FULLTEXT DEL 1 AV 1
Årsredovisning 2025
===== SIDA 1 =====
Årsredovisning
2025
NAXS AB (publ)
===== SIDA 2 =====
Årsredovisning 2025
Sida 2 av 69
Innehåll
VD har ordet ........................................................................................................................................ 3
Flerårsöversikt .................................................................................................................................. 15
Alternativa nyckeltal och definitioner ............................................................................................ 17
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport ......................................................................... 20
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse ........................................................................ 32
Resultaträkning för koncernen ....................................................................................................... 37
Balansräkning för koncernen .......................................................................................................... 38
Förändringar i koncernens eget kapital ........................................................................................ 39
Kassaflödesanalys för koncernen ................................................................................................... 40
Resultaträkning för moderbolaget ................................................................................................. 41
Balansräkning för moderbolaget ................................................................................................... 42
Förändringar i moderbolagets eget kapital .................................................................................. 43
Kassaflödesanalys för moderbolaget ............................................................................................ 44
Noter till de finansiella rapporterna ............................................................................................... 45
Styrelsens och verkställande direktörens intygande .................................................................... 69
Årsredovisningen för NAXS AB (publ) 556712-2972 utgörs av förvaltningsberättelsen, de
finansiella rapporter och notupplysningarna. Årsredovisningen finns i detta dokument på
sidorna 20-69.
Den officiella Årsredovisningen 2025 är upprättad på svenska i formatet för enhetlig
elektronisk rapportering (ESEF). Se hemsida för de finansiella rapporterna. Årsredovisningen
publiceras även i en svensk respektive engelsk PDF-version, vilka inte är upprättade enligt
ESEF och därmed inte utgör officiella versioner. Samtliga versioner lämnas för
offentliggörande under vecka 9 i februari 2026.
Finansiell Information 2026
Årsstämma: 17 mars 2026
Delårsrapport (3 månader): 23 april 2026
Delårsrapport (6 månader): 17 juli 2026
Delårsrapport (9 månader): 23 oktober 2026
Bokslutskommuniké 2026: 29 januari 2027
NAXS AB (publ)
Org.nr 556712-2972
Nybrogatan 6
SE-114 34 Stockholm
Sverige
===== SIDA 3 =====
Årsredovisning 2025
Sida 3 av 69
VD har ordet
Under 2025 genomgick NAXS ett antal betydande förändringar. Styrelsen, som omvaldes vid
årsstämman 2025, sammankallade en extra bolagsstämma i september. Det beslutades att
ändra bolagets investeringsmandat för att möjliggöra en ordnad likvidation av befintliga
portföljtillgångar. Samtidigt beslutades om att lämna en extra utdelning om 16 kronor per
aktie.
I oktober meddelade den dåvarande majoritetsägaren i NAXS att hela innehavet avyttrats till
ett konsortium av svenska investerare. Efter denna transaktion hölls en extra bolagsstämma i
november för att utse en ny styrelse. Därefter aviserade den nya styrelsen ett förnyat
strategiskt fokus med inriktning på att maximera värdet på bolagets kärntillgångar och öka
aktieägarvärdet.
Som ett direkt resultat av detta nya strategiska fokus avyttrades flera noterade innehav som
inte ansågs tillhöra kärnverksamheten, återköp av aktier inleddes och det befintliga
investeringsrådgivningsavtalet sades upp. Dessa åtgärder har resulterat i en mer fokuserad
portfölj, en lägre förväntad kostnadsbas och en tydlig ambition att ytterligare öka
aktieägarvärdet.
Under 2025 har 224,3 mkr lämnats i utdelning till aktieägarna. Per den 31 december uppgick
likvida medel till 5,97 (18,38) kronor per aktie och substansvärdet till 50,44 (72,98) kronor per
aktie.
Slutligen, efter att ha varit med och grundat bolaget 2007 och därefter verkat som bolagets
investeringsrådgivare, ser jag fram emot att arbeta tillsammans med styrelsen i min roll som
VD för att förverkliga ambitionen att öka aktieägarvärdet.
Amaury de Poret
===== SIDA 4 =====
Årsredovisning 2025
Sida 4 av 69
Väsentliga händelser för Bolaget under 2025 omfattade bland annat:
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad
utdelning).
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195.
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits,
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades
uppgår till 130.
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig
internränta (IRR) om 17,3 procent.
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie.
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra utdelning
om 16,00 SEK per aktie.
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna.
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att
maximera värdet av Bolagets kärntillgångar och stärka aktieägarvärdet, bland annat
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder.
72,9881,573,3253,5250,4416,0116,0116,0116,0116,01333333,53,53,53,53,53,753,753,753,753,754,254,254,254,254,254,2520,2520,25
020406080100120
Q4 2024 Q1 2025 Q2 2025 Q3 2025 Q4 2025NAVUtdelning betald 2012 - 2020Utdelning betald 2021Utdelning betald 2022Utdelning betald 2023Utdelning betald 2024Utdelningar betalda 2025
===== SIDA 5 =====
Årsredovisning 2025
Sida 5 av 69
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som kommunicerades efter den extra
bolagsstämman den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig Dr
Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group.
— Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS
vidare med återköp av högst 553 879 egna aktier.
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter Nikolai Jebsen som lämnade
bolaget för nya arbetsuppgifter och avgick också som styrelseledamot
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1
januari 2026.
===== SIDA 6 =====
Årsredovisning 2025
Sida 6 av 69
Fondportföljen och Övriga investeringar
Exponering mot Fondportföljen och Övriga investeringar
Den 31 december 2025 uppgick den totala exponeringen mot private equity-fonder och
övriga investeringar till 558 Mkr, vilket motsvarar 100 procent av Bolagets eget kapital. I
tabellen nedan är det jämfört med nettokassa och andelar i private equity-fonder plus övriga
investeringar.
Tillgångar (% av eget kapital)
500 MSEK 90% 500 MSEK 90%66 MSEK 12%58 MSEK 10%0%20%40%60%80%100%120%Kvarstående åtagandenNettokassaAndelar i Private equityfonder och ÖvrigainvesteringarAndelar i Private equity fonder 80,0%Övriga investeringar 9,9%Likvida medel 11,8%Övriga nettotillgångar -1,8%
===== SIDA 7 =====
Årsredovisning 2025
Sida 7 av 69
Sektor (% av investeringar i Private equity-fonder och Övriga investeringar)
Fondportföljen-Private equity
NAXS hade per den 31 december 2025 åtaganden gjorda till 12 aktiva private equity-fonder
(10 buyout fonder och 2 special situations-fonder) och vid räkenskapsårets utgång uppgår:
— värdet på andelarna i private equity-fonder till 445 Mkr vilket motsvarar 80 procent av
eget kapital;
— kvarstående investeringsåtaganden till fonderna till 58 Mkr vilket motsvarar 10 procent av
eget kapital.
NAXS kan generellt sett endast tillhandahålla begränsad information om investeringarna i
private equity-fonder på grund av sekretessåtaganden enligt branschstandard som gjorts vid
tidpunkten för respektive investeringar.
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder* (i alfabetisk ordning)
Fond Åtaganden lämnande år Valuta Ursprungligt
investeringsåtagande, Tusental
Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000
Celero Capital I 2023 EUR 3 200
Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000
Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 300
JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000
JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000
JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000
Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000
Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000
Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000
Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000
Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000
*NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital CV1).
Bygg och anläggning 5,1%Djurvård och tjänster 25,0%Företagstjänster 15,6%Hälso- och sjukvård 2,7%Industri 31,0%Konsumentvaror och tjänster 13,9%Mat och dryck 4,1%Teknik och mjukvaror 2,7%
===== SIDA 8 =====
Årsredovisning 2025
Sida 8 av 69
I och med att NAXS uppnått ett moget stadium erbjuder Bolaget investerare en attraktiv
exponering mot private equity, via en noterad aktie och med god diversifiering:
— 7 förvaltare och 12 private equity-fonder varav 2 special situations-fonder.
— exponering mot storlekssegmenten small-, mid- och large cap och mot samtliga
länder i Norden liksom till viss del mot Europa och, främst genom Nordic Capital och
JAB, övriga världen:
Fondsegment (% av investeringar i Private equity-fonder*)
*Baserat på verkligt värde av investeringar i private equity-fonder
Per den 31 december 2025 hade NAXS åtaganden till 12 aktiva private equity-fonder (10
buyout-fonder och 2 special situations-fonder) vilka beskrivs nedan.
Apax Europe VII Celero Capital Fund (E) AB
Apax Europe VII är den sjunde paneuropeiska fonden som
startats av Apax Partners, ett globalt private equity-bolag med
huvudkontor i London och verksamhet på sju kontor på fyra
kontinenter. Apax Partners investerar globalt inom fyra
sektorer: konsument, hälsovård, tjänster samt teknik och
telekom.
Celero Capital Fund (E) AB är den första fonden som startats
av Celero Capital, ett nordiskt private equity-bolag med fokus
på sektorerna tjänster, konsumentvaror och nischade
industrier.
Fondens storlek: 11 000 MEUR Fondens storlek : 275 MEUR
Segment: large cap Segment : small/mid cap
Geografiskt fokus: främst Europa Geografiskt fokus : Norden
Årgång: 2007 Årgång : 2023
Webbplats: www.apax.com Webbplats: https://celerocapital.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 15 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 3,2 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 2/34 Antal portföljbolag/exit : 6/0
Norden small cap 55,3%Norden mid cap 10,0%Norden large cap 5,3%Europa mid cap 0,0%Europa large cap 0,4%Global large cap 29,0%
===== SIDA 9 =====
Årsredovisning 2025
Sida 9 av 69
Equip Capital I Equip Capital SPV SCSp
Equip Capital I är den första fonden som startats av Equip
Capital, ett Oslobaserat private equity-bolag med fokus på
investeringar i små och medelstora företag i Norden. Equip
Capital-teamet har omfattande investeringserfarenhet inom
konsument-, industri- och företagstjänstesektorerna.
Equip Capital SPV är en fortsättningsfond som etablerats för
att förvärva 2 portföljbolag, Rush och iteam, från Equip Capital
Fund I ("Equip Fund I") i syfte att bygga vidare på deras
framgångsrika plattformar och stödja en ny tillväxtfas. Rush är
en av de största operatörerna av inomhustrampolin-parker i
Europa, medan iteam är en ledande leverantör av IT-tjänster
till den norska marknaden för små och medelstora företag.
Fondens storlek: 1 900 MNOK Fondens storlek : 307 MEUR
Segment: small/mid cap Segment : small/mid cap
Geografiskt fokus: Norge och Norden Geografiskt fokus : Norge och Norden
Årgång: 2020 Årgång : 2024
Webbplats: www.equip.no Webbplats: www.equip.no
NAXS ursprungliga åtagande: 20 MNOK NAXS ursprungliga åtagande : 1.3 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 10/2 Antal portföljbolag/exit : 4/0
JAB Consumer Fund – Global Consumer
Brands II JAB Consumer Fund – Global Consumer
Brands III
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands II är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på snabbmatssektorn
samt djurvård.
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård.
Fondens storlek: 5 000 MUSD Fondens storlek : 3 800 MUSD
Segment: large cap Segment: large cap
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt
Årgång: 2018 Årgång : 2020
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: https://www.jabholco.com
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MUSD NAXS ursprungliga åtagande : 5 MEUR
Antal plattformsinvesteringar/exit: 2/1 Antal plattformsinvesteringar/exit : 2/0
JAB Consumer Partners – JCP V Mimir Industries AB
JAB Consumer Fund – Global Consumer Brands III är en
private equity-fond som saminvesterar tillsammans med JAB
Holding, en privatägd koncern med fokus på konsumentvaror
och detaljhandelsföretag med premiumvarumärken samt
djurvård och tjänster. Fonden fokuserar på djurvård och
tjänster.
Mimir Industries AB är det andra fondden som startats av
Mimir, private equity special situations-manager med fokus på
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter
Fondens storlek: n/a Fondens storlek : <500 MSEK
Segment: large cap Segment : mid cap
Geografiskt fokus: globalt Geografiskt fokus : globalt med fokus på Norden
Årgång: 2020 Årgång : 2022
Webbplats: https://www.jabholco.com Webbplats: www.mimirinvest.com
NAXS ursprungliga åtagande: 5 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 75 MSEK
Antal plattformsinvesteringar/exit: 1/0 Antal portföljbolag/exit : 7/0
===== SIDA 10 =====
Årsredovisning 2025
Sida 10 av 69
Mimir Invest AB Nordic Capital Evolution I LP
Mimir Invest AB är den första fonden som startats av Mimir,
private equity special situations manager med fokus på
medelstora företag inom alla sektorer, utom fastigheter.
Nordic Capital Evolution har startats av Nordic Capital för att
på marknaden för medelstora företag replikera företagets
etablerade investeringsstrategi. Nordic Capital grundades
1989 och är en av de största buyout-förvaltarna i norra
Europa. Företaget fokuserar på utvalda sektorer där det har
djup erfarenhet och en beprövad meritlista. Kärnsektorerna är
hälso- och sjukvård, teknik och betalningar, finansiella tjänster
och selektivt industrivaror och tjänster.
Fondens storlek: > 500 MSEK Fondens storlek : 1 200 MEUR
Segment: small cap Segment : mid cap
Geografiskt fokus: Sverige / Nordeuropa Geografiskt fokus : Nordeuropa
Årgång: 2017 Årgång : 2021
Webbplats: www.mimirinvest.com Webbplats: https://www.nordiccapital.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 50 MSEK NAXS ursprungliga åtagande : 1 MEUR
Antal portföljbolag/exit: 4/5 Antal portföljbolag/exit : 11/0
Nordic Capital Fund X LP Valedo Partners Fund II AB
Nordic Capital Fund X är Nordic Capitals tionde fond. Nordic
Capital grundades 1989 och är en av de största buyout-
förvaltarna i norra Europa. Företaget fokuserar på utvalda
sektorer där det har djup erfarenhet och en beprövad
meritlista. Kärnsektorerna är hälso- och sjukvård, teknik och
betalningar, finansiella tjänster och selektivt industrivaror och
tjänster.
Valedo Fund II är den andra fonden som Valedo startat.
Valedo är en tillväxtorienterad svensk småbolagsförvaltare
som grundades 2006 av ett team med bakgrund från EQT.
Fonden fokuserar på det svenska småbolagssegmentet
Fondens storlek: 6 100 MEUR Fondens storlek : 2 000 MSEK
Segment: large cap Segment : Småbolag
Geografiskt fokus: Europa och utvalda globala investeringar
inom hälso- och sjukvård samt teknik och betalningar Geografiskt fokus: Sverige och Norden
Årgång: 2020 Årgång : 2011
Webbplats: https://www.nordiccapital.com/ Webbplats: https://www.valedopartners.com/
NAXS ursprungliga åtagande: 2 MEUR NAXS ursprungliga åtagande : 65 MSEK
Antal portföljbolag/exit: 16/0 Antal portföljbolag/exit : 2/9
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation
(Nordic Capital CV1).
Förvärv och avyttringar i underliggande fonder
Under 2025 genomförde NAXS underliggande fonder 4 nya förvärv och 6 fullständiga avyttringar/exit.
Fram till och med 31 december 2025 har NAXS fonder sammanlagt förvärvat 195 bolag, varav 130
avyttrats helt.
Förvärv 2025 (i alfabetisk ordning)
Portföljbolag Sektor Geografi Fond
Aterion Företagstjänster Sverige Celero Fund I
Deltra Företagstjänster Sverige Celero Fund I
Minerva Imaging Hälso-och sjukvård Danmark Nordic Capital
Evolution I
Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge Celero Fund I
===== SIDA 11 =====
Årsredovisning 2025
Sida 11 av 69
Avyttringar/exits 2025 (i alfabetisk ordning)
Portföljbolag Sektor Investeringsår Fond
Emmaboda Glas Industri 2019 Mimir Invest
Lakrids by Bülow Konsumentvaror och tjänster 2016 Valedo Fund II
No Dig Alliance Företagstjänster 2021 Equip Fund I
Norva24 Företagstjänster 2015 Valedo Fund II
SI Glass Industri 2020 Mimir Invest
Takko Konsument 2010 Apax Europe VII
Portföljbolag i underliggande fonder per 31 december 2025 (per fond och i
alfabetisk ordning)
APAX EUROPE VII
Portföljbolag Bransch Land
Cengage Learning II Företagstjänster USA
Golden Jaguar Restaurangkedja Kina
Tivit/Takoda Data och telefoni Brasilien
CELERO CAPITAL FUND I
Portföljbolag Bransch Land
Aterion Företagstjänster Sverige
Corteco Byggnation Sverige
Deltra Företagstjänster Sverige
Opima Industri Sverige
Reledo Företagstjänster Sverige
Sporty Konsumentvaror och tjänster Norge
EQUIP CAPITAL FUND I
Portföljbolag Bransch Land
Bastard Burgers Mat och dryck Sverige
Cautus Geo Företagstjänster Norge
Cloud Connection Företagstjänster Norge
Cure Media Företagstjänster Sverige
Funplays (fd Busfabriken) Företagstjänster Sverige
Holy Greens Mat och dryck Sverige
Makeup Mekka Konsumentvaror och tjänster Norge
Miles Företagstjänster Norge
Riggtech Byggnation Norge
Ryde Konsumentvaror och tjänster Norge
===== SIDA 12 =====
Årsredovisning 2025
Sida 12 av 69
EQUIP CAPITAL CV SPV
Portföljbolag Bransch Land
Activeon (fd Rush) Konsumentvaror och tjänster Europa
Iteam Företagstjänster Norge
JAB GLOBAL CONSUMER BRANDS II
Portföljbolag Bransch Land
Petcare platform Djurvård och tjänster Global
Restaurang platform (Pret panera) Mat och dryck Global
JAB Global Consumer Brands III
Portföljbolag Bransch Land
Petcare platform Djurvård och tjänster Global
Pet services platform Djurvård och tjänster Global
JAB Consumer Partners – JCP V
Portföljbolag Bransch Land
Pet services platform Djurvård och tjänster Global
MIMIR INVEST AB
Portföljbolag Bransch Land
Parken Zoo Konsumentvaror och tjänster Sverige
Puumerkki Byggnation Finland
Recion Industri Finland
MIMIR INDUSTRIES AB
Portföljbolag Bransch Land
Euroatlas Industri Sverige
Hulåns Industri Sverige
Lindemann Industri Europa
Modus Byggnation Sverige
Recion Industri Finland
Svenska Kompressor Industri Norden
Thermion Industri Sverige
Trillora Företagstjänster Sverige
===== SIDA 13 =====
Årsredovisning 2025
Sida 13 av 69
NORDIC CAPITAL Evo I
Portföljbolag Bransch Land
Autocirc Företagstjänster Sverige
Boost aI Teknik och mjukvaror Europa
BRP Systems Teknik och mjukvaror Sverige
Care Fertility Hälso- och sjukvård Europa
Equipe Zorgbedrijven Hälso- och sjukvård Nederländerna
Qred Holding Företagstjänster Sverige
Helmsauer Företagstjänster Tyskland
Hjo Installation Företagstjänster Sverige
Macrobond Företagstjänster Sverige
Minerva Imaging Hälso- och sjukvård Danmark
Sensio Hälso- och sjukvård Sverige
NORDIC CAPITAL X
Portföljbolag Bransch Land
Advanz Pharma Hälso- och sjukvård Europa
ArisGlobal Hälso- och sjukvård USA
Ascot Lloyd Företagstjänster Europa
Bilthouse Företagstjänster Europa
Cytel Teknik och mjukvaror USA
Duco Teknik och mjukvaror Europa
Inovalon Teknik och mjukvaror USA
LEO Pharma Hälso- och sjukvård Danmark
Proglove Teknik och mjukvaror Europa
Regnology Teknik och mjukvaror Europa
RLDatix Teknik och mjukvaror Europa
Sambla Konsumentvaror och tjänster Norge
Site Improve Teknik och mjukvaror Danmark
Sortera Företagstjänster Norden
United Veterinary Care Djurvård och tjänster USA
Vizrt Teknik och mjukvaror Norge
VALEDO PARTNERS FUND II
Portföljbolag Bransch Land
Origo Group Företagstjänster Sverige
Rapunzel Konsumentvaror och tjänster Sverige
===== SIDA 14 =====
Årsredovisning 2025
Sida 14 av 69
Övriga investeringar
Per den 31 december 2025 finns 6 innehav i Övriga investeringar.
I april erhöll NAXS en interimsutdelning från Awilco Drilling på 2,06 USD per aktie, totalt 2,9
MUSD motsvarande 28,9 MSEK.
I juni avyttrades hela aktieinnehavet i JDE Peet’s NV (Euronext Amsterdam: JDEP) för en total
erhållen försäljningslikvid om 0,6 MEUR motsvarande 6,9 MSEK.
Mot bakgrund av det uppdaterade strategiska fokuset som kommunicerades efter den extra
bolagsstämman den 12 november 2025 avyttrades hela aktieinnehaven i det noterade
bolaget Scout Gaming Group för en total erhållen försäljningslikvid om 0,016 MSEK samt
hela aktieinnehaven i Keurig Dr Pepper och Krispy Kreme (noterade på Nasdaq NY) för en
total erhållen försäljningslikvid om 2,1 MUSD motsvarande 19,7 MSEK.
Pret Panera och Panera Brands uppvisade en negativ värdeutveckling under året, i linje med
andra bolag inom segmentet snabb casual restaurangsegmentet.
Aktiekursen i Jacktel ökade under räkenskapsåret främst på grund av förlängningen av
kontraktet med Equinor och en framgångsrik nyemission av obligationer.
Reledos värdering fortsatte att öka under räkenskapsåret tack vare bolagets starka
utveckling.
Företag Sektor Instrument Ursprunglig
investerings-
tidpunkt
Redovisat
värde
2025.12.31
Mkr
Redovisat
värde
2024.12.31
Mkr
Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First
North)
Q4 2017 - 0,0
Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext
Growth Oslo)
Q1 2018 1,3 29,8
Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY) Q3 2020 - 23,2
Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1
Krispy Kreme Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7
Jacktel Energi Onoterade aktier
(registrerade på
Euronext NOTC)
Q1 2022 18,4 12,6
Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq
Copenhagen)
Q4 2022 3,0 3,2
Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7
Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3
JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext
Amsterdam)
Q4 2024 - 4,9
Total 55,0 102,5
===== SIDA 15 =====
Årsredovisning 2025
Sida 15 av 69
Beskrivning av Övriga investeringar (i alfabetisk ordning)
Awilco Drilling PLC
Typ av investering: Investering i aktier noterade på Euronext Growth Oslo
Tidpunkt för initial investering: Q1 2018
Hemsida: http://awilcodrilling.com
Beskrivning: Awilco Drilling Plc är ett bolag inom marin oljeborrning baserat i Storbritannien.
Jacktel A/S
Typ av investering: Aktierna erhölls som ett resultat av en partiell konvertering av ett obligationslån
emitterat av bolaget. Aktien är registrerat på Euronext NOTC
Tidpunkt för initial investering: Q1 2022
Hemsida: https://macro-offshore.com/investor-relations
Beskrivning: Jacktel AS är ägare till Haven, boendeplattform till havs.
Novonesis AS
Typ av investering: investering i noterade aktier (Nasdaq Copenhagen)
Tidpunkt för initial investering: Q4 2022
Hemsida: https://www.novonesis.com/en
Beskrivning: Novonesis är ledande inom utveckling och tillverkning av naturliga lösningar och ingredienser
inom livsmedels-, närings-, läkemedels- och jordbruksindustrin.
Panera Brands
Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är
onoterade. Panera Brands kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds
Tidpunkt för initial investering: Q2 2023
Hemsida: https://www.panerabread.com
Beskrivning: Panera Brands är en plattform som omfattar Panera Bread, Caribou Coffee och Einstein Bros.
Bagel.
Pret Panera
Typ av investering: gemensam investering med JAB Holding och andra investerare. Andelarna är
onoterade. Pret Panera kontrolleras av JAB Holding och JAB Consumer Funds
Tidpunkt för initial investering: Q4 2020
Hemsidor: https://www.pret.co.uk/en-GB, https://www.panerabread.com, https://espressohouse.com/
Beskrivning: Pret Panera är en plattform som omfattar fast casual dining-grupperna Panera Brands, Pret a
Manger och Espresso House.
Reledo AB
Typ av investering: gemensam investering med Celero Capital Fund (E) AB och andra investerare i det
onoterade bolaget Reledo AB
Tidpunkt för initial investering: Q2 2023
Hemsida: https://reledo.se/
Beskrivning: Reledo är en nordisk plattform som kombinerar företag inom facility managementsektorn.
===== SIDA 16 =====
Årsredovisning 2025
Sida 16 av 69
Flerårsöversikt
Resultaträkningar i sammandrag
Belopp i Tkr 2025 2024 2023 2022 2021
Värdeförändringar -3 756 -56 707 13 841 194 317 192 788
Rörelsens kostnader -24 130 -15 920 -16 812 -15 323 -14 979
Rörelseresultat -27 886 -72 627 -2 971 178 994 177 809
Finansiella intäkter och kostnader, netto 1 963 6 057 7 334 1 094 -396
Resultat före skatt -25 923 -66 570 4 363 180 088 177 413
Skatt -7 -5 -9 -7 -
Årets resultat -25 930 -66 575 4 354 180 081 177 413
Balansräkningar i sammandrag
Belopp i Tkr Dec 31,
2025
Dec 31,
2024
Dec 31,
2023
Dec 31,
2022
Dec 31,
2021
Fondandelar 445 213 503 103 639 030 687 989 513 925
Övriga investeringar 55 021 102 548 75 001 60 801 44 693
Övriga kortfristiga fordringar 304 625 503 214 272
Likvida medel 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523
Totala tillgångar 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413
Eget kapital 556 346 808 410 922 065 959 252 822 855
Övriga skulder och upplupna kostnader 10 069 1 466 1 695 1 420 1 558
Summa eget kapital och skulder 566 415 809 876 923 760 960 672 824 413
Kassaflödesanalyser i sammandrag
Belopp i Tkr 2025 2024 2023 2022 2021
Kassaflöde från den löpande verksamheten -13 206 -10 106 -9 515 -14 299 -10 239
Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660 51 674 48 600 4 145 89 920
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -226 134 -47 080 -41 541 -43 684 -33 458
Årets kassaflöde -137 680 -5 512 -2 456 -53 838 46 223
Likvida medel vid årets början 203 600 209 226 211 668 265 523 219 127
Kursdifferens i likvida medel -43 -114 14 -17 173
Likvida medel vid årets slut 65 877 203 600 209 226 211 668 265 523
===== SIDA 17 =====
Årsredovisning 2025
Sida 17 av 69
Alternativa nyckeltal och definitioner
NAXS tillämpar de av European Securities and Markets Authority (Esma) utgivna riktlinjerna
för alternativa nyckeltal. Alternativa nyckeltal är finansiella mått över historisk eller framtida
resultatutveckling, finansiell ställning, finansiellt resultat eller kassaflöden som inte definieras
eller anges i tillämpliga regler för finansiell rapportering.
Alternativa nyckeltal anges då de i sina sammanhang ger tydligare eller mer fördjupad
information än de mått som definieras i tillämpliga regler för finansiell rapportering. De
alternativa nyckeltalen härleds från koncernredovisningen. Utgångspunkten för lämnade
alternativa nyckeltal är att de används av företagsledning för att bedöma den finansiella
utvecklingen och därmed anses ge analytiker och andra intressenter värdefull information.
NAXS använder regelbundet alternativa nyckeltal som ett komplement till de nyckeltal som
generellt utgör god redovisningssed.
Nedan lämnas definitioner på samtliga använda alternativa nyckeltal. Avstämningar av
väsentliga alternativa nyckeltal mot närmast avstämbara IFRS-poster framgår av avsnittet
Avstämningar av väsentliga alternativa nyckeltal i Bolagets bokslutskommuniké för 2025, som
offentliggjorts i enlighet med gällande regelverk. Avstämningarna är en integrerad del av
Bolagets finansiella rapportering för 2025.
Alternativa nyckeltal
2025 2024 2023 2022 2021
Soliditet, % 98,22 99,82 99,82 99,85 99,81
Genomsnittlig avkastning, % 17,29 17,41 17,67 17,49 17,98
Nettokassa, Mkr 65,9 203,6 209,2 211,7 265,5
Substansvärde, Mkr 556,3 808,4 922,1 959,3 822,9
Aktiedata
2025 2024 2023 2022 2021
Resultat per aktie, SEK * -2,34 -6,01 0,39 16,22 14,70
Utdelning per aktie, SEK 20,25 4,25 3,75 3,50 3,00
Återköp av aktier per aktie, SEK 0,16 - - 0,42 -
Nettokassa per aktie, SEK 5,97 18,38 18,89 19,11 23,81
Eget kapital per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78
Substansvärde per aktie, SEK 50,44 72,98 83,24 86,59 73,78
Antal utestående aktier vid årets slut 11 030 317 11 077 585 11 077 585 11 077 585 11 152 585
Genomsnittligt antal utestående aktier * 11 071 677 11 077 585 11 077 585 11 105 710 11 152 585
*Före och efter utspädning
===== SIDA 18 =====
Årsredovisning 2025
Sida 18 av 69
Definitioner
Andelar i Private equity-
fonder
Verkligt värde av andelar i private equity-fonder på
balansdagen.
Buyout fond Private equity fond vars strategi är att köpa andelar i företag
som fonden kan ta kontroll över.
Genomsnittlig avkastning Avkastningen per år, beräknad som internränta, på de
kassaflöden mellan NAXS och underliggande fonder som är
direkt hänförliga till investeringar i portföljbolag, efter
kostnader i form av vinstdelning men före kostnader i form av
förvaltningsarvode till fondens förvaltare. Nyckeltalet saknar
en direkt avstämbar IFRS-post och utgör ett internt beräknat
mått baserat på historiska kassaflöden mellan Bolaget och de
underliggande fonderna
Likvida medel Kassa, banktillgodohavanden och kortfristiga placeringar
med återstående bindningstid understigande tre månader
från balansdagen.
Likvida medel per aktie* Likvida medel i relation till antalet utestående aktier på
balansdagen.
Nettokassa* Likvida medel, kortfristiga placeringar samt räntebärande
fordringar med avdrag för räntebärande skulder.
Per balansdagen har Koncernen inga räntebärande skulder
eller kortfristiga placeringar utöver likvida medel, varför
nettokassan motsvarar likvida medel.
Nuvarande åtaganden* Anskaffningskostnaden för fondandelar plus återstående
åtaganden till private equity-fonder.
Resultat per aktie* Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare delat
med genomsnittligt antal aktier.
Substansvärde/Eget kapital* Totala tillgångar minskat med nettoskulden/ökat med
nettokassa (överensstämmer i Bolagets fall med eget kapital
hänförligt till Moderbolagets aktieägare).
Soliditet* Eget kapital i förhållande till balansomslutningen.
Special situations fond Private equity-fond vars strategi är att förvärva företag där ett
aktivt ägarskap krävs. Exempel på transaktioner kan vara
förvärv av underpresterande företag eller komplicerade
transaktioner som till exempel utköp av verksamheter från
större företag.
Substansvärde/Eget kapital
per aktie*
Totala tillgångar ökat med nettokassa (överensstämmer i
Bolagets fall med eget kapital) i relation till antalet
utestående aktier på balansdagen.
Total exponering mot Private
equity-fonder
Verkligt värde av fonderna ökat med kvarstående
investeringsåtagande.
Total exponering mot Private
equity-fonder och Övriga
investeringar
Total exponering mot private equity-fonder ökat med övriga
investeringar.
===== SIDA 19 =====
Årsredovisning 2025
Sida 19 av 69
Definitioner
Totala tillgångar* Samtliga tillgångar och skulder exklusive poster som ingår i
nettokassan.
Åtaganden till fonder Åtaganden, eller utfästelser, till underliggande fonder att
över en bestämd tidsperiod betala ett visst överenskommet
belopp.
Övriga investeringar/Andra
finansiella placeringar
Investeringar i andelar som inte är andelar i private equity-
fonder samt i andra värdepapper.
*Avser alternativt nyckeltal (APM) enligt European Securities and Markets Authority (ESMA).
Aktien
NAXS-aktien listades ursprungligen på Stockholmsbörsens First North den 14 maj 2007.
Sedan den 8 juni 2010 är Bolaget noterat på och aktien handlas på Nasdaq OMX
Stockholm. Handel sker under beteckning NAXS.
Totalt antal emitterade aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut uppgick till
11 077 585. Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början uppgick till
11 077 585. Baserat på auktorisationen från den extra bolagsstämman den 12 november gick
NAXS vidare med återköp som högst fick uppgå till 553 879 egna aktier. Eget innehav av
aktier uppgår vid slutet av räkenskapsåret till 47 268 aktier. Antalet utestående aktier i
Bolaget vid räkenskapsårets slut uppgick till 11 030 317.
Under räkenskapsåret lämnades 224,3 Mkr i utdelningar motsvarande 20,25 kronor per aktie
samt återköptes aktier för 1,8 Mkr.
Vid räkenskapsårets slut var aktiekursen för NAXS 37,50 kronor och det redovisade egna
kapitalet per aktie 50,45 kronor. Marknadsvärdet uppgick till 414 Mkr. Antalet aktieägare
uppgick till 4 184.
Större aktieägare anges i bolagsstyrningsrapporten.
Utveckling av aktiepris per aktie under 2025
203040506070802 jan 258 jan 2514 jan 2520 jan 2526 jan 251 feb 257 feb 2513 feb 2519 feb 2525 feb 253 mar 259 mar 2515 mar 2521 mar 2527 mar 252 apr 258 apr 2514 apr 2520 apr 2526 apr 252 maj 258 maj 2514 maj 2520 maj 2526 maj 251 jun 257 jun 2513 jun 2519 jun 2525 jun 251 jul 257 jul 2513 jul 2519 jul 2525 jul 2531 jul 256 aug 2512 aug 2518 aug 2524 aug 2530 aug 255 sep 2511 sep 2517 sep 2523 sep 2529 sep 255 okt 2511 okt 2517 okt 2523 okt 2529 okt 254 nov 2510 nov 2516 nov 2522 nov 2528 nov 254 dec 2510 dec 2516 dec 2522 dec 2528 dec 25NAXSOMX Stockholm PI
===== SIDA 20 =====
Årsredovisning 2025
Sida 20 av 69
Förvaltningsberättelse - Bolagsstyrningsrapport
Styrning, ledning och kontroll av NAXS fördelas mellan aktieägarna på årsstämman, styrelsen
och verkställande direktören (VD) enligt den svenska aktiebolagslagen, svensk kod för
bolagsstyrning och bolagsordningen.
NAXS AB (publ) är ett svenskt publikt aktiebolag vars aktier är upptagna till handel på
Nasdaq Stockholm. Styrningen av NAXS utgår från svensk lagstiftning, främst den svenska
aktiebolagslagen, årsredovisningslagen, Nasdaq Stockholm regelverk för emittenter – som
även inkluderar svensk kod för bolagsstyrning – samt andra relevanta regler och riktlinjer.
Eftersom NAXS har aktier upptagna till handel på Nasdaq Stockholm och därmed ska följa
god sed på värdepappersmarknaden, innebär det att NAXS ska tillämpa svensk kod för
bolagsstyrning (”Koden”). Koden finns tillgänglig på www.bolagsstyrning.se.
Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats enligt Årsredovisningslagen och svensk kod för
bolagsstyrning (Koden) i syfte att beskriva hur Bolaget tillämpat Koden under räkenskapsåret
2025. Denna bolagsstyrningsrapport är granskad av Bolagets revisorer enligt
årsredovisningslagen.
Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) och tillhörande European Sustainability
Reporting Standards (ESRS) är för närvarande inte tillämpliga på NAXS, eftersom Bolaget inte
uppfyller de storlekskriterier avseende bland annat omsättning och antal anställda som
omfattas av regelverket.
Bolagsordning
Bolagets firma är NAXS AB (publ). Styrelsen skall ha sitt säte i Stockholm kommun.
Bolaget skall direkt eller indirekt bedriva investeringsverksamhet och i samband därmed
förvärva, äga och förvalta samt försälja andelar, aktier, delrätter och andra värdepapper samt
förvärva rättigheter och ikläda sig skyldigheter i samband med investeringar i eller
saminvesteringar med bolag eller fonder samt därmed förenlig verksamhet.
Bolagsordningen innehåller även uppgifter om bland annat aktiekapital, antal
styrelseledamöter och revisorer samt bestämmelser om kallelse och dagordning för
årsstämman. Den finns i sin helhet på Bolagets webbplats www.naxs.se.
Styrelsen
Ansvarar för fastställande av strategier mål, budget, affärs- och investeringsplaner, bokslut,
större förändringar m.m. och utser verkställande direktör.
Ägarstruktur
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor, fördelat på 11 077 585
aktier.
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början och slut var 11 030 317.
Varje aktie har en röst. NAXS aktier är registrerade hos Euroclear Sweden AB. Kvotvärdet per
aktie uppgår till 0,068 kronor. Aktien är upptagen till handel på Nasdaq Stockholm på listan
för små bolag. Antalet aktieägare uppgick den 31 december 2025 till 4 184.
===== SIDA 21 =====
Årsredovisning 2025
Sida 21 av 69
Största aktieägare den 31 december 2025 enligt Euroclear Sweden AB
Ägare Antal aktier Andel av röster och kapital i %
Buntel AB 2 768 864 25,1
Nordnet Pensionsförsäkring AB 2 501 692 22,7
Ålandsbanken ABP 1 428 771 13,0
UBS Switzerland AG 600 000 5,4
Exilety AB (Publ) 428 571 3,9
SHB Luxemburg 225 000 2,0
Didrik Hamilton 125 600 1,1
Amaury de Poret 108 929 1,0
Övriga 2 842 890 25,8
Totalt 11 030 317 100,0
Ägarstruktur och kontroll
Buntel AB är Bolagets största aktieägare och kontrolleras av Oliver Molse. Oliver Molse äger
därutöver aktier i Bolaget direkt samt indirekt genom Molcap Invest AB (publ).
Sammantaget innebär detta att Oliver Molse, genom direkt och indirekt ägande, utövar ett
väsentligt inflytande över Bolaget och är att betrakta som Bolagets kontrollerande
aktieägare.
Årsstämman 2025
Vid årsstämman den 3 april 2025 var 6 aktieägare representerade, vilka företrädde 69,97
procent av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman fastställdes och beslutades bland annat
att;
— fastställa balans- och resultaträkningarna för Bolaget och koncernen för 2024 och bevilja
styrelse och VD ansvarsfrihet för 2024 års förvaltning;
— i enlighet med styrelsens förslag, disponera de till bolagsstämman förfogande stående
medlen så att 4,25 kronor per aktie utbetalas till aktieägarna och att Bolagets återstående
fria egna kapital överförs i ny räkning;
— omvälja Daniel Gold, Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist samt
omvälja Daniel Gold till styrelsens ordförande;
— styrelsen ska erhålla ett sammanlagt fast arvode om 918 750 SEK, varav 306 250 kronor
ska utgå till var och en av Synne Syrrist, Nikolai Jebsen och Børge Johansen;
— i enlighet med valberedningens förslag till ledamöter i valberedningen valdes Meg
Eisner (representerande QVT Financial LP), Didrik Hamilton (representerande sig själv)
och Amaury de Poret (representerande sig själv). Valdes Amaury de Poret som
ordförande i valberedningen.
— anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare;
— anta styrelsens förslag till bemyndigande avseende återköp av aktier. Förvärv får ske av
högst så många aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10) procent av
samtliga aktier i Bolaget.
===== SIDA 22 =====
Årsredovisning 2025
Sida 22 av 69
Extra bolagsstämmor
Under räkenskapsåret 2025 hölls två extra bolagsstämmor vid vilka beslut fattades av
väsentlig betydelse för Bolagets styrning och kapitalstruktur, däribland ändring av
investeringsmandatet i syfte att möjliggöra en ordnad avveckling av Bolagets portfölj, beslut
om extra utdelning till aktieägarna, förändringar i styrelsens sammansättning samt
bemyndiganden för styrelsen avseende återköp av egna aktier, inklusive syntetiska återköp,
och nyemission av aktier.
Valberedning
På extra bolagsstämman den 12 november 2025 utsågs, i enlighet med aktieägares förslag,
att välja Oscar Molse, representerande Buntel AB, Jonas Dahlgren, representerande Oliver
Molse, samt Alexander Gradin, representerande Lärkberget AB, till ledamöter i
valberedningen. Oscar Molse valdes till valberedningens ordförande.
Principer för utseende av valberedning
Årsstämman ska välja ledamöter till valberedningen. Förslag till val av ledamöter och
ordförande i valberedningen ska läggas fram av den sittande valberedningen.
Valberedningen ska bestå av tre ledamöter. En av ledamöterna ska vara Bolagets
styrelseordförande. Bolagets styrelseordförande ska dock utgöra valberedningens
ordförande. När valberedningen tar fram sitt förslag till val av ledamöter i valberedningen ska
valberedningen beakta aktieägarbasen och den uttryckta viljan att delta i valberedningen hos
de största aktieägarna i Bolaget.
Valberedningens mandat ska gälla fram till dess att en ny valberedning har valts på en
efterföljande årsstämma. Valberedningen får emellertid ändra valberedningens
sammansättning under mandatperioden om den bedömer det lämpligt och praktiskt eller
om så är motiverat utifrån väsentliga förändringar i aktieägarbasen (och/eller om en större
aktieägare har uttryckt vilja att utse en ledamot i valberedningen). I så fall, eller om en
ledamot av annan anledning lämnar valberedningen, ska valberedningen erbjuda den i
turordning största aktieägaren, som tillämpligt, baserat på röster, möjlighet att utse ledamot
av valberedningen för återstoden av mandatperioden, under förutsättningen att det inte
föreligger något som förhindrar sådan representation. Ingen aktieägare ska dock ha rätt att
utse mer än en ledamot i valberedningen. Valberedningen ska rösta om den föreslagna och
reviderade sammansättningen.
Arvode ska ej utgå till valberedningens ledamöter. Valberedningen ska fullgöra de uppgifter
som enligt svensk kod för bolagsstyrning ankommer på valberedningen.
Årsstämman
NAXS högsta organ är bolagsstämman där alla aktieägare har rätt att delta antingen
personligen eller genom ombud. Årsstämman väljer Bolagets styrelse och styrelsens
ordförande, fastställer Bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om
disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD.
Årsstämman väljer också Bolagets revisorer. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode
samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för
koncernledningen. Vid årsstämman har varje aktieägare som huvudregel rätt att rösta för alla
sina aktier. Årsstämmans beslut fattas med enkel majoritet av de lämnade rösterna. Till skydd
för de mindre aktieägarna ska dock vissa beslut fattas med kvalificerad majoritet av de
lämnade rösterna och de vid stämman företrädda aktierna. Dessutom gäller som en generell
===== SIDA 23 =====
Årsredovisning 2025
Sida 23 av 69
minoritetsskyddsregel att bolagsstämma inte får fatta beslut som kan ge en otillbörlig fördel
för viss aktieägare eller innebära en nackdel för Bolaget eller annan aktieägare.
Årsstämman 2026
Nästa årsstämma för aktieägare i NAXS hålls den 17 mars 2026 i Stockholm. Kallelse till
denna årsstämma kommer att ske enligt bolagsordningens bestämmelse samt följa de krav
som gäller enligt Koden och aktiebolagslagen.
Styrelsen
Styrelsens ansvar
Enligt den svenska aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att
upprätta övergripande, långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner,
granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och
betydande förändringar i NAXS organisation och verksamhet. Styrelsen utser också Bolagets
VD och fastställer också VD:s lön och annan ersättning.
Styrelsens sammansättning
NAXS styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med
högst fem suppleanter. Styrelsen har under 2025 bestått av fem ordinarie ledamöter (inga
suppleanter) fram till den 13 juni då Nikolai Jebsen lämnade styrelsen och därefter av fyra
ordinarie ledamöter (inga suppleanter) vilket också fastställdes på den extra bolagsstämman
den 12 november 2025 att antalet ledamöter i styrelsen ska vara fyra.
Styrelsen består av Oliver Molse (styrelseordförande), Børge Johansen, Niclas Winberg och
Thor Åhlgren som alla valdes till styrelseledamöter på extra bolagsstämman den 12
november 2025. Under räkenskapsåret har styrelsen dessförinnan bestått av Daniel Gold
(styrelseordförande), Meg Eisner, Nikolai Jebsen, Børge Johansen och Synne Syrrist.
Information om styrelseledamöterna följer nedan:
Oliver Molse, Styrelseordförande (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Oliver Molse är grundare och verkställande direktör för Molcap Invest AB, ett nordiskt
investmentbolag fokuserat på investeringar på publika och privata marknader. Oliver har
omfattande erfarenhet inom investeringar, kapitalmarknader och corporate finance, med
bakgrund inom aktieanalys och aktivt deltagande i flera entreprenöriella och
investeringsrelaterade verksamheter. Olivers fokusområden inkluderar långsiktigt ägande,
värdeskapande och kapitalallokering över både noterade och onoterade tillgångar.
Oliver är för närvarande styrelseledamot i Molcap Invest AB samt i ett antal holdingbolag och
investeringsenheter inom och utanför Molcap-strukturen. Oliver har studerat ekonomi och
finans vid Lunds universitet
— Aktieinnehav i NAXS: 1 960 000 direkt via kapitalförsäkring och 3 105 714 indirekt via
bolag.
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Oliver Molse bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för
tiden 13 juni – 31 december 2025)
Børge Johansen är en oberoende investerare och styrelseledamot i Sector Alarm. Han var
också verkställande direktör för Aurora LPG. Innan Aurora arbetade Johansen med
forsknings- och investeringsförvaltning inom den maritima sektorn på Oslo Asset
===== SIDA 24 =====
Årsredovisning 2025
Sida 24 av 69
Management AS och Carnegie Investment Bank. Han har även flera års erfarenhet av M&A
och corporate finance från uppdrag på Creo Advisors och Andersen Consulting. Han har en
civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet. Johansen är norsk
medborgare och bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 13 av 13
— Børge Johansen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning
fram till den 13 juni 2025, samt bedöms vara oberoende i förhållande till Bolagets större
aktieägare under hela räkenskapsåret.
Niclas Winberg, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Niclas Winberg är grundare av Dura, en koncern fokuserad på uppgradering och underhåll
av fastighetens klimatskal med specialistkompetens inom tak, ventilation och dränering. Dura
grundades 2022 och har snabbt vuxit till att generera cirka 800 miljoner kronor i årliga
intäkter, drivet av en buy-and-build-strategi och en stark operativ plattform.
Innan Dura så tillbringade Niclas över ett decennium inom M&A och private equity, hos bland
annat Keystone Advisers och SEB Private Equity. På SEB så investerade Niclas både lokalt och
globalt inom private equity – vilket inkluderade fondinvesteringar, co-investeringar och
majoritetsinvesteringar — och fick djup insikt i värdeskapande över olika ägarmodeller. Niclas
tidigare karriär inkluderar roller på BNP Paribas och Investor, samt engagemang i
entreprenöriella verksamheter som Tugg, Tawi och Stockholm Tennis. Niclas har en
kandidatexamen i nationalekonomi från Lunds universitet.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Niclas Winberg bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt
i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Thor Åhlgren, Ledamot (för tiden 12 november – 31 december 2025)
Thor Åhlgren arbetar med investeringar på Molcap Invest AB. Thor är styrelseledamot i
Mysafety Group AB (noterat på Nasdaq Stockholm) och Auriant Mining AB (tidigare noterat
på Nasdaq First North till och med februari 2025).
Thor har en civilingenjörsexamen i tillämpad matematik samt en kandidatexamen i
maskinteknik från KTH Kungliga Tekniska Högskolan. Thors tidigare erfarenhet inkluderar
roller som aktiemäklare på Avanza Bank och inom corporate finance på Naventus Corporate
Finance.
— Aktieinnehav i NAXS: 14 286
— Närvaro på styrelsemöten: 3 av 13
— Thor Åhlgren bedöms vara oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, men
inte oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Före den extra bolagsstämman den 12 november bestod styrelsen under räkenskapsåret av
nedanstående personer.
Daniel Gold, Styrelseordförande (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Daniel Gold (född 1968) har byggt upp och varit en ledande befattningshavare i QVT
Financial LP (“QVT”) sedan starten, med början genom handel för egen räkning vid Deutsche
Bank A.G. Han är QVT:s verkställande direktör och investeringschef och verkställande
ledamot i QVT:s general partner. Gold har tidigare varit verkställande direktör för DB
Advisors L.L.C. Han grundade QVT Group på Deutsche Bank strax efter att han började på
Deutsche Bank 1992, efter att tidigare ha arbetat som egen handlare på Daiwa Securities
===== SIDA 25 =====
Årsredovisning 2025
Sida 25 av 69
America och på Bear, Stearns & Co. Gold har en kandidatexamen i fysik från Harvard College.
Gold har ett indirekt ekonomiskt intresse i NAXS genom de aktier som innehas av
majoritetsägaren. Gold är amerikansk medborgare och bosatt i USA.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 8 av 13
— Dan Gold bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning och
inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Meg Eisner, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Meg Eisner (född 1986) är partner på QVT och fungerar som dess Chief Compliance Officer.
Innan hon började på QVT 2007 tog Eisner en kandidatexamen i internationell politisk
ekonomi, summa cum laude, från Fordham University. Eisner har ett indirekt ekonomiskt
intresse i NAXS genom de aktier som innehas av majoritetsägaren. Eisner har varit
ordförande i Bolagets valberedning och har agerat som representant för QVT och
majoritetsägaren sedan 2019. Eisner är amerikansk medborgare och bosatt i USA.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13
— Meg Eisner bedöms inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning,
samt inte ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Nikolai Jebsen, Ledamot och tillförordnad VD (för tiden 1 januari – 13 juni 2025)
Nikolai Jebsen (född 1984) är en oberoende konsult och investerare. Nikolai Jebsen avgick
som tillförordnad VD i och styrelseledamot i NAXS den 13 juni efter det att han accepterat ett
nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han avgick som tillförordnad
VD. Han var tidigare CFO i Aurora LPG, en börsnoterad leverantör av transporttjänster för
gasol, från grundandet av bolaget till dess att bolaget blev uppköpt 2017. Jebsen har lång
erfarenhet inom aktie- och obligationskapitalmarknaden från sin tid hos Carnegie, Pareto och
SEB, samt i att producera officiell finansiell rapportering. Han har en kandidatexamen i finans
från Handelshøyskolen BI. Jebsen har både norskt och amerikanskt medborgarskap och är
bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
— Närvaro på styrelsemöten: 6 av 13
— Nikolai Jebsen bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare,
men inte ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning.
Børge Johansen, Ledamot (för tiden 1 januari – 31 december 2025) och tillförordnad VD (för
tiden 13 juni – 31 december 2025)
Børge Johansen omvaldes som styrelseledamot på den extra bolagsstämman den 12
november, se beskrivning av Børge ovan vid beskrivningen av den nuvarande styrelsen.
Synne Syrrist, Ledamot (för tiden 1 januari – 12 november 2025)
Synne Syrrist (född 1972) är en oberoende företagskonsult och har lång erfarenhet som
extern styrelseledamot i både privata och publika bolag. Synne Syrrist var tidigare partner
och finansanalytiker på First Securities AS. Hon sitter för närvarande i styrelsen för flera
publika bolag, inklusive Awilco LNG ASA, Awilco Drilling Ltd. och Aqualibraemar LOC ASA.
Hon har en civilingenjörsexamen från Norges teknisk-naturvitenskapelige universitet och är
utbildad finansanalytiker vid Norges Handelshøyskole. Synne Syrrist är norsk medborgare
och bosatt i Norge.
— Aktieinnehav i NAXS: 0
===== SIDA 26 =====
Årsredovisning 2025
Sida 26 av 69
— Närvaro på styrelsemöten: 10 av 13
— Synne Syrrist bedöms ha varit oberoende i förhållande till Bolaget och dess ledning, samt
ha varit oberoende i förhållande till Bolagets större aktieägare.
Nikolai Jebsen var tillförordnad VD och ingick i styrelsen för tiden 1 januari - 13 juni 2025.
Borge Johansen har ingått i styrelsen under hela räkenskapsåret och har varit tillförordnad
VD från den 13 juni - 31 december då Amaury de Poret utsågs till ny VD med tillträde den 1/1
2026.
Amaury de Poret, VD (från och med 1 januari 2026)
Amaury de Poret var med och grundade NAXS 2007 och var även Bolagets
investeringsrådgivare mellan 2007 och 2025. Han har över 25 års erfarenhet av private equity
och alternativa tillgångar, både inom juridiska och investeringsrådgivande roller.
Amaury de Poret är kvalificerad schweizisk advokat och har en juristexamen från Fribourg
universitet, Schweiz.
— Aktieinnehav i NAXS: 108 929
CFO Gösta Lundgren deltar som föredragande vid styrelsemötena.
NAXS uppfyller Nasdaq nordiska börsregelverk.
Avvikelse från Svensk kod för bolagsstyrning
Under räkenskapsåret 2025 uppfyllde styrelsen inte Svensk kod för bolagsstyrnings krav på
att en majoritet av styrelseledamöterna ska vara oberoende i förhållande till Bolaget och
bolagsledningen samt att minst två av dessa ledamöter även ska vara oberoende i
förhållande till bolagets större aktieägare.
Avvikelserna förklaras av förändringar i ägarstruktur och ledning under året samt av att
Bolagets verkställande direktör även ingick i styrelsen. För information om respektive
ledamots oberoende se ovan.
Styrelsen bedömer att dess sammansättning under räkenskapsåret 2025, trots avvikelserna,
har varit ändamålsenlig med hänsyn till Bolagets situation, strategi och ägarförhållanden.
Styrelsens arbetsordning
Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes
arbetsfördelning, beslutsordning inom Bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt
ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur
ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan
styrelsen och VD. För Bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i
styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation,
ledning och riktlinjer för förvaltning av Bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda.
Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av Bolagets strategier genom planer
och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar
och ersättning i ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året.
===== SIDA 27 =====
Årsredovisning 2025
Sida 27 av 69
Styrelsens ordförande
Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den
information som behövs för att kunna följa Bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska
planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sätt samt
att styrelsens arbete årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av
bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete.
Styrelsens arbete under 2025
NAXS styrelse har under verksamhetsåret 2025 haft 13 sammanträden, varav sju per
capsulam möten. Sammanträdena har avhållits via telefon och videomöten. Enligt gällande
arbetsordning ska styrelsen hålla minst 5 ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de
ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bland annat innehåller rapport
från VD samt ekonomirapporter, investeringar, finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och
strategiska frågor. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2025 var
exempelvis, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, aktieåterköpsfrågor, strategi- och
investeringsfrågor.
Revisionsutskott
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i revisionsutskottet. Revisionsutskottets uppgifter
framgår av styrelsens arbetsordning. Revisionsutskottet ska bland annat övervaka Bolagets
finansiella rapportering, övervaka effektiviteten i Bolagets interna kontroll, riskhantering med
avseende på den finansiella rapporteringen, hålla sig informerat om revisionen av års- och
koncernredovisningen, granska och övervaka revisorernas opartiskhet och självständighet
samt biträda valberedningen med förslag till stämmobeslut om revisorsval.
Ersättningskommitté
Bolaget har valt att låta hela styrelsen ingå i ersättningskommittén. Ersättningskommitténs
uppgifter framgår av styrelsens arbetsordning. Ersättningskommittén ska bland annat
undersöka huruvida ersättningarna till ledande befattningshavare, det vill säga VD och CFO,
är marknadsmässiga.
Utvärdering av styrelsens arbete
Styrelsens ordförande utvärderar årligen kvaliteten på styrelsens arbete och vilka
förbättringsområden som finns för att kunna utveckla styrelsens arbetsformer och effektivitet.
Resultatet av utvärderingen avrapporteras i Valberedningen.
Koncernledning
NAXS koncernledning har under 2025 bestått av Nikolai Jebsen som interim verkställande
direktör och styrelseledamot för tiden 1 januari till 13 juni och därefter av Børge Johansen
som även är ledamot i styrelsen samt av Gösta Lundgren som har varit CFO under hela
räkenskapsåret.
Bolagets verkställande direktör
VD ansvarar för att sköta Bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med
styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och
nödvändigt beslutsunderlag gällande Bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet
och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena.
Revisorer
NAXS revisorer väljs av årsstämman för en period om ett år. Innevarande period löper ut
2025 enligt tidigare beslut, och nästa val av revisorer sker därför på årsstämman 2026.
Bolagets registrerade revisionsbolag är Ernst & Young AB, och huvudansvarig revisor är
===== SIDA 28 =====
Årsredovisning 2025
Sida 28 av 69
auktoriserade revisorn Mona Alfredsson. De externa revisorernas uppgift är att, på ägarnas
uppdrag i enlighet med gällande lagar och föreskrifter, utföra revision av Bolagets
räkenskaper, koncernredovisning, årsredovisning, styrelsens och verkställande direktörens
förvaltning samt bolagsstyrningsrapporten. Härutöver har Bolagets delårsrapporter för tredje
kvartalet 2025 översiktligt granskats. Huvudansvarig revisor avlämnar också en
revisionsberättelse till årsstämman.
Ersättningar
Styrelsearvoden
Enligt beslut på årsstämmans 2025 erhöll styrelsen arvoden uppgående till sammanlagt 918
750 kronor på årsbasis, fördelat på 306 250 kronor utgick till var och en av Synne Syrrist,
Nikolai Jebsen och Børge Johansen. De 2 QVT-representanterna i styrelsen har inte erhållit
någon ersättning. Enligt beslut på extra bolagsstämma 12 november 2025 erhöll styrelsen
arvoden uppgående till sammanlagt 1 000 000 kronor på årsbasis, fördelat på 400 000
kronor utgick styrelsens ordförande Oliver Molse och 200 000 till var och en av Børge
Johansen, Niclas Winberg och Thor Åhlgren. För mer information om ersättning som utgått
till styrelsen och ledande befattningshavare, se not 7 Anställda och personalkostnader.
Riktlinjer för ersättning och andra förmåner till ledande befattningshavare
Av lag följer att styrelsen inför varje årsstämma ska utarbeta riktlinjer för bestämmande av lön
och annan ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare i
Bolaget. På årsstämman 2024 antogs det förslag som styrelsen presenterat avseende
riktlinjer för sådan ersättning till koncernledningen och ledande befattningshavare.
Gällande riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare
Dessa riktlinjer omfattar ledande befattningshavare i NAXS AB (publ) (”NAXS” eller
”Bolaget”). Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, och förändringar som görs i
redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits av årsstämman 2024. Riktlinjerna
omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman.
Riktlinjernas främjande av Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen
Bolagets affärsstrategi är i korthet följande. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar. NAXS kan, i begränsad
omfattning, även göra andra typer av investeringar. För ytterligare information om Bolagets
affärsstrategi, se https://www.naxs.se/om-naxs/.
En framgångsrik implementering av Bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av Bolagets
långsiktiga intressen förutsätter att Bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade
medarbetare. För detta krävs att Bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa
riktlinjer möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig
totalersättning.
Bolaget har inte inrättat några långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. I den mån
Bolaget skulle inrätta ett långsiktigt aktierelaterat incitamentsprogram kommer det att
beslutas av bolagsstämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer.
Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja Bolagets
affärsstrategi och långsiktiga intressen.
Formerna av ersättning m.m.
Ersättningen ska vara marknadsmässig och får bestå av följande komponenter: fast
kontantlön, rörlig kontantersättning, pensionsförmåner och andra förmåner. Bolagsstämman
===== SIDA 29 =====
Årsredovisning 2025
Sida 29 av 69
kan därutöver – och oberoende av dessa riktlinjer – besluta om exempelvis aktie- och
aktiekursrelaterade ersättningar.
Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en
period om ett år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 50 procent av den fasta
årliga kontantlönen.
För verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare ska pensionsförmåner,
om tillämplig, innefattad sjukförsäkring, vara premiebestämda om inte befattningshavaren
omfattas av förmånsbestämd pension enligt tvingande kollektivavtalsbestämmelser. Rörlig
kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande såvida det inte är ett krav enligt
tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattningshavaren.
Pensionspremierna för premiebestämd pension ska uppgå till högst 30 procent av den fasta
årliga kontantlönen.
Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårdsförsäkring och bilförmån. Sådana
förmåner får sammanlagt uppgå till högst 10 procent av den fasta årliga kontantlönen.
Upphörande av anställning
Vid uppsägning från Bolagets sida får uppsägningstiden vara högst sex månader utan rätt till
avgångsvederlag. Vid uppsägning från befattningshavarens sida får uppsägningstiden vara
högst sex månader utan rätt till avgångsvederlag.
Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m.
Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till förutbestämda och mätbara kriterier
som kan vara finansiella eller icke-finansiella. De kan också utgöras av individanpassade
kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade så att de främjar Bolagets
affärsstrategi och långsiktiga intressen genom att exempelvis ha en tydlig koppling till
affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling.
När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning
avslutats ska bedömas/fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Styrelsen ansvarar
för bedömningen såvitt avser rörlig kontantersättning till verkställande direktören. Såvitt
avser rörlig kontantersättning till övriga befattningshavare ansvarar verkställande direktören
för bedömningen. Såvitt avser finansiella mål ska bedömningen baseras på den av Bolaget
senast offentliggjorda finansiella informationen.
Lön och anställningsvillkor för anställda
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och
anställningsvillkor för Bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas
totalersättning, ersättningens komponenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över
tid har utgjort en del av styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av
riktlinjerna och de begränsningar som följer av dessa.
Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna
Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare
åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska
gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. Styrelsen ska även följa och
utvärdera program för rörliga ersättningar för bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för
ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer och
ersättningsnivåer i Bolaget. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade
frågor närvarar inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den
mån de berörs av frågorna.
===== SIDA 30 =====
Årsredovisning 2025
Sida 30 av 69
Frångående av riktlinjerna
Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall
finns särskilda skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose Bolagets långsiktiga
intressen eller för att säkerställa Bolagets ekonomiska bärkraft.
Finansiell rapportering
Styrelsen ska dokumentera hur den säkerställer kvaliteten i den finansiella rapporteringen
och kommunicerar med Bolagets revisorer. Styrelsen säkerställer kvaliteten på den finansiella
redovisningen vid varje kvartalsbokslut. Styrelsen behandlar kritiska redovisningsfrågor och
de finansiella rapporter som Bolaget lämnar, regelefterlevnad, och eventuell väsentlig
osäkerhet i redovisade värden. Revisorerna har deltagit i två ordinarie möten med styrelsen
under 2025, vilket hölls digitalt via Zoom. Hela styrelsen tar del av delårsrapporterna innan
de publiceras. Bolagets revisorer närvarar vid styrelsens sammanträde i samband med
godkännande av Bolagets årsredovisning.
Internkontroll avseende finansiellrapportering
Intern kontroll
Styrelsen ansvarar enligt den svenska aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen.
Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll samt riskhantering avseende den
finansiella rapporteringen har upprättats enligt Koden.
NAXS har under räkenskapsåret haft en centraliserad organisation i koncernen med en
verkställande direktör och en finanschef anställda på konsultbasis. Övriga yrkesverksamma
anlitas på konsultbasis. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller,
varför behov av en särskild enhet för internrevision inte anses föreligga. Avsaknad av en
internrevisionsfunktion är ett avsteg mot bolagsstyrningskoden. Intern kontroll och
resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på
koncernnivå.
Kontrollmiljö
Intern kontroll omfattar samtliga bolag inom NAXS och innefattar bland annat kontroll av
noggrannhet och tillförlitlighet i rapporteringen samt säkerställande att givna rutiner och
policyer följs. NAXS har fastställda policyer och rutiner, såsom arbetsordning för styrelsen,
instruktioner för VD, instruktioner gällande den ekonomiska rapporteringen, finans- och
investeringspolicy och attestregler. Regler finns även för beslutsfattande avseende kostnader,
fondinvesteringar med mera. Rapporteringsinstruktioner finns för att stödja en relevant
rapportering som följer organisationens struktur.
NAXS redovisningsriktlinjer och principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig finansiell
rapportering.
Riskbedömning
NAXS utsätts för en rad olika risker från både externt och internt håll. Grunden för
riskhanteringen och riskbedömningen är att identifiera och analysera Bolagets risker.
Riskhanteringen ingår som en del i fondutvärderingsprocessen för att säkerställa att Bolagets
policys följs. Övergripande riskbedömningar genomförs och leder i förekommande fall till
specifika åtgärder för att hantera förekommande risker.
Kontrollaktiviteter
Kontrollaktiviteter utgörs av rutiner och procedurer som säkerställer att ledningens direktiv
genomförs och uppsatta kontrollmål uppnås för att hantera väsentliga risker.
Kontrollaktiviteter genomförs i organisationen. Aktiviteterna omfattar bland annat
godkännande, verifieringar, avstämningar, resultatuppföljning och fördelning av
===== SIDA 31 =====
Årsredovisning 2025
Sida 31 av 69
arbetsuppgifter. NAXS bedömer kvartalsvis värderingarna i de fondrapporter som erhålls
från fonderna. Koncernledningen gör löpande resultatuppföljningar som rapporteras till
styrelsen.
Information och kommunikation
Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem
ska kunna fungera väl. NAXS erhåller kvartalsvis information från fonderna om utvecklingen i
respektive fond. Bolagets finanschef sammanställer därefter en rapport över NAXS andel av
fondernas investeringar och värdet på fondinnehavet som presenteras för styrelsen. NAXS
har en liten organisation vilket underlättar ändamålsenlig kommunikation och information
mellan koncernledning och styrelse.
Uppföljning
Uppföljningen utförs i den löpande verksamheten. Övervakningsarbetet ingår i ledningens
ordinarie aktiviteter när de genomför sina arbetsuppgifter. Brister i den interna kontrollen ska
rapporteras till styrelsen.
===== SIDA 32 =====
Årsredovisning 2025
Sida 32 av 69
Förvaltningsberättelse - Ekonomisk redogörelse
Styrelsen och verkställande direktören för NAXS AB (publ) (”NAXS”, ”Bolaget”, ”Koncernen”),
Organisationsnummer 556712-2972 får härmed avge årsredovisning för verksamheten i
moderbolaget och koncernen för räkenskapsåret 2025. Balans- och resultaträkningar för
koncern- och moderbolag ska fastställas på årsstämma den 17 mars 2026.
Koncernen
Allmänt om verksamheten
NAXS är noterat på Nasdaq Stockholm. NAXS investerar huvudsakligen i private equity-
fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra direktinvesteringar tillsammans med
private equity och andra fonder inom alternativa tillgångar och kan investera upp till fyrtio
procent av sitt substansvärde i värdepapper eller tillgångar i vilken jurisdiktion som helst.
Verksamheten inleddes den 17 april 2007 och Bolaget listades på Stockholmsbörsens First
North lista den 14 maj 2007. Sedan den 8 juni 2010 är NAXS noterat på Nasdaq Stockholm.
Handel sker under beteckning NAXS.
NAXS AB (publ), organisationsnummer 556712-2972, med säte i Stockholm är koncernens
moderbolag. Vid ingången av räkenskapsåret ägde QVT Financial LP, organisationsnummer
156508, med säte i New York, USA, via Tompkins Square Park SARL, 68,7 procent av de
utestående aktierna i Bolaget. I oktober avyttrade QVT Financial LP hela sitt aktieinnehav i
Bolaget.
Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB (publ) och Oliver
Molse blev de största ägarna. Oliver Molse är Bolagets huvudaktieägare.
Baserat på uppgifter som lämnats till Bolaget uppgick Oliver Molses direkta och indirekta
ägande av de utestående aktierna vid utgången av räkenskapsåret till 45,93 procent. Av
dessa aktier var 28,16 procent röstberättigade, då en del av innehavet, motsvarande 17,77
procent, innehades genom kapitalförsäkringar utan rösträtt.
Förutom moderbolaget NAXS AB består koncernen av det rörelsedrivande danska bolaget
NAXS A/S, med säte i Köpenhamn, det svenska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout
AB, med säte i Stockholm, och det norska dotterbolaget NAXS Nordic Access Buyout AS,
med säte i Oslo. De danska och svenska dotterbolagen fungerar som holdingbolag för
koncernens investeringar.
Under 2025 var Naccess Partners AB kontrakterade som rådgivare åt det danska
dotterbolaget i investerings- och förvaltningsfrågor. Den 31 december avslutades avtalet
med Naccess Partners AB. Amaury de Poret som var investeringsrådgivare i Naccess Partners
utsågs samtidigt till VD i NAXS AB från och med 1 januari 2026.
Mål och strategi
Övergripande investeringsstrategi
NAXS strategi är att skapa sådan avkastning på sina investeringar att avkastningen står i
proportion till den risk som investeringarna innebär.
Investeringskriterier
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige)
som fokus för sina investeringar.
===== SIDA 33 =====
Årsredovisning 2025
Sida 33 av 69
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder, utan geografisk begränsning.
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
Investeringsstorlek och spridning
NAXS avsikt är att ha en diversifierad portfölj av investeringar. NAXS kan emellertid, som ett
resultat av marknadsförhållanden, besluta att placera upp till fyrtio procent av NAXS
substansvärde vid investeringstidpunkten i en enskild investering.
Finansiell ställning
Viktiga händelser under räkenskapsåret
— En minskning om 3,1 procent av substansvärdet (NAV) per aktie (inklusive lämnad
utdelning).
— NAXS underliggande fonder förvärvade 4 nya portföljbolag, vilket innebär att det totala
antalet portföljbolag som förvärvats sedan NAXS grundades uppgår till 195.
— NAXS underliggande fonder undertecknade eller genomförde 6 nya avyttringar/exits,
vilket innebär att det totala antalet portföljbolag som avyttrats sedan NAXS grundades
uppgår till 130.
— De 130 exits som genomförts sedan NAXS grundades har genererat en genomsnittlig
internränta (IRR) om 17,3 procent.
— Årsstämman 2025 beslutade att lämna utdelning om 4,25 SEK per aktie.
— En extra bolagsstämma som hölls den 8 september beslutade att lämna en extra
utdelning om 16,00 SEK per aktie.
— I oktober avyttrade Bolagets största aktieägare, QVT Financial LP, hela sitt aktieinnehav i
Bolaget. Aktierna förvärvades av ett mindre antal investerare, varav Molcap Invest AB
(publ) och Oliver Molse blev de största ägarna.
— Med anledning av valet av en ny styrelse vid en extra bolagsstämma som hölls den 12
november kommunicerade Bolaget ett förnyat strategiskt fokus med inriktning på att
maximera värdet av Bolagets befintliga portfölj och stärka aktieägarvärdet, bland annat
genom aktieåterköp samt genom att prioritera kortsiktiga transaktioner framför nya
långsiktiga åtaganden i private equity-fonder.
— Mot bakgrund av det förnyade strategiska fokus som styrelsen kommunicerade efter den
extra bolagsstämma den 12 november, avyttrade NAXS sina noterade innehav i Keurig
Dr Pepper, Krispy Kreme och Scout Gaming Group.
— Baserat på bemyndiganden från den extra bolagsstämman den 12 november gick NAXS
vidare med återköp av egna aktier.
— I juni utsågs Børge Johansen till tillförordnad VD efter att Nikolai Jebsen meddelat att
han accepterat ett nytt anställningserbjudande som kontraktsmässigt krävde att han
avgick som tillförordnad VD.
— I december meddelade NAXS att Amaury de Poret skulle utses till VD och tillträda den 1
januari 2026.
===== SIDA 34 =====
Årsredovisning 2025
Sida 34 av 69
Substansvärde
Tkr 2025 2024
Andelar i Private equity-fonder 445 213 503 103
Övriga investeringar 55 021 102 548
Övriga tillgångar och skulder -9 765 -841
Nettokassa 65 877 203 600
Substansvärde 556 346 808 410
Substansvärde per aktie 50,44 72,98
Förändring substansvärde
Tkr 2025 2024
Substansvärde vid periodens ingång 808 410 922 065
Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder redovisade via
resultaträkningen -13 441
-78 247
Värdeförändringar på Övriga investeringar redovisade via resultaträkningen 9 684 21 541
Rörelsekostnader -24 130 -15 921
Finansnetto 1 964 6 057
Skatt -7 -5
Utdelning till aktieägare -224 321 -47 080
Återköp av egna aktier -1 813 -
Substansvärde vid periodens utgång 556 346 808 410
Förändring i andelar i Private equity-fonder och Övriga investeringar
Fondandelar Övriga Investeringar
Tkr 2025 2024 2025 2024
Vid periodens ingång 503 103 639 030
102 548 75 001
Investeringar 32 189 51 336 - 6 601
Återbetalningar/avyttringar -76 638 -109 016
-57 211 -595
Nettoinvesteringar -44 449 -57 680 -57 211 6 006
Värdeförändringar 7 439 -83 577 -11 038 17 234
Utdelningar och ränteintäkter - - 30 102 595
Orealiserade valutakursförändringar -20 880 5 330 -9 380 3 712
Redovisat via resultaträkningen -13 441 -78 247 9 684 21 541
Redovisat värde vid periodens utgång 445 213 503 103 55 021 102 548
Sammanlagt värdeförändring för private equity-fonder och övriga investeringar uppgår till
-3 756 (-56 707) Tkr.
===== SIDA 35 =====
Årsredovisning 2025
Sida 35 av 69
Nettokassa
Tkr 2025 2024
Kassa, bank och kortfristiga placeringar 65 877 203 600
65 877 203 600
Nettokassa per aktie, Tkr 5,97 18,38
I enlighet med företagets policy har likvida medel under kvartalet enbart placerats i
räntebärande tillgångar eller som banktillgodohavande på räntebärande konto.
Förändring nettokassa
Tkr 2025 2024
Nettokassa vid periodens ingång 203 600 209 226
Investeringar i Private equity-fonder -32 189 -51 336
Återbetalningar från Private equity-fonder 76 638 109 016
Investeringar i Övriga investeringar - -6 601
Avyttringar av och utdelningar från Övriga investeringar 57 211 595
Kassaflöde från den löpande verksamheten -22 130 -9 754
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital* 8 881 -466
Utdelningar till aktieägare -224 321 -47 080
Återköp av egna aktier -1 813 -
Nettokassa vid periodens utgång 65 877 203 600
*Inklusive kursdifferens i likvida medel.
Finansnetto
Tkr 2025 2024
Ränteintäkter 2 564 6 172
Räntekostnader -33 -1
Valutaeffekter -568 -114
Finansnetto 1 963 6 057
===== SIDA 36 =====
Årsredovisning 2025
Sida 36 av 69
Finansiering
Finansiering sker med eget kapital. Eget kapital uppgick vid räkenskapsårets utgång till
556 346 (808 410) Tkr vilket motsvarade 50,44 (72,98) kronor per aktie och en soliditet om
98,2 (99,8) procent. Utdelning till aktieägarna uppgick till 224 321 (47 080) Tkr, motsvarande
20,25 (4,25) kronor per aktie. Återköp av egna aktier uppgick till 1813 (-) Tkr, motsvarande
0,16 (-) kronor per aktie.
Resultat och investeringar
Resultatet efter finansiella poster uppgick till -25 923 (-66 570) Tkr. Resultatet är
huvudsakligen hänförligt till värdeförändringar i private equity-fonder -13 441 (-78 247) Tkr
och övriga investeringar 9 685 (21 541) samt till avslutet av investeringsrådgivningsavtalet
med Naccess Partners, se not 2 Rörelsens kostnader, –8 200 (-) Tkr. Nedgången i
värderingarna under räkenskapsåret berodde främst på att två fondförvaltare
underpresterade, vilket också återspeglar den mer utmanande makroekonomiska miljön.
Under räkenskapsåret har NAXS investerat 32 189 (51 336) Tkr i private equity-fonder.
Återbetalningar från fonderna uppgick till 76 637 (102 977) Tkr. 0 (562) Tkr investerades i
övriga investeringar och återbetalningarna från övriga investeringar uppgick till 30 102 (595)
Tkr.
Miljö
Bolaget bedriver inte någon verksamhet som omfattas av miljöbalkens tillstånds- eller
anmälningsplikt.
Moderbolaget
Moderbolagets intäkter uppgick under räkenskapsåret till 602 (557) Tkr. Räntenettot uppgick
till 1 670 (2 542) Tkr. Under året återköptes egna aktier av dotterföretag vilket medförde
27 270 (35 298) Tkr i resultat från andelar i dotterbolag. Resultat före och efter skatt uppgick
till 24 542 (33 985) Tkr.
Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor:
Överkursfond 577 705 947
Balanserade vinstmedel -287 564 492
Årets resultat 24 542 172
Summa 314 683 627
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel
disponeras enligt följande:
Utdelning 2,00 SEK per aktie 22 060 634
Till nästa år balanseras 292 622 993
Summa 314 683 627
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10)
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
===== SIDA 37 =====
Årsredovisning 2025
Sida 37 av 69
Resultaträkning för koncernen
Belopp i Tkr Not 2025 2024
Värdeförändringar 4 -3 756 -56 706
Övriga externa kostnader 6 -23 291 -15 002
Personalkostnader 7 -839 -919
Rörelseresultat -27 886 -72 627
Resultat från finansiella poster
Finansiella intäkter ** 9 2 564 6 058
Finansiella kostnader 10 -601 -1
Finansnetto 1 963 6 057
Resultat före skatt -25 923 -66 570
Skatt 14 -7 -5
Årets resultat -25 930 -66 575
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare -25 930 -66 575
Resultat per aktie, kronor * -2,34 -6,01
* före och efter utspädning
**Inkluderar räntor beräknade enligt effektivräntemetoden. 2 571 (6 170)
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.
===== SIDA 38 =====
Årsredovisning 2025
Sida 38 av 69
Balansräkning för koncernen
Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Andelar i Private equity-fonder 12 445 213 503 103
Övriga investeringar 13 55 021 102 548
Summa anläggningstillgångar 500 234 605 651
Övriga kortfristiga fordringar 15 186 319
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16 118 306
Likvida medel 65 877 203 600
Summa omsättningstillgångar 66 181 204 225
Summa tillgångar 566 415 809 876
Eget kapital 17
Aktiekapital 750 750
Övrigt tillskjutet kapital 577 706 577 706
Balanserade vinstmedel, inklusive årets totalresultat -22 110 229 954
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 556 346 808 410
Summa eget kapital 556 346 808 410
Skulder
Leverantörsskulder 651 346
Övriga kortfristiga skulder 18 8 621 51
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 19 797 1 069
Summa kortfristiga skulder 10 069 1 466
Summa skulder 10 069 1 466
Summa eget kapital och skulder 566 415 809 876
===== SIDA 39 =====
Årsredovisning 2025
Sida 39 av 69
Förändringar i koncernens eget kapital
Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
Aktie-
kapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserade
vinstmedel inkl.
årets resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2025-01-01 750 577 706 229 954 808 410
Årets totalresultat
Årets resultat 0 0 -25 930 -25 930
Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0
Årets totalresultat 0 0 -25 930 -25 930
Värdeöverföringar till ägare
Utdelning 0 0 -224 321 -224 321
Återköp av egna aktier 0 0 -1 813 -1 813
Summa värdeöverföringar till ägare 0 0 -226 134 -226 134
Summa transaktioner med koncernens ägare 0 0 -226 134 -226 134
Utgående eget kapital 2025-12-31 750 577 706 -22 110 556 346
Belopp i Tkr Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
Aktie-
kapital
Övrigt
tillskjutet
kapital
Balanserade
vinstmedel inkl.
årets resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2024-01-01 750 577 706 343 609 922 065
Årets totalresultat
Årets resultat 0 0 -66 575 -66 575
Årets övrigt totalresultat 0 0 0 0
Årets totalresultat 0 0 -66 575 -66 575
Värdeöverföringar till ägare
Utdelning 0 0 -47 080 -47 080
Summa värdeöverföringar till ägare 0 0 -47 080 -47 080
Summa transaktioner med koncernens ägare 0 0 -47 080 -47 080
Utgående eget kapital 2024-12-31 750 577 706 229 954 808 410
===== SIDA 40 =====
Årsredovisning 2025
Sida 40 av 69
Kassaflödesanalys för koncernen
Belopp i Tkr Not 21 2025 2024
Den löpande verksamheten
Resultat före skatt -25 923 -66 570
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet
3 800 56 821
Summa -22 123 -9 749
Betald inkomstskatt -7 -5
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av
rörelsekapital
-22 130
-9 754
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar 321 -121
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder 8 603 -231
Kassaflöde från den löpande verksamheten -13 206 -10 106
Investeringsverksamheten
Förvärv av fondandelar -32 189 -51 336
Återbetalning av fondandelar 76 638 102 977
Förvärv av Övriga investeringar - -562
Försäljning av/återbetalning från Övriga investeringar 57 211 595
Kassaflöde från investeringsverksamheten 101 660 51 674
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier -1 813 -
Utbetald utdelning -224 321 -47 080
Kassaflöde från finansieringsverksamheten -226 134 -47 080
Årets kassaflöde -137 680 -5 512
Likvida medel vid årets början 203 600 209 226
Kursdifferens i likvida medel -43 -114
Likvida medel vid årets slut 65 877 203 600
===== SIDA 41 =====
Årsredovisning 2025
Sida 41 av 69
Resultaträkning för moderbolaget
Belopp i Tkr Not 2025 2024
Övriga rörelseintäkter 5 602 557
Övriga externa kostnader 6 -4 161 -3 493
Personalkostnader 7 -839 -919
Rörelseresultat -4 398 -3 855
Resultat från finansiella poster
Resultat från andelar i koncernföretag 8 27 270 35 298
Övriga ränteintäkter och liknande resultatposter 9 1 673 2 543
Räntekostnader och liknande resultatposter 10 -3 -1
Resultat efter finansiella poster 24 542 33 985
Skatt 14 - -
Årets resultat 24 542 33 985
Årets resultat överensstämmer med årets totalresultat.
===== SIDA 42 =====
Årsredovisning 2025
Sida 42 av 69
Balansräkning för moderbolaget
Belopp i Tkr Not 2025-12-31 2024-12-31
Tillgångar
Anläggningstillgångar
Finansiella anläggningstillgångar
Andelar i koncernföretag 11 308 238 367 236
Summa finansiella anläggningstillgångar 308 238 367 236
Summa anläggningstillgångar 308 238 367 236
Omsättningstillgångar
Kortfristiga fordringar
Fordringar på koncernföretag - 71
Övriga fordringar 15 187 184
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 16 117 306
Summa kortfristiga fordringar 304 561
Kassa och bank 8 406 150 455
Summa omsättningstillgångar 8 710 151 016
Summa tillgångar 316 948 518 252
Eget kapital och skulder
Eget kapital 17
Bundet eget kapital
Aktiekapital 750 750
Summa bundet eget kapital 750 750
Fritt eget kapital
Överkursfond 577 706 577 706
Balanserat resultat -287 564 -95 415
Årets resultat 24 542 33 985
Summa fritt eget kapital 314 684 516 276
Summa eget kapital 315 434 517 026
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 651 346
Övriga skulder 18 127 20
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 19 736 860
Summa kortfristiga skulder 1 514 1 226
Summa eget kapital och skulder 316 948 518 252
===== SIDA 43 =====
Årsredovisning 2025
Sida 43 av 69
Förändringar i moderbolagets eget kapital
Belopp i Tkr Bundet eget
kapital
Fritt eget kapital
Aktiekapital Överkursfond Balanserat
resultat
Årets
resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2025-01-01 750 577 706 -95 415 33 985 517 026
Årets resultat 0 0 0 24 542 24 542
Årets totalresultat 0 0 0 24 542 24 542
Vinstdisposition 0 0 33 985 -33 985 0
Utdelningar 0 0 -224 321 0 -224 321
Återköp av egna aktier 0 0 -1 813 0 -1 813
Utgående eget kapital 2025-12-31 750 577 706 -287 564 24 542 315 434
Belopp i Tkr Bundet eget
kapital
Fritt eget kapital
Aktiekapital Överkursfond Balanserat
resultat
Årets
resultat
Totalt eget
kapital
Ingående eget kapital 2024-01-01 750 577 706 -48 562 227 530 121
Årets resultat 0 0 0 33 985 33 985
Årets totalresultat 0 0 0 33 985 33 985
Vinstdisposition 0 0 -47 080 0 -47 080
Utdelningar 0 0 -41 541 0 -41 541
Utgående eget kapital 2024-12-31 750 577 706 -95 415 33 985 517 026
===== SIDA 44 =====
Årsredovisning 2025
Sida 44 av 69
Kassaflödesanalys för moderbolaget
Belopp i Tkr Not 21 2025 2024
Den löpande verksamheten
Resultat före skatt 24 542 33 985
Justering för poster som inte ingår i kassaflödet
6 477 -
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av
rörelsekapital
31 019 33 985
Ökning (-)/Minskning(+) av rörelsefordringar 257 163
Ökning (+)/Minskning(-) av rörelseskulder 288 -301
Kassaflöde från den löpande verksamheten 31 564 33 847
Investeringsverksamheten
Investeringar i finansiella tillgångar
-17 000 -10 000
Avyttring/minskning av finansiella tillgångar 69 521 64 772
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 52 521 54 772
Finansieringsverksamheten
Återköp av egna aktier -1 813 -
Utbetald utdelning -224 321 -47 080
Kassaflöde från investeringsverksamheten -226 134 -47 080
Årets kassaflöde -142 049 41 539
Likvida medel vid årets början 150 455 108 916
Likvida medel vid årets slut 8 406 150 455
===== SIDA 45 =====
Årsredovisning 2025
Sida 45 av 69
Noter till de finansiella rapporterna
Not 1. Väsentliga redovisningsprinciper
Företagsinformation
Koncernredovisningen avseende räkenskapsåret 2025 för NAXS AB (publ) (”NAXS”,
”Koncernen”, ”Bolaget”), har upprättats av styrelsen och verkställande direktören.
Årsredovisningen kommer föreläggas årsstämman den 17 mars 2026 för fastställande.
Koncernredovisningen och årsredovisningen för NAXS AB (publ) för räkenskapsåret 2025
godkändes av styrelsen och verkställande direktören för utfärdande den 20 februari 2026.
Moderbolaget är ett svenskt aktiebolag (publ) listat på Nasdaq Stockholm, med säte i
Stockholm, med adress Nybrogatan 6, 114 34 Stockholm, Sverige. NAXS investerar
huvudsakligen i private equity-fonder med ett nordiskt fokus men kan också göra
direktinvesteringar tillsammans med private equity och andra fonder inom alternativa
tillgångar. NAXS kan, i begränsad omfattning, även göra andra typer av investeringar. Syftet
är att göra den nordiska riskkapitalmarknaden tillgänglig för en bredare krets av investerare
som även erbjuds likviditet genom NAXS marknadsintroducerade aktie. Investeringsstrategin
inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj.
Allmänna redovisningsprinciper
Denna årsredovisning är upprättad enligt följande redovisningsprinciper.
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med IFRS Accounting Standards®, såsom de
antagits av EU. Därutöver har kompletterande upplysningar lämnats i enlighet med RFR 1
Kompletterande redovisningsregler för koncerner, i syfte att uppfylla svenska lagkrav.
Årsredovisningen för moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen, Rådet för
finansiell rapportering RFR 2 Redovisning för juridiska personer. Skillnader mellan
moderbolagets och koncernens tillämpade redovisningsprinciper föranleds av
begränsningar i möjligheterna att tillämpa IFRS i moderbolaget till följd av
årsredovisningslagen samt i vissa fall på grund av gällande skatteregler. De väsentligaste
skillnaderna beskrivs nedan under ”Skillnader mellan koncernens och moderbolagets
redovisningsprinciper”.
Tillämpning av nya och ändrade redovisningsregler
International Accounting Standards Board (IASB) och International Financial Reporting
Committee (IFRIC) har gett ut och EU har antagit nya och reviderade standarder och
tolkningar med tillämpning från och med räkenskapsåret 2025. Koncernen har bedömt att de
nya standarder, ändringar och tolkningar som har trätt i kraft inte kommer att ha någon
väsentlig effekt på koncernens finansiella resultat och ställning.
Standarder, ändringar och tolkningar som ännu inte har trätt i kraft eller godkänts av EU och
som inte har tillämpats i förtid av koncernen.
Ett antal nya standarder, ändringar och tolkningar av befintliga standarder har publicerats
men ännu inte trätt i kraft. Bortsett från IFRS 18, som kommer att träda i kraft för räkenskapsår
som börjar den 1 januari 2027, har Koncernen bedömt att de nya standarder, ändringar och
tolkningar som ännu inte trätt i kraft inte kommer att ha någon väsentlig effekt på koncernens
finansiella resultat och ställning.
International Accounting Standards Board (IASB) publicerade den 9 april 2024 en ny IFRS
Accounting Standard, IFRS 18. Redovisningsstandarden kommer att innebära förändrade och
nya krav för presentation och upplysningar i de finansiella rapporterna, med särskilt fokus på
att förbättra rapporteringen av finansiella resultat. Bolaget har påbörjat en analys av den nya
===== SIDA 46 =====
Årsredovisning 2025
Sida 46 av 69
redovisnings-standarden IFRS 18 avseende presentation och upplysningar i de finansiella
rapporterna. Baserat på nu tillgänglig information bedömer Bolaget att införandet av IFRS 18
inte kommer att påverka koncernens finansiella ställning, kassaflöden eller underliggande
resultat, men kan komma att medföra förändringar i struktur och presentation av
resultaträkningen samt krav på ytterligare upplysningar om alternativa resultatmått.
De alternativa nyckeltal som presenteras i årsredovisningen utgör alternativa nyckeltal
(Alternative Performance Measures, APM) i enlighet med Europeiska värdepappers- och
marknadsmyndighetens (ESMA) riktlinjer. Dessa nyckeltal utgör inte så kallade management-
defined performance measures (MPM) enligt IFRS 18.
Bolaget har gjort en preliminär bedömning av effekterna av IFRS 18 Presentation and
Disclosure in Financial Statements och bedömer att standarden inte kommer att medföra
någon väsentlig påverkan på Bolagets finansiella rapportering eller presentationen av
alternativa nyckeltal.
Bolaget har inte tillämpat någon av de nya eller ändrade standarderna i förtid.
Förutsättningar vid upprättandet av moderbolagets och koncernens finansiella rapporter
Moderbolagets funktionella valuta är svenska kronor som även utgör rapporteringsvaluta för
moderbolaget och koncernen. Det innebär att de finansiella rapporterna presenteras i
svenska kronor. Samtliga belopp, om inte annat anges, avrundas till närmaste tusental.
Avrundningsdifferenser kan förekomma.
Värdering av tillgångar och skulder sker utifrån historiska anskaffningsvärden. Följande
tillgångar och skulder värderas på annat sätt:
Fondandelar och Övriga investeringar värderas till verkligt värde
— Värdering av uppskjutna skattefordringar och skulder baserar sig på hur redovisade
värden på tillgångar eller skulder förväntas blir realiserade eller reglerade.
— Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av aktuell skattesats.
Att upprätta de finansiella rapporterna i enlighet med IFRS kräver att företagsledningen gör
bedömningar, uppskattningar samt antaganden som påverkar tillämpningen av
redovisningsprinciperna och de redovisade beloppen av tillgångar, skulder, intäkter och
kostnader. Det verkliga utfallet kan komma att avvika från dessa uppskattningar och
bedömningar.
De nedan angivna redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget har tillämpats
konsekvent på samtliga perioder som presenteras i koncernens och moderbolagets
finansiella rapporter.
Grunder för konsolidering
Koncernredovisningen omfattar Moderbolaget och dotterföretag:
Dotterföretag är företag som står under ett bestämmande inflytande från NAXS AB. Vid
bedömningen om bestämmande inflytande föreligger, beaktas dels inflytande och påverkan
på avkastning och dels om de facto kontroll föreligger. Dotterföretag redovisas enligt
förvärvsmetoden. För mer information se not 11, Andelar i koncernföretag.
Vid upprättandet av koncernredovisningen elimineras koncerninterna mellanhavanden och
transaktioner.
===== SIDA 47 =====
Årsredovisning 2025
Sida 47 av 69
Finansiella instrument
Finansiella instrument redovisas enligt IFRS 9 Finansiella Instrument. Finansiella instrument
som NAXS redovisar i balansräkningen inkluderar på tillgångssidan likvida medel,
fondandelar och övriga investeringar. Bland skulder återfinns leverantörsskulder. Nedan
beskrivs endast de kategorier som är aktuella för koncernen.
Finansiella tillgångar
Koncernen klassificerar sina finansiella tillgångar i följande kategorier: Upplupet
anskaffningsvärde och Verkligt värde via resultaträkningen. Klassificering och värdering av
finansiella tillgångar som bygger på skuldinstrument baseras på den affärsmodell som
tillämpas för förvaltningen av den finansiella tillgången och instrumentets avtalsenliga
kassaflöden. Mot bakgrund av Bolagets affärsmodell, där investeringar i private equity-fonder
och övriga finansiella placeringar förvaltas och utvärderas baserat på verkligt värde,
klassificeras dessa finansiella tillgångar obligatoriskt till verkligt värde via resultaträkningen.
Upplupet anskaffningsvärde
Tillgångar som klassificeras som i denna kategori är finansiella tillgångar som innehas med
syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa kassaflöden enbart består av
kapitalbelopp och ränta. Till denna kategori hör likvida medel.
Verkligt värde via resultaträkningen, obligatorisk
Finansiella tillgångar som förvaltas och utvärderas baserat på verkliga värden klassificeras
alltid till verkligt värde via resultaträkningen. Till denna kategori hör investeringar i
fondandelar (s.k. private equity-fonder) och övriga investeringar.
Redovisning och borttagande från balansräkningen
Köp och försäljningar av finansiella tillgångar redovisas på affärsdagen, det datum då
koncernen förbinder sig att köpa eller sälja tillgången. Finansiella tillgångar tas bort från
balansräkningen när rätten att erhålla kassaflöden från instrumentet har löpt ut eller har
överförts och koncernen har överfört i stort sett alla risker och förmåner som är förknippade
med äganderätten.
Värdering
Finansiella tillgångar värderas initialt till verkligt värde plus, i de fall tillgången inte redovisas
till verkligt värde via resultaträkningen, transaktionskostnader direkt hänförliga till köpet.
Transaktionskostnader hänförliga till finansiella tillgångar som redovisas till verkligt värde via
resultaträkningen kostnadsförs direkt i resultaträkningen.
Finansiella tillgångar med inbäddade derivat ses som en enhet när bedömning ska göras om
kassaflöden från tillgången enbart består av kapitalbelopp och ränta.
Investeringar i skuldinstrument
Efterföljande värdering av investeringar i skuldinstrument beror på koncernens affärsmodell
för hantering av tillgången samt på karaktären hos de avtalsenliga kassaflöden som
tillgången ger upphov till. Koncernen klassificerar sina investeringar i skuldinstrument i
enlighet med IFRS 9.
Upplupet anskaffningsvärde:
Tillgångar som innehas i syfte att inkassera avtalsenliga kassaflöden och där dessa
kassaflöden enbart består av kapitalbelopp och ränta redovisas till upplupet
anskaffningsvärde. Ränteintäkter redovisas som finansiella intäkter genom tillämpning av
effektivräntemetoden. Vinster och förluster som uppstår vid bortbokning från
balansräkningen redovisas i resultatet.
===== SIDA 48 =====
Årsredovisning 2025
Sida 48 av 69
Nedskrivningar redovisas i enlighet med modellen för förväntade kreditförluster. Koncernen
har per balansdagen inga väsentliga förväntade kreditförluster.
Verkligt värde via resultaträkningen:
Tillgångar som inte uppfyller kriterierna för att redovisas till upplupet anskaffningsvärde eller
verkligt värde via övrigt totalresultat värderas till verkligt värde via resultaträkningen.
Värdeförändringar redovisas i resultatet i den period de uppkommer.
(Koncernen har per balansdagen inga investeringar i skuldinstrument som klassificeras till
verkligt värde via övrigt totalresultat.)
Finansiella skulder värderade till upplupet anskaffningsvärde
Leverantörsskulder har kort förväntad löptid och värderas utan diskontering till nominellt
värde. I övrigt har koncernen inga väsentliga finansiella skulder.
Transaktioner, fordringar och skulder i utländsk valuta
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den valutakurs som gäller på transaktionsdagen.
Monetära tillgångar och skulder omräknas på balansdagen till balansdagens kurs.
Valutakursdifferanser som uppkommer vid omräkningen redovisas i resultaträkningen. Icke-
monetära tillgångar och skulder redovisas till historiska kurser, dvs. de kurser som gällde vid
respektive transaktionstillfälle förutom fondandelarna som värderas till verkligt värde över
resultaträkningen.
Utländska verksamheter
Koncernredovisningen presenteras i svenska kronor, koncernens rapporteringsvaluta.
Bolaget har bedömt att det danska och norska dotterbolagets funktionella valuta är SEK, det
vill säga detsamma som moderbolagets i enlighet med IAS 21.11(a). Det innebär att
dotterbolagens funktionella valuta anses vara detsamma som moderbolagets och effekter av
valutakurser redovisas i resultaträkningen i posten värdeförändringar.
Avsättningar
En avsättning redovisas när det till följd av en inträffad händelse föreligger en legal eller
informell förpliktelse och det är troligt att den måste infrias och beloppet kan uppskattas
tillförlitligt. Där effekter av när i tiden betalning sker är väsentlig ska avsättningen utgöras av
nuvärdet av de utbetalningar som förväntas krävas för att reglera förpliktelsen.
Eventualförpliktelser
En eventualförpliktelse föreligger om det finns ett möjligt åtagande som härrör från inträffade
händelser och vars förekomst bekräftas endast av en eller flera osäkra framtida händelser
samt när det finns ett åtagande som inte redovisas som en skuld eller avsättning på grund av
att det inte är troligt att ett utflöde av resurser kommer att krävas eller förpliktelsens storlek
inte kan beräknas med tillräcklig tillförlitlighet. Upplysning sker såvida inte sannolikheten för
ett utflöde av resurser är ytterst liten.
Inkomstskatter
Inkomstskatter utgörs av aktuell och uppskjuten skatt. Inkomstskatter redovisas i
resultaträkningen då skatten är hänförligt till poster som redovisas i resultaträkningen.
Inkomstskatter redovisas direkt mot eget kapital då skatten är hänförligt till poster som
redovisas direkt mot eget kapital.
Aktuell skatt utgörs av skatt baserad på taxerad inkomst avseende aktuellt år samt eventuella
korrigeringar avseende tidigare år.
===== SIDA 49 =====
Årsredovisning 2025
Sida 49 av 69
Uppskjuten skatt beräknas på skillnaderna (temporära skillnader) mellan å ena sidan
tillgångars och skulders skattemässiga värden och å andra sidan deras redovisande värden.
Den uppskjutna skatten beräknas på basis av de skattesatser som bedöms gälla för skattens
reglering. Uppskjuten skatteskuld redovisas för alla skattepliktiga temporära skillnader.
Uppskjuten skattefordran redovisas endast när det är troligt att den avdragsgilla temporära
kommer att kunna utnyttjas och leda till en minskad framtida skattebetalning.
Kassaflödesanalysen
Vid upprättande av kassaflödesanalysen har den indirekta metoden använts. Vid tillämpning
av den indirekta metoden beräknas nettot av in- och utbetalningar i den löpande
verksamheten genom att nettoresultatet justeras för årets förändring av rörelsetillgångar och
rörelseskulder, poster som inte ingår i kassaflödet samt poster som ingår i kassaflödet för
investerings- och finansieringsverksamheten. I kassaflödesanalysen redovisas kortfristiga
placeringar som likvida medel då placeringarna har kort löptid och endast är utsatta för en
obetydlig risk för värdefluktuationer.
Rapportering av rörelsesegment
Rörelsesegment rapporteras på ett sätt som överensstämmer med den interna rapportering
som lämnas till den högste verkställande beslutsfattaren. Den högste verkställande
beslutsfattaren är den funktion som ansvarar för tilldelning av resurser och bedömning av
rörelsesegmentens resultat. I koncernen har denna funktion identifierats som VD.
Investeringsstrategin inriktas på en selektiv och diversifierad fondportfölj varför innehaven i
fonderna utvärderas som en helhet varför koncernen endast har ett rörelsesegment.
Alternativa nyckeltal
Definitioner av alternativa nyckeltal såsom soliditet, substansvärde, nettokassa/nettoskuld
och bruttoavkastning återfinns i avsnittet ’Alternativa nyckeltal och definitioner’. Dessa
alternativa nyckeltal är centrala för förståelsen och utvärderingen av NAXS verksamhet.
Skillnader mellan koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper
Moderbolaget följer samma redovisningsprinciper som koncernen med följande undantag.
Uppställningsformer
Balansräkning och resultaträkning i moderbolaget ställs upp i enlighet med vad som anges i
årsredovisningslagen.
Aktier i dotterbolag
Aktier i dotterföretag redovisas enligt anskaffningsvärdemetoden.
Koncernbidrag och aktieägartillskott
Koncernbidrag redovisas enlighet huvudregeln. Koncernbidrag som moderföretaget får från
ett dotterföretag redovisas som en finansiell intäkt. Koncernbidrag som lämnas från
moderföretaget till ett dotterföretag redovisas som en ökning av andelar i koncernföretag.
Koncernbidrag som ett dotterföretag får från moderföretaget redovisas i dotterföretaget i
eget kapital. Koncernbidrag som ett dotterföretag lämnar till moderföretaget redovisas också
i eget kapital.
Av moderföretaget lämnade aktieägartillskott förs direkt mot eget kapital hos mottagaren
och aktiveras i aktier och andelar hos givaren, i den mån nedskrivning ej erfordras.
===== SIDA 50 =====
Årsredovisning 2025
Sida 50 av 69
Not 2. Viktiga uppskattningar och bedömningar
Vid tillämpningen av värderingsprinciperna görs antaganden och uppskattningar över
faktorer som är osäkra vid tiden då beräkningarna görs. Ändringar i antaganden kan komma
att ha betydande effekt på de finansiella rapporterna i de perioder då antagandena ändras.
Onoterade fondinnehav värderas till verkligt värde. Koncernen tillämpar sina metoder på ett
konsekvents sätt mellan perioderna, men beräkningen av verkligt värde kräver alltid en
betydande grad av bedömningar. Fondinnehaven värderas till verkligt värde enligt de
metoder som anges i not 24 Finansiella tillgångar och skulder. Fondförvaltarna följer IPEV
Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. De internationella riktlinjerna för värdering
av riskkapital (IPEV) innehåller rekommendationer om värdering av privata
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. NAXS
Fondandelar är värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Samtliga innehav är
onoterade. Fondandelarna värderas därför till NAXS andel av det värde som fondförvaltaren
gör av fondens sammanlagda innehav och uppdateras normalt då ny värdering erhållits.
Värderingarna som ligger till grund för Private equity investeringar i NAXS årsredovisning
görs under det fjärde kvartalet baserat på då tillgänglig information. Om NAXS bedömer att
fondförvaltaren inte tillräckligt har tagit hänsyn till de faktorer som påverkar värdet på de
underliggande innehaven eller om värderingen som gjorts bedömts väsentligt avvika från
IFRS reglerna, så gör NAXS en justering av värdet. Noterade innehav i fonderna värderas
utifrån innehavens börskurs på balansdagen. Vid räkenskapsårets utgång har Bolaget inte
justerat fondförvaltarnas värderingar i någon större utsträckning.
De ovan nämnda onoterade innehaven utgör viktiga källor till osäkerheter i uppskattningar
vid rapportperiodens slut, som innebär en betydande risk för en väsentlig justering av de
redovisade värdena för tillgångar och skulder under det kommande räkenskapsåret.
De onoterade fondinnehaven framgår av not 12 och uppgår till 445 213 (503 103) Tkr.
De onoterade andelarna i övriga investeringar framgår av not 13 och uppgår till 32 292
(24 165) Tkr. Dessa onoterade innehav har värderats enligt samma principer som de
onoterade fondinnehaven.
Det förväntade utfallet av en osäkerhet och intervallet av rimligt möjliga utfall under det
kommande räkenskapsåret avseende de redovisade värdena för de berörda tillgångarna och
skulderna framgår av känslighetsanalyser i not 3 och not 24.
Förändringar i dessa antaganden kan, var för sig eller sammantaget, påverka det redovisade
verkliga värdet på investeringarna.
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena,
samtidigt som det noterats att det finns flera faktorer som kan påverka värderingen av
balansräkningen och fondinnehaven negativt, inklusive men inte begränsat till
makroekonomiska förhållanden, geopolitiska händelser, marknadslikviditet, förändringar i
räntor och annan oförutsedd utveckling som kan påverka värderingen av underliggande
tillgångar och investeringar. Dessutom kan icke-systemrisker, t.ex. risken för att antaganden
eller metoder för värdering är alltför optimistiska eller inte anpassade till
marknadsverkligheten, också påverka de rapporterade värdena. Granskning av värderingar
av fondinnehav har även gjorts av Naccess Partners AB som kvartalsvis tillhandahållit en årlig
genomgång av de rapporter som inkommit från respektive fondförvaltare inklusive
värdering. I december meddelade NAXS att dotterbolaget NAXS A/S hade ingått ett avtal
===== SIDA 51 =====
Årsredovisning 2025
Sida 51 av 69
med Naccess Partners AB om att avsluta det befintliga investeringsrådgivningsavtalet. Avtalet
upphörde att gälla den 31 december 2025. Genom uppgörelsen ersattes samtliga framtida
fasta och rörliga ersättningskrav från Naccess Partners AB med en slutlig engångsreglering.
Efter denna transaktion utnämndes Naccess Partners AB:s huvudman, Amaury de Poret, till
verkställande direktör för NAXS, vilket innebar att investeringsrådgivningsfunktionen
internaliserades.
Not 3. Risker och riskhantering
NAXS verksamhet, finansiella ställning och resultat kan komma att påverkas av ett antal
riskfaktorer.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, investera i private equity-
fonder som har ett eller flera av de nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige)
som fokus för sina investeringar.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk
begränsning.
Upp till fyrtio procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i
tillgångar och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
I takt med att intresset och därmed konkurrensen om investeringar i private equity som
tillgångsslag ökar kan antalet investeringsmöjligheter med rimlig risk- och avkastningsprofil
komma att minska.
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital kommer att bero av respektive
underliggande private equity-fonds framgång och avkastning, vilken i sin tur bland annat
beror av hur skicklig dess fondförvaltare och respektive portföljbolags ledningsgrupper är att
genomföra värdehöjande förbättringar i de underliggande portföljbolagen. Vidare är
avkastningen i hög grad beroende av värderingen av portföljbolagen vid investerings-
respektive avyttringstidpunkterna.
Private equity-fonder med buyout inriktning använder normalt belåning för att finansiera
investeringarna i sina målbolag. I ett läge där målbolagets vinster inte utvecklas väl och där
marknadsräntorna stiger kan detta leda till försämrad och till och med negativ avkastning för
private equity-fonderna. Vidare kan marknadsförhållanden som gör det svårt eller dyrt att
lånefinansiera förvärv medföra att avkastningen, jämfört med historisk sådan, minskar på
investeringar i portföljbolag.
Private equity-fonder är beroende av att deras investerare har kapital till förfogande när
fonden gör investeringar. Vid turbulenta marknadsförhållanden finns risk att en del
investerare inte kan fullfölja sina förpliktelser. Detta skulle kunna påverka fondens möjligheter
att fullfölja sin investeringsstrategi och påverka fondens liksom NAXS avkastning.
Investeringsrådgivaren har anlitats av NAXS för att rådgöra i Bolagets
investeringsverksamhet. Detta regleras genom rådgivningsavtalet. Om huvudmännen eller
andra personer som Investeringsrådgivaren anställt lämnar investeringsrådgivaren, kan detta
få negativa konsekvenser för NAXS utveckling, resultat och finansiella ställning. Avtalet med
investeringsrådgivaren avslutades den 31 december 2025 och Amaury de Poret som tidigare
varit anställd hos investeringsrådgivaren tillträdde som VD i NAXS AB från och med 1 januari
2026.
===== SIDA 52 =====
Årsredovisning 2025
Sida 52 av 69
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten
är långsiktig.
NAXS verksamhet är också exponerad mot det makroekonomiska läget inklusive men inte
begränsat till väpnade konflikter, handelskrig, tullar, valuta och räntor.
Nedan följer en beskrivning av finansiell riskexponering och riskhantering.
Finansiella risker
De huvudsakliga faktorerna som verkar för att begränsa riskerna i NAXS verksamhet beskrivs
nedan:
— Noggrann selekteringsprocess för nya investeringar i private equity-fonder.
— Diversifierad portfölj.
— Genom aktivt ledningsarbete och med hjälp av investeringsrådgivaren skapas
förutsättningar för en god insyn i företagens utveckling och därigenom möjlighet att
identifiera risker.
De huvudsakliga finansiella riskerna som NAXS är exponerad för är marknadsrisker, inklusive
ränterisk och valutarisk.
Prisrisker
En stor del av Bolagets avkastning på investerat kapital är beroende av utvecklingen och
avkastningen i respektive underliggande private equity-fond. Avkastningen påverkas i hög
grad av värdeutvecklingen i fondportföljernas underliggande bolag samt av
värderingsnivåerna vid investeringstillfällen och avyttringar.
NAXS har en investeringsstrategi som syftar till att skapa en diversifierad portfölj av private
equity-fonder med olika geografisk exponering, sektorinriktning och investeringsstadium.
Trots denna diversifiering är Bolagets resultat och finansiella ställning exponerade för
förändringar i marknadsvärderingar och framtida resultatutveckling i portföljbolagen.
Utöver fondandelar ägde NAXS på balansdagen börsnoterade aktier i Awilco Drilling, Jacktel
och Novonesis samt onoterade aktier i Pret Panera, Panera Brands och Reledo.
Det redovisade värdet av NAXS andelar i private equity-fonder uppgick per den 31
december 2025 till 445 (503) Mkr, motsvarande 80 (62) procent av Bolagets egna kapital.
Investeringarna är fördelade på 12 aktiva private equity-fonder och 2 special situations
fonder samt på övriga investeringar bestående av börsnoterade och onoterade aktier.
Den totala exponeringen i fondandelar och övriga investeringar framgår nedan.
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Andelar i Private equity-fonder 445 213 503 103
Övriga investeringar 55 022 102 548
Tabellen nedan visar en illustrativ känslighetsanalys av hur resultatet skulle påverkas av en
förändring i redovisat värde om ±10 procent, baserat på balansdagens innehav. Denna
analys är avsedd att ge en övergripande bild av resultatets känslighet för förändringar i
värderingsnivåer och utgör inte en bedömning av sannolik framtida värdeutveckling.
Belopp i Tkr 2025 2024
Andelar i Private equity-fonder +/- 44 521 +/- 50 310
Övriga investeringar +/- 5 502 +/- 10 255
===== SIDA 53 =====
Årsredovisning 2025
Sida 53 av 69
Förändringar i verkligt värde kan i praktiken uppstå till följd av bland annat ändrade
marknadsförutsättningar, förändringar i antaganden om framtida kassaflöden,
diskonteringsräntor eller värderingsmultiplar i de underliggande portföljbolagen.
Ränterisk
Private equity-fonder med buyout-inriktning använder i regel skuldfinansiering i
portföljbolagen, vilket innebär att förändringar i marknadsräntor kan påverka värdet på
Bolagets fondinvesteringar indirekt. Denna ränterisk hanteras i huvudsak på
portföljbolagsnivå av respektive fondförvaltare.
Den direkta ränterisken i NAXS avser främst koncernens överskottslikviditet. Placeringarna
sker i räntebärande instrument med kort löptid, vilket innebär att räntebindningstiden i
normalfallet understiger 12 månader.
Den totala exponeringen i likvida medel framgår nedan.
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Likvida medel 65 998 203 600
En förändring av marknadsräntan med 1 procentenhet skulle påverka årets resultat med ett
belopp motsvarande ränteeffekten under en tolvmånadersperiod, baserat på utestående
räntebärande tillgångar och skulder som redovisas till upplupet anskaffningsvärde per
balansdagen.
Belopp i Tkr 2025 2024
Likvida medel +/- 660 +/- 2 036
Valutarisk
NAXS verksamhet är exponerad för valutakursrisk i de investeringar som görs i utländska
fonder. Ingen valutasäkring görs av investeringarna i fondandelar då investeringshorisonten
är långsiktig.
Den totala valutariskexponeringen i fondandelarna framgår nedan.
Totala investeringar i utländsk valuta omräknat till SEK
Belopp i Tkr
2025-12-31 2024-12-31
EUR 200 569 197 316
NOK 17 143 14 595
USD 12 589 15 927
230 301 227 838
Nedan visas vad effekten på resultatet blir vid en valutaförändring på 10%baserat på
balansdagens innehav.
Belopp i Tkr 2025 2024
EUR +/-20 057 +/-19 732
NOK +/- 1 714 +/- 1 460
USD +/- 1 259 +/- 1 593
I och med att likvida medel i utländska valutor växlas till SEK när de erhållits föreligger ingen
valutarisk i likvida medel.
===== SIDA 54 =====
Årsredovisning 2025
Sida 54 av 69
Kreditrisk
Enligt IFRS 7 utgör kreditrisk inte en marknadsrisk och omfattas därför inte av
känslighetsanalyser för marknadsrisk.
Koncernen placerar likvida medel hos kreditvärdiga motparter och bedömer kreditrisken
som låg.
Exponeringen avseende likvida medel framgår nedan.
Belopp i Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Likvida medel 65 998 203 600
Åtaganderisk
NAXS kan göra åtaganden upp till 130 procent av eget kapital. NAXS kan utan begränsning,
annat än vad som anges nedan, investera i private equity-fonder som har ett eller flera av de
nordiska länderna (Danmark, Finland, Norge och Sverige) som fokus för sina investeringar.
NAXS kan utan begränsning, annat än vad som anges nedan, göra direktinvesteringar,
tillsammans med private equity- och andra fonder inom alternativa tillgångar, utan geografisk
begränsning.
Upp till 40 procent av NAXS substansvärde vid investeringstillfället kan investeras i tillgångar
och finansiella instrument av valfritt slag och utan geografisk begränsning.
Total exponering mot private equity-fonder vid utgången av 2025 uppgick till 90 (73) procent
av eget kapital. Det återstående åtagandet till fonderna på balansdagen uppgår till 58 (86)
Mkr.
Not 4. Värdeförändringar
Koncernen
Tkr 2025 2024
Värdeförändringar på andelar i Private equity-fonder
Värdeförändring på fondinnehav 7 439 -83 577
Orealiserade valutakursförändringar -20 880
5 330
-13 441 -78 247
Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 7 439 -83 577
Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -20 880 5 330
Värdeförändringar i Övriga investeringar
Utdelningar 30 102 595
Värdeförändringar -11 039 17 234
Orealiserade valutakursförändringar -9 378 3 712
9 685 21 541
Varav värdeförändringar fastställda på en aktiv marknad -19 850 11 918
Varav värdeförändringar fastställda av värderingstekniker 8 811 5 316
Varav värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar -9 378 3 712
Totalt redovisade värdeförändringar -3 756 -56 706
===== SIDA 55 =====
Årsredovisning 2025
Sida 55 av 69
Värdeförändringar orsakade av valutakursförändringar beräknas genom att jämföra
valutakursen vid anskaffningstidpunkten/årets början och årets slut. Det är den aktuella
fondens rapporteringsvaluta som ligger till grund för beräkningen.
Not 5. Övriga rörelseintäkter
Moderbolaget
Tkr 2025 2024
Arvoden, internt fakturerade 602 557
Totalt 602 557
Not 6. Övriga externa kostnader
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Arvode till investeringsrådgivaren -7 434 -8 183 - -
Prestationsbaserad ersättning (carried interest) till
investeringsrådgivaren *
-10 718
-2 662
-
-
Övriga konsultarvoden -4 216 -1 597 -3 483 -1 168
Övriga kostnader -923 -2 560 -678 -2 324
Totalt -23 291 -15 002 -4 161 -3 492
* I ersättningen för 2025 ingår Fast ersättning för uppsägning av avtal med investeringsrådgivaren med 8 200 Tkr.
Ersättning till revisorer ingår i övriga konsultarvoden med belopp enligt nedan:
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Ernst & Young AB
Revisionsuppdrag -904 -796 -759 -633
Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget -109 -90 -109 -
Skatterådgivning -
-
-
-
Övriga tjänster - - - -
Totalt ersättning -1 013 -886 -868 -633
Med revisionsuppdrag avses granskning av årsredovisningen och bokföringen samt
styrelsens och verkställande direktörens förvaltning. Revisionsverksamhet utöver
revisionsuppdraget avser kostnader för översiktlig granskning av delårsbokslut. Övriga
tjänster avser sådana kostnader som inte klassas som revisionsuppdrag, revisionsverksamhet
utöver revisionsuppdraget samt skatterådgivning.
Not 7. Anställda och personalkostnader
Den 1 januari 2026 anställdes Amaury de Poret som VD. Koncernen och moderbolaget har
inte haft någon anställd personal under räkenskapsåret. VD och CFO har varit anställda på
konsultbasis liksom för övriga administrativa funktioner.
===== SIDA 56 =====
Årsredovisning 2025
Sida 56 av 69
Löner och ersättningar till styrelse och VD 2025 2024
Styrelse och
VD
varav tantiem
och dylikt
Styrelse och
VD
varav tantiem
och dylikt
Sverige
Moderbolaget 805 - 919 -
Danmark - - - -
Norge - - - -
Totalt 805 - 919 -
Löner, ersättningar och sociala kostnader Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Löner och andra ersättningar 805 919 805 919
Avtalsenliga pensioner till styrelse och VD - - - -
Avtalsenliga pensioner till övriga - - - -
Övriga sociala kostnader 34 - 34 -
Totalt 839 919 839 919
Andel män Koncernen Moderbolaget
2025 2024 2025 2024
Styrelsen 55% 55% 60% 55%
Koncernledning 100% 100% 100% 100%
Ersättningar och övriga förmåner under året Moderbolaget
2025 2024
Grundlön/
styrelsearvode
Grundlön/
styrelsearvode
Oliver Molse 55 -
Thor Åhlgren 27 -
Niclas Winberg 27 -
Dan Gold - -
Meg Eisner - -
Nikolai Jebsen 138 306
Børge Johansen 293 306
Synne Syrrist 265 306
Andra ledande befattningshavare (0 personer) - -
Totalt 805 919
Styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2025 uppgick till 918 750 kronor. Enligt beslut på årsstämman 2025
skulle styrelsearvodet vara oförändrat för tiden fram till årsstämman 2026. Vid extra bolagsstämma den 12 november
2025 beslutades att styrelsearvodet för tiden fram till årsstämman 2026 i stället skulle uppgå till 1 000 000 kronor på
årsbasis.
Nikolai Jebsen avgick som interim verkställande direktör och styrelseledamot den 13 juni 2025. Ersättning till Nikolai
Jebsen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör uppgick till 166 665 (99 999) kronor exklusive
mervärdesskatt. Ersättning till Børge Johansen i form av konsultarvode för arbetet som verkställande direktör
===== SIDA 57 =====
Årsredovisning 2025
Sida 57 av 69
uppgick till 321 367 (–) kronor exklusive mervärdesskatt för 2025, inklusive ersättning motsvarande tre månaders
uppsägningstid. Arvodena har utbetalats till bolag som ägs av Nikolai Jebsen respektive Børge Johansen.
Bolaget har inga avtal om avgångsvederlag. Uppsägningstiden för uppdraget som verkställande direktör uppgår till
tre månader.
Bolaget har under räkenskapsåret, liksom under tidigare år, haft en CFO som varit engagerad på konsultbasis.
Ersättningen till CFO uppgick under räkenskapsåret till 1 264 992 kronor exklusive mervärdesskatt och har utgått i
form av konsultarvode. Ersättningen redovisas som externa konsultkostnader.
Den 1 januari 2026 tillträdde Amaury de Poret som verkställande direktör. Ersättningen till Amaury de Poret uppgår
till 684 828 kronor på årsbasis samt en bonus för 2026 motsvarande fem procent av Bolagets NAV-utveckling under
2026, efter avdrag för sociala kostnader hänförliga till bonusen. Uppsägningstiden uppgår till sex månader. Inget
avtal om pensionsförmåner föreligger.
Not 8. Resultat från andelar i koncernföretag
Moderbolaget
Tkr 2025 2024
Utdelning andelar dotterbolag 17 116 -
Nedskrivning andelar i dotterbolag -6 477 -
Vinst vid återköp av andelar NAXS A/S 16 631 35 227
Mottaget koncernbidrag - 71
Totalt 27 270 35 298
Not 9. Finansiella intäkter/Ränteintäkter och liknande poster
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Ränteintäkter
Ränteintäkter från likvida medel 2 564 6 170 1 625 2 543
Valutakursförändringar, netto - -112 48 -
Totalt 2 564 6 058 1 673 2 543
Not 10. Finansiella kostnader/Räntekostnader och liknande poster
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Räntekostnader
Övriga -33
-1 -3 -1
Netto valutakursförändringar -568 - - -
Totalt -601 -1 -3 -1
===== SIDA 58 =====
Årsredovisning 2025
Sida 58 av 69
Not 11. Andelar i koncernföretag
Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Ackumulerade anskaffningsvärden
Vid årets början 367 236 422 008
Aktieägartillskott 17 000 10 000
Återköp av andelar i NAXS A/S -69 521 -64 772
Nedskrivningar -6 477 -
Bokfört värde vid årets slut 308 238 367 236
Specifikation av andelar i koncernföretag
Koncernföretag, organisationsnummer, säte
Antal
andelar
Kapital-andel,
rösträtts-andel %
Bokfört värde
31/12 2025
NAXS Nordic Access Buyout AS, 990 796 114, Oslo 100 100 1 695
NAXS A/S, 34801525, Köpenhamn 932 000 100 219 268
NAXS Nordic Access Buyout AB, 556735-9947, Stockholm 1000 100 87 275
Totalt 308 238
Not 12. Fondandelar i Private equity-fonder
Koncernen
Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 445 213 503 103
Totalt 445 213 503 103
Andelar i Private equity-fonder 2025 2024
Vid årets början 503 103 639 030
Investeringar 32 189 51 336
Återbetalningar -76 638 -109 016
Redovisad vinst/förlust via resultaträkningen -13 441 -78 247
Redovisat värde vid årets slut 445 213 503 103
===== SIDA 59 =====
Årsredovisning 2025
Sida 59 av 69
Sammanställning över NAXS åtaganden mot private equity-fonder (i alfabetisk ordning).
Fond Åtaganden
lämnande år Valuta Ursprungligt investeringsåtagande,
Tusental
2025-12-31 2024-12-31
Apax Europe VII LP 2007 EUR 15 000 15 000
Celero Capital I 2023 EUR 3 200 3 200
Equip Capital Fund I LP 2020 NOK 20 000 20 000
Equip Capital SPV SCSp 2024 EUR 1 328 1 328
JAB Consumer fund - GCB II 2018 USD 5 000 5 000
JAB Consumer fund - GCB III 2019 EUR 5 000 5 000
JAB Consumer Partners - JCP V 2022 EUR 5 000 5 000
Mimir Invest AB 2017 SEK 50 000 50 000
Mimir Industries AB 2022 SEK 75 000 75 000
Nordic Capital X LP 2020 EUR 2 000 2 000
Nordic Capital Evo Fund I LP 2021 EUR 1 000 1 000
Valedo Partners Fund II AB 2011 SEK 65 000 65 000
NAXS har också åtaganden till 1 fond som har avyttrat samtliga portföljbolag och är under likvidation (Nordic Capital
CV1).
Vid årets utgång uppgår NAXS totala exponering mot private equity-fonder till 503 (589) Mkr
varav andelar i private equity-fonder uppgick till 445 (503) Mkr och kvarstående
investeringsåtaganden till 58 (86) Mkr.
NAXS har via fondinnehaven en exponering mot 65 (67) bolag där de 10 största bolagen
utgör cirka 58% (43%) av NAXS substansvärde. Inget bolag som fonderna innehar utgör mer
än 15% (15%) av NAXS substansvärde.
Not 13. Övriga investeringar
Koncernen
Tkr 2025-12-31 2024-12-31
Noterade investeringar värderade till verkligt värde 22 729 78 383
Onoterade investeringar värderade till verkligt värde 32 292
24 165
Totalt 55 021 102 548
Övriga investeringar 2025 2024
Vid årets början 102 548 75 001
Investeringar - 6 601
Återbetalningar/avyttringar -57 211
-595
Värdeförändringar 9 684 21 541
Redovisat värde vid årets slut 55 021 102 548
Se beskrivning av övriga finansiella investeringar i Not 24.
===== SIDA 60 =====
Årsredovisning 2025
Sida 60 av 69
Nedanstående tabell beskriver NAXS innehav av Övriga investeringar
Företag Sektor Instrument Ursprunglig
investerings-
tidpunkt
Redovisat
värde
2025.12.31
Mkr
Redovisat
värde
2024.12.31
Mkr
Scout Gaming Group Onlinespel Aktier (Nasdaq First
North)
Q4 2017 - 0,0
Awilco Drilling Energi Aktier (Euronext
Growth Oslo)
Q1 2018 1,3 29,8
Keurig Dr Pepper Alkoholfria drycker Aktier (Nasdaq NY) Q3 2020 - 23,2
Pret Panera Mat och dryck Aktier onoterade Q4 2020 2,0 2,1
Krispy Kreme Mat och dryck Aktier (Nasdaq NY) Q1 2021 - 4,7
Jacktel Energi Onoterade aktier
(registrerade på
Euronext NOTC)
Q1 2022 18,4 12,6
Novonesis Biovetenskap Aktier (Nasdaq
Copenhagen)
Q4 2022 3,0 3,2
Reledo Företagstjänster Onoterade aktier Q2 2023 19,7 9,7
Panera Brands Mat och dryck Onoterade aktier Q2 2023 10,6 12,3
JDE Peet’s Mat och dryck Aktier (Euronext
Amsterdam)
Q4 2024 - 4,9
Total 55,0 102,5
Not 14. Skatter
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025 2024 2025 2024
Aktuell skatt
Periodens skattekostnad -7 -5 - -
-7 -5 - -
Uppskjuten skatt - - - -
Totalt redovisad skattekostnad -7 -5 - -
Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget
Skatte-sats % 2025 Skatte-sats % 2025
Resultat före skatt -25 923 24 542
Skatt enligt gällande skattesats 20,6% 5 340 20,6% -5 056
Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag 0,7% 186 0,0% 0
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 43,6% 11 308 -28,3% 6 953
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -26,6% -6 905 5,4% -1 335
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -38,8% -10 054 2,3% -562
Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,5% 125 0,0% 0
Övriga skatter 0,0% -7 0,0% 0
Redovisad effektiv skatt 0,0% -7 0,0% 0
===== SIDA 61 =====
Årsredovisning 2025
Sida 61 av 69
Ej skattepliktiga intäkter utgörs huvudsakligen av erhållna utdelningar och ej avdragsgilla kostnader avser
huvudsakligen återförda värdeförändringar på bolag som fonderna avyttrat under året.
Avstämning av effektiv skatt Koncernen Moderbolaget
Skatte-sats % 2024 Skatte-sats % 2024
Resultat före skatt -66 570 33 985
Skatt enligt gällande skattesats 20,6% 13 714 20,6% -7 001
Effekt av andra skattesatser för utländska dotterföretag -0,8% -506 0,0% -
Skatteeffekt i ej skattepliktiga intäkter 17,0% 11 298 -21,4% 7 257
Skatteeffekt i ej avdragsgilla kostnader -32,6% -21 717 0,0% -
Underskott som bedömts ej kunna utnyttjas -4,5% -2 996 0,8% -256
Utnyttjande av tidigare ej aktiverat underskott 0,3% 207 0,0% -
Övriga skatter 0,0% -5 0,0% -
Redovisad effektiv skatt 0,0% -5 0,0% 0
Ej redovisade uppskjutna skattefordringar Koncernen Moderbolaget
2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Hänförligt till skattemässiga underskott 10 927 10 627 7 848 7 287
10 927 10 627 7 848 7 287
De ej redovisad uppskjutna skattefordringarna hänför sig till skattemässiga underskott i den
svenska och den norska verksamheten som bedömts ej kunna utnyttjas framöver.
Underskotten har ingen bortre förfallodag.
Not 15. Övriga kortfristiga fordringar
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Skattekonto - 183 - 183
Momsfordran 186 - 186 -
Andra kortfristiga fordringar - 136 1 1
Totalt 186 319 187 184
Not 16. Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Förutbetalda försäkringar 23 23 23 23
Övriga förutbetalda kostnader 95 283 94 283
Totalt 118 306 117 306
===== SIDA 62 =====
Årsredovisning 2025
Sida 62 av 69
Not 17. Eget kapital
Koncernen
Aktiekapital
Moderbolagets aktiekapital
Aktiekapitalet uppgick den 31 december 2025 till 750 000 kronor. Totalt antal emitterade
aktier i bolaget vid årets början och slut uppgick till 11 077 585. Varje aktie har en röst.
Kvotvärdet per aktie uppgår till 0,068 kronor.
Antalet utestående aktier i Bolaget vid räkenskapsårets början var 11 077 585. Efter återköp
under räkenskapsåret av 47 268 aktier var antalet utestående aktier vid årets slut 11 030 317.
Övrigt tillskjutet kapital
Avser eget kapital som är tillskjutet från ägarna. Här ingår överkurser som betalats i samband
med emissioner.
Balanserade vinstmedel inklusive årets resultat
I balanserade vinstmedel inklusive årets resultat ingår intjänade vinstmedel i moderbolaget
och dess dotterföretag.
Moderbolaget
Fritt eget kapital
Överkursfond
När aktier emitteras till överkurs, det vill säga för aktierna ska betalas mer än aktiernas
kvotvärde, ska ett belopp motsvarande det erhållna beloppet utöver kvotvärdet på aktierna,
föras till överkursfonden. Överkursfonder som uppstår redovisas som fritt eget kapital.
Balanserade vinstmedel
Balanserade vinstmedel utgörs av föregående års fria egna kapital efter att en eventuell
vinstutdelning lämnats. Balanserade vinstmedel tillsammans med årets resultat och
överkursfond utgör summa fritt eget kapital som är tillgängligt för utdelning till aktieägarna.
Utdelning
Vid extra bolagsstämman den 8 september 2025 beslutades om en extra utdelning till
aktieägarna om 16,00 kronor per aktie.
Styrelsen och verkställande direktören föreslår årsstämman att 2,00 kronor per aktie i
utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025, se not 25 Förslag till vinstdisposition.
Vidare föreslår styrelsen och verkställande direktören årsstämman att besluta om ett fortsatt
mandat att göra återköp av egna aktier samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
Resultat per aktie Koncernen
2025 2024
Årets resultat hänförligt till moderbolagets aktieägare, Tkr -25 930 -66 575
Vägt genomsnittligt antal utestående aktier under året 11 071 677 11 077 585
Resultat per aktie (före och efter utspädning), kronor -2,34 -6,01
Kapitalhantering
All finansiering sker med eget kapital.
===== SIDA 63 =====
Årsredovisning 2025
Sida 63 av 69
Not 18. Övriga kortfristiga skulder
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Skuld till investeringsrådgivaren 8 200 - - --
Momsskuld 294 31 - -
Skuld avseende återköpta aktier 127 - 127 -
Övriga poster -
20
-
20
Totalt 8 621 51 127 20
Not 19. Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Upplupet styrelsearvode 327 695 327 695
Upplupna sociala avgifter 34 - 34 -
Övriga upplupna kostnader 436 374 375 165
Totalt 797 1 069 736 860
Övriga upplupna kostnader avser främst periodiserade omkostnader.
Not 20. Ställda säkerheter och eventualförpliktelser
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Ställda säkerheter Inga Inga Inga Inga
Eventualförpliktelser Inga Inga Inga Inga
Koncernen har lämnat investeringsåtaganden, se not 24.
Not 21. Upplysningar till kassaflödesanalys
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet
Värdejusteringar 3 757 56 707 - -
Nedskrivningar - - 6 477 -
Orealiserade valutakursdifferanser 43 114 - -
Totalt 3 800 56 821 6 477 -
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Erhållen utdelning 30 102 595 17 115 -
Erhållen ränta 2 565 6 170 1 625 2 543
Erlagd ränta 33 1 3 1
===== SIDA 64 =====
Årsredovisning 2025
Sida 64 av 69
Not 22. Transaktioner med närstående
Utöver ersättningar till ledande befattningshavare och styrelse som beskrivs i not 7 har liksom
föregående år inga transaktioner med närstående parter ägt rum under verksamhetsåret.
Övriga närstående är QVT Financial LP som var huvudägare med 68,7% av antal utestående
aktier fram till 3 oktober 2025 då hela aktieinnehavet avyttrades. Av den av årsstämman och
den extra bolagsstämman 8 september 2025 beslutade utdelningen erhöll QVT Financial LP
154 056 (32 333) Tkr i utdelning.
Not 23. Likvida medel
Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Likvida medel i kassaflödesanalysen
Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455
Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455
Avstämning mot balansräkning Koncernen Moderbolaget
Tkr 2025-12-31 2024-12-31 2025-12-31 2024-12-31
Likvida medel 65 877 203 600 8 406 150 455
Totalt 65 877 203 600 8 406 150 455
Not 24. Finansiella tillgångar och skulder
Tkr Koncernen 2025
Kategori Upplupet
anskaffningsvärde
Obligatoriskt till
verkligt värde via
resultaträkningen
Summa redovisat
värde
Värdering
Fondandelar - 445 213 445 213
Övriga investeringar - 55 021 55 021
Övriga kortfristiga fordringar 21 - 21
Likvida medel 65 877 - 65 877
Summa finansiella tillgångar 65 898 500 234 566 132
Leverantörsskulder 651 - 651
Övriga kortfristiga skulder 8 327 - 8 327
Upplupna kostnader 798 - 798
Summa finansiella skulder 9 776 - 9 776
===== SIDA 65 =====
Årsredovisning 2025
Sida 65 av 69
Tkr Koncernen 2024
Kategori Upplupet
anskaffningsvärde
Obligatoriskt till
verkligt värde via
resultaträkningen
Summa redovisat
värde
Värdering
Fondandelar - 503 103 503 103
Övriga investeringar - 102 548 102 548
Övriga kortfristiga fordringar 318 - 318
Likvida medel 203 600 - 203 600
Summa finansiella tillgångar 203 919 605 651 809 570
Leverantörsskulder 346 - 346
Övriga kortfristiga skulder 1 - 1
Upplupna kostnader 1 069 - 1 069
Summa finansiella skulder 1 416 - 1 416
Upplysning om värdering till verkligt värde per nivå i följande verkligt värdehierarki:
Nivå 1 – Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller
skulder
Nivå 2 – Andra observerbara data för tillgången eller skulder än noterade priser inkluderade i
nivå 1, antingen direkt (dvs. som prisnoteringar) eller indirekt (dvs. härledda från
prisnoteringar).
Nivå 3 – Data för tillgången eller skulden som inte baseras på observerbara marknadsdata
(dvs. ej observerbara data).
Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2025.
Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via
resultaträkningen
Fondandelar - - 445 213 445 213
Övriga investeringar 22 728 - 32 293 55 021
Totalt 22 728 - 477 506 500 234
Koncernens tillgångar och skulder värderade till verkligt värde per 31 december 2024.
Tillgångar Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa
Finansiella tillgångar värderade till verkligt via
resultaträkningen
Fondandelar - - 503 103 503 103
Övriga investeringar 78 383 - 24 165 102 548
Totalt 78 383 - 527 268 605 651
Några väsentliga skulder finns inte som värderas till verkligt värde.
Under 2024 skedde en överföring mellan nivåer i verkligt värdehierarkin från Fondandelar till
övriga investeringar när JAB Consumer Fund - GCB II delade ut aktierna i JDE Peet’s N.V.
===== SIDA 66 =====
Årsredovisning 2025
Sida 66 av 69
Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på
noterade marknadspriser på balansdagen. Med aktiv marknad avses en marknad där
transaktioner för tillgången eller skulden sker med tillräcklig frekvens och volym för att
fortlöpande tillhandahålla prisinformation. Det noterade marknadspris som används för
koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i nivå
1.
Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med
hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt
marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används
i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde
värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i nivå 2.
I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation
klassificeras det berörda instrument i nivå 3. Samtliga NAXS investeringar i fondandelar och
tre av investeringarna i övriga investeringar har klassificerats i nivå 3 eftersom de ej har
observerbara indata och eftersom de handlas sällan eller inte alls på en aktiv marknad.
För de instrument i balansräkningen som inte värderas till verkligt värde anser NAXS att det
redovisade värdet är en rimlig uppskattning av verkligt värde för dessa instrument.
Värderingstekniker och väsentliga ej observerbara indata för innehav tillhörande nivå 3
I nivå 3 redovisas andelar i private equity-fonder och onoterade andelar som ingår i övriga
investeringar. Bolagets innehav i private equity-fonder, vilka alla är onoterade
investeringsfonder, värderas med alternativ värderingsmetod för vilka observerbara indata
inte finns tillgänglig. För private equity-fonder baseras värdering på kurser och andelsvärden
som erhålls från fondförvaltaren. Fondförvaltarna följer International Private Equity and
Venture Capital (IPEV) Valuation Guidlines när de värderar sina innehav. Dessa internationella
riktlinjer för värdering av riskkapital innehåller rekommendationer om värdering av privata
kapitalinvesteringar som är avsedda att ge en bild av nuvarande bästa praxis. Värderingen
följer därmed vedertagna värderingsprinciper för beräkning av verkliga värden. Det verkliga
värdet beräknas genom att de underliggande tillgångarna marknadsvärderas och kurs sätts
av fondförvaltarenen. Om NAXS bedömer att fondförvaltarens värdering inte i tillräcklig grad
har tagit hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande innehaven eller om
den värdering som gjorts bedöms väsentlig avvika från de redovisningsmässiga principerna
för värdering till verkligt värde görs en justering av värdet. I de fall private equity-fonden har
noterade innehav värderas dessa utifrån innehavens börskurs på balansdagen.
Onoterade andelar inom övriga investeringar utgörs av 3 saminvesteringar i onoterade bolag
som NAXS gjort tillsammans med ett par fondförvaltare. Fondförvaltarna förvaltar dessa och
värderar dessa innehav på samma sätt som beskrivs ovan för andelar i private equity-fonder.
Baserat på de kontroller som tillämpas anser NAXS att de verkliga värden som redovisas i
balansräkningen och förändringar i verkligt värde som redovisas i resultaträkningen är väl
genomarbetade och avvägda och återspeglar de underliggande ekonomiska värdena.
Känslighetstabellen nedan visar effekten på resultat före skatt i mkr vid förändringar i icke-
observerbardata, definierat som fondandelsvärdet (NAV-kurs), vid en förändring på 10
procent.
Belopp i Tkr Verkligt värde, nivå 3 +/- 10 %
Andelar i Private equity-fonder 445 213 +/- 44 521
Övriga investeringar 32 293 +/- 3 229
Totalt 477 506 +/- 47 750
===== SIDA 67 =====
Årsredovisning 2025
Sida 67 av 69
För att fastställa verkligt värde använder fondförvaltarna värderingstekniker som i väsentlig
utsträckning baseras på icke observerbara indata, såsom bedömningar av framtida
resultatnivåer och marknadsrelaterade värderingsantaganden. Dessa antaganden varierar
mellan investeringar och baseras på fondförvaltarnas professionella bedömningar.
Värderingen av koncernens investeringar i private equity-fonder baseras i huvudsak på
värderingsinformation som erhålls från respektive fondförvaltare, vilken i sin tur grundas på
fondförvaltarens egna värderingsmodeller och antaganden. Bolaget har inte tillgång till
detaljerade kvantitativa indata som ligger till grund för dessa värderingar, såsom individuella
värderingsmultiplar eller känslighetsanalyser kopplade till förändringar i sådana multiplar.
NAXS gör bedömningen att de diversifierade private equity investeringar ger en bra
teoretisk riskspridning. Private equity-fonderna som NAXS har investerat i har investeringar i
olika geografiska områden och olika branscher. Private equity-fonderna har därtill olika
årgångar och varje fond har ett antal innehav i olika bolag som sammanlagt uppgick till 67
(66) vid räkenskapsårets utgång. Dock kan NAXS portfölj ibland uppleva en viss
koncentration till en eller flera investeringar, beroende på faktorer som investeringstakt,
storleken på åtaganden till private equity-fonder och värderingsutvecklingen av de
underliggande investeringarna.
Trots bra teoretisk riskspridning så påverkar förändringar i indata vid värderingen av private
equity-fondernas underliggande investeringar värdet på NAXS Private equity-fond
investeringar vilket framgår nedan.
Värdeförändring i Mkr på NAXS Private equity investeringar per kvartal, åren 2023–2025.
Private equity-fonderna som NAXS investerat i rapporterar i olika valutor. I not 3 presenteras
en känslighetsanalys avseende Bolagets valutarisk.
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2025.
Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa
Ingående balans 503 103 24 165 527 268
Nya investeringar 32 189 - 32 189
Återbetalningar/avyttringar -76 638 -684 -77 322
Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -13 441 8 811 -4 630
Utgående balans 445 213 32 292 477 505
11213-221-32-45-398-38-763-80-60-40-20020406080100
===== SIDA 68 =====
Årsredovisning 2025
Sida 68 av 69
Följande tabell visar förändringarna för instrument på nivå 3 under 2024.
Värderade till verkligt värde Fondandelar Övriga investeringar Summa
Ingående balans 639 030 18 468 657 498
Nya investeringar 51 336 - 51 336
Återbetalningar/avyttringar -109 016 382 -108 634
Vinster och förluster redovisade via resultaträkningen -78 247 5 315 -72 932
Utgående balans 503 103 24 165 527 268
Not 25. Förslag till vinstdisposition
Till årsstämmans förfogande finns följande belopp i kronor:
Överkursfond 577 705 947
Balanserade vinstmedel -287 564 492
Årets resultat 24 542 172
Summa 314 683 627
Styrelsen och verkställande direktören föreslår att till förfogande stående vinstmedel
disponeras enligt följande:
Utdelning, 2,00 kronor per aktie 22 060 634
Till nästa år balanseras 292 622 993
Summa 314 683 627
Vidare föreslår styrelsen årsstämman att besluta om ett fortsatt mandat att göra återköp av
aktier av högst så många egna aktier att det egna innehavet vid var tid inte överstiger tio (10)
procent av samtliga aktier i Bolaget samt att besluta om ett fortsatt mandat att besluta om
nyemission av aktier.
Not 26. Händelser efter årets slut
Amaury de Poret tillträdde som VD den 1 januari 2026. Amaury har sedan 2007 varit NAXS
investeringsrådgivare via Naccess Partners AB.
===== SIDA 69 =====
Årsredovisning 2025
Sida 69 av 69
Styrelsens och verkställande direktörens intygande
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med International Financial Reporting
Standards (IFRS Redovisningsstandarder) såsom de antagits av EU och ger en rättvisande
bild av koncernens ställning, resultat och kassaflöde. Moderbolagets årsredovisning har
upprättats i enlighet med årsredovisningslagen och god redovisningssed i Sverige och ger
en rättvisande bild av moderbolagets ställning, resultat och kassaflöde.
Förvaltningsberättelsen ger en rättvisande översikt över utvecklingen för koncernens och
moderbolagets verksamhet, ställning och resultat och beskriver väsentliga risker och
osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.
Signeras elektroniskt, Stockholm den 20 februari 2026.
NAXS AB (publ), Org.nr 556712-2972
Oliver Molse Børge Johansen Niclas Winberg
Ordförande Ledamot Ledamot
Thor Åhlgren Amaury de Poret
Ledamot Verkställande direktör
Vår revisionsberättelse har lämnats den 2026-02-22.
Ernst & Young AB
Mona Alfredsson
Auktoriserad revisor
===== SIDA 70 =====
1 | 4
Revisionsberättelse
Till bolagsstämman i NAXS AB (publ), org nr 556712-2972
Rapport om årsredovisningen och koncernredovisningen
Uttalanden
Vi har utfört en revision av årsredovisningen och
koncernredovisningen för NAXS AB (publ) för år 2025 med
undantag för bolagsstyrnings rapporten på sidorna 20- 31.
Bolagets årsredo visning och koncernredovisning ingår på
sidorna 20-69.
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i
enlighet med årsredovisningslagen och ger en i alla väsentliga
avseenden rättvisande bild av moderbolagets finansiella
ställning per den 31 december 2025 och av dess finansiella
resultat och kassaflöde för året enligt årsredovisnings lagen.
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med års redo-
visningslagen och ger en i alla väsentliga avseenden
rättvisande bild av koncernens finansiella ställning per den 31
december 2025 och av dess finansiella resultat och kassaflöde
för året enligt IFRS Redovisningsstandarder , så som de
antagits av EU, och års redovisningslagen. Våra uttalanden
omfattar inte bolagsstyrningsrapporten på sidorna 20- 31.
Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och
koncernredovisningens övriga delar.
Vi tillstyrker därför att bolagsstämman fastställer
resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och
koncernen.
Våra uttalanden i denna rapport om årsredovisningen och
koncernredovisningen är förenliga med innehållet i den komp-
letterande rapport som har överlämnats till moderbolagets
revisionsutskott i enlighet med Revisorsförordningens
(537/2014) artikel 11.
Grund för uttalanden
Vi har utfört revisionen enligt International Standards on
Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar
enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns
ansvar. Vi är oberoende i för hållande till moderbolaget och
koncernen enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt
fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Detta
innefattar att, baserat på vår bästa kunskap och över tygelse,
inga förbjudna tjänster som avses i Revisorsförordningens
(537/2014) artikel 5.1 har til lhandahållits det granskade
bolaget eller, i förekommande fall, dess moderföretag eller
dess kontrollerade företag inom EU.
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och
ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.
Särskilt betydelsefulla områden
Särskilt betydelsefulla områden för revisionen är de områden
som enligt vår professionella bedömning var de mest
betydelsefulla för revisionen av årsredovisningen och
koncernredovisningen för den aktuella perioden. Dessa
områden behandlades inom ramen för revisionen av, och i vårt
ställningstagande till, årsredovisningen och koncernredovis -
ningen som helhet, men vi gör inga separata uttalanden om
dessa områden. Beskrivningen nedan av hur revisionen
genomfördes inom dessa områden ska läsas i detta
sammanhang.
Vi har fullgjort de skyldigheter som beskrivs i avsnittet
Revisorns ansvar i vår rapport om årsredovisningen också
inom dessa områden. Därmed genomfördes revisionsåtgärder
som utformats för att beakta vår bedömning av risk för
väsentliga fel i årsredovisningen och kon cernredovisningen.
Utfallet av vår granskning och de gransknings åtgärder som
genomförts för att behandla de områden som framgår nedan
utgör grunden för vår revisionsberättelse.
Värdering av fondandelar och andra finansiella placeringar till verkligt värde i nivå 3
Beskrivning av området
Fondandelar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i
koncernens balansräkning till 445 mkr och andra finansiella
placeringar värderade till verkligt värde i nivå 3 uppgår i
koncernens balansräkning till 32 mkr.
Bolagets värdering av fondandelar till verkligt värde i nivå 3
har ansetts vara ett särskilt betydelsefullt område på grund av
att beloppen är väsentliga för den finansiella rapporteringen
som helhet och att värderingen är förknippad med
bedömningar. Finansiella instrument till verkligt värde ska
enligt gällande redovisningsregler delas in i verkligt
värdehierarkier (nivå 1, 2 och 3). Nivå 3 utgörs av tillgångar
där direkt eller indirekt observerbara indata saknas. Bolagets
fondandelar redovisas i nivå 3.
För fondandelar i nivå 3 fastställs verkliga värden med hjälp av
externa förvaltares rapportering. Om bolaget bedömer att
fondadministratörens värdering inte i tillräcklig grad har tagit
hänsyn till faktorer som påverkar värdet på de underliggande
innehaven eller om den värdering som gjorts bedöms
väsentligt avvika från verkligt värde, görs en justering av
värdet.
Redovisningsprinciperna framgår i not 1, uppskattningar och
bedömningar anges i not 2 samt i not 12 ”Fondandelar i Private
Equity-fonder” lämnas upplysningar om omvärderingar och i
not 24 ”Finansiella tillgångar och skulder” anges principer för
verkligt värde samt klassificering i nivåer och principer för
detta.
Hur detta område beaktades i revisionen
I vår revision har vi utvärderat NAXS:s processer för värdering
av fondandelar och andra finansiella placeringar. Vi har vidare
granskat upptagna värden mot fondadministratörernas
värdering och eventuella justeringar gjorda av bolaget. Vi har
även granskat lämnade upplysningar i de finansiella
rapporterna angående fond andelar och andra finansiella
placeringar.
===== SIDA 71 =====
2 | 4
Annan information än årsredovisningen och
koncernredovisningen
Detta dokument innehåller även annan information än
årsredovisningen och koncernredovisningen och återfinns på
sidorna 1-19. Den andra informationen består även av
ersättningsrapporten som vi inhämtade före datumet för
denna revisionsberättelse. Det är styrelsen och verkställande
direktören som har ansvaret för denna andra information.
Vårt uttalande avseende årsredovisningen och koncernredo -
visningen omfattar inte denna information och vi gör inget
uttalande med bestyr kande avseende denna andra
information.
I samband med vår revision av årsredovisningen och
koncernredovisningen är det vårt ansvar att läsa den infor -
mation som identifieras ovan och överväga om informationen
i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen och
koncernredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även
den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt
bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga
felaktigheter.
Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna
information, drar slutsatsen att den andra informationen
innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera
detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.
Styrelsens och verkställande direktörens
ansvar
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret
för att årsredovisningen och koncernredovisningen upprättas
och att den ger en rättvisande bild enligt årsredovisningslagen
och, vad gäller koncern redovisningen, enligt IFRS
Redovisningsstandarder så som de antagits av EU. Styrelsen
och verk ställande direktören ansvarar även för den interna
kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en
årsredovisning och koncern redovisning som inte innehåller
några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på
oegentligheter eller misstag.
Vid upprättandet av årsredovisningen och koncernredovis -
ningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för
bedömningen av bola gets och koncernens förmåga att
fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om
förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam-
heten och att använda antagandet om fortsatt drift. An-
tagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och
verkställande direktören avser att likvidera bolaget, upphöra
med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till
att göra något av detta.
Revisorns ansvar
Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om att
årsredovisningen och koncernredovisningen som helhet inte
innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror
på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisions -
berättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är
en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en
revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige
alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en
sådan finns. Felaktigheter kan u ppstå på grund av oegentlig-
heter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt
eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de
ekonomiska beslut som användare fattar med grund i
årsredovisningen och koncernredovisningen.
Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt
omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under
hela revisionen. Dessutom:
► identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga
felaktigheter i års redovisningen och koncernredovis -
ningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller
misstag, utformar och utför granskningsåtgär der bland
annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som
är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund
för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en
väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än
för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom
oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi,
förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information
eller åsidosättande av intern kontroll.
► skaffar vi oss en förståelse av den del av bolagets interna
kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma
granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till
omständigheterna, men inte för att uttala oss om
effektiviteten i den interna kontrollen.
► utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som
används och rimligheten i styrelsens och verkställande
direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande
upplysningar.
► drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och
verkställande direktören använder antagandet om fortsatt
drift vid upprättandet av årsredovisningen och koncern -
redovisningen. Vi drar också en slut sats, med grund i de
inhämtade revisionsbevisen, om det finns någon väsentlig
osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller för-
hållanden som kan leda till betydande tvivel om bolagets
och koncernens förmåga att fortsätta verksamheten. Om
vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig
osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa
uppmärksamheten på upplys ningarna i årsredovisningen
och koncernredovisningen om den väsentliga osäker -
hetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otill räckliga,
modifiera uttalandet om årsredovisningen och koncern-
redovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisions-
bevis som inhämtas fram till datumet för revisions -
berättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållan-
den göra att ett bolag och en koncern inte längre kan
fortsätta verksamheten.
► utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen
och inne hållet i årsredovisningen och koncernredovis -
ningen, däribland upp lysningarna, och om årsredovis -
ningen och koncernredovis ningen återger de under -
liggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som
ger en rättvisande bild.
► planerar och utför vi koncernrevisionen för att inhämta
tillräckliga och ändamålsenliga revisionsbevis avseende
den finansiella informationen för företag eller
affärsenheter inom koncernen som grund för att göra ett
uttalande avseende koncernredovisningen. Vi ansvarar för
styrning, övervakning och genomgång av det
revisionsarbete som utförts för koncernrevisionens syfte.
Vi är ensamt ansvariga för våra uttalanden.
Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens
planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den.
Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under
revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den
interna kontrollen som vi identifierat.
Vi måste också förse styrelsen med ett uttalande om att vi har
följt rele vanta yrkesetiska krav avseende oberoende, och ta
upp alla relationer och andra förhållanden som rimligen kan
påverka vårt oberoende, samt i tillämpliga fall åtgärder som
har vidtagits för att eliminera hoten eller motåtgärder som har
vidtagits.
Av de områden som kommuniceras med styrelsen fastställer vi
vilka av dessa områden som varit de mest betydelsefulla för
revisionen av års redovisningen och koncernredovisningen,
inklusive de viktigaste bedömda riskerna för väsentliga
felaktigheter, och som därför utgör de för revisionen särskilt
betydelsefulla områdena. Vi beskriver dessa om råden i
revisionsberättelsen såvida inte lagar eller andra författningar
förhindrar upplysning om frågan.
===== SIDA 72 =====
3 | 4
Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar
Revisorns granskning av förvaltning och
förslaget till dispositioner av bolagets vinst
eller förlust
Uttalanden
Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även utfört en
revision av styrelsens och verkställande direktörens förvalt -
ning av NAXS AB (publ) för år 2025 samt av förslaget till
dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust.
Vi tillstyrker att bolagsstämman disponerar vinsten enligt
förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrel sens
ledamöter och verkställande direktören ansvars frihet för
räkenskapsåret.
Grund för uttalanden
Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt
ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns
ansvar. Vi är obero ende i förhållande till moderbolaget och
koncernen enligt god revisors sed i Sverige och har i övrigt
fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.
Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och
ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar
Det är styrelsen som har ansvaret för förslaget till
dispositioner be träffande bolagets vinst eller förlust. Vid
förslag till utdelning innefattar detta bland annat en
bedömning av om utdelningen är försvarlig med hänsyn till de
krav som bolagets och koncernens verksamhetsart, om fatt-
ning och risker ställer på storleken av moderbolagets och
koncernens egna kapital, konsolideringsbehov, likviditet och
ställning i övrigt.
Styrelsen ansvarar för bolagets organisation och förvaltningen
av bolagets angelägenheter. Detta innefattar bland annat att
fortlöpande bedöma bolagets och koncernens ekonomiska
situation, och att tillse att bolagets organisation är utformad
så att bokföri ngen, medelsför valtningen och bolagets
ekonomiska angelägenheter i övrigt kont rolleras på ett
betryggande sätt. V erkställande direktören ska sköta den
löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvis -
ningar och bland annat vidta de åtgärder s om är nödvändiga
för att bolagets bokföring ska fullgöras i överensstämmelse
med lag och för att medels förvaltningen ska skötas på ett
betryggande sätt.
Revisorns ansvar
Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed
vårt uttalande om ansvarsfrihet, är att inhämta revisionsbevis
för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon
styrelseledamot eller verkställande direktören i något
väsentligt avseende:
► företagit någon åtgärd eller gjort sig skyldig till någon
försummelse som kan föranleda ersättningsskyldighet mot
bolaget, eller
► på något annat sätt handlat i strid med aktiebolagslagen,
årsredovisningslagen eller bolagsordningen.
Vårt mål beträffande revisionen av förslaget till dispositioner
av bolagets vinst eller förlust, och därmed vårt uttalande om
detta, är att med rimlig grad av säkerhet bedöma om förslaget
är förenligt med aktiebolagslagen.
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti
för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige
alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som
kan föranleda ersättningsskyldighet mot bolaget, eller att ett
förslag till dispositioner av bolagets vinst eller förlust inte är
förenligt med aktiebolagslagen.
Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige
använder vi professionellt omdöme och har en professionellt
skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av
förvaltningen och förslaget till dispositioner av bolagets vinst
eller förlu st grundar sig främst på revi sionen av
räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som
utförs baseras på vår professionella bedömning med
utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi
fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och
förhållanden som är väsentliga för verksam heten och där
avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för
bolagets situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut,
beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden
som är relevanta för vårt uttalande om ansvarsfrihet. Som
underlag för vårt uttalande om styrelsens förslag till
dispositioner beträffande bolagets vinst eller förlust har vi
granskat styrelsens motiverade yttrande samt ett urval av
underlagen för detta för att kunna bed öma om förslaget är
förenligt med aktiebolagslagen.
===== SIDA 73 =====
4 | 4
Revisorns granskning av Esef-rapporten
Uttalande
Utöver vår revision av årsredovisningen och
koncernredovisningen har vi även utfört en granskning av att
styrelsen och verkställande direktören har upprättat
årsredovisningen och koncernredovisningen i ett format som
möjliggör enhetlig elektronisk rapportering (Esef -rapporten)
enligt 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värdepappers -
marknaden för NAXS AB (publ) för år 2025.
Vår granskning och vårt uttalande avser endast det
lagstadgade kravet.
Enligt vår uppfattning har Esef -rapporten upprättats i ett
format som i allt väsentligt möjliggör enhetlig elektronisk
rapportering.
Grund för uttalande
Vi har utfört granskningen enligt FARs rekommendation RevR
18 Revisorns granskning av Esef-rapporten. Vårt ansvar enligt
denna rekommendation beskrivs närmare i avsnittet Revisorns
ansvar. Vi är oberoende i förhållande till NAXS AB (publ) enligt
god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt
yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.
Vi anser att de bevis vi har inhämtat är tillräckliga och
ändamålsenliga som grund för vårt uttalande.
Styrelsens och verkställande direktörens ansvar
Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret
för att Esef -rapporten har upprättats i enlighet med 16 kap.
4 a § lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden, och för
att det finns en sådan intern kontroll som styrelsen och
verkställande direktören bedömer nödvändig för a tt upprätta
Esef-rapporten utan väsentliga felaktigheter, vare sig dessa
beror på oegentligheter eller misstag.
Revisorns ansvar
Vår uppgift är att uttala oss med rimlig säkerhet om Esef -
rapporten i allt väsentligt är upprättad i ett format som upp -
fyller kraven i 16 kap. 4 a § lagen (2007:528) om värde -
pappersmarknaden, på grundval av vår granskning.
RevR 18 kräver att vi planerar och genomför våra gransk -
ningsåtgärder för att uppnå rimlig säkerhet att Esef-rapporten
är upprättad i ett format som uppfyller dessa krav.
Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen
garanti för att en granskning som utförs enligt RevR 18 och
god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en
väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan
uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara
väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan
förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar
med grund i Esef-rapporten.
Revisionsföretaget tillämpar ISQM 1 Kvalitetsstyrning för
revisionsföretag som utför revision och översiktlig granskning
av finansiella rapporter samt andra bestyrkandeuppdrag och
näraliggande tjänster och har därmed ett allsidigt system för
kvalitetskontroll vilket innefattar dokumenterade riktlinjer och
rutiner avseende efterlevnad av yrkesetiska krav, standarder
för yrkesutövningen och tillämpliga krav i lagar och andra
författningar.
Granskningen innefattar att genom olika åtgärder inhämta
bevis om att Esef -rapporten har upprättats i ett format som
möjliggör enhetlig elektronisk rapportering av årsredovis -
ningen och koncernredovisning. Revisorn väljer vilka åtgärder
som ska utföras, bl and annat genom att bedöma riskerna för
väsentliga felaktigheter i rapporteringen vare sig dessa beror
på oegentligheter eller misstag. Vid denna riskbedömning
beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är
relevanta för hur styrelsen och verkställande direktören tar
fram underlaget i syfte att utforma granskningsåtgärder som
är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte
i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i den interna
kontrollen. Granskningen omfattar också en utvär dering av
ändamålsenligheten och rimligheten i styrelsens och
verkställande direktörens antaganden.
Granskningsåtgärderna omfattar huvudsakligen validering av
att Esef-rapporten upprättats i ett giltigt XHTML-format och en
avstämning av att Esef -rapporten överensstämmer med den
granskade årsredovisningen och koncernredovisningen.
Vidare omfattar granskningen även en bedömning av huruvida
koncernens resultat -, balans - och egetkapitalräkningar,
kassaflödesanalys samt noter i Esef-rapporten har märkts med
iXBRL i enlighet med vad som följer av Esef-förordningen.
Revisorns granskning av
bolagsstyrningsrapporten
Det är styrelsen som har ansvaret för bolagsstyrnings-
rapporten på sidorna 20-31 och för att den är upprättad i
enlighet med årsredovisningslagen.
Vår granskning har skett enligt FARs rekommendation RevR
16 Revisorns granskning av bolagsstyrningsrapporten. Detta
innebär att vår granskning av bolagsstyrningsrapporten har en
annan inriktning och en väsentligt mindre omfattning jämfört
med den inriktning och omfattning som en revision enligt
International Standards on Auditing och god revisions sed i
Sverige har. Vi anser att denna granskning ger oss tillräcklig
grund för våra uttalanden.
En bolagsstyrningsrapport har upprättats. Upplysningar i
enlighet med 6 kap. 6 § andra stycket punkterna 2-6 årsredo-
visningslagen samt 7 kap. 31 § andra stycket samma lag är
förenliga med årsredovisningens och koncernredovisningens
övriga delar samt i öv erensstämmelse med årsredovisnings-
lagen.
Ernst & Young AB utsågs till NAXS AB (publ):s revisor av
bolagsstämman den 3 april 2025 och har varit bolagets revisor
sedan 28 februari 2010.
Stockholm den 22 februari 2026
Ernst & Young AB
Mona Alfredsson
Auktoriserad revisor