===== SIDA 1 ===== b 1 Foto: Soham Nandi (Unsplash.com) Bokslutskommuniké 2023 Fintechinvesterare i tillväxtmarknader ===== SIDA 2 ===== 2 Substansvärde • Substansvärdet för VEF per 31 december 2023 är 442,2 mnUSD (31 december 2022: 381,8). Substansvärde per aktie ökade med 16% till 0,42 USD (31 december 2022: 0,37) per aktie under 2023. • I SEK motsvarar substansvärdet 4 441 mnSEK (31 december 2022: 3 981). Substansvärde per aktie ökade med 4% till 4,26 SEK (31 december 2022: 3,82) per aktie under 2023. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 21,6 mnUSD (31 december 2022: 48,5) vid utgången av 2023. Händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Finansiellt resultat • Resultatet för 4Q23 var 19,4 mnUSD (4Q22: -61,5). Resultat per aktie var 0,02 USD (4Q22: -0,06). • Resultatet för 12M23 var 60,1 mnUSD (12M22: -377,4). Resultat per aktie var 0,06 USD (12M22: -0,36). 31 dec 2021 31 dec 2022 31 dec 2023 Substansvärde (mnUSD) 761,7 381,8 442,2 Substansvärde (mnSEK) 6 885 3 981 4 441 Substansvärde per aktie (USD) 0,73 0,37 0,42 Substansvärde per aktie (SEK) 6,61 3,82 4,26 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 6,05 2,45 1,84 Foto: Andrea Leopardi (Unsplash.com) Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare Viktiga händelser under kvartalet Under 4Q23 ökade vårt substansvärde i USD med 5%, vilket avslutar 2023 med en uppgång på 16% jämfört med föregående år. Förbättrade bolagsprognoser och framtidsutsikter, i kombination med förbättrade jämförelsemultiplar fortsätter att vara viktiga drivkrafter för substansvärdet, allt drivet av förbättrade makro- och marknadsutsikter. VEF lyckades framgångsrikt emittera sin andra hållbarhetsobligation om 500 mnSEK. Obligationen rullar effektivt över vår föregående obligation, till förbättrade villkor, med ett nytt förfallodatum i december 2026. Detta var en viktig händelse då det möjliggjorde för oss att reducera risk genom att matcha den nya obligationens förfall med förväntade exits i portföljen. I november återvände vi till en viktig tradition, att hålla ett av våra styrelsemöten på plats i en nyckelmarknad – Indien. Stämningen på plats var överväldigande positiv utifrån en bakgrund av politisk stabilitet, underliggande ekonomisk tillväxt och likvida kapitalmarknader, drivna av betydande inhemska och internationella kapitalflöden. 442,2 4,26 16% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärdeutveckling under året (USD) VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, Vi avslutar 2023 på ett positivt sätt. 4Q23 fortsatte 2023- års trend med förbättringar och gradvis mer positiva signaler för varje kvartal som passerat. När vi blickar mot 2024 baseras vår växande tilltro på: • Rådande medvind för substansvärdet: Substans- värdetillväxten på 16% (60,4 mnUSD) under 2023 gynnades av en stark makro- och marknadsutveckling. På portföljnivå är tillväxten fortsatt stabil och prognoserna har passerat bottennoteringarna – i många fall har vi börjat revidera upp estimaten igen. • Optimism i portföljen: Creditas och Konfío – har skiftat fokus och är välkapitaliserade vilket gör att de är bra positionerade för en återhämtning på makro- och marknadsnivå. Juspay – en klassisk strukturell tillväxtspelare inom betalningar i Indien – är en viktig drivkraft för substansvärdetillväxten på medellång sikt. Flera spännande bolag är på frammarsch i portföljen – högst upp på den listan finns Gringo, Solfácil, BlackBuck, TransferGo och Abhi. • Portföljen är viktad mot ”hälsosamma” tillväxtmarknader: Mer än 90% av portföljen är fokuserad mot Brasilien (med fallande räntor och där makrocykeln har vänt), Indien (stark strukturell tillväxt) och Mexiko (gynnsam handel från USA), en stark grund för portföljutveckling under 2024. • Kvalitet, mognad och balans i portföljen: Vår portfölj mognar och är mer robust jämfört med för 18 månader sedan. Det finns en bättre balans mellan risk/ avkastning då majoriteten av våra bolag är lönsamma eller kassaflödespositiva, eller befinner sig på en tydlig väg mot att bli det. • Venture Capital-branschen fortsätter att visa tecken på återhämtning: Vi ser en ökad investeringsaktivitet i alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framförallt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär försäljning). Allt detta är positiva övergripande trender som ger ökad medvind för branschen och därmed VEF. • Balansräkning och substansrabatt är strategiska prioriteringar för 2024: Att stärka vår balansräkning är högsta prioritet 2024. Efter att obligationen nu omfinansierats är exits högprioriterat. Vårt mål är att minska substansrabatten och att komma tillbaka till att aktivt investera. Vi fördjupar oss i några av dessa punkter nedan. Positivt substansvärde 4Q23 – en fortsättning på årets återhämtning Vi avslutar 2023 med ett substansvärde i USD om 442,2 mn, upp 5% QoQ och upp 16% 2023, och ett substansvärde per aktie om 4,26 SEK, ned 4% QoQ och upp 12% i 2023. Den 8%-iga återhämningen av kronan mot US dollar är bakgrunden till skillnaden i valutautvecklingen i substansvärdet mellan SEK och USD under kvartalet. Fintech- och tillväxtmarknadsaktier återhämtade sig under 4Q23 och avslutade 2023 positivt. De två globala fintech - indexen vi följer, ARKF och FINX, ökade 42% och 27% QoQ samt 93% och 33% jämfört med föregående år. Med 93% av vår portfölj värderad utifrån modell påverkade denna trend värderingarna för en majoritet av våra innehav positivt. 2023 var ett positivt år för vår valutaexponering, speciellt i Latinamerika (MXN +15% och BRL +9% jämfört med USD under 2023), samti - digt som vi ser bolagens prognoser omvärderas till att reflektera en mer uppåtgående trend under 2024. De positiva kvartalsvisa värdeförändringarna i våra största innehav, Creditas (+3%) Konfío (+19%) och Juspay (+11%) är hänförliga till en kombination av trenderna i tidigare nämnda marknadsmultiplar, bolagens prognoser och valutor. Transfer - Gos (-13% QoQ, +65% 2023) utveckling är fortsatt stark med lönsamhet i sikte. Återgången i värderingen i 4Q23, jämfört med föregående kvartal, var dock en funktion av en svag utveckling för noterade jämförelsebolag under kvartalet. Som bekant upprätthåller vi en konsekvent värderingsprocess gentemot vår styrelse, våra revisorer och, viktigast av allt, mark - naden. Vid utgången av 2023 har vi 21,6 mnUSD i likvida medel. Återhämtning för makro, marknad och venture capital – viktiga drivkrafter in i 2024 Det finns en bred samsyn att räntor globalt sett har nått toppen och frågan är nu istället när vi kommer att se sänkningar i systemet, en viktig drivkraft för riskaptiten. Brasilien, vår största marknad, fortsätter att ligga i framkant med en fjärde sänkning om 50 punkter under 4Q23, med förväntningar på fler sänk - ningar under 2024. Indien, VEFs tredje största marknad, fortsät - ter att leverera strukturell tillväxt med en förväntad BNP-tillväxt på +6% även under 2024. När vi blickar framåt är vi väldigt nöjda med vår geografiska exponering. Finansmarknaderna har dragit nytta av de breda återhämt - ningstrenderna och upplevde ett rally i slutet av året. Trots att VEFs aktie ännu inte har gynnats blev vi uppmuntrade av att rallyt inte bara påverkade blue chip-aktier utan även många fintechaktier i tillväxtmarknader och noterade investmentbolag. Allt detta har i sin tur spillt över på venture capital- branschen, där vi börjar se en ökad investeringsaktivitet i alla olika stadier, nya fondlanseringar och framför allt genomförs återigen exits (M&A, börsnoteringar och andrahandsförsäljningar). Detta är den typ av förhållanden som VEF vanligtvis frodas i, både globalt och lokalt. Viktiga portföljuppdateringar På portföljnivå släppte Creditas övergripande IFRS-siffror för 3Q23 och redovisade intäkter på 482 mnBRL, +16,3% jämfört med föregående år, då de dämpar tillväxten och fokuserar på lönsamhet. Efter tre kvartal med stabil SELIC var 3Q23 det första kvartalet med fallande räntor, vilket intensifierade deras förmåga att höja bruttovinstmarginalen. Kreditkvaliteten var fortsatt god under 3Q23 med de lägsta kreditförlusterna sedan 2021. Under 3Q23 genomförde Creditas även två transaktioner för att stärka sin kapitalstruktur: (i) ett konvertibellån om 75 mnUSD med brett internt stöd och (ii) en europeisk obligation om 40 mnUSD. Genom att accelerera förbättringen av brutto - vinstmarginalen och fortsätta att utnyttja den operativa häv - stången är Creditas övertygade om att leverera lönsam tillväxt under 2024. Vi tog farväl av två portföljbolag under 4Q23. Under 2023 såldes Magnetis till BTG Pactual, en brasiliansk bankkoncern. JUMO stängde en kapitalrunda under 4Q23 där vi beslutade att inte delta, vilket resulterade i en avskrivning av vårt innehav. Dessa är misslyckade investeringar, från vilka vi tar med oss både förluster och lärdomar. I båda fallen hade vi redan justerat ned våra värderingar långt innan de slutgiltiga resultaten, vilket begränsar påverkan på resultatet i 4Q23. Vid utgången av 2023 är vår portfölj mer koncentrerad (15 innehav) och betydligt mer mogen än för bara 18 månader sedan. Det finns en bättre balans mellan risk/avkastning då majoriteten av våra bolag är lönsamma eller kassaflödesposi - tiva, eller befinner sig på en tydlig väg mot att bli det. Tillväxten är inte lika markant men som ett resultat av det är affärsmodel - lerna mer robusta och hållbara. I Indien med vår styrelse I november återvände vi till en viktig tradition, att hålla ett av våra styrelsemöten på plats i en nyckelmarknad – Indien. Det var en fantastisk möjlighet för vår styrelse att på plats uppleva Indiens fintechsektor, besöka portföljbolagens kontor och direkt interagera med det lokala ekosystemet, vilket vi har arbe - tat tätt tillsammans med under de senaste fem åren. På plats spenderade vi även kvalitetstid med våra tre indiska innehav (Juspay, BlackBuck och Rupeek), vilka utgör 19% av portföljen. Stämningen på plats var överväldigande positiv utifrån en bakgrund av politisk stabilitet, underliggande ekonomisk tillväxt och likvida kapitalmarknader, drivna av betydande inhemska och internationella kapitalflöden. På en generell nivå fortsätter man att vara entusiastisk över den enorma omfattningen av möjligheten och mer specifikt över den snabba utvecklings - takten och de positiva förutsättningarna för fintech, detta till stor del tack vare en reforminriktad regering och progressiv lagstiftare. Indien kommer att bli en alltmer betydande inves - teringsdestination för oss och det känns som en bra period att satsa långsiktigt på högkvalitativa och ovanligt attraktiva privata tillgångar. En påminnelse om varför vi både har huvudkontor och är noterade i Sverige 4Q23 var ett kvartal där vår svenska hemvist och notering gav många fördelar, en tydlig påminnelse om ”varför Sverige”. Vi lyckades framgångsrikt emittera en hållbarhetsobliga - tion om 500 mnSEK (48 mnUSD). Som en andragångs - emittent innebär detta i praktiken att vi rullar vår föregående obligation till ett nytt förfallodatum i december 2026. Vi behöll själva 100 mnSEK av den nya obligationen vilket reducerar vår utestående skuld. Med ett starkt stöd från svenska och europiska investerare stängde vi obligationen till bättre villkor jämfört med föregående emission. Detta var en viktig händelse då det möjliggjorde för oss att reducera risk genom att matcha den nya obligationens förfall med förväntade exits i portföljen. Under 4Q23 gästade jag även Ara Mustafa på Nordnets Sparpodden, en av de bästa svenska investerarpoddarna. På VEF älskar vi vår följarskara av risktagande svenska privata investerare och detta var en fantastisk plattform för oss att nå ut till dem. Till sist, under 4Q23 tackade vi av vår långvariga CFO Henrik Stenlund, en fantastisk trotjänare för bolaget och vi önskar honom stort lycka till i nästa del av hans karriär. Ännu viktigare för VEF var den smidiga övergången och successionen av denna nyckelroll då Kim Ståhl, vår tidigare vice CFO, tillträdde som tillförordnad CFO för att sedan ta positionen permanent i början av 2024. Vi ser med självförtroende fram emot 2024 Allt eftersom vi rörde oss framåt under 2023 återvände momentum och positiva datapunkter framkom allt tyd - ligare. 2022, med alla sina motgångar framstår nu som alltmer avlägset. Makro och marknader har varit en tydlig medvind. Efter att ha spenderat tid på plats med våra innehav under 2023 har vi en förstärkt övertygelse om att vi har en koncentrerad kvalitetsportfölj som är geografiskt välpositionerad för att skapa stort långsiktigt värde för våra aktieägare. Vi betraktar våra aktier och ser för tillfället både ett starkt värde- och tillväxtcase. Vårt ständiga mål är att öka substansvärdet per aktie och minska substansrabatten. På pipelinefronten ser vi tydliga tecken på att vi befinner oss i brytpunkten till en positiv investeringsårgång. Att under 2024 återgå till att investera är av största fokus för alla på VEF. VEF fortsätter att investera i fintechbolag i tillväxtmark - nader och rider på en av de starkaste fleråriga sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast växande marknader Januari 2024, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEF i diagram Investeringsportfölj Portföljens utveckling VEFs substansvärde per aktie ökade med 5% i USD och minskade med 4% i SEK under 4Q23, medan VEFs aktie - kurs i SEK minskade med 15,7%. Under samma period ökade MSCI Emerging Markets-index* med 7,9% i USD. Likvidplaceringar VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 31 december 2023 uppgick investeringarna i likvidplaceringar till 3,9 mnUSD. Bolag Verkligt värde 31 dec 2023 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 12M23 Förändring av verkligt värde 4Q23 Förändring av verkligt värde 12M23 Verkligt värde 31 dec 2022 Värderingsmetod Creditas 188 828 108 356 5 000 5 298 -9 249 193 076 Värderingsmodell Konfío 95 349 56 521 – 15 530 55 203 40 146 Värderingsmodell Juspay 74 053 21 083 – 7 511 26 582 47 471 Värderingsmodell TransferGo 26 996 13 877 – -3 932 10 649 16 347 Värderingsmodell 1 Gringo 17 289 15 249 3 000 – 2 040 12 250 Senaste transaktion Solfácil 15 628 20 000 – 4 014 -4 372 20 000 Värderingsmodell Nibo 12 708 6 500 – 1 471 5 891 6 817 Värderingsmodell FinanZero 8 395 5 163 – 651 310 6 894 Senaste transaktion 1 Rupeek 7 727 13 858 – – -7 468 8 085 Senaste transaktion BlackBuck 7 296 10 000 – -2 052 402 15 195 Värderingsmodell Övriga 2 5 751 34 119 – -2 082 -8 768 14 519 Likvidplaceringar 3 893 800 -39 159 173 3 175 39 877 Portföljvärde 463 913 305 526 -31 159 26 582 74 395 420 677 Likvida medel 17 708 8 612 Övriga nettoskulder -39 392 -47 458 Substansvärde 442 229 381 831 Substansvärde Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 31 december 2023 1. Värdeförändring inkluderar även valutakursförändringar. 2. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. * MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) Dec 15 Dec 22 Jun 22 Dec 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Jun 21 Jun 23 Dec 23 Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet -70% 30% 20% 10% 0% -30% -20% -10% -50% -40% -60% Dec 15 Jun 23 Dec 23 Dec 22 Jun 22 Dec 21 Jun 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 41% Portföljsammansättning Geografisk fördelning Övriga innehav (<3%) 8% Likvid- placeringar 1% Likvid- placeringar 1% Tillväxteuropa 6% Brasilien 52% Indien 19% Pakistan 1% 6% 21% 4% 3% 16% Mexiko 21% ===== SIDA 5 ===== 8 99 Portföljhöjdpunkter Viktiga värderingsöverväganden TransferGos framtidsutsikter är fortsatt starka med succesivt förbättrade bruttovinstmarginaler och lönsamhet på sista raden inom räckhåll. Under 4Q23 minskade värdet på vår position i TransferGo (+65% YoY) med 3,9 mnUSD (-13%) QoQ till 27,0 mnUSD, vilket återspeglar en kontraktion i multiplarna jämfört med förra kvartalet. Creditas 3Q23: Stabil tillväxt och lönsamhet enligt plan I 3Q23 rapporterade Creditas intäkter på totalt 482 mnBRL, en intäktsökning på 16,3% YoY. Med fokus på lönsamhet utnyttjade de fallande räntor för att förbättra bruttovinstmarginalen. En solid kreditkvalité, vilket bevisas av de lägsta kreditförlusterna sen 2021, i kombination med en strategisk kapitalfinansiering sätter Creditas i position att leverera lönsam tillväxt under 2024. Juspay, en av portföljens högpresterare med konsekvent höga tillväxttal och förbättrad intjäningsförmåga, upplevde en värdeökning på 7,5 mnUSD (+11%) QoQ. Värdeökningen drevs i huvudsak av en återhämtning för publika jämförelsebolag inom betalningssektorn samt bolagets operationella utveckling. Juspay SAFE 2.0: Förbättrar högklassiga betalningar Juspay introducerar SAFE 2.0, ett förfinat SDK (software development kit) för en förbättrad betal - ningsupplevelse. SAFE 2.0 säkerställer en förbättring av konverteringsgraden med upp till 10% och exemplifierar Juspays åtagande att sätta en ny standard för effektiva och säkra betalningar. Konfío var den enskilt största positiva drivkraften bakom substansvärdeutvecklingen under 4Q23 med en värdeökning på 15,5 mnUSD (+19%) QoQ. Värdeförändringen var, för andra kvartalet i rad, drivet av positiva rörelser i de underliggande jämförelsebolagen i kombination med en fortsatt ljus intäktsprognos. Brasilien Verkligt värde (USD): 188,8 mn Andel av VEFs portfölj: 40,7% VEFs ägarandel: 8,7% Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom fintech, insuretech och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 3Q23 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD. Verkligt värde (USD): 15,6 mn Andel av VEFs portfölj: 3,4% VEFs ägarandel: 2,6% Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera övervakning och service efter installation. Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Verkligt värde (USD): 17,3 mn Andel av VEFs portfölj: 3,7% VEFs ägarandel: 9,8% Gringo, grundat 2020, bygger en “superapp” för förare i Brasilien, vilken erbjuder service - tjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system. Under 3Q23 investerad VEF ytterligare 3,0 mnUSD i Gringo som en del i deras Serie C-runda, led av Valor Capital. I rundan deltog även andra befintliga investerare. VEF har total investerat 15,2 mnUSD i Gringo. Verkligt värde (USD): 12,7 mn Andel av VEFs portfölj: 2,7% VEFs ägarandel: 20,1% Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur revi - sorer och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 400 000 SMEs via 4 000+ revisorer. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD. Solcellssuccé: Solfácils insikter Solfácils CEO, Fabio Carrara, gästade podcasten The J Curve och delade med sig av nyckelstra - tegier för att lyckas på Brasiliens solenergimarknad, från att ta till vara på marknadsmöjligheter till att navigera bland konkurrenter. Klicka på länken ovan och upptäck möjligheterna, vinsterna och utmaningarna på den brasilianska solenergimarknaden, samt Solfácils åtaganden för en hållbar tillväxt. ===== SIDA 6 ===== 10 11 10 11 VEFs ägarandel: 18,3% Verkligt värde (USD): 8,4 mn Andel av VEFs portfölj: 1,8% FinanZero är den ledande marknadsplatsen online för krediter i Brasilien och agerar som en oberoende mäklare för att ge miljoner konsumenter tillgång till de ränte- och villkorsmässigt bästa krediterna i ett nätverk med fler än 80 långivare, allt via endast en ansökan. VEF gjorde sin första investering i FinanZero 2016 och den senaste tilläggsinvesteringen om 1,0 mnUSD ägde rum under 2Q22. VEF har total investerat 5,2 mnUSD i FinanZero. Verkligt värde (USD): 7,3 mn Andel av VEFs portfölj: 1,6% VEFs ägarandel: 1,0% BlackBuck är den största digitala plattformen för lastbilstransporter i Indien och digitalise - rar åkeriers administration (betallösningar för tullavgifter och drivmedel). BlackBuck driver även en marknadsplats som matchar lastbilar med relevant last samt erbjuder finansiering för begagnade kommersiella fordon via plattformen. BlackBuck är VEFs första investering i ”embedded finance”-segmentet. VEF gjorde sin första investering på 10,0 mnUSD i BlackBuck under 3Q21. Rupeek är en av Indiens ledande digitala utlåningsplattformar för säkerställda lån och erbjuder kunder guldsäkrade lån till låg ränta via hembesök samt kreditkort med guld som säkerhet. Rupeek bygger produkter som gör krediter tillgängliga för indiska hushåll, vilka håller över 25 000 ton guld värt ca. 1,5 biljoner USD. Under 2Q23 reste Rupeek ytterligare 5,2 mnUSD för att finansiera sina tillväxtplaner. Totalt har VEF investerat 13,9 mnUSD i Rupeek. Verkligt värde (USD): 7,7 mn Andel av VEFs portfölj: 1,7% VEFs ägarandel: 2,5% Indien Verkligt värde (USD): 74,1 mn Andel av VEFs portfölj: 16,0% VEFs ägarandel: 10,2% Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konverterings - graden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022. Verkligt värde (USD): 27,0 mn Andel av VEFs portfölj: 5,8% VEFs ägarandel: 11,9% TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Tillväxteuropa Verkligt värde (USD): 95,3 mn Andel av VEFs portfölj: 20,6% VEFs ägarandel: 10,3% Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. VEF har sedan 2Q18 investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío, varav den senaste investe - ringen gjordes i Konfíos Serie E2-runda om 110 mnUSD led av Tarsadia Capital under 3Q21. Mexiko ===== SIDA 7 ===== 12 13 Finansiell information Investeringar Under 1Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (1Q22: 32,2 mnUSD). Under 2Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (2Q22: 6,6 mnUSD). Under 3Q23 investerade VEF 8,0 mnUSD i befintliga portföljbolag, 5,0 mnUSD investerades i Creditas i form av ett konvertibellån och 3,0 mnUSD investerades i Gringo (3Q22: 2,9 mnUSD). Under 4Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (4Q22: 5,0 mnUSD). Avyttringar Under 12M23 genomfördes bruttoavyttringar i finansiella tillgångar till ett värde av 39,2 mnUSD, varav allt är relaterat till avyttringar i likvidplaceringar (12M22: 42,0 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 31 december 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 9 maj 2023 förnyades styrelsen bemyndigande att återköpa aktier. Det besluta - des även att Bolagets 12 824 243 återköpta aktier skulle makuleras, vilket skedde den 15 maj. Bolaget innehar inga återköpta aktier vid utgången av perioden. Koncernens resultat för 12M23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perio - den till 74,4 mnUSD (12M22: -369,9). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (12M22: 0,4). • Rörelsekostnaderna uppgick till -7,1 mnUSD (12M22: -7,4). • Finansnettot uppgick till -7,1 mnUSD (12M22: -0,6). • Periodens resultat uppgick till 60,1 mnUSD (12M22: -377,4). • Det totala egna kapitalet uppgick till 442,2 mnUSD vid periodens slut (31 december 2022: 381,8). Koncernens resultat för 4Q23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det tredje kvartalet till 26,6 mnUSD (4Q22: -56,2). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (4Q22: 0,1) • Rörelsekostnaderna uppgick till -2,1 mnUSD (4Q22: -1,3). • Finansnettot uppgick till -5,1 mnUSD (4Q22: -4,2). • Kvartalets resultat uppgick till 19,4 mnUSD (4Q22: -61,5). Finansmarknaderna avslutade året starkt, drivna av förväntningar på lägre räntor 2024 och framåt. Teknikaktier generellt, och noterade latinamerikanska fintechbolag specifikt, uppvisade en stark utveckling under 4Q23. Nyckelfaktorn bakom den övergripande substansvärdetillväxten under kvartalet var en expansion i jämförbara bolags värderingsmultiplar och en stark underliggande portföljutveckling, om än med en fortsatt måttlig omsättningstillväxt till följd av planer på att nå break even för en majoritet av portföljbolagen. Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 31 december 2023 till 17,7 mnUSD (31 december 2022: 8,6). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 31 december 2023 värderades likvidplaceringarna till 3,9 mnUSD (31 december 2022: 39,9). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till 100,2 mnSEK (12M22: 24,0). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt - ägare i tre av portföljbolagen (BlackBuck, Juspay och Rupeek). Nuvarande marknadsmiljö Med 2022 bakom oss, fyllt av både marknads- och sek - tormotvind, avslutades 2023 med betydligt mer positiva tongångar, speciellt inom den noterade fintechsektorn. Under 4Q23 levererade de globala fintechindexen ARKF och FINX som VEF följer en fantastisk avkastning på 42% respektive 27%. Brasilien, vilket är en nyckelmarknad för VEF, befinner sig i en lättnadsfas med sammanlagt 200 punkters räntesänkningar under 2023 och fler sänkningar förväntas under 2024. Detta ger medvind till noterade latinamerikanska fintechbolag, vilka är viktiga jämförelse - bolag för VEFs portföljbolag. Riskkapitalmarknaderna börjar se en eftersläpande effekt av dessa trender med en ökad investeringsaktivitet i alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framförallt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär försäljning). Trots denna fördelaktiga bakgrund fortsätter VEFs aktie att handlas med betydande rabatt gentemot det senaste rapporterade substansvärdet, precis som många jämförbara investeringsbolag runt om i världen. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med en solid balansräkning och 21,6 mnUSD i likvida medel vid årets utgång vilket förväntas vara mer än tillräckligt för att stödja den nuvarande portföljen över den kommande tolvmånadersperioden. Noterbart är att 94% av vår aktiva portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå break even utan ytterligare finansiering, resterande 6% har en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 21 månader. ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens resultaträkning TUSD Not 12M 2023 12M 2022 4Q 2023 4Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 74 395 -369 936 26 582 -56 184 Kupongränta – 410 – 117 Övriga intäkter 18 193 – 14 Administrations- och driftkostnader -7 116 -7 404 -2 052 -1 277 Rörelseresultat 67 297 -376 737 24 530 -57 330 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 531 21 322 21 Räntekostnader -7 966 -3 009 -3 798 -1 224 Resultat från valutakursdifferenser, netto 336 2 397 -1 619 -2 983 Totala finansiella intäkter och kostnader -7 099 -591 -5 095 -4 186 Resultat före skatt 60 198 -377 328 19 435 -61 516 Skatt -132 -31 -19 – Periodens resultat 60 066 -377 359 19 416 -61 516 Resultat per aktie, USD 9 0,06 -0,36 0,02 -0,06 Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 0,06 -0,36 0,02 -0,06 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. TUSD Not 31 dec 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 100 156 Totala materiella anläggningstillgångar 100 156 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 Eget kapitalinstrument 460 020 380 800 Likvidplaceringar 3 893 39 877 Övriga finansiella tillgångar 35 32 Totala finansiella anläggningstillgångar 463 948 420 709 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 277 64 Övriga kortfristiga fordringar 191 449 Förutbetalda kostnader 123 104 Likvida medel 17 708 8 612 Totala omsättningstillgångar 18 299 9 229 TOTALA TILLGÅNGAR 482 347 430 094 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 442 229 381 831 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 38 891 46 979 Totala långfristiga skulder 38 891 46 979 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 40 76 Skatteskulder 64 – Övriga kortfristiga skulder 195 241 Upplupna kostnader 928 967 Totala kortfristiga skulder 1 227 1 284 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 482 347 430 094 Koncernens balansräkning ===== SIDA 9 ===== 16 17 Koncernens förändringar i eget kapital TUSD Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 1 308 97 440 662 980 761 728 Resultat för perioden – – -377 359 -377 359 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 12 – 12 - Aktiebaserade incitamentsprogram 10 350 – 360 Återköp av egna aktier – -2 910 – -2 910 Eget kapital per 31 dec 2022 1 318 94 892 285 621 381 831 Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831 Resultat för perioden – – 60 066 60 066 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912 Fondemission 12 2 899 – 2 912 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 326 – 326 Eget kapital per 31 dec 2023 1 318 95 224 345 687 442 229 Koncernens kassaflödesanalys TUSD 12M 2023 12M 2022 4Q 2023 4Q 2022 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt 60 198 -377 328 19 435 -61 516 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 7 435 2 988 3 476 1 203 Valutakursvinster/-förluster, netto -336 -2 397 1 619 2 983 Avskrivningar 56 -54 15 -145 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -74 395 369 936 -26 582 56 184 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 333 366 82 93 Justering för kassaflödespåverkande poster: Kupongränta – -410 – -117 Förändringar i kortfristiga fordringar -745 -1 727 -722 137 Förändringar i kortfristiga skulder -103 -52 -297 241 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -7 557 -8 678 -2 974 -937 Investeringar i finansiella tillgångar -8 000 -81 660 – -5 000 Försäljning av finansiella tillgångar 39 159 42 000 25 000 6 000 Kupongränta – 410 – 117 Erhållna räntor 531 21 322 21 Betald skatt -70 -65 – -65 Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 24 063 -47 972 22 348 136 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Betald ränta på hållbarhetsobligationer -7 521 -1 902 -3 842 -994 Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer 38 278 53 080 38 278 – Inlösen av hållbarhetsobligationer -48 483 – -48 483 – Återköp av egna aktier – -2 910 – -1 651 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner – 10 – – Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -17 726 48 278 -14 047 -2 645 Periodens kassaflöde 6 337 306 8 301 -2 509 Likvida medel vid periodens början 8 612 11 131 6 729 10 740 Kursdifferens i likvida medel 2 759 -2 825 2 678 381 Likvida medel vid periodens slut 17 708 8 612 17 708 8 612 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Alternativa nyckeltal Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 9. Not 31 dec 2023 31 dec 2022 Soliditet 9 91,7% 88,8% Substansvärde, USD 9 442 229 211 381 830 589 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,04 10,43 Substansvärde/aktie, USD 9 0,42 0,37 Substansvärde/aktie, SEK 9 4,26 3,82 Substansvärde, SEK 9 4 440 676 513 3 981 466 381 Aktiepris, SEK 1,84 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -56,9% -35,8% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Moderbolagets resultaträkning TSEK 12M 2023 12M 2022 4Q 2023 4Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 219 153 95 664 -14 337 -97 935 Kupongränta – 4 174 – 1 199 Övriga intäkter 3 369 156 – 17 Administrations- och driftkostnader -42 236 -49 045 -12 488 -8 471 Rörelseresultat 180 286 50 949 -26 825 -105 190 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 4 652 216 3 150 216 Räntekostnader -82 170 -31 941 -38 872 -12 972 Resultat från valutakursdifferenser, netto -2 594 4 745 -4 288 -583 Totala finansiella intäkter och kostnader -80 112 -26 980 -40 010 -13 339 Resultat före skatt 100 174 23 969 -66 835 -118 529 Skatt – – – – Periodens resultat 100 174 23 969 -66 835 -118 529 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 11 ===== 20 21 TSEK Not 31 dec 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 519 361 2 400 800 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 894 463 725 327 Likvidplaceringar 39 089 415 811 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 452 963 3 541 988 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 245 245 Övriga kortfristiga fordringar 1 740 4 310 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 6 352 9 746 Förutbetalda kostnader 1 136 956 Likvida medel 171 628 74 592 Totala omsättningstillgångar 181 101 89 849 TOTALA TILLGÅNGAR 3 634 064 3 631 837 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 232 214 3 128 670 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 390 000 488 750 Totala långfristiga skulder 390 000 488 750 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 398 649 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 3 938 2 442 Övriga kortfristiga skulder 828 1 463 Upplupna kostnader 6 686 9 863 Totala kortfristiga skulder 11 850 14 417 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 634 064 3 631 837 Moderbolagets balansräkning Moderbolagets förändringar i eget kapital TSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572 Resultat för perioden – – 23 969 23 969 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 122 – 122 - Aktiebaserade incitamentsprogram 104 3 590 – 3 694 Återköp av egna aktier – -31 687 – -31 687 Eget kapital per 31 dec 2022 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Resultat för perioden – – 100 174 100 174 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700 Fondemission 135 31 565 – 31 700 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 66 – 66 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 3 304 – 3 304 Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214 ===== SIDA 12 ===== 22 23 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. VEF AB (publ)s stamaktier ersatte de svenska depåbevisen i VEF Ltd. med verkan från och med 5 juli 2021 i samband med domicilbytet från Bermuda till Sverige. Per den 31 december 2023 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotter - bolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Service AB likviderades under 2Q23. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget i koncernen och håller tolv av femton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående investeringarna (BlackBuck, Juspay och Rupeek) och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. Moderbolaget Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 12M23 uppgick till 100,2 mnSEK (12M22: 24,0). VEF AB (publ) registrerades 7 december 2020. Moderbolaget hade fyra anställda per den 31 december 2023. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovis - ning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2022-års årsredovisning. Not 2 — Finansiella och operationella risker För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2022-års årsredovisning. Not 3 — Närståendetransaktioner Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2022-års årsredovisning. Under perioden har VEF redovisat följande närståendetransaktioner: Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar 12M 2023 12M 2022 31 dec 2023 31 dec 2022 Nyckelpersoner och styrelseledamöter¹ 3 076 2 887 – – 1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter. Not 4 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van - ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderings - tekniken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregående period. ===== SIDA 13 ===== 24 25 Per den 31 december 2023 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassifice - ras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Solfácil, Nibo och BlackBuck, är värderade som Nivå 3- investeringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet har inga bolag förflyttats mellan Nivå 2 och Nivå 3. 31 dec 2023 31 dec 2022 Ingående värde 1 januari 269 214 25 794 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 75 056 605 712 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -2 637 – Förändring verkligt värde 83 966 -362 292 Utgående värde 425 599 269 214 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 3 893 34 421 425 599 463 913 av vilka: Likvidplaceringar 3 893 – – 3 893 Aktier – 34 421 391 808 426 229 Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 791 33 791 Summa tillgångar 3 893 34 421 425 599 463 913 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 39 877 111 586 269 214 420 677 av vilka: Likvidplaceringar 39 877 – – 39 877 Aktier – 111 586 251 085 362 671 Konvertibellån och SAFE-notes – – 18 129 18 129 Summa tillgångar 39 877 111 586 269 214 420 677 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2023 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2022 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Bolag Värderingsmetod Datum för senaste transaktion FinanZero Senaste transaktion 3Q23 Gringo Senaste transaktion 3Q23 Rupeek Senaste transaktion 2Q23 Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värde - ras baserat på den senaste, marknadsmässiga, transak - tionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeg - lar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisnings datum bedöms möjliga förändringar eller hän - delser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av investe - ringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig hän - delse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Modellbaserade värderingar Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Solfácil, Nibo and BlackBuck värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblick - ande intäkts- och/eller bruttovinstmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinst - multiplar per den 31 december 2023. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser i 4Q23 inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,5x till 17,5x intäkter och 2,3–19,6x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. ===== SIDA 14 ===== 26 27 Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp Bolag Intäktsmultipel Bruttovinst multipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas 0,5–8,4x 2,3–19,6x 161 669 170 722 179 775 188 828 197 881 206 934 215 987 Konfío 0,5–3,7x – 82 316 86 660 91 004 95 349 99 693 104 037 108 381 Juspay 3,5–17,5x – 63 641 67 111 70 582 74 053 77 524 80 995 84 465 TransferGo 2,0–5,6x 4,3–7,5x 23 231 24 486 25 741 26 996 28 250 29 505 30 760 Solfácil 0,5–4,4x 2,3–18,8x 13 313 14 085 14 856 15 628 16 400 17 171 17 943 Nibo 8,2–10,8x – 10 921 11 517 12 112 12 708 13 303 13 899 14 495 BlackBuck 6,4–6,9x – 6 279 6 618 6 957 7 296 7 635 7 974 8 313 Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2022 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 31 dec 2023 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 193 076 5 000 -9 249 188 828 40,7% 8,7% Konfío 40 146 – 55 203 95 349 20,6% 10,3% Juspay 47 471 – 26 582 74 053 16,0% 10,2% TransferGo 16 347 – 10 649 26 996 5,8% 11,9% Gringo 12 250 3 000 2 040 17 289 3,7% 9,8% Solfácil 20 000 – -4 372 15 628 3,4% 2,6% Nibo 6 817 – 5 891 12 708 2,7% 20,1% FinanZero 8 085 – 310 8 395 1,8% 18,3% Rupeek 15 195 – -7 468 7 727 1,7% 2,5% BlackBuck 6 894 – 402 7 296 1,6% 1,0% Övriga1 14 519 – -8 768 5 751 1,2% Likvidplaceringar 39 877 -39 159 3 175 3 893 0,8% Summa 420 677 -31 159 74 395 463 913 Not 7 – Optionsprogram Per den 31 december 2023 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören. Under 3Q23 utnyttjades 500 000 optioner av en före detta anställd men inga nya aktier emitterades då utnyttjandet av optionerna skedde på kontant basis. Tilldelningsdatum 17 dec 2019 Förfallodatum 17 dec 2024 Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34 Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95 Lösenpris SEK 3,69 Volatilitet 22,80% Riskfri ränta -0,29% Antal tilldelade optioner 500 000 För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2022-års årsredovisning. Not 6 – Långfristiga skulder Hållbarhetsobligationer 2023/2026 Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Open Market på Frankfurt Stock Exchange och kommer att noteras på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer. I samband med emitteringen av 2023/2026 obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i förtid. Not 5 – Aktiekapital VEF AB (publ):s aktiekapital per 31 december 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap-segment. De konvertibla Klass C 2020-, 2021- och 2022-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK) Stamaktier 1 1 041 865 735 1 041 865 735 10 540 805 Klass C 2020 32 751 250 32 751 250 331 352 Klass C 2021 8 229 375 8 229 375 83 259 Klass C 2022 10 352 895 10 352 895 104 743 Summa 1 093 199 255 1 093 199 255 11 060 159 1. I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier. Bolaget innehar inga återköpta aktier. 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. ===== SIDA 15 ===== 28 29 LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 Programmets mätperiod jan 2020–dec 2024 jan 2021–dec 2025 jan 2022–dec 2026 Intjänandeperiod nov 2020–dec 2024 sep 2021–dec 2025 aug 2022–dec 2024 Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 Maximalt antal aktier, övriga 19 451 250 4 904 375 7 027 895 Maximalt antal aktier, totalt 32 751 250 8 229 375 10 352 895 Maximal utspädning 3,05% 0,78% 0,98% Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 Aktiepris per tilldelningsdagen i USD 0,36 – – Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK 1 0,37 0,62 0,10 Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i USD 1 0,04 – – Total ersättning för anställda exkl. utbetalda bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 2023 187 103 31 2022 204 131 14 2021 201 22 – 2020 31 – – Ackumulerad summa 623 256 45 Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP) Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF- koncernen. Alla de tre pågående programmen, LTIP 2020, 2021 och 2022 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets substansvärde och aktiekurs. För ytterligare information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2022-års årsredovisning. 1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet. 2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter. IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Nyckeltal – avstämningstabell 12M 2023 12M 2022 4Q 2023 4Q 2022 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 045 052 785 1 041 865 735 1 045 052 785 Periodens resultat 60 065 547 -377 358 503 19 415 561 -61 515 719 Resultat per aktie, USD 0,06 -0,36 0,02 -0,06 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 045 052 785 1 041 865 735 1 045 052 785 Periodens resultat 60 065 547 -377 358 503 19 415 561 -61 515 719 Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,06 -0,36 0,02 -0,06 Not 10 – Händelser efter balansdagen Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital. Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 31 dec 2023 31 dec 2022 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 442 229 211 381 830 589 Balansomslutning, USD 482 345 699 430 093 844 Soliditet 91,7% 88,8% Substansvärde, USD 442 229 211 381 830 589 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 442 229 211 381 830 589 SEK/USD 10,04 10,43 Substansvärde, SEK 4 440 676 513 3 981 466 381 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 442 229 211 381 830 589 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,42 0,37 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 442 229 211 381 830 589 SEK/USD 10,04 10,43 Substansvärde, SEK 4 440 676 513 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,26 3,82 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 442 229 211 381 830 589 SEK/USD 10,04 10,43 Substansvärde, SEK 4 440 676 513 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,26 3,82 Aktiepris, SEK 1,84 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -56,9% -35,8% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. ===== SIDA 16 ===== 30 Kommande rapporttillfällen VEFs tremånadersrapport för perioden 1 januari 2024–31 mars 2024 kommer att publiceras den 17 april 2024. VEFs sexmånadersrapport för perioden 1 januari 2024–30 juni 2024 kommer att publiceras den 17 juli 2024. VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 kommer att publiceras den 23 oktober 2024. VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 kommer att publiceras den 22 januari 2025. Årsstämma och årsredovisning 2023 Årsstämman är planerad att äga rum tisdagen den 14 maj 2024. Årsredovisningen kommer att finnas tillgänglig på Bolagets hemsida (vef.vc/sv/) från och med den 28 mars 2024. Den 24 januari 2024 David Nangle Verkställande direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2024-01-24 08:00 CET. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Kim Ståhl Finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. Övrig information Fintechinvesterare i tillväxtmarknader