till styrelsen och revisions ­ utskot t et utifrån fastställda rutiner. Dessutom erhåller styrelsen regelbunden rapportering direkt från bolagets revisor. Ch eferna inom bolaget har inom sina respektive områden definierade befogen h eter, kontrollfunktioner och ansvar avseende den finansiella och interna kontrollen. Riskbedömning Orexo genomför regelbundet utvärderingar av finansiella risker och andra risker som kan påverka den finansiella rappor t eringen. Genomgångarna omfattar alla delar av företaget och görs för att säkerställa att det inte finns några väsentliga risker för att fel kan uppstå i den finan ­ siella rapporteringen. Det finns flera områden där kontroll av den finansiella informa t ionen är speciellt viktig och Orexo har etablerat en finansiell riskkarta som l yfter fram ett antal centrala potentiella risker i det finansiella rapport ­ systemet. Företaget övervakar och utvärderar dessa områden konti n uerligt och andra områden regelbundet, för att skapa en uppsättning av kontrollrutiner för att minimera riskerna och dess påverkan på dessa områden. Vidare identifieras, behandlas och kontrolleras nya och befintliga risker genom diskussioner i ledningsgrupp, styrelse och revisions utskott. Kontrollaktiviteter Mot bakgrund av de risker som identifierats i risk k art­ läggningen samt den kontinuerliga övervakningen av hanteringen av finansiell information har Orexo utvecklat kontrollaktivi t eter som ger god intern kontroll över alla aspekter av den finansiella rapporteringen. Ett flertal styrande dokument och rutiner har varit i funktion under hela året för att hantera redovisning och bokföring. Standard r utiner, attestsystem och riskkarta är exempel på sådana s tyrande dokument. Finans­ o ch controllerfunktionerna ansvarar för att den finansiella rapporteringen är korrekt, fullständig och i tid. Orexo strävar efter att kontinuerligt förbättra de interna kontroll s ystemen och har i vissa fall anlitat externa specia ­ lister för medverkan vid validering av dessa kontroller. Information och kommunikation Orexo är ett noterat bolag i en av världens mest reglerade branscher – hälsovård. Utöver de höga krav som Nasdaq Stockholm och övervakande myndigheter ställer på informa t ionens omfattning och korrekthet, har Orexo interna kontrollfunktioner för information och kommuni ­ kation som avser att säkerställa att korrekt finansiell och annan företagsinformation kommuniceras till medarbetare och andra intressenter. Månadsvis rapporteras finansiell utveckling, marknads­ utveckling, status i Orexos utvecklingsprojekt samt övrig relevant information till styrelsen. Företagets intranät ger detaljerad information om gäl ­ lande rutiner i alla delar av företaget och beskriver kontroll ­ funktionerna och hur de implementeras. Säkerheten kring all information som kan påverka bolagets marknadsvärde och att sådan information kommuniceras externt på ett korrekt sätt och i rätt tid är hörnstenar i före­ tagets åtagande som ett noterat bolag. Dessa två f aktorer och rutinerna för att hantera dem säkerställer att den finan ­ siella rapporteringen mottas samtidigt av finansmarknadens aktörer och ger en rättvisande bild av före t agets finansiella resultat och ställning. Dessa rutiner upp d ateras kontinuerligt 93 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 94 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT för att säkerställa efterlydnad av marknadsmissbruks­ förordningen i EU Market Abuse Regulation (MAR). Uppföljning Orexos ledning gör månatligen en resultatuppföljning med analys av avvikelser från budget och planer. Orexos controller f unktion gör också månatliga kontroller, ut ­ värderingar och uppföljningar av den ekonomiska rappor ­ teringen. Då en stor del av bolagets produktutveckling sker i projektform, utförs en löpande uppföljning av dessa från en ekonomisk synvinkel. Styrelsen och revisions u tskottet går igenom årsredo v isning och delårs rap porter inför publi ­ cering. Revisions ut skottet diskuterar särskilt redovisnings­ principer, struktur för den interna kontrollen, risker och andra frågor i samband med rapporterna. I dessa diskus ­ sioner deltar även bolagets externa revisor. Internrevision Orexo har ingen separat funktion för internkontroll. Årligen utvärderar styrelsen behovet av en sådan funktion, och med hänsyn till storleken och strukturen på bolaget, anses det inte förekomma ett behov. Styrelsen bevakar den interna kontrollen, avseende finansiell rapportering, genom regelbundna uppföljningar tillsammans med revisions utskottet. Ytterligare information om Orexos bolagsstyrning Följande information finns tillgänglig på orexo.se (på svenska) och på orexo.com (på engelska): • Bolagsordning • Information om Svensk kod för bolagsstyrning • Information från tidigare års bolagsstämmor • Information från valberedningen • Information om ersättningsprinciper till ledande befattningshavare • Bolagsstyrningsrapporter från och med 2009 • Information inför årsstämman 2026 (kallelse, valberedningens förslag, redogörelse för valberedningens arbete m.m.). 94 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 95 ===== BOLAGSSTYRNING / BOLAGSSTYRNINGSRAPPORTBOLAGSSTYRNING / STYRELSE Styrelse Innehav avser per 31 december 2025. Dr. Friedrich von Bohlen und Halbach Styrelsens ordförande sedan års ­ stämman 2025. Styrelseledamot sedan december 2024. (f. 1962). Utbildning PhD i neurobiologi från Swiss Federal Institute of Technology (ETH), samt en akademisk examen i biokemi, från University of Zurich. Övriga uppdrag CEO, Molecular Health GmbH, styrelseordförande i InnoSource Ventures AG, Zurich, och leda ­ mot i den rådgivande kommittén för Wyss Center for Bio and Neuroengineering, Genève. Tidigare uppdrag Mer än 25 års erfarenhet från bolag inom biopharma och bio ­ tech, AC Immune, Cosmo Phar ­ maceuticals, CureVac, dievini, Heidelberg Pharma, immatics, Lion bioscience, Novaliq. I dessa bolag innehade Dr. Friedrich von Bohlen positioner såsom med ­ grundare och / eller VD, styrelseordförande alternativt styrelsemedlem. Innehav Innehar 19 000 aktier i Orexo. Oberoende i relation till Orexo, dess l edning och bolagets största aktieägare. Robin Evers Styrelseledamot sedan 2023. (f. 1970) Utbildning Management Studies vid University of Reading och en BSc. i molekylärbiologi från University of Portmouth. Övriga uppdrag Senior Vice President, Head of Global Regulatory Affairs & Global Safety, M edical Writing och R&D Quality, på Novo Nordisk A/S. Tidigare uppdrag Över 25 års erfarenhet inom läkemedelsindustrin, med exper ­ tis inom utveckling av biologiska läkemedel, vacciner och små ­ molekylära läkemedel. Bland annat har Evers innehaft ledande befattningar inom läkemedelsut ­ veckling på Novo Nordisk sedan 2013. Innan dess VP Worldwide Safety & Regulatory på Pfizer Inc. samt VP och Head of Global Regulatory Affairs for Europe, Middle East & Africa på Wyeth Pharmaceuticals. Innehav Innehar 7 718 aktier i Orexo. Oberoende i relation till Orexo och dess ledning men beroende i relation till bolagets största ägare. Staffan Lindstrand Styrelseledamot sedan 2002. (f. 1962). Utbildning Civilingenjör. Övriga uppdrag Partner i HealthCap sedan 1997, styrelseledamot i HealthCap AB, Doctrin AB, Elsa Science AB och GET.ON Institut für Online Gesund heitstrainings GmbH. Tidigare uppdrag Tio års erfarenhet från Invest ­ ment Banking. Innehav 2025 Innehar 37 678 aktier. Oberoende i relation till Orexo, dess l edning och största aktie­ ägare. Christine Rankin Styrelseledamot sedan 2022. (f. 1964) Utbildning BSc. i Business Administration and E conomics från Stockholm universitet. Övriga uppdrag Styrelseledamot i CoinShares International Ltd, Bonesupport AB, 4C Group AB och Oncopeptides AB. Tidigare uppdrag Styrelseledamot i Adventure Box Technology och i Technopolis Plc. SVP Corporate Control på Veoneer Inc, CFO på Cherry AB, tillförordnad CFO/Head of Finance på Serneke Group, Head of Corporate Control på Spotify och Partner/ Head of US Capital Markets i Sverige på PwC. Innehav Innehar 11 241 aktier. Oberoende i relation till Orexo, dess l edning och största aktie­ ägare. Fred Wilkinson Styrelseledamot sedan 2019 (f. 1956) Utbildning MBA., BSc. Pharmacy. Övriga uppdrag Styrelseledamot i Alter Pharma Group. Tidigare uppdrag CEO och styrelseledamot i Impax L aboratories, Inc., direktör för enheten ”Specialty business” på Watson Pharma ­ ceuticals, Inc. (nuv. Allergan), direktör på Duramed Pharma ­ ceuticals, Inc., CEO på Columbia Laboratories samt flera olika seniora positioner inom Sandoz Pharma c eutical Corporation, Inc. Innehav Innehar 14 000 aktier. Oberoende i relation till Orexo, dess l edning och största aktie­ ägare. 95 TILL START OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 ===== SIDA 96 ===== BOLAGSSTYRNING / LEDNING Ledning Nikolaj Sørensen VD och koncernchef sedan 2013, anställd sedan 2011. (f. 1972) Utbildning BSc. i ekonomi och affärs ­ juridik, och MSc. i internationella affärer från Copenhagen Busi ­ ness School. Fördjupade studier i juridik vid University of Glasgow och i finans vid Handels­ högskolan i Stockholm Övriga uppdrag Styrelseledamot i Moberg Pharma AB och Miiskin Group ApS. Tidigare uppdrag Seniora ledande positioner på Pfizer Inc. med fokus på kom ­ mersialisering i Europa samt styrelseordförande och VD i P fizer AB. Innan dess manage ­ mentkonsult på Boston Consul ­ ting Group med ansvar för projekt inom M&A, kommersiell transformering och Turn arounds. Styrelseuppdrag inom life science ­in dustrin, både inom bolag och branschorganisationer. Innehav Innehar 216 445 aktier och optioner/aktietilldelning berättigande till teckning av 752 204 aktier. Fredrik Järrsten EVP & Chief Financial Officer sedan 2022. Utbildning BSc. och MSc. inom huvudsak­ ligen redovisning och finans, Handelshögskolan i Stockholm, och i internationella affärer, Uni ­ versity of Michigan – Stephen M. Ross School of B usiness. Övriga uppdrag – Tidigare uppdrag CFO Vivesto AB, CFO och vVD Karolinska Development AB, CFO Bactiguard AB, Director Business Development på Aleris AB, Investment Manager på Litorina Kapital och positioner inom Corporate Finance på Lazard och SEB Enskilda. Innehav 2025 Innehar 41 623 aktier och optio ­ ner/aktietilldelning berättigande till teckning av 392 604 aktier. Lisa Moore SVP Product and Portfolio Strategy sedan 2026, anställd 2024. Utbildning MBA med inriktning mot mark ­ nadsföring och finans från Kel ­ logg School of Management vid Northwestern University, Evans­ ton, Illinois, USA, samt kandidat­ examen i elektroteknik, från Pur ­ due University, West Lafayette, Indiana, USA. Övriga uppdrag – Tidigare uppdrag Ledande befattningshavare inom biopharmaindustrin med över 25 års erfarenhet från ledande strategiska positioner inom kommersialisering och produkt­ planering. Innan Lisa Moore bör ­ jade på Orexo hade hon rollen som Vice President, Global Commercial Strategy på Emer ­ gent, där hon även ansvarade för kommersiell värdering av M&A ­ möjligheter. Hon har tidigare haft ledande befattningar på MedImmune, Parke ­D avis, Baxter och Merck. Innehav Äger inga aktier. Innehar optioner/aktietilldelning berättigande till teckning av 150 348 aktier. Edward Kim Chief Medical Officer sedan 2022. Utbildning MBA från University of Massa ­ chusetts, USA, doktorsexamen i medicin från Thomas Jefferson University, USA och AB i biologi från Harvard University, USA. Övriga uppdrag – Tidigare uppdrag Omfattande erfarenhet av medi ­ cinska frågor, hälsoekonomi och resultatforskning samt klinisk utveckling i flera ledande posi ­ tioner inom läkemedelsindustrin. Senast som VP och Head of Medical Affairs på Biohaven Pharmaceuticals. Innan dess över tio års erfarenhet av kliniskt arbete, akademisk verksamhet och sjukhusadministration som certifierad psykiater. Innehav Äger inga aktier. Har optioner/ aktietilldelning berättigande till teckning av 214 963 aktier. Robert Rönn SVP & Head of R&D sedan 2019, anställd sedan 2007. Utbildning Civilingenjörsexamen i kemi­ teknik och Filosofie doktors­ examen i medicinsk kemi, Uppsala universitet. Övriga uppdrag – Tidigare uppdrag Chef för forskning och utveckling samt immateriella rättigheter (IP) på Orexo sedan 2016. Genom ledande befattningar inom Bio­ lipox och Orexo har Robert Rönn förvärvat gedigen erfaren ­ het av forskning och utveckling av nya läkemedel, IP ­s trategier samt patenthantering, inklusive patenträttsliga processer. Där u töver har han omfattande erfarenhet av förhandling av licensavtal och transaktioner, bland annat genom strategiska partner s kap med AstraZeneca, Boehringer Ingelheim och Johnson & Johnson. Innehav Innehar 30 637 aktier och optio ­ ner/aktietilldelning berättigande till teckning av 307 471 aktier. Cecilia Coupland SVP & Head of Operations sedan 2019, anställd sedan 2006. Utbildning Civilingenjörsexamen i kemi­ teknik, Uppsala universitet. Övriga uppdrag – Tidigare uppdrag Head of Supply Chain & Planning på Orexo sedan 2014, innan dess seniora positioner inom global läkemedelstillverkning, och varu ­ försörjning inom Orexo. Erfaren ­ het av läkemedelsutveckling och projektledning från AstraZeneca. Innehav Innehar 23 906 aktier och optio ­ ner/aktietilldelning berättigande till teckning av 285 851 aktier. Innehav avser per 31 december 2025. 96 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 97 ===== BOLAGSSTYRNING / REVISORNS YTTRANDE Revisorns yttrande om bolagsstyrningsrapporten Till bolagsstämman i Orexo AB Org. nr 556500 ­0600 Uppdrag och ansvarsfördelning Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings­ rapporten för år 2025 (räkenskapsåret 2025 ­01­01– 2025­12­31) på sidorna 87–96 och för att den är upp rättad i enlighet med årsredovisningslagen. Granskningens inriktning och omfattning Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation RevR 16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisions­ sed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss till­ räcklig grund för våra uttalanden. Uttalande En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2–6 års­ redovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningen och koncernredo­ visningen samt är i överensstämmelse med årsredo­ visningslagen. Uppsala 26 mars 2026 Ernst & Young AB Oskar Wall Auktoriserad revisor 97 TILL START OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 OREXO ÖVERSIKT AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA FINANSIELL INFORMATION BOLAGSSTYRNING Bolagsstyrningsrapport Styrelse Ledning Revisorns yttrande ===== SIDA 98 ===== OM OREXO Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdomar som möter framtidens vårdbehov. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade läkemedelsteknologin AmorphOX®, som förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknologin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkemedel. Med över 30 års erfarenhet och flera globalt godkända läkemedel utvecklar Orexo en diversifierad pipeline med program i både klinisk och preklinisk utvecklingsfas. Bolaget samarbetar med ledande partners inom forskning, utveckling och kommersialisering. Orexo har sitt huvudkontor i Uppsala, är noterat på Nasdaq Stockholms huvudlista och handlas även som ADR på OTCQX-marknaden i USA. För mer information om Orexo, vänligen besök www.orexo.se Du kan också följa Orexo på X, LinkedIn och YouTube. Producerad av S olberg Kommunikation