Årsredovisning 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

1
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Flat Capital AB (publ)
Årsredovisning 
2025

===== SIDA 2 =====

2
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Utveckling totalt NAV ,
årlig förändring 2025
Utveckling NAV / aktie,
årlig förändring 2025
Operativa kostnader,
som andel av NAV
+10x +27% 0,33%
Året i korthet
Några av våra portföljbolag
Substansvärde (NAV), SEK per aktieSubstansvärde (NAV), totalt

===== SIDA 3 =====

3
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Höjdpunkter  
ÅR 2025
Q1
Q2
Q3
• Flat avyttrar innehavet i Truecaller till ett värde om 41,5 MSEK, 
vilket innebär en avkastning om 3,8x, eller en årlig avkastning (IRR)  
om +51%, för de aktieägare som varit med sedan Flats börsnotering.
• Flats företrädesemission är kraftigt övertecknad till 777 MSEK, 
där Flat tillförs 600 MSEK, före emissionskostnader. Kapitalet stärker 
vår kassaposition och möjliggör att snabbt kunna agera på nya 
investeringsmöjligheter samt öppnar upp för större och aktiva innehav .
• Flat investerar 458 MSEK i Defensor för en ägarandel om 63%, 
en aktiv investering i en ny industrigrupp inom försvar och säkerhet.
Defensor förvärvar 70% av ArmaTech & SAFE4U, två specialiserade 
försvars bolag med stark historik och unika positioner inom sina 
områden.
Q4
• Flat har slutfört integrationen av Double Sunday AB (DSAB), 
transaktionen resulterade i att DSAB:s tillgångar, främst 24,6 miljoner 
stamaktier i Klarna Group plc, tillfördes Flat genom en apportemission.

===== SIDA 4 =====

4
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Innehållsförteckning
V erksamhetsbeskrivning ......................................................................................5
Finansiell information i korthet ..........................................................................6
Substansvärde 2025 ................................................................................................ 7
Kort beskrivning av innehav ................................................................................8
Styrelseordförande & VD om året som gått ...................................................11
Bolagsstyrning .........................................................................................................12
Finansiella rapporter ............................................................................................ 16
Förvaltningsberättelse ...........................................................................................17
Investmentföretagets rapport över resultat och övrigt totalresultat .....20
Investmentföretagets rapport över finansiell ställning ..............................21
Investmentföretagets rapport över förändring i eget kapital ..................22
Investmentföretagets rapport över kassaflöden ..........................................23
Moderbolagets rapport över resultat och övrigt totalresultat..................24
Moderbolagets rapport över finansiell ställning ..........................................25
Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital ...............................26
Moderbolagets rapport över kassaflöden ......................................................27
Bolagets redovisningsprinciper samt noter ..................................................28
Revisionsberättelse ...............................................................................................38

===== SIDA 5 =====

5
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Verksamhetsbeskrivning
Kort om Flat 
Flat är ett investeringsföretag som utmärker sig på tre sätt:
• Unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i 
framstående, ofta svåråtkomliga bolag genom vårt globala 
nätverk av världsledande investerare och entreprenörer,
• Fokus på genuint långsiktiga investeringar där vi 
 stöttar  entreprenörsledda bolag utan begränsningar av 
 fond struktur eller fasta tidshorisonter,
• Tillit till entreprenören och vårt nätverk, där 
 entreprenörens drivkraft kombineras med vår erfarenhet 
och kontakter för att skapa förutsättningar för långsiktig 
framgång – som passiv eller aktiv ägare.
Flat grundades 2013 av entreprenörerna Nina och Sebastian 
Siemiatkowski, Nina med bakgrund som VD och grundare i 
Milkywire och Sebastian som medgrundare och VD i Klarna.
Syftet är att förenkla samt förbättra vägen till ett framgångs-
rikt bolagsbyggande och ge fler människor möjligheten att ta 
del av gemensam maximal avkastning.
Notera: Substansvärdet i Flat innefattar  värdering av 
 onoterade innehav . Kom ihåg att dessa är uppskattade värden 
enligt våra redovisningsprinciper och att värdet kan skilja sig 
mellan olika aktörer och investerare, och att det inte finns ett 
"marknadspris" som för noterade bolag. Se mer under Not 11.
Globalt nätverk av världsledande investerare och 
entreprenörer
Genom dess grundare och styrelse har Flat tillgång till ett 
globalt nätverk som består av världsledande investerare inom 
främst venture capital samt entreprenörer. Detta innebär ett 
kontinuerligt och starkt flöde av investeringsmöjligheter i 
 onoterade och för allmänheten annars svåråtkomliga bolag 
med framstående entreprenörer i ledande ställning.
Genuint långsiktiga investeringar
Flat bidrar med långsiktigt kapital till entreprenörsledda bolag 
som annars kan vara beroende av investerare med en kortare 
tidshorisont. Långsiktigheten utgår ifrån att stötta dedikerade 
entreprenörer i med- och motvind och möjliggörs genom att 
bland annat inte ha en fondstruktur med en bestämd livscykel 
och inte använda konventionella, kortsiktiga metoder för 
avyttring av innehav .
Tillit till entreprenören och vårt nätverk
I grunden utgår Flat från övertygelsen att den  dedikerade 
 entreprenören är bäst lämpad att bygga sitt eget bolag. 
Samtidigt finns en stark tilltro till Flats nätverk och dess 
förmåga och erfarenhet att identifiera och stötta framtida 
 världsledande bolag och entreprenörer. Genom att kombinera 
 entreprenörens drivkraft med Flats  erfarenhet och nätverk 
kan vi skapa bästa möjliga  förutsättningar för långsiktig 
framgång. Strukturen möjliggör låga  kostnader och en effektiv 
organisation.
Brett investeringsmandat
Flat har ett omfattande investeringsmandat, där varje beslut 
fattas baserat på en bedömning av vad som långsiktigt 
 maximerar värdet för aktieägarna. Flat har möjlighet till flera 
olika typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att 
starta nya bolag till att investera i redan noterade bolag, som 
passiv eller aktiv ägare.  Nya investeringsmöjligheter analy-
seras löpande och  befintliga portföljbolag kan stöttas vid nya 
finansierings rundor.  Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt 
ansvar och etik är viktiga kriterier för bolaget vid investerings-
beslut. Flat strävar efter att över tid ha en balanserad portfölj.
Portföljen består av +30 bolag där de största innehaven är 
Klarna, Defensor, OpenAI, Perplexity , Alpaca, Cerebras.
Väsentlig förändring 2025
Under 2025 har Flat genomfört två transaktioner som på ett 
väsentligt sett förändrat Flats investeringsportfölj. I augusti 
blev Flat majoritetsägare i en ny svensk försvarskoncern och i 
oktober förvärvade Flat grundaren Sebastian Siemiatkowskis 
innehav i Klarna genom en apportemission. 
Integrationen av Sebastians Klarna-aktier i Flat Capital har på 
kort sikt skapat en koncentration av såväl ägande som portfölj 
medan den långsiktiga ambitionen med Flat är oförändrad.  
Framstående entreprenörer
Flat investerar i framstående entreprenörer som har en ledande ställning i sina bolag.
Attraktiva marknader
Flat investerar i marknader där bolagens tillväxt drivs av underliggande strukturella trender.
Bolag i tillväxtskede
Flat investerar främst i bolag som befinner sig i tillväxtskede.
Globala investeringar
Flat investerar globalt.
Vår investeringsstrategi

===== SIDA 6 =====

6
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Finansiell information i korthet
 
6 927 
MSEK
 
13,91
SEK
Substansvärde
1
 (NAV)
2025-12-31
NAV
1
 per aktie 
2025-12-31
Förändring NAV per 
aktie, 25 / 24
 
+27% 
Y/Y
TSEK 31 dec 
2025
30 sep 
2025
30 jun 
2025
31 mar 
2025
31 dec 
2024
Substansvärde1 6 926 851 1 480 119 1 371 644 648 539 657 940
- varav aktier i noterade innehav ,  
   inkl. indirekta innehav genom DSAB2 6 565 713 41 639 - - 26 854
- varav indirekt nettoskuld genom DSAB2 - 1 084 413 - - - -
- varav aktier i onoterade majoritetsinnehav 457 500 457 500 - - -
- varav aktier i onoterade minoritetsinnehav 845 912 786 299 629 095 483 214 477 352
- varav nettokassa1 144 075 198 061 152 233 166 797 158 832
- varav övriga nettotillgångar/-skulder -1 936 -3 379 590 317 -1 471 -5 098
Substansvärde per aktie, SEK1 13,91 15,15 14,04 10,76 10,92
- varav nettokassa per aktie1 0,29 2,03 1,56 2,77 2,64
TSEK Helår 
2025
Helår 
2024
Rörelsens kostnader -12 531 -6 105
Periodens resultat -2 290 441 107 950
Värdeförändring värdepappersinnehav -2 272 315 108 185
- varav realiserat 34 522 0
Investeringar 8 595 485 145 853
Avyttringar 42 663 0
Operativa kostnader i förhållande 
till  genomsnittligt substansvärde, på 
årsbasis1
0,33% 1,14%
 
1 För definition av nyckeltal, se Not 2. 
2 DSAB inkluderar ett innehav om 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld. Se Not 11 & 12 för mer information.
T otala tillgångar (inkl. DSAB) Kapitalstruktur (inkl. DSAB) Valutaexponering (inkl. DSAB)
Eget kapital (Flat), 86% 
Nettoskuld DSAB, 14%
Skulder (Flat), 0%
Noterade tillgångar, inkl. indirekta 
tillgångar genom DSAB, 82%
Onoterade tillgångar, 16%
Övriga tillgångar, 2%
Innehav i USD, 92%
Innehav i SEK, 8%
Övriga valutor, 0%

===== SIDA 7 =====

7
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Substansvärde 2025
MSEK
Verkligt 
värde 2025-
12-31
Noterade innehav 1
Klarna (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) 6 534,4
Klarna 23,3
Figma 8,1
Summa noterade innehav 6 565,7
Onoterade majoritetsinnehav 2
Defensor Group 457 ,5
Summa onoterade majoritetsinnehav 457 ,5
Onoterade minoritetsinnehav
Onoterade innehav värderade per senaste  transaktion, genomförd inom 12 
månader 3 450,9
Externt förvaltade onoterade tillgångar,  värderade till verkligt värde 4 308,2
Övriga onoterade innehav 5 86,8
Summa onoterade minoritersinnehav 845,9
Nettoskuld (indirekt genom DSAB, se Not 4 för mer information) -1 084,4
Nettokassa 144,1
Övriga nettotillgångar/-skulder -1,9
Summa övriga tillgångar och skulder -942,2
T otalt substansvärde 6 926,9
Substansvärde per aktie (SEK) 13,91
1: Klarna indirekt genom DSAB (inkluderar 24 564 396 Klarna-aktier samt en nettoskuld, se Not 11 & 12 för mer information), Klarna (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier).
2: Defensor Group
3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me
4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI
5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces

===== SIDA 8 =====

8
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Kort beskrivning: största noterade innehav
• AI-driven & global betalningsleverantör samt shoppingassistent
• VD & medgrundare: Sebastian Siemiatkowski (VD)
• Initial investering: 2021
• T otalt investerat kapital
1
: 8 077 551 758 SEK (6,5% av bolaget)
Om Klarna: Klarna är en global digital bank och flexibel 
 betalningsleverantör. Med över 118 miljoner aktiva användare och 3,4 
 miljoner  transaktioner per dag gör Klarnas AI-drivna betalnings- 
och handels nätverk det möjligt för människor att betala smartare, 
med  målsättningen att vara tillgängligt överallt, för allt.
Klarna är verksamt i 26 länder och har förtroendet hos mer än  
966 000 återförsäljare. Klarna hjälper handlare att öka tillväxten 
och lojaliteten genom innovativa betalnings- och marknadsförings-
lösningar. Konsumenter kan betala med Klarna online, i butik och 
via Apple Pay och Google Pay . Bland våra partners finns  ledande 
varumärken som Uber, H&M, Saks, Sephora, Macy’s, IKEA, 
 Expedia Group, Nike och Airbnb. 
Klarna är noterat på New York Stock Exchange (NYSE: KLAR).
Nyckeltal:
Läs mer: www.klarna.com
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .
128b 
Transaktionsvolym  
(GMV)
118m 
Aktiva användare
26 
Länder
966k 
Återförsäljare

===== SIDA 9 =====

9
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Kort beskrivning: största onoterade innehav  (1/2)
• Industrigrupp som accelererar nordisk försvarsindustri
• VD & medgrundare: Max Jägerbring (VD), Martin Grund, Daniel Denvell, Jonas Jägerbring, Stefan Fröman
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 457 500 000 SEK (62,5% av bolaget)
Defensor är en nordisk industrigrupp med fokus på att utveckla nästa generation av försvarsindustri genom 
 långsiktighet, innovation och entreprenöriell drivkraft. I en tid när världen präglas av ökande osäkerhet och där 
 krafter som hotar frihet och trygghet växer sig starkare är vårt uppdrag att bygga kapacitet som skyddar både 
 nationer och individer.
Defensor samlar en ny generation försvarsbolag  
– grundade och drivna av entreprenörer och  eldsjälar 
som verkat under en period då endast de mest 
 kompetenta och uthålliga har kunnat bestå. Dessa 
 bolag förenar långsiktig organisk tillväxt och  lönsamhet 
med moderna arbetssätt, hög anpassningsförmåga och 
en lyhördhet som uppskattas av kunderna.
Bland dessa aktörer har en gemensam idé vuxit fram: 
att samla sina styrkor. Att förena entreprenörsdrivna 
bolags snabbhet och innovationskraft med en större 
industrigrupps resurser och uthållighet.  Tillsammans 
kan vi hantera större ordrar, bygga gemensam 
 kompetens, skapa industriella synergier och samordna 
insatser för att bättre möta våra kunders behov . Detta 
möjliggör även långsiktiga investeringar som säkrar och 
skalar upp den nordiska försvarskapaciteten.
- Detta är Defensor.
Defensors dotterbolag består idag av ArmaTech, SAFE4U 
och Zulu Marine, tre entreprenörsdrivna verksamheter med starka positioner inom försvars- & säkerhetssektorn.
• ArmaT ech - systemleverantör till nordiska myndigheter och samarbetspartner till ledande tillverkare inom försvars- och 
 säkerhetssektorn.
• SAFE4U - ledande svensk tillverkare av ballistiska skyddsprodukter för myndighetskunder med fokus på polis, militär och 
specialförband.
• Zulu Marine - utvecklar och producerar högpresterande båtar för krävande miljöer och myndighetskunder. 
Notera att Zulu Marine förvärvades av Defensor per Februari 2026.
Defensor kommenterar året:
Under 2025 etablerades Defensor som en industriell plattform som förenar entreprenörsdrivna bolags snabbhet och innovations-
kraft med en större industrigrupps resurser och långsiktighet. 
 
Genom förvärven av ArmaTech och SAFE4U samt fortsatt utveckling av koncernens struktur har Defensor byggt en växande 
grupp av specialiserade verksamheter med tydligt operativt fokus och nära relation till myndighetskunder. Under året har organisa-
tion och plattform vidareutvecklats för att stärka genomförandeförmågan och möjliggöra fortsatt skalbar tillväxt. Sammantaget har 
2025, från etableringen och framåt, präglats av hög aktivitet, stark leverans och fortsatt positionering av Defensor som en ansvars-
tagande aktör som kunder kan lita på när kraven är som högst.
Läs mer: www.defensor.se
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .

===== SIDA 10 =====

10
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
• API-baserad plattform för handel i krypto
• VD och medgrundare: Y oshi Y okokawa
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 47 645 892 SEK
Alpaca erbjuder en API-baserad handelsplattform 
för handel i kryptovalutor, aktier och andra  finansiella 
instrument genom samarbetspartners. Med sina 
API-lösningar bygger Alpaca en global standard 
för  investeringsinfrastruktur med målet att göra 
 finansiella tjänster tillgängliga för alla.
Bolagets tjänster är ledande inom områden såsom krypto, 
aktier, ETF:er, optioner och räntebärande tillgångar, med 
erbjudanden såsom tokenisering, värdepapperslån och 
 högavkastande konton. Alpacas lösningar har idag en central 
roll i kopplingen mellan traditionell finans och blockkedje-
baserad infrastruktur. Idag har Alpaca partnerskap med över 
300 organisationer i mer än 40 länder och stödjer miljontals 
konton hos ledande finansiella institutioner och fintechbolag.
Kort beskrivning: största onoterade innehav  (2/2)
Läs mer: www.alpaca.markets
• Forskningsbolag inom artificiell intelligens
• VD & medgrundare: Sam Altman
• Initial investering: 2023
• T otalt investerat kapital
1
: 31 623 227 SEK
OpenAI, det banbrytande forskningsbolaget inom 
artificiell intelligens som syftar till att utveckla och 
leda revolutionerande AI-teknologier. Sedan bolaget 
grundades 2015 har de varit tonsättande i AI-utveck-
lingen som bland annat resulterat i deras plattform 
ChatGPT och Dall-E samt ett stort antal samarbeten 
med ledande globala bolag där OpenAI har integrerat 
sin AI-teknik.
OpenAI grundades 2015 av en grupp ledande AI-forskare och 
entreprenörer, inklusive nuvarande VD Sam Altman, tillsam-
mans med Elon Musk, Greg Brockman, Ilya Sutskever, med 
flera. Dess forskning publiceras i toppakademiska tidskrifter 
och citeras av tusentals andra forskare och har snabbt blivit 
en av de mest respekterade och inflytelserika organisationer-
na inom artificiell intelligens.
Läs mer: www.openai.com
1 Tänk på att totalt investerat kapital INTE är detsamma som nuvarande värdering av våra innehav .
• AI-konversationsbaserad sökmotor
• VD & medgrundare: Aravind Srinivas
• Initial investering: 2023
• T otalt investerat kapital
1
: 3 128 760 SEK
Perplexity är ett alternativ till traditionella sökmotorer, 
där du direkt kan ställa dina frågor och få kortfattade, 
korrekta svar som backas upp av en kurerad upp-
sättning källor. Den har ett konversationsgränssnitt, 
kontextuell medvetenhet och personalisering för att 
lära sig dina intressen och preferenser över tid.
Perplexitys uppdrag är att få informationssökning på nätet att 
kännas som om du har en kunnig assistent som guidar dig, 
det är ett kraftfullt produktivitets- och kunskapsverktyg som 
kan hjälpa dig att spara tid och energi med vardagliga uppgif-
ter för en mängd olika användningsfall. Perplexity backas av 
investerare som IVP .
Läs mer: www.perplexity.ai
• AI-infrastrukturbolag som utvecklar processorer
• VD och medgrundare: Andrew Feldman
• Initial investering: 2025
• T otalt investerat kapital
1
: 47 233 406 SEK
Cerebras Systems är baserat i USA och grundades 
2016 av VD Andrew Feldman, tillsammans med 
 medgrundarna Jean-Philippe Fricker, Michael James, 
Gary Lauterbach och Sean Lie. 
Cerebras avancerade processorer och specialbyggda system, 
som kombinerar hårdvara, mjukvara och expertis, möjliggör 
snabbare modellträning, låg latens vid inferens och enklare 
skalning av även de mest avancerade AI-arbetsströmmar-
na. Genom att minska både beräkningstid och komplexitet 
demokratiserar Cerebras AI, och gör det mer tillgängligt för 
organisationer världen över.
Läs mer: www.cerebras.ai

===== SIDA 11 =====

11
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Amaury de Poret, interim VD:
2025 var ett minst sagt händelserikt år för Flat Capital. Under 
loppet av bara tolv månader gjorde vi en nyemission på 600 
miljoner kronor, genomförde det transformativa förvärvet av 
Defensor Group-plattformen, ytterligare elva investeringar 
och den apportemission i multimiljardklassen genom vilken 
Sebastian Siemiatkowskis hela innehav i Klarna integrerades i 
Flat Capital.
De elva investeringar som genomfördes under det gångna 
året kan ses i ljuset av Flat Capitals ursprungliga strategi, att 
 allokera kapital genom en mix av bolag i tidig fas och mer 
 etablerade aktörer inom tech- och AI-sektorerna.
Förvärvet av en majoritetspost i Defensor Group, i en mer 
traditionell industri, utgör det första steget i en breddad stra-
tegisk inriktning för Flat Capital. Vi är stolta över att ha ingått 
partnerskap med exceptionella svenska entreprenörer i en 
verksamhet som bidrar till att forma framtiden för den nordis-
ka försvarsindustrin.
Även om integreringen av Sebastians Klarna-aktier ökar 
portföljkoncentrationen på kort sikt, bedömer vi transaktionen 
som strategiskt attraktiv på lång sikt. Den ger Flat Capital 
exponering mot en snabbväxande bank- och betalplattform, 
skapar omedelbar skala och fördjupar Sebastians långsiktiga 
engagemang i Flat Capital.
Tack för ert fortsatta stöd 
och engagemang under 
det gångna året, det 
betyder mycket för 
oss när vi tillsam-
mans utformar nästa 
fas i bolagets resa.
/ / Amaury de Poret
Sebastian Siemiatkowski, Styrelseordförande: 
Kära aktieägare, 
 
Jag vet att det här har varit ett frustrerande år för många av 
er. Aktien har fallit. Klarna- integrationen var omdebatterad. 
VD-bytet skapade osäkerhet. Det förstår jag, och jag tänker 
inte låtsas om annat. 
 
2025 var ett år av förändring, och det är både ett skifte liksom 
en kontinuerlig långsiktig idé. Flat Capital byggdes med 
ett enda uppdrag: investera i det vi tror ger bäst avkastning 
på lång sikt, och bedömas enbart på det. Ingenting annat. 
Många av er hittade Flat via OpenAI, Perplexity eller Klarna. 
Det tillträdet var verkligt och värdefullt. Men de positionerna 
speglade vår syn vid en specifik tidpunkt, inte en permanent 
identitet. Vi har aldrig bundit oss till ett tema. 
 
Vi har alltid sagt att vi följer vår bästa bedömning om var 
framtidens möjligheter finns. Vi har också alltid sagt: se det här 
som en långsiktig investering med högre risk. Lägg inte alla 
dina pengar här. Det var inte friskrivningar. Det var vår ärliga 
beskrivning av vad vi är. 
 
Under 2025 inledde vi en förflyttning. Vi rörde oss bort från ett 
renodlat AI-fokus mot mer traditionella industrier, försvar med 
Defensor och bank med Klarna. Det är ett aktivt val grundat i 
vår syn på var de bästa långsiktiga möjligheterna ligger. Vi flyt-
tade oss också från passiva små investeringar till mer aktiva 
större innehav . 
 
Det här hänger ihop med något vi har lärt oss tydligare under 
året: risk är inte en objektiv storhet. Den beror på betraktaren. 
När vi investerade i OpenAI såg vi det som en i det närmaste 
riskfri möjlighet men omvärlden såg annorlunda på det. Andra 
gånger bedömer vi något som högrisk medan andra inte förstår 
varför. Det är just den skillnaden i syn som skapar möjligheter. 
 
Tänk på Flat som något du lägger en del av ditt kapital i, lång-
siktigt. Till syvende och sist är det på lång sikt som resultaten 
får tala. 
 
Integrationen av mitt Klarna-innehav var årets största beslut 
och det mest omdebatterade. Det koncentrerade portföljen 
kraftigt, och det var en närståendetransaktion av en storlek 
som väckte legitima frågor. De frågorna förtjänar respekt, inte 
avfärdande. V ad jag kan säga är att varenda aktie jag äger 
personligen finns i Flat Capital. Det är inte ett PR-budskap. Det 
är ett uttryck för min övertygelse och åtagande mot alla våra 
ägare. 
 
Det kommer att finnas stunder, det har redan funnits, där våra 
beslut inte är omedelbart uppenbara. Det är karaktären hos ett 
långsiktigt kapitalbolag med ett flexibelt  mandat. Vi förvaltar 
inte den här  portföljen för att vara lätt att förkla-
ra på kort sikt. Vi förvaltar den för att 
ge bästa möjliga avkastning över 
många år. 
 
Tack för ert tålamod, ert 
fortsatta engagemang och 
er ärliga kritik. Allt det hörs.
/ / Sebastian  
Siemiatkowski
Styrelseordförande & VD om året som gått

===== SIDA 12 =====

12
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Flat är ett Stockholmsbaserat investeringsföretag, vars 
B-aktier sedan oktober 2021 är listade på Nasdaq First North 
Growth Market i Stockholm. Det yttre ramverket för bolags-
styrningen är aktiebolagslagen, bolagsordningen och Nasdaqs 
regler för emittenter på First North Growth Market. Bolaget 
följer interna regelverk utfärdade av styrelsen, varav de vik-
tigaste är styrelsens arbetsordning, instruktioner för VD och 
bolagets informations- och insiderpolicy . Flats styrelse har 
fattat beslut om att ansöka om notering av bolagets aktier på 
Nasdaq Stockholm Main Market. Inom ramen för detta arbete 
tillämpar bolaget Svensk kod för bolagsstyrning.
Rickard El Tarzi tillträder som bolagets VD under första 
halvan av april 2026. 
Grunderna för bolagsstyrning 
Bolagsstyrningen inom Flat syftar till att säkerställa att sty-
relse och ledning kan bedriva verksamheten på ett sätt som 
skapar långsiktigt värde för aktieägare och andra intressenter.
Den omfattar upprätthållandet av:
• Effektiv organisationsstruktur: Klara ansvarsförhållanden 
och beslutsvägar som stödjer styrning, uppföljning och 
beslutsfattande.
• System för riskhantering och internkontroll: Identifiering, 
bedömning och hantering av affärsrisker samt imple-
mentering av kontrollåtgärder som säkerställer tillförlitlig 
rapportering och regelefterlevnad.
• Upprättande av styrningsdokument och policyer: Tydliga 
riktlinjer och policys för styrning, riskhantering, intern 
kontroll och rapportering som ger struktur och tydlighet 
för hela organisationen.
• Transparent intern och extern rapportering: Säkerställande 
av korrekt, relevant och aktuell information till styrelse, 
ledning, aktieägare och övriga intressenter.
Kärnvärden och principer
För att underlätta beslutsfattandet har bolaget några kärnvär-
den som styrelse, ledning och anställda kan utgå ifrån.
• Investeringsbeslut bör maximera långsiktig avkastning, 
men inte på bekostnad av hållbarhetsfaktorer.
• Ett väldiversifierat team med olika kulturer och 
 könsdiversitet främjar nya perspektiv och kan i sin tur leda 
till bättre lönsamhet, som även håller i längden.
• Flat arbetar internt med hållbarhet och söker portföljbolag 
som har samma värdegrund.
Aktieägare och bolagsstämma
Bolagsstämman är Flats högsta beslutande organ, genom 
vilket aktieägarna utövar sitt inflytande i bolaget. Vid bolags-
stämman fattas beslut i bolagets angelägenheter i enlighet 
med aktiebolagslagen och bolagsordningen.
Årsstämman hålls årligen inom sex månader efter räken-
skapsårets utgång. Vid årsstämman fastställs resultat- och 
balansräkning för det gångna räkenskapsåret, beslut fattas 
om disposition av bolagets resultat samt ansvarsfrihet för 
styrelseledamöter och verkställande direktör. 
Vidare beslutas om val av styrelse och, i förekommande 
fall, revisorer samt om arvoden till styrelse och revisorer. 
 Därutöver behandlas övriga ärenden som enligt lag eller 
bolagsordning ankommer på årsstämman.
Flat har två aktieslag, A-aktier och B-aktier. A-aktier har ett 
röstvärde om 10 gånger röstvärdet för B-aktier. Bolaget har 
vid tidpunkten för årsredovisningens avgivande 140 916 996 
A-aktier och 356 925 125 B-aktier. Det finns därmed totalt  
497 842 121  aktier i bolaget.
Styrelse
Enligt Flats bolagsordning ska styrelsen bestå av lägst tre 
och högst tio ledamöter, inräknat styrelsens ordförande. För 
närvarande består styrelsen av fyra ordinarie ledamöter, varav 
tre ledamöter är oberoende både i förhållande till bolaget och 
bolagsledningen samt till bolagets större aktieägare. Bolagets 
styrelse väljs vid årsstämman. V alet av styrelse gäller peri-
oden fram till och med nästkommande årsstämma. Bolaget 
utser, vid tidpunkten för årsredovisningens avgivande, inga 
särskilda kommittéer eller utskott för revisions- eller ersätt-
ningsfrågor, istället är hela styrelsen engagerad i dessa frågor.
Styrelsen ska följa verksamheten och aktivt stödja utveck-
lingen av bolaget. Styrelsen är sammansatt av personer med 
kompetens och erfarenhet från bland annat affärsutveckling, 
marknadsföring, investeringsverksamhet, finansiering och 
kapitalmarknadsfrågor.
Styrelseordföranden bevakar att styrelsen utför sina uppgif-
ter. Ordföranden följer också verksamheten i dialog med VD 
och ansvarar för att övriga ledamöter får den information 
som är nödvändig för hög kvalitet i diskussioner och beslut. 
Ordföranden ansvarar även för utvärdering av både styrelsens 
och VD:ns arbete.
Styrelsens sammanställning
Namn Roll
Oberoende 
från största 
ägare
Oberoende 
från ledning
Sebastian 
Siemiatkowski
Ordf. Nej Ja
Amaury
de Poret*
Led., interim 
VD Ja Nej
Dr. Marcelo
Carvalho de Andrade
Led. Ja Ja
Charlotte
Runius
Led. Ja Ja
*) Amaury de Poret är interim VD sedan den 6 februari.
Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026.
12
Bolagsstyrning

===== SIDA 13 =====

13
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Sebastian Siemiatkowski, 
Styrelseordförande
Få har hunnit göra så många misstag som denna man. Få har också arbetat så hårt för att lära sig och fixa till missta-
gen. Alltifrån Burger King och telefonförsäljning till äldreomsorgen och läraryrket. Att tjäna kunden är hans
passion. Han hamnade till slut i bankvärlden, en bransch som fokuserar mer på att stoppa pengar i egen ficka
än att hjälpa sina kunder. Tillsammans med vänner från Handelshögskolan grundade han därför Klarna 2005
där han sedan dess är VD.
Innehav i Flat: 
4 259 329 A-aktier privat och 136 657 667 A-aktier samt 271 692 425 B-aktier via Double Sunday IV AB
Amaury de Poret, 
Arbetande styrelseledamot
Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med 
jurist examen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på 
White & Case LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare och VD av NAXS AB (publ), samt medgrundare av 
investment bolaget Enexis AB. Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – 
en riskkapitalfond som var baserad i W ashington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury 
varit med och grundat kommunikations byrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i 
Rainforest Alliance, en av världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassa-
dörsgrupp).
Innehav i Flat: 
700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Charlotte Runius, 
Styrelseledamot
Charlotte har sett världen från två perspektiv – som investerare och som entreprenör. Efter sju år i buyouttea-
met på investmentbolaget 3i valde hon att själv bygga bolag. Med Fenix moderniserade hon en av världens
äldsta branscher och gjorde det enklare för familjer att planera begravningar och familjejuridik i Sverige och
Storbritannien. Charlotte har fortsatt att utveckla i traditionella branscher med Svenska Naturvinsten som
hjälper företag att gamifiera hållbara konsumentval och Road Hero en AI-assistent som hjälper yrkesförare
att rapportera. Hon är också styrelseledamot i STILFOLD som utvecklar en tillverkningsmetod för stål som
ger lättare konstruktioner med mindre material och koldioxidavtryck.
Charlotte har en masterexamen i Industriell Ekonomi från KTH.
Innehav i Flat: 
75 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Dr. Marcelo Carvalho de Andrade, 
Styrelseledamot
Vi har en olympisk roddare i styrelsen! Marcelo har fokuserat sin karriär på att överbrygga klyftan
mellan ekonomisk utveckling och social hållbarhet. Med en medicinsk examen från Universidade Gama
Filho i Rio de Janeiro, grundade han först välgörenhetsorganisationen Pro-Natura International, sedan
Terra Capital Investors Ltd och efter det Earth Capital – världens största private equity-fond som endast
fokuserar på klimat och hållbarhet. Han har dessutom ansvarat för storskaliga projekt inom hållbar
utveckling för både globala företag och regeringar samt deltagit i flera ansedda forum och paneler kring
företags sociala ansvar och har ex. deltagit i BHP Billiton's forum, DuPont's W orld Wide Biotech Panel.
Innehav i Flat:
91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Vår styrelse

===== SIDA 14 =====

14
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Amaury de Poret, 
Interim VD
Med över 15 års erfarenhet inom private equity och M&A är Amaury en schweizisk kvalificerad advokat med jurist-
examen från universitetet i Fribourg i Schweiz. Utöver hans arbete på flera advokatbyråer (senast på White & Case 
LLP i Stockholm) är Amaury medgrundare och VD av NAXS AB (publ), samt medgrundare av investment bolaget 
Enexis AB. Amaury har tidigare suttit i ledningsgruppen för Terra Capital Investors Ltd – en riskkapitalfond 
som var baserad i W ashington, D.C. och São Paulo. Utanför finansindustrin har Amaury varit med och grundat 
kommunikations byrån Good Enough Media och var under fem år styrelseledamot i Rainforest Alliance, en av 
världens ledande miljöorganisationer (han ingår nu i organisationens ambassadörsgrupp).
Innehav i Flat: 
700 000 B-aktier, 91 061 teckningsoptioner av serie 2021/2026:S och 80 194 av serie 2023/2026:S
Antonio Melani, 
CFO
Antonios erfarenhet inom finans inkluderar roller som investeringsanalytiker på private equity-bolaget
Areim och fondförvaltaren NREP . Hans akademiska bedrifter inom ekonomi såväl som civilingenjörskap
inkluderar masterexamen från Handelshögskolan i Stockholm och KTH, samt kandidatexamen från
Chalmers tekniska högskola och Göteborgs universitet. Denna hybridbakgrund, i kombination med en
intensiv entusiasm för entreprenörskap och en djärvhet att tänka utanför boxen, skapar en perfekt
matchning mellan Antonio och en agil, slimmad organisation som Flat.
Innehav i Flat: 
10 666 B-aktier och 320 777 teckningsoptioner av serie 2023/2026:A
• DeepL 
Head of Translations
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 75 SEK per månad (7 .5 USD)
• ChatGPT 
Head of Communication & Copywriter
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Grok 
Media analytics
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 80 SEK per månad (8 USD)
• Cursor 
Head of Engineering
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Perplexity Pro 
Head of Research
 – Arbetstid: 300% (24 timmar / dygn)
 – Månadslön: ca. 200 SEK per månad (20 USD)
• Harvey 
Head of Legal
 – Arbetstid: Konsultbasis
 – Månadslön: 0 (vid behov)
Vårt team
Våra "AI-kollegor"

===== SIDA 15 =====

15
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Förslag på styrelse inför årsstämman 2026
Omval föreslås av Sebastian Siemiatkowski, Amaury de Poret, 
Charlotte Runius och Dr. Marcelo Carvalho de Andrade samt 
nyval av Johan Söör till ordinarie styrelseledamöter för tiden 
intill slutet av nästa årsstämma. Sebastian Siemiatkowski har 
föreslagits att fortsatt vara styrelsens ordförande.
Information om styrelsens ledamöter som föreslås för omval 
finns på bolagets webbplats: www .flatcapital.com
Årsstämma
Aktieägarna i Flat Capital AB kallas till årsstämma torsdagen 
den 19 mars 2026 kl. 17 .30 i Nasdaq Stockholms lokaler på 
Mäster Samuelsgatan 56, 111 21 Stockholm.
Förslag till arvoden åt styrelsen och revisorer
För 2026 föreslås styrelsearvodet uppgå till 100 000 kronor 
per år för styrelsens ordförande och varje styrelseledamot.
Arvode till revisorn föreslås att utgå löpande enligt av bolaget 
godkänd räkning.
Valberedning
Årsstämman är Flats högsta beslutande organ och utövar 
bland annat tillsyn över styrelsen och fastställande av årsre-
dovisning. V alberedningen föreslår styrelseledamöter och sty-
relseordförande för att säkerställa kompetens och oberoende 
i styrelsen.
Intern kontroll
Utifrån styrdokument som styrelsen beslutar om ansvarar 
VD och bolagsledning för att utforma och dokumentera samt 
upprätthålla och pröva de system och processer som behövs 
för att minimera risker i den löpande verksamheten och den 
finansiella rapporteringen. 
Förutom policydokument finns även delegationsordningar, 
processbeskrivningar, checklistor och uppdrags beskrivningar 
för anställda innehållande den anställdes ansvar och 
 befogenheter, samt standardiserade rapporteringsrutiner.
I samband med företagets planerade listbyte arbetar Flat 
aktivt med att stärka den interna styrningen och kontrollen i 
enlighet med COSO-ramverket, vilket inkluderar förbättrad 
riskhantering, tydligare processer, formalisering av styrnings-
dokument samt en mer robust uppföljning av verksamhetens 
mål och resultat.
Information och kommunikation
Årsredovisning, bokslutskommuniké, delårsrapporter och 
annan löpande information utformas i enlighet med svensk 
lag och praxis. 
Informationsgivningen ska präglas av öppenhet och ska vara 
tillförlitlig. För att säkerställa att den externa informationen 
mot aktiemarknaden sker korrekt finns en informations- och 
insiderpolicy som reglerar hur informationsgivningen ska 
ske. Ambitionen är att skapa förståelse och förtroende för 
verksamheten hos ägare, investerare, analytiker och andra 
intressenter. 
Flats informationsgivning till aktieägarna och andra intres-
senter ges via offentliga pressmeddelanden, boksluts- och 
delårsrapporter, årsredovisning och bolagets hemsida. För att 
Flats aktieägare och intressenter ska kunna följa verksam-
heten och dess utveckling publiceras löpande aktuell infor-
mation på bolagets hemsida. Händelser som bedöms vara 
kurspåverkande offentliggörs genom pressmeddelanden.
Aktiekapital
Aktiekapitalet uppgick vid räkenskapsårets utgång till  
24 892 TSEK (3 013). Under 2025 genomfördes dels en kon-
tantemission som ökade aktiekapitalet med 1 871 TSEK och 
dels en apportemission som ökade aktiekapitalet med 20 007 
TSEK.
Bolagets aktie är sedan den 20 oktober 2021 noterad på 
 Nasdaq First North Growth Market. Emissionskursen vid 
börsnotering  uppgick till 10,0 SEK per aktie.  
Aktiekursen uppgick per 31 december 2025 till 14,8 SEK.
Incitamentsprogram
Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 
tecknings optioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. 
Av det totala antalet optioner innehas 641 554 optioner av bo-
lagets ledning och 513 765 optioner har emitterats till bolagets 
styrelse. Vid fullt utnyttjande av samtliga teckningsoptioner 
skulle antalet aktier, omräknat efter genomförda emission-
er, öka med 1 463 897 , vilket skulle innebära 0,29% i total 
utspädning.
Bolaget har rätt att, med vissa undantag, återköpa tecknings-
optioner om deltagarnas uppdrag i bolaget avslutas under den 
definierade intjänandeperioden eller om deltagarna önskar 
att överlåta teckningsoptioner. Bolagets återköpsrätt förfaller 
proportionerligt utifrån hur många år som förflutit sedan 
optionerna emitterades. Se vidare Not 5.

===== SIDA 16 =====

16
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Finansiella rapporter
Förvaltningsberättelse ...........................................................................................17
Investmentföretagets rapport över resultat och övrigt totalresultat .....20
Investmentföretagets rapport över finansiell ställning ..............................21
Investmentföretagets rapport över förändring i eget kapital ..................22
Investmentföretagets rapport över kassaflöden ..........................................23
Moderbolagets rapport över resultat och övrigt totalresultat..................24
Moderbolagets  rapport över finansiell ställning .........................................25
Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital ...............................26
Moderbolagets rapport över kassaflöden ......................................................27
Bolagets redovisningsprinciper samt noter ..................................................28
Revisionsberättelse ...............................................................................................38

===== SIDA 17 =====

17
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Förvaltningsberättelse
Styrelsen och verkställande direktören för Flat Capital AB 
(publ) 556941-0110 (”Flat”) får härmed avge årsredovisning 
för räkenskapsåret 2025. Samtliga siffror anges i TSEK om 
inget annat anges och belopp inom parentes avser föregåen-
de år. Samtliga belopp som redovisas i denna förvaltnings-
berättelse avser investeringar och verksamheten i moderbo-
laget, om inte annat anges. I de fall siffrorna avviker mellan 
moderbolaget och koncernen framgår detta tydligt under 
respektive avsnitt eller i noter.
Allmänt om verksamheten
Flat är ett investeringsföretag med fokus på att  investera i 
 bolag med framstående entreprenörer i ledande  ställning. 
Flat grundades 2013 av Nina och Sebastian  Siemiatkowski, 
där Sebastian är medgrundare och VD i Klarna.
Flats syfte är att förenkla samt förbättra vägen till ett 
 framgångsrikt bolagsbyggande och ge fler människor 
 möjligheten att ta del av gemensam maximal avkastning.
Flat utmärker sig främst på tre sätt:
• En unik tillgång till beprövade investeringsmöjligheter i 
framstående bolag genom vårt nätverk av världsledande 
investerare och entreprenörer,
• Fokus på genuint långsiktiga investeringar,
• Tillit till entreprenören och vårt nätverk som vi 
 saminvesterar med, vilket möjliggör för passiva 
 investeringar och en låg kostnadsbas.
Flats målsättning är att långsiktigt maximera avkastningen 
till sina aktieägare genom tillväxt av portföljens substans-
värde. Bolagen Flat investerar i kännetecknas generellt av 
relativt hög risk.
Flats portfölj bestod per den 31 december 2025 av +30 bolag 
där de största innehaven utgjordes av Klarna, Defensor, 
 OpenAI, Perplexity , Alpaca, Cerebras.
 
Affärsmodell & strategi
Flat är ett investeringsföretag som fokuserar på tillväxtbolag 
med framstående entreprenörer i ledande ställning. Bolaget 
vill bidra med långsiktigt kapital till bolag som annars kan 
vara beroende av investerare med en kortare tidshorisont. 
Flat är i grunden en passiv minoritetsägare samtidigt 
som bolagets erfarenhet och nätverk finns tillhands i den 
utsträckning entreprenören önskar. Investeringarna görs 
genom ett globalt nätverk av världsledande investerare och 
entreprenörer.
Flat strävar efter att över tid ha en  välbalanserad portfölj, 
även om den kortsiktigt kan komma att vara koncentrerad 
till ett eller fåtal investeringar. Nya investeringsmöjligheter 
analyseras  löpande och befintliga portföljbolag kan stöttas 
vid nya finansierings rundor. Flat har möjlighet till flera olika 
typer av investeringar, allt ifrån att vara delaktig i att starta 
nya bolag till att kunna investera i redan noterade bolag. 
V arje beslut fattas baserat på bedömningen av vad som lång-
siktigt maximerar värdet för aktieägarna.  
 
Hållbarhetsfaktorer som miljö, socialt ansvar och etik är 
viktiga kriterier för bolaget vid investeringsbeslut.
Väsentliga  händelser under 2025
• Under året har Flat genomfört en kontantemission 
samt en apportemission. Kontantemissionen genom-
fördes med företrädesrätt för befintliga B-aktieägare. 
Emissionen övertecknades till 777 MSEK, motsvarande 
260%, och styrelsen beslutade att utöka emissionsbe-
loppet genom en riktad nyemission på 299 MSEK. Flat 
tillfördes en total emissionslikvid om ca 600 MSEK före 
emissionskostnader.
• Den 17 september 2025 offentliggjorde Flats styrelse ett 
förslag om att integrera Double Sunday AB (”DSAB”), 
ett av Sebastian Siemiatkowski indirekt helägt bolag 
som äger 24 564 396 stamaktier i Klarna Group plc 
(”Klarna”), genom apportemissioner. I samband med 
den föreslagna integrationen tillkännagavs även att Flat 
avser att uppta lånefinansiering från en svensk bank om 
cirka 1,1 miljarder kronor i samband med slutförandet av 
transaktionen, med en förväntad löptid på ett år.
• Den 14 oktober 2025 presenterade Sebastian Siemiat-
kowski tillsammans med styrelsen ett reviderat förslag 
inför den extra bolagsstämman den 17 oktober 2025. 
I det reviderade förslaget justerades värderingen av 
Klarna-aktierna från 46,7 till 39,0 USD per aktie, vilket 
innebar att Sebastian tilldelades cirka 16 procent färre 
nyemitterade aktier. 
• Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolags-
stämman, i enlighet med det reviderade förslaget, att 
genomföra integrationen av samtliga aktier i DSAB 
genom de föreslagna apportemissionerna. 
• Den 4 augusti 2025 meddelade Hanna Andreen till sty-
relsen att hon slutar som VD. Sedan den 6 februari 2026 
är styrelseledamoten Amaury de Poret tillförordnad VD. 
• Den 29 augusti 2025 tecknade Flat tillsammans med en 
grupp framstående entreprenörer avtal om att genom-
föra en majoritetsinvestering i Defensor Group AB 
(“Defensor”), en ny svensk industrigrupp med ambi-
tionen att bygga en ledande aktör inom den nordiska 
försvars- och säkerhetsindustrin. Flat investerade cirka 
458 MSEK med befintlig kassa för en ägarandel om 
cirka 62,5 procent.
• Uöver investeringen i Defensor och förvärvet av aktier 
i Klarna har Flat genomfört ytterligare 13 investeringar 
med ett totalt anskaffningsvärde på 167 ,2 MSEK. Där-
utöver har avyttring skett av andelar i Truecaller samt 
Lyst gjort under året med ett realiserat resultat om 34,5 
MSEK.
• I och med delårsrapporten juli-september 2025 ändrade 
Flat ramverk för finansiell rapportering från K3 till  
International Financial Reporting Standards (IFRS). Flat 
är sedan 1 januari 2025 ett investmentföretag i enlighet 
med IFRS 10 och upprättar därför ingen koncernredo-
visning. Övergången till IFRS har inte medfört några 
justeringar av redovisade belopp för jämförelseperioden 
eller ingående eget kapital. Inga omräkningar av jämfö-
relsesiffror har därför gjorts.
Händelser efter rapportperioden
• Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard 
El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. 
 Styrelsen har utsett Amaury de Poret, arbetande 
styrelse ledamot i Flat, att vara  interim VD från den 6 
februari 2026 fram till Rickards tillträde.

===== SIDA 18 =====

18
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Resultat
Rörelseresultatet uppgick till -2 284 729 TSEK (103 395). 
Årets resultat uppgick till -2 290 441 TSEK (107 950). Av 
årets resultat utgör ej realiserade värdeförändringar med -2 
306 837 TSEK (108 185) samt realiserade värdeförändringar 
om 34 522 TSEK (0). Se även not 3 avseende värdeföränd-
ringar. Operativa kostnader uppgick till 12 531 TSEK (6 105). 
Kassaflöde och investeringar
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under 
året till -21 217 TSEK (5 198). Kassaflödet från investerings-
verksamheten uppgick till -582 143 TSEK (-145 853). Kassa-
flödet från finansieringsverksamheten uppgick till  588 603 
TSEK (137 138) och utgjordes av kassaflöde från nyemission 
med avdrag för emissionskostnader.
Likviditet och finansiering
Per 31 december 2025 uppgick bolagets nettokassa till 144 
075 TSEK (158 832) varav räntebärande skulder 0 TSEK (0).
Hållbarhet och ESG
Hållbarhet avses vara en betydande faktor framgent, 
både beträffande investeringsbeslut och i Flats interna 
 verksamhet. Då bolaget i regel är en passiv investerare med 
minoritets poster finns en begränsad möjlighet att påverka 
portföljbolagens arbete med hållbarhetsfaktorer. Därmed 
kommer ESG- screening utgöra en viktig  komponent under 
investerings processen, där Flat har möjlighet att vara 
 selektivt och ta avstånd från investeringar i bolag eller 
branscher som inte stämmer överens med bolagets syn på 
hållbarhet.
Väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer
Finansiella risker 
Flat är exponerat för olika typer av finansiella risker genom 
sina investeringar i noterade och onoterade aktier samt övri-
ga finansiella tillgångar. 
De huvudsakliga risktyperna som identifierats i enlighet med 
IFRS 7 Finansiella Instrument är; Koncentrationsrisk, Mark-
nadsrisk (prisrisk, värderingsrisk, ränterisk och  valutarisk), 
Kapitalrisk, Kreditrisk och Likviditetsrisk.
Mer detaljerad redovisning av dessa risker lämnas i Not 10.
Kapitalhantering 
Flats mål med kapitalhanteringen är att säkerställa bolagets 
långsiktiga förmåga att fortsätta verksamheten, samtidigt 
som en ändamålsenlig kapitalstruktur upprätthålls för att 
stödja bolagets investeringsstrategi och skapa värde för 
aktieägarna på lång sikt. Kapital definieras som eget kapital 
hänförligt till moderbolagets ägare. Koncernens kapitalstruk-
tur omfattar, utöver eget kapital, även räntebärande skuld 
genom det helägda dotterbolaget DSAB.
Styrelsen har det övergripande ansvaret för koncernens 
kapitalhantering. Uppföljning sker löpande av kapitalnivåer, 
skuldsättning, likviditet och finansiell ställning på koncern-
nivå i relation till planerade investeringar, identifierade risker 
och rådande marknadsförutsättningar. Vid bedömning av 
kapitalstrukturen beaktas bland annat nettoskuldsättning, 
finansieringskostnader samt förfallostruktur i dotterbolag.
Flat eftersträvar en flexibel kapitalstruktur och kan vid behov 
anpassa denna genom exempelvis nyemissioner, tillskott 
eller utdelningar mellan koncernbolag, refinansiering eller 
amortering av skulder i dotterbolag, avyttringar av tillgångar 
samt genom förändringar i investerings- och finansierings-
strategi. Bolaget omfattas inte av några externa kapitalkrav 
från tillsynsmyndigheter.
Geopolitiska risker och osäkerheter: 
Geopolitiska oroligheter, däribland den fortsatta konflikten 
i Ukraina och ökade spänningar i Mellanöstern, samt ökade 
 handelsfriktioner mellan större ekonomier har bidragit till 
ökad osäkerhet på de  finansiella marknaderna. Händelseut-
vecklingen har medfört volatilitet i energi- och råvarupriser 
samt påverkat globala leveranskedjor och handelsmönster.
Flat har ingen väsentlig direkt exponering mot dessa hän-
delsers omedelbara effekter, men den generella ekonomiska 
utvecklingen och osäkerheten i omvärlden kan påverka 
bolaget indirekt genom dess portföljbolag, exempelvis genom 
förändrade marknadsförutsättningar, kostnadsnivåer och 
efterfrågan över tid.
Beroende av nyckelpersoner 
Flats framgång är beroende av en fungerande och kompetent 
ledning och en förutsättning för framgång är därför dess 
förmåga att attrahera, behålla och motivera lämpliga ledande 
befattningshavare. Ledningsgruppen består för tillfället av 
endast två personer, VD och CFO, och Flat har i övrigt inga 
andra heltidsanställda. Det finns således en risk att Flat blir 
väsentligt påverkat om någon av de ledande befattnings-
havarna skulle lämna Flat. Om någon av Flats ledande 
befattningshavare lämnar Flat, oavsett anledning, eller om 
Flat inte lyckas rekrytera nya medarbetare vid behov , finns 
det en risk att Flat inte kan bedriva sin verksamhet som 
planerat. Vidare är engagemang från Flats medgrundare 
Sebastian Siemiatkowski en förutsättning för att Flat ska få 
tillgång till det globala nätverk av investerare och entrepre-
nörer som det bygger sin verksamhet kring. Det finns således 
en risk att om Sebastian Siemiatkowski i framtiden intar 
en mer passiv roll i förhållande till Flat, eller helt avvecklar 
sina engagemang, skulle kunna leda till att Flats tillgång till 
attraktiva investerings möjligheter försämras drastiskt. Vidare 
är portföljbolagens framgång beroende av att behålla nyck-
elpersoner samt att fortsatt rekrytera kvalificerad personal 
med kompetens inom relevant verksamhet. Om någon av de 
ovanstående riskerna skulle materialiseras skulle det kunna 
ha en negativ påverkan på Flats personalkostnader, verksam-
het, finansiella ställning och resultat.
Framtida utveckling
Flats framtida utveckling är beroende av utvecklingen i 
portföljbolagen. Flat har fördelen av att vara långsiktig i sitt 
ägande och ser goda möjligheter till värdeskapande i såväl 
befintlig portfölj som i de investeringsmöjligheter som upp-
står i en turbulent marknad.
Koncernstruktur
Flat Capital AB (publ) är sedan den 1 januari 2025 ett 
investment företag i enlighet med IFRS 10 och upprättar 
därför ingen koncernredovisning. Bolaget erhåller kapital 
från ett stort antal externa aktieägare i syfte att investera i 
bolag med framstående entreprenörer och skapa långsiktig 
avkastning genom kapitaltillväxt och investeringsintäkter. 
V erksamheten består huvudsakligen av investeringar i note-
rade och  onoterade tillväxtbolag.

===== SIDA 19 =====

19
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Bolaget innehar, per den 31 december 2025, 100% av aktierna 
i Double Sunday AB samt cirka 62,5% av aktierna i Defen-
sor, men hanterar dessa innehav på samma sätt som övriga 
investeringar. Flat bedömer att innehaven inte förändrar 
 bolagets karaktär som investmentföretag enligt IFRS 10, 
eftersom syftet även med detta innehav är att generera 
 avkastning genom kapitaltillväxt.  
DSAB är ett holdingbolag vars verksamhet består i att äga 
och förvalta aktier i Klarna. DSAB äger 24 564 396 stamakti-
er i Klarna och innehar vidare 24 564 396 B-aktier i Klarna. 
B-aktierna berättigar till 10 röster per aktie men medför 
ingen rätt till utdelning eller andra ekonomiska rättigheter i 
Klarna och är inte överlåtbara. DSAB:s aktieinnehav i Klarna 
motsvarar cirka 6,5 procent av aktierna. DSAB har även upp-
tagit bankfinansiering om cirka 1,1 miljarder kronor. 
 
Flat värderar samtliga innehav löpande till verkligt värde via 
resultatet i enlighet med IFRS 9 och lämnar upplysningar om 
substansvärde och verkligt värde i års- och delårsrapporter.
 
Bolaget har även ett etablerat dotterbolag i USA, som kan 
användas för genomförande av framtida investeringar.
Personal
Bolaget hade per 2025-12-31 en anställd VD och en CFO. 
Anställningsvillkor och upphörande av anställning
Ersättning till verkställande direktör 
Under 2025 uppgick total ersättning till VD till 1 818 TSEK. 
Ersättningen består av fast lön om 110 TSEK per månad. Av 
total ersättning utgjorde 66 TSEK pensionspremier avseende 
avgiftsbestämd pensionsplan. Ingen rörlig ersättning har 
avtalats. VD har en uppsägningstid om sex månader utan rätt 
till avgångsvederlag. 
 
Styrelsearvoden 
Styrelsearvode för 2025 uppgick till 75 TSEK per styrelse-
ledamot. Amaury de Poret erhöll 125 TSEK i egenskap av 
arbetande styrelseledamot. 
 
Övriga anställda 
För övriga anställda utgår pensionspremier motsvarande 5 
procent av grundlönen. Pensionsplanen är avgiftsbestämd. 
Pensionskostnad redovisas i den period då de anställda utför 
tjänster som ger rätt till ersättningen. Avtalsenlig uppsäg-
ningstid uppgår till tre månader. Per 2025-12-31 föreligger 
inga åtaganden avseende avgångsvederlag eller andra ersätt-
ningar efter avslutad anställning.
Flerårsöversikt
TSEK 2025 2024 2023 2022 2021
Värdeförändring  
värdepappersinnehav
-2 272 315 108 185 -77 921 -66 235 79 966
Resultat efter  
finansiella poster
-2 290 441 107 950 -83 358 -71 332 74 424
Soliditet (%) 99,9% 99,2% 99,7% 99,7% 97 ,9%
Förslag till vinstdisposition
Följande balanserad vinst ska disponeras av årsstämman:
Balanserade vinstmedel         121 166 962     
Överkursfond      9 071 232 917 
Årets resultat    -2 290 441 408 
Summa    6 901 958 471 
Styrelsen föreslår att den balanserade vinsten 
om 6 901 958 471 SEK balanseras i ny räkning. 
Aktieägare per 2025-12-31 Antal A-aktier Antal B-aktier Kapital (%) Röster (%)
Double Sunday IV AB 1 136 657 667 271 692 425 82,0 92,8
Sebastian Siemiatkowski 4 259 329 0,9 2,4
Dusco AB - 7 598 461 1,5 0,4
Nina Siemiatkowski - 4 637 989 0,9 0,3
AltoCumulus Investment AB - 3 677 101 0,7 0,2
Iliakos AB - 2 500 000 0,5 0,1
Nordnet Pensionsförsäkring - 2 395 264 0,5 0,1
Frankenius Noterat AB - 2 182 138 0,4 0,1
Karolina Tham V on Heidenstam - 1 573 558 0,3 0,1
Nowo Global Fund - 1 543 932 0,3 0,1
Tuesday Invest AB - 1 250 000 0,3 0,1
10 största ägare 140 916 996 299 050 
868 88,4 96,7
Övriga aktieägare - 57 874 257 11,6 3,3
T otalt 140 916 996 356 925 125 100,0 100,0
1 Double Sunday IV AB ägs av bolagets styrelseordförande Sebastian Siemiatkowski.

===== SIDA 20 =====

20
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över resultat och övrigt totalresultat, Investmentföretaget
TSEK Not
Helår
2025
Helår
2024
Rörelsens intäkter
Värdeförändring värdepappersinnehav 3 -2 272 315 108 185
Erhållna utdelningar 4 117 1 315
Summa rörelsens intäkter -2 272 198 109 500
Rörelsens kostnader
Personalkostnader 5 -3 901 -3 153
Övriga externa kostnader 6 -8 586 -2 951
Övriga rörelsekostnader -44 -1
Summa rörelsens kostnader -12 531 -6 105
Rörelseresultat -2 284 729 103 395
Finansiella intäkter 7 5 065 4 555
Finansiella kostnader 8 -10 777 0
Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950
Skatt 9 0 0
Årets resultat -2 290 441 107 950
Resultat per aktie före utspädning, SEK -12,72 2,16
Resultat per aktie efter utspädning, SEK -12,71 2,16
Antal utestående aktier vid periodens utgång 497 842 121 60 268 142
Genomsnittligt antal aktier före utspädning 180 003 367 49 904 796
Genomsnittligt antal aktier efter utspädning1 180 255 855 49 943 360
I investmentföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat.
1 Utspädningseffekten på optionerna blir aktuell först när aktiepriset överstiger respektive teckningskurs för de olika utstående incitamentsprogrammen.

===== SIDA 21 =====

21
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över finansiell ställning, Investmentföretaget 
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
EGET KAPIT AL OCH SKULDER
Eget kapital
Aktiekapital 16 24 892 3 013
Summa 24 892 3 013
Övrigt tillskjutet kapital 9 071 233 533 760
Balanserat resultat 121 167 13 217
Årets resultat -2 290 441 107 950
Summa 6 901 959 654 927
Summa eget kapital som kan hänföras till 
moderföretagets aktieägare
6 926 851 657 940
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 764 790
Övriga skulder 187 3 361
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 1 169 1 088
Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239
SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
TILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i portföljbolag redovisade till  
verkligt värde via resultatet
10,11,
12
6 784 712 504 206
Andra långfristiga fordringar 13 70 0
Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Övriga kortfristiga fordringar 0 0
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 114 141
Summa  kortfristiga fordringar 114 141
Likvida medel 15 144 075 158 832
Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973
SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179

===== SIDA 22 =====

22
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över förändring i eget kapital, Investmentföretaget
Eget kapitalhänförligt till moderbolagets ägare
TSEK Aktiekapital Övrigt tillskju-
tet kapital
Balanserat 
resultat Årets resultat T otalt eget 
kapital
Belopp vid årets ingång 2024-01-01 2 453 397 088 96 575 -83 358 412 759
Resultat
Omföring föregående års resultat -83 358 83 358 0
Årets resultat 107 950 107 950
Transaktioner med aktieägare
Nyemission 560 139 454 140 014
Emissionskostnader -2 782 -2 782
Belopp vid årets utgång 2024-12-31 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940
Belopp vid årets ingång 2025-01-01 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940
Resultat
Omföring föregående års resultat 107 950 -107 950 0
Årets resultat -2 290 441 -2 290 441
Transaktioner med aktieägare
Nyemission 21 879 8 547 584 8 569 463
Emissionskostnader -10 111 -10 111
Belopp vid årets utgång 2025-12-31 24 892 9 071 233 121 167 -2 290 441 6 926 851
I investmentföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat.

===== SIDA 23 =====

23
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över kassaflöden, Investmentföretaget
TSEK Not
Helår
2025
Helår 
2024
Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950
Justeringar för poster som inte ingår i  
kassaflödet
18 2 272 315 -108 185
Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet -3 091 5 431
Kassaflöde från den löpande  
verksamheten
-21 217 5 198
Investeringar i finansiella tillgångar -624 806 -145 853
Avyttring av finansiella tillgångar 42 663 0
Kassaflöde från investerings-
verksamheten
-582 143 -145 853
Nyemission 592 555 139 920
Emissionskostnader -3 952 -2 782
Kassaflöde från finansierings-
verksamheten
588 603 137 138
Årets  kassaflöde -14 757 -3 519
Likvida medel vid periodens början 158 832 162 351
Likvida medel vid periodens slut 15 144 075 158 832
 Under året har Investmentföretaget inte haft några räntekostnader.

===== SIDA 24 =====

24
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över resultat och övrigt totalresultat, Moderbolaget
TSEK Not
Helår 
2025
Helår
2024
Rörelsens intäkter
Värdeförändring värdepappersinnehav 3 -2 272 315 108 185
Erhållna utdelningar 4 117 1 315
Summa rörelsens intäkter -2 272 198 109 500
Rörelsens kostnader
Personalkostnader 5 -3 901 -3 153
Övriga externa kostnader 6 -8 586 -2 951
Övriga rörelsekostnader -44 -1
Summa rörelsens kostnader -12 531 -6 105
Rörelseresultat -2 284 729 103 395
Finansiella intäkter 7 5 065 4 555
Finansiella kostnader 8 -10 777 0
Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950
Skatt 9 0 0
Årets resultat -2 290 441 107 950
I moderföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat.

===== SIDA 25 =====

25
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över finansiell ställning, Moderbolaget 
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
TILLGÅNGAR
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i dotterbolag värderade till verkligt 
värde via resultatet
10,11,
12,19
5 907 473 0
Andelar i övriga portföljbolag värderade till 
verkligt värde via resultatet
11 877 239 504 206
Andra långfristiga fordringar 13 70 0
Summa anläggningstillgångar 6 784 782 504 206
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Övriga kortfristiga fordringar 0 0
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 114 141
Summa  kortfristiga fordringar 114 141
Likvida medel 15 144 075 158 832
Summa omsättningstillgångar 144 189 158 973
SUMMA TILLGÅNGAR 6 928 971 663 179
TSEK Not
31 dec
2025
31 dec
2024
EGET KAPIT AL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 16 24 892 3 013
Summa bundet eget kapital 24 892 3 013
Fritt eget kapital
Överkursfond 9 071 233 533 760
Balanserat resultat 121 167 13 217
Årets resultat -2 290 441 107 950
Summa fritt eget kapital 6 901 959 654 927
Summa eget kapital 6 926 851 657 940
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 764 790
Övriga skulder 187 3 361
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 1 169 1 088
Summa kortfristiga skulder 2 120 5 239
SUMMA EGET KAPIT AL OCH SKULDER 6 928 971 663 179

===== SIDA 26 =====

26
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
TSEK Aktiekapital Överkursfond Balanserat 
resultat Årets resultat T otalt eget 
kapital
Belopp vid årets ingång 2024-01-01 2 453 397 088 96 575 -83 358 412 759
Resultat
Omföring föregående års resultat -83 358 83 358 0
Årets resultat 107 950 107 950
Transaktioner med aktieägare
Nyemission 560 139 454 140 014
Emissionskostnader -2 782 -2 782
Belopp vid årets utgång 2024-12-31 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940
Belopp vid årets ingång 2025-01-01 3 013 533 760 13 217 107 950 657 940
Resultat
Omföring föregående års resultat 107 950 -107 950 0
Årets resultat -2 290 441 -2 290 441
Transaktioner med aktieägare
Nyemission 21 879 8 547 584 8 569 463
Emissionskostnader -10 111 -10 111
Belopp vid årets utgång 2025-12-31 24 892 9 071 233 121 167 -2 290 441 6 926 851
I moderföretaget återfinns inga poster som redovisas som övrigt totalresultat varför summa totalresultat överensstämmer med årets resultat.
Rapport över förändring i eget kapital, Moderbolaget

===== SIDA 27 =====

27
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Rapport över kassaflöden, Moderbolaget
TSEK Not
Helår
2025
Helår 
2024
Resultat efter finansiella poster -2 290 441 107 950
Justeringar för poster som inte ingår i  
kassaflödet
18 2 272 315 -108 185
Kassaflöde från förändring av rörelsekapitalet -3 091 5 431
Kassaflöde från den löpande  
verksamheten
-21 217 5 198
Investeringar i finansiella tillgångar -624 806 -145 853
Avyttring av finansiella tillgångar 42 663 0
Kassaflöde från investerings-
verksamheten
-582 143 -145 853
Nyemission 592 555 139 920
Emissionskostnader -3 952 -2 782
Kassaflöde från finansierings-
verksamheten
588 603 137 138
Periodens kassaflöde -14 757 -3 519
Likvida medel vid periodens början 158 832 162 351
Likvida medel vid periodens slut 15 144 075 158 832
  Under året har moderbolaget inte haft några räntekostnader.

===== SIDA 28 =====

28
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Samtliga belopp som redovisas i notupplysningarna avser 
 verksamheten i moderbolaget, om inte annat anges. I de fall siffrorna 
avviker mellan moderbolaget och koncernen framgår detta tydligt under 
respektive avsnitt eller i noter.
Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper
Allmänna upplysningar 
Årsredovisningen har upprättats enligt med årsredovisningslagen (ÅRL 
1995:1554) och International Financial Reporting Standards (IFRS 
Redovisningsstandarder) såsom godkänts av EU-kommissionen för 
tillämning inom EU, samt Rådet för hållbarhets- och finansiell rappor-
tering RFR1.
Denna finansiella rapport är bolagets första årsredovisning som upprät-
tas enligt IFRS. Tidigare har bolaget tillämpat K3 (BFNAR 2012:1). 
Övergången till IFRS har inte påverkat på bolagets finansiella ställning 
eller resultat. Bolaget redovisade redan före övergången både noterade 
och onoterade innehav till verkligt värde i enlighet med kapitel 12 i 
K3, vilket innebär att övergången till IFRS inte har medfört någon 
förändring i värderingen för dessa tillgångar. Vidare identifierades inga 
övriga justeringar i samband med IFRS-konverteringen som påverkade 
bolagets finansiella rapporter.
Koncernredovisning
Flat är ett investmentföretag enligt definitionen i IFRS 10 Koncern-
redovisning. Ett investmentföretag ska varken konsolidera sina 
dotterföretag eller tillämpa IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller ett 
bestämmande inflytande över ett annat företag. I stället ska investment-
företaget värdera innehav i ett dotterföretag till dess verkliga värde 
via resultatet i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Samtliga 
dotterbolag, andelar i intresseföretag eller gemensamt styrda företag 
klassificeras som "Andelar i portföljbolag" och värderas till verkligt värde 
via resultaträkningen. Förvärvsrelaterade kostnader kostnadsförs när 
de uppstår.
Nya standarder och tolkningar från och med 2025
Under räkenskapsåret 2025 har inga nya standarder eller tolkningar 
haft väsentlig påverkan på bolagets finansiella rapporter.
Nya standarder och tolkningar som ännu inte trätt i kraft
Nya och ändrade standarder som träder i kraft för räkenskapsår som 
börjar efter 1 januari 2025 eller senare har inte tillämpats vid upprättan-
det av Flat Capitals finansiella rapporter. 
 
IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial Statements (tillämplig 
för räkenskapsår som börjar den 1 januari 2027 eller senare) kommer 
att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter och införa nya 
krav som syftar till att öka jämförbarheten i resultaträkningen mellan 
liknande företag samt ge användarna mer relevant och transparent in-
formation. Standarden förväntas inte medföra några finansiella effekter 
för Flat Capital, eftersom IFRS 18 inte innebär nya värderingsprinciper 
utan fokuserar på presentation och upplysningar i de finansiella rappor-
terna. Bolaget har påbörjat ett arbete med att analysera effekterna av 
den nya standarden.
Väsentliga uppskattningar och bedömningar 
Bolagets viktigaste uppskattningar och bedömningar är de 
 uppskattningar som görs i samband med att det verkliga värdet på 
innehav onoterade dotter- och intressebolag samt övriga onoterade vär-
depappersinnehav bedöms. Se Not 10 Väsentliga risker och osäkerhets-
faktorer alternativ Not 11 Klassificering av finansiella instrument. 
Andra viktiga antaganden, uppskattningar och källor till osäkerheter 
som ledningen har gjort vid upprättande av de finansiella rapporterna 
eller som har gjorts när de har tillämpat koncernens redovisningsprinci-
per och som har betydande effekt på de redovisade beloppen i de finan-
siella rapporterna beskrivs i respektive not, i anslutning till de poster de 
bedöms kunna påverka. 
Segmentsredovisning
All verksamhet i bolaget anses utgöra ett segment.
Funktionell valuta och redovisningsvaluta
De finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor, vilket är moder-
bolagets och dotterbolagens funktionella valuta.
Valutaomräkning
Omräkning sker enligt Riksbankens valutakurser per sista bankdag för 
respektive rapporteringsperiod.
Leasingavtal
Bolaget hyr kontorslokal enligt kortfristiga hyresavtal. Samtliga  sådana 
avtal omfattas av undantaget för kortfristiga leasingavtal enligt IFRS 16.
Hyreskostnader för dessa avtal redovisas linjärt över hyresperioden 
i resultaträkningen. Bolaget har inga andra leasingavtal som kräver 
 redovisning av nyttjanderättstillgång och leasingskulder enligt IFRS 16.
Finansiella instrument
Finansiella instrument redovisas i balansräkningen när Flat Capital 
blir part i instrumentets avtalsmässiga villkor. Köp och försäljning av 
finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen. 
 
Finansiella instrument delas in i finansiella tillgångar och finansiella 
skulder och klassificeras vid första redovisningstillfället i enlighet med 
IFRS 9.
Finansiella tillgångar
Flat Capitals finansiella tillgångar utgörs huvudsakligen av:
• Aktier i noterade och onoterade företag
• Övriga långfristiga fordringar
• Övriga kortfristiga fordringar
• Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
• Likvida medel 
 
Klassificering och värdering 
Vid första redovisningstillfället klassificeras finansiella tillgångar i 
någon av följande kategorier enligt IFRS 9:
• Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträk-
ningen
• Finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffningsvärde 
 
Klassificeringen baseras på bolagets affärsmodell för förvaltningen av 
tillgångarna samt de avtalsenliga kassaflödenas karaktär.
Aktier i noterade och onoterade företag 
Bolaget värderar sina innehav löpande till verkligt värde i enlighet med 
IFRS 9. V erkligt värde är det belopp till vilket en tillgång skulle kunna 
överlåtas mellan kunniga parter som är oberoende av varandra, och 
som har ett intresse av att transaktionen genomförs. Förändring av 
 verkligt värde redovisas i resultaträkningen under ”Värdeförändring 
värdepappersinnehav”. För info kring värderingsmetoder, se Not 11.
Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om 
intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är 
 betydande, eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att 
 bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast 
 redovisade verkliga värdet.
Innehaven klassificeras i olika kategorier i enlighet med IFRS 9. I Not 
11 lämnas upplysningar per klassificering av finansiella instrument som 
värderas till verkligt värde via resultatet med uppdelning i nedanstående 
tre nivåer:
• Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv 
marknad för samma instrument.
• Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med 
observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt 
(härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.
• Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsmetod, med 
väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Fordringar och likvida medel 
Övriga fordringar, förutbetalda kostnader,  upplupna intäkter och likvida 
medel klassificeras som finansiella tillgångar värderade till upplupet 
anskaffningsvärde. 
Dessa tillgångar redovisas initialt till verkligt värde inklusive transak-
tionskostnader och värderas därefter till upplupet anskaffningsvärde 
med tillämpning av effektivräntemetoden. 
 
Likvida medel omfattar kassa och omedelbart tillgängliga banktillgodo-
havanden. 
 
Nedskrivning av finansiella tillgångar 
Flat Capital tillämpar modellen för förväntade kreditförluster enligt 
IFRS 9 för finansiella tillgångar värderade till upplupet anskaffnings-
värde. 
 
För kortfristiga fordringar tillämpas den förenklade modellen, vilket 
innebär att reservering görs för förväntade kreditförluster över hela 
fordrans löptid. 
 
Bortbokning av finansiella tillgångar 
En finansiell tillgång tas bort från balansräkningen när de avtalsenliga 
rättigheterna till kassaflödena upphör, eller tillgången överförs och 
Flat Capital i allt väsentligt har överfört samtliga risker och förmåner 
hänförliga till ägandet. 
 
Finansiella skulder 
Flat Capitals finansiella skulder utgörs huvudsakligen av:
• Leverantörsskulder
• Övriga skulder
• Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 
 
Klassificering och värdering 
Finansiella skulder klassificeras som värderade till upplupet anskaff-
ningsvärde. 
 
De redovisas initialt till verkligt värde med avdrag för direkt hänförliga 
transaktionskostnader och värderas därefter till upplupet anskaffnings-
värde enligt effektivräntemetoden. 
 
Kortfristiga skulder avser skulder med förfall inom 12 månader från 
balansdagen. Långfristiga skulder har en förväntad löptid överstigande 
12 månader. 
 
Bortbokning av finansiella skulder 
En finansiell skuld tas bort från balansräkningen när den avtalsenliga 
förpliktelsen fullgörs, annulleras eller upphör.
Noter till de finansiella rapporterna

===== SIDA 29 =====

29
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Forts. Not 1 Redovisnings- och värderingsprinciper
Långsiktiga incitamentsprogram 
Bolaget har långsiktiga incitamentsprogram i form av teckningsoptioner. 
Optionerna tecknas till verkligt värde, där deltagarna betalar mark-
nadsmässig premie, och betalning sker kontant. Den erhållna likviden 
redovisas som övrigt tillskjutet kapital. Vid utnyttjande av optioner ökas 
aktiekapitalet med varje nyemitterad akties kvotvärde, och överkursen 
redovisas som övrigt tillskjutet kapital.
Optionerna har värderats av externa experter, såsom Grant Thornton 
och Optionspartner, med Black & Scholes-modellen och baseras på 
observerbara marknadsdata, inklusive lösenpris, aktiekurs, volatilitet, 
riskfri ränta och utdelningsantaganden.
Bolaget har, med vissa undantag, rätt att återköpa optioner om en 
deltagares uppdrag avslutas eller om optionerna överlåts innan löptiden 
förflutit. Återköpsrätten löper proportionerligt under intjänandeperio-
den. Programmen klassificeras som egetkapitalreglerade enligt IFRS 2 
Aktierelaterade ersättningar.
Ersättningar till anställda 
Kortfristiga ersättningar i bolaget utgörs av lön, sociala avgifter och  
betald semester. Kortfristiga ersättningar redovisas som en kostnad 
och en skuld då det finns en legal eller informell förpliktelse att betala 
ut en ersättning. Inga återkommande långsiktiga kontantersättningar 
förekommer. Pensionsplaner är avgiftsbestämda.
Inkomstskatt 
Bolaget investerar huvudsakligen i så kallade näringsbetingade andelar. 
Kapitalvinster på näringsbetingade aktier är skattefria och kapitalför-
luster på näringsbetingade aktier är inte avdragsgilla. Bolaget redovisar 
ingen skatt på noterade innehav , då det finns skattemässiga underskott 
som kan kvitta framtida skattepliktiga vinster. På orealiserade värde-
förändringar beräknas därför en uppskjuten skatt endast på noterade 
innehav . Löpande kostnader är skattemässigt avdragsgilla men eftersom 
nyttjandet av skattemässiga underskott är osäker redovisas ingen upp-
skjuten skattefordran på skattemässiga underskottsavdrag.
Resultat per aktie före utspädning
Resultat per aktie defineras som resultat efter skatt dividerat med 
genomsnittligt antal utestående aktier.
Resultat per aktie efter utspädning
Resultat per aktie efter utspädning beräknas som resultat efter skatt 
dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier justerat för poten-
tiella utspädande aktier. Utspädningseffekten på optionerna blir aktuell 
först när aktiepriset överstiger respektive teckningskurs för de olika 
utstående incitamentsprogrammen
Kassaflödesanalys 
Kassaflödesanalysen upprättas enligt indirekt metod. Det redovisade 
kassaflödet omfattar endast transaktioner som medfört in- eller utbetal-
ningar. Som likvida medel klassificerar företaget, förutom kassamedel, 
disponibla tillgodohavanden hos banker och andra kreditinstitut samt 
kortfristiga likvida placeringar som är noterade på en marknadsplats 
och har en kortare löptid än tre månader från anskaffningstidpunkten.
Redovisningsprinciper i moderbolaget
Moderbolaget tillämpar Årsredovisningslagen (ÅRL) och RFR 2 Redovis-
ning för juridiska personer. I enlighet med RFR 2 har moderbolaget valt 
att tillämpa verkligt värde via resultatet vid värdering av aktier och ande-
lar i dotterföretag, intresseföretag och övriga investeringar. Detta innebär 
att investeringar redovisas till verkligt värde vid varje rapporttidpunkt 
och att förändringar i verkligt värde redovisas över resultatet.  
Moderbolaget tillämpar undantaget i RFR 2 Redovisning för juridiska 
personer avseende IFRS 16 Leasingavtal. Detta innebär att moderbola-
get inte redovisar nyttjanderätter och leasingskulder i balansräkningen.
Leasingavgifter för leasingavtal redovisas i stället som kostnad linjärt 
över leasingperioden i rapporten över totalresultat.
Not 2 Nyckeltalsdefinitioner och alternativa nyckeltal
I årsredovisningen, upprättad i enlighet med årsredovisningslagen (ÅRL 
1995:1554) och International Financial Reporting Standards (IFRS Redo-
visningsstandarder), redovisas vissa finansiella nyckeltal och alternativa 
prestationsmått som inte definieras enligt IFRS. Flat bedömer att dessa 
mått kompletterar de finansiella rapporterna och ger en mer nyanserad 
bild av bolagets  utveckling, finansiella ställning och lönsamhet. 
 
Dessa nyckeltal och mått används som stöd för både investerare och 
bolagets ledning vid analys och uppföljning av verksamheten. Det bör 
dock noteras att eftersom företag inte alltid beräknar dessa nyckeltal på 
samma sätt, kan jämförbarheten mellan olika bolag vara begränsad. 
 
Nedan redovisas definitioner och beskrivningar av de nyckeltal och 
alternativa prestationsmått som Flat använder, tillsammans med en 
 motivering till varför respektive mått är relevant för bedömningen av 
koncernens resultat och finansiella position.
Substansvärde (NAV) 
Nettovärdet av samtliga tillgångar med avdrag för skulder, motsvarande 
bolagets eget kapital. Aktieinnehav värderas till verkligt värde och övriga 
tillgångar till anskaffningsvärde.
Substansvärde per aktie 
Substansvärde delat med antal utestående aktier vid periodens utgång.
Nettokassa 
Räntebärande fordringar och likvida medel minus räntebärande skulder. 
Nettokassa per aktie 
Nettokassa delat med antal utestående aktier vid periodens utgång.
Operativa kostnader 
Rörelsens totala operativa kostnader innefattar personalkostnader, övri-
ga externa kostnader, avskrivningar samt övriga rörelsekostnader.
Genomsnittligt substansvärde 
Substansvärdet vid ingången av perioden plus substansvärdet vid 
utgången av perioden dividerat med två.
Operativa kostnader i % av genomsnittligt substansvärde
Operativa kostnader delat med genomsnittligt substansvärde.

===== SIDA 30 =====

30
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Not 3 Värdeförändring värdepappersinnehav
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK Helår 2025 Helår 2024
Ej realiserad värdeförändring
Värdeförändring noterade aktier -2 556 542 8 547
Värdeförändring onoterade aktier 249 705 99 638
Summa, ej realiserad värdeförändring -2 306 837 108 185
Realiserad värdeförändring
Värdeförändring noterade aktier 40 928 -
Värdeförändring onoterade aktier -6 406 -
Summa, realiserad värdeförändring 34 522 -
Värdeförändring värdepappersinnehav -2 272 315 108 185
 
Värdeförändringar på värdepappersinnehav omfattar såväl realiserade som orealiserade förändringar i verkligt värde.  
För innehav i utländsk valuta ingår även effekter av valutakursförändringar i redovisade värdeförändringar.
Not 4 Erhållna utdelningar
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK Helår 2025 Helår 2024
Truecaller 117 1 170
Steven / Even Opportunity - 145
T otalt 117 1 315
 
Not 5 Personalkostnader
Bolaget hade per bokslutsdagen 2 st anställda, dels VD som varit anställd under hela året och dels en CFO. Styrelsen bestod av en kvinna ( 1 ) och tre 
män ( 3 ). 
Investmentföretaget och moderbolaget
Medelantalet anställda under året med fördelning på kvinnor och män Helår 2025 Helår 2024
Män 1 1
Kvinnor 1 1
T otalt 2 2
Löner, andra ersättningar och sociala kostnader
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK Helår 2025 Helår 2024
Löner och andra ersättningar
V erkställande direktör 1 321 1 017
Styrelse 350 350
Övriga anställda 1 028 917
T otala löner och andra ersättningar 2 699 2 284
Sociala kostnader och pensionskostader
V erkställande direktör 497 387
Styrelse 110 110
Övriga anställda 386 340
T otala sociala kostnader enligt lag och avtal samt pensionskostnader 993 837
T otala löner, ersättningar, sociala kostnader och pensionskostnader 3 692 3 121

===== SIDA 31 =====

31
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
2025, Moderbolaget
TSEK Grundlön/
styrelsearvode Rörlig ersättning Pensionskostnad Övriga förmåner Summa
Styrelseordförande 75 - - - 75
Övriga styrelseledamöter 275 - - - 275
V erkställande direktör 1 321 - 66 5 1 392
Andra ledande befattningshavare 1 028 - 51 5 1 084
T otalt 2 699 - 117 10 2 826
2024, Moderbolaget
TSEK Grundlön/
styrelsearvode Rörlig ersättning Pensionskostnad Övriga förmåner Summa
Styrelseordförande 75 - - - 75
Övriga styrelseledamöter 275 - - - 275
V erkställande direktör 1 017 - 54 5 1 076
Andra ledande befattningshavare 917 - 42 5 9 64
T otalt 2 284 - 96 10 2 390
Långsiktiga incitamentsprogram
Bolaget har vid rapporttillfället emitterat totalt 1 155 319 tecknings optioner, inom ramen för tre incitamentsprogram. 
Per rapportdagen uppgår totalt antal utestående teckningsoptioner till 1 155 319, fördelade på tre incitamentsprogram enligt tabell ovan. Under året 
har 364 243 teckningsoptioner av serie 2021/2025:A förfallit i samband med utnyttjande. Inga optioner har emitterats eller återköpts under perioden. 
 
Teckningsoptionerna är emitterade till ledande befattningshavare och styrelse. Av totalt utestående optioner innehas 641 554 av bolagets ledning och 
513 765 av styrelseledamöter.
Vid fullt utnyttjande av samtliga utestående teckningsoptioner skulle aktiekapitalet öka genom emission av högst 1 463 897 B-aktier, motsvarande en 
maximal utspädning om cirka 0,29 procent av totalt antal aktier och röster efter full utspädning.
Utnyttjande under året 
Den 22 oktober 2025 utnyttjade VD Hanna Andreen samtliga 364 243 teckningsoptioner av serie 2021/2025:A och tecknade därigenom 16 404 B-akti-
er i bolaget, i enlighet med gällande omräkningsvillkor.
Not 6 Övriga externa kostnader
Arvoden till valda revisorer
Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning.  
Arvodena avser BDO Mälardalen AB. Under 2025 har bolaget övergått till attt rapportera enligt IFRS vilket inneburit ökad rådgivning.
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 Helår 2025  Helår 2024
Revisionsuppdrag 241 276
Skatterådgivning 3 -
Övriga tjänster 656 -
T otalt 900 276
Not 7 Finansiella intäkter
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 Helår 2025  Helår 2024
V alutakursdifferenser 0 375
Ränteintäkter 5 065 4 181
T otalt 5 065 4 555
Incitamentsprogram
Antal 
IB
Utgivna
Förfallna 
2025
Återköpt Antal UB
T ecknings-
kurs
T ecknings- 
period
2021/2025:A 364 243 - -364 243 - 0 19,4 Nov 2025
2021/2026:S 273 183 - - - 273 183 19,4 Nov 2026
2023/2026:A 641 554 - - - 641 554 11,4 Jul 2026
2023/2026:S 240 582 - - - 240 582 11,4 Jul 2026
T otalt 1 519 562 - -364 243 - 1 155 319
:A avser optionsprogram för anställda nyckelpersoner 
:S avser optionsprogram för styrelsen.
* Efter omräkning för företrädesemissioner, i enlighet med optionsvillkor
Samtliga incitamentsprogram har värderats enligt Black-Scholes, av tredje part.

===== SIDA 32 =====

32
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Flat är exponerat för olika typer av finansiella risker genom sina investeringar i noterade och onoterade aktier samt övriga finansiella tillgångar. 
De huvudsakliga risktyperna som identifierats i enlighet med IFRS 7 Finansiella Instrument är;  
Koncentrationsrisk, Marknadsrisk (prisrisk, värderingsrisk, ränterisk och  valutarisk), Kapitalrisk, Kreditrisk och Likviditetsrisk. 
 
Riskhanteringen regleras av de instruktioner och ramar som har fastställts av bolagets styrelse. Flat finansieras huvudsakligen med eget  kapital. 
 
Koncentrationsrisk 
Flat är i stor utsträckning exponerat mot enskilda portföljbolag. En hög koncentration till ett begränsat antal innehav ökar beroendet av hur dessa 
enskilda portföljbolag presterar, vilket innebär att värdeförändringar i enskilda portföljbolag kan få en väsentlig påverkan på Flats finansiella ställning 
och resultat. En hög koncentration medför också större volatilitet i fråga om värdet på Flats tillgångar, då värdeförändringar i enskilda portföljbolag 
får en större relativ påverkan på det sammanlagda värdet av Flats finansiella tillgångar. En hög koncentration innebär även att Flats riskexponering är 
mindre diversifierad, vilket kan förstärka effekterna av bolagets övriga risker. 
 
Marknadsrisk 
Flat påverkas av förändringar i de globala kapitalmarknaderna och allmänna makroekonomiska faktorer. Bolagets resultat och värdering av innehav 
kan variera beroende på konjunkturläge, inflation, räntor, geopolitiska händelser och tillgången till krediter. V olatilitet på aktie- och räntemarknader 
kan minska likviditeten och försvåra värdering eller avyttring av tillgångar. En ekonomisk nedgång kan ha en väsentligt negativ påverkan på bolagets 
verksamhet, resultat och finansiella ställning. 
 
Prisrisk 
Flat investerar till stor del i onoterade tillväxtbolag som värderas till verkligt värde i SEK. Dessa innehav är ofta svårvärderade, illikvida och föremål 
för betydande prisrisk. En nedgång i värdet på investeringarna påverkar direkt bolagets resultat och substansvärde. Onoterade investeringar är 
 dessutom föremål för subjektiva värderingar och ökad osäkerhet. 
 
Värderingsrisk 
Bolaget är exponerat mot värderingsrisker, då alla innehav värderas till verkligt värde. Felaktiga antaganden eller snabba förändringar i marknads-
förhållanden kan medföra stora variationer i resultatet. Geopolitiska händelser, som krig, pandemier eller handelsspänningar, kan påverka dessa 
värderingar ytterligare. 
 
Ränterisk 
Flat är direkt exponerat mot ränterisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Förändringar i 
räntemarknaden kan även påverka Flats  finansiella ställning indirekt genom effekter på kapitalmarknaden, värderingar och investerarnas riskaptit. 
Perioder av höga räntor och ökad  riskaversion, minskar möjligheterna för tillväxtbolag att attrahera kapital, vilket påverkar Flats portfölj negativt. 
Höjda räntor kan även minska  marknadsvärden och investeringsvilja och öka kostnaderna för portföljbolagens finansiering. 
 
V alutarisk 
Flat har en begränsad direkt transaktionsriskexponering. Flat har ett  globalt  investeringsmandat och exponering mot flera valutor, främst USD, EUR, 
INR och GBP . Fluktuationer i växelkurser kan påverka värdet på  investeringar och utdelningar. Då bolagets redovisning sker i SEK kan valutakurs-
förändringar leda till variationer i resultat som inte motsvarar faktiska värdeförändringar i underliggande tillgångar. För innehav som värderas till 
verkligt värde redovisas valutakursförändringar som en del av förändringen i verkligt värde i resultaträkningen. 
 
Kapitalrisk 
Flat finansierar sin verksamhet huvudsakligen genom eget kapital. Eftersom majoriteten av portföljbolagen inte genererar utdelning, kan bolaget 
behöva förlita sig på avyttringar av investeringar och/eller söka alternativa finansieringsmöjligheter såsom nyemission. Om bolaget inte lyckas säkra 
tillräcklig finansiering kan det begränsa bolagets möjligheter att göra nyinvesteringar, delta i kapitalanskaffningar eller fullgöra dess betalningså-
taganden. Bolaget är även beroende av kapitalmarknaden för framtida nyemissioner. Försvårad tillgång till extern finansiering, till exempel vid hög 
ränta eller svag investerarsentiment, kan minska Flats finansiella flexibilitet. Flat är också exponerat mot risken att bolaget misslyckas med att 
refinansiera den bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB upptagit eller att refinansiering endast kan ske till ökade kostnader eller 
oförmånliga villkor. 
 
Kreditrisk 
Kreditrisken bedöms som begränsad eftersom Flat inte bedriver utlåningsverksamhet. Däremot finns en indirekt kreditrisk kopplad till de 
 portföljbolag som Flat investerat i. Dessa bolag är i sina verksamheter utsatta för kreditrisk som, om risken materialiseras, riskerar att medföra 
svårigheter för bolagen att uppfylla sina finansiella åtaganden, särskilt i tidiga utvecklingsfaser eller under ogynnsamma marknadsförhållanden. Vid 
likvidation eller konkurs kan Flat förlora hela eller delar av investeringen, särskilt då bolaget ofta är minoritets ägare med låg prioritet vid fördelning av 
tillgångar. 
 
Likviditetsrisk 
Flat står en direkt likviditetsrisk genom den räntebärande bankfinansiering som dotterbolaget Double Sunday AB har upptagit. Det finns en risk 
att bolaget inte har tillgång till likvida medel för att täcka sina betalningsåtaganden enligt bankfinansieringen eller i övrigt för att kunna genomföra 
investeringar i linje med bolagets investeringsstrategi. Flat har en indirekt likviditetsrisk genom att bolaget till stor del investerar i onoterade bolag, 
vilket innebär begränsad möjlighet att snabbt sälja innehav utan att påverka priset negativt. Sekundärmarknaden för sådana tillgångar är begränsad. 
Vid behov av finansiering kan Flat därför tvingas sälja till ogynnsamma villkor eller under förlust. Brist på likviditet i portföljbolagen kan även medfö-
ra behov av kapitaltillskott eller förseningar i planerade avyttringar, vilket påverkar Flats förmåga att finansiera nya investeringar eller löpande drift. 
Not 10 Väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 Helår 2025  Helår 2024
Resultat före skatt -2 290 441 107 950
Skatt enl. gällande skattesats (20,6%) 471 831 -22 238
Ej avdragsgilla värdeförändringar -471 171 22 286
Ej avdragsgilla kostnader -706 -3
Ej skattepliktiga intäkter 92 0
Skatt på kostnader bokförda mot eget kapital 2 083 573
Ej aktiverade underskottsavdrag -2 129 -618
Förändring uppskjuten skatteskuld 0 0
Redovisad skatt i resultaträkningen 0 0
Moderbolaget innehar förlustavdrag vid utgången av 2025 uppgående till 45 Mkr (35).
Not 9 Skatt
Not 8 Finansiella kostnader
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 Helår 2025  Helår 2024
V alutakursdifferenser 10 777 0
T otalt 10 777 0

===== SIDA 33 =====

33
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Not 11 Klassificering av finansiella instrument
Flats klassificering av sina finansiella tillgångar och skulder framgår av följande matris. Likvida medel, kundfordringar och leverantörsskulder har 
kort löptid och bedöms ha ett upplupet anskaffningsvärde som inte avviker väsentligt från verkligt värde. Investmentföretaget har per rapport tillfället 
varken  räntebärande skulder eller kundfordringar.
Finansiella tillgångar och skulder per 2025-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9:
Tillgångar, TSEK
Finansiella tillgångar 
värderade till verkligt 
värde via resultat-
räkningen
Finansiella tillgångar 
upptagna till upplupet 
anskaffningsvärde
Finansiella 
skulder  värderade 
till upplupet 
 anskaffningsvärde
Summa  
redovisat värde
Summa  
verkligt värde
Andelar i portföljbolag 6 784 712 - - 6 784 712 6 784 712
Andra långfristiga 
fordringar
- 70 - 70 70
Övriga fordringar - 114 - 114 114
Likvida medel - 144 075 - 144 075 144 075
Summa finansiella 
tillgångar
6 784 712 144 259 - 6 928 971 6 928 971
Leverantörsskulder - - 764 764 764
Övriga skulder - - 1 356 1 356 1 356
Summa finansiella 
skulder
- - 2 120 2 120 2 120
Finansiella tillgångar och skulder per 2024-12-31, per värderingskategori enligt IFRS 9:
Tillgångar, TSEK
Finansiella tillgångar 
värderade till verkligt 
värde via resultat-
räkningen
Finansiella tillgångar 
upptagna till upplupet 
anskaffningsvärde
Finansiella 
skulder  värderade 
till upplupet 
 anskaffningsvärde
Summa  
redovisat värde
Summa  
verkligt värde
Andelar i portföljbolag 504 206 - - 504 206 504 206
Övriga fordringar - 141 - 141 141
Likvida medel - 158 832 - 158 832 158 832
Summa finansiella 
tillgångar
504 206 158 973 - 663 179 663 179
Leverantörsskulder - - 790 790 790
Övriga skulder - - 4 449 4 449 4 449
Summa finansiella 
skulder
- - 5 239 5 239 5 239
Indelning i hierarkiska nivåer
Tillgångar och skulder är värderade till verkligt värde via resultaträkningen och delas in, i enlighet med IFRS 13, i tre hierarkiska nivåer beroende på 
vilken indata som används för värderingen.
• Nivå 1: V erkligt värde fastställt utifrån noterade priser på en aktiv marknad för samma instrument.
• Nivå 2: V erkligt värde fastställt utifrån värderingstekniker med observerbara marknadsdata, antingen direkt (som pris) eller indirekt                        
(härlett från pris) och som inte inkluderats i Nivå 1.
• Nivå 3: V erkligt värde fastställt med hjälp av värderingsteknik, med väsentliga inslag av indata som inte är observerbara på marknaden.
Förflyttning mellan nivåerna
Överföringar mellan nivåer i verkligt värde-hierarkin sker när det skett en förändring i tillgången på marknadsdata eller i marknadsaktiviteten för det 
aktuella innehavet. 
 
Bolaget bedömer vid varje rapportperiods slut om det föreligger omständigheter som medför att en tillgång ska omklassificeras mellan nivåer. Överfö-
ringar anses ha ägt rum per den dag då den händelse eller förändring i omständigheter inträffade som föranledde omklassificeringen. 
 
Överföringar från Nivå 3 till Nivå 1 sker när ett innehav blir noterat på en aktiv marknad och ett ojusterat noterat pris finns tillgängligt per balansda-
gen. Överföringar från Nivå 1 till Nivå 3 sker när marknaden för ett instrument inte längre bedöms vara aktiv eller när noterade priser inte längre är 
representativa för verkligt värde, exempelvis vid begränsad handel eller betydande transaktionsspridning.
Under året har förflyttning från nivå 3 till nivå 1 gjorts om 31 327 TSEK och avser innehavet i Klarna efter att bolaget per 2025-09-10 börsnoterades 
samt innehavet i Figma efter att bolaget per 2025-07-31 börsnoterades.
Värderingsmetod
Nivå 1: V erkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad och där det finns observerbara marknadstransaktioner, baseras på 
noterade marknadspriser. Som marknadspris används på balansdagen senaste avslutskurs, om det inte väsentligt avviker från senast ställda köpkurs.
Nivå 2: V erkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad, men där värderingen baseras på observerbara marknadsdata. 
DSAB värderas enligt Nivå 2 utifrån substansvärde (NA V), baserat på det verkliga värdet av det noterade innehavet i Klarna och nettoskulden. 
Nivå 3: Om det inte finns noterade priser på en aktiv marknad, baseras det verkliga värdet i första hand på nyligen genomförda transaktioner. Om 
värdet på ett innehav baseras på en nyligen genomförd transaktion, behålls värderingen vanligtvis i 12 månader. Transaktionsbaserade värden kan 
dock justeras vid varje rapporttillfälle om bolaget bedömer att det verkliga värdet förändrats. 
 
Ifall bolaget bedömer att det skett betydande förändringar sedan den senast genomförda transaktionen uppskattar bolaget det verkliga värdet med 
hjälp av en annan värderingsmetod. Dessa baserar sig främst på användningen av marknadsinformation, och om detta inte är görbart, baseras värdet 
på företagsspecifik information. Bolaget använder vanligt förekommande värderingsmetoder som tidigare har visat sig ge tillförlitliga uppskattningar 
av priser. För minoritetsinnehav , där bolaget i regel har begränsad tillgång till prognoser och detaljerad finansiell information samt ingen systematisk 
löpande informationsdelning med portföljbolagen, baseras värderingen främst på observerbar marknadsdata, inklusive senaste transaktioner och 
jämförbara multiplar, snarare än diskonterade kassaflödesmodeller.
Under kortare tidsperioder med större marknadsrörelser minskar tillförlitligheten i både noterade och onoterade värderingar. Vid sådana enskilda 
 extremhändelser kan värdering genom justering utifrån den allmänna börsutvecklingen vara en mer rättvisande värderingsmetod.  
På  motsvarande sätt kan snabba eller större marknadsrörelser i vissa fall motivera en justering av värdet för innehav som värderas enligt metoden 
”Senaste  Transaktion”, för att även i den mer illikvida onoterade marknaden återspegla betydande förändringar i den likvida noterade marknaden.
Tillgångarnas verkliga värde omräknas vid varje rapporttillfälle. Om intervallet mellan rimliga uppskattningar avseende verkligt värde är  betydande, 
eller sannolikheterna för uppskattningarna inte går att  bedöma på ett rimligt sätt, värderas tillgångarna enligt det senast  redovisade verkliga värdet.

===== SIDA 34 =====

34
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Forts. Not 11 Klassificering av finansiella instrument
Investmentföretaget och moderbolaget 
I nedanstående tabeller lämnas upplysningar om hur verkligt värde bestäms för Flats finansiella instrument, för perioden samt per senaste årsskifte.
Andelar i portföljbolag Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 
2025-12-31
Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 
2024-12-31
Noterade innehav (per 2025-12-31)
Klarna (indirekt genom DSAB, inkl. nettoskuld) - 5 449 973 - 5 449 973 - - -
Klarna 23 255 - - 23 255 - 34 853 34 853
Figma 8 072 - - 8 072 - 5 988 5 988
Truecaller - - - - 26 854 - 26 854
Summa noterade innehav 31 327 5 449 973 - 5 481 300 26 854 40 841 67 695
Onoterade innehav (per 2025-12-31)
Summa onoterade innehav - - 1 303 412 1 303 412 - 436 511 436 511
T otalt 31 327 5 449 973 1 303 412 6 784 712 26 854 477 352 504 206
Förändringar i finansiella tillgångar i Nivå 3
TSEK jan-dec
2025
jan-dec
2024
Ingående balans 477 352 231 862
Investeringar 624 736 145 853
Försäljningar -8 141 0
Förändringar i verkligt värde 240 791 99 637
Flytt till (-) / från (+) Nivå 1 -31 327 0
Utgående balans 1 303 412 477 352
Känslighetsanalys 
För onoterade innehav , skulle en förändring av värdering per värderingsgrupp ha följande påverkan på Flats substansvräde, per 2025-12-31: 
Förändring onoterade innehav +/- 5% TSEK +/- 10% TSEK +/- 15% TSEK
Defensor Group +/- 22 875 +/- 45 750 +/- 68 625
Onoterade innehav värderade per senaste 
 transaktion, genomförd senaste 12 månader
3 +/- 22 543 +/- 45 087 +/- 67 630
Externt förvaltade onoterade tillgångar,   
värderade enligt verkligt värde
4 +/- 15 411 +/- 30 821 +/- 46 232
Övriga onoterade innehav
5
+/- 4 342 +/- 8 683 +/- 13 025
Fördelning rapporterat värde & investerat kapital,  
per 2025-12-31
Verkligt värde 
(TSEK)
Andel 
(%)
Investerat  
kapital (TSEK)
Andel 
(%)
Avkastning, 
MOIC
6
 (x)
Noterade innehav
Summa noterade innehav (inkl. indirekt innehav i Klarna, 
samt indirekt nettoskuld genom DSAB.)
1 5 481 300 81% 8 069 194 90% 0,68x
Onoterade innehav
Summa onoterade majoritetsinnehav
2
457 500 7% 457 500 5% 1,00x
Onoterade innehav värderade per senaste  transaktion,  
genomförd inom 12 månader
3 450 867 7% 175 807 2% 2,56x
Externt förvaltade onoterade tillgångar,   
värderade till verkligt värde
4 308 213 5% 144 300 2% 2,14x
Övriga onoterade innehav
5
86 832 1% 147 174 2% 0,59x
Summa samtliga innehav 6 784 712 100% 8 993 975 100% 0,75x
1: Klarna genom DSAB (24 564 396 Klarna-aktier), Klarna direktägt i Flat (87 420 aktier), Figma (23 476 aktier). Se Not 12 för mer information kring värdering av DSAB.
2: Defensor Group
3: Alpaca, BrindleChute, CDLP , Cerebras, ElevenLabs, Lovable, Magic, Nexos, OpenAI, Perplexity , Pieces, Quartr, Talentium, Talk2Me
4: AI-portfölj 1 (Cursor, Chai, i.o Products/OpenAI, Speak), AI-portfölj 2, Harvey , Physical Intelligence, SpaceX, xAI
5: DeepL, Discord, Even (Steven), Getir, Hemla, Instabee, LoveLocal, Nylas, Oden, Omio, Opal, Pangaia, Prion, Project Europe (fund), Remote, TrueAccord, Uniplaces
6: MOIC (Multiple on Invested Capital) mäter total avkastning på det kapital som investerats, utan hänsyn till tid.

===== SIDA 35 =====

35
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Not 13 Andra långfristiga fordringar
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 2025-12-31  2024-12-31
Lämnade  depositioner 70 0
T otalt 70 0
Not 14 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 2025-12-31  2024-12-31
Förutbetald hyra 52 60
Förutbetald försäkring 11 12
Övriga förutbetalda kostnader 51 69
T otalt 114 141
Not 15 Likvida medel
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 2025-12-31  2024-12-31
Redovisade likvida medel 144 075 158 832
T otalt 144 075 158 832
Likvida medel utgörs av kassa- och bankmedel och uppgick per balansdagen till 144 075 TSEK (158 832).
Värdering av DSAB (TSEK) 31 dec 2025 31 dec 2024 Förändring, % 
Innehav i Klarna (24 564 396 aktier) 6 534 386 0 n/a
Nettoskuld -1 084 413 0 n/a
Summa 5 449 973 0 n/a
Not 12 Flats innehav i DSAB
Not 16 Aktiekapital
Aktiekapital, kr Kvotvärde kr/
aktie
Antal
A-aktier
Antal
B-aktier
T otalt antal 
aktier
Ingående balans 3 013 407 0,05 4 259 329 56 008 813 60 268 142
Nyemission 1 870 980 - - 37 419 604 37 419 604
Apportemission 20 006 899 - 136 657 667 263 480 304 400 137 971
Optioner 820 - - 16 404 16 404
Utgående balans 24 892 106 0,05 140 916 996 356 925 125 497 842 121
A-aktier är berättigade till rösträtt vid stämman med 10 röster per aktie, och B-aktier är berättigade till rösträtt om 1 röst per aktie. Förändringen i eget 
kapital återfinns i rapport över förändring i eget kapital, vilken följer närmast efter rapport över finansiell ställning.

===== SIDA 36 =====

36
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Not 18 Justering för poster som ej ingår i kassaflödet
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 2025-12-31  2024-12-31
Värdeförändring värdepappersinnehav 2 287 238 -108 185
Realisationsresultat1 -14 923 -
T otalt 2 272 315 -108 185
1 Avser realisationsresultat vid avyttring av Truecaller om 14 675 TSEK samt Lyst 248 TSEK.
Not 20 Eventualförpliktelser
Flat har ett potentiellt åtagande gentemot SPV Open AI fonden om upp till ca 928 TUSD.  
Bolaget bedömer emellertid att sannolikheten för att detta resulterar i ett utflöde är låg varför ingen reservation för detta har gjorts. 
Not 21 Ställda säkerheter
Koncernen har inga ställda säkerheter.
Not 22 Närståendetransaktioner
• Under januari och februari 2025 har Flat hyrt en kontorslokal i andra hand av Naccess Partners AB, ett bolag som kontrolleras av Amaury de 
Poret. Amaury de Poret är styrelseledamot i Flat och äger cirka 0,1% av aktierna i bolaget (per 2025-12-31). Hyresavtalet var satt på marknads-
mässiga villkor och uppgick till cirka 24 TSEK per månad, exkl. moms. Från mars till augusti bytte Flat kontorslokaler och hyrde istället ut en 
lokal till Naccess Partners AB. Hyresavtalet ingicks på marknadsmässiga villkor och uppgår till cirka 19,7 KSEK. Uthyresavtalet sades upp i 
slutet av augusti.
• Den 17 oktober 2025 beslutade den extra bolagsstämman att genomföra förvärvet av samtliga aktier i Double Sunday AB (DSAB), ett av Sebas-
tian  Siemiatkowski indirekt helägt bolag som äger 24 564 396 stamaktier i Klarna. Stämmans beslut innebar att två nyemissioner genomför-
des om totalt 400 137 971 aktier, varav 136 657 667 A-aktier och 263 480 304 B-aktier, med betalning i form av apportegendom bestående av 
samtliga aktier i DSAB.
• Under det fjärde kvartalet har Double Sunday AB återbetalat en skuld om 658 TSEK till Sebastian Siemiatkowski.
• Den 22 oktober 2025 nyttjade VD Hanna Andreen samtliga 364 243 teckningsoptioner av Serie 2021/2025:A och tecknade 16 404 B-aktier.
• Under det fjärde kvartalet har bolaget haft en närståendetransaktion om totalt 950 TSEK avseende ersättning för operativt arbete under 2025 
till styrelseledamoten Amaury de Poret. Se vidare löner och ersättningar till ledning och styrelse i Not 5.
Not 17 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
Investmentföretaget och moderbolaget
TSEK
 2025-12-31  2024-12-31
Semesterlöneskuld ink. sociala avgifter 384 207
Övriga upplupna kostnader 785 881
T otalt 1 169 1 088
Av moderbolaget ägda dotterbolag 2025-12-31 
Företagsnamn Antal aktier Kapitalandel % Rösträttsandel % Bokfört värde  
2025-12-31
Double Sunday AB 47 418 100 100 5 449 973 388
Defensor Group AB2 152 500 62,5 62,5 457 500 000
2 Flats ägande i dotterbolaget Defensor Group AB inkluderar även det indirekta ägandet i: Defensor AT Holding AB (44%), ArmaTech i Kungsbacka Aktiebolag (44%), Auxilium 
i Kungsbacka AB (44%), ArmaTech Finland Oy (44%), SAFE4U Holding AB (44%), SAFE4U Security Of Sweden AB (44%).
Företagsnamn Organisations-
nummer Kommunsäte Resultat Eget kapital
Double Sunday AB 556806-3506 Stockholm -1 084 556 289 85 894 554
Defensor Group AB3 559529-1211 Stockholm 32 993 636 690 572 636
3 Preliminära siffror och avser endast moderbolaget Defensor Group AB.
Av moderbolaget ägda dotterbolag 2024-12-31 
Per 2024-12-31 ägde moderbolaget inga dotterbolag.
Not 19 Andelar i dotterbolag

===== SIDA 37 =====

37
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Not 24  Händelser efter balansdagens utgång
Den 12 januari 2026 presenterade Flat att Rickard El Tarzi tillräder som ny VD för bolaget i april 2026. Styrelsen har utsett Amaury 
de Poret, arbetande styrelseledamot i Flat, att vara tillförordnad VD från den 6 februari 2026 fram till Rickards tillträde.
Årsredovisningens innehåll blev klart:  
Stockholm 2026-02-26
2026-02-26      2026-02-26
Sebastian Siemiatkowski     Amaury de Poret
Styrelseordförande      Arbetande styrelseledamot och 
       Interim V erkställande Direktör 
2026-02-26      2026-02-26 
Charlotte Runius      Dr. Marcelo Carvalho de Andrade
Styrelseledamot      Styrelseledamot
V år revisionsberättelse har lämnats 2026-02-26
BDO Mälardalen AB
2026-02-26
Tomas Näsfeldt 
Auktoriserad revisor
Not 23 Förslag till vinstdisposition
Följande balanserad vinst ska disponeras av årsstämman:
Balanserade vinstmedel         121 166 962     
Överkursfond      9 071 232 917 
Årets resultat    -2 290 441 408 
Summa    6 901 958 471 
Styrelsen föreslår att den balanserade vinsten om 6 901 958 471 SEK balanseras i ny räkning.

===== SIDA 38 =====

38
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
 
 
 
 
 
Revisionsberättelse  
Till bolagsstämman i Flat Capital AB (publ), org.nr 556941-0110  
 
Rapport om årsredovisningen och den finansiella rapporten för investmentföretaget 
Uttalanden  
Vi har utfört en revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten för investmentföretaget för Flat Capital AB (publ)  
för år 2025. Bolagets årsredovisning och den finansiella rapporten för investmentföretaget ingår på sidorna 16-37 i detta dokument.  
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden 
rättvisande bild av moderbolagets finansiella ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för 
året enligt årsredovisningslagen. Den finansiella rapporten för investmentföretaget har upprättats i enlighet med 
årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av investmentföretagets finansiella ställning per den 31 
december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde för året enligt International Financial Reporting Standards (IFRS), 
såsom de antagits av EU, och årsredovisningslagen. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och den finansiella 
rapportens övriga delar.  
Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och 
investmentföretaget.  
 
Grund för uttalanden  
Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa 
standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och investmentföretaget 
enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.  
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.  
 
Annan information än årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för 
investmentföretaget 
Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen för moderbolaget och den finansiella rapporten för 
investmentföretaget och återfinns på sidorna 2-15. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för denna andra 
information.  
Vårt uttalande avseende årsredovisningen och den finansiella rapporten omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande 
med bestyrkande avseende denna andra information.  
I samband med vår revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten är det vårt ansvar att läsa den information som 
identifieras ovan och överväga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och den finansiella 
rapporten. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen 
i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.  
Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en 
väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

===== SIDA 39 =====

39
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
 
 
 
 
 
 
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar  
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen och den finansiella rapporten upprättas och 
att de ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen och, vad gäller den finansiella rapporten för investmentföretaget, enligt 
IFRS Redovisningsstandarder, såsom de antagits av EU, och Årsredovisningslagen. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även 
för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning och den finansiella rapporten som inte 
innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.  
Vid upprättandet av årsredovisningen och den finansiella rapporten ansvarar styrelsen och verkställande direktören för 
bedömningen av bolagets och investmentföretagets förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om 
förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift. Antagandet om 
fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra med verksamheten 
eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.  
 
Revisorns ansvar  
Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen och den finansiella rapporten som helhet inte 
innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse 
som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt 
ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå 
på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de 
ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen och den finansiella rapporten.  
Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela 
revisionen. Dessutom:  
• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen och den finansiella rapporten, vare sig dessa 
beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar 
revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en 
väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom 
oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av 
intern kontroll.  
 
• skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma 
granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna 
kontrollen.  
• utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens 
uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.  
• drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande direktören använder antagandet om fortsatt drift vid 
upprättandet av årsredovisningen och den finansiella rapporten. Vi drar också en slutsats, med grund i de inhämtade 
revisionsbevisen, om huruvida det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller förhållanden som kan leda 
till betydande tvivel om bolagets förmåga att fortsätta verksamheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig 
osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen och den finansiella 
rapporten om den väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalandet om 
årsredovisningen och den finansiella rapporten. Våra slutsatser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram till  
datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållanden göra att ett bolag inte längre kan fortsätta 
verksamheten.  
• utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och innehållet i årsredovisningen och den finansiella rapporten, 
däribland upplysningarna, och om årsredovisningen och den finansiella rapporten återger de underliggande transaktionerna  
och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.  
• inhämtar vi tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende den finansiella informationen för enheterna inom 
investmentföretaget för att göra ett uttalande avseende den finansiella rapporten. Vi ansvarar för styrning, övervakning och 
utförande av revisionen. Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden.  
Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste 
också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen 
som vi identifierat.

===== SIDA 40 =====

40
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
 
 
 
 
 
Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar  
Uttalanden  
Utöver vår revision av årsredovisningen och den finansiella rapporten har vi även utfört en revision av styrelsens och verkställande 
direktörens förvaltning för Flat Capital AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller 
förlust.  
Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och 
verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.  
 
Grund för uttalanden  
Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns  
ansvar. Vi är oberoende i förhållande till moderbolaget och investmentföretaget enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt 
fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.  
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.  
 
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar  
Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust. Vid förslag till utdelning 
innefattar detta bland annat en bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de krav som bolagets och 
investeringsföretagets verksamhetsart, omfattning och risker ställer på storleken av moderbolagets och investeringsföretagets egna 
kapital, konsolideringsbehov, likviditet och ställning i övrigt.  
Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att 
fortlöpande bedöma bolagets och investeringsföretagets ekonomiska situation och att tillse att bolagets organisation är utformad så 
att bokföringen, medelsförvaltningen och bolagets ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. 
Verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de 
åtgärder som är nödvändiga för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska 
skötas på ett betryggande sätt.  
 
Revisorns ansvar  
Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis för att 
med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören i något väsentligt avseende:  
• företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller  
• på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen.  
Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om  
detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.  
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid 
kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett förslag till 
dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är förenligt med aktiebolagslagen.  
Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en professionellt  
skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst eller förlust 
grundar sig främst på revisionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella 
bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och 
förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för bolagets situation. 
Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt 
uttalande om ansvarsfrihet. Som underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till dispositioner beträffande bolagets vinst eller 
förlust har vi granskat om förslaget är förenligt med aktiebolagslagen.  
 
Stockholm den 26 februari 2026  
BDO Mälardalen AB  
 
 
Thomas Näsfeldt  
Auktoriserad revisor

===== SIDA 41 =====

41
Flat Capital AB (publ) 556941-0110  
Årsredovisning 2025
Kontaktuppgifter:
Norrlandsgatan 10, c/o Cecil Coworking AB 
111 43, Stockholm
hello@flatcapital.com