===== SIDA 1 ===== Delårsrapport Andra kvartalet och sexmånadersperioden 2025 Foto: Srinivasan Venkataraman (Unsplash.com) Fintechinvesterare i tillväxtmarknader ===== SIDA 2 ===== 32 Viktiga händelser under kvartalet Under 2Q25 ökade vårt substansvärde med 5% QoQ, till 374,6 mnUSD. Den positiva substans - värdeutvecklingen återspeglar övergripande stödjande marknadstrender. Vårt innehav i Creditas var en viktig drivkraft då vi värderar upp vår andel med 28,5 mnUSD/19% QoQ. Creditas redovisade sitt 1Q25-resultat. Utlåningen ökade med 44,1% YoY och 7,2% QoQ samtidigt som kvartalets intäkter nådde rekordnivån 548,6 mnBRL (+13% YoY). Creditas siktar på en årligt tillväxt på över 25% under 2025, med bibehållet positivt kassaflöde. Efter att BlackBucks aktiepris rusat 78% sedan IPOn sålde vi vår kvarvarande andel och realiserade 5 mnUSD. Vår sista andel avyttrades till cirka 10% premie jämfört med vår 1Q25-värdering. I juni återbetalade vi 160 mnSEK (16,7 mnUSD) av våra utestående obligationer. Vi har nu 240 mnSEK (25,3 mnUSD) i utestående obligationer, motsvarande 7% av 2Q25s substans - värde. Vi lanserade också ett återköpsprogram på upp till 10% av utestående aktier och har återköpt 19,4 miljoner aktier sedan start. VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader 374,6 3,48 5% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärde- utveckling QoQ (USD) Foto: Thanuj Mathew (Unsplash.com) Substansvärde • I USD är substansvärdet 374,6 mn (31 dec 2024: 353,0), +5% QoQ och +6% hittills i år. Substansvärdet per aktie är 0,37 USD (31 dec 2024: 0,34), +7% QoQ och +8% hittills i år. • I SEK är substansvärdet 3 558 mn (31 dec 2024: 3 882), -1% QoQ och -8% hittills i år. Substansvärde per aktie är 3,48 SEK (31 dec 2024: 3,73), +1% QoQ och -7% hittills i år. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 20,8 mnUSD (31 dec 2024: 12,8) vid utgången av 1H25. Finansiellt resultat • Resultatet för 2Q25 var 21,3 mnUSD (2Q24: -11,2). • Resultatet för 1H25 var 25,3mnUSD (1H24: -5,9). 31 dec 2023 31 dec 2024 30 jun 2025 Substansvärde (mnUSD) 442,2 353,0 374,6 Substansvärde (mnSEK) 4 441 3 882 3 558 Substansvärde per aktie (USD) 0,42 0,34 0,37 Substansvärde per aktie (SEK) 4,26 3,73 3,48 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 1,84 2,21 1,86 Händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, Vi har nyligen passerat vårt 10-årsjubileum som investment - bolag. Livslängd medför erfarenhet men också nödvändig uthållighet. Under denna tid har vi tagit oss igenom många cykler och vår erfarenhet säger oss att vi befinner oss i början av en uppgång. Under de senaste kvartalen har vi känt ett växande momentum i vår verksamhet och i den värld där vi är verksamma. Varje kvartal har inneburit nya positiva signaler: förbättrad utveckling i portföljen, genomförda exits, stärkt balansräkning och en allt mer fokuserad pipeline. Detta kvartal ser vi vårt substansvärde per aktie öka samtidigt som vi bibehåller vårt tydliga mål att minska vår substansrabatt. Fokuserar vi på det kortsiktiga så tar vi med oss fyra saker från 2Q25: 1. Det var ännu ett stökigt kvartal sett ur ett politiskt och geopolitiskt perspektiv. Vi fortsätter att respektera makron, stänger ute bruset och fokusera på det som är viktigt för VEF. 2. Vår portfölj börjar återigen ta fart. Nu lönsam och med en återupptagen tillväxt efter en stark start på 2025. Creditas rapporterade en utlåningstillväxt på 41% YoY i sin 1Q25-rapport, Konfío levererar högre tillväxt än så medan Juspay fortsätter växa med ca. 50% årligen. 3. Vi har spenderat allt mer tid på att identifiera vårt nästa investeringsobjekt och är mycket entusias - tiska över de möjligheter som ligger längst fram i vår investeringspipeline. 4. Exitmarknaderna har vaknat till liv med flera uppmärk - sammade fintechnoteringar (eToro, Chime och Circle). På VEF avyttrade vi vårt återstående innehav i BlackBuck och erhöll ytterligare 5 mnUSD till en premie om cirka 10% jämfört med den senaste substansvärdering. Substansvärdet 2Q25 – en uppåtgående trend Vi avslutar 2Q25 med ett substansvärde på 374,6 mnUSD, +5% QoQ och +6% hittills i år, och ett substansvärde per aktie om 3,48 SEK, +1% QoQ och -7% YTD. Den 5%-iga förstärk - ningen av SEK gentemot USD drev valutakursdifferensen. Vår positiva substansutveckling QoQ återspeglar främst stödjande trender från marknadsmultiplar och valutor. Hittills i år har majoriteten av världens valutor stärkts gentemot dollarn. Vårt innehav i Creditas var den främsta drivkraften bakom substansvärdeökningen, upp 19% QoQ. Juspay och Konfío, vårt andra och tredje största innehav sett till substansvärde, är båda värderade utifrån sina senaste finansieringsrundor. med deras senaste finansieringsrunda. Allt detta stärker vår substansvärdeutveckling och exitplaner. Med exits genomförda, stärkt balansräkning och en portfölj som presterar är det naturligt att vi fokuserar allt mer av vår tid på att hitta nästa investeringsmöjlighet(er). Även om pipeli - nearbetet pågår konstant har vi idag ett fåtal högkvalitativa fintechbolag på radarn. Vi gör djupgående analys för att öka vår övertygelse och positionerar oss själva och vårt kapital för rätt investeringstillfälle. Vi ser fram emot att kunna diskutera dessa framtida möjligheter med våra investerare. Stablecoins – ett centralt tema 2025 Vi följer fortsatt noggrant framväxande teknologier inom finans, som både kan påverka vår befintliga portfölj men även innebära nya investeringsmöjligheter för VEF. Det som varit i fokus i år (tillsammans med allt som har med Gen AI att göra) är stablecoins framväxt och deras växande/potentiella roll inom framtidens finans. Stablecoins är en typ av kryptovaluta vars värde är kopplat till en annan tillgång, så som en fiat - valuta eller guld. De mest likvida och framträdande stable - coinsens idag är privatägda (ej statliga) och USD-backade, USDC (Circle) och USDT (Tether). I slutet av 1Q25 översteg det totala stablecoinvärdet 200 mdUSD, efter en exponentiell tillväxt under de senaste åren. Hittills i år har ökad tydlighet i regelverket varit en medvind då etablerade marknader, fram - för allt USA via ”Genius Act”, lade fram det första heltäckande federala ramverket för stablecoins. När USA tar taktpinnen tenderar resten av världen att följa efter, med flera regioner som nu omfamnar och reglerar istället för att förbjuda eller ignorera detta föränderliga finansiella utrymme. Stablecoins skapades ursprungligen för att förenkla handel mellan olika kryptovalutor. De får dock allt större genomslag som betalmedel, särskilt för gränsöverskridande transaktioner (inklusive remitteringar och handelsbetalningar). De fungerar dygnet runt och kan vara snabbare och mer kostnadseffek - tiva än traditionella kanaler. De är också ett växande verktyg för de som vill hålla USD-tillgångar utomlands, en klassisk tillväxtmarknadsstrategi. Som med alla innovationer finns det brister och utmaningar. Den mest uppenbara risken är att den förlorar kopplingen till den underliggande säkerheten. Penningpolitiken i många till - växtmarknader kan också komma att påverkas av den ökade tillgängligheten till dollar som dessa tillgångar för med sig. Ett decennium in på vår fintechinvesteringsresa blir vi exalterade av att se att disruption och innovation fortfarande accelererar, vilket för med sig en stadig ström av nya till - gångsslag och investeringsmöjligheter. 43% av vår portfölj är nu värderad enligt senaste transaktions - värdering, upp från 7% vid utgången av 2023, vilket återspeg - lar den ökade aktiviteten på finansieringsmarknaderna. Vid utgången av 2Q25 har vi 20,8 mnUSD i likviditet, detta efter att vi nyligen återbetalade en del av vårt obligationslån. En aktiv och hälsosam exitmiljö för fintech Noteringsmarknaden, särskilt inom fintech, vaknade till liv under 2Q25 med tre högprofilerade börsnoteringar: handels - plattformen eToro, den digitala banken Chime och stablecoin emittenten Circle – alla jämförbara privata fintechsuccéer som numera är börsnoterade bolag med miljardvärderingar. Även M&A inom fintech har fortsatt momentum med Coinbases förvärv av kryptoderivatbörsen Deribit. Dessa trender återspeglar vad vi har sett på våra mark - nader och även i vår egen portfölj. Efter tre exits i tät följd (börsnoteringen av BlackBuck, förvärvet av Gringo, sekundär - försäljningen i Juspay) sålde vi i 2Q25 vår kvarvarande andel i BlackBuck. Sedan börsnoteringen i 4Q24 har BlackBucks aktiekurs ökat med 78% (fram till avyttringen den 21 maj). Vi sålde vår kvarvarande andel och realiserade ytterligare 5 mnUSD till cirka 10% premie jämfört med vår 1Q25-värdering. I takt med att kapital återförs till balansräkningen levererar vi på vårt löfte till marknaden för 2025: att minska skuld - sättningen och återköpa aktier, vilka handlas på en väldigt attraktiv nivå. I juni återbetalade vi 160 mnSEK (16,7 mnUSD) av våra utestående obligationer. Vi har nu 240 mnSEK (25,3 mnUSD) i utestående obligationer, motsvarande 7% av 2Q25s substansvärde. Vi lanserade också ett återköpspro - gram på upp till 10% av utestående aktier och har återköpt 19,4 miljoner aktier (1,78% av antalet utestående aktier) sedan start. Vi räknar med att fortsätta återköpa aktier och betala av skuld med intäkter från ytterligare exits, vilket fortsatt är en prioritet för 2025. Portföljen utvecklas fint, pipeline i fokus Även om våra exits har fått stå i fokus, är det lika viktigt att vår portfölj fortsatt att prestera bra under 2025. Vi ser detta genom våra tre största innehav. Creditas redovisade sitt 1Q25-resultat där återgången till tillväxt var det huvudsakliga temat. Utlåningen ökade med 44,1% YoY och 7,2% QoQ samtidigt som kvartalets intäkter nådde rekordnivån 548,6 mnBRL (+13% YoY). Creditas siktar på en årligt tillväxt på över 25% under 2025 och framåt, med bibehållet positivt kassa - flöde. Liknande trender syns hos mexikanska Konfío (SME utlåning), samtidigt fortsätter Juspay (betalningar) att leverera över 50% årlig tillväxt, vilket kommunicerades i samband Ny ledamot i styrelsen för TBC Uzbekistan Vi arbetar aktivt för att hålla oss nära och i kontakt med fram - tidens globala fintechstjärnor. I juni tillkännagavs att jag går in i den strategiska styrelsen för TBC UZ, det uzbekiska dotter - bolaget till den börsnoterade georgiska banken TBC Group. Jag har en långvarig relation med banken och dess ledningen då jag arbetade med deras börsnotering 2014 och jag känner Oliver Hughes väl (tidigare VD på Tinkoff). Oliver anslöt 2023 och leder nu banken tillsammans med Nika Kurdiani – två av de starkaste ledarna inom fintech på tillväxtmarknader. Rollen ger mig tillgång till ännu ett toppklassat fintech - bolag i tillväxtfas, med ett talangfullt team som tidigare gjort tillväxtresan med bolag som Kaspi, Tinkoff och Yandex. TBC:s digitala bankstrategi i Uzbekistan har hittills varit fantastisk samtidigt som siffrorna varit superimponerande. Jag får också möjligheten att representera International Finance Corporation (IFC) och European Bank for Reconstruction and Development (EBRD) och bygga relation med två av de största kapitalaktörerna inom fintech på tillväxtmarknader. Detta är inte en VEF-investering men ett strategiskt steg som stärker vår position framåt. 2025 – ökat momentum Vi är nöjda med vår leverans under 1H25 då vår portfölj återigen börjar växa samtidigt som genomförda avyttringar, till värderingar i närheten av substansvärdet, har stärkt vår position. Vi har fortsatt en långsiktig portfölj av högkvalitativa fintechtillgångar på tillväxtmarknader, som levererar lönsam tillväxt. Detta är en portfölj som värderas till en bråkdel av sitt marknadsvärde (substansvärde). På kort sikt prioriterar vi att allokera inkommande kapital till att minska belåning och genomföra aktieåterköp. Lika viktigt är att vår pipeline blir alltmer fokuserad i takt med att vi närmar oss en position där vi återigen kan sätta kapital i arbete. Givet den starka grund (rykte, partners, kapital, meritlista, relationer, investeringar och exits) som byggts upp under de senaste 10 åren känner jag mig trygg och optimistisk inför VEFs kommande 10 år. På VEF investerar vi i fintechbolag på tillväxtmarknader och är en del av en av de starkaste långsiktiga sekulära tillväxt - trenderna i några av världens snabbast växande marknader. Vi har ett långsiktigt perspektiv på vårt bolag, våra investe - ringar och livet i stort, vilket är nödvändigt när man investerar på de marknader vi gör. Juli 2025, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEFs portfölj Substansvärde Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) December 2015–juni 2025 Substansvärdeutveckling December 2015–juni 2025 Premie/rabatt mot substansvärdetInvesteringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 juni 2025 Bolag Verkligt värde 30 jun 2025 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 1H25 Förändring av verkligt värde 2Q25 Förändring av verkligt värde 1H25 Verkligt värde 31 dec 2024 Värderingsmetod Creditas 179 929 108 356 – 28 453 37 450 142 479 Värderingsmodell Konfío 72 841 56 521 – – – 72 841 Senaste transaktion Juspay 69 304 12 987 -13 594 -1 483 -1 101 83 999 Senaste transaktion TransferGo 23 055 13 877 – 447 -3 516 26 571 Värderingsmodell Solfácil 13 542 20 000 – – -192 13 734 Senaste transaktion Nibo 10 660 6 500 – -570 282 10 378 Värderingsmodell Abhi 5 056 1 798 – 223 1 715 3 341 Värderingsmodell Övriga1 8 365 30 060 -20 172 474 2 315 26 222 Likvidplaceringar 6 210 2 800 2 000 56 103 4 107 Portföljvärde 388 962 252 899 -31 766 27 600 37 056 383 672 Likvida medel 14 589 8 681 Övriga nettoskulder -28 989 -39 392 Substansvärde 374 562 352 961 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. Bolag som ingår: BlackBuck, Clar, Finja, Gringo, Mahaana, minu och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 45–53 i 2024-års Årsredovisning . Portföljsammansättning Geografisk fördelning 1. Inkluderar nya investeringar/avyttringar gjorda under kvartalet, förändringar i nettokassa/skuldsättning hos portföljbolagen samt eventuell ökning/ minskning av vår ägarandel 2. Inkluderar nya investeringar/avyttringar gjorda under kvartalet, förändringar i värdering baserat på senaste privata transaktion och eventuell ökning/ minskning av vår ägarandel 3. Avser nettovalutaeffekt på vår hållbarhetsobligation och likvidbalanser Substansvärdeutveckling 2Q25 mnUSD Substans - värde 1Q25 Utveckling portföljbolag Förändring multiplar Modell- och kalibreringsvärderade innehav (57% av innehaven) Värderade utifrån senaste transaktion (43% av innehaven) VEFs verksamhet Valuta Nya investeringar och övrigt 1 Nya transaktioner 2 Valuta Förändring likvida medel/ Nettoskuld Valuta3 Substans - värde 2Q25 Övriga innehav 3% Likvid- placeringar 2% Likvid- placeringar 2% 6% 19% 3% 18% Tillväxteuropa 6% Brasilien 53% Mexiko 19% Pakistan 1% Indien 19% 46% 3% 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Dec 15 Dec 22 Dec 21 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Dec 24 Dec 23 -70% 30% 20% 10% 0% -30% -20% -10% -50% -40% -60% Dec 15 Dec 24 Dec 23 Dec 22 Dec 21 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 375 357 -12 35 10 -5 10– -2-19 ===== SIDA 5 ===== 8 9 Brasilien Mexiko Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 2023 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD. Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera övervakning och service efter installation. Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Verkligt värde (USD): 179,9 mn Andel av VEFs portfölj: 46,3% VEFs ägarandel: 9,0% creditas.com Verkligt värde (USD): 13,5 mn Andel av VEFs portfölj: 3,5% VEFs ägarandel: 2,5% solfacil.com.br Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur redovisningskonsulter och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 500 000 SMEs via fler än 6 000 redovisningskonsulter. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggs - investeringar, under 2019 respektive 2020, och har totalt investerat 6,5 mnUSD. nibo.com.br Indien Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konver - teringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 200 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har investerat sammanlagt 21,1 mnUSD i Juspay. I början av 2Q25 genomförde VEF en partiell exit i Juspay och erhöll en bruttolikvid på 14,8 mnUSD, samtidigt som VEF behöll en ägarandel på 7,8% i bolaget. juspay.in Pakistan TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. I 1Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Verkligt värde (USD): 23,1 mn Andel av VEFs portfölj: 5,9% VEFs ägarandel: 12,8% transfergo.com Tillväxteuropa Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. Under 3Q24 reste Konfío nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. Rundans värdering var i linje med VEFs senaste modellbaserade värdering av bolaget från 2Q24. VEF har investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío. Verkligt värde (USD): 72,8 mn Andel av VEFs portfölj: 18,7% VEFs ägarandel: 10,0% konfio.mx Abhi bygger en digital bankplattform för Pakistan och Gulfstaternas samarbetsråd (GCC) och erbjuder förskottslön, fakturabelåning och guldsäkrad utlåning. Abhi betjänar både företag och konsumenter. VEF har totalt investerat 1,8 mnUSD i bolaget, senast genom att investera 0,5 mnUSD i Abhis Serie A-runda under 2Q22. Verkligt värde (USD): 5,1 mn Andel av VEFs portfölj: 1,3% VEFs ägarandel: 10,3% abhi.com.pk Verkligt värde (USD): 10,7 mn Andel av VEFs portfölj: 2,7% VEFs ägarandel: 21,3% Verkligt värde (USD): 69,3 mn Andel av VEFs portfölj: 17,8% VEFs ägarandel: 7,8% ===== SIDA 6 ===== 10 11 Finansiell information Investeringar Under 1Q25 genomfördes inga investeringar i finansiella tillgångar (1Q24: 0,0 mnUSD). Under 2Q25 investerades 10 mnUSD i finansiella tillgångar (2Q24: 0,0 mnUSD), varav hela beloppet avser investeringar i likvidplaceringar. Avyttringar Under 1H25 genomfördes nettoavyttringar i finansiella tillgångar om 41,8 mnUSD (1H24: 0,0), vilka är hänförliga till BlackBuck (4,9 mnUSD). Gringo (15,2 mnUSD), Juspay (13,6 mnUSD) och likvidplaceringar (8,0 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2025 är fördelat på 1 091 865 792 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. 49 980 057 av de utestående aktierna utgörs av Klass C-aktier emitterade till deltagare inom ramen för Bolagets långsiktiga incitamentsprogram (”LTIP”). Under kvartalet emitterades 10 530 000 Class C 2025-aktier samtidigt som 32 601 708 utestående Klass C-aktier löstes in och makulerades. För mer information om VEFs aktie, se Not 7 i 2024-års Årsredovisning. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 13 maj 2025 förnyades styrelsens bemyndigande att återköpa maximalt 10% av Bolagets egna aktier. Styrelsen har använt bemyndigandet och Bolaget innehar i dagsläget 19 382 000 återköpta aktier, vilket är 1,78% av bolagets utestående aktier. Koncernens resultat för 1H25 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perioden till 37,1 mnUSD (1H24: -1,3). • Rörelsekostnaderna uppgick till -4,9 mnUSD (1H24: -3,8). • Finansnettot uppgick till -6,6 mnUSD (1H24: -0,6). • Kvartalets resultat uppgick till 25,3 mnUSD (1H24: -5,9). • Det totala egna kapitalet uppgick till 374,6 mnUSD vid periodens slut (31 december 2024: 353,0). Koncernens resultat för 2Q25 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det andra kvartalet till 27,6 mnUSD (2Q24: -7,8). • Rörelsekostnaderna uppgick till -3,5 mnUSD (2Q24: -2,1). • Finansnettot uppgick till -2,8 mnUSD (2Q24: -1,1). • Kvartalets resultat uppgick till 21,3 mnUSD (2Q24: -11,2). Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 30 juni 2025 till 14,6 mnUSD (31 december 2024: 8,7). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshan - tering. Per den 30 juni 2025 värderades likvidplaceringarna till 6,2 mnUSD (31 december 2024: 4,1). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till -207,7 mnSEK (1H24: -87,5). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt - ägare i två av portföljbolagen. Koncernens resultaträkning TUSD Not 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 2 37 056 -1 298 27 600 -7 804 Administrations- och driftkostnader -4 873 -3 813 -3 470 -2 135 Rörelseresultat 32 183 -5 111 24 130 -9 939 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 256 289 156 132 Räntekostnader -2 107 -2 210 -1 116 -1 102 Resultat från valutakursdifferenser, netto -4 711 1 318 -1 813 -111 Totala finansiella intäkter och kostnader -6 562 -603 -2 773 -1 081 Resultat före skatt 25 621 -5 714 21 357 -11 020 Skatt -351 -197 -27 -191 Periodens resultat 25 270 -5 911 21 330 -11 211 Resultat per aktie, USD 3 0,02 -0,01 0,02 -0,01 Resultat per aktie efter utspädning, USD 3 0,02 -0,01 0,02 -0,01 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 7 ===== 12 13 Koncernens balansräkning TUSD Not 30 jun 2025 31 dec 2024 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 29 49 Totala materiella anläggningstillgångar 29 49 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 2 Eget kapitalinstrument 382 751 379 565 Likvidplaceringar 6 210 4 107 Övriga finansiella tillgångar 31 34 Totala finansiella anläggningstillgångar 388 992 383 706 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 66 51 Övriga kortfristiga fordringar 222 76 Förutbetalda kostnader 179 98 Likvida medel 14 589 8 681 Totala omsättningstillgångar 15 056 8 906 TOTALA TILLGÅNGAR 404 077 392 661 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 374 562 352 961 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 24 738 35 763 Uppskjuten skatteskuld 3 600 3 300 Totala långfristiga skulder 28 338 39 063 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 78 93 Skatteskulder 111 54 Övriga kortfristiga skulder 662 163 Upplupna kostnader 326 327 Totala kortfristiga skulder 1 177 637 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 404 077 392 661 Koncernens förändringar i eget kapital TUSD Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229 Resultat för perioden – – -89 863 -89 863 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -3 – -3 -6 Fondemission 3 3 – 6 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 3 – 3 - Aktiebaserade incitamentsprogram 24 568 – 592 Eget kapital per 31 dec 2024 1 342 95 798 255 821 352 961 Eget kapital per 1 jan 2025 1 342 95 798 255 821 352 961 Resultat för perioden – – 25 270 25 270 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -35 – -35 -70 Fondemission 35 35 – 70 Värde på anställdas tjänstgöring: - Aktiebaserade incitamentsprogram 12 266 – 278 Återköp av egna aktier – -3 947 – -3 947 Eget kapital per 30 jun 2025 1 354 92 152 281 056 374 562 ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens kassaflödesanalys TUSD 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt 25 621 -5 714 21 357 -11 020 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 1 852 1 921 961 970 Valutakursvinster/-förluster, netto 4 711 -1 318 1 813 111 Avskrivningar 21 20 12 13 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -37 056 1 298 -27 600 7 804 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 266 213 143 152 Justering för kassaflödespåverkande poster: Förändringar i kortfristiga fordringar -198 -39 -136 46 Förändringar i kortfristiga skulder 568 222 593 674 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -4 217 -3 397 -2 857 -1 250 Investeringar i finansiella tillgångar -10 000 – -10 000 – Försäljning av finansiella tillgångar 41 766 10 26 517 – Erhållna räntor 256 289 156 132 Betald skatt – – – – Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 27 805 -3 098 13 816 -1 118 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Inlösen av hållbarhetsobligationer -16 826 – -16 826 – Betald ränta på hållbarhetsobligationer -1 837 -2 097 -931 -1 062 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 12 24 12 11 Totalt kassaflöde använt i finansieringsverksamheten -22 598 -2 073 -21 692 -1 051 Periodens kassaflöde 5 207 -5 171 -7 879 -2 169 Likvida medel vid periodens början 8 681 17 708 22 310 13 963 Kursdifferens i likvida medel 701 -716 155 27 Likvida medel vid periodens slut 14 589 11 821 14 589 11 821 Alternativa nyckeltal Not 30 jun 2025 31 dec 2024 Soliditet 3 92,7% 89,9% Substansvärde, USD 3 374 562 488 352 960 944 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 9,50 11,00 Substansvärde/aktie, USD 3 0,37 0,34 Substansvärde/aktie, SEK 3 3,48 3,73 Substansvärde, SEK 3 3 558 176 959 3 881 917 760 Aktiepris, SEK 1,86 2,21 Premie/rabatt (–) mot substansvärdet 3 -46,7% -40,8% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 3 1 036 874 254 1 041 865 735 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 3 1 036 874 254 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut 3 1 022 483 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 3 1 022 483 735 1 041 865 735 Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 3. ===== SIDA 9 ===== 16 17 Moderbolagets resultaträkning TSEK 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -154 465 -43 010 -57 696 -65 825 Administrations- och driftkostnader -32 472 -24 897 -22 138 -14 189 Rörelseresultat -186 937 -67 907 -79 834 -80 014 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 1 327 2 691 893 1 193 Räntekostnader -20 564 -22 917 -10 726 -11 441 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 535 629 -1 358 160 Totala finansiella intäkter och kostnader -17 702 -19 597 -11 191 -10 088 Resultat före skatt -204 639 -87 504 -91 025 -90 102 Skatt -3 006 – – – Periodens resultat -207 645 -87 504 -91 025 -90 102 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. Moderbolagets balansräkning TSEK Not 30 jun 2025 31 dec 2024 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 436 740 2 562 161 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 694 280 1 022 868 Likvidplaceringar 58 995 45 170 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 190 065 3 630 249 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 202 118 Övriga kortfristiga fordringar 2 063 727 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 3 303 1 487 Förutbetalda kostnader 1 030 912 Likvida medel 116 281 78 152 Totala omsättningstillgångar 122 879 81 396 TOTALA TILLGÅNGAR 3 312 944 3 711 645 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 3 030 026 3 274 140 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 235 000 393 333 Uppskjuten skatteskuld 34 198 36 294 Totala långfristiga skulder 269 198 429 627 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 479 875 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 7 524 3 242 Övriga kortfristiga skulder 2 994 585 Upplupna kostnader 2 723 3 176 Totala kortfristiga skulder 13 720 7 878 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 312 944 3 711 645 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ):s huvudkontor finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. För ytterligare information om Bolaget och dess investeringar, se Bolagets årsredovisning för 2024. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovis - ning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisnings - principer som använts vid upprättandet av Bolagets årsredovisning för 2024. Not 2 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), till - gångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Vanligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekniken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregående period. Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 jun 2025 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 6 210 164 051 218 701 388 962 av vilka: Likvidplaceringar 6 210 – – 6 210 Aktier – 164 051 181 783 345 834 Konvertibellån och SAFE-notes – – 36 918 36 918 Summa tillgångar 6 210 164 051 218 701 388 962 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2024 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 9 330 107 230 267 112 383 672 av vilka: Likvidplaceringar 4 107 – – 4 107 Aktier 5 223 107 230 231 229 343 682 Konvertibellån och SAFE-notes – – 35 883 35 883 Summa tillgångar 9 330 107 230 267 112 383 672 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 30 jun 2025 31 dec 2024 Ingående värde 1 januari 267 112 425 599 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 – 8 395 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 1 1 – -7 296 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -84 344 -111 655 Förändring verkligt värde 35 933 -47 931 Utgående värde 218 701 267 112 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Per den 30 juni 2025 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassificeras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, TransferGo, Nibo och Abhi är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet flyttades Juspay från Nivå 3 till Nivå 2. Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisningsdatum bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade ===== SIDA 11 ===== 20 21 värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Bolag Värderingsmetod Datum för senaste transaktion Juspay Senaste transaktion 2Q25 Konfío Senaste transaktion 3Q24 Solfácil Senaste transaktion 1Q25 Modellbaserade värderingar Creditas, TransferGo och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och bruttovinstmultipel medan Abhi endast värderas utifrån en NTM intäktsmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 30 juni 2025. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS-bolag, snabbväxande betalbolag, finansiella bolag och en rad globala och latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna sträcker sig från 0,8x till 19,9x intäkter och 2,4–21,5x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas 1,3–7,2x 2,4–15,7x 152 549 161 676 170 802 179 929 189 056 198 183 207 310 TransferGo 1,5–7,1x 2,4–12,8x 19 724 20 834 21 945 23 055 24 166 25 276 26 387 Nibo 2,9–19,9x 4,2–21,5x 9 186 9 677 10 169 10 660 11 151 11 643 12 134 Abhi 0,8–7,7x 4 191 4 479 4 768 5 056 5 345 5 634 5 922 Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2025 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 30 jun 2025 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 142 479 – 37 450 179 929 46,3% 9,0% Konfío 72 841 – – 72 841 18,7% 10,0% Juspay 83 999 -13 594 -1 101 69 304 17,8% 7,8% TransferGo 26 571 – -3 516 23 055 5,9% 12,8% Solfácil 13 734 – -192 13 542 3,5% 2,5% Nibo 10 378 – 282 10 660 2,7% 21,3% Abhi 3 341 – 1 715 5 056 1,3% 10,3% Övriga1 26 222 -20 172 2 315 8 365 Likvidplaceringar 4 107 2 000 103 6 210 Summa 383 672 -31 766 37 056 388 962 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. Bolag som ingår: BlackBuck, Clar, Finja, Gringo, Mahaana, minu och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 45–53 i 2024-års Årsredovisning . IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) Not 3 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Nyckeltal – avstämningstabell 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 036 874 254 1 041 865 735 1 036 874 254 1 041 865 735 Periodens resultat 25 270 321 -5 911 329 21 330 635 -11 211 457 Resultat per aktie, USD 0,02 -0,01 0,02 -0,01 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 036 874 254 1 041 865 735 1 036 874 254 1 041 865 735 Periodens resultat 25 270 321 -5 911 329 21 330 635 -11 211 457 Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,02 -0,01 0,02 -0,01 Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. ===== SIDA 12 ===== 22 23 Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 30 jun 2025 31 dec 2024 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 374 562 488 352 960 944 Balansomslutning, USD 404 077 092 392 661 145 Soliditet 92,7% 89,9% Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944 SEK/USD 9,50 11,00 Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944 Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,37 0,34 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944 SEK/USD 9,50 11,00 Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760 Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 3,48 3,73 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944 SEK/USD 9,50 11,00 Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760 Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 3,48 3,73 Aktiepris, SEK 1,86 2,21 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -46,7% -40,8% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Not 4 – Händelser efter balansdagen Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Övrig information Kommande rapporttillfällen VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2025–30 september 2025 kommer att publiceras den 22 oktober 2025. VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2025–31 december 2025 kommer att publiceras den 21 januari 2026. Den 16 juli 2025 Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg Ordförande Ledamot Ledamot Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle Ledamot Ledamot Ledamot och verkställande direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades genom nedanstående kontaktpersons försorg för offentliggörande den 2025-07-16 08:00 CEST. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Kim Ståhl Finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. ===== SIDA 13 ===== Fintechinvesterare i tillväxtmarknader