Årsredovisning 2024

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

Dokumentet är delat för att hålla varje sida lätt att hämta. Del 1 · Del 2

===== SIDA 1 =====

ÅRSREDOVISNING   
2023/2024

===== SIDA 2 =====

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
2
 
Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg
Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med  
ett substansvärde om 320 MSEK och cirka 1 700 aktieägare.
Per den 31 augusti 2024 uppgick substansvärdet till 6,0 miljarder MSEK  
och antalet aktieägare till 57 000. Under dessa trettioett år har Svolder delat 
ut cirka 1,5 miljarder SEK till aktieägarna.
Svolder 1993–2024:
Lång historik  
av framgångsrik 
förvaltning.
ANTAL  
AKTIEÄGARE
57 000
31 AUG 2024
SUBSTANS-  
VÄRDE
6,0
MILJARDER
UTDELNING  
UNDER 31 ÅR
1,5
MILJARDER
TOTAL - 
AVKASTNING
15%
PER Å R

===== SIDA 3 =====

3
 
Svolders historia  2
Svolder i korthet 4
Året i korthet 5
Ordförande har ordet 6
VD har ordet 8
Aktieportföljen 2024‐08‐31  11
Utvecklingen under 2023/2024 12
Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 16
Portföljinnehaven  19
Tankar om småbolag 38
Totalavkastning 41
Femårsöversikt  42
Svolderaktien  43
Styrelse & revisor 46
Medarbetare  48
Hållbarhet 50
Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport  54
Balansräkningar  63
Resultaträkningar  64
Förändring av eget kapital 65
Kassaflödesanalyser  66
Noter till de finansiella rapporterna 68
Revisionsberättelse 79
Frivillig likvidation och skatteregler  84
Definitioner  86
Aktieägarinformation 87
Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 54–77.  
Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet  
med revisionsberättelsen på sidorna 79–83.
Årsredovisning  
2023/2024
1 SEPTEMBER 2023 – 31 AUGUSTI 2024

===== SIDA 4 =====

4
S VO L D E R  I  KO R T H E T
Koncentrerad 
portfölj
En aktieportfölj med  
15–25 noterade svenska  
småbolag.
Stark historisk 
avkastning
Genomsnittlig total-  
avkastning om 15 procent  
per år sedan start.
Svolder:
Ett noterat investment­
bolag med fokus  
på svenska småbolag.
Affärsidé
Att med en noggrann  
analys investera i attraktivt  
värderade noterade svenska  
småbolag. V i gör det lång- 
siktigt och fokuserat för  
att skapa värde till  
våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt  
skapa en totalavkastning som  
klart överstiger småbolags-  
marknaden där vi strävar  
efter att uppvisa en  
utdelningstillväxt.

===== SIDA 5 =====

5
Å R E T  I  KO R T H E T
Året i korthet:
Ökat substansvärde.
Substans-  
värde +17 %
Substansvärdet ökade  
med 17 procent, inklusive  
reinvesterad utdelning,  
till 58,80 SEK per aktie  
(6 021 MSEK). Samtidigt  
steg CSRX 30 procent.
Aktiekurs  
+9 %
B-aktien steg 9 procent,  
inklusive reinvesterad  
utdelning, till 61,10 SEK.  
Substansvärdepremien  
på balansdagen uppgick  
till 4 procent.
Utdelning  
1,70 SEK/aktie
Styrelsen föreslår en utdelning  
om 1,70 SEK per aktie i enlighet  
med bolagets utdelnings-  
policy. En utdelningstillväxt  
om 70 procent.
Resultat  
8,60 SEK/aktie
Det redovisade resultatet  
uppgick till 876 MSEK,  
motsvarande 8,60 SEK  
per aktie.

===== SIDA 6 =====

6
ORDF öRANDE  HAR  ORDET
Jag vill även detta år inleda med att uttrycka min 
tacksamhet för förtroendet att få förvalta era 
pengar. En av de få gratisluncherna på börsen är 
att ha ett längre tidsperspektiv än övriga aktörer 
och att dessutom ha förmågan att agera långsiktigt 
i praktiken. Ett investmentbolag som Svolder med 
en ”inlåst” portfölj har både viljan och förmågan 
att utnyttja det längre tidsperspektivet. Att vi över 
längre tidsperioder levererar högre avkastning än 
börsen är en indikation på att vi klokt utnyttjar vårt 
”övertag”, vilket genererar mervärde för våra ägare.
Svolder har en genomsnittlig avkastning sedan 
start på 15 procent och verksamhetsåret 23/24 
levererade vi 17 procent, gott så. Dock var små-
bolagsmarknaden ännu bättre just i år. Svolders 
aktieportfölj är koncentrerad till 18 innehav jämfört 
med index 306 bolag och den genomsnittliga små-
bolagsförvaltarens 52 innehav. Svolders utveckling 
kommer därför i normalfallet avvika från såväl index 
som småbolagsfonderna.
Två frågor som vi från styrelsen på varje möte 
brukar ställa till förvaltningen är om de bolag vi äger 
i portföljen är högkvalitativa bolag samt om de vär-
deringsmässigt är för dyra. Även högkvalitativa bo -
lag är exponerade mot variation i efterfrågan, oftast 
orsakade av konjunkturläget, men det är förmågan 
att över tid parera dessa med bibehållen lönsamhet 
som gör dem just högk valitativa. Med några få un-
dantag lyckades våra portföljbolag parera variatio -
ner i efterfrågan det gångna verksamhetsåret vilket 
för oss indikerar att vi på aggregerad nivå har hög 
kvalité i portföljen.
Svaret på den andra frågan bör naturligtvis vara 
nej. I ”dyra” bolag har man genom för höga multiplar 
intecknad för mycket av framtida avkastning redan 
idag. Det ta är en av anledningarna till at t Svolder 
ibland av y t trar även högk valitativa bolag. V i är 
långsik tiga men vår investeringshorisont är inte evig i 
enskilda innehav och vi säljer om vi får adek vat betalt 
för framtida vinster redan idag. När jag på aggregerad 
nivå går igenom förvaltningens bedömda riktkurser 
för våra portföljbolag ser jag framtiden an med tillför-
sik t då uppsidan är högre än på länge vilket indikerar 
en inte utmanande värderingsnivå i portföljen.
Svolder har en stark f inansiell ställning och 
hade på balansdagen en nettokassa på 324 miljo-
ner kronor. V i har dessutom tillgång till y t terligare 
500 miljoner kronor via kreditfaciliteter med bank. 
Det ta möjliggör at t vi kan agera omedelbar t om det 
blir större positioner till salu till rät t pris i bolag vi är 
intresserade av. Samtidigt ger vår starka finansiella 
ställning oss möjlighet att erbjuda våra aktieägare 
en at trak tiv direk tavkastning utan missade investe-
ringsmöjligheter. Vår nya utdelningspolicy är mycket 
enkel, utdelningen ska öka över tid. I prak tiken inne-
bär detta att vi måste investera i portföljbolag vars 
utdelning på aggregerad nivå också ökar över tid.
Som jag nämnde inledningsvis är Svolder an -
norlunda jämfört med de flesta fonder eftersom vi 
inte har några in- eller utflöden. Detta gör att vi kan 
delta aktivt som ankarinvesterare vid noteringar 
och nyemissioner. Tack vare det kan vi agera tidigt 
och förhandla om villkoren när vi tillhandahåller 
kapital. Marknaden för börsintroduktioner har varit 
sval under det senaste verksamhetsåret men det 
finns tidiga tecken på att marknaden håller på att 
öppna upp så bli inte förvånade om ett eller flera nya 
portföljbolag kommer adderas under innevarande 
verksamhetsår. Djup fundamental analys är här ex-
tra viktigt då till exempel 80 procent av bolagen som 
noterades rekordåret 2021 har genererat negativ 
absolut avkastning till dags dato.
Ett investmentbolag är dess portföljbolag och jag 
vill avslutningsvis specif ik t tacka personal och led-
ning i New Wave och Troax som tillsammans sedan 
första investering (New Wave år 2005 och Troax år 
2015) genererat 1,9 miljarder i substansvärdestillväxt 
till Svolders aktieägare. Långsiktighet lönar sig.
Göteborg, oktober 2024 
Fredrik Carlsson, ordförande
Ordförande har ordet:
Ett investmentbolag  
är dess portföljbolag.
FREDRIK CARLSSON, ORDF öRANDE

===== SIDA 7 =====

7
ORDF öRANDE  HAR  ORDET

===== SIDA 8 =====

8
VD HAR  ORDET

===== SIDA 9 =====

9
VD HAR  ORDET
Bästa aktieägare, 
När jag reflekterar över det gångna året känner 
jag både stolthet och ödmjukhet. Substansvärdet 
ökade med 17 procent, vilket är bättre än den ge-
nomsnittliga substansvärdetillväxten som Svolder 
levererat historiskt. Däremot matchar inte årets 
utveckling Carnegies småbolagsindex som steg 
med 30 procent. Detta är något vi inte är nöjda med 
ef tersom vår målsät tning är at t skapa en totalav-
kastning som klart överstiger småbolagsmarkna -
den. Ett antal av våra bolag brottas med att deras 
marknader normaliseras efter en period med hög 
efterfrågan under pandemin. Dessutom har vissa 
projektförsäljningar dragit ut på tiden, vilket har 
påverkat resultaten negativt.
De största positiva bidragen under året kom från 
New Wave, ITAB och engcon. Å andra sidan påver-
kades substansvärdet negativt av GARO, Ependion 
och XANO.
Under det gångna året har vi aktivt hanterat 
aktieportföljen genom att köpa och sälja aktier för 
omkring en miljard kronor vardera. Vi har adderat 
et t ny t t innehav, Scandic Hotels, och av y t trat samt-
liga aktier i Nordic Waterproofing, Lime Technolo -
gies, Rusta och Nivika Fastigheter. Scandic Hotels 
har återhämtat sig starkt efter pandemin och står 
nu starkare än tidigare. Potentialen för framtida 
utdelningar och återköp bedöms som god, vilket 
möjliggörs av deras nästintill skuldfria balansräk -
ning. Vi har även ökat innehavet i Arjo, ett bolag 
som uppvisar en stabil organisk tillväxt och som har 
möjlighet att växa oberoende av konjunktur. Arjos 
förmåga att generera förutsägbara kassaflöden, 
kombinerat med en allt starkare finansiell ställning 
gör det möjligt för dem att både höja utdelningen 
och genomföra förvärv. Samtidigt har vi minskat 
innehavet i New Wave för att förbättra balansen i 
aktieportföljen. Därutöver har innehaven i Troax 
och engcon reducerats marginellt vid tillfällen då 
värderingen bedömts som hög.
Påbörjade räntesänkningar
Under maj inledde Riksbanken som väntat en serie 
räntesänkningar för att mildra den ekonomiska 
avmattningen. Det är positivt för småbolagen och 
förklarar delvis den starka utvecklingen under 
verksamhetsåret. Detta kommer sannolikt även att 
gynna fastighetssektorn efter ett antal utmanande 
år. Fastighetssektorn utgör 17 procent av småbo-
lagsindex, men det är i huvudsak drivet av ett antal 
större bolag, exempelvis Sagax och Balder, som 
inte ingår i Svolders investeringsuniversum. Svolder 
investerar endast i bolag med börsvärden på 1 till 20 
miljarder kronor och i det ta inter vall utgör fastig-
hetsbolag endast fyra procent. Svolders strategi 
är inte att spegla index, utan att välja och investera 
i noterade svenska småbolag som bedöms vara 
undervärderade. Det här gäller även för fastighets -
sektorn, där en eventuell ny investering kräver att 
bolaget kvalificerar sig på egna meriter.
VD har ordet:
Återhämtning för 
småbolagen.
TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKT öR

===== SIDA 10 =====

10
VD HAR  ORDET
Långsiktighet skapar värde
Vi tror starkt på att en långsiktig och noggrann 
analys är nyckeln till framgång. Att utvärdera sub-
stansvärdeutvecklingen över längre tidsperioder 
är därför ofta mer relevant. De senaste fem åren 
har Svolders substansvärde ökat med 113 procent, 
väsentligt högre än småbolagsindex som stigit med 
73 procent.
Sedan bolaget grundades 1993 har substans -
värdet vuxit med i genomsnitt 15 procent per år. 
Denna starka historiska utveckling är ett resultat av 
en långsiktig förvaltningsfilosofi och en förmåga att 
investera i växande, kvalitativa bolag med en rimlig 
värdering. Troax och Nolato är två bolag som haft en 
särskilt stor inverkan på den långsik tiga substans-
värdetillväxten. Den mest lönsamma investeringen 
i Svolders historia har dock varit i New Wave. Likt 
Särimner, grisen från den nordiska mytologin, som 
gudarna åt varje kväll och som återuppstod varje 
morgon, har New Wave symboliserat en evig källa 
till värde och återfödelse.
Sedan Svolder första gången investerade i 
New Wave år 2005 har bolaget över tid levererat en 
stadigt växande omsät tning och vinst. Som en kon-
sekvens av Svolders långsiktighet har detta bidragit 
till att innehavet blivit en betydande del av portföl-
jen och därigenom en väsentlig bidragsgivare till 
den historiska avkastningen. Med en stor port-
följvikt följer stora möjligheter, men även ett antal 
utmaningar. Denna balansgång hanteras genom en 
förvaltningsstrategi, där vi löpande väger bolagets 
långsiktiga potential mot risken med att innehavet 
har en så stor vikt i portföljen.
Liksom Särimner, som alltid fanns tillgänglig 
men aldrig kunde tas för givet, måste vi sköta våra 
investeringar med omsorg och framförhållning. 
Detta innebär att vi kontinuerligt utvärderar och jus -
terar exponeringen mot enskilda bolag för att upp -
rätthålla en hälsosam balans i portföljen. Tumregeln 
är att ett innehav inte bör överstiga 15 procent av 
substansvärdet. Under året har vi minskat positio -
nen i New Wave, men vår tro på bolagets framtida 
potential är alltjämt stark.
Under det senaste året har Svolder som en an-
svarsfull ägare varit aktiv i elva olika valberedningar. 
Målet har varit att hitta och rekrytera kvalificerade 
personer till bolagens styrelser. Svolder har också 
understrukit vikten av personligt ägande av aktier 
bland styrelsemedlemmarna. Genom att uppmuntra 
styrelseledamöterna till att investera i bolagen de 
representerar, bidrar Svolder till att de har starka 
och likvärdiga incitament som bolagets övriga 
aktieägare. Svolder har som förhoppning att detta 
ska stärka bolagens långsiktiga prestationer, samt 
även bidra till ett ökat förtroende mellan styrelsen 
och aktieägarna.
Ny utdelningspolicy
Styrelsen fastslog under året en ny utdelningspolicy 
som innebär en målsättning om att ge aktieägarna 
en stigande utdelning över tid. Som ett resultat av 
detta har styrelsen föreslagit en ökning av utdel-
ningen från 1,00 till 1,70 SEK per aktie, en höjning 
med 70 procent. Syftet med denna justering är att 
etablera en högre utdelningsnivå samtidigt som vi 
möjliggör en kostnadseffektiv förvaltning. En högre 
utdelning gör även aktien mer attraktiv genom en 
bät tre direk tavkastning, vilket stämmer mer över-
ens med andra småbolag.
Som ett investmentföretag är det viktigt för oss 
at t det inte ska vara någon skillnad i skat tebehand-
ling för aktieägare som äger värdepapper direkt 
eller genom Svolder. Genom att justera utdelnings -
policyn uppnås denna neutralitet, vilket är ett steg 
i att fortsätta erbjuda en kostnadseffektiv förvalt -
ning. Med den nya policyn strävar vi efter att behålla 
vår position som en pålitlig utdelningsaktie och att 
fortsätta öka utdelningen över tid.
Fokus framåt
Jag känner mig trygg med Svolders portfölj och in-
vesteringsprocess, som är baserad på en beprövad 
och effektiv modell för att skapa värde. Svolders 
affärsidé, att med en noggrann analys investera 
i attraktivt värderade svenska småbolag, ligger 
fast. Vi engagerar oss långsiktigt och målmedvetet 
i dessa bolag för att maximera värde för våra ak-
tieägare och vi kommer fortsätta att spela en aktiv 
roll i bolagen vi investerar i. Jag är optimistisk om 
framtiden och tror på vår förmåga att växa sub-
stansvärdet över tid.
Framtiden ser ljus ut för småbolag. Med sjun-
kande inflation och stigande reallöner kommer 
marknaden succesivt att bli mer gynnsam. Vi för-
väntar oss fortsatta räntesänkningar från Riksban -
ken, vilket även det är goda nyheter för småbolagen. 
Dessutom finns tecken på att bolagens vinster 
börjar återhämta sig efter en tid av nedgång. Sam-
mantaget bidrar detta till en försiktig optimism inför 
framtiden.
Tack för att ni fortsätter att dela denna resa med 
oss. Som Warren Buffett en gång sa, ”När andra 
är giriga, var försiktig. När andra är försiktiga, var 
girig.” Med denna filosofi blickar vi framåt mot ett år 
f yllt av möjligheter.
Stockholm, oktober 2024 
Tomas Risbecker

===== SIDA 11 =====

11
AKTIEPORTF öLJEN
Aktieportföljen
2024‐08‐31
Aktie Antal
Aktiekurs  
(SEK) 
Marknads­
värde  
(MSEK)
Andel av 
substans­
värdet %
Andel av 
bolagets 
kapital %
New Wave Group 7 995 296 113,40 907 15,1 6,0
Ependion 4 440 702 108,40 481 8,0 15,1
Elanders 4 280 000 96,00 411 6,8 12,1
Scandic Hotels Group 5 550 189 68,70 381 6,3 2,5
Arjo 8 545 200 41,94 358 6,0 3,1
Troax Group 1 586 965 221,50 352 5,8 2,6
XANO Industri 4 374 294 79,60 348 5,8 7,3
MilDef Group 4 178 434 82,20 343 5,7 10,5
Nolato 5 938 794 57,00 339 5,6 2,2
ITAB Shop Concept 12 411 235 26,70 331 5,5 5,7
FM Mattsson Group 6 186 671 53,00 328 5,4 14,6
engcon 2 700 000 120,80 326 5,4 1,8
Viva Wine Group 4 188 370 44,60 187 3,1 4,7
Wästbygg Gruppen 3 314 548 44,80 148 2,5 10,2
GARO 6 070 000 24,35 148 2,5 12,1
Arla Plast 2 970 400 49,40 147 2,4 14,2
Profoto Holding 2 100 000 59,00 124 2,1 5,3
Boule Diagnostics 4 289 159 8,84 38 0,6 11,1
Aktieportföljen 5 697 94,6
Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 324 5,4
Totalt/substansvärde 6 021 100,0
En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 75.

===== SIDA 12 =====

12
U TVECKLINGEN  UNDER  2023/2024
Stark återhämtning efter svag inledning
Under det gångna verksamhetsåret återhämtade 
sig börsen starkt efter en osäker start. Året började 
med en svag utveckling på aktiemarknaderna, där 
osäkerhet kring den globala ekonomin och höga 
räntor sänkte investerarnas riskaptit. Trots dessa 
utmaningar avslutades året på en högre not med 
starka uppgångar över hela linjen: de stora bolagen 
steg med 23 procent (OMXS30), den breda börsen 
ökade med 27 procent (SIXRX) och småbolagsindex 
(CSRX) steg med hela 30 procent.
I takt med att inflationstakten började avta mot 
slutet av 2023 och signaler från centralbanker i 
både USA och Sverige pekade på at t räntehöjning-
arna närmade sig sit t slut, vände marknadssen-
timentet. Denna positiva vändning stöddes av en 
rapportperiod på hösten som, trots en avmattning 
i konjunkturen, visade att många företag lyckats 
hålla lönsamheten uppe.
Riksbankens två räntesänkningar under året, 
varav den senaste i slutet av verksamhetsåret som 
tog styrräntan till 3,50 procent, har haft en märkbar 
effekt. Många småbolag, särskilt de med kopplingar 
till den svenska konjunkturen och räntekänsliga 
sektorer som fastigheter, gynnades av dessa 
sänkningar. Fastighetssektorn visade på en stark 
ut veckling med flera ak törer som stärk te sin f inan-
siella ställning genom nyemissioner, samtidigt som 
andra tvingades omstrukturera sina skulder eller 
sälja tillgångar.
Internationella börser
Världens börser (MSCI World) utvecklades positivt 
och steg med 22 procent. Större bolag presterade 
bät tre än småbolag; MSCI World Small ökade en-
dast med 13 procent. Den amerikanska börsen (S&P 
500 composite) steg med 25 procent och överträf-
fade därmed utvecklingen i tillväxtmarknaderna 
(MSCI EM), som ökade med 13 procent, och i Europa 
(Stoxx Europe 600), som steg med 15 procent. Rå-
varuindexet CRB ökade med 4 procent, medan den 
amerikanska tioårsräntan föll med 19 punkter. Den 
svenska kronan stärktes med 6 procent mot dollarn. 
Kriget i Ukraina fortsatte, och ett nytt krig mel-
lan Israel och Palestina utbröt. I kombination med 
oroligheter i Jemen har detta stört sjöfarten i Röda 
havet. Inflationen har globalt sett minskat, vilket har 
skiftat fokus mot tillväxt, arbetsmarknad och ränte -
sänkningar. Federal Reserve (FED) sänkte styrrän -
tan med 50 baspunkter, Europeiska centralbanken 
(ECB) med 50 baspunkter och Sveriges Riksbank 
med 50 baspunkter. Året har präglats av osäkerhet 
om huruvida ekonomin kommer att genomgå en 
mjuk eller hård landning.
Svenska småbolag
Småbolagsindex Sverige (CSRX) utvecklades starkt 
med en uppgång på 30 procent under året. Detta 
trots en svag start på hösten som vände i slutet av 
oktober och följdes av en stark uppgång fram till 
början av juli.
Trots en stark återhämtning i småbolagsin-
dex, varierade avkastningen avsevärt mellan olika 
sektorer och även inom samma sektor. De största 
sektorerna som telekom och fastigheter hade 
starkast utveckling, medan industri, råvaror och 
konsumentsektorer inte presterade lika bra. Även 
inom varje sektor var utvecklingen ojämn, men de 
tre största företagen i varje sektor hade generellt 
sett bäst utveckling.
PROCENTUELL INDEXUTVECKLING 12 MÅN
/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE075
/uniE075 /uniE071
/uniE074 /uniE071
/uniE073 /uniE071
/uniE072 /uniE071
/uniE071
/uni2012.case /uniE072 /uniE071
/uni2012.case /uniE073 /uniE071
/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni0053 /uni006D /uni0061 /uni006C /uni006C/uni0020 /uni0043 /uni0061/uni0070/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni004D /uni0069/uni0064 /uni0020 /uni0043/uni0061 /uni0070/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uniE074 /uniE071
/uni0043/uni0053 /uni0052/uni0058/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058
/uni0073 /uni0065 /uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067
Källa: Infront
Utvecklingen  
under 2023/2024.

===== SIDA 13 =====

13
U TVECKLINGEN  UNDER  2023/2024
Småbolagsindex och Svolders bolagsurval
Svolders mål är att på lång sikt prestera bättre 
än småbolagsindex (CSRX), men utformar inte 
aktieportföljen för att spegla detta index. CSRX är 
et t värdevik tat index som på balansdagen inklu-
derade 306 svenska små- och medelstora företag 
med ett sammanlagt marknadsvärde på cirka 3 580 
miljarder SEK. Det största företaget i index var fast-
ighetsbolaget Sagax, värderat till 92 miljarder SEK, 
vilket utgjorde nästan 2,6 procent av index. Indexet 
uppdateras halvårsvis och baseras på en fastställd 
övre gräns för börsvärdet, vilken återspeglar värde -
utvecklingen för alla aktier på de nordiska börserna. 
Medianbolaget hade ett börsvärde på ungefär 4 
miljarder SEK vid balansdagen.
Svolders aktieportfölj bestod av 35 procent 
industribolag, vilket är en högre andel jämfört med 
26 procent i CSRX. Däremot hade Svolder ingen ex-
ponering mot finans- och fastighetssektorn, medan 
dessa sektorer utgjorde 17 procent av indexet.
Svolders gräns för när ett företag inte längre 
anses vara ett småbolag är ett börsvärde på 20 mil-
jarder SEK. Inom småbolagsindexet fanns det 51 bo-
lag som överskred detta värde, vilket motsvarar 66 
procent av CSRX. Därmed består indexet till endast 
34 procent av småbolag enligt Svolders kriterier.
Det är därför rimligt att anta att Svolders sub-
stansvärdeutveckling kommer att skilja sig, ibland 
avsevärt, från CSRX. Trots detta är CSRX det mest 
använda jämförelseindexet bland förvaltare av små -
bolagsfonder och har historiskt sett betraktats av 
Svolder som det mest relevanta jämförelseindexet.
TOTA L AV K AS T N I N G SVO L D E R¹ O C H C S R X I PR O C E NT
/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE075
/uniE075 /uniE071
/uniE074 /uniE071
/uniE073 /uniE071
/uniE072 /uniE071
/uniE071
/uni2012.case /uniE072 /uniE071
/uni2012.case /uniE073 /uniE071
/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni0043/uni0053 /uni0052/uni0058/uni0041 /uni006B /uni0074 /uni0069 /uni0065 /uni006B /uni0075/uni0072 /uni0073 /uni0020 /uni0028 /uni0042 /uni0029/uni0053 /uni0075 /uni0062/uni0073 /uni0074 /uni0061 /uni006E /uni0073 /uni0076 /uni00E4 /uni0072 /uni0064 /uni0065
/uni0073 /uni0065 /uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och 
fonder, d.v.s. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande 
tillgångsslag.
Mål och måluppfyllelse
Svolders mål är at t långsik tigt skapa en totalavkast-
ning som klart överstiger småbolagsmarknaden, 
mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). 
I det ta avsnit t analyseras Svolders substansvärde-
utveckling för det avslutade verksamhetsåret 
2023/2024, de två föregående verksamhetsåren 
samt ur ett fem- och tioårsperspektiv. För rele-
vanta jämförelser används index som justeras för 
aktieutdelningar (”return”). Svolder tar vid sina 
beräkningar hänsyn till avkastningen från återin -
vesterade aktieutdelningar, baserat på substans -
värdet och B-aktiekursen vid utdelningstillfället. 
Detta säkerställer en jämförelse på lika villkor med 
större investmentbolags, återinvesterade index och 
fonders metodik. Till skillnad från index belastas 
Svolders substansvärde med faktiska förvaltnings- 
och transaktionskostnader.
Det är naturligt att en koncentrerad aktieportfölj 
avviker från jämförelseindex och avvikelserna kan 
vara betydande under enskilda kvartal och år. Ett 
bra ak tieval bör dock över tid resultera i en avkast-
ning som överträffar jämförelseindex. Småbo -
lagsaktier har vanligen större prisrörelser än stora 
börsbolag på grund av lägre likviditet och större 
resultatsvängningar. Investerare tenderar att kräva 
högre avkastning från mindre bolag. över längre 
tidsperioder har dock småbolagens högre omsätt -
nings- och resultattillväxt kompenserat för detta.
Svolders mål om långsiktig utdelningstillväxt har 
uppnåtts sedan utdelningspolicyn förändrades 2013. 
I samband med bokslutskommunikén annonsera-
des att utdelningspolicyn justerats. Om stämman 
godkänner förslaget på 1,70 SEK per aktie innebär 
det en högre utdelningsnivå jämfört med tidigare och 
därmed att den årliga genomsnittliga utdelningstill-
växten varit drygt 18 procent sedan 2013.
UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
Verksamhetsår 23/24 22/23 21/22
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde  
inklusive reinvesterad utdelning 17,1 −9,0 −16,9
Carnegie Small Cap Return Index 30,4 0,3 −28,3
SIX Return Index 26,9 10,0 −21,0
Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 70,0 11,0 44,0
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Ja Nej Nej
Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Nej Ja
Utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna  
för respektive verksamhetsår.
ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
3 år 5 år 10 år
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde  
inklusive reinvesterad utdelning −11 113 442
Carnegie Small Cap Return Index −6 73 269
SIX Return Index 27 53 189
Svolders utdelningstillväxt¹⁾ 172 216 504
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Nej Ja Ja
Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja
Svolders utdelningstillväxt¹⁾ Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna  
för respektive verksamhetsår.
Källa: Svolder och Infront

===== SIDA 14 =====

14
U TVECKLINGEN  UNDER  2023/2024
Å R LI G G E N O M S N I T T LI G AV K AS T N I N G¹⁾ I PR O C E NT
/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE071
/uniE076
/uniE071
/uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE073/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE074/uniE072/uni0020/uni00E5/uni0072
/uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065
1) Inklusive reinvesterade utdelningar.
Värdeförändringen 2023/2024
Svolders substansvärde ökade under det avslu -
tade verksamhetsåret med 876 MSEK, till skillnad 
från det föregående verksamhetsårets minskning 
med 525 MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd 
utdelning till bolagets aktieägare om 102 (92) MSEK. 
Substansvärdet på balansdagen var 6 021 (5 248) 
MSEK, vilket motsvarade 58,80 (51,20) SEK per 
aktie. Svolders substansvärdeutveckling var, i likhet 
med föregående verksamhetsår, sämre än såväl 
CSRX som SIXRX.
KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2023/2024 I PROCENT
/uni0051/uniE072 /uni0051/uniE073 /uni0051/uniE074 /uni0051/uniE075
/uniE074/uniE076
/uniE074/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE071
/uniE076
/uniE071
/uni2212/uniE076
/uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065
/uni0048/uni0065/uni006C/uni00E5/uni0072
Aktieportföljen
Värdeförändringen för de 22 (22) aktier som under 
verksamhetsåret 2023/2024 funnits i Svolders ak-
tieportfölj var i absoluta tal 895 (−489) MSEK. Den 
samlade effekten av realiserade och orealiserade 
värdeförändringar samt utdelningar för varje port -
följinnehav framgår av diagrammet Substansvär -
debidrag i MSEK. Femton innehav hade en positiv 
avkastning om sammanlagt 1 263 MSEK och sju en 
negativ om totalt 367 MSEK.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2023/2024
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E
/uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073/uni006F /uni006E/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0052/uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0061
/uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065/uni0020 /uni0054 /uni0065/uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075/uni0070 /uni0070/uni0065 /uni006E
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061/uni0020 /uni0050 /uni006C/uni0061/uni0073/uni0074
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069 /uni006E /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0053 /uni0063 /uni0061 /uni006E/uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0048 /uni006F /uni0074 /uni0065 /uni006C /uni0073/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074
/uni004E/uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071
Innehav i treårsperspektiv
Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång -
siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre 
förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen upp -
visar ett totalt substansvärdebidrag om −0,7 mil-
jarder SEK för de tre senaste verksamhetsåren. De 
två största positiva bidragsgivarna var New Wave 
och engcon, vilka tillsammans tillförde Svolders 
substansvärde 0,9 miljarder SEK. Under samma 
tidsperiod gav GARO och XANO Industri ett negativt 
substansvärdebidrag om sammanlagt 1,1 miljard.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069
/uni0054 /uni0072 /uni006F/uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F/uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0053 /uni0075 /uni006D /uni006D /uni0061 /uni0020 /uni00F6 /uni0076 /uni0072/uni0069 /uni0067 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uniE072 /uniE072/uni0020 /uni0073 /uni0074 /uni0029
/uni0053 /uni0063 /uni0061 /uni006E/uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0048 /uni006F /uni0074 /uni0065 /uni006C /uni0073/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070 /uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063/uni0065 /uni0070 /uni0074
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E
/uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni2212 /uniE07A /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE077 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071
Mottagen aktieutdelning
Mottagna aktieutdelningar ökade och utgjorde 122 
(110) MSEK, vilket innebär en fortsatt utdelningstill -
växt i aktieportföljen.
Källa: Infront och Svolder

===== SIDA 15 =====

15
U TVECKLINGEN  UNDER  2023/2024
MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2023/2024 I MSEK
MSEK Andel
New Wave Group 30 24,6%
Elanders 15 12,3%
ITAB Shop Concept 10 8,1%
Nolato 10 7,9%
Profoto Holding 8 6,4%
FM Mattsson Group 8 6,3%
Troax Group 7 5,9%
Arjo 7 5,6%
Viva Wine Group 6 5,3%
XANO Industri 5 4,4%
Ependion 4 3,7%
Arla Plast 4 3,0%
engcon 3 2,9%
GARO 2 2,0%
MilDef Group 2 1,6%
Summa mottagna utdelningar 122 100,0%
Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av 
portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De 
är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför -
måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa 
formen av återbetalning för placerarnas investerade 
kapital. Ett bolag som aldrig avser eller förmår att 
betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att 
utgöra ett av Svolders portföljbolag.
Portföljförändringar
Under verksamhetsåret genomfördes nettoförsälj -
ningar om 150 MSEK, jämfört med nettoköp om 527 
MSEK föregående år. Bolagets nettofordran, d.v.s. 
huvudsakligen likvida medel samt nettot av oregle -
rade affärer, ökade till 324 (174) MSEK på balans-
dagen. Detta utgjorde 5,4 (3,3) procent av Svolders 
substansvärde på balansdagen. Aktieportföljen var 
obelånad under verksamhetsåret.
KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR
Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie
Scandic Hotel Group 5 550 189 322 58,10
Arjo 4 878 358 204 41,70
Nolato 2 738 794 116 46,30
Mildef Group 1 309 761 92 70,40
Elanders 684 887 67 98,40
övriga köp 191
Totalt (brutto) 993
Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie
New Wave Group 2 285 311 250 108,80
Troax Group 1 058 035 235 220,80
engcon 2 330 200 208 89,00
Lime Technologies 422 665 132 311,20
Nordic Waterproofing 458 474 75 163,40
övriga försäljningar 657
Totalt (brutto) 1 143
Totalt (nettoförsäljningar) −150
Portföljomsättning och courtage
Under verksamhetsåret förvärvades aktier för brutto 
993 (969) MSEK respektive såldes för brutto 1 143 
(442) MSEK. Följaktligen gjordes nettoförsäljningar 
om 150 MSEK, jämfört med nettoköp om 527 MSEK 
föregående år. Aktieportföljens omsättningshastig-
het uppgick under verksamhetsåret till 0,20 (0,08) 
gånger. Omsättningshastigheten är något högre än 
genomsnittet den senaste femårsperioden.
Normalt sett medför en stigande börs ökad ak-
tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar 
i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad är 
likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad och i 
vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde även 
under stora delar av verksamhetsåret 2023/2024. 
Aktieportföljens omsättningshastighet beror också 
på förekomsten av bud på portföljinnehaven.
Mäklararvoden (courtage) utbetalades till 
banker och fondkommissionärer om 3,0 (1,8) MSEK, 
vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,14 (0,13) 
procent av årets af färsvolym.
Aktiehandel genomfördes med 10 (10) svenska 
och utländska mäklarfirmor. Marknadsandelen 
för Svolders tre största mäklarkontakter utgjorde 
tillsammans 72 (73) procent av de löpande cour-
tagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt 
kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas 
affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så 
stor bet ydelse som cour tagets nivå.
COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL
/uniE072 /uniE07A/uni002F/uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071/uni002F/uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE072/uni002F/uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE073/uni002F/uniE073 /uniE074 /uniE073 /uniE074/uni002F/uniE073 /uniE075
/uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE076
/uniE071 /uniE093 /uniE072/uni0032
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE07A
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE077
/uniE074 /uniE093 /uniE071
/uniE073 /uniE093 /uniE071
/uniE072 /uniE093 /uniE071
/uniE071
/uni004B /uni006F/uni0073 /uni0074/uni006E/uni0061 /uni0064 /uni0073 /uni0061/uni006E /uni0064 /uni0065 /uni006C/uni0020 /uni0063 /uni006F /uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni002F /uni0061/uni0066 /uni0066 /uni00E4 /uni0072 /uni0073 /uni0076 /uni006F /uni006C /uni0079 /uni006D /uni0020 /uni0025/uni0043 /uni006F/uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni0020 /uni004D/uni0053/uni0045 /uni004B
Förvaltningskostnader
Svolders förvaltningskostnader består främst av 
löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost -
nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering, 
bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt -
ning till medarbetarna kan utbetalas om substans -
värdeutvecklingen över rullande treårsperioder 
överstiger jämförelsein0dex CSRX. Denna möjliga 
ersät tning har et t tak och utbetalt belopp ska inves-
teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst 
tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare 
på sidan 72 i not 3 till de finansiella rapporterna.
Den samlade förvaltningskostnadsandelen 
utgjorde 0,49 (0,74) procent av verksamhetsårets 
genomsnittliga substansvärde. Av dessa hänfördes 
0 (0,18) procent till rörlig ersättning.

===== SIDA 16 =====

16
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
Affärsidé
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys 
investera i attraktivt värderade noterade svenska 
småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för 
att skapa värde till våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning 
som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi 
strävar ef ter at t uppvisa en utdelningstillväx t.
Investeringsfilosofi
Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom 
segmentet småbolag på den svenska aktiemark -
naden. Med en fullt investerad aktieportfölj avses 
vanligen ett intervall omfattande en maximal 
likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av 
substansvärdet.
I Svolders def inition omfat tar småbolag note-
rade företag med ett börsvärde som inte överstiger 
20 miljarder SEK. Ett portföljinnehav vars aktie, på 
grund av kursuppgång, når ett värde som överstiger 
20 miljarder SEK kommer inte att säljas enbart av 
den anledningen. Svolder bedömer att småbolag 
i mindre utsträckning blir föremål för analys och 
bevakning av ak törer på ak tiemarknaden samt eko-
nomijournalister jämfört med större företag. Detta 
möjliggör för specialiserade aktörer som Svolder att 
dra ny t ta av sin analyskompetens.
Det mest vedertagna indexet som används för 
att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier 
är Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return 
innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det 
största bolaget i CSRX var (augusti 2024) Sagax 
med ett börsvärde på 92 miljarder SEK.
I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm 
kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med 
aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt 
i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa 
företag är mer konjunkturkänsliga och att deras 
ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att 
hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar. 
Svolder investerar därför normalt sett inte i företag 
med börsvärden som understiger 1 miljard SEK. 
Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det 
(augusti 2024) 190 potentiella bolag att investera i.
Svolder investerar främst i bolag som är no-
terade på Nasdaq Stockholm. Bolagen som har 
genomgått granskningen på Nasdaq Stockholm 
uppf yller i bet ydligt högre grad de krav som inves-
terare har rätt att ställa på ett publikt bolag, jämfört 
med de som handlas på andra marknadsplatser. Det 
finns dock bolag på andra marknadsplatser som 
har egenskaper och potential att inom en över-
skådlig tid (1–2 år) noteras på Nasdaq Stockholm. 
Till skillnad från övriga listor inom Nasdaq, är First 
North inte en helt reglerad marknad utan snarare en 
handelsplattform (Multilateral Trading Facility) med 
mindre omfattande regelverk. Svolder har trots det 
möjlighet att investera på First North, men dessa 
bolag får högst utgöra 15 procent av substansvär-
det vid investeringstillfället.
Bolag Svolder investerar i
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys 
investera i attraktivt värderade noterade svenska 
småbolag. En av de grundläggande principerna är 
att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt 
och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken 
på att företagen har förmågan att driva och expan-
dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det 
ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst, 
kassaflöde och utdelning.
För att klara av normal tillväxt med egna medel 
är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell 
grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan -
de och ha en god företagskultur. En annan avgö-
rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen. 
Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga 
ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro-
ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar 
och möjligheter på ett effektivt sätt.
Svolder är medvetna om att vissa av aktierna 
i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För 
att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av 
ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med 
etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch -
Affärsidé, mål och 
investeringsfilosofi.
BöRSVÄRDE  
UNDER 20 
MILJARDER SEK
NASDAQ  
STOCKHOLM
UTDELNING  
EN CENTRAL 
KOMPONENT

===== SIDA 17 =====

17
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
ledande och har en dokumenterad förmåga att över 
tid visa lönsamhet.
Svolder har en öppen inställning till vilka 
branscher och sektorer som kan bli föremål för 
investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller 
de höga standarder och kriterier som Svolder har 
satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam 
portfölj.
Aktieutdelning är en central komponent i 
Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja 
på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings-
tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå 
förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill -
växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest 
naturliga formen av ekonomisk kompensation till 
ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi -
kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde.
Bolag Svolder inte investerar i
En grundläggande princip för Svolder är att undvika 
investeringar i företag som är beroende av forsk-
ning inom ny teknik eller medicinska innovationer. 
Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga 
kompetensen för att bedöma de potentiella kom-
mersiella framgångarna för sådana företag, liksom 
när dessa framgångar kan förväntas inträffa och hur 
mycket kapital som krävs för att uppnå dem. Svolder 
uppmuntrar däremot investeringar i forskning och 
utveckling som en naturlig del i bolagens löpande 
verksamhet.
Vidare undviker Svolder att investera i olön-
samma bolag eller företag som kräver omfattande 
omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när 
och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl -
las alltför hög. Dessutom finns risken att de bolagen 
inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning 
under en sådan period, vilket inte är förenligt med 
Svolders mål.
Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci -
tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska -
per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj.
Vidare undviker Svolder investeringar i företag 
vars verksamhet är beroende av politiska beslut 
eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för-
ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ 
inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet, 
vilket gör investeringen mer riskfylld.
Slutligen är Svolder försiktig med att investera 
i företag och branscher med stora cykliska inslag. 
Dessa företag och branscher är ofta känsliga för 
svårbedömda makroekonomiska variabler och kan 
uppleva volatila resultat som inte passar Svolders 
investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan 
är stor ökar vikten av solid balansräkning och en 
marknadsledande position.
Förvaltningsarbete och 
portföljkonstruktion
Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj 
och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör 
normalt inte innehålla fler än 25 innehav. Den är inte 
en indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn 
till krav på riskspridning enligt modern portföljteori. 
Svolder bedömer att den operationella risk som 
finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter-
speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys 
och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god 
avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på 
de enskilda bolagens egenskaper och värderingar.
Verkställande direktören ansvarar för den 
dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings -
instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt 
etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för -
valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in -
dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/
VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas 
av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl -
jens största investeringar, inklusive egna företags -
besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen 
särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan -
siella ställning och portföljens koncentration.
Svolders förvaltargrupp består av fem med -
arbetare: tre förvaltare/analytiker, varav en är 
aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande 
direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren -
het av den svenska och nordiska aktiemarknaden, 
särskilt inom området svenska småbolagsaktier.
Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt, 
informationen uppdateras vid bolagens boksluts -
rapporter och andra viktiga händelser. Aktieförval -
tarna har direktkontakt med analytiker från olika 
investmentbanker, och kontakterna och handeln 
med investmentbankernas institutionsmäklare sker 
systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana -
lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar 
Svolders affärsflöden.
1 
SVOLDERS  
INVESTERINGS-  
UNIVERSUM:  
~190 BOLAG  
2 
SVOLDERS  
INVESTERINGS-  
KRITERIER:  
~90 BOLAG  
3 
SVOLDERS  
PORTF öLJ- 
KONSTRUKTION:  
~18 BOLAG

===== SIDA 18 =====

18
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
Svolder arbetar med en analyshorisont på minst 
tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen-
trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul -
tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi -
talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna 
tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och 
makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella 
analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad 
parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku -
teras och bedöms möjliga strukturella förändringar 
som kan påverka företaget. Bedömningar görs även 
om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas 
beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker 
som är särskilt kopplade till företagets verksamhet. 
Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning, 
men jämförelser görs regelbundet med värderingen 
av liknande börsnoterade bolag.
En betydande del av aktieförvaltarnas arbete 
ägnas åt möten med representanter från befintliga 
och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa 
möten är att etablera och utveckla en dialog samt 
att inhämta information i enlighet med gällande re -
gelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov 
av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och 
finansiella investerare för att bättre förstå varan -
dras mål, prioriteringar och agerande.
Investeringshorisonten är långsiktig, normalt 
tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan 
fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags -
specifika faktorer, krav på diversifiering eller 
ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning 
av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när 
värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym 
finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk 
och avkastningspotential.
Svolders ägararbete
Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete 
är att generera långsiktig substansvärdestillväxt 
för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara 
en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina 
innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller 
aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av 
ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive 
Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets 
betydelse och dess behov av ägarstöd. För att 
driva substansvärdestillväxt har Svolder en tydlig 
ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder 
genomför en noggrann analys för att identifiera 
strategiska faktorer som företaget bör fokusera på 
för att maximera långsiktigt värdeskapande.
Svolder anser att varje företagsgrupp är unik, 
och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck-
nen för varje noterat företag. Det är också viktigt 
att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och 
företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra, 
övervaka och motivera ledande befattningshavare 
för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare. 
Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna 
i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap 
och erfarenhet från flera års arbete inom svenska 
och internationella företag. Svolders ägarroll utövas 
vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar 
eller genom direktkontakter med ägare, styrelser 
och företagsledningar. Under verksamhetsåret 
deltog Svolder i 11 (12) valberedningar, varav i Arla 
Plast, MilDef, New Wave Group och XANO Industri 
som ordförande.
Bland de övriga företagen där Svolder ingick i 
valberedningen återfinns Boule Diagnostics, Elan -
ders, engcon, Ependion, GARO, Viva Wine Group 
och Wästbygg Gruppen.
Det förekom även organiserad samverkan mel-
lan större ägare i FM Mattsson. övergripande mål 
för Svolders ägararbete är att generera långsiktig 
substansvärdetillväxt för Svolders aktieägare.
Belåning
Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre 
avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att 
Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt 
investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger 
avkastningen på aktier räntekostnaden för kommer -
siell upplåning i banker, vilket motiverar en viss grad 
av belåning. Detta innebär dock en ökad finansiell 
risk. Hävstångseffekten som skapas genom belå -
ning påverkar substansvärdet med en multiplikator 
beroende på belåningsgraden. Risken blir särskilt 
hög om de underliggande aktierna i Svolders port -
följ saknar utdelningsförmåga eller behöver ytterli -
gare riskkapitalfinansiering. Belåning kan användas 
under en övergångsperiod för att utnyttja enskilda 
affärsmöjligheter. Svolder har fastställt en maximal 
belåning på en tredjedel av tillgångarnas värde och 
har en kreditfacilitet på upp till 500 miljoner SEK hos 
en nordisk affärsbank, med aktier som säkerhet. 
Vid balansdagen den 31 augusti 2024 var krediten 
oanvänd.
Användning av derivat
Möjligheterna att använda derivat (optioner, termi -
ner osv.) i småbolagsaktier är starkt begränsade 
och närmast obefintliga i tider av bristande aktie -
likviditet. Användning av derivat kan förekomma, 
men i begränsad omfattning. Svolder lånar normalt 
inte ut aktier som kan användas av andra aktörer för 
blankning (att sälja aktien i fråga utan att äga den). 
Svolder bedriver inte heller ak tiv blankning.
FUNDAMENTAL  
AKTIEANAL YS
LÅNGSIKTIG  
ÄGARE

===== SIDA 19 =====

19
P ORTF öLJINNEHAVEN
Portföljinnehaven:
Verksamhetsbeskrivning, 
hållbarhet i praktiken och 
Svolders kommentar.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2023/2024
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E
/uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073/uni006F /uni006E/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0052/uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0061
/uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065/uni0020 /uni0054 /uni0065/uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075/uni0070 /uni0070/uni0065 /uni006E
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061/uni0020 /uni0050 /uni006C/uni0061/uni0073/uni0074
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069 /uni006E /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0053 /uni0063 /uni0061 /uni006E/uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0048 /uni006F /uni0074 /uni0065 /uni006C /uni0073/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074
/uni004E/uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071
TOTA LT B I D R AG I M S E K U N D E R I N N E H AVS T I D E N
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074
/uni0053 /uni0063 /uni0061 /uni006E/uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0048 /uni006F /uni0074 /uni0065 /uni006C /uni0073/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070 /uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063/uni0065 /uni0070 /uni0074
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F /uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0058 /uni0041/uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E/uni0064 /uni0075 /uni0073/uni0074/uni0072/uni0069
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E
/uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni2212 /uniE073/uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071 /uniE079 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uni0020 /uniE071/uniE071 /uniE071
Innehaven är sorterade  
efter storlek i aktieportföljen,  
d.v.s. som andel av  
substansvärdet.
ANTAL BOLAG
18

===== SIDA 20 =====

20
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 6 099 6 719 8 844 9 513 9 466
Rörelseresultat 546 1 006 1 505 1 577 1 387
Rörelsemarginal, % 9,0 15,0 17,0 16,6 14,6
Resultat per aktie 2,75 5,73 8,81 8,43 7,30
Utdelning per aktie - 2,13 3,25 3,50
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004E/uni0065/uni0077/uni0020/uni0057/uni0061/uni0076/uni0065/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Aktiekurs:  113,40 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 384 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2005:   
1 002 MSEK
Svolders andel av  
New Wave Group:  
6,0 % av kapitalet  
och 1,6 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
57 % kvinnor/43 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  359 378
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
New Wave Group är en tillväxtkoncern som skapar, 
förvärvar och utvecklar varumärken och produkter 
för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inred -
ningssektorn. Verksamheten drivs i tre rörelseseg -
ment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och 
gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning. 
Försäljningen sker genom två kanaler: profil -
marknaden, där försäljningen sker till oberoende 
profilåterförsäljare, och detaljhandelsmarknaden, 
där försäljningen sker till konsumenter genom 
detaljhandelsföretag som arbetar med specialise -
rade butiker. Dessa båda marknader ger koncer- 
nen en bra riskspridning. Därutöver uppnås stora 
samordningsfördelar genom att betydande delar av 
sortimentet kan användas i båda försäljningskana -
lerna. Koncernens styrka är design, inköp, logistik 
och marknadsföring av varumärkena. Organisatio -
nen är decentraliserad med stor självständighet för 
ledningarna i de cirka 70 operativa bolagen.
Hållbarhet i praktiken
New Wave Group arbetar systematisk t med håll-
barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala 
mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt 
värde för bolaget. Fokus ligger på områden där 
bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan 
från produktion, socialt ansvarstagande i en global 
värdekedja samt främja en mer hållbar distribution. 
De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll i det 
arbetet – direkta inköp utan agenter och mellanhän-
der skapar förutsättningar för verklig påverkan. Va -
rumärket Cottover är flaggskeppet när det handlar 
om certifierade kläder. Kollektionen är certifierad 
med Svanen, Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som 
tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning -
arna kopplat till tillverkning av kläder.
Svolders kommentar
Svolder är bolagets näst största ägare och anser 
at t värderingen inte tar hänsyn till den lönsam-
hetsförbättring som uppvisats de senaste åren. 
Bedömningen är att det finns potential att fortsätta 
ta marknadsandelar inom flera produktkategorier 
samt att Craft har goda tillväxtmöjligheter inom 
främst Teamwear och skor. Under 2022 och 2023 
genomfördes två förvärv som bidragit till tillväxten, 
men hittills belastat lönsamheten. Trots detta höj -
des rörelsemarginalmålet från 15 till 20 procent un -
der inledningen av 2024. Den finansiella ställningen 
är stark, vilket skapar utrymme för såväl organisk 
som förvärvad tillväxt samt aktieutdelning.
Innehav sedan 2005
New Wave
 
BöRSVÄRDE
15 047
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
907
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
15,1 %

===== SIDA 21 =====

21
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 1 438 1 619 2 128 2 471 2 396
Rörelseresultat 16 68 201 322 285
Rörelsemarginal, % 1,1 4,2 9,4 13,0 11,9
Resultat per aktie −0,20 1,25 5,07 6,93 6,06
Utdelning per aktie - 0,50 0,50 1,00
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0045/uni0070/uni0065/uni006E/uni0064/uni0069/uni006F/uni006E
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Ependion är en växande global teknikkoncern som 
erbjuder digitala lösningar för säker kontroll, styr -
ning och visualisering samt för säker överföring av 
data. Lösningarna används för industriella tillämp -
ningar i miljöer där tillförlitlighet och hög kvalitet 
är kritiska faktorer. Koncernen har stark närvaro 
på växande marknader och i attraktiva segment 
som transport, infrastruktur, energi och industri. 
Efterfrågan drivs framför allt av digitalisering, 
elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet består av 
egna produkter där hård- och mjukvara kombineras 
tillsammans med ett växande tjänsteutbud. Epen -
dions strategi bygger på att skapa värde genom en 
decentraliserad organisation med starkt affärsman -
naskap, gemensam finansiering och en proaktiv 
förvärvsagenda. De båda självständiga affärsenhe -
terna Beijer Electronics och Westermo har en premi-
umposition på marknaden med fokus på lönsamma 
och växande segment, hög kunskap om kundernas 
behov och en kundfokuserad produktutveckling.
Hållbarhet i praktiken
Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld 
genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans -
porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte -
grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i 
samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns -
ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde- 
kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver 
koncernen på övergången till mer hållbara material 
och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter 
med hög energiprestanda, designade med fokus på 
kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att 
kunderna uppnår sina hållbarhetsambitioner. Erbju- 
dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi 
där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är 
avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna 
och Ependion investerar årligen cirka tio procent av 
omsättningen i forskning och utveckling.
Svolders kommentar
Svolder är Ependions näst största ägare och anser 
att bolagets utvecklingspotential är betydande. Un -
der de senaste åren har bolagets koncernstruktur 
renodlats, nya tillväxtsegment identifierats samti -
digt som väsentliga investeringar i produktutveck -
ling genomförts. Idag är bolaget väl positionerat 
mot snabbt växande marknader inom samhällsviktig 
infrastruktur. Dagens produkterbjudande utgörs till 
stor del av egenut vecklade produk ter, vilket möjlig-
gör en högre lönsamhet framöver. Drivet av en hög 
bruttomarginal väntas rörelsemarginalen succes -
sivt att utvecklas mot målet om 15 procent i takt 
med ökande volymer. Vidare skapar en allt starkare 
balansräkning utrymme för kompletterande förvärv.
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
20 % kvinnor/80 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  772  
(endast scope 1 och 2)
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  108,40 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −90 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2000:  418 MSEK
Svolders andel av  
Ependion:  15,1 %  
av kapitalet och  
15,3 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2000
Ependion
 
BöRSVÄRDE
3 181
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
481
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
8,0 %

===== SIDA 22 =====

22
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 11 050 11 733 14 974 13 867 13 598
Rörelseresultat 546 580 849 724 695
Rörelsemarginal, % 4,9 4,9 5,7 5,2 5,1
Resultat per aktie 8,12 9,11 13,29 7,02 4,78
Utdelning per aktie 3,10 3,60 4,15 4,15
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0045/uni006C/uni0061/uni006E/uni0064/uni0065/uni0072/uni0073
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
50 % kvinnor/50 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO2e: 231 981
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  96,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −19 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2019:  −3 MSEK
Svolders andel av  
Elanders:  12,1 %  
av kapitalet och  
8,3 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Elanders har genomgått en betydande transfor- 
mering under de senaste åren. Företagsgruppen 
är idag ett globalt logistikföretag med en kund- 
bas av multinationella företag inom ett antal olika 
branscher. Verksamheten bedrivs genom två 
affärsområden, Supply Chain Solutions och Print & 
Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela 
eller delar av kundens försörjningskedja. De största 
kunderna är verksamma inom branscherna Fashion 
& Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och 
Health Care & Life Science. Marknadstillväxten 
drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket 
ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker- 
het, samt att kunder i högre grad lägger ut (”out- 
sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet 
på externa specialister för att kunna fokusera mer 
på sin kärnverksamhet.
Hållbarhet i praktiken
Att bredda och utveckla verksamheten är en utma- 
ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och 
kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med 
smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun- 
der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras 
affär och expandera på både befintliga och nya 
marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och 
kan omfatta allt från returhantering till produktions- 
och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel 
på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteom- 
råde Life Cycle Management. Inom detta område 
bistår Elanders kunder med olika tjänster under 
deras produkters livscykel. Det kan innefatta allt 
från förbrukningsmaterial och underhåll till repara- 
tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag 
renoveras produkterna och får ett andra liv på en 
begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på 
produkterna avsevärt.
Svolders kommentar
Svolder är Elanders näst största ägare. Elanders 
har genomfört stora förändringar under de senaste 
åren och har betydligt starkare tillväxtförutsätt -
ningar idag jämfört med sin historik. I ett kortare 
perspek tiv har bolaget påverkats negativ t av en ge-
nerellt svagare marknad, när stora globala kunder 
minskat ner sina lager efter den överuppbyggnad 
som skedde efter pandemin. Svolder bedömer att 
utvecklingen är övergående och att Elanders vinst 
har förutsättningar att stiga kraftigt när marknaden 
förbättras igen. Under det senaste året har även två 
betydande förvärv genomförts. De förvärvade bo -
lagen hade båda en god l önsamhet och organisk ti ll-
växthistorik, vilket ökar potentialen för vinsttillväxt 
ytterligare i takt med att de integreras framöver.
Innehav sedan 2019
Elanders
 
BöRSVÄRDE
3 394
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
411
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
6,8 %

===== SIDA 23 =====

23
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 7 470 10 086 19 230 21 935 22 007
Rörelseresultat −5 565 −903 1 544 1 691 1 639
Rörelsemarginal, % −74,5 −9,0 8,0 7,7 7,4
Resultat per aktie −38,62 −5,75 4,10 5,09 5,18
Utdelning per aktie - - - -
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS 5 ÅR
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0063/uni0061/uni006E/uni0064/uni0069/uni0063/uni0020/uni0048/uni006F/uni0074/uni0065/uni006C/uni0073
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Scandic Hotels grundades 1963 och är i dag den 
största hotelloperatören i Norden med sina drygt 
58 000 rum i drift och under utveckling, fördelade 
på omkring 280 hotell med närvaro på närmare 130 
orter. Bolaget omsätter drygt 22 miljarder kronor, 
främst i Norden, och till en mindre del i Tyskland 
och Polen. Scandics erbjudande riktas till såväl 
affärs- som fritidsresenärer och inkluderar en bred 
variation av boendealternativ under Scandic-varu -
märket, som primärt koncentrerar sig på mellanseg -
mentet, men även enklare hotell under varumärket 
Scandic Go och mer exklusiva hotell under kollek-
tionen av signaturhotell.
Hållbarhet i praktiken
Scandics hållbarhetsarbete är en integrerad del av 
bolagets kultur, strategi och affärsmodell och verk -
samheten utvecklas ständigt för att minska klimat -
avtrycket och bidra positivt till samhället. Scandics 
strategi för en hållbar affär grundar sig på tre fokus-
områden: MEET – Hälsa, mångfald och inkludering, 
EAT – Mat och dryck och SLEEP – Rum och interiör. 
Som den största hotellkedjan i Norden har bolaget 
möjlighet att driva förändring i stor skala. Sedan 
tidigt 90-tal har Scandic arbetat med miljöcertifie -
ring för att ta ett helhetsgrepp om miljöarbetet. Idag 
är över 90 procent av hotellen certifierade enligt 
Svanen, Nordens officiella miljömärkning, och am -
bitionen är att certifiera samtliga hotell.
Svolders kommentar
Svolder investerade första gången i Scandic i sam-
band med börsintroduktionen 2015 och valde under 
inledningen av 2024 att återigen plocka in bolaget i 
portföljen. Scandic visade efter introduktionen att 
de bedriver en relativ t stabil verksamhet med sta-
digt växande omsättning och vinst, drivet av både 
öppnandet av nya hotell och förvärv. Pandemin 
medförde en kraftigt fallande omsättning och re -
sulterade vidare i att Scandics vinster, som normalt 
är förhållandevis stabila, utbyttes mot betydande 
förluster och negativa kassaflöden. För att säkra 
bolagets existens krävdes att Scandic genomgick 
ett stålbad som inkluderade nyemissioner av både 
ak tier och konver tibler i sy f te at t stärka den f inan-
siella ställningen. I tak t med at t restrik tionerna suc-
cessivt upphävdes visade bolaget snabbt på en god 
vinståterhämtning, samtidigt som en stark kassage -
nerering bidragit till en allt starkare balansräkning. 
Med rekordhöga vinstnivåer, goda kassaflöden 
och en stark finansiell ställning bedömer Svolder 
att Scandic har goda möjligheter att generera en 
attraktiv avkastning över tid.
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
43 % kvinnor/57 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  7 678 814
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  68,70 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 59 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2015:  70 MSEK
Svolders andel av  
Scandic Hotels:   
2,5 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2015
Scandic Hotels
 
BöRSVÄRDE
15 013
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
381
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
6,3 %

===== SIDA 24 =====

24
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 9 078 9 070 9 979 10 980 11 225
Rörelseresultat 866 1 077 691 884 964
Rörelsemarginal, % 9,5 11,9 6,9 8,1 8,6
Resultat per aktie 1,93 2,72 1,64 1,76 1,95
Utdelning per aktie 0,85 1,15 0,85 0,90
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0041/uni0072/uni006A/uni006F
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE079/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073/uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Aktiekurs:  41,94 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 3 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2022:  20 MSEK
Svolders andel av  
Arjo: 3,1 % av kapitalet 
och 2,0 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
38 % kvinnor/62 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  237 264
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Arjo har en marknadsledande position inom medi- 
cinteknikindustrin globalt och erbjuder produkter 
inom exempelvis patientförflyttning, hygienlös- 
ningar och sjukvårdssängar. Verksamheten bedrivs 
i över 100 länder, med omkring 6 500 medarbetare 
och en omsättning på cirka 11 miljarder kronor. Pro-
dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten 
för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som 
arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna 
utgörs av offentliga och privata institutioner inom 
akut och långtidsvård. Största marknad är USA följt 
av Frankrike, Storbritannien och Kanada. Arjo har 
varit noterat på Stockholmsbörsen sedan 2017, då 
bolaget knoppades av från Getinge.
Hållbarhet i praktiken
Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart 
sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande 
vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att sä-
kerställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och 
ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat- 
och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering av 
bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa och 
realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar och 
fullt engagemang i hela organisationen. Centrala 
områden inkluderar fördjupade samarbeten med 
leverantörer och partners och förbättrad klimat -
prestanda för produkterna. Del av koncernled -
ningens rörliga ersättning baseras nu även på två 
hållbarhetsmål; minska bolagets koldioxidutsläpp 
samt möjliggöra för organisationen att kunna sätta 
Science Based Targets.
Svolders kommentar
Svolder har varit ägare i Arjo sedan december 2022 
och är idag bolagets tredje största ägare. Svolder 
anser att aktiemarknaden bedömer Arjo alltför 
kortsiktigt och att bolagets vinst har förutsättning 
at t öka stabilt under de kommande åren. Givet da-
gens låga värdering underskattas därmed bolagets 
långsik tiga potential. Ef ter en stark och pandemi-
gynnad period under 2020/21 påverkades Arjo 
hårt av kostnadsinflation och materialbrist under 
2022. Det resulterade i fallande marginaler och en 
lönsamhet som var under press. Bolaget har sedan 
dess befunnit sig i en återhämtningsfas, där fokus 
varit att driva igenom prishöjningar samt förbättra 
kostnadskontrollen. Arbetet har gett resultat och 
sedan det andra kvartalet 2023 har lönsamhe-
ten successivt förbättrats igen. Framöver väntas 
återhämtningen fortsätta drivet av att effekter från 
prishöjningar slår igenom samtidigt som volymer 
stiger. I ett längre perspektiv uppskattar Svolder 
Arjos stabila verksamhet som har förutsättning att 
uppvisa goda kassaflöden och organisk tillväxt obe -
roende av konjunktur.
Innehav sedan 2022
Arjo
 
BöRSVÄRDE
11 423
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
358
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
6,0 %

===== SIDA 25 =====

25
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MEUR/EUR) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 164 252 284 264 271
Rörelseresultat 31 52 50 50 47
Rörelsemarginal, % 18,8 20,8 17,5 18,9 17,3
Resultat per aktie 0,39 0,66 0,61 0,60 0,53
Utdelning per aktie 0,20 0,30 0,32 0,34
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0054/uni0072/uni006F/uni0061/uni0078/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE076/uniE071/uniE071
/uniE075/uniE071/uniE071
/uniE074/uniE071/uniE071
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
50 % kvinnor/50 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  99 278
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
Aktiekurs:  221,50 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 129 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2015:  878 MSEK
Svolders andel av  
Troax Group:   
2,6 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Troax har ut vecklat och tillverkat innovativa nät-
panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort 
företaget till en specialist och global marknadsle -
dare i nom denna nisch av säker het. Produk ter na an-
vänds som områdesskydd inomhus inom marknads -
områdena maskinskydd, lager- och industriväggar 
samt förrådslösningar. De erbjudna produkterna 
håller högsta kvalitet och funktionalitet med hjälp 
av automatiserade och miljövänliga produktions -
processer. Erbjudandet är kundanpassat utifrån ett 
flexibelt modulsystem, vilket skapar en rationell och 
lönsam produktion. Stor vikt läggs dessutom på en 
väl utbyggd och effektiv säljorganisation.
Hållbarhet i praktiken
Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe -
ten hos kunderna med så liten negativ påverkan 
på miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är 
den överlägset största negativa miljöpåverkande 
faktorn i verksamheten (92 procent av den totala 
klimatpåverkan). Bolaget fokuserar därför på att 
maximera återvinningsgraden i produkterna (ca 99 
procent idag) och utöka användningen av återvun-
net stål eller alternativt stål till 80 procent under år 
2030. Dessutom utvecklas nya produkter som re-
ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten 
negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt -
ras till att återvinna eller återanvända produkterna. 
Troax inkluderar CO₂-påverkan i alla offerter och 
vidareutvecklar CO₂-kalkylatorn på hemsidan där 
kunderna själva kan se CO₂-förbrukningen i deras 
val av olika produkter.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote -
ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort en 
stor andel av substansvärdet och starkt bidragit till 
Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en bransch 
med tillväx t och har under en längre tid tagit mark-
nadsandelar. Svolder bedömer att denna utveckling 
kan fortsätta och att omsättningen kan öka med 
8–10 procent per år över en konjunkturcykel. Troax 
är mycket lönsamt, med en hög rörelsemarginal i 
nivå med målet om minst 20 procent. Framöver räk-
nar vi med en fortsatt kombination av organisk och 
förvärvad tillväxt. Bolagets finansiella styrka gör att 
utdelningspolicyn, om cirka 50 procent av netto -
vinsten, kan infrias. Martin Nyström har tillträtt som 
ny VD och koncernchef efter att Thomas Widstrand 
gåt t i pension.
Innehav sedan 2015
Troax
 
BöRSVÄRDE
13 290
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
352
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,8 %

===== SIDA 26 =====

26
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 2 239 3 151 3 509 3 431 3 314
Rörelseresultat 274 453 341 301 204
Rörelsemarginal, % 12,2 14,4 9,7 8,8 6,2
Resultat per aktie 3,45 5,91 4,30 3,01 1,63
Utdelning per aktie 1,25 1,75 1,75 1,00
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0058/uni0041/uni004E/uni004F/uni0020/uni0049/uni006E/uni0064/uni0075/uni0073/uni0074/uni0072/uni0069
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
43 % kvinnor/57 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  6 816
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  79,60 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −56 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2007:  239 MSEK
Svolders andel av  
XANO Industri:  
7,3 % av kapitalet  
och 2,3 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek -
nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck -
lingstjänster för industriprodukter och automa -
tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad 
och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom 
tre affärsenheter. Drygt 40 procent av kunderna 
återfinns inom förpacknings- och livsmedelsindu -
strin. Många av koncernens bolag arbetar som spe-
cialiserade underleverantörer till nordisk exportin -
dustri, med en stark produktionsbas i Småland eller 
dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara 
marknadsledande inom sin nisch och har en hög 
kompetens inom sina respektive teknikområden. 
En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av 
förvärv och sedan 1980 har över 60 företag med 
kompletterande teknikkompetens eller tillgång till 
nya marknadssegment adderats.
Hållbarhet i praktiken
XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara 
affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt 
vill man också bidra till omställningen i enlighet med 
globala och nationella målsättningar. Det strategis -
ka arbetet fokuserar på de områden som definierats 
i väsentlighetsanalyser, innefattande bland annat 
hållbara värdekedjor, minskad energiförbrukning 
och cirkulära lösningar. För att vara drivande i den 
cirkulära omställningen arbetar XANOs dotter -
bolag med att hitta nya innovativa lösningar och 
värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta 
är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic 
Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och 
använder materialet på ny t t i sin produk tion.
Svolders kommentar
XANO har haft ett betydande positivt bidrag till 
Svolders historiska substansvärdestillväxt. För 
tillfället går dock bolaget igenom en utmanande 
period där XANOs marknader, i synnerhet inom 
medicinteknik och aluminiumburkstillverkning, 
genomgår en skarp korrektion där investering -
arna normaliseras efter uppumpade nivåer under 
pandemin. Samtidigt genomför XANO en offensiv 
omställning där de investerar för framtiden, vilket 
i kombination med en svag konjunktur bidrar till 
pressade marginaler. Det negativa substansvärdes -
bidraget under året ska ses i ljuset av ovan svaga 
resultatutveckling. Givet XANOs solida historik av 
lönsam tillväxt och förmåga att genomföra fram -
gångsrika förvärv bedömer Svolder att bolagets 
långsiktiga framtidsutsikterna goda.
Innehav sedan 2007
XANO Industri
 
BöRSVÄRDE
4 747
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
348
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,8 %

===== SIDA 27 =====

27
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 398 470 739 1 151 1 113
Rörelseresultat 57 −3 29 108 80
Rörelsemarginal, % 14,3 −0,6 4,0 9,4 7,2
Resultat per aktie 1,19 −0,02 0,38 1,73 1,09
Utdelning per aktie - 0,75 0,75 0,50
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004D/uni0069/uni006C/uni0044/uni0065/uni0066/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
29 % kvinnor/71 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  Uppgift saknas
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
Aktiekurs:  82,20 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 21 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021:  150 MSEK
Svolders andel av  
MilDef Group:  
10,5 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
MilDef är en global integratör och fullspektrumleve -
rantör av ruggad IT. Kunderna utgörs företrädesvis 
av försvars- och säkerhetsrelaterade företag, men 
tillväxt sker även inom exempelvis samhällsviktig 
infrastruktur. Bolaget utvecklar, tillverkar och säljer 
unik hårdvara, mjukvara och tjänster som skyddar 
kritiska informationsflöden och system. Huvudkon -
toret ligger i Helsingborg och MilDef har dotterbolag 
i Sverige, Danmark, Norge, Finland, Storbritannien, 
Tyskland, Schweiz, USA och Australien, med direkt 
försäljning samt försäljning via partnernätverk till 
över 40 länder. De största geografiska marknaderna 
är Europa och Nordamerika. Sedan starten 1997 har 
bolaget utvecklats från att vara en distributör av 
ruggade bärbara datorer till ett produktbolag med 
fokus på egenutvecklade produkter och relaterade 
tjänster.
Hållbarhet i praktiken
MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs -
siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget 
agerar efter de globala hållbarhetsmål som har 
def inierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi-
p e r na i FN:s G l obal C ompact om mänsk l iga rät tig he-
ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk 
för “Know Your Customer” säkerställer att MilDefs 
kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns 
ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på 
högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala 
för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och 
NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier 
och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö -
renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare 
till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en 
procent av bolagets vinst till välgörenhet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en ankarinvesterare vid MilDefs 
börsnotering 2021 och är idag bolagets största 
ägare. Bolaget har under många år visat på en stark 
tillväxt och denna utveckling har fortsatt under det 
senaste året, där bolagets orderingång fortsatt 
att växa i god takt vilket resulterat i en rekordstor 
orderbok. Under augusti presenterade dessutom 
bolaget uppdaterade finansiella mål som innebar 
ett bibehållet tillväxtmål om 25 procent årligen, 
men också en förhöjd marginalambition där bolaget 
nu strävar att nå en EBITA-marginal om minst 15 
procent. Svolder anser att MilDef har utmärkta för-
utsättningar att leverera en attraktiv omsättnings- 
och vinsttillväxt givet deras starka marknadsposi -
tion i kombination med en gynnsam omgivning 
med ökade försvarsanslag. Detta ger bolaget goda 
möjligheter att skapa aktieägarvärde över tid.
Innehav sedan 2021
MilDef
 
BöRSVÄRDE
3 276
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
343
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,7 %

===== SIDA 28 =====

28
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 9 359 11 610 10 774 9 546 9 473
Rörelseresultat 1 048 1 333 867 657 749
Rörelsemarginal, % 11,2 11,5 8,0 6,9 7,9
Resultat per aktie 3,03 4,32 2,58 1,61 1,76
Utdelning per aktie 1,60 1,90 1,90 1,50
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004E/uni006F/uni006C/uni0061/uni0074/uni006F
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
38 % kvinnor/62 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  327 991
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Nolato är en koncern med en etablerad, solid global 
position på tre kontinenter. De två affärsområdena 
– Medical Solutions och Engineered Solutions – ut-
vecklar och tillverkar produkter i polymera material 
som plast, silikon och TPE till kunder inom medicin-
teknik, läkemedel, konsumentelektronik, telekom, 
fordon, hygien och andra utvalda industriella sekto -
rer. Affärskonceptet bygger på ett nära samarbete 
med globalt framgångsrika, större företag, som 
ställer höga krav på precision, k valitet och leve-
ranssäkerhet. Nolato stöttar dessa genom att vara 
experter på utveckling och storskalig produktion 
av komplexa produkter i plast från första koncept 
till leverans av färdiga produkter. Koncernen har 
cirka trettio egna produktions- och utvecklings -
enheter i Europa, Nordamerika och Asien. Enheter 
som kontinuerligt byggs ut och breddas för att möta 
kundernas önskemål.
Hållbarhet i praktiken
Nolatos strategi för hållbar utveckling är integrerad 
i bolagets övergripande strategi för lönsam tillväxt 
och grundas på Global Compact samt FN:s globala 
mål för hållbar utveckling (SDG). Ett starkt fokus 
läggs på att minska koncernens klimatpåverkan 
genom effektivare energianvändning, ökad andel 
inköp av fossilfri el, installation av solceller, ökad 
användning av förnybar råvara samt utfasning av 
fossila bränslen. Den totala andelen förnyelsebar el 
i Nolatokoncernen ökade till 89 procent under 2023. 
En ny solcellspark i södra Sverige startades upp 
under sommaren 2022, vilken förser Nolato med 
förnybar el motsvarande 12 procent av den svenska 
verksamhetens årliga förbrukning.
Svolders kommentar
Nolato är ett av de bolag som Svolder haft längst i 
aktieportföljen. Dock bör det poängteras att inne -
havets storlek har varierat över tid, främst utifrån 
värderingsskäl. Efter en period med sjunkande re -
sultat, vände resultattrenden upp under inledningen 
av 2024. Aktiekursen bedöms som attraktiv utifrån 
bolagets långsiktiga värdering. Därutöver uppskat -
tas bolagets utdelningskapacitet och -vilja.
Aktiekurs:  57,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 8 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 1999:  598 MSEK
Svolders andel av  
Nolato:  2,2 %  
av kapitalet och  
1,2 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 1999
Nolato
 
BöRSVÄRDE
15 354
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
339
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,6 %

===== SIDA 29 =====

29
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 5 323 6 245 6 868 6 139 6 391
Rörelseresultat 112 224 403 432 582
Rörelsemarginal, % 2,1 3,6 5,9 7,0 9,1
Resultat per aktie −0,21 0,50 0,78 1,24 1,74
Utdelning per aktie - - 0,50 0,75
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0049/uni0054/uni0041/uni0042/uni0020/uni0053/uni0068/uni006F/uni0070/uni0020/uni0043/uni006F/uni006E/uni0063/uni0065/uni0070/uni0074
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE074/uniE078/uniE093/uniE076
/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE073/uniE093/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
25 % kvinnor/75 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  904  
(endast scope 1 och 2)
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar kom -
plet ta butikskoncept till butikskedjor inom detalj-
handeln. Marknadspositionen i Europa är ledande, 
särskilt vad gäller kassadiskar, butiksinredning, be -
lysningssystem och tekniska lösningar för butiker. 
De huvudsakliga kundgrupperna inkluderar daglig -
varuhandel, bygg & heminredning, fashion, konsu -
mentelektronik, kaféer & drivmedelsstationer och 
apotek samt hälsa & skönhet. Dagligvaruhandeln 
utgör bolagets största kundgrupp, vilken haft och 
fortsatt prognostiseras ha en stabil organisk tillväxt 
framöver. Europa är bolagets primära geografiska 
marknad och står för 85 procent av omsättningen.
Hållbarhet i praktiken
För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del i 
det bolaget gör med syfte att uppnå målen i de fyra 
fokusområdena i enlighet med FN:s globala mål: 
effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsutveckling, 
affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet bedrivs 
systematiskt ute i de olika verksamheterna i syfte 
att minska såväl klimatpåverkan som att bidra till 
en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa 
långsiktigt värde för kunder, medarbetare och 
aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna 
materialval och återvinningslösningar för minskade 
koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning -
ar för minskad energiförbrukning till kunderna.
Svolders kommentar
ITAB har de senaste åren genomgått en period av 
betydande förändring. Från att bolaget befann sig 
i en prekär situation med svag lönsamhet och hög 
skuldsättning när nuvarande VD tillträdde 2019 har 
bolaget visat på en imponerande förbättringsresa. 
De förbättringsåtgärder som implementerades 
involverade bland annat produktionsförändringar, 
en reduktion av rörelsekapital, samt en nyemission 
och de senaste åren går det att se tydliga tecken på 
att dessa fått önskad effekt. Detta syns inte minst 
i at t rörelsemarginalen det senaste året nåt t mål-
intervallet på 7–9 procent samtidigt som bolagets 
finansiella ställning förbättrats avsevärt. ITAB har 
även utnyttjat den förbättrade finansiella ställning -
en till att initiera ett aktieåterköpsprogram. Svolder 
bedömer att det fortsatt finns stora besparings -
möjligheter att realisera och givet att värderingen 
är låg finns det en betydande potential i aktien om 
bolaget fortsätter att leverera enligt den nuvarande 
strategin.
Aktiekurs:  26,70 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 241 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2018:  160 MSEK
Svolders andel av  
ITAB Shop Concept:  
5,7 % av kapitalet  
och 5,8 % av rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2018
ITAB Shop Concept
 
BöRSVÄRDE
5 859
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
331
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,5 %

===== SIDA 30 =====

30
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 1 537 1 825 1 926 1 939 1 884
Rörelseresultat 198 318 257 194 158
Rörelsemarginal, % 12,9 17,4 13,4 10,0 8,4
Resultat per aktie 2,08 5,62 4,57 3,48 2,77
Utdelning per aktie 1,50 2,50 2,50 2,50
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0046/uni004D/uni0020/uni004D/uni0061/uni0074/uni0074/uni0073/uni0073/uni006F/uni006E/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uni0035
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
20 % kvinnor/80 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  2 592
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
FM Mattsson Group utvecklar, tillverkar och säljer 
vattenkranar och tillhörande produkter för badrum, 
kök och närliggande områden. Koncernen är en 
ledande ak tör i Norden. Den positionen har etable-
rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar, 
hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet. 
Verksamheten utanför Norden stod för 41 procent 
av försäljningen 2023, med en god lönsamhet. Pro- 
dukterna säljs under de välkända varumärkena FM 
Mat tsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu-
alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare, 
bedöms utgöra cirka 80 procent av FM Mattssons 
försäljning i Norden, med en låg men relativt stabil 
tillväxt runt 2 procent. övrig försäljning sker till 
nybyggnation, med en mer volatil efterfrågan.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en central del i FM Mat tssons stra-
tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom 
produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt 
att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska 
miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp 
i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har tre 
fokusområden valts ut för arbetet: Hållbara proces -
ser, produkter och människor.
Bolagets elektroniska produkter sparar vatten 
och energi, samtidigt som de kan säkerställa ren 
vat tenk valitet. Et t sjukhus i London upplevde vat-
tenkvalitetsproblem, men efter installationen av FM 
Mattsson 9000E Tronic med WMS-uppkoppling har 
vattnet varit fritt från bakterier vid varje provtag -
ning och sparat kunden mycket tid genom att slippa 
ex tra arbete med at t kontrollera vat tnet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid börs -
noteringen 2017. Därefter har ägandet successivt 
ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt största 
ägaren. Företagsledningen och styrelsen har gjort 
ett mycket bra arbete med att öka den geografiska 
och kundmässiga riskspridningen, höja tillväxttak -
ten och lönsamheten. Bolaget har den senaste tiden 
påverkats negativt av en svag byggkonjunktur. 
Samtidigt har man fortsatt att satsa på produkt-
utveckling och marknadsföring. Den finansiella 
ställningen är stark, vilket skapar möjlighet att växa 
både organiskt och via förvärv. Svolder uppskattar 
därutöver den goda utdelningsförmågan och -viljan.
Aktiekurs:  53,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 20 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2017:  227 MSEK
Svolders andel av  
FM Mattsson Group:  
14,6 % av kapitalet  
och 6,4 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2017
FM Mattsson
 
BöRSVÄRDE
2 242
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
328
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,4 %

===== SIDA 31 =====

31
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 1 077 1 488 1 938 1 898 1 543
Rörelseresultat 215 325 415 376 216
Rörelsemarginal, % 20,0 21,8 21,4 19,8 14,0
Resultat per aktie 1,38 2,14 2,01 1,81 1,01
Utdelning per aktie - - 0,85 0,94
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0065/uni006E/uni0067/uni0063/uni006F/uni006E
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
60 % kvinnor/40 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  33 947
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato -
rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners 
effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och 
hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt 
tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till 
en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner. 
Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade 
grävmaskiner och sådana som idag inte har en 
tiltrotator i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är aktiva 
på 16 marknader och möter kunder och slutanvän-
dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk 
av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har 
fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med 
grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger 
en stark plattform för fortsatt global tillväxt.
Hållbarhet i praktiken
engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med 
sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ 
teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med 
upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av 
förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar 
bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet.
engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid 
för grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn-
områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för 
människor och samhällen samt hållbara affärer. Den 
senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry -
tande och utrustad med teknologi som tidigare ald -
rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad, 
uppkopplad och autonom – och engcon är i spetsen 
för denna utveckling.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons 
börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas 
engcons marknadsledande position i Norden och de 
tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Europa, 
Nordamerika och Asien. Bolaget är välinvesterat, 
växer snabbt och är lönsamt. Tillväxten har nästan 
uteslutande varit organisk och finansierats med 
det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut-
rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder 
anser at t engcon är et t mycket lönsamt k valitetsbo-
lag, vilket innebär att det kan motivera en värdering 
som vid första anblick kan tyckas hög. Efter ett 
par kvartal med svagare resultatutveckling tyder 
orderingången nu på en vändning uppåt. På sikt är 
tillväxtmöjligheterna fortsatt mycket goda och inget 
tyder på att lönsamheten kommer sjunka.
Aktiekurs:  120,80 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 132 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2022:  327 MSEK
Svolders andel av  
engcon:  1,8 %  
av kapitalet och  
0,6 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2022
engcon
 
BöRSVÄRDE
18 336
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
326
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,4 %

===== SIDA 32 =====

32
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 2 845 3 331 3 825 3 981 4 069
Rörelseresultat 281 521 310 165 195
Rörelsemarginal, % 9,9 15,6 8,1 4,1 4,8
Resultat per aktie 1,89 4,66 2,86 1,19 1,25
Utdelning per aktie - 1,50 1,55 1,55
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0056/uni0069/uni0076/uni0061/uni0020/uni0057/uni0069/uni006E/uni0065/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
33 % kvinnor/67 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  17 351
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  44,60 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 50 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021:  0 MSEK
Svolders andel av  
Viva Wine Group:  
4,7 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
V iva W ine Group består av et t antal entreprenörs-
drivna bolag och är en av Nordens ledande vinkon-
cerner. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer 
vin via egna och partners varumärken i Sverige, 
Finland, Norge och Kontinentaleuropa. Bolaget är 
välskött och har en stark position på en stabil och 
växande marknad i Norden. Vidare har bolaget 
en intressant position på en fragmenterad och 
underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa. För- 
säljningen sker genom två försäljningskanaler, där 
omkring 80 procent utgörs av de nordiska alkohol- 
monopolen och resterande 20 procent av e-handel 
i Europa.
Hållbarhet i praktiken
Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling, 
från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en 
integrerad del av verksamheten och är en motor för 
tillväxt som skapar mervärde för intressenterna. 
Visionen är att vara den mest hållbara aktören 
inom branschen och Viva hoppas inspirera konkur -
renter och samarbetspartners till att följa bolagets 
exempel. Detta uppnås genom satsningar på en 
hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja 
och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande. 
Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med 
branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta 
antogs 2022 ett nytt mål: Att halvera klimatpåver-
kan per såld liter vin till 2030.
Svolders kommentar
Svolder är Vivas sjunde största ägare efter att ha 
deltagit som en av f yra ankarinvesterare vid bola-
gets börsnotering under slutet av 2021. Viva är ett 
välskött bolag med lång historik av lönsam tillväxt, 
såväl organiskt som via förvärv. Under det senaste 
året har bolagets lönsamhet varit under press till 
följd av ofördelaktiga valutarörelser och kostnads -
inflation efter pandemin. Den organiska tillväxten 
har å andra sidan fortsatt att vara god och under 
det senaste kvartalet förbättrades lönsamheten 
avsevärt när genomförda prishöjningar gav resultat. 
Framöver bör lönsamhetsförbättringen fortsätta i 
takt med att kostnadsökningar avtar och ytterligare 
effekter från prishöjningar får genomslag. Svolder 
bedömer att Vivas verksamhet är tämligen konjunk -
turokänslig och värdesätter bolagets stabila kassa -
flödesgenerering och höga utdelningskapacitet.
Innehav sedan 2021
Viva Wine
 
BöRSVÄRDE
3 962
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
187
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
3,1 %

===== SIDA 33 =====

33
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 3 620 3 949 5 181 4 991 4 511
Rörelseresultat 223 235 −50 −361 −240
Rörelsemarginal, % 6,2 6,0 −1,0 −7,2 −5,3
Resultat per aktie 9,39 7,45 −0,53 −11,40 −7,73
Utdelning per aktie 3,30 3,50 1,65 -
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0057/uni00E4/uni0073/uni0074/uni0062/uni0079/uni0067/uni0067/uni0020/uni0047/uni0072/uni0075/uni0070/uni0070/uni0065/uni006E
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
33 % kvinnor/67 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  1 166
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
Aktiekurs:  44,80 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 39 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2020: −123 MSEK
Svolders andel av  
Wästbygg Gruppen:   
10,3 % av kapitalet  
och 11,4 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Wästbygg Gruppen bygger och utvecklar bostäder, 
kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt 
logistik- och industrianläggningar. Verksamheten 
bedrivs med lokal när varo över stora delar av Sve-
rige, samt inom koncernbolaget Logistic Contractor 
även i Danmark, Norge och Finland. De primära 
marknaderna i Sverige är Västsverige, Skåne, 
Stockholm/Mälardalen samt Norrlandskusten – ex -
pansiva regioner med normalt sett en stark tillväxt. 
Wästbygg arbetar med både entreprenaduppdrag 
och projektutveckling och har som målsättning att 
områdenas relativa storlek ska balanseras för att ge 
ett stabilare inkomstflöde, en jämnare produktions -
tak t och på sik t ökade vinstmarginaler.
Hållbarhet i praktiken
Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande 
mål avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt 
hållbara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad 
del av koncernens affärsmodell. Verksamheten 
innefattar entreprenad och projektutveckling av 
bostäder, kommersiella byggnader, samhällsfas -
tigheter samt logistik- och industrianläggningar. 
Samtliga egenutvecklade projekt, och även externa 
entreprenader i hög grad, miljöcertifieras enligt 
Svanen, Miljöbyggnad Silver eller motsvarande. 
I projekt Kymmendö byggs hyresrätter, en lokal, 
samt fyra radhus åt Stockholms Stadsmission. 
Bostäderna certifieras med Svanen och riktas 
till personer som står långt ifrån den ordinarie 
bostadsmarknaden.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av två ankarinvesterare 
vid börsnoteringen under hösten 2020. Wästbygg 
har de senaste åren haft en tuff resa på börsen i 
takt med att marknadsläget för byggbranschen 
försämrats avsevärt. Bolaget har genomfört en rad 
åtgärder för att hantera den utmanande marknads -
situationen, men givet svaga utsikter för produk-
tionsvolymerna framöver kommer fler åtgärder 
att krävas för att Wästbygg åter ska nå lönsamhet. 
Historiskt sett har bolaget haft en mycket lönsam 
kärnaffär inom logistik och industri och skulle 
bolaget åter kunna nå liknande siffror finns stor 
potential till förbättrad lönsamhet. På sikt bör en 
minskad inflation påverka bolagets verksamhet 
positivt. Wästbygg har under det senaste året även 
arbetat med att stärka den finansiella ställningen, 
där de exempelvis avyttrat tillgångar och genomfört 
personalneddragningar.
Innehav sedan 2020
Wästbygg
 
BöRSVÄRDE
1 449
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
148
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,5 %

===== SIDA 34 =====

34
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 1 040 1 296 1 391 1 370 1 214
Rörelseresultat 136 207 153 51 −6
Rörelsemarginal, % 13,1 16,0 11,0 3,7 −0,5
Resultat per aktie 1,91 3,33 2,41 0,63 −0,52
Utdelning per aktie 0,95 1,40 0,80 -
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0047/uni0041/uni0052/uni004F
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE073/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
33 % kvinnor/67 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  690  
(endast scope 1 och 2)
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Ja
GARO är ett företag som under eget varumärke 
utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa 
produkter och system för elinstallation på den 
europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ- 
dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el 
tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös- 
ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet 
och hållbarhet. GARO är marknadsledande i Norden 
inom flertalet produktkategorier inom Installation 
och E-mobility. I koncernen ingår försäljningsbolag i 
åt ta länder; Sverige, Norge, Finland, I rland, S torbri-
tannien, Polen, Tyskland och Spanien.
Hållbarhet i praktiken
GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp 
i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med 
planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att 
sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er- 
bjuder hållbara produkter, tjänster och system som 
förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och 
transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs 
nulägesanalyser som leder till flera olika framtids- 
lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på 
alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer, 
återvunna och biobaserade materialval, elektri -
fierade godstransporter samt samarbete med 
universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand- 
lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara 
produkter. Ett konkret exempel på hållbara produk- 
ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden 
av laddinfrastrukturen för elektriska fordon.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs 
börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet 
har varierat under innehavstiden. Det aktuella 
innehavet innebär att Svolder är näst största ägare. 
De lönsamhetsproblem som började 2022 har 
tyvärr fortsatt och accentuerats under 2023 och 
inledningen av 2024. Problemen härrör främst från 
affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare). 
Svag marknad och för stor produktionskapacitet har 
lett till en dålig lönsamhet. GARO har haft en intensiv 
period det senaste året då nya produktionsanlägg -
ningar har tagits i drif t i Sverige och Polen. Därutö-
ver har en satsning i Tyskland och Spanien inletts. 
Det största affärsområdet Electrification visar, 
trots en svag byggkonjunktur, tecken på stigande 
vinst. För att aktiemarknaden ska återfå förtroendet 
och aktiekursen stiga måste koncernens negativa 
resultattrend vändas.
Aktiekurs:  24,35 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −153 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2016:  278 MSEK
Svolders andel av  
GARO: 12,1 % av 
kapitalet och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2016
GARO
 
BöRSVÄRDE
1 218
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
148
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,5 %

===== SIDA 35 =====

35
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 885 927 958 1 015 1 133
Rörelseresultat 106 86 47 92 106
Rörelsemarginal, % 12,0 9,3 4,9 9,0 9,4
Resultat per aktie 4,01 3,41 1,72 3,29 3,51
Utdelning per aktie - 1,50 1,00 1,25
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0041/uni0072/uni006C/uni0061/uni0020/uni0050/uni006C/uni0061/uni0073/uni0074
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
33 % kvinnor/67 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  69 653
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
Aktiekurs:  49,40 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: 49 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021:  22 MSEK
Svolders andel av  
Arla Plast: 14,2 % av 
kapitalet och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
Arla Plast är en ledande tillverkare, leverantör och 
återförsäljare av extruderade skivor i tekniska 
plastmaterial. Plastskivorna har et t stor t antal an-
vändningsområden som exempelvis säkerhetspro -
dukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, fordonsde -
taljer, ljudbarriärer och växthus. Bolaget grundades 
1969 och har idag totalt fyra produktionsanlägg -
ningar i Sverige, Tjeckien och Spanien samt en 
distributionsenhet i Tyskland, cirka 350 medarbe -
tare och mer än 700 kunder i över 45 länder. Under 
2024 expanderade Arla Plast geografiskt genom 
förvärvet av spanska Nudec, vilket adderade drygt 
60 MEUR i omsättning.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på 
1970-talet började företaget återvinna eget material 
och idag återvinns nästan allt spill som genereras 
i verksamheten samt en ständigt ökande andel av 
det spill som genereras av kunder. Positivt både för 
miljö och lönsamhet. Tidigt infördes certifieringar 
för miljö ISO14001, kvalitet ISO9001 och arbetsmiljö 
ISO45001 vid produktionsanläggningarna. Arla 
Plast arbetar även aktivt uppåt i värdekedjan där 
70 procent av råvaruleverantörerna är certifierade 
enligt ISO14001 och ISO9001. Arla Plasts produkter 
visar på plastens plats i ett hållbart samhälle med 
applikationer såsom person- och maskinskydd, 
ljudbarriärer och fordonsdetaljer med lätt vikt men 
hög styrka och lång livslängd.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av ankarinvesterarna vid Arla 
Plasts börsintroduktion i maj 2021. Under 2020 och 
2021 visade bolaget på starka resultat, vilket dock 
delvis var drivet av en exceptionellt hög ef ter frå-
gan på produkter som användes för att skydda mot 
spridningen av Covid-19. När marknaden däref -
ter normaliserades bidrog det till att resultatet 
försvagades. Givet detta var det glädjande att se 
att resultatutvecklingen successivt förbättrades 
under 2023, vilket även är en trend som fortsatt 
under inledningen av 2024. Parallellt har Arla Plast 
genomfört en breddning av den geografiska expo -
neringen i och med att spanska Nudec förvärvades 
tidigare under 2024. Nudec bidrar till en signifikant 
ökning av omsättningen, men bolaget har en tydligt 
svagare lönsamhet än Arla Plast. Arla Plast har 
sedan förvärvet slutfördes påbörjat arbetet med att 
planera de förbättringsåtgärder som identifierats 
och Arla Plast bedömer att en lönsamhet i linje med 
de finansiella målen ska vara möjlig på medellång 
sikt. Kan bolaget fortsätta den positiva lönsam -
hetstrenden, samtidigt som integrationen av Nudec 
blir framgångsrik, finns goda förutsättningar för en 
högre aktiekurs.
Innehav sedan 2021
Arla Plast
 
BöRSVÄRDE
1 036
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
147
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,4 %

===== SIDA 36 =====

36
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 528 732 848 787 743
Rörelseresultat −12 212 249 204 155
Rörelsemarginal, % −2,3 29,0 29,4 25,9 20,9
Resultat per aktie −0,43 3,95 4,85 3,88 2,95
Utdelning per aktie - 3,50 4,00 3,75
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0050/uni0072/uni006F/uni0066/uni006F/uni0074/uni006F/uni0020/uni0048/uni006F/uni006C/uni0064/uni0069/uni006E/uni0067
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
60 % kvinnor/40 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  Uppgift saknas
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets -
system för ljussättning inom professionell fotogra -
fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare 
samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare 
och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro-
fessionella fotografer, kommersiella kunder i form 
av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu -
dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller 
ledande teknologi och kännetecknas av att vara 
intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto 
har en ledande position inom premiumsegmentet 
globalt och en lång historik av lönsam tillväx t. Bola-
get finns idag representerat på över 60 marknader 
med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i 
USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och 
Nederländerna.
Hållbarhet i praktiken
Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu -
rerat och sker spritt över hela organisationen för 
att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt 
hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell. Kär-
nan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokusområ-
den: Marknadens förstahandsval, kompetenta och 
engagerade medarbetare och transparent leveran -
törsstyrning. Det senaste året har stort fokus legat 
på att förbättra samspelet med leverantörerna, 
där bolaget bland annat arbetat för att få leve-
rantörerna att själva arbeta fram en metod för hur 
en produkts miljöpåverkan ser ut och var förbätt-
ringar kan utföras för att minimera utsläpp under 
tillverkningsfasen.
Svolders kommentar
Svolder är Profotos femte största ägare efter att 
ha deltagit som en av fyra ankarinvesterare vid 
bolagets börsnotering 2021. Profoto är ett välskött 
bolag med ett starkt varumärke och en ledande 
position på en global nischmarknad. Bolaget har en 
entreprenörsdriven företagskultur med stort fokus 
på produktutveckling och innovation. Affärsmodel -
len innebär att en hög andel outsourcas vilket är 
attraktivt. Det möjliggör ett fokuserat arbetssätt, 
hög flexibilitet och låg kapitalbindning. I kombina -
tion med höga marginaler och god kassaflödesge -
nerering innebär det en at trak tiv avkastning på sys-
selsatt kapital. Det skapar även stora möjligheter 
för utdelning och eventuella återköp, vilket Svolder 
värdesätter.
Aktiekurs:  59,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −56 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021:  −4 MSEK
Svolders andel av  
Profoto Holding:  
5,3 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2021
Profoto
 
BöRSVÄRDE
2 360
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
124
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,1 %

===== SIDA 37 =====

37
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2020 2021 2022 2023 2024¹⁾
Omsättning 401 463 548 571 573
Rörelseresultat −6 36 29 39 35
Rörelsemarginal, % −1,5 7,8 5,3 6,9 6,1
Resultat per aktie −2,47 1,20 0,46 0,64 0,55
Utdelning per aktie 0,55 0,55 - -
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2024.
Källa: Börsdata
AKTIEKURS 5 ÅR
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0042/uni006F/uni0075/uni006C/uni0065/uni0020/uni0044/uni0069/uni0061/uni0067/uni006E/uni006F/uni0073/uni0074/uni0069/uni0063/uni0073
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE077/uniE073/uniE093/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE074/uniE078/uniE093/uniE076
/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE073/uniE093/uniE076
/uniE071
Könsfördelning 
styrelsen (2024):  
50 % kvinnor/50 % män
Totalt växthusgas­
utsläpp (2023)  
tCO₂e:  13 791  
(endast scope 1 och 2)
Mål om minskade 
växthusgasutsläpp:   
Nej
Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som 
utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för 
komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs 
genom dotterbolag i Sverige och USA. Försälj -
ningen sker dessutom genom ett världsomspän -
nande nätverk av distributörer, som täcker över 
100 länder. Bolaget fokuserar främst på små och 
medelstora sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl 
som andra diagnostiska företag inom både human 
och veterinärhematologi. Inom detta marknads -
segment är konkurrensen relativt fragmenterad 
och därmed inte lika hård. Sålda instrument kräver 
egentillverkade förbrukningsvaror, vilket innebär 
återkommande intäkter med god marginal under 
hela produktens livslängd.
Hållbarhet i praktiken
Som en global leverantör av instrument, förbruk-
ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita -
tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna 
om och förbättra miljön, hälsan och välmående hos 
medarbetare, kunder, patienter och de samhällen 
där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt 
företagande inom alla områden där bolaget har en 
väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt 
kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet. 
Genom de prioriteringar och mål som definieras 
för att skapa värde för kunderna skapas också 
värde för medarbetare, ägare och samhället i stort. 
Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv 
en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb 
information om patienters hälsa och sjukdomar för 
omedelbar åtgärd.
Svolders kommentar
Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare. 
Under de senaste åren har bolaget ställts inför flera 
utmaningar. Framför allt har ett utvecklingsprojekt 
av en ny produktplattform försenats kraftigt. Vidare 
har ett antal av bolagets marknader kantats av 
geopolitisk osäkerhet, samt utmaningar med mate -
rialbrist och kostnadsinflation. Sedan en nyemission 
under 2022 har bolaget fokuserat hårt på att effek-
tivisera produktionen och situationen har därefter 
förbättrats. Både lönsamhet och kassaflöde har 
stärkts och nya tillväxtsatsningar genomförts. Dels 
har affären med försäljning av förbrukningsvaror 
till OEM-kunder fått ett ökat fokus och förbättrats 
avsevärt. Vidare har en ny veterinärprodukt lanse -
rats och licenstillverkning i Indien påbörjats. Under 
2024 har en ny VD i form av Torben Nielsen tillsatts. 
Torben har god kännedom om Boules affärsmodell 
och kommer med lång erfarenhet från närliggande 
segment. Framöver är fokus på att slutföra förnyel-
sen av produktplattformen samt bredda affären.
Aktiekurs:  8,84 SEK
Substansvärdebidrag 
2023/2024: −4 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2015:  −26 MSEK
Svolders andel av  
Boule Diagnostics:  
11,1 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2015
Boule Diagnostics
 
BöRSVÄRDE
343
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
38
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
0,6 %

===== SIDA 38 =====

38
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
Bakgrund
Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in 
bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är att vara en 
stabil och långsiktig ägare som kan stötta våra port-
följbolag över tid. Däremot kan det vara av intresse 
för den nyfikne läsaren att få en uppfattning om 
mer kortsiktiga faktorer som Svolder bedömer kan 
påverka småbolagens utveckling i framtiden.
Börsens preferenser för småbolag och stora 
bolag är komplexa och över tid påverkas bolagen 
av en mängd olika faktorer. Historiskt sett har det 
främst rört sig om ekonomisk tillväxt, kreditvillkor 
och kapitalkostnader, lönsamhet samt geopolitiska 
händelser. De senaste årens samhällsekonomiska 
utveckling har varit minst sagt omtumlande för 
såväl de svenska hushållen som för de svenska 
småbolagen. Efter en längre period av medvind, 
drivet av centralbankernas stimulerande politik, har 
vi nu i cirka två år upplevt en tillvaro med stramare 
räntepolitik. Det ta har sat t spår i både hushållseko-
nomin och hos företagen, men sett utifrån ett längre 
historiskt tidsperspektiv är ändå ett högre och nor -
maliserat ränteläge sunt, även om medicineringen 
smakat beskt. Då medicinen stavats ett högre rän-
teläge har detta haft en förhållandevis stor effekt 
på svenska småbolag relativt stora bolag. Svenska 
småbolag har generellt en högre skuldsättning och 
en större del av sin verksamhet och försäljning inom 
Sverige. Dessa faktorer har tillsammans skapat en 
självförstärkande negativ spiral, där småbolagen 
drabbats hårt både av högre finansieringskostna -
der och minskad efterfrågan när svenska hushåll 
dragit ner på konsumtionen.
Ekonomisk tillväxt
INTERNATIONELLT
I USA bedöms det mest sannolika ekonomiska sce-
nariot fortfarande vara en mjuklandning, även om 
risken för en recession har ökat. Under 2025 förvän-
tas en måttlig ökning av arbetslösheten, vilket beror 
på lägre efterfrågan på arbetskraft och långsam -
mare tillväxt av nya jobb. I år är det dessutom valår 
och ett omstritt valresultat kan leda till ökad social 
och politisk instabilitet. Dessa faktorer, tillsammans 
med finanspolitiska och marknadsmässiga svaghe -
ter, kan förvärra den ekonomiska osäkerheten. Trots 
detta stöder produktivitetstillväxten bruttonational -
produkten och bidrar till att mildra kostnadstrycket, 
även om det tar tid för företagen att anpassa sig till 
dessa förändringar.
Ekonomiska problem i Kina förvärras av krisen i 
den skuldsatta fastighetssektorn, vilket minskar in -
vesteringar och dämpar konsumtionen. Höjda tullar 
från USA och EU samt låg efterfrågan inom landet 
bidrar också till dessa problem. Utmaningarna för -
stärks av en negativ demografisk trend, vilket leder 
till en gradvis avmattning i landets ekonomiska 
tillväxt.
En viss återhämtning av tillväx ten har sket t i Eu-
roområdet efter en period av stagnation. Tillväxten 
är måttlig och varierar kraftigt mellan olika länder 
och sektorer. Tysklands ekonomi är särskilt svag, 
med betydande problem i industrin, medan mer 
tjänsteberoende ekonomier som Spanien, Grek -
land, Irland och Portugal uppvisar högre tillväxttal, 
delvis som en effekt av pandemins efterdyningar. 
Arbetsmarknaden är relativ t stabil, men en margi-
nell ökning av arbetslösheten är at t vänta.
Tankar om småbolag.

===== SIDA 39 =====

39
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
SVERIGE
Efter en period av stagnation visar den svenska 
ekonomin tecken på en stark återhämtning, drivet 
av en kombination av aggressiva finans- och 
penningpolitiska åtgärder. På den internationella 
arenan har den svenska industrin lyckats hålla stånd 
mot en svagare ekonomisk utveckling i Europa 
och exporten har fortsatt att växa, även om takten 
avtagit något. En svag svensk krona och relativt 
låga energipriser jämfört med andra delar av Europa 
har bidragit till att stärka Sveriges konkurrenskraft. 
Detta lägger grunden för fortsatt positiva exportut -
sikter, speciellt om den ekonomiska återhämtningen 
i Europa accelererar.
Investeringarna i Sverige har varit robusta, med 
undantag för bostadssektorn som har sett en bety-
dande nedgång. Gröna investeringar, särskilt i norra 
delen av landet, har varit en viktig drivkraft bakom 
investeringsaktiviteten, även om vissa projekt har 
stött på hinder. Gröna investeringar är viktiga för att 
de framtida klimatmålen ska infrias, men de medför 
också risker. Även om de har goda avsikter, kan de 
ibland drivas av politiska snarare än ekonomiska 
skäl. För att säkerställa att dessa investeringar 
är både ekonomiskt och miljömässigt hållbara är 
det avgörande med realistiska mål och en kritisk 
granskning.
Konsumtionen har dock lidit under de senaste 
åren, främst på grund av hög inflation, men förvän-
tas återhämta sig tack vare fortsatta räntesänk-
ningar och en mer expansiv finanspolitik. Hushållen 
har visat tecken på ökat förtroende och förbättrade 
finansiella utsikter, vilket ger positiva signaler för 
den närmaste framtiden.
På arbetsmarknaden förblir situationen något 
dämpad med en gradvis stigande arbetslöshet, 
men den förväntas stabiliseras och eventuellt börja 
minska under nästa år, drivet av den ekonomiska 
tillväxten. Samtidigt har bostadsmarknaden visat 
tecken på stabilisering med måttliga prisökningar 
som stöds av de sjunkande räntorna.
Kreditvillkor och kapitalkostnader
Sverige har ett bra ränteläge jämfört med andra 
länder, som till exempel Tyskland. Det ta är bra ef ter-
som det visar att andra länder har stort förtroende 
för Sveriges ekonomi. Idag är statsskulden bara 16 
procent av BNP, vilket är lågt.
Under sommaren har marknaden börjat för-
vänta sig fler och snabbare räntesänkningar. Detta 
förändrades efter att Riksbanken gav mjukare 
indikationer än förväntat vid deras möte i juni och 
följdes upp med en ytterligare sänkt räntebana i 
september. Inflationen har dessutom fortsatt att 
sjunka, vilket också påverkar förväntningarna. I USA 
har räntorna sjunkit tack vare ett lägre inflations -
tryck och svaga ekonomiska signaler. Detta gör det 
lättare för Riksbanken att snabbt sänka räntan här i 
Sverige.
Beträffande långa räntor påverkas de av för-
väntningar på framtida förändringar i styrräntan. 
Sedan 2023 har vi haft en situation där de långa 
räntorna är lägre än de kor ta. Det bet yder at t mark-
naden tror att Riksbanken kommer att sänka räntan 
framöver. Kreditspreadar och bospreadar är just nu 
också låga. Det innebär att räntorna på företagso-
bligationer och bostadsobligationer inte är mycket 
högre än de på statsobligationer. Det är bra för 
företag och banker som lånar pengar på penning-
marknaden eftersom de får betala mindre i ränta. 
Det hjälper också hushållen eftersom det innebär 
lägre räntor även i det ta led.
Värdering
Utifrån det nuvarande ekonomiska läget och det 
faktum att centralbankerna har börjat sänka rän -
torna under de senaste månaderna talar mycket för 
att 2025 kommer att bli ett mer normalt år. Det för-
väntas leda till en viss återhämtning i konsumentef-
terfrågan samtidigt som finansieringskostnaderna 
minskar. I ett sådant ekonomiskt klimat bör svenska 
småbolag ha goda förutsättningar att återhämta 
förlorad mark. Detta är också något marknaden 
gradvis har börjat prisa in under 2024 med ett 
småbolagsindex som stigit något mer än den breda 
marknaden, ett skifte som blivit tydligare sedan den 
första räntesänkningen i Sverige innan sommaren.
INDEXUTVECKLING (12 MÅN)
/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni0043/uni0053 /uni0052/uni0058
/uniE072 /uniE075 /uniE071
/uniE072 /uniE074 /uniE071
/uniE072 /uniE073 /uniE071
/uniE072 /uniE072 /uniE071
/uniE072 /uniE071 /uniE071
/uniE07A /uni0030
/uniE079 /uniE071
/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE075
/uni0073 /uni0065/uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067
Källa: Infront

===== SIDA 40 =====

40
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
Trots att en ljusare framtid anas, fortsätter vinst-
prognoserna för svenska småbolag att revideras 
ned. Flera bolag pratar om bottenkänning och 
att efterfrågan inte försämras ytterligare, men vi 
noterar också att många cykliska bolag som tidigare 
förväntat sig en förbättring av efterfrågan efter 
sommaren, ännu inte set t denna i någon större om-
fat tning. Ef ter det senaste årets starka återhämt-
ning värderas svenska småbolag nu till 19 gånger 
vinsterna, vilket är historiskt högt (17 procent över 
det långsiktiga genomsnittet på 16 gånger) och 
även 20 procent högre än de svenska storbolagen. 
Denna premie jämfört med stora bolag var nästan 
obefintlig för ett år sedan. När vi jämför utveckling-
en med internationella småbolagsindex, har Sverige 
utvecklats starkare, vilket också ska ses mot bak-
grund av att den tidigare nedgången var djupare.
Småbolagsmarknaden har under året fått en 
ef terlängtad revansch men i det kor tare perspek ti-
vet skulle en pessimist kunna påstå att uppgången 
inte helt och hållet är fundamentalt motiverad. Den 
har till stor del drivits av att värderingsmultipeln 
ökat eftersom de framåtblickande vinsterna för 
svenska småbolag endast ökat med tre procent 
under det senaste året. En optimist skulle å andra 
sidan hävda att vinsterna för de svenska småbo-
lagen är historiskt låga idag och att vinsttillväxten 
nu äntligen börjar ta fart efter några magra år. Till 
exempel ligger avkastningen på eget kapital i år på 
10 procent, att jämföra med det historiska snittet 
på cirka 13 procent. Vi anser sammantaget att det 
på kort sikt har blivit något tunnare luft i ljuset av de 
högre värderingsmultiplarna, både i absoluta termer 
och relativt räntenivån, samt med tanke på en fort-
satt geopolitisk osäkerhet. Med detta sagt är det 
troligen bara en tidsfråga innan effekten från ränte -
sänkningarna börjar märkas i realekonomin, vilket 
bör stödja både vinstprognoser och börssentimen -
tet generellt, och småbolagen i synnerhet. I detta 
scenario finns det gott om intressanta småbolag 
som sannolik t kommer at t uppleva en stark vinstå-
terhämtning efter att ha navigerat genom en svag 
efterfrågeperiod de senaste 18–24 månaderna. Ut -
över ett förbättrat förtroende bland hushållen är det 
också värt att noggrant följa konjunktursignalerna 
för byggindustrin under det kommande året, då 
denna sektor både direkt och indirekt påverkar det 
svenska småbolagsuniverset som helhet. Dessutom 
finns det i dessa delkluster kvalitetsbolag som idag 
värderas lågt utifrån normaliserade vinster, vilket 
skapar långsiktigt intressanta investeringsmöjlig -
heter när cyklisk svaghet även döljer underliggande 
attraktiva långsiktiga strukturella tillväxtutsikter.
Sammanfattning
De senaste åren har varit utmanande för svenska 
hushåll och småbolag, påverkade av en stramare 
räntepolitik efter tidigare stimulanser från central -
bankerna. Småbolagen, som ofta är mer skuldsatta 
och inhemskt fokuserade, har drabbats hårdare än 
större bolag, med högre finansieringskostnader 
och minskad efterfrågan som följd. Internatio -
nellt har politisk osäkerhet och konflikter skapat 
en instabil global ekonomi, även om det finns en 
försiktig optimism inför hösten 2024 med hopp om 
räntesänkningar och politisk stabilitet. Sverige visar 
tecken på ekonomisk återhämtning, drivet av pen-
ning- och finanspolitiska åtgärder. Konsumtionen 
förväntas återhämta sig tack vare lägre räntor och 
en expansiv finanspolitik, medan arbetsmarkna -
den och bostadsmarknaden ser ut att stabilisera 
sig. Värderingsmultiplarna har ökat vilket skapar 
osäkerhet på kort sikt. Samtidigt förväntas ränte -
sänkningar snart gynna realekonomin, vilket skulle 
kunna stärka vinstprognoser och börssentimentet, 
särskilt för småbolag.

===== SIDA 41 =====

41
T OTALAVKASTNING
Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt -
ningsprestationen. Svolders substansvärde belas -
tas med förvaltnings- och transaktionskostnader, 
vilket ej gäller för aktiemarknadsindex.
Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs 
mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja 
sig från substansvärdets tillväxt som en konsekvens 
av varierande substansvärdesrabatt, eller motsva -
rande premie, vid de olika mättidpunkterna.
Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj, 
utan placeringsbeslut baseras på de enskilda 
aktiernas värdering. Portföljens utfall i förhållande 
till jämförelseindex kan därför komma att avvika 
kraftigt mellan olika redovisningsperioder.
TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2024‐08‐31
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år
Sedan 
start²⁾
Substansvärde¹⁾ 17 −11 113 442 1 098 2 170 7 002
Aktiekurs (Svolder B)¹⁾ 9 −15 139 523 1 299 2 334 7 524
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) 30 −6 73 269 745 1 426
SIX Return Index (SIXRX) 27 10 89 203 482 1 851 3 835
TOTA L AV K AS T N I N G 10 Å R I PR O C E NT
/uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE075 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE076 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE077 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE078 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE079 /uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE07A /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE074 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE075
/uniE07A/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076/uniE071
/uniE077/uniE071/uniE071
/uniE075/uniE076/uniE071
/uniE074/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE071
/uniE07A /uniE071 /uniE071
/uniE078 /uniE076 /uniE071
/uniE077 /uniE071 /uniE071
/uniE075 /uniE076 /uniE071
/uniE074 /uniE071 /uniE071
/uniE072 /uniE076 /uniE071
/uniE071
/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni0043/uni0053 /uni0052/uni0058/uni0041 /uni006B /uni0074 /uni0069 /uni0065 /uni006B /uni0075/uni0072 /uni0073 /uni0020 /uni0028 /uni0042 /uni0029/uni0053 /uni0075 /uni0062/uni0073 /uni0074 /uni0061 /uni006E /uni0073 /uni0076 /uni00E4 /uni0072 /uni0064 /uni0065
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, d.v.s. inklusive reinvesterad utdelning.  
2) Sedan starten 1993‐06‐30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period.
Källa: Svolder och InfrontKälla: Svolder och Infront
Totalavkastning

===== SIDA 42 =====

42
F EMÅRS ö VERSIKT
Femårsöversikt
23/24 22/23 21/22 20/21 19/20
Substansvärdeförändring, MSEK 773,7 −617,7 −1 250,0 3 429,1 635,1
Utbetald utdelning, MSEK 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0
Summa substansvärdeförändring, MSEK 876,2 −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1
Börsvärdeutveckling, MSEK¹⁾ 430,1 300,0 −2 153,5 4 075,5 798,7
Utbetald utdelning, MSEK 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0
Totalavkastning, MSEK 532,5 392,2 −2 089,5 4 131,8 853,7
Resultat efter skatt, MSEK 876,2 −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1
Utdelning, MSEK²⁾ 174,1 102,4 92,2 64,0 56,3
Utdelningsandel, % 2,9 2,0 1,6 0,9 1,5
Aktieportföljens direktavkastning, % 2,4 2,1 2,1 2,7 0,3
Vidareutdelningsandel, % 143 93 65 69 633
Aktieportföljens omsättningshastighet, % 20 8 20 21 15
Förvaltningskostnader, MSEK³⁾ 27,6 41,4 32,0 27,9 20,1
Förvaltningskostnader, %³⁾ 0,5 0,7 0,5 0,5 0,6
Aktieportföljen, MSEK 5 697 5 074 5 146 6 676 3 452
Substansvärde, MSEK 6 021 5 248 5 865 7 115 3 686
Börsvärde (B-aktien), MSEK¹⁾ 6 257 5 827 5 526 7 680 3 604
Likviditet (+)/belåning (−), % 5,4 3,6 12,5 6,3 6,5
Soliditet, % 100 100 100 100 100
NYCKEL TAL PER AKTIE
23/24 22/23 21/22 20/21 19/20
Substansvärdeförändring, SEK 7,60 −6,00 −12,20 33,40 6,20
Utbetald utdelning, SEK 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54
Summa substansvärdeförändring, SEK 8,60 −5,10 −11,60 34,00 6,70
Kursutveckling (B-aktien), SEK 4,20 2,90 −21,00 39,80 7,80
Utbetald utdelning, SEK 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54
Totalavkastning, SEK 5,20 3,80 −20,40 40,30 8,30
Resultat efter skatt, SEK 8,60 −5,10 −11,60 34,00 6,70
Substansvärdeförändring, % 14,7 −10,5 −17,6 93,0 20,8
Utbetald utdelning, % 2,0 1,6 0,9 1,6 1,8
Summa substansvärdeförändring, % 16,7 −8,9 −16,7 94,6 22,6
Kursutveckling (B-aktien), % 7,4 5,4 −28,0 113,1 28,5
Utbetald utdelning, % 1,8 1,7 0,8 1,5 1,9
Totalavkastning, % 9,1 7,1 −27,2 114,6 30,4
Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning
Svolderaktien (B), % 9,4 7,0 −27,6 115,8 30,9
Substansvärdet, % 17,1 −9,0 −16,9 95,8 22,8
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % 30,4 0,3 −28,3 51,6 21,7
SIX Return Index (SIXRX), % 26,9 10,0 −21,0 46,7 16,9
Substansvärde, SEK 58,80 51,20 57,30 69,50 36,00
Aktiekurs (B-aktien), SEK 61,10 56,90 53,97 75,00 35,20
Substansvärderabatt (−)/premium (+), % 3,9 11,0 −5,8 7,9 −2,2
Utdelning, SEK²⁾ 1,70 1,00 0,90 0,63 0,55
Direktavkastning, % 2,8 1,8 1,7 0,8 1,6
Totalt antal A- och B-aktier, miljoner⁴⁾ 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 86. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören.
1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2023/2024 enligt styrelsens förslag.  
3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier.  
Antalet aktier uppgår till 102 400 000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022.

===== SIDA 43 =====

43
S VOLDERAKTIEN
Noteringsplats
Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq 
Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag 
(Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien 
noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens 
O-lista.
AKTIEINFORMATION
Svolder A Svolder B
Kortnamn SVOL A SVOL B
ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458
Handelspost 1 aktie 1 aktie
Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie
AKTIEFÖRDELNING
Aktieslag Antal
% av 
totala 
antalet 
aktier Antal röster
% av  
totala 
rösterna
A 4 982 568 4,9 49 825 680 33,8
B 97 417 432 95,1 97 417 432 66,2
Total 102 400 000 100,0 147 243 112 100,0
AKTIEKAPITALETS UTVECKLING
MSEK Antal aktier
1993‐06‐22 Bolagsbildning 32 3 200 000
1996‐12‐16 Fondemission 1:1 64 6 400 000
2001‐01‐18 Fondemission 1:1 128 12 800 000
2017‐12‐14 Aktiesplit 2:1 128 25 600 000
2022‐01‐14 Aktiesplit 4:1 128 102 400 000
Kursutveckling
SVOLDER B
Verksamhet högsta betalkurs för B-aktien var 69,80 
(76,06) SEK och den lägsta var 47,60 (46,65) SEK. 
På balansdagen var den senaste betalkursen 61,10 
(56,90) SEK. Aktiekursen steg 7,4 (5,4) procent 
under verksamhetsåret. Inklusive reinvesterad 
utdelning steg aktien med 9,4 (7,0) procent.
SVOLDER A
Svolders A-aktie handlas endast genom fem 
auktioner (så kallad ”Auction Only Market Seg-
ments”) under handelsdagen; en vid öppning följt av 
intradagauktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt 
sedan stängningsauktionen. Aktieägare kan, efter 
ansökan hos Svolders styrelse, omvandla A-aktier 
till B-aktier. Under verksamhetsåret har 0 (120) 
A-aktier omstämplats till aktieslag B. Senaste betal -
kurs för A-aktien var 90,00 (80,00) SEK per den 30 
augusti 2024.
Svolderaktien

===== SIDA 44 =====

44
S VOLDERAKTIEN
TOTA L AV K AS T N I N G I PR O C E NT
23/24 22/23
Svolders aktiekurs (B)  
inklusive reinvesterad utdelning 9,4 7,0
Carnegie Small Cap Return Index 30,4 0,3
SIX Return Index 26,9 10,0
/uniE075 /uniE071
/uniE074 /uniE071
/uniE073 /uniE071
/uniE072 /uniE071
/uniE071
/uni2212/uniE072 /uniE071
/uni2212/uniE073 /uniE071
/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE075
/uni0073 /uni0065/uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067
/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni0043/uni0053 /uni0052/uni0058/uni0041 /uni006B /uni0074 /uni0069 /uni0065 /uni006B /uni0075/uni0072 /uni0073 /uni0020 /uni0028 /uni0042 /uni0029
Substansvärderabatt/premium
Om substansvärdet för ett investmentbolag översti -
ger bolagets börsvärde existerar en substansvärde -
rabatt, omvänt ett premium. Substansvärderingen 
har i Svolders fall under verksamhetsåret varierat 
mellan en premie om 4 (rabatt om 6) procent och 
en premie om 18 (33) procent. Genomsnittligen var 
premien 9 (7) procent och på balansdagen handla-
des aktien till en premie om 4 (11) procent.
SUBSTANSVÄRDERABATT (−)/PREMIUM (+)   
I PR O C E NT (5 Å R)
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uni0033/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE075/uniE071
/uniE074/uniE071
/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE071
/uniE071
/uni2012.case/uniE072/uniE071
/uni2012.case/uniE073/uniE071
Aktieomsättning och ägarstruktur
Antalet aktieägare minskade med cirka 5 000 
(+3 000) och uppgick till cirka 57 000 (62 000) per 
2024‐06‐30.
Omsättningen i B-aktien ökade i såväl volym som i 
kronor räknat jämfört med föregående år. I genom-
snitt omsattes cirka 141 000 (130 000) aktier per 
börsdag på Nasdaq Stockholm.
AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B
23/24 22/23
Genomsnittligt antal oms.  
aktier/börsdag 140 975 130 511
Genomsnittlig oms.  
per börsdag, kSEK 8 297 7 850
Genomsnittligt värde 
per avslut, kSEK 8 7
Antal aktier per avslut 131 109
Antal avslut per börsdag 1 079 1 194
Andel börsdagar med  
avslut i aktien, % 100 100
Andel av totala antalet  
aktier som omsatts, % 35 34
ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR)
/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE074/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE075
/uniE077/uniE075
/uniE075/uniE079
/uniE074/uniE073
/uniE072/uniE077
/uniE071
Källa: Infront
Källa: Nasdaq Stockholm

===== SIDA 45 =====

45
S VOLDERAKTIEN
Aktieutdelning
Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolders målsätt -
ning är att ge aktieägarna en stigande utdelning 
över tid.” Aktieutdelning har lämnats för samtliga 
verksamhetsår sedan bildandet av Svolder.
AC K U M U LE R A D UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E
/uniE07A/uniE074/uni002F/uniE07A/uniE075
/uniE07A/uniE075/uni002F/uniE07A/uniE076
/uniE07A/uniE076/uni002F/uniE07A/uniE077
/uniE07A/uniE077/uni002F/uniE07A/uniE078
/uniE07A/uniE078/uni002F/uniE07A/uniE079
/uniE07A/uniE079/uni002F/uniE07A/uniE07A
/uniE07A/uniE07A/uni002F/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE071/uni002F/uniE071/uniE072
/uniE071/uniE072/uni002F/uniE071/uniE073
/uniE071/uniE073/uni002F/uniE071/uniE074
/uniE071/uniE074/uni002F/uniE071/uniE075
/uniE071/uniE075/uni002F/uniE071/uniE076
/uniE071/uniE076/uni002F/uniE071/uniE077
/uniE071/uniE077/uni002F/uniE071/uniE078
/uniE071/uniE078/uni002F/uniE071/uniE079
/uniE071/uniE079/uni002F/uniE071/uniE07A
/uniE071/uniE07A/uni002F/uniE072/uniE071
/uniE072/uniE071/uni002F/uniE072/uniE072
/uniE072/uniE072/uni002F/uniE072/uniE073
/uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074
/uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075
/uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077
/uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078
/uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079
/uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A
/uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071
/uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072
/uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073
/uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074
/uniE073/uniE074/uni002F/uniE073/uniE075
/uniE072/uniE077
/uniE072/uniE073
/uniE079
/uniE075
/uniE071
/uni0041/uni0063/uni006B/uni0075/uni006D/uni0075/uni006C/uni0065/uni0072/uni0061/uni0064/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0042/uni0065/uni0073/uni006C/uni0075/uni0074/uni0061/uni0064/uni002F/uni0066/uni00F6/uni0072/uni0065/uni0073/uni006C/uni0061/uni0067/uni0065/uni006E/uni0020/uni00E5/uni0072/uni006C/uni0069/uni0067/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067
UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E
/uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074/uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075/uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076/uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077/uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078/uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079/uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A/uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072/uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073/uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074/uniE073/uniE074/uni002F/uniE073/uniE075
/uniE073/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE076/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE073/uniE077/uniE071/uniE093/uniE073/uniE079/uniE071/uniE093/uniE074/uniE072/uniE071/uniE093/uniE074/uniE075/uniE071/uniE093/uniE075/uniE072
/uniE071/uniE093/uniE076/uniE071/uniE071/uniE093/uniE076/uniE075/uniE071/uniE093/uniE076/uniE076
/uniE071/uniE093/uniE077/uniE074
/uniE071/uniE093/uniE07A/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE078/uniE071
Styrelsen har till årsstämman 2024 föreslagit en 
aktieutdelning om 1,70 (1,00) SEK per aktie för rä-
kenskapsåret 2023/2024. Utdelningsförslaget mot -
svarar 2,9 (2,0) procent av utgående substansvärde 
och en direktavkastning om 2,8 (1,8) procent utifrån 
börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag 
bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga 
årliga utdelningstillväxten varit 18,5 procent sedan 
utdelningspolicyn förändrades under verksamhets -
året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med 
styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas i 
slutet av november 2024.
ÄGARSTRUKTUR¹⁾
Ägare A‐aktier B‐aktier Antal aktier Förändring²⁾ Röster, % Kapital, %
StrategiQ Capital AB 3 503 200 4 000 000 7 503 200 0 26,5 7,3
Magnus Malm 743 372 0 743 372 0 5,0 0,7
Avanza Pension Försäkring AB³⁾ 3 160 5 146 616 5 149 776 23 467 3,5 5,0
AB Torfinn 313 548 232 000 545 548 0 2,3 0,5
Spiltan Fonder AB 3 222 619 3 222 619 0 2,2 3,1
Nordnet Pensionsförsäkring AB³⁾ 2 331 2 538 393 2 540 724 −88 678 1,7 2,5
Northern Trust 147 380 26 077 173 457 −34 802 1,0 0,2
Kjell Arvidsson 1 330 000 1 330 000 0 0,9 1,3
Sydholmarna Kapitalförvaltning AB 1 247 950 1 247 950 0 0,8 1,2
BlackRock 1 064 097 1 064 097 −1 065 0,7 1,0
Summa tio största 4 712 991 18 807 752 23 520 743 −101 078 44,8 23,0
övriga (ca 57 000 st) 269 577 78 609 680 78 879 257 101 078 55,2 77,0
Totalt 4 982 568 97 417 432 102 400 000 0 100 100
Röstetal per aktie 10 1
1) Röstsorterad ägarstruktur per 2024‐06‐30.  
2) Innehavets förändring sedan 2023‐06‐30, enligt årsredovisning 2022/2023.  
3) Svolders sex medarbetare ägde per 2024‐08‐31 direkt och indirekt 1 080 500 B-aktier (1 011 500 B-aktier), motsvarande 1,1 (1,0) procent av kapitalet och 0,7 (0,7) procent av rösterna.
Källa: Holdings

===== SIDA 46 =====

46
S TYRELSE  & R EVISOR
Johan Lundberg
Stockholm, född 1977.
MBA utbildning från SSE och SU i  
Stockholm samt National University  
of Singapore.
Grundare av NFT Ventures Group AB 
(NFT).
Invald 2020.
Har tidigare haft ledande befattningar 
inom svenska och globala betalkortsfö -
retag, bl a Enter Card, Citibank, Master-
Card och PayTech.
övriga styrelseuppdrag: Utöver styrelse-
uppdrag i NFT är han även st yrelseleda-
mot i I nvestment AB S tentulpanen (ordf ), 
ölands Bank AB, Betsson Group AB 
(ordf ), CoinShares och Loomis Group AB.
Aktieinnehav: 3 000 B-aktier.
Anna ­Maria Lundström Törnblom
Göteborg, född 1971.
Delägare och styrelsemedlem i  
Wakakuu AB som driver mode-sajten 
wakakuu.com.
Invald 2017.
övriga styrelseuppdrag: Bl a Kewluto 
Horseliving AB, Provobis Holding AB, 
RCL Holding AB och StrategiQ  
Capital AB.
Aktieinnehav: 172 000 B-aktier privat 
samt 1 167 732 A-aktier och 1 333 332 
B-aktier som delägare av en tredjedel i 
StrategiQ Capital AB.
Fredrik Carlsson
STYRELSENS ORDFÖRANDE
Kungsbacka, född 1970.
Civilekonom.
VD i Sönerna Carlsson Family O f f ice.
Invald 2013.
Har arbetat som global analyschef 
för SEB Enskilda, aktiechef på Andra 
AP-Fonden samt i London på Bank of 
America Merrill Lynch och HSBC.
övriga styrelseuppdrag: Solid  
Försäkringar AB och Sten A Olsson 
pensionsstiftelse.
Aktieinnehav privat och via bolag:  
61 600 B-aktier.
Styrelsen i Svolder består 
av sex ledamöter.

===== SIDA 47 =====

47
S TYRELSE  & R EVISOR
Clas­Göran Lyrhem
Göteborg, född 1961.
Civilekonom.
VD Fastighets AB Josefina och  
Fastighets AB Kalvringen.
Invald 2020.
Har arbetat som aktiechef på Andra 
AP-fonden, Associate Director på KPMG 
Corporate Finance, Ekonomichef på Bils -
peditions finansbolag samt Auktoriserad 
revisor på öhrlings Coopers & Lybrand.
övriga styrelseuppdrag: Formica Capital 
AB och S tena Fastigheter AB.
Aktieinnehav: 10 000 B-aktier.
Magnus Malm
Norrköping, född 1964.
Ekonom.
Invald 2021.
Grundare, ensam ägare och VD till 
Magnentuskoncernen.
övriga styrelseuppdrag: Utöver sty -
relseuppdrag i sina egna bolag, även 
styrelseledamot i Mofast AB, Spotscale 
AB, Happy Moments Norrköping AB 
(ordf), School Parrot AB, Norrköping 
Cit ysamverkan Ek För, NKPG Cit y i Sam-
verkan AB, Ostia Fastighetsutveckling i 
Norrköping AB, Zoda AB samt i Br ygghu-
set Fastighet i Norrköping AB.
Aktieinnehav privat och via bolag:  
743 372 A-aktier.
Lisa Åbom
Linköping, född 1971.
Civilingenjör.  
PhD LiU och EMBA SSE.
Invald 2022.
VD på NI R A Dynamics AB. Har bland an-
nat haft ledande befattningar inom Saab 
Aeronautics och Sapa Heat Transfer.
övriga styrelseuppdrag: Linköping Sci -
ence Park och LiU Holding AB.
Aktieinnehav: -
Revisor
öhrlings PricewaterhouseCoopers AB  
Huvudansvarig revisor
Helena Kaiser de Carolis
AUKTORISERAD REVISOR
Järfälla, född 1971. Vald 2020.
Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter.
Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare.

===== SIDA 48 =====

48
M EDARBETARE
Magnus Molin
AKTIECHEF
Född 1961.
Civilekonom.
Anställd 1994. Arbetat på finansmark-
naden sedan 1987. Tidigare arbetat som 
analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt -
ning och Ratos.
Styrelseuppdrag: -
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 442 000 B-aktier.
Pontus Ejderhamn
EKONOMICHEF
Född 1967.
Gymnasieekonom.
Styrelsens sekreterare. Anställd 1998. 
Arbetat på finansmarknaden sedan 
1998. Tidigare anställd på Inter Forward, 
Svecia Silkscreen Maskiner och Ericsson 
Radio Systems.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 540 000 B-aktier.
Tomas Risbecker
VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR
Född 1967.
Civilekonom.
Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för 
den svenska delen av AMFs fondförvalt-
ning och förvaltare av AMF Aktiefond 
Sverige och AMF Aktiefond Småbolag. 
Dessförinnan har Tomas arbetat på Han-
delsbanken, där han varit ansvarig för 
förvaltningen av de svenska fonderna. 
Han har även drivit det egna fondbolaget 
WR Capital och ansvarat för svenska och 
nordiska fonder på Swedbank Robur.
Styrelseuppdrag: -
Aktieinnehav (direkt och indirekt via 
försäkringslösning): 40 000 B-aktier.
Sex medarbetare  
placerade i Stockholm.

===== SIDA 49 =====

49
M EDARBETARE
Johan Selling
ANAL YTIKER/FÖRVALTARE
Född 1990.
Civilekonom (M.Sc.).
Anställd 2018. Arbetat på finansmark-
naden sedan 2012. Tidigare arbetat som 
analytiker på Deutsche Bank i London 
och SEB Equities.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 33 000 B-aktier.
Ludvig Boström
ANAL YTIKER/FÖRVALTARE
Född 1994.
Civilekonom (DHS).
Anställd 2024. Arbetat på finansmark-
naden sedan 2016. Tidigare arbetat på 
RAM Rational Asset Management och 
Nordea Markets.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 5 500 B-aktier.
Charlotte Nyblin
EKONOMIASSISTENT
Född 1965.
Anställd 2000. Arbetat på finansmark-
naden sedan 2000. Tidigare arbetat med 
ekonomi på olika företag.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 40 205 B-aktier.
För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2024‐10‐04.
Åldersfördelning:  
30–34 år 
55–59 år 
60–64 år
Anställningstid:  
Mer än 10 år 
Mindre än 10 år
Utbildning:  
Akademisk  
Annan

===== SIDA 50 =====

50
HÅLLBARHETSRAPPORT
Hållbarhet:
Särskild vikt vid tydlig ägar­
styrning och god affärsetik.
Svolders affärsidé är att med en noggrann 
analys investera i attrak tiv t värderade no­
terade svenska småbolag. Vi gör det lång­
siktigt och fokuserat för att skapa värde 
till våra aktieägare. Bland dagens innehav 
finns flera bolag där vi varit ägare under 
lång tid samt har engagemang och närhet 
till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett 
innehavsbolagens förutsättningar att bidra 
till hållbar utveckling som ett grundläg­
gande kriterium i investeringsprocessen 
och vi är övertygade om att hållbarhet är 
en viktig komponent för ett långsiktigt 
hållbart värdeskapande.
Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt 
ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder 
ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och 
arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö -
randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy.
Under det gångna året har flera åtgärder vid-
tagits för att förbättra förståelsen och hanteringen 
av hållbarhetsfrågor. Vi har genomfört en under-
sökning med våra innehavsbolag med fokus på tre 
huvudområden: miljö och klimat, social hållbar -
het samt bolagsstyrning. Genom denna enkät har 
data samlats in för att få förståelse för bolagens 
nuläge med avseende på hållbarhetsarbetet. En -
käten har även gett oss underlag för vårt fortsatta 
arbete med att integrera hållbarhetsprinciper i 
investeringsprocessen.
Vi har kartlagt innehavens växthusgasutsläpp 
i scope 1, 2 och 3, vilket ger oss en tydlig bild av 
deras totala klimatpåverkan. Dessutom har bola -
gens energianvändning undersökts, med särskilt 
fokus på förnybar energi, samt deras påverkan på 
biologisk mångfald och utsläpp till vatten. Denna 
information är avgörande för att identifiera var yt-
terligare insatser krävs och för att stödja bolagen i 
deras arbete med att minska sin miljöpåverkan.
Jämställdheten har analyserats, från styrelse -
nivå till hela arbetsstyrkan. Informationen om löne -
skillnader mellan könen och könsfördelningen inom 
olika ledningsnivåer hjälper oss att bedöma hur väl 
våra innehavsbolag lyckas skapa en inkluderande 
och jämlik arbetsmiljö.
Innehavens efterlevnad av internationella rikt -
linjer och standarder som OECD:s riktlinjer för mul -
tinationella företag och FN:s vägledande principer 
för företag och mänskliga rättigheter har kontrolle -
rats. Det är av stor vikt att bolagen har policyer och 
processer på plats för att agera i linje med dessa 
internationella ramverk, samt agerar ansvarsfullt 
och transparent i alla aspekter av sin verksamhet.
Under det gångna året har vi också tagit steg 
för att säkerställa att våra hållbarhetsåtaganden är 
tydligt integrerade i vår ägarpolicy och i de riktlinjer 
som st yr våra investeringar.
Under det kommande året kommer vi att stärka 
våra insatser för att förbereda oss för rapportering 
enligt Corporate Sustainability Reporting Directive 
(CSRD).
En central del av vårt arbete med att förbereda 
oss inför rapportering enligt CSRD är genomföran -
det av en dubbel väsentlighetsbedömning. Denna 
process är avgörande för att identifiera och priorite -
ra de hållbarhetsfrågor som är mest betydelsefulla 
för både vår verksamhet och våra intressenter. 
Väsentlighetsbedömningen innebär en noggrann 
analys där vi utvärderar hur olika hållbarhetsfrågor 
påverkar vårt företags förmåga att skapa värde på 
kort och lång sikt, samt hur dessa frågor påverkar 
våra intressenters beslut och värderingar. Proces -
sen involverar at t samla in data, engagera intres-
senter och göra en risk- och möjlighetsanalys som 
grund för att besluta vilka hållbarhetsområden vi 
ska fokusera mest på.
Vi ser fram emot att rapportera om våra fram-
steg i nästa årsredovisning och att kontinuerligt 
förbättra vårt hållbarhetsarbete internt och tillsam -
mans med våra portföljinnehav.

===== SIDA 51 =====

51
HÅLLBARHETSRAPPORT
Upplysning Utfall Täckningsgrad
Klimat och energi
Scope 1 68 364 tCO₂e 96 %
Scope 2 77 110 tCO₂e 97 %
Scope 3 8 936 913 tCO₂e 90 %
Sammanlagda utsläpp 9 082 388 tCO₂e 97 %
Koldioxidutsläpp 8 597 666 tCO₂e 97 %
Koldioxidavtryck 17 106 tCO₂e/MEUR 97 %
Investeringsobjektets växthusgasintensitet 117 957 tCO₂e/MEUR 97 %
Exponering mot företag som är verksamma  
inom sektorn för fossila bränslen 0 % 100 %
Andel av icke-förnybar energiförbrukning  
och energiproduktion 44 % 53 %
Energiförbrukningsintensitet per sektor  
med stor klimatpåverkan 0 % 100 %
Biologisk mångfald
Verksamhet som negativt påverkar områden  
med känslig biologisk mångfald 0 % 100 %
Vatten
Utsläpp till vatten (ton utsläpp till vatten som  
genereras av investeringsobjekt per MEUR, 
uttryckt som ett vägt genomsnitt) 13 604 ton/MEUR 18 %
Avfall
Farligt avfall och radioaktivt avfall (ton som  
genereras av investeringsobjekt per MEUR, 
uttryckt som ett vägt genomsnitt) 13,6 ton/MEUR 42 %
Sociala förhållanden och personalfrågor
Brott mot FN:s globala överenskommelse och 
OECD:s riktlinjer för multinationella företag 0 % 100 %
Inga processer och efterlevnadsmekanismer  
för att övervaka efterlevnaden av  
FN:s globala överenskommelse och OECD:s 
riktlinjer för multinationella företag 0 % 100 %
Ojusterad löneklyfta mellan könen  
(genomsnittlig ojusterad löneklyfta mellan  
könen hos investeringsobjekten) 7,20 % 11 %
Jämnare könsfördelning i styrelserna 36 % kvinnlig representation 100 %
Exponering mot kontroversiella vapen  
(antipersonella minor, klusterammunition,  
kemiska vapen och biologiska vapen) 0 % 100 %
Ovan upplysningar avser vår portföljs sammanvägda hållbarhetsprestanda under räkenskapsåret. Upplysningarna har beräknats 
i enlighet med principerna för beräkningen av indikatorerna för huvudsakliga negativa konsekvenser för hållbarhetsfaktorer 
(PAI) i Förordningen om hållbarhetsrelaterade upplysningar (SFDR). Ägandeandel avser ett genomsnitt av vår ägarandel per 
kvartal. Upplysningarna som baserar sig på data vi hämtat in från våra portföljbolag för deras räkenskapsår 2023.

===== SIDA 52 =====

52
HÅLLBARHETSRAPPORT
Hållbarhet vid investeringar 
och i ägarstyrning
Svolders största påverkan på, men också möjlighet 
att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv 
ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund 
utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i 
Svolders bolagsanalyser och ägaragendor.
När vi går in som stor ägare och får et t infly tande i 
bolaget, tar vi också ansvar för att driva ett aktivt och 
systematiskt ägararbete. Vi deltar på bolagsstäm-
mor, i valberedningar och i dialog direk t med bola-
gen. I vårt ägararbete utgår vi från vår ägaragenda 
och våra prioriterade ägarfrågor. Det är respektive 
innehavsbolags styrelse och företagsledning som 
ansvarar för ett väl integrerat hållbarhetsarbete. Sär-
skild vik t läggs vid at t våra bolag har t ydlig st yrning 
och god affärsetik, ett väl integrerat hållbarhetsper-
spektiv samt erbjuder en attraktiv arbetsplats.
I den analys som vi gör inför varje investering 
bedöms hur väl bolaget hanterar hållbarhetsfrå -
gor. För att kunna göra en rimlig bedömning av ett 
bolags hållbarhetsarbete och utöva inflytande, 
måste Svolder ha en kunskap om respek tive bo-
lagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor. I 
analysprocessen identifieras och beaktas för varje 
potentiell investering inte enbart finansiella risker 
och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets -
faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är 
ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka, 
att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom 
årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker 
djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga, 
utan dess konkurrenter och branschen som helhet.
Internt hållbarhetsarbete
Svolder har också en direkt påverkan på hållbar 
utveckling genom det som sker i vår egen interna 
organisation. Vi är sex medarbetare på kontoret i 
Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele -
vanta aspekter men fokuserar främst på att vara 
en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald, 
minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs -
etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara 
ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt 
hållbarhetsfokus.
Med endast sex anställda, arbetandes i en 
kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli-
matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra 
bolagets miljöarbete ses trots det ta löpande över. V i 
ser att vår egen största miljöpåverkan är energian-
vändning i vår lokal, tjänsteresor samt resursförbruk-
ning. V i har under verksamhetsåret tecknat et t grönt 
hyresavtal, innebär att parterna förbinder sig att 
samverka för ett miljömässigt hållbart hyresförhål-
lande. Vår lokal värms upp med fjärrvärme och vi har 
ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning cirka 3 800kWh). 
För at t undvika resor i tjänsten sker många av våra 
ex terna möten digitalt. Tjänsteresor sker med tåg när 
så är praktiskt möjligt. Bolaget har inga tjänstebilar. 
Vi har avtal med ett återvinningsföretag för bättre 
hantering av kontorets avfall och returpapper.
Svolder har en liten organisation och informell 
organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras 
löpande med respekt för den enskilde medarbetaren 
och under beak tande av gällande regelverk. En k vin-
na och fem män arbetar i organisationen. Styrelsen 
består av sex ledamöter, två kvinnor och fyra män.
Bolagets etiska policy har till syfte att på ett 
övergripande sätt ange efter vilka grundvärderingar 
och på vilket sät t st yrelsearbetet i Svolder ska be-
drivas. Den har till uppgift att beskriva hur styrelsen 
ska utöva sitt uppdrag på ett för alla aktieägare 
önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. Svolder har 
en nolltoleranspolicy mot all form av korruption. 
Bolagsledningen har åtagit sig att upprätthålla de 
högsta standarderna för professionellt och etiskt 
uppförande. Samtliga anställda i Svolder omfattas 
av de handelsförbudsregler som gäller för perso -
ner i ledande ställning hos bolaget. Detta innebär 
att det inte är tillåtet att handla i Svolderaktien 30 
kalenderdagar före offentliggörandet av en delårs -
rapport eller en bokslutskommuniké. Styrelsen har 
även antagit en visselblåsarpolicy, och visselblås -
ning ska ske till bolaget styrelseordförande. Svolder 
arbetar i enlighet med svensk kod för bolagsstyr-
ning, vilket beskrivs närmare i bolagsstyrningsrap -
porten på sidorna 54–59.
I årsredovisningen förekommer på ett flertal 
ställen information som är av särskild vikt i samband 
med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé, 
mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt 
på sidorna 16–18.
Identifiering och hantering av 
hållbarhetsrelaterade risker
Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde -
skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka 
ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina 
respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga 
identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna 
76–77.
Organisation och ansvar
Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola -
gets mål och strategi, formerna för utövande av det 
aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar -
hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas 
löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp-
följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker 
årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har 
det övergripande ansvaret för bolagets direkta och 
indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera 
hållbarhetsaspekten i analys- och ägarproces -
serna. Bolagsansvarige gör hållbarhetsanalysen för 
respektive innehavsbolag.

===== SIDA 53 =====

53
HÅLLBARHET  I  PRAKTIKEN
Etiska värdegrunder för bolagets  
verksamhet och förvaltning.
Revisorns yttrande avseende den  
lagstadgade hållbarhetsrapporten.
TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469‐2019
Svolder investerar i bolag som bedöms kunna 
bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders 
uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö- 
och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för 
att bygga och bevara starka företag och varumär-
ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god 
avkastning och värdeökning uppstår i företag vars 
handlingar följer gällande lagstiftning, konventio -
ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö 
och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels 
som et t naturligt led i samband med sin analyspro-
cess, dels som ägare.
Om händelser skulle inträffa som innebär brott 
mot lagar eller gängse etiska principer i et t ak tiein-
nehav, krävs öppen och adekvat information från 
det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas, 
så att brottet eller händelsen inte återupprepas. 
Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare 
för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas 
av denna anledning. VD informerar styrelsen om 
sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som 
vidtagits eller avses at t vidtas.
FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I DECEMBER 2023
UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING
Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets-
rapporten för räkenskapsåret 1 september 2023 till 
31 augusti 2024 på sidorna 50–53 och för att den är 
upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.
GRANSKNINGENS INRIKTNING 
OCH OMFATTNING
Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda-
tion RevR 12 Revisorns yttrande om den lagstad-
gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår 
granskning av hållbarhetsrapporten har en annan 
inriktning och en väsentligt mindre omfattning 
jämfört med den inriktning och omfattning som en 
revision enligt International Standards on Auditing 
och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att 
denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt 
uttalande.
UTTALANDE
En hållbarhetsrapport har upprättats.
Stockholm den dag som framgår av vår  
elektroniska signatur
öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB
H E L E N A K A I S E R D E CA R O L I S 
AUKTORISERAD REVISOR

===== SIDA 54 =====

54
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE  MED  BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Förvaltningsberättelse med 
bolagsstyrningsrapport.
2023‐09‐01 – 2024‐08‐31, ORG.NR. 556469‐2019
Styrelsen och verkställande direktören för 
Svolder Ak tiebolag (publ), ” Svolder ”, får här-
med avlämna årsredovisning, koncernredovis -
ning och bolagsstyrningsrapport för perioden 
2023‐09‐01–2024‐08‐31.
Efterföljande resultat- och balansräkningar, 
kassaflödesanalyser, eget kapitalräkningar och 
bokslutskommentarer utgör en integrerad del av 
årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi -
sorsyttrande återfinns på sidorna 50–53.
Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder 
AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon 
verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat 
anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.
Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi -
tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK. 
Resultat per aktie, not 11, anges i SEK.
Verksamheten
Svolder AB är ett investmentbolag som investerar 
i svenska småbolag, med börsvärden understi -
gande 20 miljarder SEK, som är noterade på Nasdaq 
S tockholm. Svolders mål är at t, med en fullt inves-
terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalav -
kastning som klar t överstiger den svenska små-
bolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap 
Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand 
mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men 
också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm) 
breda marknadsindex, SI X Return I ndex (SI XR X).
Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq 
Stockholm.
Moderbolagets säte är Stockholm och verk-
samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger 
Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Postadress: Box 
70431, 107 25 Stockholm.
Bolagsstyrning inom Svolder
Svolder är et t publik t svensk t ak tiebolag och regle-
ras därmed dels av svensk lagstif tning, främst ge-
nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms 
regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning 
av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden 
gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp -
tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige, 
såsom Nasdaq Stockholm.
Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm -
man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser 
verksamhetsåret 2023/2024. Några avvikelser från 
Koden för denna period har inte identifierats. Svol-
der har inte heller några överträdelser mot varken 
Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller 
god sed på aktiemarknaden.
Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola -
gets revisorer.
Bolagsstyrningsrapport
/uni0045/uni0072/uni0073/uni00E4/uni0074/uni0074/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni0069/uni006F/uni006E/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0056/uni0061/uni006C/uni0062/uni0065/uni0072/uni0065/uni0064/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni006F/uni0072/uni0065/uni0072
/uni0056/uni0044/uni0053/uni0074/uni0079/uni0072/uni0065/uni006C/uni0073/uni0065
/uni0041/uni006B/uni0074/uni0069/uni0065/uni00E4/uni0067/uni0061/uni0072/uni0065
/uni0067/uni0065/uni006E/uni006F/uni006D
/uni0062/uni006F/uni006C/uni0061/uni0067/uni0073/uni0073/uni0074/uni00E4/uni006D/uni006D/uni0061

===== SIDA 55 =====

55
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE  MED  BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER
Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm -
man, styrelsen och verkställande direktören. 
Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra. 
Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid 
bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och 
revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders 
organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör 
revisionsutskot t och inom st yrelsen f inns et t sär-
skilt ersättningsutskott, se vidare på sidorna 57–58.
Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi -
sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska 
årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl -
lande direktörens förvaltning under räkenskaps -
året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda -
möter och revisorer för val vid bolagsstämman.
VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK
▪ Aktiebolagslagen
▪ Redovisningslagstiftning
▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter
▪ Svensk kod för bolagsstyrning
VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK 
OCH RIKTLINJER
▪ Bolagsordning
▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning
▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott
▪ VD-instruktion
▪ Placeringsinstruktion
▪ Behörighetsinstruktion
▪ Attest- och utanordningsinstruktion
▪ Utdelningspolicy
▪ Etisk policy (Hållbarhet)
▪ Informationspolicy
▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings- 
och andra anställningsvillkor för ledande 
befattningshavare
▪ Pensions- och försäkringspolicy
▪ Visselblåsarpolicy
Aktieägare samt ägar ­ och 
aktiekapitalförändringar
I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare, 
ef ter ansökan hos bolagets st yrelse, omvandla A-
aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har inga 
A-aktier stämplats om till B-aktier.
Bolaget hade på balansdagen totalt 102 400 000 
(102 400 000) utestående aktier, fördelat på 
4 982 568 (4 982 568) A-aktier och 97 417 432 
(97 417 432) B-aktier.
Antalet aktieägare per den 30 juni 2024 var 
enligt statistik från Euroclear cirka 57 000 (62 000) 
st. De tio röstmässigt största ägarna hade ett totalt 
aktieinnehav motsvarande 23 (23) procent av aktie -
kapitalet och 45 (44) procent av rösterna. Bolagets 
röstmässigt största aktieägare är StrategiQ Capital 
(26,5 % röster; 7,3 % kapital), Magnus Malm (5,0 % 
röster; 0,7 % kapital), Avanza Pension Försäkring AB 
(3,5 % röster; 5,0 % kapital), AB Torfinn (2,3 % röster; 
0,5 % kapital) samt Spiltan Fonder AB (2,2 % röster; 
3,1 % kapital). I avsnittet Svolderaktien på sidorna 
43–45 beskrivs ägandet i Svolder närmare.
Bolagsordningen
Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer 
utgör även bolagsordningen ett centralt doku -
ment avseende styrningen av bolaget. Av Svolders 
bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt 
aktiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är 
att äga och förvalta fast och lös egendom, i första 
hand fondpapper och andra finansiella instrument, 
jämte annan förenlig verksamhet.
Svolders aktier är fördelade på serie A och serie 
B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie 
av serie A tio röster och aktie av serie B en röst. 
Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta 
för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda 
aktier utan begränsning av röstetalet.
Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt 
lag kan komma at t utses av annan än bolagsstäm-
man, bestå av lägst f yra och högst sju ledamöter.
Kallelse till bolagsstämma ska ske genom 
annonsering i Post- och Inrikes Tidningar och på bo-
lagets webbplats. Att kallelse skett ska annonseras i 
Dagens Industri.
Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma 
pröva huruvida bolaget ska träda i likvidation eller 
om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess 
frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av 
bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom -
mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i 
likvidation är giltigt om det biträtts av aktieägare 
med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman 
företrädda aktierna.
Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt 
9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts 
av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de 
avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10) 
av bolagets samtliga aktier.
Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet 
f inns på hemsidan, w w w.svolder.se.

===== SIDA 56 =====