FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q1 2023
===== SIDA 1 =====
DELÅRSRAPPORT
FÖRSTA
KVARTALET
2023
===== SIDA 2 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
2
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
TILLVARATAR MÖJLIGHETER I EN MER ÅTERHÅLLSAM
MILJÖ OCH BIBEHÅLLER VÅR FINANSIELLA MOTSTÅNDSKRAFT
Mkr 31 mar 2023 31 dec 2022 31 mar 2022
Substansvärde 55 460 52 906 67 859
Substansvärde per aktie, kr 198,02 188,90 243,50
Aktiekurs, kr 154,55 143,50 247,05
Nettokassa / skuld (+/ ) 10 506 10 387 4 977
Mkr Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Periodens resultat 2 546 -4 541 -19 519
Resultat per aktie, före utspädning, kr 9,09 -16,29 -69,83
Resultat per aktie, efter utspädning, kr 9,09 -16,29 -69,83
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 2 559 -4 589 -22 856
Erhållna utdelningar - - 3 538
Lämnad utdelning - - -
Investeringar 814 1 658 5 742
Försäljningar -1 020 -1 015 -7 043
Substansvärde
55,5Mdkr
Förändring av
substansvärde Q/Q
+5%
Totalavkastning
(12 Månader)
-37%
Årlig Totalavkastning
(5 år)
+5%
Förändring av
substansvärde Y/Y
-18%
”Under kvartalet började vi leverera på våra priorite -
ringar för 2023. Vi investerade betydande kapital för
att öka vår ägarandel i Spring Health och Agreena - två
av de mest lovande bolagen i vår portfölj - finansierat
genom att sälja vårt återstående aktie innehav i
Teladoc vilket innebar att nettokassan alltjämt var över
10 Mdkr vid slutet av kvartalet.”
Georgi Ganev
Kinneviks vd
Viktig finansiell
===== SIDA 3 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
3
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
HÄNDELSER UNDER KVARTALET
Viktiga händelser
• Ledde den senaste finansieringsrundan i Spring Health och ökade
därmed vår ägarandel i och exponering mot ett av de bolag där
vi har störst övertygelse
• Deltog i Agreenas finansieringsrunda, ett bolag som växt sin
verksamhet tio gånger sedan vår första investering för cirka ett
år sedan
• Avyttrade Teladoc vilket realiserade en IRR på över 55% sedan
vår första investering i Livongo 2017 och innebär att vi frigjorde
ytterligare 1,0 Mdkr i kvartalet
• Rankades på första plats i VC-kategorin i Honordex Inclusive
PE & VC Index 2023 för tredje året i rad. Därtill var vi den enda
investeraren på Equileaps topplista i Sverige för jämställdhet och
var på andra plats globalt avseende policy för föräldraledighet
Investeringsverksamhet
• Vi investerade 814 Mkr under kvartalet, inklusive:
• 523 Mkr i Spring Health
• 119 Mkr i Agreena
• 104 Mkr i Parsley Health
• Under kvartalet frigjorde vi 1.020 Mkr genom att avyttra vårt
kvarvarande innehav i Teladoc
Finansiell ställning
• Substansvärdet uppgick till 55,5 Mdkr (198 kr per aktie), en
ökning med 2,6 Mdkr eller 5% i kvartalet
• Nettokassan uppgick till 10,5 Mdkr, motsvarande 23% av port-
följvärdet vid kvartalets slut
Händelser efter kvartalet
• Enveda, ett bioteknikföretag som upptäcker naturliga ämnen
som kan användas i utvecklingen av nya läkemedel, lades till
vårt växande kluster av investeringar inom life science genom
en investering på 25 MUSD i april
Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för
att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthcare, software,
marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst
avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa samt USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck,
Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
===== SIDA 4 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
4
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
Kinneviks resultat för första kvartalet
Vårt substansvärde uppgick till 55,5 Mdkr eller 198 kr per aktie
vid utgången av första kvartalet, en ökning med 2,6 Mdkr eller
5 procent jämfört med slutet av 2022. Värdet på våra onote-
rade tillgångar ökade med 1,1 Mdkr till 29,9 Mdkr efter en
uppskrivning på 1 procent och följdinvesteringar på 0,8 Mdkr.
Våra bolag inom virtuell och värdebaserad vård bidrog positivt
genom fortsatt stark utveckling och medvind från noterade
jämförbara bolag. En viss svaghet i hushållens konsumtion
medförde samtidigt att tillväxtförväntningarna på kort sikt för
våra mer konsumentinriktade bolag justerades ned något,
med negativa följdeffekter på deras värderingar.
Om man jämför aktiemarknaderna vid kvartalets slut med
hur det såg ut vid årsskiftet kan man få intrycket att utvecklingen
har varit stabil och relativt positiv. Volatiliteten och osäker-
heten var dock hög under kvartalet, med en aktiemarknad
som nervöst reagerade på makroekonomiska indikatorer och
turbulensen i banksektorn. Bredare marknadsindex stärktes
med 15-20 procent, men till stor del drivet av de stora tech-
jättarna. Den viktade genomsnittliga aktiekursutvecklingen för
de bolag vi refererar till i värderingarna av våra portföljbolag
var mer dämpad på drygt 10 procent.
Marknaden för venture- och growthinvesteringar var alltjämt
trög under kvartalet, men trots detta tog sex av våra bolag in
nytt kapital. Tre av rundorna leddes av nya investerare, och tre
av befintliga. Samtliga finansieringsrundor genomfördes på
värderingar omkring eller över våra underliggande värderingar
i slutet av förra året. I snitt var värderingarna nästan 50 procent
högre än våra bedömningar i det förra kvartalet.
Maximerar betydelsen av de bolag där vi har störst
övertygelse
Vi ledde Spring Healths senaste finansieringsrunda med en
investering på 40 MUSD och köpte i samband med det även
aktier för ytterligare 10 MUSD från en av bolagets tidiga inves-
terare. Det innebär att vi ökar vår ägarandel i och exponering
mot en av de starkast lysande stjärnorna i portföljen. Spring
Healths ambition är att i grunden förändra psykisk hälsovård
med individanpassade behandlingsprogram utformade med
hjälp av big data och maskininlärning. Efterfrågan är hög
– bolaget har mer än sjudubblat sin omsättning sedan vår
första investering under andra halvan av 2021 – och med
det här kapitaltillskottet är bolaget finansierat till lönsamhet.
Vi är glada att kunna fortsätta stötta grundarna April Koh
och Adam Chekroud i att sätta en ny standard inom vård av
psykisk ohälsa.
Under kvartalet ökade vi även vår ägarandel i Agreena
genom att delta i bolagets finansieringsrunda. Agreena har
visat en imponerande tillväxt sedan vår första investering för
drygt ett år sedan och har överträffat våra redan högt satta
förväntningar. Intresset kring regenerativt jordbruk är stort
och så även behovet av att fortsätta finansiera bra lösningar
för att bekämpa klimatförändringarna. Att skapa kolsänkor
genom att binda koldioxid i marken lyftes fram som en av
lösningarna med störst potential att bidra till globala net -
tonollutsläpp i den senaste IPCC-rapporten. Andra fördelar
som ökad biologisk mångfald och bättre vattenkvalitet gör
att regenerativt jordbruk är ett av de mest kraftfulla verktygen
tillgängliga idag i kampen mot klimatförändringarna.
Omfördelning av kapital i vår hälsovårdsportfölj
En grundläggande del av vår strategi är att kontinuerligt
omfördela kapital inom portföljen för att finansiera nya inves-
teringar och upprätthålla en attraktiv portföljbalans. Under
kvartalet sålde vi våra sista aktier i Teladoc och slutförde
därmed den första stora exiten i vår yngre tillväxtportfölj.
Sedan vår första investering i Livongo för sex år sedan har
investeringen genererat en IRR på över 55 procent. Kapitalet
som genererats och realiserats under de här åren har finan-
sierat våra investeringar i nya hälsovårdsbolag sedan 2020,
såsom Cityblock, Spring Health, Recursion och det senaste
tillskottet i vår hälsovårdsportfölj, Enveda.
Enveda är ett bioteknikföretag som upptäcker naturliga
ämnen som kan användas i utvecklingen av nya läkemedel.
Kära aktieägare , under kvartalet började vi leverera på våra prioriteringar för 2023. Vi investerade
betydande kapital för att öka vår ägarandel i Spring Health och Agreena, finansierat genom att sälja
vårt återstående aktieinnehav i Teladoc vilket innebar att nettokassan alltjämt var över 10 Mdkr vid
slutet av kvartalet. Marknadsklimatet var fortsatt volatilt och förvärrades ytterligare av oroligheter i
banksystemet, med efterverkningar på det finansiella ekosystem våra bolag är en del av. Effekten på
Kinnevik och våra bolag var begränsad, men händelserna är en viktig påminnelse om marknadernas
bräcklighet och vikten av finansiell motståndskraft i osäkra tider.
VD-KOMMENTAR
===== SIDA 5 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
5
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
I april utökade vi vårt växande kluster av investeringar inom
life science med en investering på 25 MUSD i bolaget jämte
vår partnerfond Dimension. Enveda grundades 2019 av Viswa
Colluru, doktor i cellulär och molekylär biologi. Genom att
använda nya tekniker inom maskininlärning har Enveda skapat
en kemisk ”sökmotor” som indexerar och kartlägger kemiska
komponenter i växter som kan användas för att såväl förbättra
befintliga läkemedel som hitta helt nya. Bolaget befinner sig
tidigt i sin tillväxtresa, men vi är imponerade av plattformen
de har byggt och av grundarens tydliga vision att skapa något
som har potential att omvälva läkemedelsindustrin.
Erkännande av vårt ledarskap inom mångfald och inkludering
För tredje året i rad rankades Kinnevik på första plats i VC-
kategorin i Honordex Inclusive PE & VC Index. Därtill ranka-
des Kinnevik av Equileap som ett av de bäst presterande
bolagen i Sverige avseende jämställdhet och vi var den enda
investeraren på topplistan. Vi omnämndes även särskilt för
vår globala policy för föräldraledighet. Dessa erkännanden
är ett bevis på vårt hårda arbete, fokus och engagemang för
jämställdhet, mångfald och inkludering.
Framåt
På Kinnevik är vi stolta över att vara en långsiktig partner till
våra bolag. Medan det är avgörande att bygga finansiellt
motståndskraftiga bolag är det också vårt ansvar som in -
vesterare att stötta bolagen i att fortsätta vara aggressiva,
utmanande och innovationskraftiga. Detta är centralt för
att fortsätta vara relevant inte bara under nästa kvartal, utan
under de kommande tio åren. Våra investeringar i Spring
Health och Agreena visar att vi kan vara med och finansiera
deras satsningar, samtidigt som vi ökar vår exponering mot
de bolag vi tror mest på till mer balanserade värderingar. Vi
hoppas kunna upprepa de här bedrifterna i flera portföljbolag
under 2023.
Vi vill tacka er aktieägare för ert starka stöd i vårt fortsatta
arbete med att leverera på våra mer närliggande prioriteringar
såväl som på vår långsiktiga strategi. Vi ser fram emot att
träffa många av er på vår årsstämma i Stockholm den 8 maj.
Georgi Ganev
Kinneviks vd
Våra investeringar i Spring Health och
Agreena visar att vi kan öka vår expo-
nering mot de bolag vi tror mest på till
mer balanserade värderingar.
10,5 Mdkr
Kinneviks nettokassa
===== SIDA 6 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
6
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
Kategorier Verkligt
Värde Avkastning Genomsnittlig
innehavstid
2022
Försäljningstillväxt
2022
Bruttomarginal
NTM
EV/Försäljning
• Value-Based Care 9 072 3,4x 3,3 år 51% 14% 3,4x
• Virtual Care 2 523 2,3x 1,6 år 221% 48% 9,6x
• Platforms & Marketplaces 5 357 0,9x 3,6 år 86% 41% 3,3x
• Software 8 318 2,9x 4,1 år 142% 55% 13,1x
• Consumer Finance 2 303 0,9x 5,8 år 25% 47% 5,5x
+12% +16%
23%
Nettokassa i relation
till portföljvärde
Sammansättning av portföljvärde
-37% +5%
KINNEVIK I KORTHET
Substansvärdets utveckling (Mdkr)
Value-Based Care
Virtual Care
Platforms & Marketplaces
Software
Consumer Finance
TMT
Hela portföljen
Helår 2022 Q1 2023
5 742
814
-7 043
-1 020
-206
-1 301
Value-Based Care
20%
Tele2
31%
Emerging
Markets
2%
Virtual Care
6%
Software
18%
Consumer
Finance
5%
Platforms &
Marketplaces
12%
Early Bets &
New Themes
7%
-2%
56%
53%
51%
11%
12%
-8%
Genomsnittlig totalavkastning
Ett år Trettio årFem år Tio år
Not: Den genomsnittliga totalavkastningen inkluderar återinvesterad utdelning.
Investeringsaktivitet (Mkr)Fem års genomsnittlig avkastning per kategori (IRR) n Investeringar
n Försäljningar
n Nettoinvesteringar
Not: För mer information om kategorierna se Not 4 på sidor 27-34.
Q1’22 Q2’22 Q3’22 Q4’22 Q1’23
67,9
61,1
58,0
52,9
55,5
===== SIDA 7 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
7
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
SUBSTANSVÄRDE
TILLVÄXTPORTFÖLJ
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q1 2023 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde
Q4 2022
Verkligt värde
Q1 2022
Babylon 2016 19% 240 - 1 133 0,2x 324 1 992
Cityblock 2020 8% 3 098 - 933 3,3x 2 787 3 364
Transcarent 2022 3% 622 - 546 1,1x 625 559
VillageMD 2019 2% 5 112 3 110 986 8,3x 4 606 4 273
Value-Based Care 9 072 3 110 3 598 3,4x 8 342 10 188
Parsley Health 2021 15% 342 - 295 1,2x 167 214
Quit Genius 2021 15% 389 - 348 1,1x 391 280
Spring Health 2021 7% 1 792 - 1 384 1,3x 1 042 932
Teladoc 2017 - - 5 383 1 394 3,9x 907 2 474
Virtual Care 2 523 5 383 3 421 2,3x 2 507 3 900
HungryPanda 2020 11% 452 - 424 1,1x 442 511
Instabee 2018 13% 1 484 - 452 3,3x 1 736 1 309
Jobandtalent 2021 5% 1 138 - 1 006 1,1x 1 123 1 047
Mathem 2019 31% 252 - 1 564 0,2x 379 699
Oda 2018 27% 772 - 1 426 0,5x 940 1 499
Omio 2018 7% 733 - 597 1,2x 736 417
Vivino 2021 11% 526 - 586 0,9x 587 525
Platforms & Marketplaces 5 357 - 6 055 0,9x 5 943 6 007
===== SIDA 8 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
8
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
SUBSTANSVÄRDE
TILLVÄXTPORTFÖLJ
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q1 2023 Frigjort kapital Investerat kapital Avkastning Verkligt värde
Q4 2022
Verkligt värde
Q1 2022
Cedar 2018 8% 1 690 - 270 6,3x 1 662 2 284
Mews 2022 5% 451 - 436 1,0x 445 -
Omnipresent 2022 6% 385 - 377 1,0x 376 368
Pleo 2018 14% 3 309 - 646 5,1x 3 352 5 333
Sure 2021 9% 518 - 435 1,2x 521 466
TravelPerk 2018 15% 1 965 - 733 2,7x 1 964 1 717
Software 8 318 - 2 897 2,9x 8 320 10 168
Betterment 2016 13% 1 431 - 1 135 1,3x 1 438 1 395
Lunar 2021 6% 289 - 815 0,4x 268 800
Monese 2018 21% 583 - 481 1,2x 832 519
Consumer Finance 2 303 - 2 431 0,9x 2 538 2 714
Recursion 2022 4% 529 - 843 0,6x 614 -
Övrigt 2018-22 Blandad 2 583 - 3 327 0,8x 2 351 1 733
Early Bets & New Themes 3 112 - 4 171 0,7x 2 965 1 733
Global Fashion Group 2010 35% 859 - 6 290 0,1x 1 005 1 403
Övrigt 2007-13 Blandad - 56 1 167 0,0x - 606
Emerging Markets 859 56 7 457 0,1x 1 005 2 009
Övrigt - - 4 - - - 12 140
Summa Tillväxtportfölj 31 550 8 550 30 029 1,3x 31 632 36 860
varav Onoterade Innehav 29 920 3 166 20 368 1,6x 28 782 30 990
Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
===== SIDA 9 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
9
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
Sammansättning av portföljvärde
Vid kvartalets slut
Tillväxtportfölj
Mdkr
VÅRA BEDÖMNINGAR AV VERKLIGT VÄRDE
Kinneviks onoterade innehav värderas med utgångspunkt i IFRS
13 och International Private Equity and Venture Capital Valuation
Guidelines. I Not 4 (sidorna 27-34) redogör vi för vilka referens-
punkter som är lämpligast att använda för att bestämma det
verkliga värdet av respektive kategori i substansvärdet.
LÄS MER
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q1 2023
Verkligt värde
Q4 2022
Verkligt värde
Q1 2022
Tele2 1993 20% 14 188 11 752 26 735
Summa Portföljvärde 45 737 43 385 63 595
Bruttokassa - 14 242 14 134 8 595
Bruttoskuld - - 3 736 - 3 747 - 3 618
Nettokassa / (Nettoskuld) - 10 506 10 387 4 977
Övriga Nettotillgångar/-skulder - - 783 - 866 - 713
Summa Substansvärde - 55 460 52 906 67 859
Substansvärde per aktie, kronor - 198,02 188,90 243,50
Slutkurs B-aktien, kronor - 154,55 143,50 247,05
Not: I övriga Nettotillgångar/skulder ingår den reservation på 0,8 Mdkr hänförlig till en potentiell kapitalskattekostnad relaterad till fusionen mellan Teladoc och Livongo som gjordes i Q4 2020 baserat på reglerna för redovisning av osäkra skattepositioner i IFRIC23.
SUBSTANSVÄRDE
TELE2, FINANSIELL POSITION & HELHET
Portföljbolag
tillkomna 2016-22
67%
Tele2
31%
2%
Portföljbolag tillkomna
innan 2016
Innehav i onoterade
tillväxtbolag
65%
Tele2
31%
4%
Innehav i noterade
tillväxtbolag
30,0
40,1
31,5
8,6
Investerat
Kapital
Verkligt värde
och frigjort kapital
===== SIDA 10 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
10
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
VALUE-BASED CARE
Digital hälsovårdstjänst som kombi-
nerar mobil teknik med artificiell
intelligens och medicinsk expertis
Publikt bolag
Verkligt värde 240 Mkr
Kinneviks andel 19%
Medlemmar inom värdebaserad vård, USA (‘000)Omsättning (MUSD)
79
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
266
120
265 289
Q4 2020
Q4 2021
Q4 2022
289
167
66
Tillhandahåller värdebaserad vård
till människor med komplexa vård-
behov i storstadsområden
Verkligt värde 3,1 Mdkr
Kinneviks andel 8%
Erbjuder en bättre vård- och
om sorgs upplevelse för anställda
till egen försäkrade arbetsgivare
Verkligt värde 622 Mkr
Kinneviks andel 3%
Ledande aktör inom primärvård och
en pionjär inom värde baserad vård
i USA
Verkligt värde 5,1 Mdkr
Kinneviks andel 2%
Patienter inom värdebaserad vård (‘000)
(inkl. Summit Health från Q1 2023)
Omsättningstillväxt 2022
Proforma för Summit Health
35%
261
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q1 2023
426 435 442
806
413
===== SIDA 11 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
11
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
VIRTUAL CARE
Sätter psykisk hälsa i centrum och
erbjuder arbetsgivare den mest
kompletta och diversifierade vår -
den för deras anställda med familjer
Verkligt värde 1,8 Mdkr
Kinneviks andel 7%
Kinnevik deltog i Spring Healths finansie -
ringsrunda där bolaget tog in 71 MUSD till en
värdering av 2,5 MdUSD, vilket gav bolaget
ytterligare flexibilitet att investera i sina tjäns-
ter i världsklass. Kinnevik ledde rundan med
en investering på 40 MUSD, och köpte i sam-
band med rundan även ytterligare aktier för 10
MUSD, vilket ökade vår ägarandel till 7 procent.
USAs största holistiska och virtuella
prenumerationstjänst som erbjuder
vård och stöd för kvinnor med
kroniska sjukdomar
Verkligt värde 342 Mkr
Kinneviks andel 15%
Världens första digitala klinik som
levererar ett omfattande läkeme -
delsassisterat behandlingsprogram
för missbruk, 100% virtuellt
Verkligt värde 389 Mkr
Kinneviks andel 15%
Omsättningstillväxt
Sedan september 2021, LTM
7x
===== SIDA 12 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
12
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
PLATFORMS & MARKETPLACES
Instabee är en kundfokuserad
logistik plattform för sista milen -
-leveranser, specialiserad på
e-handelsföretag
Verkligt värde 1,5 Mdkr
Kinneviks andel 13%
Norges ledande dagligvaruhandel
på nätet med ambitionen att göra
matinköp så enkelt och smidigt som
möjligt
Verkligt värde 772 Mkr
Kinneviks andel 27%
Nettoomsättning, 12 mån (MNOK) Antal genomförda ordrar, 12 mån (m)
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
2,0 2,1
2,3 2,4 2,5
Sveriges ledande matbutik på
nätet, erbjuder ett brett sortiment
genom sin välutvecklade
e- han dels plattform
Verkligt värde 252 Mkr
Kinneviks andel 31%
Nettoomsättning, 12 mån (Mkr) Antal genomförda ordrar, 12 mån (m)
2 484 2 509 2 642 2 781 2 911
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
2 648 2 545 2 482 2 494 2 515
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
2,3 2,2 2,1 2,2 2,1
>50%
Omsättningstillväxt 2022
Proforma Budbees fusion med Instabox
===== SIDA 13 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
13
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
PLATFORMS & MARKETPLACES
En global ledare inom hemleverans
av asiatisk mat som tillsammans
med restauranger erbjuder asia -
tisk mat utanför Asien till alla som
efterfrågar det
Verkligt värde 452 Mkr
Kinneviks andel 11%
Ledande digitalt bemannings-
företag som gör arbetsmarknaden
mer tillgänglig genom sin mark -
nadsplats för tillfälliga jobb
Verkligt värde 1,1 Mdkr
Kinneviks andel 5%
Reseplattform som samlar mer än
1.000 leverantörer inom ett flertal
olika transportsätt över hela Europa
Verkligt värde 733 Mkr
Kinneviks andel 7%
Den ledande vinappen och
mark nads platsen för vin på nätet
Verkligt värde 526 Mkr
Kinneviks andel 11%
Totalt antal användare (m)
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q1 2023
57,1 58,5 60,3 62,1 63,4
===== SIDA 14 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
14
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
SOFTWARE
Erbjuder smarta betallösningar för
anställda samtidigt som företagen
har full kontroll över kostnaderna
Verkligt värde 3,3 Mdkr
Kinneviks andel 14%
Erbjuder smartare betallösningar
för sjukhus, sjukvårdssystem och
vårdgrupper
Verkligt värde 1,7 Mdkr
Kinneviks andel 8%
Den ledande aktören inom bok -
ningar av affärsresor på nätet
Verkligt värde 2,0 Mdkr
Kinneviks andel 15%
Antal kunder (‘000) Molnlösning för hospitality ma na-
gement som möjliggör för hotell-
ägare att öka både effektiviteten
och intäkterna samt erbjuda först-
klassiga kundupplevelser
Verkligt värde 451 Mkr
Kinneviks andel 5%
Tillhandahåller en helhetslösning
för att stötta och vägleda bolag att
anställa globalt
Verkligt värde 385 Mkr
Kinneviks andel 6%
Det ledande globala insurtech-
bolaget som möjliggör för försäk-
ringsbolag att tillhandahålla sin
produkt digitalt
Verkligt värde 518 Mkr
Kinneviks andel 9%
Antal hanterade patienter
Tillväxt sedan början av 2021
>120%
Omsättningstillväxt 2022
c. 2x
Årligt återkommande intäkter
Vid slutet av 2022, USD
>100m
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q1 2023
18,6 18,6
20,9
23,3
27,1
===== SIDA 15 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
15
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
CONSUMER FINANCE
Finansiell rådgivare baserad i USA
som erbjuder investerings- och
pensionslösningar
Verkligt värde 1,4 Mdkr
Kinneviks andel 13%
Förvaltat kapital (MdUSD) Fintechbolag som erbjuder privat-
kunder och företag heltäckande
digitala banktjänster
Verkligt värde 289 Mkr
Kinneviks andel 6%
En europeisk fintech som tillhanda-
håller digitala tjänster till kunder och
företag, inklusive digitala konton och
deras Banking-as-a Service-plattform
Verkligt värde 583 Mkr
Kinneviks andel 21%
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
Q1 2023
33,1
29,8 28,7
32,3
35,7
===== SIDA 16 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
16
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
EARLY BETS & NEW THEMES
Ett ledande mobilitetsföretag som
är på väg att lansera en mobilitets-
tjänst med fjärrstyrda elektriska
VayCars på europeiska gator
Svenskgrundad aktör inom food-
tech som tillverkar hälsosamma
och goda snacks och glass
Plattform som hjälper restaurang-
er med beställning, betalning och
upphämtning, samt en plattform
för hållbar mat som möjliggör
försäljning av överbliven mat till
rabatt
Den första heltäckande pl att-
formen för Guest Experience
Management för restauranger
Svenskt digitalt hälsovårdsbolag
som sammanför fysioterapeuter
med patienter och erbjuder en evi-
densbaserad behandling för artros
Stöttar jordbrukare som övergår
till regenerativa jordbruks metoder
genom den frivilliga marknaden
för utsläpps kompensation
Under kvartalet deltog Kinnevik i Agreenas
finansieringsrunda på totalt 46 MEUR för att
stötta bolagets fortsatta expansion inom rege-
nerativt jordbruk. Rundan leddes av HV Capi-
tal och Kinnevik investerade cirka 10 MEUR.
Sedan vår första investering i Agreena för
omkring ett år sedan har bolaget växt sin
landyta 10 gånger, utökat sitt geografiska
fotavtryck till 16 europeiska länder och till -
sammans med jordbrukare omvandlat mer
än 600.000 hektar till mer klimatpositivt,
regenerativt jordbruk.
Erbjuder en unik global rese- och
hälsovårdsförsäkring som hjälper
bolag särskilja sig genom att er -
bjuda bättre förmåner för anställ-
da som arbetar på distans
Möjliggör försäljning av tilläggs-
tjänster för flygresor som till ex -
empel platsbokning, bagage och
prioriterad boarding genom en
API-lösning
Producent av miljövänliga ke mi -
kalier som tillhandahåller billigare
och säkrare kemikalier utan att an-
vända fossila bränslen
Producent av grönt stål som kan
minska koldioxidutsläppen med
upp till 95 procent jämfört med
traditionell ståltillverkning
Bioteknikföretag som kartlägger
och navigerar biologi och kemi
med målet att förse patienter med
bättre läkemedel snabbare och till
en lägre kostnad
Verkligt värde 3,1 Mdkr (7% av portföljvärdet)
Investerat kapital 4,2 Mdkr
===== SIDA 17 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
17
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion
Finansiella rapporter
Övrigt
TELE2
EMERGING MARKETS
Erbjuder mobil- och fasttelefoni,
bredband, datanät, TV och strea -
ming
Publikt bolag
Verkligt värde 14,2 Mdkr
Kinneviks andel 20%
Omsättning (Mdkr) Justerad EBITDAaL-marginal Revenue Generating Units Sverige och Baltikum (m)
Den ledande e-handelsaktören för
mode och livsstil i tillväxt marknader
Publikt bolag, resultat exkl. CIS
Verkligt värde 859 Mkr
Kinneviks andel 35%
Nettoförsäljningsvärde, 12 mån (MdEUR) Aktiva kunder (m)Justerad EBITDA-marginal, 12 mån
Q4 2021
Q4 2022
Q4 2021
Q4 2021
Q4 2022
Q4 2022
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
7,0 6,7 6,8 7,1 7,5
11,2 11,2
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
34%
37% 36% 37%
33%
Q4 2021
Q1 2022
Q2 2022
Q3 2022
Q4 2022
9,4 9,4
9,5 9,5
9,6
2,6%
-1,3% -1,8%
-3,7%
13,4 13,4
2021
2021
2021
2022
2022
2022
1 529 1 615
452474
===== SIDA 18 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
18
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
VI PUBLICERADE VÅR HÅLLBARHETSREDOVISNING 2022 OCH
FICK ERKÄNNANDE FÖR VÅRT MÅNGFALDSARBETE
I Kinneviks hållbarhetsredovisning 2022 beskriver vi vår strategi och framsteg under året samt hur vi uppfyllt våra mål
relaterat till hållbarhet för Kinnevik och portföljen. Under första kvartalet 2023 fick vi också dubbelt erkännande för vårt
ledarskap inom mångfald, jämlikhet och inkludering.
Utsedd till den ledande VC-investeraren i Honordex
Inclusive Index 2023
Kinnevik rankades på första plats i VC-kategorin i Hon -
ordex Inclusive PE & VC Index 2023. Detta visar på vårt
hårda arbete, fokus och engagemang för jämställdhet,
mångfald och inkludering.
Honordex Inclusive PE & VC Index 2023 är en viktig platt-
form som utvärderar och jämför fonders arbete med social
hållbarhet. Över 300 fonder granskades och Kinneviks
ansträngningar säkrade en topp 10-plats i indexet.
Höjdpunkter från hållbarhetsredovisningen 2022
Fortsatte utrullningen av vår klimatstrategi i hela port -
följen. De utsläppsrapporterande bolagen i Kinneviks
portfölj minskade sin utsläppsintensitet med 11% mellan
2020 och 2021, vilket överstiger vårt årliga mål på 7%.
Stöttade våra bolag i att implementera anpassade och
verksamhetsintegrerade strategier för mångfald, jämlikhet
och inkludering. Därtill har 17% av Kinneviks investeringar
i nya bolag de senaste två åren investerats i bolag som
grundats eller leds av kvinnor , vilket överstiger vårt mål
på 10%.
Den genomsnittliga ESG scoren för hela portföljen ökade
med 10 procentenheter på jämförbar basis, vilket översti-
ger vårt årliga mål på 5 procentenheter.
Fastställde ett nytt klimatmål att minska utsläppen av
växthusgaser från Kinneviks verksamhet med 50% till
2030 och med 90% till 2050, med 2019 som basår (scope
1-3 undantaget kategori 15 Investeringar).
Hela redovisningen finns tillgänglig på Kinneviks hemsida.
Enda investeraren på Equileaps topplista över de bäst
presterande bolagen i Sverige avseende jämställdhet
Utöver att Kinnevik rankades högt totalt sett och var den
enda investeraren på topplistan i Sverige så berömde
Equileap även särskilt Kinneviks globala policy för för -
äldraledighet.
Equileap är ledande inom att tillhandahålla data och insikter
om bolags jämställdhetsarbete. De granskar och rangord-
nar 4.000 börsnoterade bolag runt om i världen med hjälp
av ett unikt och omfattande Gender Equality ScorecardTM.
Granskningen omfattar 19 kriterier inklusive andelen män
och kvinnor i hela arbetsstyrkan, högsta ledningen och
styrelsen, samt löneskillnader och policyer relaterat till
föräldraledighet och sexuella trakasserier.
===== SIDA 19 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
19
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
FINANSIELL ÖVERSIKT
OMALLOKERING AV KAPITAL UNDER
KVARTALET
Innehav (Mkr) Q1 2023
Agreena 119
Lunar 23
Oda 24
Parsley Health 104
Spring Health 523
Superb 19
Övrigt 3
Investeringar 814
Teladoc - 1 020
Försäljningar - 1 020
Nettoinvesteringar / (försäljningar) - 206
Under kvartalet investerade vi 0,8 Mdkr i våra befintliga bolag.
Vi ledde Spring Healths finansieringsrunda med en investering
på 40 MUSD och köpte i samband med det även aktier för yt-
terligare 10 MUSD från en av bolagets tidiga investerare, vilket
totalt utökade vår ägarandel från 5 till 7 procent. Vi tog också
tillfället i akt att delta i Agreenas senaste finansieringsrunda med
en investering om 119 Mkr, vilket motsvarar ungefär 150 procent
av vår prorata-andel. De här två investeringarna är bra exempel
på vår förmåga att ta tillvara på möjligheter att sätta mer kapital
i arbete i de bolag vi tror mest på, under en period av osäkerhet
och mer balanserade värderingar.
Dessa investeringar finansierades av försäljningen av vårt
FINANSIELLA MÅL
Attraktiv avkastning
Kinneviks mål är att generera en långsiktig totalavkastning till
våra aktieägare som överstiger vår kapitalkostnad. Vi eftersträvar
en årlig avkastning om 12-15 procent över konjunkturcykeln.
Låg belåning
Givet karaktären på Kinneviks investeringar är vårt mål att ha låg
belåning, med en belåningsgrad ej överstigande 10 procent av
portföljvärdet.
Utdelningspolicy
Kinnevik genererar avkastning främst genom värdestegring och
strävar efter att dela ut överskottskapital som genereras från våra
investeringar till aktieägarna genom utdelningar.
återstående innehav i Teladoc, vilket frigjorde mer än 1,0 Mdkr
under kvartalet. Sedan vår första investering i Livongo för sex år
sedan har investeringen genererat en IRR på över 55 procent.
Under 2023 förväntar vi oss att investera cirka 5 Mdkr, jämnt
fördelat mellan nya investeringar och följdinvesteringar i vår port-
följ. Denna förväntansbild är främst känslig för två faktorer - vår
förmåga att investera så mycket kapital som vi skulle vilja i våra
befintliga bolag som vi tror mest på, och vår förmåga att identifiera
attraktiva nya möjligheter i det nuvarande marknadsklimatet.
KAPITALSTRUKTUR
Per den 31 mars 2023 hade Kinnevik en nettokassa om 10,5 Mdkr
(23 procent av portföljvärdet). Nettokassan består huvudsakligen
av 14,0 Mdkr i likvida medel och kortfristiga placeringar minus
3,5 Mdkr i icke säkerställda obligationer med en kvarvarande
löptid om mer än 12 månader (de löper ut 2025, 2026 och 2028).
Under 2023 förväntar vi oss erhålla en ordinarie utdelning från
Tele2 om 0,9 Mdkr.
RAMVERK FÖR KAPITALLOKERING
Våra förväntningar på medellång sikt är att:
• Investera hälften av vårt kapital i nya investeringar och den
andra hälften i tilläggsinvesteringar i vår existerande portfölj
• Addera upp till åtta nya bolag per år
• Fortsätta utveckla vårt tematiska och sektoriella fokus
• Eftersträva en lämplig nivå av inflytande över våra bolag,
snarare än specifika nivåer på ägarandelar
• Bygga och förvalta en portfölj av bolag i olika utvecklings-
skeden, där 10-20 bolag utgör lejonparten av portföljvärdet
===== SIDA 20 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
20
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat
Mkr Not Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 2 559 -4 589 -22 856
Erhållna utdelningar 5 - - 3 538
Administrationskostnader -75 -58 -371
Övriga rörelseintäkter 2 2 11
Övriga rörelsekostnader 0 0 -1
Rörelseresultat 2 486 -4 645 -19 679
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 111 159 346
Räntekostnader och andra finansiella kostnader -51 -55 -186
Resultat efter finansnetto 2 546 -4 541 -19 519
Skatt 0 0 0
Periodens resultat 2 546 -4 541 -19 519
Periodens totalresultat 2 546 -4 541 -19 519
Resultat per aktie före utspädning, kronor 9,09 -16,29 -69,83
Resultat per aktie efter utspädning, kronor 9,09 -16,29 -69,83
Antal utestående aktier vid periodens utgång 280 076 174 278 677 265 280 076 174
Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 280 076 174 278 677 265 279 503 330
Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 280 076 174 278 677 265 279 503 330
Koncernens resultat för det första kvartalet
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar uppgick under kvartalet
till 2.559 (- 4.589) Mkr, varav 2.234 (-1.310) Mkr avsåg noterade finansiella
tillgångar och 325 (-3.279) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se
not 4 för detaljer.
De högre administrationskostnaderna, jämfört med föregående år,
beror främst på kvartalsmässiga förskjutningar. Det lägre finansnettot ber -
or främst på fluktuationer i värderingar av finansiella instrument.
===== SIDA 21 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
21
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Koncernens kassaflödesanalys
Mkr Not Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Erhållna utdelningar 5 - - 3 538
Kassaflöde från operativa kostnader -120 -123 -337
Erhållna räntor 16 0 44
Erlagda räntor -19 -28 -66
Kassaflöde från den löpande verksamheten -123 -151 3 179
Investering i aktier och övriga värdepapper -822 -2 000 -5 954
Försäljning av aktier och övriga värdepapper 1 020 1 291 7 335
Kassaflöde från investeringsverksamheten 198 -709 1 381
Amortering av lån - -1 210 -1 210
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0 -1 210 -1 210
Periodens kassaflöde 75 -2 070 3 350
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 13 848 10 544 10 544
Omvärderingar av kortfristiga placeringar 65 -33 -46
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 13 988 8 441 13 848
===== SIDA 22 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
22
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Tilläggsinformation kassaflödesanalys
Mkr Not Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Investeringar i finansiella tillgångar 4 -814 -1 658 -5 742
Investeringar under perioden som ännu inte betalats 2 93 237
Betalningar för tidigare gjorda investeringar -10 -433 -443
Valutakursdifferenser för obetalda investeringar 0 -2 -6
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -822 -2 000 -5 954
Försäljningar av aktier och andelar 1 020 1 015 7 043
Betalningar avseende tidigare gjorda avyttringar - 276 292
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar 1 020 1 291 7 335
===== SIDA 23 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
23
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Koncernens balansräkning i sammandrag
Mkr Not 31 mar 2023 31 mar 2022 31 dec 2022
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 45 737 63 595 43 385
Materiella anläggningstillgångar 46 45 44
Nyttjanderättstillgångar - 6 3
Övriga anläggningstillgångar 129 148 130
Summa anläggningstillgångar 45 912 63 794 43 562
Omsättningstillgångar
Övriga omsättningstillgångar 309 187 320
Kortfristiga placeringar 10 804 7 751 10 738
Likvida medel 3 184 690 3 110
Summa omsättningstillgångar 14 297 8 628 14 168
SUMMA TILLGÅNGAR 60 209 72 422 57 730
===== SIDA 24 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
24
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Koncernens balansräkning i sammandrag
Mkr Not 31 mar 2023 31 mar 2022 31 dec 2022
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 55 460 67 859 52 906
Räntebärande skulder, långfristiga 3 510 3 512 3 509
Räntebärande skulder, kortfristiga - - -
Icke räntebärande skulder 1 239 1 051 1 315
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 60 209 72 422 57 730
NYCKELTAL
Skuldsättningsgrad 0,6 0,05 0,07
Soliditet 92% 94% 92%
Netto räntebärande tillgångar/ (skulder) 6 10 819 5 177 10 720
Nettokassa 6 10 506 4 977 10 387
===== SIDA 25 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
25
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Förändring i koncernens eget kapital
Mkr Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Belopp vid periodens ingång 52 906 72 391 72 391
Periodens resultat 2 546 -4 541 -19 519
Periodens totalresultat 2 546 -4 541 -19 519
Transaktioner med aktieägare
Effekt av aktiesparprogram 8 9 34
Belopp vid periodens utgång 55 460 67 859 52 906
===== SIDA 26 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
26
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Not 1 Redovisningsprinciper
Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas International
Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU. Denna
rapport har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34
Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat sin rapportering i en-
lighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar
enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på annan plats
i delårsrapporten.
Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsre -
dovisningen för 2022.
Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer
Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks
finansfunktion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy.
Denna policy ses kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras
vid behov i samråd med revisions- och hållbarhetsutskottet, och
med godkännande av Kinneviks styrelse. Kinnevik har en modell för
riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera och reducera
risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa
sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt
till styrelsen.
Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:
• Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på
portföljen
• Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansierings-
kostnader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i
förlängningen kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
• Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings-
exponering mot utländska valutor
• Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt
För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhets-
faktorer samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsre -
dovisningen för 2022.
Not 3 Transaktioner med närstående
Transaktioner med närstående under rapportperioden är till karaktär
desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2022.
KONCERNENS NOTER
===== SIDA 27 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
27
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt
värde via resultaträkningen
RAMVERK OCH PRINCIPER
Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och
International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines.
Värderingsmetoder som används är primärt multiplar av bolagens
bruttoförsäljning, nettoförsäljning och resultat, med hänsyn till storlek,
tillväxt, lösanmhet och kapitalkostnad. I värderingarna tas även hänsyn till
bolagens finansiella position och uthållighet, samt deras kapitalanskaff-
ningsmiljö. Transaktionsvärderingar används inte som värderingsmetod,
men fungerar som viktiga referenspunkter. När tillämpligt tas hänsyn till
ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser som
kan påverka fördelningen av värde vid en försäljning eller börsnotering.
Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav leds av Kin -
neviks CFO och utförs oberoende av investeringsteamet. Precisionen
och tillförlitligheten av finansiell information säkerställs genom löpande
kontakter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras
rapportering. Värderingarna godkänns av VD, varefter ett förslag diskuteras
med Revisions- och Hållbarhetsutskottet samt externa revisorer. Efter
deras granskning och eventuella justeringar godkänns värderingarna av
Revisions- och Hållbarhetsutskottet och inkluderas i Kinneviks redovisning.
Verkligt värde för andra finansiella instrument fastställs med metoder
som i varje enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde.
För tillgångar och skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde
justerat för ränta och premier ge en god approximation av verkligt värde.
Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som
värderas till verkligt värde enligt nedan nivåer:
Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv
marknad för samma instrument.
Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med ob -
serverbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett
från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.
Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingsteknik, med
väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Största onoterade innehav Ägarandel % av onoterade
innehav Verkligt värde Förändring, Q/Q Förändring, YTD Förändring, Y/Y
Cityblock 8% 10% 3 098 +11% +11% (8)%
VillageMD 2% 17% 5 112 +11% +11% +20%
Spring Health 7% 6% 1 792 +15% +15% +23%
Oda 27% 3% 772 (20)% (20)% (65)%
Instabee 13% 5% 1 484 (15)% (15)% +4%
Jobandtalent 5% 4% 1 138 +1% +1% +9%
Cedar 8% 6% 1 690 +2% +2% (26)%
Pleo 14% 11% 3 309 (1)% (1)% (38)%
TravelPerk 15% 7% 1 965 +0% +0% +11%
Betterment 13% 5% 1 431 (0)% (0)% +3%
Monese 21% 2% 583 (30)% (30)% +12%
Value-Based Care 30% 8 832 +10% +10% +8%
Virtual Care 8% 2 523 +13% +13% +18%
Platforms & Marketplaces 18% 5 357 (10)% (10)% (26)%
Software 28% 8 318 (0)% (0)% (22)%
Consumer Finance 8% 2 303 (10)% (10)% (18)%
Early Bets & New Themes 9% 2 583 +4% +4% (13)%
Totalt onoterade innehav 100% 29 916 +1% +1% (12)%
===== SIDA 28 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
28
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Värdedrivare i onoterade portföljen
Q4 2022 - Q1 2023, illustrativa approximationer, MdSEK
Q4 2022 Q1 2023Netto-
investeringar
Likvidations-
preferenser
& valutor
Kassaflöde
& utspädning
Multiplar
(NTM EV/R)
Förväntad
tillväxt
(NTM)
+0,8
28,8
+1,2 +0,1
-0,2 -0,7
29,9
+3%
+1%
Förändring i aktiepris
(Q/Q, enkelt genomsnitt)
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Förändring Q/Q Verkligt värde Aktiepris Genomsnitt portföljbolag
EV/NTM försäljning
Genomsnitt jämförelsebolag
EV/NTM försäljning
• Value-Based Care +10% +11% +5% +35%
• Virtual Care +13% +25% +9% +11%
• Platforms & Marketplaces (10)% (12)% +1% +3%
• Software (0)% (1)% (7)% +12%
• Consumer Finance (10)% (6)% +6% +4%
• Early Bets & New Themes +4% +6% - -
Totalt onoterade innehav +1% +2% +1% +16%
Från underliggande värderingsförändring
till förändring i verkligt värde
% Q/Q förändring
3%
2%
1%
Genomsnittlig
uppskrivning
Viktat på
verkligt värde
Efter
utspädning och
investeringar
Efter
preferenser
Verkligt värde
efter valutor
===== SIDA 29 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
29
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
EN VOLATIL MEN ÄNDÅ STABIL START PÅ 2023
Vid en jämförelse av kvartalets början och slut tycks aktiemarknaden
utvecklats relativt stabilt och positivt. Däremellan har dock volatiliteten
fortsatt vara hög, med en marknad som svarat nervöst på makroekono-
miska indikatorer och oro för instabilitet i banksystemet. Bredare index
ökade med 15-20 procent, drivet av de stora techjättarna. Den värdevik-
tade aktieutvecklingen för vår onoterade portföljs jämförelsebolag var
drygt 10 procent (exklusive utköpseffekter), jämfört med en värdeviktad
uppskrivning om 2 procent av våra underliggande värderingar.
Jämförelsebolagen inom Value-Based Care utvecklades starkt positivt,
dock har antalet jämförelsebolag minskat drastiskt efter ett flertal utköp
under de senaste två kvartalen. Jämförelsebolagen inom Software och
Virtual Care utvecklades stabilt. I genomsnitt ökade jämförelsebolagens
värdeviktade försäljningsmultipel med 16 procent (mindre än 10 procent
exklusive utköp) jämfört med 1 procent i vår onoterade portfölj.
Förra kvartalet reviderade vi våra förväntningar på 2023 förhållandevis
avsevärt, då våra bolag nedprioriterade tillväxt till förmån för finansiell
styrka och uthållighet. Under kvartalet har våra omsättningsförväntningar
för 2023 tagits ned ytterligare med låga ensiffriga procent, drivet framfö-
rallt av att våra mer konsumentinriktade bolag förväntar sig än svagare
konsumentsentiment på kort sikt. För våra mer B2B-inriktade bolag har
förväntansbilden förblivit stabil. Totalt sett har försäljningsutsikterna för de
kommande tolv månaderna under Q2 2023 till Q1 2024 förbättrats med
5-6 procent relativt till förväntningarna på helåret 2023 i det föregående
kvartalet (eller med omkring 10 procent för våra mer B2B-inriktade bolag).
Effekten av likvidationspreferenser är alltjämt markant i vår onoterade
portfölj. Vid utgången av kvartalet uppgick den sammanlagda påverkan
på våra verkliga värden till följd av likvidationsprefenser till 2,9 Mdkr, en
minskning med drygt 0,2 Mdkr i kvartalet. Den totala effekten motsvarar
10 procent av värdet av vår onoterade portfölj. 75 procent av effekten
relaterar till fem specifika investeringar som sammanlagt motsvarar
4,2 Mdkr i verkligt värde, där våra underliggande värderingar i genomsnitt
behöver dubblas innan våra bolag kommer generera positiv avkastning.
Utvecklingen i valutor med betydelse för våra onoterade investeringar
var stabil i kvartalet jämfört med de rörelser vi upplevt sedan början av
2020. Den största rörelsen var i den norska kronan som försvagades med
6 procent mot sin svenska motsvarighet, vilket hade en kraftigt negativ
påverkan på värdet av vårt innehav i Oda. Sammantaget hade dock
valutaeffekter en immateriell påverkan på våra verkliga värden i kvartalet.
Sex finansieringsrundor genomfördes i vår portfölj under kvartalet,
där tre av rundorna leddes av existerande investerare och tre av nya
investerare. Rundorna genomfördes i Parsley Health, Spring Health och
Lunar, samt i våra mindre bolag Agreena, Raisin och Superb. Vi deltog
i alla rundor utom den i Raisin, och ledde rundan i Spring Health. Alla
rundor genomfördes på värderingar omrking eller över våra underlig-
gande värderingar i det föregående kvartalet, med en genomsnittlig
värderingsskillnad på nästan 50 procent (mer än 75 procent exklusive den
Kinnevik-ledda rundan i Spring Health). Våra värderingar av dessa bolag
är i genomsnitt 10 procent lägre än var rundorna genomfördes. Dessa
datapunkter är tydliga indikationer på vår försiktighet i våra värderingar,
liksom på vår uppfattade frånvaro av en skillnad i värderingar mellan de
som underbygger vårt substansvärde och de som transaktioner i privata
marknader genomförs på.
Utveckling i viktigaste valutor
Mot SEK, Q/Q och LTM
Valutafördelning
% av onoterade innehav
Påverkan av likvidationspreferenser
Q1 2022 – Q1 2023, MdSEK och % av onoterade innehav
n USD n EUR n GBP n NOK
Q/Q LTM
Total effekt % av onoterade innehav
-0,5%
+1,3%
+8,6%
+4,5%
+11,3%
-7,1%
+2,3%
-6,4%
0.5
Q1’22 Q2’22 Q3’22 Q4’22 Q1’23
3,2 2,92,7
0,5
2,3
11%
2%
8%
9%
10%
8%
6%
n USD n EUR n SEK n GBP n NOK
63%
24%
6%
5%
3%
===== SIDA 30 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
30
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
VALUE-BASED CARE
Bolagen inom Value-Based Care består av vårdgivare som tar risk på, och
blir ersatta baserat på, sina patienters hälsoresultat. Dessa skiljer sig från
vårdgivare som tar betalt baserat på utförda vårdåtgärder. Värdebase-
rad vård har stark sekulär medvind och bolag inom sektorn har därför
historiskt värderats till en kraftig premie jämfört med andra vårdgivare.
Undert de senaste två kvartalen har de mest passande publika jäm-
förelsebolagen, One Medical (ONEM), Signify (SGFY) och Oak Street
Health (OSH), alla blivit föremål för utköpserbjudanden. Det här gör det
utmanande att triangulera lämpliga värderingsnivåer för våra bolag.
En utmaning vi bemöter på två sätt. Vi refererar till mer traditionella
vårdbolag som United Health (UNH) och Humana (HUM) i våra kalibre-
ringar. Och vi expanderar multiplarna för våra bolag mer försiktigt än
utvecklingen i det begränsade antalet jämförelsebolag under kvartalet.
För att möjliggöra en jämförelse mellan våra bolag och mer traditionella
vårdgivare fokuserar vi mer på mått av kapitaleffektivitet (försäljnings -
tillväxt plus EBITDA-marginaler) i kalibreringen av våra multiplar (som
visas i spridningsdiagrammet på högersidan). För Transcarent, ett bolag
med strukturellt högre bruttomarginaler, används en jämförelsegrupp
av teknikbaserade vårdbolag med högre marginaler.
Cityblock växte betydligt snabbare än sina jämförelsebolag under
2022, och fokuserar nu på att förbättra bruttomarginalen genom att
konsolidera sin verksamhet i områden där bolagets vårdmodell visat
starkast resultat. På samma gång expanderar Cityblock till områden där
befolkningen upplever sociala och hälsomässiga utmaningar som kan
lindras av Cityblocks partnerdrivna strategi och patientnära vårdmodell.
Bolaget är finansierat till lönsamhet efter att ha rest nästan 600 MUSD
under 2021. Vår värdering motsvarar en försäljningsmultipel på NTM-
basis i linje med multipeln till vilken One Medical köptes ut från börsen
och till en rabatt mot Oak Street Healths multipel i slutet av kvartalet.
VillageMD integrerar sitt förvärv av Summit Health och levererar i linje
med plan. Det kombinerade bolaget växer sina intäkter med omkring
35 procent och förväntas vara lönsamma på EBITDA-nivå under 2023. Vi
värderar bolaget i linje med värderingen till vilken bolaget reste kapital
under slutet av 2022 i samband med förvärvet av Summit Health, vilket
motsvarar en oförändrad premie på 10-15 procent jämfört med försälj-
ningsmultipeln vi använder för att värdera Cityblock.
1x
2x
3x
4x
10% 20% 30% 40% 50% 60%
30%
+10%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Jämförelsegrupp
Value-Based Care Kinneviks
portfölj Genomsnitt Övre
kvartil
Försäljningstillväxt (2022) 45% 45% 49%
Bruttomarginal (2022) 14% 19% 27%
EV/NTM försäljning 3.5x 2.5x 3.5x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +5% +35% +55%
Aktiepris (Q/Q) +11% +47% +74%
Not: Datapunkter för ”Jämförelsebolag: Övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel
”Försäljningstillväxt (2022)” proforma VillageMDs förvärv av Summit Health
• Value Based Care • Traditional Care Providers
EV/NTM försäljning och kapitaleffektivitet (Försäljningstillväxt plus EBITDA-marginal)
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 31 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
31
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
VIRTUAL CARE
Våra bolag inom Virtual Care levererar specialiserade vårdtjänster genom
virtuella kanaler och använder teknologi som AI för att förbättra sitt erbju-
dande. Vårt tidigare portföljbolag Livongo pionjerade modellen, och våra
nuvarande portföljbolag driver på utvecklingen för att utmana mer mogna
bolag inom virtuell vård såsom Teladoc (TDOC) och Amwell (AMWL). Våra
bolag säljer sina tjänster till arbetsgivare och försäkringsbolag och har
en hög andel återkommande intäkter. Eftersom de är vårdbolag har de
dock högre kostnader för att tjäna sina användare jämfört med många
andra mjukvarubolag. Den lämpliga publika jämförelsegruppen för att
värdera våra bolag inom virtuell vård är därför snabbväxande SaaS- och
hälsoteknikbolag med strukturellt lägre bruttomarginaler på omkring
50-60 procent.
Under det första kvartalet ledde vi en finansieringsrunda om 71 MUSD
i Spring Health med en investering om 40 MUSD på en värdering efter
transaktionen om 2,5 MdUSD. Resterande del av rundan finansierades av
andra existerande investererare, och vi investerade ytterligare 10 MUSD
genom ett köp av befintliga aktier. Genom att resa kapital från existerande
investererare kan Spring Health fortsätta fokusera på att leverera på sina
högt ställda förväntningar istället för att investera tid och energi i en mer
omständlig finansieringsprocess. Rundan möjliggjorde också för oss att
öka vår ägarandel i ett av våra starkaste bolag på en balanserad värdering.
Det bedömda verkliga värdet av vår sammanlagda investering i bolaget
är i linje med värderingen i finansieringsrundan. Sedan vår investering
i slutet av 2021 har Spring Health ökat sin försäljning med mer än 4x
på NTM-basis och med mer än 7x på LTM-basis. Samtidigt har NTM-
multipeln som vi värderar bolaget till minskat med nästan 70 procent
under samma period. Efter den senaste finansieringsrundan bedömer
vi att bolaget är finansierat till lönsamhet och på god väg att nå positivt
kassaflöde under 2024.
Parsley Health, ett av våra bolag inom Virtual Care som är i ett tidigare
skede i sin utveckling, reste också nytt kapital under kvartalet. Finansier-
ingsrundan leddes av 7wireVentures, en amerikansk vårdinvesterare som
grundats av Livongos grundare. Vi deltog i rundan med en investering
om 10 MUSD och vårt uppskattade verkliga värde motsvarar en mindre
rabatt mot värderingen som gällde i finansieringsrundan.
4x
8x
12x
16x
10% 20% 30% 40% 50%
8%
+13%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Jämförelsegrupp
Virtual Care Kinneviks
portfölj Genomsnitt Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022) 221% 26% 23%
Bruttomarginal (2022) 48% 63% 82%
EV/NTM försäljning 9.6x 6.0x 10.6x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +9% +11% +3%
Aktiepris (Q/Q) +25% +20% +5%
Not: Datapunkter för ”Jämförelsebolag: Övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel
• SaaS Universe • HealthCare Technology
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 32 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
32
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
PLATFORMS & MARKETPLACES
Våra investeringar inom Platforms & Marketplaces utgörs av bolag som
säljer mat på nätet såsom Mathem och Oda med bruttomarginaler om-
kring 30 procent och renodlade marknadsplatser såsom Jobandtalent
och Omio med bruttomarginaler omkring 60-70 procent. Till följd av
skillnaderna i finansiell profil och underliggande slutmarknader jämför vi
portföljbolagen mot mer skräddarsydda jämförelsegrupper av noterade
bolag. Alla våra investeringar inom området delar dock en exponering,
direkt eller indirekt, mot e-handel, vilket är särskilt utmanande i det
rådande makroekonomiska klimatet.
Instabee, sammanslagningen av Budbee och Instabox, växte sin försälj-
ning med mer än 50 procent under 2022 på proforma-basis. Tillväxten
väntas vara lägre under 2023 till följd av en svagare e-handelsmarknad
och ett fokus på integration och förbättrad EBITDA-lönsamhet. Vi har
reviderat ned våra förväntningar på bolagets tillväxt på kortare sikt från
föregående kvartal, vilket är vad som driver nedskrivningen detta kvartal.
När bolaget återigen fokuserar mer på expansion, potentiellt med stöd
av medvind i konjunkturen, förväntas tillväxttakten öka. I vår värdering av
Instabee använder vi en bred grupp av jämförelsebolag bestående bland
annat av logistikbolaget InPost (INPST.AS), matleveransmarknadsplatsen
DoorDash (DASH) och e-handelsplattformen Shopify (SHOP).
I Oda har multiplarna i de mer centrala jämförelsebolagen inom e-
handel – Boozt (BOOZT.ST), HelloFresh (HFG.DE) och Zalando (ZAL.DE)
– ökat med låga ensiffriga procent, i linje med multipeln som vi värderar
Oda till. Effekter av ett pågående priskrig i den norska matvaruhandeln
och en kraftig försvagning av den norska kronan drev trots det på en
nedskrivning i kvartalet.
Värderingen av Jobandtalent jämförs främst mot frilansplattformar
såsom Fiverr (FVRR) och Upwork (UPWK), och mot marknadsplatser såsom
Airbnb (ABNB) och Uber (UBER). Försäljningsmultiplar i dessa bolag ökade
med omkring 10-15 procent i genomsnitt under kvartalet. Förändringar
i vår underliggande värdering hålls tillbaka av likvidationspreferenser,
och leder till ett oförändrat verkligt värde i euro.
3x
6x
9x
12x
10% 20% 30% 40%
18%
-10%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Jämförelsegrupp
Platforms & Marketplaces Kinneviks
portfölj Genomsnitt Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022) 86% 25% 32%
Bruttomarginal (2022) 41% 52% 59%
EV/NTM försäljning 3.3x 2.5x 4.7x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +1% +3% +13%
Aktiepris (Q/Q) (12)% +9% +19%
Not: Datapunkter för ”Jämförelsebolag: Övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel
”Försäljningstillväxt (2022)” proforma Budbees fusion med Instabox
• Mobility & Logtech • e-Commerce Enablers • Work Marketplaces • e-Commerce • Travel Marketplaces • Goods Marketplaces
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 33 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
33
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
SOFTWARE
Våra bolag inom Software jämförs typiskt sett mot en bred jämförelse-
grupp av SaaS-bolag, med särskilt fokus på snabbväxande bolag såsom
Snowflake (SNOW) och Datadog (DDOG), mer transaktionsdrivna bolag
som Shopify (SHOP) och, för Cedar, mer vårdfokuserade bolag som
Veeva Systems (VEEV) och Doximity (DOCS). Tillväxt är fortsatt en viktig
förklaringsfaktor för multipelnivåer i publika marknader, och våra bolag
värderas i linje med eller lägre än vad korrelationen mellan tillväxt och
försäljningsmultiplar pekar på i det bredare noterade SaaS-universumet.
Våra uppskattade multiplar justeras även för skillnader i bruttomarginal
(och således även långsiktig lönsamhetspotential), finansiell styrka (räck-
vidd av nuvarande kapital) och andel återkommande intäkter (jämfört
med mer transaktionsdrivna intäkter).
I slutet av 2022 interagerade Cedar med 22 miljoner patienter på
årsbasis, vilket representerar en ökning på 120 procent jämfört med bör-
jan av 2021 (och en indikator av en ännu högre försäljningstillväxt under
samma period). Sent 2022 reste bolaget nytt kapital från en strategisk
investerare till samma värdering som gällde i bolagets finansieringsrunda
under 2021. Med hänsyn till transaktionens mindre storlek är vår värdering
cirka 40 procent lägre än vad som gällde i transaktionen. Under kvartalet
har vi höjt förväntningarna på Cedars finansiella utveckling till följd av
bolagets starka försäljning under slutet av 2022 och början av 2023.
Under 2022 lanserade Pleo sitt erbjudande i 8 nya länder, adderade
mer än 12.000 nya kunder, och dubblade sin försäljning. Under året kali-
brerade bolaget också om sin organisation för att förbättra sin lönsamhet
och förlänga sin finansiella uthållighet. 2023 har startat starkt med tillväxt
för prenumerationsintäkter något över plan och en stabiliserande trend
i kundernas korttransaktioner efter ett stormigt 2022.
TravelPerk stängde 2022 med en försäljning som var 13 gånger högre
än 2019, och med mer än 100 MUSD i ARR. Förra årets tillväxt var explosiv
på grund av en skarp rekyl i affärsresande och en fortsatt stark tillväxt
av kunder. Under 2023 står bolaget naturligtvis inför betydligt tuffare
jämförelsetal från föregående år, men förväntas fortsatt växa i markant
högre takt än sina noterade jämförelsebolag.
28%
Platt
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Jämförelsegrupp
Software Kinneviks
portfölj Genomsnitt Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022) 142% 27% 33%
Bruttomarginal (2022) 55% 74% 78%
EV/NTM försäljning 13.1x 6.3x 10.0x
EV/NTM försäljning (Q/Q) (7)% +12% +4%
Aktiepris (Q/Q) (1)% +20% +23%
Not: Datapunkter för ”Jämförelsebolag: Övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel
4x
8x
12x
16x
10% 20% 30% 40% 50%
• SaaS Universe • HealthCare Technology
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 34 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
34
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
CONSUMER FINANCE
Våra bolag inom Consumer Finance jämförs mot olika, men till viss del
överlappande, grupper av publika bolag som reflekterar våra bolags
jämlikheter och olikheter i affärsmodeller och finansiell profil.
Betterment jämförs primärt mot digitala plattformar för sparande
och investeringar såsom Avanza (AZA.ST) och Nordnet (SAVE.ST), samt
det bredare noterade SaaS-universet då bolagets intäkter, som baseras
på tillgångar under förvaltning, är återkommande i sin natur. Bolagets
tillgångar under förvaltning var i princip oförändrade under 2022 trots
att Nasdaq var ner mer än 30 procent och S&P 500 var ner nästan 20
procent. I denna kraftiga motvind växte Betterment sin försäljning med
tvåsiffriga procenttal under 2022, drivet av ett förbättrat kunderbjudande
och en mer diversifierad affärsmodell jämfört med tidigare år. Tillväxten
förväntas öka materiellt under 2023 men fortsätter vara känslig för rörelser
i aktiemarknaden.
Lunar jämförs mot en mix av de tidigare nämnda digitala plattformarna
för sparande och investeringar, och konsumentinriktade prenumerations-
tjänster såsom Netflix (NFLX) och Match Group (MTCH), med hänsyn till
likheterna i affärsmodell (om än med stora skillnader i erbjudande och
underliggande kundmarknad). Under 2022 växte bolaget sin kundbas
med mer än 25 procent. Under det första kvartalet reste Lunar 35 MEUR
i finansiering från befintliga investerare. Kinnevik deltog med något
mindre än vår prorataandel, och vår värdering är drygt 40 procent lägre
än värderingen som rundan genomfördes på.
Monese jämförs med en liknande jämförelsegrupp som Lunar, men
även med referenser till mjukvaru- och licensbolag såsom Cisco (CSCO)
och Oracle (ORCL) med hänsyn till Monese växande intäktsström från
B2B-försäljning. Kvartalets nedskrivning av Monese gör att värderingen
är i linje med den nivå som gällde under första halvan av 2022, drivet
av att investeringarna i bolagets B2B-erbjudande förväntas bli större än
tidigare väntat. Den fortsatta relativa tillväxten i bolagets B2B-erbjudande
berättigar en något högre multipel på grund av intäktsströmmens star-
kare marginaler jämfört med det mer konsumentinriktade erbjudandet.
3x
6x
9x
12x
5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
8%
-10%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Jämförelsegrupp
Consumer Finance Kinneviks
portfölj Genomsnitt Övre kvartil
Försäljningstillväxt (2022) 25% 2% (2)%
Bruttomarginal (2022) 47% 66% 74%
EV/NTM försäljning 5.5x 6.0x 9.1x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +6% +4% +7%
Aktiepris (Q/Q) (6)% 1% +9%
Not: Datapunkter för ”Jämförelsebolag: Övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer av multipel
• Digital Wealth Management • Subscription Businesses • Software Licensing • High-Growth SaaS
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 35 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
35
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
FÖRÄNDRING I VERKLIGT VÄRDE AV FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)
Q1
2023
Q1
2022
Helår
2022
Babylon - 84 - 908 - 2 862
Global Fashion Group - 146 - 2 209 - 2 607
Recursion - 85 - - 229
Teladoc 113 - 688 - 2 255
Tele2 2 436 2 495 - 6 460
Summa noterade innehav 2 234 - 1 310 - 14 414
Betterment - 7 - 191 - 148
Cedar 28 - 241 - 863
Cityblock 311 - 672 - 1 249
HungryPanda 10 - 62 - 131
Instabee - 252 - 312
Jobandtalent 15 7 83
Lunar - 2 63 - 544
Mathem - 128 - 555 - 1 218
Mews 6 - 9
Monese - 249 - 15 298
Oda - 192 - 105 - 1 355
Omio - 3 - 11 277
Omnipresent 9 - 9 - 1
Parsley Health 71 6 - 41
Pleo - 43 - 551 - 2 532
Quit Genius - 2 8 30
Spring Health 227 27 137
Q1
2023
Q1
2022
Helår
2022
Sure - 3 13 68
Transcarent - 3 14 79
TravelPerk 1 49 242
VillageMD 506 - 385 - 52
Vivino - 61 15 77
Early Bets & New Themes 93 - 203 - 694
Emerging Markets & Other - 1 - 413 - 1 031
Summa onoterade innehav 332 - 3 212 - 8 247
Andra kontraktuella rättigheter - 7 - 67 - 195
Summa 2 559 - 4 589 - 22 856
varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 325 - 3 278 - 8 442
Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträk-
ningen som förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.
KÄNSLIGHETSANALYS AV VÄRDERINGSMULTIPLAR
Verkligt Värde (Mkr)
Multipelförändring -20% -10% Nuvarande +10% +20%
VillageMD 4 008 4 560 5 112 5 663 6 215
Pleo 2 675 2 992 3 309 3 626 3 943
Cityblock 2 496 2 799 3 098 3 397 3 696
Summa 9 179 10 351 11 519 12 686 13 854
Effekt - 2 340 - 1 168 - 1 167 2 335
I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med
multiplar hade en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 2.191 Mkr högre. På sam-
ma sätt hade en motsvarade minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.120 Mkr lägre.
===== SIDA 36 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
36
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
BOKFÖRT VÄRDE AV FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)
A-aktier B-aktier Kapital/
Röster (%)
31 mar
2023
31 mar
2022
31 dec
2022
Babylon 4 617 340 - 18.6/18.6 240 1 992 324
Global Fashion Group 79 093 454 - 35.4/35.4 859 1 403 1 005
Recursion 7 653 061 - 4.0/4.0 529 - 614
Teladoc - - - - 2 474 907
Tele2 20 733 965 116 879 154 19.9/36.3 14 188 26 735 11 752
Summa noterade innehav 15 817 32 604 14 603
Betterment 13/13 1 431 1 395 1 438
Cedar 8/8 1 690 2 284 1 662
Cityblock 8/8 3 098 3 364 2 787
HungryPanda 11/11 452 511 442
Instabee 13/13 1 484 1 309 1 736
Jobandtalent 5/5 1 138 1 047 1 123
Lunar 6/6 289 800 268
Mathem 31/31 252 699 379
Mews 5/5 451 - 445
Monese 21/21 583 519 832
Oda 27/27 772 1 499 940
Omio 7/7 733 417 736
Omnipresent 6/6 385 368 376
A-aktier B-aktier Kapital/
Röster (%)
31 mar
2023
31 mar
2022
31 dec
2022
Parsley Health 15/15 342 214 167
Pleo 14/14 3 309 5 333 3 352
Quit Genius 15/15 389 280 391
Spring Health 7/7 1 792 932 1 042
Sure 9/9 518 466 521
Transcarent 3/3 622 559 625
TravelPerk 15/15 1 965 1 717 1 964
VillageMD 2/2 5 112 4 273 4 606
Vivino 11/11 526 525 587
Early Bets & New Themes 2 583 1 733 2 351
Utvecklingsmarknader
och övrigt - 606 -
Summa onoterade
innehav 29 916 30 850 28 770
Andra kontraktuella
rättigheter 4 140 12
Summa 45 737 63 595 43 385
===== SIDA 37 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
37
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
INVESTERINGAR I FINANSIELLA TILLGÅNGAR (MKR)
Q1
2023
Q1
2022
Helår
2022
Babylon - - 286
Recursion - - 843
Summa noterade innehav - - 1 130
Instabee - - 115
Lunar 23 211 286
Mathem 1 - 343
Mews - - 436
Oda 24 - 691
Omio - 1 32
Omnipresent - 377 377
Parsley Health 104 - -
Quit Genius - - 89
Spring Health 523 - -
Transcarent - 546 546
TravelPerk - - 54
Early Bets & New Themes 139 522 1 631
Utvecklingsmarknader och övrigt 1 1 12
Summa onoterade innehav 814 1 658 4 612
Summa 814 1 658 5 742
Q1
2023
Q1
2022
Helår
2022
Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3)
Ingående balans 28 782 32 641 32 641
Investeringar 814 1 658 4 612
Försäljningar - - 29 - 29
Omklassificering - - -
Förändring i verkligt värde 325 - 3 278 - 8 442
Utgående balans 29 920 30 990 28 782
===== SIDA 38 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
38
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Not 5 Erhållna utdelningar
Mkr Q1
2023
Q1
2022
Helår
2022
Tele2 - - 3 538
Summa erhållna utdelningar - - 3 538
Varav ordinarie utdelningar - - 1 099
Not 6 Räntebärande tillgångar och skulder
De räntebärande tillgångarna uppgick netto till 10.819 Mkr och
Kinnevik hade en nettokassa på 10.506 Mkr per 31 mars 2023.
Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner)
uppgick till 8.630 Mkr per den 31 mars 2023, varav 5.000 Mkr här -
rörde från outnyttjade revolverande kreditfaciliteter och 3.500 Mkr
från obligationsemissioner med en löptid på 2-5 år.
Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga plac-
eringar och tillgängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 31
mars 2023 till 19.372 (13.571) Mkr.
Mkr 31 mar
2023
31 mar
2022
31 dec
2022
Räntebärande tillgångar
Lån till portföljbolag 205 200 225
Kortfristiga placeringar 10 804 7 751 10 738
Likvida medel 3 184 690 3 110
Omvärdering av marknadsderivat 254 154 286
Övriga räntebärande tillgångar 129 145 129
Summa räntebärande tillgångar 14 576 8 940 14 488
Räntebärande långfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner 3 500 3 500 3 500
Periodiserade finansieringskost-
nader -11 -15 -12
Övriga räntebärande skulder,
inklusive leasingskuld 21 27 21
Summa 3 510 3 512 3 509
Räntebärande kortfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner - - -
Summa 0 0 0
Summa räntebärande skulder 3 510 3 512 3 509
Netto räntebärande tillgångar 11 066 5 428 10 979
Nettoskuld obetalda investe-
ringar/avyttringar -247 -133 -259
Koncernens räntebärande till-
gångar, netto 10 819 5 295 10 720
Koncernens Nettokassa 10 506 4 977 10 387
Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank-
faciliteterna, när de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmark-
nadsfinansieringen består av företagscertifikat samt icke säkerställda
kapitalmarknadsemissioner (obligationer). Företagscertifikat utges
med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks certifikat-
program om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en läg-
sta initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram
för emission av så kallade medium term notes med ett rambelopp
om 6 Mdkr.
För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal
ränteswapar genom vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på
obligationer utställda med rörlig ränta. Räntederivaten värderades
med diskonterade kassaflöden med observerbar indata till ett pos-
itivt värde om 254 Mkr på balansdagen och redovisas inom rän-
tebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal.
Per den 31 mars 2023 uppgick den genomsnittliga räntan för Kin-
neviks utestående upplåning till 1,3 procent med en genomsnittlig
återstående löptid för de totala kreditfaciliteterna om 2,0 år. Redovi-
sat värde på skulderna utgör en rimlig approximation av verkligt
värde då de löper med rörlig ränta.
===== SIDA 39 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
39
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets resultaträkning i sammandrag
Mkr Q1 2023 Q1 2022 Helår 2022
Administrationskostnader -63 -54 -331
Övriga rörelseintäkter 0 0 5
Rörelseresultat -63 -54 -326
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag 0 29 -2 083
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag 2 436 42 -14 492
Finansnetto 65 99 217
Resultat efter finansiella poster 2 438 116 -16 684
Koncernbidrag - - 26
Resultat före skatt 2 438 116 -16 658
Skatt - - -
Periodens resultat 2 438 116 -16 658
Periodens totalresultat 2 438 116 -16 658
===== SIDA 40 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
40
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
Mkr 31 mar 2023 31 mar 2022 31 dec 2022
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier 3 4 4
Aktier och andelar i koncernföretag 35 333 86 650 32 748
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 4 449 6 561 4 449
Fordringar hos koncernföretag 6 157 27 576 6 154
Övriga långfristiga fordringar 130 145 129
Summa anläggningstillgångar 46 072 120 936 43 484
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 271 167 331
Övriga förutbetalda kostnader 31 9 11
Kortfristiga placeringar 10 804 7 751 10 738
Kassa och bank 2 747 92 2 961
Summa omsättningstillgångar 13 853 8 019 14 041
SUMMA TILLGÅNGAR 59 925 128 955 57 525
===== SIDA 41 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
41
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
Mkr 31 mar 2023 31 mar 2022 31 dec 2022
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896
Fritt eget kapital 49 309 63 611 46 862
Summa Eget kapital 56 205 70 507 53 758
Avsättningar
Avsättningar för pensioner och övrigt 16 19 16
Summa avsättningar 16 19 16
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån 3 489 3 485 3 487
Summa långfristiga skulder 3 489 3 485 3 487
Kortfristiga skulder
Skulder till koncernföretag 182 54 905 185
Övriga skulder 33 39 79
Summa kortfristiga skulder 215 54 944 264
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 59 925 128 955 57 525
Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 31 mars 2023 till 18.935 (12.973) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 3.489 (3.485) Mkr.
Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 0 (0) Mkr under perioden.
===== SIDA 42 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
42
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Fördelningen per aktieslag per 31 mars 2023 var följande
Mkr Antal aktier Antal röster Nominellt
belopp (Tkr)
A-aktier 33 755 432 337 554 320 3 376
B-aktier 242 683 725 242 683 725 24 268
G aktier LTIP 2018 297 258 297 258 30
G aktier LTIP 2019 379 312 379 312 38
C-D aktier LTIP 2020 992 337 992 337 99
C-D aktier LTIP 2021 833 600 833 600 83
C-D aktier LTIP 2022 1 134 510 1 134 510 113
Utestående aktier 280 076 174 583 875 062 28 008
B-aktier i eget förvar 133 133 0
C-D aktier LTIP 2022 i eget förvar 77 940 77 940 8
Registrerat antal aktier 280 154 247 583 953 135 28 015
Antal aktier och fördelningen är oförändrat sedan årtsskiftet 2022.
===== SIDA 43 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
43
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa
nyckeltal. Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över
historisk eller framtida resultatutveckling, finansiell ställning,
finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras eller
anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks
koncernredovisning innebär detta IFRS).
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kom-
pletterar de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell
rapportering. Utgångspunkten för rapporterade alternativa nyck-
eltal är att de används av företagsledningen för att bedöma den
finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra
intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på
samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår
hemsida www.kinnevik.com.
BRUTTOKASSA
Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebä-
rande tillgångar
BRUTTOSKULD
Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar/
avyttringar
BÖRSVÄRDE KINNEVIK
Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid perio-
dens utgång
FÖRSÄLJNINGAR
Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella
anläggningstillgångar
GENOMSNITTLIG ÅTERSTÅENDE LÖPTID
Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla
kreditfaciliteter inklusive utestående obligationer
INTERNRÄNTA, IRR
Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska
kronor som nollställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid bör-
jan och slutet av respektive mätperiod, (ii) investeringar och
försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar
INVESTERINGAR
Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella
anläggningstillgångar inklusive lån till portföljbolag
NETTOINVESTERINGAR
Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av note-
rade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
NETTOKASSA/(NETTOSKULD)
Bruttokassa minus bruttoskuld
NETTOKASSA/(NETTOSKULD) INKLUSIVE LÅN TILL PORTFÖLJ-
BOLAG, NETTO
Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld
NETTOKASSA/(NETTOSKULD) I RELATION TILL PORTFÖLJVÄRDE/
(BELÅNINGSGRAD)
Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en
procent av portföljvärde
PORTFÖLJVÄRDE
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar
värderade till verkligt värde via resultaträkningen
RESULTAT PER AKTIE FÖRE OCH EFTER UTSPÄDNING, KRONOR
Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga
antalet utestående aktier under perioden, före och efter
utspädning
SKULDSÄTTNINGSGRAD
Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar
dividerat med eget kapital
SOLIDITET
Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande, i
procent av balansomslutningen
SUBSTANSVÄRDE
Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens
eget kapital
SUBSTANSVÄRDEUTVECKLING
Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till
lämnade utdelningar och andra värdeöverföringar till aktie-
ägare
SUBSTANSVÄRDE PER AKTIE, KRONOR
Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier
utestående vid periodens utgång
TOTALAVKASTNING
Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande
att aktieägaren har återinvesterat samtliga erhållna medel från
kontantutdelningar, sakutdelningar och obligatoriska inlösen-
program, före skatt, på den första respektive handelsdagen
utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik B-
aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik
B-aktien vid början av mätperioden, och den resulterade
totala avkastningen omräknas sedan som en årligt mått
DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL
Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS
===== SIDA 44 =====
Delårsrapport ∙ Q1 2023
44
HållbarhetPortföljSubstansvärdeIntroduktion Finansiella rapporter Övrigt
ÖVRIG INFORMATION
Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa
och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar
i hållbara affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa, med fokus på Norden samt i USA.
Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på asdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
ÅRSSTÄMMA 2023
Årsstämman kommer att hållas i Stockholm den 8 maj 2023.
Ytterligare information om hur registrering ska ske samt kallelsen
finns på Kinneviks hemsida, www.kinnevik.com.
DATUM FÖR FINANSIELL RAPPORTERING 2023
11 juli Delårsrapport januari-juni
18 oktober Delårsrapport januari-september
Stockholm, 20 april 2023
Georgi Ganev
Verkställande Direktör
Denna delårsrapport har inte varit föremål för särskild gransk-
ning av bolagets revisorer.
Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ)
är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksför-
ordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen
lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för
offentliggörande den 20 april 2023 kl. 08.00 CET.
För ytterligare information, besök www.kinnevik. com eller kon-
takta:
Torun Litzén
Informations- och IR-chef
Telefon +46 (0)70 762 00 50
E-post press@kinnevik.com
===== SIDA 45 =====
För ytterligare information,
besök www.kinnevik.com eller kontakta:
Torun Litzén
Informations- och IR-chef
Telefon +46 (0)70 762 00 50
E-post press@kinnevik.com