Kvartalsrapport Q2 2024

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader
Foto: Unsplash.com
Delårsrapport
Andra kvartalet och 
sexmånadersperioden 2024

===== SIDA 2 =====

32
Viktiga händelser under kvartalet
VEF – Investerare i en av de starkaste 
sekulära tillväxttrenderna på några av 
världens snabbast växande marknader
Foto: Unsplash.com
Substansvärde
• Substansvärdet för VEF per 1H24 är 436,6 mnUSD (31 
december 2023: 442,2). Substansvärde per aktie minskade 
med 1% till 0,42 USD (31 december 2023: 0,42) per aktie 
under 1H24. 
• I SEK motsvarar substansvärdet 4 632 mnSEK (31 december 
2023: 4 441). Substansvärde per aktie ökade med 4% till 
4,45 SEK (31 december 2023: 4,26) per aktie under 1H24.
• Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 15,8 mnUSD 
(31 december 2023: 21,6) vid utgången av 1H24.
Finansiellt resultat
• Resultatet för 2Q24 var -11,2 mnUSD (2Q23: 
68,7). Resultat per aktie var -0,01 USD (2Q23: 
0,07).
• Resultatet för 1H24 var -5,9 mnUSD (1H23: 97,2). 
Resultat per aktie var -0,01 USD (1H23: 0,09).
31 dec 2022 31 dec 2023 30 jun 2024
Substansvärde (mnUSD) 381,8 442,2 436,6
Substansvärde (mnSEK) 3 981 4 441 4 632
Substansvärde per aktie (USD) 0,37 0,42 0,42
Substansvärde per aktie (SEK) 3,82 4,26 4,45
VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 2,45 1,84 2,42
Händelser efter periodens utgång
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare
436,6 4,45 4%
Substansvärde 
(mnUSD)
Substansvärde 
per aktie (SEK)
Substansvärde-
utveckling 1H24 (SEK)
Substansvärdet i USD i 2Q24 minskade med 2% QoQ. Utvecklingen på portföljbolagsnivå 
är fortsatt stark med robust omsättnings- och bruttovinsttillväxt hittills i år. Försvagade 
lokala valutor (BRL -10,4% och MXN -9,8% gentemot dollarn) utgjorde den största negativa 
påverkan på värderingarna i kvartalet.
Creditas gjorde sitt första lönsamma kvartal, en viktig milstolpe, och redovisade intäkter på 
90 mnUSD i 1Q24. Lönsam tillväxt under hela 2024 blir det realistiska målet samtidigt som 
ledningen fortsätter att kommunicera sina planer på en börsintroduktion på investerarevent.
Marknaderna fortsatte att förbättras under 1H24 då förtroende, riskaptit och kapitalflöden 
gradvis börjar återvända. Dessa trender, i kombination med pågående IR- och PR-insatser, 
hjälpte till att reducera vår substansrabatt med 11,3 procentenheter under 1H24 – en bra start 
och positiv trend även om det återstår mycket arbete på den fronten.

===== SIDA 3 =====

4 5
VD har ordet
Kära aktieägare,
De positiva tongångarna fortsatte under 2Q24 då vi 
fokuserade på och drog nytta av flera viktiga trender som 
drivit vår verksamhet framåt under de senaste kvartalen. 
På makronivå gynnas VEFs affärsmodell tydligt av åter -
hämtningen för ekonomin globalt och för kapitalmark -
naderna (från 2022 års bottennivåer), vilket gradvist ökat 
förtroendet, riskaptiten och kapitalflödena inom tillväxt -
investeringar. På mikronivå reflekterar vi mycket över vad 
vi som bolag gör för att säkerställa att vi levererar god 
avkastning till våra investerare. Vi återkommer ständigt 
till våra tre strategiska pelare: Investera bra och lev, Älska 
dina investerare och Bygg ett bolag långsiktigt. Pelarna 
är kärnan i allt vi gör och de har tjänat oss och våra 
investerare väl över tid. Under 2024 upplever vi verkligen 
fördelarna av att hålla fast vid vår första pelare:
Investera bra och lev: Vi är våra investeringar. De 
definierar oss. Vi spenderar mycket tid med att säkerställa 
att det är rätt tillgångar och entreprenörer som ingår i vår 
portfölj och när de väl är inne gör vi allt i vår makt för att 
hjälpa dem att lyckas.
Om det är ett budskap vi vill att investerare tar med sig 
från vår 2Q24-rapport så är det att vi har stort förtroende 
för kvaliteten på de bolag som utgör den större delen av 
vår portfölj och substansvärde. Som investmentbolag har 
vi många rörliga delar som definierar vår framgång över 
tid, men högkvalitativa, växande tillgångar som Creditas, 
Konfío och Juspay med flera utgör grunden för den 
framgången.
Substansvärdet 2Q24 – Stark utveckling 
i portföljbolagen ställs mot försvagade 
valutor
Vi avslutar 2Q24 med ett substansvärde per aktie om 4,45 
SEK, -3% QoQ / +4% hittills i år. Det totala substansvärdet 
vid utgången av kvartalet var 436,6 mnUSD, -2% QoQ / 
-1% hittills i år. Kronans förstärkning med 0,5% gentemot 
dollarn drev substansvärdets valutakursdifferens.
Vid utgången av 2Q24 var 87% av vår portfölj baserad 
på värderingsmodell och portföljen upplevde en blandning 
av värderingsmässiga med- och motgångar. Av största 
vikt är att portföljbolagens utveckling fortsätter att vara 
stark och förbättras över hela portföljen. Under de kom -
mande 12 månaderna förväntar vi oss en vägd genom -
snittlig tillväxt på ca. 30% för portföljbolagens omsättning 
och ca. 60% för portföljens bruttovinst. Denna utveckling 
stärker inte bara vår övertygelse att vi har investerat i rätt 
bolag utan den stödjer även vår substansvärdeutveckling 
när vi uppdaterar våra modeller varje kvartal.
2024 års mantra – Minska rabatten, stärk 
balansräkningen…och åter fokusera på 
investeringar
Hittills i år uppmuntras vi av att de grundläggande förbätt -
ringarna inom de flesta delarna av vår verksamhet börjar 
återspeglas i vår aktiekurs och en gradvis minskning 
av substansrabatten. Vi avser att fortsätta använda de 
IR- och PR-verktyg vi har till vårt förfogande för att rikta 
marknadens uppmärksamhet mot våra starka fundament 
och vårt marknadsbaserade substansvärde och därmed 
fortsätta att minska värderingsgapet (46% substansrabatt 
vid utgången av 2Q24).
Vår tilltro till vår förmåga att stärka vår balansräkning är 
en funktion av våra portföljbolags kvalitet och utveckling, i 
kombination med ett förbättrat marknadsklimat. Vi har ett 
antal pågående initiativ som kan resultera i (delvisa) avytt -
ringar under 2024/25 och som vi kommer att genomföra 
om det är lämpligt. Vi känner ingen press att avyttra några 
av våra bästa tillgångar till fel pris då vi alltid försöker att 
prioritera långsiktigt aktieägarvärde.
Då vi är på god väg att leverera på båda dessa 
huvudmål (minska substansrabatten och stärka balans -
räkningen) under 2024 kan vi återigen börja visualisera att 
sätta nytt kapital i arbete. Processen att kartlägga möjliga 
bolag att investera i stannar aldrig av för oss på VEF, även 
om marknaderna och nya transaktioner var avvaktande 
under 2023. Vi börjar återigen se att kvalitativa möjligheter 
uppstår på våra nyckelmarknader. Lika spännande är att 
våra tidigare marknader vaknar till liv igen, som Turkiet 
där vi har en stark meritlista av att leverera. Samtidigt har 
specifika möjligheter på nästa generations marknader, 
som Uzbekistan, lockat oss till att göra en del inledande 
arbete där.
Slutsatsen är att vår meritlista gällande att hitta och 
stödja vinnare inom fintech på tillväxtmarknader är stark, 
och det ligger i våra aktieägares intresse att vi fortsätter 
att fokusera på att hitta nästa generations vinnare och se 
till att de hamnar i vår portfölj.
AI och fintech, produktivitetsvinster i fokus
Givet AIs tillväxt och dess framtida roll inom alla områ -
den delar vi med oss av hur vi ser på AIs interaktion 
med finansiella tjänster och specifikt fintech. AI har 
haft en växande roll inom finansiella tjänster genom att 
medverkat till att öka effektiviteten, träffsäkerheten och 
kundupplevelsen. Viktiga områden som gynnas inkluderar 
bedrägeri spårning (identifiera transaktionsmönster), 
kundservice (AI-drivna chattbotar och individuell 
Under 2Q24 var det främst försvagade lokala valutor 
som påverkade värderingarna negativt. Den mexikanska 
peson (-9,8% gentemot dollarn) och brasilianska realen 
(-10,4% gentemot dollarn) pressades av politik (Mexiko) 
och ekonomisk volatilitet (Brasilien). Publika fintechbolags 
mutiplar levererade en mixad utveckling under kvartalet, 
vilket innebar en i stort sett oförändrad utveckling QoQ 
för våra positioner i Creditas och Konfío, samtidigt som 
Juspay endast minskade med 3% QoQ.
Vid utgången av 2Q24 har vi 15,8 mnUSD i likvida 
medel.
Creditas levererar sitt första lönsamma 
kvartal och återupptar tillväxten under 
2024
Under kvartalet släppte Creditas sina övergripande 
IFRS-siffror för 1Q24 och levererade det första lönsamma 
kvartal i bolagets historia. Creditas redovisade kvar -
talsvisa intäkter på 90 mnUSD, rekordhöga 38 mnUSD i 
bruttovinst och positivt kassaflöde.
Under de senaste två åren har teamet på Creditas 
anpassat verksamheten till en ny verklighet och infört en 
mer disciplinerad tillväxtstrategi. Creditas 1Q24-resultat är 
ett bevis för denna strategi då förbättrade marginaler och 
en mer effektiv affärsverksamhet nu sätter bolaget i en 
position att påbörja ett nytt kapitel som kombinerar tillväxt 
och lönsamhet. Bruttovinstmarginalen i 1Q24 uppgick till 
42,5%, tillbaka igen inom målnivån över tid på 40–45% 
och upp från bottennivån på 12,1% för bara 15 månader 
sedan.
Även om dessa resultat och uppnådda milstolpar är 
viktiga så bygger mycket av vårt stöd och tro på Creditas 
på den spännande framtid som väntar, väl kommunicerad 
av grundaren och VDn Sergio Furio i bolagets senaste 
publicerade resultat:
”Vår vision om att bygga ett bolag som förser kon -
sumenterna med en enkel, prisvärd och fullt digital 
lösning som ger tillgång till likviditet och skyddar deras 
viktigaste tillgångar är mer relevant än någonsin. 
Marknadspotentialen är enorm och de geografier som 
vi bedriver verksamhet i är signifikant underpenetre -
rade vad gäller krediter med hög kvalitet, försäkringar 
och investeringsprodukter. Detta ger Creditas obegrän -
sad tillväxtpotential på en resa som bara har börjat.”
Lönsam tillväxt under hela 2024 blir det realistiska målet 
samtidigt som ledningen fortsätter att kommunicera sina 
planer på en börsintroduktion, senast på Bloomberg och 
vid investerarevenemang.
ekonomisk rådgivning) och kreditbedömning (analys av 
olika datapunkter vilket ger mer exakta bedömningar).
På senare tid har GenAI snabbt infiltrerat finans -
industrin. Fokus i detta tidiga skede har legat på 
produktivitetsvinster inom områden som regulatoriska 
rapporteringar och kundsupport. Ett aktuellt exempel är 
Klarna som rapporterat att AI hanterade över 2,3 miljoner 
interaktioner under sin första månad, vilket motsvarar 700 
heltidstjänster. Deras AI-assistenten har tydligen också 
förbättrat kundnöjdhetsbetyget och förväntas öka Klarnas 
vinst med 40 mnUSD under 2024. Vi förväntar oss fler 
liknande rubriker inom branschen under 2024 och framåt.
Det är viktigt att betona vad vi tidigare kommunicerat 
angående vår investeringsfilosofi. Vi respekterar den 
potentiella påverkan som GenAI har på vår bransch. 
Vi lär oss, förstår och ser till att våra portföljbolag är 
engagerade för att dra nytta av detta. Som investerare 
är vi naturligt anti-FOMO (”fear of missing out”) i vår stil. 
Kapplöpningen om att investera pengar i allt som är 
relaterat till AI är tydlig och möjligtvis överdrivet entusias -
tisk på vissa håll. Ungefär som det var för allt som hade 
med krypto att göra tidigare. Vi är tålmodigt kapital, vi låter 
oss inte ryckas med av investeringsyra eller heta trender 
och, viktigast av allt, vi investerar inte de pengar som har 
anförtrotts oss förrän vi är 100% säkra på trenden och 
möjligheten.
Hittills i år är trenden vår vän
I takt med att vi rörde oss fram genom 2023 blev de posi -
tiva signalerna tydligare och momentum på marknaderna 
återvände. För vårt bolag har detta bidragit till ett, utifrån 
de flesta aspekter, starkt 1H24. Efter att redan hittills 
under 2024 ha tillbringat tid på plats med majoriteten 
av våra innehav är vi övertygade om att vi har en lång -
siktig, koncentrerad kvalitetsportfölj som är geografiskt 
välpositionerad för att skapa långsiktigt värde för våra 
aktieägare. Vårt mål är fortsatt att öka vårt substansvärde 
per aktie och att minska substansrabatten. Att stärka 
balansräkningen och att återgå till att investera är fortsatt 
vårt huvudfokus under 2024 och vi upplever att vi rör oss i 
en bra trend mot att uppnå dessa mål.
På VEF fortsätter vi att investera i fintechbolag på till -
växtmarknader och rider på en av de starkaste långsiktiga 
sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast 
växande marknader. 
Juli 2024,
Dave Nangle

===== SIDA 4 =====

6 7
VEF i diagram
Portföljsammansättning Geografisk fördelning
Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet
Investeringsportfölj
Substansvärde
Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 juni 2024 
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på 
grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad 
beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning .
* MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier.
Portföljens utveckling
VEFs substansvärde per aktie ökade med 4% i SEK 
och minskade med 1% i USD under 2Q24, medan VEFs 
aktiekurs i SEK ökade med 26%. Under samma period 
ökade MSCI Emerging Markets-index* med 5% i USD.
Likvidplaceringar
VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en 
del av sin likviditetshantering. Per 30 juni 2024 uppgick 
investeringarna i likvidplaceringar till 4,0 mnUSD.
Övriga innehav 
(<3%) 6%
Likvid-  
placeringar
1%
8% 
16% 
47% 
4% 
3% 
15% 
Likvid-  
placeringar
1%
Tillväxteuropa 8%
Brasilien 57%
Mexiko 16%
Pakistan 1%
Indien 17%
 Substansvärde (mnUSD)   Nettointäkter från kapitalanskaffning   
 Substansvärde/aktie (SEK)
December 2015–juni 2024 December 2015–juni 2024
Bolag Verkligt värde 
30 jun 2024
Investerat 
belopp, 
netto
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto 1H24
Förändring av 
verkligt värde 
2Q24
Förändring av 
verkligt värde 
1H24
Verkligt värde 
31 dec 2023 Värderingsmetod
Creditas 215 947 108 356 – 461 27 119 188 828 Värderingsmodell
Konfío 75 488 56 521 – -44 -19 861 95 349 Värderingsmodell
Juspay 70 100 21 083 – -2 438 -3 953 74 053 Värderingsmodell
TransferGo 36 651 13 877 – 14 9 655 26 996 Senaste transaktion
Gringo 17 186 15 249 – -103 -103 17 289 Senaste transaktion
Solfácil 15 171 20 000 – -244 -457 15 628 Värderingsmodell
Nibo 11 198 6 500 – -938 -1 510 12 708 Värderingsmodell
Övriga1 16 863 48 526 -10 -4 566 -12 296 29 169
Likvidplaceringar 4 001 800 – 54 108 3 893
Portföljvärde 462 605 290 912 -10 -7 804 -1 298 463 913  
Likvida medel 11 821 17 708
Övriga nettoskulder -37 871 -39 392
Substansvärde 436 555 442 229
0 0
400 4
800 8
600 6
700 7
500 5
300 3
200 2
100 1
Dec 15
Dec 22
Jun 22
Dec 21
Jun 16
Jun 17
Jun 18
Jun 19
Jun 20
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20
Jun 21
Jun 23
Jun 24
Dec 23 -70%
30%
20%
10%
0%
-30%
-20%
-10%
-50%
-40%
-60%
Dec 15
Jun 23
Jun 24
Dec 23
Dec 22
Jun 22
Dec 21
Jun 21
Jun 16
Jun 17
Jun 18
Jun 19
Jun 20
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20

===== SIDA 5 =====

Foto: Unsplash.com
98
Rio de Janeiro, Brazil. Photo: Pablo Azurduy (Unsplash.com)
Portföljhöjdpunkter
Viktiga värderingsöverväganden
Solfácil tillkännagav öppnandet av bolagets nya distributionscenter i Jundiaí, São Paulo. 
Med över 13 000 m² och toppmodern teknologi kommer den nya anläggningen att minska 
den genomsnittliga leveranstiden i den sydöstra regionen med nästan 50%. Detta utgör en 
viktig milstolpe i bolagets tillväxtresa, då de fortsätter att stärka sin position som det största 
ekosystemet för solenergi i Latinamerika.
Abhi tillkännagav nyligen ett partnerskap med det Saudiarabien-baserade investmentbolaget 
Alraedah Digital Solutions för att introducera Abhis produkter på den saudiska marknaden. 
Som en del av avtalet har Alraedah förbundit sig att investera 200 mnUSD under tre år för att 
tillsammans utveckla och lansera produkter, som använder Abhis teknologi, anpassade för den 
saudiska marknaden.
Creditas grundare och VD Sergio Furio var nyligen med i Bloomberg. I artikeln diskuterar han 
Creditas övergång till lönsamhet, tillväxtmål, framtida planer för både skuld- och kapital -
finansiering samt en börsnotering inom de kommande 18–24 månaderna.
Även Konfío utgjorde ett stabilt bidrag till substansvärdet i 2Q24 med en i stort sett oförändrad 
värdering. 2Q24 var ett kvartal där stark finansiell utveckling på bolagsnivå motverkades av 
försvagade lokala valutor. Publika jämförelsebolags multiplar var stabila under kvartalet.
Juspays värdeminskning på 2,4 mnUSD (-3% QoQ) återspeglade publika jämförelsebolags 
försämrade multiplar under kvartalet eftersom noterade betalbolags aktier och multiplar pressades 
sett över hela marknaden. Precis som Creditas och Konfío fortsätter Juspay att leverera stabil 
tillväxt, vilket förblir den huvudsakliga positiva faktorn för långsiktigt värdeskapande.
Creditas utgjorde ett stabilt bidrag till substansvärdet i 2Q24 med en värdeökning på 0,5 mnUSD. 
2Q24 var ett kvartal där stark finansiell utveckling på bolagsnivå motverkades av försvagade lokala 
valutor. Publika jämförelsebolags multiplar var stabila under kvartalet.

===== SIDA 6 =====

10 11
Brasilien Indien
Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda 
lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter 
i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata 
fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion.
Under 3Q23 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som 
en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår 
till 108 mnUSD.
Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur 
revisorer och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 450 000 SMEs 
via ca. 5 000 revisorer.
Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två 
tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD.
Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken 
erbjuder servicetjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och 
försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket 
idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och 
uråldriga system.
Under 3Q23 investerad VEF ytterligare 3,0 mnUSD i Gringo som en del i deras 
Serie C-runda, led av Valor Capital. I rundan deltog även andra befintliga investerare. 
VEF har total investerat 15,2 mnUSD i Gringo.
Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder 
en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, 
finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik 
för att optimera övervakning och service efter installation.
Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets 
Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och 
befintliga investerare.
Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och 
produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar.
VEF har sedan 2Q18 investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío, varv den senaste 
investeringen gjordes i Konfíos Serie E2-runda om 110 mnUSD led av Tarsadia Capital 
under 3Q21.
Verkligt värde (USD):
215,9 mn
Andel av VEFs portfölj: 
46,7%
VEFs ägarandel: 
8,8%
creditas.com
Verkligt värde (USD):
17, 2 mn
Andel av VEFs portfölj: 
3,7%
VEFs ägarandel: 
9,9%
gringo.com.vc
Verkligt värde (USD):
15,2 mn
Andel av VEFs portfölj: 
3,3%
VEFs ägarandel: 
2,6%
solfacil.com.br
Verkligt värde (USD):
11,2 mn
Andel av VEFs portfölj: 
2,4%
VEFs ägarandel: 
20,1%
nibo.com.br
Mexiko
Tillväxteuropa
Verkligt värde (USD):
75,5 mn
Andel av VEFs portfölj: 
16,3%
VEFs ägarandel: 
10,3%
konfio.mx
Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare 
ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare 
att förbättra konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens 
betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar 
över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym.
VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som 
huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022.
Verkligt värde (USD):
70,1 mn
Andel av VEFs portfölj: 
15,2%
VEFs ägarandel: 
10,2%
juspay.in
TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt 
om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella 
banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter.
I 2Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren 
Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt 
investerat 13,9 mnUSD i bolaget.
Verkligt värde (USD):
36,7 mn
Andel av VEFs portfölj: 
7,9%
VEFs ägarandel: 
11,3%
transfergo.com

===== SIDA 7 =====

12 13
Finansiell information
Investeringar
Under 1Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i 
finansiella tillgångar (1Q23: 0,0).
Under 2Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i 
finansiella tillgångar (2Q23: 0,0).
Avyttringar
Under 1H24 genomfördes bruttoavyttringar i finansiella 
tillgångar till ett värde av 0.0 mnUSD (1H23: 6,2 mnUSD).
Information om aktien
VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2024 är fördelat 
på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per 
aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. 
Återköpsprogram
På Bolagets årsstämma den 14 maj 2024 förnyades 
styrelsens bemyndigande att återköpa aktier. Styrelsen 
har inte använt bemyndigandet och Bolaget innehar i 
dagsläget inga återköpta aktier.
Koncernens resultat för 1H24
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under 
perioden till -1,3 mnUSD (1H23: 102,0).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -3,8 mnUSD 
(1H23: -3,7).
• Finansnettot uppgick till -0,6 mnUSD (1H23: -1,0).
• Kvartalets resultat uppgick till -5,9 mnUSD (1H23: 97,2).
• Det totala egna kapitalet uppgick till 436,6 mnUSD vid 
periodens slut (31 december 2023: 442,2).
Koncernens resultat för 2Q24
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det 
andra kvartalet till -7,8 mnUSD (2Q23: 69,7).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -2,1 mnUSD 
(2Q23: -1,3).
• Finansnettot uppgick till -1,1 mnUSD (2Q23: 0,4).
• Kvartalets resultat uppgick till -11,2 mnUSD 
(2Q23: 68,7).
Finansmarknaderna avslutade kvartalet på plus, trots att 
förväntningarna om lägre räntor under 2024 och framåt 
justerades något i april. Effekten av denna justering har 
varit tydlig i tillväxtmarknadsvalutor, vilket delvis har mot -
verkat marknadsutvecklingen i lokal valuta. Mexikanska 
och brasilianska tillgångar visade en ihållande svaghet i 
maj och juni på grund av ökade politiska risker.
Det har varit en blandad utvecklingen inom noterade 
fintechbolag på tillväxtmarknader beroende på geografi 
och affärsinriktning. Nyckelfaktorn bakom den övergri -
pande substansvärdetillväxten under kvartalet var en 
stark underliggande portföljutveckling, som i vissa fall 
motverkades av försämrade värderingsmultiplar och 
försvagade lokala valutor.
Likviditet
Koncernens likvida medel, definierade som kassa 
och bankbehållning, uppgick den 30 juni 2024 till 11,8 
mnUSD (31 december 2023: 17,7). Koncernen har även 
investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin 
likviditetshantering. Per den 30 juni 2024 värderades lik -
vidplaceringarna till 4,0 mnUSD (31 december 2023:  3,9).
Moderbolaget
Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding -
bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till -87,5 
mnSEK (1H23: 261,4). VEF AB (publ) är moderbolag till tre 
helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech 
Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt -
ägare i tre av portföljbolagen.
Nuvarande marknadsmiljö
Utvecklingen för risktillgångar var mer blandad och 
volatil under 2Q24. Under kvartalet uppvisade de globala 
fintechindexen ARKF och FINX som VEF följer en negativ 
avkastning på -8% respektive -10%. Brasilien fortsatte 
att sänka styrräntorna under kvartalet men ökade fiskala 
risker kan förhindra en mer aggressiv sänkning av rän -
torna under 2024.
Venture-marknaderna börjar uppleva fördröjda fördelar 
från dessa trender med en ökad investeringsaktivitet i 
alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framför 
allt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär 
försäljning). VEFs aktie återspeglar detta tydligt under 
2Q24 och steg 26% under kvartalet. Trots denna starka 
aktieprisutveckling fortsätter VEFs aktie att handlas med 
betydande rabatt gentemot det senaste rapporterade 
substansvärdet. VEFs finansiella ställning är fortsatt 
bekväm med en solid balansräkning och 15,8 mnUSD i 
likvida medel vid utgången av 2Q24, vilket förväntas vara 
mer än tillräckligt för att stödja vår nuvarande portfölj 
under den kommande tolvmånadersperioden. Noterbart 
är att 96% av vår aktiva portfölj redan har uppnått eller har 
kapacitet att nå break-even utan ytterligare finansiering, 
resterande 4% har en genomsnittligt vägd kassalikviditet 
på 11 månader.

===== SIDA 8 =====

14 15
Koncernens resultaträkning Koncernens balansräkning
TUSD Not 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen 4 -1 298 101 952 -7 804 69 664
Övriga intäkter – 18 – 18
Administrations- och driftkostnader -3 813 -3 744 -2 135 -1 324
Rörelseresultat -5 111 98 226 -9 939 68 358
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 289 112 132 107
Räntekostnader -2 210 -2 707 -1 102 -1 423
Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 318 1 597 -111 1 743
Totala finansiella intäkter och kostnader -603 -998 -1 081 427
Resultat före skatt -5 714 97 228 -11 020 68 785
Skatt -197 -54 -191 -54
Periodens resultat -5 911 97 174 -11 211 68 731
Resultat per aktie, USD 9 -0,01 0,09 -0,01 0,07
Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 -0,01 0,09 -0,01 0,07
Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.
TUSD Not 30 jun 2024 31 dec 2023
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR   
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 80 100
Totala materiella anläggningstillgångar 80 100
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4
Eget kapitalinstrument 458 603 460 020
Likvidplaceringar 4 001 3 893
Övriga finansiella tillgångar 35 35
Totala finansiella anläggningstillgångar 462 639 463 948
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 112 277
Övriga kortfristiga fordringar 141 191
Förutbetalda kostnader 173 123
Likvida medel 11 821 17 708
Totala omsättningstillgångar 12 247 18 299
TOTALA TILLGÅNGAR 474 966 482 347
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 436 555 442 229
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 6 36 937 38 891
Totala långfristiga skulder 36 937 38 891
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 62 40
Skatteskulder 29 64
Övriga kortfristiga skulder 977 195
Upplupna kostnader 406 928
Totala kortfristiga skulder 1 474 1 227
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 474 966 482 347

===== SIDA 9 =====

16 17
Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys
TUSD Not Aktiekapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserat
resultat Totalt
Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831
Resultat för perioden – – 60 066 60 066
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912
Fondemission 12 2 899 – 2 912
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 326 – 326
Eget kapital per 31 dec 2023 1 318 95 224 345 687 442 229
Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229
Resultat för perioden – – -5 911 -5 911
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -3 – -3 -6
Fondemission 3 – 3 6
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 2 – 2
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 24 211 – 235
Eget kapital per 30 jun 2024 1 342 95 440 339 773 436 555
TUSD 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt -5 714 97 228 -11 020 68 785
Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:
Ränteintäkter/-kostnader, netto 1 921 2 595 970 1 316
Valutakursvinster/-förluster, netto -1 318 -1 597 111 -1 743
Avskrivningar 20 24 13 13
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via 
resultaträkningen 1 298 -101 952 7 804 -69 664
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 213 172 152 81
Justering för kassaflödespåverkande poster:
Förändringar i kortfristiga fordringar -39 -36 46 -122
Förändringar i kortfristiga skulder 222 65 674 -120
Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -3 397 -3 501 -1 250 -1 454
Investeringar i finansiella tillgångar – – – –
Försäljning av finansiella tillgångar 10 6 159 – 3 159
Erhållna räntor 289 112 132 107
Betald skatt – – – –
Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten -3 098 2 770 -1 118 1 812
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Betald ränta på hållbarhetsobligationer -2 097 -2 370 -1 062 -1 257
Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 24 – 11 –
Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -2 073 -2 370 -1 051 -1 257
Periodens kassaflöde -5 171 400 -2 169 555
Likvida medel vid periodens början 17 708 8 612 13 963 8 506
Kursdifferens i likvida medel -716 28 27 -21
Likvida medel vid periodens slut 11 821 9 040 11 821 9 040

===== SIDA 10 =====

18 19
Alternativa nyckeltal Moderbolagets resultaträkning
Not 30 jun 2024 31 dec 2023
Soliditet 9 91,9% 91,7%
Substansvärde, USD 9 436 554 992 442 229 211
Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,61 10,04
Substansvärde/aktie, USD 9 0,42 0,42
Substansvärde/aktie, SEK 9 4,45 4,26 
Substansvärde, SEK 9 4 632 460 948 4 440 676 513 
Aktiepris, SEK 2,42    1,84    
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -45,6% -56,9%
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) 
följer riktlinjer utgivna av the European Securities and 
Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses 
finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för 
International Financial Reporting Standards (IFRS). 
VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin 
kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika 
tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra 
intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling.
Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar 
alternativa nyckeltal med samma metod och därför är 
användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska 
inte användas som ett substitut för finansiella mått inom 
ramen för IFRS.
Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer 
information om beräkningen av APMs se Not 9.
TSEK 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via 
resultaträkningen -43 010 304 684 -65 825 208 877
Övriga intäkter – 3 369 – 3 369
Administrations- och driftkostnader -24 897 -21 378 -14 189 -8 201
Rörelseresultat -67 907 286 675 -80 014 204 045
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 2 691 926 1 193 915
Räntekostnader -22 917 -27 933 -11 441 -14 768
Resultat från valutakursdifferenser, netto 629 1 705 160 1 331
Totala finansiella intäkter och kostnader -19 597 -25 302 -10 088 -12 522
Resultat före skatt -87 504 261 373 -90 102 191 523
Skatt – – – –
Periodens resultat -87 504 261 373 -90 102 191 523
Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

===== SIDA 11 =====

20 21
Moderbolagets balansräkning
TSEK Not 30 jun 2024 31 dec 2023
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Aktier i dotterbolag 2 551 258 2 519 361
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
Eget kapitalinstrument 848 082 894 463
Likvidplaceringar 42 460 39 089
Övriga finansiella tillgångar 50 50
Totala finansiella anläggningstillgångar 3 441 850 3 452 963
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 343 245
Övriga kortfristiga fordringar 1 371 1 740
Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 5 378 6 352
Förutbetalda kostnader 948 1 136
Likvida medel 102 511 171 628
Totala omsättningstillgångar 110 551 181 101
TOTALA TILLGÅNGAR 3 552 401 3 634 064
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 146 636 3 232 214
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 6 391 667 390 000
Totala långfristiga skulder 391 667 390 000
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 508 398
Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 4 700 3 938
Övriga kortfristiga skulder 4 978 828
Upplupna kostnader 3 912 6 686
Totala kortfristiga skulder 14 098 11 850
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 552 401 3 634 064
Moderbolagets förändringar  
i eget kapital
TSEK Not Aktiekapital
Övrigt 
tillskjutet 
kapital
Balanserat 
resultat Totalt
Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670
Resultat för perioden – – 100 174 100 174
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700
Fondemission 135 31 565 – 31 700
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 66 – 66
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 3 304 – 3 304
Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214
Eget kapital per 1 jan 2024 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214
Resultat för perioden – – -87 504 -87 504
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -35 – -35 -70
Fondemission 35 35 – 70
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 17 – 17
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 256 1 653 – 1 909
Eget kapital per 30 jun 2024 11 323 826 482 2 308 831 3 146 636

===== SIDA 12 =====

22 23
Noter
(Belopp i TUSD om ej annat framgår)
Not 1
Allmän information
VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, 
Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. 
Per den 30 juni 2024 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotterbolag: 
VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga inves -
teringsbolaget i koncernen och håller tolv av femton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående 
investeringarna och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och 
tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen.
Räkenskapsåret är 1 januari–31 december.
Moderbolaget
Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger 
direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 1H24 uppgick till -87,5 mnSEK (1H23: 261,4). VEF AB (publ) registrerades 
7 december 2020. Moderbolaget hade två anställda per den 30 juni 2024.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. 
Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, 
Redovisning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. 
Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras 
moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. 
Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2023-års årsredovisning.
Not 2 — Finansiella och operationella risker
För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2023-års 
årsredovisning.
Not 3 — Närståendetransaktioner
Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2023-års årsredovisning. Under perioden 
har VEF redovisat följande närståendetransaktioner:
Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar
1H 2024 1H 2023 30 jun 2024 30 jun 2023
Nyckelpersoner och styrelseledamöter¹ 1 603 1 675 – –
1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter.
Not 4 — Uppskattning av verkligt värde
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på 
balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst 
eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet 
förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens 
finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument 
som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som 
möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning 
som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara 
återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation 
klassificeras det berörda instrument som Nivå 3.
Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast 
genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä -
ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering 
av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), 
tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van -
ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning 
för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav.
Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då 
investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm -
ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens 
verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade 
innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller 
andra värderingsmodeller när det är motiverat.
VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och 
extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den 
seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen 
värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de 
godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter.
Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde:
• Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder.
• Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen 
direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser).
• Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata 
som inte kan observeras).
Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderings -
tekniken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med 
föregående period.

===== SIDA 13 =====

24 25
Per den 30 juni 2024 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassificeras 
som Nivå 1-investeringar.
Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, Solfácil och Nibo är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre 
bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet förflyttades inga större 
innehav mellan Nivå 3 och Nivå 2.
30 jun 2024 31 dec 2023
Ingående värde 1 januari 425 599 269 214
Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 8 395 75 056
Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -26 996 -2 637
Förändring verkligt värde -7 011 83 966
Utgående värde 399 987 425 599
Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 4 001 58 617 399 987 462 605
av vilka:
Likvidplaceringar 4 001 – – 4 001
Aktier – 58 617 365 155 423 772
Konvertibellån och SAFE-notes – – 34 832 34 832
Summa tillgångar 4 001 58 617 399 987 462 605
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 3 893 34 421 425 599 463 913
av vilka:
Likvidplaceringar 3 893 – – 3 893
Aktier – 34 421 391 808 426 229
Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 791 33 791
Summa tillgångar 3 893 34 421 425 599 463 913
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 jun 2024
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2023
1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin.
Bolag Värderings -
metod
Datum för 
senaste 
transaktion
TransferGo Senaste 
transaktion 1Q24
Gringo Senaste 
transaktion 3Q23
Transaktionsbaserade värderingar
Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, 
marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade 
på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken 
investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid 
varje redovisnings  datum bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat 
efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av 
investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De trans -
aktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara 
noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värde -
ringsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används 
anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde 
ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av 
innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstill -
växt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken 
den senaste transaktionen baseras.
Modellbaserade värderingar
Creditas, Konfío, Juspay, Solfácil och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och/eller 
bruttovinstmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, föränd -
ringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 30 juni 
2024.
Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser 
i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. 
Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna 
marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en 
rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna per bolag och värderingen sträcker 
sig från 0,9x till 14,5x intäkter och 2,6–15,5x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, 
och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och 
bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde.
Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används 
vid värderingen.
Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar
Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp
Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15%
Creditas 0,9–5,0x 2,9–15,5x 184 740 195 142 205 544 215 947 226 349 236 751 247 154
Konfío 0,9–4,9x 3,2–12,0x 65 241 68 657 72 073 75 488 78 904 82 320 85 736
Juspay 2,7–14,5x 3,2–14,5x 60 226 63 517 66 809 70 100 73 391 76 682 79 973
Solfácil 0,9–4,9x 2,6–14,4x 12 936 13 681 14 426 15 171 15 916 16 662 17 407
Nibo 6,4–10,5x 8,0–12,8x 9 644 10 162 10 680 11 198 11 716 12 234 12 753

===== SIDA 14 =====

26 27
Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen
Bolag
Ingående  
balans
 1 jan 2024
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto
Förändring i 
verkligt värde
Utgående 
balans 
30 jun 2024
Procentuell 
viktning av 
portföljvärdet
VEFs
ägarandel
Creditas 188 828 – 27 119 215 947 46,7% 8,8%
Konfío 95 349 – -19 861 75 488 16,3% 10,3%
Juspay 74 053 – -3 953 70 100 15,2% 10,2%
TransferGo 26 996 – 9 655 36 651 7,9% 11,3%
Gringo 17 289 – -103 17 186 3,7% 9,9%
Solfácil 15 628 – -457 15 171 3,3% 2,6%
Nibo 12 708 – -1 510 11 198 2,4% 20,1%
Övriga1 29 169 –10 -12 296 16 863 3,6%
Likvidplaceringar 3 893 – 108 4 001 0,9%
Summa 463 913 –10 -1 298 462 605
Not 7 – Optionsprogram
Per den 30 juni 2024 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören.
Tilldelningsdatum 17 dec 2019
Förfallodatum 17 dec 2024
Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34
Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95
Lösenpris SEK 3,69
Volatilitet 22,80%
Riskfri ränta -0,29%
Antal tilldelade optioner 500 000
För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2023-års årsredovisning.
Not 6 – Långfristiga skulder
Hållbarhetsobligationer 2023/2026
Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. 
VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 650 baspunkter 
som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista 
för hållbarhetsobligationer och Open Market på Frankfurt Stock Exchange. I samband med emitteringen av 2023/2026 
obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i förtid.
Not 5 – Aktiekapital
VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie 
enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap-
segment. 
De konvertibla Klass C 2020–2023-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för 
bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. 
Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK)
Stamaktier 1 041 865 735 1 041 865 735 10 550 600
Klass C 2020 31 720 500 31 720 500 321 222
Klass C 2021 7 044 835 7 044 835 71 341
Klass C 2022 9 061 430 9 061 430 91 762
Klass C 2023 11 725 000 11 725 000 118 734
Klass C 2024 12 500 000 12 500 000 126 583
Summa 1 113 917 500 1 113 917 500 11 280 242
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på 
grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad 
beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . 
LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 LTIP 2023 LTIP 2024
Programmets mätperiod jan 2020– 
dec 2024
jan 2021– 
dec 2025
jan 2022– 
dec 2026
jan 2023– 
dec 2027
jan 2024– 
dec 2028
Intjänandeperiod nov 2020– 
dec 2024
sep 2021– 
dec 2025
aug 2022– 
dec 2024
jan 2024– 
dec 2025
maj 2024– 
dec 2026
Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 3 517 500 3 625 000
Maximalt antal aktier, övriga 18 420 500 3 719 835 5 736 430 8 207 500 8 875 000
Maximalt antal aktier, totalt 31 720 500 7 044 835 9 061 430 11 725 000 12 500 000
Maximal utspädning 2,95% 0,67% 0,86% 1,11% 1,19%
Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 1,77 2,34
Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK1 0,37 0,62 0,10 0,30 0,53
Total ersättning för anställda exkl. utbetalda 
bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 LTIP 2023 2 LTIP 2024 2
2024 81 12 12 76 30
2023 187 103 31 – –
2022 204 131 14 – –
2021 201 22 – – –
2020 31 – – – –
Ackumulerad summa 704 268 57 76 30
Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)
Det finns fem pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF-
koncernen. Fyra av de pågående programmen, LTIP 2020-2023 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både 
bolagets substansvärde och aktiekurs. LTIP 2024 är endast kopplat till utvecklingen för bolagets aktiekurs. För ytterligare 
information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2023-års årsredovisning.
1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de 
prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet.
2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter.

===== SIDA 15 =====

28 29
IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)
Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal
Nyckeltal – avstämningstabell
1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023
Resultat per aktie, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735
Periodens resultat -5 911 329 97 173 967 -11 211 457 68 731 355
Resultat per aktie, USD -0,01 0,09 -0,01 0,07
Resultat per aktie efter utspädning, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735
Periodens resultat -5 911 329 97 173 967 -11 211 457 68 731 355
Resultat per aktie efter utspädning, USD -0,01 0,09 -0,01 0,07
Not 10 – Händelser efter balansdagen
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Alternativa nyckeltal
Soliditet 
Eget kapital som procent av balansomslutningen.
Substansvärde, USD och SEK
Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital.
Substansvärde per aktie, USD och SEK
Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut.
Premie/rabatt mot substansvärdet 
Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie.
Antal utestående aktier
Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som 
utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som 
innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen.
Antal utestående aktier, efter full utspädning
Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av 
potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.
Alternativa nyckeltal – avstämningstabell
30 jun 2024 31 dec 2023
Soliditet
Substansvärde/eget kapital, USD 436 554 992 442 229 211
Balansomslutning, USD 474 966 372 482 345 699
Soliditet 91,9% 91,7%
Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211
Substansvärde, SEK
Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211
SEK/USD 10,61 10,04
Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513
Substansvärde/aktie, USD  
Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, USD 0,42 0,42
Substansvärde/aktie, SEK  
Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211
SEK/USD 10,61 10,04
Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 4,45 4,26
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet
Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211
SEK/USD 10,61 10,04
Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 4,45 4,26
Aktiepris, SEK 2,42 1,84
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -45,6% -56,9%
Andra definitioner
Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.
Resultat per aktie
Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom 
bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en 
ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. 
Resultat per aktie efter utspädning
Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna 
av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.

===== SIDA 16 =====

30
Övrig information
Kommande rapporttillfällen
VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 kommer att publiceras den 23 oktober 2024.
VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 kommer att publiceras den 22 januari 2025.
Den 17 juli 2024
 Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg
 Styrelseordförande  Styrelseledamot  Styrelseledamot
  
 Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle
 Styrelseledamot  Styrelseledamot  Styrelseledamot och 
   Verkställande Direktör
Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra 
enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående 
kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2024-07-17 08:00 CEST.
För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: 
Kim Ståhl
Finanschef
Tel +46 8 545 015 50
E-post info@vef.vc
Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer.
Fintechinvesterare i tillväxtmarknader