Kvartalsrapport Q1 2025

===== SIDA 1 =====

Kv2
51,95 
SEK
Aktiekurs
52,30 
SEK/AKTIE
Långsiktiga investeringar 
i svenska småbolag
Substansvärde
1 december 2025 – 28 februari 2026

===== SIDA 2 =====

LOREM IPSUM 20XX  |  F-01-HEADER-NAVIGATION
Andra kvartalet, 1 december – 28 februari
• Periodens redovisade resultat uppgick till  
−372 MSEK (519), motsvarande –3,60 SEK  
(5,10) per aktie.
• Substansvärdet, inklusive återinvesterad utdelning, 
minskade med 6,4 procent till 52,30 SEK per aktie 
(57,60).
• Aktiekursen (B), inklusive återinvesterad utdelning, 
minskade med 9,3 procent till 51,95 SEK per aktie 
(55,70).
• Carnegie Small Cap Return Index minskade med 
1,9  procent.
• Kvartalsvis utdelning om 46 MSEK, motsvarande 
0,45 SEK per aktie, utbetalades under perioden.
Större påverkan på substansvärdet
• Positiv: FM Mattsson, XANO Industri.
• Negativ: Troax, Ependion, New Wave.
Större förändringar i aktieportföljen
• Ökat: Platzer Fastigheter, Ependion, Scandic Hotels.
• Minskat: XANO Industri, FM Mattsson, Viva Wine.
Utfall delårsrapport 2
Största rabatten mellan småbolag 
och storbolag på decennier
Utfall delårsperioden 1 september 2025–28 
februari 2026 (6 månader). 
• Periodens redovisade resultat var –409 (50) MSEK, 
 motsvarande –4,00 (0,50) SEK per aktie. 
• Substansvärdet, inklusive återinvesterad utdelning, 
minskade med 7,0 procent.
• Aktiekursen (B), inklusive återinvesterad utdelning, 
minskade med 2,0 procent.
• Carnegie Small Cap Return Index minskade med 
1,7  procent.
Händelser efter rapport  periodens utgång
• Substansvärdet den 6 mars uppgick till 51 SEK per aktie 
och aktiekursen uppgick till 50,50 SEK.
700
500
200
20252016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2026
0
400
200
600
100
Substansvärde CSRX SIXRXAktiekurs (B)
Källa: Svolder och Infront
1)  Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. inklusive reinvesterad utdelning.
Totalavkastning1) 10 år i procent per 2026-02-28
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 
Substansvärde –8 –2 22 285
Aktiekurs (B) –5 –17 23 338
Aktiemarknadsindex
CSRX –5 13 15 162
SIXRX 11 43 59 215
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
2

===== SIDA 3 =====

Aktieportföljen
Aktie Antal
Aktiekurs 
(SEK) 1)
Marknads  värde  
(MSEK) 1) 
Andel av 
substans -
värdet %
Andel av 
bolagets 
kapital % 2)
Andel av 
 bolagets 
röster % 2)
New Wave Group 6 796 568 103,00 700 13,1 5,1 1,4
Ependion 5 191 409 100,00 519 9,7 16,1 16,1
Beijer Alma 1 950 000 248,50 485 9,0 3,2 1,6
Scandic Hotels Group 5 450 000 85,40 465 8,7 2,5 2,5
FM Mattsson Group 5 346 003 79,80 427 8,0 12,6 5,5
Systemair 4 277 807 84,40 361 6,7 2,1 2,1
Arjo B 12 750 727 27,06 345 6,4 4,7 2,9
Troax Group 3 287 480 101,40 333 6,2 5,5 5,5
Platzer Fastigheter 3 571 527 79,60 284 5,3 3,0 1,2
XANO Industri 3 956 561 66,00 261 4,9 6,6 2,1
Elanders 4 280 000 50,00 214 4,0 12,1 8,3
ITAB Shop Concept 12 000 000 14,72 177 3,3 4,7 4,7
MilDef Group 1 300 000 130,60 170 3,2 2,8 2,8
Arla Plast 2 634 469 46,30 122 2,3 12,6 12,6
GARO 6 459 233 13,26 86 1,6 12,9 12,9
Boule Diagnostics 4 289 159 4,30 18 0,3 11,1 11,1
Wästbygg Gruppen 3 940 578 2,56 10 0,2 7,6 6,5
Aktieportföljen    4 977 93,0
Nettofordran (+)/nettoskuld (−)3) 377 7,0
Totalt/substansvärde 5 355 100,0
52,30  SEK per Svolderaktie
Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.
1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts.  
2) Utifrån i portföljbolaget utestående aktier.
3) Likvida medel om 360 MSEK ingår i beloppet. Beslutad men ännu inte utbetald utdelning om 92 MSEK ingår i substansvärdet.  
I tabellen kan exempelvis utläsas följande information. Svolders största innehav är New Wave Group med ett marknadsvärde om 700 MSEK, motsvarande 
13,1 procent av substansvärdet. En procents förändring av New Waves aktiekurs påverkar Svolders substansvärde med 7 MSEK, motsvarande 0,10 SEK 
per Svolderaktie.
2026-02-28
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
3

===== SIDA 4 =====

Bästa aktieägare,
Kvartalet kan vid en första anblick framstå som odramatiskt. 
Under ytan har dock marknaden präglats av ovanligt stora 
aktiekursrörelser, sektorrotationer och tydliga flöden där 
 kapital flyttats från mindre till större bolag.
I denna miljö sjönk svenska småbolagsindex med 2 procent 
medan Svolders substansvärde minskade med 6 procent. 
Utvecklingen var därmed svagare än index. Det är inte till -
fredsställande. Utfallet speglar i hög grad portföljens kon -
centration och är en naturlig del av en aktiv och koncentre -
rad små bolagsstrategi. Flera större innehav hade negativa 
kursreaktioner i samband med rapportperioden. I småbo -
lagssegmentet, där handeln ofta är mindre likvid, tenderar 
rörelserna att bli större, både uppåt och nedåt.
Samtidigt är ansvaret tydligt, även om marknaden tillfälligt 
tvivlar. Antaganden kring konjunktur, marginaler och kapital -
struktur prövas därför löpande och positioner justeras när 
fakta förändras.
Den avgörande frågan är om kursfallen speglar försämrade 
långsiktiga förutsättningar eller om de är uttryck för kortsik -
tig osäkerhet. I flera av de innehav som haft svag utveckling 
bedöms utmaningarna vara cykliska eller operativa, inte 
strukturella. Det handlar om genomförande, timing eller en 
svagare konjunktur snarare än om förlorad konkurrenskraft 
eller försvagade affärsmodeller.
Den skillnaden är central. Den avgör när det är rätt att 
minska och när det är rätt att öka.
Under perioden ökades innehaven i Platzer, Ependion och 
Scandic Hotels. Värderingarna blev mera attraktiva i förhål -
lande till bolagens långsiktiga intjäningsförmåga.
Samtidigt minskades positionerna i XANO och FM Mattsson 
efter en period av stark aktiekursutveckling och mer balan -
serad värdering. Viva Wine Group avyttrades helt.
Beslut fattas bolag för bolag. När förväntningarna är höga 
och värderingen speglar ett optimistiskt scenario minskas 
exponeringen. När marknaden tappat tålamod men bolagens 
långsiktiga förutsättningar är intakta ökas den.
Det innebär att agerandet ibland sker i motvind. Erfaren­
heten visar att det ofta är i sådana perioder grunden läggs 
för framtida avkastning.
Rekordrabatt i småbolag, en strukturfråga
Svenska småbolag handlas i dag med en relativ rabatt mot 
större bolag på omkring 15 procent. Historiskt har småbolag 
istället värderats med premie. Skillnaden är den största på 
flera decennier.
Det är frestande att förklara utvecklingen med konjunktur 
och räntor. Högre realräntor motiverar generellt lägre värde -
ringar. Men det förklarar inte varför kapital i ökande grad 
lämnar mindre bolag eller varför svenska småbolag utveck -
lats svagare än motsvarande marknader internationellt.
Förklaringen är i stor utsträckning strukturell.
En växande andel kapital placeras i dag via passiva och 
indexnära strategier, där kapital fördelas efter bolagens 
börsvärde. Det är kostnadseffektivt, men också mekaniskt. 
När kapital flödar mot större bolag och lämnar mindre seg -
ment pressas värderingarna oberoende av bolagens faktiska 
utveckling.
Under rapportperioden har flera bolag handlats ned även 
när resultaten motsvarat förväntningarna. I flera fall har pris -
rörelserna speglat kapitalflöden snarare än förändringar 
i konkurrenskraft eller kassaflöde.
Den rekordstora rabatten är därför inte bara en tillfällighet. 
Den är en signal om hur kapital rör sig i aktiemarknaden.
En lägre relativ värdering innebär i praktiken en högre kapi -
talkostnad för småbolag. Samtidigt indikerar prognoser att 
vinsttillväxten i segmentet väntas överstiga den för större 
bolag kommande år. Skillnaden mellan pris och långsiktig 
intjäningsförmåga är i många fall ovanligt stor.
Historiskt har sådana perioder varit utmanande på kort sikt 
men attraktiva för långsiktiga ägare.
VD har ordet
”  Rekordrabatt i småbolag, 
ett läge för långsiktiga ägare”
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
4

===== SIDA 5 =====

Disciplin i en volatil marknad
Enskilda rapportdagar kan ge stora utslag i substansvärdet. 
Investeringshorisonten mäts dock i år, inte i dagar.
Som John Maynard Keynes uttryckte det: ”Marknaden kan 
förbli irrationell längre än du kan förbli solvent.”
Det är en påminnelse om vikten av finansiell styrka och 
uthållighet. Den som saknar en sund balansräkning eller tåla -
mod riskerar att tvingas agera kortsiktigt. Den som har båda 
kan istället agera när möjligheter uppstår.
Svolders balansräkning är stark, med en betydande netto -
kassa och outnyttjade kreditlinor. Organisationen är liten och 
beslutsvägarna korta. Det finns inget beroende av dagliga 
kapitalflöden. Det skapar handlingsfrihet i en marknad där 
många aktörer styrs av flöden snarare än analys.
Vägen framåt
Marknadens riskaptit på kort sikt går inte att styra. Det 
som kan styras är kvaliteten i analysen, disciplinen i kapital­
allokeringen och viljan att agera när värderingar avviker från 
långsiktiga fundamenta.
Målet är att över tid öka substansvärdet per aktie genom 
att äga bolag med starka marknadspositioner och robusta 
balansräkningar, särskilt när de är felprissatta.
Småbolagsmarknaden befinner sig i en ovanlig situation. 
Rabatten är historiskt hög. Osäkerheten är påtaglig. För den 
långsiktige aktieägaren skapar det samtidigt förutsättningar 
för starkare framtida avkastning. Det kräver tålamod, finan -
siell styrka och konsekvent agerande.
Det ansvaret tar vi.
Stockholm, februari 2026
Tomas Risbecker, Verkställande direktör
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
5

===== SIDA 6 =====

25
15
35
%
5
0
-10
30
20
10
-5
-15
-20
25
15
35
5
-5
30
20
10
0
-10
-15
Q1(04)
Q4(04)
Q3(05)
Q2(06)
Q1(07)
Q4(07)
Q3(08)
Q2(09)
Q1(10)
Q4(10)
Q3(11)
Q2(12)
Q1(13)
Q4(13)
Q3(14)
Q2(15)
Q1(16)
Q4(16)
Q3(17)
Q2(18)
Q1(19)
Q4(19)
Q3(20)
Q1(21)
Q2(21)
Q3(21)
Q4(21)
Q1(22)
Q2(22)
Q3(22)
Q4(22)
Q2(23)
Q3(23)
Q4(23)
Q1(24)
Q2(24)
Q3(24)
Q4(24)
Q1(25)
Q2(25)
Q3(25)
Q4(25)
Q1(26)
N12m just. P/E småbolag Småbolag/stora bolag Källa: DNB Carnegie
P/E-tal
Rabatt/premie
Finansiell översikt
Marknadskommentar
Svensk ekonomi har utvecklats försiktigt positivt under det 
senaste kvartalet. Samtidigt kvarstår geopolitiska spänningar 
i omvärlden.
Svenska småbolag utvecklades relativt svagt och föll med 
1,9 procent under kvartalet. Inom småbolagsindex var utveck -
lingen bättre för de större bolagen, som utvecklades cirka 
3 procent starkare än de mindre bolagen. Amerikanska, euro -
peiska och nordiska småbolagsindex utvecklades samtidigt 
positivt. Sverige sticker därmed ut i negativ bemärkelse.
Bland sektorer föll mjukvarubolagen påtagligt även detta 
kvartal, delvis till följd av AI-oro. Nedgången uppgick till 
19 procent. Isolerat och allt annat lika stod sektorn för nästan 
halva nedgången i småbolagsindex under kvartalet. Även 
 hälsovårdssektorn utvecklades svagt och föll med 13 procent. 
Fastigheter, tjänstebolag och råvarubolag steg däremot med 
mellan 3 och 6 procent.
Styrräntan låg stabil på 1,75 procent under kvartalet. Vid 
sitt möte i slutet av januari konstaterade Riksbanken att 
 konsumtionen är på uppgång och att inflationen är nära målet 
om 2 procent. Arbetsmarknaden är dock fortsatt svag.
De långa marknadsräntorna i USA och Sverige har fallit med 
närmare 30 punkter från toppen under kvartalet. Det bör i grun-
den vara positivt för tillgångsslaget småbolag. Samtidigt finns 
sannolikt viss oro kring styrkan i den ekonomiska  tillväxten.
Den senaste statistiken från Konjunkturinstitutet visar ett 
något förbättrat konsumentförtroende i Sverige. Hushållens 
syn på den egna ekonomin och Sveriges ekonomi har förbätt -
rats, men från låga nivåer.
Läget för svensk industri fortsatte att förbättras i januari 
med stigande inköpschefsindex. Utvecklingen drevs av god 
orderingång, produktionsplaner och sysselsättning. Samtidigt 
påverkades index negativt av lagerinköp och leveranstider.
Kvartalsrapporterna i januari och februari visade samman -
taget svagt fallande vinster. Det är en tillbakagång efter 
det tredje kvartalet, då vinsterna växte med cirka 6 procent. 
 Valutamotvinden från framför allt en försvagad USD var 
påtaglig och väntas vara det även under kommande kvartal.
Enligt en sammanställning från DNB Carnegie nådde hälften 
av småbolagen marknadens vinstförväntningar. Trots det har de 
flesta bolag handlats ned, oavsett rapportutfall. Detta kan delvis 
förklaras av kapitalutflöden ur svenska småbolagsfonder. För-
valtare har då behövt sälja positioner där det funnits likviditet.
Under rapportperioden har vinstprognoserna för svenska 
småbolag reviderats ned med 4 procent, delvis drivet av den 
svenska kronans förstärkning. Svenska småbolag väntas nu öka 
vinsterna med 21 procent 2026 efter en ökning om 3 procent 
2025. Storbolagens vinster väntas öka med 9 procent 2026 
efter att ha fallit med 8 procent 2025.
I ett historiskt perspektiv värderas svenska småbolag 
med den största rabatten mot stora bolag sedan 1990-talet. 
Det framåtblickande P/E-talet är cirka 16x för småbolag och 
cirka 19x för storbolag. Det innebär en värderingsskillnad om 
15 procent. Samtidigt framstår vinsttillväxten som mer attrak -
tiv. Det stöds av makrodata i den svenska ekonomin samt av 
småbolagens valutajusterade vinsttrender.
Delårsrapport 2: 1 december 2025 – 28 februari 2026
Högsta rabatten mot stora bolag på flera decennier
50
30
10
40
20
0
ٜ
ٜ
ٜ ٜ
ٜ ٜ
ٜ
ٜ
ٜ
ٜ
Finland (Carnegie)Danmark (Carnegie)Storbritannien (FTSE)
Frankrike (MSCI)Norge (Carnegie)Tyskland (MSCI)
ƥS (Russell 2000)
Italien (MSCI)Spanien (MSCI)
Sverige (Carnegie)
Källa: Bloomberg 
Svenska småbolag sticker ut senaste året
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
6

===== SIDA 7 =====

Substansvärdets förändring
På balansdagen uppgick Svolders substansvärde till 52,30 
SEK per aktie, motsvarande 5  355 MSEK. Värdeminskningen 
under den aktuella rapportperioden var därmed 6,4 procent 
inklusive reinvesterad utbetald utdelning om 46 MSEK. Detta 
är 4,6 procentenheter sämre än jämförelseindex CSRX, som 
under motsvarande period minskade 1,9 procent. Detta kan 
jäm föras med den svenska aktiemarknaden som helhet (SIXRX) 
som steg med 9,3 procent.
Årsstämman i november 2025 beslutade att utdelningen 
ska utbetalas vid fyra tillfällen. Per balansdagen har två utbe-
talningar skett, medan resterande utdelningar är beslutade 
men ännu inte utbetalda. För att aktieägarna ska kunna följa 
substansvärdeutvecklingen på ett jämförbart och rättvisande 
sätt justeras denna för utbetalda reinvesterade utdelningar. 
Substansvärdet justeras för beslutad men ej utbetald utdel -
ning. Detta mått redovisas som ett alternativt nyckeltal. En 
närmare beskrivning av beräkning och avstämning mot redo -
visade finansiella poster återfinns på sidan  11.
Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj utan placerings -
beslut baseras på de enskilda aktiernas värdering.  Portföljens 
utfall i förhållande till jämförelseindex kan därför komma att 
avvika kraftigt mellan olika redovisningsperioder.
Substansvärdets utveckling (3 mån)  
1 december 2025 – 28 februari 2026
MSEK SEK/aktie
Substansvärde 30 november 2025 5 773 56,40
Aktieportföljen 
Ingående värde 5 497 53,70
Köp av aktier 207
Försäljningar av aktier ԒԔԎ
Värdeförändring aktieportfölj Ԓԗԗ ԔԐԎ ԔջԏԎ
Utgående värde 4 977 48,60
Nettoskuld (−)/Nettofordran (+)
Ingående värde 275 2,70
Erhållna aktieutdelningar 12
Förvaltningskostnader ԙ
Utbetald aktieutdelning ԓԖ
Finansnetto 2
Försäljningar av aktier, netto 143 102 1,00
Utgående värde 1) 377 3,70
Substansvärde 28 februari 2026 5 355 52,30
1)  Likvida medel om 360 MSEK ingår i beloppet. Beslutad men ännu inte 
utbetald utdelning om 92 MSEK ingår i substansvärdet.
Substansvärdeförändringens största bidragsgivare  
1 december 2025 – 28 februari 2026
(Utifrån substansvärdet per 2025-11-30; 5  773 MSEK eller 
56,40 SEK/aktie)
Aktie MSEK SEK/aktie
FM Mattsson Group 128 1,20
XANO Industri 30 0,30
Summa två positiva 158 1,50
Troax Group ԏԐԗ ԏջԐԎ
Ependion ԗԗ ԎջԘԎ
New Wave Group ԖԖ ԎջԖԎ
Arjo B ԖԔ ԎջԖԎ
Elanders ԔԒ ԎջԔԎ
Beijer Alma ԔԐ ԎջԔԎ
ITAB Shop Concept ԓԐ ԎջԓԎ
Wästbygg Gruppen Ԓԏ ԎջԒԎ
Summa åtta negativa −511 −5,00
Övriga aktier ԏԐ ԎջԏԎ
Aktier totalt −365 −3,60
Övrigt ԗ ԎջԏԎ
Värdeförändring före utdelning –372 −3,60
De största positiva bidragsgivarna till substansvärdet var
FM Mattsson, XANO och Systemair. FM Mattssons aktie steg 
under kvartalet efter att bolaget redovisat ett kvartalsresul -
tat med god organisk tillväxt och förbättrad marginal. XANO 
steg inför rapporten för det fjärde kvartalet men föll tillbaka 
när utfallet visade sig vara svagare än marknadens förvänt -
ningar. Systemair presenterade en stabil rapport med god 
tillväxt och förbättrad marginal, vilket stödde aktiekursen.
På den negativa sidan märks Troax, Ependion och New 
Wave. Troax redovisade ett svagt resultat för det fjärde kvar -
talet, där orderingång, omsättning och resultat kom in under 
förväntan. Troax helår 2025 påverkades även av fabriksflyttar 
och engångsposter, vilket bedöms kunna bidra positivt fram -
över. Ependion uppvisade en i huvudsak stabil utveckling i en 
avvaktande marknad, men utfallet var något svagare än för -
väntat och aktien föll under perioden. New Wave redovisade 
god tillväxt, men resultatet tyngdes av logistikinvesteringar, 
implementering av nya affärssystem och andra tillväxtrelate -
rade satsningar.
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
7

===== SIDA 8 =====

Aktieportföljen
Under kvartalet ökade Svolder främst innehaven i Platzer, 
Ependion och Scandic Hotels. Samtidigt reducerades posi -
tionerna i XANO och FM Mattsson. Viva Wine Group avyttra -
des i sin helhet. 
I Beijer Alma reducerades innehavet på attraktiva kurs -
nivåer och efter en svag kursutveckling ökade Svolder åter 
positionen.
Större nettoköp till aktieportföljen (3 mån)  
1 december 2025 – 28 februari 2026
Aktie Antal MSEK SEK/aktie
Platzer Fastigheter 501 527 37 73,80
Ependion 161 672 17 104,50
Scandic Hotels Group 350 000 14 85,50
Större nettoförsäljningar ur aktieportföljen (3 mån) 
1 december 2025 – 28 februari 2026
Aktie Antal MSEK SEK/aktie
XANO Industri 980 939 82 82,90
FM Mattsson 811 694 62 74,00
Viva Wine Group 1 340 825 45 33,30
Beijer Alma 85 000 36 292,70
Likviditet/Belåning
Aktieportföljen var obelånad på balansdagen. Nettofordran, 
som omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade 
affärer med mera, uppgick på balansdagen till 377 MSEK 
(inklusive beslutad men ännu inte utbetald utdelning om 
92 MSEK), motsvarande 7,0 procent av substansvärdet. Detta 
kan jämföras med en nettofordran om 275 MSEK vid ingången 
av den aktuella rapportperioden.
Svolder har ett avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärs -
bank om maximalt 500 MSEK med säkerhet i pantsatta aktier. 
På balansdagen 2026-02-28 var krediten outnyttjad.
Aktiekursutveckling
Svolders B-aktie betalades på balansdagen senast till 
51,95 SEK. Under den aktuella rapportperioden sjönk aktien 
därmed 9,3 procent, inklusive reinvesterad utdelning. B-aktien 
värderades på balansdagen med en rabatt om 0,7  procent 
i förhållande till substansvärdet. B-aktien om  sattes under 
periodens samtliga handelsdagar med ett genomsnitt om 
cirka 228 000 aktier per börsdag på Nasdaq Stockholm.
Svolders A-aktie handlas endast genom fem auktioner 
(så kallad ”Auction Only Market Segments”) under handels -
dagen. Den första vid öppning följt av intradagauktioner vid 
11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan stängningsauktionen. 
Senaste betalkurs för A-aktien var 88,00 SEK, vilket innebär 
att A-aktien värderades till en premie om 68 procent i förhål -
lande till substansvärdet.
Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare som 
 önskar omvandla A- till B-aktier göra detta genom anmälan 
till Svolders styrelse.
Totalavkastning1) i procent
Svolder
3 mån  
1/12 2025–
28/2 2026
  
6 mån  
1/9 2025–
28/2 2026
Rullande  
12 mån   
1/3 2025–  
28/2 2026
Aktiekurs (B) –9,3 –2,0 –5,2
Substansvärde –6,4 –7,0 –7,7
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index –1,9 –1,7 –5,4
SIX Return Index 9,3 14,4 11,2
1)  Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade 
index och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdel -
ningstillfället i underliggande tillgångsslag.
Moderbolaget
Resultatet för koncernen och moderbolaget överensstämmer 
till fullo. Moderbolagets balansräkning är densamma som för 
koncernen med undantag för moderbolagets aktier i dotter -
bolag om 0,1 MSEK och en kortfristig skuld om 0,1 MSEK.
Risker och osäkerhetsfaktorer
Koncernen och moderbolagets identifierade risker och osäker-
hetsfaktorer framgår av årsredovisningen för 2024/2025 på 
sidan 64 och i not 17 på sidan 76. Av de där nämnda riskerna 
bedöms marknadsrisken (aktieportföljens prisrisk) som den 
mest betydande. Inga väsentliga förändringar bedöms ha till -
kommit därefter.
Händelser efter rapportperiodens utgång
Substansvärdet den 6 mars uppgick till 51 SEK per aktie och 
aktiekursen uppgick till 50,50 SEK.
Nästa delårsrapport
Rapport för perioden 1 september 2025–31 maj 2026  
(9 månader) samt den aktuella rapportperioden 1 mars 2026–
31 maj 2026 kommer att publiceras den 12 juni 2026.
Avstämningsdagar för kommande utdelningar
20 maj 2026
20 augusti 2026
Delårsrapporten har ej varit föremål för granskning av bolagets revisorer.
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
8

===== SIDA 9 =====

Rapport över totalresultat koncernen 
(MSEK)
3 mån 
251201–
260228
3 mån  
241201–
250228
6 mån
250901–
260228
6 mån
240901–
250228
Rullande  
12 mån  
250301–
260228
12 mån
240901–  
250831
Förvaltningsverksamhet
Utdelningsintäkter 11,8 13,6 27,4 37,9 116,5 127,0
Förvaltningskostnader ԘջԖ ԘջԘ ԏԗջԙ ԏԗջԒ ԒԏջԎ –30,4
Resultat från värdepapper ԒԖԓջԙ 513,5 Ԓԙԓջԓ 26,7 ԓԐԗջԐ –95,2
Rörelseresultat −373,5 518,3 −412,3 47,4 −458,2 1,4
Resultat från finansiella investeringar
Finansiella intäkter 1,6 1,0 3,2 3,0 7,5 7,3
Finansiella kostnader 0,0 0,0 0,0 Ԏջԏ ԐԘջԗ –0,1
Resultat efter finansiella poster −371,9 519,3 −409,2 50,2 −450,8 8,6
Skatt – – – – – –
Periodens resultat −371,9 519,3 −409,2 50,2 −450,8 8,6
Övrigt totalresultat – – – – – –
Periodens totalresultat −371,9 519,3 −409,2 50,2 −450,8 8,6
Resultat per aktie, SEK −3,60 5,10 −4,00 0,50 −4,40 0,10
Balansräkningar koncernen
Tillgångar
(MSEK) 260228 250228 250831 240831
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 0,2 0,3 0,2 0,2
Finansiella anläggningstillgångar
Värdepappersinnehav 4 977,2 5 289,1 5 439,1 5 697,4
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 2,0 1,0 11,0 6,4
Kassa och bank 359,6 642,0 430,8 323,9
Summa tillgångar 5 371,9 5 932,4 5 881,1 6 027,8
Eget kapital och skulder
(MSEK) 260228 250228 250831 240831
Eget kapital 5 262,4 5 897,5 5 855,9 6 021,4
Skulder
Kortfristiga skulder 109,5 34,9 25,2 6,4
Summa skulder och eget kapital 5 371,9 5 932,4 5 881,1 6 027,8
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
9

===== SIDA 10 =====

Förändringar i eget kapital
(MSEK)
3 mån  
251201–
260228
3 mån  
241201–
250228
6 mån
250901–
260228
6 mån
240901–
250228
12 mån  
240901–  
250831
Ingående balans 5 634,3 5 378,2 5 855,9 6 021,4 6 021,4
Lämnad utdelning1) –46,1 – ԙԐջԐ ԏԗԓջԏ –174,1
Periodens totalresultat Ԓԗԏջԙ 519,3 ԓԎԙջԐ 50,2 8,6
Utgående balans 5 262,4 5 897,5 5 262,4 5 897,5 5 855,9
1)  2025/2026: Vid årsstämman den 18 november 2025 fattades beslut om utdelning till aktieägarna om 1,80 SEK per aktie uppdelat på fyra 
 utbetalnings  tillfällen motsvarande totalt 184,3 MSEK.  
2024/2025: Vid årsstämman den 15 november 2024 fattades beslut om utdelning till aktieägarna om 1,70 SEK per aktie utbetalat vid ett  
tillfälle motsvarande totalt 174,1 MSEK.
Kassaflödesanalyser koncernen
(MSEK)
3 mån  
251201–
260228
3 mån  
241201–
250228
6 mån
250901–
260228
6 mån
240901–
250228
Rullande  
12 mån  
250301–
260228
12 mån  
240901–  
250831
Kassaflöde från den löpande verksamheten  
före förändringar av rörelsekapitalet 10,9 28,2 19,3 28,2 89,3 98,3
Förändringar av rörelsekapitalet
aΤ ˋortʅristiga sˋulɒer ԐջԐ ԏջԓ 0,6 Ԏջԏ 0,5 –0,2
Kassaflöde från den löpande verksamheten 8,7 26,8 19,9 28,2 89,8 98,1
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper ԐԏԐջԘ ԐԐԏջԎ ԔԐԙջԘ ԖԐԓջԒ ԏ ԓԔԏջԒ –1 545,8
Försäljning av värdepapper 317,5 782,4 530,8 1088,4 1 171,3 1 728,8
Investeringar i maskiner och inventarier 0,0 0,0 0,0 Ԏջԏ 0,0 –0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten 104,7 561,4 1,0 464,0 −280,0 183,0
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning1) ԓԖջԏ – ԙԐջԐ ԏԗԓջԏ ԙԐջԐ –174,1
Kassaflöde från finansieringsverksamheten −46,1 0,0 −92,2 −174,1 −92,2 –174,1
aΤ liˋΤiɒa meɒel 67,3 588,2 ԗԏջԐ 318,1 ԐԘԐջԓ 107,0
Likvida medel vid periodens början 292,3 53,8 430,8 323,9 642,0 323,9
Likvida medel vid periodens slut 359,6 642,0 359,6 642,0 359,6 430,8
1)  2025/2026: Vid årsstämman den 18 november 2025 fattades beslut om utdelning om totalt 184,3 MSEK uppdelat på fyra utbetalningstillfällen. 
2024/2025: Vid årsstämman den 15 november 2024 fattades beslut om utdelning om totalt 174,1 MSEK utbetalat vid ett tillfälle.
Nyckeltal per aktie koncernen
260228 250228 250831 240831
Substansvärde per aktie, SEK 52,30 57,60 57,20 58,80
Aktiekurs (B), SEK 51,95 55,70 53,90 61,10
ٜ ԏ Ԓ –6 4
ٜ 7 11 7 5
ٜ 100 100 100 100
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
10

===== SIDA 11 =====

3 mån  
251201–
260228
3 mån  
241201–
250228
6 mån
250901–
260228
6 mån
240901–
250228
Rullande  
12 mån  
250301–
260228
12 mån  
240901–  
250831
Förändring substansvärde, SEK ԓջԏԎ 5,10 ԓջԙԎ ԏջԐԎ ԔջԒԎ –1,60
Under perioden lämnad utdelning, SEK1) 0,45 – 0,90 1,70 0,90 1,70
Resultat per aktie, SEK ԒջԖԎ 5,10 ԓջԎԎ 0,50 ԓջԓԎ 0,10
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
1)  2025/2026: Avser den första och den andra av fyra utbetalningar om 0,45 SEK per aktie som beslutades vid årsstämman den 18 november 2025.  
2024/2025: Avser utdelningen om 1,70 SEK per aktie som beslutades vid årsstämman den 15 november 2024.  
Beräkning av alternativt nyckeltal 
Substansvärde
260228 250228 250831 240831
Eget kapital, MSEK 5 262 5 898 5 856 6 021
Beslutad ännu ej utbetald utdelning, MSEK 92 – – –
Substansvärde, MSEK 5 355 5 898 5 856 6 021
Substansvärde per aktie, SEK 52,30 57,60 57,20 58,80
Definitioner enligt årsredovisning 2024/2025 förutom för substansvärde, vars nya definition lyder: Eget kapital, beräknat uti -
från marknadsvärdering med tillägg för beslutad ej utbetald utdelning. Justeringen görs eftersom årets utdelning beslutats 
utbetalas vid flera tillfällen, i syfte att ge en jämförbar och rättvisande bild av bolagets värdeutveckling över tiden.
Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela tiotal öre. 
Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antal 
 utestående aktier uppgår till 102  400 000.
Till följd av avrundningar kan siffror presenterade i denna delårsrapport i vissa fall inte exakt summera till totalen.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport är upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet 
med International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana som de antagits av EU och i enlighet med ÅRL. Moderbolagets 
redovisning följer ÅRL samt RFR 2. I övrigt har samma redovisningsprinciper och bedömningsgrunder som i senaste årsredo -
visningen använts.
Stockholm den 13 mars 2026  
Svolder AB (publ), styrelsen
Ytterligare information kan erhållas från:
• Tomas Risbecker, VD, 08-440 37 74
• Pontus Ejderhamn, ekonomichef, 08-440  37 72
Stockholm den 13 mars 2026
Fredrik Carlsson  
Ordförande
Clas-Göran Lyrhem  
Ledamot
Johan Lundberg  
Ledamot
Magnus Malm 
Ledamot
Tomas Risbecker 
Verkställande direktör
Anna-Maria Lundström Törnblom  
Ledamot
Pernilla Ramslöv  
Ledamot 
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 2  |  2025/2026
11

===== SIDA 12 =====

Förändrad distribution av kvartalsrapporter
Svolder ska vara ett ansvarsfullt, effektivt och transparent bolag för våra 
 aktieägare.
Från och med nästa kvartal upphör distributionen av tryckta kvartalsrapporter. 
Delårsrapporterna publiceras fortsatt samtidigt via vår webbplats och genom 
pressmeddelande, med oförändrat innehåll och samma tydlighet som tidigare.
Skälet är enkelt: idag tar merparten av våra aktieägare del av rapporteringen 
digitalt. Genom att fullt ut övergå till digital distribution minskar vi miljöpåverkan 
från tryck och transporter och använder samtidigt bolagets resurser mer 
ansvarsfullt. Det är ett naturligt steg i takt med hur våra ägare faktiskt tar del 
av information.
Den tryckta årsredovisningen behålls. Den är en viktig del av vår identitet och 
långsiktiga kommunikation och uppskattas av många av våra aktieägare.
Svolder är ett investmentbolag med fokus på noterade svenska småbolag.  
Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm sedan 1993.
Svolder AB (publ). Org nr 556469-2019.  
Birger Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Telefon 08-440 37 70.
svolder.se 3041 0129