Kvartalsrapport Q4 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

Q4 
Bokslutskommuniké för 
HELÅRET SOM AVSLUTADES 31 DECEMBER 2025 
(org nummer: 559018-9543)

===== SIDA 2 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
2 
 
Höjdpunkter 
(Alla belopp är i tusen amerikanska dollar ( TUSD) om ej annat anges . Jämförelser avser samma period 
föregående år.) 
Fjärde kvartalet 2025 
• Maha tecknade ett villkorat aktieöverlåtelseavtal om att förvärva KEO Worlds hela kreditverksamhet . 
• Maha tillhandah öll bryggfinansiering om TUSD 32  020 till KEO Worlds dotterbolag för att stödja 
kreditexpansion och optimering av balansräkningen. 
• Maha har erhållit TUSD 3 285 som del av försäljningen av innehavet i Illinois Basin, USA. 
• Efter avyttringen av de tidigare energi­tillgångarna redovisade Maha inga intäkter från kvarvarande 
verksamheter under perioden. 
• Finansiella poster, netto, uppgick till TUSD 931. 
• Periodens resultat från kvarvarande verksamhet uppgick till TUSD -3 706. 
• Maha amorterade marginallånet i sin helhet med spärrade likvida medel. Som ett resultat av amorteringen 
betalade Bolaget lånebeloppet om TUSD 12 500 och ränta om TUSD 220. 
• Likvida medel uppgick till TUSD 63 342 (inklusive spärrade likvida medel om TUSD 12 343). 
• Nettokassa (inklusive spärrade likvida medel, utlåning och lån) uppgick till TUSD 93 054. 
Händelser efter rapportperiodens utgång 
• Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll 
ett villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo 
World. 
• Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen. 
• I januari 2026 uppgick godkänd lämnad kreditram för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till 
sammanlagt cirka TUSD 64 000, med en genomsnittlig årsavkastning på 20%. 
Finansiell information i sammandrag 
Tabellen nedan avser kvarvarande verksamhet: 
Finansiell information (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - - - - 
Intäkter - - - - 
Rörelsens netback - - - - 
EBITDA -4 907 -4 231 -13 772 -9 407 
Periodens resultat -3 706 9 702 -19 046 -51 146 
Vinst per aktie – före och efter utspädning -0,02 0,06 -0,11 -0,30 
Finansiella skulder -15 596 - -15 596 - 
Finansiella tillgångar 51 398 93 782 51 398 93 782 
Kassaflöde från verksamheten -4 063 -2 520 -5 710 -12 566 
Fritt kassaflöde -20 455 1 989 25 260 -48 570 
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) 63 342 10 050 63 342 10 050

===== SIDA 3 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
3 
 
Brev till aktieägarna 
Kära aktieägare, 
2025 var ett omvälvande år för Maha, präglat av bolagets grundläggande ompositionering och de första stegen 
i vår övergång till en fintech-driven affärsmodell. Denna strategiska förändring återspeglar vårt fokus på skalbara 
och kapitaleffektiva tillväxtmöjligheter samt utvecklingen av en differentierad plattform inom kredit - och 
betalningsekosystemet. 
 
I slutet av januari 2026 godkände Mahas aktieägare KEO ‑transaktionen och vi är nu i de sista stegen av 
slutförandet av den, tillsammans med de f örsta tillhörande kapitalanskaffningarna om 27 miljoner dollar till 16 
kronor per aktie. Vi förväntar oss att slutföra transaktionen under första kvartalet 2026. 
 
Kombinationen av KEO Worlds egenutvecklade teknologi och produktkapacitet, en kortutgivarlicens som ger 
tillgång till betalningsinfrastruktur i världsklass, samt Maha Capitals starka balansräkning med omfattande 
tillgänglig likviditet och kapitalmarknadsexpertis, skapar en stark plattform för skalbar tillväxt. Detta partnerskap 
möjliggör en solid grund för expansion i Latinamerika och Kanada samtidigt som vi upprätthåller en disciplinerad 
strategi för kreditbedömning och riskhantering. 
 
Sedan finansieringsavtalet ingicks i juli 2025 har Maha och KEO gemensamt utökat den godkända lämnade 
kreditramen för GTC-programmet till cirka 18 miljoner dollar vid slutet av januari 2026, vilket återspeglar stark 
efterfrågan och god operativ kapacitet.  Mot slutet av 2025 tillhandahöll Maha bryggfinansiering om 27,5 
miljoner dollar till KEO Mexico för att stärka dess balansräkning samt stödja den fortsatta expansionen av dess 
utlåningsplattform. Som ett resultat ökade den godkända kredit ramen inom WorKEO programmet till 4 6 
miljoner dollar vid slutet av januari 2026. På kombinerad basis för båda programmen översteg sammanlagd 
lämnad kreditram 64 miljoner dollar i slutet av januari 2026. 
 
Köpoptionen i Venezuela 
I januari 2026 gick Venezuela in i en period av betydande politisk omställning, vilket var ett avgörande ögonblick 
i landets styrning och institutionella inriktning. Maha innehar en köpoption att förvärva upp till 40 procents 
ägarandel i PetroUrdaneta, ett joint venture -bolag inom olje - och gasindustrin verksamt i Venezuela. USA:s 
policy gentem ot Venezuela utvecklas snabbt , särskilt med hänsyn till OFAC:s senaste utfärdade generella 
licenser, som tillåter vissa aktiviteter inom olje - och gasindustrin som ti digare omfattades av sanktioner. Vi 
fortsätter att noggrant följa utvecklingen och utvärderar strategiska alternativ för att realisera värdet av vår 
position på ett sätt som maximerar aktieägarvärdet. 
 
Räkenskaper 
Under perioden mellan avyttringen av våra operativa energitillgångar och slutförandet av KEO -transaktionen 
redovisade bolaget inga intäkter från kvarvarande verksamhet, och vårt rapporterade finansiella resultat under 
perioden påverkades väsentligt av post er av engångskaraktär, huvudsakligen hänförliga till avyttringar av 
tillgångar samt transaktionsrelaterade kostnader. Dessa effekter begränsar jämförbarheten med tidigare 
perioder och framgent. 
 
Avslutande kommentarer 
Vi går in i en ny fas, med ett tydligt fokus på att bygga en skalbar och kapitaleffektiv fintech -plattform. Efter att 
transaktionen har slutförts kommer vi att fokusera på att integrera KEO:s verksamhet för att säkerställa en stabil 
grund för expansion av bolagets fintech -plattform framgent. Under resans gång är vi fortsatt fokuserade på 
disciplinerad kapitalallokering, försiktig riskhantering och skapande av långsiktigt aktieägarvärde.  
 
Jag vill tacka våra aktieägare för ert fortsatta förtroende och stöd under denna transformation.  
Roberto Marchiori, Verkställande direktör

===== SIDA 4 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
4 
 
Genomgång av verksamheten 
Sammanställning av tillgångar 
Pågående förvärv 
Efter utökningen av investeringsmandatet, ingick Maha i juli 2025 ett låneavtal med Keo World, för att finansiera 
Keo Worlds Global Trade Card Program (“GTC”), en portfölj av företagskortprodukter och centraliserade konton 
denominerade i amerikanska dollar för gränsöverskridande betalningar i hela Latinamerika. För mer information, 
se not 4. 
Efter ytterligare strategiska diskussioner enades parterna om att omvandla partnerskapet till en 
affärskombination för att påskynda tillväxten och samordna långsiktiga incitament samt erbjuda en 
helhetslösning för sina kunder. Parterna kom överens om att Maha ska förvärva Keo Worlds hela egenutvecklad 
teknologi och kreditverksamhet, vilket även inkluderar Workeo -plattformen för betalningar i lokal valuta och 
amerikanska dollar i Brasilien, Mexiko och Kanada.  Den 6 oktober 2025 ingick Maha ett villkorat 
aktieöverlåtelseavtal med KEO World, Inc. (“Keo World”) om att förvärva KEO Worlds verksamhet genom förvärv 
av vissa av dess dotterbolag. Parterna kom därefter överens om att revidera transaktionsstrukturen. Enligt den 
reviderade strukturen omfattar transaktionen förvärvet av själva Keo World och flera av dess dotterbolag och 
genomförs genom en så kallad omvänd triangulär fusion (eng. reverse triangular merger).  
Transaktionen kommer att genomföras genom en nyemission av 141 050 933 aktier i Maha och en potentiell 
tilläggsköpeskilling om 49 179 686 nya aktier, som utgår om vissa intäktsmål uppnås. Såväl Vederlagsaktierna 
som eventuella Tilläggsaktier kommer att omfattas av en lock-up-period som inleds vid dagen för Transaktionens 
genomförande och avslutas den 31 mars 2027 eller ett år efter Parallellnoteringen (såsom definierat nedan), 
beroende på vilket som inträffar först. Efter genomförandet av Transaktionen avser Maha att notera sina aktier 
i USA genom en parallellnotering på Nasdaq Stock Market USA.  
I samband med och villkorat av Transaktionens genomförande kommer följande även att genomföras:  
1. riktad nyemission om högst 17 611 028 aktier till vissa medinvesterare;  
2. införande av ett aktieprogram bestående av högst 26 090 412 aktieoptioner för utvalda nyckelpersoner 
i Maha och KEO World-koncernen som varit avgörande för Transaktionen. 
För att säkerställa Mahas fortsatta finansiering avser Maha anskaffa högst cirka TSEK 329 000 (motsvarande 
cirka TUSD 35,000) genom tre riktade nyemissioner, vilka sammanlagt omfattar högst cirka 20 580 000 nya aktier 
till en teckningskurs om 16 kronor per  aktie i samband med genomförandet av Transaktionen. Den första och 
andra kapitalanskaffningen, kommer att genomföras i samband med Transaktionen, och den tredje 
kapitalanskaffningen, förväntas vara genomförd vid tidpunkten för parallellnoteringen på Nasda q Stock Market 
USA. 
Aktieöverlåtelseavtalet samt genomförandet av Transaktionen och Kapitalanskaffningarna är villkorade av och 
förutsätter samtliga erforderliga myndighetstillstånd, samt andra sedvanliga villkor,  inklusive godkännande av 
omlistning av Bolagets aktier på Nasdaq Stockholm. 
Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll ett 
villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo World. 
Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen. 
Efter transaktionen kommer Mahas verksamhet främst att bestå av den teknologi och de kreditverksamheter 
som för närvarande bedrivs av Keo World genom dess dotterbolag.  
Möjliga nya tillgångar 
PetroUrdaneta 
I oktober 2023, inom ramen för General License 44, utfärdad av United States Office of Foreign Assets Control 
(“OFAC”), erhöll Maha en köpoption för ett potentiellt förvärv av indirekt aktie ägande i det venezuelanska 
oljebolaget PetroUrdaneta.  Villkoren för k öpoptionen förlängdes och är nu giltig till slutet av maj 2026. Som 
tidigare kommunicerats är slutförandet av transaktionen villkorat av, bland annat, framgångsrik förhandling av

===== SIDA 5 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
5 
 
relevanta operativa- och samarbetsavtal för återuppbyggnaden av PetroUrdanetas fält.  USA:s policy gentemot 
Venezuela utvecklas snabbt mot bakgrund av OFACs senaste utfärdande av generella licenser, vilka tillåter vissa 
aktiviteter inom olje - och gasindustrin som tidigare varit föremål för sanktioner. Maha fortsätter att följa 
utvecklingen. 
Avyttrad verksamhet 
Versamhet i USA - Illinoisbassängen (IB) 
Maha offentliggjorde 1 oktober 2025 avyttringen av sitt ägarintresse i fälten som är belägna i Illinois Basin, USA, 
till Revitalize Resources Operating Inc. Köpeskillingen uppg ick till TUSD 3  500, med förbehåll för justering av 
värderelaterade skatter (ad valorem -skatter), och ytterligare TUSD 6 00 i tilläggsköpeskilling villkorat av att 
specificerade milstolpar kopplade till WTI-priser uppnås. 
Köpeskillingen erhölls under fjärde kvartalet 2025, och uppgick till TUSD 3 285 (netto efter skatter).

===== SIDA 6 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
6 
 
Genomgång av räkenskaperna – fjärde kvartalet 
Kvarvarande verksamhet 
Maha offentliggjorde den 1 oktober 2025 avyttringen av sitt ägarintresse i fälten som är belägna i Illinois Basin, 
USA. Ägarövergången slutfördes under fjärde kvartalet 2025. Som en följd härav har verksamheten i Illinois Basin 
klassificerats som avvecklad verksamhet (se not 3). 
EBITDA 
EBITDA minskade till TUSD -4 907 (Q4 2024: TUSD -4 231). Minskning var huvudsakligen hänförlig till de ökade 
engångskostnader som uppkommit i samband med omlistningsprocessen och förvärvet av Keo‑koncernen. 
EBITDA är ett alternativt (icke-IFRS) resultatmått och beräknas enligt följande: 
EBITDA (TUSD) Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024  2025 2024 
Rörelseresultat -4 637 -3 510 -2 649 -4 089 -4 385  -14 885 -11 251 
Avskrivningar 9 10 14 30 30  63 78 
Nedskrivning - - - - -  - 551 
Valutakursvinster/-förluster -279 463 324 542 124  1 050 1 215 
EBITDA -4 907 -3 037 -2 311 -3 517 -4 231  -13 772 -9 407 
 
 
Finansiella intäkter och kostnader och förändringar i verkligt värde i finansiella investeringar 
Finansiella poster, netto, för fjärde kvartalet uppgick till TUSD 931 och bestod huvudsakligen av intäkter från 
finansiella investeringar samt räntor på lån beviljade till Keo World. Under Q4 2024 uppgick finansiella poster, 
netto, till TUSD 13  373, främst till följd av en orealiserad nettovinst om TUSD 12  573 efter Mahas investering i 
Brava Energia. 
Resultat 
Resultatet från kvarvarande verksamhet för fjärde kvartalet uppgick till TUSD -3 706 (Q4 2024: TUSD 9  702) 
motsvarande ett resultat per aktie om USD -0,02 (Q4 2024: USD 0,06).  
-4 907 -3 037 -2 311 -3 517 -4 231
Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024
EBITDA
TUSD

===== SIDA 7 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
7 
 
Ekonomisk ställning 
Likviditet och kapital 
Bolagets kapitalstruktur inkluderar eget kapital om TUSD 98 807 (31 december 2024: TUSD 119 735). 
Bolagets spärrade likvida medel är hänförligt till vissa finansiella åtaganden och eventualförpliktelser på 
spärrade konton hänförligt till Maha Brasilien Transaktionen.  
Net cash (TUSD) Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024 
Banklån (kortfristig) - -12 521 - - - 
Lån (långfristiga) -15 596 -15 137 - - - 
Utlåning (kortfristig) 45 308 12 763 - - - 
Spärrade likvida medel 12 343 24 796 3 176 1 317 1 115 
Likvida medel 50 999 83 947 13 018 14 018 8 935 
Summa likvida medel inklusive spärrade 
likvida medel 93 054 93 848 16 194 15 335 10 050 
Brava aktier - - 70 838 88 938 84 043 
Skuldebrev (Debenture) - 3R Offshore - - 1 009 1 901 3 483 
Likvida investeringar - - 71 847 90 839 87 526 
Summa likvida medel (inklusive spärrade 
likvida medel) och likvida investeringar 93 054 93 848 88 041 106 174 97 576 
 
I oktober 2025 återbetalades marginallånet hos BTG i sin helhet genom kvittning av den utestående skulden mot 
spärrade likvida medel. 
Under fjärde kvartalet 2025 ingick Maha ett låneavtal med KEO World S.A. de C.V., SOFOM (”KEO Mexico”), 
enligt vilket Maha tillhandahöll KEO Mexico ett brygglån om 27,5 miljoner USD. Medlen från bryggfinansieringen 
ska användas för att (i) refinansiera skuld och därigenom stärka Keo Mexicos balansräkning, samt (ii) stödja den 
fortsatta expansionen av dess kreditutlåningsprogram. Lånet har en årlig ränta på 12% och en löptid fram till 31 
mars 2026. Låneavtalet säkerställs genom ett omfattande säkerhetspaket, inklusive alla fordringar i Keo Mexico, 
solidariskt ansvar för Keo World samt pant i aktierna i Keo Mexico. Brygglånet har strukturerats med 
utgångspunkt i det förväntade slutförandet av Mahas förvärv av KEO Worlds kreditverksamhet. Vid slutförandet 
förväntas det utestående lånebeloppet omvandlas till eget kapital, i enlighet med transaktionens övergripande 
struktur och med förbehåll för sedvanliga villkor, som redovisas i not 4. 
Därtill är belopp et om TUSD 17  808 hänförligt till andra interntransaktioner som Maha gjorde till KEOs 
dotterbolag under det tredje och fjärde kvartalet 2025. 
Investeringar 
Netto-kassaflöden från (använt i) investeringsverksamheten uppgick till TUSD -16 242, och återspeglar främst 
frigörandet av säkerheten för BTG -lånet om TUSD 12 504. Därtill har Bolaget utlåning till KEO om sammanlagt 
TUSD 32 020, liksom likvid om TUSD 3 285 från avyttringen av Maha Indiana -tillgångarna samt övrigt om TUSD  
-11. 
Återköpsprogram av aktier 
Den 13 juni 2025 beslöt styrelsen, med stöd av bemyndigande från årsstämman den 27 maj 2025, att inleda ett 
återköpsprogram av Bolagets egna aktier.  Enligt villkoren för programmet, kan aktier återköpas under ett eller 
flera tillfällen från och med den 13 juni 2025 till nästa årsstämma. (för mer information, se not 6). Under fjärde 
kvartalet 2025 återköpte Maha inga aktier inom ramen för återköpsprogrammen för 2024 och 2025. Mahas 
totala innehav av egna aktier per den 3 1 december 2025 uppgick till 2  812 922 aktier (motsvarande 1,58 % av 
utestående aktier). Bemyndigandet för återköp återfinns i sin helhet på Bolagets webb, www.maha-capital.com. 
Utdelning 
Styrelsen föreslår att ingen utdelning utbetalas för räkenskapsåret 2025.

===== SIDA 8 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
8 
 
Bolagsstyrning 
Styrelse 
Mahas styrelse består av fem styrelseledamöter: Paulo Mendonça (Ordförande), Carlos Gomez -Lackington, 
Halvard Idland, Richard Norris och Fabio Vassel. 
I mars 2025 meddelade Maha att Roberto Marchiori har utsetts till VD för Maha med omedelbar verkan. Roberto 
har sedan maj 2024 varit CFO för Maha, och sedan 2022 ansvarig för New Business Development och M&A 
Director på Maha. 
För fullständig information om Mahas styrelse och företagsledning, samt huvudprinciperna för bolagsstyrning, 
hänvisas till Mahas webbplats, www.maha-capital.com. 
Miljö, sociala frågor och bolagsstyrning (”ESG”) 
Inga incidenter eller oljeutsläpp rapporterades av företaget under fjärde kvartalet 2025. Mahas ESG -initiativ 
finns tillgängliga i Mahas årsredovisning tillsammans med hållbarhetsrapporten på Mahas webbplats 
(www.maha-capital.com), som innehåller information om Mahas hållbarhetsstrategi.

===== SIDA 9 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
9 
 
Finansiella rapporter 
Koncernens resultaträkning 
Konsoliderad resultaträkning (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Intäkter       
Försäljning av olja och gas   - - - - 
Royalties   - - - - 
Nettointäkter   - - - - 
        
Kostnader för sålda produkter       
Produktionskostnader   - - - - 
Avskrivningar av materiella 
anläggningstillgångar   -9 -30 -63 -78 
Bruttovinst   -9 -30 -63 -78 
        
Administrationskostnader 5 -5 212 -2 497 -11 151 -8 075 
Övriga intäkter   520 -1 096 -469 844 
Övriga kostnader   64 -762 -3 202 -3 942 
Rörelseresultat   -4 637 -4 385 -14 885 -11 251 
        
Finansiella intäkter   1 784 1 260 3 592 3 000 
Finansiella kostnader   -853 -460 -1 464 -4 181 
Förändringar av verkligt värde i 
finansiella instrument     - 12 573 -6 289 -38 714 
Finansiella poster, netto   931 13 373 -4 161 -39 895 
        
Resultat före skatt   -3 706 8 988 -19 046 -51 146 
Aktuell och uppskjuten skatt   - 714 - - 
Periodens resultat från kvarvarande 
verksamhet   -3 706 9 702 -19 046 -51 146 
       
Avvecklad verksamhet      
Resultat från avvecklad verksamhet 3 -1 036 57 -5 700 18 581 
Periodens resultat   -4 742 9 759 -24 746 -32 565 
       
Resultat per aktie före och efter 
utspädning  
     
Från kvarvarande verksamhet   -0,02 0,06 -0,11 -0,30 
Från avvecklad verksamhet   -0,01 - -0,03 0,11 
   -0,03 0,06 -0,14 -0,19 
Vägt genomsnittligt antal aktier:      
Före utspädning  171 372 460 171 372 460 171 372 460 170 650 457 
Efter utspädning   178 444 753 178 444 753 178 444 753 170 650 457

===== SIDA 10 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
 
10 
 
Koncernens balansräkning 
Koncernens balansräkning (TUSD) Not 31 dec 2025 31 dec 2024 
TILLGÅNGAR       
Anläggningstillgångar    
Materiella anläggningstillgångar  34 15 184 
Immateriella tillgångar  22 - 
Långfristiga finansiella tillgångar 7 6 090 6 256 
Summa anläggningstillgångar  6 146 21 440 
     
Omsättningstillgångar    
Tillgångar som innehas för försäljning 3 - 7 076 
Utlåning 4 45 308 - 
Förutbetalda kostnader och depositioner  121 207 
Varulager av råolja  - 186 
Kortfristiga finansiella tillgångar 7 - 87 526 
Kundfordringar och övriga fordringar  575 1 269 
Spärrade likvida medel  12 343 1 115 
Likvida medel  50 999 8 935 
Summa omsättningstillgångar   109 346 
 
106 314 
      
SUMMA TILLGÅNGAR   115 492 127 754 
      
EGET KAPITAL OCH SKULDER     
Equity      
Eget kapital   98 807 119 735 
      
Skulder     
Långfristiga skulder     
Lån 4 15 596 - 
Avsättningar för återställningskostnader   - 479 
Leasingskulder   - 318 
Summa långfristiga skulder   15 596 797 
      
Kortfristiga skulder     
Skulder som innehas för försäljning 3 - 6 039 
Leverantörsskulder   862 828 
Upplupna kostnader och avsättningar   227 256 
Leasingskulder, kortfristig del   - 99 
Summa kortfristiga skulder   1 089 7 222 
      
SUMMA SKULDER   16 685 8 019 
      
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  115 492 127 754

===== SIDA 11 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
11 
 
Koncernens rapport över kassaflöde 
Kassaflöde (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Periodens resultat från 
kvarvarande verksamhet 
 -3 706 9 702 -19 046 -51 146 
Periodens resultat från avvecklad 
verksamhet 3 -1 036 57 -5 700 18 581 
Avskrivningar av materiella 
anläggningstillgångar (inkl. 
nedskrivningar/avskrivningar) 
 169 1 080 11 980 4 867 
Aktierelaterade ersättningar  215 638 2 152 2 176 
Resultat från andelar i 
intressebolag 
 - - - -1 302 
Orealiserade (intäkter)/kostnader 
från placeringar 
 - -12 573 6 232 38 715 
Realiserade (intäkter)/kostnader 
från placeringar  13 - 13 -17 943 
Orealiserade 
valutakursförändringar  - -49 1 169 901 
Ränteintäkter/-kostnader  -347 -61 -415 1 293 
Aktuell skatt  - -747 - -40 
Upplupna kostnader och 
avsättningar  4 527 -245 -983 
Utdelningar att erhålla  -  -587 -883 
Övriga vinster/förluster  -61 255 518 610 
Förändring i rörelsekapital 8 813 -436 114 -1 311 
Betald ränta  -220 -282 -220 -3 692 
Erhållen ränta  - 217 252 906 
Betald skatt  32 - 28 71 
Kassaflöde från den löpande 
verksamheten 
 -4 124 -1 672 -3 755 -9 180 
Investeringar i materiella 
anläggningstillgångar 
 -11 -75 -544 -3 714 
Avyttring av dotterbolag  3 285 - 4 373 - 
Investeringar i finansiella tillgångar 
(förvärv) 
 - -14 - -77 738 
Investeringar i finansiella tillgångar 
(avyttring)  - - 77 816 - 
Spärrade likvida medel  12 504 4 415 -10 125 40 983 
Utlåning  -32 020 - -40 783 - 
Kassaflöde från (använt i) 
investeringsverksamheten 
 -16 242 4 326 30 737 -40 469 
Leasingbetalningar  - -37 -48 -153 
Amortering av banklån  - -15 000 - -49 500 
Kapitalökning  - - 5 - 
Erhållet/betald utdelning  - - 587 924 
Banklån  -12 500 - - 15 000 
Amortering av 
upplåningskostnader  - - -225 -150 
Lån 4 - - 11 150 - 
Erhållen betalning på skuldebrev 
(debenture)  - 1 954 3 691 6 109 
Återköpta aktier  - - -493 -1 166 
Kassaflöde från (använt i) 
finansieringsverksamheten 
 
-12 500 -13 083 14 667 -28 936 
Förändring av likvida medel  -32 866 -10 429 41 649 -78 585

===== SIDA 12 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
12 
 
Likvida medel, vid periodens början  83 944 20 259 9 298 88 645 
Valutakursdifferenser i likvida 
medel 
 -79 -530 52 -760 
Likvida medel, vid periodens slut  50 999 9 300 50 999 9 300 
- varav inkluderat i avvecklad 
verksamhet 3 - 365 - 365 
- varav inkluderat i kvarvarande 
verksamhet 
 50 999 8 935 50 999 8 935

===== SIDA 13 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
13 
 
Koncernens rapport över totalresultat 
Koncernens rapport över totalresultat (TUSD)   Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Periodens resultat   -4 742 9 759 -24 746 -32 565 
       
Poster som kan komma att omklassificeras till 
resultaträkningen: 
 
    
Valutakursdifferenser vid omräkning av utländska 
verksamheter 
 
-775 -1 038 2 159 -3 535 
Totalresultat för perioden   -5 517 8 721 -22 587 -36 100 
       
Hänförligt till:      
Moderbolagets aktieägare   -5 517 8 721 -22 587 -36 100 
 
Koncernens rapport över förändring i eget kapital 
Koncernens rapport över förändring 
i eget kapital (TUSD) Aktiekapital Överkursfond 
Övriga 
reserver 
Balanserade 
vinstmedel Eget kapital 
Ingående balans 1 januari 2024 208 135 067 -14 427 33 977 154 825 
      
Totalresultat      
Periodens resultat - - - -32 565 -32 565 
Omräkningsdifferenser - -506 -3 029 - -3 535 
Summa totalresultat - -506 -3 029 -32 565 -36 100 
       
Transaktioner med ägare      
Aktierelaterade ersättningar - 2 176 - - 2 176 
Återköp av egna aktier - -1 166 - - -1 166 
Utgående balans 31 december 2024 208 135 571 -17 456 1 412 119 735 
      
Ingående balans 1 januari 2025 208 135 571 -17 456 1 412 119 735 
       
Totalresultat      
Periodens resultat - - - -24 746 -24 746 
Omräkningsdifferenser - - 2 159 - 2 159 
Summa totalresultat - - 2 159 -24 746 -22 587 
       
Transaktioner med ägare      
Aktierelaterade ersättningar - 2 152 - - 2 152 
Återköp av egna aktier - -493 - - -493 
Utgående balans 31 december 2025 208 137 230 -15 297 -23 334 98 807

===== SIDA 14 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
14 
 
Maha Capital AB - Moderbolaget 
Affärsverksamheten för Maha Capital AB fokuserar på: a) styra alla koncernföretag, dotterbolag och 
utlandsverksamheter; b) styra den börsnoterade svenska enheten; c) anskaffa kapital efter behov för förvärv 
och för koncernens verksamhetstillväxt; och d) verksamhetsutveckling. 
Moderbolagets resultat för fjärde kvartalet 2025 uppgick till TSEK -67 955 (Q4 2024: TSEK 392  114) 
huvudsakligen till följd av avyttringen av aktier i Brava Energia samt de utdelningar som erhållits från Maha 
Luxembourg. 
Moderbolagets resultaträkning 
Moderbolagets resultaträkning 
(Belopp i TSEK)  Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Kostnader     
Administrationskostnader -39 920 -4 895 -69 123 -29 806 
Övriga intäkter - 31 342 51 635 167 856 
Övriga kostnader -34 333 -14 803 -307 427 -23 073 
Rörelseresultat -74 253 11 644 -324 915 114 977 
  
    
Finansiella intäkter 12 744 207 172 283 563 580 083 
Finansiella kostnader -6 446 -9 277 -9 864 -38 944 
Förändringar verkligt värde, 
finansiella instrument 
- 141 195 -71 715 -387 834 
Resultat före skatt -67 955 350 734 -122 931 268 282 
Koncernbidrag - 41 380 123 305 41 380 
Aktuell och uppskjuten skatt - - - - 
Periodens resultat kvarvarande 
verksamhet 
-67 955 392 114 374 309 662 
     
Periodens resultat -67 955 392 114 374 309 662

===== SIDA 15 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
15 
 
Moderbolagets balansräkning 
Moderbolagets balansräkning Not 31 dec 2025 31 dec 2024 
(Belopp i TSEK)      
Tillgångar    
Anläggningstillgångar    
Immateriella tillgångar  105 - 
Investeringar i dotterbolag  169 917 189 375 
Lån till dotterbolag  170 655 337 108 
Omsättningstillgångar    
Kundfordringar och övriga fordringar  202 23 965 
Utlåning 4 416 785 - 
Övriga kortfristiga finansiella tillgångar  - 930 365 
Spärrade likvida medel  - - 
Likvida medel  457 227 32 929 
Summa tillgångar  1 214 891 1 513 742 
     
Eget kapital och skulder    
Aktiekapital  1 963 1 963 
Överkursfond  1 228 256 1 212 452 
Ansamlade förluster  -607 992 -608 368 
Summa eget kapital  622 227 606 047 
Långfristiga skulder    
Lån 4 143 467 - 
Kortfristiga skulder    
Leverantörsskulder och upplupna kostnader  7 966 3 251 
Lån från dotterbolag  441 231 904 444 
Banklån  - - 
Summa skulder  592 664 907 695 
Summa eget kapital och skulder  1 214 891 1 513 742 
Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital 
 Bundet eget 
kapital 
Fritt eget kapital  
Moderbolagets rapport över förändring i 
eget kapital (Belopp i TSEK) Aktiekapital 
Överkurs-
fond 
Ansamlade 
förluster 
Summa eget 
kapital 
Ingående balans 1 januari 2024 1 963 1 201 367 -918 028 285 302 
Summa totalresultat - - 309 662 309 662 
      
Transaktioner med ägare     
Aktierelaterade ersättningar - 23 070 - 23 070 
Återköp av egna aktier - -11 987 - -11 987 
     
Utgående balans 31 december 2024 1 963 1 212 450 -608 366 606 047 
     
Ingående balans 1 januari 2025 1 963 1 212 450 -608 366 606 047 
Summa totalresultat - - 374 374 
      
Transaktioner med ägare     
Aktierelaterade ersättningar - 20 616 - 20 616 
Återköp av egna aktier - -4 810 - -4 810 
Utgående balans 31 december 2025 1 963 1 228 256 -607 992 622 227

===== SIDA 16 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
16 
 
Noter till de finansiella rapporterna 
1. Företagsinformation 
Maha Capital AB ("Maha (Sweden)" eller "Bolaget" eller "Moderbolaget"), tidigare under företagsnamnet Maha 
Energy AB, organisationsnummer 559018 -9543, och dess dotterbolag (tillsammans "Maha" eller "Koncernen") 
har utvecklats till ett bolag med fokus på att allokera kapital till sektorer med hög potential. Bolaget strävar efter 
att bygga en diversifierad portfölj av investeringar som skapar långsiktigt värde för aktieägarna. Maha 
identifierar möjligheter med solida ekonomiska grunder, tydliga vägar till vär deskapande och attraktiv 
riskjusterad avkastning. Huvudkontoret är beläget i Stockholm, Sverige. Bolaget har verksamhetskontor i Rio de 
Janeiro, Brasilien. 
a. Förändringar i koncernen 
Som en del av Maha ‑koncernens strategiska plan etablerade bolaget under det fj ärde kvartalet 2025 formellt 
ett nytt bolag i USA med namnet Maha Capital US Inc. 
b. Grund för upprättande 
Koncernens delårsräkenskaper i sammandrag har upprättats i enlighet med International Accounting Standard 
(IAS) 34, Delårsrapportering, med användande av redovisningsprinciper i enlighet med International Financial 
Reporting Standards (IFRS) utgivna av Int ernational Accounting Standards Board (“IASB”) och 
Årsredovisningslagen. 
Koncernens delårsräkenskaper i sammandrag är i tusentals US dollars (TUSD), om ej annat anges, vilket är 
Bolagets presentations - och funktionella valuta. Dessa delårsräkenskaper i sammandrag för koncernen har 
upprättats på basis av historiska anskaffningsv ärden, med undantag för vissa finansiella instrument som 
värderas till verkligt värde. 
Moderbolagets (Maha Capital AB) räkenskaper har upprättats i enlighet med god redovisningssed i Sverige, med 
användande av rekommendationen Rådet för hållbarhets - och finansiell rapportering, RFR2, ”Redovisning för 
juridisk person” och Årsredovisningslagen . Enligt svenska bokföringsregler är det inte tillåtet att redovisa 
moderbolagets resultat i annan valuta än svenska kronor eller Euro och således är moderbolagets räkenskaper 
upptagna i svenska kronor och inte i Koncernens presentationsvaluta USD.  
c. Väsentliga redovisningsprinciper 
Redovisningsprinciperna som beskrivs i Årsredovisningen för 2024 har tillämpats vid upprättandet av denna 
rapport. Viss information och vissa upplysningar som normalt ingår i noterna till årsredovisningarna har 
summerats eller har redovisats endast på årsb asis. Följaktligen bör Koncernens finansiella rapporter i 
sammandrag läsas i samband med Årsredovisningen för 2024. 
d. Växelkurser 
Valutor 
31 december 2025 31 december 2024 
Q4 - 
genomsnitt 
Helåret 
genomsnitt Balansdag Q4 - 
genomsnitt 
Helåret 
genomsnitt Balansdag 
USD/BRL 5,3987  5,5863  5,4789  5,8297  5,3638  6,1791  
BRL/SEK 0,5735  0,5701  0,5956  0,5414  0,5095  0,5603  
USD/SEK 9,4070  9,7930  9,1988  10,7731  10,5669  11,0285  
2. Risker och osäkerheter 
En detaljerad analys av Mahas operativa, finansiella och externa risker samt hur dessa risker hanteras genom 
riskhantering beskrivs i Mahas årsredovisning för 2024 (sidorna 39 –44). Under det fjärde kvartalet 2025 har 
koncernens riskprofil förändrats jämfört med föregående period. Tidigare avsåg den huvudsakliga exponeringen 
innehavet av aktier i Brava, vilket medförde marknads - och valutakursrisker. Efter avyttringen av denna 
investering är koncernens främsta riskexponering nu relaterad till fordringar på KEO, vilka främst innebär kredit- 
och återvinnings-/nedskrivningsrisk. Inga andra betydande nya risker eller osäkerheter identifierades under det 
fjärde kvartalet 2025.

===== SIDA 17 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
17 
 
3. Avvecklad verksamhet 
Försäljning av tillgångarna i Oman under fjärde kvartalet 2023 
Resultat från avvecklad verksamhet 
Resultaträkning avvecklad verksamhet 
Oman (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Kostnader för sålda produkter     
Avskrivningar av materiella 
anläggningstillgångar - -4 - -16 
Bruttoresultat - -4 - -16 
     
Administrationskostnader - -215 - -975 
Övriga intäkter1 - - -59 - 
Rörelseresultat - -219 -59 -991 
     
Finansiella poster, netto - -9 4 28 
Resultat före skatt - -228 -55 -963 
     
Förlust vid försäljning av avvecklade 
verksamhet -726 - -726 - 
     
Periodens resultat från avvecklad 
verksamhet -726 -228 -781 -963 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Kassaflöde från den löpande verksamheten - 99 -155 2 541 
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten - -95 -210 -2 515 
Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde. 
Det kassaflöde som uppkom från avyttringen av Oman ‑verksamheten ing år i kassafl öden fr ån 
investeringsverksamheten i den kvarvarande verksamheten. Följaktligen presenteras ingen separat 
kassaflödesinformation för den avvecklade verksamheten. 
I juni 2025 slutfördes Mahas försäljning av Bolagets intresseandel i Block 70 genom betalning av köpeskillingen 
om TUSD 1 300, som beskrivs i tabellen nedan, justerat för rörelsekapital.  
Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet 
(TUSD)    30 jun 2025 
Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet    2 000 
Summa värde mottaget från försäljning    1 300 
Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet    700 
Maha Energy Holding Brasil Ltda. såldes under Q3 2024 inom ramen för överföringen av Mahas 
innehav om 15% i 3R Offshore till 3R Petroleum 
 
 
 
 
1 Övriga intäkter som redovisats för helåret 2025 avser delvis en transaktion med närstående part, vilken har 
eliminerats från koncernredovisningen.

===== SIDA 18 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
18 
 
Resultat från avvecklad verksamhet 
Resultaträkning avvecklad verksamhet Brasilien (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Kostnader för sålda produkter     
Produktionskostnader - - - - 
Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar - - - -50 
Bruttoresultat - - - -50 
      
Administrationskostnader - - - -1 857 
Valutakursvinster/(förluster) - - - 94 
Resultat från andelar i intressebolag - - - 1 299 
Övriga intäkter/förluster - - - 71 
Rörelseresultat - - - -443 
      
Finansiella poster, netto - - - 463 
Resultat före skatt - - - 20 
      
Aktuell skatt - - - -3 
  - - - 17 
      
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet - - 4 685 17 943 
      
Periodens resultat från avvecklad verksamhet - - 4 685 17 960 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet – Brasilien 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4 
2025 
Q4 
2024 
Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Kassaflöde från den löpande verksamheten - - - -1 762 
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten - - - -721 
Kassaflöde från (använt i) finansieringsverksamheten - - - 2 377 
Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde. 
Det kassaflöde som uppkom från avyttringen ing år i kassafl öden fr ån investeringsverksamheten i den 
kvarvarande verksamheten. F öljaktligen presenteras ingen separat kassafl ödesinformation för den avvecklade 
verksamheten. 
Försäljningen av Maha Energy Holding Brasil Ltda. i samband med transaktionen då 3R Offshore 
överfördes  
Den 31 juli 2024 slutfördes transaktionerna som inkluderade fusionen av Enautas aktier med 3R Petroleum och 
överföringen av Mahas 15-procentiga innehav i 3R Offshore till den sammanslagna enheten Brava Energia. Som 
ett resultat erhöll Maha 10 081 840 stamaktier utfärdade av Brava Energia, motsvarande 2,17% av rösterna och 
aktiekapitalet. Totalt innehade Maha cirka 22 miljoner aktier i Brava Energia, vilket motsvara de 4,76% i den 
sammanslagna enheten. 
I enlighet med transaktionens slutgiltiga dokument beräknades priset på aktierna i Brava Energia den 31 juli 
2024 till BRL 29,78 per aktie, vilket resulterade i ett sammanlagt värde av TUSD 53  021. Värdet på Mahas 
aktieinnehav i Maha Energy (Holding) Brasil Ltda. uppgick samma datum till TUSD 35 078, redovisat som andelar 
i intressebolag i Maha Capital AB. Skillnaden mellan värdet på aktierna som erhölls och värdet på investeringen 
i Maha Capital AB uppgick till TUSD 17 943 (Q3 2023: TUSD 32) och har redovisats som en kapitalvinst i avvecklad 
verksamhet.

===== SIDA 19 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
19 
 
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet (TUSD) 30 september 2024 
Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet 35 078 
Summa värde mottaget från försäljning 53 021 
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet 17 943 
Maha Indiana såldes under Q3 2025 
Resultat från avvecklad verksamhet 
Koncernens resultaträkning (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Intäkter      
Försäljning av olja och gas  49 2 327 4 724 8 492 
Royalties  -12 -499 -1 027 -1 891 
Nettointäkter  37 1 828 3 697 6 601 
      
Kostnader för sålda produkter      
Produktionskostnader  -254 -603 -1 452 -2 184 
Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar  -1 -861 -1 803 -3 007 
Bruttovinst  -218 364 442 1 410 
      
Administrationskostnader  -67 -65 -285 -122 
Nedskrivning  - -7 -9 834 -7 
Övriga intäkter  -36 -1 -1 320 
Övriga kostnader  - -1 - - 
Rörelseresultat  -321 290 -9 678 1 601 
Finansiella intäkter  11 - 11 - 
Finansiella kostnader  - -5 -17 -17 
Finansiella poster, netto  11 -5 -6 -17 
Resultat före skatt  -310 285 -9 684 1 584 
      
Periodens resultat från avvecklad verksamhet  -310 285 -9 684 1 584 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet 
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4 
2025 
Q4 
2024 
Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Kassaflöde från den löpande verksamheten -61 749 2 110 2 607 
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten 150 -84 -388 -3 686 
Maha mottog likvid om TUSD 3  285 från försäljningen av sitt innehav i Illinois Basin, USA. Det relaterade 
kassainflödet presenteras i den konsoliderade kassaflödesanalysen under investeringsverksamheten och ingår 
inte i den avvecklade verksamheten. 
4. Utlåning och lån 
Partnerskapsavtalet med Keo World Inc. 
Maha offentliggjorde i juli att Bolaget ingått ett låneavtal tillsammans med ett köpoptions - och 
investerarrättsavtal (gemensamt "Partnerskapsavtalet") med Keo World och dess närstående bolag för att 
finansiera Keos program för företagskreditkort med fokus  på Latinamerika. Detta program drivs i samarbete 
med en ledande USA -baserad leverantör av kreditkortsinfrastruktur och tillhandahåller företagskort 
denominerade i USD. 
I enlighet med villkoren i Partnerskapsavtalet, kommer Maha att etablera en säkerställd revolverande 
kreditfacilitet om upp till MUSD 100 för ett USA -baserat särskilt ändamålsbolag (Special Purpose Vehicle) ("Keo 
SPV") med en löptid på tre år, och en årlig  ränta om 12%, att erhållas i slutet på den treåriga löptiden. Därtill

===== SIDA 20 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
20 
 
innehar Maha en option att förvärva upp till 50% av ägandet i Keo SPV genom konvertering av räntebetalningar 
som Keo SPV är skyldig. 
För att optimera avkastningen och hantera exponeringen har Maha syndikerat en del av faciliteten till vissa 
medinvesterare. Denna struktur möjliggör för Maha att dra nytta av en positiv räntemarginal, vilket stödjer 
bolagets mål om kapitaleffektivitet och värdeskapande för aktieägarna. 
Vid utgången av 2025 uppgick godkänd kreditlimitvolym för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till TUSD 
41 000 respektive TUSD 16 000, med en genomsnittlig avkastning på 23% respektive 15%. 
Transaktionerna under perioden var följande: 
Utlåning - KEO (TUSD) TUSD TSEK 
1 januari 2025 -    -    
Kapitalbelopp 44 633 417 706 
Ränta 675 6 320 
Valutakursjustering - -7 241 
31 december 2025 45 308 416 785 
Kortfristig utlåning 45 308 416 785 
Långfristig utlåning - - 
   
Lån medinvesterare - KEO (TUSD) TUSD TSEK 
1 januari 2025 - - 
Kapitalbelopp -15 000 -141 382 
Ränta -596 -5 589 
Valutakursjustering - 3 504 
31 december 2025 -15 596 -143 467 
Kortfristiga lån - - 
Långfristiga lån -15 596 -143 467    
Belopp, netto 29 712 273 318 
5. Administrationskostnader 
Administrationskostnader är indirekta företagskostnader som är förknippade med att driva en verksamhet. 
Under fjärde kvartalet 2025 uppgick administrationskostnaderna till TUSD -5 279, motsvarande en ökning om 
90% jämfört med samma period föregående år (Q4 2024: TUSD -2 777, inklusive avvecklad verksamhet). 
Denna ökning hänför sig främst till kostnader som uppkommit i samband med omlistningsprocessen och 
förvärvet av Keo‑koncernen. 
Icke återkommande administrationskostnader var främst relaterade till bland annat extraordinära 
konsultarvoden av engångskaraktär för juridiska och rådgivningstjänster huvudsakligen hänförliga till bland 
annat undersökning av nya affärsmöjligheter och potentiella förvärvstransaktioner. 
Återkommande administrationskostnader avser regelbundna kostnader för att hålla företaget i kontinuerlig 
drift, exklusive engångs- eller oregelbundna utgifter. 
 
Redovisade administrationskostnader (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Extraordinära konsultarvoden -75 -240 -198 -638 
Ytterligare förvärvstransaktioner -32 -456 -485 -1 446 
Engångskostnader omstrukturering  - 3 -28 -90 
Minskade administrationskostnader för 
omfördelning 
- 64 -88 -223 
Nya projekt/affärer -3 116 -256 -4 602 -1 196 
Ej återkommande administrationskostnader -3 223 -885 -5 401 -3 593 
Återkommande administrationskostnader -1 989 -1 612 -5 750 -4 482 
Summa administrationskostnader för 
kvarvarande verksamhet 
-5 212 -2 497 -11 151 -8 075

===== SIDA 21 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
21 
 
Justerade administrationskostnader (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 
2025 
Helåret 
2024 
Summa administrationskostnader för kvarvarande 
verksamhet 
-5 212 -2 497 -11 151 -8 075 
Summa administrationskostnader för avvecklad 
verksamhet2 
-67 -280 -285 -2 954 
Summa administrationskostnader -5 279 -2 777 -11 436 -11 029 
2 Summa administrationskostnader för avvecklad verksamhet inkluderar Maha Indiana, Oman och Maha Energy Holding Brazil Ltda., s åld till Petroreconcavo. 
6. Aktiekapital 
Utestående aktier A B A+B 
31 december 2023  178 444 753 - 178 444 753 
Nyemission av aktier - - - 
31 december 2024 178 444 753 - 178 444 753 
Nyemission av aktier - - - 
31 december 2025 178 444 753 - 178 444 753 
 
Återköpsprogram av aktier 
Per den 31 december 2025 hade Bolaget återköpt sammanlagt 2  812 922 aktier (1,58% av utestående aktier), 
för en sammanlagd summa om TSEK 16  799 (motsvarande cirka TUSD 1  659) hänförligt till återköpsprogram 
2024 och 2025. Dessa är de enda aktierna som ägs av Maha. Samtliga återstående utestående aktier innehas av 
externa investerare. 
7. Finansiella tillgångar och skulder 
För finansiella instrument som redovisas till verkligt värde i balansräkningen används följande hierarki;  
• nivå 1: noterade marknadspriser i en aktiv marknad; 
• nivå 2: annan data än noterade marknadspriser enligt nivå 1, som kan observeras antingen direkt eller 
indirekt, och 
• nivå 3: annan information än observerbara marknadsdata.  
 
Bolagets likvida medel, kortfristiga och likvida finansiella investeringar, kundfordringar, leverantörsskulder och 
interimsskulder bedöms enligt hierarkin för verkligt värde som beskrivs ovan. Verkligt värde på dessa poster 
uppskattas motsvara deras redovisade värde på grund av dess korta löptid.  
De övriga långfristiga finansiella tillgångarna redovisas till upplupet anskaffningsvärde vilket i stort motsvarar 
verkligt värde. 
Långfristiga finansiella tillgångar 
(TUSD) Nivå 
Upplupet 
anskaffningsvärde 
Finansiella 
tillgångar till 
verkligt värde 
redovisat i 
resultaträkningen Summa 
Investering i Bolivian Pipeline 3 - 1 067 1 067 
Köpoption PetroUrdaneta 3 - 4 983 4 983 
Fullgörandegarantier 3 - 40 40 
Summa  - 6 090 6 090

===== SIDA 22 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
22 
 
Bolivian Pipeline – GasTransboliviano  
2023 investerade Maha TUSD 1  000 i 2B Ametrino AB, genom förvärvet av 3  845 aktier, motsvarande en 
intresseandel om cirka 7% i ovan nämnda bolag. Därtill betalade Bolaget TUSD 67 i transaktionskostnader. 2B 
Ametrino äger 38% av aktierna i GasTransboliviano  S.A., ett bolag som i sin tur äger den bolivianska delen av 
pipelinen ”Brazil-Bolivia” (GTB). 
8. Förändringar i icke-kassapåverkande rörelsekapital 
Följande tabell visar icke-kassapåverkande rörelsekapital: 
Förändringar i icke-kassapåverkande rörelsekapital 
(TUSD) 31 dec 2025 31 dec-2024* 
Förändringar:    
Kundfordringar 1 222 -203 
Varulager -43 -29 
Leverantörsskulder -1 065 -1 307 
Summa  114 -1 539 
* För att öka tydligheten avseende rörelsekapitalet för perioden kommer tabellen, från och med 2024, att återspegla rörelsekapi talet enbart från kvarvarande 
verksamheter. 
9. Ställda säkerheter, Åtaganden och Eventualförpliktelser 
Ställda säkerheter  
Koncernen har spärrade likvida medel om totalt TUSD 12 343, varav TUSD 1  105 är deponerade på spärrade 
konton som säkerhet för säkra potentiella förpliktelser till följd av Maha Brasilien Transaktionen. Dessutom har 
koncernen TUSD 11  238 i bankgaranti för potentiella eventualförpliktelser relaterade till Maha Brasilien 
Transaktionen. 
Åtaganden och Eventualförpliktelser 
Bolaget har åtaganden avseende Block 117 och 118 vilka ingick i försäljningen till PetroRecôncavo enligt Maha 
Brasilien Transaktionen. Därtill hanterar Bolaget ett förlikningsförfarande med ANP relaterad till sådana 
minimikrav för prospektering, där Maha kommer att behöva ersätta PetroRecôncavo vid förlust i samband med 
denna tvist/tidigare åtaganden. Under fjärde kvartalet 2025 uppgick den maximalt uppskattade 
eventualförpliktelsen relaterad till denna tvist till TUSD 6  982. För ytterligare information om åtaganden och 
eventualförpliktelser, se not 25 och 26 i Årsredovisningen för 2024, tillgänglig på www.maha-capital.com.  
10. Tilläggsköpeskilling 
I december 2022 offentliggjorde Maha avyttringen av sitt brasilianska dotterbolag (Maha Brasil) till 
PetroRecôncavo. Utöver köpeskillingen kan Maha även erhålla en tilläggsköpeskilling på mellan MUSD 3,9 till 
7,2 för år 2025. Den börjar utfalla vid ett oljepris på 80 USD per fat, med maximalt utfall om priset överstiger 90 
USD per fat. 
Avseende prestationsperioden 2025 uppnåddes inte prestationsmålen för tilläggsköpeskillingen, och därför 
utbetalades ingen tilläggsköpeskilling för perioden, i enlighet med villkoren i avtalet. 
En tilläggsköpeskilling avseende prestationsperioden 2024 mottogs dock i mars 2025 och återspeglas i 
resultaträkningen. 
11. Närståendetransaktioner 
Det har inte skett någon väsentlig förändring detta kvartal avseende transaktioner med närstående jämfört med 
tidigare år. I förhållande till moderbolaget betraktas dotterbolagen som närstående. Moderbolaget har ställt ut 
koncernlån till dotterbolag och erhåller ränteintäkter på lån från ett av dotterbolagen.

===== SIDA 23 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
23 
 
12. Händelser efter rapportperiodens utgång 
• Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll 
ett villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo 
World. 
• Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen. 
• I januari 2026 uppgick godkänd lämnad kreditram för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till 
sammanlagt ungefär TUSD 64 000, med en genomsnittlig årsavkastning på 20%.

===== SIDA 24 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
24 
 
Financial summary 
Avseende avvecklad verksamhet av Maha Brazil, Maha Indiana och Oman  
Finansiell information (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - 380 409 328 
Intäkter 49 2 327 4 724 8 492 
Rörelsens netback -217 1 225 2 245 4 418 
EBITDA 406 2 482 2 740 8 641 
Periodens resultat -1 036 57 -5 700 18 581 
Resultat per aktie – före och efter utspädning -0,01 - -0,03 0,11 
Finansiella skulder - - - - 
Finansiella tillgångar - - - - 
Kassaflöde från verksamheten -61 848 1 955 3 386 
Fritt kassaflöde 89 665 1 722 -1 079 
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) - 365 - 365 
Avseende kvarvarande verksamhet och avvecklad verksamhet kombinerat: 
Financial Summary (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024 
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - 380 409 328 
Intäkter 49 2 327 4 724 8 492 
Rörelsens netback -217 1 225 2 245 4 418 
EBITDA -4 501 -1 749 -11 032 -766 
Periodens resultat -4 742 9 759 -24 746 -32 565 
Resultat per aktie – före och efter utspädning -0,03 0,06 -0,14 -0,19 
Finansiella skulder -15 596 - -15 596 - 
Finansiella tillgångar 51 398 93 782 51 398 93 782 
Kassaflöde från verksamheten -4 124 -1 672 -3 755 -9 180 
Fritt kassaflöde -20 366 2 654 26 982 -49 649 
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) 63 342 10 415 63 342 10 415

===== SIDA 25 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
25 
 
Ordlista 
Definition av nyckeltal 
Kassaflöde från den löpande verksamheten: Kassaflöde från den löpande verksamheten enligt koncernens 
rapport över kassaflöde. 
Fritt kassaflöde: Definieras som kassaflödet från den löpande verksamheten minus kassaflödet från 
investeringsverksamheten, såsom det presenteras i den konsoliderade kassaflödesanalysen.  
EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization and impairment): Rörelseresultat 
före avskrivningar av olje- och gastillgångar, avskrivning av materiella anläggningstillgångar, nedskrivningar, 
valutakursjusteringar, räntor och skatter. 
Resultat per aktie: Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare dividerat med vägt 
genomsnittligt antal aktier under året. 
Resultat per aktie efter utspädning: Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare dividerat med 
vägt genomsnittligt antal aktier efter utspädning under året.  
Rörelsens netback: Rörelsens netback definieras som intäkter minus royalties och rörelsekostnader.  
Vägt genomsnittligt antal aktier för året: Antal aktier vid årets början med förändring i antal aktier vägt för 
den del av året de varit utgivna. 
Valutadefinitioner 
SEK Svenska kronor   
BRL Brasilianska real   
USD Amerikanska dollar   
TSEK Tusen SEK   
TUSD Tusen USD   
Övriga termer 
3R Offshore   Avser 3R Petroleum Offshores S.A., bolaget som emitterat skuldebrev (debentures) som Maha BRZ 
innehar 
2B Ametrino AB (tidigare kallat EIG Bolivia Pipeline AB) - Avser ett bolivianskt företag som innehar en 38% 
ägarandel i GasTransboliviano S.A., ett företag som äger den bolivianska delen av gasledningen "Brasil -Bolivia" 
eller ”GTB”. 
Brava Energia Avser det nya bolagsnamnet på 3R Petroleum efter samgåendet med Enauta Participações S.A., i 
vilket Maha har aktier. 
Block 70   Avser Block 70, beläget i Oman, med Maha Oman som operatör med en intresseandel om 65%.  
Illinoisbassängen   Avser Bolagets lättoljefält i Illinois/Indiana, USA. 
Mafraq   Avser Mafraq Energy LLC. 
Maha eller Bolaget   Avser, beroende på sammanhang, Maha Capital AB med organisationsnummer 559018 -
9543, tidigare under företagsnamnet Maha Energy AB, ett publikt svensk aktiebolag eller, koncernen som 
Bolaget är moderbolag i eller dotterbolag inom koncernen. 
Maha Brasilien Transaktionen  Avser avyttringen av Maha Brasiliens dotterbolag (Maha Brasilien) till 
PetroRecôncavo. 
PetroUrdaneta - Avser ett olje- och gasbolag som bedriver verksamhet i Venezuela och som ägs av PDVSA 
(60%) och OE&P (40%). Den senast rapporterade produktionen för fältet uppgår till drygt 1 000 fat olja per dag 
(bopd). 
PetroRecôncavo   Avser PetroRecôncavo S.A., vilket den 28 februari 2023 förvärvade Mahas brasilianska 
dotterbolag med intresseandelar i fälten Tie och Tartaruga.

===== SIDA 26 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
26 
 
 
 
 
 
 
 
Godkänd av 
Maha Capital AB (publ) 
Org. No. 559018-9543 
 
Stockholm, 24 februari 2026 
 
 
 
 
       
Roberto Marchiori 
Verkställande direktör  
 
 
 
 
  
 
 
  
Denna rapport har inte översiktligt granskats av Bolagets revisor.

===== SIDA 27 =====

Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025 
27 
 
Finansiell kalender 
• Årsredovisningen 2025 planeras att publiceras veckan som inleds den 13 april 2026 
• Rapport första kvartalet 2026 (januari - mars 2026) den 26 maj 2026 
• Årsstämma 2026 planeras att hållas i Stockholm den 26 maj 2026 
• Rapport andra kvartalet 2026 (januari - juni 2026) den 25 augusti 2026 
• Rapport tredje kvartalet 2026 (januari - september 2026) den 24 november 2026 
 
Kontaktinformation 
För vidare information vänligen kontakta: 
 
Roberto Marchiori, CEO & CFO | Jakob Sintring, Head of IR 
Telefon: +46 8 611 05 11, E-mail: IR@maha-capital.com 
 
 
Maha Capital AB 
Huvudkontor 
 
Eriksbergsgatan 10, SE-114 30 Stockholm, Sweden 
+46 8 611 05 11 
  
Tekniskt kontor Rua Sete de Setembro 92, suite 2207, 
20050-002 Centro, Rio de Janeiro 
Brazil+46 8 611 05 11   
  
Email: info@maha-capital.com 
  
 
 
Framåtriktade uttalanden i denna rapport som rör framtida förhållanden eller omständigheter, inklusive information om framtida resultat, 
tillväxt och andra utvecklingsprognoser utgör framåtriktade uttalanden. Framåtriktade uttalanden kan exempelvis kännete cknas av att de 
innehåller ord som ”förutses”, ”tros”, ”förväntas”, ”avses”, ”planeras”, ”ämnas”, ”eftersträvas”, ”kommer” eller ”kan” eller liknande uttryck. 
Framåtriktade uttalanden är till sin natur förknippade med risker och osäkerhetsmoment eftersom de avser förhållanden och är beroende 
av omständigheter som inträffar i framtiden. Till följd av ett flertal faktorer, vilka flera ligger utom Bolagets kontroll, k an framtida 
förhållanden komma att avsevärt avvika från vad som har uttryckts eller antytts i framåtriktade uttalanden. Alla framåtriktade uttalanden i 
detta pressmeddelande gäller endast per dagen då uttalandet lämnades och Bolaget har ingen skyldighet (och åtar sig ingen skyldighet) att 
uppdatera eller ändra något sådant uttalande till följd av ny information, framtida händelser eller andra förhållanden.