Kvartalsrapport Q3 2024

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

DELÅRSRAPPORT 
FÖRSTA NIO 
MÅNADERNA 
2024
16 oktober 2024

===== SIDA 2 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
FÖRSTA NIO MÅNADERNA 2024
Vi går in i Kinneviks nästa fas med en stark finansiell 
position, en portfölj med ett antal högpresterande 
kärninehav och ett flertal spännande yngre inve­
steringar med potential att skapa betydande 
resultat. Våra kärninnehav ökade i värde under 
kvartalet, tack vare stark tillväxt och förbättrade 
marginaler, medan en fullständig nedskrivning i 
VillageMD i kombination med den svagare dollarn 
påverkade vårt substansvärde negativt.
Mkr 30 sep 2024 30 jun 2024 31 dec 2023 30 sep 2023
Substansvärde 37 403 39 299 48 161 50 781
Substansvärde per aktie, kr 132,01 139,77 171,02 180,32
Aktiekurs, kr 82,40 86,85 107,90 109,45
Nettokassa /  skuld (+/ -) 12 170 12 833 7 880 7 642
Mkr Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Periodens resultat -1 913 -3 276 -4 417 -2 140 -4 766
Resultat per aktie, före utspädning, kr -6,78 -11,63 -15,67 -7,62 -16,96
Resultat per aktie, efter utspädning, kr -6,78 -11,63 -15,67 -7,62 -16,96
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar -1 929 -3 293 -4 536 -2 551 -5 651
Erhållna utdelningar - - 23 468 936
Lämnade utdelningar - - -6 370 -11 -11
Investeringar 1 262 1 487 2 370 4 541 4 904
Försäljningar -639 -297 -12 921 -1 327 -1 402
Förändring av substansvärde Q/Q
-4,8%
Förändring av substansvärde Q/Q 
Före valutakurseffekter
-2,9%
Förändring av substansvärde Y/Y 
Före valutakurseffekter
-11%
Totalavkastning (12 månader)
-8%
Årlig Totalavkastning (5 år)
-3%
Förändring av substansvärde Y/Y
-14%Viktig finansiell information
Substansvärde
37,4 Mdkr
Nettokassa 
 
12,2 Mdkr
Delårsrapport  -  Q3 2024
2

===== SIDA 3 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
HÄNDELSER
Viktiga händelser
 ■ Vi slutförde det tredje och sista steget i försäljningen av hela vårt innehav 
i Tele2 till iliad/NJJ, vilket frigjorde ytterligare 637 Mkr
 ■ Vi deltog i Spring Healths finansieringsrunda, samt genomförda ytterligare 
köp av befintliga aktier, och deltog i Airas utökade serie B-runda. Detta i 
enlighet med vår prioritering att genom proaktiv kapitalallokering påskynda 
vår portföljkoncentration till våra mest lovande bolag
 ■ Vår investering i VillageMD skrevs ner till noll, med anledning av hög osä-
kerhet kring den kontrollerande aktieägaren Walgreens agerande framåt. 
Vi utvärderar våra alternativ för att bevara så mycket värde som möjligt av 
vår kvarvarade investering
 ■ Värdet på vår onoterade portfölj skrevs ner med 7 procent under tredje 
kvartalet, främst drivet av nedskrivningen av VillageMD och negativa va-
lutaeffekter
 ■ Våra kärninnehav, Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health och TravelPerk, 
fortsatte att leverera starka resultat med en genomsnittlig intäktstillväxt på 
mer än 60 procent under de senaste tolv månaderna och med betydande 
steg mot lönsamhet
Finansiell ställning
 ■ Substansvärdet uppgick till 37,4 Mdkr (132 kr per aktie), en minskning med 1,9 
Mdkr eller 5 procent under kvartalet och 7,0 Mdkr eller 14 procent jämfört med 
tredje kvartalet 2023, justerat för den extra kontantudelningen om 6,4 Mdkr
 ■ Nettokassan uppgick till 12,2 Mdkr
Viktiga händelser efter kvartalets utgång
 ■ Den 23 oktober kommer vi att hålla en kapitalmarknadsdag i Eric Erics -
onhallen och online, en möjlighet att höra mer om Kinneviks strategi och 
framtidsutsikter från flera av våra portföljbolags grundare och vd:ar
Mkr
Q3  
2024
Q1­Q3 
2024
Tele2 637 12 868
Övrigt 2 53
Summa 639 12 921
Nettoinvesteringar / (Nettoförsäljningar) 622 (10 551)
Mkr
Q3  
2024
Q1­Q3 
2024
Aira 231 231
Cityblock - 177
HungryPanda 43 43
Mews - 419
Pleo - 29
Spring Health 836 836
Recursion - 103
Oda 149 347
Övrigt 2 184
Summa 1 262 2 369
Investeringsverksamhet 
 ■ Vi investerade 1 262 Mkr under tredje kvartalet, varav 836 Mkr i kärninne-
havet Spring Health som en del av en finansieringsrunda på 100 MUSD 
vilken värderar bolaget till 3,3 MdUSD. Hittills under 2024 har vi investerat 
totalt 1.5 Mdkr i Spring Health och våra övriga kärninnehav Cityblock, Mews, 
Pleo och TravelPerk
 ■ Vi investerade 231 Mkr i det nyare portföljbolaget Aira som en del av deras 
utökade serie B runda, tillsammans med våra medinvesterare Temasek 
och Altor
 ■ Ytterligare 149 Mkr investerades i Oda under tredje kvartalet, vilket uppfyller 
investeringsåtagandet som gjordes i samband med bolagets sammanslag-
ning med Mathem
 ■ Vi slutförde det tredje och sista steget av vår avyttring av Tele2 till iliad/
NJJ, vilket frigjorde de sista 637 Mkr av transaktionen på totalt 13 Mdkr
Investeringar Försäljningar
Delårsrapport  -  Q3 2024
3

===== SIDA 4 =====

f
Georgi Ganev  
Kinneviks vd
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks finansiella resultat för Q3 2024
Vårt substansvärde uppgick till 37,4 Mdkr eller 132 kr per 
aktie vid tredje kvartalets slut. Det verkliga värdet av våra 
privata innehav minskade under kvartalet med 7 procent, 
främst på grund av en fullständig nedskrivning av vår in-
vestering i VillageMD som speglar en ökad osäkerhet kring 
potentiella åtgärder från bolagets kontrollägare Walgreens. 
Den försvagade dollarn hade också en negativ påverkan om 
0,7 Mdkr på substansvärdet i vår privata portfölj. Bortsett 
från VillageMD och valutaeffekterna, var de underliggande 
värderingarna oförändrade i genomsnitt och växte med 4 
procent i våra kärninnehav. Med nettoinvesteringar på 1,3 
Mdkr under kvartalet minskade den privata portföljen i 
värde med 0,5 Mdkr till 25,2 Mdkr. 
Under kvartalet slutförde vi det tredje och sista steget av 
vår försäljning av Tele2 och frigjorde därmed ytterligare 
0,6 Mdkr, vilket gjorde att vi avslutade kvartalet med 12,2 
Mdkr i nettokassa. Vår portfölj fortsätter att visa förbättrad 
lönsamhet och förblir välfinansierad. 84 procent av våra 
privata bolag mätt i värde är idag antingen lönsamma eller 
fullt finansierade till lönsamhet. Denna finansiella styrka 
möjliggör frihet och flexibilitet i vår kapitalallokering och 
gör det möjligt för oss att vara opportunistiska kring följ-
dinvesteringar och selektivt göra nya investeringar inom 
våra fokusområden över flera år framöver. 
Osäkra framtidsutsikter för VillageMD
Vi investerade i VillageMD år 2019 och backade grundar-
nas vision att bygga en primärvårdsledd klinisk modell 
som skapar högkvalitativ vård för patienter och starkt 
ekonomiskt värde för läkare. År 2021 genomförde vi en 
partiell exit när Walgreens förvärvade en majoritetsandel 
i företaget, och sålde aktier för 3,1 Mdkr, motsvarande 
3,2x vår totala investering. Efter försäljningen krympte vår 
ägarandel under 3 procent.
 
Under 2024 har Walgreens vid ett flertal tillfällen angett 
att de utvärderar alternativ för sin investering i VillageMD, 
däribland en potentiell avyttring eller omstrukturering. 
Med Walgreens som bolagets kontrollerande aktieägare 
och enda långivare, ger vårt begränsade ägande oss ty-
värr inget inflytande över denna process. Denna unika 
osäkerhet har en betydande negativ påverkan på vårt 
substansvärde detta kvartal. Vi har vidtagit den drastiska 
men konservativa åtgärden att skriva ner vår underliggande 
värdering av bolaget till en nivå vid vilken allt värde går till 
att täcka skulden som VillageMD har till sin kontrollerade 
aktieägaxre Walgreens, utan något överskjutande värde till 
övriga aktieägare. Vi utvärderar våra alternativ för att bevara 
så mycket värde som möjligt av vår kvarvarade investering, 
och vi förväntar oss mer tydlighet innan årets slut.
En större och starkare kärna
Våra kärninnehav, Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health 
och TravelPerk, har fortsatt att leverera enligt våra för -
väntningar för 2024. Under de senaste 12 månaderna har 
dessa företag växt sin omsättning med i genomsnitt mer 
än 60 procent och har fortsatt ta stora steg på sin väg mot 
lönsamhet. Vår förväntan är att de som grupp ska generera 
positiva EBITDA-marginaler under 2025. 
Under kvartalet genomförde Spring Health en finansie -
ringsrunda på 100 MUSD, vilket stärker bolagets balansräk-
ning i samband med dess förberedelser att börsnoteras. 
Vi deltog i rundan med en investering på 35 MUSD och 
investerade ytterligare 45 MUSD genom att köpa aktier 
från medinvesterare. Investeringen är ännu ett uttryck för 
vår strategiska prioritering att accelerera koncentrationen 
av Kinneviks portfölj till våra kärninnehav. Sedan vår första 
investering i Spring Health i september 2021, har bolaget 
konsekvent överträffat våra förväntningar på både tillväxt 
och lönsamhetsutveckling, och växt sin omsättning med 
mer än 15x. Företaget förväntas vara kassaflödespositivt 
under 2025, med en stor och växande total adresserbar 
marknad som möjliggör fortsatt snabb tillväxt. 
De fem kärninnehaven utgör vid kvartalets utgång 52 
procent av vår tillväxtportfölj, en ökning från 30 procent 
sedan slutet av 2022. Vi förväntar oss att deras andel av 
vår totala portfölj fortsätter att öka genom stark relativ 
värdeutveckling och omallkering av kapital.
Strategiska steg i våra selected ventures 
Våra selected ventures är företag som fortfarande är tidigt 
på sin tillväxtresa men där vi förväntar oss att fortsätta 
investera kapital de kommande åren förutsatt att de fort-
sätter möta våra förväntningar och milstolpar. De har vuxit 
fram ur våra nyare investeringsstrategier inom climate tech 
och läkemedelsutveckling, och skiljer sig från våra mer 
linjärt växande kärninnehav. Alla dessa kommer självklart 
inte lyckas att nå sin potential, men som grupp har vi en 
stark övertygelse om deras förmåga att skapa ett antal 
nya framgångsrika kärninnehav i framtiden. 
Under kvartalet investerade vi ytterligare 20 MEUR i Aira 
tillsammans med våra medinvesterare Temasek och Altor. 
Sedan vår första investering har Aira byggt ett vertikalt 
integrerat och hållbart företag med 1,200 anställda, kom-
mersiell verksamhet i Tyskland, Italien och Storbritannien, 
forskning och produktutveckling i Sverige och en tillverk-
ningsanläggning i Polen. Företaget har för närvarande en 
årlig försäljningstakt på 100 MEUR, jämfört med noll för 
bara 12 månader sedan. Den nya finansieringen kommer 
möjliggöra fortsatt expansion och bredare närvaro i Tysk-
land, Italien och Storbritannien.
I augusti offentliggjorde Recursion sitt förvärv av Exsci-
entia, vilket skapar en tydlig global ledare inom teknik -
stödd läkemedelsutveckling. Fusionen förenar två ledande 
AI-plattformar: en som avkodar storskalig komplex biologi, 
och en som med hjälp av precision i den kemiska designen 
påskyndar den prekliniska upptäcktsfasen för läkemedel. 
Genom att kombinera det bästa inom biologi och kemi 
kan de göra läkemedelsupptäcktsprocessen snabbare, 
mer kostnadseffektiv och mer träffsäker i att identifiera 
sjukdomar. 
Framtidsutsikter
Efter nästan sju års intensiv kapitalomfördelning har Kin-
nevik idag en balanserad portfölj som är positionerad för 
långsiktig värdetillväxt. Nästa vecka kommer vi att hålla 
vår kapitalmarknadsdag i Stockholm och online för att 
presentera vad som är nästa steg för Kinnevik. Där kommer 
vi att få höra från grundare och vd:ar för de företag som 
nu utgör ryggraden i det nya Kinnevik. Jag ser fram emot 
att träffa många av er där.
Efter sju år är vår transformation till en tillväxtorienterad investerare slutförd. Vi går in i Kinneviks nästa fas med en stark 
finansiell position, en portfölj med ett antal högpresterande kärninnehav och ett flertal spännande yngre investeringar med 
potential att skapa betydande värden. Under kvartalet fortsatte vi att verkställa våra strategiska prioriteringar genom att 
investera mer kapital i vårt kärninnehav Spring Health och i vårt nyare innehav Aira. Våra kärninnehav ökade i värde under 
kvartalet, tack vare stark tillväxt och förbättrade marginaler, medan en fullständig nedskrivning i VillageMD i kombination 
med den svagare dollarn påverkade vårt substansvärde negativt.
VD-KOMMENTAR
Delårsrapport  -  Q3 2024
4

===== SIDA 5 =====

Mkr Ägarandel Verkligt värde
Andel av  
tillväxtportfölj
Spring Health 15% 4 908 19%
Pleo 14% 2 717 10%
TravelPerk 14% 2 410 9%
Cityblock 9% 2 368 9%
Betterment 12% 1 399 5%
Stegra (H2 Green Steel) 3% 1 283 5%
Mews 8% 1 064 4%
Instabee 15%  958 4%
Recursion 4%  795 3%
Omio 6%  722 3%
Tio största bolagen 18 624 71%
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Platforms & Marketplaces
Health & Bio
Software
Climate Tech
Övriga investeringar
TMT
Hela portföljen
KINNEVIK I KORTHET
Portföljkomposition per sektor
Tillväxtportfölj, andel av värde
Portföljkomposition per geografi
Tillväxtportfölj, marknadsnärvaro
Fem års genomsnittlig avkastning per sektor (IRR)
Sedan första investering för utvalda sektorer (ljus)
Tio största portföljbolagen
Sorterat efter värde
Health & Bio  
37%
Climate Tech 
10%
Övriga Investeringar  
8%
Platforms &  
Marketplaces
16%
Software
28%
USA
56%
Europa 
27%
Norden 
15%
Övriga
3%
+60%
+40%
+20%
Brutto­ 
marginal
NTM
35%
Health & Bio
64%
Software
53%
Tillväxt- 
portfölj
64%
Platforms & 
Marketplaces
55%
Övriga  
investeringar
n.m.
Climate 
Tech
n.m.
Omsättningstillväxt per sektor
LTM (mörk) & NTM förväntat (ljus), värdeviktat per Q3’24
Exkluderar Enveda, Agreena, Aira, Recursion, Solugen och Stegra givet deras tidiga utvecklingsstadie.
+80%
6%
-0%
12%
-33%
16%
25%
32%
28%
-17%-19%
6%
Delårsrapport  -  Q3 2024
5

===== SIDA 6 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Ett år 
-8%
Tio år
+1%
Fem år 
-3%
Trettio år
+11%
Investeringsaktivitet
Första nio månaderna 2024, Mdkr
Genomsnittlig totalavkastning Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinves-
terare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade 
möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och 
snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expande-
rande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech. 
Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara 
affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning för 
aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och 
investerar i Europa samt USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, 
Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms 
lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
Substansvärdets utveckling
Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr
Kapitalstruktur
Mdkr
Not: Den genomsnittliga totalavkastningen inkluderar återinvesterad utdelning.
0
10
20
30
40
50
60
Q3 ’23 Q4 ’23 Q1 ’24 Q2 ’24 Q3 ’24
7,6
12,7
31,4
7,9 10,3
12,8 12,213,1 11,4
1,7 1,0
28,2 27,3 25,7 25,2
50,8
48,2 47,9
6,4
45,7
37,7
Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa
15,8
12,2
-3,7
2,4
-12,9
-10,6
 Investeringar  Försäljningar Nettoinvesteringar
■ Privat ■ Publikt ■ Kassa ■ Utdelning
Delårsrapport  -  Q3 2024
6

===== SIDA 7 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (1/2)
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde 
Q3 2024
Frigjort  
kapital
Investerat  
kapital Avkastning Verkligt värde 
Q2 2024
Verkligt värde 
Q4 2023
Verkligt värde
 Q/Q förändring
Cityblock 2020 9% 2 368 - 1 110 2,1x 2 491 2 513 -5%
Enveda 2023 10%  405 -  424 1,0x 424  403 -4%
Pelago 2021 14%  495 -  429 1,2x 519  494 -5%
Recursion 2022 4%  795 - 1 092 0,7x 943 1 032 -16%
Spring Health 2021 15% 4 908 - 3 289 1,5x 3 855 3 657 5%
Transcarent 2022 3%  680 - 586 1,2x 705 605 -4%
VillageMD 2019 3%  - 3 110 986 3,2x 1 092 3 087 -100%
Health & Bio 9 651 3 110 7 916 1,6x 10 029 11 791 ­11%
Cedar 2018 7%  707 -  270 2,6x 727 1 378 -3%
Mews 2022 8% 1 064 - 856 1,2x 1 043  517 2%
Pleo 2018 14% 2 717 -  770 3,5x 2 921 3 293 -7%
Sure 2021 9%  507 -  435 1,2x 530  504 -4%
TravelPerk 2018 14% 2 410 20  936 2,6x 2 275 2 098 6%
Software 7 405 20 3 267 2,3x 7 496 7 790 ­1%
Betterment 2016 12% 1 399 - 1 135 1,2x 1 462 1 391 -4%
HungryPanda 2020 11%  535 -   482 1,1x 486  466 1%
Instabee 2018 15%  958 -  738 1,3x 958  823 0%
Job&Talent 2021 5%  587 - 1 022 0,6x 818 1 068 -28%
Oda / Mathem 2018 27%  83 50 3 713 0,0x 198  677 -76%
Omio 2018 6%  722 -  607 1,2x 754  712 -4%
Platforms & Marketplaces 4 284 50 7 697 0,6x 4 676 5 137 ­12%
Not:  Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
Delårsrapport  -  Q3 2024
7

===== SIDA 8 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (2/2)
Not:  Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden. 
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde 
Q3 2024
Frigjort  
kapital
Investerat  
kapital Avkastning Verkligt värde 
Q2 2024
Verkligt värde 
Q4 2023
Verkligt värde
 Q/Q förändring
Agreena 2022 16%  337 -  268 1,3x 339  332 -1%
Aira 2023 10%  613 -   602 1,0x 355  348 5%
Solugen 2022 2%  507 -  508 1,0x 530  504 -4%
Stegra (H2 Green Steel) 2022 3% 1 283 - 1 169 1,1x 1 282 1 232 0%
Climate Tech 2 740 ­ 2 547 1,1x 2 506 2 416 0%
Global Fashion Group 2010 35%  190 - 6 290 0,0x 169  166 12%
Övriga Onoterade Investeringar 2018-2023 Mixed 1 879  275 4 836 0,4x 1 943 2 050 -3%
Övriga Investeringar 2 069 275 11 126 0,2x 2 112 2 216 ­2%
Summa Tillväxtportfölj 26 149 3 455 32 552 0,9x 26 819 29 349 ­7%
varav Onoterade Innehav 25 164 3 455 25 170 1,1x 25 707 28 152 -7%
Tele2 - 637 11 887 -
Summa Portföljvärde 26 149 27 456 41 236 ­7%
Bruttokassa 15 830 22 892 12 109
Bruttoskuld -3 660 -3 689 -4 229
Skuld för Betald Utdelning -  -6 370 -
Nettokassa / (Nettoskuld) 12 170 12 833 7 880
Övriga Nettotillgångar/-skulder -916 -990 -955
Summa Substansvärde 37 403 39 299 48 161 ­5%
Substansvärde per aktie, kronor 132,01 139,77 171,02 -6%
Slutkurs B-aktien, kronor 82,40 86,85 107,90 -5%
Delårsrapport  -  Q3 2024
8

===== SIDA 9 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
VIKTIGA NYHETER I PORTFÖLJEN UNDER KVARTALET
Spring Health reste 100 MUSD i en runda ledd av Generation 
Investment Management
Vårt portföljbolag, Spring Health, reste en ny finansieringsrunda på 100 
MUSD ledd av Generation Investment Management med deltagande 
från befintliga investerare. Finansieringen värderar bolaget till över 3 
MdUSD och möjliggör för Spring Health att fortsätta investera i sina 
främsta styrkor – att öka tillgängligheten, skala sin verksamhet och 
att leverera ännu bättre ROI till arbetsgivare.
Kinnevik investerade i Spring Health första gången 2021,  som till -
handahåller omfattande vård för anställda och deras familjer hos 
arbetsgivare som Microsoft, Target, J.P. Morgan Chase och Delta 
Airlines. Sedan 2021 har företaget konsekvent överträffat förväntningar 
både vad gäller tillväxt och lönsamhet, med en ökning av intäkterna 
med mer än 15x.
2025 förväntas företaget vara kassaflödespositivt med en stor och 
växande adresserbar marknad, vilket möjliggör fortsatt snabb tillväxt 
och förberedelser för en börsnotering.
April Koh, medgrundare, kommenterar denna milstolpe: ”Spring Health 
började som ett akademiskt forskningsprojekt som ville bevisa att 
teknik kunde hjälpa vårdgivare att få människor friskare snabbare. 
Vår fortsatta tillväxtplan innebär att fler människor får den vård de 
behöver. Jag är tacksam över det fortsatta stödet från våra investe-
rare [...] Genom att erbjuda världsledande psykisk vård och minska 
arbetsgivares totala vårdutgifter, tror vi att vi är på väg att bygga ett 
av världens mest värdefulla företag.”
Christian Scherrer, Senior Investment Director på Kinnevik, kom -
menterar: Ӏnda sedan vi ledde Spring Healths finansieringsrunda 
2021, har företaget överträffat våra förväntningar på alla viktiga 
parametrar, lanserat flera banbrytande nya produkter och levererat 
branschledande kliniska och finansiella resultat till sina kunder. Vi är 
stolta över att fortsätta stötta April, Adam och Spring Health-teamet 
till fullo, när de sätter nya standarder inom psykisk vård, vad gäller 
tillgänglighet, kvalitet, data och automation.”
Read more about Solugen
Cityblock inledde ett samarbete med Alliance 
Health för att erbjuda vård till förmånstagare i 
North Carolina
Alliance Health, som ansvarar för 137 000 Medi -
caid-berättigade medlemmar i North Carolina, har 
ingått partnerskap med Cityblock. Partnerskapet 
kommer att tillhandahålla integrerad medicinsk- 
och beteendehälsovård till medlemmar med all -
varliga psykiska sjukdomar och missbruksproblem.► Kinneviks Press Release
Kinnevik investerar 35 MUSD i 
Spring Health
Klicka här
Läs mer om AiraLäs mer om Mews
Recursion förvärvade Exscientia för att skapa 
en tydlig global ledare inom teknikstödd läke­
medelsutveckling med end­to­end­funktioner
Recursion har ingått ett avtal om att förvärva Ex-
scientia för 688 MUSD i en ren aktieaffär. Förvär-
vet kommer att föbättra Recursions pipeline inom 
läkemedelsutveckling, och möjlliggöra för dem att 
leverera bättre behandlingar till patienter, snabb-
are och till en lägre kostnad. Detta för att stärka 
Recursions position som marknadsledare. 
Mews tog in 100 MUSD i skuldfinansiering från 
Vista Credit Partners
Den nya finansieringen kommer att påskynda Mews 
tillväxt och stärka bolagets M&A-program för att 
ytterligare befästa sin position som marknadsleda-
re. Företaget har hittills förvärvat nio hospitality-fö-
retag, vilket är en strategi de kommer att fortsätta 
med för att ytterligare accelerera hotellbranschens 
tekniska utveckling.
Aira meddelade en utökning av sin serie B­runda 
på 63 MEUR från befintliga investerare
Den nya rundan kompletterar den utökade, över-
tecknade serie B-rundan på 145 MEUR som med-
delades i januari 2024. Värmepumpsföretaget Aira 
kommer att ytterligare påskynda elektrifieringen 
av europeisk bostadsuppvärmning, vilket hjälper 
hushåll att sänka sina energikostnader, minska 
koldioxidutsläpp och minska beroendet av import 
av fossila bränslen.
Läs mer om RecursionLäs mer om Cityblock
Läs mer om Spring HealthLäs mer om Spring Health
Delårsrapport  -  Q3 2024
9

===== SIDA 10 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Matthijs Welle, vd
Richard Valtr, grundare
CORE GROWTH COMPANIES
Händelser under kvartalet 
 ■ Tog in 100 MUSD i skuldfinansiering från Vista Credit 
Partners för att investeras i sitt produktsortiment och 
global expansion
 ■ Utvalda av Marston’s för att hantera en portfölj av över 
90 hotell, vilket ytterligare stärker Mews ledande mark-
nadsposition
Vad de gör
Marknaden för mjukvara och betalningar inom hotell -
branschen är stor, över 20 miljarder dollar, och förväntas 
växa tvåsiffrigt sett till genomsnittlig årlig tillväxttakt fram till 
2030. Denna tillväxt stöds främst av två trender: övergången 
från lokal till molnbaserad programvara, samt fortsatt brist 
på arbetskraft och hög omsättning bland hotellpersonal.
Mews är skapat av hotellägare för hotellägare, med en vilja 
att förändra en hel bransch genom att förbättra hotellverk-
samhet med teknik. Via sin plattform erbjuder Mews ett tätt 
integrerat ekosystem av tjänster som spar hotellpersona-
lens tid i den dagliga verksamheten, hjälper hotell att öka 
intäkterna genom en användarcentrerad bokningsmotor 
och tillhandahåller problemfria betalningshanteringstjänster 
genom Mews Payments. Mews är den mest uppkopplade 
marknadsplatsen inom hotellbranschen, med över 1 000 
integrationer.
Sedan vår första investering har Mews expanderat fram-
gångsrikt, med en majoriteten av sin försäljning från kunder 
i mellansegmentet. Som ett resultat av detta har Mews 
uppnått en betydande marknadspenetration (mer än 20 
procent i sina kärngeografier) på en historiskt fragmen -
terad marknad.
Mews leds av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs 
Welle. Tillsammans bildar de ett förstklassigt och mycket 
kompletterande team, där Richards vision driver produktut-
vecklingen och Matt fokuserar på ett felfritt genomförande 
för att bygga en uthållig organisation.
Varför Kinnevik investerat
Vi ser Mews som ett perfekt exempel på ett framgångsrikt 
vertikalt mjukvaruföretag, med potential att bli en ”one-
stop-shop” för hotellbranschens alla affärsbehov – vilket 
resulterar i hög kundlojalitet och möjliggör ökade intäkter. 
Mews verksamhetskritiska roll som samlar operativsystem 
för hotell, resulterar i mycket lågt kundbortfall. Dessutom 
tror vi att Mews, i takt med att de utvecklar sitt produk-
terbjudande, har stora möjligheter att bygga ett unikt eko-
system av tjänster, vilket över tid kommer att öka deras 
adresserbara marknad. Ett tydligt exempel på detta är 
bolagets lansering av multianläggningskapacitet.
Framförallt är vi övertygade om teamets vision om att 
förflytta branschen från traditionella, icke representati -
va mätetal så som beläggningsgrad eller intäkt per rum 
(Rev-PAR), för att i stället skapa ett nytt tankesätt kring 
hur både plats och tid används på bästa sätt inom ho -
tellverksamheter. 
>100M
Nettomsättning på årsbasis, i slutet 2023 (USD)
>8M
Betalningsvolymer 2023 (USD) 
16 miljoner
Årliga incheckningar på hotell över hela världen 
Verkligt värde 1,1 Mdkr
Kinneviks ande 8%
Investeringsår 2022
Sektor Software
Avkastning 1,2x
Molnbaserad hospitality management­plattform 
som möjliggör för hotellägare att öka både effektivitet 
och intäkter samtidigt som de erbjuder förstklassiga 
gästupplevelser
Till hemsida
Verkligt värde 13,5 Mdkr (52% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital 7,0 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt portfölj- 
värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kombination 
av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
>60%
Intäktstillväxt 2023
Delårsrapport  -  Q3 2024
10

===== SIDA 11 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Verkigt värde 4,9 Mdkr 
Kinneviks andel 15%
Investeringsår 2021
Sektor Health & Bio
Avkastning 1,5x
Händelser under kvartalet 
 ■ Stängde en finansieringsrunda på 100 miljoner USD, 
ledd av Generation Investment Management till en 
värdering på 3,3 MdUSD
 ■ Introducerade den första ROI-garantin inom mental 
hälsa, ett löfte om att en investering i Spring Healths 
tjänster är ekonomiskt sund för alla organisationer
Vad de gör
Spring Health samarbetar med arbetsgivare, hälsoplaner 
och vårdgivare för att erbjuda sin Precision Mental Healt-
hcare-plattform som en förmån för anställda och deras 
anhöriga. Spring Health debiterar dessa partners för tillgång 
till plattformen och för leverans av vissa typer av vård.
Precision Mental Healthcare, Spring Healths plattform, är 
den enda lösningen för förmånstagare och deras anhöriga 
att få vård för sin psykiska hälsa oavsett svårighetsgrad. 
Plattformen kombinerar AI, maskininlärning och egenut -
vecklade kliniska funktioner för att bedöma och matcha 
medlemmar till en personlig vårdplan, oavsett om det är 
självstyrt digitalt stöd, coachning, terapi eller medicine-
ring, som täcker tillstånd som ångest, depression och 
ätstörningar.
Företaget har också lanserat särskilda tjänster och pro -
gram för ungdomar och personer med neuropsykiatrisk 
funktionsnedsättning. Alla tilldelas en Care Navigator som 
hjälper till att vägleda dem genom behandlingen. Detta 
tillvägagångssätt gör att man slipper gissa sig till vad som 
är bäst, samtidigt som patienterna får hjälp snabbare.
Spring Healths kliniska resultat har varit överlägset bäst 
jämfört med motsvarande alternativ, och företaget har 
rapporterat en förbättring i fall av ångest och depression 
på 68 procent och även att 70 procent uppnår tillförlitliga 
förbättringar på färre antal sessioner.
Idag har mer än 450 arbetsgivare med direktavtal och 27 
000 grupper med indirekt avtal tillgång till Spring Health. 
Företag som Microsoft, Target, J.P. Morgan Chase och Delta 
Airlines arbetar idag med Spring Health för att förbättra 
sina anställdas mentala hälsa.
Varför Kinnevik investerat
Med den snabba ökningen av fall av mental ohälsa (idag 
lider mer än en av fem amerikaner av mental ohälsa) har 
behovet av snabb tillgång till högkvalitativa tjänster inom 
beteendehälsa aldrig varit större. Men med en brist på 
vårdgivare och växande väntetider för patienter blir detta 
svårare att uppnå, vilket resulterar i en marknad som är 
mogen för förändring. 
Sedan dag ett har vi varit mycket imponerade av Spring 
Healths tekniska vårdplattform som levererar personlig vård 
och dess fortsatta investering i klinisk och teknologisk inn-
ovation. Detta ger inte bara en bättre användarupplevelse 
(vilket bevisats av starka omdömen från medlemmar) och 
återhämtningsgrad, utan förbättrar också vårdgivarnas 
upplevelse. Sedan vår investering i slutet av 2021 har Spring 
Health ökat sin omsättning med över 15x. 
På Kinnevik tror vi att marknadsledande uplevelser för både 
vårdgivare och patienter är ett avgörande element för att 
bygga ett transformativt vårdföretag. Under ledning av 
sina grundare, April Koh och Dr Adam Chekroud, är Spring 
Healths resultat hittills exceptionella. Kunder bevittnar 
meningsfull avkastning på sina investeringar, medlem -
marnas hälsa förbättras i rekordfart, och företaget visar 
fenomenal tillväxt.
Sätter psykisk hälsa i centrum och erbjuder arbets-
givare den mest kompletta och diversifierade vården 
för deras anställda med familjer
Till hemsida
>15x
Omsättning 
Spring Health har ökat sin omsättning med 
över 15x sedan Kinneviks första investering
2,2x
Avkastning på investeringar i hälsoplaner  
En studie som certifierats av Validation 
Institute visade att för varje 1,00 USD som 
investerats i Spring Health sparade kunderna 
2,20 USD i sjukvårdsförsäkringskostnader
12%
Minskad frånvaro från arbetet  
En studie som certifierats av Validation 
Institute visade att individer som täcks 
av Spring Healths tjänster som led av 
depression eller dystymi minskade sin 
frånvaro från arbetet med 12% jämfört med en 
kontrollgrupp
Verkligt värde 13,5 Mdkr (52% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital 7,0 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt portfölj- 
värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kombination 
av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
April Koh, medgrundare & vd  
Dr. Adam Chekroud, medgrundare & president
Delårsrapport  -  Q3 2024
11

===== SIDA 12 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Vad de gör
Utläggshantering har historiskt krävt mycket manuell hand-
påläggning. Anställda har använt företagskort och sparat 
papperskvitton, vilket har krävt manuella godkännanden 
där administrationsteam har behövt matcha pappers -
kvitton mot kortutgifter. Ett omodernt system i behov av 
nya lösningar, där Pleo utvecklat en produkt som förenklar 
processen markant. 
Genom en integrerad lösning med fysiska och virtuella kort 
i kombination med intuitiv programvara, automatiserar 
Pleo uppföljning och kategorisering av utgifter, och kan 
därmed erbjuda värdefulla realtidsinsikter för sina kunder 
och deras anställda. 
Pleo tjänar pengar på två sätt, genom en SaaS-avgift 
och löpande transaktionsavgifter för utlägg genomförda 
i plattformen - dubbla intäktsströmmar som ger höga 
bruttomarginaler. Vi övertygade om att Pleo kommer att 
fortsätta att stärka sin position som kategoriledare och öka 
sin kundnöjdhet genom att expandera till andra använd-
ningsområden och kundsegment inom utläggshantering. 
Expansionsmöjligheterna innefattar exempelvis hantering 
av mer återkommande kostnader, löneutbetalningar samt 
leverantörsskulder och kundfordringar.
Varför Kinnevik investerat
Vår första investering i Pleo 2018 grundades främst i deras 
starka och erfarna grundarteam, deras skalbara affärs -
modell som inte kräver stora investeringar i infrastruktur, 
samt bolagets starka drivkraft att förändra en historiskt 
underutvecklad tjänstekategori. 
Vi har sedan dess fortsatt att imponeras av Pleos skal -
barhet. Deras produktledda tillväxtstrategi möjliggör ett 
tydligt och enkelt sätt att nå ut i marknaden och gör det 
även enkelt för kunderna att ansluta sig och skala upp sin 
användning. Detta ökar den genomsnittliga intäkten per 
kund i takt med att kundens behov utvecklas. 
Pleos affärsmodell ger en attraktiv förutsägbarhet, byggd 
på en hög andel återkommande intäkter och ytterligare 
uppsida från transaktionsintäkter. Därtill har Pleo en hög 
bibehållen nettointäkt eftersom kunderna ökar sin använd-
ning och kontraktsstorlek över tid. 
Pleos produkt- och marknadsstrategi i kombination med 
en stor, adresserbar marknad på tiotusentals miljarder 
euro, gör att vi ser en betydande potential för ytterligare 
expansion genom hela värdekedjan för utgiftshantering.
>35 000
Antal kunder
12 månader
Återbetalningstid för kundanskaffnings­
kostnad
Till hemsida
Verkligt värde 13,5 Mdkr (52% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital 7,0 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt portfölj- 
värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kombination 
av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
Niccolo Perra, medgrundare 
Jeppe Rindom, medgrundare & vd
>100M
Årliga återkommande intäkter 2023 (EUR)
Verkligt värde 2,7 Mdkr
Kinneviks andel 14%
Investeringsår 2018
Sektor Software
Avkastning 3,5x
Händelser under kvartalet 
 ■ Utsågs till en av CNBC:s ”World’s Top 250 FinTech Com-
panies” för sina innovativa finansiella lösningar
 ■ Lanserade Beyond Finance Awards, som hyllar framstå-
ende prestationer bland företag och yrkesverksamma 
inom Pleo-sfären
Plattform som förenklar utgiftshantering genom 
att erbjuda en kombination av smarta företagskort 
och mjukvara
Delårsrapport  -  Q3 2024
12

===== SIDA 13 =====

Till hemsida
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Verkligt värde 2,4 Mdkr
Kinneviks andel 9%
Medgrundare & vd Toyin Ajayi, MD
Investeringsår 2020
Sektor Health & Bio
Avkastning 2,1x
CORE GROWTH COMPANIES
Tillhandahåller tech­driven, värdebaserad vård 
till människor med komplexa vårdbehov i utsatta 
områden
TravelPerk leds av grundare och vd Avi Meir. Avis led -
arskap har satt tonen för en stark företagskultur, som 
utgör företagets hemliga ingrediens.
Varför Kinnevik investerat
Corporate Travel-industrin är en enorm marknad (för 
närvarande värderat till över 1,1 biljoner USD) i förändring. 
För ekonomichefer är bristen på transparens och kontroll 
över vad som ofta är den näst största kontrollerbara kost-
naden (efter löner) oacceptabel. För företagsresenärer 
leder föråldrad teknik kombinerad med icke-responsiv 
kundservice och komplicerade ersättningsprocesser 
till onödig frustration.
Vi ser företagsresemarknaden som attraktiv på grund av 
dess enorma storlek, de uppenbara bristerna i befintliga 
produktstandarder och slutligen den självbetjäningsdy-
namik som låter anställda själva ta produkten i bruk och 
anpassa den utan behov av omfattande support. Detta 
leder i sin tur till så kallad hypergrowth. 
Ur ett investeringsperspektiv erbjuder företagsresor 
avsevärt bättre marknadseffektivitet än fritidsresor. Fö-
retag förvärvas en gång och ser en hög andel av anställ-
das användning inom det slutna ekosystemet, snarare 
än att förlita sig på Google och återförvärvskostnader.  
TravelPerk är ett perfekt exempel på hur konsumentlika 
lösningar uppskattas även av företag, så kallad ”Consu-
merization of Enterprise.”
 Varför Kinnevik investerat
Cityblock stöttar några av samhällets mest utsatta grup-
per, som annars riskerar att falla mellan stolarna. Genom 
sin tech-baserade och skalbara vårdmodell, tillgodoser 
bolaget ett stort och växande behov på den amerikanska 
vårdmarknaden. Idag är 81 miljoner amerikaner berätti-
gade till Medicaid och 13 miljoner är dubbelt berättigade 
genom både Medicaid och Medicare. Cityblock arbetar 
utifrån målsättningen att deras tjänster ska erbjudas till 
minst 10 miljoner individer år 2030. 
Bolaget har uppvisat imponerande tillväxt och starka 
resultat. Det har expanderat från att vara ett litet New 
York-baserat bolag till att verka i sex amerikanska delsta-
ter, med över 100 000 förmånstagare och partnerskap 
med både nationella och regionala sjukförsäkringsbolag. 
Vi investerade inte i Cityblock enkom utifrån behovet av 
att möta de ökande behoven hos särskilt utsatta grupper, 
utan också för att vi tror att värdebaserade vårdavtal är 
framtiden inom amerikansk hälsovård. Hittills har det 
funnits ett stabilt stöd för värdebaserade vårdmodeller 
hos den amerikanska staten, och Cityblock har visat 
stor skalbarhet med sin unika vårdmodell. Slutligen är 
Cityblocks visionära grundare och vd, Dr. Toyin Ajayi, 
fast besluten att i grunden förändra den amerikanska 
sjukvården och att bygga ett transformativt företag.
Händelser under kvartalet
 ■ Partnerskap med SilverRail för att möjliggöra  Amtrak 
rail för Travelperks kunder, efter förvärvet av Amtrav 
i juni 2024
Vad de gör
TravelPerk erbjuder en ”one-stop-shop”-lösning för af-
färsresor som skapar värde för resenärer och företag. 
För resenärer skapr lösningen en förstklasssig upple -
velse tack vare i) dess ledande tekniska plattform med 
världens största utbud av resealternativ, inte bara ett 
smalt urval av utvalda leverantörer; ii) dess överlägsna, 
dygnet runt öppna och AI-drivna kundsupport, och iii) 
dess förmåga att undvika utlägg och besvärliga återbe-
talningsprocesser.
För ekonomichefen erbjuder TravelPerk en transparent 
lösning som möjliggör kostnadskontroll (efterlevnad av 
resepolicy, återvinning av moms, etc.) och efterlevnad 
(utsläppsrapportering, omsorgsplikt, etc.). Det är därför 
inte förvånande att över 65 procent av TravelPerks nya 
kunder tidigare inte hade en lösning – vilket visar att 
företaget är välpositionerat för att dra nytta  av pågå-
ende skiften.
Händelser under kvartalet
 ■ Samarbete med Alliance Healthcare för att erbjuda 
hälsotjänster till 53 000 invånare i North Carolina
Vad de gör
Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkrings-
bolag i värdebaserade vårdavtal för att hantera några 
av försäkringsbolagens mest komplexa, underbetjänade 
och marginaliserade patientgrupper. Bolaget fokuserar på 
förmånstagare som är berättigade sjukförsäkring genom 
Medicaid (statligt finansierad sjukförsäkring för perso-
ner med begränsad inkomst) samt förmånstagare som 
är dubbelberättigade genom Medicaid och Medicare. 
Cityblock tilldelas patienter och erhåller en månatlig 
avgift per förmånstagare för hantering och behandling. 
Bolaget tillhandahåller teknikbaserad medicinsk vård, be-
teendeinriktad hälsovård och sociala tjänster till individer 
som uppskattas vara under hög risk. De fyller dessutom 
luckor i den traditionella vården, vilket resulterar i högre 
kvalitet och bättre resultat för patienterna. Detta bidrar 
till att minska antalet onödiga besök på akutmottagning-
ar och inläggningar på sjukhus, vilket i sin tur leder till 
lägre kostnader för sjukvården och större besparingar 
för försäkringsbolagen, som betalar en andel av sina 
besparingar till Cityblock.
>1 miljard
Omsättning 2023 (USD) 
En fördubbling från en halv miljard 2021
Verkligt värde 2,4 Mdkr
Kinneviks andel 14%
Medgrundare & vd Avi Meir
Investeringsår 2018
Sektor Software
Avkastning 2,6x
Ledande plattform för bokning av affärsresor, 
som erbjuder resenärer större frihet och arbets-
givare ökad kontroll
Till hemsida
70%
Omsättningstillväxt 2023
90%
Förbättrad bruttovinst 2023
Verkligt värde 13,5 Mdkr (52% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital 7,0 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt portfölj- 
värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kombination 
av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
Delårsrapport  -  Q3 2024
13

===== SIDA 14 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURES
Tech­plattform som stöttar jordbrukare att gå över till rege-
nerativt jordbruk och möjliggör för bolag att bidra till storskalig 
bekämpning av klimatförändringarna
Bolag inom clean energy­tech som accelererar elektrifiering 
av bostadsuppvärmning, med smarta värmepumpar som ett 
första steg
Bioteknikbolag som utgår från material från naturen för att ut-
veckla nya läkemedel 
Verkligt värde 337 Mkr
Kinneviks andel 16%
Medgrundare & vd Simon Haldrup
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,3x
Verkligt värde 613 Mkr
Kinneviks andel 10%
Vd Martin Lewerth
Investeringsår 2023
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,0x
Verkligt värde 405 Mkr
Kinneviks andel 10%
Medgrundare & vd Viswa Colluru, PhD
Investeringsår 2023
Sektor Health & Bio
Avkastning 1,0x
Händelser under kvartalet
 ■ Partnerskap med International Finance Corporation för att bredda 
tillgången till hållbar finansiering för jordbrukare som går över till 
regenerativt jordbruk
 ■ Samarbete med Redshaw Advisors som nu erbjuder Agreenas 
koldioxidkrediter till sina kunder för att hjälpa dem nå sina miljömål
Händelser under kvartalet
 ■ Reste 63 miljoner EUR från befintliga investerare i en förlängning 
av sin serie B-runda
 ■ Samarbete med Octopus Energy för att erbjuda skräddarsydda 
gröna energitariffer för kunder som köper värmepumpar
Händelser under kvartalet
 ■ Rekrytering av ny Chief Medical Officer, Jose Trevejo – med över 
15 års erfarenhet av läkemedelsutveckling
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Agreena mobiliserar jordbrukare och företag med målet att återställa 
jordbruksmark och skapa ett mer motståndskraftigt livsmedelssystem. 
Agreena hjälper jordbrukare att gå över till regenerativt lantbruk, samt 
övervakar, verifierar och rapporterar resultaten. Bolagets tech-platt-
form finansierar övergången till hållbart jordbruk genom att möjliggöra 
generering och köp av validerade koldioxidkrediter, samt insyn i livs-
medelsföretags leverantörskedjor. 
Nya jordbruksmetoder möjliggör inte bara återställande av marken, ökad 
vattenkvalitet och biologisk mångfald, utan också ökad bindning av koldi-
oxid i marken. Regenerativt jordbruk kan binda 2-5 gigaton koldioxid per 
år, vilket motsvarar 5-10 procent av utsläppen orsakade av människor. 
Agreenas mångsidiga plattform skapar  en betydande och direkt positiv 
påverkan på klimatet. Plattformen kan dessutom byggas ut för att erbjuda 
ytterligare lösningar, så som detaljerad beräkning av koldioxidavtryck. 
Agreena har en stark position på en stor marknad (jordbruket står för 
40 procent av den globala landytan) med goda förutsättningar, drivna 
av bolags och regeringars åtaganden att minska koldioxidutsläpp.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Bostadsuppvärmning står för ca 10 procent av Europas koldioxidut-
släpp. Aira har en ambitiös vision om att accelerera övergången till rena 
uppvärmningskällor i bostäder genom att påskynda elektrifieringen via 
intelligenta värmepumpar. 
För att säkerställa bästa möjliga kundupplevelsen har Aira en vertikalt 
integrerad modell som möjliggör både attraktivt pris och hög service-
grad. Över tid är bolagets mål att utöka sitt erbjudande till ett komplett 
sortiment av produkter, inklusive värmepumpar, batterier, solpaneler och 
laddningsstationer för elfordon, allt integrerat i ett intelligent ekosystem. 
När vi investerade i Aira lockades vi inte bara av de tvåsiffriga till -
växtmöjligheterna på den europeiska värmepumpsmarknaden och 
en adresserbar marknad på 1 biljon EUR, utan också av deras vertikalt 
integrerade modell, som möjliggör en avsevärt förbättrad kundupple-
velse, starkare enhetsekonomi och en strukturellt bättre marginalprofil.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Enveda kartlägger kemiska föreningar i naturen för användning vid 
utveckling av nya läkemedel. Företaget grundades av Viswa Colluru, 
doktor i molekylärbiologi som tidigare haft ledande roller på Recursion, 
ett annat av våra portföljbolag. Bolaget grundades utifrån en övertygelse 
om att lösningar på många sjukdomar kan hittas i naturen. 
Naturen har varit en inspirationskälla för läkemedelsutveckling under 
lång tid, men på grund av begränsad förståelse för naturens komplexa 
kemiska sammansättningar har utväxlingen av denna typ av utveckling 
varit begränsad. Enveda använder nya tekniker för maskininlärning, så 
som stora språkmodeller, för att skapa en slags sökmotor som indexerar 
och kartlägger de kemiska komponenterna i växter. 
Bolagets strategi är att utveckla läkemedel till ett stadie där man 
antingen kan välja att producera i egen regi, eller licensiera till läkeme-
delspartners. Detta optimerar marknadsnärvaron och minskar både 
kostnader och risker för forskning och utveckling, samtidigt som man 
drar nytta av sin unika plattform. Enveda befinner sig fortfarande i ett 
tidigt skede som bolag, men deras potential att förändra sjukvård och 
läkemedelsutveckling i grunden är mycket lovande.
Till hemsida Till hemsida Till hemsida
Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att 
investera betydande kapital i dem under de kommande åren
Delårsrapport  -  Q3 2024
14

===== SIDA 15 =====

Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURES
Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att 
investera betydande kapital i dem under de kommande åren
Tillverkare av grönt stål med målet att minska koldioxidutsläppen 
med upp till 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning 
Verkligt värde 1,3 Mdkr
Kinneviks andel 3%
Vd Henrik Henriksson
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,1x
Händelser under kvartalet  
 ■ Döptes om till Stegra, ett namn som återspeglar bolagets expansion 
till att minska koldioxidutsläpp i industrisektorer
 ■ Säkrade 100 MEUR från Energimyndigheten för sin första produk-
tionsanläggning i Boden 
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Stegras (tidigare H2 Green Steel) mission är att minska koldioxidut-
släppen från industrier som är svåra att ställa om, med start i stålin-
dustrin. Ståltillverkning står idag för ca 8 procent av de globala, årliga 
koldioxidutsläppen. Bolagets produktion använder vätgas, järnmalm 
och en elektrisk ugn, vilket minskar koldioxidutsläppen med 95 procent 
jämfört med traditionell ståltillverkning. Med storskalig produktion 
planerad till 2026 är bolaget väl positionerat att kapitalisera på den 
växande efterfrågan på stål med lägre klimatavtryck. 
Bolaget drar nytta av betydande obalanser mellan utbud och efterfrå-
gan av grönt stål, ny, modern teknik och en toppmodern anläggning, 
tillgång till billig el och en positiv regulatorisk utveckling. Mot bakgund 
av detta kommer bolaget att kunna ta en ledande position inom den 
europeiska stålindustrin, med en attraktiv finansiell profil.
Även om det övergripande projektet är komplext, har risken ur flera 
perspektiv minskat sedan Kinneviks första investering. Tekniken be -
står av redan befintliga och beprövade metoder, en betydande nivå 
av kommersiella kontrakt är säkrade, viktiga tillstånd är på plats och 
bolagets första fas är fullt finansierad.
Till hemsida
Bioteknikföretag som kartlägger och navigerar biologi och kemi 
föe att förse patienter med bättre läkemedel snabbare och till 
en lägre kostnad
Verkligt värde 795 Mkr
Kinneviks andel 4%
Medgrundare & vd Chris Gibson, PhD
Investeringsår 2022
Sektor Health & Bio
Avkastning 0,7x
Händelser under kvartalet 
 ■ Förvärvade Excientia, ett partnerskap som kommer att kombinera 
bolagets styrkor inom AI-driven forskning och utveckling, och 
förväntas leverera årliga synergier på över 100 MUSD
 ■ Fick FDA-godkännande för att inleda fas 1-studier av REC-1245, en 
cancerbehandling som upptäcks med hjälp av AI 
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Recursion är en pionjär inom framtidens biopharma, som genom AI 
och maskininlärning skapar nya möjligheter inom läkemedelsutveckling. 
Bolaget har tre strategiska affärsmodeller. För det första, utvecklar 
de en omfattande egen pipeline där de står för alla forsknings- och 
utvecklingskostnader, men samtidigt får behålla hela vinsten från 
framgångsrika läkemedel. För det andra, arbetar de i partnerskap för 
gemensam utveckling, exempelvis genom avtal med Roche-Genentech 
och Bayer. Slutligen, har Recursion intäkter från sin egenutvecklade tek-
nik- och dataplattform genom SaaS-licensavtal som ger licenstagarna 
tillgång till bolagets innovativa verktyg och insikter. 
Recursion är marknadsledande inom AI- och maskininlärningsbaserad 
läkemedelsutveckling. De har även potential att konsolidera branschen 
med sin starka finansiella position och potentiella tillgång till ytterligare 
kapital från utbetalningar i samband med att de når vissa milstolpar de 
kommande åren. Särskilt positivt är bolagets fleråriga samarbete med 
NVIDIA, som är en banbrytande satsning för att främja grundläggande 
modeller inom biologi och kemi med hjälp av den mest kraftfulla su-
perdatorn som finns tillgänglig inom biologisk utveckling.
Till hemsida
Producent av miljövänliga kemikalier som tillhandahåller billigare 
och säkrare kemikalier utan att använda fossila bränslen 
Verkligt värde 507 Mkr
Kinneviks andel 2%
Medgrundare Gaurab Chakrabarti (vd) 
Sean Hunt (CTO)
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,0x
Händelser under kvartalet 
 ■ Samarbetade med Kurita America för att utveckla koldioxidnegativa 
produkter för industriell vattenbehandling
 ■ Tog plats på MIT Technology Reviews ”Climate Tech Companies 
to Watch” 2024
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Solugens mission är att minska kemikalieindustrins koldioxidutsläpp, en 
marknad som omsätter 6 BnUSD och står för 6 procent av de globala 
koldioxidutsläppen. Bolagets plattform använder enzymer (levande 
organismer som fungerar som katalysatorer för specifika biokemiska 
reaktioner), metallkatalysatorer och biobaserade råvaror.för att und-
vika begränsningarna hos petroleumbaserade kemikalieframställning. 
Eftersom Solugen kan producera organiska syror och kemikalier från 
socker istället för fossila bränslen, är deras kemiska produkter säkrare, 
billigare och mer miljövänliga än traditionella motsvarigheter. 
Effektiviteten i Solugens produktionsprocesser ger högre avkastning 
och möjliggör mindre, mer flexibla, modulära anläggningar, så kallade 
Bioforges, med låga anläggningskostnader. Dessa anläggningar samlo-
kaliseras med partners i både tidigare och senare produktionsled, vilket 
minskar koldioxidavtrycket och riskerna relaterade till logistikkedjan. 
Med en ambitiös och långsiktig vision, ett starkt erbjudande till sina 
kunder och en exceptionell teknik, ser vi att Solugen har potential att 
bli nästa Decacorn inom carbon tech.
Till hemsida
Delårsrapport  -  Q3 2024
15

===== SIDA 16 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
16
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 -1 929 -3 293 -4 536 -2 551 -5 651
Erhållna utdelningar 5 - - 23 468 936
Administrationskostnader -121 -77 -293 -279 -417
Övriga rörelseintäkter 9 2 14 7 11
Övriga rörelsekostnader 0 0 -4 -2 -2
Rörelseresultat ­2 041 ­3 368 ­4 796 ­2 357 ­5 123
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 194 130 543 354 595
Räntekostnader och andra finansiella kostnader -66 -38 -164 -137 -238
Resultat efter finansnetto ­1 913 ­3 276 ­4 417 ­2 140 ­4 766
Skatt 0 0 0 0 0
Periodens resultat ­1 913 ­3 276 ­4 417 ­2 140 ­4 766
Periodens totalresultat ­1 913 ­3 276 ­4 417 ­2 140 ­4 766
Resultat per aktie före utspädning, kronor -6,78 -11,63 -15,67 -7,62 -16,96
Resultat per aktie efter utspädning, kronor -6,78 -11,63 -15,67 -7,62 -16.96
Antal utestående aktier vid periodens utgång 283 325 809 281 610 295 283 325 809 281 610 295 281 610 295
Genomsnittligt antal utestående aktier före 
utspädning 282 251 809 281 610 295 281 931 052 280 843 235 280 996 647
Genomsnittligt antal utestående aktier efter 
utspädning 282 251 809 281 610 295 281 931 052 280 843 235 280 996 647
Koncernens resultat för det tredje kvartalet
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna ut del -
ningar, uppgick under kvartalet till -1.929 (-3.293) Mkr, varav -127 (-1.013) Mkr 
avsåg noterade finansiella tillgångar och -1.802 (-2.280) Mkr avsåg onoterade 
finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer.
De högre administrationskostnaderna är hänförliga till Kinneviks långsiktiga 
incitamentsprogram, LTIP2024, som gavs ut i Q3 i år jämfört med föregående 
år då det gavs ut Q2.
Det högre finansnettot är hänförligt till ökad nettokassa.
Koncernens resultat för årets första nio månader 
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna ut del -
ningar, uppgick för årets första nio månader till -4.513 (-2.083) Mkr, varav 688 
(-583) Mkr avsåg noterade finansiella tillgångar och -5.201 (-1.500) Mkr avsåg 
onoterade finansiella tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer.
Det högre finansnettot är hänförligt till ökad netto kassa.
KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat

===== SIDA 17 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
17
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 FY 2023
Erhållna utdelningar 5 - - 23 468 936
Kassaflöde från operativa kostnader  -109 -144 -336 -348 -432
Erhållna räntor  41 9 206 80 161
Erlagda räntor  -3 -3 -25 -27 -65
Kassaflöde från den löpande verksamheten ­71 ­ 138 ­132 173 600
Investering i aktier och övriga värdepapper -1 277 -854 -2 934 -3 920 -4 344
Försäljning av aktier och övriga värdepapper 566 399 12 921 1 429 1 504
Kassaflöde från investeringsverksamheten ­711 ­455 9 987 ­2 491 ­2 840
Utdelning  -6 370 - -6 370 - -
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  ­6 370 ­ ­6 370 ­ ­
Periodens kassaflöde  -7 152 -593 3 485 -2 318 -2 240
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början  22 758 12 242 11 951 13 848 13 848
Omvärderingar av kortfristiga placeringar  147 87 317 207 343
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut  15 753 11 737 15 753 11 737 11 951
Koncernens kassaflödesanalys

===== SIDA 18 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
18
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Investeringar i finansiella tillgångar 4 -1 262 -1 487 -2 370 -4 541 -4 904
Investeringar under perioden som ännu inte betalats  8 643 31 653 598
Betalningar för tidigare gjorda investeringar  -23 -10 -595 -32 -38
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar  ­1 277 ­854 ­2 934 ­3 920 ­4 344
Försäljningar av aktier och andelar  639 297 12 921 1 327 1 402
Netto av obetalda försäljningar - - 73 - -
Betalningar avseende tidigare gjorda avyttringar  -73 102 -73 102 102
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar  566 399 12 921 1 429 1 504
Tilläggsinformation kassaflödesanalys

===== SIDA 19 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
19
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 30 sep 2024 30 sep 2023 31 dec 2023
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 26 149 44 048 41 236
Materiella anläggningstillgångar  84 50 63
Nyttjanderättstillgångar  43 - 44
Summa anläggningstillgångar  26 276 44 098 41 343
Omsättningstillgångar
Övriga omsättningstillgångar 121 353 218
Kortfristiga placeringar 11 403 10 945 9 582
Likvida medel 4 350 792 2 369
Summa omsättningstillgångar 15 874 12 090 12 169
SUMMA TILLGÅNGAR 42 150 56 188 53 512
Koncernens balansräkning i sammandrag

===== SIDA 20 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
20
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 30 sep 2024 30 sep 2023 31 dec 2023
EGET KAPITAL OCH SKULDER  
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare  37 403 50 781 48 161
Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 055 3 507 3 549
Räntebärande skulder, kortfristiga  1 505 - -
Icke räntebärande skulder  1 187 1 900 1 802
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  42 150 56 188 53 512
Nyckeltal
Skuldsättningsgrad  0,10 0,07 0,07
Soliditet  89% 90% 90%
Netto räntebärande tillgångar/ (skulder) 6 12 125 8 169 8 091
Nettokassa 6 12 170 7 642 7 880
Koncernens balansräkning i sammandrag

===== SIDA 21 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
21
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Belopp vid periodens ingång 48 161 52 906 52 906
Periodens resultat -4 417 -2 140 -4 766
Periodens totalresultat ­4 417 ­2 140 ­4 766
Transaktioner med aktieägare
Effekt av aktiesparprogram 29 26 32
Kontantutdelning -6 370 -11 -11
Belopp vid periodens utgång 37 403 50 781 48 161
Förändring i koncernens eget kapital

===== SIDA 22 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
22
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Not 1 Redovisningsprinciper
Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas International  
Financial Reporting Standards (IFRS) sådana de antagits av EU. Denna rapport har 
upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. 
Moderbolaget har upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, 
kapitel 9 Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas 
såväl i noter som på annan plats i delårsrapporten.
Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen 
för 2023.
Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer
Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk-
tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses 
kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med 
revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse. 
Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera 
och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa 
sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen. 
Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:
 ■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
 ■ Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansierings- kost-
nader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i förlängningen 
kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
 ■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering 
mot utländska valutor
 ■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt
För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer 
samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2023.
Not 3 Transaktioner med närstående
Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för att 
säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståendetrans-
aktioner följer relevanta lagar och regelverk.
Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den 
mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses 
typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag 
i vilka Kinnevik har ett större ägarintresse. Vidare anses portföljbolagen Ste-
gra och Aira vara närstående på grund av Kinneviks styrelseledamot Harald Mix 
ägarintresse och roll som styrelseordförande i dessa två bolag, och på grund av 
Kinneviks styrelseledamot Susanna Campbells roll som styrelseledamot i Stegra 
och ägarintresse i båda bolagen. Hon är också rådgivare till den kontrollerade 
aktieägaren, Vargas Holding, i Stegra och Aira. Under tredje kvartalet omfattade 
transaktioner med närstående ett lån på 20 MEUR till Aira och ett lån på 145 Mkr till 
Oda/Mathem (som bedöms som närstående på grund av att vara intressebolag till 
Kinnevik). Båda lånen konverterades till aktier under samma kvartal. Utöver dessa 
två transaktioner har inga andra transaktioner med närstående slutförts under de 
första nio månaderna 2024.
Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas till 
verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag redovisas 
som externa ränteintäkter via resultaträkningen. 
Alla transaktioner med närstående har skett på marknadsmässiga villkor. I alla avtal 
som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från oberoende 
leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på marknads-
mässiga villkor.  
KONCERNENS NOTER

===== SIDA 23 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
23
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Portföljbolag % Ägarandel % Vikt av onoterade 
innehav Verkligt värde Mkr Verkligt värde  
förändring, Q/Q
Verkligt värde  
förändring, YTD
Verkligt värde  
förändring Y/Y
NTM försäljning  
förväntad  förändring, Q/Q
NTM försäljnings multipel  
förändring, Q/Q
Spring Health 15% 20% 4 908 +5% +9% +13% +3% +1%
Pleo 14% 11% 2 717 -7% -18% -20% +4% -10%
TravelPerk 14% 10% 2 410 +6% +15% +6% +11% -1%
Cityblock 9% 9% 2 368 -5% -12% -28% +3% -3%
Betterment 12% 6% 1 399 -4% +1% -7% +5% -2%
Stegra 3% 5% 1 283 +0% +4% +9% - -
Mews 8% 4% 1 064 +2% +14% +16% +12% -6%
Instabee 15% 4% 958 - +15% -8% +3% +0%
Omio 6% 3% 722 -4% -0% -7% +5% -2%
Cedar 7% 3% 707 -3% -49% -53% +7% -6%
Transcarent 3% 3% 680 -4% +5% -2% +11% -6%
Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och Internatio-
nal Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines. Värderingsmetoder 
som används är primärt multiplar av bolagens bruttoförsäljning, nettoförsäljning 
och resultat, med hänsyn till storlek, tillväxt, lönsamhet och kapitalkostnad. I 
värderingarna tas även hänsyn till bolagens finansiella position och uthållighet, 
samt deras kapitalanskaffningsmiljö. Transaktionsvärderingar används inte som 
värderingsmetod, men fungerar som viktiga referenspunkter. När tillämpligt tas 
hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser som 
kan påverka fördelningen av värde vid en försäljning eller börsnotering. 
Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav leds av Kinneviks CFO och 
utförs oberoende av investeringsteamet. Precisionen och tillförlitligheten av finan-
siell information säkerställs genom löpande kontakter med portföljbolagen samt 
regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingarna godkänns av VD, 
varefter ett förslag diskuteras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet samt externa 
revisorer. Efter deras granskning och eventuella justeringar godkänns värderingarna 
av Revisions- och Hållbarhetsutskottet och inkluderas i Kinneviks redovisning. 
Verkligt värde för andra finansiella instrument fastställs med metoder som i varje 
enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde. För tillgångar och 
skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde justerat för ränta och premier 
ge en god approximation av verkligt värde. 
Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som värderas till verkligt 
värde enligt nedan nivåer:
Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för 
samma instrument.
Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara mark-
nadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och som inte 
inkluderats i Nivå 1.
Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga 
inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
Våra största onoterade innehav
Nyckeltal, ordnat efter storlek

===== SIDA 24 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
24
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Genomsnittlig 
innehavstid i år
Verkligt 
värde Aktiepris
Förändring i 
förväntad NTM 
försäljning 
Genomsnitt port­
följbolag EV/NTM  
försäljning
Genomsnitt  
jämförelse­ 
bolag  EV/NTM  
försäljning
Health & Bio 3,3 -11% -10% +3% -9% +11%
Software 5,3 -1% +1% +8% -6% -0%
Platforms & Marketplaces 6,2 -12% -4% +2% -5% +2%
Climate Tech 1,9 +0% +1% - - -
Övriga Investeringar 3,2 -3% +0% +1% - -
Onoterade portföljen 4,2 ­7% ­4% +4% ­7% +5%
­5% Förändring i aktiepris
(Q/Q)
­7% Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Värdetrender i sektorer
% Q/Q förändring
Värdedrivare i den onoterade portföljen
Q2 2024 - Q3 2024, illustrativa approximationer, Mdkr
Q2 2024 Q3 2024
Från underliggande värderingsförändring 
till förändring i verkligt värde
% Q/Q förändring
Multiplar
(EV/NTM 
försäljning)
Förändring 
i förväntad 
försäljning
(NTM)
Netto-
investeringar
Kassaflöde & 
utspädning
Valutor & 
likvidations-
preferenser
Genomsnittlig 
nedskrivning
Viktat på 
verkligt värde
Efter  
utspädning &  
investeringar
Efter 
preferenser
Verkligt värde 
efter valutor
VillageMD
25,7 25,2
+1,3+1,1
-1,1
+0,1
-0,9-1,0
+2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-2%

===== SIDA 25 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
25
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Översikt av kvartalet
Ett stabilt kvartal på börsen
Medan Q2 var ett svagt kvartal för våra publika jämförelsebolag, med multiplar 
som minskade med 15-20 procent, var Q3 ett i genomsnitt mer stabilt kvartal. 
Inom dessa stabila genomsnitt, noterade vi dock en bredare spridning än tidi-
gare av utvecklingen bland de individuella bolagen inom jämförelsegrupperna. I 
genomsnitt såg vi en mindre minskning av multiplar för SaaS-bolag och en högre 
ensiffrig ökning inom hälsoteknik-och vårdbolag. Analytikers konsensusprog-
noser förblev i stort sett stabila efter jämförelsebolagens rapporter för 2024s 
andra kvartal, efter betydande nedåtjusteringar i tillväxtförväntningar tidigare 
i år. De genomsnittliga tillväxttakterna fortsatte att avta, såväl försäljning till 
nya som befintliga kunder, och var typiskt sett mindre än hälften så höga som 
fallet var två år sedan. Vinstmarginalerna fortsatte att öka, men i mindre steg 
än under tidigare kvartal.
Värderingsnivåer fortsatte att korrelera starkt med fundamentala finansiella 
förväntningar över de kommande tolv månaderna. Mer än två tredjedelar av 
variansen i multiplarna för noterade SaaS- och hälsoteknikbolag förklaras av 
den förväntade tillväxttakten och EBITDA-marginalen under de kommande tolv 
månaderna. ”Rule of X” har alltmer blivit den etablerade värderingsmodellen 
för SaaS-bolag som närmar sig lönsamhet och börjar generera positivt kassa-
flöde. Jämfört med den traditionella ”Rule of 40”, att summan av intäktstillväxt 
och EBITDA- eller kassaflödesmarginal bör vara minst 40 procent, lägger Rule 
of X större vikt vid tillväxt. Exakt hur stor vikt som tillväxten tilldelas varierar, 
men tenderar att vara mellan 2-3 gånger så hög som vikten på lönsamhet. 
Våra SaaS- och hälsoteknikföretag värderas i genomsnitt till multiplar som är 
mindre än hälften av vad denna Rule of X föreslår. Detta beror på att vi även 
kalibrerar våra multiplar med hänsyn till finansiell styrka, storlek, och skillnader 
i andelen återkommande intäkter jämfört med mer transaktions- eller använd-
ningsbaserade intäkter. Vi avser att fortsätta förbättra detaljrikedomen av 
våra värderingsprinciper och tillvägagångssätt under de kommande kvartalen, 
däribland koncept som Rule of X, för att fortsätta försöka öka förståelsen för 
våra värderingar i förhållande till såväl publika som privata jämförbara bolag.
Kärninnehaven
Det verkliga värdet av våra kärninnehav - Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health 
och Travelperk – ökade med 4 procent före valutakurseffekter, medan det 
rapporterade verkliga värdet var oförändrat på grund av den svaga dolla -
rutvecklingen. Publika jämförelsebolags aktiekurser ökade i genomsnitt med 
samma 4 procent. Inkluderat vår investering i Spring Health på 0,8 Mdkr under 
kvartalet ökade det verkliga värdet på våra kärninnehav med 7 procent till 13,5 
Mdkr. Vid kvartalets slut representerar dessa fem bolag 52 procent av värdet 
av vår portfölj, en ökning från 47 procent vid slutet av andra kvartalet och 30 
procent i slutet av 2022. Vi förväntar oss att vikten av dessa bolag i vår portfölj 
fortsätter att öka genom fortsatt stark operationell utveckling, och vårt fortsatta 
agerande på våra kapitalallokeringsprioriteringar.
Dessa kärninnehav har under 2024 som grupp fortsatt möta våra förväntningar, 
såväl vad gäller tillväxt som lönsamhetsförbättringar. De senaste tolv månader-
na har de växt sin omsättning med mer än 60 procent. Under de kommande 
tolv månaderna förväntar vi oss att de växer i genomsnitt 43 procent, med 
en genomsnittlig EBITDA-marginal på -5 procent. Jämfört med föregående 
kvartal innebär detta en minskning av tillväxttakten med fem procentenheter i 
utbyte mot en förbättring av marginaler med fyra procentenheter. Under 2025 
förväntar vi oss att de som grupp upprätthåller en genomsnittlig tillväxttakt 
som överstiger 40 procent och en genomsnittlig EBITDA-marginal omkring 0 
procent. De är alla välfinansierade, med sammanlagt 8 Mdkr i kassan på sina 
balansräkningar och förväntade sammanlagda förluster på 2 Mdkr innan vi 
bedömer att de når ett mer permanent positivt kassaflöde. Denna styrka ger 
dem motståndskraft att hantera kortsiktiga motgångar och möjliggör ett fortsatt 
fokus på att förverkliga bolagens långsiktiga ambitioner.
Operationell utveckling och finansiell motståndskraft
Våra portföljbolags försäljningstillväxt och EBITDA-marginaler har under 2024 
i genomsnitt motsvarat våra förväntningar. Under 2024 kommer tillväxten 
fortsatt tyngas av våra e-handelsinvesteringar tills deras underliggande kon-
sumentmarknader stabiliseras och förbättras. Vi förväntar oss för närvarande 
att den privata portföljen kommer att växa sin omsättning med i genomsnitt 
45 procent under 2024, i linje med förväntningarna i föregående kvartal och 
upp från en förväntad tillväxt om 40 procent under 2024 vid slutet av det 
fjärde kvartalet 2023. Denna förbättring drivs främst av kapitalallokering och 
förändringar i sammansättningen av vår portfölj.
Den finansiella ställningen för vår snabbväxande portfölj förblir stark. 43 procent 
av den privata portföljen, mätt i andel av portföljvärde, förväntas nå lönsamhet 
på EBITDA-nivå under 2024, antingen över hela året eller på månadsbasis mot 
årets slut. Ytterligare 41 procent är finansierade att nå lönsamhet med god 
marginal. Bolag som representerar 12 procent av vår privata portfölj kommer 
enligt deras nuvarande affärsplaner sannolikt att behöva nytt kapital under de 
kommande 12 månaderna. Kommande finansieringsbehov är att förvänta sig 
med hänsyn till karaktären på vår portfölj. I majoriteten av dessa kommande 
finansieringsrundor ser vi en stark potential för framtida värdetillväxt. I de fall 
vi inte tror denna potential finns, kommer vi istället hjälpa bolagen lösa sina 
finansieringsbehov på andra sätt, och med kapital från andra källor än vår 
balansräkning.
 
NTM försäljningstillväxt per NAV­sektor
Kinneviks portföljbolag (mörk) mot noterade jämförelsebolag (ljus)
Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie.
+20%
+80%
+60%
+40%
Value-Based 
Care
Virtual  
Care
Software Övriga  
invest - 
eringar
Platforms  
& Market- 
places
Förändring i EV/NTM försäljningsmultiplar
Kinneviks portföljbolag (röd) mot noterade jämförelsebolag (grå)
-35%
-25%
-30%
-20%
-15%
-10%
-5%
+5%
Q/Q Y/Y
-40%
Onoterade 
portföljen

===== SIDA 26 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
26
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
73%
84%
Multiplar, valutor, preferenser och transaktioner
Multiplar ökade i genomsnitt med 5 procent bland vår privata portföljs jämförel-
sebolag under det tredje kvartalet. Värderingar av våra privata bolag baserades 
i sin tur på multiplar som minskade med motsvarande 7 procent, delvis drivet 
av den kraftiga nedskrivningen av VillageMD (se sida 27).
Våra bolag fortsatte att växa betydligt snabbare än sina börsnoterade jämförel-
sebolag, och flera utav dem kommer övergå till att värderas utifrån nuvarande 
och framtida lönsamhet i kommande kvartal. I slutet av kvartalet värderades 
vår privata portfölj i genomsnitt till en 13 procents premie jämfört med jämfö-
relsegruppens genomsnitt, samtidigt som den växte i genomsnitt 4,1x gånger 
snabbare. Jämfört med jämförelsegruppens högsta kvartil värderas vår privata 
portfölj till en 44 procents rabatt och växte 3,3x gånger snabbare. En fullständig 
lista över de noterade jämförelsebolag som används i bedömningen av verkliga 
värden på våra investeringar finns tillgänglig på vår hemsida.
Valutakurser hade en betydande negativ effekt på våra värderingar under 
kvartalet. Den amerikanska dollarn minskade med 4,3 procent och euron med 
0,3 procent. Sammantaget hade valutor en negativ effekt på 0,7 Mdkr på vår 
privata portföljs verkliga värde under kvartalet.
Under de senaste tolv månaderna har det genomförts transaktioner i bolag 
som motsvarar 73 procent av värdet i den privata portföljen, till värderingar 
som i genomsnitt varit i linje med vårt substansvärde i vart och ett av deras 
respektive föregående kvartal. Köp och försäljningar av aktier från existerande 
aktieägare har i genomsnitt skett till en 30 procents rabatt till vårt substans-
värde, medan emissioner av nya aktier i finansieringsrundor har i genomsnitt 
skett till en 20 procents premie mot vårt substansvärde. Sedan slutet av 2022 
har transaktioner skett i 79 procent av den privata portföljen till en värdering 
motsvarande en genomsnittlig premie om 1 procent till vårt substansvärde i 
det senaste föregående kvartalet.
Den sammanlagda effekten av likvidationspreferenser uppgick till 1,6 Mdkr i 
slutet av tredje kvartalet 2024, en minskning från 1,8 Mdkr i andra kvartalet 
2024 och en 50 procentig minskning från 3,2 Mdkr vid sin kulmen i slutet av 
2022. Den sammanlagda effekten motsvarar 6 procent av det verkliga värdet 
på vår onoterade portfölj, ned från 11 procent i slutet av 2022. Vi förväntar oss 
att effekten kommer att fortsätta minska framgent, vilket underlättar för våra 
värderingar att vara mindre tvetydiga och mer dynamiska.
  
Utveckling i viktigaste valutor
Mot SEK, Q/Q och LTM
■ USD    ■ EUR    ■ GBP
Q/Q                                                                     LTM
-4%
-0%
-2%
3%
-7%
2%
Påverkan av likvidationspreferenser
Q3 2023 – Q3 2024, Mdkr och % av onoterade innehav
Valutafördelning
% av onoterade innehav
■ USD    ■ EUR    ■ SEK    ■ GBP
62%32%
4% 3%
Andel av den privata portföljen 
som prissatts i transaktioner 
under senaste 12 månaderna
Andel av den privata portföljen 
som är lönsam eller finansierade 
till lönsamhet med en buffert
Total effekt                           % av verkligt värde
Q3’23 Q4’23 Q1’24 Q2’24 Q3’24 
2,01,9
2,6
1,8
1,6
8%
7% 7% 7%
6%

===== SIDA 27 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
27
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
3,5x
7x
10,5x
14x
10% 20% 30% 40% 50% 60%
Health & Bio: Value­Based Care
Bolagen inom Value-Based Care består av vårdgivare som tar risk på patienters 
hälsa och blir belönade om de håller sina patienter friska. Dessa skiljer sig från 
vårdgivare som tar betalt från patienter och andra betalare baserat på utförd 
vård oavsett utfall.
Börsnoterade vårdföretag som använder en värdebaserad modell har histo-
riskt sett värderats till stora premier mot vårdgivare som tar betalt baserat på 
utförd vård. Dessa bolag, One Medical (ONEM), Oak Street Health (OSH), och 
Signify (SGFY), blev dock alla utköpta från börsen under 2023. Multiplarna som 
dessa bolag handlades till återfinns i spridningsdiagrammet på höger sida. Vi 
är medvetna om det korta utgångsdatumet för värderingsnivåer i en marknad 
som denna och har därför sänkt våra multiplar de senaste kvartalen i förhål-
lande till utvecklingen i mer traditionella jämförelsebolag såsom United Health 
(UNH) och Humana (HUM), och enablers som Agilon (AGL) och Privia (PRVA).
Under 2023 genererade Cityblock mer än 1 MdUSD i intäkter, och vi förväntar 
oss att bolaget växer med nästan 40 procent proforma inom deras befintliga 
verksamhet under 2024, med EBITDA-marginaler som rör sig mot lönsamhet 
under 2025. Cityblock har hittills under 2024 mött våra tillväxtförväntningar, 
men ligger något efter på lönsamhet på grund av en marknadsomfattande 
ökning i utnyttjande av hälsovård vilket har påverkat bolagets bruttomarginal 
negativt. Detta resulterar i att vi detta kvartal har sänkt våra förväntningar 
något på resultaten under 2025. Bolaget reste nästan 600 MUSD i nytt kapital 
under 2021 och är alltjämt fullt finansierat till lönsamhet. Vårt verkliga värde har 
minskat något under kvartalet till 2,4 Mdkr på grund av en svagare dollar, medan 
vår underliggande värdering förblir i stort sett oförändrad eftersom fortsatta 
framsteg balanseras av en ökad försiktighet kring värderingsmultiplar och de 
ovan nämnda nedjusteringarna på förväntningarna på 2025.
I det första kvartalet 2024 skrev vi ner vår värdering av VillageMD till en värde-
ring som motsvarar bolagets kontrollägare Walgreens nedskrivning av goodwill 
relaterad till VillageMD. Under kvartalet har Walgreens sagt att de utvärderar 
alternativ för deras investering, inklusive en försäljning eller omstrukturering av 
bolaget. Walgreens har också meddelat att VillageMD har brutit mot klausuler i 
avtalen som reglerar de moderbolagslånen som Walgreens gett bolaget, samt 
att Walgreens förbundit sig till att inte framtvinga förfall av dessa lån. Den 
ökade osäkerheten i situationen, samt det mycket begränsade inflytandet vårt 
mindre minoritetsägande ger oss, har lett oss till att justera ned vår underlig-
gande värdering av VillageMD till en nivå där inget överskjutande värde tillskrivs 
övriga aktieägare efter att Walgreens skuld har återbetalats, vilket speglar en 
underliggande värdering motsvarande 0,4x förväntande intäkter under NTM.
• VBC Providers/Enablers          • Traditional Care Providers          • Healthcare Technology          • Previous VBC Peers Taken Private          • Kinneviks portföljbolag
9%
­34%
Value­Based Care Kinneviks 
portfölj
Jämförelse­
grupp  
genomsnitt
Jämförelse­
grupp  
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 27% 8% 6%
Försäljningstillväxt (LTM) 29% 11% 7%
Bruttomarginal (NTM) 12% 21% 32%
EV/NTM försäljning 1,4x 1,1x 1,9x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -21% +6% +3%
Aktiepris (Q/Q) -31% +17% +16%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde  
(Q/Q)
EV/NTM försäljning och kapitaleffektivitet (Försäljningstillväxt plus EBITDA­marginal) 
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värden i Q2 2024 med hänsyn till nedskrivningen av VillageMD i kvartalet. 
Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga värden för den övre kvartilen i termer 
av multipel. ”Försäljningstillväxt (LTM)” proforma VillageMDs förvärv av Summit Health och Cityblock 
justerat för nedstängda marknader och kontrakt.

===== SIDA 28 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
28
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Health & Bio: Virtual Care
Våra bolag inom Virtual Care levererar specialiserade vårdtjänster genom virtuella 
kanaler och använder teknologi såsom AI för att förbättra vårdutfallet för sina använ-
dare. Vårt tidigare portföljbolag Livongo pionjerade modellen, och våra nuvarande 
portföljbolag driver på utvecklingen för att utmana mer mogna bolag inom virtuell 
vård såsom Teladoc (TDOC) och Amwell (AMWL). Våra bolag säljer sina tjänster till 
arbetsgivare och försäkringsbolag och har en hög andel återkommande intäkter. 
Eftersom de är vårdbolag har de dock högre kostnader för att serva sina slutkunder 
jämfört med många mjukvarubolag. Den lämpliga publika jämförelsegruppen för att 
värdera våra bolag inom virtuell vård består därför av snabbväxande SaaS-bolag 
och hälsoteknikbolag med strukturellt lägre bruttomarginaler på omkring 50-70 
procent. Transcarent, som är i ett tidigare stadie i sin utveckling, genererar brutto-
marginaler som är lägre än detta spann, vilket drar ner det genomsnitt för sektorn 
som visas i tabellen till höger.
Försäljnings- och bruttovinstmultiplar på NTM-basis för vår jämförelsegrupp be-
stående av SaaS-bolag minskade med 1-2 procent i genomsnitt under kvartalet, 
medan bruttovinstmultiplar för hälsovårdsbolag ökade med 6 procent i genomsnitt. 
Vi anser att Spring Health ska värderas någonstans mellan dessa jämförelsegrupper, 
med hänsyn till bolagets likheter och olikheter med respektive grupp. I detta kvartal 
har vi ökat våra försäljnings- och bruttovinstmultiplar med 1 respektive 3 procent. 
Baserat på försäljningsmultiplar på en NTM-basis är vår värdering nu på en 15-20 
procentig premie mot genomsnittet för hälsoteknikbolagen, och på en 30 procentig 
rabatt mot genomsnittet för SaaS-bolagen. På basis av bruttovinstmultiplar över 
NTM är vår värdering i linje med genomsnittet för SaaS-bolagen. Spring Health växer 
3-6x gånger snabbare än genomsnitten för jämförelsegrupperna och förväntas 
vara lönsamt under de kommande 12 månaderna. Hittills under 2024 har Spring 
Health visat starka resultat och har slagit våra tillväxtförväntningar med 6 procent 
och samtidigt konsumerat 47 procent mindre kapital än våra förväntningar. Vår 
värdering i detta kvartal ligger på samma nivå som företagets finansieringsrunda 
som slutfördes under kvartalet, 4 procent över vår underliggande värdering i det 
andra kvartalet 2024. 
Vårt yngre bolag Pelago offentliggjorde en finansieringsrunda om 58 MUSD i det 
första kvartalet 2024. Vi deltog i finansieringsrundan redan i det fjärde kvartalet 
2023, och vår värdering de senaste tre kvartalen har reflekterat den som tillskrevs 
bolaget i denna finansieringsrunda. Bolaget har ökat sin försäljning på månadsbasis 
med mer än 70 procent sedan slutet av 2023, och vår värdering förblir oförändrad 
detta kvartal på grund av denna övertygande prestation. Pelago fortsätter att 
vara ett företag med extrem tillväxt, där framtida tillväxttakter förblir volatila inom 
området 2-3x över de kommande två åren, men med stabila bruttomarginaler på 
nästan 70 procent.
Virtual Care Kinneviks 
portfölj
Jämförelse­
grupp  
genomsnitt
Jämförelse­
grupp  
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 62% 7% 9%
Försäljningstillväxt (LTM) 86% 9% 14%
Bruttomarginal (NTM) 46% 63% 84%
EV/NTM försäljning 5,4x 4,4x 11,7x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -0% +14% +37%
Aktiepris (Q/Q) +3% +3% +35%
5x
10x
15x
20x
15% 30% 45% 60% 75%
• SaaS Universe          • Healthcare Technology          • Kinneviks portföljbolag
26%
2%
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt 
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde  
(Q/Q)
Not:  ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga 
värden för den övre kvartilen i termer av multipel.

===== SIDA 29 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
29
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Software
Våra bolag inom Software jämförs mot tre olika grupper av bolag. Dels snabb-
växandebolag vars profil liknar våra bolags. Bolagen i denna jämförelsegrupp 
varierar över tid men inkluderar bolag såsom Snowflake (SNOW), CrowdStrike 
(CS), SentinelOne (S) och Cloudflare (NET). Dels bolag med en högre andel 
intäkter som drivs av transaktioner eller användande, snarare än strikt åter-
kommande intäkter, som därför har bruttomarginaler likt flera av våra bolag. 
Denna grupp inkluderar t.ex. Shopify (SHOP) och Bill.com (BILL). Slutligen jämför 
vi även mot sektorspecifika jämförelsebolag som Veeva Systems (VEEV) och 
Doximity (DOCS) för Cedar, och Toast (TOST) för Mews. Tillväxt är fortsatt en 
avgörande faktor för multiplar och våra bolag värderas i linje med eller lägre 
än vad korrelationen mellan tillväxt och multiplar antyder bland publika bolag. 
Våra multiplar justeras även för skillnader i lönsamhet, finansiell styrka, och 
andel återkommande intäkter.
Pleo passerade 100 MEUR i intäkter på årsbasis under 2023 och växer 2-3 
gånger snabbare än sina jämförelsebolag med en starkare bruttomarginal. 
Åtgärder som bolaget initierat under det senaste året har lett till betydande 
marginalförbättring och en tydlig väg mot lönsamhet under slutet av 2025 
om bolaget så önskar, med en stor kassabuffert efter bolagets framgångsrika 
kapitalanskaffningar under 2021. Under 2024 har bolaget hittills mött våra 
förväntningar på tillväxt och överträffat våra förväntningar på förbättrad lön-
samhet, men på grund av den marknadsomfattande avmattningen av tillväxt 
bland publika jämförelsebolag har vi sänkt våra förväntningar på såväl tillväxt 
som vinstmarginaler under 2025 med medelhöga ensiffriga procenttal. Detta, 
tillsammans med en 14-procentig minskning av vår bruttovinstmultipel för att 
ta ner vår värdering av Pleo till jämförelsegruppens genomsnittliga nivå, gör att 
vår underliggande värdering minskar med 6 procent under kvartalet. Vår under-
liggande värdering är nu 4 procent över den nivån där vi och andra investerare 
förvärvade en mindre post aktier från andra ägare under årets första kvartal.
Vår värdering av TravelPerk ökade med 6 procent under kvartalet, med för-
säljnings-och bruttovinstmultiplar på NTM-basis relativt oförändrade på en 25 
procentig rabatt till jämförelsegruppens genomsnitt på bruttomarginalsnivå. 
Vår underliggande värdering är strax över värderingen i finansieringsrundan 
som offentliggjordes tidigare i år. Under 2023 växte TravelPerk sina intäkter 
med 70 procent och sin bruttovinst med 90 procent. Bolaget har fortsatt att 
leverera under 2024, med en bruttovinst mer än 10 procent över förväntan 
och förluster nästan 20 procent lägre än vad vi förväntat oss. Förra kvartalet 
meddelade även TravelPerk sitt förvärv av den amerikanska reseplattformen 
AmTrav, vilket accelererar bolagets amerikanska expansion.
Vår värdering av Mews är oförändrad från nivån som etablerades i bolagets 
finansieringsrunda under första kvartalet 2024. Bolaget växte med mer än 60 
procent under 2023, och passerade 100 MUSD i nettoomsättning på årsbasis.
29%
­1%
5x
10x
15x
20x
10% 20% 30% 40% 50%
• SaaS Universe          • Healthcare Technology          • Kinneviks portföljbolag
Software Kinneviks 
portfölj
Jämförelse­
grupp  
genomsnitt
Jämförelse­
grupp  
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 42% 13% 19%
Försäljningstillväxt (LTM) 47% 16% 23%
Bruttomarginal (NTM) 64% 75% 79%
EV/NTM försäljning 7,3x 6,0x 11,1x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -6% -0% +2%
Aktiepris (Q/Q) +1% +2% +9%
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt 
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga 
värden för den övre kvartilen i termer av multipel.

===== SIDA 30 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
30
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Platforms & Marketplaces
Våra investeringar inom Platform & Marketplaces omfattar bolag som Oda, 
med bruttomarginaler omkring 30 procent, till bolag som Betterment vars 
bruttomarginaler överstiger 70 procent. På grund av dessa skillnader i finansiell 
profil och underliggande marknader jämför vi våra bolag mot skräddarsydda 
jämförelsegrupper av noterade bolag. De flesta av våra investeringar inom ka-
tegorin delar dock en direkt eller indirekt exponering mot konsumentsentiment 
och e-handel. Många av våra bolag inom e-handel hade ett svårt 2023, och 
våra prognoser reflekterar fortsatta utmaningar under 2024.
Betterment jämförs primärt mot digitala plattformar för sparande och in -
vesteringar såsom Charles Schwab (SCHW) och Robinhood Markets (HOOD). 
Bolagets tillgångar under förvaltning (”AUM”) har ökat starkt under 2023 och 
2024, delvis drivet av en betydande tillväxt i dess kontantinsättningsprodukt. 
AUM uppgår nu till 53 MdUSD, upp 30 procent de senaste tolv månaderna, och 
försäljningstillväxten har varit betydligt starkare än så. Samtidigt har bolaget 
nått lönsamhet på en kassaflödesnivå. Vår bedömda värdering förblir i stort 
sett oförändrad i kvartalet.
Värderingen av Job&Talent kalibreras mot frilansplattformar som Fiverr (FVRR) 
och Upwork (UPWK), såväl som mot marknadsplatser som Airbnb (ABNB) och 
Uber (UBER). De sistnämnda är alltmer relevanta, med tanke på de risker många 
investerare ser för att den snabba tillväxten inom AI och LLMs kan påverka 
frilansplattformar negativt. Trots bolagets fortsatta lönsamhetsförbättringar 
under kvartalet minskar vår värdering på grund av den kraftiga inbromsningen 
i den underliggande e-handelsbemanningsmarknaden. 
Under förra kvartalet genomförde Instabee en ny finansieringsrunda som 
värderade bolaget 16 procent högre än vår underliggande värdering i det fö-
regående kvartalet. Kinnevik deltog i finansieringsrundan genom omvandlingen 
av vår konvertibel som vi investerade i under 2023. Vår värdering av bolaget 
detta kvartal motsvarar värderingen som denna finansieringsrunda skedde 
på, och kalibreras mot en bred jämförelsegrupp såsom logistikbolaget InPost 
(INPST. AS) och matleveranstjänsten DoorDash (DASH).
Vår värdering av vår investering i Oda är justerad nedåt i kvartalet för att ta 
höjd för den inte obetydliga risken att företaget inte kommer lyckas uppvisa 
lönsamhet och bärkraft i dess svenska verksamhet under de kommande 6-12 
månaderna. 
2,5x
5x
7,5x
10x
5% 10% 15% 20% 25%
• Food Delivery & Logistics          • Marketplaces          • e-Commerce          • Kinneviks portföljbolag
17%
­12%
Platforms & Marketplaces Kinneviks 
portfölj
Jämförelse­
grupp  
genomsnitt
Jämförelse­
grupp  
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 14% 10% 8%
Försäljningstillväxt (LTM) 20% 15% 13%
Bruttomarginal (NTM) 64% 59% 67%
EV/NTM försäljning 3,5x 4,6x 7,4x 
EV/NTM försäljning (Q/Q) -5% +2% +3%
Aktiepris (Q/Q) -4% +6% +4%
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt 
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)
     Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre lkvartil” är genomsnittliga 
värden för den övre kvartilen i termer av multipel. ”Försäljningstillväxt (NTM)” profroma Budbees fusion 
med Instabox.

===== SIDA 31 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
31
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Jämförelsegrupper 
(NTM)
Försälj­
ningstillväxt
EBITDA­ 
marginal
Multiplar &  
Q/Q förändring
Agreena (EV/R)     
High-Growth SaaS 23% 15% 10,1x -3%
Marketplaces 10% 23% 2,7x -14%
Aira (EV/R)     
Home Energy OEMs 4% 15% 2,2x +11%
Service Ops & Installers 12% 25% 3,2x +9%
Stegra (EV/EBITDA)     
Decarbonisation Leaders 13% 49% 10,2x +6%
Steel & Premium Metal 6% 12% 5,2x -2%
Solugen (EV/R)     
BioTech 17% -37% 4,2x -9%
Chemical Producers 6% 22% 4,2x +0%
11%
0%
Climate Tech
Climate Tech består av bolag vars affärsmodeller varierar men som alla utmanar 
koldioxidintensiva sektorer. 
Stegra (tidigare H2 Green Steel) tar sikte på den 1.000 MdUSD stora globala 
stålindustrin med en integrerad produktionslinje som minskar utsläppen av 
växthusgaser med upp till 95 procent jämfört med traditionell stålproduktion. 
I början av 2024 meddelade bolaget att de har säkrat 4,2 MdEUR i skuldfinan-
siering. Tillsammans med totalt 2,1 MdEUR i equityfinansiering och 350 MEUR 
i bidragsfinansiering är därmed den första fasen av anläggningen i Boden fullt 
finansierad. Anläggningen förväntas starta produktion under 2026, och hälften 
av de initialt planerade årliga volymerna om 2,5 miljoner ton stål har redan sålts 
på förhand genom bindande fem- till sjuåriga avtal. Dessa volymer motsvarar 
intäkter om 100 Mdkr, baserat på normaliserade stålpriser. Vi använder flera 
metoder för att kalibrera vår värdering, främst diskonterade kassaflöden och 
framåtblickande EBITDA-multiplar hämtade från en bred jämförelsegrupp. 
Direkt jämförbara bolag är sällsynta, och vår jämförelsegrupp omfattar därför 
såväl bolag som är pionjärer inom utfasning av fossila bränslen som traditionella 
stål- och metallproducenter. För den senare gruppen tar vi hänsyn till faktorer 
som påverkar jämförbarheten. Dessa faktorer omfattar bolagens klimatpåverkan 
och föråldrade produktionsanläggningar som leder till högre underhållsinves-
teringar, vilket tillsammans med regulatoriska effekter påverkar värderingarna 
av traditionella producenter negativt. Vår värdering på medelkort sikt är främst 
påverkad av huruvida Stegra uppfyller vissa milstolpar såsom relevanta krav 
för skuldfinansiering, planenliga investeringar samt att de håller vår förväntade 
tidplan. Utvecklingen mot dessa milstolpar kommer att påverka vår värdering 
positivt eller negativt. Förra kvartalet reste Stegra ytterligare kapital på en 
värdering i linje med vår underliggande värdering och vårt verkliga värde är i 
stort sett oförändrat. 
Solugen producerar kemikalier med lägre CO2-utsläpp genom en unik process 
som använder förnybara råvaror. Denna metod är inte bara grönare, men även 
billigare och mer säker än traditionell produktion. Bolaget har en stark produkt-
portfölj av kommersiella kemikalier med en total försäljningspotential på 20 
MUSD årligen, som sträcker sig över tillämpningsområden såsom jordbruk, energi, 
vattenrening, byggutveckling, städning och personlig hälsa och vård. Solugen 
beräknas generera mer än 800 MUSD i årliga intäkter innan 2030. Bolagets första 
kommersiella anläggning har varit i drift sedan 2022 och en andra anläggning, 
samlokaliserad med deras råvaruleverantör ADM, planeras starta produktion 
under 2025. Vi värderar vår investering med hjälp av flera metoder, främst dis-
konterade kassaflöden och framåtblickande försäljningsmultiplar applicerade på 
bolagets sannolikhetsviktade kemikalieportfölj i jämförelse med börsnoterade 
bioteknikbolag och kemikalieproducenter. Utöver att påbörja byggnation av 
deras andra anläggning, säkrade Solugen en villkorad lånegaranti på 214 MUSD 
från U.S Department of Energy’s Loan Programs Office förra kvartalet. Dessa två 
milstolpar förväntas påverka vår värdering positivt i ett kommande kvartal, när 
deras inverkan har blivit bedömd grundligt. Under kvartalet förblir vår värdering 
i stort sett oförändrad efter justering för valutaeffekten.
Aira erbjuder en helhetslösning för intelligenta värmepumpar. Bolaget värderas 
utifrån försäljningsmultiplar kalibrerade mot tillverkare av energilösningar så-
som Nibe (NIBE-B) och Lennox (LII), och energiinstallatörer som Sunrun (RUN) 
och Sunnova (NOVA). Vi kalibrerar även vår värdering av bolag i den privata 
growthmarknaden, som till exempel Enpal och 1komma5. Aira har ambitiösa 
expansionsplaner i Italien, Tyskland och Storbritannien med målet att nå 5 
miljoner hushåll under det kommande decenniet. Bolaget har nyligen startat 
produktionen av sina egna intelligenta värmepumpar i Polen. Aira har för när-
varande en omsättning på 100 MEUR på årsbasis, och reste ytterligare kapital i 
kvartalet från Kinnevik, Altor och Temasek. Värderingen av vår investering förblir 
i linje med vår aggregerade investering i bolaget. 
Agreena driver en plattform som erbjuder mätning, rapportering och veri -
fiering av växthusgaser som binds i marken, vilket gör det möjligt för bönder 
att sälja utsläppsrätter när de övergår till ett regenerativt jordbruk. De hjälper 
också livsmedelsföretag att övervaka koldioxidavtrycket i deras leveranskedjor 
genom en prenumerationstjänst. Vi kalibrerar vår värdering av bolaget mot 
breda grupper av snabbväxande SaaS-bolag och marknadsplatser på grund 
av likheterna i Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Mer än 2.300 
lantbrukare från 20 länder samarbetar med Agreena, och 4,5 miljoner hektar 
jordbruksmark är registrerat på bolagets plattform. Vår värdering motsvarar 
en NTM försäljningsmultipel på 3,2x. Denna multipel är rabatterad i relation 
till jämförelsegruppen på grund av Agreenas mindre skala och att bolagets 
utsläppsrätter ännu inte är certifierade av tredje part. Det verkliga värdet av 
vår 16-procentiga andel förblir relativt oförändrat under kvartalet.
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde 
(Q/Q)

===== SIDA 32 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
32
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Babylon - - - -324 -324
Global Fashion Group  21 -266  24 -703 -840
Recursion -148 26 -340 105  273
Teladoc - - - 113  113
Tele2 - -773  981 -242 135
Summa noterade innehav ­127 ­1 013  665 ­1 051 ­644
Agreena -2 -9  5  68  57
Aira  27 -12  34 -12 -23
Betterment -63  9  8  62 -47
Cedar -20 -157 -671 -164 -284
Cityblock -123 -153 -322  305 -274
Enveda -19 - 1  2  11 -21
HungryPanda  6 - 16  26  25  9
Instabee - -701  123 -984 -1 186
Job&Talent -231 -28 -497  39 -55
Mews  21  28  128  54  72
Oda/Mathem -264 -73 -892 -681 -1 042
Omio -32  5 - 1  32 -24
Pelago -24  3  1  17  22
Pleo -204 -237 -605 -71 -155
Solugen -23  3  3  22 -17
Spring Health  217  178  415  859 1 023
Stegra  1 -14  51  3  60
Sure -23 3  3 22 -17
Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Transcarent -25 4  35 27 -20
TravelPerk  135 13  312 125 -49
VillageMD -1 092 -509 -3 087 -564 -1 519
Övriga investeringar -64 -616 -272 -696 -1 517
Summa onoterade 
innehav ­1 802 ­2 280 ­5 201 ­1 500 ­5 007
Summa ­1 929 ­3 293 ­4 536 ­2 551 ­5 651
varav orealiserade vinster 
eller förluster för tillgångar 
inom Nivå 3 -1 805 -2 329 -5 204 -1 500 -5 247
Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som 
förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.
Verkligt Värde (Mkr) 
Multipelförändring ­20% ­10% Actual +10% +20%
Spring Health 3 926 4 417 4 908 5 398 5 889
Pleo 2 212 2 462 2 717 2 973 3 228
TravelPerk 1 916 2 163 2 410 2 657 2 903
Summa 8 054 9 042 10 035 11 028 12 020
Effekt -1 981 -993  993 1 985
I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade 
en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 1.906 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade 
minskning av multipeln medfört en värdering som är 1.820 Mkr lägre.
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr)
Känslighetsanalys av värderingsmultiplar

===== SIDA 33 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
33
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
A­aktier B­aktier Kapital/
Röster (%)
30 sep  
2024
30 sep  
2023
31 dec   
2023
Global Fashion Group 79 093 454 - 35.1/35.1 190 303 166
Recursion 11 905 668 - 4.2/4.2 795 865 1 032
Tele2 - - - - 11 510 11 887
Summa noterade innehav 985 12 677 13 084
Agreena   16/16  337  343  332
Aira   10/10  613  360  348
Betterment   12/12 1 399 1 500 1 391
Cedar   7/7  707 1 498 1 378
Cityblock   9/9 2 368 3 092 2 513
Enveda 10/10  405  435 403
HungryPanda   11/11  535 482  466
Instabee   15/15  958 1 016  823
Job&Talent   5/5  587 1 162 1 068
Mews   8/8 1 064 499  517
Oda/Mathem   27/27  83 901  677
Omio   6/6  722 768  712
Pelago   14/14  495 408  494
Pleo   14/14 2 717 3 281 3 293
Solugen 2/2  507  543 504
Spring Health   15/15 4 908 3 493 3 657
Stegra   3/3 1 283 1 152 1 232
Sure   9/9  507 543  504
Transcarent 3/3  680 652  605
A­aktier B­aktier Kapital/
Röster (%)
30 sep  
2024
30 sep  
2023
31 dec   
2023
TravelPerk 14/14 2 410 2 292 2 098
VillageMD   3/3  - 4 042 3 087
Övriga investeringar   - 1 879 2 909 2 050
Summa onoterade innehav   25 164 31 371 28 152
Summa    26 149 44 048 41 236
Verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr)

===== SIDA 34 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
34
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Recursion - -  103 145 145
Summa noterade innehav ­ ­ 103 145 145
Agreena - - -  119 119
Aira  231  371  231  371 371
Cityblock - -  177 - -
Enveda -  166 -  424 424
HungryPanda  43 -  43  15 15
Instabee -  10  12  264 273
Job&Talent  0 -  16 - -
Mews - -  419 - -
Oda/Mathem  149  52  347  263 400
Omio - - 11 - -
Pelago - - - - 81
Pleo - -  29 - 96
Spring Health  836 -  836 1 592 1 592
Stegra -  871 -  871 894
Transcarent - -  40 - -
TravelPerk - - -  203 203
Övriga investeringar  2  17  105  274 291
Summa onoterade 
innehav 1 262 1 487 2 266 4 396 4 759
Summa 1 262 1 487 2 369 4 541 4 904
Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 Helår 2023
Förändringar i onoterade 
innehav (Nivå 3)
Ingående balans 25 707 32 460 28 152 28 782 28 782
Investeringar 1 262 1 487 2 266 4 396 4 759
Försäljningar -2 -297 -53 -307 -382
Omklassificering - - - - -
Förändring i verkligt värde -1 802 -2 280 -5 201 -1 500 -5 007
Utgående balans 25 164 31 371 25 164 31 371 28 152
Investeringar i finansiella tillgångar (Mkr)

===== SIDA 35 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
35
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q3 
2024
Q3 
2023
Q1­Q3 
2024
Q1­Q3 
2023
FY 
2023
Tele2 ­ ­ 23 468 936
Summa erhållna  
utdelningar ­ ­ 23 468 936
Varav ordinarie utdelningar - - 23 468 936
Mkr 30 Sep 
2024
30 Sep 
2023
31 Dec 
2023
Räntebärande tillgångar
Lån till portföljbolag 24 545 273
Kortfristiga placeringar 11 403 10 945 9 582
Likvida medel 4 350 792 2 369
Omvärdering av marknadsderivat 77 262 158
Övriga räntebärande tillgångar 43 0 0
Summa 15 897 12 544 12 382
Räntebärande kortfristiga 
skulder
Kapitalmarknadsemissioner 1 500 - -
Övriga räntebärande skulder 5 - -
Summa 1 505 ­ ­
Räntebärande långfristiga 
skulder
Kapitalmarknadsemissioner 2 000 3 500 3 500
Periodiserade finansierings-
kostnader -9 -11 -13
Övriga räntebärande skulder 64 18 62
Summa 2 055 3 507 3 549
Summa räntebärande skulder 3 560 3 507 3 549
Netto räntebärande tillgångar/
skulder 12 337 9 037 8 833
Netto obetalda investeringar/
avyttringar -169 -868 -742
Koncernens räntebärande till­
gångar, netto 12 168 8 169 8 091
Koncernens Nettokassa 12 170 7 642 7 880
Note 6 Räntebärande tillgångar och skulder
Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 12.168 Mkr och Kinnevik hade 
en nettokassa på 12.170.Mkr per 30 september 2024.
Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 7.730 Mkr 
per den 30 september 2024, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolverande 
kreditfaciliteter och 3.500 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 1-4 år.
Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och tillgängliga 
outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 30 september 2024 till 19.983 (17.129) Mkr.
Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när 
de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av 
företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer). 
Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks 
certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta 
initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av så 
kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr. 
För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom 
vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig 
ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer-
bar indata till ett positivt värde om 77 Mkr på balansdagen och redovisas inom 
räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal. 
Per den 30 september 2024 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks 
utestående upplåning till 1,3 procent med en genomsnittlig återstående löptid för 
de totala kreditfaciliteterna om 2,1 år. Redovisat värde på skulderna utgör en rimlig 
approximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta.
Note 5 Erhållna utdelningar

===== SIDA 36 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
36
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q3 2024 Q3 2023 Q1­Q3 2024 Q1­Q3 2023 FY 2023
Administrationskostnader -111 -63 -274 -248 -381
Övriga rörelseintäkter 3 0 3 6 7
Rörelseresultat ­108 ­63 ­271 ­242 ­374
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag -143 -27 -993 -27 -585
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag -1 092 -1 439 -704 -440 -3 642
Finansnetto 116 92 391 270 324
Resultat efter finansiella poster ­1 227 ­1 437 ­1 577 ­439 ­4 277
Koncernbidrag - - - - 21
Resultat före skatt ­1 227 ­1 437 ­1 577 ­439 ­4 256
Skatt - - - - -
Periodens resultat ­1 227 ­1 437 ­1 577 ­439 ­4 256
Periodens totalresultat ­1 227 ­1 437 ­1 577 ­439 ­4 256
MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets resultaträkning i sammandrag

===== SIDA 37 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
37
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 30 Sep 2024 30 Sep 2023 31 Dec 2023
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier 11 9 11
Aktier och andelar i koncernföretag 34 031 34 343 32 273
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 3 076 4 449 3 892
Fordringar hos koncernföretag 11 5 640 5 175
Övriga långfristiga fordringar 0 0 0
Summa anläggningstillgångar 37 129 44 441 41 351
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 88 968 208
Övriga förutbetalda kostnader 15 65 29
Kortfristiga placeringar 11 403 10 945 9 582
Kassa och bank 4 287 748 2 265
Summa omsättningstillgångar 15 793 12 726 12 084
SUMMA TILLGÅNGAR 52 922 57 167 53 435
Moderbolagets balansräkning i sammandrag

===== SIDA 38 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
38
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 30 Sep 2024 30 Sep 2023 31 Dec 2023
EGET KAPITAL OCH SKULDER 
Eget kapital
Bundet eget kapital 6 896 6 896 6 896
Fritt eget kapital 34 708 46 437 42 627
Summa Eget kapital 41 604 53 333 49 523
Avsättningar 
Avsättningar för pensioner och övrigt 16 16 16
Summa avsättningar 16 16 16
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 991 3 489 3 487
Summa långfristiga skulder 1 991 3 489 3 487
Kortfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 500 - -
Skulder till koncernföretag 7 755 275 331
Övriga skulder 56 54 78
Summa kortfristiga skulder 9 311 329 409
SUMMA EGET KAPITAL OCH  SKULDER 52 922 57 167 53 435
Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 30 september 2024 till 19.997 (16.824) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 3.491 (3.498) Mkr.  
Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (7) Mkr under perioden.
Moderbolagets balansräkning i sammandrag

===== SIDA 39 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
39
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Number of 
Shares
Number  
of Votes
Par Value 
(SEK’000)
 A-aktier 33 755 432 337 554 320 3 376
 B-aktier 243 217 232 243 217 232 24 322
 D aktier LTIP 2020 618 815 618 815 62
 C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79
 C-D aktier LTIP 2022 1 083 010 1 083 010 108
 C-D aktier LTIP 2023 1 710 274 1 710 274 171
 C-D aktier LTIP 2024 2 148 000 2 148 000 215
Utestående aktier 283 325 809 587 124 697 28 333
 B-aktier i eget förvar 1 1 0
C-D aktier LTIP 2024 i eget förvar 523 110 523 110 52
Registrerat antal aktier 283 848 920 587 647 808 28  385
Fördelningen per aktieslag per 30 september 2024 var följande

===== SIDA 40 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
40
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL
Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal. Med 
alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida resul-
tatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte 
definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för Kinneviks 
koncernredovisning innebär detta IFRS).
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått 
som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten 
för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen 
för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker 
och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på 
samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida 
www.kinnevik.com.
Bruttokassa
Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar
Bruttoskuld
Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar/avyttringar
Börsvärde Kinnevik
Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång
Försäljningar
Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
Genomsnittlig återstående löptid
Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter 
inklusive utestående obligationer
Internränta, IRR
Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som noll-
ställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid början och slutet av respektive mät-
period, (ii) investeringar och försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar 
Investeringar
Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar 
inklusive lån till portföljbolag 
Nettoinvesteringar
Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade 
finansiella anläggningstillgångar  
Nettokassa/(Nettoskuld)
Bruttokassa minus bruttoskuld
Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto
Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld
Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad)
Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port -
följvärde
Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till 
verkligt värde via resultaträkningen
Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor
Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående 
aktier under perioden, före och efter utspädning 
Skuldsättningsgrad
Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med 
eget kapital 
Soliditet
Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande, i procent av 
balansomslutningen 
Substansvärde
Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital
Substansvärdeutveckling
Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel-
ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare
Substansvärde per aktie, kronor
Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid 
periodens utgång
Totalavkastning
Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren 
har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel-
ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive 
handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik 
B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik  B-aktien vid 
början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas 
sedan som en årligt mått
Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS.

===== SIDA 41 =====

Delårsrapport  -  Q3 2024
41
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
ÖVRIG INFORMATION
Finansiell kalender 2025
4 februari   Bokslutskommuniké 2024
24 april   Delårsrapport januari-mars 
12 maj   Årsstämma
8 juli   Delårsrapport januari-juni 
16 oktober   Delårsrapport januari-september 
Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt att 
offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepap-
persmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons 
försorg, för offentliggörande den 16 oktober 2024 kl. 08.00 CET. 
För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta: 
Torun Litzén
Informations- och IR-chef
Telefon +46 (0)70 762 00 50
E-post press@kinnevik.com
Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter 
och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom 
healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team 
med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa, med fokus 
på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för 
stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.

===== SIDA 42 =====