FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q3 2023
===== SIDA 1 ===== b 1 Foto: Noah Angelo (Unsplash.com) Fintechinvesterare i tillväxtmarknader Delårsrapport Tredje kvartalet och de första nio månaderna 2023 ===== SIDA 2 ===== 2 Substansvärde • Substansvärdet för VEF per 9M23 är 422,7 mnUSD (31 december 2022: 381,8). Substansvärde per aktie ökade med 11% till 0,41 USD (31 december 2022: 0,37) per aktie under 9M23. • I SEK motsvarar substansvärdet 4 602 mnSEK (31 december 2022: 3 981). Substansvärde per aktie ökade med 16% till 4,42 SEK (31 december 2022: 3,82) per aktie under 9M23. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 35,4 mnUSD (31 december 2022: 48,5) vid utgången av 3Q23. Händelser efter periodens utgång Den 3 oktober hölls en extra bolagsstämma i Stockholm där Bolagets aktieägare godkände ett nytt långsiktigt incitamentsprogram (LTIP 2023) för nyckelmedarbetare. LTIP 2023 är ett femårigt incitamentsprogram med samma villkor som LTIP 2022. Finansiellt resultat • Resultatet för 3Q23 var -56,5 mnUSD (3Q22: 4,8). Resultat per aktie var -0,05 USD (3Q22: 0,01). • Resultatet för 9M23 var 40,7 mnUSD (9M22: -315,8). Resultat per aktie var 0,04 USD (9M22: -0,30). 31 dec 2021 31 dec 2022 30 sep 2023 Substansvärde (mnUSD) 761,7 381,8 422,7 Substansvärde (mnSEK) 6 885 3 981 4 062 Substansvärde per aktie (USD) 0,73 0,37 0,41 Substansvärde per aktie (SEK) 6,61 3,82 4,42 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 6,05 2,45 2,18 Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare Viktiga händelser under kvartalet Den brasilianska centralbanken sänkte under kvartalet SELIC-räntan från 13,75% till 12,75% och ytterligare sänkningar förväntas innan årets slut. I motsats till stora delar av världen får Brasilien nu medvind från sjunkande räntor och de tydliga positiva konsekvenserna för makroekonomin, banksystemet och fintech som sänkningarna medför. VEF investerade ytterligare 3 mnUSD i Gringo genom att delta i bolagets Serie C-runda. Gringo är den mest använda och snabbast växande appen bland brasilianska bilförare. VEF investerade ytterligare 5 mnUSD i Creditas i form av ett konvertibellån. Foto: Victor Sanchez Berruezo (Unsplash.com) 422,7 4,42 11% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärdeutveckling under året (USD) VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, Efter positiva indikationer första halvåret 2023 visade även 3Q23 försiktiga tecken på en positiv trend för VC-branschen. Även om vi fortfarande befinner oss långt ifrån den intensiva aktivitet och de värderingstoppar vi såg i 2020–2021 samt att man måste vara vaksam på geopolitik och marknadsvolati - litet efter kvartalets slut, så levererade 3Q23 ett tilltagande antal datapunkter som belyser den pågående återhämt - ningen i det investeringsområde som VEF är en del av. På kapitalmarknaderna genomfördes de första större technoteringarna under 2023, en indikation på att markna - den för exits återigen visar tecken på liv. Kopplat till detta började förtroendet för den privata marknaden gradvis återvända när investeringar i alla faser ökade från de låga nivåer vi såg i början av 2023. Inom både VC och PE globalt börjar nya fonder framgångsrikt resas. Med vår nuvarande portfölj viktad mot Brasilien ser vi positivt på den lokala räntecykeln där bas räntan är ned 100 punkter från toppnivån och konsensusförväntningarna pekar mot fler sänkningar innan årets slut. Återigen växlar ekosystemet upp för tillväxt och det kommer att vara väldigt stödjande för fintech och risktillgångar i landet under 2024. Kopplar vi samman den pågående återhämtningen med vår portfölj är Gringos framgångsrika Serie C-runda den mest framträdande händelsen på portföljnivå under kvartalet. Det var en väsentlig värderingsökning jämfört med tidigare finansieringsrunda och en bekräftelse på såväl innehavets kvalitet som den substansvärdering vi hade på bolaget. Som ett av våra snabbast växande bolag har vi stora förhoppningar om att Gringo ska bli en stjärna i portföljen. Creditas fortsatte att gå framåt och bana väg mot break even, vilket framgår av deras finansiella resultat för 2Q23, samtidigt som de säkrade ytterligare kapital under kvartalet för att stärka sin balansräkning. I likhet med publika marknader är vårt substansvärde ned QoQ / upp YTD Vi stänger 3Q23 med ett substansvärde per aktie om 4,42 SEK, ned 11% QoQ och upp 16% YTD. Det totala substans - värdet vid utgången av kvartalet var 423 mnUSD, ned 12% QoQ och upp 11% YTD. Kronans försvagning på 1% gentemot dollarn drev substansvärdets valutakursdifferens. Med 86% av vår portfölj värderad utifrån modeller fort - sätter publika marknadskrafter (jämförbara värderings - multiplar och valutor) att vara drivkraften bakom vår portfölj - värde ring och den kvartalsvisa substansvärdeförändringen. Genomsnittsutvecklingen av de globala fintechindex vi följer backade 8% QoQ (+20% YTD), samtidigt som viktiga portfölj valutor försvagades något (1–5%) QoQ. I portföljen tyngdes några av våra största innehav, Creditas och Juspay, ned av försvagade aktiekurser/multiplar bland jämförelse - bolagen, där Adyen (-56% QoQ) var det mest högprofilerade jämförelsebolaget under press. Den största positiva för - ändringen under kvartalet var TransferGo – ett bolag som fortsätter att leverera enligt plan samtidigt som den noterade remitteringssektorn varit den bäst presterande subsektorn inom fintech hittills i år med Remitly upp 120% YTD. Då vi redan, genom en modellbaserad värdering, justerat upp vårt innehav i Gringo låg värderingen i deras senaste rund ungefär i linje med vår värdering. Som en påminnelse upprätthåller vi en konsekvent värde - ringsprocess gentemot vårt revisionsutskott, våra revisorer och framför allt gentemot marknaden. Som ett resultat bör inte de breda rörelserna i vårt substansvärde YTD 2023 komma som en stor överraskning för marknaden. Vid utgången av 3Q23 har vi 35,4 mnUSD i likvida medel. Viktiga portföljuppdateringar Viktiga portföljhändelser under kvartalet inkluderar: Gringo (bilapp, Brasilien) – Under 3Q23 tillkännagav Gringo en framgångsrik Serie C-runda där de, med Valor Capital som huvudinvesterare, reste nytt kapital till en förbättrad värdering jämfört med den senaste rundan. VEF deltog i rundan med en tilläggsinvestering om 3 mnUSD. VEF ledde Gringos Serie B-runda under 1H22 med en investering på 12 mnUSD, där vi tog en ägarandel på 10%. Gringo är ett av de få speciella bolag som vuxit i en rasande fart under de senaste 18 turbulenta månaderna. De har vuxit till 10 miljoner kunder och kommer att fördubbla intäkterna 2023, jämfört med 2022. Den nya finan - sieringen kommer göra det möjligt för bolaget att expandera sina bilkredit- och försäkringsprodukter samt lansera nya produkter. Creditas (säkerställd utlåning, Latinamerika) – Ännu ett hän - delserikt och positivt kvartal för VEFs största innehav. I augusti släppte Creditas sina övergripande IFRS-siffror för 2Q23 och redovisade en omsättnings-/lånebokstillväxt på 27/15% YoY. I enlighet med jämförelsebolagen och den senaste bolags - kommunikationen är 2023 ett år där lönsamhet prioriteras före tillväxt med en tydlig plan mot break even före utgången av 2023. Nyckeln till detta är den pågående återhämtningen i bruttovinstmarginalen som efter att ha bottnat på cirka 10–11% under 2Q/3Q22 stigit till 28,4% i 2Q23, och fortsätter att öka. Under kvartalet investerade VEF, som en del i ett större konvertibellån, ytterligare 5 mnUSD i bolaget. Vi anser att Creditas är välfinansierat för att på bästa sätt ta tillvara på den pågående återhämtningscykel i Brasilien, vilken drivs av fallande räntor. Vår portfölj känns mycket mer mogen nu jämfört med för 18 månader sedan. Det finns en bättre balans mellan risk/ belöning då majoriteten av våra bolag är kassaflödes positiva, eller befinner sig på en tydlig väg mot att bli det. Tillväxten är inte lika markant men som ett resultat av det är affärsmodel - lerna mer robusta och hållbara. Under 3Q23 deltog vi även på PakLaunch, den största kon - ferensen för Pakistans techekosystem där vi hade sällskap av VEFs portföljbolagsgrundare Omair Ansari (Abhi) och Shamoon Tariq (Mahaana). Båda är goda exempel på att det går att leverera på mikronivå trots makrotryck under denna period. Tillbaka i Brasilien – räntecykeln ger medvind i ett system som växlar upp för tillväxt Under 3Q23 fortsatte vi att hålla oss nära våra portföljbolag och prioriterade investeringsekosystem genom att spendera tid på plats i Brasilien. Lokalt är räntecykeln ett dominerande tema med basräntor som vänt från toppen på 13,75%, med två redan genomförda räntesänkningar om 50 baspunkter vardera och förväntningar på fler sänkningar innan årets slut. I motsats till stora delar av den utvecklade världen får Brasilien nu medvind från sjunkande räntor och de tydliga positiva konsekvenserna för makroekonomin, banksystemet och fintech som sänkningarna medför. Responsen på plats antyder att vi passerat botten och de flesta aktörer börjar förbereda sig för tillväxt. Vi förväntar oss att denna återhämt - ning sker gradvis, och inte plötsligt, men börjar ta fart när förtroendet tilltar under 2024. Privata marknader i kölvattnet av publika marknader Efter den kraftiga uppgången för publika teknologiaktier och VC-marknaden 2020–2021 och den efterföljande kollapsen 2022 uppmuntras vi av de förbättrade trenderna under årets första nio månader. Privata marknader tar efter publika marknader i termer av förtroende, kapitalströmmar och värderingar – en nyttig påminnelse för många de senaste åren. Hittills under 2023 har vi sett en återhämtning i teknikaktiers priser (Nasdaq +26% YTD) och därmed även inom fintech (ARKF +36% och FINX +5% YTD). Kopplat till detta visar exitmarknaden tecken på liv då IPO-marknaden levererade de första framgångsrika tekniknoteringarna under 2023, med ARM som ett utmärkt exempel. Värt att notera är att Klarna, som ett väldigt känt affischnamn och indikator på hälsan i fintechekosyste - met under de senaste 18 turbulenta månaderna, nyligen levererade lönsamhet på månadsbasis i 1H23 och pratar självsäkert om en hållbar lönsamhet framöver, med planerna på en börsintroduktion tillbaka på dagordningen. Även om stämningsmusiken har försämrats något efter kvartalets slut har 2023 hittills levererat betydligt bättre jämfört med vad vi upplevde under 2022. Vidare ser vi att förtroendet återvänt till VC-branschen vilket främst märks i det ökade antalet finansieringsrundor som genomförs i olika sektorer och skeden, där kapital aktivt börjar allokeras igen. Volymerna är fortsatt långt under toppnivåerna 2021 men de är indikativt positiva. Vi ser också ett ökat momentum i att nya fonder börjar resas bland många av våra VC-vänner i branschen. Sammantaget ser vi dessa gradvisa trender som sammankopplade och positiva för våra investeringar. Fortsatt kamp mot vår substansrabatt Vårt fokus på rabatten fortsätter och kvartalets stödjande aktiviteter inkluderar: • Portföljfinansiering – Gringos kapitalresning är växande bevis på att vi befinner oss tidigt i återhämtningsfasen för kapitalallokering. Rundans värdering bekräftar återigen vår kvartalsvisa substansvärdering. • Ökad portföljtransparens och tillgänglighet – Creditas VD Sergio Furio var återigen ute på vägarna och träffade publika investerare på båda sidor av Atlanten. • Fortsatt gradvis förbättring av VC- och exitmarknader (M&A och börsintroduktioner) är positiva övergripande trender som ger ökad medvind för branschen och därmed VEF. Dessa händelser under kvartalet utgör viktiga delar i det långsiktiga affärs-och investeringscase som VEF är. Vi fort- sätter arbeta hårt för att ta det caset till investerare. Begynnande medvind och förnyat förtroende Positiva datapunkter blir alltmer tydliga och momentum byggs upp när vi rör oss fram genom 2H23. 2022, med alla sina motgångar framstår nu som allt längre bort när vi tittar i backspegeln. Makro och marknader har haft en tydlig med - vind. Efter att ha spenderat tid på plats med våra innehav under 2023 har vi en förstärkt övertygelse om att vi har en portfölj som är välpositionerad för att skapa stort långsiktigt värde för våra aktieägare. Vi betraktar våra innehav och ser för tillfället både ett starkt värde- och tillväxtcase. Vårt ständiga mål är att öka substansvärdet per aktie och minska rabatten. På pipelinefronten ser vi ljusa tecken på att vi befinner oss i brytpunkten till en positiv investeringsårgång. VEF investerar i fintechbolag i tillväxtmarknader och rider på en av de starkaste fleråriga sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast växande marknader Oktober 2023, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEF i diagram Investeringsportfölj Portföljens utveckling VEFs substansvärde per aktie minskade med 12% i USD och 11% i SEK under 3Q23, medan VEFs aktiekurs i SEK ökade med 7%. Under samma period minskade MSCI Emerging Markets-index* med 3% i USD. Likvidplaceringar VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 september 2023 uppgick investeringarna i likvidplaceringar till 28,7 mnUSD. 1. Värdeförändring inkluderar även valutakursförändringar. 2. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. * MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. Substansvärde Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 september 2023 Bolag Verkligt värde 30 sep 2023 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 9M23 Förändring av verkligt värde 3Q23 Förändring av verkligt värde 9M23 Verkligt värde 31 dec 2022 Värderingsmetod Creditas 183 530 108 356 5 000 -34 329 -14 547 193 076 Värderingsmodell Konfío 79 819 56 521 – -5 748 39 672 40 146 Värderingsmodell Juspay 66 542 21 083 – -8 344 19 071 47 471 Värderingsmodell TransferGo 30 928 13 877 – 9 150 14 581 16 347 Värderingsmodell 1 Gringo 17 289 15 249 3 000 -4 543 2 040 12 250 Senaste transaktion Solfácil 11 614 20 000 – -8 386 -8 386 20 000 Värderingsmodell Nibo 11 236 6 500 – 1 044 4 420 6 817 Värderingsmodell BlackBuck 9 348 10 000 – 450 2 454 6 894 Värderingsmodell FinanZero 7 744 5 163 – -59 -341 8 085 Senaste transaktion 1 Rupeek 7 727 13 858 – – -7 468 15 195 Senaste transaktion Övriga 2 7 834 34 119 – -3 828 -6 685 14 519 Likvidplaceringar 28 720 33 800 -14 159 454 3 002 39 877 Portföljvärde 462 331 338 526 -6 159 -54 139 47 813 420 677 Likvida medel 6 729 8 612 Övriga nettoskulder -46 327 -47 458 Substansvärde 422 733 381 831 Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet Portföljsammansättning Geografisk fördelning 3% 7% 17% 40% Övriga innehav (<3%) 9% Likvid- placeringar 6% 4% Likvid- placeringar 6% Tillväxteuropa 7% Brasilien 51% Indien 18% Mexiko 17% Pakistan 1% 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Dec 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Mar 23 Dec 22 Sep 22 Jun 22 Mar 22 Dec 21 Sep 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Jun 21 Mar 21 Jun 23 Sep 23 -70% 30% 20% 10% 0% -30% -20% -10% -50% -40% -60% Dec 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Jun 23 Sep 23 Mar 23 Dec 22 Sep 22 Jun 22 Mar 22 Dec 21 Sep 21 Mar 21 Jun 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 14% ===== SIDA 5 ===== 8 99 Portföljhöjdpunkter Viktiga värderingsöverväganden Verkligt värde (USD): 183,5 mn Andel av VEFs portfölj: 39,7% VEFs ägarandel: 8,7% Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom fintech, insuretech och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 3Q23 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD. Brasilien Verkligt värde (USD): 17,3 mn Andel av VEFs portfölj: 3,7% VEFs ägarandel: 9,9% Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken erbjuder service - tjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system. Under 3Q23 investerad VEF ytterligare 3 mnUSD i Gringo som en del i deras Serie C-runda, led av Valor Capital. I rundan deltog även andra befintliga investerare. Verkligt värde (USD): 11,6 mn Andel av VEFs portfölj: 2,5% VEFs ägarandel: 2,6% Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en helhets - lösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera över - vakning och service efter installation. Under 1H22 investerade VEF 20 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Verkligt värde (USD): 11,2 mn Andel av VEFs portfölj: 2,4% VEFs ägarandel: 20,1% Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur revisorer och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 400 000 SMEs via 4 000+ revisorer. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD. Creditas finansiella nyckeltal 2Q23 I 2Q23 rapporterade Creditas intäkter på totalt 495 mnBRL, en intäktsökning på 27% YoY. Bolagets fokus på lönsamhet och effektivitet lönar sig då bruttomarginalen ökade med 197% under samma period, till 141 mnBRL. Creditas är fortsatt optimistiska om att nå operationell lönsamhet vid årets slut. I en tid av föränderliga makroekonomiska förhållanden stärker bolaget strategiska handlingsplan dess position på marknaden, och balanserar tillväxt och effektivitet. Läs mer här. Juspay och Yes Bank ingår partnerskap för att revolutionera UPI-betalningar med HyperUPI Juspay och Yes Bank har gått samman för att introducera HyperUPI. Partnerskapet markerar en central händelse i Indiens UPI-resa och förser företag och konsumenter med en säker, effektiv och smidig UPI-betalningsupplevelse direkt i mobilen. Läs mer här . Konfío förnyar sin kredit och ökar stödet för SMEs i Mexiko Konfío har förnyat sin kredit på 1,5 mnMXN med J.P. Morgan och förlängt den till 2025, vilket ytterligare bekräftar J.P. Morgans förtroende för Konfíos affärsmodell och deras engagemang i att stödja SMEs. Läs mer här . Juspay, som fortfarande är ett av de bäst presterande bolagen i portföljen med en konsekvent hög tillväxttakt och imponerande intjäningsförmåga, upplevde en negativ värdeförändring under kvartalet. Värdeminskningen på -11% och -8,3 mnUSD var i huvudsak drivet av raset i Adyen, vilket är ett av de viktiga jämförelsebolagen för Juspay. Trots en förbättrad intäktsprognos var kontraktionen på -24% för jämförelsebolagens medianmultipel den enskilda nyckelfaktorn bakom värdeförändringen. Vårt största innehav, Creditas, hade med en värderingsförändring under kvartalet på -34,3 mnUSD (-16%) en negativa påverkan på substansvärdet QoQ. Detta till följd av en kontraktion i jämförbara bolags multiplar. Med en måttlig omsättnings-/lånebokstillväxt på 27%/15% YoY under 2Q23, och med en stark återhämtning för bruttovinstmarginalen till 28,4% vid utgången 2Q23, levererar Creditas på sin plan och är välpositionerade för att nå break even innan årets slut. TransferGo var den enskilt största positiva motvikten för substansvärdeförändringen under kvartalet med en värdeökning på 9,2 mnUSD eller 42%. För andra kvartalet i rad drevs värde - ökningen av positiva rörelser i de underliggande jämförelsebolagen i kombination med en fortsatt positiv intäktsprognos. ===== SIDA 6 ===== 10 11 10 11 Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konver - teringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har sammanlagt investerat 21 mnUSD i Juspay, 13 mnUSD som huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8 mnUSD i deras Serie C-runda 2022. Indien VEFs ägarandel: 18,3% Verkligt värde (USD): 7,7 mn Andel av VEFs portfölj: 1,7% Verkligt värde (USD): 66,5 mn Andel av VEFs portfölj: 14,4% VEFs ägarandel: 10,2% Verkligt värde (USD): 79,8 mn Andel av VEFs portfölj: 17,3% VEFs ägarandel: 10,3% Verkligt värde (USD): 30,9 mn Andel av VEFs portfölj: 6,7% VEFs ägarandel: 12,5% FinanZero är den ledande marknadsplatsen online för krediter i Brasilien och agerar som en oberoende mäklare för att ge miljoner konsumenter tillgång till de ränte- och villkorsmässigt bästa krediterna i ett nätverk med fler än 70 långivare, allt via endast en ansökan. VEF gjorde sin första investering i FinanZero 2016 och den senaste tilläggsinvesteringen om 1 mnUSD ägde rum under 2Q22. Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. VEF har sedan 2Q18 investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío, varv den senaste investeringen gjordes i Konfíos Serie E2-runda om 110 mnUSD led av Tarsadia Capital under 3Q21. TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Tillväxteuropa Verkligt värde (USD): 9,3 mn Andel av VEFs portfölj: 2,0% VEFs ägarandel: 1,0% BlackBuck är den största digitala plattformen för lastbilstransporter i Indien och digitaliserar åkeriers administration (betallösningar för tullavgifter och drivmedel) samt driver en marknadsplats som matchar lastbilar med relevant last. BlackBuck är VEFs första investering i ”embedded finance”-segmentet. VEF gjorde sin första investering på 10 mnUSD i BlackBuck under 3Q21. Mexiko Verkligt värde (USD): 7,7 mn Andel av VEFs portfölj: 1,7% VEFs ägarandel: 2,5% Rupeek är en av Indiens ledande digitala utlåningsplattformar för säkerställda lån och erbjuder kunder guldsäkrade lån till låg ränta via hembesök samt kreditkort med guld som säkerhet. Rupeek bygger produkter som gör krediter tillgängliga för indiska hushåll, vilka håller över 25 000 ton guld värt ca. 1,5 biljoner USD. Under 2Q23 reste Rupeek ytterligare 5 mnUSD för att finansiera sina tillväxtplaner. Totalt har VEF investerat 14 mnUSD i Rupeek. ===== SIDA 7 ===== 12 13 Finansiell information Investeringar Under 1Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (1Q22: 32,2 mnUSD). Under 2Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (2Q22: 6,6 mnUSD). Under 3Q23 investerade VEF 8,0 mnUSD i befintliga portföljbolag, 5,0 mnUSD investerades i Creditas i form av ett konvertibellån och 3,0 mnUSD investerades i Gringo (3Q22: 2,9 mnUSD). Avyttringar Under 9M23 genomfördes bruttoavyttringar i finansiella tillgångar till ett värde av 14,2 mnUSD, varav allt är relaterat till avyttringar i likvidplaceringar (9M22: 36,0 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 9 maj 2023 förnyades styrelsen bemyndigande att återköpa aktier. Det besluta - des även att Bolagets 12 824 243 återköpta aktier skulle makuleras, vilket skedde den 15 maj. Bolaget innehar inga återköpta aktier vid utgången av perioden. Koncernens resultat för 9M23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perioden till 47,8 mnUSD (9M22: -313,8). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (9M22: 0,3). • Rörelsekostnaderna uppgick till -5,1 mnUSD (9M22: -6,1). • Finansnettot uppgick till -2,0 mnUSD (9M22: 3,6). • Periodens resultat uppgick till 40,7 mnUSD (9M22: -315,8). • Det totala egna kapitalet uppgick till 422,7 mnUSD vid periodens slut (31 december 2022: 381,8). Koncernens resultat för 3Q23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det tredje kvartalet till -54,1 mnUSD (3Q22: 3,6). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (3Q22: 0,1) • Rörelsekostnaderna uppgick till -1,3 mnUSD (3Q22: -1,4). • Finansnettot uppgick till -1,0 mnUSD (3Q22: 2,6). • Kvartalets resultat uppgick till -56,5 mnUSD (3Q22: 4,8). Efter första halvårets tidiga medvind, delvis drivet av förväntningar på lägre räntor, vände återhämtningen på finansmarknaderna under 3Q23. Med sjunkande teknik - aktier och förväntningar på att amerikanska räntor förblir höga under en längre tid var värde- och utdelningsaktier fortsatt att föredra under kvartalet. Nyckelfaktorn bakom den övergripande substansvärdetillväxten under kvartalet var en kontraktion i jämförbara bolags värderingsmultiplar. Samtidigt var den underliggande portföljutvecklingen, på en övergripande nivå, fortsatt stark med en måttlig omsättningstillväxt till följd av planer för att nå break even för en majoritet av portföljbolagen. Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 30 september 2023 till 6,7 mnUSD (31 december 2022: 8,6). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 september 2023 värderades likvidplaceringarna till 28,7 mnUSD (31 december 2022: 39,9). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till 167,0 mnSEK (9M22: 142,5). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direktägare i tre av portföljbolagen (BlackBuck, Juspay och Rupeek). Nuvarande marknadsmiljö Även om vi befinner oss en bit ifrån 2020–2021 års positiva aktivitet och värderingstoppar har sektorn hittills utvecklats positivt under 2023. Med tanke på vår portföljs signifikanta exponering mot Brasilien är vi extra uppmunt - rade av den lokal räntecykeln där styrräntan i september sänktes med ytterligare 50 baspunkter från toppen på 13,75%, och nu står på 12,75% med konsensusförvänt - ningar på ytterligare sänkningar innan årets slut. I Mexiko blåser en positiv medvind, drivet av USAs nearshoring samtidigt som Indien fortsätter att utmärka sig som en strukturell tillväxtspelare på global nivå och landet har upplevt mindre negativ marknadspåverkan jämfört med många andra marknader. Våra viktigaste jämförelseindex för fintech, ARKF och FINX, är upp 20% YTD men båda upplevde en negativ utveckling på 8% under kvartalet. Utifrån ett jämförelseperspektiv befinner sig de viktigaste jämförelsebolagen i ett positivt territorium YTD även om några få, främst inom betalningssegmentet, upplevde motvind under kvartalet. Viktiga portföljvalutor försvaga - des något under kvartalet. På en mer allmän nivå märker vi ett förnyat förtroende för riskkapitalbranschen, vilket tydligt framgår av den ökade mängder finansieringsrundor inom olika sekto - rer och stadier samt ARMs börsintroduktion. Även om finansieringsvolymerna fortfarande befinner sig långt under 2021 års toppnivåer så pekar de i en positiv rikt - ning. VEFs aktie fortsätter att handlas med kraftig rabatt jämfört med det senast rapporterade substansvärde, precis som många andra investmentbolag runt om i världen. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med en solid balansräkning och 35,4 mnUSD i likvida medel vid utgången av kvartalet, vilket förväntas vara mer än tillräckligt för att stödja den nuvarande portföljen över den kommande tolvmånadersperioden. Noterbart är att 93% av vår portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå break even utan ytterligare finansiering, resterande 7% har en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 27 månader. ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens resultaträkning TUSD Not 9M 2023 9M 2022 3Q 2023 3Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 47 813 -313 752 -54 139 3 553 Kupongränta – 293 – 98 Övriga intäkter 18 179 – 15 Administrations- och driftkostnader -5 064 -6 127 -1 320 -1 426 Rörelseresultat 42 767 -319 407 -55 459 2 240 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 209 – 97 – Räntekostnader -4 168 -1 785 -1 461 -1 091 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 955 5 380 358 3 720 Totala finansiella intäkter och kostnader -2 004 3 595 -1 006 2 629 Resultat före skatt 40 763 -315 812 -56 465 4 869 Skatt -113 -31 -59 -30 Periodens resultat 40 650 -315 843 -56 524 4 839 Resultat per aktie, USD 9 0,04 -0,30 -0,05 0,01 Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 0,04 -0,30 -0,05 0,00 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. TUSD Not 30 sep 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 115 156 Totala materiella anläggningstillgångar 115 156 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 Eget kapitalinstrument 433 611 380 800 Likvidplaceringar 28 720 39 877 Övriga finansiella tillgångar 34 32 Totala finansiella anläggningstillgångar 462 364 420 709 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 164 64 Övriga kortfristiga fordringar 74 449 Förutbetalda kostnader 102 104 Likvida medel 6 729 8 612 Totala omsättningstillgångar 7 069 9 229 TOTALA TILLGÅNGAR 469 549 430 094 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 422 733 381 831 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 45 308 46 979 Totala långfristiga skulder 45 308 46 979 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 36 76 Skatteskulder 43 – Övriga kortfristiga skulder 149 241 Upplupna kostnader 1 280 967 Totala kortfristiga skulder 1 508 1 284 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 469 549 430 094 Koncernens balansräkning ===== SIDA 9 ===== 16 17 Koncernens förändringar i eget kapital TUSD Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 1 308 97 440 662 980 761 728 Resultat för perioden – – -377 359 -377 359 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 12 – 12 - Aktiebaserade incitamentsprogram 10 350 – 360 Återköp av egna aktier – -2 910 – -2 910 Eget kapital per 31 dec 2022 1 318 94 892 285 621 381 831 Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831 Resultat för perioden – – 40 650 40 650 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 911 Fondemission 11 2 900 – 2 911 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 246 – 246 Eget kapital per 30 sep 2023 1 317 95 145 326 271 422 733 Koncernens kassaflödesanalys TUSD 9M 2023 9M 2022 3Q 2023 3Q 2022 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt 40 763 -315 812 -56 465 4 869 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 3 959 1 785 1 364 1 091 Valutakursvinster/-förluster, netto -1 955 -5 380 -358 -3 720 Avskrivningar 41 91 17 14 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -47 813 313 752 54 139 -3 553 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 251 273 79 99 Justering för kassaflödespåverkande poster: Kupongränta – -293 – -98 Förändringar i kortfristiga fordringar -23 -1 864 13 -322 Förändringar i kortfristiga skulder 194 -293 129 -827 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -4 583 -7 741 -1 082 -2 447 Investeringar i finansiella tillgångar -8 000 -76 660 -8 000 -2 873 Försäljning av finansiella tillgångar 14 159 36 000 8 000 3 000 Kupongränta – 293 – 98 Erhållna räntor 209 – 97 – Betald skatt -70 – -70 – Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 1 715 -48 108 -1 055 -2 222 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Betald ränta på hållbarhetsobligationer -3 679 -908 -1 309 -908 Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer – 53 080 – – Återköp av egna aktier – -1 259 – -1 259 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner – 10 – 10 Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -3 679 50 923 -1 309 -2 157 Periodens kassaflöde -1 964 2 815 -2 364 -4 379 Likvida medel vid periodens början 8 612 11 131 9 040 15 759 Kursdifferens i likvida medel 81 -3 206 53 -640 Likvida medel vid periodens slut 6 729 10 740 6 729 10 740 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Alternativa nyckeltal Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 9. Not 30 sep 2023 31 dec 2022 Soliditet 9 90,0% 88,8% Substansvärde, USD 9 422 732 869 381 830 589 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,89 10,43 Substansvärde/aktie, USD 9 0,41 0,37 Substansvärde/aktie, SEK 9 4.,42 3,82 Substansvärde, SEK 9 4 601 825 230 3 981 466 381 Aktiepris, SEK 2,18 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -50,6% -35,8% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Moderbolagets resultaträkning TSEK 9M 2023 9M 2022 3Q 2023 3Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 233 490 193 599 -71 194 104 522 Kupongränta – 2 975 – 1 049 Övriga intäkter 3 369 139 – 139 Administrations- och driftkostnader -29 748 -40 574 -8 370 -10 089 Rörelseresultat 207 111 156 139 -79 564 95 621 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 1 502 – 576 – Räntekostnader -43 298 -18 969 -15 365 -11 931 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 694 5 328 -11 1 917 Totala finansiella intäkter och kostnader -40 102 -13 641 -14 800 -10 014 Resultat före skatt 167 009 142 498 -94 364 85 607 Skatt – – – – Periodens resultat 167 009 142 498 -94 364 85 607 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 11 ===== 20 21 TSEK Not 30 sep 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 519 361 2 400 800 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 919 788 725 327 Likvidplaceringar 303 110 415 811 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 742 309 3 541 988 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 445 245 Övriga kortfristiga fordringar 713 4 310 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 11 885 9 746 Förutbetalda kostnader 786 956 Likvida medel 51 418 74 592 Totala omsättningstillgångar 65 247 89 849 TOTALA TILLGÅNGAR 3 807 556 3 631 837 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 298 236 3 128 670 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 492 500 488 750 Totala långfristiga skulder 492 500 488 750 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 396 649 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 2 533 2 442 Övriga kortfristiga skulder 451 1 463 Upplupna kostnader 13 440 9 863 Totala kortfristiga skulder 16 820 14 417 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 807 556 3 631 837 Moderbolagets balansräkning Moderbolagets förändringar i eget kapital TSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572 Resultat för perioden – – 23 969 23 969 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 122 – 122 - Aktiebaserade incitamentsprogram 104 3 590 – 3 694 Återköp av egna aktier – -31 687 – -31 687 Eget kapital per 31 dec 2022 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Resultat för perioden – – 167 010 167 010 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -135 -31 559 – -31 694 Fondemission 128 31 566 – 31 694 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 58 – 58 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 2 498 – 2 498 Eget kapital per 30 sep 2023 11 060 823 964 2 463 212 3 298 236 ===== SIDA 12 ===== 22 23 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. VEF AB (publ)s stamaktier ersatte de svenska depåbevisen i VEF Ltd. med verkan från och med 5 juli 2021 i samband med domicilbytet från Bermuda till Sverige. Per den 30 september 2023 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotter - bolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Service AB likviderades under 2Q23. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget i koncernen och håller fjorton av sjutton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående investeringarna (BlackBuck, Juspay och Rupeek) och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. Moderbolaget Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 9M23 uppgick till 167,0 mnSEK (9M22: 142,5). VEF AB (publ) registrerades 7 december 2020. Moderbolaget hade fyra anställda per den 30 september 2023. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovisning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2022-års årsredovisning. Not 2 — Finansiella och operationella risker För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2022-års årsredovisning. Not 3 — Närståendetransaktioner Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2022-års årsredovisning. Under perioden har VEF redovisat följande närståendetransaktioner: Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar 9M 2023 9M 2022 30 sep 2023 30 sep 2022 Nyckelpersoner och styrelseledamöter ¹ 2 207 2 533 – – 1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter. Not 4 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van - ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekni - ken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregå - ende period. ===== SIDA 13 ===== 24 25 Per den 30 september 2023 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassi - ficeras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Solfácil, Nibo och BlackBuck, är värderade som Nivå 3-investe - ringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet har Solfácil överförts från Nivå 2 till Nivå 3 och Gringo har överförts från Nivå 3 till Nivå 2. 30 sep 2023 31 dec 2022 Ingående värde 1 januari 269 214 25 794 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 75 056 605 712 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -2 637 – Förändring verkligt värde 58 108 -362 292 Utgående värde 399 741 269 214 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 28 720 33 870 399 741 462 331 av vilka: Likvidplaceringar 28 720 – – 28 720 Aktier – 33 870 366 476 400 346 Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 265 33 265 Summa tillgångar 28 720 33 870 399 741 462 331 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 39 877 111 586 269 214 420 677 av vilka: Likvidplaceringar 39 877 – – 39 877 Aktier – 111 586 251 085 362 671 Konvertibellån och SAFE-notes – – 18 129 18 129 Summa tillgångar 39 877 111 586 269 214 420 677 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 sep 2023 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2022 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Bolag Värderingsmetod Datum för senaste transaktion FinanZero Senaste transaktion 2Q22 Gringo Senaste transaktion 3Q23 Rupeek Senaste transaktion 2Q23 Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värde - ras baserat på den senaste, marknadsmässiga, transak - tionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeg - lar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisnings datum bedöms möjliga förändringar eller hän - delser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av investe - ringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig hän - delse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Modellbaserade värderingar Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Solfácil, Nibo and BlackBuck värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåt - blickande intäkts- och/eller bruttovinstmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller brutto - vinstmultiplar per den 30 september 2023. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser i 3Q23 inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,4x till 13,4x NTM-intäkter och/eller bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. ===== SIDA 14 ===== 26 27 Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Bolag Värderingsmetod Jämförelsegrupp -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas Intäkts- och bruttovinstmultipel 0,4–11,6x 159 663 167 618 175 574 183 530 191 485 199 441 207 397 Konfío Intäktsmultipel 0,4–3,9x 69 106 72 677 76 248 79 819 83 389 86 960 90 531 Juspay Intäktsmultipel 5,5–13,4x 57 211 60 321 63 432 66 542 69 653 72 763 75 874 TransferGo Intäkts- och bruttovinstmultipel 2,1–6,7x 26 512 27 984 29 456 30 928 32 400 33 872 35 343 Solfácil Intäkts- och bruttovinstmultipel 1,1–11,5x 9 919 10 484 11 049 11 614 12 179 12 743 13 308 Nibo Intäktsmultipel 6,8–9,9x 9 670 10 192 10 714 11 236 11 759 12 281 12 803 BlackBuck Intäktsmultipel 5,9–6,5x 8 024 8 466 8 907 9 348 9 790 10 231 10 673 Not 7 – Optionsprogram Per den 30 september 2023 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören. Under 3Q23 utnyttjades 500 000 optioner av en före detta anställd men inga nya aktier emitterades då utnyttjandet av optionerna skedde på kontant basis. Tilldelningsdatum 17 dec 2019 Förfallodatum 17 dec 2024 Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34 Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95 Lösenpris SEK 3,69 Volatilitet 22,80% Riskfri ränta -0,29% Antal tilldelade optioner 500 000 För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2022-års årsredovisning. Not 6 – Långfristiga skulder Hållbarhetsobligationer 2022/2025 Under andra kvartalet 2022 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 725 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i april 2025. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer samt Open Market på Frankfurt Stock Exchange. Not 5 – Aktiekapital VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap-segment. De konvertibla Klass C 2020-, 2021- och 2022-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK) Stamaktier 1 1 041 865 735 1 041 865 735 10 540 805 Klass C 2020 32 751 250 32 751 250 331 352 Klass C 2021 8 229 375 8 229 375 83 259 Klass C 2022 10 352 895 10 352 895 104 743 Summa 1 093 199 255 1 093 199 255 11 060 159 1. I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier. Bolaget innehar inga återköpta aktier. Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2022 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 30 sep 2023 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 193 076 5 000 -14 547 183 530 39,7% 8,7% Konfío 40 146 – 39 672 79 819 17,3% 10,3% Juspay 47 471 – 19 071 66 542 14,4% 10,2% TransferGo 16 347 – 14 581 30 928 6,7% 12,5% Gringo 12 250 3 000 2 040 17 289 3,7% 9,9% Solfácil 20 000 – -8 386 11 614 2,5% 2,6% Nibo 6 817 – 4 420 11 236 2,4% 20,1% BlackBuck 6 894 – 2 454 9 348 2,0% 1,0% FinanZero 8 085 – -341 7 744 1,7% 18,3% Rupeek 15 195 – -7 468 7 727 1,7% 2,5% Övriga1 14 519 – -6 685 7 834 1,7% Likvidplaceringar 39 877 -14 159 3 002 28 720 6,2% Summa 420 677 -6 159 47 813 462 331 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. ===== SIDA 15 ===== 28 29 LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 Programmets mätperiod jan 2020-dec 2024 jan 2021-dec 2025 jan 2022-dec 2026 Intjänandeperiod nov 2020–dec 2024 sep 2021–dec 2025 aug 2022–dec 2024 Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 Maximalt antal aktier, övriga 19 451 250 4 904 375 7 027 895 Maximalt antal aktier, totalt 32 751 250 8 229 375 10 352 895 Maximal utspädning 3,05% 0,78% 0,98% Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 Aktiepris per tilldelningsdagen i USD 0,36 – – Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK 1 0,37 0,62 0,10 Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i USD 1 0,04 – – Total ersättning för anställda exkl. utbetalda bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 2023 140 79 23 2022 204 131 14 2021 201 22 – 2020 31 – – Ackumulerad summa 576 232 37 Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP) Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF-kon - cernen. Alla de tre pågående programmen, LTIP 2020, 2021 och 2022 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets substansvärde och aktiekurs. För ytterligare information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2022-års årsredovisning. 1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet. 2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter. Not 10 – Händelser efter balansdagen Den 3 oktober hölls en extra bolagsstämma i Stockholm där Bolagets aktieägare godkände ett nytt långsiktigt incitamentsprogram (LTIP 2023) för nyckelmedarbetare. LTIP 2023 är ett femårigt incitamentsprogram med samma villkor som LTIP 2022. Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Nyckeltal – avstämningstabell 9M 2023 9M 2022 3Q 2023 3Q 2022 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 045 419 561 1 041 865 735 1 045 419 561 Periodens resultat 40 650 186 -315 842 784 -56 523 781 -4 838 760 Resultat per aktie, USD 0,04 -0,30 -0,05 0,011 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 045 419 561 1 041 865 735 1 045 419 561 Periodens resultat 40 650 186 -315 842 784 -56 523 781 -4 838 760 Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,04 -0,30 -0,05 0,001 1. Differens p.g.a. öresavrundning i beräkningen av resultat per aktie mellan 2Q22 och 3Q22. Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 30 sep 2023 31 dec 2022 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 422 732 869 381 830 589 Balansomslutning, USD 469 548 646 430 093 844 Soliditet 90,0% 88,8% Substansvärde, USD 422 732 869 381 830 589 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 422 732 869 381 830 589 SEK/USD 10,89 10,43 Substansvärde, SEK 4 601 825 230 3 981 466 381 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 422 732 869 381 830 589 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,41 0,37 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 422 732 869 381 830 589 SEK/USD 10,89 10,43 Substansvärde, SEK 4 601 825 230 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,42 3,82 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 422 732 869 381 830 589 SEK/USD 10,89 10,43 Substansvärde, SEK 4 601 825 230 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,42 3,82 Aktiepris, SEK 2,18 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 50,6% -35,8% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) ===== SIDA 16 ===== 30 31 Kommande rapporttillfällen VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2023–31 december 2023 kommer att publiceras den 24 januari 2024. Den 25 oktober 2023 David Nangle Verkställande direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2023-10-25 08:00 CEST. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Kim Ståhl Interim finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Övrig information Revisorns granskningsrapport Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella delårsinformationen i sammandrag (delårsrapport) för VEF AB (publ) per 30 september 2023 och den niomånaders - period som slutade per detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna finansiella delårsinformation i enlig - het med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review Engagements ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinfor - mation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översikt - lig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfatt - ning som en revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kom - mit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredo - visningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Göteborg den 25 oktober 2023 PricewaterhouseCoopers AB Bo Karlsson Auktoriserad revisor Huvudansvarig revisor ===== SIDA 17 ===== Fintechinvesterare i tillväxtmarknader