Kvartalsrapport Q4 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

Bokslutskommuniké  
Linc AB 
1 januari–31 december 2025

===== SIDA 2 =====

1 
 
 
Bokslutskommuniké Linc AB 
1 januari – 31 december 2025 
 
Kvartal 4 2025: 
 Avkastning på substansvärdet per aktie uppgick till -2,4% (4,6%) 
 Resultat från förvaltningsverksamheten uppgick till -116,8 mkr (208,7 mkr) 
 Rörelseresultatet uppgick till -120,7 mkr (202,8 mkr) 
 Resultat efter skatt uppgick till -108,2 mkr (211,1 mkr) 
 Resultat per aktie uppgick till -1,9 kr (3,6 kr) 
 
Helåret 2025: 
 Avkastning på substansvärdet per aktie uppgick till -8,3% (36,9%) 
 Resultat från förvaltningsverksamheten uppgick till -409,3 mkr (1 291,2 mkr) 
 Rörelseresultatet uppgick till -422,8 mkr (1 277,0 mkr) 
 Resultat efter skatt uppgick till -399,6 mkr (1 301,6 mkr) 
 Resultat per aktie uppgick till -6,9 kr (22,5 kr) 
 Någon utdelning för perioden föreslås inte 
 
Väsentliga händelser under kvartalet 
 Linc investerade 20,4 mkr i Photocure som blev ett nytt innehav. Ägandet uppgår till 1,5%. 
 Medcaps dotterbolag Abilia förvärvade det nederländska bolaget LivAssured för upp till 10 
meur. Under kvartalet meddelades även att Fredrik Mattson tillträder som affärsområdeschef 
Medtech och att Tove Christiansson avgår som affärsområdeschef Hjälpmedel. 
 Ossdsign utsåg Mark Waugh till vd, med tillträde den 1 januari 2026. 
 C-RAD meddelade att VD Cecilia de Leeuw lämnar sin roll. Rekrytering av ersättare har inletts 
och en ny exekutiv ledningsgrupp är tillsatt. 
 Egetis Therapeutics genomförde en riktad nyemission på 183 mkr. Linc investerade 2,8 mkr. 
Under kvartalet meddelades positiva toplineresultat från ReTRIACt-studien och att FDA beviljat 
en löpande (’rolling’) NDA-ansökan med målet om godkännande under Q3 2026. 
 Medivir genomförde en företrädesemission om 151 mkr. Linc investerade 25,4 mkr, varav 17,3 
mkr genom kvittning av skuld. Ägandet ökade från 11,2% till 15,3%. 
 Gesynta genomförde tranche 2 enligt investeringsavtalet. Bolaget tillfördes ca 125 mkr och Linc 
investerade 11,5 mkr. 
 Oncoinvent slutförde fusionen med BerGenBio och genomförde en företrädesemission om NOK 
130 mkr. Linc investerade 20,0 mkr. Ägandet ökade från 7,7% till 12,4%. 
 Fluoguide genomförde en riktad emission om 104 mkr. Linc investerade 7,5 mkr, motsvarande 
sin ägarandel. Under kvartalet annonserades även ett strategiskt samarbetsavtal med Zeiss. 
 Sedana meddelade att pre-NDA mötet med FDA stödjer inlämning för marknadsgodkännande i 
USA. Ansökan förväntas lämnas in i mitten av 2026. 
 Linc investerade 12,5 mkr i Lantmännen Medical i form av ett konvertibelt lån för att finansiera 
ytterligare en pilotstudie för att utvärdera behandlingseffekt inför en framtida Fas IIa-studie. 
 OncoZenge skickade in ansökan om klinisk prövning till EMA för den pivotala fas III-studien av 
BupiZenge samt utlöste därmed den tredje tranchen, om 9,1 mkr, i bolagets investeringsavtal 
med Sichuan Yangtian Bio-Pharmaceutical.

===== SIDA 3 =====

2 
 
 Initiator Pharma meddelade att man inlett patientrekryteringen till en klinisk fas IIa proof-of-
concept-studie som utvärderar pudafensine i vulvodyni, ett smärttillstånd i det yttre 
könsorganet hos kvinnor. 
 Akiram Therapeutics meddelade att man slutfört cohort 2a i den kliniska fas I-studien som 
utvärderar den målstyrda radio-nukleära läkemedelskandidaten 177Lu-AKIR001 för behandling 
av cancer. Resultaten överensstämde med tidigare fynd, vilket visar på fortsatt god säkerhet 
samt indikerar tumörupptag.

===== SIDA 4 =====

3 
 
Substansvärdets fördelning den 31 december 2025 
 
 Kapital-
andel 
Aktiekurs 
(SEK) 
Antal aktier / 
andelar 
Verkligt värde 
(mkr) 
Kr / aktie 
(SEK) 
Andel 
% 
Arcoma 26,5%  7,3 3 795 131 27,9  0,5  0,6% 
Cinclus Pharma 4,9%  19,3 2 318 322 44,7  0,8  1,0% 
C-RAD 9,6%  32,0 3 248 375 103,8  1,8  2,3% 
Egetis Therapeutics 1,9%  5,3 8 074 914 43,1  0,7  1,0% 
Flerie (fd. InDex Pharma) 1,3%  37,5 1 030 524 38,6  0,7  0,9% 
FluoGuide 7,2%  34,3 1 178 344 40,4  0,7  0,9% 
Initiator Pharma 19,7%  3,0 13 464 318 39,9  0,7  0,9% 
MedCap 19,7%  549,0 2 965 946 1 628,3  28,1  36,7% 
Medivir 15,3%  0,4 69 179 168 28,3  0,5  0,6% 
OncoZenge 9,3%  6,8 1 170 607 7,9  0,1  0,2% 
Oncoinvent 12,4%  0,4 55 536 269 25,0  0,4  0,6% 
OssDsign 10,0%  11,3 11 104 396 125,9  2,2  2,8% 
Photocure 1,5%  65,4 400 000 26,1  0,5  0,6% 
Sedana Medical 13,6%  10,3 13 526 519 139,1  2,4  3,1% 
Stille 22,9%  196,0 2 056 075 403,0  7,0  9,1% 
Summa noterade innehav 2 721,9 47,0 61,4%        
ACE Health 46,6%   500 25,0  0,4  0,6% 
Akiram Therapeutics 15,3%   333 334 20,0  0,3  0,5% 
Alder Therapeutics 21,0%   304 353 0,0  -   0,0% 
Animal Probiotics 19,7%   1 347 190 0,7  0,0  0,0% 
Epicyt Pharma 15,4%   419 325 5,9  0,1  0,1% 
Gesynta Pharma 9,6%   189 443 35,4  0,6  0,8% 
Linc Ägande 100,0%   250 0,0  0,0  0,0% 
Melius Pharma 32,4%   10 316 095 11,0  0,2  0,2% 
Ninex (fd. Part Production) 50,0%  500 108,0  1,9  2,4% 
nWise Ägare 50,0%   125 13,5  0,2  0,3% 
Oncorena 29,9%   242 150 121,1  2,1  2,7% 
Sciety 6,2%   5 310 12,7  0,2  0,3% 
Sixera Pharma 14,6%   66 641 0,8  0,0  0,0% 
Synartro 33,8%   216 474 32,2  0,6  0,7% 
ZalVac 19,6%   5 650 15,8  0,3  0,4% 
Summa onoterade innehav  402,1 6,9 9,1% 
      
Övriga tillgångar och skulder 1 1 307,6 22,6 29,5%        
Substansvärde    4 431,0 76,5 100,0% 
1. Varav 856,1 mkr avser kapitalförsäkring, 284,0 mkr likvida medel samt 6,5 mkr avser uppskjuten och aktuell skattefordran.

===== SIDA 5 =====

4 
 
 
VD-ord 
 
 
Bästa aktieägare, 
 
Under fjärde kvartalet 2025 såg vi en svag utveckling i Lincs tillgångsvärden på aggregerad nivå. Det hänger delvis ihop med att vi 
under kvartalet genomfört flera finansieringar i våra noterade biotechprojekt, i flera fall väldigt svåra finansieringar med klart 
negativ kursutveckling som resultat. Sammantaget går vi dock in i 2026 med en stark utgångspunkt. Samtliga större biotechbolag 
är finansierade för lång tid framåt, samtidigt som medicinteknikdelen av portföljen genererar betydande kassaflöden som skapar 
utrymme för fortsatt tillväxt, både organiskt och genom förvärv. Värt att notera i sammanhanget är att Fluoguide lyckades 
genomföra en betydande riktad emission under fjärde kvartalet vilket är ytterligare kvitto på att projektet fortsätter att generera 
intresse från nordiska investerare och har utvecklats i rätt riktning under året. 
Vidare har vi under kvartalet sett en ökad aktivitet av transaktioner primärt på den amerikanska biotech-marknaden vilket går i linje 
med den starkare utvecklingen vi sett efter ”Liberation day” i april 2025. Givet detta och andra signaler som kommit under året har 
2026 alla förutsättningar för att utvecklas starkt. Osäkerheten runt det regulatoriska klimatet i USA, som präglat 2025, kvarstår på 
en övergripande nivå men vad vi hört och sett verkar myndigheten i stort fungera som tidigare så länge man inte arbetar inom 
vaccinområdet och har kvar sina kontaktpersoner. Vår bedömning är att det fortsatt kommer finnas osäkerheter runt både 
regulatoriska myndigheten, priserna och tullarna i USA en tid framöver men att det i slutändan kommer ha en relativt mild 
påverkan på aggregerad nivå. Ur det perspektivet kan sänkta räntor i närtid komma att ha en större påverkan på riskaptiten och 
därmed synen på biotechsektorn. I våra innehav inom medicinteknik har vi i dagsläget inte speciellt stor exponering mot just 
Nordamerika så för vår del är det av mindre betydelse vad som signaleras där avseende priser och tullar.   
Kursutvecklingen i flera av Lincs större innehav har varit svag under kvartalet. Trots en mycket stark operativ utveckling under 
årets tre första kvartal i vårt värdemässigt största innehav, MedCap, så har aktiekursen inte hängt med efter den svaga 
avslutningen på 2024 som kommunicerades för ett knappt år sedan. Resultattillväxten och de kompletterande förvärven som 
genomförts under 2025 illustrerar den långsiktiga potential som finns i affärsmodellen med att förvärva fina produktbolag och 
stärka dem långsiktigt under god kontroll och med offensiva satsningar på säljresurser och produktutveckling. Under 2025 har tre 
affärer offentliggjorts och det finns fortsatt gott om utrymme i balansräkningen för att fortsätta bygga på en väl fungerande 
grund. Med förvärvet inom specialistläkemedel, som slutfördes under tredje kvartalet, får MedCaps läkemedelsbolag dessutom en 
nystart på sin pipeline av framtida produkter vilken kan leverera tillväxt långsiktigt med ett stort antal framtida lanseringar.  
Efter ett mycket aktivt 2025 för Stille med rekrytering av en i stort sett ny ledningsgrupp och förvärv i Storbritannien var fjärde 
kvartalet mer beskedligt avseende nyheter. Stille har fortsatt en mycket stark balansräkning och goda förutsättningar för fortsatt 
konsolidering av marknaden för kirurgiska instrument. 
Avslutningen på 2025 har varit svag för Sedana Medical aktien samtidigt som positiva besked levererats avseende status i den 
amerikanska regulatoriska processen som tydliggör att vi efter många år nu äntligen närmar oss en lansering i USA. Bolaget 
meddelade under kvartalet att de genomfört ett pre-NDA möte med gott resultat och siktar nu på att lämna in sin ansökan i mitten 
av 2026. På basis av fast-track status som FDA givit kan det innebära en lansering tidigt 2027. Sedana har också fortsatt att 
stärka sin position i Europa och siktar på positivt resultat för helåret 2025 i den europeiska verksamheten. Med dessa betydande 
steg i rätt riktning är vi stärkta i vår övertygelse om att Sedana har framtiden för sig. 
Våra ETF-positioner, som primärt speglar den amerikanska hälsovårdsmarknaden, har utvecklats positivt under kvartalet men 
samtidigt tyngts av en stärkt krona i förhållande till dollarn. Utvecklingen i dessa sektorer har påverkats positivt av att oron kring 
handelshinder och regulatorisk osäkerhet minskat något under kvartalet. 
Under kvartalet har vi ökat våra positioner i några av våra mest lovande innehav – i linje med vår strategi att vara opportunistiska 
investerare med långsiktigt perspektiv. Med en fortsatt stark balansräkning står Linc väl positionerat att utnyttja det rådande 
marknadsläget, där värderingarna i flera fall fallit långt under vad vi bedömer vara det fundamentala värdet.  
Sammanfattningsvis var fjärde kvartalet fortsatt utmanande sett till den finansiella marknadens klimat, men också fyllt av 
operationella framsteg i flera portföljbolag. Linc är rustat för att hantera turbulensen och ser goda möjligheter att skapa långsiktigt 
aktieägarvärde genom noggranna, selektiva investeringar i bolag med tydlig klinisk och kommersiell potential. 
 
Stockholm 2026-01-22 
 
Karl Tobieson, VD

===== SIDA 6 =====

5 
 
Ekonomisk utveckling i sammandrag 
 
Belopp i tkr där inte annat anges Kvartalet  Helåret   2025-10-01 2024-10-01  2025-01-01 2024-01-01  
  2025-12-31 2024-12-31  2025-12-31 2024-12-31  
          
Resultat         
Resultat av förvaltningsverksamheten -116 807  208 663  -409 298 1 291 217  
Rörelseresultat (EBIT) -120 734  202 768  -422 822 1 276 987  
Resultat före inkomstskatt -117 227  213 704  -407 008 1 297 445  
Periodens resultat -108 156  211 136  -399 647 1 301 603  
      
  
 
    
  
Finansiell ställning       
Balansomslutning 4 442 632  4 839 415  4 442 632 4 839 415  
Verkligt värde - Portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787  3 980 068 4 177 787  
Substansvärde 4 431 012  4 830 658  4 431 012 4 830 658  
Eget kapital 4 431 012  4 830 658  4 431 012 4 830 658  
Nettoskuld -283 982  -549 657  -283 982 -549 657  
Soliditet, % 99,7%  99,8%  99,7% 99,8%  
     
 
 
      
  
Per aktie       
Substansvärde per aktie, kr 76,5  83,4  76,5 83,4  
Resultat per aktie, kr -1,9  3,6  -6,9 22,5  
Antal aktier per balansdagen, st 57 910 447  57 910 447  57 910 447 57 910 447  
Genomsnittligt antal aktier perioden, st 57 910 447 57 910 447  57 910 447 57 910 447  
       
          
 
Definition av begrepp som förekommer i rapporten 
Icke IFRS-mått Definition 
Resultat av verkligt 
värdeförändring av 
andelar i portföljbolag 
Realiserat och orealiserat resultat av förändring av verkligt värde för andelar i 
portföljbolag under perioden. 
Resultat av 
förvaltningsverksamheten 
Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag (direkta innehav) samt 
övriga finansiella placeringar (indirekta innehav) plus utdelningar och erhållna 
garantiersättningar under perioden. 
Avkastning på 
substansvärde, per aktie 
Förändring av substansvärde per aktie (justerat för eventuell kapitalanskaffning) 
samt erhållen utdelning per aktie dividerat med substansvärde per aktie vid 
ingången av perioden 
Substansvärde Tillgångar värderade till verkligt värde med avdrag för kortfristiga och långfristiga 
skulder värderade till verkligt värde 
Direkta innehav Innehav där Linc innehar rösträtten samt rätt till utdelning 
Indirekta innehav Innehav via kapitalförsäkringar eller fordringar till portföljbolag eller andra parter 
Nettoskuld Räntebärande skulder minskat med likvida medel 
Soliditet Eget kapital dividerat med Balansomslutningen

===== SIDA 7 =====

6 
 
Verksamheten 
Linc investerar i bolag inom den nordiska Life 
Science industrin. Investeringarna görs i såväl 
privata som publika bolag och i forsknings- 
respektive verksamhetsdrivande bolag. Linc 
fokuserar på bolag med en produktorienterad 
affärsmodell som har global potential, ofta 
inom läkemedel eller medicinteknik. 
Värdepappersportföljen 
Substansvärde 
Under fjärde kvartalet minskade substansvärdet 
med 108,2 mkr (211,1 mkr). Avkastningen per 
aktie uppgick till -2,4% (4,6%). 
Under helåret minskade substansvärdet med 
399,6 mkr (1 301,6 mkr). Avkastningen per aktie 
uppgick till -8,3% (36,9%). 
Förvaltningsresultat 
Förvaltningsresultatet är den del av resultatet 
som hänför sig till värdeutvecklingen i 
portföljbolagen och andra placeringar under 
perioden samt erhållna utdelningar, 
garantiersättningar och försäljningslikvider med 
avdrag för periodens anskaffningskostnader. 
Förvaltningsresultatet för fjärde kvartalet 
uppgick till -116,8 mkr (208,7 mkr). 
Värdeförändring i noterade innehav under fjärde 
kvartalet var -5,8%, -166,5 mkr (7,9%, 218,4 mkr) 
och i onoterade innehav -3,6%, -15,2 mkr (+3,9%, 
11,3 mkr). De största positiva bidragen under 
fjärde kvartalet utgjordes av Photocure (+5,7 
mkr, +27,8%) och Cinclus Pharma (+4,1 mkr, 
+10,2%). Utvecklingen i de större innehaven 
MedCap (-47,5 mkr, -2,8%), Sedana Medical (-
33,8 mkr, -19,6%) och OssDsign (-34,9 mkr, -
21,7%) utgjorde de största negativa bidragen. 
Under kvartalet har volatiliteten i bolagens 
aktiekurser varit väsentligt högre än 
underliggande operationella utveckling. De 
rörelsedrivande bolagen levererar fortsatt fin 
operationell utveckling. Dock har vissa bolag, 
såsom Stille, OssDsign och Sedana inte fullt ut 
levt upp till tillväxtförväntningarna under 
kvartalet. De forskningsbaserade 
portföljbolagen Medivir, Fluoguide och 
Oncoinvent har under kvartalet genomfört 
emissioner och tyngs fortsatt av ett tufft 
investerarklimat. 
I den onoterade portföljen har värdet ökat i de 
rörelsedrivande bolagen i takt med att vinster 
ackumulerats och i Melius Pharma och Epicyt 
Pharma har värdena justerats ner på grund av 
osäkerhet kring pågående kapitalanskaffningar. 
Under kvartalet var avkastningen i lokal valuta 
(USD) på ETF-portföljen med index-positioner i 
större medicinteknik- och läkemedelsbolag 
10,3% och i SEK 8,3%. 
Förvaltningsresultatet för helåret uppgick till -
409,3 mkr (1 291,2 mkr). Värdeförändring i 
noterade innehav under helåret var -13,2%, -
413,5 mkr (44,7%, +1 291,9 mkr) och i 
onoterade innehav 6,5%, +24,4 mkr (+5,9%, 
+19,4 mkr). De största positiva bidragen under 
helåret utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%), 
Ninex (19,2 mkr, 21,6%) och OssDsign (+11,7 
mkr, +10,2%). Oncorena har under året 
framgångsrikt förberett och finansierat fas 2a-
studien inom metastaserande njurcancer och 
Ninex genomförde under året förvärvet av det 
tyska bolaget MTT. 
De största negativa bidragen utgjordes av 
MedCap (-154,2 mkr, -8,7%), Sedana Medical (-
112,7 mkr, -44,8%) och Initiator Pharma (-42,8 
mkr, -51,8%). MedCaps aktiekurs har under året 
haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvarningen 
för fjärde kvartalet 2024 under inledningen av 
året. Aktiekursen har dock återhämtat större 
delen av tappet under den senare delen av året. 
Sedana har framförallt påverkats negativt av 
förseningar i godkännandeprocessen i USA 
samt att riskviljan inför kommande USA-
lansering varit låg. Initiator Pharma har inte 
lyckats göra en kommersiell affär baserat på 
befintliga studiedata, vilket varit en förväntan i 
marknaden. Trots starka kliniska data är 
aktiemarknaden fortsatt avvaktande till mindre 
biotechprojekt. Flertalet bolag i portföljen, 
såsom Egetis Therapeutics, Medivir, 
Oncoinvent, Fluoguide och Initiator Pharma har 
framgångsrikt anskaffat kapital under året. 
Villkoren reflekterar dock den svaga 
marknaden.

===== SIDA 8 =====

7 
 
I den onoterade portföljen har värdet ökat i de 
rörelsedrivande bolagen i takt med att vinster 
ackumulerats medan tidiga biotech-projekt med 
materiella kapitalbehov har justerats ner för att 
reflektera ett svagt marknadssentiment. 
Under helåret var avkastningen i lokal valuta 
(USD) på ETF-portföljen 16,9% och i SEK -2,6%. 
Värdeutvecklingen per innehav samt för 
portföljen som helhet framgår av tabell på sid 9. 
Investeringar och avyttringar (helåret) 
Under året har Linc investerat i Photocure som 
är ett nytt innehav i portföljen. Även Toleranzia 
har tillkommit som nytt innehav men har under 
året avyttrats och fusionerats med Flerie. 
I befintliga portföljbolag har Linc gjort 
investeringar i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, 
Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma, OssDsign, 
Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera 
Pharma, och Gesynta Pharma i samband med 
emissioner. 
Aktier har förvärvats i C-RAD, OssDsign, 
Oncorena och Sedana. 
En sammanställning av investeringar och 
avyttringar under perioden framgår tabellen på 
sid 10. 
Finansiering och likviditet 
Likvida medel uppgick per balansdagen till 
284,0 mkr (549,7 mkr). Per bokslutsdatumet 
uppgick nettoskulden till -284,0 mkr (-549,7 
mkr). 
Skatter 
Linc uppfyller inte kraven på ett 
investmentföretag i skatterättslig mening och 
blir således beskattade för vinster och 
utdelningar på direktägda icke 
näringsbetingade aktier och andelar. 
Utdelningar och vinster på näringsbetingade 
innehav är inte skattepliktiga. Som 
skattepliktiga innehav räknas innehav i 
noterade aktier där Linc har en ägarandel under 
10% av rösterna, alternativt att andelen av 
rösterna inte uppgått till 10% under minst 12 
månader. Inga skattepliktiga utdelningar har 
erhållits under kvartalet. Skattepliktig 
garantiersättning om 4,2 mkr har erhållits under 
kvartalet. Skatteeffekten på nettoresultatet 
under kvartalet var +9,1 mkr primärt pga. 
minskade marknadsvärden i skattepliktiga 
innehav. 
Transaktioner med närstående 
Som närstående definieras personer i ledande 
ställning, styrelsens ledamöter samt 
närstående personer och företag till dessa. 
Dessutom ingår i definitionen av närstående 
portföljbolag i vilka Linc har ett ägande över 
20% eller på annat sätt utövar ett betydande 
inflytande. Närståendetransaktioner under 
perioden består primärt av emissioner samt 
utlåning till portföljbolag och upparbetad ränta. 
För ytterligare information, se not 4. 
Antal aktier och aktiestruktur 
Linc har en aktieklass och varje aktie motsvarar 
en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear 
och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. 
Antalet aktier per 31 december 2025 uppgick till 
totalt 57 910 447. 
Incitamentsprogram 
Under fjärde kvartalet har det inte ställts ut eller 
införts några nya incitamentsprogram. Rörlig 
ersättning till VD och ekonomichef utgår 
baserat på avkastningen på aktiekurs i 
förhållande till svenska börsens 
småbolagsindex. Se även not 4 för ytterligare 
upplysningar. 
Anställda 
Vid utgången av perioden fanns två fast 
anställda i Linc. 
Händelser efter periodens slut 
Inga väsentliga händelser har inträffat mellan 
periodens slut och tidpunkten för publicering av 
delårsrapporten.  
Risker och osäkerhetsfaktorer 
För en mer fullständig beskrivning av Lincs 
risker och osäkerhetsfaktorer hänvisas till not 3 
i årsredovisningen 2024.

===== SIDA 9 =====

8 
 
Nyckelrisken i verksamheten är 
kursutvecklingen på portföljinnehaven. Den 
långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för 
aktiekursrisker, som påverkas av kortsiktiga 
fluktuationer, inte är definierat. 
Påverkan av större händelser i omvärlden 
Geopolitisk osäkerhet kring införande av 
handelshinder samt pågående krig och 
oroligheter i bland annat Ukraina och 
Mellanöstern påverkar börsen både i Sverige 
och övriga världen negativt. Lincs portföljbolag 
påverkas potentiellt av införandet av 
handelshinder mellan USA och Europa. Lincs 
portföljbolag har ingen materiell direkt 
exponering mot krigens omedelbara effekter 
men den generella börsutvecklingen, störningar 
i logistikkedjorna samt osäkerhet kring framtida 
påverkan på ekonomin i allmänhet har påverkat 
och kommer att påverka Lincs portföljbolag 
över tid. 
Moderföretaget 
Moderföretaget har en liknande Resultat- och 
Balansräkning som Investmentföretaget, med 
undantag för att Värdepappersportföljen inte 
värderas till verkligt värde. Av not 2 framgår 
anskaffningsvärde på innehaven, vilket är det 
som är upptaget i Moderföretaget. Resultat- 
och Balansräkning redovisas separat för 
moderföretaget. 
Redovisningsprinciper 
Linc tillämpar IFRS Redovisningsstandarder så 
som de antagits av EU. Denna delårsrapport har 
upprättats i enlighet med IAS 34 
Delårsrapportering, årsredovisningslagen, och 
RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för 
koncerner. 
Moderföretagets redovisning är upprättad enligt 
Årsredovisningslagen och Rådet för finansiell 
rapporterings rekommendation RFR 2 
Redovisning för Juridiska personer. Samma 
redovisningsprinciper som för 
investmentföretaget tillämpas utom i de fall 
som anges under avsnittet ”Moderföretagets 
redovisningsprinciper” i årsredovisningen för 
2024. 
Redovisningsprinciperna är i övrigt oförändrade 
sedan senast avgiven årsredovisning. 
För en utförligare beskrivning av de 
redovisningsprinciper som tillämpas för 
investmentföretaget och moderföretaget i 
denna delårsrapport, se årsredovisningen för 
räkenskapsåret 2024. 
Nya redovisningsprinciper från och med 
innevarande räkenskapsår 
Några väsentliga ändringar i 
redovisningsprinciper har inte inträffat sedan 
senast avgiven årsredovisning 2024. 
Vid upprättandet av de finansiella rapporterna 
för investmentföretaget per 31 december 2025 
har ett antal standarder och tolkningar 
publicerats vilka träder i kraft 2025 eller senare. 
IFRS 18 kommer att ersätta IAS 1 och ska 
tillämpas för räkenskapsår som börjar 1 januari 
2027 eller senare. Dessa standarder kommer 
att tillämpas från dess obligatoriska 
ikraftträdandedatum och ledningen utvärderar 
för närvarande vilka effekter tillämpningen 
kommer att ha på koncernens finansiella 
rapporter. Ingen av övriga publicerade 
standarder bedöms ha någon väsentlig 
påverkan på investmentföretagets finansiella 
rapporter.

===== SIDA 10 =====

9 
 
Resultat av förvaltningsverksamheten 
 
 2025-10-01 - 2025-12-31  2025-01-01 - 2025-12-31 
 mkr %  mkr % 
Arcoma -7,4  -21,1%  -12,9 -31,7% 
Cinclus Pharma 4,1  10,2%  -4,9 -9,9% 
C-RAD -0,8  -0,8%  5,5 5,6% 
Egetis Therapeutics -1,5  -3,4%  -12,4 -22,3% 
FluoGuide -5,5  -12,1%  -5,5 -12,0% 
Flerie (fd. InDex Pharma) -5,0  -11,6%  -8,5 -18,1% 
Initiator Pharma -5,9  -12,9%  -42,8 -51,8% 
Oncoinvent -9,0  -26,4%  -27,9 -52,8% 
MedCap -47,5  -2,8%  -154,2 -8,7% 
Medivir -17,6  -38,3%  -33,4 -54,2% 
OncoZenge 0,9  12,9%  3,5 80,3% 
OssDsign -34,9  -21,7%  11,7 10,2% 
Photocure 5,7  27,8%  5,7 27,8% 
Sedana Medical -33,8  -19,6%  -112,7 -44,8% 
Stille -8,2  -2,0%  -24,7 -5,8% 
Toleranzia 0,0  nm  0,0 0,0% 
Resultat noterade innehav (exklusive 
kapitalförsäkring) -166,5 -5,8%  -413,5 -13,2% 
      
ACE Health 0,0  0,0%  0,0 0,0% 
Akiram Therapeutics 0,0  0,0%  0,0 0,0% 
Alder Therapeutics -3,6  -100,0%  -17,7 -100,0% 
Animal Probiotics 0,0  0,0%  0,0 0,0% 
Epicyt Pharma -2,9  -33,2%  -2,9 -33,2% 
Gesynta Pharma 0,0  0,0%  0,9 2,5% 
Linc Ägande 0,0  -43,3%  0,0 -43,3% 
Melius Pharma -11,0  -50,0%  -11,0 -50,0% 
Ninex (fd. Part Production) 0,2  0,2%  19,2 21,6% 
nWise Ägare 1,8  15,5%  1,8 15,5% 
Oncorena 0,0  0,0%  45,0 59,1% 
Sixera Pharma 0,0  0,0%  -11,2 -93,6% 
Sciety 0,0  0,0%  0,0 0,0% 
Synartro 0,0  0,0%  0,0 0,0% 
ZalVac 0,4  2,4%  0,4 2,4% 
Resultat onoterade innehav -15,2  -3,6%  24,4 6,5% 
      
Förändringar verkligt värde andra innehav 1 60,6 7,6%  -29,8 -3,4% 
Garantiersättningar från portföljbolag 4,2 nm  4,7 nm 
Utdelningar från portföljbolag –  nm  5,0 nm 
      
Resultat av förvaltningsverksamheten -116,8  -2,8%  -409,3 -9,3% 
 
1. Inkluderar värdeförändringar i kapitalförsäkring. 
nm = Ej meningsfull (”not meaningful”)

===== SIDA 11 =====

10 
 
Förvärv, investeringar och avyttringar 
 
 
Förvärv (helåret) 
Under året har Linc investerat i Photocure som är ett nytt innehav i portföljen. Även Toleranzia har tillkommit 
som nytt innehav men har under året avyttrats och fusionerats med Flerie. 
I befintliga portföljbolag har Linc gjort investeringar i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, 
Initiator Pharma, OssDsign, Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera Pharma, och Gesynta Pharma i samband 
med emissioner. 
Aktier har förvärvats i C-RAD, OssDsign, Oncorena och Sedana. 
Utöver direkta investeringar i bolagen enligt ovan lånade Linc ut 15,0 mkr till Ninex (fd. Part Production 
Sweden), 12,5 mkr till Lantmännen Medical, 11,5 mkr till ACE Health och 7,5 mkr till Oncozenge i form av 
aktieägarlån. Mindre belopp lånades även ut till Synartro, Epicyt Pharma, Alder Therapeutics, ZalVac, samt 
Melius Pharma. 
Avyttringar (helåret) 
Under perioden har aktierna i Toleranzia avyttrats genom fusion med Flerie.  
 2025-10-01 - 2025-12-31  2025-01-01 - 2025-12-31 
tkr  Investeringar Avyttringar  Investeringar Avyttringar 
C-RAD -  -  18 549 - 
Egetis Therapeutics 2 774  -  2 774 - 
Flerie (fd. InDex Pharma) -  -  5 000 - 
FluoGuide 7 448  -  7 448 - 
Initiator Pharma -  -  13 492 - 
Medivir 25 370  -  25 370 - 
Oncoinvent 20 003  -  20 003 - 
OssDsign -  -  19 159 - 
Photocure 20 457  -  20 457 - 
Sedana Medical -  -  7 562 - 
Toleranzia -  -  5 000 -5 000 
Summa noterade aktier och andelar 76 052  -  144 814 -5 000 
Gesynta Pharma 11 550  -  25 199 - 
Melius Pharma -  -  6 050 - 
Oncorena -  -  35 905 - 
Sixera Pharma -  -  647 - 
Zalvac 5 127  -  10 447 - 
Summa onoterade aktier och andelar 16 677  -   78 249 -       
Kapitalförsäkringar 600  -  3 220 - 
Summa kapitalförsäkring och räntefond 600  -  3 220 - 
      
Summa 93 329  -  226 283 -5 000

===== SIDA 12 =====

11 
 
Styrelsens försäkran 
 
Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att delårsrapporten ger en rättvisande bild av moderföretagets 
och investmentföretagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och 
osäkerhetsfaktorer som moderföretaget och investmentföretaget står inför. 
 
 
Stockholm den 22 januari 2026 
 
 
Bengt Julander   Anders Hansen   
Styrelseordförande   Styrelseledamot   
 
 
Marianne Dicander Alexandersson   Ulrika Dellby    
Styrelseledamot   Styrelseledamot   
 
 
Johan Lannebo   Karl Tobieson  
Styrelseledamot    Verkställande direktör 
 
 
 
Denna delårsrapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. 
 
Denna information är sådan information som Linc AB är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s 
Marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för 
offentliggörande den 22 januari 2026 kl 07:00 CEST.

===== SIDA 13 =====

12 
 
Kommande rapporttillfällen 
 
Årsredovisning 2025  19 mars 2026 
Kvartalsrapport 1 2026  23 april 2026 
Kvartalsrapport 2 2026  16 juli 2026 
Kvartalsrapport 3 2026  22 oktober 2026 
Bokslutskommuniké 2026  21 januari 2027 
  
För ytterligare information kontakta 
 
Karl Tobieson, VD 
070-935 85 74  
karl.tobieson@linc.se 
 
Thomas Bergh, CFO 
072-231 45 00 
thomas.bergh@linc.se 
 
Websida: www.linc.se 
 
Linc AB (publ) 
Organisationsnummer: 556232-0811 
Styrelsens säte: Stockholm 
Besöksadress: Vasagatan 28, 111 20 Stockholm 
Telefon: 070-935 85 74 
E-mail: info@linc.se

===== SIDA 14 =====

13 
 
Investmentföretagets resultaträkningar 
   2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31       
Förändringar i verkligt värde av andelar i portföljbolag och 
andra investeringar 1 -121 011  208 663 -419 002 1 291 206 
Övriga rörelseintäkter 8 4 204  – 4 704 12 
Utdelningar från portföljbolag 1 –  – 5 000 – 
Resultat från förvaltningsverksamheten 1 -116 807  208 663 -409 298 1 291 217       
Övriga externa kostnader  -1 329 -1 046 -3 413 -2 897 
Personalkostnader  -2 598 -4 849 -10 111 -11 334 
Rörelseresultat  -120 734 202 768 -422 822 1 276 987       
Finansiella intäkter  3 749 10 935 16 056 25 458 
Finansiella kostnader  -242 – -242 -5 000 
Resultat från finansiella poster  3 507 10 935 15 814 20 458       
Resultat före skatt  -117 227 213 704 -407 008 1 297 445       
Inkomstskatt 2 9 071  -2 568 7 361 4 159 
Periodens resultat  -108 156 211 136 -399 647 1 301 603 
 
 
Investmentföretagets rapport över totalresultat 
   2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 
Periodens resultat  -108 156 211 136 -399 647 1 301 603       
Summa övrigt totalresultat för året  – – – – 
 
 
    
Summa totalresultat för året  -108 156 211 136 -399 647 1 301 603       
Årets resultat hänförligt:      
Moderföretagets aktieägare  -108 156 211 136 -399 647 1 301 603       
Summa totalresultat hänförligt till:      
Moderföretagets aktieägare  -108 156 211 136 -399 647 1 301 603       
Resultat per aktie, SEK*  -1,9  3,6 -6,9 22,5 
Genomsnittligt antal aktier  57 910 447  57 910 447 57 910 447 57 910 447 
Antal utestående aktier vid periodens utgång  57 910 447  57 910 447 57 910 447 57 910 447 
      
 
* Resultat per aktie avser före och efter utspädning.

===== SIDA 15 =====

14 
 
Investmentföretagets balansräkning 
 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
    
TILLGÅNGAR    
    
Anläggningstillgångar    
Finansiella anläggningstillgångar    
Investeringar i aktier och värdepapper 2  3 123 969 3 295 076 
Investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder 2  856 099 882 710 
Lånefordringar portföljbolag 3  121 301 81 101 
Uppskjutna skattefordringar 2  11 633 4 272 
Summa anläggningstillgångar   4 113 002 4 263 159 
    
Omsättningstillgångar    
Aktuella skattefordringar  2 974 – 
Övriga fordringar  27 655 20 162 
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter  15 018 6 437 
Likvida medel   283 982 549 657 
Summa omsättningstillgångar   329 630 576 256 
    
SUMMA TILLGÅNGAR  4 442 632 4 839 415 
 
   
  
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
    
EGET KAPITAL    
Eget kapital hänförligt till moderföretagets aktieägare    
Aktiekapital  5 791 5 791 
Övrigt tillskjutet kapital  1 166 945 1 166 945 
Upparbetat resultat inklusive periodens resultat  3 258 276 3 657 922 
Summa eget kapital   4 431 012 4 830 658 
    
Kortfristiga skulder    
Leverantörsskulder   – 85 
Aktuella skatteskulder  – 11 
Övriga skulder  8 094 3 294 
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter   3 526 5 367 
Summa kortfristiga skulder   11 620 8 757 
    
SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL  4 442 632 4 839 415

===== SIDA 16 =====

15 
 
Investmentföretagets rapport över förändringar i eget kapital 
   
Hänförligt till moderföretagets aktieägare 
 
  Aktiekapital 
Övrigt  
tillskjutet  
kapital 
Balanserat 
resultat inkl 
årets resultat 
Summa eget 
kapital 
Ingående balans per 2024-01-01 
 
5 791 1 166 945 2 356 319 3 529 055 
      
Totalresultat      
Årets resultat    1 301 603 1 301 603 
Övrigt totalresultat      
Summa totalresultat     1 301 603 1 301 603 
      
Transaktioner med aktieägare      
Summa transaktioner med aktieägare   – – – – 
        
Utgående balans per 2024-12-31 
 
5 791 1 166 945 3 657 923 4 830 659 
      
Ingående balans per 2025-01-01  5 791 1 166 945 3 657 923 4 830 659 
      
Totalresultat      
Årets resultat    -399 647 -399 647 
Övrigt totalresultat      
Summa Totalresultat    -399 647 -399 647 
      
Transaktioner med aktieägare      
Summa Transaktioner med aktieägare  – – – – 
       
Utgående balans per 2025-12-31  5 791 1 166 945 3 258 276 4 431 012

===== SIDA 17 =====

16 
 
Investmentföretagets rapport över kassaflöden 
   2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31       
Kassaflöde från den löpande verksamheten      
Rörelseresultat  -120 734 202 768 -422 822 1 276 987 
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet      
- Övriga poster ej kassapåverkande  900 3 200 -1 840 2 861 
- Resultat av verkligt värdeförändring  121 011 -208 663 414 002 -1 291 206 
Erhållen ränta  10 783 13 465 11 083 25 043 
Erlagd ränta  -242 – -242 – 
Betald skatt  51 -1 -2 933 11 
Kassaflöde från den löpande verksamheten före 
förändring av rörelsekapital och operationella 
investeringar 
 
11 769 10 768 -2 752 13 696 
      
Förändringar i rörelsekapital      
Ökning/minskning kundfordringar  
– – – – 
Ökning/minskning rörelsefordringar  – – – – 
Ökning/minskning rörelseskulder  135 230 14 17       
Operationella investeringar      
Förvärv och investeringar i portföljbolag, 
kapitalförsäkring och räntefonder 
 
-70 923 -1 002 027 -181 931 -1 154 193 
Försäljning av andelar i portföljbolag, kapitalförsäkring 
och räntefonder 
 
– – 0 1 240 480 
Utdelningar från portföljbolag  – – 5 000 – 
Lämnade lån till portföljbolag  -19 339 -26 515 -87 999 -66 245 
Ökning fordran hos portföljbolag  -11 686 -8 461 -81 589 -60 048 
Minskning fordran hos portföljbolag  13 681 18 156 83 582 55 973 
Summa förändringar i rörelsekapital samt kassaflöde 
från operationella investeringar 
 
-88 131 -1 018 617 -262 923 15 984   
    
Kassaflöde från den löpande verksamheten  -76 362 -1 007 849 -265 675 29 679 
      
Kassaflöde från investeringsverksamheten  – – – – 
      
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  – – – – 
      
Periodens kassaflöde  -76 362 -1 007 849 -265 675 29 679       
Likvida medel vid periodens början 
 
360 344 1 557 506 549 657 519 978 
Likvida medel vid periodens slut  283 982 549 657 283 982 549 657

===== SIDA 18 =====

17 
 
Resultaträkning för juridisk person 
   2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31       
Rörelsens intäkter      
Övriga rörelseintäkter 8 4 204 – 4 704 12 
Summa rörelsens intäkter  4 204 – 4 704 12       
Rörelsens kostnader      
Övriga externa kostnader  -1 329 -1 046 -3 413 -2 897 
Personalkostnader  -2 598 -4 849 -10 111 -11 334 
Summa rörelsens kostnader  -3 927 -5 895 -13 524 -14 230       
Rörelseresultat  277 -5 895 -8 820 -14 219 
      
Resultat från andelar i koncernföretag  -21 -20 -21 -20 
Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt 
styrda företag 
 
– – 5 000 – 
Resultat från övriga värdepapper och fordringar som är 
anläggningstillgångar 
 
-21 069 -63 979 -171 344 912 713 
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter  3 749 10 935 15 756 25 458 
Räntekostnader och liknade resultatposter  -242 – -242 0 
Resultat från finansiella poster  -17 582 -53 064 -150 850 938 151 
      
Resultat före skatt  -17 305 -58 959 -159 671 923 932 
      
Skatt på årets resultat  -1 340 -1 044 -1 449 -3 389 
Årets resultat  -18 645 -60 003 -161 120 920 543

===== SIDA 19 =====

18 
 
Balansräkning för juridisk person 
 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
    
TILLGÅNGAR    
Anläggningstillgångar        
Finansiella anläggningstillgångar    
Andelar i dotterbolag 7 27 47 
Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag  237 489 209 566 
Andra långfristiga placeringar  1 593 433 1 566 991 
Andra långfristiga fordringar  121 301 81 101 
Summa finansiella anläggningstillgångar   1 952 249 1 857 705 
    
Uppskjuten skattefordran  7 731 9 181 
    
Summa anläggningstillgångar   1 959 980 1 866 886 
    
Omsättningstillgångar    
Aktuella skattefordringar  2 974 – 
Övriga fordringar  27 655 20 162 
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter  7 305 3 450 
Summa kortfristiga fordringar   37 935 23 612 
    
Kassa och bank  283 982 549 657 
    
Summa omsättningstillgångar   321 917 573 269 
    
SUMMA TILLGÅNGAR  2 281 898 2 440 155

===== SIDA 20 =====

19 
 
Balansräkning för juridisk person, forts. 
 
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
    
EGET KAPITAL OCH SKULDER    
Eget kapital     
Bundet eget kapital    
Aktiekapital  5 791 5 791 
Reservfond  20 20 
Summa bundet eget kapital   5 811 5 811 
    
Fritt eget kapital    
Överkursfond  1 166 945 1 166 945 
Balanserat resultat  1 258 642 338 099 
Årets resultat  -161 120 920 543 
Summa fritt eget kapital   2 264 467 2 425 587 
    
Summa eget kapital   2 270 278 2 431 398 
    
Kortfristiga skulder    
Leverantörsskulder  – 85 
Aktuella skatteskulder  – 11 
Övriga skulder  8 094 3 293 
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter  3 526 5 367 
Summa kortfristiga skulder   11 620 8 757 
    
SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL  2 281 898 2 440 155

===== SIDA 21 =====

20 
 
Noter till delårsrapporten* 
 
*) Delårsrapporten omfattar sidorna 1-30 och sidorna 1-12 utgör således en integrerad del av denna finansiella rapport. 
 
Not 1 Segmentinformation 
 
 2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
Verkligt värdeförändring 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 
 - Noterade innehav -166 466  218 414 -413 546 1 291 904 
 - Onoterade innehav -15 186  11 323 24 376 19 402 
 - Ofördelade resultatposter** 60 642  -21 073 -29 831 -20 100 
Summa verkligt värde förändringar -121 011  208 663 -419 002 1 291 206 
 
**) I delraden ofördelade resultatposter ingår värdeförändringar på kapitalförsäkringar samt räntefonder, vilka inte ingår i 
utvärderingen av segmenten. 
 
  Noterade Onoterade Ofördelade  
2025-10-01--2025-12-31 innehav innehav poster Total 
Verkligt värdeförändring under perioden -166 466  -15 186 60 642 -121 011 
Utdelningar –  – – – 
Övriga rörelseintäkter – – 4 204 4 204 
Resultat från förvaltningsverksamheten -166 466  -15 186 64 845 -116 807 
Övriga externa kostnader   -1 329 -1 329 
Personalkostnader   -2 598 -2 598 
Rörelseresultat   60 918 -120 734 
Finansiella intäkter   3 749 3 749 
Finansiella kostnader   -242 -242 
Resultat före Skatt   64 425 -117 227 
     
Verkligt värde Ingången av perioden 2 812 284  400 607 794 858 4 007 749 
Verkligt värdeförändringar under perioden -166 466  -15 186 60 642 -121 011 
Tillkommer inköp och tillskott 76 052  16 677 600 93 329 
Avgår Försäljningar –  – – – 
Verkligt värde utgången av perioden 2 721 871  402 097 856 099 3 980 068

===== SIDA 22 =====

21 
 
Not 1 Segmentinformation, forts. 
 
 Noterade Onoterade Ofördelade  
2024-10-01--2024-12-31 innehav innehav poster Total 
Verkligt värdeförändring under perioden 218 414  11 323 -21 073 208 663 
Utdelningar 0  – – 0 
Övriga rörelseintäkter – – 0 0 
Resultat från förvaltningsverksamheten 218 414  11 323 -21 073 208 663 
Övriga externa kostnader   -1 046 -1 046 
Personalkostnader   -4 849 -4 849 
Rörelseresultat   -26 968 202 768 
Finansiella intäkter   10 935 10 935 
Finansiella kostnader   – – 
Resultat före skatt   -16 032 213 704 
     
Verkligt värde Ingången av perioden 2 691 253  267 027 3 683 2 961 964 
Verkligt värdeförändringar under perioden 218 414  11 323 -21 073 208 663 
Tillkommer inköp och tillskott 85 936  21 123 900 100 1 007 160 
Avgår Försäljningar –  – – – 
Verkligt värde utgången av perioden 2 995 603  299 473 882 710 4 177 787 
 
 
 
 Noterade Onoterade Ofördelade  
2025-01-01--2025-12-31 innehav innehav poster Total 
Verkligt värdeförändring under perioden -413 546  24 376 -29 831 -419 002 
Utdelningar –  5 000 – 5 000 
Övriga rörelseintäkter – – 4 704 4 704 
Resultat från förvaltningsverksamheten -413 546  29 376 -25 128 -409 298 
Övriga externa kostnader   -3 413 -3 413 
Personalkostnader   -10 111 -10 111 
Rörelseresultat   -38 652 -422 822 
Finansiella intäkter   16 056 16 056 
Finansiella kostnader   -242 -242 
Resultat före skatt   -22 838 -407 008 
     
Verkligt värde Ingången av perioden 2 995 603  299 473 882 710 4 177 787 
Verkligt värdeförändringar under perioden -413 546  24 376 -29 831 -419 002 
Tillkommer inköp och tillskott 144 814  78 249 3 220 226 283 
Avgår Försäljningar -5 000  – – -5 000 
Verkligt värde utgången av perioden 2 721 871  402 097 856 099 3 980 068

===== SIDA 23 =====

22 
 
Not 1 Segmentinformation, forts. 
  Noterade Onoterade Ofördelade  
2024-01-01--2024-12-31 innehav innehav poster Total 
Verkligt värdeförändring under perioden 1 291 904  19 402 -20 100 1 291 206 
Utdelningar 0  – – 0 
Övriga rörelseintäkter – – 12 12 
Resultat från förvaltningsverksamheten 1 291 904  19 402 -20 089 1 291 217 
Övriga externa kostnader   -2 897 -2 897 
Personalkostnader   -11 334 -11 334 
Rörelseresultat   -34 319 1 276 987 
Finansiella intäkter   25 458 25 458 
Finansiella kostnader   -5 000 -5 000 
Resultat före skatt   -13 862 1 297 445 
     
Verkligt värde Ingången av perioden 2 683 645  261 485 2 711 2 947 841 
Verkligt värdeförändringar under perioden 1 291 904  19 402 -20 100 1 291 206 
Tillkommer inköp och tillskott 209 445  69 674 900 100 1 179 219 
Avgår Försäljningar -1 240 480  – – -1 240 480 
Skifte kategori 51 088  -51 088 – – 
Verkligt värde utgången av perioden 2 995 603  299 473 882 710 4 177 787

===== SIDA 24 =====

23 
 
Not 2 Investeringsverksamheten 
 
 2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01 
Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 
Ingående anskaffningsvärde perioden 2 167 140  1 032 027* 2 039 186 1 118 435 
Anskaffningar under perioden 93 329  1 007 160 226 283 1 179 219 
Avyttringar under perioden –  – -5 000 -258 468 
Summa anskaffningsvärde utgången perioden 2 260 469  2 039 186 2 260 469 2 039 186      
Ingående värdeförändringar 1 840 609  1 929 937* 2 138 600 1 829 407 
Periodens värdeförändring -121 011  208 663 -419 002 1 291 206 
Avgår realiserade värdeförändringar, avyttringar –  – – -982 012 
Summa värdeförändringar 1 719 599  2 138 600 1 719 599 2 138 600      
Summa verkligt värde utgången perioden 3 980 068  4 177 787 3 980 068 4 177 787 
     
Varav direkta innehav 3 123 969  3 295 076 3 123 969 3 295 076 
Varav kapitalförsäkringar och räntefonder 856 099  882 710 856 099 882 710 
Summa innehav 3 980 068  4 177 787 3 980 068 4 177 787 
 
*) Ingående anskaffningsvärde har korrigerats jämfört med tidigare publicerat belopp per 31 december 2024. Korrigeringen påverkar inte värdet av innehaven utan enbart fördelningen 
mellan anskaffningsvärde och värdeförändringar tidigare period. 
 
Värdering av finansiella tillgångar till verkligt värde 
 
Lincs innehav per 2025-12-31 har i enlighet med bestämmelserna i IFRS 13 kategoriserats inom följande verkligt värde-
hierarkier:  
Nivå 1: finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad såsom noterad handelsplats. 
Nivå 3: finansiella instrument där indata för tillgången eller skulden baseras på ej observerbar information. 
Nivå 3 har inslag av subjektiva bedömningar och är föremål för en högre grad av osäkerhet än de innehav som ligger inom 
Nivå 1. Stor vikt läggs vid nyligen genomförda marknadsmässiga transaktioner t.ex. nyemission eller förvärv av existerande 
aktier. Transaktioner i jämförbara bolag kan även användas. Andra värderingsmetoder är diskontering av prognostiserade 
kassaflöden eller värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBITDA. 
Per 2025-12-31 värderades Ninex AB baserat på EV/EBITDA-multipel med referens till jämförbara noterade bolag med 
justering för bolagets storlek samt begränsade likviditet. Ninex värderas per 2025-12-31 till 7,5x EV/EBITDA (verksamhet 
förvärvad den senaste 12-månadersperioden värderas dock till anskaffningsvärde). Övriga bolag värderades baserat på 
senaste emissionskurs alternativt en justerad (lägre) värdering baserad på bedömd risk i pågående kapitalanskaffningar. 
Se not 11 i Årsredovisningen 2024 för känslighetsanalys och ytterligare upplysningar kring värderingsmetoder.

===== SIDA 25 =====

24 
 
Not 2 Investeringsverksamheten, forts. 
 
 Information per utgången 
av delåret 
   
  Anskaffnings- Värderings-   
Verkligt värde per innehav Ägarandel värde metod 2025-12-31 2024-12-31 
Arcoma AB 26,5%  22 468 1A 27 856 40 798 
Cinclus Pharma Holding AB 4,9%  85 459 1A 44 651 49 566 
C-RAD AB 9,6%  114 838 1A 103 786 79 751 
Egetis Therapeutics AB 1,9%  32 851 1A 43 120 52 724 
Flerie AB 1,3%  147 731 1A 38 593 42 106 
FluoGuide A/S 7,2%  28 723 1A 40 417 38 459 
Initiator Pharma A/S 19,7%  67 210 1A 39 854 69 125 
MedCap AB 19,7%  46 523 1A 1 628 304 1 782 534 
Medivir AB 15,3%  95 322 1A 28 294 36 356 
Oncoinvent ASA 12,4%  39 737 1A 24 966 32 904 
OncoZenge AB 9,3%  12 136 1A 7 913 4 390 
OssDsign AB 10,0%  92 727 1A 125 924 95 079 
Photocure ASA 1,5%  20 457 1A 26 149 – 
Sedana Medical AB 13,6%  177 277 1A 139 053 244 149 
Stille AB 22,9%  45 275 1A 402 991 427 664 
Summa noterade innehav  1 028 734  2 721 871 2 995 603 
      
ACE Health AB 46,6%  25 000 3B 25 000 25 000 
Akiram Therapeutics AB 15,3%  20 000 3B 20 000 20 000 
Alder Therapeutics AB 21,0%  17 215 3F – 17 744 
Animal Probiotics AB 19,7%  4 246 3B 741 741 
Epicyt Pharma AB 15,4%  5 882 3F 5 882 8 806 
Gesynta Pharma AB 9,6%  64 965 3A 35 397 9 325 
Linc Ägande AB 100,0%  125 3F 27 47 
Melius Pharma AB 32,4%  22 000 3F 11 000 15 950 
Ninex AB 50,0%  11 107 3D 107 992 88 777 
nWise Ägare AB 50,0%  138 3C 13 496 11 690 
Oncorena Holding AB 29,9%  90 287 3A 121 075 40 199 
Sciety AB 6,2%  3 000 3B 12 690 12 690 
Sixera Pharma AB 14,6%  11 934 3A 760 11 287 
Synartro AB 33,8%  34 246 3B 32 215 32 215 
ZalVac AB 19,6%  15 449 3A 15 822 5 002 
Summa onoterade innehav och andelar  325 595   402 097 299 473 
      
Avanza och SEB kapitalförsäkringar  906 139  1A 856 099  882 710 
       
Redovisat värde   2 260 469   3 980 068 4 177 787 
Samtliga noterade innehav är nivå 1-innehav enligt definitionen i IFRS 13. Samtliga innehav som är onoterade utgörs av nivå 3-innehav, vilka i bedömning av 
verkligt värde är föremål för en hög grad av subjektiva indata och bedömningar. 
Förklaringar till värderingsmetod: 3 A – Senaste nyemission  3 D – Relativ- / Multipelvärdering  
1 A – Senaste handelskurs 3 B – Senaste investering justerad  3 E – Diskonterade kassaflöden  
2 A – Andra observerbara data 3 C – Senast kända transaktion av andelar 3 F – Annan värderingsmetod 
 
Nivå 1: Verkligt värde bestämt enligt priser noterade på en aktiv marknad för samma instrument 
Nivå 2: Indata andra än noterade priser som är observerbara på marknaden. 
Nivå 3: Verkligt värde bestämt utifrån indata som inte är observerbara på marknaden

===== SIDA 26 =====

25 
 
Följande innehav är kategoriserade som ej näringsbetingade (alternativt delvis ej näringsbetingade) andelar och föranleder 
beskattning vid avyttring och/eller utdelningar 
Innehav 2025-12-31 
Skattemässigt 
värde Verkligt värde Temporär 
skillnad 
Uppskjuten 
skatt Skattesats 
C-RAD AB * 103 484 103 786 302 62 20,6% 
Cinclus Pharma Holding AB 88 093 44 651 -43 442 -8 949 20,6% 
Egetis Therapeutics AB 32 851 43 120 10 269 2 115 20,6% 
Flerie (fd. InDex Pharma) AB 50 380 38 593 -11 787 -2 428 20,6% 
FluoGuide A/S 28 723 40 417 11 694 2 409 20,6% 
Initiator Pharma A/S * 43 362 39 854 -3 508 -723 20,6% 
Medivir AB * 30 606 28 294 -2 311 -476 20,6% 
Oncoinvent ASA 39 737 24 966 -14 771 -3 043 20,6% 
OncoZenge AB 12 136 7 913 -4 223 -870 20,6% 
OssDsign AB 92 727 125 924 33 197 6 839 20,6% 
Photocure ASA 20 457 26 149 5 692 1 172 20,6% 
Sedana Medical AB * 139 105 139 053 -53 -11 20,6% 
Summa 681 661  662 720 -18 941 -3 902   
      
Underskottsavdrag**    -7 731 20,6% 
Summa    -11 633   
 
Innehav 2024-12-31 
Skattemässigt 
värde Verkligt värde Temporär 
skillnad 
Uppskjuten 
skatt Skattesats 
C-RAD AB 96 289  79 751 -16 538 -3 407 20,6% 
Cinclus Pharma Holding AB 88 093  49 566 -38 528 -7 937 20,6% 
Egetis Therapeutics AB 30 077  52 724 22 647 4 665 20,6% 
Flerie (fd. InDex Pharma) AB 45 380  42 106 -3 273 -674 20,6% 
FluoGuide A/S 21 275  38 459 17 184 3 540 20,6% 
Oncoinvent ASA 19 734  32 904 13 170 2 713 20,6% 
OncoZenge AB 12 136  4 390 -7 746 -1 596 20,6% 
OssDsign AB 73 568  95 079 21 511 4 431 20,6% 
Sedana Medical AB* 228 747  244 149 15 402 3 173 20,6% 
Summa 615 299  639 128 23 829 4 909   
      
Underskottsavdrag**    -9 181 20,6% 
Summa    -4 272   
 
*) Innehaven är delvis näringsbetingade, dvs. Lincs ägande har överskridit 10% under minst 12 månader men det finns 
aktier som förvärvats under den senaste 12-månadersperioden. Skattemässigt anskaffningsvärde för hela innehavet 
beräknas då baserat på aktiekurs per bokslutsdatum för näringsbetingade aktier (dvs. beskattningsbart resultat är noll för 
dessa aktier) samt på anskaffningskurs för icke näringsbetingade aktier. Per 2025-12-31 var innehaven i Sedana Medical, 
C-RAD, Initiator Pharma och Medivir delvis näringsbetingade. 
**) Det finns en realiserad förlust avseende avyttring av aktier i Medivir AB till skattemässig förlust som kommer att kunna 
utnyttjas mot framtida skattepliktiga vinster vid avyttring värdepapper. Per 2025-12-31 kvarstod 7,9 mkr av denna 
avdragsgilla förlust. Per 2025-12-31 fanns även avdragsgilla kostnader relaterade till emissionskostnader om 39,4 mkr 
samt en förväntat skattekostnad på årets resultat om -7,0 mkr. Denna uppskjutna skattefordring har redovisats som 
avdragsposter bland de uppskjutna skatteskulderna. 
Uppskjuten skatt beräknas på innehav som inte är näringsbetingade. Vid ändring av karaktär kan större fluktuationer 
förekomma avseende uppskjuten skatteskuld – vilket redovisas i resultaträkningen. Resterande del av uppskjuten skatt 
avser kvittningsbara skattemässiga förluster.

===== SIDA 27 =====

26 
 
Not 3 Upplysningar om lånefordringar portföljbolag 
 
Kortfristiga 
 
Linc har under 2024 lånat ut 3,8 mkr i ett kortfristigt brygglån till Alder Therapeutics AB som förväntas konverteras till aktier 
under första kvartalet 2026. Konverteringsbeloppet har klassificerats som kortfristig fordran till portföljbolag. Under 2025 
har Linc lånat ut 2,3 mkr i ett nytt kortfristigt konvertibelt brygglån. Lånet har klassificerats som en kortsiktig lånefordran till 
portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta. 
 
Linc har under 2025 lånat ut 2,0 mkr i ett kortfristigt konvertibelt brygglån till Synartro AB med förfallodatum i juli 2026. 
Lånet kan konverteras till aktier i Synartro AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har klassificerats som en 
kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta. 
 
Linc har under 2024 och 2025 investerat 2,2 mkr i ett konvertibelt lån till Epicyt Pharma AB med förfallodatum i juni 2026. 
Lånet kan konverteras till aktier i Epicyt Pharma AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har klassificerats som 
en kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta. 
 
Linc har under 2025 lånat ut 2,1 mkr i ett kortfristigt konvertibelt brygglån till Melius Pharma AB med förfallodatum i 
november 2026. Lånet kan konverteras till aktier i Melius Pharma AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har 
klassificerats som en kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta. 
 
Linc har under 2025 lånat ut 4,0 mkr i ett kortfristigt brygglån till ACE Health med löpande amortering under 2026. Per 
2025-12-31 uppgick skulden till 3,3 mkr. 
 
Långfristiga 
 
Linc har under 2021, 2024 och 2025 lånat ut totalt 25,5 mkr i ett konvertibelt lån till Lantmännen Medical AB med 
förfallodatum 31 oktober 2030. Lånet konverteras till aktier i Lantmännen Medical under specificerade villkor. Lånet har vid 
periodens utgång värderats ned med 5 mkr, vilket bedöms motsvara dess marknadsvärde. Värdet av fordran kommer att 
löpande utvärderas med hänsyn till bedömning av sannolikheten att beloppet återbetalas i sin helhet samt värdet av 
underliggande aktier vid eventuell konvertering.  
 
Totalt aktieägarlån till Ninex AB uppgår per 2025-12-31 till 57,7 mkr. Under 2025 utökades aktieägarlånet med 15 mkr i 
samband med förvärvet av MTT GmbH. 
 
Totalt långfristigt aktieägarlån till ACE Health AB uppgår per 2025-12-31 till 35,2 mkr. Under 2025 lånade Linc ut 7,5 mkr för 
erläggande av tilläggsköpeskilling för Fysiologic. 
 
Linc har under 2025 lånat ut 7,5 mkr i ett konvertibelt lån till OncoZenge med förfallodatum i juli 2027.

===== SIDA 28 =====

27 
 
Not 4 Upplysningar om närståendetransaktioner 
 
Lånefordran hos närstående parter 
 Tkr 2025-12-31 2024-12-31 
ACE Health 38 533  27 700 
Alder Therapeutics 2 250  3 825 
Melius Pharma 2 089  – 
Ninex 57 651  42 651 
nWise Ägare 450  450 
Synartro 2 000  – 
Summa 102 972  74 626 
 
Löner och andra ersättningar till nyckelpersoner i ledande ställning, samt närstående till dessa. 
 2025-01-01--2025-12-31  2024-01-01--2024-12-31 
 Lön Annan ersättning  Lön Annan ersättning 
Bengt Julander, Styrelseordförande / huvudägare 478 –  456 – 
Anders Hansen, Styrelseledamot 239  –  228 – 
Ulrika Dellby, Styrelseledamot 287  –  259 – 
Marianne Dicander Alexandersson, Styrelseledamot 287 –  259 – 
Johan Lannebo, Styrelseledamot 162  –  – – 
Karl Tobieson, VD 3 296  546  3 060 2 049 
Thomas Bergh, ekonomidirektör 1 764  260  1 643 672 
Summa 6 514  806  5 904 2 721 
 
Definitionen av närstående inkluderar företagsledningen, styrelsen i bolaget, dotterföretag och intresseföretag till Linc AB, 
och andra företag där Linc på annat sätt än ett ägande över 20% av rösterna utövar väsentligt inflytande, samt huvudägare 
till Linc AB och närstående till dessa. 
Upplysning närståendetransaktioner under perioden (helåret) 
Emissioner har genomförts i Oncorena och Melius Pharma. Aktieägarlån har utgivits till Alder Therapeutics, ACE Health och 
Ninex. Låneränta på lån till ACE Health, Alder Therapeutics, Synartro, Ninex, Melius Pharma och nWise Ägare har 
uppräknats. Utdelning har erhållits från Ninex.

===== SIDA 29 =====

28 
 
Not 5 Investeringsåtaganden 
 
Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 11,6 mkr i Gesynta Pharma för att finansiera en fas-2 studie 
inom endometrios. Bolaget tillförs medel i upp till tre trancher baserat på att definierade mål uppnås. Den första tranchen 
genomfördes under Q1 2025 och den andra under Q4 2025. 
 
Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 12,0 mkr i Oncorena för att slutföra den andra delen av den 
kliniska studien Oncorella-1 inom metastaserande njurcancer för patienter i dialys. Hela finansieringen uppgår till 133 mkr. 
Investeringen sker i tre trancher. Den första (16 mkr) slutfördes under Q3 2025 och den andra under Q4 2025 (redovisas 
som kortfristig fordran per 31 december 2025 då emissionen ännu inte slutförts). 
 
Not 6 Upptagna lån, ställda säkerheter och eventualförpliktelser 
 
Upptagna lån 
Per 31 december 2025 fanns inga upptagna lån. 
 
Ställda säkerheter 
Per 31 december 2025 fanns inga ställda säkerheter. 
 
Eventualförpliktelser 
Per 31 december 2025 fanns inga eventualförpliktelser.

===== SIDA 30 =====

29 
 
Not 7 Andelar i dotterföretag 
 
Moderföretaget  2025-01-01 
2025-12-31 
2024-01-01 
2024-12-31 
Ingående anskaffningsvärde  47 67 
Periodens anskaffningar och tillskott  – – 
Periodens nedskrivningar  -21 -20 
Periodens avyttringar / omklassificeringar  – – 
Utgående redovisat värde  27 47 
 
Moderföretaget innehar andelar i följande dotterföretag: 
 
Namn 
Organisations
-nummer Säte Kapital-
andel Röst-andel Redovisat värde 
2025-12-31 2024-12-31 
Linc Ägande AB 559306-6268  Stockholm 100,0% 100,0% 27 47 
Summa         27 47 
 
Not 8 Garantiersättningar 
 
Övriga rörelseintäkter består primärt av garantiersättningar. Under 2025 har garantiersättning om 0,5 mkr erhållits från 
Initiator Pharma, 1,5 mkr från Medivir samt 2,7 mkr från Oncoinvent. 
 
Not 9 Resultat per aktie 
 
Vid bokslutsdatumet uppgick det totala antalet aktier och röster i Linc till 57 910 447. Antalet aktier har inte förändrats 
under perioden. 
 
Not 10 Händelser efter perioden utgång 
 
Inga väsentliga händelser har inträffat mellan periodens slut och tidpunkten för publicering av delårsrapporten.

===== SIDA 31 =====

30 
 
Avstämningstabeller för icke IFRS-mått 
 
Substansvärde  2025-12-31 2024-12-31 
Totala tillgångar  4 442 632 4 839 415 
Långfristiga skulder  – – 
Kortfristiga skulder  -11 620 -8 757 
Substansvärde  4 431 012 4 830 658 
 
Verkligt värde - portföljbolag och andra innehav 2025-12-31 2024-12-31 
Investeringar i aktier och värdepapper 3 123 969  3 295 076 
Investering i kapitalförsäkring och räntefonder 856 099  882 710 
Verkligt värde - portföljbolag och andra innehav 3 980 068  4 177 787 
 
Nettoskuld 2025-12-31 2024-12-31 
Räntebärande skulder –  – 
Likvida medel -283 982  -549 657 
Nettoskuld -283 982  -549 657 
 
Soliditet 2025-12-31 2024-12-31 
Eget kapital 4 431 012  4 830 658 
Summa tillgångar 4 442 632  4 839 415 
Soliditet (Eget kapital / Summa tillgångar) (%) 99,7%  99,8% 
 
Substansvärde per aktie 2025-12-31 2024-12-31 
Substansvärde (Tkr) 4 431 012  4 830 658 
Antal aktier per balansdag 57 910 447  57 910 447 
Substansvärde per aktie (Kr) 76,5  83,4 
 
Avkastning på substansvärde, per aktie 2025-10-01 
2025-12-31 
2024-10-01 
2024-12-31 
2025-01-01 
2025-12-31 
2024-01-01 
2024-12-31 
Ingående substansvärde 4 539 168  4 619 523 4 830 659 3 529 055 
Förändring av substansvärde -108 156  211 136 -399 646 1 301 603 
Kapitalanskaffning –  – – – 
Utdelning till aktieägare –  – – – 
Total avkastning på substansvärde -108 156  211 136 -399 646 1 301 603 
Avkastning på substansvärde, per aktie (total avkastning / IB 
substansvärde) (%) -2,4% 4,6% -8,3% 36,9% 
 
Resultat per aktie 2025-10-01 
2025-12-31 
2024-10-01 
2024-12-31 
2025-01-01 
2025-12-31 
2024-01-01 
2024-12-31 
Periodens resultat (Tkr) -108 156  211 136 -399 646 1 301 603 
Genomsnittligt antal aktier 57 910 447  57 910 447 57 910 447 57 910 447 
Resultat per aktie (Periodens resultat / antal aktier) (Kr) -1,9 3,6 -6,9 22,5

===== SIDA 32 =====

Linc AB · Vasagatan 28· 111 20 Stockholm 
E-post: info@linc.se · Internet: www.linc.se 
Org. Nr: 556232-0811