Kvartalsrapport Q2 2023

===== SIDA 1 =====

Delårsrapport 3 2022/2023
Svolder ökar substansvärdet 
i en fallande marknad
VD:s kommentar, sid 2
Utfall aktuell rapportperiod
3 månader: 1 mars–31 maj 2023
▪ Periodens redovisade resultat var 77 (166) MSEK,  
motsvarande 0,70 (1,60) SEK per aktie
▪ Substansvärdet ökade 1,3% till 57,90 SEK per aktie
▪ Aktiekursen (B) sjönk 9,8% till 60,30 SEK per aktie
▪ Carnegie Small Cap Return Index sjönk 4,1%
Stora bidragsgivare till substansvärdet
+ Positiva: engcon, Ependion
− Negativa: Elanders, GARO
Större förändringar i aktieportföljen
+ Ökat: GARO, XANO Industri, Nordic Waterproofing
− Minskat: engcon, AGES Industri
Utfall delårsperioden
9 månader: 1 september 2022–31 maj 2023
▪ Periodens redovisade resultat var 156 (-944) MSEK,  
motsvarande 1,50 (-9,20) SEK per aktie
▪ Substansvärdet ökade 2,8%, inklusive reinvesterad utdelning
▪ Aktiekursen (B) steg 13,4%, inklusive reinvesterad utdelning
▪ Carnegie Small Cap Return Index ökade 4,5%
Substansvärde
57
SEK/aktie
Aktiekurs
63,10
SEK
Senast offentliggjorda värden
9 juni 2023

===== SIDA 2 =====

2
Bästa  
aktieägare, 
Svolder har under många år varit ett av stockholmsbör -
sens mest framgångsrika investmentbolag i termer av 
avkastning.
Som ny vd är jag stolt över uppdraget och full av en -
ergi. Med nästan 30 års erfarenhet av aktieförvaltning med 
fokus på små och stora bolag i Sverige 
och Norden är det nu mitt ansvar att ta 
Svolder in i framtiden. Jag har alltid haft 
ett särskilt intresse för småbolag där möj-
ligheten att långsiktigt kunna stötta bra 
bolag med hållbara affärsmodeller ligger 
mig varm om hjärtat.
Jag vill passa på att tacka Ulf Hedlundh som lett Svolder 
från dag ett.
Det tredje kvartalet
Svolders substansvärde ökade med 1,3 procent under tre -
månadersperioden (1 mars–31 maj 2023), medan småbo -
lagsmarknaden (CSRX) sjönk med 4,1 procent. Det är ett 
styrkebesked att öka substansvärdet i en fallande marknad.
Den första tiden som ny vd har inletts med en rivstart. 
Jag har såklart ägnat tid åt mina nya kollegor och kan kon-
statera att vi har ett starkt team på plats. Perioden har präg-
lats av rapporter från börsbolagen som denna gång sam -
manfallit med årsstämmor. Ett perfekt tillfälle att träffa 
bolagen och samtidigt genomföra andra 
bolagsbesök i omgivningarna. Vi har 
varit på stämmor i allt från Malmö i sö-
der till Strömsund i norr.
Jag slås fortfarande av hur fina 
småbolag vi har i Sverige. Vissa befin -
ner sig i ett tidigt skede av sin utveckling och har möjlig -
het att expandera och förändra sina branscher. Andra är 
väletablerade och förvaltar sin marknadsposition på ett 
utmärkt sätt. Självklart finns det risker med investeringar i 
mindre bolag. Men med noggrann analys och engagemang 
minskar dessa risker betydligt. Mycket handlar som så ofta 
om människor. Att bygga långsiktiga relationer, att stötta 
i motgång och glädjas i medgång. Det är en viktig del av 
Svolders värdeskapande för dig som aktieägare.
Totalavkastning1) 10 år i procent per 2023-05-31
20232013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1200
1000
800
600
400
200
0
1200
1000
800
600
400
200
0
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande tillgångsslag.
Källa: Svolder och Infront
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 
 Substansvärde −1 107 118 615
 Aktiekurs (B) −3 145 171 772
Aktiemarknadsindex
 CSRX −8 31 63 289
 SIXRX 3 44 67 197
» Jag slås fortfarande  
av hur fina småbolag  
vi har i Sverige. »

===== SIDA 3 =====

3
Marknadsutveckling
Under kvartalet föll breda småbolagsindex (CSRX) med 
4 procent. Största delen förklarades av att fastighetsaktier 
fortsatte att utvecklas svagt. Mycket relaterat till ihållande 
höjda räntor och i vissa fall försämrade kreditratings som i 
sin tur inneburit än dyrare finansieringskostnader. De no -
terade fastighetsbolagen har sedan november 2021 fallit 
med 46 procent och CSRX med 11 procent. I princip hela 
nedgången på 11 procent för CSRX förklaras av fastighets-
aktiernas kollaps.
En tydlig trend sedan årsskiftet är att större bolag ut -
vecklas bättre än mindre bolag. En trolig anledning till 
detta är vinstförväntningar. De större bolagens vinstför -
väntningar har utvecklats positivt, medan de mindre bo -
lagens är oförändrade. Mindre 
bolag är också ofta mer lokala 
och därmed i större utsträckning 
exponerade mot Sverige och den 
svenska konsumenten, som i det 
relativa perspektivet väntas må 
sämre till följd av snabbt stigande 
bolånekostnader m.m.
Vad har vi gjort  
och hur har 
det påverkat 
substansvärdet
Under den gångna perioden har 
Svolder utnyttjat den svaga kurs-
utvecklingen i GARO till att för-
värva ytterligare aktier, vilket 
föranledde en flaggning över 10 
procent av röster och kapital. 
Vi har också ökat innehavet i 
XANO Industri. XANO utveck -
lar, förvärvar och driver nischade 
teknikföretag som erbjuder till -
verknings- och utvecklingstjäns -
ter för industriprodukter och 
automationsutrustning.
Svolder har minskat innehavet något i engcon efter en 
stark kursutveckling under perioden. Innehavet i AGES In-
dustri har avvecklats helt.
engcon levererade ett resultat, rörelsemarginal och av -
kastning på sysselsatt kapital som var mycket imponeran -
de. Under den aktuella rapportperioden steg aktiekursen, 
vilket innebar ett stort bidrag till substansvärdet. Ependion 
utvecklades starkt under delårsperioden och utgjorde en 
positiv bidragsgivare till substansvärdet. Ependion hette 
tidigare Beijer Electronics Group men bytte namn under 
kvartalet.
Elanders bidrog negativt till substansvärdet under 
kvartalet. Som tidigare beskrivits anser Svolder att Elan -
ders är något missuppfattat av aktiemarknaden. Bola -
gets verksamhet har genomgått en betydande förändring 
under de senaste åren och majoriteten utgörs idag av en 
logistikverksamhet.
Fokus framöver
Vi befinner oss i en spännande tid där det dock finns anled-
ning att mana till försiktighet. Svensk ekonomi går visserli-
gen betydligt starkare än väntat enligt färska BNP-siffror. 
Ett högre ränteläge har dock med stor sannolikhet ännu 
inte slagit igenom fullt ut. Det kommer leda till en sämre 
tillgång på kapital för många aktörer. Bolag med en af -
färsmodell som bygger på att de 
är beroende av finansiering får 
problem. En stark balansräkning 
och positiva kassaflöden ökar 
flexibiliteten och möjligheten att 
ta vara på affärssituationer som 
dyker upp. Det här behöver vi ha 
fokus på i arbetet med våra inne-
hav. Givet detta är det glädjande 
att konstatera att Svolders inne -
hav över lag är finansiellt starka 
och att Svolder har en obelånad 
balansräkning.
Precis som alla bolag är det 
viktigt att Svolder fortsätter ut -
vecklas och ständigt omprövar 
verktyg och modeller för att vi 
ska fortsätta vara relevanta. För-
vänta dig inte några stora föränd-
ringar kortsiktigt. I min värld 
handlar det om en evolution sna-
rare än revolution. Samtidigt är 
filosofin att inte ta något för givet 
utan ha ett öppet sinne. Utveck -
ling och förändring är inte bara 
en fin tradition, det är en överlev-
nadsfråga. Att investera i bolag 
med lönsam tillväxt, stabila kassaflöden och bolag som ger 
en utdelning, det kommer du som aktieägare att känna igen 
dig i även framöver.
Jag är ödmjuk inför uppgiften att leda Svolder och vi 
kommer att göra vårt yttersta för att skapa värde för dig 
som aktieägare. Avslutningsvis kan ett citat från Svolders 
aktiechef Magnus Molin vara passande; ”Tänk själv, var 
noggrann och var långsiktig.”
Må väl
Tomas Risbecker
Verkställande direktör

===== SIDA 4 =====

aktieportföljen
2023-05-31
Aktie Antal
Aktiekurs  
(SEK)1) 
Marknads-
värde  
(MSEK)
Andel av  
substans-
värde %
Andel av 
bolagets  
kapital %2)
Andel av 
bolagets  
röster %2)
New Wave Group 5 150 000 182,40 939 15,8 7,8 2,1
Troax Group 3 005 000 221,20 665 11,2 5,0 5,0
Ependion 4 390 000 127,00 558 9,4 15,0 15,2
engcon 5 030 200 104,00 523 8,8 3,3 1,1
XANO Industri 4 233 075 108,60 460 7,8 7,2 2,2
Elanders 3 550 000 120,20 427 7,2 10,0 6,9
FM Mattsson Group 6 189 108 61,00 378 6,4 14,6 6,4
GARO 5 401 020 68,35 369 6,2 10,8 10,8
Profoto Holding 2 419 811 85,00 206 3,5 6,1 6,1
MilDef Group 2 868 673 68,80 197 3,3 7,2 7,2
Nolato 3 200 000 53,60 172 2,9 1,2 0,6
Viva Wine Group 4 188 370 36,35 152 2,6 4,7 4,7
Arjo B 3 166 842 42,36 134 2,3 1,2 0,7
Wästbygg Gruppen 3 581 754 36,90 132 2,2 11,1 12,1
Lime Technologies 422 665 281,00 119 2,0 3,2 3,2
ITAB Shop Concept 13 195 880 8,92 118 2,0 6,1 6,1
Arla Plast 2 639 527 36,00 95 1,6 13,2 13,2
Nordic Waterproofing 429 851 142,00 61 1,0 1,8 1,8
Boule Diagnostics 4 289 159 10,80 46 0,8 11,1 11,1
Serneke Group 1 660 000 27,65 46 0,8 5,8 5,8
Nivika Fastigheter 1 193 000 37,90 45 0,8 1,5 0,4
Aktieportföljen 5 841 98,5
Nettofordran (+) / nettoskuld (−) 88 1,5
Totalt/substansvärde 5 929 100,0
57,90 SEK per Svolderaktie
Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.
1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts.  
2) Utifrån i portföljbolaget utestående aktier.  
3)Av aktierna i Wästbygg Gruppen utgörs 110 000 av aktieslag A.
I tabellen kan exempelvis utläsas följande information. Svolders största innehav är New Wave Group med ett marknadsvärde om 939 MSEK, motsvarande 15,8 procent 
av substansvärdet. En procents förändring av New Waves aktiekurs påverkar Svolders substansvärde med 9 MSEK, motsvarande 0,10 SEK per Svolderaktie.

===== SIDA 5 =====

5
Marknadskommentar
Sedan den 28 februari har småbolagsindex (CSRX) fallit 
med 4 procent fram till och med den 31 maj. Av denna ned-
gång svarar fastighetsindex för 3 procentenheter, då detta 
delindex fallit med hela 17 procent. Utvecklingen förkla -
ras av ihållande höjda räntor och i vissa fall försämrade 
kreditratings som i sin tur lett till än dyrare finansierings -
kostnader. Fastighetsindex utgör idag 13 procent av CSRX, 
från 15 procent i slutet av februari, samt hela 22 procent 
per den siste november 2021. Det är noterbart att sedan 
november 2021 har fastighetsindex fallit med 46 procent 
och CSRX med 11 procent. Av dessa 11 procent svarar fast-
ighetsindexnedgången för 10 procentenheter. Således, har 
man undvikit att vara exponerad mot fastigheter torde man 
stå med en portfölj som är nära nog helt förskonad från den 
nedgång som skett under de senaste 18 månaderna.
Tittar vi på verkstadssektorn har bolagen och deras ak-
tieutveckling visat på bättre motståndskraft under 2023. 
Verkstad har fallit tillbaka 2 procent sedan slutet av februari.
Förutom stora slag och förändringar i CSRX går det att 
urskilja en trend i småbolagsindexet kopplad till storlek. Se-
dan årsskiftet har CSRX stigit med 5 procent, men tittar vi 
på rörelsedrivande bolag (fastigheter exkluderade) som hade 
ett börsvärde på 20 miljarder eller mer vid årsskiftet, har det 
genomsnittliga bolaget stigit med 10 procent. Samtidigt har 
det genomsnittliga bolaget med ett börsvärde på 5 miljarder 
eller mindre fallit med 10 procent. En av anledningarna till 
detta är att vinstförväntningarna för de större bolagen har 
justerats upp, medan de mindre bolagens vinstutsikter för 
2023 är oförändrade. Fundamentalt kan detta visa på att 
vissa små bolag haft svårare att anpassa sin verksamhet till 
en omvärld präglad av högre räntor och kostnadsinflation. 
Mindre bolag är också oftare mer lokala och därmed till 
större utsträckning exponerade mot Sverige och den svens-
ka konsumenten, som i det relativa perspektivet väntas må 
sämre i ljuset av snabbt stigande bolånekostnader m.m. En 
annan faktor värd att belysa, om än mindre fundamental, 
är riskvilja och likviditet. Anekdotiskt noterar vi också att 
högre fokus på likviditetsrisk i småbolagsfonder har lett till 
minskat intresse för just de mindre småbolagen.
Från att ha inlett året med något nedskruvande förvänt-
ningar på svenska småbolags vinstutsikter 2023 kan vi nu 
när vi närmar oss halvtid notera att trenden vänt till det 
positiva efter att vinster och vinstutsikter hållit upp bättre 
än väntat. Detta gäller framför allt för verkstadsbolag.
Det har varit en lugnare marknad de senaste månaderna 
vad gäller transaktioner, speciellt efter problemen under 
mars för den internationella banksektorn. Det sker färre ka-
pitalanskaffningar i de bolag som har ett behov, medan de 
som har hög skuldsättning men har tillräckligt med kassa-
flöde, avvaktar. Det stora temat har naturligtvis varit fastig-
hetssektorn där det skett en del emissioner, men där det finns 
ett behov av ytterligare tillskott att döma av marknadens 
prissättning. Bland rörelsedrivande bolag är förvärvsagen-
dan mer försiktig nu givet osäkerheten kring konjunkturen. 
Vissa bolag säger att de har släppt på gasen/dragit i bromsen. 
IPO klimatet är fortsatt kyligt. Förra året gjordes en hand-
full första halvåret, men inget att tala om första halvåret i år.
Svenska småbolag värderas idag i linje med hur värde -
ringen sett ut jämfört med de stora bolagen de senaste 20 
åren.
Indexutveckling (12 mån)
SIXRXCSRX
2022 2023
jun jul aug sep nov dec jan feb mar apr
110
100
90
80
70
okt maj
Aktiekursutveckling
Svolders B-aktie betalades på balansdagen senast till 60,30 
SEK. Under den aktuella rapportperioden sjönk aktien där-
med 9,8 procent. B-aktien värderades på balansdagen med 
en premie om 4,1 procent i förhållande till substansvärdet. 
B-aktien omsattes under periodens samtliga handelsdagar 
med ett genomsnitt om cirka 120 000 aktier per börsdag på 
Nasdaq Stockholm.
Svolders A-aktie handlas endast genom tre auktioner 
(så kallad ”Auction Only Market Segments”) under han -
delsdagen, en vid öppning, en kring kl 13.30 och en vid 
marknadens stängning. Senaste betalkurs för A-aktien var 
94,00, vilket innebär att A-aktien värderades till en premie 
om 62,3 procent i förhållande till substansvärdet.
Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare som 
önskar omvandla A- till B-aktier göra detta genom anmä -
lan till Svolders styrelse.
Källa: Infront
Delårsrapport 3
Aktuell rapportperiod:  
1 mars – 31 maj 2023

===== SIDA 6 =====

6
Totalavkastning1) i procent
Svolder
3 mån  
1/3 2023– 
31/5 2023
9 mån  
1/9 2022– 
31/5 2023
Rullande  
12 mån  
1/6 2022– 
31/5 2023
Aktiekurs (B) −9,8 13,4 −2,8
Substansvärde 1,3 2,8 −1,3
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index −4,1 4,5 −7,6
SIX Return Index −0,2 12,2 2,9
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, 
dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande tillgångsslag.
substansvärdets  
förändring
På balansdagen uppgick Svolders substansvärde till 57,90 
SEK per aktie, motsvarande 5 929 MSEK. Värdeökningen 
under den aktuella rapportperioden var därmed 1,3 pro -
cent. Detta är 5,4 procentenheter bättre än utvecklingen för 
småbolagsindex (CSRX), som under motsvarande period 
sjönk 4,1 procent. Detta kan också jämföras med den svens-
ka marknaden som helhet (SIXRX) som sjönk 0,2 procent. 
Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj utan pla -
ceringsbeslut baseras på de enskilda aktiernas värdering. 
Portföljens utfall i förhållande till jämförelseindex kan 
därför komma att avvika kraftigt mellan olika redovis -
ningsperioder. Ett visst strategiskt fokus på enskilda sek -
torer utifrån makroekonomiska faktorer kompletterar 
aktiebedömningen.
Substansvärdets utveckling (3 mån)  
1 mars–31 maj 2023
MSEK SEK/aktie
Substansvärde 28 februari 2023 5 852 57,10
Aktieportföljen
Ingående värde 5 706 55,70
Köp av aktier 288
Försäljningar av aktier −129
Värdeförändring aktieportfölj −24 135 1,30
Utgående värde 5 841 57,00
Nettoskuld (−)/Nettofordran (+)
Ingående värde 146 1,40
Erhållna aktieutdelningar 110
Förvaltningskostnader −11
Finansnetto 1
Köp av aktier, netto −159 −58 −0,60
Utgående värde 88 0,90
Substansvärde 31 maj 2023 5 929 57,90
Tiltrotatortillverkaren engcon  rapporterade ett första 
kvartal 2023 där orderingången minskade för koncernen. 
Det berodde på att utvecklingen försvagades i Norden 
och Europa, efter en period i slutet av 2021 och början av 
2022 med onormalt stark orderingång. Övriga geografiska 
marknader hade en stabil orderingång. Prioriteten att korta 
leveranstiderna och höja produktionstakten under 2022 
ledde till en stark omsättningsökning under inledningen av 
2023. Resultatet, rörelsemarginalen och avkastningen på 
sysselsatt kapital blev därmed mycket imponerande. Svol -
der valde att minska innehavet något under den aktuella 
rapportperiodens kursuppgång.
Den globala teknikkoncernen Ependion (tidigare Beijer 
Electronics) verksam inom industriell automation och data-
kommunikation utvecklades starkt under delårsperioden. 
Ependions första kvartal var starkt och innebar rekord i 
både omsättning och resultat. Komponentsituationen, som 
under en längre tid begränsat koncernens leveranskapaci -
tet, förbättrades markant under kvartalet. Det resulterade 
i en kraftigt ökad fakturering och en rörelsemarginal som 
uppgick till 13,7 procent i kvartalet. Den starka marginal-
utvecklingen antyder att koncernens nyligen uppdaterade 
finansiella mål, vad gäller en rörelsemarginal om 15 pro -
cent, är inom räckhåll. Orderingången låg fortsatt på en 
hög nivå, vilket innebar en oförändrad orderbok uppgåen-
de till omkring 1,5 miljarder kronor, trots kvartalets starka 
fakturering.
Substansvärdeförändringens största bidragsgivare  
1 mars–31 maj 2023
(Utifrån substanvärdet per 2023-02-28; 5 852 MSEK eller 57,10 SEK/aktie)
Aktie MSEK SEK/aktie
engcon 130 1,30
Ependion 115 1,10
XANO Industri 42 0,40
FM Mattsson Group 25 0,20
Arjo B 11 0,10
Summa fem positiva 324 3,20
Elanders −115 −1,10
GARO −70 −0,70
ITAB Shop Concept −37 −0,40
Viva Wine Group −34 −0,30
MilDef Group −20 −0,20
Summa fem negativa −276 −2,70
Övriga aktier 40 0,40
Aktier totalt 87 0,80
Övrigt −10 −0,10
Värdeförändring 77 0,70
Källa: Morningstar

===== SIDA 7 =====

7
Innehavet i Elanders  utgjorde en negativ bidragsgivare till 
substansvärdet under kvartalet. Bolagets verksamhet har 
genomgått en betydande förändring under de senaste åren 
och majoriteten utgörs idag av en logistikverksamhet med en 
kundbas av multinationella företag inom olika branscher.
I koncernens rapport för årets första kvartal har sanno-
likt två faktorer bidragit till aktiemarknadens fortsatt miss-
uppfattade bild av Elanders. Dels genomfördes en ej kassaflö-
desmässig nedskrivning av resultatet i kvartalet efter det att 
en historisk felaktighet i rapporteringen från ett av koncer-
nens dotterbolag hade påvisats. Justerat för nedskrivningen 
uppvisade Elanders en resultatförbättring om 16 procent.
Vidare bidrar rådande redovisningsregler för rappor -
tering av hyresskuld (IFRS 16) till en missvisande och för -
höjd bild av Elanders skuldsättning. Enligt kreditavtal med 
koncernens tre huvudbanker beräknas det viktigaste kre -
ditvillkoret, som är skuldkvoten nettoskuld i förhållande 
till EBITDA, exklusive så kallade IFRS 16-effekter (hyres -
skuld). Denna kvot uppgick till 2,6 gånger EBITDA och 
villkoret var med god marginal uppfyllt under årets första 
kvartal. Samtidigt uppgick den rapporterade skuldkvoten 
enligt IFRS 16 till en nettoskuld inklusive hyresskuld om 
3,8 gånger EBITDA. Skillnaden blir väsentlig och än mer 
missvisande när hyresavtalen är nytecknade och längden 
på dem ökar, eftersom hela hyresskulden då inkluderas 
direkt samtidigt som EBITDA-bidraget initialt blir litet. 
Vilken redovisningsstandard som i slutändan används på -
verkar varken det ekonomiska värde som företaget skapar 
eller vilket faktiskt fritt kassaflöde som genereras.
Svolder anser fortsatt att Elanders förbättringspotential 
är stor. I bolagets förändringsarbete bedöms två åtgärder 
som särskilt intressanta under 2023. Dels pågår avveckling 
av ej lönsamma kontrakt inom en vägtransportverksamhet 
i Tyskland. Vidare reduceras andelen köp- och säljaffärer av 
komponenter i Asien framöver. Kombinerat bidrar åtgärder-
na till att förlustkällor elimineras, lönsamheten stärks sam-
tidigt som en betydande frigörelse av rörelsekapital kan ske 
under 2023. Utöver åtgärderna ovan väntas även Elanders 
resultat gynnas av att globala försörjningskedjor stabilise -
ras, då flertalet större kunder byggt orderbok när efterfrågan 
varit hög och produktionen begränsats av materialbrist.
Elproduktbolaget GARO hade under 2022 problem 
med inköp av kritiska komponenter till det normalt snabbt 
växande affärsområdet GARO E-mobility (elfordonslad -
dare). Bolaget kommunicerade detta tidigt, men tyvärr var 
problemen mer långvariga och omfattande än förväntat för 
såväl GARO som många andra branschföretag. Under det 
första kvartalet 2023 förbättrades situationen och omsätt-
ningen och resultatet återhämtade sig. Dessutom började 
GARO sälja och leverera sitt nyutvecklade produktpro -
gram inom elbilsladdning. Inom det största affärsområdet, 
GARO Electrification, märktes en viss avmattning i efter -
frågan. Omsättningen ökade, medan resultatet och mar -
ginalen var avsevärt lägre än tidigare. Aktien utvecklades 
svagt och blev därmed en betydande negativ bidragsgivare 
till substansvärdet. Svolder utnyttjade kursnedgången till 
att förvärva aktier, vilket föranledde en flaggning över 10 
procent av kapital och röster den 30 mars 2023.
Substansvärdeförändring i MSEK per månad (12 mån)
2022 2023
jun jul aug sep nov dec jan feb mar apr
900
600
300
0
–300
– 600
–900
okt maj
Exklusive utbetald utdelning om 92,2 MSEK (0,90 SEK/aktie) i november 2022.
likviditet/belåning
Aktieportföljen var obelånad på balansdagen. Netto -
fordran, som omfattar likvida medel samt aktiehandelns 
olikviderade affärer med mera, uppgick på balansdagen 
till 88 MSEK, motsvarande 1,5 procent av substansvärdet. 
Detta kan jämföras med en nettofordran om 146 MSEK vid 
ingången av den aktuella rapportperioden.
Svolder har ett avtal om en kreditfacilitet i nordisk af -
färsbank om maximalt 500 MSEK med säkerhet i pantsatta 
aktier. På balansdagen 2023-05-31 var krediten outnyttjad.
aktieportföljen
Under den aktuella rapportperioden har aktier för brutto 
288 MSEK förvärvats. Aktier för brutto 129 MSEK har 
sålts under motsvarande period. Nettoköp utgjorde följ -
aktligen 159 MSEK.
Under tremånadersperioden tillkom Nordic Water -
proofing som nytt innehav och AGES Industri  avyttrades 
i sin helhet. På balansdagen bestod aktieportföljen därmed 
fortsatt av 21 innehav.
Svolder har ingått ett bindande åtagande att acceptera 
Doxa:s offentliga uppköpserbjudande till aktieägarna i 
Serneke.
Större nettoköp till aktieportföljen (3 mån)  
1 mars–31 maj 2023
Aktie Antal MSEK SEK/aktie 1)
GARO 1 264 541 91 73,10
XANO Industri 800 289 73 91,50
Nordic Waterproofing 429 851 63 147,50
1) Vid beräkning av köpeskillingen per aktie beräknas denna utifrån den samlade 
köpeskillingen för samtliga under perioden förvärvade aktier av samma aktieslag.
Innehavet i XANO Industri  har utökats under delårspe -
rioden. XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade 
teknikföretag som erbjuder tillverknings- och utvecklings -
tjänster för industriprodukter och automationsutrust -
ning. Drygt hälften av koncernens kunder återfinns inom 
förpacknings- och livsmedelsindustrin. Operationellt har 
XANO under en lång period utvecklats starkt. Däremot 
har bolaget under ett par kvartal påverkats negativt utav 
olika försvårande omvärldsfaktorer, vilket lett till en till -

===== SIDA 8 =====

8
fälligt svagare resultatutveckling. Svolder bedömer utveck-
lingen som övergående och har utnyttjat den svaga kursut-
vecklingen till att utöka innehavet.
Svolder sålde innehavet i tätskiktsföretaget Nordic 
Waterproofing Holding  (NWH) under sommaren 2022 
till byggmaterialföretaget Kingspan. Analysbevakningen 
av NWH har därefter fortsatt och under den aktuella rap -
portperioden bedömdes värderingen vara så attraktiv att 
aktier i NWH åter förvärvades. Utfallet för årets inledning 
var svagt, främst negativt påverkat av ogynnsamt väder, 
minskad efterfrågan inom nybyggnation av bostäder samt 
engångsposter. Jämförelsekvartalet 2022 var dessutom 
ovanligt starkt. Svolder uppskattar bolagets starka mark -
nadsposition, långsiktigt positiva kassaflöde och höga 
direktavkastning. Därutöver har NWH visat att de kan 
finansiera såväl en organisk som förvärvad tillväxt utan 
kapitaltillskott från ägarna.
Större nettoförsäljningar ur aktieportföljen (3 mån)  
1 mars–31 maj 2023
Aktie Antal MSEK SEK/aktie 1)
engcon 404 583 38 93,60
AGES Industri 584 000 34 58,50
1) Vid beräkning av försäljningslikviden per aktie beräknas denna utifrån det samlade 
försäljningsvärdet för samtliga under perioden sålda aktier av samma aktieslag.
moderbolaget
Resultatet för koncernen och moderbolaget överensstäm -
mer till fullo. Moderbolagets balansräkning är densamma 
som för koncernen med undantag för moderbolagets aktier 
i dotterbolag om 0,1 MSEK och en kortfristig skuld om 
0,1 MSEK.
risker och  
osäkerhetsfaktorer
Koncernen och moderbolagets identifierade risker och osä-
kerhetsfaktorer framgår av årsredovisningen för 2021/2022 
på sidan 69 och i not 17 på sidan 81. Av de där nämnda ris-
kerna bedöms marknadsrisken (aktieportföljens prisrisk) 
som den mest betydande. Inga väsentliga förändringar be -
döms ha tillkommit därefter.
Valberedning
Som meddelats i ett pressmeddelande den 16 maj 2023 
har en valberedning formerats i enlighet med beslut vid 
årsstämman 2022. Valberedningen har utsett Christoffer 
Lundström (Familjen Lundström/StrategiQ Capital AB) till 
dess ordförande. Övriga ledamöter är Ludwig Malm (För-
valtnings AB Magnentus/Magnentus Capital AB/Magnus 
Malm), Jörgen Wärmlöv (Spiltan Fonder AB) samt Fredrik 
Carlsson (styrelsens ordförande och sammankallande).
Aktieägare som önskar lämna förslag till valbered -
ningen kan göra det via e-post till: info@svolder.se eller 
med post till: Valberedningen, Svolder AB, Box 70431,  
107 25 Stockholm.
händelser efter 
rapportperiodens utgång
Substansvärdet den 9 juni var 57 SEK per aktie och aktie -
kursen 63,10 SEK.
Svolder har den 9 juni erhållit 9 960 000 aktier i Doxa 
AB för aktierna i Serneke Group AB, i samband med att 
Doxa fullföljer sitt uppköpserbjudande.
Bokslutskommuniké
Bokslutskommuniké för räkenskapsåret 1 september 
2022–31 augusti 2023, innefattande rapport för perioden 
1 juni–31 augusti 2023 kommer att publiceras den 15 sep-
tember 2023.
Årsstämma 2023
Årsstämman äger rum i Stockholm torsdag den 16 novem-
ber 2023.
Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat på 
Svolders årsstämma 2023 ska skriftligen begära detta hos 
styrelsen senast 3 oktober 2023 till adressen: Svolder AB 
(publ), Styrelsen, Box 70431, 107 25 Stockholm.
stockholm den 14 juni 2023
   Anna-Maria   
 fredrik carlsson Johan Lundberg Lundström Törnblom 
 Ordförande Ledamot Ledamot 
 Clas-Göran     
 Lyrhem Magnus Malm Lisa Åbom Tomas Risbecker 
 Ledamot Ledamot Ledamot Verkställande direktör 
Ytterligare information kan erhållas från:  
Tomas Risbecker, verkställande direktör 08-440 37 74 
Pontus Ejderhamn, ekonomichef 08-440 37 72

===== SIDA 9 =====

9
rapport över totalresultat koncernen
(MSEK)
3 mån  
1/3 2023– 
31/5 2023
3 mån  
1/3 2022– 
31/5 2022
9 mån  
1/9 2022– 
31/5 2023
9 mån  
1/9 2021– 
31/5 2022
Rullande  
12 mån  
1/6 2022– 
31/5 2023
12 mån  
1/9 2021– 
31/8 2022
Förvaltningsverksamhet
Utdelningsintäkter 110,4 123,8 110,4 142,6 110,4 142,6
Förvaltningskostnader −10,9 −8,2 −32,4 −24,3 −40,1 −32,0
Resultat från värdepapper −23,5 50,2 73,7 −1 061,7 −161,2 −1 296,5
Övriga rörelseintäkter - - 0,3 - 0,3 -
Rörelseresultat 76,1 165,8 152,0 −943,4 −90,6 −1 186,0
Resultat från finansiella investeringar
Finansiella intäkter 0,7 0,0 3,7 0,0 4,0 0,3
Finansiella kostnader - −0,3 0,0 −0,3 0,0 −0,3
Resultat efter finansiella poster 76,8 165,6 155,7 −943,7 −86,6 −1 186,0
Skatt - - - - - -
Periodens resultat 76,8 165,6 155,7 −943,7 −86,6 −1 186,0
Övrigt totalresultat
Periodens totalresultat 76,8 165,6 155,7 −943,7 −86,6 −1 186,0
Resultat per aktie, SEK 0,70 1,60 1,50 −9,20 −0,80 −11,60
kassaflödesanalyser koncernen
(MSEK)
3 mån  
1/3 2023– 
31/5 2023
3 mån  
1/3 2022– 
31/5 2022
9 mån  
1/9 2022– 
31/5 2023
9 mån  
1/9 2021– 
31/5 2022
Rullande  
12 mån  
1/6 2022– 
31/5 2023
12 mån  
1/9 2021– 
31/8 2022
Kassaflöde från den löpande verksamheten 
före förändringar av rörelsekapitalet 102,7 117,8 83,7 118,7 78,2 113,2
Förändringar av rörelsekapitalet
Ökning (+)/minskning (−) av kortfristiga skulder −0,1 0,0 0,7 −0,1 0,8 0,0
Kassaflöde från den löpande verksamheten 102,6 117,8 84,4 118,6 79,0 113,2
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper −241,7 −37,3 −883,8 −804,3 −1 199,0 −1 119,5
Försäljning av värdepapper 129,1 49,6 306,6 593,2 1 088,0 1 374,7
Investeringar i maskiner och inventarier −0,1 0,0 −0,1 −0,1 −0,1 −0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten −112 ,7 12,3 −577,4 −211,3 −111,1 255,0
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning - - −92,2 −64,0 −92,2 −64,0
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0,0 0,0 −92,2 −64,0 −92,2 −64,0
Ökning (+)/minskning (−) av likvida medel −10,1 130,1 −585,2 −156,7 −124,3 304,2
Likvida medel vid periodens början 159,1 143,1 734,1 429,9 273,2 429,9
Likvida medel vid periodens slut 149,0 273,2 149,0 273,2 149,0 734,1
nyckeltal per aktie koncernen
3 mån  
1/3 2023– 
31/5 2023
3 mån  
1/3 2022– 
31/5 2022
9 mån  
1/9 2022– 
31/5 2023
9 mån  
1/9 2021– 
31/5 2022
Rullande  
12 mån  
1/6 2022– 
31/5 2023
12 mån  
1/9 2021– 
31/8 2022
Förändring substansvärde, SEK 0,70 1,60 0,60 −9,80 −1,80 −12,20
Under perioden lämnad utdelning, SEK - - 0,90 0,63 0,90 0,63
Resultat per aktie, SEK 0,70 1,60 1,50 −9,20 −0,80 −11,60
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
Definitioner enligt årsredovisning 2021/2022. Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela tiotal öre.  
Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antal utestående aktier uppgår till 102 400 000.  
Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 4:1 genomförd i januari 2022.

===== SIDA 10 =====

10
balansräkningar koncernen
Tillgångar
(MSEK) 31/5 2023 28/2 2023 31/8 2022 31/5 2022 28/2 2022 31/8 2021
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2 0,1
Finansiella anläggningstillgångar
Värdepappersinnehav 5 841,0 5 705,8 5 146,0 5 840,0 5 807,5 6 676,1
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 4,2 1,3 0,4 5,5 0,3 20,1
Kassa och bank 149,0 159,1 734,1 273,2 143,1 429,9
Summa tillgångar 5 994,3 5 866,3 5 880,7 6 118,9 5 951,2 7 126,2
Eget kapital och skulder
(MSEK) 31/5 2023 28/2 2023 31/8 2022 31/5 2022 28/2 2022 31/8 2021
Eget kapital 5 928,8 5 852,1 5 865,3 6 107,6 5 942,0 7 115,3
Skulder
Kortfristiga skulder 65,5 14,3 15,4 11,3 9,1 10,9
Summa skulder och eget kapital 5 994,3 5 866,3 5 880,7 6 118,9 5 951,2 7 126,2
förändringar i eget kapital
(MSEK)
3 mån  
1/3 2023– 
31/5 2023
3 mån  
1/3 2022– 
31/5 2022
9 mån  
1/9 2022– 
31/5 2023
9 mån  
1/9 2021– 
31/5 2022
12 mån  
1/9 2021– 
31/8 2022
Ingående balans 5 852,1 5 942,0 5 865,3 7 115,3 7 115,3
Lämnad utdelning - - −92,2 −64,0 −64,0
Periodens totalresultat 76,8 165,6 155,7 −943,7 −1 186,0
Utgående balans 5 928,8 6 107,6 5 928,8 6 107,6 5 865,3
nyckeltal per aktie koncernen
31/5 2023 28/2 2023 31/8 2022 31/5 2022 28/2 2022 31/8 2021
Substansvärde per aktie, SEK 57,90 57,10 57,30 59,60 58,00 69,50
Aktiekurs (B), SEK 60,30 66,88 53,97 62,96 61,72 75,00
Substansvärde, premium (+)/rabatt (−), % 4 17 −6 6 6 8
Likviditet (+)/Belåning (−), % 2 3 12 5 2 6
Soliditet, % 100 100 100 100 100 100
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
Definitioner enligt årsredovisning 2021/2022. Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela tiotal öre.  
Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antal utestående aktier uppgår till 102 400 000.  
Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 4:1 genomförd i januari 2022.
redovisningsprinciper
Denna delårsrapport är upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering.  
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting Standards (IFRS)  
sådana som de antagits av EU och i enlighet med ÅRL. Moderbolagets redovisning följer ÅRL samt RFR 2.  
I övrigt har samma redovisningsprinciper och bedömningsgrunder som i senaste årsredovisningen använts.

===== SIDA 11 =====

11
Revisorns  
Granskningsrapport
Revisors rapport över översiktlig granskning av finansiell delårsinformation i samman -
drag (delårsrapport) upprättad i enlighet med IAS 34 och 9 kap. årsredovisningslagen.
Inledning
Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella delårsinformationen i sam -
mandrag (delårsrapport) för Svolder AB (publ), org nr 556469-2019 per 31 maj 2023 och 
den niomånadersperiod som slutade per detta datum. Det är styrelsen och verkställande 
direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna finansiella delårs -
information i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en 
slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.
Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review 
Engagements ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd 
av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar,  
i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, 
att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. 
En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning 
jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt ISA och god revisions-
sed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det 
inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga 
omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den ut -
talade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som 
en uttalad slutsats grundad på en revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter 
som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för 
koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets 
del i enlighet med årsredovisningslagen.
Stockholm den 14 juni 2023  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Helena Kaiser de Carolis
Auktoriserad revisor

===== SIDA 12 =====

svolder ab (publ). Org nr 556469-2019  
Birger Jarlsgatan 13, Box 70431, 107 25 Stockholm. Telefon 08-440 37 70, fax 08-440 37 78  
www.svolder.se
Prioritaire A
PORTO 
BETALT
Svolder är ett investmentbolag som huvudsakligen investerar i börsnoterade aktier i svenska små  
och medelstora företag. Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm. Svolders substansvärde  
offentliggörs veckovis och finns tillgängligt på bolagets hemsida, www.svolder.se.
omslagsbild: Ölandsbron är en 6 720 meter lång balkbro över Kalmarsund.  
Bron invigdes 1972 och var Europas längsta bro ända fram till 1998.