Kvartalsrapport Q2 2025

===== SIDA 1 =====

Delårsrapport
Andra kvartalet och 
sexmånadersperioden 2025
Foto: Srinivasan Venkataraman (Unsplash.com)
Fintechinvesterare i tillväxtmarknader

===== SIDA 2 =====

32
Viktiga händelser under kvartalet
Under 2Q25 ökade vårt substansvärde med 5% QoQ, till 374,6 mnUSD. Den positiva substans -
värdeutvecklingen återspeglar övergripande stödjande marknadstrender. Vårt innehav i 
Creditas var en viktig drivkraft då vi värderar upp vår andel med 28,5 mnUSD/19% QoQ.
Creditas redovisade sitt 1Q25-resultat. Utlåningen ökade med 44,1% YoY och 7,2% QoQ 
samtidigt som kvartalets intäkter nådde rekordnivån 548,6 mnBRL (+13% YoY). Creditas siktar 
på en årligt tillväxt på över 25% under 2025, med bibehållet positivt kassaflöde.
Efter att BlackBucks aktiepris rusat 78% sedan IPOn sålde vi vår kvarvarande andel och 
realiserade 5 mnUSD. Vår sista andel avyttrades till cirka 10% premie jämfört med vår 
1Q25-värdering.
I juni återbetalade vi 160 mnSEK (16,7 mnUSD) av våra utestående obligationer. Vi har nu 
240 mnSEK (25,3 mnUSD) i utestående obligationer, motsvarande 7% av 2Q25s substans -
värde. Vi lanserade också ett återköpsprogram på upp till 10% av utestående aktier och har 
återköpt 19,4 miljoner aktier sedan start.
VEF – Investerare i en av de starkaste 
sekulära tillväxttrenderna på några av 
världens snabbast växande marknader
374,6 3,48 5%
Substansvärde 
(mnUSD)
Substansvärde 
per aktie (SEK)
Substansvärde-  
utveckling QoQ (USD)
Foto: Thanuj Mathew (Unsplash.com)
Substansvärde
• I USD är substansvärdet 374,6 mn (31 dec 2024: 353,0), 
+5% QoQ och +6% hittills i år. Substansvärdet per aktie 
är 0,37 USD (31 dec 2024: 0,34), +7% QoQ och +8% 
hittills i år. 
• I SEK är substansvärdet 3 558 mn (31 dec 2024: 3 882), 
-1% QoQ och -8% hittills i år. Substansvärde per aktie 
är 3,48 SEK (31 dec 2024: 3,73), +1% QoQ och -7% 
hittills i år.
• Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 
20,8 mnUSD (31 dec 2024: 12,8) vid utgången av 1H25.
Finansiellt resultat 
• Resultatet för 2Q25 var 21,3 mnUSD (2Q24: -11,2).
• Resultatet för 1H25 var 25,3mnUSD (1H24: -5,9).
31 dec 2023 31 dec 2024 30 jun 2025
Substansvärde (mnUSD) 442,2 353,0 374,6
Substansvärde (mnSEK) 4 441 3 882 3 558
Substansvärde per aktie (USD) 0,42 0,34 0,37
Substansvärde per aktie (SEK) 4,26 3,73 3,48
VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 1,84 2,21 1,86
Händelser efter periodens utgång
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare

===== SIDA 3 =====

4 5
VD har ordet
Kära aktieägare,
Vi har nyligen passerat vårt 10-årsjubileum som investment -
bolag. Livslängd medför erfarenhet men också nödvändig 
uthållighet. Under denna tid har vi tagit oss igenom många 
cykler och vår erfarenhet säger oss att vi befinner oss i början 
av en uppgång. Under de senaste kvartalen har vi känt ett 
växande momentum i vår verksamhet och i den värld där vi är 
verksamma. Varje kvartal har inneburit nya positiva signaler: 
förbättrad utveckling i portföljen, genomförda exits, stärkt 
balansräkning och en allt mer fokuserad pipeline. Detta 
kvartal ser vi vårt substansvärde per aktie öka samtidigt som 
vi bibehåller vårt tydliga mål att minska vår substansrabatt.
Fokuserar vi på det kortsiktiga så tar vi med oss fyra saker 
från 2Q25:
1. Det var ännu ett stökigt kvartal sett ur ett politiskt och 
geopolitiskt perspektiv. Vi fortsätter att respektera 
makron, stänger ute bruset och fokusera på det som är 
viktigt för VEF.
2. Vår portfölj börjar återigen ta fart. Nu lönsam och med 
en återupptagen tillväxt efter en stark start på 2025. 
Creditas rapporterade en utlåningstillväxt på 41% YoY i sin 
1Q25-rapport, Konfío levererar högre tillväxt än så medan 
Juspay fortsätter växa med ca. 50% årligen.
3. Vi har spenderat allt mer tid på att identifiera vårt 
nästa investeringsobjekt och är mycket entusias -
tiska över de möjligheter som ligger längst fram i vår 
investeringspipeline.
4. Exitmarknaderna har vaknat till liv med flera uppmärk -
sammade fintechnoteringar (eToro, Chime och Circle). 
På VEF avyttrade vi vårt återstående innehav i BlackBuck 
och erhöll ytterligare 5 mnUSD till en premie om cirka 10% 
jämfört med den senaste substansvärdering.
Substansvärdet 2Q25 – en uppåtgående trend
Vi avslutar 2Q25 med ett substansvärde på 374,6 mnUSD, 
+5% QoQ och +6% hittills i år, och ett substansvärde per aktie 
om 3,48 SEK, +1% QoQ och -7% YTD. Den 5%-iga förstärk -
ningen av SEK gentemot USD drev valutakursdifferensen.
Vår positiva substansutveckling QoQ återspeglar främst 
stödjande trender från marknadsmultiplar och valutor. Hittills 
i år har majoriteten av världens valutor stärkts gentemot 
dollarn.
Vårt innehav i Creditas var den främsta drivkraften bakom 
substansvärdeökningen, upp 19% QoQ. Juspay och Konfío, 
vårt andra och tredje största innehav sett till substansvärde, 
är båda värderade utifrån sina senaste finansieringsrundor. 
med deras senaste finansieringsrunda. Allt detta stärker vår 
substansvärdeutveckling och exitplaner.
Med exits genomförda, stärkt balansräkning och en portfölj 
som presterar är det naturligt att vi fokuserar allt mer av vår tid 
på att hitta nästa investeringsmöjlighet(er). Även om pipeli -
nearbetet pågår konstant har vi idag ett fåtal högkvalitativa 
fintechbolag på radarn. Vi gör djupgående analys för att öka 
vår övertygelse och positionerar oss själva och vårt kapital för 
rätt investeringstillfälle. Vi ser fram emot att kunna diskutera 
dessa framtida möjligheter med våra investerare.
Stablecoins – ett centralt tema 2025
Vi följer fortsatt noggrant framväxande teknologier inom 
finans, som både kan påverka vår befintliga portfölj men även 
innebära nya investeringsmöjligheter för VEF. Det som varit i 
fokus i år (tillsammans med allt som har med Gen AI att göra) 
är stablecoins framväxt och deras växande/potentiella roll 
inom framtidens finans. Stablecoins är en typ av kryptovaluta 
vars värde är kopplat till en annan tillgång, så som en fiat -
valuta eller guld. De mest likvida och framträdande stable -
coinsens idag är privatägda (ej statliga) och USD-backade, 
USDC (Circle) och USDT (Tether). I slutet av 1Q25 översteg 
det totala stablecoinvärdet 200 mdUSD, efter en exponentiell 
tillväxt under de senaste åren. Hittills i år har ökad tydlighet i 
regelverket varit en medvind då etablerade marknader, fram -
för allt USA via ”Genius Act”, lade fram det första heltäckande 
federala ramverket för stablecoins. När USA tar taktpinnen 
tenderar resten av världen att följa efter, med flera regioner 
som nu omfamnar och reglerar istället för att förbjuda eller 
ignorera detta föränderliga finansiella utrymme.
Stablecoins skapades ursprungligen för att förenkla handel 
mellan olika kryptovalutor. De får dock allt större genomslag 
som betalmedel, särskilt för gränsöverskridande transaktioner 
(inklusive remitteringar och handelsbetalningar). De fungerar 
dygnet runt och kan vara snabbare och mer kostnadseffek -
tiva än traditionella kanaler. De är också ett växande verktyg 
för de som vill hålla USD-tillgångar utomlands, en klassisk 
tillväxtmarknadsstrategi.
Som med alla innovationer finns det brister och utmaningar. 
Den mest uppenbara risken är att den förlorar kopplingen till 
den underliggande säkerheten. Penningpolitiken i många till -
växtmarknader kan också komma att påverkas av den ökade 
tillgängligheten till dollar som dessa tillgångar för med sig.
Ett decennium in på vår fintechinvesteringsresa blir vi 
exalterade av att se att disruption och innovation fortfarande 
accelererar, vilket för med sig en stadig ström av nya till -
gångsslag och investeringsmöjligheter.
43% av vår portfölj är nu värderad enligt senaste transaktions -
värdering, upp från 7% vid utgången av 2023, vilket återspeg -
lar den ökade aktiviteten på finansieringsmarknaderna. Vid 
utgången av 2Q25 har vi 20,8 mnUSD i likviditet, detta efter att 
vi nyligen återbetalade en del av vårt obligationslån.
En aktiv och hälsosam exitmiljö för fintech 
Noteringsmarknaden, särskilt inom fintech, vaknade till liv 
under 2Q25 med tre högprofilerade börsnoteringar: handels -
plattformen eToro, den digitala banken Chime och stablecoin 
emittenten Circle – alla jämförbara privata fintechsuccéer som 
numera är börsnoterade bolag med miljardvärderingar. Även 
M&A inom fintech har fortsatt momentum med Coinbases 
förvärv av kryptoderivatbörsen Deribit.
Dessa trender återspeglar vad vi har sett på våra mark -
nader och även i vår egen portfölj. Efter tre exits i tät följd 
(börsnoteringen av BlackBuck, förvärvet av Gringo, sekundär -
försäljningen i Juspay) sålde vi i 2Q25 vår kvarvarande andel 
i BlackBuck. Sedan börsnoteringen i 4Q24 har BlackBucks 
aktiekurs ökat med 78% (fram till avyttringen den 21 maj). 
Vi sålde vår kvarvarande andel och realiserade ytterligare 
5 mnUSD till cirka 10% premie jämfört med vår 1Q25-värdering.
I takt med att kapital återförs till balansräkningen levererar 
vi på vårt löfte till marknaden för 2025: att minska skuld -
sättningen och återköpa aktier, vilka handlas på en väldigt 
attraktiv nivå. I juni återbetalade vi 160 mnSEK (16,7 mnUSD) 
av våra utestående obligationer. Vi har nu 240 mnSEK 
(25,3 mnUSD) i utestående obligationer, motsvarande 7% av 
2Q25s substansvärde. Vi lanserade också ett återköpspro -
gram på upp till 10% av utestående aktier och har återköpt 
19,4 miljoner aktier (1,78% av antalet utestående aktier) sedan 
start. Vi räknar med att fortsätta återköpa aktier och betala 
av skuld med intäkter från ytterligare exits, vilket fortsatt är 
en prioritet för 2025.
Portföljen utvecklas fint, pipeline i fokus
Även om våra exits har fått stå i fokus, är det lika viktigt att 
vår portfölj fortsatt att prestera bra under 2025. Vi ser detta 
genom våra tre största innehav. Creditas redovisade sitt 
1Q25-resultat där återgången till tillväxt var det huvudsakliga 
temat. Utlåningen ökade med 44,1% YoY och 7,2% QoQ 
samtidigt som kvartalets intäkter nådde rekordnivån 548,6 
mnBRL (+13% YoY). Creditas siktar på en årligt tillväxt på över 
25% under 2025 och framåt, med bibehållet positivt kassa -
flöde. Liknande trender syns hos mexikanska Konfío (SME 
utlåning), samtidigt fortsätter Juspay (betalningar) att leverera 
över 50% årlig tillväxt, vilket kommunicerades i samband 
Ny ledamot i styrelsen för TBC Uzbekistan
Vi arbetar aktivt för att hålla oss nära och i kontakt med fram -
tidens globala fintechstjärnor. I juni tillkännagavs att jag går in 
i den strategiska styrelsen för TBC UZ, det uzbekiska dotter -
bolaget till den börsnoterade georgiska banken TBC Group. 
Jag har en långvarig relation med banken och dess ledningen 
då jag arbetade med deras börsnotering 2014 och jag känner 
Oliver Hughes väl (tidigare VD på Tinkoff). Oliver anslöt 2023 
och leder nu banken tillsammans med Nika Kurdiani – två av 
de starkaste ledarna inom fintech på tillväxtmarknader.
Rollen ger mig tillgång till ännu ett toppklassat fintech -
bolag i tillväxtfas, med ett talangfullt team som tidigare gjort 
tillväxtresan med bolag som Kaspi, Tinkoff och Yandex. TBC:s 
digitala bankstrategi i Uzbekistan har hittills varit fantastisk 
samtidigt som siffrorna varit superimponerande. Jag får 
också möjligheten att representera International Finance 
Corporation (IFC) och European Bank for Reconstruction and 
Development (EBRD) och bygga relation med två av de största 
kapitalaktörerna inom fintech på tillväxtmarknader.
Detta är inte en VEF-investering men ett strategiskt steg 
som stärker vår position framåt.
2025 – ökat momentum
Vi är nöjda med vår leverans under 1H25 då vår portfölj 
återigen börjar växa samtidigt som genomförda avyttringar, 
till värderingar i närheten av substansvärdet, har stärkt vår 
position. Vi har fortsatt en långsiktig portfölj av högkvalitativa 
fintechtillgångar på tillväxtmarknader, som levererar lönsam 
tillväxt. Detta är en portfölj som värderas till en bråkdel av 
sitt marknadsvärde (substansvärde). På kort sikt prioriterar vi 
att allokera inkommande kapital till att minska belåning och 
genomföra aktieåterköp. Lika viktigt är att vår pipeline blir 
alltmer fokuserad i takt med att vi närmar oss en position där 
vi återigen kan sätta kapital i arbete.
Givet den starka grund (rykte, partners, kapital, meritlista, 
relationer, investeringar och exits) som byggts upp under de 
senaste 10 åren känner jag mig trygg och optimistisk inför 
VEFs kommande 10 år.
På VEF investerar vi i fintechbolag på tillväxtmarknader och 
är en del av en av de starkaste långsiktiga sekulära tillväxt -
trenderna i några av världens snabbast växande marknader. 
Vi har ett långsiktigt perspektiv på vårt bolag, våra investe -
ringar och livet i stort, vilket är nödvändigt när man investerar 
på de marknader vi gör.
Juli 2025,
Dave Nangle

===== SIDA 4 =====

6 7
VEFs portfölj Substansvärde
 Substansvärde (mnUSD)   Nettointäkter från kapitalanskaffning   
 Substansvärde/aktie (SEK)
December 2015–juni 2025
Substansvärdeutveckling
December 2015–juni 2025
Premie/rabatt mot substansvärdetInvesteringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 juni 2025
Bolag
Verkligt 
värde 
30 jun 2025
Investerat 
belopp, 
netto
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto 1H25
Förändring 
av verkligt 
värde 2Q25
Förändring 
av verkligt 
värde 1H25
Verkligt 
värde 
31 dec 2024
Värderingsmetod
Creditas 179 929 108 356 – 28 453 37 450 142 479 Värderingsmodell
Konfío 72 841 56 521 – – – 72 841 Senaste transaktion
Juspay 69 304 12 987 -13 594 -1 483 -1 101 83 999 Senaste transaktion
TransferGo 23 055 13 877 – 447 -3 516 26 571 Värderingsmodell
Solfácil 13 542 20 000 – – -192 13 734 Senaste transaktion
Nibo 10 660 6 500 – -570 282 10 378 Värderingsmodell
Abhi 5 056 1 798 – 223 1 715 3 341 Värderingsmodell
Övriga1 8 365 30 060 -20 172 474 2 315 26 222
Likvidplaceringar 6 210 2 800 2 000 56 103 4 107  
Portföljvärde 388 962 252 899 -31 766 27 600 37 056 383 672  
Likvida medel 14 589 8 681
Övriga nettoskulder -28 989 -39 392
Substansvärde 374 562 352 961  
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. Bolag som ingår: BlackBuck, Clar, Finja, Gringo, Mahaana, 
minu och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 45–53 i 2024-års Årsredovisning .
Portföljsammansättning Geografisk fördelning
1. Inkluderar nya investeringar/avyttringar gjorda under kvartalet, förändringar i nettokassa/skuldsättning hos portföljbolagen samt eventuell ökning/
minskning av vår ägarandel
2. Inkluderar nya investeringar/avyttringar gjorda under kvartalet, förändringar i värdering baserat på senaste privata transaktion och eventuell ökning/
minskning av vår ägarandel
3.  Avser nettovalutaeffekt på vår hållbarhetsobligation och likvidbalanser
Substansvärdeutveckling 2Q25
mnUSD
Substans -
värde 1Q25
Utveckling 
portföljbolag
Förändring 
multiplar
Modell- och kalibreringsvärderade innehav
(57% av innehaven)
Värderade utifrån 
senaste transaktion
(43% av innehaven)
VEFs verksamhet
Valuta Nya 
investeringar 
och övrigt 1
Nya 
transaktioner 2
Valuta Förändring 
likvida medel/ 
Nettoskuld
Valuta3 Substans -
värde 2Q25
Övriga innehav 3%
Likvid-  
placeringar
2%
Likvid-  
placeringar
2%
6% 
19% 
3% 
18% 
Tillväxteuropa 6%
Brasilien 53%
Mexiko 19%
Pakistan 1%
Indien 19%
46% 3% 
0 0
400 4
800 8
600 6
700 7
500 5
300 3
200 2
100 1
Dec 15
Dec 22
Dec 21
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20
Dec 24
Dec 23 -70%
30%
20%
10%
0%
-30%
-20%
-10%
-50%
-40%
-60%
Dec 15
Dec 24
Dec 23
Dec 22
Dec 21
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20
375
357 -12
35 10 -5 10– -2-19

===== SIDA 5 =====

8 9
Brasilien Mexiko
Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda 
lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter 
i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata 
fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion.
Under 2023 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som 
en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår 
till 108 mnUSD.
Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder 
en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, 
finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik 
för att optimera övervakning och service efter installation.
Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets 
Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och 
befintliga investerare.
Verkligt värde (USD):
179,9 mn
Andel av VEFs portfölj: 
46,3%
VEFs ägarandel: 
9,0%
creditas.com
Verkligt värde (USD):
13,5 mn
Andel av VEFs portfölj: 
3,5%
VEFs ägarandel: 
2,5%
solfacil.com.br
Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur 
redovisningskonsulter och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 
500 000 SMEs via fler än 6 000 redovisningskonsulter.
Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggs -
investeringar, under 2019 respektive 2020, och har totalt investerat 6,5 mnUSD.
nibo.com.br
Indien
Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande 
lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konver -
teringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation 
och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 200 mdUSD i årlig 
transaktionsvolym.
VEF har investerat sammanlagt 21,1 mnUSD i Juspay. I början av 2Q25 genomförde 
VEF en partiell exit i Juspay och erhöll en bruttolikvid på 14,8 mnUSD, samtidigt som VEF 
behöll en ägarandel på 7,8% i bolaget.
juspay.in
Pakistan
TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt 
om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella 
banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter.
I 1Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren 
Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har 
totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget.
Verkligt värde (USD):
23,1 mn
Andel av VEFs portfölj: 
5,9%
VEFs ägarandel: 
12,8%
transfergo.com
Tillväxteuropa
Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och 
produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar.
Under 3Q24 reste Konfío nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. 
Rundans värdering var i linje med VEFs senaste modellbaserade värdering av bolaget 
från 2Q24. VEF har investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío.
Verkligt värde (USD):
72,8 mn
Andel av VEFs portfölj: 
18,7%
VEFs ägarandel: 
10,0%
konfio.mx
Abhi bygger en digital bankplattform för Pakistan och Gulfstaternas samarbetsråd 
(GCC) och erbjuder förskottslön, fakturabelåning och guldsäkrad utlåning. Abhi betjänar 
både företag och konsumenter.
VEF har totalt investerat 1,8 mnUSD i bolaget, senast genom att investera 0,5 mnUSD 
i Abhis Serie A-runda under 2Q22.
Verkligt värde (USD):
5,1 mn
Andel av VEFs portfölj: 
1,3%
VEFs ägarandel: 
10,3%
abhi.com.pk
Verkligt värde (USD):
10,7 mn
Andel av VEFs portfölj: 
2,7%
VEFs ägarandel: 
21,3%
Verkligt värde (USD):
69,3 mn
Andel av VEFs portfölj: 
17,8%
VEFs ägarandel: 
7,8%

===== SIDA 6 =====

10 11
Finansiell information
Investeringar
Under 1Q25 genomfördes inga investeringar i finansiella 
tillgångar (1Q24: 0,0 mnUSD).
Under 2Q25 investerades 10 mnUSD i finansiella 
tillgångar (2Q24: 0,0 mnUSD), varav hela beloppet avser 
investeringar i likvidplaceringar.
Avyttringar
Under 1H25 genomfördes nettoavyttringar i finansiella 
tillgångar om 41,8 mnUSD (1H24: 0,0), vilka är hänförliga 
till BlackBuck (4,9 mnUSD). Gringo (15,2 mnUSD), Juspay 
(13,6 mnUSD) och likvidplaceringar (8,0 mnUSD).
Information om aktien
VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2025 är fördelat 
på 1 091 865 792 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK 
per aktie. 49 980 057 av de utestående aktierna utgörs 
av Klass C-aktier emitterade till deltagare inom ramen för 
Bolagets långsiktiga incitamentsprogram (”LTIP”). Under 
kvartalet emitterades 10 530 000 Class C 2025-aktier 
samtidigt som 32 601 708 utestående Klass C-aktier 
löstes in och makulerades. För mer information om VEFs 
aktie, se Not 7 i 2024-års Årsredovisning.
Återköpsprogram
På Bolagets årsstämma den 13 maj 2025 förnyades 
styrelsens bemyndigande att återköpa maximalt 10% av 
Bolagets egna aktier. Styrelsen har använt bemyndigandet 
och Bolaget innehar i dagsläget 19 382 000 återköpta 
aktier, vilket är 1,78% av bolagets utestående aktier.
Koncernens resultat för 1H25
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perioden 
till 37,1 mnUSD (1H24: -1,3).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -4,9 mnUSD 
(1H24: -3,8).
• Finansnettot uppgick till -6,6 mnUSD (1H24: -0,6).
• Kvartalets resultat uppgick till 25,3 mnUSD (1H24: -5,9).
• Det totala egna kapitalet uppgick till 374,6 mnUSD vid 
periodens slut (31 december 2024: 353,0).
Koncernens resultat för 2Q25
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det 
andra kvartalet till 27,6 mnUSD (2Q24: -7,8).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -3,5 mnUSD 
(2Q24: -2,1).
• Finansnettot uppgick till -2,8 mnUSD (2Q24: -1,1).
• Kvartalets resultat uppgick till 21,3 mnUSD (2Q24: -11,2).
Likviditet
Koncernens likvida medel, definierade som kassa och 
bankbehållning, uppgick den 30 juni 2025 till 14,6 mnUSD 
(31 december 2024: 8,7). Koncernen har även investeringar 
i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshan -
tering. Per den 30 juni 2025 värderades likvidplaceringarna 
till 6,2 mnUSD (31 december 2024: 4,1).
Moderbolaget
Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding -
bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till -207,7 
mnSEK (1H24: -87,5). VEF AB (publ) är moderbolag till tre 
helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech 
Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt -
ägare i två av portföljbolagen.
Koncernens resultaträkning
TUSD Not 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen 2 37 056 -1 298 27 600 -7 804
Administrations- och driftkostnader -4 873 -3 813 -3 470 -2 135
Rörelseresultat 32 183 -5 111 24 130 -9 939
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 256 289 156 132
Räntekostnader -2 107 -2 210 -1 116 -1 102
Resultat från valutakursdifferenser, netto -4 711 1 318 -1 813 -111
Totala finansiella intäkter och kostnader -6 562 -603 -2 773 -1 081
Resultat före skatt 25 621 -5 714 21 357 -11 020
Skatt -351 -197 -27 -191
Periodens resultat 25 270 -5 911 21 330 -11 211
Resultat per aktie, USD 3 0,02 -0,01 0,02 -0,01
Resultat per aktie efter utspädning, USD 3 0,02 -0,01 0,02 -0,01
Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

===== SIDA 7 =====

12 13
Koncernens balansräkning
TUSD Not 30 jun 2025 31 dec 2024
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR   
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 29 49
Totala materiella anläggningstillgångar 29 49
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 2
Eget kapitalinstrument 382 751 379 565
Likvidplaceringar 6 210 4 107
Övriga finansiella tillgångar 31 34
Totala finansiella anläggningstillgångar 388 992 383 706
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 66 51
Övriga kortfristiga fordringar 222 76
Förutbetalda kostnader 179 98
Likvida medel 14 589 8 681
Totala omsättningstillgångar 15 056 8 906
TOTALA TILLGÅNGAR 404 077 392 661
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 374 562 352 961
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 24 738 35 763
Uppskjuten skatteskuld 3 600 3 300
Totala långfristiga skulder 28 338 39 063
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 78 93
Skatteskulder 111 54
Övriga kortfristiga skulder 662 163
Upplupna kostnader 326 327
Totala kortfristiga skulder 1 177 637
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 404 077 392 661
Koncernens förändringar i eget kapital
TUSD Aktiekapital
Övrigt 
tillskjutet 
kapital
Balanserat 
resultat Totalt
Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229
Resultat för perioden – – -89 863 -89 863
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -3 – -3 -6
Fondemission 3 3 – 6
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram – 3 – 3
- Aktiebaserade incitamentsprogram 24 568 – 592
Eget kapital per 31 dec 2024 1 342 95 798 255 821 352 961
Eget kapital per 1 jan 2025 1 342 95 798 255 821 352 961
Resultat för perioden – – 25 270 25 270
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -35 – -35 -70
Fondemission 35 35 – 70
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Aktiebaserade incitamentsprogram 12 266 – 278
Återköp av egna aktier – -3 947 – -3 947
Eget kapital per 30 jun 2025 1 354 92 152 281 056 374 562

===== SIDA 8 =====

14 15
Koncernens kassaflödesanalys
TUSD 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt 25 621 -5 714 21 357 -11 020
Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:
Ränteintäkter/-kostnader, netto 1 852 1 921 961 970
Valutakursvinster/-förluster, netto 4 711 -1 318 1 813 111
Avskrivningar 21 20 12 13
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen -37 056 1 298 -27 600 7 804
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 266 213 143 152
Justering för kassaflödespåverkande poster:
Förändringar i kortfristiga fordringar -198 -39 -136 46
Förändringar i kortfristiga skulder 568 222 593 674
Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -4 217 -3 397 -2 857 -1 250
Investeringar i finansiella tillgångar -10 000 – -10 000 –
Försäljning av finansiella tillgångar 41 766 10 26 517 –
Erhållna räntor 256 289 156 132
Betald skatt – – – –
Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 27 805 -3 098 13 816 -1 118
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Inlösen av hållbarhetsobligationer -16 826 – -16 826 –
Betald ränta på hållbarhetsobligationer -1 837 -2 097 -931 -1 062
Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 12 24 12 11
Totalt kassaflöde använt i finansieringsverksamheten -22 598 -2 073 -21 692 -1 051
Periodens kassaflöde 5 207 -5 171 -7 879 -2 169
Likvida medel vid periodens början 8 681 17 708 22 310 13 963
Kursdifferens i likvida medel 701 -716 155 27
Likvida medel vid periodens slut 14 589 11 821 14 589 11 821
Alternativa nyckeltal
Not 30 jun 2025 31 dec 2024
Soliditet 3 92,7% 89,9%
Substansvärde, USD 3 374 562 488 352 960 944
Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 9,50 11,00
Substansvärde/aktie, USD 3 0,37 0,34
Substansvärde/aktie, SEK 3 3,48 3,73 
Substansvärde, SEK 3 3 558 176 959 3 881 917 760 
Aktiepris, SEK 1,86 2,21    
Premie/rabatt (–) mot substansvärdet 3 -46,7% -40,8%
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 3 1 036 874 254 1 041 865 735
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 3 1 036 874 254 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut 3 1 022 483 735 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 3 1 022 483 735 1 041 865 735
Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) 
följer riktlinjer utgivna av the European Securities and 
Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses 
finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för 
International Financial Reporting Standards (IFRS). 
VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin 
kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika 
tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra 
intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling.
Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar 
alternativa nyckeltal med samma metod och därför är 
användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska 
inte användas som ett substitut för finansiella mått inom 
ramen för IFRS.
Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer 
information om beräkningen av APMs se Not 3.

===== SIDA 9 =====

16 17
Moderbolagets resultaträkning
TSEK 1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen -154 465 -43 010 -57 696 -65 825
Administrations- och driftkostnader -32 472 -24 897 -22 138 -14 189
Rörelseresultat -186 937 -67 907 -79 834 -80 014
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 1 327 2 691 893 1 193
Räntekostnader -20 564 -22 917 -10 726 -11 441
Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 535 629 -1 358 160
Totala finansiella intäkter och kostnader -17 702 -19 597 -11 191 -10 088
Resultat före skatt -204 639 -87 504 -91 025 -90 102
Skatt -3 006 – – –
Periodens resultat -207 645 -87 504 -91 025 -90 102
Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.
Moderbolagets balansräkning
TSEK Not 30 jun 2025 31 dec 2024
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Aktier i dotterbolag 2 436 740 2 562 161
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
Eget kapitalinstrument 694 280 1 022 868
Likvidplaceringar 58 995 45 170
Övriga finansiella tillgångar 50 50
Totala finansiella anläggningstillgångar 3 190 065 3 630 249
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 202 118
Övriga kortfristiga fordringar 2 063 727
Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 3 303 1 487
Förutbetalda kostnader 1 030 912
Likvida medel 116 281 78 152
Totala omsättningstillgångar 122 879 81 396
TOTALA TILLGÅNGAR 3 312 944 3 711 645
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 3 030 026 3 274 140
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 235 000 393 333
Uppskjuten skatteskuld 34 198 36 294
Totala långfristiga skulder 269 198 429 627
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 479 875
Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 7 524 3 242
Övriga kortfristiga skulder 2 994 585
Upplupna kostnader 2 723 3 176
Totala kortfristiga skulder 13 720 7 878
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 312 944 3 711 645

===== SIDA 10 =====

18 19
Noter
(Belopp i TUSD om ej annat framgår)
Not 1
Allmän information
VEF AB (publ):s huvudkontor finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är 
noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB.
Räkenskapsåret är 1 januari–31 december.
För ytterligare information om Bolaget och dess investeringar, se Bolagets årsredovisning för 2024.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. 
Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovis -
ning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. 
Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras 
moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. 
De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisnings -
principer som använts vid upprättandet av Bolagets årsredovisning för 2024.
Not 2 — Uppskattning av verkligt värde
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på 
balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst 
eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet 
förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens 
finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument 
som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som 
möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning 
som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara 
återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation 
klassificeras det berörda instrument som Nivå 3.
Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast 
genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä -
ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering 
av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), till -
gångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Vanligtvis 
används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för 
omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav.
Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då 
investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm -
ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens 
verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade 
innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller 
andra värderingsmodeller när det är motiverat.
VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och 
extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den 
seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen 
värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de 
godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter.
Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde:
• Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder.
• Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen 
direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser).
• Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata 
som inte kan observeras).
Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekniken 
har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregående 
period.
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 jun 2025
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 6 210 164 051 218 701 388 962
av vilka:
Likvidplaceringar 6 210 – – 6 210
Aktier – 164 051 181 783 345 834
Konvertibellån och SAFE-notes – – 36 918 36 918
Summa tillgångar 6 210 164 051 218 701 388 962
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2024
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 9 330 107 230 267 112 383 672
av vilka:
Likvidplaceringar 4 107 – – 4 107
Aktier 5 223 107 230 231 229 343 682
Konvertibellån och SAFE-notes – – 35 883 35 883
Summa tillgångar 9 330 107 230 267 112 383 672
Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3
30 jun 2025 31 dec 2024
Ingående värde 1 januari 267 112 425 599
Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 – 8 395
Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 1 1 – -7 296
Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -84 344 -111 655
Förändring verkligt värde 35 933 -47 931
Utgående värde 218 701 267 112
1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin.
Per den 30 juni 2025 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassificeras som 
Nivå 1-investeringar.
Investeringarna i Creditas, TransferGo, Nibo och Abhi är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre bolag i 
portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet flyttades Juspay från Nivå 3 till Nivå 2.
Transaktionsbaserade värderingar
Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen 
i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom 
kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisningsdatum 
bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning 
medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade

===== SIDA 11 =====

20 21
värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom 
att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen 
väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte 
längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och 
förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras.
Bolag Värderingsmetod Datum för senaste transaktion
Juspay Senaste transaktion 2Q25
Konfío Senaste transaktion 3Q24
Solfácil Senaste transaktion 1Q25
Modellbaserade värderingar
Creditas, TransferGo och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och bruttovinstmultipel 
medan Abhi endast värderas utifrån en NTM intäktsmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade 
intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller 
bruttovinstmultiplar per den 30 juni 2025.
Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser 
i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. 
Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna 
marknader som representerar accounting SaaS-bolag, snabbväxande betalbolag, finansiella bolag och en rad globala 
och latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna sträcker sig från 0,8x till 19,9x intäkter 
och 2,4–21,5x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF 
att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa 
rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde.
Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används 
vid värderingen.
Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar
Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp
Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15%
Creditas 1,3–7,2x 2,4–15,7x 152 549 161 676 170 802 179 929 189 056 198 183 207 310
TransferGo 1,5–7,1x 2,4–12,8x 19 724 20 834 21 945 23 055 24 166 25 276 26 387
Nibo 2,9–19,9x 4,2–21,5x 9 186 9 677 10 169 10 660 11 151 11 643 12 134
Abhi 0,8–7,7x 4 191 4 479 4 768 5 056 5 345 5 634 5 922
Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen
Bolag Ingående balans 
1 jan 2025
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto
Förändring i 
verkligt värde
Utgående balans 
30 jun 2025
Procentuell 
viktning av 
portföljvärdet
VEFs
ägarandel
Creditas 142 479 – 37 450 179 929 46,3% 9,0%
Konfío 72 841 – – 72 841 18,7% 10,0%
Juspay 83 999 -13 594 -1 101 69 304 17,8% 7,8%
TransferGo 26 571 – -3 516 23 055 5,9% 12,8%
Solfácil 13 734 – -192 13 542 3,5% 2,5%
Nibo 10 378 – 282 10 660 2,7% 21,3%
Abhi 3 341 – 1 715 5 056 1,3% 10,3%
Övriga1 26 222 -20 172 2 315 8 365
Likvidplaceringar 4 107 2 000 103 6 210
Summa 383 672 -31 766 37 056 388 962
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. Bolag som ingår: BlackBuck, Clar, Finja, Gringo, Mahaana, minu 
och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 45–53 i 2024-års Årsredovisning . 
IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)
Not 3 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal
Resultat per aktie
Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom 
bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en 
ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. 
Resultat per aktie efter utspädning
Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna 
av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.
Nyckeltal – avstämningstabell
1H 2025 1H 2024 2Q 2025 2Q 2024
Resultat per aktie, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier 1 036 874 254 1 041 865 735 1 036 874 254 1 041 865 735
Periodens resultat 25 270 321 -5 911 329 21 330 635 -11 211 457
Resultat per aktie, USD 0,02 -0,01 0,02 -0,01
Resultat per aktie efter utspädning, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 036 874 254 1 041 865 735 1 036 874 254 1 041 865 735
Periodens resultat 25 270 321 -5 911 329 21 330 635 -11 211 457
Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,02 -0,01 0,02 -0,01
Alternativa nyckeltal
Soliditet 
Eget kapital som procent av balansomslutningen.
Substansvärde, USD och SEK
Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital
Substansvärde per aktie, USD och SEK
Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut.
Premie/rabatt mot substansvärdet
Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie.
Antal utestående aktier
Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som 
utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som 
innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen.
Antal utestående aktier, efter full utspädning
Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av 
potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.

===== SIDA 12 =====

22 23
Alternativa nyckeltal – avstämningstabell
30 jun 2025 31 dec 2024
Soliditet
Substansvärde/eget kapital, USD 374 562 488 352 960 944
Balansomslutning, USD 404 077 092 392 661 145
Soliditet 92,7% 89,9%
Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944
Substansvärde, SEK   
Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944
SEK/USD 9,50 11,00
Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760
Substansvärde/aktie, USD   
Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944
Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, USD 0,37 0,34
Substansvärde/aktie, SEK   
Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944
SEK/USD 9,50 11,00
Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760
Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 3,48 3,73
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet
Substansvärde, USD 374 562 488 352 960 944
SEK/USD 9,50 11,00
Substansvärde, SEK 3 558 176 959 3 881 917 760
Antal utestående aktier 1 022 483 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 3,48 3,73
Aktiepris, SEK 1,86 2,21
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -46,7% -40,8%
Andra definitioner
Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.
Not 4 – Händelser efter balansdagen
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Övrig information
Kommande rapporttillfällen
VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2025–30 september 2025 kommer att publiceras den 22 oktober 2025.
VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2025–31 december 2025 kommer att publiceras den 21 januari 2026.
Den 16 juli 2025
 Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg
 Ordförande Ledamot  Ledamot
  
 Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle
 Ledamot Ledamot Ledamot och verkställande direktör
Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra 
enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades genom 
nedanstående kontaktpersons försorg för offentliggörande den 2025-07-16 08:00 CEST.
För ytterligare information besök vef.vc/sv/  eller kontakta: 
Kim Ståhl
Finanschef
Tel +46 8 545 015 50
E-post info@vef.vc
Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer.

===== SIDA 13 =====

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader