FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q4 2025
===== SIDA 1 =====
Bokslutskommuniké
Linc AB
1 januari–31 december 2025
===== SIDA 2 =====
1
Bokslutskommuniké Linc AB
1 januari – 31 december 2025
Kvartal 4 2025:
Avkastning på substansvärdet per aktie uppgick till -2,4% (4,6%)
Resultat från förvaltningsverksamheten uppgick till -116,8 mkr (208,7 mkr)
Rörelseresultatet uppgick till -120,7 mkr (202,8 mkr)
Resultat efter skatt uppgick till -108,2 mkr (211,1 mkr)
Resultat per aktie uppgick till -1,9 kr (3,6 kr)
Helåret 2025:
Avkastning på substansvärdet per aktie uppgick till -8,3% (36,9%)
Resultat från förvaltningsverksamheten uppgick till -409,3 mkr (1 291,2 mkr)
Rörelseresultatet uppgick till -422,8 mkr (1 277,0 mkr)
Resultat efter skatt uppgick till -399,6 mkr (1 301,6 mkr)
Resultat per aktie uppgick till -6,9 kr (22,5 kr)
Någon utdelning för perioden föreslås inte
Väsentliga händelser under kvartalet
Linc investerade 20,4 mkr i Photocure som blev ett nytt innehav. Ägandet uppgår till 1,5%.
Medcaps dotterbolag Abilia förvärvade det nederländska bolaget LivAssured för upp till 10
meur. Under kvartalet meddelades även att Fredrik Mattson tillträder som affärsområdeschef
Medtech och att Tove Christiansson avgår som affärsområdeschef Hjälpmedel.
Ossdsign utsåg Mark Waugh till vd, med tillträde den 1 januari 2026.
C-RAD meddelade att VD Cecilia de Leeuw lämnar sin roll. Rekrytering av ersättare har inletts
och en ny exekutiv ledningsgrupp är tillsatt.
Egetis Therapeutics genomförde en riktad nyemission på 183 mkr. Linc investerade 2,8 mkr.
Under kvartalet meddelades positiva toplineresultat från ReTRIACt-studien och att FDA beviljat
en löpande (’rolling’) NDA-ansökan med målet om godkännande under Q3 2026.
Medivir genomförde en företrädesemission om 151 mkr. Linc investerade 25,4 mkr, varav 17,3
mkr genom kvittning av skuld. Ägandet ökade från 11,2% till 15,3%.
Gesynta genomförde tranche 2 enligt investeringsavtalet. Bolaget tillfördes ca 125 mkr och Linc
investerade 11,5 mkr.
Oncoinvent slutförde fusionen med BerGenBio och genomförde en företrädesemission om NOK
130 mkr. Linc investerade 20,0 mkr. Ägandet ökade från 7,7% till 12,4%.
Fluoguide genomförde en riktad emission om 104 mkr. Linc investerade 7,5 mkr, motsvarande
sin ägarandel. Under kvartalet annonserades även ett strategiskt samarbetsavtal med Zeiss.
Sedana meddelade att pre-NDA mötet med FDA stödjer inlämning för marknadsgodkännande i
USA. Ansökan förväntas lämnas in i mitten av 2026.
Linc investerade 12,5 mkr i Lantmännen Medical i form av ett konvertibelt lån för att finansiera
ytterligare en pilotstudie för att utvärdera behandlingseffekt inför en framtida Fas IIa-studie.
OncoZenge skickade in ansökan om klinisk prövning till EMA för den pivotala fas III-studien av
BupiZenge samt utlöste därmed den tredje tranchen, om 9,1 mkr, i bolagets investeringsavtal
med Sichuan Yangtian Bio-Pharmaceutical.
===== SIDA 3 =====
2
Initiator Pharma meddelade att man inlett patientrekryteringen till en klinisk fas IIa proof-of-
concept-studie som utvärderar pudafensine i vulvodyni, ett smärttillstånd i det yttre
könsorganet hos kvinnor.
Akiram Therapeutics meddelade att man slutfört cohort 2a i den kliniska fas I-studien som
utvärderar den målstyrda radio-nukleära läkemedelskandidaten 177Lu-AKIR001 för behandling
av cancer. Resultaten överensstämde med tidigare fynd, vilket visar på fortsatt god säkerhet
samt indikerar tumörupptag.
===== SIDA 4 =====
3
Substansvärdets fördelning den 31 december 2025
Kapital-
andel
Aktiekurs
(SEK)
Antal aktier /
andelar
Verkligt värde
(mkr)
Kr / aktie
(SEK)
Andel
%
Arcoma 26,5% 7,3 3 795 131 27,9 0,5 0,6%
Cinclus Pharma 4,9% 19,3 2 318 322 44,7 0,8 1,0%
C-RAD 9,6% 32,0 3 248 375 103,8 1,8 2,3%
Egetis Therapeutics 1,9% 5,3 8 074 914 43,1 0,7 1,0%
Flerie (fd. InDex Pharma) 1,3% 37,5 1 030 524 38,6 0,7 0,9%
FluoGuide 7,2% 34,3 1 178 344 40,4 0,7 0,9%
Initiator Pharma 19,7% 3,0 13 464 318 39,9 0,7 0,9%
MedCap 19,7% 549,0 2 965 946 1 628,3 28,1 36,7%
Medivir 15,3% 0,4 69 179 168 28,3 0,5 0,6%
OncoZenge 9,3% 6,8 1 170 607 7,9 0,1 0,2%
Oncoinvent 12,4% 0,4 55 536 269 25,0 0,4 0,6%
OssDsign 10,0% 11,3 11 104 396 125,9 2,2 2,8%
Photocure 1,5% 65,4 400 000 26,1 0,5 0,6%
Sedana Medical 13,6% 10,3 13 526 519 139,1 2,4 3,1%
Stille 22,9% 196,0 2 056 075 403,0 7,0 9,1%
Summa noterade innehav 2 721,9 47,0 61,4%
ACE Health 46,6% 500 25,0 0,4 0,6%
Akiram Therapeutics 15,3% 333 334 20,0 0,3 0,5%
Alder Therapeutics 21,0% 304 353 0,0 - 0,0%
Animal Probiotics 19,7% 1 347 190 0,7 0,0 0,0%
Epicyt Pharma 15,4% 419 325 5,9 0,1 0,1%
Gesynta Pharma 9,6% 189 443 35,4 0,6 0,8%
Linc Ägande 100,0% 250 0,0 0,0 0,0%
Melius Pharma 32,4% 10 316 095 11,0 0,2 0,2%
Ninex (fd. Part Production) 50,0% 500 108,0 1,9 2,4%
nWise Ägare 50,0% 125 13,5 0,2 0,3%
Oncorena 29,9% 242 150 121,1 2,1 2,7%
Sciety 6,2% 5 310 12,7 0,2 0,3%
Sixera Pharma 14,6% 66 641 0,8 0,0 0,0%
Synartro 33,8% 216 474 32,2 0,6 0,7%
ZalVac 19,6% 5 650 15,8 0,3 0,4%
Summa onoterade innehav 402,1 6,9 9,1%
Övriga tillgångar och skulder 1 1 307,6 22,6 29,5%
Substansvärde 4 431,0 76,5 100,0%
1. Varav 856,1 mkr avser kapitalförsäkring, 284,0 mkr likvida medel samt 6,5 mkr avser uppskjuten och aktuell skattefordran.
===== SIDA 5 =====
4
VD-ord
Bästa aktieägare,
Under fjärde kvartalet 2025 såg vi en svag utveckling i Lincs tillgångsvärden på aggregerad nivå. Det hänger delvis ihop med att vi
under kvartalet genomfört flera finansieringar i våra noterade biotechprojekt, i flera fall väldigt svåra finansieringar med klart
negativ kursutveckling som resultat. Sammantaget går vi dock in i 2026 med en stark utgångspunkt. Samtliga större biotechbolag
är finansierade för lång tid framåt, samtidigt som medicinteknikdelen av portföljen genererar betydande kassaflöden som skapar
utrymme för fortsatt tillväxt, både organiskt och genom förvärv. Värt att notera i sammanhanget är att Fluoguide lyckades
genomföra en betydande riktad emission under fjärde kvartalet vilket är ytterligare kvitto på att projektet fortsätter att generera
intresse från nordiska investerare och har utvecklats i rätt riktning under året.
Vidare har vi under kvartalet sett en ökad aktivitet av transaktioner primärt på den amerikanska biotech-marknaden vilket går i linje
med den starkare utvecklingen vi sett efter ”Liberation day” i april 2025. Givet detta och andra signaler som kommit under året har
2026 alla förutsättningar för att utvecklas starkt. Osäkerheten runt det regulatoriska klimatet i USA, som präglat 2025, kvarstår på
en övergripande nivå men vad vi hört och sett verkar myndigheten i stort fungera som tidigare så länge man inte arbetar inom
vaccinområdet och har kvar sina kontaktpersoner. Vår bedömning är att det fortsatt kommer finnas osäkerheter runt både
regulatoriska myndigheten, priserna och tullarna i USA en tid framöver men att det i slutändan kommer ha en relativt mild
påverkan på aggregerad nivå. Ur det perspektivet kan sänkta räntor i närtid komma att ha en större påverkan på riskaptiten och
därmed synen på biotechsektorn. I våra innehav inom medicinteknik har vi i dagsläget inte speciellt stor exponering mot just
Nordamerika så för vår del är det av mindre betydelse vad som signaleras där avseende priser och tullar.
Kursutvecklingen i flera av Lincs större innehav har varit svag under kvartalet. Trots en mycket stark operativ utveckling under
årets tre första kvartal i vårt värdemässigt största innehav, MedCap, så har aktiekursen inte hängt med efter den svaga
avslutningen på 2024 som kommunicerades för ett knappt år sedan. Resultattillväxten och de kompletterande förvärven som
genomförts under 2025 illustrerar den långsiktiga potential som finns i affärsmodellen med att förvärva fina produktbolag och
stärka dem långsiktigt under god kontroll och med offensiva satsningar på säljresurser och produktutveckling. Under 2025 har tre
affärer offentliggjorts och det finns fortsatt gott om utrymme i balansräkningen för att fortsätta bygga på en väl fungerande
grund. Med förvärvet inom specialistläkemedel, som slutfördes under tredje kvartalet, får MedCaps läkemedelsbolag dessutom en
nystart på sin pipeline av framtida produkter vilken kan leverera tillväxt långsiktigt med ett stort antal framtida lanseringar.
Efter ett mycket aktivt 2025 för Stille med rekrytering av en i stort sett ny ledningsgrupp och förvärv i Storbritannien var fjärde
kvartalet mer beskedligt avseende nyheter. Stille har fortsatt en mycket stark balansräkning och goda förutsättningar för fortsatt
konsolidering av marknaden för kirurgiska instrument.
Avslutningen på 2025 har varit svag för Sedana Medical aktien samtidigt som positiva besked levererats avseende status i den
amerikanska regulatoriska processen som tydliggör att vi efter många år nu äntligen närmar oss en lansering i USA. Bolaget
meddelade under kvartalet att de genomfört ett pre-NDA möte med gott resultat och siktar nu på att lämna in sin ansökan i mitten
av 2026. På basis av fast-track status som FDA givit kan det innebära en lansering tidigt 2027. Sedana har också fortsatt att
stärka sin position i Europa och siktar på positivt resultat för helåret 2025 i den europeiska verksamheten. Med dessa betydande
steg i rätt riktning är vi stärkta i vår övertygelse om att Sedana har framtiden för sig.
Våra ETF-positioner, som primärt speglar den amerikanska hälsovårdsmarknaden, har utvecklats positivt under kvartalet men
samtidigt tyngts av en stärkt krona i förhållande till dollarn. Utvecklingen i dessa sektorer har påverkats positivt av att oron kring
handelshinder och regulatorisk osäkerhet minskat något under kvartalet.
Under kvartalet har vi ökat våra positioner i några av våra mest lovande innehav – i linje med vår strategi att vara opportunistiska
investerare med långsiktigt perspektiv. Med en fortsatt stark balansräkning står Linc väl positionerat att utnyttja det rådande
marknadsläget, där värderingarna i flera fall fallit långt under vad vi bedömer vara det fundamentala värdet.
Sammanfattningsvis var fjärde kvartalet fortsatt utmanande sett till den finansiella marknadens klimat, men också fyllt av
operationella framsteg i flera portföljbolag. Linc är rustat för att hantera turbulensen och ser goda möjligheter att skapa långsiktigt
aktieägarvärde genom noggranna, selektiva investeringar i bolag med tydlig klinisk och kommersiell potential.
Stockholm 2026-01-22
Karl Tobieson, VD
===== SIDA 6 =====
5
Ekonomisk utveckling i sammandrag
Belopp i tkr där inte annat anges Kvartalet Helåret 2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Resultat
Resultat av förvaltningsverksamheten -116 807 208 663 -409 298 1 291 217
Rörelseresultat (EBIT) -120 734 202 768 -422 822 1 276 987
Resultat före inkomstskatt -117 227 213 704 -407 008 1 297 445
Periodens resultat -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Finansiell ställning
Balansomslutning 4 442 632 4 839 415 4 442 632 4 839 415
Verkligt värde - Portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787 3 980 068 4 177 787
Substansvärde 4 431 012 4 830 658 4 431 012 4 830 658
Eget kapital 4 431 012 4 830 658 4 431 012 4 830 658
Nettoskuld -283 982 -549 657 -283 982 -549 657
Soliditet, % 99,7% 99,8% 99,7% 99,8%
Per aktie
Substansvärde per aktie, kr 76,5 83,4 76,5 83,4
Resultat per aktie, kr -1,9 3,6 -6,9 22,5
Antal aktier per balansdagen, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447
Genomsnittligt antal aktier perioden, st 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447
Definition av begrepp som förekommer i rapporten
Icke IFRS-mått Definition
Resultat av verkligt
värdeförändring av
andelar i portföljbolag
Realiserat och orealiserat resultat av förändring av verkligt värde för andelar i
portföljbolag under perioden.
Resultat av
förvaltningsverksamheten
Resultat av verkligt värdeförändring av andelar i portföljbolag (direkta innehav) samt
övriga finansiella placeringar (indirekta innehav) plus utdelningar och erhållna
garantiersättningar under perioden.
Avkastning på
substansvärde, per aktie
Förändring av substansvärde per aktie (justerat för eventuell kapitalanskaffning)
samt erhållen utdelning per aktie dividerat med substansvärde per aktie vid
ingången av perioden
Substansvärde Tillgångar värderade till verkligt värde med avdrag för kortfristiga och långfristiga
skulder värderade till verkligt värde
Direkta innehav Innehav där Linc innehar rösträtten samt rätt till utdelning
Indirekta innehav Innehav via kapitalförsäkringar eller fordringar till portföljbolag eller andra parter
Nettoskuld Räntebärande skulder minskat med likvida medel
Soliditet Eget kapital dividerat med Balansomslutningen
===== SIDA 7 =====
6
Verksamheten
Linc investerar i bolag inom den nordiska Life
Science industrin. Investeringarna görs i såväl
privata som publika bolag och i forsknings-
respektive verksamhetsdrivande bolag. Linc
fokuserar på bolag med en produktorienterad
affärsmodell som har global potential, ofta
inom läkemedel eller medicinteknik.
Värdepappersportföljen
Substansvärde
Under fjärde kvartalet minskade substansvärdet
med 108,2 mkr (211,1 mkr). Avkastningen per
aktie uppgick till -2,4% (4,6%).
Under helåret minskade substansvärdet med
399,6 mkr (1 301,6 mkr). Avkastningen per aktie
uppgick till -8,3% (36,9%).
Förvaltningsresultat
Förvaltningsresultatet är den del av resultatet
som hänför sig till värdeutvecklingen i
portföljbolagen och andra placeringar under
perioden samt erhållna utdelningar,
garantiersättningar och försäljningslikvider med
avdrag för periodens anskaffningskostnader.
Förvaltningsresultatet för fjärde kvartalet
uppgick till -116,8 mkr (208,7 mkr).
Värdeförändring i noterade innehav under fjärde
kvartalet var -5,8%, -166,5 mkr (7,9%, 218,4 mkr)
och i onoterade innehav -3,6%, -15,2 mkr (+3,9%,
11,3 mkr). De största positiva bidragen under
fjärde kvartalet utgjordes av Photocure (+5,7
mkr, +27,8%) och Cinclus Pharma (+4,1 mkr,
+10,2%). Utvecklingen i de större innehaven
MedCap (-47,5 mkr, -2,8%), Sedana Medical (-
33,8 mkr, -19,6%) och OssDsign (-34,9 mkr, -
21,7%) utgjorde de största negativa bidragen.
Under kvartalet har volatiliteten i bolagens
aktiekurser varit väsentligt högre än
underliggande operationella utveckling. De
rörelsedrivande bolagen levererar fortsatt fin
operationell utveckling. Dock har vissa bolag,
såsom Stille, OssDsign och Sedana inte fullt ut
levt upp till tillväxtförväntningarna under
kvartalet. De forskningsbaserade
portföljbolagen Medivir, Fluoguide och
Oncoinvent har under kvartalet genomfört
emissioner och tyngs fortsatt av ett tufft
investerarklimat.
I den onoterade portföljen har värdet ökat i de
rörelsedrivande bolagen i takt med att vinster
ackumulerats och i Melius Pharma och Epicyt
Pharma har värdena justerats ner på grund av
osäkerhet kring pågående kapitalanskaffningar.
Under kvartalet var avkastningen i lokal valuta
(USD) på ETF-portföljen med index-positioner i
större medicinteknik- och läkemedelsbolag
10,3% och i SEK 8,3%.
Förvaltningsresultatet för helåret uppgick till -
409,3 mkr (1 291,2 mkr). Värdeförändring i
noterade innehav under helåret var -13,2%, -
413,5 mkr (44,7%, +1 291,9 mkr) och i
onoterade innehav 6,5%, +24,4 mkr (+5,9%,
+19,4 mkr). De största positiva bidragen under
helåret utgjordes av Oncorena (+45,0, 59,1%),
Ninex (19,2 mkr, 21,6%) och OssDsign (+11,7
mkr, +10,2%). Oncorena har under året
framgångsrikt förberett och finansierat fas 2a-
studien inom metastaserande njurcancer och
Ninex genomförde under året förvärvet av det
tyska bolaget MTT.
De största negativa bidragen utgjordes av
MedCap (-154,2 mkr, -8,7%), Sedana Medical (-
112,7 mkr, -44,8%) och Initiator Pharma (-42,8
mkr, -51,8%). MedCaps aktiekurs har under året
haft hög volatilitet, särskilt efter vinstvarningen
för fjärde kvartalet 2024 under inledningen av
året. Aktiekursen har dock återhämtat större
delen av tappet under den senare delen av året.
Sedana har framförallt påverkats negativt av
förseningar i godkännandeprocessen i USA
samt att riskviljan inför kommande USA-
lansering varit låg. Initiator Pharma har inte
lyckats göra en kommersiell affär baserat på
befintliga studiedata, vilket varit en förväntan i
marknaden. Trots starka kliniska data är
aktiemarknaden fortsatt avvaktande till mindre
biotechprojekt. Flertalet bolag i portföljen,
såsom Egetis Therapeutics, Medivir,
Oncoinvent, Fluoguide och Initiator Pharma har
framgångsrikt anskaffat kapital under året.
Villkoren reflekterar dock den svaga
marknaden.
===== SIDA 8 =====
7
I den onoterade portföljen har värdet ökat i de
rörelsedrivande bolagen i takt med att vinster
ackumulerats medan tidiga biotech-projekt med
materiella kapitalbehov har justerats ner för att
reflektera ett svagt marknadssentiment.
Under helåret var avkastningen i lokal valuta
(USD) på ETF-portföljen 16,9% och i SEK -2,6%.
Värdeutvecklingen per innehav samt för
portföljen som helhet framgår av tabell på sid 9.
Investeringar och avyttringar (helåret)
Under året har Linc investerat i Photocure som
är ett nytt innehav i portföljen. Även Toleranzia
har tillkommit som nytt innehav men har under
året avyttrats och fusionerats med Flerie.
I befintliga portföljbolag har Linc gjort
investeringar i Oncoinvent, Egetis Therapeutics,
Fluoguide, Medivir, Initiator Pharma, OssDsign,
Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera
Pharma, och Gesynta Pharma i samband med
emissioner.
Aktier har förvärvats i C-RAD, OssDsign,
Oncorena och Sedana.
En sammanställning av investeringar och
avyttringar under perioden framgår tabellen på
sid 10.
Finansiering och likviditet
Likvida medel uppgick per balansdagen till
284,0 mkr (549,7 mkr). Per bokslutsdatumet
uppgick nettoskulden till -284,0 mkr (-549,7
mkr).
Skatter
Linc uppfyller inte kraven på ett
investmentföretag i skatterättslig mening och
blir således beskattade för vinster och
utdelningar på direktägda icke
näringsbetingade aktier och andelar.
Utdelningar och vinster på näringsbetingade
innehav är inte skattepliktiga. Som
skattepliktiga innehav räknas innehav i
noterade aktier där Linc har en ägarandel under
10% av rösterna, alternativt att andelen av
rösterna inte uppgått till 10% under minst 12
månader. Inga skattepliktiga utdelningar har
erhållits under kvartalet. Skattepliktig
garantiersättning om 4,2 mkr har erhållits under
kvartalet. Skatteeffekten på nettoresultatet
under kvartalet var +9,1 mkr primärt pga.
minskade marknadsvärden i skattepliktiga
innehav.
Transaktioner med närstående
Som närstående definieras personer i ledande
ställning, styrelsens ledamöter samt
närstående personer och företag till dessa.
Dessutom ingår i definitionen av närstående
portföljbolag i vilka Linc har ett ägande över
20% eller på annat sätt utövar ett betydande
inflytande. Närståendetransaktioner under
perioden består primärt av emissioner samt
utlåning till portföljbolag och upparbetad ränta.
För ytterligare information, se not 4.
Antal aktier och aktiestruktur
Linc har en aktieklass och varje aktie motsvarar
en röst. Aktierna är registrerade hos Euroclear
och handlas på Nasdaq Stockholm, Mid Cap.
Antalet aktier per 31 december 2025 uppgick till
totalt 57 910 447.
Incitamentsprogram
Under fjärde kvartalet har det inte ställts ut eller
införts några nya incitamentsprogram. Rörlig
ersättning till VD och ekonomichef utgår
baserat på avkastningen på aktiekurs i
förhållande till svenska börsens
småbolagsindex. Se även not 4 för ytterligare
upplysningar.
Anställda
Vid utgången av perioden fanns två fast
anställda i Linc.
Händelser efter periodens slut
Inga väsentliga händelser har inträffat mellan
periodens slut och tidpunkten för publicering av
delårsrapporten.
Risker och osäkerhetsfaktorer
För en mer fullständig beskrivning av Lincs
risker och osäkerhetsfaktorer hänvisas till not 3
i årsredovisningen 2024.
===== SIDA 9 =====
8
Nyckelrisken i verksamheten är
kursutvecklingen på portföljinnehaven. Den
långsiktiga ägarfilosofin gör att något mål för
aktiekursrisker, som påverkas av kortsiktiga
fluktuationer, inte är definierat.
Påverkan av större händelser i omvärlden
Geopolitisk osäkerhet kring införande av
handelshinder samt pågående krig och
oroligheter i bland annat Ukraina och
Mellanöstern påverkar börsen både i Sverige
och övriga världen negativt. Lincs portföljbolag
påverkas potentiellt av införandet av
handelshinder mellan USA och Europa. Lincs
portföljbolag har ingen materiell direkt
exponering mot krigens omedelbara effekter
men den generella börsutvecklingen, störningar
i logistikkedjorna samt osäkerhet kring framtida
påverkan på ekonomin i allmänhet har påverkat
och kommer att påverka Lincs portföljbolag
över tid.
Moderföretaget
Moderföretaget har en liknande Resultat- och
Balansräkning som Investmentföretaget, med
undantag för att Värdepappersportföljen inte
värderas till verkligt värde. Av not 2 framgår
anskaffningsvärde på innehaven, vilket är det
som är upptaget i Moderföretaget. Resultat-
och Balansräkning redovisas separat för
moderföretaget.
Redovisningsprinciper
Linc tillämpar IFRS Redovisningsstandarder så
som de antagits av EU. Denna delårsrapport har
upprättats i enlighet med IAS 34
Delårsrapportering, årsredovisningslagen, och
RFR 1 Kompletterande redovisningsregler för
koncerner.
Moderföretagets redovisning är upprättad enligt
Årsredovisningslagen och Rådet för finansiell
rapporterings rekommendation RFR 2
Redovisning för Juridiska personer. Samma
redovisningsprinciper som för
investmentföretaget tillämpas utom i de fall
som anges under avsnittet ”Moderföretagets
redovisningsprinciper” i årsredovisningen för
2024.
Redovisningsprinciperna är i övrigt oförändrade
sedan senast avgiven årsredovisning.
För en utförligare beskrivning av de
redovisningsprinciper som tillämpas för
investmentföretaget och moderföretaget i
denna delårsrapport, se årsredovisningen för
räkenskapsåret 2024.
Nya redovisningsprinciper från och med
innevarande räkenskapsår
Några väsentliga ändringar i
redovisningsprinciper har inte inträffat sedan
senast avgiven årsredovisning 2024.
Vid upprättandet av de finansiella rapporterna
för investmentföretaget per 31 december 2025
har ett antal standarder och tolkningar
publicerats vilka träder i kraft 2025 eller senare.
IFRS 18 kommer att ersätta IAS 1 och ska
tillämpas för räkenskapsår som börjar 1 januari
2027 eller senare. Dessa standarder kommer
att tillämpas från dess obligatoriska
ikraftträdandedatum och ledningen utvärderar
för närvarande vilka effekter tillämpningen
kommer att ha på koncernens finansiella
rapporter. Ingen av övriga publicerade
standarder bedöms ha någon väsentlig
påverkan på investmentföretagets finansiella
rapporter.
===== SIDA 10 =====
9
Resultat av förvaltningsverksamheten
2025-10-01 - 2025-12-31 2025-01-01 - 2025-12-31
mkr % mkr %
Arcoma -7,4 -21,1% -12,9 -31,7%
Cinclus Pharma 4,1 10,2% -4,9 -9,9%
C-RAD -0,8 -0,8% 5,5 5,6%
Egetis Therapeutics -1,5 -3,4% -12,4 -22,3%
FluoGuide -5,5 -12,1% -5,5 -12,0%
Flerie (fd. InDex Pharma) -5,0 -11,6% -8,5 -18,1%
Initiator Pharma -5,9 -12,9% -42,8 -51,8%
Oncoinvent -9,0 -26,4% -27,9 -52,8%
MedCap -47,5 -2,8% -154,2 -8,7%
Medivir -17,6 -38,3% -33,4 -54,2%
OncoZenge 0,9 12,9% 3,5 80,3%
OssDsign -34,9 -21,7% 11,7 10,2%
Photocure 5,7 27,8% 5,7 27,8%
Sedana Medical -33,8 -19,6% -112,7 -44,8%
Stille -8,2 -2,0% -24,7 -5,8%
Toleranzia 0,0 nm 0,0 0,0%
Resultat noterade innehav (exklusive
kapitalförsäkring) -166,5 -5,8% -413,5 -13,2%
ACE Health 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Akiram Therapeutics 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Alder Therapeutics -3,6 -100,0% -17,7 -100,0%
Animal Probiotics 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Epicyt Pharma -2,9 -33,2% -2,9 -33,2%
Gesynta Pharma 0,0 0,0% 0,9 2,5%
Linc Ägande 0,0 -43,3% 0,0 -43,3%
Melius Pharma -11,0 -50,0% -11,0 -50,0%
Ninex (fd. Part Production) 0,2 0,2% 19,2 21,6%
nWise Ägare 1,8 15,5% 1,8 15,5%
Oncorena 0,0 0,0% 45,0 59,1%
Sixera Pharma 0,0 0,0% -11,2 -93,6%
Sciety 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Synartro 0,0 0,0% 0,0 0,0%
ZalVac 0,4 2,4% 0,4 2,4%
Resultat onoterade innehav -15,2 -3,6% 24,4 6,5%
Förändringar verkligt värde andra innehav 1 60,6 7,6% -29,8 -3,4%
Garantiersättningar från portföljbolag 4,2 nm 4,7 nm
Utdelningar från portföljbolag – nm 5,0 nm
Resultat av förvaltningsverksamheten -116,8 -2,8% -409,3 -9,3%
1. Inkluderar värdeförändringar i kapitalförsäkring.
nm = Ej meningsfull (”not meaningful”)
===== SIDA 11 =====
10
Förvärv, investeringar och avyttringar
Förvärv (helåret)
Under året har Linc investerat i Photocure som är ett nytt innehav i portföljen. Även Toleranzia har tillkommit
som nytt innehav men har under året avyttrats och fusionerats med Flerie.
I befintliga portföljbolag har Linc gjort investeringar i Oncoinvent, Egetis Therapeutics, Fluoguide, Medivir,
Initiator Pharma, OssDsign, Melius Pharma, Oncorena, Zalvac, Sixera Pharma, och Gesynta Pharma i samband
med emissioner.
Aktier har förvärvats i C-RAD, OssDsign, Oncorena och Sedana.
Utöver direkta investeringar i bolagen enligt ovan lånade Linc ut 15,0 mkr till Ninex (fd. Part Production
Sweden), 12,5 mkr till Lantmännen Medical, 11,5 mkr till ACE Health och 7,5 mkr till Oncozenge i form av
aktieägarlån. Mindre belopp lånades även ut till Synartro, Epicyt Pharma, Alder Therapeutics, ZalVac, samt
Melius Pharma.
Avyttringar (helåret)
Under perioden har aktierna i Toleranzia avyttrats genom fusion med Flerie.
2025-10-01 - 2025-12-31 2025-01-01 - 2025-12-31
tkr Investeringar Avyttringar Investeringar Avyttringar
C-RAD - - 18 549 -
Egetis Therapeutics 2 774 - 2 774 -
Flerie (fd. InDex Pharma) - - 5 000 -
FluoGuide 7 448 - 7 448 -
Initiator Pharma - - 13 492 -
Medivir 25 370 - 25 370 -
Oncoinvent 20 003 - 20 003 -
OssDsign - - 19 159 -
Photocure 20 457 - 20 457 -
Sedana Medical - - 7 562 -
Toleranzia - - 5 000 -5 000
Summa noterade aktier och andelar 76 052 - 144 814 -5 000
Gesynta Pharma 11 550 - 25 199 -
Melius Pharma - - 6 050 -
Oncorena - - 35 905 -
Sixera Pharma - - 647 -
Zalvac 5 127 - 10 447 -
Summa onoterade aktier och andelar 16 677 - 78 249 -
Kapitalförsäkringar 600 - 3 220 -
Summa kapitalförsäkring och räntefond 600 - 3 220 -
Summa 93 329 - 226 283 -5 000
===== SIDA 12 =====
11
Styrelsens försäkran
Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att delårsrapporten ger en rättvisande bild av moderföretagets
och investmentföretagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och
osäkerhetsfaktorer som moderföretaget och investmentföretaget står inför.
Stockholm den 22 januari 2026
Bengt Julander Anders Hansen
Styrelseordförande Styrelseledamot
Marianne Dicander Alexandersson Ulrika Dellby
Styrelseledamot Styrelseledamot
Johan Lannebo Karl Tobieson
Styrelseledamot Verkställande direktör
Denna delårsrapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer.
Denna information är sådan information som Linc AB är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s
Marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för
offentliggörande den 22 januari 2026 kl 07:00 CEST.
===== SIDA 13 =====
12
Kommande rapporttillfällen
Årsredovisning 2025 19 mars 2026
Kvartalsrapport 1 2026 23 april 2026
Kvartalsrapport 2 2026 16 juli 2026
Kvartalsrapport 3 2026 22 oktober 2026
Bokslutskommuniké 2026 21 januari 2027
För ytterligare information kontakta
Karl Tobieson, VD
070-935 85 74
karl.tobieson@linc.se
Thomas Bergh, CFO
072-231 45 00
thomas.bergh@linc.se
Websida: www.linc.se
Linc AB (publ)
Organisationsnummer: 556232-0811
Styrelsens säte: Stockholm
Besöksadress: Vasagatan 28, 111 20 Stockholm
Telefon: 070-935 85 74
E-mail: info@linc.se
===== SIDA 14 =====
13
Investmentföretagets resultaträkningar
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Förändringar i verkligt värde av andelar i portföljbolag och
andra investeringar 1 -121 011 208 663 -419 002 1 291 206
Övriga rörelseintäkter 8 4 204 – 4 704 12
Utdelningar från portföljbolag 1 – – 5 000 –
Resultat från förvaltningsverksamheten 1 -116 807 208 663 -409 298 1 291 217
Övriga externa kostnader -1 329 -1 046 -3 413 -2 897
Personalkostnader -2 598 -4 849 -10 111 -11 334
Rörelseresultat -120 734 202 768 -422 822 1 276 987
Finansiella intäkter 3 749 10 935 16 056 25 458
Finansiella kostnader -242 – -242 -5 000
Resultat från finansiella poster 3 507 10 935 15 814 20 458
Resultat före skatt -117 227 213 704 -407 008 1 297 445
Inkomstskatt 2 9 071 -2 568 7 361 4 159
Periodens resultat -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Investmentföretagets rapport över totalresultat
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Periodens resultat -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Summa övrigt totalresultat för året – – – –
Summa totalresultat för året -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Årets resultat hänförligt:
Moderföretagets aktieägare -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Summa totalresultat hänförligt till:
Moderföretagets aktieägare -108 156 211 136 -399 647 1 301 603
Resultat per aktie, SEK* -1,9 3,6 -6,9 22,5
Genomsnittligt antal aktier 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447
Antal utestående aktier vid periodens utgång 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447
* Resultat per aktie avser före och efter utspädning.
===== SIDA 15 =====
14
Investmentföretagets balansräkning
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Investeringar i aktier och värdepapper 2 3 123 969 3 295 076
Investeringar i kapitalförsäkring och räntefonder 2 856 099 882 710
Lånefordringar portföljbolag 3 121 301 81 101
Uppskjutna skattefordringar 2 11 633 4 272
Summa anläggningstillgångar 4 113 002 4 263 159
Omsättningstillgångar
Aktuella skattefordringar 2 974 –
Övriga fordringar 27 655 20 162
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 15 018 6 437
Likvida medel 283 982 549 657
Summa omsättningstillgångar 329 630 576 256
SUMMA TILLGÅNGAR 4 442 632 4 839 415
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
EGET KAPITAL
Eget kapital hänförligt till moderföretagets aktieägare
Aktiekapital 5 791 5 791
Övrigt tillskjutet kapital 1 166 945 1 166 945
Upparbetat resultat inklusive periodens resultat 3 258 276 3 657 922
Summa eget kapital 4 431 012 4 830 658
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder – 85
Aktuella skatteskulder – 11
Övriga skulder 8 094 3 294
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 526 5 367
Summa kortfristiga skulder 11 620 8 757
SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 4 442 632 4 839 415
===== SIDA 16 =====
15
Investmentföretagets rapport över förändringar i eget kapital
Hänförligt till moderföretagets aktieägare
Aktiekapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserat
resultat inkl
årets resultat
Summa eget
kapital
Ingående balans per 2024-01-01
5 791 1 166 945 2 356 319 3 529 055
Totalresultat
Årets resultat 1 301 603 1 301 603
Övrigt totalresultat
Summa totalresultat 1 301 603 1 301 603
Transaktioner med aktieägare
Summa transaktioner med aktieägare – – – –
Utgående balans per 2024-12-31
5 791 1 166 945 3 657 923 4 830 659
Ingående balans per 2025-01-01 5 791 1 166 945 3 657 923 4 830 659
Totalresultat
Årets resultat -399 647 -399 647
Övrigt totalresultat
Summa Totalresultat -399 647 -399 647
Transaktioner med aktieägare
Summa Transaktioner med aktieägare – – – –
Utgående balans per 2025-12-31 5 791 1 166 945 3 258 276 4 431 012
===== SIDA 17 =====
16
Investmentföretagets rapport över kassaflöden
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Kassaflöde från den löpande verksamheten
Rörelseresultat -120 734 202 768 -422 822 1 276 987
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet
- Övriga poster ej kassapåverkande 900 3 200 -1 840 2 861
- Resultat av verkligt värdeförändring 121 011 -208 663 414 002 -1 291 206
Erhållen ränta 10 783 13 465 11 083 25 043
Erlagd ränta -242 – -242 –
Betald skatt 51 -1 -2 933 11
Kassaflöde från den löpande verksamheten före
förändring av rörelsekapital och operationella
investeringar
11 769 10 768 -2 752 13 696
Förändringar i rörelsekapital
Ökning/minskning kundfordringar
– – – –
Ökning/minskning rörelsefordringar – – – –
Ökning/minskning rörelseskulder 135 230 14 17
Operationella investeringar
Förvärv och investeringar i portföljbolag,
kapitalförsäkring och räntefonder
-70 923 -1 002 027 -181 931 -1 154 193
Försäljning av andelar i portföljbolag, kapitalförsäkring
och räntefonder
– – 0 1 240 480
Utdelningar från portföljbolag – – 5 000 –
Lämnade lån till portföljbolag -19 339 -26 515 -87 999 -66 245
Ökning fordran hos portföljbolag -11 686 -8 461 -81 589 -60 048
Minskning fordran hos portföljbolag 13 681 18 156 83 582 55 973
Summa förändringar i rörelsekapital samt kassaflöde
från operationella investeringar
-88 131 -1 018 617 -262 923 15 984
Kassaflöde från den löpande verksamheten -76 362 -1 007 849 -265 675 29 679
Kassaflöde från investeringsverksamheten – – – –
Kassaflöde från finansieringsverksamheten – – – –
Periodens kassaflöde -76 362 -1 007 849 -265 675 29 679
Likvida medel vid periodens början
360 344 1 557 506 549 657 519 978
Likvida medel vid periodens slut 283 982 549 657 283 982 549 657
===== SIDA 18 =====
17
Resultaträkning för juridisk person
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Rörelsens intäkter
Övriga rörelseintäkter 8 4 204 – 4 704 12
Summa rörelsens intäkter 4 204 – 4 704 12
Rörelsens kostnader
Övriga externa kostnader -1 329 -1 046 -3 413 -2 897
Personalkostnader -2 598 -4 849 -10 111 -11 334
Summa rörelsens kostnader -3 927 -5 895 -13 524 -14 230
Rörelseresultat 277 -5 895 -8 820 -14 219
Resultat från andelar i koncernföretag -21 -20 -21 -20
Resultat från andelar i intresseföretag och gemensamt
styrda företag
– – 5 000 –
Resultat från övriga värdepapper och fordringar som är
anläggningstillgångar
-21 069 -63 979 -171 344 912 713
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 3 749 10 935 15 756 25 458
Räntekostnader och liknade resultatposter -242 – -242 0
Resultat från finansiella poster -17 582 -53 064 -150 850 938 151
Resultat före skatt -17 305 -58 959 -159 671 923 932
Skatt på årets resultat -1 340 -1 044 -1 449 -3 389
Årets resultat -18 645 -60 003 -161 120 920 543
===== SIDA 19 =====
18
Balansräkning för juridisk person
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i dotterbolag 7 27 47
Andelar i intresseföretag och gemensamt styrda företag 237 489 209 566
Andra långfristiga placeringar 1 593 433 1 566 991
Andra långfristiga fordringar 121 301 81 101
Summa finansiella anläggningstillgångar 1 952 249 1 857 705
Uppskjuten skattefordran 7 731 9 181
Summa anläggningstillgångar 1 959 980 1 866 886
Omsättningstillgångar
Aktuella skattefordringar 2 974 –
Övriga fordringar 27 655 20 162
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 7 305 3 450
Summa kortfristiga fordringar 37 935 23 612
Kassa och bank 283 982 549 657
Summa omsättningstillgångar 321 917 573 269
SUMMA TILLGÅNGAR 2 281 898 2 440 155
===== SIDA 20 =====
19
Balansräkning för juridisk person, forts.
tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 5 791 5 791
Reservfond 20 20
Summa bundet eget kapital 5 811 5 811
Fritt eget kapital
Överkursfond 1 166 945 1 166 945
Balanserat resultat 1 258 642 338 099
Årets resultat -161 120 920 543
Summa fritt eget kapital 2 264 467 2 425 587
Summa eget kapital 2 270 278 2 431 398
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder – 85
Aktuella skatteskulder – 11
Övriga skulder 8 094 3 293
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 526 5 367
Summa kortfristiga skulder 11 620 8 757
SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 2 281 898 2 440 155
===== SIDA 21 =====
20
Noter till delårsrapporten*
*) Delårsrapporten omfattar sidorna 1-30 och sidorna 1-12 utgör således en integrerad del av denna finansiella rapport.
Not 1 Segmentinformation
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
Verkligt värdeförändring 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
- Noterade innehav -166 466 218 414 -413 546 1 291 904
- Onoterade innehav -15 186 11 323 24 376 19 402
- Ofördelade resultatposter** 60 642 -21 073 -29 831 -20 100
Summa verkligt värde förändringar -121 011 208 663 -419 002 1 291 206
**) I delraden ofördelade resultatposter ingår värdeförändringar på kapitalförsäkringar samt räntefonder, vilka inte ingår i
utvärderingen av segmenten.
Noterade Onoterade Ofördelade
2025-10-01--2025-12-31 innehav innehav poster Total
Verkligt värdeförändring under perioden -166 466 -15 186 60 642 -121 011
Utdelningar – – – –
Övriga rörelseintäkter – – 4 204 4 204
Resultat från förvaltningsverksamheten -166 466 -15 186 64 845 -116 807
Övriga externa kostnader -1 329 -1 329
Personalkostnader -2 598 -2 598
Rörelseresultat 60 918 -120 734
Finansiella intäkter 3 749 3 749
Finansiella kostnader -242 -242
Resultat före Skatt 64 425 -117 227
Verkligt värde Ingången av perioden 2 812 284 400 607 794 858 4 007 749
Verkligt värdeförändringar under perioden -166 466 -15 186 60 642 -121 011
Tillkommer inköp och tillskott 76 052 16 677 600 93 329
Avgår Försäljningar – – – –
Verkligt värde utgången av perioden 2 721 871 402 097 856 099 3 980 068
===== SIDA 22 =====
21
Not 1 Segmentinformation, forts.
Noterade Onoterade Ofördelade
2024-10-01--2024-12-31 innehav innehav poster Total
Verkligt värdeförändring under perioden 218 414 11 323 -21 073 208 663
Utdelningar 0 – – 0
Övriga rörelseintäkter – – 0 0
Resultat från förvaltningsverksamheten 218 414 11 323 -21 073 208 663
Övriga externa kostnader -1 046 -1 046
Personalkostnader -4 849 -4 849
Rörelseresultat -26 968 202 768
Finansiella intäkter 10 935 10 935
Finansiella kostnader – –
Resultat före skatt -16 032 213 704
Verkligt värde Ingången av perioden 2 691 253 267 027 3 683 2 961 964
Verkligt värdeförändringar under perioden 218 414 11 323 -21 073 208 663
Tillkommer inköp och tillskott 85 936 21 123 900 100 1 007 160
Avgår Försäljningar – – – –
Verkligt värde utgången av perioden 2 995 603 299 473 882 710 4 177 787
Noterade Onoterade Ofördelade
2025-01-01--2025-12-31 innehav innehav poster Total
Verkligt värdeförändring under perioden -413 546 24 376 -29 831 -419 002
Utdelningar – 5 000 – 5 000
Övriga rörelseintäkter – – 4 704 4 704
Resultat från förvaltningsverksamheten -413 546 29 376 -25 128 -409 298
Övriga externa kostnader -3 413 -3 413
Personalkostnader -10 111 -10 111
Rörelseresultat -38 652 -422 822
Finansiella intäkter 16 056 16 056
Finansiella kostnader -242 -242
Resultat före skatt -22 838 -407 008
Verkligt värde Ingången av perioden 2 995 603 299 473 882 710 4 177 787
Verkligt värdeförändringar under perioden -413 546 24 376 -29 831 -419 002
Tillkommer inköp och tillskott 144 814 78 249 3 220 226 283
Avgår Försäljningar -5 000 – – -5 000
Verkligt värde utgången av perioden 2 721 871 402 097 856 099 3 980 068
===== SIDA 23 =====
22
Not 1 Segmentinformation, forts.
Noterade Onoterade Ofördelade
2024-01-01--2024-12-31 innehav innehav poster Total
Verkligt värdeförändring under perioden 1 291 904 19 402 -20 100 1 291 206
Utdelningar 0 – – 0
Övriga rörelseintäkter – – 12 12
Resultat från förvaltningsverksamheten 1 291 904 19 402 -20 089 1 291 217
Övriga externa kostnader -2 897 -2 897
Personalkostnader -11 334 -11 334
Rörelseresultat -34 319 1 276 987
Finansiella intäkter 25 458 25 458
Finansiella kostnader -5 000 -5 000
Resultat före skatt -13 862 1 297 445
Verkligt värde Ingången av perioden 2 683 645 261 485 2 711 2 947 841
Verkligt värdeförändringar under perioden 1 291 904 19 402 -20 100 1 291 206
Tillkommer inköp och tillskott 209 445 69 674 900 100 1 179 219
Avgår Försäljningar -1 240 480 – – -1 240 480
Skifte kategori 51 088 -51 088 – –
Verkligt värde utgången av perioden 2 995 603 299 473 882 710 4 177 787
===== SIDA 24 =====
23
Not 2 Investeringsverksamheten
2025-10-01 2024-10-01 2025-01-01 2024-01-01
Investmentföretaget 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Ingående anskaffningsvärde perioden 2 167 140 1 032 027* 2 039 186 1 118 435
Anskaffningar under perioden 93 329 1 007 160 226 283 1 179 219
Avyttringar under perioden – – -5 000 -258 468
Summa anskaffningsvärde utgången perioden 2 260 469 2 039 186 2 260 469 2 039 186
Ingående värdeförändringar 1 840 609 1 929 937* 2 138 600 1 829 407
Periodens värdeförändring -121 011 208 663 -419 002 1 291 206
Avgår realiserade värdeförändringar, avyttringar – – – -982 012
Summa värdeförändringar 1 719 599 2 138 600 1 719 599 2 138 600
Summa verkligt värde utgången perioden 3 980 068 4 177 787 3 980 068 4 177 787
Varav direkta innehav 3 123 969 3 295 076 3 123 969 3 295 076
Varav kapitalförsäkringar och räntefonder 856 099 882 710 856 099 882 710
Summa innehav 3 980 068 4 177 787 3 980 068 4 177 787
*) Ingående anskaffningsvärde har korrigerats jämfört med tidigare publicerat belopp per 31 december 2024. Korrigeringen påverkar inte värdet av innehaven utan enbart fördelningen
mellan anskaffningsvärde och värdeförändringar tidigare period.
Värdering av finansiella tillgångar till verkligt värde
Lincs innehav per 2025-12-31 har i enlighet med bestämmelserna i IFRS 13 kategoriserats inom följande verkligt värde-
hierarkier:
Nivå 1: finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad såsom noterad handelsplats.
Nivå 3: finansiella instrument där indata för tillgången eller skulden baseras på ej observerbar information.
Nivå 3 har inslag av subjektiva bedömningar och är föremål för en högre grad av osäkerhet än de innehav som ligger inom
Nivå 1. Stor vikt läggs vid nyligen genomförda marknadsmässiga transaktioner t.ex. nyemission eller förvärv av existerande
aktier. Transaktioner i jämförbara bolag kan även användas. Andra värderingsmetoder är diskontering av prognostiserade
kassaflöden eller värderingsmultiplar såsom EV/Sales, EV/EBITDA.
Per 2025-12-31 värderades Ninex AB baserat på EV/EBITDA-multipel med referens till jämförbara noterade bolag med
justering för bolagets storlek samt begränsade likviditet. Ninex värderas per 2025-12-31 till 7,5x EV/EBITDA (verksamhet
förvärvad den senaste 12-månadersperioden värderas dock till anskaffningsvärde). Övriga bolag värderades baserat på
senaste emissionskurs alternativt en justerad (lägre) värdering baserad på bedömd risk i pågående kapitalanskaffningar.
Se not 11 i Årsredovisningen 2024 för känslighetsanalys och ytterligare upplysningar kring värderingsmetoder.
===== SIDA 25 =====
24
Not 2 Investeringsverksamheten, forts.
Information per utgången
av delåret
Anskaffnings- Värderings-
Verkligt värde per innehav Ägarandel värde metod 2025-12-31 2024-12-31
Arcoma AB 26,5% 22 468 1A 27 856 40 798
Cinclus Pharma Holding AB 4,9% 85 459 1A 44 651 49 566
C-RAD AB 9,6% 114 838 1A 103 786 79 751
Egetis Therapeutics AB 1,9% 32 851 1A 43 120 52 724
Flerie AB 1,3% 147 731 1A 38 593 42 106
FluoGuide A/S 7,2% 28 723 1A 40 417 38 459
Initiator Pharma A/S 19,7% 67 210 1A 39 854 69 125
MedCap AB 19,7% 46 523 1A 1 628 304 1 782 534
Medivir AB 15,3% 95 322 1A 28 294 36 356
Oncoinvent ASA 12,4% 39 737 1A 24 966 32 904
OncoZenge AB 9,3% 12 136 1A 7 913 4 390
OssDsign AB 10,0% 92 727 1A 125 924 95 079
Photocure ASA 1,5% 20 457 1A 26 149 –
Sedana Medical AB 13,6% 177 277 1A 139 053 244 149
Stille AB 22,9% 45 275 1A 402 991 427 664
Summa noterade innehav 1 028 734 2 721 871 2 995 603
ACE Health AB 46,6% 25 000 3B 25 000 25 000
Akiram Therapeutics AB 15,3% 20 000 3B 20 000 20 000
Alder Therapeutics AB 21,0% 17 215 3F – 17 744
Animal Probiotics AB 19,7% 4 246 3B 741 741
Epicyt Pharma AB 15,4% 5 882 3F 5 882 8 806
Gesynta Pharma AB 9,6% 64 965 3A 35 397 9 325
Linc Ägande AB 100,0% 125 3F 27 47
Melius Pharma AB 32,4% 22 000 3F 11 000 15 950
Ninex AB 50,0% 11 107 3D 107 992 88 777
nWise Ägare AB 50,0% 138 3C 13 496 11 690
Oncorena Holding AB 29,9% 90 287 3A 121 075 40 199
Sciety AB 6,2% 3 000 3B 12 690 12 690
Sixera Pharma AB 14,6% 11 934 3A 760 11 287
Synartro AB 33,8% 34 246 3B 32 215 32 215
ZalVac AB 19,6% 15 449 3A 15 822 5 002
Summa onoterade innehav och andelar 325 595 402 097 299 473
Avanza och SEB kapitalförsäkringar 906 139 1A 856 099 882 710
Redovisat värde 2 260 469 3 980 068 4 177 787
Samtliga noterade innehav är nivå 1-innehav enligt definitionen i IFRS 13. Samtliga innehav som är onoterade utgörs av nivå 3-innehav, vilka i bedömning av
verkligt värde är föremål för en hög grad av subjektiva indata och bedömningar.
Förklaringar till värderingsmetod: 3 A – Senaste nyemission 3 D – Relativ- / Multipelvärdering
1 A – Senaste handelskurs 3 B – Senaste investering justerad 3 E – Diskonterade kassaflöden
2 A – Andra observerbara data 3 C – Senast kända transaktion av andelar 3 F – Annan värderingsmetod
Nivå 1: Verkligt värde bestämt enligt priser noterade på en aktiv marknad för samma instrument
Nivå 2: Indata andra än noterade priser som är observerbara på marknaden.
Nivå 3: Verkligt värde bestämt utifrån indata som inte är observerbara på marknaden
===== SIDA 26 =====
25
Följande innehav är kategoriserade som ej näringsbetingade (alternativt delvis ej näringsbetingade) andelar och föranleder
beskattning vid avyttring och/eller utdelningar
Innehav 2025-12-31
Skattemässigt
värde Verkligt värde Temporär
skillnad
Uppskjuten
skatt Skattesats
C-RAD AB * 103 484 103 786 302 62 20,6%
Cinclus Pharma Holding AB 88 093 44 651 -43 442 -8 949 20,6%
Egetis Therapeutics AB 32 851 43 120 10 269 2 115 20,6%
Flerie (fd. InDex Pharma) AB 50 380 38 593 -11 787 -2 428 20,6%
FluoGuide A/S 28 723 40 417 11 694 2 409 20,6%
Initiator Pharma A/S * 43 362 39 854 -3 508 -723 20,6%
Medivir AB * 30 606 28 294 -2 311 -476 20,6%
Oncoinvent ASA 39 737 24 966 -14 771 -3 043 20,6%
OncoZenge AB 12 136 7 913 -4 223 -870 20,6%
OssDsign AB 92 727 125 924 33 197 6 839 20,6%
Photocure ASA 20 457 26 149 5 692 1 172 20,6%
Sedana Medical AB * 139 105 139 053 -53 -11 20,6%
Summa 681 661 662 720 -18 941 -3 902
Underskottsavdrag** -7 731 20,6%
Summa -11 633
Innehav 2024-12-31
Skattemässigt
värde Verkligt värde Temporär
skillnad
Uppskjuten
skatt Skattesats
C-RAD AB 96 289 79 751 -16 538 -3 407 20,6%
Cinclus Pharma Holding AB 88 093 49 566 -38 528 -7 937 20,6%
Egetis Therapeutics AB 30 077 52 724 22 647 4 665 20,6%
Flerie (fd. InDex Pharma) AB 45 380 42 106 -3 273 -674 20,6%
FluoGuide A/S 21 275 38 459 17 184 3 540 20,6%
Oncoinvent ASA 19 734 32 904 13 170 2 713 20,6%
OncoZenge AB 12 136 4 390 -7 746 -1 596 20,6%
OssDsign AB 73 568 95 079 21 511 4 431 20,6%
Sedana Medical AB* 228 747 244 149 15 402 3 173 20,6%
Summa 615 299 639 128 23 829 4 909
Underskottsavdrag** -9 181 20,6%
Summa -4 272
*) Innehaven är delvis näringsbetingade, dvs. Lincs ägande har överskridit 10% under minst 12 månader men det finns
aktier som förvärvats under den senaste 12-månadersperioden. Skattemässigt anskaffningsvärde för hela innehavet
beräknas då baserat på aktiekurs per bokslutsdatum för näringsbetingade aktier (dvs. beskattningsbart resultat är noll för
dessa aktier) samt på anskaffningskurs för icke näringsbetingade aktier. Per 2025-12-31 var innehaven i Sedana Medical,
C-RAD, Initiator Pharma och Medivir delvis näringsbetingade.
**) Det finns en realiserad förlust avseende avyttring av aktier i Medivir AB till skattemässig förlust som kommer att kunna
utnyttjas mot framtida skattepliktiga vinster vid avyttring värdepapper. Per 2025-12-31 kvarstod 7,9 mkr av denna
avdragsgilla förlust. Per 2025-12-31 fanns även avdragsgilla kostnader relaterade till emissionskostnader om 39,4 mkr
samt en förväntat skattekostnad på årets resultat om -7,0 mkr. Denna uppskjutna skattefordring har redovisats som
avdragsposter bland de uppskjutna skatteskulderna.
Uppskjuten skatt beräknas på innehav som inte är näringsbetingade. Vid ändring av karaktär kan större fluktuationer
förekomma avseende uppskjuten skatteskuld – vilket redovisas i resultaträkningen. Resterande del av uppskjuten skatt
avser kvittningsbara skattemässiga förluster.
===== SIDA 27 =====
26
Not 3 Upplysningar om lånefordringar portföljbolag
Kortfristiga
Linc har under 2024 lånat ut 3,8 mkr i ett kortfristigt brygglån till Alder Therapeutics AB som förväntas konverteras till aktier
under första kvartalet 2026. Konverteringsbeloppet har klassificerats som kortfristig fordran till portföljbolag. Under 2025
har Linc lånat ut 2,3 mkr i ett nytt kortfristigt konvertibelt brygglån. Lånet har klassificerats som en kortsiktig lånefordran till
portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta.
Linc har under 2025 lånat ut 2,0 mkr i ett kortfristigt konvertibelt brygglån till Synartro AB med förfallodatum i juli 2026.
Lånet kan konverteras till aktier i Synartro AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har klassificerats som en
kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta.
Linc har under 2024 och 2025 investerat 2,2 mkr i ett konvertibelt lån till Epicyt Pharma AB med förfallodatum i juni 2026.
Lånet kan konverteras till aktier i Epicyt Pharma AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har klassificerats som
en kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta.
Linc har under 2025 lånat ut 2,1 mkr i ett kortfristigt konvertibelt brygglån till Melius Pharma AB med förfallodatum i
november 2026. Lånet kan konverteras till aktier i Melius Pharma AB under specificerade villkor. Det konvertibla lånet har
klassificerats som en kortsiktig lånefordran till portföljbolag och värderas till investerat belopp plus upplupen ränta.
Linc har under 2025 lånat ut 4,0 mkr i ett kortfristigt brygglån till ACE Health med löpande amortering under 2026. Per
2025-12-31 uppgick skulden till 3,3 mkr.
Långfristiga
Linc har under 2021, 2024 och 2025 lånat ut totalt 25,5 mkr i ett konvertibelt lån till Lantmännen Medical AB med
förfallodatum 31 oktober 2030. Lånet konverteras till aktier i Lantmännen Medical under specificerade villkor. Lånet har vid
periodens utgång värderats ned med 5 mkr, vilket bedöms motsvara dess marknadsvärde. Värdet av fordran kommer att
löpande utvärderas med hänsyn till bedömning av sannolikheten att beloppet återbetalas i sin helhet samt värdet av
underliggande aktier vid eventuell konvertering.
Totalt aktieägarlån till Ninex AB uppgår per 2025-12-31 till 57,7 mkr. Under 2025 utökades aktieägarlånet med 15 mkr i
samband med förvärvet av MTT GmbH.
Totalt långfristigt aktieägarlån till ACE Health AB uppgår per 2025-12-31 till 35,2 mkr. Under 2025 lånade Linc ut 7,5 mkr för
erläggande av tilläggsköpeskilling för Fysiologic.
Linc har under 2025 lånat ut 7,5 mkr i ett konvertibelt lån till OncoZenge med förfallodatum i juli 2027.
===== SIDA 28 =====
27
Not 4 Upplysningar om närståendetransaktioner
Lånefordran hos närstående parter
Tkr 2025-12-31 2024-12-31
ACE Health 38 533 27 700
Alder Therapeutics 2 250 3 825
Melius Pharma 2 089 –
Ninex 57 651 42 651
nWise Ägare 450 450
Synartro 2 000 –
Summa 102 972 74 626
Löner och andra ersättningar till nyckelpersoner i ledande ställning, samt närstående till dessa.
2025-01-01--2025-12-31 2024-01-01--2024-12-31
Lön Annan ersättning Lön Annan ersättning
Bengt Julander, Styrelseordförande / huvudägare 478 – 456 –
Anders Hansen, Styrelseledamot 239 – 228 –
Ulrika Dellby, Styrelseledamot 287 – 259 –
Marianne Dicander Alexandersson, Styrelseledamot 287 – 259 –
Johan Lannebo, Styrelseledamot 162 – – –
Karl Tobieson, VD 3 296 546 3 060 2 049
Thomas Bergh, ekonomidirektör 1 764 260 1 643 672
Summa 6 514 806 5 904 2 721
Definitionen av närstående inkluderar företagsledningen, styrelsen i bolaget, dotterföretag och intresseföretag till Linc AB,
och andra företag där Linc på annat sätt än ett ägande över 20% av rösterna utövar väsentligt inflytande, samt huvudägare
till Linc AB och närstående till dessa.
Upplysning närståendetransaktioner under perioden (helåret)
Emissioner har genomförts i Oncorena och Melius Pharma. Aktieägarlån har utgivits till Alder Therapeutics, ACE Health och
Ninex. Låneränta på lån till ACE Health, Alder Therapeutics, Synartro, Ninex, Melius Pharma och nWise Ägare har
uppräknats. Utdelning har erhållits från Ninex.
===== SIDA 29 =====
28
Not 5 Investeringsåtaganden
Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 11,6 mkr i Gesynta Pharma för att finansiera en fas-2 studie
inom endometrios. Bolaget tillförs medel i upp till tre trancher baserat på att definierade mål uppnås. Den första tranchen
genomfördes under Q1 2025 och den andra under Q4 2025.
Linc har vid periodens utgång åtagit sig att investera upp till 12,0 mkr i Oncorena för att slutföra den andra delen av den
kliniska studien Oncorella-1 inom metastaserande njurcancer för patienter i dialys. Hela finansieringen uppgår till 133 mkr.
Investeringen sker i tre trancher. Den första (16 mkr) slutfördes under Q3 2025 och den andra under Q4 2025 (redovisas
som kortfristig fordran per 31 december 2025 då emissionen ännu inte slutförts).
Not 6 Upptagna lån, ställda säkerheter och eventualförpliktelser
Upptagna lån
Per 31 december 2025 fanns inga upptagna lån.
Ställda säkerheter
Per 31 december 2025 fanns inga ställda säkerheter.
Eventualförpliktelser
Per 31 december 2025 fanns inga eventualförpliktelser.
===== SIDA 30 =====
29
Not 7 Andelar i dotterföretag
Moderföretaget 2025-01-01
2025-12-31
2024-01-01
2024-12-31
Ingående anskaffningsvärde 47 67
Periodens anskaffningar och tillskott – –
Periodens nedskrivningar -21 -20
Periodens avyttringar / omklassificeringar – –
Utgående redovisat värde 27 47
Moderföretaget innehar andelar i följande dotterföretag:
Namn
Organisations
-nummer Säte Kapital-
andel Röst-andel Redovisat värde
2025-12-31 2024-12-31
Linc Ägande AB 559306-6268 Stockholm 100,0% 100,0% 27 47
Summa 27 47
Not 8 Garantiersättningar
Övriga rörelseintäkter består primärt av garantiersättningar. Under 2025 har garantiersättning om 0,5 mkr erhållits från
Initiator Pharma, 1,5 mkr från Medivir samt 2,7 mkr från Oncoinvent.
Not 9 Resultat per aktie
Vid bokslutsdatumet uppgick det totala antalet aktier och röster i Linc till 57 910 447. Antalet aktier har inte förändrats
under perioden.
Not 10 Händelser efter perioden utgång
Inga väsentliga händelser har inträffat mellan periodens slut och tidpunkten för publicering av delårsrapporten.
===== SIDA 31 =====
30
Avstämningstabeller för icke IFRS-mått
Substansvärde 2025-12-31 2024-12-31
Totala tillgångar 4 442 632 4 839 415
Långfristiga skulder – –
Kortfristiga skulder -11 620 -8 757
Substansvärde 4 431 012 4 830 658
Verkligt värde - portföljbolag och andra innehav 2025-12-31 2024-12-31
Investeringar i aktier och värdepapper 3 123 969 3 295 076
Investering i kapitalförsäkring och räntefonder 856 099 882 710
Verkligt värde - portföljbolag och andra innehav 3 980 068 4 177 787
Nettoskuld 2025-12-31 2024-12-31
Räntebärande skulder – –
Likvida medel -283 982 -549 657
Nettoskuld -283 982 -549 657
Soliditet 2025-12-31 2024-12-31
Eget kapital 4 431 012 4 830 658
Summa tillgångar 4 442 632 4 839 415
Soliditet (Eget kapital / Summa tillgångar) (%) 99,7% 99,8%
Substansvärde per aktie 2025-12-31 2024-12-31
Substansvärde (Tkr) 4 431 012 4 830 658
Antal aktier per balansdag 57 910 447 57 910 447
Substansvärde per aktie (Kr) 76,5 83,4
Avkastning på substansvärde, per aktie 2025-10-01
2025-12-31
2024-10-01
2024-12-31
2025-01-01
2025-12-31
2024-01-01
2024-12-31
Ingående substansvärde 4 539 168 4 619 523 4 830 659 3 529 055
Förändring av substansvärde -108 156 211 136 -399 646 1 301 603
Kapitalanskaffning – – – –
Utdelning till aktieägare – – – –
Total avkastning på substansvärde -108 156 211 136 -399 646 1 301 603
Avkastning på substansvärde, per aktie (total avkastning / IB
substansvärde) (%) -2,4% 4,6% -8,3% 36,9%
Resultat per aktie 2025-10-01
2025-12-31
2024-10-01
2024-12-31
2025-01-01
2025-12-31
2024-01-01
2024-12-31
Periodens resultat (Tkr) -108 156 211 136 -399 646 1 301 603
Genomsnittligt antal aktier 57 910 447 57 910 447 57 910 447 57 910 447
Resultat per aktie (Periodens resultat / antal aktier) (Kr) -1,9 3,6 -6,9 22,5
===== SIDA 32 =====
Linc AB · Vasagatan 28· 111 20 Stockholm
E-post: info@linc.se · Internet: www.linc.se
Org. Nr: 556232-0811