===== SIDA 1 ===== ÅRSREDOVISNING 2022/2023 ===== SIDA 2 ===== 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2  000 0 4  000 6  000 8  000 10  000 Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med et t substansvärde om 320 MSEK och cirka 1 70 0 ak tieägare. Per den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2 miljarder MSEK och antalet aktieägare till 62 000. Under dessa trettio år har Svolder delat ut cirka 1,4 miljarder SEK till aktieägarna. Svolder 1993–2023: 30 år av investeringar i småbolag. ANTAL AKTIEÄGARE 62 000 31 AUG 2023 SUBSTANS- VÄRDE 5,2 MILJARDER UTDELNING U N D ER 30 Å R 1,4 MILJARDER TOTAL - AVKASTNING 15% PER Å R ===== SIDA 3 ===== Naturfotograf: Niclas Ahlberg, niclasahlberg.se ===== SIDA 4 ===== 2 ===== SIDA 5 ===== 3 Svolders historia 2 Svolder i korthet 4 Året i korthet 5 Ordförande har ordet 6 VD har ordet 8 Aktieportföljen 2023-08-31 11 Utvecklingen under 2022/2023 12 Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 18 Portföljinnehaven 22 Tankar om småbolag 42 Totalavkastning 45 Femårsöversikt 46 Svolderaktien 47 Styrelse & revisor 50 Medarbetare 52 Hållbarhet 55 Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport 58 Balansräkningar 67 Resultaträkningar 68 Förändring av eget kapital 69 Kassaflödesanalyser 70 Noter till de finansiella rapporterna 72 Revisionsberättelse 83 Frivillig likvidation och skatteregler 88 Definitioner 90 Aktieägarinformation 91 Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 58–81. Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet med revisionsberät telsen på sidorna 83 – 87. Årsredovisning 2022/2023 1 SEPTEMBER 2022 – 31 AUGUSTI 2023 ===== SIDA 6 ===== 4 S VO L D E R I KO R T H E T Koncentrerad portfölj En aktieportfölj med 15–25 noterade svenska småbolag. Stark historisk avkastning Genomsnittlig total- avkastning om 15 procent per år sedan start. Svolder: Ett noterat investment­ bolag med fokus på svenska småbolag. Affärsidé Att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade noterade svenska småbolag. V i gör det lång- siktigt och fokuserat för att skapa värde till våra aktieägare. Mål Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning som klart överstiger småbolags- marknaden där vi strävar efter att uppvisa en utdelningstillväxt. ===== SIDA 7 ===== 5 Å R E T I KO R T H E T Året i korthet: Ett utmanande jubileumsår. Substans- värde −9 % Substansvärdet minskade med 9 procent, inklusive reinvesterad utdelning, till 51,20 SEK per aktie (5 248 MSEK). Samtidigt var CSRX oförändrat. Aktiekurs +7 % B-aktien steg 7 procent, inklusive reinvesterad utdelning, till 56,90 SEK. Substansvärdepremien på balansdagen uppgick till 11 procent. Utdelning 1 SEK/aktie Styrelsen föreslår en utdelning om 1,00 SEK per aktie i enlighet med bolagets utdelnings- policy. En utdelningstillväxt om 11 procent. Resultat −5,10 SEK/aktie Det redovisade resultatet uppgick till −525 MSEK, motsvarande −5,10 SEK per aktie. ===== SIDA 8 ===== 6 ORDF öRANDE HAR ORDET Jag vill även detta år börja med att tacka för förtro- endet vi på Svolder erhållit genom möjligheten att få förvalta Ert kapital. Vi vill gärna att Svolder ska vara en aktie som man kan lägga i byrålådan och känna sig trygg med över längre tid, även om man tyvärr inte blir vaccinerad mot aktiemarknadens kortsikti - ga volatilitet vilket har varit extra tydligt det senaste verksamhetsåret. När priset på pengar är lågt blir allt annat dyrt. Denna förenkling av verkligheten har visat sig stäm - ma ganska väl om vi tittar tillbaka på åren före 2022. När priset på pengar nu stigit markant, och dess- utom antagligen kommer bestå på en högre nivå, får stora delar av aktiemarknaden problem. Detta gäller framförallt de bolag vars vinster förväntas komma långt in i framtiden. Även bolag där aggressiva förvärv varit hela affärsidén får finansiella problem när det visar sig att de historiska förvärvsmultip - larna varit för höga och kassaflöden inte kan bära räntekostnaderna. Svolder grundades för 30 år sedan med syfte att skapa en attraktiv exponering mot de då lågt prissatta småbolagen på Stockholmsbörsen. Det fantastiska med oro och volatila marknader, i alla fall för den aktör som är obelånad och har en lång investeringshorisont, är att nya investeringsmöjlig - heter alltid återkommer. Dagens värdering av bolag med börsvärden under 20 miljarder SEK, påminner om hur undervärderade de var jämfört med stora bolag för 30 år sedan. Detta skapar intressanta möjligheter för Svolder. ”Priset är vad du betalar medan värdet är vad du erhåller” är en fri översättning av ett berömt citat från Buffet/Graham. Din framtida avkastnings - potential avgörs till signifikant del (förutsatt att du köper ett bolag som fortsätter uppvisa lönsam tillväxt över tid) av vilken vinstmultipel du betalar vid inköpstillfället. Berkshire Hathaways inköps - priser för fantastiska bolag såsom Apple, Walmart och American Express klarar samtliga Buffets ”10x Pre Tax Rule” dvs att vinstmultipeln före skatt skall understiga 10 gånger vid inköpstillfället. Efter svenska småbolags golgatavandring på börsen sedan november 2021 finns idag, inom Svolders investeringsuniversum, flera bolag som klarar 10x regeln. Ännu mer intressant så utgörs vår portfölj av flera innehav som idag prissätts på dessa attraktiva nivåer. Min ödmjuka förhoppning och tro är därför att vår framtida avkastning kommer kunna jämföras med den 15-procentiga årliga totalavkast - ningen vi uppnått sedan start för 30 år sedan. V i är mit t inne i en lågkonjunk tur både i verk- ligheten och på aktiemarknaden. Min tro är att investmentbolagen som grupp långsiktigt gynnas av nuvarande förhållanden då vi inte har utflöden som kan t vinga oss at t sälja innehav. Dålig likviditet är ofta vår vän och likviditets- utmaningen i småbolag är reell just nu. Svolders starka balansräkning möjliggör både snabbt agerande om intressanta investeringsmöjligheter uppstår då en större ägare snabbt vill/måste sälja. Vi kan också stödja våra portföljbolag om konjunk- turförsämringen blir långvarig. Vår bedömning är att portföljbolagen för närvarande är välkapitaliserade även om ingenting kan uteslutas. Inom fastighetsbranschen kommer börsens mer negativa syn jämfört med underliggande tillgångs - marknad skapa möjligheter för investmentbolag som idag har en begränsad fastighetsexpone - ring, läs Svolder. Exakt när tillfället uppstår är mer svårbedömt. Avslutningsvis vill jag igen ta chansen att hälsa vår nya VD Tomas Risbecker varmt välkommen. Jag är över t ygad om at t Tomas ödmjukhet, energi, ny f i- kenhet och långa erfarenhet av förvaltning kommer tjäna Svolders ak tieägare väl under de nästkom- mande 30 åren. Göteborg, oktober 2023 Fredrik Carlsson, ordförande Ordförande har ordet: När priset på pengar är lågt blir allt annat dyrt. FREDRIK CARLSSON, ORDF öRANDE ===== SIDA 9 ===== 7 ORDF öRANDE HAR ORDET ===== SIDA 10 ===== 8 VD HAR ORDET ===== SIDA 11 ===== 9 VD HAR ORDET Svolder firar 30 år som noterat investmentbolag. Allt började 1993 med att Investment AB Bure, Banco Fonder, AM F Pension och Alfred Berg tillsam- mans med 1 700 privatpersoner bildar Svolder AB med en gemensam insats om 320 miljoner kronor. Affärsidén var att hitta attraktiva investeringsmöj - ligheter bland de lågt värderade småbolagen. Per den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2 miljarder kronor och antalet aktieägare till 62 000. Under dessa trettio år har det dessutom delats ut cirka 1,4 miljarder kronor till Svolders aktieägare. Svolder har haft upp- och nedgångar, och under dessa tre decennier har anpassningar gjorts men Svolder har alltid hållit fast vid sin långsiktiga vision. Bolag som Troax, New Wave, Nolato, Ependion, Nordic Waterproofing och Garo har alla varit stora bidragsgivare till Svolders framgång. Vissa bolag har lämnat portföljen helt för att sedan återkomma och fortsätta driva substansvärdet uppåt. Svolder skapades i en tid då Sveriges ekonomi upplevde en av de värsta ekonomiska perioderna någonsin. En rubrik i Dagens Industri från 1993 löd ”Wallenberg lättar på skuldbördan genom att sälja hela innehavet i Asea”. Samtidigt toppade den svenska gruppen Ace of Base Billboardlistan i sex veckor med låten The Sign. Torgny Mogren tog hem SvD:s bragdguld efter att ha vunnit 50 km under skid-VM i Falun. Riksbanken hade året innan, i ett försök att försvara kronan, tvingats höja räntan till 500 procent på grund av den fasta växelkursen. En finans- och fastighetskris härjade och arbetslöshe - ten steg kraftigt. Det var också året då Riksbanken fastställde inflationsmålet till 2 procent. Mycket har förändrats sedan dess. Svensk ekonomi står betydligt starkare nu. Samtidigt kan ingen fullt ut förstå konsekvenserna av det historiska experiment som världens centralbanker genomfört, med bland annat negativa räntor, de senaste åren för att stimu- lera ekonomierna. När Svolder publicerade årsredovisningen för ett år sedan var synen att värderingen av svenska småbolag var rimlig med tanke på ränteläget. Sedan dess har Riksbanken fortsatt att höja räntan för att bekämpa inflationen. Det högre ränteläget har på - verkat värderingen av svenska bolag, särskilt små - bolag. Hög och varierande inflation skapar osäker - het och förvränger viktiga ekonomiska signaler. Det blir svårare för såväl hushåll som företag att fatta rationella konsumtions- och investeringsbeslut samt att planera på lång sikt. Som kompensation för de ökade riskerna höjdes kraven på den förväntade avkastningen. Det senaste året var utmanande och sub- stansvärdet minskade med 9 procent. Småbola - gen (CSRX) ökade med endast 0,3 procent under samma period, medan de stora bolagen (OMXS30) steg med hela 17 procent. Börsens mindre bolag (OMX Stockholm Small Cap) föll under samma period 15 procent. V i är inte nöjda med det se- naste årets substansvärdeutveckling. Trots det har styrelsen föreslagit en utdelningshöjning på 11 procent, i enlighet med utdelningspolicyn. Svolders aktieportfölj är ingen kopia av något index. Det innebär att utfallet med stor sannolikhet kommer att avvika mot jämförelseindex vid utvärdering under kortare tidsperioder som enskilda kvartal eller år. Att två år med mycket stark relativ avkastning, som 2020/2021 och 2021/2022, följs av ett sämre år är därför inte onaturligt. Sett över de senaste tre verksamhetsåren har substansvärdet stigit med 48 procent jämfört mot index 9 procent, vilket fortfa- rande är en tillfredställande utveckling. Jag känner mig trygg med Svolders portfölj och investerings - process. Vi har en väl fungerande och beprövad modell för värdeskapande. Den ska inte förändras. Fokus ligger inte enbart på kortsiktiga vinster utan att uppnå långsiktig och hållbar tillväxt för våra investeringar. VD har ordet: 30 år av framgångsrikt värdeskapande. TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKT öR ===== SIDA 12 ===== 10 VD HAR ORDET Svolder fortsätter att fokusera på kostnadskon - troll, även om utgifterna ökat under verksamhetsår- et. Kostnadsökningen beror främst på rekryterings - kostnader och överlappning vid VD-byte. Utvecklingen för portföljbolagen under året varierade. Vissa, som Ependion, Troax och MilDef, presterade bra och bidrog positivt till substansvär - det. Andra, som GARO, Elanders och XANO Industri, levererade inte enligt förväntan. Svolder har varit ägare i GARO sedan bolagets notering år 2016. I nnehavet har skapat et t bet y- dande substansvärdebidrag sett över den totala innehavsperioden, men det gånga verksamhets - året var en besvikelse. Utmaningarna under året handlade primärt om problem med inköp av kritiska komponenter som påverkade leveransförmågan och lönsamheten negativt. Fokus framåt handlar därför om att förbättra lönsamheten genom att höja priserna, förhandla fram bättre villkor med leveran - törer och öka produktiviteten i verksamheten. Vad gäller innehaven i Elanders och XANO, så var båda bolagens operationella utveckling något sämre än väntad vilket aktiemarknaden straffat betydligt hårdare än vad som, i Svolders mening, vore rimligt. Gemensamt för de tre innehaven är att utgångs- punkten för bolagens värderingar nu är väsentligt mer attraktiva samt att tydliga förbättringsåtgärder har implementerats för att stärka lönsamheten framgent. Under året ökade Svolder bland annat inne- haven i Nolato och GARO samt förvärvade aktier i medicinteknikbolaget Arjo. Arjo är verksamt i över 100 länder, med omkring 6 500 medarbetare och en omsättning på drygt 10 miljarder kronor. Bolaget är en marknadsledande leverantör av medicintekniska produkter och lösningar som höjer livskvaliteten för människor med nedsatt rörlighet och åldersre - laterade sjukdomar. Nolato utvecklar och tillverkar produkter inom plast- och gummiteknik för olika branscher, inklusive medicinteknik. Trots vissa kortsiktiga utmaningar har engagemanget i Nolato utökats. V i bef inner oss i en tid där den svenska konjunk- turen saktar in samtidigt som ett antal strukturella förändringar påverkar oss med full kraft. Två tydliga förändringar är digitalisering och hållbarhet. De är långsiktiga och globala, formar samhället och ekonomin över tid. De kan ses som hot men skapar samtidigt möjligheter för våra investeringar. Företag som anpassar sig kan dra nytta av långsiktig tillväxt och konkurrensfördelar. Digitaliseringen har revo - lutionerat våra liv med avancerad teknik, artificiell intelligens och Internet of Things. Samtidigt har hållbarhetsfrågor blivit alltmer kritiska, med ökad efterfrågan på hållbara produkter och tjänster. Ett exempel på hur dessa förändringar påverkar våra innehav positivt är Ependion, vars produkter bidrar till att kunderna kan minska sina klimatavtryck inom flera områden, såsom miljövänliga transporter med tåg samt energisnålare styrning av byggnader. När det gäller värderingen av svenska småbo- lag, är den på nivåer som liknar tidigare perioder under 2000-talet när ränteläget var på denna nivå. Det optimistiska perspektivet är att värderingen nu baseras på väsentligt lägre vinstförväntningar, vilket skapar möjligheter för framtida värdeökning när vi tittar bortom den nuvarande situationen. Inom småbolagssegmentet finns både möjligheter och utmaningar, och Svolder är redo att agera när bolagen överraskar, antingen positivt eller negativt. Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade noterade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra aktieägare. I dessa tider är det extra viktigt att behålla fokus på långsiktighet. För att citera Albert Einstein, ”Ränta-på-ränta är världens åttonde underverk.” Slutligen vill jag tacka dig som aktieägare, för ditt förtroende och stöd. Tillsammans ser vi nu fram emot de kommande 30 åren. Vi är fast beslutna att fortsätta skapa värde för dig som aktieägare. Stockholm, oktober 2023 Tomas Risbecker ===== SIDA 13 ===== 11 AKTIEPORTF öLJEN Aktieportföljen 2023-08-31 Aktie Antal Aktiekurs (SEK) Marknads­ värde (MSEK) Andel av substans­ värdet % Andel av bolagets kapital % New Wave Group 10 280 607 78,12 803 15,3 7,7 Ependion 4 390 000 130,00 571 10,9 15,0 Troax Group 2 645 000 175,80 465 8,9 4,4 engcon 5 030 200 80,55 405 7,7 3,3 XANO Industri 4 263 075 94,10 401 7,6 7,3 Elanders 3 595 113 105,00 377 7,2 10,2 FM Mattsson Group 6 189 108 51,00 316 6,0 14,6 GARO 5 496 530 52,00 286 5,4 11,0 MilDef Group 2 868 673 81,00 232 4,4 7,2 Profoto Holding 2 100 000 83,00 174 3,3 5,3 Arjo 3 666 842 43,16 158 3,0 1,4 Nolato 3 200 000 46,94 150 2,9 1,2 Viva Wine Group 4 188 370 34,15 143 2,7 4,7 ITAB Shop Concept 13 195 880 9,26 122 2,3 6,1 Wästbygg Gruppen 3 581 754 34,10 122 2,3 11,1 Lime Technologies 422 665 252,00 107 2,0 3,2 Arla Plast 2 639 527 34,50 91 1,7 13,2 Nordic Waterproofing 458 474 154,20 71 1,3 1,9 Boule Diagnostics 4 289 159 9,80 42 0,8 11,1 Nivika Fastigheter 1 193 000 30,90 37 0,7 1,5 Aktieportföljen 5 074 96,7 Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 174 3,3 Totalt/substansvärde 5 248 100,0 En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 79. ===== SIDA 14 ===== 12 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 Börsåret präglat av stora kursrörelser Stockholmsbörsen (SIXRX) steg med 10 procent under verksamhetsåret. Centralbankerna höjde räntorna ordentligt under perioden, och investerare har sökt sig till större bolag då storbolagsindex har presterat klart bättre än småbolag. Underliggande har det varit betydande kursrörelser, och skillnaden mellan den bästa och sämsta aktien är avsevärd. Den svenska kronan nådde under sommaren rekordsvaga nivåer gentemot euron. I maj och juni försvagades kronan främst på grund av ökad oro för den svenska fastighetssektorn, medan nedgången i augusti i hög grad berodde på minskad global riskaptit. En tillfälligt svag krona i sig är inte proble- met, utan det är det faktum att kronan de senaste tio åren har försvagats i förhållande till både euron och dollarn, trots att den svenska ekonomin relativt sett har utvecklats starkare än omvärlden. En utmanande faktor för många företag under året var brist på komponenter och störningar i olika leveranskedjor. Den här situationen blev gradvis bättre, och vissa bolag hävdar att dessa problem nu i stort sett är över. Som en effekt sjönk priserna på ett antal insatsvaror. Företagsaktiviteten under verksamhetsåret var avvaktande. Slutet av perioden präglades av kapi - talanskaffningar och refinansieringar framför allt inom fastighet, hälsovård och konsumentrelaterade bolag, där flera bolag hade skuldsatt sig för mycket under tidigare expansionsfaser. Internationella börser Världens börser (MSCI World Index) utvecklades positivt under verksamhetsåret, medan tillväxt - marknaderna (MSCI EM) var oförändrade. Europeis - ka aktier (Stoxx Europe 600) ökade med 10 procent, medan amerikanska aktier (S&P 500 Composite) steg med 14 procent. En genomgående trend var att investerares fokus förflyttades från småbolag till större bolag, vilket MSCI Worlds utveckling, som ökade med 13 procent, och MSCI World Smalls ökning med endast 6 procent, illustrerar. Börserna påverkades av händelser som kriget i Ukraina, kraftigt ökad inflation, en energikris under vintern 2022/2023 och oro för banker i USA under våren. Centralbankerna höjde sina styrräntor betydligt, exempelvis höjde ECB från 0 till 4,25 procent och FED från 2,5 till 5,5 procent. Svenska småbolag Efter ett svårt 2022, då småbolagen (CSRX) föll med 31 procent, var den svenska småbolagsut- vecklingen fortsatt dämpad under verksamhetsåret 2022/2023. Det var en dramatisk och varierande utveckling för svenska småbolag. Svolders verk - samhetsår inleddes med en nedgång på nästan 15 procent och nådde en botten i oktober 2022. Trots stora rörelser var småbolagsindex (CSRX) oföränd - rat under perioden, vilket kan jämföras med de stora bolagen (OMX30) som ökade med 17 procent. Det är värt att notera att de allra minsta småbolagen som grupp hade den sämsta utvecklingen och föll cirka 15 procent. Det finns flera förklaringar till detta, såsom minskad generell riskaptit och aktielikviditet samt relativ t set t sämre vinstutsik ter. Ef tersom S ve- rige oftast är hemmamarknaden är exportandelen lägre, och effekten av en svagare krona gynnar inte småbolagen i samma utsträckning. PROCENTUELL UTVECKLING 12 MÅN /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074 /uniE073 /uniE076 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE076 /uniE072 /uniE071 /uniE076 /uniE071 /uni2012.case /uniE076 /uni2012.case /uniE072 /uniE071 /uni2012.case /uniE072 /uniE076 /uni2012.case /uniE073 /uniE071 /uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni0053 /uni006D /uni0061 /uni006C /uni006C/uni0020 /uni0043 /uni0061 /uni0070/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni004D /uni0069/uni0064 /uni0020 /uni0043/uni0061 /uni0070 /uni0043 /uni0053 /uni0052 /uni0058/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uniE074 /uniE071 /uni0073 /uni0065 /uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067 Utvecklingen under 2022/2023. ===== SIDA 15 ===== 13 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 Småbolagsindex och Svolders bolagsurval Svolder strävar ef ter at t på lång sik t över träf fa små- bolagsindex (CSRX) men komponerar inte portföl - jen för att återspegla indexet. CSRX är ett värde- viktat index som på balansdagen bestod av 314 svenska små och medelstora bolag med ett samlat marknadsvärde om cirka 2 980 miljarder SEK. Det största bolaget värdemässigt var industrikoncernen SKF, värderat till 81 miljarder SEK, vilket motsvarade en indexvikt på knappt 2,7 procent. CSRX ändras halvårsvis baserat på en övre börsvärdegräns som fastställs av värdeutvecklingen för alla aktier på de nordiska börserna. Medianbolaget hade vid balans - dagen et t börsvärde på cirka 3, 2 miljarder S EK . Svolders aktieportfölj bestod till 64 procent av industribolag, jämfört med CSRX där dessa bolag utgjorde 27 procent. Svolders exponering mot finans- och fastighetsbolag var däremot endast 1 procent jämfört med 24 procent i indexet. Svolders riktmärke för när ett bolag inte längre betraktas som ett småbolag är 20 miljarder SEK. Småbolagsindexet bestod av 45 bolag med börs- värden över 20 miljarder SEK, vilket motsvarar 64 procent av CSRX. Därmed jämförs småbolagens utveckling med ett index som till 36 procent består av småbolag enligt Svolders definition. Det är logiskt att dra slutsatsen att Svolders substansvärdeutveckling sannolikt kommer att avvika, ibland kraftigt, från CSRX. Samtidigt är detta index det vanligaste jämförelseindexet bland mark - nadens småbolagsförvaltare, och historiskt sett har Svolder använt det och bedömt det som det mest relevanta indexet. TOTALAVKASTNING SVOLDER 1 O C H C S R X I PR O C E NT 2022 2023 45 30 15 0 ‒15 SIXRXCSRXAktiekurs (B)Substansvärde sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug 1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande tillgångsslag. Mål och måluppfyllelse Svolders mål är at t långsik tigt skapa en totalavkast- ning som klart överstiger småbolagsmarknaden, mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). I det ta avsnit t analyseras Svolders substansvärde- utveckling för det avslutade verksamhetsåret 2022/2023, de två föregående verksamhetsåren samt ur ett fem- och tioårsperspektiv. För att göra jämförelserna relevanta används jämförelseindex som justeras för aktieutdelning ("return"). Det bör nämnas att Svolder vid sin beräkning tar hänsyn till avkastningen på den återinvesterade aktieutdel - ningen, som sker till substansvärde och Svolders B-aktiekurs vid utdelningstillfället. Detta ger en full - ständig jämförelse med den metodik som används av större investmentbolag, återinvesterade index och fonder. Till skillnad från index belastas Svol- ders substansvärde med faktiska förvaltnings- och transaktionskostnader. Det är naturligt att en koncentrerad aktieportfölj avviker från jämförelseindex, och avvikelserna kan vara betydande under enskilda kvartal och år. Ett bra portföljval bör dock över tid resultera i en av- kastning som överträffar jämförelseindex. Småbo - lagsaktier har vanligen större prisrörelser än stora börsbolag på grund av lägre likviditet och större resultatsvängningar. Investerare tenderar att kräva högre avkastning från mindre bolag. över längre tidsperioder har dock småbolagens högre omsätt - nings- och resultattillväxt kompenserat för detta. Svolders mål om långsiktig utdelningstillväxt är uppnått sedan nuvarande utdelningspolicy introdu - cerades 2013. Sedan dess har den årliga genom- snit tliga utdelningstillväx ten varit dr ygt 14 procent. Källa: Svolder och Infront ===== SIDA 16 ===== 14 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE Verksamhetsår 22/23 21/22 20/21 Värdeförändring i procent Svolders substansvärde inklusive reinvesterad utdelning −9,0 −16,9 95,8 Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3 51,6 SIX Return Index 10,0 −21,0 46,7 Svolders utdelningstillväxt 1) 11,0 44,0 14,0 Måluppfyllelse Svolder Absolut värdeutveckling Nej Nej Ja Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja Utdelningstillväxt Ja Ja Ja 1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna för respektive verksamhetsår. ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE 3 år 5 år 10 år Värdeförändring i procent Svolders substansvärde inklusive reinvesterad utdelning 48 82 497 Carnegie Small Cap Return Index 9 46 262 SIX Return Index 27 53 189 Svolders utdelningstillväxt 1) 82 100 281 Måluppfyllelse Svolder Absolut värdeutveckling Ja Ja Ja Relativ värdeutveckling (CSRX) Ja Ja Ja Svolders utdelningstillväxt 1) Ja Ja Ja 1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna för respektive verksamhetsår. ÅRLIG GENOMSNITTLIG AVKASTNING 1) I PR O C E NT /uniE073/uniE071 /uniE072/uniE076 /uniE072/uniE071 /uniE076 /uniE071 /uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE073/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE074/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065 1) Inklusive reinvesterade utdelningar. Värdeförändringen 2022/2023 Svolders substansvärde minskade under det avslu - tade verksamhetsåret med 525 MSEK, till skillnad från det föregående verksamhetsårets minskning med 1 186 MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd utdelning till bolagets aktieägare om 92 (64) MSEK. Substansvärdet på balansdagen var 5 248 (5 865) MSEK, vilket motsvarade 51,20 (57 ,30) SEK per aktie. Svolders substansvärdeutveckling var, till skillnad mot föregående verksamhetsår, betydligt sämre än såväl CS R X som SI XR X . KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2022/2023 I PROCENT /uni0051/uniE072 /uni0051/uniE073 /uni0051/uniE074 /uni0051/uniE075 /uniE072/uniE076 /uniE072/uniE071 /uniE076 /uniE071 /uni2212/uniE076 /uni2212/uniE072/uniE071 /uni2212/uniE072/uniE076 /uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065 /uni0048/uni0065/uni006C/uni00E5/uni0072 Aktieportföljen Värdeförändringen för de 22 (25) aktier som under verksamhetsåret 2022/2023 funnits i Svolders aktieportfölj var i absoluta tal −489 (-1 154) MSEK. Den samlade effekten av realiserade och orealise - rade värdeförändringar samt utdelningar för varje portföljinnehav framgår av diagrammet Substans - värdebidrag i MSEK. Sju innehav hade en positiv avkastning om sammanlagt 403 MSEK och femton en negativ om totalt 892 MS EK . SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023 /uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F /uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073 /uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069 /uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E /uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F/uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni004E /uni0065 /uni0077 /uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029 /uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073 /uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065 /uni0020 /uni0054 /uni0065 /uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073 /uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074 /uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067 /uni0041 /uni0047 /uni0045 /uni0053 /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074/uni0072 /uni0069 /uni004E/uni006F /uni006C /uni0061 /uni0074 /uni006F /uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067 /uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E /uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074 /uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F /uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E /uni2212 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 Källa: SIX och SvolderKälla: SIX och SvolderKälla: Svolder och Infront Källa: Svolder och Infront ===== SIDA 17 ===== 15 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 Som framgår av diagrammet hade en majoritet av innehaven negativ avkastning under året, där GARO och Elanders utvecklades särskilt svagt. Under 2022 hade GARO problem med inköp av kritiska komponenter till det normalt snabbväxande affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare). Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten negativ t. Sedan inledningen av 2023 är komponent- situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv period det senaste året då nya produktionsanlägg - ningar har tagits i drif t i Sverige och Polen. Samti- digt lanserades ett nyutvecklat produktprogram inom elbilsladdning. Därutöver inleddes en satsning i Tyskland. Allt det ta, i kombination med at t mark- naden för elinstallationsprodukter försvagades, innebar lägre marginaler än väntat. Vad gäller Elanders har bolagets verksam - het, som Svolder tidigare beskrivit, genomgått en betydande förändring under de senaste åren. Ma - joriteten av bolaget utgörs idag av en logistikverk- samhet med en kundbas av multinationella företag verksamma inom olika branscher. Under Svolders avslutade verksamhetsår utvecklades Elanders ak - tie i linje med CSRX fram till och med bolagets första delårsrapport 2023. Därefter och fram till och med att Svolders verksamhetsår avslutades utvecklades aktien dessvärre betydligt svagare. Två faktorer har sannolikt bidragit till aktiemarknadens negativa, och i Svolders mening, fortsatt missuppfattade bild av Elanders. Dels genomfördes en ej kassaflödesmässig nedskrivning av resultatet i kvartalet efter det att en historisk felaktighet i rapporteringen från ett av koncernens dotterbolag hade påvisats. Det är själv - klart inte positivt och vittnar om att det existerar en tydlig förbättringspotential i Elanders internkontroll och kvalitetsarbete. Justerat för nedskrivningen uppvisade Elanders emellertid en resultatförbätt - ring om 16 procent i kvartalet, vilket antyder att den underliggande verksamheten trots allt förbättras. Det reflek teras inte i bolagets redovisade och rap- porterade siffror. Vidare bidrar rådande redovisningsregler för rapportering av hyresskuld (IFRS 16) till en, i Svolders mening, missvisande och förhöjd bild av Elanders skuldsättning. Enligt kreditavtal med koncernens tre huvudbanker beräknas det vikti - gaste kreditvillkoret, som är skuldkvoten nettoskuld i förhållande till EBITDA, exklusive så kallade IFRS 16-effekter (hyresskuld). Denna kvot uppgick till 2,8 gånger EB ITDA och villkoret var med god margi- nal uppfyllt under årets andra kvartal. Samtidigt uppgick den rapporterade skuldkvoten enligt IFRS 16 till en nettoskuld inklusive hyresskuld om 3,9 gånger EBITDA. Skillnaden blir väsentlig och än mer missvisande när hyresavtalen är nytecknade och längden på dem ökar, eftersom hela hyresskulden då inkluderas direkt samtidigt som EBITDA-bidraget initialt blir litet. Vilken redovisningsstandard som i slutändan används påverkar varken det ekonomiska värde som företaget skapar eller vilket faktiskt fritt kassaflöde som genereras. Ependion, som tidigare var benämnt Beijer Elec - tronics Group, utgjorde den enskilt största bidrags - givaren till substansvärdet under verksamhetsåret. Bolagets namnändring genomfördes med syftet att minska förväxlingsrisken mellan koncernmodern och affärsenheten Beijer Electronics, som kommer at t ha k var sit t namn framöver. Ependion hade över lag en stark operationell ut- veckling under det gångna året. Mycket av det stra- tegiska arbetet som koncernen genomfört under flera års tid börjar nu sakteligen ge resultat. Rekord- siffror har presterats för såväl orderingång, omsätt - ning och resultat i flera k var tal under året. Rörelse- marginalen för det senaste 12 månaderna uppgår nu till 12,5 procent vilket innebär en väsentlig förbätt- ring jämfört mot bolagets historiska prestation och ett tydligt steg mot koncernens finansiella mål om 15 procent. Orderboken är fortsatt rekordstor, trots att försäljningstakten ökat kraftigt under 2023 i takt med att komponentstillförseln normaliserats. I ett längre perspektiv väntas tillväxten förbli stark på de marknader och segment som koncernen verkar i, drivet av en generellt hög investeringsvilja i samhällsviktig infrastruktur som tåg, järnväg samt energiproduktion och eldistribution. Innehaven presenteras mer utförligt på sidorna 22–41 och har löpande kommenterats i Svolders delårsrapporter under verksamhetsåret vid de tillfällen de utgjort stora positiva eller negativa bidragsgivare till substansvärdet. ===== SIDA 18 ===== 16 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 Innehav i treårsperspektiv Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång - siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen uppvisar et t totalt substansvärdebidrag om 1,9 mil- jarder för de tre senaste verksamhetsåren. De fem största bidragsgivarna var New Wave, Ependion, Nordic Waterproofing, engcon och XANO Industri, vilka tillsammans tillförde Svolders substansvärde 1,7 miljarder. Detta motsvarar drygt 16 SEK per Svolderaktie. SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR /uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E /uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073 /uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029 /uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni0053/uni0075 /uni006D/uni006D /uni0061 /uni0020 /uni00F6 /uni0076 /uni0072 /uni0069 /uni0067/uni0061 /uni0020 /uni0028 /uniE072 /uniE079 /uni0020 /uni0073 /uni0074 /uni0029 /uni004D /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F/uni006C /uni0069 /uni0061 /uni0020 /uni0042 /uni006F /uni0073/uni0074 /uni0061 /uni0064 /uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F /uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0045/uni006C/uni006F /uni0073 /uni0020 /uni004D/uni0065 /uni0064 /uni0074 /uni0065 /uni0063 /uni0068 /uni0058 /uni0041/uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E/uni0064 /uni0075 /uni0073/uni0074/uni0072/uni0069 /uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E /uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067 /uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E /uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071 Mottagen aktieutdelning Mottagna aktieutdelningar minskade något och utgjorde 110 (143) MSEK. Utdelningsminskningen beror främst på att New Wave, GARO, engcon och XANO beslutat att dela upp utdelningen till två tillfällen och Svolder därmed inte erhållit den andra delen under verksamhetsåret 2022/2023. I föregående verksamhetsårs siffror ingick även en extrautdelning från New Wave motsvarande 19 MSEK. Om justeringar skulle göras för dessa poster, så skulle mottagna utdelningar uppgå till 134 (124) MSEK, vilket skulle innebära en fortsatt utdelnings - tillväxt i aktieportföljen. MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2022/2023 I MSEK MSEK Andel New Wave Group 17 15,2% FM Mattsson Group 15 14,0% Elanders 14 12,9% Troax Group 11 9,9% Profoto Holding 10 8,8% Viva Wine Group 6 5,9% ITAB Shop Concept 6 5,8% Nolato 6 5,5% Wästbygg Gruppen 6 5,4% XANO Industri 4 3,4% Arjo 3 2,4% Arla Plast 3 2,4% Ependion 2 2,0% engcon 2 2,0% GARO 2 2,0% Nordic Waterproofing 2 1,5% Lime Technologies 1 1,1% Summa mottagna utdelningar 110 100,0% Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför - måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa formen av återbetalning för placerarnas investerade kapital. Ett bolag som aldrig avser eller förmår att betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att utgöra ett av Svolders portföljbolag. Portföljförändringar Under verksamhetsåret genomfördes nettoköp om 527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om 234 MSEK föregående år. Bolagets nettofordran, dvs. huvudsakligen likvida medel samt nettot av oreglerade affärer, minskade till 174 (719) MSEK på balansdagen. Detta utgjorde 3,3 (12,3) procent av Svolders substansvärde. Aktieportföljen var obelå - nad under verksamhetsåret. KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie Nolato 3 200 000 157 49,20 Arjo 3 666 842 144 39,30 New Wave Group 1 402 485 139 99,40 GARO 1 771 125 135 76,00 XANO Industri 849 927 78 91,60 Elanders 507 613 69 136,00 Nordic Waterproofing 458 474 67 147,00 övriga köp 179 Totalt (brutto) 969 Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie New Wave Group 1 401 478 160 114,00 Troax Group 405 000 80 197,70 övriga försäljningar 202 Totalt (brutto) 442 Totalt (nettoköp) 527 ===== SIDA 19 ===== 17 U TVECKLINGEN UNDER 2022/2023 Portföljomsättning och courtage Under verksamhetsåret förvärvades aktier för brutto 969 (1 122) MSEK respektive såldes för brutto 442 (1 355) MSEK. Följaktligen gjordes nettoköp om 527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om 234 MSEK föregående år. Aktieportföljens omsättnings - hastighet uppgick under verksamhetsåret till 0,08 (0,21) gånger. Omsättningshastigheten är lägre än genomsnittet den senaste femårsperioden. Normalt sett medför en stigande börs ökad ak- tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad är likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad och i vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde under stora delar av verksamhetsåret 2022/2023. Aktieportföljens omsättningshastighet beror också på förekomsten av bud på portföljinnehaven. Mäklararvoden (courtage) utbetalades till banker och fondkommissionärer om 1,8 (1,8) MSEK, vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,13 (0,07) procent av årets af färsvolym. Till det ta kan kal- kylmässigt läggas 0,0 (0,9) MSEK för medverkan i börsintroduktioner, vilka vanligen inte belastar köparen. Aktiehandel genomfördes med 10 (7) svenska och utländska mäklarfirmor. Marknads - andelen för Svolders tre största mäklarkontakter utgjorde tillsammans 73 (88) procent av de löpande courtagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så stor bet ydelse som cour tagets nivå. COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL /uniE072 /uniE079/uni002F/uniE072 /uniE07A /uniE072 /uniE07A/uni002F/uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071/uni002F/uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE072/uni002F/uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE073/uni002F/uniE073 /uniE074 /uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE074 /uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE073 /uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE072 /uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE07A /uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE079 /uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE078 /uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE077 /uniE074 /uniE093 /uniE071 /uniE073 /uniE093 /uniE071 /uniE072 /uniE093 /uniE071 /uniE071 /uni004B /uni006F/uni0073 /uni0074/uni006E/uni0061 /uni0064 /uni0073 /uni0061/uni006E /uni0064 /uni0065 /uni006C/uni0020 /uni0063 /uni006F /uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni002F /uni0061/uni0066 /uni0066 /uni00E4 /uni0072 /uni0073 /uni0076 /uni006F /uni006C /uni0079 /uni006D /uni0020 /uni0025/uni0043 /uni006F/uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni0020 /uni004D/uni0053/uni0045 /uni004B Förvaltningskostnader Svolders förvaltningskostnader består främst av löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost - nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering, bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt - ning till medarbetarna kan utbetalas om substans - värdeutvecklingen över rullande treårsperioder överstiger jämförelseindex CSRX. Denna möjliga ersät tning har et t tak och utbetalt belopp ska inves- teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare på sidan 76 i not 3 till de finansiella rapporterna. Den samlade förvaltningskostnadsandelen utgjorde 0,74 (0,45) procent av verksamhetsårets genom- snittliga substansvärde. Av dessa hänfördes 0,18 (0,14) procent till rörlig ersättning. Främsta anled - ningen till den ökade förvaltningskostnadsandelen är det minskade genomsnittliga substansvärdet. ===== SIDA 20 ===== 18 AFFÄRSID é, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI Affärsidé Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade noterade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra aktieägare. Mål Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi strävar ef ter at t uppvisa en utdelningstillväx t. Investeringsfilosofi Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom segmentet småbolag på den svenska aktiemark - naden. Med fullt investerad aktieportfölj avses vanligen ett intervall omfattande en maximal likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av substansvärdet. Småbolag i detta sammanhang definieras av Svolder som noterade företag med ett börsvärde på högst 20 miljarder SEK. Ett portföljinnehav vars aktie, på grund av kursuppgång, når ett värde som överstiger 20 miljarder SEK kommer inte att säljas enbart av den anledningen. Svolder bedömer att småbolag i mindre utsträckning blir föremål för analys och bevakning av aktörer på aktiemarknaden samt ekonomijournalister jämfört med större före - tag. Detta möjliggör för specialiserade aktörer som Svolder at t dra ny t ta av sin analyskompetens. Det mest vedertagna indexet som används för att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier är Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det största bolaget i CSRX var (augusti 2023) SKF med et t börsvärde på 81 miljarder SEK . I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa företag är mer konjunkturkänsliga och att deras ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar. Svolder investerar därför normalt sett inte i företag med börsvärden som understiger 1 miljard SEK. Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det (augusti 2023) 220 potentiella bolag at t investera i. Svolder investerar främst i bolag som är no- terade på Nasdaq Stockholm. Bolagen som har genomgått granskningen på Nasdaq Stockholm uppf yller i bet ydligt högre grad de krav som inves- terare har rätt att ställa på ett publikt bolag, jämfört med de som handlas på andra marknadsplatser. Det finns dock bolag på andra marknadsplatser som har egenskaper och potential att inom en över- skådlig tid (1–2 år) noteras på Nasdaq Stockholm. Till skillnad från övriga listor inom Nasdaq, är First North inte en helt reglerad marknad utan snarare en handelsplattform (Multilateral Trading Facility) med mindre omfattande regelverk. Svolder har trots det möjlighet att investera på First North, men dessa bolag får högst utgöra 15 procent av substansvär- det vid investeringstillfället. Bolag Svolder investerar i Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade noterade svenska småbolag. En av de grundläggande principerna är att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken på att företagen har förmågan att driva och expan- dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst, kassaflöde och utdelning. För att klara av normal tillväxt med egna medel är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan - de och ha en god företagskultur. En annan avgö- rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen. Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro- ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar och möjligheter på ett effektivt sätt. Svolder är medvetna om att vissa av aktierna i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch - Affärsidé, mål och investeringsfilosofi. BöRSVÄRDE UNDER 20 MILJARDER SEK NASDAQ STOCKHOLM UTDELNING EN CENTRAL KOMPONENT ===== SIDA 21 ===== 19 AFFÄRSID é, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI ledande och har en dokumenterad förmåga att över tid visa lönsamhet. Svolder har en öppen inställning till vilka branscher och sektorer som kan bli föremål för investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller de höga standarder och kriterier som Svolder har satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam portfölj. Aktieutdelning är en central komponent i Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings- tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill - växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest naturliga formen av ekonomisk kompensation till ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi - kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde. Bolag Svolder inte investerar i En grundläggande princip för Svolder är att undvika investeringar i företag som är beroende av forsk- ning inom ny teknik eller medicinska innovationer. Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga kompetensen för att bedöma de potentiella kom- mersiella framgångarna för sådana företag, liksom när dessa framgångar kan förväntas inträffa och hur mycket kapital som krävs för att uppnå dem. Svolder uppmuntrar däremot investeringar i forskning och utveckling som en naturlig del i bolagens löpande verksamhet. Vidare undviker Svolder att investera i olön- samma bolag eller företag som kräver omfattande omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl - las alltför hög. Dessutom finns risken att bolaget inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning under en sådan period, vilket inte är förenligt med Svolders mål. Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci - tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska - per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj. Vidare undviker Svolder investeringar i företag vars verksamhet är beroende av politiska beslut eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för- ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet, vilket gör investeringen mer riskfylld. Slutligen är Svolder försiktig med att investera i företag och branscher med stora cykliska inslag. Dessa företag och branscher är ofta känsliga för svårbedömda makroekonomiska variabler och kan uppleva volatila resultat som inte passar Svolders investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan är stor ökar vikten av solid balansräkning och en marknadsledande position. Förvaltningsarbete och portföljkonstruktion Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör normalt inte innehålla fler än 25 innehav. Den är inte en indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn till krav på riskspridning enligt modern portföljteori. Svolder bedömer att den operationella risk som finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter- speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på de enskilda bolagens egenskaper och värderingar. Verkställande direktören ansvarar för den dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings - instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för - valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in - dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/ VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl - jens största investeringar, inklusive egna företags - besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan - siella ställning och portföljens koncentration. Svolders förvaltargrupp består av fyra med - arbetare: två förvaltare/analytiker, varav en är aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren - het av den svenska och nordiska aktiemarknaden, särskilt inom området svenska småbolagsaktier. Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt, informationen uppdateras vid bolagens boksluts - rapporter och andra viktiga händelser. Aktieförval - tarna har direktkontakt med analytiker från olika investmentbanker, och kontakterna och handeln med investmentbankernas institutionsmäklare sker systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana - lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar Svolders affärsflöden. 1 SVOLDERS INVESTERINGS- UNIVERSUM: ~220 BOLAG 2 SVOLDERS INVESTERINGS- KRITERIER: ~50 BOLAG 3 SVOLDERS PORTF öLJ- KONSTRUKTION: ~20 BOLAG ===== SIDA 22 ===== 20 AFFÄRSID é, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI Svolder arbetar med en analyshorisont på minst tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen- trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul - tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi - talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku - teras och bedöms möjliga strukturella förändringar som kan påverka företaget. Bedömningar görs även om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker som är särskilt kopplade till företagets verksamhet. Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning, men jämförelser görs regelbundet med värderingen av liknande börsnoterade bolag. En betydande del av aktieförvaltarnas arbete ägnas åt möten med representanter från befintliga och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa möten är att etablera och utveckla en dialog samt att inhämta information i enlighet med gällande re - gelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och finansiella investerare för att bättre förstå varan - dras mål, prioriteringar och agerande. Investeringshorisonten är långsiktig, normalt tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags - specifika faktorer, krav på diversifiering eller ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk och avkastningspotential. Svolders ägararbete Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete är att generera långsiktig substansvärdestillväxt för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets betydelse och dess behov av ägarstöd. För att driva substansvärdestillväxt har Svolder en tydlig ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder genomför en noggrann analys för att identifiera strategiska faktorer som företaget bör fokusera på för att maximera långsiktigt värdeskapande. Svolder anser att varje företagsgrupp är unik, och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck- nen för varje noterat företag. Det är också viktigt att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra, övervaka och motivera ledande befattningshavare för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare. Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap och erfarenhet från flera års arbete inom svenska och internationella företag. Svolders ägarroll utövas vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar eller genom direktkontakter med ägare, styrelser och företagsledningar. Under verksamhetsåret deltog Svolder i 12 (12) valberedningar, varav i AGES Industri, Arla Plast, Boule Diagnostics, MilDef, New Wave Group och XANO Industri som ordförande. Andra valberedningar gällde Elanders, engcon, Ependion, GARO, Viva Wine Group och Wästbygg Gruppen. Organiserad samverkan mellan större ägare förekom också i FM Mattsson. Svolders egna insatser bygger på målsättningen att generera avkastning ur ett ägarperspektiv. Belåning Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger avkastningen på aktier räntekostnaden för kommer - siell upplåning i banker, vilket motiverar en viss grad av belåning. Detta innebär dock en ökad finansiell risk. Hävstångseffekten som skapas genom belå - ning påverkar substansvärdet med en multiplikator beroende på belåningsgraden. Risken blir särskilt hög om de underliggande aktierna i Svolders port - följ saknar utdelningsförmåga eller behöver ytterli - gare riskkapitalfinansiering. Belåning kan användas under en övergångsperiod för att utnyttja enskilda affärsmöjligheter. Svolder har fastställt en maximal belåning på en tredjedel av tillgångarnas värde och har en kreditfacilitet på upp till 500 miljoner SEK hos en nordisk affärsbank, med aktier som säkerhet. Vid balansdagen den 31 augusti 2023 var krediten oanvänd. Användning av derivat Möjligheterna att använda derivat (optioner, termi - ner osv.) i småbolagsaktier är starkt begränsade och närmast obefintliga i tider av bristande aktie - likviditet. Användning av derivat kan förekomma, men i begränsad omfattning. Svolder lånar normalt inte ut aktier som kan användas av andra aktörer för blankning (att sälja aktien i fråga utan att äga den). Svolder bedriver inte heller ak tiv blankning. FUNDAMENTAL AKTIEANAL YS LÅNGSIKTIG ÄGARE ===== SIDA 23 ===== 21 AFFÄRSID é, MÅL OCH INVESTERINGSFILOSOFI ===== SIDA 24 ===== 22 P ORTF öLJINNEHAVEN Portföljinnehaven: Verksamhetsbeskrivning, hållbarhet i praktiken och Svolders kommentar. SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023 /uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F /uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073 /uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069 /uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E /uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F/uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni004E /uni0065 /uni0077 /uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029 /uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073 /uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065 /uni0020 /uni0054 /uni0065 /uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073 /uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074 /uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067 /uni0041 /uni0047 /uni0045 /uni0053 /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074/uni0072 /uni0069 /uni004E/uni006F /uni006C /uni0061 /uni0074 /uni006F /uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067 /uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E /uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074 /uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F /uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070 /uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E /uni2212 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 TOTA LT B I D R AG I M S E K U N D E R I N N E H AVS T I D E N /uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E /uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042/uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F /uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F/uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070 /uni0074 /uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070 /uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074 /uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073 /uni0045 /uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072/uni0073 /uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F /uni0050/uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064 /uni0069 /uni006E /uni0067 /uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065/uni0020 /uni0054 /uni0065/uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073 /uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E /uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F /uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0058 /uni0041/uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E/uni0064 /uni0075 /uni0073/uni0074/uni0072/uni0069 /uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F /uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064/uni0069/uni0063/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066/uni0069/uni006E /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E /uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F /uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071 /uniE078 /uniE071 /uniE071 /uniE079 /uniE071 /uniE071 Innehaven är sorterade efter storlek i aktieportföljen, d.v.s. som andel av substansvärdet. ANTAL BOLAG 19 ===== SIDA 25 ===== 23 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs 2023-08-31: 78,12 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −43 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2005: 618 MSEK Svolders andel av New Wave Group: 7,7 % av kapitalet och 2,1 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja, ordförande NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 6 904 6 099 6 719 8 844 9 490 Rörelseresultat 535 546 1 006 1 505 1 622 Rörelsemarginal, % 7,7 9,0 15,0 17,0 17,1 Resultat per aktie 2,80 2,80 5,70 8,80 9,30 Utdelning per aktie - 2,00 2,13 3,25 Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 965 −1 818 −1 069 −2 330 −2 650 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXNew Wave Group 2018 2019 2020 2021 2022 2023 125 100 75 50 25 0 New Wave Group är en tillväxtkoncern som skapar, förvärvar och utvecklar varumärken och produkter för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inred - ningssektorn. Verksamheten drivs i tre rörelseseg - ment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning. Försäljningen sker genom två kanaler: profil - marknaden, där försäljningen sker till oberoende profilåterförsäljare, och detaljhandelsmarknaden, där försäljningen sker till konsumenter genom detaljhandelsföretag som arbetar med specialise - rade butiker. Dessa båda marknader ger koncer- nen en bra riskspridning. Därutöver uppnås stora samordningsfördelar genom att betydande delar av sortimentet kan användas i båda försäljningska - nalerna. Koncernens styrka är design, inköp, logistik och marknadsföring av varumärkena. Organisatio - nen är decentraliserad med stor självständighet för ledningarna i de cirka 70 operativa bolagen. Hållbarhet i praktiken New Wave Group arbetar systematisk t med håll- barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt värde för bolaget. Fokus ligger på områden där bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan från produktion, socialt ansvarstagande i en global värdekedja samt främja en mer hållbar distribution. De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll i det arbetet – direkta inköp utan agenter och mellanhän- der skapar förutsättningar för verklig påverkan. Va - rumärket Cottover är flaggskeppet när det handlar om certifierade kläder. Kollektionen är certifierad med Svanen, Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning - arna kopplat till tillverkning av kläder. Svolders kommentar Svolder är bolagets näst största ägare och anser at t värderingen inte tar hänsyn till den lönsam- hetsförbättring som uppvisats de senaste åren. Bedömningen är att det finns potential att fortsätta ta marknadsandelar inom flera produktkategorier samt att Craft har goda tillväxtmöjligheter inom främst Teamwear och skor. Två intressanta förvärv har nyligen genomförts, som ytterligare kommer bidra till tillväxten. Den finansiella ställningen är stark, vilket skapar utrymme för såväl organisk som förvärvad tillväxt samt aktieutdelning. Innehav sedan 2005 New Wave BöRSVÄRDE 10 366 MSEK SVOLDERS INNEHAV 803 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 15,3 % ===== SIDA 26 ===== 24 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 1 559 1 438 1 619 2 128 2 417 Rörelseresultat 103 16 68 201 303 Rörelsemarginal, % 6,6 1,1 4,2 9,4 12,5 Resultat per aktie 2,30 −0,20 1,20 5,10 7,40 Utdelning per aktie - - 0,50 0,50 Nettoskuld (−)/fordran (+) −757 −682 −812 −734 −847 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXEpendion 2018 2019 2020 2021 2022 2023 180 140 100 60 20 Ependion är en växande global teknikkoncern som erbjuder digitala lösningar för säker kontroll, styr - ning och visualisering samt för säker överföring av data. Lösningarna används för industriella tillämp - ningar i miljöer där tillförlitlighet och hög kvalitet är kritiska faktorer. Koncernen har stark närvaro på växande marknader och i attraktiva segment som transport, infrastruktur, energi och industri. Efterfrågan drivs framför allt av digitalisering, elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet består av egna produkter där hård- och mjukvara kombineras tillsammans med ett växande tjänsteutbud. Epen - dions strategi bygger på att skapa värde genom en decentraliserad organisation med starkt affärsman - naskap, gemensam finansiering och en proaktiv förvärvsagenda. De båda självständiga affärsenhe - terna Beijer Electronics och Westermo har en premi- umposition på marknaden med fokus på lönsamma och växande segment, hög kunskap om kundernas behov och en kundfokuserad produktutveckling. Hållbarhet i praktiken Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans - porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte - grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns - ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde - kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver koncernen på övergången till mer hållbara material och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter med hög energiprestanda, designade med fokus på kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att kunderna når sina hållbarhetsambitioner. Erbju - dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna och Ependion investerar årligen cirka tio procent av omsättningen i forskning och utveckling. Svolders kommentar Svolder är Ependions näst största ägare och anser att bolaget har en betydande utvecklingspotential. Bolaget har genomgått en stor förändring under de senaste åren. Framför allt har koncernstrukturen renodlats, nya tillväxtsegment identifierats samt väsentliga investeringar i produktutveckling ge - nomförts. Dagens produkterbjudande utgörs i hög grad av egenutvecklade produkter, vilket möjliggör en högre lönsamhet framöver. Vidare är tillväxtför- utsättningarna goda i de segment koncernen verkar i, drivet av en hög investeringsvilja i samhällsviktig infrastruktur som tåg, järnväg samt energiproduk - tion och eldistribution. Aktiekurs 2023-08-31: 130,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 297 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2000: 515 MSEK Svolders andel av Ependion: 15,0 % av kapitalet och 15,2 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja Innehav sedan 2000 Ependion BöRSVÄRDE 3 801 MSEK SVOLDERS INNEHAV 571 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 10,9 % ===== SIDA 27 ===== 25 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 175,80 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 35 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2015: 749 MSEK Svolders andel av Troax Group: 4,4 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Nej NYCKELTAL 5 ÅR (MEUR/EUR) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 168 164 252 284 273 Rörelseresultat 33 31 52 50 48 Rörelsemarginal, % 19,6 18,8 20,8 17,5 17,7 Resultat per aktie 0,41 0,39 0,66 0,61 0,58 Utdelning per aktie 0,10 0,20 0,30 0,32 Nettoskuld (−)/fordran (+) −49 −53 −52 −38 −40 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXTroax Group 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 Troax har ut vecklat och tillverkat innovativa nät- panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort företaget till en specialist och global marknadsle - dare i nom denna nisch av säker het. Produk ter na an- vänds som områdesskydd inomhus inom marknads - områdena maskinsskydd, lager- och industriväggar samt förrådslösningar. De erbjudna produkterna håller högsta kvalitet och funktionalitet med hjälp av automatiserade och miljövänliga produktions - processer. Erbjudandet är kundanpassat utifrån ett flexibelt modulsystem, vilket skapar en rationell och lönsam produktion. Stor vikt läggs dessutom på en väl utbyggd och effektiv säljorganisation. Hållbarhet i praktiken Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe - ten hos kunderna med så liten negativ påverkan på miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är den överlägset största negativa miljöpåverkande faktorn i verksamheten (92 procent av den totala klimatpåverkan). Bolaget fokuserar därför på att maximera återvinningsgraden i produkterna (ca 99 procent idag) och utöka användningen av återvun- net stål eller alternativt stål till 80 procent under år 2030. Dessutom ut vecklas nya produk ter som re- ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt - ras till att återvinna eller återanvända produkterna. Troax inkluderar CO2-påverkan i alla offerter och vidareutvecklar CO 2-kalkylatorn på hemsidan där kunderna själva kan se CO2-förbrukningen i deras val av olika produkter. Svolders kommentar Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote - ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort en stor andel av substansvärdet och bidragit mycket till Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en bransch med tillväx t och har under en längre tid tagit mark- nadsandelar. Svolder bedömer att denna utveckling kan fortsätta och att omsättningen kan öka med 8–10 procent per år över en konjunkturcykel. Troax är mycket lönsamt, med en hög rörelsemarginal i nivå med målet om minst 20 procent. Framöver räk- nar vi med en fortsatt kombination av organisk och förvärvad tillväxt. Då bolaget är finansiellt starkt finns utrymme för att utdelningspolicyn, om cirka 50 procent av net tovinsten, kan infrias. Innehav sedan 2015 Troax BöRSVÄRDE 10 548 MSEK SVOLDERS INNEHAV 465 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 8,9 % ===== SIDA 28 ===== 26 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 1 194 1 077 1 488 1 938 2 156 Rörelseresultat 186 215 325 415 527 Rörelsemarginal, % 15,6 20,0 21,8 21,4 24,4 Resultat per aktie 0,90 1,10 1,70 2,00 2,60 Utdelning per aktie 0,33 1,15 2,90 0,85 Nettoskuld (−)/fordran (+) −35 71 106 −234 −111 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0065/uni006E/uni0067/uni0063/uni006F/uni006E /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE072/uniE071 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE07A/uniE071 /uniE079/uniE071 /uniE078/uniE071 /uniE077/uniE071 /uniE076/uniE071 engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato - rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner. Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade och grävmaskiner som idag inte har en tiltrotator i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är idag aktiva på 16 marknader och möter kunder och slutanvän- dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger en stark plattform för fortsatt global tillväxt. Hållbarhet i praktiken engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet. engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid för grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn- områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för människor och samhällen samt hållbara affärer. Den senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry - tande och utrustad med teknologi som tidigare ald - rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad, uppkopplad och autonom – och engcon är i spetsen för denna utveckling. Svolders kommentar Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas engcons marknadsledande position i Norden och de tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Europa, Nordamerika och Asien. Bolaget är välinvesterat, växer snabbt och är lönsamt. Tillväxten har nästan uteslutande varit organisk och finansierats med det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut- rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder anser at t engcon är et t mycket lönsamt k valitetsbo- lag, vilket innebär att det kan motivera en värdering som vid första anblick kan tyckas hög. I närtid kan en svagare konjunktur sänka tillväxten och lönsam - heten. På sikt är dock tillväxtmöjligheterna fortsatt mycket goda och inget tyder på att lönsamheten kommer sjunka. Aktiekurs: 80,55 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 10 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2022: 195 MSEK Svolders andel av engcon: 3,3 % av kapitalet och 1,1 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja Innehav sedan 2022 engcon BöRSVÄRDE 12 277 MSEK SVOLDERS INNEHAV 405 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 7 ,7 % ===== SIDA 29 ===== 27 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 94,10 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −79 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2007: 295 MSEK Svolders andel av XANO Industri: 7,3 % av kapitalet och 2,2 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 2 128 2 239 3 151 3 509 3 420 Rörelseresultat 229 274 453 341 286 Rörelsemarginal, % 10,8 12,2 14,4 9,7 8,4 Resultat per aktie 2,90 3,40 5,90 4,30 3,30 Utdelning per aktie 0 1,25 1,75 1,75 Nettoskuld (−)/fordran (+) −680 −376 −770 −932 −1 059 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXXANO Industri 2018 2019 2020 2021 2022 2023 200 150 100 50 0 XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek - nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck - lingstjänster för industriprodukter och automa - tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom tre affärsenheter. Drygt hälften av kunderna åter- finns inom förpacknings- och livsmedelsindustrin. Många av koncernens bolag arbetar som speciali - serade underleverantörer till nordisk exportindu - stri, med en stark produktionsbas i Småland eller dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara marknadsledande inom sin nisch och har en hög kompetens inom sina respektive teknikområden. En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av förvärv och sedan 1980 har över 60 företag med kompletterande teknikkompetens eller tillgång till nya marknadssegment adderats. Hållbarhet i praktiken XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt vill man också bidra till omställningen i enlighet med globala och nationella målsättningar. Det strategis - ka arbetet fokuserar på de områden som definierats i väsentlighetsanalyser, innefattande bland annat hållbara värdekedjor, minskad energiförbrukning och cirkulära lösningar. För att vara drivande i den cirkulära omställningen arbetar XANOs dotter - bolag med att hitta nya innovativa lösningar och värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och använder materialet på ny t t i sin produk tion. Svolders kommentar Svolder utgör XANOs tredje största ägare och har under lång tid ak tiv t medverkat i bolagets valbered- ning. I nnehavet, som varit en del av Svolders por t- följ sedan 2007 , har skapat ett positivt substansvär- debidrag under i princip samtliga år. Värdetillväxten följer den kvalitetshöjning som koncernen succesivt har genomgått. Genom ett antal framgångsrika för - värv, organisk tillväxt och gott ledarskap har XANO blivit mer internationellt samt mer fokuserat på egna produkter. Samtidigt har produkter med lägre lönsamhet avsedda för fordons- och elektronikin - dustrin reducerats. Tillväxtpotentialen framöver bedöms god samtidigt som den finansiella positio - nen är stark och möjliggör för fortsatta förvärv. Innehav sedan 2007 XANO Industri BöRSVÄRDE 5 504 MSEK SVOLDERS INNEHAV 401 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 7 ,6 % ===== SIDA 30 ===== 28 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 11 254 11 050 11 733 14 974 15 117 Rörelseresultat 359 546 580 849 742 Rörelsemarginal, % 3,2 4,9 4,9 5,7 4,9 Resultat per aktie 4,20 8,10 9,10 13,30 9,50 Utdelning per aktie - 3,10 3,60 4,15 Nettoskuld (−)/fordran (+) 2) −2 142 −1 123 −2 539 −3 022 −3 055 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) Exkl. IFRS 16. AKTIEKURS CSRXElanders 2018 2019 2020 2021 2022 2023 200 150 100 50 0 Aktiekurs: 105,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −144 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2019: 16 MSEK Svolders andel av Elanders: 10,2 % av kapitalet och 7,0 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja Elanders har genomgått en betydande transfor - mering under de senaste åren. Företagsgruppen är idag ett globalt logistikföretag med en kund- bas av multinationella företag inom ett antal olika branscher. Verksamheten bedrivs genom två affärsområden, Supply Chain Solutions och Print & Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela eller delar av kundens försörjningskedja. De största kunderna är verksamma inom branscherna Fashion & Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och Health Care & Life Science. Marknadstillväxten drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker - het, samt at t kunder i högre grad lägger ut (”out- sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet på externa specialister för att kunna fokusera mer på sin kärnverksamhet. Hållbarhet i praktiken At t bredda och ut veckla verksamheten är en utma- ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun - der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras affär och expandera på både befintliga och nya marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och kan omfatta allt från returhantering till produktions- och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteom - råde Life Cycle Management. Inom detta område bistår Elanders kunder med olika tjänster under deras produkters livscykel. Det kan innefatta allt från förbrukningsmaterial och underhåll till repara - tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag renoveras produkterna och får ett andra liv på en begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på produkterna avsevärt. Svolders kommentar Svolder är Elanders andra största ägare och anser att bolagets förbättringspotential är stor framöver. Verksamheten har förändrats markant under de senaste åren, och idag har Elanders en betydligt stabilare grund och starkare tillväxtförutsättningar jämfört mot sin historik. Vidare finns en väsentlig potential till högre marginal i takt med att ledningen fortsätter att renodla verksamheten. Svolder anser att Elanders är missförstått av aktiemarknaden och att bolaget har goda utsikter för vinsttillväxt i kombination med en låg absolutvärdering och hög direktavkastning. Innehav sedan 2019 Elanders BöRSVÄRDE 3 713 MSEK SVOLDERS INNEHAV 377 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 7 ,2 % ===== SIDA 31 ===== 29 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 1 314 1 537 1 825 1 926 1 922 Rörelseresultat 117 198 318 257 214 Rörelsemarginal, % 8,9 12,9 17,4 13,4 11,2 Resultat per aktie 2,10 2,10 5,60 4,60 3,70 Utdelning per aktie 1,17 1,50 2,50 2,50 Nettoskuld (−)/fordran (+) −119 −111 −104 −179 −263 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXFM Mattsson Group 2018 2019 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 FM Mattsson Group utvecklar, tillverkar och säljer vattenkranar och tillhörande produkter för badrum, kök och närliggande områden. Koncernen är en ledande ak tör i Norden. Den positionen har etable- rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar, hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet. De senaste åren har en internationell expansion skett via förvärv i Nederländerna och Storbritannien. Pro - dukterna säljs under de välkända varumärkena FM Mat tsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu- alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare, utgör 80–85 procent av FM Mattssons försäljning, med en låg men relativ stabil tillväxt runt 2 procent. övrig försäljning sker till nybyggnation, med en mer volatil efterfrågan. Hållbarhet i praktiken Hållbarhet är en central del i FM Mat tssons stra- tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har tre fokusområden valts ut för arbetet: Hållbara proces - ser, produkter och människor. Bolagets elektroniska produkter sparar vatten och energi, samtidigt som de kan säkerställa ren vat tenk valitet. Et t sjukhus i London upplevde vat- tenkvalitetsproblem, men efter installationen av FM Mattsson 9000E Tronic med WMS-uppkoppling i december 2022 har vattnet varit fritt från bakterier vid varje provtagning och sparat kunden mycket tid genom att slippa extra arbete med att kontrollera vattnet. Svolders kommentar Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid börsnoteringen 2017 . Därefter har ägandet succes- sivt ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt största ägaren. Företagsledningen och styrelsen har gjort ett mycket bra arbete med att öka den geografiska och kundmässiga riskspridningen, höja tillväxttakten och lönsamheten. Det har inneburit att de finansiella målen höjts till en organisk tillväxt på minst 5 procent och en EBITA-marginal på minst 15 procent över en konjunkturcykel. Den finansiella ställningen är stark, vilket skapar möjlighet att växa både organiskt och via förvärv. Svolder uppskattar därutöver den goda utdelningsförmågan och -viljan. Aktiekurs: 51,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −62 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2017: 207 MSEK Svolders andel av FM Mattsson Group: 14,6 % av kapitalet och 6,4 % rösterna Ledamot i valberedningen: Nej Innehav sedan 2017 FM Mattsson BöRSVÄRDE 2 158 MSEK SVOLDERS INNEHAV 316 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 6,0 % ===== SIDA 32 ===== 30 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 1 008 1 040 1 296 1 391 1 415 Rörelseresultat 113 136 207 153 92 Rörelsemarginal, % 11,2 13,1 16,0 11,0 6,5 Resultat per aktie 1,70 1,90 3,30 2,40 1,50 Utdelning per aktie - 0,95 1,40 0,80 Nettoskuld (−)/fordran (+) −46 −11 9 −144 −309 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXGARO 2018 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 GARO är ett företag som under eget varumärke utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa produkter och system för elinstallation på den europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ - dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös - ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet och hållbarhet. GARO är marknadsledande i Norden inom flertalet produktkategorier inom Installation och E-mobility. I koncernen ingår försäljningsbolag i sex länder; Sverige, Norge, Finland, I rland, S torbri- tannien och Polen. Hållbarhet i praktiken GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er- bjuder hållbara produkter, tjänster och system som förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs nulägesanalyser som leder till flera olika framtids - lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer, återvunna- och biobaserade materialval, elek - trifierade godstransporter samt samarbete med universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand - lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara produk ter. Et t konkret exempel på hållbara produk- ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden av laddinfrastrukturen för elektriska fordon. Svolders kommentar Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet har varierat under innehavstiden. Det aktuella innehavet innebär att Svolder är näst största ägare. Under 2022 hade GARO problem med inköp av kritiska komponenter till det normalt snabbväxande affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare). Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten negativ t. Sedan inledningen av 2023 är komponent- situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv period det senaste året då nya produk tionsan- läggningar har tagits i drift i Sverige och Polen. Samtidigt har ett nyutvecklat produktprogram inom elbilsladdning lanserats. Därutöver inleddes en satsning i Tyskland. Detta, i kombination med att marknaden för elinstallationsprodukter försva - gades, innebar lägre marginaler än väntat. För att aktiemarknaden ska återfå förtroendet och aktie - kursen stiga måste denna negativa trend vändas. Aktiekurs: 52,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −287 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2016: 430 MSEK Svolders andel av GARO: 11,0 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Ja Innehav sedan 2016 GARO BöRSVÄRDE 2 600 MSEK SVOLDERS INNEHAV 286 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 5,4 % ===== SIDA 33 ===== 31 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 334 398 470 739 1 051 Rörelseresultat 25 57 −3 29 99 Rörelsemarginal, % 7,5 14,3 −0,6 4,0 9,4 Resultat per aktie 0,80 1,80 −0,00 0,40 1,60 Utdelning per aktie 0,38 0,75 0,75 - Nettoskuld (−)/fordran (+) −63 −20 67 −255 −271 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004D/uni0069/uni006C/uni0044/uni0065/uni0066/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE079/uniE071 /uniE077/uniE071 /uniE075/uniE071 /uniE073/uniE071 Aktiekurs: 81,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 28 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2021: 130 MSEK Svolders andel av MilDef Group: 7,2 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Ja, ordförande MilDef är en global integratör och fullspektrumleve - rantör av ruggad IT. Kunderna utgörs företrädesvis av försvars- och säkerhetsrelaterade företag, men tillväxt sker även inom exempelvis medicinteknik och samhällsviktig infrastruktur. Bolaget utvecklar, tillverkar och säljer unik hårdvara, mjukvara och tjänster som skyddar kritiska informationsflöden och system. Huvudkontoret ligger i Helsingborg och MilDef har dotterbolag i Sverige, Finland, Norge, Danmark, Storbritannien och USA, med direkt försäljning samt försäljning via partnernätverk till över 30 länder. De största geografiska marknaderna är Europa och Nordamerika. Sedan starten 1997 har bolaget utvecklats från att vara en distributör av ruggade bärbara datorer till ett produktbolag med fokus på egenutvecklade produkter och relaterade tjänster. Hållbarhet i praktiken MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs - siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget agerar efter de globala hållbarhetsmål som har def inierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi- p e r na i FN:s G l obal C ompact om mänsk l iga rät tig he- ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk för “Know Your Customer” säkerställer att MilDefs kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö - renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en procent av bolagets vinst till välgörenhet. Svolders kommentar Svolder deltog som en ankarinvesterare vid MilDefs börsnotering 2021 och är bolagets näst största ägare. Bolaget har sedan noteringen genomfört tre förvärv som har breddat den geografiska och produktmässiga försäljningsmixen. Historisk har MilDef fokuserat på hårdvaruförsäljning men i och med förvärven ökar andelen tjänster och mjukvara. På sikt kommer alltmer av försäljningen komma från dessa områden, samtidigt som hårdvaruförsälj - ningen inriktas mer mot egenutvecklade produkter. Den underliggande marknaden växer och bolaget har som mål att öka omsättningen med 25 procent per år, med en marginal på minst 10 procent. Den breddade försäljningen skapar goda förutsättningar för en stabil tillväxt med god lönsamhet. Därutöver har bolaget långvariga kundrelationer och ramavtal som är centrala i branschen. Innehav sedan 2021 MilDef BöRSVÄRDE 3 229 MSEK SVOLDERS INNEHAV 232 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 4,4 % ===== SIDA 34 ===== 32 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 833 528 732 848 876 Rörelseresultat 222 −12 212 249 265 Rörelsemarginal, % 26,7 −2,3 29,0 29,4 30,3 Resultat per aktie 4,40 −0,40 4,00 4,90 5,30 Utdelning per aktie - - 3,50 4,00 Nettoskuld (−)/fordran (+) −23 91 134 −4 −100 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0050/uni0072/uni006F/uni0066/uni006F/uni0074/uni006F/uni0020/uni0048/uni006F/uni006C/uni0064/uni0069/uni006E/uni0067 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE073/uniE071 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE079/uniE071 /uniE077/uniE071 /uniE075/uniE071 Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets - system för ljussättning inom professionell fotogra - fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro- fessionella fotografer, kommersiella kunder i form av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu - dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller ledande teknologi och kännetecknas av att vara intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto har en ledande position inom premiumsegmentet globalt och en lång historik av lönsam tillväx t. Bola- get finns idag representerat på över 60 marknader med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och Nederländerna. Hållbarhet i praktiken Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu - rerat och sker spritt över hela organisationen för att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell. Kär- nan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokusområ- den: Marknadens förstahandsval, kompetenta och engagerade medarbetare och transparent leveran - törsstyrning. Det senaste året har stort fokus legat på att förbättra samspelet med leverantörerna, där bolaget bland annat arbetat för att få leve- rantörerna att själva arbeta fram en metod för hur en produkts miljöpåverkan ser ut och var förbätt- ringar kan utföras för att minimera utsläpp under tillverkningsfasen. Svolders kommentar Svolder är Profotos femte största ägare efter att ha deltagit som en av f yra ankarinvesterare vid bola- gets börsnotering 2021. Profoto är ett välskött bolag med ett starkt varumärke och en ledande position på en global växande nischmarknad. Bolaget har en entreprenörsdriven företagskultur med fokus på produktutveckling och innovation. Affärsmodellen med en hög andel outsourcing är at trak tiv. Det möj- liggör ett fokuserat arbetssätt och en låg kapital - bindning, vilket i kombination med höga marginaler och kassaflödesgenerering skapar en attraktiv av - kastning på sysselsatt kapital. Svolder uppskattar särskilt Profotos starka marknadsposition, stabila kassaflödesgenerering och utdelningskapacitet. Aktiekurs: 83,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −15 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2021: 38 MSEK Svolders andel av Profoto Holding: 5,3 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Nej Innehav sedan 2021 Profoto BöRSVÄRDE 3 320 MSEK SVOLDERS INNEHAV 174 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 3,3 % ===== SIDA 35 ===== 33 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 43,16 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 17 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2022: 17 MSEK Svolders andel av Arjo: 1,4 % av kapitalet och 0,8 % rösterna Ledamot i valberedningen: Nej NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 8 976 9 078 9 070 9 979 10 529 Rörelseresultat 671 866 1 077 691 664 Rörelsemarginal, % 7,5 9,5 11,9 6,9 6,3 Resultat per aktie 1,50 1,90 2,70 1,60 1,40 Utdelning per aktie 0,65 0,85 1,15 0,85 Nettoskuld (−)/fordran (+) −5 903 −5 067 −4 341 −5 044 −5 271 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXArjo 2018 2019 2020 2021 2022 2023 150 125 100 75 50 25 0 Arjo har en marknadsledande position inom medi - cinteknikindustrin globalt och erbjuder produkter inom exempelvis patientförflyttning, hygienlös - ningar och sjukvårdssängar. Verksamheten bedrivs i över 100 länder, med omkring 6 500 medarbetare och en omsät tning på cirka 10 miljarder kronor. Pro- dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna utgörs av offentliga och privata institutioner inom akut och långtidsvård. Största marknad är USA följt av Storbritannien, Frankrike och Kanada. Arjo har varit noterat på Stockholmsbörsen sedan 2017 , då bolaget knoppades av från Getinge. Hållbarhet i praktiken Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att sä- kerställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat- och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering av bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa och realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar och fullt engagemang i hela organisationen. Centrala områden inkluderar fördjupade samarbeten med leverantörer och partners och förbättrad klimat - prestanda för produkterna. Del av koncernled - ningens rörliga ersättning baseras nu även på två hållbarhetsmål; minska bolagets koldioxidutsläpp samt möjliggöra för organisationen att kunna sätta Science Based Targets. Svolders kommentar Svolder är Arjos sjätte största ägare och anser att aktiemarknaden idag underskattar Arjos långsik - tiga potential. Efter en stark och pandemigynnad period under 2020/2021 drabbades Arjo, liksom flera andra bolag inom medicintekniksektorn, hårt av kostnadsinflation och materialbrist under 2022. Bolaget befinner sig nu i en återhämtningsfas där lönsamheten succesivt bör stärkas relativt markant framöver. Svolder anser att återhämtningen har goda förutsättningar att fortsätta, och uppskattar Arjos stabila verksamhet som borde kunna uppvisa organisk tillväxt över tid, oberoende av konjunktur. I normalfallet bör ett bolag av Arjos karaktär uppvisa god kassaflödesgenerering och en, för Svolder väsentlig, hög utdelningskapacitet. Innehav sedan 2022 Arjo BöRSVÄRDE 11 755 MSEK SVOLDERS INNEHAV 158 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 3,0 % ===== SIDA 36 ===== 34 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 7 919 9 359 11 610 10 774 9 944 Rörelseresultat 887 1 048 1 333 867 726 Rörelsemarginal, % 11,2 11,2 11,5 8,0 7,3 Resultat per aktie 2,70 3,00 4,30 2,60 2,20 Utdelning per aktie - 1,60 1,90 1,90 Nettoskuld (−)/fordran (+) 143 −930 −593 −1 195 −1 661 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXNolato 2018 2019 2020 2021 2022 2023 125 100 75 50 25 Nolato är en koncern med en etablerad, solid global position på tre kontinenter. De tre affärsområdena – Medical Solutions, Integrated Solutions och Indu - strial Solutions – utvecklar och tillverkar produkter i polymera material som plast, silikon och TPE till kunder inom medicinteknik, läkemedel, konsument - elektronik, telekom, fordon, hygien och andra ut- valda industriella sektorer. Affärskonceptet bygger på ett nära samarbete med globalt framgångsrika, större företag, som ställer höga krav på precision, kvalitet och leveranssäkerhet. Nolato stöttar dessa genom at t vara exper ter på ut veckling och storska- lig produktion av komplexa produkter i plast från första koncept till leverans av färdiga produkter. Koncernen har över trettiofem egna produktions- och utvecklingsenheter i Europa, Nordamerika och Asien. Enheter som kontinuerligt byggs ut och bred- das för att möta kundernas önskemål. Hållbarhet i praktiken Nolatos strategi för hållbar utveckling är integrerad i bolagets övergripande strategi för lönsam tillväxt och grundas på Global Compact samt FN:s globala mål för hållbar utveckling (SDG). Ett starkt fokus läggs på att minska koncernens klimatpåverkan genom effektivare energianvändning, ökad andel inköp av fossilfri el, installation av solceller, ökad användning av förnybar råvara samt utfasning av fossila bränslen. Koncernen har nästan 100 procent inköp av fossilfri el i Asien och Europa och den totala andelen fossilfri el i Nolatos anläggningar ökade till 84 procent under 2022. En ny solcellspark i södra Sverige startades upp under sommaren 2022, vilken kommer att förse Nolato med förnybar el mot- svarande cirka 15 procent av den svenska verksam- hetens årliga förbrukning. Svolders kommentar Nolato är ett av de bolag som Svolder haft längst i aktieportföljen. Dock bör det poängteras att inne - havets storlek har varierat över tid, främst utifrån värderingsskäl. Under verksamhetsåret var Nolato det största köpet till aktieportföljen. Aktiekursen ansågs som attraktiv utifrån bolagets långsiktiga värdering, även om verksamheten i närtid möter en del svårigheter. Aktiekurs: 46,94 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −1 MSEK Substansvärdebidrag sedan 1999: 541 MSEK Svolders andel av Nolato: 1,2 % av kapitalet och 0,6 % rösterna Ledamot i valberedningen: Nej Innehav sedan 1999 Nolato BöRSVÄRDE 12 645 MSEK SVOLDERS INNEHAV 150 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 2,9 % ===== SIDA 37 ===== 35 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 34,15 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −60 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2021: −50 MSEK Svolders andel av Viva Wine Group: 4,7 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Ja NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 2 335 2 845 3 331 3 825 3 885 Rörelseresultat 156 281 521 310 261 Rörelsemarginal, % 6,7 9,9 15,6 8,1 6,7 Resultat per aktie 1,40 2,80 6,60 2,90 2,20 Utdelning per aktie 0,33 0,52 1,50 1,55 Nettoskuld (−)/fordran (+) −176 −133 −545 −491 −595 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0056/uni0069/uni0076/uni0061/uni0020/uni0057/uni0069/uni006E/uni0065/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE077/uniE071 /uniE076/uniE071 /uniE075/uniE071 /uniE074/uniE071 /uniE073/uniE071 V iva W ine Group består av et t antal entreprenörs- drivna bolag och är en av Nordens ledande vinkon- cerner. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer vin via egna och partners varumärken i Sverige, Finland, Norge och Kontinentaleuropa. Bolaget är välskött och har en stark position på en stabil och växande marknad i Norden. Vidare har bolaget en intressant position på en fragmenterad och underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa. För - säljningen sker genom två försäljningskanaler, där omkring 75 procent utgörs av de nordiska alkohol- monopolen och resterande 25 procent av e-handel i Europa. Hållbarhet i praktiken Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling, från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en integrerad del av verksamheten och är en motor för tillväxt som skapar mervärde för intressenterna. Visionen är att vara den mest hållbara aktören inom branschen och Viva hoppas inspirera konkur - renter och samarbetspartners till att följa bolagets exempel. Detta uppnås genom satsningar på en hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande. Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta antogs 2022 et t ny t t mål: At t halvera klimatpåver- kan per såld liter vin till 2030. Svolders kommentar Svolder är Vivas sjätte största ägare efter att ha deltagit som en av f yra ankarinvesterare vid bola- gets börsnotering 2021. Viva är ett välskött bolag med lång historik av lönsam tillväxt, såväl organiskt som via förvärv. Bolaget har en entreprenörsdriven företagskultur och en förtroendeingivande ledning med stort aktieägande. Svolder bedömer att Vivas verksamhet är tämligen konjunkturokänslig och att bolaget därmed har förutsättningen att fortsatt växa stabilt oberoende av konjunktur. Vidare upp- skattar Svolder Vivas förutsägbara kassaflödesge - nerering och därmed höga utdelningskapacitet. Innehav sedan 2021 Viva Wine BöRSVÄRDE 3 034 MSEK SVOLDERS INNEHAV 143 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 2,7 % ===== SIDA 38 ===== 36 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 6 064 5 323 6 087 6 868 6 461 Rörelseresultat 257 112 216 403 415 Rörelsemarginal, % 4,2 2,1 3,6 5,9 6,6 Resultat per aktie 1,20 −0,20 0,50 0,80 0,90 Utdelning per aktie - - - 0,50 Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 509 −1 748 −1 239 −1 080 −1 126 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS CSRXITAB Shop Concept 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40 30 20 10 0 ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar kom - plet ta butikskoncept till butikskedjor inom detalj- handeln. Marknadspositionen i Europa är ledande, särskilt vad gäller kassadiskar, butiksinredning, be - lysningssystem och tekniska lösningar för butiker. De huvudsakliga kundgrupperna inkluderar daglig - varuhandel, bygg & heminredning, fashion, konsu - mentelektronik, kaféer & drivmedelsstationer och apotek samt hälsa & skönhet. Dagligvaruhandeln utgör bolagets största kundergupp, vilken haft och fortsatt prognostiseras ha en stabil organisk tillväxt framöver. Europa är bolagets primära geografiska marknad och står för 89 procent av omsättningen. Hållbarhet i praktiken För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del i det bolaget gör med syfte att uppnå målen i de fyra fokusområdena i enlighet med FNs globala mål: effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsutveckling, affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet bedrivs systematiskt ute i de olika verksamheterna i syfte att minska såväl klimatpåverkan som att bidra till en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa långsiktigt värde för kunder, medarbetare och aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna materialval och återvinningslösningar för minskade koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning - ar för minskad energiförbrukning till kunderna. Svolders kommentar Svolder är ITABs femte största ägare och bedömer att bolaget passerat sina största utmaningar och nu underskattas av aktiemarknaden. Under de senaste åren har koncernen förändrats relativt markant. En ny företagsledning har tillsats som har etablerat en ny strategi. Samtidigt har bolaget reducerat sin skuld via fastighetsförsäljningar, produktions - förändringar, reduktion av rörelsekapital och en nyemission vintern 2020/2021. ITAB befinner sig i en återhämtningsfas och stora besparingsmöjligheter bör kunna materialiseras. Kan de finansiella målen uppnås f inns en bet ydande värdepotential i ak tien. Aktiekurs: 9,26 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: 11 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2018: −81 MSEK Svolders andel av ITAB Shop Concept: 6,1 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Nej Innehav sedan 2018 ITAB Shop Concept BöRSVÄRDE 2 020 MSEK SVOLDERS INNEHAV 122 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 2,3 % ===== SIDA 39 ===== 37 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 34,10 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −65 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2020: −162 MSEK Svolders andel av Wästbygg Gruppen: 11,1 % av kapitalet och 12,1 % rösterna Ledamot i valberedningen: Ja NYCKELTAL 5 ÅR 2) (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 3 905 3 801 3 818 5 794 5 849 Rörelseresultat 192 254 277 88 −246 Rörelsemarginal, % 4,9 6,7 7,3 1,5 −4,2 Resultat per aktie 8,20 10,80 8,90 4,10 −6,20 Utdelning per aktie 3,27 3,30 3,50 1,65 Nettoskuld (−)/fordran (+) 129 877 794 849 150 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) I enlighet med bolagets segmentsredovisning. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0057/uni00E4/uni0073/uni0074/uni0062/uni0079/uni0067/uni0067/uni0020/uni0047/uni0072/uni0075/uni0070/uni0070/uni0065/uni006E /uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE076/uniE071 /uniE072/uniE073/uniE076 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE078/uniE076 /uniE076/uniE071 /uniE073/uniE076 Wästbygg Gruppen bygger och utvecklar bostäder, kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt logistik- och industrianläggningar. Verksamheten bedrivs med lokal när varo över stora delar av Sve- rige samt inom koncernbolaget Logistic Contractor även i Danmark, Norge och Finland. De primära marknaderna i Sverige är Västsverige, Skåne, Stockholm/Mälardalen samt Norrlandskusten – ex - pansiva regioner med normalt sett en stark tillväxt. Den vid börsnoteringen kommunicerade satsningen på att förvalta egenutvecklade samhällsfastigheter i bolaget Inwita Fastigheter kommer att avvecklas. Hållbarhet i praktiken Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande mål avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt håll - bara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad del av koncernens affärsmodell. Verksamheten innefat - tar entreprenad och projektutveckling av bostäder, kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt logistik- och industrianläggningar. Samtliga egenutvecklade projekt, och även externa entre - prenader i hög grad, miljöcertifieras enligt Svanen, Miljöbyggnad silver eller motsvarande. I projekt Kymmendö, byggs hyresrätter, en lokal, samt fyra radhus åt Stockholms Stadsmission. Bostäderna certifieras med Svanen och riktas till personer som står långt ifrån ordinarie bostadsmarknad. Svolders kommentar Svolder deltog som en av två ankarinvesterare vid börsnoteringen under hösten 2020. Innehavet har därefter utökats och Svolder är den kapitalmässigt näst största ägaren. Bolaget utvecklades något svagare än förväntningarna den första tiden på börsen och aktiekursen låg kvar runt introduk - tionskursen på 96 SEK. Under inledningen av 2022 blev tecknen på stigande inflation och räntor samt sämre konjunktur allt tydligare, vilket avspeglades i en fallande aktiekurs. Det senaste året har präglats av lägre orderingång, problem med underleveran - törer, nedskrivningar, personalneddragningar mm. Bolaget har enligt Svolders bedömning vidtagit rätt åtgärder. Viktigast är att förtroendet bland kunderna tycks vara intakt. En rad större ordrar inom främst logistik- och samhällsfastigheter har tecknats de senaste månaderna, vilka på sikt borde gynna resultatutvecklingen. Innehav sedan 2020 Wästbygg BöRSVÄRDE 1 103 MSEK SVOLDERS INNEHAV 122 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 2,3 % ===== SIDA 40 ===== 38 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 290 339 404 490 537 Rörelseresultat 52 83 76 91 104 Rörelsemarginal, % 18,0 24,6 18,8 18,6 19,3 Resultat per aktie 2,90 4,70 4,40 5,10 5,70 Utdelning per aktie 1,50 2,50 2,60 2,80 Nettoskuld (−)/fordran (+) −80 −33 −239 −188 −181 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004C/uni0069/uni006D/uni0065/uni0020/uni0054/uni0065/uni0063/uni0068/uni006E/uni006F/uni006C/uni006F/uni0067/uni0069/uni0065/uni0073 /uniE073/uniE071/uniE072/uniE079/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A /uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE076/uniE071/uniE071 /uniE075/uniE071/uniE071 /uniE074/uniE071/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE071 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE071 Lime Technologies är ett mjukvarubolag som utvecklar, säljer och implementerar säljstödsystem (CR M -system). Bolaget är en av de ledande CR M- aktörerna på den nordiska marknaden och har en lång historik av lönsam tillväx t. Lime f inns represen- terat i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Neder- länderna samt i Tyskland. Lime fokuserar på små och medelstora företag samt nordiska koncerner och affärsmodellen baseras på att erbjuda abon - nemangsavtal (SaaS) samt konsulttjänster för att kontinuerligt anpassa produkterna utifrån kund - specifika behov. Lime har kunder i en mängd olika branscher, men med ett tydligt fokus och specifik kompetens inom fyra utvalda industrivertikaler (fastighet, energi, konsult, partihandel). Hållbarhet i praktiken Lime tar avstamp i affärsmodellen, kärnvärden och såväl egen som yttre påverkan för att driva lönsam tillväxt som håller över tid. Genom effektiviserande, digitala lösningar skapar bolaget förutsättningar för framgångsrikt företagande och bemöter även utmaningar kopplade till informationssäkerhet. I sitt hållbarhetsarbete vill Lime också bidra till minskat klimatavtryck från exempelvis datalagring och förlänga livscykeln för hårdvara. Som snabbväx - ande innovationsföretag är Lime beroende av att attrahera och behålla kompetenta medarbetare som bidrar med olika bakgrund och perspektiv. Bo- laget verkar för en inkluderande, värderingsdriven kultur där prestation kombineras med omtanke och lika möjlighet för alla. Svolders kommentar Svolder är Limes nionde största ägare och bedömer att bolaget har ett antal attraktiva attribut som ger förutsättningen för att skapa betydande aktieäga - revärde över tid. Lime har en stark position på en strukturellt växande marknad. Företagskulturen är bra och bolaget har en imponerande historik av lönsam tillväxt. Sedan bolaget grundades 1990 har det varit lönsamt varje år och den genomsnittliga tillväxttakten har överstigit 15 procent per år. Vidare är affärsmodellen, med en hög andel återkom - mande intäkter, en låg kundkoncentration och en bred branschspridning attraktiv och skapar en god stabilitet i såväl verksamheten som kassaflödet. Limes värdering har under perioder varit hög men befinner sig nu på en mer rimlig nivå, med hänsyn till bolagets höga kvalitet. Aktiekurs: 252,00 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −22 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2018: 120 MSEK Svolders andel av Lime Technologies: 3,2 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Nej Innehav sedan 2018 Lime Technologies BöRSVÄRDE 3 347 MSEK SVOLDERS INNEHAV 107 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 2,0 % ===== SIDA 41 ===== 39 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 34,50 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −17 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2021: −26 MSEK Svolders andel av Arla Plast: 13,2 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Ja, ordförande NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 795 885 927 958 990 Rörelseresultat 65 106 86 47 70 Rörelsemarginal, % 8,2 12,0 9,3 4,9 7,1 Resultat per aktie 3,90 3,30 1,60 2,50 Utdelning per aktie - - 1,50 1,10 Nettoskuld (−)/fordran (+) −44 −37 −45 −77 −63 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0041/uni0072/uni006C/uni0061/uni0020/uni0050/uni006C/uni0061/uni0073/uni0074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE078/uniE071 /uniE077/uniE071 /uniE076/uniE071 /uniE075/uniE071 /uniE074/uniE071 Arla Plast är en ledande tillverkare, leverantör och återförsäljare av extruderade skivor i tekniska plastmaterial. Plastskivorna har et t stor t antal an- vändningsområden som exempelvis säkerhetspro - dukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, fordonsde - taljer, ljudbarriärer och växthus. Bolaget grundades 1969 och har idag totalt tre produktionsanläggning - ar i Sverige och Tjeckien samt en distributionsenhet i Tyskland, cirka 250 medarbetare och mer än 700 kunder i över 45 länder. Under 2022 genomförde Arla Plast sitt första förvärv genom att förvärva Alphaplex GmbH i Tyskland. Hållbarhet i praktiken Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på 1970-talet började företaget återvinna eget material och idag återvinns nästan allt spill som genereras i verksamheten samt en ständigt ökande andel av det spill som genereras av flertalet kunder. Posi- tivt både för miljö och lönsamhet. Tidigt infördes certifieringar för miljö ISO14001, kvalitet ISO9001 och arbetsmiljö ISO45001 vid produktionsanlägg - ningarna. Arla Plast arbetar även ak tiv t uppåt i vär- dekedjan där 70 procent av råvaruleverantörerna är certifierade enligt ISO14001 och ISO9001. Arla Plasts produkter visar på plastens plats i ett hållbart samhälle med applikationer såsom person- och maskinskydd, ljudbarriärer och fordonsdetaljer med lät t vik t men hög st yrka och lång livslängd. Svolders kommentar Svolder deltog som en av ankarinvesterarna vid Arla Plasts börsintroduktion i maj 2021. Bolagets resultat för 2020 och delar av 2021 visade sig vara mer po- sitivt påverkat av efterfrågan på olika produkter för skydd mot spridning av Covid än bedömningen var vid börsintroduktionen. Resultatet och marginalen föll 2021 och 2022. En viktig förklaring till denna ut- veckling var begränsad tillgång på insatsvaror som höjde de priserna. Dessutom försvagades efter - frågan inom vissa produktkategorier. Aktiekursen har utvecklats svagt sedan noteringen. Det är inget konstigt i ett relativt litet, nyligen börsnoterat, bolag som inte infriar vinstförväntningarna. I den senaste delårsrapporten finns tecken på att resultattrenden kan ha vänt, trots svag ef ter frågan i vissa kundseg- ment. Priset på insatsvaror har sjunkit i takt med att tillgängligheten förbättrats, vilket höjer marginalen. Kan bolaget fortsätta en positiv marginaltrend finns förutsättningar för en högre aktiekurs. Innehav sedan 2021 Arla Plast BöRSVÄRDE 690 MSEK SVOLDERS INNEHAV 91 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 1,7 % ===== SIDA 42 ===== 40 P ORTF öLJINNEHAVEN NYCKEL TAL (MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231) Omsättning 499 401 463 548 558 Rörelseresultat 70 −6 36 29 35 Rörelsemarginal, % 14,0 −1,5 7,8 5,3 6,2 Resultat per aktie 1,90 −2,50 1,20 0,50 0,50 Utdelning per aktie - 0,55 0,55 - - Nettoskuld (−)/fordran (+) 7 −5 1 32 0 1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. AKTIEKURS 5 ÅR CSRXBoule Diagnostics 2018 2019 2020 2021 2022 2023 150 125 100 75 50 25 0 Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs genom dotterbolag i Sverige och USA. Försälj - ningen sker dessutom genom ett världsomspän - nande nätverk av distributörer, som täcker över 100 länder. Bolaget fokuserar främst på små och medelstora sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl som andra diagnostiska företag inom både human och veterinärhematologi. Inom detta marknads - segment är konkurrensen relativt fragmenterad och därmed inte lika hård. Sålda instrument kräver egentillverkade förbrukningsvaror, vilket innebär återkommande intäkter med god marginal under hela produktens livslängd. Hållbarhet i praktiken Som en global leverantör av instrument, förbruk- ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita - tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna om och förbättra miljön, hälsan och välmående hos medarbetare, kunder, patienter och de samhällen där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt företagande inom alla områden där bolaget har en väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet. Genom de prioriteringar och mål som definieras för att skapa värde för kunderna skapas också värde för medarbetare, ägare och samhället i stort. Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb information om patienters hälsa och sjukdomar för omedelbar åtgärd. Svolders kommentar Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare. Under de senaste åren har bolaget ställts inför en rad utmaningar. Dels har ett för bolaget väsentligt utvecklingsprojekt av en ny produktplattform förse - nats och fördyrats kraftigt, delvis som en konse- kvens av covid-19. Vidare har ett antal av bolagets större marknader varit nedstängda och kantats av utmaningar sedan pandemin. Samtidigt har kompo - nentbrist skapat ineffektivitet i produktionen och minskad lönsamhet när normala inköp fördyrats på spotmarknaden. Som en konsekvens försämrades den finansiella ställningen, vilket föranledde en ny - emission hösten 2022. Framöver bör bolaget emel- lertid kunna se en betydligt bättre utveckling i takt med att externa omvärldsrelaterade utmaningar avtar. Vidare bör verksamheten alltjämt kunna växa stabilt oberoende av konjunktur, samtidigt som affärsmodellen med en stor andel återkommande intäkter fortsatt bedöms attraktiv. Aktiekurs: 9,80 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −26 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2015: −21 MSEK Svolders andel av Boule Diagnostics: 11,1 % av kapitalet och rösterna Ledamot i valberedningen: Ja, ordförande Innehav sedan 2015 Boule Diagnostics BöRSVÄRDE 381 MSEK SVOLDERS INNEHAV 42 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 0,8 % ===== SIDA 43 ===== 41 P ORTF öLJINNEHAVEN Aktiekurs: 30,90 SEK Substansvärdebidrag 2022/2023: −34 MSEK Substansvärdebidrag sedan 2021: −65 MSEK Svolders andel av Nivika Fastigheter: 1,5 % av kapitalet och 0,4 % rösterna Ledamot i valberedningen: Nej NYCKELTAL 5 ÅR (MSEK/SEK) 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 1) Hyresintäkter 191 259 327 503 562 Förvaltningsresultat 68 83 91 170 123 Resultat per aktie 6,10 7,20 10,10 11,70 −1,70 Utdelning per aktie 0,17 0,21 0,31 - Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 015 −3 001 −4 038 −5 688 −5 093 1) Rullande 12 mån per 31 maj 2023. Årsbokslut den 31/8 2023. AKTIEKURS /uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004E/uni0069/uni0076/uni0069/uni006B/uni0061/uni0020/uni0046/uni0061/uni0073/uni0074/uni0069/uni0067/uni0068/uni0065/uni0074/uni0065/uni0072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE073/uniE076 /uniE072/uniE071/uniE071 /uniE078/uniE076 /uniE076/uniE071 /uniE073/uniE076 Nivika är ett småländskt fastighetsbolag med syfte att långsiktigt äga, förvalta och utveckla högav - kastande fastigheter och samtidigt därmed skapa lönsam och hållbar värdetillväxt. Verksamheten be - drivs främst i Jönköping, Värnamo, Växjö samt Väst- kusten, områden med goda tillväxtmöjligheter och stabila hyresmarknader. Den diversifierade fastig - hetsportföljen uppgår till drygt 10 miljarder SEK, där hyresvärdet till 70 procent utgörs av kommersiella fastigheter och till 30 procent av bostäder. Cirka 90 procent av portföljen är förvaltningsfastigheter. De kommersiella fastigheterna består i huvudsak av industri-, lager-, kontor- och samhällsfastigheter. Hållbarhet i praktiken Nivikas hållbarhetsarbete är integrerat i verksam - heten och präglar såväl förvaltning som utveckling av fastighetsportföljen. Den övergripande målsätt - ningen är att säkra en attraktiv fastighetsportfölj med ett långsiktigt uthålligt värde som inte har en negativ påverkan på människor eller miljön. Målen är att minska energianvändningen i fastigheterna, bygga bostäder i enlighet med Miljöbyggnad Silver, installera fler laddplatser och öka produktionska - paciteten från installerade solpaneler, vilket bidrar till at t minska såväl klimatpåverkan som drif tkostna- derna. Minskad energianvändning är en viktig del i att minimera bolagets klimatpåverkan. Flera större energibesparande projekt har genomförts under året som lett till minskad elförbrukning på 70 pro- cent respektive en energibesparing på 13 procent. Svolders kommentar Svolder förvärvade aktier i Nivika Fastigheter i sam - band med bolagets börsintroduktion i december 2021. Bolaget börsnoterades när småbolags- och fastighetsindex stod som högst och precis innan räntorna började stiga. Fastighetsindex har därefter sjunkit med cirka 50 procent. Ett relativt litet bolag med en illikvid aktie är ingen bra kombination i en tuffare omvärld. Således har Nivikas aktie under denna period tappat cirka 70 procent. Bolaget har därutöver genomfört en riktad nyemission och nyligen aviserat en fullt ut garanterad företräde - semission. Syftet med emissionerna är att lösa de utestående obligationer som bolaget har och utöka kreditfaciliteterna i tre affärsbanker. Svolder ser positivt på att bolagets långsiktiga finansiering därmed stabiliseras. Innehav sedan 2021 Nivika Fastigheter BöRSVÄRDE 2 407 MSEK SVOLDERS INNEHAV 37 MSEK ANDEL AV SUBSTANSVÄRDET 0,7 % ===== SIDA 44 ===== 42 T ANKAR OM SMÅBOLAG Bakgrund Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är att vara en stabil och långsiktig ägare som inte säljer våra inne - hav så länge bolagen utvecklas enligt plan. Dock kan det vara av intresse för den nyfikne läsaren att få en uppfattning om faktorer som kan påverka småbolagens utveckling i framtiden. När vi drar slutsatser från historien och blickar framåt är det viktigt att komma ihåg att vissa händelser är unika. Centralbankernas långvariga stimulansåtgärder är ett sådant unikt fenomen. Det är till exempel första gången i Sveriges historia som vi har haft negativa räntor. Börsens preferenser för småbolag och stora bolag är komplexa och påverkas av många olika faktorer. Historiskt sett har det främst handlat om ekonomisk tillväxt, kreditvillkor/ kapitalkostnader, lönsamhet och geopolitiska händelser. Ekonomisk tillväxt spelar en central roll när investerare väljer mellan små och stora företag. Perioder med stark ekonomisk tillväxt gynnar oftast småbolag, medan ekonomisk nedgång påverkar dem negativ t. Kre- ditvillkor och kapitalkostnader är kritiska, särskilt för små företag som har svårare att få tillgång till kapital. När kapitalkostnaderna är låga och kapital är lättillgängligt, tenderar investerare att föredra småbolag. Ekonomisk tillväxt INTERNATIONELLT Inför 2023 var den bästa prognosen att konjunk- turen skulle vara svag i Kina, Europa och Sverige, vilket visade sig vara korrekt. Å andra sidan blev konjunkturen i USA betydligt starkare än förväntat. Sannolikt har den tidigare hjälpen från stimulans - checkar efter Covid och Inflation Reduction Act underskattats. Utvecklingen visar också att den kraftiga åtstramningen av penningpolitiken tar tid att fullt ut påverka ekonomin (utom i Sverige). Historiska samband indikerar att den mest påtagliga effekten på ekonomin troligen inte kommer att inträffa här och nu, utan snarare i mitten av 2024. En annan viktig faktor är arbetsmarknaden. Historiskt sett har aktiemarknaden presterat sämre när arbetslös - heten börjat stiga. Det finns nu indikationer på att arbetslösheten har passerat sin botten och är på väg uppåt. SVERIGE Sveriges ekonomi befinner sig i en lågkonjunktur under 2023. För 2024 prognosticeras en fortsatt svag BNP-tillväxt. Den negativa konjunkturutveck - lingen förväntas vända upp under nästa år, drivet av ökade reala disponibla inkomster och ökad export till följd av en starkare internationell ekonomi. Trots den svaga konjunkturen har sysselsättningen hittills utvecklats starkt. Hög inflation och stigande räntor påverkar konsumtionen negativt under resten av 2023. Spa- randet har minskat på grund av höga priser och låga löneökningar, men förväntas stiga under 2024 som en effekt av att hushållens disponibla inkomster ökar. Tankar om småbolag. ===== SIDA 45 ===== 43 T ANKAR OM SMÅBOLAG Den offentliga konsumtionen har ökat kraftigt sedan förra året, främst tack vare ökade investe- ringar inom försvar, polis och rättsväsende samt en ökad konsumtion av kollektiva tjänster. Hög inflation påverkar dock den kommunala sektorns ekonomi negativt och leder till besparingar. Bostadsinvesteringarna har minskat betydligt under 2023 på grund av högre kostnader och räntor samt vikande bostadspriser. Å andra sidan har investeringarna inom industrin ökat, särskilt inom området klimat- och energiomställning. Tjänstein - vesteringarna har varit svaga men förväntas öka mot slutet av 2024. Svensk export har varit svag under 2023 på grund av den globala ekonomins avmattning. Exporten av råvaror och frakttjänster har minskat, och varuexporten sjönk kraftigt under juni och juli. Däremot förväntas exporten öka igen från slutet av 2023, även om tillväxten förblir låg. Klimatomställ - ningen och ökade försvarsinvesteringar gynnar svenska exportföretag. Byggsektorn har blivit mer pessimistisk. Tjänsteproduktionen har hållits uppe av företagsnära tjänster, medan produktionen inom mer hushållsnära tjänstebranscher har varit svag. När det gäller arbetsmarknaden har antalet sysselsatta ökat, även om ökningstakten är lägre än tidigare. Den största sysselsättningstillväxten har skett bland utrikes födda. Framtida indikatorer tyder dock på en försämring av arbetsmarkna- den. Sysselsättningstillväxten förväntas minska under resten av 2023 och förbli svag under 2024, med den största nedgången i början av nästa år. Det finns tecken på en ökning av varsel, särskilt inom byggindustrin och konsumentnära branscher som handel samt hotell- och restaurangsektorn. Fler företag anser att bristande efterfrågan är det främsta hindret för att öka produktionen, vilket påverkar anställningsplanerna negativt. Trots minskad arbetskraftsbrist ligger antalet lediga jobb fortfarande på höga nivåer, och efterfrågan på kva - lificerad personal förväntas förbli stark. Företag har behållit sin personal under tidigare lågkonjunkturer och förväntas göra detsamma nu, vilket kommer att begränsa nedgången i sysselsättningen jämfört med den minskade ekonomiska aktiviteten. Kreditvillkor och kapitalkostnader Långa räntor har stigit under sommaren eftersom centralbankernas förväntade räntesänkningar har skjutits upp i tiden på grund av ihållande hög inflation. Denna osäkerhet väntas hålla långa räntor höga under hösten, men sannolikt kommer de att sjunka under 2024 när räntesänkningar från Riks - banken närmar sig. När det gäller nominella räntor är inflationen en central faktor. Under de senaste 30 åren har centralbankerna haft svårt att kontrollera inflationen, som först var för låg och sedan för hög. SVENSK STATSSKULDSVÄXEL 3 MÅN 2018 2021 2022 2023 4 3 2 1 0 −1 Enligt Riksbankens senaste penningpolitiska beslut är ytterligare räntehöjningar inte uteslutna, men de kommer att vara små och bero på ekonomiska data. Samtidigt verkar Riksbanken också anamma det in - ternationella centralbanksmantrat om att hålla rän - tan hög under en längre tid. Många centralbanker har börjat justera sin penningpolitik i mindre steg, samtidigt som de flaggar för att räntesänkningar ligger långt fram i tiden. Riksbanken anser också att penningpolitiken behöver vara restriktiv under en längre period. Marknaden kommer noga följa kommande inflationsdata för att bedöma framtida räntebeslut. Riksbanken förväntas inleda en serie räntesänkningar i slutet av 2024 för att stabilisera inflationen kring målet och mildra avmattningen i den ekonomiska aktiviteten. I ett försök att stärka kronan har Riksbanken intervenerat på valutamarknaden. Så länge svensk inflation är högre än i omvärlden och tillväxten låg är det svårt att se någon större kronförstärkning. De senaste publicerade prognoserna pekar på något högre inflation än tidigare förväntningar, men också en svagare ekonomisk tillväxt. ===== SIDA 46 ===== 44 T ANKAR OM SMÅBOLAG Värdering Under de senaste 15 åren har vi aldrig sett svenska småbolag falla samtidigt som amerikanska små - bolag stiger, eller att småbolagsindex i Sverige sjunker två år i rad. Även om det kan vara mindre fundamentalt ger detta visst hopp om att det värsta av marknadskorrigeringen kan ha passerat. Till ex - empel har småbolagsindexet (CSRX) sjunkit med 33 procent sedan toppen vid årsskiftet 2021/22, trots att resultatprognoserna ökat med cirka 3 procent. Således beror nedgången främst på lägre värde - ring, där P/E-talet för svenska småbolag har sjunkit från 24 till 14, vilket eliminerat småbolagens premie gentemot stora bolag. 12 MÅN FRAMÅTBLICKANDE P/E-TAL Small CapLarge Cap 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 25x 20x 15x 10x 5x Värderingen av eget kapital för 2023 är 1,7 , något under det historiska genomsnittet sedan 2005 och 40 procent lägre än för stora bolag. Samtidigt är avkastningen på eget kapital 10 procent jämfört med 19 procent för stora bolag år 2023. I tider av ökad osäkerhet tenderar värderingen av det egna kapitalet att sjunka för småbolag gentemot stora bolag. Det är också värt att notera att de senaste 5–10 åren har kapitalkostnaderna varit låga. Något som möjliggjort skuldfinansierad tillväxt och finansiering av verksamheten, vilket fastighets - sektorn är ett exempel på. Dessutom kan företag vars efterfrågan direkt eller indirekt gynnats av låga räntor stå inför en period med minskad avkastning i framtiden. Småbolag har generellt sett en sämre finansiell ställning och högre skuldsättning än stora bolag. Delar av det ta har redan prissat ts in, och ut- vecklingen för småbolag har varit betydligt sämre. Detta fenomen gäller globalt och inte bara i Sverige. I förhållande till stora bolag ser den medellångsik - tiga potentialen nu bättre ut för småbolag. S M Å B O L AG M OT S TO R A B O L AG /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE07A /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE074 /uniE071 /uniE093 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE079 /uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE077 /uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE075 /uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE073 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uni0056 /uni00E4/uni0072 /uni006C /uni0064 /uni0073/uni0069 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0078 /uni0020 /uni0028/uni004D /uni0053 /uni0043 /uni0049 /uni0029 /uni0020 /uni0073 /uni006D /uni00E5 /uni0062 /uni006F /uni006C /uni0061 /uni0067 /uni002F /uni0073 /uni0074 /uni006F /uni0072 /uni0061 /uni0020 /uni0062 /uni006F /uni006C /uni0061/uni0067/uni0053/uni0026 /uni0050 /uni0020 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uni0020 /uni0069 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0078 Sammanfattning Det är i princip samma frågeställningar vi bär med oss in i 2023/2024 som vi hade i föregående årsre- dovisning. Den svenska aktiemarknaden bedöms på en övergripande nivå ha en rimlig värdering utifrån nuvarande räntenivåer, riskpremier och långsiktigt antagen ekonomisk tillväxt. Småbolagen globalt och i Sverige har haft en tuff period, med sjunkande värderingar. De mindre bolagen, med et t börs- värde under 20 miljarder, handlas nu till historiskt låga värderingar. I Sverige förväntas inte en djup lågkonjunktur och en kraftigt stigande arbetslös - het. Även om kursutvecklingen för småbolag kan vara svag så länge risksentimentet är dåligt, finns det en positiv förhoppning om att småbolagen snart kan börja återhämta sig. Centralbankernas pen - ningpolitik kommer att fortsätta vara en viktig faktor för den ekonomiska utvecklingen, med förväntade räntesänkningar i slutet av 2024. Utmaningarna på arbetsmarknaden och osäkerheten i världseko - nomin kommer att vara centrala faktorer att följa framöver. Trots dystra makroekonomiska utsikter på kor t sik t kan denna miljö skapa långsik tigt intres- santa investeringsmöjligheter. ===== SIDA 47 ===== 45 T OTALAVKASTNING Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt - ningsprestationen. Svolders substansvärde belas - tas med förvaltnings- och transaktionskostnader, vilket ej gäller för aktiemarknadsindex. Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja sig från substansvärdets tillväxt som en konsekvens av varierande substansvärdesrabatt, eller motsva - rande premie, vid de olika mättidpunkterna. Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj, utan placeringsbeslut baseras på de enskilda aktiernas värdering. Ett visst strategiskt fokus på enskilda sektorer utifrån makroekonomiska faktorer kompletterar aktiebedömningen. Port - följens utfall i förhållande till jämförelseindex kan därför komma att avvika kraftigt mellan olika redovisningsperioder. TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2023-08-31 Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år Sedan start 2) Substansvärde 1) −9 48 82 497 821 2 090 5 966 Aktiekurs (Svolder B) 1) 7 67 134 665 1 170 2 589 6 870 Aktiemarknadsindex Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) 0 9 46 262 531 1 305 SIX Return Index (SIXRX) 10 27 53 189 376 1 745 3 001 TOTA L AV K AS T N I N G 10 Å R I PR O C E NT 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1 200 1 000 800 600 400 200 0 1 200 1 000 800 600 400 200 0 SIXRXCSRXAktiekurs (B)Substansvärde 1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. inklusive reinvesterad utdelning.  2) Sedan starten 1993-06-30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period. Källa: Svolder och InfrontKälla: Svolder och Infront Totalavkastning ===== SIDA 48 ===== 46 F EMÅRS ö VERSIKT Femårsöversikt 22/23 21/22 20/21 19/20 18/19 Substansvärdeförändring, MSEK −617,7 −1 250,0 3 429,1 635,1 −64,3 Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2 Summa substansvärdeförändring, MSEK −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1 −13,1 Börsvärdeutveckling, MSEK 1) 300,0 −2 153,5 4 075,5 798,7 128,0 Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2 Totalavkastning, MSEK 392,2 −2 089,5 4 131,8 853,7 179,2 Resultat efter skatt, MSEK −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1 −13,1 Utdelning, MSEK 2) 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0 Utdelningsandel, % 2,0 1,6 0,9 1,5 1,8 Aktieportföljens direktavkastning, % 2,1 2,1 2,7 0,3 2,1 Vidareutdelningsandel, % 93 65 69 633 94 Aktieportföljens omsättningshastighet, % 8 20 21 15 13 Förvaltningskostnader, MSEK 3) 41,4 32,0 27,9 20,1 24,4 Förvaltningskostnader, % 3) 0,7 0,5 0,5 0,6 0,8 Aktieportföljen, MSEK 5 074 5 146 6 676 3 452 2 877 Substansvärde, MSEK 5 248 5 865 7 115 3 686 3 051 Börsvärde (B-aktien), MSEK 1) 5 827 5 526 7 680 3 604 2 806 Likviditet (+)/belåning (−), % 3,6 12,5 6,3 6,5 6,0 Soliditet, % 100 100 100 100 100 NYCKEL TAL PER AKTIE 22/23 21/22 20/21 19/20 18/19 Substansvärdeförändring, SEK −6,00 −12,20 33,40 6,20 −0,60 Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50 Summa substansvärdeförändring, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,1 Kursutveckling (B-aktien), SEK 2,90 −21,00 39,80 7,80 1,30 Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50 Totalavkastning, SEK 3,80 −20,40 40,30 8,30 1,80 Resultat efter skatt, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,10 Substansvärdeförändring, % −10,5 −17,6 93,0 20,8 −2,1 Utbetald utdelning, % 1,6 0,9 1,6 1,8 1,6 Summa substansvärdeförändring, % −8,9 −16,7 94,6 22,6 −0,4 Kursutveckling (B-aktien), % 5,4 −28,0 113,1 28,5 4,8 Utbetald utdelning, % 1,7 0,8 1,5 1,9 1,9 Totalavkastning, % 7,1 −2 7, 2 114,6 30,4 6,7 Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning Svolderaktien (B), % 7,0 −27,6 115,8 30,9 7,1 Substansvärdet, % −9,0 −16,9 95,8 22,8 −0,1 Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % 0,3 −28,3 51,6 21,7 9,7 SIX Return Index (SIXRX), % 10,0 −21,0 46,7 16,9 2,8 Substansvärde, SEK 51,20 57,30 69,50 36,00 29,80 Aktiekurs (B-aktien), SEK 56,90 53,97 75,00 35,20 27,40 Substansvärderabatt (−)/premium (+), % 11,0 −5,8 7,9 −2,2 −8,0 Utdelning, SEK 2) 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54 Direktavkastning, % 1,8 1,7 0,8 1,6 2,0 Totalt antal A- och B-aktier, miljoner 4) 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4 Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 90. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören. 1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2022/2023 enligt styrelsens förslag.  3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antalet aktier uppgår till 102 400 000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022. ===== SIDA 49 ===== 47 S VOLDERAKTIEN Noteringsplats Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag (Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens O-lista. AKTIEINFORMATION Svolder A Svolder B Kortnamn SVOL A SVOL B ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458 Handelspost 1 aktie 1 aktie Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie AKTIEFÖRDELNING Aktieslag Antal % av totala antalet aktier Antal röster % av totala rösterna A 4 982 568 4,9 49 825 680 33,8 B 97 417 432 95,1 97 417 432 66,2 Total 102 400 000 100,0 147 243 112 100,0 AKTIEKAPITALETS UTVECKLING MSEK Antal aktier 1993-06-22 Bolagsbildning 32 3 200 000 1996-12-16 Fondemission 1:1 64 6 400 000 2001-01-18 Fondemission 1:1 128 12 800 000 2017-12-14 Aktiesplit 2:1 128 25 600 000 2022-01-14 Aktiesplit 4:1 128 102 400 000 Kursutveckling SVOLDER B Verksamhet högsta betalkurs för B-aktien var 76,06 (97 ,80) SEK och den lägsta var 46,65 (50,64) SEK. På balansdagen var den senaste betalkursen 56,90 (53,97) SEK. Aktiekursen steg 5,4 (−28,0) procent under verksamhetsåret. Inklusive reinvesterad utdelning steg ak tien med 7,0 (−27,6) procent. SVOLDER A Svolders A-aktie handlas endast genom tre auk- tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”) under handelsdagen; en vid öppning, en kring kl 13.30 och en vid marknadens stängning. Aktieägare kan, efter ansökan hos Svolders styrelse, omvandla A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har 120 (0) A-ak tier omstämplats till ak tieslag B. Se- naste betalkurs för A-aktien var 68,00 (68,00) SEK per den 31 augusti 2023. Från och med 19 oktober 2023 kommer antalet auktioner öka från tre till fem under handels- dagen. Den första vid öppning följt av intradag auktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan stängningsauktionen. Svolderaktien ===== SIDA 50 ===== 48 S VOLDERAKTIEN TOTA L AV K AS T N I N G I PR O C E NT 22/23 21/22 Svolders aktiekurs (B) inklusive reinvesterad utdelning 7,0 −27,6 Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3 SIX Return Index 10,0 −21,0 2022 2023 45 30 15 0 ‒15 SIXRXCSRXAktiekurs (B) sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug Substansvärderabatt/premium Om substansvärdet för ett investmentbolag översti - ger bolagets börsvärde existerar en substansvärde - rabatt, omvänt ett premium. Substansvärderingen har i Svolders fall under verksamhetsåret varierat mellan en premie om 33 (30) procent och en rabatt om 6 (9) procent. Genomsnittligen var premien 7 (7) procent och på balans dagen handlades aktien till en premie om 11 (rabat t om 6) procent. SUBSTANSVÄRDERABATT (−)/PREMIUM (+) I PR O C E NT (5 Å R) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40 30 20 10 0 ‒10 ‒20 Aktieomsättning och ägarstruktur Antalet aktieägare ökade med cirka 3 000 (11 000) och uppgick till cirka 62 000 (59 000) per 2023- 06-30. Såväl det institutionella som det utländska ägandets andel av kapitalet ökade något under verksamhetsåret. STORLEKSKLASSER 2023-06-30 Innehav Antal aktieägare Antal aktier Andel (%) 1–500 46 597 5 830 389 6 501–1 000 5 718 4 197 301 4 1 001–5 000 6 904 15 575 683 15 5 001–10 000 1 195 8 747 283 9 10 001– 1 165 68 049 344 66 Summa 61 579 102 400 000 100 Omsättningen i B-aktien minskade i såväl volym som i kronor räknat jämfört med föregående år. I genomsnitt omsattes cirka 130 000 (257 000) aktier per börsdag på Nasdaq S tockholm. AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B 22/23 21/22 Genomsnittligt antal oms. aktier/börsdag 130 511 257 470 Genomsnittlig oms. per börsdag, kSEK 7 850 18 080 Genomsnittligt värde per avslut, kSEK 7 10 Antal aktier per avslut 109 138 Antal avslut per börsdag 1 194 1 863 Andel börsdagar med avslut i aktien, % 100 100 Andel av totala antalet aktier som omsatts, % 34 64 ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR) /uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE077/uniE075 /uniE075/uniE079 /uniE074/uniE073 /uniE072/uniE077 /uniE071 Källa: Infront Källa: EuroclearKälla: Nasdaq Stockholm ===== SIDA 51 ===== 49 S VOLDERAKTIEN Aktieutdelning Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolderaktiens utdelningsnivå bestäms i huvudsak av nettot av portföljbolagens ordinarie utdelningar och Svolders löpande förvaltningskostnader. Policyn strävar efter att uppnå god långsiktig utdelningstillväxt. Utdelningspolicyn förutsätter att utdelningsbara medel finns samt att starkt negativa effekter för bo- laget inte uppstår genom utdelningen.” Aktieutdel - ning har lämnats för samtliga verksamhetsår sedan bildandet av Svolder. AC K U M U LE R A D UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E /uniE07A/uniE074/uni002F/uniE07A/uniE075 /uniE07A/uniE075/uni002F/uniE07A/uniE076 /uniE07A/uniE076/uni002F/uniE07A/uniE077 /uniE07A/uniE077/uni002F/uniE07A/uniE078 /uniE07A/uniE078/uni002F/uniE07A/uniE079 /uniE07A/uniE079/uni002F/uniE07A/uniE07A /uniE07A/uniE07A/uni002F/uniE071/uniE071 /uniE071/uniE071/uni002F/uniE071/uniE072 /uniE071/uniE072/uni002F/uniE071/uniE073 /uniE071/uniE073/uni002F/uniE071/uniE074 /uniE071/uniE074/uni002F/uniE071/uniE075 /uniE071/uniE075/uni002F/uniE071/uniE076 /uniE071/uniE076/uni002F/uniE071/uniE077 /uniE071/uniE077/uni002F/uniE071/uniE078 /uniE071/uniE078/uni002F/uniE071/uniE079 /uniE071/uniE079/uni002F/uniE071/uniE07A /uniE071/uniE07A/uni002F/uniE072/uniE071 /uniE072/uniE071/uni002F/uniE072/uniE072 /uniE072/uniE072/uni002F/uniE072/uniE073 /uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074 /uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075 /uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076 /uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077 /uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078 /uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079 /uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A /uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE076 /uniE072/uniE071 /uniE076 /uniE071 /uni0041/uni0063/uni006B/uni0075/uni006D/uni0075/uni006C/uni0065/uni0072/uni0061/uni0064/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0042/uni0065/uni0073/uni006C/uni0075/uni0074/uni0061/uni0064/uni002F/uni0066/uni00F6/uni0072/uni0065/uni0073/uni006C/uni0061/uni0067/uni0065/uni006E/uni0020/uni00E5/uni0072/uni006C/uni0069/uni0067/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067 UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E /uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074/uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075/uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076/uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077/uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078/uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079/uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A/uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072/uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073/uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074 /uniE072/uniE093/uniE073/uniE071 /uniE072/uniE093/uniE071/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE079/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE077/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE075/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE073/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE071/uniE071 /uniE071/uniE093/uniE073/uniE077/uniE071/uniE093/uniE073/uniE079/uniE071/uniE093/uniE074/uniE072/uniE071/uniE093/uniE074/uniE075 /uniE071/uniE093/uniE075/uniE072 /uniE071/uniE093/uniE076/uniE071/uniE071/uniE093/uniE076/uniE075/uniE071/uniE093/uniE076/uniE076 /uniE071/uniE093/uniE077/uniE074 /uniE071/uniE093/uniE07A/uniE071 /uniE072/uniE093/uniE071/uniE071 Styrelsen har till årsstämman 2023 föreslagit en aktieutdelning om 1,00 (0,90) SEK per aktie för rä- kenskapsåret 2022/2023. Utdelningsförslaget mot - svarar 2,0 (1,6) procent av utgående substansvärde och en direktavkastning om 1,8 (1,7) procent utifrån börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga årliga utdelningstillväxten varit 14,3 procent sedan utdelningspolicyn förändrades under verksamhets - året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas i slutet av november 2023. ÄGARSTRUKTUR 1) Ägare A­aktier B­aktier Antal aktier Förändring 2) Röster, % Kapital, % StrategiQ Capital AB 3 503 200 4 000 000 7 503 200 0 26,5 7,3 Magnus Malm 743 196 0 743 196 58 017 5,0 0,7 Avanza Pension Försäkring AB 3) 3 504 5 122 805 5 126 309 160 331 3,5 5,0 AB Torfinn 313 548 232 000 545 548 0 2,3 0,5 Spiltan Fonder AB 3 222 619 3 222 619 28 235 2,2 3,1 Nordnet Pensionsförsäkring AB 3) 2 564 2 626 838 2 629 402 38 092 1,8 2,6 Kjell Arvidsson 1 330 000 1 330 000 0 0,9 1,3 Sydholmarna Kapitalförvaltning AB 1 247 950 1 247 950 −130 010 0,8 1,2 BlackRock 1 065 162 1 065 162 −24 431 0,7 1,0 Kathrine Mansfield 92 900 0 92 900 −2 272 0,6 0,1 Summa tio största 4 658 912 18 847 374 23 506 286 127 962 44,4 23,0 övriga utländska ägare och förvaltare 9 198 2 661 400 2 670 598 −591 419 1,9 2,6 övriga (ca 62 000 st) 314 458 75 908 658 76 223 116 463 457 53,7 74,4 Totalt 4 982 568 97 417 432 102 400 000 0 100 100 Röstetal per aktie 10 1 1) Röstsorterad ägarstruktur per 2023-06-30. Andelen institutionellt ägande utgör cirka 12 procent (13 procent) av aktiekapitalet och cirka 9 procent (9 procent) av röstetalet.  2) Innehavets förändring sedan 2022-06-30, enligt årsredovisning 2021/2022.  3) Svolders fem medarbetare ägde per 2023-08-31 direkt och indirekt 1 011 500 B-aktier (1 385 695 B-aktier), motsvarande 1,0 (1,4) procent av kapitalet och 0,7 (0,9) procent av rösterna.Justerat för tidigare VD Ulf Hedlundhs aktier har nuvarande medarbetare sammanlagt ökat med 133 805 B-aktier under verksamhetsåret. Källa: Euroclear och Holdings ===== SIDA 52 ===== 50 S TYRELSE & R EVISOR Johan Lundberg Stockholm, född 1977. MBA utbildning från SSE och SU i Stockholm samt National University of Singapore. Grundare av NFT Ventures Group AB (NFT). Invald 2020. Har tidigare haft ledande befattningar inom svenska och globala betalkorts - företag, bl a EnterCard, Citibank, Mas- terCard och PayTech. övriga styrelseuppdrag: Utöver styrelse uppdrag i NFT är han även st yrelse ledamot i I nvestment AB S ten- tulpanen (ordf), ölands Bank AB, Betsson Group AB (ordf), CoinShares och Loomis Group AB. Aktieinnehav: 3 000 B-aktier. Anna ­Maria Lundström Törnblom Göteborg, född 1971. Delägare och styrelsemedlem i Wakakuu AB som driver mode-sajten wakakuu.com. I nva l d 20 17. övriga styrelseuppdrag: Bl a Kewluto Horse living AB, Provobis Holding AB, RCL Holding AB och StrategiQ Capital AB. Aktieinnehav: 172 000 B-aktier privat samt 1 167 732 A-aktier och 1 333 332 B-aktier som delägare av en tredjedel i StrategiQ Capital AB. Fredrik Carlsson STYRELSENS ORDFÖRANDE Kungsbacka, född 1970. Civilekonom. VD i Sönerna Carlsson Family O f f ice. I nvald 2013. Har arbetat som global analyschef för SEB Enskilda, aktiechef på Andra AP-Fonden samt i London på Bank of America Merrill Lynch och HSBC. övriga styrelseuppdrag: Resurs Holding AB, Solid Försäkringar AB och Sten A Olsson pensionsstiftelse. Aktieinnehav privat och via bolag: 61 60 0 B -ak tier. Styrelsen i Svolder består av sex ledamöter. ===== SIDA 53 ===== 51 S TYRELSE & R EVISOR Clas­Göran Lyrhem Göteborg, född 1961. Civilekonom. VD Fastighets AB Josefina och Fastighets AB Kalvringen. Invald 2020. Har arbetat som aktiechef på Andra AP-fonden, Associate Director på KPMG Corporate Finance, Ekonomichef på Bils - peditions finansbolag samt Auktoriserad revisor på öhrlings Coopers & Lybrand. övriga styrelseuppdrag: Formica Capital AB och S tena Fastigheter AB. Aktieinnehav: - Magnus Malm Norrköping, född 1964. Ekonom. Invald 2021. Grundare, ensam ägare och VD till Magnentuskoncernen. övriga styrelseuppdrag: Utöver sty - relseuppdrag i sina egna bolag, även styrelseledamot i Nordic Exhibitions & Events AB (ordf), Spotscale AB, Happy Moments Norrköping AB (ordf), School Parrot AB, Norrköping Citysamverkan Ek För, NKPG City i Samverkan AB, Ostia Fastighetsutveckling i Norr köping AB samt i Danske Banks lokalstyrelse i Norrköping. Aktieinnehav privat och via bolag: 743 196 A-ak tier. Lisa Åbom Stockholm, född 1971. Civilingenjör. PhD LiU och EMBA SSE. I nvald 2022. VD på NI R A Dynamics AB. Har bland an- nat haft ledande befattningar inom Saab Aeronautics och Sapa Heat Transfer. övriga styrelseuppdrag: Linköping Sci - ence Park och LiU Holding AB. Aktieinnehav: - Revisor öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Huvudansvarig revisor Helena Kaiser de Carolis AUKTORISERAD REVISOR Järfälla, född 1971. Vald 2020. Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter. Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare. ===== SIDA 54 ===== 52 M EDARBETARE Magnus Molin AKTIECHEF Född 1961. Civilekonom. Anställd 1994. Arbetat på finansmark - naden sedan 1987 . Tidigare arbetat som analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt - ning och Ratos. S t yrelseuppdrag: SFF – Sveriges Finans- analytikers Förening AB och Sveriges Finansanalytikers Service AB. Aktieinnehav (direkt och indirekt via försäkringslösning): 395 000 B-aktier. Pontus Ejderhamn EKONOMICHEF Fö d d 19 67. Gymnasieekonom. Styrelsens sekreterare. Anställd 1998. Arbetat på finansmarknaden sedan 1998. Tidigare anställd på Inter Forward, Svecia Silkscreen Maskiner och Ericsson Radio Systems. Aktieinnehav (direkt och indirekt via försäkringslösning): 513 000 B-aktier. Tomas Risbecker VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR Fö d d 19 67. Civilekonom. Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för den svenska delen av AMFs fondförvalt- ning och förvaltare av AMF Aktiefond Sverige och AMF Aktiefond Småbolag. Dessförinnan har Tomas arbetat på Han- delsbanken, där han varit ansvarig för förvaltningen av de svenska fonderna. Han har även drivit det egna fondbolaget WR Capital och ansvarat för svenska och nordiska fonder på Swedbank Robur. Styrelseuppdrag: - Aktieinnehav (direkt och indirekt via försäkringslösning): 40 000 B-aktier. Fem medarbetare placerade i Stockholm. ===== SIDA 55 ===== 53 M EDARBETARE Johan Selling ANAL YTIKER/FÖRVALTARE Född 199 0. Civilekonom (M.Sc.). Anställd 2018. Arbetat på f inansmark- naden sedan 2012. Tidigare arbetat som analytiker på Deutsche Bank i London och SEB Equities. Aktieinnehav (direkt och indirekt via försäkringslösning): 31 000 B-aktier. Charlotte Nyblin EKONOMIASSISTENT Född 1965. Anställd 20 0 0. Arbetat på f inansmark- naden sedan 2000. Tidigare arbetat med ekonomi på olika företag. Aktieinnehav (direkt och indirekt via försäkringslösning): 36 000 B-aktier. För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2023-09-30. Åldersfördelning: 30–34 år 55 – 59 år 60 – 64 år Anställningstid: Mer än 10 år Mindre än 10 år Utbildning: Akademisk Annan ===== SIDA 56 ===== [Bild Hållbarhet?] 54 HÅLLBARHETSRAPPORT ===== SIDA 57 ===== 55 HÅLLBARHETSRAPPORT Hållbarhet: Särskild vikt vid tydlig ägarstyrning och god affärsetik. Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö - randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy. Svolder ser dock behovet att etablera tydligare riktlinjer och rapportering, både för vårt eget age - rande och för våra innehavs. Det arbetet har påbör- jats under det gångna räkenskapsåret och kommer vidareutvecklas under det kommande året. Hållbarhet vid investeringar och i ägarstyrning Svolders största påverkan på, men också möjlighet att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i Svolders bolagsanalyser och ägaragendor. När vi går in som stor ägare och får et t infly- tande i bolaget, tar vi också ansvar för att driva ett aktivt och systematiskt ägararbete. Vi deltar på bolagsstämmor, i valberedningar och i dialog direkt med bolagen. I vårt ägararbete utgår vi från vår ägaragenda och våra prioriterade ägarfrågor. Det är respektive innehavsbolags styrelse och företagsledning som ansvarar för ett väl integrerat hållbarhetsarbete. Särskild vikt läggs vid att våra bolag har tydlig ägarstyrning och god affärsetik, ett väl integrerat hållbarhetsperspektiv samt erbjuder en attraktiv arbetsplats. I den analys som vi gör inför varje investering bedöms hur väl bolaget hanterar hållbarhetsfrå - gor. För att kunna göra en rimlig bedömning av ett bolags hållbarhetsarbete och utöva inflytande, måste Svolder ha en kunskap om respek tive bo- lagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor. I analysprocessen identifieras och beaktas för varje potentiell investering inte enbart finansiella risker och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets - faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka, att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga, utan dess konkurrenter och branschen som helhet. Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attrak tiv t värderade note- rade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra aktieägare. Bland dagens innehav finns flera bolag där vi varit ägare under lång tid samt har engagemang och närhet till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett innehavsbolagens förutsättningar att bidra till hållbar utveckling som ett grundläggande kriterium i inves- teringsprocessen och vi är övertygade om att hållbarhet är en viktig komponent för ett långsiktigt hållbart värdeskapande. ===== SIDA 58 ===== 56 HÅLLBARHETSRAPPORT Internt hållbarhetsarbete Svolder har också en direkt påverkan på hållbar utveckling genom det som sker i vår egen interna organisation. Vi är fem medarbetare på kontoret i Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele - vanta aspekter men fokuserar främst på att vara en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald, minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs - etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt hållbarhetsfokus. Med endast fem anställda, arbetandes i en kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli - matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra bolagets miljöarbete ses trots detta löpande över. V i ser at t vår egen största miljöpåverkan är ener- gianvändning i vår lokal, tjänsteresor samt resurs - förbrukning. Vår lokal värms upp med fjärrvärme, samt att vi har ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning cirka 4 200kWh). För att undvika resor i tjänsten sker många av våra ex terna möten digitalt. Tjäns- teresor sker med tåg när så är praktiskt möjligt och under det gånga verksamhetsåret har vi gjort 26 tjänsteresor, varav 7 med flyg. Bolaget har inga tjänstebilar. V i har et t av tal med et t åter vinnings- företag för bättre hantering av kontorets avfall och returpapper. Svolder har en liten organisation och informell organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras löpande med respekt för den enskilde medarbe - taren och under beaktande av gällande regelverk. En kvinna och fyra män arbetar i organisationen. Styrelsen består av sex ledamöter, två kvinnor och fyra män. Bolagets etiska policy har till syfte att på ett övergripande sätt ange efter vilka grundvärde - ringar och på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder ska bedrivas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Samtliga anställda i Svolder omfat tas av de han- delsförbudsregler som gäller för personer i ledande ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar före offentliggörandet av en delårsrapport eller en bokslutskommuniké. Styrelsen har även antagit en visselblåsarpolicy, och visselblåsning ska ske till bolaget styrelseordförande. Svolder arbetar i enlighet med svensk kod för bolagsstyrning, vilket beskrivs närmare i bolagsstyrningsrapporten på sidorna 58–63. I årsredovisningen förekommer på ett flertal ställen information som är av särskild vikt i samband med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé, mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt på sidorna 18 –20. Identifiering och hantering av hållbarhetsrelaterade risker Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde - skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna 80–81. Organisation och ansvar Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola - gets mål och strategi, formerna för utövande av det aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar - hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp- följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har det övergripande ansvaret för bolagets direkta och indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera hållbarhetsaspekten i analys- och ägarproces - serna. Bolagsansvarige gör hållbarhetsanalysen för respektive innehavsbolag. ===== SIDA 59 ===== 57 HÅLLBARHET I PRAKTIKEN Etiska värdegrunder för bolagets verksamhet och förvaltning. Revisorns yttrande avseende den lagstadgade hållbarhetsrapporten. TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469-2019 Svolder investerar i bolag som bedöms kunna bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för att bygga och bevara starka företag och varumär- ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god avkastning och värdeökning uppstår i företag vars handlingar följer gällande lagstiftning, konventio - ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels som et t naturligt led i samband med sin analyspro- cess, dels som ägare. Om händelser skulle inträffa som innebär brott mot lagar eller gängse etiska principer i et t ak tiein- nehav, krävs öppen och adekvat information från det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas, så att brottet eller händelsen inte återupprepas. Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas av denna anledning. VD informerar styrelsen om sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som vidtagits eller avses at t vidtas. FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I MARS 2023 UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets- rapporten för räkenskapsåret 1 september 2022 till 31 augusti 2023 på sidorna 55–57 och för att den är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen. GRANSKNINGENS INRIKTNING OCH OMFATTNING Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda- tion RevR 12 Revisorns y t trande om den lagstad- gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår granskning av hållbarhetsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt uttalande. UTTALANDE En hållbarhetsrapport har upprättats. Stockholm den dag som framgår av vår elektroniska signatur öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB H E L E N A K A I S E R D E CA R O L I S AUKTORISERAD REVISOR ===== SIDA 60 ===== 58 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport. 2022-09-01 – 2023-08-31, ORG.NR. 556469-2019 Styrelsen och verkställande direktören för Svol - der Aktie bolag (publ), ”Svolder”, får härmed avlämna årsredovisning, koncern redovisning och bolagsstyrningsrapport för perioden 2022-09-01–2023-08-31. Efterföljande resultat- och balansräkningar, kassa flödesanalyser, eget kapitalräkningar och boksluts kommentarer utgör en integrerad del av årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi - sorsy t trande åter f inns på sidorna 55 – 57. Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat anges, avser såväl koncernen som moderbolaget. Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi - tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK. Resultat per ak tie, not 11, anges i S EK . Verksamheten Svolder AB är ett investmentbolag som investerar i svenska småbolag, med börsvärden understi - gande 20 miljarder SEK, som är noterade på Nasdaq S tockholm. Svolders mål är at t, med en fullt inves- terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalav - kastning som klar t överstiger den svenska små- bolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm) breda marknadsindex, SI X Return I ndex (SI XR X). Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq Stockholm. Moderbolagets säte är Stockholm och verk- samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Postadress: Box 70431, 107 25 S tockholm. Bolagsstyrning inom Svolder Svolder är et t publik t svensk t ak tiebolag och regle- ras därmed dels av svensk lagstif tning, främst ge- nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp - tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige, såsom Nasdaq Stockholm. Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm - man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser verksamhetsåret 2022/2023. Några avvikelser från Koden för denna period har inte identifierats. Svol- der har inte heller några överträdelser mot varken Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller god sed på aktiemarknaden. Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola - gets revisorer. Bolagsstyrningsrapport ===== SIDA 61 ===== 59 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm - man, styrelsen och verkställande direktören. Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra. Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör revisionsutskot t och inom st yrelsen f inns et t sär- skilt ersät tningsutskot t, se vidare på sidorna 61 – 62. Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi - sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl - lande direktörens förvaltning under räkenskaps - året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda - möter och revisorer för val vid bolagsstämman. VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK ▪ Aktiebolagslagen ▪ Redovisningslagstiftning ▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter ▪ Svensk kod för bolagsstyrning VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK OCH RIKTLINJER ▪ Bolagsordning ▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning ▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott ▪ VD-instruktion ▪ Placeringsinstruktion ▪ Behörighetsinstruktion ▪ Attest- och utanordningsinstruktion ▪ Utdelningspolicy ▪ Etisk policy (Hållbarhet) ▪ Informationspolicy ▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings- och andra anställningsvillkor för ledande befattningshavare ▪ Pensions- och försäkringspolicy ▪ Visselblåsarpolicy Aktieägare samt ägar ­ och aktiekapitalförändringar I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare, efter ansökan hos bolagets styrelse, omvandla A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har på aktieägares begäran 120 A-aktier stämplats om till motsvarande antal B-aktier. Bolaget hade på balansdagen totalt 102 400 000 (102 400 000) utestående aktier, fördelat på 4 982 568 (4 982 688) A-aktier och 97 417 432 (97 417 312) B-aktier. Antalet ak tieägare per den 30 juni 2023 var en- ligt statistik från Euroclear cirka 62 000 (59 000) st. Det institutionella ägandets andel minskade något under året och uppgick till cirka 12 (13) procent av aktiekapitalet och cirka 9 (9) procent av röstetalet. Andelen utländskt ägande var oförändrat cirka 4 (4) procent av aktierna. De tio röstmässigt största ägarna hade ett totalt aktieinnehav motsvarande 23 (24) procent av aktiekapitalet och 44 (45) procent av rösterna. Bolagets röstmässigt största aktieäga - re är StrategiQ Capital (26,5 % röster; 7 ,3 % kapital), Magnus Malm (5,0 % röster; 0,7 % kapital), Avanza Pension Försäkring AB (3,5 % röster; 5,0 % kapital), AB Torfinn (2,3 % röster; 0,5 % kapital) samt Spiltan Fonder AB (2,2 % röster; 3,1 % kapital). I avsnittet Svolderaktien på sidorna 47–49 beskrivs ägandet i Svolder närmare. Bolagsordningen Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer utgör även bolagsordningen ett centralt doku - ment avseende styrningen av bolaget. Av Svolders bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt aktiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är att äga och förvalta fast och lös egendom, i första hand fondpapper och andra finansiella instrument, jämte annan förenlig verksamhet. Svolders aktier är fördelade på serie A och serie B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie av serie A tio röster och aktie av serie B en röst. Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda aktier utan begränsning av röstetalet. /uni0045/uni0072/uni0073/uni00E4/uni0074/uni0074/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni0069/uni006F/uni006E/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0056/uni0061/uni006C/uni0062/uni0065/uni0072/uni0065/uni0064/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni006F/uni0072/uni0065/uni0072 /uni0056/uni0044/uni0053/uni0074/uni0079/uni0072/uni0065/uni006C/uni0073/uni0065 /uni0041/uni006B/uni0074/uni0069/uni0065/uni00E4/uni0067/uni0061/uni0072/uni0065 /uni0067/uni0065/uni006E/uni006F/uni006D /uni0062/uni006F/uni006C/uni0061/uni0067/uni0073/uni0073/uni0074/uni00E4/uni006D/uni006D/uni0061 ===== SIDA 62 ===== 60 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt lag kan komma at t utses av annan än bolagsstäm- man, bestå av lägst f yra och högst sju ledamöter. Kallelse till bolagsstämma ska ske genom annonsering i Post - och Inrikes Tidningar och på bo- lagets webbplats. Att kallelse skett ska annonseras i Dagens Industri. Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma pröva huru vida bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom - mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i likvidation är giltigt om det biträtts av aktie ägare med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman företrädda aktierna. Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt 9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10) av bolagets samtliga aktier. Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet f inns på hemsidan, w w w.svolder.se. Bolagsstämman Det högsta beslutande organet är bolagsstämman, där Svolders aktieägare utövar sitt inflytande över bolaget. Den ordinarie bolagsstämman (årsstäm - man) hålls inom sex månader efter räkenskapsårets utgång. På årsstäm man lämnas information om företagets utveckling för det gångna räkenskaps - året. Vidare fastställs resultat- och ba lansräkningar samt beslut tas i ett antal centrala ärenden såsom förändringar i bolagsordningen, ansvarsfrihet för styrelsen och VD, val av styrelse och revisorer, ersät tning till st yrelsen och revi sorerna samt utdel- ning till bolagets aktieägare. Enligt bo lagsordningen ska bolagsstämman årligen vid årsstämma pröva om bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget ska fortsätta sin verksamhet. Företaget eftersträvar at t st yrelsen, ledningen och revisorerna är när va- rande på stämman. Samtliga aktieägare som är registrerade i aktieboken på avstämningsdagen och som anmält sitt deltagande i tid har rätt att deltaga och rösta för sina aktier på stämman. De aktieägare som inte kan när vara personli gen har möjlighet at t delta via om- bud. Styrelsen får inför en bolagsstämma besluta att aktieägare ska kunna utöva sin rösträtt per post före bolagsstämman. Årsstämma 2022 Svolders årsstämma den 17 november 2022 hölls på IVA:s konferenscenter i Stockholm. På stäm- man deltog cirka 140 aktieägare inklusive ombud och poströster, vilka representerade 14 procent av kapitalet och 35 procent av rösterna. Bolagets revisor öhrlings Pricewaterhous - eCoopers AB, med huvudansvarig Helena Kaiser de Carolis, var närva rande. Fredrik Carlsson, styrel - sens ordförande, valdes att som ordförande leda förhandlingarna vid stämman. Verkställande direktören Ulf Hedlundh redo - gjorde för verksamheten avseende räkenskapsåret 2021/2022 samt inledningen av 2022/2023. Bola- gets revisor föredrog och kommenterade revisions - berättelsen. Vidare beslutade stämman bland annat att; ▪ i enlighet med st yrelsens och verkställande di- rektörens förslag, fastställa utdelningen till 0,90 kronor per aktie, ▪ enhälligt bevilja styrelseledamöterna och verk - ställande direktören ansvarsfrihet för förvalt - ningen under räkenskapsåret 2021/2022, ▪ bolaget inte skulle träda i frivillig lik vidation, ▪ till styrelseledamöter omvälja Fredrik Carlsson, Johan Lundberg, Anna‐Maria Lundström Törn - blom, Clas‐Göran Lyrhem och Magnus Malm samt at t ny välja Lisa Åbom, ▪ utse Fredrik Carlsson till styrelsens ordförande, ▪ utse det registrerade revisionsbolaget öhrlings Pricewaterhouse Coopers AB som bolagets revisor för perioden fram till och med nästa årsstämma, ▪ styrelsens ordförande ska, efter kontakter med de större ak tieägarna, utse en valberedning, ▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller flera tillfällen för tiden intill nästkommande års - stämma, fatta beslut om förvärv och överlåtelse av egna aktier, ▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller flera tillfällen för tiden intill nästa årsstämma, fatta beslut om nyemission av B-aktier, enligt särskilda uppställda villkor. Årsstämmoprotokollet finns på hemsidan. Årsstämma 2023 Årsstämman 2023 äger rum den 16 november på IVA:s konferenscenter i Stockholm. Mer information om årsstämman framgår av avsnittet aktieägarin - formation på sidan 91. Kallelsen offentliggjordes den 17 oktober 2023 samt finns därefter tillgänglig på Svolders hemsida. Kallelsen publicerades också i Post- och Inrikes Tidningar den 18 oktober 2023. Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri samma dag. ===== SIDA 63 ===== 61 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Valberedning Valberedningens ledamöter ska, oavsett hur de utsetts, tillvarata samtliga aktieägares intressen. Årsstämman beslutar hur valberedningen ska utses. I enlighet med beslut vid årsstämman 2022 ska bolaget ha en valberedning bestående av fyra ledamöter. Valberedningens ledamöter ska utgöras av en representant för var och en av de tre till röste- talet största aktieägarna som önskar utse en sådan representant och styrelsens ordförande (samman - kallande till första sammanträdet). Valberedningen ska utföra vad som åligger valberedningen enligt bolagsstyrningskoden. Valberedningens mandat - period sträcker sig fram till dess att ny valberedning utsetts. Ordförande i valberedningen ska, om inte ledamöterna enas om annat, vara den ledamot som representerar den till röstetalet största aktieägaren. Valberedningen ska konstitueras baserat på aktieä - garstatistik från Euroclear Sweden AB per den sista bankdagen i mars. Namnen på de utsedda repre- sentanterna i valberedningen och de aktieägare de företräder ska offentliggöras så snart de utsetts, dock senast sex månader före årsstämman. I ett pressmeddelande den 16 maj 2023, på hemsidan (www.svolder.se) och i delårsrapporten för de första nio månaderna av räkenskapsåret 2022/2023, meddelades att en valberedning hade utsetts. Valberedningens ledamöter Röstandel 2023-03-31 Röstandel 2023-06-30 Christoffer Lundström 1) företräder StrategiQ Capital AB 26,5 % 26,5 % Ludwig Malm företräder Magnus Malm 5,0 % 5,0 % Jörgen Wärmlöv företräder Spiltan Fonder AB 2,2 % 2,2 % Fredrik Carlsson Styrelseordförande i Svolder AB 33,7 % 33,7 % 1) Valberedningens ordförande. Valberedningens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Christoffer Lundström beroende i förhållande till Svolders största aktieägare. Styrelsen 2022/2023 Styrelsen i Svolder består av sex ledamöter, två kvinnor och fyra män, valda av årsstämman med en mandatperiod fram till och med slutet av nästa årsstämma. Bolagets verkställande direktör ingår ej i styrelsen. Styrelsens ledamöter har lång och skif - tande erfarenhet från verksamhetsområden som är av betydelse för bolaget och dess verksamhet som investmentbolag. Utförligare information kring sty - relsens ledamöter återfinns på sidorna 50–51 samt på Svolders hemsida. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders organisation och förvaltning. Bolagets styrelse har det senaste verksamhetsåret haft 9 protokollförda möten. Härutöver har löpande kontakter förekom - mit mellan styrelseledamöterna. Sty relsen fastslår årligen uppförandekod, arbetsordning för styrelsen, placeringsinstruktion samt behörighetsinstruk - tion, revisionsutskottsinstruktion, VD- instruktion, attest- och utanordningsinstruktion, pensions- och försäkringspolicy samt informationspolicy. Styrel - sens arbetsordning anger bland annat styrelsens ålägganden, ansvarsfördelningar, mötesplan och vilka ärenden som ska föreläggas styrelsen. Styrelsen har under verksamhetsåret 2022/2023 särskilt diskuterat bolagets strategiska position och inriktning som kapitalförvaltande bolag samt uppföljning av portföljinriktningen. Vidare har styrelsen rekryterat och tillsatt Tomas Risbecker som ny VD. Verkställande direktören ansvarar för den löpande förvaltningen och att bolaget uppfyller sin informationsplikt i enlighet med lagar och föreskrif - ter, exempelvis Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter. Ledamöterna tillställs regelbundet infor - mation från bolaget rörande portfölj- och substans - värdeutveckling samt övriga för bolaget centrala händelser. Styrelsen kontrollerar bland annat att placeringsinstruktionen efterföljs, utvärderar och definierar bolagets mest betydande innehav, deltar i strategiska portföljdiskussioner samt behandlar förslag till delårsrapporter respektive bokslutskom - muniké och årsredovisning. Styrelsen genomför årligen en skriftlig styrelse- och VD-utvärdering med efterföljande styrelsedis - kussion som syftar till att fokusera på arbetet sett ur ett aktieägarperspektiv. Utvärderingen leds av styrelsens ordförande och tar fasta på såväl föränd- ringar i ut fall som uppnådda nivåer. Valberedning- ens ledamöter har tagit del av ut värderingen. Ledamot Befattning Invald år Nationalitet Närvaro styrelse ­ möten Arvode 2) (SEK) Ställning i förhållande till bolaget Ställning i förhållande till större aktieägare Fredrik Carlsson Ordförande 2013 Svensk 9/9 440 000 Oberoende Oberoende Johan Lundberg Ledamot 2020 Svensk 9/9 220 000 Oberoende Oberoende Anna-Maria Lundström Törnblom Ledamot 2017 Svensk 9/9 220 000 Oberoende Beroende Clas-Göran Lyrhem Ledamot 2020 Svensk 9/9 220 000 Oberoende Oberoende Magnus Malm Ledamot 2021 Svensk 9/9 220 000 Oberoende Oberoende Lisa Åbom Ledamot 2022 Svensk 5/51) 220 000 Oberoende Oberoende 1 540 000 1) Sedan årsstämman 2022. 2) Styrelsearvoden beslutade av årsstämman 2022. ===== SIDA 64 ===== 62 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Ersättningsutskott Ersättning till VD samt rörlig ersättning för övriga befattningshavare förbereds för beslut i styrelsen av ett ersättningsutskott. VD deltar ej i förslag av- seende egen ersättning, men bereder underlag och förslag avseende övriga befattningshavare. Under räkenskapsåret har ersättningsutskottet bestått av Fredrik Carlsson och Anna-Maria Lundström Törnblom. Under verksamhetsåret hölls tre möten, därutöver ett antal telefonkontakter samt löpande avstämningar med övriga styrelseledamöter vad gäller ersättningsfrågor inklusive incitaments - programmet. Se berednings- och beslutsprocess avseende ersät tning till st yrelse och VD i not 2. Ersättningar till styrelse Valberedningen, som utses på sätt som årsstäm - man i november bestämmer, lämnar stämman för- slag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen utgår enligt stämmans beslut. I tabellen på sidan 61 samt i not 2 presenteras ersättningarna till styrelsen för verksamhetsåret 2022/2023. Medarbetare Svolder hade på balansdagen 5 (5) anställda; en aktiechef, en förvaltare/analytiker, en ekonomichef, en administratör samt verkställande direktören. En närmare presentation av medarbetarna finns på sidorna 52– 53. Ledande befattningshavare Styrelsen utarbetade till årsstämman 2020 ett förslag till riktlinjer för bestämmande av ersätt - nings- och andra anställningsvillkor för ledande be - fattningshavare, vilket bifölls av stämman. Till följd av bolagets enkla organi sationsstruktur och ringa antal anställda har styrelsen beslutat att endast verkställande direktören ska betraktas som ledande befat tningshavare i bolaget. I den händelse at t st y- relsen skulle klassificera ytterligare medarbetare som ledande befattningshavare, avser styrelsen att tilllämpa villkoren på jämförbart sätt med vad som gäller för bolagets verkställande direktör. Styrelsens förslag baseras på att bolagets ersätt ningsnivå och ersättningsstruktur för verk - ställande direktören ska vara marknadsmässiga. Det totala villkorspaketet för honom/henne ska utgöra en av vägd blandning av: fast lön, pensions- förmåner, årlig rörlig ersättning, aktierelaterade långsiktiga incitamentsprogram, övriga förmåner samt villkor vid uppsägning och avgångsvederlag. Årlig rörlig ersättning samt eventuella aktierelatera - de långsiktiga incitamentsprogram ska i huvudsak vara relaterade till företagets/koncernens resultat och/eller värdeutveckling. Inga incitamentsprogram som innebär utgivan - de av nya aktier finns i bolaget, men väl ett program där deltagare investerar eventuell rörlig ersättning i Svolderaktier. Ersättningar till VD och övriga anställda Till VD och övriga befattningshavare utgår fast lön och rörlig ersättning. Fördelningen mellan grund - lön och rörlig ersättning ska stå i proportion till befattningshavarens ansvar och befogenhet. Rörlig ersättning innehåller ett tak och regleras genom ett av styrelsen utfäst incitamentsprogram, se nedan samt not 3. Av noterna 2–4 samt not 7 , framgår uppgifter om utbetalda löner, andra ersättningar och sociala kostnader avseende verkställande direktören samt övriga anställda. INCITAMENTSPROGRAM Det långsiktiga program för rörlig ersättning som implementerades 2012/2013 har fortsatt att til l- lämpas, med de förändringar som presenterades på årsstämman 2019 och återges i not 3. För verksamhetsåret 2022/2023 reserverades 10,7 (9, 8) MSEK avseende rörlig ersät tning, inklu- sive sociala kostnader. Utbetalt belopp, efter avdrag för skatt, inves- teras av medarbetaren i Svolderaktier med en innehavstid om minst tre år. Revisionsutskott Svolders revisionsutskott utgörs av hela styrelsen. Styrelsens uppfattning är att denna typ av frågor, i varje fall för bolag av Svolders storlek och verk- samhetsinriktning, bäst behandlas av hela styrel - sen. Styrelsen upprättar årligen en instruktion för revisionsutskottets arbetsuppgifter m.m. Styrelsen träffar årligen bolagets revisorer utan att bolagets ledning medverkar. Revisorer Enligt bolagsordningen ska det utses två revisorer med två suppleanter, alternativt ett registrerat revisionsbolag. Vid årsstämman 2022 utsågs det registrerade revisionsbolaget öhrlings Pricewater - houseCoopers AB (PwC) som bolagets revisor fram till och med nästa årsstämma. Den auktoriserade revisorn Helena Kaiser de Carolis har varit huvudan - svarig för revisionen. En översiktlig presentation av huvudansvarig revisor f inns på sidan 51. Ersät tning- en till revisorerna specif iceras i not 6. ===== SIDA 65 ===== 63 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Intern kontroll avseende den finansiella rapporteringen De viktigaste processerna för Svolders interna kontroll är att säkerställa värderingen av aktieport - följen samt redovisningen av köp och försäljningar av värdepapper. KONTROLLMILJÖ Styrelsens arbetsordning, VD-instruktion, place - ringsinstruktion samt övriga behörighetshandlingar syftar till en tydlig ansvarsfördelning för att uppnå en effektiv hantering av verksamhetens operatio - nella och finansiella risker. RISKBEDÖMNING Svolders främsta risk avseende den interna kontrollen är värderingen av aktieportföljen och därmed också redovisning och rapportering av värdepapperstransaktioner. Svolder har en liten organisation med en- dast fem anställda, vilket i sig gör bolaget personberoende. KONTROLLAKTIVITETER Svolders kontrollaktiviteter omfattar bland annat kontroll och godkännande av alla affärstransaktio - ner samt registrering i affärs- och redovisnings - system. Samtidigt görs avstämning av bankkonton. Dessa görs senast dagen efter affärsdagen. Aktie - portföljen och aktuellt substansvärde följs i realtid. INFORMATION OCH KOMMUNIKATION Styrelsen har fastställt en informationspolicy, se fast slagna riktlinjer nedan. Finansiell information lämnas regelbundet genom veckovisa substansvär - den, delårsrap porter, bokslutskommuniké, årsredo - visning samt press meddelanden om händelser som väsentligt kan påverka aktiekursen. UPPFÖLJNING Svolders substansvärde följs upp och offentliggörs vecko vis. Styrelsen tillhandahålls utförliga månads - rapporter avseende den finansiella ställningen, kring köp och för säljningar av värdepapper samt utvecklingen av verksam heten. Styrelsen behand - lar förslag till delårsrapporter, bokslutskommuniké och årsredovisning. Bolagets re visorer medverkar vid minst ett styrelsemöte per verk samhetsår och rapporterar då iakttagelserna ifrån årets granskning och verksamhetens rutiner. Praxis vid sådana tillfäl - len är att tid avsätts för särskilda diskussioner där VD eller andra anställda inte medverkar. Enligt kodens regel 7.3 ska styrelsen årligen utvärdera behovet av en särskild gransknings - funktion. Mot bak grund av Svolders storlek, den koncentrerade verk samhet som drivs och den be- fintliga interna rapporteringen finner styrelsen inget behov av en sär skild granskningsfunktion i form av internrevision. Fastslagna riktlinjer Bolagets etiska policy har till sy f te at t på et t över- gripande sätt ange efter vilka grundvärderingar och på vilket sät t st yrelsearbetet i Svolder ska bedri- vas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Sty relsen har som överordnat mål att genom strategisk ledning och kontroll av bolaget tillse at t ak tieägarna erhål- ler en långsiktigt positiv värdetillväxt, inom ramen för fastslagen affärsidé. Målet är också att över tid överträffa lämpliga jämförelseindex. Informationspolicyn innebär att Svolders ex - terna re dovisningsmaterial och investerarrelationer (IR) ska präglas av öppenhet, tillförlitlighet, till - gänglighet och snabbhet. Kvalitet är ett ledord, men informationen ska för den skull vara kostnadseffek- tiv. Varje styrelseledamot ska uti från sina kunskaper och sin information bidra till infor mationens kvalitet, något som även gäller anställda som arbetar med sådan ekonomisk information. Informationen ska vara lättförståelig för mottagaren och ska i övrigt väl möta de krav som marknadsplats och sedvänja kräver. Hela informationspolicyn finns på Svolders hemsida. Personer i ledande ställning Nedan följer en förteckning över Svolders personer i ledande ställning. Information kring dessa perso - ners, samt dess närståendes, transaktioner, sedan 3 juli 2016, f inns i insynsregistret hos Finansinspek- tionen på www.fi.se. Namn Befattning Fredrik Carlsson Styrelsens ordförande Pontus Ejderhamn Ekonomichef Johan Lundberg Styrelseledamot Anna-Maria Lundström Törnblom Styrelseledamot Clas-Göran Lyrhem Styrelseledamot Magnus Malm Styrelseledamot Tomas Risbecker VD Lisa Åbom Styrelseledamot Insiderregler Samtliga anställda i Svolder omfat tas av de han- delsförbudsregler som gäller för personer i ledande ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar före offentliggörandet av en delårsrapport eller en bokslutskommuniké. Dessa riktlinjer gäller också för de anställdas innehav i kapital- och pensionsför- säkringar. Vidare upprättar Svolder insiderförteck - ningar när insiderinformation identifierats i enlighet med Marknadsmissbruksförordningen (MAR). ===== SIDA 66 ===== 64 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Året som gått Under Svolders verksamhetsår 2022/2023, dvs. 1 september 2022 till 31 augusti 2023, har det varit en dramatisk och spretig utveckling för svenska små- bolag. Året (hösten 2022) inleddes med ett fall på närmare 15 procent med en bot ten i ok tober. Småbo- lagsindex (CSRX) är under perioden oförändrat vilket kan jämföras med de stora bolagen (OMX30) som är upp 17 procent. V i noterar at t de ”minsta” småbo- lagen som grupp har ut vecklats sämst. Et t ovik tat småbolagsindex har under verksamhetsåret sjunkit med − 6 procent och bolag med et t marknadsvärde på mindre än 5 miljarder SEK har genomsnit tligen tappat cirka −10 procent. Det finns flera förklaringar till det ta såsom generellt minskad riskaptit och lik vi- ditet samt relativ t set t sämre vinstutsik ter. Sverige är oftast hemmamarknaden, därmed är exportandelen lägre och effekten från en svagare krona gynnar inte småbolagen i samma utsträckning. Sett över de senaste 15 åren har vi aldrig varit med om at t svenska småbolag faller när amerikan- ska småbolag stiger eller at t småbolagsindex i Sve- rige faller två år i rad. Låt vara mindre fundamentalt, men det ger ett visst hopp om att vi kan ha sett det värsta i termer av marknadskorrektion. Exempel - vis noterar vi att sedan börstoppen vid årsskiftet 2021/2022 har småbolagsindex (CSRX) fallit med 33 procent, medan det framåtblickande vinstestimaten är cirka 3 procent högre nu. Således, nedgången är en funktion av fallande värdering där P/E talet för svenska småbolag fallit från 24 till 14. Den höga inflationen under 2022 och 2023 har medfört ett kraftigt fall för reallöner. Man får gå tillbaka ända till början av 1980-talet för att kunna se en motsvarande utveckling. Fallande konsumtion och bostadsinvesteringar gör att svensk ekonomi förväntas se svagare ut några kvartal till jämfört med många andra länders ekonomier. Den svenska kronan har under sommaren nått rekordsvaga nivåer mot euron. I maj och juni utvecklades kronan svagare främst av tilltagande oro för den svenska fastighetssektorn, medan nedgången i augusti främst har med vikande global riskaptit att göra. En svag krona i sig är inte problemet, utan att kronan det senaste decenniet trendmässigt försvagats mot både euron och dollarn trots att svensk ekonomi relativt sett utvecklats starkare än omvärlden. En utmanade faktor för många företag under året har varit komponentbristen och de störningar som uppstått i olika leveranskedjor. Denna situation har succesiv t blivit bät tre och vissa bolag hävdar at t dessa problem i stort sett är över. Som en effekt har nu också priset på et t antal insatsvaror börjat sjunka. Framtidsutsikter Det gånga året har handlat mycket om hur central- bankerna världen över har agerat. Ett tema som för- väntas fortsätta påverka aktiemarknadernas riktning framöver. De globala recessionsriskerna har möjligen minskat men trots det kvarstår utmaningar i form av geopolitiska spänningar och ökade handelshinder. Det är också svår t at t bor tse från de oroande väder- relaterade händelserna, med rekordhöga temperatu- rer som präglat Nordamerika, Asien och Europa. Den svenska kronan har varit rekordsvag, delvis förklarat av en allmän riskaversion. En situation som kan förändras om tillväxten stabiliseras, riskaptiten kommer tillbaka och ränteskillnaderna minskar. Trots utmaningarna är inte bilden helt nattsvart. Flera ekonomier visar fortsatt motståndskraft, särskilt USA, där tillväxten har överraskat positivt. Arbetsmarknaden i många länder är stark, med hög sysselsättning och låg arbetslöshet. Snabba räntehöjningar och en normalisering av utbuds - problematiken (det som fick inflationen att ta fart) har bromsat prisökningarna. En svagare konjunktur och åtstramande räntenivåer talar för att infla - tionen kommer att minska framöver. Risken är en bred lågkonjunktur som kommer att bli djupare och längre än de flesta verkar anta. Faran är också att inflationen dämpas men förblir för hög jämfört med centralbankernas inflationsmål. I Sverige, där tillväxten förväntas vara svag i år och nästa år, väntas inte en djup och långvarig re- cession med kraftigt ökad arbetslöshet. Reallöner - na i Sverige börjar förbättras, och många effekter av ökande räntor har redan slagit igenom. Även om kursutvecklingen för småbolag fortsätter att vara svag så länge risksentimentet är dåligt, finns det en förhoppning om att småbolagen snart kan börja återhämta sig, särskilt om den svenska ekonomin och kronan visar tecken på förbättring. Bra bolag med duk tiga ledningar kommer han- tera den nuvarande inbromsningen väl och i flera fall kommer de at t fly t ta fram sina marknadspositio- ner. En förutsättning är sunda finanser, vilket flera småbolag med hög skuldsättning blivit smärtsamt medvetna om det senaste året. I ljuset av detta och de lägre värderingsnivåerna kommer sannolikt akti - viteten på transaktionsmarknaden att öka framöver. Både defensiva åtgärder för att stärka balansräk- ningarna och opportunistiska, med industriella- och finansiella aktörer som flyttar fram sina positioner. Hållbarhet är och har varit et t stor t tema i Sve- rige under flera år. Mycket arbete har gjorts som stärker både bolagens långsiktiga konkurrenskraft samtidigt som det värnas om anställda, miljön och Förvaltningsberättelse ===== SIDA 67 ===== 65 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT konsumenten. Det finns mer att göra inom håll- bart företagande och investerande. Samtidigt har Sverige kommit långt jämfört med många andra länder. A nekdotisk t noterar vi at t f l era svenska små- bolag med dotterbolag utomlands ibland inte ens diskuterar hållbarhet i sina kunddialoger. Andra har tagit vara på möjligheten och integrerat hållbarhet på riktigt i sin affär och därmed differentierat sig från sina lokala konkurrenter. Detta ser vi som en fortsatt stor affärsmöjlighet för svenska småbolag at t arbeta med under de kommande åren. Aktiekursutveckling Svolders B -aktie steg inklusive reinvesterad utdel - ning med 7,0 (-27,6) procent under verksamhetsår- et. Den handlades på balansdagen senast till 56,90 (53,97) SEK. B- aktien värderades på balansdagen med en premie om 11 (rabatt om 6) procent i förhållande till sitt substansvärde. Vid de veckovisa tillfällen som substansvärdet har offentliggjorts under verksam - hetsåret har aktien genomsnittligen handlats med en premie om 7 (7) procent. Värdena har då fluk tu- erat från en premie om 33 (30) procent till en rabatt om 6 (9) procent. B -aktien har omsatts på Nasdaq Stockholm under samtliga av verksamhetsårets börsdagar med en genomsnittlig omsättning om cirka 130 000 (257 000) aktier per börsdag. Sedan januari 2018 handlas Svolders A-aktie endast genom tre auk- tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”) under handelsdagen, en vid öppning, en kring kl 13.30 och en vid marknadens stängning. Senaste betalkurs för A-aktien var 80,00 (68,00) SEK, vilket innebär att A-aktien värderades till en premie om 56 (19) procent i förhållande till substansvärdet på balansdagen. Substansvärdets förändring På balansdagen uppgick Svolders substansvärde till 5 248 (5 865) MSEK, vilket motsvarar 51,20 (57 ,30) SEK per aktie. Minskningen om 617 MSEK (6,00 SEK per aktie) motsvarar en nedgång under verksamhetsåret med −9,0 (−16,9) procent, inklu- sive reinvesterad utbetald utdelning om 92 (64) MSEK, motsvarande 0,55 (0,63) SEK per aktie. Detta är 9,3 (+11,5) procentenheter sämre än utvecklingen för jämförelseindex CSRX, som under motsvarande period ökade 0,3 (−28,3) procent. Detta kan också jämföras med att aktiemarknaden som helhet (SI XR X) ökade 10,0 (−21,0) procent. Värdepappersportföljen Under verksamhetsåret har värdepapper för brutto 969 (1 122) MSEK förvärvats. Aktier för brutto 442 (1 355) MSEK har sålts under motsvarande period. Nettoköp utgjorde följaktligen 527 (nettoförsälj - ningar 234) MSEK. På balansdagen uppgick antalet innehav i ak- tieportföljen till 20 (19) stycken. Kommentarer kring betydande köp och försäljningar samt värdeföränd - ringar har löpande gjorts i Svolders delårsrapporter. Portföljen är uppbyggd av aktier utifrån ett sam- lat synsätt som fokuserar på företag med etablerade affärsmodeller, långsiktig tillväxt, hög utdelnings- kapacitet, tillväx t i resultat- och kassaflöde samt finansiell styrka. Svolders intention är att fortsatt fokusera på god långsiktig avkastning för samtliga aktieinnehav till gagn för bolagets aktieägare. En sådan avkastning möjliggör för Svolder att upprätt- hålla en offensiv utdelningspolitik och konsekvent portföljpolitik. Svolder bedriver selektiva ägaraktivi- teter utifrån hur väsentligt innehavet är för Svolders värdeutveckling samt med hänsyn till de möjligheter och behov som f inns av et t ak tiv t ägande. Aktieurvalet tar i första hand hänsyn till de individuella bolagens egenskaper, framtidsförvänt - ningar och värdering, så kallad ”stock picking”. Nettofordran, som utöver likvida medel omfat- tar aktiehandelns olikviderade affärer med mera, uppgick vid verksamhetsårets utgång till 174 MSEK, motsvarande 3,3 procent av bolagets substans - värde. Detta kan jämföras med en nettofordran om 719 MSEK, motsvarande 12,3 procent av substans- värdet vid verksamhetsårets ingång. Resultat Rörelseresultatet under verksamhetsåret uppgick till −530 (−1 186) MSEK, varav utdelningsintäkterna uppgick till 110 (143) MSEK. Nettot av finansiella poster utgjorde 4,6 (0,0) MSEK. Årets resultat blev −525 (−1 186) MSEK, motsvarande −5,10 (−11,60) S EK per ak tie. Likviditet/belåning och soliditet KONCERNEN Koncernens samlade likvida medel uppgick på balansdagen till 190 (734) MSEK. Svolder har ett avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärsbank om maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta aktier. På balansdagen 2023-08-31 var krediten outny t tjad. Soliditeten var 10 0 (10 0) procent. MODERBOLAGET Moderbolagets likvida medel uppgick på balans - dagen till 190 (734) MSEK. Svolder har ett avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärsbank om maximalt 500 (500) MSEK med säkerhet i pantsatta aktier. På balansdagen 2023-08-31 var krediten outnyttjad. Soliditeten var 10 0 (10 0) procent. ===== SIDA 68 ===== 66 FöRVALTNINGSBERÄTTELSE MED BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT Utdelning Styrelsen har föreslagit årsstämman 2023 en aktieutdelning om 1,00 (0,90) SEK per aktie för räkenskapsåret 2022/2023, vilket motsvarar 102 (92) MSEK. Förslaget motsvarar 2,0 (1,6) procent av Svolders utgående substansvärde och en direk tav- kastning om 1,8 (1,7) procent utifrån börskursen på balansdagen. Förslaget grundar sig på Svolders utdelningspolicy; ”Svolderaktiens utdelningsnivå bestäms i huvudsak av nettot av portföljbolagens ordinarie utdelningar och Svolders löpande för - valtningskostnader. Policyn strävar efter att uppnå god långsiktig utdelningstillväxt. Utdelningspolicyn förutsätter att utdelningsbara medel finns samt att starkt negativa effekter för bolaget inte uppstår genom utdelningen.” Koncernens soliditet skulle vara 100 procent om utdelningen utbetalats per den 31 augusti 2023. Risker och osäkerhets faktorer samt icke­finansiella resultatindikatorer De risker Svolder identifierat är främst: marknads - risk, kreditrisk, likviditets- och finansieringsrisk, kapitalrisk samt operationell risk. Av dessa risker bedöms marknadsrisken som den mest betydande i Svolders verksamhet. För en utförligare beskrivning av nämnda risker hänvisas till not 17. Förändring ledande befattningshavare Tomas Risbecker tillträdde som ny VD för Svolder den 27 april 2023. Händelser efter räkenskapsårets utgång Substansvärdet den 13 oktober var 46 SEK per aktie och aktiekursen 52,20 SEK. Svolder har avyttrat samtliga aktier i Nordic Waterproof ing ef ter K ingspans aviserade budplik t- serbjudande den 13 september. Förslag till vinstdisposition Till årsstämmans förfogande står: I koncernen tillika i moderbolaget Balanserat resultat kSEK 5 645 106 Årets resultat kSEK −525 454 Summa kSEK 5 119 652 Styrelsen föreslår att: Till aktieägarna utdelas 1,00 SEK/aktie kSEK −102 400 Kvarstående belopp ba - lanseras i ny räkning kSEK 5 017 252 Summa kSEK 5 119 652 Den av styrelsen föreslagna utdelningen utgör 2,0 procent av utgående substansvärde, tillika koncernens och moderbolagets egna kapital. Av det egna kapitalet om 5 248 MSEK utgör 1 417 MS EK orealiserad vär- deförändring. Styrelsen finner att den föreslagna utdelningen är väl avvägd med hänsyn till verksamhetens mål, omfattning och risker samt vad avser möjligheten att fullgöra bolagets framtida förpliktelser. Svolder har ett betydande likviditets utrymme i form av marknadsnoterade aktier och likvida medel. Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att koncernredovisningen har upprättats i enlighet med de internationella redovisningsstandarder IFRS som antagits av EU och årsredovisningen har upprättats i enlighet med god redovisningssed och ger en rättvisande bild av koncernens och moderbolagets ställning och resultat. Förvaltningsberättelsen för koncernen respektive moderbolaget ger en rättvisande översikt över koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför. Koncernens och moderbolagets resultat och ställning i övrigt framgår av efterföljande resultat- och ba - lansräkningar, förändringar i eget kapital, kassaflödesanalyser och noter. Slutligt fastställande av årsredo - visningen sker vid årsstämman den 16 november 2023. STOCKHOLM DEN 16 OKTOBER 2023 FREDRIK CARLSSON ORDF öRANDE CLAS-G öRAN L YRHEM LEDAMOT JOHAN LUNDBERG LEDAMOT MAGNUS MALM LEDAMOT TOMAS RISBECKER VERKSTÄLLANDE DIREKT öR ANNA-MARIA LUNDSTR öM TöRNBLOM LEDAMOT LISA ÅBOM LEDAMOT Vår revisionsberät telse har lämnats den dag som framgår av vår elek troniska signatur öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB H E L E N A K A I S E R D E CA R O L I S AUKTORISERAD REVISOR ===== SIDA 69 ===== 67 B ALANSRÄKNINGAR TILLGÅNGAR KONCERNEN MODERBOLAGET (MSEK) Not 2023-08-31 2022-08-31 2023-08-31 2022-08-31 Anläggningstillgångar MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Inventarier 12 0,2 0,1 0,2 0,1 FINANSIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Aktier i dotterbolag 13 0,1 0,1 Värdepappersinnehav 14, 16 5 073,8 5 146,0 5 073,8 5 146,0 Summa anläggningstillgångar 5 074,0 5 146,2 5 074,0 5 146,2 Omsättningstillgångar Oreglerade likvider för sålda värdepapper - - - - övriga kortfristiga fordringar 2,2 0,0 2,2 0,0 Förutbetalda kostnader 2,9 0,4 2,9 0,4 Kassa och bank 190,2 734,1 190,2 734,1 Summa omsättningstillgångar 195,2 734,5 195,2 734,5 Summa tillgångar 15, 17 5 269,2 5 880,7 5 269,3 5 880,8 EGET KAPITAL OCH SKULDER KONCERNEN MODERBOLAGET (MSEK) Not 2023-08-31 2022-08-31 2023-08-31 2022-08-31 Eget kapital Aktiekapital 128,0 128,0 Balanserade vinstmedel 5 645,1 6 923,3 Årets resultat −525,5 −1 186,0 Summa eget kapital 15 5 247,7 5 865,3 BUNDET EGET KAPITAL Aktiekapital 128,0 128,0 Summa bundet eget kapital 128,0 128,0 FRITT EGET KAPITAL Balanserad vinst 5 645,1 6 923,3 Årets resultat −525,5 −1 186,0 Summa fritt eget kapital 5 119,7 5 737,3 Summa eget kapital 15 5 247,7 5 865,3 Kortfristiga skulder Oreglerade likvider för köpta värdepapper - 2,0 - 2,0 Upplupna kostnader 21,0 13,3 21,0 13,3 Kortfristiga skulder koncernföretag 0,1 0,1 övriga kortfristiga skulder 0,5 0,1 0,5 0,1 Summa kortfristiga skulder 21,6 15,4 21,6 15,5 Summa eget kapital och skulder 15, 17 5 269,2 5 880,7 5 269,3 5 880,8 Balansräkningar ===== SIDA 70 ===== 68 R ESULTATRÄKNINGAR RESUL TATRÄKNINGAR KONCERNEN MODERBOLAGET (MSEK) Not 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022 Resultat från värdepappersförvaltning Utdelningar 110,4 142,6 110,4 142,6 Resultat från värdepapper −599,5 −1 296,5 −599,5 −1 296,5 övriga rörelseintäkter 0,3 - 0,3 - Resultat från värdepappersförvaltning −488,7 −1 154,0 −488,7 −1 154,0 Förvaltningskostnader 2–7 −41,4 −32,0 −41,4 −32,0 Rörelseresultat −530,1 −1 186,0 −530,1 −1 186,0 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 8 4,6 0,3 4,6 0,3 Räntekostnader 9 0,0 −0,3 0,0 −0,3 Resultat efter finansiella poster −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 Skatt 10 Årets resultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 Hänförligt till moderbolagets aktieägare −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 Resultat per aktie före och efter utspädning (SEK) −5,10 −11,60 −5,10 −11,60 RAPPORT ÖVER TOTALRESUL TAT KONCERNEN MODERBOLAGET (MSEK) 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022 Årets resultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 övrigt totalresultat - - - - Årets totalresultat −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 Hänförligt till moderbolagets aktieägare −525,5 −1 186,0 −525,5 −1 186,0 Resultaträkningar ===== SIDA 71 ===== 69 FöRÄNDRING AV EGET KAPITAL KONCERNEN (MSEK) Aktiekapital Balanserade vinstmedel Totalt Eget kapital 2021-08-31 128,0 6 987,3 7 115,3 Årets totalresultat - −1 186,0 −1 186,0 Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 801,3 5 929,3 Transaktioner med aktieägare Utdelning (0,63 kronor per aktie) - −64,0 −64,0 Eget kapital 2022-08-31 128,0 5 737,3 5 865,3 Årets totalresultat - −525,5 −525,5 Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 211,8 5 339,8 Transaktioner med aktieägare Utdelning (0,90 kronor per aktie) - −92,2 −92,2 Eget kapital 2023-08-31 128,0 5 119,7 5 247,7 MODERBOLAGET (MSEK) Aktiekapital Fritt eget kapital Totalt Eget kapital 2021-08-31 128,0 6 987,3 7 115,3 Årets totalresultat - −1 186,0 −1 186,0 Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 801,3 5 929,3 Transaktioner med aktieägare Utdelning (0,63 kronor per aktie) - −64,0 −64,0 Eget kapital 2022-08-31 128,0 5 737,3 5 865,3 Årets totalresultat - −525,5 −525,5 Summa förmögenhetsförändringar, exkl. transaktioner med bolagets ägare 128,0 5 211,8 5 399,8 Transaktioner med aktieägare Utdelning (0,90 kronor per aktie) - −92,2 −92,2 Eget kapital 2023-08-31 128,0 5 119,7 5 247,7 Av det egna kapitalet per 2023-08-31 utgörs 1 417,2 (2 082,4) MSEK av orealiserade värdeförändringar. I not 15 framgår ytterligare information om det egna kapitalet. Förändring av eget kapital ===== SIDA 72 ===== 70 K ASSAFL öDESANAL YSER KONCERNEN MODERBOLAGET (MSEK) 2022/2023 2021/2022 2022/2023 2021/2022 Den löpande verksamheten Utdelningar 110,4 142,6 110,4 142,6 övriga rörelseintäkter 0,3 - 0,3 - Förvaltningskostnader −41,4 −32,0 −41,4 −32,0 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 5,4 2,7 5,4 2,7 Erhållen ränta 2,3 0,2 2,3 0,2 Betald ränta 0,0 −0,3 0,0 −0,3 Betald inkomstskatt - - - - Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapitalet 77,1 113,2 7 7,1 113,2 Förändringar av rörelsekapitalet ökning (+)/minskning (−) av kortfristiga skulder 0,5 0,0 0,5 0,0 Kassaflöde från den löpande verksamheten 7 7,6 113,2 7 7,6 113,2 Investeringsverksamheten Köp av värdepapper −970,9 −1 119,5 −970,9 −1 119,5 Försäljning av värdepapper 441,7 1 374,7 441,7 1 374,7 Investeringar i maskiner och inventarier −0,1 −0,1 −0,1 −0,1 Kassaflöde från investeringsverksamheten −529,3 255,0 −529,3 255,0 Finansieringsverksamheten Utbetald utdelning −92,2 −64,0 −92,2 −64,0 Kassaflöde från finansieringsverksamheten −92,2 −64,0 −92,2 −64,0 ökning (+)/minskning (−) av likvida medel −543,9 304,2 −543,9 304,2 Likvida medel vid årets början 734,1 429,9 734,1 429,9 Likvida medel vid årets slut 190,2 734,1 190,2 734,1 Kassaflödesanalyser ===== SIDA 73 ===== 71 K ASSAFL öDESANAL YSER ===== SIDA 74 ===== 72 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Svolder AB (moderbolaget) är ett investmentbolag som huvudsakligen investerar i svenska småbolag som är noterade på Nasdaq Stockholm. Svolders överordnade mål är att, med en fullt investerad aktieportfölj, långsiktigt skapa en positiv totalav - kastning som väsentligen överstiger den svenska småbolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men också mot Nasdaq S tockholms breda mark- nadsindex, SIX Return Index (SIXRX). Det helägda dotterföretaget Svolder Fonder AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat anges, avser såväl koncernen som moderbolaget. Moderbolaget är ett aktiebolag med registrerat säte i Sverige. Adressen till huvudkontoret är Birger Jarlsgatan 13, 111 45 S tockholm. Bolagets post- adress är Box 70431, 107 25 S tockholm. Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq Stockholm. Styrelsen har 2023-10-16 godkänt och under- tecknat denna koncern redovisning. Not 1 – Redovisningsprinciper ÖVERENSSTÄMMELSE MED NORMGIVNING OCH LAG Koncernen Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (I FRS); utgivna av I nternational Accounting S tan- dards Board (IASB), samt tolkningsuttalanden från International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) såsom de har godkänts för till- lämpning inom EU. Vidare har Svolder tillämpat av Rådet för finansiell rapportering utgivna, RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner. Moderbolaget Moderbolaget har upprättat sin årsredovisning enligt Årsredovisningslagen (1995:1554) (ÅRL) och tilllämpat av Rådet för finansiell rapportering utgivna, RFR 2 Redovisning för juridisk person. RFR 2 innebär att moderbolaget i årsredovisningen för den juridiska personen ska tillämpa samtliga av EU godkända IFRS och uttalanden så långt detta är möjligt inom ramen för Årsredovisningslagen och med hänsyn till sambandet mellan redovisning och beskattning. Hos Svolder föreligger inga begräns - ningar av nyss uppräknad karaktär, varför moder- bolaget tillämpar samma redovisningsprinciper som koncernen. Av det ta skäl omfat tar samtliga beskriv- ningar nedan både moderbolaget och koncernen. FÖRUTSÄTTNINGAR VID UPPRÄTTANDE AV FINANSIELLA RAPPORTER De finansiella rapporterna omfattar sidorna 58–81. Koncernens och moderbolagets årsredovisning har godkänts av st yrelsen den 16 ok tober 2023. Kon- cernens och moderbolagets resultat- och balans - räkningar blir föremål för fastställelse på årsstäm - man den 16 november 2023. Svolders funktionella valuta och rapporterings - valuta är svenska kronor (SEK), vilket innebär att de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, är av- rundade till närmaste miljontals kronor (MSEK) med minst två siffrors noggrannhet. Svolder tillämpar anskaffningsvärdemetoden förutom för värdepap - persinnehav som värderas till verkligt värde via resultaträkningen. Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledning och styrelse gör bedömningar och uppskattningar, samt gör antaganden som påverkar tillämpningen av re - dovisningsprinciperna och de redovisade belop - pen av tillgångar, skulder, intäkter och kostnader. Uppskattningarna och antagandena är baserade på historiska erfarenheter och ett antal andra faktorer som under rådande förhållanden synes vara rimliga. Resultatet av dessa uppskattningar och antagan - den används sedan för att bedöma de redovisade värdena på tillgångar och skulder som inte an- nars framgår tydligt från andra källor. Det verkliga utfallet kan avvika från dessa uppskattningar och bedömningar. Uppskattningarna och antagandena ses över regelbundet. Ändringar av uppskattningar Noter till de finansiella rapporterna. VERKSAMHETSÅRET 2022/2023, 2022-09-01 – 2023-08-31 ===== SIDA 75 ===== 73 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA redovisas i den period ändringen görs om ändringen endast påverkat denna period eller i den period ändringen görs och framtida perioder om ändringen påverkar både aktuell period och framtida perioder. Kvittning av fordringar och skulder samt av intäk ter och kostnader görs endast om legal k vit t- ningsrätt föreligger och att företaget avser avräkna posterna netto. Med händelser efter balansdagen avses både gynnsamma och ogynnsamma händelser som inträffar mellan balansdagen och den dag i början på nästkommande räkenskapsår då de finansiella rapporterna undertecknas av styrelsens ledamöter. Upplysningar lämnas i årsredovisningen om väsent - liga händelser efter balansdagen som ej beaktats när balans- och resultaträkningarna fastställs. En - dast sådana händelser som bekräftar förhållanden som förelåg på balansdagen beaktas vid räkningar - nas fastställande. De nedan angivna redovisningsprinciperna har tillämpats konsekvent på samtliga perioder som presenteras i de finansiella rapporterna. Standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder som ännu inte trätt i kraft och som inte har tillämpats i för tid av Svolder Inga av de IFRS- eller IFRIC-tolkningar som ännu inte har trät t i kraf t väntas ha någon väsentlig inver- kan på koncernen. VIKTIGA UPPSKATTNINGAR OCH BEDÖMNINGAR Svolders balansräkning består nästan uteslutande av finansiella tillgångar i form av värdepapper vär- derade till verkligt värde via resultaträkningen samt fordran/skuld till kreditinstitut. Dessa värdepap - per består av svenska aktier noterade på Nasdaq Stockholm och värderas i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument, vilket innebär redovisning till verkligt värde motsvarande senaste betalkurs. Med anledning av ovanstående bedöms de uppskatt - ningar och antaganden, som har skett, ej kunna medföra några väsentliga justeringar. SEGMENTSRAPPORTERING Svolder är et t svensk t investmentbolag med en vär- depappersportfölj bestående av noterade svenska småbolag. Verksamheten bedrivs från ett drifts - ställe och värdepappersportföljen följs upp internt samt rapporteras endast såsom ett segment. KLASSIFICERING Anläggningstillgångar består huvudsakligen av belopp som förväntas återvinnas efter mer än tolv månader räknat från balansdagen. Omsättningstill - gångar och kor t fristiga skulder består i allt väsent- ligt enbart av belopp som förväntas återvinnas eller betalas inom tolv månader räknat från balansdagen. KONSOLIDERINGSPRINCIPER Dotterbolag Dotterbolag är företag som står under ett bestäm- mande inflytande från moderbolaget. Bestäm - mande inflytande innebär direkt eller indirekt en rätt att utforma ett företags finansiella och operativa strategier i syfte att erhålla ekonomiska fördelar. Dotterbolag redovisas enligt förvärvsmetoden. Metoden innebär att förvärv av ett dotterbolag redovisningsmässigt betraktas som en transaktion varigenom koncernen indirekt förvärvar dotterbola - gets tillgångar och övertar dess skulder. Dot terbolags f inansiella rappor ter tas in i kon- cernredovisningen från och med förvärvstidpunk - ten till det datum då det bestämmande inflytandet upphör. Svolder innehar per räkenskapsårets in- och utgång ett dotterbolag; Svolder Fonder AB, vilket för närvarande inte bedriver någon verksamhet. E V ENTU ELL A P OSTER I UTL Ä N DS K VA LUTA Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella valutan till den valutakurs som förelig- ger på transaktionsdagen. Monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta räknas om till den funk tio- nella valutan till den valutakurs som föreligger på balansdagen. Valutakursdifferenser som uppstår vid omräkningarna redovisas i resultaträkningen. INTÄKTER, FÖRVAL TNINGSKOSTNADER SAMT FINANSIELLA INTÄKTER OCH KOSTNADER Verksamhetens huvudsakliga intäktsslag är Utdelnings intäkter och Resultat från värdepapper. Svolder redovisar mottagen utdelning på avskiljnings dagen. Utdelning har inte i något fall anteciperats. Svolder redovisar sina värdepappersinnehav till verkligt värde med värdeförändringar redovisade i resultaträkningen. Detta innebär att posten Resultat från värdepapper innehåller både värdeförändringar avseende sålda värdepapper och dito för kvarva- rande värdepapper. Denna resultaträkningspost kan således redovisas antingen som vinst eller förlust. För värdepapper som innehades såväl vid ingången som vid utgången av perioden, utgörs värdeföränd- ringen av skillnaden i värde mellan dessa tillfällen. För värdepapper som realiserats under perioden ut- görs värdeförändringen av skillnaden mellan erhål- len likvid och värdet vid ingången av perioden. För värdepapper som förvärvats under perioden utgörs värdeförändringen av skillnaden mellan värdet vid utgången av perioden och anskaffningsvärdet. Varje värdepapperstransaktion har en affärsdag och en likviddag. Affärsdagen motsvarar den dag transaktionen genomförs och likviddagen den dag då likvid avseende affären utväxlas. Likviddagen ===== SIDA 76 ===== 74 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA inträffar i regel två bankdagar efter affärsdagen. Vid avyttring av värdepapper bokförs värdeföränd - ringen och försäljningslikviden på affärsdagen. Vär - deförändringen reduceras med de avgifter (främst courtage) som erläggs i samband med affären. Svolder redovisar som övriga rörelseintäk - ter erhållna garantiersättningar i samband med emissioner. Med Förvaltningskostnader avses i huvud - sak kostnader av administrativ karaktär, såsom personal-, hyres-, IR-kostnader samt ersättning till styrelse och revisorer enligt årsstämmans beslut. Resultaträkningsposterna Finansiella intäkter och Finansiella kostnader utgörs huvudsakligen av ränteintäkter på bankmedel respektive eventuella räntekostnader på lån. Eventuella lånekostnader redovisas som kostnader i den period de uppstår, oavset t hur de upplånade medlen har använts. FINANSIELLA INSTRUMENT Finansiella instrument värderas och redovisas i enlighet med reglerna i I FRS 9. Finansiella instru- ment som redovisas i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel, aktier och andra eget kapitalinstrument och lånefordringar. Bland skulder och eget kapital återfinns leverantörsskul - der, utgivna eget kapitalinstrument och eventuella låneskulder. Finansiella instrument redovisas initialt till verkligt värde med tillägg för transaktionskostnader för fordringar och skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde. Transaktionskostnader hänför - liga till finansiella tillgångar och skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen. Ett finansiellt instrument klassificeras vid första redovisningen utifrån typ av instrument och affärsmodell. Klassificeringen avgör hur det finansiella instrumentet värderas efter första redovisningstillfället. En finansiell tillgång eller finansiell skuld tas upp i balansräkningen när bolaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. Skuld tas upp när motparten har presterat och avtalsenlig skyldig - het föreligger att betala, även om faktura ännu inte mottagits. En f inansiell tillgång tas bor t från balans- räkningen när rättigheterna i avtalet realiseras, förfaller eller när väsentliga risker och förmåner överförts till motparten. Detsamma gäller för del av en finansiell tillgång. En finansiell skuld tas bort från balansräkningen när förpliktelsen i avtalet fullgörs eller på annat sätt utsläcks. Detsamma gäller för del av en f inansiell skuld. Finansiella tillgångar Såsom investmentbolag värderar och följer Svolder löpande sina värdepappersinnehav utifrån verkligt värde och klassificerar samtliga värdepappersin - nehav som finansiella tillgångar, vilka redovisas i enlighet med IFRS 9 och ”Fair value option” till verkligt värde via resultaträkningen. Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs eller mäklare finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regel - bundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens värdepappersinnehav inom nivå 1 är den aktuella senaste betalkursen. De olika nivåerna def inieras i not 14. övriga finansiella tillgångar klassificeras som skuldinstrument och utgörs av oreglerade likvider för sålda värdepapper samt övriga kortfristiga fordringar och likvida medel. Dessa tillgångar vär - deras inledningsvis till verkligt värde och därefter till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektivräntemetoden. Dessa tillgångar innehas med syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa enbart består av kapitalbelopp och ränta. Redovisat värde förutsätts motsvara deras verkliga värde eftersom dessa poster är kortfristiga till sin natur. Kassa och bank Kassa och bank består av kassamedel samt ome- delbart tillgängliga tillgodohavanden hos banker och motsvarande institut. Finansiella skulder Koncernens finansiella skulder klassificeras som övriga finansiella skulder. Kortfristiga skulder värderas till upplupet anskaffningsvärde med til l- lämpning av effektivräntemetoden. Redovisat värde förutsätts motsvara deras verkliga värde eftersom dessa poster är kor t fristiga till sin natur. ===== SIDA 77 ===== 75 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA MATERIELLA ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Ägda tillgångar Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffningsvärde efter avdrag för ackumulerade avskrivningar och eventuella nedskrivningar. I an - skaffningsvärdet ingår inköpspriset samt kostnader direkt hänförbara till tillgången för att bringa den på plats och i skick för att utnyttjas i enlighet med syftet med anskaffningen. Redo visningsprinciper för nedskrivningar framgår nedan. Avskrivningsprinciper Avskrivning sker linjärt över tillgångens beräknade nyttjandeperiod. Inventarier skrivs av på fem år. Leasade tillgångar Koncernen hade per balansdagen ingångna lea - singavtal för lokalhyra med avtalade framtida utgif - ter uppgående till cirka 2,0 MSEK, varav 1,8 MSEK inom ett år (se not 6). Svolder har bedömt detta som oväsentligt varför ingen nyttjanderättstillgång eller leasingskuld redovisas i enlighet med I FRS 16. NEDSKRIVNINGAR De redovisade värdena för Svolders tillgångar prövas vid varje balansdag för att bedöma om det finns indikation på nedskrivningsbehov. Om sådan indikation finns beräknas tillgångens återvinnings - värde. En nedskrivning redovisas när en tillgångs redovisade värde överstiger återvinningsvärdet. En nedskrivning belastar resultaträkningen. EGET KAPITAL Utdelning till moderföretagets aktieägare redovisas som skuld i koncernens finansiella rapporter i den period då utdelningen godkänns av moderföreta - gets aktieägare. ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Premiebestämda planer Svolders pensionsplaner är helt premiebestämda, vilket innebär att företaget har en förpliktelse att betala in en avgift för varje period och att det efter periodens betalning ej finns några ytterligare förpliktelser för denna period. För dessa premie - bestämda planer krävs det sålunda inga aktuariella antaganden för att beräkna förpliktelser då det inte föreligger några framtida åtaganden. SK ATTER Svolder beskattas enligt reglerna för investment - företag. För investmentföretag är kapitalvinster på aktier inte skattepliktiga och kapitalförluster inte avdragsgilla. Utdelning som ett investmentföretag lämnar till sina aktieägare är avdragsgill. För Svolder uppkommer därför inte någon beskattningsbar inkomst så länge utbetald utdelning minst uppgår till summan av utdelningsintäkter och andra finan - siella intäkter, en schablonintäkt motsvarande 1,5 procent av marknadsvärdet av aktier och aktiere - laterade instrument i värdepappersportföljen vid årets början minskat med finansiella kostnader samt övriga omkostnader. Underlaget för schablonintäk - ten innefattar inte onoterade aktier och inte heller noterade aktier där innehavet motsvarar minst 10 % av rösterna och som vid ingången av beskat t- ningsåret innehafts i minst ett år. Mot bakgrund av dessa skatteregler och Svolders utdelningspolicy redovisas en effektiv skattesats som, med hän- syn till outnyttjade underskott från tidigare år, bör uppgå till noll. Av samma anledning redovisas ingen uppskjuten skatt hänförlig till temporära skillnader. Dotterbolaget Svolder Fonder AB är ett traditionellt beskattat företag, men redovisar i år inget beskatt- ningsbart resultat. Svolder har som investmentföretag ej avdrags - rätt för ingående mervärdesskatt. Not 2 – Ersättning till styrelseledamöter och VD BEREDNINGS- OCH BESLUTSPROCESS AVSEENDE ERSÄTTNING TILL STYRELSE OCH VD Följande principer ligger till grund för ersättningen till styrelse och verkställande direktör. Utöver VD finns inga ledande befattningshavare. Valberedningen, som utses på sätt som års- stämman i november bestämmer, lämnar stämman förslag till styrelsearvode. Arvode till styrelsen utgår enligt stämmans beslut fördelat mellan styrel - sens ordförande och övriga styrelseledamöter. Ersättning till VD samt övriga befattningshavare förbereds för beslut i styrelsen av ett ersättnings - utskott. Under räkenskapsåret har ersättningsut - skottet bestått av Fredrik Carlsson och Anna-Maria Lundström Törnblom. Under verksamhetsåret hölls tre möten, därutöver ett antal telefonkontakter samt löpande avstämningar med övriga styrelseledamö - ter vad gäller ersättningsfrågor inklusive incita - mentsprogrammet. VD deltar inte i förslag avseende egen ersättning, men bereder underlag och förslag avseende övriga befattningshavare. Till VD och övriga befattningshavare utgår fast lön och rörlig ersättning. Fördelningen mellan grundlön och rörlig ersättning ska stå i proportion till befattningshavarens ansvar och befogenhet. Rörlig ersättning regleras genom av styrelsen utfäst incitamentsprogram, se not 3. Där till kommer pen- sionsförmåner enligt beskrivningen i not 4. ===== SIDA 78 ===== 76 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA ÅRETS ERSÄTTNINGAR TILL STYRELSELEDAMÖTER OCH VD Årsstämman 2022 beslutade att styrelsearvoden avseende 2022/2023 skulle uppgå till 1 540 (1 540) kSEK, fördelat på 440 (440) kSEK till ordförande samt 220 (220) kSEK vardera till övriga st yrelse- ledamöter, till vilka tillkommer sociala kostnader. Styrelsen och VD omfattas av en ansvarsförsäk- ring, vilken beslutats av styrelsen och bekostas av bolaget. Tomas Risbecker tillträdde som ny VD för Svolder den 27 april 2023. Uppsägningstiden för VD i bolaget är sex månader från VDs sida och tolv må- nader från bolagets. VDs ersättning är uppdelad i en fast del om årligen 3 360 kS EK, exklusive semester- ersättning, samt därutöver en rörlig del inom ramen för bolagets incitamentsprogram, se not 3, som un- der verksamhetsåret uppgick till 0 (0) kS EK . Kostna- derna för VDs samlade fasta ersättning från bolaget har under verksamhetsåret varit 1 185 (0) kSEK. VD omfat tas från 65 års ålder av premiebestämd pen- sion, se not 4. Under 2022/2023 har pensions- och sjukförsäkringspremier, inklusive särskild löneskatt för pensionskostnader, erlagts med 429 (0) kSEK. Rörlig lön är inte pensionsgrundande. Till ovanstående arvoden och ersättningar tillkommer sociala kostnader. Några ytterligare ersättningar, förutom utlägg för resor och logi, har inte lämnats. En av styrelsen beslutad lönerevidering för VD, medför en fast ersättning om årligen 3 498 kSEK, exklusive semesterersättning för räkenskapsåret 2023/2024. Pensionspremie uppgår till 30 pro - cent av fast lön. Därtill kan tillkomma ersättning inom ramen för bolagets incitamentsprogram för 2022/2023, se not 3. Lön exklusive social kostnader för tidigare VD Ulf Hedlundh uppgick under verksamhetsåret till 5 351 (2 964) kSEK, varav 2 064 kSEK avser lön för perioden 2023-09-01–2024-04-30 i enlighet med tidigare överenskommelse. Därutöver erhål - ler Ulf Hedlundh 3 148 (3 025) kSEK inom ramen för bolagets incitamentsprogram. Under 2022/2023 har pensions- och sjukförsäkringspremier erlagts med 1 766 (958) kSEK, varav cirka 630 kSEK avser perioden 2023-09-01–2024-04-30, i enlighet med tidigare överenskommelse. Not 3 – Incitamentsprogram Svolder har sedan flera år et t långsik tigt incita- mentsprogram för bolagets medarbetare. Syftet med programmet är att uppnå ökad intressegemen - skap mellan medarbetare och Bolagets aktieägare, belöna långsiktigt goda förvaltningsprestationer, öka medarbetares aktieägande i Bolaget samt säkerställa kostnadsmedvetenhet. Incitamentsprogrammet medför att en rörlig er - sät tning kan komma at t utgå till medarbetarna utö- ver deras fasta lön. Incitamentsprogrammet gäller tills vidare och kan ensidigt sägas upp av Bolaget, generellt eller för viss medarbetare, innebärande att det upphör vid utgången av det innevarande räkenskapsåret. Incitamentsprogrammet bygger på huvudprincipen at t rät t till ersät tning enligt pro- grammet förutsätter en relativt Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) positiv utveckling av Bolagets substansvärde mätt över rullande treårsperioder och at t eventuell ersät tning investeras i ak tier i Bo- laget med en kor taste innehavstid om tre år. Vid en meravkastning i förhållande till CSRX om fyra procentenheter under mätperioden uppnås maximal ersät tning motsvarande 10 0 % av lönekost- naden det aktuella året, inklusive lönebikostnader, men exklusive pensionskostnader med hithörande lönebikostnader för de personer som deltar i incitamentsprogrammet. För verksamhetsåret har en reservering om 10 650 (9 830) kSEK, inklusive sociala kostnader, gjorts avseende rörlig ersättning. Not 4 – Pensioner Svolder tillämpar en pensionsplan som innebär att tillsvidareanställda från 28 års ålder har rätt till tjänstepensionsförsäkring. Denna är premiebase - rad, där premiens storlek avgörs av den anställdes ålder och fasta lön. Inbetalningarna görs till olika fondförsäkringsbolag. Ersättningar från incita - mentsprogram är ej pensionsgrundande. Pensions - ålder är 65 år för samtliga anställda. Följande utdrag ur pensionsplanen visar den andel av årslönen inom respektive löneintervall som årligen inbetalas som pensionspremie. För verkställande direktören be - talades för 2022/2023 en pensionspremie motsva - rade 30 procent av fast lön. Prisbasbeloppet (pbb) för 2023 utgör 52,5 (48,3) kSEK. FAST ÅRSLÖN Ålder Under 7,5 pbb 7 ,5–20 pbb Över 20 pbb 30 6 % 23 % 14 % 40 6 % 30 % 17 % 50 7 % 34 % 18 % 60 9 % 38 % 23 % Utöver ovanstående plan tillkommer premier för sjukförsäkring för samtliga anställda. Dessa premi - ers storlek avgörs likaså utifrån den anställdes ålder och fasta lön. Förutom pensionsplanen, med tillägg för vad som enligt ovan gäller för verkställande direktö - ren, finns inga avtal om pension eller motsvarande ersättningar med VD eller annan nu eller tidigare anställd person. ===== SIDA 79 ===== 77 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Not 5 – Upplysningar om närstående De relationer som för Svolder omfattas av upplys- ningskravet är de med Svolders ägare, Svolder Fon- der AB, styrelseledamöter, verkställande direktör och eventuella övriga ledande befattningshavare. Utöver utdelning enligt beslut på ordinarie bo - lagsstämma samt ersättningar omnämnda i noterna 2 till och med 4 har inga transaktioner med ovanstå- ende parter genomförts. Not 6 – Förvaltningskostnader (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Personalkostnader (inkl. styrelsearvode) 1) 32 017 24 391 övriga förvaltningskostnader 9 318 7 586 Avskrivningar 60 50 41 395 32 027 1) Varav rörlig ersättning 10 650 9 830 ERSÄTTNING TILL REVISORER (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Revisionsuppdraget 391 302 Revisionsverksam - het utöver uppdraget 68 46 övriga tjänster - - Skatterådgivning - - 459 348 KOSTNADER FÖR LEASINGAVTAL (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Lokaler 1 772 1 637 AVTALADE FRAMTIDA UTGIFTER (kSEK) Inom 1 år Mellan 1–5 år Lokaler 1 822 152 Not 7 – Styrelse, anställda och personalkostnader (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Medeltalet anställda under verksamhetsåret 5 5 Varav kvinnor 1 1 Antal anställda vid verk - samhetsårets slut 5 5 Varav kvinnor 1 1 LÖNER OCH ANDRA ARVODEN (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Styrelse 1) 1 540 1 452 Verkställande direktör 2) 1 185 - Tidigare VD 3) 5 351 2 964 övriga anställda 5 274 4 752 INCITAMENTSPROGRAM (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Verkställande direktör 2) - - Tidigare VD 3) 3 148 3 025 övriga anställda 4 956 4 454 SOCIALA KOSTNADER (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Styrelse 1) 472 412 Verkställande direktör 2) 374 Tidigare VD 3) 2 674 1 889 övriga anställda 3 224 2 929 PENSIONS- OCH SJUKFÖRSÄKRINGSKOSTNADER (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Verkställande direktör 2) 429 Tidigare VD 3) 1 766 958 övriga anställda 1 467 1 439 ÖVRIGA PERSONALKOSTNADER (kSEK) 2022/2023 2021/2022 övriga personalkostnader 157 141 Summa personalkostnader 30 004 22 552 1) Styrelsen består av 6 (6) ledamöter varav 2 (2) är kvinnor. Av ersättningen till styrelsen utgår 440 (440) kSEK till styrelsens ordförande och 220 (220) kSEK till var och en av de övriga ledamöterna på årsbasis enligt årsstämmans beslut. 2) Avser Tomas Risbecker som tillträde som ny VD 2023-04-27. 3) Avser tidigare VD Ulf Hedlundh, se not 2. Not 8 – Ränteintäkter och liknande resultatposter (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Ränteintäkter bank 4 624 256 övriga ränteintäkter 14 0 4 639 256 Not 9 – Räntekostnader och liknande resultatposter (kSEK) 2022/2023 2021/2022 Räntekostnader bank 0 256 övriga räntekostnader 7 3 7 259 ===== SIDA 80 ===== 78 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Not 10 – Skatt Bolaget har outnyttjade ackumulerade under - skottsavdrag om preliminärt 78 (125) MSEK. Dessa har uppkommit genom att bolaget tidigare utbe - talat ak tieutdelning överstigande net tot av scha- blonintäkt, mottagna utdelningar, räntenetto och förvaltningskostnader. Underskottsavdragen har inte åsat ts något värde i balansräkningen, då skat- tereglerna för investmentbolag begränsar huruvida avdragen kan komma at t utny t tjas. Svolder tillämpar de skatteregler som gäller för investmentbolag, se not 1 på sidan 75. Not 11 – Resultat per aktie (SEK) 2022/2023 2021/2022 Resultat per aktie −5,10 −11,60 Beräknat utifrån 102 400 000 utestående aktier. Inga optionsprogram eller liknande finns som kan föranleda en utspädning av resultatet per aktie. Not 12 – Materiella anläggningstillgångar MASKINER OCH INVENTARIER (kSEK) 2023-08-31 2022-08-31 Ingående anskaffningsvärden 565 433 Inköp 107 132 Ackumulerade anskaffningsvärden 672 565 Ingående avskrivningar −420 −369 Årets avskrivning −60 −50 Ackumulerade avskriv ­ ningar enligt plan −480 −420 Redovisat värde vid årets slut 192 145 Not 13 – Aktier i dotterbolag MODERBOLAGET (kSEK) 2023-08-31 2022-08-31 Ingående anskaffningsvärden 50 50 Ackumulerade anskaffningsvärden 50 50 Bokfört värde vid årets slut 50 50 Dotterbolag Svolder Fonder AB Org. nr 556660-9599 Säte Stockholm Antal andelar 13 000 Kapitalandel, % 100 Röstandel, % 100 Bokfört värde 50 Not 14 – Värdepappersportföljen 2023 ­08­31 (Finansiella tillgångar värderas till verkligt värde via resultaträkningen) (MSEK) 2023-08-31 2022-08-31 Anskaffningsvärde värdepappersportfölj 3 656,6 3 063,6 Orealiserad värdeförändring 1 417,2 2 082,4 Redovisat värde värdepappersportfölj 5 073,8 5 146,0 Förändring (MSEK) 2022/2023 2021/2022 Aktieportföljen in ­ gående värde 5 146,0 6 676,1 Köp av aktier 968,9 1 121,6 Försäljningar av aktier −441,7 −1 355,1 Värdeförändring aktieportfölj −599,5 −1 296,6 Aktieportföljen ut ­ gående värde 5 073,8 5 146,0 Nettofordran (+)/ Nettoskuld (−) ingående värde 719,0 439,2 Erhållna aktieutdelningar 110,4 142,6 övriga rörelseintäkter 0,0 0,0 Utbetald aktieutdelning −92,2 −64,0 Förvaltningskostnader −41,4 −32,0 Finansnetto 4,6 0,0 Köp(−)/Försäljning(+) av aktier, netto 527,2 233,5 Nettofordran (+)/ Nettoskuld (−) utgående värde 173,9 719,2 Substansvärde ut ­ gående värde 1) 5 247,7 5 865,3 1) Aktieportföljen (UB) samt Nettofordran / Nettoskuld (UB). Samtliga värdepappersinnehav per 2023-08-31 ingår i värderingshierarkins nivå 1. DE OLIKA NIVÅERNA DEFINIERAS ENLIGT FÖLJANDE: ▪ Noterade priser (ojusterade) på ak tiva markna- der för identiska tillgångar eller skulder (nivå 1) ▪ Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från prisnoteringar) (nivå 2) ▪ Finansiella instrument som saknar aktiv mark - nad och där indata till värdering inte är obser- verbar (nivå 3) ===== SIDA 81 ===== 79 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Aktie Antal aktier Anskaff ­ ningskurs (SEK) Aktiekurs (SEK) 1) Mark­ nads ­ värde (MSEK) Andel av substans ­ värde % Ack. andel av substans ­ värde % Bruttoex ­ ponering (SEK) 2) Andel av bolagets kapital % Andel av bolagets röster % New Wave Group 10 280 607 39,32 78,12 803,1 15,3 15,3 7,80 7,7 2,1 Ependion 4 390 000 41,34 130,00 570,7 10,9 26,2 5,60 15,0 15,2 Troax Group 2 645 000 67,80 175,80 465,0 8,9 35,0 4,50 4,4 4,4 engcon 5 030 200 46,00 80,55 405,2 7,7 42,8 4,00 3,3 1,1 XANO Industri 4 263 075 38,62 94,10 401,2 7,6 50,4 3,90 7,3 2,2 Elanders 3 595 113 109,47 105,00 377,5 7,2 57,6 3,70 10,2 7,0 FM Mattsson Group 6 189 108 27,65 51,00 315,6 6,0 63,6 3,10 14,6 6,4 GARO 5 496 530 42,14 52,00 285,8 5,4 69,1 2,80 11,0 11,0 MilDef Group 2 868 673 39,20 81,00 232,4 4,4 73,5 2,30 7,2 7,2 Profoto Holding 2 100 000 73,57 83,00 174,3 3,3 76,8 1,70 5,3 5,3 Arjo 3 666 842 39,33 43,16 158,3 3,0 79,8 1,50 1,4 0,8 Nolato 3 200 000 49,21 46,94 150,2 2,9 82,7 1,50 1,2 0,6 Viva Wine Group 4 188 370 49,21 34,15 143,0 2,7 85,4 1,40 4,7 4,7 ITAB Shop Concept 13 195 880 16,03 9,26 122,2 2,3 87,7 1,20 6,1 6,1 Wästbygg Gruppen 4) 3 581 754 85,40 34,10 122,1 2,3 90,1 1,20 11,1 12,1 Lime Technologies 422 665 105,64 252,00 106,5 2,0 92,1 1,00 3,2 3,2 Arla Plast 2 639 527 47,10 34,50 91,1 1,7 93,8 0,90 13,2 13,2 Nordic Waterproofing 458 474 147,01 154,20 70,7 1,3 95,2 0,70 1,9 1,9 Boule Diagnostics 4 289 159 17,87 9,80 42,0 0,8 96,0 0,40 11,1 11,1 Nivika Fastigheter 1 193 000 78,65 30,90 36,9 0,7 96,7 0,40 1,5 0,4 Aktieportföljen 5 073,8 96,7 49,50 Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 3) 173,9 3,3 100,0 1,70 Totalt/substansvärde 5 247,7 100,0 100,0 51,20 Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1. 1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts. 2) Marknadsvärde per Svolderaktie. 3) Nettofordran omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade affärer med mera. 4) Av aktierna i Wästbygg Gruppen utgörs 110 000 av aktieslag A. Not 15 – Eget kapital Aktiekapitalet består av nedanstående antal aktier med ett kvotvärde om 1,25 (1,25) SEK per aktie och har det senaste året förändrats på följande sätt: A­aktier (10 röster) B­aktier (1 röst) Aktiekapital Vid årets ingång 4 982 688 97 417 312 128 000 000 Omstämplingar −120 +120 - Vid årets utgång 4 982 568 97 417 432 128 000 000 På balansdagen 2023-08-31 uppgick det totala antalet ak tier till 102 40 0 0 0 0 (102 40 0 0 0 0). OMSTÄMPLING Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare som önskar omvandla A- till B -ak tier göra det ta ge- nom anmälan till styrelsen. Under verksamhetsåret har 120 A-aktier omstämplats till B-aktier. KONCERNEN Balanserade vinstmedel I balanserade vinstmedel ingår intjänade vinstme - del i moderföretaget och dess dotterbolag. MODERFÖRETAGET Fritt eget kapital Består av föregående års fria egna kapital efter att eventuell vinstutdelning lämnats. Utgör tillsammans med årets resultat summa fritt eget kapital, det vill säga det belopp som finns tillgängligt för utdelning till aktieägarna. FASTSTÄLLANDE Resultat- och balansräkningen för moderbolaget samt koncernresultat- och koncernbalansräkningen för 2022/2023 förväntas fastställas på årsstämman 2023-11-16. UTDELNINGSFÖRSLAG Styrelsen föreslår att det till aktieägarna utdelas 1,00 (0,90) SEK per aktie. Utdelningen kommer att ianspråkta fria vinstmedel i moderbolaget om 102,4 (92,2) MSEK respektive eget kapital i koncernen om 102,4 (92,2) MSEK. ===== SIDA 82 ===== 80 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Not 16 – Ställda säkerheter och eventualförpliktelser Några av värdepappersportföljens aktieinnehav är pantsatta som säkerhet för bolagets avtal om kreditfacilitet i nordisk affärsbank. Säkerheten är rörlig och följer innehavens marknadsvärden samt gällande belåningsvärden. På balansdagen var kre - diten outnyttjad. Värdet på den ställda säkerheten uppgick på balansdagen till 1 022 (0) MSEK . Not 17 – Risker och riskhantering De risker Svolder utsätts för är främst: ▪ Marknadsrisk ▪ Kreditrisk ▪ Likviditets- och finansieringsrisk ▪ Kapitalrisk ▪ Operationell risk MARKNADSRISK Prisrisk på aktieportföljen Prisrisk på aktieportföljen är risken att värdet på ett fi nansiellt instrument (vanligen aktier) varierar på grund av förändringar i marknadspriser. Denna risk kan antingen definieras som risken att avvika från ett börsindex eller som att aktieinnehaven faller i värde. Svolder ser därför såväl till utvecklingen på marknaden för noterade svenska små och medel- stora bolag, vilken brukar likställas med Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), som till förändring - en utifrån en absolut avkastning. Prisrisk på aktieportföljen är den mest bety - dande risken i Svolders verksamhet. En förändring av portföljvärdet med 1 procent påverkar Svolders samlade aktieportfölj per balansdagen med ±51 MSEK (0,50 SEK per Svolderaktie). Enligt Svolders placeringspolicy kan risker säkras om det bedöms lämpligt och möjligt. Svolder säkrar i regel inte marknadsrisken då: ▪ Svolders affärsidé innefattar att bolaget över tiden ska vara fullinvesterat i aktier. ▪ Det är of ta svår t at t bedöma hur en marknads- nedgång exakt påverkar värdet på de enskilda innehaven. ▪ Marknaden för olika så kallade derivat är starkt begränsad för småbolagsaktier. ▪ Det kostar at t säkra risker. ▪ Risk också är förknippad med möjlighet. ▪ Aktieägarna i ett investmentbolag i flertalet fall önskar exponering mot aktiemarknaden. Valutarisk Valutarisk är risken att värdet på tillgångar och skul- der varierar på grund av förändringar i valutakurser, i Svol ders fall svenska kronor. Svolder placerar näs- tan uteslutande i bolag vars aktiekurser noteras i SEK och har ingen belåning i utländsk valuta. Någon direkt valutarisk förekommer därmed inte. Indirekta valutarisker förekommer dock genom att flertalet portföljbolag bedriver verksamhet i eller mellan länder utanför Sverige. Bedömningar av va - lutaeffekternas påverkan på de enskilda innehaven görs som en del i den löpande bolagsanalysen. Ränterisk Ränterisk är risken att värdet på ett finansiellt instrument (vanligen obligationer eller skuldväxlar) varierar till följd av förändringar i marknadsräntor. Svolders likvida medel placeras genom kort - fristig specialinlåning i bank eller i räntebärande värdepapper med korta löptider, i syfte att starkt begränsa ränterisken. Värdepappersportföljens värde är också exponerat för ränteförändringar. I likhet med resonemanget kring valutarisk görs också bedömningar av ränteförändringars påverkan på de enskilda innehaven som en del i den löpande bolagsanalysen. Generellt säkras inte ränterisken i värdepappersportföljen, men undantag kan göras i speciella fall. Svolder kan ha en belåning uppgående till maxi- malt en tredjedel av aktieportföljens värde. I syfte att öka den finansiella flexibiliteten i förvaltningsar - betet, men också möjliggöra större placeringar i en - skilda portföljbolag, har Svolder tecknat avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärsbank om maximalt 500 MSEK med säkerhet i pantsat ta ak tier. På balansda- gen 2023-08-31 var krediten outnyttjad. Svolders ränterisk och dess effekt på resultatet bedöms på balansdagen vara låg. Vid fullt utnyttjan- de av kreditlimiten ökar såväl prisrisken på ak tiepor t- följen som ränterisken. Den ökade risken ska beaktas vid valet av förvärvade aktier, vilka i stor utsträckning förväntas uppvisa etablerade affärsmodeller, stabil resultatutveckling samt god utdelningsförmåga. Känslighetsanlys I tabellen nedan baseras förändring i aktieportfölj - värdet på aktieportföljen per den 31 augusti 2023. Förändring i aktieportföljvärdet 1) Resultat MSEK Eget kapital SEK/aktie ±1 % ±51 ±0,50 ±5 % ±254 ±2,50 ±10 % ±507 ±5,00 1) Beräknas utifrån procentuell förändring på hela aktieportföljen. ===== SIDA 83 ===== 81 N OTER TILL DE FINANSIELLA RAPPORTERNA KREDITRISK Kreditrisk utgörs av at t den andra par ten (mot- parten) i en affärstransaktion inte kan uppfylla sin förpliktelse. Svolder handlar med värdepappersin - stitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Affärer administreras av bolagets depåbank inom ramen för standardiserade värdepappersaffärer i Sverige. Detta innebär att köp och försäljningar av aktier automatiskt matchas mot likvider, vilket kraftigt reducerar motpartsrisker. Avvikelser sker endast i fall där det av VD bedöms motiverat av kommersiella skäl, exempelvis vid direktaffär utan kommission. I dessa enstaka fall ska aktieleverans ske mot likvid och affären i efterhand rapporteras till Svolders styrelse. LIKVIDITETS- OCH FINANSIERINGSRISK Likviditetsrisk är dels risken för att ett finansiellt instrument inte kan av y t tras utan avsevärda mer- kostnader, dels risken för att likviditeten inte finns tillgänglig för att möta betalningsåtaganden. De olika aktieinnehaven utvärderas löpande utifrån sin likvi- ditet. För de noterade små och medelstora bolagen på Nasdaq Stockholm varierar dess aktieomsättning, men är generellt lägre än för de större bolagens. Alla bolagets kortfristiga skulder förfaller inom ett år. Svolders likviditets- och finansieringsrisk bedöms som väl av vägd. Den f inansiella flexibiliteten är bet y- dande då tillgångarna nästan uteslutande utgörs av marknadsnoterade aktier. KAPITALRISK Svolders mål avseende kapitalstrukturen är att trygga bolagets förmåga att fortsätta sin verksam - het, så att den kan fortsätta att generera avkastning till aktieägarna och nytta för andra intressenter och att upprätthålla en optimal kapitalstruktur. För att upprätthålla eller justera kapitalstruktu - ren, kan Svolder förändra den utdelning som betalas till aktieägarna, återbetala kapital till aktieägarna, utfärda nya aktier eller sälja tillgångar för att minska skulderna. Svolder bedömer kapitalet utifrån soliditeten, som anger bolagets finansiella ställning. Detta nyckeltal beräknas som substansvärdet i förhål - lande till totala tillgångar för aktuell balansdag. Nettoredovisning sker av aktiehandelns oreglerade likvider. Under verksamhetsåret 2022/2023 var kon- cernens oförändrade soliditetsmål, om minst 67 procent, uppfyllt. Soliditeten var på balansdagen 10 0 (10 0) procent. OPERATIONELL RISK Operationell risk är risken för förluster till följd av bristande interna rutiner eller system. Aktieportföl - jen administreras av svenskt värdepappersinstitut, enligt särskilt depåavtal. översyn samt uppdatering av rutiner och tekniska system görs löpande i syfte att kontinuerligt reducera denna risk. Inom revisionsuppdraget granskar bolagets re - visorer de interna rutinerna och delger sin bedöm - ning direk t till st yrelsen en gång per år. Svolder har en liten organisation med endast fem anställda, vilket i sig gör bolaget personbero - ende. Historiskt har personalomsättningen varit låg och en högre personalomsättning skulle kunna innebära en risk för störningar i den löpande verk- samheten. Bolaget bedömer denna risk som relativt låg då bef intlig personal har god insik t kring varan- dras arbetsuppgifter. Svolder använder också stan - dardiserade administrativa system för att minska nämnda risker. Svolder har sedan verksamhetsåret 1993/1994 löpande tecknat förmögenhetsbrotts- samt VD- och styrelseansvarsförsäkring. Från och med verksamhetsåret 2016/2017 har även en professionsansvarsförsäkring tecknats. Nuvarande försäkringar gäller till och med 2023-12-31. Hittills, sedan bolagets bildande, har det inte framställts några skadeståndsanspråk. Not 18 – Händelser efter räkenskapsårets utgång Substansvärdet den 13 oktober var 46 SEK per aktie och aktiekursen 52,20 SEK. Svolder har avyttrat samtliga aktier i Nordic Waterproof ing ef ter K ingspans aviserade budplik t- serbjudande den 13 september. ===== SIDA 84 ===== 82 R EVISIONSBERÄTTELSE ===== SIDA 85 ===== 83 R EVISIONSBERÄTTELSE Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen UTTALANDEN Vi har utfört en revision av årsredovisningen och koncernredovisningen för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 september 2022 till 31 augusti 2023 med undantag för bolagsstyrningsrapporten på sidorna 58–63. Bolagets årsredovisning och koncernredovisning ingår på sidorna 58–81 i detta dokument. Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 augusti 2023 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisningslagen. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av koncernens finan - siella ställning per den 31 augusti 2023 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt International Financial Reporting Standards (IFRS), såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Våra uttalanden omfattar inte bolagsstyrningsrap - porten på sidorna 58–63. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncernre - dovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fast - ställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och koncernen. Våra uttalanden i denna rapport om årsredovis - ningen och koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den kompletterande rapport som har överlämnats till moderbolagets styrelse i enlighet med revisorsförordningens (537/2014) artikel 11. GRUND FÖR UTTALANDEN Vi har utfört revisionen enligt International Stan - dards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Det ta innefat tar at t, baserat på vår bästa kun- skap och övertygelse, inga förbjudna tjänster som avses i revisorsförordningens (537/2014) artikel 5.1 har tillhandahållits det granskade bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller dess kontrollerade företag inom EU. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. Revisionsberättelse TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR. 556469-2019 ===== SIDA 86 ===== 84 R EVISIONSBERÄTTELSE VÅR REVISIONSANSATS Revisionens inriktning och omfattning Vi utformade vår revision genom att fastställa väsentlighetsnivå och bedöma risken för väsentliga felaktigheter i de finansiella rapporterna. Vi beakta - de särskilt de områden där verkställande direktören och styrelsen gjort subjektiva bedömningar, till ex - empel viktiga redovisningsmässiga uppskattningar som har gjorts med utgångspunkt från antaganden och prognoser om framtida händelser, vilka till sin natur är osäkra. Liksom vid alla revisioner har vi också beaktat risken för att styrelsen och verkstäl - lande direktören åsidosätter den interna kontrollen, och bland annat övervägt om det finns belägg för systematiska avvikelser som givit upphov till risk för väsentliga felaktigheter till följd av oegentligheter. Vi anpassade vår revision för att utföra en ända- målsenlig granskning i syfte att kunna uttala oss om de finansiella rapporterna som helhet, med hänsyn tagen till koncernens struktur, redovisningspro - cesser och kontroller samt den bransch i vilken koncernen verkar. Väsentlighet Revisionens omfattning och inriktning påverkades av vår bedömning av väsentlighet. En revision ut- formas för att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida de finansiella rapporterna innehåller några väsentliga felaktigheter. Felaktigheter kan uppstå till följd av oegentligheter eller misstag. De betrak - tas som väsentliga om enskilt eller tillsammans rim - ligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användarna fattar med grund i de finansiella rapporterna. Baserat på professionellt omdöme fastställde vi vissa kvantitativa väsentlighetstal, däribland för den finansiella rapporteringen som helhet. Med hjälp av dessa och k valitativa över väganden fast- ställde vi revisionens inriktning och omfattning och våra granskningsåtgärders karaktär, tidpunkt och omfattning, samt att bedöma effekten av enskilda och sammantagna felaktigheter på de finansiella rapporterna som helhet. SÄRSKILT BETYDELSEFULLA OMRÅDEN Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden som enligt vår professionella bedömning var de mest betydelsefulla för revisionen av årsre- dovisningen och koncernredovisningen för den ak - tuella perioden. Dessa områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om dessa områden. Särskilt betydelsefullt område: Existens och värdering av värdepappersinnehav Per 31 augusti 2023 uppgår koncernens balanspost Värdepappersinnehav till 5 074 MSEK. Posten utgör 96 procent av koncernens balansräkning och är väsentlig. Svolders värdepappersinnehav utgörs av noterade aktier som värderas till verkligt värde. För en beskrivning av värdepappersinneha - vens typ och storlek, förknippade risker, viktiga redovisnings- och värderingsprinciper hänvisar vi till bolagets beskrivning i Förvaltningsberättelsen, redovisningsprinciper och noterna 14 och 17 . Hur vår revision beaktade det särskilt betydelsefulla området Vår revision av Svolders värdepappersinnehav har omfat tat både test av kontroller och substans- granskning av värdepappersinnehaven. Test av kontroller har innefat tat: ▪ Utvärdering av design och test av effektivitet i bolagets kontroller för att säkerställa existens och värdering av värdepappersinnehaven. Vid vår substansgranskning har revisionsteamets arbete innefattat: ▪ Avstämning av aktieinnehav mot depåbesked. ▪ Test av använda värderingskurser mot externa källor. ===== SIDA 87 ===== 85 R EVISIONSBERÄTTELSE ANNAN INFORMATION ÄN ÅRSREDOVISNINGEN OCH KONCERNREDOVISNINGEN Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns på sidorna 1–57 samt 88–92. Det är styrelsen och verkställande direktören som har an - svaret för denna andra information. Informationen i ”Styrelsens ersättningsrapport för 2022/2023”, vilken publiceras på bolagets hemsida samtidigt med denna rapport utgör också annan information. Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredovisningen omfattar inte denna informa - tion och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information. I samband med vår revision av årsredovisningen och koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och koncernre - dovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter. Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget at t rappor tera i det avseendet. STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ANSVAR Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och koncern - redovisningen upprät tas och at t de ger en rät t vi- sande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller koncernredovisningen, enligt IFRS, så som de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och koncernredovis - ning som inte innehåller några väsentliga felaktig - heter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid upprättandet av årsredovisningen och kon - cernredovisningen ansvarar styrelsen och verkstäl - lande direktören för bedömningen av bolagets och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam- heten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av det ta. REVISORNS ANSVAR Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen och koncernredovis - ningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentlighe - ter eller misstag, och at t lämna en revisionsberät tel- se som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktig - heter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och koncernredovisningen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för re- visionen av årsredovisningen och koncernredovis - ningen finns på Revisorsinspektionens webbplats: ▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen. Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar REVISORNS GRANSKNING AV FÖRVAL TNING OC H FÖ RS L AG TI LL D I S P OS ITI O N AV BOLAGETS VINST ELLER FÖRLUST UTTALANDEN Utöver vår revision av årsredovisningen och kon- cernredovisningen har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande direktörens förvalt - ning för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 sep- tember 2022 till 31 augusti 2023 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktörerna ansvarsfrihet för räkenskapsåret. GRUND FÖR UTTALANDEN Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhål- lande till moderbolaget och koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. ===== SIDA 88 ===== 86 R EVISIONSBERÄTTELSE STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ANSVAR Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller för - lust. Vid förslag till utdelning innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och koncer- nens verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt. Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Det - ta innefattar bland annat att fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrel - sens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt. REVISORNS ANSVAR Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende: ▪ företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersätt - ningsskyldighet mot bolaget ▪ på något annat sät t handlat i strid med ak- tiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan för- anleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen. En ytterligare beskrivning av vårt ansvar för revisionen av förvaltningen finns på Revisorsin - spektionens webbplats: ▪ www.revisorsinspektionen.se/revisornsansvar Denna beskrivning är en del av revisionsberättelsen. REVISORNS GRANSKNING AV ESEF-RAPPORTEN UTTALANDEN Utöver vår revision av årsredovisningen och kon- cernredovisningen har vi även utfört en granskning av att styrelsen och verkställande direktören har upprättat årsredovisningen och koncernredovis - ningen i ett format som möjliggör enhetlig elektro - nisk rapportering (Esef-rapporten) enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden för Svolder AB (publ) för räkenskapsåret 1 september 2022 till 31 augusti 2023. Vår granskning och vårt uttalande avser endast det lagstadgade kravet. Enligt vår uppfattning har Esef-rapporten upprättats i ett format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk rapportering. GRUND FÖR UTTALANDEN Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommen - dation RevR 18 Revisorns granskning av Esef- rap- porten. Vårt ansvar enligt denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Svolder AB (publ) enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. V i anser at t de bevis vi har inhämtat är till- räckliga och ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. STYRELSENS OCH VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ANSVAR Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att Esef-rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och verkställan - de direktören bedömer nödvändig för att upprätta Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. ===== SIDA 89 ===== 87 R EVISIONSBERÄTTELSE REVISORNS ANSVAR Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef-rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som uppfyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, på grund - val av vår granskning. RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra granskningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esefrapporten är upprättad i ett format som upp- f yller dessa krav. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i Esef-rapporten. Revisionsföretaget tillämpar International Standard on Quality Management 1, som kräver att företaget utformar, implementerar och hanterar ett system för kvalitetsstyrning inklusive riktlinjer eller rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra författningar. Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta bevis om att Esef-rapporten har upprättats i ett format som möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovisningen och koncernredovisningen. Revisorn väljer vilka åtgär - der som ska utföras, bland annat genom att bedöma riskerna för väsentliga felaktigheter i rapporte - ringen vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar fram underlaget i syfte att utforma gransknings - åtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna kontrol - len. Granskningen omfattar också en utvärdering av ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens antaganden. Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTMLformat och en avstämning av att Esef- rapporten överensstämmer med den granskade årsredovisningen och koncernredovisningen. Vidare omfattar granskningen även en bedöm - ning av huruvida koncernens resultat-, balans- och eget kapitalräkningar, kassaflödesanalys samt no - ter i Esef-rapporten har märkts med iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef-förordningen. REVISORNS GRANSKNING AV BOLAGSSTYRNINGSRAPPORTEN Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyr- ningsrapporten på sidorna 58–63 och för att den är upprättad i enlighet med årsredovisningslagen. Vår granskning har skett enligt FAR:s uttalande RevR 16 Revisorns granskning av bolagsst yrnings- rapporten. Detta innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt I nternational S tandards on Auditing och god revi- sionssed i Sverige har. Vi anser att denna gransk- ning ger oss tillräcklig grund för våra uttalanden. En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2–6 årsredovisningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är förenliga med årsredovisningens och koncernredovisningens övriga delar samt är i överensstämmelse med årsredovisningslagen. öhrlings PricewaterhouseCoopers AB, Torsgatan 21, 113 97 Stockholm, utsågs till Svolder AB (publs)s revisor av bolagsstämman den 17 november 2022 och har varit bolagets revisor sedan 21 november 20 07. Stockholm den dag som framgår av vår elektroniska signatur öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB H E L E N A K A I S E R D E CA R O L I S AUKTORISERAD REVISOR ===== SIDA 90 ===== 88 F RIVILLIG LIKVIDATION & S KATTEREGLER Enligt Svolders bolagsordning ska varje årsstämma pröva om bolaget ska fort- sätta sin verksamhet eller träda i frivillig likvidation. En likvidation innebär att bolagets tillgångar utskiftas till aktieä - garna och kan i detta fall sammanfattas med nedanstående beskrivning. Förfarande Ett beslut om frivillig likvidation fattas av bolagsstämman. Sådant beslut är enligt Svolders bolagsordning giltigt om det biträtts av aktieägare med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman företrädda aktierna. Ett bolag anses ha trätt i likvidation omedelbart i och med beslutet, om inte bolagsstämman beslu - tar om et t annat datum. Lik vidationsbe- slutet anmäls till Bolagsverket, som utser bolagets likvidator. En likvidator, som kan sägas ersät ta st yrelsen och verk- ställande direktören under likvidations - processen, ansvarar för avvecklingen av bolagets verksamhet. Likvidatorn kallar därefter via Bolagsverket på bolagets okända borgenärer. En kallelseperiod på sex månader gäller. När bolaget har gått i likvidation och en likvidator har förordnats, ska styrelsen och den verkställande direk - tören genast redovisa sin förvaltning av bolagets angelägenheter under den tid för vilken redovisningshandlingar inte förut lagts fram på bolagsstämma. Denna redovisning ska revideras samt framläggas för aktieägarna på en bolagsstämma. Under kallelseperioden realiseras vanligen bolagets tillgångar samt betalas dess skulder. Efter kallelse- periodens utgång och när alla kända skulder har betalats kan återstående tillgångar utskiftas till aktie ägarna, med undantag för belopp motsvarande bland annat tvistiga fordringar och skulder. När likvidatorn fullgjort sitt uppdrag avger denne slutredovisning, som granskas av bolagets revisor och framläggs på bo- lagsstämma. Bolagsstämman ska fatta beslut om ansvarsfrihet för likvidatorn. När likvidatorn lagt fram slutredovisning är bolaget upplöst. Den totala tidsåtgången beräknas uppgå till minst tio månader, till stor del på grund av den obligatoriska kallelse - perioden på sex månader. Avvecklingen av bolagets portfölj förväntas ske i en takt som främjar bolagets aktie ägare och eventuella fordringsägare. Att beräkna storleken på en even- tuell skifteslikvid är behäftat med stor osäkerhet. Svolders veckovis publice - rade substansvärde kan utgöra utgångs - punkt. Substansvärdet beräknas utifrån marknadsvärden av underliggande värde pappersinnehav. Resultatet av en försäljning av samtliga dessa värdepap - per blir främst avhängigt marknadsläge och utveckling, graden av underliggande aktiers likviditet samt tiden under vilken försäljning ska ske. Om ett antal negativa faktorer samverkar under likvidatio - nen kan storleken på skifteslikviden, vilken också ska belastas med avveck- lingskostnader, bli väsentligt mindre än det substansvärde som utgjort utgångspunkt. Frivillig likvidation Nedanstående sammanfattning av vissa skattekonsekvenser med anledning av bland annat en eventuell likvidation är baserad på gällande lagstiftning. Sam - manfattningen är endast avsedd som generell information och berör endast svenska skattesubjekt. Den skatte - mässiga behandlingen av varje enskild aktieägare beror på dennes speciella situation. Särskilda skattekonsekven - ser som ej finns beskrivna nedan kan bli tillämpliga för vissa kategorier av skattskyldiga och den som är osäker bör rådfråga skatterådgivare om de speciella skattekonsekvenser som kan bli aktuella. Ett investmentföretag, vilket är den skatterättsliga benämningen för investmentbolag, är ett företag som ute- slutande eller så gott som uteslutande förvaltar värdepapper eller liknande tillgångar och vars uppgift väsentligen är att genom ett välfördelat värdepappers - innehav erbjuda aktieägare riskfördel - ning. Företagets aktier ska dessutom ägas av ett stort antal privatpersoner. Skattelagstiftningen innehåller särskilda regler för investmentföretag. Dessa regler är i princip utformade så att det för aktieägarna ska föreligga skattemäs - sig neutralitet mellan direkt och indirekt ägande av värdepapper. Et t investment- företag beskattas löpande för mot- tagna utdelningar men medges avdrag för utbetald utdelning. Intäkts- och utgiftsräntor är skattepliktiga respektive Skatteregler ===== SIDA 91 ===== 89 F RIVILLIG LIKVIDATION & S KATTEREGLER avdragsgilla. Vissa begränsningar gäller emellertid för utgiftsräntor på lån inom intressegemenskapen. Avdrag medges även för förvaltningsutgifter. Kapitalvin - ster på aktier och andra delägarrätter (konvertibler i SEK, aktie optioner mm) tas däremot inte upp till beskattning såvida delägarrätten inte hänför sig till ett så kallat skalbolag. Följdenligt medges ett investment - företag inte avdrag för kapitalförluster på aktier och andra delägarrätter. Som en kompensation för att en omsättning av aktieportföljen inte beskattas ska investmentföretag i stället ta upp en schablonintäk t på en och en halv pro- cent av marknadsvärdet av aktieportföl - jen vid ingången av beskattningsåret. I underlaget för schablonintäkten ska inte räknas in värdet av näringsbetingade andelar. Med näringsbetingade andelar avses andelar i onoterade aktiebolag och ekonomiska föreningar samt andelar i marknadsnoterade aktiebolag som innehafts minst ett år före ingången av beskattningsåret och som motsvarar minst tio procent av röstetalet för samt- liga andelar i företaget. Även andelar i en utländsk juridisk person kan under vissa förutsättningar vara näringsbetingade andelar. I underlaget för schablonintäk - ten ska inte heller räknas in egna aktier och derivat i egna aktier. Genom att ett investmentföretag medges avdrag för utbetald utdelning kommer företaget inte att behöva erlägga skatt i den mån den beslutade utdelningen motsvaras av schablonintäk ten, mot tagna utdel- ningar och finansnetto efter avdrag för förvaltningskostnader. Avskattning Om ett företag inte längre uppfyller de krav som uppställs för att vara ett in- vestmentföretag ska i princip företagets tidigare skattefria kapitalvinster skattas av i samband med karaktärsbytet. Denna avskattning innebär att företaget scha - blonmässigt ska ta upp en avskat tnings- intäkt motsvarande 16 procent av det högsta av marknadsvärdena på aktier (och andra delägarrätter) som innehafts vid ingången av det beskattningsår då förändringen skedde eller vid något av de fem föregående beskattningsåren. I underlaget ska inte ingå sådana delä- garrät ter som inte räknas in i schablon- intäk ten, se ovan. Någon avskat tnings- intäkt beräknas dock inte till den del företagets aktier avyttrats under det beskattningsår för företaget då föränd - ringen inträffade. Om Svolders skattemässiga karaktär som investmentföretag skulle upphöra under räkenskapsåret 2023/2024, utan att bolagets aktier omsätts samma år och baserat på värdet av aktieportföljen vid räkenskapsårets ingång samt före - slagen utdelning 2022/2023, beräknas någon avskat tning av mycket stor bet y- delse ej ske. Ovanstående bedömning kan behöva justeras utifrån förändringar av aktieportföljens värde. De aktier som Svolder anskaffat före ett eventuellt karaktärsbyte ska i och med detta anses ha anskaffats för det marknadsmässiga värdet vid tidpunkten för förändringen av bolagets verksamhet. Någon avskattningsintäkt ska inte tas upp när ett investmentföretag upp- löses genom likvidation. Det innebär att Svolder – om bolaget upplöses genom beslut av bolagsstämma – beskattas för schablonintäkten om 1,5 procent för den tid av räkenskapsåret bolaget ”finns kvar”, liksom för under året uppburna utdelningar och ränteintäkter. Avdrag medges för förvaltnings- och ränte - kostnader, men Svolder kommer inte – eftersom en utskiftning i samband med upplösning av bolaget inte behandlas som utdelning – att kunna utnyttja något utdelningsavdrag för utskiftat belopp. Aktieägarnas beskattning vid en likvidation I nlösen av ak tier i samband med en lik vidation räknas som en av y t tring av aktierna. Avyttring anses inträda när bo- laget träder i lik vidation. Det bet yder at t det som där vid utbetalas till ak tieägarna behandlas som försälj-ningslikvid vid kapitalvinstberäkningen. Kapitalvinsten beräknas som skillnaden mellan det ta inlösenbelopp och omkostnadsbeloppet (anskaffningskostnaden) beräknad enligt genomsnittsmetoden. Vid avyttring av marknads-noterade aktier får alternativt den så kallade schablonre-geln tillämpas. Schablonregeln innebär att omkostnads- beloppet får beräknas till 20 procent av försäljningspriset efter avdrag för försälj- ningskostnader. Om omkostnadsbelop- pet beräknad enligt genomsnittsmeto- den skulle överstiga inlösenbeloppet uppkommer en kapitalförlust. Avdrag för denna förlust medges när den är definitiv och verklig, vilket i regel kan fastställas först när likvidationen avslutas. Privatpersoner För privatpersoner (och dödsbon) som är aktieägare beskattas en kapitalvinst fullt ut i inkomstslaget kapital med en skattesats på 30 procent. En förlust är avdragsgill i sin helhet mot kapitalvinster på marknadsnoterade aktier och andra delägarrätter (utom andelar i svenska räntefonder) liksom mot kapitalvinster på ej marknadsnoterade aktier, medan överskjutande förlust är avdragsgill till 70 procent. Underskott i inkomstslaget kapital kan inte sparas till kommande år utan utny t tjas samma år som skat tere- duktion mot inkomstskatt på förvärvs - inkomst (tjänst och näringsverksamhet) samt mot kommunal fastighetsavgift och statlig fastighetsskatt. Skattereduktion medges med 30 procent av underskott, som inte överstiger 100 000 kronor och 21 procent av överskjutande del. Om aktierna innehas på ett investerings - sparkonto gäller särskilda regler. Aktiebolag För aktiebolag och andra juridiska personer (utom dödsbon) beskattas en kapitalvinst i inkomstslaget närings- verksamhet med en skattesats för beskattningsåren 2023 och 2024 om 20,6 procent. Avdrag för kapitalförlust på ak tier medges endast mot kapitalvin- ster på aktier och andra delägarrätter. Om en kapitalförlust inte kan dras av hos det företag som gjort förlusten kan den samma år dras av mot en annan juridisk persons kapitalvinster på delägarrätter om det finns koncernbidragsförutsätt - ningar mellan företagen. Kapitalförlust som inte har kunnat utnyttjas under förluståret behandlas som en ny förlust följande år, och så vidare. En kapitalvinst på näringsbetingade andelar (se ovan) är skattefri medan en förlust på sådana andelar inte är avdragsgill. För motsva- rande kapitalvinst och kapitalförlust som uppkommer i handelsbolag gäller särskilda regler. ===== SIDA 92 ===== 90 D EFINITIONER Aktiekurs: Senaste betalkurs för B- aktien på Nasdaq Stockholm den 31 augusti respektive år. Aktiens kursutveckling: Senaste betal- kurs för B-aktien på balansdagen i förhållande till börskursen närmast föregående balansdag. Aktieportföljens direktavkastning: Under verksamhetsåret mottagna utdelningar (ej inlösenprogram) i relation till ingående aktieportfölj. Aktieportföljens omsättningshastig ­ het: Under verksamhetsåret försålda aktier (försäljningspris) i relation till verksamhetsårets genomsnittliga substansvärde. Belåningsgrad: Nettoskuld i förhållande till aktie portföljen. Börsvärde: Börskurs (B-aktien) respek - tive år multiplicerat med bolagets totala antal ak tier ( A och B). Carnegie Small Cap Index (CSX): Et t värdeviktat index för svenska börs- bolag med ett börsvärde lägre än cirka 81 0 0 0 MS EK ( juni 2023). Carnegie Small Cap Return Index (CSRX): Som CSX, men med tillägg för reinvesterade underliggande utdelningar. Direktavkastning: Föreslagen/beslutad utdelning i förhållande till börskurs. Förvaltningskostnader: Kostnader en- ligt resultaträkning samt i relation till genomsnittligt substansvärde. Genomsnittligt substansvärde: Summan av ingående respektive utgående substansvärde dividerat med två. Ingående (IB)/utgående (UB) balans: I B avser verksamhetsårets start den 1 september och UB dess slut den 31 augusti respektive år. Likviditet/belåning: Likvida medel/skuld till kredit institut samt med tillägg av nettot av aktiehandelns oreglerade likvider, enligt balansräkning på res - pek tive balansdag, i relation till utgå- ende substansvärde. Anger bolagets kortsiktiga betalningsförmåga. Nettoskuld/nettofordran: Net tot av kortfristiga skulder och omsätt - ningstillgångar samt med avdrag för inventarier. OMX Stockholm Price Index (OMXS): Et t värde vik tat index som inne- håller samtliga bolag på Nasdaq Stockholm. Reinvesterad utdelning: Utbetald utdel- ning åter investeras (reinvesteras) vid utdelningstillfället i underliggande tillgångsslag. Resultat efter skatt: Årets resultat. S IX Return Index (S IXR X): Et t värdevik- tat index som innehåller samtliga bo - lag på Nasdaq S tockholm där under- liggande utdelningar återinvesteras. Soliditet: Substansvärde i relation till to- tala tillgångar för aktuell balansdag. Nettoredovisning av aktiehandelns oreglerade likvider. Anger bolagets finansiella ställning. Substansvärde: Eget kapital, beräknat utifrån marknadsvärdering. Anger bolagets förmögenhet. Substansvärdebidrag: Summan av en akties realiserade och orealiserade värdeförändring med tillägg för mot - tagen utdelning och annan avkast- ning som varit direkt förknippad med innehavet. Substansvärdeförändring: Skillnaden mellan utgående och ingående substansvärde. Substansvärderabatt/ ­premium: Börs- värde i relation till utgående sub- stansvärde. Om börsvärdet är lägre än substansvärdet har aktien en ra- batt, annars premium. Benämns ofta investment bolagsrabatt/-premium. Totalavkastning: Värdeförändring med tillägg för utbetald utdelning. Utdelning: S t yrelsens förslag till års- stämman 2023 för verksamhetsåret 2022/2023, samt beslutad utdelning för övriga år. Utbetald utdelning: Utbetalning av utdelning avseende föregående verksamhetsår. Utdelningsandel: Av st yrelsen föresla- gen/beslutad utdelning i förhållande till utgående substansvärde. Vidareutdelningsandel: Av st yrelsen föreslagen/beslutad utdelning, i relation till under verksamhets - året mottagen utdelning (inklusive inlösenprogram). Värdeutveckling: Börsvärdet på balans- dagen i förhållande till börsvärdet närmast föregående balansdag. Återlagd utdelning: Utbetald utdelning adderas till respektive UB-värde med fak tisk t belopp. I ngen reinves- tering (återinvestering). Definitioner ===== SIDA 93 ===== 91 AKTIEÄGARINFORMATION Årsstämma Årsstämma hålls torsdagen den 16 november 2023 kl 17:00 på IVA Konferenscenter, Grev Turegatan 16 i Stockholm. Kallelse Fullständig kallelse har offentliggjorts genom pressmeddelande den 17 oktober 2023 samt gjorts tillgänglig på Svolders hemsida. Kallelsen publi - cerades också i Post- och Inrikes Tidningar den 18 oktober 2023. Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri samma dag. På bolagsstämman ska i enlighet med bolag - sordningen prövas huruvida bolaget ska träda i frivillig likvidation. Styrelsen rekommenderar årsstämman att fatta beslut om att Svolder ska fortsätta sin verksamhet. Ak tieägare kan ta del av den fullständiga kal- lelsen som hålls tillgänglig på Svolders webbplats www.svolder.se. Kallelse och fullständiga förslag skickas även till de aktie ägare som begär det och därvid uppger sin postadress. Utdelning Styrelsen föreslår att utdelning skall utgå med 1,00 SEK per aktie för räkenskapsåret 2022/2023. Som avstämningsdag föreslås måndagen den 20 novem - ber 2023. Om årsstämman beslutar i enlighet med förslaget beräknas utdelning sändas ut genom Eu- roclears försorg torsdagen den 23 november 2023. Informationstillfällen Svolders substansvärde, beräknat utifrån föregå - ende fredags senaste köpkurser, offentliggörs varje måndag. Rapporter, pressmeddelanden och Svolders publicerade substansvärden finns tillgängliga på Svolders hemsida, www.svolder.se. ▪ 16 november 2023: Årsstämma ▪ 13 december 2023: Delårsrapport I, 1 september–30 november 2023 ▪ 12 mars 2024: Delårsrapport II, 1 september 2023–29 februari 2024 ▪ 14 juni 2024: Delårsrapport III, 1 september 2023 –31 maj 2024 ▪ 13 september 2024: Bokslutskommuniké, 1 september 2023 –31 augusti 2024 ▪ Början av november 2024: Årsredovisning, 2023/2024 ▪ 15 november 2024: Årsstämma Svolders hemsida Alla rapporter och pressmeddelanden finns till - gängliga på Svolders hemsida, www.svolder.se. Där finns också möjlighet att prenumerera på informa - tion via e-post. Delårsrapporter och bokslutskom - munikéer på engelska finns även tillgängliga på hemsidan. Tryckt informationsmaterial Tryckta årsredovisningar, delårsrapporter samt boksluts kom munikéer distribueras till de aktieä - gare som till bolaget anmält att de önskar tryckt informationsmaterial. Anmälningsformulär för att prenumerera på tryckta rapporter finns på Svolders webbplats www.svolder.se. Aktieägarinformation ===== SIDA 94 ===== Svolder är ett noterat investmentbolag med fokus på svenska småbolag. Bolagets ak tier är noterade på Nasdaq S tockholm sedan 1993. SVOLDER.SE