FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q2 2023
===== SIDA 1 ===== b 1 Foto: Charles Elizondo (Unsplash.com) Fintechinvesterare i tillväxtmarknader Delårsrapport Andra kvartalet och sexmånadersperioden 2023 ===== SIDA 2 ===== Foto: Vale Arellano (Unsplash.com) 2 Substansvärde • Substansvärdet för VEF per 1H23 är 479,2 mnUSD (31 december 2022: 381,8). Substansvärde per aktie ökade med 25% till 0,46 USD (31 december 2022: 0,37) per aktie under 1H23. • I SEK motsvarar substansvärdet 5 177 mnSEK (31 december 2022: 3 981). Substansvärde per aktie ökade med 30% till 4,97 SEK (31 december 2022: 3,82) per aktie under 1H23. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 45,3 mnUSD (31 december 2022: 48,5) vid utgången av 1H23. Finansiellt resultat • Resultatet för 2Q23 var 68,7 mnUSD (2Q22: -296,6). Resultat per aktie var 0,07 USD (2Q22: -0,28). • Resultatet för 1H23 var 97,2 mnUSD (1H22: -320,7). Resultat per aktie var 0,09 USD (1H22: -0,31). Det andra kvartalets fortsatta återhämtning på finansmark - naderna hade en positiv inverkan på det finansiella resultatet för 2Q23. Nyckelfaktorerna bakom den övergripande sub - stansvärdetillväxten var både ökningen i jämförbara bolags värderingsmultiplar under kvartalet och den underliggande portföljutvecklingen. På en övergripande nivå är portfölj - utvecklingen fortsatt stark med en dämpad omsättnings - tillväxt till följd av planer för att nå break even för en majoritet av portföljbolagen. 31 dec 2021 31 dec 2022 30 jun 2023 Substansvärde (mnUSD) 761,7 381,8 479,2 Substansvärde (mnSEK) 6 885 3 981 5 177 Substansvärde per aktie (USD) 0,73 0,37 0,46 Substansvärde per aktie (SEK) 6,61 3,82 4,97 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 6,05 2,45 2,04 Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare Viktiga händelser under kvartalet Vårt substansvärde, mätt i USD, fortsatte återhämtningstrenden från 1Q23 med en ökning om 17% under andra kvartalet. Ökningen drevs av en stark utveckling i respektive jämförbara bolags multiplar i kombination med en positiv utveckling i lokala valutor. Våra tre största innehav, Creditas (+7%), Konfío (+75%) och Juspay (+19%) hade störst påverkan på bolagsnivå. FinanZero reste framgångsrikt 1,5 mnUSD under andra kvartalet. Till följd av stark investeraraptit förlängde bolaget sin senaste finansieringsrunda från 2022 och reste kapital till samma villkor och värdering. På vår bolagsstämma i maj utsågs Katharina Lüth till ny styrelseledamot i VEF. Katharinas breda operativa erfarenhet och djupa förståelse för både traditionell finans och fintech gör henne till ett mycket värdefullt tillskott i styrelsen. Händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. 479,2 4,97 17% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärdeutveckling under kvartalet (USD) VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, På VEF har vi den bästa åskådarplatsen när det kommer till att ta tempen på fintech, privata investeringar och tillväxt - marknader. Jämfört med de operativa förutsättningarna 2022 fortsätter vi att se hur motvinden gradvis mojnar och medvin - den tilltar under 1H23. Det är fortsatt tufft där ute med många rörliga utmaningar för både investerare och entreprenörer men det känns som att momentum är tillbaka på vår sida. Vi tror starkt på orsak och verkan och ser långsiktig framgång och värdeskapande som ett resultat av många små stegvisa åtgärder längst vägen. På VEF fortsätter vi att fokusera på att göra de där små framstegen och 2Q23 var inget undantag. Vi såg en fortsatt återhämtning för vårt substansvärde per aktie, drivet av en kombination av den pågående återhämtningen på marknaden och vår portfölj - utveckling. Under kvartalet fortsatte vi att utöka vår styrelses kompentens genom att utse Katharina Lüth, en erfaren fintechoperatör, till styrelseledamot. I maj var vi dessutom medarrangörer för ett brasilianskt fintechevent i Stockholm där Creditas m.fl. var på plats för att presentera inför våra lokal investerare. Ett lyckat eventet som ökade investerarnas förståelse för Brasiliens potential och de stora möjligheter som våra portföljbolag, och därmed VEF, är en del av. Substansvärdet 2Q23 – fortsatt gradvis återhämtning Vi stänger 2Q23 med ett substansvärde per aktie om 4,97 SEK, upp 21% QoQ. Det totala substansvärdet vid utgången av kvartalet var 479 mnUSD, upp 17% QoQ. Kronans försvagning på 4% gentemot dollarn drev substans - värdets valutakursdifferens. Marknadskrafterna var nettopositiva för vår portfölj - värde ring under perioden. Genomsnittsutvecklingen av de globala fintechindex vi följer steg 9% QoQ. Våra viktigaste portfölj valutor var stabila till starka under kvartalet, med den mexikanska peson som den mest framträdande, upp 14% YTD – en av de bäst presterande valutorna i världen gent - emot dollarn under 2023. Som ett resultat av dessa trender såg vi ett antal tvåsiffriga procentuella värdeökningar under kvartalet, främst Konfío (+75%), Juspay (+19%) och TransferGo (+35%). Även om förändringen i Konfío kan tyckas dramatisk QoQ måste man komma ihåg att vi värderade ner vår andel 70% under nedgången 2022. Årets förändring i Konfío är direkt marknads- och bolagsutvecklingsrelaterad och utgör endast en del av nedvärderingen under den perioden. Creditas (+7%) gynnades också, men i mindre utsträckning i och med att vi dämpade vår tillväxtprognos på kort sikt då bolaget prioriterar lönsamhet framför tillväxt. I termer av metodik var elva av våra sjutton innehav och över 91% av vår portfölj värderad utifrån en modellbaserad metodik i 2Q23. Resterande innehav baseras på den senaste transaktionen i bolaget, vilka alla har ägt rum under de senaste tolv månaderna. Vi upprätthåller en konsekvent värderingsprocess gentemot vårt revisionsutskott, våra revi - sorer och framför allt gentemot marknaden. Som ett resultat bör inte återhämtningen av vårt substansvärde YTD 2023 komma som en stor överraskning för marknaden, precis som vår snabba nedvärdering av samma portfölj under 1H22. I denna kvartalsrapport har vi flyttat våra mindre innehav till en gemensam grupp. Varje enskilt innehav som värderas till mindre än 1% av vårt portföljvärde placeras i kategorin ”övrigt”. Förändringen bör underlätta för vår rapportering och marknaden att fokusera på våra större innehav, vilka naturligt nog har en större påverkan på vårt substansvärde vid denna tidpunkt i vår resa. Vi fortsätter även att se en trend där vårt substansvärde koncentreras till våra större innehav. Vid utgången av 2Q23 har vi 45,3 mnUSD i likvida medel. Viktiga portföljuppdateringar – makro före mikro Under 1H23 hade övergripande makro-/marknadsfaktorer i genomsnitt en mer framträdande roll än portföljrörelser på mikronivå. I Brasilien fick man ytterligare klarheten kring de finanspolitiska utsikterna, vilket tillsammans med en fallande inflation (3,9% i maj) har resulterat i ökade förväntningar på räntesänkningar (från 13,75% till 12,25% vid utgången av 2023). De brasilianska makroutsikterna för 2024–2025 börjar se mycket uppmuntrande ut. Bevisen för de mycket omtalade potentiella fördelarna med närhetsproduktion och relaterade utländska direktinvesteringar i Mexiko stärktes ytterligare: under 1Q23 skapades rekordmånga formella arbetstillfällen inom tillverkningsindustrin samtidig som Teslas tillkännagivande om en ny gigafabrik värd 5 mdUSD är positiva nyheter för alla som följer Mexiko. Indien fort- sätter att bära stafettpinnen som den strukturellt mest attraktiva tillväxtsmarknadsspelaren på medel till lång sikt. Sensexindexet, som för närvarande befinner sig på all time high, stödjer detta. Viktiga händelser på mikronivå under kvartalet inkluderar: Creditas (säkerställd utlåning, Latinamerika) – släppte sina övergripande IFRS-siffror för 1Q23 och redovisade robust omsättnings-/lånebokstillväxt på 42/36% YoY. I enlighet med jämförelsebolagen och den senaste bolagskommunikationen är 2023 ett år att prioritera lönsamhet före tillväxt. De senaste siffrorna återspeglar denna strategi då tillväxtsiffrorna dämpades samtidigt som bruttovinstmarginalen, efter att ha bottnat på ca. 10-11% under 2Q/3Q22, återhämtade sig till 14,5% i 4Q22, till 22% i 1Q23 och fortsätter att öka. Dessutom fortsätter Creditas att rationalisera sina omkostnader, driva igenom effektivitetsåtgärder och sänka kundanskaffnings - kostnaden till aldrig tidigare skådad nivå, allt för att nå break even vid utgången av 2023. Konfío (banktjänster för SMEs, Mexiko) – Konfío har, vilket framkom på den senaste HSBC-konferensen, fokuserat om verksamheten, höjt priserna på tillgångssidan och reducerat sin kostnadsbas för att ge sig själva en tydlig tillväxtväg till break even vid utgången av 2023. En banklicens finns inom räckhåll och kan bli en stor förändring för bolaget, dess ekonomi och marknadsvärde. Bortsett från den kvartalsvisa marknadsdrivna värderingsåterhämtningen har Konfío varit det bolag i portföljen som stått för en enastående prestation de senaste sex månaderna. Juspay (betalningar, Indien) – Under 2Q23 utsåg det indiska flygbolaget IndiGo Juspay till sin officiella betalningspartner. Detta är ytterligare ett förstklassigt indiskt bolag som vänder sig till Juspay för att hantera sin interna betalningsstruktur i ett försök att öka konverteringsgraden. På plats i Latinamerika och Indonesien Under kvartalet fortsatte vi att hålla oss nära våra portfölj - bolag och prioriterade investeringsekosystem genom att spendera tid på plats i Brasilien, Mexiko och Indonesien. Vi ser gröna skott i den brasilianska VC-sektorn, där många av våra partners i tidiga investeringsrundor (seed och Serie A) slutför sina första större investeringar för 2023 och för första gången på länge har avsiktsförklaringar för Serie B- och C-rundor undertecknats. Visas kontantköp av Pismo, ett brasiliansk betalbolag, för 1 mdUSD var en viktig milstolpe för ekosystemet i 2Q23. Den mexikanska marknaden är i en tidigare fas av återhämtningscykeln. Det kapital som allokerats har främst kommit från interna investerare och varit avsett för tilläggsfinansiering av bolagen. Vi har fortsatt vår fokuserade geografiska expansion och gjorde ytterligare en resa till Indonesien för att bygga upp vår kunskap om ekosystemet och stärka våra relationer på plats. På liknande sätt som vår strategi i Indien tror vi att tålamod kommer vara avgörande för framgång, efter att noggrant ha observerat denna övergång i ekosystemet över tid. Fortsatt kamp mot vår substansrabatt För att upprepa från tidigare VD-ord; vi avskyr att handlas till substansrabatt. Det plågar oss som bolagsbyggare av, och som aktieägare i VEF att se vår aktie handlas till så stor rabatt jämfört med substansvärdet. Vi håller fundamentalt inte med om rabatten och kommer fortsätta att göra allt vi kan för att adressera den. Våra åtgärder detta kvartal inkluderade: • Portföljfinansiering – FinanZeros kapitalresning under 1H23 (ytterligare 1,5 mnUSD till samma villkor som senaste rundan) är ett tidigt bevis på att vi befinner oss i åter - hämtningsfasen vad gäller kapitalallokering. Vi ser tydlig potential att fler kapitalresningar kommer att ske i port - följen, till eller över vår nuvarande värdering, under 2023. • Ökad portföljtransparens/tillgänglighet – I maj arrang - erade vi en Brazil Fintech Day i Stockholm. Både Sergio Furio (Creditas VD/grundare) och Olle Widén (FinanZeros VD/grundare) deltog och presenterade inför en entusi - astisk publik. Konfío/Creditas deltog i BofAs och HSBCs digitala investerarkonferenser under 2Q23. • PR – Vi arbetar tillsammans med en PR-byrå och har redan sett en tydlig förbättring i vårt budskap om inves - teringsmöjligheten i VEF gentemot den viktiga svenska marknaden. • Substansvärdeutveckling – mer av ett resultat, men vi fortsätter att se en uppåtgående trend i vårt substans - värde per aktie. En tydlig, stödjande trend då marknaden blickar framåt och diskonterar in en bättre framtid. Allt ovanstående grundas i det fundamentalt starka affärs- och investeringscase som VEF är. Vi arbetar bara hårdare, på alla sätt, för att synliggöra detta för investerare. Vi välkomnar Katharina Lüth till VEFs styrelse Vi tillkännagav Katharina Lüth som ny ledamot i vår styrelse. Katharina har en omfattande global erfarenhet inom finan - siella tjänster, först som konsult inom finansiella tjänster på McKinsey & Company och nu som Chief Client Officer på Raisin, ett globalt fintechbolag inom sparande och investeringar baserat i Berlin. Katharinas breda operativa erfarenhet och djupa förståelse för både traditionell finans och fintech gör henne till ett mycket värdefullt tillskott i vår styrelse. Begynnande medvind och förnyat förtroende Med 2022 tydligt i backspegeln ger 2023 en bättre känsla. Makro och marknaderna har varit en tydlig medvind YTD och efter att ha spenderat tid på plats med våra innehav under 1H23 har vi en färsk övertygelse om att vi har en portfölj som är välpositionerad för att skapa massor av långsiktigt värde för våra aktieägare. Vi betraktar våra aktier och ser för tillfället både ett starkt värde- och tillväxtcase. Vårt ständiga mål är att öka vårt substansvärde per aktie och minska rabatten. På pipelinefronten ser vi uppmunt - rande tecken på att vi befinner oss i brytpunkten till en positiv investeringsårgång. VEF investerar i fintechbolag i tillväxtmarknader och rider på en av de starkaste fleråriga sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast växande marknader. Juli 2023, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEF i diagram Investeringsportfölj Portföljens utveckling VEFs substansvärde per aktie ökade med 17% i USD och 21% i SEK under 2Q23, medan VEFs aktiekurs i SEK ökade med 7,3%. Under samma period ökade MSCI Emerging Markets-index* med 0,9% i USD. Likvidplaceringar VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 juni 2023 uppgick investeringarna i likvidplaceringar till 36,3 mnUSD. 1. Värdeförändring inkluderar även valutakursförändringar. 2. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. * MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. Substansvärde Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 juni 2023 Bolag Verkligt värde 30 jun 2023 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 1H23 Förändring av verkligt värde 2Q23 Förändring av verkligt värde 1H23 Verkligt värde 31 dec 2022 Värderingsmetod Creditas 212 859 103 356 – 14 169 19 783 193 076 Värderingsmodell Konfío 85 566 56 521 – 36 637 45 420 40 146 Värderingsmodell Juspay 74 886 21 083 – 12 064 27 415 47 471 Värderingsmodell TransferGo 21 778 13 877 – 5 618 5 431 16 347 Värderingsmodell 1 Solfácil 20 000 20 000 – – – 20 000 Senaste transaktion Gringo 18 834 12 250 – -1 744 6 584 12 250 Värderingsmodell Nibo 10 192 6 500 – 702 3 375 6 817 Värderingsmodell BlackBuck 8 898 10 000 – 1 302 2 004 6 894 Värderingsmodell FinanZero 7 803 5 163 – -316 -282 8 085 Senaste transaktion 1 Rupeek 7 727 13 858 – -824 -7 468 15 195 Senaste transaktion Abhi 7 585 1 798 – – – 7 585 Senaste transaktion Övriga 2 4 076 32 321 – -197 -2 858 6 934 Likvidplaceringar 36 266 33 800 -6 159 2 253 2 548 39 877 Portföljvärde 516 470 330 527 -6 159 69 664 101 952 420 677 Likvida medel 9 040 8 612 Övriga nettoskulder -46 333 -47 458 Substansvärde 479 177 381 831 Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet Portföljsammansättning Geografisk fördelning 4% 4% 17% 41% 15% Likvid- placeringar 7% Likvid- placeringar 7% Tillväxteuropa 4% Brasilien 53% Indien 18% Mexiko 17% Pakistan 1% 4% 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Dec 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Mar 23 Dec 22 Sep 22 Jun 22 Mar 22 Dec 21 Sep 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Jun 21 Mar 21 Jun 23 -60% 40% 20% 0% -20% -40% Dec 15 Mar 16 Mar 17 Mar 18 Mar 19 Mar 20 Jun 23 Mar 23 Dec 22 Sep 22 Jun 22 Mar 22 Dec 21 Sep 21 Mar 21 Jun 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Övriga innehav (<4%) 8% ===== SIDA 5 ===== 8 99 Portföljhöjdpunkter Viktiga värderingsöverväganden Verkligt värde (USD): 212,9 mn Andel av VEFs portfölj: 41,2% VEFs ägarandel: 8,5% Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom fintech, insuretech och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 4Q22 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 103 mnUSD. Brasilien Verkligt värde (USD): 18,8 mn Andel av VEFs portfölj: 3,6% VEFs ägarandel: 10,2% Gringo, grundat 2020, bygger en “superapp” för förare i Brasilien, vilken erbjuder service - tjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system. Under 1Q22 investerad VEF 12,2 mnUSD i bolaget i en Serie B-runda om 34 mnUSD. VEF ledde rundan tillsamman med Piton Capital och även befintliga investerare deltog i rundan. Verkligt värde (USD): 20,0 mn Andel av VEFs portfölj: 3,9% VEFs ägarandel: 2,6% Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en digital marknadsplats för solpaneler samt finansieringslösningar via sin plattform, vilken möjliggör för brasilianska konsumenter och SMEs att finansiera och äga solpaneler. Under 1Q22 investerade VEF 20 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 100 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Rundan utökades senare till 130 mnUSD med en investering om 30 mnUSD från Fifth Wall under 2Q22. Verkligt värde (USD): 10,2 mn Andel av VEFs portfölj: 2,0% VEFs ägarandel: 20,1% Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur revisorer och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 400 000 SMEs via 4 000+ revisorer. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD. Creditas finansiella resultat 1Q23 Creditas uppvisade en stark finansiell utveckling i 1Q23 med en omsättningsökning på 42% och en signifikant ökning av bruttoresultatet med 164% YoY. Bolaget är fortsatt fokuserat på att nå lönsamhet genom portföljtillväxt, omprissättning av lån och en reducerad kundanskaffningskostnad. Creditas starka resultat och strategiska initiativ positionerar bolaget för en fortsatt succé inom den finansiella sektorn. TransferGos medgrundare Daumantas Dvilinskas och Justinas Lasevicius utsedda till Endeavor Entrepreneurs TransferGos medgrundare har, utifrån ett urval av elva entreprenörer baserat på deras potential för tillväxt med stor påverkan, blivit utsedda till Endeavor Entrepreneurs. Endeavor, en global organisation som stödjer entreprenörskap, uppmärksammar grundarnas visionära ledarskap och anmärkningsvärda prestationer i hur de leder TransferGo. Juspay lanserar HyperUPI Juspay har introducerat HyperUPI, ett mjukvaruutvecklingskit för UPI-betalningar i appar. HyperUPI möjliggör för handlare att erbjuda friktionsfria UPI-transaktioner i sina appar, utan att omdirigera till externa UPI-appar, vilket förbättrar kundupplevelsen och ökar konverteringen. HyperUPI speglar Juspays innovationsengagemang för den indiska betalindustrin. Konfío var det bolag som under 2Q23 bidrog mest till kvartalets positiva värdeökning, både i procentuell ökning och i absolut dollarvärde. Konfíos värdeökning om 37 mnUSD drevs av kraftiga positiva rörelser i noterade jämförelsebolag och en reviderad (positiv) intäktsprognos för de kommande tolv månaderna i kombination med en starkare MXN/USD under kvartalet. Juspay fortsätter på sin starka tillväxtbana samtidigt som de kontinuerligt adderar nya strategiska partners till sin plattform, vilket ytterligare befäster deras position som den ledande mobila betal - operatören i Indien. I likhet med 1Q23 fortsätter Juspays värdering sin positiva trend och uppvisar en 19 procentig värdeökning (12 mnUSD) under kvartalet, drivet av en kombination av positiv utveckling för jämförelsebolagen och en starkare intäktsprognos för de kommande tolv månaderna, samtidigt som INR/USD var oförändrad. Creditas utsikter förblir starka med en, i 1Q23, rapporterad omsättningstillväxt på 42% jämfört med föregående år, samt en förbättrad bruttomarginal. Mot bakgrund av en konsekvent leverans och positiva rörelser i underliggande jämförelsebolag såg vi en värdeökning QoQ på 7%, motsvarande 14 mnUSD. ===== SIDA 6 ===== 10 11 10 11 Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konver - teringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har sammanlagt investerat 21 mnUSD i Juspay, 13 mnUSD som huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8 mnUSD i deras Serie C-runda 2022. Indien VEFs ägarandel: 18,3% Verkligt värde (USD): 7,8 mn Andel av VEFs portfölj: 1,5% Verkligt värde (USD): 74,9 mn Andel av VEFs portfölj: 14,5% VEFs ägarandel: 10,2% Verkligt värde (USD): 85,6 mn Andel av VEFs portfölj: 16,6% VEFs ägarandel: 10,3% Verkligt värde (USD): 21,8 mn Andel av VEFs portfölj: 4,2% VEFs ägarandel: 12,5% VEFs ägarandel: 11,5% Verkligt värde (USD): 7,6 mn Andel av VEFs portfölj: 1,5% FinanZero är den ledande marknadsplatsen online för krediter i Brasilien och agerar som en oberoende mäklare för att ge miljoner konsumenter tillgång till de ränte- och villkorsmässigt bästa krediterna i ett nätverk med fler än 70 långivare, allt via endast en ansökan. VEF gjorde sin första investering i FinanZero 2016 och den senaste tilläggsinvesteringen om 1 mnUSD ägde rum under 2Q22. Abhi fokuserar på företag och anställdas finansiella välbefinnande i Pakistan genom att erbjuda tillgång till redan intjänade löner, factoring- och löneadministrationslösningar. VEF ledde Abhis såddrunda under 2Q21 och har totalt investerat 1,8 mnUSD i bolaget, senast genom att investera 0,5 mnUSD i Abhis Serie A-runda under 2Q22. Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. VEF har sedan 2Q18 investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío, varv den senaste investeringen gjordes i Konfíos Serie E2-runda om 110 mnUSD led av Tarsadia Capital under 3Q21. Pakistan TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Tillväxteuropa Verkligt värde (USD): 8,9 mn Andel av VEFs portfölj: 1,7% VEFs ägarandel: 1,0% BlackBuck är den största digitala plattformen för lastbilstransporter i Indien och digitaliserar åkeriers administration (betallösningar för tullavgifter och drivmedel) samt driver en marknadsplats som matchar lastbilar med relevant last. BlackBuck är VEFs första investering i ”embedded finance”-segmentet. VEF gjorde sin första investering på 10 mnUSD i BlackBuck under 3Q21. Mexiko Verkligt värde (USD): 7,7 mn Andel av VEFs portfölj: 1,5% VEFs ägarandel: 2,5% Rupeek är en av Indiens ledande digitala utlåningsplattformar för säkerställda lån och erbjuder kunder guldsäkrade lån till låg ränta via hembesök samt kreditkort med guld som säkerhet. Rupeek bygger produkter som gör krediter tillgängliga för indiska hushåll, vilka håller över 25 000 ton guld värt ca. 1,5 biljoner USD. Under 2023 reste Rupeek ytterligare 7 mnUSD för att finansiera sina tillväxtplaner. Totalt har VEF investerat 14 mnUSD i Rupeek. ===== SIDA 7 ===== 12 13 Finansiell information Investeringar Under 1Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (1Q22: 32,2 mnUSD). Under 2Q23 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (2Q22: 6,6 mnUSD). Avyttringar Under 1H23 genomfördes bruttoavyttringar i finansiella tillgångar till ett värde av 6,2 mnUSD, varav allt är relaterat till avyttringar i likvidplaceringar (1H22: 33,0 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 9 maj 2023 förnyades styrelsen bemyndigande att återköpa aktier. Det besluta - des även att Bolagets 12 824 243 återköpta aktier skulle makuleras, vilket skedde den 15 maj. Bolaget innehar inga återköpta aktier vid utgången av perioden. Koncernens resultat för 1H23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perio - den till 102,0 mnUSD (1H22: -317,3). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (1H22: 0,2) • Rörelsekostnaderna uppgick till -3,7 mnUSD (1H22: -4,7). • Finansnettot uppgick till -1,0 mnUSD (1H22: 1,0). • Periodens resultat uppgick till 97,2 mnUSD (1H22: -320,7). • Det totala egna kapitalet uppgick till 479,2 mnUSD vid periodens slut (31 december 2022: 381,8). Koncernens resultat för 2Q23 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det andra kvartalet till 69,7 mnUSD (2Q22: -295,6). • Kupongränta uppgick till 0,0 mnUSD (2Q22: 0,1) • Rörelsekostnaderna uppgick till -1,3 mnUSD (2Q22: -2,1). • Finansnettot uppgick till 0,4 mnUSD (2Q22: 1,0). • Kvartalets resultat uppgick till 68,7 mnUSD (2Q22: -296,6). Det andra kvartalets fortsatta återhämtning på finans - marknaderna hade en positiv inverkan på det finansiella resultatet för 2Q23. Nyckelfaktorerna bakom den över - gripande substansvärdetillväxten var både ökningen i jämförbara bolags värderingsmultiplar under kvartalet och den underliggande portföljutvecklingen. På en övergri - pande nivå är portföljutvecklingen fortsatt stark med en dämpad omsättningstillväxt till följd av planer för att nå break even för en majoritet av portföljbolagen. Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 30 juni 2023 till 9,0 mnUSD (31 december 2022: 8,6). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 juni 2023 värderades likvidpla - ceringarna till 36,3 mnUSD (31 december 2022: 39,9). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till 261,4 mnSEK (1H22: 56,9). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt - ägare i tre av portföljbolagen (BlackBuck, Juspay och Rupeek). Nuvarande marknadsmiljö Vis a vis 2022 markerade 2023 början på en fortsatt återhämtning på finansmarknaderna, främst inom tekno - logi- och fintechaktier. I kölvattnet av Silicon Valley Bank- krisen i 1Q23 upplever marknaderna och investerarna fortfarande en utmanande miljö, även om det fortsatt finns positiva tecken på återhämtning. Våra viktigaste referens - index, ARKF och FINX, fortsatte sin positiva trend och har levererat en stark tvåsiffrig prisutveckling YTD, samtidigt som jämförelsebolagen för våra större innehav hade ett starkt kvartal när det kommer till aktieprisutveckling. Från ett valutaperspektiv fortsatte även våra viktigaste portfölj - valutor att stärkas under kvartalet. VEFs nyckelmarknad, Brasilien, fortsatte att se en nedgång i inflationen, till under 4% i maj, vilket ytterligare betonar konsensus att räntorna har toppat och ökar förväntningarna på att SELIC-räntan kommer att sänkas under året, från toppen på 13,75%. I likhet med 1Q23 förblir Indien, vår näst största marknad, mycket stark och mot - ståndskraftig mot det rådande makroekonomiska klimatet. Under kvartalet har VEF fortsatt handlats till kraftig rabatt jämfört med 1Q23s substansvärde, precis som många jämförbara globala bolag. VEFs finansiella ställning är fort - satt bekväm med en solid balansräkning och 45,3 mnUSD i likvida medel vid utgången av kvartalet, vilket förväntas vara mer än tillräckligt för att stödja nuvarande portfölj över den kommande tolvmånadersperioden. Viktigt att notera är att 94% av vår portfölj förblir välfinansierad och har kapacitet att nå break even utan ytterligare finansie - ring, samtidigt har de resterande 6% en genomsnittlig kassalikviditet på ungefär 14 månader. På mikronivå är den negativa påverkan på vissa av våra portföljbolag på kort- till medellång sikt främst marknadsrelaterad. Detta påverkar deras respektive värderingar, vilket i sin tur kan påverka möjligheten att resa ytterligare kapital längre fram. ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens resultaträkning TUSD Not 1H 2023 1H 2022 2Q 2023 2Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 101 952 -317 305 69 664 -295 584 Kupongränta – 195 – 98 Övriga intäkter 18 164 18 – Administrations- och driftkostnader -3 744 -4 701 -1 324 -2 103 Rörelseresultat 98 226 -321 647 68 358 -297 589 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 112 – 107 – Räntekostnader -2 707 -694 -1 423 -688 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 597 1 660 1 743 1 720 Totala finansiella intäkter och kostnader -998 966 427 1 032 Resultat före skatt 97 228 -320 681 68 785 -296 557 Skatt -54 -1 -54 – Periodens resultat 97 174 -320 682 68 731 -296 557 Resultat per aktie, USD 9 0,09 -0,31 0,07 -0,28 Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 0,09 -0,30 0,07 -0,28 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. TUSD Not 30 jun 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 133 156 Totala materiella anläggningstillgångar 133 156 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 Eget kapitalinstrument 480 204 380 800 Likvidplaceringar 36 266 39 877 Övriga finansiella tillgångar 34 32 Totala finansiella anläggningstillgångar 516 504 420 709 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 76 64 Övriga kortfristiga fordringar 180 449 Förutbetalda kostnader 172 104 Likvida medel 9 040 8 612 Totala omsättningstillgångar 9 468 9 229 TOTALA TILLGÅNGAR 526 105 430 094 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 479 177 381 831 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 45 551 46 979 Totala långfristiga skulder 45 551 46 979 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 59 76 Skatteskulder 57 – Övriga kortfristiga skulder 185 241 Upplupna kostnader 1 076 967 Totala kortfristiga skulder 1 377 1 284 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 526 105 430 094 Koncernens balansräkning ===== SIDA 9 ===== 16 17 Koncernens förändringar i eget kapital TUSD Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 1 308 97 440 662 980 761 728 Resultat för perioden – – -377 359 -377 359 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 12 – 12 - Aktiebaserade incitamentsprogram 10 350 – 360 Återköp av egna aktier – -2 910 – -2 910 Eget kapital per 31 dec 2022 1 318 94 892 285 621 381 831 Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831 Resultat för perioden – – 97 174 97 174 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912 Fondemission 12 2 899 – 2 912 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 8 – 8 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 164 – 164 Eget kapital per 30 jun 2023 1 318 95 064 382 795 479 177 Koncernens kassaflödesanalys TUSD 1H 2023 1H 2022 2Q 2023 2Q 2022 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt 97 228 -320 681 68 785 -296 557 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 2 595 694 1 316 688 Valutakursvinster/-förluster, netto -1 597 -1 660 -1 743 -1 720 Avskrivningar 24 77 13 53 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -101 952 317 305 -69 664 295 584 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 172 174 81 84 Justering för kassaflödespåverkande poster: Kupongränta – -195 – -98 Förändringar i kortfristiga fordringar -36 -1 542 -122 -1 501 Förändringar i kortfristiga skulder 65 534 -120 694 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -3 501 -5 294 -1 454 -2 773 Investeringar i finansiella tillgångar – -73 787 – -41 537 Försäljning av finansiella tillgångar 6 159 33 000 3 159 3 000 Kupongränta – 195 – 98 Erhållna räntor 112 – 107 – Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten 2 770 -45 886 1 812 -41 212 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Betald ränta på hållbarhetsobligationer -2 370 – -1 257 – Inbetalning från emission av hållbarhetsobligationer – 53 080 – 53 080 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner – -4 – – Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -2 370 53 076 -1 257 53 080 Periodens kassaflöde 400 7 190 555 11 868 Likvida medel vid periodens början 8 612 11 131 8 506 6 380 Kursdifferens i likvida medel 28 -2 562 -21 -2 489 Likvida medel vid periodens slut 9 040 15 759 9 040 15 759 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Alternativa nyckeltal Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 9. Not 30 jun 2023 31 dec 2022 Soliditet 9 91,1% 88,8% Substansvärde, USD 9 479 177 448 381 830 589 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,80 10,43 Substansvärde/aktie, USD 9 0,46 0,37 Substansvärde/aktie, SEK 9 4,97 3,82 Substansvärde, SEK 9 5 177 106 522 3 981 466 381 Aktiepris, SEK 2,04 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -59,0% -35,8% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 045 052 785 Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Moderbolagets resultaträkning TSEK 1H 2023 1H 2022 2Q 2023 2Q 2022 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 304 684 89 077 208 877 96 306 Kupongränta – 1 926 – 996 Övriga intäkter 3 369 – 3 369 – Administrations- och driftkostnader -21 378 -30 485 -8 201 -15 011 Rörelseresultat 286 675 60 518 204 045 82 291 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 926 – 915 – Räntekostnader -27 933 -7 038 -14 768 -7 038 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 705 3 411 1 331 4 557 Totala finansiella intäkter och kostnader -25 302 -3 627 -12 522 -2 481 Resultat före skatt 261 373 56 891 191 523 79 810 Skatt – – – – Periodens resultat 261 373 56 891 191 523 79 810 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 11 ===== 20 21 TSEK Not 30 jun 2023 31 dec 2022 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 432 931 2 400 800 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 988 697 725 327 Likvidplaceringar 391 824 415 811 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 813 502 3 541 988 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 378 245 Övriga kortfristiga fordringar 1 788 4 310 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 12 094 9 746 Förutbetalda kostnader 1 025 956 Likvida medel 69 420 74 592 Totala omsättningstillgångar 84 705 89 849 TOTALA TILLGÅNGAR 3 898 207 3 631 837 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 391 745 3 128 670 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 491 250 488 750 Totala långfristiga skulder 491 250 488 750 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 626 649 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 2 432 2 442 Övriga kortfristiga skulder 776 1 463 Upplupna kostnader 11 378 9 863 Totala kortfristiga skulder 15 212 14 417 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 898 207 3 631 837 Moderbolagets balansräkning Moderbolagets förändringar i eget kapital TSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2022 10 963 849 376 2 272 233 3 132 572 Resultat för perioden – – 23 969 23 969 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram – 122 – 122 - Aktiebaserade incitamentsprogram 104 3 590 – 3 694 Återköp av egna aktier – -31 687 – -31 687 Eget kapital per 31 dec 2022 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Resultat för perioden – – 261 373 261 373 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -135 -31 559 -6 -31 700 Fondemission 135 31 565 – 31 700 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 80 – 80 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 1 622 – 1 622 Eget kapital per 30 jun 2023 11 067 823 109 2 557 569 3 391 745 ===== SIDA 12 ===== 22 23 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ) registrerades som ett lagerbolag 7 december 2020 men bytte namn till VEF AB (publ) och blev aktivt 28 maj 2021. Huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. VEF AB (publ)s stamaktier ersatte de svenska depåbevisen i VEF Ltd. med verkan från och med 5 juli 2021 i samband med domicilbytet från Bermuda till Sverige. Per den 30 juni 2023 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Services AB likviderades under 2Q23. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget i koncernen och håller fjorton av sjutton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående investeringarna (BlackBuck, Juspay och Rupeek) och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. Moderbolaget Moderbolaget VEF AB (publ) är ett svenskt aktiebolag, registrerad i Sverige och verkar enligt svenskt lag. VEF AB (publ) äger direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 1H23 uppgick till 261,4 mnSEK (1H22: 56,9). VEF AB (publ) registrerades 7 december 2020 och blev aktivt 28 maj 2021. Moderbolaget hade fyra anställda per den 30 juni 2023. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovisning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta, vilken är USD. Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2022-års årsredovisning. Not 2 — Finansiella och operationella risker För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2022-års årsredovisning. Not 3 — Närståendetransaktioner Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2022-års årsredovisning. Under perioden har VEF redovisat följande närståendetransaktioner: Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar 1H 2023 1H 2022 30 jun 2023 30 jun 2022 Nyckelpersoner och styrelseledamöter ¹ 1 675 2 219 – – 1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter. Not 4 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van - ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekni - ken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregå - ende period. ===== SIDA 13 ===== 24 25 Per den 30 juni 2023 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassificeras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Gringo, Nibo och BlackBuck, är värderade som Nivå 3-investe - ringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet har Rupeek överförts från Nivå 3 till Nivå 2, samtidigt har inga bolag överförts från Nivå 2 till Nivå 3. 30 jun 2023 31 dec 2022 Ingående värde 1 januari 269 214 25 794 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 59 721 605 712 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -2 637 – Förändring verkligt värde 109 546 -362 292 Utgående värde 435 844 269 214 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 36 266 44 360 435 844 516 470 av vilka: Likvidplaceringar 36 266 – – 36 266 Aktier – 44 360 418 050 462 410 Konvertibellån och SAFE-notes – – 17 794 17 794 Summa tillgångar 36 266 44 360 435 844 516 470 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 39 877 111 586 269 214 420 677 av vilka: Likvidplaceringar 39 877 – – 39 877 Aktier – 111 586 251 085 362 671 Konvertibellån och SAFE-notes – – 18 129 18 129 Summa tillgångar 39 877 111 586 269 214 420 677 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 juni 2023 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2022 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Bolag Värderingsmetod Datum för senaste transaktion Abhi Senaste transaktion 2Q22 FinanZero Senaste transaktion 2Q22 Rupeek Senaste transaktion 2Q23 Solfácil Senaste transaktion 2Q22 Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisnings datum bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den aktuella transak - tionen och om denna bedömning medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade värdering - arna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktions - baserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktions - baserade värdet inte längre är giltigt. Under 1Q23 fortsatte portföljens nyckelvalutor att stärkas gentemot dollarn. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Modellbaserade värderingar Creditas, Konfío, Juspay, TransferGo, Gringo, Nibo and BlackBuck värderas alla utifrån en tolvmånaders framåtblickande intäktsmultipel (NTM). Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, föränd - ringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäktsmultiplar per den 30 juni 2023. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäktsprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser i 2Q23 inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, snabbväxande betalbolag och en rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,5x till 22,2x NTM-intäkter. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. ===== SIDA 14 ===== 26 27 Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Bolag Värderingsmetod Jämförelsegrupp -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas Intäktsmultipel 0,5–4,2x 183 265 193 129 202 994 212 859 222 723 232 588 242 452 Konfío Intäktsmultipel 0,5–4,2x 74 175 77 972 81 769 85 566 89 363 93 160 95 957 Juspay Intäktsmultipel 5,5–22,2x 64 414 67 905 71 396 74 886 78 377 81 868 85 358 TransferGo Intäktsmultipel 2,4–4,6x 18 763 19 768 20 773 21 778 22 783 23 788 24 793 Gringo Intäktsmultipel 3,9–22,2x 16 270 17 125 17 979 18 834 19 688 20 543 21 398 Nibo Intäktsmultipel 7,3–10,9x 8 779 9 250 9 721 10 192 10 664 11 135 11 606 BlackBuck Intäktsmultipel 5,7–6,2x 7 644 8 062 8 480 8 898 9 317 9 735 10 153 Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2022 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 30 jun 2023 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 193 076 – 19 783 212 859 41,2% 8,5% Konfío 40 146 – 45 420 85 566 16,6% 10,3% Juspay 47 471 – 27 415 74 886 14,5% 10,2% TransferGo 16 347 – 5 431 21 778 4,2% 12,5% Solfácil 20 000 – – 20 000 3,9% 2,6% Gringo 12 250 – 6 584 18 834 3,6% 10,2% Nibo 6 817 – 3 375 10 192 2,0% 20,1% BlackBuck 6 894 – 2 004 8 898 1,7% 1,0% FinanZero 8 085 – -282 7 803 1,5% 18,3% Rupeek 15 195 – -7 468 7 727 1,5% 2,5% Abhi 7 585 – – 7 585 1,5% 11,5% Övriga1 6 934 – -2 858 4 076 0,8% Likvidplaceringar 39 877 -6 159 2 548 36 266 7,0% Summa 420 677 -3 159 101 952 516 470 Not 7 – Optionsprogram Per den 30 juni 2023 är sammanlagt 1 000 000 optioner utestående. Inga till den verkställande direktören och 1 000 000 till övriga anställda. Tilldelningsdatum 16 maj 2018 17 dec 2019 Förfallodatum 16 aug 2023 17 dec 2024 Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,41 0,34 Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 1,97 2,95 Lösenpris SEK 2,35 3,69 Volatilitet 29,90% 22,80% Riskfri ränta -0,13% -0,29% Antal tilldelade optioner 500 000 500 000 För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2022-års årsredovisning. Not 6 – Långfristiga skulder Hållbarhetsobligationer 2022/2025 Under andra kvartalet 2022 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 725 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i april 2025. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer samt Open Market på Frankfurt Stock Exchange. Not 5 – Aktiekapital VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2023 är fördelat på 1 093 199 255 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap- segment. De konvertibla Klass C 2020-, 2021- och 2022-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK) Stamaktier 1 1 041 865 735 1 041 865 735 10 540 805 Klass C 2020 32 751 250 32 751 250 331 352 Klass C 2021 8 229 375 8 229 375 83 259 Klass C 2022 10 352 895 10 352 895 104 743 Summa 1 093 199 255 1 093 199 255 11 060 159 1. I maj 2023 makulerades 12 824 243 återköpta stamaktier. Bolaget innehar inga återköpta aktier. 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen. ===== SIDA 15 ===== 28 29 LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 Programmets mätperiod jan 2020-dec 2024 jan 2021-dec 2025 jan 2022-dec 2026 Intjänandeperiod nov 2020–dec 2024 sep 2021–dec 2025 aug 2022–dec 2024 Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 Maximalt antal aktier, övriga 19 451 250 4 904 375 7 027 895 Maximalt antal aktier, totalt 32 751 250 8 229 375 10 352 895 Maximal utspädning 3,14% 0,79% 0,99% Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 Aktiepris per tilldelningsdagen i USD 0,36 – – Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK 1 0,37 0,62 0,10 Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i USD 1 0,04 – – Total ersättning för anställda exkl. utbetalda bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 2023 93 52 14 2022 204 131 14 2021 201 22 – 2020 31 – – Ackumulerad summa 529 205 28 Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP) Det finns tre pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF-kon - cernen. Alla de tre pågående programmen, LTIP 2020, 2021 och 2022 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets substansvärde och aktiekurs. För ytterligare information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2022-års årsredovisning. 1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet. 2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter. Not 10 – Händelser efter balansdagen Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Nyckeltal – avstämningstabell 1H 2023 1H 2022 2Q 2023 2Q 2022 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 042 289 978 1 041 865 735 1 042 289 978 Periodens resultat 97 173 967 -320 861 545 68 731 355 -296 556 622 Resultat per aktie, USD 0,09 -0,31 0,07 -0,28 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 054 812 471 1 041 865 735 1 054 812 471 Periodens resultat 97 173 967 -320 861 545 68 731 355 -296 556 622 Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,09 -0,30 0,07 -0,28 Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 30 jun 2023 31 dec 2022 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 479 177 448 381 830 589 Balansomslutning, USD 526 104 540 430 093 844 Soliditet 91,1% 88,8% Substansvärde, USD 479 177 448 381 830 589 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 479 177 448 381 830 589 SEK/USD 10,80 10,43 Substansvärde, SEK 5 177 106 522 3 981 466 381 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 479 177 448 381 830 589 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,46 0,37 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 479 177 448 381 830 589 SEK/USD 10,80 10,43 Substansvärde, SEK 5 177 106 522 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,97 3,82 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 479 177 448 381 830 589 SEK/USD 10,80 10,43 Substansvärde, SEK 5 177 106 522 3 981 466 381 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,97 3,82 Aktiepris, SEK 2,04 2,45 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -59,0% -35,8% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen.Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) ===== SIDA 16 ===== 30 31 Kommande rapporttillfällen VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2023–30 september 2023 kommer att publiceras den 25 oktober 2023. VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2023–31 december 2023 kommer att publiceras den 24 januari 2024. Styrelsen och Verkställande Direktören försäkrar att halvårsrapporten ger en rättvisande översikt av moderbolagets och koncernens verksamhet, ställning och resultat samt beskriver de väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbola - get och de företag som ingår i koncernen står inför. Stockholm, den 19 juli 2023 Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg Styrelseordförande Styrelseledamot Styrelseledamot Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle Styrelseledamot Styrelseledamot Styrelseledamot och Verkställande Direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning och lagen om värdepappersmarknaden. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2023-07-19 08:00 CEST. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Henrik Stenlund Finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. Övrig information Fintechinvesterare i tillväxtmarknader