FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q4 2025
===== SIDA 1 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 1 KDventures AB (publ)
KDventures
KDventures (tidigare Karolinska Development) (Nasdaq Stockholm: KDV (tidigare KDEV) är ett
investmentbolag som erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal nordiska life
science-bolag med betydande kommersiell potential. Samtliga portföljbolag utvecklar potentiellt
banbrytande behandlingar mot medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland annat
initiering av förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis,
anemi vid kronisk njursjukdom, malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska
svampinfektioner och smärta i ländryggen. Hittills har två av bolagen lanserat sina första produkter och
många bolag är i sen klinisk fas med potentiella affärsmöjligheter under de närmaste två åren.
För mer information, besök www.kd-ventures.com
Finansiell uppdatering
Fjärde kvartalet
Resultatet under fjärdekvartalet uppgick till SEK -39,6 miljoner (SEK 18,6 miljoner under
fjärdekvartalet 2024). Resultatet per aktie var SEK -0,15 (SEK 0,07 under fjärdekvartalet 2024).
Resultatet av Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag under fjärdekvartalet uppgick
till SEK -35,3 miljoner (SEK 18,7 miljoner under fjärdekvartalet 2024). Resultatet beror i huvudsak
på utspädningseffekt på innehavet i PharmNovo i samband med ny kapitalrunda tillsammans med
kursnedgång i det noterade innehavet Modus Therapeutics.
Portföljens totala verkliga värde uppgick till SEK 1 327,4 miljoner i slutet av december 2025, en
minskning med SEK 19,3 miljoner från SEK 1 346,7 miljoner i slutet av föregående kvartal.
Portföljens netto verkliga värde uppgick i slutet av december 2025 till SEK 1 002,8 miljoner, en
minskning med SEK 19,1 miljoner från SEK 1 021,9 miljoner i slutet av föregående kvartal.
Huvudorsaken till nettominskningen i verkligt värde var utspädningseffekten på innehavet i
PharmNovo i samband med deras nya kapitalrunda tillsammans med kursnedgång i det noterade
innehavet Modus Therapeutics, minskningen motverkades till del av kvartalets investeringar.
Resultatet av Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder
(tilläggsköpeskillingar) under fjärdekvartalet uppgick till SEK -0,4 miljoner (SEK 9,0 miljoner under
fjärdekvartalet 2024).
Övriga finansiella tillgångar, lång- och kortfristiga, (tilläggsköpeskillingar) uppgick till SEK 18,0
miljoner i slutet av december 2025, en minskning med SEK 0,9 miljoner från SEK 18,9 miljoner i
slutet av föregående kvartal.
Substansvärdet uppgick till SEK 1 044,7 miljoner, per aktie SEK 3,9 i slutet av december 2025
(SEK 1 245,0 miljoner, per aktie SEK 4,6 i slutet av december 2024).
Intäkterna uppgick till SEK 0,4 miljoner under fjärdekvartalet 2025 (SEK 0,5 miljoner under
fjärdekvartalet 2024).
KDventures investeringar i portföljbolag under fjärdekvartalet 2025 uppgick till SEK 16,1 miljoner
(SEK 19,8 miljoner under fjärdekvartalet 2024). De totala investeringarna i portföljbolagen,
Q4
===== SIDA 2 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 2 KDventures AB (publ)
tillsammans med fjärdespecialiserade life science-investerare, uppgick under fjärdekvartalet
2025 till SEK 36,1 miljoner (SEK 155,7 miljoner under fjärdekvartalet 2024).
Likvida medel minskade med SEK 20,6 miljoner, en effekt av främst investeringar men även
sedvanliga rörelsekostnader under fjärdekvartalet och uppgick till SEK 23,9 miljoner per den 31
december 2025 (SEK 42,0 miljoner 31 december 2024).
Helåret
Resultatet under helåret uppgick till SEK -193,9 miljoner (SEK -8,1 miljoner under 2024).
Resultatet per aktie var SEK -0,72 (SEK -0,03 under 2024).
Helårsresultatet av Förändringen i verkligt värde av andelar i portföljbolag uppgick till SEK -115,6
miljoner (SEK 1,6 miljoner under 2024).
Portföljens totala verkliga värde uppgick till SEK 1 327,4 miljoner i slutet av december 2025, en
minskning från SEK 1 451,5 miljoner vid motsvarande tidpunkt 2024. Portföljens netto verkligt
värde uppgick vid samma tidpunkt till SEK 1 002,8 miljoner, en minskning med SEK 118,0
miljoner från SEK 1 120,8 miljoner jämfört med motsvarande tidpunkt 2024.
Substansvärdet uppgick till SEK 1 044,7 miljoner, per aktie SEK 3,9, i slutet av december 2025
(SEK 1 245,0 miljoner, per aktie SEK 4,6 i slutet av december 2024).
Intäkterna uppgick till SEK 1,7 miljoner under helåret 2025 (SEK 1,8 miljoner under 2024).
KDventuress investeringar i portföljbolag under helåret uppgick till SEK 61,8 (62,0) miljoner. De
totala investeringarna i portföljbolagen, tillsammans med andra specialiserade life science-
investerare, under helåret uppgick till SEK 300,7 (490,3) miljoner.
KDventuress kontanta ersättningar avseende försäljningar och tilläggsköpeskillingar från
avyttrade portföljbolag uppgick till SEK 64,2 (42,4) miljoner under helåret.
Likvida medel minskade med SEK 20,6 miljoner under helåret och uppgick till SEK 23,9 (42,0)
miljoner per den 31 december 2025.
Styrelsen föreslår att ingen utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025.
Väsentliga händelser under fjärde kvartalet
Portföljbolaget Dilafor beviljades ett patent i USA som skyddar bolagets läkemedelskandidat
tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. Patentet kommer att vara en viktig tillgång när Dilafor
avancerar tafoxiparin in i klinisk utvecklingsfas 3 (oktober 2025).
Portföljbolaget PharmNovo har erhållit godkännande av spanska myndigheter att inleda en
klinisk fas 2a-studie med läkemedelskandidaten PN6047 som utvecklas för behandling av
neuropatisk smärta. Studien kommer att genomföras i EU, men har anpassats efter de krav som
definierades av den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA i början av året (oktober 2025).
Portföljbolaget SVF Vaccines presenterade positiva resultat från en preklinisk studie med
bolagets immunterapi SVF-001 mot kronisk hepatit B och D vid Molecular Biology of HBV-mötet
i Berlin och DeltaCure-mötet i Hannover (oktober 2025).
===== SIDA 3 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 3 KDventures AB (publ)
KDventures deltog med sin pro rata-andel om SEK 7,5 miljoner i portföljbolaget BOOST
Pharmas senaste finansieringsrunda. Totalt tillförde finansieringen, som är strukturerad som ett
konvertibelt lån, SEK 15 miljoner till BOOST Pharma. Investeringen stödjer fortsatta förberedelser
inför den kliniska fas 3 studien av BT-101, en banbrytande stamcellsbaserad behandling av
Osteogenesis imperfecta (OI), även kallad Brittle bone disease (oktober 2025).
Portföljbolaget BOOST Pharma presenterade nya positiva långtidsdata från den kliniska fas 1/2-
studien BOOSTB4 med cellterapin BT-101 mot den sällsynta bensjukdomen OI. De nya
resultaten innefattar en tvåårsuppföljning av studien och blev utvald att presenteras vid den högt
ansedda konferensen 15th International Conference on Osteogenesis imperfecta (OI) i Hong
Kong (oktober 2025).
Portföljbolaget BOOST Pharma meddelade att de har tagit in SEK 34 miljoner genom ett
konvertibelt lån från Sound Bioventures, strukturerat i trancher. Investeringen stödjer fortsatt
klinisk utveckling av BT-101, en innovativ stamcellsbaserad behandling av OI (november 2025).
Portföljbolaget Modus Therapeutics erhöll regulatoriskt godkännande att inleda den andra delen
av bolagets kliniska fas 2-studie med sevuparin som en ny potentiell behandling av kronisk
njursjukdom med anemi. Studien kommer att initieras under fjärde kvartalet 2025, vilket är i linje
med Modus Therapeutics kommunicerade tidsplan (November 2025).
Portföljbolaget Umecrine Cognition presenterade data som visar varaktiga fördelar av tidig
behandling med golexanolon i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom. Resultaten, som
publicerats i den vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology, visar att golexanolon kan försena
sjukdomsprogressionen och fördröja behovet av L-DOPA-behandling om läkemedelskandidaten
administreras i ett tidigt skede (november 2025).
Styrelsen i KDventures kallade i december till extra bolagsstämma den 8 januari 2026 för bland
annat beslut om nyemission av aktier med företrädesrätt för befintliga aktieägare samt ändring
av företagsnamn från Karolinska Development AB till KDventures AB och ändring av gränserna
för aktiekapital och antalet aktier (december 2025).
Portföljbolaget AnaCardio presenterade starka och positiva top line-resultat från den kliniska fas
2a-studien GOAL-HF1, som utvärderar läkemedelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt
och försämrad pumpfunktion (HFrEF). Studien mötte det primära målet vilket var att fastställa en
gynnsam säkerhets och tolerabilitetsprofil. Dessutom sågs lovande och konsekventa
effektsignaler. Sammantaget banar detta väg för att snabbt avancera projektet till fas 2b
(december 2025).
Portföljbolaget Modus Therapeutics doserade den första patienten i den kliniska fas 2a-studien
som utvärderar läkemedelskandidaten sevuparin som en ny potentiell behandling av kronisk
njursjukdom med anemi. Studien genomförs i Italien och utvärderar säkerhet och effekt vid
upprepad dosering med sevuparin (december 2025).
Portföljbolaget SVF Vaccines presenterade nya prekliniska data som visar långtidseffekt för
bolagets immunterapi SVF-001 mot hepatit B och D. Detta i form av ett late-breaking abstract vid
det vetenskapliga mötet HepDart som hölls den 7-11 december i Honolulu, Hawaii. Resultaten
baseras på en uppföljning av en tidigare studie och visar på antivirala långtidseffekter i en
preklinisk modell (december 2025).
Portföljbolaget SVF Vaccines meddelade att de ingått en icke-bindande avsiktsförklaring med
Novakand Pharma AB (”Novakand”) om ett omvänt förvärv. Under förutsättning att parterna ingår
ett slutligt avtal och att transaktionen godkänns av Novakands extra bolagsstämma, innebär
transaktionen att SVF Vaccines blir ett börsnoterat bolag listat på Nasdaq First North Premier.
Genom förvärvet och en finansieringsplan accelererar SVF Vaccines utvecklingen av bolagets
innovativa terapeutiska och profylaktiska vacciner baserade på en patenterad teknologi från
Karolinska Institutet (december 2025).
===== SIDA 4 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 4 KDventures AB (publ)
Väsentliga händelser efter kvartalets utgång
Portföljbolaget Dilafor har ingått ett bindande term sheet med det globala kvinnohälsoföretaget
Exeltis avseende en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan) till dess längst
framskridna läkemedelskandidat tafoxiparin. Exeltis kommer att finansiera
registreringsgrundande kliniska studier, utveckling och kommersialisering av tafoxiparin för
initiering av spontan förlossning. Dilafor erbjuds genom överenskommelsen betydande uppsida
genom rätt till försäljningsbaserade milstolpeersättningar och upp till tvåsiffrig royaltyersättning
baserat på framtida nettoförsäljning, samt en mindre upfront-betalning och utvecklingsrelaterade
milstolpsbetalningar (januari 2026).
Bolaget meddelade både utfallet i företrädesemissionen och namnbytet till KDventures, vilka
beslutades av styrelsen den 1 december 2025 och godkändes av den extra bolagsstämman den
8 januari 2026. Företrädesemissionen tecknades till totalt cirka 57 procent, varav cirka 21 procent
tecknades med stöd av teckningsrätter och cirka 2 procent tecknades utan stöd av
teckningsrätter. Detta innebär att cirka 34 procent, motsvarande SEK 69,4 miljoner av
Företrädesemissionen tilldelas de investerare som garanterat Företrädesemissionen.
KDventures tillförs därmed cirka SEK 115,2 miljoner före emissionskostnader (januari 2026).
Portföljbolaget SVF Vaccines ingick avtal med Novakand Pharma (”Novakand”) om ett omvänt
förvärv. Genom avtalet förvärvar Novakand samtliga aktier i SVF Vaccines och betalar med
nyemitterade aktier i Novakand, en transaktion som motsvarar ett värde om cirka 55 miljoner
kronor. Transaktionen är villkorad av bland annat godkännande från en extra bolagsstämma i
Novakand, godkännande från Nasdaq om en fortsatt notering av det sammanslagna bolaget samt
regulatoriskt godkännande från Inspektionen av Strategiska Produkter (februari 2026).
Portföljbolaget SVF Vaccines utsåg Raheleh Nassaji till verkställande direktör. Hon kommer att
leda bolaget i transitionen av bolagets ledande vaccinkandidat SVF-001 till klinisk utveckling i
fas 1 (februari 2026).
KDventures vd, Viktor Drvota, kommenterar:
”Med en stärkt finansiell position och under ny flagg är vi väl rustade för att fortsätta stötta våra portföljbolag
i arbetet att utveckla nya behandlingar inom områden med stora medicinska behov.”
Kontaktinformation
För mer information, var vänlig kontakta:
Viktor Drvota, Verkställande direktör
+46 73 982 52 02
viktor.drvota@kd-ventures.com
Hans Christopher ”HC” Toll, Finansdirektör
+46 70 717 00 41
hc.toll@kd-ventures.com
===== SIDA 5 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 5 KDventures AB (publ)
VD:s rapport
Efter ett händelserikt kvartal avrundade vi 2025 med att lägga en bra grund för fortsatt värdeutveckling
under 2026, ett år som inleddes med en kapitalresning och namnbyte till KDventures. Med en stärkt
finansiell position och under ny flagg är vi väl rustade för att fortsätta stötta våra portföljbolag i arbetet att
utveckla nya behandlingar inom områden med stora medicinska behov. Under det sista kvartalet 2025
annonserade SVF Vaccines ett omvänt förvärv som resulterar i en börsnotering på Nasdaq First North
Premier, AnaCardio presenterade positiva fas 2a-data och Modus Therapeutics startade sin fas 2a-studie
med sevuparin, för att nämna några av de senaste framstegen i portföljbolagen. Efter kvartalets utgång
tecknade Dilafor ett kommersiellt attraktivt licensavtal med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis för
läkemedelskandidaten tafoxiparin. Avtalet ger möjlighet till betydande intäkter i form av milstolpsbetalningar
och royalties samtidigt som Exeltis finansierar kommande registreringsgrundande studier samt utveckling
och kommersialisering av läkemedelskandidaten för initiering av spontan förlossning. Samtidigt råder hög
intensitet i flera av våra andra portföljbolag, och vi ser fram emot ett lika händelserikt år 2026.
Dilafor i licensaffär med Exeltis
2026 inleddes med en glädjande nyhet: Dilafor tecknade ett bindande term sheet med Exeltis, ett globalt
bolag ledande inom kvinnohälsa, som kommer att finansiera den fortsatta utvecklingen av tafoxiparin samt
kommersialisering för initiering av spontan förlossning i hela världen, exklusive Kina och Japan. Dilafor får
genom överenskommelsen rätt till milstolpeersättningar och royalty relaterad till framtida försäljning samt
en mindre upfront-betalning och utvecklingsrelaterade milstolpsbetalningar.
Tafoxiparin har stor potential att göra skillnad i framtidens förlossningsvård, som nu genomgår stora
förändringar globalt sedan ökad risk för fosterdöd identifierats vid graviditeter som överskrider beräknat
förlossningsdatum. I takt med att allt fler länder ändrar rutinerna vid förlossningar har igångsättningarna
ökat till 30–40 procent av fallen, särskilt hos förstföderskor. Tafoxiparin kan erbjuda ett behandlingsalternativ
där kvinnan själv initierar förlossningen i hemmet, vilket minskar behovet av att övervakas på sjukhus och
därmed belastningen på hälso- och sjukvården. I samråd med amerikanska och europeiska myndigheter
har Dilafor tagit fram en design av registreringsgrundande klinisk fas 3-studier i Europa och USA som nu
blir nästa steg i utvecklingen av läkemedelskandidaten.
SVF Vaccines gör forskningsframsteg och tar sikte på börsen
Under det fjärde kvartalet presenterade portföljbolaget SVF Vaccines prekliniska data från studier med
bolagets immunterapi SVF-001 som utvecklas mot kronisk hepatit B och D. Studierna visar att SVF-001 har
en antiviral effekt i en preklinisk modell med samtidig infektion av hepatit B och D, en effekt som dessutom
är ihållande över tid. Under ett vetenskapligt möte i Honolulu, Hawaii, i december presenterades ett late-
breaking abstract med prekliniska resultat som visade antivirala långtidseffekter som håller i sig under en
sex veckor lång uppföljningsperiod, vilket är väldigt lovande.
För att accelerera vaccinutvecklingen meddelade SVF Vaccines i slutet av december att bolaget genomför
ett omvänt förvärv av Novakand, en transaktion som innebär att SVF Vaccines blir ett börsnoterat bolag
listat på Nasdaq First North Premier. Med en finansieringsplan och en konkret strategi för att kostnads- och
tidseffektivt validera projekten är bolaget nu redo att exponeras för en bredare investerarkrets och vi ser
fram emot att fortsätta stötta bolaget som aktiva ägare även i en börsnoterad miljö.
===== SIDA 6 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 6 KDventures AB (publ)
AnaCardio visar positiva fas 2a-data
I december presenterade AnaCardio starka och positiva resultat från en klinisk fas 2a-studie som
utvärderade läkemedelskandidaten AC01 i patienter med hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion.
Resultaten uppnådde studiens primära mål, vilket var att slå fast en gynnsam säkerhets- och
tolerabilitetsprofil, men visade även lovande effektsignaler som bereder väg för fortsatt utveckling av
läkemedelsprojektet. Målet är att snabbt avancera utvecklingen och inleda en klinisk fas 2b-studie i mitten
av 2026.
Sista delen av Modus fas 2a-studie startad
Portföljbolaget Modus Therapeutics inledde under kvartalet den andra delen av en klinisk fas 2a-studie med
sevuparin som utvärderas som en ny potentiell behandling av patienter med kronisk njursjukdom och
samtidig anemi. Den första patienten doserades i december och totalt 50–60 patienter kommer att
inkluderas i studien som genomförs i Italien. Syftet är att utvärdera säkerhet och effekt vid upprepad
dosering med sevuparin, där effekten mäts med flera relevanta utfallsmarkörer. Studiestarten följer bolagets
tidigare kommunicerade tidsplan och top line-resultat väntas under 2026.
Stärkt finansiell position
Efter periodens utgång, i slutet av januari 2026, genomförde vi en företrädesemission som gav KDventures
ett tillskott på 115 miljoner kronor före emissionskostnader. Kapitalresningen stärker vår finansiella situation
och ger oss bättre förutsättningar att agera långsiktigt och stötta våra portföljbolag i en tid då deras
mångåriga forskning väntas bära frukt. Flera nya välrenommerade och långsiktiga ägare som visat stort
intresse för vår portfölj och investeringsstrategi deltog i emissionen.
Inleder 2026 med ny energi
När vi nu går in i 2026 tar vi nästa steg med förnyad energi och tydlig riktning framåt. De initiativ som
inleddes under slutet av 2025 lägger grunden för acceleration, en stärkt kapitalbas och förbättrad
värdeutveckling som ger ännu bättre förutsättningar att leverera långsiktigt värde till våra aktieägare. Med
en diversifierad portfölj, ett fokuserat team och en långsiktig investeringsstrategi fortsätter vi att bygga värde
och driva våra portföljbolag mot nästa nivå.
Solna 13 februari 2026
Viktor Drvota
Verkställande direktör
===== SIDA 7 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 7 KDventures AB (publ)
Portföljbolag
Hög potential till fortsatt värdeskapande i portföljen
KDventures investeringar i läkemedelsbolag sker genom syndikering med andra professionella life science-
investerare, normalt till dess att proof-of-concept demonstrerats i fas 2-studier, då olika exit-alternativ
utvärderas. Vid engagemang i medicintekniska företag är affärsmodellen att finansiera bolagen till dess att
bolagen uppvisar ett positivt rörelseresultat.
Portföljen bestod per 31 december 2025 av elva bolag inriktade på att utveckla innovativa behandlingar för
allvarliga eller livshotande sjukdomar där det idag finns ett stort behov och det saknas effektiva behandlings-
alternativ. Nio av portföljbolagen har läkemedelskandidater i pågående eller planerade kliniska studier och
två av portföljbolagen har medicintekniska produkter i kommersiell fas. Under perioden 2026–2027
förväntas ett portföljbolag presentera data från fas 1 studier och fyra portföljbolag förväntas presentera data
från fas 2 studier. SVF Vaccines planerar uppstart av ett fas 1 program, och PharmNovo förbereder sig för
att inleda sin fas 2-studie. Dilafor och BOOST Pharma förbereder att påbörja fas 3 studier. Dessa
studieresultat har potential att väsentligen öka möjligheterna till attraktiva avyttringar eller licensaffärer.
Jämförbara läkemedelskandidater har de senaste åren utlicensierats eller sålts till avtalsvärden som har
uppgått till miljardbelopp (SEK) för de enskilda projekten.
Utöver portföljbolagen har KDventures avtal med tilläggsköpeskilling med Organon kopplat till deras förvärv
av Forendo Pharma. Avtalet omfattar potentiella milstolpsbetalningar kopplade till både läkemedelsutveckling
och framtida kommersialisering.
===== SIDA 8 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 8 KDventures AB (publ)
===== SIDA 9 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 9 KDventures AB (publ)
Dilafor AB
Igångsättning av förlossning ger färre maternella och
neonatala komplikationer
Dilafor (Solna, Sverige) utvecklar tafoxiparin, en heparinanalog, som syftar till att effektivt förbereda för en
spontan start av förlossning vilket minskar risken för förlossningskomplikationer, både hos mor och barn. Över
30 procent av alla gravida kvinnor genomgår idag en planerad förlossningsstart med induktionsmetoder som
prostaglandiner och oxytocin, som i stor utsträckning kräver övervakning på sjukhus på grund av risken för
biverkningar för både mor och barn, vilket leder till höga sjukvårdskostnader. Kliniska råd och riktlinjer kring
igångsättning av förlossning har nyligen justerats till att rekommendera förlossning redan i graviditetsvecka
39 i USA och vecka 40–41 i Europa. Målsättningen är att minska risken för komplikationer som fosterdöd,
neonatala komplikationer och kejsarsnitt, och därmed åstadkomma förbättrade vårdresultat för både mor och
barn. De nya riktlinjerna kommer att öka antalet förlossningar i behov av igångsättning och därmed krävs
även nya, säkrare behandlingsalternativ i förlossningsvården. Tafoxiparin är en patenterad substans som
kompletterar kroppens egen mognadsprocess av livmoderhals och livmoder, vilket krävs för en
förlossningsstart och ökar möjligheten till en naturlig vaginal förlossning. Tafoxiparin planeras att tas i hemmet,
vilket frigör sjukhussängar och andra vårdresurser som annars krävs vid induktion.
Tafoxiparin har visats säker för både mor och barn i en klinisk fas 2a-studie med 263 gravida kvinnor. I en
efterföljande fas 2b-studie med 170 förstagångsföderskor uppvisade den högsta dosgruppen signifikanta
effekter, vilka i en förlängning med ytterligare 164 kvinnor även bekräftades vid lägre doser. Efter
framgångsrika rådgivande möten med FDA och flera europeiska läkemedelsmyndigheter har Dilafor ingått ett
bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för tafoxiparin, enligt vilket Exeltis avses ansvara
för fortsatt klinisk utveckling, inklusive fas 3-studier, samt kommersialisering på licensierade marknader.
Marknaden
Över 30 procent av alla gravida kvinnor är i behov av förlossningsinduktion. Dagens standardbehandling
består bland annat av prostaglandiner och oxytocin. Ofta misslyckas dock igångsättningen vilket leder
till en långdragen förlossning, akuta kejsarsnitt eller andra komplikationer för mor och barn. Marknads-
analyser visar att ett läkemedel med god effekt på igångsättning av förlossning har potential att nå en
årlig försäljning överstigande USD 1 miljard enbart på den amerikanska marknaden.
Senaste utvecklingen.
I oktober 2025 beviljades Dilafor ett patent i USA som skyddar användningen av tafoxiparin vid
igångsättning av förlossning. Patentet gäller till åtminstone maj 2043 och är en viktig tillgång när
tafoxiparin avanceras in i klinisk fas 3.
I januari 2026 ingick Dilafor ett bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för
tafoxiparin, där Exeltis avses finansiera den fortsatta kliniska utvecklingen samt
kommersialiseringen på licensierade marknader.
Förväntade milstolpar
• Start av kliniska fas 3-studier med tafoxiparin för initiering av förlossning.
Projekt (First-in-class)
Tafoxiparin
Primär indikation
Initiering av förlossning
Utvecklingsfas
Fas 2b klar
Fas 3 redo
Ägande*
KDventures 3%
KDev Investments 29%
Övriga större ägare
Opocrin
Östersjöstiftelsen
Lee’s Pharmaceutical
Praktikerinvest
Rosetta Capital
Ursprung
Karolinska Institutet
Mer information
dilafor.com
* Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
===== SIDA 10 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 10 KDventures AB (publ)
BOOST Pharma ApS
Cellterapi minskar frakturer vid sällsynt bensjukdom
BOOST Pharma (Köpenhamn, Danmark) utvecklar en potentiellt banbrytande cellterapi för behandling av den
sällsynta bensjukdomen Osteogenesis imperfecta (OI). Sjukdomen är medfödd och orsakas av mutationer i
gener som kodar för benbildning och leder till sköra ben, frekventa frakturer och deformerade ben som i sin tur
leder till smärta, hämmad tillväxt och begränsad rörlighet.
Behandlingen baserar på mesenkymala stamceller (MSCs), vilka är stamceller med stark kapacitet för
benbildning. I september 2024 presenterade BOOST Pharma positiva top line-resultat från den kliniska fas
1/2-studien BOOSTB4 som visade att behandlingen var säker och tolererades väl både vid administration före
och efter födseln, samt att frakturfrekvensen minskade med över 75 procent upp till 12 månader efter sista
dosen. Långtidsdata från studien visade att effekten kvarstod och förbättrades över tid, där över 50 procent av
de behandlade patienterna var frakturfria under det andra året efter sista dosen.
En tidigare proof-of-concept-studie i fyra barn med måttlig till svår OI visade också lovande resultat: antalet
frakturer minskade signifikant, barnen fortsatte att följa sina egna tillväxtkurvor och hade större längdökning
jämfört med andra OI-patienter, samtidigt som cellterapin uppvisade god säkerhet.
Cellterapin har en unik position eftersom behandlingen kan påbörjas redan vid diagnos, antingen före eller
efter förlossningen. Genom att starta behandlingen tidigt ökar fördelarna för patienten under senare år.
Cellterapin är inriktad på den underliggande orsaken till sjukdomen, den defekta kollagenproduktionen i benen,
till skillnad från andra behandlingar som riktar sig mot symtomlindring.
BOOST Pharma har beviljats Rare Pediatric Disease i USA och Orphan Drug Designation i både USA och EU.
Marknaden
Det finns få tillgängliga terapier för OI och de som finns, såsom sjukgymnastik, kirurgi och bisfosfater (BP),
misslyckas med att minska frekvensen av frakturer. I allmänhet har OI-drabbade en nästan normal livs-
längd men med allvarliga funktionsnedsättningar på grund av skelettdefekter och hundratals smärtsamma
benfrakturer, även under fosterlivet, vilket orsakar irreversibel skada.
Varje år föds cirka 4 000 barn i världen med svår OI.
Senaste utvecklingen
I oktober 2025 presenterade BOOST Pharma tvåårsdata från fas 1/2-studien BOOSTB4 vid 15th
International Conference on OI i Hongkong: >50 procent frakturfria och total frakturreduktion 78
procent.
I november 2025, tog BOOST Pharma in SEK 34 miljoner genom ett konvertibellån i trancher från
Sound Bioventures för att accelerera utvecklingen av BT-101.
I december 2025 utsåg BOOST Pharma Louise Himmelstrup till Chief Regulatory Officer.
Förväntade milstolpar
En registreringsgrundande fas 3-studie förväntas kunna starta under 2026.
Projekt (First-in-class)
BOOST Cells
Primär indikation
Osteogenesis imperfecta
Utvecklingsfas
Fas 2 rapporterad
Förbereder Fas 3
Ägande*
KDventures 14%
Övriga större investerare
Industrifonden
Ursprung
Karolinska Institutet
Mer information
boostpharma.com
* Ägande enligt nuvarande
investeringsplaner
Avtalsvärden för
liknande projekt
USD 535 miljoner IPSEN
(licensgivare) & Blueprint
medicines (licenstagare),
2019
USD 304 miljoner
Ultragenyx (licensgivare)
& Mereo BioPharma
(licenstagare), 2020
===== SIDA 11 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 11 KDventures AB (publ)
Umecrine Cognition AB
Utvecklar en ny och säker metod för behandling av
kognitiva besvär
Umecrine Cognition (Solna, Sverige) utvecklar golexanolon (GR3207), en läkemedelskandidat inom en ny
klass av läkemedel som påverkar GABAsystemet, den vanligaste hämmande signalsubstansen i centrala
nervsystemet. GABAsystemet misstänks överaktiveras vid leversvikt, och av flera andra allvarliga
inflammatoriska sjukdomar som Parkinsons sjukdom, vilket kan orsaka mycket allvarliga kliniska symptom,
bland annat vissa kognitiva störningar och sömnrubbningar. Golexanolon motverkar den ökade aktiveringen
av GABAsystemet och har visat sig återställa olika typer av neurologiska nedsättningar i experimentella
modeller.
Umecrine Cognition utvecklar golexanolon för två indikationer; Primär biliär kolangit (PBC) och Parkinsons
sjukdom. Bolaget har även tidigare genomfört en klinisk fas 2a studie av golexanolon i patienter med
Leverencefalopati (HE) som är ett allvarligt neuropsykiatriskt och neurokognitivt tillstånd som uppstår vid akut
och kronisk leverskada. Resultaten visade att läkemedelskandidaten tolererades väl och att
läkemedelskandidaten utövar en signifikant effekt på hjärnans signalering, med en korrelerad positiv effekt på
extrem dagtrötthet. Baserat på dessa studieresultat har bolaget etablerat en plan för den fortsatta utvecklingen
av läkemedelskandidaten i PBC, där extrem dagtrötthet är ett av sjukdomens mest förödande symtom, som
hindrar patienter från att leva ett vanligt liv. Det pågår nu en fas 2 studie i PBC. Golexanolon har även testats
i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom som uppvisade positiva effekter på symtom och
neuroinflammation, samt en bibehållen dopaminsignalering.
Marknaden
PBC är en sällsynt autoimmun leversjukdom som angriper gallgångarna och främst drabbar kvinnor.
Vanliga symtom är extrem trötthet, kognitiv nedsättning, klåda och, i mer framskridna fall, även gulsot.
Den globala marknaden för behandling av PBC uppskattades år 2021 till USD 584 miljoner och
förväntas växa till USD 3 miljarder år 2027.
Parkinsons sjukdom är en neurodegenerativ störning som orsakar allvarliga kognitiva försämringar som
skadar motoriska funktioner. Cirka 10 miljoner människor i världen lider av sjukdomen. Nuvarande
mediciner är främst inriktade på att förbättra motoriska funktioner och det saknas behandlingar för
kognitiva försämringar. Den globala marknaden för behandling var USD 3,4 miljarder 2019 och väntas
växa med över 6 procent per år till 2029.
Senaste utvecklingen
I juli 2025 tog Umecrine Cognition in 24,6 MSEK genom ett konvertibellån för att stödja den
pågående kliniska fas 1b/2a-studien av golexanolon vid PBC.
I november 2025 publicerade Umecrine Cognition data som visade att tidig behandling med
golexanolon gav en långvarig effekt i en preklinisk Parkinson-modell, med resultaten rapporterade i
den vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology.
Samma månad publicerade bolaget en översiktsartikel som lyfter den terapeutiska potentialen för
golexanolon vid behandling av neuroinflammatoriska sjukdomar.
Förväntade milstolpar
Topline-data från fas 2-studien av golexanolon i patienter med PBC förväntas under första halvåret
2026.
Projekt (First-in-class)
Golexanolon (GR3027)
Primära indikationer
Primär biliär kolangit (PBC)
Parkinsons sjukdom
Utvecklingsfas
Fas 2
Ägande*
KDventures 60%
Övriga större ägare
Ribbskottet AB
AB Ility
Ursprung
Umeå Universitet
Mer information
umecrinecognition.com
* Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
Avtalsvärden för liknande
projekt
USD 794 miljoner
Intercept Pharmaceuticals
(säljare) & Alfasigma
(köpare) 2023
USD 601 miljoner
GENFIT (licensgivare) &
IPSEN (licenstagare)
2021
===== SIDA 12 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 12 KDventures AB (publ)
Modus Therapeutics AB
Utvecklar sevuparin mot flera livshotande sjukdomar
Modus Therapeutics (Stockholm, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten sevuparin för behandling av både
akuta och kroniska allvarliga tillstånd. Bolagets kliniska projektportfölj innefattar anemi vid kronisk
inflammation och njursjukdom, sepsis/septisk chock och svår malaria.
Modus Therapeutics genomför en klinisk fas 2-studie som utvärderar sevuparin som behandling av kronisk
njursjukdom med anemi. Del 1, som inleddes i slutet av 2024, har slutförts och visade att sevuparin
tolererades väl vid samtliga dosnivåer utan behandlingsavbrott eller kliniskt signifikanta säkerhetssignaler.
Resultaten ligger till grund för del 2, som utvärderar effekten av upprepade doser och kliniska resultat,
inklusive hemoglobinnivåer, njurfunktion, hepcidinnivåer och andra biomarkörer hos patienter med långt
gången kronisk njursjukdom med anemi. Forskning har visat att förhöjda hepcidinnivåer bidrar till störd jämvikt
av järntillgången vid kronisk njursjukdom och annan kronisk inflammation, vilket förvärrar anemin som uppstår
vid dessa tillstånd.
Sepsis/septisk chock är ett livshotande medicinskt tillstånd för vilket det idag saknas effektiva medicinska
terapier. Patienter som drabbas av sepsis riskerar att utveckla multiorgansvikt och, vid svåra fall, avlida. Data
från prekliniska djurmodeller och in vitro-försök med mänskliga celler har visat att sevuparin kan skydda
blodkärlen och motverka plasmaläckage vid systemisk inflammation.
Inom svår malaria utvecklas sevuparin som en tilläggsbehandling, innan den vanliga antimalaria-
behandlingen hinner börja verka. Sevuparin utvärderas i en klinisk studie som utförs i samarbete med Imperial
College London vid prövningscenter i Kenya och Zambia.
Marknaden
Det uppskattas att cirka 10 procent av världens befolkning har kronisk njursjukdom i stadium 3–5.
Bland dessa patienter förväntas omkring 25 procent utveckla anemi, vilket motsvarar cirka 4–5
miljoner individer enbart i USA. Begränsat gensvar på nuvarande standardbehandlingar gör det ofta
svårt att upprätthålla en effektiv långsiktig hantering av sjukdomen.
Septisk chock är en av de vanligaste dödsorsakerna på intensivvårdsavdelningar, med en dödlighet
som ofta överstiger 30 procent. För närvarande finns ingen specifik läkemedelsbehandling, vilket gör
det till ett av de mest kostsamma tillstånden att hantera inom sjukhusvården. År 2019 uppskattades
USA:s vårdkostnader för patienter med sepsis till USD 23 miljarder.
Senaste utvecklingen
I augusti 2025 meddelade bolaget utfallet av den fullt säkerställda företrädesemissionen som
annonserades i juni. Emissionen övertecknades till 189 % och tillförde bolaget cirka SEK 28,3
miljoner.
I november 2025 meddelade Modus att den italienska myndigheten godkänt protokolländringen
och dosvalet för del 2 av fas IIa-studien, vilket möjliggör studiestart enligt plan.
I december 2025 meddelade Modus Therapeutics att första patienten doserats i del 2 av fas IIa-
studien med sevuparin vid CKD-relaterad anemi.
Förväntade milstolpar
Den andra delen av den kliniska fas IIa-studien med sevuparin för behandling av anemi vid
kronisk njursjukdom (CKD) förväntas slutföras under 2026.
Projekt (First-in-class)
Sevuparin
Primär indikation
Anemi kronisk inflammation/
njursjukdom
Sepsis/septisk chock
Svår malaria
Utvecklingsfas
Fas 2
Ägande*
KDventures 54%
KDev Investments 1%
Övriga större ägare
Hans Wigzell
Anders Bladh
John Öhd
Ursprung
Karolinska Institutet
Uppsala Universitet
Mer information
modustx.com
* Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
===== SIDA 13 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 13 KDventures AB (publ)
AnaCardio AB
Nytt behandlingskoncept som ökar hjärtats pump-
förmåga i samband med hjärtsvikt
AnaCardio (Stockholm, Sverige) utvecklar en ny form av läkemedelskoncept som ökar pumpförmågan i hjärtat
i samband med hjärtsvikt med nedsatt pumpförmåga (HFrEF). Hjärtsvikt uppstår då hjärtats förmåga att pumpa
tillräckligt med blod för att tillgodose kroppens behov är försämrad. Detta beror ofta på en försvagning i hjärtats
muskulatur som orsakar en oförmåga att pumpa ut blodet ur hjärtkamrarna. Hjärtsvikt uppstår som en
följdsjukdom till högt blodtryck eller kärlförträngningar. Den kroniska fasen präglas av diffusa symtom som
trötthet eller andfåddhet, vilket leder till att sjukdomen ofta diagnosticeras i ett sent skede. Vid akut hjärtsvikt
blir hälsotillståndet kritiskt, vilket leder till behov av sjukhusvård. En stor utmaning med dagens läkemedel är
att de inte är anpassade för långvarig behandling.
AnaCardio utvecklar AC01, en småmolekyl som härmar verkningsmekanismen hos peptidhormonet ghrelin.
Behandling med ghrelin har i tidigare studier visat sig ha positiv effekt på hjärtats pumpförmåga och kan leda
till en signifikant ökning av volymen blod som pumpas ut av hjärtat. Läkemedelskonceptet utvecklas för att
återställa hjärtats normala muskelfunktion och blodets cirkulation på ett nytt och säkrare sätt. Bolagets mål är
att utveckla ett oralt tillgängligt läkemedel som till skillnad från dagens behandlingar kan påverka den
underliggande orsaken till sjukdomen. Läkemedelskonceptet baserar på forskning från professor Lars Lund
vid Karolinska Institutet.
Marknaden
Uppskattningsvis lider fler än 6 miljoner individer i USA och nästan 100 miljoner globalt av hjärtsvikt.
Risken för att utveckla hjärt-kärlsjukdomar ökar med åldern och idag uppskattas 10–20 procent av den
åldrande befolkningen lida av kronisk hjärtsvikt, som är den vanligaste orsaken till sjukhusvistelse bland
äldre. Hjärtsvikt orsakar ett stort individuellt lidande samt betydande ekonomiska konsekvenser för
samhället, både i form av direkta kostnader för sjukhusvård och indirekta kostnader för produktivitets-
bortfall. Det ökade medicinska behovet återspeglas i försäljningsvärdet för hjärtsviktsbehandlingar som
beräknas växa från USD 6,8 miljarder år 2021 till USD 18,7 miljarder år 2028 på världens sju största
läkemedelsmarknader.
Senaste utvecklingen
I juli 2025 erhöll AnaCardio positiv vetenskaplig rådgivning från både FDA och EMA, vilket
fastställde en gynnsam utvecklingsväg för AC01 vid behandling av kronisk HFrEF).
I september 2025 stärkte AnaCardio sitt ledningsteam genom att utse Philipp Mathieu till Chief
Financial Officer (CFO).
Under samma månad meddelade AnaCardio att målrekryteringen i fas 2a-delen av GOAL-HF1
(AC01 i HFrEF) är slutförd.
I december 2025 presenterade AnaCardio positiva top line-resultat från fas 2a-studien med AC01 i
patienter med HFrEF, vilket stödjer fortsatt utveckling mot fas 2b.
Förväntade milstolpar
En fas 2b-studie med AC01 vid kronisk HFrEF förväntas initieras under 2026.
Avtalsvärden för liknande
projekt
USD 1,1 miljarder Cardior
Pharmaceuticals (säljare)
& Novo Nordisk (köpare)
2024
USD 1,8 miljarder
CinCor Pharma (säljare)
& AstraZeneca (köpare)
2023
Projekt (First-in-class)
AC01
Primär indikation
Hjärtsvikt
Utvecklingsfas
Fas 2
Ägande*
KDventures 10%
Övriga större ägare
Flerie Invest
LLD Nybohov Invest
Industrifonden
3B Future Holding
Novo Holdings
Pureos Bioventures
Sound Bioventures
Ursprung
Karolinska Institutet
Karolinska universitetssjukhuset
Mer information
anacardio.com
*Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
===== SIDA 14 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 14 KDventures AB (publ)
PharmNovo AB
Ny potentiell behandling av svårbehandlad nervsmärta
PharmNovo (Lund, Sverige) utvecklar innovativa läkemedel för behandling av nervsmärta (neuropatisk
smärta), som är mycket svårbehandlad och ofta utvecklas till ett kroniskt tillstånd. Nervsmärta är en av de
vanligaste typerna av kronisk smärta och drabbar upp till 10 procent av befolkningen. Vanliga bakomliggande
orsaker är nervskador från typ 2-diabetes, bältros, trauma (inklusive kirurgi), cancer och cancerbehandlingar.
PharmNovos längst framskridna läkemedelskandidat, PN6047, fokuserar på allodyni och hyperalgesi, två
vanliga former av nervsmärta som drabbar 15–20 procent av patienter med neuropatisk smärta. Allodyni är
smärta orsakad av stimuli som vanligen inte framkallar smärta, och hyperalgesi är förhöjd smärta från stimuli
som även i normalfallet framkallar smärta. Dagens behandlingsalternativ anses ineffektiva och är förknippade
med betydande bieffekter, särskilt kardiovaskulära risker och ökad risk för självmord och missbruk vid
behandling med gabapentinoider och konventionella opioider.
PharmNovos läkemedelskandidat PN6047 riktar sig mot en annan receptor än vad konventionella opiatläke-
medel gör; deltaopioidreceptorn, och minskar därmed kronisk smärta utan några av de bieffekter som
förknippas med dagens marknadsförda opiater (förstoppning, fysiskt beroende och, potentiellt, dödlig and-
ningsdepression). PN6047 har avslutat en klinisk fas 1 studie som visar att PN6047 är både säker och tolereras
väl vid doser som bedöms resultera i en kliniskt relevant effekt. Läkemedelskandidaten ger inte någon
beroendeframkallande effekt i prekliniska modeller och indikerar även en förmåga att minska abstinenssymtom
vid konventionell opioidavvänjning, detta enligt resultat som genererats av forskare vid Washington University
och University of Michigan, med finansiellt stöd från US National Institute of Drug Abuse (NIDA). PharmNovo
förbereder nu en klinisk fas 2-studie som beräknas inledas under 2026.
Marknaden
Det finns ett stort behov av att förbättra behandlingen av nervsmärta. Omkring 10 procent av världens
befolkning lider av tillstånd som kännetecknas av denna form av smärta, som leder till en kraftigt
försämrad livskvalitet för individen och till betydande kostnader för samhället – uppskattningsvis nära
EUR 440 miljarder årligen bara i Europa. Det globala marknadsvärdet för läkemedel mot nervsmärta
uppskattas till nästan USD 6 miljarder per år och marknaden för allodyni uppgår till cirka USD 1,25
miljarder per år. Denna marknad förväntas fortsätta växa, drivet av en åldrande befolkning och ökad
överlevnad vid cancer.
Senaste utvecklingen
I mars 2025 meddelade bolaget att de erhållit positiv återkoppling rörande bolagets läkemedels-
kandidat, PN6047, i samband med ett pre-IND-möte med den amerikanska läkemedelsmyndig-
heten (FDA). Baserat på återkopplingen planerar PharmNovo att ansöka om IND hos FDA före slutet
av 2025.
I juli 2025 meddelade PharmNovo att bolaget lämnat in en ansökan om klinisk prövning (CTA) i
Spanien för en fas 2a proof-of-concept-studie med PN6047 i patienter med neuropatisk smärta.
I oktober 2025 fick PharmNovo godkännande i Spanien att inleda en fas 2a-studie med PN6047 vid
neuropatisk smärta.
Förväntade milstolpar
Fas 2-studien med PN6047 förväntas påbörjas under 2026.
Avtalsvärden för liknande
projekt
USD 630 miljoner
Eli Lilly (licenstagare) &
Confo Therapeutics
(licensgivare) 2023
USD 940 miljoner
ACADIA Pharmaceuticals
(köpare) & CerSci The
apeutics (uppköpt) 2020
Projekt (First-in-class)
PN6047
Primär indikation
Allodyni/ Hyperalgesi
Utvecklingsfas
Fas 1 klar
Fas 2 redo
Ägande*
KDventures 9%
Ursprung
Start-up
Mer information
pharmnovo.com
*Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
===== SIDA 15 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 15 KDventures AB (publ)
SVF Vaccines AB
Ny teknik för behandling av virussjukdomar
SVF Vaccines (Solna, Sverige) utvecklar DNA-baserade terapeutiska vacciner och immunterapier mot
infektionssjukdomar, med fokus på kronisk hepatit D och hepatit B. Terapeutiska vacciner, till skillnad från
preventiva vacciner, syftar till att behandla redan infekterade patienter och kan därmed bidra till långvarig
viruskontroll och i förlängningen funktionell bot.
Hepatit D förekommer endast hos patienter som samtidigt är infekterade med hepatit B och är kopplat till
snabbare sjukdomsutveckling och ökad risk för allvarliga leverkomplikationer. För hepatit D har behandlings–
alternativen historiskt varit mycket begränsade och det finns i dagsläget inga botande behandlingar.
SVF Vaccines utnyttjar en egenutvecklad immunterapi för att producera en specifik form av antikroppar som
blockerar hepatitvirusets förmåga att invadera mänskliga celler samtidigt som viruset neutraliseras, med hjälp
av vaccinkandidaten SVF-001. Bolaget har genererat lovande effektresultat i prekliniska djurmodeller och
förbereder nu en fas 1-studie i hepatit D-superinfektion, som bedöms kunna startas 2026.
I oktober 2024 presenterades positiva kliniska säkerhets- och immunogenicitetsdata från den kliniska
samarbetsstudien i fas 1 med den universella vaccinkandidaten mot covid-19 som bedrivits av OpenCorona
consortium, i samarbete med Karolinska Universitetssjukhuset. De positiva resultaten är en viktig milstolpe och
validerar SVF Vaccines utvecklingsplattform.
Marknaden
Trots förebyggande vacciner och antivirala behandlingar lever över 250 miljoner människor i världen med
en kronisk hepatit B-infektion. Varje år dör en miljon kroniska bärare av viruset på grund av
komplikationer. Globalt uppskattas dessutom 15–25 miljoner personer vara infekterade med det
närbesläktade hepatit D-viruset, som endast kan infektera hepatit B-bärare och som förvärrar
sjukdomsutvecklingen. Den årliga globala marknaden för hepatit D uppskattas till cirka USD 1 miljard och
marknaden för hepatit B uppskattas till USD 5–6 miljarder.
Senaste utvecklingen
I oktober 2025 presenterade SVF Vaccines positiva prekliniska data för SVF-001 mot kronisk
hepatit B/D med tydliga sänkningar av HBV-DNA och HDV-RNA.
I december 2025 presenterade SVF Vaccines nya prekliniska data som stödjer en förlängd effekt
av SVF-001 i kronisk hepatit B/D.
I december 2025 meddelade SVF Vaccines att bolaget ingått en avsiktsförklaring (LOI) med
Novakand Pharma avseende ett omvänt förvärv.
I februari 2026 ingick SVF Vaccines avtal med Novakand Pharma om det omvända förvärvet, med
målsättning att SVF Vaccines blir noterat på Nasdaq First North.
Under samma månad utsågs Raheleh Nassaji till verkställande direktör i SVF Vaccines.
Förväntade milstolpar
Fas 1-studie med hepatit D-vaccin beräknas kunna initieras under 2026.
Projekt (First-in-class)
SVF-001
SVF-002
Primär indikation
Hepatit B och D
SARS-CoV-2
och andra coronavirus
Utvecklingsfas
Fas 1
Ägande*
KDventures 33%
Ursprung
Karolinska Institutet
Mer information
svfvaccines.se
* Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
Avtalsvärden för liknande
projekt
USD ~620 miljoner (+
milstolpsbetalningar)
Mirum Pharmaceuticals
(köpare) / Bluejay
Therapeutics (förvärvat
bolag), 2025
USD ~1 miljard Janssen
Pharmaceuticals
(licensgivare) / GSK
(licenstagare), 2023
===== SIDA 16 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 16 KDventures AB (publ)
Promimic AB
Innovativ ytbehandling snabbar på inläkningen av
implantat
Promimic (Göteborg, Sverige) är företaget bakom HAnano Surface, en ytbehandling som idag används kliniskt
på ca 2 miljoner implantat. HAnano Surface är en nanometertunn beläggning av hydroxylapatitkristaller som
hjälper till att stimulera tillväxten av benceller. Detta ger en starkare förankring i benvävnaden och bättre
inläkning. Ytan är unik i och med att den kan appliceras på alla typer av implantatmaterial och geometrier,
inklusive porösa material och 3D-printade strukturer – inklusive på ytor där traditionell, tjockare HA-beläggning
kan täppa till porerna.
I USA är tekniken godkänd av FDA, vilket gör att nya implantat med HAnano Surface kan komma ut på
marknaden snabbt via en 510(k)-process. Detta har möjliggjort en stark tillväxt och att antalet godkända
implantat för kliniskt bruk ökar kontinuerligt.
Promimic har säljkontor i Austin, Texas och ett flertal partnerskap för utveckling och kommersialisering på den
amerikanska marknaden för ortopediska implantat. För närvarande är marknaden för ryggimplantat bolagets
starkaste segment. Samarbetet med bolagets kunder inkluderar utveckling och kommersialisering av produkter
som behandlats med HAnano Surface-tekniken inom olika applikationsområden.
På den brasilianska marknaden samarbetar Promimic med Sistema de Implante Nacional (S.I.N), en ledande
leverantör av tandimplantat, som kommersialiserar tandimplantat belagda med HAnano Surface.
Promimic är noterat på Nasdaq First North Growth Market sedan 2022.
Marknaden
Promimic fokuserar på två huvudsegment: marknaderna för ortopediska och för dentala implantat.
Tillsammans representerar dessa en global marknadsmöjlighet för bolaget som år 2025 förväntas vara
värd USD 600–800 miljoner. Inom dessa segment är bolagets målgrupp medelstora till stora implantat-
företag och huvudmarknaden är USA.
Senaste utvecklingen
I februari 2025 rapporterade bolaget en försäljningstillväxt om 24 % jämfört med samma period året
innan. Det publicerades även positiva resultat som visar en reduktion av bakterietillväxt på bolagets
implantatyta HAnano Surface. Resultaten är publicerade i den vetenskapliga tidskriften Journal of
Functional Biomaterials.
I april 2025 tecknade Promimic ett strategiskt licensavtal med Lincotek för att stärka sin marknads-
närvaro och bredda försäljningskanalerna inom ortopediska implantat.
I maj 2025 rapporterade Promimic en försäljningsökning på 1,4 procent för det första kvartalet jämfört
med samma period föregående år, med en omsättning på totalt SEK 8,8 miljoner. Bolaget fördjupade
även samarbetet med Curiteva genom att förlänga det exklusiva licensavtalet för beläggning av 3D-
printade PEEK-implantat med HAnano Surface.
I augusti 2025 rapporterade Promimic rekordmånga nya kundavtal under andra kvartalet 2025.
Förväntade milstolpar
Under 2026 förväntas bolaget driva utvecklingsprojekt med både existerande och nya kunder och
kunna tillkännage ytterligare produktlanseringar och licensavtal.
Projekt
HAnano Surface
Primär indikation
Implantatbeläggning
Utvecklingsfas
Marknadsförs
Ägande*
KDev Investments 12%
Övriga större ägare
K-Svets Ventures
Chalmers Ventures
Riepen LCC
Andra AP-fonden
Ursprung
Chalmers tekniska högskola
Mer information
promimic.com
* Ägande med full utspädning enligt
nuvarande investeringsplaner
===== SIDA 17 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 17 KDventures AB (publ)
Finansiell utveckling
Följande finansiella rapportering är uppdelad på finansiell rapportering för moderbolaget och för Investment-
bolaget. Moderbolaget och Investmentbolaget är samma juridiska enhet men för att följa rapporteringskraven
är de finansiella rapporterna uppdelade.
Moderbolaget redovisar i enlighet med Årsredovisningslagen, Rådet för finansiell rapportering, RFR 2.
Investmentbolaget följer kraven för ett noterat bolag och redovisar enligt IFRS, antagen av EU, och Årsredo-
visningslagen.
Belopp inom parenteser refererar till motsvarande period föregående år om inte annat anges.
Finansiell utveckling i sammandrag för Investmentbolaget
SEK miljoner 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Resultaträkning
Förändring i verkligt värde av andelar i
portföljbolag -35,3 18,7 -115,6 1,6
Resultat efter skatt -39,6 18,6 -193,9 -8,1
Balansräkning
Likvida medel och kortfristiga placeringar 23,9 42,0 23,9 42,0
Substansvärde (not 1) 1 044,7 1 245,0 1 044,7 1 245,0
Nettoskuld (not 1) -23,9 -42,0 -23,9 -42,0
Aktieinformation
Resultat per aktie före utspädning (SEK) -0,1 0,1 -0,7 0,0
Resultat per aktie efter utspädning (SEK) -0,1 0,1 -0,7 0,0
Substansvärde per aktie (SEK) (not 1) 3,9 4,6 3,9 4,6
Eget kapital per aktie (SEK) (not 1) 3,9 4,6 3,9 4,6
Börskurs per aktie, sista handelsdag i
rapportperioden (SEK) 0,4 1,0 0,4 1,0
Portföljinformation
Investeringar i portföljbolag 16,1 19,4 61,8 62,0
Varav icke kassaflödespåverkande investeringar 0,7 1,4 6,2 5,2
Portföljinnehav till verkligt värde via resultatet 1 002,8 1 120,8 1 002,8 1 120,8
Finansiell utveckling för Investmentbolaget under 2025
Investeringar (jämförelsetal avser 2024)
Investeringar under fjärdekvartalet 2025 från externa investerare och KDventures uppgick till SEK 52,2 (175,5)
miljoner, varav 69% (89%) från externa investerare.
KDventures investerade under fjärdekvartalet 2025 SEK 16,1 (19,4) miljoner i portföljbolagen, varav SEK 15,3
(18,0) miljoner var kontanta investeringar. Investeringarna gjordes i Umecrine Cognition med SEK 10,3
miljoner, BOOST Pharma med SEK 3,8 miljoner och SVF Vaccines med SEK 1,3 miljoner. Icke kassaflödes-
påverkande investeringar (ränta på utestående lån) uppgick till SEK 0,7 (1,4) miljoner.
Investeringar från externa investerare under fjärdekvartalet 2025 uppgick till SEK 36,1 (155,7) miljoner och
gjordes i Umecrine Cognition och PharmNovo.
===== SIDA 18 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 18 KDventures AB (publ)
Ackumulerat under året har KDventures och externa investerare gjort investeringar i portföljbolagen enligt
följande:
SEK miljoner KDventures Externa Investerare
Totalt Investerat
Q1-Q4 2025
Umecrine Cognition 28,3 23,9 52,2
Modus Therapeutics 15,4 14,6 30,0
Boost Pharma 7,3 7,1 14,4
Dilafor 4,9 8,3 13,3
SVF Vaccines 4,5 0,0 4,5
KDev Investments 1,3 0,0 1,3
OssDsign 0,0 158,1 158,1
PharmNovo 0,0 26,9 26,9
Totalt 61,8 238,9 300,7
Portföljens verkliga värde
Verkligt värde på de portföljbolag som ägs direkt av KDventures minskade totalt med SEK 19,1 miljoner under
fjärdekvartalet 2025. Huvudorsaken till nettominskningen i verkligt värde var utspädningseffekt på innehavet i
PharmNovo i samband med ny kapitalrunda kursnedgång i det noterade innehavet Modus Therapeutics.
Det verkliga värdet av portföljbolagen som ägs indirekt via KDev Investments minskade med SEK 0,2 miljoner
under fjärdekvartalet 2025.
Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda såväl direkt av KDventures som indirekt via KDev Investments
minskade med SEK 19,3 miljoner under fjärdekvartalet 2025.
Som en följd av minskningen i verkligt värde av den del av portföljen som ägs via KDev Investments, minskade
den potentiella utdelningen till Rosetta Capital med SEK 0,1 miljoner, vilket resulterade i en nettominskning av
portföljens verkliga värde med SEK 19,2 miljoner under fjärdekvartalet 2025.
Miljoner SEK 2025-12-31 2025-09-30
Q4 2025 vs
Q3 2025
Verkligt värde i KDventures portföljen (onoterade bolag) 773,0 774,4 -1,4
Verkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23,1 40,8 -17,7
Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531,4 531,5 -0,2
Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 346,7 -19,3
Potentiell fördelning till Rosetta Capital av verkligt värde i KDev
Investments -324,7 -324,7 0,1
Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta
Capital) 1 002,8 1 021,9 -19,2
Resultatutveckling 2025 (jämförelsetal avser 2024)
KDventures intäkter under fjärdekvartalet 2025 uppgick till SEK 0,4 (0,5) miljoner och utgörs främst av intäkter
från tjänster till portföljbolag. För helåret 2025 uppgick intäkterna till SEK 1,7 (1,8) miljoner.
Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag under fjärdekvartalet 2025 om SEK -35,3 (18,7) miljoner
inkluderar skillnaden mellan förändring av netto verkligt värde av portföljbolagen under fjärdekvartalet 2025 om
SEK -19,2 miljoner och kvartalets investeringar om SEK 16,1 miljoner i. För helåret 2025 uppgick förändringen
i verkligt värde av andelar i portföljbolagen till SEK -115,6 (1,6) miljoner.
Ränteintäkter på lån till portföljbolag uppgick till SEK 0,7 miljoner under fjärdekvartalet 2025 (1,4). För helåret
2025 uppgick ränteintäkterna till SEK 6,2 (5,2) miljoner.
Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder uppgick till SEK 0,4 (9,0) miljoner under
fjärdekvartalet 2025 och härrör sig till värdeförändringar av tilläggsköpeskillingar. För helåret 2025 uppgick
förändringen i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar till SEK -63,8 (15,4) miljoner. Resultatet under 2025
===== SIDA 19 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 19 KDventures AB (publ)
beror i huvudsak på värderingen av tilläggsköpeskillingen med Organon (avseende försäljningen av Forendo)
efter det att Organon meddelat att de planerar avbryta det kliniska utvecklingsprogrammet OG-6219.
Under fjärdekvartalet 2025 uppgick övriga externa kostnader till SEK 1,4 (2,1) miljoner och personalkostnader
till SEK 3,3 (8,8) miljoner. För helåret 2025 uppgick övriga externa kostnader till SEK 5,8 (7,1) miljoner och
personalkostnaderna till SEK 15,8 (25,1) miljoner. De minskade personalkostnaderna jämfört med föregående
år är effekt av minskad personalstyrka.
Rörelseresultatet för fjärdekvartalet 2025 uppgick till SEK -39,6 miljoner jämfört med SEK 18,5 miljoner
fjärdekvartalet 2024. För helåret 2025 uppgick rörelseresultatet till SEK -194,1 (-9,2) miljoner.
Finansnettot under fjärdekvartalet 2025 uppgick till SEK 0,0 miljoner (0,1) jämfört med SEK 0,1 miljoner
fjärdekvartalet 2024. För helåret 2025 uppgick finansnettot till SEK 0,3 (1,1) miljoner.
Investmentbolagets resultat efter skatt uppgick till SEK -39,6 (18,6) miljoner fjärdekvartalet 2025. För helåret
2025 uppgick investmentbolagets resultat till SEK -193,9 (-8,1).
Finansiell utveckling
Soliditeten i investmentbolaget uppgick till 99% den 31 december 2025, vilket den även gjorde den 31
december 2024.
Investmentbolagets egna kapital uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 044,9 miljoner jämfört med SEK
1 084,4 miljoner den 30 september 2025, en minskning med totalt SEK 39,5 miljoner under kvartalet.
Minskningen är en följd av periodens resultat om SEK -39,6 miljoner.
Efter det att kvartalets rörelsekostnader och investeringar har betalats, uppgick kassa och bank till SEK 23,9
miljoner den 31 december 2025 jämfört med SEK 42,0 miljoner den 31 december 2024. Nettoskulden (negativ
nettoskuld/ nettokassa) uppgick därmed till SEK -23,9 miljoner den 31 december 2025 jämfört med en
nettoskuld om SEK -42,0 miljoner den 31 december 2024.
Under januari 2026 beslutade Bolagets ägare om en nyemission, som sedan genomfördes senare samma
månad och som tillförde Bolaget både SEK 115 miljoner före emissionskostnader och ett antal nya stabila
ägare.
Det föreligger därmed goda förutsättningar för fortsatt drift. Vi ser regelbundet över finansieringslösningar,
bland annat i form av försäljning av aktier och portföljbolag, upptagande av lån och/eller genomförande av
nyemission för att fortsatt kunna finansiera portföljbolagen i deras utveckling samt möjliggöra nyinvesteringar.
Bolagets långsiktiga finansiella situation är stabil, givet nu liggande kassaflödesförväntningar och planer.
Rapporten är upprättad utifrån antagande om fortsatt drift.
Finansiell utveckling – Moderbolaget
Med moderbolaget avses KDventures AB (jämförelsetal avser 2024)
För fjärdekvartalet 2025 uppgick moderbolagets resultat till SEK -39,6 (18,6) miljoner. För helåret 2025 uppgick
moderbolagets resultat till SEK -193,9 (-8,1) miljoner.
Moderbolagets egna kapital uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 044,8 jämfört med SEK 1 084,4 miljoner
den 30 september 2025, en minskning med totalt 39,6 miljoner under kvartalet. Minskningen är en följd av
periodens resultat om SEK -39,6 miljoner.
===== SIDA 20 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 20 KDventures AB (publ)
Aktien
Aktien och aktiekapitalet
Handel i KDventures-aktien sker på Nasdaq Stockholm under kortnamnet ”KDV” (tidigare ”KDEV”). Sista
betalkurs för den noterade B-aktien 31 december 2025 var SEK 0,4 och börsvärdet uppgick till SEK 118
miljoner.
Aktiekapitalet i KDventures uppgick per den 31 december 2025 till SEK 2,7 miljoner fördelat på 2 555 261 A-
aktier med tio röster vardera (25 552 610 röster) och 267 522 333 B-aktier med en röst vardera (267 522 333
röster). Det totala antalet aktier och röster i KDventures uppgick per den 31 december 2025 till 270 077 594
aktier och 293 074 943 röster.
Ägarstruktur
Per den 31 december 2025 hade KDventures 12 626 aktieägare.
Aktieägare A-aktier B-aktier Kapital % Röster %
invoX Pharma Ltd 0 128 736 381 47,67% 43,93%
Worldwide International Investments Ltd 0 16 482 419 6,10% 5,62%
Avanza Pension 0 7 258 446 2,69% 2,48%
Swedbank Robur Microcap fond 0 5 543 186 2,05% 1,89%
Styviken Invest 0 5 236 206 1,94% 1,79%
Steffensen Asset Management 0 3 572 929 1,32% 1,22%
Stift För Främjande & Utveckling 2 555 261 0 0,95% 8,72%
Coastal Investment Management LLC 0 2 470 541 0,91% 0,84%
Burkhard Ruhlig 0 1 180 048 0,44% 0,40%
Skandia Fonder 0 1 175 313 0,44% 0,40%
Summa 10 största aktieägare 2 555 261 171 655 469 64,50% 67,29%
Summa övriga aktieägare 0 95 866 864 35,50% 32,71%
Summa alla aktieägare 2 555 261 267 522 333 100,00% 100,00%
Information om risker och osäkerhetsfaktorer
Moderbolaget och Investmentbolaget
Finansiella risker
Den allmänna osäkerhet i världen tilltar, exemplifierad med Rysslands invasion av Ukraina, oroligheter i
Mellanöstern och Iran, och därmed följande störning av sjötransporter genom Röda Havet fortsätter att påverka
ekonomin och samhället som helhet inklusive KDventures och dess portföljbolag. Även den amerikanska
administrationens politik och dess effekter påverkar oss, både inrikespolitiskt i USA, som ofta är den största
och viktigaste marknaden för nya läkemedel, och via påverkan på världshandeln, främst via de tullar som
eventuellt införs eller ändras med kort varsel. Den generella nedgången på börsen sedan 2022 samt även
högre räntor sedan dess har skiftat finansmarknadens fokus från tillväxtbolag till bolag med positiva operativa
kassaflöden, även om turbulensen i världen ännu inte slagit igenom på de finansiella marknaderna. Detta har
lett till lägre värdering av många tidigare högt värderade tillväxtbolag. Detta påverkar KDventures och dess
möjligheter att dels finansiera sina portföljbolag, dels att avyttra desamma vid för KDventures lämplig tidpunkt.
Värdet på innehav i noterade bolag kan minska, förseningar i kliniska prövningsprogram kan inträffa och
möjligheter till refinansieringar kan försvåras. Styrelsen följer utvecklingen noga och KDventures arbetar
intensivt med att minimera den inverkan från den ekonomiska omvärlden på värdet på investeringarna och
arbetar fortsatt med olika finansieringsalternativ för att säkerställa det långsiktiga kapitalbehovet och därmed
öka graden av strategiskt och operativt utrymme för framtiden.
För beskrivning av risker och osäkerhetsfaktorer i övrigt hänvisas till årsredovisningen 2024.
===== SIDA 21 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 21 KDventures AB (publ)
Rapportens undertecknande
Solna, 13 februari 2026
Viktor Drvota
Verkställande direktör
Datum för publicering av finansiell information
Årsredovisning 2025 20 mars 2026
Delårsrapport januari – mars 2026 30 april 2026
Delårsrapport januari – juni 2026 28 augusti 2026
Delårsrapport januari – september 2026 13 november 2026
Informationen i denna delårsrapport är sådan som KDventures skall publicera enligt lag. Informationen
publicerades den 13 februari 2026.
Denna delårsrapport, liksom ytterligare information, finns tillgänglig på KDventures hemsida:
http://www.kdventures.com
===== SIDA 22 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 22 KDventures AB (publ)
Finansiella rapporter
Resultaträkning i sammandrag för investmentbolaget
KSEK Not 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Intäkter
426 493 1 671 1 838
Förändring i verkligt värde av
andelar i portföljbolag 2,3 -35 296 18 675 -115 619 1 579
Ränteintäkter på lån till
portföljbolag 744 1 408 6 158 5 202
Förändring i verkligt värde av
övriga finansiella tillgångar och
skulder -426 9 029 -63 781 15 443
Övriga externa kostnader -1 443 -2 071 -5 805 -7 097
Personalkostnader -3 343 -8 808 -15 751 -25 126
Avskrivningar av
nyttjanderättstillgångar -249 -249 -997 -997
Rörelseresultat -39 587 18 477 -194 124 -9 158
Finansnetto 31 78 269 1 057
Resultat före skatt -39 556 18 555 -193 855 -8 101
Skatt - - - -
PERIODENS RESULTAT -39 556 18 555 -193 855 -8 101
Totalresultat för investmentföretaget i sammandrag
KSEK
Not 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Periodens resultat -39 556 18 555 -193 855 -8 101
Periodens totalresultat -39 556 18 555 -193 855 -8 101
Resultat per aktie
SEK Not 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Resultat per aktie, vägt genomsnitt
före utspädning -0,15 0,07 -0,72 -0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt före
utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 269 833 309
Resultat per aktie, vägt genomsnitt
efter utspädning -0,15 0,07 -0,72 -0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt
efter utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 269 833 309
===== SIDA 23 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 23 KDventures AB (publ)
Balansräkning i sammandrag för investmentbolaget
KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Nyttjanderättstillgångar 1 163 2 161
Finansiella anläggningstillgångar Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via
resultaträkningen 2,3 1 002 771 1 120 777
Övriga finansiella tillgångar 4 8 745 71 271
Summa anläggningstillgångar 1 012 679 1 194 209
Omsättningstillgångar
Fordringar på portföljbolag 2 554 1 126
Övriga finansiella tillgångar 4 9 273 11 084
Övriga kortfristiga fordringar 800 2 400
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 3 993 1 151
Kassa och bank 23 911 42 010
Summa omsättningstillgångar 40 531 57 771
SUMMA TILLGÅNGAR 1 053 210 1 251 980
Eget kapital och skulder
Summa eget kapital 1 044 868 1 238 723
Kortfristiga skulder
Övriga finansiella skulder 22 100
Leverantörsskulder 2 829 762
Leasingskulder 1 115 2 112
Övriga kortfristiga skulder 393 684
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 983 9 599
Summa kortfristiga skulder 8 342 13 257
Summa skulder 8 342 13 257
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 053 210 1 251 980
Rapport över förändringen i investmentsbolagets eget kapital i sammandrag
KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Ingående eget kapital 1 238 723 1 246 824
Aktiekapital 2 701 2 701
Övrigt tillskjutet kapital 2 735 903 2 735 903
Balanserat resultat -1 693 736 -1 499 881
Eget kapital vid periodens slut 1 044 868 1 238 723
===== SIDA 24 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 24 KDventures AB (publ)
Kassaflödesanalys för investmentbolaget i sammandrag
KSEK Not 2025
Helår
2024
Jan-Dec
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat -194 124 -9 158
Justeringar för icke kassaflödespåverkande
poster
Avskrivningar 997 997
Resultat av verkligt värde-förändring 179 400 -17 022
Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158 -5 202
Erhållna räntor på bankmedel 336 1 162
Kassaflöde från den löpande verksamheten före
förändringar av rörelsekapital och
investeringsverksamheten
-19 549 -29 223 Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital
Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 668 -1 284
Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677
Kassaflöde från den löpande verksamheten -26 059 -27 830 Investeringsverksamheten
Delbetalning från tilläggsköpeskilling 478 887
Försäljning av andelar i portföljbolag 64 212 41 497
Förvärv av andelar i portföljbolag -55 667 -56 753
Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369 Finansieringsverksamheten
Amortering leasingskulder -1 063 -1 063
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 063 -1 063
-18 099 -43 262 Periodens kassaflöde
Likvida medel vid årets början 42 010 85 272
LIKVIDA MEDEL VID PERIODENS SLUT 23 911 42 010
===== SIDA 25 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 25 KDventures AB (publ)
Resultaträkning i sammandrag för moderbolaget
KSEK Not 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Intäkter 426 493 1 671 1 838
Förändring i verkligt värde av
andelar i portföljbolag 2,3 -35 296 18 675 -115 619 1 579
Ränteintäkter lån till portföljbolag 744 1 408 6 158 5 202
Förändring i verkligt värde av
övriga finansiella tillgångar och
skulder
-426 9 029 -63 781 15 443
Övriga externa kostnader -1 707 -2 336 -6 867 -8 160
Personalkostnader -3 343 -8 808 -15 751 -25 126
Rörelseresultat -39 602 18 461 -194 189 -9 224
Finansnetto 44 100 336 1 162
Resultat före skatt -39 558 18 561 -193 853 -8 062
Skatt - - - -
PERIODENS RESULTAT -39 558 18 561 -193 853 -8 062
Totalresultat för moderbolaget i sammandrag
KSEK Not 2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Periodens resultat -39 558 18 561 -193 853 -8 062
Periodens totalresultat -39 558 18 561 -193 853 -8 062
===== SIDA 26 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 26 KDventures AB (publ)
Balansräkning i sammandrag för moderbolaget
KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via
resultaträkningen 2,3 1 002 771 1 120 777
Övriga finansiella tillgångar 4 8 745 71 271
Summa anläggningstillgångar 1 011 516 1 192 048
Omsättningstillgångar
Fordringar på portföljbolag 2 554 1 127
Övriga finansiella tillgångar 4 9 273 11 084
Övriga kortfristiga fordringar 800 2 400
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 3 993 1 151
Kassa och bank 23 911 42 010
Summa omsättningstillgångar 40 531 57 772
SUMMA TILLGÅNGAR 1 052 047 1 249 820 Eget kapital och skulder
Summa eget kapital 1 044 820 1 238 673
Kortfristiga skulder
Övriga finansiella skulder 22 100
Leverantörsskulder 2 829 762
Övriga kortfristiga skulder 393 686
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 983 9 599
Summa kortfristiga skulder 7 227 11 147
Summa skulder 7 227 11 147
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 052 047 1 249 820
Sammandrag avseende förändringar i moderbolagets eget kapital
KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Ingående eget kapital 1 238 673 1 246 736
Aktiekapital 2 701 2 701
Överkursfond 2 735 903 2 735 903
Balanserat resultat -1 693 784 -1 499 931
Eget kapital vid periodens slut 1 044 820 1 238 673
===== SIDA 27 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 27 KDventures AB (publ)
Noter till de finansiella rapporterna
NOT 1 Redovisningsprinciper
Denna rapport är upprättad i enlighet med IAS 34-Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. De
redovisningsprinciper som tillämpats för investmentföretag och moderbolaget överensstämmer, om ej annat
anges nedan, med de redovisningsprinciper och beräkningsmetoder som användes vid upprättandet av den
senaste årsredovisningen.
Information om moderbolaget
KDventures AB (publ) (”KDventures”, ”Investmentbolaget”, eller ”Bolaget” tidigare Karolinska Development) är
ett nordiskt investmentbolag inom life science. Bolaget med organisationsnummer 556707–5048 är ett
aktiebolag med säte i Solna, Sverige. Bolaget fokuserar på att identifiera medicinska innovationer och
investerar för att skapa och utveckla bolag som vidareutvecklar sådana tillgångar till produkter som kan göra
skillnad för patienters liv och generera en attraktiv avkastning till aktieägarna. Investering görs i bolag vars
enda syfte är att få avkastning genom värdestegring och kapitalavkastning. Dessa tillfälliga investeringar är
inga investmentbolag utan benämns nedan som ”portföljbolag”.
Nya och ändrade redovisningsstandarder 2025
Inga nya eller reviderade IFRS redovisningsstandarder samt tolkningsuttalanden från IFRS Interpretations
Committee har haft någon väsentlig effekt på investmentbolaget.
Närståendetransaktioner
Inga närståendetransaktioner utöver ersättningar till ledning och styrelse har skett under rapportperioden.
Definitioner
Delårsrapport: Perioden från räkenskapsårets början till och med balansdagen.
Rapportperiod: januari - december 2025.
Alternativa Nyckeltal
Bolaget presenterar vissa finansiella mått i delårsrapporten som inte definieras enligt IFRS. Bolaget anser att
dessa mått ger värdefull kompletterande information till investerare och bolagets ledning då de möjliggör
utvärdering av bolagets prestation. Eftersom inte alla företag beräknar finansiella mått på samma sätt, är dessa
inte alltid jämförbara med mått som används av andra företag. Dessa finansiella mått ska därför inte ses som
en ersättning för mått som definieras enligt IFRS.
Portföljbolag: Bolag som KDventures har investerat i (dotterföretag, joint ventures, intresseföretag och övriga
långfristiga värdepappersinnehav) och som är verksamma inom läkemedel, medicinsk teknik, teranostik och
formuleringsteknik.
Portföljens verkliga värde är uppdelad i Portföljens totala verkliga värde och Portföljens netto verkligt värde.
Portföljens totala verkliga värde: Den sammanlagda avkastning som mottas KDventures och KDev
Investments om aktierna i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer vid
bokslutsdagen.
Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital): Den sammanlagda utdelning
som KDventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning till Rosetta Capital.
rNPV: (risk adjusted net present value) på svenska "riskjusterat nuvärde" är en metod för att värdera riskabla
framtida kassaflöden. rNPV är standardvärderingsmetoden i läkemedelsutvecklingsindustrin, där det finns
tillräckligt med data för att uppskatta framgångsgraden för alla forsknings och utvecklingsfaser.
Eget kapital per aktie: Eget kapital på balansdagen i relation till antalet utestående aktier på balansdagen.
Nettoskuld: Räntebärande skulder (SEK 0,0 miljoner) minskat med likvida medel (SEK 23,9 miljoner).
Soliditet: Eget kapital dividerat med balansomslutningen.
===== SIDA 28 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 28 KDventures AB (publ)
Substansvärde per 31 december 2025:
Antal aktier Verkligt
värde
Andel av KDventures
substansvärde
KSEK kr per aktie3 procent
Noterade tillgångar
Modus Therapeutics 67 825 187 23 065 0,09 2,2%
Summa noterade tillgångar 23 065 0,09 2,2%
Onoterade tillgångar
AnaCardio 60 628 0,22 5,8%
Boost Pharma 13 938 0,05 1,3%
Dilafor 50 795 0,19 4,9%
PharmNovo 18 136 0,07 1,7%
SVF Vaccines 30 516 0,11 2,9%
Umecrine Cognition 595 798 2,21 57,0%
KCIF Co-Investment Fund KB1 3 206 0,01 0,3%
KDev Investments1 206 689 0,77 19,8%
Summa onoterade tillgångar 979 706 3,63 93,8%
Övriga tillgångar och skulder netto2 41 907 0,16 4,0%
Summa substansvärde 1 044 678 3,87 100,0%
1Bolaget har både noterade och onoterade innehav.
2Varav SEK 23,9 miljoner avser likvida medel.
3Substansvärdet per aktie erhålls genom fördelning på antalet utestående aktier exklusive aktier i eget förvar (269 833 309)
på balansdagen.
NOT 2 Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet
Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag
KSEK
2025
Okt-Dec
2024
Okt-Dec
2025
Helår
2024
Helår
Resultat nivå 1
Noterade aktier, realiserat 0 8 383 8 962 8 383
Noterade aktier, orealiserat -17 688 13 925 -31 807 843
Summa nivå 1 -17 688 22 308 -22 845 9 226
Resultat nivå 3
Onoterade aktier och andelar, realiserat -388 1 240 -5 990 -1 245
Onoterade aktier och andelar, orealiserat -17 220 -4 873 -86 784 -6 402
Summa nivå 3 -17 608 -3 633 -92 774 -7 647
Summa -35 296 18 675 -115 619 1 579
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet
KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början 1 120 777 1 100 398
Förvärv under året 61 825 61 998
Försäljningar under året -64 212 -43 197
Verkligt värde förändring i årets resultat -115 620 1 579
Utgående balans 1 002 771 1 120 777
===== SIDA 29 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 29 KDventures AB (publ)
NOT 3 Verkligt värde
Tabellen nedan visar finansiella instrument värderade till verkligt värde, utifrån hur klassificeringen i verkligt
värde hierarkin gjorts. De olika nivåerna definieras enligt följande:
Nivå 1- verkligt värde fastställs utifrån observerbara (ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad för
identiska tillgångar och skulder
Nivå 2- verkligt värde fastställs utifrån indata utöver noterade priser inkluderade i nivå 1 som är observerbara
för tillgången eller skulden, direkt eller indirekt
Nivå 3- verkligt värde fastställs utifrån värderingsmodeller där väsentliga indata baseras på icke observer-
bara data
Verkligt värde per 31 december 2025
KSEK Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Totalt
Finansiella tillgångar
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via
resultaträkningen 23 065 - 979 706 1 002 771
Övriga finansiella fordringar - - 18 018 18 018
Likvida medel 23 911 - - 23 911
Summa 46 976 0 997 724 1 044 700
Finansiella skulder
Övriga finansiella skulder - - 22 22
Summa - 0 22 22
Verkligt värde per 31 december 2024
KSEK Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Totalt
Finansiella tillgångar
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via
resultaträkningen 94 713 - 1 026 064 1 120 777
Övriga finansiella fordringar - - 82 355 82 355
Likvida medel 42 010 - - 42 010
Summa 136 723 - 1 108 419 1 245 142
Finansiella skulder
Övriga finansiella skulder - - 100 100
Summa - - 100 100
===== SIDA 30 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 30 KDventures AB (publ)
Verkligt värde (nivå 3) per 31 december 2025
KSEK
Andelar i
portföljbolag
Övriga
finansiella
tillgångar
Övriga
finansiella
skulder
Vid årets början 1 026 064 82 355 100
Förvärv 46 416 - -
Erhållna/ utbetalda ersättningar 0 -478 0
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen -92 774 -63 859 -78
Utgående balans 2025-12-31 979 706 18 018 22
Realiserade vinster och förluster under perioden
inkluderade i resultaträkningen -5 990 478 0
Orealiserade vinster och förluster under perioden
inkluderade i resultaträkningen -86 784 -64 337 78
Verkligt värde (nivå 3) per 31 december 2024
KSEK
Andelar i
portföljbolag
Övriga
finansiella
tillgångar
Övriga
finansiella
skulder
Vid årets början 975 800 67 829 130
Förvärv 61 998 - -
Erhållna/ utbetalda ersättningar -4 086 -887 -
Vinster och förluster redovisade i resultaträkningen -7 647 15 412 -30
Utgående balans 2024-12-31 1 026 064 82 355 100
Realiserade vinster och förluster under perioden
inkluderade i resultaträkningen -1 245 887 -
Orealiserade vinster och förluster under perioden
inkluderade i resultaträkningen -6 402 14 525 30
Investmentföretaget redovisar överföringar mellan nivåerna i verkligt värdehierarkin per det datum en händelse
eller förändringar sker som föranleder överföringen.
===== SIDA 31 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 31 KDventures AB (publ)
Andelar i portföljbolag (nivå 3) per 31 december 2025
KSEK Ägarandel Verkligt värde
KSEK
Värderings modell1
AnaCardio 10,0% 60 628 Senaste transaktion
Boost Pharma 13,6% 13 938 Senaste transaktion
Dilafor 3,0% 50 795 Senaste transaktion
PharmNovo 9,1% 18 136 Senaste transaktion
SVF Vaccines 32,7% 30 516 Senaste transaktion
Umecrine Cognition 60,4% 595 798 Senaste transaktion2
KCIF Co-Investment Fund KB 26,0% 3 206 En kombination av aktiekurs
sista handelsdagen i perioden
och verkligt värde av fordran3
KDev Investments 90,1% 206 689 En kombination av senaste
transaktion och aktiekurs sista
handelsdagen i perioden4
Summa nivå 3 979 706
1För beskrivning av värderingsmodeller se årsredovisningen 2024, Värdering av portföljbolag till verkligt värde.
2Värderas till pris per aktie efter lösen av konvertibellån inklusive utdelning av extra optioner vilken genomförts i oktober 2025
efter beslut på extra bolagsstämma 23 oktober 2025.
3KCIF Co-Investment Fund KB innehar noterade aktier vilka värderas enligt stängningskursen sista handelsdagen i perioden
och en finansiell fordran, värderad till verkligt värde, avseende tilläggsköpeskilling vid försäljningen av Forendo Pharma.
4KDev Investments AB innehar både noterade aktier vilka värderas enligt stängningskursen sista handelsdagen i perioden och
onoterade aktier vilka värderas enligt pris senaste investeringen. Dilafor AB, vilket är onoterat, utgör 92% av totalt verkligt
värde i KDev Investments.
Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2025
+/-5%
+/-15% +/- 30%
Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital
KSEK SEK/ aktie KSEK SEK/ aktie KSEK SEK/ aktie
Umecrine Cognition1 +/-29 790 +/-0,1 +/-89 370 +/-0,3 +/-178 739 +/-0,7
KDev Investments2 +/-17 270 +/-0,1 +/-51 810 +/-0,2 +/-103 620 +/-0,4
1) Känslighet på värdet i Umecrine Cognition
2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital.
Känslighetsanalys på väsentliga innehav per 31 december 2024
+/-5%
+/-15% +/- 30%
Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital Resultat/ eget kapital
KSEK SEK/ aktie KSEK SEK/ aktie KSEK SEK/ aktie
Umecrine
Cognition1 +/-33 572 +/-0,1 +/-100 715 +/-0,4 +/-201 431 +/-0,7
KDev Investments2 +/-17 950 +/-0,1 +/-53 550 +/-0,2 +/-107 100 +/-0,4
1) Känslighet på rNPV värde i utförd värdering utifrån antaget försäljningspris på läkemedelskandidaten.
2) Känslighet på värdet i KDev Investments, efter potentiell fördelning till Rosetta Capital.
===== SIDA 32 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 32 KDventures AB (publ)
Påverkan på verkligt värde av portföljvärderingen
Vad som avses med “Portföljens totalt verkliga värde” i tabellen nedan framgår av Not 1.
Påverkan på portföljens verkliga värde av avtalet med Rosetta Capital
“Potentiell fördelning till Rosetta Capital” är det belopp om SEK 324,7 miljoner som KDev Investments, enligt
investeringsavtalet mellan KDventures och Rosetta Capital, ska fördela till Rosetta Capital av KDev
Investments avkastning (verkligt värde i KDev Investments). Utbetalning till Rosetta Capital kommer enbart
äga rum då KDev Investments genomför utdelning. KDev Investments kommer bara att genomföra utdelning
efter att alla eventuella leverantörsskulder och utestående skulder har betalats. Efter utdelningar från KDev
Investments under 2021 - 2023 har samtliga tilläggsinvesteringar om totalt SEK 43,7 miljoner återbetalts till
Rosetta Capital. Därutöver har SEK 6,6 miljoner utdelats vilka minskar de första SEK 220 miljonerna i
vattenfallstrukturen. Se även årsredovisningen för 2024, not 16, för beskrivning av avtalet med Rosetta Capital.
Vad som avses med “Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital)” framgår av
Not 1.
Utökad beräkning av verkligt värde med hänsyn till portföljvärderingen och den
potentiella fördelningen till Rosetta Capital
KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Verkligt värde i KDventures portföljen (onoterade bolag) 773 017 807 798
Värkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23 065 94 713
Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531 352 549 021
Portföljens totala verkliga värde 1 327 434 1 451 532
Potentiell fördelning till Rosetta Capital av verkligt värde i KDev
Investments -324 663 -330 754
Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning till Rosetta Capital) 1 002 771 1 120 777
NOT 4 Övriga finansiella tillgångar
KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Övriga finansiella tillgångar, långfristiga
Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma 8 745 71 271
Summa 8 745 71 271
Övriga finansiella tillgångar, kortfristiga
Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma 9 273 11 084
Summa 9 273 11 084
Summa övriga finansiella tillgångar 18 018 82 355
Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma
KDventures har rätt till tilläggsköpeskillingar enligt överlåtelseavtalet med Organon avseende tidigare innehav
i Forendo Pharma. KDventures uppskattar det riskjusterade nuvärdet av framtida kassaflöden (rNPV) på
tilläggsköpeskillingar, efter den initiala betalningen i december 2021 och tilläggsbetalningar under 2022 och
2023, till SEK 18,0 miljoner, varav SEK 9,3 miljoner förväntas erhållas inom 12 månader. Tilläggsköpeskillingar
förväntas betalas ut under perioden 2026–2034 och förnyade rNPV-värderingar utförs kontinuerligt. Forendo
Pharmas tidigare aktieägare var berättigade till villkorade tilläggsköpeskillingar kopplade till milstolpar i
utvecklingen, registreringen och kommersialiseringen av Forendo Pharmas läkemedelskandidater. Efter
Organons uppdatering gällande utvecklingen av läkemedelskandidaten OG-6219, vilken baseras på resultat
från en klinisk fas 2-studie inom endometriosrelaterad smärta, planerar Organon att avsluta
utvecklingsprogrammet med OG-6219, vilket resulterade i en verkligt värdejustering för KDventures del med
SEK -57,6 miljoner, under andra kvartalet 2025, eftersom förvärvsavtalet innefattade rätt till tilläggsköpeskilling.
I förvärvet av Forendo medföljde två läkemedelskandidater, varav OG-6219 var det mest avancerade
läkemedelsprojektet.
===== SIDA 33 =====
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ
Jan - dec 2025
Bokslutskommuniké januari – december 2025 33 KDventures AB (publ)
NOT 5 Ställda säkerheter och eventualförpliktelser
KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Ställda säkerheter
Eventualförpliktelser
Konvertibelt lån till portföljbolag 3 750 -
Lånelöfte till portföljbolag - 5 000
Summa 3 750 5 000