Kvartalsrapport Q3 2025

===== SIDA 1 =====

VNV Global AB (publ)
Delårsrapport avseende 
tredje kvartalet och 
niomånadersperioden 
2025

===== SIDA 2 =====

02
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Substansvärde (NAV) och finansiellt resultat  
för niomånadersperioden 2025
VNV Global AB (publ) (”VNV Global” eller ”Bolaget”)-
koncernens substansvärde uppgick till 587,09 miljoner 
US-dollar (USD) den 30 september 2025 (31 december 
2024: 581,39), motsvarande 4,52 USD per aktie (31 
december 2024: 4,44). Givet en växelkurs SEK/USD om 
9,4088 var värdena 5 523,86 miljoner svenska kronor 
(SEK) (31 december 2024: 6 394,24) respektive 42,53 
SEK (31 december 2024: 48,82).
Substansvärdet per aktie i USD ökade med 1,82% 
och i SEK minskade med -12,89% under perioden. 
Periodens resultat uppgick till 8,26 miljoner USD 
(-91,94 för perioden 1 januari 2025–30 september 
2024), främst på grund av positiv omvärdering av Voi, 
negativ omvärdering av BlaBlaCar samt genomförd 
avyttring av Gett.
Resultatet per aktie uppgick under perioden till 0,06 
USD (-0,70).
Finansiellt resultat för tredje kvartalet 2025
Resultatet för kvartalet uppgick till -8,48 miljoner USD 
(-25,62), främst på grund av positiv omvärdering av Voi, 
negativ omvärdering av BlaBlaCar samt genomförd 
avyttring av Gett. Under kvartalet minskade substans -
värdet per aktie i USD med -1,05% och i SEK med 
-2,00%.
Resultatet per aktie uppgick till -0,06 USD (-0,20). 
Viktiga händelser under kvartalet  
1 juli 2025–30 september 2025
Den 15 augusti 2025 meddelade VNV Global att Bolaget 
ingått ett avtal om att avyttra hela sitt innehav i Gett, för 
en total nettoköpeskilling om cirka 89,1 miljoner USD.
Den 16 september 2025 meddelade VNV Global 
om partiell inlösen, med förslag att lösa in 50% av det 
totala utestående nominella beloppet av obligationerna 
till ett inlösenpris på 103% av nominellt värde, plus 
upplupen ränta. Den partiella inlösen var beroende 
av att obligationsinnehavarna godkände ändringar i 
obligationsvillkoren. Den 23 september 2025 uppfyll -
des villkoren för inlösen.
Den 22 september 2025 meddelade Bolaget att 
portföljbolaget Tise skulle förvärvas av eBay, Inc. VNV 
Global ingick, som en del av transaktionen, ett avtal om 
att avyttra hela sitt innehav i Tise för en total köpeskil-
ling om cirka 109 miljoner NOK (11,0 miljoner USD). 
Under kvartalet har Bolaget återköpt 1 082 706 
stamaktier.
Viktiga händelser efter periodens utgång
Den 3 oktober 2025 genomfördes den partiella inlösen 
av obligationerna av serie 2024/2027. Efter inlösen är 
det utestående nominella beloppet av obligationerna av 
serie 2024/2027 425 miljoner SEK. 
Den tidigare annonserade Tise-transaktionen 
slutfördes i början av det fjärde kvartalet 2025.
Bolaget kommer att anordna 
en telefonkonferens med 
en interaktiv presentation 
klockan 15:00 CET tisdagen 
den 28 oktober 2025. För 
telefonnummer och övrig 
information se separat 
pressrelease tisdagen den 
21 oktober 2025, på sv.vnv.global.
Substansvärde
5,52 mdr SEK
Substansvärde per aktie
42,53 SEK
Substansvärdesförändring, 
perioden (i SEK)
-12,89%
Substansvärdesförändring, 
kvartalet (i SEK)
-2,00%

===== SIDA 3 =====

03
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Ledningens rapport
Hej allihop – hoppas att hösten börjat bra.
Här på VNV förbereder vi oss för en ny investeringsfas 
då vi snart sitter med en positiv nettokassa (se bilden 
på nästa sida som visualiserar denna utveckling)! Först 
ut har vi investerat i vår egen aktie. Under september 
återköpte vi omkring en miljon egna aktier innan vi gick 
in i rapportens blackout-period.
Vi tror att vår portfölj har potential att leverera bra 
avkastning från nuvarande substansvärdesnivå och om 
man dessutom kan köpa den med rabatt, är det svårt 
att konkurrera med. Generellt sett ligger det dealflow 
vi ser på samma risk/reward som vårt substansvärde, 
och det är bara sällan vi får möjligheter i paritet med 
vår nuvarande aktiekurs. Sådana möjligheter är ofta 
särskilda situationer – eller bäst beskrivna som där det 
finns säljare med stress för likviditet. I vår portfölj har vi 
inter någon stress för likviditet. Vi har snart en positiv 
nettokassa, cirka 80% av portföljen är lönsam och visar 
fortfarande accelererande tillväxt (se bilden VNV pro 
rata av de 6 största portföljbolagen på sidan 4). Långt 
ifrån pressat läge. Det är faktiskt så att vi har svårt att 
hitta nya potentiella investeringar med liknande risk/
reward som vi har i den existerande portföljen vid 
nuvarande substansvärde.
Bilden på nästa sida visar vår pro rata-andel av de 
sex största portföljbolagens omsättning och EBITDA. Vi 
förväntar oss 150 miljoner USD i nettoomsättning 2025 
(VNV:s ägarandel i respektive bolag) baserat på en stark 
tillväxt på +40% YoY, med en justerad EBITDA-marginal 
(för alla bolag utom Voi, där vi använder justerad EBIT) 
på cirka 3%.
Ser vi två år framåt väntas dessa sex bolag leverera 
en justerad EBITDA1 till VNV som skulle innebära att 
VNV handlas till ett P/EBITDA1-tal på cirka 10x. Och då 
får man de övriga drygt 50 bolagen på köpet – som är 
värda mycket, mycket mer än ingenting.
Totalt sett är substansen ner 1% detta kvartal. Vår 
modellvärdering av Voi är något upp, främst drivet av 
stark performance och förbättrade prognoser. Däremot 
är värderingarna för BlaBlaCar och HousingAnywhere 
ned, för BlaBlaCar delvis på grund av lägre multiplar 
och för HousingAnywhere drivet av att Airbnb-aktien 
sjönk under Q3. Att värdera onoterade bolag utan 
perfekta börsnoterade jämförelsebolag och med en 
myriad av aktieslag med olika rättigheter är ingen exakt 
vetenskap. Troligen mer konst än vetenskap. Vi föredrar 
att vara konservativa snarare än aggressiva. Vi har 
bevisat att våra NAV-värderingar håller – vi har sålt flera 
tillgångar under de senaste 18 månaderna nära NAV. 
1. För Voi har justerad EBIT använts eftersom bolaget äger och 
gör avskrivningar på fysiska tillgångar.
På senare tid har marknaden via exits (Tise +67% vs. 
Q2-värdering, Oura +108% vs. Q2 NAV, Yuv +67% vs. 
årsslut NAV) legat betydligt högre än våra värderingar, 
så vårt NAV kanske snarare ligger på den konservativa 
sidan av ”fair”.
Våra värderingsmodeller antar att portföljbolagen 
endast har en aktieklass av stamaktier, som noterade 
jämförelsebolag, men i verkligheten har de flesta ett 
antal preferensaktier ovanpå stamaktierna. VNV:s 
innehav är ofta en blandning av båda, där pref- aktierna 
fungerar som aktier på uppsidan och skuld på 
nedsidan. 
Sammantaget – även om våra värderingar är 
rimliga, om än något konservativa – ser vi uppsidan 
som mycket attraktiv.
Portföljuppdateringar
Voi
Det går knappt att prata om Voi utan att nämna 
Paris. Vi är tillbaka! Efter att tidigare i år ha vunnit 
e-cykel-upphandlingen, är vi nu en av tre aktörer med 
el-cyklar i ljusets stad. Inom två veckor efter lansering 
har Paris redan etablerat sig som en topp-10-stad för 
Voi, och är på väg att bli den största, större än Oslo, 
Berlin och Stockholm.
De siffror för tredje kvartalet 2025 som bolaget 
nyligen rapporterade visade att de senaste tolv måna -
dernas nettointäkter uppgick till 163,5 miljoner euro 
(+31% YoY) med en justerad EBITDA på 28,3 miljoner 
euro (+262% YoY), samt justerad EBIT på 4,8 miljoner 
euro, jämfört med negativ justerad EBIT året innan – 
operativ hävstång när den är som bäst.
Expansion av flottan för 2026 för att möta den 
växande efterfrågan har säkrats genom emitterandet 
av ytterligare obligationer på 40 miljoner euro, vilket 
genomfördes för några veckor sedan. Obligationerna 
placerades över nominellt värde till en kurs på 104,75% 
av det nominella beloppet, vilket motsvarar en spread 
på 500 punkter fram till förfall, givet att obligationerna 
har en rörlig ränta på 3-månaders EURIBOR plus 675 
punkter per år.
Bolaget fortsätter att vinna upphandlingar – under 
Q3 bland annat i Edinburgh (e-bike), Essex (e-scooter) 
och Glasgow (e-bike).
BlaBlaCar
Ni som deltog på vår kapitalmarknadsdag i höstas fick 
en förstahandsinblick i BlaBlaCars strategi att ta en 
större del av en mycket större marknad.
I dag har bolaget en stabil och lönsam bas i Europa 
centrerad kring samåkningsprodukten, som komplet -
terats med bussar och tåg för att erbjuda ett komplett 
utbud av långdistansresor. Som vi ofta påpekar påmin -
ner BlaBlaCars samåkningsprodukt, särskilt i Frankrike, 
starkt om den heliga graalen av nätverkseffekter inom 
radannonser, där likviditeten mellan en fragmenterad 
utbudssida och en fragmenterad efterfrågesida i 
princip skapar ogenomträngliga inträdesbarriärer och 
därmed höga vinstmarginaler.Denna bas har möjliggjort 
en kraftig expansion på tillväxtmarknader, som nu 
driver företaget till nästan 150 miljoner passagerare i 
år – motsvarande fem tomma säten fyllda av BlaBlaCar 
varje sekund under 2025! Tillväxten i tillväxtmarknader 
har genererat stora GMV-volymer, men är fortfarande 
till stor del inte intäktsgenererande. En stor prioritet nu 
är att öka take rates i dessa marknader.
Ett tydligt exempel är Indien, som i augusti 2025 
blev BlaBlaCars största samåkningsmarknad! Under 
månaden nådde landet 2 miljoner passagerare – en 
historisk rekordnivå. Under 2025 väntas nära 20 mil-
joner passagerare, med toppar på 100 000 per dag 
(+50% vs. 2024). 
Sedan lanseringen 2015 har BlaBlaCar byggt sitt 
community i Indien utan marknadsföring, helt baserat 
på word-of-mouth och användarförtroende.
Breadfast
En stigande stjärna i portföljen är förstås Breadfast, 
som även var ett av huvudnumren på den senaste 
VNV kapitalmarknadsdag. Breadfast fortsätter att 
stärka sin position som Egyptens ledande plattform för 
online-livsmedel och hushållsvaror. Bolaget uppvisar 
fortsatt stark omsättningstillväxt med ytterligare 
förbättringar i lönsamheten över sitt nätverk av 47 
distributionspunkter i fyra städer, varav majoriteten 
redan är lönsamma. Breadfast levererar nu över en 
miljon beställningar per månad till nästan 400 000 
aktiva användare och fortsätter också att expandera sin 
fysiska kafékedja som nu består av 35 butiker.
I september säkrade Breadfast 10 miljoner USD 
från Europeiska banken för återuppbyggnad och 
utveckling (EBRD) som del av en Serie B2-runda ledd 
av Novastar Ventures. Det nya kapitalet är ett kvitto på 
internationell tilltro för både Egyptens tech- ekosystem 
och Breadfasts vertikalt integrerade modell.
I oktober lanserade bolaagets fintech-gren 
Breadfast Pay sitt Breadfast Card i samarbete med Abu 
Dhabi Islamic Bank – Egypt, Visa och MDP, reglerat 
av Egyptens centralbank. Kortet möjliggör smidiga 
betalningar, kontantuttag och hushållsbudgetering 
direkt i appen – ännu ett steg i utvecklingen mot ett 
brett hushålls-ekosystem.
Numan
Numan fortsätter leverera tresiffrig tillväxt för andra 
året i rad och har nu behandlat över 700 000 patienter 
sedan 2019. Med de nya medel som togs in i somras 
investerar bolaget i plattformen, intäktsdiversifiering 
och geografisk expansion. Under kvartalet höjde Eli 
Lilly priserna på sina GLP-1-produkter, vilket skapade 
viss marknadsvolatilitet, men påverkan på Numan var 
begränsad och bolaget ligger i linje med sin ambitiösa 
budget hittills i år.
Kapitalmarknadsdag 2025
Till sist: vi höll VNV kapitalmarknadsdag 2025 i London 
i september! BlaBlaCar, Voi, Breadfast, Numan och 
Bokadirekt presenterade – inspelningarna finns via 
denna länk.
Per Brilioth
Managing Director

===== SIDA 4 =====

04
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Skuld efter 
återbetalning 
under Q4
45
Rapporterad 
skuld Q3
91
Tise-likvid 
mottagen efter 
kvartalets slut
9
Skuldåter-
betalning tidigt 
under Q4
46
Fordringar Q3 
– återstående 
Gett-likvid
26
Justerad  
kassa
61
Kassa i 
Q3-rapporten
71
Översikt, kassa och skuldsättning
Kassa
/miljoner USD/
Skuldsättning
/miljoner USD/
VNV pro rata av de 6 största 
portföljbolagen
⚫-⚫ Justerad EBITDA-marginal /%/
� Nettoomsättningstillväxt /%/ 
 Nettoomsättning /miljoner USD/
2025e
150
2023
90
2024
105+17% 
+42% 
-6%
1%
3%
1. Oreviderad finansiell 
information
2. För Voi har justerad 
EBIT använts eftersom 
bolaget äger och gör 
avskrivningar på fysiska 
tillgångar.
Vid kvartalets slut hade vi en kassa på 71 miljoner USD. 
Denna summa inkluderar cirka 61 miljoner USD från 
Gett-försäljningen som mottogs innan kvartalsslutet. 
De återstående 26 miljoner USD hålls för närvarande av 
en betalningsagent i VNV Globals namn och förväntas 
överföras till bolagets konto så snart ett intyg erhållits 
från de israeliska skattemyndigheterna. Intyget 
förväntas erhållas inom kort.
Som tidigare meddelats kommer en slutbetalning på 
2,5 miljoner USD att hållas i escrow och väntas släppas 
om cirka två år.
Efter kvartalets slut fick vi dessutom 9,3 miljoner 
USD från vår exit i Tise! Återstående likvid från Tise hålls 
i escrow under en viss period.
Slutligen genomförde vi en återbetalning av obliga-
tioner på 46 miljoner USD i början av fjärde kvartalet 
2025 (inte heller återspeglad i rapporten), vilket minskar 
vår skuld till cirka 45 miljoner USD. Sammantaget 
innebär detta att vi räknar med en positiv nettokassa 
på cirka 16 miljoner USD när de sista Gett-pengarna 
kommit in.

===== SIDA 5 =====

05
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Portföljstruktur — substansvärde (NAV)
En uppställning av koncernens investeringsportfölj till verkligt värde 
per den 30 september 2025 (9 m 2025) visas nedan.
/Tusental USD/
Investeringsportföljen
Kategori Företag Verkligt värde, 
30 sep 2025
Investeringar/ 
avyttringar
Förändring av 
verkligt värde
Förändring av 
verkligt värde, 
%
Verkligt värde, 
31 dec 2024
Andel av 
portföljen
Bidraget NAV 
per aktie USD, 
30 sep 2025
Bidraget NAV 
per aktie USD, 
31 dec 2024
Ägarandel Värderingsmetod
Transport BlaBlaCar 184 073 – -24 414 -12% 208 486 28,2% 1,4 1,6 13,7% Intäktsmultipel
Transport Voi 137 071 – 35 856 35% 101 216 21,0% 1,1 0,8 20,9% EBITDA-multipel
Digital hälsa Numan 37 494 – -7 988 -18% 45 483 5,7% 0,3 0,3 13,5% Senaste transaktion
Marknadsplats HousingAnywhere 36 077 – -6 686 -16% 42 763 5,5% 0,3 0,3 29,0% Intäktsmultipel
Marknadsplats Breadfast 30 222 – 7 081 31% 23 141 4,6% 0,2 0,2 7,9% Senaste transaktion
Marknadsplats Bokadirekt 27 782 – 6 786 32% 20 997 4,3% 0,2 0,2 15,8% Intäktsmultipel
Övrigt NV Fund 1 & 2 1 18 594 65 -1 322 -7% 19 851 2,9% 0,1 0,2 – Substansvärde
Marknadsplats Hungry Panda 13 421 – 5 783 76% 7 638 2,1% 0,1 0,1 3,7% Intäktsmultipel
Marknadsplats Tise 10 955 – 6 000 121% 4 955 1,7% 0,1 0,0 8,3% Senaste transaktion
Investeringar under 10 miljoner USD 2 82 993 -5 390 4 581 6% 83 801 12,7% 0,6 0,6
Transport Gett – -89 105 6 046 – 83 058 0,0% 0,0 0,6 – Avyttrad
Konvertibellån under 10 miljoner USD 3 1 898 -408 179 10% 2 127 0,3% 0,0 0,0
Likviditetshantering 286 66 -138 357 0,0% 0,0 0,0
Investeringsportfölj 580 866 -94 770 31 764 643 872 89,1%
Kassa 71 292 15 683 10,9% 0,5 0,1 
Totalt investeringsportfölj 652 158 659 555 100,0%
Lån -90 598 -77 042 -0,7 -0,6 
Övriga nettofordringar/skulder 25 533 -1 120 0,2 -0,0 
Totalt NAV 587 093 581 393
Antal aktier 129 895 530 130 978 236
NAV/aktie, USD 4,52 4,44 4,52 4,44 
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. Investeringar under 10 miljoner USD innefattar investeringar i 35 företag.
3. Konvertibellån under 10 miljoner USD innefattar konvertibellån i två företag.
* Sent stadie inkluderar bolag som har tagit in finansiering motsvarande en serie C eller senare runda och/eller är lönsamma. Tidigt stadie inkluderar bolag som har tagit in finansiering motsvarande en serie B eller tidigare runda.
** Portföljbolag med sin huvudsakliga verksamhet i utvecklade marknader respektive tillväxtmarknader.
För ytterligare detaljer om innehaven se not 3.
Transport
51%
Övrigt
19%
Digital hälsa
8%
Marknadsplats
22%
Portföljkategorier
(% av total investeringsportfölj)
Finansieringsstadie *
(% av total investeringsportfölj)
Huvudmarknader **
(% av total investeringsportfölj)
Sent stadie
85%
Tidigt stadie
15%
Utvecklade 
marknader 90%
Tillväxt-  
marknader 10%

===== SIDA 6 =====

06
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Förändring av finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen per 30 september 2025 ( 3 kv 2025).
/Tusental USD/
Kategori Företag Verkligt värde, 
30 sep 2025
Investeringar/ 
avyttringar
Förändring av 
verkligt värde
Förändring av 
verkligt värde, 
%
Verkligt värde, 
30 jun 2025
Andel av 
portföljen
Bidraget NAV 
per aktie USD, 
30 sep 2025
Bidraget NAV 
per aktie USD, 
30 jun 2025
Ägarandel Värderingsmetod
Transport BlaBlaCar 184 073 – -15 219 -8% 199 291 28,2% 1,4 1,5 13,7% Intäktsmultipel
Transport Voi 137 071 – 9 235 7% 127 836 21,0% 1,1 1,0 20,9% EBITDA-multipel
Digital hälsa Numan 37 494 – -791 -2% 38 285 5,7% 0,3 0,3 13,5% Senaste transaktion
Marknadsplats HousingAnywhere 36 077 – -4 274 -11% 40 351 5,5% 0,3 0,3 29,0% Intäktsmultipel
Marknadsplats Breadfast 30 222 – -0 0% 30 222 4,6% 0,2 0,2 7,9% Senaste transaktion
Marknadsplats Bokadirekt 27 782 – 4 231 18% 23 552 4,3% 0,2 0,2 15,8% Intäktsmultipel
Övrigt NV Fund 1 & 2 1 18 594 65 -86 0% 18 615 2,9% 0,1 0,1 – Substansvärde
Marknadsplats Hungry Panda 13 421 – 2 175 19% 11 247 2,1% 0,1 0,1 3,7% Intäktsmultipel
Marknadsplats Tise 10 955 – 4 397 67% 6 559 1,7% 0,1 0,1 8,3% Senaste transaktion
Investeringar under 10 miljoner USD 2 82 993 1 468 1 848 2% 79 677 12,7% 0,6 0,6
Transport Gett – -89 105 -4 819 – 93 923 0,0% 0,0 0,7 – Avyttrad
Konvertibellån under 10 miljoner USD 3 1 898 92 -27 -1% 1 832 0,3% 0,0 0,0
Likviditetshantering 286 36 -32 282 0,0% 0,0 0,0
Investeringsportfölj 580 866 -87 443 -3 362 671 671 89,1%
Kassa 71 292 16 419 10,9% 0,5 0,1 
Totalt investeringsportfölj 652 158 688 090 100,0%
Lån -90 598 -89 552 -0,7 -0,7 
Övriga nettofordringar/skulder 25 533 -269 0,2 -0,0 
Totalt NAV 587 093 598 270
Antal aktier 129 895 530 130 978 236
NAV/aktie, USD 4,52 4,57 4,52 4,57 
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. Investeringar under 10 miljoner USD innefattar investeringar i 35 företag.
3. Konvertibellån under 10 miljoner USD innefattar konvertibellån i två företag.

===== SIDA 7 =====

07
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Företag Verkligt värde, 
30 sep 2025
Bidraget NAV 
per aktie SEK, 
30 sep 2025
Verkligt värde, 
31 dec 2024
Bidraget NAV 
per aktie SEK, 
31 dec 2024
BlaBlaCar 1 731 909 13,3 2 292 966 17,5
Voi 1 289 681 9,9 1 113 183 8,5
Numan 352 776 2,7 500 225 3,8
HousingAnywhere 339 445 2,6 470 313 3,6
Breadfast 284 352 2,2 254 511 1,9
Bokadirekt 261 397 2,0 230 923 1,8
NV Fund 1 & 2 1 174 946 1,3 218 323 1,7
Hungry Panda 126 278 1,0 84 003 0,6
Tise 103 076 0,8 54 495 0,4
Investeringar under 10 miljoner USD 2 780 865 6,0 921 654 7,0
Gett – – 913 487 7,0
Konvertibellån under 10 miljoner USD 3 17 858 0,1 23 392 0,2
Likviditetshantering 2 689 0,0 3 928 0,0
Investeringsportfölj 5 465 273 7 081 403
Kassa 670 779 5,2 172 486 1,3
Totalt investeringsportfölj 6 136 051 7 253 889
Lån -852 424 -6,6 -847 328 -6,5
Övriga nettofordringar/skulder 240 233 1,8 -12 323 -0,1
Totalt NAV 5 523 859 6 394 239
Antal aktier 129 895 530 130 978 236
NAV/aktie, SEK 42,53 42,53 48,82 48,82 
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. Investeringar under 10 miljoner USD innefattar investeringar i 35 företag.
3. Konvertibellån under 10 miljoner USD innefattar konvertibellån i två företag.
Substansvärde – SEK
Tabellen nedan visar investeringsportföljen i SEK givet en valutakurs SEK/USD på 9,4088.
/Tusental SEK/

===== SIDA 8 =====

08
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Portföljaktiviteter
Investeringsaktiviteter under 
niomånadersperioden 2025
Under perioden uppgick investeringarna i finansiella 
tillgångar, exklusive likviditetsportföljen, till 1,7 miljo -
ner USD (2024: 6,0) och intäkterna från försäljningar 
av finansiella tillgångar, exklusive likviditetsportföljen, 
till 87,8 miljoner USD (2024: 53,2). Under andra 
kvartalet 2025 erhöll Bolaget en utdelning om 6,2 
miljoner USD från portföljbolaget Merro.
BlaBlaCar
Transport blablacar.com
Initial investering, år 2015
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 204,0
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 184,1
Andel av den totala portföljen 28,2%
Ägarandel 13,7%
Värdeutveckling 2025 (USD) -12%
BlaBlaCar är världens största community-baserade 
reseapp som kombinerar ett globalt samåkningsnätverk 
med ett växande buss- och tågerbjudande. Plattformen 
kopplar ihop människor som vill resa långa sträckor 
med förare som reser samma väg, så att de kan resa 
tillsammans och dela kostnaden. BlaBlaCar har mer än 
100 miljoner medlemmar i 22 länder.
I april 2024 meddelade BlaBlaCar att bolaget säkrat 
en kreditfacilitet på 100 miljoner EUR. Denna finansie -
ring kommer att möjliggöra för bolaget att bedriva en 
ambitiös tillväxtstrategi. Under 2024 förvärvade bolaget 
den ledande bussmarknadsplatsen i Turkiet, Obilet. 
Affären godkändes av relevanta myndigheter i Turkiet 
och stängdes under fjärde kvartalet 2024.
BlaBlaCar har levererat bättre än budget hittills 
under 2025. I augusti 2025 blev Indien BlaBlaCars 
största samåkningsmarknad och landet nådde 
2 miljoner passagerare under månaden, ett historiskt 
rekord för plattformen. Under 2025 förväntas nästan 
20 miljoner passagerare i Indien, med toppar på 
100 000 per dag (+50% jämfört med 2024).
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 13,7% ägande i BlaBlaCar till 184,1 miljoner USD, 
baserat på en framåtblickande EV/intäktsmodell.
Voi
Transport voi.com
Initial investering, år 2018
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 105,9
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 137,1
Andel av den totala portföljen 21,0%
Ägarandel 20,9%
Värdeutveckling 2025 (USD) 35%
Voi är en europeisk aktör inom mikromobilitet som 
erbjuder delade elscootrar och elcyklar för en upp -
kopplad, elektrifierad och delad ”last mile”-transport. 
Företaget lanserades i Stockholm i augusti 2018 och har 
sedan dess blivit en ledande aktör inom mikromobilitet i 
Europa, med närvaro i mer än 110 städer i tolv länder.
Efter kvartalsslut Q3 2025 meddelade bolaget att 
man framgångsrikt hade emitterat ytterligare rörliga 
seniora säkerställda obligationer om 40 miljoner euro 
inom ramen för sitt utestående obligationsprogram. 
Obligationerna placerades över par till ett pris motsva -
rande 104,75% av nominellt belopp, vilket motsvarar 
en spread på 500 räntepunkter fram till förfall, givet att 
obligationerna löper med en rörlig ränta på 3-månaders 
EURIBOR plus 675 räntepunkter per år. Finansieringen 
kommer att användas till CAPEX-investeringar under 
2026 för att växa flottan av el-scootrar och elcyklar i 
Europa.
Voi avslutade ett starkt tredje kvartal 2025 och hade 
under de senaste tolv månaderna fram till kvartalsslut 
nettointäkter på 163,5 miljoner euro (+31% YoY), en 
justerad EBITDA på 28,3 miljoner euro (+262% YoY) och 
en justerad EBIT på 4,8 miljoner euro (negativt under 
motsvarande period föregående år).
Den 1 oktober lanserade bolaget i Paris efter att 
tidigare under året ha vunnit upphandlingen för elcyklar 
i staden. Detta kontrakt förväntas bli det största i Vois 
historia och förväntas generera intäkter på tvåsiffriga 
miljonbelopp i euro per år.
På upphandlingsfronten vann Voi flera viktiga 
upphandlingar under tredje kvartalet 2025, bland annat 
i Edinburgh (elcyklar), Essex (elscootrar) och Glasgow 
(elcyklar).
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 20,9% innehav i Voi till 137,1 miljoner USD, baserat 
på en framåtblickande EV/EBITDA-modell.
Numan
Digital hälsa numan.com
Initial investering, år 2018
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 9,0
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 37,5
Andel av den totala portföljen 5,7%
Ägarandel 13,5%
Värdeutveckling 2025 (USD) -18%
Numan är en brittisk digital hälsoklinik med målet att 
förbättra människors livskvalitet genom att främja 
ett hälsosammare och längre liv. Bolaget erbjuder en 
integrerad vårdlösning via en digital plattform som 
omfattar medicinsk rådgivning, läkemedel, beteende -
coaching, diagnostik och kosttillskott. Fokus ligger på 
att behandla stigmatiserade sjukdomar och tillstånd, 
såsom fetma och testosteronbrist, som traditionellt har 
varit underbehandlade eller missförstådda.
Den operativa utvecklingen är fortsatt stark. 
Omsättningen mer än fördubblades till cirka 90 miljoner 
USD under 2024 och bolaget är lönsamt. Ledningen 
räknar med en tillväxt på omkring 150 % i år, efter att 
redan ha behandlat över 700 000 patienter sedan start.
En viktig drivkraft bakom intäktstillväxten är vikt -
minskningserbjudandet med fokus på GLP-1-baserade 
behandlingar, vilket nu innebär att bolaget i stor skala 
betjänar både män och kvinnor.
Bolaget säkrade dessutom 60 miljoner USD i ny 
finansiering under andra kvartalet 2025 genom en 
nyemission ledd av Big Pi Ventures samt en lånefacilitet 
från HSBC Innovation Bank, vilket ger goda resurser för 
att accelerera bolagets fortsatta tillväxt. 
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 13,5% innehav i Numan till 37,5 miljoner USD, 
baserat på den senaste transaktionen i bolaget.
För ytterligare information om portfölj -
bolagen se VNV Globals hemsida

===== SIDA 9 =====

09
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
HousingAnywhere
Marknadsplats  housinganywhere.com
Initial investering, år 2018
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 23,3
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 36,1
Andel av den totala portföljen 5,5%
Ägarandel 29,0%
Värdeutveckling 2025 (USD) -16%
HousingAnywhere är en global plattform som hjälper 
internationella studenter och utlandsbaserad arbets -
kraft att på ett säkert sätt hyra rum eller lägenheter 
från hyresvärdar och fastighetsförvaltare över hela 
Europa. Plattformen grundades i Nederländerna 2009 
och har blivit en marknadsplats där mer än 18 miljoner 
användare söker efter rum och lägenheter varje år. 
Under 2024 presterade HousingAnywhere i linje 
med sin budget och var lönsamt på justerad EBITDA-
nivå för hela året. Bolaget har aktivt arbetat med att 
förbättra sitt erbjudande inklusive sin produkt för 
hyresgaranti som använts i 40% av de 25 000 franska 
bokningar som gjordes under året. 
Under det första kvartalet 2025 tillkännagav bolaget 
en ny vd, Antonio Intini. Antonio har gedigen erfarenhet 
inom fastigheter och teknologisk innovation, med en 
bakgrund som Chief Business Development Officer på 
Immobiliare.it, Italiens ledande bostadsplattform, samt 
flera år på Amazon dessförinnan.
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 29,0% innehav i HousingAnywhere till 36,1 miljoner 
USD, baserat på en framåtblickande EV/intäktsmodell.
Breadfast
Marknadsplats  breadfast.com
Initial investering, år 2021
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 16,9
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 30,2
Andel av den totala portföljen 4,6%
Ägarandel 7,9%
Värdeutveckling 2025 (USD) 31%
Breadfast är den ledande aktören inom e-handel för 
dagligvaror och hushållsprodukter i Egypten. Företaget 
driver en helt vertikalt integrerad försörjningskedja 
som levererar över 7 000 SKUs (varav över 1 000 
under Breadfasts eget varumärke) på begäran inom 
60 minuter över hela Egypten. Breadfasts sortiment 
inkluderar ett utbud av nybakat bröd, frukt, grönsaker, 
ägg, mejeriprodukter, kött och fågel, tillsammans med 
en rad konsumentförpackade produkter utformade 
för att tillgodose ett hushålls dagliga och veckovisa 
livsmedelsbehov. 
Under 2025 har bolaget uppvisat fortsatt betydande 
intäktstillväxt med ett förbättrat resultat. Bolaget tog 
även in ytterligare kapital under 2025 genom den sista 
stängningen av sin serie B-runda. Breadfast har 47 
utlämningsställen i fyra städer i Egypten, där de allra 
flesta är lönsamma. Breadfast har också 35 stycken 
caféer. Bolaget levererar mer än 1 miljon ordrar i 
månaden till närmare 400 000 aktiva användare. 
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 7,9% innehav i Breadfast till 30,2 miljoner USD, 
baserat på den senaste transaktionen i bolaget.
Bokadirekt
Marknadsplats  bokadirekt.se
Initial investering, år 2021
Totalt investerat kapital (miljoner USD) 21,9
Totalt verkligt värde (miljoner USD) 27,8
Andel av den totala portföljen 4,3%
Ägarandel 15,8%
Värdeutveckling 2025 (USD) 32%
Bokadirekt är Sveriges ledande hälso- och skönhets -
plattform som låter konsumenter upptäcka mer än 
24 000 hälso- och skönhetsexperter, göra realtids -
bokningar och betala för tjänster. 
För företagarna underlättar Bokadirekts innovativa 
plattform sömlösa onlinebokningar, schemaläggning 
och betalningsacceptans, vilket minskar administra -
tionen och ökar tiden för slutkonsumenten. Varje 
månad använder mer än 14 000 företagare Bokadirekts 
prenumerationsbaserade affärsprogramvara för att 
hantera sin verksamhet, och mer än två miljoner slut-
konsumenter upptäcker, bokar och betalar för möten via 
Bokadirekts marknadsplats.
Under 2024 ökade Bokadirekt sina nettointäkter till 
177 miljoner kronor, vilket motsvarar cirka 27% tillväxt 
jämfört med föregående år. Den justerade EBITDA för 
2024 uppgick till 42 miljoner kronor. I augusti 2024 
anställde bolaget en ny, erfaren VD, Niclas Grawé, som 
senast kommer från hitta.se.
Per den 30 september 2025 värderar VNV Global 
sitt 15,8% ägande i Bokadirekt till 27,8 miljoner USD, 
baserat på en framåtblickande EV/intäktsmodell.
Gett
Gett är ett ledande ride-hailingföretag i Israel med 
ytterligare närvaro i London och andra städer i 
Storbritannien, där företaget erbjuder officiella taxis 
(så kallade black cabs). Företaget erbjuder också en 
mobilitetsprogramvara som verkar globalt och hjälper 
företag att modernisera sin transportinfrastruktur. 
Under det tredje kvartalet 2025 slutförde VNV 
Global försäljningen av hela sitt innehav i bolaget till 
ett konsortium av israeliska investerare för en total 
nettolikvid om 89,1 miljoner USD.
Per den 30 september hade VNV Global mottagit 61 
miljoner USD av de 86,7 miljoner USD som förväntades i 
samband med transaktionens genomförande.
Återstående 26 miljoner USD hålls för närvarande av 
en betalningsagent i VNV Globals namn och förväntas 
överföras till bolagets konto så snart ett intyg erhållits 
från de israeliska skattemyndigheterna. Intyget 
förväntas erhållas inom kort.
Den slutliga delen om 2,5 miljoner USD hålls i escrow 
som en del av köparens skydd enligt aktieköpeavtalet. 
Beloppet i escrow kommer att frisläppas i sin helhet 
till VNV Global efter tvåårsdagen av transaktionens 
slutförande.
Nya investeringar under kvartalet
Inga större investeringar i nya företag har gjorts under 
kvartalet.
Portföljeffekter relaterade till exponering mot 
Ryssland och Ukraina
Innehaven med huvudsaklig verksamhet i Ryssland 
har skrivits ned till noll. Den ukrainska expone -
ringen stod för cirka 0,3% av VNV Globals totala 
investeringsportfölj.

===== SIDA 10 =====

10
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Finansiell information
Koncernens resultatutveckling för 
niomånadersperioden 2025 samt substansvärde
Under perioden var resultatet från finansiella tillgångar 
värderade till verkligt värde över resultaträkningen 31,76 
miljoner USD (2024: -85,21), främst på grund av positiv 
omvärdering av Voi, negativ omvärdering av BlaBlaCar 
samt genomförd avyttring av Gett.
Rörelsekostnader (definierat som rörelsens 
kostnader minus övriga rörelseintäkter) för perioden 
uppgick till -5,14 miljoner USD (2024: -5,34). 
Finansnettot uppgick till -15,83 miljoner USD (2024: 
-1,32), främst relaterat till räntekostnader i obligations -
lånet och SEK/USD-appreciering.
Periodens resultat efter skatt uppgick till 8,26 
miljoner USD (2024: -91,94). 
Redovisat eget kapital uppgick till 587,09 miljoner 
USD den 30 september 2025 (31 december 2024: 
581,39). 
Likviditet
Koncernens likvida medel uppgick till 71,29 mil -
joner USD (31 december 2024: 15,68). De likvida 
tillgångarna i investeringsportföljen uppgick till 0,29 
miljoner USD (31 december 2024: 0,36), baserat 
på fondernas senaste NAV och marknadsvärde. 
Likviditetshanteringen omfattar även icke-operativa/
kortfristiga investeringar som inte är relaterade till 
kärnverksamheten, samt investeringar i fondinriktad 
verksamhet.
Koncernens resultatutveckling  
för tredje kvartalet 2025
Under kvartalet var resultatet från finansiella tillgångar 
värderade till verkligt värde över resultaträkningen 
-3,36 miljoner USD (2024: -21,09), främst på grund 
av positiv omvärdering av Voi, negativ omvärdering av 
BlaBlaCar samt genomförd avyttring av Gett.
Rörelsekostnader (definierat som rörelsens 
kostnader minus övriga rörelseintäkter) uppgick till 
-1,34 miljoner USD (2024: 0,31).
Finansnettot uppgick till -1,24 miljoner USD (2024: 
-4,83), främst relaterat till räntekostnader i obligations -
lånet och SEK/USD-appreciering.
Kvartalets resultat efter skatt blev -8,48 miljoner 
USD (2024: -25,62). 
Obligationer
Den 3 oktober 2024 emitterade VNV Global obliga-
tioner av serie 2024/2027 till ett initialt belopp om 
850 miljoner SEK inom en ram om 1 250 miljoner SEK 
(ISIN: SE0022761011). Obligationerna emitterades till 
ett pris av 99% av nominellt belopp, med en löptid på tre 
år, och har en rörlig ränta på 3-månaders STIBOR plus 
550 räntepunkter. 
Den 16 september 2025 meddelade VNV Global 
om partiell inlösen, med förslag att lösa in 50% av det 
totala utestående nominella beloppet av obligationerna 
till ett inlösenpris om 103% av nominellt värde, plus 
upplupen ränta. Denna inlösen var beroende av 
obligationsinnehavarnas godkännande av ändringar i 
obligationsvillkoren.
Obligationsinnehavarna godkände de föreslagna 
ändringarna den 23 september 2025, och inlösen 
genomfördes den 3 oktober 2025.
Kovenanterna som VNV Global måste uppfylla per 
rapporteringsdatum, dvs kovenanter som ska bedömas 
den 30 september 2025, är följande: VNV Global ska 
alltid säkerställa att soliditeten överstiger 75%, att 
förhållandet mellan räntebärande nettoskuld och 
substansvärde är mindre än 20% och att förhållandet 
mellan räntebärande nettoskulder och marknadsvärde 
är mindre än 75%. VNV Global uppfyllde dessa 
åtaganden per den 30 september 2025.
Aktiekapital och antal aktier
Totalt antal aktier uppgår till 136 027 529, varav 
129 895 530 stamaktier, 111 999 incitamentsaktier av 
Serie C 2022, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie C 
2023, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie D 2023, 
1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2024 och 
1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2025.
Den 12 september 2025 meddelade VNV Global 
att Bolagets styrelse beslutat återköpa egna stam -
aktier med stöd av bemyndigandet från årsstämman 
den 14 maj 2025. Syftet med återköpen är att skapa 
flexibilitet i Bolagets möjlighet att återföra kapital till 
aktieägarna, att främja en effektivare kapitalanvänd -
ning i Bolaget, samt att motverka en substansrabatt 
med avseende på Bolagets aktie. Per den 30 september 
2025 innehar Bolaget totalt 1 082 706 återköpta 
stamaktier.
Kassaflöde
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 
60,6 miljoner USD (9 m 2024: 38,6), varav investeringar 
i finansiella tillgångar uppgick till -1,8 miljoner USD, 
(9 m 2024: -8,6), inflöde från avyttring uppgick till 
87,9 miljoner USD, i huvudsakligen ifrån försäljningen av 
Gett (9 m 2024: 56,0) och erhållen Merro utdelning om 
6,2 miljoner USD (9 m 2024: –).
Kassaflödet använt i finansieringsverksamheten 
uppgick till -8,1 miljoner USD (9 m 2024: -67,4) och är 
främst hänförligt till räntebetalningar av lån och återköp 
av egna aktier.
Periodens kassaflöde uppgick till 52,5 miljoner USD 
(9 m 2024: -28,8).
Risker och riskhantering
För en mer detaljerad beskrivning av risker och 
riskhantering, se avsnittet ”Risker och riskhantering” 
i årsredovisningen 2024 . Under perioden har inga 
väsentliga förändringar skett av de risker och osäker-
hetsfaktorer som beskrivs i årsredovisning 2024.

===== SIDA 11 =====

11
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Resultaträkning
Koncernen
/Tusental USD/ 9 m 2025 9 m 2024 3 kv 2025 3 kv 2024 Helår 2024
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen  1 31 764 -85 212 -3 362 -21 089 -81 478
Övriga rörelseintäkter 278 271 80 78 351
Rörelsens kostnader -5 420 -5 606 -1 421 229 -7 277
Rörelseresultat 26 622 -90 547 -4 703 -20 782 -88 404
Finansiella intäkter och kostnader
Ränteintäkter 4 870 3 28 2 357
Räntekostnader -6 275 -4 182 -2 115 -1 261 -6 678
Valutakursvinster/-förluster, netto -9 556 1 997 873 -3 601 7 664
Totala finansiella intäkter och kostnader -15 827 -1 315 -1 239 -4 834 3 343
Resultat före skatt 10 795 -91 862 -5 942 -25 616 -85 061
Skatt -2 537 -78 -2 537 – -78
Periodens resultat 8 258 -91 940 -8 479 -25 616 -85 139
Resultat per aktie (USD) 0,06 -0,70 -0,06 -0,20 -0,65
Resultat per aktie efter utspädning (USD) 0,06 -0,70 -0,06 -0,20 -0,65
1. Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen redovisas till verkligt värde. Vinster och förluster till följd av förändringar i verkligt värde avseende kategorin finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via 
resultaträkningen, resultatredovisas i den period då de uppstår och ingår i resultaträkningens post ”Resultat från finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen”.
Rapport över totalresultat för koncernen
/Tusental USD/ 9 m 2025 9 m 2024 3 kv 2025 3 kv 2024 Helår 2024
Periodens resultat 8 258 -91 940 -8 479 -25 616 -85 139
Periodens övriga totalresultat
Poster som senare kan återföras i resultaträkningen
Valutaomräkningsdifferenser – – – – –
Övrigt totalresultat för perioden – – – – –
Totalt totalresultat för perioden 8 258 -91 940 -8 479 -25 616 -85 139
Totalt totalresultat för perioderna ovan är i sin helhet hänförligt till moderföretagets aktieägare.

===== SIDA 12 =====

12
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Balansräkning
Koncernen
/Tusental USD/ 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Hyreslokaler och inventarier 427 669 567
Totala materiella anläggningstillgångar 427 669 567
Finansiella anläggningstillgångar
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde
via resultaträkningen 580 866 649 900 643 872
Totala finansiella anläggningstillgångar 580 866 649 900 643 872
Omsättningstillgångar
Skattefordringar 284 295 208
Övriga kortfristiga fordringar 29 093 783 684
Likvida medel 71 292 11 945 15 683
Totala omsättningstillgångar 100 669 13 023 16 575
Totala tillgångar 681 962 663 592 661 014
/Tusental USD/ Not 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024
Eget kapital (inklusive periodens resultat) 587 093 574 520 581 393
Långfristiga skulder
Räntebärande skulder
Långfristiga skulder och leasingskulder 5 44 219 375 76 775
Totala långfristiga skulder 44 219 375 76 775
Kortfristiga skulder
Skatteskuld 2 560 – –
Kortfristig del av långfristiga skulder 5 46 052 84 696 –
Övriga kortfristiga skulder och leasingskulder 1 507 2 995 2 426
Upplupna kostnader 531 1 006 420
Totala kortfristiga skulder 50 650 88 697 2 846
Totalt eget kapital och skulder 681 962 663 592 661 014

===== SIDA 13 =====

13
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Förändringar i eget kapital
Koncernen
/Tusental USD/ Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt
Eget kapital per 1 januari 2024 1 414 388 960 275 915 666 289
Resultat för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 – – -91 940 -91 940
Periodens övriga totalresultat
Valutaomräkningsdifferenser – – – –
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 – – -91 940 -91 940
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 13 – 158 171
Totalt transaktioner med aktieägare 13 – 158 171
Eget kapital per 30 september 2024 1 427 388 960 184 133 574 520
Eget kapital per 1 januari 2024 1 414 388 960 275 915 666 289
Resultat för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 – – -85 139 -85 139
Periodens övriga totalresultat
Valutaomräkningsdifferenser – – – –
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 – – -85 139 -85 139
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 13 – 230 243
Totalt transaktioner med aktieägare 13 – 230 243
Eget kapital per 31 december 2024 1 427 388 960 191 006 581 393
Eget kapital per 1 januari 2025 1 427 388 960 191 006 581 393
Resultat för perioden 1 januari 2025–30 september 2025 – – 8 258 8 258
Periodens övriga totalresultat
Valutaomräkningsdifferenser – – – –
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2025–30 September 2025 – – 8 258 8 258
Transaktioner med aktieägare:
Återköp av egna aktier – – -2 799 -2 799
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 14 – 227 241
Totalt transaktioner med aktieägare 14 – -2 572 -2 558
Eget kapital per 30 september 2025 1 441 388 960 196 692 587 093

===== SIDA 14 =====

14
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Kassaflödesanalys
Koncernen
/Tusental USD/ 9 m 2025 9 m 2024 3 kv 2025 3 kv 2024 Helår 2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Resultat före skatt 10 795 -91 863 -5 942 -25 617 -85 061
Justering för:
Ränteintäkter -4 -870 -3 -28 -2 357
Räntekostnader 6 275 4 182 2 115 1 261 6 678
Valutakursvinster/-förluster 9 556 -1 997 -873 3 601 -7 664
Avskrivningar 228 207 78 73 260
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -31 764 85 212 3 362 21 089 81 478
Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 2 681 -2 061 2 644 53 -2 041
Förändringar i kortfristiga fordringar -28 409 13 -28 510 152 264
Förändringar i kortfristiga skulder -865 -2 494 -15 -1 712 -3 635
Kassaflöde använt i den löpande verksamheten -31 507 -9 671 -27 144 -1 128 -12 078
Investeringar i finansiella tillgångar -1 828 -8 639 -1 625 -2 592 -9 356
Försäljning av finansiella tillgångar 87 926 56 015 86 614 1 845 66 418
Utdelningsintäkter och kupongränta 6 219 – – – –
Ränteintäkter netto -129 1 086 -130 4 1 503
Betald skatt -53 -194 16 -72 -107
Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 60 628 38 597 57 731 -1 943 46 380
Kassaflöde använt för investeringar
Investeringar i kontorsinventarier – – – – –
Totalt kassaflöde använt för investeringar – – – – –
Kassaflöde från finansieringsverksamheten
Upptagna lån – – – – 81 381
Återbetalda lån – -62 469 – – -143 084
Betald ränta på lån -5 108 -4 711 -1 707 -979 -5 794
Återbetalning av leasingskulder -256 -249 -92 -81 -335
Inbetalningar till/från LTIP till anställda 14 13 14 1 13
Återköp av egna aktier -2 799 – -2 799 – –
Totalt kassaflöde använt i/från finansieringsverksamheten -8 149 -67 416 -4 584 -1 059 -67 819
Förändring av likvida medel 52 479 -28 819 53 147 -3 002 -21 439
Likvida medel vid periodens början 15 683 42 492 16 419 14 573 42 492
Kursdifferens i likvida medel 3 130 -1 728 1 726 374 -5 370
Likvida medel vid periodens slut 71 292 11 945 71 292 11 945 15 683

===== SIDA 15 =====

15
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Resultaträkning
Moderbolaget
/Tusental SEK/ 9 m 2025 9 m 2024 3 kv 2025 3 kv 2024 Helår 2024
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 42 160 -380 26 214
Rörelsens kostnader -32 332 -45 853 -7 376 -9 213 -54 377
Rörelseresultat -32 290 -45 693 -7 756 -9 187 -54 163
Finansiella intäkter och kostnader
Resultat från andelar i koncernföretag -1 344 600 -935 176 -689 487 -935 176 -322 419
Utdelning från koncernföretag 574 626 115 000 574 626 – 115 000
Resultat från finansiella poster
Ränteintäkter 5 414 15 763 1 470 763 27 596
Räntekostnader -60 548 -43 286 -19 981 -12 628 -69 782
Valutakursvinster/-förluster, netto 10 718 1 673 6 436 1 190 -501
Totala finansiella intäkter och kostnader -44 416 -25 850 -12 075 -10 675 -42 687
Bokslutsdispositioner
Erhållna koncernbidrag – – – – 1 886
Resultat efter finansiella poster -846 680 -891 719 -134 692 -955 038 -302 383
Skatt – – – – –
Periodens resultat -846 680 -891 719 -134 692 -955 038 -302 383
Rapport över totalresultat för moderbolaget
/Tusental SEK/ 9 m 2025 9 m 2024 3 kv 2025 3 kv 2024 Helår 2024
Periodens resultat -846 680 -891 719 -134 692 -955 038 -302 383
Periodens övriga totalresultat
Poster som senare kan återföras i resultaträkningen
Valutaomräkningsdifferenser – – – – –
Övrigt totalresultat för perioden – – – – –
Summa totalresultat för perioden -846 680 -891 719 -134 692 -955 038 -302 383

===== SIDA 16 =====

16
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Balansräkning 
Moderbolaget
/Tusental SEK/ 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Aktier i dotterbolag 5 710 714 6 422 573 7 035 329
Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde
via resultaträkningen 1 316 1 220 1 274
Lån till koncernföretag 96 713 171 943 155 509
Totala finansiella anläggningstillgångar 5 808 743 6 595 736 7 192 112
Omsättningstillgångar
Skattefordringar 1 826 1 810 1 363
Övriga kortfristiga fordringar 2 990 4 067 3 572
Likvida medel 563 328 64 768 40 996
Totala omsättningstillgångar 568 144 70 645 45 931
Totala tillgångar 6 376 887 6 666 381 7 238 043
/Tusental SEK/ Not 30 sep 2025 30 sep 2024 31 dec 2024
Bundet eget kapital
Aktiekapital 13 930 13 798 13 798
Totalt bundet eget kapital 13 930 13 798 13 798
Fritt eget kapital
Överkursfond 3 402 531 3 402 531 3 402 531
Balanserade vinstmedel 2 954 078 3 279 768 3 280 293
Periodens resultat -846 680 -891 719 -302 383
Totalt fritt eget kapital 5 509 929 5 790 580 6 380 441
Totalt eget kapital 5 523 859 5 804 378 6 394 239
Långfristiga skulder
Räntebärande skulder
Långfristiga skulder 5 415 253 – 841 268
Totala långfristiga skulder 415 253 – 841 268
Kortfristiga skulder
Kortfristig del av långfristiga skulder 5 433 297 855 692 –
Övriga kortfristiga skulder 1 445 994 2 015
Upplupna kostnader 3 033 5 317 521
Totala kortfristiga skulder 437 775 862 003 2 536
Totalt eget kapital och skulder 6 376 887 6 666 381 7 238 043

===== SIDA 17 =====

17
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Förändringar i eget kapital
Moderbolaget
/Tusental SEK/ Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt
Eget kapital per 1 januari 2024 13 666 3 402 531 3 274 402 6 690 599
Resultat för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 – – -891 719 -891 719
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 – – -891 719 -891 719
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 132 – 5 366 5 498
Totalt transaktioner med aktieägare 132 – 5 366 5 498
Eget kapital per 30 september 2024 13 798 3 402 531 2 388 049 5 804 378
Eget kapital per 1 januari 2024 13 666 3 402 531 3 274 402 6 690 599
Resultat för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 – – -302 383 -302 383
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 – – -302 383 -302 383
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 132 – 5 891 6 023
Totalt transaktioner med aktieägare 132 – 5 891 6 023
Eget kapital per 31 december 2024 13 798 3 402 531 2 977 910 6 394 239
Eget kapital per 1 januari 2025 13 798 3 402 531 2 977 910 6 394 239
Resultat för perioden 1 januari 2025–30 september 2025 – – -846 680 -846 680
Summa totalresultat för perioden 1 januari 2025–30 september 2025 – – -846 680 -846 680
Transaktioner med aktieägare:
Återköp av egna aktier – – -26 327 -26 327
Värde på anställdas tjänster:
- Långsiktigt aktiebaserat incitamentsprogram 6 132 – 2 495 2 627
Totalt transaktioner med aktieägare 132 – -23 832 -23 700
Eget kapital per 30 september 2025 4 13 930 3 402 531 2 107 398 5 523 859

===== SIDA 18 =====

18
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Noter
⁄ Belopp i tusental USD om ej annat framgår ⁄ Not 1 
Allmän information
VNV Global AB (publ) registrerades i Stockholm den 11 mars 2005. 
VNV Globals stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholm, Mid Cap-
segmentet, under kortnamnet VNV. 
Per den 30 september 2025 består VNV Global-koncernen av det 
svenska moderbolaget VNV Global AB (publ), tre direkt helägda dotter -
bolag och fyra indirekt helägda bolag genom dotterbolagen.
Räkenskapsåret är 1 januari–31 december.
Moderbolaget
Moderbolaget VNV Global AB (publ) är ett svenskt aktiebolag, registrerat 
i Sverige och verkar enligt svenskt lag. VNV Global AB (publ) äger direkt 
eller indirekt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för perioden uppgick 
till -846,68 miljoner SEK (2024: -891,72), huvudsakligen relaterat till 
andelar i koncernföretag, där främst den stärkta svenska kronan har lett 
till negativa värdeförändringar i utländska dotterbolag. Återvinningsvärdet 
har fastställts som justerat eget kapital på koncernnivå. Moderbolaget 
hade tre anställda per den 30 september 2025.
Redovisningsprinciper
Denna delårsrapport har upprättats i enlighet med IAS 34 
Delårsrapportering, och Årsredovisningslagen. Den finansiella 
rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med 
Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovisning för juridiska personer, 
utfärdad av Rådet för finansiell rapportering.
Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras 
i annan valuta än svenska kronor eller Euro, varför moderbolagets finan -
siella rapporter presenteras endast i svenska kronor och inte i US-dollar.
De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moder -
bolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som använts vid 
upprättandet av Bolagets årsredovisning 2024.
Not 2 
Närståendetransaktioner
Under perioden har VNV Global redovisat följande närståendetransaktioner:
Rörelsekostnader Kortfristiga skulder
9 m 2025 9 m 2024 30 sep 2025 30 sep 2024
Nyckelpersoner och 
styrelseledamöter  1 -2 005 -2 798 -211 -18
1. Betald eller upplupen ersättning består av lön och bonus till ledningen 
samt arvode till styrelseledamöter.
Kostnaderna för de långsiktiga incitamentsprogrammen (LTIP 2023, LTIP 
2024 och LTIP 2025) för ledande befattningshavare och nyckelpersoner 
uppgick till 457 tusen USD. I kostnaderna för LTIP ingår 2025 års aktiebase-
rade ersättning som kostnadsförs direkt och exkluderar sociala avgifter per 
den 30 september 2025. För mer detaljer avseende LTIP-programmen se 
not 6.

===== SIDA 19 =====

19
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Not 3 
Uppskattningar av verkligt värde
Majoriteten av VNV Globals finansiella tillgångar värderas till verkligt värde. 
Beroende på tillgången av observerbara marknadsdata baseras värde -
ringen på antingen publicerade prisnoteringar, värderingstekniker baserade 
på observerbara marknadsdata eller bestäms med hjälp av andra tekniker. 
Det verkliga värdet av finansiella tillgångar är indelat per nivå i följande 
verkligt värde-hierarki:
— Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar 
eller skulder (nivå 1).
— Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser 
inkluderade i nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt 
(dvs. härledda från prisnoteringar) (nivå 2).
— Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara 
marknadsdata (dvs. ej observerbara data) (nivå 3).
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad 
baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betrak -
tas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, 
prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet 
tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet före -
kommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade 
marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den 
aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå 1.
Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv 
marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor 
utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig 
medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning 
som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde 
värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i 
nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar 
marknadsinformation klassificeras det berörda instrument i nivå 3.
Omklassificeringar av en investering mellan nivå 1, 2, 3 görs till exempel 
om och när något av följande inträffar: börsnotering eller notering/
avnotering av värdepapper, en ny transaktion på marknadsvillkor, en tidigare 
transaktion på marknadsvillkor anses mindre relevant eller inte längre 
relevant som grund för en bedömning av verkligt värde.
Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv 
marknad fastställs genom priset på nyligen gjorda marknadsmässiga trans -
aktioner eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets 
karaktäristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med 
investeringen. Värderingen av nivå 3-investeringar baseras antingen på 
värderingsmodeller, vanligtvis baserade på EBITDA eller intäktsmultiplar 
av jämförbara noterade bolag, eller transaktioner på marknadsvillkor som 
inkluderar mer osäkerhet med tanke på den tid som har förflutit sedan 
transaktionerna slutfördes eller strukturen på transaktionerna. Andra 
värderingstekniker som kan användas inkluderar värdering av diskonterade 
kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad LBO-
värdering), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framtidsinrik -
tade multiplar baserade på jämförbara noterade företag.
Multipelbaserade värderingsmodeller för nivå 3-investeringar är upp -
byggda kring några viktiga ingångsparametrar, nämligen framtidsbaserade 
intäkter eller EBITDA-uppskattningar, nettoskuldposition, medianmultipel 
för en vald jämförbar grupp och i förekommande fall en justeringsfaktor som 
bedöms kvalitativt och baserat på följande parametrar i förhållande till den 
valda jämförelsegruppen: företagets storlek, affärsmognad, geografifokus, 
tillväxtpotential, omsättbarhet och likviditet. Justeringsfaktorn, om den 
tillämpas, i multipelbaserade värderingsmodeller vanligtvis ligger mellan 
10–40%.
Vanligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period 
om 12 månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering 
uppstått. Efter 12 månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för 
att värdera onoterade innehav.
Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner 
kan oundvikligen urholkas med tiden, eftersom priset då investeringen 
gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje 
rapporttillfälle görs en bedömning om förändringar eller händelser efter 
den relevanta transaktionen skulle innebära en förändring av investering -
ens verkliga värde och i sådant fall anpassas värderingen därefter. Inga 
betydande händelser som skulle påverkat värderingarna från de senaste 
transaktionerna har hänt i portföljbolagen förutom det som beskrivs nedan. 
De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs 
även kontinuerligt med försäljnings- och EBITDA-multiplar för andra 
jämförbara bolag vid behov.
Utestående konvertibler värderas till verkligt värde inklusive upplupen 
ränta.
VNV Global följer en strukturerad process för värderingen av onoterade 
tillgångar. VNV Global bedömer bolagsspecifik och extern information för 
respektive investering på månadsbasis. Informationen utvärderas sedan vid 
månadsvisa och kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. 
Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare 
analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt 
värde-estimatet. Omvärderingar godkänns av styrelsen i samband med 
Bolagets finansiella rapporter.
Kortfristiga skulder
Det bokförda värdet för räntebärande lån, leverantörsskulder och övriga 
finansiella skulder anses motsvara de verkliga värdena.
Se not 3, avsnittet ”Kritiska uppskattningar och bedömningar”, i 
årsredovisningen 2024 för ytterligare information.
Senaste transaktion och värderingsmetod
När senaste transaktion är mer än ett år gammal eller att den senaste 
pristransaktionen inte längre återspeglar investeringens verkliga värde, 
flyttas investeringen från nivå 2 till nivå 3.
Konvertibler och aktier värderas på samma nivå i en specifik investering.
Förändringar för större innehav under tredje kvartalet 2025
Omklassificeringar
Under kvartalet omklassificerades Tise från nivå 3 till nivå 2 baserat på 
avyttringen som genomfördes i oktober. UAB Ovoko omklassificerades från 
nivå 2 till nivå 3 eftersom dess senaste finansieringsrunda ägde rum för över 
ett år sedan.
Nya investeringar
Inga större investeringar i nya företag har gjorts under kvartalet.
Förändringar i verkligt värde
Förändringar i verkligt värde i investeringsportföljen reflekterar effekterna 
av multiplar. Multiplarna kan ändras på grund av förändringar i förväntningar, 
kassaflöde och vinster.
Förändringar för större innehav under 2025
Omklassificeringar
Numan omklassificerades från nivå 3 till nivå 2 baserat på en nyligen 
genomförd finansieringsrunda. Tise omklassificerades från nivå 3 till nivå 
2 baserat på avyttringen som genomfördes i oktober. UAB Ovoko omklas -
sificerades från nivå 2 till nivå 3 eftersom dess senaste finansieringsrunda 
ägde rum för över ett år sedan.
Nya investeringar
Inga större investeringar i nya företag har gjorts under perioden.
Förändringar i verkligt värde
Förändringar i verkligt värde i investeringsportföljen reflekterar effekterna 
av multiplar. Multiplarna kan ändras på grund av förändringar i förväntningar, 
kassaflöde och vinster.

===== SIDA 20 =====

20
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Nedanstående tabell presenterar information om investeringar som värderas till verkligt värde (3 kv 2025).
Företag Värderingsmetod Multipel, 
jämförelsegrupp
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Förflyttningar Flytt till/ 
(från) nivå 3
Senaste transaktion 
till marknadspris
Förändring verkligt 
värde nivå 3 (3 kv)
Ingående värde nivå 3, 1 jul 2025 585 842
Förändring verkligt värde nivå 3, kvartalet -1 883
BlaBlaCar Intäktsmultipel 4,5 – – 184 073 Ingen förändring – Apr 2023 -15 219
Voi EBITDA multipel 14,4 – – 137 071 Ingen förändring – Mar 2024 9 235
Numan Senaste transaktion – – 37 494 – Ingen förändring – Jul 2025 –
HousingAnywhere Intäktsmultipel 4,2 – – 36 077 Ingen förändring – Aug 2024 -4 274
Breadfast Senaste transaktion – – 30 222 – Ingen förändring – Maj 2025 –
Bokadirekt Intäktsmultipel 7,7 – – 27 782 Ingen förändring – Dec 2021 4 231
NV Fund 1 & 2 1 Substansvärde – – – 18 594 Ingen förändring 65 Dec 2023 -86
Hungry Panda Intäktsmultipel 1,5 – – 13 421 Ingen förändring – Dec 2021 2 175
Tise Senaste transaktion – – 10 955 – Från nivå 3 till nivå 2 -6 559 Sep 2025 –
Wasoko Intäktsmultipel 1,1 – – 9 924 Ingen förändring 1 000 Feb 2022 1 406
Flo/Palta, genom GHE II Mix – – – 9 317 Ingen förändring – Jul 2025 -473
VNV Pioneer 2 Intäktsmultipel – – – 8 202 Ingen förändring – – 567
Collectiv Food Senaste transaktion – – 6 632 – Ingen förändring – Dec 2024 –
Alva Intäktsmultipel 6,4 – – 4 561 Ingen förändring – Maj 2023 129
Baly Intäktsmultipel 2,3 – – 3 835 Ingen förändring – Sep 2021 351
Glovo Substansvärde – – – 3 652 Ingen förändring – Apr 2021 260
Olio Intäktsmultipel 5,6 – – 3 373 Ingen förändring – Aug 2021 -292
Borzo Intäktsmultipel 2,8 – – 3 151 Ingen förändring – Jul 2021 298
Vezeeta Intäktsmultipel 5,9 – – 2 790 Ingen förändring – Sep 2022 376
UAB Ovoko Intäktsmultipel 7,8 – – 2 579 Från nivå 2 till nivå 3 2 009 Jun 2024 570
YUV Senaste transaktion – – 2 406 – Ingen förändring – Jun 2025 –
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna) Intäktsmultipel 3,3 – – 2 378 Ingen förändring – Jul 2022 29
YouScan Intäktsmultipel 4,2 – – 2 249 Ingen förändring – Feb 2015 67
Myelin II Substansvärde – – – 2 211 Ingen förändring – Okt 2024 -21
Pale Blue Dot Substansvärde – – – 1 905 Ingen förändring 91 Dec 2024 2
Stardots Intäktsmultipel – – – 1 901 Ingen förändring – Jul 2025 18
Swvl Noterat bolag – 1 822 – – Ingen förändring – – –
Shohoz Intäktsmultipel 4,0 – – 1 771 Ingen förändring – Maj 2023 98
No Traffic Senaste transaktion – – 1 638 – Ingen förändring – Dec 2024 –
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati) Intäktsmultipel 3,3 – – 1 420 Ingen förändring – Dec 2021 -122
Investeringar under 1 miljon USD 3 – 2 008 3 268 670 -1 181
Gett – – – – Avyttrad -93 923 Maj 2024 –
HousingAnywhere, lån Konvertibel – – – 1 429 Ingen förändring – Aug 2024 8
Konvertibellån under 1 miljon USD 4 – 469 – -377 -35
Likviditetshantering – – 286 – Ingen förändring – – –
Totalt 1 822 92 110 486 934 -97 024 -1 883
Utgående balans nivå 3, 30 sep 2025 486 934
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.
3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 14 företag.
4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i ett företag.

===== SIDA 21 =====

21
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Nedanstående tabell presenterar information om investeringar som värderas till verkligt värde (9 m 2025).
Företag Värderingsmetod Multipel, 
jämförelsegrupp
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Förflyttningar Flytt till/ 
(från) nivå 3
Senaste transaktion 
till marknadspris
Förändring verkligt 
värde nivå 3 (9 m)
Ingående värde nivå 3, 1 jan 2025 520 863
Förändring verkligt värde nivå 3, perioden 20 697
BlaBlaCar Intäktsmultipel 4,5 – – 184 073 Ingen förändring – Apr 2023 -24 414
Voi EBITDA multipel 14,4 – – 137 071 Ingen förändring – Mar 2024 35 856
Numan Senaste transaktion – – 37 494 – Från nivå 3 till nivå 2 -45 483 Jul 2025 –
HousingAnywhere Intäktsmultipel 4,2 – – 36 077 Ingen förändring – Aug 2024 -6 686
Breadfast Senaste transaktion – – 30 222 – Ingen förändring – Maj 2025 –
Bokadirekt Intäktsmultipel 7,7 – – 27 782 Ingen förändring – Dec 2021 6 786
NV Fund 1 & 2 1 Substansvärde – – – 18 594 Ingen förändring 65 Dec 2023 -1 322
Hungry Panda Intäktsmultipel 1,5 – – 13 421 Ingen förändring – Dec 2021 5 783
Tise Senaste transaktion – – 10 955 – Från nivå 3 till nivå 2 -4 955 Sep 2025 –
Wasoko Intäktsmultipel 1,1 – – 9 924 Ingen förändring 1 000 Feb 2022 -1 488
Flo/Palta, genom GHE II Mix – – – 9 317 Ingen förändring 55 Jul 2025 -528
VNV Pioneer 2 Intäktsmultipel – – – 8 202 Ingen förändring – – 2 370
Collectiv Food Senaste transaktion – – 6 632 – Ingen förändring – Dec 2024 –
Alva Intäktsmultipel 6,4 – – 4 561 Ingen förändring – Maj 2023 879
Baly Intäktsmultipel 2,3 – – 3 835 Ingen förändring – Sep 2021 309
Glovo Substansvärde – – – 3 652 Ingen förändring – Apr 2021 60
Olio Intäktsmultipel 5,6 – – 3 373 Ingen förändring – Aug 2021 -1 940
Borzo Intäktsmultipel 2,8 – – 3 151 Ingen förändring – Jul 2021 416
Vezeeta Intäktsmultipel 5,9 – – 2 790 Ingen förändring – Sep 2022 1 197
UAB Ovoko Intäktsmultipel 7,8 – – 2 579 Från nivå 2 till nivå 3 1 793 Jun 2024 786
YUV Senaste transaktion – – 2 406 – Ingen förändring – Jun 2025 –
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna) Intäktsmultipel 3,3 – – 2 378 Ingen förändring – Jul 2022 256
YouScan Intäktsmultipel 4,2 – – 2 249 Ingen förändring – Feb 2015 466
Myelin II Substansvärde – – – 2 211 Ingen förändring – Okt 2024 -109
Pale Blue Dot Substansvärde – – – 1 905 Ingen förändring 91 Dec 2024 197
Stardots Intäktsmultipel – – – 1 901 Ingen förändring – Jul 2025 928
Swvl Noterat bolag – 1 822 – – Ingen förändring – – –
Shohoz Intäktsmultipel 4,0 – – 1 771 Ingen förändring – Maj 2023 132
No Traffic Senaste transaktion – – 1 638 – Ingen förändring – Dec 2024 –
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati) Intäktsmultipel 3,3 – – 1 420 Ingen förändring – Dec 2021 -251
Investeringar under 1 miljon USD 3 – 2 008 3 268 -6 814 833
Gett – – – – Avyttrad – Maj 2024 –
HousingAnywhere, lån Konvertibel – – – 1 429 Ingen förändring – Aug 2024 180
Konvertibellån under 1 miljon USD 4 – 469 – -377 -1
Likviditetshantering – – 286 – Ingen förändring – – –
Totalt 1 822 92 110 486 934 -54 625 20 697
Utgående balans nivå 3, 30 sep 2025 486 934
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.
3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 14 företag.
4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i ett företag.

===== SIDA 22 =====

22
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Följande tabell visar koncernens känslighetsanalys för tillgångar värderade enligt nivå 3 samt värdeförändring vid ändring av antingen multiplar eller respektive benchmark.
Företag Investerat belopp Ägarandel, % Känslighet i värderingar Värderingsmetod
-15% -10% 9 m 2025 +10% +15%
BlaBlaCar 204 018 13,7 184 073 184 073 184 073 184 072 184 072 Intäktsmultipel
Voi 105 935 20,9 113 706 121 494 137 071 152 648 160 436 EBITDA multipel
HousingAnywhere 23 301 29,0 29 820 31 906 36 077 40 249 42 334 Intäktsmultipel
Bokadirekt 21 887 15,8 23 922 25 209 27 782 30 355 31 642 Intäktsmultipel
NV Fund 1 & 2 1 21 449 – 15 805 16 734 18 594 20 453 21 383 Substansvärde
Hungry Panda 16 893 3,7 11 262 11 982 13 421 14 861 15 580 Intäktsmultipel
Wasoko 23 500 3,3 8 479 8 961 9 924 10 888 11 370 Intäktsmultipel
Flo/Palta, genom GHE II 8 912 22,0 7 919 8 385 9 317 10 249 10 714 Mix
VNV Pioneer 2 6 253 – 6 972 7 382 8 202 9 023 9 433 Intäktsmultipel
Alva 5 206 9,9 3 894 4 116 4 561 5 006 5 228 Intäktsmultipel
Baly 1 000 3,4 3 275 3 462 3 835 4 208 4 395 Intäktsmultipel
Glovo 6 200 100,0 3 104 3 287 3 652 4 017 4 200 Substansvärde
Olio 14 746 11,0 2 972 3 106 3 373 3 641 3 774 Intäktsmultipel
Borzo 21 390 17,3 2 808 2 922 3 151 3 379 3 493 Intäktsmultipel
Vezeeta 9 441 9,0 2 394 2 526 2 790 3 054 3 186 Intäktsmultipel
UAB Ovoko 404 0,9 2 215 2 337 2 579 2 821 2 942 Intäktsmultipel
El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna) 5 812 25,7 2 058 2 165 2 378 2 591 2 697 Intäktsmultipel
YouScan 9 094 18,8 1 922 2 031 2 249 2 466 2 575 Intäktsmultipel
Myelin II 2 400 100,0 1 879 1 990 2 211 2 432 2 543 Substansvärde
Pale Blue Dot 1 812 100,0 1 619 1 714 1 905 2 095 2 190 Substansvärde
Stardots 2 743 24,5 1 605 1 704 1 901 2 098 2 196 Intäktsmultipel
Shohoz 9 404 31,6 1 573 1 639 1 771 1 903 1 969 Intäktsmultipel
Naseeb Networks (Rozee, Mihnati) 4 751 27,3 1 211 1 281 1 420 1 560 1 629 Intäktsmultipel
Investeringar under 1 MUSD 3 34 828 2 844 2 986 3 268 3 551 3 692
HousingAnywhere, lån 1 278 – 1 214 1 286 1 429 1 572 1 643 Konvertibel
Konvertibellån under 1 MUSD 4 – – – – – –
Totalt nivå 3 562 656 438 549 454 678 486 934 519 190 535 318
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.
3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 14 företag.
4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i ett företag.

===== SIDA 23 =====

23
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Förändring av finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen per 9 m 2025
Kategori Företag Ingående balans, 
1 jan 2025
Investeringar/ 
(avyttringar), netto
Förändring i 
verkligt värde
Utgående balans, 
30 sep 2025
Värderingsmetod
Transport BlaBlaCar 208 486 – -24 414 184 073 Intäktsmultipel
Transport Voi 101 216 – 35 856 137 071 EBITDA multipel
Digital hälsa Numan 45 483 – -7 988 37 494 Senaste transaktion
Marknadsplats HousingAnywhere 42 763 – -6 686 36 077 Intäktsmultipel
Marknadsplats Breadfast 23 141 – 7 081 30 222 Senaste transaktion
Marknadsplats Bokadirekt 20 997 – 6 786 27 782 Intäktsmultipel
Övrigt NV Fund 1 & 2 1 19 851 65 -1 322 18 594 Substansvärde
Marknadsplats Hungry Panda 7 638 – 5 783 13 421 Intäktsmultipel
Marknadsplats Tise 4 955 – 6 000 10 955 Senaste transaktion
Marknadsplats Wasoko 10 412 1 000 -1 488 9 924 Intäktsmultipel
Digital hälsa Flo/Palta, genom GHE II 9 790 55 -528 9 317 Mix
Övrigt VNV Pioneer 2 5 832 – 2 370 8 202 Intäktsmultipel
Övrigt Collectiv Food 6 214 – 419 6 632 Senaste transaktion
Marknadsplats Alva 3 682 – 879 4 561 Intäktsmultipel
Övrigt Baly 3 526 – 309 3 835 Intäktsmultipel
Övrigt Glovo 3 593 – 60 3 652 Substansvärde
Övrigt Olio 5 313 – -1 940 3 373 Intäktsmultipel
Transport Borzo 2 734 – 416 3 151 Intäktsmultipel
Digital hälsa Vezeeta 1 593 – 1 197 2 790 Intäktsmultipel
Marknadsplats UAB Ovoko 1 793 – 786 2 579 Intäktsmultipel
Övrigt YUV 1 000 500 906 2 406 Senaste transaktion
Marknadsplats El Basharsoft (Wuzzuf, Forasna) 2 122 – 256 2 378 Intäktsmultipel
Övrigt YouScan 1 782 – 466 2 249 Intäktsmultipel
Marknadsplats Myelin II 2 320 – -109 2 211 Substansvärde
Övrigt Pale Blue Dot 1 617 91 197 1 905 Substansvärde
Digital hälsa Stardots 973 – 928 1 901 Intäktsmultipel
Transport Swvl 3 691 – -1 869 1 822 Noterat bolag
Transport Shohoz 1 639 – 132 1 771 Intäktsmultipel
Transport No Traffic 1 638 – – 1 638 Senaste transaktion
Marknadsplats Naseeb Networks (Rozee, Mihnati) 1 671 – -251 1 420 Intäktsmultipel
Investeringar under 1 miljon USD 3 10 867 -7 035 1 444 5 276
Transport Gett 83 058 -89 105 6 046 – Avyttrad
Marknadsplats HousingAnywhere, lån 1 249 – 180 1 429 Konvertibel
Konvertibellån under 1 miljon USD 4 878 -408 -1 469
Likviditetshantering 357 66 -138 286
Investeringsportfölj 643 872 -94 770 31 764 580 866
Kassa 15 683 71 292
Totalt investeringsportfölj 659 555 652 158
Lån -77 042 -90 598
Övriga nettofordringar/skulder -1 120 25 533
Totalt NAV 581 393 587 093
1. NV Fund 1 & 2 har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat No Traffic, Celus, Beacon, Tajir och QuantrolX.
2. VNV Pioneer har investeringar i ett antal bolag, vilka inkluderar bland annat Alva Labs, YUV och HS Teater.
3. Investeringar under 1 miljon USD innefattar investeringar i 14 företag.
4. Konvertibellån under 1 miljon USD innefattar konvertibellån i ett företag.

===== SIDA 24 =====

24
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Not 4  
Aktiekapital
Bolagets aktiekapital uppgår till 13 930 399,88 SEK och antalet utgivna 
aktier till 136 027 529, fördelat på 129 895 530 stamaktier, 111 999 incita-
mentsaktier av Serie C 2022, 1 710 000 incitamentsaktier av Serie C 2023, 
1 710 000 incitamentsaktier av Serie D 2023, 1 300 000 incitamentsaktier 
av Serie C 2024 och 1 300 000 incitamentsaktier av Serie C 2025. 
Den 12 september 2025 meddelade VNV Global att Bolagets styrelse 
beslutat återköpa egna stamaktier med stöd av bemyndigandet från 
årsstämman den 14 maj 2025. Syftet med återköpen är att skapa flexibilitet i 
Bolagets möjlighet att återföra kapital till aktieägarna, att främja en effekti -
vare kapitalanvändning i Bolaget, samt att motverka en substansrabatt med 
avseende på Bolagets aktie. Per den 30 september 2025 innehar Bolaget 
totalt 1 082 706 återköpta stamaktier.
Aktieslag Antal utestående 
aktier
Antal röster Aktiekapital,  
SEK
Aktiekapital,  
USD
Stamaktier 129 895 530 129 895 530 13 307 411 1 382 842
Aktier av Serie C 2022 111 999 111 999 11 357 1 078
Aktier av Serie C 2023 1 710 000 1 710 000 173 736 15 509
Aktier av Serie D 2023 1 710 000 1 710 000 173 736 15 509
Aktier av Serie C 2024 1 300 000 1 300 000 132 080 12 289
Aktier av Serie C 2025 1 300 000 1 300 000 132 080 13 946
Totalt 136 027 529 136 027 529 13 930 400 1 441 173
Not 5 
Lång- och kortfristiga skulder
Obligationer
Den 3 oktober 2024 emitterade VNV Global obligationer av serie 
2024/2027 till ett initialt belopp om 850 miljoner SEK inom en ram om 
1 250 miljoner SEK (ISIN: SE0022761011). Obligationerna emitterades till 
ett pris av 99% av nominellt belopp, med en löptid på tre år, och har en rörlig 
ränta på 3-månaders STIBOR plus 550 räntepunkter. Den 23 september 
2025 meddelade VNV Global att villkoren för obligationerna 2024/2027 
hade ändrats och att den tidigare aviserade delåterbetalningen skulle 
genomföras den 3 oktober 2025.
Leasingskulder
Per den 30 september 2025 redovisas leasingskulder med en avsättning av 
framtida långsiktiga hyresbetalningar om 0,1 miljoner USD.

===== SIDA 25 =====

25
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Not 6  
Långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP)
LTIP 2022 LTIP 2023 C LTIP 2023 D LTIP 2024 C LTIP 2025 C
Programmets mätperiod jan 2022–
dec 2026
apr 2023–
mar 2028
apr 2023–
mar 2028
apr 2024–
mar 2029
apr 2025–
mar 2030
Intjänandeperiod jul 2022–
jun 2025
okt 2023–
mar 2028
okt 2023–
mar 2028
jun 2024–
mar 2029
jun 2025–
mar 2030
Maximalt antal aktier 111 999 1 710 000 1 710 000 1 300 000 1 300 000
Pris för stamaktier vid tilldelningsdag i SEK 22,10 13,95 13,95 26,68 15,74
Pris för stamaktier vid tilldelningsdag i USD 2,09 1,25 1,25 2,48 1,66
Verkligt värde incitamentsaktier vid 
tilldelningsdag i SEK 0,49 1,63 0,89 8,39 2,37
Verkligt värde incitamentsaktier vid 
tilldelningsdag i USD 0,05 0,15 0,08 0,78 0,25
LTIP-aktiebaserad ersättningskostnad,  
exklusive sociala avgifter /miljoner USD/
LTIP 2022 LTIP 2023 C LTIP 2023 D LTIP 2024 C LTIP 2025 C
2025 – 0,04 0,02 0,16 0,02
2024 – 0,07 0,04 0,12 –
2023 0,04 0,03 0,01 – –
2022 0,01 – – – –
Totalt 0,05 0,13 0,07 0,28 0,02
Utestående program C 2023, D 2023, C 2024 och C 2025
VNV Global har långsiktiga incitamentsprogram för ledning och nyckel -
personer. Syftet med programmen är att uppmuntra personalen att 
arbeta långsiktigt och att ytterligare engagera dem i Bolaget. Under 2023 
lanserades två separata nya incitamentsprogram för ledning och nyckel -
personer, Serie C 2023 och Serie D 2023, som ersättning för incitaments-
program 2019–2022. Programmen 2019–2022 avbröts med undantag för 
några intjänade aktier i program 2022. Programmen C 2023 och D 2023 
innehåller en femårig prestationsperiod (10/2023 till 3/2028). Under 2024 
lanserade VNV Global ett nytt incitamentsprogram innehållande en femårig 
prestationsperiod (6/2024 till 3/2029), C 2024. Under 2025 lanserade VNV 
Global ett nytt incitamentsprogram innehållande en femårig prestations -
period (6/2025 till 3/2030), C 2025.
Incitamentsprogrammen C 2023, C 2024 och C 2025 knyter belöningen 
till utvecklingen av VNV Globals aktiekurs. Incitamentsprogrammet D 2023 
knyter belöningen till utvecklingen av Bolagets nettotillgångsvärde. 
Vissa eller alla incitamentsaktier kommer att lösas in eller omklas -
sificeras till stamaktier. Om prestationsvillkoren inte uppfylls kommer 
incitamentsaktierna att lösas in till nominellt värde och makuleras.
Deltagarna kommer att kompenseras för utdelning och andra värde -
överföringar till aktieägarna under programmets löptid. Deltagarna har 
också rätt att rösta för sina aktier i serie C 2023, D 2023, C 2024 och C 
2025 under mätperioden. Om en deltagare upphör att vara anställd under 
intjänandeperioden kommer aktierna att lösas in, utom under begränsade 
omständigheter som godkänts av styrelsen från fall till fall. Det verkliga 
värdet på incitamentsaktierna i serie C 2023, D 2023, C 2024 och C 2025 
fastställdes enligt Monte Carlo-värderingsmetoden på basis av marknads -
priset för Bolagets aktier på tilldelningsdagen samt marknadsförhållandena 
som då rådde. 
Bolaget kompenserade för den skatteeffekt som uppstod av det faktum 
att teckningskursen låg under det verkliga marknadsvärdet. Kostnaden för 
denna kompensation, exklusive sociala avgifter, periodiseras över fem år 
och uppgick till 0,3 miljoner USD för LTIP C 2023, 0,1 miljoner USD för LTIP 
D 2023, 1,0 miljoner USD för LTIP C 2024 och 0,3 miljoner USD för LTIP C 
2025.
Not 7 
Händelser efter räkenskapsperiodens utgång
Den 3 oktober 2025 genomfördes den partiella inlösen av obligationerna 
av serie 2024/2027. Efter inlösen är det utestående nominella beloppet av 
obligationerna av serie 2024/227 425 miljoner SEK. 
Den tidigare annonserade Tise-transaktionen slutfördes i början av det 
fjärde kvartalet 2025.

===== SIDA 26 =====

26
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Alternativa nyckeltal
Koncernen
Alternativa nyckeltal (APM) tillämpar riktlinjer 
utgivna av the European Securities and Markets 
Authority (ESMA). 
Med alternativa nyckeltal avses finansiella 
mått som inte finns definierade inom ramen för 
IFRS. 
VNV Global använder regelbundet alterna -
tiva nyckeltal i sin kommunikation för att för-
bättra jämförelser mellan olika tidsperioder och 
ge en djupare inblick i Bolagets utveckling för 
analytiker, investerare och andra intressenter.
Det är viktigt att notera att inte alla företag 
beräknar alternativa nyckeltal med samma 
metod och därför är användbarheten av dess 
nyckeltal begränsad och ska inte användas som 
ett substitut för finansiella mått inom ramen för 
IFRS.
Definitioner av APM i bruk återfinns nedan.
IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal)
Nyckeltal Definition
Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier Vägt genomsnittligt antal stamaktier för perioden.
Resultat per aktie, USD Vid beräkning av resultat per aktie baseras det genomsnittliga antalet aktier på genomsnittliga utestående stamaktier. 
Planaktier, emitterade till deltagare i företagets långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram, behandlas inte som utestående 
stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen. Emissionen av Planaktier redovisas dock som en ökning av eget kapital.
Resultat per aktie efter full utspädning, USD Vid beräkning av resultat per aktie efter full utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta 
effekterna av potentiella utspädda stamaktier som har erbjudits anställda med ursprung under de rapporterade perioderna från 
aktiebaserade incitamentsprogram. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår 
endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda.
Alternativa nyckeltal
Nyckeltal Definition Motiv för användning
Soliditet, % Soliditet definieras som eget kapital i procent av 
balansomslutningen.
Nyckeltalet visar hur stor del av balansomslutningen som 
har finansierats med eget kapital för bedömning av bolagets 
kapitalstruktur och finansiella risk.
Substansvärde, USD och SEK Substansvärde definieras som redovisat eget kapital enligt 
balansräkningen.
Nyckeltal avger värdet av bolagets nettotillgångar och visar 
därmed det redovisade värdet på bolaget vilket möjliggör 
jämförelse mot bolagets börsvärde.
Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde per aktie definieras som eget kapital dividerat 
med totalt antal stamaktier vid periodens utgång.
Ett etablerat mått för investmentbolag som visar ägarnas andel 
av bolagets totala nettotillgångar per aktie samt möjliggör 
jämförelse med bolagets aktiekurs.
Substansvärdeutveckling per aktie  
i USD och SEK, %
Förändring i substansvärdet per aktie i USD och SEK jämfört 
med föregående räkenskapsår, i procent.
Ett lönsamhetsmått som visar bolagets avkastning och hur 
substansvärdet per aktie utvecklas mellan olika perioder.
Substansvärde per aktie justerat för nyemission 
och återköp av egna aktier, USD och SEK
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp 
av egna aktier definieras som beloppet av eget kapital enligt 
balansräkningen justerat för emission och återköp av egna 
aktier under året. Det justerade egna kapitalet divideras med 
det justerade antalet stamaktier, vilket exkluderar under året 
emitterade och återköpta aktier.
Att återspegla substansvärdets utveckling genom att 
exkludera transaktioner med ägare som visas i eget kapital-
specifikationen genom att justera täljaren (substansvärdet) och 
nämnaren (antalet stamaktier).
Substansvärdeutveckling per aktie  
i USD och SEK, justerat för nyemission  
och återköp av egna aktier, %
Substansvärdeutveckling per aktie i USD och SEK, justerat 
för nyemission och återköp av egna aktier definieras som 
justerat eget kapital dividerat med justerat antal stamaktier.
Förutsatt att emissionslikviden har investerats i nivå 2-investe -
ringar, uppvisas en mer rättvisande substansvärdeutveckling 
utan effekter av nyemissioner och återköp av egna aktier.

===== SIDA 27 =====

27
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Nyckeltal
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
Antal stamaktier vid periodens slut A 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Kv Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier B 130 882 835 130 978 236 130 978 236
Kv Vägt genomsnittligt totalt antal stamaktier  
– efter utspädning C 130 882 835 130 978 236 130 978 236
Kv Resultat per aktie /USD/ D -0,06 0,05 -0,20
Kv Resultat per aktie efter full utspädning /USD/ E -0,06 0,05 -0,20
Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier F 130 945 968 130 978 236 130 978 236
Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier  
– efter utspädning G 130 945 968 130 978 236 130 978 236
Ack Resultat per aktie /USD/ H 0,06 -0,65 -0,70
Ack Resultat per aktie efter full utspädning /USD/ I 0,06 -0,65 -0,70
Alternativa nyckeltal
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
Soliditet /%/ J 86,09% 87,95% 86,58%
Substansvärde /USD/ K 587 092 722 581 392 614 574 519 859
Substansvärde per aktie /USD/ L 4,52 4,44 4,39
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/ M 1,82% -12,74% -13,77%
Kv Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/ N -1,05% 1,20% -4,25%
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /USD/ O 4,50 5,09 5,09
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för 
nyemission och återköp av egna aktier /%/ P 1,46% -12,74% -15,78%
Substansvärde /SEK/ Q 5 523 859 725 6 394 243 178 5 804 381 030
Substansvärde per aktie /SEK/ R 42,53 48,82 44,32
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/ S -12,89% -4,43% -13,25%
Kv Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/ T -2,00% 10,16% -8,84%
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /SEK/ U 42,37 48,82 44,32
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för 
nyemission och återköp av egna aktier /%/ V -13,20% -4,43% -13,25%
Avstämningstabeller för nyckeltal
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
A Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Antal planaktier vid periodens slut 6 131 999 4 831 999 4 831 999
Totalt antal aktier vid periodens slut 136 027 529 135 810 235 135 810 235
B Kv Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier 130 882 835 130 978 236 130 978 236
Kv Vägt genomsnittligt antal utestående planaktier 6 131 999 4 831 999 4 831 999
Kv Vägt genomsnittligt totalt antal utestående aktier 137 014 834 135 810 235 135 810 235
C Kv Vägt genomsnittligt totalt antal stamaktier – efter utspädning 130 882 835 130 978 236 130 978 236
D Kv Resultat per aktie /USD/
Kv Periodens resultat -8 479 301 6 801 100 -25 617 444
Kv Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier 130 882 835 130 978 236 130 978 236
Kv Resultat per aktie /USD/ -0,06 0,05 -0,20
E Kv Resultat per aktie efter full utspädning /USD/
Kv Periodens resultat -8 479 301 6 801 100 -25 617 444
Kv Vägt genomsnittligt totalt antal stamaktier – efter utspädning 130 882 835 130 978 236 130 978 236
Kv Resultat per aktie efter full utspädning /USD/ -0,06 0,05 -0,20
F Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier 130 945 968 130 978 236 130 978 236
Ack Vägt genomsnittligt antal utestående planaktier 6 131 999 4 831 999 4 831 999
Ack Vägt genomsnittligt totalt antal utestående aktier 137 077 967 135 810 235 135 810 235
G Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier – efter utspädning 130 945 968 130 978 236 130 978 236
H Ack Resultat per aktie /USD/
Ack Periodens resultat 8 257 998 -85 139 299 -91 940 399
Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier 130 945 968 130 978 236 130 978 236
Ack Resultat per aktie /USD/ 0,06 -0,65 -0,70
I Ack Resultat per aktie efter full utspädning /USD/
Ack Periodens resultat 8 257 998 -85 139 299 -91 940 399
Ack Vägt genomsnittligt antal utestående stamaktier – efter utspädning 130 945 968 130 978 236 130 978 236
Ack Resultat per aktie efter full utspädning /USD/ 0,06 -0,65 -0,70
Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
J Soliditet /%/
Eget kapital /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
Balansomslutning /USD/ 681 962 736 661 015 466 663 591 803
Soliditet /%/ 86,09% 87,95% 86,58%
K Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
L Substansvärde per aktie /USD/
Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie /USD/ 4,52 4,44 4,39
M Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /USD/ 4,44 5,09 5,09
Substansvärde per aktie – utgående värde /USD/ 4,52 4,44 4,39
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/ 1,82% -12,74% -13,77%
N Kv Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /USD/ 4,57 4,39 4,58
Substansvärde per aktie – utgående värde /USD/ 4,52 4,44 4,39
Kv Substansvärdeutveckling per aktie i USD /%/ -1,05% 1,20% -4,25%

===== SIDA 28 =====

28
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal (forts.)
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
O Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /USD/
Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
Återköp av egna aktier /USD/ 2 798 584 – –
Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier 
/USD/ 589 891 306 581 392 614 574 519 859
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Återköp av egna aktier 1 082 706 – –
Utestående stamaktier innan nyemission och återköp av egna aktier 130 978 236 130 978 236 130 978 236
Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier 
/USD/ 589 891 306 581 392 614 574 519 859
Utestående stamaktier innan nyemission och återköp av egna aktier 130 978 236 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /USD/ 4,50 4,44 4,39
Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier 
/USD/ 4,52 4,44 4,39
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /USD/ 4,50 4,44 4,39
Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier 
/USD/ 4,52 4,44 4,39
Substansvärde per aktie /USD/ 4,52 4,44 4,39
Substansvärde per aktie justerat för nyemission (presenterat nedan) 
/USD/ 4,50 4,44 4,39
P Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /USD/ 4,44 5,09 5,09
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier – utgående värde /USD/ 4,50 4,44 4,39
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i USD, justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /%/ 1,46% -12,74% -15,78%
Q Substansvärde /SEK/
Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
SEK/USD 9,4088 10,9982 10,1030
Substansvärde /SEK/ 5 523 859 725 6 394 243 178 5 804 381 030
R Substansvärde per aktie /SEK/
Substansvärde /USD/ 587 092 722 581 392 614 574 519 859
SEK/USD 9,4088 10,9982 10,1030
Substansvärde /SEK/ 5 523 859 725 6 394 243 178 5 804 381 030
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie /SEK/ 42,53 48,82 44,32
Avstämningstabeller för alternativa nyckeltal (forts.)
9 m/3 kv 2025 12 m/4 kv 2024 9 m/3 kv 2024
S Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /SEK/ 48,82 51,08 51,08
Substansvärde per aktie – utgående värde /SEK/ 42,53 48,82 44,32
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/ -12,89% -4,43% -13,25%
T Kv Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /SEK/ 43,39 44,32 48,61
Substansvärde per aktie – utgående värde /SEK/ 42,53 48,82 44,32
Kv Substansvärdeutveckling per aktie i SEK /%/ -2,00% 10,16% -8,84%
U Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /SEK/
Substansvärde /SEK/ 5 523 859 725 6 394 243 178 5 804 381 030
Återköp av egna aktier /SEK/ 26 327 053 – –
Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier 
/SEK/ 5 550 186 778 6 394 243 178 5 804 381 030
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Återköp av egna aktier 1 082 706 – –
Utestående stamaktier innan nyemission och återköp av egna aktier 130 978 236 130 978 236 130 978 236
Substansvärde justerat för nyemission och återköp av egna aktier 
/SEK/ 5 550 186 778 6 394 243 178 5 804 381 030
Utestående stamaktier innan nyemission och återköp av egna aktier 130 978 236 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /SEK/ 42,37 48,82 44,32
Substansvärde /SEK/ 5 523 859 725 6 394 243 178 5 804 381 030
Antal stamaktier vid periodens slut 129 895 530 130 978 236 130 978 236
Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier 
/SEK/ 42,53 48,82 44,32
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier /SEK/ 42,37 48,82 44,32
Substansvärde per aktie inklusive nyemission och återköp av egna aktier 
/SEK/ 42,53 48,82 44,32
Substansvärde per aktie /SEK/ 42,53 48,82 44,32
Substansvärde per aktie justerat för nyemission (presenterat nedan) 
/SEK/ 42,37 48,82 44,32
V Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /%/
Substansvärde per aktie – ingående värde /SEK/ 48,82 51,08 51,08
Substansvärde per aktie justerat för nyemission och återköp av egna 
aktier – utgående värde /SEK/ 42,37 48,82 44,32
Ack Substansvärdeutveckling per aktie i SEK, justerat för nyemission och 
återköp av egna aktier /%/ -13,20% -4,43% -13,25%

===== SIDA 29 =====

29
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Kommande rapporttillfällen
VNV Globals bokslutskommuniké för perioden 1 januari 
2025–31 december 2025 kommer att publiceras den 
29 januari 2026.
Stockholm den 28 oktober 2025
Tom Dinkelspiel 
Styrelseordförande
Therese Angel
Ledamot
Josh Blachman
Ledamot
Keith Richman
Ledamot
Olga San Jacinto
Ledamot
Per Brilioth
Verkställande direktör och ledamot
För ytterligare information kontakta  
Per Brilioth eller Björn von Sivers: 
tel: +46 8 545 015 50,
sv.vnv.global
VNV Global AB (publ)
Mäster Samuelsgatan 1, 1st floor 
SE-111 44 Stockholm 
Sweden
Phone +46 8 545 015 50
Fax +46 8 545 015 54
www.vnv.global
info@vnv.global

===== SIDA 30 =====

30
Delårsrapport avseende tredje kvartalet och niomånadersperioden 2025
Revisorns granskningsrapport
Till styrelsen i VNV Global AB (publ)  
org. nr 559288-0362
Inledning 
Vi har utfört en översiktlig granskning av den 
finansiella delårsinformationen i sammandrag (delårs -
rapport) för VNV Global AB (publ) per 30 september 
2025 och den niomånadersperiod som slutade per 
detta datum. Det är styrelsen och verkställande 
direktören som har ansvaret för att upprätta och 
presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 
34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala 
en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår 
översiktliga granskning
Den översiktliga granskningens inriktning 
och omfattning 
Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet 
med International Standard on Review Engagements 
ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell 
delårsinformation utförd av företagets valda revisor. 
En översiktlig granskning består av att göra förfråg -
ningar, i första hand till personer som är ansvariga för 
finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra 
analytisk granskning och att vidta andra översiktliga 
granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en 
annan inriktning och en betydligt mindre omfattning 
jämfört med den inriktning och omfattning som en 
revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har. 
De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig 
granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss 
en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga 
omständigheter som skulle kunna ha blivit identifie -
rade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen 
grundad på en översiktlig granskning har därför inte 
den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en 
revision har.
Slutsats
Grundat på vår översiktliga granskning har det inte 
kommit fram några omständigheter som ger oss anled -
ning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, 
är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 
och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i 
enlighet med årsredovisningslagen.
Göteborg den 28 oktober 2025
Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB
Johan Brobäck
Auktoriserad revisor