Årsredovisning 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

Årsredovisning 
2025 
 
NAXS AB (publ)

===== SIDA 2 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 2 av 69 
 
Innehåll 
VD har ordet ........................................................................................................................................ 3 
Flerårsöversikt .................................................................................................................................. 15 
Alternativa nyckeltal och definitioner ............................................................................................ 17 
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport ......................................................................... 20 
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse ........................................................................ 32 
Resultaträkning för koncernen ....................................................................................................... 37 
Balansräkning för koncernen .......................................................................................................... 38 
Förändringar i koncernens eget kapital ........................................................................................ 39 
Kassaflödesanalys för koncernen ................................................................................................... 40 
Resultaträkning för moderbolaget ................................................................................................. 41 
Balansräkning för moderbolaget ................................................................................................... 42 
Förändringar i moderbolagets eget kapital .................................................................................. 43 
Kassaflödesanalys för moderbolaget ............................................................................................ 44 
Noter till de finansiella rapporterna ............................................................................................... 45 
Styrelsens och verkställande direktörens intygande .................................................................... 69 
 
Årsredovisningen för NAXS AB (publ) 556712-2972 utgörs av förvaltningsberättelsen, de 
finansiella rapporter och notupplysningarna. Årsredovisningen finns i detta dokument på 
sidorna 20-69. 
Den officiella Årsredovisningen 2025 är upprättad på svenska i formatet för enhetlig 
elektronisk rapportering (ESEF). Se hemsida för de finansiella rapporterna. Årsredovisningen 
publiceras även i en svensk respektive engelsk PDF-version, vilka inte är upprättade enligt 
ESEF och därmed inte utgör officiella versioner. Samtliga versioner lämnas för 
offentliggörande under vecka 9 i februari 2026. 
Finansiell Information 2026 
Årsstämma: 17 mars 2026 
Delårsrapport (3 månader): 23 april 2026 
Delårsrapport (6 månader): 17 juli 2026 
Delårsrapport (9 månader): 23 oktober 2026 
Bokslutskommuniké 2026: 29 januari 2027 
NAXS AB (publ) 
Org.nr 556712-2972 
Nybrogatan 6 
SE-114 34 Stockholm 
Sverige

===== SIDA 3 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 3 av 69 
 
VD har ordet  
Under 2025 genomgick NAXS ett antal betydande förändringar. Styrelsen, som omvaldes vid 
årsstämman 2025, sammankallade en extra bolagsstämma i september. Det beslutades att 
ändra bolagets investeringsmandat för att möjliggöra en ordnad likvidation av befintliga 
portföljtillgångar. Samtidigt beslutades om att lämna en extra utdelning om 16 kronor per 
aktie.  
I oktober meddelade den dåvarande majoritetsägaren i NAXS att hela innehavet avyttrats till 
ett konsortium av svenska investerare.  Efter denna transaktion hölls en extra bolagsstämma i 
november för att utse en ny styrelse. Därefter aviserade den nya styrelsen ett förnyat 
strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet på bolagets kärntillgångar och öka 
aktieägarvärdet. 
Som ett direkt resultat av detta nya strategiska fokus avyttrades flera noterade innehav som 
inte ansågs tillhöra kärnverksamheten, återköp av aktier inleddes och det befintliga 
investeringsrådgivningsavtalet sades upp. Dessa åtgärder har resulterat i en mer fokuserad 
portfölj, en lägre förväntad kostnadsbas och en tydlig ambition att ytterligare öka 
aktieägarvärdet. 
Under 2025 har 224,3 mkr lämnats i utdelning till aktieägarna. Per den 31 december uppgick 
likvida medel till 5,97 (18,38) kronor per aktie och substansvärdet till 50,44 (72,98) kronor per 
aktie. 
Slutligen, efter att ha varit med och grundat bolaget 2007 och därefter verkat som bolagets 
investeringsrådgivare, ser jag fram emot att arbeta tillsammans med styrelsen i min roll som 
VD för att förverkliga ambitionen att öka aktieägarvärdet.  
Amaury de Poret

===== SIDA 4 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 4 av 69 
 
Väsentliga händelser för Bolaget under 2025 omfattade bland annat:  
 
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad 
utdelning). 
 
 
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala 
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195. 
 
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits, 
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades 
uppgår till 130. 
 
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig 
internränta (IRR) om 17,3 procent. 
 
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie. 
 
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra utdelning 
om 16,00 SEK per aktie. 
 
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i 
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB 
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna. 
 
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12 
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att 
maximera värdet av Bolagets kärntillgångar och stärka aktieägarvärdet, bland annat 
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya 
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder. 
 
72,9881,573,3253,5250,4416,0116,0116,0116,0116,01333333,53,53,53,53,53,753,753,753,753,754,254,254,254,254,254,2520,2520,25
020406080100120
Q4 2024 Q1 2025 Q2 2025 Q3 2025 Q4 2025NAVUtdelning betald 2012 - 2020Utdelning betald 2021Utdelning betald 2022Utdelning betald 2023Utdelning betald 2024Utdelningar betalda 2025

===== SIDA 5 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 5 av 69 
 
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som kommunicerades efter den extra 
bolagsstämman den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig Dr 
Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group. 
 
— Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS 
vidare med återköp av högst 553 879 egna aktier. 
 
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter Nikolai Jebsen som lämnade 
bolaget för nya arbetsuppgifter och avgick också som styrelseledamot 
 
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1 
januari 2026.

===== SIDA 6 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 6 av 69 
 
Fondportföljen och Övriga investeringar  
Exponering mot Fondportföljen och Övriga investeringar 
Den 31 december 2025 uppgick den totala exponeringen mot private equity-fonder och 
övriga investeringar till 558 Mkr, vilket motsvarar 100 procent av Bolagets eget kapital. I 
tabellen nedan är det jämfört med nettokassa och andelar i private equity-fonder plus övriga 
investeringar.  
 
 
 
 
 
   
 Tillgångar (% av eget kapital)  
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
500 MSEK 90% 500 MSEK 90%66 MSEK 12%58 MSEK 10%0%20%40%60%80%100%120%Kvarstående åtagandenNettokassaAndelar i Private equityfonder och ÖvrigainvesteringarAndelar i Private equity fonder 80,0%Övriga investeringar 9,9%Likvida medel 11,8%Övriga nettotillgångar -1,8%

===== SIDA 7 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 7 av 69 
 
Sektor (% av investeringar i Private equity-fonder och Övriga investeringar) 
 
  
Fondportföljen-Private equity  
NAXS hade per den 31 december 2025 åtaganden gjorda till 12 aktiva private equity-fonder 
(10 buyout fonder och 2 special situations-fonder) och vid räkenskapsårets utgång uppgår: 
— värdet på andelarna i private equity-fonder till 445 Mkr vilket motsvarar 80 procent av 
eget kapital; 
— kvarstående investeringsåtaganden till fonderna till 58 Mkr vilket motsvarar 10 procent av 
eget kapital. 
NAXS kan generellt sett endast tillhandahålla begränsad information om investeringarna i 
private equity-fonder på grund av sekretessåtaganden enligt branschstandard som gjorts vid 
tidpunkten för respektive investeringar.  
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder* (i alfabetisk ordning) 
Fond Åtaganden lämnande år Valuta Ursprungligt 
investeringsåtagande, Tusental 
Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000 
Celero Capital I 2023  EUR 3 200 
Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000 
Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 300 
JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000 
JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000 
JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000 
Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000 
Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000 
Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000 
Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000 
Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000 
 
*NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1). 
 
Bygg och anläggning 5,1%Djurvård och tjänster 25,0%Företagstjänster 15,6%Hälso- och sjukvård 2,7%Industri 31,0%Konsumentvaror och tjänster 13,9%Mat och dryck 4,1%Teknik och mjukvaror 2,7%

===== SIDA 8 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 8 av 69 
 
I och med att NAXS uppnått ett moget stadium erbjuder Bolaget investerare en attraktiv 
exponering mot private equity, via en noterad aktie och med god diversifiering: 
— 7 förvaltare och 12 private equity-fonder varav 2 special situations-fonder.      
— exponering mot storlekssegmenten small-, mid- och large cap och mot samtliga 
länder i Norden liksom till viss del mot Europa och, främst genom Nordic Capital och 
JAB, övriga världen:  
 
   
 Fondsegment (% av investeringar i Private equity-fonder*) 
*Baserat på verkligt värde av investeringar i private equity-fonder  
 
 
 
 
 
Per den 31 december 2025 hade NAXS åtaganden till 12 aktiva private equity-fonder (10 
buyout-fonder och 2 special situations-fonder) vilka beskrivs nedan. 
Apax Europe VII  Celero Capital Fund (E) AB 
Apax Europe VII är den sjunde paneuropeiska fonden som 
startats av Apax Partners, ett globalt private equity-bolag med 
huvudkontor i London och verksamhet på sju kontor på fyra 
kontinenter. Apax Partners investerar globalt inom fyra 
sektorer: konsument, hälsovård, tjänster samt teknik och 
telekom. 
 
Celero Capital Fund (E) AB är den första fonden som startats 
av Celero Capital, ett nordiskt private equity-bolag med fokus 
på sektorerna tjänster, konsumentvaror och nischade 
industrier. 
Fondens storlek: 11 000 MEUR Fondens storlek : 275 MEUR 
Segment: large cap Segment : small/mid cap 
Geografiskt fokus: främst Europa Geografiskt fokus : Norden 
Årgång: 2007 Årgång : 2023 
Webbplats: www.apax.com Webbplats: https://celerocapital.com/ 
NAXS ursprungliga åtagande: 15 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 3,2 MEUR 
Antal portföljbolag/exit: 2/34 Antal portföljbolag/exit : 6/0 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
Norden small cap 55,3%Norden mid cap 10,0%Norden large cap 5,3%Europa mid cap 0,0%Europa large cap 0,4%Global large cap 29,0%

===== SIDA 9 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 9 av 69 
 
Equip Capital I  Equip Capital SPV SCSp 
Equip Capital I är den första fonden som startats av Equip 
Capital, ett Oslobaserat private equity-bolag med fokus på 
investeringar i små och medelstora företag i Norden. Equip 
Capital-teamet har omfattande investeringserfarenhet inom 
konsument-, industri- och företagstjänstesektorerna. 
 
Equip Capital SPV är en fortsättningsfond som etablerats för 
att förvärva 2 portföljbolag, Rush och iteam, från Equip Capital 
Fund I ("Equip Fund I") i syfte att bygga vidare på deras 
framgångsrika plattformar och stödja en ny tillväxtfas. Rush är 
en av de största operatörerna av inomhustrampolin-parker i 
Europa, medan iteam är en ledande leverantör av IT-tjänster 
till den norska marknaden för små och medelstora företag. 
Fondens storlek: 1 900 MNOK Fondens storlek : 307 MEUR 
Segment: small/mid cap Segment : small/mid cap 
Geografiskt fokus: Norge och Norden Geografiskt fokus : Norge och Norden 
Årgång: 2020 Årgång : 2024 
Webbplats: www.equip.no Webbplats: www.equip.no 
NAXS ursprungliga åtagande: 20 MNOK NAXS ursprungliga åtagande : 1.3 MEUR 
Antal portföljbolag/exit: 10/2 Antal portföljbolag/exit : 4/0 
 
 
 
  
JAB Consumer Fund – Global Consumer 
Brands II  JAB Consumer Fund – Global Consumer 
Brands III 
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands II är en 
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB 
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror 
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt 
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på snabbmatssektorn 
samt djurvård. 
 
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en 
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB 
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror 
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt 
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård. 
Fondens storlek: 5 000 MUSD Fondens storlek : 3 800 MUSD 
Segment: large cap Segment: large cap 
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt 
Årgång: 2018 Årgång : 2020 
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: https://www.jabholco.com 
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MUSD NAXS ursprungliga åtagande : 5 MEUR 
Antal plattformsinvesteringar/exit: 2/1 Antal plattformsinvesteringar/exit : 2/0 
 
JAB Consumer Partners – JCP V  Mimir Industries AB 
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en 
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB 
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror 
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt 
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård och 
tjänster. 
 
Mimir Industries AB är det andra fondden som startats av 
Mimir, private equity special situations-manager med fokus på 
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter 
Fondens storlek: n/a Fondens storlek : <500 MSEK 
Segment: large cap Segment : mid cap 
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt med fokus på Norden 
Årgång: 2020 Årgång : 2022 
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: www.mimirinvest.com 
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 75 MSEK 
Antal plattformsinvesteringar/exit: 1/0 Antal portföljbolag/exit : 7/0

===== SIDA 10 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 10 av 69 
 
  
Mimir Invest AB  Nordic Capital Evolution I LP 
Mimir Invest AB är den första fonden som startats av Mimir, 
private equity special situations manager med fokus på 
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter. 
 
Nordic Capital Evolution har startats av Nordic Capital för att 
på marknaden för medelstora företag replikera företagets 
etablerade investeringsstrategi. Nordic Capital grundades 
1989 och är en av de största buyout-förvaltarna i norra 
Europa. Företaget fokuserar på utvalda sektorer där det har 
djup erfarenhet och en beprövad meritlista. Kärnsektorerna är 
hälso- och sjukvård, teknik och betalningar, finansiella tjänster 
och selektivt industrivaror och tjänster. 
Fondens storlek: > 500 MSEK Fondens storlek : 1 200 MEUR 
Segment: small cap Segment : mid cap 
Geografiskt fokus: Sverige / Nordeuropa Geografiskt fokus : Nordeuropa 
Årgång: 2017 Årgång : 2021 
Webbplats: www.mimirinvest.com Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ 
NAXS ursprungliga åtagande: 50 MSEK NAXS ursprungliga åtagande : 1 MEUR 
Antal portföljbolag/exit: 4/5 Antal portföljbolag/exit : 11/0 
 
    
Nordic Capital Fund X LP  Valedo Partners Fund II AB 
Nordic Capital Fund X är Nordic Capitals tionde fond. Nordic 
Capital grundades 1989 och är en av de största buyout-
förvaltarna i norra Europa. Företaget fokuserar på utvalda 
sektorer där det har djup erfarenhet och en beprövad 
meritlista. Kärnsektorerna är hälso- och sjukvård, teknik och 
betalningar, finansiella tjänster och selektivt industrivaror och 
tjänster. 
 
Valedo Fund II är den andra fonden som Valedo startat. 
Valedo är en tillväxtorienterad svensk småbolagsförvaltare 
som grundades 2006 av ett team med bakgrund från EQT. 
Fonden fokuserar på det svenska småbolagssegmentet 
Fondens storlek: 6 100 MEUR Fondens storlek : 2 000 MSEK 
Segment: large cap Segment : Småbolag 
Geografiskt fokus: Europa och utvalda globala investeringar 
inom hälso- och sjukvård samt teknik och betalningar Geografiskt fokus: Sverige och Norden 
Årgång: 2020 Årgång : 2011 
Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ Webbplats: https://www.valedopartners.com/ 
NAXS ursprungliga åtagande: 2 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 65 MSEK 
Antal portföljbolag/exit: 16/0 Antal portföljbolag/exit : 2/9 
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation 
(Nordic Capital CV1). 
Förvärv och avyttringar i underliggande fonder 
Under 2025 genomförde NAXS underliggande fonder 4 nya förvärv och 6 fullständiga avyttringar/exit.  
Fram till och med 31 december 2025 har NAXS fonder sammanlagt förvärvat 195 bolag, varav 130 
avyttrats helt.  
Förvärv 2025 (i alfabetisk ordning) 
Portföljbolag Sektor Geografi Fond 
Aterion Företagstjänster Sverige Celero Fund I 
Deltra Företagstjänster Sverige Celero Fund I 
Minerva Imaging Hälso-och sjukvård Danmark Nordic Capital 
Evolution I 
Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge Celero Fund I

===== SIDA 11 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 11 av 69 
 
Avyttringar/exits 2025 (i alfabetisk ordning) 
Portföljbolag Sektor Investeringsår Fond 
Emmaboda Glas Industri 2019 Mimir Invest 
Lakrids by Bülow Konsumentvaror och tjänster 2016 Valedo Fund II 
No Dig Alliance Företagstjänster 2021 Equip Fund I 
Norva24 Företagstjänster 2015 Valedo Fund II 
SI Glass Industri 2020 Mimir Invest 
Takko Konsument 2010 Apax Europe VII 
 
Portföljbolag i underliggande fonder per 31 december 2025 (per fond och i 
alfabetisk ordning)  
 
APAX EUROPE VII 
Portföljbolag Bransch Land 
Cengage Learning II Företagstjänster USA 
Golden Jaguar Restaurangkedja Kina 
Tivit/Takoda Data och telefoni Brasilien 
 
CELERO CAPITAL FUND I 
Portföljbolag Bransch Land 
Aterion Företagstjänster Sverige 
Corteco  Byggnation Sverige 
Deltra Företagstjänster Sverige 
Opima Industri Sverige 
Reledo Företagstjänster Sverige 
Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge 
 
EQUIP CAPITAL FUND I 
Portföljbolag Bransch Land 
Bastard Burgers Mat och dryck Sverige 
Cautus Geo Företagstjänster Norge 
Cloud Connection Företagstjänster Norge 
Cure Media  Företagstjänster Sverige 
Funplays (fd Busfabriken) Företagstjänster Sverige 
Holy Greens  Mat och dryck Sverige 
Makeup Mekka  Konsumentvaror och tjänster Norge 
Miles  Företagstjänster Norge 
Riggtech  Byggnation Norge 
Ryde  Konsumentvaror och tjänster Norge

===== SIDA 12 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 12 av 69 
 
EQUIP CAPITAL CV SPV 
Portföljbolag Bransch Land 
Activeon (fd Rush) Konsumentvaror och tjänster Europa 
Iteam Företagstjänster Norge 
 
JAB GLOBAL CONSUMER BRANDS II 
Portföljbolag Bransch Land 
Petcare platform Djurvård och tjänster Global 
Restaurang platform (Pret panera) Mat och dryck Global 
 
 
JAB Global Consumer Brands III 
Portföljbolag Bransch Land 
Petcare platform Djurvård och tjänster Global 
Pet services platform Djurvård och tjänster Global 
 
JAB Consumer Partners – JCP V 
Portföljbolag Bransch Land 
Pet services platform Djurvård och tjänster Global 
 
MIMIR INVEST AB 
Portföljbolag Bransch Land 
Parken Zoo Konsumentvaror och tjänster Sverige 
Puumerkki Byggnation Finland 
Recion Industri Finland 
 
MIMIR INDUSTRIES AB 
Portföljbolag Bransch Land 
Euroatlas Industri Sverige 
Hulåns  Industri Sverige 
Lindemann Industri Europa 
Modus Byggnation Sverige 
Recion Industri Finland 
Svenska Kompressor Industri Norden 
Thermion Industri Sverige 
Trillora  Företagstjänster Sverige

===== SIDA 13 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 13 av 69 
 
NORDIC CAPITAL Evo I 
Portföljbolag Bransch Land 
Autocirc Företagstjänster Sverige 
Boost aI Teknik och mjukvaror Europa 
BRP Systems Teknik och mjukvaror Sverige 
Care Fertility Hälso- och sjukvård Europa 
Equipe Zorgbedrijven  Hälso- och sjukvård Nederländerna 
Qred Holding  Företagstjänster Sverige 
Helmsauer Företagstjänster Tyskland 
Hjo Installation Företagstjänster Sverige 
Macrobond Företagstjänster Sverige 
Minerva Imaging Hälso- och sjukvård Danmark 
Sensio Hälso- och sjukvård Sverige 
 
NORDIC CAPITAL X 
Portföljbolag Bransch Land 
Advanz Pharma Hälso- och sjukvård Europa 
ArisGlobal Hälso- och sjukvård USA 
Ascot Lloyd Företagstjänster Europa 
Bilthouse Företagstjänster Europa 
Cytel Teknik och mjukvaror USA 
Duco Teknik och mjukvaror Europa 
Inovalon Teknik och mjukvaror USA 
LEO Pharma Hälso- och sjukvård Danmark 
Proglove Teknik och mjukvaror Europa 
Regnology Teknik och mjukvaror Europa 
RLDatix Teknik och mjukvaror Europa 
Sambla Konsumentvaror och tjänster Norge 
Site Improve  Teknik och mjukvaror Danmark 
Sortera Företagstjänster Norden 
United Veterinary Care Djurvård och tjänster USA 
Vizrt Teknik och mjukvaror Norge 
 
VALEDO PARTNERS FUND II 
Portföljbolag Bransch Land 
Origo Group Företagstjänster Sverige 
Rapunzel Konsumentvaror och tjänster Sverige

===== SIDA 14 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 14 av 69 
 
Övriga investeringar 
Per den 31 december 2025 finns 6 innehav i Övriga investeringar.  
I april erhöll NAXS en interimsutdelning från Awilco Drilling på 2,06 USD per aktie, totalt 2,9 
MUSD motsvarande 28,9 MSEK.  
I juni avyttrades hela aktieinnehavet i JDE Peet’s NV (Euronext Amsterdam: JDEP) för en total 
erhållen försäljningslikvid om 0,6 MEUR motsvarande 6,9 MSEK.  
Mot bakgrund av det uppdaterade strategiska fokuset som kommunicerades efter den extra 
bolagsstämman den 12 november 2025 avyttrades hela aktieinnehaven i det noterade 
bolaget Scout Gaming Group för en total erhållen försäljningslikvid om 0,016 MSEK samt 
hela aktieinnehaven i Keurig Dr Pepper och Krispy Kreme (noterade på Nasdaq NY) för en 
total erhållen försäljningslikvid om 2,1 MUSD motsvarande 19,7 MSEK.   
Pret Panera och Panera Brands uppvisade en negativ värdeutveckling under året, i linje med 
andra bolag inom segmentet snabb casual restaurangsegmentet. 
Aktiekursen i Jacktel ökade under räkenskapsåret främst på grund av förlängningen av 
kontraktet med Equinor och en framgångsrik nyemission av obligationer.  
Reledos värdering fortsatte att öka under räkenskapsåret tack vare bolagets starka 
utveckling. 
Företag Sektor Instrument Ursprunglig 
investerings-
tidpunkt 
Redovisat 
värde 
2025.12.31 
Mkr 
Redovisat 
värde 
2024.12.31 
Mkr 
Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First 
North)   
Q4 2017 - 0,0 
Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext 
Growth Oslo) 
Q1 2018 1,3 29,8 
Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY)  Q3 2020 - 23,2 
Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1 
Krispy Kreme  Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7 
Jacktel  Energi Onoterade aktier 
(registrerade på 
Euronext NOTC) 
Q1 2022 18,4 12,6 
Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq 
Copenhagen) 
Q4 2022 3,0 3,2 
Reledo  Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023  19,7 9,7 
Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3 
JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext 
Amsterdam) 
Q4 2024 - 4,9 
Total    55,0 102,5

===== SIDA 15 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 15 av 69 
 
Beskrivning av Övriga investeringar (i alfabetisk ordning) 
Awilco Drilling PLC 
 Typ av investering: Investering i aktier noterade på Euronext Growth Oslo 
 Tidpunkt för initial investering: Q1 2018 
 Hemsida: http://awilcodrilling.com 
 Beskrivning: Awilco Drilling Plc är ett bolag inom marin oljeborrning baserat i Storbritannien.  
Jacktel A/S 
 Typ av investering: Aktierna erhölls som ett resultat av en partiell konvertering av ett obligationslån 
emitterat av bolaget. Aktien är registrerat på Euronext NOTC 
 Tidpunkt för initial investering: Q1 2022 
 Hemsida: https://macro-offshore.com/investor-relations 
 Beskrivning: Jacktel AS är ägare till Haven, boendeplattform till havs.  
Novonesis AS 
 Typ av investering: investering i noterade aktier (Nasdaq Copenhagen) 
 Tidpunkt för initial investering: Q4 2022 
 Hemsida: https://www.novonesis.com/en 
 Beskrivning: Novonesis är ledande inom utveckling och tillverkning av naturliga lösningar och ingredienser 
inom livsmedels-, närings-, läkemedels- och jordbruksindustrin.  
Panera Brands 
 Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är 
onoterade. Panera Brands kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds 
 Tidpunkt för initial investering: Q2 2023 
 Hemsida: https://www.panerabread.com 
 Beskrivning: Panera Brands är en plattform som omfattar Panera Bread, Caribou Coffee och Einstein Bros. 
Bagel. 
Pret Panera 
 Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare.  Andelarna är 
onoterade. Pret Panera kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds 
 Tidpunkt för initial investering: Q4 2020 
 Hemsidor: https://www.pret.co.uk/en-GB, https://www.panerabread.com, https://espressohouse.com/ 
 Beskrivning: Pret Panera är en plattform som omfattar fast casual dining-grupperna Panera Brands, Pret a 
Manger och Espresso House. 
Reledo AB 
 Typ av investering: gemensam investering med Celero Capital Fund (E) AB och andra investerare i det 
onoterade bolaget Reledo AB 
 Tidpunkt för initial investering: Q2 2023 
 Hemsida: https://reledo.se/ 
 Beskrivning: Reledo är en nordisk plattform som kombinerar företag inom facility managementsektorn.

===== SIDA 16 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 16 av 69 
 
Flerårsöversikt  
Resultaträkningar i sammandrag  
Belopp i Tkr 2025  2024 2023 2022 2021 
Värdeförändringar -3 756 -56 707 13 841 194 317 192 788 
Rörelsens kostnader -24 130 -15 920 -16 812 -15 323 -14 979 
Rörelseresultat -27 886 -72 627 -2 971 178 994 177 809 
Finansiella intäkter och kostnader, netto 1 963 6 057 7 334 1 094 -396 
Resultat före skatt -25 923 -66 570 4 363 180 088 177 413 
Skatt -7 -5 -9 -7 - 
Årets resultat -25 930 -66 575 4 354 180 081 177 413 
 
Balansräkningar i sammandrag 
Belopp i Tkr Dec 31, 
2025 
Dec 31, 
2024 
Dec 31, 
2023 
Dec 31, 
2022 
Dec 31, 
2021 
Fondandelar 445 213 503 103 639 030 687 989 513 925 
Övriga investeringar 55 021 102 548 75 001 60 801 44 693 
Övriga kortfristiga fordringar 304 625 503 214 272 
Likvida medel 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523 
Totala tillgångar 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413 
Eget kapital 556 346 808 410 922 065 959 252 822 855 
Övriga skulder och upplupna kostnader 10 069 1 466 1 695 1 420 1 558 
Summa eget kapital och skulder 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413 
 
Kassaflödesanalyser i sammandrag 
Belopp i Tkr 2025 2024 2023 2022 2021 
Kassaflöde från den löpande verksamheten -13 206 -10 106 -9 515 -14 299 -10 239 
Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660 51 674 48 600 4 145 89 920 
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -226 134 -47 080 -41 541 -43 684 -33 458 
Årets kassaflöde -137 680 -5 512 -2 456 -53 838 46 223 
Likvida medel vid årets början 203 600 209 226 211 668 265 523 219 127 
Kursdifferens i likvida medel -43 -114 14 -17 173 
Likvida medel vid årets slut 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523

===== SIDA 17 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 17 av 69 
 
Alternativa nyckeltal och definitioner  
NAXS tillämpar de av European Securities and Markets Authority (Esma) utgivna riktlinjerna 
för alternativa nyckeltal. Alternativa nyckeltal är finansiella mått över historisk eller framtida 
resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras 
eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering.  
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang ger tydligare eller mer fördjupad 
information än de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. De 
alternativa nyckeltalen härleds från koncernredovisningen. Utgångspunkten för lämnade 
alternativa nyckeltal är att de används av företagsledning för att bedöma den finansiella 
utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information. 
NAXS använder regelbundet alternativa nyckeltal som ett komplement till de nyckeltal som 
generellt utgör god redovisningssed. 
Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal. Avstämningar av 
väsentliga alternativa nyckeltal mot närmast avstämbara IFRS-poster framgår av avsnittet 
Avstämningar av väsentliga alternativa nyckeltal i Bolagets bokslutskommuniké för 2025, som 
offentliggjorts i enlighet med gällande regelverk. Avstämningarna är en integrerad del av 
Bolagets finansiella rapportering för 2025. 
Alternativa nyckeltal  
  2025 2024 2023 2022 2021 
Soliditet, % 98,22 99,82 99,82 99,85 99,81 
Genomsnittlig avkastning, % 17,29 17,41 17,67 17,49 17,98 
Nettokassa, Mkr 65,9 203,6 209,2 211,7 265,5 
Substansvärde, Mkr 556,3 808,4 922,1 959,3 822,9 
Aktiedata 
  2025  2024 2023 2022 2021 
Resultat per aktie, SEK * -2,34 -6,01 0,39 16,22 14,70 
Utdelning per aktie, SEK 20,25  4,25 3,75 3,50 3,00 
Återköp av aktier per aktie, SEK 0,16 - - 0,42 - 
Nettokassa per aktie, SEK 5,97 18,38 18,89 19,11 23,81 
Eget kapital per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78 
Substansvärde per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78 
Antal utestående aktier vid årets slut 11 030 317 11 077 585 11 077 585 11 077 585 11 152 585 
Genomsnittligt antal utestående aktier * 11 071 677 11 077 585 11 077 585 11 105 710 11 152 585 
*Före och efter utspädning

===== SIDA 18 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 18 av 69 
 
Definitioner 
Andelar i Private equity-
fonder 
Verkligt värde av andelar i private equity-fonder på 
balansdagen. 
Buyout fond Private equity fond vars strategi är att köpa andelar i företag 
som fonden kan ta kontroll över. 
Genomsnittlig avkastning Avkastningen per år, beräknad som internränta, på de 
kassaflöden mellan NAXS och underliggande fonder som är 
direkt hänförliga till investeringar i portföljbolag, efter 
kostnader i form av vinstdelning men före kostnader i form av 
förvaltningsarvode till fondens förvaltare. Nyckeltalet saknar 
en direkt avstämbar IFRS-post och utgör ett internt beräknat 
mått baserat på historiska kassaflöden mellan Bolaget och de 
underliggande fonderna 
Likvida medel Kassa, banktillgodohavanden och kortfristiga placeringar 
med återstående bindningstid understigande tre månader 
från balansdagen. 
Likvida medel per aktie* Likvida medel i relation till antalet utestående aktier på 
balansdagen. 
Nettokassa* Likvida medel, kortfristiga placeringar samt räntebärande 
fordringar med avdrag för räntebärande skulder. 
Per balansdagen har Koncernen inga räntebärande skulder 
eller kortfristiga placeringar utöver likvida medel, varför 
nettokassan motsvarar likvida medel. 
Nuvarande åtaganden*  Anskaffningskostnaden för fondandelar plus återstående 
åtaganden till private equity-fonder. 
Resultat per aktie* Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat 
med genomsnittligt antal aktier. 
Substansvärde/Eget kapital* Totala tillgångar minskat med nettoskulden/ökat med 
nettokassa (överensstämmer i Bolagets fall med eget kapital 
hänförligt till Moderbolagets aktieägare). 
Soliditet* Eget kapital i förhållande till balansomslutningen. 
Special situations fond Private equity-fond vars strategi är att förvärva företag där ett 
aktivt ägarskap krävs. Exempel på transaktioner kan vara 
förvärv av underpresterande företag eller komplicerade 
transaktioner som till exempel utköp av verksamheter från 
större företag.  
Substansvärde/Eget kapital 
per aktie* 
Totala tillgångar ökat med nettokassa (överensstämmer i 
Bolagets fall med eget kapital) i relation till antalet 
utestående aktier på balansdagen. 
Total exponering mot Private 
equity-fonder 
Verkligt värde av fonderna ökat med kvarstående 
investeringsåtagande. 
Total exponering mot Private 
equity-fonder och Övriga 
investeringar 
Total exponering mot private equity-fonder ökat med övriga 
investeringar.

===== SIDA 19 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 19 av 69 
 
Definitioner 
Totala tillgångar* Samtliga tillgångar och skulder exklusive poster som ingår i 
nettokassan. 
Åtaganden till fonder Åtaganden, eller utfästelser, till underliggande fonder att 
över en bestämd tidsperiod betala ett visst överenskommet 
belopp. 
Övriga investeringar/Andra 
finansiella placeringar 
Investeringar i andelar som inte är andelar i private equity-
fonder samt i andra värdepapper. 
*Avser alternativt nyckeltal (APM) enligt European Securities and Markets Authority (ESMA). 
Aktien  
NAXS-aktien listades ursprungligen på Stockholmsbörsens First North den 14 maj 2007. 
Sedan den 8 juni 2010 är Bolaget noterat på och aktien handlas på Nasdaq OMX       
Stockholm. Handel sker under beteckning NAXS. 
Totalt antal emitterade aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut uppgick till 
11 077 585. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början uppgick till         
11 077 585. Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick 
NAXS vidare med återköp som högst fick uppgå till 553 879 egna aktier. Eget innehav av 
aktier uppgår vid slutet av räkenskapsåret till 47 268 aktier. Antalet utestående aktier i 
Bolaget vid räkenskapsårets slut uppgick till 11 030 317. 
Under räkenskapsåret lämnades 224,3 Mkr i utdelningar motsvarande 20,25 kronor per aktie 
samt återköptes aktier för 1,8 Mkr. 
Vid räkenskapsårets slut var aktiekursen för NAXS 37,50 kronor och det redovisade egna 
kapitalet per aktie 50,45 kronor. Marknadsvärdet uppgick till 414 Mkr. Antalet aktieägare 
uppgick till 4 184.  
Större aktieägare anges i bolagsstyrningsrapporten. 
 
 
Utveckling av aktiepris per aktie under 2025 
 
203040506070802 jan 258 jan 2514 jan 2520 jan 2526 jan 251 feb 257 feb 2513 feb 2519 feb 2525 feb 253 mar 259 mar 2515 mar 2521 mar 2527 mar 252 apr 258 apr 2514 apr 2520 apr 2526 apr 252 maj 258 maj 2514 maj 2520 maj 2526 maj 251 jun 257 jun 2513 jun 2519 jun 2525 jun 251 jul 257 jul 2513 jul 2519 jul 2525 jul 2531 jul 256 aug 2512 aug 2518 aug 2524 aug 2530 aug 255 sep 2511 sep 2517 sep 2523 sep 2529 sep 255 okt 2511 okt 2517 okt 2523 okt 2529 okt 254 nov 2510 nov 2516 nov 2522 nov 2528 nov 254 dec 2510 dec 2516 dec 2522 dec 2528 dec 25NAXSOMX Stockholm PI

===== SIDA 20 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 20 av 69 
 
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport 
Styrning, ledning och kontroll av NAXS fördelas mellan aktieägarna på årsstämman, styrelsen 
och verkställande direktören (VD) enligt den svenska aktiebolagslagen, svensk kod för 
bolagsstyrning och bolagsordningen. 
NAXS AB (publ) är ett svenskt publikt aktiebolag vars aktier är upptagna till handel på 
Nasdaq Stockholm. Styrningen av NAXS utgår från svensk lagstiftning, främst den svenska 
aktiebolagslagen, årsredovisningslagen, Nasdaq Stockholm regelverk för emittenter – som 
även inkluderar svensk kod för bolagsstyrning – samt andra relevanta regler och riktlinjer. 
Eftersom NAXS har aktier upptagna till handel på Nasdaq Stockholm och därmed ska följa 
god sed på värdepappersmarknaden, innebär det att NAXS ska tillämpa svensk kod för 
bolagsstyrning (”Koden”). Koden finns tillgänglig på www.bolagsstyrning.se.  
Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats enligt Årsredovisningslagen och svensk kod för 
bolagsstyrning (Koden) i syfte att beskriva hur Bolaget tillämpat Koden under räkenskapsåret 
2025. Denna bolagsstyrningsrapport är granskad av Bolagets revisorer enligt 
årsredovisningslagen. 
Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) och tillhörande European Sustainability 
Reporting Standards (ESRS) är för närvarande inte tillämpliga på NAXS, eftersom Bolaget inte 
uppfyller de storlekskriterier avseende bland annat omsättning och antal anställda som 
omfattas av regelverket. 
Bolagsordning 
Bolagets firma är NAXS AB (publ). Styrelsen skall ha sitt säte i Stockholm kommun.  
Bolaget skall direkt eller indirekt bedriva investeringsverksamhet och i samband därmed 
förvärva, äga och förvalta samt försälja andelar, aktier, delrätter och andra värdepapper samt 
förvärva rättigheter och ikläda sig skyldigheter i samband med investeringar i eller 
saminvesteringar med bolag eller fonder samt därmed förenlig verksamhet. 
Bolagsordningen innehåller även uppgifter om bland annat aktiekapital, antal 
styrelseledamöter och revisorer samt bestämmelser om kallelse och dagordning för 
årsstämman. Den finns i sin helhet på Bolagets webbplats www.naxs.se. 
Styrelsen 
Ansvarar för fastställande av strategier mål, budget, affärs- och investeringsplaner, bokslut, 
större förändringar m.m. och utser verkställande direktör. 
Ägarstruktur  
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor, fördelat på 11 077 585 
aktier.  
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut var 11 030 317.  
Varje aktie har en röst. NAXS aktier är registrerade hos Euroclear Sweden AB. Kvotvärdet per 
aktie uppgår till 0,068 kronor. Aktien är upptagen till handel på Nasdaq Stockholm på listan 
för små bolag. Antalet aktieägare uppgick den 31 december 2025 till 4 184.

===== SIDA 21 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 21 av 69 
 
Största aktieägare den 31 december 2025 enligt Euroclear Sweden AB 
Ägare Antal aktier Andel av röster och kapital i % 
Buntel AB 2 768 864  25,1 
Nordnet Pensionsförsäkring AB 2 501 692 22,7 
Ålandsbanken ABP 1 428 771 13,0 
UBS Switzerland AG 600 000 5,4 
Exilety AB (Publ) 428 571 3,9 
SHB Luxemburg 225 000 2,0 
Didrik Hamilton 125 600 1,1 
Amaury de Poret 108 929 1,0 
Övriga 2 842 890 25,8 
Totalt 11 030 317 100,0 
Ägarstruktur och kontroll 
Buntel AB är Bolagets största aktieägare och kontrolleras av Oliver Molse. Oliver Molse äger 
därutöver aktier i Bolaget direkt samt indirekt genom Molcap Invest AB (publ). 
Sammantaget innebär detta att Oliver Molse, genom direkt och indirekt ägande, utövar ett 
väsentligt inflytande över Bolaget och är att betrakta som Bolagets kontrollerande 
aktieägare. 
Årsstämman 2025  
Vid årsstämman den 3 april 2025 var 6 aktieägare representerade, vilka företrädde 69,97 
procent av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman fastställdes och beslutades bland annat 
att; 
— fastställa balans- och resultaträkningarna för Bolaget och koncernen för 2024 och bevilja 
styrelse och VD ansvarsfrihet för 2024 års förvaltning; 
— i enlighet med styrelsens förslag, disponera de till bolagsstämman förfogande stående 
medlen så att 4,25 kronor per aktie utbetalas till aktieägarna och att Bolagets återstående 
fria egna kapital överförs i ny räkning; 
— omvälja Daniel Gold, Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist samt 
omvälja Daniel Gold till styrelsens ordförande; 
— styrelsen ska erhålla ett sammanlagt fast arvode om 918 750 SEK, varav 306 250 kronor 
ska utgå till var och en av Synne Syrrist, Nikolai Jebsen och Børge Johansen;  
— i enlighet med valberedningens förslag till ledamöter i valberedningen valdes Meg 
Eisner (representerande QVT Financial LP), Didrik Hamilton (representerande sig själv) 
och Amaury de Poret (representerande sig själv). Valdes Amaury de Poret som 
ordförande i valberedningen.  
— anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare; 
— anta styrelsens förslag till bemyndigande avseende återköp av aktier. Förvärv får ske av 
högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av 
samtliga aktier i Bolaget.

===== SIDA 22 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 22 av 69 
 
Extra bolagsstämmor 
Under räkenskapsåret 2025 hölls två extra bolagsstämmor vid vilka beslut fattades av 
väsentlig betydelse för Bolagets styrning och kapitalstruktur, däribland ändring av 
investeringsmandatet i syfte att möjliggöra en ordnad avveckling av Bolagets portfölj, beslut 
om extra utdelning till aktieägarna, förändringar i styrelsens sammansättning samt 
bemyndiganden för styrelsen avseende återköp av egna aktier, inklusive syntetiska återköp, 
och nyemission av aktier. 
Valberedning  
På extra bolagsstämman den 12 november 2025 utsågs, i enlighet med aktieägares förslag, 
att välja Oscar Molse, representerande Buntel AB, Jonas Dahlgren, representerande Oliver 
Molse, samt Alexander Gradin, representerande Lärkberget AB, till ledamöter i 
valberedningen. Oscar Molse valdes till valberedningens ordförande. 
Principer för utseende av valberedning 
Årsstämman ska välja ledamöter till valberedningen. Förslag till val av ledamöter och 
ordförande i valberedningen ska läggas fram av den sittande valberedningen. 
Valberedningen ska bestå av tre ledamöter. En av ledamöterna ska vara Bolagets 
styrelseordförande. Bolagets styrelseordförande ska dock utgöra valberedningens 
ordförande. När valberedningen tar fram sitt förslag till val av ledamöter i valberedningen ska 
valberedningen beakta aktieägarbasen och den uttryckta viljan att delta i valberedningen hos 
de största aktieägarna i Bolaget.  
Valberedningens mandat ska gälla fram till dess att en ny valberedning har valts på en 
efterföljande årsstämma. Valberedningen får emellertid ändra valberedningens 
sammansättning under mandatperioden om den bedömer det lämpligt och praktiskt eller 
om så är motiverat utifrån väsentliga förändringar i aktieägarbasen (och/eller om en större 
aktieägare har uttryckt vilja att utse en ledamot i valberedningen). I så fall, eller om en 
ledamot av annan anledning lämnar valberedningen, ska valberedningen erbjuda den i 
turordning största aktieägaren, som tillämpligt, baserat på röster, möjlighet att utse ledamot 
av valberedningen för återstoden av mandatperioden, under förutsättningen att det inte 
föreligger något som förhindrar sådan representation. Ingen aktieägare ska dock ha rätt att 
utse mer än en ledamot i valberedningen. Valberedningen ska rösta om den föreslagna och 
reviderade sammansättningen. 
Arvode ska ej utgå till valberedningens ledamöter. Valberedningen ska fullgöra de uppgifter 
som enligt svensk kod för bolagsstyrning ankommer på valberedningen. 
Årsstämman 
NAXS högsta organ är bolagsstämman där alla aktieägare har rätt att delta antingen 
personligen eller genom ombud. Årsstämman väljer Bolagets styrelse och styrelsens 
ordförande, fastställer Bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om 
disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD. 
Årsstämman väljer också Bolagets revisorer. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode 
samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för 
koncernledningen. Vid årsstämman har varje aktieägare som huvudregel rätt att rösta för alla 
sina aktier. Årsstämmans beslut fattas med enkel majoritet av de lämnade rösterna. Till skydd 
för de mindre aktieägarna ska dock vissa beslut fattas med kvalificerad majoritet av de 
lämnade rösterna och de vid stämman företrädda aktierna. Dessutom gäller som en generell

===== SIDA 23 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 23 av 69 
 
minoritetsskyddsregel att bolagsstämma inte får fatta beslut som kan ge en otillbörlig fördel 
för viss aktieägare eller innebära en nackdel för Bolaget eller annan aktieägare. 
Årsstämman 2026 
Nästa årsstämma för aktieägare i NAXS hålls den 17 mars 2026 i Stockholm. Kallelse till 
denna årsstämma kommer att ske enligt bolagsordningens bestämmelse samt följa de krav 
som gäller enligt Koden och aktiebolagslagen. 
Styrelsen 
Styrelsens ansvar 
Enligt den svenska aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att 
upprätta övergripande, långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner, 
granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och 
betydande förändringar i NAXS organisation och verksamhet. Styrelsen utser också Bolagets 
VD och fastställer också VD:s lön och annan ersättning.   
Styrelsens sammansättning  
NAXS styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med 
högst fem suppleanter. Styrelsen har under 2025 bestått av fem ordinarie ledamöter (inga 
suppleanter) fram till den 13 juni då Nikolai Jebsen lämnade styrelsen och därefter av fyra 
ordinarie ledamöter (inga suppleanter) vilket också fastställdes på den extra bolagsstämman 
den 12 november 2025 att antalet ledamöter i styrelsen ska vara fyra. 
Styrelsen består av Oliver Molse (styrelseordförande), Børge Johansen, Niclas Winberg och 
Thor Åhlgren som alla valdes till styrelseledamöter på extra bolagsstämman den 12 
november 2025. Under räkenskapsåret har styrelsen dessförinnan bestått av Daniel Gold 
(styrelseordförande), Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist. 
Information om styrelseledamöterna följer nedan: 
Oliver Molse, Styrelseordförande (för tiden 12 november – 31 december 2025) 
Oliver Molse är grundare och verkställande direktör för Molcap Invest AB, ett nordiskt 
investmentbolag fokuserat på investeringar på publika och privata marknader. Oliver har 
omfattande erfarenhet inom investeringar, kapitalmarknader och corporate finance, med 
bakgrund inom aktieanalys och aktivt deltagande i flera entreprenöriella och 
investeringsrelaterade verksamheter. Olivers fokusområden inkluderar långsiktigt ägande, 
värdeskapande och kapitalallokering över både noterade och onoterade tillgångar. 
Oliver är för närvarande styrelseledamot i Molcap Invest AB samt i ett antal holdingbolag och 
investeringsenheter inom och utanför Molcap-strukturen. Oliver har studerat ekonomi och 
finans vid Lunds universitet 
— Aktieinnehav i NAXS: 1 960 000 direkt via kapitalförsäkring och 3 105 714 indirekt via 
bolag.  
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 
— Oliver Molse bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men 
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. 
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för 
tiden 13 juni – 31 december 2025) 
Børge Johansen är en oberoende investerare och styrelseledamot i Sector Alarm. Han var 
också verkställande direktör för Aurora LPG. Innan Aurora arbetade Johansen med 
forsknings- och investeringsförvaltning inom den maritima sektorn på Oslo Asset

===== SIDA 24 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 24 av 69 
 
Management AS och Carnegie Investment Bank. Han har även flera års erfarenhet av M&A 
och corporate finance från uppdrag på Creo Advisors och Andersen Consulting. Han har en 
civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet. Johansen är norsk 
medborgare och bosatt i Norge. 
— Aktieinnehav i NAXS: 0 
— Närvaro på styrelsemöten: 13 av 13 
— Børge Johansen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning 
fram till den 13 juni 2025, samt bedöms vara oberoende i förhållande till Bolagets större 
aktieägare under hela räkenskapsåret. 
 
Niclas Winberg, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025) 
Niclas Winberg är grundare av Dura, en koncern fokuserad på uppgradering och underhåll 
av fastighetens klimatskal med specialistkompetens inom tak, ventilation och dränering. Dura 
grundades 2022 och har snabbt vuxit till att generera cirka 800 miljoner kronor i årliga 
intäkter, drivet av en buy-and-build-strategi och en stark operativ plattform. 
Innan Dura så tillbringade Niclas över ett decennium inom M&A och private equity, hos bland 
annat Keystone Advisers och SEB Private Equity. På SEB så investerade Niclas både lokalt och 
globalt inom private equity – vilket inkluderade fondinvesteringar, co-investeringar och 
majoritetsinvesteringar — och fick djup insikt i värdeskapande över olika ägarmodeller. Niclas 
tidigare karriär inkluderar roller på BNP Paribas och Investor, samt engagemang i 
entreprenöriella verksamheter som Tugg, Tawi och Stockholm Tennis. Niclas har en 
kandidatexamen i nationalekonomi från Lunds universitet. 
— Aktieinnehav i NAXS: 0 
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 
— Niclas Winberg bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt 
i förhållande till Bolagets större aktieägare. 
Thor Åhlgren, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025) 
Thor Åhlgren arbetar med investeringar på Molcap Invest AB. Thor är styrelseledamot i 
Mysafety Group AB (noterat på Nasdaq Stockholm) och Auriant Mining AB (tidigare noterat 
på Nasdaq First North till och med februari 2025). 
Thor har en civilingenjörsexamen i tillämpad matematik samt en kandidatexamen i 
maskinteknik från KTH Kungliga Tekniska Högskolan. Thors tidigare erfarenhet inkluderar 
roller som aktiemäklare på Avanza Bank och inom corporate finance på Naventus Corporate 
Finance. 
— Aktieinnehav i NAXS: 14 286 
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13 
— Thor Åhlgren bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men 
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. 
 
Före den extra bolagsstämman den 12 november bestod styrelsen under räkenskapsåret av 
nedanstående personer. 
Daniel Gold, Styrelseordförande (för tiden 1 januari – 12 november 2025) 
Daniel Gold (född 1968) har byggt upp och varit en ledande befattningshavare i QVT 
Financial LP (“QVT”) sedan starten, med början genom handel för egen räkning vid Deutsche 
Bank A.G. Han är QVT:s verkställande direktör och investeringschef och verkställande 
ledamot i QVT:s general partner. Gold har tidigare varit verkställande direktör för DB 
Advisors L.L.C. Han grundade QVT Group på Deutsche Bank strax efter att han började på 
Deutsche Bank 1992, efter att tidigare ha arbetat som egen handlare på Daiwa Securities

===== SIDA 25 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 25 av 69 
 
America och på Bear, Stearns & Co. Gold har en kandidatexamen i fysik från Harvard College.  
Gold har ett indirekt ekonomiskt intresse i NAXS genom de aktier som innehas av 
majoritetsägaren. Gold är amerikansk medborgare och bosatt i USA.  
— Aktieinnehav i NAXS: 0 
— Närvaro på styrelsemöten: 8 av 13 
— Dan Gold bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning och 
inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.  
Meg Eisner, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025) 
Meg Eisner (född 1986) är partner på QVT och fungerar som dess Chief Compliance Officer. 
Innan hon började på QVT 2007 tog Eisner en kandidatexamen i internationell politisk 
ekonomi, summa cum laude, från Fordham University. Eisner har ett indirekt ekonomiskt 
intresse i NAXS genom de aktier som innehas av majoritetsägaren. Eisner har varit 
ordförande i Bolagets valberedning och har agerat som representant för QVT och 
majoritetsägaren sedan 2019. Eisner är amerikansk medborgare och bosatt i USA. 
— Aktieinnehav i NAXS: 0 
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13 
— Meg Eisner bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, 
samt inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare. 
Nikolai Jebsen, Ledamot och tillförordnad VD (för tiden 1 januari – 13 juni 2025) 
Nikolai Jebsen (född 1984) är en oberoende konsult och investerare. Nikolai Jebsen avgick 
som tillförordnad VD i och styrelseledamot i NAXS den 13 juni efter det att han accepterat ett 
nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han avgick som tillförordnad 
VD.  Han var tidigare CFO i Aurora LPG, en börsnoterad leverantör av transporttjänster för 
gasol, från grundandet av bolaget till dess att bolaget blev uppköpt 2017. Jebsen har lång 
erfarenhet inom aktie- och obligationskapitalmarknaden från sin tid hos Carnegie, Pareto och 
SEB, samt i att producera officiell finansiell rapportering.  Han har en kandidatexamen i finans 
från Handelshøyskolen BI. Jebsen har både norskt och amerikanskt medborgarskap och är 
bosatt i Norge.  
— Aktieinnehav i NAXS: 0 
— Närvaro på styrelsemöten: 6 av 13 
— Nikolai Jebsen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare, 
men inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning. 
 
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för 
tiden 13 juni – 31 december 2025) 
Børge Johansen omvaldes som styrelseledamot på den extra bolagsstämman den 12 
november, se beskrivning av Børge ovan vid beskrivningen av den nuvarande styrelsen. 
 
Synne Syrrist, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025) 
Synne Syrrist (född 1972) är en oberoende företagskonsult och har lång erfarenhet som 
extern styrelseledamot i både privata och publika bolag. Synne Syrrist var tidigare partner 
och finansanalytiker på First Securities AS. Hon sitter för närvarande i styrelsen för flera 
publika bolag, inklusive Awilco LNG ASA, Awilco Drilling Ltd. och Aqualibraemar LOC ASA. 
Hon har en civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet och är 
utbildad finansanalytiker vid Norges Handelshøyskole. Synne Syrrist är norsk medborgare 
och bosatt i Norge. 
— Aktieinnehav i NAXS: 0

===== SIDA 26 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 26 av 69 
 
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13 
— Synne Syrrist bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt 
ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.  
Nikolai Jebsen var tillförordnad VD och ingick i styrelsen för tiden 1 januari - 13 juni 2025. 
Borge Johansen har ingått i styrelsen under hela räkenskapsåret och har varit tillförordnad 
VD från den 13 juni - 31 december då Amaury de Poret utsågs till ny VD med tillträde den 1/1 
2026. 
Amaury de Poret, VD (från och med 1 januari 2026) 
Amaury de Poret var med och grundade NAXS 2007 och var även Bolagets 
investeringsrådgivare mellan 2007 och 2025. Han har över 25 års erfarenhet av private equity 
och alternativa tillgångar, både inom juridiska och investeringsrådgivande roller. 
Amaury de Poret är kvalificerad schweizisk advokat och har en juristexamen från Fribourg 
universitet, Schweiz. 
— Aktieinnehav i NAXS: 108 929 
CFO Gösta Lundgren deltar som föredragande vid styrelsemötena.  
NAXS uppfyller Nasdaq nordiska börsregelverk.  
Avvikelse från Svensk kod för bolagsstyrning 
Under räkenskapsåret 2025 uppfyllde styrelsen inte Svensk kod för bolagsstyrnings krav på 
att en majoritet av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till Bolaget och 
bolagsledningen samt att minst två av dessa ledamöter även ska vara oberoende i 
förhållande till bolagets större aktieägare. 
Avvikelserna förklaras av förändringar i ägarstruktur och ledning under året samt av att 
Bolagets verkställande direktör även ingick i styrelsen. För information om respektive 
ledamots oberoende se ovan. 
Styrelsen bedömer att dess sammansättning under räkenskapsåret 2025, trots avvikelserna, 
har varit ändamålsenlig med hänsyn till Bolagets situation, strategi och ägarförhållanden. 
Styrelsens arbetsordning 
Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes 
arbetsfördelning, beslutsordning inom Bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt 
ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur 
ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan 
styrelsen och VD. För Bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i 
styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation, 
ledning och riktlinjer för förvaltning av Bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda. 
Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av Bolagets strategier genom planer 
och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar 
och ersättning i ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året.

===== SIDA 27 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 27 av 69 
 
Styrelsens ordförande 
Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den 
information som behövs för att kunna följa Bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska 
planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sätt samt 
att styrelsens arbete årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av 
bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete. 
Styrelsens arbete under 2025 
NAXS styrelse har under verksamhetsåret 2025 haft 13 sammanträden, varav sju per 
capsulam möten. Sammanträdena har avhållits via telefon och videomöten. Enligt gällande 
arbetsordning ska styrelsen hålla minst 5 ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de 
ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bland annat innehåller rapport 
från VD samt ekonomirapporter, investeringar, finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och 
strategiska frågor. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2025 var 
exempelvis, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, aktieåterköpsfrågor, strategi- och 
investeringsfrågor. 
Revisionsutskott 
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i revisionsutskottet. Revisionsutskottets uppgifter 
framgår av styrelsens arbetsordning. Revisionsutskottet ska bland annat övervaka Bolagets 
finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll, riskhantering med 
avseende på den finansiella rapporteringen, hålla sig informerat om revisionen av års- och 
koncernredovisningen, granska och övervaka revisorernas opartiskhet och självständighet 
samt biträda valberedningen med förslag till stämmobeslut om revisorsval. 
Ersättningskommitté 
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i ersättningskommittén. Ersättningskommitténs 
uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Ersättningskommittén ska bland annat 
undersöka huruvida ersättningarna till ledande befattningshavare, det vill säga VD och CFO, 
är marknadsmässiga. 
Utvärdering av styrelsens arbete 
Styrelsens ordförande utvärderar årligen kvaliteten på styrelsens arbete och vilka 
förbättringsområden som finns för att kunna utveckla styrelsens arbetsformer och effektivitet. 
Resultatet av utvärderingen avrapporteras i Valberedningen. 
Koncernledning  
NAXS koncernledning har under 2025 bestått av Nikolai Jebsen som interim verkställande 
direktör och styrelseledamot för tiden 1 januari till 13 juni och därefter av Børge Johansen 
som även är ledamot i styrelsen samt av Gösta Lundgren som har varit CFO under hela 
räkenskapsåret.  
Bolagets verkställande direktör 
VD ansvarar för att sköta Bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med 
styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och 
nödvändigt beslutsunderlag gällande Bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet 
och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena. 
Revisorer 
NAXS revisorer väljs av årsstämman för en period om ett år. Innevarande period löper ut 
2025 enligt tidigare beslut, och nästa val av revisorer sker därför på årsstämman 2026. 
Bolagets registrerade revisionsbolag är Ernst & Young AB, och huvudansvarig revisor är

===== SIDA 28 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 28 av 69 
 
auktoriserade revisorn Mona Alfredsson. De externa revisorernas uppgift är att, på ägarnas 
uppdrag i enlighet med gällande lagar och föreskrifter, utföra revision av Bolagets 
räkenskaper, koncernredovisning, årsredovisning, styrelsens och verkställande direktörens 
förvaltning samt bolagsstyrningsrapporten. Härutöver har Bolagets delårsrapporter för tredje 
kvartalet 2025 översiktligt granskats. Huvudansvarig revisor avlämnar också en 
revisionsberättelse till årsstämman. 
Ersättningar  
Styrelsearvoden 
Enligt beslut på årsstämmans 2025 erhöll styrelsen arvoden uppgående till sammanlagt 918 
750 kronor på årsbasis, fördelat på 306 250 kronor utgick till var och en av Synne Syrrist, 
Nikolai Jebsen och Børge Johansen. De 2 QVT-representanterna i styrelsen har inte erhållit 
någon ersättning. Enligt beslut på extra bolagsstämma 12 november 2025 erhöll styrelsen 
arvoden uppgående till sammanlagt 1 000 000 kronor på årsbasis, fördelat på 400 000 
kronor utgick styrelsens ordförande Oliver Molse och 200 000 till var och en av Børge 
Johansen, Niclas Winberg och Thor Åhlgren. För mer information om ersättning som utgått 
till styrelsen och ledande befattningshavare, se not 7 Anställda och personalkostnader.  
Riktlinjer för ersättning och andra förmåner till ledande befattningshavare  
Av lag följer att styrelsen inför varje årsstämma ska utarbeta riktlinjer för bestämmande av lön 
och annan ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare i 
Bolaget. På årsstämman 2024 antogs det förslag som styrelsen presenterat avseende 
riktlinjer för sådan ersättning till koncernledningen och ledande befattningshavare.  
Gällande riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare  
Dessa riktlinjer omfattar ledande befattningshavare i NAXS AB (publ) (”NAXS” eller 
”Bolaget”). Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i 
redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av årsstämman 2024. Riktlinjerna 
omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman. 
Riktlinjernas främjande av Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen 
Bolagets affärsstrategi är i korthet följande. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med 
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar. NAXS kan, i begränsad 
omfattning, även göra andra typer av investeringar. För ytterligare information om Bolagets 
affärsstrategi, se https://www.naxs.se/om-naxs/.  
En framgångsrik implementering av Bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av Bolagets 
långsiktiga intressen förutsätter att Bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade 
medarbetare. För detta krävs att Bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa 
riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig 
totalersättning.  
Bolaget har inte inrättat några långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. I den mån 
Bolaget skulle inrätta ett långsiktigt aktierelaterat incitamentsprogram kommer det att 
beslutas av bolagsstämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer.  
Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja Bolagets 
affärsstrategi och långsiktiga intressen.  
Formerna av ersättning m.m.  
Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast 
kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman

===== SIDA 29 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 29 av 69 
 
kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie- och 
aktiekursrelaterade ersättningar.  
Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en 
period om ett år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den fasta 
årliga kontantlönen.  
För verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner, 
om tillämplig, innefattad sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattningshavaren 
omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Rörlig 
kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande såvida det inte är ett krav enligt 
tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattningshavaren. 
Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 30 procent av den fasta 
årliga kontantlönen.  
Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bilförmån. Sådana 
förmåner får sammanlagt uppgå till högst 10 procent av den fasta årliga kontantlönen.  
Upphörande av anställning  
Vid uppsägning från Bolagets sida får uppsägningstiden vara högst sex månader utan rätt till 
avgångsvederlag. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägningstiden vara 
högst sex månader utan rätt till avgångsvederlag.  
Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m.  
Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestämda och mätbara kriterier 
som kan vara finansiella eller icke-finansiella. De kan också utgöras av individanpassade 
kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar Bolagets 
affärsstrategi och långsiktiga intressen genom att exempelvis ha en tydlig koppling till 
affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling.  
När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning 
avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar 
för bedömningen såvitt avser rörlig kontantersättning till verkställande direktören. Såvitt 
avser rörlig kontantersättning till övriga befattningshavare ansvarar verkställande direktören 
för bedömningen. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av Bolaget 
senast offentliggjorda finansiella informationen.  
Lön och anställningsvillkor för anställda  
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och 
anställningsvillkor för Bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas 
totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över 
tid har utgjort en del av styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av 
riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa.  
Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna  
Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare 
åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska 
gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och 
utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för 
ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och 
ersättningsnivåer i Bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade 
frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den 
mån de berörs av frågorna.

===== SIDA 30 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 30 av 69 
 
Frångående av riktlinjerna  
Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall 
finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose Bolagets långsiktiga 
intressen eller för att säkerställa Bolagets ekonomiska bärkraft. 
Finansiell rapportering 
Styrelsen ska dokumentera hur den säkerställer kvaliteten i den finansiella rapporteringen 
och kommunicerar med Bolagets revisorer. Styrelsen säkerställer kvaliteten på den finansiella 
redovisningen vid varje kvartalsbokslut. Styrelsen behandlar kritiska redovisningsfrågor och 
de finansiella rapporter som Bolaget lämnar, regelefterlevnad, och eventuell väsentlig 
osäkerhet i redovisade värden. Revisorerna har deltagit i två ordinarie möten med styrelsen 
under 2025, vilket hölls digitalt via Zoom. Hela styrelsen tar del av delårsrapporterna innan 
de publiceras. Bolagets revisorer närvarar vid styrelsens sammanträde i samband med 
godkännande av Bolagets årsredovisning.  
Internkontroll avseende finansiellrapportering 
Intern kontroll 
Styrelsen ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen. 
Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll samt riskhantering avseende den 
finansiella rapporteringen har upprättats enligt Koden. 
NAXS har under räkenskapsåret haft en centraliserad organisation i koncernen med en 
verkställande direktör och en finanschef anställda på konsultbasis. Övriga yrkesverksamma 
anlitas på konsultbasis. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller, 
varför behov av en särskild enhet för internrevision inte anses föreligga. Avsaknad av en 
internrevisionsfunktion är ett avsteg mot bolagsstyrningskoden. Intern kontroll och 
resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på 
koncernnivå. 
Kontrollmiljö 
Intern kontroll omfattar samtliga bolag inom NAXS och innefattar bland annat kontroll av 
noggrannhet och tillförlitlighet i rapporteringen samt säkerställande att givna rutiner och 
policyer följs. NAXS har fastställda policyer och rutiner, såsom arbetsordning för styrelsen, 
instruktioner för VD, instruktioner gällande den ekonomiska rapporteringen, finans- och 
investeringspolicy och attestregler. Regler finns även för beslutsfattande avseende kostnader, 
fondinvesteringar med mera. Rapporteringsinstruktioner finns för att stödja en relevant 
rapportering som följer organisationens struktur.  
NAXS redovisningsriktlinjer och principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig finansiell 
rapportering. 
Riskbedömning 
NAXS utsätts för en rad olika risker från både externt och internt håll. Grunden för 
riskhanteringen och riskbedömningen är att identifiera och analysera Bolagets risker. 
Riskhanteringen ingår som en del i fondutvärderingsprocessen för att säkerställa att Bolagets 
policys följs. Övergripande riskbedömningar genomförs och leder i förekommande fall till 
specifika åtgärder för att hantera förekommande risker.  
Kontrollaktiviteter 
Kontrollaktiviteter utgörs av rutiner och procedurer som säkerställer att ledningens direktiv 
genomförs och uppsatta kontrollmål uppnås för att hantera väsentliga risker. 
Kontrollaktiviteter genomförs i organisationen. Aktiviteterna omfattar bland annat 
godkännande, verifieringar, avstämningar, resultatuppföljning och fördelning av

===== SIDA 31 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 31 av 69 
 
arbetsuppgifter. NAXS bedömer kvartalsvis värderingarna i de fondrapporter som erhålls 
från fonderna. Koncernledningen gör löpande resultatuppföljningar som rapporteras till 
styrelsen. 
Information och kommunikation 
Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem 
ska kunna fungera väl. NAXS erhåller kvartalsvis information från fonderna om utvecklingen i 
respektive fond. Bolagets finanschef sammanställer därefter en rapport över NAXS andel av 
fondernas investeringar och värdet på fondinnehavet som presenteras för styrelsen. NAXS 
har en liten organisation vilket underlättar ändamålsenlig kommunikation och information 
mellan koncernledning och styrelse. 
Uppföljning 
Uppföljningen utförs i den löpande verksamheten. Övervakningsarbetet ingår i ledningens 
ordinarie aktiviteter när de genomför sina arbetsuppgifter. Brister i den interna kontrollen ska 
rapporteras till styrelsen.

===== SIDA 32 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 32 av 69 
 
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse 
Styrelsen och verkställande direktören för NAXS AB (publ) (”NAXS”, ”Bolaget”, ”Koncernen”), 
Organisationsnummer 556712-2972 får härmed avge årsredovisning för verksamheten i 
moderbolaget och koncernen för räkenskapsåret 2025. Balans- och resultaträkningar för 
koncern- och moderbolag ska fastställas på årsstämma den 17 mars 2026. 
Koncernen  
Allmänt om verksamheten 
NAXS är noterat på Nasdaq Stockholm. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med 
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar och kan investera upp till fyrtio 
procent av sitt substansvärde i värdepapper eller tillgångar i vilken jurisdiktion som helst.  
Verksamheten inleddes den 17 april 2007 och Bolaget listades på Stockholmsbörsens First 
North lista den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är NAXS noterat på Nasdaq Stockholm. 
Handel sker under beteckning NAXS. 
NAXS AB (publ), organisationsnummer 556712-2972, med säte i Stockholm är koncernens 
moderbolag. Vid ingången av räkenskapsåret ägde QVT Financial LP, organisationsnummer 
156508, med säte i New York, USA, via Tompkins Square Park SARL, 68,7 procent av de 
utestående aktierna i Bolaget. I oktober avyttrade QVT Financial LP hela sitt aktieinnehav i 
Bolaget.  
Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver 
Molse blev de största ägarna. Oliver Molse är Bolagets huvudaktieägare. 
Baserat på uppgifter som lämnats till Bolaget uppgick Oliver Molses direkta och indirekta 
ägande av de utestående aktierna vid utgången av räkenskapsåret till 45,93 procent. Av 
dessa aktier var 28,16 procent röstberättigade, då en del av innehavet, motsvarande 17,77 
procent, innehades genom kapitalförsäkringar utan rösträtt. 
Förutom moderbolaget NAXS AB består koncernen av det rörelsedrivande danska bolaget 
NAXS A/S, med säte i Köpenhamn, det svenska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout 
AB, med säte i Stockholm, och det norska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AS, 
med säte i Oslo. De danska och svenska dotterbolagen fungerar som holdingbolag för 
koncernens investeringar. 
Under 2025 var Naccess Partners AB kontrakterade som rådgivare åt det danska 
dotterbolaget i investerings- och förvaltningsfrågor. Den 31 december avslutades avtalet 
med Naccess Partners AB. Amaury de Poret som var investeringsrådgivare i Naccess Partners 
utsågs samtidigt till VD i NAXS AB från och med 1 januari 2026. 
Mål och strategi  
Övergripande investeringsstrategi 
NAXS strategi är att skapa sådan avkastning på sina investeringar att avkastningen står i 
proportion till den risk som investeringarna innebär. 
Investeringskriterier 
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) 
som fokus för sina investeringar.

===== SIDA 33 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 33 av 69 
 
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, 
tillsammans med private equity- och andra fonder, utan geografisk begränsning. 
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i 
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. 
Investeringsstorlek och spridning 
NAXS avsikt är att ha en diversifierad portfölj av investeringar. NAXS kan emellertid, som ett 
resultat av marknadsförhållanden, besluta att placera upp till fyrtio procent av NAXS 
substansvärde vid investeringstidpunkten i en enskild investering. 
Finansiell ställning 
Viktiga händelser under räkenskapsåret 
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad 
utdelning). 
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala 
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195. 
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits, 
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades 
uppgår till 130. 
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig 
internränta (IRR) om 17,3 procent. 
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie. 
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra 
utdelning om 16,00 SEK per aktie. 
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i 
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB 
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna. 
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12 
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att 
maximera värdet av Bolagets befintliga portfölj och stärka aktieägarvärdet, bland annat 
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya 
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder. 
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som styrelsen kommunicerade efter den 
extra bolagsstämma den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig 
Dr Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group. 
— Baserat på bemyndiganden från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS 
vidare med återköp av egna aktier. 
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter att Nikolai Jebsen meddelat att 
han accepterat ett nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han 
avgick som tillförordnad VD. 
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1 
januari 2026.

===== SIDA 34 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 34 av 69 
 
Substansvärde 
Tkr 2025  2024  
Andelar i Private equity-fonder  445 213 503 103 
Övriga investeringar  55 021 102 548 
Övriga tillgångar och skulder  -9 765 -841 
Nettokassa  65 877 203 600 
Substansvärde  556 346 808 410 
Substansvärde per aktie  50,44 72,98 
Förändring substansvärde 
Tkr 2025  2024  
Substansvärde vid periodens ingång  808 410 922 065 
Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder redovisade via 
resultaträkningen -13 441 
 
-78 247 
Värdeförändringar på Övriga investeringar redovisade via resultaträkningen 9 684 21 541 
Rörelsekostnader   -24 130 -15 921 
Finansnetto  1 964 6 057 
Skatt  -7 -5 
Utdelning till aktieägare  -224 321 -47 080 
Återköp av egna aktier -1 813 - 
Substansvärde vid periodens utgång  556 346 808 410 
 
Förändring i andelar i Private equity-fonder och Övriga investeringar 
            Fondandelar Övriga Investeringar 
Tkr 2025  2024    2025  2024  
Vid periodens ingång  503 103 639 030  
102 548 75 001 
Investeringar  32 189 51 336  - 6 601 
Återbetalningar/avyttringar -76 638 -109 016  
-57 211 -595 
Nettoinvesteringar  -44 449 -57 680   -57 211 6 006 
       
Värdeförändringar  7 439 -83 577  -11 038 17 234 
Utdelningar och ränteintäkter  - -  30 102 595 
Orealiserade valutakursförändringar  -20 880 5 330  -9 380 3 712 
Redovisat via resultaträkningen  -13 441 -78 247   9 684 21 541 
Redovisat värde vid periodens utgång  445 213 503 103   55 021 102 548 
Sammanlagt värdeförändring för private equity-fonder och övriga investeringar uppgår till     
-3 756 (-56 707) Tkr.

===== SIDA 35 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 35 av 69 
 
Nettokassa 
Tkr 2025  2024  
Kassa, bank och kortfristiga placeringar  65 877 203 600 
  65 877 203 600 
Nettokassa per aktie, Tkr  5,97 18,38 
I enlighet med företagets policy har likvida medel under kvartalet enbart placerats i 
räntebärande tillgångar eller som banktillgodohavande på räntebärande konto. 
Förändring nettokassa 
Tkr 2025  2024  
Nettokassa vid periodens ingång  203 600 209 226 
Investeringar i Private equity-fonder  -32 189 -51 336 
Återbetalningar från Private equity-fonder  76 638 109 016 
Investeringar i Övriga investeringar  - -6 601 
Avyttringar av och utdelningar från Övriga investeringar  57 211 595 
Kassaflöde från den löpande verksamheten   -22 130 -9 754 
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital*  8 881 -466 
Utdelningar till aktieägare  -224 321 -47 080 
Återköp av egna aktier -1 813 - 
Nettokassa vid periodens utgång  65 877 203 600 
*Inklusive kursdifferens i likvida medel. 
Finansnetto 
Tkr 2025  2024  
Ränteintäkter  2 564 6 172 
Räntekostnader  -33 -1 
Valutaeffekter  -568 -114 
Finansnetto  1 963 6 057

===== SIDA 36 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 36 av 69 
 
Finansiering 
Finansiering sker med eget kapital. Eget kapital uppgick vid räkenskapsårets utgång till      
556 346 (808 410) Tkr vilket motsvarade 50,44 (72,98) kronor per aktie och en soliditet om 
98,2 (99,8) procent. Utdelning till aktieägarna uppgick till 224 321 (47 080) Tkr, motsvarande 
20,25 (4,25) kronor per aktie. Återköp av egna aktier uppgick till 1813 (-) Tkr, motsvarande 
0,16 (-) kronor per aktie. 
Resultat och investeringar 
Resultatet efter finansiella poster uppgick till -25 923 (-66 570) Tkr. Resultatet är 
huvudsakligen hänförligt till värdeförändringar i private equity-fonder -13 441 (-78 247) Tkr 
och övriga investeringar 9 685 (21 541) samt till avslutet av investeringsrådgivningsavtalet 
med Naccess Partners, se not 2 Rörelsens kostnader, –8 200 (-) Tkr. Nedgången i 
värderingarna under räkenskapsåret berodde främst på att två fondförvaltare 
underpresterade, vilket också återspeglar den mer utmanande makroekonomiska miljön. 
Under räkenskapsåret har NAXS investerat 32 189 (51 336) Tkr i private equity-fonder. 
Återbetalningar från fonderna uppgick till 76 637 (102 977) Tkr. 0 (562) Tkr investerades i 
övriga investeringar och återbetalningarna från övriga investeringar uppgick till 30 102 (595) 
Tkr.  
Miljö 
Bolaget bedriver inte någon verksamhet som omfattas av miljöbalkens tillstånds- eller 
anmälningsplikt.  
Moderbolaget 
Moderbolagets intäkter uppgick under räkenskapsåret till 602 (557) Tkr. Räntenettot uppgick 
till 1 670 (2 542) Tkr. Under året återköptes egna aktier av dotterföretag vilket medförde       
27 270 (35 298) Tkr i resultat från andelar i dotterbolag. Resultat före och efter skatt uppgick 
till 24 542 (33 985) Tkr. 
 
Förslag till vinstdisposition 
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor: 
Överkursfond 577 705 947 
Balanserade vinstmedel -287 564 492  
Årets resultat 24 542 172 
Summa 314 683 627  
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel 
disponeras enligt följande: 
Utdelning 2,00 SEK per aktie  22 060 634 
Till nästa år balanseras  292 622 993 
Summa  314 683 627 
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av 
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) 
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om 
nyemission av aktier.

===== SIDA 37 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 37 av 69 
 
Resultaträkning för koncernen 
Belopp i Tkr Not 2025 2024 
Värdeförändringar 4 -3 756 -56 706 
Övriga externa kostnader 6 -23 291 -15 002 
Personalkostnader 7 -839 -919 
Rörelseresultat  -27 886 -72 627 
    
Resultat från finansiella poster    
Finansiella intäkter ** 9 2 564 6 058 
Finansiella kostnader 10 -601 -1 
Finansnetto  1 963 6 057 
    
Resultat före skatt  -25 923 -66 570 
    
Skatt 14 -7 -5 
Årets resultat  -25 930 -66 575 
    
Hänförligt till:    
  Moderbolagets aktieägare  -25 930 -66 575 
    
Resultat per aktie, kronor *  -2,34 -6,01 
* före och efter utspädning 
**Inkluderar räntor beräknade enligt effektivräntemetoden. 2 571 (6 170) 
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.

===== SIDA 38 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 38 av 69 
 
Balansräkning för koncernen 
Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
Tillgångar    
Andelar i Private equity-fonder 12 445 213 503 103 
Övriga investeringar 13 55 021 102 548 
Summa anläggningstillgångar  500 234 605 651 
    
Övriga kortfristiga fordringar 15 186 319 
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16 118 306 
Likvida medel  65 877 203 600 
Summa omsättningstillgångar  66 181 204 225 
Summa tillgångar  566 415 809 876 
    
Eget kapital 17   
Aktiekapital   750 750 
Övrigt tillskjutet kapital  577 706 577 706 
Balanserade vinstmedel, inklusive årets totalresultat  -22 110 229 954 
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare  556 346 808 410 
Summa eget kapital    556 346 808 410 
    
Skulder     
Leverantörsskulder  651 346 
Övriga kortfristiga skulder 18 8 621 51 
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter  19 797 1 069 
Summa kortfristiga skulder  10 069 1 466 
Summa skulder  10 069 1 466 
Summa eget kapital och skulder  566 415 809 876

===== SIDA 39 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 39 av 69 
 
Förändringar i koncernens eget kapital 
Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 
  
  Aktie-
kapital 
Övrigt        
tillskjutet 
kapital 
Balanserade 
vinstmedel inkl. 
årets resultat 
Totalt eget 
kapital 
Ingående eget kapital 2025-01-01 750 577 706 229 954 808 410 
Årets totalresultat     
Årets resultat 0 0 -25 930 -25 930 
Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0 
Årets totalresultat 0 0 -25 930 -25 930 
Värdeöverföringar till ägare     
Utdelning 0 0 -224 321 -224 321 
Återköp av egna aktier 0  0 -1 813 -1 813 
Summa värdeöverföringar till ägare 0 0 -226 134 -226 134 
Summa transaktioner med koncernens ägare 0  0 -226 134 -226 134 
Utgående eget kapital 2025-12-31 750 577 706 -22 110 556 346 
 
Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 
  
  Aktie-
kapital 
Övrigt        
tillskjutet 
kapital 
Balanserade 
vinstmedel inkl. 
årets resultat 
Totalt eget 
kapital 
Ingående eget kapital 2024-01-01 750 577 706 343 609 922 065 
Årets totalresultat     
Årets resultat 0 0 -66 575 -66 575 
Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0 
Årets totalresultat 0 0 -66 575 -66 575 
Värdeöverföringar till ägare     
Utdelning 0 0 -47 080 -47 080 
Summa värdeöverföringar till ägare 0  0 -47 080 -47 080 
Summa transaktioner med koncernens ägare 0 0 -47 080 -47 080 
Utgående eget kapital 2024-12-31 750  577 706 229 954 808 410

===== SIDA 40 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 40 av 69 
 
Kassaflödesanalys för koncernen 
Belopp i Tkr Not 21  2025 2024 
Den löpande verksamheten    
Resultat före skatt  -25 923 -66 570 
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet  
3 800 56 821 
Summa  -22 123 -9 749 
Betald inkomstskatt  -7 -5 
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av 
rörelsekapital 
 
-22 130 
 
-9 754 
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar  321 -121 
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder  8 603 -231 
Kassaflöde från den löpande verksamheten   -13 206 -10 106 
    
Investeringsverksamheten    
Förvärv av fondandelar    -32 189 -51 336 
Återbetalning av fondandelar   76 638 102 977 
Förvärv av Övriga investeringar  - -562 
Försäljning av/återbetalning från Övriga investeringar  57 211 595 
Kassaflöde från investeringsverksamheten  101 660 51 674 
    
Finansieringsverksamheten    
Återköp av egna aktier  -1 813 - 
Utbetald utdelning  -224 321 -47 080 
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  -226 134 -47 080 
    
Årets kassaflöde  -137 680 -5 512 
Likvida medel vid årets början  203 600 209 226 
Kursdifferens i likvida medel  -43 -114 
Likvida medel vid årets slut  65 877 203 600

===== SIDA 41 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 41 av 69 
 
Resultaträkning för moderbolaget 
Belopp i Tkr Not 2025 2024 
Övriga rörelseintäkter 5 602 557 
Övriga externa kostnader 6 -4 161 -3 493 
Personalkostnader 7 -839 -919 
Rörelseresultat  -4 398 -3 855 
    
Resultat från finansiella poster    
Resultat från andelar i koncernföretag 8 27 270 35 298 
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 9  1 673 2 543 
Räntekostnader och liknande resultatposter 10 -3 -1 
Resultat efter finansiella poster  24 542 33 985 
    
Skatt 14  - - 
Årets resultat  24 542 33 985 
 
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.

===== SIDA 42 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 42 av 69 
 
Balansräkning för moderbolaget 
Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31 
Tillgångar    
Anläggningstillgångar    
Finansiella anläggningstillgångar    
   Andelar i koncernföretag 11 308 238 367 236 
Summa finansiella anläggningstillgångar  308 238 367 236 
Summa anläggningstillgångar  308 238 367 236 
    
Omsättningstillgångar    
Kortfristiga fordringar    
    Fordringar på koncernföretag  - 71 
   Övriga fordringar 15 187 184 
   Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16  117 306 
Summa kortfristiga fordringar  304 561 
Kassa och bank  8 406 150 455 
Summa omsättningstillgångar  8 710 151 016 
Summa tillgångar  316 948 518 252 
    
Eget kapital och skulder    
Eget kapital 17   
Bundet eget kapital    
   Aktiekapital   750 750 
Summa bundet eget kapital  750 750 
Fritt eget kapital    
   Överkursfond  577 706 577 706 
   Balanserat resultat  -287 564 -95 415 
   Årets resultat  24 542 33 985 
Summa fritt eget kapital  314 684 516 276 
Summa eget kapital  315 434 517 026 
     
Kortfristiga skulder     
Leverantörsskulder  651 346 
Övriga skulder 18 127 20 
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter  19 736 860 
Summa kortfristiga skulder  1 514 1 226 
Summa eget kapital och skulder  316 948 518 252

===== SIDA 43 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 43 av 69 
 
Förändringar i moderbolagets eget kapital 
Belopp i Tkr Bundet eget 
kapital 
 
Fritt eget kapital 
 
  Aktiekapital   Överkursfond Balanserat 
resultat 
Årets 
resultat 
Totalt eget    
kapital 
Ingående eget kapital 2025-01-01 750  577 706 -95 415 33 985 517 026 
       
Årets resultat 0   0 0 24 542 24 542 
Årets totalresultat 0  0 0 24 542 24 542 
Vinstdisposition 0  0 33 985 -33 985 0 
Utdelningar 0  0 -224 321 0 -224 321 
Återköp av egna aktier 0  0 -1 813 0 -1 813 
Utgående eget kapital 2025-12-31 750  577 706 -287 564 24 542 315 434 
 
Belopp i Tkr Bundet eget 
kapital 
 
Fritt eget kapital 
 
  Aktiekapital  Överkursfond Balanserat 
resultat 
Årets 
resultat 
Totalt eget    
kapital 
Ingående eget kapital 2024-01-01 750  577 706 -48 562 227 530 121 
       
Årets resultat 0  0 0 33 985 33 985 
Årets totalresultat 0   0 0 33 985 33 985 
       
Vinstdisposition 0  0 -47 080 0 -47 080 
Utdelningar 0  0 -41 541 0 -41 541 
Utgående eget kapital 2024-12-31 750  577 706 -95 415 33 985 517 026

===== SIDA 44 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 44 av 69 
 
Kassaflödesanalys för moderbolaget 
Belopp i Tkr Not 21 2025 2024 
Den löpande verksamheten     
Resultat före skatt  24 542 33 985 
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet  
6 477 - 
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av 
rörelsekapital 
 
31 019 33 985 
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar  257 163 
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder  288 -301 
Kassaflöde från den löpande verksamheten   31 564 33 847 
    
Investeringsverksamheten    
Investeringar i finansiella tillgångar  
-17 000 -10 000 
Avyttring/minskning av finansiella tillgångar  69 521 64 772 
Kassaflöde från finansieringsverksamheten  52 521 54 772 
    
Finansieringsverksamheten    
Återköp av egna aktier  -1 813 - 
Utbetald utdelning  -224 321 -47 080 
Kassaflöde från investeringsverksamheten  -226 134 -47 080 
    
Årets kassaflöde  -142 049 41 539 
Likvida medel vid årets början  150 455 108 916 
Likvida medel vid årets slut  8 406 150 455

===== SIDA 45 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 45 av 69 
 
Noter till de finansiella rapporterna 
Not 1. Väsentliga redovisningsprinciper 
Företagsinformation 
Koncernredovisningen avseende räkenskapsåret 2025 för NAXS AB (publ) (”NAXS”, 
”Koncernen”, ”Bolaget”), har upprättats av styrelsen och verkställande direktören. 
Årsredovisningen kommer föreläggas årsstämman den 17 mars 2026 för fastställande. 
Koncernredovisningen och årsredovisningen för NAXS AB (publ) för räkenskapsåret 2025 
godkändes av styrelsen och verkställande direktören för utfärdande den 20 februari 2026. 
Moderbolaget är ett svenskt aktiebolag (publ) listat på Nasdaq Stockholm, med säte i 
Stockholm, med adress Nybrogatan 6, 114 34 Stockholm, Sverige. NAXS investerar 
huvudsakligen i private equity-fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra 
direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa 
tillgångar. NAXS kan, i begränsad omfattning, även göra andra typer av investeringar. Syftet 
är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare 
som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin 
inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj. 
Allmänna redovisningsprinciper  
Denna årsredovisning är upprättad enligt följande redovisningsprinciper.  
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Accounting Standards®, såsom de 
antagits av EU. Därutöver har kompletterande upplysningar lämnats i enlighet med RFR 1 
Kompletterande redovisningsregler för koncerner, i syfte att uppfylla svenska lagkrav. 
Årsredovisningen för moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen, Rådet för 
finansiell rapportering RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Skillnader mellan 
moderbolagets och koncernens tillämpade redovisningsprinciper föranleds av 
begränsningar i möjligheterna att tillämpa IFRS i moderbolaget till följd av 
årsredovisningslagen samt i vissa fall på grund av gällande skatteregler. De väsentligaste 
skillnaderna beskrivs nedan under ”Skillnader mellan koncernens och moderbolagets 
redovisningsprinciper”. 
Tillämpning av nya och ändrade redovisningsregler  
International Accounting Standards Board (IASB) och International Financial Reporting 
Committee (IFRIC) har gett ut och EU har antagit nya och reviderade standarder och 
tolkningar med tillämpning från och med räkenskapsåret 2025. Koncernen har bedömt att de 
nya standarder, ändringar och tolkningar som har trätt i kraft inte kommer att ha någon 
väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning. 
Standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte har trätt i kraft eller godkänts av EU och 
som inte har tillämpats i förtid av koncernen.  
Ett antal nya standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder har publicerats 
men ännu inte trätt i kraft. Bortsett från IFRS 18, som kommer att träda i kraft för räkenskapsår 
som börjar den 1 januari 2027, har Koncernen bedömt att de nya standarder, ändringar och 
tolkningar som ännu inte trätt i kraft inte kommer att ha någon väsentlig effekt på koncernens 
finansiella resultat och ställning.  
International Accounting Standards Board (IASB) publicerade den 9 april 2024 en ny IFRS 
Accounting Standard, IFRS 18. Redovisningsstandarden kommer att innebära förändrade och 
nya krav för presentation och upplysningar i de finansiella rapporterna, med särskilt fokus på 
att förbättra rapporteringen av finansiella resultat. Bolaget har påbörjat en analys av den nya

===== SIDA 46 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 46 av 69 
 
redovisnings-standarden IFRS 18 avseende presentation och upplysningar i de finansiella 
rapporterna. Baserat på nu tillgänglig information bedömer Bolaget att införandet av IFRS 18 
inte kommer att påverka koncernens finansiella ställning, kassaflöden eller underliggande 
resultat, men kan komma att medföra förändringar i struktur och presentation av 
resultaträkningen samt krav på ytterligare upplysningar om alternativa resultatmått.  
De alternativa nyckeltal som presenteras i årsredovisningen utgör alternativa nyckeltal 
(Alternative Performance Measures, APM) i enlighet med Europeiska värdepappers- och 
marknadsmyndighetens (ESMA) riktlinjer. Dessa nyckeltal utgör inte så kallade management-
defined performance measures (MPM) enligt IFRS 18. 
Bolaget har gjort en preliminär bedömning av effekterna av IFRS 18 Presentation and 
Disclosure in Financial Statements och bedömer att standarden inte kommer att medföra 
någon väsentlig påverkan på Bolagets finansiella rapportering eller presentationen av 
alternativa nyckeltal. 
Bolaget har inte tillämpat någon av de nya eller ändrade standarderna i förtid. 
Förutsättningar vid upprättandet av moderbolagets och koncernens finansiella rapporter 
Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvaluta för 
moderbolaget och koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna presenteras i 
svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, avrundas till närmaste tusental. 
Avrundningsdifferenser kan förekomma.  
Värdering av tillgångar och skulder sker utifrån historiska anskaffningsvärden. Följande 
tillgångar och skulder värderas på annat sätt: 
Fondandelar och Övriga investeringar värderas till verkligt värde 
— Värdering av uppskjutna skattefordringar och skulder baserar sig på hur redovisade 
värden på tillgångar eller skulder förväntas blir realiserade eller reglerade. 
— Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av aktuell skattesats.  
Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör 
bedömningar, uppskattningar samt antaganden som påverkar tillämpningen av 
redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av tillgångar, skulder, intäkter och 
kostnader. Det verkliga utfallet kan komma att avvika från dessa uppskattningar och 
bedömningar.  
De nedan angivna redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget har tillämpats 
konsekvent på samtliga perioder som presenteras i koncernens och moderbolagets 
finansiella rapporter.  
Grunder för konsolidering 
Koncernredovisningen omfattar Moderbolaget och dotterföretag: 
Dotterföretag är företag som står under ett bestämmande inflytande från NAXS AB. Vid 
bedömningen om bestämmande inflytande föreligger, beaktas dels inflytande och påverkan 
på avkastning och dels om de facto kontroll föreligger. Dotterföretag redovisas enligt 
förvärvsmetoden. För mer information se not 11, Andelar i koncernföretag. 
Vid upprättandet av koncernredovisningen elimineras koncerninterna mellanhavanden och 
transaktioner.

===== SIDA 47 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 47 av 69 
 
Finansiella instrument  
Finansiella instrument redovisas enligt IFRS 9 Finansiella Instrument. Finansiella instrument 
som NAXS redovisar i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel, 
fondandelar och övriga investeringar. Bland skulder återfinns leverantörsskulder. Nedan 
beskrivs endast de kategorier som är aktuella för koncernen. 
Finansiella tillgångar  
Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier: Upplupet 
anskaffningsvärde och Verkligt värde via resultaträkningen. Klassificering och värdering av 
finansiella tillgångar som bygger på skuldinstrument baseras på den affärsmodell som 
tillämpas för förvaltningen av den finansiella tillgången och instrumentets avtalsenliga 
kassaflöden. Mot bakgrund av Bolagets affärsmodell, där investeringar i private equity-fonder 
och övriga finansiella placeringar förvaltas och utvärderas baserat på verkligt värde, 
klassificeras dessa finansiella tillgångar obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen. 
Upplupet anskaffningsvärde  
Tillgångar som klassificeras som i denna kategori är finansiella tillgångar som innehas med 
syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av 
kapitalbelopp och ränta. Till denna kategori hör likvida medel. 
Verkligt värde via resultaträkningen, obligatorisk  
Finansiella tillgångar som förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden klassificeras 
alltid till verkligt värde via resultaträkningen. Till denna kategori hör investeringar i 
fondandelar (s.k. private equity-fonder) och övriga investeringar.  
Redovisning och borttagande från balansräkningen 
Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen, det datum då 
koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången. Finansiella tillgångar tas bort från 
balansräkningen när rätten att erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har 
överförts och koncernen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade 
med äganderätten. 
Värdering 
Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall tillgången inte redovisas 
till verkligt värde via resultaträkningen, transaktionskostnader direkt hänförliga till köpet. 
Transaktionskostnader hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via 
resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen.  
Finansiella tillgångar med inbäddade derivat ses som en enhet när bedömning ska göras om 
kassaflöden från tillgången enbart består av kapitalbelopp och ränta. 
Investeringar i skuldinstrument 
Efterföljande värdering av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens affärsmodell 
för hantering av tillgången samt på karaktären hos de avtalsenliga kassaflöden som 
tillgången ger upphov till. Koncernen klassificerar sina investeringar i skuldinstrument i 
enlighet med IFRS 9. 
Upplupet anskaffningsvärde: 
Tillgångar som innehas i syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa 
kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta redovisas till upplupet 
anskaffningsvärde. Ränteintäkter redovisas som finansiella intäkter genom tillämpning av 
effektivräntemetoden. Vinster och förluster som uppstår vid bortbokning från 
balansräkningen redovisas i resultatet.

===== SIDA 48 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 48 av 69 
 
Nedskrivningar redovisas i enlighet med modellen för förväntade kreditförluster. Koncernen 
har per balansdagen inga väsentliga förväntade kreditförluster. 
Verkligt värde via resultaträkningen: 
Tillgångar som inte uppfyller kriterierna för att redovisas till upplupet anskaffningsvärde eller 
verkligt värde via övrigt totalresultat värderas till verkligt värde via resultaträkningen. 
Värdeförändringar redovisas i resultatet i den period de uppkommer. 
(Koncernen har per balansdagen inga investeringar i skuldinstrument som klassificeras till 
verkligt värde via övrigt totalresultat.) 
Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde  
Leverantörsskulder har kort förväntad löptid och värderas utan diskontering till nominellt 
värde. I övrigt har koncernen inga väsentliga finansiella skulder.  
Transaktioner, fordringar och skulder i utländsk valuta 
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. 
Monetära tillgångar och skulder omräknas på balansdagen till balansdagens kurs. 
Valutakursdifferanser som uppkommer vid omräkningen redovisas i resultaträkningen. Icke-
monetära tillgångar och skulder redovisas till historiska kurser, dvs. de kurser som gällde vid 
respektive transaktionstillfälle förutom fondandelarna som värderas till verkligt värde över 
resultaträkningen. 
Utländska verksamheter 
Koncernredovisningen presenteras i svenska kronor, koncernens rapporteringsvaluta. 
Bolaget har bedömt att det danska och norska dotterbolagets funktionella valuta är SEK, det 
vill säga detsamma som moderbolagets i enlighet med IAS 21.11(a). Det innebär att 
dotterbolagens funktionella valuta anses vara detsamma som moderbolagets och effekter av 
valutakurser redovisas i resultaträkningen i posten värdeförändringar.  
Avsättningar 
En avsättning redovisas när det till följd av en inträffad händelse föreligger en legal eller 
informell förpliktelse och det är troligt att den måste infrias och beloppet kan uppskattas 
tillförlitligt. Där effekter av när i tiden betalning sker är väsentlig ska avsättningen utgöras av 
nuvärdet av de utbetalningar som förväntas krävas för att reglera förpliktelsen. 
Eventualförpliktelser 
En eventualförpliktelse föreligger om det finns ett möjligt åtagande som härrör från inträffade 
händelser och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra framtida händelser 
samt när det finns ett åtagande som inte redovisas som en skuld eller avsättning på grund av 
att det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller förpliktelsens storlek 
inte kan beräknas med tillräcklig tillförlitlighet. Upplysning sker såvida inte sannolikheten för 
ett utflöde av resurser är ytterst liten. 
Inkomstskatter 
Inkomstskatter utgörs av aktuell och uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i 
resultaträkningen då skatten är hänförligt till poster som redovisas i resultaträkningen. 
Inkomstskatter redovisas direkt mot eget kapital då skatten är hänförligt till poster som 
redovisas direkt mot eget kapital. 
Aktuell skatt utgörs av skatt baserad på taxerad inkomst avseende aktuellt år samt eventuella 
korrigeringar avseende tidigare år.

===== SIDA 49 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 49 av 69 
 
Uppskjuten skatt beräknas på skillnaderna (temporära skillnader) mellan å ena sidan 
tillgångars och skulders skattemässiga värden och å andra sidan deras redovisande värden. 
Den uppskjutna skatten beräknas på basis av de skattesatser som bedöms gälla för skattens 
reglering. Uppskjuten skatteskuld redovisas för alla skattepliktiga temporära skillnader. 
Uppskjuten skattefordran redovisas endast när det är troligt att den avdragsgilla temporära 
kommer att kunna utnyttjas och leda till en minskad framtida skattebetalning. 
Kassaflödesanalysen 
Vid upprättande av kassaflödesanalysen har den indirekta metoden använts. Vid tillämpning 
av den indirekta metoden beräknas nettot av in- och utbetalningar i den löpande 
verksamheten genom att nettoresultatet justeras för årets förändring av rörelsetillgångar och 
rörelseskulder, poster som inte ingår i kassaflödet samt poster som ingår i kassaflödet för 
investerings- och finansieringsverksamheten. I kassaflödesanalysen redovisas kortfristiga 
placeringar som likvida medel då placeringarna har kort löptid och endast är utsatta för en 
obetydlig risk för värdefluktuationer. 
Rapportering av rörelsesegment 
Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapportering 
som lämnas till den högste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande 
beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser och bedömning av 
rörelsesegmentens resultat. I koncernen har denna funktion identifierats som VD. 
Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i 
fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett rörelsesegment. 
Alternativa nyckeltal 
Definitioner av alternativa nyckeltal såsom soliditet, substansvärde, nettokassa/nettoskuld 
och bruttoavkastning återfinns i avsnittet ’Alternativa nyckeltal och definitioner’. Dessa 
alternativa nyckeltal är centrala för förståelsen och utvärderingen av NAXS verksamhet.  
Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper 
Moderbolaget följer samma redovisningsprinciper som koncernen med följande undantag. 
Uppställningsformer 
Balansräkning och resultaträkning i moderbolaget ställs upp i enlighet med vad som anges i 
årsredovisningslagen.  
Aktier i dotterbolag 
Aktier i dotterföretag redovisas enligt anskaffningsvärdemetoden. 
Koncernbidrag och aktieägartillskott 
Koncernbidrag redovisas enlighet huvudregeln. Koncernbidrag som moderföretaget får från 
ett dotterföretag redovisas som en finansiell intäkt. Koncernbidrag som lämnas från 
moderföretaget till ett dotterföretag redovisas som en ökning av andelar i koncernföretag. 
Koncernbidrag som ett dotterföretag får från moderföretaget redovisas i dotterföretaget i 
eget kapital. Koncernbidrag som ett dotterföretag lämnar till moderföretaget redovisas också 
i eget kapital.  
Av moderföretaget lämnade aktieägartillskott förs direkt mot eget kapital hos mottagaren 
och aktiveras i aktier och andelar hos givaren, i den mån nedskrivning ej erfordras.

===== SIDA 50 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 50 av 69 
 
Not 2. Viktiga uppskattningar och bedömningar  
Vid tillämpningen av värderingsprinciperna görs antaganden och uppskattningar över 
faktorer som är osäkra vid tiden då beräkningarna görs. Ändringar i antaganden kan komma 
att ha betydande effekt på de finansiella rapporterna i de perioder då antagandena ändras.  
Onoterade fondinnehav värderas till verkligt värde. Koncernen tillämpar sina metoder på ett 
konsekvents sätt mellan perioderna, men beräkningen av verkligt värde kräver alltid en 
betydande grad av bedömningar. Fondinnehaven värderas till verkligt värde enligt de 
metoder som anges i not 24 Finansiella tillgångar och skulder. Fondförvaltarna följer IPEV 
Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. De internationella riktlinjerna för värdering 
av riskkapital (IPEV) innehåller rekommendationer om värdering av privata 
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. NAXS 
Fondandelar är värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Samtliga innehav är 
onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondförvaltaren 
gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits. 
Värderingarna som ligger till grund för Private equity investeringar i NAXS årsredovisning 
görs under det fjärde kvartalet baserat på då tillgänglig information. Om NAXS bedömer att 
fondförvaltaren inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de 
underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från 
IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet. Noterade innehav i fonderna värderas 
utifrån innehavens börskurs på balansdagen. Vid räkenskapsårets utgång har Bolaget inte 
justerat fondförvaltarnas värderingar i någon större utsträckning. 
De ovan nämnda onoterade innehaven utgör viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar 
vid rapportperiodens slut, som innebär en betydande risk för en väsentlig justering av de 
redovisade värdena för tillgångar och skulder under det kommande räkenskapsåret. 
De onoterade fondinnehaven framgår av not 12 och uppgår till 445 213 (503 103) Tkr. 
De onoterade andelarna i övriga investeringar framgår av not 13 och uppgår till 32 292      
(24 165) Tkr. Dessa onoterade innehav har värderats enligt samma principer som de 
onoterade fondinnehaven. 
Det förväntade utfallet av en osäkerhet och intervallet av rimligt möjliga utfall under det 
kommande räkenskapsåret avseende de redovisade värdena för de berörda tillgångarna och 
skulderna framgår av känslighetsanalyser i not 3 och not 24.  
Förändringar i dessa antaganden kan, var för sig eller sammantaget, påverka det redovisade 
verkliga värdet på investeringarna. 
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i 
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl 
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena, 
samtidigt som det noterats att det finns flera faktorer som kan påverka värderingen av 
balansräkningen och fondinnehaven negativt, inklusive men inte begränsat till 
makroekonomiska förhållanden, geopolitiska händelser, marknadslikviditet, förändringar i 
räntor och annan oförutsedd utveckling som kan påverka värderingen av underliggande 
tillgångar och investeringar. Dessutom kan icke-systemrisker, t.ex. risken för att antaganden 
eller metoder för värdering är alltför optimistiska eller inte anpassade till 
marknadsverkligheten, också påverka de rapporterade värdena. Granskning av värderingar 
av fondinnehav har även gjorts av Naccess Partners AB som kvartalsvis tillhandahållit en årlig 
genomgång av de rapporter som inkommit från respektive fondförvaltare inklusive 
värdering. I december meddelade NAXS att dotterbolaget NAXS A/S hade ingått ett avtal

===== SIDA 51 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 51 av 69 
 
med Naccess Partners AB om att avsluta det befintliga investeringsrådgivningsavtalet. Avtalet 
upphörde att gälla den 31 december 2025. Genom uppgörelsen ersattes samtliga framtida 
fasta och rörliga ersättningskrav från Naccess Partners AB med en slutlig engångsreglering. 
Efter denna transaktion utnämndes Naccess Partners AB:s huvudman, Amaury de Poret, till 
verkställande direktör för NAXS, vilket innebar att investeringsrådgivningsfunktionen 
internaliserades. 
Not 3. Risker och riskhantering  
NAXS verksamhet, finansiella ställning och resultat kan komma att påverkas av ett antal 
riskfaktorer.  
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) 
som fokus för sina investeringar. 
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, 
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk 
begränsning. 
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i 
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. 
I takt med att intresset och därmed konkurrensen om investeringar i private equity som 
tillgångsslag ökar kan antalet investeringsmöjligheter med rimlig risk- och avkastningsprofil 
komma att minska. 
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive 
underliggande private equity-fonds framgång och avkastning, vilken i sin tur bland annat 
beror av hur skicklig dess fondförvaltare och respektive portföljbolags ledningsgrupper är att 
genomföra värdehöjande förbättringar i de underliggande portföljbolagen. Vidare är 
avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investerings- 
respektive avyttringstidpunkterna. 
Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt belåning för att finansiera 
investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där 
marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för 
private equity-fonderna. Vidare kan marknadsförhållanden som gör det svårt eller dyrt att 
lånefinansiera förvärv medföra att avkastningen, jämfört med historisk sådan, minskar på 
investeringar i portföljbolag. 
Private equity-fonder är beroende av att deras investerare har kapital till förfogande när 
fonden gör investeringar. Vid turbulenta marknadsförhållanden finns risk att en del 
investerare inte kan fullfölja sina förpliktelser. Detta skulle kunna påverka fondens möjligheter 
att fullfölja sin investeringsstrategi och påverka fondens liksom NAXS avkastning. 
Investeringsrådgivaren har anlitats av NAXS för att rådgöra i Bolagets 
investeringsverksamhet. Detta regleras genom rådgivningsavtalet. Om huvudmännen eller 
andra personer som Investeringsrådgivaren anställt lämnar investeringsrådgivaren, kan detta 
få negativa konsekvenser för NAXS utveckling, resultat och finansiella ställning. Avtalet med 
investeringsrådgivaren avslutades den 31 december 2025 och Amaury de Poret som tidigare 
varit anställd hos investeringsrådgivaren tillträdde som VD i NAXS AB från och med 1 januari 
2026.

===== SIDA 52 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 52 av 69 
 
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska 
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten 
är långsiktig.  
NAXS verksamhet är också exponerad mot det makroekonomiska läget inklusive men inte 
begränsat till väpnade konflikter, handelskrig, tullar, valuta och räntor. 
Nedan följer en beskrivning av finansiell riskexponering och riskhantering.  
Finansiella risker 
De huvudsakliga faktorerna som verkar för att begränsa riskerna i NAXS verksamhet beskrivs 
nedan:  
— Noggrann selekteringsprocess för nya investeringar i private equity-fonder. 
— Diversifierad portfölj. 
— Genom aktivt ledningsarbete och med hjälp av investeringsrådgivaren skapas 
förutsättningar för en god insyn i företagens utveckling och därigenom möjlighet att 
identifiera risker.  
De huvudsakliga finansiella riskerna som NAXS är exponerad för är marknadsrisker, inklusive 
ränterisk och valutarisk.  
Prisrisker 
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital är beroende av utvecklingen och 
avkastningen i respektive underliggande private equity-fond. Avkastningen påverkas i hög 
grad av värdeutvecklingen i fondportföljernas underliggande bolag samt av 
värderingsnivåerna vid investeringstillfällen och avyttringar. 
NAXS har en investeringsstrategi som syftar till att skapa en diversifierad portfölj av private 
equity-fonder med olika geografisk exponering, sektorinriktning och investeringsstadium. 
Trots denna diversifiering är Bolagets resultat och finansiella ställning exponerade för 
förändringar i marknadsvärderingar och framtida resultatutveckling i portföljbolagen. 
Utöver fondandelar ägde NAXS på balansdagen börsnoterade aktier i Awilco Drilling, Jacktel 
och Novonesis samt onoterade aktier i Pret Panera, Panera Brands och Reledo. 
Det redovisade värdet av NAXS andelar i private equity-fonder uppgick per den 31 
december 2025 till 445 (503) Mkr, motsvarande 80 (62) procent av Bolagets egna kapital. 
Investeringarna är fördelade på 12 aktiva private equity-fonder och 2 special situations 
fonder samt på övriga investeringar bestående av börsnoterade och onoterade aktier. 
Den totala exponeringen i fondandelar och övriga investeringar framgår nedan. 
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 
Andelar i Private equity-fonder 445 213 503 103 
Övriga investeringar 55 022 102 548 
Tabellen nedan visar en illustrativ känslighetsanalys av hur resultatet skulle påverkas av en 
förändring i redovisat värde om ±10 procent, baserat på balansdagens innehav. Denna 
analys är avsedd att ge en övergripande bild av resultatets känslighet för förändringar i 
värderingsnivåer och utgör inte en bedömning av sannolik framtida värdeutveckling. 
Belopp i Tkr 2025 2024 
Andelar i Private equity-fonder +/- 44 521 +/- 50 310 
Övriga investeringar +/- 5 502 +/- 10 255

===== SIDA 53 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 53 av 69 
 
Förändringar i verkligt värde kan i praktiken uppstå till följd av bland annat ändrade 
marknadsförutsättningar, förändringar i antaganden om framtida kassaflöden, 
diskonteringsräntor eller värderingsmultiplar i de underliggande portföljbolagen. 
Ränterisk 
Private equity-fonder med buyout-inriktning använder i regel skuldfinansiering i 
portföljbolagen, vilket innebär att förändringar i marknadsräntor kan påverka värdet på 
Bolagets fondinvesteringar indirekt. Denna ränterisk hanteras i huvudsak på 
portföljbolagsnivå av respektive fondförvaltare. 
Den direkta ränterisken i NAXS avser främst koncernens överskottslikviditet. Placeringarna 
sker i räntebärande instrument med kort löptid, vilket innebär att räntebindningstiden i 
normalfallet understiger 12 månader.  
Den totala exponeringen i likvida medel framgår nedan. 
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 
Likvida medel 65 998 203 600 
En förändring av marknadsräntan med 1 procentenhet skulle påverka årets resultat med ett 
belopp motsvarande ränteeffekten under en tolvmånadersperiod, baserat på utestående 
räntebärande tillgångar och skulder som redovisas till upplupet anskaffningsvärde per 
balansdagen. 
Belopp i Tkr 2025 2024 
Likvida medel +/- 660 +/- 2 036 
 
Valutarisk 
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska 
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten 
är långsiktig. 
Den totala valutariskexponeringen i fondandelarna framgår nedan. 
Totala investeringar i utländsk valuta omräknat till SEK 
Belopp i Tkr 
2025-12-31 2024-12-31 
EUR 200 569 197 316 
NOK 17 143 14 595 
USD 12 589 15 927 
 
230 301 227 838 
Nedan visas vad effekten på resultatet blir vid en valutaförändring på 10%baserat på 
balansdagens innehav. 
Belopp i Tkr 2025 2024 
EUR +/-20 057 +/-19 732 
NOK +/- 1 714 +/- 1 460 
USD +/- 1 259 +/- 1 593 
I och med att likvida medel i utländska valutor växlas till SEK när de erhållits föreligger ingen 
valutarisk i likvida medel.

===== SIDA 54 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 54 av 69 
 
Kreditrisk 
Enligt IFRS 7 utgör kreditrisk inte en marknadsrisk och omfattas därför inte av 
känslighetsanalyser för marknadsrisk. 
Koncernen placerar likvida medel hos kreditvärdiga motparter och bedömer kreditrisken 
som låg. 
Exponeringen avseende likvida medel framgår nedan. 
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31 
Likvida medel 65 998 203 600 
 
Åtaganderisk  
NAXS kan göra åtaganden upp till 130 procent av eget kapital. NAXS kan utan begränsning, 
annat än vad som anges nedan, investera i private equity-fonder som har ett eller flera av de 
nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar. 
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar, 
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk 
begränsning.  
Upp till 40 procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar 
och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning. 
Total exponering mot private equity-fonder vid utgången av 2025 uppgick till 90 (73) procent 
av eget kapital. Det återstående åtagandet till fonderna på balansdagen uppgår till 58 (86) 
Mkr. 
Not 4. Värdeförändringar 
 Koncernen 
Tkr  2025   2024 
Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder    
Värdeförändring på fondinnehav  7 439  -83 577 
Orealiserade valutakursförändringar -20 880 
 5 330 
 -13 441  -78 247 
Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 7 439  -83 577 
Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -20 880  5 330 
    
Värdeförändringar i Övriga investeringar    
Utdelningar 30 102  595 
Värdeförändringar -11 039  17 234 
Orealiserade valutakursförändringar -9 378  3 712 
 9 685  21 541 
Varav värdeförändringar fastställda på en aktiv marknad -19 850  11 918 
Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 8 811  5 316 
Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -9 378  3 712 
    
Totalt redovisade värdeförändringar -3 756  -56 706

===== SIDA 55 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 55 av 69 
 
Värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar beräknas genom att jämföra 
valutakursen vid anskaffningstidpunkten/årets början och årets slut. Det är den aktuella 
fondens rapporteringsvaluta som ligger till grund för beräkningen. 
Not 5. Övriga rörelseintäkter 
 Moderbolaget 
Tkr  2025   2024 
Arvoden, internt fakturerade 602  557 
Totalt 602  557 
 
Not 6. Övriga externa kostnader 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025   2024   2025   2024 
Arvode till investeringsrådgivaren -7 434  -8 183  -  - 
Prestationsbaserad ersättning (carried interest) till 
investeringsrådgivaren * 
 
-10 718 
  
-2 662 
  
- 
  
- 
Övriga konsultarvoden -4 216  -1 597  -3 483  -1 168 
Övriga kostnader -923  -2 560  -678  -2 324 
Totalt -23 291  -15 002  -4 161  -3 492 
* I ersättningen för 2025 ingår Fast ersättning för uppsägning av avtal med investeringsrådgivaren med 8 200 Tkr. 
Ersättning till revisorer ingår i övriga konsultarvoden med belopp enligt nedan: 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025   2024   2025   2024 
Ernst & Young AB        
Revisionsuppdrag -904  -796  -759  -633 
Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget -109  -90  -109  - 
Skatterådgivning - 
 -  
- 
 - 
Övriga tjänster -  -  -  - 
Totalt ersättning -1 013  -886  -868  -633 
Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt 
styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Revisionsverksamhet utöver 
revisionsuppdraget avser kostnader för översiktlig granskning av delårsbokslut. Övriga 
tjänster avser sådana kostnader som inte klassas som revisionsuppdrag, revisionsverksamhet 
utöver revisionsuppdraget samt skatterådgivning. 
Not 7. Anställda och personalkostnader 
Den 1 januari 2026 anställdes Amaury de Poret som VD. Koncernen och moderbolaget har 
inte haft någon anställd personal under räkenskapsåret. VD och CFO har varit anställda på 
konsultbasis liksom för övriga administrativa funktioner.

===== SIDA 56 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 56 av 69 
 
Löner och ersättningar till styrelse och VD 2025  2024 
 Styrelse och 
VD  
varav tantiem 
och dylikt  
Styrelse och 
VD  
varav tantiem 
och dylikt 
Sverige          
   Moderbolaget 805  -  919  - 
Danmark -  -  -  - 
Norge -  -  -  - 
Totalt 805  -  919  - 
Löner, ersättningar och sociala kostnader Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025  2024  2025  2024 
Löner och andra ersättningar 805  919  805  919 
Avtalsenliga pensioner till styrelse och VD -  -  -  - 
Avtalsenliga pensioner till övriga -  -  -  - 
Övriga sociala kostnader 34  -  34  - 
Totalt 839  919  839  919 
 
Andel män Koncernen  Moderbolaget 
 2025  2024  2025  2024 
Styrelsen 55%  55%  60%  55% 
Koncernledning 100%  100%  100%  100% 
 
Ersättningar och övriga förmåner under året Moderbolaget 
  2025  2024 
 Grundlön/             
styrelsearvode 
 Grundlön/             
styrelsearvode 
Oliver Molse 55  - 
Thor Åhlgren 27  - 
Niclas Winberg 27  - 
Dan Gold -  - 
Meg Eisner -  - 
Nikolai Jebsen 138  306 
Børge Johansen 293  306 
Synne Syrrist 265  306 
Andra ledande befattningshavare (0 personer) -  - 
Totalt 805  919 
Styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2025 uppgick till 918 750 kronor. Enligt beslut på årsstämman 2025 
skulle styrelsearvodet vara oförändrat för tiden fram till årsstämman 2026. Vid extra bolagsstämma den 12 november 
2025 beslutades att styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2026 i stället skulle uppgå till 1 000 000 kronor på 
årsbasis. 
Nikolai Jebsen avgick som interim verkställande direktör och styrelseledamot den 13 juni 2025. Ersättning till Nikolai 
Jebsen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör uppgick till 166 665 (99 999) kronor exklusive 
mervärdesskatt. Ersättning till Børge Johansen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör

===== SIDA 57 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 57 av 69 
 
uppgick till 321 367 (–) kronor exklusive mervärdesskatt för 2025, inklusive ersättning motsvarande tre månaders 
uppsägningstid. Arvodena har utbetalats till bolag som ägs av Nikolai Jebsen respektive Børge Johansen. 
Bolaget har inga avtal om avgångsvederlag. Uppsägningstiden för uppdraget som verkställande direktör uppgår till 
tre månader. 
Bolaget har under räkenskapsåret, liksom under tidigare år, haft en CFO som varit engagerad på konsultbasis. 
Ersättningen till CFO uppgick under räkenskapsåret till 1 264 992 kronor exklusive mervärdesskatt och har utgått i 
form av konsultarvode. Ersättningen redovisas som externa konsultkostnader. 
Den 1 januari 2026 tillträdde Amaury de Poret som verkställande direktör. Ersättningen till Amaury de Poret uppgår 
till 684 828 kronor på årsbasis samt en bonus för 2026 motsvarande fem procent av Bolagets NAV-utveckling under 
2026, efter avdrag för sociala kostnader hänförliga till bonusen. Uppsägningstiden uppgår till sex månader. Inget 
avtal om pensionsförmåner föreligger. 
Not 8. Resultat från andelar i koncernföretag 
 Moderbolaget 
Tkr 2025  2024 
Utdelning andelar dotterbolag 17 116  - 
Nedskrivning andelar i dotterbolag -6 477  - 
Vinst vid återköp av andelar NAXS A/S  16 631  35 227 
Mottaget koncernbidrag -  71 
Totalt 27 270  35 298 
Not 9. Finansiella intäkter/Ränteintäkter och liknande poster 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025  2024  2025  2024 
Ränteintäkter        
   Ränteintäkter från likvida medel 2 564  6 170  1 625  2 543 
Valutakursförändringar, netto -  -112  48  - 
Totalt 2 564  6 058  1 673  2 543 
Not 10. Finansiella kostnader/Räntekostnader och liknande poster 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025  2024  2025  2024 
Räntekostnader        
   Övriga  -33 
 -1  -3  -1 
Netto valutakursförändringar -568  -  -  - 
Totalt -601  -1  -3  -1

===== SIDA 58 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 58 av 69 
 
Not 11. Andelar i koncernföretag 
 Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31 
Ackumulerade anskaffningsvärden    
Vid årets början 367 236  422 008 
Aktieägartillskott 17 000  10 000 
Återköp av andelar i NAXS A/S -69 521  -64 772 
Nedskrivningar -6 477  - 
Bokfört värde vid årets slut 308 238  367 236 
Specifikation av andelar i koncernföretag 
Koncernföretag, organisationsnummer, säte 
Antal 
andelar  
Kapital-andel, 
rösträtts-andel %  
Bokfört värde 
31/12 2025 
NAXS Nordic Access Buyout AS, 990 796 114, Oslo 100  100  1 695 
NAXS A/S, 34801525, Köpenhamn 932 000  100  219 268 
NAXS Nordic Access Buyout AB, 556735-9947, Stockholm 1000  100  87 275 
Totalt     308 238 
Not 12. Fondandelar i Private equity-fonder 
 Koncernen 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31 
Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 445 213  503 103 
Totalt 445 213  503 103 
 
Andelar i Private equity-fonder 2025  2024 
Vid årets början 503 103  639 030 
Investeringar 32 189  51 336 
Återbetalningar -76 638  -109 016 
Redovisad vinst/förlust via resultaträkningen -13 441  -78 247 
Redovisat värde vid årets slut 445 213  503 103

===== SIDA 59 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 59 av 69 
 
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder (i alfabetisk ordning). 
 Fond Åtaganden 
lämnande år Valuta Ursprungligt investeringsåtagande, 
Tusental 
   2025-12-31 2024-12-31 
Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000  15 000 
Celero Capital I 2023 EUR 3 200  3 200 
Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000  20 000 
Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 328  1 328 
JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000  5 000 
JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000  5 000 
JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000  5 000 
Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000  50 000 
Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000  75 000 
Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000  2 000 
Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000  1 000 
Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000  65 000 
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital 
CV1). 
Vid årets utgång uppgår NAXS totala exponering mot private equity-fonder till 503 (589) Mkr 
varav andelar i private equity-fonder uppgick till 445 (503) Mkr och kvarstående 
investeringsåtaganden till 58 (86) Mkr. 
NAXS har via fondinnehaven en exponering mot 65 (67) bolag där de 10 största bolagen 
utgör cirka 58% (43%) av NAXS substansvärde. Inget bolag som fonderna innehar utgör mer 
än 15% (15%) av NAXS substansvärde. 
Not 13. Övriga investeringar 
 Koncernen 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31 
Noterade investeringar värderade till verkligt värde 22 729  78 383 
Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 32 292 
 24 165 
Totalt 55 021  102 548 
 
Övriga investeringar 2025  2024 
Vid årets början 102 548  75 001 
Investeringar -  6 601 
Återbetalningar/avyttringar -57 211 
 -595 
Värdeförändringar 9 684  21 541 
Redovisat värde vid årets slut 55 021  102 548 
Se beskrivning av övriga finansiella investeringar i Not 24.

===== SIDA 60 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 60 av 69 
 
Nedanstående tabell beskriver NAXS innehav av Övriga investeringar 
Företag Sektor Instrument Ursprunglig 
investerings-
tidpunkt 
Redovisat 
värde 
2025.12.31 
Mkr 
Redovisat 
värde 
2024.12.31 
Mkr 
Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First 
North)   
Q4 2017 - 0,0 
Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext 
Growth Oslo) 
Q1 2018 1,3 29,8 
Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY)  Q3 2020 - 23,2 
Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1 
Krispy Kreme  Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7 
Jacktel  Energi Onoterade aktier 
(registrerade på 
Euronext NOTC) 
Q1 2022 18,4 12,6 
Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq 
Copenhagen) 
Q4 2022 3,0 3,2 
Reledo  Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7 
Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3 
JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext 
Amsterdam) 
Q4 2024 - 4,9 
Total    55,0 102,5 
Not 14. Skatter  
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025   2024   2025   2024 
Aktuell skatt        
Periodens skattekostnad -7  -5  -  - 
 -7  -5  -  - 
Uppskjuten skatt -  -  -   -  
Totalt redovisad skattekostnad  -7  -5  -  - 
 
Avstämning av effektiv skatt Koncernen  Moderbolaget 
 Skatte-sats %  2025  Skatte-sats %  2025 
Resultat före skatt   -25 923    24 542 
Skatt enligt gällande skattesats 20,6%  5 340  20,6%  -5 056 
Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag 0,7%  186  0,0%  0 
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 43,6%  11 308  -28,3%  6 953 
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -26,6%  -6 905  5,4%  -1 335 
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -38,8%  -10 054  2,3%  -562 
Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,5%  125  0,0%  0 
Övriga skatter 0,0%  -7  0,0%  0 
Redovisad effektiv skatt 0,0%  -7  0,0%  0

===== SIDA 61 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 61 av 69 
 
Ej skattepliktiga intäkter utgörs huvudsakligen av erhållna utdelningar och ej avdragsgilla kostnader avser 
huvudsakligen återförda värdeförändringar på bolag som fonderna avyttrat under året. 
Avstämning av effektiv skatt Koncernen  Moderbolaget 
 Skatte-sats %  2024  Skatte-sats %  2024 
Resultat före skatt   -66 570    33 985 
Skatt enligt gällande skattesats 20,6%  13 714  20,6%  -7 001 
Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag -0,8%  -506  0,0%  - 
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 17,0%  11 298  -21,4%  7 257 
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -32,6%  -21 717  0,0%  - 
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -4,5%  -2 996  0,8%  -256 
Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,3%  207  0,0%  - 
Övriga skatter 0,0%   -5  0,0%   - 
Redovisad effektiv skatt 0,0%  -5  0,0%  0 
 
Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Koncernen           Moderbolaget 
 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31 
Hänförligt till skattemässiga underskott 10 927 10 627 7 848 7 287 
 10 927 10 627 7 848 7 287 
De ej redovisad uppskjutna skattefordringarna hänför sig till skattemässiga underskott i den 
svenska och den norska verksamheten som bedömts ej kunna utnyttjas framöver. 
Underskotten har ingen bortre förfallodag. 
Not 15. Övriga kortfristiga fordringar 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Skattekonto -  183  -  183 
Momsfordran 186  -  186  - 
Andra kortfristiga fordringar -  136  1  1 
Totalt 186  319  187  184 
Not 16. Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Förutbetalda försäkringar 23  23  23  23 
Övriga förutbetalda kostnader 95  283  94  283 
Totalt 118  306  117  306

===== SIDA 62 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 62 av 69 
 
Not 17. Eget kapital  
Koncernen 
Aktiekapital 
Moderbolagets aktiekapital 
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor. Totalt antal emitterade 
aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 11 077 585. Varje aktie har en röst. 
Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,068 kronor. 
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början var 11 077 585. Efter återköp 
under räkenskapsåret av 47 268 aktier var antalet utestående aktier vid årets slut 11 030 317.  
Övrigt tillskjutet kapital 
Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Här ingår överkurser som betalats i samband 
med emissioner. 
Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat 
I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget 
och dess dotterföretag. 
Moderbolaget 
Fritt eget kapital 
Överkursfond 
När aktier emitteras till överkurs, det vill säga för aktierna ska betalas mer än aktiernas 
kvotvärde, ska ett belopp motsvarande det erhållna beloppet utöver kvotvärdet på aktierna, 
föras till överkursfonden. Överkursfonder som uppstår redovisas som fritt eget kapital. 
Balanserade vinstmedel  
Balanserade vinstmedel utgörs av föregående års fria egna kapital efter att en eventuell 
vinstutdelning lämnats. Balanserade vinstmedel tillsammans med årets resultat och 
överkursfond utgör summa fritt eget kapital som är tillgängligt för utdelning till aktieägarna. 
Utdelning 
Vid extra bolagsstämman den 8 september 2025 beslutades om en extra utdelning till 
aktieägarna om 16,00 kronor per aktie. 
Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att 2,00 kronor per aktie i 
utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025, se not 25 Förslag till vinstdisposition.  
Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt 
mandat att göra återköp av egna aktier samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om 
nyemission av aktier. 
Resultat per aktie Koncernen 
 2025  2024 
Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, Tkr -25 930  -66 575 
Vägt genomsnittligt antal utestående aktier under året 11 071 677  11 077 585 
Resultat per aktie (före och efter utspädning), kronor -2,34  -6,01 
Kapitalhantering 
All finansiering sker med eget kapital.

===== SIDA 63 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 63 av 69 
 
Not 18. Övriga kortfristiga skulder 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Skuld till investeringsrådgivaren 8 200  -  -  -- 
Momsskuld 294  31  -  - 
Skuld avseende återköpta aktier 127  -  127  - 
Övriga poster - 
 20  
- 
 20 
Totalt 8 621  51  127  20 
Not 19. Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Upplupet styrelsearvode 327  695  327  695 
Upplupna sociala avgifter 34  -  34  - 
Övriga upplupna kostnader 436  374  375  165 
Totalt 797  1 069  736  860 
Övriga upplupna kostnader avser främst periodiserade omkostnader. 
Not 20. Ställda säkerheter och eventualförpliktelser 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Ställda säkerheter Inga  Inga  Inga  Inga 
Eventualförpliktelser Inga  Inga  Inga  Inga 
Koncernen har lämnat investeringsåtaganden, se not 24. 
Not 21. Upplysningar till kassaflödesanalys 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet        
Värdejusteringar 3 757  56 707  -  - 
Nedskrivningar -  -  6 477  - 
Orealiserade valutakursdifferanser 43  114  -  - 
Totalt 3 800  56 821  6 477  - 
  Koncernen  Moderbolaget 
Tkr 2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Erhållen utdelning 30 102  595  17 115  - 
Erhållen ränta 2 565  6 170  1 625  2 543 
Erlagd ränta 33  1  3  1

===== SIDA 64 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 64 av 69 
 
Not 22. Transaktioner med närstående 
Utöver ersättningar till ledande befattningshavare och styrelse som beskrivs i not 7 har liksom 
föregående år inga transaktioner med närstående parter ägt rum under verksamhetsåret. 
Övriga närstående är QVT Financial LP som var huvudägare med 68,7% av antal utestående 
aktier fram till 3 oktober 2025 då hela aktieinnehavet avyttrades. Av den av årsstämman och 
den extra bolagsstämman 8 september 2025 beslutade utdelningen erhöll QVT Financial LP 
154 056 (32 333) Tkr i utdelning.  
Not 23. Likvida medel 
 Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Likvida medel i kassaflödesanalysen        
Likvida medel 65 877  203 600  8 406  150 455 
Totalt 65 877  203 600  8 406  150 455 
 
Avstämning mot balansräkning Koncernen  Moderbolaget 
Tkr  2025-12-31   2024-12-31   2025-12-31   2024-12-31 
Likvida medel 65 877  203 600  8 406  150 455 
Totalt 65 877  203 600  8 406  150 455 
Not 24. Finansiella tillgångar och skulder 
Tkr      Koncernen 2025     
Kategori Upplupet 
anskaffningsvärde 
  Obligatoriskt till 
verkligt värde via 
resultaträkningen  
  Summa redovisat 
värde 
Värdering      
Fondandelar -  445 213  445 213 
Övriga investeringar -  55 021  55 021 
Övriga kortfristiga fordringar 21  -  21 
Likvida medel 65 877  -  65 877 
Summa finansiella tillgångar 65 898  500 234  566 132 
Leverantörsskulder 651  -  651 
Övriga kortfristiga skulder 8 327   -  8 327 
Upplupna kostnader  798  -  798 
Summa finansiella skulder 9 776   -  9 776

===== SIDA 65 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 65 av 69 
 
Tkr      Koncernen 2024     
Kategori Upplupet 
anskaffningsvärde 
  Obligatoriskt till 
verkligt värde via 
resultaträkningen  
  Summa redovisat 
värde 
Värdering      
Fondandelar -  503 103  503 103 
Övriga investeringar -  102 548  102 548 
Övriga kortfristiga fordringar 318  -  318 
Likvida medel 203 600  -  203 600 
Summa finansiella tillgångar 203 919  605 651  809 570 
Leverantörsskulder 346  -  346 
Övriga kortfristiga skulder 1   -  1 
Upplupna kostnader  1 069  -  1 069 
Summa finansiella skulder 1 416   -  1 416 
      
Upplysning om värdering till verkligt värde per nivå i följande verkligt värdehierarki: 
Nivå 1 – Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller 
skulder 
Nivå 2 – Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i 
nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från 
prisnoteringar). 
Nivå 3 – Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara marknadsdata 
(dvs. ej observerbara data). 
Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2025. 
Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa 
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via 
resultaträkningen 
    
Fondandelar - - 445 213 445 213 
Övriga investeringar 22 728 - 32 293 55 021 
 Totalt 22 728 - 477 506 500 234 
Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2024. 
Tillgångar Nivå 1  Nivå 2 Nivå 3 Summa 
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via 
resultaträkningen 
    
Fondandelar - - 503 103 503 103 
Övriga investeringar 78 383  - 24 165 102 548 
 Totalt 78 383 - 527 268 605 651 
Några väsentliga skulder finns inte som värderas till verkligt värde.  
Under 2024 skedde en överföring mellan nivåer i verkligt värdehierarkin från Fondandelar till 
övriga investeringar när JAB Consumer Fund - GCB II delade ut aktierna i JDE Peet’s N.V.

===== SIDA 66 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 66 av 69 
 
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på 
noterade marknadspriser på balansdagen. Med aktiv marknad avses en marknad där 
transaktioner för tillgången eller skulden sker med tillräcklig frekvens och volym för att 
fortlöpande tillhandahålla prisinformation. Det noterade marknadspris som används för 
koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå 
1. 
Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med 
hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt 
marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används 
i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde 
värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i nivå 2.  
I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation 
klassificeras det berörda instrument i nivå 3. Samtliga NAXS investeringar i fondandelar och 
tre av investeringarna i övriga investeringar har klassificerats i nivå 3 eftersom de ej har 
observerbara indata och eftersom de handlas sällan eller inte alls på en aktiv marknad.  
För de instrument i balansräkningen som inte värderas till verkligt värde anser NAXS att det 
redovisade värdet är en rimlig uppskattning av verkligt värde för dessa instrument. 
Värderingstekniker och väsentliga ej observerbara indata för innehav tillhörande nivå 3 
I nivå 3 redovisas andelar i private equity-fonder och onoterade andelar som ingår i övriga 
investeringar. Bolagets innehav i private equity-fonder, vilka alla är onoterade 
investeringsfonder, värderas med alternativ värderingsmetod för vilka observerbara indata 
inte finns tillgänglig. För private equity-fonder baseras värdering på kurser och andelsvärden 
som erhålls från fondförvaltaren. Fondförvaltarna följer International Private Equity and 
Venture Capital (IPEV) Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. Dessa internationella 
riktlinjer för värdering av riskkapital innehåller rekommendationer om värdering av privata 
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. Värderingen 
följer därmed vedertagna värderingsprinciper för beräkning av verkliga värden. Det verkliga 
värdet beräknas genom att de underliggande tillgångarna marknadsvärderas och kurs sätts 
av fondförvaltarenen. Om NAXS bedömer att fondförvaltarens värdering inte i tillräcklig grad 
har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om 
den värdering som gjorts bedöms väsentlig avvika från de redovisningsmässiga principerna 
för värdering till verkligt värde görs en justering av värdet. I de fall private equity-fonden har 
noterade innehav värderas dessa utifrån innehavens börskurs på balansdagen. 
Onoterade andelar inom övriga investeringar utgörs av 3 saminvesteringar i onoterade bolag 
som NAXS gjort tillsammans med ett par fondförvaltare. Fondförvaltarna förvaltar dessa och 
värderar dessa innehav på samma sätt som beskrivs ovan för andelar i private equity-fonder. 
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i 
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl 
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena. 
Känslighetstabellen nedan visar effekten på resultat före skatt i mkr vid förändringar i icke-
observerbardata, definierat som fondandelsvärdet (NAV-kurs), vid en förändring på 10 
procent. 
Belopp i Tkr Verkligt värde, nivå 3 +/- 10 %  
Andelar i Private equity-fonder 445 213 +/- 44 521 
Övriga investeringar  32 293 +/- 3 229 
Totalt 477 506 +/- 47 750

===== SIDA 67 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 67 av 69 
 
För att fastställa verkligt värde använder fondförvaltarna värderingstekniker som i väsentlig 
utsträckning baseras på icke observerbara indata, såsom bedömningar av framtida 
resultatnivåer och marknadsrelaterade värderingsantaganden. Dessa antaganden varierar 
mellan investeringar och baseras på fondförvaltarnas professionella bedömningar. 
Värderingen av koncernens investeringar i private equity-fonder baseras i huvudsak på 
värderingsinformation som erhålls från respektive fondförvaltare, vilken i sin tur grundas på 
fondförvaltarens egna värderingsmodeller och antaganden. Bolaget har inte tillgång till 
detaljerade kvantitativa indata som ligger till grund för dessa värderingar, såsom individuella 
värderingsmultiplar eller känslighetsanalyser kopplade till förändringar i sådana multiplar. 
NAXS gör bedömningen att de diversifierade private equity investeringar ger en bra 
teoretisk riskspridning. Private equity-fonderna som NAXS har investerat i har investeringar i 
olika geografiska områden och olika branscher. Private equity-fonderna har därtill olika 
årgångar och varje fond har ett antal innehav i olika bolag som sammanlagt uppgick till 67 
(66) vid räkenskapsårets utgång. Dock kan NAXS portfölj ibland uppleva en viss 
koncentration till en eller flera investeringar, beroende på faktorer som investeringstakt, 
storleken på åtaganden till private equity-fonder och värderingsutvecklingen av de 
underliggande investeringarna.  
Trots bra teoretisk riskspridning så påverkar förändringar i indata vid värderingen av private 
equity-fondernas underliggande investeringar värdet på NAXS Private equity-fond 
investeringar vilket framgår nedan.  
Värdeförändring i Mkr på NAXS Private equity investeringar per kvartal, åren 2023–2025. 
 
Private equity-fonderna som NAXS investerat i rapporterar i olika valutor. I not 3 presenteras 
en känslighetsanalys avseende Bolagets valutarisk. 
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2025. 
Värderade till verkligt värde  Fondandelar  Övriga investeringar Summa 
Ingående balans 503 103 24 165 527 268 
Nya investeringar 32 189 - 32 189 
Återbetalningar/avyttringar -76 638 -684 -77 322 
Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -13 441 8 811 -4 630 
Utgående balans 445 213 32 292 477 505 
 
 
11213-221-32-45-398-38-763-80-60-40-20020406080100

===== SIDA 68 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 68 av 69 
 
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2024. 
Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa 
Ingående balans 639 030 18 468 657 498 
Nya investeringar 51 336 - 51 336 
Återbetalningar/avyttringar -109 016 382 -108 634 
Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -78 247 5 315 -72 932 
Utgående balans 503 103 24 165 527 268 
Not 25. Förslag till vinstdisposition  
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor: 
Överkursfond 577 705 947 
Balanserade vinstmedel -287 564 492 
Årets resultat 24 542 172 
Summa 314 683 627 
 
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel 
disponeras enligt följande: 
Utdelning, 2,00 kronor per aktie 22 060 634 
Till nästa år balanseras 292 622 993 
Summa 314 683 627 
 
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av 
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) 
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om 
nyemission av aktier.   
Not 26. Händelser efter årets slut  
Amaury de Poret tillträdde som VD den 1 januari 2026. Amaury har sedan 2007 varit NAXS 
investeringsrådgivare via Naccess Partners AB.

===== SIDA 69 =====

Årsredovisning 2025 
Sida 69 av 69 
 
Styrelsens och verkställande direktörens intygande 
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting 
Standards (IFRS Redovisningsstandarder) såsom de antagits av EU och ger en rättvisande 
bild av koncernens ställning, resultat och kassaflöde. Moderbolagets årsredovisning har 
upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och god redovisningssed i Sverige och ger 
en rättvisande bild av moderbolagets ställning, resultat och kassaflöde. 
Förvaltningsberättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen för koncernens och 
moderbolagets verksamhet, ställning och resultat och beskriver väsentliga risker och 
osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför. 
 
Signeras elektroniskt, Stockholm den 20 februari 2026. 
 
NAXS AB (publ), Org.nr 556712-2972 
 
 
Oliver Molse  Børge Johansen Niclas Winberg 
Ordförande  Ledamot  Ledamot 
 
 
Thor Åhlgren  Amaury de Poret  
Ledamot  Verkställande direktör   
 
 
Vår revisionsberättelse har lämnats den 2026-02-22. 
 
Ernst & Young AB 
 
 
Mona Alfredsson 
Auktoriserad revisor

===== SIDA 70 =====

1 | 4 
Revisionsberättelse 
Till bolagsstämman i NAXS AB (publ), org nr 556712-2972 
 
Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen 
Uttalanden 
Vi har utfört en revision av årsredovisningen och 
koncernredovisningen för NAXS AB (publ) för år 2025 med 
undantag för bolagsstyrnings rapporten på sidorna 20- 31. 
Bolagets årsredo visning och koncernredovisning ingår på 
sidorna 20-69. 
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i 
enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga 
avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella 
ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella 
resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisnings lagen. 
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med års redo-
visningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden 
rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31 
december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde 
för året enligt IFRS Redovisningsstandarder , så som de 
antagits av EU, och års redovisningslagen. Våra uttalanden 
omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sidorna 20- 31. 
Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och 
koncernredovisningens övriga delar. 
Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer 
resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och  
koncernen. 
 
Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och 
koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den komp-
letterande rapport som har överlämnats till moderbolagets 
revisionsutskott i enlighet med Revisorsförordningens 
(537/2014) artikel 11. 
Grund för uttalanden 
Vi har utfört revisionen enligt International Standards on 
Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar 
enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns 
ansvar. Vi är oberoende i för hållande till moderbolaget och 
koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt 
fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta 
innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och över tygelse, 
inga förbjudna tjänster som avses i Revisorsförordningens 
(537/2014) artikel 5.1 har til lhandahållits det granskade 
bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller 
dess kontrollerade företag inom EU. 
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och 
ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.
Särskilt betydelsefulla områden 
Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden 
som enligt vår professionella bedömning var de mest 
betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och 
koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa 
områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt 
ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovis -
ningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om 
dessa områden. Beskrivningen nedan av hur revisionen 
genomfördes inom dessa områden ska läsas i detta 
sammanhang.
 
Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs i avsnittet 
Revisorns ansvar  i vår rapport om årsredovisningen också 
inom dessa områden. Därmed genomfördes revisionsåtgärder 
som utformats för att beakta vår bedömning av risk för 
väsentliga fel i årsredovisningen och kon cernredovisningen. 
Utfallet av vår granskning och de gransknings åtgärder som 
genomförts för att behandla de områden som framgår nedan 
utgör grunden för vår revisionsberättelse.
Värdering av fondandelar och andra finansiella placeringar till verkligt värde i nivå 3 
Beskrivning av området 
Fondandelar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i 
koncernens balansräkning till 445 mkr och andra finansiella 
placeringar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i 
koncernens balansräkning till 32 mkr.  
Bolagets värdering av fondandelar till verkligt värde i nivå 3 
har ansetts vara ett särskilt betydelsefullt område på grund av 
att beloppen är väsentliga för den finansiella rapporteringen 
som helhet och att värderingen är förknippad med 
bedömningar. Finansiella instrument till verkligt värde ska 
enligt gällande redovisningsregler delas in i verkligt 
värdehierarkier (nivå 1, 2 och 3). Nivå 3 utgörs av tillgångar 
där direkt eller indirekt observerbara indata saknas. Bolagets 
fondandelar redovisas i nivå 3.  
För fondandelar i nivå 3 fastställs verkliga värden med hjälp av 
externa förvaltares rapportering. Om bolaget bedömer att 
fondadministratörens värdering inte i tillräcklig grad har tagit 
hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande  
innehaven eller om den värdering som gjorts bedöms 
väsentligt avvika från verkligt värde, görs en justering av 
värdet. 
Redovisningsprinciperna framgår i not 1, uppskattningar och 
bedömningar anges i not 2 samt i not 12 ”Fondandelar i Private 
Equity-fonder” lämnas upplysningar om omvärderingar och i 
not 24 ”Finansiella tillgångar och skulder” anges principer för 
verkligt värde samt klassificering i nivåer och principer för 
detta. 
Hur detta område beaktades i revisionen 
I vår revision har vi utvärderat NAXS:s processer för värdering 
av fondandelar och andra finansiella placeringar. Vi har vidare 
granskat upptagna värden mot fondadministratörernas 
värdering och eventuella justeringar gjorda av bolaget. Vi har 
även granskat lämnade upplysningar i de finansiella 
rapporterna angående fond andelar och andra finansiella 
placeringar.

===== SIDA 71 =====

2 | 4 
Annan information än årsredovisningen och 
koncernredovisningen  
Detta dokument innehåller även annan information än 
årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns på 
sidorna 1-19. Den andra informationen består även av 
ersättningsrapporten som vi inhämtade före datumet för 
denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verkställande 
direktören som har ansvaret för denna andra information. 
Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredo -
visningen omfattar inte denna information och vi gör inget 
uttalande med bestyr kande avseende denna andra 
information.  
I samband med vår revision av årsredovisningen och 
koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den infor -
mation som identifieras ovan och överväga om informationen 
i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och 
koncernredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även 
den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt 
bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga 
felaktigheter. 
Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna 
information, drar slutsatsen att den andra informationen 
innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera 
detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet. 
Styrelsens och verkställande direktörens 
ansvar 
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret 
för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas 
och att den ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen 
och, vad gäller koncern redovisningen, enligt IFRS 
Redovisningsstandarder så som de antagits av EU. Styrelsen 
och verk ställande direktören ansvarar även för den interna 
kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en 
årsredovisning och koncern redovisning som inte innehåller 
några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på 
oegentligheter eller misstag. 
Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovis -
ningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för 
bedömningen av bola gets och koncernens förmåga att 
fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om 
förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam-
heten och att använda antagandet om fortsatt drift. An-
tagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och 
verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra 
med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till 
att göra något av detta. 
Revisorns ansvar 
Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om att 
årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet inte 
innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror 
på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisions -
berättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är 
en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en 
revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige 
alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en 
sådan finns. Felaktigheter kan u ppstå på grund av oegentlig-
heter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt 
eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de 
ekonomiska beslut som användare fattar med grund i 
årsredovisningen och koncernredovisningen.   
Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt 
omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under 
hela revisionen. Dessutom: 
► identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga 
felaktigheter i års redovisningen och koncernredovis -
ningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller 
misstag, utformar och utför granskningsåtgär der bland 
annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som 
är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund 
för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en 
väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än 
för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom 
oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, 
förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information 
eller åsidosättande av intern kontroll. 
► skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna 
kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma 
granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till 
omständigheterna, men inte för att uttala oss om 
effektiviteten i den interna kontrollen. 
► utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som 
används och rimligheten i styrelsens och verkställande 
direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande 
upplysningar.  
► drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och 
verkställande direktören använder antagandet om fortsatt 
drift vid upprättandet av årsredovisningen och koncern -
redovisningen. Vi drar också en slut sats, med grund i de 
inhämtade revisionsbevisen, om det finns någon väsentlig 
osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller för-
hållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets 
och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. Om 
vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig 
osäkerhetsfaktor, måste vi  i revisionsberättelsen fästa 
uppmärksamheten på upplys ningarna i årsredovisningen 
och koncernredovisningen om den väsentliga osäker -
hetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otill räckliga, 
modifiera uttalandet om årsredovisningen och koncern-
redovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisions-
bevis som inhämtas fram till datumet för revisions -
berättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållan-
den göra att ett bolag och en koncern inte längre kan 
fortsätta verksamheten.  
► utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen 
och inne hållet i årsredovisningen och koncernredovis -
ningen, däribland upp lysningarna, och om årsredovis -
ningen och koncernredovis ningen återger de under -
liggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som 
ger en rättvisande bild. 
► planerar och utför vi koncernrevisionen för att inhämta 
tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende 
den finansiella informationen för företag eller 
affärsenheter inom koncernen som grund för att göra ett 
uttalande avseende koncernredovisningen. Vi ansvarar för 
styrning, övervakning och genomgång av det 
revisionsarbete som utförts för koncernrevisionens syfte. 
Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden. 
Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens 
planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. 
Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under 
revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den 
interna kontrollen som vi identifierat. 
Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om att vi har 
följt rele vanta yrkesetiska krav avseende oberoende, och ta 
upp alla relationer och andra förhållanden som rimligen kan 
påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga fall åtgärder som 
har vidtagits för att eliminera hoten eller motåtgärder som har 
vidtagits.  
Av de områden som kommuniceras med styrelsen fastställer vi 
vilka av dessa områden som varit de mest betydelsefulla för 
revisionen av års redovisningen och koncernredovisningen, 
inklusive de viktigaste bedömda riskerna för väsentliga 
felaktigheter, och som därför utgör de för revisionen särskilt 
betydelsefulla områdena. Vi  beskriver dessa om råden i 
revisionsberättelsen såvida inte lagar eller andra författningar 
förhindrar upplysning om frågan.

===== SIDA 72 =====

3 | 4 
Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar
Revisorns granskning av förvaltning och 
förslaget till dispositioner av bolagets vinst 
eller förlust 
Uttalanden 
Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en 
revision av styrelsens och verkställande direktörens förvalt -
ning av NAXS AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till 
dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust.  
Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt  
förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrel sens 
ledamöter och verkställande direktören ansvars frihet för 
räkenskapsåret.  
Grund för uttalanden 
Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt 
ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns 
ansvar. Vi är obero ende i förhållande till moderbolaget och 
koncernen enligt god revisors sed i Sverige och har i övrigt 
fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.  
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och 
ändamålsenliga som grund för våra uttalanden. 
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar 
Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till 
dispositioner be träffande bolagets vinst eller förlust. Vid 
förslag till utdelning innefattar detta bland annat en 
bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de 
krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, om fatt-
ning och risker ställer på storleken av moderbolagets och 
koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och 
ställning i övrigt. 
Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen 
av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att 
fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska 
situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad 
så att bokföri ngen, medelsför valtningen och bolagets 
ekonomiska angelägenheter i övrigt kont rolleras på ett 
betryggande sätt. V erkställande direktören ska sköta den 
löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvis -
ningar och bland annat vidta de åtgärder s om är nödvändiga 
för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse 
med lag och för att medels förvaltningen ska skötas på ett 
betryggande sätt. 
 
Revisorns ansvar 
Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed 
vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis 
för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon 
styrelseledamot eller verkställande direktören i något 
väsentligt avseende: 
► företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon 
försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot 
bolaget, eller 
► på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen, 
årsredovisningslagen eller bolagsordningen. 
Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner 
av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om 
detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget 
är förenligt med aktiebolagslagen.  
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti 
för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige 
alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som 
kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett 
förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är 
förenligt med aktiebolagslagen. 
Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige 
använder vi professionellt omdöme och har en professionellt 
skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av 
förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst 
eller förlu st grundar sig främst på revi sionen av 
räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som 
utförs baseras på vår professionella bedömning med 
utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi 
fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och 
förhållanden som är väsentliga för verksam heten och där 
avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för 
bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, 
beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden 
som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som 
underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till 
dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi 
granskat styrelsens motiverade yttrande samt ett urval av 
underlagen för detta för att kunna bed öma om förslaget är 
förenligt med aktiebolagslagen.

===== SIDA 73 =====

4 | 4 
Revisorns granskning av Esef-rapporten 
Uttalande 
Utöver vår revision av årsredovisningen och 
koncernredovisningen har vi även utfört en granskning av att 
styrelsen och verkställande direktören har upprättat 
årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format som 
möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef -rapporten) 
enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers -
marknaden för NAXS AB (publ) för år 2025. 
Vår granskning och vårt uttalande avser endast det 
lagstadgade kravet. 
Enligt vår uppfattning har Esef -rapporten upprättats i ett 
format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk 
rapportering. 
Grund för uttalande 
Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation RevR 
18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt ansvar enligt 
denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns 
ansvar. Vi är oberoende i förhållande till NAXS AB (publ) enligt 
god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt  
yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. 
Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och 
ändamålsenliga som grund för vårt uttalande. 
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar 
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret 
för att Esef -rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap. 
4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för 
att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och 
verkställande direktören bedömer nödvändig för a tt upprätta 
Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa 
beror på oegentligheter eller misstag. 
Revisorns ansvar 
Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef -
rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som upp -
fyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde -
pappersmarknaden, på grundval av vår granskning. 
RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra gransk -
ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rapporten 
är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav. 
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen 
garanti för att en granskning som utförs enligt  RevR 18 och 
god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en 
väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan 
uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara 
väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan 
förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar 
med grund i Esef-rapporten. 
Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1  Kvalitetsstyrning för 
revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning 
av finansiella rapporter samt andra bestyrkandeuppdrag och 
näraliggande tjänster och har därmed ett allsidigt system för 
kvalitetskontroll vilket innefattar dokumenterade riktlinjer och 
rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder 
för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra 
författningar. 
 
Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta 
bevis om att Esef -rapporten har upprättats i ett format som 
möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovis -
ningen och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder 
som ska utföras, bl and annat genom att bedöma riskerna för 
väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa beror 
på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning 
beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är 
relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar 
fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som 
är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte 
i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna 
kontrollen. Granskningen omfattar också en utvär dering av 
ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och 
verkställande direktörens antaganden. 
Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av 
att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-format och en 
avstämning av att Esef -rapporten överensstämmer med den 
granskade årsredovisningen och koncernredovisningen. 
Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida 
koncernens resultat -, balans - och egetkapitalräkningar, 
kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten har märkts med 
iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef-förordningen. 
Revisorns granskning av 
bolagsstyrningsrapporten 
Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings-
rapporten på sidorna 20-31 och för att den är upprättad i 
enlighet med årsredovisningslagen. 
Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation RevR 
16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten.  Detta 
innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en 
annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört 
med den inriktning och omfattning som en revision enligt 
International Standards on Auditing och god revisions sed i 
Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig 
grund för våra uttalanden. 
En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i 
enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2-6 årsredo-
visningslagen samt 7  kap. 31 § andra stycket samma lag är 
förenliga med årsredovisningens och koncernredovisningens 
övriga delar samt i öv erensstämmelse med årsredovisnings-
lagen.  
Ernst & Young AB utsågs till NAXS AB (publ):s revisor av 
bolagsstämman den 3 april 2025 och har varit bolagets revisor 
sedan 28 februari 2010. 
Stockholm den 22 februari 2026 
Ernst & Young AB 
 
Mona Alfredsson 
Auktoriserad revisor