Årsredovisning 2025

===== SIDA 1 =====

ÅRSREDOVISNING
2025

===== SIDA 2 =====

1
Årsredovisning 2025
KDventures
Om KDventures
KDventures (Nasdaq Stockholm:KDV) är ett investmentbolag som 
erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal 
nordiska life science-bolag med betydande kommersiell potential. Samt-
liga portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytande behandlingar mot 
medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland 
annat långdragna förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar, 
Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk njursjukdom, 
malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska svampinfek-
tioner och smärta i ländryggen. Hittills har två av bolagen lanserat sina 
första produkter och många bolag är i sen klinisk fas med potentiella 
affärsmöjligheter under de närmaste två åren. 
www.kd-ventures.com 
LinkedIn: KDventures
Innehåll 
Verksamhetsöversikt
Året i korthet 1
VD har ordet 3
KDventures strategi för värdeskapande 5
KDventures ur aktieägarens perspektiv 7
Om KDev Investments och begreppet verkligt värde 8
Nyckelhändelser under 2025 9
KDventures hållbarhetsarbete 11
Investmentbolagets finansiella ställning – sammanfattning 14
Portföljbolag 15
Aktier och aktieägare 26
Styrelse 27
Vårt team 28
Årsredovisning och Bolagsstyrningsrapport
Förvaltningsberättelse 30
Finansiella rapporter 41
Noter 49
Revisionsberättelse 78
Bolagsstyrningsrapport 82
Revisorernas yttrande om bolagsstyrningsrapporten 87
Definitioner 88
Finansiell kalender 2026
Datum för publicering av finansiell information 90
2025
FINANSIELL ÖVERSIKT
SEKm 2025 2024
Resultat efter skatt -193,9 -8,1
Likvida medel och kortfristiga placeringar 23,9 42,0
Resultat per aktie (SEK) -0,7 0,0
Substansvärde per aktie (SEK) 3,9 4,6
Eget kapital per aktie (SEK) 3,9 4,6
Börskurs per aktie, sista handelsdag  
i rapporteringsperioden (SEK) 0,4 1,0
Investeringar i portföljbolag 61,8 62,0
Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5
Portföljens netto verkliga värde 1 002,8 1 120,8

===== SIDA 3 =====

2
Årsredovisning 2025
KDventures
Året i korthet
Portföljbolagens framsteg under 2025 ger goda 
förutsättningar för fortsatt värdeskapande 
ONOTERADE INNEHAV
Under 2025 byggde 
Promimic en stark grund 
för framtiden genom att teckna 
ett rekordantal nya kundavtal, 
tredubbla sin produktions-
kapacitet och nå en milstolpe 
med över 2,6 miljoner implantat 
med HAnano Surface i klinisk 
användning världen över.
OssDsign genomförde 
en riktad nyemission som gav 
bolaget SEK 158 miljoner i sam-
band med lanseringen av den nya 
strategin: ”Scale To Profit” och 
nya finansiella mål. KDventures 
direktägda innehav avyttrades 
under året. 
Under 2025 har 
bolaget stärkt sin finansiella 
ställning genom en företrädes-
emission samt inlett den andra 
delen av en klinisk fas 2a-studie 
med läkemedels kandidaten 
sevuparin i patienter 
med kronisk njursjukdom 
med anemi. 
Har under året 
fortsatt driva den kliniska 
utveck lingen av bolagets läke medels-
kandidat BSG005 och förberett 
inför nästa steg som är GMP-
tillverkning, ett fas 2-program 
och IND-ansökan i USA. 
Driver ett kliniskt 
utvecklingsprogram med 
APR-1051 med planen att slutföra 
doseskalering under 2026. 
Den optimala dosen av läkemedels-
kandidaten ATRN-119 har 
definierats och bolaget utvärderar 
en strategi som kombinations-
behandling för att öka den 
terapeutiska potentialen.
NOTERADE INNEHAV
Bolaget genomför 
en fas 1b/2a-studie inom 
PBC med läkemedelskandidaten 
golexanolon och har under året 
publicerat och presenterat nya data 
kring dess potential, bland 
annat även som en potentiell 
behandling av 
Parkinsons sjukdom.
Dilafor har tagit viktiga 
steg för att ta sin läkemedels-
kandidat tafoxiparin vidare mot 
klinisk fas 3 och kommersialisering. 
I början av 2026 tecknade bolaget 
ett bindande term sheet med 
Exeltis, som får exklusiv licens 
att utveckla och kommersialisera 
tafoxiparin utanför Kina 
och Japan.
Inledde året med en 
kapitalresning som stärkte 
bolagets finansiella position. I slutet 
av 2025 presente rade bolaget starka 
top line-resultat från fas 2a-delen av 
studien GOAL-HF1 som utvärderade 
läkemedelskandidaten AC01 
för behandling av hjärtsvikt 
med nedsatt ejektions-
 fraktion (HFrEF).
Bolaget har under 
senare delen av året 
presenterat prekliniska data 
kring vaccin kandidaten SVF-001 
som visar antiviral effekt upp till 
sex veckor efter behandling. 
Bolaget har under 
året fått klartecken att inleda 
en klinisk fas 2a-studie med 
läkemedels kandidaten PN6047 
som utvecklas för behandling 
av neuropatisk smärta. Studien 
förväntas inledas under 2026.
Presenterade positiva 
lång tidsdata från 
BOOSTB4-studien med 
cellterapin BT101 som utvecklas 
mot den sällsynta bensjukdomen 
osteogenesis imperfecta. Tog in SEK 
34 miljoner från Sound Bioventures 
för att stödja den fortsatta kliniska 
utvecklingen och förberedelser 
inför en fas 3-studie.

===== SIDA 4 =====

Viktor Drvota, verkställande direktör
3
Årsredovisning 2025
KDventuresVD har ordet
2025 VAR ETT INTENSIVT ÅR, fyllt av framsteg inom klinisk utveckling och 
strategiska samarbeten i våra portföljbolag. Under årets senare del 
lade vi grunden för den finansieringsrunda som slutfördes i början av 
2026, med ett starkt intresse från externa investerare och en breddad 
ägarbas. I samband med detta bytte bolaget namn till KDventures, 
vilket markerar ett nytt kapitel i vår fortsatta utveckling. Under året 
nådde flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma, 
SVF Vaccines och Umecrine Cognition – viktiga milstolpar inom klinisk 
utveckling, kapitalisering och partnerskap. Sammantaget bekräftar 
framstegen styrkan i vår strategi och den långsiktiga värdeskapande 
potentialen i portföljen.
AnaCardio siktar på fas 2b efter positiva data
För portföljbolaget AnaCardio präglades året av framsteg inom både 
finansiering och klinisk utveckling. Bolaget säkrade 205 miljoner kronor 
i en utökad serie A-finansieringsrunda i början av 2025 och presenterade 
i december positiva top line-resultat från fas 2a-studien GOAL-HF1 för 
läkemedelskandidaten AC01 vid hjärtsvikt med nedsatt pumpfunktion 
(HFrEF). Studien uppnådde sitt primära mål om en gynnsam säkerhets- 
och tolerabilitetsprofil och visade dessutom lovande effektsignaler, 
vilket möjliggör en snabb övergång till fas 2b. 
Dilafor tecknar licensavtal med Exeltis
Portföljbolaget Dilafor har under 2025 tagit viktiga steg i utvecklingen 
av sin läkemedelskandidat tafoxiparin som utvecklas för igångsättning 
av förlossning. Efter en utförlig dialog med regulatoriska myndigheter 
i USA och Europa har samsyn nåtts kring utformningen av de registre-
ringsgrundande fas 3-studierna. I början av 2026 tecknade Dilafor ett 
bindande term sheet med det globala kvinnohälsoföretaget Exeltis om 
en exklusiv semiglobal licens (exklusive Kina och Japan) för tafoxiparin.  
Exeltis kommer att finansiera de registreringsgrundande kliniska studierna 
samt stå för utveckling och kommersialisering, medan Dilafor erhåller en 
mindre initial betalning samt utvecklingsrelaterade milstolps ersättningar. 
Därutöver omfattar avtalet rätt till betydande försäljnings baserade 
ersättningar och upp till tvåsiffrig royalty på framtida nettoförsäljning.
Långvarig effekt av SVF Vaccines immunterapi
I slutet av 2025 redovisade portföljbolaget SVF Vaccines vid flera  
vetenskapliga möten positiva resultat från prekliniska studier av 
immunterapin SVF-001 mot kronisk hepatit B och D. Resultaten visar 
bland annat att effekten av behandlingen kvarstår i upp till sex veckor. I 
december presenterade bolaget en intention att ta sig till börsen genom 
ett omvänt förvärv, men efter avslag från Nasdaq skrinlades planerna. 
SVF Vaccines utvärderar nu andra möjligheter för att stödja den  
fortsatta utvecklingen av sina projekt.
BOOST Pharma redo för fas 3
Portföljbolaget BOOST Pharma presenterade under året positiva lång-
tidsdata från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 med cellterapin 
BT101 mot den sällsynta bensjukdomen osteogenesis imperfecta (OI). 
Resultaten, som omfattade två års uppföljning, valdes ut för presenta-
tion vid den välrenommerade internationella konferensen 15th Interna-
tional Conference on Osteogenesis Imperfecta i Hong Kong i oktober 
2025. BOOST Pharma utvecklar BT101 som en ny stamcellsterapi för 
spädbarn med OI, med målsättningen att minska frakturfrekvensen 
och förbättra livskvaliteten. Under 2025 tillfördes bolaget ytterligare 
finansiering om totalt 34 miljoner kronor genom ett konvertibelt lån 
från Sound Bioventures. Finansieringen stödjer den fortsatta kliniska 
utvecklingen av BT101 och förberedelser inför fas 3-studier.
Umecrine Cognition gör framsteg inom PBC och Parkinson
Umecrine Cognition driver för närvarande den andra delen av bolagets 
kliniska fas 1b/2a-studie med golexanolon som utvärderas som en 
poten tiell behandling av primär biliär kolangit, PBC. Tidigare resultat 
från den första studiedelen visade att golexanolon var säkert, tolererades 
väl och endast gav milda biverkningar, samt gav kliniskt relevanta läke-
medelsnivåer och förbättringar i skattningar av depression och ångest 
(HAD). Studien beräknas slutföras under sommaren 2026.

===== SIDA 5 =====

4
Årsredovisning 2025
KDventuresVD har ordet
Parallellt med utvecklingen inom PBC gjorde Umecrine Cognition 
betydande framsteg i forskningen kring golexanolon som potentiell 
behandling vid Parkinsons sjukdom. Bolaget tilldelades ett anslag om 
USD 420 000 från The Michael J. Fox Foundation för prekliniska studier, 
och presenterade nya data vid AD/PD 2025-konferensen i Wien som 
visade att golexanolon normaliserar dopaminförlust och förbättrar 
Parkinsonsymptom. Ytterligare resultat publicerades i Frontiers in 
Immunology, där golexanolon visade ihållande reversering av neuro-
inflammation, samt i Neuropharmacology, där tidig behandling visade 
sig kunna bromsa sjukdomsprogressionen och fördröja behovet av 
L-DOPA-behandling.
PharmNovo redo att starta fas 2a-studie
Portföljbolaget PharmNovo erhöll under året godkännande från spanska 
läkemedelsmyndigheter att inleda en klinisk fas 2a-studie med läkeme-
delskandidaten PN6047, som utvecklas för behandling av neuropatisk 
smärta. Studien, som kommer att genomföras inom EU, har utformats 
i enlighet med de krav som den amerikanska läkemedelsmyndigheten 
FDA definierade tidigare under året. Patientrekryteringen förväntas att 
inledas under 2026.
Avyttring i OssDsign och uppdatering från Organon
För att realisera investeringen efter de senaste årens framsteg i 
OssDsign avyttrades det återstående direkta innehavet under året. 
Försäljningen bidrog med ett kapitaltillskott om cirka SEK 55,5 miljoner 
och stärkte vår likviditet. 
I juli fick vi besked om att utvecklingen stoppats för läkemedelskandi-
daten OG 6219, som förvärvades av Organon genom uppköpet av Fo-
rendo Pharma 2021. Efter räkenskapsårets utgång avslutades utveck-
lingen även av den andra läkemedelskandidaten som ingick i förvärvet. 
Sammantaget innebär detta att Organon inte kommer att erlägga några 
ytterligare tilläggsbetalningar till Forendos tidigare aktieägare.
Accelererar efter stärkt finansiell position
KDventures genomförde en framgångsrik företrädesemission i början 
av 2026 som väckte starkt intresse från både befintliga och nya inves-
terare. Bolaget välkomnar varmt de nya investerarna och gläds åt det 
fortsatt starka förtroendet från befintliga ägare. Nettolikviden kommer 
att används för att accelerera investeringar i befintliga portföljbolag 
med hög värdepotential, i takt med att flera projekt närmar sig avgörande 
kliniska milstolpar och potentiella licensaffärer. Genom emissionen står 
KDventures väl rustat för att fortsätta skapa långsiktigt aktieägarvärde 
och driva innovation inom life science-sektorn.
  
Solna 20 mars 2026
Viktor Drvota
Verkställande direktör
”Flera av våra portföljbolag – AnaCardio, Dilafor, BOOST Pharma,  
SVF Vaccines och Umecrine Cognition – nådde viktiga milstolpar inom 
klinisk utveckling, kapitalisering och partnerskap. Framstegen bekräftar 
styrkan i vår strategi och den växande potentialen i portföljen.”
Modus Therapeutics driver fas 2a-studie
Portföljbolaget Modus Therapeutics fortsatte under året att framgångs-
rikt driva utvecklingen av läkemedelskandidaten sevuparin som en po-
tentiell behandling för patienter med kronisk njursjukdom och anemi. I 
juni 2025 genomförde bolaget en fullt säkerställd företrädesemission av 
units om SEK 28,3 miljoner för att finansiera det fortsatta utvecklings-
arbetet. Under året lyckades Modus slutföra patientrekryteringen till 
den första delen av sin pågående kliniska fas 2a-studie enligt plan, och 
i december doserades den första patienten i den andra delen. Studien, 
som genomförs i Italien, utvärderar säkerhet och effekt vid upprepad 
dosering och omfattar totalt 50–60 patienter. I den andra delen av stu-
dien ligger särskilt fokus på säkerhet och kliniskt relevanta biomarkörer 
såsom hemoglobin, hepcidin samt njur- och blodrelaterade parametrar.

===== SIDA 6 =====

5
Årsredovisning 2025
KDventuresKDventures strategi 
för värdeskapande
KDventures erbjuder en unik möjlighet att investera i 
potentiellt banbrytande life science-projekt
ATT NAVIGERA i det omfattande utbudet av investeringsmöjligheter inom 
den nordiska life science-sektorn kräver djupgående kunskap och en 
betydande tidsinsats för att grundligt analysera både den vetenskapliga 
och kommersiella potentialen i enskilda projekt. Den långa investerings-
horisonten ställer krav på kontinuerlig uppföljning av bolagens utveck-
ling för att möjliggöra välgrundade omprövningar av innehaven. 
Investerare måste kontinuerligt tolka resultaten från kliniska studier  
och hålla sig informerade om konkurrenssituationen och hur det 
immaterial rättsliga skyddet för produkterna utvecklas. Dessutom är det 
viktigt att förstå de konsekvenser som förändrade regulatoriska riktlinjer 
kan få för möjligheterna till marknadsgodkännanden. Deltagande i  
kommande nyemissioner kan också vara en strategisk övervägning.
KDventures investeringsteam besitter den internationella erfarenhet 
och expertis som krävs för att identifiera lovande investeringsmöjlig-
heter. Teamet stödjer portföljbolagen aktivt under hela utvecklingspro-
cessen och fattar välgrundade beslut om både tilläggsinvesteringar och 
avyttringar. Genom att utnyttja sitt omfattande internationella nätverk 
inom både den vetenskapliga och den finansiella världen förstärker de 
bolagets position och attraktivitet inom den globala life science-branschen. 
Detta arbete är avgörande för att säkerställa fram gångsrika investeringar 
i en komplex och snabbt föränderlig bransch.
Vägen från initiala investeringar till värdeskapande avyttringar
1. Identifiering av projekt som kan innebära stora  
medicinska genombrott
KDventures är ett investmentbolag som fokuserar på att 
identifiera och investera i lovande medicinska innovationer 
genom att handplocka forskningsbolag och utvecklingsprojekt 
från Karolinska Institutet och andra välrenommerade universitet och 
forskningsinstitutioner i Norden. Bolaget investerar i läkemedelsprojekt 
och medicintekniska produkter med potential att revolutionera behand-
lingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort. Inför varje 
nyinvestering genomförs en välstrukturerad utvärdering av projektets 
vetenskapliga styrka och kommersiella potential. 
För att kunna bedöma om det biologiska eller tekniska konceptet 
bakom ett life science-projekt är tillräckligt starkt för att i slutändan 
kunna generera en marknadsgodkänd produkt krävs omfattande 
kunskap och erfarenhet. KDventures investeringar baseras alltid på 
professionella bedömningar av innovationshöjden och styrkan i den 
vetenskapliga hypotes som ett enskilt projekt bygger på. 
Även om ett life science-projekt baseras på banbrytande forskning 
betyder detta inte nödvändigtvis att marknaden är beredd att betala ett 
högt pris för slutprodukten. Inför varje investering genomför KDventures  
en noggrann analys av ett potentiellt nytt portföljbolags kliniska relevans  
och kommersiella potential, det vill säga sannolikheten att dess projekt 
kan utlicensieras, avyttras eller marknadsintroduceras i egen regi med 
god vinstmarginal. 
För att öka portföljbolagens långsiktiga finansieringsmöjligheter och 
tillgången till kommersiell och vetenskaplig expertis görs investeringarna 
tillsammans med andra, ofta internationella, specialistinvesterare. Som 
aktieägare i KDventures får man alltså möjlighet att ta rygg på pro-
fessionella investerares tidiga satsningar i bolag som ännu ofta inte är 
noterade på börsen.

===== SIDA 7 =====

6
Årsredovisning 2025
KDventuresKDventures strategi  
för värdeskapande
2. Maximera den kommersiella potentialen genom aktivt stöd  
till portföljbolagen 
Att utveckla ett nytt läkemedel eller en ny medicinteknisk 
produkt tar lång tid och kräver betydande investeringar. 
Risken att ett enskilt projekt inte når ända fram till marknaden 
är hög. Den enorma potentialen för värdetillväxt i de bolag som når 
framgångar gör att intresset för investeringar i mindre och medelstora 
life science-bolag ändå är stort. 
KDventures har en välutvecklad metod för att optimera portfölj-
bolagens kommersiella potential. En viktig utgångspunkt i denna 
optimering är att tidigt identifiera de specifika potentiella användnings-
områden där relationen mellan nödvändiga investeringar, utvecklingstid 
och försäljningspotential är gynnsammast. 
3. Optimera utvecklingsprogrammen för minskad risknivå
Ett sätt att minska riskerna för att ett projekt stupar på vägen 
till följd av negativa kliniska studieresultat är genom att 
implementera breda utvecklingsprogram med flera potenti-
ella användningsområden för en och samma läkemedelskandidat eller 
medicintekniska produkt. All forskning och utveckling sker just för att 
utfallet inte är känt på förhand och en läkemedelskandidat som visar sig 
overksam i en viss medicinsk indikation kan mycket väl bli framgångsrik 
inom en annan. 
Portföljbolagen erhåller professionellt stöd i processen med att 
optimera designen av sina kliniska studier, och möjligheter att sprida 
riskerna genom att bredda indikationsområdena utvärderas kontinuerligt. 
Utvecklingsstrategierna för de individuella projekten utformas i tätt 
samarbete med världsledande vetenskaplig och klinisk expertis. 
4. Övervaka kontinuerligt den sammanlagda risken i portföljen 
Investeringar i små och medelstora life science-bolag innebär 
betydande risker, eftersom utfallet i projektutvecklingen ofta 
är binärt. För en god riskspridning krävs en bred och diver-
sifierad portfölj. Att bygga upp och sedan kontinuerligt övervaka en 
sådan portfölj är dock både svårt och tidskrävande. Ett innehav i  
KDventures ger möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i en port-
följ med såväl noterade som onoterade life science-bolag i olika 
utvecklings skeden och verksamhetsområden, både inom läkemedels-
sektorn och den medicintekniska sektorn. Två av de totalt elva portfölj-
bolagen har redan introducerat sina produkter på marknaden. 
KDventures erfarna investeringsteam bidrar med strategiskt stöd till 
portföljbolagen och övervakar kontinuerligt deras utveckling. Under 
innehavsperioden tas beslut om eventuella tilläggs investeringar. Inne-
haven avyttras stegvis eller i sin helhet vid de tidpunkter som bedöms 
resultera i den bästa avkastningen för aktieägarna. 
5. Fastställ en exitstrategi redan vid den initiala investeringen
KDventures har ett långsiktigt engagemang i sina portfölj-
bolag. Bolag som är verksamma inom läkemedelsutveckling 
följs i normalfallet åtminstone till dess att ”proof-of-concept” 
demonstrerats i fas 2-studier. Anledningen är att detta är en attraktiv 
tidpunkt för att göra affärer, till exempel i form av intäktsbringande 
samarbetsavtal med globala läkemedelsföretag, eftersom positiva fas 
2-resultat visar att en läkemedelskandidat har den förväntade biologiska 
effekten. Det minskar den fortsatta utvecklingsrisken påtagligt och där-
med ökar projektets värde markant. Innehaven i de portföljbolag som 
är verksamma inom det medicintekniska området avyttras i ett ännu 
senare skede, då bolagen lanserat sin första produkt och blivit kassa-
flödespositiva. Möjligheter att ingå kassaflödesgenererande licensavtal, 
genomföra börsintroduktioner eller att avyttra projekt utvärderas dock 
kontinuerligt under bolagens utveckling. 
För att maximera värdeskapandet är det viktigt att redan när en ny 
investering görs förbereda för hur innehavet ska avyttras. KDventures 
arbetar målmedvetet med att öka portföljbolagens förutsättningar 
för att kommersialisera sina projekt. Det görs bland annat genom att 
säkerställa rätt kompetens i bolagens styrelser och ledning, öka kontakt-
ytorna mot internationella potentiella förvärvare och bistå bolagen i 
deras ansträngningar att vid lämpligt tillfälle bli redo för en företagsaffär 
eller börsintroduktion. Sedan 2017 har nio portföljbolag introducerats 
på börsen under KDventures ägarskap, ytterligare sju bolag har noterats 
efter avyttring och ett bolag har avyttrats till industriella aktörer.

===== SIDA 8 =====

7
Årsredovisning 2025
KDventuresKDventure ur aktieägarens 
perspektiv
Fem skäl att investera i KDventures
FÖR INVESTERARE  utan djup kunskap inom life science-området är det 
svårt och tidskrävande att utvärdera ett forskningsprojekts innovations-
höjd och kvalitet. Genom att investera i KDventures får investerare 
tillgång till en professionellt förvaltad portfölj av lovande life science- 
bolag, med flera projekt i sen klinisk utvecklingsfas och potential för 
betydande värdeutveckling i närtid. 
Tidig tillgång till  
banbrytande life 
science-projekt
Genom sitt omfattande 
nätverk i den nordiska life 
science-sektorn erbjuds  
KDventures kontinuerligt  
tillfällen att investera i bolag 
med potentiellt banbrytande 
life science-projekt redan 
innan de har introducerats  
på börsen. 
Diversifierad och  
balanserad portfölj
Investeringsportföljen består 
i dag av elva bolag med delvis 
olika profil och mognadsgrad 
– där flera läkemedelsprojekt 
befinner sig i sen klinisk ut-
vecklingsfas och våra medicin-
tekniska bolag redan befinner 
sig i kommersialiseringsfas. Den 
gemensamma nämnaren är att 
alla projekt och produkter har 
potential att kraftigt förbättra 
människors livskvalitet jämfört 
med dagens behandlings-
alternativ. 
Professionell  
utvärdering  
och due diligence
Inför varje nyinvestering 
genom för KDventures 
professionella och grundliga 
analyser av projektens veten-
skapliga styrka och kommer-
siella potential. Dessutom 
definieras redan i detta skede 
en lämplig exitstrategi baserat 
på det enskilda bolagets 
förutsättningar. 
Aktivt engagemang 
och värdeskapande
KDventures bidrar till 
portföljbolagens utveckling 
genom att ställa sin expertis 
till förfogande, ofta genom 
styrelse engagemang. Bolaget 
använder också sitt breda 
internationella kontaktnät 
för att öppna dörrar som kan 
underlätta framtida kapital-
anskaffningar, licensaffärer 
och avyttringar. 
Kontinuerlig  
övervakning och  
strategisk förvaltning
KDventures erfarna 
investerings team övervakar 
kontinuerligt portföljbolagens 
utveckling och tar beslut om 
eventuella tilläggsinvesteringar. 
Innehaven avyttras stegvis 
eller i sin helhet vid de tid-
punkter som bedöms resultera 
i högsta möjliga avkastning för 
aktieägarna.

===== SIDA 9 =====

8
Årsredovisning 2025
KDventuresOm KDev Investments och  
begreppet verkligt värde
Vad innebär verkligt värde? KDev Investments och avtalet med Rosetta Capital
I december 2012 ingick KDventures ett 
samarbete med den internationella specialist-
investeraren Rosetta Capital som investerade 
SEK 220 miljoner i ett antal portföljbolag i 
utbyte mot en del av den framtida avkastning-
en från dessa bolag. Aktie innehaven i de port-
följbolag som omfattas av avtalet med Rosetta 
Capital är placerade i det samägda bolaget 
KDev Investments AB som idag innehåller 
de fem bolagen Dilafor, Modus Therapeutics, 
Promimic, Aprea Therapeutics och Biosergen. 
Avkastningen från KDev Investments innehav, 
inklusive Rosetta Capitals tilläggsinvestering  
om SEK 44 miljoner i portföljbolagen, fördelas 
enligt en så kallad vattenfallsstruktur som 
illustreras i nedan stående graf. Med sitt  
nuvarande aktieinnehav är KDventures andel 
av utdelning 0 procent för ackumulerad ut-
delning upp till SEK 220 miljoner, 65 procent 
för ackumulerad utdelning mellan SEK 220 
miljoner och SEK 880 miljoner, 75 procent 
för ackumulerad utdelning mellan SEK 880 
miljoner och SEK 1 320 miljoner samt 92 
procent för ackumulerad utdelning över SEK  
1 320 miljoner. 
KDev Investment har hittills lämnat utdelning 
om SEK 51 miljoner till Rosetta Capital,  
vilket innebär att tilläggsinvesteringarna om  
SEK 44 miljoner samt SEK 7 miljoner av de 
första SEK 220 miljonerna har återbetalts till 
Rosetta Capital. 
Verkligt värde kvantifierar det samlade 
värdet av bolagets investeringar vid 
en viss tidpunkt. Bedömningen av 
portföljens verkliga värde baseras på 
bestämmelser från den internationella 
redovisningsstandarden IFRS13 och 
International Private Equity and  
Venture Capital Valuation Guidelines 
(IPEV Valuation Guidelines). Portföljens 
verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens 
totala verkliga värde” och ”Portföljens 
netto verkligt värde”. 
Portföljens totala verkliga värde är 
den sammanlagda avkastning som 
mottas av KDventures och KDev 
Investments om aktierna i portfölj-
bolagen skulle avyttras i en ordnad 
transaktion mellan marknadsaktörer  
vid bokslutsdagen. 
Portföljens netto verkligt värde är  
den sammanlagda utdelning som  
KDventures kommer att motta efter 
KDev Investments utdelning till  
Rosetta Capital. 
Utdelning enligt vattenfallstruktur*
MSEK
213213
Rosetta Capital
183 500317 KDventures
483 517 1 000
572 922 1 500
620 1 380 2 000
663 1 837 2 500
705 2 295 3 000
Ackumulerade exitvärden av alla KDev Investments portföljbolag som utdelning (MSEK).
*Vid beräknandet av utdelning skall all tidigare distribuerad utdelning beaktas, ack. betald utdelning SEK 51 miljoner.

===== SIDA 10 =====

9
Årsredovisning 2025
KDventures
Nyckelhändelser under 2025 
Portföljbolag
2025 JANUARI FEBRUARI
 MARS APRIL MAJ JUNI
Uppnådde en ny 
milstolpe genom 
behandling av 10 000 
patienter med det inno-
vativa nanosyntetiska 
bengraftet OssDsign 
Catalyst på den ameri-
kanska marknaden.
Presenterar nya 
prekliniska data som 
visar att golexanolon 
normaliserar dopamin-
förlusten och upprätt-
håller förbättringar av 
Parkinsonsymptom. 
Viktor Drvota tillträder 
som vd samtidigt som 
han kvarstår som vd för 
KDventures. Bolaget 
tilldelas också ett anslag 
från The Michael J. Fox 
Foundation om USD 
0,4 miljoner.
Annonserar ett vd-skifte 
under andra halvan 
av 2025. Syftet är att 
möjliggöra upprättan-
det av en ledning med 
större närvaro och fokus 
på USA-marknaden.
Erhöll positiv återkopp-
ling rörande bolagets 
längst framskridna 
läkemedelskandidat, 
PN6047, i samband 
med ett pre-IND-möte 
med den amerikanska 
läkemdelsmyndigheten 
(FDA).
Genomför en riktad ny-
emission som inbringar 
bolaget cirka SEK 158 
miljoner före transak-
tionskostnader.
Säkrade finansiering om 
SEK 205 miljoner i en 
utökad serie A-finan-
sieringsrunda och 
presenterade positiva 
resultat från den första 
delen av en klinisk fas 
1b/2a-studie av AC01 i 
patienter med hjärtsvikt 
och försämrad pump-
funktion.
Publicerade positiva 
resultat som visar en 
reduktion av bakterie-
tillväxt på bolagets 
implantatyta HAnano
Surface.
Doserade den första 
patienten i den andra 
delen av den kliniska 
fas 1b/2a-studien 
GOAL-HF1. Studien 
utvärderar läkemedels-
kandidaten AC01 i 
patienter med hjärtsvikt 
och försämrad 
pumpfunktion.
Beviljades EU-patent för 
läkemedelskandidaten 
AC01 i patienter med 
hjärtsvikt och försämrad 
pumpfunktion.
Genomförde framgångs-
rika rådgivande möten 
avseende designen 
av Fas 3-studie med 
läkemedelskandidaten 
tafoxiparin med den 
amerikanska läkeme-
delsmyndigheten FDA 
och flera europeiska 
läkemedels myndigheter.
Presenterade valide-
rings- och implemen-
tationsdata för den 
nyutvecklade kliniska 
symtomskalan för 
PBC och återupptog 
patientrekryteringen 
till den kliniska fas 
1b/2a-studien av 
golexanolon i patienter 
med PBC.
Genomförde en kapital-
anskaffning om SEK 
24,6 miljoner genom 
ett konvertibellån som 
ska användas till den 
pågående kliniska fas 
1b/2a-studien med 
golexanolon inom PBC.
Meddelar att studien 
försenas på grund 
av tekniska problem 
i produktionen av de 
kapslar som används i 
studien. Inga problem 
med patientsäkerheten 
har noterats.

===== SIDA 11 =====

10
Årsredovisning 2025
KDventures
Nyckelhändelser under 2025 
Portföljbolag
2025 JULI AUGUSTI SEPTEMBER OKTOBER NOVEMBER DECEMBER
Finansiering som tillför bolaget 
totalt SEK 15 miljoner, 
KDventures deltar med SEK 7,5 
miljoner. Presenterar nya positiva 
långtidsdata från den kliniska 
fas 1/2-studien BOOSTB4 med 
cellterapin BT-101 mot den 
sällsynta bensjukdomen OI.
Slutför patientrekryteringen 
till del 1 av den pågående 
kliniska fas 2a-studie med 
läkemedelskandidaten 
sevuparin.
Tillförs SEK 28,3 miljoner 
i en företrädesemission 
av units för att finansiera 
den fortsatta utvecklingen 
av läkemedelskandidaten 
sevuparin inom kronisk 
njursjukdom med anemi.
Slutför patient-
rekryteringen i fas 
2a-delen av den 
kliniska studien 
GOAL-HF1 vilken 
utvärderar läkemedels-
kandidat AC01.
Ytterliggare 
finansiering om 
34 miljoner kronor 
genom ett konvertibelt 
lån från Sound 
Bioventures, 
strukturerat i trancher. 
Investeringen stödjer 
fortsatt klinisk utveck-
ling av BT-101, mot OI.
Presenterar starka och positiva 
top line-resultat från den kliniska 
fas 2a-studien GOAL-HF1, som 
utvärderar läkemedelskandidaten 
AC01 i patienter med hjärtsvikt 
och försämrad pumpfunktion 
(HFrEF).
Presenterar data som visar 
varaktiga fördelar av tidig 
behandling med golexanolon 
i en preklinisk modell av 
Parkinsons sjukdom.
Doserade den första patienten 
i den kliniska fas 2a-studien 
som utvärderar läkemedels-
kandidaten sevuparin som en 
ny potentiell behandling av 
kronisk njursjukdom med anemi.
Presenterar nya prekliniska data 
som visar långtidseffekt för bola-
gets immunterapi SVF-001 mot 
hepatit B och D och meddelade 
att de ingått en icke-bindande 
avsiktsförklaring med Novakand 
Pharma AB (”Novakand”) om 
ett omvänt förvärv.
Presenterar data som 
visar att läkemedels-
kandidaten golexa-
nolon ger ihållande 
reversering av 
neuroinflammation i 
en sjukdomsmodell av 
Parkinson.
Beviljas ett patent i USA som 
skyddar bolagets läkemedels-
kandidat tafoxiparin vid 
igångsättning av förlossning.
Erhåller godkännande av 
spanska myndigheter att inleda 
en klinisk fas 2a-studie med 
läkemedelskandidaten PN6047 
som utvecklas för behandling 
av neuropatisk smärta.
Presenterar positiva resultat 
från en preklinisk studie med 
bolagets immunterapi SVF-001 
mot kronisk hepatit B och D.

===== SIDA 12 =====

11
Årsredovisning 2025
KDventuresKDventures  
hållbarhetsarbete
Hållbart företagande – en viktig komponent  
i vårt värdeskapande
KDventures kärnverksamhet fokuserar på att förbättra människors 
hälsa. Genom våra investeringar satsar vi på områden där det i dag 
saknas effektiva behandlingar, bland annat hjärtsvikt, sällsynta  
sjukdomar, kvinnohälsa och olika infektionssjukdomar. 
KDventures bidrar till samhällets utveckling genom att vara en del av 
innovationssystemet som driver fram nya läkemedel och medicintek-
niska produkter. I det fall de läkemedel våra portföljbolag utvecklar 
kommer ut på marknaden, har det potential att påverka miljontals 
människors hälsa positivt. Vi har implementerat en rad policyer kopplade 
till hållbarhet och utövar ett aktivt ägande i våra portföljbolag där vi 
bidrar till att utveckla förståelsen för och hanteringen av ESG-aspekter 
(Environment, Social, Governance). På så sätt säkerställer vi en ansvars-
full affärsverksamhet, både ur ett påverkansperspektiv och ett affärs-
perspektiv.
En förutsättning för KDventures investeringar är att portföljbolagens 
befintliga produkter och utvecklingsprojekt ska ha potential att revolu-
tionera behandlingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort. 
Genom detta förhållningssätt skapar vi långsiktiga värden för människors 
hälsa. För att nå dit söker vi i vår investeringsprocess efter projekt och 
bolag som står för en banbrytande utveckling inom områden där det 
idag saknas effektiva behandlingsalternativ.
HÅLLBARHETSRELATERADE POLICYER
KDventures har implementerat en rad policyer relaterade till hållbarhet, 
inklusive:
· Etikpolicy
· Dataskyddspolicy (GDPR)
· Utdelningspolicy
· Miljöpolicy
· Jämställdhets- och likabehandlingspolicy
· Personalpolicy
· Informations- och insiderpolicy
· Policy för insynsrapportering
· Investeringspolicy
· IT-säkerhetspolicy
· Betalningsrutiner
· Arbetsordning och instruktioner
· Policy för transaktioner med närstående

===== SIDA 13 =====

12
Årsredovisning 2025
KDventuresKDventures  
hållbarhetsarbete
Ansvarsfullt ägande
Som aktiv ägare i flera portföljbolag utövar vi en stor del av vår påverkan 
på omvärlden genom de bolag vi äger och investerar i. Gemensamt för 
investeringarna är att vi alltid har höga ambitioner för vårt ägaransvar 
och våra bidrag till portföljbolagens utveckling. Vi finns därför represen-
terade i de flesta av våra portföljbolags styrelser och tar en aktiv roll för 
att bidra till en stark bolagsstyrning, utveckling av värdeskapandet och 
en tillfredsställande hantering av hållbarhetsaspekter. I vårt engagemang 
i portföljbolagen lägger vi särskilt fokus på sociala aspekter såsom att 
hjälpa bolagen att säkerställa en långsiktig kompetensförsörjning samt 
en god hantering av jämställdhetsfrågor.
Policyarbete och jämställdhet
Våra formella ställningstaganden samt arbetssätt kring bolagsstyrning 
och hantering av hållbarhetsaspekter formaliseras genom vårt policy-
ramverk som kontinuerligt uppdateras. Ramverket består av externa 
och interna policyer samt interna riktlinjer och processbeskrivningar 
för bolagets personal. Vår policy för jämställdhet och likabehandling 
baseras på en grundsyn där alla människor har lika värde. Vi arbetar för 
att motverka diskriminering, både direkt och indirekt, samt trakasserier 
med anledning av ålder, kön, könsidentitet eller -uttryck, etnisk tillhörig-
het, trosuppfattning, sexuell läggning eller funktionshinder.
Miljöarbete
KDventures bedriver en verksamhet som omfattar investeringar i life 
science-projekt som ska ge hög avkastning för ägarna men samtidigt  
ta hänsyn till grundläggande värderingar och en hållbar utveckling av 
samhället. Vårt mål är att arbeta aktivt för att portföljbolagen ska leva 
upp till lagkrav inom miljöområdet och tillämpa regler som begränsar 
negativ miljöpåverkan till följd av bolagens verksamhet.
BOLAGSSTYRNING OCH KOMPETENSFÖRSÖRJNING
I textrutan på föregående sida listas våra övriga hållbarhetsrelaterade  
policyer. I KDventures bolagsstyrningsrapport (s. 82) beskrivs utförligt 
hur bolaget formellt styrs, vilka som är de största ägarna samt hur 
styrelsens sammansättning ser ut, inkluderat ledamöter, utskott och 
ledamöters oberoende i förhållande till ägare och ledning. I bolags-
styrningsrapporten beskrivs också bolagets risker samt hur personal 
och kompetensfrågor hanteras.

===== SIDA 14 =====

13
Årsredovisning 2025
KDventures
KDventures  
hållbarhetsarbete
3. God hälsa och välbefinnande: 
Vi investerar i innovativa läkemedelsprojekt 
och medicinska produkter som  
förbättrar människors hälsa.
UTÖKAD RAPPORTERING AV  
HÅLLBARHETSMÅTT 
KDventures deltar sedan 2023 i Nasdaqs 
ESG dataportal, där ESG-mått om miljö,  
sociala aspekter, bolagsstyrning och 
framtida hållbarhetsmål rapporteras i ett 
standardiserat format. Uppgifterna finns 
tillgängliga för alla mottagare av Nasdaqs 
aktiemarknadsdata flöden. Framledes kommer 
KDventures att optimera rapportering av 
data i denna portal.
KDventures kommer under de kommande 
åren också att förbereda vår rapportering en-
ligt CSRD (Corporate Sustainability Reporting 
Directive).
5. Jämställdhet: 
Vi driver ett aktivt arbete för ökad  
jämställdhet både internt och genom 
aktivt ägande i våra portföljbolag.
16. Fredliga  
inklu derande samhällen: 
Genom vårt aktiva ägande-
skap arbetar vi för att 
motverka korruption samt 
säkerställa en etisk och 
transparent bolags styrning i 
våra portföljbolag. 
Vårt bidrag till FNs  
globala hållbarhetsmål 8. Anständiga arbetsvillkor 
och ekonomisk tillväxt: 
Genom våra investeringar och 
ägarstyrning främjar vi ekonomisk 
produktivitet och skapar ökad 
ekonomisk tillväxt.
9. Hållbar industri, innovationer  
och infrastruktur: 
Vårt fokus på innovativa projekt och  
produkter bidrar till ökad tillgång till  
kapital för bolag och projekt i tidiga faser.
10. Minskad ojämlikhet: 
Våra investeringar ökar tillgången till nya terapier 
för olika patientgrupper. Därigenom främjas en 
social och ekonomisk inkludering.

===== SIDA 15 =====

14
Årsredovisning 2025
KDventuresInvestmentbolagets finansiella 
ställning – sammanfattning
Investeringar under 2025
KDventures investeringar i portföljbolagen under 2025 uppgick till SEK 
61,8 miljoner (SEK 62 miljoner 2024), varav SEK 55,7 miljoner var kon-
tanta investeringar och SEK 6,2 miljoner icke kassaflödespåverkande 
investeringar. Investeringar från externa intressenter uppgick till SEK 
238,9 miljoner (SEK 428,3 miljoner 2024).
Portföljens verkliga värde
Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda såväl direkt av KDventures 
som indirekt via KDev Investments uppgick vid årets slut till SEK  
1 327,4 miljoner, en minskning med SEK 124,1 miljoner jämfört med 
föregående år. Huvudorsakerna till den negativa förändringen i verkligt 
värde hänförs till avyttringar och verkligt värde förändringar vilka till del 
motverkats av årets investeringar. 
Som en följd av minskningen i verkligt värde av den del av portföljen 
som ägs via KDev Investments, minskade den potentiella utdelningen  
till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner till SEK 324,7 miljoner, netto-
minskningen av portföljens verkliga värde blev SEK 118,0 miljoner 
under 2025 vilket resulterade i netto verkligt värde om SEK 1 002,8 
miljoner.
Resultateffekt av portföljens värdeutveckling under 2025
Resultatposten Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 
uppgick till SEK -115,6 (1,6) miljoner och Förändring i verkligt värde av 
övriga finansiella tillgångar och skulder, samt tilläggsköpeskillingar,  
uppgick till SEK -63,8 (15,4) miljoner.
Intäkter och resultat
Intäkterna under året uppgick till SEK 1,7 miljoner, jämfört med  
SEK 1,8 miljoner 2024 och utgörs främst av intäkter från tjänster  
till portfölj bolag. 
Rörelseresultatet uppgick till SEK -194,1 miljoner, jämfört med  
SEK -9,2 miljoner föregående år. 
Resultatet efter skatt för helåret 2025 uppgick till SEK -193,9  
miljoner (SEK -0,72 kronor per aktie) jämfört med SEK -8,1 miljoner  
för helåret 2024 (SEK -0,03 kronor per aktie).
Finansiell ställning
Bolagets egna kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 1 044,9 
miljoner jämfört med SEK 1 238,7 miljoner den 31 december 2024. 
Inga räntebärande skulder fanns per den 31 december 2025 eller 2024. 
Kassa och banktillgodohavanden uppgick till SEK 23,9 miljoner den 
31 december 2025 jämfört med SEK 42,0 miljoner den 31 december 
2024. Nettoskulden uppgick därmed till SEK -23,9 miljoner den 31 de-
cember 2025 jämfört med SEK -42,0 miljoner den 31 december 2024.
Soliditet och substansvärde
Soliditeten uppgick till 99 procent den 31 december 2025 vilket den 
även gjorde den 31 december 2024. Substansvärdet uppgick till SEK 
3,9 kronor per aktie vid slutet av 2025, jämfört med SEK 4,6 kronor per 
aktie föregående år.
Redovisningsprinciper
KDventures är ett Investmentbolag enligt IFRS 10 ”Koncernredovisning”.

===== SIDA 16 =====

15
Årsredovisning 2025
KDventuresPortföljbolag

===== SIDA 17 =====

16
Årsredovisning 2025
KDventures
Flera resultatavläsningar 
i närtid kan skapa attraktiva 
affärsmöjligheter
Vår nuvarande portfölj – potential till värdegenerering
KDventures investeringar i läkemedelsbolag sker genom 
syndikering med andra professionella life science-investe-
rare, normalt till dess att proof-of-concept demonstrerats 
i fas 2-studier, då olika exit-alternativ utvärderas. Vid 
engagemang i medicintekniska företag är affärsmodellen 
att finansiera bolagen till dess att bolagen uppvisar ett 
positivt rörelseresultat.
Portföljen bestod per 31 december 2025 av elva bolag 
inriktade på att utveckla innovativa behandlingar för 
allvarliga eller livshotande sjukdomar där det idag finns 
ett stort behov och det saknas effektiva behandlings-
alternativ. Nio av portföljbolagen har läkemedelskandida-
ter i pågående eller planerade kliniska studier och två av 
portföljbolagen har medicintekniska produkter i kom-
mersiell fas. Under perioden 2026–2027 förväntas ett 
portföljbolag presentera data från fas 1 studier och fyra 
portföljbolag förväntas presentera data från fas 2 studier. 
SVF Vaccines planerar uppstart av ett fas 1 program, och 
PharmNovo förbereder sig för att inleda sin fas 2-studie. 
Dilafor och BOOST Pharma förbereder att påbörja fas 3 
studier. Dessa studieresultat har potential att väsentligen 
öka möjligheterna till attraktiva avyttringar eller licens-
affärer. Jämförbara läkemedelskandidater har de senaste 
åren utlicensierats eller sålts till avtalsvärden som har 
uppgått till miljardbelopp (SEK) för de enskilda projekten.
Bolag Ägande*
T erapier Preklinik Fas 1 Fas 2 Fas 3
KD 3%
KDev Invest 29%
KD 14%
KD 60%
KD 54%
KDev Invest 1%
KD 10%
KD 9%
KD 33%
KDev Invest 1%***
KDev Invest 1%***
Initiering av förlossning 2027
Osteogenesis imperfecta 2029
Primär biliär kolangit 2026
Parkinsons sjukdom
Sepsis / septisk chock 2027
Anemi kronisk inflammation / njursjukdom 2026
Svår malaria
Hjärtsvikt 2028
Nervsmärta 2027
Hep. B/D 2027
Covid-19
CCHF 2026
Systemisk svampinfektion 2026
DDR i onkologi 2026
Medtech Prototyp Utveckling PMA/510k Marknad
Beläggningar för medicinska implantat KDev Invest 12%
KD 0%**
Expansion i EU och USA 
Ortobiologiska bensubstitut Expansion i EU och USA
KD: KDventures   KDev Invest: KDev Investments 
DDR: DNA damage repair  
*Ägande med full utspädning enligt nuvarande investeringsplaner 
**Inkluderar indirekt innehav via KCIF Co-Investment Fund 
***Passiv investering
Nuvarande fas Förväntad utveckling och resultat

===== SIDA 18 =====

17
Årsredovisning 2025
KDventuresPortföljbolag
Dilafor AB
Igångsättning av förlossning ger färre 
maternella och neonatala komplikationer
Projekt (First-in-class) 
Tafoxiparin
Primär indikation
Initiering av förlossning
Utvecklingsfas
Fas 2b klar 
Fas 3 redo
Ägande* 
KDventures 3% 
KDev Investments 29%
Övriga större ägare
Opocrin 
Östersjöstiftelsen 
Lee’s Pharmaceutical 
Praktikerinvest 
Rosetta Capital
Ursprung 
Karolinska Institutet
Mer information 
dilafor.com
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
Dilafor (Solna, Sverige) utvecklar tafoxiparin, en heparansulfat liknande polysackarid, 
som syftar till att effektivt förbereda för en spontan start av förlossning vilket mins-
kar risken för förlossningskomplikationer, både hos mor och barn. Över 30 procent 
av alla gravida kvinnor genomgår idag en planerad förlossningsstart med induktions-
metoder som ballong och prostaglandiner, som i stor utsträckning kräver övervakning 
på sjukhus på grund av risken för biverkningar för både mor och barn, vilket leder till 
ökade sjukvårdskostnader. Kliniska råd och riktlinjer kring igångsättning av förlossning 
har nyligen justerats till att rekommendera förlossning redan i graviditetsvecka 39 i 
USA och vecka 40–41 i Europa. Målsättning är att minska risken för komplikationer 
som fosterdöd, neonatala komplikationer och kejsarsnitt, och därmed åstadkomma 
förbättrade vårdresultat för både mor och barn. De nya riktlinjerna kommer att öka 
antalet förlossningar i behov av igångsättning och därmed krävs även nya, säkrare 
behandlingsalternativ i förlossningsvården. Tafoxiparin är en patenterad substans 
som främjar kroppens naturliga fysiologiska mognadsprocess av livmoderhals och 
livmoder, vilket krävs för en förlossningsstart och är en förutsättning för en normal 
förlossning. Tafoxiparin planeras att tas i hemmet, vilket frigör sjukhussängar och 
andra vårdresurser som annars krävs vid igångsättning av förlossning. 
Tafoxiparin har visats säker för både mor och barn i en klinisk fas 2a-studie med 
263 gravida kvinnor. I en efterföljande fas 2b-studie med 170 förstagångsföderskor  
uppvisade den högsta dosgruppen signifikanta effekter, vilka i en förlängning med  
ytterligare 164 kvinnor även bekräftades vid lägre doser. Efter framgångsrika råd-
givande möten med FDA och flera europeiska läkemedelsmyndigheter har Dilafor 
ingått ett bindande term sheet med Exeltis avseende ett licensavtal för tafoxiparin, 
enligt vilket Exeltis avses ansvara för fortsatt klinisk utveckling, inklusive fas 3-studier, 
samt kommersialisering på licensierade marknader. 
MARKNADEN
Mer än var tredje gravid kvinna är i behov av förlossningsinduktion. Dagens 
standard behandling består bland annat av prostaglandiner som kräver övervakning 
av mor och barn. Ofta misslyckas dock igångsättningen vilket leder till en långdragen 
förlossning, akuta kejsarsnitt eller andra komplikationer för mor och barn. Marknads- 
analyser visar att ett läkemedel med god effekt vid igångsättning av förlossning 
har potential att nå en årlig försäljning överstigande USD 1 miljard enbart på den 
amerikanska marknaden.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I oktober 2025 beviljades Dilafor ett patent i USA som skyddar 
använd ningen av tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. 
Patentet gäller till åtminstone maj 2043 och är en viktig tillgång när 
tafoxiparin avanceras in i klinisk fas 3.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Start av kliniska fas 3-studier 
med tafoxiparin för initiering av 
förlossning.
• I januari 2026 ingick Dilafor ett bindande term sheet med Exeltis 
avseende ett licensavtal för tafoxiparin, där Exeltis avses finansiera 
den fortsatta kliniska utvecklingen samt kommersialiseringen på 
licensierade marknader.

===== SIDA 19 =====

18
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
BOOST Pharma AS
Cellterapi minskar frakturer vid 
sällsynt bensjukdom
Projekt (First-in-class)  
BOOST Cells
Primär indikation 
Osteogenesis Imperfecta
Utvecklingsfas
Fas 2 rapporterad
Förbereder Fas 3
Ägande*
KDventures 14%
Övriga större ägare 
Industrifonden
Sound Bioventures
Ursprung
Karolinska Institutet
Mer information 
boostpharma.com
* Ägande enligt nuvarande 
investeringsplaner.
BOOST Pharma (Köpenhamn, Danmark) utvecklar en potentiellt banbrytande cell-
terapi för behandling av den sällsynta bensjukdomen Osteogenesis imperfecta (OI). 
Sjukdomen är medfödd och orsakas av mutationer i gener som kodar för benbildning 
och leder till sköra ben, frekventa frakturer och deformerade ben som i sin tur leder 
till smärta, hämmad tillväxt och begränsad rörlighet. 
Behandlingen baserar på mesenkymala stamceller (MSCs), vilka är stamceller med 
stark kapacitet för benbildning. I september 2024 presenterade BOOST Pharma 
positiva top line-resultat från den kliniska fas 1/2-studien BOOSTB4 som visade 
att behandlingen var säker och tolererades väl både vid administration före och 
efter födseln, samt att frakturfrekvensen minskade med över 75 procent upp till 12 
månader efter sista dosen. Långtidsdata från studien visade att effekten kvarstod 
och förbättrades över tid, där över 50 procent av de behandlade patienterna var 
frakturfria under det andra året efter sista dosen.
En tidigare proof-of-concept-studie i fyra barn med måttlig till svår OI visade också 
lovande resultat: antalet frakturer minskade signifikant, barnen fortsatte att följa sina 
egna tillväxtkurvor och hade större längdökning jämfört med andra OI-patienter, 
samtidigt som cellterapin uppvisade god säkerhet.
Cellterapin har en unik position eftersom behandlingen kan påbörjas redan vid 
diagnos, antingen före eller efter förlossningen. Genom att starta behandlingen tidigt 
ökar fördelarna för patienten under senare år. Cellterapin är inriktad på den underlig-
gande orsaken till sjukdomen, den defekta kollagenproduktionen i benen, till skillnad 
från andra behandlingar som riktar sig mot symtomlindring.  
BOOST Pharma har beviljats Rare Pediatric Disease i USA och Orphan Drug 
Designation i både USA och EU.  
MARKNADEN
Det finns få tillgängliga terapier för OI och de som finns, såsom sjukgymnastik, 
kirurgi och bisfosfater (BP), misslyckas med att minska frekvensen av frakturer. 
I allmänhet har OI-drabbade en nästan normal livs-längd men med allvarliga 
funktionsnedsättningar på grund av skelettdefekter och hundratals smärtsamma 
benfrakturer, även under fosterlivet, vilket orsakar irreversibel skada. Varje år föds 
cirka 4 000 barn i världen med svår OI.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I oktober 2025, presenterade BOOST Pharma tvåårsdata från fas 
1/2-studien BOOSTB4 vid 15th International Conference on OI i 
Hongkong: >50 procent frakturfria och total frakturreduktion 78 
procent.
• I november 2025, tog BOOST Pharma in SEK 34 miljoner genom ett 
konvertibellån i trancher från Sound Bioventures för att accelerera 
utvecklingen av BT-101.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• En registreringsgrundande fas 
3-studie förväntas kunna starta 
under 2026.   
• I december 2025 utsåg BOOST Pharma Louise Himmelstrup till 
Chief Regulatory Officer.
•I februari 2026 utsåg BOOST Pharma Hans Schambye till ny verk-
ställande direktör

===== SIDA 20 =====

19
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
Umecrine Cognition AB
Utvecklar en ny och säker metod 
för behandling av kognitiva besvär
Projekt (First-in-class)
Golexanolon (GR3027)
Primära indikationer
Primär biliär kolangit (PBC)
Parkinsons sjukdom
Utvecklingsfas
Fas 2
Ägande* 
KDventures 60%
Övriga större ägare
Ribbskottet AB
AB Ility
Ursprung 
Umeå Universitet
Mer information 
umecrinecognition.com
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
Umecrine Cognition (Solna, Sverige) utvecklar golexanolon (GR3207), en läkemedel-
skandidat inom en ny klass av läkemedel som påverkar GABAsystemet, den vanligaste 
hämmande signalsubstansen i centrala nervsystemet. GABAsystemet misstänks över-
aktiveras vid leversvikt, och av flera andra allvarliga inflammatoriska sjukdomar som 
Parkinsons sjukdom, vilket kan orsaka mycket allvarliga kliniska symptom, bland annat 
vissa kognitiva störningar och sömnrubbningar. Golexanolon motverkar den ökade 
aktiveringen av GABAsystemet och har visat sig återställa olika typer av neurologiska 
nedsättningar i experimentella modeller. 
Umecrine Cognition utvecklar golexanolon för två indikationer; Primär biliär kolangit 
(PBC) och Parkinsons sjukdom. Bolaget har även tidigare genomfört en klinisk fas 
2a studie av golexanolon i patienter med Leverencefalopati (HE) som är ett allvarligt 
neuropsykiatriskt och neurokognitivt tillstånd som uppstår vid akut och kronisk lever-
skada. Resultaten visade att läkemedelskandidaten tolererades väl och att läkemedels-
kandidaten utövar en signifikant effekt på hjärnans signalering, med en korrelerad 
positiv effekt på extrem dagtrötthet. Baserat på dessa studieresultat har bolaget 
etablerat en plan för den fortsatta utvecklingen av läkemedelskandidaten i PBC, 
där extrem dagtrötthet är ett av sjukdomens mest förödande symtom, som hindrar 
patienter från att leva ett vanligt liv. Det pågår nu en fas 2 studie i PBC. Golexanolon 
har även testats i en preklinisk modell av Parkinsons sjukdom som uppvisade positiva 
effekter på symtom och neuroinflammation, samt en bibehållen dopaminsignalering.  
MARKNADEN
PBC är en sällsynt autoimmun leversjukdom som angriper gallgångarna och främst 
drabbar kvinnor. Vanliga symtom är extrem trötthet, kognitiv nedsättning, klåda och, 
i mer framskridna fall, även gulsot. Den globala marknaden för behandling av PBC 
uppskattades år 2021 till USD 584 miljoner och förväntas växa till USD 3 miljarder  
år 2027. 
Parkinsons sjukdom är en neurodegenerativ störning som orsakar allvarliga  
kognitiva försämringar som skadar motoriska funktioner. Cirka 10 miljoner människor 
i världen lider av sjukdomen. Nuvarande mediciner är främst inriktade på att förbättra 
motoriska funktioner och det saknas behandlingar för kognitiva försämringar. Den 
globala marknaden för behandling var USD 3,4 miljarder 2019 och väntas växa med 
över 6 procent per år till 2029.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I juli 2025 tog Umecrine Cognition in 24,6 MSEK genom ett 
konvertibel lån för att stödja den pågående kliniska fas  
1b/2a-studien av golexanolon vid PBC.
• I november 2025 publicerade Umecrine Cognition data som visade 
att tidig behandling med golexanolon gav en långvarig effekt i en 
preklinisk Parkinson-modell, med resultaten rapporterade i den 
vetenskapliga tidskriften Neuropharmacology.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Topline-data från fas 2-studien 
av golexanolon i patienter med 
PBC förväntas under sommaren 
2026.
• Samma månad publicerade bolaget en översiktsartikel som lyfter 
den terapeutiska potentialen för golexanolon vid behandling av 
neuroinflammatoriska sjukdomar.

===== SIDA 21 =====

20
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
Modus Therapeutics AB
Utvecklar sevuparin mot flera livshotande 
sjukdomstillstånd 
Projekt (First-in-class) 
Sevuparin
Primär indikation
Anemi vid kronisk  
inflammation/njursjukdom
Sepsis/septisk chock
Svår malaria
Utvecklingsfas
Fas 2
Ägande* 
KDventures 54% 
KDev Investments 1%
Övriga större ägare 
Hans Wigzell
Anders Bladh
John Öhd 
Ursprung
Karolinska Institutet 
Uppsala Universitet
Mer information 
modustx.com
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
Modus Therapeutics (Stockholm, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten sevuparin  
för behandling av både akuta och kroniska allvarliga tillstånd. Bolagets kliniska 
projekt portfölj innefattar anemi vid kronisk inflammation och njursjukdom, sepsis/
septisk chock och svår malaria.
Modus Therapeutics genomför en klinisk fas 2-studie som utvärderar sevuparin 
som behandling av kronisk njursjukdom med anemi. Del 1, som inleddes i slutet av 
2024, har slutförts och visade att sevuparin tolererades väl vid samtliga dosnivåer 
utan behandlingsavbrott eller kliniskt signifikanta säkerhetssignaler. Resultaten ligger 
till grund för del 2, som utvärderar effekten av upprepade doser och kliniska resultat, 
inklusive hemoglobinnivåer, njurfunktion, hepcidinnivåer och andra biomarkörer hos 
patienter med långt gången kronisk njursjukdom med anemi. Forskning har visat att 
förhöjda hepcidinnivåer bidrar till störd jämvikt av järntillgången vid kronisk njur-
sjukdom och annan kronisk inflammation, vilket förvärrar anemin som uppstår vid 
dessa tillstånd. 
Sepsis/septisk chock är ett livshotande medicinskt tillstånd för vilket det idag  
saknas effektiva medicinska terapier. Patienter som drabbas av sepsis riskerar att 
utveckla multiorgansvikt och, vid svåra fall, avlida. Data från prekliniska djurmodeller 
och in vitro-försök med mänskliga celler har visat att sevuparin kan skydda blod-
kärlen och motverka plasmaläckage vid systemisk inflammation. 
Inom svår malaria utvecklas sevuparin som en tilläggsbehandling, innan den vanliga 
antimalaria-behandlingen hinner börja verka. Sevuparin utvärderas i en klinisk studie 
som utförs i samarbete med Imperial College London vid prövningscenter i Kenya 
och Zambia.
MARKNADEN
Det uppskattas att cirka 10 procent av världens befolkning har kronisk njursjukdom 
i stadium 3–5. Bland dessa patienter förväntas omkring 25 procent utveckla anemi, 
vilket motsvarar cirka 4–5 miljoner individer enbart i USA. Begränsat gensvar på  
nuvarande standardbehandlingar gör det ofta svårt att upprätthålla en effektiv  
långsiktig hantering av sjukdomen.
Septisk chock är en av de vanligaste dödsorsakerna på intensivvårdsavdelningar, 
med en dödlighet som ofta överstiger 30 procent.  För närvarande finns ingen  
specifik läkemedelsbehandling, vilket gör det till ett av de mest kostsamma tillstånden  
att hantera inom sjukhusvården. År 2019 uppskattades USA:s vårdkostnader för 
patienter med sepsis till USD 23 miljarder.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I augusti 2025 meddelade bolaget utfallet av den fullt säkerställda  
företrädesemissionen som annonserades i juni. Emissionen  
övertecknades till 189 procent och tillförde bolaget cirka  
SEK 28,3 miljoner.
• I november 2025 meddelade Modus att den italienska  
myndigheten godkänt protokolländringen och dosvalet för del 2  
av fas 2a-studien, vilket möjliggör studiestart enligt plan.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Den andra delen av den kliniska 
fas 2a-studien med sevuparin för 
behandling av anemi vid kronisk 
njursjukdom (CKD) förväntas 
slutföras under 2026.
• I december 2025 meddelade Modus Therapeutics att första  
patienten doserats i del 2 av fas 2a-studien med sevuparin vid 
CKD-relaterad anemi.

===== SIDA 22 =====

21
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
AnaCardio
Nytt behandlingskoncept som ökar hjärtats 
pumpförmåga i samband med hjärtsvikt
Projekt (First-in-class) 
AC01
Primär indikation
Hjärtsvikt
Utvecklingsfas
Fas 2b
Ägande* 
KDventures 10%
Övriga större ägare 
Flerie Invest
LLD Nybohov Invest
Industrifonden
3B Health Ventures
Novo Holdings 
Pureos Bioventures 
Sound Bioventures
Ursprung
Karolinska Institutet
Karolinska universitetssjukhuset
Mer information
anacardio.com
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
AnaCardio (Stockholm, Sverige) utvecklar en ny form av läkemedelskoncept som 
ökar pumpförmågan i hjärtat i samband med hjärtsvikt med nedsatt pumpförmåga 
(HFrEF). Hjärtsvikt uppstår då hjärtats förmåga att pumpa tillräckligt med blod för 
att tillgodose kroppens behov är försämrad. Detta beror ofta på en försvagning i 
hjärtats muskulatur som orsakar en oförmåga att pumpa ut blodet ur hjärtkamrarna. 
Hjärtsvikt uppstår som en följdsjukdom till högt blodtryck eller kärlförträngningar. 
Den kroniska fasen präglas av diffusa symtom som trötthet eller andfåddhet, vilket 
leder till att sjukdomen ofta diagnosticeras i ett sent skede. Vid akut hjärtsvikt blir 
hälsotillståndet kritiskt, vilket leder till behov av sjukhusvård. En stor utmaning med 
dagens läkemedel är att de inte är anpassade för långvarig behandling.
AnaCardio utvecklar AC01, en småmolekyl som härmar verkningsmekanismen 
hos peptidhormonet ghrelin. Behandling med ghrelin har i tidigare studier visat sig 
ha positiv effekt på hjärtats pumpförmåga och kan leda till en signifikant ökning av 
volymen blod som pumpas ut av hjärtat. Läkemedelskonceptet utvecklas för att åter-
ställa hjärtats normala muskelfunktion och blodets cirkulation på ett nytt och säkrare 
sätt. Bolagets mål är att utveckla ett oralt tillgängligt läkemedel som till skillnad från 
dagens behandlingar kan påverka den underliggande orsaken till sjukdomen. Läkeme-
delskonceptet baserar på forskning från professor Lars Lund vid Karolinska Institutet.
MARKNADEN
Uppskattningsvis lider fler än 6 miljoner individer i USA och nästan 100 miljoner 
globalt av hjärtsvikt. Risken för att utveckla hjärt-kärlsjukdomar ökar med åldern och 
idag uppskattas 10–20 procent av den åldrande befolkningen lida av kronisk hjärt-
svikt, som är den vanligaste orsaken till sjukhusvistelse bland äldre. Hjärtsvikt orsakar 
ett stort individuellt lidande samt betydande ekonomiska konsekvenser för samhället, 
både i form av direkta kostnader för sjukhusvård och indirekta kostnader för produk-
tivitetsbortfall. Det ökade medicinska behovet återspeglas i försäljningsvärdet för 
hjärtsviktsbehandlingar som beräknas växa från USD 6,8 miljarder år 2021 till USD 
18,7 miljarder år 2028 på världens sju största läkemedelsmarknader.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I juli 2025 erhöll AnaCardio positiv vetenskaplig rådgivning från 
både FDA och EMA, vilket fastställde en gynnsam utvecklingsväg 
för AC01 vid behandling av kronisk HFrEF).
• I september 2025 stärkte AnaCardio sitt ledningsteam genom att 
utse Philipp Mathieu till Chief Financial Officer (CFO).
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• En fas 2b-studie med AC01 
vid kronisk HFrEF förväntas 
initieras under 2026. 
• Under samma månad meddelade AnaCardio att målrekryteringen i 
fas 2a-delen av GOAL-HF1 (AC01 i HFrEF) är slutförd.
• I december 2025 presenterade AnaCardio positiva top line-resultat 
från fas 2a-studien med AC01 i patienter med HFrEF, vilket stödjer 
fortsatt utveckling mot fas 2b.

===== SIDA 23 =====

22
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
PharmNovo
Ny potentiell behandling av svårbehandlad 
nervsmärta
PharmNovo (Lund, Sverige) utvecklar innovativa läkemedel för behandling av 
nervsmärta (neuropatisk smärta), som är mycket svårbehandlad och ofta utvecklas till 
ett kroniskt tillstånd.  Nervsmärta är en av de vanligaste typerna av kronisk smärta 
och drabbar upp till 10 procent av befolkningen. Vanliga bakomliggande orsaker 
är nervskador från typ 2-diabetes, bältros, trauma (inklusive kirurgi), cancer och 
cancerbehandlingar. PharmNovos längst framskridna läkemedelskandidat, PN6047, 
fokuserar på allodyni och hyperalgesi, två vanliga former av nervsmärta som drabbar 
15–20 procent av patienter med neuropatisk smärta. Allodyni är smärta orsakad av 
stimuli som vanligen inte framkallar smärta, och hyperalgesi är förhöjd smärta från 
stimuli som även i normalfallet framkallar smärta. Dagens behandlingsalternativ anses 
ineffektiva och är förknippade med betydande bieffekter, särskilt kardiovaskulära 
risker och ökad risk för självmord och missbruk vid behandling med gabapentinoider 
och konventionella opioider.
PharmNovos läkemedelskandidat PN6047 riktar sig mot en annan receptor än vad 
konventionella opiatläkemedel gör; deltaopioidreceptorn, och minskar därmed kro-
nisk smärta utan några av de bieffekter som förknippas med dagens marknads förda 
opiater (förstoppning, fysiskt beroende och, potentiellt, dödlig andnings depression). 
PharmNovo har avslutat en klinisk fas 1 studie som visar att PN6047 är både 
säker och tolereras väl vid doser som bedöms resultera i en kliniskt relevant effekt. 
Läkemedels kandidaten ger inte någon beroendeframkallande effekt i prekliniska mo-
deller och indikerar även en förmåga att minska abstinenssymtom vid konventionell 
opioidavvänjning, detta enligt resultat som genererats av forskare vid Washington 
University och University of Michigan, med finansiellt stöd från US National Institute 
of Drug Abuse (NIDA). PharmNovo förbereder nu en klinisk fas 2-studie som beräk-
nas inledas under 2026.
Projekt (First-in-class)
PN6047
Primär indikation 
Neuropatisk smärta 
med allodyni/hyperalgesi
Utvecklingsfas
Fas 1 klar
Fas 2 redo
Ägande*
KDventures 9%
Ursprung
Start-up
Mer information 
pharmnovo.com
* Ägande med full utspädning enligt 
nuvarande investeringsplaner.
MARKNADEN
Det finns ett stort behov av att förbättra behandlingen av nervsmärta. Omkring 10 
procent av världens befolkning lider av tillstånd som kännetecknas av denna form av 
smärta, som leder till en kraftigt försämrad livskvalitet för individen och till betydande 
kostnader för samhället – uppskattningsvis nära EUR 440 miljarder årligen bara i 
Europa. Inom nervsmärta uppgår den totala adresserbara marknaden för läkeme-
delsbehandlade patienter till över 150 miljarder kronor per år och förväntas fortsätta 
växa, drivet av en åldrande befolkning och ökad canceröverlevnad.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I mars 2025 meddelade bolaget att de erhållit positiv återkoppling 
rörande bolagets läkemedelskandidat, PN6047, i samband med ett 
pre-IND-möte med den amerikanska läkemedelsmyndigheten (FDA). 
• I juli 2025 meddelade PharmNovo att bolaget lämnat in en 
ansökan om klinisk prövning (CTA) i Spanien för en fas 2a proof-of-
concept-studie med PN6047 i patienter med neuropatisk smärta.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Fas 2-studien med PN6047 
förväntas påbörjas i slutet av 
2026.
• I oktober 2025 fick PharmNovo godkännande i Spanien att inleda 
en fas 2a-studie med PN6047 vid neuropatisk smärta.

===== SIDA 24 =====

23
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
SVF Vaccines AB
Ny teknik för behandling av virussjukdomar
Projekt (First-in-class)
SVF-001
SVF-002 
Primära indikationer
Hepatit B och D
SARS-CoV-2 
och andra coronavirus
Utvecklingsfas
Fas 1
Ägande* 
KDventures 33 %
Ursprung
Karolinska Institutet
Mer information 
svfvaccines.se
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
SVF Vaccines (Solna, Sverige) utvecklar DNA-baserade terapeutiska vacciner och 
immunterapier mot infektionssjukdomar, med fokus på kronisk hepatit D och hepatit 
B. Terapeutiska vacciner, till skillnad från preventiva vacciner, syftar till att behandla 
redan infekterade patienter och kan därmed bidra till långvarig viruskontroll och i 
förlängningen funktionell bot.
Hepatit D förekommer endast hos patienter som samtidigt är infekterade med 
hepatit B och är kopplat till snabbare sjukdomsutveckling och ökad risk för allvarliga 
leverkomplikationer. För hepatit D har behandlingsalternativen historiskt varit 
mycket begränsade och det finns i dagsläget inga botande behandlingar.
SVF Vaccines utnyttjar en egenutvecklad immunterapi för att producera en specifik 
form av antikroppar som blockerar hepatitvirusets förmåga att invadera mänskliga 
celler samtidigt som viruset neutraliseras, med hjälp av vaccinkandidaten SVF-001. 
Bolaget har genererat lovande effektresultat i prekliniska djurmodeller och förbereder 
nu en fas 1-studie i hepatit D-superinfektion, som bedöms kunna startas 2027. 
I oktober 2024 presenterades positiva kliniska säkerhets- och immunogenicitets-
data från den kliniska samarbetsstudien i fas 1 med den universella vaccinkandidaten 
mot covid-19 som bedrivits av OpenCorona consortium, i samarbete med Karolinska 
Universitetssjukhuset. De positiva resultaten är en viktig milstolpe och validerar SVF 
Vaccines utvecklingsplattform.
MARKNADEN
Trots förebyggande vacciner och antivirala behandlingar lever över 250 miljoner 
människor i världen med en kronisk hepatit B-infektion. Varje år dör en miljon 
kroniska bärare av viruset på grund av komplikationer. Globalt uppskattas dessutom 
15–25 miljoner personer vara infekterade med det närbesläktade hepatit D-viruset, 
som endast kan infektera hepatit B-bärare och som förvärrar sjukdomsutvecklingen. 
Den årliga globala marknaden för hepatit D uppskattas till cirka USD 1 miljard och 
marknaden för hepatit B uppskattas till USD 5–6 miljarder. 
SENASTE UTVECKLINGEN
•I december 2025 presenterade SVF Vaccines nya prekliniska data 
som stödjer en förlängd effekt av SVF-001 i kronisk hepatit B/D.
• Under samma månad meddelade SVF Vaccines att bolaget ingått 
en avsiktsförklaring (LOI) med Novakand Pharma avseende ett 
omvänt förvärv.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Fas 1-studie med hepatit 
D-vaccin beräknas kunna 
initieras under 2027.
•I februari 2026 meddelade SVF Vaccines att Raheleh Nassaji 
utsetts till verkställande direktör, vilket stärkte bolagets ledning 
inför nästa utvecklingsfas.
•Under samma månad ingick SVF Vaccines avtal med Novakand 
Pharma avseende den planerade omvända förvärvstransaktionen, 
vilken dock inte genomförts efter att Nasdaq avslagit ansökan om 
fortsatt notering av det sammanslagna bolaget.

===== SIDA 25 =====

24
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
Promimic AB
Innovativ ytbehandling snabbar på  
inläkningen av implantat 
Projekt 
HAnano Surface
Primär indikation
Implantatbeläggning
Utvecklingsfas
Marknadsförs
Ägande* 
KDev Investments 12%
Övriga större ägare
K-Svets Ventures
Chalmers Ventures
Riepen LCC
Andra AP-fonden
Ursprung
Chalmers tekniska högskola
Mer information 
promimic.com
* Ägande med full utspädning enligt 
 nuvarande investeringsplaner.
Promimic (Göteborg, Sverige) är företaget bakom HAnano Surface, en ytbehandling 
som idag används kliniskt på ca 2,6 miljoner implantat. HAnano Surface är en nanome-
tertunn beläggning av hydroxylapatitkristaller som hjälper till att stimulera tillväxten 
av benceller. Detta ger en starkare förankring i benvävnaden och bättre inläkning. 
Ytan är unik i och med att den kan appliceras på alla typer av implantatmaterial och 
geometrier, inklusive porösa material och 3D-printade strukturer – inklusive på ytor 
där traditionell, tjockare HA-beläggning kan täppa till porerna.
I USA är tekniken godkänd av FDA, vilket gör att nya implantat med HAnano Surface 
kan komma ut på marknaden snabbt via en 510(k)-process. Detta har möjliggjort en 
stark tillväxt och att antalet godkända implantat för kliniskt bruk ökar kontinuerligt.
Promimic har säljkontor i Austin, Texas och ett flertal partnerskap för utveckling 
och kommersialisering på den amerikanska marknaden för ortopediska implantat. För 
närvarande är marknaden för ryggimplantat bolagets starkaste segment. Samarbetet 
med bolagets kunder inkluderar utveckling och kommersialisering av produkter som 
behandlats med HAnano Surface-tekniken inom olika applikationsområden. 
På den brasilianska marknaden samarbetar Promimic med Sistema de Implante 
Nacional (S.I.N), en ledande leverantör av tandimplantat, som kommersialiserar  
tand implantat belagda med HAnano Surface.
Promimic är noterat på Nasdaq First North Growth Market sedan 2022.
MARKNADEN
Promimic fokuserar på två huvudsegment: marknaderna för ortopediska och för 
dentala implantat. Tillsammans representerar dessa en global marknadsmöjlighet 
för bolaget som år 2025 förväntas vara värd USD 600–800 miljoner. Inom dessa 
segment är bolagets målgrupp medelstora till stora implantat¬företag och huvud-
marknaden är USA.
SENASTE UTVECKLINGEN
• I februari 2025 rapporterade bolaget en försäljningstillväxt om  
24 procent för helåret 2024 jämfört med året innan. Det publ-
icerades även positiva resultat som visar en reduktion av bakte-
rietillväxt på bolagets implantatyta HAnano Surface. Resultaten är 
publicerade i den vetenskapliga tidskriften Journal of Functional 
Biomaterials.
• I april 2025 tecknade Promimic ett strategiskt licensavtal med  
Lincotek för att stärka sin marknadsnärvaro och bredda 
försäljnings kanalerna inom ortopediska implantat.
FÖRVÄNTADE MILSTOLPAR
• Under 2026 förväntas bolaget 
driva utvecklingsprojekt med 
både existerande och nya 
kunder och kunna tillkännage 
ytterligare produktlanseringar 
och licensavtal.
• I maj 2025 rapporterade Promimic en försäljningsökning på  
1,4 procent för det första kvartalet jämfört med samma period  
föregående år, med en omsättning på totalt SEK 8,8 miljoner.  
Bolaget fördjupade även samarbetet med Curiteva genom att  
förlänga det exklusiva licensavtalet för beläggning av 3D-printade  
PEEK-implantat med HAnano Surface.
• I augusti 2025 rapporterade Promimic rekordmånga nya kundavtal 
under andra kvartalet 2025.

===== SIDA 26 =====

25
Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljbolag
Aprea Therapeutics Inc.
Ny potentiell behandling som hindrar 
cancerceller från att reparera DNA-skador
Biosergen AB
Bred behandling av allvarliga 
svampinfektioner
OssDsign AB
Etablerar nästa generations ben ersättnings-
produkter på USA-marknaden
Projekt ATRN-119
Primär indikation Maligna solida tumörer
Utvecklingsfas Klinisk fas 1/2a 
Ägande KDev Investments 1%
Projekt BSG005
Primär indikation Systemiska svampinfektioner
Utvecklingsfas Klinisk fas 2
Ägande KDev Investments 1%
Projekt OssDsign® Catalyst
Primär indikation Bentransplantat 
Utvecklingsfas Kommersiell fas
Ägande KDventures 0.4%
Aprea Therapeutics (Doylestown, USA och Stockholm, 
Sverige) är ett bioteknikbolag som utvecklar och kommersia-
liserar nya cancerbehandlingar genom att påverka proteiner 
som är involverade i tumörers förmåga att reparera skador 
i sitt DNA. Bolagets längst framskridna läkemedelskandidat 
är ATRN-119, en oralt biotillgänglig, mycket potent och 
selektiv småmolekylhämmare av ATR, ett protein som har en 
central roll i kontrollen av DNA-skador. ATRN-119 utvärde-
ras i patienter med maligna solida tumörer och definierade 
genmutationer, både som monoterapi och i kombination 
med etablerad standardbehandling. Utöver detta utvecklar 
Aprea även APR-1051, en oralt biotillgänglig, mycket potent 
och selektiv småmolekylär hämmare av WEE1, vilket är en 
nyckelregulator i flera faser av cellcykeln.
Biosergen (Solna, Sverige) utvecklar läkemedelskandidaten 
BSG005 som en ny potentiell behandling av invasiva och 
systemiska svampinfektioner. Denna typ av infektioner kan 
orsaka allvarliga och livshotande sjukdomar när svampar 
angriper vävnader och organ, och förekommer framför allt 
hos patienter med nedsatt immunförsvar, exempelvis vid 
cancersjukdom eller behandling med immundämpande 
läkemedel. Även om det finns etablerade läkemedel för 
behandling är användningen ofta begränsad, bland annat på 
grund av allvarliga biverkningar och ökande förekomst av 
läkemedelsresistens. BSG005 har visat ett brett spektrum av 
antimykotisk effekt i prekliniska modeller och har uppvisat 
fördelaktiga egenskaper jämfört med konventionella be-
handlingar avseende effekt, toxicitet och farmakokinetik. 
Bolaget har även etablerat samutvecklings- och licensavtal 
för den indiska marknaden.
OssDsign (Uppsala, Sverige) utvecklar och kommersialiserar 
nästa generations benersättningsprodukter med fokus på 
den ortobiologiska marknaden i USA. Bolagets kommersiella 
produkt OssDsign Catalyst är ett nanosyntetiskt bengraft 
(“off the shelf”) med god skalbarhet och hög bruttomarginal. 
På den amerikanska marknaden genomgår ett stort antal 
patienter varje år ryggradskirurgi, och en betydande andel 
av dessa ingrepp kräver ryggradsfusion. Vid sådana opera-
tioner används benersättningsmaterial för att stimulera 
bentillväxt och möjliggöra sammanväxning. OssDsign 
Catalyst är ett syntetiskt bengraft som består av en nano-
kristallinstruktur av kalciumfosfat och efterliknar kroppens 
egen benmineralstruktur, vilket skapar en gynnsam biologisk 
miljö för snabb och tillförlitlig benbildning. Produkten kan 
produceras med hög skalbarhet och bedöms ha stor poten-
tial inom standardiserade kirurgiska ingrepp.

===== SIDA 27 =====

26
Årsredovisning 2025
KDventuresAktier och aktieägare
Ägarstruktur
Den 31 december 2025 hade KDventures 12 626 aktie ägare. Interna-
tionella investerare kontrollerade cirka 63,6 procent av aktie kapitalet 
och cirka 58,2 procent av rösterna. Samtliga serie A-aktier (var och en 
med 10 röster jämfört med en röst per B-aktie) innehas av Insamlings-
stiftelsen för Främjande & Utveckling av medicinsk forskning vid KI.
Kursutveckling
Kursen vid stängning den första handelsdagen 2025 var 1,0 kronor 
och vid årets slut handlades aktien i 0,4 kronor, en minskning med 56 
procent. Ingen utdelning har lämnats under 2025.
Aktiekapital
Vid slutet av 2025 uppgick aktiekapitalet till SEK 2,7 miljoner fördelat 
på 270 077 594 aktier. Kvotvärdet är 0,01 kronor per aktie.
Tickersymbol och lista
KDventures aktier handlas under tickersymbolen KDV (tidigare KDEV). 
Aktien är listad i Nasdaq Stockholms småbolagsindex. ISIN-kod är 
SE0002190926.
Aktieägare A-aktier B-aktier Kapital % Röster %
invoX Pharma Ltd 0 128 736 381 47,67% 43,93%
Worldwide International Investments Ltd 0 16 482 419 6,10% 5,62%
Avanza Pension 0 7 258 446 2,69% 2,48%
Swedbank Robur Microcap fond 0 5 543 186 2,05% 1,89%
Styviken Invest 0 5 236 206 1,94% 1,79%
Steffensen Asset Management 0 3 572 929 1,32% 1,22%
Stift För Främjande & Utveckling 2 555 261 0 0,95% 8,72%
Coastal Investment Management LLC 0 2 470 541 0,91% 0,84%
Burkard Ruhlig 0 1 180 048 0,44% 0,40%
Skandia Fonder 0 1 175 313 0,44% 0,40%
Summa 10 största aktieägare 2 555 261 171 655 469 64,50% 67,29%
Summa övriga aktieägare 0 95 866 864 35,50% 32,71%
SUMMA ALLA AKTIEÄGARE 2 555 261 267 522 333 100,00% 100,00%

===== SIDA 28 =====

27
Årsredovisning 2025
KDventuresStyrelse 
 
Ben T oogood
Styrelseledamot sedan 2021.  
Styrelseordförande sedan 2024.
Född 1976. Bachelor of Pharmacy från 
Rhodes University. MSc. från University of 
Witwatersrand samt Executive MBA från 
University of Cambridge.
Övriga uppdrag: VD i invoX Pharma 
Limited samt oberoende styrelseledamot i 
Jamjoom Pharma.
Tidigare uppdrag: Head Global BD & 
M&A Sandoz AG, Group New Business 
Development Executive Aspen Phar-
macare Holdings, Vice President Global 
Business Development Pharmathen SA, 
International Licensing Executive Niche 
Generics (Unichem Laboratories) samt Re-
gulatory Affairs Merck Generics (Mylan).
Oberoende i förhållande till bolaget och 
bolags ledningen. Inte oberoende i för-
hållande till större aktieägare i bolaget.
Innehar 215 477 aktier i KDventures.
Anna Lefevre  
Skjöldebrand
Styrelseledamot sedan 2021.
Född 1969. Jur kand från Uppsala  
universitet.
Övriga uppdrag: VD i Swedish Medtech 
Service AB. Nuvarande styrelseuppdrag 
omfattar: Sweden Medtech4Health AB 
(styrelseordförande) samt Swecare och 
COCIR.
Tidigare uppdrag: Chefsjurist Swedish 
Medtech Service AB, Advokat Delphi & 
Co, Advokat GLS Legal, Jurist Ernst & 
Young Law, bolagsjurist Front  
Capital Systems AB. 
Tidigare styrelseuppdrag omfattar bland 
annat: Dedicare AB, Danderyds sjukhus 
AB, Södertälje sjukhus AB, Södersjuk-
husert AB, E-hälsomyndigheten, SIS AB, 
Medtech Europe och St Eriks ögonsjuk-
hus. Hon har även varit ledamot i nämn-
den för offentlig upphandling.
Oberoende i förhållande till bolaget, 
bolags ledningen samt i förhållande till 
större aktieägare i bolaget.
Inget innehav i KDventures.
Philip Duong 
Styrelseledamot sedan 2022.
Född 1990. Bachelor’s degree of  
Commerce från University of Toronto.
Övriga uppdrag: Head of Overseas BD 
& Alliance på Sino Biopharmaceuticals 
Limited samt styrelseledamot i Treadwell 
Therapeutics.
Tidigare uppdrag: Deutsche Bank AG 
(Hong Kong Branch).
Oberoende i förhållande till bolaget och 
bolags ledningen. Inte oberoende i för-
hållande till större aktieägare i bolaget.
Inget innehav i KDventures.
Will Zeng
Styrelseledamot sedan 2024.
Född år 1993. Kandidatexamen i ekonomi 
från Wharton School of the University of 
Pennsylvania. 
Övriga uppdrag: Finansdirektör i CTTQ 
Pharma Group och särskild assistent till 
styrelse ordföranden i Sino Biopharma-
ceutical.
Tidigare uppdrag: Arbete på Goldman 
Sachs och Warburg Pincus.
Oberoende i förhållande till bolaget och 
bolags ledningen. Inte oberoende i förhål-
lande till större aktieägare i bolaget.
Inget innehav i KDventures.
Anders Härfstrand
Styrelseledamot sedan 2025.
Född år 1956, Läkare och Ph.D från 
Karolinska Institutet. 
Övriga uppdrag: Grundare Härfstrand 
Consulting AG, Schweiz, medgrundare 
P4BIOS, USA och styrelseledamot i CIS 
Biopharma AG, Schweiz.
Tidigare uppdrag: Medlem av lednings-
grupperna i Pharmacia, Pfizer-Japan 
och Serono, VD för olika europeiska 
biotechbolag samt styrelseordförande 
och styrelseledamot i publika och privata 
företag i USA och Europa. Även tidigare 
styrelseledamot i KDventures. 
Oberoende i förhållande till bolaget, 
bolags ledningen samt i förhållande till 
större aktieägare i bolaget.
Inget innehav i KDventures.

===== SIDA 29 =====

28
Årsredovisning 2025
KDventuresVårt team
 
Viktor  
Drvota
VD
Verkställande direktör 
sedan 2017, dessförin-
nan Chief Investment 
Officer sedan 2016.
Född 1965. Leg. läkare 
och docent i kardiologi.
Johan  
Dighed
Chefsjurist  
och vice VD
Chefsjurist sedan 
2020 och vice VD 
sedan 2021
Född 1973.  
Jur.kand.
Hans  
Christopher 
”HC” T oll
Finansdirektör
Utnämnd  2022.
Född 1968.  
Civilekonom.
John Öhd
Chief Scientific Officer 
/Venture Partner
Utnämnd 2020
Född 1971.  
Leg läkare, Med. Dr. 
Viktor Drvota har över 20 års erfarenhet från riskka-
pitalbranschen med inriktning mot life science och 
har genomfört en lång rad investeringar, signifikanta 
kapitalanskaffningar, bolagsförsäljningar och börsnote-
ringar. Han var under perioden 2002–2016 ansvarig för 
life science-investeringar på SEB Venture Capital. Under 
denna tid innehade han flera styrelseuppdrag i både 
biotechbolag och medicintekniska bolag såsom Arexis 
AB, SBL Vaccin AB, Nuevolution AS, InDex Pharmaceu-
ticals AB, Scibase AB och Airsonett AB. Dessförinnan 
arbetade Viktor Drvota som docent och överläkare på 
Karolinska institutet/sjukhuset i Solna. Han har även 
betydande erfarenhet från preklinisk och klinisk forsk-
ning inom olika läkemedels- och medicin teknikföretag. 
Han är huvud- eller medförfattare till 36 publicerade 
vetenskapliga artiklar.
Innehar 1 142 827 aktier i KDventures.
Johan Dighed har över 20 års erfarenhet inom 
finansiell juridik och affärsjuridik, bland annat som 
chefsjurist för den tyska banken SEB AG och jurist på 
SEB AB. Innan han började i finanssektorn arbetade 
han vid den internationella advokatbyrån Baker & 
McKenzie och inom det svenska domstolsväsendet. 
Innehar 2 300 142 aktier direkt och indirekt  
i KDventures.
HC Toll har över 30 års erfarenhet som business 
controller och CFO, inom en rad olika branscher, i 
Sverige och utomlands. HC har bland annat varit CFO 
för AIK Fotboll AB samt QuiaPEG AB och är sedan 
2021 CFO på deltid för KDs portföljbolag Umecrine 
Cognition AB. Utöver life science har HC erfarenhet 
av en rad branscher, såsom tung tillverkningsindustri, 
detalj handel, gaming m.m.
Innehar 364 000 aktier i KDventures.
John Öhd har bred kunskap och erfarenhet av 
läkemedels utveckling inom flera terapeutiska områ-
den, inklusive CNS, cancer och blodsjukdomar. Han 
har haft ledande kliniska forskarroller på AstraZeneca, 
Shire Pharma ceuticals och Medivir. Innan han kom till 
KDventures var han Chief Medical Officer på Modus 
Therapeutics. John innehade olika forsknings- och kli-
niska befattningar vid Lunds universitet och Karolinska 
Institu tet / Universitetssjukhuset innan han började 
arbeta med läkemedels utveckling.
Inget innehav i KDventures.
Mathias 
Frenzel
Investment Analyst
Investeringsanalytiker  
sedan 2025.
Född 1998.  
MSc i Applied Eco-
nomics från Handels-
högskolan i Stockholm.
Elisabet 
Gimbringer
Ekonomichef
Ekonomichef sedan 
2015.  
Född 1965.  
Ekonomi utbildning 
från Stockholms 
Universitet.  
Eva  
Montgomerie
Redovisningsansvarig
Redovisningsansvarig 
sedan 2013, anställd i 
koncernen sedan 2007.
Född 1958.  
Civ. ek.
Mathias Frenzel har erfarenhet från Pareto Securities 
med fokus på kapitalmarknads transaktioner i hälso-
vårdssektorn samt från DNB och Swedbank inom 
analys av betalnings tjänster, kreditbedömning och 
makroekonomi. Mathias har även tidigare varit intern 
på KDventures.
Inget innehav i KDventures
Elisabet Gimbringer har arbetat som godkänd revisor 
under 10 år, och som ekonomichef, business controller 
och financial controller inom en rad olika bolag och 
verksamhets områden under de senaste 25 åren.
Innehar 145 000 aktier i KDventures.
Eva Montgomerie har arbetat 12 år inom bank-  
och finanssektorn, 10 år inom livsmedelssektorn och 
konfektion samt 15 år inom life science-branschen.  
Vid sidan om sin tjänst på KDventures är hon 
ekonomi ansvarig i Dilafor AB.
Innehar 105 532 aktier i KDventures.

===== SIDA 30 =====

29Finansiell information Årsredovisning 2025
KDvenures

===== SIDA 31 =====

30
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Styrelsen och verkställande direktören 
för KDventures AB, organisationsnummer 
556707-5048, presenterar härmed årsre-
dovisningen för moderbolaget och den 
finansiella rapporteringen för investment-
bolaget avseende räkenskapsåret 2025 
KDventures (Nasdaq Stockholm: KDV) är 
ett investmentbolag som erbjuder en unik 
möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett 
antal nordiska life science-bolag med bety-
dande kommersiella möjligheter. Samtliga 
portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytan-
de behandlingar mot medicinska tillstånd där 
behovet är stort av förbättrade terapier, bland 
annat initiering av förlossningar, medfödd 
benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons 
sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk 
njursjukdom, malaria, nervsmärta,  
allvarliga virusinfektioner, systemiska 
svampinfektioner och smärta i ländryggen. 
Hittills har två av bolagen lanserat sina första 
produkter och många bolag är i sen klinisk 
fas med potentiella affärsmöjligheter under 
de närmaste två åren. 
KDventures mål är att de port följbolag som 
är verksamma inom läkemedels utveckling i 
normalfallet behålls till dess att ”proof-of-con-
cept” demonstrerats i fas 2-studier. Anled-
ningen är att detta är en attraktiv tidpunkt för 
att göra affärer. Först då kan man visa att 
en läkemedels kandidat har den förväntade 
biologiska effekten, vilket minskar den fort-
satta utvecklings risken påtagligt och därmed 
ökar projektets värde markant. Innehaven i 
de portföljbolag som är verksamma inom det 
medicintekniska området har KDventures  
målsättningen att avyttra i ett skede då 
bolagen lanserat sin första produkt och blivit 
kassa flödespositiva. Vid dessa tidpunkter 
utvärderas möjligheter att ingå kassaflödes-
genererande licensavtal, genomföra börs-
introduktioner eller avyttra projekt.
KDventures har genom sitt nätverk tillgång 
till världsledande medicinska innovationer  
från välrenommerade universitet och forsk-
nings institutioner i Norden, inklusive  
Karolinska Institutet. Bolagets ledning 
utgörs av personer med lång erfarenhet 
av investerings verksamhet, forskning och 
utveckling och företagsbyggande; samtliga 
med tillgång till omfattande globala nätverk 
inom läkemedels industrin och/eller den 
veten skapliga sektorn.
Viktiga händelser under  
räkenskapsåret 
KDventures
KDventures meddelade att Viktor Drvota 
tillträtt som vd för portföljbolaget Umecrine 
Cognition. Viktor Drvota kvarstår samtidigt 
som vd för KDventures (april 2025).
KDventures årsstämma beslutade, bland 
annat, att fastställa balans- och resultat-
räkningar, disponera årets resultat enligt sty-
relsens och verkställande direktörens förslag, 
välja Anders Härfstrand till ny styrelseleda-
mot och att omvälja styrelseledamöterna, 
Philip Doung, Anna Lefevre Skjöldebrand, 
Ben Toogood och Will Zeng. Till styrelsens 
ordförande utsågs Ben Toogood (maj 2025).
KDventures avyttrade resterande aktier i 
portföljbolaget OssDsign och stärkte därmed 
investmentbolagets likviditet. Avyttringen 
tillförde KDventures ett kapital tillskott på nära 
SEK 34,5 miljoner (juni 2025).
KDventures meddelade att bolaget mot-
tagit en uppdatering från Organon gällande 
utvecklingen av läkemedelskandidaten  
OG-6219, som förvärvades av Organon 
genom uppköpet av Forendo Pharma 2021. 
Till följd av resultat från en klinisk fas 2-studie 
med OG-6219 planerar Organon att avsluta 
det kliniska utvecklingsprogrammet med  
OG-6219 (juli 2025).
KDventures beslutade att, genomföra 
en nyemission av aktier av serie B med 
företrädes rätt för befintliga aktieägare som 
vid full teckning tillför Bolaget cirka SEK 
202,6 miljoner före emissionskostnader 
("Företrädes emissionen"). Syftet med 
Företrädes emissionen är att finansiera 
fortsatt utveckling av befintliga investeringar, 
nya investeringar samt allmänna företags-
ändamål.
KDventures erhöll tecknings åtaganden 
från befintliga aktieägare samt från medlem-
mar ur Bolagets styrelse och ledning samt 
dess närstående motsvarande cirka SEK 5,2 
miljoner, vilket motsvarar cirka 2,6 procent 
av Företrädesemissionen. Bolaget har även 
ingått avtal om garantiåtaganden om cirka 
SEK 95,2 miljoner, upp till cirka 47 procent 
av Företrädesemissionen, vilket inkluderar 
teckningsförbindelserna. Styrelsens be-
slut om Företrädesemissionen förutsatte 
godkännande av en extra bolags stämma i 
KDventures, som hölls den 8 januari 2026 
där samtliga förslag beslutades (December 
2025).
Viktiga händelser i portföljbolagen
AnaCardio
• AnaCardio säkrade finansiering om SEK 
205 miljoner i en utökad serie A-finansie-
ringsrunda. Bolaget presenterade dess-
utom positiva resultat från den första delen 
av en klinisk fas 1b/2a-studie av AC01 i 
patienter med hjärtsvikt och försämrad 
pumpfunktion. Den sista delen av den 
kliniska studien (fas 2a) förväntas inledas 
under första kvartalet 2025 (januari 2025).
• AnaCardio doserade den första patienten  
i den andra delen av den kliniska fas 
1b/2a-studien GOAL-HF1. Studien kom-
mer att utvärdera AnaCardios läkemedels-
kandidat AC01 i patienter med hjärtsvikt 
och försämrad pumpfunktion. Resultat från 
studien förväntas presenteras i slutet av 
innevarande år (februari 2025).
• AnaCardio beviljades EU-patent för läke-
medelskandidaten AC01 i patienter med 
hjärtsvikt och försämrad pumpfunktion 
(mars 2025).
• AnaCardio slutförde patientrekryteringen  
i fas 2a-delen av den kliniska studien  
GOAL-HF1. Den pågående studien ut-
värderar AnaCardios läkemedels kandidat 
AC01 i patienter med hjärtsvikt och 
försämrad pumpfunktion, med förväntade 
resultat i slutet av innevarande år  
(september 2025).

===== SIDA 32 =====

31
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
• AnaCardio presenterade starka och 
positiva top line-resultat från den kliniska 
fas 2a-studien GOAL-HF1, som utvärderar 
läkemedelskandidaten AC01 i patienter 
med hjärtsvikt och försämrad pumpfunk-
tion (HFrEF). Studien mötte det primära 
målet vilket var att fastställa en gynnsam 
säkerhets och tolerabilitetsprofil. Dessutom 
sågs lovande och konsekventa effekt-
signaler. Sammantaget banar detta väg 
för att snabbt avancera projektet till fas 2b 
(december 2025).
BOOST Pharma
• KDventures deltog med sin pro rata-andel 
om SEK 7,5 miljoner i portföljbolaget 
BOOST Pharmas senaste finansierings-
runda. Totalt tillförde finansieringen, som är 
strukturerad som ett konvertibelt lån, SEK 
15 miljoner till BOOST Pharma. Investe-
ringen stödjer fortsatta förberedelser inför 
den kliniska fas 3 studien av BT-101, en 
banbrytande stamcellsbaserad behandling 
av Osteogenesis imperfecta (OI), även 
kallad Brittle bone disease (oktober 2025).
• BOOST Pharma presenterade nya positiva 
långtidsdata från den kliniska fas 1/2-stu-
dien BOOSTB4 med cellterapin BT-101 
mot den sällsynta bensjukdomen Osteoge-
nesis imperfecta. De nya resultaten inne-
fattar en tvåårsuppföljning av studien och 
blev utvald att presenteras vid den högt 
ansedda konferensen 15th International 
Conference on Osteogenesis imperfecta 
(OI) i Hong Kong (oktober 2025).
• BOOST Pharma meddelade att de har 
tagit in 34 miljoner kronor genom ett 
konvertibelt lån från Sound Bioventures, 
strukturerat i trancher. Investeringen stöd-
jer fortsatt klinisk utveckling av BT-101, en 
innovativ stamcellsbaserad behandling av 
Osteogenesis imperfecta (OI), (november 
2025).
Dilafor
• Dilafor meddelade att de framgångsrikt 
genomfört rådgivande möten med den 
amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA 
och flera europeiska läkemedelsmyndighe-
ter, gällande den fortsatta utvecklingen av 
läkemedelskandidaten tafoxiparin. Dessa 
rådgivningsmöten utgjorde den sista fasen 
i en omfattande dialog för att nå samsyn 
mellan myndigheterna vad gäller designen 
av registreringsgrundande kliniska fas 
3-studier i Europa och USA för att utvärdera 
tafoxiparin vid igångsättning av förlossning 
(januari 2025).
• Dilafor beviljades ett patent i USA som 
skyddar bolagets läkemedelskandidat 
tafoxiparin vid igångsättning av förlossning. 
Patentet kommer att vara en viktig tillgång 
när Dilafor avancerar tafoxiparin in i klinisk 
utvecklingsfas 3 (oktober 2025).
Modus Therapeutics
• Modus Therapeutics slutförde patient-
rekryteringen enligt tidsplan till del 1 av 
sin pågående kliniska fas 2a-studie med 
läkemedelskandidaten sevuparin, som 
utvärderas som en behandling för patienter 
med kronisk njursjukdom med anemi  
(juli 2025).
• Modus Therapeutics tillfördes SEK 28,3 
miljoner i företrädesemissionen av units 
som tecknades till 189 procent. Likviden 
från företrädesemissionen kommer att 
finansiera den fortsatta utvecklingen av 
läkemedelskandidaten sevuparin inom 
kronisk njursjukdom (augusti 2025).
• Modus Therapeutics erhöll regulatoriskt 
godkännande att inleda den andra delen 
av bolagets kliniska fas 2-studie med  
sevuparin som en ny potentiell behand-
ling av kronisk njursjukdom med anemi. 
Studien kommer att initieras under fjärde 
kvartalet 2025, vilket är i linje med Modus 
Therapeutics kommunicerade tidsplan  
(November 2025).
• Modus Therapeutics doserade den första 
patienten i den kliniska fas 2a-studien som 
utvärderar läkemedelskandidaten sevu-
parin som en ny potentiell behandling av 
kronisk njursjukdom med anemi. Studien 
genomförs i Italien och utvärderar säker-
het och effekt vid upprepad dosering med 
sevuparin (december 2025).
OssDsign
• OssDsign annonserade ett vd-skifte under  
andra halvan av 2025. Syftet är att möjlig-
göra upprättandet av en ledning med större 
närvaro och fokus på USA-marknaden 
(april 2025).
• OssDsign uppnådde en ny milstolpe ge-
nom behandling av 10 000 patienter med 
det innovativa nanosyntetiska bengraftet 
OssDsign Catalyst på den amerikanska 
marknaden (maj 2025).
• OssDsign genomförde en riktad nyemis-
sion genom ett accelererat book building-
förfarande som inbringade bolaget cirka 
158 miljoner kronor före transaktionskost-
nader. I samband med detta meddelade 
OssDsign en uppdaterad strategi samt re-
viderade sina finansiella mål inför perioden 
2025–2028 (juni 2025).
PharmNovo
• PharmNovo erhöll positiv återkoppling 
rörande bolagets längst framskridna läke-
medelskandidat, PN6047, i samband med 
ett pre-IND-möte med den amerikanska 
läkemedelsmyndigheten (FDA). Syftet med 
mötet var att få guidning inför utformningen 
av bolagets planerade kliniska fas 2a-studie 
för behandling av perifer neuropati och 
allodyni (mars 2025).
• PharmNovo har erhållit godkännande av 
spanska myndigheter att inleda en klinisk 
fas 2a-studie med läkemedelskandidaten 
PN6047 som utvecklas för behandling av 
neuropatisk smärta. Studien kommer att 
genomföras i EU, men har anpassats  
efter de krav som definierades av den 
amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA 
i början av året (oktober 2025).
Promimic
• Promimic publicerade positiva resultat som 
visar en reduktion av bakterietillväxt på 
bolagets implantatyta HAnano Surface.  
Resultaten är publicerade i den veten-
skapliga tidskriften Journal of Functional 
Biomaterials (februari 2025).

===== SIDA 33 =====

32
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
SVF Vaccines 
• SVF Vaccines presenterade positiva  
resultat från en preklinisk studie med bo-
lagets immunterapi SVF-001 mot kronisk 
hepatit B och D vid Molecular Biology of 
HBV-mötet i Berlin och DeltaCure-mötet i 
Hannover (oktober 2025).
• SVF Vaccines presenterade nya prekli-
niska data som visar långtidseffekt för 
bolagets immunterapi SVF-001 mot hepatit 
B och D. Detta i form av ett late-breaking  
abstract vid det vetenskapliga mötet 
HepDart som hölls den 7–11 december i 
Honolulu, Hawaii. Resultaten baseras på 
en uppföljning av en tidigare studie och 
visar på antivirala långtidseffekter i en 
preklinisk modell (december 2025).
• SVF Vaccines meddelade att de ingått 
en icke-bindande avsiktsförklaring med 
Novakand Pharma AB (”Novakand”) om ett 
omvänt förvärv, vilket skulle låta SVF Vac-
cines accelerera utvecklingen av bolagets 
innovativa terapeutiska och profylaktiska 
vacciner (december 2025).
Umecrine Cognition
• Umecrine Cognition lämnade en upp-
datering om den pågående kliniska fas 
1b/2a-studien av golexanolon i patienter 
med Primär biliär kolangit, PBC. På grund 
av tekniska problem i produktionen av de 
kapslar som används i studien har tidspla-
nen försenats. Inga problem med patient-
säkerheten har noterats och Umecrine 
Cognition arbetar intensivt tillsammans 
med sin leverantör för att lösa produktions-
utmaningarna (mars 2025).
• Umecrine Cognition presenterade nya 
prekliniska data som visar att golexanolon 
normaliserar dopaminförlusten och upprätt-
håller förbättringar av Parkinsonsymptom. 
Presentationen skedde vid den årliga 
konferensen 19th International Conference 
on Alzheimer’s and Parkinson’s Diseases  
(AD/PD) 2025 i Wien, Österrike (april 2025).
• Umecrine Cognition meddelar att Viktor  
Drvota tillträtt som vd. Viktor Drvota kvar-
står samtidigt som vd för KDventures (april 
2025).
• Umecrine Cognition har tilldelats ett 
anslag från The Michael J. Fox Founda-
tion (MJFF) som uppgår till USD 420 000. 
Anslaget kommer att finansiera prekliniska 
studier för att utvärdera den potentiella 
behandlings effekten av golexanolon  
i Parkinsons sjukdom (april 2025).
• Umecrine Cognition deltog i EASL-kon-
gressen 2025 i Amsterdam, mellan den 
7–10 maj, där de presenterade validerings- 
och implementationsdata för den nyutveck-
lade kliniska symtomskalan för primär biliär 
kolangit, PBC (maj 2025).
• Umecrine Cognition återupptog patientre-
kryteringen till den kliniska fas 1b/2a-stu-
dien av golexanolon i patienter med primär 
biliär kolangit, PBC. Umecrine Cognition 
meddelade i mars att studien tillfälligt 
stoppats på grund av tekniska problem i 
produktionen av de kapslar som används 
i studien, något som dock inte påverkade 
patientsäkerheten (maj 2025).
• Umecrine Cognition genomförde en kapital-
anskaffning om SEK 24,6 miljoner genom 
ett konvertibellån som ska användas till 
den pågående kliniska fas 1b/2a-studien 
med golexanolon inom PBC kolangit. 
Konvertibellånet med tillhörande optioner 
är riktat till ett investerarkonsortium med be-
fintliga, långsiktiga ägare och investerare i 
Umecrine Cognition, inklusive KDventures 
(juli 2025).
• Umecrine Cognition presenterade data 
som visar att läkemedelskandidaten 
golexanolon ger ihållande reversering av 
neuroinflammation i en sjukdomsmodell 
av Parkinson. Resultaten, som publicerats 
i den vetenskapliga tidskriften Frontiers 
in Immunology, belyser verkningsmeka-
nismen för golexanolon vid lindring av 
symtomen av Parkinsons sjukdom, vilket 
banar väg för golexanolon som en kronisk 
behandling (september 2025).
• Umecrine Cognition presenterade data 
som visar varaktiga fördelar av tidig be-
handling med golexanolon i en preklinisk 
modell av Parkinsons sjukdom. Resulta-
ten, som publicerats i den vetenskapliga 
tidskriften Neuropharmacology, visar 
att golexanolon kan försena sjukdoms-
progressionen och fördröja behovet av 
L-DOPA-behandling om läkemedels-
kandidaten administreras i ett tidigt skede 
(november 2025). 
Tilläggsköpeskillingar
•  Forendo Pharmas tidigare aktieägare, 
bland andra KDventures, har varit berät-
tigade till villkorade tilläggsköpeskillingar 
kopplade till milstolpar i utvecklingen, 
registreringen och kommersialiseringen 
av Forendo Pharmas läkemedelskandida-
ter, vilka förvärvades av Organon 2021. 
Verkligt värde för tilläggsköpeskillingen 
har under räkenskapsåret justerats med 
SEK -64,3 miljoner, främst beroende på 
att Organon i juli 2025 meddelade att man 
planerade att avsluta utvecklingen av OG-
6219. I februari 2026 meddelade Organon 
att utvecklingen av den andra läkeme-
delskandidaten också har avbrutits. Inga 
ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer 
därmed att erhållas. 
•  KDventures skall erlägga fem procents till-
läggsköpeskilling enligt överlåtelse avtalet 
med Industrifonden avseende Aprea 
Thera peutics. Tilläggs köpe skillingen 
erläggs när KDventures avyttrar (indirekt 
via KDev Investments AB) innehav i Aprea 
Therapeutics. Under 2025 skedde ingen 
realisering.

===== SIDA 34 =====

33
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Avyttringar
•  KDventures avyttrade samtliga aktier i 
portföljbolaget OssDsign under 2025 och 
stärkte därmed investmentbolagets likvidi-
tet. Efter avyttringen innehar KDventures 
inga direktägda aktier i OssDsign, men det 
indirekta innehavet via KCIF Co Invest-
ment Fund kvarstår. 
•  KDventures avyttrade samtliga direktägda 
aktier i portföljbolaget Promimic under 
2025 och stärkte därmed investmentbo-
lagets likviditet. Efter avyttringen innehar 
KDventures inga direktägda aktier i Promi-
mic, men det indirekta innehavet via KDev 
Investments kvarstår.
Investmentbolaget och moderbolaget
Den finansiella rapporteringen är uppdelad 
på finansiell rapportering för moderbolaget 
och för Investmentbolaget. Moderbolaget och 
Investmentbolaget är samma juridiska enhet 
men för att följa rapporteringskraven är de 
finansiella rapporterna uppdelade.
Moder bolaget redovisar i enlighet med 
Årsredovisningslagen och Rådet för finansiell 
rapportering, RFR 2. Investmentbolaget följer 
kraven för ett noterat bolag och redovisar 
enligt IFRS, antagen av EU, och Årsredovis-
ningslagen.
Finansiell utveckling för Investment-
bolaget under 2025 (SEK miljoner)
Investeringar 
KDventures investeringsstrategi är att 
finansiera sina portföljbolag till den viktiga 
värde höjande milstolpe då bolagen kan 
avyttras. KDventures fokuserar också på att 
attrahera externa specialiserade life science-
investerare för att säkerställa ett brett 
investerarsyndikat för att stötta utvecklingen 
av portföljbolagen och för att hantera risker 
samt maximera chanserna att lyckas. 
Under 2025 uppgick investeringarna från 
externa investerare och KDventures totalt 
till SEK 301 miljoner. Under åren 2022, 
2023 och 2024 uppgick totala investeringar 
i portföljbolagen till SEK 465 miljoner, SEK 
394 miljoner respektive SEK 490 miljoner 
vilket ger ett totalt investeringsbelopp under 
fyraårsperioden 2022–2025 om SEK 1 650 
miljoner.
KDventures investeringar i portföljbolag 
uppgick under 2025 till SEK 61,8 miljoner,  
varav SEK 55,6 miljoner var kontanta 
inves teringar och SEK 6,2 miljoner var icke 
kassa flödespåverkande investeringar (ränta 
på utestående lån).
KDventures investerade i sex bolag:  
Umecrine Cognition SEK 28,3 miljoner,  
Modus Therapeutics SEK 15,4 miljoner, 
BOOST Pharma SEK 7,3 miljoner, Dilafor 
SEK 4,9 miljoner, SVF Vaccines SEK 4,5 
miljoner och KDev Investments SEK 1,3 
miljoner.
2025 års investeringar i KDventures portföljbolag
SEK miljoner
  
KDventures
Externa  
Investerare
Totalt Investerat  
 2025
Umecrine Cognition 28,3 23,9 52,2
Modus Therapeutics 15,4 14,6 30,0
Boost Pharma 7,3 7,1 14,4
Dilafor 4,9 8,3 13,3
SVF Vaccines 4,5 – 4,5
KDev Investments 1,3 – 1,3
OssDsign – 158,1 158,1
PharmNovo – 26,9 26,9
Totalt 61,8 238,9 300,7

===== SIDA 35 =====

34
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Portföljens verkliga värde
Verkligt värde av portföljbolagen som ägs  
direkt av KDventures minskade totalt med 
SEK 106,4 miljoner under 2025. Verkligt 
värde minskade till följd av avyttring av de 
noterade innehaven OssDsign och Promimic, 
kursnedgång i det noterade innehavet Modus 
Therapeutics men också genom verkligt vär-
de minskning av onoterade innehav i sam-
band med kapitalanskaffningar. Minskningen 
motverkades till del genom investeringar i 
portföljbolagen.
Det verkliga värdet av portföljbolagen som 
ägs indirekt via KDev Investments minskade 
med SEK 17,7 miljoner under 2025. Huvud-
orsaken till minskningen i verkligt värde var 
nedgång i aktiekurserna i samtliga noterade 
innehav. 
Totalt verkligt värde på portföljbolag ägda 
såväl direkt av KDventures som indirekt via 
KDev Investments minskade med SEK 124,1 
miljoner under 2025.
Som en följd av minskningen i verkligt  
värde av portföljen som ägs via KDev Invest-
ments, minskade den potentiella utdelningen 
till Rosetta Capital med SEK 6,1 miljoner, 
vilket resulterade i en nettominskning av 
portföljens verkliga värde med SEK 118,0 
miljoner under 2025. Portföljens netto verkligt 
värde uppgick den 31 december 2025 till 
SEK 1 002,8 miljoner jämfört med SEK  
1 120,8 miljoner den 31 december 2024.
Resultat 2025 (jämförelsetal avser 2024)
KDventures intäkter utgörs primärt av 
fakturerade tjänster till portfölj bolagen, vilka 
uppgick till SEK 1,7 miljoner 2025 (SEK 1,8 
miljoner).
Resultatet av Förändring i verkligt värde 
av andelar i portföljbolag via resultatet upp-
gick till SEK -115,6 miljoner 2025 (SEK 1,6 
miljoner). Ränteintäkter på lån till portfölj-
bolag uppgick till SEK 6,2 miljoner (SEK 
5,2 miljoner). Övriga finansiella tillgångar 
och skulder, i form av tilläggsköpeskillingar, 
minskade i verkligt värde med SEK 63,8 
miljoner under 2025 (ökade med SEK 15,4 
miljoner). 
Övriga externa kostnader minskade till 
SEK 5,8 miljoner (SEK 7,1 miljoner) och 
personal kostnaderna minskade till SEK 15,8 
miljoner, vilket under 2025 i huvudsak beror 
på kostnader för uppsagd personal vilka 
kostnadsförts i sin helhet under 2024,  
(SEK 25,1 miljoner).
Rörelseresultatet 2025 var SEK -194,1  
miljoner (SEK -9,2 miljoner).
Under 2025 uppgick ränteintäkterna från 
bankmedel till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1 
miljoner). Bolaget har inte haft några ränte-
bärande skulder under året varför räntekost-
naden uppgår till SEK 0,0 miljoner (SEK 
0,0 miljoner). Finans nettot uppgick därmed 
till SEK 0,3 miljoner (SEK 1,1 miljoner) under 
2025.
Investmentbolagets resultat före skatt 
uppgick till SEK -193,9 miljoner 2025  
(SEK -8,1 miljoner).
Finansiell ställning
Resultatet efter skatt om SEK -193,9 miljoner  
ledde till att de balanserade vinstmedlen 
minskade med SEK 193,9 miljoner (mins-
kade med SEK 8,1 miljoner), aktiekapitalet 
är oförändrat under 2025 (oförändrat 2024) 
och det egna kapitalet den 31 december 
2025 uppgick till SEK 1 044,9 miljoner (SEK 
1 238,7 miljoner). De totala tillgångarna 
uppgick till SEK 1 053,2 miljoner den 31 
december 2025 (SEK 1 252,0 miljoner) och 
soliditeten i invest   mentbolaget var 99 procent 
(99 procent). 
Bolaget har inga räntebärande skulder per 
den 31 december 2025 (SEK 0,0 miljoner).
Den 31 december 2025 uppgick likvida 
medel till SEK 23,9 miljoner (SEK 42,0 miljoner). 
Efter den i januari 2026 genomförda rik-
tade emissionen, som tillförde Bolaget SEK 
115 miljoner före emissionskostnader, förelig-
ger det goda förutsättningar för fortsatt drift. 
Bolaget ser regelbundet över finansierings-
lösningar, bland annat i form av försäljning av 
aktier och portföljbolag, upptagande av lån 
och/eller genomförande av nyemission för 
att fortsatt kunna finansiera portföljbolagen i 
deras utveckling samt möjliggöra nyinveste-
ringar. Bolagets långsiktiga finansiella situa-
tion är stabil, givet nu liggande kassaflödes-
förväntningar och planer.  
 
Miljoner SEK 2025-12-31 2024-12-31 2025 jmf 2024
Verkligt värde i KDventures portföljen  
(onoterade bolag) 773,0 807,8 -34,8
Verkligt värde i KDventures portföljen (noterade bolag) 23,1 94,7 -71,6
Verkligt värde i KDev Investments portföljen 531,4 549,0 -17,7
Portföljens totala verkliga värde 1 327,4 1 451,5 -124,1
 
Potentiell fördelning till Rosetta Capital av  verkligt värde  
i KDev Investments -324,7 -330,7 6,1
Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell 
 fördelning till Rosetta Capital) 1 002,8 1 120,8 -118,0
Portföljens totala verkliga värde uppgick den 31 december 2025 till SEK 1 327,4 miljoner och genom att potentiell 
fördelning till Rosetta Capital uppgick till SEK 324,7 miljoner uppgick portföljens netto verkligt värde den 31 december 
2025 till SEK 1 002,8 miljoner.

===== SIDA 36 =====

35
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Kassaflöde
Kassaflöde från den löpande verksamheten 
före förändringar av rörelsekapital och 
operationella investeringar 2025 uppgick till 
SEK -19,6 miljoner (SEK -29,2 miljoner), ett 
förbättrat kassaflöde med SEK 9,8 miljoner 
jämfört med 2024. 
Under 2025 investerade KDventures SEK 
55,7 miljoner (SEK 56,8 miljoner) kontant i 
portföljbolagen, erhöll tilläggsköpe skillingar 
om SEK 0,5 miljoner (SEK 0,9 miljoner), 
avyttrade portföljbolag för SEK 64,2 miljoner  
(SEK 41,5 miljoner). Tillsammans med 
förändringar i rörelsekapitalet uppgick 
kassaflödet från den löpande verksamheten 
till SEK -26,1 miljoner (SEK -27,8 miljoner). 
Finansieringsverksamheten uppgick 2025 till 
SEK -1,1 miljoner (SEK -1,1 miljoner), vilket 
ger ett kassaflöde för 2025 om SEK -18,1 
miljoner (SEK -43,3 miljoner) och likvida 
medel vid årets slut om SEK 23,9 miljoner 
(SEK 42,0 miljoner).
 
Information om risker och  
osäkerhetsfaktorer
Investmentbolaget och moderbolaget
KDventures har identifierat ett antal riskom-
råden, som listas och beskrivs nedan. Om 
en eller flera av dessa risker inträffar, riskerar 
portföljbolagens och Bolagets verksamhet, 
resultat, finansiella ställning och tillväxt att 
påverkas negativt.
Politisk och allmän omvärldsrisk 
Den allmänna osäkerhet i världen tilltar, 
exemplifierad med Rysslands invasion av 
Ukraina, oroligheter i Mellanöstern och Iran, 
och därmed följande störning av sjötranspor-
ter genom Röda Havet fortsätter att påverka 
ekonomin och samhället som helhet inklusive 
KDventures och dess portföljbolag. Även den 
amerikanska administrationens politik och 
dess effekter påverkar oss, både inrikes-
politiskt i USA, som ofta är den största och 
viktigaste marknaden för nya läkemedel, och 
via påverkan på världshandeln, främst via de 
tullar som eventuellt införs eller ändras med 
kort varsel. Den generella nedgången på 
börsen sedan 2022 samt även högre räntor 
sedan dess har skiftat finansmarknadens 
fokus från tillväxtbolag till bolag med positiva 
operativa kassaflöden, även om turbulensen 
i världen ännu inte slagit igenom på de finan-
siella marknaderna. Detta har lett till lägre 
värdering av många tidigare högt värderade 
tillväxtbolag. Detta påverkar KDventures 
och dess möjligheter att dels finansiera sina 
portföljbolag, dels att avyttra desamma vid 
för KDventures lämplig tidpunkt.
Värdet på innehav i noterade bolag kan 
minska, förseningar i kliniska prövnings-
program kan inträffa och möjligheter till refi-
nansieringar kan försvåras. Styrelsen följer 
utvecklingen noga och KDventures arbetar 
intensivt med att minimera eventuella kriser-
nas inverkan på värdet på investeringarna 
och arbetar fortsatt med olika finansierings-
alternativ för att säkerställa det långsiktiga 
kapitalbehovet och kontinuerligt öka graden 
av strategiskt och operativt utrymme för 
framtiden.
Medicinsk risk 
KDventures investerar ofta i bolag med 
projekt som befinner sig i tidiga stadier, innan 
positiva effekter har påvisats, i djurförsök 
eller på människor, så kallade ”proof-of-prin-
ciple” respektive ”proof-of-concept". Majori-
teten av portföljbolagens projekt befinner sig 
därmed i klinisk utvecklingsfas och det krävs 
ytterligare forsknings- och utvecklingsarbete 
innan bolagens innovationer och teknologier 
kan kommersialiseras. Exempel på sådant 
arbete är läkemedelstester på patienter som 
genomförs för att bedöma läkemedlets effekt 
och säkerhet. Problem eller förseningar kan 
uppkomma och utvecklingsarbetet kanske 
inte kan genomföras med framgång eller 
över huvud taget.
Portföljbolagens framtida produktutveckling 
kan misslyckas precis som all utveckling av 
läkemedel och andra bioteknikprodukter eller 
teknologier och medicinteknik. Detta innefattar 
bland annat möjligheten att någon eller samt-
liga av portföljbolagens produktkandidater vi-
sar sig sakna effekt, vara toxiska eller att de 
på annat sätt inte uppfyller myndighetskrav. 
Likviditetstrisk 
Framtida investeringar i nya och nuvarande  
portföljbolag kommer att kräva kapital. 
Det finns ingen garanti för att kapital kan 
anskaffas på godtagbara villkor, eller att 
sådant anskaffat kapital är tillräckligt för att 
finansiera verksamheten enligt upprättad 
verksamhetsplan, eller att sådant kapital kan 
anskaffas överhuvudtaget. 
För att säkerställa finansiering till inves-
teringar i befintliga och nya portföljbolag 
kan KDventures komma att söka ytterligare 
finansiering i framtiden. Sådan ytterligare 
finansiering kanske inte kommer att finnas 
tillgänglig för KDventures på godtagbara 
villkor, eller överhuvudtaget. Om det inte är 
möjligt för KDventures att erhålla finansiering 
i rätt tid, kan Bolaget bli tvunget att väsentligt 
minska sina investeringar.
Lånefinansiering, om sådan finns tillgänglig, 
kan vara kostsam och kan medföra begräns-
ande förpliktelser eller på annat sätt inskränka 
Bolagets finansiella flexibilitet.
KDventures investerar främst i onoterade 
bolag, vilket innebär att KDventures kan vara 
oförmöget att finna lämpliga försäljnings-
alternativ för sina investeringar inom den 
av KDventures förväntade tidsramen, eller 
överhuvudtaget.

===== SIDA 37 =====

36
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Forsknings- och utvecklingsverksamheten 
samt marknadsföringen inom life science- 
industrin är kapitalintensiv. Portföljbolagen 
kanske inte kommer att kunna anskaffa 
ytterligare kapital på fördelaktiga villkor och 
det kapital som kan anskaffas kanske inte 
kommer att vara tillräckligt för att finansiera 
aktiviteterna i enlighet med portföljbolagens 
respektive affärsplaner.
KDventures eventuella oförmåga att delta i 
framtida investeringsrundor i ett portföljbolag 
kan leda till att portföljbolaget måste inskränka 
sin verksamhet och/eller att KDventures 
ägande i bolaget späds ut av andra investe-
rare. Även i situationer där KDventures skulle 
kunna och vilja delta, kan medinvesterare 
vara ovilliga att delta på samma villkor. 
Regulatorisk risk
Portföljbolagen och deras samarbetspartners 
kommer inte att kunna marknadsföra någon 
av sina produkter utan att först erhålla erfor-
derliga tillstånd från behöriga myndigheter. 
Den regulatoriska processen för att erhålla 
tillstånd för en ny läkemedelsprodukt kan ta 
flera år och kräver ofta avsevärda finansiella 
och andra resurser. För att erhålla myndig-
hetstillstånd för kommersialisering av port-
följbolagens produkter krävs det att portfölj-
bolagen och deras samarbetspartners slutför 
kliniska studier för att påvisa produkternas 
säkerhet och effektivitet. Portföljbolagen och 
deras samarbetspartners kan komma att 
misslyckas med att erhålla tillstånd från myn-
digheter för att påbörja eller slutföra sådana 
kliniska studier.
Om tillstånd erhålls kan de kliniska studi-
erna påvisa att produkter inte är säkra eller 
effektiva i den omfattning som krävs för att 
erhålla myndighetstillstånd för marknads-
föring av produkter. 
Positiva resultat påvisade i utvecklings-
studier och kliniska studier som slutförts av 
portföljbolagen och deras samarbetspartners 
kanske inte bekräftas av resultaten av framtida 
kliniska studier. 
På grund av de kemiska och biologiska 
ingredienserna i läkemedelsprodukter samt 
tillverkningsprocessens karaktär, är läkeme-
delsindustrin föremål för omfattande miljö-
skyddsregler. Portföljbolagen kanske inte 
kommer att lyckas att erhålla de tillstånd som 
krävs för att kunna bedriva sin verksamhet. 
Därutöver kan sådana tillstånd återkallas om 
portföljbolagen inte följer miljökrav beträf-
fande rätt hantering och omhändertagande 
av farligt avfall eller på annat sätt inte lyckas 
följa de villkor som följer av tillstånden. 
Marknadsrisk 
Den tid det tar innan en produktkandidat har 
genomgått hela forsknings- och utvecklings-
processen, etablerat ett starkt patentskydd, 
uppfyllt samtliga myndighetskrav och hittat 
starka marknadsförings- och distributions-
partners underskattas ofta. Detta kan leda 
till att milstolpsbetalningar och royaltyintäkter 
försenas eller helt uteblir. 
Marknaden för portföljbolagens produkt-
kandidater och nya teknologier kan vara 
föremål för hård konkurrens. Portföljbolagens 
direkta och indirekta konkurrenter kan vara 
stora internationella företag. Sådana aktörer 
är redan etablerade på portföljbolagens 
marknader och kan ha konkurrensmässiga 
fördelar.
Konkurrenter kan komma att utveckla 
effektivare, billigare och lämpligare produkter 
eller erhålla patentskydd tidigare eller lyckas 
kommersialisera sina produkter tidigare än 
KDventures portföljbolag. Dessa konkurre-
rande produkter kan medföra att portföljbo-
lagens produktkandidater blir obsoleta eller 
kan på annat sätt begränsa portföljbolagens 
möjligheter att generera vinster från sina 
produktkandidater.
Portföljbolagen är ofta aktiva på marknader 
som karaktäriseras av snabb utveckling. Nya 
och konkurrerande produkter och teknologier 
kan utgöra ett hot mot de produkter som 
portföljbolagen utvecklar. Förändringar i prin-
ciperna för prissättning kan försämra värdet 
på de produkter, teknologier och tjänster som 
portföljbolagen utvecklar.
KDventures har en relativt snäv portfölj 
vilket begränsar möjligheten att en eller 
flera projekt kan kommersialiseras tillräckligt 
framgångsrikt för att medföra betydande 
utdelningar eller försäljningslikvider till  
KDventures. 
Immaterialrättsrisk
Portföljbolagens framgång är till stor del 
beroende av sin förmåga att skydda me-
toder och teknologi som de utvecklar med 
patent och andra immaterialrättigheter för 
att hindra konkurrenter från att använda 
deras uppfinningar och annan skyddad 
information. Då patentansökningar i allmän-
het är konfidentiella under 18 månader från 
ansökningsdagen kan tredje part ha lämnat 
in patentansökningar avseende metoder eller 
teknologier som avses i ett portföljbolags 
patent ansökan utan att portföljbolaget är 
medvetet om sådan patentansökan. Detta 
kan medföra att portföljbolagets patent-
ansökan inte har prioritet, vilket i sin tur kan 
resultera i att patent skyddet blir avsevärt 
mindre än vad patentansökan avsett.
Det faktum att ett patent beviljats innebär 
inte ett absolut skydd under patenttiden. 
Patentlagstiftningens utformning medför 
att användningen av en innovation i enlig-
het med ett portföljbolags patent kan vara 
reglerad av teknologin i ett annat patent som 
portföljbolaget är beroende av. I en sådan 
situation finns en risk för att portföljbolaget 
inte kan säkerställa sin rätt att utnyttja den 
aktuella teknologin på, för portföljbolaget, 
rimliga villkor eller överhuvudtaget. 
Tredje part kan väcka talan mot ett port-
följbolag angående patentintrång. Likaså kan 
ett portföljbolag bli tvunget att vidta rättsliga 
åtgärder mot tredje part för att säkerställa 
att ett beviljat patent efterföljs eller för att 
fastställa omfattningen och ogiltigheten av 
ett patent som tillhör tredje part. Patent-
tvister kan ofta ta flera år, så att kostnaden 
för att driva immaterialrättsliga tvister kan 
vara betydande för ett portföljbolag, även 
om tvisten slutligen får ett positivt utfall för 
portföljbolaget.

===== SIDA 38 =====

37
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Det finns en risk att portföljbolagens 
beviljade patent inte utgör ett tillräckligt legalt 
eller kommersiellt skydd mot finansiellt starka 
konkurrenter som, trots patentet, kan använ-
da portföljbolagets metoder och teknologier. 
Endast ett fåtal av portföljbolagen kan ha 
regi strerat varumärken. Utan erforderlig re-
gistrering kan det vara svårt, alternativt tids- 
och resurskrävande, att hindra tredje part 
från att använda respektive portfölj bolags 
firma eller produktnamn. 
Respektive portföljbolag kan vara beroen-
de av att även sådana företagshemligheter 
som inte skyddas av patent eller andra 
immaterialrättigheter kan skyddas. Sådana  
företagshemligheter kan t ex inkludera 
information avseende uppfinningar för vilka 
patentskydd ännu inte har sökts eller till infor-
mation avseende tillverkningsprocesser eller 
metoder för vilka patentskydd inte kan sökas. 
Portföljbolagens anställda och samarbets-
partners har i allmänhet tystnadsplikt gent-
emot respektive portföljbolag. Det kan dock 
hända att någon, som har information av 
stort värde för portföljbolaget ifråga, avslöjar 
eller använder denna information på ett sätt 
som försämrar portföljbolagets position på 
marknaden.
Reputationsrisk
Portföljbolag som är i en kommersiell fas 
kan i många fall vara utsatta för risken för 
produktansvarskrav som kan aktualiseras till 
följd av eventuella brister i tillverkning, stu-
dier eller marknadsföring av vissa läkemedel 
eller diagnostik-, bioteknik- och medicintek-
nikprodukter. Portföljbolagen kan komma att 
vara förhindrade att erhålla eller upprätthålla 
försäkringsskydd på godtagbara villkor mot 
sådana krav, eller över huvud taget. Därut-
över kan försäkringar som portföljbolagen 
faktiskt erhåller visa sig ge otillräckligt skydd 
mot ett potentiellt ansvar. Detta kan påverka 
portföljbolagens och Bolagets verksamhet, 
resultat, finansiella ställning och tillväxt 
negativt. 
Det finns således en risk att portfölj bolagen 
ådrar sig ansvar för skador eller kostnader 
för avhjälpande, sanering eller kontroll av 
miljöproblem. 
Portföljbolagen kan även bli föremål för 
rättsliga sanktioner och väsentliga ersätt-
ningsanspråk och kostnader eller bli tvungna 
att ställa in eller justera sin verksamhet.
Under de olika utvecklingsfaserna kan 
portföljbolagen komma att utföra tester på 
både djur och människor. Om dessa försök 
inte hanteras professionellt eller resultatet av 
dessa försök skadar deltagare i testerna, kan 
detta skapa dåligt rykte för portföljbolagen, 
samt potentiellt även för KDventures.
Kompetensrisk
Det är nödvändigt att KDventures liksom 
dess portföljbolag lyckas bibehålla sina 
nyckelanställda och vid behov nyrekrytera. 
Det kommer följaktligen att ställas höga krav 
på dessa bolags professionella ledarskap, att 
KDventures och dess portföljbolags tydliga 
profil upprätthålls samt att den förväntade 
utvecklingen förverkligas. KDventures och 
dess portföljbolag konkurrerar om personal 
med andra bolag, investeringsfonder, univer-
sitet, offentliga och privata forskningsinstitut 
samt statliga och övriga organisationer.
Finansiella risker
Finansiella risker beskrivs i not 16.

===== SIDA 39 =====

38
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Finansiell utveckling för  
moder bolaget under 2025 
(Belopp i SEK miljoner, jämförande tal avser 
2024).
Under år 2025 uppgick moderbolagets 
rörelse resultat till SEK -194,2 miljoner  
(SEK -9,2 miljoner), vilket är en försämring 
med SEK 185,0 miljoner jämfört med 2024. 
Moder bolagets resultat efter skatt under året 
uppgick till SEK -193,8 miljoner (SEK -8,1 
miljoner).
Det egna kapitalet minskade från  
SEK 1 238,7 miljoner 31 december 2024 
till SEK 1 044,8 miljoner den 31 december 
2025, en minskning med SEK 193,9 miljoner 
(minskning SEK 8,1 miljoner).
Bolagsstyrningsrapport
Bolagsstyrningsrapporten återfinns på sid 
82–86.
Riktlinjer för ersättning till VD och  
övriga ledande befattningshavare samt 
övriga villkor
Riktlinjer för ersättning till ledande befatt-
nings havare föreslås av styrelsen, för beslut 
av årsstämman. För 2025 års riktlinjer se not 5.
Aktiekapital och ägande
KDventures aktiekapital uppgick i slutet av 
räkenskapsåret till SEK 2,7 miljoner. Antal 
aktier uppgick till 270 077 594, fördelat på  
2 555 261 A-aktier (med tio röster vardera)  
och 267 522 333 B-aktier (med en röst var-
dera), samtliga aktier med ett kvotvärde av 
SEK 0,01. 
Största aktieägare var invoX Pharma Ltd 
med totalt 128 736 381 B-aktier vilket  
representerar 47,67 procent av kapitalet  
och 43,93 procent av rösterna, Worldwide 
International Investments Ltd med totalt  
16 482 419 B-aktier vilket representerar  
6,10 procent av kapitalet och 5,62 procent  
av rösterna, Avanza pension med totalt  
7 258 446 B-aktier vilket representerar  
2,69 procent av kapitalet och 2,48 procent 
av rösterna, Swedbank Robur Microcap fond 
med totalt 5 543 186 B-aktier vilket repre-
senterar 2,05 procent av kapitalet och 1,89 
procent av rösterna, Styviken Invest med 
totalt 5 236 206 B-aktier vilket representerar 
1,94 procent av kapitalet och 1,79 procent av 
rösterna, Steffensen Asset Management med 
totalt 3 572 929 B-aktier vilket representerar  
1,32 procent av kapitalet och 1,22 procent av 
rösterna, Insamlingsstiftelsen för främjande 
och utveckling av medicinsk forskning vid KI 
innehade 2 555 261 A-aktier vilket motsvarar 
0,95 procent av kapitalet och 8,72 procent av 
rösterna.
Innehav av egna aktier
Vid årets utgång innehade bolaget 244 285 
egna aktier vilket motsvarar 2 443 SEK 
av aktiekapitalet och den ersättning som 
betalats uppgick totalt till SEK 4,7 miljoner. 
Återköp av egna aktier har genomförts under 
tidigare räkenskapsår, i syfte att täcka sociala  
avgifter relaterade till PSP-incitaments-
programmen. Inga förvärv eller överlåtelser 
av egna aktier har skett under året.
Av bolagsstämman lämnade  
bemyndiganden
Vid årsstämman 2025 bemyndigade stäm-
man styrelsen att fram till nästa årsstämma 
utan företrädesrätt för aktieägarna vid ett 
eller flera tillfällen besluta om emission av 
B-aktier upp till högst tjugo procent av aktie-
kapitalet. 
Årsstämman bemyndigade vidare styrel-
sen att besluta om överlåtelse av tidigare 
förvärvade 244 285 aktier av serie B.
Framtida utveckling
KDventures har en fokuserad portfölj bestå-
ende av läkemedels- och medicintekniska 
bolag med betydande möjligheter till värde-
skapande. Portföljbolagen utvecklar högt 
differentierade och kommersiellt attraktiva 
produkter som har potential att leverera både 
övertygande kliniska och hälsoekonomiska 
fördelar, liksom attraktiv avkastning.
Majoriteten av KDventures portföljbolag är 
finansierade inför det fortsatta utvecklings- 
och kommersialiseringsarbetet och väl  
positionerade för att leverera avgörande 
värde- genererande milstolpar inom de  
kommande två åren. 
Miljö och ansvar
KDventures verksamhet medför inte några 
särskilda miljörisker och några särskilda 
miljörelaterade tillstånd eller beslut från 
myndigheter behövs ej. KDventures bedriver 
sin verksamhet enligt tillämpliga hälso- och 
säkerhetsregler samt erbjuder sina anställda 
en säker och sund arbetsmiljö.

===== SIDA 40 =====

39
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Flerårsöversikt Investmentbolaget
Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019
Resultaträkning  
Intäkter 2 2 2 2 2 3 3
Resultat av verkligt värde förändring -179 17 24 -56 189 -172 387
Ränteintäkter på lån till portföljbolag¹ 6 5 – – – – –
Rörelsekostnader -23 -33 -30 -34 -31 -33 -42
Rörelseresultat -194 -9 -4 -87 161 -202 348
Finansnetto¹ 0 1 9 -1 10 -5 -45
Resultat efter finansiella poster -194 -8 5 -88 171 -207 303
 
Balansräkning  
Materiella anläggningstillgångar 1 2 3 1 1 1 1
Andelar i portföljbolag 1 003 1 121 1 100 984 950 770 1 048
Lånefordringar portföljbolag – – – – – – 2
Övriga finansiella tillgångar 9 71 57 60 62 – –
Summa anläggningstillgångar 1 013 1 194 1 161 1 044 1 013 771 1 050
 
Övriga omsättningstillgångar 17 16 12 18 4 43 64
Kortfristiga placeringar – – – 59 50 – –
Likvida medel 24 42 85 131 42 76 52
Summa omsättningstillgångar 41 58 97 207 97 119 117
Summa tillgångar 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167
 
Eget kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 971 800 1 008
Kortfristiga skulder 8 13 12 10 138 90 159
Summa skulder och eget kapital 1 053 1 252 1 258 1 252 1 109 890 1 167
 
Kassaflöde
Kassaflöde från den löpande verksamheten och 
investeringsverksamheten -17 -42 -44 -146 -32 25 50
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 -1 -1 235 -1 -1 -14
Årets kassaflöde -18 -43 -45 89 -33 24 36
1) Ränteintäkter på lån till portföljbolag redovisas från och med 2024 som en egen post i rörelseresultatet, tidigare år i finansnettot. Övriga ränteintäkter redovisas i finansnettot.

===== SIDA 41 =====

40
Förvaltningsberättelse Årsredovisning 2025
KDventures
Flerårsöversikt Investmentbolaget forts.
Belopp MSEK 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019
Nyckeltal1)  
Substansvärde 1 045 1 245 1 253 1 249 978 806 1 027
Nettoskuld -24 -42 -85 -190 32 0 38
Sysselsatt kapital 1 045 1 239 1 247 1 241 1 096 876 1 008
Räntabilitet på eget kapital -19% -1% 0% -7% 18% -26% 30%
Räntabilitet på sysselsatt kapital -19% -1% 0% -7% 16% -24% 30%
Soliditet 99% 99% 99% 99% 88% 90% 86%
Medelantal anställda 7 8 8 8 7 7 7
Data per aktie
Resultat efter skatt, SEK, efter utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10
Resultat efter skatt, SEK, före utspädning -0,72 -0,03 0,02 -0,34 0,97 -1,18 4,10
Eget kapital, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,5 4,6 15,7
Substansvärde, SEK 3,9 4,6 4,6 4,6 5,6 4,6 5,9
Aktiens börskurs vid årets slut, SEK 0,4 1,0 1,7 1,7 5,3 1,8 3,5
Utdelning, SEK 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Börskurs/Eget kapital per aktie 10% 22% 37% 37% 96% 40% 23%
Börskurs/Substansvärde per aktie 10% 22% 37% 37% 95% 39% 60%
Antal aktier vid årets utgång 270 077 594 270 077 594 270 077 594 270 077 594 175 665 409 175 665 409 175 665 409
Vägt genomsnittligt antal aktier, före utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552
Vägt genomsnittligt antal aktier, efter utspädning 269 833 309 269 833 309 269 833 309 257 417 460 175 421 124 175 421 124 73 874 552
1) Definitioner för nyckeltal, se sid 88
Styrelsen föreslår att till förfogande stående vinstmedel disponeras 
enligt följande: 
Belopp SEK 2025-12-31
Överkursfond 2 735 903 004
Balanserad förlust -1 693 783 590
Balanseras i ny räkning 1 042 119 414
Vad beträffar investmentbolaget och moderbolagets resultat och ställ-
ning i övrigt, hänvisas till efterföljande resultat- och balansräkningar, 
kassaflödesanalyser samt tilläggsupplysningar. Samtliga belopp 
presenteras i tusental kronor (KSEK) om ej annat anges.
Förslag till disposition beträffande moderbolagets 
 disponibla vinstmedel (SEK).
Till årsstämmans förfogande står följande medel:
Belopp SEK 2025-12-31
Balanserad förlust - 1 499 930 127
Överkursfond 2 735 903 004
Årets resultat -193 853 463
Summa 1 042 119 414

===== SIDA 42 =====

41
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Resultaträkning för Investmentbolaget
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Intäkter 2 1 671 1 838
Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 16 -115 619 1 579
Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 6 158 5 202
Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder 16 -63 781 15 443
Övriga externa kostnader 3,4 -5 805 -7 097
Personalkostnader 5 -15 751 -25 126
Avskrivningar av nyttjanderättstillgångar 4 -997 -997
Rörelseresultat -194 124 -9 158
Ränteintäkter 7 336 1 163
Räntekostnader 7 -67 -106
Finansiella poster netto  269 1 057
Resultat före skatt -193 855 -8 101
Skatt 8 – –
ÅRETS RESULTAT  -193 855 -8 101
Investmentbolagets rapport över totalresultatet
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Årets resultat -193 855 -8 101
Årets totalresultat -193 855 -8 101
Resultat per aktie
Belopp i SEK Not 2025 2024
Resultat per aktie, vägt genomsnitt före utspädning -0,72 -0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt före utspädning 13 269 833 309 269 833 309
Resultat per aktie, vägt genomsnitt, efter utspädning -0,72 -0,03
Antal aktier, vägt genomsnitt efter utspädning 13 269 833 309 269 833 309

===== SIDA 43 =====

42
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Rapport över finansiell ställning för Investmentbolaget
Belopp i KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Materiella anläggningstillgångar
Nyttjanderättstillgångar 4 1 163 2 161
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 9 1 002 771 1 120 777
Övriga finansiella tillgångar 10,16 8 745 71 271
Summa anläggningstillgångar 1 012 679 1 194 209
Omsättningstillgångar
Fordringar på portföljbolag 2 554 1 126
Övriga finansiella tillgångar 10,16 9 273 11 084
Övriga kortfristiga fordringar 11 800 2 400
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 12 3 993 1 151
Likvida medel 16 23 911 42 010
Summa omsättningstillgångar  40 531 57 771
SUMMA TILLGÅNGAR  1 053 210 1 251 980
Eget kapital och skulder
Eget kapital 13
Aktiekapital 2 701 2 701
Övrigt tillskjutet kapital 2 735 903 2 735 903
Balanserat resultat inklusive årets resultat  -1 693 736 -1 499 881
Summa eget kapital 1 044 868 1 238 723
Kortfristiga skulder
Övriga finansiella skulder 14,16 22 100
Leverantörsskulder 2 829 762
Leasingskulder 4 1 115 2 112
Övriga kortfristiga skulder 393 684
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 15 3 983 9 599
Summa kortfristiga skulder  8 342 13 257
Summa skulder  8 342 13 257
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  1 053 210 1 251 980

===== SIDA 44 =====

43
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Rapport över förändringar i Investmentbolagets egna kapital 
Eget kapital hänförligt till investmentbolagets aktieägare
Belopp i KSEK Not Aktiekapital
Övrigt  
tillskjutet kapital Balanserat resultat Summa
Ingående eget kapital 2025-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 499 881 1 238 723
Årets resultat – – -193 855 -193 855
Årets totalresultat – – -193 855 -193 855
Utgående eget kapital 2025-12-31 2 701 2 735 903 -1 693 736 1 044 868
Ingående eget kapital 2024-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 491 780 1 246 824
Årets resultat – – -8 101 -8 101
Årets totalresultat – – -8 101 -8 101
Utgående eget kapital 2024-12-31 2 701 2 735 903 -1 499 881 1 238 723

===== SIDA 45 =====

44
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Kassaflödesanalys för Investmentbolaget
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat -194 124 -9 158
Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster
Avskrivningar 4 997 997
Resultat av verkligt värde-förändring 16 179 400 -17 022
Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158 -5 202
Erhållna räntor på bankmedel 336 1 162
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar  
av rörelsekapital och investeringsverksamheten
-19 549 -29 223
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital
Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 668 -1 284
Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677
Kassaflöde från den löpande verksamheten -26 059 -27 830
Investeringsverksamheten
Delbetalning för tilläggsköpeskilling 478 887
Försäljning av andelar i portföljbolag 9 64 212 41 497
Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag -55 667 -56 753
Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369
Finansieringsverksamheten
Amortering leasingskulder 4 -1 063 -1 063
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 063 -1 063
Årets kassaflöde -18 099 -43 262
Likvida medel vid årets början 16 42 010 85 272
LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT 16 23 911 42 010

===== SIDA 46 =====

45
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Resultaträkning för moderbolaget
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Nettoomsättning 22 1 671 1 838
Intäkter 1 671 1 838
Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag 23 -115 619 1 579
Ränteintäkter på lån till portföljbolag 24 6 158 5 202
Förändring i verkligt värde av övriga finansiella tillgångar och skulder 25 -63 781 15 443
Övriga externa kostnader 26,27 -6 867 -8 160
Personalkostnader 28 -15 751 -25 126
Rörelseresultat -194 189 -9 224
Ränteintäkter och liknande resultatposter 29 336 1 162
Finansiella poster netto -193 853 1 162
Skatt 30 – –
ÅRETS RESULTAT -193 853 -8 062
Moderbolagets rapport över totalresultatet
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Årets resultat -193 853 -8 062
Årets totalresultat -193 853 -8 062

===== SIDA 47 =====

46
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Balansräkning för moderbolaget
Belopp i KSEK Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i dotterföretag 31,34 618 863 668 574
Andelar i joint ventures 32,34 206 689 218 267
Andelar i intresseföretag 32,34 33 722 35 573
Andra långfristiga värdepappersinnehav 33 143 497 198 363
Övriga finansiella tillgångar 35 8 745 71 271
Summa anläggningstillgångar 1 011 516     1 192 048
Omsättningstillgångar
Fordringar på närstående företag 2 554 1 127
Övriga finansiella tillgångar 35 9 273 11 084
Övriga fordringar 36 800 2 400
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 36 3 993 1 151
Kassa och bank  23 911 42 010
Summa omsättningstillgångar  40 531 57 772
SUMMA TILLGÅNGAR  1 052 047 1 249 820
Eget kapital och skulder
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 13 2 701 2 701
Fritt eget kapital 37
Överkursfond 2 735 903 2 735 903
Balanserat resultat -1 499 931 -1 491 869
Årets resultat -193 853 -8 062
Summa fritt eget kapital 1 042 119 1 235 972
Summa eget kapital 1 044 820 1 238 673
Kortfristiga skulder
Övriga finansiella skulder 38 22 100
Leverantörsskulder 2 829 762
Övriga kortfristiga skulder 393 686
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 39 3 983 9 599
Summa kortfristiga skulder  7 227 11 147
Summa skulder 7 227 11 147
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  1 052 047 1 249 820

===== SIDA 48 =====

47
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures47Finansiella rapporter
Förändringar i moderbolagets eget kapital
Bundet eget kapital Fritt eget kapital
Belopp i KSEK Not Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Årets resultat Totalt eget kapital 
Ingående eget kapital 2025-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673
Resultatdisposition – – -8 062 8 062 0
Årets resultat – – – -193 853 -193 863
Utgående eget kapital 2025-12-31 2 701 2 735 903 -1 499 931 -193 853 -1 044 820
Ingående eget kapital 2024-01-01 13 2 701 2 735 903 -1 497 103 5 234 1 246 735
Resultatdisposition – – 5 234 -5 234 0
Årets resultat – – – -8 062 -8 062
Utgående eget kapital 2024-12-31 2 701 2 735 903 -1 491 869 -8 062 1 238 673

===== SIDA 49 =====

48
Finansiella rapporter Årsredovisning 2025
KDventures
Kassaflödesanalys för moderbolaget
Belopp i KSEK Not 2025 2024
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat -194 189 -9 224
Justeringar för icke kassaflödespåverkande poster
Resultat av verkligt värdeförändring 23,25 179 400 -17 022
Upplupna räntor på lån till portföljbolag -6 158
Erhållna räntor på bankmedel 336 -4 040
Kassaflöde från den löpande verksamheten före  
förändringar av rörelsekapital och investeringsverksamheten -20 611 -30 286
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital
Ökning (-)/Minskning (+) av rörelsefordringar -2 669 -1 284
Ökning (+)/Minskning (-) av rörelseskulder -3 842 2 677
Kassaflöde från den löpande verksamheten -27 122 -28 893
Investeringsverksamheten
Delbetalning för tilläggsköpeskilling 478 887
Försäljning av andelar i portföljbolag 64 212 41 497
Förvärv av andelar i portföljbolag, lån till portföljbolag 31,32,33 -55 667 -56 753
Kassaflöde från investeringsverksamheten 9 023 -14 369
Finansieringsverksamheten
Finansieringsverksamheten – –
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 0 0
Årets kassaflöde -18 099 -43 262
Likvida medel vid årets början 42 010 85 272
LIKVIDA MEDEL VID ÅRETS SLUT 23 911 42 010

===== SIDA 50 =====

49
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Not 1 Redovisningsprinciper
Allmänt om verksamheten
KDventures AB (publ) (tidigare Karolinska Development AB 
(publ)) (”KDventures”, ”Investmentbolaget”, eller ”Bolaget”) är 
ett nordiskt investmentbolag inom life science. Bolaget, med 
organisationsnummer 556707-5048, är ett aktiebolag med säte 
i Solna, Sverige. Adressen är Nanna Svartz väg 6A, 171 65 
Solna, Sverige. Bolaget bedriver sin huvudsakliga verksamhet 
på Nanna Svartz väg 6A, 171 65 Solna, Sverige. Bolaget foku-
serar på att identifiera medicinska innovationer och investerar 
för att skapa och utveckla bolag (”portföljbolag”) som vidareut-
vecklar sådana tillgångar till produkter som kan göra skillnad 
för patienters liv och hälsa och generera en attraktiv avkast-
ning till aktie ägarna. Årsredovisningen innefattar moderbolaget 
(KDventures AB (publ)) samt den finansiella rapporteringen 
för investmentbolaget. Bolagets B-aktie är noterad på Nasdaq 
Stockholm.
Överensstämmelse med normgivning och lag
De finansiella rapporterna har upprättats i enlighet med 
International Financial Reporting Standards (”IFRS”) utgivna 
av International Accounting Standards Board (”IASB”) samt 
tolkningsuttalanden från IFRS Interpretations Committee 
såsom de har antagits av Europeiska Unionen. Vidare har 
rekommendationen RFR1 ”Kompletterande redovisnings regler 
för koncerner” samt uttalande UFR 7 och 9 från Rådet för 
finansiell rapportering tillämpats.
Förutsättningar vid upprättande av finansiella rapporter
Bolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör 
rapporteringsvalutan för Investmentbolaget. Detta innebär att 
de finansiella rapporterna presenteras i svenska kronor. Samt-
liga belopp, om inte annat anges, är avrundade till närmaste 
tusental. Tillgångar och skulder är redovisade till historiska 
anskaffningsvärden, förutom vissa finansiella tillgångar och 
skulder, som värderas till verkligt värde. Finansiella tillgångar 
och skulder som värderas till verkligt värde består av innehav 
i dotterbolag, joint ventures och intressebolag, andra värde-
pappersinnehav, övriga finansiella tillgångar och skulder, samt 
kortfristiga placeringar kategoriserade som finansiella tillgångar 
som innehas för handel.
Uppskattningarna och antagandena ses över regelbundet. 
Ändringar av uppskattningar redovisas i den period ändringen 
görs om ändringen endast påverkat denna period, eller i den 
period ändringen görs och framtida perioder om ändringen 
påverkar både aktuell period och framtida perioder. 
De nedan angivna redovisningsprinciperna för Invest-
mentbolaget har tillämpats konsekvent för samtliga perioder 
som presenteras i dessa finansiella rapporter, om inte annat 
framgår nedan. 
Nya och ändrade standarder som tillämpas av 
Investmentbolaget
Inga nya eller reviderade IFRS standarder samt tolknings-
uttalanden från IFRS Interpretations Committee har haft någon 
väsentlig effekt på Investmentbolaget.
Inga IFRS eller tolkningar som ännu inte trätt i kraft väntas 
ha någon väsentlig inverkan på Investmentbolaget. Påverkan 
av införandet av IFRS 18 (ersätter IAS 1) utreds.
Väsentlig information om redovisningsprinciper
Konsolideringsprinciper
KDventures har bedömt att det uppfyller kriterierna för ett 
investmentbolag. Ett investmentbolag ska inte konsolidera 
sina dotterföretag, IFRS 10 Koncernredovisning, eller tillämpa 
IFRS 3 Rörelseförvärv när det erhåller bestämmande inflytan-
de över ett annat bolag, med undantag för dotterföretag som 
tillhandahåller tjänster med koppling till investmentbolagets 
investeringsverksamhet. Ett investmentbolag värderar istället 
innehav i portföljbolag till dess verkliga värde via resultatet i 
enlighet med IFRS 9 ”Finansiella instrument”. KDventures har 
inga innehav i andra investmentbolag som ska konsolideras 
under någon av rapporteringsperioderna.
Viktiga bedömningar vid tillämpning av redovisnings-
principer
I följande avsnitt beskrivs de viktigaste bedömningarna, 
förutom de som innefattar uppskattningar (se nedan), som 
företagsledningen har gjort vid tillämpningen av investment-
bolagets redovisningsprinciper och som har den mest 
betydande effekten på de redovisade beloppen i de finansiella 
rapporterna.
 
Klassificering som Investmentbolag
KDventures bedömning är att Bolaget uppfyller kriterierna för 
ett investmentbolag. Ett investmentbolag är ett företag som 
uppfyller följande kriterier:
a)  erhåller medel från en eller flera investerare i syfte att förse 
dessa investerare med investeringsförvaltningstjänster,
b)  förbinder sig gentemot sina investerare att verksamhetens 
syfte är att investera medel för att uppnå avkastning uteslu-
tande genom kapitaltillväxt och/eller investeringsintäkter, 
och
c)  mäter och utvärderar avkastningen på i stort sett alla sina 
investeringar baserat på verkligt värde.
KDventures bedömning är också att Bolaget har följande  
egenskaper som är typiska för ett investmentbolag:
a)  Det har mer än en investering.
b)  Det har mer än en investerare.
c)  Det har investerare som inte är närstående till bolaget.
d)  Det har ägarintressen i form av aktier eller liknande innehav.
KDventures har investeringar i flera portföljbolag, har  
flera investerare som inte är närstående till Bolaget och  
investeringarna sker i aktier.

===== SIDA 51 =====

50
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Fortsättning not 1
Följande viktiga bedömningar har gjorts vid bedömningen att 
Bolaget klassificeras som ett investmentbolag:
•  KDventures investerar i portföljbolag i syfte att generera 
avkastning i form av kapitalavkastning och värdestegring. 
KDventures erhåller inte eller har som mål att erhålla, övriga 
förmåner från bolagets investeringar som inte är tillgängliga 
för andra parter som inte är närstående till investeringsob-
jektet. Det kommersiella syftet är inte att ta fram medicinska 
produkter som sådana utan att investera för att skapa och 
maximera avkastningen. Ett viktigt område vid bedömningen 
är KDventures inblandning i investeringarnas verksamheter 
eftersom Bolaget tillhandahåller vissa tjänster för att stödja 
utvecklingsprojekten inom portföljinvesteringarna. Som en 
följd av det inflytande Bolaget får som aktieägare, utser KD-
ventures normalt en eller flera styrelseledamöter i portföljbo-
laget. Trots att man tillhandahåller vissa tjänster till portfölj-
bolagen, har KDventures dragit slutsatsen att det uppfyller 
kriterierna för ett investmentbolag.
•  Vidare så är det primära måttet på portföljbolaget baserat på 
verkligt värde. KDventures övervakar också och följer upp 
utvecklingen i portföljbolaget, till exempel via studier och 
kliniska prövningar, men det primära syftet för övervakning 
av dessa andra nyckeltal är att få en bättre förståelse för 
utvecklingen av verkligt värde och för att bedöma eventuella 
framtida tilläggsinvesteringar. 
•  Bolaget har en dokumenterad exitstrategi för alla sina 
portföljbolag. KDventures investeringsstrategi är att behålla 
investeringar en begränsad period. Före varje beslut om att 
investera i ett bolag, måste detta bolag och/eller utvecklings-
projekt ha en klar potential för slutlig exit, till exempel säljas 
till en extern part, att tillgången kan överföras eller att det 
finns en potential att för projektet (portfölj bolaget) licensieras 
till en extern part med hög avkastning till globala partners. 
Exitstrategierna beaktas i värderingarna.
Värdering av portföljbolag
Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser från 
IFRS 13 vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde 
och International Private Equity and Venture Capital Valuation 
Guidelines (IPEV Valuation Guidelines) som fastställts av IPEV 
som representerar nuvarande praxis vad gäller värdering av 
aktieinnehav. 
Portföljens verkliga värde är uppdelad i ”Portföljens totala 
verkliga värde” och ”Portföljens netto verkligt värde”.
“Portföljens totala verkliga värde” är den sammanlagda 
avkastning som mottas av KDventures och KDev Investment 
om aktierna i portföljbolagen skulle avyttras i en ordnad trans-
aktion mellan marknadsaktörer vid bokslutsdagen.
”Portföljens netto verkligt värde (efter potentiell fördelning 
till Rosetta Capital)” är den sammanlagda utdelning som KD-
ventures kommer att motta efter KDev Investments utdelning 
till Rosetta Capital och benämns i investmentbolagets balans-
räkning Andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet.
En fördjupad beskrivning över påverkan på portföljvärde-
ringen av avtalet med Rosetta Capital framgår av Not 16.
Värderingsmetod för portföljbolagen
Värderingen av bolagets portföljbolag görs med utgångspunkt 
från International Private Equity and Venture Capital Valuation 
Guidelines (IPEV) och IFRS 13 Värdering till verkligt värde. 
Utifrån de värderingskriterier som anges här görs en bedöm-
ning av varje bolag för att fastställa värderingsmetod per 
rapport period. I detta beaktas om bolagen nyligen finansie-
rats eller involverats i en transaktion som inkluderar en tredje 
oberoende part alternativt en värdering från externt oberoende 
värderingsinstitut och om bolagen nyligen har uppnått signi-
fikativa milstolpar. Om ingen värdering finns utifrån en sådan 
närliggande tredjepartstransaktion och inte heller en värdering 
baserad på en liknande transaktion finns att tillgå alternativt 
en värdering från ett externt oberoende värderingsinstitut 
finns att tillgå, görs interna diskonterade kassaflödesmodeller 
(DCF), värdering genom försäljningsmultiplar eller värdering 
till substansvärde av de portföljbolag vars projekt är lämpliga 
för denna typ av beräkning. Bolag vars aktie är noterade på en 
aktiv marknad för samma instrument värderas till aktiekursen 
sista handelsdagen i rapportperioden och redovisas i Nivå 1 i 
verkligt värde hierarkierna enligt IFRS 13. 
•  Bolag i tidig utvecklingsfas, dvs. läkemedelsbolag före fas 
3-studie och medtech/teknologibolag före etablering av 
försäljnings intäkter som är stabila kan värderas enligt olika 
metoder:
i.  Bolag som nyligen finansierats genom en transaktion som 
inkluderar en tredjepartsinvesterare värderas enligt priset vid 
senaste investeringen, post-money värdering. Förändring av 
värdet kan sedan ske genom tilläggsinvesteringar i form av 
kapital eller lämnade lån jämte ränta.
ii.  Bolag som nyligen har uppnått signifikativa milstolpar kan 
värderas enligt värdering från externt oberoende värderings-
institut. Tillägg till värderingen kan sedan ske genom t ex 
tilläggsinvesteringar i form av kapital eller lämnade lån jämte 
ränta till bolaget. 
iii.  Bolag som inte nyligen har finansierats genom en trans-
aktion som inkluderar en tredjepartsinvesterare, värderas 
enligt priset vid senaste investeringen som motsvaras av 
senaste post-money värderingen för portföljbolaget. Värdet 
på bolag i tidig utvecklingsfas utvecklas relativt långsamt då 
bolagen genomgår finansiering för att uppnå prekliniska och 
tidiga kliniska milstolpar. Det är inte troligt att portföljbolag 
under denna period uppvisar signifikanta värdeökningar och 
post-money värderingen anses vara en god uppskattning 
av verkligt värde trots att värdet inte validerats av en extern 
investerare.
      Om en ny investerare ansluter i en investeringsrunda 
faller värderingsmetoden under en högre prioritet, men  
det faktiska mätvärdet – post-money värderingens – kan 
fortfarande vara densamma som om enbart befintliga  
investerare deltar.

===== SIDA 52 =====

51
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Fortsättning not 1
      Om KDventures väljer att inte delta i en investeringsrunda 
och inte avser att delta i ytterliga finansieringar kan priset vid 
den senaste investeringsrundan fortfarande vara en lämplig 
värderingsmetod, förutsatt att omständigheterna gör gällan-
de en oproportionerlig post-money värdering på grund av 
minskat förhandlingsutrymme (samt att KDventures innehav 
kan bli kraftigt utspätt). KDventures ovilja att investera kan 
spegla en uppfattning om att portföljbolaget minskat i värde 
jämfört med tidigare post-money värderingar. En minskning 
av värdet är därför en god indikation på verkligt värde i 
sådan situation. En utebliven investering kan förstås också 
bero på att KDventures förmåga att investera saknas, utan 
att det beror på det verkliga värdet på portföljbolaget.
      Då aktiepriset vid interna investeringsrundor sätts av 
befintliga ägare vidtas försiktighet för att säkerställa att 
aktie priset inte sätts omotiverat lågt eller högt. Vid varje 
kvartalsvisa bedömning av verkligt värde jämförs post-mo-
ney värderingar som satts av interna investeringsrundor 
mot portföljbolagens utveckling (exempelvis avklarade eller 
misslyckade milstolpar), jämförbara värderingar på liknande 
bolag, bud från externa investerare samt andra tillämpliga  
värderingsmetoder för att säkerställa att post-money 
värderingen sätts på en nivå som är lämplig för att anses 
motsvara verkligt värde.
      Denna försiktighetsprincip tillämpas i synnerhet om en 
investeringsrunda efterföljer en runda som innefattade en då 
extern part. En ökning i verkligt värde kan vara berättigad,  
om exempelvis viktiga milstolpar uppnåtts under tiden 
mellan investeringarna, men en stor ökning av verkligt värde 
kan i vissa fall ändå inte vara befogad. I dessa fall kan det 
investerade beloppet sedan investeringsrundan med extern 
part adderas för att motsvara värdeökningen, medan större 
ökningar i värde inte inkluderas till dess att värderingen 
valideras av nya externa investerare.
•  DCF-beräkningar (interna diskonterade kassaflödesmodeller) 
av den underliggande affärsverksamheten tar hänsyn till 
samtliga prognostiserade kassaflöden för ett portföljbolag 
som sedan diskonteras med en lämplig ränta samt riskjus-
teras för att på så vis ta hänsyn till de utvecklingsrisker som 
finns inom läkemedelsutveckling. Intäktsströmmarna upp-
skattas från epidemiologisk data för den tilltänkta terapeu-
tiska indikationen och flera uppskattningar görs för exem-
pelvis prissättning per år och patient, marknadsandel och 
marknadsexklusivitet (utifrån patentskydd och regulatoriskt 
marknadsskydd). Som beskrivs i IPEVs riktlinjer för värde-
ring finns ett stort mått av subjektivitet inbyggt i de antagan-
den som görs i DCF-modeller. Denna metod är därför endast 
lämplig för läkemedelsbolag vars mest långt gångna projekt 
befinner sig i sen utvecklingsfas (fas 3) eller för teknologi-
projekt som har en etablerad närvaro på marknaden och där 
intäktsströmmarna kan uppskattas med en högre säkerhet 
än produkter i tidigare utvecklingsstadier. Vid balansdagen 
den 31 december 2025 värderades inga bolag enligt DCF.
Redovisning och värderingar av finansiella instrument
Portfölj bolagen värderas till verkligt värde via resultatet (enligt 
IFRS 9 "Finansiella Instrument"), vilket även gäller för finan-
siella tillgångar och finansiella skulder. KDventures har inga 
förväntade kreditförluster.
Finansiella instrument som redovisas i balansräkningen 
inkluderar på tillgångssidan aktier och andelar, övriga finan-
siella tillgångar, lånefordringar och kortfristiga placeringar. På 
skuldsidan återfinns låneskulder, övriga finansiella skulder och 
leverantörsskulder.
Verkligt värde på noterade finansiella tillgångar motsvaras av 
tillgångens noterade köpkurs på balansdagen.
Klassificering av finansiella instrument
IFRS 9 klassificerar och värderar finansiella instrument. Klassi-
ficeringen beror på avsikten med förvärvet av det finansiella 
instrumentet. Företagsledningen bestämmer klassificering vid 
ursprunglig anskaffningstidpunkt. Klassificeringen avgör hur 
det finansiella instrumentet värderas efter första redovisnings-
tillfället.
Finansiella tillgångar
Följande tre värderingskategorier är tillämpliga för finansiella 
tillgångar:
• Upplupet anskaffningsvärde
•  Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade i övrigt 
totalresultat
•  Verkligt värde med värdeförändringarna redovisade  
i resultatet
Finansiella fordringar på närstående företag
Fordringar på närstående företag är finansiella tillgångar som 
har fastställda betalningar och fastställd löptid och den förvän-
tade innehavstiden inte är längre än ett år. Värdering sker till 
upplupet anskaffningsvärde.
En finansiell tillgång värderas till verkligt värde med  
förändringarna redovisade i resultatet:
Samtliga övriga finansiella tillgångar värderas till verkligt värde 
med förändringarna redovisade i resultatet. Denna kategori 
består av två undergrupper: Innehav för handel och Finansiella 
tillgångar som bestämts tillhöra denna kategori. 
Till denna kategori hör andelar i portföljbolag (där även 
lånefordringar på portföljbolag ingår) och övriga finansiella 
tillgångar.
Nedskrivningsprövning av finansiella tillgångar
Nedskrivningar beräknas och redovisas för de finansiella till-
gångar som värderas till upplupet anskaffningsvärde och för de 
finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde med värde-
förändringarna redovisade i övrigt totalresultat.

===== SIDA 53 =====

52
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Not 2 Intäkternas fördelning
Tjänsteintäkter utgörs av fakturerade tjänster som utförs till 
portföljbolag i Sverige. Dessa tjänster utgörs av management, 
kommunikation, ekonomi och administration, vilket även  
omfattar juridik och analysverksamhet. 
Intäkter per väsentligt intäktsslag
Belopp i KSEK 2025 2024
Fakturerade arvoden 1 671 1 838
Totala intäkter 1 671 1 838
Not 3 Övriga externa kostnader
Arvode till investmentbolagets revisorer
Belopp i KSEK 2025 2024
EY
Revisionsuppdrag 1 225 1 493
Revisionsverksamhet utöver  
revisionsuppdrag − −
Summa 1 225 1 493
Med revisionsarvode avses revisorns ersättning för den 
lag stadgade revisionen. Arbetet innefattar granskningen av 
årsredovisningen och bokföringen, styrelsens och verkställande 
direktörens förvaltning samt arvode för revisionsrådgivning som 
lämnats i samband med revisionsuppdraget. Revisions nära  
tjänster avser i huvudsak andra kvalitetsäkringstjänster än  
lagstadgad revision.
Not 4 Leasing
Investmentbolaget har valt att finansiera lokal via leasing, vilket 
är bolagets enda leasingavtal (ett treårigt avtal med tre års 
förlängning).Framtida kontrakterade leasingbetalningar framgår 
i tabellen nedan.
Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Framtida leasingskulder
Kortfristiga – Inom ett år 1 063 1 063
Långfristiga – Mellan ett år och fem år - 1 063
Summa framtida leasingbetalningar 1 063 2 126
Nyttjanderättstillgångar 
Belopp i KSEK 2025 2024
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början 2 161 3 158
Nya perioder − −
Avskrivningar -997 -997
Utgående balans 1 163 2 161
Leasingskulder 
Belopp i KSEK 2025 2024
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början 2 112 3 070
Nya perioder − −
Amortering av leasingskuld under året -997 -958
Utgående balans 1 115 2 112
Not 5 Anställda och personalkostnader
Medelantal anställda
Heltidsekvivalent 2025
Varav 
kvinnor
Varav 
män 2024
Varav 
kvinnor
Varav 
män
Investmentbolaget 7 43% 57% 8 50% 50%
Summa 7 43% 57% 8 50% 50%
Kostnader för ersättning till anställda
Löner, andra ersättningar och sociala kostnader
2025 2024
Belopp i KSEK
Löner och  
ersättningar
Sociala 
kostnader/
löneskatt
Löner och  
ersättningar
Sociala 
kostnader/
löneskatt
Investmentbolaget 14 829 4 661 16 823 4 831
(varav pensions­
kostnader) 2 391 580 2 924 709
Avgiftsbestämda pensionsplaner
Investmentbolaget har avgiftsbestämda pensionsplaner. Betal-
ning till dessa sker löpande enligt reglerna i respektive plan.

===== SIDA 54 =====

53
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Fortsättning not 5
Ersättningar till ledande befattningshavare och  
styrelsens ledamöter
Riktlinjer 2025 för ersättning till ledande befattningshavare. 
1 TILLÄMPLIGHET M.M.
Riktlinjerna gäller lön och annan ersättning till den verkställande  
direktören och andra personer i bolagets ledning (ledande 
befattningshavare) för avtal som ingåtts efter årsstämman 2025. 
Riktlinjerna omfattar alla typer av ersättningar och förmåner, 
oberoende av om de betalas ut kontant, är naturaförmån, beta-
las i framtiden eller är ovissa. Dock omfattas inte ersättningar 
som beslutas av bolagsstämman.
Riktlinjerna behandlas av ersättningsutskottet som lämnar 
förslag till beslut till styrelsen. Beslut om att lägga fram rikt-
linjerna till stämman för godkännande fattas av styrelsen.
2 RIKTLINJERNA FÖR ERSÄTTNING 
2.1 Allmänt
Ersättning till ledande befattningshavare utgörs av fast lön, 
rörlig ersättning, avsättning till pension och övriga sedvanliga 
förmåner.
KDventures ska ha de ersättningsnivåer och villkor som är 
nödvändiga för att rekrytera och behålla ledande befattnings-
havare med den kompetens och erfarenhet som krävs för att 
bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet ska 
uppnås. Den totala ersättningen till ledande befattningshavare 
ska vara marknadsmässig, konkurrenskraftig, rimlig och ända-
målsenlig.
För mer information om bolagets affärsstrategi, se bolagets 
hemsida (https://www.kd-ventures.com/sv/var-strategi). 
I den mån styrelseledamot utför arbete för bolagets räkning 
vid sidan av styrelsearbetet ska marknadsmässigt konsult-
arvode kunna utgå.
2.2 Fast lön
Fast grundlön ska bestämmas utifrån individens ansvars-
område, kompetens och erfarenhet. Översyn av fast lön görs 
årligen för varje kalender år.
2.3 Rörlig ersättning
Rörlig ersättning ska vara utformad för att främja KDventures 
långsiktiga värdeskapande; ha kriterier som är förutbestämda, 
tydliga, mätbara och påverkbara; vad avser rörlig lön, ha 
fastställda gränser för det maximala utfallet samt; inte vara 
pensionsgrundande.
VD och övriga ledande befattningshavare är berättigade till 
bonus baserad på exits i portföljen. Ersättningen uppgår totalt 
till fyra procent av det nettobelopp som utbetalas till bolaget 
vid exit med en begränsning av den maximala exitbaserade 
bonusen om SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. Bonu-
sen skapar incitament för att främja bolagets affärsstrategi, 
långsiktiga intressen och hållbarhet.
Årliga kortsiktiga incitamentsprogram (STI), baserade på av 
styrelsen årligen fastställda verksamhetsmål för bolaget, före-
slås av ersättningsutskottet och beslutas av styrelsen för ett 
år i sänder. Ersättningen är beroende av kriterier baserade på 
utveckling av portföljen och utveckling av affärsmodellen, vilka 
är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värdeska-
pande och skapar incitament för att främja bolagets affärs-
strategi, långsiktiga intressen och hållbarhet. Målen utgörs av 
delmål, relativt vägda mot varandra beroende på prioritet, vilka 
är tydliga, mätbara och påverkbara. Programmen utvärderas 
efter utgången av året av ersättningsutskottet och beslut om 
utfall fattas av bolagets styrelse. Ersättning enligt STI ska 
kunna utgå med högst sex månadslöner. Kostnad inklusive 
sociala avgifter vid maximalt utfall för STI 2025 uppgår till 4,3 
MSEK.
Information om ovan angiven exitbonus samt om bolagets 
STI-program återfinns i not 5. Information finns också på bola-
gets hemsida under Bolagsstyrning.
Som framgår ovan kan STI-delens andel av den fasta årliga 
kontantlönen utgöra högst 50 procent. På motsvarande sätt ut-
gör den fasta lönen minst 66 procent av den totala ersättningen. 
Eventuell exitbonus har ej medtagits i denna beräkning.
2.4 Pension
Företagets kostnader för pension ska bäras under den anställ-
des aktiva tid. Pensionspremier ska inte betalas för en anställd 
efter det att den anställde gått i pension. Pensionsavsättning 
sker, utöver lagstadgad avsättning, enligt av bolaget antagen 
pensionsplan där avsättning sker enligt en pensionstrappa 
med olika intervall och beroende på ålder och lön. Pensions-
premierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 35 
procent av den fasta årliga kontantlönen.
2.5 Övriga sedvanliga förmåner
Ledande befattningshavare kommer i åtnjutande av övriga 
sedvanliga förmåner som tillämpas för anställda i KDventures, 
såsom friskvårdsbidrag, sjuklön, företagshälso vård m.m. Anta-
let semesterdagar är trettio. Förmånsbil tillämpas inte. 
Ledande befattningshavare uppbär inte styrelsearvode i de 
fall där uppdraget som styrelseledamot följer med tjänsten eller 
på annat sätt berör Bolagets verksamhet. 
För det fall ledande befattningshavare har anställning eller 
avtal om ersättning i icke helägda dotterbolag ska dessa vara 
undantagna förevarande riktlinjer.
Vid uppsägning från Bolagets sida, är uppsägningstiden 
högst tolv månader för verkställande direktören och sex må-
nader för övriga ledande befattningshavare. Uppsägningstiden 
från verkställande direktörens sida ska vara lägst sex månader 
och för övriga ledande befattningshavares sida lägst sex må-
nader. Avgångsvederlag får tillämpas endast för verkställande 
direktören. Fast lön under uppsägningstid och avgångsveder-
lag ska sammantaget inte överstiga ett belopp motsvarande 
den fasta lönen för två år.

===== SIDA 55 =====

54
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Fortsättning not 5
2.6 Lön och anställningsvillkor för anställda
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättnings-
riktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda 
beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, 
ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och 
ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens besluts-
underlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och  
de begränsningar som följer av dessa.
2.7 Beredning och beslutsfattande
Bolagets ersättningsutskott ska bereda frågor rörande löner 
och andra anställningsvillkor för ledande befattningshavare. 
Beslut om ersättningar till verkställande direktören samt prin-
ciper för ersättning till övriga ledande befattningshavare fattas 
av styrelsen. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer 
åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut 
vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer  
antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och 
utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, 
tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattnings-
havare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättnings-
nivåer i bolaget. Ersättningsutskottets leda möter är oberoende 
i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Vid styrelsens 
behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närva-
rar inte verkställande direktören eller andra personer i bolags-
ledningen, i den mån de berörs av frågorna.
3 FRÅNGÅENDE AV RIKTLINJERNA
Styrelsen får tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det 
i det enskilda fallet finns särskilda skäl för det och ett avsteg 
är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, 
inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets 
ekonomiska bärkraft. Undantag ska redovisas och motiveras 
på följande årsstämma. 
4 TIDIGARE BESLUTADE ERSÄTTNINGAR SOM  
ÄNNU INTE FÖRFALLIT TILL BETALNING 
Bolaget har, vid tiden för årsstämman, inga beslutade ersätt-
ningar till ledande befattningshavare som inte har förfallit till 
betalning.
Ersättningar till verkställande direktören, övriga ledande 
befattnings havare samt styrelsen
I kretsen ledande befattningshavare ingår verkställande direk-
tören, finansdirektören, investment director, chief scientific offi-
cer och chefs juristen. I tabellen nedan redovisas ersättningen 
till verkställande direktören, övriga ledande befattningshavare 
samt styrelsen under räkenskapsåret.

===== SIDA 56 =====

55
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Fortsättning not 5
2025
Belopp i KSEK Lön/Styrelsearvode¹ Rörlig ersättning Övr förmåner o ersättningar² Pensions kostnader Total ersättning
Viktor Drvota, VD 2 546 650 15 652 3 863
Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc 3 732 678 10 1 180 5 600
Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode 309 309
Summa ledande befattningshavare 6 588 1 328 25 1 832 9 772
Ben Toogood, styrelseordförande 247 247
Anders Härfstrand, styrelseledamot (från maj 2025) 0 0
Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot 200 200
Philip Doung, styrelseledamot 164 164
Will Zeng, styrelseledamot 91 91
Hans Wigzell, tidigare styrelseleordförande (maj-nov 2024) 240 240
Summa styrelsen 942 942
Summa 7 529 1 328 25 1 832 10 714
1)  Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro. 
2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring.
2024
Belopp i KSEK Lön/Styrelsearvode¹ Rörlig ersättning Övr förmåner o ersättningar² Pensions kostnader Total ersättning
Viktor Drvota, VD 3 062 753 15 992 4 821
Övriga ledande befattningshavare (3 personer), löner etc 3 816 752 8 1 034 5 610
Övriga ledande befattningshavare (1 personer), fakturerat arvode 589 589
Summa ledande befattningshavare 7 467 1 505 23 2 025 11 020
Ben Toogood, styrelseordförande från dec 2024 (tidigare ledamot) 200 200
Hans Wigzell, tidigare styrelseordförande (maj-nov 2024) 0 0
Björn Cochlovius, tidigare styrelseordförande (tom maj 2024) 133 133
Anna Lefevre Skjöldebrand, styrelseledamot 180 180
Philip Doung, styrelseledamot 140 140
Will Zeng, styrelseledamot (från dec 2024) 0 0
Theresa Tse, styrelseledamot (tom nov 2024) 0 0
Summa styrelsen 653 653
Summa 8 120 1 505 23 2 025 11 673
1)  Styrelsearvodet baseras på mötesnärvaro. 
2) Avser förmån av sjukvårdsförsäkring.

===== SIDA 57 =====

56
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Avgångsvederlag, ledande befattningshavare
Ingen ledande befattningshavare är berättigad till avgångs-
vederlag. Enligt Riktlinjer för ersättning till ledande befattnings-
havare får avgångsvederlag tillämpas enbart för den verkstäl-
lande direktören. 
Rörlig ersättning
Rörlig ersättning till övriga ledande befattningshavare
Övriga ledande befattningshavare är berättigade till bonus 
baserad på exits i portföljen. Ersättningen till övriga ledande 
befattningshavare utgår totalt med 45,5 procent av 4 procent 
av det nettobelopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersätt-
ningen inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen. 
Den maximala betalningen, jämte den betalning till verkstäl-
lande direktören redovisad under avsnittet ”Rörlig ersättning till 
VD” första stycket, är begränsad till SEK 50 miljoner per exit 
och kalenderår. Övriga ledande befattningshavare omfattas av  
STI 2025 under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan.
Incitamentsprogram
Nedan redogörs för KDventures kortsiktiga incitamentsprogram 
(STI) för åren 2024 och 2025.
Incitamentsprogram STI 2024
Styrelsen beslutade 2024 om ett Short Term Incentive Program, 
STI 2024 för ledande befattningshavare, baserat på ett antal 
angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2024. 
Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga  
värdeskapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett 
eller flera mål är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex 
månadslöner för varje deltagare. Måluppfyllelse har skett till del 
varigenom avsättning har skett med SEK 0,6 miljoner (SEK 0,8 
miljoner inklusive sociala avgifter). Kostnaden ingår som rörlig 
ersättning i tabell på föregående sida, år 2024.
Incitamentsprogram STI 2025
Styrelsen beslutade 2025 om ett Short Term Incentive Program, 
STI 2025, för ledande befattningshavare, baserat på ett antal 
angivna verksamhetsmål som fastslagits av styrelsen för 2025. 
Målen är uppställda för att främja KDventures långsiktiga värde-
skapande. Ersättningen är beroende av huruvida ett eller flera mål 
är uppfyllda och har ett fast tak motsvarande sex månadslöner 
för varje deltagare. Ingen måluppfyllelse har uppnåts.
Fortsättning not 5
Könsfördelning ledande befattningshavare och styrelsen
Uppgifterna avser förhållandet på balansdagen
2025 2024
Styrelse
Män 4 3
Kvinnor 1 1
Totalt 5 4
VD och ledande befattningshavare
Män 3 3
Kvinnor 0 0
Totalt 3 3
Ersättning till verkställande direktör
Pensionsvillkor
Avtalsenlig pension uppgår till 35 procent av bruttolönen vilken 
utgörs av premiebaserad avsättning.
Rörlig ersättning till VD 
Verkställande direktören är berättigad till bonus baserad på  
exits i portföljen. Ersättningen utgår med 1/3 av 4 procent av 
det netto belopp som utbetalas till bolaget vid exit. Ersättningen  
inkluderar bolagets samtliga kostnader för betalningen. Den 
maximala betalningen, jämte den betalning till övriga ledande  
befattningshavare som redovisas under avsnittet ”Rörlig 
ersättning till övriga ledande befattningshavare” första stycket, 
är begränsad till SEK 50 miljoner per exit och kalenderår. 
Verkställande direktören omfattas dessutom av STI 2025 vilket 
redovisas under avsnittet ”Incitamentsprogram” nedan.

===== SIDA 58 =====

57
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Not 6  Ränteintäkter på lån till portföljbolag
Belopp i KSEK 2025 2024
Ränteintäkter på lån till portföljbolag 6 158 5 202
Summa 6 158 5 202
Not 8 Skatter
Avstämning effektiv skatt
Belopp i KSEK % 2025 % 2024
Resultat före skatt -193 855 -8 101
Skatt enligt gällande skatt i 
moderbolaget 20,6% 39 934 20,6% 1 669
Skatteeffekt av
Ej avdragsgilla kostnader -19 -93
Ej skattepliktiga intäkter 10 8
Emissionskostnader i balans-
räkningen 610 –
Verkligt värde förändringar,  
ej skattepliktiga -36 956 3 507
Ökning av underskottsavdrag 
utan motsvarande aktivering av 
uppskjuten skatt -3 578 -5 090
Redovisad aktuell skatt 0,0% 0 0,0% 0
Förändring uppskjuten skatt 0,0% – 0,0% –
Redovisad uppskjuten skatt 0,0% – 0,0% –
Summa redovisad skatt 0,0% – 0,0% –
Ej redovisade uppskjutna skattefordringar
Avdragsgilla temporära skillnader och skattemässiga under-
skotts avdrag för vilka uppskjutna skattefordringar inte har redo-
visats i resultat- och balansräkningarna avser i huvudsak de 
underskott som uppstår i moderbolaget. Eventuella kommande 
vinster vid försäljning av näringsbetingade aktier och andelar i  
portföljbolagen är inte skattepliktiga vinster. Uppskjuten skatte-
fordran har därför inte redovisats för dessa underskott då det 
inte är sannolikt att KDventures kommer att kunna utnyttja den 
för avräkning mot framtida beskattningsbara vinster trots att det 
inte finns någon tidsbegränsning för skattemässiga underskotts-
avdrag. Ej redovisade uppskjutna skattefordringar för KDventures 
uppgick per 2025-12-31 till SEK 191 miljoner (SEK 188). Av 
dessa uppgår skatteeffekten på underskott som är koncern-
bidrags- och fusions spärrade till SEK 0 (SEK 0) miljoner.
Not 9  Andelar i portföljbolag, till verkligt värde  
via resultatet
Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Ackumulerade verkliga värden
Vid årets början 1 120 777 1 100 398
Förvärv under året 61 825 61 998
Försäljningar under året -64 212 -43 197
Verkligt värde förändring i årets resultat -115 619 1 579
Utgående balans 1 002 771 1 120 777
Not 7  Ränteintäkter, räntekostnader och övriga 
finansiella  vinster och förluster
Ränteintäkter
Belopp i KSEK 2025 2024
Övriga ränteintäkter 336 1 162
Summa 336 1 162
Räntekostnader
Belopp i KSEK 2025 2024
Övriga räntekostnader -67 -106
Summa -67 -106
Försäljningar under året
Belopp i KSEK 2025 2024
OssDsign -55 475 -4 086
Promimic -8 737 −
Henlez − -39 111
Summa försäljningar -64 212 -43 197
Varav icke kassaflödespåverkande försäljningar
Belopp i KSEK 2025 2024
Fordran sålda aktier
OssDsign − 1 700
Summa icke kassaflödespåverkande 
försäljningar − 1 700

===== SIDA 59 =====

58
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2025
Belopp i KSEK Antal  Anskaffningsvärden¹, ack Värdeförändringar via resultatet², ack Redovisat värde/verkligt värde³
Noterade aktier (nivå 1)
Modus Therapeutics 67 825 187 107 173 -84 108 23 065
Summa noterade aktier (nivå 1) 107 269 -84 108 23 065
Onoterade aktier och andelar (nivå 3)
AnaCardio 37 255 23 373 60 628
BOOST Pharma 12 315 1 623 13 938
Dilafor 50 790 5 50 795
PharmNovo 34 858 -16 722 18 136
SVF Vaccines 30 579 -63 30 516
Umecrine Cognition 308 797 287 001 595 798
KCIF Co-Investment Fund KB4 -9 707 12 913 3 206
KDev Investments 555 686 -348 997 206 689
Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3) 1 020 573 -40 867 979 706
Redovisat värde den 31 december 1 127 746 -124 975 1 002 771
1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar.
2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet.
3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder.
4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK.
Specifikation av andelar i portföljbolag, till verkligt värde via resultatet 31 december 2024
Belopp i KSEK Antal  Anskaffningsvärden¹, ack Värdeförändringar via resultatet², ack Redovisat värde/verkligt värde³
Noterade aktier (nivå 1)
Modus Therapeutics 23 801 390 91 764 -48 802 42 962
OssDsign 4 535 478 59 505 -14 785 44 720
Promimic 312 500 5 000 2 031 7 031
Summa noterade aktier (nivå 1) 156 269 -61 556 94 713
Onoterade aktier och andelar (nivå 3)
AnaCardio 37 255 23 373 60 828
BOOST Pharma 5 000 -69 4 931
Dilafor 45 871 5  45 876
PharmNovo 34 858 319 35 177
SVF Vaccines 26 037 327 26 364
Umecrine Cognition 280 471 345 142 625 613
KCIF Co-Investment Fund KB4 -9 707 18 916 9 209
KDev Investments 554 372 -336 105 218 267
Summa onoterade aktier och andelar (nivå 3) 974 157 51 907 1 026 064
Redovisat värde den 31 december 1 130 426 -9 649 1 120 777
1) Avser ursprungliga anskaffningsvärden, tilläggsinvesteringar, konverteringar och försäljningar.
2) Avser både realiserade och orealiserade värdeförändringar via resultatet.
3) För upplysningar om värderingsmetoder, se Not 1 Värdering av portföljbolag samt Not 16 Finansiella tillgångar och skulder.
4) Anskaffningsvärden, ack: Nettot av anskaffningsvärden om 10 198 KSEK och erhållna betalningar om -19 905 KSEK.
Innehav i portföljbolag per 31 december 2025
Bolag Säte
Organisations- 
nummer
Antal  
andelar
KDventures
AnaCardio Holding AB Stockholm 559343-3559 619
BOOST Pharma AB Stockholm 559405-5344 7 500
Dilafor AB Stockholm 556642-1045 41 979
Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 67 825 187
PharmNovo AB Lund 556739-7368 1 447 725
SVF Vaccines AB Stockholm 559001-9823 275
Umecrine Cognition AB Umeå 556698-3655 21 044 091
KCIF Co-Investment Fund KB Solna 969744-8810
OssDsign AB Uppsala 556841-7546 461 184
KDev Investments AB Solna 556880-1608 2 265 635
Aprea Therapeutics Inc Boston 7312119 59 034
Biosergen AB Solna 559304-1295 9 013
Dilafor AB Stockholm 556642-1045 405 223
Modus Therapeutics Holding AB Stockholm 556851-9523 2 711 516
Promimic AB Mölndal 556657-7754 2 323 920

===== SIDA 60 =====

59
Noter Årsredovisning 2025
KDventures
Not 10 Övriga finansiella tillgångar, lång- och kortfristiga
2025-12-31
Belopp i KSEK
Tilläggsköpeskilling 
Forendo Pharma, 
långfristig fordran
Tilläggsköpeskilling  
Forendo Pharma,  
kortfristig fordran  Totalt
Vid årets början 71 271 11 084 82 355
Erhållna ersättningar – -448 -448
Verkligt värdeförändring i årets resultat -62 526 -1 363 -63 889
Utgående balans 8 745 9 273 18 018
2024-12-31
Belopp i KSEK
Tilläggsköpeskilling 
Forendo Pharma, 
långfristig fordran
Tilläggsköpeskilling  
Forendo Pharma,  
kortfristig fordran
Tilläggsköpeskilling  
Oncopeptides Totalt
Vid årets början 57 443 10 386 0 67 829
Erhållna ersättningar – – -887 -887
Verkligt värdeförändring i årets resultat 13 828 698 887 15 413
Utgående balans 71 271 11 084 – 82 355
Not 11  Övriga kortfristiga fordringar
Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Ersättning sålda aktier – 1 700
Övrigt 800 700
Summa 800 2 400
Not 12  Förutbetalda kostnader och upplupna 
intäkter
Belopp i KSEK 2025-12-31 2024-12-31
Hyror 378 375
Förutbetalda emissionskostnader 2 962 –
Övrigt 653 776
Summa 3 993 1 151
Tilläggsköpeskilling Forendo Pharma
Forendo Pharmas tidigare aktieägare, bland andra KDventures,  
har varit berättigade till villkorade tilläggsköpeskillingar kopp-
lade till milstolpar i utvecklingen, registreringen och kommer-
sialiseringen av Forendo Pharmas läkemedelskandidater, 
vilka förvärvades av Organon 2021. I förvärvet medföljde två 
läkemedelskandidater, varav OG-6219 var det mest avancerade 
läkemedelsprojektet. Under 2025 erhöll KDventures SEK 0,5 
miljoner i tilläggsköpeskilling. Efter Organons uppdatering, i 
juli 2025, gällande läkemedelskandidaten OG-6219, planerar 
Organon att avsluta detta utvecklingsprogram. Under 2025 har 
tilläggsköpeskillingen verkligt värde justerats med SEK -64,3 
miljoner varav huvudparten avser avslutet av utvecklings-
programmet för OG-6219. I februari 2026 meddelar Organon 
att utvecklingen av den andra läkemedelskandidaten också har 
avbrutits. Inga ytterligare tilläggsköpeskillingar kommer därmed 
att erhållas. Resultateffekten av den slutgiltiga nedskrivningen 
av fordran kommer redovisas i rapporten för kvartal ett, 2026.
Tilläggsköpeskilling Oncopeptides
KDventures hade rätt till fem procent tilläggs köpe skilling  
enligt överlåtelseavtalet med Industrifonden avseende tidigare 
innehav i Oncopeptides. Avtalet slutreglerades under 2024.

===== SIDA 61 =====