Kvartalsrapport Q2 2026

===== SIDA 1 =====

Kv3 5 4,10 
SEK
Aktiekurs
55,90 
SEK/AKTIE
Långsiktiga investeringar 
i svenska småbolag
Substansvärde
1 mars 2026 – 31 maj 2026

===== SIDA 2 =====

Tredje kvartalet,  1 mars – 31 maj
• Periodens redovisade resultat uppgick till  
417 MSEK (40), motsvarande 4,10 SEK  
(0,40) per aktie.
• Substansvärdet, inklusive återinvesterad utdelning, 
ökade med 7,8 procent till 55,90 SEK per aktie (58,00).
• Aktiekursen (B), inklusive återinvesterad utdelning, 
ökade med 5,0 procent till 54,10 SEK per aktie (58,95).
• Carnegie Small Cap Return Index ökade med 2,9  procent.
• Kvartalsvis utdelning om 46 MSEK, motsvarande 0,45 SEK 
per aktie, utbetalades under perioden.
Större påverkan på substansvärdet
• Positiv: Ependion, Beijer Alma, MilDef.
• Negativ: XANO Industri, Systemair, Arjo. 
Större förändringar i aktieportföljen
• Ökat: Ependion, Systemair, Scandic Hotels.
• Minskat: Beijer Alma, Wästbygg Gruppen. 
Utfall delårsrapport 3
Rabatten mot stora bolag fortsatt 
på historiskt höga nivåer
Utfall delårsperioden 1 september 2025 – 31 maj 2026 
(9 månader). 
• Periodens redovisade resultat var 8 (91) MSEK, 
 motsvarande 0,10 (0,90) SEK per aktie. 
• Substansvärdet, inklusive återinvesterad utdelning, 
ökade med 0,2 procent.
• Aktiekursen (B), inklusive återinvesterad utdelning, 
ökade med 2,9 procent.
• Carnegie Small Cap Return Index ökade med 1,1  procent.
Händelser efter rapport  periodens utgång
• Substansvärdet den 5 juni uppgick till 55 SEK per aktie 
och aktiekursen till 52,65 SEK.
500
200
20252016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2026
0
400
300
600
100
Substansvärde CSRX SIXRXAktiekurs (B)
Källa: Svolder och Infront
1)  Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. inklusive reinvesterad utdelning.
Totalavkastning 1) 10 år i procent per 2026-05-31
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 
Substansvärde –1 4 9 271
Aktiekurs (B) –6 –3 –10 287
Aktiemarknadsindex
CSRX 2 22 2 150
SIXRX 19 44 39 200
SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026
2

===== SIDA 3 =====

Aktieportföljen
Aktie Antal
Aktiekurs 
(SEK) 1)
Marknads  värde  
(MSEK) 1) 
Andel av 
substans  värdet 
%
Andel av 
bolagets kapital 
%2)
Andel av 
 bolagets röster 
%2)
Ependion 5 620 011 149,00 837 14,6 17,4 17,4
New Wave Group 6 920 000 99,60 689 12,0 5,2 1,4
Beijer Alma 1 870 000 305,00 570 10,0 3,1 1,6
Scandic Hotels Group 5 664 673 90,75 514 9,0 2,6 2,6
FM Mattsson Group 5 355 239 78,20 419 7,3 12,7 5,5
Troax Group 3 325 000 113,00 376 6,6 5,5 5,5
Systemair 4 600 000 75,50 347 6,1 2,2 2,2
Arjo 12 750 727 24,64 314 5,5 4,7 2,9
Platzer Fastigheter 3 800 000 73,90 281 4,9 3,2 1,3
MilDef Group 1 300 000 185,95 242 4,2 2,8 2,8
Elanders 4 280 000 48,35 207 3,6 12,1 8,3
XANO Industri 4 044 500 50,00 202 3,5 6,8 2,1
ITAB Shop Concept 12 000 000 15,54 186 3,3 4,6 4,7
Arla Plast 2 634 469 40,95 108 1,9 12,6 12,6
GARO 6 702 334 14,14 95 1,7 13,4 13,4
Boule Diagnostics 4 289 159 3,32 14 0,2 11,0 11,0
Aktieportföljen    5 402 94,4
Nettofordran (+)/nettoskuld (−)3) 323 5,6
Totalt/substansvärde 5 725 100,0
55,90  SEK per Svolderaktie
Samtliga värdepappersinnehav ingår i värdehierarkins nivå 1.
1) Vid beräkning av marknadsvärdet (verkligt värde) har senaste betalkurs för värdepapperen på Nasdaq Stockholm per balansdagen använts.  
2) Utifrån i portföljbolaget utestående aktier.
3) Likvida medel om 326 MSEK ingår i beloppet. Beslutad men ännu inte utbetald utdelning om 46 MSEK ingår i substansvärdet.  
I tabellen kan exempelvis utläsas följande information. Svolders största innehav är Ependion med ett marknadsvärde om 837 MSEK, motsvarande 14,6 procent 
av substansvärdet. En procents förändring av Ependions aktiekurs påverkar Svolders substansvärde med 8 MSEK, motsvarande 0,10 SEK per Svolderaktie.
2026-05-31
SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026 SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026
3

===== SIDA 4 =====

Bästa aktieägare,
Kvartalet blev ett styrkebesked för Svolder. Substansvärdet steg 
med 8 procent, jämfört med 3 procent för småbolagsindex, vilket 
motsvarar en överavkastning på 5 procentenheter.
Än viktigare än den kortsiktiga utvecklingen är dock de sig -
naler vi ser i marknaden. Efter flera år där inflation, räntor och 
geopolitik dominerat investerarnas fokus riktas uppmärksam -
heten åter mot bolagens faktiska prestationer. Samtidigt fram -
träder allt fler tecken på att förutsättningarna för svenska små 
och medelstora bolag gradvis förbättras.
För Svolder är detta en påminnelse om värdet av långsiktigt 
och aktivt ägande. Vi investerar inte i kvartal eller marknads -
rörelser. Vi investerar i bolag, människor och affärsmodeller 
med förmåga att utvecklas och växa uthålligt över många år.
Positionerad för nästa fas
Kvartalets utveckling illustrerar hur värdeutvecklingen i port -
följen ofta drivs av ett begränsat antal innehav. De största 
positiva bidragen till substansvärdets utveckling kom från 
Ependion, Beijer Alma och MilDef. Samtidigt belastades 
utvecklingen främst av XANO Industri, Systemair och Arjo.
Utvecklingen i Ependion och Beijer Alma speglar flera av 
de egenskaper vi söker hos våra innehav. Ependion gynnas av 
exponeringen mot attraktiva tillväxtområden som energi, elek -
trifiering, infrastruktur och industriell digitalisering vilket 
avspeglas i en stark orderingång. Efter flera års arbete med att 
stärka verksamheten ser vi fortsatt goda möjligheter till både 
resultattillväxt och en positiv utveckling för aktieägarna.
Beijer Alma kombinerar en decentraliserad affärsmodell 
med stark företagskultur, god kapitalallokering och en bevisad 
förmåga att utveckla sina verksamheter genom förvärv. Denna 
kombination av operativ utveckling, entreprenörskap och god 
kapitaldisciplin är precis den typ av egenskaper vi söker hos 
våra innehav.
Under kvartalet har vi ökat innehavet Ependion, Systemair 
och Scandic Hotels. Vi har minskat innehavet i Beijer Alma 
samt avyttrat samtliga aktier i Wästbygg.
Ökningen i Systemair illustrerar väl hur vi arbetar som inves -
terare. Trots en fortsatt svag byggmarknad har bolaget under 
flera år visat en förmåga att växa snabbare än många konkur -
renter. Efterfrågan drivs i hög utsträckning av energieffektivi -
sering, utbytesinvesteringar och ökade krav på luftkvalitet 
snarare än nybyggnation, vilket skapar en mer motståndskraf -
tig affärsmodell. Bolaget kombinerar stark marknadsposition, 
god lönsamhet, en stark balansräkning och en huvudägare 
med ett tydligt industriellt perspektiv, samtidigt som värde -
ringen enligt vår bedömning inte fullt ut speglar bolagets 
framtida möjligheter.
Vi har avyttrat vårt innehav i Wästbygg som ett resultat av 
vår löpande kapitalallokering och prioritering av de investe -
ringar där vi ser bäst kombination av kvalitet, avkastnings -
potential och riskjusterad uppsida.
Svolder har också åtagit sig att vara ankarinvesterare i den 
planerade börsintroduktionen av Tången Industrikapital. 
Investeringen speglar flera av de egenskaper vi värdesätter 
högt, entreprenörsdrivna verksamheter, decentraliserade 
affärsmodeller, aktiv kapitalallokering och uthållig industriell 
utveckling. Investeringen illustrerar också vår ambition att 
fortsatt söka exponering mot kvalitativa småbolag med goda 
förutsättningar att utvecklas väl och bygga betydande aktie -
ägarvärden. Genomförandet är villkorat av att den planerade 
börsintroduktionen fullföljs enligt plan.
Från förväntningar till leverans
Rapportperioden har överlag varit stabil till något bättre än 
förväntat. Många bolag har stärkt sina marginaler, visat god 
kostnadskontroll och i flera fall brutit en längre period av fal -
lande vinster. I flera cykliska verksamheter utvecklas order -
ingången dessutom starkare än försäljningen, vilket historiskt 
ofta varit ett tidigt tecken på förbättring längre fram i konjunk -
turcykeln.
När vi träffar ledningar och styrelser märker vi också att 
samtalen förändras. För ett år sedan dominerades diskussio -
nerna av kostnadsanpassningar, lagerreduktioner och osäker 
efterfrågan. Idag handlar de i allt högre grad om investeringar, 
marknadsandelar, produktutveckling och framtida tillväxt -
möjligheter. Det är ingen garanti för en starkare konjunktur, 
men det illustrerar en gradvis förbättrad framtidstro.
Efter flera år av svag utveckling har småbolagssegmentet 
genomgått en betydande omvärdering. Förväntningarna har 
blivit mer realistiska och värderingarna i många fall mer attrak -
tiva. Samtidigt är värderingsskillnaden mellan små och stora 
bolag fortsatt betydande, vilket historiskt ofta har skapat goda 
möjligheter för investerare med ett längre perspektiv.
Det är också viktigt att skilja mellan olika delar av aktie -
marknaden. Medan flera internationella aktiemarknader, inte 
minst den amerikanska, handlas nära historiskt höga nivåer och 
värderingar, kommer svenska små och medelstora bolag från 
flera år av relativ motvind. Förutsättningarna, förväntningarna 
VD har ordet
”Tidiga tecken på en vändning”
SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026
4

===== SIDA 5 =====

och värderingarna skiljer sig därför markant mellan dessa 
marknadssegment.
Vi ser också flera tecken på att sentimentet gradvis förbätt -
ras. Småbolag överträffar i ökande utsträckning marknadens 
förväntningar, rapportreaktionerna har blivit mer balanserade 
och de kapitalutflöden som under flera år präglat segmentet 
har bromsat in.
Ytterligare en ljuspunkt är att fönstret för börsintroduktioner 
åter öppnats. Aktiviteten är fortfarande långt ifrån nivåerna 
under 2020 och 2021 men utvecklingen markerar ett tydligt 
skifte jämfört med de senaste årens avvaktande kapitalmark -
nad. Historiskt har en fungerande introduktionsmarknad ofta 
varit ett tecken på ökad framtidstro, bättre tillgång till kapital 
och ett mer välfungerande ekosystem för små och medelstora 
bolag.
Marknaden har samtidigt blivit mer selektiv. Kvalitet, förut -
sägbarhet och finansiell stabilitet premieras i högre grad än 
tidigare. För oss som aktiv ägare skapar detta möjligheter. 
När skillnaderna mellan bolag ökar blir analys, närvaro och 
disciplin ännu viktigare. Risk handlar i detta sammanhang inte 
främst om kortsiktiga kursrörelser, utan om sannolikheten för 
bestående värdeförstöring.
Aktivt ägande skapar värde
Den gångna stämmosäsongen har återigen understrukit vikten 
av aktivt ägande och god bolagsstyrning. Svolder har deltagit 
i 11 valberedningar och närvarat vid samtliga bolagsstämmor 
i våra innehav.
I möten med styrelser, ledningar och större ägare har det 
blivit tydligt att många svenska småbolag hanterat de senaste 
årens utmaningar väl. Kostnadsmedvetenheten är hög, balans -
räkningarna generellt starka och flera bolag har stärkt sin kon -
kurrenskraft trots ett utmanande marknadsläge.
I en mer krävande omvärld blir styrelsens roll än viktigare. 
Rätt kompetens, tydliga incitament och strategiska priorite -
ringar är ofta avgörande för hur väl ett bolag kan navigera genom 
förändring och samtidigt ta tillvara på nya möjligheter. Den 
svenska modellen för bolagsstyrning fortsätter att vara en 
styrka och skapar goda förutsättningar för uthållig utveckling 
och god avkastning.
Utsikter, gradvis förbättring
Den globala tillväxten väntas vara måttlig men tillräcklig för att 
stödja en successiv efterfrågeförbättring. Samtidigt kvarstår 
regionala skillnader, där USA utvecklas starkare än Europa.
Den geopolitiska oron i Mellanöstern bidrar fortsatt till osä -
kerhet på de finansiella marknaderna. Samtidigt går svensk 
ekonomi in i perioden från en relativ styrkeposition. Inflationen 
har fallit tillbaka, de offentliga finanserna är starka och många 
svenska företag har anpassat sig väl till de senaste årens 
utmaningar.
I Sverige väntas återhämtningen ske stegvis. Hushållens 
köpkraft stärks gradvis och stabilare räntor, i kombination 
med lättare kreditförutsättningar, bör ge stöd åt konsumtion 
och bostadsmarknad. Förbättringen kommer sannolikt inte att 
vara jämnt fördelad mellan bolag och sektorer. För investerare 
skapar detta ett marknadsklimat där selektivitet och bolags -
analys blir särskilt viktigt.
Avslutande reflektion
Trots fortsatt geopolitisk osäkerhet och en avvaktande kon -
junktur ser vi flera tecken på att förutsättningarna för svenska 
små och medelstora bolag successivt förbättras. Värdering -
arna är fortsatt attraktiva i ett historiskt perspektiv, balans -
räkningarna är generellt starka och många bolag har använt de 
senaste årens utmaningar till att stärka sin konkurrenskraft.
För Svolder är slutsatsen därför densamma som tidigare. 
Vår uppgift är inte att förutse varje marknadsrörelse, utan att 
identifiera välskötta bolag med förmåga att stärka sina posi -
tioner och utvecklas över tid. När osäkerheten är hög blir disci -
plin, tålamod och långsiktighet ofta ännu viktigare.
Vi ser flera tidiga tecken på att småbolagssegmentet går in 
i en ny fas. Om utvecklingen fortsätter kommer skillnaden 
mellan starka och svaga bolag sannolikt att bli ännu tydligare. 
Det stärker vår övertygelse om att aktivt ägande, närhet till 
bolagen och ett långsiktigt perspektiv kommer att vara avgö -
rande för att skapa aktieägarvärde även framöver.
Som John Templeton uttryckte det:
”Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, 
mature on optimism and die on euphoria.”
Vi vet inte exakt var i cykeln vi befinner oss. Men vi ser allt 
fler tecken på att pessimismen gradvis ersätts av ökad fram -
tidstro. För Svolder förändrar det inte vårt arbetssätt. Vi fort -
sätter att fokusera på välskötta bolag, starka marknadsposi -
tioner och hållbar resultatutveckling, övertygade om att 
tålamod och disciplin även framöver kommer att vara aktie -
ägarnas bästa vänner.
Stockholm, maj 2026
Tomas Risbecker, Verkställande direktör
SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026 SVOLDER  DELÅRSRAPPORT 3 | 2025/2026
5

===== SIDA 6 =====

Finansiell översikt
Marknadskommentar
Det tredje kvartalet präglades fortsatt av geopolitisk osäkerhet, 
men samtidigt av en successivt förbättrad svensk ekonomi 
och en starkare rapportperiod för svenska småbolag. Trots ett 
mer utmanande internationellt omvärldsläge fortsatte flera 
inhemska indikatorer att utvecklas i positiv riktning. Svenska 
småbolag steg med 2,9 procent inklusive återinvesterade 
utdelningar under kvartalet och utvecklades därmed bättre 
än europeiska småbolag, vilka föll 1,4 procent.
Den starkaste delsektorn var energi som steg 42 procent, 
följt av teknik- och mjukvarusektorerna som ökade med mel -
lan 24 och 33 procent. Dessa sektorer återhämtade sig efter 
föregående kvartals svaga utveckling, då oro kring AI-relaterad 
konkurrens och teknologisk förändring pressade värderingarna. 
Under kvartalet riktades investerarnas fokus i stället mot de 
bolag som bedöms kunna bli framtida vinnare på AI-trenden.
Särskilt stark utveckling noterades bland de minsta småbo -
lagen. Bolag med ett börsvärde under 5 miljarder kronor steg 
9,4 procent under kvartalet. Justerat för den exceptionellt 
starka kursutvecklingen i Sivers Semiconductors uppgick 
avkastningen till 2,8 procent, vilket fortfarande överträffade 
utvecklingen för de större småbolagen.
Den eskalerade konflikten i Mellanöstern har under kvarta -
let präglat sentimentet på de globala finansmarknaderna. De 
realekonomiska effekterna i form av högre energipriser har 
börjat bli synliga, men spridningseffekterna till övriga delar 
av ekonomin har hittills varit begränsade. Samtidigt kvarstår 
risken att en utdragen konflikt urholkar såväl konsument- som 
företagsförtroende, vilket kan påverka konsumtion, investe -
ringar och tillväxt negativt. Ett mer positivt inslag i utvecklingen 
är att frågor kring energiförsörjning, energieffektivisering och 
investeringar i energirelaterad infrastruktur fått ökad prioritet 
på den europeiska agendan.
Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad på 1,75 procent 
i maj och betonade osäkerheten kring de ekonomiska konse -
kvenserna av konflikten i Mellanöstern och eventuella utbuds -
störningar. Samtidigt finns flera positiva signaler i svensk eko -
nomi. Bostadsmarknaden har stabiliserats, hushållens köpkraft 
har successivt förbättrats och konsumentförtroendet har 
återhämtat sig från tidigare låga nivåer.
Kvartalsrapporterna för de svenska småbolagen visade på 
en bredare vinsttillväxt än under föregående kvartal, trots en 
tilltagande valutamotvind från framför allt den svagare ameri -
kanska dollarn. Tolkningsföreträdet var genomgående mer 
positivt än under föregående kvartal, vilket avspeglades i star -
kare kursreaktioner på bolagsnivå. Utvecklingen kan även vara 
en indikation på att kapitalflödena till svenska småbolagsfon -
der har stabiliserats efter flera år av nettoutflöden. Mot slutet 
av kvartalet offentliggjorde dessutom flera bolag planer på 
börsnoteringar, vilket indikerar ett ökat intresse för svenska 
aktier och en gradvis förbättring av marknadssentimentet.
Enligt en sammanställning från DNB Carnegie ökade vin -
sterna för 70 procent av de svenska småbolagen jämfört med 
motsvarande period föregående år, vilket är en tydlig förbätt -
ring jämfört med föregående kvartal då motsvarande andel 
uppgick till 50 procent. Samtidigt överträffade 80 procent av 
bolagen analytikernas förväntningar. Trots detta har vinstprog -
noserna för sektorn justerats ned med omkring 2 procent 
under kvartalet till följd av en något mer osäker omvärldsbild.
För helåret 2026 väntas vinsterna för svenska småbolag 
öka med 19 procent, följt av ytterligare 15 procent under 2027. 
Detta kan jämföras med storbolagen där vinsttillväxten för -
väntas uppgå till 10 procent respektive 9 procent. Samtidigt 
handlas svenska småbolag till ett framåtblickande P/E-tal om 
16,6x jämfört med 18,0x för storbolagen. Trots den osäkra 
Delårsrapport 3: 1 mars 2026 – 31 maj 2026
25
15
35
%
5
0
-10
30
20
10
-5
-15
25
15
35
5
-5
30
20
10
0
-10
-15
Q1(04)
Q4(04)
Q3(05)
Q2(06)
Q1(07)
Q4(07)
Q3(08)
Q2(09)
Q1(10)
Q4(10)
Q3(11)
Q2(12)
Q1(13)
Q4(13)
Q3(14)
Q2(15)
Q1(16)
Q4(16)
Q3(17)
Q2(18)
Q1(19)
Q4(19)
Q3(20)
Q1(21)
Q2(21)
Q3(21)
Q4(21)
Q1(22)
Q2(22)
Q3(22)
Q4(22)
Q2(23)
Q3(23)
Q4(23)
Q1(24)
Q2(24)
Q3(24)
Q4(24)
Q1(25)
Q2(25)
Q3(25)
Q4(25)
Q1(26)
Q2(26)
Småbolag Småbolag/stora bolag Källa: DNB Carnegie
P/E-tal
Rabatt/premie
N12m just. P/E småbolag / Småbolag/stora bolag
Rabatten mot stora bolag fortsatt på historiskt höga nivåer
25
15
5
–10
–5
20
10
0
3%
2025 2026e 2027e
19%
15%
–8%
10% 9 %
Småbolag
Storbolag
Källa: DNB Carnegie 
Vinsttillväxt
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
6

===== SIDA 7 =====

omvärldsmiljön framstår därmed värderingen som attraktiv 
i relation till den förväntade vinsttillväxten, vilket skapar för -
utsättningar för fortsatt god relativ utveckling om den ekono -
miska återhämtningen fortsätter.
Substansvärdets utveckling (3 mån)  
1 mars 2026 – 31 maj 2026
MSEK SEK/aktie
Substansvärde 28 februari 2026 5 355 52,30
Aktieportföljen 
Ingående värde 4 977 48,60
Köp av aktier 166
Försäljningar av aktier −85
Värdeförändring aktieportfölj 345 425 4,10
Utgående värde 5 402 52,80
Nettoskuld (−)/Nettofordran (+)
Ingående värde 377 3,70
Erhållna aktieutdelningar 78
Förvaltningskostnader −7
Utbetald aktieutdelning −46
Finansnetto 1
Köp av aktier, netto −80 −54 −0,50
Utgående värde1) 323 3,20
Substansvärde 31 maj 2026 5 725 55,90
1)  Likvida medel om 326 MSEK ingår i beloppet. Beslutad men ännu inte utbetald 
utdelning om 46 MSEK ingår i substansvärdet.
Substansvärdeförändringens största bidragsgivare  
1 mars 2026 – 31 maj 2026
(Utifrån substansvärdet per 2026-02-28; 5 355 MSEK eller 
52,30 SEK/aktie)
Aktie MSEK SEK/aktie
Ependion 294 2,90
Beijer Alma 117 1,10
MilDef Group 73 0,70
Troax Group 47 0,50
Scandic Hotels Group 39 0,40
Summa fem positiva 570 5,60
XANO Industri −62 −0,60
Systemair −37 −0,40
Arjo B −19 −0,20
Platzer Fastigheter −15 −0,20
New Wave Group −12 −0,10
Summa fem negativa −145 −1,40
Övriga aktier −3 −0,00
Aktier totalt 423 4,10
Övrigt −6 −0,10
Värdeförändring före utdelning 417 4,10
De största positiva bidragsgivarna till substansvärdet var 
Ependion, Beijer Alma och MilDef, medan XANO och System -
air stod för de största negativa bidragen. Ependion redovi -
sade en stark rapport där orderingången nådde rekordnivå, 
drivet av stark orderbokning i båda affärsenheterna och över 
i stort sett alla fokussegment och geografier. Aktien reage -
rade kraftigt positivt. Beijer Alma visade stabila siffror med 
en stark marginalutveckling, där lönsamheten stärktes i 
båda segmenten och resultatet överträffade marknadens 
förväntningar. Även MilDef levererade ett mycket starkt kvar -
tal med kraftig tillväxt, rekordhög orderingång och bolagets 
starkaste fria kassaflöde hittills. Bland de negativa bidrags -
givarna noterade XANO en svag inledning på 2026 med fal -
lande organisk tillväxt och pressad lönsamhet, vilket tyngde 
aktien. Även Systemair utvecklades negativt efter en svagare 
rapport, där aktiemarknadens reaktion var tydligt negativ då 
både omsättning och framför allt justerat rörelseresultat 
hamnade under analytikernas förväntningar. Övriga bidrags -
givare framgår av tabellen.
Aktieportföljen
Under kvartalet har Svolder främst ökat innehaven i Ependion 
och Systemair. Samtidigt har delar av innehavet i Beijer Alma 
avyttrats liksom samtliga aktier i Wästbygg. Svolder har åtagit 
sig att teckna aktier i Tången Industrikapital AB för totalt 250 
MSEK, motsvarande 6,6 procent av det totala antalet aktier 
i bolaget.
Större nettoköp till aktieportföljen (3 mån)  
1 mars 2026 – 31 maj 2026
Aktie Antal MSEK SEK/aktie
Ependion 428 602 33 100,20
Systemair 322 193 23 72,00
Större nettoförsäljningar ur aktieportföljen (3 mån)  
1 mars 2026 – 31 maj 2026
Aktie Antal MSEK SEK/aktie
Beijer Alma 80 000 27 299,90
Likviditet/Belåning
Aktieportföljen var obelånad på balansdagen. Nettofordran, 
som omfattar likvida medel samt aktiehandelns olikviderade 
affärer med mera, uppgick på balansdagen till 323 MSEK 
(inklusive beslutad men ännu inte utbetald utdelning om 
46 MSEK), motsvarande 5,6 procent av substansvärdet. Detta 
kan jämföras med en nettofordran om 377 MSEK vid ingången 
av den aktuella rapportperioden.
Svolder har ett avtal om en kreditfacilitet i nordisk affärs -
bank om maximalt 500 MSEK med säkerhet i pantsatta aktier. 
På balansdagen 2026-05-31 var krediten outnyttjad.
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
7

===== SIDA 8 =====

Aktiekursutveckling
Svolders B-aktie betalades på balansdagen senast till 
54,10 SEK. Under den aktuella rapportperioden steg aktien 
därmed 5,0 procent, inklusive reinvesterad utdelning. B-aktien 
värderades på balansdagen med en rabatt om 3,2  procent 
i förhållande till substansvärdet. B-aktien om sattes under 
periodens samtliga handelsdagar med ett genomsnitt om 
cirka 222 000 aktier per börsdag på Nasdaq Stockholm.
Svolders A-aktie handlas endast genom fem auktioner 
(så kallad ”Auction Only Market Segments”) under handels -
dagen. Den första vid öppning följt av intradagauktioner vid 
11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan stängningsauktionen. 
Senaste betalkurs för A-aktien var 90,00 SEK, vilket innebär att 
A-aktien värderades till en premie om 61 procent i förhållande 
till substansvärdet.
Enligt Svolders bolagsordning kan A-aktieägare som 
 önskar omvandla A- till B-aktier göra detta genom anmälan 
till Svolders styrelse.
Totalavkastning 1) i procent
Svolder
3 mån  
1/3 2026–
31/5 2026
  
9 mån  
1/9 2025–
31/5 2026
Rullande  
12 mån   
1/6 2025–  
31/5 2026
Aktiekurs (B) 5,0 2,9 –5,9
Substansvärde 7,8 0,2 –1,2
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index 2,9 1,1 2,1
SIX Return Index 0,5 15,0 18,9
1)  Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index 
och fonder, dvs att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället 
i underliggande tillgångsslag.
Moderbolaget
Resultatet för koncernen och moderbolaget överensstämmer 
till fullo. Moderbolagets balansräkning är densamma som för 
koncernen med undantag för moderbolagets aktier i dotter -
bolag om 0,1 MSEK och en kortfristig skuld om 0,1 MSEK.
Risker och osäkerhetsfaktorer
Koncernen och moderbolagets identifierade risker och osäker -
hetsfaktorer framgår av årsredovisningen för 2024/2025 på 
sidan 64 och i not 17 på sidan 76. Av de där nämnda riskerna 
bedöms marknadsrisken (aktieportföljens prisrisk) som den 
mest betydande. Inga väsentliga förändringar bedöms ha till -
kommit därefter.
Valberedning
Som meddelats i ett pressmeddelande den 20 maj 2026 har en 
valberedning formerats i enlighet med beslut vid årsstämman 
2025. Valberedningen har utsett Christoffer Lundström (famil -
jen Lundström/StrategiQ Capital AB) till dess ordförande. 
Övriga ledamöter är Ludwig Malm (förvaltnings AB Magnentus/
Magnentus Capital AB/Magnus Malm), Jörgen Wärmlöv (Spiltan 
fonder AB) samt Fredrik Carlsson (styrelsens ordförande och 
sammankallande). 
Aktieägare som önskar lämna förslag till valberedningen 
kan göra det via e-post till: info@svolder.se eller med post till: 
 Valberedningen, Svolder AB, Birger Jarlsgatan 13,  
111 45 Stockholm.
Händelser efter rapportperiodens utgång
Substansvärdet den 5 juni uppgick till 55 SEK per aktie och 
aktiekursen till 52,65 SEK.
Bokslutskommuniké
Bokslutskommuniké för räkenskapsåret 1 september 
2025 – 31 augusti 2026, innefattande kvartalsrapport för 
 perioden 1 juni – 31 augusti 2026 kommer att publiceras  
den 16 september 2026.
Årsstämma 2026
Årsstämman äger rum i Stockholm måndag den 23 november 
2026. Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat på 
Svolders årsstämma 2026 ska skriftligen begära detta hos 
styrelsen senast 2 oktober till adressen: Svolder AB (publ), 
Styrelsen, Birger Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm.
Avstämningsdag för kommande utdelning
20 augusti 2026
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
8

===== SIDA 9 =====

Rapport över totalresultat koncernen 
(MSEK)
3 mån  
260301–  
260531
3 mån  
250301–  
250531
9 mån  
250901– 
260531
9 mån  
240901– 
250531
Rullande  
12 mån  
250601– 
260531
12 mån
240901– 
250831
Förvaltningsverksamhet
Utdelningsintäkter 78,0 86,0 105,4 123,9 108,5 127,0
Förvaltningskostnader −7,3 −7,4 −25,2 −24,6 −30,9 –30,4
Resultat från värdepapper 344,7 −40,6 −77,1 −13,8 −158,5 –95,2
Rörelseresultat 415,4 38,1 3,1 85,4 −80,9 1,4
Resultat från finansiella investeringar
Finansiella intäkter 1,4 2,4 4,5 5,3 6,5 7,3
Finansiella kostnader − − −0,0 −0,1 −0,0 –0,1
Resultat efter finansiella poster 416,8 40,4 7,6 90,7 −74,5 8,6
Skatt − − − − − −
Periodens resultat 416,8 40,4 7,6 90,7 −74,5 8,6
Övrigt totalresultat − − − − − −
Periodens totalresultat 416,8 40,4 7,6 90,7 −74,5 8,6
Resultat per aktie, SEK 4,10 0,40 0,10 0,90 −0,70 0,10
Balansräkningar koncernen
Tillgångar
(MSEK) 260531 250531 250831 240831
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 0,2 0,3 0,2 0,2
Finansiella anläggningstillgångar
Värdepappersinnehav 5 402,1 5 642,2 5 439,1 5 697,4
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar 4,2 12,2 11,0 6,4
Kassa och bank 325,9 290,1 430,8 323,9
Summa tillgångar 5 732,4 5 944,7 5 881,1 6 027,8
Eget kapital och skulder
(MSEK) 260531 250531 250831 240831
Eget kapital 5 679,2 5 938,0 5 855,9 6 021,4
Skulder
Kortfristiga skulder 53,3 6,8 25,2 6,4
Summa skulder och eget kapital 5 732,4 5 944,7 5 881,1 6 027,8
 
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
9

===== SIDA 10 =====

Förändringar i eget kapital
(MSEK)
3 mån  
260301–  
260531
3 mån  
250301–  
250531
9 mån  
250901–  
260531
9 mån  
240901–  
250531
12 mån  
240901–  
250831
Ingående balans 5 262,4 5 897,5 5 855,9 6 021,4 6 021,4
Lämnad utdelning1) − − −184,3 −174,1 –174,1
Periodens totalresultat 416,8 40,4 7,6 90,7 8,6
Utgående balans 5 679,2 5 938,0 5 679,2 5 938,0 5 855,9
1)  2025/2026: Vid årsstämman den 18 november 2025 fattades beslut om utdelning till aktieägarna om 1,80 SEK per aktie uppdelat på fyra  utbetalnings  tillfällen 
 motsvarande totalt 184,3 MSEK. 2024/2025: Vid årsstämman den 15 november 2024 fattades beslut om utdelning till aktieägarna om 1,70 SEK per aktie utbetalat 
vid ett tillfälle motsvarande totalt 174,1 MSEK.
Kassaflödesanalyser koncernen
(MSEK)
3 mån  
260301–  
260531
3 mån  
250301–  
250531
9 mån  
250901–  
260531
9 mån  
240901–  
250531
Rullande  
12 mån  
250601– 
260531
12 mån  
240901– 
250831
Kassaflöde från den löpande verksamheten  
före förändringar av rörelsekapitalet 70,3 74,6 89,6 102,9 85,0 98,3
Förändringar av rörelsekapitalet
Ökning (+)/minskning (−) av kortfristiga skulder 0,3 −0,2 0,9 −0,2 0,9 –0,2
Kassaflöde från den löpande verksamheten 70,6 74,5 90,5 102,7 85,9 98,1
Investeringsverksamheten
Köp av värdepapper −176,6 −712,7 −706,4 −1 336,9 −915,2 –1 545,8
Försäljning av värdepapper 118,3 286,4 649,2 1 374,7 1 003,2 1 728,8
Investeringar i maskiner och inventarier 0,0 0,0 0,0 −0,1 0,0 –0,1
Kassaflöde från investeringsverksamheten −58,2 −426,3 −57,2 37,7 88,1 183,0
Finansieringsverksamheten
Utbetald utdelning1) −46,1 − −138,2 −174,1 −138,3 –174,1
Kassaflöde från finansieringsverksamheten −46,1 0,0 −138,2 −174,1 −138,3 –174,1
Ökning (+)/minskning (−) av likvida medel −33,7 −351,9 −104,9 −33,7 35,7 107,0
Likvida medel vid periodens början 359,6 642,0 430,8 323,9 290,1 323,9
Likvida medel vid periodens slut 325,9 290,1 325,9 290,1 325,9 430,8
1)  2025/2026: Vid årsstämman den 18 november 2025 fattades beslut om utdelning om totalt 184,3 MSEK uppdelat på fyra utbetalningstillfällen.  
2024/2025: Vid årsstämman den 15 november 2024 fattades beslut om utdelning om totalt 174,1 MSEK utbetalat vid ett tillfälle.
Nyckeltal per aktie koncernen
260531 250531 250831 240831
Substansvärde per aktie, SEK 55,90 58,00 57,20 58,80
Aktiekurs (B), SEK 54,10 58,95 53,90 61,10
Substansvärde, premium (+)/rabatt (−), % –3 2 –6 4
Likviditet (+)/Belåning (−), % 6 5 7 5
Soliditet, % 100 100 100 100
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
10

===== SIDA 11 =====

3 mån  
260301–  
260531
3 mån  
250301–  
250531
9 mån  
250901–  
260531
9 mån  
240901–  
250531
Rullande  
12 mån  
250601–
260531
12 mån  
240901–  
250831
Förändring substansvärde, SEK 3,60 0,40 −1,30 −0,80 −2,10 –1,60
Under perioden lämnad utdelning, SEK1) 0,45 − 1,35 1,70 1,35 1,70
Resultat per aktie, SEK 4,10 0,40 0,10 0,90 −0,70 0,10
Antal aktier i miljoner 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
1)  2025/2026: Avser den första, den andra och den tredje av fyra utbetalningar om 0,45 SEK per aktie som beslutades vid årsstämman den 18 november 2025.  
2024/2025: Avser utdelningen om 1,70 SEK per aktie som beslutades vid årsstämman den 15 november 2024. 
Beräkning av alternativt nyckeltal 
Substansvärde
260531 250531 250831 240831
Eget kapital, MSEK 5 679 5 938 5 856 6 021
Beslutad ännu ej utbetald utdelning, MSEK 46 – – –
Substansvärde, MSEK 5 725 5 938 5 856 6 021
Substansvärde per aktie, SEK 55,90 58,00 57,20 58,80
Definitioner enligt årsredovisning 2024/2025 förutom för substansvärde, vars definition lyder: Eget kapital, beräknat utifrån 
marknadsvärdering med tillägg för beslutad ej utbetald utdelning. Tillägget görs eftersom årets utdelning beslutats utbetalas vid 
flera tillfällen, i syfte att ge en jämförbar och rättvisande bild av bolagets värdeutveckling över tiden.
Belopp per aktie är genomgående i delårsrapporten, förutom för aktiekurser och utdelning, avrundade till hela tiotal öre. Bolaget 
har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier. Antal  utestående 
aktier uppgår till 102 400 000.
Till följd av avrundningar kan siffror presenterade i denna delårsrapport i vissa fall inte exakt summera till totalen.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport är upprättad i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med 
International Financial Reporting Standards (IFRS) sådana som de antagits av EU och i enlighet med ÅRL. Moderbolagets redovis -
ning följer ÅRL samt RFR 2. I övrigt har samma redovisningsprinciper och bedömningsgrunder som i senaste årsredovisningen 
använts.
Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att delårsrapporten ger en rättvisande översikt av moderbolagets och koncernens 
verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag 
som ingår i koncernen står inför.
Stockholm den 12 juni 2026
Fredrik Carlsson  
Ordförande
Johan Lundberg  
Ledamot
Anna-Maria Lundström Törnblom  
Ledamot
Clas-Göran Lyrhem  
Ledamot
Magnus Malm  
Ledamot
Pernilla Ramslöv  
Ledamot
Tomas Risbecker  
Verkställande direktör
Ytterligare information kan erhållas från:
Tomas Risbecker, VD, 08-440 37 74
Pontus Ejderhamn, ekonomichef, 08-440 37 72
SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026 SVOLDER DELÅRSRAPPORT 3  |  2025/2026
11

===== SIDA 12 =====

Svolder är ett investmentbolag med fokus på noterade svenska småbolag.  
Bolagets aktier är noterade på Nasdaq Stockholm sedan 1993.
Svolder AB (publ). Org nr 556469-2019.  
Birger Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Telefon 08-440 37 70.
svolder.se
Till styrelsen i Svolder AB (publ), organisationsnummer 556469-2019
Inledning
Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella del -
årsinformationen i sammandrag (delårsrapport) för Svolder 
AB (publ) per 31 maj 2026 och den niomånadersperiod som 
slutade per detta datum. Det är styrelsen och verkställande 
direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera 
denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovis -
ningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna 
 delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.
Den översiktliga granskningens inriktning  
och omfattning
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Interna -
tional Standard on Review Engagements ISRE 2410 Översiktlig 
granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets 
valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra för -
frågningar, i första hand till personer som är ansvariga för 
finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk 
granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgär -
der. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en 
betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och 
omfattning som en revision enligt ISA och god revisionssed 
i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en över -
siktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en 
sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständig -
heter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision 
utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig 
granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slut -
sats grundad på en revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit 
fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att 
delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncer -
nens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt 
för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.
Stockholm den 12 juni 2026  
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Peter Nilsson                                     Victoria Brushammar
Auktoriserad revisor                      Auktoriserad revisor
Huvudansvarig revisor  
Revisorns  
granskningsrapport