Kvartalsrapport Q1 2025

===== SIDA 1 =====

DELÅRS-
RAPPORT 
Q1 2025
24 april 2025

===== SIDA 2 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
FÖRSTA KVARTALET 2025
”2025 inleddes med hög volatilitet och osäkerhet på finansmarknaderna. 
Detta är vi vana vid. Vad vi är mindre vana vid är att den orsakats av ett 
hot mot det globala handelssystemet. Vi hanterar situationen genom att 
fokusera på det vi kan påverka och kontrollera - att stödja våra bolag 
och allokera vårt kapital med disciplin och ett långsiktigt perspektiv . 
Trots den turbulenta marknadssituationen fortsatte våra kärnbolag 
att träffa våra förväntningar på tillväxt och marginalförbättringar, och 
de reste ytterligare kapital för att finansiera fortsatt tillväxt. Samtidigt 
förbättrade vi vår portföljsammansättning genom att frigöra kapital från 
mindre investeringar utanför vårt strategiska fokus.”
Mkr 31 mar 2025 31 dec 2024 31 mar 2024
Substansvärde 36 171 39 202 47 932
Substansvärde per aktie, kronor 130,59 141,54 173,06
Aktiekurs, kronor 70,66 73,65 119,75
Nettokassa /  skuld (+/ -) 10 474 10 940 10 264
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Periodens resultat -3 037 -236 -2 623
Resultat per aktie, före utspädning, kronor -10,96 -0,85 -9,47
Resultat per aktie, efter utspädning, kronor -10,96 -0,85 -9,47
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar -3 092 -221 -2 661
Erhållna utdelningar - - 23
Lämnade utdelningar - - -6 370
Investeringar 800 510 3 588
Försäljningar -366 -2 891 -12 938
Förändring av substansvärde Q/Q
-8%
Förändring av substansvärde Q/Q 
Före valutakurseffekter
-2%
Förändring av substansvärde Y/Y 
Före valutakurseffekter
-8%
Förändring av substansvärde Y/Y
-11%
Viktig finansiell information
Substansvärde
36,2 Mdkr
Nettokassa 
10,5 Mdkr
Not:  ”Substansvärde per aktie” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 18.
Delårsrapport  -  Q1 2025
2

===== SIDA 3 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
HÄNDELSER UNDER KVARTALET
Viktiga händelser
 ■ Kärnbolagen presterade i linje med våra förväntningar med en genomsnittlig 
tillväxt på över 40 procent under kvartalet och en genomsnittlig förbättring 
av EBITDA-marginalerna på 5 procentenheter
 ■ Mews reste 70 MEUR från nya investeraren Tiger Global, Kinnevik och andra 
befintliga investerare. Rundan cementerar Mews ledarposition i marknaden 
och finansierar bolagets fortsatta expansion
 ■ I linje med vår strategi att koncentrera portföljen och frigöra kapital från bolag 
utanför vårt strategiska fokus avyttrade vi en portfölj av tre investeringar 
inom finansiella tjänster - Sure, Lunar och XYB 
 ■ Transcarent genomförde förvärvet av Accolade i början av april, vilket banar 
väg för bolaget att bidra mer till vår framtida substansvärdeutveckling
 ■ Valberedningen har föreslagit Kinneviks huvudägare Cristina Stenbeck som 
ny styrelseordförande. Därutöver föreslås Camilla Giesecke, Henrik Lundin 
och Rubin Ritter som nya styrelseledamöter
Finansiell ställning
 ■ Substansvärde om 36,2 Mdkr (131 kronor per aktie), ned 8 procent i kvartalet 
(ned 2 procent före valutakurseffekter)
 ■ Den privata portföljen var ned 10 procent drivet av sjunkande multiplar och 
negativa valutarörelser (ned 3 procent före valutakurseffekter), vilket till viss 
del kompenserades av fortsatt robust operativ utveckling
 ■ Nettokassa om 10,5 Mdkr i slutet av första kvartalet, med begränsade behov 
av följdinvesteringar i portföljen
 ■ Obligationer om 1,5 Mdkr förföll och återbetalades under det första kvartalet
Organisation
 ■ Akhil Chainwala, Senior Investment Director och medlem i Kinneviks lednings-
grupp, har beslutat att lämna Kinnevik för att starta ett eget investmentbolag 
med fokus på Indien. Han kommer framöver att agera rådgivare till Kinnevik 
och i den rollen fortsätta sitt samarbete med TravelPerk och Mews samt 
ge input till vår investeringsstrategi inom software
Mkr Q1 2025
Sure, Lunar and XYB 366
Summa försäljningar 366
Nettoinvesteringar / Nettoförsäljningar  (+/ -) 434
Mkr Q1 2025
Agreena 46
Mews 225
Recursion 101
Transcarent 201
Övriga 227
Summa investeringar 800
Investeringsverksamhet 
 ■ Investerade 800 Mkr under kvartalet, främst i fokusbolagen Mews,  Recursion 
och Agreena
 ■ Deltog med en investering om 201 Mkr när Transcarent reste nytt kapital 
för att finansiera förvärvet av Accolade
 ■ Mindre investering i ett ungt bolag inom mjukvara/AI, en möjlighet som upp-
kom genom vårt nätverk och där bolaget grundats av en tidigare lednings-
person i ett av våra kärninnehav
 ■ 65,5 MEUR i förväntad likvid från portföljavyttringen inom finansiella tjänster, 
där 32,8m MEUR (366 Mkr) tas upp som försäljning under kvartalet. Den 
återstående hälften av den förväntade likviden i euro är villkorad av framtida 
avkastningskrav, och värderas på balansräkningen till 58 Mkr i kvartalet. Den 
totala negativa påverkan på substansvärdet i kvartalet uppgår till 397 Mkr
Delårsrapport  -  Q1 2025
3

===== SIDA 4 =====

aasss
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks Q1 2025
Vårt substansvärde uppgick till 36,2 Mdkr eller 131 kr per aktie vid slutet av det 
första kvartalet 2025, en minskning med 8 procent jämfört med slutet av 2024 
(en minskning med 2 procent före valutakurseffekter). Det verkliga värdet på 
vår privata portfölj skrevs ned med 10 procent under kvartalet (ned 3 procent 
före valutakurseffekter), drivet av multipelkontraktion och betydande valutarö-
relser, vilket till viss del kompenserades av fortsatt robust operativ utveckling 
i våra bolag. Med 0,4 Mdkr i nettoinvesteringar (0,8 Mdkr brutto) avslutade vi 
kvartalet med en nettokassa på 10,5 Mdkr.
Höjdpunkter från våra kärnbolag
Våra kärnbolag - Spring Health, TravelPerk, Pleo, Cityblock och Mews – står nu 
för 54 procent av portföljen, i linje med vår ambition att fokusera portföljen på 
de mest högpresterande bolagen. Under det första kvartalet växte intäkterna 
i denna grupp med över 40 procent i genomsnitt och EBITDA-marginalerna 
förbättrades med 5 procentenheter. Under 2025 och 2026 förväntar vi oss 
att dessa bolag kommer att upprätthålla en genomsnittlig årlig tillväxttakt 
i nivå med den som uppnåddes detta kvartal. Som tidigare nämnts är våra 
bolag inte direkt påverkade av hot om tullar och globala handelshinder. Men 
om den nuvarande osäkerheten på marknaden skulle utvecklas till en bredare 
ekonomisk inbromsning skulle det kunna ha en negativ påverkan på våra bolag 
och deras kunder och därmed tynga bolagens utveckling såväl operativt som 
värderingsmässigt på kort sikt.
I februari publicerades en tre och ett halvt år lång studie i JAMA Network Open 
som visade att Spring Healths kunder uppnår en genomsnittlig avkastning på 1,9 
gånger investerat kapital när de använder bolagets lösning. För varje 100 USD 
som arbetsgivarna investerade i personalförmåner relaterat till mental hälsa 
minskade sjukförsäkringskostnaderna med 190 USD. Resultatet blir ännu starkare 
om man räknar med andra fördelar av en välmående personal, så som högre 
produktivitet och lägre personalomsättning. Detta är ytterligare en bekräftelse 
på fördelarna med Spring Healths individanpassade lösning för psykisk hälsa 
och visar att rätt vård vid rätt tidpunkt både minskar arbetsgivarnas kostnader 
och förbättrar hälsan för de anställda. Bolagets tjänst erbjuds nu till 20 miljoner 
individer, de har över 450 direkta kontrakt och intäktstillväxten uppgick till 
nästan 160 procent per år under perioden 2021 till 2024.
I januari tog TravelPerk in 200 MUSD i en ny finansieringsrunda och förvärvade 
utgiftshanteringsplattformen Yokoy. Rundan leddes av nya investerarna Atomico 
och EQT Growth med deltagande från befintliga investerare inklusive Kinnevik 
och General Catalyst. Transaktionen nära dubblerade TravelPerks värdering 
jämfört med det bokförda värdet i vår föregående kvartalsrapport. Finansie-
ringen kommer att användas för att ytterligare accelerera tillväxt, med fortsatt 
expansion i USA, tillsammans med betydande investeringar i produkt, teknik 
och AI. TravelPerk har årliga bokningsvolymer på över 2,5 MdUSD, en omsättning 
på över 200 MUSD på årsbasis, har vuxit med över 50 procent per år under 
de senaste två åren och hade positivt EBITDA innan bolaget började investera 
det nyanskaffade kapitalet.
Pleo lanserade under kvartalet en lösning för likviditetshantering och tog 
därmed ett första kliv in i treasury. Medan finansavdelningarnas roll de senas-
te åren utvecklats snabbt för att möta utmaningarna i ett alltmer komplext 
ekonomiskt klimat, har treasuryfunktionen ofta hamnat på efterkälken. Pleos 
utbud av treasuryverktyg kommer att rullas ut under året och har utformats för 
att möta finanschefers växande behov av bättre finansiell insyn och kontroll. 
Pleo är idag vårt största nordiska bolag med cirka 40.000 användare i Europa. 
Under 2024 hade bolaget en omsättningstillväxt på 37 procent på gruppnivå 
och på 56 procent inom SaaS.
Cityblock fortsatte sin expansion genom öppnandet av en sjätte klinik i North 
Carolina, som del av ett partnerskap med UnitedHealthcare. Bolaget har nu över 
40.000 medlemmar i delstaten och 100.000 medlemmar över hela USA. Med 
sin skalbara, samhällsnära vårdmodell, som stöds av en specialutformad teknisk 
plattform, tror vi att Cityblock är unikt positionerat för att möta det enorma 
och växande vårdbehovet bland utsatta befolkningsgrupper i USA. Du kan läsa 
mer om Cityblock och våra tankar om den rådande politiska utvecklingen inom 
den amerikanska sjukvården på Kinneviks webbplats.
Vårt yngsta kärnbolag, Mews, tog in 70 MEUR i nytt kapital under kvartalet. Den 
opportunistiska rundan leddes av Tiger Global, med deltagande från befintliga 
investerare inklusive Kinnevik. Kapitalet bidrar till att stärka Mews ledarposition 
inom hospitalitybranschen och möjliggör fortsatt expansion på bolagets vik-
tigaste marknader, däribland USA, Tyskland, Österrike, Schweiz och Frankrike. 
Mews drivs av en mission att i grunden förändra hospitalitybranschen genom 
molnbaserad och AI-driven automatisering. Bolaget levererar ökad operativ 
effektivitet för hotellen och bättre upplevelser för gästerna, och under 2024 
ökade de intäkterna med 50 procent till över 200 MEUR. Under samma period 
utökade Mews sin kundbas med 85 procent och har nu över 12.500 kunder 
världen över.
2025 inleddes med hög volatilitet och osäkerhet på finansmarknaderna. Detta är vi vana vid. Vad vi är mindre vana 
vid är att den orsakats av ett hot mot det globala handelssystemet. Vi hanterar situationen genom att fokusera på 
det vi kan påverka och kontrollera - att stödja våra bolag och allokera vårt kapital med disciplin och ett långsiktigt 
perspektiv. Trots den turbulenta marknadssituationen fortsatte våra kärnbolag att träffa våra förväntningar på tillväxt 
och marginalförbättringar, och de reste ytterligare kapital för att finansiera fortsatt tillväxt. Samtidigt förbättrade vi vår 
portföljsammansättning genom att frigöra kapital från mindre investeringar utanför vårt strategiska fokus . Våra bolag är 
inte nödvändigtvis direkt påverkade av tullar och störningar i globala handelsflöden, men om den nuvarande osäkerheten 
på marknaden skulle utvecklas till en bredare ekonomisk avmattning och ett försämrat investerarsentiment, skulle 
detta kunna tynga såväl bolagens utveckling som deras värderingar på kort sikt. Samtidigt skulle en sådan situation 
kunna skapa möjligheter. Våra bolags robusta utveckling, vår välfinansierade portfölj, vår starka nettokassa och våra 
kapitalallokeringsverktyg ger oss flexibilitet och motståndskraft. Detta sätter oss i en stark position utifrån vilken vi kan 
navigera nuvarande och framtida marknadsturbulens.
VD-KOMMENTAR
Delårsrapport  -  Q1 2025
4

===== SIDA 5 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Prenumerera här
The Kinnevik Long View
Vårt nyhetsbrev håller dig uppdaterad med det senaste från Kinneviksfären. I vår senaste utgåva 
gjorde vi en djupdykning i den spirande AI-scenen i det nya Norden, fick insikt i hur vårt portföljbolag 
TravelPerk använder AI för att omdefiniera resehantering för företag, och utforskade skärningspunkten 
mellan AI och läkemedelsupptäckt. Bli först med att få vår nästa utgåva genom att prenumerera nedan.
LONG VIEW
by Kinnevik
Delårsrapport  -  Q1 2025
5
Disciplinerad omallokering av kapital
Under det första kvartalet frigjorde Kinnevik kapital i en portföljtransaktion 
med tre investeringar inom finansiella tjänster - Sure, Lunar och XYB. Trans-
aktionen är i linje med vår ambition att fokusera portföljen till de bolag och 
investeringsstrategier som har gett starkast avkastning och där vi har störst 
övertygelse framöver. Transaktionen gjordes till en ensiffrig rabatt i relation till 
det verkliga värdet av den här portföljen av investeringar vid utgången av förra 
kvartalet, men hälften av köpeskillingen är villkorad av att bolagen uppnår vissa 
framtida avkastningskrav.
Nya styrelseledamöter
I april presenterade valberedningen sitt förslag att Kinneviks huvudägare Cristina 
Stenbeck åter ska ta plats i vår styrelse som ordförande. Därutöver föreslås 
Camilla Giesecke, Henrik Lundin och Rubin Ritter som nya styrelseledamöter, 
och Maria Redin, Clas Glassell och Jan Berntsson föreslås för omval.
Framtidsutsikter
I en marknad karaktäriserad av hög osäkerhet och en oro för en mer systemisk 
kris i den globala ekonomin, fortsätter vi att fokusera på det vi kan påverka 
och kontrollera. Med ett rekordlågt kapitalbehov i portföljen och en nettokassa 
på 10,5 Mdkr fokuserar vi på att stödja våra bolags fortsatt starka operativa 
utveckling och att allokera vårt kapital med disciplin och ett långsiktigt per-
spektiv. Vi är vana vid osäkerhet på både makro- och mikronivå och ser fram 
emot att navigera genom turbulensen utifrån en stark position. Jag hoppas 
att få träffa många av er aktieägare på vår årsstämma den 12 maj i Stockholm.
 
Kinneviks vd

===== SIDA 6 =====

Mkr Ägarandel Verkligt värde
Andel av  
portfölj
Spring Health 15% 5 265 20%
TravelPerk 13% 3 908 15%
Pleo 14% 2 177 8%
Cityblock 9% 1 694 6%
Betterment 12% 1 387 5%
Mews 8% 1 297 5%
Stegra 3% 1 236 5%
Transcarent 3%  902 3%
Enveda 13%  858 3%
Instabee 17%  856 3%
Tio största bolagen 19 580 74%
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Fem års snittavkastning per sektor (IRR)
Och sedan första investering (ljus)
Tio största portföljbolagen
Sorterat efter värde 
Portfölj per sektor
Andel av värde
Portfölj per geografi
Värdeviktad slutmarknad
Försäljningstillväxt
LTM (mörk) & NTM-förväntningar (ljus), värdeviktat per Q4 ’24, exklusive företag utan försäljning
Portfölj per kategori
Andel av värde
Läs mer om vår värdering av onoterade tillgångar i Not 4. Not 4
32%
9%
28%
26%
26%
3%
3%
22%
Health & Bio  
37%
Climate  
Tech 
10%
Övriga stora  
investeringar 
13%
Software
30%
USA
54%
Europa 
31%
Norden 
13%
Övriga
3%
Health & Bio
Software
Climate Tech
Hela portföljen
Core  
Companies 
54%
Selected
Ventures
16%
Mature 
Companies
16%
Övriga
14%
Övriga små   
investeringar 
9%
Brutto- 
marginal
NTM
40-50%
Health & Bio
60-70%
Software
55-60%
Hela  
portföljen
>50%
Core  
Companies
65-75%
Other Large 
Investments
+40%
+20%
+60%
+50%
+30%
+10%
Delårsrapport  -  Q1 2025
6

===== SIDA 7 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Ett år 
-28%
Tio år
-1%
Fem år 
-2%
Trettio år
+10%
Investeringsaktivitet
Q1 2025, Mdkr
Genomsnittlig årlig totalavkastning 
Inkluderar återinvesterad kontant- och sakutdelning
Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera 
branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och 
operativ partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbasera -
de utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger 
morgondagens ledare inom healthcare, software och climate, som gör 
vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i 
alla skeden av ett bolags tillväxtresa, alltid med målet att skapa långsiktigt 
värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von 
Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq Stockholms lista för stora bolag 
under kortnamnen KINV A och KINV B.
Kapitalstruktur
Mdkr
 Investeringar  Försäljningar Nettoinvesteringar Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa
■ Privat ■ Publikt ■ Kassa
0
10000
20000
30000
40000
50000
Q1 ’24 Q2 ’24 Q3 ’24 Q4 ’24 Q1 ’25
0,8
-0,4
12,6
10,5
-2,1
0,4
10,3
12,8 12,2
10,9
10,511,4
1,7 1,0
1,1
1,0
27,3 25,7 25,2 28,1 25,6
47,9
39,3 37,4 39,2
36,2
Substansvärdets utveckling
Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr 
6,4 Mdkr i extraordinär utdelning i Q2 2024
Delårsrapport  -  Q1 2025
7

===== SIDA 8 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (1/2)
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde  
Q1 2025
Frigjort   
kapital
Investerat  
kapital Avkastning Verkligt värde  
Q4 2024
Verkligt värde  
Q1 2024
Verkligt värde 
Q/Q förändring
Verkligt värde 
Y/Y förändring
Cityblock 2020 9% 1 694 - 1 110 1,5x 1 745 2 388 -3% -34%
Enveda 2023 13%  858 -  862 1,0x  944  428 -9% -1%
Pelago 2021 14%  343 -  429 0,8x  339  524 +1% -35%
Recursion 2022 3%  713 - 1 193 0,6x  888 1 107 -28% -46%
Spring Health 2021 15% 5 265 - 3 289 1,6x 5 779 3 894 -9% +11%
Transcarent 2022 3%  902 -  787 1,1x  772  747 -7% -5%
VillageMD 2019 3% - 3 110  986 3,2x - 1 059 - -100%
Health & Bio 9 775 3 110 8 656 1,5x 10 467 10 147 -9% -19%
Cedar 2018 7%  719 -  270 2,7x  849 1 095 -15% -34%
Mews 2022 8% 1 297 - 1 081 1,2x 1 137 1 061 -5% +1%
Pleo 2018 14% 2 177 -  770 2,8x 2 445 3 405 -11% -36%
TravelPerk 2018 13% 3 908 20 1 421 2,8x 4 298 2 336 -9% 39%
Software 8 101 20 3 542 2,3x 8 729 7 897 -10% -6%
Agreena 2022 16%  368 -  313 1,2x  341  345 -5% -6%
Aira 2023 11%  666 -  660 1,0x  690  361 -3% +3%
Solugen 2022 2%  502 -  508 1,0x  552  535 -9% -6%
Stegra 2022 3% 1 236 - 1 169 1,1x 1 305 1 278 -5% -3%
Climate Tech 2 772 - 2 651 1,0x 2 888 2 519 -6% -3%
Not:  Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. 
Delårsrapport  -  Q1 2025
8

===== SIDA 9 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (2/2)
Not:  Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
 ”Övriga nettotillgångar/-skulder” består främst av en skatteavsättning på 83 MEUR som gjordes 2020.
 ”Substansvärde per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 18.
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde  
Q1 2025
Frigjort   
kapital
Investerat  
kapital Avkastning Verkligt värde  
Q4 2024
Verkligt värde  
Q1 2024
Verkligt värde 
Q/Q förändring
Verkligt värde 
Y/Y förändring
Betterment 2016 12% 1 387 - 1 135 1,2x 1 690 1 476 -18% -6%
HungryPanda 2020 11%  521 -  482 1,1x  556  490 -6% -2%
Instabee 2018 17%  856 -  738 1,2x  958  833 -11% +2%
Omio 2018 6%  718 -  607 1,2x  792  761 -9% -6%
Global Fashion Group 2010 35%  246 - 6 290 <0,1x  198  204 +24% +21%
Partnerskapsfonder 2021-25 Blandat  323 -  331 1,0x  355  335 -9% -4%
Övriga onoterade investeringar 2018-25 Blandat 1 870  425 9 602 0,2x 2 593 3 922 -21% -54%
Övriga investeringar 5 921 425 19 184 0,3x 7 142 8 021 -15% -30%
Summa tillväxtportfölj 26 568 3 556 34 032 0,9x 29 226 28 584 -10% -17%
varav onoterade innehav 25 610 3 556 26 549 1,1x 28 140 27 273 -10% -16%
varav Core Companies 14 341  20 7 670 1,9x 15 404 13 084 -8% -3%
Tele2 - - 10 050 - -
Summa portföljvärde 26 568 29 226 38 634 -10% -13%
Bruttokassa 12 606 14 698 14 214
Bruttoskuld -2 132 -3 758 -3 950
Nettokassa / (nettoskuld) 10 474 10 940 10 264
Övriga nettotillgångar/-skulder -871 -964 -966
Summa substansvärde 36 171 39 202 47 932 -8% -11%
Substansvärde per aktie, kronor 130,59 141,54 173,06 -8% -11%
Slutkurs B-aktien, kronor 70,66 73,65 119,75 -4% -22%
Delårsrapport  -  Q1 2025
9

===== SIDA 10 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Plattformen fungerar som en ingång till mental hälsovård och kopplar samman 
användarna med medicinsk expertis och försäkringsbolag. Genom AI och 
maskininlärning drar bolaget lärdomar från omfattande klinisk expertis i syfte 
att säkerställa korrekta diagnoser och effektiva behandlingsplaner över hela 
spektrumet av beteendehälsa.
Varje användare tilldelas en ”Care Navigator” som hjälper till att vägleda dem 
genom behandlingen. Detta gör att man slipper gissa sig till den bästa lösningen 
och att patienterna får rätt hjälp snabbare.
Mer än 20 miljoner människor världen över har tillgång till Spring Health. Platt-
formen samarbetar med ledande arbetsgivare, hälsoplaner och andra partners, 
inklusive Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian, för 
att driva kulturell påverkan i stor skala.
 
Varför Kinnevik har investerat i Spring Health
Mental ohälsa är en av vår tids mest akuta hälsoutmaningar och mer än var 
femte vuxen i USA lever med någon form av psykisk ohälsa. Samtidigt är till-
gången till vård fortfarande otillräcklig på grund av brist på vårdgivare och allt 
längre väntetider. 
Sedan dag ett har vi varit mycket imponerade av Spring Healths teknikdrivna, 
vetenskapsbaserade och individanpassade förhållningssätt till mental hälso-
vård. Deras fortsatta investeringar i klinisk innovation och teknik förbättrar 
kontinuerligt upplevelsen för både patienter och vårdgivare.
Bolaget levererar exceptionella resultat under ledning av grundarna April Koh 
och Dr. Adam Chekroud:
 ■ 68 procent av användarna upplever minskad ångest och depression
 ■ 70 procent av användarna uppnår betydande framsteg på kortare tid
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Spring Health på att:
 ■ Fortsätta förbättra upplevelsen för medlemmar, vårdgivare och kunder 
med investeringar i innovativ AI och teknik
 ■ Expandera globalt genom strategiska partnerskap och produktutveckling
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 15%
 ■ Verkligt värde: 5,3 Mdkr
Viktig information
 ■ Heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner
 ■ Mer än 20m människor världen över har tillgång till Spring Health 
 ■ Viktiga kunder inkluderar Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, 
Wellstar och Guardian
 ■ Genomsnittlig årlig tillväxttakt på nästan 160% under 2021-2024, 
med över 400 MUSD i omsättning på LTM-basis per september 2024
 ■ Positivt kassaflöde under det fjärde kvartalet 2024
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Resultaten av en tre och ett halvt år lång studie publicerad i JAMA 
Network Open visade att Spring Healths kunder uppnådde en ROI 
på 1,9x
 ■ Introducerade en branschledande ROI-garanti där arbetsgivarna får 
pengarna tillbaka om de inte ser en viss finansiell avkastning på sina 
investeringar i mental hälsa
 ■ Lanserade ett kunskapscenter för neurodiversitet som möjliggör 
för företag att erbjuda specialiserad vård, coachning och resurser 
för anställda med neurodivergens, deras familjer och ledare på 
arbetsplatsen
Vad de gör
Spring Health är en heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och 
vårdplaner. Genom att integrera produkter för medlemmar, vårdgivare och 
kunder kan Spring Health på ett unikt sätt erbjuda personlig vård för varje 
individ - innefattande allt från digitala verktyg och meditation till coachning, 
terapi och medicinering - och därmed säkerställa rätt vård vid rätt tidpunkt. 
Till hemsida
April Koh, medgrundare & vd  
Dr. Adam Chekroud, medgrundare & president
>400m
Omsättning på L TM-basis per september 2024, USD
>20m 
Individer har tillgång till Spring Health
c. 160%
Genomsnittlig årlig omsättningstillväxt 2021-2024
Delårsrapport  -  Q1 2025
10

===== SIDA 11 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
För ekonomichefer erbjuder TravelPerk en integrerad lösning som säkerställer 
efterlevnad av resepolicyer och omsorgsplikten, samt underlättar momsåter-
betalning och rapportering av koldioxidutsläpp.
Över 65 procent av bolagets nya kunder hade tidigare ingen samordnad lösning 
för affärsresor utan bokade sina resor via olika leverantörer utan koordinering 
eller kontroll. Detta visar plattformens attraktionskraft i en tid då branschen 
genomgår en betydande förändring.
 
Varför Kinnevik har investerat i TravelPerk
Affärsresor som bransch omsätter över 1,1 biljoner USD per år och står inför 
stora förändringar. Ekonomichefer vill ha insyn och kontroll över vad som ofta är 
den näst största kontrollerbara utgiften efter löner, medan affärsresenärer vill 
ha modern och flexibel service. Kinnevik ser TravelPerk som unikt positionerat 
för att ta vara på denna möjlighet tack vare:
 ■ Att bolaget är den enda europeiska integrerade helhetslösningen för 
affärsresor och utläggshantering
 ■ En enorm marknadspotential och uppenbara brister hos befintliga lösningar
 ■ Ett lätthanterligt system som de anställda själva använder vilket driver 
organisk hypertillväxt
 ■ Effektiv marknadsföringsstrategi där företagskunder förvärvas en gång 
och sedan sker en hög andel av resebokningarna inom TravelPerks system
TravelPerks grundare Avi Meir, tillsammans med bolagets starka ledningsgrupp, 
är fast beslutna att omdefiniera affärsresande. Med förvärvet av Yokoy har bo-
laget utökat sitt fokus till en bredare plattform som inkluderar utläggshantering. 
För att fortsätta att skapa värde fokuserar TravelPerk på att:
 ■ Ytterligare öka tillväxten genom att fortsätta expansionen i USA med fler 
strategiska förvärv och djupare integrationer
 ■ Göra fortsatta betydande investeringar i produkt, teknik och AI för att 
leverera den ledande plattformen för rese- och utläggshantering för små 
och medelstora företag i USA och Europa
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 13%
 ■ Verkligt värde: 3,9 Mdkr
Viktig information
 ■ Ledande plattform för hantering av affärsresor och utlägg
 ■ Försäljning över 200 MUSD på årsbasis vid utgången av 2024
 ■ Årlig försäljningstillväxt på 50% under 2023 och 2024
 ■ Bokningsvolym över 2,5 MdUSD på årsbasis vid utgången av 2024
 ■ Nådde lönsamhet på EBITDA-nivå under sista kvartalet 2024
 ■ Verksamhet i över 70 länder
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Reste 200 MUSD i nytt kapital och förvärvade Yokoy, den ledande 
plattformen för utgiftshantering. Rundan nära fördubblade Travel-
Perks värdering
 ■ Ingick samarbete med Airbnb för att integrera över 8 miljoner list-
ningar i 100.000 städer över hela världen på bolagets plattform
 ■ Markerade sitt 10-årsjubileum genom lanseringen av en ny 
varumärkes identitet för att uppmärksamma bolagets utökade fokus 
på rese- och utläggshantering genom förvärvet av Yokoy
Vad de gör
TravelPerk är en ledande plattform för rese- och utläggshantering som omde-
finierar hur företag hanterar arbetsresor. Med innovativa tekniska lösningar och 
fokus på flexibilitet, kostnadskontroll och effektivitet, hjälper TravelPerk företag 
att spara tid och minska kostnader. Bland kunderna finns globala varumärken som 
Red Bull, Fujifilm och Nord Security och de erbjuds en allt-i-ett-plattform som:
 ■ Förenklar resebokningar
 ■ Effektiviserar utgiftshantering
 ■ Ökar produktiviteten för företag av alla storlekar
Till hemsida
Avi Meir, medgrundare & vd 
50%
Årlig försäljningstillväxt under 2023 och 2024
>2,5md 
Bokningsvolym på årsbasis per slutet av 2024, USD
>200m
Försäljning på årsbasis per slutet av 2024, USD
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport  -  Q1 2025
11

===== SIDA 12 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Varför Kinnevik har investerat i Pleo
Utgiftshantering är en stor marknad och Pleo hanterar miljarder transaktioner 
årligen. Bolaget har en skalbar affärsmodell som kräver låg kapitalbindning, vilket 
i kombination med deras produktledda tillväxtstrategi gör Pleo väl positionerat 
att driva förändring i en historiskt underutvecklad bransch.
Affärsmodellen är attraktiv eftersom det finns en stark förutsägbarhet i åter-
kommande mjukvaru- och transaktionsintäkter. Pleo har även förmåga att 
bibehålla god nettoförsäljning då kundernas användning ökar över tid.
Den produktledda tillväxtstrategin gör det enkelt att bearbeta marknaden. 
Kunderna kan själva onboarda på plattformen och skala upp sin användning, 
vilket ökar den genomsnittliga försäljningen per kund i takt med att deras 
behov utvecklas.
Grundarteamet med Jeppe Rindom i spetsen är en stark anledning till att 
Kinnevik investerat i bolaget. Vi tror även att bolaget har god potential att 
expandera sitt ekosystem över hela värdekedjan för utgiftshantering. Och Pleo 
levererar exceptionella resultat:
 ■ Under helåret 2024 ökade SaaS-intäkterna med 56 procent och den totala 
nettoförsäljningen ökade med 37 procent 
 ■ Kundbasen ökade till över 40.000 aktiva företag på flera marknader
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Pleo på att:
 ■ Fortsätta utveckla olika partnersamarbeten så att fler kan rekommendera 
Pleo till nya kunder
 ■ Säkerställa sin ledarposition på fortsatt fragmenterade europeiska mark-
nader
 ■ Expandera i värdekedjan, gå djupare in på utläggssidan
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 14%
 ■ Verkligt värde: 2,2 Mdkr
Viktig information
 ■ Europas ledande plattform för utgiftshantering
 ■ Försäljningstillväxt på 37% under 2024, med 56% tillväxt inom SaaS
 ■ Bolaget har 40.000 kunder och hanterar miljarder i utgifter per år
 ■ Verksamhet i 7 marknader
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Lanserade en ny cash management-svit med fokus på treasury mana-
gement, som erbjuder företag en konsoliderad kontoöversikt, konton 
i flera valutor och automatiserade verktyg för cash management 
 ■ Publicerade sin ”CFO’s Playbook for 2025”, en rapport som bygger på 
en undersökning bland över 3.000 företagsledare i Europa
Vad de gör
Pleo erbjuder en heltäckande lösning för att hantera alla aspekter av företags 
utgifter. Med smarta företagskort och intuitiv programvara effektiviserar Pleos 
plattform spårning och kategorisering av utgifter samtidigt som den förenklar 
återkommande utgifter, löner och leverantörsreskontra. Denna heltäckande 
 plattform gör det möjligt för företag att enkelt och effektivt ta kontroll över 
hela sin process för utgiftshantering.
Medan företag får en smidigare hantering av utgifter, sparar ekonomiteam tid 
genom automatisering, vilket leder till en effektivare verksamhet och data -
analys i realtid.
Pleo har två olika intäktskällor: SaaS-avgifter och avgifter för transaktioner 
som hanteras i plattformen.
Till hemsida
Niccolo Perra, medgrundare 
Jeppe Rindom, medgrundare & vd
37%
Försäljningstillväxt under 2024
40.000 
Kunder
>140m
Försäljning på årsbasis per oktober 2024, EUR
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport  -  Q1 2025
12

===== SIDA 13 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Varför Kinnevik har investerat i Cityblock
Cityblock tillgodoser ett stort och växande vårdbehov i USA med sin skalbara och 
lokalt förankrade vårdmodell som riktar sig till utsatta befolkningsgrupper. Med 
en stor och växande marknad på över 94 miljoner berättigade förmånstagare 
anser vi att värdebaserad vård är framtiden för den amerikanska sjukvården.
Bolaget grundades och leds av vd Dr. Toyin Ajayi, och är unikt positionerat för 
att driva transformativ förändring. Cityblock levererar exceptionella resultat:
 ■ Sedan vår första investering har bolaget expanderat från ett litet startup 
i New York till att betjäna över 100.000 medlemmar i 7 amerikanska stater
 ■ Bolaget skapar stora kostnadsbesparingar i vårdsystemet och förbättrar 
patienternas hälsa betydligt genom sin innovativa vårdmodell
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Cityblock på att:
 ■ Utöka partnerskapen med nationella och regionala sjukförsäkringsbolag
 ■ Förbättra bolagets teknikbaserade vårdmodell genom nya innovationer 
inom hälso- och beteendevård
 ■ Fortsätta att fördjupa närvaron på etablerade marknader genom att utöka 
utbudet till fler medlemmar
Läs mer om Cityblock och implikationer från potentiella förändringar inom 
amerikansk hälsovård på Kinneviks hemsida.
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 9%
 ■ Verkligt värde: 1,7 Mdkr
Viktig information
 ■ Tillhandahåller värdebaserad vård till utsatta befolkningsgrupper i 
storstadsområden, med fokus på Medicaid och de som kvalificerar 
sig för både Medicaid and Medicare (”dually eligible”)
 ■ Försäljning på över 1 MdUSD under 2024
 ■ Betjänar över 100.000 medlemmar över 7 stater i USA
 ■ Riktar sig till en marknad med över 94 miljoner berättigade individer
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Vd Toyin Ajayi inkluderades på CNBC:s lista ”2025 Changemakers”, 
som lyfter fram kvinnor som omformar näringslivet 
 ■ Utökade verksamheten i North Carolina genom ett nytt partnerskap 
med UnitedHealthcare och öppnandet av den sjätte kliniken i del-
staten. Cityblock betjänar nu över 40.000 medlemmar i delstaten
 ■ Publicerade sin tredje årsrapport som lyfter fram en 8x tillväxt i 
dually eligible-medlemmar sedan 2020
 ■ Utnämnd till en av USA:s bästa startup-arbetsgivare av Forbes för 
tredje året i rad
Till hemsida
Dr. Toyin Ajayi, medgrundare & vd
100.000
Medlemmar över 7 stater i USA
94m 
Berättigade individer i fokusmarknader
>1md
Försäljning under 2024, USD
Vad de gör
Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkringsbolag i värdebaserade 
vårdavtal för att hantera några av de mest komplexa och utsatta patient -
grupperna i USA. De levererar heltäckande och teknikbaserad hälsovård som 
omfattar sjukvård, beteendehälsa och socialtjänster.
Genom att ge människor bättre förebyggande vård minskas antalet onödiga 
besök på akutmottagningar och inläggningar på sjukhus, vilket leder till lägre 
kostnader för både patienter och försäkringsbolag. Cityblock ger fler människor 
bättre tillgång till den vård de behöver, särskilt befolkningsgrupper som klassas 
som hög eller stigande risk, vilket förbättrar hälsan för hela samhället.
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport  -  Q1 2025
13

===== SIDA 14 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mews fortsätter att framgångsrikt expandera till övre marknadssegment, och 
den största delen av ny försäljning kommer från kunder i mellansegmentet. 
Som ett resultat har Mews uppnått en betydande marknadspenetration (mer 
än 20 procent i nyckelmarknader) på en historiskt fragmenterad marknad, och 
har nu över 12.500 kunder världen över.
 
Varför Kinnevik har investerat i Mews
Mews är ett exempel på ett framgångsrikt vertikalt integrerat mjukvarubolag 
med potential att bli en helhetslösning för hotellbranschens alla behov, vilket 
driver hög kundlojalitet och stark tillväxt. Därtill har Mews plattform en verk-
samhetskritisk roll för kunderna, vilket resulterar i mycket lågt kundbortfall. Vi 
tror att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora 
möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster som kommer att öka 
deras tillgängliga marknad.
Mews har en stark ledningsgrupp som leds av grundaren Richard Valtr och 
vd Matthijs Welle, båda med erfarenhet av att driva hotellverksamhet. Genom 
fortsatta investeringar i teknik formar Mews framtiden för hotellbranschen och 
erbjuder oöverträffad skalbarhet, automatisering och operativ intelligens för 
några av de största hotellkedjorna i världen.
Den nya finansieringen på 70 MEUR i mars 2025 är en viktig milstolpe i Mews 
expansionsstrategi, med fokus på att accelerera tillväxten i USA. Mews fortsätter 
att ta marknadsandelar och utöka sin närvaro i Nordamerika, med tydliga resultat:
 ■ Försäljningen i Nordamerika har dubblerats på årsbasis
 ■ Antal hotellkedjor som använder Mews har dubblerats
 ■ Antal rum och lokaler som hanteras via Mews har mer än dubblerats
För att fortsätta skapa värde fokuserar Mews på att:
 ■ Fortsatt expansion i USA och Kontinentaleuropa
 ■ Ytterligare öka innovationen i plattformen med AI-drivna funktioner för 
intäktshantering
 ■ Driva strategiska förvärv
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 8%
 ■ Verkligt värde: 1,3 Mdkr
Viktig information
 ■ Ledande techplattform för hospitality management
 ■ Försäljning på över 200 MEUR under 2024
 ■ 50% försäljningstillväxt under 2024
 ■ Bruttobetalningsvolym på över 10 MdEUR under 2024
 ■ 12.500 unika kunder, en ökning med 85% på årsbasis
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Reste 70 MEUR i nytt kapital lett av Tiger Global, tillsammans med 
befintliga investerarna Kinnevik, Battery Ventures och Growth Equity 
at Goldman Sachs Alternatives
 ■ Utnämnd till Best Hotel Property Management System vid Hotel -
TechAwards för andra året i rad
Vad de gör
Mews revolutionerar hospitalitybranschen med sin molnbaserade plattform. 
Kunderna är visionära hotellägare som vill kapitalisera på sina fastigheter och 
erbjuda sina gäster bästa möjliga standard och förstklassiga upplevelser.
Med över 1.000 integrationer är Mews plattform den mest uppkopplade 
marknads platsen inom hotellbranschen. Den erbjuder ett tätt integrerat eko-
system av tjänster till hotellägare, inklusive:
 ■ Drifthanteringssystem som frigör tid åt hotellpersonalen i den dagliga driften
 ■ Integrerad bokningstjänst som hjälper hotell att öka sin försäljning
 ■ Betalningshanteringstjänster genom Mews Payments
Till hemsida
Matthijs Welle, vd
Richard Valtr, grundare
>10md
 Bruttobetalningsvolym under 2024, EUR
12.500
Unika kunder i april 2025, 
en ökning på 85% sedan april 2024
>200m
Försäljning under 2024, EUR
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport  -  Q1 2025
14

===== SIDA 15 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURESSELECTED VENTURESSELECTED VENTURES
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 16%
 ■ Verkligt värde: 368 Mkr
Viktig information
 ■ Teknikbaserad plattform som genom Europas 
ledande projekt för kolinlagring frigör värdet av 
regenerativt jordbruk
 ■ Stöttar jordbrukare övergå till hållbara jord -
bruksmetoder och företag att nå sina håll -
barhetsmål
 ■ Samarbetar med över 2.300 jordbrukare på 4,5 
miljoner hektar över 20 marknader
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Registrerades av Verra som det första storska-
liga projektet för kolinlagring genom jordbruk 
enligt den världsledande metodiken Verified 
Carbon Standard VM0042
 ■ Fick erkännande av TIME som ett av världens 
främsta greentech-företag, samt rankade topp 
tre i TechRounds lista ” Sustainability60”
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Agreena mobiliserar jordbrukare och företag för att frigö-
ra värdet av regenerativt jordbruk, återställa ekosystem 
och bygga ett motståndskraftigt livsmedelssystem. Den 
holistiska plattformen bygger på tre pelare: 
 ■ Tillhandahålla finansiering, kunskap och verktyg för 
att stödja jordbrukare att övergå till regenerativa 
metoder
 ■ Skalbar digital mätning, rapportering och verifiering 
av koldioxidlagring med hjälp av satellitbilder, jord-
provtagning och egenutvecklade AI-modeller 
 ■ Verifiering av koldioxiddata som möjliggör för bolag 
att göra vissa anspråk inom hållbarhet samt skapan-
det av högkvalitativa koldioxidkrediter
Genom ändrade jordbruksmetoder återställer Agreena 
markhälsan, vattenkvaliteten och den biologiska mång-
falden samtidigt som man binder betydande mängder 
koldioxid. Kolinlagring i jorden har potential att binda 2-5 
gigaton koldioxid årligen fram till 2050, vilket motsvarar 
5-10 procent av de utsläpp som orsakas av människor. 
Kinnevik ser Agreena som en central aktör för att främja 
den globala övergången till regenerativt jordbruk. Bo -
laget verkar på en stor, outnyttjad marknad och leve -
rerar mätbara klimatfördelar genom att ge jordbrukare 
möjlighet att anta regenerativa metoder i stor skala, 
skapa transparenta marknader för koldioxidkrediter och 
hjälpa bolag med bättre data om sina leveranskedjor. 
Agreena drar även nytta av att företag och regeringar 
i allt större utsträckning gör publika åtaganden för att 
minska utsläppen.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Aira ligger i framkant när det gäller uppvärmning av 
bostäder genom att driva införandet av mer miljövänlig 
energiteknik. Kärnprodukten är värmepumpar som är ut-
formade för att optimera energieffektiviteten, minska kol-
dioxidutsläppen och minska konsumenternas elkostnad.
Genom en vertikalt integrerad affärsmodell säkerställer 
Aira konkurrenskraftiga priser, en effektiv försäljnings-
process och överlägsen kundnöjdhet. Bolaget planerar 
att utöka sitt erbjudande till att även omfatta batterier, 
solpaneler och laddningsstationer för elfordon, allt inte-
grerat i ett och samma intelligenta ekosystem.
Bolaget har potential att växa snabbt på den europeiska 
värmepumpmarknaden. Airas lösning förbättrar inte 
bara kundupplevelsen, utan möjliggör också förbättrad 
enhetsekonomi och högre marginal. Uppvärmning av 
bostäder utgör en betydande del av Europas koldioxid-
utsläpp. Genom att rikta in sig på den marknaden är Aira 
väl positionerat för att leda övergången till hållbara och 
mer miljövänliga energilösningar.
Till hemsida Till hemsida
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 11%
 ■ Verkligt värde: 666 Mkr
Viktig information
 ■ Clean energy-techbolag som accelererar elek-
trifiering av bostadsuppvärmning
 ■ Potential att ha en betydande positiv miljöpå-
verkan, då uppvärmning av bostäder står för 
10% av Europas koldioxidutsläpp
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Ingick samarbete med Hive, en leverantör av 
lösningar för smarta hem, för att påskynda 
införandet av intelligenta värmepumpar i Stor-
britannien 
 ■ Fortsätter arbeta med den brittiska regeringen 
för att etablera ett robust politiskt ramverk och 
positionera Storbritannien som världsledande 
inom värmepumpsteknik
Delårsrapport  -  Q1 2025
15

===== SIDA 16 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 13%
 ■ Verkligt värde: 858 Mkr
Viktig information
 ■ Bioteknikbolag i klinisk fas som banar väg för 
småmolekylära läkemedelsupptäckter med 
inspiration från växters kemi 
 ■ Utnyttjar masspektrometri, robotik och avan-
cerad maskininlärningsteknik för att kartlägga 
växters kemi och hitta nya läkemedel
 ■ Fokuserar på att utveckla nya läkemedel till 
kritiska milstolpar genom intern utveckling, 
med bibehållen möjlighet att ingå partnerskap 
för vissa program
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Det globala läkemedelsbolaget Sanofi anslöt sig 
till bolagets övertecknade finansieringsrunda
 ■ Utökade den kliniska tillämpningen av sin le-
dande tillgång, ENV-294, till att omfatta astma. 
För att stödja denna utveckling har bolaget 
sammankallat en rådgivande kommitté bestå-
ende av välrenommerade forskare
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Enveda revolutionerar läkemedelsforskning genom 
att utnyttja den enorma potentialen i växters kemiska 
mångfald. Med hjälp av sin AI-drivna sökmotor avkodar 
och kartlägger bolaget den komplexa kemi som finns i 
levande system, vilket öppnar en outnyttjad mörk kemisk 
rymd och gör att bolaget kan upptäcka nya läkemedels-
kandidater. 
Enveda grundades av molekylärbiologen Viswa Colluru 
- tidigare på Recursion, ett annat av Kinneviks portfölj-
bolag (se till höger) - och bygger på övertygelsen att 
naturen har svar på många av våra sjukdomar. Några av 
de mest framgångsrika läkemedlen i mänsklighetens 
historia kommer från växter men den naturinspirerade 
läkemedelsforskningen har avtagit på senare år på grund 
av den långsamma, ineffektiva och svåra processen att 
tolka växtkemi.  Enveda löser detta genom en egen -
utvecklad plattform som bygger på masspektrometri, 
maskininlärning och avancerad robotteknik.
Under de fyra år som gått sedan Envedas grundades 
har plattform genererat 16 prekliniska program, över 10 
utvecklingskandidater, fem tillgångar i IND-studier och 
en kandidat som påbörjade sin kliniska utveckling under 
fjärde kvartalet 2024. Under de kommande 1-2 åren är 
bolaget inriktat på att utveckla nyckelprogram till kritiska 
milstolpar, och att ingå partnerskap med utvalda program 
för att frigöra värde genom strategisk affärsutveckling. 
Kinnevik attraheras av Envedas innovativa, naturbaserade 
metod för läkemedelsupptäckt och dess potential att 
omdefiniera hur vi upptäcker behandlingar. Genom att 
kombinera ny AI med djup vetenskaplig expertis tar 
Enveda itu med långvariga utmaningar när det gäller 
att upptäcka effektiva behandlingar och positionerar 
sig som en mycket lovande aktör i sektorn.
Till hemsida
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 3%
 ■ Verkligt värde: 713 Mkr
Viktig information
 ■ Integrerad AI-driven plattform som avkodar 
biologi och upptäcker samt utvecklar nya lä-
kemedel i stor skala
 ■ Vill göra processen för läkemedelsupptäkt och 
-utveckling snabbare och mer exakt, datadri-
ven och kostnadseffektiv. Det industrialiserade 
tillvägagångssättet är 10 gånger så effektivt 
och 3 gånger så snabbt som traditionell lä -
kemedelsutveckling
 ■ Diversifierad affärsmodell som inkluderar 
egen utveckling, partnerskap för gemensam 
utveckling och att bygga upp egenutvecklade 
biologiska och kemiska dataset för att driva 
maskininlärningsmodeller
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Utnämnt till ett av Fast Companys Top 5 Most 
Innovative Biotech Companies of 2025, ett 
erkännande av bolagets ledarskap inom AI-dri-
ven läkemedelsutveckling
 ■ Delade positiva fas 2-resultat för REC-994, en 
potentiell behandling av cerebrala kavernösa 
missbildningar, vid en stor neurologikonferens
 ■ Två viktiga onkologiläkemedel har avancerat 
till kliniska studier 
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Genom att integrera avancerad AI med maskininlärning 
är Recursion ett sektordefinierande bolag inom upptäckt 
och utveckling av läkemedel. Bolagets strategi har tre 
tydliga spår:
 ■ Utveckla en omfattande egen pipeline där Recur -
sion bär alla kostnader för forskning och utveckling 
och behåller även all uppsida från framgångsrika 
läkemedel
 ■ Ingå partnerskap för gemensam utveckling med 
branschledare som Roche och Genentech, Sanofi  
och Bayer
 ■ Bygga branschledande biologiska och kemiska da-
taset genom partnerskap och automatisering av 
 laboratorier - nu 65 petabyte och växande - för att 
driva nya insikter om svårbehandlade sjukdomar 
Recursion meddelade sitt strategiska samgående med 
Exscientia under 2024, ett annat ledande AI-bolag inom 
läkemedelsutveckling. Kombinationen skapar den mest 
avancerade plattformen inom området och utökar av-
sevärt bolagets pipeline och kapacitet.
Kinnevik ser Recursion som det ledande AI-bolaget inom 
läkemedelsutveckling. Bolagets starka finansiella position, 
bevisade förmåga att genomföra sin strategi och att 
skala upp sin plattform, för både egna och partnerbase-
rade pipelines, gör Recursion väl positionerat att motta 
milstolpsutbetalningar i mångmiljardklassen under de 
kommande åren.
Värt att notera är bolagets fleråriga samarbete med 
NVIDIA, ett banbrytande projekt som syftar till att bygga 
grundläggande modeller inom biologi och kemi med hjälp 
av den mest kraftfulla privata superdatorn inom industrin.
Till hemsida
SELECTED VENTURES
Delårsrapport  -  Q1 2025
16

===== SIDA 17 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 3%
 ■ Verkligt värde: 1,2 Mdkr
Viktig information
 ■ Producent av grönt stål med målsättning att 
minska koldioxidutsläppen med upp till 95%
 ■ Vill minska koldioxidutsläppen i industrier som 
är svåra att ställa om genom initiativ inom grön 
vätgas, grönt järn och grönt stål
 ■ Riktar in sig på stålsektorn som står för 8% av 
de globala utsläppen
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Utsåg Niklas Wass att leda verksamheten i 
Boden. Han har över 22 års erfarenhet från 
Outokumpu
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Stegra revolutionerar stålproduktion genom att använda 
vätgas, järnmalm och elektriska ugnar för att skapa grönt 
stål, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent 
jämfört med traditionell ståltillverkning
Med sin storskaliga produktion som planeras att tas i 
drift i Boden är Stegra väl positionerat att kapitalisera på 
den växande efterfrågan på stål med lägre klimatavtryck 
och samtidigt expandera sin gröna vätgasteknik till andra 
koldioxidintensiva sektorer.
Kinnevik tilltalas av Stegras potential att minska kol -
dioxidutsläppen i stålindustrin, vilken står för en stor 
andel av de globala utsläppen. Med sin nya integrerade 
anläggning är bolaget är väl positionerat för att uppnå 
attraktiva marginaler. Stegra grynnas vidare av betydan-
de obalanser mellan utbud och efterfrågan, tillgång till 
förnybar el till låg kostnad och gynnsamma regulatoriska 
förutsättningar.
Med befintlig och beprövad teknik, ett betydande antal 
kommersiella kontrakt säkrade och viktiga tillstånd på 
plats är Stegra redo att etablera en ledande position 
inom den europeiska stålindustrin.
Till hemsida
Kinneviks investering
 ■ Ägarandel: 2%
 ■ Verkligt värde: 502 Mkr
Viktig information
 ■ Tillverkare av innovativa kemiska lösningar som 
är säkrare, mer kostnadseffektiva och har ett 
lägre koldioxidavtryck
 ■ Har missionen att minska kemikalieindustrins 
koldioxidutsläpp, en industri som omsätter 
6 biljoner USD och står för 6% av de globala 
koldioxidutsläppen
 ■ Använder AI-designade enzymer, ädelme -
tallkatalysatorer och biobaserade råvaror för 
att revolutionera produktionen av kemikalier
Viktiga händelser under kvartalet
 ■ Inkluderad i Andreessen Horowitz American 
Dynamism 50-lista
 ■ Inkluderad i Time Magazines lista över världens 
främsta greentech-företag 2025
 ■ Solugens VD, Gaurab Chakrabarti, har fått 
en treårig placering i Visiting Committee on 
Advanced Technology vid National Institute 
of Standards and Technology, som är en del 
av det amerikanska handelsdepartementet
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Solugen är baserat i Houston och har en innovativ platt-
form som använder AI-designade enzymer (levande 
organismer som fungerar som katalysatorer för att 
åstadkomma specifika biokemiska reaktioner) och ädel-
metallkatalysatorer för att omvandla biobaserade råvaror 
(som socker) till högavkastande kemikalier med låga 
koldioxidutsläpp. Genom sin egenutvecklade process 
omdefinierar Solugen kemikalietillverkning genom att 
kringgå begränsningarna hos traditionella, petroleum-
baserade metoder. Resultatet är mer miljövänliga, säkrare 
och mer kostnadseffektiva kemikalieprodukter.
Bolagets modulära anläggningar, så kallade Bioforges, 
kräver mindre kapitalutgifter, är mer effektiva, minskar 
koldioxidavtrycket och minskar risker i leveranskedjan 
samtidigt som de betjänar centrala (och mycket stora) 
industriella marknader. Solugen har ett antal produkter 
på marknaden som tillgodoser kundernas behov i en rad 
olika sektorer (t.ex. energi, försvar, vattenrening, jordbruk 
och bygg) och har en bred pipeline med ytterligare 
molekyler under utveckling.
Kinnevik tilltalas av Solugens vision och robusta (paten-
terade) teknik för att minska koldioxidutsläppen inom 
kemikalietillverkning. Dessutom anser vi att grundarna 
är mycket väl lämpade att genomföra bolagets strategi 
med sin djupa vetenskapliga och tekniska expertis samt 
sitt kommersiella kunnande. Solugens tillvägagångssätt 
erbjuder inte bara ett säkrare och mer kostnadseffektivt 
alternativ, produkterna minskar även de globala kol-
dioxid utsläppen. Bolaget är väl positionerat för att fånga 
en stor del av den adresserbara marknaden.
Till hemsida
SELECTED VENTURES
Delårsrapport  -  Q1 2025
17

===== SIDA 18 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
18
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER
Mkr Not Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 -3 092 -221 -2 661
Erhållna utdelningar 5 - - 23
Administrationskostnader -80 -75 -448
Övriga rörelseintäkter 3 6 19
Övriga rörelsekostnader 0 -5 -8
Rörelseresultat -3 169 -295 -3 075
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 161 137 655
Räntekostnader och andra finansiella kostnader -29 -78 -202
Resultat efter finansnetto -3 037 -236 -2 622
Skatt 0 0 -1
Periodens resultat -3 037 -236 -2 623
Periodens totalresultat -3 037 -236 -2 623
Resultat per aktie före utspädning, kronor -10,96 -0,85 -9,47
Resultat per aktie efter utspädning, kronor -10,96 -0,85 -9,47
Antal utestående aktier vid periodens utgång 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Koncernens resultat för det första kvartalet
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar uppgick under kvartalet till 
-3.092 (-221) Mkr, varav -229 (1.117) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar 
och -2.863 (-1.338) Mkr avsåg onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 
5 för detaljer. 
Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat 
Not: ”Antal utestående aktier”, ”Genomsnittligt antal utestående aktier” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren.

===== SIDA 19 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
19
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Erhållna utdelningar 5 - - 23
Kassaflöde från operativa kostnader  -118 -139 -422
Erhållna räntor  16 28 237
Erlagda räntor  -20 -20 -58
Kassaflöde från den löpande verksamheten -122 -131 -220
Investering i aktier och övriga värdepapper -909 -806 -4 069
Försäljning av aktier och övriga värdepapper 0 2 964 12 940
Kassaflöde från investeringsverksamheten -909 2 158 8 871
Amortering -1 500 - -
Utdelning  - - -6 370
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  -1 500 0 -6 370
Periodens kassaflöde  -2 531 2 027 2 281
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början  14 619 11 951 11 951
Omvärderingar av kortfristiga placeringar  81 70 387
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut  12 169 14 048 14 619
Koncernens kassaflödesanalys

===== SIDA 20 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
20
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Investeringar i finansiella tillgångar 4 -800 -510 -3 588
Investeringar under perioden som ännu inte betalats  3 16 135
Betalningar för tidigare gjorda investeringar  -112 -312 -616
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar  -909 -806 -4 069
Försäljningar av aktier och andelar 4 366 2 891 12 938
Netto av obetalda försäljningar -366 73 2
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar  0 2 964 12 940
Tilläggsinformation kassaflödesanalys

===== SIDA 21 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
21
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 31 mar 2025 31 mar 2024 31 dec 2024
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 26 568 28 584 29 226
Materiella anläggningstillgångar  85 73 75
Nyttjanderättstillgångar  44 46 55
Övriga långfristiga fordringar 220 - -
Summa anläggningstillgångar  26 917 28 703 29 356
Omsättningstillgångar
Finansiella tillgångar som innehas för försäljning - 10 050 -
Övriga omsättningstillgångar 248 242 132
Kortfristiga placeringar 11 554 9 656 11 473
Likvida medel 615 4 392 3 146
Summa omsättningstillgångar 12 417 24 340 14 751
SUMMA TILLGÅNGAR 39 334 53 043 44 107
Koncernens balansräkning i sammandrag

===== SIDA 22 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
22
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 31 mar 2025 31 mar 2024 31 dec 2024
EGET KAPITAL OCH SKULDER  
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare  36 171 47 932 39 202
Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 053 2 049 2 056
Räntebärande skulder, kortfristiga 6 4 1 505 1 505
Icke räntebärande skulder  1 106 1 557 1 344
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  39 334 53 043 44 107
Nyckeltal
Skuldsättningsgrad  0,06 0,07 0.09
Soliditet  92% 90% 89%
Netto räntebärande tillgångar/ (skulder) 6 10 686 10 481 10 896
Nettokassa 6 10 474 10 264 10 940
Koncernens balansräkning i sammandrag

===== SIDA 23 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
23
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Förändring i koncernens eget kapital  
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Belopp vid periodens ingång 39 202 48 161 48 161
Periodens resultat -3 037 -236 -2 623
Periodens totalresultat -3 037 -236 -2 623
Transaktioner med aktieägare
Effekt av aktiesparprogram 6 7 34
Kontantutdelning - - -6 370
Belopp vid periodens utgång 36 171 47 932 39 202

===== SIDA 24 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
24
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Not 1: Redovisningsprinciper 
Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS redovisningsstan -
darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet 
med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget 
har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 
9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl 
i noter som på annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är i 
övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen för 2024.
Not 2: Risker och osäkerhetsfaktorer
Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk-
tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses 
kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med 
revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. 
Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera 
och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa 
sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen. 
Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:
 ■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
 ■ Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansierings-  
kostnader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i  
förlängningen kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
 ■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering 
mot utländska valutor
 ■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt
För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer 
samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2024.
Not 3: Transaktioner med närstående
Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för 
att säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståen-
detransaktioner följer relevanta lagar och regelverk. 
Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den 
mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses 
typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i 
vilka Kinnevik har ett större ägarintresse. Vidare anses portföljbolagen Stegra 
och Aira vara närstående då båda bolagen står under bestämmande inflytande 
av Kinneviks styrelseledamot Harald Mix. Därtill är Harald Mix styrelseordförande 
i båda bolagen. Även Kinneviks styrelseledamot Susanna Campbell är styrelse-
ledamot i Stegra och har ägarintresse i båda bolagen. Hon är också rådgivare till 
den kontrollerade aktieägaren i Stegra och Aira, Vargas Holding. Både Harald Mix 
och Susanna Campbell har avböjt omval vid årsstämman 2025.
Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas 
till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag 
redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Under kvartalet ge-
nomfördes inga materiella transaktioner med närstående. Alla transaktioner med 
närstående genomfördes på armlängds avstånd baserat på marknadsmässiga 
villkor. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser 
från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås 
på marknadsmässiga villkor.
KONCERNENS NOTER

===== SIDA 25 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
25
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Principer & processer
Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och Interna-
tional Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (tillgängliga här). 
Vi använder oss av värderingsmetoder som investerare i privata marknader 
använder när bolag värderas i samband med investeringsbeslut. Detta innefattar 
typiskt sett multiplar baserat på försäljning, bruttovinst och rörelsevinst. För 
bolag som ännu inte uppvisar försäljning används typiskt sett scenariobaserade 
ansatser eller modeller baserade på diskonterade kassaflöden. Precisionen och 
tillförlitligheten av finansiell information som används i värderingarna säkerställs 
genom löpande kontakter med portföljbolagen samt regelbundna genomgångar 
av deras rapportering.
Värderingsmultiplar kalibreras mot noterade jämförelsebolag med liknande af-
färsmodeller, finansiella profiler och slutmarknader. Dessa jämförelsegrupper 
utvärderas regelbundet inklusive genom att ta hjälp från externa värderingsex-
perter. Värderingsnivåer jämfört med jämförelsegrupper kalibreras främst med 
hänsyn till skillnader i tillväxt och lönsamhetsnivåer, och ytterligare kalibrering 
görs med hänsyn till storlek, finansiell position och uthållighet, hur vägen mot 
och tiden till likviditet ser ut, samt kvaliteten och regelbundenheten i försäljning. 
När tillämpligt  tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvida-
tionspreferenser och hur dessa påverkar fördelningen av bolagsvärde mellan ett 
bolag olika intressenter. 
Värderingsarbetet leds av Kinneviks CFO och hans värderingsgrupp, som agerar 
oberoende från investeringsteamet. Värderingarna godkänns av VD, varefter de 
presenteras, diskuteras och itereras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet. 
Kinneviks externa revisorer granskar värderingarna av ett antal portföljbolag varje 
kvartal och rapporterar sina iakttagelser direkt till Revisions- och Hållbarhets-
utskottet. Efter denna process Revisions- och Hållbarhetsutskottets godkännande 
av de finala värderingarna, inkluderas de i Kinneviks redovisning.
I enlighet med IFRS 13 tillhandahålls upplysningar i denna not per typ av finansiella 
tillgångar som värderas till verkligt värde i balansräkningen:
Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för 
samma instrument.
Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara 
marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och 
som inte inkluderats i Nivå 1.
Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga 
inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Not 4: Verkligt värde av onoterade tillgångar Utveckling under kvartalet
Volatilitet i omvärlden, stabilitet i portföljen
Under början av 2025 har de finansiella marknaderna upplevt en nivå av volatilitet 
som inte skådats sedan utbrottet av coronaviruset i början av 2020. Under det 
första kvartalet av 2025 minskade multiplarna för våra jämförelsebolag med 
6 procent och vår viktade valutakorg var ner 8 procent. Dessa rörelser ledde 
i sin tur till att det verkliga värdet för vår onoterade portfölj minskade med 10 
procent, eller 3 procent i konstanta valutor. En underliggande omvärdering av 
Transcarent, triggat av en finansieringsrunda under kvartalet, gjorde att vår port-
följs genomsnittliga värderingsmultipel förblev i princip oförändrad i kvartalet. 
Exklusive Transcarent minskade våra multiplar med 6 procent i genomsnitt.
Våra bolags starka operationella utveckling kompenserade delvis den här 
motvinden från externa faktorer. Under kvartalet träffade eller slog våra bolag 
förväntningarna på både tillväxt och lönsamhetsförbättringar. Jämfört med 
motsvarande kvartal för ett år sedan växte våra kärninnehav under Q1 2025 sin 
omsättning med mer än 40 procent i genomsnitt, och förbättrade sina EBITDA- 
marginaler med mer än 5 procentenheter. Våra förväntningar på 2025 förblir 
relativt oförändrade, med mindre nedjusteringar för bolag och försäljning i USA 
för att reflektera den rådande osäkerheten. Våra bolag påverkas generellt inte 
direkt av de tariffer och hinder för globala handelsflöden som är orsakerna 
till den pågående osäkerheten. De är dock utsatta för de potentiellt kraftiga 
andrahandseffekterna såsom en avstannande global tillväxt och sjunkande 
aktiemarknader och riskaptit.
Under kvartalet vidareutvecklade vi de jämförelsegrupper som vi använder för 
att kalibrera värderingen av vårt kärninnehav Cityblock. Medan förändringarna 
i grupperna inte i sig medför någon förändring i värderingen under kvartalet 
utgör de nya grupperna mer robusta referenser för Cityblocks värdering över 
tid. Listan med alla publika bolag som vi använder som jämförelsebolag i 
värderingarna av våra onoterade innehav finns tillgänglig under investerarre-
lationssidan på vår hemsida.
I maj i år planerar vi en djupare presentation av vår värderingsprocess och 
dess överväganden. Vi hoppas att detta ska hjälpa att brygga gapet mellan 
prisnivåerna till vilka aktier emitteras, köps och säljs i våra bolag i den privata 
marknaden, och hur vår portfölj värderas i den publika marknaden. Under de 
senaste tolv månaderna har det genomförts transaktioner i bolag som utgör 
66 procent av värdet av vår privata portfölj, till värderingar som i genomsnitt 
varit 13 procent högre än vår uppskattade värdering i respektive föregående 
kvartal. Privata investerare som värderar våra bolag betydligt högre än vi 
gör i våra värderingar har fördelen av att ta del av all information kring våra 
bolags finansiella och operationella utveckling. Att förbättra vår transparens 
och informationsgivning till den publika marknaden fortsätter därför vara en 
viktig prioritering. Förra årets kapitalmarknadsdag och den kommande vär-
deringspresentationen är två av flera åtgärder i den andan.
-6%
Multipelutveckling
Publika jämförelsebolag
-8%
Valutaförändring
Onoterade portföljen, 
genomsnitt
>40%
Core Company 
försäljningstillväxt
Q1 2025 genomsnitt, Y/Y
-10%
Förändring i verkligt 
värde
Onoterade portföljen, SEK Q/Q
>5pp
Core Company 
marginalförbättring
Q1 2025 genomsnitt, Y/Y

===== SIDA 26 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
26
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Värdetrender per sektor och kategori
Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat
Fullständig översikt av onoterade portföljen
Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie.
Förändring i NTM försäljningsmultiplar
Kinneviks portföljbolag (röd) mot publika jämförelsebolag (grå)
(exkluderar VillageMDs nedskrivning)
Illustrativa värdedrivare
Q/Q approximationer, Mdkr
Q4 2024 Q1 2025KassaflödeFörändring 
förväntad för-
säljning (NTM)
Utspädning & 
övrigt
Valutor & 
likvidations- 
preferenser
Netto-  
investeringar
Multiplar  
(EV/NTM 
försäljning)
28,1 25,6
Försäljningstillväxt per sektor
Portföljbolag LTM utfall (mörk) & NTM-förväntningar (ljus) mot publika jämfö-
relsebolag (grå) 
+20%
+50%
+40%
+30%
+10%
Health &  
Bio
Software Other Large  
Investments
Unlisted 
Portfolio
Per sektor
Verkligt 
värde
Andel av 
portföljen
Förändring i 
Verkligt 
värde
Förändring i 
Aktie-
pris  
Förändring i 
NTM 
prognos
Förändring i 
NTM 
multipel
Förändring i  
NTM peer-
multipel
Health & Bio 9 062 34% -7% +10% +6% +12% +1%
Software 8 101 30% -10% -2% +10% -7% -14%
Climate Tech 2 772 10% -6% -8% - - -
Övriga stora 3 482 13% -13% -9% -0% -10% -7%
Övriga små 2 193 8% -19% -16% - - -
Per kategori
Core 14 341 54% -8% -0% +8% -5% -7%
Selected Ventures 3 630 14% -6% -6% - - -
Mature 4 201 16% -13% -8% +0% -10% -6%
Partnerskapsfonder  323 1% -9% - - - -
Okategoriserade 3 115 12% -16% - - - -
Onoterade portföljen 25 610 96% -10% -1% +6% +0% -6%
-20%
-15%
-10%
-5%
+5%
Q/Q Y/Y
+0%
Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning för att underlätta jämförelse.

===== SIDA 27 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
27
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Utveckling i viktigaste valutor
Mot SEK, Q/Q och LTM
Påverkan av likvidationspreferenser
Mdkr och % av onoterade portföljen
         Total effekt                           % av verkligt värde ■ USD    ■ EUR    ■ GBP    ■ Viktad valutakorg
66%
Andel av den onoterade portföljen 
som prissatts i transaktioner 
under senaste 12 månaderna
85%
Andel av den onoterade 
portföljen som är lönsam eller 
finansierad till lönsamhet med 
en buffert
Q/Q                                                            LTM
-9,1%
-5,2%
-6,3%
-7,6%
-6,1% -6,0%
-4,0%
-5,8%
-20%
-40%
+20%
+40%
+60%
■ Värdeviktat genomsnitt          ■ Genomsnitt          ■ Median
38%
13%
-20% -22%
-17%
56%
33%
8%
15%
Transaktionsvärderingar jämfört med substansvärde
Marknadsmässiga transaktionsvärderingar jämfört med närmast föregående substansvärde, LTM 
Finanseringsrundor Sekundärtransaktioner Alla transaktioner
+50%
+30%
+10%
-10%
-30%
Valutafördelning
% av onoterade portföljen
■ USD    ■ EUR    ■ SEK    ■ GBP
3% 2%
7,0%
Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 
1,8
2,0
1,6 1,6
1,47,0%
5,6%
6,2%
5,8%
65%
29%

===== SIDA 28 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
28
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Core Company andel av portfölj
Q1 2024 - Q1 2025, % av portföljen (exkluderar Tele2)
Illustrativa värdedrivare i Core Companies
Q/Q approximationer, Mdkr
Core Companies
Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 
52%
53%
54%
46%
47%
Q4 2024 Q1 2025KassaflödeFörändring 
förväntad 
försäljning 
(NTM)
Utspädning & 
övrigt
Valutor & 
likvidations- 
preferenser
Netto-  
investeringar
Multiplar  
(EV/NTM 
försäljning)
15,4 14,3
Investering
Verkligt 
värde
Andel av 
portföljen
Förändring i 
Verkligt 
Värde
Förändring i 
Aktie-
pris
Förändring i  
NTM 
 prognos
Förändring i
NTM    
multipel
Förändring i 
 NTM peer-
multipel
2024  
Omsätt-
ningsnivå
Senast   
prissatt 
transaktion
Cityblock 1 694 6% -3% +7% +9% +1% +2% >10 Mdkr Q2 ’24
Mews 1 297 5% -5% -1% +12% -8% -15% >2 Mdkr Q1 ’24
Pleo 2 177 8% -11% -6% +7% -12% -15% >1 Mdkr Q1 ’24
Spring Health 5 265 20% -9% +0% +4% -3% +1% >5 Mdkr Q3 ’24
TravelPerk 3 908 15% -9% -0% +12% -4% -15% >2 Mdkr Q1 ’25
Summa 14 341 54% -8% -0% +8% -5% -7%
Core Company
Genomsnittliga nyckeltal
Utfall 
Senaste 12 månader
Prognos 
Nästa 12 månader
Försäljningstillväxt 50% 35-45%
Bruttomarginal 54% >50%
EBITDA-marginal -13% -10 till 0%
EV/NTM försäljning 8,8x 6,4x 
EV/NTM bruttomarginal 15,8x 11,2x 
Värdetrender och nyckeltal
Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat 
Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning för att underlätta jämförelse.

===== SIDA 29 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
29
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Health & Bio
34%
-7%
Andel av portfölj
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt 
Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut
Nyckeltal Kinneviks 
portfölj
Peers, 
genomsnitt
Peers, 
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 30-40% 7% 10%
Försäljningstillväxt (LTM) 50% 8% 12%
Bruttomarginal (NTM) 40-50% 58% 70%
EBITDA-marginal (NTM) -5 till 0% 23% 37%
EV/NTM försäljning 4.1x 3.8x 8.3x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) +12% +1% -17%
Aktiepris (Q/Q) +10% +7% +3%
Not:  ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre 
kvartilen i termer av multipel.
Uppdateringar under kvartalet
 ■ Hälsovårdssektorn har, den rådande stökiga marknaden till trots, uppvisat 
motståndskraft med något ökande multiplar för jämförelsebolagen
 ■ Värderingen av Spring Health är oförändrad, medan vårt verkliga värde 
minskar på grund av den svagare dollarn. I mars registrerade den digitala 
MSK-vårdgivaren Hinge Health prospekt för en börsnotering, vilket kommer 
bli en viktig indikation för hur mer moderna digitala vårdmodeller värderas 
på den publika marknaden
 ■ Vi har vidareutvecklat jämförelsegrupperna för Cityblock för att möjliggöra 
en mer nyanserad jämförelse. Förändringarna resulterar inte i någon materiell 
förändring av vår värdering, som stiger 7 procent i dollar
 ■ I april genomförde Transcarent sitt förvärv av Accolade, vilket primärt 
finansierades genom en nyemission. I nyemissionen värderades bolaget 
kraftigt över vår uppskattade värdering i föregående kvartal, vilket har en 
betydande påverkan på förändringen i genomsnittsmultipel i Health & Bio 
och för hela portföljen under kvartalet
Nyckeltal
Portföljbolag (exkluderat Enveda) och publika jämförelsebolag, genomsnitt
• SaaS Universe          • Healthcare Technology          • Kinneviks portföljbolag
Klicka här för full-
ständig lista över 
publika jämförelse-
bolag som ligger till 
grund för värdering 
av våra innehav
5x
10x
15x
20x
10% 20% 30% 40%

===== SIDA 30 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
30
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
30% Andel av portfölj
-10%
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
• SaaS Universe          • Healthcare Technology          • Kinneviks portföljbolag
EV/NTM bruttovinst och försäljningstillväxt 
Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut
Nyckeltal
Portföljbolag och publika jämförelsebolag, genomsnitt
Software
Uppdateringar under kvartalet
 ■ Värderingsmultpilar för noterade mjukvarubolag minskade under kvartalet 
på grund av osäkerheten i den makroekonomiska miljön
 ■ Under kvartalet fullbordade TravelPerk en andra stängning av sin tidigare 
finansieringsrunda, och genomförde sitt förvärv av Yokoy. Bolagets planer är 
oförändrade, där fokus under 2025 är på investeringar i fortsatt marknadsex-
pansion i USA, i teknologi och i AI, för att driva på långsiktigt uthållig tillväxt
 ■ I likhet med TravelPerk ökar Pleo under 2025 sina investeringar i sin produkt 
och marknadsexpansion efter att under 2024 ha ökat sina SaaS-intäkter 
med 56 procent och sin totala omsättning med 37 procent
 ■ Mews reste en opportunistisk och icke prissatt runda om 70 MEUR, ledd av 
nya investeraren Tiger Global, för att addera ytterligare kapital till bolagets 
tillväxtresa. Kinnevik deltog med 20,5 MEUR. Bolaget planerar att resa en 
större prissatt runda inom 1-2 år
Not:  ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre 
kvartilen i termer av multipel.
Nyckeltal Kinneviks 
portfölj
Peers, 
genomsnitt
Peers, 
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 35-45% 13% 19%
Försäljningstillväxt (LTM) 45% 15% 23%
Bruttomarginal (NTM) 60-70% 75% 79%
EBITDA-marginal (NTM) -15 till -10% 23% 26%
EV/NTM försäljning 8,3x 5,8x 10,7x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -7% -14% -10%
Aktiepris (Q/Q) -2% -11% -6%
 5x
10x
15x
20x
25x
10% 20% 30% 40% 50%
Klicka här för full-
ständig lista över 
publika jämförelse-
bolag som ligger till 
grund för värdering 
av våra innehav

===== SIDA 31 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
31
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
13%
-13%
Andel av portfölj
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
• Digital Wealth Management          • Food Delivery & Logistics          • Travel Marketplaces          • Kinneviks portföljbolag
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt 
Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut
Övriga större investeringar 
Betterment, HungryPanda, Instabee och Omio
Uppdateringar under kvartalet
 ■ Vi har reviderat ner våra förväntningar på Betterments för att i förebyggande 
syfte väga in en fortsatt nedgång på de amerikanska aktiemarknaderna, som 
i sin tur påverkar Betterments tillgångar under förvaltning och intäkter från 
aktiebaserade sparprodukter
 ■ Instabee nådde lönsamhet på EBITDA-nivå under den andra halvan av 2024, 
och har under de senaste månaderna återgått till stark tvåsiffrig tillväxt i 
sina nordiska nyckelmarknader. Värderingen under kvartalet påverkades 
dock negativt av kraftig minskning av multiplar för jämförelsebolag, främst 
det viktiga jämförelsebolaget InPost (INPST.AS)
 ■ Värderingsmultipeln för ett av Omios viktigaste jämförelsebolag, Trainline 
(TRN.L), minskade kraftigt under kvartalet delvis beroende på den brittiska 
regeringens uttalande kring att de utvecklar sin egen biljettjänst. Det här 
har begränsad påverkan på Omio, som fortsätter leverera lönsam tillväxt
Nyckeltal
Portföljbolag och publika jämförelsebolag, genomsnitt
Nyckeltal Kinneviks 
portfölj
Peers, 
genomsnitt
Peers, 
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 10-20% 12% 12%
Försäljningstillväxt (LTM) 14% 18% 22%
Bruttomarginal (NTM) 65-75% 63% 69%
EBITDA-marginal (NTM) 0-5% 36% 39%
EV/NTM försäljning 3,5x 5,1x 7,7x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -10% -7% -6%
Aktiepris (Q/Q) -9% -2% +1%
Not:  ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre 
kvartilen i termer av multipel.
3x
6x
9x
12x
5% 10% 15% 20%
Klicka här för full-
ständig lista över 
publika jämförelse-
bolag som ligger till 
grund för värdering 
av våra innehav

===== SIDA 32 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
32
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kategorin Climate Tech består av bolag med olika affärsmodeller med det 
gemensamma syftet att förändra koldioxidintensiva sektorer. Dessa bolag 
har i regel ännu inte någon meningsfull omsättning och är oftast inte fullt 
finansierade till lönsamhet, vilket kräver andra värderingsansatser än de vi 
använder för resten av vår portfölj. Valet av värderingsmetod för respektive 
bolag baseras på hur privata marknadsinvesterare har värderat dessa bolag, 
inklusive vilka publika jämförelsebolag som använts och vilka operativa och 
finansiella nyckeltal som varit i fokus.
Agreenas värdering kalibreras med hjälp av försäljnings- och bruttomarginal-
multiplar på NTM-basis, jämförda med breda bolagsgrupper av snabbväxande 
SaaS-bolag och marknadsplatser. Dessa två jämförelsegrupper delar viktiga 
likheter med Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Vår värdering 
detta kvartal motsvarar försäljnings- och bruttomarginalmultiplar på NTM-basis 
som ligger mellan genomsnittet för de två jämförelsegrupperna.
Airas unika affärsmodell gör att det finns få direkt jämförbara bolag. Vi värderar 
bolaget baserat på försäljningsmultiplar på NTM-basis, kalibrerade mot pro-
ducenter av energisystem för hemmabruk som Nibe (NIBE-B.ST) och Lennox 
(LII), samt energibolag som Sunrun (RUN) och Sunnova (NOVA). Vi beaktar 
även värderingen från nyligen genomförda finansieringsrundor i privata bolag 
inom förnybar energi såsom Enpal och 1komma5. Under kvartalet fortsätter 
vår värdering att ligga i linje med vårt totala investerade kapital i bolaget. 
Solugen värderas huvudsakligen med hjälp av framåtblickande försäljning-
smultiplar som är applicerade på bolagets sannolikhetsviktade pipeline av 
kemikalier som är nära kommersialisering. Multiplarna jämförs med publika 
bolag inom biotech och kemikalieproduktion. 
Värderingen av Stegra baseras främst på: 
• diskonterade kassaflöden för olika affärsplaner, samt 
• diskonterade värderingar baserade på multiplar om 5-10x förväntad  
framtida EBITDA, jämförda med ett brett urval av ledande bolag inom 
klimatomställning samt stål- och metallproducenter. 
Vår värdering är särskilt känslig för om bolaget tidsenligt uppnår ett antal definierade  
milstolpar, huvudsakligen att bolagets produktionsstart och kapitalbehov möter 
våra förväntningar. I takt med utfallen mot dessa milstolpar kommer värde-
ringen justeras i positiv eller negativ riktning beroende på bolagets utveckling. 
Jämförelsegrupper (NTM)
Försälj-
ningstill-
växt
EBITDA- 
marginal
Multiplar &  
Q/Q förändring
Agreena (EV/R)     
High-Growth SaaS 22% 17% 9,4x -11%
Marketplaces 6% 23% 2,4x -19%
Aira (EV/R)     
Home Energy OEMs 4% 15% 2,0x -6%
Energy Installers 7% 25% 3,0x -2%
Solugen (EV/R)     
BioTech 1% -24% 3,4x -19%
Chemical Producers 3% 23% 3,4x -5%
Stegra (EV/EBITDA)     
Decarbonization Leaders 11% 42% 10,2x +8%
Steel & Premium Metal 8% 11% 5,6x +16%
Climate Tech
Jämförelsebolagens nyckeltal
Utvalda publika jämförelsebolag inom Climate Tech, genomsnitt på NTM-basis
10%
-6%
Andel av portfölj
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
Uppdateringar under kvartalet
 ■ På grund av osäkerheten på marknaden har vissa av de underliggande 
värderingarna inom Climate Tech justerats ned under kvartalet för att 
spegla bolagens eventuella känslighet för rådande marknadsförhållanden 
 ■ Agreena blev under kvartalet registrerat av Verra enligt deras världsledande 
Verified Carbon Standard-metodik, vilket banar väg för tillväxt och ökad 
transparens kring bolagets framsteg
Klicka här för full-
ständig lista över 
publika jämförelse-
bolag som ligger till 
grund för värdering 
av våra innehav

===== SIDA 33 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
33
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Global Fashion Group 47  38 33
Recursion -276  75 -247
Tele2 - 1 003 981
Summa noterade innehav -229 1 117 766
Agreena -19  13  9
Aira -24  13  53
Betterment -303  85  299
Cedar -130 -283 -529
Cityblock -51 -125 -945
Enveda -86  25  103
HungryPanda -35  24  47
Instabee -102  1  123
Mews -65  125  201
Omio -74  38  69
Pelago  4  30 -155
Pleo -268  83 -877
Solugen -50  31  48
Spring Health -514  237 1 286
Stegra -69  46  73
Transcarent -71  102  127
TravelPerk -390  238 1 715
VillageMD - -2 028 -3 087
Övriga investeringar -617  7 -1 988
Summa onoterade innehav -2 863 -1 338 -3 427
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Summa -3 092 -221 -2 661
varav orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom 
Nivå 3 -2 408 -1 339 -3 441
Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som 
förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.
Mkr -20% -10% Verklig +10% +20%
Spring Health 4 240 4 744 5 265 5 791 6 317
TravelPerk 3 135 3 521 3 908 4 286 4 689
Pleo 1 742 1 959 2 177 2 395 2 619
Summa 9 117 10 224 11 350 12 472 13 625
Effekt -2 233 -1 126 1 122 2 275
I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade 
en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 1.885 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade 
minskning av multipeln medfört en värdering som är 1.829 Mkr lägre.
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 
Känslighetsanalys av verkliga värden mot förändringar i värderingsmultiplar

===== SIDA 34 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
34
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Verkligt värde av finansiella tillgångar 
Mkr Antal aktier Kapital/ 
Röster (%)
31 mar  
2025
31 mar  
2024
31 dec   
2024
Global Fashion Group 79 093 454 35,1/35,1  246 204 198
Recursion 13 434 171 3,3/3,3 713 1 107 888
Tele2 - - - 10 050 -
Summa noterade  
innehav   958 11 361 1 086
Agreena  16/16  368  345  341
Aira  11/11  666  361  690
Betterment  12/12 1 387 1 476 1 690
Cedar  7/7  719 1 095  849
Cityblock  9/9 1 694 2 388 1 745
Enveda 13/13  858 428  944
HungryPanda  11/11  521  490  556
Instabee  17/17  856  833  958
Mkr Kapital/ 
Röster (%)
31 mar  
2025
31 mar  
2024
31 dec   
2024
Mews  8/8 1 297 1 061 1 137
Omio  6/6  718  761  792
Pelago  14/14  343  524  339
Pleo  14/14 2 177 3 405 2 445
Solugen 2/2  502 535  552
Spring Health  15/15 5 265 3 894 5 779
Stegra  3/3 1 236 1 278 1 305
Transcarent 3/3  902  747  772
TravelPerk 13/13 3 908 2 336 4 298
VillageMD 3/3 - 1 059 -
Övriga investeringar - 2 193 4 257 2 948
Summa onoterade innehav  25 610 27 273 28 140
Summa  26 568 38 634 29 226

===== SIDA 35 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
35
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Recursion 101 - 103
Summa noterade innehav 101 - 103
Agreena 46 - -
Aira - -  289
Cityblock - -  177
Enveda - -  438
HungryPanda - -  43
Instabee -  9  12
Mews 225  419  419
Omio - 11  11
Pleo -  29  29
Spring Health - -  836
Transcarent 201  40 40
TravelPerk - - 485
Övriga investeringar  227 2  707
Summa onoterade innehav 699 510 3 485
Summa 800 510 3 588
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3) 28 140 28 152 28 152
Investeringar 699 510 3 485
Försäljningar -366 -51 -70
Omklassificering - - -
Förändring i verkligt värde -2 863 -1 338 -3 427
Utgående balans 25 610 27 273 28 140
Investeringar i finansiella tillgångar Förändringar i onoterade innehav, nivå 3

===== SIDA 36 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
36
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q1 2025 Q1 2024
Helår 
2024
Tele2 - - 23
Summa erhållna  
utdelningar - - 23
Varav ordinarie utdelningar - - 23
Not 6: Räntebärande tillgångar och skulder
Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 10.686 Mkr och Kinnevik 
hade en nettokassa på 10.474 Mkr per 31 mars 2025.
Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 6.230 
Mkr per den 31 mars 2025, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolve-
rande kreditfaciliteter och 2.000 Mkr från obligationsemissioner med en löptid 
på 2-4 år. Den obligationsemission om 1.500 Mkr som förföll i februari 2025 har 
återbetalts i sin helhet.  
Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgäng-
liga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 31 mars 2025 till 16.399 (18.278) Mkr.
Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när 
de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av 
företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). 
Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks 
certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta 
initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av 
så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. 
För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom 
vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig 
ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer-
bar indata till ett positivt värde om 71 Mkr på balansdagen och redovisas inom 
räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal. 
Per den 31 mars 2025 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestå-
ende upplåning till 1,5 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de 
totala kreditfaciliteterna om 2,1 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig 
approximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta.
Not 5: Erhållna utdelningar
Mkr 31 mar 2025 31 mar 2024 31 dec 2024
Lån till portföljbolag 276 283 25
Kortfristiga placeringar 11 554 9 656 11 473
Likvida medel 615 4 392 3 146
Omvärdering av marknadsderivat 71 166 79
Övriga räntebärande tillgångar - - 0
Summa räntebärande tillgångar 12 516 14 497 14 723
Kapitalmarknadsemissioner - 1 500 1 500
Övriga kortfristiga räntebärande skulder 4 5 5
Summa kortfristiga räntebärande skulder 4 1 505 1 505
Kapitalmarknadsemissioner 2 000 2 000 2 000
Periodiserade finansierings kostnader -7 -12 -8
Övriga långfristiga räntebärande skulder 60 61 64
Summa långfristiga räntebärande skulder 2 053 2 049 2 056
Summa räntebärande skulder 2 057 3 554 3 561
Netto räntebärande tillgångar/skulder 10 459 10 943 11 162
Netto obetalda investeringar/avyttringar 227 -462 -266
Koncernens räntebärande tillgångar, netto 10 686 10 481 10 896
Koncernens nettokassa 10 474 10 264 10 940

===== SIDA 37 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
37
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q1 2025 Q1 2024 Helår 2024
Administrationskostnader -74 -74 -428
Övriga rörelseintäkter 0 0 9
Rörelseresultat -74 -74 -419
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag 0 -408 -1 474
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag 0 187 -1 492
Finansnetto 67 108 486
Resultat efter finansiella poster -7 -187 -2 899
Koncernbidrag - - -
Resultat före skatt -7 -187 -2 899
Skatt - - -
Periodens resultat -7 -187 -2 899
Periodens totalresultat -7 -187 -2 899
MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets resultaträkning i sammandrag

===== SIDA 38 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
38
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 31 mar 2025 31 mar 2024 31 dec 2024
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier 10 11 10
Aktier och andelar i koncernföretag 35 345 33 253 34 383
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 484 2 596
Fordringar hos koncernföretag 17 2 263 15
Summa anläggningstillgångar 37 968 39 011 37 004
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 83 179 90
Övriga förutbetalda kostnader 6 38 20
Kortfristiga placeringar 11 554 9 656 11 473
Kassa och bank 485 4 339 3 115
Summa omsättningstillgångar 12 128 14 212 14 698
SUMMA TILLGÅNGAR 50 096 53 223 51 702
Moderbolagets balansräkning i sammandrag

===== SIDA 39 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
39
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 31 mar 2025 31 mar 2024 31 dec 2024
EGET KAPITAL OCH SKULDER 
Eget kapital
Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896
Fritt eget kapital 33 392 42 446 33 393
Summa eget kapital 40 288 49 342 40 289
Avsättningar 
Avsättningar för pensioner och övrigt 16 16 17
Summa avsättningar 16 16 17
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 993 1 989 1 992
Summa långfristiga skulder 1  993 1 989 1 992
Kortfristiga skulder
Externa räntebärande lån - 1 500 1 500
Skulder till koncernföretag 7 753 337 7 826
Övriga skulder 46 39 78
Summa kortfristiga skulder 7 799 1 876 9 404
SUMMA EGET KAPITAL OCH  SKULDER 50 096 53 223 51 702
Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 31 mars 2025 till 16.340 (18.391) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 1.993 (3.489) Mkr.  
Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (0) Mkr under perioden.
Moderbolagets balansräkning i sammandrag

===== SIDA 40 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
40
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Antal aktier Antal röster Nominellt  
belopp (Tkr)
A-aktier 33 755 432 337 554 320 3 376
B-aktier 243 217 232 243 217 232 24 322
Utestående aktier 276 972 664 580 771 552 27 697
Incitamentsaktier
D aktier LTIP 2020 618 815 618 815 62
C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79
C-D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102
C-D aktier LTIP 2023 1 446 222 1 446 222 145
C-D aktier LTIP 2024 1 932 870 1 932 870 193
Utestående incitamentsaktier 5 809 241 5 809 241 581
B aktier i eget förvar 1 1 0
C-D aktier LTIP 2024 i eget förvar 511 690 511 690 51
Registrerat antal aktier 283 293 596 587 092 484 28 329
Fördelningen per aktieslag per 31 mars 2025

===== SIDA 41 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
41
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL
Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. 
Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida 
resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som 
inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för 
Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS).
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått 
som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten 
för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen 
för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker 
och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på 
samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida 
www.kinnevik.com.
u Bruttokassa
Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar
u Bruttoskuld
Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar
u Börsvärde Kinnevik
Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång
u Försäljningar
Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
u Genomsnittlig återstående löptid
Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter 
inklusive utestående obligationer
u Internränta, IRR
Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som 
nollställer nuvärdet för verkliga värden vid början och slutet av respektive 
mätperiod, investeringar och försäljningar under perioden samt kontant- och 
sakutdelningar under perioden
u Investeringar
Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar 
inklusive lån till portföljbolag 
u Nettoinvesteringar
Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade 
finansiella anläggningstillgångar  
u Nettokassa/(Nettoskuld)
Bruttokassa minus bruttoskuld
u Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto
Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld
u Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad)
Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port -
följvärde
u Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till 
verkligt värde via resultaträkningen
u Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor
Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående 
aktier under perioden, före och efter utspädning 
u Skuldsättningsgrad
Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med 
eget kapital 
u Soliditet
Eget kapital i procent av balansomslutningen 
u Substansvärde
Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital
u Substansvärdeutveckling
Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel-
ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare
u Substansvärde per aktie, kronor
Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid 
periodens utgång
u Totalavkastning
Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren 
har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel-
ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive 
handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik 
B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik  B-aktien vid 
början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas 
sedan som en årligt mått
Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS.

===== SIDA 42 =====

Delårsrapport  -  Q1 2025
42
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
ÖVRIG INFORMATION
Kinneviks årsstämma 2025 
Årsstämman kommer att hållas i Stockholm den 12 maj 2025. Ytterligare in -
formation om hur registreringen går till samt kallelsen finns under sektionen 
Bolagsstyrning på Kinneviks hemsida.
Finansiell kalender 2025
12 maj  Årsstämma 
8 juli  Delårsrapport januari-juni 
16 oktober  Delårsrapport januari-september 
Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt 
att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om 
värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående 
kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 24 april 2025 kl. 08.00 CET. 
För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta: 
Torun Litzén
Informations- och IR-chef 
Telefon: +46 (0)70 762 00 50 
E-post: press@kinnevik.com  
Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ 
partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare 
inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväxtresa, 
alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq 
Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

===== SIDA 43 =====