FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q2 2024
===== SIDA 1 ===== Fintechinvesterare i tillväxtmarknader Foto: Unsplash.com Delårsrapport Andra kvartalet och sexmånadersperioden 2024 ===== SIDA 2 ===== 32 Viktiga händelser under kvartalet VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader Foto: Unsplash.com Substansvärde • Substansvärdet för VEF per 1H24 är 436,6 mnUSD (31 december 2023: 442,2). Substansvärde per aktie minskade med 1% till 0,42 USD (31 december 2023: 0,42) per aktie under 1H24. • I SEK motsvarar substansvärdet 4 632 mnSEK (31 december 2023: 4 441). Substansvärde per aktie ökade med 4% till 4,45 SEK (31 december 2023: 4,26) per aktie under 1H24. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 15,8 mnUSD (31 december 2023: 21,6) vid utgången av 1H24. Finansiellt resultat • Resultatet för 2Q24 var -11,2 mnUSD (2Q23: 68,7). Resultat per aktie var -0,01 USD (2Q23: 0,07). • Resultatet för 1H24 var -5,9 mnUSD (1H23: 97,2). Resultat per aktie var -0,01 USD (1H23: 0,09). 31 dec 2022 31 dec 2023 30 jun 2024 Substansvärde (mnUSD) 381,8 442,2 436,6 Substansvärde (mnSEK) 3 981 4 441 4 632 Substansvärde per aktie (USD) 0,37 0,42 0,42 Substansvärde per aktie (SEK) 3,82 4,26 4,45 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 2,45 1,84 2,42 Händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare 436,6 4,45 4% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärde- utveckling 1H24 (SEK) Substansvärdet i USD i 2Q24 minskade med 2% QoQ. Utvecklingen på portföljbolagsnivå är fortsatt stark med robust omsättnings- och bruttovinsttillväxt hittills i år. Försvagade lokala valutor (BRL -10,4% och MXN -9,8% gentemot dollarn) utgjorde den största negativa påverkan på värderingarna i kvartalet. Creditas gjorde sitt första lönsamma kvartal, en viktig milstolpe, och redovisade intäkter på 90 mnUSD i 1Q24. Lönsam tillväxt under hela 2024 blir det realistiska målet samtidigt som ledningen fortsätter att kommunicera sina planer på en börsintroduktion på investerarevent. Marknaderna fortsatte att förbättras under 1H24 då förtroende, riskaptit och kapitalflöden gradvis börjar återvända. Dessa trender, i kombination med pågående IR- och PR-insatser, hjälpte till att reducera vår substansrabatt med 11,3 procentenheter under 1H24 – en bra start och positiv trend även om det återstår mycket arbete på den fronten. ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, De positiva tongångarna fortsatte under 2Q24 då vi fokuserade på och drog nytta av flera viktiga trender som drivit vår verksamhet framåt under de senaste kvartalen. På makronivå gynnas VEFs affärsmodell tydligt av åter - hämtningen för ekonomin globalt och för kapitalmark - naderna (från 2022 års bottennivåer), vilket gradvist ökat förtroendet, riskaptiten och kapitalflödena inom tillväxt - investeringar. På mikronivå reflekterar vi mycket över vad vi som bolag gör för att säkerställa att vi levererar god avkastning till våra investerare. Vi återkommer ständigt till våra tre strategiska pelare: Investera bra och lev, Älska dina investerare och Bygg ett bolag långsiktigt. Pelarna är kärnan i allt vi gör och de har tjänat oss och våra investerare väl över tid. Under 2024 upplever vi verkligen fördelarna av att hålla fast vid vår första pelare: Investera bra och lev: Vi är våra investeringar. De definierar oss. Vi spenderar mycket tid med att säkerställa att det är rätt tillgångar och entreprenörer som ingår i vår portfölj och när de väl är inne gör vi allt i vår makt för att hjälpa dem att lyckas. Om det är ett budskap vi vill att investerare tar med sig från vår 2Q24-rapport så är det att vi har stort förtroende för kvaliteten på de bolag som utgör den större delen av vår portfölj och substansvärde. Som investmentbolag har vi många rörliga delar som definierar vår framgång över tid, men högkvalitativa, växande tillgångar som Creditas, Konfío och Juspay med flera utgör grunden för den framgången. Substansvärdet 2Q24 – Stark utveckling i portföljbolagen ställs mot försvagade valutor Vi avslutar 2Q24 med ett substansvärde per aktie om 4,45 SEK, -3% QoQ / +4% hittills i år. Det totala substansvärdet vid utgången av kvartalet var 436,6 mnUSD, -2% QoQ / -1% hittills i år. Kronans förstärkning med 0,5% gentemot dollarn drev substansvärdets valutakursdifferens. Vid utgången av 2Q24 var 87% av vår portfölj baserad på värderingsmodell och portföljen upplevde en blandning av värderingsmässiga med- och motgångar. Av största vikt är att portföljbolagens utveckling fortsätter att vara stark och förbättras över hela portföljen. Under de kom - mande 12 månaderna förväntar vi oss en vägd genom - snittlig tillväxt på ca. 30% för portföljbolagens omsättning och ca. 60% för portföljens bruttovinst. Denna utveckling stärker inte bara vår övertygelse att vi har investerat i rätt bolag utan den stödjer även vår substansvärdeutveckling när vi uppdaterar våra modeller varje kvartal. 2024 års mantra – Minska rabatten, stärk balansräkningen…och åter fokusera på investeringar Hittills i år uppmuntras vi av att de grundläggande förbätt - ringarna inom de flesta delarna av vår verksamhet börjar återspeglas i vår aktiekurs och en gradvis minskning av substansrabatten. Vi avser att fortsätta använda de IR- och PR-verktyg vi har till vårt förfogande för att rikta marknadens uppmärksamhet mot våra starka fundament och vårt marknadsbaserade substansvärde och därmed fortsätta att minska värderingsgapet (46% substansrabatt vid utgången av 2Q24). Vår tilltro till vår förmåga att stärka vår balansräkning är en funktion av våra portföljbolags kvalitet och utveckling, i kombination med ett förbättrat marknadsklimat. Vi har ett antal pågående initiativ som kan resultera i (delvisa) avytt - ringar under 2024/25 och som vi kommer att genomföra om det är lämpligt. Vi känner ingen press att avyttra några av våra bästa tillgångar till fel pris då vi alltid försöker att prioritera långsiktigt aktieägarvärde. Då vi är på god väg att leverera på båda dessa huvudmål (minska substansrabatten och stärka balans - räkningen) under 2024 kan vi återigen börja visualisera att sätta nytt kapital i arbete. Processen att kartlägga möjliga bolag att investera i stannar aldrig av för oss på VEF, även om marknaderna och nya transaktioner var avvaktande under 2023. Vi börjar återigen se att kvalitativa möjligheter uppstår på våra nyckelmarknader. Lika spännande är att våra tidigare marknader vaknar till liv igen, som Turkiet där vi har en stark meritlista av att leverera. Samtidigt har specifika möjligheter på nästa generations marknader, som Uzbekistan, lockat oss till att göra en del inledande arbete där. Slutsatsen är att vår meritlista gällande att hitta och stödja vinnare inom fintech på tillväxtmarknader är stark, och det ligger i våra aktieägares intresse att vi fortsätter att fokusera på att hitta nästa generations vinnare och se till att de hamnar i vår portfölj. AI och fintech, produktivitetsvinster i fokus Givet AIs tillväxt och dess framtida roll inom alla områ - den delar vi med oss av hur vi ser på AIs interaktion med finansiella tjänster och specifikt fintech. AI har haft en växande roll inom finansiella tjänster genom att medverkat till att öka effektiviteten, träffsäkerheten och kundupplevelsen. Viktiga områden som gynnas inkluderar bedrägeri spårning (identifiera transaktionsmönster), kundservice (AI-drivna chattbotar och individuell Under 2Q24 var det främst försvagade lokala valutor som påverkade värderingarna negativt. Den mexikanska peson (-9,8% gentemot dollarn) och brasilianska realen (-10,4% gentemot dollarn) pressades av politik (Mexiko) och ekonomisk volatilitet (Brasilien). Publika fintechbolags mutiplar levererade en mixad utveckling under kvartalet, vilket innebar en i stort sett oförändrad utveckling QoQ för våra positioner i Creditas och Konfío, samtidigt som Juspay endast minskade med 3% QoQ. Vid utgången av 2Q24 har vi 15,8 mnUSD i likvida medel. Creditas levererar sitt första lönsamma kvartal och återupptar tillväxten under 2024 Under kvartalet släppte Creditas sina övergripande IFRS-siffror för 1Q24 och levererade det första lönsamma kvartal i bolagets historia. Creditas redovisade kvar - talsvisa intäkter på 90 mnUSD, rekordhöga 38 mnUSD i bruttovinst och positivt kassaflöde. Under de senaste två åren har teamet på Creditas anpassat verksamheten till en ny verklighet och infört en mer disciplinerad tillväxtstrategi. Creditas 1Q24-resultat är ett bevis för denna strategi då förbättrade marginaler och en mer effektiv affärsverksamhet nu sätter bolaget i en position att påbörja ett nytt kapitel som kombinerar tillväxt och lönsamhet. Bruttovinstmarginalen i 1Q24 uppgick till 42,5%, tillbaka igen inom målnivån över tid på 40–45% och upp från bottennivån på 12,1% för bara 15 månader sedan. Även om dessa resultat och uppnådda milstolpar är viktiga så bygger mycket av vårt stöd och tro på Creditas på den spännande framtid som väntar, väl kommunicerad av grundaren och VDn Sergio Furio i bolagets senaste publicerade resultat: ”Vår vision om att bygga ett bolag som förser kon - sumenterna med en enkel, prisvärd och fullt digital lösning som ger tillgång till likviditet och skyddar deras viktigaste tillgångar är mer relevant än någonsin. Marknadspotentialen är enorm och de geografier som vi bedriver verksamhet i är signifikant underpenetre - rade vad gäller krediter med hög kvalitet, försäkringar och investeringsprodukter. Detta ger Creditas obegrän - sad tillväxtpotential på en resa som bara har börjat.” Lönsam tillväxt under hela 2024 blir det realistiska målet samtidigt som ledningen fortsätter att kommunicera sina planer på en börsintroduktion, senast på Bloomberg och vid investerarevenemang. ekonomisk rådgivning) och kreditbedömning (analys av olika datapunkter vilket ger mer exakta bedömningar). På senare tid har GenAI snabbt infiltrerat finans - industrin. Fokus i detta tidiga skede har legat på produktivitetsvinster inom områden som regulatoriska rapporteringar och kundsupport. Ett aktuellt exempel är Klarna som rapporterat att AI hanterade över 2,3 miljoner interaktioner under sin första månad, vilket motsvarar 700 heltidstjänster. Deras AI-assistenten har tydligen också förbättrat kundnöjdhetsbetyget och förväntas öka Klarnas vinst med 40 mnUSD under 2024. Vi förväntar oss fler liknande rubriker inom branschen under 2024 och framåt. Det är viktigt att betona vad vi tidigare kommunicerat angående vår investeringsfilosofi. Vi respekterar den potentiella påverkan som GenAI har på vår bransch. Vi lär oss, förstår och ser till att våra portföljbolag är engagerade för att dra nytta av detta. Som investerare är vi naturligt anti-FOMO (”fear of missing out”) i vår stil. Kapplöpningen om att investera pengar i allt som är relaterat till AI är tydlig och möjligtvis överdrivet entusias - tisk på vissa håll. Ungefär som det var för allt som hade med krypto att göra tidigare. Vi är tålmodigt kapital, vi låter oss inte ryckas med av investeringsyra eller heta trender och, viktigast av allt, vi investerar inte de pengar som har anförtrotts oss förrän vi är 100% säkra på trenden och möjligheten. Hittills i år är trenden vår vän I takt med att vi rörde oss fram genom 2023 blev de posi - tiva signalerna tydligare och momentum på marknaderna återvände. För vårt bolag har detta bidragit till ett, utifrån de flesta aspekter, starkt 1H24. Efter att redan hittills under 2024 ha tillbringat tid på plats med majoriteten av våra innehav är vi övertygade om att vi har en lång - siktig, koncentrerad kvalitetsportfölj som är geografiskt välpositionerad för att skapa långsiktigt värde för våra aktieägare. Vårt mål är fortsatt att öka vårt substansvärde per aktie och att minska substansrabatten. Att stärka balansräkningen och att återgå till att investera är fortsatt vårt huvudfokus under 2024 och vi upplever att vi rör oss i en bra trend mot att uppnå dessa mål. På VEF fortsätter vi att investera i fintechbolag på till - växtmarknader och rider på en av de starkaste långsiktiga sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast växande marknader. Juli 2024, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEF i diagram Portföljsammansättning Geografisk fördelning Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet Investeringsportfölj Substansvärde Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 juni 2024 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . * MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. Portföljens utveckling VEFs substansvärde per aktie ökade med 4% i SEK och minskade med 1% i USD under 2Q24, medan VEFs aktiekurs i SEK ökade med 26%. Under samma period ökade MSCI Emerging Markets-index* med 5% i USD. Likvidplaceringar VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 juni 2024 uppgick investeringarna i likvidplaceringar till 4,0 mnUSD. Övriga innehav (<3%) 6% Likvid- placeringar 1% 8% 16% 47% 4% 3% 15% Likvid- placeringar 1% Tillväxteuropa 8% Brasilien 57% Mexiko 16% Pakistan 1% Indien 17% Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) December 2015–juni 2024 December 2015–juni 2024 Bolag Verkligt värde 30 jun 2024 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 1H24 Förändring av verkligt värde 2Q24 Förändring av verkligt värde 1H24 Verkligt värde 31 dec 2023 Värderingsmetod Creditas 215 947 108 356 – 461 27 119 188 828 Värderingsmodell Konfío 75 488 56 521 – -44 -19 861 95 349 Värderingsmodell Juspay 70 100 21 083 – -2 438 -3 953 74 053 Värderingsmodell TransferGo 36 651 13 877 – 14 9 655 26 996 Senaste transaktion Gringo 17 186 15 249 – -103 -103 17 289 Senaste transaktion Solfácil 15 171 20 000 – -244 -457 15 628 Värderingsmodell Nibo 11 198 6 500 – -938 -1 510 12 708 Värderingsmodell Övriga1 16 863 48 526 -10 -4 566 -12 296 29 169 Likvidplaceringar 4 001 800 – 54 108 3 893 Portföljvärde 462 605 290 912 -10 -7 804 -1 298 463 913 Likvida medel 11 821 17 708 Övriga nettoskulder -37 871 -39 392 Substansvärde 436 555 442 229 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Dec 15 Dec 22 Jun 22 Dec 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Jun 21 Jun 23 Jun 24 Dec 23 -70% 30% 20% 10% 0% -30% -20% -10% -50% -40% -60% Dec 15 Jun 23 Jun 24 Dec 23 Dec 22 Jun 22 Dec 21 Jun 21 Jun 16 Jun 17 Jun 18 Jun 19 Jun 20 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 ===== SIDA 5 ===== Foto: Unsplash.com 98 Rio de Janeiro, Brazil. Photo: Pablo Azurduy (Unsplash.com) Portföljhöjdpunkter Viktiga värderingsöverväganden Solfácil tillkännagav öppnandet av bolagets nya distributionscenter i Jundiaí, São Paulo. Med över 13 000 m² och toppmodern teknologi kommer den nya anläggningen att minska den genomsnittliga leveranstiden i den sydöstra regionen med nästan 50%. Detta utgör en viktig milstolpe i bolagets tillväxtresa, då de fortsätter att stärka sin position som det största ekosystemet för solenergi i Latinamerika. Abhi tillkännagav nyligen ett partnerskap med det Saudiarabien-baserade investmentbolaget Alraedah Digital Solutions för att introducera Abhis produkter på den saudiska marknaden. Som en del av avtalet har Alraedah förbundit sig att investera 200 mnUSD under tre år för att tillsammans utveckla och lansera produkter, som använder Abhis teknologi, anpassade för den saudiska marknaden. Creditas grundare och VD Sergio Furio var nyligen med i Bloomberg. I artikeln diskuterar han Creditas övergång till lönsamhet, tillväxtmål, framtida planer för både skuld- och kapital - finansiering samt en börsnotering inom de kommande 18–24 månaderna. Även Konfío utgjorde ett stabilt bidrag till substansvärdet i 2Q24 med en i stort sett oförändrad värdering. 2Q24 var ett kvartal där stark finansiell utveckling på bolagsnivå motverkades av försvagade lokala valutor. Publika jämförelsebolags multiplar var stabila under kvartalet. Juspays värdeminskning på 2,4 mnUSD (-3% QoQ) återspeglade publika jämförelsebolags försämrade multiplar under kvartalet eftersom noterade betalbolags aktier och multiplar pressades sett över hela marknaden. Precis som Creditas och Konfío fortsätter Juspay att leverera stabil tillväxt, vilket förblir den huvudsakliga positiva faktorn för långsiktigt värdeskapande. Creditas utgjorde ett stabilt bidrag till substansvärdet i 2Q24 med en värdeökning på 0,5 mnUSD. 2Q24 var ett kvartal där stark finansiell utveckling på bolagsnivå motverkades av försvagade lokala valutor. Publika jämförelsebolags multiplar var stabila under kvartalet. ===== SIDA 6 ===== 10 11 Brasilien Indien Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 3Q23 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD. Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur revisorer och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 450 000 SMEs via ca. 5 000 revisorer. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har total investerat 6,5 mnUSD. Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken erbjuder servicetjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system. Under 3Q23 investerad VEF ytterligare 3,0 mnUSD i Gringo som en del i deras Serie C-runda, led av Valor Capital. I rundan deltog även andra befintliga investerare. VEF har total investerat 15,2 mnUSD i Gringo. Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera övervakning och service efter installation. Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. VEF har sedan 2Q18 investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío, varv den senaste investeringen gjordes i Konfíos Serie E2-runda om 110 mnUSD led av Tarsadia Capital under 3Q21. Verkligt värde (USD): 215,9 mn Andel av VEFs portfölj: 46,7% VEFs ägarandel: 8,8% creditas.com Verkligt värde (USD): 17, 2 mn Andel av VEFs portfölj: 3,7% VEFs ägarandel: 9,9% gringo.com.vc Verkligt värde (USD): 15,2 mn Andel av VEFs portfölj: 3,3% VEFs ägarandel: 2,6% solfacil.com.br Verkligt värde (USD): 11,2 mn Andel av VEFs portfölj: 2,4% VEFs ägarandel: 20,1% nibo.com.br Mexiko Tillväxteuropa Verkligt värde (USD): 75,5 mn Andel av VEFs portfölj: 16,3% VEFs ägarandel: 10,3% konfio.mx Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022. Verkligt värde (USD): 70,1 mn Andel av VEFs portfölj: 15,2% VEFs ägarandel: 10,2% juspay.in TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. I 2Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Verkligt värde (USD): 36,7 mn Andel av VEFs portfölj: 7,9% VEFs ägarandel: 11,3% transfergo.com ===== SIDA 7 ===== 12 13 Finansiell information Investeringar Under 1Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (1Q23: 0,0). Under 2Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (2Q23: 0,0). Avyttringar Under 1H24 genomfördes bruttoavyttringar i finansiella tillgångar till ett värde av 0.0 mnUSD (1H23: 6,2 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 14 maj 2024 förnyades styrelsens bemyndigande att återköpa aktier. Styrelsen har inte använt bemyndigandet och Bolaget innehar i dagsläget inga återköpta aktier. Koncernens resultat för 1H24 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perioden till -1,3 mnUSD (1H23: 102,0). • Rörelsekostnaderna uppgick till -3,8 mnUSD (1H23: -3,7). • Finansnettot uppgick till -0,6 mnUSD (1H23: -1,0). • Kvartalets resultat uppgick till -5,9 mnUSD (1H23: 97,2). • Det totala egna kapitalet uppgick till 436,6 mnUSD vid periodens slut (31 december 2023: 442,2). Koncernens resultat för 2Q24 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det andra kvartalet till -7,8 mnUSD (2Q23: 69,7). • Rörelsekostnaderna uppgick till -2,1 mnUSD (2Q23: -1,3). • Finansnettot uppgick till -1,1 mnUSD (2Q23: 0,4). • Kvartalets resultat uppgick till -11,2 mnUSD (2Q23: 68,7). Finansmarknaderna avslutade kvartalet på plus, trots att förväntningarna om lägre räntor under 2024 och framåt justerades något i april. Effekten av denna justering har varit tydlig i tillväxtmarknadsvalutor, vilket delvis har mot - verkat marknadsutvecklingen i lokal valuta. Mexikanska och brasilianska tillgångar visade en ihållande svaghet i maj och juni på grund av ökade politiska risker. Det har varit en blandad utvecklingen inom noterade fintechbolag på tillväxtmarknader beroende på geografi och affärsinriktning. Nyckelfaktorn bakom den övergri - pande substansvärdetillväxten under kvartalet var en stark underliggande portföljutveckling, som i vissa fall motverkades av försämrade värderingsmultiplar och försvagade lokala valutor. Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 30 juni 2024 till 11,8 mnUSD (31 december 2023: 17,7). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per den 30 juni 2024 värderades lik - vidplaceringarna till 4,0 mnUSD (31 december 2023: 3,9). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till -87,5 mnSEK (1H23: 261,4). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direkt - ägare i tre av portföljbolagen. Nuvarande marknadsmiljö Utvecklingen för risktillgångar var mer blandad och volatil under 2Q24. Under kvartalet uppvisade de globala fintechindexen ARKF och FINX som VEF följer en negativ avkastning på -8% respektive -10%. Brasilien fortsatte att sänka styrräntorna under kvartalet men ökade fiskala risker kan förhindra en mer aggressiv sänkning av rän - torna under 2024. Venture-marknaderna börjar uppleva fördröjda fördelar från dessa trender med en ökad investeringsaktivitet i alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framför allt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär försäljning). VEFs aktie återspeglar detta tydligt under 2Q24 och steg 26% under kvartalet. Trots denna starka aktieprisutveckling fortsätter VEFs aktie att handlas med betydande rabatt gentemot det senaste rapporterade substansvärdet. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med en solid balansräkning och 15,8 mnUSD i likvida medel vid utgången av 2Q24, vilket förväntas vara mer än tillräckligt för att stödja vår nuvarande portfölj under den kommande tolvmånadersperioden. Noterbart är att 96% av vår aktiva portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå break-even utan ytterligare finansiering, resterande 4% har en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 11 månader. ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens resultaträkning Koncernens balansräkning TUSD Not 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 -1 298 101 952 -7 804 69 664 Övriga intäkter – 18 – 18 Administrations- och driftkostnader -3 813 -3 744 -2 135 -1 324 Rörelseresultat -5 111 98 226 -9 939 68 358 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 289 112 132 107 Räntekostnader -2 210 -2 707 -1 102 -1 423 Resultat från valutakursdifferenser, netto 1 318 1 597 -111 1 743 Totala finansiella intäkter och kostnader -603 -998 -1 081 427 Resultat före skatt -5 714 97 228 -11 020 68 785 Skatt -197 -54 -191 -54 Periodens resultat -5 911 97 174 -11 211 68 731 Resultat per aktie, USD 9 -0,01 0,09 -0,01 0,07 Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 -0,01 0,09 -0,01 0,07 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. TUSD Not 30 jun 2024 31 dec 2023 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 80 100 Totala materiella anläggningstillgångar 80 100 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 Eget kapitalinstrument 458 603 460 020 Likvidplaceringar 4 001 3 893 Övriga finansiella tillgångar 35 35 Totala finansiella anläggningstillgångar 462 639 463 948 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 112 277 Övriga kortfristiga fordringar 141 191 Förutbetalda kostnader 173 123 Likvida medel 11 821 17 708 Totala omsättningstillgångar 12 247 18 299 TOTALA TILLGÅNGAR 474 966 482 347 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 436 555 442 229 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 36 937 38 891 Totala långfristiga skulder 36 937 38 891 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 62 40 Skatteskulder 29 64 Övriga kortfristiga skulder 977 195 Upplupna kostnader 406 928 Totala kortfristiga skulder 1 474 1 227 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 474 966 482 347 ===== SIDA 9 ===== 16 17 Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys TUSD Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831 Resultat för perioden – – 60 066 60 066 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912 Fondemission 12 2 899 – 2 912 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 326 – 326 Eget kapital per 31 dec 2023 1 318 95 224 345 687 442 229 Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229 Resultat för perioden – – -5 911 -5 911 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -3 – -3 -6 Fondemission 3 – 3 6 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 2 – 2 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 24 211 – 235 Eget kapital per 30 jun 2024 1 342 95 440 339 773 436 555 TUSD 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt -5 714 97 228 -11 020 68 785 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 1 921 2 595 970 1 316 Valutakursvinster/-förluster, netto -1 318 -1 597 111 -1 743 Avskrivningar 20 24 13 13 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 1 298 -101 952 7 804 -69 664 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 213 172 152 81 Justering för kassaflödespåverkande poster: Förändringar i kortfristiga fordringar -39 -36 46 -122 Förändringar i kortfristiga skulder 222 65 674 -120 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -3 397 -3 501 -1 250 -1 454 Investeringar i finansiella tillgångar – – – – Försäljning av finansiella tillgångar 10 6 159 – 3 159 Erhållna räntor 289 112 132 107 Betald skatt – – – – Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten -3 098 2 770 -1 118 1 812 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Betald ränta på hållbarhetsobligationer -2 097 -2 370 -1 062 -1 257 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 24 – 11 – Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -2 073 -2 370 -1 051 -1 257 Periodens kassaflöde -5 171 400 -2 169 555 Likvida medel vid periodens början 17 708 8 612 13 963 8 506 Kursdifferens i likvida medel -716 28 27 -21 Likvida medel vid periodens slut 11 821 9 040 11 821 9 040 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Alternativa nyckeltal Moderbolagets resultaträkning Not 30 jun 2024 31 dec 2023 Soliditet 9 91,9% 91,7% Substansvärde, USD 9 436 554 992 442 229 211 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,61 10,04 Substansvärde/aktie, USD 9 0,42 0,42 Substansvärde/aktie, SEK 9 4,45 4,26 Substansvärde, SEK 9 4 632 460 948 4 440 676 513 Aktiepris, SEK 2,42 1,84 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -45,6% -56,9% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 9. TSEK 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -43 010 304 684 -65 825 208 877 Övriga intäkter – 3 369 – 3 369 Administrations- och driftkostnader -24 897 -21 378 -14 189 -8 201 Rörelseresultat -67 907 286 675 -80 014 204 045 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 2 691 926 1 193 915 Räntekostnader -22 917 -27 933 -11 441 -14 768 Resultat från valutakursdifferenser, netto 629 1 705 160 1 331 Totala finansiella intäkter och kostnader -19 597 -25 302 -10 088 -12 522 Resultat före skatt -87 504 261 373 -90 102 191 523 Skatt – – – – Periodens resultat -87 504 261 373 -90 102 191 523 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 11 ===== 20 21 Moderbolagets balansräkning TSEK Not 30 jun 2024 31 dec 2023 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 551 258 2 519 361 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 848 082 894 463 Likvidplaceringar 42 460 39 089 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 441 850 3 452 963 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 343 245 Övriga kortfristiga fordringar 1 371 1 740 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 5 378 6 352 Förutbetalda kostnader 948 1 136 Likvida medel 102 511 171 628 Totala omsättningstillgångar 110 551 181 101 TOTALA TILLGÅNGAR 3 552 401 3 634 064 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 146 636 3 232 214 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 391 667 390 000 Totala långfristiga skulder 391 667 390 000 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 508 398 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 4 700 3 938 Övriga kortfristiga skulder 4 978 828 Upplupna kostnader 3 912 6 686 Totala kortfristiga skulder 14 098 11 850 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 552 401 3 634 064 Moderbolagets förändringar i eget kapital TSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Resultat för perioden – – 100 174 100 174 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700 Fondemission 135 31 565 – 31 700 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 66 – 66 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 3 304 – 3 304 Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214 Eget kapital per 1 jan 2024 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214 Resultat för perioden – – -87 504 -87 504 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -35 – -35 -70 Fondemission 35 35 – 70 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 17 – 17 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 256 1 653 – 1 909 Eget kapital per 30 jun 2024 11 323 826 482 2 308 831 3 146 636 ===== SIDA 12 ===== 22 23 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. Per den 30 juni 2024 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga inves - teringsbolaget i koncernen och håller tolv av femton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstående investeringarna och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. Moderbolaget Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 1H24 uppgick till -87,5 mnSEK (1H23: 261,4). VEF AB (publ) registrerades 7 december 2020. Moderbolaget hade två anställda per den 30 juni 2024. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovisning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2023-års årsredovisning. Not 2 — Finansiella och operationella risker För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2023-års årsredovisning. Not 3 — Närståendetransaktioner Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2023-års årsredovisning. Under perioden har VEF redovisat följande närståendetransaktioner: Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar 1H 2024 1H 2023 30 jun 2024 30 jun 2023 Nyckelpersoner och styrelseledamöter¹ 1 603 1 675 – – 1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter. Not 4 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balansdagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van - ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de godkänns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderings - tekniken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregående period. ===== SIDA 13 ===== 24 25 Per den 30 juni 2024 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassificeras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, Konfío, Juspay, Solfácil och Nibo är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet förflyttades inga större innehav mellan Nivå 3 och Nivå 2. 30 jun 2024 31 dec 2023 Ingående värde 1 januari 425 599 269 214 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 8 395 75 056 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -26 996 -2 637 Förändring verkligt värde -7 011 83 966 Utgående värde 399 987 425 599 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 4 001 58 617 399 987 462 605 av vilka: Likvidplaceringar 4 001 – – 4 001 Aktier – 58 617 365 155 423 772 Konvertibellån och SAFE-notes – – 34 832 34 832 Summa tillgångar 4 001 58 617 399 987 462 605 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 3 893 34 421 425 599 463 913 av vilka: Likvidplaceringar 3 893 – – 3 893 Aktier – 34 421 391 808 426 229 Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 791 33 791 Summa tillgångar 3 893 34 421 425 599 463 913 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 jun 2024 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2023 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Bolag Värderings - metod Datum för senaste transaktion TransferGo Senaste transaktion 1Q24 Gringo Senaste transaktion 3Q23 Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transaktionsdagen. Vid varje redovisnings datum bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De trans - aktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värde - ringsmodeller. När transaktionsbaserade värderingar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstill - växt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Modellbaserade värderingar Creditas, Konfío, Juspay, Solfácil och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och/eller bruttovinstmultipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, föränd - ringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 30 juni 2024. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna per bolag och värderingen sträcker sig från 0,9x till 14,5x intäkter och 2,6–15,5x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas 0,9–5,0x 2,9–15,5x 184 740 195 142 205 544 215 947 226 349 236 751 247 154 Konfío 0,9–4,9x 3,2–12,0x 65 241 68 657 72 073 75 488 78 904 82 320 85 736 Juspay 2,7–14,5x 3,2–14,5x 60 226 63 517 66 809 70 100 73 391 76 682 79 973 Solfácil 0,9–4,9x 2,6–14,4x 12 936 13 681 14 426 15 171 15 916 16 662 17 407 Nibo 6,4–10,5x 8,0–12,8x 9 644 10 162 10 680 11 198 11 716 12 234 12 753 ===== SIDA 14 ===== 26 27 Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2024 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 30 jun 2024 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 188 828 – 27 119 215 947 46,7% 8,8% Konfío 95 349 – -19 861 75 488 16,3% 10,3% Juspay 74 053 – -3 953 70 100 15,2% 10,2% TransferGo 26 996 – 9 655 36 651 7,9% 11,3% Gringo 17 289 – -103 17 186 3,7% 9,9% Solfácil 15 628 – -457 15 171 3,3% 2,6% Nibo 12 708 – -1 510 11 198 2,4% 20,1% Övriga1 29 169 –10 -12 296 16 863 3,6% Likvidplaceringar 3 893 – 108 4 001 0,9% Summa 463 913 –10 -1 298 462 605 Not 7 – Optionsprogram Per den 30 juni 2024 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören. Tilldelningsdatum 17 dec 2019 Förfallodatum 17 dec 2024 Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34 Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95 Lösenpris SEK 3,69 Volatilitet 22,80% Riskfri ränta -0,29% Antal tilldelade optioner 500 000 För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2023-års årsredovisning. Not 6 – Långfristiga skulder Hållbarhetsobligationer 2023/2026 Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer och Open Market på Frankfurt Stock Exchange. I samband med emitteringen av 2023/2026 obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i förtid. Not 5 – Aktiekapital VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 juni 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap- segment. De konvertibla Klass C 2020–2023-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK) Stamaktier 1 041 865 735 1 041 865 735 10 550 600 Klass C 2020 31 720 500 31 720 500 321 222 Klass C 2021 7 044 835 7 044 835 71 341 Klass C 2022 9 061 430 9 061 430 91 762 Klass C 2023 11 725 000 11 725 000 118 734 Klass C 2024 12 500 000 12 500 000 126 583 Summa 1 113 917 500 1 113 917 500 11 280 242 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 LTIP 2023 LTIP 2024 Programmets mätperiod jan 2020– dec 2024 jan 2021– dec 2025 jan 2022– dec 2026 jan 2023– dec 2027 jan 2024– dec 2028 Intjänandeperiod nov 2020– dec 2024 sep 2021– dec 2025 aug 2022– dec 2024 jan 2024– dec 2025 maj 2024– dec 2026 Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 3 517 500 3 625 000 Maximalt antal aktier, övriga 18 420 500 3 719 835 5 736 430 8 207 500 8 875 000 Maximalt antal aktier, totalt 31 720 500 7 044 835 9 061 430 11 725 000 12 500 000 Maximal utspädning 2,95% 0,67% 0,86% 1,11% 1,19% Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 1,77 2,34 Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK1 0,37 0,62 0,10 0,30 0,53 Total ersättning för anställda exkl. utbetalda bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 LTIP 2023 2 LTIP 2024 2 2024 81 12 12 76 30 2023 187 103 31 – – 2022 204 131 14 – – 2021 201 22 – – – 2020 31 – – – – Ackumulerad summa 704 268 57 76 30 Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP) Det finns fem pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF- koncernen. Fyra av de pågående programmen, LTIP 2020-2023 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets substansvärde och aktiekurs. LTIP 2024 är endast kopplat till utvecklingen för bolagets aktiekurs. För ytterligare information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2023-års årsredovisning. 1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet. 2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter. ===== SIDA 15 ===== 28 29 IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Nyckeltal – avstämningstabell 1H 2024 1H 2023 2Q 2024 2Q 2023 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 Periodens resultat -5 911 329 97 173 967 -11 211 457 68 731 355 Resultat per aktie, USD -0,01 0,09 -0,01 0,07 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 Periodens resultat -5 911 329 97 173 967 -11 211 457 68 731 355 Resultat per aktie efter utspädning, USD -0,01 0,09 -0,01 0,07 Not 10 – Händelser efter balansdagen Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital. Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 30 jun 2024 31 dec 2023 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 436 554 992 442 229 211 Balansomslutning, USD 474 966 372 482 345 699 Soliditet 91,9% 91,7% Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211 SEK/USD 10,61 10,04 Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,42 0,42 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211 SEK/USD 10,61 10,04 Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,45 4,26 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 436 554 992 442 229 211 SEK/USD 10,61 10,04 Substansvärde, SEK 4 632 460 948 4 440 676 513 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,45 4,26 Aktiepris, SEK 2,42 1,84 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -45,6% -56,9% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. ===== SIDA 16 ===== 30 Övrig information Kommande rapporttillfällen VEFs niomånadersrapport för perioden 1 januari 2024–30 september 2024 kommer att publiceras den 23 oktober 2024. VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 kommer att publiceras den 22 januari 2025. Den 17 juli 2024 Lars O Grönstedt Per Brilioth Allison Goldberg Styrelseordförande Styrelseledamot Styrelseledamot Hanna Loikkanen Katharina Lüth David Nangle Styrelseledamot Styrelseledamot Styrelseledamot och Verkställande Direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2024-07-17 08:00 CEST. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Kim Ståhl Finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Denna rapport har inte varit föremål för granskning av bolagets revisorer. Fintechinvesterare i tillväxtmarknader