FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q4 2025
===== SIDA 1 =====
Q4
Bokslutskommuniké för
HELÅRET SOM AVSLUTADES 31 DECEMBER 2025
(org nummer: 559018-9543)
===== SIDA 2 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
2
Höjdpunkter
(Alla belopp är i tusen amerikanska dollar ( TUSD) om ej annat anges . Jämförelser avser samma period
föregående år.)
Fjärde kvartalet 2025
• Maha tecknade ett villkorat aktieöverlåtelseavtal om att förvärva KEO Worlds hela kreditverksamhet .
• Maha tillhandah öll bryggfinansiering om TUSD 32 020 till KEO Worlds dotterbolag för att stödja
kreditexpansion och optimering av balansräkningen.
• Maha har erhållit TUSD 3 285 som del av försäljningen av innehavet i Illinois Basin, USA.
• Efter avyttringen av de tidigare energitillgångarna redovisade Maha inga intäkter från kvarvarande
verksamheter under perioden.
• Finansiella poster, netto, uppgick till TUSD 931.
• Periodens resultat från kvarvarande verksamhet uppgick till TUSD -3 706.
• Maha amorterade marginallånet i sin helhet med spärrade likvida medel. Som ett resultat av amorteringen
betalade Bolaget lånebeloppet om TUSD 12 500 och ränta om TUSD 220.
• Likvida medel uppgick till TUSD 63 342 (inklusive spärrade likvida medel om TUSD 12 343).
• Nettokassa (inklusive spärrade likvida medel, utlåning och lån) uppgick till TUSD 93 054.
Händelser efter rapportperiodens utgång
• Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll
ett villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo
World.
• Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen.
• I januari 2026 uppgick godkänd lämnad kreditram för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till
sammanlagt cirka TUSD 64 000, med en genomsnittlig årsavkastning på 20%.
Finansiell information i sammandrag
Tabellen nedan avser kvarvarande verksamhet:
Finansiell information (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - - - -
Intäkter - - - -
Rörelsens netback - - - -
EBITDA -4 907 -4 231 -13 772 -9 407
Periodens resultat -3 706 9 702 -19 046 -51 146
Vinst per aktie – före och efter utspädning -0,02 0,06 -0,11 -0,30
Finansiella skulder -15 596 - -15 596 -
Finansiella tillgångar 51 398 93 782 51 398 93 782
Kassaflöde från verksamheten -4 063 -2 520 -5 710 -12 566
Fritt kassaflöde -20 455 1 989 25 260 -48 570
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) 63 342 10 050 63 342 10 050
===== SIDA 3 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
3
Brev till aktieägarna
Kära aktieägare,
2025 var ett omvälvande år för Maha, präglat av bolagets grundläggande ompositionering och de första stegen
i vår övergång till en fintech-driven affärsmodell. Denna strategiska förändring återspeglar vårt fokus på skalbara
och kapitaleffektiva tillväxtmöjligheter samt utvecklingen av en differentierad plattform inom kredit - och
betalningsekosystemet.
I slutet av januari 2026 godkände Mahas aktieägare KEO ‑transaktionen och vi är nu i de sista stegen av
slutförandet av den, tillsammans med de f örsta tillhörande kapitalanskaffningarna om 27 miljoner dollar till 16
kronor per aktie. Vi förväntar oss att slutföra transaktionen under första kvartalet 2026.
Kombinationen av KEO Worlds egenutvecklade teknologi och produktkapacitet, en kortutgivarlicens som ger
tillgång till betalningsinfrastruktur i världsklass, samt Maha Capitals starka balansräkning med omfattande
tillgänglig likviditet och kapitalmarknadsexpertis, skapar en stark plattform för skalbar tillväxt. Detta partnerskap
möjliggör en solid grund för expansion i Latinamerika och Kanada samtidigt som vi upprätthåller en disciplinerad
strategi för kreditbedömning och riskhantering.
Sedan finansieringsavtalet ingicks i juli 2025 har Maha och KEO gemensamt utökat den godkända lämnade
kreditramen för GTC-programmet till cirka 18 miljoner dollar vid slutet av januari 2026, vilket återspeglar stark
efterfrågan och god operativ kapacitet. Mot slutet av 2025 tillhandahöll Maha bryggfinansiering om 27,5
miljoner dollar till KEO Mexico för att stärka dess balansräkning samt stödja den fortsatta expansionen av dess
utlåningsplattform. Som ett resultat ökade den godkända kredit ramen inom WorKEO programmet till 4 6
miljoner dollar vid slutet av januari 2026. På kombinerad basis för båda programmen översteg sammanlagd
lämnad kreditram 64 miljoner dollar i slutet av januari 2026.
Köpoptionen i Venezuela
I januari 2026 gick Venezuela in i en period av betydande politisk omställning, vilket var ett avgörande ögonblick
i landets styrning och institutionella inriktning. Maha innehar en köpoption att förvärva upp till 40 procents
ägarandel i PetroUrdaneta, ett joint venture -bolag inom olje - och gasindustrin verksamt i Venezuela. USA:s
policy gentem ot Venezuela utvecklas snabbt , särskilt med hänsyn till OFAC:s senaste utfärdade generella
licenser, som tillåter vissa aktiviteter inom olje - och gasindustrin som ti digare omfattades av sanktioner. Vi
fortsätter att noggrant följa utvecklingen och utvärderar strategiska alternativ för att realisera värdet av vår
position på ett sätt som maximerar aktieägarvärdet.
Räkenskaper
Under perioden mellan avyttringen av våra operativa energitillgångar och slutförandet av KEO -transaktionen
redovisade bolaget inga intäkter från kvarvarande verksamhet, och vårt rapporterade finansiella resultat under
perioden påverkades väsentligt av post er av engångskaraktär, huvudsakligen hänförliga till avyttringar av
tillgångar samt transaktionsrelaterade kostnader. Dessa effekter begränsar jämförbarheten med tidigare
perioder och framgent.
Avslutande kommentarer
Vi går in i en ny fas, med ett tydligt fokus på att bygga en skalbar och kapitaleffektiv fintech -plattform. Efter att
transaktionen har slutförts kommer vi att fokusera på att integrera KEO:s verksamhet för att säkerställa en stabil
grund för expansion av bolagets fintech -plattform framgent. Under resans gång är vi fortsatt fokuserade på
disciplinerad kapitalallokering, försiktig riskhantering och skapande av långsiktigt aktieägarvärde.
Jag vill tacka våra aktieägare för ert fortsatta förtroende och stöd under denna transformation.
Roberto Marchiori, Verkställande direktör
===== SIDA 4 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
4
Genomgång av verksamheten
Sammanställning av tillgångar
Pågående förvärv
Efter utökningen av investeringsmandatet, ingick Maha i juli 2025 ett låneavtal med Keo World, för att finansiera
Keo Worlds Global Trade Card Program (“GTC”), en portfölj av företagskortprodukter och centraliserade konton
denominerade i amerikanska dollar för gränsöverskridande betalningar i hela Latinamerika. För mer information,
se not 4.
Efter ytterligare strategiska diskussioner enades parterna om att omvandla partnerskapet till en
affärskombination för att påskynda tillväxten och samordna långsiktiga incitament samt erbjuda en
helhetslösning för sina kunder. Parterna kom överens om att Maha ska förvärva Keo Worlds hela egenutvecklad
teknologi och kreditverksamhet, vilket även inkluderar Workeo -plattformen för betalningar i lokal valuta och
amerikanska dollar i Brasilien, Mexiko och Kanada. Den 6 oktober 2025 ingick Maha ett villkorat
aktieöverlåtelseavtal med KEO World, Inc. (“Keo World”) om att förvärva KEO Worlds verksamhet genom förvärv
av vissa av dess dotterbolag. Parterna kom därefter överens om att revidera transaktionsstrukturen. Enligt den
reviderade strukturen omfattar transaktionen förvärvet av själva Keo World och flera av dess dotterbolag och
genomförs genom en så kallad omvänd triangulär fusion (eng. reverse triangular merger).
Transaktionen kommer att genomföras genom en nyemission av 141 050 933 aktier i Maha och en potentiell
tilläggsköpeskilling om 49 179 686 nya aktier, som utgår om vissa intäktsmål uppnås. Såväl Vederlagsaktierna
som eventuella Tilläggsaktier kommer att omfattas av en lock-up-period som inleds vid dagen för Transaktionens
genomförande och avslutas den 31 mars 2027 eller ett år efter Parallellnoteringen (såsom definierat nedan),
beroende på vilket som inträffar först. Efter genomförandet av Transaktionen avser Maha att notera sina aktier
i USA genom en parallellnotering på Nasdaq Stock Market USA.
I samband med och villkorat av Transaktionens genomförande kommer följande även att genomföras:
1. riktad nyemission om högst 17 611 028 aktier till vissa medinvesterare;
2. införande av ett aktieprogram bestående av högst 26 090 412 aktieoptioner för utvalda nyckelpersoner
i Maha och KEO World-koncernen som varit avgörande för Transaktionen.
För att säkerställa Mahas fortsatta finansiering avser Maha anskaffa högst cirka TSEK 329 000 (motsvarande
cirka TUSD 35,000) genom tre riktade nyemissioner, vilka sammanlagt omfattar högst cirka 20 580 000 nya aktier
till en teckningskurs om 16 kronor per aktie i samband med genomförandet av Transaktionen. Den första och
andra kapitalanskaffningen, kommer att genomföras i samband med Transaktionen, och den tredje
kapitalanskaffningen, förväntas vara genomförd vid tidpunkten för parallellnoteringen på Nasda q Stock Market
USA.
Aktieöverlåtelseavtalet samt genomförandet av Transaktionen och Kapitalanskaffningarna är villkorade av och
förutsätter samtliga erforderliga myndighetstillstånd, samt andra sedvanliga villkor, inklusive godkännande av
omlistning av Bolagets aktier på Nasdaq Stockholm.
Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll ett
villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo World.
Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen.
Efter transaktionen kommer Mahas verksamhet främst att bestå av den teknologi och de kreditverksamheter
som för närvarande bedrivs av Keo World genom dess dotterbolag.
Möjliga nya tillgångar
PetroUrdaneta
I oktober 2023, inom ramen för General License 44, utfärdad av United States Office of Foreign Assets Control
(“OFAC”), erhöll Maha en köpoption för ett potentiellt förvärv av indirekt aktie ägande i det venezuelanska
oljebolaget PetroUrdaneta. Villkoren för k öpoptionen förlängdes och är nu giltig till slutet av maj 2026. Som
tidigare kommunicerats är slutförandet av transaktionen villkorat av, bland annat, framgångsrik förhandling av
===== SIDA 5 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
5
relevanta operativa- och samarbetsavtal för återuppbyggnaden av PetroUrdanetas fält. USA:s policy gentemot
Venezuela utvecklas snabbt mot bakgrund av OFACs senaste utfärdande av generella licenser, vilka tillåter vissa
aktiviteter inom olje - och gasindustrin som tidigare varit föremål för sanktioner. Maha fortsätter att följa
utvecklingen.
Avyttrad verksamhet
Versamhet i USA - Illinoisbassängen (IB)
Maha offentliggjorde 1 oktober 2025 avyttringen av sitt ägarintresse i fälten som är belägna i Illinois Basin, USA,
till Revitalize Resources Operating Inc. Köpeskillingen uppg ick till TUSD 3 500, med förbehåll för justering av
värderelaterade skatter (ad valorem -skatter), och ytterligare TUSD 6 00 i tilläggsköpeskilling villkorat av att
specificerade milstolpar kopplade till WTI-priser uppnås.
Köpeskillingen erhölls under fjärde kvartalet 2025, och uppgick till TUSD 3 285 (netto efter skatter).
===== SIDA 6 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
6
Genomgång av räkenskaperna – fjärde kvartalet
Kvarvarande verksamhet
Maha offentliggjorde den 1 oktober 2025 avyttringen av sitt ägarintresse i fälten som är belägna i Illinois Basin,
USA. Ägarövergången slutfördes under fjärde kvartalet 2025. Som en följd härav har verksamheten i Illinois Basin
klassificerats som avvecklad verksamhet (se not 3).
EBITDA
EBITDA minskade till TUSD -4 907 (Q4 2024: TUSD -4 231). Minskning var huvudsakligen hänförlig till de ökade
engångskostnader som uppkommit i samband med omlistningsprocessen och förvärvet av Keo‑koncernen.
EBITDA är ett alternativt (icke-IFRS) resultatmått och beräknas enligt följande:
EBITDA (TUSD) Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024 2025 2024
Rörelseresultat -4 637 -3 510 -2 649 -4 089 -4 385 -14 885 -11 251
Avskrivningar 9 10 14 30 30 63 78
Nedskrivning - - - - - - 551
Valutakursvinster/-förluster -279 463 324 542 124 1 050 1 215
EBITDA -4 907 -3 037 -2 311 -3 517 -4 231 -13 772 -9 407
Finansiella intäkter och kostnader och förändringar i verkligt värde i finansiella investeringar
Finansiella poster, netto, för fjärde kvartalet uppgick till TUSD 931 och bestod huvudsakligen av intäkter från
finansiella investeringar samt räntor på lån beviljade till Keo World. Under Q4 2024 uppgick finansiella poster,
netto, till TUSD 13 373, främst till följd av en orealiserad nettovinst om TUSD 12 573 efter Mahas investering i
Brava Energia.
Resultat
Resultatet från kvarvarande verksamhet för fjärde kvartalet uppgick till TUSD -3 706 (Q4 2024: TUSD 9 702)
motsvarande ett resultat per aktie om USD -0,02 (Q4 2024: USD 0,06).
-4 907 -3 037 -2 311 -3 517 -4 231
Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024
EBITDA
TUSD
===== SIDA 7 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
7
Ekonomisk ställning
Likviditet och kapital
Bolagets kapitalstruktur inkluderar eget kapital om TUSD 98 807 (31 december 2024: TUSD 119 735).
Bolagets spärrade likvida medel är hänförligt till vissa finansiella åtaganden och eventualförpliktelser på
spärrade konton hänförligt till Maha Brasilien Transaktionen.
Net cash (TUSD) Q4 2025 Q3 2025 Q2 2025 Q1 2025 Q4 2024
Banklån (kortfristig) - -12 521 - - -
Lån (långfristiga) -15 596 -15 137 - - -
Utlåning (kortfristig) 45 308 12 763 - - -
Spärrade likvida medel 12 343 24 796 3 176 1 317 1 115
Likvida medel 50 999 83 947 13 018 14 018 8 935
Summa likvida medel inklusive spärrade
likvida medel 93 054 93 848 16 194 15 335 10 050
Brava aktier - - 70 838 88 938 84 043
Skuldebrev (Debenture) - 3R Offshore - - 1 009 1 901 3 483
Likvida investeringar - - 71 847 90 839 87 526
Summa likvida medel (inklusive spärrade
likvida medel) och likvida investeringar 93 054 93 848 88 041 106 174 97 576
I oktober 2025 återbetalades marginallånet hos BTG i sin helhet genom kvittning av den utestående skulden mot
spärrade likvida medel.
Under fjärde kvartalet 2025 ingick Maha ett låneavtal med KEO World S.A. de C.V., SOFOM (”KEO Mexico”),
enligt vilket Maha tillhandahöll KEO Mexico ett brygglån om 27,5 miljoner USD. Medlen från bryggfinansieringen
ska användas för att (i) refinansiera skuld och därigenom stärka Keo Mexicos balansräkning, samt (ii) stödja den
fortsatta expansionen av dess kreditutlåningsprogram. Lånet har en årlig ränta på 12% och en löptid fram till 31
mars 2026. Låneavtalet säkerställs genom ett omfattande säkerhetspaket, inklusive alla fordringar i Keo Mexico,
solidariskt ansvar för Keo World samt pant i aktierna i Keo Mexico. Brygglånet har strukturerats med
utgångspunkt i det förväntade slutförandet av Mahas förvärv av KEO Worlds kreditverksamhet. Vid slutförandet
förväntas det utestående lånebeloppet omvandlas till eget kapital, i enlighet med transaktionens övergripande
struktur och med förbehåll för sedvanliga villkor, som redovisas i not 4.
Därtill är belopp et om TUSD 17 808 hänförligt till andra interntransaktioner som Maha gjorde till KEOs
dotterbolag under det tredje och fjärde kvartalet 2025.
Investeringar
Netto-kassaflöden från (använt i) investeringsverksamheten uppgick till TUSD -16 242, och återspeglar främst
frigörandet av säkerheten för BTG -lånet om TUSD 12 504. Därtill har Bolaget utlåning till KEO om sammanlagt
TUSD 32 020, liksom likvid om TUSD 3 285 från avyttringen av Maha Indiana -tillgångarna samt övrigt om TUSD
-11.
Återköpsprogram av aktier
Den 13 juni 2025 beslöt styrelsen, med stöd av bemyndigande från årsstämman den 27 maj 2025, att inleda ett
återköpsprogram av Bolagets egna aktier. Enligt villkoren för programmet, kan aktier återköpas under ett eller
flera tillfällen från och med den 13 juni 2025 till nästa årsstämma. (för mer information, se not 6). Under fjärde
kvartalet 2025 återköpte Maha inga aktier inom ramen för återköpsprogrammen för 2024 och 2025. Mahas
totala innehav av egna aktier per den 3 1 december 2025 uppgick till 2 812 922 aktier (motsvarande 1,58 % av
utestående aktier). Bemyndigandet för återköp återfinns i sin helhet på Bolagets webb, www.maha-capital.com.
Utdelning
Styrelsen föreslår att ingen utdelning utbetalas för räkenskapsåret 2025.
===== SIDA 8 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
8
Bolagsstyrning
Styrelse
Mahas styrelse består av fem styrelseledamöter: Paulo Mendonça (Ordförande), Carlos Gomez -Lackington,
Halvard Idland, Richard Norris och Fabio Vassel.
I mars 2025 meddelade Maha att Roberto Marchiori har utsetts till VD för Maha med omedelbar verkan. Roberto
har sedan maj 2024 varit CFO för Maha, och sedan 2022 ansvarig för New Business Development och M&A
Director på Maha.
För fullständig information om Mahas styrelse och företagsledning, samt huvudprinciperna för bolagsstyrning,
hänvisas till Mahas webbplats, www.maha-capital.com.
Miljö, sociala frågor och bolagsstyrning (”ESG”)
Inga incidenter eller oljeutsläpp rapporterades av företaget under fjärde kvartalet 2025. Mahas ESG -initiativ
finns tillgängliga i Mahas årsredovisning tillsammans med hållbarhetsrapporten på Mahas webbplats
(www.maha-capital.com), som innehåller information om Mahas hållbarhetsstrategi.
===== SIDA 9 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
9
Finansiella rapporter
Koncernens resultaträkning
Konsoliderad resultaträkning (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Intäkter
Försäljning av olja och gas - - - -
Royalties - - - -
Nettointäkter - - - -
Kostnader för sålda produkter
Produktionskostnader - - - -
Avskrivningar av materiella
anläggningstillgångar -9 -30 -63 -78
Bruttovinst -9 -30 -63 -78
Administrationskostnader 5 -5 212 -2 497 -11 151 -8 075
Övriga intäkter 520 -1 096 -469 844
Övriga kostnader 64 -762 -3 202 -3 942
Rörelseresultat -4 637 -4 385 -14 885 -11 251
Finansiella intäkter 1 784 1 260 3 592 3 000
Finansiella kostnader -853 -460 -1 464 -4 181
Förändringar av verkligt värde i
finansiella instrument - 12 573 -6 289 -38 714
Finansiella poster, netto 931 13 373 -4 161 -39 895
Resultat före skatt -3 706 8 988 -19 046 -51 146
Aktuell och uppskjuten skatt - 714 - -
Periodens resultat från kvarvarande
verksamhet -3 706 9 702 -19 046 -51 146
Avvecklad verksamhet
Resultat från avvecklad verksamhet 3 -1 036 57 -5 700 18 581
Periodens resultat -4 742 9 759 -24 746 -32 565
Resultat per aktie före och efter
utspädning
Från kvarvarande verksamhet -0,02 0,06 -0,11 -0,30
Från avvecklad verksamhet -0,01 - -0,03 0,11
-0,03 0,06 -0,14 -0,19
Vägt genomsnittligt antal aktier:
Före utspädning 171 372 460 171 372 460 171 372 460 170 650 457
Efter utspädning 178 444 753 178 444 753 178 444 753 170 650 457
===== SIDA 10 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
10
Koncernens balansräkning
Koncernens balansräkning (TUSD) Not 31 dec 2025 31 dec 2024
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar 34 15 184
Immateriella tillgångar 22 -
Långfristiga finansiella tillgångar 7 6 090 6 256
Summa anläggningstillgångar 6 146 21 440
Omsättningstillgångar
Tillgångar som innehas för försäljning 3 - 7 076
Utlåning 4 45 308 -
Förutbetalda kostnader och depositioner 121 207
Varulager av råolja - 186
Kortfristiga finansiella tillgångar 7 - 87 526
Kundfordringar och övriga fordringar 575 1 269
Spärrade likvida medel 12 343 1 115
Likvida medel 50 999 8 935
Summa omsättningstillgångar 109 346
106 314
SUMMA TILLGÅNGAR 115 492 127 754
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Equity
Eget kapital 98 807 119 735
Skulder
Långfristiga skulder
Lån 4 15 596 -
Avsättningar för återställningskostnader - 479
Leasingskulder - 318
Summa långfristiga skulder 15 596 797
Kortfristiga skulder
Skulder som innehas för försäljning 3 - 6 039
Leverantörsskulder 862 828
Upplupna kostnader och avsättningar 227 256
Leasingskulder, kortfristig del - 99
Summa kortfristiga skulder 1 089 7 222
SUMMA SKULDER 16 685 8 019
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 115 492 127 754
===== SIDA 11 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
11
Koncernens rapport över kassaflöde
Kassaflöde (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Periodens resultat från
kvarvarande verksamhet
-3 706 9 702 -19 046 -51 146
Periodens resultat från avvecklad
verksamhet 3 -1 036 57 -5 700 18 581
Avskrivningar av materiella
anläggningstillgångar (inkl.
nedskrivningar/avskrivningar)
169 1 080 11 980 4 867
Aktierelaterade ersättningar 215 638 2 152 2 176
Resultat från andelar i
intressebolag
- - - -1 302
Orealiserade (intäkter)/kostnader
från placeringar
- -12 573 6 232 38 715
Realiserade (intäkter)/kostnader
från placeringar 13 - 13 -17 943
Orealiserade
valutakursförändringar - -49 1 169 901
Ränteintäkter/-kostnader -347 -61 -415 1 293
Aktuell skatt - -747 - -40
Upplupna kostnader och
avsättningar 4 527 -245 -983
Utdelningar att erhålla - -587 -883
Övriga vinster/förluster -61 255 518 610
Förändring i rörelsekapital 8 813 -436 114 -1 311
Betald ränta -220 -282 -220 -3 692
Erhållen ränta - 217 252 906
Betald skatt 32 - 28 71
Kassaflöde från den löpande
verksamheten
-4 124 -1 672 -3 755 -9 180
Investeringar i materiella
anläggningstillgångar
-11 -75 -544 -3 714
Avyttring av dotterbolag 3 285 - 4 373 -
Investeringar i finansiella tillgångar
(förvärv)
- -14 - -77 738
Investeringar i finansiella tillgångar
(avyttring) - - 77 816 -
Spärrade likvida medel 12 504 4 415 -10 125 40 983
Utlåning -32 020 - -40 783 -
Kassaflöde från (använt i)
investeringsverksamheten
-16 242 4 326 30 737 -40 469
Leasingbetalningar - -37 -48 -153
Amortering av banklån - -15 000 - -49 500
Kapitalökning - - 5 -
Erhållet/betald utdelning - - 587 924
Banklån -12 500 - - 15 000
Amortering av
upplåningskostnader - - -225 -150
Lån 4 - - 11 150 -
Erhållen betalning på skuldebrev
(debenture) - 1 954 3 691 6 109
Återköpta aktier - - -493 -1 166
Kassaflöde från (använt i)
finansieringsverksamheten
-12 500 -13 083 14 667 -28 936
Förändring av likvida medel -32 866 -10 429 41 649 -78 585
===== SIDA 12 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
12
Likvida medel, vid periodens början 83 944 20 259 9 298 88 645
Valutakursdifferenser i likvida
medel
-79 -530 52 -760
Likvida medel, vid periodens slut 50 999 9 300 50 999 9 300
- varav inkluderat i avvecklad
verksamhet 3 - 365 - 365
- varav inkluderat i kvarvarande
verksamhet
50 999 8 935 50 999 8 935
===== SIDA 13 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
13
Koncernens rapport över totalresultat
Koncernens rapport över totalresultat (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Periodens resultat -4 742 9 759 -24 746 -32 565
Poster som kan komma att omklassificeras till
resultaträkningen:
Valutakursdifferenser vid omräkning av utländska
verksamheter
-775 -1 038 2 159 -3 535
Totalresultat för perioden -5 517 8 721 -22 587 -36 100
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare -5 517 8 721 -22 587 -36 100
Koncernens rapport över förändring i eget kapital
Koncernens rapport över förändring
i eget kapital (TUSD) Aktiekapital Överkursfond
Övriga
reserver
Balanserade
vinstmedel Eget kapital
Ingående balans 1 januari 2024 208 135 067 -14 427 33 977 154 825
Totalresultat
Periodens resultat - - - -32 565 -32 565
Omräkningsdifferenser - -506 -3 029 - -3 535
Summa totalresultat - -506 -3 029 -32 565 -36 100
Transaktioner med ägare
Aktierelaterade ersättningar - 2 176 - - 2 176
Återköp av egna aktier - -1 166 - - -1 166
Utgående balans 31 december 2024 208 135 571 -17 456 1 412 119 735
Ingående balans 1 januari 2025 208 135 571 -17 456 1 412 119 735
Totalresultat
Periodens resultat - - - -24 746 -24 746
Omräkningsdifferenser - - 2 159 - 2 159
Summa totalresultat - - 2 159 -24 746 -22 587
Transaktioner med ägare
Aktierelaterade ersättningar - 2 152 - - 2 152
Återköp av egna aktier - -493 - - -493
Utgående balans 31 december 2025 208 137 230 -15 297 -23 334 98 807
===== SIDA 14 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
14
Maha Capital AB - Moderbolaget
Affärsverksamheten för Maha Capital AB fokuserar på: a) styra alla koncernföretag, dotterbolag och
utlandsverksamheter; b) styra den börsnoterade svenska enheten; c) anskaffa kapital efter behov för förvärv
och för koncernens verksamhetstillväxt; och d) verksamhetsutveckling.
Moderbolagets resultat för fjärde kvartalet 2025 uppgick till TSEK -67 955 (Q4 2024: TSEK 392 114)
huvudsakligen till följd av avyttringen av aktier i Brava Energia samt de utdelningar som erhållits från Maha
Luxembourg.
Moderbolagets resultaträkning
Moderbolagets resultaträkning
(Belopp i TSEK) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Kostnader
Administrationskostnader -39 920 -4 895 -69 123 -29 806
Övriga intäkter - 31 342 51 635 167 856
Övriga kostnader -34 333 -14 803 -307 427 -23 073
Rörelseresultat -74 253 11 644 -324 915 114 977
Finansiella intäkter 12 744 207 172 283 563 580 083
Finansiella kostnader -6 446 -9 277 -9 864 -38 944
Förändringar verkligt värde,
finansiella instrument
- 141 195 -71 715 -387 834
Resultat före skatt -67 955 350 734 -122 931 268 282
Koncernbidrag - 41 380 123 305 41 380
Aktuell och uppskjuten skatt - - - -
Periodens resultat kvarvarande
verksamhet
-67 955 392 114 374 309 662
Periodens resultat -67 955 392 114 374 309 662
===== SIDA 15 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
15
Moderbolagets balansräkning
Moderbolagets balansräkning Not 31 dec 2025 31 dec 2024
(Belopp i TSEK)
Tillgångar
Anläggningstillgångar
Immateriella tillgångar 105 -
Investeringar i dotterbolag 169 917 189 375
Lån till dotterbolag 170 655 337 108
Omsättningstillgångar
Kundfordringar och övriga fordringar 202 23 965
Utlåning 4 416 785 -
Övriga kortfristiga finansiella tillgångar - 930 365
Spärrade likvida medel - -
Likvida medel 457 227 32 929
Summa tillgångar 1 214 891 1 513 742
Eget kapital och skulder
Aktiekapital 1 963 1 963
Överkursfond 1 228 256 1 212 452
Ansamlade förluster -607 992 -608 368
Summa eget kapital 622 227 606 047
Långfristiga skulder
Lån 4 143 467 -
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder och upplupna kostnader 7 966 3 251
Lån från dotterbolag 441 231 904 444
Banklån - -
Summa skulder 592 664 907 695
Summa eget kapital och skulder 1 214 891 1 513 742
Moderbolagets rapport över förändring i eget kapital
Bundet eget
kapital
Fritt eget kapital
Moderbolagets rapport över förändring i
eget kapital (Belopp i TSEK) Aktiekapital
Överkurs-
fond
Ansamlade
förluster
Summa eget
kapital
Ingående balans 1 januari 2024 1 963 1 201 367 -918 028 285 302
Summa totalresultat - - 309 662 309 662
Transaktioner med ägare
Aktierelaterade ersättningar - 23 070 - 23 070
Återköp av egna aktier - -11 987 - -11 987
Utgående balans 31 december 2024 1 963 1 212 450 -608 366 606 047
Ingående balans 1 januari 2025 1 963 1 212 450 -608 366 606 047
Summa totalresultat - - 374 374
Transaktioner med ägare
Aktierelaterade ersättningar - 20 616 - 20 616
Återköp av egna aktier - -4 810 - -4 810
Utgående balans 31 december 2025 1 963 1 228 256 -607 992 622 227
===== SIDA 16 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
16
Noter till de finansiella rapporterna
1. Företagsinformation
Maha Capital AB ("Maha (Sweden)" eller "Bolaget" eller "Moderbolaget"), tidigare under företagsnamnet Maha
Energy AB, organisationsnummer 559018 -9543, och dess dotterbolag (tillsammans "Maha" eller "Koncernen")
har utvecklats till ett bolag med fokus på att allokera kapital till sektorer med hög potential. Bolaget strävar efter
att bygga en diversifierad portfölj av investeringar som skapar långsiktigt värde för aktieägarna. Maha
identifierar möjligheter med solida ekonomiska grunder, tydliga vägar till vär deskapande och attraktiv
riskjusterad avkastning. Huvudkontoret är beläget i Stockholm, Sverige. Bolaget har verksamhetskontor i Rio de
Janeiro, Brasilien.
a. Förändringar i koncernen
Som en del av Maha ‑koncernens strategiska plan etablerade bolaget under det fj ärde kvartalet 2025 formellt
ett nytt bolag i USA med namnet Maha Capital US Inc.
b. Grund för upprättande
Koncernens delårsräkenskaper i sammandrag har upprättats i enlighet med International Accounting Standard
(IAS) 34, Delårsrapportering, med användande av redovisningsprinciper i enlighet med International Financial
Reporting Standards (IFRS) utgivna av Int ernational Accounting Standards Board (“IASB”) och
Årsredovisningslagen.
Koncernens delårsräkenskaper i sammandrag är i tusentals US dollars (TUSD), om ej annat anges, vilket är
Bolagets presentations - och funktionella valuta. Dessa delårsräkenskaper i sammandrag för koncernen har
upprättats på basis av historiska anskaffningsv ärden, med undantag för vissa finansiella instrument som
värderas till verkligt värde.
Moderbolagets (Maha Capital AB) räkenskaper har upprättats i enlighet med god redovisningssed i Sverige, med
användande av rekommendationen Rådet för hållbarhets - och finansiell rapportering, RFR2, ”Redovisning för
juridisk person” och Årsredovisningslagen . Enligt svenska bokföringsregler är det inte tillåtet att redovisa
moderbolagets resultat i annan valuta än svenska kronor eller Euro och således är moderbolagets räkenskaper
upptagna i svenska kronor och inte i Koncernens presentationsvaluta USD.
c. Väsentliga redovisningsprinciper
Redovisningsprinciperna som beskrivs i Årsredovisningen för 2024 har tillämpats vid upprättandet av denna
rapport. Viss information och vissa upplysningar som normalt ingår i noterna till årsredovisningarna har
summerats eller har redovisats endast på årsb asis. Följaktligen bör Koncernens finansiella rapporter i
sammandrag läsas i samband med Årsredovisningen för 2024.
d. Växelkurser
Valutor
31 december 2025 31 december 2024
Q4 -
genomsnitt
Helåret
genomsnitt Balansdag Q4 -
genomsnitt
Helåret
genomsnitt Balansdag
USD/BRL 5,3987 5,5863 5,4789 5,8297 5,3638 6,1791
BRL/SEK 0,5735 0,5701 0,5956 0,5414 0,5095 0,5603
USD/SEK 9,4070 9,7930 9,1988 10,7731 10,5669 11,0285
2. Risker och osäkerheter
En detaljerad analys av Mahas operativa, finansiella och externa risker samt hur dessa risker hanteras genom
riskhantering beskrivs i Mahas årsredovisning för 2024 (sidorna 39 –44). Under det fjärde kvartalet 2025 har
koncernens riskprofil förändrats jämfört med föregående period. Tidigare avsåg den huvudsakliga exponeringen
innehavet av aktier i Brava, vilket medförde marknads - och valutakursrisker. Efter avyttringen av denna
investering är koncernens främsta riskexponering nu relaterad till fordringar på KEO, vilka främst innebär kredit-
och återvinnings-/nedskrivningsrisk. Inga andra betydande nya risker eller osäkerheter identifierades under det
fjärde kvartalet 2025.
===== SIDA 17 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
17
3. Avvecklad verksamhet
Försäljning av tillgångarna i Oman under fjärde kvartalet 2023
Resultat från avvecklad verksamhet
Resultaträkning avvecklad verksamhet
Oman (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Kostnader för sålda produkter
Avskrivningar av materiella
anläggningstillgångar - -4 - -16
Bruttoresultat - -4 - -16
Administrationskostnader - -215 - -975
Övriga intäkter1 - - -59 -
Rörelseresultat - -219 -59 -991
Finansiella poster, netto - -9 4 28
Resultat före skatt - -228 -55 -963
Förlust vid försäljning av avvecklade
verksamhet -726 - -726 -
Periodens resultat från avvecklad
verksamhet -726 -228 -781 -963
Kassaflöde från avvecklad verksamhet
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten - 99 -155 2 541
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten - -95 -210 -2 515
Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde.
Det kassaflöde som uppkom från avyttringen av Oman ‑verksamheten ing år i kassafl öden fr ån
investeringsverksamheten i den kvarvarande verksamheten. Följaktligen presenteras ingen separat
kassaflödesinformation för den avvecklade verksamheten.
I juni 2025 slutfördes Mahas försäljning av Bolagets intresseandel i Block 70 genom betalning av köpeskillingen
om TUSD 1 300, som beskrivs i tabellen nedan, justerat för rörelsekapital.
Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet
(TUSD) 30 jun 2025
Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet 2 000
Summa värde mottaget från försäljning 1 300
Förlust vid försäljning av avvecklad verksamhet 700
Maha Energy Holding Brasil Ltda. såldes under Q3 2024 inom ramen för överföringen av Mahas
innehav om 15% i 3R Offshore till 3R Petroleum
1 Övriga intäkter som redovisats för helåret 2025 avser delvis en transaktion med närstående part, vilken har
eliminerats från koncernredovisningen.
===== SIDA 18 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
18
Resultat från avvecklad verksamhet
Resultaträkning avvecklad verksamhet Brasilien (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Kostnader för sålda produkter
Produktionskostnader - - - -
Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar - - - -50
Bruttoresultat - - - -50
Administrationskostnader - - - -1 857
Valutakursvinster/(förluster) - - - 94
Resultat från andelar i intressebolag - - - 1 299
Övriga intäkter/förluster - - - 71
Rörelseresultat - - - -443
Finansiella poster, netto - - - 463
Resultat före skatt - - - 20
Aktuell skatt - - - -3
- - - 17
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet - - 4 685 17 943
Periodens resultat från avvecklad verksamhet - - 4 685 17 960
Kassaflöde från avvecklad verksamhet – Brasilien
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4
2025
Q4
2024
Helåret
2025
Helåret
2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten - - - -1 762
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten - - - -721
Kassaflöde från (använt i) finansieringsverksamheten - - - 2 377
Kassaflöden hänförliga till avvecklad verksamhet presenteras inte separat i koncernens rapport över kassaflöde.
Det kassaflöde som uppkom från avyttringen ing år i kassafl öden fr ån investeringsverksamheten i den
kvarvarande verksamheten. F öljaktligen presenteras ingen separat kassafl ödesinformation för den avvecklade
verksamheten.
Försäljningen av Maha Energy Holding Brasil Ltda. i samband med transaktionen då 3R Offshore
överfördes
Den 31 juli 2024 slutfördes transaktionerna som inkluderade fusionen av Enautas aktier med 3R Petroleum och
överföringen av Mahas 15-procentiga innehav i 3R Offshore till den sammanslagna enheten Brava Energia. Som
ett resultat erhöll Maha 10 081 840 stamaktier utfärdade av Brava Energia, motsvarande 2,17% av rösterna och
aktiekapitalet. Totalt innehade Maha cirka 22 miljoner aktier i Brava Energia, vilket motsvara de 4,76% i den
sammanslagna enheten.
I enlighet med transaktionens slutgiltiga dokument beräknades priset på aktierna i Brava Energia den 31 juli
2024 till BRL 29,78 per aktie, vilket resulterade i ett sammanlagt värde av TUSD 53 021. Värdet på Mahas
aktieinnehav i Maha Energy (Holding) Brasil Ltda. uppgick samma datum till TUSD 35 078, redovisat som andelar
i intressebolag i Maha Capital AB. Skillnaden mellan värdet på aktierna som erhölls och värdet på investeringen
i Maha Capital AB uppgick till TUSD 17 943 (Q3 2023: TUSD 32) och har redovisats som en kapitalvinst i avvecklad
verksamhet.
===== SIDA 19 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
19
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet (TUSD) 30 september 2024
Sålda nettotillgångar avvecklad verksamhet 35 078
Summa värde mottaget från försäljning 53 021
Vinst vid försäljning av avvecklad verksamhet 17 943
Maha Indiana såldes under Q3 2025
Resultat från avvecklad verksamhet
Koncernens resultaträkning (TUSD) Not Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Intäkter
Försäljning av olja och gas 49 2 327 4 724 8 492
Royalties -12 -499 -1 027 -1 891
Nettointäkter 37 1 828 3 697 6 601
Kostnader för sålda produkter
Produktionskostnader -254 -603 -1 452 -2 184
Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar -1 -861 -1 803 -3 007
Bruttovinst -218 364 442 1 410
Administrationskostnader -67 -65 -285 -122
Nedskrivning - -7 -9 834 -7
Övriga intäkter -36 -1 -1 320
Övriga kostnader - -1 - -
Rörelseresultat -321 290 -9 678 1 601
Finansiella intäkter 11 - 11 -
Finansiella kostnader - -5 -17 -17
Finansiella poster, netto 11 -5 -6 -17
Resultat före skatt -310 285 -9 684 1 584
Periodens resultat från avvecklad verksamhet -310 285 -9 684 1 584
Kassaflöde från avvecklad verksamhet
Kassaflöde från avvecklad verksamhet (TUSD) Q4
2025
Q4
2024
Helåret
2025
Helåret
2024
Kassaflöde från den löpande verksamheten -61 749 2 110 2 607
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten 150 -84 -388 -3 686
Maha mottog likvid om TUSD 3 285 från försäljningen av sitt innehav i Illinois Basin, USA. Det relaterade
kassainflödet presenteras i den konsoliderade kassaflödesanalysen under investeringsverksamheten och ingår
inte i den avvecklade verksamheten.
4. Utlåning och lån
Partnerskapsavtalet med Keo World Inc.
Maha offentliggjorde i juli att Bolaget ingått ett låneavtal tillsammans med ett köpoptions - och
investerarrättsavtal (gemensamt "Partnerskapsavtalet") med Keo World och dess närstående bolag för att
finansiera Keos program för företagskreditkort med fokus på Latinamerika. Detta program drivs i samarbete
med en ledande USA -baserad leverantör av kreditkortsinfrastruktur och tillhandahåller företagskort
denominerade i USD.
I enlighet med villkoren i Partnerskapsavtalet, kommer Maha att etablera en säkerställd revolverande
kreditfacilitet om upp till MUSD 100 för ett USA -baserat särskilt ändamålsbolag (Special Purpose Vehicle) ("Keo
SPV") med en löptid på tre år, och en årlig ränta om 12%, att erhållas i slutet på den treåriga löptiden. Därtill
===== SIDA 20 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
20
innehar Maha en option att förvärva upp till 50% av ägandet i Keo SPV genom konvertering av räntebetalningar
som Keo SPV är skyldig.
För att optimera avkastningen och hantera exponeringen har Maha syndikerat en del av faciliteten till vissa
medinvesterare. Denna struktur möjliggör för Maha att dra nytta av en positiv räntemarginal, vilket stödjer
bolagets mål om kapitaleffektivitet och värdeskapande för aktieägarna.
Vid utgången av 2025 uppgick godkänd kreditlimitvolym för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till TUSD
41 000 respektive TUSD 16 000, med en genomsnittlig avkastning på 23% respektive 15%.
Transaktionerna under perioden var följande:
Utlåning - KEO (TUSD) TUSD TSEK
1 januari 2025 - -
Kapitalbelopp 44 633 417 706
Ränta 675 6 320
Valutakursjustering - -7 241
31 december 2025 45 308 416 785
Kortfristig utlåning 45 308 416 785
Långfristig utlåning - -
Lån medinvesterare - KEO (TUSD) TUSD TSEK
1 januari 2025 - -
Kapitalbelopp -15 000 -141 382
Ränta -596 -5 589
Valutakursjustering - 3 504
31 december 2025 -15 596 -143 467
Kortfristiga lån - -
Långfristiga lån -15 596 -143 467
Belopp, netto 29 712 273 318
5. Administrationskostnader
Administrationskostnader är indirekta företagskostnader som är förknippade med att driva en verksamhet.
Under fjärde kvartalet 2025 uppgick administrationskostnaderna till TUSD -5 279, motsvarande en ökning om
90% jämfört med samma period föregående år (Q4 2024: TUSD -2 777, inklusive avvecklad verksamhet).
Denna ökning hänför sig främst till kostnader som uppkommit i samband med omlistningsprocessen och
förvärvet av Keo‑koncernen.
Icke återkommande administrationskostnader var främst relaterade till bland annat extraordinära
konsultarvoden av engångskaraktär för juridiska och rådgivningstjänster huvudsakligen hänförliga till bland
annat undersökning av nya affärsmöjligheter och potentiella förvärvstransaktioner.
Återkommande administrationskostnader avser regelbundna kostnader för att hålla företaget i kontinuerlig
drift, exklusive engångs- eller oregelbundna utgifter.
Redovisade administrationskostnader (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Extraordinära konsultarvoden -75 -240 -198 -638
Ytterligare förvärvstransaktioner -32 -456 -485 -1 446
Engångskostnader omstrukturering - 3 -28 -90
Minskade administrationskostnader för
omfördelning
- 64 -88 -223
Nya projekt/affärer -3 116 -256 -4 602 -1 196
Ej återkommande administrationskostnader -3 223 -885 -5 401 -3 593
Återkommande administrationskostnader -1 989 -1 612 -5 750 -4 482
Summa administrationskostnader för
kvarvarande verksamhet
-5 212 -2 497 -11 151 -8 075
===== SIDA 21 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
21
Justerade administrationskostnader (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret
2025
Helåret
2024
Summa administrationskostnader för kvarvarande
verksamhet
-5 212 -2 497 -11 151 -8 075
Summa administrationskostnader för avvecklad
verksamhet2
-67 -280 -285 -2 954
Summa administrationskostnader -5 279 -2 777 -11 436 -11 029
2 Summa administrationskostnader för avvecklad verksamhet inkluderar Maha Indiana, Oman och Maha Energy Holding Brazil Ltda., s åld till Petroreconcavo.
6. Aktiekapital
Utestående aktier A B A+B
31 december 2023 178 444 753 - 178 444 753
Nyemission av aktier - - -
31 december 2024 178 444 753 - 178 444 753
Nyemission av aktier - - -
31 december 2025 178 444 753 - 178 444 753
Återköpsprogram av aktier
Per den 31 december 2025 hade Bolaget återköpt sammanlagt 2 812 922 aktier (1,58% av utestående aktier),
för en sammanlagd summa om TSEK 16 799 (motsvarande cirka TUSD 1 659) hänförligt till återköpsprogram
2024 och 2025. Dessa är de enda aktierna som ägs av Maha. Samtliga återstående utestående aktier innehas av
externa investerare.
7. Finansiella tillgångar och skulder
För finansiella instrument som redovisas till verkligt värde i balansräkningen används följande hierarki;
• nivå 1: noterade marknadspriser i en aktiv marknad;
• nivå 2: annan data än noterade marknadspriser enligt nivå 1, som kan observeras antingen direkt eller
indirekt, och
• nivå 3: annan information än observerbara marknadsdata.
Bolagets likvida medel, kortfristiga och likvida finansiella investeringar, kundfordringar, leverantörsskulder och
interimsskulder bedöms enligt hierarkin för verkligt värde som beskrivs ovan. Verkligt värde på dessa poster
uppskattas motsvara deras redovisade värde på grund av dess korta löptid.
De övriga långfristiga finansiella tillgångarna redovisas till upplupet anskaffningsvärde vilket i stort motsvarar
verkligt värde.
Långfristiga finansiella tillgångar
(TUSD) Nivå
Upplupet
anskaffningsvärde
Finansiella
tillgångar till
verkligt värde
redovisat i
resultaträkningen Summa
Investering i Bolivian Pipeline 3 - 1 067 1 067
Köpoption PetroUrdaneta 3 - 4 983 4 983
Fullgörandegarantier 3 - 40 40
Summa - 6 090 6 090
===== SIDA 22 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
22
Bolivian Pipeline – GasTransboliviano
2023 investerade Maha TUSD 1 000 i 2B Ametrino AB, genom förvärvet av 3 845 aktier, motsvarande en
intresseandel om cirka 7% i ovan nämnda bolag. Därtill betalade Bolaget TUSD 67 i transaktionskostnader. 2B
Ametrino äger 38% av aktierna i GasTransboliviano S.A., ett bolag som i sin tur äger den bolivianska delen av
pipelinen ”Brazil-Bolivia” (GTB).
8. Förändringar i icke-kassapåverkande rörelsekapital
Följande tabell visar icke-kassapåverkande rörelsekapital:
Förändringar i icke-kassapåverkande rörelsekapital
(TUSD) 31 dec 2025 31 dec-2024*
Förändringar:
Kundfordringar 1 222 -203
Varulager -43 -29
Leverantörsskulder -1 065 -1 307
Summa 114 -1 539
* För att öka tydligheten avseende rörelsekapitalet för perioden kommer tabellen, från och med 2024, att återspegla rörelsekapi talet enbart från kvarvarande
verksamheter.
9. Ställda säkerheter, Åtaganden och Eventualförpliktelser
Ställda säkerheter
Koncernen har spärrade likvida medel om totalt TUSD 12 343, varav TUSD 1 105 är deponerade på spärrade
konton som säkerhet för säkra potentiella förpliktelser till följd av Maha Brasilien Transaktionen. Dessutom har
koncernen TUSD 11 238 i bankgaranti för potentiella eventualförpliktelser relaterade till Maha Brasilien
Transaktionen.
Åtaganden och Eventualförpliktelser
Bolaget har åtaganden avseende Block 117 och 118 vilka ingick i försäljningen till PetroRecôncavo enligt Maha
Brasilien Transaktionen. Därtill hanterar Bolaget ett förlikningsförfarande med ANP relaterad till sådana
minimikrav för prospektering, där Maha kommer att behöva ersätta PetroRecôncavo vid förlust i samband med
denna tvist/tidigare åtaganden. Under fjärde kvartalet 2025 uppgick den maximalt uppskattade
eventualförpliktelsen relaterad till denna tvist till TUSD 6 982. För ytterligare information om åtaganden och
eventualförpliktelser, se not 25 och 26 i Årsredovisningen för 2024, tillgänglig på www.maha-capital.com.
10. Tilläggsköpeskilling
I december 2022 offentliggjorde Maha avyttringen av sitt brasilianska dotterbolag (Maha Brasil) till
PetroRecôncavo. Utöver köpeskillingen kan Maha även erhålla en tilläggsköpeskilling på mellan MUSD 3,9 till
7,2 för år 2025. Den börjar utfalla vid ett oljepris på 80 USD per fat, med maximalt utfall om priset överstiger 90
USD per fat.
Avseende prestationsperioden 2025 uppnåddes inte prestationsmålen för tilläggsköpeskillingen, och därför
utbetalades ingen tilläggsköpeskilling för perioden, i enlighet med villkoren i avtalet.
En tilläggsköpeskilling avseende prestationsperioden 2024 mottogs dock i mars 2025 och återspeglas i
resultaträkningen.
11. Närståendetransaktioner
Det har inte skett någon väsentlig förändring detta kvartal avseende transaktioner med närstående jämfört med
tidigare år. I förhållande till moderbolaget betraktas dotterbolagen som närstående. Moderbolaget har ställt ut
koncernlån till dotterbolag och erhåller ränteintäkter på lån från ett av dotterbolagen.
===== SIDA 23 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
23
12. Händelser efter rapportperiodens utgång
• Maha publicerade i januari 2026 informationsdokument i samband med omlistningsprocessen och erhöll
ett villkorat godkännande för fortsatt notering på Nasdaq Stockholm efter det planerade förvärvet av Keo
World.
• Den 28 januari 2026 beslutade en extra bolagsstämma i Maha att godkänna KEO -transaktionen.
• I januari 2026 uppgick godkänd lämnad kreditram för WorKEO och Global Trade Card (“GTC”) till
sammanlagt ungefär TUSD 64 000, med en genomsnittlig årsavkastning på 20%.
===== SIDA 24 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
24
Financial summary
Avseende avvecklad verksamhet av Maha Brazil, Maha Indiana och Oman
Finansiell information (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - 380 409 328
Intäkter 49 2 327 4 724 8 492
Rörelsens netback -217 1 225 2 245 4 418
EBITDA 406 2 482 2 740 8 641
Periodens resultat -1 036 57 -5 700 18 581
Resultat per aktie – före och efter utspädning -0,01 - -0,03 0,11
Finansiella skulder - - - -
Finansiella tillgångar - - - -
Kassaflöde från verksamheten -61 848 1 955 3 386
Fritt kassaflöde 89 665 1 722 -1 079
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) - 365 - 365
Avseende kvarvarande verksamhet och avvecklad verksamhet kombinerat:
Financial Summary (TUSD) Q4 2025 Q4 2024 Helåret 2025 Helåret 2024
Genomsnittlig dagsproduktion (BOEPD) - 380 409 328
Intäkter 49 2 327 4 724 8 492
Rörelsens netback -217 1 225 2 245 4 418
EBITDA -4 501 -1 749 -11 032 -766
Periodens resultat -4 742 9 759 -24 746 -32 565
Resultat per aktie – före och efter utspädning -0,03 0,06 -0,14 -0,19
Finansiella skulder -15 596 - -15 596 -
Finansiella tillgångar 51 398 93 782 51 398 93 782
Kassaflöde från verksamheten -4 124 -1 672 -3 755 -9 180
Fritt kassaflöde -20 366 2 654 26 982 -49 649
Likvida medel (inkl. spärrade likvida medel) 63 342 10 415 63 342 10 415
===== SIDA 25 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
25
Ordlista
Definition av nyckeltal
Kassaflöde från den löpande verksamheten: Kassaflöde från den löpande verksamheten enligt koncernens
rapport över kassaflöde.
Fritt kassaflöde: Definieras som kassaflödet från den löpande verksamheten minus kassaflödet från
investeringsverksamheten, såsom det presenteras i den konsoliderade kassaflödesanalysen.
EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization and impairment): Rörelseresultat
före avskrivningar av olje- och gastillgångar, avskrivning av materiella anläggningstillgångar, nedskrivningar,
valutakursjusteringar, räntor och skatter.
Resultat per aktie: Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare dividerat med vägt
genomsnittligt antal aktier under året.
Resultat per aktie efter utspädning: Periodens resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare dividerat med
vägt genomsnittligt antal aktier efter utspädning under året.
Rörelsens netback: Rörelsens netback definieras som intäkter minus royalties och rörelsekostnader.
Vägt genomsnittligt antal aktier för året: Antal aktier vid årets början med förändring i antal aktier vägt för
den del av året de varit utgivna.
Valutadefinitioner
SEK Svenska kronor
BRL Brasilianska real
USD Amerikanska dollar
TSEK Tusen SEK
TUSD Tusen USD
Övriga termer
3R Offshore Avser 3R Petroleum Offshores S.A., bolaget som emitterat skuldebrev (debentures) som Maha BRZ
innehar
2B Ametrino AB (tidigare kallat EIG Bolivia Pipeline AB) - Avser ett bolivianskt företag som innehar en 38%
ägarandel i GasTransboliviano S.A., ett företag som äger den bolivianska delen av gasledningen "Brasil -Bolivia"
eller ”GTB”.
Brava Energia Avser det nya bolagsnamnet på 3R Petroleum efter samgåendet med Enauta Participações S.A., i
vilket Maha har aktier.
Block 70 Avser Block 70, beläget i Oman, med Maha Oman som operatör med en intresseandel om 65%.
Illinoisbassängen Avser Bolagets lättoljefält i Illinois/Indiana, USA.
Mafraq Avser Mafraq Energy LLC.
Maha eller Bolaget Avser, beroende på sammanhang, Maha Capital AB med organisationsnummer 559018 -
9543, tidigare under företagsnamnet Maha Energy AB, ett publikt svensk aktiebolag eller, koncernen som
Bolaget är moderbolag i eller dotterbolag inom koncernen.
Maha Brasilien Transaktionen Avser avyttringen av Maha Brasiliens dotterbolag (Maha Brasilien) till
PetroRecôncavo.
PetroUrdaneta - Avser ett olje- och gasbolag som bedriver verksamhet i Venezuela och som ägs av PDVSA
(60%) och OE&P (40%). Den senast rapporterade produktionen för fältet uppgår till drygt 1 000 fat olja per dag
(bopd).
PetroRecôncavo Avser PetroRecôncavo S.A., vilket den 28 februari 2023 förvärvade Mahas brasilianska
dotterbolag med intresseandelar i fälten Tie och Tartaruga.
===== SIDA 26 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
26
Godkänd av
Maha Capital AB (publ)
Org. No. 559018-9543
Stockholm, 24 februari 2026
Roberto Marchiori
Verkställande direktör
Denna rapport har inte översiktligt granskats av Bolagets revisor.
===== SIDA 27 =====
Maha Capital – Bokslutskommuniké 31 december 2025
27
Finansiell kalender
• Årsredovisningen 2025 planeras att publiceras veckan som inleds den 13 april 2026
• Rapport första kvartalet 2026 (januari - mars 2026) den 26 maj 2026
• Årsstämma 2026 planeras att hållas i Stockholm den 26 maj 2026
• Rapport andra kvartalet 2026 (januari - juni 2026) den 25 augusti 2026
• Rapport tredje kvartalet 2026 (januari - september 2026) den 24 november 2026
Kontaktinformation
För vidare information vänligen kontakta:
Roberto Marchiori, CEO & CFO | Jakob Sintring, Head of IR
Telefon: +46 8 611 05 11, E-mail: IR@maha-capital.com
Maha Capital AB
Huvudkontor
Eriksbergsgatan 10, SE-114 30 Stockholm, Sweden
+46 8 611 05 11
Tekniskt kontor Rua Sete de Setembro 92, suite 2207,
20050-002 Centro, Rio de Janeiro
Brazil+46 8 611 05 11
Email: info@maha-capital.com
Framåtriktade uttalanden i denna rapport som rör framtida förhållanden eller omständigheter, inklusive information om framtida resultat,
tillväxt och andra utvecklingsprognoser utgör framåtriktade uttalanden. Framåtriktade uttalanden kan exempelvis kännete cknas av att de
innehåller ord som ”förutses”, ”tros”, ”förväntas”, ”avses”, ”planeras”, ”ämnas”, ”eftersträvas”, ”kommer” eller ”kan” eller liknande uttryck.
Framåtriktade uttalanden är till sin natur förknippade med risker och osäkerhetsmoment eftersom de avser förhållanden och är beroende
av omständigheter som inträffar i framtiden. Till följd av ett flertal faktorer, vilka flera ligger utom Bolagets kontroll, k an framtida
förhållanden komma att avsevärt avvika från vad som har uttryckts eller antytts i framåtriktade uttalanden. Alla framåtriktade uttalanden i
detta pressmeddelande gäller endast per dagen då uttalandet lämnades och Bolaget har ingen skyldighet (och åtar sig ingen skyldighet) att
uppdatera eller ändra något sådant uttalande till följd av ny information, framtida händelser eller andra förhållanden.