FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q2 2025
===== SIDA 1 =====
8 juli 2025
DELÅRSRAPPORT
FÖRSTA
HALVÅRET
2025
===== SIDA 2 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
ANDRA KVARTALET 2025
”Våra kärnbolag visade fortsatt stark tillväxt och förbättrade marginaler
under kvartalet. Vi fortsätter också att selektivt addera spännande bolag
till vår portfölj och under kvartalet ledde vi en finansieringsrunda i Tandem
Health. Vi är stolta över att samarbeta med ett svenskt bolag som verkar i
skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI som leder nästa generations
sjukvårdsinfrastruktur i Europa.”
Mkr 30 jun 2025 31 mar 2025 31 dec 2024 30 jun 2024
Substansvärde 36 801 36 171 39 202 39 299
Substansvärde per aktie, kronor 132,87 130,59 141,54 141,89
Aktiekurs, kronor 83,14 70,66 73,65 86,85
Nettokassa / skuld (+/ -) 9 619 10 474 10 940 12 833
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Periodens resultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623
Resultat per aktie, före utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47
Resultat per aktie, efter utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661
Erhållna utdelningar - 23 - 23 23
Lämnade utdelningar - -6 370 - -6 370 -6 370
Investeringar 860 598 1 660 1 108 3 588
Försäljningar -2 -9 391 -367 -12 282 -12 938
Viktig finansiell information
Not: ”Substansvärde per aktie” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19.
Förändring av substansvärde Q/Q
+2%
Förändring av substansvärde Q/Q
Före valutakurseffekter
+4%
Förändring av substansvärde Y/Y
Före valutakurseffekter
-1%
Förändring av substansvärde Y/Y
-6%
Substansvärde
36,8 Mdkr
Nettokassa
9,6 Mdkr
Delårsrapport - Q2 2025
2
===== SIDA 3 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
HÄNDELSER
Viktiga händelser
■ Under första halvåret 2025 ökade våra kärnbolag försäljningen med mer
än 35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA-marginalerna med 4
procent enheter på årsbasis
■ TravelPerk passerade 275 MUSD i försäljning på årsbasis, upp från 200 MUSD
vid inledningen av året, drivet av fortsatt stark organisk tillväxt samt för-
värvet av Yokoy
■ Enveda slutförde framgångsrikt en klinisk fas 1a-studie för sin ledande
läkemedelskandidat vilket validerar bolagets AI-drivna plattform för läke-
medelsupptäckt
■ Vi ledde en finansieringsrunda på 40 MEUR med en investering på 30 MEUR
i Tandem Health, ett svenskt bolag inom hälsovårdsinfrastruktur vars medi-
cinska AI-assistent effektivt minskar den administrativa arbetsbördan för
vårdgivare. Bolagets vision är att bygga det ledande europeiska operativ-
systemet för hela det kliniska arbetsflödet
Finansiell ställning
■ Substansvärde om 36,8 Mdkr (133 kronor per aktie), upp 0,6 Mdkr eller 2
procent i kvartalet (upp 4 procent före valutakurseffekter)
■ Den privata portföljen var upp 3 procent (upp 5 procent före valutakursef-
fekter) drivet av stabil operativ utveckling, mindre multipelexpansion och
negativa valutarörelser
■ Nettokassa om 9,6 Mdkr i slutet av andra kvartalet, med begränsade behov
av följdinvesteringar i portföljen
Mkr Q2 2025 H1 2025
Sure, Lunar and XYB - 366
Övriga 2 2
Summa försäljningar 2 367
Nettoinvesteringar / Nettoförsäljningar (+/ -) 858 1 293
Mkr Q2 2025 H1 2025
Agreena 16 61
Aira 66 66
Mews 5 230
Recursion - 101
Tandem Health 333 333
Transcarent - 201
Övriga nya investeringar 412 466
Övriga följdinvesteringar 29 202
Summa investeringar 860 1 660
Investeringsverksamhet
■ Investerade 860 Mkr under kvartalet och totalt 1.660 Mkr under första
halvåret 2025 (1.293 Mkr netto efter försäljningar) - indikativt för vår nu-
varande investeringstakt
■ Investerade 333 Mkr i Tandem Health som ledande investerare i en finan-
sieringsrunda på 40 MEUR, en större investering som kompletterar våra
selektiva tillskott till early-stage-portföljen under det första halvåret 2025
■ Investerade 335 Mkr i ett nytt techbio-bolag, vilket kommer annonseras
under andra halvan av 2025
Delårsrapport - Q2 2025
3
===== SIDA 4 =====
aasss
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks Q2 2025
Vårt substansvärde uppgick till 36,8 Mdkr eller 133 kr per aktie vid
slutet av Q2 2025, en ökning med 2 procent under kvartalet. Det
verkliga värdet på vår privata portfölj skrevs upp med 5 procent
före valutakurseffekter men påverkades negativt av en svagare
dollar. Investeringarna uppgick till 0,9 Mdkr under kvartalet varav
merparten gick till vårt nya portföljbolag Tandem Health.
Våra kärnbolag
Kärnbolagen hade en fortsatt god utveckling i det andra kvartalet.
Under första halvåret 2025 ökade de försäljningen med mer än
35 procent i genomsnitt och förbättrade EBITDA-marginalerna
med 4 procentenheter på årsbasis.
Skiftet från tillväxt till lönsamhet fortgår i våra kärnbolag och vi är
positiva till deras fortsatta investeringar i framtida tillväxt, både
organisk och oorganisk. Bolagen gör dessa investeringar utifrån
en starkare position med betydligt bättre marginaler och med
siktet inställt på stora, långsiktiga marknadsmöjligheter.
Under kvartalet utökade Spring Health sitt produktutbud med ett
nytt verktyg för att stötta krishantering på arbetsplatsen. Verktyget
är utvecklat utifrån den senaste traumaforskningen och hjälper
företag att tillgodose både känslomässiga och operativa behov
under krisarbetet. TravelPerk stärkte sin närvaro i USA genom att
öppna ett nytt kontor i Chicago och med lanseringen av direkt-
betalningar, en nyckelfunktion för att bli ledande på den ameri-
kanska marknaden. Pleo utökade sin cash management-portfölj
med en ny funktion som gör det möjligt för företag att automati-
sera överföringar inom sitt Pleo-konto baserat på fördefinierade
villkor. Detta gör att bolagen kan optimera kontosaldon, minimera
manuellt arbete och förhindra fel genom automatisk påfyllning
av konton. Mews fortsatte utveckla sitt hospitality-erbjudande
genom lanseringen av en ny betalningsprodukt som möjliggör
för gästerna att betala i sin hemvaluta samtidigt som hotellen
får behålla en del av växlingsavgifterna. Bolaget fortsätter att
kontinuerligt utveckla och förbättra erbjudandet, vilket gör att de
kan attrahera allt större och mer komplexa kunder. Exempelvis
har Choice Hotels International introducerat Mews system som
ett alternativ för sina internationella franchisetagare, där Mews
sömlöst integreras med Choice egna verktyg för att leverera
överlägsna gästupplevelser.
I början av juli antog den amerikanska kongressen lagstiftning
som innebär nedskärningar för Medicaid, inklusive minskad stat-
lig finansiering och obligatoriska arbetskrav. Cityblock är delvis
beroende av Medicaid, men bolagets uppdrag att tillhandahålla
kostnadseffektiv, förebyggande vård för utsatta befolkningsgrup-
per är helt i linje med administrationens fokus på att förbättra
effektiviteten inom hälso- och sjukvården. Bolaget fångar idag
en bråkdel av den adresserbara marknaden inom Medicaid och
Dual Eligibles (de som kvalificerar sig för både Medicaid and
Medicare), vilket ger gott om utrymme för tillväxt trots ändringar i
ersättningen. Vi fortsätter att noga följa den politiska utvecklingen
och väntar oss viss friktion när det amerikanska vårdsystemet
anpassar sig. Med det sagt är vi fortsatt övertygade om Cityblocks
förmåga att skapa långsiktigt värde. Cityblock förbättrar avsevärt
resultaten och minskar kostnaderna för sjukförsäkringsbolagen
på den statligt sponsrade sjukvårdsmarknaden, vilket fortsätter
att vara en topprioritering för den nuvarande administrationen i
USA. Läs mer på Kinneviks hemsida.
Enveda och Recursion når viktiga milstolpar
I maj meddelade Enveda att deras ledande läkemedelskandidat
för eksem framgångsrikt har slutfört en klinisk fas 1a-studie.
Runt 200 miljoner människor världen över lider av eksem men
behandlingsalternativen är begränsade och kommer med vissa
risker. Envedas kandidat visade sig vara väl tolererat med en
gynnsam säkerhetsprofil på alla dosnivåer, vilket validerar bolagets
AI-drivna plattform för läkemedelsutveckling.
Samtidigt nådde Recursion en fjärde milstolpe i sitt samarbete
med Sanofi, vilket innebär att de erhöll en milstolpsbetalning på
7 MUSD med potential om över 300 MUSD i ytterligare betalningar
för detta program.
Recursion och Enveda ligger i framkant inom global hälsoinnovation
och levererar branschledande resultat betydligt snabbare och till
lägre kostnad jämfört med traditionella läkemedelsföretag. Under
kvartalet utökade vi vår Health & Bio-portfölj med en investering
om 335 Mkr i ett nytt techbio-bolag som ska offentliggöras under
andra halvåret 2025.
Tandem Health
I slutet av juni ledde Kinnevik en finansieringsrunda på 40 MEUR
med en investering på 30 MEUR i Tandem Health. Bolaget bygger
Europas ledande medicinska AI-assistent för läkare och grundades
i Sverige av Lukas Saari, Oliver Åstrand och Oscar Boldt-Christmas
- tre entreprenörer som tillsammans har många års erfarenhet
inom digitalisering, AI och sjukvård. Tandem Healths AI-assistent
används dagligen av tiotusentals läkare på över 1.000 sjukhus och
kliniker inom primärvård, psykiatri och specialistvård över hela
Europa, inklusive över 200.000 NHS- anställda i Storbritannien –
en av de största AI-lanseringarna inom sjukvården globalt.
Våra kärnbolag visade fortsatt sta rk tillväxt och förbättrade marginaler under kvartalet.
Vi fortsätter också att selektivt addera spännande bolag till vår portfölj och under kvartalet
ledde vi en finansieringsrunda i Tandem Health. Vi är stolta över att samarbeta med ett svenskt
bolag som verkar i skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI som leder nästa generations
sjukvårdsinfrastruktur i Europa .
VD-KOMMENTAR
Delårsrapport - Q2 2025
4
===== SIDA 5 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Prenumerera här
The Kinnevik Long View
Vårt nyhetsbrev håller dig uppdaterad med det senaste från Kinneviksfären. I vår senaste utgåva
ställde vi in siktet på Mews som är ett av våra kärnbolag och som i grunden stöper om hospitality-
branschen. Vi gjorde även en djupdykning i Kinneviks founder & team due diligence som är en central
del av vår investeringsprocess. Bli först med att få vår nästa utgåva genom att prenumerera nedan.
LONG VIEW
by Kinnevik
Delårsrapport - Q2 2025
5
Problemet är uppenbart - stigande sjukvårdskostnader, brist på
läkare och en åldrande befolkning innebär en påfrestning på re-
surserna globalt. Eftersom läkare idag lägger uppskattningsvis 40
procent av sin tid på administration finns det tydlig potential att
öka effektiviteten. Genom att minska den administrativa bördan
gör Tandem Health det möjligt för läkare att fokusera på det de
gör bäst - leverera mer personlig och fokuserad högkvalitativ vård.
Bolaget har redan rönt stora kommersiella framgångar och vunnit
ett flertal kontrakt med ledande offentliga och privata hälso- och
sjukvårdssystem. Det nya kapitalet kommer att driva bolagets
nästa fas, att skala upp produkten och ytterligare expandera verk-
samheten i Europa. Vi anser att timingen är helt rätt – utvecklingen
har gått snabbt de senaste åren och nått en punkt där man med
AIs hjälp nu inte bara kan förbättra kliniska arbetsflöden utan i
grunden omdefiniera läkarkårens administrativa arbete.
Kinnevik har investerat i hälso- och sjukvården i över ett decen-
nium och få bolag har imponerat på oss som Tandem Health.
Deras tydliga vision, snabba genomförande och produkt intuition
är i världsklass. Med lång erfarenhet av att stötta nordiska ut -
manarbolag att växa och expandera geografiskt, kommer alla våra
styrkor till sin rätt med denna investering. Svenskgrundade Tandem
Health verkar i skärningspunkten mellan sjukvård, SaaS och AI,
och leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa. Vi är
stolta över att följa med Tandem Health-teamet på den här resan.
Framtidsutsikter
Den bredare marknaden började återhämta sig under andra
kvartalet. Vi såg en ökad aktivitet inom börsintroduktioner och
M&A i sektorer som är relevanta för våra bolag - ett uppmunt-
rande tecken på ett förnyat intresse för tillväxtorienterade aktier
som har blivit något av en bristvara på de publika marknaderna
de senaste åren.
Medan marknaden åter får upp ögonen för värdet av motstånds-
kraftiga, snabbväxande bolag som våra kärnbolag, fortsätter vi som
alltid att stötta deras investeringar i långsiktig tillväxt. Samtidigt
fortsätter vi även säkerställa att portföljen fylls på med många
starka kandidater till att bli vår nästa generation av kärninnehav.
Både genom att stötta våra befintliga framtidsbolag och genom
att selektivt lägga till nya enastående tillväxtbolag som Tandem
Health till portföljen. Vi ser fram emot att fortsätta att rapportera
om våra och våra bolags framsteg under året.
Kinneviks vd
===== SIDA 6 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Ägarandel Verkligt värde
Andel av
portfölj
Spring Health 15% 5 191 18%
TravelPerk 14% 4 239 15%
Pleo 14% 2 175 8%
Cityblock 9% 1 675 6%
Mews 8% 1 544 5%
Betterment 12% 1 540 5%
Stegra 3% 1 296 5%
Transcarent 3% 856 3%
Enveda 13% 814 3%
Instabee 16% 769 3%
Tio största bolagen 20 099 72%
KINNEVIK I KORTHET
Fem års snittavkastning per sektor (IRR)
Och sedan första investering (ljus)
Tio största portföljbolagen
Sorterat efter värde
Portföljen per sektor
Andel av värde
Portföljen per geografi
Värdeviktad slutmarknad
Portföljen per kategori
Andel av värde
Läs mer om vår värdering av onoterade tillgångar i Not 4. Not 4
Health & Bio
34%
Climate
Tech
10%
Övriga stora
investeringar
13%
Software
31%
USA
54%
Europa
30%
Norden
13%
Övriga
3%
Core
Companies
53%
Selected
Ventures
16%
Mature
Companies
15%
Övriga
16%
Övriga små
investeringar
12%
Försäljningstillväxt
LTM (mörk) & NTM-förväntningar (ljus), värdeviktat per Q2 ’25, exklusive företag utan försäljning
Brutto-
marginal
NTM
40-50%
Health & Bio
60-70%
Software
55-60%
Hela
portföljen
>55%
Core
Companies
65-75%
Övriga stora
investeringar
+40%
+20%
+50%
+30%
+10%
-8%
27%
26%
23%
4%
4%
5%
Health & Bio
Software
Climate Tech
Hela portföljen
Delårsrapport - Q2 2025
6
===== SIDA 7 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Ett år
-4%
Tio år
+1%
Fem år
-7%
Trettio år
+10%
Genomsnittlig årlig totalavkastning
Inkluderar återinvesterad kontant- och sakutdelning
Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera
branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ
partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag
i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare
inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre
för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväx-
tresa, alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936
av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på
Nasdaq Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
Substansvärdets utveckling
Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr
0
10
20
30
40
50
Q2 ’24 Q3 ’24 Q4 ’24 Q1 ’25 Q2 ’25
12,8 12,2 10,9 10,5 9,6
1,7 1,0
1,1
1,0 0,9
25,7 25,2 28,1 25,6 27,2
39,3 37,4 39,2
36,2 36,8
Investeringar Försäljningar Netto-
investeringar
Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa
■ Privat ■ Publikt ■ Nettokassa
0,9
-0,0
0,9 11,8 9,6
-2,2
Investeringsaktivitet
Q2 2025, Mdkr
Kapitalstruktur
Mdkr
Delårsrapport - Q2 2025
7
===== SIDA 8 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (1/2)
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q2 2025
Frigjort
kapital
Investerat
kapital Avkastning Verkligt värde
Q1 2025
Verkligt värde
Q4 2024
Verkligt värde
Q2 2024
Verkligt värde
Q/Q förändring
Cityblock 2020 9% 1 675 - 1 110 1,5x 1 694 1 745 2 491 -1%
Enveda 2023 13% 814 - 862 0,9x 858 944 424 -5%
Pelago 2021 14% 435 - 429 1,0x 343 339 519 +27%
Recursion 2022 3% 647 - 1 193 0,5x 713 888 943 -9%
Spring Health 2021 15% 5 191 - 3 289 1,6x 5 265 5 779 3 855 -1%
Transcarent 2022 3% 856 - 787 1,1x 902 772 705 -5%
VillageMD 2019 3% - 3 110 986 3,2x - - 1 092 -
Health & Bio 9 618 3 110 8 656 1,5x 9 775 10 467 10 029 -2%
Cedar 2018 7% 714 - 270 2,6x 719 849 727 -1%
Mews 2022 8% 1 544 - 1 085 1,4x 1 297 1 137 1 043 +19%
Pleo 2018 14% 2 175 - 770 2,8x 2 177 2 445 2 921 -0%
TravelPerk 2018 14% 4 239 20 1 421 3,0x 3 908 4 298 2 275 +8%
Software 8 672 20 3 546 2,5x 8 101 8 729 6 966 +7%
Agreena 2022 16% 396 - 329 1,2x 368 341 339 +3%
Aira 2023 11% 767 - 726 1,1x 666 690 355 +5%
Solugen 2022 2% 477 - 508 0,9x 502 552 530 -5%
Stegra 2022 3% 1 296 - 1 169 1,1x 1 236 1 305 1 282 +5%
Climate Tech 2 936 - 2 732 1,1x 2 772 2 888 2 506 +3%
Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
Delårsrapport - Q2 2025
8
===== SIDA 9 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (2/2)
Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
”Övriga nettotillgångar/skulder” består främst av en skatteavsättning på 83 MEUR som gjordes 2020.
”Substansvärde per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren, se sida 19.
Uppdelningen av ’”Övriga onoterade investeringar” efter investeringsår återfinns på sida 34.
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q2 2025
Frigjort
kapital
Investerat
kapital Avkastning Verkligt värde
Q1 2025
Verkligt värde
Q4 2024
Verkligt värde
Q2 2024
Verkligt värde
Q/Q förändring
Betterment 2016 12% 1 540 - 1 135 1,4x 1 387 1 690 1 462 +11%
HungryPanda 2020 11% 524 - 482 1,1x 521 556 486 +1%
Instabee 2018 16% 769 - 738 1,0x 856 958 958 -10%
Omio 2018 6% 685 - 607 1,1x 718 792 754 -5%
Global Fashion Group 2010 35% 267 - 6 290 0,0x 246 198 169 +9%
Partnerskapsfonder 2021-25 Blandat 321 - 331 1,0x 323 355 335 -1%
Övriga onoterade investeringar 2018-25 Blandat 2 750 422 10 488 0,3x 1 870 2 593 3 154 +4%
Övriga investeringar 6 856 422 20 070 0,4x 5 921 7 142 7 318 +2%
Summa tillväxtportfölj 28 082 3 552 35 004 0,9x 26 568 29 226 26 819 +2%
varav onoterade innehav 27 168 3 552 27 521 1,1x 25 610 28 140 25 707 +3%
varav Core Companies 14 824 20 7 675 1,9x 14 341 15 404 12 585 +3%
Tele2 - - - 637 -
Summa portföljvärde 28 082 26 568 29 226 27 456 +2%
Bruttokassa 11 822 12 606 14 698 22 892
Bruttoskuld -2 203 -2 132 -3 758 -3 689
Skuld för betald utdelning - - - -6 370
Nettokassa / nettoskuld 9 619 10 474 10 940 12 833
Övriga nettotillgångar/skulder -900 -871 -964 -990
Summa substansvärde 36 801 36 171 39 202 39 299 +2%
Substansvärde per aktie, kronor 132,87 130,59 141,54 141,89 +2%
Slutkurs B-aktien, kronor 83,14 70,66 73,65 86,85 +18%
Delårsrapport - Q2 2025
9
===== SIDA 10 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
VIKTIGA HÄNDELSER UNDER KVARTALET
Kinnevik leder Tandem Healths finansieringsrunda på 40 MEUR
Tandem Health grundades 2023 i Sverige och har byggt den ledande med-
icinska AI-assistenten i Europa, utformad för att minska den administrativa
arbetsbördan för vårdgivare. Deras mjukvara lyssnar på patientkonsul -
tationen, transkriberar den och genererar automatiskt ett utkast till en
medicinsk anteckning som sömlöst kan integreras i klinikerns journalsystem.
Problemet är uppenbart - stigande sjukvårdskostnader, brist på läkare
och en åldrande befolkning innebär en påfrestning på resurserna globalt.
Läkare ägnar idag uppskattningsvis 40 procent av sin tid åt administrativa
uppgifter och det finns därför stor potential för effektivisering. Genom att
avsevärt minska den administrativa bördan gör Tandem Health det möjligt
för läkare att fokusera på det de gör bäst - leverera mer personlig och
fokuserad högkvalitativ vård.
Tandem Healths AI-assistent används dagligen av tiotusentals läkare på
över 1.000 sjukhus och kliniker inom primärvård, psykiatri och specialistvård
över hela Europa. Och genom ett partnerskap med Accurx har över 200.000
NHS-anställda i Storbritannien nu tillgång till Tandem Healths teknik - en
av de största AI-utrullningarna inom sjukvården globalt.
Kinnevik ledde bolagets finansieringsrunda med en investering på 30 MEUR
tillsammans med Northzone, Amino Collective och Visionaries Club. Den
nya finansieringen kommer att driva Tandem Healths nästa tillväxtfas, att
expandera bolagets verksamhet i Europa och bygga ett komplett AI-drivet
operativsystem som stöder hela det kliniska arbetsflödet, vilket inkluderar:
■ Sammanfattningar av patienthistorik inför konsultationer och hjälp
med medicinsk kodning
■ Beslutsstöd vid vårdtillfället
■ Sammanfattningar av konsultationer för patienter och samordning
av framtida vård
Georgi Ganev, Kinneviks vd, kommenterade: ”På Kinnevik har vi tillbringat
över ett decennium med att investera i hälsovård i Europa och USA och
få team har imponerat på oss som Tandem Health gjort. Deras tydliga
vision, snabba genomförande och produktintuition är i världsklass. Det
är särskilt spännande för oss att samarbeta med ett svenskt bolag som
leder nästa generations sjukvårdsinfrastruktur i Europa. Timingen kunde
inte vara bättre, eftersom AI har mognat snabbt de senaste åren och nu
har förmågan att inte bara förbättra utan i grunden omdefiniera kliniska
arbetsflöden. Vi är stolta över att vara en del av resan tillsammans med
Tandem Health-teamet.”
► Tandem Health
Pressmeddelande
Läs mer om Tandem Health
Till presentationen
Djupdykning i Kinneviks värderingsprocess
Under kvartalet höll vi en serie presentationer om Kinneviks värderingsprocess
för våra aktieägare och analytiker. Presentationen finns tillgänglig på vår hemsida
och ger en översikt över vårt regulatoriska ramverk, vår värderingsprocess, viktiga
parametrar som ligger till grund för värderingen av våra bolag samt en genomgång
av värderingsavsnittet i våra kvartalsrapporter.
News & Insights
Artikel: Hur Mews omdefinierar hospitality
I sektionen News & Insights på Kinneviks webbplats samlar vi de mest intressanta
nyheterna från Kinnevik och vår portfölj. En av våra senaste artiklar handlar om vårt
kärnbolag Mews som leder omvandlingen av hospitalitybranschen. Vi publicerade
även en artikel om Kinneviks founder due diligence-process och en djupdykning i
energiomställningen.
Envedas ledande läkemedelskandidat har fram-
gångsrikt slutfört en klinisk fas 1a-studie
En klinisk fas 1b-studie kommer att inledas under
andra halvåret 2025 för att utvärdera kandidaten
(ENV-294) på patienter med eksem. Detta är en
stark validering av bolagets AI-drivna plattform för
läkemedelsupptäckt och kommer några månader
efter bolagets finansieringsrunda på 150 MUSD.
Recursion nådde en fjärde milstolpe i sitt sam-
arbete med Sanofi
Milstolpen nåddes på mindre än 10 månader, jämfört
med branschsnittet på 18-24 månader, vilket visar
Recursions förmåga att upptäcka nya läkemedel
på ett snabbare och mer effektivt sätt genom sin
AI-drivna plattform. Recursion erhöll en milstolps-
betalning på 7 MUSD med potential om över 300
MUSD i ytterligare milstolpsbetalningar för detta
program. Totalt har partnerskapet genererat ett
kassainflöde på 130 MUSD hittills till Recursion.
Läs merLäs mer
Delårsrapport - Q2 2025
10
===== SIDA 11 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Varje användare tilldelas en ”Care Navigator” som hjälper till att vägleda dem
genom behandlingen. Detta gör att man slipper gissa sig till den bästa lösningen
och att patienterna får rätt hjälp snabbare.
Mer än 20 miljoner människor världen över har tillgång till Spring Health. Platt-
formen samarbetar med ledande arbetsgivare, hälsoplaner och andra partners,
inklusive Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health, Wellstar och Guardian, för
att driva kulturell påverkan i stor skala.
Varför Kinnevik har investerat i Spring Health
Mental ohälsa är en av vår tids mest akuta hälsoutmaningar och mer än var
femte vuxen i USA lever med någon form av psykisk ohälsa. Samtidigt är till-
gången till vård fortfarande otillräcklig på grund av brist på vårdgivare och allt
längre väntetider.
Sedan dag ett har vi varit mycket imponerade av Spring Healths teknikdrivna,
vetenskapsbaserade och individanpassade förhållningssätt till mental hälso-
vård. Deras fortsatta investeringar i klinisk innovation och teknik förbättrar
kontinuerligt upplevelsen för både patienter och vårdgivare.
Bolaget levererar exceptionella resultat under ledning av grundarna April Koh
och Dr. Adam Chekroud:
■ 68 procent av användarna upplever minskad ångest och depression
■ 70 procent av användarna uppnår betydande framsteg på kortare tid
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Spring Health på att:
■ Fortsätta förbättra upplevelsen för medlemmar, vårdgivare och kunder med
investeringar i innovativ AI och teknik
■ Expandera globalt genom strategiska partnerskap och produktutveckling
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 15%
■ Verkligt värde: 5,2 Mdkr
Viktig information
■ Heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och vårdplaner
■ Mer än 20m människor världen över har tillgång till Spring Health
■ Direktavtal med över 450 arbetsgivare och vårdplaner
■ Viktiga kunder inkluderar Adobe, Bumble, General Mills, Moda Health,
Wellstar och Guardian
■ Genomsnittlig årlig tillväxttakt på omkring 160% under 2021-2024
Viktiga händelser under kvartalet
■ Lanserade VERA-MH, den första branschstandarden för applicering
av AI inom psykisk hälsa, ett komplext och känsligt ämne. Standar-
den inkluderar klinisk integritet, etiskt ansvar och operativ säkerhet
■ Utvecklat en ny produkt för att stötta krishantering på arbetsplatsen
som möjliggör för företag att tillgodose både känslomässiga och
operativa behov under krisarbetet
Vad de gör
Spring Health är en heltäckande lösning för mental hälsa för arbetsgivare och
vårdplaner. Genom att integrera produkter för medlemmar, vårdgivare och
kunder kan Spring Health på ett unikt sätt erbjuda personlig vård för varje
individ - innefattande allt från digitala verktyg och meditation till coachning,
terapi och medicinering - och därmed säkerställa rätt vård vid rätt tidpunkt.
Plattformen fungerar som en ingång till mental hälsovård och kopplar samman
användarna med medicinsk expertis och försäkringsbolag. Genom AI och
maskininlärning drar bolaget lärdomar från omfattande klinisk expertis i syfte
att säkerställa korrekta diagnoser och effektiva behandlingsplaner över hela
spektrumet av beteendehälsa.
Till hemsida
April Koh, medgrundare & vd
Dr. Adam Chekroud, medgrundare & President
>20m
Individer har tillgång till Spring Health
>450
Direktkontrakt
160%
Ungefärlig genomsnittlig årlig tillväxttakt 2021-2024
Delårsrapport - Q2 2025
11
===== SIDA 12 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
För ekonomichefer erbjuder TravelPerk en integrerad lösning som säkerställer
efterlevnad av resepolicyer och omsorgsplikten, samt underlättar momsåter-
betalning och rapportering av koldioxidutsläpp.
Över 65 procent av bolagets nya kunder hade tidigare ingen samordnad lösning
för affärsresor utan bokade sina resor via olika leverantörer utan koordinering
eller kontroll. Detta visar plattformens attraktionskraft i en tid då branschen
genomgår en betydande förändring.
Varför Kinnevik har investerat i TravelPerk
Affärsresor som bransch omsätter över 1,1 biljoner USD per år och står inför
stora förändringar. Ekonomichefer vill ha insyn och kontroll över vad som ofta är
den näst största kontrollerbara utgiften efter löner, medan affärsresenärer vill
ha modern och flexibel service. Kinnevik ser TravelPerk som unikt positionerat
för att ta vara på denna möjlighet eftersom de är den enda plattformen för
affärsresor och utläggshantering i Europa som erbjuder kunderna en integrerad
helhetslösning. Därtill har bolaget fler fördelar:
■ En enorm marknadspotential och uppenbara brister hos befintliga lösningar
■ Ett lätthanterligt system som de anställda själva använder vilket driver
organisk hypertillväxt
■ En effektiv marknadsföringsstrategi där företagskunder förvärvas en gång
och sedan sker en hög andel av resebokningarna inom TravelPerks system
TravelPerks grundare Avi Meir, tillsammans med bolagets starka ledningsgrupp,
vill omdefiniera hur bolag hanterar sina resor och utlägg. Med förvärvet av
Yokoy har bolaget utvecklats till att bli en bredare integrerad plattform med
många olika produkter.
För att fortsätta att skapa värde fokuserar TravelPerk på att:
■ Ytterligare öka tillväxten genom att fortsätta expansionen i USA med fler
strategiska förvärv och djupare integrationer
■ Göra fortsatta betydande investeringar i produkt, teknik och AI för att
leverera den ledande plattformen för rese- och utläggshantering för små
och medelstora företag i USA och Europa
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 14%
■ Verkligt värde: 4,2 Mdkr
Viktig information
■ Ledande plattform för hantering av affärsresor och utlägg
■ Försäljning över 275 MUSD på årsbasis per Q2 2025
■ Försäljningstillväxt på omkring 50% under 2024
■ Hanterar över 6 MdUSD i utlägg på årsbasis
■ 13 kontor världen över
Viktiga händelser under kvartalet
■ Genom förvärvet av Yokoy som slutfördes i april får TravelPerks kunder
tillgång till Yokoys ledande funktioner för hantering av utgifter och
kostnader samt kraftfulla AI-teknik
■ Öppnade nytt kontor i Chicago för att stötta fortsatt tillväxt i USA
■ Lanserade direktbetalningar i USA, vilket innebär att kunderna betalar
direkt till reseleverantören utan mellanhand. En viktig funktion som
stärker TravelPerks position på den amerikanska marknaden
■ Vann två arbetsplatspriser: Newsweek Top 100 Global Most Loved
Workplaces 2025 och Sunday Times Best Place to Work 2025
Vad de gör
TravelPerk är en global AI-plattform för rese- och utläggshantering som omde-
finierar hur företag hanterar arbetsresor. Med innovativa tekniska lösningar och
fokus på flexibilitet, kostnadskontroll och effektivitet, hjälper TravelPerk företag
att spara tid och minska kostnader. Bland kunderna finns globala varumärken som
Red Bull, Aesop och Nord Security och de erbjuds en allt-i-ett-plattform som:
■ Förenklar resebokningar
■ Effektiviserar utgiftshantering
■ Ökar produktiviteten för företag av alla storlekar
Till hemsida
Avi Meir, medgrundare & vd
50%
Ungefärlig försäljningstillväxt under 2024
>6md
Hanterade utlägg på årsbasis, USD
>275m
Försäljning på årsbasis per Q2 2025, USD
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport - Q2 2025
12
===== SIDA 13 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Varför Kinnevik har investerat i Pleo
Utgiftshantering är en stor marknad och Pleo hanterar miljarder transaktioner
årligen. Bolaget har en skalbar affärsmodell som kräver låg kapitalbindning, vilket
i kombination med deras produktledda tillväxtstrategi gör Pleo väl positionerat
att driva förändring i en historiskt underutvecklad bransch.
Affärsmodellen är attraktiv eftersom det finns en stark förutsägbarhet i åter-
kommande mjukvaru- och transaktionsintäkter. Pleo har även förmåga att
bibehålla god nettoförsäljning då kundernas användning ökar över tid.
Den produktledda tillväxtstrategin gör det enkelt att bearbeta marknaden.
Kunderna kan själva onboarda på plattformen och skala upp sin användning,
vilket ökar den genomsnittliga försäljningen per kund i takt med att deras
behov utvecklas.
Grundarteamet med Jeppe Rindom i spetsen är en stark anledning till att
Kinnevik investerat i bolaget. Vi tror även att bolaget har god potential att
expandera sitt ekosystem över hela värdekedjan för utgiftshantering. Och Pleo
levererar exceptionella resultat:
■ Under helåret 2024 ökade SaaS-intäkterna med 56 procent och den totala
nettoförsäljningen ökade med 37 procent
■ Kundbasen ökade till över 40.000 aktiva företag på flera marknader
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Pleo på att:
■ Fortsätta utveckla olika partnersamarbeten så att fler kan rekommendera
Pleo till nya kunder
■ Säkerställa sin ledarposition på fortsatt fragmenterade europeiska marknader
■ Expandera i värdekedjan och gå djupare på utläggssidan
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 14%
■ Verkligt värde: 2,2 Mdkr
Viktig information
■ Den ledande plattformen för utgiftshantering i Europa
■ Försäljningstillväxt på 37% under 2024, med 56% tillväxt inom SaaS
■ Bolaget har 40.000 kunder och hanterar årligen miljarder i utgifter
■ Verksamhet i 7 marknader
Viktiga händelser under kvartalet
■ Med hjälp av AI och maskininlärning har Pleo ytterligare stärkt sin
förmåga att upptäcka bedrägerier och bekämpa penningtvätt, vilket
ökar säkerheten med minimal friktion för kunderna
■ Introducerade ”Transfer Rules” som en del av deras cash management -
portfölj. Produkten gör det möjligt för företag att automatisera över-
föringar mellan konton vilket ger ökad kontroll och insyn i kassa flödet
Vad de gör
Pleo erbjuder en heltäckande lösning för att hantera alla aspekter av företags
utgifter. Med smarta företagskort och intuitiv programvara effektiviserar Pleos
plattform spårning och kategorisering av utgifter samtidigt som den förenklar
återkommande utgifter, löner och leverantörsreskontra. Denna heltäckande
plattform gör det möjligt för företag att enkelt och effektivt ta kontroll över
hela sin process för utgiftshantering.
Medan företag får en smidigare hantering av utgifter, sparar ekonomiteam tid
genom automatisering, vilket leder till en effektivare verksamhet och data -
analys i realtid.
Pleo har två olika intäktskällor: SaaS-avgifter och avgifter för transaktioner
som hanteras i plattformen.
Till hemsida
Niccolo Perra, medgrundare
Jeppe Rindom, medgrundare & vd
37%
Försäljningstillväxt under 2024
40.000
Kunder
>140m
Försäljning på årsbasis per oktober 2024, EUR
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport - Q2 2025
13
===== SIDA 14 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 9%
■ Verkligt värde: 1,7 Mdkr
Viktig information
■ Tillhandahåller värdebaserad vård till utsatta befolkningsgrupper i
storstadsområden, med fokus på Medicaid och de som kvalificerar
sig för både Medicaid and Medicare (”dually eligible”)
■ Försäljning på över 1 MdUSD under 2024
■ Över 100.000 medlemmar i 15 städer över 7 stater i USA
■ Avtal med 4 and de 5 största nationella Medicaid-vårdplanerna
■ Riktar sig till en marknad med över 94 miljoner berättigade individer
Viktiga händelser under kvartalet
■ Vd Toyin Ajayi publicerade en debattartikel i Modern Healthcare där
hon argumenterade för behovet av förändring inom vården för dually
eligible-populationer
■ Publicerade en studie som visar lovande resultat av att integrera
virtuella och mobila akutsjukvårdstjänster i hemmet i en värdebaserad
primärvårdsmodell för Medicaid- och dually eligible-populationer
Till hemsida
Dr. Toyin Ajayi, medgrundare & vd
100.000
Medlemmar i 15 städer över 7 stater i USA
94m
Berättigade individer i fokusmarknader
>1md
Försäljning under 2024, USD
Varför Kinnevik har investerat i Cityblock
Cityblock tillgodoser ett stort och växande vårdbehov i USA med sin skalbara och
lokalt förankrade vårdmodell som riktar sig till utsatta befolkningsgrupper. Med
en stor och växande marknad på över 94 miljoner berättigade förmånstagare
anser vi att värdebaserad vård är framtiden för den amerikanska sjukvården.
Bolaget grundades och leds av vd Dr. Toyin Ajayi, och är unikt positionerat för
att driva transformativ förändring. Cityblock levererar exceptionella resultat:
■ Sedan vår första investering har bolaget expanderat från ett litet startup i
New York till över 100.000 medlemmar i 15 städer över 7 amerikanska stater
■ De skapar stora kostnadsbesparingar i vårdsystemet och förbättrar pa -
tienternas hälsa betydligt genom sin innovativa vårdmodell
För att fortsätta att skapa värde fokuserar Cityblock på att:
■ Utöka partnerskapen med nationella och regionala sjukförsäkringsbolag
och vårdsystem
■ Förbättra bolagets teknikbaserade vårdmodell genom nya innovationer
inom hälso- och beteendevård
■ Fortsätta att fördjupa närvaron på etablerade marknader genom att utöka
utbudet till fler medlemmar
Läs mer om Cityblock och det amerikanska vårdsystemet på Kinneviks hemsida.
Vad de gör
Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkringsbolag och vårdsystem i
värdebaserade vårdavtal för att hantera några av de mest komplexa och utsatta
patient grupperna i USA. De levererar heltäckande och teknikbaserad hälsovård
som omfattar sjukvård, beteendehälsa och socialtjänster.
Genom att ge människor bättre förebyggande vård minskas antalet onödiga
besök på akutmottagningar och inläggningar på sjukhus, vilket leder till lägre
kostnader för både patienter och försäkringsbolag. Cityblock erbjuder heltäck-
ande och mer tillgänglig vård för Medicaid- och dually eligible-populationer,
vilket förbättrar hälsan för hela samhället.
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport - Q2 2025
14
===== SIDA 15 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
■ Utrymmeshantering som hjälper hotell skapa intäkter för utrymmen som
används mer sällan
■ Betalningshantering inklusive internationella betalningar
■ Eventhantering som möjliggör för hotell att driva intäkter och lönsamhet
för samtliga utrymmen och lokaler
Mews fortsätter att framgångsrikt expandera till övre marknadssegment och har
många kunder i mellansegmentet. Bolaget har därigenom uppnått en betydande
marknadspenetration (mer än 20 procent i nyckelmarknader) på en historiskt
fragmenterad marknad, med över 12.500 kunder världen över.
Varför Kinnevik har investerat i Mews
Mews är ett exempel på ett framgångsrikt vertikalt integrerat mjukvarubolag
med potential att bli en helhetslösning för hotellbranschens alla behov, vilket
driver hög kundlojalitet och stark tillväxt. Därtill har Mews plattform en verk-
samhetskritisk roll för kunderna, vilket resulterar i mycket lågt kundbortfall. Vi
tror att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora
möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster som kommer att öka
deras adresserbara marknad.
Den nya finansieringen på 70 MEUR i mars 2025 är en viktig milstolpe i Mews
expansionsstrategi, med fokus på att accelerera tillväxten i USA. Mews fortsätter
att ta marknadsandelar och utöka sin närvaro i Nordamerika, med tydliga resultat:
■ Försäljningen i Nordamerika har dubblerats på årsbasis
■ Antal hotellkedjor som använder Mews har dubblerats
■ Antal rum och lokaler som hanteras via Mews har mer än dubblerats
Under ledning av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs Welle, båda tidigare
hotellägare, tillsammans med en mycket talangfull och kompletterande led -
ningsgrupp, arbetar bolaget nu med att rulla ut sitt utökade produktutbud till
sina tusentals befintliga kunder. Detta i kombination med expansionen i USA
och DACH-marknaderna gör att Mews ser betydande tillväxt.
För att fortsätta skapa värde fokuserar Mews på att:
■ Fortsatt expansion i USA och Kontinentaleuropa
■ Ytterligare öka innovationen i plattformen med AI-drivna funktioner för
intäktshantering
■ Driva strategiska förvärv
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 8%
■ Verkligt värde: 1,5 Mdkr
Viktig information
■ Ledande techplattform för hospitality management
■ Försäljning på över 200 MEUR under 2024
■ Försäljningstillväxt på 50% under 2024
■ Bruttobetalningsvolym på över 10 MdEUR under 2024
■ 12.500 unika kunder, en ökning med 85% på årsbasis
Viktiga händelser under kvartalet
■ Lanserade Multicurrency, en produkt som möjliggör för internatio-
nella gäster att betala i sin hemvaluta både online och på plats, och
innebär att hotellen kan behålla en del av de valutaväxlingsavgifter
som bankerna vanligtvis tar ut
■ Höll sin årliga konferens ”Unfold” i Amsterdam i april för över 700
branschpersoner. Konferensen fokuserade på framtiden för hospitality
och hur man maximerar både gästupplevelsen och affärsresultaten
Vad de gör
Hospitalitybranschen är på väg in i en ny era där system för fastighetsförvalt-
ning (PMS) inte längre bara är passiv infrastruktur. Mews leder det här skiftet
genom att erbjuda en innovativ molnbaserad plattform som spelar en aktiv roll
i att hjälpa hotellägare med prissättning, försäljning och att driva alla aspekter
av sin verksamhet.
Med över 1.000 integrationer är Mews plattform den mest uppkopplade
marknads platsen inom hotellbranschen. Den erbjuder ett tätt integrerat eko-
system av tjänster och system för hotellägare, inklusive:
■ Drifthantering som frigör tid åt hotellpersonalen i den dagliga driften
■ Intäktshantering som hjälper hotell med prissättning och ger bättre för -
utsägbarhet för intäkter
Till hemsida
Matthijs Welle, vd
Richard Valtr, grundare
>10md
Bruttobetalningsvolym under 2024, EUR
12.500
Unika kunder i april 2025,
en ökning med 85% på årsbasis
>200m
Försäljning under 2024, EUR
CORE GROWTH COMPANIES
Delårsrapport - Q2 2025
15
===== SIDA 16 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURESSELECTED VENTURESSELECTED VENTURES
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 16%
■ Verkligt värde: 396 Mkr
Viktig information
■ Teknikbaserad plattform som genom Europas
ledande projekt för kolinlagring frigör värdet av
regenerativt jordbruk
■ Stöttar jordbrukare att övergå till hållbara
jordbruksmetoder och företag att nå sina
hållbarhetsmål
■ Samarbetar med över 2.300 jordbrukare på 4,5
miljoner hektar över 20 marknader
Viktiga händelser under kvartalet
■ Arbetar med att utfärda 2 miljoner koldioxid-
krediter från de två första årgångarna enligt
Verras Verified Carbon Standard. I och med
projektet som omfattar 10 europeiska länder
sätter Agreena en ny branschstandard avse-
ende storlek, transparens och integritet
■ Radission har i samarbete med Agreena skapat
sitt första netto-noll-hotell, vilket stöttar deras
omställningsresa och sätter en ny standard
för hållbar hotellverksamhet med hjälp av
koldioxid krediter genom markinlagring
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Agreena mobiliserar jordbrukare och företag för att frigö-
ra värdet av regenerativt jordbruk, återställa ekosystem
och bygga ett motståndskraftigt livsmedelssystem. Den
holistiska plattformen bygger på tre pelare:
■ Tillhandahålla finansiering, kunskap och verktyg för
att stödja jordbrukare att övergå till regenerativa
metoder
■ Skalbar digital mätning, rapportering och verifiering
av koldioxidlagring med hjälp av satellitbilder, jord-
provtagning och egenutvecklade AI-modeller
■ Verifiering av koldioxiddata som möjliggör för bolag
att göra anspråk inom hållbarhet samt att skapa
högkvalitativa koldioxidkrediter
Genom ändrade jordbruksmetoder återställer Agreena
markhälsan, vattenkvaliteten och den biologiska mång-
falden samtidigt som man binder betydande mängder
koldioxid. Kolinlagring i jorden har potential att binda 2-5
gigaton koldioxid årligen fram till 2050, vilket motsvarar
5-10 procent av de utsläpp som orsakas av människor.
Kinnevik ser Agreena som en central aktör för att främja
den globala övergången till regenerativt jordbruk. Bo -
laget verkar på en stor, outnyttjad marknad och leve -
rerar mätbara klimatfördelar genom att ge jordbrukare
möjlighet att anta regenerativa metoder i stor skala,
skapa transparenta marknader för koldioxidkrediter och
hjälpa bolag med bättre data om sina leveranskedjor.
Agreena drar även nytta av att företag och regeringar
i allt större utsträckning gör publika åtaganden för att
minska utsläppen.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Aira ligger i framkant när det gäller uppvärmning av
bostäder genom att driva införandet av mer miljövänlig
energiteknik. Kärnprodukten är värmepumpar som är ut-
formade för att optimera energieffektiviteten, minska kol-
dioxidutsläppen och minska konsumenternas elkostnad.
Genom en vertikalt integrerad affärsmodell säkerställer
Aira konkurrenskraftiga priser, en effektiv försäljnings-
process och överlägsen kundnöjdhet. Bolaget planerar
att utöka sitt erbjudande till att även omfatta batterier,
solpaneler och laddningsstationer för elfordon, allt inte-
grerat i ett och samma intelligenta ekosystem.
Bolaget har potential att växa snabbt på den europeiska
värmepumpmarknaden. Airas lösning förbättrar inte
bara kundupplevelsen, utan möjliggör också förbättrad
enhetsekonomi och högre marginal. Uppvärmning av
bostäder utgör en betydande del av Europas koldioxid-
utsläpp. Genom att rikta in sig på den marknaden är Aira
väl positionerat för att leda övergången till hållbara och
mer miljövänliga energilösningar.
Till hemsida Till hemsida
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 11%
■ Verkligt värde: 767 Mkr
Viktig information
■ Clean energy-techbolag som accelererar elek-
trifiering av bostadsuppvärmning
■ Potential att ha en betydande positiv miljö-
påverkan, då uppvärmning av bostäder står
för 10% av Europas koldioxidutsläpp
Viktiga händelser under kvartalet
■ Utsåg Peter Prem till vd och Anthony Loizeau
till vice vd för Market Operations. De ska leda
Aira in i nästa fas av tillväxt och expansion
och samtidigt driva operationell effektivitet
Delårsrapport - Q2 2025
16
===== SIDA 17 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 13%
■ Verkligt värde: 814 Mkr
Viktig information
■ Bioteknikbolag i klinisk fas som banar väg för
småmolekylära läkemedelsupptäckter med
inspiration från växters kemi
■ Utnyttjar masspektrometri, robotik och avan-
cerad maskininlärningsteknik för att kartlägga
växters kemi och hitta nya läkemedel
■ Fokuserar på att utveckla nya läkemedel till
kritiska milstolpar genom intern utveckling,
med bibehållen möjlighet att ingå partnerskap
för vissa program
Viktiga händelser under kvartalet
■ Envedas ledande läkemedelskandidat har
framgångsrikt slutfört en klinisk fas 1a-studie,
vilket validerar bolagets AI-drivna plattform för
läkemedelsutveckling. En klinisk fas 1b-studie
kommer att inledas under andra halvåret 2025
för att utvärdera kandidaten hos patienter
med eksem
■ Medverkar i ”The Next Frontier”, en global serie
presenterad av Biotechnology Innovation Or-
ganization och BBC StoryWorks, som visar att
naturens kemi är en av de mest kraftfulla men
ännu outforskade källorna till medicin, vilket kan
leda till banbrytande behandlingar för dagens
mest akuta hälsoutmaningar
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Enveda revolutionerar läkemedelsforskning genom
att utnyttja den enorma potentialen i växters kemiska
mångfald. Med hjälp av sin AI-drivna sökmotor avkodar
och kartlägger bolaget den komplexa kemi som finns i
levande system, vilket öppnar en outnyttjad mörk kemisk
rymd och gör att bolaget kan upptäcka nya läkemedels-
kandidater.
Enveda grundades av molekylärbiologen Viswa Colluru
- tidigare på Recursion, ett annat av Kinneviks portfölj-
bolag (se till höger) - och bygger på övertygelsen att
naturen har svar på många av våra sjukdomar. Några av
de mest framgångsrika läkemedlen i mänsklighetens
historia kommer från växter men den naturinspirerade
läkemedelsforskningen har avtagit på senare år på grund
av den långsamma, ineffektiva och svåra processen att
tolka växtkemi. Enveda löser detta genom en egen -
utvecklad plattform som bygger på masspektrometri,
maskininlärning och avancerad robotteknik.
Under de fyra år som gått sedan Envedas grundades
har plattform genererat 16 prekliniska program, över
10 utvecklingskandidater, fem tillgångar i IND-studier
och en kandidat som påbörjade sin kliniska utveckling
under fjärde kvartalet 2024 och nu med en framgångsrik
fas 1a-studie. Under de kommande 1-2 åren är bolaget
inriktat på att utveckla nyckelprogram till kritiska mil-
stolpar, och att ingå partnerskap med utvalda program
för att frigöra värde genom strategisk affärsutveckling.
Kinnevik attraheras av Envedas innovativa metod för
läkemedelsupptäckt och dess potential att omdefiniera
hälsa. Genom att kombinera ny AI med djup vetenskap-
lig expertis tar Enveda itu med långvariga utmaningar
när det gäller att upptäcka effektiva behandlingar och
positionerar sig som en mycket lovande aktör i sektorn.
Till hemsida
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 3%
■ Verkligt värde: 647 Mkr
Viktig information
■ Integrerad AI-driven plattform som avkodar
biologi och upptäcker samt utvecklar nya lä-
kemedel i stor skala
■ Vill göra processen för läkemedelsupptäkt och
-utveckling snabbare och mer exakt, data-
driven och kostnadseffektiv. Det industriali -
serade tillvägagångssättet är i snitt 3 gånger
så snabbt och hälften så dyrt som traditionell
läkemedelsutveckling
Viktiga händelser under kvartalet
■ Nådde en fjärde milstolpe i sitt samarbete med
Sanofi på mindre än 10 månader, jämfört med
branschgenomsnittet på 18-24 månader, vilket
visar Recursions förmåga att upptäcka nya
läkemedel på ett snabbare och mer effektivt
sätt genom sin AI-drivna plattform
■ Lanserade Boltz-2, en nästa generations
AI-modell som modellerar både komplexa
strukturer och bindningsaffiniteter. I sam -
arbete med MIT och med hjälp av Recursions
NVIDIA-superdator uppnår modellen liknande
noggrannhet som kommersiella produkter i
branschen men 1.000 gånger snabbare
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Genom att integrera avancerad AI med maskininlärning
är Recursion ett sektordefinierande bolag inom upptäckt
och utveckling av läkemedel. Bolagets strategi har tre
tydliga spår:
■ Utveckla en omfattande egen pipeline där Recur -
sion bär alla kostnader för forskning och utveckling
och behåller även all uppsida från framgångsrika
läkemedel
■ Ingå partnerskap för gemensam utveckling med
branschledare som Roche och Genentech, Sanofi
och Bayer
■ Bygga branschledande biologiska och kemiska da-
taset genom partnerskap och automatisering av
laboratorier - nu 65 petabyte och växande - för att
driva nya insikter om svårbehandlade sjukdomar
Under 2024 meddelade Recursion ett strategiskt sam-
gående med Exscientia, ett annat ledande AI-bolag
inom läkemedelsutveckling. Kombinationen skapar den
mest avancerade plattformen inom området och utökar
avsevärt bolagets pipeline och kapacitet.
Kinnevik ser Recursion som det ledande AI-bolaget inom
läkemedelsupptäkt och -utveckling. Bolagets starka
finansiella position, bevisade förmåga att genomföra sin
strategi och att skala upp sin plattform, för både egna och
partnerbaserade pipelines, gör Recursion väl positionerat
att motta milstolpsutbetalningar i mångmiljardklassen
under de kommande åren.
Värt att notera är bolagets fleråriga samarbete med
NVIDIA, ett banbrytande projekt som syftar till att bygga
grundläggande modeller inom biologi och kemi med hjälp
av den mest kraftfulla privata superdatorn inom industrin.
Till hemsida
SELECTED VENTURES
Delårsrapport - Q2 2025
17
===== SIDA 18 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 3%
■ Verkligt värde: 1,3 Mkr
Viktig information
■ Producent av grönt stål med målsättning att
minska koldioxidutsläppen med upp till 95%
■ Vill minska koldioxidutsläppen i industrier som
är svåra att ställa om genom initiativ inom grön
vätgas, grönt järn och grönt stål
■ Riktar in sig på stålsektorn som står för 8% av
de globala utsläppen
Viktiga händelser under kvartalet
■ Höll sin första kapitalmarknadsdag i juni i Boden
för investerare och media, med fokus på bola-
gets framsteg och planer för framtida tillväxt
■ Ingick avtal med LKAB om att påbörja test-
leveranser av järnmalmspellets i slutet av 2026
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Stegra revolutionerar stålproduktion genom att använda
vätgas, järnmalm och elektriska ugnar för att skapa grönt
stål, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent
jämfört med traditionell ståltillverkning
Med sin storskaliga produktion som planeras att tas i
drift i Boden är Stegra väl positionerat att kapitalisera på
den växande efterfrågan på stål med lägre klimatavtryck
och samtidigt expandera sin gröna vätgasteknik till andra
koldioxidintensiva sektorer.
Kinnevik tilltalas av Stegras potential att minska kol -
dioxidutsläppen i stålindustrin, vilken står för en stor
andel av de globala utsläppen. Med sin nya integrerade
anläggning är bolaget är väl positionerat för att uppnå
attraktiva marginaler. Stegra grynnas vidare av betydan-
de obalanser mellan utbud och efterfrågan, tillgång till
förnybar el till låg kostnad och gynnsamma regulatoriska
förutsättningar.
Med befintlig och beprövad teknik, ett betydande antal
kommersiella kontrakt säkrade och viktiga tillstånd på
plats är Stegra redo att etablera en ledande position
inom den europeiska stålindustrin.
Till hemsida
Kinneviks investering
■ Ägarandel: 2%
■ Verkligt värde: 477 Mkr
Viktig information
■ Tillverkare av innovativa kemiska lösningar som
är säkrare, mer kostnadseffektiva och har ett
lägre koldioxidavtryck
■ Har som mål att minska kemikalieindustrins
koldioxidutsläpp, en industri som omsätter
6 biljoner USD och står för 6% av de globala
koldioxidutsläppen
■ Använder AI-designade enzymer, ädel-
metallkatalysatorer och biobaserade råvaror
för att revolutionera produktionen av kemikalier
Viktiga händelser under kvartalet
■ Utsåg James Begeal till ny President för Energy
and Water, med över 25 års erfarenhet från
kemiindustrin, och till ny VP, Strategy & Inter-
national Business, utsågs Carlos Diaz som tar
med sig över 20 års erfarenhet från olje- och
gasindustrin
■ Blev medlem i New American Industrial Alliance,
en koalition av entreprenörer, investerare och
beslutsfattare som arbetar för att återindu -
strialisera USA
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Solugen är baserat i Houston och har en innovativ platt-
form som använder AI-designade enzymer (biologiska
katalysatorer som åstadkommer specifika biokemiska
reaktioner) och ädel metallkatalysatorer för att omvand-
la biobaserade råvaror (som socker) till högavkastan -
de kemikalier med låga koldioxidutsläpp. Genom sin
egenutvecklade process omdefinierar Solugen kemi -
kalietillverkning genom att kringgå begränsningarna hos
traditionella, petroleum baserade metoder. Resultatet
är mer miljövänliga, säkrare och mer kostnadseffektiva
kemikalieprodukter.
Bolagets modulära anläggningar, så kallade Bioforges,
kräver mindre kapitalutgifter, är mer effektiva, minskar
koldioxidavtrycket och minskar risker i leveranskedjan
samtidigt som de riktar sig till centrala (och mycket stora)
industriella marknader. Solugen har ett antal produkter
på marknaden som tillgodoser kundernas behov i en rad
olika sektorer (t.ex. energi, försvar, vattenrening, jordbruk
och bygg) och har en bred pipeline med ytterligare
molekyler under utveckling.
Kinnevik tilltalas av Solugens vision och robusta (paten-
terade) teknik för att minska koldioxidutsläppen inom
kemikalietillverkning. Dessutom anser vi att grundarna
är mycket väl lämpade att genomföra bolagets strategi
med sin djupa vetenskapliga och tekniska expertis samt
sitt kommersiella kunnande. Solugens tillvägagångssätt
erbjuder inte bara ett säkrare och mer kostnadseffektivt
alternativ, produkterna minskar även de globala kol-
dioxid utsläppen. Bolaget är väl positionerat för att fånga
en stor del av den adresserbara marknaden.
Till hemsida
SELECTED VENTURES
Delårsrapport - Q2 2025
18
===== SIDA 19 =====
Delårsrapport - Q2 2025
19
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER
Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661
Erhållna utdelningar 5 - 23 - 23 23
Administrationskostnader -83 -98 -163 -172 -448
Övriga rörelseintäkter 2 -1 5 5 19
Övriga rörelsekostnader 0 1 0 -4 -8
Rörelseresultat 574 -2 460 -2 595 -2 755 -3 075
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 86 212 247 349 655
Räntekostnader och andra finansiella kostnader -34 -20 -63 -98 -202
Resultat efter finansnetto 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 622
Skatt 0 0 0 0 -1
Periodens resultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623
Periodens totalresultat 626 -2 268 -2 411 -2 504 -2 623
Resultat per aktie före utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47
Resultat per aktie efter utspädning, kronor 2,26 -8,19 -8,70 -9,04 -9,47
Antal utestående aktier vid periodens utgång 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Genomsnittligt antal utestående aktier före
utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Genomsnittligt antal utestående aktier efter
utspädning 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664 276 972 664
Koncernens resultat för det andra kvartalet
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar,
uppgick under kvartalet till 655 (-2.362) Mkr, varav -44 (-302) Mkr avsåg no-
terade finansiella tillgångar och 700 (-2.061) Mkr avsåg onoterade finansiella
tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer. Det lägre finansnettot är främst hänförligt
till en lägre kassa samt ett lägre ränteläge.
Koncernens resultat för det första halvåret
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar,
uppgick under det första halvåret till -2.437 (-2.584) Mkr, varav -274 (815) Mkr
avsåg noterade finansiella tillgångar och -2.163 (-3.399) Mkr avsåg onoterade
finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer.
Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat
Not: ”Antal utestående aktier”, ”Genomsnittligt antal utestående aktier” och ”Resultat per aktie” i historiska perioder är justerade för att exkludera incitamentsaktier som inte uppfyller prestationsvillkoren.
===== SIDA 20 =====
Delårsrapport - Q2 2025
20
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Erhållna utdelningar 5 - 23 - 23 23
Kassaflöde från operativa kostnader -83 -88 -201 -227 -422
Erhållna räntor 83 137 99 165 237
Erlagda räntor -3 -2 -23 -22 -58
Kassaflöde från den löpande verksamheten -3 70 -125 -61 -220
Investering i aktier och övriga värdepapper -771 -851 -1 680 -1 657 -4 069
Försäljning av aktier och övriga värdepapper 148 9 391 148 12 355 12 940
Kassaflöde från investeringsverksamheten -623 8 540 -1 532 10 698 8 871
Amortering - - -1 500 - -
Utdelning - - - - -6 370
Kassaflöde från finansieringsverksamheten - - -1 500 - -6 370
Periodens kassaflöde -626 8 610 -3 157 10 637 2 281
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 12 169 14 048 14 619 11 951 11 951
Omvärderingar av kortfristiga placeringar 17 100 98 170 387
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 11 560 22 758 11 560 22 758 14 619
Koncernens kassaflödesanalys
===== SIDA 21 =====
Delårsrapport - Q2 2025
21
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Investeringar i finansiella tillgångar 4 -860 -598 -1 660 -1 108 -3 588
Investeringar under perioden som ännu inte betalats 124 7 127 23 135
Betalningar för tidigare gjorda investeringar -35 -260 -147 -572 -616
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -771 -851 -1 680 -1 657 -4 069
Försäljningar av aktier och andelar 2 9 391 367 12 282 12 938
Netto av obetalda försäljningar - - -219 73 2
Inbetalning av tidigare gjorda avyttringar 146 - - - -
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar 148 9 391 148 12 355 12 940
Tilläggsinformation kassaflödesanalys
===== SIDA 22 =====
Delårsrapport - Q2 2025
22
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 28 082 26 819 29 226
Materiella anläggningstillgångar 84 80 75
Nyttjanderättstillgångar 49 46 55
Övriga långfristiga fordringar 219 - -
Summa anläggningstillgångar 28 434 26 945 29 356
Omsättningstillgångar
Finansiella tillgångar som innehas för försäljning - 637 -
Övriga omsättningstillgångar 76 168 132
Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473
Likvida medel 857 14 002 3 146
Summa omsättningstillgångar 11 636 23 563 14 751
SUMMA TILLGÅNGAR 40 070 50 508 44 107
Koncernens balansräkning i sammandrag
===== SIDA 23 =====
Delårsrapport - Q2 2025
23
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 36 801 39 299 39 202
Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 053 2 050 2 056
Räntebärande skulder, kortfristiga 6 5 1 507 1 505
Icke räntebärande skulder 1 211 7 652 1 344
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 40 070 50 508 44 107
Nyckeltal
Skuldsättningsgrad 0,06 0,09 0,09
Soliditet 92% 78% 89%
Netto räntebärande tillgångar/skulder 6 9 927 12 986 10 896
Nettokassa 6 9 619 12 833 10 940
Koncernens balansräkning i sammandrag
===== SIDA 24 =====
Delårsrapport - Q2 2025
24
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Belopp vid periodens ingång 39 202 48 161 48 161
Periodens resultat -2 411 -2 504 -2 623
Periodens totalresultat -2 411 -2 504 -2 623
Transaktioner med aktieägare
Effekt av aktiesparprogram 10 12 34
Kontantutdelning - -6 370 -6 370
Belopp vid periodens utgång 36 801 39 299 39 202
Förändring i koncernens eget kapital
===== SIDA 25 =====
Delårsrapport - Q2 2025
25
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Not 1: Redovisningsprinciper
Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS® Redovisningsstan-
darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet med
Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har upprättat
sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9 Delårsrapport.
Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i noter som på
annan plats i delårsrapporten. Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma
som beskrivs i årsredovisningen för 2024.
Not 2: Risker och osäkerhetsfaktorer
Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk-
tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses
kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med
revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse.
Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera
och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa
sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen.
Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:
■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering
mot utländska valutor
■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt
För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer
samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2024.
Not 3: Transaktioner med närstående
Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för att
säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståendetrans-
aktioner följer relevanta lagar och regelverk.
Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den
mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses
typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i
vilka Kinnevik har ett större ägarintresse, eller för att en styrelseledamot i Kinnevik
har ett bestämmande inflytande i bolaget (per den 12 maj 2025 fanns inga sådana
portföljbolag). Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar
som redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till
portföljbolag redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen.
Under första halvåret 2025 genomfördes inga materiella transaktioner med när-
stående, varken i moderbolaget eller koncernen. För jämförelse genomfördes under
första halvåret 2024, två transaktioner med närstående: en investering i Oda om
195 Mkr och en investering i XYB om 68 Mkr (båda bedöms som närstående på
grund av att de anses vara intressebolag till Kinnevik).
Alla transaktioner med närstående genomförs på armlängds avstånd baserat på
marknadsmässiga villkor. I alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna
med aktuella priser från oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa
att alla avtal ingås på marknadsmässiga villkor.
Utöver vår policy för närståendetransaktioner tillämpar Kinnevik även robusta
interna rutiner för hantering av intressekonflikter genom bolagets arbets- och
delegationsordning. Alla faktiska och potentiella intressekonflikter på styrelsenivå
dokumenteras och hanteras på ett adekvat sätt av styrelsen. För transparens of-
fentliggörs relevanta relationer och intressen som en del av styrelseledamöternas
bios på vår webbplats.
KONCERNENS NOTER
===== SIDA 26 =====
Delårsrapport - Q2 2025
26
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Principer & processer
Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och International
Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (tillgängliga här). Vi använ-
der oss av värderingsmetoder som investerare i privata marknader använder när
bolag värderas i samband med investeringsbeslut. Detta innefattar typiskt sett
multiplar baserat på försäljning, bruttovinst och rörelsevinst. För bolag som ännu inte
uppvisar försäljning används typiskt sett scenariobaserade ansatser eller modeller
baserade på diskonterade kassaflöden. Precisionen och tillförlitligheten av finansiell
information som används i värderingarna säkerställs genom löpande kontakter med
portföljbolagen samt regelbundna genomgångar av deras rapportering.
Värderingsmultiplar kalibreras mot noterade jämförelsebolag med liknande af-
färsmodeller, finansiella profiler och slutmarknader. Dessa jämförelsegrupper
utvärderas regelbundet inklusive genom att ta hjälp från externa värderingsexperter.
Värderingsnivåer jämfört med jämförelsegrupper kalibreras främst med hänsyn
till skillnader i tillväxt och lönsamhetsnivåer, och ytterligare kalibrering görs med
hänsyn till storlek, finansiell position och uthållighet, hur vägen mot och tiden till
likviditet ser ut, samt kvaliteten och regelbundenheten i försäljning. När tillämpligt
tas hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser och
hur dessa påverkar fördelningen av bolagsvärde mellan ett bolag olika intressenter.
Värderingsarbetet leds av Kinneviks CFO och hans värderingsgrupp, som agerar
oberoende från investeringsteamet. Värderingarna godkänns av VD, varefter de
presenteras, diskuteras och itereras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet.
Kinneviks externa revisorer granskar värderingarna av ett antal portföljbolag varje
kvartal och rapporterar sina iakttagelser direkt till Revisions- och Hållbarhets-
utskottet. Efter denna process Revisions- och Hållbarhetsutskottets godkännande
av de finala värderingarna, inkluderas de i Kinneviks redovisning.
I enlighet med IFRS 13 tillhandahålls upplysningar i denna not per typ av finansiella
tillgångar som värderas till verkligt värde i balansräkningen:
Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för
samma instrument.
Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara mark-
nadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte
inkluderats i Nivå 1.
Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga
inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Not 4: Verkligt värde av onoterade tillgångar Utveckling under kvartalet
Försiktighet, stabilitet och transparens
Under Q2 2025 visade de publika aktiemarknaderna motståndskraft mot osä-
kerheten kring den globala handeln och ökade geopolitiska spänningar. Som
en följd ökade värderingsmultiplar för våra jämförelsebolag med 14 procent i
kvartalet. I värderingen av våra bolag har vi antagit en mer försiktig hållning,
med en genomsnittlig multipelexpansion på 5 procent i vår portfölj – vilket
ytterligare ökar avståndet upp till mer etablerade jämförelsebolag.
Vår portföljs valutakorg var återigen negativt påverkad av en svagare dollar,
och minskade med 2 procent. Trots försiktiga multiplar och valutamotvind
ökade vår privata portfölj i värde med 3 procent. I fasta valutor uppgick vär-
deökningen till 5 procent.
Våra portföljbolag fortsatte att prestera bra operationellt. Under första halvåret av
2025 ökade våra kärnbolag sin omsättning med mer än 35 procent i genomsnitt
och förbättrade EBITDA marginaler med 4 procent jämfört med första halvåret
förra året. Våra mogna bolag hade en genomsnittlig omsättningstillväxt på 10
procent och var lönsamma på EBITDA nivå.
I kvartalet gjorde vi mindre nedjusteringar av tillväxtförväntningarna för några
av våra bolag. Detta medförde en engångseffekt som tyngde den kvartalsvisa
förändringen i deras tillväxtutsikter för de kommande tolv månaderna. Det
speglar en förväntan om att skiftet från tillväxt till lönsamhet sker i något högre
takt. Även om detta kan ligga mer i linje med en många investerares riskaptit,
uppmuntras vi av att våra bolag fortsätter överväga och genomföra organiska
och förvärvsdrivna tillväxtinvesteringar för att möta detta. Dessa investeringar
kan lägga grunden för en tilltagande tillväxt på stabila marginalnivåer då bolagen
fortsätter rikta in sig på stora och långsiktiga marknadsmöjligheter.
Medan transaktionsaktiviteten i vår portfölj var begränsad under kvartalet,
ökade aktiviteten i marknaden i stort, med ett flertal nyheter om både börs-
noteringar och förvärv som är relevanta i relation till flera av våra bolag. Två
börsintroduktioner inom digital hälsa i kvartalet gav nya och relevanta referens-
punkter för vår värdering av Spring Health, och vi såg nyheter om kommande
börsintroduktioner av bolag relevanta för våra värderingar av TravelPerk och
Betterment. Denna aktivitet är ett uppmuntrande tecken på ett förnyat intresse
för tillväxtorienterade bolag i de publika marknaderna, särskilt i en miljö där
sådana möjligheter har blivit alltmer sällsynta.
Alla publika noterade bolag som används som jämförelsebolag inom vår privata
portfölj finns tillgängliga på vår hemsida under Investor Relations. Där har vi
även publicerat en presentation om vår värderingsprocess och metodik, som
beskriver de viktigaste övervägandena och tillvägagångssätten. Vår värderings-
ansats och rapportering har utvecklats till följd av vår strategiska omställning
mot tillväxt och den turbulenta perioden som rådde efter pandemin. Syftet med
presentationen är att öka transparensen i våra processer och hjälpa läsaren
att bäst tolka och använda vår finansiella rapportering.
+14%
Multipelutveckling
Publika jämförelsebolag,
genomsnitt
+5%
Multipelutveckling
Onoterade portföljen,
genomsnitt
>35%
Core Company
försäljningstillväxt
YTD 2025 genomsnitt, Y/Y
+3%
Förändring i verkligt
värde
Onoterade portföljen, SEK Q/Q
4pp
Core Company
marginalförbättring
YTD 2025 genomsnitt, Y/Y
Not: Alla genomsnitt är värdeviktade om inget annat anges.
===== SIDA 27 =====
Delårsrapport - Q2 2025
27
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Värdetrender per sektor och kategori
Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat
Fullständig översikt av onoterade portföljen
Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie.
Förändring i NTM försäljningsmultiplar
Kinneviks portföljbolag (röd) mot publika jämförelsebolag (grå)
(exkluderar VillageMDs nedskrivning)
Illustrativa värdedrivare
Q/Q approximationer, Mdkr
Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring i
förväntad NTM
prognos
Utspädning &
övrigt
Valutor &
likvidations-
preferenser
Netto-
investeringar
Multiplar
Försäljningstillväxt per sektor
Portföljbolag LTM utfall (mörk) & NTM-förväntningar (ljus) mot publika jämfö-
relsebolag (grå)
Health &
Bio
Software Övriga stora
investeringar
Onoterade
portföljen
Per sektor
Verkligt
värde
Andel av
portföljen
Förändring i
Verkligt
värde
Förändring i
Aktie-
pris
Förändring i
NTM
prognos
Förändring i
NTM
multipel
Förändring i
NTM peer-
multipel
Health & Bio 8 971 32% -1% +4% +0% +6% +16%
Software 8 672 31% +7% +9% +8% +3% +14%
Climate Tech 2 936 10% +3% +9% - - -
Övriga stora 3 518 13% +1% +10% +5% +5% +12%
Övriga små 3 071 11% +4% +9% +2% +9% +10%
Per kategori
Core 14 824 53% +3% +7% +5% +3% +12%
Selected Ventures 3 750 13% +1% +7% - - -
Mature 4 232 15% +1% +9% +4% +6% +15%
Partnerskapsfonder 321 1% -1% - - - -
Okategoriserade 4 041 14% +4% +7% +1% +13% +15%
Onoterade portföljen 27 168 97% +3% +7% +4% +5% +14%
Q/Q Y/Y
Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod.
25,6 27,2
+20%
+50%
+40%
+30%
+10%
5%
10%
15%
-5%
20%
===== SIDA 28 =====
Delårsrapport - Q2 2025
28
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
-2,5%
-7,1%
Utveckling i viktigaste valutor
Mot SEK, Q/Q och LTM
Påverkan av likvidationspreferenser
Mdkr och % av onoterade portföljen
Total effekt % av verkligt värde ■ USD ■ EUR ■ GBP ■ NOK ■ Viktad valutakorg
53%
Andel av den onoterade portföljen
som prissatts i transaktioner
under senaste 12 månaderna
77%
Andel av den onoterade
portföljen som är lönsam eller
finansierad till lönsamhet med
en buffert
■ Värdeviktat genomsnitt ■ Genomsnitt ■ Median
Transaktionsvärderingar jämfört med substansvärde
Marknadsmässiga transaktionsvärderingar jämfört med närmast föregående substansvärde, LTM
Finanseringsrundor Sekundärtransaktioner Alla transaktioner
Valutafördelning
% av onoterade portföljen
■ USD ■ EUR ■ SEK ■ GBP
Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25
64%
31%
3% 2%
Q/Q LTM
-5,1%
3,1%
0,7%
-1,2%
-10,0%
-1,4%
-2,4%
-5,3%
7%
1,6
1,6
1,4 1,4
6%
5%
6%
6%
1,8
-20%
+60%
+20%
+40%
+50%
+30%
+10%
-10%
+70%
48%
22%
-12% -9%-5%
41%
11%
42%
+80%
+90%
89%
===== SIDA 29 =====
Delårsrapport - Q2 2025
29
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Core Company andel av portfölj
Q2 2024 - Q2 2025, % av portföljen (exkluderar Tele2)
Illustrativa värdedrivare i Core Companies
Q/Q approximationer, Mdkr
Core Companies
Q2’24 Q3’24 Q4’24 Q1’25 Q2’25 Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring
i förväntad
NTM prognos
Utspädning &
övrigt
Valutor &
likvidations-
preferenser
Netto-
investeringar
Multiplar
Investering
Verkligt
värde
Andel av
portföljen
Förändring i
Verkligt
värde
Förändring i
Aktie-
pris
Förändring i
NTM
prognos
Förändring i
NTM
multipel
Förändring i
NTM peer-
multipel
2024
Omsätt-
ningsnivå
Senast
prissatt
transaktion
Cityblock 1 675 6% -1% +4% +6% -2% -2% >10 Mdkr Q2 '24
Mews 1 544 5% +19% +18% +9% +15% +13% >2 Mdkr Q1 ’24
Pleo 2 175 8% -0% -3% +3% -4% +13% >1 Mdkr Q1 ’24
Spring Health 5 191 18% -1% +4% -0% +5% +15% >5 Mdkr Q3 ’24
TravelPerk 4 239 15% +8% +14% +11% +2% +13% >2 Mdkr Q1 ’25
Summa 14 824 53% +3% +7% +5% +3% +12%
Core Company
Genomsnittliga nyckeltal
Utfall
Senaste 12 månader
Prognos
Nästa 12 månader
Försäljningstillväxt 46% 30-40%
Bruttomarginal 55% >55%
EBITDA-marginal -13% -5 till 0%
EV/NTM försäljning 8,9x 6,6x
EV/NTM bruttomarginal 16,0x 11,7x
Värdetrender och nyckeltal
Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat
Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning eller bruttomarginal baserat på värderingsmetod.
53%
47%
52%
53%
54%
14,3 14,8
===== SIDA 30 =====
Delårsrapport - Q2 2025
30
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Illustrativa värdedrivare i Mature Companies
Q/Q approximationer, Mdkr
Mature Companies
Q1 2025 Q2 2025KassaflödeFörändring
i förväntad
NTM prognos
Utspädning &
övrigt
Valutor &
likvidations-
preferenser
Netto-
investeringar
Multiplar
Investering
Verkligt
värde
Andel av
portföljen
Förändring i
Verkligt värde
Förändring i
Aktiepris
Förändring i
NTM
prognos
Förändring i
NTM
multipel
Förändring i
NTM
peermultipel
Betterment 1 540 5% +11% +19% +10% +10% +25%
Cedar 714 3% -1% +4% -2% +7% +27%
HungryPanda 524 2% +1% +15% -2% +16% +20%
Instabee 769 3% -10% -10% -1% -6% -8%
Omio 685 2% -5% +14% +9% +3% +6%
Summa 4 232 15% +1% +9% +4% +6% +15%
Mature Company
Genomsnittliga nyckeltal
Utfall
Senaste 12 månader
Prognos
Nästa 12 månader
Försäljningstillväxt 14% 10-20%
Bruttomarginal 66% 60-70%
EBITDA-marginal 0% 0-5%
EV/NTM försäljning 4,6x 4,0x
EV/NTM bruttomarginal 6,9x 6,2x
Värdetrender och nyckeltal
Mkr och Q/Q förändring, värdeviktat
Not: Förändring i NTM prognos, multipel och peer-multipel baseras på försäljning för att underlätta jämförelse.
4,2 4,2
Uppdateringar under kvartalet
■ Vi har justerat upp våra prognoser för Betterment i kvartalet efter åter-
hämtningen på de amerikanska aktiemarknaderna. Detta, tillsammans med
ökande multiplar för Betterments viktigaste jämförelsebolag, resulterade i
en betydande uppskrivning
■ Instabee var lönsamt på EBITDA-nivå under den andra halvan av 2024
och uppvisar återigen tvåsiffrig tillväxt i sina nordiska huvudmarknader.
Bolagets värdering minskade i kvartalet främst drivet av minskade multiplar
för jämförelsebolag och en avmattning i den svenska e-handelsmarknaden
■ Omio levererade lönsam tillväxt under kvartalet, och en stark underliggande
uppskrivning av bolaget var i kvartalet dämpad av effekter från likvidations-
preferenser och en svagare dollar
===== SIDA 31 =====
Delårsrapport - Q2 2025
31
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Health & Bio
32%
-1%
Andel av portfölj
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut
Nyckeltal Kinneviks
portfölj
Peers,
genomsnitt
Peers,
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 20-30% 8% 13%
Försäljningstillväxt (LTM) 44% 10% 19%
Bruttomarginal (NTM) 40-50% 61% 75%
EBITDA-marginal (NTM) -5 till 0% 23% 31%
EV/NTM försäljning 4,4x 4,6x 10,1x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +6% +16% +19%
Aktiepris (Q/Q) +4% +8% +14%
Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre
kvartilen i termer av multipel.
Uppdateringar under kvartalet
■ Utvecklingen av publika bolag inom hälsovård var blandad under kvartalet.
Mer teknikdrivna bolags värderingsmultiplar ökade med cirka 20 procent,
medan vårdgivares multiplar ökade med omkring 5 procent. Samtidigt
minskade multiplarna för bolag inom hälsoförsäkring (managed care orga-
nizations) med över 15 procent, till följd av en generell ökning i utnyttjandet
av vårdtjänster
■ Spring Health fortsatte att prestera väl och visade indikationer på en
snabbare omställning mot lönsamhet, vilket påverkade våra prognoser.
Med sin starka och lönsamma kärnprodukt som grund, utvärderar och in-
vesterar bolaget i nya tillväxtinitiativ. Vår värdering är i linje med det nyligen
noterade jämförelsebolaget Hinge Health (noterades i maj 2025) på basis
av bruttovinstmultiplar
■ Även om Cityblock påverkas av den ökade vårdanvändningen och den press
den innebär på branschen, fortsatte bolaget att växa i god takt och visa
förbättrade bruttomarginaler i sina patientgrupper. Effekten av förväntade
förändringar i USA:s sjukvårdssystem är ännu oklara
Nyckeltal
Portföljbolag (exkluderat Enveda) och publika jämförelsebolag, genomsnitt
• SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag
Klicka här för full-
ständig lista över
publika jämförelse-
bolag som ligger till
grund för värdering
av våra innehav
10x
20x
30x
5% 10% 15% 20% 25% 30%
===== SIDA 32 =====
Delårsrapport - Q2 2025
32
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
31% Andel av portfölj
+7%
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
• SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag
EV/NTM bruttovinst och försäljningstillväxt
Publika jämförelsebolag vid kvartalets slut
Nyckeltal
Portföljbolag och publika jämförelsebolag, genomsnitt
Software
Uppdateringar under kvartalet
■ TravelPerk nådde över 275 MUSD i årsvisa intäkter under Q2 2025. Travel-
Perks multipel var i stort oförändrad i kvartalet, vilket minskade relativvär-
deringen mot jämförelsebolagen avsevärt. Vid slutet av kvartalet aviserade
ett stort amerikanskt mjukvarubolag inom rese- och utgiftshantering att
de närmade sig en börsnotering, vilket kan bli en relevant jämförelse för vår
värdering i kommande kvartal
■ Mews fortsatte att utvecklas starkt i kvartalet – bolaget växer betydligt
snabbare än genomsnittet för våra kärninnehav och lanserar nya produkter
och kunder i en imponerande takt
■ Pleo kalibrerar sina investeringar i försäljning och marknadsföring för att
säkerställa fortsatt starka unit economics i en osäker marknad, vilket vägde
något på tillväxtutsikterna i kvartalet
Not: ”Kinneviks portfölj” är viktad på värde. ”Peers, övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre
kvartilen i termer av multipel.
Nyckeltal Kinneviks
portfölj
Peers,
genomsnitt
Peers,
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 30-40% 12% 18%
Försäljningstillväxt (LTM) 44% 14% 22%
Bruttomarginal (NTM) 60-70% 75% 77%
EBITDA-marginal (NTM) -15 till -10% 24% 26%
EV/NTM försäljning 8,3x 6,6x 13,0x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +3% +14% +21%
Aktiepris (Q/Q) +9% +12% +27%
Klicka här för full-
ständig lista över
publika jämförelse-
bolag som ligger till
grund för värdering
av våra innehav
10x
20x
30x
40x
5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
===== SIDA 33 =====
Delårsrapport - Q2 2025
33
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kategorin Climate Tech består av bolag med olika affärsmodeller med det
gemensamma syftet att förändra koldioxidintensiva sektorer. Dessa bolag
har i regel ännu inte någon meningsfull omsättning och är oftast inte fullt
finansierade till lönsamhet, vilket kräver andra värderingsansatser än de vi
använder för resten av vår portfölj. Valet av värderingsmetod för respektive
bolag baseras på hur privata marknadsinvesterare har värderat dessa bolag,
inklusive vilka publika jämförelsebolag som använts och vilka operativa och
finansiella nyckeltal som varit i fokus.
Agreenas värdering kalibreras med hjälp av försäljnings- och bruttomarginal-
multiplar på NTM-basis, jämförda med breda bolagsgrupper av snabbväxande
SaaS-bolag och marknadsplatser. Dessa två jämförelsegrupper delar viktiga
likheter med Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Vår värdering
detta kvartal motsvarar försäljnings- och bruttomarginalmultiplar på NTM-basis
som ligger mellan genomsnittet för de två jämförelsegrupperna.
Airas unika affärsmodell gör att det finns få direkt jämförbara bolag. Vi värderar
bolaget baserat på försäljningsmultiplar på NTM-basis, kalibrerade mot pro-
ducenter av energisystem för hemmabruk som Nibe (NIBE-B.ST) och Lennox
(LII), samt energibolag som Sunrun (RUN). Vi beaktar även värderingen från
nyligen genomförda finansieringsrundor i privata bolag inom förnybar energi
såsom Enpal och 1komma5. Under kvartalet fortsätter vår värdering att ligga
i linje med vårt totala investerade kapital i bolaget.
Solugen värderas huvudsakligen med hjälp av framåtblickande försäljning-
smultiplar som är applicerade på bolagets sannolikhetsviktade pipeline av
kemikalier som är nära kommersialisering. Multiplarna jämförs med publika
bolag inom biotech och kemikalieproduktion.
Värderingen av Stegra baseras främst på:
• diskonterade kassaflöden för olika affärsplaner, samt
• diskonterade värderingar baserade på multiplar om 5-10x förväntad
framtida EBITDA, jämförda med ett brett urval av ledande bolag inom
klimatomställning samt stål- och metallproducenter.
Vår värdering är särskilt känslig för om bolaget tidsenligt uppnår ett antal definierade
milstolpar, såsom att bolagets produktionsstart och kapitalbehov för att starta
bolagets första produktionsetapp möter våra förväntningar. I takt med utfal-
len mot dessa milstolpar kommer värderingen justeras i positiv eller negativ
riktning beroende på bolagets utveckling.
Jämförelsegrupper
Försälj-
ningstill-
växt
EBITDA-
marginal
Multiplar &
Q/Q förändring
Agreena (EV/R)
High-Growth SaaS 21% 18% 12,1x +28%
Marketplaces 4% 23% 2,6x +6%
Aira (EV/R)
Home Energy OEMs 4% 16% 2,3x +19%
Energy Installers 6% 11% 2,7x -10%
Solugen (EV/R)
BioTech 2% -22% 2,7x -20%
Chemical Producers 3% 24% 3,2x -7%
Stegra (EV/EBITDA)
Decarbonization Leaders 4% 45% 10,3x +1%
Steel & Premium Metal 7% 11% 5,7x +2%
Climate Tech
Jämförelsebolagens nyckeltal
Utvalda publika jämförelsebolag inom Climate Tech, genomsnitt på NTM-basis
10%
+3%
Andel av portfölj
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Uppdateringar under kvartalet
■ Peter Prem har utsetts till ny VD för Aira och efterträder därmed Martin
Lewerth, som framgångsrikt har lett bolaget från uppstartsfasen
■ Stegra anordnade en kapitalmarknadsdag vid sin anläggning i Boden, ett
evenemang som närvarades av ett flertal investerare, intresenter, kunder
och partners
Klicka här för full-
ständig lista över
publika jämförelse-
bolag som ligger till
grund för värdering
av våra innehav
===== SIDA 34 =====
Delårsrapport - Q2 2025
34
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Global Fashion Group 22 -35 69 3 33
Recursion -66 -267 -342 -192 -247
Tele2 - -23 - 981 981
Summa noterade innehav -44 -325 -273 792 766
Agreena 12 -6 -6 7 9
Aira 35 -6 11 7 53
Betterment 153 -14 -150 71 299
Cedar -5 -368 -135 -651 -529
Cityblock -19 -74 -70 -199 -945
Enveda -44 -4 -130 21 103
HungryPanda 3 -4 -32 20 47
Instabee -87 122 -189 123 123
Mews 242 -18 177 107 201
Omio -33 -7 -107 31 69
Pelago 92 -5 96 25 -155
Pleo -2 -484 -270 -401 -877
Solugen -25 -5 -75 26 48
Spring Health -74 -39 -588 198 1 286
Stegra 60 4 -9 50 73
Transcarent -46 -42 -117 60 127
TravelPerk 331 -61 -59 177 1 715
VillageMD - 33 - -1 995 -3 087
Partnerskapsfonder -2 - -34 21 41
Övriga investeringar 108 -1 083 -477 -1 097 -2 029
Summa onoterade
innehav 700 -2 061 -2 164 -3 399 -3 427
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Summa 655 -2 385 -2 437 -2 607 -2 661
varav orealiserade vinster
eller förluster för tillgångar
inom nivå 3 698 -2 061 -1 710 -3 400 -3 441
Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som
förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.
Mkr -20% -10% Verklig +10% +20%
Spring Health 4 212 4 692 5 191 5 689 6 188
TravelPerk 3 417 3 826 4 239 4 651 5 064
Pleo 1 775 1 975 2 175 2 374 2 577
Summa 9 404 10 493 11 605 12 714 13 829
Effekt -2 201 -1 112 1 109 2 224
I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade
en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 1.988 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade
minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.002 Mkr lägre.
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar
Känslighetsanalys av verkliga värden mot förändringar i värderingsmultiplar
Uppdelning av ”övriga onoterade investeringar”
Investeringsår, Mkr Exempel Bolag Verkligt värde
2024-25 Breathe, Tandem Health, Wordsmith 7 994
2022-23 Charm Industrial, Gordian, SafetyWing 3 266
2018-21 Job&Talent, Nick’s, Oda, Superb, Vay, Vivino 7 1 490
Summa 17 2 750
===== SIDA 35 =====
Delårsrapport - Q2 2025
35
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Antal aktier Kapital /
Röster (%)
30 jun
2025
30 jun
2024
31 dec
2024
Global Fashion Group 79 093 454 34,6/34,6 267 169 198
Recursion 13 434 171 3,3/3,3 647 943 888
Tele2 - - - 637 -
Summa noterade
innehav 914 1 749 1 086
Agreena 16/16 396 339 341
Aira 11/11 767 355 690
Betterment 12/12 1 540 1 462 1 690
Cedar 7/7 714 727 849
Cityblock 9/9 1 675 2 491 1 745
Enveda 13/13 814 424 944
HungryPanda 11/11 524 486 556
Instabee 16/16 769 958 958
Mkr Kapital /
Röster (%)
30 jun
2025
30 jun
2024
31 dec
2024
Mews 8/8 1 544 1 043 1 137
Omio 6/6 685 754 792
Pelago 14/14 435 519 339
Pleo 14/14 2 175 2 921 2 445
Solugen 2/2 477 530 552
Spring Health 15/15 5 191 3 855 5 779
Stegra 3/3 1 296 1 282 1 305
Transcarent 3/3 856 705 772
TravelPerk 14/14 4 239 2 275 4 298
VillageMD 3/3 - 1 092 -
Partnerskapsfonder - 321 335 355
Övriga investeringar - 2 750 3 154 2 593
Summa onoterade innehav 27 168 25 707 28 140
Summa 28 082 27 456 29 226
Verkligt värde av finansiella tillgångar
===== SIDA 36 =====
Delårsrapport - Q2 2025
36
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Recursion - 103 101 103 103
Summa noterade innehav - 103 101 103 103
Agreena 16 - 61 - -
Aira 66 - 66 - 289
Cityblock - 177 - 177 177
Enveda - - - - 438
HungryPanda - - - - 43
Instabee - 3 - 12 12
Mews 5 - 230 419 419
Omio - - - 11 11
Pleo - - - 29 29
Spring Health - - - - 836
Transcarent - - 201 40 40
TravelPerk - - - - 485
Övriga investeringar 774 315 1 001 317 707
Summa onoterade
innehav 860 495 1 559 1 004 3 485
Summa 860 598 1 660 1 108 3 588
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Ingående balans 25 610 27 273 28 140 28 152 28 152
Investeringar 860 495 1 559 1 004 3 485
Försäljningar -2 - -367 -51 -70
Omklassificering - - - - -
Förändring i verkligt värde 700 -2 061 -2 164 -3 399 -3 427
Utgående balans 27 168 25 707 27 168 25 707 28 140
Investeringar i finansiella tillgångar Förändringar i onoterade innehav, nivå 3
===== SIDA 37 =====
Delårsrapport - Q2 2025
37
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q2
2025
Q2
2024
H1
2025
H1
2024
Helår
2024
Tele2 - 23 - 23 23
Summa erhållna
utdelningar - 23 - 23 23
varav ordinarie utdelningar - 23 - 23 23
Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024
Lån till portföljbolag 372 221 25
Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473
Likvida medel 857 14 002 3 146
Omvärdering av marknadsderivat 43 134 79
Övriga räntebärande tillgångar 0 0 0
Summa räntebärande tillgångar 11 975 23 113 14 723
Kapitalmarknadsemissioner 2 000 2 000 2 000
Periodiserade finansierings kostnader -6 -10 -8
Övriga långfristiga räntebärande skulder 59 61 64
Summa långfristiga räntebärande skulder 2 053 2 051 2 056
Kapitalmarknadsemissioner - 1 500 1 500
Övriga kortfristiga räntebärande skulder 5 7 5
Summa kortfristiga räntebärande skulder 5 1 507 1 505
Summa räntebärande skulder 2 058 3 558 3 561
Netto räntebärande fordringar/skulder 9 917 19 555 11 162
Netto obetalda investeringar/avyttringar 10 -199 -266
Skuld för obetald utdelning - -6 370 -
Koncernens räntebärande tillgångar, netto 9 927 12 986 10 896
Koncernens nettokassa 9 619 12 833 10 940
Not 6: Räntebärande tillgångar och skulder
Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 9.927 Mkr och Kinnevik hade
en nettokassa på 9.619 Mkr per 30 juni 2025.
Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 6.230
Mkr per den 30 juni 2025, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolve-
rande kreditfaciliteter och 2.000 Mkr från obligationsemissioner med en löptid
på 2-3år. Den obligationsemission om 1.500 Mkr som förföll i februari 2025 har
återbetalats i sin helhet.
Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga
outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 30 juni 2025 till 15.790 (26.988) Mkr.
Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när
de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av
företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer).
Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks
certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta
initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så
kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr.
För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom
vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig
ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer-
bar indata till ett positivt värde om 43 Mkr på balansdagen och redovisas inom
räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal.
Per den 30 juni 2025 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks utestående
upplåning till 1,5 procent med en genomsnittlig återstående löptid för de totala
kreditfaciliteterna om 1,9 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig proximation
av verkligt värde då de löper med rörlig ränta.
Not 5: Erhållna utdelningar
===== SIDA 38 =====
Delårsrapport - Q2 2025
38
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q2 2025 Q2 2024 H1 2025 H1 2024 Helår 2024
Administrationskostnader -69 -89 -143 -163 -428
Övriga rörelseintäkter 0 0 0 0 9
Rörelseresultat -69 -89 -143 -163 -419
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag 1 -442 1 -850 -1 474
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag - 201 - 388 -1 492
Finansnetto 65 167 132 275 486
Resultat efter finansiella poster -3 -163 -10 -350 -2 899
Koncernbidrag - - - - -
Resultat före skatt -3 -163 -10 -350 -2 899
Skatt - - - - -
Periodens resultat -3 -163 -10 -350 -2 899
Periodens totalresultat -3 -163 -10 -350 -2 899
MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets resultaträkning i sammandrag
===== SIDA 39 =====
Delårsrapport - Q2 2025
39
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier 10 10 10
Aktier och andelar i koncernföretag 36 157 33 840 34 383
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 219 2 596
Fordringar hos koncernföretag 19 8 15
Summa anläggningstillgångar 38 782 37 077 37 004
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 83 111 90
Övriga förutbetalda kostnader 4 7 20
Kortfristiga placeringar 10 703 8 756 11 473
Kassa och bank 495 13 924 3 115
Summa omsättningstillgångar 11 285 22 798 14 698
SUMMA TILLGÅNGAR 50 067 59 875 51 702
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
===== SIDA 40 =====
Delårsrapport - Q2 2025
40
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 30 jun 2025 30 jun 2024 31 dec 2024
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896
Fritt eget kapital 33 393 35 920 33 393
Summa eget kapital 40 289 42 816 40 289
Avsättningar
Avsättningar för pensioner och övrigt 16 16 17
Summa avsättningar 16 16 17
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 994 1 990 1 992
Summa långfristiga skulder 1 994 1 990 1 992
Kortfristiga skulder
Externa räntebärande lån - 1 500 1 500
Skulder till koncernföretag 7 715 7 131 7 826
Övriga skulder 53 6 422 78
Summa kortfristiga skulder 7 768 15 053 9 404
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 50 067 59 875 51 702
Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 30 juni 2025 till 15.428 (27.044) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 1.994 (3.490) Mkr.
Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (2) Mkr under perioden.
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
===== SIDA 41 =====
Delårsrapport - Q2 2025
41
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Antal
aktier
Antal
röster
Nominellt
belopp (Tkr)
A-aktier, 10 röster vardera 33 755 432 337 554 320 3 376
B-aktier, 1 röst vardera 243 217 232 243 217 232 24 322
Utestående aktier 276 972 664 580 771 552 27 697
Incitamentsaktier, 1 röst vardera
C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79
C-D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102
C-D aktier LTIP 2023 1 318 682 1 318 682 132
C-D aktier LTIP 2024 1 669 020 1 669 020 167
Utestående incitamentsaktier 4 799 036 4 799 036 480
B aktier i eget förvar 1 1 0
Registrerat antal aktier 281 771 701 585 570 589 28 177
Fördelningen per aktieslag per 30 juni 2025
===== SIDA 42 =====
Delårsrapport - Q2 2025
42
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
UNDERSKRIFTER FRÅN STYRELSE OCH VD
Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att halvårsrapporten ger en rättvisande översikt av moderbolagets och kon -
cernens verksamhet, ställning och resultat samt beskriver de väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och
de företag som ingår i koncernen står inför.
Stockholm, 8 j uli 2025
Cristina Stenbeck
Styrelseordförande
Claes Glassell
Styrelseledamot
Camilla Giesecke
Styrelseledamot
Jan Berntsson
Styrelseledamot
Georgi Ganev
Verkställande direktör
Maria Redin
Styrelseledamot
Rubin Ritter
Styrelseledamot
Henrik Lundin
Styrelseledamot
===== SIDA 43 =====
Delårsrapport - Q2 2025
43
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
GRANSKNINGSRAPPORT
Kinnevik AB (publ)
org. nr 556047-9742
Inledning
Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella
delårsinformationen i sammandrag (delårsrapporten) för
Kinnevik AB (publ) per den 30 juni 2025 och den sex -
månadersperiod som slutade per detta datum. Det är
styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret
för att upprätta och presentera denna delårsrapport i
enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar
är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad
på vår översiktliga granskning.
Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med
International Standard on Review Engagements ISRE 2410
Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd
av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består
av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är
ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att
utföra analytisk granskning och att vidta andra översikt-
liga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en
annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört
med den inriktning och omfattning som en revision enligt
ISA och god revisionssed i övrigt har.
De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig
granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en
sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga om -
ständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om
en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en
översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en
uttalad slutsats grundad på en revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit
fram några omständigheter som ger oss anledning att anse
att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för
koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovis-
ningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med
årsredovisningslagen.
Stockholm 8 juli 2025
KPMG AB
Mårten Asplund
Auktoriserad revisor, Huvudansvarig
Johanna Hagström Jerkeryd
Auktoriserad revisor
===== SIDA 44 =====
Delårsrapport - Q2 2025
44
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL
Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med
alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resul-
tatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte
definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks
koncernredovisning innebär detta IFRS).
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått
som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten
för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen
för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker
och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på
samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida
www.kinnevik.com.
u Bruttokassa
Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar
u Bruttoskuld
Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar
u Börsvärde Kinnevik
Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång
u Försäljningar
Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
u Genomsnittlig återstående löptid
Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter
inklusive utestående obligationer
u Internränta, IRR
Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som
nollställer nuvärdet för verkliga värden vid början och slutet av respektive
mätperiod, investeringar och försäljningar under perioden samt kontant- och
sakutdelningar under perioden
u Investeringar
Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
inklusive lån till portföljbolag
u Nettoinvesteringar
Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade
finansiella anläggningstillgångar
u Nettokassa/(Nettoskuld)
Bruttokassa minus bruttoskuld
u Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto
Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld
u Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad)
Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port -
följvärde
u Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till
verkligt värde via resultaträkningen
u Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor
Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående
aktier under perioden, före och efter utspädning
u Skuldsättningsgrad
Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med
eget kapital
u Soliditet
Eget kapital i procent av balansomslutningen
u Substansvärde
Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital
u Substansvärdeutveckling
Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel-
ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare
u Substansvärde per aktie, kronor
Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid
periodens utgång
u Totalavkastning
Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren
har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel-
ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive
handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik
B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid
början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas
sedan som en årligt mått
Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS.
===== SIDA 45 =====
Delårsrapport - Q2 2025
45
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
ÖVRIG INFORMATION
Finansiell kalender 2025
16 oktober Delårsrapport januari-september
Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att
offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepap-
persmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons
försorg, för offentliggörande den 8 juli 2025 kl. 08.00 CET.
För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta:
Torun Litzén
Informations- och IR-chef
Telefon: +46 (0)70 762 00 50
E-post: press@kinnevik.com
Kinnevik är en ledande tillväxtinvesterare med missionen att omdefiniera branscher och skapa enastående tillväxtbolag. Vi är en aktiv ägare och operativ
partner som tillhandahåller långsiktigt kapital till teknikbaserade utmanarbolag i Europa och USA. Våra passionerade grundare bygger morgondagens ledare
inom healthcare, software och climate, som gör vardagen enklare och bättre för människor runt om i världen. Vi investerar i alla skeden av ett bolags tillväxtresa,
alltid med målet att skapa långsiktigt värde. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktie är noterad på Nasdaq
Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
===== SIDA 46 =====