FULLTEXT DEL 1 AV 2
Årsredovisning 2025
===== SIDA 1 ===== Årsredovisning 2025 ===== SIDA 2 ===== 2 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 3 ===== VD har ordet ............................................................................................................................................................................. 4 Det här är Linc .......................................................................................................................................................................... 6 Lincs verksamhet: affärsidé och strategi ............................................................................................................................ 8 Lincs verksamhet: vad vi tillför våra portföljbolag ......................................................................................................... 10 Viktiga händelser 2025 ........................................................................................................................................................ 11 Aktien ....................................................................................................................................................................................... 12 Hållbarhetsrapportering 2025 ............................................................................................................................................ 14 Vår portfölj 2025 .................................................................................................................................................................... 18 Portföljens utveckling 2025 ................................................................................................................................................. 20 Våra portföljbolag (översikt) ............................................................................................................................................... 22 Våra portföljbolag (noterade) ............................................................................................................................................ 24 Våra portföljbolag (onoterade) .......................................................................................................................................... 32 Finansiella rapporter och noter – innehållsförteckning ............................................................................................... 38 Finansiella rapporter och noter .................................................................................................................................. 56–93 Årsredovisningens undertecknande ................................................................................................................................ 94 Revisionsberättelse ............................................................................................................................................................... 96 Innehåll Linc Årsredovisning 2025 3 ===== SIDA 4 ===== VD har ordet Bästa aktieägare, Året 2025 får betecknas som ett mellanår för värdeutvecklingen i Lincs portfölj. Samtidigt som underliggande verksamheter har fortsatt växa och utvecklas har svängningarna på aktiemarknaden varit betydande under året och så även Lincs portfölj som helhet. Det är såklart av mindre betydelse för den onoterade delen av portföljen men det är fortsatt så att denna är en rela tivt liten del av det totala tillgångsvärdet varför substansvärdet fortsatt på kort sikt, till stor del, är beroende av kortsiktiga förändringar i riskvilja och enskilda bolagshändelser. framtid som skiftar fokus mot fler än en marknad förefaller ansvarsfullt. I grunden finns en fråga som vi har svårt att bortse från: är det rimligt att USA bekostar nära på hela världens forskning på läkemedel när den amerikanska befolkningen utgör knappt fem procent av världens befolkning? Vi ser fortsatt USA som en stabil och attraktiv marknad för kommersi alisering av innovationer men samtidigt sker satsningar i både Europa och Kina för att adressera denna obalans. Av USA har vi lärt oss att kommersiella incitament för innovation är kritiska framgångsfaktorer. Att både Europa och Kina nu agerar för att stärka sina respektive positioner i sektorn skapar möjligheter för europeisk life science. Vidare har vi under året sett en ökad aktivitet av trans aktioner på primärt den amerikanska biotech marknaden vilket går i linje med den piggare utvecklingen vi sett generellt efter ”liberation day” andra april 2025. Givet detta och andra signaler som kommit under året har 2026 alla förutsättningar för en stark utveckling. Osäkerheten runt det regulatoriska klimatet i USA, som präglat 2025, kvarstår på en övergripande nivå men vad vi hört och sett verkar myndigheten i stort fungera som tidigare om man har kvar sina kontaktpersoner och inte arbetar inom vaccinområdet. Vår bedömning är att det fortsatt kommer finnas osäkerheter runt både regulatorn, priserna och tull larna i USA en tid framöver men att det i slutändan kommer ha en relativt mild påverkan på gruppnivå. Ur det perspektivet kan sänkta räntor i närtid komma ha en större påverkan på risk aptiten och därmed synen på biotechsektorn. I vår medicin teknikarm har vi i dagsläget inte speciellt stor exponering mot just Nordamerika, så för Lincs del är det av mindre betydelse vad som signaleras där avseende priser och tullar. Kursutvecklingen i flera av Lincs större innehav har varit svag under året. Även om MedCaps värdeutveckling inte varit positiv under året har aktiekursen återhämtat sig efter den svaga avslutningen på 2024 som kommunicerades i början av 2025. Resultattillväxten och de kompletterande förvärven som genomfördes under 2025 illustrerar den långsiktiga potentialen som finns i affärsmodellen med att förvärva fina produktbolag och bygga på dem långsiktigt under god kontroll och med offensiva satsningar på säljresurser och produktutveckling. » I den stora världen har året bjudit på en berg- och dalbana avseende utveck- lingen på aktiemarknaden som vi nog inte sett slutet av än. De relativt stora kasten vi sett under året i våra investe- ringsområden ter sig dramatiska under tiden de sker samtidigt som slutresultatet historiskt haft en tendens att inte skifta fullt lika dramatiskt. Det kanske är en klen tröst i dalarna att falla tillbaka på histor- iska skeenden där slutresultat ändå landat ganska nära utgångsläget men det är ändå där vi landar i vår analys. « I den stora världen har året bjudit på en berg och dalbana avseende utvecklingen på aktiemarknaden som vi nog inte sett slutet av än. De relativt stora kasten vi sett under året i våra investeringsområden ter sig dramatiska under tiden de sker samtidigt som slutresultatet historiskt haft en tendens att inte skifta fullt lika dramatiskt. Det kanske är en klen tröst i dalarna att falla tillbaka på historiska skeenden där slutresultat ändå landat ganska nära utgångsläget men det är ändå där vi landar i vår analys. Det förefaller som de dramatiska utspelen kommer att fortsätta så osvuret är bäst och att förbereda sig för en 4 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 5 ===== Under 2025 har tre affärer offentliggjorts och det finns fortsatt gott om utrymme i balansräkningen för att fortsätta bygga på en väl fungerande grund. Med förvärvet inom specialistläke medel, som slutfördes under tredje kvartalet, får MedCaps lä kemedelsbolag dessutom en nystart på sin pipeline av framtida produkter vilken kan leverera tillväxt långsiktigt med ett stort antal framtida lanseringar. Stille har haft ett mycket aktivt 2025. Bolaget är väl posi tionerat för fortsatt tillväxt genom förvärv, inte minst pådrivet av den nya huvudägaren Impilo som stöttar bolagets tillväxtagen da. Under året har bland annat flera nyckelrekryteringar inom ledningsgruppen samt ett förvärv i Storbritannien genomförts. Stille har dessutom fortsatt en mycket stark balansräkning. 2025 har varit svagt för Sedana Medicals aktie samtidigt som positiva besked levererats avseende status i den amerikanska regulatoriska processen som tydliggör att vi efter många år nu äntligen närmar oss en lansering av Sedanas produkter i USA. Bolaget meddelade under fjärde kvartalet att de genomfört ett preIND möte och siktar nu på att lämna in sin ansökan i mitten av 2026 vilket kan innebära en lansering i början av 2027 baserat på tidigare fast track besked från FDA. Sedana har också fortsatt att stärka sin position i Europa och siktar på positivt resultat för helåret 2025 i den europeiska verksamheten. Med dessa betydande steg i rätt riktning är vi stärkta i vår övertygelse om att Sedana har framtiden för sig. I den onoterade portföljen har utvecklingen varit positiv i flera av bolagen. Några exempel är Ninex som förvärvade bolaget MTT i Tyskland, Gesynta Pharma som utökade finansieringen av fas2 studien inom endometrios från 304 mkr till 390 mkr samt Oncorena som säkrade finansiering på 133 mkr för att expandera den pågående fas 1/2a studien inom meta staserande njurcancer till USA. Våra ETFpositioner, som primärt speglar den amerikanska marknaden, utvecklades starkt under året (+16,9%) men har tyngts av den svaga dollarn vilket gjort att avkastningen totalt sett varit svag (2,6%). Värdeutvecklingen har påverkats positivt av att oron kring handelshinder och regulatorisk osäkerhet minskat något efter andra april 2025. Sammanfattningsvis var året fortsatt utmanande sett till den finansiella marknadens klimat, men också fyllt av opera tionella framsteg i flera portföljbolag. Linc är rustat för att hantera turbulensen och ser goda möjligheter att skapa långsiktigt aktieägarvärde genom noggranna, selektiva investe ringar i bolag med tydlig klinisk och kommersiell potential. Stockholm, mars 2026 Karl Tobieson, VD Linc Årsredovisning 2025 5 ===== SIDA 6 ===== Linc är en investerare i produktorienterade bolag inom den Nordiska Life Science industrin. Vi investerar i och utvecklar främst små och medelstora life science-bolag inom Medicinteknik och Läkemedel. Investeringarna görs i såväl privata som publika bolag och i forsknings- respektive verksamhetsdrivande bolag. Typiskt sett sker investeringar inom läke- medelsutveckling i en tidigare fas jämfört med investeringar inom medicinteknik. Linc är en aktiv och långsiktig ägare med ett brett industriellt nätverk för att stötta portföljbolagen. Vi arbetar tillsammans med ledning, grundare och styrelse för att realisera den inneboende potential som finns i bolaget, har ambitiösa planer för vidareutveckling och expansion och deltar aktivt i valberedningsarbetet. Lincs aktie är noterad på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Vid utgången av 2025 hade Linc ett substansvärde om 4 431 mkr. Det här är Linc 1991 • Pharmalink och Linc startas 2004 • Nya Pharmalink bildas, projekt separeras i eget bolag (nuvarande Calliditas Therapeutics) och försäljning av produktportfölj inleds 2008 • Förvärv av aktier i nWise AB 1993 • Förvärv av Stille AB 2005 • Pharmalink säljer produktportfölj till Meda • Sedana Medical grundas 2012 • Förvärv av aktier i Swevet 1999 • Huvudprojektet i Calliditas förvärvas • Börsnotering av Stille AB 2007 • Investering i MedCap 2013 • Investering i Animal Probiotics Historik 6 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 7 ===== 2023 • Investering i Akiram Therapeutics • Investering i ZalVac • Investering i CRAD • Investering i Xbrane Biopharma • Avyttring av AdderaCare • Avyttring av Isofol Medical 2024 • Investering i ACE Health • Investering i Oncoinvent • Avyttring av Calliditas Therapeutics • Avyttring av Xbrane Biopharma 2025 • Investering i Toleranzia • Investering i Photocure • Fusion av Toleranzia och Flerie 2017 • Förvärv av aktier i Medivir • Notering av Sedana 2016 • Försäljning av innehavet i Meda • Försäljning av innehavet i Bringwell • Försäljning av innehavet i Boule • Investering i Cinclus 2014 • Förvärv av aktier i Arcoma 2018 • Notering av Calliditas i Stockholm • Förvärv av aktier i Elos Medtech • Investering i Index Pharmacuticals • Investering i Sciety • Investering i Gesynta 2020 • Investering i Epicyt • Investering i Synatro • Investering i Fluoguide • Notering av Calliditas i USA • Investering i Sixera • Investering i OncoZenge • Investering i AdderaCare 2021 • Notering på Nasdaq Stockholm • Investering i Initiator Pharma • Investering i Lantmännen Medical • Investering i OssDsign • Försäljning av innehavet i Elos Medtech • Notering av OncoZenge på First North 2015 • Investering i Athera Biotechnologies 2019 • Grundande av Part Production Sweden • Försäljning av innehavet i Midsona 2022 • Investering i Oncorena • Investering i Egetis Therapeutics • Investering i Melius Pharma • Investering i Alder Therapeutics • Publikt bud på AdderaCare • Avyttring av Swevet Linc Årsredovisning 2025 7 ===== SIDA 8 ===== Lincs verksamhet: affärsidé och strategi Lincs affärsidé är att som ägare vara med och utveckla Nordiska Life Science bolag med stor potential genom att bidra med kapital, kompetens, erfarenhet och nätverk inom respektive bolags verksamhetsområde. INVESTERINGSSTRATEGI Investeringar sker i nordiska produktorienterade bolag med global potential. Linc investerar i normalfallet 25250 mkr i res pektive investering, där den initiala instegsinvesteringen ofta är relativt liten och följdinvesteringar oftast utgör den större delen av totalt investerat belopp. Linc säkerställer ett meningsfullt inflytande genom att normalt vara en av de större investerarna. Vi värdesätter delägande från ledning, anställda samt andra kompetenta och långsiktiga medinvesterare. Riskminimering inom ramen för den specifika projekt risken är centralt i investeringsstrategin. Inom medicinteknik görs normalt investeringar i kommersiell fas då produkterna etablerats i marknad och affärsmodellen validerats av kunder. Inom läkemedel och bioteknologi görs normalt investeringar i tidigare fas då värdeutvecklingen vid godkänd produkt ofta motiverar utvecklingsrisken. Andra centrala riskhanteringsfak torer är projektets totala kapitalbehov, regulatorisk strategi, kommersiell strategi, ledningens kompetens, övriga ägares långsiktighet och kapitaltillgång samt befintlig data på pro duktens säkerhet och verkningsmekanism. INVESTERINGSPROCESS Vid varje ny investering görs en noggrann genomlysning (due diligence) av bolaget. Analysen omfattar bransch och affärsmässiga, regulatoriska, kvalitetsmässiga, kliniska, legala och finansiella aspekter samt miljö och ansvarsfrågor. Resultatet av analysen ligger till grund för det investerings beslut Lincs styrelse fattar. Innan investeringen genomförs antas en tydlig plan för bolagets utveckling under Lincs ägande. Finns det med investerare regleras normalt förutsättningarna mellan parterna av ett detaljerat aktieägaravtal. På så sätt skapas bättre förutsättningar för samsyn på ägandet, vilket också medför en lägre risk. SAMMANFATTNING AV PRINCIPER FÖR VÅRA INVESTERINGAR: • Investeringsintervall: 25–250 mkr • Noterade och onoterade företag • Tidiga skeden i läkemedelsbolag och kommersiell fas i medtechbolag • Ej begränsad ägarhorisont • Egengenererat affärsflöde • Investeringar görs företrädesvis i företag med huvudkontor i Norden 8 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 9 ===== Linc Årsredovisning 2025 9 ===== SIDA 10 ===== Lincs verksamhet: vad vi tillför våra portföljbolag Linc är en aktiv ägare och ambitionen är alltid att förstärka portföljbolagens befintliga verksamheter genom att bidra med kompetens, nätverk och engagemang. För många entre prenörer, som vill hitta en partner i utvecklingen av sitt bolag, erbjuder Linc ett attraktivt alternativ då vår pragmatiska attityd och affärsorienterade ansats innebär att vi utgör ett snabbfotat och framåtriktat bollplank till entreprenörer och ledningar samt medinvesterare. Vi arbetar målmedvetet för att kombinera entreprenörskap med vår tillgång till resurser, nätverk och industriell kompetens. Vi erbjuder våra delägda företag stöd genom nästa steg i deras utveckling i form av såväl kapital som vårt nätverk av medarbetare, investerare, forskare, statliga organ, högskolor och universitet. Linc medverkar även till att tillsätta en kompetent styrelse och erbjuder ägarkompetens som ger trovärdighet hos banker och samarbetspartners samt deltar i rekryteringen av nya starka och drivande ledningar när så krävs. Ägandet i Lincs portföljbolag utövas aktivt, professionellt och med en känsla för entreprenörskap. Den antagna planen för bolaget följs upp löpande i nära samarbete mellan Linc, ledningen i bolaget samt dess styrelse. » Vi arbetar målmedvetet för att kombinera entreprenörskap med vår tillgång till resurser, nätverk och industriell kompetens.« 10 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 11 ===== Viktiga händelser 2025 Året har varit händelserikt även om investeringstakten har varit något lägre jämfört med 2024. Geopolitisk turbulens såväl som hög volatilitet i de större innehaven har präglat året. Under inledningen av året vinstvarnade MedCap avseende resultatet för det fjärde kvartalet 2024. Den främsta förklaringen var ett väsentligt lägre resultat inom affärsområdet specialistläkemedel på grund av lägre försäljningsvolymer av Melatonin i Stor britannien. Under året har dock bolagets aktiekurs återhämtat sig i takt med att man levererat starka kvartalsresultat samt genomfört tre strategiska förvärv som stärkt både hjälpmedels och specialistläkemedelsaffärerna. Inflödet av möjligheter har fortsatt varit mycket stort och aktivitetsnivån för utvärdering av dessa har varit hög. Generellt var investerarintresset för biotechsektorn fortsatt låg under året även om enskilda projekt levererat värdeutveckling som en funktion av tydliga operationella framgångar. Däremot har lönsamma affärer inom medicinteknik generellt skördat större framgångar i aktiemarknaden. Under året har två nya portföljbolag tillkommit genom investeringar i Toleranzia och Photocure. Innehavet i Toleranzia avyttrades under året genom fusion med Flerie. Photocure specialiserar sig inom lösningar för fotodynamisk teknik. Teknologin används primärt för diagnostisering och behandling av sjukdomar som föranlett cancer i urinblåsan. Bolaget har ett starkt erbjudande och en etablerad affär med tydlig tillväxt potential samt stor skalbarhet i befintlig verksamhet. Under året har flera av portföljbolagen levererat betydande operationella framsteg. Stille har stärkt sin position inom den kirurgiska instrumentmarknaden genom ytterligare ett fram gångsrikt förvärv av det brittiska bolaget Surgical Holdings. Sedana har gjort framsteg i arbetet mot en lansering i USA samtidigt som den europeiska verksamheten uppnått lönsamhet. Under fjärde kvartalet erhölls feedback från FDA som stödjer en NDAansökan under 2026. Ett flertal kapitalanskaffningar har genomförts under året trots tuffa kapitalmarknadsförutsätt ningar. Totalt har 755 mkr i nytt kapital investerats i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma och OssDsign i form av nyemissioner under året. Linc har investerat 82 mkr i dessa emissioner. I den onoterade portföljen har Ninex haft positiv opera tionell utveckling i kombination med ett förvärv av bolaget MTT i Tyskland som stärker erbjudandet inom operationsrums utrustning. Under året genomfördes tranche 2 i finansieringen av Gesynta Pharmas fas2 studie i endometrios. Dessutom utökades finansieringen från 304 mkr till 390 mkr genom att ytterligare tre specialistinvesterare anslöt sig till investerings avtalet. Oncorena säkrade finansiering på 133 mkr under året för att expandera den pågående fas 1/2a studien inom meta staserande njurcancer genom att öppna för patientrekrytering i USA samt ett antal ledande center i Europa. Behandling av den första amerikanska patienten förväntas i början av 2026 med löpande utläsning av studieresultaten under året. Förvaltningsresultatet var 9,3 procent under året och förändringen av substansvärdet var 8,3 procent. Negativ värdeförändring i MedCap och Sedana är de två största bidra gande förklaringarna till utvecklingen under året. Den operativa utvecklingen under året har generellt varit positiv med flera kritiska genombrott för portföljbolagen som beskrivits ovan. De största positiva bidragen under året utgjordes av Oncorena, Ninex och OssDsign. Bolagen har utvecklats väl operativt under året och värdena har ökat i takt med operationella framsteg. Värdeutvecklingen i flera tidiga onoterade biotechprojekt med materiella kapitalbehov har justerats ner för att reflektera risken i pågående kapitalanskaffningar. Linc Årsredovisning 2025 11 ===== SIDA 12 ===== 40 50 60 70 80 90 1 00 2 02 4-1 2-302 02 5-0 1-302 02 5-0 2-282 02 5-0 3-312 02 5-0 4-302 02 5-0 5-312 02 5-0 6-302 02 5-0 7-312 02 5-0 8-312 02 5-0 9-302 02 5-1 0-312 02 5-1 1-30 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 1 januari 2025 - 31 december 2025 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n Aktien NOTERING OCH MARKNADSPLATS Lincs aktier handlas under kortnamnet LINC på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. AKTIESTRUKTUR Linc har en aktieklass och varje aktie motsvarar en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. Antalet aktier vid årsskiftet 2025 uppgick till totalt 57 910 447. AKTIEKURSUTVECKLING JÄMFÖRT MED NASDAQ OMX SMALL CAP SWEDEN 1 januari 2025 – 31 december 2025 100 90 80 70 60 50 40 20241230202501302025022820250331202504302025053120250630202507312025083120250930202510312025113020251231 Linc Nasdaq OMX Small Cap Sweden 31 Dec 2025 Aktiekurs, kr 69,7 Marknadsvärde, mkr 4 036 Substansvärde / aktie 76,5 Substansvärdespremie 8,9% Aktiekursens utveckling (under året) 19,3% 2025 Högsta kurs, kr 96,9 Lägsta kurs, kr 61,2 Totalt omsatta aktier 17 866 000 Total omsättning, mkr 1 320 60 70 80 90 1 00 1 10 1 20 5- 27 -20 216- 27 -20 217- 27 -20 218- 27 -20 219- 27 -20 211 0-27 -20 211 1-27 -20 211 2-27 -20 21 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 28 maj 2021 (notering) - 31 december 2021 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n 60 70 80 90 1 00 1 10 1 20 5- 27 -20 216- 27 -20 217- 27 -20 218- 27 -20 219- 27 -20 211 0-27 -20 211 1-27 -20 211 2-27 -20 21 Aktiekursutveckling jämfört med Nasdaq OMX Small Cap Sweden 28 maj 2021 (notering) - 31 december 2021 Linc Nas da q OM X Smal l Ca p S we de n 12 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 13 ===== AKTIEÄGARE Lincs största ägare per 31 december 2025 Antal aktier Andel av aktier/ Ägare 2025-12-31 röster Bengt Julander (privat och bolag) 32 383 599 55,9% Nordea fonder 3 691 652 6,4% Swedbank Robur fonder 2 428 507 4,2% Statestreet Bank & Trust Co (klientkonto) 2 358 208 4,1% Karl Tobieson 2 060 000 3,6% Avanza Pension 1 066 658 1,8% Danica Pension 900 000 1,6% Thomas Bergh 800 000 1,4% Handelsbanken Liv 541 025 0,9% CBLB / UCITSExempted 486 410 0,8% Övriga 11 194 388 19,3% Totalt 57 910 447 100,0% Linc Årsredovisning 2025 13 ===== SIDA 14 ===== Genom investeringar i forskning, innovation och affärsutveckling inom hälso sjukvårdsbranschen bidrar Linc till ökad livskvalitet och hälsa för människor. Därutöver leder Lincs långsiktiga fokus på affärsmodeller med identifierad värdeskapandepotential till ekonomisk tillväxt och ökat samhällsvälstånd. Verksamheterna i portföljbolagen är i varierande grad involverade i tillverknings processer för framställning av läkemedel och medicintekniska produkter. Genom löpande uppföljning av bolagens hållbar hetsarbete agerar Linc för att minimera negativ påverkan på klimat och miljö samt att socialt ansvar och antidiskriminering prioriteras. UPPFÖLJNING AV HÅLLBARHETSPOLICY Linc genomför löpande utvärdering av hållbarhetsarbetet med utgångspunkt från bolagets hållbarhetspolicy. För närmare beskrivning av Lincs arbete inom hållbarhet se bolagets CSR, miljö samt vår visselblåsarpolicy som sammanfattats i förvalt- ningsberättelsen sid 43-45 samt Lincs hemsida där samtliga av Lincs styrelse antagna policyer finns tillgängliga i sin helhet. I följande avsnitt rapporteras resultatet av uppföljningen av hållbarhetsarbetet i Linc såväl som i portföljbolagen med utgångspunkt från Lincs ställningstagande inom Miljö, Socialt ansvar, Mänskliga rättigheter och Anti-Korruption. I samtliga noterade bolag där Linc har större innehav utövas ett aktivt hållbarhetsarbete som rapporteras i respektive bolags årsredovisning. Linc verkar aktivt för att portföljbolagen ska efterleva Lincs hållbarhetspolicy. Vid beslut om investering ar är hållbarhetsperspektivet en del av beslutsunderlaget och frågor kring ansvarsfullt ägande, agerande och ansvarsfulla investeringar ingår i styrelsens dagordning på regelbunden basis. I de större noterade innehaven följer Linc regelbundet upp status kring hållbarhetsarbete och socialt ansvar. Resultatet av uppföljningen som gjorts i samband med årsbokslutet 2025 redovisas nedan. Uppföljning görs i noterade portföljbolag där Lincs ägarandel betingar ett marknadsvärde om minst 50 mkr. Urvalet för den regelbundna uppföljningen motsvarar 77% av portföljens totala portföljbolagsvärde per 31 december 2025. Uppföljning av hållbarhetsarbete i större noterade portföljbolag Andel av bolagen 2025 Hållbarhetsrisk enligt bolagets riskanalys Låg 80% Medel 20% Hög 0% Styrelsen gör årlig uppföljning av hållbarhetsarbetet Ja 60% Nej 40% Bolaget har utsett en hållbarhetsansvarig Ja 80% Nej 20% Bolaget arbetar aktivt med mångfald Ja 60% Nej 40% Bolaget använder sig av formaliserade leverantörskrav Ja 80% Nej 20% Sammansättning styrelse Män 61% Kvinnor 39% Sammansättning ledningsgrupp Män 69% Kvinnor 31% Hållbarhetsrapportering 2025 14 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 15 ===== Avseende FNs Sustainable Development Goals bedöms Lincs verksamhet framförallt påverka följande mål: • Mål 3: Good health and wellbeing • Mål 5: Gender equality • Mål 8: Decent work and economic growth • Mål 9: Industry, innovation and infrastructure • Mål 10: Reduced inequalities • Mål 12: Responsible consumption and production • Mål 17: Partnerships for the goals FNs 17 SUSTAINABLE DEVELOPMENT GOALS Linc Årsredovisning 2025 15 ===== SIDA 16 ===== Mål 3: Good health and well-being Lincs påverkan: Linc bidrar till förbättrad hälsa och ökat välmående genom investeringar i innovationer som innebär att människor får tillgång till bättre och mer kostnadseffektiv hälso och sjukvård. Mål 5: Gender equality Lincs påverkan: Linc bidrar till jämställdhet genom att aktivt arbeta för ickediskreminiering och proaktivt jämställdhetsarbete i portföljbolagen. Mål 8: Decent work and economic growth Lincs påverkan: Linc bidrar till goda arbetsförhållanden och ekonomisk tillväxt genom att investera i bolag inom forsknings och utvecklingsfokuserade verksamheter, vilket skapar förutsättningar för personalen att utvecklas och vara delaktiga i bolagens värdeskapande. Mål 9: Industry, innovation and infrastructure Lincs påverkan: Linc bidrar till industriell utveckling, innovation och infrastruktur genom att investera i bolag som tillhandahåller såväl kompetens, nätverk som resurser till den nordiska Life Science industrin, vilka samtliga är kritiska faktorer för fortsatt innovation och konkurrenskraft. Mål 10: Reduced inequalities Lincs påverkan: Linc bidrar till minskad ojämlikhet genom investeringar i bolag som bidrar till ökad ekonomisk tillväxt samt ökad tillgänglighet av hälso och sjukvård för allmänheten. Mål 12: Responsible consumption and production Lincs påverkan: Linc bidrar till ansvarsfull konsumtion och produktion genom att verka för att portföljbolagen implementerar ansvarsfulla produktions och inköpsprocesser samt att dessa ställer krav på såväl anställda som leverantörer att leva upp till detta. Mål 17: Partnerships for the goals Lincs påverkan: Linc bidrar till partnerskap för att nå hållbarhetsmålen genom att aktivt utveckla samarbeten med andra ägare, akademi, myndigheter och portföljbolag för att tillsammans verka för mer hållbara verksamheter. UTVÄRDERING AV LINCS BIDRAG TILL FNs 17 SUSTAINABLE DEVELOPMENT GOALS 16 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 17 ===== Miljö Linc verkar för att portföljbolagen har en relevant miljöpolicy, efterlever lagar och miljökrav samt inför processer eller aktivi teter för att aktivt begränsa miljöpåverkan till följd av bolagets verksamhet. Samtliga bolag i portföljen arbetar aktivt för att minska sin miljöbelastning och uppfylla gällande miljökrav och lagstiftning. Uppföljningen som redovisas ovan visar att 80% av bolagen i urvalet använder sig av formaliserade leverantörs avtal som bland annat innebär åtaganden kring miljöansvar. Personal, arbetsrätt och socialt ansvar Linc verkar för att särskilt beaktande skall tas till mångfald vid tillsättande av ledande roller i portföljbolagen. Uppföljningen som redovisas ovan visar att 60% av bolagen i urvalet arbe tar aktivt med mångfald. Kvinnor utgör i 39% av styrelserna och 31% av ledningsgrupperna i portföljbolagen som ingår i uppföljningen. Linc verkar dessutom för att personalen i såväl Linc som i portföljbolagen skall vara fri från diskriminering och trakasserier. Alla individer skall erbjudas lika villkor oberoende av hudfärg, kön, nationalitet, religion, etnisk tillhörighet eller andra särskiljande egenskaper. Inga rapporter om förekomst av diskriminering eller trakasserier har förekommit. Mänskliga rättigheter Linc arbetar för att säkerställa att FNs konventioner för mänsk liga rättigheter efterlevs av såväl bolaget som portföljbolagen. Portföljbolagens verksamhet bedrivs i princip uteslutande i demokratiska länder i Västeuropa, USA och Asien. Linc följer upp detta genom att säkerställa att lagar, förordningar och praxis som gäller i dessa länder följs. Uppföljningen som redovisas ovan visar dessutom att 80% av bolagen i urvalet använder sig av formaliserade leverantörs avtal som bland annat innebär åtaganden kring respekt för mänskliga rättigheter. Anti-korruption Linc verkar mot korruption i alla dess former, inklusive utpress ning och bestickning. Inga rapporter har inkommit gällande misstankar om mutor eller korruption i Linc eller portföljbolagen. Linc Årsredovisning 2025 17 ===== SIDA 18 ===== Vår portfölj 2025 Linc är ägare i 30 bolag med bas i den nordiska life science- marknaden. Investeringar har gjorts i två huvudsakliga områden; medicinteknik och läkemedel. Portföljbolagen är i grunden produktorienterade och har alla globala ambitioner. Inom sektorn medicinteknik är portföljbolagen typiskt sett i ett senare utvecklingsskede och har i de flesta fall produkter på marknaden och en etablerad marknadsposition. Lincs in- itiala investeringar i läkemedelsbolag sker oftast då portfölj- bolagen är i klinisk utvecklingsfas, vilket innebär att investe- ringarna sker relativt tidigt i portföljbolagens utveckling. Portföljbolagen befinner sig således i olika stadier; alltifrån tidig forskningsfas till fullt kommersiellt beprövade affärs- modeller med god lönsamhet. Gemensamt för samtliga portföljbolag är att Linc är en stor ägare som tillsammans med ledning och övriga ägare aktivt driver utvecklingen av bolagen. Genom blandningen av noterade och onoterade innehav har Linc en unik exponering mot den nordiska life science- marknaden. Gemensamt för såväl noterade som onoterade innehav är att Linc identifierat stor potential för fortsatt värdeutveckling. FAS I UTVECKLINGEN UNDERSEKTORER KONCENTRATION 15% 76% 15% 26% 58% 9% Tillväxt/expansion Lansering/kommersialisering Tidig fas Mix Läkemedel Medtech Topp 5 Övriga innehav 77% 23% Substansvärdets fördelning* * Fördelning exklusive likvida medel 18 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 19 ===== 2025-12-31 Kapital- andel Aktiekurs (SEK) Antal aktier/ andelar Verkligt värde (mkr) Kr/aktie (SEK) Andel av substansvärde Noterade innehav Arcoma 26,5% 7,3 3 795 131 27,9 0,5 0,6% Cinclus Pharma 4,9% 19,3 2 318 322 44,7 0,8 1,0% CRAD 9,6% 32,0 3 248 375 103,8 1,8 2,3% Egetis Therapeutics 1,9% 5,3 8 074 914 43,1 0,7 1,0% Flerie 1,3% 37,5 1 030 524 38,6 0,7 0,9% FluoGuide 7,2% 34,3 1 178 344 40,4 0,7 0,9% Initiator Pharma 19,7% 3,0 13 464 318 39,9 0,7 0,9% MedCap 19,7% 549,0 2 965 946 1 628,3 28,1 36,7% Medivir 15,3% 0,4 69 179 168 28,3 0,5 0,6% OncoZenge 9,3% 6,8 1 170 607 7,9 0,1 0,2% Oncoinvent 12,4% 0,4 55 536 269 25,0 0,4 0,6% OssDsign 10,0% 11,3 11 104 396 125,9 2,2 2,8% Photocure 1,5% 65,4 400 000 26,1 0,5 0,6% Sedana Medical 13,6% 10,3 13 526 519 139,1 2,4 3,1% Stille 22,9% 196,0 2 056 075 403,0 7,0 9,1% Summa noterade innehav 2 721,9 47,0 61,4% ACE Health 46,6% 500 25,0 0,4 0,6% Akiram Therapeutics 15,3% 333 334 20,0 0,3 0,5% Alder Therapeutics 21,0% 304 353 0,0 0,0% Animal Probiotics 19,7% 1 347 190 0,7 0,0 0,0% Epicyt Pharma 15,4% 419 325 5,9 0,1 0,1% Gesynta Pharma 9,6% 189 443 35,4 0,6 0,8% Linc Ägande 100,0% 250 0,0 0,0 0,0% Melius Pharma 32,4% 10 316 095 11,0 0,2 0,2% Ninex 50,0% 500 108,0 1,9 2,4% nWise Ägare 50,0% 125 13,5 0,2 0,3% Oncorena 29,9% 242 150 121,1 2,1 2,7% Sciety 6,2% 5 310 12,7 0,2 0,3% Sixera Pharma 14,6% 66 641 0,8 0,0 0,0% Synartro 33,8% 216 474 32,2 0,6 0,7% Zalvac 19,6% 5 650 15,8 0,3 0,4% Summa onoterade innehav 402,1 6,9 9,1% Övriga tillgångar och skulder 1 1 307,0 22,6 29,5% Substansvärde 4 431,0 76,5 100,0% 1. Varav 856,1 mkr avser kapitalförsäkring, 284,0 mkr likvida medel samt 6,5 mkr avser uppskjuten och aktuell skattefordran. Linc Årsredovisning 2025 19 ===== SIDA 20 ===== Portföljens utveckling 2025 Under helåret minskade substansvärdet med 400 mkr (1 302 mkr). Substansvär det uppgick till 4 431 mkr och 76,5 kr per aktie (4 831 mkr och 83,4 kr per aktie) per 31 december 2025. Avkastningen på sub stansvärdet per aktie under året uppgick till 8,3% (36,9%). Resultatet från förvaltningsverksam heten uppgick till 409,3 mkr (1 291,2 mkr). vilket motsvarar en avkastning på 9,3% (31,3%). NOTERADE INNEHAV Värdeförändring i noterade innehav under helåret var 13,2%, 413,5 mkr (44,7%, 1 291,9 mkr) De största positiva bidragen under helåret utgjordes av och OssDsign (+11,7 mkr, +10,2%) och Photocure (+5,7 mkr, +27,8%). De största negativa bidragen ut gjordes av MedCap (154,2 mkr, 8,7%), Sedana Medical (112,7 mkr, 44,8%) och Initiator Pharma (42,8 mkr, 51,8%). MedCaps aktiekurs har under året haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvar ningen för fjärde kvartalet 2024 under inledningen av året. Aktiekursen har dock återhämtat större delen av tappet under den senare delen av året. ONOTERADE INNEHAV Värdeförändring i onoterade innehav under helåret var 6,5%, 24,4 mkr (5,9%, 19,4 mkr). De största positiva bidragen under helåret utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%) och Ninex (19,2 mkr, 21,6%). Oncorena har under året framgångsrikt finansierat fas 2astudien inom meta staserande njurcancer och Ninex genom förde under året förvärvet av det tyska bolaget MTT. I Alder, Melius och Epicyt har värdena justerats ner (från senaste emissionskurs) på grund av osäkerhet kring pågående kapitalanskaffningar. Förvaltningsresultat 2025-01-01 – 2025-12-31 mkr % Noterade innehav Arcoma 12,9 31,7% Cinclus Pharma 4,9 9,9% CRAD 5,5 5,6% Egetis Therapeutics 12,4 22,3% Flerie 8,5 18,1% FluoGuide 5,5 12,0% Initiator Pharma 42,8 51,8% MedCap 154,2 8,7% Medivir 33,4 54,2% Oncoinvent 27,9 52,8% OncoZenge 3,5 80,3% OssDsign 11,7 10,2% Photocure 5,7 27,8% Sedana Medical 112,7 44,8% Stille 24,7 5,8% Toleranzia 0,0 0,0% Resultat noterade innehav -413,5 -13,2% Onoterade innehav ACE Health 0,0 0,0% Akiram Therapeutics 0,0 0,0% Alder Therapeutics 17,7 100,0% Animal Probiotics 0,0 0,0% Epicyt Pharma 2,9 33,2% Gesynta Pharma 0,9 2,5% Linc Ägande 0,0 43,3% Melius Pharma 11,0 50,0% Ninex 19,2 21,6% nWise Ägare 1,8 15,5% Oncorena 45,0 59,1% Sciety 0,0 0,0% Sixera Pharma 11,2 93,6% Synartro 0,0 0,0% Zalvac 0,4 2,4% Resultat onoterade innehav 24,4 6,5% Förändringar verkligt värde andra innehav 1 -29,8 -3,4% Garantiersättningar från portföljbolag 4,7 nm Utdelningar från portföljbolag 5,0 nm Resultat av förvaltningsverksamheten -409,3 -9,3% 1. Inkluderar värdeförändringar i kapitalförsäkring, övriga onoterade värdepapper samt utställda optioner. nm = Ej meningsfull (”not meaningful”) 20 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 21 ===== Linc Årsredovisning 2025 21 ===== SIDA 22 ===== Våra portföljbolag Lincs porfölj bestod per den 31 december 2025 av 15 noterade och 15 onoterade bolag. Företagen befinner sig i olika stadier; alltifrån tidig forskningsfas till fullt kommersiellt beprövade affärsmodeller med god lönsamhet. Gemensamt för samtliga bolag är att Linc är en större ägare som tillsammans med ledning och övriga ägare aktivt driver utvecklingen av företagen. Noterade bolag: 22 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 23 ===== Onoterade bolag: ZalVac Linc Årsredovisning 2025 23 ===== SIDA 24 ===== Noterade bolag Arcoma AB Arcoma grundades 1990 och är en svensk leverantör av kompletta radiologi lösningar som används inom viktiga kliniska tillämpningsområden inom radio logi. Produktportföljen innehåller en kombination av detektorer, generatorer, mjukvara och positioneringssystem för att skapa en optimal konfiguration för diagnostik. Arcomas lösningar syftar till att korta ner ledtider mellan diagnostik och behandling för patienter genom effektiva, pålitliga och tydliga diagnostiska resultat. Produkterna säljs över hela världen med målsättningen att förbättra patientvården, samt arbetsmiljön för användaren. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Arcoma har ett tydligt värdeerbjudande till starka industriella partners i en om ställning mot digital röntgen. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Riktad emission på 11 mkr till Eiffel Investment Group. • Affärsvolymen i EMEAmarknaden fortsatt svag men stark efterfrågan i Nordamerika. • Fokus på ökad effektivitet med bibehållen lönsamhet trots lägre intäkter. • Fortsatt bra momentum i partnerskap med Canon Medical Systems. Portföljvärde: 27,9 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 105 mkr 26,5% ägarandel Förvärvsår: 2014 Investerat belopp: 22 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 130,8 156,8 Tillväxt -16,6% 3,8% Rörelseresultat 6,2 13,7 Rörelsemarginal 4,8% 8,7% Nettoresultat 5,0 11,2 C-RAD AB CRAD utvecklar ytskanningsteknologi för strålterapi för att möjliggöra en mycket exakt dosavgivning till tumören och samtidigt skydda frisk vävnad från oönskad exponering. Med hjälp av höghastighets 3Dkameror i kombination med för stärkt verklighet stöder CRAD den initiala patientpositioneringen och övervakar patientens rörelser under behandlingen för att säkerställa hög tillförlitlighet, ett effektivt arbetsflöde och ökad noggrannhet. CRAD övervakar patientens rörelse utan att använda markörer eller ytterligare dos för att ge den högsta nivån av patientsäkerhet och komfort. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark position med bra produkt på attraktiv marknad. Penetrationen fortsatt låg vilket innebär potential att växa i befintlig marknad. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Tomas Blomquist utsågs till ny VD (efter perioden). • CRAD och iRT Systems inledde samarbete för ökad säkerhet inom strålterapi. • Nya finansiella mål: Organisk tillväxt ska överstiga 10%, EBITmarginalen ska nå 25% och minst 30% av nettoresultatet ska återföras till aktieägarna. • Cecilia de Leeuw lämnade rollen som VD och Linda Frölén utsågs till tf VD. Ledningsgruppen stärktes även med Johan Danielsson och Peter Simonsbacka. Portföljvärde: 103,8 mkr 2,3% av substansvärdet Börsvärde: 1 079 mkr 9,6% ägarandel Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 115 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 441,9 469,0 Tillväxt -5,8% 10,5% Rörelseresultat 45,1 70,0 Rörelsemarginal 10,2% 14,9% Nettoresultat 10,5 56,5 24 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 25 ===== Egetis Therapeutics AB Egetis är ett läkemedelsbolag, fokuserat på projekt i sen klinisk utvecklingsfas för kommersialisering inom särläkemedelsområdet för behandling av allvarliga och sällsynta sjukdomar med betydande medicinska behov. Den primära läkemedels kandidaten, Emcitate, har utvecklas som den potentiellt första behandlingen för MCT8brist, en sällsynt sjukdom som påverkar nervsystemets utveckling som idag saknar behandling. Egetis ansökte om marknadsgodkännande för Emcitate till EMA i oktober 2023. Efter dialog med FDA genomförs en randomiserad, placebokontrollerad studie på 16 patienter i USA. Därefter kommer marknads godkännande (NDA) i USA sökas under sk. ’Fast Track Designation’. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Deriskad möjlighet att på kort tid nå marknad med första tillgängliga behandling inom område med stort medicinskt behov. Kommersialisering med egen organisation i USA. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Skickade in NDA ansökan i USA för Emcitate® (tiratricol) vid MCT8brist. • Positiva resultat från ReTRIACtstudien med Emcitate® (tiratricol) vid MCT8brist • Genomförde en riktad nyemission om 183 mkr. • Erhöll Breakthrough Therapy Designation från FDA. • EUkommissionen godkände Emcitate® (tiratricol). Portföljvärde: 43,1 mkr 1,0% av substansvärdet Börsvärde: 2 265 mkr 1,9% ägarandel Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 33 mkr Cinclus Pharma Holding AB Cinclus Pharma är ett läkemedelsbolag i klinisk fas som grundades 2014, och utvecklar ett läkemedel för behandling av matsmältningsstörning relaterat till magsyra, också kallad gastroesofageal refluxsjukdom (GERD). Företagets ledande läkemedelskandidat, X842, erbjuder förbättrad hantering av esofagit och GERDsymptom, vilket tidigare storsäljare som Losec och Nexium inte lyckats med. Med X842 har man framgångsrikt genomfört en fas II studie. Fas IIIpro grammet inleddes under 2025 med inkludering av den första patienten. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Kliniskt projekt med stor kommersiell potential och tydlig regulatorisk väg. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ingick partnerskap med Zentiva för att kommersialisera linaprazan glurate i Europa. • Magnus Christensen utsågs till ny CFO. • Fas IIIstudie för behandling av erosiv gastroesofageal refluxsjukdom inleddes. • EMA och FDA beviljade undantag från kravet att genomföra pediatriska (barn) studier med linaprazan glurate för behandling av Helicobacter pyloriinfektion. Portföljvärde: 44,7 mkr 1,0% av substansvärdet Börsvärde: 913 mkr 4,9% ägarandel Förvärvsår: 2016 Investerat belopp: 85 mkr Linc Årsredovisning 2025 25 ===== SIDA 26 ===== Noterade bolag, fortsättning FluoGuide AS FluoGuide grundades 2018 och utvecklar kirurgiska lösningar som bidrar till att minska lidandet för patienter med cancer, öka chanserna för tillfrisknad samt minska kostnaderna för vårdsystemet. Bolagets ledande produkt är föreningen FG001, vilken vid injektion i patienten ”lyser upp” cancer och dess tillväxt i den omgivande vävnaden. Detta möjliggör för kirurgen att mer effektivt lokalisera och avlägsna tumören. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Inledande kliniska studier indikerar tydliga och kliniskt meningsfulla resultat. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • INDansökan till FDA för FG001 för initiering av registreringsstudie i höggradigt gliom (HGG) lämnades in. • Samarbetsavtal med ZEISS. • Riktad nyemission på 104 mkr. • Positiv feedback från FDA på FG001 i höggradigt gliom. • Samarbete med Olympus. Portföljvärde: 40,4 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 561 mkr 7,2% ägarandel Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 29 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Förvaltn. resultat 656,7 165,0 Rörelseresultat 700,1 275,0 Nettoresultat 756,9 228,0 NAV 3 377,0 4 198,0 Avkastning NAV -18,9% -14,7% Flerie AB Flerie är en aktiv långsiktig life scienceinvesterare med fokus på bioteknik och läkemedelsinvesteringar globalt. Flerie är baserat i Stockholm och London och förvaltar en portfölj med över 30 investeringar i Europa, Israel och USA. Flerie har över 4 000 mkr Asset Under Management fördelat på tre segment; Produktut veckling, Kommersiell tillväxt och Limited Partnerships. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med långsiktigt fokus på investeringar i Life Science bolag med hög innovationshöjd. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Avkastningen på substansvärdet uppgick till 18,9%. • Förvaltningsresultatet uppgick till 657 mkr. • Investeringar i portföljbolag uppgick till 367 mkr. • Innehaven i Limited Partnershipsegmentet avyttrades. • Flerie och Lipum ingick fusionsplan. • Flerie och Toleranzia ingick fusionsplan. • Innehavet i A3P Biomedical avyttrades. Portföljvärde: 38,6 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 2 901 mkr 1,3% ägarandel Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 148 mkr 26 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 27 ===== MedCap AB MedCap förvärvar och utvecklar lönsamma, marknadsledande nischbolag inom Life Science i norra Europa, med potential att växa internationellt. Verksamheten bedrivs inom tre områden: Medicinteknik, Hjälpmedel och Specialistläkemedel. Bolag som blivit en del av koncernen får tillgång till resurser som är svåra att skapa i mindre bolag, nätverk och ett aktivt stöd där det stärker verksamheten. Styrningen sker huvudsakligen via de ägda bolagens styrelser utifrån en tydlig mandatfördelning, värdegrund och företagsfilosofi för att skapa bästa möjliga förutsättningar för lönsamhet och tillväxt. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Förvärvsdriven affärsmodell med bevisad förmåga att utvinna synergier. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Förvärv av det danska hjälpmedelsbolaget Danrehab. • Förvärv av det danska specialistläkemedelsbolaget XGX Pharma. • Förvärv av det holländska hjälpmedelsbolaget LivAssured. • Fredrik Mattsson tillträdde som affärsområdeschef MedTech och Tove Christiansson lämnade som affärsområdeschef Hjälpmedel. • Bolaget rapporterade fortsatt fin tillväxt med stark lönsamhet under året, drivet både av genomförda förvärv samt stark organisk utveckling. Portföljvärde: 1 628,3 mkr 36,7% av substansvärdet Börsvärde: 8 259 mkr 19,7% ägarandel Förvärvsår: 2007 Investerat belopp: 47 mkr Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 2 108,0 1 806,7 Tillväxt 16,7% 13,8% Rörelseresultat 302,9 272,3 Rörelsemarginal 14,4% 15,1% Nettoresultat 220,7 209,2 Initiator Pharma AS Initiator Pharma A/S är ett danskt life scienceföretag i klinisk fas som utvecklar innovativa läkemedel för stora icketillgodosedda medicinska behov som rör de centrala och perifera nervsystemen. Initiator Pharmas pipeline består av tre kliniska program: läkemedelskandidaterna IP2018 och IP2015 för behandling av erektil dysfunktion med psykogena respektive organiska orsaker och läkemedelskandidaten IP2021 som utvecklats för den allvarliga neuropatiskt smärtsjukdomen trigeminusneuralgi. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med förutsättningar att framgångsrikt driva befintliga och framtida projekt. Attraktiv portfölj med begränsad risk i klinisk fas. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Patientrekrytering till fas IIastudie inom vulvodyni inleddes. • Företrädesemission på 48 mkr. • Utökning av FSDprogrammet (Female Sexual Dysfunction) till att omfatta vulvodyni samt att man tecknat ett finansieringsavtal med MAC Clinical Research värt upp till 2,5 miljoner GBP. • Göran Ando tillträdde som styrelseledamot. Portföljvärde: 39,9 mkr 0,9% av substansvärdet Börsvärde: 203 mkr 19,7% ägarandel Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 67 mkr Linc Årsredovisning 2025 27 ===== SIDA 28 ===== Noterade bolag, fortsättning ANTAL ANSTÄLLDA: 3 Oncoinvent ASA Oncoinvent är ett radiofarmaceutiskt företag baserat i Oslo, Norge. Företaget har åtagit sig att utveckla nya innovativa produkter för att ge bättre behandlings alternativ för cancerpatienter. Läkemedelskandidaten Radspherin® är en ny alfaemitterande radioaktiv mikropartikelsuspension designad för lokal behandling av metastaserande cancer i kroppshåligheter. Oncoinvent har byggt GMPstandardproduktion och labbanläggning för radiofarmaka, som har kapacitet att leverera Radspherin® för stora kliniska multicenterstudier. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Inledande kliniska studier indikerar tydliga resultat inom ett område med stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Företrädesemission på 130 mkr (NOK) samt fusion med BerGenBio. • Rapporterade positiva slutdata från fas 1studien av Radspherin® för behandling av äggstockscancer. • Oncoinvent och Thor Medical ingick strategiskt leveransavtal för Thorium228. • Rapporterade positiva slutliga data från fas 1/2astudien av Radspherin® hos patienter med kolorektala peritoneala metastaser. Portföljvärde: 25,0 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 201 mkr 12,4% ägarandel Förvärvsår: 2024 Investerat belopp: 40 mkr Medivir AB Medivir utvecklar innovativa läkemedel med fokus på cancer där det ouppfyllda medicinska behovet är högt. Dessutom är man inriktad på indikationsområden där tillgängliga terapier är begränsade eller saknas. Medivir fokuserar på utveck lingen av fostroxacitabin bralpamid (fostrox), en typ av smart kemoterapi, som levererar den celldödande substansen selektivt till tumören i levern samtidigt som den skadliga effekten på normala celler minimeras. Målet är att fostrox ska bli det första leverinriktade, oralt administrerade läkemedlet för olika typer av levercancer och göra verklig skillnad för patienter och för sjukvård. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Adresserar ett stort otillfredsställt medicinskt behov inom levercancer för patienter som uttömt befintliga behandlingsalternativ. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Företrädesemission på 151 mkr. • Exklusivt licensavtal med Biossil, Inc. avseende globala, exklusiva utvecklings rättigheter för remetinostat, en topikal HDAChämmare i klinisk fas. • FDA beviljade Medivirs MIV711 Orphan Drug Designation för behandling av Osteogenesis Imperfecta. • Riktad emission (efter perioden) på 45 mkr till Carl Bennet AB. • Anders Hallberg tillträdde (efter perioden) som styrelseordförande. Portföljvärde: 28,3 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 185 mkr 15,3% ägarandel Förvärvsår: 2017 Investerat belopp: 95 mkr 28 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 29 ===== OncoZenge AB OncoZenge är ett läkemedelsbolag som grundades 2020 och som har sitt ursprung i ett samarbete mellan Moberg Pharma och kliniker från Hvidovre i Danmark. Företaget utvecklar produkter för stödjande vård av cancerpatienter och fokuserar i närtid på att förbereda en fas III studie för BupiZenge som behand lar munhålesmärta. Den första indikationen för BupiZenge är behandling mot smärta orsakad av oral mukosit, men det finns också potential för behand ling av andra smärtsamma orala besvär. Oral mukosit är en sidoeffekt av cellgift och strålbehandling och orsakar inflammation och sårbildning vid mun och svalg. Portföljvärde: 7,9 mkr 0,2% av substansvärdet Börsvärde: 85 mkr 9,3% ägarandel Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 12 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Driver ett tydligt avgränsat klinskt fas III utvecklingsprogram med känd substans och tydliga endpoints med stor kommersiell potential vid godkännande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Investeringsavtal om 30 mkr med Sichuan Yangtian BioPharmaceutical. • Bindande avtal med Molteni Farmaceutici avseende exklusiva rättigheter för kommersialisering av BupiZenge™ i Europa. • OncoZenge lämnade in ansökan om klinisk prövning för den pivotala fas III studien (BZ003) av BupiZenge™. • LINK Medical utsågs till CRO för genomförandet av fas III av BupiZenge™. • Samarbete ingicks med UCLA för patientengagemangsstudie. Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 180,2 133,9 Tillväxt 34,5% 19,4% Rörelseresultat -46,8 49,4 Rörelsemarginal -26,0% 36,9% Nettoresultat -51,0 -49,7 OssDsign AB OssDsign är en utvecklare och global leverantör av nästa generations benersätt ningsprodukter. Baserat på banbrytande materialvetenskap utvecklar och marknadsför företaget produkter som stöder kroppens egen läkningsförmåga och därmed förbättrar det kliniska resultatet inom ett brett spektrum av orto pediska områden med stora medicinska behov. Produktportföljen består av standardiserade syntetiska bentransplantat för ryggradskirurgi. Företaget har en stark kommersiell närvaro. Portföljvärde: 125,9 mkr 2,8% av substansvärdet Börsvärde: 1 254 mkr 10,0% ägarandel Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 93 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stor potential efter förvärv av högin tressant spinalprodukt. Möjlighet att utnyttja säljplattform i USA med hög förväntad tillväxt de kommande åren. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Mark Waugh utsågs till ny vd. • Realworld data med 88,4% fusionsgrad i PROPELregistret för ryggradsfusioner presenterades. • Riktad nyemission om cirka 158 mkr. • 24månadersdata från den kliniska studien av OssDsign Catalyst™ publicerad i Biomedical Journal of Scientific & Technical Research. Linc Årsredovisning 2025 29 ===== SIDA 30 ===== Noterade bolag, fortsättning Photocure Sedana Medical AB Photocure är verksamt inom medicinteknik. Bolaget specialiserar sig inom lösningar för fotodynamisk teknik och har en etablerad marknadsposition inom cancer i urinblåsan med huvudprodukten Hexvix®/Cysview®. Hexvix blåljuscy stoskopi erbjuder förbättrad detektion under operation och övervakning vilket leder till minskad risk för återfall jämfört med enbart vitljuscystoskopi. Bolaget har en specialiserad säljkår i Nordamerika och Europa samt närvaro genom partners i Asien, Australien, Sydamerika samt Mellanöstern. Bolaget grundades 1993 och har huvudkontor i Oslo, Norge. Sedana Medical grundades 2005 och är ett medicintekniskt företag inom anestesi via inhalation, med ambitionen att utveckla en ny global standard för behandling inom intensivvård. Bolaget har utvecklat ett system för leverans av anestesi som kallas AnaConDa, vilket används för administrering av flyktiga anestesimedel till invasivt ventilerade patienter. Sedana Medical har nyligen fått sin läkemedes kandidat Sedaconda (isofluran) godkänd för anestesi via inhalation i Europa (genom AnaConDa). Processen för FDAgodkännande (USA) pågår. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Bolag med etablerad kommersiell position i attraktiv marknad med stark produktportfölj. Stor tillväxtpotential samt hög skalbarhet vilket skapar för utsättngar för lönsamhetsförbättring. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Fortsatt stor värdepotential i den Eu ropeiska lanseringen och framtida lan sering i USA efter FDA godkännande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Lansering av ett flexibelt cystoskop blått ljus i samarbete med Richard Wolf. • Publicering av klinisk data och hälsoekonomiska beräkningar för användande av BLC (Blue Light Cystoscopy) jämfört med WLC (White Light Cystoscopy). • Jane Healy utsedd till chef för EMEA. • Kommersiell verksamhet i Spanien etablerad. • Partnerskap med Intelligent Scopes Corporation (ISC) för att utveckla programvara för artificiell intelligens (AI) med blåljuscystoskopi (BLC®). VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Mikael Haag utsågs till ny CFO. • PreNDAmöte med FDA samt samsyn kring innehållet i NDA:n. • Båda bolagets amerikanska studier, INSPiREICU 1 och INSPiREICU 2 uppnådde sina primära effektmått. • FDA godkände bolagets ansökan om att inleda ett Early Access Program. • Resultaten från bolagets pediatriska studie IsoCOMFORT (SED002) publicerades i The Lancet Respiratory Medicine. Portföljvärde: 26,1 mkr 0,6% av substansvärdet Börsvärde: 1 773 mkr 1,5% ägarandel Förvärvsår: 2025 Investerat belopp: 20 mkr Portföljvärde: 139,1 mkr 3,1% av substansvärdet Börsvärde: 1 021 mkr 13,6% ägarandel Förvärvsår: 2005 Investerat belopp: 177 mkr Finansiell ut- veckling, NOKm 2025 2024 Nettoomsättning 532,6 491,7 Tillväxt 8,3% 10,2% Rörelseresultat -0,7 20,4 Rörelsemarginal -0,1% 4,1% Nettoresultat -1,5 -3,3 Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 200,2 178,8 Tillväxt 12,0% 16,2% Rörelseresultat -32,2 50,8 Rörelsemarginal -16,1% 28,4% Nettoresultat -59,2 -10,7 30 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 31 ===== Finansiell utveckling, mkr 2025 2024 Nettoomsättning 567,6 570,0 Tillväxt -0,4% 93,3% Rörelseresultat 73,2 70,5 Rörelsemarginal 12,9% 12,4% Nettoresultat 55,7 58,2 Stille AB Stille grundades 1841. Bolaget utvecklar, tillverkar och marknadsför kirurgiska instrument och operationsbord som används i samband med kirurgiska ingrepp. Stille fokuserar på de två marknadssegmenten kardiovaskulär och plastikkirurgi. Stilles kunder består huvudsakligen av sjukhus och industriella partners som har produkter som kompletterar Stilles produkter. S&T i Schweiz och Fehling Instruments i Tyskland igår som helägda dotterbolag i Stillekoncernen efter att bolagen förvärvats. Portföljvärde: 403,0 mkr 9,1% av substansvärdet Börsvärde: 1 761 mkr 22,9% ägarandel Förvärvsår: 1993 Investerat belopp: 45 mkr VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt varumärke och lönsamt bolag med utmärkta produkter som har goda förutsättningar att ta marknads andelar över tid. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ulrik Berthelsen utsågs till ny verkställande direktör. • Niklas Tyrén utsågs till CFO samt Martin Richardson till COO. • Förvärv av Surgical Holdings, ett brittiskt företag specialiserat på utveckling, distribution och reparation av högkvalitativa kirurgiska instrument. • Fokus på organisatorisk struktur, operationell integration, optimering av leverantörskedjor samt rekrytering av ledande befattningshavare. Linc Årsredovisning 2025 31 ===== SIDA 32 ===== Onoterade bolag Alder Therapeutics AB Portföljvärde: 0 mkr Baserad i Solna, Alder Therapeutics AB är ett privat läkemedels bolag i preklinisk fas som är fokuserad på att utveckla cellterapier med hjälp av sin plattform som skapar funktionella celler genom enkla och hållbara processer. Den unika plattformen kan minska tillverkningskostnader och därmed möjliggöra cellterapier till en bredare folkmassa. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med erfarenhet av att bygga ett framgångsrikt bolag inom närliggande område. På grund av osäkerhet kring pågående kapitalanskaffning värderas innehavet till 0. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Huvudprojektet, en mutationsagnostisk cellterapi för Reti nitis Pigmentosa (RP) förbereds för kliniska studier 2026. • Dialoger kring finansiering av kliniskt utvecklingsprogram. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 21,0% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 17 mkr Akiram Therapeutics AB Portföljvärde: 20,0 mkr Akiram Therapeutics är ett svenskt radioimmunoterapibolag som utvecklar en ny typ av målinriktad strålbehandling baserad på en egenutvecklad antikropp som kombineras med en strålnings komponent. Kandidaten har visat starka resultat i prekliniska studier. Första indikationen är anaplastisk sköldkörtelcancer, en sällsynt diagnos utan befintliga behandlingsalternativ. Det medför en möjlighet att bli firstinclass och att klassas som särlä kemedel. Bolaget ser också stor klinisk potential för andra typer av cancer i sköldkörteln samt i hals och huvud. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt enstreprenörsteam med mycket gediget prekliniskt studieresultat. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Start av fas 1studie av AKIR001 ledd av Karolinska Univer sitetssjukhuset. • Patientrekrytering enligt plan med cohort 2a slutförd och cohort 2b godkänd för start. • Publikation om AKIR001 i The Journal of Nuclear Medicine. 0,5% av substansvärdet Ägarandel: 15,3% Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 20 mkr ACE Health AB Portföljvärde: 25,0 mkr ACE Health är ett innovativt vårdföretag dedikerat till att förbättra patienternas resultat genom effektiva arbetssätt. Med fokus på effektivitet och samarbete med vårdgivare vill ACE Health förändra det hjärtdiagnostiska landskapet till det bättre. Bolaget är specialiserat på EKGdiagnostik och använder sin kunskap och expertis för att upptäcka arytmier. Bolaget tillhandahåller idag EKGlösningar i nio länder på tre kontinenter och analyserar tu sentals EKG per dag med hjälp av ett stort team av EKGtekniker och kardiologer. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt entreprenörsteam med erfarenhet från branschen samt unik möjlighet att bygga den ledande aktören inom tolkning av patientdata genom förvärv och organisk tillväxt. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fokus på operationell struktur samt förbättrad effektivitet. • Lansering av den egenutvecklade AIbaserade logistikm jukvaran Sinus samt tolkningsmjukvaran Cardiologs. • Fortsatt fokus på tillväxt genom förvärv såväl som organisk tillväxt. 0,6% av substansvärdet Ägarandel: 46,6% Förvärvsår: 2024 Investerat belopp: 25 mkr 32 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 33 ===== Animal Probiotics AB Portföljvärde: 0,7 mkr Animal Probiotics är ett bolag aktivt inom djurhälsa med rötterna i forskning vid Lunds universitet. Bolaget fokuserar på att förbättra djurhälsa genom produktlinjen ”OnlyGood”, som består av daglig probiotika för hundar, hästar och snart även katter. Animal Probiotics grundades 2004 av Clas Löner (fil. dr) som tog över den kompletta samlingen av probiotiska bakteriestammar och forskning avsedda för djur av Probi AB, företaget bakom den framgångsrika probiotiska hälso drycken Proviva. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Unika bakteriestammar som fyller stort medicinskt behov hos hästar, hundar och katter. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Ökad tillväxt genom lansering av OnlyGoodDog och Only GoodCat. • Fortsatt arbete med kommersialisering av hästprodukt genom befintliga kanaler. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 19,7% Förvärvsår: 2013 Investerat belopp: 4 mkr Gesynta Pharma AB Portföljvärde: 35,4 mkr Gesynta Pharma utvecklar innovativa läkemedel med anti inflammatoriska och smärtlindrande egenskaper genom mPGES1hämning. Bolagets längst framskridna läkemedel skandidat, vipoglanstat, utvecklas för behandling av endo metrios – en smärtsam kronisk inflammatorisk sjukdom som drabbar cirka 10% av alla kvinnor i fertil ålder. Vipoglanstat är en sjukdomsmodifierande läkemedelskandidat som selektivt hämmar enzymet mPGES1. Den har uppvisat en gynnsam säkerhetsprofil och potent hämning av mPGES1 i kliniska fas I och IIstudier. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Erfaret team och stark preklinisk evidens för potentiellt sjukdomsmodifierande och smärtlindrande effekt i en indikation med ett stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • HealthCap, Hadean Growth Fund och XGen anslöt till Serie Brundan med ytterligare 86 mkr. Det totala Serie Bkapitalet uppgår därmed till 390 mkr (tidigare 304 mkr). • Den första patienten screenades och randomiserades (doserades) i NOVAstudien (Storbritannien). 0,8% av substansvärdet Ägarandel: 9,6% Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 65 mkr Epicyt Pharma AB Portföljvärde: 5,9 mkr Epicyt Pharma är ett medicinskt forskningsföretag, grundat 2014 och vars forskning fokuserar på kalciumabsorption i tarmarna och hur det påverkar benhälsan. Kalciumbrist kan leda till förkalkning av skelettet och benskörhet. Företaget avser att utveckla läkemedel som förbättrar benhälsan i patientgrupper med reducerat kalciumupptag i magsäcken. I preklinisk forskning har företaget identifierat en gallsyra och en fettsyra som kombinerat ökar kalciumupptaget i magsäcken. Studier uppvisar en åttafaldig ökning av kalciumupptag. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Tidigt skede med stora möjligheter att bidra till den framtida utvecklingen av projektet inom ett område med tydliga medicinska behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Pågående Firstin Human ProofofConcept klinisk studie för säkerhet som visar effekt av BAFA på kalciumabsorption • Den första patienten slutförde behandlingen och fler är planerade för rekrytering och behandling. Initial data är lovande men ytterligare data krävs för att dra slutsatser. 0,1% av substansvärdet Ägarandel: 15,4% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 6 mkr Linc Årsredovisning 2025 33 ===== SIDA 34 ===== Melius Pharma AB Portföljvärde: 11,0 mkr Melius Pharma AB är ett läkemedelsbolag som fokuserar på utveckling av nya behandlingar för interstitiella lung sjukdomar. Melius Pharmas huvudprojekt för indikationen kronisk hosta i idiopatisk lungfibros påbörjar under våren 2023 en fas II studie. Kronisk hosta är ett allvarligt symptom som påverkar livskvalitén mycket negativt hos patienter som lider av idiopatisk lungfibros. Det saknas idag behandling av kronisk hosta för dessa patienter som har en medianöver levnad efter diagnos på 3−5 år. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Attraktiv riskprofil och ett starkt team med stor och relevant erfarenhet. Stor kommersiell potential och substans med säkerhetsdata från över 20 års kliniskt användande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Utläsning av fas 2studien COSMICIPF som bekräftade att behandlingen är säker och väl tolererad. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,2% av substansvärdet Ägarandel: 32,4% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 22 mkr Lantmännen Medical AB Portföljvärde: 20,5 mkr Lantmännen Medical utvecklar ett läkemedel för behand ling av ödem i samband med traumatisk hjärnskada (TBI). Grunden för Projekt AF16 är den svenska upptäckten av Protein antisekretorisk faktor (ProteinAF). Den aktiva sekvensen AF16 i ProteinAF reglerar flödet av vätska och joner över cellmembran vilket också framöver kan ha bety delse för andra sjukdomar och tillstånd. Efter framgångsrika prekliniska studier och fas I studie ska nu en explorativ studie på patient genomföras som en förberedelse för en kommande fas IIa studie. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark preklinisk data, tydlig studiedesign och stort medicinskt behov. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Linc och Lantmännen investerade i form av ett konvertibelt lån för att finansiera ytterligare en pilotstudie för att ut värdera behandlingseffekt inför en framtida Fas IIastudie. 0,5% av substansvärdet Ägarandel: 0% (konvertibel) Förvärvsår: 2021 Investerat belopp: 26 mkr nWise Ägare AB Portföljvärde: 13,5 mkr nWise grundades 2008 och driver plattformen MMX, vilken fokuserar på att erbjuda kommunikationslösningar. Bolaget erbjuder ett brett utbud av kommunikationslösningar från enkla callcenterupplägg, texttelefoni och videoapplikationer, till mer avancerade lösningar för kritiska nödsamtal för individer med dövhet, hörselnedsättning eller dövblindhet. Dessa kan kategoriseras i fyra huvudkategorier: relätjänster, kommunikationsapplikationer för människor med dövblindhet, nödtjänster samt applikationer för fullständig konversation. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Stark position på en nischmarknad där den tekniska plattformen kan expanderas in i kompletterande områden. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fortsatt stark försäljningsutveckling med god lönsamhet. • Fortsatt intensivt arbete för lansering av nWise RTT Bridge (realtidstext för 112) i Europa och USA. 0,3% av substansvärdet Ägarandel: 50,0% (25,2% av nWise AB) Förvärvsår: 2008 Investerat belopp: <1 mkr Onoterade bolag, fortsättning 34 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 35 ===== Ninex AB Portföljvärde: 108,0 mkr Ninex (fd. Part Production Sweden) är ett investmentbolag med ägande i Reison Medical (Sverige), Richardsons Health care (Storbritannien), MediPlac (Tyskland) och MTT (Tyskland). Reison Medical är fokuserat på ett brett utbud av tillbehör och utrustning för operationsrummet såsom operationsbord. MediPlac och Richardsons Healthcare tillhandahåller hjälpme del inom patientpositionering såsom madrasser och positio neringskuddar för operationsbord samt relaterad utrustning. MTT tillhandahåller positionerings och fixeringsutrustning för diagnostik och behandling av prostatacancer. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Samarbete med entreprenör i expansionsfas i medtech bolag vilket tillför tydlig styrning och därmed värdeskapande. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Förvärv av det tyska bolaget MTT som tillhandahåller positionerings och fixeringsutrustning för bland annat diagnostik och behandling av prostatacancer. • Starka resultat i MediPlac och Richardson under året samt stabil utveckling i Reison Medical. 2,4% av substansvärdet Ägarandel: 50,0% Förvärvsår: 2019 Investerat belopp: 11 mkr Sciety AB Portföljvärde: 12,7 mkr Sciety är ett investeringssyndikat specialiserat på tillväxtbolag inom life sciencesektorn. Företaget investerar i bioteknik, hälso teknik, informations och kommunikationsteknik inom sjukvård, läkemedel och medicinteknik. Investeringarna inne fat tar bland annat Synartro, PharmNovo och Cavis Technologies. Vidare erbjuder Sciety ett utbud av olika tjänster till investerare och företag inom life science. Dessa innefattar kapitalresning och värdeskapande kommunikation för tillväxtbolag inom life science, bolagsvärdering och analys för aktörer i branschen. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN En investering för att främja deal flow och säkerställa god insikt i DD processer. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Investerade tillsammans med nätverket i bland annat TIRmed Pharma, Evidence, Hälsa Hemma och PeptiSys tems. 0,3% av substansvärdet Ägarandel: 6,2% Förvärvsår: 2018 Investerat belopp: 3 mkr Oncorena AB Portföljvärde: 121,1 mkr Oncorena AB är ett svenskt läkemedelsbolag med huvud kontor i Lund. Bolaget utvecklar en potentiellt banbrytande behandling för patienter med avancerad njurcancer. Be handlingen är baserad på forskning vid Göteborgs univer sitet under ledning av professorerna Börje Haraldsson och Jenny Nyström. Projektet utvecklades initialt med stöd från Sveriges innovationsmyndighet Vinnova och GU Ventures vid Göteborgs universitet. Bolaget utvecklar kandidaten Orellanin med ursprung från en mycket njurtoxisk svamp. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starka prekliniska data med potentiellt botande effekt. Mycket starkt team. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • 133 mkr finansiering från nya och gamla investerare, inklusive de tre huvudägarna HealthCap, Linc och FSG. • Planering för öppnande av fler studiekliniker i USA och Europa. MD Anderson Cancer Center i Houston öppnades som första US klinik för patientrekrytering. • Byte av CRO till Precision for Medicine. 2,7% av substansvärdet Ägarandel: 29,9% Förvärvsår: 2022 Investerat belopp: 90 mkr Linc Årsredovisning 2025 35 ===== SIDA 36 ===== Sixera Pharma AB Portföljvärde: 0,8 mkr Sixera Pharma är ett biofarmabolag som grundades för att utveckla grundläggande forskningsresultat inom hudsjuk domar till behandlingar. Grundarna upptäckte nyckelgener och mekanismer som reglerar hudbildning och barriärfunk tioner som är kritiska för Nethertons syndrom, vilket är en sällsynt genetisk sjukdom som leder till kraftig hudinflam mation och allergiska reaktioner. Upptäckten resulterade i ny behandling av sjukdomen som genomförs genom ett nätverk av akademiska och industriella samarbeten. Den nya behandlingen kallas SXR1096. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team som driver ett klinskt utvecklingsprojektet inom en smal indikation (orphan) med ”unmet medical need” och tydlig kommersiell potential vid framgångsrika studier. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Utläsning av den kliniska fasI/II studien för SXR1096 med svåranalyserat studieresultat. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,0% av substansvärdet Ägarandel: 14,6% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 12 mkr Synartro AB Portföljvärde: 32,2 mkr Synartro är ett forsknings och utvecklingsbolag som utvecklar förbättrade behandlingar med patenterad leveransteknik, kombinerat med befintliga, beprövade läkemedel. Det ledande prekliniska programmet, SYN321, baseras på en ny behandling som kombinerar diklofenak kovalent, bundet till hyaluronan, för behandling av artros. Företagets initiala fokus ligger på knäartros med potential för ytterligare expansion. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Starkt team med stor kommersiell potential. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Start av fas I/IIstudien i patienter med knäartros med SYN321. Utläsning förväntad i Q1 2026. • Inga läkemedelsrelaterade säkerhets eller toleransprob lem observerade. • Förberedelser för randomiserad, dubbelblindad fas IIbef fektstudie på ~250 patienter. 0,7% av substansvärdet Ägarandel: 33,8% Förvärvsår: 2020 Investerat belopp: 34 mkr ZalVac AB Portföljvärde: 15,8 mkr ZalVac grundades av KIforskarna Birgitta och Jan Normark som i studier visat att lipoproteiner kan ge en bredare träff bild vid framställning av influensavaccin. Första indikationen som tas vidare in i klinik är ett influensavaccin med nasal administration. Nuvarande influensavaccin bygger på en förlegad teknisk plattform som har tydliga begräsningar i antalet stammar som vaccinet kan initiera ett skydd mot. VÅR SYN PÅ INVESTERINGEN Relativt låg risk i kliniska studier om tillverkningen kan skalas. VIKTIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET • Fortsatta förberedelser för framtida kliniska studier. • Linc och Industrifonden investerade tillsammans 10 mkr i ett konvertibelt lån. Samtliga konvertibla lån kon verterades till aktier under året. • Dialog kring finansiering av fortsatt klinisk utveckling. 0,4% av substansvärdet Ägarandel: 19,6% Förvärvsår: 2023 Investerat belopp: 15 mkr ZalVac Onoterade bolag, fortsättning 36 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 37 ===== Linc Årsredovisning 2025 37 ===== SIDA 38 ===== Finansiella rapporter och noter Förvaltningsberättelse ......................................................................................................................................................... 39 Bolagsstyrningsrapport ....................................................................................................................................................... 48 Styrelse .................................................................................................................................................................................... 54 Ledning ................................................................................................................................................................................... 55 Rapport över resultat för Investmentföretaget .............................................................................................................. 56 Investmentföretagets rapport över totalresultat ........................................................................................................... 57 Rapport över finansiell ställning för Investmentföretaget .......................................................................................... 58 Rapport över förändringar i Investmentföretagets eget kapital ................................................................................ 59 Rapport över kassaflöden i Investmentföretaget .......................................................................................................... 60 Resultaträkning för juridisk person ................................................................................................................................... 61 Balansräkning för juridisk person ...................................................................................................................................... 62 Rapport över förändringar i eget kapital i juridisk person .......................................................................................... 64 Rapport över kassaflöden i juridisk person ..................................................................................................................... 65 NOTER Not 1 .................. Allmän information ................................................................................................................................. 66 Not 2 .................. Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper ......................................................................... 66 Not 3 .................. Risker och osäkerhetsfaktorer .............................................................................................................. 71 Not 4 .................. Viktiga uppskattningar och bedömningar ........................................................................................ 72 Not 5 .................. Rörelsesegment ....................................................................................................................................... 73 Not 6 .................. Övriga rörelseintäkter ............................................................................................................................ 74 Not 7 .................. Revisionsarvoden .................................................................................................................................... 75 Not 8 .................. Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare .... 76 Not 9 .................. Finansiella intäkter och finansiella kostnader .................................................................................. 77 Not 10 ............... Skatt ........................................................................................................................................................... 78 Not 11 ............... Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde .......................................... 80 Not 12 ............... Lånefordringar portföljbolag ............................................................................................................... 88 Not 13 ............... Andra kortfristiga fordringar ................................................................................................................ 88 Not 14 ............... Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter ............................................................................... 89 Not 15 ............... Aktiekapital och övrigt tillskjutet kapital ........................................................................................... 89 Not 16 ............... Övriga kortfristiga skulder .................................................................................................................... 89 Not 17 ............... Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter ............................................................................... 89 Not 18 ............... Transaktioner med närstående ............................................................................................................ 90 Not 19 ............... Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ..................................... 91 Not 20 ............... Andelar i dotterföretag .......................................................................................................................... 91 Not 21 ............... Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag ............................................................. 92 Not 22 ............... Investeringsåtaganden .......................................................................................................................... 92 Not 23 ............... Händelser efter balansdagen ............................................................................................................... 93 Not 24 ............... Vinstdisposition ....................................................................................................................................... 93 Årsredovisningens undertecknande ................................................................................................................................ 94 Revisionsberättelse ............................................................................................................................................................... 96 Avstämningstabeller för icke IFRS-mått ....................................................................................................................... 100 38 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 39 ===== Förvaltningsberättelse Styrelsen och verkställande direktören för Linc AB (publ), organisationsnummer 5562320811 (”Linc”), får härmed avge redovisning över bolagets verksamhet under 2025. Balans och resultaträkningar för investmentföretaget och moderföretaget kommer att framläggas på årsstämman under 2026 för faststäl lande. Bolaget bedöms att under verksamhetsåret 2025 uppfylla kraven för klassificering som investmentföretag enligt IFRS 10. För vidare information om bedömning och implikationer av detta se not 2.2 Värderingsgrunder tillämpade vid upprättande av de finansiella rapporterna. Lincs är ett aktiebolag registrerat i Sverige med huvudkontor på Vasagatan 28, 111 20 Stockholm, Sverige. VERKSAMHET Linc investerar i produktorienterade bolag inom den nordiska Life Scienceindustrin. Investeringarna görs i såväl privata som publika bolag och i forsknings respektive verksamhetsdrivande bolag. Typiskt sett sker investeringar inom läkemedelsutveck ling i en tidigare fas jämfört med investeringar inom medicin teknik. Linc är en aktiv och långsiktig ägare med ett brett indu striellt nätverk. Linc arbetar tillsammans med ledning, grundare och styrelse för att realisera den potential som finns i bolaget, har planer för vidareutveckling och expansion samt deltar aktivt i valberedningsarbetet. VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER ÅRET Under året har två nya portföljbolag tillkommit genom investe ringar i Toleranzia (april) och Photocure (november). Innehavet i Toleranzia avyttrades under året genom fusion med Flerie. Där utöver genomfördes ett antal uppföljningsinvesteringar i Onco invent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma, OssDsign, Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera Pharma och Gesynta Pharma i samband med emissioner. Dessutom har yt terligare aktier förvärvats i CRAD, OssDsign, Oncorena och Se dana Medical. Utöver direkta investeringar i bolagen enligt ovan lånade Linc ut 15 mkr till Ninex, 13 mkr till Lantmännen Medical och 12 mkr till ACE Health i form av aktieägarlån. Mindre belopp lånades även ut till Oncozenge, Epicyt Pharma, Alder Therapeu tics, Synartro, ZalVac samt Melius Pharma. Placeringar i kapital försäkringar sker i form av likvida ETFinstrument inom medicin teknik och biotechnologi. En sammanställning av investeringar och avyttringar under perioden framgår av not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde. Flera av portföljbolagen har levererat betydande operatio nella framsteg. Stille har stärkt sin position inom den kirurgiska instrumentmarknaden genom ytterligare ett framgångsrikt förvärv av det brittiska bolaget Surgical Holdings. Sedana har gjort framsteg i arbetet mot en lansering i USA samtidigt som den europeiska verksamheten uppnått lönsamhet. Under fjärde kvartalet erhölls feedback från FDA som stödjer en NDAansökan under 2026. MedCap har under året haft en volatil utveckling där inledningen av året präglades av en vinstvarning för fjärde kvartalet 2024. I takt med att man under året har levererat både omsättnings och vinsttillväxt samt genomfört tre strategiska förvärv har dock förtroendet för aktien återhämtat sig. Ett flertal kapitalanskaffningar har genomförts under året trots tuffa kapitalmarknadsförutsättningar. Totalt har 755 mkr i nytt kapital investerats i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma och OssDsign i form av nyemissioner under året. Linc har investerat 82 mkr i dessa emissioner. I den onoterade portföljen har Ninex haft positiv operatio nell utveckling i kombination med ett förvärv av bolaget MTT i Tyskland som stärker erbjudandet inom operationsrumsut rusning. Under året genomfördes tranche 2 i finansieringen av Gesynta Pharmas fas2 studie i endometrios. Dessutom utökades finansieringen från 304 mkr till 390 mkr genom att ytterligare tre specialistinvesterare anslöt sig till investeringsavtalet. Oncorena säkrade finansiering på 133 mkr under året för att expandera den pågående fas 1 / 2a studien inom metastaserande njurcan cer genom att öppna för patientrekrytering i USA samt ett antal ledande center i Europa. Behandling av den första amerikanska patienten förväntas i början av 2026 med löpande utläsning av studieresultaten under året. Inflödet av möjligheter har varit mycket stort och aktivitetsni vån för utvärdering av dessa har varit hög. Generellt har investera re en avvaktande inställning till biotechsektorn även om enskilda projekt levererat värdeutveckling i samband med tydliga operatio nella framgångar. Däremot har lönsamma affärer inom medicin teknik generellt skördat större framgångar i aktiemarknaden. Värdepappersportfölj Värdet av Investmentföretagets och moderföretagets värde pappersportfölj uppgick den 31 december 2025 till 3 980 mkr (4 178 mkr). Avyttringar under året uppgick till 5 mkr (1 240 mkr). Investeringar under året uppgick till 226 mkr, varav 223 mkr i portföljbolag (279 mkr). Värdeförändringen under året uppgick till 409 mkr (1 291 mkr). Utdelningar under året uppgick till 5 mkr (0 mkr) och garantiersättningar till 5 mkr (0 mkr). De största positiva bidragen utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%), Ninex (19,2 mkr, 21,6%) och OssDsign (+11,7 mkr, +10,2%). Oncorena har under året framgångsrikt förberett och finansierat fas 2astudien inom metastaserande njurcancer och Ninex genomförde under året förvärvet av det tyska bola get MTT. De största negativa bidragen utgjordes av MedCap (154,2 mkr, 8,7%), Sedana Medical (112,7 mkr, 44,8%) och Initiator Pharma (42,8 mkr, 51,8%). MedCaps aktiekurs har under året haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvarningen för fjärde kvartalet 2024 i inledningen av året. Aktiekursen har dock återhämtat större delen av tappet under den senare delen av året. Sedana har framförallt påverkats negativt av förseningar i godkännandeprocessen i USA samt att riskviljan inför Linc Årsredovisning 2025 39 ===== SIDA 40 ===== Belopp i tkr där inte annat anges 2025 2024 2023 2022 2021 Resultat Resultat av förvaltningsverksamheten -409 298 1 291 217 659 450 887 368 16 986 Rörelseresultat (EBIT) -422 822 1 276 987 648 649 898 426 37 143 Resultat före inkomstskatt -407 008 1 297 445 666 100 895 911 38 101 Periodens resultat -399 647 1 301 603 619 459 723 335 30 029 Finansiell ställning Balansomslutning 4 442 632 4 839 415 3 531 971 2 912 443 3 763 411 Verkligt värde – Portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787 2 947 841 2 221 501 2 915 392 Substansvärde 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932 Eget kapital 4 431 012 4 830 658 3 529 055 2 909 596 3 632 932 Nettoskuld -283 982 549 657 519 978 600 547 828 693 Soliditet, % 99,7 99,8 99,9 99,9 96,5 Per aktie* Substansvärde per aktie, kr 76,5 83,4 60,9 50,2 62,7 Resultat per aktie, kr -6,9 22,5 10,7 12,5 0,6 Antal aktier per balansdagen, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 Genomsnittligt antal aktier perioden, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447 50 382 155 *) Under 2021 genomfördes en aktiesplit om 1:40 000 där varje befintlig stamaktie blev 40 000 aktier. Resultat per aktie har räknats om i samtliga perioder med hänsyn till denna split. Under presenterade perioder har några avtal, optioner eller andra instrument som kan ge utspädnings effekter inte förekommit. kommande USAlansering varit låg. Initiator Pharma har inte lyckats göra en kommersiell affär baserat på befintliga studie data, vilket varit en förväntan i marknaden. Aktiemarknaden har under året upplevt fortsatt hög volatilitet där många mindre noterade bolag med stora kapitalbehov upplevt negativ vär skattepliktiga. Som skattepliktiga innehav räknas innehav i no terade aktier där Linc har en ägarandel under 10% av rösterna, alternativt att andelen av rösterna inte uppgått till 10% under minst 12 månader. Under året har inga avyttringar gjorts med skattepliktig vinst eller förlust. Inga skattepliktiga utdelningar har erhållits under perioden. Skattepliktiga garantiersättningar har erhållits under perioden från Initiator Pharma, Medivir och Oncoinvent. Skatteeffekten på nettoresultatet under året var +7,4 mkr primärt pga. att innehav minskade marknadsvärden i skattepliktiga innehav. Finansiering och likviditet Investmentföretagets och moderföretagets likvida medel uppgick per 31 december 2025 till 284,0 mkr (549,7 mkr). Vid utgången av perioden fanns ingen upplåning eller outnyttjade krediter. Skatter Linc uppfyller inte kraven på ett investmentföretag i skatterätts lig mening och blir således beskattade för vinster och utdel ningar på direktägda icke näringsbetingade aktier och andelar. Utdelningar och vinster på näringsbetingade innehav är inte deringsutveckling. Den operativa utvecklingen under året har varit positiv med flera kritiska genombrott för portföljbolagen. Se not 11 Investeringar i aktier och värdepapper värderade till verkligt värde för ytterligare detaljer kring värdeutveckling per innehav. Utveckling Investmentbolaget 2021-2025 40 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 41 ===== Transaktioner med närstående Som närstående definieras personer i ledande ställning, styrelsens ledamöter samt närstående personer och företag till dessa. Dessutom ingår i definitionen av närstående portfölj bolag i vilka Linc har ett ägande över 20% eller på annat sätt utövar ett betydande inflytande. Utdelning har erhållits från Ninex. Emissioner har genom förts i Alder Therapeutics, Oncorena och Melius Pharma under året. Aktieägarelån om 15,0 mkr har givits till Ninex i samband med förvärv av det tyska bolaget MTT. Aktieägarlån på 7,5 mkr har givits till ACE Health AB för erläggande av tilläggsköpeskil Utveckling av antalet aktier och aktiekapitalet År Händelse Förändring i antalet aktier Totalt antal aktier Förändring i aktiekapital (kr) Aktiekapital (kr) Kvotvärde (kr) 1982 Nybildning – 500 – 50 000 100 1998 Fondemission 500 1 000 50 000 100 000 100 2021 Uppdelning av aktier (40 000:1) 39 999 000 40 000 000 – 100 000 0,0025 2021 Fondemission – 40 000 000 3 900 000 4 000 000 0,1 2021 Nyemission i samband notering 17 910 447 57 910 447 1 791 045 5 791 045 0,1 ling av det holländska bolaget Fysiologic. Brygglån på 2,3 mkr respektive 2,1 mkr har givits till Alder Therapeutics och Melius Pharma. Synartros konvertibel har utökats med 2,0 mkr. Låne ränta på lån till Ninex, Melius Pharma, Alder Therapeutics, ACE Health, Synartro och nWise Ägare har uppräknats. ACE Health och Melius Pharma har amorterat på kortfristiga skulder. För ytterligare information, se not 18 Transaktioner med närståen- de. För ersättning till styrelse och ledande befattningshavare se not 8 Löner, ersättingar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. Linc Årsredovisning 2025 41 ===== SIDA 42 ===== AKTIER OCH ÄGANDE Handel Lincs aktier handlas under kortnamnet LINC på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Rättigheter förenade med aktierna Linc har en aktieklass och varje aktieandel motsvarar en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap. Antalet aktier vid årsskiftet 2025/26 upp gick till totalt 57 910 447. Det finns inga begränsningar avseen de hur många röster aktieägare kan avge vid bolagsstämman. Samtliga aktier är fritt överlåtbara och medför lika rätt till andel av bolagets tillgångar, utdelning och till eventuellt överskott i händelse av likvidation. INCITAMENTSPROGRAM Under 2025 har det inte ställts ut eller införts några incitamentspro gram. Rörlig ersättning till VD och ekonomidirektör utgår baserat på utveckling av Lincs aktiekurs i förhållande till svenska börsens småbolagsindex. ANSTÄLLDA Per 31 december 2025 fanns två anställda i Linc. Under året har antalet anställda varit orförändrat. HÄNDELSER EFTER PERIODENS SLUT CRAD utsåg Tomas Blomquist till ny VD. Medivir genomförde en riktad emission om 45 mkr till Carl Bennet AB. Synartro redovisa de resultaten i fas I/IIa studien inom knäartros. För en komplett sammanställning se not 23 händelser efter balansdagen. RISKER OCH OSÄKERHETSFAKTORER Nyckelrisken i verksamheten är kursutvecklingen i portföljinne haven. Den långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för aktie kursrisker, som påverkas av kortsiktiga fluktuationer, inte är defi nierat. En detaljerad redovisning om hur investmentfö retaget påverkas av dessa risker samt hur de hanteras redovisas i not 2 Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper, not 3 Risker och osäkerhetsfaktorer samt not 4 Viktiga uppskattningar och bedömningar. MODERFÖRETAGET Moderföretaget ( juridisk person) är ett holdingbolag vars verk samhet primärt avser förvaltning av värdepapper. Moderföreta gets redovisning är upprättad i enlighet med RFR 2 Redovisning för juridiska personer och Årsredovisningslagen. För ytterligare information om redovisningsprinciperna i moderföretaget se not 2.11 Redovisningsprinciper i Juridisk Person. Resultat och Balansräkning redovisas separat för moderföretaget. INVESTMENTFÖRETAGETS OCH MODERFÖRETAGETS FÖRVÄNTADE FRAMTIDA UTVECKLING Lincs framtida utveckling är beroende av utvecklingen i port följbolagen. Utvecklingen på de finansiella marknaderna har också betydelse för utvecklingen i portföljbolagen och därmed också investmentföretagets och moderföretagets resultat och ställning. Linc har som mål att ge aktieägarna en god riskjuste rad avkastning genom aktivt arbeta med en portfölj med bolag inom den nordiska Life Science marknaden. Sektorkompetens, långsiktighet, aktivt ägande samt opportunistiskt agerande utgör centrala strategier för investeringsverksamheten, vilket skapar förutsättningar för värdeskapande i framtiden. VÄSENTLIGA AVTAL Såvitt styrelsen känner till föreligger inga väsentliga avtal eller andra överenskommelser mellan ägarna eller andra parter som syftar till att erhålla eller bibehålla kontroll över bolaget. För information om investeringsåtaganden per 31 december 2025 se not 22 Investeringsåtaganden. GÄLLANDE RIKTLINJER FÖR ERSÄTTNING TILL LEDANDE BEFATTNINGSHAVARE Årsstämman 2025 beslutade om följande riktlinjer för ersätt ning till ledande befattningshavare för verksamhetsåret 2025. Styrelsen avser att föreslå oförändrade ritktlinjer till årsstäm man 2026. Riktlinjernas främjande av bolagets affärsstrategi, långsiktiga intressen och hållbarhet En framgångsrik implementering av bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av bolagets långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet. Formerna av ersättning m.m. Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie och aktiekursrelaterade ersättningar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontant ersättning ska kunna mätas under en period om ett eller flera år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den sammanlagda fasta kontantlönen under mätperioden 42 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 43 ===== för sådana kriterier/av den fasta årliga kontantlönen. För verkställande direktören ska pensionsförmåner, innefattande sjukförsäkring, vara premiebestämda. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande. Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 35 procent av den fasta årliga kontantlönen. För övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner, innefattande sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattnings havaren omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårds försäkring och bilförmån. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 5 procent av den fasta årliga kontantlönen. Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får, såvitt avser pensionsförmåner och andra förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers över gripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. Upphörande av anställning Vid uppsägning från bolagets sida får uppsägningstiden vara högst tolv månader. Fast kontantlön under uppsägningstiden och avgångsvederlag får sammantaget inte överstiga ett belopp motsvarande den fasta kontantlönen för två år för verkställande direktören och sex månader för övriga ledande befattnings havare. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägnings tiden vara högst sex månader, utan rätt till avgångsvederlag. Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrens begränsning utgå. Sådan ersättning ska kompensera för even tuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som den tidigare befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen vid tidpunk ten för uppsägningen / uppgå till högst 100 procent av den fasta kontantlönen vid tidpunkten för uppsägningen, om inte annat följer av tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m. Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestäm da och mätbara kriterier som kan vara finansiella eller ickefinan siella. De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, inklusive dess hållbarhet, genom att exempelvis ha en tydlig koppling till affärs strategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar för bedöm ningen. Såvitt avser rörlig kontantersättning till övriga befattnings havare ansvarar verkställande direktören för bedömningen. Lön och anställningsvillkor för anställda Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättnings riktlinjer har lön och anställningsvillkor för bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av styrelsens beslutsun derlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa. Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna Styrelsen skall bereda och fatta beslut om förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna. Frångående av riktlinjerna Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsikti ga intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i styrelsens uppgift att fatta beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna. HÅLLBARHETSPOLICY Genom att aktivt utveckla en diversifierad portfölj av professionellt förvaltade bolag och verksamheter är vårt mål att skapa värde och avkastning till våra aktieägare. Vår affärsmodell bygger på ett djupt engagemang i portföljbolagen. På så sätt bygger vi upp stor kompetens om de branscher där våra portföljbolag är verksamma. I dagens portfölj finns flera verksamheter där vi varit involverade under lång tid och bidragit till en framgångsrik utveckling. Lincs styrelse har antagit och fattat beslut om denna policy, som tillsammans med miljöpolicy och visselblåsarpolicy, sätter riktlinjerna för hur Linc ska agera som ett ansvarfullt företag, ägare och arbetsgivare. Linc Årsredovisning 2025 43 ===== SIDA 44 ===== Omfattning och syfte Policyn gäller för samtliga medarbetare i Linc, representanter inklusive styrelseledamöter och i investeringsverksamheten engagerade konsulter. Med samtliga medarbetare i Linc avses anställda i Linc. Linc kommer i samförstånd med eventuella övriga ägare att verka för att motsvarande principer antas även i intressebolagens policyer. Denna policy har utgångspunkt i våra kärnvärden: • Affärsmässighet • Beslutsamhet • Respekt Dessutom utgår Lincs hållbarhetspolicy från United Nations Global Compact och dess tio principer samt 17 Sustainable Development Goals.. Lincs ställningstagande avseende Global Compacts tio principer sammanfattas nedan: Mänskliga rättigheter • Princip 1: Linc stöder och respekterar internationella mänskliga rättigheter. • Princip 2: Linc verkar för att inte vara delaktig i brott mot mänskliga rättigheter. Arbetsrätt och socialt ansvar • Princip 3: Linc verkar för föreningsfrihet och rätten till att sluta kollektivavtal. • Princip 4: Linc stöder avskaffandet av alla former av tvångsarbete. • Princip 5: Linc stöder avskaffandet av barnarbete. • Princip 6: Linc är för avskaffandet av diskriminering i arbetslivet. Miljö • Princip 7: Linc stöder försiktighetsprincipen vad gäller miljörisker. • Princip 8: Linc tar initiativ för att främja miljöansvar. • Princip 9: Linc uppmuntrar till utveckling och spridning av miljövänlig teknik. Anti-korruption • Princip 10: Linc verkar mot korruption i alla dess former, inklusive utpressning och bestickning. Avseende FNs Sustainable Development Goals bedöms Lincs verksamhet framförallt påverka följande mål: • Mål 3: Good health and wellbeing • Mål 5: Gender equality • Mål 8: Decent work and economic growth • Mål 9: Industry, innovation and infrastructure • Mål 10: Reduced inequalities • Mål 12: Responsible consumption and production • Mål 17: Partnerships for the goals 44 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 45 ===== Regelefterlevnad, affärsetik och antikorruption Lincs medarbetare eller till företaget anslutna konsulter ska agera på ett etiskt korrekt sätt och efterleva alla lagar, regler och föreskrifter i varje land där företaget bedriver verksamhet. Representanter för Linc ska i förhandlingar och överenskommel ser med leverantörer, kunder, organisationer och myndigheter agera professionellt och beslut ska fattas på ett objektivt sätt och i företagets och dess ägares intresse. Linc har noll tolerans mot alla former av korruption däribland givande och tagande av mutor eller missbrukande av förtroendeställning. Linc ska vidare konkurrera på rättvisa villkor och efterleva alla lokala lagar som rör antitrust, monopol, konkurrensbegränsning eller kartellbildning. Linc förväntar sig även att externa parter såsom leverantörer och samarbetspartners följer principerna i denna uppförandekod. Mänskliga rättigheter, icke-diskriminering och arbetsrättsliga frågor Linc stöder FNs konventioner för mänskliga rättigheter och följer de lagar och förordningar som gäller i de länder företaget bedriver verksamhet. Linc ska erbjuda anställda rättvisa och rimliga arbetsvillkor samt en säker arbetsmiljö. Linc är en ickediskriminerande arbetsplats som (i) erbjuder alla individer lika möjligheteter oavsett hudfärg, kön, nationalitet, religion, etnisk tillhörighet eller andra särskiljande egenskaper, (ii) arbetar aktivt för en företagskultur och arbetsgemenskap fri från diskriminering och trakasserier och (iii) förväntar sig att medarbetare i företaget tar ansvar för att detta uppnås. Linc respekterar vidare anställdas rätt att organisera sig i fack föreningar och rätten att ingå kollektivavtal samt förbjuder alla former av barnarbete och tvångsarbete, diskriminering och köp av sexuella tjänster och barnpornografi. Anställdas integritet och informationssäkerhet Medarbetaruppgifter ska alltid hållas konfidentiella och förva ras i enlighet med gällande dataskyddslagar. Miljöpåverkan Linc anser att det finns en stark koppling mellan ett konsekvent miljöarbete och långsiktigt värdeskapande. Lincs mål är att främja en hållbar utveckling och skapa miljömedvetenhet på alla nivåer i företaget. Detta ska ske genom att följa gällande miljölagstiftning samt aktivt reducera företagets miljöpåverkan genom att förebygga och minska föroreningar, användningen av skadliga ämnen samt bidra till en långsiktigt hållbar utveck ling genom aktivt, systematiskt miljöarbete. Lincs ställningsta gande beskrivs ytterligare i Lincs miljöpolicy. Intressekonflikter Linc är politiskt oberoende och medarbetare och styrelse ledamöter ska verka för att affärsbeslut baseras på det bästa för Linc och dess aktieägare samt undvika alla handlingar som kan uppfattas som ett gynnande av ett företag, organisation, enskilda personer eller andra intressenter på Lincs bekostnad. Privata eller andra externa aktiviteter och finansiella intressen ska vidare inte strida emot företagets intressen. Avtal med eller andra former av uppdrag till närstående ska undvikas, alter nativt alltid anmälas till och godkännas av närmaste chef eller bolagets ledning. Linc intar en neutral ställning i fråga om po litiska partier och kandidater. Varken företagets företagsnamn eller tillgångar får användas för att främja politiska partiers eller kandidaters intressen. Marknadsföring och reklam Linc bygger långsiktiga relationer med partners och leverantörer genom att visa ärlighet och integritet i alla våra interaktioner. Allt informationsutbyte, marknadsföring och uttalanden ska vara korrekta, sanningsenliga och i enlighet med gällande lagar. Konfidentiell information Lincs medarbetare eller till företaget anslutna konsulter får inte sprida eller missbruka konfidentiell information som ägs av Linc eller som Linc fått tillgång till av tredje part. Konfidentiell information är en värdefull tillgång och får endast användas för företagets affärsändamål. Exempel på konfidentiell information är icke offentlig information om Lincs verksamhet, finansiell information, teknisk information, strategier, affärstransaktioner, affärsprocesser, information om kunder och leverantörer, m.m. Anställda förväntas vidta rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa den fysiska säkerheten för konfidentiell information. Alla medarbetare ingår ett personligt sekretessavtal avseende konfidentiell information. Avtalet förblir i kraft även efter anställningens eller uppdragets avslutande. Fysiska och intellektuella tillgångar Företagets fysiska och intellektuella tillgångar ska endast brukas för att uppnå företagets fastställda affärsmål. Anställda är skyldiga att skydda företagets tillgångar mot skada, stöld och missbruk. Redovisning och offentliggörande av finansiell information Lincs ekonomiska transaktioner ska redovisas i enlighet med gällande lagar, regelverk och redovisningsstandarder. Redo visningen ska visa transaktioner på ett korrekt och ickemiss visande sätt. Lincs redovisning ska vidare vara relevant, tydlig och begriplig. Interna kontrollfunktioner och processer är en förutsättning för att säkerställa korrekt redovisning och rappor tering av företegets resultat och finansiella ställning. Finansiell information och övrig kurs påverkande information ska offentlig göras enligt gällande lag, börsregler och övriga föreskrifter. Endast auktoriserad personal får uttala sig om företagets finansiella ställning och utsikter i enlighet med Lincs informationspolicy. Linc Årsredovisning 2025 45 ===== SIDA 46 ===== Insideraffärer Företagets anställda, styrelseledamöter och i verksamheten engagerade konsulter skall följa alla tillämpliga värdepappers lagar, inklusive regler om marknadsmissbruk och förordningar. Företagets anställda får inte röja insiderinformation eller använda insiderinformation för handel eller påverka handel med finansiella instrument. Värdepappersaffärer för medarbe tare och styrelseledamöter i Linc samt i investeringsverksam heten engagerade konsulter regleras i Lincs insiderpolicy. Ansvarutkrävande, kommunikation och rapportering av överträdelser Samtliga medarbetare i Linc, representanter inklusive styrelseledamöter och i investeringsverksamheten engagerade konsulter är ansvariga för efterlevnad av denna policy, relevanta lagar och förordningar. Om den anställde har frågor kring eller får vetskap om ett eventu ellt brott mot uppförandekoden eller lagar och förordningar ingår det i arbetsuppgifterna att rapportera till närmaste chef eller vid behov till en högre chef. Rapporten kan vara anonym eller med kontaktuppgifter. Alla sådana rapporter ska behandlas konfidenti ellt. Repressalier mot en rapportör är inte acceptabelt. Mottagare av rapporten eller informationen är skyldig att genast vidta lämpliga åtgärder som syftar till att undersöka om, och hur, eventuellt brott mot lagar, förordningar eller interna policyer kunnat inträffa samt, när tillbörligt eller nödvändigt, korrigera och förebygga brottets återkommande. Linc kom mer se till att omedelbara åtgärder vidtas vid brott mot lagar, förordningar eller interna policyer och vid behov se till att rapportering sker till berörda myndigheter. Se vidare Lincs visselblåsarpolicy. Lincs åtaganden Linc ska inkludera hållbarhetsfrågor i investeringsanalysen och beslut rörande Lincs portföljbolag. Linc har höga förväntningar på anställda och externa parter i frågor gällande socialt ansvar, miljöansvar och etik. Linc ska eftersträva att i våra processer för bolagsstyrning verka för transparens och vara tydliga i vår rapportering avseende hållbarhetsfrågor. Frågor kring ansvarsfullt ägande, agerande och ansvarsfulla investeringar ska ingå i styrelsens dagordning på regelbunden basis. Utvärdering före nyinvesteringar Linc har en väl utvecklad modell för analys av nya investerings möjligheter. I investeringsanalysen utvärderas efterföljande av lagar och förordningar samt hur investeringsobjektet förhåller sig till Global Compacts 10 principer. Linc kommer inte att investera i bolag som inte lever upp till dessa krav. Linc är ett investeringsbolag som investerar i en specifik bransch (Life science). Vi tar dock generellt ställning emot att investera i bolag med en inte obetydlig verksamhet inom utveck ling och produktion av vapen, bolag som bidrar till allvarlig miljö skada, industrier med globala leverantörskedjor med betydande risker avseende arbetsmiljö och arbetsvillkor (främst textilindu strin och enklare mekanisk bearbetning), bolag som producerar eller distribuerar pornografi och bolag inom tobaksindustrin. UTDELNING Styrelsen föreslår inte någon utdelning för räkenskapsåret 2025. FÖRSLAG TILL VINSTDISPOSITION Styrelsen föreslår att de till årsstämman förfogade stående vinstmedlen i moderföretaget disponeras enligt följande: Överkursfond 1 166 945 037 Balanserat resultat 1 258 642 122 Årets resultat 161 120 344 Summa 2 264 466 816 Styrelsen föreslår att årsstämman 2025 att: i ny räkning balanseras: 2 264 466 816 Vad beträffar företagets resultat och ställning i övrigt hänvisas till efterföljande resultat och balansräkningar med tillhörande bokslutskommentarer. 46 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 47 ===== Linc Årsredovisning 2025 47 ===== SIDA 48 ===== Bolagsstyrningsrapport Bolagsstyrning inom Linc INTRODUKTION Bolagsstyrningen avser strukturen och processerna för verksam hetens styrning, ledning och kontroll. Lincs affärsverksamhet är att investera i och att äga företag och som ägare skapa värde i företagen och därmed även för Lincs aktieägare. God bolags styrning är därför centralt. Linc är ett svenskt aktiebolag noterat på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. Bolags styrningen regleras bland annat av Aktiebolagslagen, Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter, Svensk kod för bolagsstyr ning (Koden), bolagsordningen, policyn för ansvarsfullt ägande och agerande, samt styrelsens och verkställande direktörens ar betsordningar. Denna bolagsstyrningsrapport lämnas i enlighet med årsredovisningslagen och Koden. Bolagsstyrningsrapporten redogör för Lincs bolagsstyrning under räkenskapsåret 2025 och har granskats av bolagets revisor, se sidorna 96–99. AVVIKELSER FRÅN KODEN Linc rapporterar i bolagsstyrningsrapporten om eventuella avvikelser från Koden. Inga avvikelser från Koden förekommer. AVVIKELSER FRÅN EMITTENTREGELVERKET Linc rapporterar i bolagsstyrningsrapporten om eventuella överträdelser av Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter. Inga överträdelser av regelverket eller avvikelser från god sed på aktiemarknaden, enligt beslut av Nasdaq Stockholms disciplinnämnd eller uttalande från Aktiemarknadsnämnden, har skett sedan Linc noterades på Nasdaq Stockholms huvudlista. BOLAGSORDNING Nuvarande bolagsordning fastställdes på årsstämman den 12 april 2021. Den anger bland annat att styrelsens säte ska vara i Stockholm, att styrelsens ledamöter årligen väljs av årsstämman för tiden intill dess nästa årsstämma hållits samt att styrelsen skall bestå av minst tre ledamöter och högst fem ledamöter utan suppleanter. Förändringar i bolagsordningen beslutas av bolagsstämman. Den fullständiga bolagsordningen finns tillgänglig på Lincs hemsida. Revisor Aktieägarna genom bolagsstämman Valberedning Ersättningsutskott Revisionsutskott Styrelse Ledningsgrupp – VD, CFO 48 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 49 ===== BOLAGSSTÄMMA Aktieägarnas rätt att besluta i Lincs angelägenheter utövas via bolagsstämman som är Lincs högsta beslutande organ. Bolags stämman beslutar bland annat om disposition beträffande bolagets resultat, förändringar i bolagsordningen samt utser styrelsens ledamöter, styrelseordförande och revisorer efter för slag från valberedningen. Årsstämma ska hållas inom sex må nader efter räkenskapsårets utgång och kallelse till årsstämma i Linc ska, enligt Aktiebolagslagen, utfärdas tidigast sex veckor och senast fyra veckor före stämman. Kallelse till bolagsstämma skall ske genom annonsering i Post och Inrikes tidningar samt på Lincs hemsida. Att kallelse skett skall annonseras i Svenska Dagbladet. Förutom årsstämman kan extra bolagsstämmor samman kallas. Kallelse till extra bolagsstämma ska utfärdas tidigast sex och senast tre veckor före bolagsstämman. Rätt att delta i bolagsstämma Aktieägare som vill delta i förhandlingarna på bolagsstämma ska dels vara införd i den av Euroclear Sweden förda aktieboken senast sex bankdagar före stämman, dels anmäla sig hos Bola get för deltagande i bolagsstämman senast den dag som ang es i kallelsen till stämman. Utöver att anmäla sig hos Bolaget för deltagande måste aktieägare vars aktier är förvaltarregist rerade, genom en bank eller annan förvaltare, låta registrera aktierna i eget namn så att aktieägaren är rösträttsberättigad i bolagsstämmoaktieboken senast fyra bankdagar före bolags stämman. Aktieägare som önskar bli rösträttsregistrerade bör informera sina förvaltare om detta i god tid före denna dag. Aktieägare kan närvara vid bolagsstämman personligen eller genom ombud och kan även biträdas av högst två personer. Det är möjligt för aktieägare att anmäla sig till bolagsstämman på flera olika sätt, vilka närmare anges i kallelsen till stämman. Aktieägare är berättigade att rösta för samtliga aktier som ifrågavarande aktieägare innehar. Initiativ från aktieägare Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat vid bolagsstäm ma ska skicka en skriftlig begäran härom till Bolagets styrelse. Begäran måste normalt vara styrelsen tillhanda i god tid före bolagsstämman, i enlighet med den information som tillhan dahålls på Bolagets webbplats i samband med offentliggöran det av tid och plats för bolagsstämman. ÅRSSTÄMMA 2026 Lincs fjärde årsstämma som noterat bolag kommer att hållas den 13 maj 2026. Mer information om årsstämman finns på Lincs hemsida. Ägande per 31 December 2025 Antal aktier Andel av kapital Andel av röster st % % Bengt Julander (privat och bolag) 32 383 599 55,9% 55,9% Nordea fonder 3 691 652 6,4% 6,4% Swedbank Robur fonder 2 428 507 4,2% 4,2% Statestreet Bank & Trust Co (klientkonto) 2 358 208 4,1% 4,1% Karl Tobieson 2 060 000 3,6% 3,6% Avanza Pension 1 066 658 1,8% 1,8% Danica Pension 900 000 1,6% 1,6% Thomas Bergh 800 000 1,4% 1,4% Handelsbanken Liv 541 025 0,9% 0,9% CBLB / UCITSExempted 486 410 0,8% 0,8% Top 10 46 716 059 80,7% 80,7% Övriga 11 194 388 19,3% 19,3% Totalt 57 910 447 100,0% 100,0% Källa: Euroclear AKTIER, RÖSTER OCH ÄGANDE Lincs aktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista sedan 28 maj 2021. En börspost utgörs av 1 aktie. Moderbo laget har 57 910 447 stamaktier. Varje stamaktie representerar en röst. Det finns ingen begränsning av hur många röster en aktieägare kan avge vid bolagsstämma. Linc Årsredovisning 2025 49 ===== SIDA 50 ===== VALBEREDNING Enligt Koden ska bolagsstämman utse valberedningens leda möter eller ange hur ledamöterna ska utses. Valberedningen ska enligt Koden bestå av minst tre ledamöter, varav en ska utses till ordförande. I enlighet med Koden ska majoriteten av valberedningens ledamöter vara oberoende i förhållande till Bolaget och bolagsledningen. Därutöver ska minst en av valberedningens ledamöter vara oberoende i förhållande till den i Bolaget röstmässigt största aktieägaren eller grupp av aktieägare som samverkar om Bolagets förvaltning. Vid årsstämma den 11 maj 2023 antogs instruktioner för valberedningen att gälla tills vidare. Dessa instruktioner sammanfattas nedan och fullständiga instruktioner finns tillgänglig på Lincs hemsida. Principer för tillsättande av och instruktioner för valbered- ningen – sammanfattning Vid utgången av tredje kvartalet varje år skall bolagets tre största aktieägare eller ägargrupper erbjudas att vardera utse en ledamot att ingå i valberedningen. Styrelsens ordförande ingår i valberedningen. Valberedningens sammansättning skall offentliggöras så snart den utsetts. Valberedningens mandat löper till dess att ny valberedning utsetts. Sammansättningen av valberedningen ska offentliggöras senast sex månader innan årsstämman. Styrelsens ordförande, Bengt Julander, ingår i valberedningen som ledamot. Valberedningen ska bereda och till årsstämman lämna förslag till: • val av ordförande på stämman; • val av styrelsens ordförande respektive ledamöter i bolagets styrelse; • val av revisor och i förekommande fall revisorssuppleant; • ersättning till styrelseordförande, styrelseledamöter, revisor samt i förekommande fall avseende utskottsarbete; och • i den mån så anses erforderligt, ändringar i instruktionen för valberedningen. Valberedningen skall enligt koden tillse att bolaget har en styrelse som är lämplig med hänsyn till bolagets verksamhet, utvecklingsskede och förhållanden i övrigt med en ändamål senlig sammansättning, präglad av mångsidighet och bredd avseende ledamöternas kompetens, erfarenhet och bakgrund. En jämn könsfördelning skall eftersträvas. Valberedningen inför årsstämman 2026 Valberedningen inför årsstämman 2026 i Linc AB (publ) består av följande personer: – Martin Julander som utsetts av Bengt Julander & Cronhamn Invest AB (ordförande) – Katarina Hammar som utsetts av Nordea fonder – Monica Åsmyr som utsetts av Swedbank Robur – Bengt Julander, styrelsens ordförande Valberedningens sammansättning inför årsstämman 2026 består av representanter utsedda av bolagets tre största ägare. Representationen baseras på ägarförhållandena vid avstäm ningsdatumet i enlighet med de antagna principerna. STYRELSE Styrelsens arbete Styrelsen är, efter bolagsstämman, Bolagets högsta beslutsfat tande organ. Styrelsens arbetsuppgifter anges i Aktiebolagsla gen, Bolagets bolagsordning och Koden. Styrelsens arbete styrs även av en skriftlig arbetsordning som fastställs årligen. Arbetsordningen reglerar bland annat arbetsfördelning och ansvarsfördelning mellan styrelsen, styrelseordföranden och den verkställande direktören. Styrelsen fastställer även instruk tioner för styrelsens utskott/kommittéer, för den verkställande direktören och för den finansiella rapporteringen. Styrelsen svarar för Bolagets organisation och förvaltning en av Bolagets angelägenheter, vilket bland annat innefattar ansvar för upprättande av övergripande, långsiktiga strategier och mål, budget och affärsplaner, fastställande av riktlinjer för att säkerställa att Bolagets verksamhet är långsiktigt värdeska pande, granskning och godkännande av bokslut, beslutsfattan de i frågor rörande investeringar och försäljningar, kapitalstruk tur och utdelningspolicy, utveckling och antagande av centrala policyer, tillseende av att kontrollsystem finns för uppföljning av att policyer och riktlinjer efterlevs, tillseende av att system finns för uppföljning och kontroll av Bolagets verksamhet och risker, betydande förändringar i Bolagets organisation och verksamhet, utseende av Bolagets verkställande direktör och fastställande av lön och andra anställningsförmåner för Bolagets verkställande direktör och andra ledande befattnings havare, i enlighet med av bolagsstämman antagna riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Normalt sett utses styrelseledamöter av årsstämman för ti den intill slutet av nästa årsstämma. Enligt Bolagets bolagsord ning ska antalet styrelseledamöter som väljs av bolagsstämman vara lägst tre och högst fem utan suppleanter. Enligt Koden ska styrelsens ordförande väljas av bolags stämman och ska se till att styrelsens arbete bedrivs effektivt och att styrelsen fullgör sina åligganden. Styrelsen träffas enligt ett årligt förutbestämt schema. Ut över dessa möten kan det kallas till ytterligare styrelsemöten för att hantera frågor som inte kan skjutas upp till nästa ordinarie styrelsemöte. Utöver styrelsemötena har styrelseordföranden och den verkställande direktören en fortlöpande dialog rörande ledningen av Bolaget. Årligen genomförs en detaljerad utvärdering av styrelsen. Utvärderingen omfattar bland annat styrelsens sammansättning, individuella styrelsemedlemmar samt styrelsens arbete och rutiner. Även styrelsens sammansättning ur ett mångfaldsperspektiv utvärderas där bland annat en jämn könsfördelning eftersträvas. Styrelsens sammansättning har under 2025 bestått av 40% kvinnor. 50 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 51 ===== Koden innehåller regler avseende styrelseledamöternas oberoende och uppställer krav på att majoriteten av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till bolaget, bolagsledningen samt bolagets största aktieägare. Tre av leda möterna är oberoende till bolaget och bolagets ledning. Tre av ledamöterna är oberoende i förhållande till de största aktieägarna. Bolagets styrelse består vid utgången av verksamhetsåret av fyra ordinarie ledamöter. Ledamöterna presenteras i avsnittet ”Styrelse”. Styrelsen hade 12 protokollförda styrelsemöten under verksamhetsåret 2025. Ledamöternas närvaro vid styrelsemötena framgår av tabellen nedan. Revisionskommitté driften av Bolaget. Arbetsfördelningen mellan styrelsen och den verkställande direktören framgår av arbetsordningen för styrelsen och instruktionen för den verkställande direktören. Den verkställande direktören ansvarar även för att upprätta rapporter och sammanställa information från bolagsledningen inför styrel semöten och är föredragande av materialet på styrelsemöten. I enlighet med instruktionen för finansiell rapportering är den verkställande direktören ansvarig för finansiell rapportering i Bolaget och ska följaktligen säkerställa att styrelsen erhåller tillräcklig information för att fortlöpande kunna utvärdera Bola gets finansiella ställning. Verkställande direktören närvarar vid samtliga styrelsemö ten. Verkställande direktören är inte ledamot av styrelsen och deltar inte i de punkter på styrelsemötets agenda där styrelsen utvärderar verkställande direktören eller träffar bolagets revisor för utvärdering av ledningen. Ledningsgruppen består av verkställande direktören och finansdirektören, vilka presenteras i avsnittet ”Ledning”. ERSÄTTNINGAR TILL STYRELSE OCH LEDNING Styrelse Arvode och annan ersättning till styrelseledamöterna, inklusive ordföranden, fastställs av bolagsstämman. Vid årsstämma den 15 maj 2025 beslutades att styrelsearvode ska utgå med 486 000 kr till styrelsens ordförande och med 243 000 kr till envar av öv riga styrelseledamöter. Ytterligare 48 600 kr skall utgå till leda möter i Revisionskommittén. Styrelsens ledamöter har inte rätt till några förmåner efter att deras styrelseuppdrag har avslutats. Arvoden framgår av not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. Ledning Vid årsstämma den 15 maj 2025 beslutades att anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare i Linc. Dessa riktlinjer finns tillgängliga på bolagets hemsida. Ersättningen till ledande befattningshavare för 2025 består av fast kontant ersättning och avgiftsbaserad tjänstepension med försäkrings skydd samt sjukvårdsförsäkring. Ersättningar framgår av not 8 Löner, ersättningar och upplysningar om personal, styrelse och ledande befattningshavare. REVISOR Revisorn ska granska Bolagets årsredovisning och räkenskaper samt styrelsens och den verkställande direktörens förvaltning. Revision av Lincs finansiella rapporter och räkenskaper samt styrelsens och den verkställande direktörens förvaltning utförs i enlighet med god revisionssed i Sverige. Efter varje räken skapsår ska Bolagets revisor lämna en revisionsberättelse och en koncernrevisionsberättelse till årsstämman. Enligt Bolagets bolagsordning ska Bolaget ha en eller två revisorer med högst två revisorssuppleanter. Till revisor kan även registrerat revisionsbolag utses. Bolagets revisor är Öhrlings Närvaro/ styrelsemöten Bengt Julander 12 / 12 Marianne Dicander Alexandersson 11 / 12 Ulrika Dellby 10 / 12 Anders Hansen 10 / 12 Johan Lannebo 7 / 7 Bolaget har en revisionskommitté bestående av två ledamöter: Ulrika Dellby (ordförande) och Marianne Dicander Alexandersson. Revisionskommittén ska, utan att det påverkar styrelsens ansvar och uppgifter i övrigt, bland annat övervaka Bolagets finansiella rappor tering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll och risk hantering, hålla sig informerat om revisionen av årsredo visningen och koncern redovisningen, granska och övervaka revisorns opartiskhet och självständighet och därvid särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller Bolaget andra tjänster än revision, samt biträda vid upprättandet av förslag till bolagsstämmans beslut om revisorsval. Under året har fem möten med revisionskommittén genomförts där samtliga ledamöter närvarat vid samtliga möten. Ersättningskommitté Bolagets styrelse har en ersättningskommitté bestående av styrelsen som helhet. Bengt Julander är ordförande för ersätt ningskommittén. Ersättningskommittén ska bland annat bereda förslag avseende ersättningsprinciper, ersättningar och andra anställningsvillkor för bolagsledningen. Ersättningskommittén ska även följa och utvärdera pågående och under året avslutade program för rörliga ersättningar till bolagsledningen, tillämp ningen av de riktlinjer för ersättningar till ledande befattnings havare som bolagsstämman enligt lag ska fatta beslut om samt gällande ersättningsstrukturer och ersättningsnivåer i Bolaget. VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR OCH LEDANDE BEFATTNINGSHAVARE Den verkställande direktören är underordnad styrelsen och ansvarar för Bolagets löpande förvaltning och den dagliga Linc Årsredovisning 2025 51 ===== SIDA 52 ===== PricewaterhouseCoopers AB (PwC) med Patric Kruse (född 1989) som huvudansvarig revisor. PwC har under räkenskapsåret 2025 inte anlitats för ytterli gare tjänster utöver revisionsuppdraget. Samtliga tjänster som tillhandahållits är förenliga med bestämmelserna i revisors lagen (2001:883) och FAR:s yrkesetiska regler avseende revisors opartiskhet och självständighet. Uppgift om arvoden framgår av not 7 Revisionsarvoden. Internrevision Enligt Koden ska styrelsen årligen utvärdera behovet av en sär skild granskningsfunktion (internrevision). Styrelsens uppfatt ning är att det för närvarande inte föreligger något behov av en sådan funktion i verksamheten. Det finns instruktioner och en löpande utvärdering sker av att ansvariga personer i organisa tionen har den kompetens och de stödresurser som krävs för att fullgöra arbetet i samband med framtagandet av finansiella rapporter. INTERN KONTROLL OCH RISKHANTERING Allmänt Linc har inrättat ett ramverk för intern kontroll som syftar till att uppnå en effektiv organisation som når de målsättningar som har satts upp av styrelsen. Detta ramverk inbegriper ett arbete med att säkerställa att Bolagets verksamhet bedrivs korrekt och effektivt, att lagar och regler efterlevs samt att den finansiella rapporteringen är korrekt, tillförlitlig och i enlig het med tillämpliga lagar och regler. Lincs arbete med intern kontroll innefattar följande moment: kontrollmiljö, riskbedöm ning, kontrollaktiviteter, information och kommunikation samt övervakning. Kontrollmiljö Lincs kontrollmiljö är baserad på arbetsfördelningen mellan styrelse, styrelsens utskott/kommittéer, verkställande direktör och CFO samt de värderingar som styrelsen och bolagsled ningen kommunicerar och arbetar utifrån. I syfte att behålla och utveckla en väl fungerande kontrollmiljö samt att efterleva tillämpliga lagar och regler har Bolagets styrelse, som ytterst ansvarigt organ, fastställt ett antal grundläggande dokument av betydelse för intern kontroll och riskhantering vilka består av styrdokument, policyer, och instruktioner, innefattande bland annat arbetsordning för styrelsen och revisionskommittén, instruktioner för verkställande direktör, finanspolicy, informationspolicy, insiderpolicy samt ekonomihandbok. Tillämpliga policyer och instruktioner distribueras till berörda anställda inom Linc. Riskbedömning Linc har inrättat ett ramverk för riskbedömning som innebär att Bolaget årligen genomför en riskanalys och riskbedömning. I enlighet med detta ramverk identifieras och kategoriseras risker i följande områden: – affärsmässiga/operationella risker – finansiella risker – hållbarhetsrisker – politiska risker Bolagets mål med riskanalysen är att identifiera de största riskerna som kan hindra Bolaget från att nå dess mål eller genomföra dess affärsidé. Målsättningen är även att utvärdera dessa risker baserat på sannolikheten för att de uppkommer i framtiden och i vilken mån riskerna skulle kunna påverka Bola gets målsättningar för det fall de skulle inträffa. Bolagets CFO rapporterar årligen identifierade risker till revisionskommittén och styrelsen. Styrelsen utvärderar sedan Bolagets riskhanteringssystem, däribland riskbedömningar, i en årlig riskrapport i vilken de mest väsentliga delarna av Bolagets interna kontroll och riskhantering granskas i detalj. Syftet med detta förfarande är att säkerställa att väsentliga risker hanteras och att kontroller som motverkar identifierade risker är imple menterade. Kontrollaktiviteter Linc har inrättat en riskhanteringsprocess som innefattar ett an tal nyckelkontroller av sådant som ska upprättas och fungera i riskhanteringsprocesserna. Kontrollkraven utgör ett viktigt verk tyg som möjliggör för styrelsen att leda och utvärdera informa tion från bolagsledningen samt att ta ansvar för identifierade risker. Bolaget fokuserar på att dokumentera och utvärdera de största riskerna relaterade till finansiell rapportering för att säkerställa att Bolagets rapportering är korrekt, tillförlitlig och i enlighet med tillämpliga lagar och regler. Dokumentation och utvärdering av riskhanteringsprocessen relaterad till finansiell rapportering presenteras regelbundet av CFO till Bolagets revisionskommitté samt ingår som underlag i styrelsens årliga riskutvärdering. Information och kommunikation Lincs styrelse har antagit en informationspolicy och en insi derpolicy vilka styr Bolagets hantering och kommunikation av insiderinformation och annan information. Insiderpolicyn avser att reducera riskerna för insiderhandel och annat olagligt age rande samt att underlätta Bolagets efterlevnad av tillämpliga regler för hantering av insiderinformation. Bolagets kommuni kation ska vara långsiktig och förenlig med Bolagets varumärke, 52 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 53 ===== vision, affärsidé, strategier, mål och värderingar. Kommunika tionen ska vara öppen, saklig, välstrukturerad och välplanerad. Bolaget ska lämna korrekt, relevant och fullständig information i enlighet med tillämpliga lagar och regler. Övervakning En självutvärdering av den interna kontrollens effektivitet ska genomföras årligen av identifierade personer inom organisa tionen. Bolagets CFO är ansvarig för att presentera resultatet av självutvärderingen för revisionskommittén och styrelsen. En vis selblåsarpolicy finns för att anställda och övriga intressenter ska kunna framföra påpekanden om eventuella brister i finansiella rapportering eller andra missförhållanden i bolaget. Linc Årsredovisning 2025 53 ===== SIDA 54 ===== Styrelse BENGT JULANDER Född 1953. Ordförande sedan 1991. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Nej/Nej Utbildning: Bengt är utbildad apotekare, M. Sc. från Uppsala Universitet. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Knil AB samt styrelseledamot i, Cronhamn Invest AB, Livland Skog AB, Ninex AB och Reison Medical AB. Styrelseleda- mot och suppleant i mindre dotterbolag till dessa bolag eller mindre familjebolag. Innehav i Linc AB: Bengt Julander äger 32 383 599 aktier privat och genom bolag. ANDERS HANSEN Född 1974. Styrelseledamot sedan 2020. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Leg. läkare och civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Övriga nuvarande uppdrag: Specialist i psykiatri, Sofiahemmet Sjukhus. Styrelseledamot i Gram Medicin AB. Innehav i Linc AB: Anders Hansen äger 206 610 aktier i Linc AB genom bolag. ULRIKA DELLBY Född 1966. Styrelseledamot sedan 2020. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseledamot i Lifco AB, Arjo AB, Getinge AB, Elanders AB, Kungliga Dramatiska Teatern AB samt Werksta Nordic AB. Innehav i Linc AB: Ulrika Dellby äger 40 000 aktier i Linc AB. MARIANNE DICANDER ALEXANDERSSON Född 1959. Styrelseledamot sedan 2021. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilingenjör i kemiteknik, Chalmers tekniska högskola, Göteborg Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Sahlgrenska Science Park AB, Sam- invest AB och MDA Management AB. Styrelseledamot i Konstfack AB och ledamot i IVA Kungliga Ingenjörsvetenskapsakademin. Innehav i Linc AB: Marianne Dicander Alexandersson äger 100 000 aktier i Linc AB. 54 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 55 ===== Ledning KARL TOBIESON Född 1974. VD sedan 2020. Tidigare erfarenheter: Karl Tobieson var vd för MedCap AB 2008–2020. Dessförinnan drev han en corporate finance firma tillsammans med en partner och var innan dess investment Manager på Centrecourt och Cell Innovation. Karl Tobieson inledde sin karriär som trainee på Volvo. Utbildning: Karl Tobieson har en master i maskinteknik med inriktning industriell ekonomi, från Kungliga Tekniska Högskolan i Stockholm. Styrelsebefattning: Styrelseordförande MedCap AB och Tobieson & Svennewall AB och styrelseledamot i Alder Therapeutics AB och Melius Pharma AB. Innehav i Linc AB: Karl Tobieson äger 2 060 000 aktier i Linc AB och äger aktier i MedCap. THOMAS BERGH Född 1982. CFO sedan 2020. Tidigare erfarenheter: Thomas Bergh var investment manager på MedCap AB 2016–2020. Dessförinnan var han under nio år verksam inom investment banking på Morgan Stanley i Stockholm och UBS i London. Utbildning: Thomas Bergh är civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Styrelsebefattning: Styrelseledamot ACE Health AB, nWise AB, nWise Ägare AB, Animal Probiotics Sweden AB och Oncorena Holding AB. Innehav i Linc AB: Thomas Bergh äger 800 000 aktier i Linc AB. JOHAN LANNEBO Född 1964. Styrelseledamot sedan 2025. Oberoende i förhållande till Bolaget/Större aktieägare: Ja/Ja Utbildning: Civilekonom från Uppsala Universitet. Övriga nuvarande uppdrag: Styrelseordförande i Zubizuri AB. Styrelseledamot i Berner Industrier AB, E Öhman J:or Asset Management AB, Lannebo Kapitalförvaltning AB, Lannebo Holding AB och Pacy AB. Innehav i Linc AB: Johan Lannebo äger 600 000 aktier privat och genom bolag. Linc Årsredovisning 2025 55 ===== SIDA 56 ===== Rapport över resultat för Investmentföretaget Belopp i tkr 2025-01-01 2024-01-01 Not 2025-12-31 2024-12-31 Förändring i verkligt värde av andelar i portföljbolag och andra investeringar 11 -419 002 1 291 206 Övriga rörelseintäkter 6 4 704 12 Utdelningar från portföljbolag 19 5 000 – Resultat från förvaltningsverksamheten 5 -409 298 1 291 217 Övriga externa kostnader 7 -3 413 2 897 Personalkostnader 8 -10 111 11 334 Rörelseresultat -422 822 1 276 987 Finansiella intäkter 9 16 056 25 458 Finansiella kostnader 9 -242 5 000 Resultat från finansiella poster 15 814 20 458 Resultat före skatt -407 008 1 297 445 Inkomstskatt 10 7 361 4 159 Årets resultat -399 647 1 301 603 Summa årets resultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare -399 647 1 301 603 Innehav utan bestämmande inflytande – – Resultat per aktie (kr) hänförlig till moderbolagets aktieägare, före och efter utspädning -6,9 22,5 Genomsnittligt antal utestående aktier 57 910 447 57 910 447 56 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 57 ===== Investmentföretagets rapport över totalresultat 2025-01-01 2024-01-01 2025-12-31 2024-12-31 Årets resultat -399 647 1 301 603 Övrigt totalresultat för året: – – Summa totalresultat för året -399 647 1 301 603 Summa totalresultat hänförligt till: Moderföretagets aktieägare -399 647 1 301 603 Resultat per aktie (kr) hänförlig till moderbolagets aktieägare, före och efter utspädning -6,9 22,5 Genomsnittligt antal aktier 57 910 447 57 910 447 Antal utestående aktier vid periodens utgång 57 910 447 57 910 447 Linc Årsredovisning 2025 57 ===== SIDA 58 ===== Rapport över finansiell ställning för Investmentföretaget Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 TILLGÅNGAR Anläggningstillgångar Finansiella anläggningstillgångar Investeringar i aktier och värdepapper 11 3 123 969 3 295 076 Investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder 11 856 099 882 710 Lånefordringar portföljbolag 12 121 301 81 101 Uppskjutna skattefordringar 10, 11 11 633 4 272 Summa anläggningstillgångar 4 113 002 4 263 159 Omsättningstillgångar Aktuella skattefordringar 2 974 – Övriga fordringar 13 27 655 20 162 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 15 018 6 437 Likvida medel 283 982 549 657 Summa omsättningstillgångar 329 630 576 256 SUMMA TILLGÅNGAR 4 442 632 4 839 415 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 EGET KAPITAL Eget kapital hänförligt till moderföretagets ägare 15 Aktiekapital 5 791 5 791 Överkursfond 1 166 945 1 166 945 Balanserat resultat inklusive årets resultat 3 258 276 3 657 922 Summa eget kapital 4 431 012 4 830 658 SKULDER Långfristiga skulder Uppskjutna skatteskulder 10, 11 – – Summa långfristiga skulder – – Kortfristiga skulder Leverantörsskulder – 85 Aktuella skatteskulder – 11 Övriga skulder 16 8 094 3 294 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 3 526 5 367 Summa kortfristiga skulder 11 620 8 757 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 4 442 632 4 839 415 500 58 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 59 ===== Rapport över förändringar i Investmentföretagets eget kapital Belopp i tkr Not Aktiekapital Överkurs- fond Balanserat resultat inkl årets resultat Summa eget kapital Ingående balans per 2024-01-01 15 5 791 1 166 945 2 356 319 3 529 055 Totalresultat Årets resultat 1 301 603 1 301 603 Övrigt totalresultat Summa Totalresultat – – 1 301 603 1 301 603 Transaktioner med aktieägare Summa Transaktioner med aktieägare – – – – Utgående balans per 2024-12-31 15 5 791 1 166 945 3 657 922 4 830 658 Ingående balans per 2025-01-01 15 5 791 1 166 945 3 657 922 4 830 658 Totalresultat Årets resultat 399 647 -399 647 Övrigt totalresultat Summa Totalresultat – – -399 647 -399 647 Transaktioner med aktieägare Summa Transaktioner med aktieägare – – – – Utgående balans per 2025-12-31 15 5 791 1 166 945 3 258 276 4 431 012 Linc Årsredovisning 2025 59 ===== SIDA 60 ===== Rapport över kassaflöden i Investmentföretaget 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Kassaflöde från den löpande verksamheten Rörelseresultat -422 822 1 276 987 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet – Övriga poster ej kassapåverkande -1 840 2 861 – Resultat av verkligt värdeförändring 11 414 002 1 291 206 Erhållen ränta eller liknande 11 083 25 043 Erlagd ränta eller liknande -242 0 Betald skatt -2 933 11 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital och operationella investeringar -2 752 13 696 Förändringar i rörelsekapital Ökning/minskning kundfordringar – – Ökning/minskning av rörelsefordringar – – Ökning/minskning av rörelseskulder 14 17 Operationella investeringar Förvärv och investeringar i portföljbolag, kapitalförsäkring och räntefonder 11 -181 931 1 154 193 Försäljning av andelar i portföljbolag, kapitalförsäkring och räntefonder 11 – 1 240 480 Utdelningar från portföljbolag 19 5 000 – Lämnade lån till portföljbolag 12 -87 999 66 245 Ökning fordran hos portföljbolag -81 589 60 048 Minskning fordran hos portföljbolag 83 582 55 973 Summa förändringar i rörelsekapital -262 923 15 984 Kassaflöde från den löpande verksamheten -265 675 29 679 Kassaflöde från investeringsverksamheten – – Kassaflöde från finansieringsverksamheten – – Periodens kassaflöde -265 675 29 679 Likvida medel vid periodens början 549 657 519 978 Likvida medel vid periodens slut 283 982 549 657 60 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 61 ===== Resultaträkning för juridisk person 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Rörelsens intäkter Övriga rörelseintäkter 6 4 704 12 Summa rörelsens intäkter 4 704 12 Rörelsens kostnader Övriga externa kostnader 7 -3 413 2 897 Personalkostnader 8 -10 111 11 334 Summa rörelsens kostnader -13 524 -14 230 Rörelseresultat -8 820 -14 219 Resultat från andelar i koncernföretag 20 -21 20 Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 19 5 000 – Resultat från övriga värdepapper och fordringar som är anläggningstillgångar -171 344 912 713 Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 15 756 25 458 Räntekostnader och liknade resultatposter -242 0 Resultat från finansiella poster -150 850 938 151 Resultat före skatt -159 671 923 932 Skatt på årets resultat 10 -1 449 3 389 Årets resultat -161 120 920 543 Rapport över totalresultat för juridisk person 2025-01-01 2024-01-01 2025-12-31 2024-12-31 Årets resultat -161 120 920 543 Övrigt totalresultat: Övrigt totalresultat, netto efter skatt – – Summa totalresultat -161 120 920 543 Linc Årsredovisning 2025 61 ===== SIDA 62 ===== Balansräkning för juridisk person Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 TILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Andelar i dotterbolag 20 27 47 Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 21 237 489 209 566 Andra långfristiga placeringar 1 593 433 1 566 991 Andra långfristiga fordringar 121 301 81 101 Summa finansiella anläggningstillgångar 1 952 249 1 857 705 Uppskjuten skattefordran 7 731 9 181 Summa anläggningstillgångar 1 959 980 1 866 886 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar Aktuella skattefordringar 2 974 – Övriga fordringar 27 655 20 162 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 14 7 305 3 450 Summa kortfristiga fordringar 37 935 23 612 Kassa och bank 283 982 549 657 Summa omsättningstillgångar 321 917 573 269 SUMMA TILLGÅNGAR 2 281 898 2 440 155 62 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 63 ===== Balansräkning för juridisk person, forts Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 15 Bundet eget kapital Aktiekapital 5 791 5 791 Reservfond 20 20 Summa bundet eget kapital 5 811 5 811 Fritt eget kapital Överkursfond 1 166 945 1 166 945 Balanserat resultat 1 258 642 338 099 Årets resultat -161 120 920 543 Summa fritt eget kapital 2 264 467 2 425 587 Summa eget kapital 2 270 278 2 431 398 Kortfristiga skulder Leverantörsskulder – 85 Aktuella skatteskulder – 11 Övriga skulder 16 8 094 3 293 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 17 3 526 5 367 Summa kortfristiga skulder 11 620 8 757 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 2 281 898 2 440 155 Linc Årsredovisning 2025 63 ===== SIDA 64 ===== Rapport över förändringar i eget kapital i juridisk person Not Aktie- kapital Reserv- fond Överkurs- fond Balanserat resultat Årets resultat Summa eget kapitalBelopp i tkr Eget kapital per 2024-01-01 15 5 791 20 1 166 945 393 927 -55 828 1 510 855 Totalresultat: Årets resultat 920 543 920 543 Resultatdisposition enligt beslut vid bolagsstämma – Resultat balanserat i ny räkning 55 828 55 828 – Summa totalresultat -55 828 976 371 920 543 Eget kapital per 2024-12-31 15 5 791 20 1 166 945 338 099 920 543 2 431 398 Eget kapital per 2025-01-01 15 5 791 20 1 166 945 338 099 920 543 2 431 398 Totalresultat: Årets resultat 161 120 -161 120 Resultatdisposition enligt beslut vid bolagsstämma – Resultat balanserat i ny räkning 920 543 920 543 – Summa totalresultat 920 543 -1 081 663 -161 120 Eget kapital per 2025-12-31 15 5 791 20 1 166 945 1 258 642 -161 120 2 270 278 64 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 65 ===== Rapport över kassaflöden i juridisk person 2025-01-01 2024-01-01 Belopp i tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 Kassaflöde från den löpande verksamheten Rörelseresultat -8 820 14 219 Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet -2 082 2 861 Erhållen ränta 11 083 25 043 Erlagd ränta – – Erhållen utdelning 5 000 – Betald skatt -2 933 11 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital 2 248 13 696 Förändringar i rörelsekapital Ökning/minskning övriga kortfristiga fordringar -43 806 10 270 Ökning/minskning övriga kortfristiga skulder 14 17 Summa förändringar i rörelsekapital -43 792 -10 252 Kassaflöde från den löpande verksamheten -41 544 3 443 Kassaflöde från investeringsverksamheten Förvärv av andelar i koncernföretag 20 – – Förvärv av andelar i intresseföretag 21 -34 080 63 956 Avyttring av andelar i intresseföretag 21 – – Köp av finansiella anläggningstillgångar -190 351 1 151 987 Försäljning av finansiella anläggningstillgångar 300 1 242 180 Kassaflöde från investeringsverksamheten -224 131 26 236 Kassaflöde från finansieringsverksamheten – – Periodens kassaflöde -265 675 29 679 Likvida medel vid periodens början 549 657 519 978 Likvida medel vid periodens slut 283 982 549 657 Linc Årsredovisning 2025 65 ===== SIDA 66 ===== Not 2 Sammanfattning av viktiga redovisningsprinciper 2.1 GRUND FÖR RAPPORTERNAS UPPRÄTTANDE Redovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Redovis ningsstandarder som utfärdats av International Accounting Standards Board (IASB) i den lydelse som godkänts av EUkom missionen för tillämpning inom Europeiska Unionen. Vidare har RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för koncerner tillämpats. Redovisningsprinciperna har tillämpats konsekvent för alla perioder som finansiella rapporter avser, om inte annat anges. I och med att Linc enligt kriterierna i IFRS 10 utgör ett invest mentföretag konsolideras inte dotter eller intresseföretagen. Istället värderas innehaven till verkligt värde i enlighet med IFRS. De viktigaste redovisningsprinciperna som tillämpats när denna redovisning upprättats anges nedan. Att upprätta rapporter i överenstämmelse med IFRS kräver användning av en del viktiga uppskattningar för redovisnings ändamål. Vidare krävs att ledningen gör vissa bedömningar vid tillämpningen av bolagets redovisningsprinciper. De områden som innefattar en hög grad av bedömning, som är komplexa eller sådana områden där antaganden och uppskattningar är av väsentlig betydelse för redovisningen anges i not 4. I de fall företaget (i denna rapport förtydligat med ’Juridisk person’ angivet) tillämpar andra redovisningsprinciper än Investmentföretaget anges detta separat i slutet av detta avsnitt (2.11 Redovisningsprinciper i juridisk person). Nya och ändrade standarder som ska tillämpas av koncernen i innevarande period 2025 har inga nya eller ändringar av standarder trätt i kraft som fått någon väsentlig inverkan på Lincs finansiella ställning eller resultat. Noter Not 1 Allmän information Standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder som träder i kraft 2026 eller senare och som bedöms kunna få eller ha påverkan på de finansiella rapporterna Vid upprättandet av koncernredovisningen per 31 december 2025 har ett antal standarder och tolkningar publicerats vilka träder i kraft 2026 eller senare. IFRS 18 kommer att ersätta IAS 1 och ska tillämpas för räkenskapsår som börjar 1 januari 2027 eller senare. Standarden är ännu inte antagen av EU. IFRS 18 rör utformning av finansiella rapporter, och inför nya krav som syftar till att uppnå en ökad jämförbarhet för liknande företag och ge användarna mer relevant information och transparens. De nya kraven innebär bland annat att samtliga intäkts och kost nadsposter ska klassificeras utifrån tre huvudkategorier: rörelse, investering eller finansiering. IFRS 18 inför även obligatoriska delsummeringar och utökade upplysningskrav avseende vissa resultatmått, så kallade ”Managementdefined performance measures” (MPM). Investmentföretaget kommer att tillämpa den nya standarden från dess obligatoriska ikraftträdandedatum och ledningen utvärderar för närvarande vilka effekter till lämpningen kommer att ha på investmentföretagets finansiella rapporter. Ingen av övriga publicerade standarder bedöms ha någon väsentlig påverkan på investmentföretagets finansiella rapporter. 2.2 VÄRDERINGSGRUNDER TILLÄMPADE VID UPPRÄTTANDE AV DE FINANSIELLA RAPPORTERNA Investmentföretag Linc AB är ett så kallat investmentföretag enligt IFRS 10 och vär derar innehaven i portföljbolagen till verkligt värde. Kriterierna går kortfattat ut på att ett investmentföretag: – Erhåller medel från en eller flera investerare i syfte att förse dessa investerare med investeringsförvaltningstjänster – Förbinder sig genom sina investerare till att verksam Linc AB (’Linc’ eller ’Företaget’) är ett publikt aktiebolag som är registrerat i Sverige och har sitt säte i Stockholm, Sverige. Adressen till huvudkontoret är Vasagatan 28, 111 20 Stockholm, Sverige. Lincs aktie är noterad på Nasdaq Stockholms huvud lista sedan 28 maj 2021. Linc investerar i bolag i Life Sciencesektorn, publika och privata. Linc har ett fokus på bolag med egna produkter som har global potential, oftast läkemedel eller medicintekniska produkter. Årsredovisningen för investmentföretaget och juridisk person för verksamhetsåret 1 januari 31 december 2025 har godkänts för utfärdande av styrelsen den 19 mars 2026. Samtliga belopp redovisas i tusentals kronor (tkr) om inte annat anges. 66 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 67 ===== hetens syfte är att investera medel för att uppnå avkastning uteslutande genom kapitaltillväxt och/eller investerings intäkter – Mäter och utvärderar avkastningen på alla sina investeringar baserat på verkligt värde Företagsledningen gör bedömningen att ovan angivna kriterier för att utgöra ett investmentföretag är uppfyllda. Innebörden är att företag som utgör dotterbolag eller intresseföretag (och utgör en del av investeringsportföljen) inte konsolideras, utan istället värderas till verkligt värde. Linc har inga innehav som ska konsolideras under någon av rapporteringsperioderna. Investeringar redovisas till verkligt värde via resultaträkningen i enlighet med IFRS 9 Finansiella instrument. Följande viktiga bedömningar har gjorts vid bedömningen att bolaget klassificeras som ett investmentbolag: – Linc investerar i portföljbolag i syfte att generera avkastning i form av kapitalavkastning och värdestegring. Linc erhåller inte eller har som mål att erhålla, övriga förmåner från bolagets investeringar som inte är tillgängliga för andra parter som inte är närstående till investeringsobjektet. Det kommersiella syftet inte är att ta fram medicinska produkter som sådana, utan snarare att investera för att skapa och maximera avkastningen. – Vidare så är det primära måttet på portföljbolaget baserat på verkligt värde. Linc övervakar och följer upp utvecklingen i portföljbolaget, till exempel via studier och kliniska prövningar, men det primära syftet för övervakning av dessa andra nyckeltal är att få en bättre förståelse för utvecklingen av verkligt värde och för att bedöma eventuella framtida tilläggsinvesteringar. – Bolaget har en dokumenterad exitstrategi för alla sina portföljbolag. Linc:s investeringsstrategi är att behålla investeringar en begränsad period. Före varje beslut om att investera i ett bolag, måste detta bolag eller utvecklings projekt ha en klar potential för slutlig exit, exempelvis säljas till en extern part, att tillgången kan överföras eller att det finns en potential att för projektet (portföljbolaget) licensieras till en extern part med hög avkastning till globala partners. Exitstrategierna beaktas i värderingarna. 2.3 SEGMENTSRAPPORTERING Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapporteringen som lämnas till den hög ste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser till, och bedömning av, rörelsesegmentens resultat. I Lincs fall har detta bedömts vara Verkställande direktören. Lincs verksamhet består primärt av investeringar i noterade och ono terade aktier, vilka särskilt följs upp internt som separata om råden då innehaven är förenade med olika värderingsmetoder. Tillgångar och verksamheter som inte utgör andelar i noterade respektive onoterade portföljbolag, såsom andelar i kapital försäkringar, fonder och andra placeringar, ingår i Ofördelade poster i segmentsrapporteringen. I segmentsrapporteringen inkluderas ett onoterat bolag fram till första dagen för uppta gande på marknadsplats för allmän handel (noteringsdagen). Eventuella värdeförändringar fram till noteringsdagen hänförs segmentet Onoterade innehav. Från och med noteringsdagen hänförs värdeförändringar av innehavet till segmentet Notera de innehav. 2.4 OMRÄKNING AV UTLÄNDSK VALUTA Funktionell valuta och rapportvaluta I redovisningen används svenska kronor (SEK) som rapport valuta, vilket också är företagets funktionella valuta och rapportvaluta. Transaktioner och balansposter Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den funktionella valutan enligt de valutakurser som gäller på transaktionsdagen. Valutakursvinster och förluster som uppkommer vid betal ning av sådana transaktioner och vid omräkning av monetära tillgångar och skulder i utländsk valuta till balansdagens kurs, redovisas i resultaträkningen. Valutakursdifferenser på utlåning och upplåning redovisas i finansnettot, medan övriga valuta kursdifferenser ingår i rörelseresultatet. 2.5 FINANSIELLA TILLGÅNGAR OCH SKULDER Köp och försäljningar av finansiella tillgångar och skulder redovisas i balansräkningen vid det datum då företaget blir part enligt instrumentets avtalsmässiga villkor. Finansiella tillgångar och skulder redovisas första gången till verkligt värde plus transaktionskostnader, vilket gäller alla finansiella tillgångar och skulder som inte redovisas till verkligt värde via resultaträkningen. Finansiella tillgångar och skulder värderade till verkligt värde via resultaträkningen redovisas första gången till verkligt värde, medan hänförliga transak tionskostnader redovisas i resultaträkningen. Finansiella till gångar tas bort från balansräkningen när rättigheterna i avtalet realiseras, förfaller eller Investmentbolaget förlorar kontrollen över dem. Detsamma gäller för del av en finansiell tillgång. Fi nansiella skulder tas bort från balansräkningen när förpliktelsen i avtalet har fullgjorts eller på annat sätt utsläckts. Principer för klassificering av finansiella tillgångar och skulder För finansiella tillgångar finns tre värderingskategorier, vilka är Upplupet anskaffningsvärde, Verkligt värde med värdeföränd ringar i övrigt totalresultat och Verkligt värde med värdeför ändringar redovisade i resultatet. Inom företaget finns enbart finansiella tillgångar i den förstnämnda och den sistnämnda kategorin. Finansiella skulder värderas antingen till upplupet anskaffningsvärde eller till verkligt värde med förändringarna redovisade i resultatet. Linc Årsredovisning 2025 67 ===== SIDA 68 ===== Finansiella tillgångar redovisade till upplupet anskaffningsvärde En finansiell tillgång värderas till upplupet anskaffningsvärde om den hanteras inom en affärsmodell vars syfte är att realisera den finansiella tillgångens kassaflöden genom att erhålla kontraktsenliga kassaflöden och de kontraktsenliga kassa flödena enbart består av återbetalning av kapitalbelopp och eventuell utestående ränta. Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat räkningen är finansiella instrument som innehas för handel alternativt finansiella tillgångar som bestämts tillhöra denna kategori. En finansiell tillgång klassificeras i denna kategori om den förvärvas huvudsakligen i syfte att erhålla avkastning genom utdelning och värdeförändringar från den finansiella tillgången. Finansiella instrument Bolaget klassificerar i enlighet med reglerna för investment företag i IFRS 10 och IAS 28 sina investeringar i portföljbolag, som annars skulle redovisats som dotter eller intresseföretag, som investeringar i aktier och värdepapper. Dessa investeringar, samt innehav i andra finansiella instrument som förvärvats i syfte att erhålla avkastning, redovisas till verkligt värde genom resultaträkningen enligt de metoder som beskrivs ovan. Utdelningsintäkter redovisas när rätten att erhålla betalning fastställts. Resultatraden Resultat av verklig värdeförändring i andelar av portföljbolag består av nettot av realiserade och orealiserade värdeförändringar, vilket innebär att det inte görs någon åtskillnad mellan värdeförändringar för avyttrade värde papper och värdeförändring av kvarvarande värdepapper. Likvida medel I likvida medel ingår kassa, banktillgodohavanden, övriga kort fristiga placeringar med en löptid på högst tre månader från anskaffningstidpunkten. Checkräkningskredit redovisas som upplåning bland kortfristiga skulder. Övriga tillgångar Övriga finansiella tillgångar (lånefordringar till portföljbolag, övriga finansiella tillgångar och kundfordringar) är normalt klassi ficerade som tillgångar redovisade till upplupet anskaff nings värde. Dessa tillgångar är inom tillämpningsområdet för justering för förväntade kreditförluster. Värdet av tillgången justeras för eventuella förväntade kreditförluster under fordrans hela löptid. Finansiella skulder Bolagets upplåning klassificeras som övriga finansiella skulder och värderas till upplupet anskaffningsvärde. Per presenterade balans dagar förekommer inte någon extern upplåning från kreditinstitut. Leverantörsskulder Leverantörsskulder redovisas inledningsvis till verkligt värde och därefter till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning av effektivräntemetoden. Redovisat värde för leverantörsskulder förutsätts motsvara dess verkliga värde, eftersom denna post är kortfristig till sin natur. Värdering av finansiella tillgångar till verkligt värde Uträkningen av verkligt värde baseras på bestämmelser i IFRS 13 Värdering till verkligt värde vad gäller uträkning och rapportering av verkligt värde. I tillägg följer Linc riktlinjer i International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Valuation Guidelines), vilka fastställs av IPEV. Verkligt värde-hierarki Bolaget klassificerar värdering till verkligt värde med hjälp av en verkligt värdehierarki som speglar tillförlitligheten av de indata som används för att göra värderingarna. Verkligt värdehierarkin har följande nivåer: Nivå 1 – Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad såsom noterade innehav. Dessa baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. Nivå 2 – Indata andra än noterade priser som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt, till exempel som priser, eller indirekt, till exempel härledda priser. Nivå 3 – Indata för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbar information. Lämplig värderingsmetod fastställs på basis av den lägsta nivå av indata som är väsentlig för värderingen till verkligt värde. Lincs innehav värderas antingen inom Nivå 1 eller Nivå 3. Nivå 3 har starka inslag av subjektiva bedömningar och är föremål för en högre grad av osäkerhet än de innehav som ligger inom Nivå 1. De värderingsmetoder som appliceras enligt identifierade värderingsnivåer följer vidare den vägledning som återfinns i IPEV Guidelines. Stor vikt läggs vid nyligen genomförda marknadsmässiga transaktioner t.ex. nyemission eller förvärv av existerande aktier. Transaktioner i jämförbara bolag kan även användas. Andra värderingsmetoder är diskontering av prognos tiserade kassaflöden med relevant diskonteringsränta och genom att applicera värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBITDA, EV/ EBITA, EV/EBIT och PER som justeras för att ta hänsyn till skillna der i marknad, verksamhet och risk. För finansiella tillgångar till verkligt värde sker värdering enligt följande värderingshierarki: Nivå 1 A: Senaste handelskurs. Verkligt värde fastställs utifrån observerbara (ojusterade) noterade priser på en aktiv marknad. Nivå 3 A: Senaste investering. Verkligt värde fastställs utifrån den senast gjorda nyemissionens teckningspris för bolaget, under förutsättning att den senaste emissionen gjorts inom 68 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 69 ===== den senaste 12månadersperioden och att detta mot bakgrund av relevanta faktorer fortfarande anses vara en relevant värderingsreferens. Från denna värderingsmetod undantas dock emissioner till teckningskurs som anses ge en missvisande bild av aktiernas verkliga värde. Exempel kan vara fondemissioner, emissioner till tydlig rabatt / premie samt företrädesemissioner där existerande aktieägare har rätt att teckna aktier i förhållande till sitt tidigare innehav. Nivå 3 B: Senaste investering justerad. Verkligt värde fastställs utifrån principen enligt Nivå 3 A men den senaste emissionen gjordes tidigare än 12 månader innan värderingstidpunkten. Den senaste emissionen utgör fortfarande utgångspunkt för värderingen men i tillägg analyseras bolagets utveckling mot den affärsplan Linc initialt investerade på samt senaste affärsplan inklusive bolagets utveckling och marknadsförutsätt ningar. Nivå 3 C: Senast kända transaktion av andelar. Verkligt värde fastställs utifrån kända informella transaktioner (OTC) från kända handelsplatser eller enskilda aktörer under den relevanta bokslutsperioden. Nivå 3 D: Relativ värdering/multipelvärdering. Verkligt värde fastställs utifrån värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBIT DA, EV/EBITA, EV/EBIT och PER som justeras för att ta hänsyn till skillnader i marknad, verksamhet och risk. Nivå 3 E: Diskonterad kassaflödesanalys. Verkligt värde fastställs utifrån nuvärdesberäkning av bedömda framtida kassaflöden baserade på flertalet ej observerbara indata som används i DCFmodellen. Metoden är lämplig om bolaget genererar ett kassaflöde i form av omsättning eller vinst och värdering enligt högre prioriterade metoder ej är tillämpbar eller anses mindre tillförlitlig än denna metod. Nivå 3 F: Annan värderingsmetod. Verkligt värde fastställs utifrån annan värderingsmetod än enligt högre prioriterade metoder. Om tillämpligt används nettotillgångsvärdet som utgångspunkt för verkligt värde. Eventuella justeringar av net totillgångsvärdet för att reflektera det verkliga värdet bedöms med utgångspunkt från givna förutsättningar för den specifika tillgången samt företagsledningens bedömning av dessa. 2.6 AKTIEKAPITAL Bolagets aktier klassificeras som eget kapital. Transaktions kostnader som direkt kan hänföras till emission av nya aktier redovisas, netto efter skatt, i eget kapital som ett avdrag från emissionslikviden. 2.7 AKTUELL OCH UPPSKJUTEN SKATT Linc uppfyller inte kraven på ett investmentföretag i skatterättslig mening och blir således beskattat för vinster och utdelningar på direktägda icke näringsbetingade aktier och andelar. Utdelningar och vinster på näringsbetingade innehav är inte skattepliktiga. Som skattepliktiga innehav räknas innehav i noterade aktier där bolaget har en ägarandel under 10% av rösterna samt noterade aktier där ägandet överstiger 10% av rösterna men då ägandet uppgått till denna nivå under en period som understiger 12 månader. Den aktuella skattekostnaden beräknas på basis av de skatteregler som på balansdagen är beslutade eller i praktiken beslutade i de länder där juridiska personen är verksam och genererar skattepliktiga intäkter. Ledningen utvärderar regel bundet de yrkanden som gjorts i självdeklarationer avseende situationer där tillämpliga skatteregler är föremål för tolkning och gör, när så bedöms lämpligt, avsättningar för belopp som troligen ska betalas till skattemyndigheten. Uppskjuten skatt redovisas i sin helhet, enligt balansräk ningsmetoden, på alla temporära skillnader som uppkommer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar och skulder och dessas redovisade värden i investmentbolagets redovisning. Den uppskjutna skatten redovisas emellertid inte om den uppstår till följd av en transaktion som utgör den första redovisningen av en tillgång eller skuld som inte är ett rörelse förvärv och som, vid tidpunkten för transaktionen, varken påverkar redovisat eller skattemässigt resultat. Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av skattesatser (och lagar) som har beslutats eller i praktiken beslutats per balansdagen och som förväntas gälla när den berörda uppskjutna skattefordran realiseras eller den uppskjutna skatteskulden regleras. Uppskjutna skattefordringar redovisas i den omfattning det är sannolikt att framtida skattemässiga överskott kommer att finnas tillgängliga, mot vilka de temporära skillnaderna kan utnyttjas. Uppskjuten skatt beräknas på temporära skillnader som uppkommer på andelar i dotterföretag, förutom där tidpunkten för återföring av den temporära skillnaden kan styras av kon cernen och det är sannolikt att den temporära skillnaden inte kommer att återföras inom överskådlig framtid. 2.8 ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA Kortfristiga ersättningar till anställda beräknas utan diskontering och redovisas som kostnader när de relaterade tjänster erhålls. 2.9 AVSÄTTNINGAR Avsättningar redovisas när bolaget har en legal eller informell förpliktelse till följd av tidigare händelser. Detta sker när det är sannolikt att ett utflöde av resurser kommer att krävas för att reglera åtagandet, och beloppet har beräknats på ett tillförlitligt sätt. 2.10 UTDELNINGAR Utdelning till moderföretagets aktieägare redovisas som skuld i bolagets finansiella rapporter i den period då utdelningen Linc Årsredovisning 2025 69 ===== SIDA 70 ===== godkänns av moderföretagets aktieägare. Ingen utdelning kommer att föreslås inför 2026 års årsstämma avseende verksamhetsåret 2025. 2.11 REDOVISNINGSPRINCIPER I JURIDISK PERSON Redovisningsprinciperna i Juridisk Person överensstämmer i allt väsentligt med Investmentföretaget. Juridisk Persons redovis ning är upprättad i enlighet med RFR 2 Redovisning för juridiska personer och Årsredovisningslagen. RFR 2 anger undantag från och tillägg till de av IASB utgivna standarder samt av IFRIC ut givna uttalanden. Undantagen och tilläggen ska tillämpas från det datum då den juridiska personen i sin koncernredovisning tillämpar angiven standard eller uttalande. Moderföretaget använder de uppställningsformer som anges i Årsredovisningslagen, vilket bland annat medför att en annan presentation av eget kapital tillämpas. Aktier i dotterföretag och intresseföretag redovisas till anskaffningsvärde efter avdrag för eventuella nedskrivningar. När det finns en indikation på att aktier och andelar i dotter bolag eller intresseföretag minskat i värde görs en beräkning av återvinningsvärdet. Är detta lägre än det redovisade värdet görs en nedskrivning. I anskaffningsvärdet för andelar i dotterföretag och intresseföretag inkluderas transaktions kostnader. 2.12 DEFINITION AV FINANSIELLA MÅTT SOM INTE ÅTERFINNS I IFRS REGELVERK Icke IFRS-mått Definition Orsak till användning av måttet Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag Realiserat och orealiserat resultat av förändring av verkligt värde för andelar i portföljbolag under perioden. En post i resultaträkningen för att mäta den finansiella utvecklingen av investeringarna i portföljbolagen under perioden. Resultat från förvaltnings- verksamheten Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag (direkta innehav) samt övriga finansiella placeringar (indirekta innehav) plus utdelningar och övriga rörelseintäkter från portföljen under perioden. En post i resultaträkningen för att mäta den totala finansiella utvecklingen av investeringarna i portföljbolagen, inklusive utdelningar, under perioden. Verkligt värde – portföljbolag och andra innehav Investeringar i aktier och värdepapper tillsammans med investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder. Nyckeltalet visar verkligt värde av Lincs investeringar per balansdatumet. Substansvärde Tillgångar värderade till verkligt värde med avdrag för kortfristiga och långfristiga skulder värderade till verkligt värde. Ett centralt mått för nettotillgångsvärdet i ett investmentföretag baserat på tillgångarnas och skuldernas verkliga värde. Nettoskuld Räntebärande skulder minskat med likvida medel. Mått på bolagets nettobelåning med justering för realiserbara likvida tillgångar. Soliditet (%) Eget kapital dividerat med balansomslutning. Mått på hur stor andel av tillgångarna som är finansierade med eget kapital. Substansvärde per aktie (kr) Substansvärde i relation till antal aktier vid periodens utgång. Nyckeltal som visar det underliggande värdet av Investmentföretagets nettotillgångar per aktie. Avkastning på substans- värde, per aktie (%) Förändring av substansvärde per aktie ( justerat för eventuell kapitalanskaffning) samt erhållen utdelning per aktie dividerat med substansvärde per aktie vid ingången av perioden. Nyckeltal som visar Investmentföretagets avkastning på substansvärde per aktie inklusive erhållen utdelning, vilket visar avkastningen för investerare i Linc. Resultat per aktie (kr) Periodens resultat i relation till vägt antal genomsnittligt utestående aktier under perioden. Nyckeltalet visar på utvecklingen av periodens resultat med hänsyn till utestående aktier. Se sidorna 100–101 för avstämningstabeller för icke IFRS-mått. 70 Linc Årsredovisning 2025 ===== SIDA 71 ===== Not 3 Risker och osäkerhetsfaktorer Linc exponeras genom sin verksamhet för finansiella risker så som aktiekursrisk, kreditrisk, likviditetsrisk och finansieringsrisk. Lincs enskilt största risk är aktiekursrisken. Riskhantering är en del av styrelsens och ledningens verk tyg för styrning och uppföljning av verksamheten. Lincs styrelse beslutar om risknivå, mandat och limiter för bolagets ledning. Lincs riskpolicy är ett ramverk, som bland annat fastställer mätmetod och mandat för marknadsrisker för aktiehandeln, överskottslikviditeten och finansieringsverksamheten. Vidare anger policyn principer för valutariskhantering för investeringar och kassaflöden i utländsk valuta, mätning och limiter för kredi trisker samt principer för att minimera legala, regulatoriska och operativa risker i verksamheten. Aktiekursrisk Lincs största risk är aktiekursrisken. Koncentrationen av aktie kursexponeringen finns framförallt inom noterade portfölj bolag. De noterade bolagen analyseras och följs löpande. En stor aktiekursriskexponering i en kärninvestering behöver inte nödvändigtvis leda till någon åtgärd, utan det är det långsik tiga engagemanget som ligger till grund för Lincs strategiska agerande. Den långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för aktiekursrisker, som påverkas av kortsiktiga fluktuationer, inte är definierat. Aktiekursrisker för de noterade bolagen säkras inte. Känslighetsanalys se not 11. Valutarisk Valutaexponering uppstår till följd av omräkning av balans poster i utländsk valuta (balansexponering) och vid betalnings flöden i utländsk valuta (transaktionsexponering). Transaktionsexponering: Då majoriteten av de noterade bolagen är noterade i svenska kronor finns det en begränsad indirekt valutakursrisk i dessa som påverkar Lincs balansräkning. Ytterligare indirekta valutakursrisker finns då flertalet av de noterade bolagen har internationell verksamhet. Denna risk påverkar därmed bolagets balans och resultaträkning, vilket indirekt påverkar aktiens värdering. Ingen säkring av denna va lutakursrisk sker i normalfallet. En del av de finansiella tillgång arna investeras i likvida indexbaserade ETFinstrument som till stor del är noterade i USD, vilket innebär att valutakursfluktua tioner kan påverka resultatet. Säkring sker inte heller i syfte att begränsa denna valutakursrisk. Förvaltningen av överskottslik viditet sker primärt genom placering i svenska räntebärande eller ränterelaterade instrument, varför valutariskexponeringen är begränsad. Upplåning i utländsk valuta förekommer inte. Likviditets- och finansieringsrisk Med likviditetsrisk avses risken att inte kunna uppfylla betalnings förpliktelser som en följd av otillräcklig likviditet eller svårigheter att ta upp externa lån eller att finansiella instrument inte kan avyttras utan avsevärda merkostnader. Likviditetsrisken begränsas genom de riktlinjer som följer av den av styrelsen antagna Finanspolicyn. Exempelvis definieras minsta tillåtna driftslikviditet samt begräns ningar gällande tillåtna instrument, motparter och emittenter. Finansieringsrisk definieras som risken att finansiering inte kan erhållas, eller att den endast kan erhållas till ökade kostna der, som en följd av förändringar i det finansiella systemet. För att begränsa effekterna av refinansieringsrisker tillämpas de riktlinjer som följer av den av styrelsen antagna Finanspolicyn, bland annat avseende löptider för upptagna lån. Vidare redu ceras finansieringsrisken genom att Linc upprätthåller en hög kreditvärdighet samt säkerställer tillgång till olika kapitalkällor. Linc ska dessutom verka för att bygga goda och förtroliga rela tioner med företagets affärsbanker. Kreditrisk Med kreditrisk avses risken att en motpart eller emittent inte kan fullgöra sina åtaganden gentemot Linc. Linc är exponerat mot kreditrisk framförallt genom placering av överskottslikvidi teten i räntebärande värdepapper samt utställning av krediter till enskilda låntagare. Kreditrisken begränsas genom defini tion av tillåtna instrument, låntagare och löptider samt tillåtna motparter vid finansiella transaktioner enligt riktlinjer i den av styrelsen antagna Finanspolicyn. Kreditrisken följs löpande och avtalen gällande olika motparter genomlyses kontinuerligt. Påverkan av större händelser i omvärlden Geopolitisk osäkerhet kring införande av handelshinder samt pågående krig och oroligheter i bland annat Ukraina och Mellanöstern påverkar börsen både i Sverige och övriga världen negativt. Lincs portföljbolag påverkas potentiellt av införandet av handelshinder mellan USA och Europa. Lincs portföljbolag har ingen materiell direkt exponering mot krigens omedelba ra effekter men den generella börsutvecklingen, störningar i logistikkedjorna samt osäkerhet kring framtida påverkan på ekonomin i allmänhet har påverkat och kommer att påverk Lin cs portföljbolag över tid. Den globala geopolitiska utvecklingen präglas även av en ökad förändringstakt vilket kan ha betydan de påverkan på Lincs portföljbolag. Känslighetsanalys Nedanstående beräkningar i känslighetsanalysen baseras på balansräkningen och den aktuella värdepappersportföljen 31 december 2025. Bolagets största risk är aktiekursrisken på noterade aktier och värdepapper då största delen av portföljen utgörs av dessa tillgångar. Kursförändringarna kan vara stora mellan åren. Kurs förändringen på OMXSGI var 0,2% 2025 och 9,15% 2024. Ränterisken för utestående lånefordringar och likviditet består av förändringar i avkastning på portföljen. Likviditeten är placerad till rörlig ränta i bank. Linc Årsredovisning 2025 71 ===== SIDA 72 =====