Kvartalsrapport Q3 2024

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader
Delårsrapport
Tredje kvartalet och de 
första nio månaderna 2024
Foto: Unsplash.com

===== SIDA 2 =====

32
Viktiga händelser under kvartalet
De positiva värderingseffekterna övervägde de negativa under 3Q24 då substansvärdet 
i USD ökade 9%, till 475,0 mnUSD, jämfört med föregående kvartal. Utvecklingen för 
portföljbolagen, publika jämförelsebolags multiplar och valutakursförändringar spelade 
alla, totalt sett, en positiv roll för vår substansvärdeutveckling under kvartalet.
Creditas publicerade sina övergripande IFRS-siffror för 2Q24 och levererade en 16,5 
procentig ökning av nyutlåningen QoQ kombinerat med en rekordstor bruttovinst 
på ca. 38 mnUSD, +45% YoY. Efter att ha uppnått lönsamhet i december 2023 har en 
återstart av tillväxten varit av största fokus för ledningen, med en årlig lönsam tillväxt 
på över 25% som målsättning.
Efter en gradvis återhämtning från 2022-års bottennivåer ser vi ett växande antal 
datapunkter som påvisar en återkomst av kapitalflöden (investeringar och avyttringar) 
inom riskkapitalbranschen. Lika viktigt är att vi ser hur dessa trender och händelser har 
en direkt positiv inverkan på VEFs portfölj.
VEF – Investerare i en av de starkaste 
sekulära tillväxttrenderna på några av 
världens snabbast växande marknader
475,0 4,61 8%
Substansvärde 
(mnUSD)
Substansvärde 
per aktie (SEK)
Substansvärde-
utveckling 9M24 (SEK)
Foto: Unsplash.com
Substansvärde
• Substansvärdet för VEF per 9M24 är 475,0 mnUSD 
(31 december 2023: 442,2). Substansvärde per aktie 
ökade med 7% till 0,46 USD (31 december 2023: 
0,42) per aktie under 9M24. 
• I SEK motsvarar substansvärdet 4 799 mnSEK 
(31 december 2023: 4 441). Substansvärde per aktie 
ökade med 8% till 4,61 SEK (31 december 2023: 4,26) 
per aktie under 9M24.
• Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 
13,2 mnUSD (31 december 2023: 21,6) vid utgången 
av 3Q24.
Finansiellt resultat
• Resultatet för 3Q24 var 38,2 mnUSD (3Q23: -56,5). 
Resultat per aktie var 0,04 USD (3Q23: -0,05).
• Resultatet för 9M24 var 32,3 mnUSD (9M23: 40,7). 
Resultat per aktie var 0,03 USD (9M23: 0,04).
31 dec 2022 31 dec 2023 30 sep 2024
Substansvärde (mnUSD) 381,8 442,2 475,0
Substansvärde (mnSEK) 3 981 4 441 4 799
Substansvärde per aktie (USD) 0,37 0,42 0,46
Substansvärde per aktie (SEK) 3,82 4,26 4,61
VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 2,45 1,84 2,53
Händelser efter periodens utgång
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare

===== SIDA 3 =====

4 5
VD har ordet
Kära aktieägare,
Vi upprepar vårt mantra i 3Q24: att den investeringsvärld 
vi verkar i fortsätter att utvecklas positivt för varje kvartal 
som går från de bottennivåer vi upplevde under 2022. När vi 
skriver detta kvartals VD-ord är det två viktiga trender som 
sticker ut och ger förtroende och medvind till vår affärs -
modell och strategi:
Portföljens lönsamhet kombinerat med en återgång till 
tillväxt – Då en majoritet av vår portfölj nådde break-even 
i början av 2024 har en viktig strid vunnits och en milstolpe 
uppnåtts. 2024 blev därmed året då tillväxten åter kunde ta 
fart. Två av våra större innehav, Creditas och Konfío, börjar 
baserat på de senaste datapunkterna, omsätta planer till 
handling när tillväxten återvänder – lönsam och hållbar 
tillväxt! Till dessa kan läggas toppinnehav som Juspay 
där tillväxten aldrig avtog utan bolaget fortsätter att vara 
 lönsamt med en tillväxttakt på över 50%.
Förbättrade kapitalflöden genom ekosystemet  – 3Q24 
förbättrades jämfört med både 2Q24 och 1Q24 sett 
till mängden riskkapital vi ser flöda in i vårt ekosystem. 
Noterbart är att ett antal större kapitalanskaffningsrundor, 
både inom och utanför vår portfölj, slutfördes under kvarta -
let. Exitmarknaderna fortsätter att visa tecken på liv och det 
är värt att notera hur den indiska IPO-marknaden sticker ut 
på ett positivt sätt.
Vårt mål under de kommande kvartalen är att dra nytta av 
den återstartade tillväxten och förbättrade kapitalflöden för 
att leverera konkreta bevis på kvaliteten i vår portfölj och de 
substansvärderingar vi har satt på bolagen.
3Q24 – Medvind för portföljen och marknaden
Vi avslutar 3Q24 med ett substansvärde per aktie om 4,61 
SEK, +4% QoQ / +8% hittills i år. Det totala substansvärdet 
vid utgången av kvartalet var 475,0 mnUSD, +9% QoQ / +7% 
hittills i år. Kronans förstärkning med 5% gentemot dollarn 
drev substansvärdets valutakursdifferens.
Värderingarna hade mer medvind än motvind under 3Q24 
då portföljbolagens utveckling, jämförbara marknadsmultip -
lar och valutakursrörelser över lag stöttade substansvärde -
utvecklingen. På indexnivå levererade publika fintechaktier 
positiv avkastning då de två globala fintechindexen, ARKF 
och FINX, ökade 7% respektive 11% QoQ. Portföljrelaterade 
valutor upplevde ett volatilt kvartal där de mest signifikanta 
rörelserna gentemot dollarn var BRL +2,6% och MXN -7,8%. 
Av största vikt är att portföljbolagens utveckling var stark 
och förbättrades. Under de kommande 12 månaderna 
” Med räntor på över 100% fortsätter vår huvudmarknad 
att växa med hundratals miljarder dollar. Vi tror att säker -
ställd utlåning inte bara kan refinansiera dessa skulder 
till billigare alternativ utan även expandera utlåning som 
helhet genom att förlänga löptiderna och därmed öka 
den genomsnittliga utlåningen per capita i Latinamerika.”
Konfío befinner sig på en liknande resa som Creditas, med 
en trend av återstartad tillväxt efter en period av fokus och 
uppnådd lönsamhet. Trenderna som utspelar sig hos båda 
dessa är typiska för många kreditrelaterade verksamheter 
som vi har investerat i då de arbetar sig igenom flera mini-
cykler för att till slut bli stora bolag. Det är viktigt att påpeka 
att Juspay, vårt näst största innehav, inte har tappat farten 
när det gäller tillväxt under de senaste åren. Bolaget fort -
sätter att leverera en årlig volym- och intäktstillväxt på över 
50% med ca. 90% bruttomarginal – definitivt ett bolag att 
hålla ögonen på i vår portfölj.
Kapitalet flödar inom fintech på tillväxtmarknader
En av de mer positiva trenderna inom riskkapitalekosystemet 
under 2024 har varit den gradvisa ökningen av kapitalflöden. 
Vi ligger fortfarande långt under toppnivåerna från 2021 och 
flödena är inte enhetliga över alla geografiska områden, 
sektorer och faser. Men på de marknader och inom de 
sektorer vi fokuserar på ser vi många lovande tecken och 
datapunkter som är värda att dela.
På investeringssidan har vi sett flera betydande finan -
sieringsrundor. På global fintechnivå är det uppmuntrande 
att se Revoluts runda på 500 mnUSD till en värdering på 45 
mdUSD samt Stripes runda på 700 mnUSD till en värdering 
på 65 mdUSD. Inom våra mer fokuserade geografiska områ -
den vill vi lyfta fram CLIP (finansiella tjänster för handlare) 
och Stori (digital bank), båda i Mexiko, som nyligen annon -
serade rundor på över 100 mnUSD. I Brasilien avslutade 
Cellcoin (banking as a service) en runda av liknande storlek. 
Rundor som dessa existerade helt enkelt inte så sent som 
under 2H22 och 2023.
Inom vår egen portfölj har vi nyligen tillkännagivit finan -
sieringsrundorna i Gringo och TransferGo. Samtidigt reste 
Konfío framgångsrikt ny finansiering under kvartalet. Det är 
flera av VEFs portföljbolag som är aktiva på marknaden och 
som förväntas avsluta eller tillkännage rundor inom en snar 
framtid.
Exitmarknaderna börjar visa tecken på liv. Den indiska 
börsmarknaden har gått på högvarv under en tid och är en 
av de mest aktiva IPO-marknaderna globalt. I maj bevittnade 
vi den mycket framgångsrika börsintroduktionen av Digit 
förväntar vi oss en vägd genomsnittlig tillväxt i portföljen på 
ca. 40% för omsättningen och ca. 60% för bruttovinsten.
Creditas upplevde en första märkbar värderingsökning 
sedan 2021, +17% QoQ, och var en nyckelfaktor för substans -
värdeökningen under kvartalet. Ökningen drevs av en återgång 
till tillväxt, förbättrade jämförelsemultiplar och valutaeffekter. 
Juspay fortsatte sin tillväxtbana med en värdeökning på 12% 
QoQ. 
Efter de tillkännagivna finansieringsrundorna i Gringo och 
TransferGo säkrade Konfío nytt kapital i en ny runda ledd av 
interna investerare. Rundans värdering låg i linje med VEFs 
senaste modellbaserade värdering. Rundan förser Konfío med 
ytterligare resurser för att stärka sin balansräkning och acce -
lerera tillväxten. I takt med att marknadsaktiviteten återvänder 
har vår portfölj som till nästan 100% värderades baserat på 
senaste transaktion vid utgången av 2021 och som, i frånvaro 
av finansieringsrundor under 2022–23, övergick till att nästan 
helt värderas baserat på värderingsmodell, nu påbörjat proces -
sen tillbaka mot att värderas utifrån senaste transaktion. 27% 
av vår aktiva portfölj baseras nu på senaste rundans värdering 
och vi förväntar oss att denna trend fortsätter under 2024–25.
Vid utgången av 3Q24 har vi 13,2 mnUSD i likviditet.
Portföljen: Ett farväl till förluster – en återgång 
till tillväxt
2022-23-års process att få våra portföljbolag att nå break-
even uppnåddes i stort sett i början av 2024. Över 90% av vår 
portfölj har nu nått denna viktiga milstolpe. Därmed har 2024 
varit ett tillfälle att återuppta tillväxten, särskilt för några av våra 
största bolag.
Under kvartalet publicerade Creditas, vårt största innehav 
som står för 50% av portföljen, sina övergripande IFRS-siffror 
för 2Q24. Under de senaste två åren har teamet på Creditas 
anpassat verksamheten till en mer disciplinerad tillväxtstrategi. 
Resultatet för 2Q24 var ett bevis för denna filosofi då förbätt -
rade marginaler och en effektivare affärsverksamhet har satt 
bolaget i en position att påbörja ett nytt kapitel som kombi -
nerar tillväxt med lönsamhet. Tillväxten i nyutlåning återvände 
med en kvartalsvis tillväxt på 16,5%. Under 2Q24 uppnåddes 
en rekordhög bruttovinst på ca. 38 mnUSD (+45% YoY) sam -
tidigt som bruttovinstmarginalerna nådde 42,4% (inom det 
stabila intervallet 40–45%). Creditas siktar på en årlig tillväxt 
på över 25% och vi såg den första ökningen i nyutlåningen 
under 2Q24, med förväntningar på mer under andra halvåret 
2024.
Sergio Furios (Creditas grundare/VD) kommentar i deras 
senaste uttalande pekar också på omfattningen av den 
lovande resa som ligger framför dem:
(indiskt insurtech), till ett marknadsvärde på 3 mdUSD, 
vars aktie har stigit stadigt sedan börsintroduktionen. 
Sekundärmarknaderna är en växande möjlighet för likviditet 
samtidigt som M&A-affärer åter har börjat diskuteras.
Som tidigare kommunicerats är vår tilltro till vår förmåga 
att stärka vår balansräkning en funktion av portföljbolagens 
kvalitet och utveckling, i kombination med ett förbättrat 
marknadsklimat. Vi har ett antal pågående initiativ som 
bör resultera i (delvisa) avyttringar under 2024-25 och vi 
kommer att genomföra och kommunicera dessa på lämpligt 
sätt. Vi känner ingen press att avyttra några av våra bästa 
tillgångar till fel pris då vi försöker att balansera kortsiktiga 
likvida vinster med långsiktigt aktieägarvärde.
Investerarmöten
Vi spenderade en betydande del av kvartalet på resande 
fot för att träffa investerare. Vi är mycket uppmuntrade av 
det fortsatta engagemang och stöd vi får, både från våra 
nuvarande tålmodiga aktieägare och ett brett spektrum av 
både nya och gamla följare. Att ha kvalitativt och stödjande 
kapital med oss har alltid varit ett viktigt mål och en fram -
gångsfaktor för VEF. 
Momentum fortsätter under 2H24
I takt med att vi rörde oss fram genom 2023 blev de positiva 
signalerna allt tydligare och momentum återvände. För vår 
verksamhet har detta hittills bidragit till ett, utifrån de flesta 
aspekter, starkt 2024. Efter att ha spenderat tid på plats 
med våra portföljbolag under 2024 är vi övertygade om 
att vi har en långsiktig, koncentrerad kvalitetsportfölj i rätt 
geografier som är välpositionerad för att skapa långsiktigt 
värde för våra aktieägare. Vårt mål är fortsatt att öka vårt 
substansvärde per aktie och att minska substansrabatten. 
Med kapitalflöden tillbaka i systemet är ett huvudmål för 
2024 att stärka balansräkningen och vi upplever att vi rör 
oss mot att uppnå detta mål. Eventuella inkommande likvida 
medel ska riktas mot de mest uppenbara värdeskapande 
områdena, såsom att betala ner vår skuld och köpa tillbaka 
aktier på nuvarande nivåer.
På VEF fortsätter vi att investera i fintechbolag på till -
växtmarknader och rider på en av de starkaste långsiktiga 
sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast 
växande marknader. 
Oktober 2024,
Dave Nangle

===== SIDA 4 =====

6 7
VEF i diagram Investeringsportfölj
Substansvärde
Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 september 2024
Portföljens utveckling
VEFs substansvärde per aktie ökade med 4% i SEK och 
med 9% i USD under 3Q24, medan VEFs aktiekurs i SEK 
ökade med 4,5%. Under samma period minskade MSCI 
Emerging Markets-index* med -11,1% i USD.
Likvidplaceringar
VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del 
av sin likviditetshantering. Per 30 september 2024 uppgick 
investeringarna i likvidplaceringar till 4,1 mnUSD.
Portföljsammansättning Geografisk fördelning
Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet
 Substansvärde (mnUSD)   Nettointäkter från kapitalanskaffning   
 Substansvärde/aktie (SEK)
December 2015–september 2024 December 2015–september 2024
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på 
grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad 
beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning .
* MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier.
Bolag Verkligt värde 
30 sep 2024
Investerat 
belopp, 
netto
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto 9M24
Förändring av 
verkligt värde 
3Q24
Förändring av 
verkligt värde 
9M24
Verkligt värde 
31 dec 2023 Värderingsmetod
Creditas 252 029 108 356 – 36 082 63 201 188 828 Värderingsmodell
Juspay 78 848 21 083 – 8 748 4 795 74 053 Värderingsmodell
Konfío 72 841 56 521 – -2 647 -22 508 95 349 Senaste transaktion
TransferGo 38 798 13 877 – 2 147 11 802 26 996 Senaste transaktion
Gringo 17 186 15 249 – – -103 17 289 Senaste transaktion
Solfácil 13 666 20 000 – -1 505 -1 962 15 628 Värderingsmodell
Nibo 10 119 6 500 – -1 079 -2 589 12 708 Värderingsmodell
Övriga1 17 520 48 526 -10 658 -11 638 29 169
Likvidplaceringar 4 056 800 – 55 163 3 893
Portföljvärde 505 063 290 912 -10 42 459 41 161 463 913  
Likvida medel 9 125 17 708
Övriga nettoskulder -39 218 -39 392
Substansvärde 474 970 442 229
Övriga innehav 
(<3%) 5%
Likvid-  
placeringar
1%
8% 
14% 
50% 
3% 
3% 
16% 
Likvid-  
placeringar
1%
Tillväxteuropa 8%
Brasilien 58%
Mexiko 14%
Pakistan 1%
Indien 18%
0 0
400 4
800 8
600 6
700 7
500 5
300 3
200 2
100 1
Dec 15
Dec 22
Dec 21
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20
Sep 24
Dec 23 -70%
30%
20%
10%
0%
-30%
-20%
-10%
-50%
-40%
-60%
Dec 15
Sep 24
Dec 23
Dec 22
Dec 21
Dec 16
Dec 17
Dec 18
Dec 19
Dec 20

===== SIDA 5 =====

8 9
Photo: Unsplash.com
Substansvärdeutveckling 3Q24
mnUSD
1. Inkluderar nya investeringar gjorda under kvartalet, förändringar i nettokassa/skuldsättning hos portföljbolagen samt eventuell ökning/minskning av vår 
ägarandel
2. Inkluderar nya investeringar gjorda under kvartalet, förändringar i värdering baserat på senaste transaktion och eventuell ökning/minskning av vår 
ägarandel
3. Avser nettovalutaeffekt på vår hållbarhetsobligation och likvidbalanser
Portföljhöjdpunkter
Konfío säkrade nyligen nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. Rundan förser Konfío med 
ytterligare resurser för att stärka sin balansräkning, accelerera tillväxten och förstärka sin ansökan om 
banklicens.
Juspay presenterade flera viktiga innovationer på Global Fintech Festival 2024, samt partnerskap 
med Visa (push-provisionering) och HDFC Bank (Smart Gateway, nästa generations plattform). Juspay 
lanserade även förbättringar av sin UPI-infrastruktur med produkter som UPI-kreditgivning och IoT 
UPI-betalningar, vilket framhäver Juspays förmåga att driva innovation genom strategiska partnerskap 
och banbrytande teknik.
Solfácil har framgångsrikt rest 750 mnBRL i gröna fastighetsvärdebevis (CRIs) där erbjudandet 
utökades och kostnaden sänktes på grund av stor efterfråga från investerare. Detta är ytterligare en 
viktig milstolpe för bolaget som nu har rest totalt 1,5 mdBRL i finansieringsfaciliteter hittills i år.
Viktiga värderingsöverväganden
VEFs andel i Konfío minskade i värde med 4% under 3Q24, en återspegling av den senaste, internt 
ledda, finansieringsrundan i bolaget. Rundan prissattes nära vår modellbaserade värdering från 2Q24, 
vilket resulterade i en marginell värdeförändring.
VEFs andel i Creditas ökade i värde med 17% under 3Q24 och bidrog med 36,1 mnUSD till 
förändringen i vårt substansvärde. Ökningen drevs av en stark utveckling bland jämförbara bolags 
multiplar under kvartalet, solid leverans på strategin att accelerera tillväxten och en 3-procentig 
förstärkning av den brasilianska realen gentemot dollarn.
VEFs andel i Juspay ökade i värde med 12% under 3Q24 och bidrog med 8,7 mnUSD till förändringen 
i vårt substansvärde. Ökningen drevs främst av en stark affärsutveckling i bolaget i kombination med 
en mindre återhämtning i jämförbara bolags multiplar.
475
Substans -
värde 2Q24
Utveckling 
portföljbolag
Förändring 
multiplar
Modell- och kalibreringsvärderade innehav
(73% av innehaven)
Innehav värderade 
utifrån senaste 
transaktion
(27% av innehaven)
VEFs verksamhet
Valuta Nya 
investeringar 
och övrigt 1
Nya 
transaktioner 2
Valuta Förändring 
likvida medel
Valuta3 Substans -
värde 3Q24
437
20 18 6 -1-32-3-1

===== SIDA 6 =====

10 11
Brasilien Indien
Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda 
lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter 
i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata 
fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion.
Under 2023 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en 
del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 
108 mnUSD.
Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur 
redovisningskonsulter och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 
450 000 SMEs via ca. 5 000 redovisningskonsulter.
Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två 
tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har totalt investerat 6,5 mnUSD.
Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken 
erbjuder servicetjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och 
försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket 
idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och 
uråldriga system.
Under 3Q24 reste Gringo ytterligare 12 mnUSD genom en förlängning av deras 
Serie C-runda, till samma värdering som i den ursprungliga Serie C-rundan. VEF har 
totalt investerat 15,2 mnUSD i Gringo.
Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder 
en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, 
finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik 
för att optimera övervakning och service efter installation.
Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets 
Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och 
befintliga investerare.
Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och 
produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar.
Under 3Q24 reste Konfío nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. 
Rundans värdering var i linje med VEFs senaste modellbaserade värdering av bolaget. 
VEF har investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío.
Verkligt värde (USD):
252,0 mn
Andel av VEFs portfölj: 
49,9%
VEFs ägarandel: 
8,8%
creditas.com
Verkligt värde (USD):
17, 2 mn
Andel av VEFs portfölj: 
3,4%
VEFs ägarandel: 
9,3%
gringo.com.vc
Verkligt värde (USD):
13,7 mn
Andel av VEFs portfölj: 
2,7%
VEFs ägarandel: 
2,6%
solfacil.com.br
Verkligt värde (USD):
10,1 mn
Andel av VEFs portfölj: 
2,0%
VEFs ägarandel: 
20,1%
nibo.com.br
Mexiko
Tillväxteuropa
Verkligt värde (USD):
72,8 mn
Andel av VEFs portfölj: 
14,4%
VEFs ägarandel: 
9,8%
konfio.mx
Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare 
ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare 
att förbättra konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens 
betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar 
över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym.
VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som 
huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022.
Verkligt värde (USD):
78,8 mn
Andel av VEFs portfölj: 
15,6%
VEFs ägarandel: 
10,2%
juspay.in
TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt 
om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella 
banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter.
I 2Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren 
Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt 
investerat 13,9 mnUSD i bolaget.
Verkligt värde (USD):
38,8 mn
Andel av VEFs portfölj: 
7,7%
VEFs ägarandel: 
11,3%
transfergo.com

===== SIDA 7 =====

12 13
Finansiell information
Investeringar
Under 1Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i 
finansiella tillgångar (1Q23: 0,0 mnUSD).
Under 2Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i 
finansiella tillgångar (2Q23: 0,0 mnUSD).
Under 3Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i 
finansiella tillgångar (3Q23: 8,0 mnUSD).
Avyttringar
Under 9M24 genomfördes inga bruttoavyttringar i finan -
siella tillgångar (9M23: 14,2 mnUSD).
Information om aktien
VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2024 är 
fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 
0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se 
Not 5. 
Återköpsprogram
På Bolagets årsstämma den 14 maj 2024 förnyades 
styrelsens bemyndigande att återköpa aktier. Styrelsen 
har inte använt bemyndigandet och Bolaget innehar i 
dagsläget inga återköpta aktier.
Koncernens resultat för 9M24
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under 
perioden till 41,2 mnUSD (9M23: 47,8).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -5,1 mnUSD 
(9M23: -5,1).
• Finansnettot uppgick till -3,4 mnUSD (9M23: -2,0).
• Kvartalets resultat uppgick till 32,3 mnUSD (1H23: 
40,7).
• Det totala egna kapitalet uppgick till 475,0 mnUSD 
vid periodens slut (31 december 2023: 442,2).
Koncernens resultat för 3Q24
Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det 
tredje kvartalet till 42,5 mnUSD (3Q23: -54,1).
• Rörelsekostnaderna uppgick till -1,3 mnUSD 
(3Q23: -1,3).
• Finansnettot uppgick till -2,8 mnUSD (3Q23: -1,0).
• Kvartalets resultat uppgick till 38,2 mnUSD (3Q23: 
-56,5).
Finansmarknaderna avslutade återigen kvartalet på plus 
då positiva trender skapar en ny miljö med lägre räntor 
globalt. Ökningen skedde trots en marknadschock i 
augusti som ledde till en nedgång i tillgångar över hela 
linjen, inklusive en nedgång i de tillgångar som presterat 
bäst hittills i år, däribland VEF. Brasilien verka gå emot 
trenden med lägre räntor och bröt sin räntesänknings -
cykel i september, vilket har bidragit till att stabilisera 
valutan något. Mexikanska tillgångar, inklusive valutan, 
fortsätter att vara volatila när den nya administrationen 
förbereder sig för att ta över styret.
På bolagsnivå i de större indexen, inklusive de 
fintechindex som vi följer, utvecklades noterade tillväxt -
marknadsbaserade fintechbolag starkt, speciellt på våra 
nyckelmarknader. Nyckelfaktorerna bakom den övergri -
pande substansvärdetillväxten under 3Q24 var en stark 
underliggande portföljutveckling och förbättrade värde -
ringsmultiplar tillsammans med stabila lokala valutor.
Likviditet
Koncernens likvida medel, definierade som kassa och 
bankbehållning, uppgick den 30 september 2024 till 
9,1 mnUSD (31 december 2023: 17,7). Koncernen har även 
investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin 
likviditetshantering. Per den 30 september 2024 värdera -
des likvidplaceringarna till 4,1 mnUSD (31 december 2023: 
3,9).
Moderbolaget
Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding -
bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till 
-57,8 mnSEK (9M23: 167,0). VEF AB (publ) är moderbolag 
till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF 
Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är 
direktägare i tre av portföljbolagen.
Nuvarande marknadsmiljö
Utvecklingen för risktillgångar var stark under 3Q24. 
Under kvartalet uppvisade de globala fintechindexen 
ARKF och FINX som VEF följer en positiv avkastning på 
7% respektive 11%. Brasilien ändrade kurs gällande sin 
lättnadscykel och höjde styrräntan med 25 baspunkter 
under kvartalet.
Venture-marknaderna börjar uppleva fördröjda fördelar 
från dessa trender med en ökad investeringsaktivitet i 
alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framför 
allt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär 
försäljning). Efter volatila juli och augusti har VEFs aktie 
återupptagit sin uppåtgående trend och avslutade kvar -
talet upp 4,5%. Trots denna starka aktieprisutveckling 
hittills i år fortsätter VEFs aktie att handlas med betydande 
rabatt gentemot det senaste rapporterade substans -
värdet. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med 
en solid balansräkning och 13,2 mnUSD i likviditet vid 
utgången av 3Q24. Noterbart är att över 90% av vår aktiva 
portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå break-
even utan ytterligare finansiering, resterande bolag har en 
genomsnittligt vägd kassalikviditet på 14 månader.

===== SIDA 8 =====

14 15
Koncernens resultaträkning Koncernens balansräkning
TUSD Not 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen 4 41 161 47 813 42 459 -54 139
Övriga intäkter – 18 – –
Administrations- och driftkostnader -5 071 -5 064 -1 258 -1 320
Rörelseresultat 36 090 42 767 41 201 -55 459
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 404 209 115 97
Räntekostnader -3 308 -4 168 -1 098 -1 461
Resultat från valutakursdifferenser, netto -472 1 955 -1 790 358
Totala finansiella intäkter och kostnader -3 376 -2 004 -2 773 -1 006
Resultat före skatt 32 714 40 763 38 428 -56 465
Skatt -394 -113 -197 -59
Periodens resultat 32 320 40 650 38 231 -56 524
Resultat per aktie, USD 9 0,03 0,04 0,04 -0,05
Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 0,03 0,04 0,04 -0,05
Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.
TUSD Not 30 sep 2024 31 dec 2023
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR   
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 71 100
Totala materiella anläggningstillgångar 71 100
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4
Eget kapitalinstrument 501 007 460 020
Likvidplaceringar 4 056 3 893
Övriga finansiella tillgångar 37 35
Totala finansiella anläggningstillgångar 505 100 463 948
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 80 277
Övriga kortfristiga fordringar 70 191
Förutbetalda kostnader 121 123
Likvida medel 9 125 17 708
Totala omsättningstillgångar 9 396 18 299
TOTALA TILLGÅNGAR 514 567 482 347
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 474 970 442 229
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 6 38 864 38 891
Totala långfristiga skulder 38 864 38 891
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 5 40
Skatteskulder 61 64
Övriga kortfristiga skulder 141 195
Upplupna kostnader 526 928
Totala kortfristiga skulder 733 1 227
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 514 567 482 347

===== SIDA 9 =====

16 17
Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys
TUSD Not Aktiekapital
Övrigt 
tillskjutet 
kapital
Balanserat 
resultat Totalt
Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831
Resultat för perioden – – 60 066 60 066
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912
Fondemission 12 2 899 – 2 912
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 326 – 326
Eget kapital per 31 dec 2023 1 318 95 224 345 687 442 229
Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229
Resultat för perioden – – 32 320 32 320
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -3 – -3 -6
Fondemission 3 3 – 6
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 2 – 2
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 24 395 – 419
Eget kapital per 30 sep 2024 1 342 95 624 378 004 474 970
TUSD 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt 32 714 40 763 38 428 -56 465
Justering för icke-kassaflödespåverkande poster:
Ränteintäkter/-kostnader, netto 2 904 3 959 983 1 364
Valutakursvinster/-förluster, netto 472 -1 955 1 790 -358
Avskrivningar 29 41 9 17
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen -41 161 -47 813 -42 459 54 139
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 397 251 184 79
Justering för kassaflödespåverkande poster:
Förändringar i kortfristiga fordringar 143 -23 182 13
Förändringar i kortfristiga skulder -511 194 -733 129
Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -5 013 -4 583 -1 616 -1 082
Investeringar i finansiella tillgångar – -8 000 – -8 000
Försäljning av finansiella tillgångar – 14 159 – 8 000
Erhållna räntor 404 209 115 97
Betald skatt -148 -70 -148 -70
Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten -4 747 1 715 -1 649 -1 055
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Betald ränta på hållbarhetsobligationer -3 109 -3 679 -1 012 -1 309
Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 24 – – –
Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -3 085 -3 679 -1 012 -1 309
Periodens kassaflöde -7 832 -1 964 -2 661 -2 364
Likvida medel vid periodens början 17 708 8 612 11 821 9 040
Kursdifferens i likvida medel -751 81 -35 53
Likvida medel vid periodens slut 9 125 6 729 9 125 6 729

===== SIDA 10 =====

18 19
Alternativa nyckeltal Moderbolagets resultaträkning
Not 30 sep 2024 31 dec 2023
Soliditet 9 92,3% 91,7%
Substansvärde, USD 9 474 970 131 442 229 211
Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,10 10,04
Substansvärde/aktie, USD 9 0,46 0,42
Substansvärde/aktie, SEK 9 4,61 4,26 
Substansvärde, SEK 9 4 798 628 933 4 440 676 513 
Aktiepris, SEK 2,53    1,84    
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -45,1% -56,9%
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735
Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) 
följer riktlinjer utgivna av the European Securities and 
Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses 
finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för 
International Financial Reporting Standards (IFRS). 
VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin 
kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika 
tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra 
intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling.
Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar 
alternativa nyckeltal med samma metod och därför är 
användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska 
inte användas som ett substitut för finansiella mått inom 
ramen för IFRS.
Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer 
information om beräkningen av APMs se Not 9.
TSEK 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde 
via resultaträkningen 9 102 233 490 52 112 -71 194
Övriga intäkter – 3 369 – –
Administrations- och driftkostnader -33 577 -29 748 -8 680 -8 370
Rörelseresultat -24 475 207 111 43 432 -79 564
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 3 659 1 502 968 576
Räntekostnader -34 116 -43 298 -11 199 -15 365
Resultat från valutakursdifferenser, netto -2 912 1 694 -3 541 -11
Totala finansiella intäkter och kostnader -33 369 -40 102 -13 772 -14 800
Resultat före skatt -57 844 167 009 29 660 -94 364
Skatt – – – –
Periodens resultat -57 844 167 009 29 660 -94 364
Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden.

===== SIDA 11 =====

20 21
Moderbolagets balansräkning
TSEK Not 30 sep 2024 31 dec 2023
ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Aktier i dotterbolag 2 551 258 2 519 361
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen
Eget kapitalinstrument 901 678 894 463
Likvidplaceringar 40 977 39 089
Övriga finansiella tillgångar 50 50
Totala finansiella anläggningstillgångar 3 493 963 3 452 963
OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR
Skattefordringar 376 245
Övriga kortfristiga fordringar 578 1 740
Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 3 824 6 352
Förutbetalda kostnader 667 1 136
Likvida medel 78 874 171 628
Totala omsättningstillgångar 84 319 181 101
TOTALA TILLGÅNGAR 3 578 282 3 634 064
EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 177 708 3 232 214
LÅNGFRISTIGA SKULDER
Långfristiga skulder 6 392 500 390 000
Totala långfristiga skulder 392 500 390 000
KORTFRISTIGA SKULDER
Leverantörsskulder 33 398
Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 2 944 3 938
Övriga kortfristiga skulder 256 828
Upplupna kostnader 4 841 6 686
Totala kortfristiga skulder 8 074 11 850
TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 578 282 3 634 064
Moderbolagets förändringar  
i eget kapital
TSEK Not Aktiekapital
Övrigt 
tillskjutet 
kapital
Balanserat 
resultat Totalt
Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670
Resultat för perioden – – 100 174 100 174
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700
Fondemission 135 31 565 – 31 700
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 66 – 66
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 3 304 – 3 304
Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214
Eget kapital per 1 jan 2024 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214
Resultat för perioden – – -57 844 -57 844
Transaktioner med ägare:
Makulering av aktier -35 – -35 -70
Fondemission 35 35 – 70
Värde på anställdas tjänstgöring:
- Personaloptionsprogram 7 – 26 – 26
- Aktiebaserade incitamentsprogram 8 256 3 056 – 3 312
Eget kapital per 30 sep 2024 11 323 827 894 2 338 491 3 177 708

===== SIDA 12 =====

22 23
Noter
(Belopp i TUSD om ej annat framgår)
Not 1
Allmän information
VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, 
Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. 
Per den 30 september 2024 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotter -
bolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga 
investeringsbolaget i koncernen och håller tolv av femton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstå -
ende investeringarna och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, 
och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen.
Räkenskapsåret är 1 januari–31 december.
Moderbolaget
Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger 
direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 9M24 uppgick till -57,8 mnSEK (9M23: 167,0). VEF AB (publ) registrerades 
7 december 2020. Moderbolaget hade två anställda per den 30 september 2024.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. 
Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovis -
ning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. 
Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras 
moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. 
Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2023-års årsredovisning.
Not 2 — Finansiella och operationella risker
För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2023-års 
årsredovisning.
Not 3 — Närståendetransaktioner
Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2023-års årsredovisning. Under perioden 
har VEF redovisat följande närståendetransaktioner:
Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar
9M 2024 9M 2023 30 sep 2024 30 sep 2023
Nyckelpersoner och styrelseledamöter¹ 2 136 2 207 – –
1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter.
Not 4 — Uppskattning av verkligt värde
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balans -
dagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller 
övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet 
förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens 
finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument 
som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som 
möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning 
som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara 
återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation 
klassificeras det berörda instrument som Nivå 3.
Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast 
genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä -
ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering 
av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), 
tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van -
ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning 
för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav.
Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då 
investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm -
ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens 
verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade 
innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller 
andra värderingsmodeller när det är motiverat.
VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern 
information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora 
ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas 
därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de god -
känns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter.
Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde:
• Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder.
• Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen 
direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser).
• Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata 
som inte kan observeras).
Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekni -
ken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregå -
ende period.

===== SIDA 13 =====

24 25
Per den 30 september 2024 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassi -
ficeras som Nivå 1-investeringar. 
Investeringarna i Creditas, Juspay, Solfácil och Nibo är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre bolag 
i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet flyttades Konfío från Nivå 3 till 
Nivå 2.
Modellbaserade värderingar
Creditas, Juspay, Solfácil och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och bruttovinst -
multipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala 
valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 30 september 2024.
Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser 
i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. 
Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna 
marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad 
latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna sträcker sig från 1,0x till 17,6x intäkter och 
2,8–17,6x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att 
justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa 
rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde.
Transaktionsbaserade värderingar
Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den 
senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar 
baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom 
kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transak -
tionsdagen. Vid varje redovisnings-datum bedöms möjliga förändringar eller 
händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning 
medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i 
enlighet med detta. De transaktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent 
genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller 
genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderin -
gar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det 
särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet 
inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste 
transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med 
deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras.
Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används 
vid värderingen.
Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar
Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp
Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15%
Creditas 1,0–5,8x 3,8–12,3x 215 320 227 556 239 792 252 029 264 265 276 501 288 737
Juspay 4,4–17,6x 4,8–17,6x 67 629 71 369 75 108 78 848 82 587 86 327 90 067
Solfácil 1,0–4,8x 2,8–15,6x 11 595 12 285 12 975 13 666 14 356 15 046 15 736
Nibo 2,8–10,7x 3,3–12,2x 8 731 9 193 9 656 10 119 10 582 11 044 11 507
30 sep 2024 31 dec 2023
Ingående värde 1 januari 425 599 269 214
Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 8 395 75 056
Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -123 023 -2 637
Förändring verkligt värde 55 805 83 966
Utgående värde 366 776 425 599
Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 4 056 134 231 366 776 505 063
av vilka:
Likvidplaceringar 4 056 – – 4 056
Aktier – 134 231 331 419 465 650
Konvertibellån och SAFE-notes – – 35 357 35 357
Summa tillgångar 4 056 134 231 366 776 505 063
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans
Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 3 893 34 421 425 599 463 913
av vilka:
Likvidplaceringar 3 893 – – 3 893
Aktier – 34 421 391 808 426 229
Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 791 33 791
Summa tillgångar 3 893 34 421 425 599 463 913
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 sep 2024
Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2023
1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin.
Bolag Värderings -
metod
Datum för 
senaste 
transaktion
Konfío Senaste 
transaktion 3Q24
TransferGo Senaste 
transaktion 1Q24
Gringo Senaste 
transaktion 3Q24

===== SIDA 14 =====

26 27
Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen
Bolag
Ingående  
balans
 1 jan 2024
Investeringar/ 
avyttringar, 
netto
Förändring i 
verkligt värde
Utgående 
balans 
30 sep 2024
Procentuell 
viktning av 
portföljvärdet
VEFs
ägarandel
Creditas 188 828 – 63 201 252 029 49,9% 8,8%
Juspay 74 053 – 4 795 78 848 15,6% 10,2%
Konfío 95 349 – -22 508 72 841 14,4% 9,8%
TransferGo 26 996 – 11 802 38 798 7,7% 11,3%
Gringo 17 289 – -103 17 186 3,4% 9,3%
Solfácil 15 628 – -1 962 13 666 2,7% 2,6%
Nibo 12 708 – -2 589 10 119 2,0% 20,1%
Övriga1 29 169 -10 -11 638 17 520 3,5%
Likvidplaceringar 3 893 – 163 4 056 0,8%
Summa 463 913 -10 41 161 505 063 100%
Not 7 – Optionsprogram
Per den 30 september 2024 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören.
Tilldelningsdatum 17 dec 2019
Förfallodatum 17 dec 2024
Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34
Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95
Lösenpris SEK 3,69
Volatilitet 22,80%
Riskfri ränta -0,29%
Antal tilldelade optioner 500 000
För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2023-års årsredovisning.
Not 6 – Långfristiga skulder
Hållbarhetsobligationer 2023/2026
Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. 
VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 650 baspunkter 
som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista 
för hållbarhetsobligationer och Open Market på Frankfurt Stock Exchange. I samband med emitteringen av 2023/2026 
obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i förtid.
Not 5 – Aktiekapital
VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK 
per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid 
Cap-segment. 
De konvertibla Klass C 2020–2024-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för 
bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. 
Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK)
Stamaktier 1 041 865 735 1 041 865 735 10 550 600
Klass C 2020 31 720 500 31 720 500 321 222
Klass C 2021 7 044 835 7 044 835 71 341
Klass C 2022 9 061 430 9 061 430 91 762
Klass C 2023 11 725 000 11 725 000 118 734
Klass C 2024 12 500 000 12 500 000 126 583
Summa 1 113 917 500 1 113 917 500 11 280 242
1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på 
grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad 
beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . 
Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)
Det finns fem pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF-
koncernen. Fyra av de pågående programmen, LTIP 2020-2023 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både 
bolagets substansvärde och aktiekurs. LTIP 2024 är endast kopplat till utvecklingen för bolagets aktiekurs. För ytterligare 
information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2023-års årsredovisning.
LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 LTIP 2023 LTIP 2024
Programmets mätperiod jan 2020– 
dec 2024
jan 2021– 
dec 2025
jan 2022– 
dec 2026
jan 2023– 
dec 2027
jan 2024– 
dec 2028
Intjänandeperiod nov 2020– 
mar 2025
sep 2021– 
mar 2026
aug 2022– 
mar 2025
jan 2024– 
mar 2026
maj 2024– 
mar 2027
Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 3 517 500 3 625 000
Maximalt antal aktier, övriga 18 420 500 3 719 835 5 736 430 8 207 500 8 875 000
Maximalt antal aktier, totalt 31 720 500 7 044 835 9 061 430 11 725 000 12 500 000
Maximal utspädning 2,95% 0,67% 0,86% 1,11% 1,19%
Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 1,87 2,34
Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK1 0,37 0,62 0,10 0,30 0,53
Total ersättning för anställda exkl. utbetalda 
bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 LTIP 2023 2 LTIP 2024 2
2024 129 36 21 118 90
2023 187 103 31 – –
2022 204 131 14 – –
2021 201 22 – – –
2020 31 – – – –
Ackumulerad summa 752 292 66 118 90
1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de 
prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet.
2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter.

===== SIDA 15 =====

28 29
IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)
Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal
Nyckeltal – avstämningstabell
9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023
Resultat per aktie, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735
Periodens resultat 32 319 918 40 650 186 38 231 247 -56 523 781
Resultat per aktie, USD 0,03 0,04 0,04 -0,05
Resultat per aktie efter utspädning, USD
Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735
Periodens resultat 32 319 918 40 650 186 38 231 247 -56 523 781
Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,03 0,04 0,04 -0,05
Not 10 – Händelser efter balansdagen
Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång.
Alternativa nyckeltal
Soliditet 
Eget kapital som procent av balansomslutningen.
Substansvärde, USD och SEK
Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital.
Substansvärde per aktie, USD och SEK
Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut.
Premie/rabatt mot substansvärdet 
Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie.
Antal utestående aktier
Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som 
utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som 
innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen.
Antal utestående aktier, efter full utspädning
Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av 
potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.
Alternativa nyckeltal – avstämningstabell
30 sep 2024 31 dec 2023
Soliditet
Substansvärde/eget kapital, USD 474 970 131 442 229 211
Balansomslutning, USD 514 566 583 482 345 699
Soliditet 92,3% 91,7%
Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211
Substansvärde, SEK
Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211
SEK/USD 10,10 10,04
Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513
Substansvärde/aktie, USD  
Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, USD 0,46 0,42
Substansvärde/aktie, SEK  
Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211
SEK/USD 10,10 10,04
Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 4,61 4,26
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet
Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211
SEK/USD 10,10 10,04
Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513
Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735
Substansvärde/aktie, SEK 4,61 4,26
Aktiepris, SEK 2,53 1,84
Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -45,1% -56,9%
Andra definitioner
Portföljvärde
Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.
Resultat per aktie
Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom 
bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en 
ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. 
Resultat per aktie efter utspädning
Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna 
av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under 
de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när 
incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.

===== SIDA 16 =====

30 31
Övrig information
Kommande rapporttillfällen
VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 kommer att publiceras den 22 januari 2025.
Den 23 oktober 2024
David Nangle
Verkställande direktör
Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra 
enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående 
kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2024-10-23 08:00 CEST.
För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: 
Kim Ståhl
Finanschef
Tel +46 8 545 015 50
E-post info@vef.vc
Revisorns granskningsrapport
Inledning
Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella 
delårsinformationen i sammandrag (delårsrapport) för VEF 
AB (publ) per 30 september 2024 och den niomånaders -
period som slutade per detta datum. Det är styrelsen och 
verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta 
och presentera denna finansiella delårsinformation i enlig- 
het med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är 
att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på 
vår översiktliga granskning
Den översiktliga granskningens 
inriktning och omfattning
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med 
International Standard on Review Engagements ISRE 
2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinfor -
mation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig 
granskning består av att göra förfrågningar, i första hand 
till personer som är ansvariga för finansiella frågor och 
redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att 
vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översikt- 
lig granskning har en annan inriktning och en betydligt 
mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfatt -
ning som en revision enligt ISA och god revisionssed i 
övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en över -
siktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa 
oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga 
omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade 
om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad 
på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet 
som en uttalad slutsats grundad på en revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kom -
mit fram några omständigheter som ger oss anledning att 
anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad 
för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredo -
visningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med 
årsredovisningslagen.
Göteborg den 23 oktober 2024
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
 Bo Karlsson Johan Brobäck
 Auktoriserad revisor  Auktoriserad revisor
 Huvudansvarig revisor

===== SIDA 17 =====

Fintechinvesterare i tillväxtmarknader