Kvartalsrapport Q4 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

1
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Flat Capital AB (publ)
Bokslutskommuniké 
januari - december 2025

===== SIDA 2 =====

2
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Höjdpunkter  
Q4 2025
Okt
Nov
Dec
• Flat har slutfört integrationen av Double Sunday AB (DSAB),  
transaktionen resulterade i att DSAB:s tillgångar, främst 24,6 miljoner 
stamaktier i Klarna Group plc, tillfördes Flat genom en apportemission.
• Flat investerar 38 MSEK i ytterligare en AI-portfölj,  
bestående av fyra  amerikanska bolag som Flat har fått  
möjligheten att investera i  genom sin relation till OpenAI.
• Klarna offentliggör finansiella resultat för tredje kvartalet, 
 intäkterna steg till 903 MUSD, GMV +23% och intäkter i USA +51%.
• Flat investerar 48 MSEK i  krypto- & handelsplattformen Alpaca,  
som erbjuder en API-baserad handelsplattform för handel i kryptovalu-
tor, aktier & andra finansiella instrument genom samarbetspartners.
• Defensor Group AB publicerar en verksamhetsuppdatering, 
överträffar den tidigare prognosen för 2025, ArmaTech och SAFE4U 
 förväntas överträffa tidigare prognos om 410 MSEK i omsättning och 
100 MSEK i EBIT med cirka 20% respektive 10%.

===== SIDA 3 =====

3
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Finansiell information i korthet
 
6 927 
MSEK
 
13,91
SEK
T otala tillgångar (inkl. DSAB) Kapitalstruktur (inkl. DSAB)
TSEK 31 dec 
2025
30 sep 
2025
30 jun 
2025
31 mar 
2025
31 dec 
2024
Substansvärde1 6 926 851 1 480 119 1 371 644 648 539 657 940
- varav aktier i noterade innehav ,  
   inkl. indirekta innehav genom DSAB2 6 565 713 41 639 0 0 26 854
- varav indirekt nettoskuld genom DSAB2 - 1 084 413 - - - -
- varav aktier i onoterade majoritetsinnehav 457 500 457 500 - - -
- varav aktier i onoterade minoritetsinnehav 845 912 786 299 629 095 483 214 477 352
- varav nettokassa1 +144 075 +198 061 +152 233 +166 797 +158 832
- varav övriga nettotillgångar/-skulder -1 936 -3 379 590 317 -1 471 -5 098
Substansvärde per aktie, SEK1 13,91 15,15 14,04 10,76 10,92
- varav nettokassa per aktie1 0,29 2,03 1,56 2,77 2,64
TSEK Q4 
2025
Q4 
2024
Helår 
2025
Helår 
2024
Rörelsens kostnader -3 568 -2 081 -12 531 -6 105
Periodens resultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Värdeförändring värdepappersinnehav -2 521 026 127 996 -2 272 315 108 185
- varav realiserat 0 0 34 523 0
Investeringar 8 020 301 69 261 8 595 485 145 853
Avyttringar 0 0 42 663 0
Operativa kostnader i förhållande 
till  genomsnittligt substansvärde, på 
årsbasis1
0,34% 1,58% 0,33% 1,14%
 
Valutaexponering (inkl. DSAB)
1 För definition av nyckeltal, se Not 2. 
2 DSAB inkluderar ett innehav om 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld. Se Not 4 för mer information.
 
-8,2% 
Q/Q
Eget kapital (Flat), 86% 
Nettoskuld DSAB, 14%
Skulder (Flat), 0%
Noterade tillgångar, inkl. indirekta 
tillgångar genom DSAB, 82%
Onoterade tillgångar, 16%
Övriga tillgångar, 2%
Innehav i USD, 92%
Innehav i SEK, 8%
Övriga valutor, 0%
Substansvärde
1
 (NAV)
2025-12-31
NAV
1
 per aktie 
2025-12-31
Förändring NAV per 
aktie, Q4'25 / Q3'25

===== SIDA 4 =====

4
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Perioden oktober - december 2025
• Värdeförändringen uppgick i kvartalet till -2 521 026 TSEK (127 
996). Värde förändringen i noterade innehav uppgick till -2 531 087 
TSEK, och utgörs huvudsakligen av kurs utveckligen i Klarna om  
-2 527 692 TSEK, där de  underliggande Klarna-aktierna  värderas 
till 28,91 USD per aktie,  baserat på stängningskurs per 2025-12-31. 
Värde förändringen i onoterade innehav uppgår till +10 061 TSEK. 
För vidare information, se Not 3.
• Investeringar uppgick till 8 020 301 TSEK (69 261). För vidare 
information, se Not 5.
• Avyttringar uppgick till 0 TSEK (0).
• Rörelsens kostnader uppgick till 3 568 TSEK (2 081)  motsvarande 
0,34% (1,58%) av genomsnittligt NA V , på årsbasis. För vidare 
 information se Not 6.
• Rörelseresultatet uppgick till -2 524 594 TSEK (126 061).  
I rörelse resultatet ingår ej realiserade värdeförändringar -2 521 026 
TSEK (127 996) samt realiserade värde förändringar 0 TSEK (0).
• Resultatet efter skatt uppgick till -2 521 481 TSEK (127 959).
• Resultatet per aktie före och efter utspädning uppgick till -5,06 
SEK (2,44).
Perioden januari - december 2025
• Värdeförändringen uppgick för helåret 2025 till -2 272 315 TSEK 
(108 185). För vidare information, se Not 3.
• Investeringar uppgick till 8 595 485 TSEK (145 853). För vidare 
 information, se Not 5.
• Avyttringar uppgick till 42 663 TSEK (0).
• Rörelsens kostnader uppgick till 12 531 TSEK (6 105)  motsvarande 
0,33% (1,14%) av genomsnittligt NA V , på årsbasis. För vidare 
 information se Not 6. 
• Rörelseresultatet uppgick till -2 284 730 TSEK (103 395).  
I rörelse  resultatet ingår ej realiserade värdeförändringar med  
-2 306 838 TSEK (108 185) samt realiserade värde förändringar om 
34 523 TSEK (0).
• Resultatet efter skatt uppgick till -2 290 441 TSEK (107 950).
• Resultatet per aktie före utspädning uppgick till -12,72 SEK (2,16) 
och efter utspädning -12,71 SEK (2,16).
• Styrelsen föreslår att ingen utdelning lämnas.
Kassaflödesanalys
• Per 2025-12-31 uppgick likvida medel till 144 075 TSEK  
(158 832), varav kassaflödet från den löpande verksamheten 
 uppgick till -1 827 TSEK (4 771) för perioden okt-dec samt  
-21 217 TSEK (5 198) för perioden jan-dec.
• Kassaflödet från investeringsverksamheten uppgick till  
-49 622 TSEK (-69 261) för perioden okt-dec samt  
-582 143 TSEK (-145 853) för perioden jan-dec.
• Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgick till -2 537 
TSEK (137 175) för perioden okt-dec samt 588 603 TSEK (137 
138) för perioden jan-dec och avser nyemission, efter avdrag för 
emissionskostnader.
Väsentliga händelser under kvartalet
• Den 14 oktober 2025 presenterade Sebastian Siemiatkowski 
tillsammans med styrelsen ett reviderat förslag inför den extra 
bolagsstämman den 17 oktober 2025. Det tidigare förslaget, som 
publicerades 17 september 2025, avsåg  integrationen av Double 
Sunday AB (DSAB), ett av Sebastian Siemiatkowski indirekt helägt 
bolag som äger 24 564 396 stamaktier i Klarna. I det reviderade 
förslaget justerades värderingen av Klarna-aktierna från 46,7 till 
39,0 USD per aktie, vilket innebar att Sebastian tilldelades cirka 
16 procent färre nyemitterade aktier. Emissionen föreslogs att ske 
genom två apportemissioner om totalt 400 137 971 nya aktier i 
Flat, varav 136 657 667 A-aktier och 263 480 304 B-aktier.
• Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolagsstämman, i enlig-
het med det reviderade förslaget, att genomföra  integrationen av 
samtliga aktier i DSAB genom de föreslagna apportemissionerna.
Väsentliga händelser efter kvartalets utgång
• Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder 
som ny VD för bolaget i april 2026. Styrelsen har utsett Amaury de 
Poret, arbetande styrelseledamot i Flat, att vara tillförordnad VD 
från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde.
Investeringar och avyttringar under kvartalet
Under kvartalet genomfördes tre nya investeringar,
vilka uppgick till totalt 8 020 MSEK. Se även Not 5.
• 7 971 MSEK i Double Sunday AB - se PM per 2025-10-30
• 48 MSEK i Alpaca - se PM per 2026-01-14
• 1,9 MSEK i Talk2Me - s.k. ängelinvestering i ett bolag som skapar 
autentiska digitala personligheter för varumärken och kreatörer 
med AI.
Övriga händelser
• Den 22 oktober 2025 nyttjade VD Hanna Andreen samtliga av sina 
364 243 teckningsoptioner av Serie 2021/2025:A och tecknade 16 
404 B-aktier, genom ett s.k. nettostrike (cashless exercise).
• Den 23 december publicerar Defensor en uppdatering som 
 indikerar att ArmaTech och SAFE4U under kalenderåret 2025 
förväntas överträffa tidigare prognos om 410 MSEK i omsättning 
och 100 MSEK i EBIT med cirka 20% respektive 10%.
• Defensor meddelade 23 januari 2026 en majoritetsinvestering i 
Zulu Marine AB, ett bolag som utvecklar båtar baserade på en 
egen konstruktionsfilosofi, med fokus på hög användbar hastighet, 
stabilitet och räckvidd för avancerade myndighetsanvändare. 
Investeringen finansieras genom en företrädesemission i Defensor, 
där Flat deltar pro rata med cirka 35 MSEK.
• Flat har inlett en process i syfte att förbereda bolaget för ett 
eventuellt listbyte från Nasdaq First North Growth Market till 
huvudlistan Nasdaq Stockholm.
• Flat har ett potentiellt åtagande gentemot SPV Open AI fonden 
om upp till ca 928 TUSD. Bolaget bedömer emellertid att 
 sannolikheten för att detta resulterar i ett utflöde är låg varför 
ingen reservation för detta har gjorts.
• Den 20 januari 2026 sålde Flat samtliga 23 476 aktier i Figma,  
till en kurs om 28,4 USD, vilket innebar en nettolikvid om 6 MSEK.
Prenumerera på våra mailutskick
& var alltid up-to-date med våra senaste nyheter!
Hur: Klicka på länken till höger (eller skanna QR-koden) för att komma   till fli-
ken "nyheter" på vår hemsida, tryck sedan på "prenumerera"-knappen och fyll i.
Varför: Genom att prenumerera på våra mailutskick så får du som aktieäga -
re i Flat  uppdateringar och insikter direkt till din inkorg och håller dig på så vis 
informerad om våra senaste pressmeddelanden, nya  investeringar, spännande 
händelser i våra portföljbolag, kommande event och andra viktiga nyheter.
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Länk till hemsida
Belopp inom parentes avser jämförelsetal. För poster i resultaträkningen och kassaflödesanalysen avser siffrorna resultatet och kassaflödet för samma period föregående år. 
För balansräkningsposter avser siffrorna finansiell ställning vid utgången av föregående år. Definitioner av nyckeltal finns i Not 2.

===== SIDA 5 =====

5
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
VD har ordet
Kära aktieägare och alla intresserade,
Det här är mitt sista VD-ord för Flat. Jag tillåter mig därför att 
vara en smula sentimental. När jag tackade ja till rollen som 
Flats första VD gick både Flat och jag in i en ny tid, men vi 
kunde inte ana till vilken grad världen skulle göra det också. 
Under dessa snart fem år har verkligheten omvälvats av kriser, 
krig och tekniska revolutioner. Allt i en rasande fart. Jag har 
gjort mitt absolut bästa att tillsammans med styrelsen och 
team navigera genom dessa skiften för våra aktieägares bästa, 
utan att tappa det långsiktiga perspektivet. 
Några tillfällen att minnas som definierat Flats händelserika 
resa under min tid: 
• Flat börsnoteras under marknadspeaken 2021. Givet coro-
napandemin gjorde styrelsen och jag ett digitalt klockring-
ningsevent, öppet för alla intresserade. Flat tillfördes över 
27 ,000 aktieägare i ett svep. 
• Jag har många minnen från alla tillfällen jag har fått träffa 
investerare, på alltifrån aktiesparar-event på olika orter, våra 
“after work” event i Stockholm och diverse digitala tillfällen. 
• Sena kvällar på kontoret med min kollega Antonio när vi in 
i det sista jobbat för att möta tidskritiska situationer. Att job-
ba agilt och kunna fatta snabba beslut har ibland inneburit 
svettiga prövningar, men dessa många tillfällen har också 
fört med sig  fina minnen av att kämpa tillsammans. Flats 
tidiga investering i OpenAI är ett sådant tillfälle. 
• Möjligheten att under kapitalresningsprocesser fått presen-
tera Flat och styrelsens visioner till prominenta investerare. 
Kapitalresningen 2023 blev extra speciell i koppling till 
timingen, då en tongivande investerare meddelade mig sin 
intention att investera precis när jag var på Danderyds för-
lossning i färd med att sätta mitt tredje barn till världen.   
• Under 2025 tog Flat en ny och spännande riktning genom 
en majoritetsinvestering i Defensor Group. Processen var 
givande på många sätt och inte minst fick jag möjlighet att 
lära känna eldsjälarna bakom Defensor och dessutom under 
hösten haft privilegiet att få ta del av deras ypperliga arbete. 
Ovan är bara ett axplock av de tillfällen jag tar med mig. Och 
det leder oss givetvis till det senaste kvartalet där den enskilt 
största händelsen är integrationen av vår styrelseordförande 
Sebastians då helägda holdingbolag Double Sunday AB till 
Flat, efter godkännande från extrastämma den 17:e oktober. 
Med detta tillfördes Flat Double Sunday med de Klarna- 
aktier som ligger i holdingbolaget. Flat blev med affären ett 
betydligt större bolag, och Sebastian tog ett tydligt större 
kliv upp i ägarandel, vilket innebär att han idag äger 83% av 
kapitalet i Flat. Klarnas utveckling sedan integrationen är 
den främsta  anledningen till att substansvärdet är ner -8,2 % 
under  perioden, till ett substansvärde om 13,91 SEK per aktie. 
 Efterföljande integrationen är Flats exponering till Klarna c. 
80% per 31 december, inkl. nettoskulden i DSAB.  
Integrationen innebär samtidigt att Flat har en position att 
göra större investeringar framåt, och ambitionen om att få en 
långsiktigt diversifierad portfölj är tydlig. 
Främsta fokus (och vår tid!) var verkställandet och förberedel-
serna inför integrationen av Double Sunday . Men vi kunde ock-
så annonsera en investering, som gjordes i Cerebras Systems  
med motsvarande 47 MSEK. Cerebras bygger extremt kraftful-
la AI-datorer med jättelika specialchip som gör att AI-modeller 
kan tränas och köras mycket snabbare. Detta är en del av 
AI-kedjan vi tror har en enorm möjlighet framåt, och Cerebras 
chip utmanar NVIDIA med goda chanser, tror och hoppas vi. 
Sedan investeringen genomfördes har bolaget annonserat en 
nästan 3x värdering i samband med en ny runda, vilket förstås 
är fantastiskt och bådar gott för en framtida god avkastning. 
Jag är glad att jag vågade tacka ja till rollen som Flats första 
VD för nästan fem år sedan, och med det sagt riktar jag ett 
stort tack till Sebastian, Nina och styrelsen för att även de 
vågade när de gav mig sitt förtroende. Och jag vill även givetvis 
tacka fantastiska, underbara, briljanta vapendragare Antonio 
för all energi, hängivenhet och alla roliga stunder. Slutligen, 
tack alla aktieägare, entreprenörer och ni  som engagerat sig i 
Flat hittills, det är er förtjänst att vi kan fortsätta följa vårt mål 
att maximera långsiktiga vinster och backa de mest dedi-
kerade, innovativa entreprenörerna i världen. Nu mot nästa 
tidevarv för Flat med Rikard som inkommande VD. Han har 
hela mitt förtroende och mina lyckönskningar.
Tack för mig!
/ / Hanna

===== SIDA 6 =====

6
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Verksamhetsbeskrivning
Kort om Flat 
Flat är ett investeringsbolag som utmärker sig på tre sätt:
• Unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i 
framstående, ofta svåråtkomliga bolag genom vårt globala 
nätverk av världsledande investerare och entreprenörer,
• Fokus på genuint långsiktiga investeringar där vi 
 stöttar  entreprenörsledda bolag utan begränsningar av 
 fond struktur eller fasta tidshorisonter,
• Tillit till entreprenören och vårt nätverk, där 
 entreprenörens drivkraft kombineras med vår erfarenhet 
och kontakter för att skapa förutsättningar för långsiktig 
framgång – som passiv eller aktiv ägare.
Flat grundades 2013 av entreprenörerna Nina och Sebastian 
Siemiatkowski, Nina med bakgrund som VD och grundare i 
Milkywire och Sebastian som medgrundare och VD i Klarna.
Syftet är att förenkla samt förbättra vägen till ett framgångs-
rikt bolagsbyggande och ge fler människor möjligheten att ta 
del av gemensam maximal avkastning.
Notera: Substansvärdet i Flat innefattar  värdering av 
 onoterade innehav . Kom ihåg att dessa är uppskattade värden 
enligt våra redovisningsprinciper och att värdet kan skilja sig 
mellan olika aktörer och investerare, och att det inte finns ett 
"marknadspris" som för noterade bolag.
Globalt nätverk av världsledande investerare och 
entreprenörer
Genom dess grundare och styrelse har Flat tillgång till ett 
globalt nätverk som består av världsledande investerare inom 
främst venture capital samt entreprenörer. Detta innebär ett 
kontinuerligt och starkt flöde av investeringsmöjligheter i 
 onoterade och för allmänheten annars svåråtkomliga bolag 
med framstående entreprenörer i ledande ställning.
Genuint långsiktiga investeringar
Flat bidrar med långsiktigt kapital till entreprenörsledda bolag 
som annars kan vara beroende av investerare med en kortare 
tidshorisont. Långsiktigheten utgår ifrån att stötta dedikerade 
entreprenörer i med- och motvind och möjliggörs genom att 
bland annat inte ha en fondstruktur med en bestämd livscykel 
och inte använda konventionella, kortsiktiga metoder för 
avyttring av innehav .
Tillit till entreprenören och vårt nätverk
I grunden utgår Flat från övertygelsen att den  dedikerade 
 entreprenören är bäst lämpad att bygga sitt eget bolag. 
Samtidigt finns en stark tilltro till Flats nätverk och dess 
förmåga och erfarenhet att identifiera och stötta framtida 
 världsledande bolag och entreprenörer. Genom att kombinera 
 entreprenörens drivkraft med Flats  erfarenhet och nätverk 
kan vi skapa bästa möjliga  förutsättningar för långsiktig 
framgång. Strukturen möjliggör låga  kostnader och en effektiv 
organisation.
Brett investeringsmandat
Flat har ett omfattande investeringsmandat, där varje beslut 
fattas baserat på en bedömning av vad som långsiktigt 
 maximerar värdet för aktieägarna. Flat har möjlighet till flera 
olika typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att 
starta nya bolag till att investera i redan noterade bolag, som 
passiv eller aktiv ägare.  Nya investeringsmöjligheter analy-
seras löpande och  befintliga portföljbolag kan stöttas vid nya 
finansierings rundor.  Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt 
ansvar och etik är viktiga kriterier för bolaget vid investerings-
beslut. Flat strävar efter att över tid ha en balanserad portfölj.
Portföljen består idag av +30 bolag där de största innehaven är 
Klarna, Defensor, OpenAI, Perplexity , Alpaca, Cerebras.
Framstående entreprenörer
Flat investerar i framstående entreprenörer som har en ledande ställning i sina bolag.
Attraktiva marknader
Flat investerar i marknader där bolagens tillväxt drivs av underliggande strukturella trender.
Bolag i tillväxtskede
Flat investerar främst i bolag som befinner sig i tillväxtskede.
Globala investeringar
Flat investerar globalt.
Vår investeringsstrategi

===== SIDA 7 =====

7
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Substansvärde Q4 2025
MSEK
Verkligt värde 
Q4 2025
Verkligt värde 
Q3 2025
Förändring 
Q/Q (%)
Noterade innehav 
1
Klarna (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) 6 534,4 - n/a
Klarna 23,3 30,2 -23%
Figma 8,1 11,5 -30%
Summa noterade innehav 6 565,7 41,6 n/a
Onoterade majoritetsinnehav 
2
Defensor Group 457 ,5 457 ,5 -
Summa onoterade majoritetsinnehav 457 ,5 457 ,5 -
Onoterade minoritetsinnehav
Onoterade innehav värderade per senaste  transaktion, genomförd inom 12 månader 
3
450,9 369,3 +22%
Externt förvaltade onoterade tillgångar,  värderade till verkligt värde 
4
308,2 315,4 -2%
Övriga onoterade innehav 
5
86,8 101,6 -15%
Summa onoterade minoritersinnehav 845,9 786,3 +5%
Nettoskuld (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) -1 084,4 - n/a
Nettokassa 144,1 198,1 -27%
Övriga nettotillgångar/-skulder -1,9 -3,4 n/a
Summa övriga tillgångar och skulder -942,2 194,7 n/a
T otalt substansvärde 6 926,9 1 480,1 +368%
Substansvärde per aktie (SEK) 13,91 15,15 -8%
1: Klarna indirekt genom DSAB (inkluderar 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld, se Not 4 för mer information), Klarna (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier).
2: Defensor Group
3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me
4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI
5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces
Några av våra portföljbolag

===== SIDA 8 =====

8
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Kort beskrivning: största noterade innehav
• AI-driven & global betalningsleverantör samt shoppingassistent
• VD & medgrundare: Sebastian Siemiatkowski (VD)
• Initial investering: 2021
• T otalt investerat kapital
1
: 8 077 551 758 SEK (6,5% av bolaget)
Om Klarna: Klarna är en global digital bank och flexibel 
 betalningsleverantör. Med över 114 miljoner aktiva användare och 3,4 
 miljoner  transaktioner per dag gör Klarnas AI-drivna betalnings- 
och handels nätverk det möjligt för människor att betala smartare, 
med  målsättningen att vara tillgängligt överallt, för allt.
Klarna är verksamt i 26 länder och har förtroendet hos mer än 850 
000 återförsäljare. Klarna hjälper handlare att öka tillväxten och 
lojaliteten genom innovativa betalnings- och marknadsförings-
lösningar. Konsumenter kan betala med Klarna online, i butik och 
via Apple Pay och Google Pay . Bland våra partners finns ledan-
de varumärken som Uber, H&M, Saks, Sephora, Macy’s, IKEA, 
 Expedia Group, Nike och Airbnb. 
Klarna är noterat på New York Stock Exchange (NYSE: KLAR).
Nyckeltal:
Läs mer: www.klarna.com
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .
118b 
Transaktionsvolym  
(GMV)
114m 
Aktiva användare
26 
Länder
850k 
Återförsäljare

===== SIDA 9 =====

9
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Kort beskrivning: största onoterade innehav  (1/2)
• Industrigrupp som accelererar nordisk försvarsindustri
• VD & medgrundare: Max Jägerbring (VD), Martin Grund, Daniel Denvell, Jonas Jägerbring, Stefan Fröman
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 457 500 000 SEK (62,5% av bolaget)
Defensor är en nordisk industrigrupp med fokus på att utveckla nästa generation av försvarsindustri genom 
 långsiktighet, innovation och entreprenöriell drivkraft. I en tid när världen präglas av ökande osäkerhet och där 
 krafter som hotar frihet och trygghet växer sig starkare är vårt uppdrag att bygga kapacitet som skyddar både 
 nationer och individer.
Defensor samlar en ny generation försvarsbolag  
– grundade och drivna av entreprenörer och  eldsjälar 
som verkat under en period då endast de mest 
 kompetenta och uthålliga har kunnat bestå. Dessa 
 bolag förenar långsiktig organisk tillväxt och  lönsamhet 
med moderna arbetssätt, hög anpassningsförmåga och 
en lyhördhet som uppskattas av kunderna.
Bland dessa aktörer har en gemensam idé vuxit fram: 
att samla sina styrkor. Att förena entreprenörsdrivna 
bolags snabbhet och innovationskraft med en större 
industrigrupps resurser och uthållighet.  Tillsammans 
kan vi hantera större ordrar, bygga gemensam 
 kompetens, skapa industriella synergier och samordna 
insatser för att bättre möta våra kunders behov . Detta 
möjliggör även långsiktiga investeringar som säkrar och 
skalar upp den nordiska försvarskapaciteten.
- Detta är Defensor.
Defensors dotterbolag består idag av ArmaTech, SAFE4U och Zulu Marine, tre entreprenörsdrivna verksamheter med starka posi-
tioner inom försvars- & säkerhetssektorn.
• ArmaT ech - systemleverantör till nordiska myndigheter och samarbetspartner till ledande tillverkare inom försvars- och 
 säkerhetssektorn.
• SAFE4U - ledande svensk tillverkare av ballistiska skyddsprodukter för myndighetskunder med fokus på polis, militär och 
specialförband.
• Zulu Marine - utvecklar och producerar högpresterande båtar för krävande miljöer och myndighetskunder.
...
Defensor under senaste kvartalet:
Under det fjärde kvartalet 2025 visade Defensor stark operationell utveckling. Koncernens dotterbolag ArmaTech och SAFE4U 
förväntas överträffa den prognos för kalenderåret 2025 som kommunicerades i samband med Defensors förvärv av bolagen. Detta 
är drivet bland annat av nya ramavtal, betydande order och leveransaktivitet i båda bolagen. Under kvartalet har Defensor bland 
annat även stärkt organisationen och ingått nya diskussioner med bolag om investeringar.
Läs mer: www.defensor.se
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .

===== SIDA 10 =====

10
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
• API-basered platform för handel i krypto
• VD och medgrundare: Y oshi Y okokawa
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 47 645 892 SEK
Alpaca erbjuder en API-baserad handelsplattform 
för handel i kryptovalutor, aktier och andra  finansiella 
instrument genom samarbetspartners. Med sina 
API-lösningar bygger Alpaca en global standard 
för  investeringsinfrastruktur med målet att göra 
 finansiella tjänster tillgängliga för alla.
Bolagets tjänster är ledande inom områden såsom krypto, 
aktier, ETF:er, optioner och räntebärande tillgångar, med 
erbjudanden såsom tokenisering, värdepapperslån och 
 högavkastande konton. Alpacas lösningar har idag en central 
roll i kopplingen mellan traditionell finans och blockkedje-
baserad infrastruktur. Idag har Alpaca partnerskap med över 
300 organisationer i mer än 40 länder och stödjer miljontals 
konton hos ledande finansiella institutioner och fintechbolag.
Kort beskrivning: största onoterade innehav  (2/2)
Läs mer: www.alpaca.markets
• Forskningsbolag inom artificiell intelligens
• VD & medgrundare: Sam Altman
• Initial investering: 2023
• T otalt investerat kapital
1
: 31 623 227 SEK
OpenAI, det banbrytande forskningsbolaget inom 
artificiell intelligens som syftar till att utveckla och 
leda revolutionerande AI-teknologier. Sedan bolaget 
grundades 2015 har de varit tonsättande i AI-utveck-
lingen som bland annat resulterat i deras plattform 
ChatGPT och Dall-E samt ett stort antal samarbeten 
med ledande globala bolag där OpenAI har integrerat 
sin AI-teknik.
OpenAI grundades 2015 av en grupp ledande AI-forskare och 
entreprenörer, inklusive nuvarande VD Sam Altman, tillsam-
mans med Elon Musk, Greg Brockman, Ilya Sutskever, med 
flera. Dess forskning publiceras i toppakademiska tidskrifter 
och citeras av tusentals andra forskare och har snabbt blivit 
en av de mest respekterade och inflytelserika organisationer-
na inom artificiell intelligens.
Läs mer: www.openai.com
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .
• AI-konversationsbaserad sökmotor
• VD & medgrundare: Aravind Srinivas
• Initial investering: 2023
• T otalt investerat kapital
1
: 3 128 760 SEK
Perplexity är ett alternativ till traditionella sökmotorer, 
där du direkt kan ställa dina frågor och få kortfattade, 
korrekta svar som backas upp av en kurerad upp-
sättning källor. Den har ett konversationsgränssnitt, 
kontextuell medvetenhet och personalisering för att 
lära sig dina intressen och preferenser över tid.
Perplexitys uppdrag är att få informationssökning på nätet att 
kännas som om du har en kunnig assistent som guidar dig, 
det är ett kraftfullt produktivitets- och kunskapsverktyg som 
kan hjälpa dig att spara tid och energi med vardagliga uppgif-
ter för en mängd olika användningsfall. Perplexity backas av 
investerare som IVP .
Läs mer: www.perplexity.ai
• AI-infrastrukturbolag som utvecklar processorer
• VD och medgrundare: Andrew Feldman
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 47 233 406 SEK
Cerebras Systems är baserat i USA och grundades 
2016 av VD Andrew Feldman, tillsammans med 
 medgrundarna Jean-Philippe Fricker, Michael James, 
Gary Lauterbach och Sean Lie. 
Cerebras avancerade processorer och specialbyggda system, 
som kombinerar hårdvara, mjukvara och expertis, möjliggör 
snabbare modellträning, låg latens vid inferens och enklare 
skalning av även de mest avancerade AI-arbetsströmmar-
na. Genom att minska både beräkningstid och komplexitet 
demokratiserar Cerebras AI, och gör det mer tillgängligt för 
organisationer världen över.
Läs mer: www.cerebras.ai

===== SIDA 11 =====

11
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sebastian Siemiatkowski, 
Styrelseordförande
Få har hunnit göra så många misstag som denna man. Få har också arbetat så hårt för att lära sig och fixa till missta-
gen. Alltifrån Burger King och telefonförsäljning till äldreomsorgen och läraryrket. Att tjäna kunden är hans
passion. Han hamnade till slut i bankvärlden, en bransch som fokuserar mer på att stoppa pengar i egen ficka
än att hjälpa sina kunder. Tillsammans med vänner från Handelshögskolan grundade han därför Klarna 2005
där han sedan dess är VD.
Innehav i Flat: 
4 259 329 A-aktier privat och 136 657 667 A-aktier samt 271 692 425 B-aktier via Double Sunday IV AB
Amaury de Poret, 
Arbetande styrelseledamot
Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med jurist-
examen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på White 
& Case LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare av NAXS AB, samt av investmentbolaget Enexis AB. 
Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – en riskkapitalfond som var 
baserad i W ashington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury varit med och grundat 
kommunikations byrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i Rainforest Alliance, en 
av världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassadörsgrupp).
Innehav i Flat: 
700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Charlotte Runius, 
Styrelseledamot
Charlotte har sett världen från två perspektiv – som investerare och som entreprenör. Efter sju år i buyouttea-
met på investmentbolaget 3i valde hon att själv bygga bolag. Med Fenix moderniserade hon en av världens
äldsta branscher och gjorde det enklare för familjer att planera begravningar och familjejuridik i Sverige och
Storbritannien. Charlotte har fortsatt att utveckla i traditionella branscher med Svenska Naturvinsten som
hjälper företag att gamifiera hållbara konsumentval och Road Hero en AI-assistent som hjälper yrkesförare
att rapportera. Hon är också styrelseledamot i STILFOLD som utvecklar en tillverkningsmetod för stål som
ger lättare konstruktioner med mindre material och koldioxidavtryck.
Charlotte har en masterexamen i Industriell Ekonomi från KTH.
Innehav i Flat: 
75 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Dr. Marcelo Carvalho de Andrade, 
Styrelseledamot
Vi har en olympisk roddare i styrelsen! Marcelo har fokuserat sin karriär på att överbrygga klyftan
mellan ekonomisk utveckling och social hållbarhet. Med en medicinsk examen från Universidade Gama
Filho i Rio de Janeiro, grundade han först välgörenhetsorganisationen Pro-Natura International, sedan
Terra Capital Investors Ltd och efter det Earth Capital – världens största private equity-fond som endast
fokuserar på klimat och hållbarhet. Han har dessutom ansvarat för storskaliga projekt inom hållbar
utveckling för både globala företag och regeringar samt deltagit i flera ansedda forum och paneler kring
företags sociala ansvar och har ex. deltagit i BHP Billiton's forum, DuPont's W orld Wide Biotech Panel.
Innehav i Flat:
91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Vår styrelse

===== SIDA 12 =====

12
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Hanna Andreen, 
VD
Här ser du världens första Flatist. Efter examen i finans & ekonomi från Cass Business School och kurs i internatio-
nella relationer vid University of St. Andrews började Hanna på SEB i London. Där jobbade hon på Nordic
Equity Sales gentemot brittiska institutioner. 2017 flyttade hon hem till Stockholm och jobbade på SEB:s Equity
Capital Market till sommaren 2021 då hon blev VD för Flat. Tur att hon är en fena på att ha många bollar i
luften - utöver att hålla i Flat-rodret så stoltserar hon som småbarnsmamma till tre döttrar.
Innehav i Flat:  
186 654 B-aktier och 320 777 teckningsoptioner av serie 2023/2026:A
Antonio Melani, 
CFO
Antonios erfarenhet inom finans inkluderar roller som investeringsanalytiker på private equity-bolaget
Areim och fondförvaltaren NREP . Hans akademiska bedrifter inom ekonomi såväl som civilingenjörskap
inkluderar masterexamen från Handelshögskolan i Stockholm och KTH, samt kandidatexamen från
Chalmers tekniska högskola och Göteborgs universitet. Denna hybridbakgrund, i kombination med en
intensiv entusiasm för entreprenörskap och en djärvhet att tänka utanför boxen, skapar en perfekt
matchning mellan Antonio och en agil, slimmad organisation som Flat.
Innehav i Flat: 
10 666 B-aktier och 320 777 teckningsoptioner av serie 2023/2026:A
• DeepL 
Head of Translations
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 75 SEK per månad (7 .5 USD)
• ChatGPT 
Head of Communication & Copywriter
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Grok 
Media analytics
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 80 SEK per månad (8 USD)
• Cursor 
Head of Engineering
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Perplexity Pro 
Head of Research
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Harvey 
Head of Legal
 – Arbetstid: Konsultbasis
 – Månadslön: 0 (vid behov)
Vårt team
Våra "AI-kollegor"

===== SIDA 13 =====

13
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Koncernstruktur
Flat Capital AB (publ) är sedan den 1 januari 2025 ett investment-
företag i enlighet med IFRS 10 och upprättar därför ingen koncern-
redovisning. Bolaget erhåller kapital från ett stort antal externa 
aktieägare i syfte att investera i bolag med framstående entreprenörer 
och skapa långsiktig avkastning genom kapitaltillväxt och investe-
ringsintäkter. V erksamheten består huvudsakligen av investeringar i 
noterade och  onoterade tillväxtbolag. 
 
Bolaget innehar, per den 31 december 2025, 100% av aktierna i Double 
Sunday AB samt cirka 62,5% av aktierna i Defensor, men hanterar 
dessa innehav på samma sätt som övriga investeringar. Flat bedömer 
att innehaven inte förändrar  bolagets karaktär som investmentföretag 
enligt IFRS 10, eftersom syftet även med detta innehav är att generera 
 avkastning genom kapitaltillväxt.  
DSAB är ett holdingbolag vars verksamhet består i att äga och 
förvalta aktier i Klarna. DSAB äger 24 564 396 stamaktier i Klarna 
och innehar vidare 24 564 396 B-aktier i Klarna. B-aktierna berättigar 
till 10 röster per aktie men medför ingen rätt till utdelning eller andra 
ekonomiska rättigheter i Klarna och är inte överlåtbara. DSAB:s aktie-
innehav i Klarna motsvarar cirka 6,5 procent av aktierna. DSAB har 
även upptagit bankfinansiering om cirka 1,1 miljarder kronor. 
 
Flat värderar samtliga innehav löpande till verkligt värde via resultatet 
i enlighet med IFRS 9 och lämnar upplysningar om substansvärde och 
verkligt värde i års- och delårsrapporter.
 
Bolaget har även ett etablerat dotterbolag i USA, som kan användas 
för genomförande av framtida investeringar.
Personal
Bolaget hade per periodens utgång två anställda, VD & CFO.
Utdelning
För 2025 föreslår styrelsen att ingen utdelning lämnas.
Aktien
Aktiekapitalet uppgick vid periodens utgång till  
24 892 TSEK (3 013).
Bolagets aktie är sedan den 20 oktober 2021 noterad på  Nasdaq First 
North Growth Market. Emissionskursen  uppgick till 10,0 SEK per 
aktie. Aktiekursen uppgick per 2025-12-31 till 14,8 SEK.
Långsiktiga incitamentsprogram
Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 tecknings-
optioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. 
Av det totala antalet optioner innehas 641 554 optioner av bolagets 
ledning och 513 765 optioner har emitterats till bolagets styrelse. Vid 
fullt utnyttjande av samtliga teckningsoptioner skulle antalet aktier, 
omräknat efter genomförda emissioner, öka med 1 463 897 , vilket 
skulle innebära 0,29% i total utspädning.
   
Närståendetransaktioner
• Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolags     stä  mman att 
 genomföra förvärvet av samtliga aktier i Double Sunday AB 
(DSAB), ett av Sebastian Siemiatkowski indirekt helägt bolag som 
äger 24 564 396 stamaktier i Klarna. Stämmans beslut innebar att 
två nyemissioner genomfördes om totalt 400 137 971 aktier, varav 
136 657 667 A-aktier och 263 480 304 B-aktier, med betalning i 
form av apportegendom bestående av samtliga aktier i DSAB.
• Under kvartalet har Double Sunday AB återbetalat en skuld om 
658 TSEK till Sebastian Siemiatkowski.
• Under kvartalet har bolaget haft en närståendetransaktion om 
totalt 950 TSEK avseende ersättning för operativt arbete under 
2025 till styrelseledamoten Amaury de Poret.
• Den 22 oktober 2025 nyttjade Hanna samtliga 364 243 tecknings-
optioner av Serie 2021/2025:A och tecknade 16 404 B-aktier.
Risker och osäkerhetsfaktorer
Flat är genom sin verksamhet exponerad för vissa risker och 
osäkerhets faktorer. För information om bolagets risker och 
osäkerhets faktorer hänvisas Årsredovisning 2024 och Not 3.
Aktieägare per 2025-12-31 Antal A-aktier Antal B-aktier Kapital (%) Röster (%)
Double Sunday IV AB 1 136 657 667 271 692 425 82,0 92,8
Sebastian Siemiatowski 4 259 329 0,9 2,4
Dusco AB - 7 598 461 1,5 0,4
Nina Siemiatkowski - 4 637 989 0,9 0,3
AltoCumulus Investment AB - 3 677 101 0,7 0,2
Iliakos AB - 2 500 000 0,5 0,1
Nordnet Pensionsförsäkring - 2 395 264 0,5 0,1
Frankenius Noterat AB - 2 182 138 0,4 0,1
Karolina Tham V on Heidenstam - 1 573 558 0,3 0,1
Nowo Global Fund - 1 543 932 0,3 0,1
Tuesday invest AB - 1 250 000 0,3 0,1
10 största ägare 140 916 996 299 050 868 88,4 96,7
Övriga aktieägare - 57 874 257 11,6 3,3
T otalt 140 916 996 356 925 125 100,0 100,0
1 Double Sunday IV AB ägs till 100% av bolagets styrelseordförande Sebastian Siemiatkowski
Övrig information
Incitaments-
program
Antal 
optioner
Antal 
aktier*)
T ecknings-
kurs
T ecknings- 
period
2021/2026:S 273 183 352 406 19,4 Nov 2026
2023/2026:A 641 554 808 358 11,4 Jul 2026
2023/2026:S 240 582 303 133 11,4 Jul 2026
T otalt 1 155 319 1 463 897
:A avser optionsprogram för anställda nyckelpersoner 
:S avser optionsprogram för styrelsen.
* Efter omräkning för företrädesemissioner, i enlighet med optionsvillkor
Samtliga incitamentsprogram har värderats enligt Black-Scholes, av tredje part.

===== SIDA 14 =====

14
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Kommande rapporttillfällen
Årsredovisning  2026-02-26
Årsstämma   2026-03-19
Delårsrapport jan-mar  2026-04-24 
Delårsrapport apr-jun  2026-07-15
Delårsrapport jul-sep  2026-11-03
Bokslutskommuniké  2027-02-12 
Årsstämma
Flat Capital AB:s årsstämma kommer att avhållas den  
19 mars 2026 i Stockholm.
Årsredovisningen kommer att finnas tillgänglig på  
Flat Capitals hemsida, senast den 26 februari 2026.
Granskning av revisorer
Bokslutskommunikén har inte varit föremål för översiktlig
granskning av bolagets revisorer.
Certified Adviser
Bolagets Certified Adviser är Augment Partners AB.
E-post: info@augment.se, tel: +46 (0) 8 604 22 55
Styrelsens och VD:s försäkran
Styrelsen och den verkställande direktören försäkrar att
delårsrapporten ger en rättvisande bild över utvecklingen
av bolagets verksamhet, ställning och resultat samt
beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som
bolaget står inför.
Stockholm den 6 februari 2026
Sebastian Siemiatkowski
Styrelseordförande
Amaury de Poret
Arbetande styrelseledamot
Charlotte Runius
Styrelseledamot
Dr. Marcelo Carvalho de Andrade
Styrelseledamot
Hanna Andreen
VD

===== SIDA 15 =====

15
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sammanfattad rapport över resultat och övrigt totalresultat, Investmentföretaget
TSEK Not
Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
Rörelsens intäkter
Värdeförändring värdepappersinnehav 3-5 -2 521 026 127 996 -2 272 315 108 185
Erhållna utdelningar 0 146 117 1 315
Summa rörelsens intäkter -2 521 026 128 142 -2 272 198 109 500
Rörelsens kostnader 6
Personalkostnader -995 -934 -3 901 -3 153
Övriga externa kostnader -2 573 -1 147 -8 586 -2 951
Övriga rörelsekostnader 0 0 -44 -1
Summa rörelsens kostnader -3 568 -2 081 -12 531 -6 105
Rörelseresultat -2 524 594 126 061 -2 284 729 103 395
Resultat från finansiella poster 7 3 113 1 898 -5 712 4 555
Resultat efter finansiella poster -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Skatt 0 0 0 0
Periodens resultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Resultat per aktie före utspädning, SEK -5,06 2,44 -12,72 2,16
Resultat per aktie efter utspädning, SEK -5,06 2,44 -12,71 2,16
Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 60 268 142 497 842 121 60 268 142
Genomsnittligt antal aktier före utspädning 497 842 121 52 427 371 180 003 367 49 904 796
Genomsnittligt antal aktier efter utspädning1 498 095 143 52 522 891 180 225 855 49 943 360
1 Utspädningseffekten på optionerna blir aktuell först när aktiepriset överstiger respektive teckningskurs för de olika utstående incitamentsprogrammen.
TSEK Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
Periodens resultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Summa övriga totalresultat 0 0 0 0
Periodens totalresultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Övrigt totalresultat, Investmentföretaget

===== SIDA 16 =====

16
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sammanfattad rapport över finansiell ställning, Investmentföretaget 
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
EGET KAPIT AL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 24 892 3 013
Summa bundet eget kapital 24 892 3 013
Fritt eget kapital
Överkursfond 9 071 233 533 760
Balanserat resultat 121 167 13 217
Periodens resultat -2 290 441 107 950
Summa fritt eget kapital 6 901 959 654 927
Summa eget kapital 6 926 851 657 940
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 764 790
Övriga skulder 187 3 361
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 1 169 1 088
Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239
SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
TILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i portföljbolag redovisade till  
verkligt värde via resultatet
3-5 6 784 712 504 206
Andra långfristiga fordringar 70 0
Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Övriga kortfristiga fordringar 0 0
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 114 141
Summa  kortfristiga fordringar 114 141
Kassa och bank 144 075 158 832
Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973
SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179

===== SIDA 17 =====

17
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sammanfattad rapport över förändringar i eget kapital, Investmentföretaget
Sammanfattad rapport över kassaflöden, Investmentföretaget
TSEK Not
Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår 
2024
Eget kapital vid periodens början 1 480 119 392 712 657 940 412 759
Nyemission 7 970 749 140 014 8 569 463 140 014
Emissionskostnader -2 537 -2 744 -10 111 -2 782
Periodens resultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Eget kapital vid periodens slut 6 926 851 657 940 6 926 851 657 940
TSEK Not
Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår 
2024
Resultat efter finansiella poster -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Justeringar för poster som inte ingår i  
kassaflödet
8 2 521 026 -127 996 2 272 315 -108 185
Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet -1 372 4 808 -3 091 5 431
Kassaflöde från den löpande  
verksamheten
-1 827 4 771 -21 217 5 198
Investeringar i finansiella tillgångar -49 622 -69 261 -624 806 -145 853
Avyttring av finansiella tillgångar 0 0 42 663 0
Kassaflöde från investerings-
verksamheten
-49 622 -69 261 -582 143 -145 853
Nyemission 0 139 920 592 555 139 920
Emissionskostnader -2 537 -2 744 -3 952 -2 782
Kassaflöde från finansierings-
verksamheten
-2 537 137 175 588 603 137 138
Periodens kassaflöde -53 986 72 685 -14 757 -3 519
Likvida medel vid periodens början 198 061 86 147 158 832 162 351
Likvida medel vid periodens slut 144 075 158 832 144 075 158 832

===== SIDA 18 =====

18
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sammanfattad rapport över resultat, Moderbolaget
TSEK Not
Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
Rörelsens intäkter
Värdeförändring värdepappersinnehav 3-5 -2 521 026 127 996 -2 272 315 108 185
Erhållna utdelningar 0 146 117 1 315
Summa rörelsens intäkter -2 521 026 128 142 -2 272 198 109 500
Rörelsens kostnader 6
Personalkostnader -995 -934 -3 901 -3 153
Övriga externa kostnader -2 573 -1 147 -8 586 -2 951
Övriga rörelsekostnader 0 0 -44 -1
Summa rörelsens kostnader -3 568 -2 081 -12 531 -6 105
Rörelseresultat -2 524 594 126 061 -2 284 729 103 395
Resultat från finansiella poster 7 3 113 1 898 -5 712 4 555
Resultat efter finansiella poster -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950
Skatt 0 0 0 0
Periodens resultat -2 521 481 127 959 -2 290 441 107 950

===== SIDA 19 =====

19
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Sammanfattad rapport över finansiell ställning, Moderbolaget 
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
TILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i dotterbolag värderade till verkligt 
värde via resultatet
3-5 5 907 473 0
Andelar i övriga portföljbolag värderade till 
verkligt värde via resultatet
3-5 877 239 504 206
Andra långfristiga fordringar 70 0
Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Övriga kortfristiga fordringar 0 0
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 114 141
Summa  kortfristiga fordringar 114 141
Kassa och bank 144 075 158 832
Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973
SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
EGET KAPIT AL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 24 892 3 013
Summa bundet eget kapital 24 892 3 013
Fritt eget kapital
Överkursfond 9 071 233 533 760
Balanserat resultat 121 167 13 217
Periodens resultat -2 290 441 107 950
Summa fritt eget kapital 6 901 959 654 927
Summa eget kapital 6 926 851 657 940
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 764 790
Övriga skulder 187 3 361
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 1 169 1 088
Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239
SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179

===== SIDA 20 =====

20
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper
Allmänna upplysningar 
Bokslutskommunikén har upprättats enligt IAS 34 Delårsrappor-
tering, med tillämpning av de redovisningsprinciper som anges i 
 International  Financial Reporting Standards (IFRS) såsom de godkänts 
av  EU- kommissionen, samt RFR 2 Redovisning för juridiska personer. 
 Bolaget tillämpar IFRS vid upprättandet av sina finansiella rapporter. 
Övergången till IFRS skedde i och med delårsrapporten för perioden 
januari–september 2025. Tidigare har bolaget upprättat års- och delårs-
rapporter enligt K3.
Från och med den 1 januari 2025 har Flat övergått från att upprätta 
de finansiella rapporterna enligt BFNAR 2012:1 (K3) till att tillämpa 
 International Financial Reporting Standards (IFRS Redovisnings-
standarder). Övergången till IFRS har inte medfört några ändringar i 
redovisade belopp för jämförelseperioden eller i ingående eget kapital. 
Därmed har inga omräkningar av jämförelsesiffror gjorts.  
Konsolideringsprinciper
Flat uppfyller kriterierna enligt IFRS 10 för ett Investment  företag, vilket 
innebär att ingen konsolidering görs av dotterbolag eller intresseföretag. 
Bolaget erhåller kapital från ett stort antal externa aktieägare i syfte att 
investera i bolag med framstående entreprenörer och skapa långsiktig 
avkastning genom kapitaltillväxt och investerings intäkter. V erksam-
heten består huvudsakligen av investeringar i  noterade och onoterade 
tillväxtbolag. 
 
Flat värderar samtliga innehav löpande till verkligt värde via resultatet 
i enlighet med IFRS 9 och lämnar upplysningar om substansvärde och 
verkligt värde.
Väsentliga uppskattningar och bedömningar 
Att upprätta finansiella rapporter i enlighet med IFRS kräver att 
företagsledningen gör bedömningar, uppskattningar och antaganden 
som påverkar tillämpningen av redovisningsprinciper och redovisade 
belopp för tillgångar, skulder, intäkter och kostnader. Uppskattningar 
och bedömningar baseras på historiska erfarenheter, marknads-
information och antaganden som företagsledningen anser vara rimliga 
under gällande omständigheter. Uppskattningarna och antagandena 
ses över regelbundet. Förändrade antaganden kan leda till justeringar av 
redovisade värden och det verkliga utfallet kan komma att avvika från 
de uppskattningar och bedömningar som gjorts. Bolagets viktigaste 
uppskattningar är det verkliga värdet på onoterade dotter- och intressef-
bolag samt övriga onoterade värdepappersinnehav . 
Segmentsredovisning
All verksamhet i bolaget anses utgöra ett segment.
Leasingavtal
Bolaget hyr kontorslokal enligt kortfristiga hyresavtal. Samtliga  sådana 
avtal omfattas av undantaget för kortfristiga leasingavtal enligt IFRS 16.
Hyreskostnader för dessa avtal redovisas linjärt över hyresperioden 
i resultaträkningen. Bolaget har inga andra leasingavtal som kräver 
 redovisning av nyttjanderättstillgång och leasingskulder enligt IFRS 16.
Finansiella instrument
Aktier i noterade och onoterade företag 
Bolaget värderar sina innehav löpande till verkligt värde i enlighet med 
IFRS 9. V erkligt värde är det belopp till vilket en tillgång skulle kunna 
överlåtas mellan kunniga parter som är oberoende av varandra, och 
som har ett intresse av att transaktionen genomförs. Förändring av 
 verkligt värde redovisas i resultaträkningen under ”Värdeförändring 
värdepappersinnehav”. För info kring värderingsmetoder, se Not 3.
Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om 
intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är 
 betydande, eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att 
 bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast 
 redovisade verkliga värdet.
Klassificering och värdering av finansiella instrument
Finansiella instrument klassificeras i olika kategorier i enlighet med 
IFRS 9. I Not 3 lämnas upplysningar per klassificering av finansiella in-
strument som värderas till verkligt värde via resultatet med uppdelning 
i nedanstående tre nivåer:
• Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv 
marknad för samma instrument.
• Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med 
observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt 
(härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.
• Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsmetod, med 
väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Långsiktiga incitamentsprogram 
Optionerna har tecknats till verkligt värde och kontant betalning 
av optionerna har skett. Vid förvärv av teckningsoptioner från den 
anställdes sida förs erhållen likvid mot övrigt tillskjutet kapital. Vid ett 
utnyttjande av optionerna ökas aktie kapitalet med varje nyemitterade 
akties kvotvärde och den tillhörande överkursen tillförs övrigt tillskjutet 
kapital.
Bolaget har rätt att, med vissa undantag, återköpa teckningsoptio-
ner om deltagarens uppdrag i bolaget avslutas eller om deltagaren 
önskar att överlåta teckningsoptioner innan löptiden förflutit sedan 
 deltagaren erhöll teckningsoptionerna. Bolagets återköpsrätt löper ut 
 proportionerligt under intjänandeperioden.
Ersättningar till anställda 
Kortfristiga ersättningar i bolaget utgörs av lön, sociala avgifter och  
betald semester. Kortfristiga ersättningar redovisas som en kostnad 
och en skuld då det finns en legal eller informell förpliktelse att betala 
ut en ersättning. Inga återkommande långsiktiga kontant-ersättningar 
förekommer. Pensionsplaner är avgiftsbestämda.
Inkomstskatt 
Bolaget investerar huvudsakligen i så kallade näringsbetingade andelar. 
Vinster och förluster på näringsbetingade andelar är inte skattemässigt 
avdragsgilla. När ett innehav övergår från onoterat till noterat är vinster 
skattepliktiga. Bolaget redovisar ingen skatt på noterade innehav , då det 
finns skattemässiga underskott som kan kvitta framtida skattepliktiga 
vinster. På orealiserade värdeförändringar beräknas därför en uppskju-
ten skatt endast på noterade innehav . Löpande kostnader är skattemäs-
sigt avdragsgilla men eftersom nyttjandet av skattemässiga underskott 
är osäker redovisas ingen uppskjuten skattefordran på skattemässiga 
underskottsavdrag.
Kassaflödesanalys 
Kassaflödesanalysen upprättas enligt indirekt metod. Det redovisade 
kassaflödet omfattar endast transaktioner som medfört in- eller utbetal-
ningar. Som likvida medel klassificerar företaget, förutom kassamedel, 
disponibla tillgodohavanden hos banker och andra kreditinstitut samt 
kortfristiga likvida placeringar som är noterade på en marknadsplats 
och har en kortare löptid än tre månader från anskaffningstidpunkten.
Redovisningsprinciper i moderbolaget
Moderbolaget tillämpar Årsredovisningslagen (ÅRL) och RFR 2 Redo-
visning för juridiska personer. I enlighet med RFR 2 har moderbolaget 
valt att tillämpa verkligt värde via resultatet vid värdering av aktier och 
andelar i dotterföretag, intresseföretag och övriga investeringar. Detta 
innebär att investeringar redovisas till verkligt värde vid varje rapport-
tidpunkt och att förändringar i verkligt värde redovisas över resultatet.  
Bolaget har valt att tillämpa undantaget i RFR 2 avseende IFRS 16. Lea-
singavtal redovisas därmed som operationella hyror i resultaträkningen 
över leasingperioden, och ingen nyttjanderättstillgång eller leasingskuld 
redovisas i balansräkningen. Detta är i enlighet med ÅRL och RFR 2, 
punkt 20, där undantag från IFRS 16 medges för juridiska personer.
Noter till de finansiella rapporterna

===== SIDA 21 =====

21
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Not 2 Nyckeltalsdefinitioner och alternativa nyckeltal
I bokslutskommunikén, upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering, redovisas vissa finansiella nyckeltal och alternativa prestationsmått som 
inte definieras enligt IFRS. Flat bedömer att dessa mått kompletterar de finansiella rapporterna och ger en mer nyanserad bild av bolagets  utveckling, 
finansiella ställning och lönsamhet. 
 
Dessa nyckeltal och mått används som stöd för både investerare och bolagets ledning vid analys och uppföljning av verksamheten. Det bör dock 
noteras att eftersom företag inte alltid beräknar dessa nyckeltal på samma sätt, kan jämförbarheten mellan olika bolag vara begränsad. 
 
Nedan redovisas definitioner och beskrivningar av de nyckeltal och alternativa prestationsmått som Flat använder, tillsammans med en  motivering 
till varför respektive mått är relevant för bedömningen av koncernens resultat och finansiella position.
Substansvärde (NAV) 
Nettovärdet av samtliga tillgångar med avdrag för skulder, motsvarande bolagets eget kapital. Aktieinnehav värderas till verkligt värde och övriga 
tillgångar till anskaffningsvärde.
Substansvärde per aktie 
Substansvärde delat med antal utestående aktier vid periodens utgång.
Nettokassa 
Räntebärande fordringar och likvida medel minus räntebärande skulder. 
Nettokassa per aktie 
Nettokassa delat med antal utestående aktier vid periodens utgång.
Operativa kostnader 
Rörelsens totala operativa kostnader innefattar personalkostnader, övriga externa kostnader, avskrivningar samt övriga rörelsekostnader.
Genomsnittligt substansvärde 
Substansvärdet vid ingången av perioden plus substansvärdet vid utgången av perioden dividerat med två.
Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde
Operativa kostnader delat med genomsnittligt substansvärde, se vidare not 6.
Flat är exponerat för olika typer av finansiella risker genom sina investeringar i noterade och onoterade aktier samt övriga finansiella tillgångar. 
De huvudsakliga risktyperna som identifierats i enlighet med IFRS 7 Finansiella Instrument är;  
Koncentrationsrisk, Marknadsrisk (prisrisk, värderingsrisk, ränterisk och  valutarisk), Kapitalrisk, Kreditrisk och Likviditetsrisk. 
 
Riskhanteringen regleras av de instruktioner och ramar som har fastställts av bolagets styrelse. Flat finansieras huvudsakligen med eget  kapital.
 
Koncentrationsrisk 
Flat är i stor utsträckning exponerat mot enskilda portföljbolag. En hög koncentration till ett begränsat antal innehav ökar beroendet av hur dessa 
enskilda portföljbolag presterar, vilket innebär att värdeförändringar i enskilda portföljbolag kan få en väsentlig påverkan på Flats finansiella ställning 
och resultat. En hög koncentration medför också större volatilitet i fråga om värdet på Flats tillgångar, då värdeförändringar i enskilda portföljbolag 
får en större relativ påverkan på det sammanlagda värdet av Flats finansiella tillgångar. En hög koncentration innebär även att Flats riskexponering är 
mindre diversifierad, vilket kan förstärka effekterna av bolagets övriga risker.
Marknadsrisk 
Flat påverkas av förändringar i de globala kapitalmarknaderna och allmänna makroekonomiska faktorer. Bolagets resultat och värdering av innehav 
kan variera beroende på konjunkturläge, inflation, räntor, geopolitiska händelser och tillgången till krediter. V olatilitet på aktie- och räntemarknader 
kan minska likviditeten och försvåra värdering eller avyttring av tillgångar. En ekonomisk nedgång kan ha en väsentligt negativ påverkan på bolagets 
verksamhet, resultat och finansiella ställning.
 
Prisrisk 
Flat investerar till stor del i onoterade tillväxtbolag som värderas till verkligt värde i SEK. Dessa innehav är ofta svårvärderade, illikvida och föremål 
för betydande prisrisk. En nedgång i värdet på investeringarna påverkar direkt bolagets resultat och substansvärde. Onoterade investeringar är 
 dessutom föremål för subjektiva värderingar och ökad osäkerhet.
 
Värderingsrisk 
Bolaget är exponerat mot värderingsrisker, då alla innehav värderas till verkligt värde. Felaktiga antaganden eller snabba förändringar i marknads-
förhållanden kan medföra stora variationer i resultatet. Geopolitiska händelser, som krig, pandemier eller handelsspänningar, kan påverka dessa 
värderingar ytterligare.
 
Ränterisk 
Flat är direkt exponerat mot ränterisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Förändringar i 
räntemarknaden kan även påverka Flats  finansiella ställning indirekt genom effekter på kapitalmarknaden, värderingar och investerarnas riskaptit. 
Perioder av höga räntor och ökad  riskaversion, minskar möjligheterna för tillväxtbolag att attrahera kapital, vilket påverkar Flats portfölj negativt. 
Höjda räntor kan även minska  marknadsvärden och investeringsvilja och öka kostnaderna för portföljbolagens finansiering. 
V alutarisk 
Flat har en begränsad direkt transaktionsriskexponering. Flat har ett  globalt  investeringsmandat och exponering mot flera valutor, främst USD, EUR, 
INR och GBP . Fluktuationer i växelkurser kan påverka värdet på  investeringar och utdelningar. Då bolagets redovisning sker i SEK kan valutakurs-
förändringar leda till variationer i resultat som inte motsvarar faktiska värdeförändringar i underliggande tillgångar. För innehav som värderas till 
verkligt värde redovisas valutakursförändringar som en del av förändringen i verkligt värde i resultaträkningen. 
 
Kapitalrisk 
Flat finansierar sin verksamhet huvudsakligen genom eget kapital. Eftersom majoriteten av portföljbolagen inte genererar utdelning, kan bolaget 
behöva förlita sig på avyttringar av investeringar och/eller söka alternativa finansieringsmöjligheter såsom nyemission. Om bolaget inte lyckas säkra 
tillräcklig finansiering kan det begränsa bolagets möjligheter att göra nyinvesteringar, delta i kapitalanskaffningar eller fullgöra dess betalningså-
taganden. Bolaget är även beroende av kapitalmarknaden för framtida nyemissioner. Försvårad tillgång till extern finansiering, till exempel vid hög 
ränta eller svag investerarsentiment, kan minska Flats finansiella flexibilitet. Flat är också exponerat mot risken att bolaget misslyckas med att 
refinansiera den bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB upptagit eller att refinansiering endast kan ske till ökade kostnader eller 
oförmånliga villkor. 
 
Kreditrisk 
Kreditrisken bedöms som begränsad eftersom Flat inte bedriver utlåningsverksamhet. Däremot finns en indirekt kreditrisk kopplad till de 
 portföljbolag som Flat investerat i. Dessa bolag är i sina verksamheter utsatta för kreditrisk som, om risken materialiseras, riskerar att medföra 
svårigheter för bolagen att uppfylla sina finansiella åtaganden, särskilt i tidiga utvecklingsfaser eller under ogynnsamma marknadsförhållanden. Vid 
likvidation eller konkurs kan Flat förlora hela eller delar av investeringen, särskilt då bolaget ofta är minoritets ägare med låg prioritet vid fördelning av 
tillgångar. 
 
Likviditetsrisk 
Flat står en direkt likviditetsrisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Det finns en risk 
att bolaget inte har tillgång till likvida medel för att täcka sina betalningsåtaganden enligt bankfinansieringen eller i övrigt för att kunna genomföra 
investeringar i linje med bolagets investeringsstrategi. Flat har en indirekt likviditetsrisk genom att bolaget till stor del investerar i onoterade bolag, 
vilket innebär begränsad möjlighet att snabbt sälja innehav utan att påverka priset negativt. Sekundärmarknaden för sådana tillgångar är begränsad. 
Vid behov av finansiering kan Flat därför tvingas sälja till ogynnsamma villkor eller under förlust. Brist på likviditet i portföljbolagen kan även medfö-
ra behov av kapitaltillskott eller förseningar i planerade avyttringar, vilket påverkar Flats förmåga att finansiera nya investeringar eller löpande drift.
Not 3 Klassificering av finansiella instrument

===== SIDA 22 =====

22
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Forts. Not 3 Klassificering av finansiella instrument
Flats klassificering av sina finansiella tillgångar och skulder framgår av följande matris. Likvida medel, kundfordringar och leverantörsskulder har 
kort löptid och bedöms ha ett upplupet anskaffningsvärde som inte avviker väsentligt från verkligt värde. Investmentföretaget har per rapport tillfället 
varken  räntebärande skulder eller kundfordringar.
Finansiella tillgångar och skulder per 2025-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9:
Tillgångar, TSEK
Finansiella tillgångar 
värderade till verkligt 
värde via resultat-
räkningen
Finansiella tillgångar 
upptagna till upplupet 
anskaffningsvärde
Finansiella 
skulder  värderade 
till upplupet 
 anskaffningsvärde
Summa  
redovisat värde
Summa  
verkligt värde
Andelar i portföljbolag 6 784 712 - - 6 784 712 6 784 712
Andra långfristiga 
fordringar
- 70 - 70 70
Övriga fordringar - 114 - 114 114
Likvida medel - 144 075 - 144 075 144 075
Summa finansiella 
tillgångar
6 784 712 144 259 - 6 928 971 6 928 971
Leverantörsskulder - - 764 764 764
Övriga skulder - - 1 356 1 356 1 356
Summa finansiella 
skulder
- - 2 120 2 120 2 120
Finansiella tillgångar och skulder per 2024-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9:
Tillgångar, TSEK
Finansiella tillgångar 
värderade till verkligt 
värde via resultat-
räkningen
Finansiella tillgångar 
upptagna till upplupet 
anskaffningsvärde
Finansiella 
skulder  värderade 
till upplupet 
 anskaffningsvärde
Summa  
redovisat värde
Summa  
verkligt värde
Andelar i portföljbolag 504 206 - - 504 206 504 206
Övriga fordringar - 141 - 141 141
Likvida medel - 158 832 - 158 832 158 832
Summa finansiella 
tillgångar
504 206 158 973 - 663 179 663 179
Leverantörsskulder - - 790 790 790
Övriga skulder - - 4 449 4 449 4 449
Summa finansiella 
skulder
- - 5 239 5 239 5 239
Indelning i hierarkiska nivåer
Tillgångar och skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen och delas in, i enlighet med IFRS 13, i tre hierarkiska nivåer beroende på 
vilken indata som används för värderingen.
• Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument.
• Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt                        
(härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.
• Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsteknik, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Förflyttning mellan nivåerna
Under kvartalet har har ingen flytt mellan nivåerna gjorts.
Värderingsmetod
Nivå 1: V erkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad och där det finns observerbara marknadstransaktioner, baseras på 
noterade marknadspriser. Som marknadspris används på balansdagen senaste avslutskurs, om det inte väsentligt avviker från senast ställda köpkurs.
Nivå 2: V erkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad, men där värderingen baseras på observerbara marknadsdata. 
DSAB värderas enligt Nivå 2 utifrån substansvärde (NA V), baserat på det verkliga värdet av det noterade innehavet i Klarna och nettoskulden. 
Nivå 3: Om det inte finns noterade priser på en aktiv marknad, baseras det verkliga värdet i första hand på nyligen genomförda transaktioner. Om 
värdet på ett innehav baseras på en nyligen genomförd transaktion, behålls värderingen vanligtvis i 12 månader. Transaktionsbaserade värden kan 
dock justeras vid varje rapporttillfälle om bolaget bedömer att det verkliga värdet förändrats. 
 
Ifall bolaget bedömer att det skett betydande förändringar sedan den senast genomförda transaktionen uppskattar bolaget det verkliga värdet med 
hjälp av en annan värderingsmetod. Dessa baserar sig främst på användningen av marknadsinformation, och om detta inte är görbart, baseras värdet 
på företagsspecifik information. Bolaget använder vanligt förekommande värderingsmetoder som tidigare har visat sig ge tillförlitliga uppskattningar 
av priser.
Under kortare tidsperioder med större marknadsrörelser minskar tillförlitligheten i både noterade och onoterade värderingar. Vid sådana enskilda 
 extremhändelser kan värdering genom justering utifrån den allmänna börsutvecklingen vara en mer rättvisande värderingsmetod.  
På  motsvarande sätt kan snabba eller större marknadsrörelser i vissa fall motivera en justering av värdet för innehav som värderas enligt metoden 
”Senaste  Transaktion”, för att även i den mer illikvida onoterade marknaden återspegla betydande förändringar i den likvida noterade marknaden.
Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är  betydande, 
eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att  bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast  redovisade verkliga värdet.

===== SIDA 23 =====

23
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Investmentbolaget och moderbolaget 
I nedanstående tabeller lämnas upplysningar om hur verkligt värde bestäms för Flats finansiella instrument, för perioden samt per senaste årsskifte.
Andelar i portföljbolag Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 
2025-12-31
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3
Summa 
31 dec 
2024
Noterade innehav (per 2025-12-31)
Klarna (indirekt genom DSAB, inkl. nettoskuld) - 5 449 973 - 5 449 973 - - -
Klarna 23 255 - - 23 255 - 34 853 34 853
Figma 8 072 - - 8 072 - 5 988 5 988
Truecaller - - - - 26 854 - 26 854
Summa noterade innehav 31 327 5 449 973 - 5 481 300 26 854 40 841 67 695
Onoterade innehav (per 2025-12-31)
Summa onoterade innehav - - 1 303 412 1 303 412 - 436 511 436 511
T otalt 31 327 5 449 973 1 303 412 6 784 712 26 854 477 352 504 206
Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 3
TSEK jan-dec
2025
jan-dec
2024
Ingående balans 477 352 231 862
Investeringar 624 736 145 853
Försäljningar -8 141 0
Förändringar i verkligt värde 240 791 99 637
Flytt till (-) / från (+) Nivå 1 -31 327 0
Utgående balans 1 303 412 477 352
Känslighetsanalys 
För onoterade innehav , skulle en förändring av värdering per värderingsgrupp ha följande påverkan på Flats substansvräde, per 2025-12-31: 
Förändring onoterade innehav +/- 5% TSEK +/- 10% TSEK +/- 15% TSEK
Defensor Group +/- 22 875 +/- 45 750 +/- 68 625
Onoterade innehav värderade per senaste 
 transaktion, genomförd senaste 12 månader
3 +/- 22 543 +/- 45 087 +/- 67 630
Externt förvaltade onoterade tillgångar,   
värderade enligt verkligt värde
4 +/- 15 411 +/- 30 821 +/- 46 232
Övriga onoterade innehav
5
+/- 4 342 +/- 8 683 +/- 13 025
Fördelning rapporterat värde & investerat kapital,  
per 2025-12-31
Verkligt värde 
(TSEK)
Andel 
(%)
Investerat  
kapital (TSEK)
Andel 
(%)
Avkastning, 
MOIC (x)
Noterade innehav
Summa noterade innehav (inkl. indirekt innehav i Klarna, 
samt indirekt nettoskuld genom DSAB.)
1 5 481 300 81% 8 069 194 90% 0.68x
Onoterade innehav
Summa onoterade majoritetsinnehav
2
457 500 7% 457 500 5% 1.00x
Onoterade innehav värderade per senaste  transaktion,  
genomförd inom 12 månader
3 450 867 7% 175 807 2% 2.56x
Externt förvaltade onoterade tillgångar,   
värderade till verkligt värde
4 308 213 5% 144 300 2% 2.14x
Övriga onoterade innehav
5
86 832 1% 147 174 2% 0.59x
Summa samtliga innehav 6 784 712 100% 8 993 975 100% 0.75x
1: Klarna genom DSAB (24 564 396 Klarna-aktier), Klarna direktägt i Flat (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier). Se Not 4 för mer information kring värdering av DSAB.
2: Defensor Group
3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me
4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI
5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces
Forts. Not 3 Klassificering av finansiella instrument

===== SIDA 24 =====

24
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Not 5 Sammanställning investerat kapital samt kvartal för investering
Investeringar, jan-dec 2025
Investerat 
kapital (TSEK)
Valuta  
investerat
Investering,  
(Kvartal, År) Eventuell kommentar
Talentium 1 944 EUR Q1 2025 -
Nexos 575 EUR Q1 2025 -
ElevenLabs 15 198 USD Q1 2025 -
Project Europe (Fund) 515 USD Q1 2025
Fond-struktur med förvaltningsavgift,  
se pressmeddelande per 2025-03-13
BrindleChute 2 574 USD Q1 2025 -
Lovable 1 030 USD Q1 2025 -
Pieces 9 639 USD Q2 2025 -
CDLP 78 SEK Q3 2025 -
Nexos 420 EUR Q3 2025 -
AI-portfölj 2 38 478 USD Q3 2025
SPV-struktur med förvaltningsavgift,  
se pressmeddelande per 2025-10-21
Defensor Group 457 500 SEK Q3 2025 -
Cerebras 47 233 USD Q3 2025 -
Klarna (genom apport av DSAB) 7 970 748 SEK Q4 2025
Apportemission av Double Sunday AB, 
se pressmeddelande per 2025-10-30
Alpaca 47 646 USD Q4 2025 -
Talk2Me 1 906 USD Q4 2025 -
T otalt investerat kapital 8 595 484 - -
Not 6  Rörelsens kostnader
TSEK Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
Personalkostnader 995 934 3 901 3 153
Kostnad VD (inkl. sociala avgifter) 456 381 1 818 1 403
Kostnad styrelse (inkl. sociala avgifter) 115 214 453 517
Övriga personalkostnader 424 339 1 630 1 233
Övriga externa kostnader/avskrivningar/
övriga rörelsekostnader 2 573 1 147 8 630 2 952
Externa förvaltningskostnader 
1
0 376 1 329 624
Konsultkostnader 1 958 324 5 269 857
Noteringskostnader 244 142 868 624
Lokalkostnader 96 92 307 311
Övriga kostnader 275 213 858 536
T otalt 3 568 2 081 12 531 6 105
Operativa kostnader i förhållande  
till genomsnittligt substansvärde 0,34% 1,58% 0,33% 1,14%
 
1: Externa förvaltningskostnader avser kostnader som uppstår i samband med transaktioner där Flat investerar genom en struktur som innebär löpande förvaltnings kostnader. 
   Kostnaderna anses marknadsmässiga och för närvarande uppskattas de löpande förvaltningskostnaderna till mindre än 0,1% av substansvärdet per år. 
   Investeringar med löpande förvaltningskostnader inkluderar; AI-portfölj 1' (Cursor, Chai, i.o Products, Speak) & 'AI-portföj 2', Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI.
Värdering av DSAB (TSEK) 31 dec 2025
Pro forma
30 sep 2025  Förändring, % 
Innehav i Klarna (24 564 396 aktier) 6 534 386 8 477 985 -23%
Nettoskuld -1 084 413 -1 069 910 +1%
Summa 5 449 973 7 408 075 -26%
Not 4 Flats innehav i DSAB

===== SIDA 25 =====

25
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Not 9 Händelser efter kvartalets slut
• 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. Styrelsen har utsett  
Amaury de Poret, arbetande styrelseledamot i Flat, att vara tillförordnad VD från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde.
• 20 januari 2026 sålde Flat samtliga 23 476 aktier i Figma, till en kurs om 28.4 USD, vilket innebar en nettolikvid om 6 MSEK.
Not 8 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet
TSEK Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
Värdeförändring värdepappersinnehav 2 521 026 -127 996 2 287 238 -108 185
Realisationsresultat 0 0 -14 923 0
T otalt 2 521 026 -127 996 2 272 315 -108 185
Not 7 Resultat från finansiella poster
TSEK Q4
2025
Q4
2024
Helår
2025
Helår
2024
V alutakurseffekter från omsättningstillgångar -694 462 -10 776 375
Ränteintäkter 3 807 1 436 5 065 4 180
T otalt 3 113 1 898 -5 712 4 555

===== SIDA 26 =====

26
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Bokslutskommuniké: januari - december 2025
Kontaktuppgifter:
Norrlandsgatan 10, c/o Cecil Coworking AB
111 43, Stockholm
+46 (0) 8 650 17 77
hello@flatcapital.com