FULLTEXT DEL 1 AV 1
Kvartalsrapport Q3 2024
===== SIDA 1 ===== Fintechinvesterare i tillväxtmarknader Delårsrapport Tredje kvartalet och de första nio månaderna 2024 Foto: Unsplash.com ===== SIDA 2 ===== 32 Viktiga händelser under kvartalet De positiva värderingseffekterna övervägde de negativa under 3Q24 då substansvärdet i USD ökade 9%, till 475,0 mnUSD, jämfört med föregående kvartal. Utvecklingen för portföljbolagen, publika jämförelsebolags multiplar och valutakursförändringar spelade alla, totalt sett, en positiv roll för vår substansvärdeutveckling under kvartalet. Creditas publicerade sina övergripande IFRS-siffror för 2Q24 och levererade en 16,5 procentig ökning av nyutlåningen QoQ kombinerat med en rekordstor bruttovinst på ca. 38 mnUSD, +45% YoY. Efter att ha uppnått lönsamhet i december 2023 har en återstart av tillväxten varit av största fokus för ledningen, med en årlig lönsam tillväxt på över 25% som målsättning. Efter en gradvis återhämtning från 2022-års bottennivåer ser vi ett växande antal datapunkter som påvisar en återkomst av kapitalflöden (investeringar och avyttringar) inom riskkapitalbranschen. Lika viktigt är att vi ser hur dessa trender och händelser har en direkt positiv inverkan på VEFs portfölj. VEF – Investerare i en av de starkaste sekulära tillväxttrenderna på några av världens snabbast växande marknader 475,0 4,61 8% Substansvärde (mnUSD) Substansvärde per aktie (SEK) Substansvärde- utveckling 9M24 (SEK) Foto: Unsplash.com Substansvärde • Substansvärdet för VEF per 9M24 är 475,0 mnUSD (31 december 2023: 442,2). Substansvärde per aktie ökade med 7% till 0,46 USD (31 december 2023: 0,42) per aktie under 9M24. • I SEK motsvarar substansvärdet 4 799 mnSEK (31 december 2023: 4 441). Substansvärde per aktie ökade med 8% till 4,61 SEK (31 december 2023: 4,26) per aktie under 9M24. • Likviditeten inklusive likvidplaceringar uppgick till 13,2 mnUSD (31 december 2023: 21,6) vid utgången av 3Q24. Finansiellt resultat • Resultatet för 3Q24 var 38,2 mnUSD (3Q23: -56,5). Resultat per aktie var 0,04 USD (3Q23: -0,05). • Resultatet för 9M24 var 32,3 mnUSD (9M23: 40,7). Resultat per aktie var 0,03 USD (9M23: 0,04). 31 dec 2022 31 dec 2023 30 sep 2024 Substansvärde (mnUSD) 381,8 442,2 475,0 Substansvärde (mnSEK) 3 981 4 441 4 799 Substansvärde per aktie (USD) 0,37 0,42 0,46 Substansvärde per aktie (SEK) 3,82 4,26 4,61 VEF AB (publ) aktiepris (SEK) 2,45 1,84 2,53 Händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Besök VEFs webbsida för våra finansiella rapporter och annan information: vef.vc/sv/investerare ===== SIDA 3 ===== 4 5 VD har ordet Kära aktieägare, Vi upprepar vårt mantra i 3Q24: att den investeringsvärld vi verkar i fortsätter att utvecklas positivt för varje kvartal som går från de bottennivåer vi upplevde under 2022. När vi skriver detta kvartals VD-ord är det två viktiga trender som sticker ut och ger förtroende och medvind till vår affärs - modell och strategi: Portföljens lönsamhet kombinerat med en återgång till tillväxt – Då en majoritet av vår portfölj nådde break-even i början av 2024 har en viktig strid vunnits och en milstolpe uppnåtts. 2024 blev därmed året då tillväxten åter kunde ta fart. Två av våra större innehav, Creditas och Konfío, börjar baserat på de senaste datapunkterna, omsätta planer till handling när tillväxten återvänder – lönsam och hållbar tillväxt! Till dessa kan läggas toppinnehav som Juspay där tillväxten aldrig avtog utan bolaget fortsätter att vara lönsamt med en tillväxttakt på över 50%. Förbättrade kapitalflöden genom ekosystemet – 3Q24 förbättrades jämfört med både 2Q24 och 1Q24 sett till mängden riskkapital vi ser flöda in i vårt ekosystem. Noterbart är att ett antal större kapitalanskaffningsrundor, både inom och utanför vår portfölj, slutfördes under kvarta - let. Exitmarknaderna fortsätter att visa tecken på liv och det är värt att notera hur den indiska IPO-marknaden sticker ut på ett positivt sätt. Vårt mål under de kommande kvartalen är att dra nytta av den återstartade tillväxten och förbättrade kapitalflöden för att leverera konkreta bevis på kvaliteten i vår portfölj och de substansvärderingar vi har satt på bolagen. 3Q24 – Medvind för portföljen och marknaden Vi avslutar 3Q24 med ett substansvärde per aktie om 4,61 SEK, +4% QoQ / +8% hittills i år. Det totala substansvärdet vid utgången av kvartalet var 475,0 mnUSD, +9% QoQ / +7% hittills i år. Kronans förstärkning med 5% gentemot dollarn drev substansvärdets valutakursdifferens. Värderingarna hade mer medvind än motvind under 3Q24 då portföljbolagens utveckling, jämförbara marknadsmultip - lar och valutakursrörelser över lag stöttade substansvärde - utvecklingen. På indexnivå levererade publika fintechaktier positiv avkastning då de två globala fintechindexen, ARKF och FINX, ökade 7% respektive 11% QoQ. Portföljrelaterade valutor upplevde ett volatilt kvartal där de mest signifikanta rörelserna gentemot dollarn var BRL +2,6% och MXN -7,8%. Av största vikt är att portföljbolagens utveckling var stark och förbättrades. Under de kommande 12 månaderna ” Med räntor på över 100% fortsätter vår huvudmarknad att växa med hundratals miljarder dollar. Vi tror att säker - ställd utlåning inte bara kan refinansiera dessa skulder till billigare alternativ utan även expandera utlåning som helhet genom att förlänga löptiderna och därmed öka den genomsnittliga utlåningen per capita i Latinamerika.” Konfío befinner sig på en liknande resa som Creditas, med en trend av återstartad tillväxt efter en period av fokus och uppnådd lönsamhet. Trenderna som utspelar sig hos båda dessa är typiska för många kreditrelaterade verksamheter som vi har investerat i då de arbetar sig igenom flera mini- cykler för att till slut bli stora bolag. Det är viktigt att påpeka att Juspay, vårt näst största innehav, inte har tappat farten när det gäller tillväxt under de senaste åren. Bolaget fort - sätter att leverera en årlig volym- och intäktstillväxt på över 50% med ca. 90% bruttomarginal – definitivt ett bolag att hålla ögonen på i vår portfölj. Kapitalet flödar inom fintech på tillväxtmarknader En av de mer positiva trenderna inom riskkapitalekosystemet under 2024 har varit den gradvisa ökningen av kapitalflöden. Vi ligger fortfarande långt under toppnivåerna från 2021 och flödena är inte enhetliga över alla geografiska områden, sektorer och faser. Men på de marknader och inom de sektorer vi fokuserar på ser vi många lovande tecken och datapunkter som är värda att dela. På investeringssidan har vi sett flera betydande finan - sieringsrundor. På global fintechnivå är det uppmuntrande att se Revoluts runda på 500 mnUSD till en värdering på 45 mdUSD samt Stripes runda på 700 mnUSD till en värdering på 65 mdUSD. Inom våra mer fokuserade geografiska områ - den vill vi lyfta fram CLIP (finansiella tjänster för handlare) och Stori (digital bank), båda i Mexiko, som nyligen annon - serade rundor på över 100 mnUSD. I Brasilien avslutade Cellcoin (banking as a service) en runda av liknande storlek. Rundor som dessa existerade helt enkelt inte så sent som under 2H22 och 2023. Inom vår egen portfölj har vi nyligen tillkännagivit finan - sieringsrundorna i Gringo och TransferGo. Samtidigt reste Konfío framgångsrikt ny finansiering under kvartalet. Det är flera av VEFs portföljbolag som är aktiva på marknaden och som förväntas avsluta eller tillkännage rundor inom en snar framtid. Exitmarknaderna börjar visa tecken på liv. Den indiska börsmarknaden har gått på högvarv under en tid och är en av de mest aktiva IPO-marknaderna globalt. I maj bevittnade vi den mycket framgångsrika börsintroduktionen av Digit förväntar vi oss en vägd genomsnittlig tillväxt i portföljen på ca. 40% för omsättningen och ca. 60% för bruttovinsten. Creditas upplevde en första märkbar värderingsökning sedan 2021, +17% QoQ, och var en nyckelfaktor för substans - värdeökningen under kvartalet. Ökningen drevs av en återgång till tillväxt, förbättrade jämförelsemultiplar och valutaeffekter. Juspay fortsatte sin tillväxtbana med en värdeökning på 12% QoQ. Efter de tillkännagivna finansieringsrundorna i Gringo och TransferGo säkrade Konfío nytt kapital i en ny runda ledd av interna investerare. Rundans värdering låg i linje med VEFs senaste modellbaserade värdering. Rundan förser Konfío med ytterligare resurser för att stärka sin balansräkning och acce - lerera tillväxten. I takt med att marknadsaktiviteten återvänder har vår portfölj som till nästan 100% värderades baserat på senaste transaktion vid utgången av 2021 och som, i frånvaro av finansieringsrundor under 2022–23, övergick till att nästan helt värderas baserat på värderingsmodell, nu påbörjat proces - sen tillbaka mot att värderas utifrån senaste transaktion. 27% av vår aktiva portfölj baseras nu på senaste rundans värdering och vi förväntar oss att denna trend fortsätter under 2024–25. Vid utgången av 3Q24 har vi 13,2 mnUSD i likviditet. Portföljen: Ett farväl till förluster – en återgång till tillväxt 2022-23-års process att få våra portföljbolag att nå break- even uppnåddes i stort sett i början av 2024. Över 90% av vår portfölj har nu nått denna viktiga milstolpe. Därmed har 2024 varit ett tillfälle att återuppta tillväxten, särskilt för några av våra största bolag. Under kvartalet publicerade Creditas, vårt största innehav som står för 50% av portföljen, sina övergripande IFRS-siffror för 2Q24. Under de senaste två åren har teamet på Creditas anpassat verksamheten till en mer disciplinerad tillväxtstrategi. Resultatet för 2Q24 var ett bevis för denna filosofi då förbätt - rade marginaler och en effektivare affärsverksamhet har satt bolaget i en position att påbörja ett nytt kapitel som kombi - nerar tillväxt med lönsamhet. Tillväxten i nyutlåning återvände med en kvartalsvis tillväxt på 16,5%. Under 2Q24 uppnåddes en rekordhög bruttovinst på ca. 38 mnUSD (+45% YoY) sam - tidigt som bruttovinstmarginalerna nådde 42,4% (inom det stabila intervallet 40–45%). Creditas siktar på en årlig tillväxt på över 25% och vi såg den första ökningen i nyutlåningen under 2Q24, med förväntningar på mer under andra halvåret 2024. Sergio Furios (Creditas grundare/VD) kommentar i deras senaste uttalande pekar också på omfattningen av den lovande resa som ligger framför dem: (indiskt insurtech), till ett marknadsvärde på 3 mdUSD, vars aktie har stigit stadigt sedan börsintroduktionen. Sekundärmarknaderna är en växande möjlighet för likviditet samtidigt som M&A-affärer åter har börjat diskuteras. Som tidigare kommunicerats är vår tilltro till vår förmåga att stärka vår balansräkning en funktion av portföljbolagens kvalitet och utveckling, i kombination med ett förbättrat marknadsklimat. Vi har ett antal pågående initiativ som bör resultera i (delvisa) avyttringar under 2024-25 och vi kommer att genomföra och kommunicera dessa på lämpligt sätt. Vi känner ingen press att avyttra några av våra bästa tillgångar till fel pris då vi försöker att balansera kortsiktiga likvida vinster med långsiktigt aktieägarvärde. Investerarmöten Vi spenderade en betydande del av kvartalet på resande fot för att träffa investerare. Vi är mycket uppmuntrade av det fortsatta engagemang och stöd vi får, både från våra nuvarande tålmodiga aktieägare och ett brett spektrum av både nya och gamla följare. Att ha kvalitativt och stödjande kapital med oss har alltid varit ett viktigt mål och en fram - gångsfaktor för VEF. Momentum fortsätter under 2H24 I takt med att vi rörde oss fram genom 2023 blev de positiva signalerna allt tydligare och momentum återvände. För vår verksamhet har detta hittills bidragit till ett, utifrån de flesta aspekter, starkt 2024. Efter att ha spenderat tid på plats med våra portföljbolag under 2024 är vi övertygade om att vi har en långsiktig, koncentrerad kvalitetsportfölj i rätt geografier som är välpositionerad för att skapa långsiktigt värde för våra aktieägare. Vårt mål är fortsatt att öka vårt substansvärde per aktie och att minska substansrabatten. Med kapitalflöden tillbaka i systemet är ett huvudmål för 2024 att stärka balansräkningen och vi upplever att vi rör oss mot att uppnå detta mål. Eventuella inkommande likvida medel ska riktas mot de mest uppenbara värdeskapande områdena, såsom att betala ner vår skuld och köpa tillbaka aktier på nuvarande nivåer. På VEF fortsätter vi att investera i fintechbolag på till - växtmarknader och rider på en av de starkaste långsiktiga sekulära tillväxttrenderna i några av världens snabbast växande marknader. Oktober 2024, Dave Nangle ===== SIDA 4 ===== 6 7 VEF i diagram Investeringsportfölj Substansvärde Investeringsportföljen angiven till marknadsvärde (TUSD) per den 30 september 2024 Portföljens utveckling VEFs substansvärde per aktie ökade med 4% i SEK och med 9% i USD under 3Q24, medan VEFs aktiekurs i SEK ökade med 4,5%. Under samma period minskade MSCI Emerging Markets-index* med -11,1% i USD. Likvidplaceringar VEF har investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per 30 september 2024 uppgick investeringarna i likvidplaceringar till 4,1 mnUSD. Portföljsammansättning Geografisk fördelning Substansvärdeutveckling Premie/rabatt mot substansvärdet Substansvärde (mnUSD) Nettointäkter från kapitalanskaffning Substansvärde/aktie (SEK) December 2015–september 2024 December 2015–september 2024 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . * MSCI Emerging Markets-index är ett fritt flytande aktieindex som består av 24 tillväxtekonomier. Bolag Verkligt värde 30 sep 2024 Investerat belopp, netto Investeringar/ avyttringar, netto 9M24 Förändring av verkligt värde 3Q24 Förändring av verkligt värde 9M24 Verkligt värde 31 dec 2023 Värderingsmetod Creditas 252 029 108 356 – 36 082 63 201 188 828 Värderingsmodell Juspay 78 848 21 083 – 8 748 4 795 74 053 Värderingsmodell Konfío 72 841 56 521 – -2 647 -22 508 95 349 Senaste transaktion TransferGo 38 798 13 877 – 2 147 11 802 26 996 Senaste transaktion Gringo 17 186 15 249 – – -103 17 289 Senaste transaktion Solfácil 13 666 20 000 – -1 505 -1 962 15 628 Värderingsmodell Nibo 10 119 6 500 – -1 079 -2 589 12 708 Värderingsmodell Övriga1 17 520 48 526 -10 658 -11 638 29 169 Likvidplaceringar 4 056 800 – 55 163 3 893 Portföljvärde 505 063 290 912 -10 42 459 41 161 463 913 Likvida medel 9 125 17 708 Övriga nettoskulder -39 218 -39 392 Substansvärde 474 970 442 229 Övriga innehav (<3%) 5% Likvid- placeringar 1% 8% 14% 50% 3% 3% 16% Likvid- placeringar 1% Tillväxteuropa 8% Brasilien 58% Mexiko 14% Pakistan 1% Indien 18% 0 0 400 4 800 8 600 6 700 7 500 5 300 3 200 2 100 1 Dec 15 Dec 22 Dec 21 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 Sep 24 Dec 23 -70% 30% 20% 10% 0% -30% -20% -10% -50% -40% -60% Dec 15 Sep 24 Dec 23 Dec 22 Dec 21 Dec 16 Dec 17 Dec 18 Dec 19 Dec 20 ===== SIDA 5 ===== 8 9 Photo: Unsplash.com Substansvärdeutveckling 3Q24 mnUSD 1. Inkluderar nya investeringar gjorda under kvartalet, förändringar i nettokassa/skuldsättning hos portföljbolagen samt eventuell ökning/minskning av vår ägarandel 2. Inkluderar nya investeringar gjorda under kvartalet, förändringar i värdering baserat på senaste transaktion och eventuell ökning/minskning av vår ägarandel 3. Avser nettovalutaeffekt på vår hållbarhetsobligation och likvidbalanser Portföljhöjdpunkter Konfío säkrade nyligen nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. Rundan förser Konfío med ytterligare resurser för att stärka sin balansräkning, accelerera tillväxten och förstärka sin ansökan om banklicens. Juspay presenterade flera viktiga innovationer på Global Fintech Festival 2024, samt partnerskap med Visa (push-provisionering) och HDFC Bank (Smart Gateway, nästa generations plattform). Juspay lanserade även förbättringar av sin UPI-infrastruktur med produkter som UPI-kreditgivning och IoT UPI-betalningar, vilket framhäver Juspays förmåga att driva innovation genom strategiska partnerskap och banbrytande teknik. Solfácil har framgångsrikt rest 750 mnBRL i gröna fastighetsvärdebevis (CRIs) där erbjudandet utökades och kostnaden sänktes på grund av stor efterfråga från investerare. Detta är ytterligare en viktig milstolpe för bolaget som nu har rest totalt 1,5 mdBRL i finansieringsfaciliteter hittills i år. Viktiga värderingsöverväganden VEFs andel i Konfío minskade i värde med 4% under 3Q24, en återspegling av den senaste, internt ledda, finansieringsrundan i bolaget. Rundan prissattes nära vår modellbaserade värdering från 2Q24, vilket resulterade i en marginell värdeförändring. VEFs andel i Creditas ökade i värde med 17% under 3Q24 och bidrog med 36,1 mnUSD till förändringen i vårt substansvärde. Ökningen drevs av en stark utveckling bland jämförbara bolags multiplar under kvartalet, solid leverans på strategin att accelerera tillväxten och en 3-procentig förstärkning av den brasilianska realen gentemot dollarn. VEFs andel i Juspay ökade i värde med 12% under 3Q24 och bidrog med 8,7 mnUSD till förändringen i vårt substansvärde. Ökningen drevs främst av en stark affärsutveckling i bolaget i kombination med en mindre återhämtning i jämförbara bolags multiplar. 475 Substans - värde 2Q24 Utveckling portföljbolag Förändring multiplar Modell- och kalibreringsvärderade innehav (73% av innehaven) Innehav värderade utifrån senaste transaktion (27% av innehaven) VEFs verksamhet Valuta Nya investeringar och övrigt 1 Nya transaktioner 2 Valuta Förändring likvida medel Valuta3 Substans - värde 3Q24 437 20 18 6 -1-32-3-1 ===== SIDA 6 ===== 10 11 Brasilien Indien Creditas bygger ett tillgångsfokuserat ekosystem som genom främst säkerställda lån, försäkringar och konsumentlösningar stödjer kunder inom tre väsentliga aspekter i livet: boende, transport och inkomst. Som ett av Latinamerikas ledande privata fintechbolag befinner sig Creditas på en tydligt utstakad resa mot börsintroduktion. Under 2023 genomförde VEF en tilläggsinvestering på 5,0 mnUSD i Creditas som en del av en konvertibelrunda, vilket gör att den totala investeringen i Creditas uppgår till 108 mnUSD. Nibo är den ledande SaaS-leverantören inom bokföring i Brasilien och förändrar hur redovisningskonsulter och SMEs interagerar. Genom sin plattform betjänar Nibo över 450 000 SMEs via ca. 5 000 redovisningskonsulter. Sedan VEFs första investering i Nibo 2017 har VEF genomfört två tilläggsinvesteringar, under 2019 respektive 2020, och har totalt investerat 6,5 mnUSD. Gringo, grundat 2020, bygger en ”superapp” för förare i Brasilien, vilken erbjuder servicetjänster relaterade till fordonsdokumentation samt kredit- och försäkringslösningar. Gringo fokuserar på att förenkla fordonsägandet i Brasilien vilket idag är en smärtsam upplevelse med analoga processer, massivt pappersarbete och uråldriga system. Under 3Q24 reste Gringo ytterligare 12 mnUSD genom en förlängning av deras Serie C-runda, till samma värdering som i den ursprungliga Serie C-rundan. VEF har totalt investerat 15,2 mnUSD i Gringo. Solfácil bygger ett digitalt ekosystem för solenergi i Brasilien. Bolaget erbjuder en helhetslösning som omfattar inköp och distribution av solpanelsutrustning, finansierings- och försäkringslösningar för slutanvändaren samt proprietär IoT-teknik för att optimera övervakning och service efter installation. Under 1H22 investerade VEF 20,0 mnUSD i Solfácil genom deltagande i bolagets Serie C-runda om 130 mnUSD led av QED med deltagande från Softbank och befintliga investerare. Konfío bygger digitala bank- och mjukvaruverktyg för att öka SMEs tillväxt och produktivitet. Konfío erbjuder rörelsekrediter, kreditkort och digitala betallösningar. Under 3Q24 reste Konfío nytt kapital i en runda ledd av befintliga investerare. Rundans värdering var i linje med VEFs senaste modellbaserade värdering av bolaget. VEF har investerat totalt 56,5 mnUSD i Konfío. Verkligt värde (USD): 252,0 mn Andel av VEFs portfölj: 49,9% VEFs ägarandel: 8,8% creditas.com Verkligt värde (USD): 17, 2 mn Andel av VEFs portfölj: 3,4% VEFs ägarandel: 9,3% gringo.com.vc Verkligt värde (USD): 13,7 mn Andel av VEFs portfölj: 2,7% VEFs ägarandel: 2,6% solfacil.com.br Verkligt värde (USD): 10,1 mn Andel av VEFs portfölj: 2,0% VEFs ägarandel: 20,1% nibo.com.br Mexiko Tillväxteuropa Verkligt värde (USD): 72,8 mn Andel av VEFs portfölj: 14,4% VEFs ägarandel: 9,8% konfio.mx Juspay är Indiens ledande företag inom betalteknologi och erbjuder handlare ett enande lager av produkter och mervärdestjänster, vilket hjälper handlare att förbättra konverteringsgraden. Juspay har spelat en avgörande roll i Indiens betalningstransformation och finns idag i över 300 miljoner smartphones och processar över 100 mdUSD i årlig transaktionsvolym. VEF har sammanlagt investerat 21,1 mnUSD i Juspay, 13,0 mnUSD som huvudinvesterare i deras Serie B-runda 2020 och 8,1 mnUSD i deras Serie C-runda 2022. Verkligt värde (USD): 78,8 mn Andel av VEFs portfölj: 15,6% VEFs ägarandel: 10,2% juspay.in TransferGo erbjuder billig, snabb och säker digital pengaöverföring till migranter runt om i Europa. Kunderna betalar upp till 90% mindre jämfört med att använda traditionella banker och får sina pengar levererade säkert inom några få minuter. I 2Q24 reste TransferGo 10 mnUSD i en finansieringsrunda från den nya investeraren Taiwania Capital. VEF gjorde sin första investering i TransferGo under 2Q16 och har totalt investerat 13,9 mnUSD i bolaget. Verkligt värde (USD): 38,8 mn Andel av VEFs portfölj: 7,7% VEFs ägarandel: 11,3% transfergo.com ===== SIDA 7 ===== 12 13 Finansiell information Investeringar Under 1Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (1Q23: 0,0 mnUSD). Under 2Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (2Q23: 0,0 mnUSD). Under 3Q24 genomfördes inga bruttoinvesteringar i finansiella tillgångar (3Q23: 8,0 mnUSD). Avyttringar Under 9M24 genomfördes inga bruttoavyttringar i finan - siella tillgångar (9M23: 14,2 mnUSD). Information om aktien VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie. För mer information om VEFs aktie, se Not 5. Återköpsprogram På Bolagets årsstämma den 14 maj 2024 förnyades styrelsens bemyndigande att återköpa aktier. Styrelsen har inte använt bemyndigandet och Bolaget innehar i dagsläget inga återköpta aktier. Koncernens resultat för 9M24 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under perioden till 41,2 mnUSD (9M23: 47,8). • Rörelsekostnaderna uppgick till -5,1 mnUSD (9M23: -5,1). • Finansnettot uppgick till -3,4 mnUSD (9M23: -2,0). • Kvartalets resultat uppgick till 32,3 mnUSD (1H23: 40,7). • Det totala egna kapitalet uppgick till 475,0 mnUSD vid periodens slut (31 december 2023: 442,2). Koncernens resultat för 3Q24 Resultatet från finansiella tillgångar uppgick under det tredje kvartalet till 42,5 mnUSD (3Q23: -54,1). • Rörelsekostnaderna uppgick till -1,3 mnUSD (3Q23: -1,3). • Finansnettot uppgick till -2,8 mnUSD (3Q23: -1,0). • Kvartalets resultat uppgick till 38,2 mnUSD (3Q23: -56,5). Finansmarknaderna avslutade återigen kvartalet på plus då positiva trender skapar en ny miljö med lägre räntor globalt. Ökningen skedde trots en marknadschock i augusti som ledde till en nedgång i tillgångar över hela linjen, inklusive en nedgång i de tillgångar som presterat bäst hittills i år, däribland VEF. Brasilien verka gå emot trenden med lägre räntor och bröt sin räntesänknings - cykel i september, vilket har bidragit till att stabilisera valutan något. Mexikanska tillgångar, inklusive valutan, fortsätter att vara volatila när den nya administrationen förbereder sig för att ta över styret. På bolagsnivå i de större indexen, inklusive de fintechindex som vi följer, utvecklades noterade tillväxt - marknadsbaserade fintechbolag starkt, speciellt på våra nyckelmarknader. Nyckelfaktorerna bakom den övergri - pande substansvärdetillväxten under 3Q24 var en stark underliggande portföljutveckling och förbättrade värde - ringsmultiplar tillsammans med stabila lokala valutor. Likviditet Koncernens likvida medel, definierade som kassa och bankbehållning, uppgick den 30 september 2024 till 9,1 mnUSD (31 december 2023: 17,7). Koncernen har även investeringar i penningmarknadsfonder som en del av sin likviditetshantering. Per den 30 september 2024 värdera - des likvidplaceringarna till 4,1 mnUSD (31 december 2023: 3,9). Moderbolaget Moderbolagets verksamhet utgörs av att agera holding - bolag åt koncernen. Periodens resultat uppgick till -57,8 mnSEK (9M23: 167,0). VEF AB (publ) är moderbolag till tre helägda dotterbolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF AB (publ) är direktägare i tre av portföljbolagen. Nuvarande marknadsmiljö Utvecklingen för risktillgångar var stark under 3Q24. Under kvartalet uppvisade de globala fintechindexen ARKF och FINX som VEF följer en positiv avkastning på 7% respektive 11%. Brasilien ändrade kurs gällande sin lättnadscykel och höjde styrräntan med 25 baspunkter under kvartalet. Venture-marknaderna börjar uppleva fördröjda fördelar från dessa trender med en ökad investeringsaktivitet i alla olika stadier, nya fonder som lanseras och framför allt genomförs exits (M&A, börsnoteringar och sekundär försäljning). Efter volatila juli och augusti har VEFs aktie återupptagit sin uppåtgående trend och avslutade kvar - talet upp 4,5%. Trots denna starka aktieprisutveckling hittills i år fortsätter VEFs aktie att handlas med betydande rabatt gentemot det senaste rapporterade substans - värdet. VEFs finansiella ställning är fortsatt bekväm med en solid balansräkning och 13,2 mnUSD i likviditet vid utgången av 3Q24. Noterbart är att över 90% av vår aktiva portfölj redan har uppnått eller har kapacitet att nå break- even utan ytterligare finansiering, resterande bolag har en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 14 månader. ===== SIDA 8 ===== 14 15 Koncernens resultaträkning Koncernens balansräkning TUSD Not 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 41 161 47 813 42 459 -54 139 Övriga intäkter – 18 – – Administrations- och driftkostnader -5 071 -5 064 -1 258 -1 320 Rörelseresultat 36 090 42 767 41 201 -55 459 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 404 209 115 97 Räntekostnader -3 308 -4 168 -1 098 -1 461 Resultat från valutakursdifferenser, netto -472 1 955 -1 790 358 Totala finansiella intäkter och kostnader -3 376 -2 004 -2 773 -1 006 Resultat före skatt 32 714 40 763 38 428 -56 465 Skatt -394 -113 -197 -59 Periodens resultat 32 320 40 650 38 231 -56 524 Resultat per aktie, USD 9 0,03 0,04 0,04 -0,05 Resultat per aktie efter utspädning, USD 9 0,03 0,04 0,04 -0,05 Koncernen har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. TUSD Not 30 sep 2024 31 dec 2023 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Materiella anläggningstillgångar Inventarier 71 100 Totala materiella anläggningstillgångar 71 100 Finansiella anläggningstillgångar Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 4 Eget kapitalinstrument 501 007 460 020 Likvidplaceringar 4 056 3 893 Övriga finansiella tillgångar 37 35 Totala finansiella anläggningstillgångar 505 100 463 948 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 80 277 Övriga kortfristiga fordringar 70 191 Förutbetalda kostnader 121 123 Likvida medel 9 125 17 708 Totala omsättningstillgångar 9 396 18 299 TOTALA TILLGÅNGAR 514 567 482 347 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 474 970 442 229 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 38 864 38 891 Totala långfristiga skulder 38 864 38 891 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 5 40 Skatteskulder 61 64 Övriga kortfristiga skulder 141 195 Upplupna kostnader 526 928 Totala kortfristiga skulder 733 1 227 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 514 567 482 347 ===== SIDA 9 ===== 16 17 Koncernens förändringar i eget kapital Koncernens kassaflödesanalys TUSD Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2023 1 318 94 892 285 621 381 831 Resultat för perioden – – 60 066 60 066 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -12 -2 899 – -2 912 Fondemission 12 2 899 – 2 912 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 6 – 6 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 326 – 326 Eget kapital per 31 dec 2023 1 318 95 224 345 687 442 229 Eget kapital per 1 jan 2024 1 318 95 224 345 687 442 229 Resultat för perioden – – 32 320 32 320 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -3 – -3 -6 Fondemission 3 3 – 6 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 2 – 2 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 24 395 – 419 Eget kapital per 30 sep 2024 1 342 95 624 378 004 474 970 TUSD 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023 Kassaflöde från den löpande verksamheten Resultat före skatt 32 714 40 763 38 428 -56 465 Justering för icke-kassaflödespåverkande poster: Ränteintäkter/-kostnader, netto 2 904 3 959 983 1 364 Valutakursvinster/-förluster, netto 472 -1 955 1 790 -358 Avskrivningar 29 41 9 17 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen -41 161 -47 813 -42 459 54 139 Övriga icke-kassaflödespåverkande poster 397 251 184 79 Justering för kassaflödespåverkande poster: Förändringar i kortfristiga fordringar 143 -23 182 13 Förändringar i kortfristiga skulder -511 194 -733 129 Justerat kassaflöde använt i den löpande verksamheten -5 013 -4 583 -1 616 -1 082 Investeringar i finansiella tillgångar – -8 000 – -8 000 Försäljning av finansiella tillgångar – 14 159 – 8 000 Erhållna räntor 404 209 115 97 Betald skatt -148 -70 -148 -70 Totalt kassaflöde från/använt i den löpande verksamheten -4 747 1 715 -1 649 -1 055 Kassaflöde från finansieringsverksamheten Betald ränta på hållbarhetsobligationer -3 109 -3 679 -1 012 -1 309 Inbetalning från nyemission genom personaloptioner 24 – – – Totalt kassaflöde från/använt i finansieringsverksamheten -3 085 -3 679 -1 012 -1 309 Periodens kassaflöde -7 832 -1 964 -2 661 -2 364 Likvida medel vid periodens början 17 708 8 612 11 821 9 040 Kursdifferens i likvida medel -751 81 -35 53 Likvida medel vid periodens slut 9 125 6 729 9 125 6 729 ===== SIDA 10 ===== 18 19 Alternativa nyckeltal Moderbolagets resultaträkning Not 30 sep 2024 31 dec 2023 Soliditet 9 92,3% 91,7% Substansvärde, USD 9 474 970 131 442 229 211 Valutakurs på balansdagen, SEK/USD 10,10 10,04 Substansvärde/aktie, USD 9 0,46 0,42 Substansvärde/aktie, SEK 9 4,61 4,26 Substansvärde, SEK 9 4 798 628 933 4 440 676 513 Aktiepris, SEK 2,53 1,84 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet 9 -45,1% -56,9% Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Vägt genomsnittligt antal aktier för perioden efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Antal aktier vid periodens slut efter full utspädning 9 1 041 865 735 1 041 865 735 Alternativa nyckeltal (Alternative Performance Measures) följer riktlinjer utgivna av the European Securities and Markets Authority (ESMA). Med alternativa nyckeltal avses finansiella mått som inte finns definierade inom ramen för International Financial Reporting Standards (IFRS). VEF använder regelbundet alternativa nyckeltal i sin kommunikation för att förbättra jämförelser mellan olika tidsperioder och ge analytiker, investerare och andra intressenter en djupare inblick i VEFs utveckling. Det är viktigt att notera att inte alla företag beräknar alternativa nyckeltal med samma metod och därför är användbarheten av dess nyckeltal begränsad och ska inte användas som ett substitut för finansiella mått inom ramen för IFRS. Nedan finner du vår presentation av APMs. För mer information om beräkningen av APMs se Not 9. TSEK 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023 Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen 9 102 233 490 52 112 -71 194 Övriga intäkter – 3 369 – – Administrations- och driftkostnader -33 577 -29 748 -8 680 -8 370 Rörelseresultat -24 475 207 111 43 432 -79 564 Finansiella intäkter och kostnader Ränteintäkter 3 659 1 502 968 576 Räntekostnader -34 116 -43 298 -11 199 -15 365 Resultat från valutakursdifferenser, netto -2 912 1 694 -3 541 -11 Totala finansiella intäkter och kostnader -33 369 -40 102 -13 772 -14 800 Resultat före skatt -57 844 167 009 29 660 -94 364 Skatt – – – – Periodens resultat -57 844 167 009 29 660 -94 364 Moderbolaget har inga poster att redovisa som övrigt totalresultat och därför är periodens nettoresultat detsamma som totalresultatet för perioden. ===== SIDA 11 ===== 20 21 Moderbolagets balansräkning TSEK Not 30 sep 2024 31 dec 2023 ANLÄGGNINGSTILLGÅNGAR Finansiella anläggningstillgångar Aktier i dotterbolag 2 551 258 2 519 361 Finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen Eget kapitalinstrument 901 678 894 463 Likvidplaceringar 40 977 39 089 Övriga finansiella tillgångar 50 50 Totala finansiella anläggningstillgångar 3 493 963 3 452 963 OMSÄTTNINGSTILLGÅNGAR Skattefordringar 376 245 Övriga kortfristiga fordringar 578 1 740 Övriga kortfristiga fordringar, Koncernen 3 824 6 352 Förutbetalda kostnader 667 1 136 Likvida medel 78 874 171 628 Totala omsättningstillgångar 84 319 181 101 TOTALA TILLGÅNGAR 3 578 282 3 634 064 EGET KAPITAL (inklusive periodens resultat) 5 3 177 708 3 232 214 LÅNGFRISTIGA SKULDER Långfristiga skulder 6 392 500 390 000 Totala långfristiga skulder 392 500 390 000 KORTFRISTIGA SKULDER Leverantörsskulder 33 398 Övriga kortfristiga skulder, Koncernen 2 944 3 938 Övriga kortfristiga skulder 256 828 Upplupna kostnader 4 841 6 686 Totala kortfristiga skulder 8 074 11 850 TOTALT EGET KAPITAL OCH SKULDER 3 578 282 3 634 064 Moderbolagets förändringar i eget kapital TSEK Not Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Balanserat resultat Totalt Eget kapital per 1 jan 2023 11 067 821 401 2 296 202 3 128 670 Resultat för perioden – – 100 174 100 174 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -135 -31 559 -7 -31 700 Fondemission 135 31 565 – 31 700 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 66 – 66 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 – 3 304 – 3 304 Eget kapital per 31 dec 2023 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214 Eget kapital per 1 jan 2024 11 067 824 777 2 396 370 3 232 214 Resultat för perioden – – -57 844 -57 844 Transaktioner med ägare: Makulering av aktier -35 – -35 -70 Fondemission 35 35 – 70 Värde på anställdas tjänstgöring: - Personaloptionsprogram 7 – 26 – 26 - Aktiebaserade incitamentsprogram 8 256 3 056 – 3 312 Eget kapital per 30 sep 2024 11 323 827 894 2 338 491 3 177 708 ===== SIDA 12 ===== 22 23 Noter (Belopp i TUSD om ej annat framgår) Not 1 Allmän information VEF AB (publ) registrerades den 7 december 2020 och huvudkontoret finns på Mäster Samuelsgatan 1, 111 44 Stockholm, Sverige. VEF AB (publ)s stamaktier är noterade på Nasdaq Stockholms huvudlista under kortnamnet VEFAB. Per den 30 september 2024 består VEF-koncernen av det svenska moderbolaget VEF AB (publ) och tre helägda dotter - bolag: VEF Cyprus Limited, VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd. VEF Cyprus Limited fungerar som det huvudsakliga investeringsbolaget i koncernen och håller tolv av femton investeringar på balansdagen. VEF AB (publ) håller de tre återstå - ende investeringarna och agerar även som ett servicebolag, tillsammans med VEF Fintech Ireland Limited och VEF UK Ltd, och tillhandahåller administrations- och investeringssupporttjänster till koncernen. Räkenskapsåret är 1 januari–31 december. Moderbolaget Moderbolaget VEF AB (publ) är ett publikt aktiebolag, registrerat i Sverige och verkar enligt svensk lag. VEF AB (publ) äger direkt samtliga bolag i koncernen. Resultatet för 9M24 uppgick till -57,8 mnSEK (9M23: 167,0). VEF AB (publ) registrerades 7 december 2020. Moderbolaget hade två anställda per den 30 september 2024. Redovisningsprinciper Denna delårsrapport för koncernen har upprättats i enlighet med IAS 34 Delårsrapportering och Årsredovisningslagen. Den finansiella rapporteringen för moderbolaget har upprättats i enlighet med Årsredovisningslagen och RFR 2, Redovis - ning för juridiska personer, utfärdad av Rådet för finansiell rapportering. Svensk lagstiftning tillåter inte att moderbolagets resultat presenteras i annan valuta än SEK eller EUR. Därav presenteras moderbolagets finansiella rapporter endast i SEK och inte i koncernens rapporteringsvaluta USD. Redovisningsprinciperna för koncernen och moderbolaget redovisas i 2023-års årsredovisning. Not 2 — Finansiella och operationella risker För en detaljerad redogörelse för risker förknippade med att investera i VEFs verksamhet, vänligen se Not 2 i 2023-års årsredovisning. Not 3 — Närståendetransaktioner Närstående transaktioner under perioden är av samma karaktär som beskrivs i 2023-års årsredovisning. Under perioden har VEF redovisat följande närståendetransaktioner: Rörelsekostnader Kortfristiga fordringar 9M 2024 9M 2023 30 sep 2024 30 sep 2023 Nyckelpersoner och styrelseledamöter¹ 2 136 2 207 – – 1. Betald eller upplupen ersättning består av lön, bonus, aktiebaserad ersättning och pension till ledningen samt arvode till styrelseledamöter. Not 4 — Uppskattning av verkligt värde Verkligt värde på finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad baseras på noterade marknadspriser på balans - dagen. En marknad betraktas som aktiv om noterade priser från en börs, mäklare, industrigrupp, prissättningstjänst eller övervakningsmyndighet finns lätt och regelbundet tillgängliga och dessa priser representerar verkliga och regelbundet förekommande marknadstransaktioner på armlängds avstånd. Det noterade marknadspris som används för koncernens finansiella tillgångar är den aktuella köpkursen. Dessa instrument återfinns i Nivå 1. Verkligt värde på finansiella instrument som inte handlas på en aktiv marknad fastställs med hjälp av värderingstekniker. Härvid används i så stor utsträckning som möjligt marknadsinformation då denna finns tillgänglig medan företagsspecifik information används i så liten utsträckning som möjligt. Om samtliga väsentliga indata som krävs för verkligt värde värderingen av ett instrument är observerbara återfinns instrumentet i Nivå 2. I de fall ett eller flera väsentliga indata inte baseras på observerbar marknadsinformation klassificeras det berörda instrument som Nivå 3. Verkligt värde på finansiella investeringar som inte handlas på en aktiv marknad fastställs genom priset på den senast genomförda marknadsmässiga transaktionen eller med hjälp av olika värderingstekniker beroende på företagets karaktä - ristika samt beskaffenheten hos och riskerna förknippade med investeringen. Dessa värderingstekniker utgörs av värdering av diskonterade kassaflöden (DCF), värdering utifrån avyttringsmultipel (även kallad leveraged buyout-värdering, LBO), tillgångsbaserad värdering samt värdering utifrån framåtriktade multiplar baserade på jämförbara noterade företag. Van - ligtvis används transaktionsbaserade värderingar under en period om tolv månader förutsatt att ingen betydande anledning för omvärdering uppstått. Efter tolv månader används vanligtvis en modell beskriven ovan för att värdera onoterade innehav. Giltigheten av värderingar som är baserade på tidigare transaktioner urholkas oundvikligen med tiden, eftersom priset då investeringen gjordes speglar de förhållanden som rådde på transaktionsdagen. Vid varje rapporttillfälle görs en bedöm - ning om förändringar eller händelser efter den relevanta transaktionen som skulle innebära en förändring av investeringens verkliga värde och i sådant fall anpassa värderingen därefter. De transaktionsbaserade värderingarna av de onoterade innehaven jämförs även kontinuerligt med hjälp av multiplar från andra jämförbara bolag för varje onoterad tillgång, eller andra värderingsmodeller när det är motiverat. VEF följer en strukturerad process för värderingen av onoterade tillgångar. VEF bedömer löpande bolagsspecifik och extern information för respektive investering. Informationen utvärderas sedan vid kvartalsvisa värderingsmöten med den seniora ledningen. Om interna eller externa faktorer bedöms vara signifikanta görs ytterligare analys och investeringen värderas därefter till det bästa möjliga verkligt värdeestimatet. Omvärderingar granskas först av revisionsutskottet innan de god - känns av styrelsen i samband med Bolagets finansiella rapporter. Det verkliga värdet på finansiella instrument mäts utifrån nivån på följande hierarki för bedömning av verkligt värde: • Nivå 1 – Börsnoterade (ojusterade) kurser på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. • Nivå 2 – Andra indata än börskurser som hör till Nivå 1 och som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga kurser) eller indirekt (det vill säga härledda från kurser). • Nivå 3 – Indata som rör tillgången eller skulden och som inte baseras på observerbara marknadsdata (det vill säga indata som inte kan observeras). Investeringar förflyttas mellan nivåer i hierarkin för verkligt värde när ledningen finner att den lämpligaste värderingstekni - ken har ändrats och att den nuvarande tillämpade tekniken resulterar i en ny klassificering i hierarkin jämfört med föregå - ende period. ===== SIDA 13 ===== 24 25 Per den 30 september 2024 har VEF en likviditetsförvaltningsportfölj med noterade penningmarknadsfonder som klassi - ficeras som Nivå 1-investeringar. Investeringarna i Creditas, Juspay, Solfácil och Nibo är värderade som Nivå 3-investeringar. Resterande mindre bolag i portföljen är värderade antingen som Nivå 2- eller Nivå 3-investeringar. Under kvartalet flyttades Konfío från Nivå 3 till Nivå 2. Modellbaserade värderingar Creditas, Juspay, Solfácil och Nibo värderas alla utifrån en tolvmånaders (NTM) framåtblickande intäkts- och bruttovinst - multipel. Indata som används för varje värdering inkluderar riskjusterade intäkts- och vinstprognoser, förändringar i lokala valutor och en kombination av börsnoterade jämförbara intäkts- och/eller bruttovinstmultiplar per den 30 september 2024. Skillnaden i förändring av verkligt värde mellan portföljbolagen beror på relativa intäkts- och/eller bruttovinstprognoser i varje bolag samt förändringar i multiplar baserade på relevanta referensgrupper av bolag samt rörelser i lokala valutor. Referensbolag som används för jämförelser inkluderar en blandning av börsnoterade bolag på tillväxt- och mogna marknader som representerar accounting SaaS- och BNPL-bolag, solpanelsbolag, snabbväxande betalbolag och en rad latinamerikanska fintechbolag. NTM multiplar inom de olika referensgrupperna sträcker sig från 1,0x till 17,6x intäkter och 2,8–17,6x bruttovinst. Som en standardprocess används medianen för varje grupp, och i tillämpliga fall kommer VEF att justera multipeln baserat på rådande lokala marknadsförhållanden, sektor- och bolagsspecifika faktorer samt tillämpa rabatter eller premier för att återspegla bolagets verkliga värde. Transaktionsbaserade värderingar Innehav som klassificeras som Nivå 2-investeringar värderas baserat på den senaste, marknadsmässiga, transaktionen i bolaget. Tillförlitligheten till värderingar baserade på senaste transaktionen urholkas oundvikligen med tiden eftersom kursen till vilken investeringen gjordes återspeglar de villkor som gällde på transak - tionsdagen. Vid varje redovisnings-datum bedöms möjliga förändringar eller händelser som inträffat efter den aktuella transaktionen och om denna bedömning medför en förändring av investeringens verkliga värde, justeras värderingen i enlighet med detta. De transaktionsbaserade värderingarna bedöms frekvent genom att använda jämförbara noterade bolag för varje onoterad investering eller genom att använda andra värderingsmodeller. När transaktionsbaserade värderin - gar på onoterade innehav används anses ingen väsentlig händelse ha inträffat i det särskilda portföljbolaget som torde ha antytt att det transaktionsbaserade värdet inte längre är giltigt. Majoriteten av innehaven som värderas baserat på senaste transaktionen uppvisar stark intäktstillväxt och förväntas leverera tillväxt i linje med deras respektive affärsplaner, på vilken den senaste transaktionen baseras. Nedanstående tabell sammanfattar tillgångarnas känslighet för förändringar i den underliggande multipeln som används vid värderingen. Känslighetsanalys vid värderingar baserade på förändringar i jämförbara gruppmultiplar Intervall värderingsmetod jämförelsegrupp Bolag Intäktsmultipel Bruttovinstmultipel -15% -10% -5% 0% +5% +10% +15% Creditas 1,0–5,8x 3,8–12,3x 215 320 227 556 239 792 252 029 264 265 276 501 288 737 Juspay 4,4–17,6x 4,8–17,6x 67 629 71 369 75 108 78 848 82 587 86 327 90 067 Solfácil 1,0–4,8x 2,8–15,6x 11 595 12 285 12 975 13 666 14 356 15 046 15 736 Nibo 2,8–10,7x 3,3–12,2x 8 731 9 193 9 656 10 119 10 582 11 044 11 507 30 sep 2024 31 dec 2023 Ingående värde 1 januari 425 599 269 214 Förflyttning från Nivå 2 till Nivå 3 1 8 395 75 056 Förflyttning från Nivå 3 till Nivå 2 1 -123 023 -2 637 Förändring verkligt värde 55 805 83 966 Utgående värde 366 776 425 599 Förändringar i koncernens tillgångar i Nivå 3 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 4 056 134 231 366 776 505 063 av vilka: Likvidplaceringar 4 056 – – 4 056 Aktier – 134 231 331 419 465 650 Konvertibellån och SAFE-notes – – 35 357 35 357 Summa tillgångar 4 056 134 231 366 776 505 063 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 3 Summa balans Finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen 3 893 34 421 425 599 463 913 av vilka: Likvidplaceringar 3 893 – – 3 893 Aktier – 34 421 391 808 426 229 Konvertibellån och SAFE-notes – – 33 791 33 791 Summa tillgångar 3 893 34 421 425 599 463 913 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 30 sep 2024 Tillgångar som värderas till verkligt värde per den 31 dec 2023 1. Inga avvikelser har gjorts från uppsatta riktlinjer gällande värderingsteknik och flytt av investeringar mellan nivåerna i hierarkin. Bolag Värderings - metod Datum för senaste transaktion Konfío Senaste transaktion 3Q24 TransferGo Senaste transaktion 1Q24 Gringo Senaste transaktion 3Q24 ===== SIDA 14 ===== 26 27 Förändring i finansiella tillgångar till verkligt värde via resultaträkningen Bolag Ingående balans 1 jan 2024 Investeringar/ avyttringar, netto Förändring i verkligt värde Utgående balans 30 sep 2024 Procentuell viktning av portföljvärdet VEFs ägarandel Creditas 188 828 – 63 201 252 029 49,9% 8,8% Juspay 74 053 – 4 795 78 848 15,6% 10,2% Konfío 95 349 – -22 508 72 841 14,4% 9,8% TransferGo 26 996 – 11 802 38 798 7,7% 11,3% Gringo 17 289 – -103 17 186 3,4% 9,3% Solfácil 15 628 – -1 962 13 666 2,7% 2,6% Nibo 12 708 – -2 589 10 119 2,0% 20,1% Övriga1 29 169 -10 -11 638 17 520 3,5% Likvidplaceringar 3 893 – 163 4 056 0,8% Summa 463 913 -10 41 161 505 063 100% Not 7 – Optionsprogram Per den 30 september 2024 är sammanlagt 500 000 optioner utestående, varav inga till den verkställande direktören. Tilldelningsdatum 17 dec 2019 Förfallodatum 17 dec 2024 Optionens marknadsvärde vid tilldelningsdatumet i SEK 0,34 Aktiepris vid tilldelningsdatumet i SEK 2,95 Lösenpris SEK 3,69 Volatilitet 22,80% Riskfri ränta -0,29% Antal tilldelade optioner 500 000 För mer information om optionsplanen, se Not 8 i 2023-års årsredovisning. Not 6 – Långfristiga skulder Hållbarhetsobligationer 2023/2026 Under fjärde kvartalet 2023 emitterade VEF hållbarhetsobligationer om 500 mnSEK inom ett rambelopp om 1 000 mnSEK. VEF håller själv 100 mnSEK av obligationerna. Obligationerna löper med en rörlig ränta om 3m Stibor + 650 baspunkter som betalas kvartalsvis. Obligationerna förfaller i december 2026. Obligationerna handlas på Nasdaq Stockholms lista för hållbarhetsobligationer och Open Market på Frankfurt Stock Exchange. I samband med emitteringen av 2023/2026 obligationerna löstes de utestående 2022/2025 obligationerna in i sin helhet i förtid. Not 5 – Aktiekapital VEF AB (publ):s aktiekapital per 30 september 2024 är fördelat på 1 113 917 500 aktier med ett kvotvärde om 0,01 SEK per aktie enligt nedan tabell. Varje aktie i bolaget berättigar till en röst. Stamaktierna handlas på Nasdaq Stockholms Mid Cap-segment. De konvertibla Klass C 2020–2024-aktierna innehas av koncernledningen och nyckelpersoner i VEF inom ramen för bolagets långsiktiga incitamentsprogram (LTIP). Aktierna är inlösningsbara i enlighet med villkoren i bolagets bolagsordning. Aktieklass Antal aktier Antal röster Aktiekapital (SEK) Stamaktier 1 041 865 735 1 041 865 735 10 550 600 Klass C 2020 31 720 500 31 720 500 321 222 Klass C 2021 7 044 835 7 044 835 71 341 Klass C 2022 9 061 430 9 061 430 91 762 Klass C 2023 11 725 000 11 725 000 118 734 Klass C 2024 12 500 000 12 500 000 126 583 Summa 1 113 917 500 1 113 917 500 11 280 242 1. Inkluderar alla bolag som individuellt värderas till mindre än 1% av den totala portföljen och portföljbolag vars värdering inte kan detaljredovisas på grund av regulatoriska begränsningar. Bolag som ingår: Abhi, BlackBuck, FinanZero, Finja, Mahaana, minu, Revo och Rupeek. För en mer detaljerad beskrivning av dessa bolag, se sidorna 37–45 i 2023-års Årsredovisning . Not 8 – Aktiebaserade incitamentsprogram (LTIP) Det finns fem pågående långsiktiga aktiebaserade incitamentsprogram för befattningshavare och nyckelpersoner i VEF- koncernen. Fyra av de pågående programmen, LTIP 2020-2023 är kopplade till den långsiktiga utvecklingen av både bolagets substansvärde och aktiekurs. LTIP 2024 är endast kopplat till utvecklingen för bolagets aktiekurs. För ytterligare information om incitamentsprogrammen, vänligen se Not 8 i 2023-års årsredovisning. LTIP 2020 LTIP 2021 LTIP 2022 LTIP 2023 LTIP 2024 Programmets mätperiod jan 2020– dec 2024 jan 2021– dec 2025 jan 2022– dec 2026 jan 2023– dec 2027 jan 2024– dec 2028 Intjänandeperiod nov 2020– mar 2025 sep 2021– mar 2026 aug 2022– mar 2025 jan 2024– mar 2026 maj 2024– mar 2027 Maximalt antal aktier, VD 13 300 000 3 325 000 3 325 000 3 517 500 3 625 000 Maximalt antal aktier, övriga 18 420 500 3 719 835 5 736 430 8 207 500 8 875 000 Maximalt antal aktier, totalt 31 720 500 7 044 835 9 061 430 11 725 000 12 500 000 Maximal utspädning 2,95% 0,67% 0,86% 1,11% 1,19% Aktiepris per tilldelningsdagen i SEK 3,14 4,34 2,31 1,87 2,34 Incitamentsaktiekurs per tilldelningsdagen i SEK1 0,37 0,62 0,10 0,30 0,53 Total ersättning för anställda exkl. utbetalda bonusar och sociala skatter LTIP 2020 2 LTIP 2021 2 LTIP 2022 2 LTIP 2023 2 LTIP 2024 2 2024 129 36 21 118 90 2023 187 103 31 – – 2022 204 131 14 – – 2021 201 22 – – – 2020 31 – – – – Ackumulerad summa 752 292 66 118 90 1. Skillnaden i stamaktiernas kurs och planaktiernas kurs beror på att planaktiepriset har beräknats med Monte Carlo-metoden med tillämpning av de prestationskriterier som är tillämpliga i villkoren för det långsiktiga incitamentsprogrammet och den aktuella aktiekursen vid tilldelningsdatumet. 2. Den totala IFRS 2 kostnaden inkluderar inte subvention för förvärv och uppkomna skatter. ===== SIDA 15 ===== 28 29 IFRS-definierade nyckeltal (ej alternativa nyckeltal) Not 9 – Nyckeltal och alternativa nyckeltal Nyckeltal – avstämningstabell 9M 2024 9M 2023 3Q 2024 3Q 2023 Resultat per aktie, USD Genomsnittligt vägt antal aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 Periodens resultat 32 319 918 40 650 186 38 231 247 -56 523 781 Resultat per aktie, USD 0,03 0,04 0,04 -0,05 Resultat per aktie efter utspädning, USD Genomsnittligt vägt antal aktier efter utspädning 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 1 041 865 735 Periodens resultat 32 319 918 40 650 186 38 231 247 -56 523 781 Resultat per aktie efter utspädning, USD 0,03 0,04 0,04 -0,05 Not 10 – Händelser efter balansdagen Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Alternativa nyckeltal Soliditet Eget kapital som procent av balansomslutningen. Substansvärde, USD och SEK Nettovärdet av alla tillgångar i balansräkningen, vilket är detsamma som eget kapital. Substansvärde per aktie, USD och SEK Substansvärde/aktie definieras som eget kapital dividerat med totalt antal utestående aktier vid periodens slut. Premie/rabatt mot substansvärdet Premie/rabatt mot substansvärdet definieras som aktiepriset dividerat med substansvärde/aktie. Antal utestående aktier Totalt antal utestående stamaktier per balansdagen. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Antal utestående aktier, efter full utspädning Vid beräkning av antalet utestående aktier efter full utspädning justeras antalet utestående stamaktier för att beakta effekten av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. Alternativa nyckeltal – avstämningstabell 30 sep 2024 31 dec 2023 Soliditet Substansvärde/eget kapital, USD 474 970 131 442 229 211 Balansomslutning, USD 514 566 583 482 345 699 Soliditet 92,3% 91,7% Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211 Substansvärde, SEK Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211 SEK/USD 10,10 10,04 Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513 Substansvärde/aktie, USD Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, USD 0,46 0,42 Substansvärde/aktie, SEK Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211 SEK/USD 10,10 10,04 Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,61 4,26 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet Substansvärde, USD 474 970 131 442 229 211 SEK/USD 10,10 10,04 Substansvärde, SEK 4 798 628 933 4 440 676 513 Antal utestående aktier 1 041 865 735 1 041 865 735 Substansvärde/aktie, SEK 4,61 4,26 Aktiepris, SEK 2,53 1,84 Premie/rabatt(–) mot substansvärdet -45,1% -56,9% Andra definitioner Portföljvärde Summan av bokfört värde på finansiella anläggningstillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen. Resultat per aktie Resultat för perioden dividerat med det genomsnittliga antalet utestående stamaktier. Klass C-aktier, emitterade till deltagare inom bolagets LTIP, behandlas inte som utestående stamaktier och ingår därför inte i den vägda beräkningen, de redovisas dock som en ökning av eget kapital. Återköpta aktier som innehas av bolaget är inte heller inkluderade i beräkningen. Resultat per aktie efter utspädning Vid beräkning av resultat per aktie efter utspädning justeras det genomsnittliga antalet utestående stamaktier för att beakta effekterna av potentiellt utspädningspåverkande stamaktier som har erbjudits anställda inom ramen för aktiebaserade incitamentsprogram under de rapporterade perioderna. Utspädningar från aktiebaserade incitamentsprogram påverkar antalet aktier och uppstår endast när incitamentsprogrammets villkor för respektive program är uppfyllda. ===== SIDA 16 ===== 30 31 Övrig information Kommande rapporttillfällen VEFs bokslutskommuniké för perioden 1 januari 2024–31 december 2024 kommer att publiceras den 22 januari 2025. Den 23 oktober 2024 David Nangle Verkställande direktör Denna information är sådan information som VEF AB (publ) är skyldigt att offentliggöra enligt EU:s marknadsmissbruksförordning. Informationen lämnades, genom nedanstående kontaktpersons försorg, för offentliggörande den 2024-10-23 08:00 CEST. För ytterligare information besök vef.vc/sv/ eller kontakta: Kim Ståhl Finanschef Tel +46 8 545 015 50 E-post info@vef.vc Revisorns granskningsrapport Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av den finansiella delårsinformationen i sammandrag (delårsrapport) för VEF AB (publ) per 30 september 2024 och den niomånaders - period som slutade per detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna finansiella delårsinformation i enlig- het med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med International Standard on Review Engagements ISRE 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinfor - mation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översikt- lig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfatt - ning som en revision enligt ISA och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en över - siktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kom - mit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredo - visningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Göteborg den 23 oktober 2024 Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB Bo Karlsson Johan Brobäck Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor Huvudansvarig revisor ===== SIDA 17 ===== Fintechinvesterare i tillväxtmarknader