Årsredovisning 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

Dokumentet är delat för att hålla varje sida lätt att hämta. Del 1 · Del 2

===== SIDA 1 =====

Årsredovisning 2025
Cinclus Pharma Holding AB (publ)

===== SIDA 2 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 2 
Vi vill ge människor 
med refluxsjukdom 
ett liv utan begränsningar

===== SIDA 3 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 3 
Innehåll
Översikt 3
Året i Korthet 4
Vd har ordet 6
Marknad 8
Svår erosiv refluxsjukdom  9
Sjukdomen påverkar livskvaliteten 10
19 miljoner söker vård   11
Kommersiell strategi 12
Strategiskt partnerskap med Zentiva 13
Produkt 14
Steget in i sen klinisk utveckling 15
Fas III-programmet har inletts    16
Rekrytering till studie går enligt plan 17
Hållbarhet  18 
Hållbarhet för individer och samhälle  19
FN:s globala utvecklingsmål 20
Aktie och ägare 21
Förvaltningsberättelse 24
Bolagsstyrning    35
Finansiell redovisning  45
Koncernens finansiella rapporter   46
K o n c e r n e n s  n o t e r 50
Moderbolagets finansiella rapporter 71
Moderbolagets noter 75
Styrelsens och vd:s intygande    81
Revisionsberättelse 82
Årsstämma  85
Ordlista 86

===== SIDA 4 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 4 
Året har inneburit flera viktiga steg i Cinclus Pharmas utveckling, 
med initiering av bolagets första fas III-studie, ett strategiskt  
licensavtal med Zentiva för den europeiska marknaden samt  
klartecken för kommersialisering i Kina. 
Året i korthet  
Q1
 » Alla tredjepartsavtal med leverantörer för bolagets fas III-
studie signerade. 
 » Cinclus Pharma presenterade vid det medicinska mötet 14th 
Expert Strategies in Endoscopy, Gastrointestinal and Liver 
Disorder i Kansas City.
 » Rådgivande möte med brittiska National Institute for Health 
and Care Excellence, NICE om pris och subvention för 
linaprazan glurate.
Q2
 » Avtal om strategisk allians och licensavtal med Zentiva 
för kommersialisering av linaprazan glurate i Europa. Det 
totala transaktionsvärdet är upp till 220 miljoner EUR samt 
royalties på omkring 20 procent.
 » Cinclus Pharma beviljades undantag för att  
genomföra pediatriska studier för behandling av  
H. pylori-infektion av både den europeiska och  
amerikanska läkemedelsmyndigheten. 
 » Publicering av en vetenskaplig artikel med resultat från fas 
II-studien som visar hög grad av läkning bland patienter 
med svår refluxsjukdom.
 » Cinclus Pharma deltog på DDW 2025 (Digestive Disease 
Week) i San Diego, där bolaget presenterade data som 
bekräftar linaprazan glurates effektiva syrablockerande 
egenskaper samt lovande resultat för den förbättrade 
tablettformulering som tagits fram inför fas III och framtida 
lansering. 
 » Cinclus Pharma sponsrade en gastroenterologisk konferens 
arrangerad av GIE, Gatherings in Esophagology, som hölls i 
Frankrike.
Q3
 » I augusti meddelade Cinclus Pharma att bolaget fått positiv 
respons från regulatoriska myndigheter vilket innebar att 
fas III-studien, HEEALING 1, kan inledas i Europa.
 » Första patienten med erosiv GERD screenades i fas III-
studien i september.
Q4
 » Första patienten i fas III-studien HEEALING 1, doserades i 
oktober. 
 » De positiva resultaten med den opimerade 
tablettformuleringen av linaprazan glurate presenterades 
i ett vetenskapligt abstract på United European 
Gastroenterology Week (UEGW) i Berlin.
 » Cinclus Pharma får positiv återkoppling från FDA efter ett 
nyligen genomfört CMC möte (Chemistry, Manufacturing 
and Controls).  
 » I november presenterades ett abstract, sponsrat av 
Cinclus Pharma, vid ISPOR 2025-konferensen i Glasgow 
som lyfter fram kliniska och ekonomiska kostnader vid 
behandlingsmisslyckanden med PPI hos patienter med svår 
erosiv GERD.
 » I december höll Cinclus Pharma ett digitalt event där 
Professor Prateek Sharma från Cancer Center i Kansas City 
delade insikter om det otillfredsställda medicinska behovet 
hos patienter med erosiv GERD samt potentialen hos 
linaprazan glurate.
 » Magnus Christensen rekryterades till ny CFO med tillträde 
under våren 2026.
 » Linaprazan glurate inkluderades på Kinas nationella 
ersättningslista för behandling av GERD vilket innebär att 
produkten förväntas lanseras i Kina under 2026.
 
“Med initieringen av vår första fas III-
studie och det strategiska licensavtalet 
med Zentiva har Cinclus Pharma 
tagit viktiga steg mot en framtida 
kommersialisering”
 
   Christer Ahlberg 
   vd Cinclus Pharma

===== SIDA 5 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 5 
Nyckeltal för koncernen
487 MSEK
I LIKVIDA MEDEL
45
MEDARBETARE 3)
84% FoU
AV OPERATIVA 
KOSTNADER 2)
2) Exklusive transaktionskostnader i samband med Zentivaaffären. 
3) Varav 21 anställda och 24 konsulter knutna nära bolaget vid årets utgång.
Koncernens siffror i sammandrag 2025 2024
Nettoomsättning, TSEK 57 470   4 580
Rörelseresultat (EBIT), TSEK − 199 558 − 169 639
Årets resultat, TSEK − 183 972 − 168 031
Operativa kostnader, TSEK −255 650 − 173 511
Forsknings- och utvecklingskostnader/operativa kostnader % 84% 79%
Kassaflöde från den löpande verksamheten, TSEK −74 647 − 178 367
Likvida medel vid årets slut, TSEK 487 254 566 716
Kassalikviditet % 392% 1320%
Eget kapital, TSEK 369 391 555 330
Soliditet % 68% 92%
Medeltal heltidsanställda under året 19 13
Genomsnittligt antal stamaktier före utspädning 46 537 789 37 048 341
Genomsnittligt antal stamaktier efter utspädning 46 564 368 37 060 299
Antal stamaktier i slutet av året före utspädning 46 537 789 46 537 789
Antal stamaktier i slutet av året efter utspädning 46 564 368 46 561 439
Årets resultat per stamaktie före utspädning 1), SEK −3,95 −4,54
Årets resultat per stamaktie efter utspädning 1), SEK −3,95 −4,54
1) Årets resultat per aktie före och efter utspädning är definierat i IFRS. Övriga nyckeltal i ovanstående tabell är alternativa nyckeltal och således inte 
definierade i IFRS, se vidare avsnitt för definitioner och avstämning av nyckeltal och alternativa nyckeltal längre fram i denna rapport.

===== SIDA 6 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 6 
Det gångna året har präglats av betydande framsteg för Cinclus Pharma.  
Vår första fas III-studie har fått en lovande start och vi räknar med att kunna  
presentera toplineresultat under årets andra hälft. Det strategiska licensavtalet  
med Zentiva skapar starka förutsättningar för en framgångsrik kommersialisering 
i Europa och lägger en solid grund även för andra marknader. Efter att linaprazan 
glurate inkluderats på Kinas nationella ersättningslista planerar vår kinesiska  
partner att lansera produkten på marknaden under 2026. 
Med en överlägsen syrakontroll jämfört med befintliga behandlingsalternativ  
har linaprazan glurate potential att möta det betydande medicinska behovet  
hos patienter som lider av de svårare formerna av erosiv GERD, vilket vi har  
som målsättning att bekräfta i den pågående fas III-studien.
Förbättrad syrakontroll  
- en betydande marknadsmöjlighet
Marknaden för läkemedel mot erosiv GERD är omfattande, 
med stora patientgrupper som ofta behöver långvarig 
behandling eftersom det är en kronisk sjukdom. Historiskt har 
läkemedel som erbjuder förbättrad syrakontroll nått betydande 
försäljningsframgångar, eftersom bättre syrakontroll direkt 
bidrar till både symtomlindring och läkning. Den utveckling 
vi nu ser för första generationens PCAB (kaliumkompetitiva 
syrablockerare), som är på väg att ta över marknaden från 
protonpumpshämmare, är helt i linje med denna trend. 
 
På god väg mot fas III-resultat
Linaprazan glurate är nästa generations PCAB och har i våra 
kliniska studier visat en förmåga att erbjuda nära 24 timmars 
syrakontroll med pH över 4, något som inget annat syra-
hämmande läkemedel på marknaden har demonstrerat 
med godkänd dosering för behandling av GERD. Nuvarande 
behandlingsalternativ med protonpumpshämmare samt första 
generationens PCAB ger enligt studiedata otillräcklig syrakontroll 
för patienterna under 7-13 respektive 4-7 av dygnets timmar. 
Linaprazan glurate ger däremot ett skydd av matstrupen under 
96 procent av dygnet, vilket innebär endast en timme med 
pH under 41). Den mer stabila och långvariga syrakontroll som 
linaprazan glurate erbjuder möter ett tydligt medicinskt behov 
hos patienter med svårare former av erosiv GERD som i dag 
saknar tillräckligt effektiva behandlingsalternativ.

===== SIDA 7 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 7 
Fas III-studien löper på enligt plan
Under hösten inledde vi vår första fas III-studie, HEEALING 1. 
Målet är att påvisa överlägsen effekt i läkning jämfört med 
protonpumpshämmaren lansoprazol hos patienter med 
måttlig till svår erosiv GERD efter fyra veckors behandling, 
samt läkning och symptomlindring i upp till åtta veckor.
Studien omfattar totalt drygt 500 patienter i sju europeiska 
länder och har fått en lovande start. Den första patienten 
doserades i början av oktober och patientrekryteringen har 
hittills gått helt enligt plan. I mitten av februari hade omkring 
en tredjedel av patienterna i studien randomiserats och 
doserats. Vi ligger helt i linje med målet att presentera 
toplineresultat under andra halvåret 2026. Cinclus Pharma har 
finansiering som sträcker sig bortom dessa resultat, vilket vi 
ser som en betydande värdedrivare för bolaget. 
Studien kommer att följas av en andra läkningsstudie, 
HEEALING 2, som planeras att genomföras i både USA  
och Europa och där också data från läknings- och 
underhållsbehandling kommer att studeras.
En stark partner för den europeiska marknaden
Det strategiska licensavtal vi tecknade med Zentiva under 
året var en viktig milstolpe som stärker förutsättningarna 
för en framgångsrik lansering i Europa. Cinclus Pharma och 
Zentiva har kompletterande styrkor där Zentivas erfarenhet 
och kommersialiseringsförmåga skapar goda möjligheter 
att realisera produktens fulla potential och säkerställer en 
effektiv väg framåt. Den potentiella ersättningen i avtalet  
som uppgår till 220 miljoner euro är kopplad till regulatoriska 
och kommersiella milstolpar, varav knappt 20 miljoner euro är 
hänförligt till signering av avtalet samt utläsning av HEEALING 
1-studien. Därtill tillkommer royalty på cirka 20 procent från 
framtida försäljning, vilket säkerställer att Cinclus Pharma får 
en betydande andel av de kommande intäkterna.
Den amerikanska marknaden bedöms vara 5–10 gånger större 
än den europeiska och transaktionsvärdet för det europeiska 
avtalet, som är baserat på fas II data, ger en tydlig indikation 
på värdepotentialen för linaprazan glurate i USA.
Grönt ljus för lansering i Kina 2026
I december kom besked om att linaprazan glurate inkluderats 
på Kinas nationella ersättningslista för läkemedel för 
behandling av erosiv GERD från januari 2026. Detta 
möjliggör bred patienttillgång och innebär att produkten 
förväntas att lanseras på den kinesiska marknaden 2026 
av vår licenstagare och medutvecklare Jiangsu Sinorda 
Biomedicine Co. Ltd. och dess partner HuaDong Medicine 
Co. Ltd. Även om detta ska betraktas som en separat produkt 
för den kinesiska marknaden och som utvecklats av vår 
partner, utgör lanseringen en tydlig validering och kommer 
att ge oss värdefulla kommersiella insikter inför framtida 
marknadslanseringar.
Behov av en mer kostnadseffektiv behandling
Under fjärde kvartalet publicerades ett vetenskapligt abstract, 
sponsrat av Cinclus Pharma, vid ISPOR (International Society 
for Pharmacoeconomics and Outcomes Research) som belyser 
det stora behovet av investeringar i mer effektiva läkemedel 
för svår erosiv GERD, både ur ett patient- och hälsoperspektiv. 
Det stora antalet ej läkta fall leder till betydande vårdkostnader 
och försämrad livskvalitet med ett stort antal remisser, 
kirurgiska ingrepp och långsiktiga komplikationer. Linaprazan 
glurate har goda förutsättningar att hjälpa dessa patienter  
och samtidigt erbjuda en kostnadseffektiv behandling.
Avslutningsvis vill jag rikta ett stort tack till Cinclus Pharmas 
medarbetare, partners och aktieägare för det gångna året.  
Vi blickar fram emot ett spännande 2026 och jag ser fram 
emot att hålla er uppdaterade om utvecklingen.
Christer Ahlberg, 
vd och koncernchef
Tolkning av Linaprazan Glurate C21H26N4O2 
1) Källa: Miner P et al, Am J Gastro 2003, Phathom Pharmaceuticals Voquezna (Vonoprazan) FDA labeling 2023,  
   Cinclus Pharma Study CX842A2107 (opublicerade data) Phase I pH control 1,5-24 hours Day 1 and 0-24 hours Day 14  
   (opublicerade data),  Publika rapporter från Phathom Pharmaceuticals.

===== SIDA 8 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 8 
Marknad

===== SIDA 9 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Svår erosiv refluxsjukdom 
orsakar frätskador i matstrupen
Kroppens skydd mot reflux
Hos en frisk person fungerar övergången mellan matstrupen 
och magsäcken som en ventil, den så kallade övre magmunnen. 
Ventilen styrs av en ringformad muskel som öppnas när vi 
sväljer och släpper igenom maten ner i magen, för att sedan 
stängas och förhindra att magsaft tränger upp.
Ventilfunktionen försämras
Vid refluxsjukdom fungerar inte ventilen som den ska. Muskeln 
kan vara försvagad, öppnas för ofta eller utsättas för tryck 
underifrån. När ventilen inte håller tätt kan magsaft pressas 
upp i matstrupen. Det kallas reflux.
Magsyran skadar matstrupens slemhinna
Magsäcken är byggd för att tåla den mycket starka magsyran 
tack vare ett skyddande slemskikt. Men matstrupens 
slemhinna saknar detta skydd. När syran når matstrupen 
uppstår irritation och inflammation, vilket orsakar halsbränna, 
smärta bakom bröstbenet och sura uppstötningar. Hos vissa 
sker detta bara tillfälligt, men vid erosiv refluxsjukdom sker det 
ofta och under lång tid. Då hinner slemhinnan inte återhämta 
sig, och den fräts successivt av den uppträngande syran.
Inflammation och frätskador
När syran upprepade gånger skadar vävnaden uppstår en 
inflammation i matstrupen. I de svårare fallen kan sår bildas
som orsakar brännande smärta, sväljningssvårigheter och  
i vissa fall blödningar. Långvarig inflammation kan leda till
ärrbildning och förträngningar, vilket gör att mat fastnar  
och sväljningen blir smärtsam.
Spridning av symtom
Hos vissa patienter når syran ännu högre upp, till halsen, 
strupen och luftvägarna. Det kan orsaka hosta, heshet, halsont 
och känslan av en klump i halsen. Syran kan också irritera 
stämbanden och i vissa fall påverka andningen.
Ökad risk för cancer
Vid långvarig exponering för magsyra försöker kroppen 
skydda sig genom att förändra celltypen i slemhinnan. Den 
vanliga slemhinnan i matstrupen, som normalt består av 
platta celler, ersätts då av en mer tålig celltyp liknande den 
i magsäcken eller tarmen. Det är en skyddsmekanism, men 
också ett förstadie till cancer i matstrupen hos en liten del av 
patienterna.
Bedömning  
av refluxsjukdom
 
Ett internationellt etablerat system 
för att bedöma slemhinneskador i 
matstrupen vid erosiv refluxsjukdom 
är den så kallade Los Angeles-
klassifikationen.
A: Enstaka, ytliga slemhinneskador 
kortare än 5 mm.
B: Större slemhinneskador över 5 mm, 
men utan sammanflytning.
C: Sammanflytande skador som 
omfattar mindre än 75% av 
matstrupens omkrets.
D: Omfattande skador som täcker 75% 
eller mer av matstrupens omkrets.
Den primära målgruppen för  
Cinclus Pharma är patienter med  
svår erosiv refluxsjukdom (C och D).
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 9 
Många människor har någon gång i livet upplevt tillfälliga  
refluxbesvär som halsbränna eller sura uppstötningar.  
För de flesta går besvären över, men hos vissa blir tillståndet  
kroniskt, ett tillstånd som kallas svår erosiv refluxsjukdom  
eller erosiv esofagit.

===== SIDA 10 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
För de som drabbas 
påverkas hela vardagen
För personer som drabbas av svår erosiv refluxsjukdom 
påverkas ofta hela vardagen – från sömn och matvanor till 
sociala situationer och psykiskt välbefinnande. Frätskadorna 
gör att även små mängder syra kan ge kraftig smärta. 
Måltider måste planeras
Måltider blir något man måste planera noggrant: vad, när och 
hur man äter får stor betydelse. Starka kryddor, kaffe, citrus, 
vin eller choklad kan utlösa symtom, och många tvingas 
utesluta sådant de tycker om. Att äta långsamt och i små 
portioner blir en nödvändig rutin.
Sömnen försämras
Sömnen påverkas ofta. När man ligger ner tränger syran 
lättare upp i matstrupen, vilket gör att många måste sova 
med huvudet högt, på extra kuddar eller i uppfälld position. 
Ändå kan nätterna präglas av smärta, hosta och en brännande 
känsla i bröstet. Den störda sömnen leder i sin tur till trötthet, 
koncentrationssvårigheter och försämrad livskvalitet.
Ständig oro 
Sociala situationer kan också bli utmanande. Många beskriver 
en ständig oro för att kroppen ska reagera vid fel tillfälle och 
väljer därför att tacka nej till möten, resor eller gemensamma
middagar, något som skapar en känsla av isolering. Att leva 
med erosiv refluxsjukdom kan ha lika stor negativ påverkan  
på livskvaliteten som att leva med depression.
Behandlingsalternativ behövs
Det finns etablerade behandlingsmetoder för refluxsjukdom 
på marknaden idag men för de med svåra symtom ger de inte 
tillräcklig lindring. För dessa personer skulle en effektivare
behandling ge en möjlighet att återta kontrollen över 
vardagen, sova bättre och återfå livskvaliteten.
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 10 
Svår erosiv refluxsjukdom innebär mer än tillfällig halsbränna.  
När magsyra upprepade gånger tränger upp i matstrupen  
kan det leda till inflammation, frätskador och långvariga  
symtom som påverkar både hälsa och livskvalitet.

===== SIDA 11 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 11 
19 miljoner patienter i världen söker 
vård för svår erosiv refluxsjukdom
Refluxsjukdom drabbar människor i hela världen och är ett växande 
problem. Den vanligaste behandlingen av sjukdomen är med  
protonpumpshämmare men effekten är ofta otillräcklig, särskilt vid  
svårare symptom med frätskador. Den alternativa behandlingsformen, 
med kaliumkompetitiva syrablockerare, vinner nu mark i flera länder.   
130 miljoner människor  
i USA och Europa lider  
av någon form av  
refluxsjukdom
19 miljoner patienter  
i världen söker vård  
för svår erosiv  
refluxsjukdom
Antal patienter  
uppskattas till  
10 miljoner i  
USA och Europa
130
miljoner
19
miljoner
10
miljoner
Nyckeln är att kontrollera magsyra
Vid refluxsjukdom tränger magsyra gång på gång upp 
i matstrupen och orsakar irritation, inflammation och i 
svåra fall sårbildning i slemhinnan. Det primära målet med 
läkemedelsbehandling är därför att kontrollera magsyran, 
det vill säga att hålla pH i magen högt under större delen av 
dygnet, så att syran inte skadar vävnaden.
Dagens standardehandling är inte tillräcklig
Protonpumpshämmare, eller PPI, har länge varit den vanligaste 
läkemedelsbehandlingen för refluxsjukdom. Dessa läkemedel 
blockerar aktiviteten i den så kallade protonpumpen 
i magsäckens syraproducerande celler, vilket minskar 
produktionen av magsyra.
PPI-behandling leder ofta till tydlig symtomlindring och 
förbättring i många fall. Hos en del patienter räcker dock inte 
syrakontrollen över hela dygnet, vilket kan leda till ofullständig 
läkning av slemhinnan och en långsammare effekt.
Linaprazan glurate visar stark och stabil syrakontroll
På senare år har en ny läkemedelsklass, kaliumkompetitiva 
syrablockerare, PCAB, introducerats på flera marknader. 
PCAB har en annan verkningsmekanism än PPI och kan ge 
en snabbare och mer stabil blockering av syraproduktionen. 
Första generationen av PCAB börjar nu ersätta 
standardbehandlingen på dessa marknader.
Cinclus Pharmas läkemedelskandidat linaprazan glurate är  
i den sista kliniska utvecklingsfasen och representerar nästa 
generations PCAB-behandling. Tidigare kliniska studier visar 
att linaprazan glurate är mer effektiv än första generationens 
PCAB med en stark och långvarig syrakontroll, vilket är 
avgörande för effektiv behandling av refluxsjukdom och även 
innebär en stor kommersiell potential.

===== SIDA 12 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
En kommersiell strategi som förenar  
partnerskap, patentskydd och tillväxt 
En partnerbaserad väg till marknaden
Under andra kvartalet 2025 ingicks ett strategiskt samarbets- 
och licensavtal med Zentiva, ett ledande europeiskt 
läkemedelsföretag. Avtalet omfattar kommersialisering av 
linaprazan glurate i hela EES, inklusive Storbritannien och 
Schweiz. Det totala avtalsvärdet uppgår till upp till 220 
miljoner euro, bestående av initial ersättning, regulatoriska och 
kommersiella milstolpsbetalningar samt royaltyintäkter om 
cirka 20 procent av framtida försäljning.
I Asien har Cinclus Pharma sedan tidigare licensierat 
rättigheterna för linaprazan glurate till Jiangsu Sinorda 
Biomedicine Co. Ltd för utveckling och kommersialisering i 
Kina och andra utvalda regioner. I december 2025 inkluderades 
linaprazan glurate på Kinas nationella ersättningslista för 
läkemedel för behandling av gastroesofageal refluxsjukdom. 
Det möjliggör kommersialsiering under 2026.
För andra marknader, inklusive USA, fortsätter Cinclus Pharma 
att utvärdera den mest värdeskapande vägen till marknaden.
Starkt patentskydd och dataexklusivitet
Ett starkt immaterialrättsligt skydd är en central del av 
Cinclus Pharmas kommersiella strategi. Linaprazan glurate 
skyddas av flera patent, däribland ett polymorfpatent i USA 
som gäller till 2042 samt ett formuleringspatent i Europa 
med giltighet till 2040. Under 2024 beviljades ytterligare 
nationella godkännanden av formuleringspatentet i flera 
länder utanför Europa, och bolaget har samtidigt lämnat in nya 
patentansökningar som förväntas stärka skyddet ytterligare.
Som komplement till patenten arbetar Cinclus Pharma 
även med regulatorisk dataexklusivitet, vilket ger ett 
effektivt skydd mot generisk konkurrens efter ett eventuellt 
marknadsgodkännande. I Europa innebär detta upp till  
10 – 11 års dataexklusivitet från godkännandedatum, medan 
motsvarande skydd i USA uppgår till fem år. Därutöver har 
H. pylori-indikation 
breddar användnings-
området för  
linaprazan glurate
 
Cinclus Pharma utvecklar linaprazan 
glurate främst för behandling av svår 
erosiv refluxsjukdom. Parallellt utvärderas 
även möjligheten att använda linaprazan 
glurate som en del av behandling mot 
infektion med Helicobacter pylori. 
H. pylori är en bakterie som infekterar 
magsäcken och är en vanlig orsak 
till magsår och kronisk gastrit. WHO 
klassar H. pylori som en bakterie som 
orsakar cancer och därför ska behandlas.  
Behandlingen består i dag vanligtvis av en 
kombination av syradämpande läkemedel 
och antibiotika. 
Linaprazan glurate har potential att ge en 
stabil och långvarig syrakontroll, vilket kan 
förbättra förutsättningarna för behandling 
av H. pylori. Cinclus Pharma har även 
erhållit regulatoriska undantag från 
pediatriska studier för denna indikation, 
vilket förenklar en framtida utveckling.
En godkänd H. pylori-indikation kan på 
sikt bredda användningsområdet för 
linaprazan glurate och bidra till ytterligare 
regulatorisk dataexklusivitet.
bolaget möjlighet till ytterligare fem års exklusivitet i USA om 
linaprazan glurate godkänns för behandling av H. pylori som 
första indikation.
Fokus på långsiktigt värdeskapande
Kombinationen av ett starkt immaterialrättsligt skydd, 
etablerade partnerskap och en flexibel marknadsstrategi ger 
Cinclus Pharma en stabil grund inför kommande steg.  
Med ett tydligt fokus på kvalitet, långsiktighet och samarbete 
fortsätter arbetet med att föra linaprazan glurate närmare 
marknaden och de patienter som har behov av bättre 
behandlingsalternativ.
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 12 
Cinclus Pharmas kommersiella strategi tar sin utgångspunkt i ett 
tydligt medicinskt behov och en stor global marknad. Genom  
klinisk utveckling, starkt immaterialrättsligt skydd och strategiska 
partnerskap skapas förutsättningar för långsiktigt värde och nya  
behandlingsmöjligheter för patienter med svår erosiv refluxsjukdom.

===== SIDA 13 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 13 
Under 2025 togs ett avgörande steg i Cinclus Pharmas tillväxtresa genom ett  
strategiskt licensavtal med Zentiva. Avtalet ger Zentiva exklusiva rättigheter  
att kommersialisera linaprazan glurate i Europa, en marknad med stor potential  
och växande medicinska behov. Målet är gemensamt – att skapa framtidens  
framgångsrika behandling för patienter med svår erosiv refluxsjukdom. 
När Cinclus Pharma inledde arbetet med att hitta rätt 
partner för kommersialisering av linaprazan glurate var 
utgångspunkten tydlig.  
 
- Vi sökte en partner som både kunde underlätta vägen till 
marknaden och stärka vårt utvecklingsarbete. Zentiva delar 
dessutom vår ambition att bygga något långsiktigt och 
hållbart, med patienten i centrum och en gemensam syn på 
vad som krävs för att lyckas i Europa, säger Jesper Wiklund, 
Chief Business Officer på Cinclus Pharma.
Avtalet innebär att Zentiva får en exklusiv licens att 
marknadsföra och sälja linaprazan glurate i Europa. Den 
potentiella ersättningen på upp till 220 miljoner euro består 
av delbetalningar som aktiveras när regulatoriska och 
kommersiella milstolpar uppnås. Därtill tillkommer royalty från 
framtida försäljning, vilket säkerställer att Cinclus Pharma får 
en betydande andel av de kommande försäljningsintäkterna.
Att utveckla ett läkemedel ställer mycket höga krav på kvalitet, 
precision och tillförlitlighet. Det behövs expertis, finansiell 
uthållighet och förmåga att bygga förtroende genom hela 
processen. Cinclus Pharma och Zentiva bidrar in 
i partnerskapet med kompletterande styrkor.
- Zentivas erfarenhet och kommersialiseringsförmåga ger 
starka förutsättningar att ta vara på produktens potential och 
säkerställer en trygg och effektiv väg framåt, fortsätter Jesper. 
Att Zentiva valde att samarbeta med Cinclus Pharma är ett 
kvitto på styrkan i linaprazan glurate. Efter att ha utvärderat  
de alternativ som finns på marknaden drog Zentiva slutsatsen 
att linaprazan glurate är en lovande produkt både ur ett 
medicinskt och kommersiellt perspektiv. 
- Linaprazan glurate är en av de mest avancerade PCAB-
substanserna i klinisk utveckling. Vi ser med stor tillförsikt på 
utvecklingen och potentialen för den europeiska marknanden 
och är stolta över att bidra till att göra denna innovativa 
behandling tillgänglig för patienter som lider av svår erosiv 
GERD, säger Martin Albert, Chief Scientific Officer, på Zentiva.
Partnerskapet med Zentiva lägger grunden för Cinclus Pharmas 
nästa kapitel. Det öppnar dessutom dörren för en framtid 
där fler patienter i Europa kan få tillgång till en ny och bättre 
behandling av svår erosiv refluxsjukdom.
Strategiskt partnerskap för 
kommersialisering i Europa
Foto: Jenny Hallengren
Jesper Wiklund, Chief Business Officer på Cinclus Pharma.

===== SIDA 14 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 14 
Produkt

===== SIDA 15 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Fas I: Effektiv syrakontroll
I flera fas I-studier har linaprazan glurate visat en dosberoende 
och långvarig syrakontroll. Magsäckens pH-nivå, som 
används som biomarkör, ger en tidig och tillförlitlig indikation 
på framtida klinisk effekt. För patienter med svår erosiv 
refluxsjukdom, där skador i matstrupen orsakas av långvarig 
exponering för magsyra, är just effektiv syrakontroll avgörande 
för att möjliggöra läkning.
Sambandet mellan pH-nivå och läkning är väl dokumenterat. 
När magsäckens pH hålls över 4 under större delen av dygnet 
förbättras förutsättningarna för att sår i matstrupen ska läka. 
I en av Cinclus Pharmas fas I-studier visade linaprazan glurate 
att pH kunde hållas över 4 under 96 procent av dygnet vid 
den dos som nu används i fas III-programmet. Denna nivå 
av syrakontroll är ovanligt hög och helt unik i förhållande 
till andra godkända läkemedel som finns globalt. Det gör 
linaprazan glurate särskilt lovande för patienter med erosiv 
refluxsjukdom.
Under 2025 tog linaprazan glurate steget in i fas III, vilket markerar  
en viktig milstolpe i den kliniska utvecklingen. Programmet bygger  
på ett omfattande kliniskt underlag från tidigare studier som visat  
både effektiv syrakontroll och hög läkningsgrad.
Fas 2: Snabb läkning
I bolagets fas II-studie uppnåddes en läkning på 93 procent 
hos patienter med svår erosiv refluxsjukdom i den bästa 
dosgruppen. Motsvarande siffra för jämförande PPI var  
38 procent. Det visar på en snabb och kraftfull effekt även  
i de mest behandlingskrävande patientgrupperna och ger  
ett starkt stöd för den fortsatta kliniska utvecklingen.
Fas 3: Bekräfta och bevisa i stor skala
I fas III-programmet utvärderas linaprazan glurate i större, 
jämförande studier där läkemedelskandidaten ställs mot 
dagens standardbehandling vid erosiv refluxsjukdom.  
Syftet är att bekräfta att den starka syrakontroll samt  
snabba och effektiva läkning som observerats i tidigare 
studier också kan påvisas i en bredare patientpopulation  
och på ett sätt som uppfyller regulatoriska krav.
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 15 
Linaprazan glurate tar steget in i sen klinisk utveckling
  
 
 
.
Linaprazan
glurate
Projekt i egen regi
Klininsk kandidat        Indikation Forskning Pre-klinik Fas I Fas II Fas III Marknad Kommentar
Linaprazan
glurate
Linaprazan
glurate +
antibiotika
Utlicensierat projekt till Sinorda Biomedicine1)
 1) För den kinesiska marknaden
Erosiv
GERD
Studier i fas III-
programmet 
pågår.
Förberedelser för 
att starta  
fas I-studier
Erhållet marknads-
föringstillstånd  
i Kina
Erosiv
GERD
H.pylori

===== SIDA 16 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 16 
Fas III-studien är nu i gång, vilket markerar ett avgörande steg  
i den kliniska utvecklingen. I studien jämförs linaprazan glurate  
med dagens standardbehandling för refluxsjukdom, med fokus  
på både läkning av skador i matstrupen och lindring av symtom   
hos patienter med erosiv refluxsjukdom. 
Fas III-programmet ska bekräfta 
läkning och symtomlindring
I den pågående fas III-studien undersöks hur linaprazan 
glurate påverkar både läkning av skador i matstrupen 
och de symtom som präglar vardagen för patienter med 
refluxsjukdom. 
– Målet är att visa effekt hos så många patienter som möjligt 
och så snabbt som möjligt, säger Kajsa Larsson, medicinsk chef 
på Cinclus Pharma.
Studien fokuserar på läkning av slemhinnan i matstrupen,  
där upprepad exponering för magsyra kan orsaka inflammation 
och sår. Två doser av linaprazan glurate utvärderas och läkning 
bedöms med hjälp av endoskopi. Den insamlade datan granskas 
därefter av två oberoende bedömare för att säkerställa en 
objektiv och tillförlitlig utvärdering. 
Utöver medicinsk läkning utvärderar studien även hur 
behandlingen påverkar patienternas symtom i vardagen. 
Halsbränna, hosta, heshet samt påverkan på sömn och 
livskvalitet följs noggrant genom patienternas egna 
skattningar, vilket ger en tydlig bild av hur läkemedlet påverkar 
de symtom som märks och upplevs av patienterna själva.
– De regulatoriska kraven fokuserar främst på halsbränna och 
reflux, men för patienterna är även störd sömn och andra 
symtom mycket viktiga att lindra.
Särskilt fokus ligger på patienter med svår erosiv 
refluxsjukdom. I dessa grupper svarar en betydande andel inte 
tillräckligt bra på dagens standardbehandlingar. Många tvingas 
därför leva med symptom som inte går över och ett behov av 
långvarig behandling.
Fas III-programmet omfattar två separata läkningstudier och 
en långtidsstudie. Syftet är att säkerställa att resultaten är 
stabila och kan bekräftas i flera studier.
– Det handlar om verifiering. Vi behöver visa att resultaten 
håller över tid och i olika studier.
Cinclus Pharma har ett omfattande underlag från tidigare 
studier som visar att linaprazan glurate är ett säkert och 
effektivt läkemedel. Resultat från pågående studie planeras 
till andra halvåret 2026. Därefter följer långtidsstudier för att 
ytterligare utvärdera dosering och hur kroppen påverkas  
vid en längre tids behandling.
– Vi ser fram emot att steg för steg bygga vidare på den 
kunskap vi redan har. Det är ett viktigt skede för både oss och 
för de patienter som i dag inte får tillräcklig effekt av befintliga 
behandlingar.
Kajsa Larsson, medicinsk chef på Cinclus Pharma.

===== SIDA 17 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 17 
Rekrytering till fas III-studien pågår för fullt
”Uppstarten av studien har gått väldigt bra. Vi har   
  valt kliniker med både resurser och erfarenhet från  
  liknande studier och som möter många patienter  
  med den här typen av besvär. Rekrytering av  
  patienter pågår för fullt och hittills har många 
  varit positiva till att delta i studien, vilket tydligt   
  speglar behovet av bättre behandlingsalternativ. 
  Våra tidigare studier har visat lovande resultat när  
  det gäller läkning och nu ser vi fram emot att följa  
  utvecklingen även i den här studien. Det ger oss  
  ytterligare verifiering av läkemedlets potential och   
  möjliggör planering för nästa steg i utvecklingen.”
Omkring 100 utvalda 
kliniska mottagningar 
Samtliga mottagningar har tillräckligt många 
patienter som lider av refluxsjukdom samt 
resurser och tidigare erfarenhet av att 
genomföra medicinska studier
7 länder i  
Centraleuropa
Tyskland, Georgien, Rumänien,  
Ungern, Tjeckien, Polen och Bulgarien
Rekrytering av  
patienter går  
enligt plan
Patienter är positiva till att delta 
i studien och rekrytering sker 
löpande
Övergripande resultat  
förväntas andra  
halvåret 2026 
Under andra halvåret 2026 förväntas de övergripande 
resultaten från studien att presenteras 
Studien
behandling pågår i åtta veckor
Utvärdering av resultat görs efter fyra  
respektive åtta veckor
är dubbelblind
Varken patient eller prövare vet vilken  
behandling som ges
är aktivt kontrollerad
Linaprazan glurate utvärderas mot lansoprazol
Margit Mahlapuu,  
Forsknings- och utvecklingschef på Cinclus Pharma.

===== SIDA 18 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 18 
Hållbarhet

===== SIDA 19 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 19 
För många människor börjar refluxsjukdom med tillfälliga 
besvär som halsbränna eller sura uppstötningar, men i takt 
med ökade riskfaktorer utvecklas symtomen hos en växande 
grupp till ett kroniskt tillstånd som kräver långvarig behandling 
och påverkar livskvaliteten påtagligt.
En av de främsta orsakerna till att refluxsjukdom ökar är 
förändrade levnadsvanor. Ökad förekomst av övervikt 
och fetma är en viktig riskfaktor, eftersom ett högre tryck 
i bukhålan gör det lättare för magsyra att tränga upp i 
matstrupen. Stillastittande arbete, och mindre fysisk aktivitet 
bidrar ytterligare till belastningen på den så kallade övre 
magmunnen, den ventil som normalt ska förhindra reflux.
Kostvanor spelar också en central roll. Mat och dryck som 
kaffe, alkohol, fet och starkt kryddad mat kan förvärra 
symtomen. I kombination med stress och oregelbundna 
måltider skapas förutsättningar för återkommande reflux.  
Även rökning är en känd riskfaktor.
Refluxsjukdom drabbar både kvinnor och män, men 
förekomsten ökar med åldern, livsstilsfaktorer och 
arbetsrelaterad stress. 
Den ökande förekomsten av refluxsjukdom innebär inte  
bara ett individuellt lidande utan också en växande  
belastning på hälso- och sjukvården. Behovet av effektiva 
behandlingar, bättre förebyggande insatser och ökad  
kunskap om sjukdomen blir därför allt viktigare. 
Med linaprazan glurate finns potential att förbättra 
livskvaliteten väsentligt för patienter som drabbas av  
svår refluxsjukdom. 
Ett läkemedel som både lindrar symptom och främjar  
läkning kan samtidigt få positiva effekter på samhällsnivå, 
genom färre undersökningar och vårdkontakter, minskat 
behov av sjukskrivningar samt en mer effektiv användning 
av hälso- och sjukvårdens resurser.  
Vi vill förbättra livskvaliteten för patienter som drabbas 
av svår erosiv refluxsjukdom och samtidigt bidra till  
positiva samhällseffekter globalt.  
Hållbarhet för både individer 
och samhälle

===== SIDA 20 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Vårt sätt 
att ta ansvar
Jämställdhet 
Cinclus Pharma värderar jämställdhet 
högt och andelen kvinnor/män är 
välbalanserat på alla nivåer och 
befattningar, från styrelsen till chefer 
och övriga medarbetare.
Uppförandekod
Cinclus Pharma har en uppförandekod 
som gäller för alla som arbetar för 
eller tillsammans med bolaget. Den 
ger vägledning i det dagliga arbetet 
och beslutsfattandet och utgör 
en grund för bolagets långsiktiga, 
hållbara utveckling. Uppförandekoden 
omfattar bland annat arbetsmiljö, 
miljö, säkerhet och kvalitet, affärsetik 
samt hur vi bedriver forskning, 
utveckling och hanterar information.
Etik
Cinclus Pharma har tydliga riktlinjer 
som omfattar aspekter som mutor, 
korruption och visselblåsning.
Koldioxid
Cinclus Pharmas ambition är att 
minska sitt koldioxidavtryck samt 
fotavtryck och i slutändan vara netto 
noll.
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 20 
God hälsa är en grundförutsättning för individens möjligheter och samhällets utveckling. 
Investeringar i förebyggande insatser och effektiv vård bidrar till både ökat välbefinnande  
och långsiktig hållbarhet.
Cinclus Pharma arbetar för att bidra till FN:s globala mål 3 genom att:
• uppnå överlägsen klinisk effekt hos patienter med svår erosiv refluxsjukdom
• nå ut brett och hjälpa ett stort antal patienter i behov av mer effektiv behandling   
• utrota H. pylori-infektion
• minska användningen av antibiotika vid behandling av H. pylori
Cinclus Pharma bidrar  
till FN:s globala mål
FN:s globala mål 3 handlar om att säkerställa god hälsa 
och välbefinnande för människor i alla åldrar.

===== SIDA 21 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 21 
Aktie och ägare

===== SIDA 22 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 22 
Aktie och kursutveckling
Källa: Modular Finance AB
0
1 000 000
2 000 000
3 000 000
4 000 000
5 000 000
6 000 000
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
2024-12-30 2025-01-30 2025-02-28 2025-03-31 2025-04-30 2025-05-31 2025-06-30 2025-07-31 2025-08-31 2025-09-3
0
2025-10-31 2025-11-30 2025-12-30
Volym antal aktier per måna dO MX Stockholm PI Cinclus Pharma OMX Stockholm Pharmaceuticals and Biotechnology PI  
Kursutveckning och omsättning
Aktien i Cinclus Pharma Holding AB (publ), är sedan den  
20 juni 2024 noterad på Nasdaq Stockholm MidCap och  
handlas under namnet CINPHA. 
Stängningskursen per sista handelsdag i december var  
19,26 SEK per aktie. Årets högsta betalkurs var 23,50 SEK  
och den lägsta 9,31 SEK. Under 2025 var det genomsnittliga 
volymviktade aktiepriset 16,00 SEK per aktie.
Antalet omsatta aktier under året uppgick till 23 526 894  
aktier, varav 84 % av omsättningen handlades på Nasdaq 
Stockholm. Resterande handel skedde främst på Cboe,  
Börse München och London Stock Exchange.
Kursutveckling och omsättning
Stängningskursen per sista handelsdag 
i december var 19,26 SEK per aktie.
19,26
SEK

===== SIDA 23 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 23 
Ägare och  
ägarstruktur
Cinclus Pharma Holding AB (publ) hade 47 392 219 utestående 
aktier vid årets utgång varav 46 537 789 aktier utgjorde 
stamaktier samt 854 430 aktier utgjorde C-aktier vilka har  
1/10 röst av en stamaktie. C-aktierna innehas i bolagets  
eget förvar. Vid utgången av året hade bolaget cirka  
4 200  aktieägare, en ökning med drygt 7 % från föregående 
år. De 15 största aktieägarna i bolaget hade aktier 
motsvarande 55,5 % av rösterna. Börsvärdet den sista 
handelsdagen i december var 913 miljoner SEK.
Av antalet aktier innehas 44 % av privatpersoner, 14 % av 
investment och kapitalförvaltning, 14 % av pension och 
försäkring, 2 % av fondbolag och 26 % av övriga. Aktieägandet 
i Sverige uppgick till 86 % av kapitalet motsvarande samma 
andel av rösterna. Av det utländska aktieägandet stod aktieägare 
i Finland för 4 % av kapitalet, ägare på Irland för 1 % och ägare 
med okänt geografiskt hemvist stod för 7 % av kapitalet. 
Trill Impact Ventures, Fjärde AP-fonden, Movestic Livförsäkring 
AB och Linc AB utgör de största ägarna i bolaget. Analytiker 
från ABG Sundal Collier, Stifel, DNB Carnegie och Redeye 
bevakar Cinclus Pharma kontinuerligt.
Aktier per ägartyp
Privatpersoner 44,49 %
Övriga 18,55 %
Investment & Kapitalförvaltning 14,27 %
Pension & Försäkring 13,73 %
Återköpta aktier 0,18 %
Fondbolag 1,54 %
Stat, kommun och region 0,08 %
Stiftelse  0,07 %
Okänd ägartyp 7,08 %
Ägarfördelning inrikes och utrikes
Utländskt ägande 14,16 %
Okänt land 7,08 %
Svenskt ägande 85,84 %
Aktieägandet i bolaget vid årets utgång Antal aktier Andel
Trill Impact Ventures 3 721 221 7,9%
Fjärde AP-fonden 3 700 000 7,8%
Movestic Livförsäkring AB 2 364 458 5,0%
Linc AB 2 318 322 4,9%
Peter Unge privat och genom bolag 2 090 015 4,4%
Kjell Andersson genom bolag 1 908 000 4,0%
Futur Pension Försäkringsaktiebolag 1 666 056 3,5%
Mikael Dahlström dödsbo 1 569 613 3,3%
Nordnet Pensionsförsäkring 1 536 841 3,2%
Nylof Holding AB 1 164 575 2,5%
Lennart Hansson genom bolag 1 084 771 2,3%
Eir Ventures I AB 898 750 1,9%
Cinclus Pharma * 854 430 1,8%
Avanza Pension 795 660 1,7%
Postamentet Holding AB 636 512 1,3%
Femton största aktieägare 26 309 224 55,5%
Övriga 21 082 995 44,5%
Totalt 47 392 219 100,0%
* Avser C-aktier som ger rätt till 1/10 röst.
Källa: Modular Finance AB
Analyshus Analytiker
ABG Sundal Collier Georg Tigalonov-Bjerke
ABG Sundal Collier Sten Gustafsson
Stifel Oscar Haffen-Lamm
DNB Carnegie Arvid Necander
Redeye Kevin Sule
Redeye Fredrik Thor
Analytiker som bevakar Cinclus Pharma 
Ägarinformation
Ägarfördelning efter innehav
Innehavsstorlek Aktier Kapital Röster Antal kända ägare Andel av kända ägare
1 - 100 34 877 0,07% 0,07% 935 22,11%
101 - 200 164 291 0,35% 0,35% 1 040 24,60%
201 - 300 119 151 0,25% 0,26% 467 11,05%
301 - 400 63 864 0,13% 0,14% 179 4,23%
401 - 500 110 304 0,23% 0,24% 231 5,46%
501 - 1 000 391 350 0,83% 0,84% 503 11,90%
1 001 - 2 000 443 104 0,94% 0,95% 297 7,02%
2 001 - 5 000 795 733 1,68% 1,71% 235 5,56%
5 001 - 10 000 856 824 1,81% 1,84% 113 2,67%
10 001 - 20 000 1 007 938 2,13% 2,16% 73 1,73%
20 001 - 50 000 2 093 722 4,42% 4,49% 67 1,58%
50 001 - 100 000 2  993 702 6,46% 6,57% 41 0,97%
100 001 - 500 000 5 927 930 12,74% 12,94% 29 0,69%
500 001 - 1 000 000 5 477 199 11,58% 10,10% 8 0,19%
1 000 001 - 5 000 000 23 435 780 49,45% 50,27% 10 0,24%
Okänd innehavsstorlek 3 476 450 6,93% 7,08% 0 0,00%
Totalt 47 392 219 100,00% 100,00% 4 228 100,00%

===== SIDA 24 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 24 
Förvaltningsberättelse

===== SIDA 25 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 25 
Förvaltningsberättelse 
Styrelsen och verkställande direktören för Cinclus Pharma Holding AB (publ), org.nr. 559136–8765,  
får härmed avge årsredovisning och koncernredovisning för räkenskapsåret 2025.
Verksamheten i korthet  
samt flerårsöversikt
Verksamhetsbeskrivning
Cinclus Pharma Holding AB (publ), fortsättningsvis Cinclus 
Pharma eller Bolaget, är ett läkemedelsföretag i sen klinisk 
utvecklingsfas som utvecklar små molekyler för behandling 
av magsyrarelaterade sjukdomar med fokus på sjukdomarna 
Gastroesophageal Reflux Disease (GERD) och Helicobacter 
pylori-infektion. Bolagets läkemedelskandidat linaprazan 
glurate representerar en ny klass av läkemedel, Potassium 
Competitive Acid Blocker (PCAB), som har en annan 
verkningsmekanism än de mest använda läkemedlen i idag, så 
kallade protonpumpshämmare (PPI). Linaprazan glurate är en 
snabbverkande och mycket potent regulator av intragastrisk 
pH och är en prodrug av linaprazan, en PCAB, som utvecklades 
av AstraZeneca innan Cinclus Pharma förvärvade de globala 
rättigheterna. Cinclus Pharma har framgångsrikt slutfört 
flertalet kliniska fas I-studier och en klinisk fas II-studie med sin 
läkemedelskandidat linaprazan glurate. 
Under 2025 har bolaget initierat en första fas III-studie med 
linaprazan glurate för erosiv GERD. Under året etablerades 
bolaget en strategisk allians och licensavtal med Zentiva, ett 
ledande europeiskt läkemedelsföretag, för kommersialisering 
av linaprazan glurate, i Europa. Avtalet omfattar alla 
medlemsländer i EES, Storbritannien och Schweiz. 
Cinclus Pharma grundades 2014 och Cinclus Pharma 
Holding AB (publ) är moderbolag i koncernen som förutom 
moderbolaget består at två dotterbolag, ett i Sverige och ett  
i Schweiz. Huvudkontoret är baserat i Stockholm, Sverige.
(TSEK) 2025 2024 2023 2022 2021
Nettoomsättning 57 470 4 580 5 959 10 571 –
Rörelseresultat (EBIT) − 199 558 − 169 639 −200 976 −212 556 −84 285
Årets resultat − 183 972 − 168 031 −215 118 −249 074 −76 266
Operativa kostnader −255 650 − 173 511 −206 240 −221 299 −84 268
FoU kostnader/operativa kostnader % 84% 79% 81% 71% 83%
Kassaflöde från den löpande verksamheten −74 647 − 178 367 −209 186 − 192 076 −75 353
Likvida medel vid årets slut 487 254 566 716 87 972 173 546 138 202
Kassalikviditet % 392% 1320% 57% 401% 747%
Eget kapital 369 391 555 330 −76 800 126 874 127 101
Soliditet (%) 68% 92% −81% 68% 86%
Medeltal heltidsanställda under året 19 13 13 10 4
Genomsnittligt antal stamaktier före utspädning 1) 46 537 789 37 048 341 26 227 040 23 045 112 21 091 528
Genomsnittligt antal stamaktier efter utspädning 1) 46 564 368 37 060 299 26 227 040 23 045 112 21 091 528
Antal stamaktier i slutet av perioden före utspädning 2) 46 537 789 46 537 789 26 227 040 26 227 040 21 126 240
Antal stamaktier i slutet av perioden efter utspädning 2) 46 564 368 46 561 439 26 227 040 26 227 040 21 126 240
Årets resultat per stamaktie före utspädning 3) −3,95 −4,54 −8,20 −10, 81 −3,62
Årets resultat per stamaktie efter utspädning 3) −3,95 −4,54 −8,20 −10, 81 −3,62
1) Eftersom inlösenpris överstiger marknadsvärdet per aktie avseende samtliga utestående tecknings- och personaloptionsprogram, blir det ingen effekt på genomsnittligt antal aktier efter utspädning. Antal aktier och beloppen är omräknade i alla perioder för den split av bolagets stamaktier, 1:80, som 
verkställdes 1 juni 2023 och som beslutades på en extra bolagsstämma den 29 maj 2023.
2) Antal aktier och beloppen är omräknade i alla perioder för den split av bolagets stamaktier, 1:80, som verkställdes 1 juni 2023 och som beslutades på en extra bolagsstämma den 29 maj 2023.
3) Periodens resultat per aktie före och efter utspädning är definierat i IFRS. Övriga nyckeltal i ovanstående tabell är alternativa nyckeltal och således inte definierade i IFRS, se vidare avsnitt för definitioner och avstämning av nyckeltal och alternativa nyckeltal längre fram i denna rapport.
FLERÅRSÖVERSIKT

===== SIDA 26 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 26 
GERD 
Cinclus Pharmas läkemedelskandidat utvecklas för det primära 
indikationsområdet Gastroesofageal refluxsjukdom dvs GERD. 
GERD delas in i två huvudgrupper, symptomatisk och erosiv 
GERD vilken är den primära indikationsinriktningen för Bolaget. 
Vid erosiv GERD får patienten sår i matstrupen då maginnehåll 
flödar tillbaka från magsäcken till matstrupen. 
Omkring 130 miljoner människor av den vuxna befolkningen 
i USA och Europa lider av GERD. Den globala marknaden för 
behandling av patienter med GERD har länge dominerats  
av läkemedelsgruppen protonpumpshämmare (PPI). PPI:er  
hjälper inte de svårast sjuka patienterna och därför finns  
ett stort medicinskt behov för andra behandlingsalternativ. 
Regulatorisk och kommersiell strategi
Cinclus Pharmas mål är att linaprazan glurate blir ledande i 
klassen och därmed kan bidra till genombrott i behandlingen 
av syrarelaterade magsjukdomar. 
Den första studien i fas III-programmet startade under tredje 
kvartalet 2025 och syftar till att dokumentera läkemedlets 
effekt och säkerhet. Cinclus Pharmas ambition är att linaprazan 
glurate ska skapa en stark position på marknaden, i samarbete 
med kommersiella partners och en kompetent organisation. 
Det primära målet är ett marknadsgodkännande för behandling 
av patienter med svårare former av refluxsjukdom. På sikt 
planeras även en ansökan för behandling av H-pylori-infektion, 
en vanlig bakteriell infektion i magsäcken.
Indikationer
Cinclus Pharma fokuserar utvecklingen av linaprazan glurate 
mot indikationerna erosiv GERD samt H. pylori. När det gäller 
H. pylori är behandlingen linaprazan glurate i kombination  
med antibiotika.
Patent samt övrigt skydd gällande  
immateriella rättigheter
Linaprazan glurate har ett starkt patentskydd. Sedan tidigare 
har bolaget fått godkännande av ett polymorfpatent i USA 
som gäller till 2042 samt ett formuleringspatent i Europa som 
gäller till 2040. Bolaget har vid sidan av detta gjort flera 
ansökningar av nya patent som förväntas bli godkända under 
kommande år.
Som komplement till patenten arbetar bolaget också med 
regulatorisk dataexklusivitet som ger starkt skydd mot 
generisk konkurrens under de år som den är giltig. I Europa 
kommer det att finnas dataexklusivitet på upp till 10–11 år 
från godkännandedatum av linaprazan glurate. I USA erhålls 
fem års regulatorisk dataexklusivitet från godkännandedatum. 
Bolaget har också fått en förlängning på ytterligare fem år 
beviljad av FDA i det fall man erhåller godkännande för en  
H. pylori-indikation som första indikation.
Partnerskap
I maj etablerade Cinclus Pharma en strategisk allians och 
licensavtal med Zentiva för kommersialisering av linaprazan 
glurate, i Europa. Avtalet omfattar alla medlemsländer i EES, 
Storbritannien och Schweiz. Det totala transaktionsvärdet, 
inklusive initiala betalningar samt regulatoriska och 
kommersiella milstolpsbetalningar, uppgår till 220 miljoner 
EUR. Cinclus Pharma har också rätt till tvåsiffriga royalties på 
nettoomsättningen i Europa, som börjar strax under 20 % och 
som överstiger 20 % på de högsta nivåerna.
Cinclus Pharma har sedan tidigare ingått ett licensavtal med 
Jiangsu Sinorda Biomedicine Co. Ltd (Sinorda) för utveckling 
och kommersialisering av linaprazan glurate i Kina och andra 
utvalda regioner i Asien. Linaprazan glurate inkluderades på 
Kinas nationella ersättningslista för läkemedel för behandling 
av erosiv GERD i december 2025, vilket innebär att produkten 
kommer att lanseras i Kina under 2026.
Verksamhetens utveckling
Cinclus Pharma har under 2025 tagit viktiga steg mot en 
kommande kommersialisering av linaprazan glurate. Bolaget 
har inlett sin första fas III- studie där målet är att påvisa 
överlägsen effekt i läkning jämfört med protonpumps- 
hämmaren lansoprazol hos patienter med måttlig till svår 
erosiv GERD efter fyra veckors behandling, samt läkning och 
symptomlindring i upp till åtta veckor. Därefter planeras en 
andra läkningsstudie som också kommer att inkludera USA 
och som även kommer att utvärdera underhållsbehandling. 
Fas III-studien har haft en lovande start och bolaget förväntar 
övergripande resultat från studien under andra halvåret 2026.
Under året etablerade Cinclus Pharma en strategisk allians 
och licensavtal med Zentiva, ett ledande europeiskt 
läkemedelsföretag, för kommersialisering av linaprazan 
glurate, i Europa. Avtalet omfattar alla medlemsländer i EES, 
Storbritannien och Schweiz. Cinclus Pharma och Zentiva 
har kompletterande styrkor där Zentivas erfarenhet och 
kommersialiseringsförmåga skapar goda möjligheter att 
realisera produktens fulla potential och säkerställer en  
effektiv väg framåt.
I oktober fick Cinclus Pharma positiv återkoppling från 
FDA efter ett nyligen genomfört CMC-möte (Chemistry, 
Manufacturing and Controls). Vid mötet gav FDA tydlig 
vägledning och visade stöd för bolagets föreslagna strategi 
inför kommande ansökan om marknadsföringstillstånd (NDA).
Efter att linaprazan glurate inkluderades på Kinas nationella 
ersättningslista för läkemedel för behandling av erosiv GERD 
i december, kommer produkten kommer att lanseras i Kina 
under 2026 av bolagets lokala partner.
Produktutveckling 
Klinisk utveckling
Under 2025 inleddes den första fas III-studien som kommer 
att inkludera drygt 500 patienter i sju europeiska länder. 
Därefter planeras en andra läkningsstudie som också kommer 
att utvärdera underhållsbehandling. Cinclus Pharma har 
genomfört en framgångsrik fas II-studie i Europa och USA 
med 248 patienter som lider av olika former av refluxsjukdom. 
Studien hade som primärt syfte att stödja dosvalet av 
efterföljande fas III-studie. Resultatet visade att läkemedlet är 
både effektivt och säkert.
Flera fas I-studier har också genomförts. Den senaste studien 
med bolagets nya tablettforumlering presenterades på den 
vetenskapliga kongressen UEG i oktober 2024 samt på DDW i 
maj 2025. Linarprazan glurates aktiva substans, linaprazan, har 
även utvärderats i 23 fas I och två fas II-studier med cirka 2 
600 patienter. Totalt sett har linaprazan och linaprazan glurate 
studerats hos fler än 3 000 individer i kliniska studier, vilket ger 
ett starkt underlag för fas III-studierna.
Parallellt diskuterar bolaget fas I och fas III-studier för en ny 
indikation: H. pylori-infektion. Båda programmen diskuteras 
löpande med myndigheter och medicinska experter. 
Pre-klinisk utveckling och CMC
Cinclus Pharma har genomfört och har prekliniska studier 
i slutskede. Inom Chemistry, Manufacturing and Control (CMC) 
har bolaget utvecklat en ny tablettformulering med bättre 
upptag i kroppen och lägre tillverkningskostnader jämfört med 
tidigare version. Genom en stabil CMC-process säkerställde 
Bolaget att tabletten är tillgänglig för fas III-studien samt för 
kommersiell användning efter lansering. Bolaget fick i oktober 
2025 positiv återkoppling från FDA efter ett CMC-möte 
gällande den föreslagna strategin inför kommande ansökan 
om marknadsföringstillstånd (NDA).

===== SIDA 27 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 27 
Hållbarhet 
Cinclus Pharmas vision är att öka livskvaliteten för människor 
runt om i världen som lever med magsyrarelaterade 
sjukdomar och andra sjukdomar i övre mag-tarmkanalen. 
Om bolagets innovativa läkemedelskandidat godkänns och 
kommersialiseras kan den bidra till ökad livskvalitet för många 
patienter som lever med GERD och H. pylori. Ett läkemedel 
som både lindrar symptom och främjar läkning kan få positiva 
effekter på samhällsnivå, genom färre undersökningar 
och vårdkontakter, minskat behov av sjukskrivningar och 
en mer effektiv användning av hälso- och sjukvårdens 
resurser. Att inkludera patienter utanför USA och EU kan 
bidra till ytterligare värdeskapande. Cinclus Pharma avser 
lägga en grund för att nå ut brett och hjälpa ett stort antal 
patienter i behov av mer effektiv behandling, genom dess 
regulatoriska och kommersiella strategi, där värdeskapande 
och samhällspåverkan prioriteras högt.
Cinclus Pharma anser att kommersiellt värdeskapande, ESG och 
samhällspåverkan i form av ökad livskvalitet går hand i hand 
samt att betydelsen av dessa frågor kommer öka ytterligare 
över de kommande åren. Bolagets påverkansstrategi, som 
bygger på denna grundläggande övertygelse, kan delas upp 
i tre delar: 
 » Förbättra nuvarande standardbehandling: Cinclus Pharma 
strävar efter att introducera nya produkter som 
påverkar den nuvarande standardbehandlingen för 
magsyrarelaterade sjukdomar och andra sjukdomar i övre 
mag-tarmkanalen, med utgångspunkt i linaprazan glurate. 
Cinclus Pharma anser att linaprazan glurate har potentialen 
att driva ett paradigmskifte inom detta område och öka 
livskvaliteten för patienter som lider av magsyrarelaterade 
sjukdomar.
 » Eradikera H. pylori och bekämpa antimikrobiell resistens: 
Graden av eradikering av H. pylori minskar i världen till 
följd av ökad antibiotikaresistens. H. pylori listas av WHO 
som en ”högprioriterad patogen” och av FDA som en 
”kvalificerad patogen”, såsom en bakterie som potentiellt 
kan utgöra ett allvarligt hot mot folkhälsan. Nuvarande 
standardbehandling för eradikering av H. pylori är en 
trippelbehandling, med två typer av antibiotika kombinerat 
med en PPI. Linaprazan glurate har potential att minska 
användningen av antibiotika genom att introducera en 
dubbelbehandling, med endast en typ av antibiotika, och 
därmed bidra till att minska användningen av antibiotika 
och utvecklingen av antimikrobiell resistens. Genom att 
kombinera syrakontroll med antimikrobiella substanser och 
specifikt dubbelbehandling med amoxicillin i kombination 
med en syrablockerare uppnås eradikering av H. pylori.
 » Utöka den geografiska räckvidden: utöver USA och Europa 
avser Cinclus Pharma nå en större patientgrupp utanför 
höginkomstländer, genom dess strategi att nå ut brett  
till patienter.
Utöver patient- och samhällsperspektivet så verkar Cinclus 
Pharma för att se till att varje medarbetare har en säker, 
hälsosam och stimulerande arbetsplats. Vidare står Cinclus 
Pharma för en icke-diskriminerande arbetsplats med lika 
rättigheter för alla.
Väsentliga händelser under räkenskapsåret
 » I april publicerades en vetenskaplig artikel med data från  
en fas II-studie som visar hög andel läkta patienter med  
de svårare formerna av erosiv GERD.
 » I maj presenterade Cinclus Pharma positiva data på den 
vetenskapliga konferensen Digestive Disease Week i San 
Diego. Presentationen innehöll data som visar linaprazan 
glurates goda förmåga att hämma syraproduktionen samt 
positiva data på den optimerade tablettformuleringen 
som utvecklats för fas III-studierna och en kommande 
kommersialisering.
 » I maj etablerade Cinclus Pharma en strategisk allians och 
licensavtal med Zentiva för kommersialisering av linaprazan 
glurate, i Europa. Avtalet omfattar alla medlemsländer i EES, 
Storbritannien och Schweiz. Det totala transaktionsvärdet, 
inklusive initiala betalningar samt regulatoriska och 
kommersiella milstolpsbetalningar, uppgår till 220 miljoner 
EUR. Cinclus Pharma har också rätt till tvåsiffriga royalties 
på nettoomsättningen i Europa, som börjar strax under 20 
% och som överstiger 20 % på de högsta nivåerna.
 » Årsstämma hölls 22 maj 2025. Samtliga styrelseledamöter 
valdes om.
 » I juni meddelades att Cinclus Pharma beviljats undantag 
från läkemedelsmyndigheterna i USA och Europa från kravet 
att behöva genomföra pediatriska studier med linaprazan 
glurate för behandling av H. pylori-infektion.
 » Cinclus Pharma Holding meddelade i augusti att bolaget 
inleder sin fas III-studie HEEALING 1 efter att ha fått positiv 
respons från regulatoriska myndigheter. 
 » I september meddelande Cinclus Pharma Holding att 
den första patienten med erosiv GERD har screenats för 
bolagets fas III-studie.
 » Cinclus Pharma meddelade i september att bolaget 
pressenterade ett vetenskapligt abstract om linaprazan 
glurate på United European Gastroenterology Week 
(UEGW) i Berlin. Abstractet lyfter fram positiva resultat för 
den optimerade tablettformuleringen som tagits fram för 
fas III-studierna och framtida kommersialisering.
 » Cinclus Pharma meddelade i oktober att den första 
patienten har doserats i bolagets fas III-studie, HEEALING 1.
 » Cinclus Pharma meddelade i oktober att bolaget 
fått positiv återkoppling från det amerikanska 
läkemedelsverket FDA efter ett nyligen genomfört CMC-
möte (Chemistry, Manufacturing, and Controls) rörande 
läkemedelskandidaten linaprazan glurate.
 » Ett vetenskapligt abstract, sponsrat av Cinclus Pharma, 
presenterades vid ISPOR Europe 2025 – International 
Society for Pharmacoeconomics and Outcomes Research  
– i Glasgow i november.
 » I november utsågs valberedningen inför årsstämman 2026.
 » Den 11 december hölls en digital presentation med 
Professor Prateek Sharma från Cancer Center i Kansas City 
som gav insikter om det nuvarande behandlingslandskapet 
och det otillfredsställda medicinska behovet hos patienter 
med erosiv GERD, samt potentialen hos linaprazan glurate. 
 » I december meddelade bolaget att valberedningen 
föreslår att medgrundaren Kjell Andersson väljs till ny 
styrelseledamot vid en extra bolagsstämma som hålls 19 
novemver 2026. Kjell Andersson föreslås efterträda Peter 
Unge, som har meddelat sin önskan att lämna sitt uppdrag i 
bolagets styrelse.
 » Cinclus Pharma meddelade i december att Magnus 
Christensen har rekryterats till CFO efter att Maria Engström 
på egen begäran valt att lämna sin roll. 
 » Cinclus Pharma har inkluderats på Kinas nationella 
ersättningslista för läkemedel (NRDL) 2025 för behandling 
av erosiv gastroesofageal refluxsjukdom (GERD). 
Inkluderingen på NRDL möjliggör bred tillgänglighet för 
patienter och produkten förväntas nu lanseras på den

===== SIDA 28 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 28 
Ägarinformation
Aktieägandet i bolaget vid årets utgång Antal aktier Andel
Trill Impact Ventures 3 721 221 7,9%
Fjärde AP-fonden 3 700 000 7,8%
Movestic Livförsäkring AB 2 364 458 5,0%
Linc AB 2 318 322 4,9%
Peter Unge privat och genom bolag 2 090 015 4,4%
Kjell Andersson genom bolag 1 908 000 4,0%
Futur Pension Försäkringsaktiebolag 1 666 056 3,5%
Mikael Dahlström dödsbo 1 569 613 3,3%
Nordnet Pensionsförsäkring 1 536 841 3,2%
Nylof Holding AB 1 164 575 2,5%
Lennart Hansson genom bolag 1 084 771 2,3%
Eir Ventures I AB 898 750 1,9%
Cinclus Pharma * 854 430 1,8%
Avanza Pension 795 660 1,7%
Postamentet Holding AB 636 512 1,3%
Femton största aktieägare 26 309 224 55,5%
Övriga 21 082 995 44,5%
Totalt 47 392 219 100,0%
* Avser C-aktier som ger rätt till 1/10 röst.
Förslag till resultatdisposition
Till årsstämmans förfogande står följande balanserade medel.
Resultatdisposition
(SEK)
Till årsstämmans förfogande står följande vinstmedel:
Överkursfond 1 297 508 630
Balanserat resultat −499 541 213
Årets resultat − 117 028 592
Totalt 680 938 825
Styrelsen föreslår att vinstmedlen disponeras på följande sätt:
Balanseras i ny räkning 680 938 825
Totalt 680 938 825
kinesiska marknaden 2026 av bolagets licenstagare och 
medutvecklare Jiangsu Sinorda Biomedicine Co. Ltd. och 
dess partner HuaDong Medicine Co. Ltd.
Väsentliga händelser efter räkenskapsårets utgång
 » Vid en extra bolagsstämma 19 januari valdes  
Kjell Andersson till ny styrelseledamot efter att  
Peter Unge meddelat sin önskan att lämna sitt uppdrag 
i bolagets styrelse.
 » I januari meddelade Cinclus Pharma att den europeiska 
läkemedelsmyndigheten EMA har lämnat en positiv 
bedömning efter genomförd vetenskaplig rådgivning 
kring CMC (Chemistry, Manufacturing and Controls) för 
linaprazan glurate.
 » I februari lämnade FDA en positiv bedömning av bolagets 
prekliniska utvecklingsplan för linaprazan glurate efter 
genomförd vetenskaplig rådgivning.
 » I februari meddelade Cinclus Pharma att FDA fastställt 
att en pivotal studie blir den nya standarden för 
marknadsgodkännande av läkemedel i USA.
 » I mars meddelande Cinclus Pharma att ett finansieringsavtal 
om 28 miljoner EUR har ingåts med Claret Capital Partners, 
vilket möjliggör en tidigare start av det sista steget av 
fas III-programmet. Finansieringen är utformad som 
en säkerställd lånefacilitet med teckningsoptioner och 
konvertibler.
Förväntad framtida utveckling
Affärsidé
Att introducera helt nya produkter som kommer att förändra 
vårdstandarder, förbättra hälsoresultat och livskvalitet för 
patienter med gastrointestinala sjukdomar.
Vision
En förbättrad livskvalitet för människor världen över
med magsyrarelaterade sjukdomar.
Strategi 
PCAB är den nya behandlingsregim som har potential att 
ersätta protonpumpshämmarna (PPI), och bolagets mål är 
att linaprazan glurate blir bäst i klassen och åstadkommer 
ett paradigmskifte i vården av syrarelaterade magsjukdomar. 
Tack vare linaprazan glurates unika egenskaper har bolaget 
potential att ta fram ett läkemedel som är tydligt differentierat 
och väl positionerat mot andra PCAB:s och PPI:er. Bolagets 
strategi för att åstadkomma detta paradigmskifte bygger i 
korthet på följande:
1. Dokumentera linaprazan glurate i ett fas III-program samt 
differentiera produkten mot PPI och andra PCAB:s.
2. Skaffa starka kommersiella partners samt bygga upp  
den egna organisationen. 
3. Erhålla marknadsföringsgodkännande i USA och Europa 
samt övriga världen för i första hand eGERD men även 
andra indikationer som H. pylori.
Alla beslut som fattas på vägen mot marknadsgodkännande 
och lansering baseras på bolagets strategiska ambition om  
att bli marknadsledande.
Finansiering
I och med börsnoteringen av bolagets stamaktie den 20 juni 
2024 och den nyemission som gjordes i samband med detta 
bedömer bolaget per 31 december 2025 att nuvarande 
rörelsekapital räcker till efter utläsning av fas III-programmets 
första studie, vilket innebär till augusti 2027. Utläsning bedöms 
per denna rapport, med nuvarande utvecklingsplan som 
underlag, ske under andra halvåret av 2026.

===== SIDA 29 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 29 
Risker
Inledning
Cinclus Pharmas styrelse och ledning arbetar löpande med 
att identifiera och bedöma risker för bolagets verksamhet och 
vidta åtgärder for att minska effekten av dessa. För varje risk 
av väsentlig karaktär utformas en riskhanteringsstrategi och 
inkorporeras i arbetet med den interna kontrollprocessen. 
I detta arbete involveras expertis som stöd inom områden 
så som regulatoriska strategier samt utformandet och 
genomförandet av kliniska studier. 
Cinclus Pharmas verksamhet påverkas av många faktorer 
som bolaget i vissa avseenden delvis kan kontrollera men i 
andra avseenden inte alls kan kontrollera. Dessa faktorer kan 
också utryckas i olika risker. Riskerna kan ge mer eller mindre 
betydande effekt på bolagets resultat och ställning beroende 
på om och hur de faller ut. Nedan beskrivs några av dessa 
risker som bolaget bedömer har störst betydelse för bolagets 
framtida utveckling. De finansiella riskerna beskrivs närmare i 
noter till de finansiella räkningarna, se koncernens not 19.
Bransch- och verksamhetsrelaterade risker 
Risker relaterade till den regulatoriska miljön  
för läkemedel 
Cinclus Pharmas läkemedelskandidat linaprazan glurate är 
föremål för omfattande regleringar världen över och övervakas 
av olika branschspecifika tillsynsmyndigheter. Utöver sådan 
branschspecifik reglering är Cinclus Pharma också föremål för 
ett flertal övriga krav och restriktioner som följer av miljö-, 
hälso- och skyddslagar. Dessa krav kan även komma att utökas 
framgent. Kostnaderna för att följa tillämpliga lagar, krav och 
riktlinjer kan vara stora. Dessutom har den regulatoriska miljön 
med tiden generellt blivit stramare och mer omfattande. 
Skulle dessa regleringar inte följas kan det resultera i 
sanktioner som på ett väsentligt sätt skulle kunna öka Cinclus 
Pharmas kostnader, medföra förseningar i utvecklingen, 
kommersialiseringen av bolagets produktkandidater samt 
väsentligt skada möjligheten att generera planerade intäkter 
och nå lönsamhet. Om dessa risker aktualiseras skulle 
det kunna ha en väsentlig negativ inverkan på bolagets 
verksamhet och finansiella ställning.
Risker relaterade till marknadstillträdesprocess  
för läkemedel 
Innan Cinclus Pharmas läkemedelskandidat får marknadsföras 
inom avsedda behandlingsområden på en ny nationell 
eller regional marknad måste bolaget erhålla godkännande 
från relevanta myndigheter i de länder där bolaget avser 
marknadsföra och sälja sitt läkemedel. Förändringar eller 
förseningar i processen och kraven för marknadstillträde kan 
inverka negativt på Cinclus Pharmas förmåga att generera 
önskade intäkter. Samtliga ovan angivna risker skulle kunna 
ha en väsentligt negativ inverkan på bolagets verksamhet, 
finansiella ställning och resultat.
Risker relaterade till genomförandet och  
resultatet av pre-kliniska och kliniska studier 
Cinclus Pharma har slutfört flera pre-kliniska samt kliniska fas 
I-studier och en fas II-studie avseende sin läkemedelskandidat 
linaprazan glurate. Under 2025 har bolaget inlett sin första 
fas III-studie för användning inom behandlingsområdet 
eGERD inom det medicinska området gastroentologi. 
Genomförandet av studierna är avgörande för att kunna ta 
nästa steg i utvecklingsarbetet som ska resultera i att bolaget 
får marknadsföra sitt kommande potentiella läkemedel inom 
det medicinska området på de marknader som bolaget 
planerar att inrikta sig mot. Bolaget är således beroende av 
erhållandet av positiva resultat i studier för att kunna uppnå 
sina långsiktiga verksamhetsmål. Utförandet av studier är 
förenat med en rad risker. Bland annat finns alltid risk för 
förseningar samt för att kostnaderna för studier blir högre 
än beräknat. Förseningar kan exempelvis uppstå på grund 
av problem att hitta platser för studier, problem i erhållandet 
av erforderliga myndighetsgodkännanden för utförande av 
studier, problem med rekrytering av patienter, problem med 
att nå tillfredställande överenskommelser med exempelvis 
kontrakts-forskningsföretag och leverantörer, etc. Förseningar 
kan leda till ökade kostnader, men också till att lanseringen 
av en produkt försenas vilket kan leda till att bolaget inte 
genererar intäkter som beräknat. Ökade kostnader kan också 
uppstå på grund av att kostnaden per patient blir högre än 
estimerat eller på grund av bristande kvalitet vid utförandet 
av studierna på platser där de genomförs, etc. Studier kan 
komma att påvisa negativa eller otillräckliga resultat inom det 
behandlingsområde som Cinclus Pharmas produkter inriktar 
sig mot. Om önskade resultat inte uppnås kan det leda till att 
nödvändiga marknadsföringsgodkännande uteblir vilket i sin 
tur kan äventyra bolagets möjlighet att marknadsföra och sälja 
sina produkter och produktkandidater. Om riskerna ovan skulle 
realiseras kan det komma att medföra en väsentligt negativ 
inverkan på bolagets möjlighet att generera intäkter samt ha 
väsentligt negativ inverkan på dess verksamhet, finansiella 
ställning och resultat.
Risker relaterade till tredjepartsavtal avseende 
bland annat utförande av pre-kliniska och 
kliniska studier och tillverkning 
Cinclus Pharma anlitar externa företag såsom 
kontraktsforsknings- och tillverkningsföretag för utförandet 
av pre-kliniska och kliniska studier samt för tillverkning av 
dess produkter. Dessa företagsverksamheter är föremål för 
omfattande krav bland annat på rapportering, säkerhet och 
miljö. Det finns en risk att dessa företag inte följer tillämpliga 
lagar, regler samt relevanta etiska standarder såsom god 
tillverkningspraxis (GMP), god laboratoriesed (GLP) samt 
god klinisk praxis (GCP). Vidare finns risk för bristande eller 
uteblivna leveranser av produkter eller tjänster från nuvarande 
och framtida anlitade externa företag. Detta kan påverka 
utvecklingen och försäljningen av Cinclus Pharmas produkter 
negativt genom orsakande av förseningar och ökade kostnader. 
Bolaget är inte beroende av något enskilt kontraktsforsknings- 
eller tillverkningsföretag, men byte av leverantör kan vara 
såväl kostsamt som tidskrävande. Infriandet av ovan beskrivna 
risker skulle kunna ha en negativ inverkan på Cinclus Pharmas 
verksamhet, finansiella ställning och resultat.
Risker relaterade till misslyckad marknads-
acceptans från vårdgivare, patienter och 
sjukvårdsbetalare inklusive möjligheten  
att omfattas av ersättningssystem 
Även om en produkt uppfyller kraven för marknadstillträde, 
såsom genom att erhålla marknadsföringstillstånd, finns risk 
för att önskad nivå av marknadsacceptans inte uppnås från 
läkare, sjukhus, patienter, sjukvårdsbetalare och branschen i 
allmänhet, vilket skulle kunna hindra Cinclus Pharma från att 
generera önskade intäkter samt skulle kunna ha väsentlig 
negativ inverkan på bolagets verksamhet, finansiella ställning 
och resultat. Det finns även en risk att det potentiella 
läkemedlet inte kvalificerar sig för produktsubventioner från 
privat och offentligt finansierade sjukvårdsprogram, eller att 
ersättningsnivåerna blir lägre än förväntat, vilket skulle kunna 
medföra lägre eller utebliven försäljning av linaprazan glurate.
Risker relaterade till intern kapacitet för 
marknadsföring, försäljning och distribution  
och/eller samarbeten
I den mån Cinclus Pharma väljer att, efter marknadsförings-
godkännande, utveckla intern kapacitet för att sälja,

===== SIDA 30 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 30 
marknadsföra och distribuera linaprazan glurate kommer det 
att krävas rekrytering av ytterligare personal och införande 
av nya processer och strategier inom bolaget, vilket sannolikt 
kommer att vara kostsamt och tidskrävande. Å andra sidan 
är beroende av licenstagare eller andra samarbetspartners 
förenat med andra risker, till exempel att bolagets partners 
inte har tillräckliga resurser eller på annat vis är oförmögna 
eller ovilliga att fullfölja sina åtaganden. Om riskerna ovan 
skulle realiseras kan det komma att medföra en väsentligt 
negativ inverkan på bolagets möjlighet att generera intäkter, 
öka dess kostnader samt ha väsentligt negativ inverkan på 
dess verksamhet, finansiella ställning och resultat.
Risker relaterade till konkurrens 
Cinclus Pharmas produkter inom det definierade 
behandlingsområdet möter primärt konkurrens från ett 
antal konkurrenter inom samma behandlingsområde. Även 
om Cinclus Pharma har tilltro till dess produkters möjlighet 
att ta marknadsandelar så finns det en risk att bolaget inte 
uppnår önskad marknadsacceptans, och en risk att utsättas 
för konkurrens som kan komma att verka menligt på bolaget. 
Riskerna relaterade till konkurrens skulle kunna medföra 
väsentlig negativ inverkan på bolagets verksamhet, finansiella 
ställning och resultat.
Risker relaterade till makroekonomiska  
faktorer inklusive prisättning och efterfrågan  
av medicinska produkter 
Eftersom Cinclus Pharma avser marknadsföra och sälja sina 
produkter i flera delar av världen, kan bolaget bli påverkat av 
den generella efterfrågan och prissättningen av produkter 
inom det specifika behandlingsområdet på relevanta 
marknader samt politisk instabilitet. Cinclus Pharma kan inte 
förutse utvecklingen på finansiella marknader, ekonomiskt och 
politiskt klimat eller andra makroekonomiska händelser.  
En lågkonjunktur eller en svag ekonomisk utveckling kan 
innebära påfrestningar på marknaden för läkemedel och 
leda till utökat tryck på sjukhus, myndigheter och andra 
sjukvårdsbetalare att skära ned på kostnaderna, vilket 
potentiellt sänker viljan att betala för produkterna generellt, 
Cinclus Pharmas produkter inkluderat. 
Om riskerna ovan aktualiseras skulle det kunna ha väsentlig 
negativ inverkan på bolagets verksamhet, finansiella ställning 
och resultat.
Beroende av försäljning och utveckling  
av en eller ett fåtal produkter 
I dagsläget fokuserar Cinclus Pharma på genomförandet av 
ett kliniskt fas III-studieprogram av dess läkemedelskandidat 
linaprazan glurate i syfte att erhålla marknadsförings-
godkännande för produkten. Bolagets tillväxtmål bygger 
på ett fåtal indikationsområden för linaprazan glurate, 
främst eGERD men även H. pylori. Cinclus Pharma är därmed 
beroende av framgångsrik utveckling av linaprazan glurate 
genom positiva resultat från pågående och planerade pre-
kliniska samt kliniska studier, vilka är exponerade mot risker 
som är hänförliga till all läkemedelsutveckling. Cinclus Pharmas 
verksamhet, finansiella ställning och resultat skulle påverkas 
väsentligt negativt vid motgångar i nuvarande och framtida 
utvecklingsprogram, inkluderande pre-kliniska och kliniska 
studier och ansökan om marknadsgodkännande.
Risker relaterade till nyckelpersoner  
och kvalificerad personal 
Cinclus Pharma är beroende av sina medarbetare. Bolaget 
är också beroende av att kunna rekrytera högt kvalificerad 
personal för den fortsatta utvecklingen av verksamheten. Om 
Cinclus Pharma skulle förlora någon av sina nyckelmedarbetare 
eller inte lyckas rekrytera kvalificerad personal skulle 
det kunna ha en negativ effekt på bolagets verksamhet, 
finansiellaställning och resultat.
Risker relaterade till bolagets skydd  
av sina immateriella rättigheter 
Patent och andra immateriella rättigheter är en central tillgång 
i Cinclus Pharmas verksamhet och därmed är eventuella 
framtida framgångar till stor del beroende av möjligheterna 
att kunna bibehålla existerande immaterialrätter såsom 
varumärken och patent och att erhålla patentskydd för 
ingivna och framtida patentansökningar. Om bolagets patent, 
patentansökningar eller andra immateriella rättigheter skulle 
komma att förloras, ej godkännas eller inskränkas, eller 
om bolaget i övrigt inte kan upprätthålla ett erforderligt 
patentskydd, kan det påverka dess verksamhet, resultat och 
finansiella ställning väsentligt negativt. 
Risker relaterade till fluktuerande valutakurser 
Bolaget redovisar finansiell ställning och resultat i svenska 
kronor. Däremot utgörs en väsentlig del av bolagets 
rörelsekostnader av andra valutor än svenska kronor. Till 
största del euro, amerikanska dollar, schweiziska franc samt 
brittiska pund. I framtiden kan bolagets rörelseintäkter och 
kostnader även utgöras av andra valutor. Till följd av detta är 
Cinclus Pharma föremål för växelkursrisker i förhållande till 
betalningsflöden inom och utanför Sverige och eurozonen, 
såsom fluktuationer där växelkursen ändras från det att 
avtal ingås till dess betalning ska ske enligt avtalet vilket kan 
leda till valutatransaktionsförluster eller vinster (så kallad 
transaktionsexponering) som bolaget inte kan förutse. 
Valutatransaktionsförluster skulle kunna medföra väsentlig 
negativ effekt på bolagets framtida verksamhet, finansiella 
ställning och vinster. Cinclus Pharma har utvecklat en 
finanspolicy för hur valuta får köpas i förhållande till fasta samt 
estimerade kontrakt. Cinclus Pharma har bankkonton  
i de valutor som bolaget exponeras mot vilket bidrar till 
minskad valutaexponering.
Risker relaterade till nuvarande och  
ytterligare finansiering 
Omfattningen av de resurser som kommer krävas för 
implementering av Cinclus Pharmas verksamhetsplan 
inkluderande utveckling och kommersialisering av läkemedel 
beror på en rad faktorer som inte är kända i nuläget. Det 
finns en risk att Cinclus Pharma inte kommer uppnå tillräcklig 
finansiering för sin verksamhet och utveckling. Om bolaget 
inte kan erhålla finansiering på godtagbara villkor kan det 
begränsa bolagets möjligheter att bibehålla sin position på 
marknaden eller konkurrenskraften för sina erbjudanden 
framledes. Cinclus Pharma kan vidare tvingas söka ytterligare 
finansiering för att kunna fortsätta sin verksamhet. Sådan 
finansiering kan sökas hos externa investerare eller 
existerande aktieägare samt ske genom publika eller privata 
finansieringsinitiativ. Det finns en risk att nytt kapital inte kan 
anskaffas när det behövs eller på godtagbara villkor eller att 
erhållet kapital inte räcker till för att finansiera verksamheten 
i enlighet med upprättad verksamhetsplan och uppställda 
mål. Om risker förenade med problem att erhålla tillräcklig 
finansiering för att upprätthålla bolagets verksamhet infrias, 
kan det få en väsentlig negativ inverkan på dess framtida 
verksamhet, finansiella ställning och resultat. Se vidare 
avsnittet om finansiering under avsnittet förväntad framtida 
utveckling i förvaltningsberättelsen samt koncernens not 19.
Risker relaterade till exponering för  
skattekrav och ändringar i skatteregler 
Cinclus Pharma bedömer att bolaget efterlever tillämplig 
skattelagstiftning. Skattereglering är komplex och föremål 
för olika tolkningar. Det finns inga garantier för att 
Cinclus Pharmas skattesituation inte kommer utmanas

===== SIDA 31 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 31 
av skattemyndigheter eller att bolaget kommer att vara 
framgångsrikt vid en sådan händelse. Ett beslut av en 
skattemyndighet kan komma att förändra Cinclus Pharmas 
tidigare skattesituation, vilket skulle kunna komma att ha  
en negativ inverkan på bolagets verksamhet, finansiella 
ställning och resultat.
Risker relaterade till ackumulerat  
skattemässigt underskott 
Till följd av att verksamheten har genererat betydande under-
skott har Cinclus Pharma stora ackumulerade skattemässiga 
underskott. Ägarförändringar som leder till att någon får  
bestämmande inflytande över bolaget kan leda till begränsningar 
i möjligheten att utnyttja sådana underskott i framtiden. 
Sådana begränsningar och ändringar skulle kunna få negativ 
inverkan på Cinclus Pharmas framtida verksamhet, finansiella 
ställning och resultat.
Koncernens finansiella översikt
Intäkter
Nettoomsättning 
Nettoomsättningen uppgick till 57 470 (4 580) TSEK och  
avser delvis intäkter från licensavtalet med Zentiva k.s.,  
ett europeiskt läkemedelsbolag, rörande de kommersiella
rättigheterna för linaprazan glurate i Europa. Avtalet med 
Zentiva omfattar en förskottsbetalning, regulatoriska och 
kommersiella milstolpebetalningar, försäljningsmilstolpar samt 
royalties på Zentivas framtida produktförsäljningsintäkter  
av linaprazan glurate. Intäkterna år 2025 avser delar
av den förskottsbetalning Cinclus Pharma erhöll vid 
signering av avtalet med Zentiva. En periodisering av 
förskottsbetalningen har gjorts över den bedömda 
tidsperioden som fas III-programmet löper enligt IFRS 15.
Nettoomsättningen avser också intäkter från avtalet mellan  
Cinclus Pharma och dess kinesiska partner Jiangsu Sinorda 
Biomedicine Co. Ltd. Intäkterna år 2025 avser royalty på 
licensintäkter som Sinorda Biomedicine erhållit från 
utlicensiering till sin partner i Kina, HuaDong Medicine Co.Ltd.
Rörelsekostnader
Forsknings- och utvecklingskostnader 
Forsknings- och utvecklingskostnaderna (FoU) uppgick till 
-198 402 (-136 657) TSEK, motsvarande en ökning om 
-61 745 TSEK eller 45 %. Forsknings- och utvecklings-
kostnaderna avsåg till största delen den pågående fas 
III-studien där patienter rekryteras och screenas medan 
motsvarande period föregående år bestod av kostnader 
för förberedelser av fas III-programmet. Personal inom 
forskning och utveckling har utökats vilket även påverkat 
kostnadsökningen 
 
Administrationskostnader
Administrationskostnaderna uppgick till -57 248 (-36 854) 
TSEK, en ökning med 20 394 TSEK eller 55 %. De ökade 
kostnaderna beror till största del av transaktionskostnader 
från det ingående partnerskapet med Zentiva.
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader uppgick  
netto till -1 379 (-707) TSEK, en förändring om -671 TSEK.  
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader består 
av realiserade och orealiserade valutakurseffekter på 
rörelsefordringar och rörelseskulder.
 
Avskrivningar 
(ingår i FoU- samt administrationskostnader)
Avskrivningar uppgick under året till -2 379 (-1 338) TSEK 
dvs en ökning om 1 040 TSEK jämfört med föregående år. 
Avskrivningarna utgörs av materiella anläggningstillgångar 
avseende kontorsinventarier om -132 (-28) TSEK samt 
avskrivning på nyttjanderättstillgångar avseende hyrda  
lokaler i enlighet med IFRS 16 på -2 247 (-1 310) TSEK.
Rörelseresultat (EBIT)
Koncernens rörelseresultat för helåret uppgick till -199 558  
(-169 639) TSEK, en förändring om -29 919 TSEK.
Finansiella poster
Finansiella intäkter och kostnader (finansnettot) uppgick till  
15 847 (2 359) en förändring om 13 489 TSEK. Det positiva 
nettot berodde på ränteintäkter på bankmedel och 
valutakursutvecklingen för den svenska kronan.
 
Skatt 
Koncernen redovisade en skattekostnad om -262 (-750) TSEK 
för året. Skatten består av schweizisk federal och kantonal skatt.
Årets resultat
Koncernen redovisade ett resultat efter skatt om -183 972 
(-168 031) TSEK, en förändring om -15 941 TSEK.
Eget kapital och skuldsättning 
Eget kapital i koncernen uppgick per den 31 december 2025 
till 369 391 TSEK jämfört med 555 330 TSEK vid utgången av 
2024, en minskning motsvarande 185 939 TSEK. 
Långfristiga skulder uppgick vid årets utgång till 40 373 (190) 
TSEK och består främst av långfristiga avtalsskulder som
uppstod i samband med utlicensieringen av de kommersiella
rättigheterna till Zentiva under andra kvartalet 2025
Kortfristiga skulder i koncernen uppgick vid periodens utgång
till 136 792 (45 493) TSEK, en ökning om 91 299 TSEK. 
Ökningen berodde främst på de kortfristiga avtalsskulderna 
om 54 527 (0) TSEK som har tillkommit i och med utlicensiering 
av de kommersiella rättigheterna till Zentiva. Vidare utgjordes 
de kortfristiga skulderna av leverantörsskulder om 48 464 
(18 928) TSEK, leasingskulder om 3 011 (109) TSEK, skatte-
skulder om 207 (7 449) TSEK, övriga skulder om 9 656 (2 107) 
TSEK samt upplupna kostnader om 20 827 (16 899) TSEK. 
Leverantörsskulderna och de upplupna kostnader som har 
ökat utgjordes till stor del av den kliniska fas III-studien.
Likvida medel och kassaflöde 
Likvida medel vid årets utgång uppgick till 487 254 (566 716) 
TSEK, en minskning med 79 463 TSEK jämfört med utgången av 
år 2024. Under året erhöll bolaget en förskottsbetalning om cirka 
143 MSEK före transaktionskostnader och skatt från Zentiva för 
de kommersiella rättigheterna till den europeiska marknaden. 
Årets kassaflöde från den löpande verksamheten före 
förändring av rörelsekapital var -189 591 (-162 195) TSEK. 
Kassaflödet från den löpande verksamheten inklusive 
förändringen av rörelsekapitalet uppgick till -74 647  
(-178 367) TSEK.
Kassaflöde från investeringsverksamheten uppgick till 
-1 429 (0) TSEK, bestående av bestående av inventarier  
och lämnad deposition avseende lokalhyra.
Kassaflödet från finansieringsverksamheten uppgick till 
-1 760 (655 200) TSEK bestående av amortering av 
leasingskulder medan föregående år bestod av nyemission 
och tillhörande emissionskostnader. 
Totalt kassaflöde för året uppgick till -77 836 (476 833) TSEK.
Moderbolaget 
Cinclus Pharma Holding AB (publ), org.nr. 559136–8765, är 
moderbolag i koncernen. Verksamheten utgörs av arbete

===== SIDA 32 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 32 
Organisation och Personal 
Personal 
Vid utgången av året var antalet anställda 21 jämfört med  
18 anställda vid utgången av föregående år. Samtliga anställda 
har sin anställning i moderbolaget. Bolaget hade vid utgången 
av året 24 konsulter knutna till bolaget.
Riktlinjer för ersättning till ledande 
befattningshavare
Omfattning
Riktlinjerna kring ersättning omfattar styrelsen, verkställande 
direktören och övriga personer i koncernledningen. 
Riktlinjerna ska tillämpas på ersättningar som avtalas, 
och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar. 
Riktlinjerna antogs på årsstämman 2025. Riktlinjerna omfattar 
inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman.
Riktlinjernas främjande av Bolagets affärsstrategi,  
långsiktiga intressen och hållbarhet
En framgångsrik implementering av Bolagets affärsstrategi och 
tillvaratagandet av Bolagets långsiktiga intressen, inklusive dess 
hållbarhet, förutsätter att Bolaget kan rekrytera och behålla 
kvalificerade medarbetare. För detta krävs att Bolaget kan 
erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Ersättningsriktlinjerna 
möjliggör att ledande befattningshavare kan erbjudas en 
konkurrenskraftig totalersättning. Styrelsen anser det vara av 
stor vikt att det finns ett tydligt samband mellan ersättningen 
och koncernens värderingar och ekonomiska mål, både på kort 
och lång sikt, det vill säga dess affärsstrategi och hållbarhet.
I Bolaget har inrättats långsiktiga aktierelaterade 
incitamentsprogram i form av teckningsoptionsprogram, 
kvalificerade presonaloptionsprogram, ordinarie 
personaloptionsprogram samt prestationsaktieprogram. 
Programmen omfattar vd, andra ledande befattningshavare 
och anställda i Bolaget och syftar till att jämställa 
nyckelpersoners intressen med aktieägarnas intressen.
Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer  
ska syfta till att främja Bolagets affärsstrategi och långsiktiga 
intressen, inklusive dess hållbarhet.
Formerna av ersättning m.m.
Ersättningen ska vara marknadsmässig och kriterierna ska  
baseras på arbetsuppgifternas betydelse, krav på kompetens, 
erfarenhet och prestation. Ersättningen får bestå av följande 
komponenter: fast grundlön, rörlig kontantersättning, 
pensionsförmåner och andra förmåner samt avgångsvillkor. 
Bolagsstämman kan därutöver – och oberoende av dessa  
riktlinjer – besluta om exempelvis aktie- och aktiekursrelaterade 
ersättningar eller marknadsmässiga program som exempelvis 
teckningsoptionsprogram.
Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig 
kontantersättning ska kunna mätas under en period om 
ett år. Den rörliga kontantersättningen får uppgå till högst 
50 procent av grundlönen för verkställande direktören 
och högst 30 procent av grundlönen för övriga ledande 
befattningshavare. Rörlig kontantersättning ska vara 
baserad på Bolagets övergripande mål. Det första året som 
anställd i Bolaget gäller att den anställde kan erhålla rörlig 
kontantersättning innevarande år om anställningen påbörjas 
senast den 30 juni. Om anställningen påbörjas efter den  
30 juni kan den anställde erhålla rörlig kontantersättning  
först nästkommande år.
Verkställande direktören ska erhålla pensionsförmån 
uppgående till 25 procent av den fasta årliga grundlönen. 
För övriga ledande befattningshavare ska pensionspremier 
utgå med ett belopp som baseras på en företagsspecifik 
med preklinisk- och klinisk utveckling, marknads- samt 
administrativa och företagsledande funktioner. Moderbolaget 
har två helägda dotterbolag, ett i Schweiz och ett i Sverige 
vilka tillsammans utgör koncernen.
Moderbolagets totala intäkter uppgick till 62 894 (1 376) TSEK 
för året. Rörelseresultatet uppgick till -198 604 (-172 975) TSEK.
Resultat från andelar i koncernföretag uppgick till 68 139 
(0) TSEK till följd av den pågående likvideringen av det 
schweiziska dotterbolaget. 
Finansnettot för året uppgick det till 13 436 (-1 318) TSEK.  
Det positiva nettot beror på ränteintäkter på bankmedel  
samt den svenska kronans valutakursutveckling. 
Årets resultat uppgick till -117 029 (-170 000) TSEK.
I och med överlåtelse av patent och IP-rättigheter till 
moderbolaget från det schweiziska dotterbolaget per  
1 januari 2022 redovisar moderbolaget en immateriell  
tillgång om 320 463 (320 463) TSEK.
Likvida medel vid årets slut uppgick till 480 535 TSEK jämfört 
med 559 632 TSEK vid utgången av år 2024, en minskning  
med 79 097 TSEK.
Eget kapital i moderbolaget uppgick per den 31 december 2025 
till 681 859 TSEK i jämförelse med 795 718 TSEK vid utgången 
av år 2024, vilket motsvarar en minskning om 113 859 TSEK. 
Aktiekapitalet uppgick till 920 (920) TSEK. Bolaget hade på 
balansdagen 31 december 46 537 789 stamaktier och 854 430 
C-aktier. Långfristiga skulder vid årets utgång uppgick till 35 587 
(0) TSEK och bestod av långfristiga avtalsskulder som uppkom till 
följd av Zentivaaffären i maj. Kortfristiga skulder i moderbolaget 
uppgick vid årets utgång till 125 373 (204 977) TSEK en 
minskning om 79 605 TSEK beroende på en reglering av 
koncerninterna skulder. 
pensionspolicy som motsvarar ITP1-planen. Rörlig 
kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande.
Andra förmåner får innefatta bl.a. livförsäkring, sjukvårds-
försäkring och bilförmån. Sådana förmåner får sammanlagt 
uppgå till högst 15 procent av den fasta årliga grundlönen.
Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra 
regler än svenska får, såvitt avser pensionsförmåner och andra 
förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande 
sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers 
övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses.
Upphörande av anställning
Vid uppsägning från Bolagets sida får uppsägningstiden  
vara högst tolv månader, utan rätt till avgångsvederlag 
Vid uppsägning från en befattningshavarens sida får 
uppsägningstiden vara högst sex månader, utan rätt till 
avgångsvederlag.
Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om 
konkurrensbegränsning utgå. Sådan ersättning ska 
kompensera för eventuellt inkomstbortfall och ska endast 
utgå i den utsträckning som den tidigare befattningshavaren 
saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på 
befattningshavarens genomsnittliga månatliga ersättning 
(fast och rörlig ersättning) under de sista 12 månaderna 
innan anställningen upphörde, dock maximalt 60 procent 
av befattningshavarens genomsnittliga ersättning och utgå 
under den tid som åtagandet om konkurrensbegränsning 
gäller, vilket ska vara högst 12 månader efter anställningens 
upphörande.
Kriterier för utdelning av rörlig kontantersättning m.m.
Den rörliga kontantersättningen ska vara kopplad till 
förutbestämda och mätbara kriterier som kan vara finansiella

===== SIDA 33 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 33 
eller icke-finansiella. Kriterierna ska vara utformade så att 
de främjar Bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, 
inklusive dess hållbarhet, genom att exempelvis ha en  
tydlig koppling till affärsstrategin.
När mätperioden för uppfyllelse av kriterier för utbetalning 
av rörlig kontantersättning avslutats ska det bedömas 
och fastställas i vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. 
Ersättningsutskottet ansvarar för bedömningen och 
beslut fattas av styrelsen. Såvitt avser finansiella mål ska 
bedömningen baseras på den av Bolaget senast offentliggjorda 
finansiella informationen.
Ersättning till styrelseledamöter
Styrelseledamöters ersättning för arbete i Bolagets styrelse 
beslutas av bolagsstämman. Styrelseledamöter har 
enbart rätt att erhålla sådant arvode som beslutats om av 
bolagsstämman. Eventuell ytterligare ersättning kan dock  
utgå för tjänster som styrelseledamöter tillhandahåller  
Cinclus Pharma inom deras respektive expertisområden 
utanför deras uppdrag som styrelseledamöter. Sådan 
ersättning ska vara marknadsmässig och regleras i ett 
konsultavtal som godkänns av styrelsen.
Lön och anställningsvillkor för anställda
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa 
ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för  
Bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om  
anställdas totalersättning, ersättningens komponenter  
samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid  
utgjort en del av ersättningsutskottets och styrelsens 
beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten 
av riktlinjerna och de begränsningar som följer av 
dessa. Utvecklingen av avståndet mellan de ledande 
befattningshavarnas ersättning och övriga anställdas 
ersättning redovisas i ersättningsrapporten.
Beslutsprocessen för att fastställa,  
se över och genomföra riktlinjerna
Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets 
uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om förslag 
till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. 
Styrelsen ska upprätta förslag till nya riktlinjer åtminstone 
vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid 
årsstämman. Riktlinjerna ska gälla till dess att nya riktlinjer 
antagits av bolagsstämman. Ersättningsutskottet ska även 
följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för 
bolagsledningen, tillämpningen av riktlinjer för ersättning till 
ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer 
och ersättningsnivåer i Bolaget. Ersättningsutskottets 
ledamöter är oberoende i förhållande till Bolaget och 
bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut 
i ersättningsrelaterade frågor närvarar inte verkställande 
direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån 
de berörs av frågorna.
Frångående av riktlinjerna
Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller 
delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det och 
ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose Bolagets långsiktiga 
intressen, inklusive dess hållbarhet, eller för att säkerställa 
Bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i 
ersättningsutskottets uppgifter att bereda styrelsens beslut 
i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från 
riktlinjerna.
Teckningsoptionsprogram
Cinclus Pharma Holding AB (publ) hade vid utgången av 
räkenskapsåret tre utestående teckningsoptionsprogram. 
Samtliga teckningsoptioner har tecknats av medarbetare och 
konsulter i koncernen till marknadsmässiga villkor. Innehavarna 
har betalat ett marknadsvärde för teckningsoptionerna som 
beräknats enligt Black & Scholes värderingsmodell. För full 
Scholes värderingsmodell. Vid fullt utnyttjande av samtliga 
kvalificerade personaloptioner kommer bolagets aktiekapital 
öka med cirka 7 TSEK genom utgivande av 384 000 nya 
stamaktier i bolaget, se vidare not 8 i koncernen.
Kvalificerat personaloptionsprogram  
(KPO) 2024–2029
Årsstämman i april 2024 beslutade om ytterligare ett 
kvalificerat presonaloptionsprogram (KPO 2024) för 7 anställda 
i Cinclus Pharma vid tiden för beslutet. Från början omfattade 
programmet 51 737 optioner som tilldelats de anställda per 
9 april 2024. Vid utgången av 2024 var antalet optioner 51 
737. KPO 2024 löper från 9 april 2024 t.o.m. 10 april 2029. 
Optionerna måste nyttjas senast 31 december 2029. För att 
kunna nyttja optionerna måste innehavarna vara anställda 
under löptiden på 36 mån annars förfaller optionerna. Varje 
personaloption berättigar innehavaren att förvärva 1 ny 
stamaktie i Bolaget till ett lösenpris uppgående till 47,33 
SEK. Cinclus Pharmas genomsnittliga kostnad per månad 
för KPO 2024 uppskattas uppgå till cirka 27 TSEK och den 
totala kostnaden till cirka 852 TSEK (exklusive ersättning till 
externa rådgivare). Cinclus Pharma kommer inte belastas 
med några kostnader för sociala avgifter i förhållande till 
KPO 2024. Värdet för en option har beräknats enligt Black & 
Scholes värderingsmodell. Vid fullt utnyttjande av samtliga 
kvalificerade personaloptioner kommer bolagets aktiekapital 
öka med cirka 1 TSEK genom utgivande av 51 737 nya 
stamaktier i bolaget, se vidare not 8.
Personaloptionsprogram 
(PO) 2024–2027
Vid en extra bolagsstämma den 3 juni 2024 antogs ett 
långsiktigt presonaloptionsprogram, PO 2024/2027 serie 1. 
290 000 personaloptioner tilldelades vd och en vetenskaplig 
rådgivare i juli 2024 och har börjat kostnadsföras under kvartal 
3, 2024. Personaloptionsprogrammet är ett program enligt i 
tilldelning måste medarbetare och konsulter vara anställda 
eller kontrakterade under tre år. Total erlagd premie för 
optionerna i de utestående programmen uppgick till 1 268 
TSEK. En förutsättning för teckning av teckningsoptioner i 
samtliga program är att medarbetare gentemot bolaget bl.a. 
har åtagit sig att sälja tillbaka viss del av de tecknade men inte 
intjänade teckningsoptionerna om medarbetarens anställning 
eller uppdrag i koncernen upphör före utgången av tre år från 
ingående av teckningsoptionsavtalet. Vid fullt utnyttjande 
av samtliga teckningsoptioner i samtliga utestående 
teckningsoptionsprogram kommer bolagets aktiekapital 
öka med cirka 6 729 SEK genom utgivande av 354 160 nya 
stamaktier i bolaget, se vidare not 8 i koncernen. 
Långsiktiga incitamentsprogram
Kvalificerat personaloptionsprogram  
(KPO) 2022–2027
En extra bolagsstämma den 16 december 2022 beslutade 
om ett kvalificerat personaloptionsprogram (KPO 2022) för 
13 anställda i Cinclus Pharma vid tiden för beslutet. Från 
början omfattade programmet 5 200 optioner som tilldelats 
de anställda per 31 december 2022. Vid utgången av 2024 
var antalet optioner 4 800. KPO 2022 löper från 1 januari 
2023 t.o.m. 31 december 2025. Optionerna måste nyttjas 
senast 31 december 2027. För att kunna nyttja optionerna 
måste innehavarna vara anställda under löptiden på 36 mån 
annars förfaller optionerna. Varje personaloption berättigar 
innehavaren att förvärva 80 nya stamaktier i Bolaget till ett 
lösenpris uppgående till 47,33 SEK.
Cinclus Pharmas genomsnittliga månatliga kostnad för KPO 
2022 uppskattas uppgå till cirka 180 TSEK och den totala 
kostnaden till cirka 6 800 TSEK (exklusive ersättning till 
externa rådgivare). Cinclus Pharma kommer inte belastas 
med några kostnader för sociala avgifter i förhållande till 
KPO 2022. Värdet för en option har beräknats enligt Black &

===== SIDA 34 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 34 
vilket deltagarna vederlagsfritt kommer att tilldelas optioner 
att förvärva stamaktier i Cinclus Pharma. Optionerna tjänas in 
tre år efter tilldelningen. För att intjänande ska ske krävs att 
deltagaren, med vissa undantag, fortfarande är anställd av 
Cinclus Pharma (eller, vad avser den vetenskapliga rådgivaren, 
fortfarande tillhandahåller tjänster till Cinclus Pharma). För det 
fall innehavaren säger upp sin egen anställning före dess att 
optionerna kan utnyttjas ska inga optioner kunna intjänas. 
Presonaloptionsprogram 2024/2027 kommer att redovisas 
i enlighet med ”IFRS 2 – Aktierelaterade ersättningar”. 
IFRS 2 föreskriver att optionerna ska kostnadsföras som 
personalkostnader över intjänandeperioden. Personalkostnader 
i enlighet med IFRS 2 påverkar inte Bolagets kassaflöde. 
Kostnader för sociala avgifter kommer att kostnadsföras i 
resultaträkningen i enlighet med UFR 7 under intjänande-
perioden. Under antagande om en beräknad årlig personal-
omsättning om 10 procent, ett pris om 76 kronor per 
stamaktie vid intjänandeperiodens slut och genomsnittliga 
sociala avgifter på 31,42 procent beräknas kostnaden för 
presonaloptionsprogram 2024/2027 enligt 
IFRS 2 uppgå till 1,5 miljoner kronor och sociala kostnader 
till 1,4 miljoner kronor. Den totala kostnaden för 
presonaloptionsprogram 2024/2027, under antagande av fullt 
deltagande beräknas således uppgå till cirka 2,9 miljoner kronor 
över en treårsperiod. 
Prestationsaktieprogram  
(PSP) 2024–2027
Den 3 juni 2024 beslutade en extra bolagsstämma i Cinclus 
Pharma att anta ett långsiktigt incitamentsprogram i form av 
ett prestationsaktieprogram för anställda i Cinclus Pharma.
Prestationsaktieprogram 2024/2027 omfattade från början 
sammanlagt högst 23 deltagare i programmet som kunde 
utgöras av befintliga och framtida anställda i Koncernen. 
Vid utgången av året fanns 12 deltagare i programmet. 
Det finns två serier av programmet. Serie 1 är de deltagare 
som anslöt sig till programmet i juli 2024. Serie 2 är de 
deltagare som anslöt sig till programmet i december 2024. 
Deltagarna i programmet har i anslutning till att de anslutit 
sig till programmet, investerat i bolaget genom förvärv av 
stamaktier i Cinclus Pharma, s.k. investeringsaktier. Deltagarna 
fick även tillgodogöra sig redan innehavda stamaktier som 
investeringsaktier. Vid utgången av året har den verkställande 
direktören allokerat 11 600 investeringsaktier och medlemmar 
i bolagets koncernledning har allokerat 5 375 investeringsaktier. 
Medlemmar av Bolagets FoU-ledning har allokerat 16 625 
investeringsaktier och övriga anställda har allokerat 6 625 
investeringsaktier i programmet. 
För varje Investeringsaktie som innehas inom ramen för 
programmet kommer bolaget att tilldela deltagare en rättighet 
till en matchningsaktie, s.k. matchningsrätter, innebärande 
rätten att vederlagsfritt erhålla en matchningsaktie för varje 
investeringsaktie. Därutöver, under förutsättning att vissa 
prestationsvillkor rörande stamaktiens utveckling uppfylls, 
är den verkställande direktören berättigad till maximalt åtta 
ytterligare rättigheter till åtta prestationsaktier och övriga 
deltagare fyra ytterligare rättigheter till fyra prestationsaktier 
s.k. prestationsrätter vederlagsfritt enligt de villkor som anges
nedan.
Matchningsaktierna erhålls efter intjänandeperiodens slut 
såsom definierat nedan. Matchningsrätterna kan för deltagare 
i serie 1 utnyttjas från och med dagen för offentliggörande 
av bolagets delårsrapport för kvartal 2, 2027 (dock senast 
den 31 augusti 2027). För serie 2 gäller utnyttjande från 
och med offentliggörande av bolagets rapport för kvartal 
3, 2027 (dock senast den 30 november 2027). Kravet för att 
erhålla matchningsaktier är att den anställde har behållit sina 
ursprungliga Investeringsaktier och att deltagaren, med vissa 
undantag, fortfarande är anställd inom koncernen.
För att utnyttja prestationsrätterna uppställs, utöver 
kravet på deltagarens fortsatta anställning och ett intakt 
investeringsaktieinnehav enligt ovan, vissa prestationsvillkor. 
En deltagares prestationsrätter berättigar den verkställande 
direktören till ett maximalt antal prestationsaktier om sex 
per investeringsaktie och övriga deltagare om fyra per 
investeringsaktie om totalavkastningen (avkastning till 
aktieägarna i form av kursuppgång samt återinvestering av 
eventuella utdelningar under prestationsperioden) på Cinclus 
Pharmas stamaktie under perioden från och med 20 juni 2024 
till och med juni resp. november 2027 uppgår till eller överstiger 
60 procent. För att tilldelning ska ske enligt prestationsvillkoret 
måste utvecklingen för Cinclus Pharmas stamaktier 
minst motsvara 20 procent under prestationsperioden, 
vilket berättigar deltagaren till en prestationsaktie per 
investeringsaktie. Mellan dessa nivåer erhålls prestationsaktier 
linjärt. Prestationsaktierna erhålls efter intjänandeperiodens slut. 
Utöver att vara berättigad till prestationsaktier vid uppfyllande 
av fastställda mål relaterat till stamaktiens utveckling är den 
verkställande direktören även berättigad till ytterligare två 
prestationsaktier per investeringsaktie om den genomsnittliga 
aktiekursen för bolagets stamaktie på Nasdaq Stockholm 
under juni 2027 uppgår till eller överstiger 75 SEK. .Vid maximal 
tilldelning av samtliga matchningsaktier och prestationsaktier 
kommer maximalt 247 525 stamaktier att tilldelas deltagare 
inom ramen för programmet.
Det maximala värdet per matchningsrätt respektive 
prestationsrätt är begränsat till 252 SEK. För det fall 
värdet av en sådan rättighet överstiger detta tak kommer 
antalet matchningsaktier och prestationsaktier minskas 
proportionerligt.
Prestationsaktieprogram 2024/2027 kommer att redovisas 
i enlighet med IFRS 2 vilket innebär att rättigheterna ska 
kostnadsföras som en icke-kontant personalkostnad över 
perioden som prestationsaktieprogram 2024/2027 löper. 
Kostnaden för prestationsaktieprogram 2024/2027 antas 
uppgå till cirka 6,8 miljoner SEK, exklusive sociala avgifter, 
beräknad enligt IFRS 2 på grundval av följande antaganden: 
att samtliga matchningsrätter och prestationsrätter tilldelas, 
en beräknad årlig personalomsättning om 10 procent och ett 
pris om 76 SEK per stamaktie vid Intjänandeperiodens slut. 
Kostnaderna för sociala avgifter beräknas till cirka 6,2 miljoner 
SEK baserat på förutsättningarna ovan och att de sociala 
avgifterna uppgår till 31,42 procent. Tillsammans med IFRS 
2-kostnaden resulterar det därmed i beräknade kostnader
om 13 miljoner SEK. I tillägg till vad som anges ovan har
kostnaderna för prestationsaktieprogram 2024/2027 beräknats
utifrån att prestationsaktieprogram 2024/2027 omfattar högst
21 deltagare och att varje deltagare utnyttjar den maximala
investeringen.
C-aktier
Bolagets åtagande att tilldela aktier till deltagare i prestations-
aktieprogram 2024/2027 samt personaloptions-program  
2024–2027 avses säkras med C-aktier. En ny bolagsordning 
antogs på den extra bolagsstämman 3 juni 2024, enligt vilken 
bolaget kan ge ut C-aktier för att säkra leverans av stamaktier 
till deltagarna i programmen samt säkra utbetalning av 
framtida sociala avgifter. I december 2024 emitterades 854 430 
C-aktier som bolaget återköpte och således innehar i eget förvar.

===== SIDA 35 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 35 
Bolagsstyrning

===== SIDA 36 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 36 
Bolagsstyrning
Introduktion
Cinclus Pharma Holding AB (publ) (”Cinclus Pharma” eller 
”Bolaget”) är ett svenskt publikt aktiebolag med säte i 
Stockholm. Bolagets aktier noterades på Nasdaq Stockholm 
den 20 juni 2024. På bolagets websida, www.cincluspharma.
com, finns en översiktlig beskrivning av bolagsstyrningen, 
bolagsstyrningsrapporter samt finansiella rapporter att tillgå. 
Denna bolagsstyrningsrapport utgör en del av Bolagets 
årsredovisning. Bolagsstyrningsrapporten har blivit granskad 
av Bolagets revisor.
Lagstiftning, bolagsordning-  
och styrning 
I samband med noteringen av Bolagets aktie på Nasdaq 
Stockholm började Bolaget tillämpa regelverket som gäller för 
noterade bolag på Nasdaq Stockholm Nordic Main Market; 
Rulebook for Issuers of Shares (”Emittentregelverket”) samt 
Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Förutom lagstiftning, 
Emittentregelverket och Koden är det Bolagets bolagsordning 
samt interna policies och riktlinjer, se tabell till höger, som 
främst ligger till grund för bolagsstyrningen. Figuren till höger  
visar Cinclus Pharmas bolagsstyrningsmodell och hur de olika 
organen verkar. 
Interna instruktioner och policys som bland 
annat har betydelse för bolagsstyrningen
• Bolagsordningen
• Styrelsens arbetsordning
och vd-instruktion
• Instruktion för revisionsutskottet
• Instruktion för ersättningsutskottet
• Instruktion för finansiell rapportering
• Riktlinjer för ersättning till
ledande befattningshavare
• Uppförandekod
• Bolagsstyrningspolicy
• Finanspolicy
• Finansmanual
• Attestinstruktion
• Informationspolicy
• Insiderpolicy
• IT-policy
• HR-policy
• HR-manual
• Visselblåsarpolicy
• Anti-korruptions-policy
• Sanktionsmanual
• Riktlinjer för närståendetransaktioner
• Informationssäkerhetspolicy
• Riskhanteringspolicy
• AI-policy
Lagar och regler
Aktieägare
BolagsstämmaExterna  
revisorer
Val- 
beredning
Styrelse
Revisions- 
utskott
Ersättnings- 
utskott
Vd och ledningsgrupp
Verksamhet
Risk och 
intern- 
kontroll
Denna figur visar Cinclus Pharmas 
bolagsstyrningsmodell och hur de 
olika organen verkar.

===== SIDA 37 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 37 
Externa regelverk som påverkar 
bolagsstyrningen
» Svensk kod för bolagsstyrning
» Aktiebolagslagen
» Redovisningsregelverket
» Emittentregelverket
» God sed på aktiemarknaden
Svensk kod för bolagsstyrning finns tillgänglig på  
www.bolagsstyrning.se och Emittentregelverket finns 
tillgängligt på https://www.nasdaq.com/market-regulation/
nordic/stockholm.
Avsteg från koden för 
bolagsstyrning
Cinclus Pharmas styrelse har under året inte gjort något 
avsteg från koden eller begått några överträdelser av 
Emittentregelverket eller av god sed på aktiemarknaden. 
Bolagsstämma
Aktieägarnas inflytande i Bolaget utövas vid årsstämman 
som, i enlighet med aktiebolagslagen, är Bolagets högsta 
beslutande organ. Som Bolagets högsta beslutande organ 
kan årsstämman fatta beslut om varje fråga i Bolaget som 
inte utgör ett annat bolagsorgans exklusiva kompetens. 
Årsstämman har således en överordnad roll i förhållande till 
Bolagets styrelse och verkställande direktör. 
Kallelser, protokoll och kommunikéer från bolagsstämmor 
kommer att hållas tillgängliga på Bolagets hemsida. Vid 
ordinarie årsstämma, som enligt aktiebolagslagen ska hållas 
inom sex månader från utgången av varje räkenskapsår, ska 
beslut fattas om fastställelse av resultat- och balansräkning, 
dispositioner beträffande Bolagets vinst eller förlust, om 
ansvarsfrihet för styrelseledamöterna och den verkställande 
direktören, val av styrelseledamöter och revisorer samt 
ersättning till styrelsen och revisorn. Vid bolagstämman fattar 
aktieägarna även beslut i andra centrala frågor för Bolaget, 
såsom om ändring av Bolagets bolagsordning, eventuell 
nyemission av aktier, incitamentsprogram etc. 
Om styrelsen anser att det finns skäl att hålla bolagsstämma 
före nästa årsstämma, eller om en revisor i Bolaget eller ägare 
till minst en tiondel av samtliga aktier i Bolaget skriftligen 
så begär, ska styrelsen kalla till extra bolagsstämma. Kallelse 
till årsstämma och extra bolagsstämma där ändring av 
bolagsordningen ska behandlas ska ske tidigast sex veckor 
och senast fyra veckor före stämman. Kallelse till annan extra 
bolagsstämma ska ske tidigast sex veckor och senast tre 
veckor före stämman. Kallelse sker genom annonsering i Post- 
och Inrikes Tidningar samt på Bolagets webbplats. Att kallelse 
har skett ska samtidigt annonseras i Svenska Dagbladet. 
För att få delta i årsstämman måste aktieägare anmäla att de 
avser att delta i stämman senast den dag som anges i kallelsen 
till stämman. Denna dag får inte vara en lördag, söndag, 
allmän helgdag, midsommarafton, julafton eller nyårsafton och 
får inte infalla tidigare än den femte vardagen före stämman. 
Aktieägare kan delta i årsstämman personligen eller företrädas 
av ombud och kan även biträdas av högst två personer. 
Normalt sett finns det möjlighet för aktieägare att anmäla sitt 
deltagande vid årsstämman på flera olika sätt i enlighet med 
anvisningar i kallelsen. 
Aktieägare som önskar få ett ärende behandlat på årsstämman 
måste framställa en skriftlig begäran till Bolagets styrelse. 
En sådan begäran ska i normala fall vara styrelsen tillhanda 
senast sju veckor före årsstämman. För att kunna avgöra vem 
som har rätt att delta och rösta vid årsstämma ska Euroclear 
Sweden AB, på Bolagets begäran, förse Bolaget med en 
lista över alla innehavare av aktier per avstämningsdagen 
i samband med varje årsstämma. Aktieägare som har sina 
aktier förvaltarregistrerade måste instruera förvaltaren att 
tillfälligt registrera aktierna i aktieägarens eget namn för att 
ha rätt att delta och rösta för sina aktier vid årsstämman 
(rösträttsregistrering). Sådan registrering måste vara 
genomförd senast vid tillämplig avstämningsdag och upphör 
att gälla efter avstämningsdagen. Aktieägare som har sina 
aktier direktregistrerade på ett konto i Euroclearsystemet 
kommer automatiskt att ingå i listan över aktieägare. 
Det finns inga begränsningar när det gäller hur många röster 
varje aktieägare kan avge vid en bolagsstämma.  
Årsstämma 2025
Årsstämman 2025 hölls den 22 maj 2025 i Stockholm 
med deltagande genom poströstning i enlighet med 
bolagsordningen. Totalt var 12 106 568 av aktierna i bolaget 
representerade, vilket innebär att 26,01 procent av det totala 
antalet röster och aktier i bolaget (exklusive C-aktier som 
innehas av bolaget) var representerade.
Vid årsstämman fattades bland annat följande beslut i enlighet 
med styrelsens respektive valberedningens förslag: 
» Lennart Hansson, Wenche Rolfsen, Torbjörn Koivisto, Peter
Unge, Anders Öhberg, Helena Levander och Nina Rawal
omvaldes till styrelseledamöter och Lennart Hansson
omvaldes till styrelsens ordförande.
» Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB omvaldes till bolagets
revisor, med Lars Kylberg som huvudansvarig revisor.
» Beslut om ersättning till styrelsens ordförande och
styrelsens stämmovalda ledamöter samt revisor fastställdes.
» Beslut om ansvarsfrihet för styrelse och vd för
räkenskapsåret 2024.
» Fastställande av resultaträkningen och
balansräkningen samt av koncernresultaträkningen och
koncernbalansräkningen.
» Beslut i fråga om dispositioner beträffande bolagets resultat
enligt den fastställda balansräkningen.
» Beslutades att ingen utdelning ska lämnas och att bolagets
resultat ska överföras i ny räkning.
» Bemyndigande för styrelsen att, vid ett eller flera tillfällen
under tiden fram till nästa årsstämma, besluta om emission
av nya aktier, teckningsoptioner och/eller konvertibler
som får uppgå till högst 20 procent av det totala antalet
registrerade aktier i bolaget första gången bemyndigandet 
tas i anspråk.
Fullständigt protokoll och information från årsstämman finns 
tillgängligt på cincluspharma.com.
Extra Bolagsstämma 2026
Extra bolagsstämma hölls den 19 januari 2026 i Stockholm 
med deltagande genom poströstning i enlighet med 
bolagsordningen. Totalt var 11 875 521 av aktierna i bolaget 
representerade, vilket innebär att 25,52 procent av det 
totala antalet röster och aktier i bolaget (exklusive C-aktier 
som innehas av bolaget) var representerade. Vid den extra 
bolagsstämman valdes, i enlighet med valberedningens 
förslag, Kjell Andersson till ny styrelseledamot varvid det 
noterades att Peter Unge avgått som styrelseledamot i 
samband med den extra bolagsstämman. 
Fullständigt protokoll och information från den extra 
bolagsstämman finns tillgängligt på www.cincluspharma.com.
Årsstämma 2026
Årsstämma 2026 kommer att hållas torsdagen den 21 maj i 
advokatfirman Vinges lokaler på Smålandsgatan i Stockholm. 
För rätt att deltaga, se information längre fram i denna 
årsredovisning eller på www.cincluspharma.com. Protokollet 
från årsstämman kommer att finnas tillgängligt på hemsidan  
www.cincluspharma.com. 
Större aktieägare
Ingen aktieägare i Cinclus Pharma har direkta eller indirekta 
aktieinnehav i bolaget som representerar minst en tiondel av 
röstetalet för samtliga aktier i bolaget. Vid utgången av 2025 
hade Bolaget 4 228 aktieägare. Den enskilt största ägaren var 
Trill Impact Ventures som innehade 3 721 221 aktier.

===== SIDA 38 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 38 
Valberedning
Valberedningens uppdrag är att se till att ledamöterna i 
Cinclus Pharmas styrelse som sammansättning har den 
kunskap och erfarenhet som är relevant för att kunna bidra 
till att Bolaget utvecklas på ett tillfredsställande sätt över tid. 
Valberedningen skall lägga fram förslag till årsstämman om 
följande: 
» antalet styrelseledamöter,
» styrelsens sammansättning,
» arvodering av styrelsen samt för arbete i utskotten,
» förslag om styrelsens respektive stämmans ordförande,
och revisorer samt arvodering för dem.
Årsstämman i bolaget den 8 april 2024 beslutade att anta 
följande principer för tillsättande av och instruktion avseende 
valberedning inför kommande årsstämmor. Nedan principer 
och instruktioner gäller tillsvidare till dess att beslut om 
ändring fattas av årsstämman. 
Valberedningen ska utgöras av styrelseordföranden och en 
representant för var och en av de tre största aktieägarna 
noterade i den av Euroclear Sweden förda aktieboken per 
utgången av räkenskapsårets tredje kvartal. För det fall någon 
av de tre största aktieägarna skulle avstå från att utse en 
representant till valberedningen ska rätten övergå till den 
aktieägare som, efter dessa tre aktieägare, har det största 
aktieägandet i bolaget. Styrelseordföranden ska sammankalla 
valberedningen. Till ordförande i valberedningen ska utses 
den ledamot som företräder den största aktieägaren om 
valberedningen inte enhälligt utser annan ledamot. 
Om aktieägare som har utsett representant till valberedningen 
tidigare än tre månader före årsstämman inte längre tillhör de 
tre största aktieägarna, ska representant som utsetts av denna 
aktieägare ställa sin plats till förfogande, och den aktieägare 
som därefter tillkommit bland de tre största aktieägarna ska 
ha rätt att utse en representant till valberedningen. Om inte 
särskilda skäl föreligger ska emellertid ingen förändring ske 
i valberedningens sammansättning om endast en marginell 
ägarförändring ägt rum eller om förändringen inträffar 
senare än tre månader före årsstämman. Aktieägare som 
tillkommit bland de tre största ägarna till följd av en väsentlig 
förändring i ägandet senare än tre månader före stämman 
ska dock ha rätt att utse en representant som ska ha rätt att 
ta del i valberedningens arbete och delta vid valberedningens 
möten. Om en representant lämnar valberedningen innan 
valberedningens arbete är avslutat och valberedningen anser 
det nödvändigt att ersätta honom eller henne, ska en sådan 
ersättningsrepresentant representera samma aktieägare eller, 
om aktieägaren inte längre är en av de största aktieägarna, 
den största aktieägaren i turordningen. Aktieägare som utsett 
representant till ledamot i valberedningen har rätt  
att entlediga sådan ledamot och utse ny representant till 
ledamot i valberedningen. Ändringar i sammansättningen  
av valberedningen måste meddelas omgående. 
Valberedningens sammansättning inför årsstämman ska 
normalt sett meddelas senast sex månader före stämman. 
Ersättning ska inte utgå till representanterna i valberedningen. 
Bolaget ska ersätta eventuella kostnader som valberedningen 
ådrar sig i sitt arbete. Mandatperioden för valberedningen 
upphör när sammansättningen av den följande valberedningen 
har offentliggjorts. 
Valberedningen inför årsstämman 2026 presenterades 
den 18 november 2025 och utgörs av:  
» Bita Sehat, utsedd av Trill Impact Ventures Pharma 1 AB
(valberedningens ordförande),
» Karl Tobieson, utsedd av Linc AB,
» Peter Unge, utsedd av PetoMaj Invest AB,
» Styrelsens ordförande Lennart Hansson som är
adjungerad till valberedningen.
Styrelse
Styrelsens uppgifter
Styrelsen är Bolagets högsta beslutsfattande organ efter 
bolagsstämman. Enligt aktiebolagslagen är styrelsen ansvarig 
för Bolagets förvaltning och organisation, vilket innebär att 
styrelsen är ansvarig för att, bland annat, fastställa mål och 
strategier, säkerställa rutiner och system för utvärdering 
av fastställda mål, fortlöpande utvärdera Bolagets resultat 
och finansiella ställning samt utvärdera den operativa 
ledningen. Styrelsen ansvarar också för att säkerställa att 
årsredovisningen och delårsrapporter upprättas i rätt tid. 
Dessutom utser styrelsen Bolagets verkställande direktör. 
Styrelsen skall också tillse att Bolaget arbetar på ett hållbart 
sätt. Det gör styrelsen bla genom att tillse att policys 
innehåller relevanta riktlinjer bland annat vad gäller miljö,  
hälsa och jämlikhet. 
Styrelseledamöterna väljs normalt av årsstämman för tiden 
intill slutet av nästa årsstämma. Enligt Bolagets bolagsordning 
ska styrelsen, till den del den väljs av bolagsstämman, bestå av 
minst tre ledamöter och högst tio ledamöter utan suppleanter.
Enligt Koden ska styrelsens ordförande väljas av årsstämman 
och ha ett särskilt ansvar för ledningen av styrelsens arbete 
och för att styrelsens arbete är välorganiserat och genomförs 
på ett effektivt sätt. 
Styrelsen följer en skriftlig arbetsordning som revideras årligen 
och fastställs på det konstituerande styrelsemötet varje år. 
Arbetsordningen reglerar exempelvis styrelsepraxis, funktioner 
och fördelningen av arbete mellan styrelseledamöterna 
och den verkställande direktören. I samband med det 
konstituerande styrelsemötet fastställer styrelsen även 
instruktionen för den verkställande direktören innefattande 
finansiell rapportering. 
Styrelsen sammanträder enligt ett årligen fastställt schema. 
Utöver dessa styrelsemöten kan ytterligare styrelsemöten 
sammankallas för att hantera frågor som inte kan hänskjutas 
till ett ordinarie styrelsemöte. Utöver styrelsemötena 
har styrelseordföranden och verkställande direktören en 
fortlöpande dialog rörande ledningen av Bolaget.  
Styrelsen arbetar löpande under året med utvärdering av  
den verkställande direktörens arbete.
Styrelsens sammansättning
Enligt Bolagets bolagsordning ska Bolagets styrelse bestå 
av lägst tre och högst tio ledamöter. Ledamot väljs årligen 
på årsstämman för tiden intill dess nästa årsstämma har 
hållits. Någon begränsning för hur länge en ledamot får sitta 
i styrelsen finns inte. I enlighet med Bolagskoden ska en 
majoritet av de bolagsstämmovalda styrelseledamöterna vara 
oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Alla 
styrelseledamöter utom en bedöms vara oberoende  
i förhållande till bolaget och dess ledning. Samtliga ledamöter 
bedöms dessutom vara oberoende i förhållande till Bolagets 
större aktieägare. Cinclus Pharma uppfyller därmed Kodens 
krav på oberoende. Bolagets styrelse bestod per balansdagen 
för räkenskapsåret av sju ledamöter: Lennart Hansson 
(ordförande), Torbjörn Koivisto, Helena Levander, Nina Rawal, 
Wenche Rolfsen, Peter Unge och Anders Öberg.  
För information om respektive styrelseledamot, se vidare 
framåt i denna årsredovisning.

===== SIDA 39 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 39 
Styrelsens närvaro och arvode under 2025
Ovan tabell visar styrelsens närvaro på styrelsemöten och 
utskottsmöten under år 2025 samt arvode som beslutats till 
styrelsens ledamöter på årsstämman 2025. Styrelseledamot 
Peter Unge erhöll inget styrelsearvode då han hade ett 
konsultuppdrag i Cinclus Pharma, se vidare not 27 i koncernen.
Styrelsens ordförande
Styrelsens ordförande har till uppgift att leda styrelsens arbete 
samt tillse att styrelsens arbete bedrivs effektivt och att styrelsen 
fullgör sina åligganden. Ordföranden ska genom kontakter 
med vd följa Bolagets utveckling samt tillse att styrelsens 
ledamöter genom vd: s försorg fortlöpande får den information 
som behövs för att kunna följa Bolagets ställning, ekonomiska 
planering och utveckling. Ordföranden ska vidare samråda med 
vd i strategiska frågor samt kontrollera att styrelsens beslut 
verkställs på ett effektivt sätt. Styrelseordföranden ansvarar för 
kontakter med aktieägarna i ägarfrågor och för att förmedla 
synpunkter från ägarna till styrelsen. Ordföranden deltar 
inte i det operativa arbetet i Bolaget, och ingår inte heller i 
bolagsledningen.
Styrelsearbetet
Styrelsen följer en skriftlig arbetsordning som ska ses över 
årligen samt fastställas vid det konstituerande styrelse- 
mötet. Arbetsordningen reglerar bland annat styrelsens 
arbetsformer, arbetsuppgifter, beslutsordning inom Bolaget, 
styrelsens mötesordning, ordförandens arbetsuppgifter 
samt arbetsfördelningen mellan styrelsen och vd. Instruktion 
avseende ekonomisk rapportering och vd-instruktion fastställs 
också i samband med det konstituerande styrelsemötet. 
Styrelseordföranden och vd har vid sidan av styrelsemötena 
en löpande dialog kring förvaltningen av Bolaget. Styrelsen 
sammanträder efter en i förväg beslutad årsplan och ska mellan 
varje årsstämma hålla minst fem ordinarie styrelsemöten. 
Styrelsen arbetar för att utgöra en jämställd styrelse samt att 
verksamheten i Cinclus Pharma skall bedrivas på ett hållbart 
sätt. Styrelsens ordförande ansvarar för utvärdering av 
styrelsens arbete inklusive enskilda ledamöters insatser. Detta 
sker genom en årlig, strukturerad utvärdering med efterföljande 
diskussioner i styrelsen och valberedningen, där utvärderingen 
används som ett verktyg för att utveckla styrelsens arbete 
och utgör därutöver ett underlag för valberedningens 
nomineringsarbete. Styrelsens arbete utvärderades under 
december 2025 och resultatet har delgivits valberedningen. 
Utskott
Styrelsen utser på konstituerande styrelsemöte ett 
revisionsutskott och ett ersättningsutskott. 
Revisionsutskottets uppgifter finns beskrivna i en instruktion 
för revisionsutskottet. Revisionsutskottet ska inom ramen för 
styrelsearbetet bl.a. övervaka bolagets finansiella rapportering 
och bereda frågor rörande bolagets finansiella rapportering 
och revision i enlighet med 8 kap. 49 b § aktiebolagslagen 
och fullgöra de uppgifter som följer av EU:s förordning nr 
537/2014. Bolagets revisionsutskott består per balansdagen 
för räkenskapsåret av Helena Levander (ordförande), Wenche 
Rolfsen och Nina Rawal. Alla ledamöter i revisionsutskottet är 
oberoende i förhållande till bolaget och till större aktieägare.
Ersättningsutskottet har till uppgift att behandla de uppgifter 
som enligt Koden ankommer på ersättningsutskottet, såsom 
beslut rörande ersättningar och anställningsvillkor för 
bolagsledningen samt förslag till riktlinjer för ersättning till 
vd och ledande befattningshavare, som styrelsen lägger fram 
för beslut av årsstämman. Bolagets ersättningsutskott består 
per balansdagen för räkenskapsåret av Torbjörn Koivisto 
(ordförande) och Lennart Hansson.
Invald i  
styrelsen år
Närvaro antal 
styrelse- 
möten  (17)
Styrelse- 
arvode *
 (TSEK)
Närvaro 
antal revisions-
utskotts-möten 
(5) 
Arvode 
revisions- 
utskott * (TSEK)
Närvaro  antal 
ersättnings-
utkottsmöten 
(5)
Arvode  
ersättnings- 
utskott * (TSEK)
Oberoende  
i förhållande till 
Bolaget Större ägare
Styrelsens ordförande:
Lennart Hansson 2014 17 480 5 12,5 Ja Ja
Styrelseledamöter:
Torbjörn Koivisto 2017 17 240 5 25 Ja Ja
Helena Levander 2021 17 240 5 50 Ja Ja
Nina Rawal 2022 17 240 4 25 Ja Ja
Wenche Rolfsen 2016 17 240 5 25 Ja Ja
Peter Unge 2014 17 - Nej Ja
Anders Öberg 2016 16 240 Ja Ja
* Beslutat på årsstämman 2024 och avser tid till nästa årsstämma.
Styrelsen kan bemyndiga utskotten att besluta i särskilda 
frågor inom dess ansvarsområden. Utskotten kan hänskjuta 
varje ärende som den har befogenhet att besluta om till 
styrelsen för beslut. 
Vd och övriga ledande 
befattningshavare
Bolagets vd är underordnad styrelsen och sköter, i 
enlighet med bestämmelserna i aktiebolagslagen, den 
löpande förvaltningen i Bolaget i enlighet med styrelsens 
riktlinjer och anvisningar. Åtgärder som med hänsyn till 
omfattningen och arten av Bolagets verksamhet är av 
osedvanligt slag eller stor betydelse faller utanför den 
”löpande förvaltningen” och ska därför som huvudregel 
beredas och föredras styrelsen för beslut. Bolagets vd ska 
också vidta de åtgärder som är nödvändiga för att Bolagets 
bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och 
för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande 
sätt. Av styrelsens arbetsordning samt skriftlig vd-instruktion 
framgår arbetsfördelningen mellan styrelsen och vd. Styrelsen 
utvärderar löpande den verkställande direktörens arbete. 
Under 2025 var Christer Ahlberg vd i Bolaget. Cinclus Pharmas 
bolagsledning bestod i övrigt av: 
» Finanschef Maria Engström (januari-december)
» Finanschef Patrik Norgren (december)
» Medicinsk chef Kajsa Larsson (januari-december)
» FoU chef Margit Mahlapuu (januari-december)
» Kommersiell chef Peter Wallich (januari-december)
» Affärsutvecklingschef Jesper Wiklund (januari-december)
För information om respektive person i ledningen, se vidare 
framåt i denna årsredovisning.
Bolagsledningen är sammansatt så att ledningen tillsammans 
skall kunna styra och förvalta bolaget på ett ändamålsenligt 
sätt samt ta tillvara bolagets intressen. Ledningen har 
kontinuerliga möten minst en gång per månad.

===== SIDA 40 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 40 
Risk och intern kontroll 
Cinclus Pharma har inrättat ett ramverk för intern kontroll 
som syftar till att uppnå effektiva, strukturerade och 
kontrollerade processer för att organisationen skall nå de 
målsättningar som har satts upp av styrelsen. Detta ramverk 
innefattar ett arbete med att säkerställa att Cinclus Pharmas 
verksamhet bedrivs korrekt och effektivt och att lagar och 
regler efterlevs. Vidare innefattar arbetet att säkerställa att 
den finansiella rapporteringen är korrekt, tillförlitlig och i 
enlighet med tillämpliga lagar och regler. Styrelsens ansvar 
gällande den interna kontrollen regleras i aktiebolagslagen, 
årsredovisningslagen och Koden. Inom Koncernen ska 
strukturen för den interna kontrollen baseras på det s.k. COSO-
ramverket (eng. Committee of Sponsoring Organizations of 
the Treadway Commission). Baserat på COSO tillämpar Cinclus 
Pharma följande byggstenar för att uppnå god intern kontroll.
Kontrollmiljö
Den interna kontrollen bygger på ansvarsfördelningar 
och arbetsfördelningar genom bland annat styrelsens 
arbetsordning, instruktioner för styrelsens utskott och 
den verkställande direktören och instruktioner för den 
fastställda finansiella rapporteringen samt Cinclus Pharmas 
uppförandekod och övriga policyer. 
En finanspolicy har antagits av styrelsen som anger ramarna 
för hur finansiella risker skall hanteras samt ansvarsfördelning 
mellan styrelse, verkställande direktör och finanschef. Cinclus 
Pharma har också en ekonomihandbok vars syfte är att sätta 
riktlinjer och regler för hur den ekonomiska kontrollen och 
rapporteringen skall gå till och efterlevas inom Cinclus Pharma. 
Efterlevnaden av dessa styrande dokument och policyer 
följs upp minst årligen av ledningen och rapporteras till 
revisionsutskott och styrelse. 
Riskbedömning
Cinclus Pharmas riskbedömning syftar till att identifiera och 
utvärdera risker för väsentliga fel i koncernövergripande risker 
och koncernens finansiella rapportering. Riskbedömningen 
ligger bland annat till grund för arbetet med att säkerställa att 
den finansiella rapporteringen är tillförlitlig och hur riskerna i 
rapporteringen ska hanteras genom olika kontrollstrukturer. 
Koncernledningen gör en riskbedömning baserat på 
sannolikhet, vilken påverkan samt konsekvenser olika risker 
har på Bolaget och dess verksamhet. Denna bedömning 
görs minst årligen och rapporteras till revisionsutskott och 
styrelse. Finanschefen är ansvarig för riskbedömningen i 
den finansiella rapporteringen och arbetet för att säkerställa 
tillförlitligheten i denna. Vd är övergripande ansvarig för 
den totala riskbedömningen och arbetet för att säkerställa 
tillförlitligheten i denna.
Kontrollaktiviteter
Till varje identifierad risk på koncernövergripande nivå och 
avseende koncernens finansiella rapportering ska kontroller 
kopplas till dess att risken anses eliminerad alternativt 
reducerad till en acceptabel nivå. Framtagna åtgärder 
respektive dokumenterade processkartor och risk-/kontroll-
matriser är delmoment i hur kontrollaktiviteter hanteras inom 
koncernen.
Information och kommunikation
Relevant information ska kommuniceras på rätt sätt, till 
rätt mottagare och vid rätt tidpunkt. Att kommunicera 
betydelsefull information, både uppåt och nedåt i en 
organisation och till externa parter är en viktig del av god 
intern kontroll. Koncernledningens möten används som ett 
forum för kommunikation och informationsspridning kopplat 
till riskhantering för koncernen. Det åligger även koncernens 
ledningsgrupp att säkerställa att de processansvariga kopplade 
till den finansiella rapporteringen har tillräcklig kunskap om 
de väsentliga riskerna samt relaterade kontrollaktiviteter i den 
specifika processen.
Riktlinjerna för den interna och externa kommunikationen 
beskrivs i Cinclus Pharmas informationspolicy. Ytterst 
handlar detta om att säkerställa att informationsskyldighet 
enligt lagar och regler efterlevs och att investerare får rätt 
information i tid. Styrelsen och dess revisionsutskott erhåller 
regelbundet finansiella rapporter avseende koncernens 
ställning och resultatutveckling. Rutinerna för den externa 
informationsgivningen syftar till att förse marknaden med 
relevant, tillförlitlig och korrekt information om Bolagets 
utveckling och finansiella ställning. I Bolagets riktlinjer ingår 
hur sådan kommunikation bör ske, vem som är behörig att 
ge viss typ av information och rutiner avseende förandet av 
insiderförteckning.
Styrning och uppföljning
Koncernledningen ska kontinuerligt utvärdera att den 
koncernövergripande riskutvärderingen och hanteringen 
samt de specifika kontrollaktiviteter som utförs i respektive 
väsentlig process kopplade till den finansiella rapporteringen 
är relevanta för att hantera de väsentliga riskerna Cinclus 
Pharma står inför. Kontrollaktiviteter ska dokumenteras så 
att utförandet är spårbart. Uppföljning för att säkerställa 
effektiviteten i den interna kontrollen görs även av 
revisionsutskottet och styrelsen. 
Systemet för koncernövergripande riskhantering och finansiell 
rapportering ska följas upp kontinuerligt och syftar till 
att säkerställa att systemet upprätthålls, att förändringar 
sker vid behov och att utvärdera förändringar i arbetssätt. 
Revisionsutskottet ska även granska att internkontrollen följt 
uppsatta rutiner och policyer, och avrapportera till styrelsen 
minst en gång per år. Bolagets finanschef är ansvarig för att 
löpande tillse att den interna kontrollen upprätthålls i enlighet 
med vad styrelsen har beslutat. Ytterst ansvarig är vd.
Revision
Revisor och revision
Bolaget är, i egenskap av publikt aktiebolag, skyldigt att ha 
minst en revisor för granskning av Bolagets och koncernens 
årsredovisning och bokföring samt styrelsens och den 
verkställande direktörens förvaltning. Granskningen ska vara 
så ingående och omfattande som god revisionssed kräver. 
Bolagets revisorer väljs enligt aktiebolagslagen av årsstämman. 
En revisor i ett svenskt aktiebolag har således sitt uppdrag från 
och rapporterar till årsstämman och får inte låta sig styras i 
sitt arbete av styrelsen eller någon ledande befattningshavare. 
Revisorn ska granska Bolagets årsredovisning och räkenskaper 
samt styrelsens och verkställande direktörens förvaltning.  
Efter varje räkenskapsår ska revisorn lämna en 
revisionsberättelse och en koncernrevisionsberättelse 
till årsstämman. Bolagets styrelse träffar revisorn utan 
närvaro av verkställande direktören eller annan person 
från bolagsledningen minst en gång per år. Enligt Bolagets 
bolagsordning ska årsstämman utse lägst en (1) och högst två 
(2) revisorer med högst två (2) revisorssuppleanter. Bolagets 
nuvarande revisorer är Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB 
(PwC) med auktoriserade revisor Lars Kylberg Lars Kylberg ses 
som oberoende till bolaget och till större aktieägare.
Intern revision
Cinclus Pharma har hittills inte funnit anledning att inom det 
finansiella området inrätta en särskild internrevisionsfunktion, 
eftersom bolagets är förhållandevis litet och det ständigt 
pågående arbetet med den interna kontrollen har medfört att 
medvetenheten kring den interna kontrollen i koncernen är 
hög. Frågan om en särskild internrevisionsfunktion kommer 
prövas i takt med att Bolaget växer.

===== SIDA 41 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 41 
Styrelse
Lennart Hansson
Styrelseordförande 
Född: 1956
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2014, styrelseordförande 
sedan 2020 och medgrundare
Utbildning: Ph.D. i Genetik från Umeå universitet.
Styrelseutskott: Ledamot i ersättningsutskottet
Erfarenhet: Tidigare investeringsansvarig på Industrifondens  
Life Science enhet. Han har mer än 35 års erfarenhet från 
läkemedels- och biotekindustrin i ledande befattningar hos 
KabiGen AB, Symbicom AB, AstraZeneca AB, Karolinska 
Development AB och BioVitrum AB och som vd för Arexis AB. Har 
haft styrelseuppdrag i mer än 25 nordiska biotech- och Medtech-
bolag.
Övriga: 
Styrelse o rdförande i Sixera Pharma AB, QureTech Bio AB, 
och Ignitus AB.
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare:
 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning som till 
större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 1 084 771 (eget innehav och 
via närstående).
Kjell Andersson
Styrelseledamot
Född: 1957
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot från 2026
Utbildning: Ph.D. i farmakologi från Lunds universitet.
Erfarenhet: 30 års erfarenhet från Astra/AstraZeneca. Preklinisk 
projektledare för Losec och Nexium. Discovery-projektledare på 
PCAB-programmet som tog linaprazan genom de kliniska fas II-
studierna. Vd i Cinclus Pharma Holding AB mellan 2014-2021.
Övriga: Vetenskaplig chef och grundare av Cinclus Pharma. 
Styrelseledamot i OBX Invest AB. Vd i Cinclus Pharma AG.
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare:
 
Beroende i förhållande till bolaget och dess ledning. Oberoende till 
större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 1 908 000 
(via närstående).
Torbjörn Koivisto
Styrelseledamot
Född: 1969
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2017
Utbildning: Juristexamen från Uppsala universitet.
Styrelseutskott: Ordförande i ersättningsutskottet.
Erfarenhet: Mer än 20 års erfarenhet som affärsjurist, fokuserad  
på rådgivning till klienter inom life science-branschen i frågor om 
affärs- och bolagsrätt. Tidigare arbets l ivserfarenhet inkluderar 
advokatbyråerna Mannheimer Swartling, Lindahl och Bird & Bird.  
Sedan 2006 arbetande för sitt eget företag IARU.
Övriga: Styrelseledamot i IARU Institutet för Affärsjuridisk 
Rådgivning i Uppsala AB. Styrelseordförande i Servacq AB.
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare: 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning som till 
större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 94 435 (via närstående).
Helena Levander
Styrelseledamot
Född: 1957
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2021
Utbildning: Masterexamen i företagsekonomi från 
Handels h ögskolan i Stockholm.
Styrelseutskott: Ordförande i revisionsutskottet.
Erfarenhet: Mer än 20 års erfarenhet inom kapitalförvaltning  
och aktiemarknader från SEB, Nordea, Odin Funds och Neonet 
Securities. Entreprenörserfarenhet från att bygga och driva 
Nordic Investor Services, en rådgivande konsult inom global 
bolagsstyrning, sedan 2002. Tidigare bl. a. styrelseledamot och 
ordförande i Medivir AB samt styrelseledamot i Recipharm AB.
Övriga: Styrelseordförande i Factoringgruppen AB och 
styrelseledamot i Stendörren Fastigheter AB (publ) samt Occlutech 
AG.
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare:
 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning som till 
större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 50 270 
(eget innehav och via närstående).

===== SIDA 42 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 42 
Styrelse
Nina Rawal
Styrelseledamot
Född: 1979
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2022
Utbildning: Ph.D. i molekylär neurobiologi och magisterexamen 
i biomedicin. Båda från från Karolinska Institutet.
Styrelseutskott: Ledamot i revisionsutskottet
Erfarenhet: Tidigare partner och co-head på Trill Impact Ventures. 
Tidigare erfarenhet inkluderar rollerna som Head of life science på 
Industrifonden, Vice President, Strategy and Ventures på Gambro 
och managementkonsult på Boston Consulting Group 
i Stockholm och New York.
Övriga: Styrelseledamot i Emerging Health Ventures I AB 
och sitter i styrelsen för Stockholms Sjukhem.
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare:
 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning som till 
större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: –
Wenche Rolfsen
Styrelseledamot
Född: 1952
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2016
Utbildning: Apotekare, Ph.D i farmakologi, adjungerad professor 
vid Uppsala universitet.
Styrelseutskott: Ledamot i revisionsutskottet
Erfarenhet: Tidigare chef för farmakologi vid Pharmacia & 
Upjohn, vice VD tidiga kliniska prövningar Quintiles Europe, 
vd Scandinavian Quintiles organisation. Styrelseordförande i 
Aprea Therapeutics AB, Denator AB och Aprea Personal AB. 
Styrelseledamot i Swedish Match AB, SOBI AB, Recipharm AB, 
Smartfish AB, Moberg Pharma AB, TFS Trial Form Support 
International AB, Apotek Produktion & Laboratorier AB samt 
Stiftelsen Industrifonden. Styrelseordförande i Bionor Pharma AS, 
BioArctic AB och Index Pharmaceutical Holding AB.
Övriga: Vd och styrelseledamot i Rolfsen Consulting AB. 
Partner i Serendipity Partners. 
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare:
 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning  
som till större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 23 290 (eget innehav).
Anders Öhberg
Styrelseledamot
Född: 1980
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Styrelseledamot sedan 2016
Utbildning: Magisterexamen i medicinsk vetenskap och klinisk 
läkemedelsutveckling från Uppsala universitet.
Erfarenhet: Mer än 15 års erfarenhet från läkemedelsutveckling 
och medicinska frågor inom läkemedelsindustrin. Han har haft 
ett brett spektrum av befattningar inom klinisk utveckling, 
läkemedelsövervakning, kvalitetssäkring och medicinska frågor 
på Pfizer, Ipsen, Shire och Novartis. Currently Medical Director for 
Northern Europe at PTC Therapeutics.
Övriga: Medical Director International på BridgeBio Pharma och 
styrelseledamot i Fovea AB.
 
Oberoende/Beroende i förhållande till bolaget/större aktieägare: 
Oberoende i förhållande till såväl bolaget och dess ledning  
som till större aktieägare.
Innehav i Cinclus Pharma: 24 083 (eget innehav).

===== SIDA 43 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 43 
Ledning
Christer Ahlberg
Verkställande direktör och koncernchef
Född: 1971
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Vd och koncernchef sedan 2021 
och anställd sedan 2021
Utbildning: Civilekonom, Kandidatexamen i företagsekonomi från 
Örebro universitet.
Erfarenhet: Tidigare erfarenhet inom läkemedelsindustrin 
inkluderar vd på Sedana Medical Group (2017-2021) och vd på 
Unimedic Group (2010-2016), vd på Eisai AB (2005-2010) och 
ytterligare drygt 10 års erfarenhet av ledande befattningar inom 
försäljning och marknadsföring på AstraZeneca (inklusive lansering 
av Nexium), Meda och Wyeth.
Övriga uppdrag: Styrelseledamot i FrostPharma AB och 
FrostPharma Holding AB. Vice vd och styrelsesuppleant i Waxholm 
by the sea AB.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 133,400 (eget innehav), 
Aktierätter (PSP2024): min 11 600 max 133 400, ESOP 24/27: 
200,000, KPO: 22/25: 700 (konv. villkor 1:80), KPO: 24/27: 7,391.
Kajsa Larsson
Medicinsk chef
Född: 1966
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Medicinsk chef sedan 2022 och anställd 
sedan 2022
Utbildning: MD och Ph.D i medicinsk vetenskap från 
Karolinska Institutet.
Erfarenhet: Disputerad dubbelspecialist i internmedicin och 
hematologi/hematoonkologi med mer än 15 års klinisk erfarenhet. 
Från 2009 heltid inom läkemedelsindustrin, med varierande 
ansvarsområden inom medicinska avdelningen och inom forskning 
/ klinisk utveckling på nationell, regional och global nivå i 
Genzyme, Roche, Alexion, Alnylam och Oncopeptides.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 3 225 (eget innehav), 
Aktierätter (PSP2024): min 3 325 max 16 625, KPO: 22/25: 700 (konv. 
villkor 1:80), KPO: 24/27: 7,391, TO 21/24: 1 450 (konv. villkor 1:80).
Magnus Christensen
Finanschef 
Född: 1974
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Finanschef från 2026
Utbildning: Civilekonomexamen i företagsekonomi från 
University of East Anglia, England
Erfarenhet: Över 25 års erfarenhet inom ekonomi och finans. CFO 
på Medivir 2019- mars 2026, Tf vd på Medivir maj 2021-januari 
2022. Tidigare ledande befattningar på bl.a. O’Learys Trademark 
AB, ICA Sverige AB, Scan AB och SkiStar AB.
Övriga uppdrag: Styrelseledamot i MC Consulting AB.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier 6 500 (eget innehav). 
Margit Mahlapuu
FoU chef
Född: 1972
Nationalitet: Estnisk
Engagerad sedan: Exekutiv FoU chef sedan 2024 och konsult 
sedan 2024
Utbildning: PhD, Professor i molekylär genetik.
Erfarenhet: Senior chef med 20+ års erfarenhet av forskning 
och utveckling av nya läkemedel ledandes tvärfunktionella team. 
Har haft ledande roller i börsnoterade bioläkemedelsföretag och 
privatägda bioteknikföretag. Har hanterat FoU-portföljer över  
olika terapeutiska områden med tonvikt på klinisk utveckling  
och produktutveckling, regulatoriska frågor och samarbeten  
med olika leverantörer.
Övriga: Professor i molekylär genetik, Göteborgs universitet, 
styrelseledamot i Sixera Pharma.
Innehav i Cinclus Pharma: –

===== SIDA 44 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 44 
Ledning
Peter Wallich
Kommersiell chef
Född: 1961
Nationalitet: Svensk och australiensisk
Engagerad sedan: Kommersiell chef sedan 2022 och 
konsult sedan 2022
Utbildning: BSc, biokemi, molekylärbiologi, mikrobiologi 
från Sydney University och Magister i marknadsföring och 
företagsekonomi från University of NSW.
Erfarenhet: Lång erfarenhet från läkemedelsindustrin. Tidigare 
Head of Digital Transformation på Novartis och assisterande  
Global Brand Director of Diabetes på Novartis. Flera ledande 
befattningar inom AstraZeneca såsom VP Nexium, Global 
Marketing and Development, Global Product Director och 
Marketing Director Gastroenterology for Nexium och Losec.
Övriga uppdrag: Styrelseledamot i PCW Consulting AB. 
Styrelsesuppleant i Wallich Composite AB och Wallich Holding AB.
Innehav i Cinclus Pharma: –
Jesper Wiklund
Affärsutvecklingschef
Född: 1969
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Chef för affärsutveckling sedan 2023 
och konsult sedan 2023
Utbildning: Kandidatexamen i biologi från St Mary’s College, 
Kalifornien. MBA från Harvard Business School.
Erfarenhet: 30 års erfarenhet av biofarmaindustrin. Jesper har 
varit chef för affärs- och företagsutveckling på både Evotec  
och SOBI. Vd för Biopharmabolagen Index Pharmaceuticals  
och Klaria Pharma. Jesper arbetade också som Private  
Equity-investerare där han var Managing Director, Europe på  
New York-baserade Life Science-inriktade investeringsfonden 
Oberland Capital.
Övriga uppdrag: Styrelseledamot i Math Colors AB. Vd och 
styrelseledamot i W B C Europe AB. Styrelseledamot i WBC Europe 
GmbH.
Innehav i Cinclus Pharma: Stamaktier: 54 490 (via närstående).
Patrik Norgren
Interim finanschef t.o.m 23 mars, 2026
Född: 1963
Nationalitet: Svensk
Engagerad sedan: Interim finanschef sedan 2025
Utbildning: Civilekonomexamen i företagsekonomi från 
Luleå Tekniska Universitet.
Erfarenhet: Mer än 20 års erfarenhet av att arbeta som 
tillförordnad finanschef i ett flertal svenska bolag.
Övriga uppdrag: Styrelseledamot i Two Tribes AB och Marbella 
Consulting AB. Styrelsesuppleant i Three Tribes AB.
Innehav i Cinclus Pharma: -

===== SIDA 45 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 45 
Finansiell redovisning

===== SIDA 46 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 46 
Koncernens rapport över resultat
(TSEK) Not 2025 2024
 
Rörelsens intäkter
Nettoomsättning 4, 25 57 470 4 580
Rörelsens kostnader 5, 9
Administrationskostnader 6, 7 −57 248 −36 854
Forsknings- och utvecklingskostnader 7 − 198 402 − 136 657
Övriga rörelseintäkter 10 4 191 2 780
Övriga rörelsekostnader 11 −5 570 −3 487
Rörelseresultat −199 558 −169 639
Resultat från finansiella poster
Finansiella intäkter 12 29 705 30 471
Finansiella kostnader 13 − 13 857 −28 113
Finansnetto 15 847 2 359
Resultat före skatt −183 710 −167 281
Inkomstskatt 14 −262 −750
Årets resultat hänförligt till moderföretagets aktieägare −183 972 −168 031
      
      
Resultat per aktie, räknat på resultat hänförligt till moderbolagets stamaktieägare i SEK * 15   
Före utspädning −3,95 −4,54
Efter utspädning −3,95 −4,54   
    
* Resultat per aktier är  omräknat för den split av bolagets stamaktier, 1:80, som beslutades på extra bolagsstämma den 29 maj 2023. 
(TSEK) Not 2025 2024
 
Årets resultat −183 972 −168 031
Övrigt totalresultat
Poster som senare kan omklassificeras till resultaträkningen:
Omräkningsdifferenser från verksamhet i utlandet −5 136 2 664
Övrigt totalresultat, netto efter skatt −5 136 2 664
Summa totalresultat −189 108 −165 367
Summa totalresultat, i sin helhet hänförligt till moderföretagets aktieägare −189 108 −165 367
Koncernens rapport över totalresultat

===== SIDA 47 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 47 
(TSEK) Not 31 dec 2025 31 dec 2024
 
TILLGÅNGAR
Materiella anläggningstillgångar
Inventarier 16 1 046 44
Nyttjanderättstillgångar 9 8 360 500
Finansiella anläggningstillgångar
Andra långfristiga fordringar 17, 18 296 1
Summa anläggningstillgångar 9 703 546
Omsättningstillgångar
Kundfordringar 16 062 –
Övriga kortfristiga fordringar 20 4 992 1 942
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 21 28 546 31 808
Likvida medel 18, 22 487 254 566 716
Summa omsättningstillgångar 536 854 600 467
SUMMA TILLGÅNGAR 546 556 601 013
Koncernens rapport över finansiell ställning
(TSEK) Not 31 dec 2025 31 dec 2024
     
EGET KAPITAL OCH SKULDER     
Eget kapital 24     
Aktiekapital 920 920
Övrigt tillskjutet kapital 1 297 740 1 297 740
Omräkningsreserv 23 530 28 667
Balanserat resultat inklusive periodens resultat −952 800 −771 997
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 369 391 555 330
Långfristiga skulder
Leasingskulder 9 4 787 190
Långfristiga avtalsskulder 25 35 587 –
Summa långfristiga skulder 40 373 190
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 18, 19 48 464 18 928
Leasingskulder 9 3 111 109
Skatteskulder 14 207 7 449
Övriga skulder 18 9 656 2 107
Kortfristiga avtalsskulder 25 54 527 –
Upplupna kostnader 26 20 827 16 899
Summa kortfristiga skulder 136 792 45 493
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 546 556 601 013

===== SIDA 48 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 48 
Koncernens rapport över förändringar i eget kapital
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
(TSEK) Not Aktiekapital
Övrigt tillskjutet 
kapital Omräkningsreserv
Balanserat resultat 
inkl årets resultat Summa
Ingående eget kapital 1 januari 2025 920 1 297 740 28 667 −771 997 555 330
Årets resultat – – – − 183 972 − 183 972
Övrigt totalresultat – – −5 136 – −5 136
Årets totalresultat – – −5 136 −183 972 −189 108
Transaktioner med koncernens ägare
Aktierelaterade ersättningar – – – 3 170 3 170
Summa transaktioner med koncernens ägare – – – 3 170 3 170
Utgående eget kapital 31 december 2025 8, 24 920 1 297 740 23 530 −952 800 369 391
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare
(TSEK) Not Aktiekapital
Övrigt tillskjutet 
kapital Omräkningsreserv
Balanserat resultat 
inkl årets resultat Summa
Ingående eget kapital 1 januari 2024 509 503 524 26 004 −606 837 −76 800
Årets resultat – – – − 168 031 − 168 031
Övrigt totalresultat – – 2 664 – 2 664
Årets totalresultat – – 2 664 −168 031 −165 367
Transaktioner med koncernens ägare
Nyemission 347 714 653 – – 715 000
Emissionskostnader – −58 424 – – −58 424
Kvittningsemission 64 137 988 – – 138 051
Aktierelaterade ersättningar – – – 2 870 2 870
Summa transaktioner med koncernens ägare 411 794 216 – 2 870 797 497
Utgående eget kapital 31 december 2024 8, 24 920 1 297 740 28 667 −771 997 555 330

===== SIDA 49 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 49 
Koncernens rapport över kassaflöden
(TSEK) Not 2025 2024
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat − 199 558 − 169 639
Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet 22
Avskrivningar 2 379 1 338
Valutakursdifferenser −68 −251
Aktierelaterad ersättning 3 170 2 870
Erhållen ränta 12 216 11 271
Erlagd ränta −449 −349
Betald inkomstskatt −7 279 −7 437
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital −189 591 −162 195
Kassaflöde från förändringar i rörelsekapital
Ökning (-) Minskning (+) av rörelsefordringar − 16 047 −27 512
Ökning (+) Minskning (-) av leverantörsskulder 29 536 2 480
Ökning (+) Minskning (-) av avtalsskulder 90 114 –
Ökning (+) Minskning (-) av övriga rörelseskulder 11 340 8 860
Kassaflöde från den löpande verksamheten −74 647 −178 367
Investeringsverksamheten
Förvärv av materiella anläggningstillgångar − 1 134 –
Förvärv av finansiella tillgångar −295 –
Kassaflöde från investeringsverksamheten −1 429 –
Finansieringsverksamheten
Nyemission – 715 000
Emissionskostnader – −58 424
Amortering leasingskulder − 1 760 − 1 376
Kassaflöde från finansieringsverksamheten −1 760 655 200
Periodens kassaflöde −77 836 476 833
Likvida medel vid periodens början 566 716 87 972
Omräkningsdifferens i likvida medel -1 627  1 911 
Likvida medel vid periodens slut 22 487 254 566 716

===== SIDA 50 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 50 
Noter – Koncernen
NOT 1 Allmän information
Denna årsredovisning och koncernredovisning omfattar det 
svenska moderbolaget Cinclus Pharma Holding AB (publ) 
(”moderbolaget”), organisationsnummer 559136–8765 och 
dess dotterbolag (sammantaget ”koncernen”). Koncernens 
huvudsakliga verksamhet är att bedriva utveckling av läkemedel. 
Moderbolaget är ett aktiebolag registrerat i och med säte 
i Stockholm, Sverige. Adressen till huvudkontoret är  
Kungsbron 1, 111 22 Stockholm, Sverige.
Om inte annat särskilt anges, redovisas alla belopp 
i tusentals kronor (TSEK).
Styrelsen har den 16 april 2026 godkänt denna årsredovisning 
och koncernredovisning vilken kommer att läggas fram för 
antagande vid årsstämma 21 maj 2026.
NOT 2 Väsentliga redovisnings-  
och värderingsprinciper
Grund för rapporternas upprättande
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med 
Årsredovisningslagen (1995:1554) och International Financial 
Reporting Standards (IFRS) utgivna av International 
Accounting Standards Board (IASB) såsom de fastställts av 
Europeiska unionen (EU). Därtill följer koncernredovisningen 
rekommendationen från Rådet för hållbarhets- och finansiell 
rapportering RFR 1 ”Kompletterande redovisningsregler för 
koncerner” .
De nedan angivna redovisningsprinciperna har, om inte  
annat anges, tillämpats konsekvent på samtliga perioder  
som presenteras i koncernens finansiella rapporter.  
Koncernens redovisningsprinciper har tillämpats  
konsekvent av koncernens bolag.
Nya och ändrade standarder som  
tillämpats av koncernen  
Inga andra nya eller ändrade standarder som tillämpats  
av koncernen har haft någon väsentlig effekt på 
årsredovisningen 2025.
Nya standarder och tolkningar som  
ännu inte har tillämpats av koncernen
IFRS 18 Presentation and Disclosure in Financial Statements 
kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter, 
och införa nya krav som kommer att bidra till att uppnå 
jämförbarhet i resultatrapporteringen för liknande företag 
och ge användarna mer relevant information och transparens. 
Även om IFRS 18 inte kommer att påverka redovisningen 
eller värderingen av poster i de finansiella rapporterna, 
förväntas dess effekter på presentation och upplysningar 
vara genomgripande, särskilt de som är relaterade till 
resultaträkningen och vad gäller av ledningen definierade 
resultatmått.
Ledningen utvärderar för närvarande de exakta 
konsekvenserna av att tillämpa den nya standarden på 
koncernredovisningen. Det förväntas att valutakurseffekter 
kommer att presenteras i samma kategori som de poster 
som gav upphov till differenserna samt att kassaflödet 
kommer att påverkas, eftersom erhållen samt betald 
ränta kommer att presenteras investeringsverksamheten 
respektive finansieringsverksamheten. Koncernen avser att 
vid varje rapporttillfälle, presentera en uppdatering avseende 
transitionen mot IFRS18.
Koncernen kommer att tillämpa den nya standarden från 
dess obligatoriska ikraftträdandedatum den 1 januari 2027. 
Retroaktiv tillämpning krävs, och därför kommer jämförande 
information för räkenskapsåret som slutar 31 december 2026 
att omräknas i enlighet med IFRS 18.
Rörelsesegment
Den högste verkställande beslutsfattaren i Cinclus Pharma 
är den verkställande direktören (Vd), då det är Vd som är 
ansvarig för att fördela resurser och utvärdera resultat. 
Bedömningen av koncernens rörelsesegment baseras på  
den finansiella information som rapporteras till Vd. Den 
finansiella information som rapporteras till Vd, som underlag 
för fördelning av resurser och bedömning av koncernens 
resultat, avser koncernen som helhet. Då Vd följer upp 
verksamheten som en enhet utgörs hela verksamheten av  
ett enda rörelse-segment.
Funktionell valuta och rapporteringsvaluta
De olika enheterna i koncernen har den lokala valutan  
som funktionell valuta då den lokala valutan har definierats 
som den valuta som används i den primära ekonomiska  
miljö där respektive enhet huvudsakligen är verksam.  
I koncernredovisningen används svenska kronor (SEK),  
som är moderbolagets funktionella valuta och  
koncernens rapportvaluta.
Transaktioner och balansposter
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till den 
funktionella valutan enligt de valutakurser som gäller på 
transaktionsdagen. Valutakursvinster- och förluster som 
uppkommer vid betalning av sådana transaktioner och vid 
omräkning av monetära tillgångar och skulder i utländsk  
valuta till balansdagens kurs, redovisas i rörelseresultatet 
i rapporten över totalresultat. Valutakursvinster och förluster 
som hänför sig till lån och likvida medel redovisas i rapporten 
över totalresultat som finansiella intäkter eller kostnader.
Värderingsgrunder och klassificering
Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med 
anskaffningsvärdemetoden, förutom vissa finansiella tillgångar 
och skulder (inklusive derivatinstrument) värderade till verkligt 
värde. Anläggningstillgångar och långfristiga skulder består 
i allt väsentligt av belopp som förväntas återvinnas eller 
betalas efter mer än tolv månader räknat från balansdagen. 
Omsättningstillgångar och kortfristiga skulder består i allt 
väsentligt av belopp som förväntas återvinnas eller betalas  
inom tolv månader räknat från balansdagen.
Intäkter – Nettoomsättning
Koncernens intäkter utgörs av intäkter från licensavtal där 
intäktsströmmarna främst kommer från milstolpsersättningar 
samt ersättning för utvecklingstjänster.
När intäkter uppstår från licensiering av koncernens egen 
immateriella egendom, är licenserna en rätt att använda 
immateriell egendom som inte förändras under licensperioden. 
Intäkter från licenser redovisas vid tidpunkten när licensen 
tillhandahålls. 
Intäkten för uppnådda milstolpar, redovisas då 
prestationsåtaganden är uppfyllda och det anses mycket 
sannolikt att det inte kommer att ske någon betydande 
återföring av redovisade intäkter. Om det finns betydande 
osäkerhet om huruvida det är mycket sannolikt att det inte 
skulle ske någon betydande återföring av intäkter avseende 
specifika milstolpar, anser koncernen att tröskeln för 
redovisning inte är uppfylld förrän den specifika milstolpen har 
uppnåtts.

===== SIDA 51 =====

Översikt Aktien   Förvaltningsberättelse Finansiell redovisning OrdlistaBolagsstyrning
Cinclus Pharma  |  Årsredovisning 2025 51 
När koncernen tillhandahåller utvecklingstjänster redovisas 
intäkter för detta prestationsåtagande över tiden tjänsterna 
tillhandahålls. Intäkter redovisas baserat på värdet av de 
tjänster som har överförts till dato, genom användning av en 
outputmetod för uppnådda milstolpar. I fall där transaktionen 
inkluderar två eller flera prestationsåtaganden, t.ex. både 
licens och utvecklingstjänster, fördelas transaktionspriset till 
prestationsåtagandena baserat på fristående försäljningspris 
för varje prestationsåtagande. Det är inte alltid möjligt 
att fastställa en tillförlitlig uppskattning av det fristående 
försäljningspriset för licensen. I dessa situationer används 
residualmetoden för att fastställa ersättningen som tilldelas 
licensen.
Ersättningar till anställda Pensioner
Koncernens pensionsåtaganden omfattas enbart av 
avgiftsbestämda planer. 
Inkomstskatt
Aktuell skatt 
Aktuell skatt är skatt som ska betalas eller erhållas avseende 
aktuellt år, med tillämpning av de skattesatser som är 
beslutade eller i praktiken beslutade per balansdagen.  
Till aktuell skatt hör även justering av aktuell skatt hänförlig  
till tidigare perioder.
Uppskjuten skatt 
Uppskjuten skatt redovisas på alla temporära skillnader som 
uppkommer mellan det skattemässiga värdet på tillgångar  
och skulder och dess redovisade värden.
Uppskjuten skatt beräknas med tillämpning av de skattesatser 
och skatteregler som är beslutade eller aviserade per 
balansdagen och som förväntas gälla när den berörda 
uppskjutna skattefordran realiseras eller den uppskjutna 
skatteskulden regleras. 
Uppskjutna skattefordringar avseende avdragsgilla temporära 
skillnader och underskottsavdrag redovisas endast i den mån 
det är sannolikt att dessa kommer att kunna utnyttjas. Värdet 
på uppskjutna skattefordringar reduceras när det inte längre 
bedöms sannolikt att de kan utnyttjas.
Leasingavtal
Koncernens leasingavtal avser i allt väsentligt en kontorslokal. 
Leasingavtalen redovisas som nyttjanderättstillgångar och en 
motsvarande skuld, den dagen som den leasade tillgången 
finns tillgänglig för användning av koncernen.
Nyttjanderättstillgångar
Nyttjanderättstillgångar skrivs av linjärt över den kortare av  
tillgångens nyttjandeperiod och leasingavtalets längd. 
Tillgångar och skulder som uppkommer från leasingavtal 
redovisas initialt till nuvärde. Leasingskulderna inkluderar 
nuvärdet av följande leasingbetalningar:
• fasta avgifter 
• variabla leasingavgifter som beror på ett index
Leasingbetalningarna diskonteras med leasingavtalets 
implicita ränta. Om denna räntesats inte kan fastställas enkelt, 
vilket normalt är fallet för koncernens leasingavtal, används 
leasetagarens marginella låneränta. 
Korttidsleasing samt leasingavtal med lågt värde
Leasingavgifter hänförliga till korttidsleasingavtal och 
leasingavtal för vilka den underliggande tillgången har  
ett lågt värde redovisas som en kostnad linjärt över 
leasingperioden. Korttidsleasingavtal är avtal med en 
leasingperiod på 12 månader eller mindre. Leasingavtal  
för vilka den under-liggande tillgången har ett lågt värde  
avser i allt väsentligt parkeringsplatser.
Optioner att förlänga och säga upp avtal
Optioner att förlänga eller säga upp avtal finns inkluderade 
i koncernens leasingavtal gällande kontor. Villkoren används 
för att maximera flexibiliteten i hanteringen av avtalen. 
Optioner att förlänga eller säga upp avtal inkluderas i tillgången 
och skulden då det är rimligt säkert att de kommer att utnyttjas.
Forskning och utveckling
Alla utgifter som är direkt hänförliga till utveckling och testning 
av identifierbara och unika produkter som kontrolleras av 
Cinclus Pharma, redovisas som immateriella tillgångar när 
nedan kriterier är uppfyllda:
• Det är tekniskt möjligt att färdigställa produkten  
eller processen så att den kan användas.
• Cinclus Pharmas avsikt är att färdigställa produkten  
och att använda eller sälja den.
• Det finns förutsättningar att använda eller sälja produkten.
• Det kan visas hur produkten genererar troliga framtida 
ekonomiska fördelar.
• Adekvata tekniska, ekonomiska och andra resurser för 
att fullfölja utvecklingen och för att använda eller sälja 
produkten finns tillgängliga.
• De utgifter som är hänförliga till produkten under dess 
utveckling kan beräknas på ett tillförlitligt sätt. 
Utgifter för forskning kostnadsförs när de uppstår. 
Utvecklingskostnader som kostnadsförts i tidigare perioder 
redovisas inte som en tillgång i efterföljande period.
Materiella anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar innefattar inventarier. 
Materiella anläggningstillgångar redovisas till anskaffnings-
värde med avdrag för avskrivningar. I anskaffningsvärdet ingår 
utgifter som direkt kan hänföras till förvärvet av tillgången. 
Avskrivningar på tillgångar, för att fördela deras anskaffnings-
värde ner till det beräknade restvärdet över den beräknade 
nyttjandeperioden, görs linjärt enligt följande:
• Inventarier – 5 år
• Datorer – 3 år
Finansiella tillgångar och skulder
Klassificering och värdering av finansiella tillgångar
Koncernens finansiella tillgångar utgörs av långfristiga 
fordringar, övriga kortfristiga fordringar och likvida medel  
vilka alla klassificeras till upplupet anskaffningsvärde.  
Tillgångar klassificerade till upplupet anskaffningsvärde 
innehas enligt affärsmodellen att inkassera avtalsenliga 
kassaflöden som endast är betalningar av kapitalbelopp  
och ränta på det utestående kapitalbeloppet. 
För kundfordringar tillämpar koncernen den förenklade 
metoden avseende beräkning av förväntade kreditförluster. 
Metoden innebär att förväntade förluster under fordrans  
hela löptid används som utgångspunkt. Likvida medel, 
upplupna intäkter samt del av koncernens övriga kortfristiga 
tillgångar som utgör finansiella instrument är även inom 
tillämpningsområdet för nedskrivningar. Den nedskrivning  
som skulle komma i fråga har dock bedömts vara oväsentlig.
Klassificering och värdering av finansiella skulder
Koncernens finansiella skulder klassificeras till upplupet 
anskaffningsvärde. Finansiella skulder redovisade till upplupet 
anskaffningsvärde värderas initialt till verkligt värde, netto efter 
transaktionskostnader. Efter det första redovisningstillfället 
värderas de till upplupet anskaffningsvärde med tillämpning  
av effektivräntemetoden.
Likvida medel
Likvida medel består av kassamedel samt omedelbart 
tillgängliga tillgodohavanden hos banker och motsvarande 
institut.
Klassificering som eget kapital eller skuld
Vid emission av ett finansiellt instrument bedömer 
bolaget om instrumentet i sin helhet, eller till del, är ett 
egetkapitalinstrument, eller en finansiell skuld. Ett finansiellt 
instrument är ett egetkapitalinstrument i följande fall:
• Det inte innefattar någon avtalsenlig förpliktelse att erlägga 
kontanter eller annan finansiell tillgång, eller byta en  
finansiell tillgång eller finansiell skuld under vad som kan  
bli oförmånliga villkor för bolaget.
• Instrumentet kommer att eller kan komma att regleras 
med bolagets egna aktier såvida det inte är ett derivat och 
därmed inte medför att bolaget måste erlägga ett variabelt 
antal aktier.
• Det är ett derivat som endast kommer att regleras genom 
att bolaget byter ett fastställt kontantbelopp eller finansiell 
tillgång mot ett fastställt antal av bolagets aktier.
Eget kapital
Stamaktier, C-aktier, övrigt tillskjutet kapital och balanserat 
resultat klassificeras som eget kapital. Finansiella instrument 
som bedöms uppfylla kriterierna för klassificering som 
eget kapital redovisas som eget kapital även om det 
finansiella instrumentet juridiskt är utformat som en 
skuld. Transaktionskostnader som direkt kan hänföras till 
emission av nya aktier eller optioner redovisas netto efter 
skatt i eget kapital som ett avdrag från emissionslikviden. 
Valutakursdifferenser som uppstår vid omräkning av finansiella 
rapporter från utländska verksamheter klassificeras som 
reserver i eget kapital.

===== SIDA 52 =====