FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q4 2024
===== SIDA 1 =====
BOKSLUTS-
KOMMUNIKÉ
2024
4 februari 2025
===== SIDA 2 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
HELÅRET 2024
Vi lämnar 2024 med en portfölj som nu nästan
uteslutande består av onoterade tillväxtbolag,
kombinerat med en stark finansiell position. De
senaste två åren har vi medvetet styrt vår portfölj
mot våra mest lovande innehav, även om vi fortsatt
har omkring 20 större investeringar. Som ett resultat
står nu våra fem högpresterande kärninnehav för
mer än hälften av portföljen mätt i värde och har
tillsammans visat på en attraktiv avkastning.
Mkr 31 dec 2024 30 sep 2024 31 dec 2023
Substansvärde 39 202 37 403 48 161
Substansvärde per aktie, kr 138,64 132,01 171,02
Aktiekurs, kr 73,65 82,40 107,90
Nettokassa / skuld (+/ -) 10 940 12 170 7 880
Mkr Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Periodens resultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766
Resultat per aktie, före utspädning, kr 6,34 -9,32 -9,30 -16,96
Resultat per aktie, efter utspädning, kr 6,34 -9,32 -9,30 -16,96
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 1 875 -3 100 -2 661 -5 651
Erhållna utdelningar - 468 23 936
Lämnade utdelningar - - -6 370 -11
Investeringar 1 219 363 3 588 4 904
Försäljningar -17 -75 -12 938 -1 402
Förändring av substansvärde Q/Q
+5%
Förändring av substansvärde Q/Q
Före valutakurseffekter
+0%
Förändring av substansvärde Y/Y
Före valutakurseffekter
-9%
Totalavkastning (12 månader)
-17%
Årlig Totalavkastning (5 år)
-8%
Förändring av substansvärde Y/Y
-5%Viktig finansiell information
Substansvärde
39,2 Mdkr
Nettokassa
10,9 Mdkr
Delårsrapport - Q4 2024
2
===== SIDA 3 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
HÄNDELSER
Viktiga händelser under kvartalet
■ TravelPerk reste 200 MUSD i nytt kapital från nya och befintliga investe-
rare, och förvärvade utgiftshanteringstjänsten Yokoy med ambitionen att
skapa den främsta plattformen för integrerad rese- och utgiftshantering
i Europa och USA
■ Våra yngre bioteknikbolag nådde viktiga milstolpar – Recursion slutförde
sitt förvärv av Exscientia och Enveda gick in i klinisk fas med sitt första
läkemedel och reste 130 MUSD i nytt kapital
■ Kapitalmarknadsdag i slutet av oktober med presentationer av våra vik-
tigaste bolags grundare och vd:ar, och av våra förväntningar på de kom-
mande fem åren
■ Extra bolagsstämma i december beslutade om val av Jan Berntsson och
Hans Ploos van Amstel till nya styrelseledamöter, samt bemyndigade sty-
relsen att besluta om återköp och nyemission av stamaktier
Viktiga händelser under året
■ Våra kärninnehav - Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health och TravelPerk
- avslutade 2024 starkt med över 55 procent omsättningstillväxt och
betydande lönsamhetsförbättringar som möjliggör investeringar i fortsatt
hög tillväxt under 2025–26
■ Våra kärninnehav ökade sin andel av portföljen från 29 till 53 procent genom
aktiv kapitalallokering, stark operationell utveckling och stigande värderingar
■ Mews, Spring Health och TravelPerk genomförde alla nya finansieringsrundor
på värderingar över vårt substansvärde
■ Avyttrade vårt innehav i Tele2 till iliad/NJJ för totalt 13 Mdkr
■ Extra kontantutdelning i juni om 23 kr per aktie, eller totalt 6,4 Mdkr
Finansiell ställning
■ Substansvärde om 39,2 Mdkr (139 kr per aktie) vid slutet av 2024, upp 5
procent under kvartalet och ner 5 procent under 2024 justerat för ex -
trautdelningen om 6,4 Mdkr
■ Värdet på våra onoterade innehav ökade med 7 procent under kvartalet
genom stabil värdeutveckling och positiva valutaeffekter, och minskade
under 2024 med 11 procent främst på grund av nedskrivningen av VillageMD
■ Nettokassa om 10,9 Mdkr vid slutet av 2024 och ett begränsat behov av
följdinvesteringar i portföljen möjliggör hög flexibilitet i kapitalallokering
Mkr
Q4
2024
Helår
2024
Tele2 - 12 868
Övrigt 17 70
Summa 17 12 938
Nettoinvesteringar / (Nettoförsäljningar) 1 202 (9 350)
Mkr
Q4
2024
Helår
2024
Aira 58 289
Cityblock - 177
Enveda 438 438
Mews - 419
Pleo - 29
Spring Health - 836
TravelPerk 485 485
Recursion - 103
Övrigt 239 813
Summa 1 219 3 588
Investeringsverksamhet
■ Vi investerade 1.219 Mkr under det fjärde kvartalet, främst i vårt kärninnehav
TravelPerk och i vårt yngre bioteknikbolag Enveda
■ Av vår investering om 485 Mkr i TravelPerk under kvartalet var 78 Mkr
genomförd innan bolagets finansieringsrunda
■ Totalt 3.588 Mkr investerat under 2024, varav 2.775 Mkr eller 77 procent i
våra kärninnehav och 938 Mkr i köp av medinvesterares aktier
■ Mindre avyttringar om 17 Mkr under kvartalet och 70 Mkr under året. Tillsam-
mans med försäljningen av Tele2 uppgick totala försäljningar till 12,9 Mdkr
Investeringar Försäljningar
Delårsrapport - Q4 2024
3
===== SIDA 4 =====
aasss
Kinneviks vd
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Kinneviks substansvärde
Vårt substansvärde uppgick till 39,2 Mdkr eller 139 kr per
aktie vid slutet av 2024. Värdet på vår privata portfölj
ökade med 7 procent i kvartalet drivet av en betydande
uppskrivning av TravelPerk och positiva valutaeffekter.
Kraftigt minskande multiplar för noterade hälsovårdsbo-
lag tyngde värderingen av Cityblock trots bolagets fina
utveckling. Inräknat nettoinvesteringar om 1,2 Mdkr under
kvartalet ökade värdet på den privata portföljen med 3,0
Mdkr till 28,1 Mdkr.
Stark utveckling i våra kärninnehav
Våra kärninnehav – Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health
och TravelPerk – har nått upp till höga förväntningar under
2024. Deras intäkter växte med mer än 55 procent i ge-
nomsnitt under året och rörelsemarginalerna förbättrades
med 20 procentenheter. Våra största innehav, Spring Health
och TravelPerk, var båda lönsamma på EBITDA-nivå under
det fjärde kvartalet.
TravelPerk breddar sin plattform
I slutet av januari meddelade TravelPerk att bolaget rest
200 MUSD i en ny finansieringsrunda och förvärvat utgifts-
hanteringstjänsten Yokoy. Vi är glada att välkomna Atomico,
EQT och Sequoia som nya supportrar till medgrundare Avi
Meir och hans bolag. Vår första investering i TravelPerk
gjordes i oktober 2018, och bolaget har sedan dess trätt
fram som ett av Europas ledande SaaS-bolag med en
kombination av tillväxt och lönsamhet. På helårsbasis
har bolaget bokningsvolymer på mer än 2,5 MdUSD, en
omsättning överstigande 200 MUSD, och en tillväxt på över
50 procent per år under de senaste två åren. Samtidigt
nådde bolaget lönsamhet under slutet av 2024.
Den nya finansieringen kommer användas till att accelerera
TravelPerks fortsatta expansion i USA samt investeringar
i produktutveckling och AI. Förvärvet av Yokoy gör det
möjligt för TravelPerk att erbjuda sina kunder rese- och
utgiftshantering på en och samma plattform, och innebär
att TravelPerk adresserar en betydligt större marknad.
Efter finansieringsrundan och förvärvet av Yokoy är Kin-
nevik fortsatt bolagets största och mest långsiktiga ägare.
Viktig milstolpe för Enveda
Under kvartalet ledde Kinnevik en ny finansieringsrunda i
vårt unga bioteknikbolag Enveda. Med AI och specialan-
passad hårdvara kan bolaget plocka isär och analysera
livets kemiska kod och skapa banbrytande läkemedel.
Enveda har byggt en pipeline med 10 läkemedel på bara
fyra år. Med sin unika approach har Enveda åstadkommit
detta fyra gånger snabbare och till en tiondel av kostnaden
jämfört med den traditionella biotekniksektorn. Den nya
finansieringen möjliggör för Enveda att ta fler kandidater
med stor kommersiell potential till det kliniska stadiet
under 2025 och 2026, fortsätta utveckla sin pipeline av
kandidater, och investera ytterligare i sin plattform.
Våra förväntningar på 2025
Vi inleder 2025 med en rekordstark nettokassa och med
en portfölj av ledande tillväxtbolag med begränsade kapi-
talbehov. Detta ger oss en väldigt attraktiv flexibilitet i vår
kapitalallokering. Denna flexibilitet kommer utnyttjas på
ett disciplinerat sätt, och vi kommer under året balansera
en stark pipeline av nya bolag i våra fokussektorer med
strategiska följdinvesteringar i våra existerande bolag och
våra nya alternativ för kapitalallokering.
Med ökad aktivitet i den privata tillväxtmarknaden blir
våra bolags nuvarande värderingar och framtida potential
konsekvent bekräftade av andra ledande tillväxtinves -
terare. Vi ser fram emot att samarbete med dessa nya
partners för att stötta våra grundare och få deras bolag
att fortsätta blomstra.
Samtidigt är portföljen som vi inleder 2025 med såväl mer
koncentrerad och förädlad som attraktiv och stabil. Detta
gör oss trygga med att våra bolags fortsatta operatio -
nella utveckling kommer bidra till en positiv utveckling av
substansvärdet under 2025 så länge kapitalmarknader
förblir hyfsat stabila.
Jag vill tacka våra aktieägare för ert stöd under 2024
och jag ser fram emot att rapportera på våra framsteg
under året.
Vi lämnar 2024 med en portfölj som nu nästan uteslutande består av onoterade tillväxtbolag, kombinerat med en stark
finansiell position. De senaste två åren har vi medvetet styrt vår portfölj mot våra mest lovande innehav, även om vi fortsatt
har omkring 20 större investeringar. Som ett resultat står nu våra fem högpresterande kärninnehav för mer än hälften av
portföljen mätt i värde och har tillsammans visat på en attraktiv avkastning. Med hjälp av vår unika kapitalstruktur förväntar
vi oss att flera av dessa bolag förblir Kinnevik-bolag under många år framöver. Under det fjärde kvartalet fortsatte våra
bolag visa stark tillväxt och betydande marginalförbättringar. Med en ökande marknadsaktivitet lockar våra bolag också
flera nya investerare som delar vår syn på våra bolags fantastiska potential.
VD-KOMMENTAR
Delårsrapport - Q4 2024
4
===== SIDA 5 =====
Mkr Ägarandel Verkligt värde
Andel av till-
växtportfölj
Spring Health 15% 5 779 20%
TravelPerk 15% 4 298 15%
Pleo 14% 2 445 8%
Cityblock 9% 1 745 6%
Betterment 12% 1 690 6%
Stegra 3% 1 305 4%
Mews 8% 1 137 4%
Instabee 15% 958 3%
Enveda 14% 944 3%
Recursion 3% 888 3%
Tio största bolagen 21 189 73%
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Portföljkomposition per sektor
Tillväxtportfölj, andel av värde
Fem års genomsnittlig avkastning per sektor (IRR)
Sedan första investering för utvalda sektorer (ljus)
Tio största portföljbolagen
Sorterat efter värde
Health & Bio
36%
Climate Tech
10%
Övriga Investeringar
7%
Platforms &
Marketplaces
16%
Software
32%
Portföljkomposition per geografi
Tillväxtportfölj, marknadsnärvaro
USA
55%
Europa
29%
Norden
13%
Övriga
2%
+60%
+40%
+20%
Brutto-
marginal
NTM
41%
Health & Bio
65%
Software
57%
Tillväxt-
portfölj
71%
Platforms &
Marketplaces
59%
Övriga
investeringar
n.m.
Climate
Tech
n.m.
Omsättningstillväxt per sektor
LTM (mörk) & NTM förväntat (ljus), värdeviktat per Q4’24
Exkluderar Agreena, Aira, Enveda, Recursion, Solugen och Stegra givet deras tidiga utvecklingsstadie
+80%
Platforms & Marketplaces
Health & Bio
Software
Climate Tech
Övriga investeringar
Hela portföljen
7%
32%
-17%
32%
14% 31%
31%
7%
-14%
15%
-35%
Delårsrapport - Q4 2024
5
===== SIDA 6 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KINNEVIK I KORTHET
Ett år
-17%
Tio år
+0%
Fem år
-8%
Trettio år
+10%
Investeringsaktivitet
Helår 2024, Mdkr
Genomsnittlig totalavkastning Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinves-
terare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade
möjligheter och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och
snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expande-
rande portfölj inom healthcare, software, marketplaces och climate tech.
Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara
affärsmodeller och team med mångfald kommer att ge störst avkastning
för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa
och investerar i Europa samt USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna
Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq
Stockholms lista för stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
Substansvärdets utveckling
Justerat för övriga nettotillgångar/-skulder, Mdkr
Kapitalstruktur
Mdkr
Not: Den genomsnittliga totalavkastningen inkluderar återinvesterad utdelning.
0
10
20
30
40
50
Q4 ’23 Q1 ’24 Q2 ’24 Q3 ’24 Q4 ’24
7,9 10,3
12,8 12,2 10,913,1 11,4
1,7 1,0
1,1
28,2 27,3 25,7 25,2 28,1
48,2 47,9
6,4
45,7
37,4 39,2
14,7
10,9
-3,8
3,6
-12,9
-9,3
■ Privat ■ Publikt ■ Kassa ■ Utdelning
Bruttokassa Bruttoskuld Nettokassa Investeringar Försäljningar Nettoinvesteringar
Delårsrapport - Q4 2024
6
===== SIDA 7 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (1/2)
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q4 2024
Frigjort
kapital
Investerat
kapital Avkastning Verkligt värde
Q3 2024
Verkligt värde
Q4 2023
Verkligt värde
Q/Q förändring
Verkligt värde
Y/Y förändring
Cityblock 2020 9% 1 745 - 1 110 1,6x 2 368 2 513 -26% -35%
Enveda 2023 14% 944 - 862 1,1x 405 403 +12% +12%
Pelago 2021 14% 339 - 429 0,8x 495 494 -32% -31%
Recursion 2022 3% 888 - 1 092 0,8x 795 1 032 +12% -22%
Spring Health 2021 15% 5 779 - 3 289 1,8x 4 908 3 657 +18% +29%
Transcarent 2022 3% 772 - 586 1,3x 680 605 +14% +20%
VillageMD 2019 3% - 3 110 986 3,2x - 3 087 - -100%
Health & Bio 10 467 3 110 8 354 1,6x 9 651 11 791 +4% -22%
Cedar 2018 7% 849 - 270 3,1x 707 1 378 +20% -38%
Mews 2022 8% 1 137 - 856 1,3x 1 064 517 +7% +21%
Pleo 2018 14% 2 445 - 770 3,2x 2 717 3 293 -10% -26%
Sure 2021 9% 528 - 435 1,2x 507 504 +4% +5%
TravelPerk 2018 15% 4 298 20 1 421 3,0x 2 410 2 098 +48% +66%
Software 9 257 20 3 752 2,5x 7 405 7 790 +17% +6%
Betterment 2016 12% 1 690 - 1 135 1,5x 1 399 1 391 +21% +21%
HungryPanda 2020 11% 556 - 482 1,2x 535 466 +4% +9%
Instabee 2018 15% 958 - 738 1,3x 958 823 - +15%
Job&Talent 2021 5% 594 - 1 022 0,6x 587 1 068 +1% -45%
Oda / Mathem 2018 27% 76 50 3 713 0,0x 83 677 -0% -87%
Omio 2018 6% 792 - 607 1,3x 722 712 +10% +10%
Platforms & Marketplaces 4 666 50 7 697 0,6x 4 284 5 137 +9% -15%
Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
Delårsrapport - Q4 2024
7
===== SIDA 8 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SUBSTANSVÄRDE (2/2)
Not: Kolumnerna ”Frigjort kapital” och ”Investerat kapital” exkluderar avyttrade investeringar och investeringar som är helt avskrivna sedan tidpunkten för den senast jämförbara perioden.
Mkr Investeringsår Ägarandel Verkligt värde
Q4 2024
Frigjort
kapital
Investerat
kapital Avkastning Verkligt värde
Q3 2024
Verkligt värde
Q4 2023
Verkligt värde
Q/Q förändring
Verkligt värde
Y/Y förändring
Agreena 2022 16% 341 - 268 1,3x 337 332 +1% +3%
Aira 2023 11% 690 - 660 1,0x 613 348 +3% +8%
Solugen 2022 2% 552 - 508 1,1x 507 504 +9% +10%
Stegra 2022 3% 1 305 - 1 169 1,1x 1 283 1 232 +2% +6%
Climate Tech 2 888 - 2 605 1,1x 2 740 2 416 +3% +7%
Global Fashion Group 2010 35% 198 - 6 290 0,0x 190 166 +4% +20%
Övriga Onoterade Investeringar 2018-2024 Blandat 1 750 - 4 536 0,4x 1 879 2 050 -17% -26%
Övriga Investeringar 1 948 - 10 826 0,2x 2 069 2 216 -15% -23%
Summa Tillväxtportfölj 29 226 3 180 33 233 1,0x 26 149 29 349 +7% -11%
varav Onoterade Innehav 28 140 3 180 25 851 1,2x 25 164 28 152 +7% -11%
Tele2 - - 11 887 - -
Summa Portföljvärde 29 226 26 149 41 236 +7% -6%
Bruttokassa 14 698 15 830 12 109
Bruttoskuld -3 758 -3 660 -4 229
Nettokassa / (Nettoskuld) 10 940 12 170 7 880
Övriga Nettotillgångar/-skulder -964 -916 -955
Summa Substansvärde 39 202 37 403 48 161 +5% -5%
Substansvärde per aktie, kronor 138,64 132,01 171,02 +5% -5%
Slutkurs B-aktien, kronor 73,65 82,40 107,90 -11% -10%
Delårsrapport - Q4 2024
8
===== SIDA 9 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
VIKTIGA NYHETER UNDER KVARTALET
TravelPerk, en ledande SaaS-plattform för affärsresor, meddelade att
de rest 200 MUSD i en finansieringsrunda ledd av Atomico i samarbete
med EQT Growth. Befintliga investerare Kinnevik och General Catalyst
deltog även i rundan. TravelPerk meddelade även att de förvärvat
Yokoy, en utgiftshanteringstjänst, för att snabbare nå sin vision om
en integrerad plattform för rese- och utgiftshantering.
Den nya finansieringen kommer att investeras i tillväxt, med fortsatt ex-
pansion på den amerikanska marknaden samt betydande satsningar på
teknikutveckling och AI. Målet är att skapa den ledande plattformen för
rese- och utgiftshantering för små och medelstora företag i USA och Europa.
Genom förvärvet av Yokoy är TravelPerk väl positionerat att erbjuda kunder
i Europa och USA högst anpassade lösningar för utgiftshantering, skräddar-
sydda efter deras specifika behov. Detta säkerställer kundernas valfrihet
och flexibilitet, vilket är en central del av TravelPerks värdeerbjudande.
Akhil Chainwala, Senior Investment Director på Kinnevik och styrelsele-
damot i TravelPerk kommenterade: “Sedan vår första investering 2018 har
vi imponerats av Avi och hans team, som med stark vision och skickligt
genomförande har etablerat TravelPerk som Europas ledande aktör inom
affärsresor med globala ambitioner. Med en helt integrerad lösning för
rese- och utgiftshantering ser vi fram emot att fortsatt stödja TravelPerk
i deras expansion till nya marknader och produktområden.”
Enveda tog in 130 MUSD i en finansieringsrunda
ledd av Kinnevik och FPV Ventures
Enveda, ett bioteknikbolag som använder AI för
att utveckla nya läkemedel baserade på naturens
kemiska sammansättningar, har stängt en finan -
sieringsrunda på 130 MUSD ledd av Kinnevik och
FPV Ventures.
Det nya kapitalet kommer att möjliggöra för Enveda
att driva sin ambitiösa pipeline framåt. Pipelinen
omfattar tio utvecklingskandidater inom områden
som immunologi och inflammation, fetma, fibros
och neurosensoriska indikationer. Företaget siktar
på att nå viktiga kliniska milstolpar under 2025 och
2026 genom att avancera flera program med stark
kommersiell potential. Dessutom kommer finansie-
ringen att stödja ytterligare investeringar i Envedas
AI-drivna plattform, som kombinerar metabolom-
ikdata med maskininlärning för att identifiera och
kartlägga naturens kemiska mångfald.
► Kinneviks Pressmeddelande
Kinnevik investerar i TravelPerks
200 MUSD finansieringsrunda
Klicka Här
Prenumerera här Läs mer om Agreena
Mews blev partner med BWH Hotels
I oktober 2024 ingick Mews ett strategiskt partner-
skap med BWH Hotels, den globala hotellkoncernen
bakom varumärken som Best Western Hotels &
Resorts, WorldHotels och SureStay Hotels. Genom
samarbetet blir Mews en certifierad leverantör av
Property Management System för BWH:s europe-
iska hotell, med målet att optimera driftseffektivi-
teten och gästupplevelsen. Mews molnbaserade
plattform erbjuder avancerade funktioner som
förenklar hospitality management - från smidig
incheckning av gäster till automatiserade bakom-
liggande administrativa processer.
Agreena blev Verra-certifierade
Agreena, som hjälper lantbrukare att ställa om till regenerativt jordbruk och ger företag
möjlighet att bidra till storskalig klimatanpassning, har registrerat sitt europeiska projekt för
kolinlagring i jordbruket under Verras Verified Carbon Standard. Som det första storskaliga
åkerbruksprojektet att få denna validering stärker Agreena sin position på koldioxidmarknaden
samtidigt som det stödjer lantbrukare i att införa regenerativa jordbruksmetoder.
The Kinnevik Long View
Vi lanserade vårt nyhetsbrev, The Kinnevik Long View, under det tredje kvartalet för att
hålla våra läsare uppdaterade om de senaste händelserna inom Kinneviks sfär. Nyligen
publicerade vi den andra upplagan – en Health & Bio special ledd av Christian Scherrer.
Den utforskar Kinneviks investeringshistorik inom området, lyfter fram Envedas senaste
milstolpar och mycket mer. Prenumerera nedan för att vara först att få den tredje upplagan.
Läs mer om MewsLäs mer om Enveda
Läs mer om TravelPerk
LONG VIEW
by Kinnevik
Delårsrapport - Q4 2024
9
===== SIDA 10 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KAPITALMARKNADS DAG 2024
På vår kapitalmarknadsdag 2024 presenterade vi en uppsättning förväntningar på vår
kapitalallokering och portfölj de kommande fem åren. Dessa parametrar omfattar både hur vi
planerar att allokera vårt kapital under denna period och vad vi förväntar oss att det kommer att
innebära för vår portfölj när vi når 2030. Vi lyfte även fram våra kärninnehav genom presentationer
av deras grundare och vd:ar, vilka finns tillgängliga att se på vår hemsida.
Förväntningar på kapitalallokering kommande 5 år
Investeringar & försäljningar
■ Vi förväntar oss att investera mellan 15–20 Mdkr, i takt med att vi frigör minst 5–10 Mdkr från vår befintliga
portfölj genom en kombination av M&A, aktieförsäljningar och avyttringar efter börsnoteringar
■ Dessa investeringar förväntas fördelas 40 procent i nya bolag och 60 procent i existerande bolag
Portföljmål
■ Vår portfölj förväntas bestå av omkring 10 kärninnehav, som tillsammans utgör 80 procent av portföljens värde
■ Genom tre börsnoteringar, främst av våra kärninnehav, förväntar vi oss att 20–40 procent av portföljens värde
kommer att finnas i publika bolag, vilket skapar en mer likvid och transparent portfölj
Avkastningsmål
■ Vår befintliga och mognare portfölj förväntas ge en årlig avkastning på över 15 procent
■ För nya investeringar siktar vi på en internränta på över 25 procent
Kapitalstruktur
■ Vi förväntar oss att behålla en nettokassaposition
■ Aktieåterköp och nyemissioner kommer utgöra en del av vår kapitalallokering
Vår kapitalmarknadsdag
Delårsrapport - Q4 2024
10
===== SIDA 11 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Händelser under kvartalet
■ Lanserade sin specialistvårdslösning som ger tillgång
till omfattande vård för patienter med akuta tillstånd
■ Inkluderade i Deloittes ”Technology Fast 500 2024”-lis-
ta med 3.557 procent försäljningstillväxt mellan 2020
och 2023
■ Initiala kliniska resultat från samarbeten med en natio-
nell hälsoorganisation visar framstående förbättringar i
tid till remiss för Spring Healths användare med måttlig
till svår depression och ångest
Vad de gör
Spring Health samarbetar med arbetsgivare, sjukförsäk -
ringar och vårdgivare för att erbjuda sin Precision Mental
Healthcare plattform som en förmån till anställda och deras
anhöriga. Spring Health tar betalt av dessa partners för
tillgång till plattformen och för utförande av viss typ av vård.
Precision Mental Healthcare, Spring Healths plattform, är
den enda lösningen för förmånstagare och deras anhöriga
att få vård för sin psykiska hälsa oavsett svårighetsgrad.
Plattformen kombinerar AI, maskininlärning och egenut -
vecklade kliniska funktioner för att bedöma och matcha
medlemmar till en personlig vårdplan. Detta gäller oavsett
om det är självstyrt digitalt stöd, coachning, terapi eller
medicinering och täcker tillstånd som ångest, depression
och ätstörningar.
Företaget har också lanserat särskilda tjänster och pro -
gram för ungdomar och personer med neuropsykiatrisk
funktionsnedsättning. Alla tilldelas en Care Navigator
som hjälper till att vägleda dem genom behandlingen.
Detta tillvägagångssätt gör att man slipper gissa sig till
den bästa lösningen och att patienter blir friskare och får
hjälp snabbare.
Spring Healths kliniska resultat har varit överlägset bäst
jämfört med liknande alternativ. Företaget har rapporterat
förbättringar i fall av ångest och depression på 68 procent
och att dess medlemmar uppnår tillförlitliga förbättringar
på färre antal sessioner i 70 procent av fallen.
Idag har fler än 450 arbetsgivare direktavtal och 27 000
grupper indirekta avtal som ger dem tillgång till Spring
Health. Företag som Microsoft, Target, J.P. Morgan Chase
och Delta Airlines arbetar idag med Spring Health för att
förbättra sina anställdas mentala hälsa.
Varför Kinnevik investerat
Med den snabba ökningen av mental ohälsa (idag lider mer
än en av fem amerikaner av mental ohälsa) har behovet
av snabb tillgång till högkvalitativa tjänster inom beteen-
dehälsa aldrig varit större. Men i takt med att bristen på
vårdgivare ökar och väntetiderna blir längre, blir det allt
svårare att möta detta behov, vilket gör marknaden för
psykisk hälsa mogen för förändring.
Vi har sedan dag ett varit mycket imponerade av Spring
Healths digitala vårdplattform som levererar personlig vård,
och dess fortsatta investeringar i klinisk och teknologisk
innovation. Detta ger inte bara en bättre användarupple-
velse (vilket bevisats av höga omdömen från medlemmar)
och högre tillfrisknad bland patienter, utan förbättrar också
vårdgivarnas upplevelse. Sedan vår investering i slutet
av 2021 har Spring Health ökat sin årliga försäljningstakt
med över 15x.
På Kinnevik tror vi att marknadsledande upplevelser för
både vårdgivare och patienter är ett avgörande element
för att bygga ett transformativt vårdföretag. Under ledning
grundarna April Koh och Dr Adam Chekroud, har Spring
Healths hittills levererat exceptionella resultat där kunder
vittnar om meningsfull avkastning på sina investeringar,
medlemmarnas hälsa förbättras i rekordfart och företaget
visar fenomenal tillväxt.
Till hemsida
>400m
Årlig försäljningstakt, september 2024
(USD)
2,2x
Avkastning på investeringar i hälsoplaner
En studie som certifierats av Validation
Institute visade att för varje 1,00 USD som
investerats i Spring Health sparade kunderna
2,20 USD i sjukvårdsförsäkringskostnader
12%
Minskad frånvaro från arbetet
En studie som certifierats av Validation
Institute visade att individer som täcks av
Spring Healths tjänster som led av depression
eller dystymi minskade sin frånvaro från
arbetet med 12% jämfört med en kontrollgrupp
April Koh, medgrundare & vd
Dr. Adam Chekroud, medgrundare & president
Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port-
följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom-
bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
Verkligt värde 5,8 Mdkr
Kinneviks andel 15%
Investeringsår 2021
Sektor Health & Bio
Avkastning 1,8x
Sätter psykisk hälsa i centrum och erbjuder ar -
betsgivare den mest kompletta och diversifierade
vården för deras anställda med familjer
Delårsrapport - Q4 2024
11
===== SIDA 12 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
Vad de gör
Utläggshantering har historiskt krävt mycket manuell
handpåläggning. Anställda har använt företagskort och
sparat papperskvitton, vilket både har krävt manuella
godkännanden och finansavdelningar som manuellt behövt
matcha papperskvitton mot kortutgifter. Ett omodernt
system i behov av nya lösningar, där Pleo utvecklat en
produkt som markant förenklar processen.
Genom en integrerad lösning med fysiska och virtuella kort,
i kombination med intuitiv programvara, automatiserar
Pleo uppföljning och kategorisering av utgifter och kan
därmed erbjuda värdefulla realtidsinsikter för sina kunder
och deras anställda.
Pleo har två intäktsströmmar, dels en SaaS-avgift och
löpande transaktionsavgifter för utlägg genomförda i
plattformen - båda med höga bruttomarginaler. Vi är
övertygade om att Pleo kommer att fortsätta att stär -
ka sin position som ledaren inom kategorin och öka sin
kundnöjdhet genom att expandera till andra använd -
ningsområden och kundsegment inom utläggshantering.
Expansionsmöjligheterna innefattar exempelvis hantering
av återkommande kostnader, löneutbetalningar samt le-
verantörsskulder och kundfordringar.
Varför Kinnevik investerat
Vi investerade i Pleo 2018 på grund av deras starka och
erfarna grundare, deras skalbara affärsmodell som inte
kräver stora investeringar i infrastruktur, samt bolagets
starka drivkraft att förändra en historiskt underutvecklad
tjänstekategori.
Vi har sedan dess fortsatt att imponeras av Pleos skalbar-
het. Deras produktledda tillväxtstrategi möjliggör att på ett
tydligt och enkelt sätt att nå ut i marknaden, och gör det
även enkelt för kunderna att ansluta sig och skala upp sin
användning. Detta ökar den genomsnittliga intäkten per
kund i takt med att kundens behov utvecklas.
Affärsmodellen ger en attraktiv förutsägbarhet byggd på
en hög andel återkommande intäkter och med en ytter-
ligare uppsida från transaktionsintäkter. Därtill har Pleo
en hög bibehållen nettointäkt eftersom kunderna ökar sin
användning och kontraktsstorlek över tid.
Pleos produkt- och marknadsstrategi, i kombination med
en stor tillgänglig marknad på tiotusentals miljarder euro,
gör att vi ser en stor potential för ytterligare expansion
genom hela värdekedjan för utgiftshantering.
>40,000
Antal kunder
Sju
Kärnmarknader
Till hemsida
Niccolo Perra, medgrundare
Jeppe Rindom, medgrundare & vd
>140m
Årlig försäljningstakt, oktober 2024 (EUR)
Händelser under kvartalet
■ Släppte deras Finance & Business Synergy-rapport
som beskriver effektiva metoder för finansteam att
samarbeta internt och med resten av bolaget
■ Avslutade framgångsrikt Beyond Finance, en turné med
finansrelatede event med ledande talare i Köpenhamn,
London, Madrid och Hamburg
Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port-
följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom-
bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
Verkligt värde 2,4 Mdkr
Kinneviks andel 14%
Investeringsår 2018
Sektor Software
Avkastning 3,2x
Plattform som förenklar utgiftshantering genom
att erbjuda en kombination av smarta företagskort
och mjukvara
Delårsrapport - Q4 2024
12
===== SIDA 13 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Matthijs Welle, vd
Richard Valtr, grundare
CORE GROWTH COMPANIES
Händelser under kvartalet
■ Blev en certifierad partner till BWH Hotels, där Best
Western-hotellen ingår
■ Förvärvade Atomize, en ledande mjukvara för optime-
ring av prissättning, för att i realtid kunna integrera
automatiska prisrekommendationer i Mews plattform
Vad de gör
Marknaden för mjukvara och betalningar inom hotell -
branschen uppgår till över 20 miljarder dollar och förväntas
ha en årlig tvåsiffrig genomsnittlig tillväxttakt fram till 2030.
Denna tillväxt drivs främst av två trender: övergången till
molnbaserad programvara och en fortsatt brist på arbets-
kraft och hög personalomsättning inom hotellbranchen.
Mews är skapat av hotellägare för hotellägare och transfor-
merar med hjälp av tekniska lösningar hela hotellindustrin.
Via sin plattform erbjuder Mews ett integrerat ekosystem
av tjänster som: i) sparar hotellpersonalens tid i den dag-
liga driften, ii) hjälper hotell att öka sina intäkter genom
ett bokningssystem där användaren är i centrum och (iii)
tillhandahåller problemfria betaltjänster genom Mews Pay-
ments. Mews är hotellbranschens mest integrerade mark-
nadsplats med över 1 000 applikationer för sina kunder.
Sedan vår första investering har Mews expanderat fram-
gångsrikt, med den största delen av sin försäljning från
mellanstora kunder. Som ett resultat av detta har Mews
uppnått en betydande marknadspenetration (över 20
procent i sina kärngeografier) på en historiskt fragmen -
terad marknad.
Mews leds av grundaren Richard Valtr och vd Matthijs
Welle, före detta hotellchefer, tillsammans med en talangfull
ledningsgrupp.
Varför Kinnevik investerat
Vi anser att Mews är ett perfekt exempel på ett framgångs-
rikt vertikalt integrerat mjukvaruföretag med potential att bli
en ”one-stop-shop” för hotellbranschens alla behov. Detta
resulterar i sin tur i hög kundlojalitet och främjar tillväxt.
Mews verksamhetskritiska roll för deras kunder resulterar i
mycket lågt kundbortfall. Dessutom tror vi att Mews, i takt
med att de utvecklar sitt produkterbjudande, har stora
möjligheter att bygga ett unikt ekosystem av tjänster vilket
över tid kommer att öka deras tillgängliga marknad. Ett
tydligt exempel på detta är bolagets lansering av system
för hantering av flera fastigheter.
Framförallt är vi övertygade om teamets vision om att driva
branschen bort från traditionella och missvisande mätetal
som exempelvis beläggningsgrad och intäkt per rum, för att
i stället skapa ett nytt tankesätt kring hur man optimerar
både tid och rum i hotellverksamheter.
>240m
Årlig försäljningstakt, november 2024 (EUR)
>10md
Betalningsvolymer 2024 (EUR)
16m
Årliga incheckningar på hotell över hela världen
Till hemsida
Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port-
följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom-
bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
>50%
Intäktstillväxt 2024
Verkligt värde 1,1 Mdkr
Kinneviks andel 8%
Investeringsår 2022
Sektor Software
Avkastning 1,3x
Molnbaserad hospitality management-plattform
som möjliggör för hotellägare att öka både effektivitet
och intäkter samtidigt som de erbjuder förstklassiga
gästupplevelser
Delårsrapport - Q4 2024
13
===== SIDA 14 =====
Till hemsida
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
CORE GROWTH COMPANIES
kapitalisera på den pågående strukturella förändringen.
TravelPerk är medgrundat av vd:n Avi Meir, som backas
upp av en stark ledningsgrupp.
Varför Kinnevik investerat
Marknaden för företagsresor är värderat till över 1,1 biljo-
ner dollar och genomgår en stor förändring. För ekono-
michefer är bristen på transparens och kontroll över vad
som ofta är den näst största kontrollerbara kostnaden
oacceptabel. För affärsresenärer leder föråldrad teknik
kombinerad med icke-responsiv kundservice och kom-
plicerade ersättningsprocesser till onödig frustration.
På Kinnevik ser vi marknaden för företagsresor som
attraktiv på grund av dess enorma storlek, de uppenbara
bristerna hos befintliga produkter och möjligheten att
låta anställda själva använda och anpassa produkten
utan behov av omfattande support. Detta leder i sin tur
till explosiv tillväxt.
Företagsresor har avsevärt högre avkastning på mark-
nadsföring jämfört med fritidsresor. Företagskunder
förvärvas en gång och en hög andel av anställdas re -
sebokning sker sedan inom det slutna ekosystemet,
vilket ger en lägre kostnad för att vinna tillbaka kunder.
TravelPerk är ett perfekt exempel på hur konsumentlika
lösningar adopteras av företag, så kallad ”Consumeri -
zation of Enterprise.”
tillgänglig vård till marginaliserade grupper minskar City-
block behovet av akutsjukvård och sjukhusinläggningar.
Det förbättrar inte bara vården genom att adressera
kritiska brister i sjukvårdssystemet, utan bidrar även
till betydande kostnadsbesparingar för patienter och
sjukvårdsförsäkringbolag.
Varför Kinnevik investerat
Cityblock stöttar några av samhällets mest utsatta grup-
per som annars riskerar att falla mellan stolarna. Genom
sin teknikbaserade och skalbara vårdmodell, tillgodoser
bolaget ett stort och växande behov på den amerikanska
vårdmarknaden. Idag är 81 miljoner amerikaner berätti-
gade till Medicaid och 13 miljoner är dubbelt berättigade
genom både Medicaid och Medicare. Cityblock arbetar
utifrån målsättningen att deras tjänster ska erbjudas till
minst 10 miljoner individer år 2030.
Sedan vår första investering under 2020 har bolaget har
uppvisat imponerande tillväxt och starka resultat. Det
har expanderat från att vara ett litet New York-baserat
bolag till att verka på sju marknader, med över 100 000
förmånstagare och partnerskap med både nationella
och regionala sjukförsäkringsbolag.
Vi blev partner med Cityblock inte enbart på grund av
behovet av att möta de ökande behoven hos särskilt ut-
satta grupper, utan också för att vi tror att värdebaserade
vårdavtal är framtiden för amerikansk hälsovård. Trots
Cityblocks redan stora skala är dess visionära grundare
och vd, Dr. Toyin Ajayi, fortsatt fast besluten att i grunden
förändra den amerikanska sjukvården och att bygga ett
transformativt företag.
Händelser under kvartalet
■ Tillkännagav en finansieringsrunda på 200 miljo -
ner dollar ledd utav Atomico tillsammans med EQT
Ventures, med deltagande från Kinnevik och General
Catalyst
■ Utsedd till bästa plattform för företagsbokningar på
Business Travel Awards Europa
Vad de gör
TravelPerk erbjuder en ”one-stop-shop”-lösning för
affärsresor som skapar värde för affärsresenärer och
företag.
För resenärer skapar TravelPerks lösning en förstklassig
konsumentupplevelse tack vare dess i) ledande tekniska
plattform med ett komplett utbud av resealternativ; ii)
överlägsna AI-drivna kundsupport som är öppen dyg-
net runt, och iii) förmåga att undvika privatutlägg och
besvärliga återbetalningsprocesser.
För ekonomichefen erbjuder TravelPerk en transparent
lösning som möjliggör kostnadskontroll (efterlevnad av
resepolicy, återvinning av moms etc.) och efterlevnad
(utsläppsrapportering etc.). Att över 65 procent av Tra-
velPerks nya kunder tidigare saknat en central lösning för
resebokning visar att företaget är välpositionerat för att
Händelser under kvartalet
■ Nyligen publicerade resultat i en referentgranskad
vetenskaplig tidskrift visar att Medicaid-patienter
samt patienter med dubbel berättigande genom
både Medicaid och Medicare, som deltog i City -
blocks program för beteendehälsa, minskade sina
vårdkostnader med 11,5 % och sin användning av
slutenvård med cirka 20%
■ Den tidigare UnitedHealth Group-chefen Michael
Roaldi utsågs till president
Vad de gör
Cityblock samarbetar med amerikanska sjukförsäkrings-
bolag i värdebaserade vårdavtal för att hantera några
av försäkringsbolagens mest komplexa, underbetjänade
och marginaliserade patientgrupper. Bolaget fokuserar på
förmånstagare som är berättigade sjukförsäkring genom
Medicaid (statligt finansierad sjukförsäkring för perso-
ner med begränsad inkomst) samt förmånstagare som
är dubbelberättigade genom Medicaid och Medicare.
Cityblock tillhandahåller teknikbaserad medicinsk
vård, beteendeinriktad hälsovård och sociala tjänster
till högriskgrupper . Genom att erbjuda omfattande och
>1 miljard
Omsättning 2024 (USD)
En fördubbling från en halv miljard 2021
Till hemsida
>200m
Årlig försälningstakt (USD)
>50%
Årlig tillväxt 2023-2024
Verkligt värde SEK 15,4 Mdkr (53% av tillväxtportföljen)
Investerat kapital SEK 7,4 Mdkr
Våra core growth-bolag utgör nu mer än hälften av vårt port-
följ- värde. Detta är i enlighet med plan och drivet av en kom-
bination av relativ värdeutveckling och omallokering av kapital
Verkligt värde 4,3 Mdkr
Kinneviks andel 15%
Medgrundare & vd Avi Meir
Investeringsår 2018
Sektor Software
Avkastning 3,0x
Ledande plattform för bokning av affärsresor,
som erbjuder resenärer större frihet och arbets-
givare ökad kontroll
Verkligt värde 1,7 Mdkr
Kinneviks andel 9%
Medgrundare & vd Toyin Ajayi, MD
Investeringsår 2020
Sektor Health & Bio
Avkastning 1,6x
Tillhandahåller teknikdriven och värdebaserad
vård till människor med komplexa vårdbehov i
utsatta områden
Delårsrapport - Q4 2024
14
===== SIDA 15 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURES
Händelser under kvartalet
■ Uppnådde Verra-certifiering och registrerade sitt paneuropeiska
koldioxidprojekt under Verras Verified Carbon Standard
■ Samarbetar nu med över 2.300 jordbrukare för att omvandla totalt
4,5 miljoner hektar till regenerativt jordbruk i Europa
Händelser under kvartalet
■ Lanserade Aira Indoor Unit Compact, en platsbesparande lösning
för uppvärmning av hem
Händelser under kvartalet
■ Offentliggjorde en Series C finansieringsrunda på 130 miljoner
dollar, ledd av Kinnevik och FPV Ventures
■ Framgångsrikt påbörjat fas 1-kliniska studier för sin första läkeme-
delskandidat, en liten molekyl med lovande potential att behandla
atopisk dermatit (eksem)
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Agreena mobiliserar jordbrukare och företag med målet att återställa
jordbruksmark och skapa ett mer motståndskraftigt livsmedelssystem.
Agreena hjälper jordbrukare att gå över till regenerativt lantbruk, samt
övervakar, verifierar och rapporterar resultaten. Bolagets tech-plattform
möjliggör övergången till hållbart jordbruk genom generering och köp av
validerade koldioxidkrediter, samt insyn i livsmedelsföretags leverantör-
skedjor. Agreena tjänar pengar genom en avgift på genererade koldi-
oxidkrediter samt en prenumerationsavgift på deras plattformslösning.
Nya jordbruksmetoder möjliggör inte bara återställande av marken, ökad
vattenkvalitet och biologisk mångfald, utan också ökad bindning av koldi-
oxid i marken. Regenerativt jordbruk kan binda 2-5 gigaton koldioxid per
år, vilket motsvarar 5-10 procent av utsläppen orsakade av människor.
Agreenas mångsidiga plattform skapar en betydande och direkt positiv
påverkan på klimatet. Plattformen kan dessutom byggas ut för att erbjuda
ytterligare lösningar, så som detaljerad beräkning av koldioxidavtryck. Ag-
reena har en stark position på en stor marknad med goda förutsättningar,
drivna av bolags och regeringars åtaganden att minska koldioxidutsläpp.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Bostadsuppvärmning står för ca 10 procent av Europas koldioxid -
utsläpp. Aira har en ambitiös vision om att accelerera övergången
till klimatvänliga uppvärmningskällor i bostäder genom att påskynda
elektrifieringen via intelligenta värmepumpar.
För att säkerställa bästa möjliga kundupplevelsen har Aira en vertikalt
integrerad värdekedja som möjliggör både attraktivt pris och hög
servicegrad. Över tid är bolagets mål att utöka sitt erbjudande till ett
komplett sortiment av produkter, inklusive värmepumpar, batterier,
solpaneler och laddningsstationer för elfordon, allt integrerat i ett
smart ekosystem.
När vi investerade i Aira lockades vi inte bara av de tvåsiffriga till -
växtmöjligheterna på den europeiska värmepumpsmarknaden och en
adresserbar marknad på 1 biljon euro, utan också av deras vertikalt
integrerade modell, som möjliggör en avsevärt förbättrad kundupple-
velse, starkare unit economics och en strukturellt bättre marginalprofil.
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Enveda identifierar och kartlägger kemiska sammansättningar i na-
turen för utveckling av nya läkemedel. Bolaget grundades av Viswa
Colluru, doktor i molekylärbiologi och som tidigare haft ledande roller
på Recursion - ett annat av våra portföljbolag.
Enveda grundades utifrån en övertygelse om att lösningen på många
sjukdomar finns i naturen. Historiskt sett har naturen har varit en viktig
inspirationskälla för läkemedelsutveckling, men på grund av begrän-
sad förståelse för naturens komplexa kemiska sammansättningar
har utväxlingen av denna typ av utveckling varit begränsad. Enveda
använder nya tekniker inom maskininlärning för att skapa en slags
sökmotor som indexerar och kartlägger växters kemiska komponenter.
Bolagets strategi är att utveckla nya läkemedel till ett stadie där
man antingen kan välja att producera i egen regi, eller licensiera till
läkemedelspartners. Denna strategi optimerar marknadsnärvaron
och minskar både kostnader och risker för forskning och utveckling,
samtidigt som den utnyttjar Envedas unika plattform. Enveda befinner
sig fortfarande i ett tidigt skede, men har en lovande potential att
förändra både sjukvården och läkemedelsutvecklingen.
Till hemsida Till hemsida Till hemsida
Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att
investera betydande kapital i dem under de kommande åren
Tech-plattform som stöttar jordbrukare att gå över till rege-
nerativt jordbruk och möjliggör för bolag att bidra till storskalig
bekämpning av klimatförändringarna
Verkligt värde 341 Mkr
Kinneviks andel 16%
Medgrundare & vd Simon Haldrup
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,3x
Bolag inom clean energy-tech som accelererar elektrifiering
av bostadsuppvärmning, med smarta värmepumpar som ett
första steg
Verkligt värde 690 Mkr
Kinneviks andel 11%
Vd Martin Lewerth
Investeringsår 2023
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,0x
Bioteknikbolag som utgår från material från naturen för att ut-
veckla nya läkemedel
Verkligt värde 944 Mkr
Kinneviks andel 14%
Medgrundare & vd Viswa Colluru, PhD
Investeringsår 2023
Sektor Health & Bio
Avkastning 1,1x
Delårsrapport - Q4 2024
15
===== SIDA 16 =====
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
SELECTED VENTURES
Förutsatt att dessa yngre bolag möter våra förväntningar ser vi framför oss att
investera betydande kapital i dem under de kommande åren
Händelser under kvartalet
■ Erkänd av EU-kommissionär Ursula von der Leyen som en ledare
inom den gröna industriella omställningen och som ett av de största
förnybara vätgasprojekten globalt
■ Framsteg vid Boden-anläggningen, där den första stålkonstruktio-
nen har rests vid kallvalsverket, stöttat av långsiktiga elavtal med
Uniper och Axpo Nordic
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Stegras mission är att minska koldioxidutsläppen från industrier som
är svåra att ställa om, med start i stålindustrin. Ståltillverkning står
idag för ca 8 procent av de globala, årliga koldioxidutsläppen. Bolagets
produktion använder vätgas, järnmalm och en elektrisk ugn, vilket
minskar koldioxidutsläppen med 95 procent jämfört med traditionell
ståltillverkning.
Bolaget drar nytta av obalanser mellan utbud och efterfrågan av grönt
stål, modern teknik, en toppmodern anläggning, tillgång till billig el och
en gynnsam regulatorisk utveckling. Med storskalig produktion av stål
med lägre klimatavtryck planerad till år 2026, är bolaget väl positio-
nerat för att ta en ledande roll inom den europeiska stålindustrin och
samtidigt upprätthålla en attraktiv finansiell profil.
Även om det övergripande projektet är komplext, har risken ur flera
perspektiv minskat sedan Kinneviks första investering. Tekniken be-
står av redan befintliga och beprövade metoder, en betydande nivå
av kommersiella kontrakt är säkrade, viktiga tillstånd är på plats och
bolagets första fas är fullt finansierad.
Till hemsida
Händelser under kvartalet
■ Officiellt genomfört förvärvet av Exscientia. Chris Gibson, vd, kom-
menterade: ”Jag tror att det kommer att finnas ett Amazon eller
ett NVIDIA inom biopharmaindustrin, och vi avser att det ska bli vi”
■ Recursions cancerläkemedel i fas 1-kliniska studier, REC-617, visar
tidiga lovande resultat som lyfter fram dess potential att behandla
aggressiva cancerformer
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Recursion är en pionjär inom framtidens biopharma, som genom en
kombination av AI och maskininlärning skapar nya möjligheter inom
läkemedelsutveckling. Bolaget har tre strategiska affärsmodeller. För
det första, utvecklar de en omfattande egen pipeline där de står för
alla forsknings- och utvecklingskostnader, men samtidigt får behålla
hela vinsten från framgångsrika läkemedel. För det andra, arbetar de
i partnerskap för gemensam utveckling, exempelvis genom avtal med
Roche-Genentech och Bayer. Slutligen, har Recursion intäkter från sin
egenutvecklade teknik- och dataplattform genom SaaS-licensavtal som
ger licenstagarna tillgång till bolagets innovativa verktyg och insikter.
Recursion är marknadsledande inom AI- och maskininlärningsbaserad
läkemedelsutveckling och har potential att bli en nyckelaktör i bran-
schens konsolidering. Deras starka finansiella position, tillsammans
med möjligheten till miljardintäkter från framtida prestationsbaserade
utbetalningar, stärker deras långsiktiga konkurrenskraft. Särskilt lovande
är det fleråriga samarbetet med NVIDIA -en banbrytande satsning
för att utveckla grundläggande modeller inom biologi och kemi, med
hjälp av den mest kraftfulla superdatorn inom biologisk utveckling.
Till hemsida
Händelser under kvartalet
■ Lanserade nya produktfunktioner som möjliggör snabbare och
smartare vägar till optimering – vilket påskyndar utvecklingen av
högpresterande enzymer och minskar tiden från koncept till lösning
Vad de gör och varför Kinnevik investerat
Solugens mission är att minska kemikalieindustrins koldioxidutsläpp,
en marknad som omsätter 6 biljoner dollar och står för 6 procent av
de globala koldioxidutsläppen. Bolagets plattform använder enzymer
(levande organismer som fungerar som katalysatorer för specifika
biokemiska reaktioner), metallkatalysatorer och biobaserade råvaror
för att undvika begränsningarna hos petroleumbaserade kemikalie-
framställning.
Eftersom Solugen kan producera organiska syror och kemikalier från
socker istället för fossila bränslen, är deras kemiska produkter säkrare,
billigare och mer miljövänliga än traditionella motsvarigheter.
Effektiviteten i Solugens produktionsprocesser ger högre avkastning
och möjliggör mindre, mer flexibla, modulära anläggningar, så kallade
Bioforges, med låga anläggningskostnader. Dessa anläggningar samlo-
kaliseras med partners i både tidigare och senare produktionsled, vilket
minskar koldioxidavtrycket och riskerna relaterade till logistikkedjan.
Med en ambitiös och långsiktig vision, ett starkt erbjudande till sina
kunder och en exceptionell, patenterad teknik, ser vi att Solugen har
potential att bli nästa Decacorn inom carbon tech.
Till hemsida
Bioteknikföretag som kartlägger och navigerar biologi och kemi
för att förse patienter med bättre läkemedel snabbare och till
en lägre kostnad
Verkligt värde 888 Mkr
Kinneviks andel 3%
Medgrundare & vd Chris Gibson, PhD
Investeringsår 2022
Sektor Health & Bio
Avkastning 0,8x
Producent av miljövänliga kemikalier som tillhandahåller billigare
och säkrare kemikalier utan att använda fossila bränslen
Verkligt värde 552 Mkr
Kinneviks andel 2%
Medgrundare Gaurab Chakrabarti (vd)
Sean Hunt (CTO)
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,1x
Tillverkare av grönt stål med målet att minska koldioxidutsläppen
med upp till 95 procent jämfört med traditionell ståltillverkning
Verkligt värde 1,3 Mdkr
Kinneviks andel 3%
Vd Henrik Henriksson
Investeringsår 2022
Sektor Climate Tech
Avkastning 1,1x
Delårsrapport - Q4 2024
16
===== SIDA 17 =====
Delårsrapport - Q4 2024
17
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
KONCERNENS FINANSIELLA RAPPORTER
Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar 4 1 875 -3 100 -2 661 -5 651
Erhållna utdelningar 5 - 468 23 936
Administrationskostnader -155 -138 -448 -417
Övriga rörelseintäkter 5 4 19 11
Övriga rörelsekostnader -4 0 -8 -2
Rörelseresultat 1 721 -2 766 -3 075 -5 123
Ränteintäkter och andra finansiella intäkter 112 241 655 595
Räntekostnader och andra finansiella kostnader -38 -101 -202 -238
Resultat efter finansnetto 1 795 -2 626 -2 622 -4 766
Skatt -1 0 -1 0
Periodens resultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766
Periodens totalresultat 1 794 -2 626 -2 623 -4 766
Resultat per aktie före utspädning, kronor 6,34 -9,32 -9,30 -16,96
Resultat per aktie efter utspädning, kronor 6,34 -9,32 -9,30 -16,96
Antal utestående aktier vid periodens utgång 282 770 485 281 610 295 282 770 485 281 610 295
Genomsnittligt antal utestående aktier före utspädning 283 048 147 281 610 295 282 098 939 280 996 647
Genomsnittligt antal utestående aktier efter utspädning 283 048 147 281 610 295 282 098 939 280 996 647
Koncernens resultat för det fjärde kvartalet
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar,
uppgick under kvartalet till 1.875 (-2.632) Mkr, varav 101 (875) Mkr avsåg no-
terade finansiella tillgångar och 1.774 (-3.507) Mkr avsåg onoterade finansiella
tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer.
Det lägre finansnettot är hänförligt till en lägre räntenivå samt förändringar i
valutaeffekter.
Koncernens resultat för helåret
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar, inklusive erhållna utdelningar,
uppgick under helåret till -2.638 (-4.715) Mkr, varav 789 (292) Mkr avsåg note-
rade finansiella tillgångar och -3.427 (-5.007) Mkr avsåg onoterade finansiella
tillgångar. Se not 4 och 5 för detaljer.
Det högre finansnettot är i huvudsak hänförligt till en högre nettokassa under året.
Koncernens resultaträkning och övrigt totalresultat
===== SIDA 18 =====
Delårsrapport - Q4 2024
18
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Erhållna utdelningar 5 - 468 23 936
Kassaflöde från operativa kostnader -86 -84 -422 -432
Erhållna räntor 31 81 237 161
Erlagda räntor -33 -38 -58 -65
Kassaflöde från den löpande verksamheten -88 427 -220 600
Investering i aktier och övriga värdepapper -1 135 -424 -4 069 -4 344
Försäljning av aktier och övriga värdepapper 19 75 12 940 1 504
Kassaflöde från investeringsverksamheten -1 116 -349 8 871 -2 840
Utdelning - - -6 370 -
Kassaflöde från finansieringsverksamheten - - -6 370 -
Periodens kassaflöde -1 204 78 2 281 -2 240
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens början 15 753 11 737 11 951 13 848
Omvärderingar av kortfristiga placeringar 70 136 387 343
Kortfristiga placeringar och likvida medel vid periodens slut 14 619 11 951 14 619 11 951
Koncernens kassaflödesanalys
===== SIDA 19 =====
Delårsrapport - Q4 2024
19
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Investeringar i finansiella tillgångar 4 -1 219 -363 -3 588 -4 904
Investeringar under perioden som ännu inte betalats 105 129 135 598
Betalningar för tidigare gjorda investeringar -21 -190 -616 -38
Kassaflöde från investeringar i finansiella tillgångar -1 135 -424 -4 069 -4 344
Försäljningar av aktier och andelar 17 75 12 938 1 402
Netto av obetalda försäljningar 2 - 2 -
Betalningar avseende tidigare gjorda avyttringar - - - 102
Kassaflöde från försäljning av aktier och andelar 19 75 12 940 1 504
Tilläggsinformation kassaflödesanalys
===== SIDA 20 =====
Delårsrapport - Q4 2024
20
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 31 dec 2024 31 dec 2023
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 29 226 41 236
Materiella anläggningstillgångar 75 63
Nyttjanderättstillgångar 55 44
Summa anläggningstillgångar 29 356 41 343
Omsättningstillgångar
Övriga omsättningstillgångar 132 218
Kortfristiga placeringar 11 473 9 582
Likvida medel 3 146 2 369
Summa omsättningstillgångar 14 751 12 169
SUMMA TILLGÅNGAR 44 107 53 512
Koncernens balansräkning i sammandrag
===== SIDA 21 =====
Delårsrapport - Q4 2024
21
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Not 31 dec 2024 31 dec 2023
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 39 202 48 161
Räntebärande skulder, långfristiga 6 2 056 3 549
Räntebärande skulder, kortfristiga 1 505 -
Icke räntebärande skulder 1 344 1 802
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 44 107 53 512
Nyckeltal
Skuldsättningsgrad 0,09 0,07
Soliditet 89% 90%
Netto räntebärande tillgångar/ (skulder) 6 10 896 8 091
Nettokassa 6 10 940 7 880
Koncernens balansräkning i sammandrag
===== SIDA 22 =====
Delårsrapport - Q4 2024
22
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Aktie-
kapital
Övrigt tillskjutet
kapital
Balanserade vinstmedel
inkl årets resultat
Totalt eget
kapital
Belopp vid årets ingång 1 januari 2023 28 8 840 44 038 52 906
Periodens resultat -4 766 -4 766
Årets totalresultat -4 766 -4 766
Transaktioner med aktieägare
Kontantutdelning 1) -11 -11
Effekt av aktiesparprogram 32 32
Belopp vid årets utgång 31 december 2023 28 8 840 39 293 48 161
Periodens resultat -2 623 -2 623
Årets totalresultat -2 623 -2 623
Transaktioner med aktieägare
Kontantutdelning 2) -6 370 -6 370
Effekt av aktiesparprogram 34 34
Belopp vid årets utgång 31 december 2024 28 8 840 30 334 39 202
Förändring i koncernens eget kapital
1) Vid årsstämman 2023 beslutades om en kontant utdelningskompensation till deltagarna i Kinneviks långsiktiga incitamentsprogram från 2020.
2) Årsstämman 2024 beslutade om en extra kontant värdeöverföring till innehavare av stamaktier (d.v.s. A-aktier och B-aktier) genom ett inlösenprogram. Varje stamaktie i Kinnevik berättigar till en (1) inlösenaktie, och varje inlösenaktie berättigar till ett inlösenbelopp om 23,00 SEK per aktie.
===== SIDA 23 =====
Delårsrapport - Q4 2024
23
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Not 1 Redovisningsprinciper
Vid upprättande av koncernredovisningen tillämpas IFRS redovisningsstan -
darder sådana de antagits av EU. Denna rapport har upprättats i enlighet
med Årsredovisningslagen och IAS 34 Delårsrapportering. Moderbolaget har
upprättat sin rapportering i enlighet med Årsredovisningslagen, kapitel 9
Delårsrapport. Upplysningar enligt IAS 34 Delårsrapportering lämnas såväl i
noter som på annan plats i delårsrapporten.
Redovisningsprinciperna är i övrigt desamma som beskrivs i årsredovisningen
för 2023.
Not 2 Risker och osäkerhetsfaktorer
Kinneviks hantering av finansiella risker är centraliserad till Kinneviks finansfunk-
tion och bedrivs utifrån en av styrelsen fastställd finanspolicy. Denna policy ses
kontinuerligt över av finansfunktionen och uppdateras vid behov i samråd med
revisions- och hållbarhetsutskottet, och med godkännande av Kinneviks styrelse.
Kinnevik har en modell för riskhantering som syftar till att identifiera, kontrollera
och reducera risker. Rapportering av identifierade risker och hanteringen av dessa
sker kontinuerligt till Kinneviks revisions- och hållbarhetsutskott, samt till styrelsen.
Kinnevik är främst exponerat mot finansiella risker avseende:
■ Värderingsrisk, i förhållande till negativa förändringar av värdet på portföljen
■ Likviditets- och finansieringsrisk, i förhållande till ökade finansierings- kost-
nader och svårigheter att refinansiera lån och faciliteter, vilket i förlängningen
kan leda till att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas
■ Valutakursrisk, i förhållande till transaktions- och omräknings exponering
mot utländska valutor
■ Ränterisk, som bland annat kan påverka finansieringskostnader negativt
För en mer detaljerad beskrivning av företagets risker och osäkerhetsfaktorer
samt riskhantering hänvisas till Not 17 för koncernen i årsredovisningen för 2023.
Not 3 Transaktioner med närstående
Kinneviks styrelse har antagit en policy avseende närståendetransaktioner för
att säkerställa att Kinneviks beslutsfattande och offentliggörande av närståen-
detransaktioner följer relevanta lagar och regelverk.
Kinneviks närståendetransaktioner består huvudsakligen av investeringar i den
mindre grupp av portföljbolag som anses vara närstående. Portföljbolag anses
typiskt sett vara närstående på grund av att de definieras som intressebolag i
vilka Kinnevik har ett större ägarintresse. Vidare anses portföljbolagen Stegra
och Aira vara närstående på grund av Kinneviks styrelseledamot Harald Mix
ägarintresse och roll som styrelseordförande i dessa två bolag, och på grund av
Kinneviks styrelseledamot Susanna Campbells roll som styrelseledamot i Stegra
och ägarintresse i båda bolagen. Hon är också rådgivare till den kontrollerade
aktieägaren i Stegra och Aira, Vargas Holding.
Under det andra kvartalet omfattade väsentliga transaktioner med närstående
ett lån på 195 Mkr till Oda/Mathem (som bedöms som närstående på grund av
att vara intressebolag till Kinnevik) som konverterades till aktier under det tredje
kvartalet. Under det tredje kvartalet omfattade väsentliga transaktioner med
närstående ett lån på 230 Mkr till Aira och ett lån på 145 Mkr till Oda/Mathem.
Båda lånen konverterades till aktier under samma kvartal. Under det fjärde kvar-
talet omfattade väsentliga transaktioner med närstående en investering i Aira på
58 Mkr. Utöver dessa transaktioner har inga andra transaktioner med närstående
slutförts under helåret 2024.
Investeringar i portföljbolag är inkluderade i finansiella tillgångar som redovisas
till verkligt värde via resultaträkningen. Ränteintäkter från lån till portföljbolag
redovisas som externa ränteintäkter via resultaträkningen. Alla transaktioner
med närstående under helåret 2024 har skett på marknadsmässiga villkor. I
alla avtal som rör varor och tjänster jämförs priserna med aktuella priser från
oberoende leverantörer på marknaden för att säkerställa att alla avtal ingås på
marknadsmässiga villkor.
KONCERNENS NOTER
===== SIDA 24 =====
Delårsrapport - Q4 2024
24
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Portföljbolag % Ägarandel % Andel av
Onoterade Innehav
Verkligt Värde
Mkr
Verkligt Värde
Q/Q Förändring
Verkligt Värde
Y/Y Förändring
NTM R Prognos
Q/Q Förändring
EV/NTM R
Q/Q Förändring
Spring Health 15% 21% 5 779 +18% +29% +8% +0%
TravelPerk 15% 15% 4 298 +48% +66% +6% +45%
Pleo 14% 9% 2 445 -10% -26% +2% -9%
Cityblock 9% 6% 1 745 -26% -35% +3% -35%
Mews 8% 4% 1 137 +7% +21% -3% +8%
Betterment 12% 6% 1 690 +21% +21% +6% +7%
Stegra 3% 5% 1 305 +2% +6% - -
Instabee 15% 3% 958 - +15% +5% -5%
Enveda 14% 3% 944 +12% +12% - -
Cedar 7% 3% 849 +20% -38% +9% -1%
Kinneviks onoterade innehav värderas med tillämpning av IFRS 13 och Internatio-
nal Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines. Värderingsmetoder
som används är primärt multiplar av bolagens bruttoförsäljning, nettoförsäljning
och resultat, med hänsyn till storlek, tillväxt, lönsamhet och kapitalkostnad. I
värderingarna tas även hänsyn till bolagens finansiella position och uthållighet,
samt deras kapitalanskaffningsmiljö. Transaktionsvärderingar används inte som
värderingsmetod, men fungerar som viktiga referenspunkter. När tillämpligt tas
hänsyn till ägande med varierande rättigheter såsom likvidationspreferenser som
kan påverka fördelningen av värde vid en försäljning eller börsnotering.
Arbetet med att värdera Kinneviks onoterade innehav leds av Kinneviks CFO
och utförs oberoende av investeringsteamet. Precisionen och tillförlitligheten av
finansiell information säkerställs genom löpande kontakter med portföljbolagen
samt regelbundna genomgångar av deras rapportering. Värderingarna godkänns
av VD, varefter ett förslag diskuteras med Revisions- och Hållbarhetsutskottet
samt externa revisorer. Efter deras granskning och eventuella justeringar god-
känns värderingarna av Revisions- och Hållbarhetsutskottet och inkluderas i
Kinneviks redovisning.
Verkligt värde för andra finansiella instrument fastställs med metoder som i varje
enskilt fall antas ge den bästa uppskattningen av verkligt värde. För tillgångar
och skulder med förfall inom ett år antas nominellt värde justerat för ränta och
premier ge en god approximation av verkligt värde.
Denna not innehåller upplysningar om finansiella tillgångar som värderas till verkligt
värde enligt nedan nivåer:
Nivå 1: Verkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för
samma instrument.
Nivå 2: Verkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara
marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt (härlett från pris) och
som inte inkluderats i Nivå 1.
Nivå 3: Verkligt värde fastställt med hjälp av värderingstekniker, med väsentliga
inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Kärninnehav och andra stora onoterade portföljbolag
Nyckeltal
Not 4 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
===== SIDA 25 =====
Delårsrapport - Q4 2024
25
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Värdetrender i sektorer
% Q/Q förändring, värdeviktat
Värdedrivare i den onoterade portföljen
Q3 2024 - Q4 2024, illustrativa approximationer, Mdkr
Q3 2024 Q4 2024Multiplar
(EV/NTM R)
Förändring
Förväntad
Försäljning
(NTM)
Netto-
investeringar
Kassaflöde,
Utspädning &
Övrigt
Valutor &
Likvidations-
preferenser
25,2
Underliggande
Värderings-
förändring
(värdeviktat)
Efter
Utspädning &
Investeringar
Efter
Preferenser
Verkligt Värde
Efter Valutor
+2%
-2%
+6%
+4%
+8%
Från underliggande värderingsförändring
till förändring i verkligt värde
% Q/Q förändring
+1%
Förändring i
underliggande aktiepris
(Q/Q)
+7%
Förändring i
verkligt värde
(Q/Q)
Genosnittlig
Inne havstid
Verkligt
Värde
Underliggande
Aktiepris
NTM R
Prognos
Kinneviks
EV/NTM R
Peers
EV/NTM R
Health & Bio 3,4 år +3% -5% +3% -10% -4%
Software 5,7 år +17% +11% +2% +14% +12%
Platforms & Marketplaces 6,6 år +9% +7% +4% +3% +4%
Climate Tech 2,1 år +3% +1% - - -
Övriga Investeringar 2,9 år -17% -21% +6% - -
Onoterade portföljen 4,5 år +7% +1% +3% +2% +3%
varav Kärninnehaven 4,7 år +10% +3% +5% +1% +3%
28,1
+1,2
+0,7
-0,7
+1,6+0,2
===== SIDA 26 =====
Delårsrapport - Q4 2024
26
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Översikt av kvartalet
Kärninnehaven
Under både det fjärde kvartalet och helåret 2024 ökade det verkliga värdet av
våra kärninnehav med 10 procent, stöttat av positiva valutaeffekter. Inklusive
investeringar ökade det verkliga värdet på våra kärninnehav med 14 procent
under kvartalet och med 28 procent under året.
Vid slutet av 2024 utgjorde våra kärninnehav 53 procent av vår tillväxtportfölj,
en ökning från 41 procent vid slutet av 2023 och 30 procent vid slutet av 2022.
Under 2024 växte våra kärninnehav sin omsättning med mer än 55 procent
i genomsnitt, och förbättrade sin rörelsemarginal med 20 procentenheter.
Våra två största innehav, Spring Health och TravelPerk, var båda lönsamma på
EBITDA-nivå under det fjärde kvartalet. Våra kärninnehav är alla välfinansierade
med totalt 9,5 Mdkr på sina balansräkningar.
Med förbättrade marginaler, välfyllda kassor och bevisade unit economics
kommer många av våra kärninnehav under 2025 investera i framtida tillväxt,
istället för att sträva mot eller behålla lönsamhet på sista raden. I kombination
med att TravelPerk får en betydligt större i genomsnittliga siffror, innebär att
den finansiella profilen för våra kärninnehav under 2025 pekar mot 40-45
procent försäljningstillväxt (inkluderat inorganisk tillväxt) och en ensiffrig
negativ EBITDA-marginal. Såväl tillväxttakter som EBITDA-marginaler varierar
med 20-25 procentenheter mellan individuella kärninnehav.
Dessa ökade investeringar under 2025 förväntas leda till en bibehållen eller
ökad tillväxt under 2026 och är finansierad av våra bolags starka finansiella
ställning. Finansieringsrundan i TravelPerk under kvartalet ger en tydlig indikation
på hur en bevisad underliggande lönsamhet och återprioritering av tillväxt kan
belönas i den privata marknaden, och värderingsnivåerna i våra kärninnehav.
Operationell utveckling och finansiell motståndskraft
Våra privata bolags försäljningstillväxt och EBITDA-marginaler har under 2024
i genomsnitt motsvarat våra förväntningar. Försäljningstillväxten var i snitt 42
procent under 2024, vilket är något över vår ursprungliga förväntning på 40
procents tillväxt vid årets början. Denna förbättring drivs främst av kapitala-
llokering och förändringar i sammansättningen av vår portfölj.
Den finansiella positionen för vår snabbväxande privata portfölj förblir stark.
Mätt i andel av portföljvärde bevisade 43 procent av våra bolag lönsamhet
på EBITDA-nivå under 2024, antingen genom att ha positive marginaler över
hela året eller under det fjärde kvartalet. Detta omfattar Spring Health och
TravelPerk, såväl som våra mer mogna innehav Betterment, Cedar, HungryPanda,
Instabee och Omio. Bolag motsvarande ytterligare 41 procent av portföljvärdet
är finansierade till att nå lönsamhet med god marginal. Bolag som representerar
9 procent av vår privata portfölj kommer enligt deras nuvarande affärsplaner
sannolikt att behöva nytt kapital under de kommande 12 månaderna.
Not: Exkluderar Climate Tech-bolagen givet deras tidiga utvecklingsstadie.
NTM försäljningstillväxt per NAV-sektor
Kinneviks portföljbolag (mörk) mot noterade jämförelsebolag (ljus)
+10%
+40%
+50%
+30%
+20%
Health &
Bio
Software Onoterade
portföljen
Övriga
invest -
eringar
Platforms
& Market-
places
Förändring i EV/NTM försäljningsmultiplar
Kinneviks portföljbolag (röd) mot noterade jämförelsebolag (grå)
(exkluderar VillageMD)
+10%
+10%
Kärninnehav förändring i
verkligt värde
(Y/Y)
Kärninnehav andel av portfölj
Q4 2023 - Q4 2024, % av tillväxtportföljen
Q4’23 Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24
47%
52% 53%
41%
46%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
+5%
Kärninnehav förändring i
verkligt värde
(Q/Q)
Q/Q Y/Y
===== SIDA 27 =====
Delårsrapport - Q4 2024
27
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
71%
Andel av den privata portföljen
som prissatts i transaktioner
under senaste 12 månaderna
Andel av den privata portföljen
som är lönsam eller finansierade
till lönsamhet med en buffert
84%
Multiplar, valutor, preferenser och transaktioner
Multiplar i vår privata portföljs jämförelsebolag ökade med 3 procent under
kvartalet och minskade med 1 procent under helåret 2024, exklusive Villa -
geMD. Värderingarna av våra bolag baserades i sin tur på multiplar som ökade
med 2 procent under kvartalet och minskade med 22 procent under 2024,
exklusive VillageMD.
Våra bolag växer typiskt betydligt snabbare än sina börsnoterade jämförelse-
bolag men med sämre lönsamhet. Vi tar hänsyn till detta när vi värderar våra
investeringar jämfört med dessa börsnoterade jämförelsebolag. Vid årets slut
värderades vår privata portfölj i genomsnitt till en 12 procents premie jämfört
med sina jämförelsebolag samtidigt som den växte i genomsnitt 3,4x gånger
snabbare. Jämfört med jämförelsebolagens högre kvartil värderades vår
privata portfölj till en 44 procents rabatt och växte 2,3x gånger snabbare. En
fullständig lista över de noterade jämförelsebolag som används i värderingen
av våra investeringar finns tillgänglig på vår hemsida, och vi presenterar mer
information om våra portföljbolag på de nästkommande sidorna.
Valutakurser hade en betydande positiv effekt på våra värderingar under
kvartalet och under 2024. Sammantaget hade valutor en positiv effekt på 1,6
Mdkr på vår privata portföljs verkliga värde under kvartalet, och en positiv
effekt om 1,9 Mdkr under 2024.
Under de senaste tolv månaderna har det genomförts transaktioner i bolag
som utgör 71 procent av värdet av vår privata portföljen, till i genomsnitt 10
procents premie mot vårt substansvärde i respektive föregående kvartal.
Försäljningar av aktier från existerande aktieägare har i genomsnitt skett till
en 20 procents rabatt till vårt substansvärde, medan finansieringsrundor
i genomsnitt har skett till en 28 procents premie mot vårt substansvärde.
Den sammanlagda effekten av likvidationspreferenser uppgick till 1,6 Mdkr i
slutet av 2024, oförändrad under kvartalet till följd av valutaeffekter som vägde
emot underliggande uppskrivningar som annars minskade denna effekt. Sedan
slutet av 2023 har effekten av likvidationspreferenser minskat med 13 procent
från 1,9 Mdkr. Den sammanlagda effekten motsvarar 6 procent av det privata
portföljens verkliga värde, ned från 7 procent vid slutet av 2023. Vi förväntar
oss att denna effekt kommer att fortsätta minska framgent, vilket leder till
mindre tvetydiga och mer dynamiska verkliga värden.
Utveckling i viktigaste valutor
Mot SEK, Q/Q och LTM
Påverkan av likvidationspreferenser
Q4 2023 – Q4 2024, Mdkr och % av onoterade innehav
Valutafördelning
% av onoterade innehav
66%
Total effekt % av verkligt värde
Q4’23 Q1’24 Q2’24 Q3’24 Q4’24
2,0
1,9
1,8
1,6
■ USD ■ EUR ■ SEK ■ GBP
28%
3% 2%
■ USD ■ EUR ■ GBP
Q/Q LTM
9%
1%
3%
8%
10%
2%
1,6
6%
7% 7% 7%
6%
===== SIDA 28 =====
Delårsrapport - Q4 2024
28
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Health & Bio: Virtual & Value-Based Care
Inom Health and Bio är våra största investeringar bolag som specialiserar sig i
Virtual och Value-Based Care.
Våra bolag inom Virtual Care levererar specialiserade vårdtjänster genom virtuella
kanaler och använder teknologi såsom AI för att förbättra vårdutfallet för sina
användare. De säljer sina tjänster till arbetsgivare och försäkringsbolag och har
en hög andel återkommande intäkter. Eftersom de är vårdbolag har de dock högre
kostnader för att serva sina slutkunder jämfört med många mjukvarubolag. De
lämpliga publika jämförelsegrupperna för att värdera våra bolag inom virtuell vård
består därför av snabbväxande SaaS-bolag och hälsoteknikbolag med strukturellt
lägre bruttomarginaler på omkring 50-70 procent.
Vi anser att Spring Health ska värderas någonstans mellan dessa två jämförel-
segrupper. Under kvartalet har dessa gruppers bruttovinstmultiplar ökat med 7
respektive 1 procent, medan vår bruttovinstmultipel minskade med 5 procent.
Baserat på försäljningsmultiplar på en NTM-basis värderar vi nu Spring Health
till en 15 procentig premie mot genomsnittet för hälsoteknikbolagen, och till
en 35 procentig rabatt mot genomsnittet för SaaS-bolagen. Även på basis av
bruttovinstmultiplar över NTM värderar vi bolaget till rabatt, om än liten, mot
genomsnittet för SaaS-bolagen. Spring Health växer 3-6x gånger snabbare än
genomsnitten för jämförelsegrupperna och har ett positivt kassaflöde. I september
2024 hade Spring Health en årlig försäljningstakt på över 400 MUSD. Vårt verkliga
värde ökar med 18 procent under kvartalet, drivet av tillväxt, kassagenerering och
medvind från valutautveckling.
Value-Based Care-bolag tar risk på patienters hälsa och blir belönade om de
håller sina patienter friska. De ledande bolagen inom området blev alla utköpta
från börsen under 2022-23. Därför jämförs vår värdering av Cityblock främst
mot mer traditionella vårdbolag, såsom United Health (UNH) och Humana (HUM),
och bolag som på olika sätt fokuserar på värdebaserad vård, såsom Privia (PRVA),
där bruttomarginalerna är omkring 15-20 procent. Justerat för avslutade kontrakt
växte Cityblock sin försäljning med mer än 30 procent under 2024 till drygt
1 MdUSD. Vi förväntar oss att de kommer accelerera sin tillväxt under 2025-26
genom att dra fördel av sin starka kassa och framstegen bolaget har tagit i sina
riskbedömningar och diversifiering av kontrakt. Under kvartalet så minskade
de publika jämförelsebolagens multiplar med 20-35 procent. Som ett resultat
minskade vårt verkliga värde med 26 procent i kvartalet till 1,7 Mdkr, baserat på
en konservativ och nedtryckt försäljningsmultipel om 1,2x.
I det tredje kvartalet 2024 skrev vi ner vår värdering av VillageMD till en nivå där
inget överskjutande värde tillskrivs övriga aktieägare efter att Walgreens skuld
har återbetalats, vilket ledde till en total nedskrivning av vårt verkliga värde. Detta
var ett resultat av bolagets och Walgreens misslyckade och skuldfinansierade
förvärv av Summit Health. Under kvartalet meddelade Walgreens att de har bytt
ut VillageMDs ledningsgrupp och att de fortsätter att arbeta för en uppdelning
och försäljning av bolaget. Vi förväntar oss ingen behållning från denna försälj-
ningsprocess.
Virtual & Value-Based Care Kinneviks
portfölj
Jämförelse-
grupp
genomsnitt
Jämförelse-
grupp
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 44% 7% 10%
Försäljningstillväxt (LTM) 60% 8% 13%
Bruttomarginal (NTM) 41% 54% 73%
EV/NTM försäljning 4,4x 3,8x 10,4x
EV/NTM försäljning (Q/Q) -10% -4% +0%
Aktiepris (Q/Q) -5% -8% +3%
Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga
värden för den övre kvartilen i termer av multipel.
5x
10x
15x
20x
10% 20% 30% 40% 50%
• SaaS Universe • Healthcare Technology • Healthcare Providers • Kinneviks portföljbolag
34%
+3%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 29 =====
Delårsrapport - Q4 2024
29
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Software
Våra bolag inom Software jämförs mot tre olika grupper av bolag. Dels snabb-
växandebolag vars profil liknar våra bolags profiler. Bolagen i denna jämfö -
relsegrupp varierar över tid men inkluderar bolag såsom Snowflake (SNOW),
CrowdStrike (CS), SentinelOne (S) och Cloudflare (NET). Dels bolag med en
högre andel intäkter som drivs av transaktioner eller användande, snarare än
strikt återkommande intäkter, som därför har bruttomarginaler likt flera av våra
bolag. Denna grupp inkluderar t.ex. Shopify (SHOP) och Bill.com (BILL). Slutligen
jämför vi även mot sektorspecifika jämförelsebolag som Veeva Systems (VEEV)
och Doximity (DOCS) för Cedar, och Toast (TOST) för Mews. Tillväxt är fortsatt
en avgörande faktor för multiplar och våra bolag värderas i linje med eller lägre
än vad korrelationen mellan tillväxt och multiplar antyder bland publika bolag.
Våra multiplar justeras även för skillnader i lönsamhet, finansiell styrka och
andel återkommande intäkter.
Pleo meddelade på vår kapitalmarknadsdag i oktober 2024 att de hade nått 140
MEUR (150 MUSD) i årlig försäljningstakt, och de växer 2-3 gånger snabbare än sin
publika jämförelsebolag med en starkare bruttomarginal. Åtgärder som bolaget
initierat under det senaste året har lett till en betydande marginalförbättring. Under
2025 planerar Pleo att öka investeringar i sin produkt- och marknadsexpansion.
Detta leder till en avtagande marginalförbättring på kort sikt, men förväntas
skapa ett större och starkare bolag på längre sikt. Vår värderingsmetod tar inte
hänsyn till dessa förväntade långsiktiga förbättringar. Istället innebär dessa ökade
investeringar i tillväxt att det verkliga värdet på vår investering minskar med 10
procent till 2,4 Mdkr.
TravelPerk tog in 200 MUSD i en ny finansieringsrunda under slutet av 2024 och
början av 2025, ledd av nya investerarna Atomico och EQT Growth. Värderingen
i rundan motsvarar en ökning med 40 procent från vår underliggande värdering
i det föregående kvartalet. Bolaget nådde 200 MUSD i årsvisa intäkter i slutet av
2024, och var EBITDA-positiva under det fjärde kvartalet. Under 2025 kommer
TravelPerk gå tillbaka till negativ EBITDA då bolaget investerar sin nya finansiering
i fortsatt expansion i USA, och i teknologi och AI. Det verkliga värdet av vår inves-
tering i TravelPerk ökar med 78 procent under kvartalet till 4,3 Mdkr, inklusive vår
totala investering på 485 Mkr under kvartalet.
Vår värdering av Mews ökar med 7 procent under kvartalet till 1,1 Mdkr, främst
driven av en 13-procentig ökning i multiplar för de publika jämförelsebolagen. Vår
värdering är nu något högre än vid bolagets finansieringsrunda under årets första
kvartal. Bolaget ökade sina intäkter med mer än 50 procent under 2024 och hade
vid november 2024 en årlig försäljningstakt på 240 MEUR.
33% Andel av onoterade innehav
+17%
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
5x
10x
15x
20x
10% 20% 30% 40%
• SaaS Universe • Healthcare Technology • Kinneviks portföljbolag
Software Kinneviks
portfölj
Jämförelse-
grupp
genomsnitt
Jämförelse-
grupp
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 34% 13% 20%
Försäljningstillväxt (LTM) 44% 16% 23%
Bruttomarginal (NTM) 65% 75% 78%
EV/NTM försäljning 8,4x 6,7x 12,0x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +14% +12% +8%
Aktiepris (Q/Q) +11% +17% +18%
Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre kvartil” är genomsnittliga
värden för den övre kvartilen i termer av multipel.
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 30 =====
Delårsrapport - Q4 2024
30
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Platforms & Marketplaces
Våra investeringar inom Platforms & Marketplaces omfattar bolag som Instabee,
med bruttomarginaler omkring 40-50 procent, till bolag som Betterment vars
bruttomarginaler överstiger 70 procent. På grund av dessa skillnader i finansiell
profil och underliggande marknader jämför vi våra bolag mot skräddarsydda
jämförelsegrupper av noterade bolag. De flesta av våra investeringar inom
kategorin delar dock en direkt eller indirekt exponering mot konsumentsen-
timent och e-handel. Många av våra bolag inom e-handel hade ett svårt 2023
och 2024, vilket våra prognoser reflekterar.
Betterment jämförs primärt mot digitala plattformar för sparande och in -
vesteringar såsom Charles Schwab (SCHW) och Robinhood Markets (HOOD).
Bolagets tillgångar under förvaltning (”AUM”) har ökat starkt under 2023 och
2024, delvis drivet av en betydande tillväxt i dess kontantinsättningsprodukt.
AUM uppgår nu till 55 MdUSD, upp 23 procent de senaste tolv månaderna, och
försäljningstillväxten har varit betydligt starkare än så. Samtidigt har bolaget
nått lönsamhet på en kassaflödesnivå. Vår värdering ökar med 21 procent till
1,7 Mdkr, drivet av fortsatt tillväxt, kassagenerering och en positiv utveckling
av publika jämförelsebolags multiplar.
HungryPanda jämförs mot börsnoterade matleveransbolag såsom Delivery
Hero (DHER) och DoorDash (DASH). Bolaget var lönsamt på EBITDA-nivå under
2024, och vårt verkliga värde förblir i stort sett oförändrat under kvartalet.
Vår värdering av Instabee är oförändrad från den nivå som fastställdes i bo-
lagets senaste finansieringsrunda under andra kvartalet 2024, och kalibreras
mot en bred jämförelsegrupp såsom logistikbolaget InPost (INPST. AS) och
matleveranstjänsten DoorDash (DASH). Bolaget var lönsamt på EBITDA-nivå
under det andra halvåret av 2024 och förväntas öka tillväxten samtidigt som
det når positivt kassaflöde under 2025.
2x
4x
6x
8x
5% 10% 15% 20% 25% 30%
• Food Delivery & Logistics • Marketplaces • e-Commerce • Kinneviks portföljbolag
17%
+9%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Platforms & Marketplaces Kinneviks
portfölj
Jämförelse-
grupp
genomsnitt
Jämförelse-
grupp
övre kvartil
Försäljningstillväxt (NTM) 15% 9% 11%
Försäljningstillväxt (LTM) 18% 16% 18%
Bruttomarginal (NTM) 71% 65% 73%
EV/NTM försäljning 3,8x 5,2x 8,1x
EV/NTM försäljning (Q/Q) +3% +4% +7%
Aktiepris (Q/Q) +7% +5% +16%
Not: ”Kinneviks portfölj” viktad på värde. Datapunkter för ”Jämförelsegrupp: övre lkvartil” är genomsnittliga
värden för den övre kvartilen i termer av multipel. ”Försäljningstillväxt (NTM)” profroma Budbees fusion
med Instabox.
EV/NTM försäljning och försäljningstillväxt
Viktigaste publika riktmärken vid kvartalets slut
===== SIDA 31 =====
Delårsrapport - Q4 2024
31
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Jämförelsegrupper
(NTM)
Försälj-
ningstillväxt
EBITDA-
marginal
Multiplar &
Q/Q förändring
Agreena (EV/R)
High-Growth SaaS 22% 16% 10,6x +4%
Marketplaces 9% 23% 3,0x +9%
Aira (EV/R)
Home Energy OEMs 4% 15% 2,1x -5%
Service Ops & Installers 11% 25% 3,0x -5%
Stegra (EV/EBITDA)
Decarbonisation Leaders 11% 45% 9,5x -7%
Steel & Premium Metal 5% 11% 4,9x -7%
Solugen (EV/R)
BioTech 6% -16% 4,1x -1%
Chemical Producers 5% 23% 3,6x -14%
10%
+3%
Andel av onoterade innehav
Förändring i verkligt värde
(Q/Q)
Climate Tech
Climate Tech består av bolag vars affärsmodeller varierar men som alla utmanar
koldioxidintensiva sektorer.
Stegra tar sikte på den 1.000 MdUSD stora globala stålindustrin med en inte-
grerad produktionslinje som minskar utsläppen av växthusgaser med upp till
95 procent jämfört med traditionell stålproduktion. I början av 2024 meddelade
bolaget att de har säkrat 4,2 MdEUR i skuldfinansiering. Tillsammans med totalt
2,1 MdEUR i equityfinansiering och 350 MEUR i bidragsfinansiering är därmed
den första fasen av anläggningen i Boden fullt finansierad. Anläggningen
förväntas starta produktion under 2026, och hälften av de initialt planerade
årliga volymerna om 2,5 miljoner ton stål har redan sålts på förhand genom
bindande fem- till sjuåriga avtal. Dessa volymer motsvarar intäkter om 100
Mdkr, baserat på normaliserade stålpriser. Vi använder flera metoder för att
kalibrera vår värdering, främst diskonterade kassaflöden och framåtblickande
EBITDA-multiplar hämtade från en bred jämförelsegrupp. Direkt jämförbara
bolag är sällsynta, och vår jämförelsegrupp omfattar därför såväl bolag som
är pionjärer inom utfasning av fossila bränslen som traditionella stål- och
metallproducenter. För den senare gruppen tar vi hänsyn till faktorer som
påverkar jämförbarheten. Dessa faktorer omfattar bolagens klimatpåverkan
och föråldrade produktionsanläggningar som leder till högre underhållsinves-
teringar, vilket tillsammans med regulatoriska effekter påverkar värderingarna
av traditionella producenter negativt. Vår värdering på medelkort sikt är främst
påverkad av huruvida Stegra uppfyller vissa milstolpar såsom relevanta krav
för skuldfinansiering, planenliga investeringar samt att de håller vår förväntade
tidplan. Utvecklingen mot dessa milstolpar kommer att påverka vår värdering
positivt eller negativt. Under det andra kvartalet 2024 reste Stegra ytterligare
kapital på en värdering i linje med vår underliggande värdering. I detta kvartal
förblir vårt verkliga värde i stort sett oförändrat.
Solugen producerar kemikalier med lägre CO2-utsläpp genom en unik process
som använder förnybara råvaror. Denna metod är inte bara grönare, men även
billigare och mer säker än traditionell produktion. Bolaget har en stark pro-
duktportfölj av kommersiella kemikalier med en total försäljningspotential på
20 MdUSD årligen, som sträcker sig över tillämpningsområden som jordbruk,
energi, vattenrening, byggutveckling, städning och personlig hälsa och vård.
Bolagets första kommersiella anläggning har varit i drift sedan 2022 och under
2024 meddelades att man påbörjat byggnationen av en andra anläggning. Vi
värderar vår investering med hjälp av flera metoder, främst framåtblickande
försäljningsmultiplar applicerade på bolagets sannolikhetsviktade kemika -
lieportfölj i jämförelse med börsnoterade bioteknikbolag och kemikaliepro -
ducenter. Under kvartalet förblir vår värdering i stort sett oförändrad efter
justering för valutaeffekten, och är i stort sett i linje med en nyligen genomförd
transaktion av befintliga aktier i bolaget.
Aira erbjuder en helhetslösning för intelligenta värmepumpar. På grund av
den unika affärsmodellen finns det få direkt jämförbara företag. För att ge en
referenspunkt värderar vi Aira baserat på försäljningsmultiplar för tillverkare av
energilösningar, såsom Nibe (NIBE-B.ST) och Lennox (LII), samt energiinstalla-
törer om Sunrun (RUN) och Sunnova (NOVA). Vi kalibrerar även vår värdering av
bolag i den privata growthmarknaden, som till exempel Enpal och 1komma5. Aira
har ambitiösa expansionsplaner i Italien, Tyskland och Storbritannien med målet
att nå 5 miljoner hushåll under det kommande decenniet. Bolaget har nyligen
startat produktionen av sina egna intelligenta värmepumpar i Polen. Aira har
uppnått en årlig omsättningstakt på 100 MEUR i oktober 2024. Vår investering
på 58 Mkr under kvartalet var del av en andra stängning av finansieringsrundan
som bolaget genomförde under det tredje kvartalet 2024. Värderingen av vår
investering förblir i linje med vår aggregerade investering i bolaget.
Agreena driver en plattform som erbjuder mätning, rapportering och veri -
fiering av växthusgaser som binds i marken, vilket gör det möjligt för bönder
att sälja utsläppsrätter när de övergår till ett regenerativt jordbruk. De hjälper
också livsmedelsföretag att övervaka koldioxidavtrycket i deras leveranskedjor
genom en prenumerationstjänst. Vi kalibrerar vår värdering av bolaget mot
breda grupper av snabbväxande SaaS-bolag och marknadsplatser på grund
av likheterna i Agreenas affärsmodell och bruttomarginalprofil. Mer än 2.300
lantbrukare från 20 länder samarbetar med Agreena, och 4,5 miljoner hektar
jordbruksmark är registrerat på bolagets plattform. I januari 2025 nådde Ag-
reena en viktig milstolpe och blev det första storskaliga åkerbruksprojektet att
verifieras av Verra, en världsledande aktör inom utveckling och förvaltning av
standarder för hållbar utveckling och klimatåtgärder. Vår värdering motsvarar
en försäljningsmultipel på NTM-basis på 4,7x. Denna multipel är rabatterad
jämfört med jämförelsegruppen på grund av Agreenas mindre skala. Det verkliga
värdet av vår 16-procentiga andel förblir relativt oförändrat under kvartalet.
===== SIDA 32 =====
Delårsrapport - Q4 2024
32
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Babylon - - - -324
Global Fashion Group 9 -137 33 -840
Recursion 93 167 -247 273
Teladoc - - - 113
Tele2 - 377 981 135
Summa noterade innehav 101 407 766 -644
Agreena 4 -11 9 57
Aira 19 -12 53 -23
Betterment 291 -109 299 -47
Cedar 142 -120 -529 -284
Cityblock -623 -579 -945 -274
Enveda 101 -32 103 -21
HungryPanda 21 -16 47 9
Instabee - -203 123 -1 186
Job&Talent 7 -94 -491 -55
Mews 73 18 201 72
Oda/Mathem - 0 -362 -892 -1 042
Omio 70 -56 69 -24
Pelago -156 5 -155 22
Pleo -272 -84 -877 -155
Solugen 45 -39 48 -17
Spring Health 871 164 1 286 1 023
Stegra 22 57 73 60
Sure 21 -39 24 -17
Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Transcarent 92 -47 127 -20
TravelPerk 1 403 -174 1 715 -49
VillageMD - -955 -3 087 -1 519
Övriga investeringar -357 -821 -629 -1 517
Summa onoterade innehav 1 774 -3 507 -3 427 -5 007
Summa 1 875 -3 100 -2 661 -5 651
varav orealiserade vinster eller förluster för
tillgångar inom Nivå 3 1 763 -3 561 -3 441 -5 247
Förändring i orealiserade vinster eller förluster för tillgångar inom Nivå 3 för perioden redovisas i resultaträkningen som
förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar.
Verkligt Värde (Mkr)
Multipelförändring -20% -10% Verklig +10% +20%
Spring Health 4 710 5 235 5 779 6 328 6 877
TravelPerk 3 475 3 887 4 298 4 722 5 146
Pleo 2 001 2 223 2 445 2 671 2 900
Summa 10 186 11 345 12 522 13 721 14 923
Effekt -2 336 -1 177 1 199 2 401
I tillägg till känsligheterna för våra tre största onoterade innehav ovan - för samtliga bolag som värderas med multiplar hade
en ökning av multipeln med 10 procent medfört en värdering som är 2.186 Mkr högre. På samma sätt hade en motsvarade
minskning av multipeln medfört en värdering som är 2.142 Mkr lägre.
Förändring i verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr)
Känslighetsanalys av värderingsmultiplar
===== SIDA 33 =====
Delårsrapport - Q4 2024
33
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
A-aktier B-aktier Kapital/
Röster (%)
31 dec
2024
31 dec
2023
Global Fashion Group 79 093 454 - 35,1/35,1 198 166
Recursion 11 905 668 - 3,0/3,0 888 1 032
Tele2 - - - - 11 887
Summa noterade
innehav 1 086 13 084
Agreena 16/16 341 332
Aira 11/11 690 348
Betterment 12/12 1 690 1 391
Cedar 7/7 849 1 378
Cityblock 9/9 1 745 2 513
Enveda 14/14 944 403
HungryPanda 11/11 556 466
Instabee 15/15 958 823
Job&Talent 5/5 594 1 068
Mews 8/8 1 137 517
Oda/Mathem 27/27 76 677
Omio 6/6 792 712
Pelago 14/14 339 494
Pleo 14/14 2 445 3 293
Solugen 2/2 552 504
Spring Health 15/15 5 779 3 657
Stegra 3/3 1 305 1 232
Sure 9/9 528 504
Transcarent 3/3 772 605
A-aktier B-aktier Kapital/Rös-
ter (%)
31 dec
2024
31 dec
2023
TravelPerk 15/15 4 298 2 098
VillageMD 3/3 - 3 087
Övriga investeringar - 1 750 2 050
Summa onoterade innehav 28 140 28 152
Summa 29 226 41 236
Verkligt värde av finansiella tillgångar (Mkr)
===== SIDA 34 =====
Delårsrapport - Q4 2024
34
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Recursion - - 103 145
Summa noterade innehav - - 103 145
Agreena - - - 119
Aira 58 - 289 371
Cityblock - - 177 -
Enveda 438 - 438 424
HungryPanda - - 43 15
Instabee - 10 12 273
Job&Talent 0 - 17 -
Mews - - 419 -
Oda/Mathem - 138 347 400
Omio - - 11 -
Pelago - 81 - 81
Pleo - 96 29 96
Spring Health - - 836 1 592
Stegra - 23 - 894
Transcarent - - 40 -
TravelPerk 485 - 485 203
Övriga investeringar 239 17 343 291
Summa onoterade innehav 1 219 363 3 485 4 759
Summa 1 219 363 3 588 4 904
Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Förändringar i onoterade innehav (Nivå 3)
Ingående balans 25 164 31 371 28 152 28 782
Investeringar 1 219 363 3 485 4 759
Försäljningar -17 -75 -70 -382
Omklassificering - - - -
Förändring i verkligt värde 1 774 -3 507 -3 427 -5 007
Utgående balans 28 140 28 152 28 140 28 152
Investeringar i finansiella tillgångar (Mkr)
===== SIDA 35 =====
Delårsrapport - Q4 2024
35
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q4
2024
Q4
2023
Helår
2024
Helår
2023
Tele2 - 468 23 936
Summa erhållna
utdelningar - 468 23 936
Varav ordinarie
utdelningar - 468 23 936
Mkr 31 dec
2024
31 dec
2023
Räntebärande tillgångar
Lån till portföljbolag 25 273
Kortfristiga placeringar 11 473 9 582
Likvida medel 3 146 2 369
Omvärdering av marknadsderivat 79 158
Övriga räntebärande tillgångar 0 0
Summa 14 723 12 382
Räntebärande kortfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner 1 500 -
Övriga räntebärande skulder 5 -
Summa 1 505 -
Räntebärande långfristiga skulder
Kapitalmarknadsemissioner 2 000 3 500
Periodiserade finansierings kostnader -8 -13
Övriga räntebärande skulder 64 62
Summa 2 056 3 549
Summa räntebärande skulder 3 561 3 549
Netto räntebärande tillgångar/skulder 11 162 8 833
Netto obetalda investeringar/
avyttringar -266 -742
Koncernens räntebärande tillgångar, netto 10 896 8 091
Koncernens Nettokassa 10 940 7 880
Not 6 Räntebärande tillgångar och skulder
Netto räntebärande tillgångar och skulder uppgick till 10.896 Mkr och Kinnevik
hade en nettokassa på 10.940 Mkr per 31 december 2024.
Kinneviks totala kreditramar (inklusive obligationsemissioner) uppgick till 7.730 Mkr
per den 31 december 2024, varav 4.100 Mkr härrörde från outnyttjade revolverande
kreditfaciliteter och 3.500 Mkr från obligationsemissioner med en löptid på 0-4 år.
Koncernens tillgängliga likvida medel, inklusive kortfristiga placeringar och till-
gängliga outnyttjade kreditlöften, uppgick per den 31 december 2024 till 18.849
(16.181) Mkr.
Kinnevik har för närvarande inga utestående banklån och bank faciliteterna, när
de nyttjas, löper med olika räntesatser. Kapitalmarknadsfinansieringen består av
företagscertifikat samt icke säkerställda kapitalmarknadsemissioner (obligationer).
Företagscertifikat utges med en maximal löptid om 12 månader under Kinneviks
certifikatprogram om totalt 5 Mdkr och obligationerna är utgivna med en lägsta
initial löptid om 12 månader inom Kinneviks obligationsprogram för emission av
så kallade medium term notes med ett rambelopp om 6 Mdkr.
För att säkra sig mot ränterisker har Kinnevik tecknat ett antal ränteswapar genom
vilka Kinnevik betalar en fast årlig ränta även på obligationer utställda med rörlig
ränta. Räntederivaten värderades med diskonterade kassaflöden med observer-
bar indata till ett positivt värde om 79 Mkr på balansdagen och redovisas inom
räntebärande tillgångar. Derivaten omfattas av ISDA-avtal.
Per den 31 december 2024 uppgick den genomsnittliga räntan för Kinneviks
utestående upplåning till 1,3 procent med en genomsnittlig återstående löptid
för de totala kreditfaciliteterna om 1,9 år. Redovisat värde på skulderna utgör en
rimlig approximation av verkligt värde då de löper med rörlig ränta.
Not 5 Erhållna utdelningar
===== SIDA 36 =====
Delårsrapport - Q4 2024
36
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Q4 2024 Q4 2023 Helår 2024 Helår 2023
Administrationskostnader -154 -133 -428 -381
Övriga rörelseintäkter 6 1 9 7
Rörelseresultat -148 -132 -419 -374
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, intresseföretag -481 -558 -1 474 -585
Resultat från finansiella anläggnings tillgångar, dotterföretag -788 -3 202 -1 492 -3 642
Finansnetto 95 54 486 324
Resultat efter finansiella poster -1 322 -3 838 -2 899 -4 277
Koncernbidrag - 21 - 21
Resultat före skatt -1 322 -3 817 -2 899 -4 256
Skatt - - - -
Periodens resultat -1 322 -3 817 -2 899 -4 256
Periodens totalresultat -1 322 -3 817 -2 899 -4 256
MODERBOLAGETS FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets resultaträkning i sammandrag
===== SIDA 37 =====
Delårsrapport - Q4 2024
37
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 31 dec 2024 31 dec 2023
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Inventarier 10 11
Aktier och andelar i koncernföretag 34 383 32 273
Aktier och andelar i intressebolag och andra bolag 2 596 3 892
Fordringar hos koncernföretag 15 5 175
Övriga långfristiga fordringar 0 0
Summa anläggningstillgångar 37 004 41 351
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 90 208
Övriga förutbetalda kostnader 20 29
Kortfristiga placeringar 11 473 9 582
Kassa och bank 3 115 2 265
Summa omsättningstillgångar 14 698 12 084
SUMMA TILLGÅNGAR 51 702 53 435
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
===== SIDA 38 =====
Delårsrapport - Q4 2024
38
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr 31 dec 2024 31 dec 2023
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital 6 896 6 896
Fritt eget kapital 33 393 42 627
Summa Eget kapital 40 289 49 523
Avsättningar
Avsättningar för pensioner och övrigt 17 16
Summa avsättningar 17 16
Långfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 992 3 487
Summa långfristiga skulder 1 992 3 487
Kortfristiga skulder
Externa räntebärande lån 1 500 -
Skulder till koncernföretag 7 826 331
Övriga skulder 78 78
Summa kortfristiga skulder 9 404 409
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 51 702 53 435
Moderbolagets likviditet inklusive kortfristiga placeringar och outnyttjade kreditlöften uppgick per 31 december 2024 till 18.897 (16.077) Mkr. De räntebärande externa skulderna uppgick per samma datum till 3.492 (3.487) Mkr.
Investeringar i materiella anläggningstillgångar uppgick netto till 1 (10) Mkr under perioden.
Moderbolagets balansräkning i sammandrag
===== SIDA 39 =====
Delårsrapport - Q4 2024
39
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
Mkr Antal aktier Antal röster Nominellt
belopp (Tkr)
A-aktier 33 755 432 337 554 320 3 376
B-aktier 243 217 232 243 217 232 24 322
D aktier LTIP 2020 618 815 618 815 62
C-D aktier LTIP 2021 793 046 793 046 79
C-D aktier LTIP 2022 1 018 288 1 018 288 102
C-D aktier LTIP 2023 1 446 222 1 446 222 145
C-D aktier LTIP 2024 1 921 450 1 921 450 192
Utestående aktier 282 770 485 586 569 373 28 277
B-aktier i eget förvar 1 1 0
C-D aktier LTIP 2024 i eget förvar 523 110 523 110 52
Registrerat antal aktier 283 293 596 587 092 484 28 329
Fördelningen per aktieslag per 31 December 2024 var följande
I april inlöstes 379 312 utestående incitamentsaktier från 2019 till följd av att villkoren inte uppfylldes.
En nyemission av 2 671 110 omklassningsbara, efterställda incitamentsaktier, fördelade på två klasser, till deltagarna i Kinneviks långsiktiga aktieincitamentsprogram (beslutade av årsstämman den 3 juni 2024) registrerades hos Bolagsverket
i juli 2024.
Under det fjärde kvartalet inlöstes totalt 894 326 utestående incitamentsaktier från 2021, 2022, 2023 och 2024, till följd av att anställningsvillkoret inte uppfylldes.
===== SIDA 40 =====
Delårsrapport - Q4 2024
40
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
DEFINITIONER OCH ALTERNATIVA NYCKELTAL
Kinnevik tillämpar de av Esma utgivna riktlinjerna för alternativa nyckeltal.
Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått över historisk eller framtida
resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som
inte definieras eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering (för
Kinneviks koncernredovisning innebär detta IFRS).
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang kompletterar de mått
som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. Utgångspunkten
för rapporterade alternativa nyckeltal är att de används av företagsledningen
för att bedöma den finansiella utvecklingen och därmed anses ge analytiker
och andra intressenter värdefull information. Nedan lämnas definitioner på
samtliga använda alternativa nyckeltal, avstämningar finns på vår hemsida
www.kinnevik.com.
Bruttokassa
Kortfristiga placeringar, likvida medel och övriga räntebärande tillgångar
Bruttoskuld
Räntebärande skulder inklusive ej utbetalda investeringar/avyttringar
Börsvärde Kinnevik
Marknadsvärde av alla utestående aktier i Kinnevik vid periodens utgång
Försäljningar
Samtliga försäljningar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
Genomsnittlig återstående löptid
Den värdeviktade genomsnittliga återstående löptiden för alla kreditfaciliteter
inklusive utestående obligationer
Internränta, IRR
Den årliga avkastningen beräknad i kvartalsintervall i svenska kronor som noll-
ställer nuvärdet av (i) verkliga värden vid början och slutet av respektive mät-
period, (ii) investeringar och försäljningar, och (iii) kontant- och sakutdelningar
Investeringar
Samtliga investeringar i noterade och ej noterade finansiella anläggningstillgångar
inklusive lån till portföljbolag
Nettoinvesteringar
Samtliga investeringar med avdrag för försäljningar av noterade och ej noterade
finansiella anläggningstillgångar
Nettokassa/(Nettoskuld)
Bruttokassa minus bruttoskuld
Nettokassa/(Nettoskuld) inklusive lån till portfölj bolag, netto
Bruttokassa och lån, netto, till portföljbolag minus bruttoskuld
Nettokassa/(Nettoskuld) i relation till portföljvärde/ (belåningsgrad)
Nettokassa/(skuld), exklusive lån till portföljbolag, som en procent av port -
följvärde
Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till
verkligt värde via resultaträkningen
Resultat per aktie före och efter utspädning, kronor
Periodens resultat per aktie baserat på det genomsnittliga antalet utestående
aktier under perioden, före och efter utspädning
Skuldsättningsgrad
Räntebärande skulder inklusive räntebärande avsättningar dividerat med
eget kapital
Soliditet
Eget kapital inklusive innehav utan bestämmande inflytande, i procent av
balansomslutningen
Substansvärde
Nettovärdet av samtliga tillgångar, motsvarande koncernens eget kapital
Substansvärdeutveckling
Procentuell förändring i substansvärdet utan hänsyn tagen till lämnade utdel-
ningar och andra värdeöverföringar till aktie ägare
Substansvärde per aktie, kronor
Nettovärdet av samtliga tillgångar dividerat på antalet aktier utestående vid
periodens utgång
Totalavkastning
Årlig totalavkastning på Kinnevik B-aktien under antagande att aktieägaren
har återinvesterat samtliga erhållna medel från kontantutdelningar, sakutdel-
ningar och obligatoriska inlösenprogram, före skatt, på den första respektive
handelsdagen utan rätt till utdelning eller inlösenaktie. Värdet på Kinnevik
B-aktierna i slutet av mätperioden delas med priset på Kinnevik B-aktien vid
början av mätperioden, och den resulterade totala avkastningen omräknas
sedan som en årligt mått
Not: Resultat per aktie före och efter utspädning är även ett mått som definieras av IFRS.
===== SIDA 41 =====
Delårsrapport - Q4 2024
41
Substansvärde Finansiella rapporter Övrigt
PortföljIntroduktion
ÖVRIG INFORMATION
Årsstämma 2025
Årsstämman kommer att hållas i Stockholm den 12 maj 2025. Aktieägare som
önskar få ett ärende behandlat på årsstämman ska inkomma med skriftligt
förslag till arsstamma@kinnevik. com, eller till Bolagssekreteraren, Kinnevik
AB, Box 2094, 103 13 Stockholm, senast sju veckor före årsstämman för att
garantera att ärendet kan inkluderas i kallelsen till årsstämman. Ytterligare
information om hur och när registrering ska ske kommer att offentliggöras
före årsstämman.
Valberedning inför årsstämman 2025
I enlighet med beslut av årsstämman 2024 består valberedningen inför års-
stämman 2025 av Lawrence Burns, nominerad av Baillie Gifford, Erik Brändström,
nominerad av Spiltan Fonder, Marie Klingspor, nominerad av sig själv och Wilhelm
Klingspor och Amelie Klingspor, Cristina Stenbeck, nominerad av Verdere S.à
r.l, AMS Sapere Aude Trust fbo HS och AMS Sapere Aude Trust fbo SMS samt
styrelsens ordförande James Anderson. Lawrence Burns är valberedningens
ordförande. Aktieägare som önskar lämna förslag till valberedningen kan göra
det i skrift till arsstamma@kinnevik.com eller till Valberedningen, Kinnevik AB,
Box 2094, 103 13 Stockholm.
Finansiell kalender 2025
7 april Års- och hållbarhetsredovisning 2024
24 april Delårsrapport januari-mars
12 maj Årsstämma
8 juli Delårsrapport januari-juni
16 oktober Delårsrapport januari-september
Revisors granskningsrapport
Inledning
Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för Kinnevik AB för
perioden 1 januari till 31 december 2024. Det är styrelsen och verkställande
direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrap-
port i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala
en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.
Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard
on Review Engagements (ISRE) 2410 Översiktlig granskning av finansiell del-
årsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning
består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för
finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att
vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en
annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning
och omfattning som en revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har.
De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte
möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla
viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision
utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har
därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några om-
ständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt
väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredo-
visningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.
Stockholm 4 februari 2025
KPMG AB
Mårten Asplund
Auktoriserad revisor, Huvudansvarig
Johanna Hagström Jerkeryd
Auktoriserad revisor
Denna information är sådan information som Kinnevik AB (publ) är skyldigt
att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om
värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående
kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 4 februari 2025 kl. 08.00 CET.
För ytterligare information, besök www.kinnevik.com eller kontakta:
Torun Litzén
Informations- och IR-chef
Telefon +46 (0)70 762 00 50
E-post press@kinnevik.com
Kinneviks ambition är att vara Europas ledande börsnoterade tillväxtinvesterare. Vi stöttar de bästa digitala bolagen för en morgondag med oanade möjligheter
och för att leverera en stark avkastning. Vi förstår komplexa och snabbt föränderliga konsumentbeteenden och har en stark och expanderande portfölj inom
healthcare, software, marketplaces och climate tech. Som en långsiktig investerare är vi övertygade om att investeringar i hållbara affärsmodeller och team
med mångfald kommer att ge störst avkastning för aktieägarna. Vi stöttar våra bolag i varje skede av deras utvecklingsresa och investerar i Europa, med fokus
på Norden samt i USA. Kinnevik grundades 1936 av familjerna Stenbeck, Klingspor och von Horn. Kinneviks aktier är noterade på Nasdaq Stockholms lista för
stora bolag under kortnamnen KINV A och KINV B.
===== SIDA 42 =====