Kvartalsrapport Q4 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

===== SIDA 1 =====

1
Delårsrapport kv 4 2025, 
inkl bokslutskommuniké
5 februari, 2026 
 
En transformativ 
affär som öppnar 
upp nya  
möjligheter
 Orexo är ett läkemedelsbolag som ut -
vecklar innovativa läkemedel som  räddar 
liv och behandlar svåra sjukdomar.

===== SIDA 2 =====

2Delårsrapport kv 4 2025 
 
SEK 912 m (123)
Kv 4 2025 i korthet
› Dexcel Pharma USA förvärvade, den 31 december, alla rättigheter till Zubsolv® US. Köpeskillingen uppgick 
till USD 91 m (SEK 854 m), därtill värdet på varulagret om USD 3,8 m. Dessutom är Orexo berättigad till 
en  tilläggsköpeskilling upp till USD 16,8 m baserat på framtida nettoförsäljning under 2026 och 2027. 
› Total nettoomsättning SEK 3,3 m (8,2) för kvarvarande verksamhet och SEK 138,6 m (152,1) för avvecklad 
 verksamhet (Zubsolv US-verksamheten)
›  Periodens resultat SEK 724,8 m (-116,2) varav SEK -115,6 m (-177,8) avser kvarvarande verksamhet och 
SEK 840,4 m (61,6) avser avvecklad verksamhet
›  Periodens kassaflöde SEK 811,0 m (0,5) varav SEK -18,8 m (-95,2) avser kvarvarande verksamhet och 
SEK 829,8 m (95,7) avser avvecklad verksamhet
›  Resultat per aktie avseende kvarvarande verksamhet före utspädning uppgick till SEK -3,33 (-5,15) och efter 
utspädning uppgick till SEK -3,33 (-5,15)
› Styrelsen föreslår att ingen utdelning lämnas för räkenskapsåret 2025.
Väsentliga händelser efter periodens utgång
›  Inga väsentliga händelser efter periodens utgång. 
Kvarvarande verksamhet, SEK m om inget annat anges 2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Nettoomsättning totalt 3,3 8,2 26,0 29,7
Kostnader för sålda varor -2,6 -5,2 -14,5 -18,7
Operativa kostnader -103,9 -172,3 -364,3 -438,2
EBIT -103,2 -169,3 -352,7 -427,2
Rörelsemarginal % neg. neg. neg. neg.
EBITDA -70,0 -55,2 -285,7 -262,1
Resultat per aktie, före utspädning, SEK -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
Resultat per aktie, efter utspädning, SEK -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
Kassaflöde från löpande verksamhet -23,6 -89,5 -195,4 -326,5
Likvida medel 912,4 123,3 912,4 123,3
Om inget annat anges i denna delårsrapport, avses koncernen, och siffror som anges avser det aktuella kvartalet medan siffror 
inom parentes anger utfall för motsvarande period 2024.
ÖVERSIKT
Likvida medel 2025
Innehåll
Översikt ..........................................................................................................2
VD-kommentar .............................................................................................4
Kommersiella produkter .............................................................................6
Teknologi........................................................................................................ 7
Produkter under utveckling .......................................................................9
Finansiell översikt .......................................................................................12
Övrig information, inkl. Utfall finansiell utsikt 2025 ............................15
Referenser ....................................................................................................16
Finansiella rapporter, noter och nyckeltal .............................................17
FoU-dag 24 mars
Orexo har bjudit in till en FoU-dag den 24 mars 2026 på  Kungliga 
Ingenjörsvetenskapsakademien (IVA). Programmet startar 
kl. 09.30, med registrering från kl 09.00, och förväntas  avslutas 
12.00. Därefter bjuds på lunch. Mer information  kommer.
Anmär dig här: https://www.orexo.se/rnd-day2026

===== SIDA 3 =====

Delårsrapport kv 4 2025 3
Om Orexo
Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som utvecklar 
livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga 
sjukdomar som möter framtidens vårdbehov. 
Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade läkemedels-
teknologin AmorphOX®, som förbättrar biotillgänglighet 
och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknologin 
möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, 
tillverkning och distribution av läkemedel. 
Med över 30 års erfarenhet och flera globalt godkända läke-
medel utvecklar Orexo en diversifierad pipeline med program 
i både klinisk och preklinisk utvecklingsfas. Bolaget samarbetar 
med ledande partners inom forskning, utveckling och 
kommersialisering. 
Orexo har sitt huvudkontor i Uppsala, är noterat på Nasdaq 
Stockholms huvudlista och handlas även som ADR på OTCQX-
marknaden i USA.
ÖVERSIKT
  Teknologi Partner  Preklinisk fas Kliniska utv.faser Registrering Godkänd  
 Utvecklingsprogram        
Stora 
molekyler 
OX472 GLP-1 agonist, 
semaglutid 
 –     
Vaccin, influensa        
Små 
molekyler 
& NCEs 
OX640, adrenalin, allergisk
reaktion, inkl. anafylaxis 
 –     
OX390, NCE, överdos orsakat 
av blandmissbruk 
 
 
    
Izipry™ , naloxon, överdos 
orsakat av opioidmissbruk 
 –     
Kommersiella produkter1       
Zubsolv® EU, opioid-
beroende  
Sublingual 
plattform  
     
Abstral®, genombrottsmärta
vid cancer   
Sublingual 
plattform 
      
Edluar®, sömnproblem Sublingual 
plattform 
      
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              EU, US 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              EU, US, RoW 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              EU, US, RoW 
Utvecklingspipeline och läkemedel godkända på globala marknader
   1. Produkter baserade på första generationens formuleringsteknologi – den sublinguala plattformen. Godkända marknader är alla 
marknader, även där patent har löpt ut. För Zubsolv US förvärvade Dexcel Pharma USA alla rättigheter den 31 december 2025.
riktar in sig på allvarliga sjukdomar och patogener                  räddningsläkemedel
–
Kontaktpersoner kvartals rapporten
Nikolaj Sørensen, VD och koncernchef,  
Fredrik Järrsten, EVP och CFO, eller Lena Wange,  
IR & Communications Director
Tel: +46 18 780 88 00, +1 855 982 7658,  
E-mail: ir@orexo.com.
Presentation
Den 5 februari kl 14  inbjuds analytiker,  investerare och 
media att delta i en  presentation inklusive en Q&A. För 
att delta i telekonferensen/webcasten  
använd denna länk:  
 
https://investorcaller.com/events/orexo/orexo-q4-
report-2025
Innan presentationen börjar kommer material 
finnas tillgängligt på Orexos hemsida, Investerare/ 
Rapportarkiv.
Kommande fastställda rapporttillfällen 
2026: 
Års- och hållbarhetsrapport 2025, 27 mars 
Delårsrapport kv 1 2026 - 28 april, kl 7 
Årsstämma - 7 maj, kl 16 
Delårsrapport kv 2 2026 - 16 juli, kl 7 
Delårsrapport kv 3 2026 - 22 oktober, kl 7 
 
2027: 
Bokslutskommuniké inkl. kv 4 2026,  
4 februari, kl 7

===== SIDA 4 =====

4Delårsrapport kv 4 2025 
VD-KOMMENTAR
Avyttring av Zubsolv US
Beslutet att avyttra Zubsolv togs inte lättvindigt men har varit 
ett alternativ som utvärderats som en del av vår strategiska 
översyn, vilken inleddes efter att vi framgångsrikt kunde 
lägga patenttvisten mot Sun Pharmaceuticals (Sun) bakom 
oss. Uppgör elsen med Sun ledde till att andra företag 
visade intresse av att förvärva Zubsolv och efter att ha 
mottagit konkreta erbjudanden beslutade vi att inleda en 
konkurrensutsatt process som resulterade i försäljningen 
av Zubsolv för en initial köpeskilling på USD 91 miljoner 
(SEK 854 m) samt potentiell ytterligare ersättning  genom en så 
kallad "earn-out" på upp till USD 16,8 miljoner.  Genom affären 
har vi säkrat merparten av det förväntade EBIT-bidraget från 
Zubsolv fram till patentets utgång, vilket möjliggör för oss 
att lösa in företags obligationen och bli ett skuldfritt bolag. 
Ännu viktigare är dock att affären gör det möjligt att fortsätta 
investera i AmorphOX-teknologin och vår växande pipeline 
av utvecklingsprogram.
Försäljningen av Zubsolv® stärker vår finan-
siella kapacitet och det strategiska fokuset
VD-kommentar i korthet
Under de sista dagarna av 2025 genomförde vi en 
omfattande transaktion då vi sålde rättigheterna 
til Zubsolv i USA till Dexcel. Affären innebär att 
Orexo nu går igenom en av de mest transformativa 
förändringarna sedan lanseringen av Zubsolv i 
USA 2013. Genom avyttringen av Zubsolv stärker vi 
bolagets finansiella ställning avsevärt och möjliggör 
fortsatta investeringar i AmorphOX-teknologin och 
våra pipelineprogram. Utöver transaktionen gläder 
det mig att rapportera att vi, rensat från effekterna av 
Zubsolv-affären, nådde samtliga våra finansiella mål 
för 2025. Detta inklusive ett positivt EBITDA, trots 
fortsatt stark valutamotvind.
  Affären gör det möjligt att 
fortsätta investera i AmorphOX- 
teknologin och vår växande pipeline 
av utvecklingsprogram.
AmorphOX-teknologin blir grunden när vi 
 bygger nya Orexo
De positiva data som genererats tack vare AmorphOX-
teknologin har redan etablerat plattformen som världens mest 
avancerade näspulverteknologi. Med de unika egenskaperna 
att förbättra biotillgänglighet och stabilitet för både stora 
och små molekyler, möjliggörs nya sätt för administrering, 
tillverkning och distribution av läkemedel. Detta, tillsammans 
med etablerade tillverkningsprocesser för nasal administrering 
och patentskydd upp till 2044, ger oss möjligheten att 
expandera inom flera nya lovande och snabbt växande 
terapiområden.

===== SIDA 5 =====

Delårsrapport kv 4 2025 5
Förväntningar på 2026
2026 kommer att bli ett spännande år för Orexo, men också 
ett år med höga förväntningar på att visa konkreta framsteg 
med AmorphOX, utvecklingsportföljen och vår förmåga 
att ingå partnerskap. Vi fokuserar på att starta den första 
registreringsgrundande studien för OX640, analysera in-vivo 
data från OX390 och lämna in en uppdaterad FDA-ansökan för 
Izipry. Dessutom hoppas vi kunna göra framsteg inom peptider 
och vacciner. På vår FoU-dag den 24 mars kommer vi ge en mer 
detaljerad bild om våra prioriteringar och även ge en djupare 
inblick i vår uppdaterade strategi.
Vi inleder 2026 som ett omvandlat bolag, samtidigt som vi  påbörjat 
en process för att optimera organisationen och kostnaderna i linje 
med den nya strategin. Under en övergångs period kommer delar 
av Orexos fortsatta verksamhet att stödja Dexcel och vi siktar på att 
omstruktureringen ska vara klar under  hösten 2026.
Jag vill ta tillfället i akt att uttrycka min uppskattning och tacksamhet 
till de kollegor som nu lämnar oss. De flesta har gått vidare till 
Dexcel, men tyvärr kommer några behöva lämna eftersom vi drar 
ner vår Zubsolv-verksamhet liksom vår närvaro i USA till ett mindre 
kontor med fokus på utvecklingsprogrammen. Jag är imponerad 
av det engagemang och den lojalitet många kollegor visat, även 
VD-KOMMENTAR
Goda framsteg i egna projekt
Vi ligger i fas med vårt OX640-program för nasal behandling av 
anafylaxi och planerar att starta den första registreringsgrundan-
de studien under fjärde kvartalet i år. Det registreringsgrundande 
studieprogrammet kräver produkter tillverkade i kommersiell 
skala och vi gör nu de sista förberedelserna för att producera 
detta baserat på den tillverkningsprocess som etablerats för  
Izipry™, vårt opioidöverdosläkemedel. Den första studien kom-
mer att genomföras på patienter under allergiprovokation och 
är mycket viktig som en värdehöjande milstolpe i partnerdiskus-
sioner och skulle kunna trigga ett avtal med attraktiva förskotts-, 
milstolps- och royaltybetalningar.  
OX390, som är avsedd för behandling av patienter som över-
doserat opioider utblandade med alfa-2-agonister, har haft en 
intensiv start. Projektet involverar kollegor från både USA och 
Sverige och utvecklas tillsammans med BARDA¹, som står för 
merparten av kostnaderna med finansiering upp till ett värde 
av USD 51 miljoner (ca SEK 480 m). Under fjärde kvartalet har 
fokus legat på formuleringsutveckling och in-vitro-testning 
för att säkerställa att vi har bästa möjliga förutsättningar att nå 
 önskade resultat i den första in-vivo proof-of-concept-studien, 
som startar tidigt 2026.
Slutligen gör vårt Izipry-projekt goda framsteg mot en ny in-
lämning till FDA under tredje kvartalet, och vi planerar att testa 
de nya batcherna som för närvarande genomgår stabilitets-
studier. På grund av avyttringen av Zubsolv avser vi att hitta en 
partner för kommersialiseringen av Izipry i USA.
Bygga en portfölj av betalda partnerskap
Att göra AmorphOX tillgängligt för samarbetspartners är en 
kärnkomponent i vår uppdaterade strategi. Dessa partnerskap 
kommer att bygga på Orexos dokumentation och proof-of-
concept data från liknande molekyler som det potentiella 
partnerbolaget jobbar med. Under de senaste åren har vi 
genomfört flera studier tillsammans med potentiella partners 
inom denna kategori, där Orexo delvis har fått ersättning för 
arbetet och partnern har stått för de flesta externa kostnader. 
Detta är ett tillväxtområde och ett område vi kommer att 
arbeta intensivt för att utveckla.
  De positiva data som 
genererats tack vare AmorphOX-
teknologin har redan etablerat 
plattformen som världens mest 
avancerade näspulverteknologi. 
  Jag är imponerad av det 
 engagemang och den lojalitet många 
kollegor visat, även när deras framtid 
på Orexo har varit oviss. Att slutföra 
affären med Dexcel på nyårsafton blev 
symboliskt för en ny start för Orexo.
Med intäkterna från Zubsolv-transaktionen kommer vi att 
investera i tre områden.
1. Vi kommer att fortsätta utveckla plattformen för att 
möjliggöra nya applikationer och generera proof-
of-concept-data, till exempel inom peptider såsom 
GLP-1-agonister och proteiner såsom vacciner. För att 
generera data kommer vi att samarbeta med ledande 
läkemedelsbolag, kontrakts tillverkare och akademin.
2. Vi kommer att utveckla våra egna projekt fram till 
viktiga värde genererande brytpunkter, såsom utläsning 
av  väsentlig  kliniska data eller marknadsgodkännande. 
Därefter överväga rätt kommersialiseringsstrategi, vilket 
som utgångspunkt kommer baseras på partnerskap, men 
med möjlighet för en mer direkt involvering från Orexo i 
kommersialisering på den amerikanska marknaden. 
3. Det tredje området är att ingå partnerskap med 
läkemedelsbolag som nyttjar AmorphOX till deras projekt 
och Orexo kompenseras genom ersättning för arbete och 
framtida kommersiella royalties och milstolpar.
Expandera användningen av AmorphOX
Under kvartalet har vi fortsatt att driva vårt formuleringsarbete 
där AmorphOX appliceras på GLP-1-agonister och särskilt 
semaglutid. Den första in-vivo-studien var lovande, men för 
att bli konkurrenskraftiga ser vi över möjligheterna att förbättra 
biotillgängligheten genom att optimera formuleringen. Vi 
är också övertygade om att AmorphOX har potential inom 
vacciner och vi arbetar för att bredda testningen till ett större 
urval i samarbete med ledande vaccinexperter.
när deras framtid på Orexo har varit oviss. Att slutföra affären med 
Dexcel på nyårsafton blev symboliskt för en ny start för Orexo. Det 
krävdes också ett extraordinärt engagemang från många Orexo-
kollegor och våra rådgivare för att ro detta i hamn, och jag vill rikta 
ett stort tack till er alla för era utmärkta insatser.
Uppsala, 5 februari, 2026
Nikolaj Sørensen 
VD och koncernchef

===== SIDA 6 =====

6Delårsrapport kv 4 2025 
berodde på en nedgång inom UHG Commercial 
och Humana Medicare D. Minskningen inom 
Humana Medicare D förklaras av den nya rabattpolicyn 
som infördes den 1 januari 2025. 
Andelen patienter som kan få Zubsolv ersatt inom det 
kommersiella betalarsegmentet är oförändrat och 
uppgår till 99 procent. Motsvarande siffra i det publika 
betalarsegmentet är 48 procent, vilket också visar på en 
oförändrad utveckling mot kv 3 2025. 
Per den 31 december 2025 avyttrades alla rättigheter 
till Zubsolv i USA. Köparen är Dexcel Pharma USA, 
ett företag som tillverkar och kommersialiserar både 
patenterade läkemedel och generika på den amerikanska 
marknaden. I samband med avyttringen överfördes 
Orexos säljorganisation och övrig kommersiell 
infrastruktur till Dexcel, vilket banar väg för en smidig 
överlämning av Zubsolv och fortsatt tillgång till 
behandling för patienterna.
Orexo kommer att fortsätta stödja Dexcel under 2026 
med tjänster inom områden som marknadstillgång, 
varuförsörjning, ekonomi och viss medicinsk rådgivning. 
För dessa tjänster kommer Orexo ersättas och 
medarbetare som är delaktiga i att stödja Dexcel kommer 
vara kvar under övergångsperioden.
KOMMERSIELLA PRODUKTER
Kommersiella 
 produkter
Zubsolv® (buprenorfin och 
 naloxon)  sublingual tablett (CIII)
Zubsolv är indikerat för underhållsbehandling av opioid-
beroende (OUD) och bör användas som en del av en 
omfattande behandlingsplan som inkluderar rådgivning och 
psykosocialt stöd. Läkemedlet är baserat på Orexos  sublinguala 
plattform för läkemedelsformulering och finns i sex dosstyrkor. 
Utveckling under kvartalet
Under fjärde kvartalet växte marknaden för buprenorfin/
naloxon med 2 procent jämfört med kv 3 2025 och 
med 3 procent mot kv 4 2024. Tillväxten mot kv 3 
2025 var drivet av en ökning på 2 procent i både det 
kommersiella segmentet och inom Medicaid (publika 
betalarsegmentet), vilket balanserades något av en 
minskning på 2 procent inom betalarsegmentet Cash. 
Lagen ”One Big Beautiful Bill” föreslås leda till minskad 
finansiering inom Medicaid. Hittills syns däremot 
inga tecken på lägre volymer för behandling av 
opioidberoende inom Medicaid.
Trots att införandet av ”Mainstreaming Addiction 
Treatment Act” har gått långsammare än förutspått, 
förväntas fortfarande lagen som infördes 2022 ha en 
positiv effekt på den långsiktiga tillväxten på buprenorfin/
naloxon-marknaden.
Marknaden har under de senaste åren skiftat från 
tillväxt inom Medicaid till tillväxt inom det kommersiella 
betalarsegmentet. Inom Medicaid ökade volymerna 
med 1 procent mot kv 4 2024, medan det kommersiella 
segmentet ökade med 7 procent.
Zubsolvs totala volym minskade med 1 procent mot 
kv 3 2025, drivet av en nedgång på 1 procent inom det 
öppna segmentet, där Zubsolv är ersättningsberättigad 
i alla försäkringsplaner. Inom det öppna segmentet 
förklarades minskningen främst av lägre volymer från 
planer som Commercial Caremark, Commercial Optum 
och Maryland Medicaid, men kompenserades något 
av volymtillväxt inom Commercial Express Scripts. I 
segmentet där Zubsolv inte är ersättningsberättigad 
minskade volymen med 1 procent, medan den förblev 
oförändrad i det segmentet som omfattar United Health 
Group Commercial (UHG) och Humana Medicare D, där 
Zubsolv var exklusivt ersättningsberättigad fram till och 
med första halvåret 2019.
Jämfört med kv 4 2024 minskade Zubsolvs volym med 
9 procent. Zubsolv minskade med 5 procent inom det 
öppna segmentet, men största delen av minskningen

===== SIDA 7 =====

Delårsrapport kv 4 2025 7
AmorphOX®
– nästa generations  teknologi 
för läkemedels formulering 
öppnar upp för ett brett 
 spektrum av nya  möjligheter 
inom utveckling av innova-
tiva läkemedel.
Amorfa material blir allt vanligare vid utveckling av läke-
medel och kan ha stor betydelse för produktens egenskaper. 
 Amorfa material är icke-kristallina fasta ämnen som inte har 
någon fjärrordning, vilket ger dem unika och mycket efter-
traktade egenskaper, såsom mycket snabb löslighet i vatten.
Historiskt har amorfa läkemedelsformuleringar visat sig 
vara instabila både kemiskt och fysikaliskt och degraderas 
därför under lagring. Orexo har utvecklat en ny plattform 
för läkemedels formulering: AmorphOX.
AmorphOX är en pulverbaserad teknologi som får amorfa 
material att bli stabila.
Teknologin är ett pulver bestående av partiklar som byggs 
upp med hjälp av en unik kombination av läkemedels-
substanser, bärarmaterial och, när så är lämpligt, andra 
hjälpämnen såsom permeabilitetsförstärkare.
TEKNOLOGI
Identifierat behov
Utmaning
Lösning
Substans
Bärarmaterial
Eventuellt tillägg av
andra hjälpämnen
såsom permeabilitets-
förstärkare
Amorfa material  Kristallina material
Amorfa material är icke-kristallina och instabila, men erbjuder snabb 
upplösning vid läkemedelsdistribution.

===== SIDA 8 =====

8Delårsrapport kv 4 2025 
TEKNOLOGI
%
Tid (minuter)
AmorphOX®
Traditionell vätska
AmorphOX® är validerat i flera  kliniska studier 
AmorphOX har framgångsrikt validerats i flera  kliniska studier 
vid utveckling av nasala räddnings läkemedel vid opioid överdos, 
en med substansen naloxon (Izipry™) och en med nalmefen 
(OX125). Dessutom har teknologin visat utmärkt kliniska data 
tillsammans med adrenalin (OX640), en produkt för behandling 
av allergiska reaktioner, inkl. anafylaxi. Data har visat egen-
skaper som snabb absorption och utmärkt biotillgänglighet. 
Dessutom har studier visat att teknologin bidrar till att förbättra 
hantering och lagring av den aktiva substansen.
De unika egenskaperna hos  AmorphOX 
 säkerställer kemisk och fysikalisk stabilitet
När AmorphOX testas med olika API:er framstår partik larna 
som en amorf komposit av de olika  ingredienserna, vilket 
resulterar i utmärkt kemisk och  fysikalisk stabilitet i både låga 
och höga temperaturer, samtidigt som den snabbt upp lös ande 
egenskapen bibehålls.
Exampel: Kemisk degradering efter accelererade stabilitets studier 
vid 40°C/75% RH
Plasmakoncentration
Överlägsna farma ko-
kinetiska (PK) egenskaper 
med snabbare upptag, 
högre peak och total 
 exponering.
AmorphOX är en mångsidig plattform
AmorphOX fungerar med ett brett spektrum av aktiva kemiska 
substanser, inklusive små molekyler, peptider och biomoleky-
ler, och pulvrets egenskaper kan skräddarsys för att uppfylla 
specifika behov som partikelstorlek, upplösnings egenskaper 
och slemhinnebindning. Detta gör teknologin mång sidig med 
breda tillämpnings möjligheter vid läke medelsutveckling inom 
flera olika terapiområden.
Unika styrkor
Små molekyler
Adrenalin  
0,3% efter 24 månader
Peptider
Semaglutid  
0,1% efter 6 månader
Biomolekyler
Protein (spike-protein).
Bibehållen aktivitet efter 
3 månader (40°C).

===== SIDA 9 =====

Delårsrapport kv 4 2025 9
PRODUKTER UNDER UTVECKLING
Produkter under 
 utveckling
Stora molekyler
OX472 – semaglutid/GLP-1 receptor  agonist –    
PREKLINISK FAS
Projekt i korthet
OX472 är ett projekt som utforskar tillämpningen av den 
pulverbaserade formuleringsteknologin AmorphOX® på 
en GLP-1 agonistkandidat. Inledningsvis har utvecklingen 
fokuserat på intranasalt semaglutid, och en in-vivo proof-
of-concept-studie visade lovande farmakokinetiska data 
för intranasala  AmorphOX-formuleringar jämfört med orala 
semaglutid tabletter (Rybelsus®). Dessa resultat stödjer den 
fortsatta utvecklingen av  AmorphOX för att möjliggöra 
nålfri intranasal administrering av stora  molekyler, såsom 
Utveckling under kvartalet
Diskussionerna med Abera Bioscience fortsatte kring nästa 
steg i utvecklingen. Dessutom slöts avtal med ledande 
vaccinexperter som kommer att ge råd och stöd till Orexo 
i den fortsatta utvecklingen av AmorphOX inom vaccin-
området.
Utveckling under kvartalet
Fokus under kvartalet har varit att optimera de 
nasala formuleringarna för att ytterligare förbättra de 
farmakokinetiska egenskaperna vid nasal administrering. 
Parallellt har teknologin utvärderats vid användning av 
alternativa administrationsvägar. 
vaccinplattform. In-vivo proof-of-concept-data i råttor visade 
robusta systemiska och mukosala immunsvar (IgG och IgA), 
jämförbara med en flytande nasal formulering. Resultaten 
stödjer potentialen för AmorphOX att utveckla termostabila, 
nålfria mukosala vacciner.
semaglutid och andra peptider, vilket erbjuder förbättrad 
användarvänlighet, potentiella fördelar för följsamhet, avsaknad 
av kylförvaring och möjlighet till längre doseringsintervall. 
AmorphOX teknologin skulle även kunna stödja andra 
 administrationsvägar, vilka utvärderas parallellt med den 
intranasala administreringen.
OX472 skyddas av patent till 2041.
Små molekyler och NCEs
OX640 – intranasalt pulverbaserat adrenalin vid 
allergiska reaktioner, inkl. anafylaxi – KLINISK FAS
Projekt i korthet
Målet med OX640 är att utveckla ett pulverbaserat intranasalt 
adrenalinläkemedel för akut behandling vid allergiska reaktioner, 
inklusive anafylaxi. Adrenalin är en mycket instabil aktiv 
ingrediens som är känslig för kemisk nedbrytning, särskilt när 
den utsätts för förhöjda temperaturer, vilket är anledningen till 
att majoriteten av dagens kommersiella adrenalinprodukter har 
begränsad hållbarhet och restriktiva lagringskrav.
Differentiering och IP
OX640 är ett nålfritt adrenalinläkemedel som bygger på 
AmorphOX-teknologin. Med stöd av teknologin har adrenalinet 
formulerats tillsammans med bärarmaterial och sedan spray-
torkats för att utveckla ett AmorphOX-pulver lämpligt för 
intranasal administration. Pulverbaserade läkemedel, till skillnad 
från vätskebaserade, kan bättre upprätthålla en kemisk och 
fysikalisk stabilitet hos substansen. En förbättrad stabilitet  
förlänger hållbarheten, bevarar den terapeutiska effekten över 
tid, ökar flexibiliteten vid lagring samt eliminerar behovet av 
konserveringsmedel. Dessa faktorer kan ge betydande fördelar 
för patienter och sjukvårdssystem världen över. 
OX640 har patent och patentansökningar som skyddar 
produkten fram till 2044.
Vaccin – PREKLINISK FAS
Projekt i korthet
Orexos intranasala influensavaccin, utvecklad tillsammans 
med Abera Bioscience, kombinerar den pulverbaserade 
formuleringsteknologin AmorphOX med Aberas BERA™-

===== SIDA 10 =====

10Delårsrapport kv 4 2025 
PRODUKTER UNDER UTVECKLING
OX390 – intranasalt pulverbaserat läke medel 
vid akut  behand l ing av överdos orsakad av 
blandmiss bruk – PREKLINISK FAS
Projekt i korthet
Orexo utvecklar OX390 i samarbete med Biomedical 
Advanced Research and Development Authority (BARDA). 
OX390 är en så kallad NCE² med en ny formulering 
och administreringsväg, som stöds av AmorphOX-
plattformen. Läkemedelskandidaten är avsedd att motverka 
andningsdepression till följd av överdoser orsakade av en 
kombination av livshotande otillåtna droger, ett växande 
problem i USA på grund av spridningen av lugnande medel 
för djur, som xylazin och medetomidin.
Utveckling under kvartalet
Utvecklingsarbetet av de pulverbaserade 
formuleringarna, som stöds av AmorphOX-teknologin, 
fortsatte under kvartalet. En in vitro studie genomfördes 
för att bedöma permeabilitetsegenskaperna hos flera 
formuleringar. Data från studien användes för att välja 
formuleringskandidater för en kommande in-vivo 
proof-of-concept-studie, som kommer att undersöka 
nasal biotillgänglighet och farmakokinetik för de utvalda 
formuleringskandidaterna. Studien planeras att påbörjas i 
första kvartalet 2026.
Parallellt förbereddes för att skicka in en mötesförfrågan 
till FDA för rådgivning kring det prekliniska utvecklings-
programmet, vilket inkluderar toxikologistudier. Regel-
bundna möten hölls också tillsammans med Orexos 
partner, BARDA, som fungerar som en viktig rådgivare 
och strategisk motpart som noggrant följer produktens 
utveckling.
VID ETT GODKÄNNANDE HAR 
OX640 POTENTIAL ATT HA FLERA 
DIFFERENTIERANDE EGENSKAPER
- förbättrad absorption och 
 exponering
- längre hållbarhetstid 
- mindre restriktiva lagringskrav
- förbättrad dosöverensstämmelse
- fri från konserveringsmedel.
Utveckling under kvartalet 
Efter återkoppling från både europeiska 
läkemedelsmyndigheter och FDA har Orexo fått en god 
förståelse för kraven på det återstående, avgörande 
kliniska utvecklingsprogrammet för OX640. Nästa 
steg innebär tillverkning av den slutliga kommersiella 
produkten samt genomförandet av den kliniska 
bryggstudien som ska utvärdera de farmakokinetiska 
och farmakodynamiska egenskaperna hos den slutliga 
kommersiella produkten. Studien planeras påbörjas 
under fjärde kvartalet 2026 och data förväntas kunna 
utläsas under första halvåret 2027.
Differentiering och IP
Första hjälpen-personal och andra har noterat att det inte 
räcker att administrera naloxon ensamt i dessa överdoserings-
situationer, eftersom det inte blockerar de hjärnreceptorer som 
xylazin och medetomidin binder till. OX390 har potential att 
komplettera naloxon för att behandla överdoser orsakade av 
blandmissbruk av otillåtna livshotande droger. 
Inga kända konkurrerande produkter på marknaden. OX390 
skyddas av patentportföljen för AmorphOX fram till 2041.

===== SIDA 11 =====

Delårsrapport kv 4 2025 11
PRODUKTER UNDER UTVECKLING
Izipry™ – hög dos av pulverbaserat naloxon vid 
akut behandling av opioidöverdos – KLINISK 
FAS/REGISTRERING
Projekt i korthet
Att drabbas av opioidöverdos är ett livshotande tillstånd, 
som kännetecknas av att individen blir medvetslös och får 
andningsdepression. Baserat på AmorphOX-teknologin 
har Orexo utvecklat Izipry som är ett högdosläkemedel 
utformat för att motverka opioidöverdoser, inklusive dem 
som uppkommer vid användning av syntetiska opioider, 
som otillåten fentanyl och fentanylanaloger.
Differentiering och IP
Izipry har visat betydligt snabbare absorption och väsentligt 
högre plasmakoncentrationer av naloxon jämfört med 
den intramuskulära referens-injektionen. I en cross-over 
jämförelse med den nuvarande marknadsledaren, har 
formuleringar av läkemedlet visat väsentligt högre maximala 
plasmakoncentrationer och total exponering av naloxon. Dessa 
egenskaper kan vara avgörande för att undvika hjärnskador och 
rädda liv. Dessutom visar studier att AmorphOX-teknologin 
förbättrar stabiliteten då naloxonet formuleras till ett pulver 
istället för en vätska. Den överlägsna stabiliteten innebär bland 
annat att Izipry inte fryser vid minusgrader.
Izipry har patent som skyddar produkten till 2039.
Izipry – bygger på AmorphOX®  
och är utvecklat för att behandla  
överdoser orsakade av syntetiska  
opioider såsom fentanyl och  
fentanylanaloger.
Marknad och kommersialisering
Vid ett godkännande kommer Izipry att möta behovet av 
högdosläkemedel mot opioidöverdoser, särskilt de som orsakas 
av syntetiska opioider som fentanyl. Läkemedlet är avsett för 
situationer där flera doser av 4 mg intranasalt naloxon kan krävas 
för att rädda liv.
Den förbättrade stabiliteten gör att Izipry förblir opåverkad 
vid temperaturer under noll och upp till nivåer över normala 
rumstemperaturer.
Med avyttringen av Zubsolv och överföringen av Orexos 
amerikanska säljorganisation och kommersiella infrastruktur 
till Dexcel Pharma USA avser Orexo att utlicensiera 
kommersialiseringsrättigheterna för Izipry.
OX125 – pulverbaserat nalmefen vid akut 
 behandling av opioidöverdos – KLINISK FAS
Aktiviteter i projektet har pausats på grund av interna resurs -
p rioriteringar samt motvindar för den första godkända 
intranasala nalmefen-produkten vid opioidöverdos på den 
amerikanska marknaden. 
Utveckling under kvartalet
I enlighet med plan påbörjades stabilitets- och till-
förlitlighetsstudier. Dessa studier genomförs på den 
slutliga kommersiella produkten som tillverkades under 
före gående kvartal och ingår i företagets svar på det 
 Complete Response Letter (CRL) som erhölls från FDA 
under tredje kvartalet 2024. FDA begärde då uppdaterade 
tekniska data från den slutliga kommersiella produkten i 
stället för pilotdata som inkluderades i den ursprungliga 
registreringsansökan. Planen är att lämna in en upp-
daterad registreringsansökan till FDA under tredje kvarta-
let 2026, vilket innebär en mindre försening jämfört med 
tidigare kommunicerad tidsplan.

===== SIDA 12 =====

12
FINANSIELL ÖVERSIKT
Finansiell översikt
Den 31 december 2025 slutförde Orexo transaktionen med 
Dexcel Pharma USA avseende förvärvet av de fullständiga 
rättigheterna till Zubsolv® i USA. Den fasta köpeskillingen som 
betalades vid transaktionens slutförande uppgick till USD 91 m 
plus värdet av varulagret om USD 3,8 m. Vidare har Orexo rätt 
till en tilläggsköpeskilling om upp till USD 16,8 m, baserat på 
framtida nettoomsättning under 2026 och 2027.
Efter transaktionen återspeglar den finansiella rapporteringen 
för kv 4 fortsatt verksamhet inom US Commercial och HQ & 
Pipeline, inklusive kostnader som krävs under övergången till 
Dexcel ("kvarvarande verksamhet"), medan Zubsolv-verksam-
heten i USA ("avvecklad verksamhet") presenteras i Not 10.
Nettoomsättning
Kvarvarande verksamhet
Nettoomsättningen för kv 4 uppgick till SEK 3,3 m (8,2) och till 
SEK 26,0 m (29,7) för helåret. Minskningen i nettoomsättning 
för fortsatt verksamhet förklaras främst av avsaknad av intäkter 
från Zubsolv ex-US samt lägre royalty avseende Abstral inom 
HQ & Pipeline. 
Avvecklad verksamhet
Nettoomsättningen för kv 4 uppgick till SEK 138,6 m (152,1) 
och till SEK 499,0 m (560.3) för helåret.
Nettoomsättning per segment
Kvarvarande verksamhet
Intäkter från US Commercial för kv 4 uppgick till SEK 0,0 m (0,0) 
och till SEK 0,0 m (0,0) för helåret.
HQ & Pipelines nettoomsättning avseende övriga produkter 
som kommersialiseras genom partners uppgick för kv 4 till 
SEK 3,3 m (8,2). Minskningen förklaras främst av lägre intäk-
ter från Zubsolv ex-US om SEK 0,0 m (3,4), lägre royalty från 
Abstral om SEK 0,3 m (1,2) samt royalty från Edluar om SEK 
3,0 m (3,6). HQ & Pipelines nettoomsättning avseende övriga 
produkter som kommersialiseras genom partners uppgick till 
SEK 26,0 m (29,7) för helåret.
Avvecklad verksamhet
Intäkter från US Commercial för kv 4 uppgick till SEK 138,6 m 
(152,1) och till SEK 499,0 m (560,3) för helåret. Under-
liggande produktförsäljning av Zubsolv i USA för kv 4 uppgick 
till SEK 138,6 m (152,1), och i lokal valuta USD 14,6 m (14,1), 
samt till SEK 499,0 m (560,3) för helåret och i lokal valuta 
USD 50,8 m (53,0). Minskningen i SEK för helåret förklaras av 
en svagare USD samt rabattutbetalningen av engångskaraktär 
om SEK 8,9 m från kv 2.
NETTOOMSÄTTNING OCH EBIT PER SEGMENT Nettoomsättning EBIT
 
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Digitala program för mental hälsa (DMHP) försäljning produkter – – 0,0 0,0 – – – –
US Commercial – total 0,0 0,0 0,0 0,0 -50,3 -136,6 -134,2 -258,9
Abstral® royalty 0,3 1,2 4,0 8,2 – – – –
Edluar® royalty 3,0 3,6 12,8 12,5 – – – –
Zubsolv – ex US – 3,4 9,2 8,9 – – – –
HQ & Pipeline – total 3,3 8,2 26,0 29,7 -53,0 -32,8 -218,5 -168,3
Kvarvarande verksamhet 3,3 8,2 26,0 29,7 -103,2 -169,3 -352,7 -427,2
Zubsolv US försäljning produkter 138,6 152,1 499,0 560,3 – – – –
Avvecklad verksamhet 138,6 152,1 499,0 560,3 856,3 71,3 1 058,0 286,8
Total 141,9 160,3 525,1 590,0 753,0 -98,0 705,3 -140,3
Delårsrapport kv 4 2025

===== SIDA 13 =====

Delårsrapport kv 4 2025 13
för DOJ-utredningen inom US Commercial samtidigt som 
generellt lägre kostnader bidrog positivt inom HQ & Pipeline. 
Administrationskostnaderna uppgick till SEK 110,7 m (151,3) 
för helåret.
Forsknings- och utvecklingskostnader uppgick till SEK 76,2 m 
(144,7) för kv 4. Minskningen förklaras främst av lägre nedskriv-
ning av DMHP immateriella tillgångar MODIA om SEK 20,6 m 
(84,6 totalt för Deprexis och Vorvida) samt lägre interna 
kostnader inom HQ & Pipeline. Forsknings- och utvecklings-
kostnaderna uppgick till SEK 233,1 m (295,7) för helåret.
Övriga rörelseintäkter och -kostnader uppgick till SEK 1,7 m 
(31,4) för kv 4. Detta förklaras av valutakursförluster från 
 o mvärderingar av moderbolagets balansposter i utländsk 
 valuta, främst USD, samt lägre partnerrelaterade intäkter om 
SEK 1,5 m (BARDA SEK 1,4 m). Övriga rörelseintäkter och 
- kostnader uppgick till SEK -6,0 m (38,4) för helåret.
Avvecklad verksamhet
De totala rörelsekostnaderna för avvecklad verksamhet för 
kv 4 uppgick till SEK -36,0 m (-63,7). Den främsta förklaringen 
till minskningen är lägre kostnader avseende forskning och 
utveckling. Totala rörelsekostnader för avvecklad verksamhet 
för helåret uppgick till SEK -170,4 m (-220,1).
Rörelseresultat
Kvarvarande verksamhet 
EBITDA för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK -70,0 m 
(-55,2) för kv 4 och till SEK -285,7 m (-262,1) för helåret.
EBITDA-bidraget från US Commercial uppgick till SEK -27,5 m 
(-32,4) för kv 4 och till SEK -108,2 m (-133,7) för helåret.
Det totala EBIT-resultatet för kvarvarande verksamhet uppgick 
till SEK -103,2 m (-169,3) för kv 4 och till SEK -352,7 m (-427,2) 
för helåret.
EBIT-bidraget från US Commercial uppgick till SEK -50,3 m 
(-136,6) för kv 4 och till SEK -134,2 m (-258,9) för helåret.
Finansnetto och skatt
Kvarvarande verksamhet 
Finansnettot för kv 4 uppgick till SEK -12,3 m (-8,3) och 
 förklaras huvudsakligen av lägre obligationslånekostnader om 
SEK -12,2 m (-12,4), negativ orealiserad valutakurseffekt om 
SEK -0,5 m (+3,8) hänförlig till moderbolagets bankkonton i 
USD samt lägre ränteintäkter från bankkonton om SEK 0,6 m 
(0,6). Finansiella poster uppgick till SEK -50,3 m (-50,3) för 
helåret.
Totala skattekostnader uppgick till SEK -0,1 m (-0,2) för 
kv 4 och SEK -0,3 m (-0,5) för helåret. Orexo genomför 
regelbundna bedömningar av den uppskjutna skattefordran 
och genomför justeringar i enlighet med kraven i IAS 12.
Periodens resultat
Periodens resultat för kv 4 för kvarvarande verksamhet uppgick 
till SEK -115,6 m (-177,8) och för avvecklad verksamhet till 
SEK 840,4 m (61,6). För helåret uppgick periodens resultat för 
kvarvarande verksamhet till SEK -403,3 m (-478,0) och för 
avvecklad verksamhet till SEK 1 042,6 m (275,0). 
Kassa och kassaflöde
Kassaflöde från den löpande verksamheten för kvarvarande 
verksamhet uppgick till SEK -23,6 m (-89,5) för kv 4 och på-
verkades positivt främst av ett lägre negativt rörelseresultat och 
av positiva förändringar i rörelsekapital till följd av försäljningen 
av Zubsolv US-verksamheten. Kassaflöde från den löpande 
verksamheten uppgick till SEK -195,4 m (-326,5) för helåret.
Det totala kassaflödet för perioden uppgick till SEK 811,0 m 
(0,5), exklusive en negativ USD valutaeffekt om SEK -4,3 m 
(7,9). Det totala kassaflödet för helåret uppgick till 
SEK 806,6 m (-53,5), exklusive en negativ USD valutaeffekt 
om SEK -17,5 m (5,8).
FINANSIELL ÖVERSIKT
Kostnad för sålda varor
Kvarvarande verksamhet
Kostnad för sålda varor (KSV) för kv 4 uppgick till SEK 2,6 m 
(5,2), varav US Commercial uppgick till SEK 2,3 m (3,1) till följd 
av lägre tekniska infrastrukturkostnader för Digital Mental 
Health Programs (DMHP). HQ & Pipeline uppgick till SEK 0,2 m 
(2,1) för kv 4, där minskningen beror på avsaknad av försäljning 
av tabletter inom Zubsolv ex-US till Orexos partner Accord 
Healthcare. Kostnad för sålda varor (KSV) för helåret uppgick 
till SEK 14,5 m (18,7).
Avvecklad verksamhet
Kostnad för sålda varor (KSV) för kv 4 uppgick till SEK 15,4 m 
(17,1) och till SEK 39,7 m (53,4) för helåret. Minskningen 
 förklaras av huvudsakligen en svagare USD.
Rörelsekostnader
Kvarvarande verksamhet
Rörelsekostnaderna återspeglar kostnadsbasen efter tran sak-
tionen och inkluderar kostnader som förväntas minska när 
organisation och lokaler har anpassats efter Orexos framtida 
behov, inklusive resurser som behövs för att stödja Dexcel 
under övergångsperioden.
Nedskrivning i kv 4 av immateriella tillgångar MODIA® om 
SEK 22,0 m (99,2 totalt för Deprexis® och Vorvida®) har 
för delats som SEK 1,4 m till administrativa kostnader och 
SEK 20,6 m till forsknings- och utvecklingskostnader.
Försäljningskostnaderna uppgick till SEK 3,9 m (7,4) för kv 4. 
Minskningen förklaras främst av lägre marknadsförings-
relaterade kostnader för Izipry™. Försäljnings kostnaderna 
uppgick till SEK 14,6 m (29,6) för helåret.
Administrationskostnaderna uppgick till SEK 25,5 m (51,6) 
för kv 4. Minskningen förklaras främst av lägre nedskrivning 
av DMHP immateriella tillgångar MODIA om SEK 1,4 m (14,6 
totalt för Deprexis och Vorvida) samt lägre juridiska kostnader

===== SIDA 14 =====

14Delårsrapport kv 4 2025 
Avvecklad verksamhet påverkade kassaflödet positivt med 
SEK 829,8 m (95,7) för kv 4 och SEK 1 023,5 m (293,8) för helåret.
Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel till 
SEK 912,4 m (123,3) och räntebärande skulder till SEK 483,1 m 
(460,0), vilket innebär en positiv nettokassaposition om 
SEK 429,2 m (-336,8). Likvida medel ökade med SEK 806,7 m 
från kv 3 2025.
Investeringar
Bruttoinvesteringar i materiella och immateriella anläggnings-
tillgångar uppgick till SEK 0,0 m (0,8) för kv 4 och till SEK 0,0 m 
(4,6) för helåret.
Eget kapital
Eget kapital per den 31 december 2025 uppgick till SEK 490,6 m 
(-126,3).
Moderbolaget
Nettoomsättningen för kv 4 uppgick till SEK 3,3 m (34,4), 
varav SEK 0,0 m (26,2) avsåg försäljning till koncernbolag. 
Minskningen förklaras av internförsäljning av tillgångar 
relaterade till Zubsolv US-verksamheten till det helägda 
dotterbolaget Biolipox under kv 4 2024. Nettoomsättningen 
uppgick till SEK 26,0 m (303,8) för helåret, varav SEK 0,0 m 
(274,0) avsåg försäljning till koncernbolag.
Totalt EBIT uppgick till SEK -76,9 m (960,1) för kv 4 och 
till SEK -251,8 m (911,7) för helåret. Minskningen förklaras 
huvudsakligen av avyttringen av Zubsolv US-verksamheten 
från Orexo till Biolipox i kv 4 2024.
FINANSIELL ÖVERSIKT
Resultat före skatt uppgick till SEK -333,2 m (953,8) för kv 4 
och till SEK -467,2 m (865,3) för helåret, främst förklarat av 
en redovisningsmässig nedskrivning om SEK 269,2 m av en 
koncernintern fordran till följd av avyttringen av Zubsolv US-
verksamheten till Dexcel Pharma USA.
Investeringar i utrustning för utvecklingsorganisationen under 
kv 4 uppgick till SEK 0,0 m (0,8) och till SEK 0,0 m (4,6) för 
helåret.
Per den 31 december 2025 uppgick moderbolagets likvida 
medel till SEK 14,7 m (61,2).
Moderbolagets egna kapital per den 31 december 2025 
uppgick till SEK 583,2 m (1 027,4). Minskningen jämfört med 
samma period föregående år förklaras främst av negativt 
rörelseresultat och en redovisningsmässig nedskrivning om 
SEK 269,2 m av en koncernintern fordran.

===== SIDA 15 =====

Delårsrapport kv 4 2025 15
Övrig information
Hållbarhet
Under kvartalet genomfördes den årliga medarbetar-
undersökningen som visade utmärkta resultat, i linje med 
tidigare år. Orexo ses som en arbetsplats som bryr sig om 
sina medarbetare och erbjuder en hälsosam balans mellan 
arbete och fritid. Medarbetarna rapporterar hög trivsel och 
en stark vilja att rekommendera Orexo som arbetsplats, vilket 
återspeglas i ett mycket högt eNPS-resultat på 64 i Sverige (67) 
och 71 i USA (72)³.
Avyttringen av Zubsolv® US till Dexcel Pharma USA, per 
31 december 2025, innebär en stor påverkan på Orexos 
hållbarhetsarbete inom framför allt fokusområdena, Ansvarfullt 
företagande, Tillgång till hälsovård och sjukvård samt Miljö och 
klimatpåverkan. Under kv 1 2026 kommer en översyn göras 
avseende hållbarhetsstrategin och vilka effekter det får på 
bolagets prioriteringar och operativa arbete inom området.
Utfall finansiell utsikt 2025 
 
För att underlätta jämförbarhet och utvärdering av de fi-
nansiella utsikterna för 2025 har nyckeltalen justerats för att 
exkludera effekterna av transaktionen avseende Zubsolv- 
verksamheten i USA.
• Buprenorfin/naloxon marknaden växer 
2-5 procent, baserat på nuvarande tillväxttakt  
Utfall: 3 procent.
• Nettointäkter för Zubsolv i USD i intervallet USD 50-55 m 
Utfall: USD 50,8 m och rensat från den ej återkommande 
rabattbetalningen USD 51,7 m.
• OPEX, exkl. avskrivningar och amorteringar, i intervallet 
SEK 460-500 m 
Utfall: SEK 467,6 m.
• Positivt EBITDA för helåret 2025. 
Utfall: SEK 3,2 m.
Den finansiella prognosen för 2025 baserades på ett 
framåtblickande antagande om en USD/SEK-växelkurs på 
10,50. 
Framåtblickande uttalanden
Denna rapport innehåller framåtblickande uttalanden som 
återspeglar bolagets nuvarande förväntningar. Även om 
bolaget anser att de förväntningar som återspeglas i dessa 
framåtblickande uttalanden är rimliga, kan ingen garanti ges 
för att dessa förväntningar är korrekta eftersom de är föremål 
för risker och osäkerheter som kan få de faktiska resultaten 
att avvika väsentligt på grund av en mängd olika faktorer. 
Framåtblickande uttalanden avser endast den tidpunkt då de 
gjordes, och utöver vad som krävs enligt tillämplig lag åtar 
sig bolaget ingen skyldighet att uppdatera något av dem med 
hänsyn till ny information eller framtida händelser.
Risker och osäkerhetsfaktorer
Orexo är exponerat för externa risker, inklusive geopolitiska 
konflikter samt politiska och regulatoriska förändringar. 
Bolagets verksamhet kan även påverkas av operativa och 
finansiella risker, där de senare kan få konsekvenser för 
Orexos finansiella resultat och ställning. Orexo arbetar 
kontinuerligt och proaktivt med att identifiera, bedöma och 
hantera såväl befintliga som framtida risker. Betydande risker 
och osäkerheter beskrivs i Not 4, Tvister, i Delårsrapporten 
samt i Års- och hållbarhetsredovisningen för 2024, där även 
risker kopplade till bolagets tidigare kommersiella verksamhet 
anges. Den aktuella riskprofilen kommer att uppdateras i  Års- 
och hållbarhetsredovisningen för 2025, som publiceras den 
27 mars 2026.
Med hänsyn till att tullar kan komma att införas på global 
handel kan Orexos utvecklingsprojekt påverkas då dessa är mer 
beroende av en internationell försörjningskedja. Den nuvarande 
nivån av osäkerhet gör det utmanande att vidta omedelbara 
åtgärder, men bolaget följer utvecklingen noga och arbetar med 
riskhantering för olika scenarier. Detta arbete kan leda till att 
vissa delar av den planerade försörjningskedjan omprövas.
ÖVRIG INFORMATION 
Ordlista 
Se https://orexo.se/ordlista/
Uppsala, 5 februari, 2026
Nikolaj Sørensen 
VD och koncernchef
Rapporten har inte granskats av bolagets revisorer.

===== SIDA 16 =====

16Delårsrapport kv 4 2025 
Referenser
1 Sid 5, Biomedical Advanced Research and Development Authority, som är en del av Administration for Strategic  Preparedness 
and Response inom det amerikanska hälsodepartementet.
3 Sid 10, New Chemical Entity, på svenska ny kemisk substans.
4 Sid 15, eNPS-score eller Employee Net Promoter Score är ett vedertaget begrepp inom medarbetarundersökningar för att mäta 
engagemang och lojalitet bland anställda.
REFERENSER

===== SIDA 17 =====

Delårsrapport kv 4 2025 17
KONCERNENS RESULTATRÄKNING I SAMMANDRAG
SEK m Noter
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Nettoomsättning 9 3,3 8,2 26,0 29,7
Kostnader för sålda varor -2,6 -5,2 -14,5 -18,7
Bruttovinst 0,7 3,0 11,5 11,0
Försäljningskostnader -3,9 -7,4 -14,6 -29,6
Administrationskostnader -25,5 -51,6 -110,7 -151,3
Forsknings- och utvecklingskostnader -76,2 -144,7 -233,1 -295,7
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 1,7 31,4 -6,0 38,4
Rörelseresultat (EBIT) -103,2 -169,3 -352,7 -427,2
Finansiella poster – netto -12,3 -8,3 -50,3 -50,3
Resultat efter finansiella poster -115,5 -177,6 -403,0 -477,5
Inkomstskatt 5 -0,1 -0,2 -0,3 -0,5
Periodens resultat för kvarvarande verksamhet -115,6 -177,8 -403,3 -478,0
Periodens resultat för avvecklad verksamhet 840,4 61,6 1 042,6 275,0
Periodens resultat1 724,8 -116,2 639,3 -203,0
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, före 
utspädning, kr -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, efter 
utspädning, kr -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL
Finansiella rapporter, noter och nyckeltal
KONCERNENS RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT I SAMMANDRAG
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Periodens resultat 724,8 -116,2 639,3 -203,0
Övrigt totalresultat   
Poster som senare kan återföras i resultat-
räkningen:
Omräkningsdifferenser — 17,2 — 17,9
Övrigt totalresultat för perioden, netto efter 
skatt 0,0 17,2 0,0 17,9
Summa totalresultat för perioden 1 724,8 -99,0 639,3 -185,1
1 Allt eget kapital och resultat för respektive period är hänförlig till moderbolagets aktieägare

===== SIDA 18 =====

18Delårsrapport kv 4 2025 
KONCERNENS BALANSRÄKNING I SAMMANDRAG
SEK m Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar 45,7 64,7
Immateriella anläggningstillgångar 0,4 26,9
Nyttjanderättstillgångar 10,7 16,4
Uppskjuten skattefordran 5 21,9 38,9
Övriga finansiella anläggningstillgångar 59,3 1,6
Summa anläggningstillgångar 138,0 148,4
Omsättningstillgångar
Varulager 0,0 60,1
Kundfordringar 184,7 198,5
Övriga fordringar 52,7 35,2
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 15,0 29,4
Likvida medel 912,4 123,3
Summa omsättningstillgångar 1 164,8 446,4
SUMMA TILLGÅNGAR 1 302,8 594,8
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Summa eget kapital 490,6 -126,3
Långfristiga skulder
Avsättningar 13,7 24,0
Räntebärande skulder 6 483,1 460,0
Leasingskuld, långfristig 0,7 6,0
Summa långfristiga skulder 497,5 490,0
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 92,6 41,5
Avsättningar 155,1 112,1
Övriga skulder 7,9 9,1
Upplupna kostnader 51,4 58,2
Leasingskuld, kortfristig 7,7 10,0
Summa kortfristiga skulder 314,7 231,1
Summa skulder 812,2 721,1
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 302,8 594,8
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL   
KONCERNENS FÖRÄNDRINGAR I EGET KAPITAL I SAMMANDRAG
SEK m
2025
31 dec
2024
31 dec
Ingående eget kapital -126,3 58,9
Summa totalresultat för perioden 639,3 -185,1
Aktierelaterade ersättningar2 22,7 —
Omklassificering av omräkningsdifferens från övrigt totalresultat -45,2 —
Utgående eget kapital 490,6 -126,3
 2 Förändringen mot föregående perioder avser byte av optionsprogrammen från cash based till 
equity based

===== SIDA 19 =====

Delårsrapport kv 4 2025 19
KONCERNENS KASSAFLÖDESANALYS I SAMMANDRAG
SEK m Noter
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Rörelseresultat -103,2 -169,3 -352,7 -427,1
Erhållna räntor 1,5 4,2 4,1 7,7
Betalade räntor -11,8 -12,6 -47,1 -60,2
Betald inkomstskatt — — — —
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 3 68,0 101,9 143,8 139,6
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändring av rörelsekapital -45,6 -75,7 -251,9 -340,1
Förändring av rörelsekapital 21,9 -13,8 56,5 13,6
Kassaflöde från den löpande verksamheten -23,6 -89,5 -195,4 -326,5
Förvärv av materiella och immateriella tillgångar — -0,8 — -4,6
Förändring av finansiella tillgångar — — -19,2 -0,7
Kassaflöde från investeringsverksamheten 0,0 -0,8 -19,2 -5,3
Amortering av leasingskulder -5,2 -4,9 -22,3 -22,0
Förändring av återköpt del i bond 10,0 — 20,0 6,5
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 4,8 -4,9 -2,3 -15,5
Periodens kassaflöde från kvarvarande verksamhet -18,8 -95,2 -216,9 -347,3
Periodens kassaflöde från avvecklad verksamhet 829,8 95,7 1 023,5 293,8
Likvida medel vid periodens ingång 105,6 114,9 123,3 171,0
Kursdifferenser i likvida medel -4,3 7,9 -17,5 5,8
Förändring likvida medel 806,7 8,4 789,1 -47,7
Likvida medel vid periodens utgång 912,4 123,3 912,4 123,3
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL

===== SIDA 20 =====

20Delårsrapport kv 4 2025 
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL      
Nyckeltal3
Nyckeltalen (kvarvarande verksamhet) nedan är användbara för dem som läser de finansiella rapporterna och ett 
 komplement till andra avkastningsmått vid  utvärdering av implementering av strategiska investeringar och koncernens 
förmåga att nå finansiella mål och åtaganden.
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Rörelsemarginal, % neg. neg. neg. neg.
Avkastning på eget kapital, % 544,3 neg. 351,0 neg,
Nettoskuldsättning, SEK m -429,2 336,8 -429,2 336,8
Skuldsättningsgrad, % 98,5 neg. 98,5 neg.
Soliditet, % 37,7 neg. 37,7 neg.
Antal aktier, före utspädning  34 705 306    34 505 226  34 625 973     34 491 050    
Antal aktier, efter utspädning  40 581 980    34 505 226  39 553 329     34 491 050    
Resultat per aktie kavarvarande verksamhet, före utspädning, kr -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
Resultat per aktie kvarvartande verksamhet, efter utspädning, kr -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
Antal anställda vid periodens slut 72 110 72 110
Eget kapital, SEK miljoner 490,6 -126,3 490,6 -126,3
Sysselsatt kapital, SEK m 973,7 333,8 973,7 333,8
Rörelsekapital, SEK m -62,2    92,0 -62,2     92,0    
 3 Definitioner av nyckeltal återfinns i slutet av denna rapport

===== SIDA 21 =====

Delårsrapport kv 4 2025 21
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL       
MODERBOLAGETS RAPPORT ÖVER TOTALRESULTAT I SAMMANDRAG
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Periodens resultat -333,2 953,8 -467,2 865,3
Övrigt totalresultat  —  —    —      —
Summa totalresultat för perioden -333,2 953,8 -467,2 865,3
MODERBOLAGETS RESULTATRÄKNING I SAMMANDRAG
SEK m Noter
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Nettoomsättning 3,3 34,4 26,0 303,8
Kostnad sålda varor -2,6 -10,2 -14,5 -63,2
Bruttoresultat 0,7 24,1 11,5 240,5
Försäljningskostnader -4,6 -39,6 -15,8 -124,9
Administrationskostnader -8,8 -17,2 -52,4 -58,2
Forsknings- och utvecklingskostnader -68,2 -150,3 -202,4 -288,8
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 7 4,0 1 143,1 7,3 1 143,1
Rörelseresultat (EBIT) -76,9 960,1 -251,8 911,7
Ränteintäkter och räntekostnader 14,6 -9,3 61,5 -39,9
Övriga finansiella intäkter och kostnader -270,9 3,0 -277,0 -6,5
Finansiella poster – netto -256,3 -6,3 -215,5 -46,4
Resultat före skatt -333,2 953,8 -467,2 865,3
Inkomstskatt 5 — — — —
Periodens resultat -333,2 953,8 -467,2 865,3

===== SIDA 22 =====

22Delårsrapport kv 4 2025 
MODERBOLAGETS BALANSRÄKNING I SAMMANDRAG
SEK m Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Patent, rättigheter, egenutvecklade immateriella anläggningstillgångar och dataprogram 0,4 24,1
Inventarier, maskiner och förbättringsutgifter på annans fastighet 45,7 64,7
Andelar i koncernföretag 295,3 291,8
Andelar och värdepapper i andra företag 19,2 —
Summa anläggningstillgångar 360,6 380,6
Omsättningstillgångar
Varulager 0,0 6,8
Kundfordringar 3,7 6,8
Övriga fordringar 8,2 30,3
Fordringar hos koncernföretag 7 709,2 1 049,4
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 18,3 15,1
Likvida medel 14,7 61,2
Summa omsättningstillgångar  754,2     1 169,6    
SUMMA TILLGÅNGAR  1 114,8     1 550,2    
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital  583,2     1 027,4    
Långfristiga skulder
Avsättningar 8,7 22,3
Obligationslån 483,1 460,0
Summa långfristiga skulder 491,8 482,4
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 11,5 11,6
Övriga skulder 7,0 7,6
Skulder till koncernföretag — —
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 21,4 21,2
Summa kortfristiga skulder 39,9 40,4
Summa skulder 531,6 522,8
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER  1 114,8     1 550,2    
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL

===== SIDA 23 =====

Delårsrapport kv 4 2025 23
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL       
Noter
1. Redovisningsprinciper
Denna rapport är upprättad i enlighet med IAS 34. Orexo 
tillämpar IFRS(R) Accounting Standards som antagits av EU på 
dess koncern redovisning.
Redovisningsprinciperna överens stämmer med dem som 
användes vid upprättandet av Årsredovisningen för 2024. 
Ingen av de  ändrade standarder och tolkningar som trädde i 
kraft per den 1 januari 2025 har haft någon väsentlig inverkan 
på  koncernens finansiella rapporter och har inte tillämpats 
vid upprättandet av denna finansiella rapport.
Moderbolagets redovisning är upprättad i enlighet med RFR 2 
Redovisning för juridiska personer, samt Årsredovisnings-
lagens 9 kapitel.
2. Segmentsrapportering
Verksamheten kontrolleras och rapporteras genom 
 segmenten US Commercial och HQ & Pipeline. Segmentet US 
Commercial utgör distribution och försäljning av  Zubsolv® för 
behandling av opioidberoende och distribution och försäljning 
av digitala program för mental hälsa i USA. Det är ett komple-
ment till existerande behandlingar samt tillgodoser patienter 
med tillgång till ett sofistikerat och individualiserat stöd när det 
behövs som mest.
Segmentet HQ & Pipeline utgörs av koncernstab, FoU, affärs-
utveckling, regelefterlevnad och varuförsörjning. I nettoför-
säljning ingår samtliga intäkter från Zubsolv ex US, Abstral® 
och Edluar®. 
Verkställande  direktören är den huvudsakliga beslutsfattaren 
och över vakar rörelseresultatet för koncernens segment 
 separat för att fatta beslut om resurstilldelning och bedöm-
ning av  resultat. Segmentets resultat utvärderas baserat på 
EBIT och mäts konsekvent med EBIT i  koncernredovisningen.
FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
US Commercial
Nettomsättning — — 0,0 0,0
Kostnad sålda varor -2,3 -3,1 -9,4 -12,9
Försäljningskostnader -3,9 -7,5 -14,6 -29,6
Administrationskostnader -16,8 -34,4 -58,4 -93,3
Forsknings- och utvecklingskostnader -30,0 -96,0 -57,8 -135,1
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 2,8 4,4 6,0 12,0
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) -50,3 -136,6 -134,2 -258,9
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 22,8 104,2 26,0 125,2
EBITDA kvarvarande verksamhet -27,5 -32,4 -108,2 -133,7
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT) 856,3 71,3 1 058,0 286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 12,7 — 24,1
EBITDA avvecklad verksamhet 856,3 84,0 1 058,0 310,9
Avskrivningar och amorteringar 22,8 116,9 26,0 149,3
EBITDA 828,8 51,7 949,7 177,2
HQ & Pipeline
Nettoomsättning 3,3 8,2 26,0 29,7
Kostnad sålda varor -0,2 -2,1 -5,1 -5,8
Försäljningskostnader — 0,1 0,0 0,0
Administrationskostnader -8,7 -17,1 -52,2 -57,9
Forsknings- och utvecklingskostnader -46,1 -48,7 -175,3 -160,6
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader -1,1 27,0 -12,0 26,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) -53,0 -32,8 -218,5 -168,3
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 10,4 9,9 41,0 39,9
EBITDA kvarvarande verksamhet -42,5 -22,8 -177,5 -128,3
Koncern
Nettoomsättning 3,3 8,2 26,0 29,7
Kostnad sålda varor -2,6 -5,2 -14,5 -18,7
Försäljningskostnader -3,9 -7,4 -14,6 -29,6
Administrationskostnader -25,5 -51,6 -110,7 -151,3
Forsknings- och utvecklingskostnader -76,2 -144,7 -233,1 -295,7
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 1,7 31,4 -6,0 38,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) -103,2 -169,3 -352,7 -427,2
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 33,2 114,1 67,0 165,1
EBITDA kvarvarande verksamhet -70,0 -55,2 -285,7 -262,1
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT) 856,3 71,3 1 058,0 286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 12,7 — 24,1
EBITDA avvecklad verksamhet 856,3 84,0 1 058,0 310,9
Avskrivningar och amorteringar 33,2 126,8 67,0 189,2
EBITDA 786,3 28,8 772,3 48,9

===== SIDA 24 =====

24Delårsrapport kv 4 2025 
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL       
3. Kassaflöde 
JUSTERINGAR FÖR EJ KASSAFLÖDESPÅVERKADE POSTER
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Avskrivningar/amorteringar och nedskrivningar 33,2 114,1 67,0 165,1
Förändringar i avsättningar 43,1 -4,7 55,7 -20,3
Övriga ej kassaflödespåverkande poster -0,8 0,0 -0,8 0,5
Valutakursintäkter och kostnader 1,2 -7,6 12,3 -5,8
Aktierelaterade ersättningar -8,8 — 9,6 —
Totalt kvarvarande verksamhet 68,0 101,9 143,8 139,6
4. Tvist
Föreläggande utfärdat av amerikanska myndigheter
Den 14 juli 2020 blev Orexo medveten om att de amerikanska 
myndigheterna inlett en utredning, vilken fortfarande 
pågår. Baserat på kommunikation från de amerikanska 
myndigheterna anser Orexo att utredningen främst rör vissa 
historiska marknadsföringskampanjer och huruvida de var 
förenliga enligt lag. Andra områden som är av intresse är 
Orexos val av vårdgivare vid marknadsföring, liksom bolagets 
patientstödsprogram. Orexo anser att Zubsolv marknadsförts 
på ett korrekt och ansvarsfullt sätt, men arbetar med att nå 
en lösning. Orexo känner vid detta datum inte till att det 
finns något civilrättsligt eller straffrättsligt ärende registrerat 
relaterat till utredningen.
 
5. Uppskjuten skatt
Skatteeffekten av koncernens temporära skillnader relateras 
till icke-avdragsgilla kortfristiga avsättningar för försäljnings-
rabatter, returer, distribution och andra relevanta avdrag i 
bolagets verksamhet i USA.
Uppskjuten skattefordran avser internvinst i lager icke-av-
dragsgilla kortfristiga avsättningar för försäljningsrabatter, 
returer, distribution och andra relevanta avdrag i bolagets 
verksamhet i USA
Det skattemässiga underskottet i koncernen uppgår till 
SEK 1 258,7 m per den 31 december 2025 och avser 
s venska  företag. Uppskjuten skattefordran för skattemässi-
ga  under skott redovisas endast i den mån det är sannolikt 
att skatte pliktiga vinster kommer att finnas tillgängliga mot 
vilka förlusterna kan utnyttjas. Koncernens skattemässiga 
 underskottsavdrag per balansdagen har inte redovisats som 
uppskjuten skatte fordran i enlighet med kraven i IAS 12. 
Det finns ingen tidsgräns för när resterande förlustavdrag 
kan utnyttjas.
6. Finansiella instrument
Koncernens finansiella instrument består av kortfristiga 
fordringar, långfristiga fordringar, likvida medel,  kortfris-
tiga icke-räntebärande skulder, kortfristiga räntebärande 
 skulder och långfristiga räntebärande skulder. De finansiella 
 instrument som innehas av koncernen redovisas till upplupet 
anskaffningsvärde beräknad med effektiva räntemetoden. 
Gruppen innehar inte några ekonomiska instrument som 
redovisas till verkligt värde. Värdet på finansiella instrument 
som innehas i balansräkningen är väsent ligen detsamma 
som bokföringsvärdet.
Den långfristiga räntebärande skulden består av ett socialt 
obligationslån uppgående till totalt SEK 500 m som förfaller 
den 28 mars 2028 med en rörlig ränta om STIBOR 3 månader 
+6,5 procent (STIBOR beräknas som lägst till noll). Låne avtalet 
innehåller begränsningar avseende eventuell förändring i 
bolagets ägarstruktur, s.k. change-of-control, samt kvartalsvis 
rapportering av underhållstest och, i förekommande 
fall, incurrence test. Bolaget har framgångsrikt uppfyllt 
underhållstestet under varje redovisat kvartal och ser inga 
kommande omständigheter som skulle försvåra upp fyllandet 
av dessa.
7. Transaktioner med närstående
Det har inte skett några väsentliga transaktioner med 
 när stående under perioden utöver varuförsäljning mellan 
Biolipox AB och Orexo Inc samt ersättning till styrelse, VD och 
 ledande befattningshavare. Samtliga transaktioner har genom-
förts på armlängds avstånd. 
8. Väsentliga händelser efter periodens utgång
›  Inga väsentliga händelser efter periodens utgång.

===== SIDA 25 =====

Delårsrapport kv 4 2025 25
9. Intäkter från kundavtal
      2025 okt-dec
SEK m Zubsolv® Abstral® Edluar® Vorvida® MODIA® Total
Segment
US Commercial — — — — — 0,0
HQ & Pipeline — 0,3 3,0 — — 3,3
Totala intäkter från kundavtal 0,0 0,3 3,0 0,0 0,0 3,3
Geografiska marknader
USA — — 0,3 — — 0,3
EU & UK — 0,3 2,1 — — 2,5
Övriga världen — — 0,5 — — 0,5
Totala intäkter från kundavtal 0,0 0,3 3,0 0,0 0,0 3,3
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL       
      2024 okt-dec
SEK m Zubsolv Abstral Edluar Vorvida Deprexis MODIA Total
Segment
US Commercial — — — —      0,0     —     0,0
HQ & Pipeline 3,4 1,2 3,6 — — — 8,2
Totala intäkter från kundavtal 3,4 1,2 3,6 0,0 0,0 0,0 8,2
Geografiska marknader
USA — — 0,2 —      0,0     —     0,2
EU & UK 3,4 1,0 2,3 — — — 6,7
Övriga världen — 0,2 1,0 — — — 1,2
Totala intäkter från kundavtal 3,4 1,2 3,6 0,0 0,0 0,0 8,2
      2025 jan–dec
SEK m Zubsolv Abstral Edluar Vorvida MODIA Total
Segment
US Commercial — — — 0,0 — 0,0
HQ & Pipeline 9,2 4,0 12,8 — — 26,0
Totala intäkter från kundavtal 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
Geografiska marknader
USA — — 1,0 0,0 — 1,0
EU & UK 9,2 4,3 9,3 — — 22,7
Övriga världen — -0,2 2,6 — — 2,4
Totala intäkter från kundavtal 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
      2024 jan–dec
SEK m Zubsolv Abstral Edluar Vorvida Deprexis® MODIA Total
Segment
US Commercial — — —  — 0,0 — 0,0
HQ & Pipeline 8,9  8,2     12,5     —  —  — 29,7
Totala intäkter från kundavtal 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7
Geografiska marknader
USA — — 1,4  — 0,0 — 1,4
EU & UK 8,9 7,5 8,1 — — — 24,5
Övriga världen — 0,7 3,1 — — — 3,8
Totala intäkter från kundavtal 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7

===== SIDA 26 =====

26Delårsrapport kv 4 2025 
10. Avvecklad verksamhet
Beskrivning 
Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dexcel Pharma USA, som förvärvade de fulla rättigheterna till Zubsolv i USA. Den initiala köpeskillingen som 
betalades vid transaktionens slutförande uppgick till USD 91 m plus värdet av lagret på USD 3,8 m. Dessutom har USD 3 m satts in på ett spärrkonto i enlighet med 
sedvanliga villkor för att säkerställa säljarens skyldigheter enligt avtalet. Det ger en köpeskilling om USD 91,8 m (SEK 854,5 m). 
Vidare har Orexo rätt till en villkorad ersättning på upp till USD 16,8 m, baserat på framtida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Den diskonterade uppskattade 
villkorade ersättningen uppgår till SEK 75,9 m och ingår i ”Vinst vid försäljning av Zubsolv US verksamheten” i analysen nedan.
Analys av resultat och kassaflöden
Resultatet och kassaflödesinformationen som redovisas nedan avser året som avslutades 31 december 2025 och året som avslutades den 31 december 2024. 
ANALYS AV RESULTAT OCH KASSAFLÖDEN AVVECKLAD ZUBSOLV US VERKSAMHET
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Zubsolv US försäljning produkter 138,6 152,1 499,0 560,3
Kostnad såld vara -15,4 -17,1 -39,7 -53,4
Försäljningskostnader -29,5 -41,0 -141,5 -161,6
Administrationskostnader -3,1 -4,4 -11,9 -14,1
Forsknings- och utvecklingskostnader -3,4 -18,2 -17,0 -44,3
Vinst vid försäljning av Zubsolv US verksamheten 769,1 — 769,1 —
Finansiella poster – netto — — — —
Resultat från avvecklad verksamhet före skatt 856,3 71,3 1 058,0 286,8
Skatt -15,9 -9,7 -15,4 -11,9
Resulat från avvecklad verksamhet 840,4 61,6 1 042,6 275,0
Nettokassaflöde från den löpande verksamheten 174,7 95,7 368,4 293,8
Nettokassaflöde från investeringsverksamheten 655,1 — 655,1 —
Nettokassaflöde från finansieringsverksamheten — — — —
Nettoökning av likvida medel som genererats av den avvecklade verksam-
heten 829,8 95,7 1 023,5 293,8

===== SIDA 27 =====

Delårsrapport kv 4 2025 27
INFORMATION AVSEENDE AVVECKLING AV ZUBSOLV US VERKSAMHETEN
SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Erhållet försäljningspris eller försäljningspris som förväntas erhållas:
Överenskommen köpeskilling 854,5 — 854,5 —
Beräknad tilläggsköpeskilling 75,9 — 75,9 —
Total köpeskilling 930,4 — 930,4 —
Sålda inventarier -39,4 — -39,4 —
GTN-poster -77,3 — -77,3 —
Årsavgift FDA och patent -17,1 — -17,1 —
Avgifter för transaktionsrådgivare -40,9 — -40,9 —
Resultat före skatt före omklassificering av valutaomräkningsreserv 755,7 — 755,7 —
Omklassificering av valutaomräkningsreserv 13,4 — 13,4 —
Resultat vid försäljning efter skatt 769,1 0,0 769,1 0,0
SEK m
2025
31 dec
Varulager 39,4
Summa tillgångar 39,4
Summa skulder —
Nettotillgångar 39,4

===== SIDA 28 =====

28Delårsrapport kv 4 2025 
Definitioner och avstämning av nyckeltal
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSEINFORMATION OCH INFORMATION PER AKTIE HAR DEFINIERATS ENLIGT FÖLJANDE
Marginaler Definition/beräkning Syfte
Rörelsemarginal (EBIT marginal) Rörelseresultatet före finansiella poster och skatt i procent av 
nettoomsättningen
Rörelsemarginalen används för att mäta operativ lönsamhet
Avkastning Definition/beräkning Syfte
Avkastning på eget kapital Periodens resultat i procent av genomsnittligt eget kapital Avkastning på eget kapital används för att analysera lönsamhet över tid, givet de resurser som är hänförliga till 
 moderbolagets ägare
Kapitalstruktur Definition/beräkning Syfte
Nettoskuldsättning Kort- och långfristiga räntebärande skulder inklusive pensionsskulder, minus 
likvida medel och kortfristiga investeringar
Nettoskulden används som ett mått på förmågan att med tillgängliga likvida medel betala av samtliga skulder om 
dessa förföll på dagen för beräkningen
Skuldsättningsgrad Räntebärande skulder dividerade med eget kapital Nettoskuldsättningsgraden mäter storleken på skulden ett företag använder för att finansiera sina tillgångar i 
 förhållande till det värdebelopp som representeras i eget kapital.
Rörelsekapital Totala omsättningstillgångar exklusiv likvida medel minus kortfristiga skulder 
exklusiv räntebärande kortfristiga skulder.
Rörelsekapitalet används för att mäta företagets förmåga, utöver likvida medel och räntebärande kortfristiga skulder, 
att möta kortfristiga kapitalkrav
Sysselsatt kapital Räntebärande skulder och eget kapital Sysselsatt kapital mäter företagets förmåga att, utöver likvida medel, tillgodose rörelsens behov
Bruttoinvesteringar Värdet av en investering innan avskrivningar Bruttoinvesteringar är ett mått på bolagets investeringar i materiella och immateriella anläggningstillgångar 
Data per aktie Definition/beräkning Syfte
Antal aktier efter utspädning Aktier vid periodens slut justerat för utspädningseffekten av potentiella aktier Används för att beräkna resultat per aktier efter utspädning
Resultat per aktie, före utspädning Resultatet dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier före 
utspädning
Resultat per aktie mäter hur mycket av nettovinsten som är tillgänglig för utdelning till aktieägarna per aktie före 
 utspädning
Resultat per aktie, efter utspädning Resultatet dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier efter 
utspädning
Resultat per aktie mäter hur mycket av nettovinsten som är tillgänglig för utdelning till aktieägarna per aktie efter 
utspädning. Vid negativt resultat per aktie redovisas resultat per aktie efter utspädning till samma som resultat per 
aktie före utspädning
Övriga definitioner Definition/beräkning Syfte
Rörelsekostnader Kostnader som uppstår i det dagliga arbetet i rörelsen. Kostnader relaterade 
till finansiering anses inte som en del av den dagliga verksamheten
Rörelsekostnader avspeglar kostnader för försäljning, administration, forskning och utveckling, avskrivningar, 
samt  övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 
Rörelseresultat (EBIT) Rörelseresultatet före finansiella poster och skatt, dvs detsamma som 
 rörelse resultat
Nyckeltalet möjliggör jämförelser av lönsamheten oavsett bolagsskattesats och oberoende av bolagets  f -
inansieringsstruktur
EBITDA Resultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar. Rörelseresultat 
(EBIT) plus avskrivningar och amorteringar
Resultatmått som är närmare korrelerat med kassaflöde, då icke-kassapåverkande objekt som avskrivningar och 
 amorteringar är uteslutna
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL

===== SIDA 29 =====

Delårsrapport kv 4 2025 29
FINANSIELLA RAPPORTER, NOTER OCH NYCKELTAL       
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSE – OCH AKTIERELATERAD INFORMATION ÄR AVSTÄMT PÅ 
 FÖLJANDE SÄTT
EBITDA kvarvarande verksamhet SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
EBIT -103,2 -169,3 -352,7 -427,2
Avskrivningar och amorteringar 33,2 114,1 67,0 165,1
EBITDA kvarvarande verksamhet -70,0 -55,2 -285,7 -262,1
EBITDA utan effekter av Zubsolv US affärstransaktion SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
EBIT -16,0 — -63,8 —
Avskrivningar och amorteringar 33,2 — 67,0 —
EBITDA utan effekter av Zubsolv US affärstransaktion 17,2 0,0 3,2 0,0
RÖRELSEKOSTNAD SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Försäljningskostnader -3,9 -7,4 -14,6 -29,6
Administrativa kostnader -25,5 -51,6 -110,7 -151,3
Forsknings- och utvecklingskostnader -76,2 -144,7 -233,1 -295,7
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 1,7 31,4 -6,0 38,4
Rörelsekostnader -103,9 -172,3 -364,3 -438,2
BRUTTOINVESTERINGAR SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Investeringar i materiella anläggningstillgångar                —               0,6                — 3,1
Investeringar i immateriella anläggningstillgångar                —                0,2                — 1,6
Bruttoinvesteringar 0,0 0,8 0,0 4,6
AVKASTNING PÅ EGET KAPITAL
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Eget kapital, ingående balans -224,3 -27,2 -126,3 58,9
Eget kapital, utgående balans 490,6 -126,3 490,6 -126,3
Genomsnittligt eget kapital 133,2 -76,8 182,2 -33,7
Periodens resultat 724,8 -116,2 639,3 -203,0
Avkastning på eget kapital % 544,3 neg. 351,0 neg.

===== SIDA 30 =====

30Delårsrapport kv 4 2025 
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSE – OCH AKTIERELATERAD INFORMATION ÄR 
AVSTÄMD PÅ FÖLJANDE SÄTT
Nettoskuldsättning SEK m
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Kortfristiga och långfristiga räntebärande 
skulder inklusive pensionsskulder 483,1 460,0 483,1 460,0
Likvida medel 912,4 123,3 912,4 123,3
Nettoskuldsättning -429,2 336,8 -429,2 336,8
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSE – OCH AKTIERELATERAD INFORMATION ÄR 
AVSTÄMD PÅ FÖLJANDE SÄTT
Resultat per aktie, före utspädning SEK
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Antal aktier, före utspädning 34 705 306 34 505 226 34 625 973 34 491 050
Periodens resultat SEK m -115,6 -177,8 -403,3 -478,0
Resultat per aktie, före utspädning -3,33 -5,15 -11,65 -13,86
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSE – OCH AKTIERELATERAD INFORMATION ÄR 
AVSTÄMD PÅ FÖLJANDE SÄTT
Skuldsättningsgrad 
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Räntebärande skulder 483,1 460,0 483,1 460,0
Eget kapital 490,6 -126,3 490,6 -126,3
Skuldsättningsgrad % 98,5 neg. 98,5 neg.
NYCKELTAL OCH VISS ANNAN RÖRELSE – OCH AKTIERELATERAD INFORMATION ÄR 
AVSTÄMD PÅ FÖLJANDE SÄTT
Resultat per aktie, efter utspädning SEK
2025
okt-dec
2024
okt-dec
2025
jan-dec
2024
jan-dec
Antal aktier, efter utspädning 40 581 980 34 505 226 39 553 329 34 491 050
Periodens resultat SEK m -115,6 -177,8 -403,3 -478,0
Resultat per aktie, efter utspädning4 -2,85 -5,15 -10,20 -13,86
4 Till följd av negativa värden redovisas resultat per aktie efter utspädning med samma värden som för 
resultat per aktie före utspädning i övriga tabeller i rapporten.

===== SIDA 31 =====

Delårsrapport kv 4 2025 31
Denna information är sådan information som Orexo AB (publ) är skyldig att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades 
genom ovanstående kontaktpersoners försorg, för offentliggörande den 5 februari, 2026, kl 7.
Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdomar som 
möter framtidens vårdbehov. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade läkemedelsteknologin AmorphOX®, som förbättrar 
biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknologin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för 
administrering, tillverkning och distribution av läkemedel. Med över 30 års erfarenhet och flera globalt godkända läkemedel 
utvecklar Orexo en diversifierad pipeline med program i både klinisk och preklinisk utvecklingsfas. Bolaget samarbetar med 
ledande partners inom forskning, utveckling och kommersialisering. Orexo har sitt huvudkontor i Uppsala, är noterat på Nasdaq 
Stockholms huvudlista och handlas även som ADR på OTCQX-marknaden i USA.
För ytterligare information om Orexo vänligen besök, www.orexo.se.  
Du kan också besöka oss på Linkedin, X och YouTube.