Årsredovisning 2025

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

Dokumentet är delat för att hålla varje sida lätt att hämta. Del 1 · Del 2

===== SIDA 1 =====

Förankrad 
i vetenskap. 
Beprövad på 
marknaden.
Årsredovisning 2025

===== SIDA 2 =====

innehåll
OREXO ÖVERSIKT
Om oss 3
Året i korthet 5
VD har ordet 6
Mål och strategier 9
Våra styrkor 10
Marknader 12
Innovation 14
Teknologi 15
Pipeline 19
Tillverkning 25
Partnerskap 26
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA 28
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse 32
Risker och riskhantering 40
Finansiella rapporter 43
Finansiella noter 51
Styrelsens och verkställande 
direktörens försäkran 80
Revisionsberättelse 81
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal 85
BOLAGSSTYRNING
Bolagsstyrningsrapport 87
Styrelse 95
Ledning 96
Revisorns yttrande 97
Framåtblickande uttalanden 
Denna rapport innehåller ”framåt­
blickande” uttalanden som återspeglar 
bolagets nuvarande förväntningar. 
Även o m bolaget anser att de förvänt ­
ningar som återspeglas i dessa framåt ­
blickande uttalanden är rimliga, kan 
ingen garanti ges för att dessa förvänt ­
ningar visar sig vara korrekta eftersom 
de är föremål för risker och osäkerheter 
som kan få de faktiska resultaten att 
avvika väsentligt på grund av en mängd 
olika faktorer. Dessa faktorer inkluderar, 
men är inte begränsade till, förändringar 
i de n globala ekonomin, marknads ­o ch 
konkurrensförhållanden, utbuds ­ o ch 
tillverkningsbegränsningar, utvecklingen 
av juridiska tvister, förändringar i  lag­
stiftningen och andra myndighets­
åtgärder. Framåtblickande uttalanden 
avser endast den tidpunkt då de gjordes, 
och utöver vad som krävs enligt til l­
lämplig lag åtar sig bolaget ingen skyl ­
dighet att uppdatera något av dem 
med hänsyn till ny information eller 
framtida händelser.Ordlista finns på orexo.se
HÅLLBARHETSRAPPORT 2025
Hållbarhetsrapporten för 2025  
finns tillgänglig på Orexos hemsida, 
orexo.se .
Monteringsverktyg för nässpray

===== SIDA 3 =====

4 
Läkemedel utvecklade  
från idé till marknad¹
>25 
Marknader där läkemedlen 
blivit godkända
5 
Kliniska studier med 
AmorphOX-teknologin
21 
API:er framgångsrikt 
 formulerade med 
AmorphOX
8
År av erfarenhet av nästa 
generations formulerings -
teknologi – AmorphOX
>500
AmorphOX-formuleringar  
som testats 
Orexo är ett svenskt läkemedelsbolag som 
utvecklar livräddande behandlingar och 
 läkemedel för allvarliga sjukdomar och som 
möter framtidens vårdbehov. 
Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade 
formuleringsteknologin AmorphOX®, som 
 förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos 
både små och stora molekyler. Teknologin 
 möjliggör nya och mer effektiva lösningar för 
administrering, tillverkning och distribution 
av läkemedel. 
AmorphOX-teknologin är en central plattform 
i Orexos växande pipeline och stödjer snabb 
och flexibel utveckling av innovativa läkemedel 
inom flera terapiområden och administrerings-
former.
Förankrad i vetenskap.  
Beprövad på marknaden.
Arv
Innovation
1.  A v dessa fyra läkemedel är tre baserade på Orexos första generations  
formuleringsteknologi - den sublinguala.
Molekylstruktur för adrenalin
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 3 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÖVERSIKT / OM OSS

===== SIDA 4 =====

Arvet är grunden för framtiden
Orexo grundades för över 30 år sedan i Uppsala med 
visionen att förbättra läkemedel genom att kombinera 
beprövade substanser med egenutvecklade formulerings -
teknologier. Med fyra produkter utvecklade från koncept 
till marknad har Orexo byggt upp ett starkt vetenskapligt 
arv, med rötter i bolagets första generation formulerings -
teknologi – den sublinguala 1.
Dessa produkter har bidragit till förbättrade behandlings-
resultat för patienter världen över och har blivit godkända 
på fler än 25 marknader. Idag har Orexo en pipeline av 
innovativa räddningsläkemedel och läke m edel för behand-
ling av allvarliga sjukdomar i både kliniska och prekliniska 
utvecklingsfaser där samtliga stöds av AmorphOX
®, bolag-
ets nästa generations formulerings t eknologi.
AmorphOX – möjliggör nästa 
 generation läkemedel 
Kärnan i Orexos innovationsarbete är AmorphOX, en 
pulver b aserad teknologiplattform som möjliggör hög 
biotillgänglighet och stabilitet för både små och stora 
molekyler. AmorphOX-teknologin kan erbjuda betydande 
fördelar då plattformen kan öppna upp för nya möjlig -
heter inom administrering, tillverkning och distribution 
 av l äkemedel.
Teknologin har framgångsrikt använts för formulering 
av flera kategorier av molekyler, däribland peptider och 
vacciner, vilket skapar breda förutsättningar för utveckling 
av nya och förbättrade läkemedel. Utvecklingsprogrammen 
omfattar både nasala och orala administreringsvägar, med 
särskilt fokus på snabb expansion inom nasala behandlingar.        
En hållbar, FDA-inspekterad, global leveranskedja har 
 etablerats för nasala pulverbaserade läkemedel. För att 
tillföra specialist  k ompetens och påskynda utvecklingen 
sam a rbetar Orexo med läkemedelsbolag, forskningsorga -
nisationer och akademiska institutioner. 
Medarbetarna är avgörande  
för fortsatt framgång
Orexos medarbetare är grunden för bolagets framgång. 
Genom nära samarbete levererar teamen hög kvalitet 
i alla delar av verksamheten och bidrar till bästa möjliga 
resultat för patienter, vårdgivare, partners och aktieägare. 
Företagskulturen präglas av inkludering, kreativitet, inno -
vation och välbefinnande. Varje individ värdesätts för den 
individ hen är och respekteras för sin roll i Orexos mång -
faldiga arbetsstyrka. Företaget satsar på utbildning som 
ger medarbetarna goda karriärmöjligheter och många 
väljer att stanna länge i bolaget.
1.  Zubsolv® för behandling av opioidberoende, Abstral ® för 
 genombrottssmärta vid cancer, Edluar ® för sömnsvårigheter 
och Diabact ® UBT för diagnosticering av helicobacter pylori.  
De tre förstnämnda baseras på den sublinguala teknologin. 
Det här är 
Orexo
Tre decennier av innovation inom utveckling av läkemedel och formuleringsteknologier
1995 2000 2008 2009 2013 2016 2017 2021 2025
Orexo grundas 
i  U ppsala som ett 
specialistläkemedels -
företag. Utvecklingen 
inleds med bolagets 
första generation  
formulerings  teknologi 
– den sublinguala.
Diabact UBT, för 
diagnos av helico-
bacter pylori, erhåller 
sitt första marknads- 
god kännande och 
kommersialiseras 
genom partnerskap.
Abstral, för genom -
brotts  smärta vid 
cancer, lanseras på 
sin  f örsta marknad 
genom  partnerskap.
Edluar, för  behand  ling 
av sömnlöshet, får sitt 
första marknads -
godkännande och 
kommersialiseras 
genom partner  skap.
Zubsolv, den tredje 
 produkten baserad på 
den sublinguala platt -
formen, godkänns av 
FDA för behandling av 
opioidberoende. Orexo 
etablerar ett amerikanskt 
dotter  b olag för kom -
mersialisering.
Zubsolv i USA över -
stiger SEK  1 miljard 
i bruttoförsäljning.
Forskning kring 
räddnings  läkemedel 
för överdos inleds, 
vilket leder till utveck -
lingen av AmorphOX-  
teknologin för snabb 
absorption och hög 
bio tillgänglighet.
Pipeline utökas till 
att omfatta tre 
program i klinisk 
fas samt flera pre -
kliniska projekt.
Orexo avyttrar samt -
liga rättigheter till 
Zubsolv i USA, vilket 
frigör resurser för att 
accelerera bolagets 
utvecklingsprogram.
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 4 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / OM OSS
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 5 =====

Viktiga milstolpar inom forskning och utveckling 
(FoU) baserade på AmorphOX‑teknologin
 Fö r Izipry ™, intranasalt räddningsläkemedel vid opioid -
överdos, inleddes kommersiell tillverkning, vilket stöder 
den uppdaterade registreringsansökan som ska lämnas 
in till FDA.
 För OX640, intranasalt räddningsläkemedel vid 
 anafylaxi, tillverkades det spraytorkade pulvret 
i  k ommersiell skala, vilket är ett krav för att påbörja 
de registrerings  gr undande kliniska studierna.
 En in-vivo-studie slutfördes med intranasalt GLP1-  
läkemedel – semaglutid, (OX472), där samtliga 
 formuleringar uppvisade markant högre systemisk 
 bio t illgänglighet jämfört med oral administrering. 
  Positiva data från en in-vivo-studie med vaccin som 
genomfördes i samarbete med Abera Bioscience. 
Data visade jämförbar immunrespons för intranasalt 
vaccin i jämförelse med  konventionellt vätskebaserat 
vaccin.
BARDA‑partnerskap1 påskyndar 
 utvecklingen av OX390
Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner 
(ca SEK 75 m) från BARDA för utvecklingen av OX390, 
ett intranasalt räddningsläkemedel för överdoser orsa -
kade av blandmissbruk. Bidraget kan totalt uppgå till USD 
50,9 miljoner (cirka SEK 480 m) och ska bidra till att finan -
siera preklinisk och klinisk utveckling samt tillverkning och 
regulatoriskt arbete. OX390 bygger på AmorphOX-  
teknologin och är utvecklad för snabba och livsavgörande 
insatser. Orexo äger de kommersiella rättigheterna.
Kliniska data för OX640 presenterades 
vid EAACI‑kongressen
Resultaten från den kliniska studien OX640 -0 02 presente-
rades på EAACI -k ongressen av Orexos rådgivare Dr Anne 
K. Ellis, professor och avdelningschef för Division of 
Allergy & Immunology vid Queen’s University, Ontario, 
Kanada. EAACI är en  a v världens ledande organisationer 
inom allergi och immunologi.
Ny styrelseordförande
Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen 
till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt 
omval. Friedrich von Bohlen har över 25 års internationell 
erfarenhet inom bioteknik som medgrundare, vd och 
investerare, med en omfattande meritlista inom börs -
introduktioner och global affärsutveckling.
Flytt till Uppsala Science Park
Orexo meddelade att huvudkontoret under 2026 flyttar 
till Uppsala Science Park, nära Uppsala universitet och 
Akademiska sjukhuset. Flytten avser att stärka bolagets 
FoU-k apacitet och utöka möjligheterna till samarbeten, 
med stöd av moderna laboratorier, flexibla arbetsytor och 
energieffektiv design.
Medarbetarundersökning visar starkt resultat
Den årliga undersökningen bekräftar hög medarbetar -
nöjdhet och de fortsatt höga eNPS -v ärdena2 i Sverige (64) 
och USA (71) visar på en stark vilja att rekommendera 
Orexo som arbetsgivare.
Zubsolv‑tr ansaktionen i siffror
USD 91.0m
(SEK 854 m) uppgick köpeskillingen till 
plus USD 3,8 m (SEK 39 m) för varulagret.
USD 16.8 m
avser vad potentiell tilläggs  k öpeskilling  
maximalt kan uppgå till, vilken baseras 
på framtida nettoförsäljning under 
2026 och 2027.
Transformativt år som markerar 
en strategisk omställning till FoU
1.  B iomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är  
en  d el av Administration for Strategic Preparedness and Response, en  
myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet.
2. eNPS-score, Employee Net Promoter Score är ett vedertaget begrepp  
inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet 
bland anställda.
Avyttring av Zubsolv i USA
Orexo tecknade ett transformativt avtal 
med Dexcel Pharma USA som förvärvar 
samtliga rättigheter till Zubsolv ®, för 
behandling av opioid  b eroende, i USA. 
Transaktionen säkerställer kontinuitet för 
patienter och vård p ersonal, och många 
medarbetare vid Orexos amerikanska 
dotter b olag Orexo US Inc. fick möjlighet att 
börja hos Dexcel Pharma USA. Orexo US 
Inc. kommer fortsatt att leda utvecklingen 
av OX390. Likviden från transaktionen 
s t ärker Orexos finansiella ställning och 
möjlig h et att driva viktiga program vidare, 
inklusive Izipry, OX640 samt expansionen 
inom GLP-1-a gonister och vacciner.
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 5 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / ÅRET I KORTHET
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 6 =====

Försäljningen av Zubsolv 
stärker vår finansiella  
kapacitet och vårt  
strategiska fokus
VD har ordet
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 6 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 7 =====

Försäljningen av Zubsolv US till Dexcel Pharma avslutades 
på nyårsafton 2025. Avyttringen var resultatet av en rad 
framgångar för Orexo som bland annat bidrog till ökad 
tydlighet kring Zubsolvs värde. Startpunkten var vinsten 
i patenttvisten och den fördelaktiga uppgörelsen med 
Sun Pharmaceutical (Sun). Dessa händelser gjorde det 
möjligt för oss att fokusera fullt ut på att utvärdera de 
bästa vägarna för Orexos långsiktiga tillväxt, med hänsyn 
till både potentiellt värde och finansiering.
Det första beslutet efter Sun-tvisten var att betrakta 
Zubsolv som en finansiell tillgång snarare än en plattform 
för kommersiell tillväxt. Detta öppnade upp för möjligheten 
att avyttra Zubsolv för att kunna öka investeringarna i våra 
lovande utvecklingsprogram och för att driva vår nästa 
generations läkemedelsteknologi, AmorphOX
®, framåt.
Medarbetare som följer med Zubsolv skapar 
 kontinuitet och ger patienterna trygghet
Redan under våren 2025 tog vi emot de första indikativa 
buden från bolag som var intresserade av att förvärva 
Zubsolv, och inledde därefter en konkurrensutsatt  p rocess 
med flera parter. Vi är mycket nöjda med det finansiella 
utfallet samt att många medarbetare fått möjlighet att gå 
över till Dexcel Pharma, vilket säkerställer oavbruten leve-
rans och kontinuitet i kundrelationerna. Alla medarbetare 
som erbjöds möjlighet att följa med till Dexcel, för fortsatt 
arbete med Zubsolv, har tackat ja till erbjudandet. Jag ser 
detta som ett starkt bevis på våra kollegors fortsatta enga-
gemang för att göra skillnad inom området opioidberoende.
Orexo kommer att fortsätta stödja Dexcel under 2026 
och eventuellt även i början av 2027, med viktiga uppgifter 
för att säkerställa att Zubsolvs marknadsposition bibehålls 
och ge Dexcel en stabil plattform för att utveckla sin 
 verksamhet.
Parallellt med översynen av strategiska alternativ för 
Zubsolv genomförde vi en extern utvärdering av 
AmorphOX-plattformen tillsammans med amerikanska 
Life Science-experter. Jag är mycket glad över att kunna 
konstatera att denna bedömning bekräftade vår syn på 
den betydande värdepotential som finns i AmorphOX-  
teknologin.
Tre strategiska fokusområden för  
ledarskap och tillväxt
AmorphOX-teknologin är kärnan i vår strategi och vårt 
fokus ligger på att maximera dess värde. För att nå detta 
övergripande mål har vi identifierat tre strategiska fokus -
områden.
Alla medarbetare som erbjöds 
möjlighet att följa med till Dexcel, 
för fortsatt arbete med Zubsolv, 
har tackat ja till erbjudandet.
Utforska AmorphOX i biomolekyler
För det första kommer vi att fortsätta utforska AmorphOX 
i nya molekyler. De unika egenskaperna hos AmorphOX, 
såsom snabb upplösning, hög biotillgänglighet och ena-
stående stabilitet för samtliga testade molekyler, pekar på 
att den största potentialen finns inom biomolekyler.
Biomolekyler är det snabbast växande området för 
nya läkemedel, men står i dag inför utmaningar såsom 
låg stabilitet och behov av injektionsadministrering. 
AmorphOX övervinner dessa hinder. Under året sam -
arbetade vi med det svenska bolaget Abera Bioscience 
för att visa på den stora potentialen i att transformera 
vacciner med hjälp av AmorphOX. Under hösten slutförde 
2025 var ett avgörande år för Orexo, ett år då vi lyckades lösa långvariga frågor, 
fattade modiga strategiska beslut och positionerade bolaget för långsiktig 
tillväxt. Avyttringen av Zubsolv
® i USA markerade inte bara slutet på en era, utan 
början på ett mer fokuserat och framtidsinriktat Orexo. Med stärkt finansiell 
flexibilitet och en tydligare strategisk riktning är vi nu bättre rustade att 
vidareutveckla AmorphOX-plattformen, accelerera våra utvecklingsprogram 
och stärka möjligheterna att påverka patienter och samhälle.
Bildtext lorem ipsum
VD Nikolaj Sørensen och Forskningschefen Robert Rönn
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 7 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 8 =====

vi den första in-vivo-studien med semaglutid, som är en 
peptid. Dessa positiva resultat öppnar möjligheter för 
fortsatt satsning inom området och utveckling av  
AmorphOX-plattformen.
Driva projekt mot avgörande milstolpar 
och  partnerskap
För det andra behöver vi driva våra egna projekt till den 
punkt där de når en värdehöjande milstolpe för att maxi -
mera avkastningen ur ett affärsutvecklingsperspektiv. För 
de flesta projekt är detta kopplat till ett tydligt proof-of-
concept, såsom kliniska data från den slutliga formule -
ringen, etablerad tillverkning eller viktiga regulatoriska 
beslut, exempelvis en accelererad granskning.
Inledningsvis fokuserar vi på våra tre befintliga projekt: 
Izipry
™, vårt räddningsläkemedel vid opioidöverdos, 
OX640, vårt räddningsläkemedel mot anafylaxi, samt 
OX390, även det ett räddningsläkemedel men för över -
doser orsakade av blandmissbruk. För dessa förväntar vi 
oss flera viktiga milstolpar under 2026, såsom data från 
den första in-vivo-s tudien för OX390, inlämning av upp -
daterad NDA-ansökan till FDA för Izipry och att vi även 
planerar att inleda den registreringsgrundande kliniska 
studien för OX640. Orexo kan ta en aktiv roll i kommersi -
aliseringen av varje produkt, men kommer att söka part -
nerskap för  g lobal räckvidd och varje direkt insats från 
Orexos sida kommer att jämföras med externa alternativ.
Teknikbaserade samarbeten
Det tredje fokusområdet är att göra AmorphOX ® tillgäng-
lig för andra bolag som vill licensiera teknologin för att 
accelerera eller förbättra leverans och formulering av sina 
aktiva substanser. Dessa partnerskap kommer innebära 
låg risk för Orexo, då partnern står för kostnaderna och 
bidrar till gemensamma resurser, exempelvis inom till -
verkning. Dessa samarbeten kan också skapa nya möjlig -
heter inom utvecklingen av teknologin och immateriella 
rättigheter. 
Utöver kostnadstäckning kommer Orexo att kräva 
 royalty för licensen av AmorphOX och sträva efter att ta 
en aktiv roll i tillverkningen. 
Vi behöver vi driva våra egna 
projekt till den punkt där de når 
en värdehöjande milstolpe för att 
maximera avkastningen ur ett 
affärsutvecklingsperspektiv.
Organisationen förbereds inför nästa steg
Vi går nu in i en transformativ period i bolagets historia, 
men grunden för det nya Orexo har tagit form under flera 
år genom våra framsteg inom forskning och utveckling 
och AmorphOX-teknologin. Vi  har nu de resurser som 
krävs för att ta det här strategiska steget. Istället för att 
byta riktning kan vi växla upp och accelerera längs den 
redan inslagna vägen, med vår svenska FoU-organisation 
och vårt amerikanska dotter  b olag som leder utvecklingen 
av OX390.
I samband med denna förändring behöver vi säkerställa 
rätt kompetenser, organisationsstruktur och processer. 
Parallellt med att vi lämnar över Zubsolv-verksamheten 
kommer vi att växa inom andra områden. Jag är mycket 
nöjd med det stöd vi har fått från våra medarbetare och 
investerare i denna strategiska omställning. Det ger mig 
och styrelsen förtroende att fortsätta resan och investera 
i tillväxt med en affärsmodell som kretsar kring 
AmorphOX- teknologin.
Våra medarbetares engagemang är fortsatt  
en avgörande tillgång
Att lyckas som utvecklingsbolag bygger på våra medarbe -
tares kompetens och engagemang. Som ledare är jag 
mycket stolt över den positiva feedback vi får i vår årliga 
medarbetarundersökning. Under 2025 fick vi återigen 
mycket höga betyg från både våra svenska och amerikan-
ska kollegor, vilket placerar Orexo i det övre skiktet bland 
bolag som använder samma metodik. Jag är övertygad 
om att nyckeln till det starka engagemanget – även under 
år med motvind – är det gemensamma målet att utveckla 
nya och bättre läkemedel för patienter i behov.
Vårt partnerskap med BARDA bidrar till  
att skydda människor och samhälle
OX390-projektet är ett tydligt exempel på ett läkemedel 
som har potential att göra stor skillnad för utsatta 
 människor. Inget annat bolag arbetar i dag med att han -
tera det snabbt växande problemet där opioider blandas 
ut med alpha-2-antagonister. Detta trots ett ständigt 
nyhetsflöde som visar de förödande konsekvenserna för 
dem som lider av opioidberoende och som ofta omedve -
tet exponeras för denna potentiellt dödliga kombination 
av farliga droger. Stödet från BARDA¹, som uppgår till USD 
51 miljoner för att utveckla läkemedlet, är avgörande, men 
viktigast är våra medarbetares engagemang för att hitta 
en lösning på ett mycket komplext medicinskt problem.
Tack för ert fortsatta stöd
Jag vill tacka alla våra medarbetare och investerare för 
ert fortsatta stöd. Under 2026 ser jag fram emot att med 
framgång ta AmorphOX-plattformen in i nya terap -
iområden, accelerera våra program och attrahera nya 
partnerskap.
Uppsala, mars 2026
Nikolaj Sørensen, 
VD och koncernchef
1.  B iomedical Advanced Research and Development Authority. BARDA är  
en del av Administration for Strategic Preparedness and Response, en  
myndighet under det amerikanska hälsovårdsdepartementet.
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 8 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / VD HAR ORDET
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 9 =====

Strategiska prioriteringar 
för globalt ledarskap
1
Bli den globala ledaren inom amorft pulver 
för läkemedelstillförsel. 2
Driva projekt till värdehöjande  m ilstolpar.
3
Etablera partnerskap baserade på 
AmorphOX-teknologin.
•  Accelerera FoU och stärka den interna kompetensen 
för att ytterligare befästa Orexos ledande position 
inom läkemedelstillförsel baserad på amorfa pulver -
formuleringar.
•  Stärka positionen inom biomolekyler genom att driva 
forskning inom nya områden, med särskilt fokus på 
peptider och proteiner.
•  Utöka samarbetet med akademiska institutioner och 
ledande opinionsbildare för att driva innovation och 
stärka trovärdigheten.
•  Utnyttja den finansiella kapaciteten för att stödja 
utvecklingen av egna projekt, fram till värdehöjande 
milstolpar. 
•  Införa tydliga go/no-go-beslutspunkter för att 
 optimera resursallokering och påskynda tidsplaner.
•  Proaktivt identifiera och förhandla möjligheter till 
 utlicensiering med potentiella läkemedelspartners.
•  Etablera partnerskap som gör det möjligt för 
partners att dra nytta av AmorphOX unika 
 egenskaper.
• Minska risk och kostnader i den samlade 
 utvecklingen genom partnerfinansierade projekt.
•  Behålla värde från partnerskap genom royalties 
och milstolpsbetalningar när samutvecklade 
 projekt når kommersiell fas.
Huvudmål 
Med utgångspunkt i sitt globala ledarskap inom nasala 
pulver l äkemedel ska Orexo expandera sin teknologiska 
plattform, AmorphOX ®, för att bli en ledande aktör inom 
pulverbaserad läkemedelsutveckling oavsett administra -
tionsväg. Bolaget ska driva en konkurrenskraftig klinisk 
pipeline i nära samarbete med strategiska partners.
3 strategiska pelare för att nå huvudmålet 
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 9 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / MÅL OCH STRATEGIER
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 10 =====

Orexos framgång vilar på en stark grund av beprövad expertis och ledande teknologier. 
Med decennier av erfarenhet inom läkemedelsformulering och strategiska partnerskap, 
i kombination med utvecklingen av den banbrytande AmorphOX-teknologin, förenar 
Orexo vetenskaplig excellens med robust tillverkningskapacitet. Dessa 
kärnkompetenser gör  det inte bara möjligt att utveckla innovativa läkemedel och 
expandera till marknader med hög tillväxt, utan stärker även förmågan att leverera 
enligt Orexos strategi och skapa långsiktigt värde för aktieägarna.
Kärnkompetenser som  
driver  i nnovation och  
långsiktigt  v ärdeskapande
2
  A morphOX – breddar 
 möjlighet e rna för läkemedels-
formulering av små och stora 
molekyler. 
AmorphOX® är resultatet av åtta års intensiv forskning och 
utveckling med över 500 formuleringar, vilket speglar en 
omfattande expertis i att tillämpa teknologin på nya 
mole k yler och inom olika terapiområden. Plattformen har 
framgångsrikt använts för att formulera 21 API:er (aktiva 
farmaceutiska substanser), inklusive komplexa biomole -
kyler, till stabila pulverformuleringar.
AmorphOX unika egenskaper säkerställer både fysika-
lisk och kemisk stabilitet, vilket öppnar nya möjlig  h eter för 
administrering, distribution samt hantering och lagring av 
läkemedel.
1
  E tt starkt arv inom 
 läke m edels  f ormulering och 
 strategiska partnerskap.
Med över 30 års expertis inom läkemedelsformule -
ring har Orexo utvecklat fyra innovativa läkemedel 
från koncept till godkännande. Tre av dessa är base -
rade på bolagets första generation formuleringstek -
nologi – den sublinguala. Meritlistan inkluderar 
långvariga strategiska partnerskap genom hela 
utvecklingskedjan samt global kommersialisering 
på fler än 25 marknader.
3
  S tarka kliniska bevis 
för AmorphOX vid nasal 
 administrering.
Fem kliniska prövningar med AmorphOX-baserade 
nasala formuleringar har visat på snabb absorption 
och hög biotillgänglighet. Nasal administrering 
kringgår första-passage-effekten, vilket förbättrar 
den  systemiska läkemedelsexponeringen. 
Administrerings f ormen är dessutom icke-invasiv och 
nålfri, vilket  e rbjuder ett bekvämt och patientvänligt 
alternativ för läkemedelsbehandling.
Substanslösning som i nästa steg spraytorkas till pulver
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 10 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 11 =====

5
  K onstruerad för skalbarhet 
– robust tillverkning och 
 smidig leveranskedja.
Orexo har investerat i och driver idag en kommersiell 
tillverkningskedja som kan producera intranasala 
pulver b aserade läkemedel. Denna FDA-inspekterade 
tillverkningskedja säkerställer hög kvalitet och regel -
efterlevnad. Tillverkningen är konstruerad för skal  -
barhet och kan producera miljontals doser per år, 
med flexibilitet att stödja såväl Orexos egna produkter 
som samarbetspartners läkemedel.
USD 
6 billion
Värdet av den globala marknaden 
för behandling av anafylaxi¹.  
1. thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global-
market-report
4
  I nnovativ pipeline med fokus 
på snabbväxande läkemedels-
områden.
Orexo har en växande pipeline av biologiska läke -
medel och räddningsläkemedel, som stöds av 
 strategiska partnerskap för utveckling och kommer -
sialisering. Viktiga program och milstolpar inkluderar:
•  Izipry™, ett räddningsläkemedel för opioidöverdos, 
som närmar sig ett potentiellt godkännande av 
FDA.
• OX640, ett akutläkemedel för behandling av 
 anafylaxi, riktat mot en global marknad värderad 
till mer än USD 6 miljarder¹.
•  OX390, utvecklat i samarbete med BARDA, för att 
hantera samhällsutmaningar kopplade till över -
doser orsakade av blandmissbruk.
• OX472, en GLP1-agonist, som närmar sig de första 
kliniska prövningarna på människa och adresserar 
snabbväxande terapiområden.
•  En stabiliserad vaccinkandidat utformad för att 
 eliminera behovet av kylkedjor. 
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 11 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / VÅRA STYRKOR
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 12 =====

Den globala marknaden för 
läkemedelsformulering:  
Ett snabbt växande landskap
Läkemedelsformulering blir allt mer avgörande och påverkar patientupplevelse, 
terapeutisk effekt och vårdens effektivitet. Som ett resultat går den globala 
marknaden för läkemedelsformulering in i en fas av uthållig tillväxt, driven av 
innovation och patientcentrerad utformning.
Den globala marknaden för läkemedelsformulering 
beräknas växa från cirka USD 835 miljarder år 2022 till 
över USD 1,5 biljoner år 2029, vilket motsvarar en genom -
snittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på nära 9 procent 1. Till-
växten drivs av den ökade utbredningen av kroniska sjuk -
domar, en växande efterfrågan på riktade läkemedel 
samt alltmer avancerade administrationsteknologier.
Nasal läkemedelstillförsel:  
En snabbväxande, patientcentrerad 
 administrationsväg
Marknaden för nasal läkemedelstillförsel växer snabbt och 
värderades till cirka USD 83 miljarder år 2024. Med en 
CAGR på cirka 7 procent förväntas marknaden uppgå till 
cirka USD 116 miljarder 2029
2. Som ett icke-invasivt, nål -
fritt alternativ med snabb systemisk absorption är den 
nasala vägen väl lämpad för snabbverkande akutbehand -
lingar och vacciner. Nasal läkemedelstillförsel erbjuder 
stora fördelar för såväl hälso -  och sjukvårdspersonal 
som patienter, eftersom administrering via näsan är ett 
snabbt, hygieniskt och smärtfritt behandlingsalternativ.
Framsteg inom pulverbaserade formuleringar, inklusive 
Orexos AmorphOX-plattform, breddar användningen av 
nasal läkemedelsformulering till större och mer känsliga 
molekyler, såsom peptider och biologiska läkemedel. 
Den överlägsna stabilitet som möjliggörs av AmorphOX ® 
eliminerar behovet av kylkedjelogistik, vilket ger bety -
dande socioekonomiska och miljömässiga fördelar.
Oral läkemedelstillförsel:  
Grunden för kronisk behandling
Den orala administrationsvägen är fortsatt den mest 
använda, särskilt för läkemedel baserade på små molekyler, 
tack vare bekvämlighet, hög patientföljsamhet och 
kostnads  e ffektivitet. Innovationer inom kontrollerad 
frisätt n ing och förbättrad löslighet breddar spektrumet av 
substanser som effektivt kan administreras oralt, inklusive 
läkemedel som tidigare krävde injektion.
AmorphOX-plattformen kan även gynna orala formule -
ringar genom sin snabba upplösning samt förmåga att 
kombinera flera substanser i en och samma partikel sam -
tidigt som utmärkt stabilitet bibehålls.
Injektionsläkemedel:  
Det största segmentet sett till värde
Injektionsbaserad läkemedelsformulering fortsätter att 
dominera marknaden sett till intäkter, vilket speglar den 
1. https://www.researchandmarkets.com/reports/5576435
2. https://www.credenceresearch.com/report/nasal-drug-delivery-
technology-market
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 12 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 13 =====

ökande användningen av biologiska läkemedel och 
 globala vaccinationsprogram. Denna administrationsväg 
är avgörande för att uppnå hög biotillgänglighet och 
snabba terapeutiska effekter inom områden som onko -
logi, autoimmuna sjukdomar och metabola störningar. 
AmorphOX-plattformen kan användas även för injek -
tionsläkemedel, som en lagringsform för att bibehålla 
 stabilitet fram till administrering.
Innovation som formar framtidens vård 
Patientcentrerad utformning, förbättrade behandlings -
resultat och hållbarhet påverkar marknaden för samtliga 
administrationsvägar. Avancerade teknologier för läke -
medelsformulering blir alltmer centrala för att förbättra 
effekt, säkerhet och tillgång till behandling, vilket för -
ändrar hur terapier utvecklas, administreras och upplevs 
 världen över.
Globala naloxonmarknaden
Den globala naloxonmarknaden värderades till cirka 
USD 1,3 miljarder år 2024 och beräknas växa till USD  1,4 
 miljarder år 2025 samt nå USD 3,4 miljarder år 2035 3. 
 Tillväxten drivs av en ökning i opioidöverdoser och ökad 
tillgång till räddningsläkemedel. Tillväxten stöds även av 
ökad medvetenhet, lagstiftningsåtgärder och  förbättrade 
administreringsformer, såsom intranasala sprayer.
Globala marknaden för anafylaxi
Den globala marknaden för behandling av anafylaxi 
 uppgick till USD 6,6 miljarder år 2025 och förväntas öka 
till USD 9,3 miljarder år 2030 4. Detta speglar en stark 
efter f rågan som drivs av den ökande förekomsten av 
allergier och bredare tillgång till adrenalinbaserade auto -
injektorer. Nordamerika är fortsatt den största regionala 
marknaden, medan Asien-Stillahavsområdet är den 
 snabbast växande regionen.
Globala fetma‑/ GLP1‑m arknaden
GLP1-analog-segmentet inom marknaden för fetma -
läkemedel värderades till USD 54,8 miljarder år 2024 och 
beräknas öka kraftigt till USD 268,4 miljarder år 2030 5. 
Tillväxten drivs av ökade fetmatal, starka kliniska resultat 
och utvidgad terapeutisk användning. Snabb innovation, 
inklusive orala formuleringar, påskyndar införandet på de 
stora globala marknaderna.
 
Orexos målmarknader
3. marketresearchfuture.com/reports/naloxone-market-22801
4.  thebusinessresearchcompany.com/report/anaphylaxis-treatment-global-
market-report
5. finance.yahoo.com/news/global-glp-1-analogues-market-112800764.html
6. grandviewresearch.com/industry-analysis/vaccine-market
Globala vaccinmarknaden
Den globala vaccinmarknaden uppskattades till USD 72,8 
miljarder år 2025 och förväntas växa till USD 115,8 mil -
jarder år 20336. Tillväxten drivs av utbyggda vaccinations -
program och fortsatt betydande investeringar i forskning 
och utveckling inom vacciner. Virala vacciner utgör det 
största indikationssegmentet, och Nordamerika leder 
marknaden sett till regional andel.
 
OX640, nasalt pulverbaserat 
räddnings  l äkemedel vid anafylaxi
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 13 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / MARKNADER
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 14 =====

Allt kretsar kring innovation 
Innovation är drivkraften bakom Orexos huvuduppdrag att rädda och förbättra 
patienters liv. I varje steg av bolagets utvecklingsprocess är innovation integrerat 
och drivs av samarbete mellan experter från olika vetenskapliga discipliner. Detta 
engagemang skapar förutsättningar för att utveckla avancerade lösningar för 
läkemedels  f ormulering som möter ouppfyllda medicinska behov världen över.
Orexos innovationskultur bygger på tillit, transparens, 
 tvärfunktionella samarbeten och en vilja att utmana kon -
ventionellt tänkande. Det finns en stolthet över öppen -
heten för nya perspektiv i alla delar av verksamheten, från 
det dagliga samarbetet till hur innovativa produkter tas 
fram genom en kombination av vetenskaplig stringens och 
kreativitet. Orexo ser till att interna kompetenser finns på 
plats för att initiera och leda läkemedelsutveckling, sam -
tidigt som företaget aktivt söker strategiska samarbeten 
 där Orexos teknologier för läkemedelsformulering kan 
 förstärka effekten av andra aktörers API:er.
 
Skapa värde
Orexos innovationsarbete har resulterat i utveckling av 
egna läkemedel som ger stort värde för patienter och 
samhälle. Hittills har bolaget framgångsrikt utvecklat 
och lanserat fyra produkter – Zubsolv®, Abstral®, Edluar® 
och Diabact®. Samtliga är godkända på flera marknader 
världen över. Detta visar på förmågan att omsätta inno-
vation till konkreta resultat.
Stärka talanger
Verksamhetens styrka ligger i medarbetarnas kompetens 
och engagemang. Orexo utvecklar talanger genom 
skräddarsydda utvecklingsplaner och uppmuntrar till 
 kontinuerligt lärande och personlig utveckling. Med -
arbetarna är patientfokuserade och samarbetar agilt 
och  s midigt för att omsätta innovation till resultat.
Strukturerad process för framgång 
i  utvecklingsarbetet 
Varje idé är viktig. Koncept fångas upp och utvärderas i 
hela organisationen, med prioritet för idéer som adresse -
rar kritiska medicinska behov och som uppvisar teknisk 
genomförbarhet, patenterbarhet och kommersiell poten -
tial. Denna strukturerade men dynamiska process, möjlig -
gjord genom tvärfunktionellt samarbete, påskyndar 
omvandlingen av idéer till lösningar med verklig effekt.
Hållbarhet i fokus 
Innovation på Orexo går hand i hand med ansvar. 
Under 2025 uppnådde laboratoriet i Uppsala My Green 
Lab-  c ertifiering, en globalt erkänd standard för hållbara 
laboratorie p raktiker. Denna milstolpe speglar åtagandet 
att minska miljöpåverkan samtidigt som vetenskaplig 
excellens upprätthålls. Genom att integrera hållbara 
arbetssätt i innovationsprocessen bidrar Orexo till en 
 hälsosammare planet samtidigt som vi levererar bättre 
lösningar för patienter.
Innovation för  
patienternas bästa
Min nyfikenhet ledde till upptäckten av 
AmorphOX ®, vår pulverbaserade läke -
medels p lattform. Teamet har utvecklat 
den till ett nålfritt och stabilt sätt att 
 leverera biologiska läkemedel och små 
molekyler, helt oberoende av kylkedjor. 
Dessa fördelar öppnar dörren för att lansera 
produkter som är enklare att använda och 
distribuera, och som i slutändan blir mer 
tillgängliga för patienter.
I dag ligger mitt fokus på att göra pep t ider 
och vacciner avsevärt mer stabila. Om vi 
lyckas finns en stor potential att förbättra 
både tillgänglighet och användarvänlighet 
för patienter globalt.
Jonas Sävm arker, 
PhD and Scientific Director
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 14 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / INNOVATION
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 15 =====

AmorphOX® är en pulverbaserad 
formulerings teknologi som 
 möjliggör nya och mer effektiva 
lösningar för administrering, 
 tillverkning och  distribution 
av läkemedel.
AmorphOX
 Brett tillämpningsområde 
 Överlägsen biotillgänglighet
 Stabilisering av peptider 
och biologiska läkemedel
 Nålfri administrering
Spraytorkat AmorphOX-pulver
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 15 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 16 =====

AmorphOX stöder 
 morgon d agens behandlingar
Amorfa material blir allt viktigare inom modern läke -
medels  u tveckling, där de spelar en avgörande roll för hur 
läkemedel fungerar. Till skillnad från kristallina substanser 
saknar amorfa material en ordnad molekylär struktur, 
 vilket ger dem unika och mycket värdefulla egenskaper 
– framför allt en exceptionellt snabb upplösning efter 
 administrering.
Historiskt har amorfa läkemedelsformuleringar haft 
utmaningar relaterade till kemisk och fysikalisk stabilitet 
vid lagring, vilket har begränsat deras användning. 
AmorphOX® övervinner dessa hinder.
AmorphOX är ett monopartikulärt pulver som integrerar 
aktiva farmaceutiska substanser (API:er), bärarmaterial 
och, vid behov, ytterligare hjälpämnen i varje enskild parti -
kel. Plattformen har utvecklats under åtta års dedikerad 
forskning. AmorphOX tillverkas med hjälp av en avancerad 
spraytorkningsprocess. Pulvret kan anpassas efter speci -
fika krav lämpade för nasal administrering, såsom partikel -
storlek, upplösningsegenskaper och uppehållstid i näs -
slemhinnan.
En mångsidig teknologi validerad  
i flera kliniska studier
AmorphOX har framgångsrikt validerats i fem kliniska 
 studier, inklusive utveckling av nasala räddningsläkemedel 
för behandling av opioidöverdos samt för svåra allergiska 
reaktioner. I dessa studier har AmorphOX visat snabb 
absorption, hög biotillgänglighet samt förbättrade egen -
skaper vad gäller hantering och lagring.
Plattformen har visat kompatibilitet med ett brett spek -
trum av aktiva substanser, från små molekyler till peptider 
och biologiska läkemedel, vilket gör AmorphOX till en 
mångsidig teknologi med bred tillämpbarhet inom flera 
terapiområden.
Stabilisering av känsliga molekyler för 
 enklare hantering, transport och lagring
Genom omfattande testning som inkluderar 21 API:er, 
över 500 formuleringar och fem genomförda kliniska 
 studier, har AmorphOX visat sig effektivt stabilisera ett 
Brett tillämpningsområde
Anpassningsbar inom flera terapeutiska områden 
och formuleringar.
Ultrasnabb absorption
Utformad för snabb effekt och förbättrad 
 behandlingseffektivitet.
Överlägsen biotillgänglighet
Maximerar den aktiva substansens prestanda 
för optimala behandlingsresultat.
Stabilisering av peptider och biologiska 
 läkemedel
Skyddar känsliga molekyler och säkerställer 
 bibehållen integritet och effekt.
Nålfri administrering
Förbättrar patientkomfort och följsamhet 
genom icke-invasiva alternativ.
Fri från konserveringsmedel
Ren och säker, i linje med moderna hälso -
standarder. Minskar komplexitet och risken 
för mikrobiell kontaminering jämfört med 
 flytande s ystem.
Pulverbaserad teknologi som 
transformerar läkemedelstillförsel 
med hög precision och prestanda
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 16 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 17 =====

X
brett spektrum av molekyler. Denna stabilitet möjliggör 
nya och mer effektiva lösningar för administrering, till -
verkning och distribution av läkemedel. 
Dessa egenskaper har potential att förändra globala 
distributionsmodeller i grunden. Regioner som i dag 
begränsas av extrema temperaturer, instabil energiförsörj -
ning eller otillräcklig kylinfrastruktur kan få tillgång till 
läkemedel som tidigare varit otillgängliga. Utöver att bidra 
till en bättre tillgång till behandlingar innebär möjligheten 
att bibehålla terapeutisk kvalitet utan kylkedjor betydande 
hälsovinster. Den kan även öppna för nya möjligheter för 
allt från räddningsläkemedel till vacciner som traditionellt 
kräver kontinuerlig kylförvaring från tillverkning till 
användning.
Vetenskaplig grund för intranasal 
 administrering med AmorphOX
Orexos utvecklingsprogram omfattar flera olika adminis -
trationsvägar. Intranasal administrering har betydande 
fördelar, och spraytorkade amorfa pulver med noggrant 
kontrollerad partikelstorleksfördelning möjliggör hög 
depering i näshålan samtidigt som lung  e xponering mini-
meras.
Pulver formulerat med AmorphOX ® löses snabbt upp 
i nässlemhinnan, vilket möjliggör passage för aktiva 
 substanser direkt in i blodbanan via blodkärlen i näsan. På 
så sätt undviks första-passage-effekten, vilket resulterar 
i snabbare terapeutisk effekt och högre bio  t illgänglighet 
jämfört med oral administrering.
Att administrera läkemedel intranasalt kan vara liv -
räddande i akuta situationer, särskilt i vardagssituationer 
där vårdpersonal inte kan ge snabb intravenös behand -
ling. Intranasala läkemedel är dessutom icke-invasiva och 
väl lämpade för självadministrering, vilket minskar barriä -
rer såsom nålrädsla, inte minst hos barn.
Intranasal läkemedelsadministrering kan även potenti -
ellt möjliggöra direkt transport av ett läkemedel från näs -
hålan till hjärnan, så kallad nose-to-brain delivery. Detta 
kan kringgå blod-hjärnbarriären (BBB), vilket resulterar i 
ett snabbt upptag i centrala nervsystemet (CNS) och för-
bättrar exponering av molekyler som annars har svårt att 
passera BBB.
3 snabba frågor till Robert Rönn, 
SVP and Head of R&D på Orexo
Vad innebär det när ni formulerar pulverbaserade 
 läkemedel?
Vi formulerar aktiva farmaceutiska substanser till -
sammans med utvalda hjälpämnen och använder en 
spraytorkningsprocess för att ta fram fina, torra partik -
lar som  l ämpar sig för avancerade administrations -
vägar som exempelvis intranasal administrering eller 
inhalation. AmorphOX, som är vår monopartikulära 
plattform,  e rbjuder mycket hög stabilitet och hög 
 biotillgänglighet.
Vilka är fördelarna?
Pulverformuleringar ger längre hållbarhet, snabbare 
effekt och förbättrad biotillgänglighet. Deras termiska 
stabilitet möjliggör mer flexibel hantering och lagring 
och eliminerar behovet av kylkedjor, vilket förenklar 
global distribution.
Vad är det som gör AmorphOX innovativt?
Teknologin möjliggör snabbverkande och stabila for -
muleringar med hög biotillgänglighet för ett brett 
spektrum av molekyler, inklusive peptider och bio -
logiska läkemedel som traditionellt har varit beroende 
av kylförvaring.
  D irektupptag till hjärnan: Möjliggör exponering av läkemedel till 
 centrala nervsystemet som annars har låg permeabilitet över blod ­
hjärn­b arriären.
  S nabbt och omfattande systemiskt upptag: Ytliga blodkärl i näshålan 
möjliggör snabb och omfattande systemisk absorption av läkemedel.
  Ingen första-passage-effekt:  Möjliggör absorption av läkemedels­
substanser känsliga för biologisk nedbrytning, såsom peptider och 
proteiner.
Nasal administrering
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 17 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 18 =====

Små molekyler
Apomorfin
0,2% efter  
24 månader
HO
HO
N
Loxapin
0,3% efter  
24 månader
N
O
N
N
Cl
Adrenalin
0,3% efter  
24 månader
HO
HO
OH H
N
Olanzapin
0,2% efter  
6 månader
N
N
H
N
N
S
Eletriptan
0,5% efter  
12 månader
S
N
H
N
O O
Naloxon
≤0,1% efter  
24 månader
OHO
N
O
OH
Zavegepant
<0,1% efter  
9 månader
N
H
O
N N
H
O NO
N
N
HN N
Ketorolac
0,18% efter  
6 månader
O
N
O
OH
Peptider
Cetrorelix
0,6% efter  
12 månader
H
N N
H
H
N N
H
H
N N
H
H
N N
HO
O
Cl
O
N
O
OH
O
OH
O
NH
NH2O
O
O
N
NH
NH2HN
O O NH
O
NH2
Ganirelix
0,7% efter  
12 månader
H
N N
H
H
N N
H
H
N N
H
H
N N
HO
O
Cl
O
N
O
OH
O
OH
O
N
O
O
N
O
O NH
O
NH2
HN
N
H
N
HN
N
H
Semaglutid
0,1% efter  
6 månader
Biologiska läkemedel
Viruspartikel 
Bibehållen struktur 
efter bearbetning efter 
6 månader i 40°C 
Enzym
Bibehållen aktivitet  
efter 1 månad (40°C)
Försvagat virus 
Bibehållna titernivåer, 
fryståliga
Immuno-  
modulator 
99% renhet efter 
1 månad (50°C)
Covid spikprotein 
Bibehållen aktivitet  
efter 3 månader (40°C)
Stabilitetsdata
Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ luftfuktighet. 
Små molekyler Stora molekyler
Precisionsfyllning av pulver till nässpray
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 18 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / TEKNOLOGI
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 19 =====

AmorphOX driver på utvecklingen 
av innovationer inom biomolekyler
AmorphOX-teknologin utgör grunden för Orexos utvecklingspipeline. 
Teknologin tillämpas i program från tidig upptäcktsfas genom preklinisk 
och klinisk utveckling, med en tydlig ambition att driva utvecklingen av 
läkemedel baserade på biomolekyler. Med AmorphOX-plattformen är målet 
att ta fram läkemedel med bättre effekt, stabilitet och resultat för patienter.
  Räddningsläkemedel.
  Riktar in sig på allvarliga sjukdomar och patogener. 
Utvecklingsprogram Teknologi Partner Preklinisk fas Kliniska utv.faser Registrering Godkänd
Egenutvecklade 
program
Izipry™, naloxon, opioidöverdos –
OX640, adrenalin, anafylaxi –
OX390, atipamezole, överdos vid  
blandmissbruk
Explorativ  
forskning
OX472 GLP1-agonist, semaglutid –
Vaccinkandidat, influensa
Molekylstruktur för adrenalin
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 19 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 20 =====

Opioidöverdos är ett livshotande tillstånd som känne -
tecknas av andningsdepression och medvetslöshet. Med 
stöd av AmorphOX-teknologin har Izipry ™ utvecklats, ett 
räddningsläkemedel med hög dos naloxon vid opioid -
överdos, ut  f ormat för att häva överdoser av potenta syn -
tetiska  o pioider, inklusive fentanyl och fentanylanaloger.
Differentiering och immateriella rättigheter
Izipry uppvisar:
•  Formuleringar av Izipry visar avsevärt snabbare  
absorption och högre plasmakoncentrationer av 
naloxon jämfört med intramuskulär injektion.
•  Formuleringar av Izipry visar överlägsen prestanda  
i jämförelsestudier med nuvarande marknads  l edare. 
Bland annat uppvisas högre maximal plasma  n ivå och 
total exponering, vilket är avgörande för att förebygga 
hjärnskador och rädda liv.
•  Pulverformuleringen bidrar till förbättrad stabilitet, 
 vilket säkerställer tålighet från temperaturer under noll 
till över rumstemperatur, utan förlust av effekt. 
Izipry
Räddningsläkemedel vid opioidöverdos  
med hög dos naloxon 
Izipry är patentskyddat till 2039, vilket säkerställer lång -
siktig exklusivitet.
Utvecklingen har nått FDA:s registreringsfas
Izipry har avancerat till sen utvecklingsfas. Kommersiella 
tester av den slutliga produkten pågår, med fokus på till -
förlitlighet och kvalitet. Arbetet fokuserar på att förbereda 
en uppdaterad ansökan om marknadsgodkännande till 
FDA, under tredje kvartalet 2026 och markerar en viktig 
milstolpe mot regulatoriskt godkännande. Den uppdate -
rade ansökan följer på ett så kallat complete response 
 letter som togs emot under 2024, i vilken FDA efter -
frågade kommersiella tillverknings  da ta från den slutliga 
produkten. Orexo söker partner  s kap för kommersialise -
ring i USA och på andra marknader.
Substans Utvecklingsfas
Stabilitet  
(degraderad 
mängd, %) 1 Administration
Kan dra nytta 
av  etablerade 
 tillverkningsprocesser Partnerskap
Pulverbaserat 
naloxon
FDA registrering
≤0,1% degra ­
dering efter  
24 månader. 
Nasalt pulver
Söker partnerskap 
för kommersialisering 
i USA.
STUDIEDATA
Jämförelse mellan AmorphOX‑b aserade 
naloxonformuleringar och Narcan® 
Resultat: Studier visar att nasala pulverformuleringar baserade 
på AmorphOX ® uppnår högre plasmakoncentrationer av 
naloxon, ger mer långvarig effekt och absorberas snabbare 
jämfört med Narcan flytande nässpray.
OX124-1: 4 mg
OX124-2: 4 mg
OX124-3: 4 mg
OX124-1: 8 mg
0
0
15
10
5
Narcan 4 mg
180 165 150 135 120 105 90 75 60 45 30 15
Conc (ng/m)
Tid (min)
PIPELINE
1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% 
relativ luftfuktighet. Notering: Narcan® är ett registrerat varumärke som 
ägs av Emergent BioSolutions.
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 20 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 21 =====

OX640 är Orexos innovativa intranasala pulverformulering 
med adrenalin, utvecklad för att ge en snabbt insättande 
effekt och tillförlitlig dosering vid behandling av svåra 
allergiska reaktioner, inklusive anafylaxi. Genom att 
 eliminera behovet av autoinjektorer hanterar OX640 
 hinder såsom nålrädsla och komplex användning i akuta 
situa t ioner, och erbjuder ett patientvänligt, livräddande 
behandlings  alternativ.
Kliniska data visar stark effekt
OX640 har uppvisat mycket lovande resultat i två kliniska 
studier. I en randomiserad, öppen cross-over-studie 3 
visade OX640 snabb och omfattande absorption av adre -
nalin, och uppnådde kliniskt relevanta plasmanivåer som 
var jämförbara med, eller översteg, nivåerna efter intra -
muskulär injektion. De farmakodynamiska effekterna på 
blodtryck och hjärtfrekvens var förenliga med effektiv 
behandling av anafylaxi, och effekten inträdde snabbt, 
även hos patienter med allergisk rinit.
I samtliga studier tolererades OX640 väl, utan rapporte -
rade allvarliga biverkningar och med endast milda, för -
väntade biverkningar. Dessa resultat bekräftar potentialen 
hos OX640 som en differentierad, nålfri akutbehandling 
vid anafylaxi.
OX640
Omdefinierar akutbehandling vid anafylaxi
Skapar differentiering genom teknologi
OX640 erbjuder överlägsen stabilitet jämfört med tradi -
tionella autoinjektorer, förenklar lagring och minskar 
behovet av kylkedjor. Teknologin bygger på Orexos 
egenutvecklade AmorphOX-plattform och möjliggör 
en formulering utan konserveringsmedel. OX640 är 
dessutom enkel att lagra, transportera och administrera. 
Detta är avgörande fördelar för både patienter och 
hälso- och sjukvårds  s ystem.
Framåtblick
Behandling av anafylaxi utgör en väletablerad men inte 
fullt tillgodosedd marknad, där användarvänlighet och 
 tillförlitlighet är avgörande. OX640 positionerar Orexo för 
att ta en betydande marknadsandel genom att möta 
medicinska behov inom akutvård. Bolaget fortsätter att 
driva utvecklingen av OX640 mot registreringsgrundande 
kliniska studier och regulatoriska ansökningar, med stöd 
av verksamhetens fullt integrerade kompetenser – från 
snabb genomförbarhetsstudie och tillverkning i egen regi 
till FDA-inspekterad tillverkningskedja och regulatorisk 
expertis. För den fortsatta utvecklingen och kommersia-
liseringen söker Orexo en strategisk partner. 
1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% 
relativ luftfuktighet.
2. Dosjusterande data.
3. Cross-over-studie jämförelse (Study EPI-15, FDA AC Briefing book).
Substans Utvecklingsfas
Stabilitet  
(degraderad 
mängd, %) 1 Administration
Kan dra nytta 
av  etablerade 
 tillverkningsprocesser Partnerskap
Pulverbaserat 
adrenalin
Klinisk
≤0,3% degrade ­
ring efter 24 
månader
2.
Nasalt pulver
Söker partnerskap för 
fortsatt utveckling och 
kommersialisering 
 globalt.
KLINISK STUDIE
Nasalt adrenalin (AmorphOX‑p ulver)   
jämfört med injektioner
Resultat: I den andra kliniska studien, OX640-002, som inklu -
derade patienter med diagnostiserad allergisk rinit, visade 
OX640 snabb absorption och bibehöll adekvata adrenalinkon -
centrationer även vid allergisk rinit.
OX640 2 mg
OX640 2 mg NAC2
IM 0,3 mg
EpiPen 0,3 mg3
0
400
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
350
300
250
200
150
100
50
0
Tid (min)
Geometriskt medelvärde av plasmakoncentration av adrenalin (pg/mL) 
PIPELINE
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 21 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 22 =====

OX390 utvecklas av Orexo i partnerskap med Biomedical 
Advanced Research and Development Authority (BARDA). 
Med stöd av AmorphOX-plattformen har en ny formule -
ring utvecklats för intranasal administrering. OX390 är 
utformad för att reversera andningsdepression orsakad 
av överdoser vid blandmissbruk, vilket eskalerar den 
pågående opioidkrisen i USA.
Varför detta är av betydelse 
Traditionell behandling med enbart naloxon har ofta visat 
sig vara otillräcklig i situationer där opioider administreras 
tillsammans med alfa 2-agonister såsom xylazin och 
medetomidin. Dessa substanser binder till andra recep -
torer i hjärnan, vilket gör att patienter förblir sårbara även 
efter administrering av naloxon. OX390 utvecklas för att 
komplettera naloxon och erbjuda ett mer heltäckande 
angreppssätt för att häva livshotande överdoser i dessa 
nya komplexa situationer.
OX390 
För hantering av komplexa överdoser
Skapar differentiering genom teknologi
Med hjälp av AmorphOX ® är ambitionen att leverera en 
stabil och patientvänlig formulering för OX390 som möj -
liggör en snabbt insättande effekt och enkel administre -
ring i akuta situationer. Denna teknologi gör det möjligt 
för Orexo att hantera kritiska brister i överdosbehandling, 
samtidigt som skalbarhet och tillförlitlighet säkerställs för 
räddningspersonal.
Framåtblick
Den ökande förekomsten av opioider utblandade med 
alfa 2-agonister understryker det akuta behovet av inno-
vativa lösningar. OX390 utgör en strategisk möjlighet 
för Orexo att bygga vidare på företagets omfattande 
 erfarenhet inom beroendevård och räddningsläkemedel. 
Utvecklings a rbetet fortskrider i nära samarbete med 
BARDA, med målet att utveckla en livräddande behand -
ling som hanterar de föränderliga utmaningarna i opioid -
krisen.
Substans Utvecklingsfas
Stabilitet  
(degraderad  
mängd, %) 1 Administration
Kan dra nytta 
av  etablerade 
 tillverkningsprocesser Partnerskap
Atipamezole Preklinisk
0,11% degrade ­
ring efter 
6  månader².
Nasalt pulver
1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ 
luftfuktighet.
2. Preliminära data.
PIPELINE
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 22 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 23 =====

PIPELINE
OX472 är en innovativ intranasal formulering med sema -
glutid, en GLP1-receptoragonist, utvecklad med hjälp av 
Orexos egenutvecklade AmorphOX-teknologi. Program -
met syftar till att möjliggöra effektiv behandling utan 
behov av injektioner och erbjuder därmed ett nålfritt 
alternativ för patienter, vilket kan bidra till att förbättra 
både användarvänlighet och följsamhet .
Visar stark preklinisk effekt
En preklinisk in-vivo-studie utvärderade tre pulverbase -
rade intranasala formuleringar med semaglutid som 
utvecklats med AmorphOX ®. Dessa jämfördes med en 
oral semaglutid-tablett (Rybelsus ®) och en subkutan 
injektion (Wegovy ®)3. Resultaten visade att två av de intra -
nasala formuleringarna uppnådde upp till sju gånger 
högre plasmakoncentrationer i jämförelse med den orala 
tabletten, med lägre variation i plasmanivåerna. Som för -
väntat var koncentrationerna lägre än de som uppnåddes 
vid subkutan injektion.
Nästa steg är att utveckla formuleringen, utvärdera 
olika vägar framåt och undersöka strategiska partnerskap.
Potential att säkra konkurrensfördelar  
genom teknologi
AmorphOX-teknologin erbjuder en unik förmåga att stabi -
lisera peptider och möjliggöra intranasal administrering 
 av större molekyler såsom semaglutid. Till skillnad från 
injicer bara formuleringar eliminerar OX472 behovet av kyl -
förvaring och bibehåller stabilitet över varierande tempe -
raturområden. Denna differentiering förbättrar inte bara 
användarvänligheten, utan minskar även logistisk kom -
plexitet. Orexos patentportfölj skyddar både AmorphOX- 
teknologin och dess tillämpning inom GLP1-agonister, 
 vilket stärker bolagets konkurrensposition inom detta 
snabbt växande terapiområde.
Forskning inom utökade användningsområden
Parallellt med utvecklingen av OX472, och med stöd av 
AmorphOX-teknologin, fortsätter FoU-teamet att utforska 
om semaglutid och andra GLP-1 agonister kan vara effek -
tiva för alternativa administrationsvägar och inom flera 
indikationer. Ur ett långsiktigt strategiskt perspektiv öppnar 
denna forskning en väg in i en av de största och snabbast 
växande läkemedelskategorierna – GLP1-agonister för 
diabetes, viktkontroll och potentiellt även CNS-sjukdomar. 
Detta ger Orexo en position för att ta tillvara betydande 
möjligheter på en marknad med stark tillväxtpotential.
1. Kemisk degradering efter accelererande stabilitetsstudier i 40°C/75% relativ 
luftfuktighet. 
2. Preliminära data.
3. Rybelsus och Wegovy är registrerade varumärken inom Novo Nordisk A/S.
4. AmorphOX-formuleringarna uppvisade lägre systemisk exponering jämfört 
med den injicerbara referensen.
Substans Utvecklingsfas
Stabilitet  
(degraderad 
mängd, %) 1 Administration
Kan dra nytta 
av  etablerade 
 tillverkningsprocesser Partnerskap
Pulverbaserad 
 semaglutid Preklinisk
≤0,1% degra ­
dering efter 
6 månader².
Intranasalt (andra 
leveransvägar 
utforskas).
Spraytorknings­
process (intranasal 
leverans).
Söker partnerskap för 
fortsatt forskning och 
utveckling.
PREKLINISK PK STUDIE
Intranasal semaglutid med AmorphOX  
jämfört med oral formulering
Resultat: Semaglutid i nasal pulverform, formulerad med 
AmorphOX, visade upp till sju gånger högre exponering 
 jämfört med den orala tabletten Rybelsus ® (medianvärden) 4.
OX472
GLP1-agonist, semaglutid
Tid (h)
Median plasmakoncentration av semaglutid (ng/mL) 
OX472-1,7 mg AmorphOX
OX472-2,7 mg
OX472-3,7 mg
Rybelsus 7 mg
0 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 168
0
2
4
6
8
10
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
23 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 24 =====

Vacciner utgör ett viktigt forskningsområde för Orexo, 
och tidiga data visar på AmorphOX-plattformens potential 
att utveckla termostabila, nålfria intranasala vacciner.  
I en proof-of-concept in-vivo-studie, genomförd i sam -
arbete med det svenska bioteknikbolaget Abera Bio -
science, utvärderade Orexo prestandan hos Aberas 
mukosala plattform för influensavaccin i kombination 
med AmorphOX-teknologin.
Studien visade att både flytande och pulverbaserade 
intranasala formuleringar gav upphov till starka immun -
försvar, med systemiskt IgG i serum och lokalt IgA i näsa 
och lungor, utan någon skillnad mellan de två alternati -
ven. Stabilitetstester bekräftade vidare att den centrala 
vaccinkomponenten bibehöll sin funktion efter sex måna-
der över ett brett temperaturområde (–20 °C till +40  °C), 
 vilket stärker potentialen för global användning utan 
behov av kylförvaring.
Vaccin 
Utveckling av nästa generations vaccin
Skapar differentiering genom teknologi
AmorphOX ® möjliggör utveckling av pulverbaserade 
vaccin f ormuleringar som eliminerar behovet av kylkedjor, 
vilket minskar kostnader och komplexitet i distributionen. 
Detta innebär att Orexo har goda förutsättningar att möta 
kritiska globala behov av tillgängliga och skalbara vacciner, 
särskilt i pandemisituationer.
Framåtblick – utökade strategiska möjligheter
Ur ett långsiktigt perspektiv ser Orexo en betydande 
potential för AmorphOX inom vaccinutveckling och 
 kommer att fortsätta samla in data för att validera platt -
formens unika fördelar. Utöver influensa utvärderar Orexo 
bredare tillämpningar av AmorphOX inom flera vaccin -
plattformar för att stärka sin position inom detta strate -
giskt viktiga terapiområde.
PREKLINISK PK -STUDIE 
AmorphOX‑p ulver jämfört med  
flytande influensavaccin
Resultat: Proof-of-concept data för nasalt pulver formulerat med 
AmorphOX visar att både flytande och pulverbaserade intrana -
sala formuleringar gav upphov till robusta immunförsvar.
Substans Utvecklingsfas
Stabilitet  
(degraderad 
mängd, %) Administration
Kan dra nytta 
av  etablerade 
 tillverkningsprocesser Partnerskap
Pulverbaserat 
vaccin
Preklinisk
Behåller strukturen 
efter 6 månaders 
lagring vid 40  °C.
Nasalt pulver
 Stoppa infektioner där de börjar  
– nasala pulvervacciner bygger ett starkt mukosalt skydd.
Formulerings-
buffert
Låg dos Hög dos Låg dos Hög dos
Antikroppssvar
(absorbans, 450 nm)
Formuleringsbuffert
Pulver
Vätska
0
0,6
0,9
1,2
1,5
0,3
PIPELINE
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 24 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PIPELINE
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 25 =====

Skalbar intranasal leveranskedja 
för partnerskap och tillväxt
Orexo har byggt upp en robust och skalbar leveranskedja 
för utveckling och tillverkning av intranasala, pulver -
baserade läkemedel. Leveranskedjan används idag för 
företagets egna produkter Izipry ™, ett läke m edel för 
behandling av opioidöverdoser, och OX640, som också 
är ett räddningsläkemedel men för behandling av ana -
fylaxi. Denna infrastruktur är en strategisk tillgång som 
inte bara stöder Orexos interna utvecklingsportfölj, utan 
också erbjuder betydande fördelar för partners som söker 
snabb, tillförlitlig och kostnadseffektiv utveckling av intra-
nasala pulverbaserade läkemedel.
Pulverbaserade läkemedel banar väg 
för  e ffektivare tillverkning
Den höga termiska stabiliteten i pulverbaserade formule -
ringar minimerar risken för nedbrytning och eliminerar 
behovet av kylkedjelogistik, vilket förenklar global distri -
bution även i resursbegränsade miljöer. Orexos pulver -
baserade formuleringar förlänger hållbarheten, skyddar 
känsliga molekyler såsom biologiska läkemedel och 
 vacciner samt minskar risken för mikrobiell kontaminering. 
Det är egenskaper som är avgörande vid akuta situationer 
och vid distribution i stora volymer.
Utvecklingen av leveranskedjan har möjliggjorts genom 
betydande investeringar i avancerad teknologi, tillsammans 
med två specialiserade CDMO -p artners 1  o ch en världs -
ledande tillverkare av nässpray. Orexo har etablerat viktiga 
processer såsom spraytorkning, som möjliggör exakt 
kontroll av partikelstorlek för optimal deposition i näs -
hålan utan exponering mot lungorna. För att ytterligare 
skydda produkten har Orexo utvecklat en fukt  s kyddande 
sekundärförpackning som är  integrerad med  n ässprayen.
Erfarenhet av riskhantering inom regulatoriskt 
styrda tillverkningskedjor
Eftersom regulatoriska krav för kombinationsprodukter 
av läkemedel och enheter är hårda, särskilt för räddnings -
läkemedel, har Orexo skaffat sig värdefull erfarenhet och 
kompetens genom exempelvis Izipry, som för närvarande 
är i en granskningsprocess hos amerikanska FDA för 
marknadsgodkännande. Denna erfarenhet omfattar 
 etablering av styrningsstrukturer, dokumentation och 
 tillverkningsprocesser, vilka uppfyller rigorösa regulato -
riska krav på tillförlitlighet.
Idag driver Orexo, tillsammans med en av bolagets två 
CDMO-p artners, tillverkningskedjan och utför analytiska 
tester. Samtidigt upprätthåller företaget en skalbar, 
FDA-i nspekterad kommersiell tillverkningsprocess 
ut f ormad för att uppfylla FDA:s krav på 99,999 procents 
tillförlitlighet för räddningsläkemedel.
Orexo har etablerat en robust och skalbar leveranskedja för intranasala, pulver-
baserade läkemedel. Infrastrukturen är redo för kommersiell tillverkning som 
möjliggör snabbare utveckling, minskad risk och en kostnadseffektiv väg från 
koncept till marknad. 
Fyllningsutrustningen som används i 
Orexos FDA-inspekterade produktion 
för pulverbaserade nasala läkemedel
Snabb och säker leverans av livsviktiga 
 behandlingar
Tillverkningskedjan stärker Orexos förmåga att skala upp 
interna projekt och positionerar företaget som en attraktiv 
utvecklingspartner för intranasala, pulverbaserade läke -
medel. Genom att kombinera beprövad teknik, regulato -
risk erfarenhet och tillverkning som är kommersiellt redo 
kan Orexo hjälpa partners att påskynda utveckling, minska 
tekniska och operativa risker och sänka de totala kostna-
derna, vilket i slutändan möjliggör snabbare och säkrare 
tillgång till kritiska behandlingar för patienter.
1. Contract Development and Manufacturing Organization; kontraktstillverkare.
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 25 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / TILLVERKNING
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 26 =====

Orexo är engagerat i att utveckla 
 behand l ingar genom att kombinera sin 
egenutvecklade formuleringsteknologi 
AmorphOX® med extern expertis. Detta sker 
i samarbete med andra läkemedelsbolag 
och forskningsorganisationer för att ut v eckla 
innovativa, skalbara lösningar som skapar 
värde för både patienter och partners.
Orexos tillväxtstrategi fokuserar på att expandera 
formulerings t eknologin AmorphOX genom partnerskap 
och samarbeten. Genom att formulera utvalda mole -
kyler med AmorphOX kan partners dra nytta av platt -
formens unika egenskaper och dess kommersiella 
potential.
Orexos robusta patentportfölj och proaktiva patent -
strategi förstärker dessa fördelar och säkerställer att 
varje produkt som stöds av AmorphOX är skyddad och 
positionerad för långsiktig framgång. 
Tillsammans med Orexo kan partners effektivt och 
hållbart ta innovativa behandlingar till den globala 
marknaden på flera olika sätt: 
Innovativa formuleringar som skapar värde
AmorphOX omvandlar befintliga läkemedel till nästa 
generations produkter med förbättrad biotillgäng -
lighet, ökad stabilitet och en bättre patientupplevelse. 
Omformulering av etablerade läkemedel skapar 
möjlig h eter att förlänga en produkts livscykel och 
öka dess intäktsströmmar. Till exempel kan ett 
befintligt läkemedel reformuleras med AmorphOX 
och uppnå snabbare absorption och längre hållbar -
het, vilket skapar nya kommersiella möjligheter. 
 
Breddad terapeutisk räckvidd
Genom att vidareutveckla administreringen av ett 
läke m edel, exempelvis genom andra administrerings -
alternativ, kan användningsområdena breddas och 
ytterligare indikationer utvecklas för nya patient -
grupper. Användande av till exempel intranasal admi -
nistrering kan ge ytterligare terapeutiska fördelar, 
såsom effektiv förebyggande av smittspridning vid 
luftburna sjukdomar.
Snabb effekt för kritisk vård
I akuta situationer är tiden avgörande. Pulvret som ut  -
vecklats med AmorphOX-teknologin löses upp snabbt 
och möjliggör därmed snabb absorption. Detta gör 
Expansion av 
AmorphOX  
genom strategiska 
samarbeten
Varje skräddarsytt samarbete erbjuder ömsesidiga värdeskapande möjligheter
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 26 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 27 =====

teknologin särskilt lämpad för akutsituationer, snabb 
smärtlindring och andra tidskritiska behandlingar. Där -
igenom kan partnerprodukter positioneras som ”best 
in class” när det gäller snabb terapeutisk effekt.
Patientcentrerad läkemedelsadministration
Bekvämlighet ökar patientens följsamhet. AmorphOX ® 
stödjer nålfria beredningsformer såsom intranasala 
 pulver eller orala tabletter som snabbt löses upp, och 
ersätter injektioner med enkla, patientvänliga alternativ. 
Detta  f örbättrar komfort och trygghet, möjliggör egen 
 administrering och breddar förutsättningarna för 
marknads acceptans. 3 snabba frågor om BARDA-
partnerskapet till Edward Kim, 
MD, MBA and Chief Medical 
Officer på Orexo
Vad innebär BARDA-samarbetet?
Vi har ingått ett partnerskap med BARDA för 
att utveckla ett räddningsläkemedel, OX390, 
för överdoser orsakade av blandmissbruk. 
Till exempel där opioider är utblandande 
med alfa 2 - agonisten xylazin. Läkemedlet 
stöds av AmorphOX, vilket möjliggör en snabbt 
insättande effekt, och vi kommer även att dra 
nytta av vår etablerade tillverkningskedja för 
att omedelbart kunna skala upp produktionen.
Vad är BARDA?
BARDA står för Biomedical Advanced Research 
and Development Authority.  M yndigheten är 
en del av Administration for Strategic Prepared-
ness and Response (ASPR), under USA:s hälso -
departement (Department of Health and 
Human Services).
Kan man idag behandla överdoser som 
involverar xylazin?
Det finns för närvarande inga godkända 
behandlingar för överdoser orsakade av 
 alfa-2-agonister blandade med opioider.
Operationell effektivitet och hållbarhet
Exceptionell stabilitet eliminerar behovet av kylkedjor, 
sänker kostnaderna och minimerar miljöpåverkan. För  -
varing i rumstemperatur förenklar distributionen och för -
länger hållbarheten, vilket ligger i linje med hållbarhets -
målen och förbättrar den globala tillgängligheten.
Utökat patentskydd
Omformuleringar med AmorphOX kan kvalificera för nya 
patent, vilket förlänger exklusiviteten och säkrar långsik -
tigt värde. Orexos integrerade IP-strategi garanterar ett 
starkt skydd, inklusive flera patent listade i FDA:s Orange 
Book, och stärker därmed det kommersiella attraktions -
värdet i ett samarbete.
Läs också om Orexos skalbara tillverkningskedja för 
 intranasala pulverbaserade läkemedel på sidan 25.
Kontrollsystem för spraytork
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 27 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT / PARTNERSKAP
OREXO ÖVERSIKT
Om oss
Året i korthet
VD har ordet
Mål och strategier
Våra styrkor
Marknader
Innovation
Teknologi
Pipeline
Tillverkning
Partnerskap
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 28 =====

Sedan 2005 är Orexos aktie noterad på Nasdaq Stock -
holms huvudlista under tickersymbolen ORX. Aktien 
är även tillgänglig för amerikanska investerare genom 
 American Depositary Receipts (ADR) som handlas på 
OTCQX Market under tickersymbolen ORXOY. Denna 
noteringsstruktur kombinerar en primär notering på en 
reglerad svensk marknad med förbättrad tillgänglighet 
för internationella investerare genom handel i USA.
Aktiekursutveckling
Under året steg aktiekursen med 72 procent (13) och den 
sista kursen som betalades 2025 uppgick till SEK 30,10 
(17,50). Årets högsta stängningskurs var SEK 41,60 och 
noterades den 13 oktober. Den lägsta noteringen var SEK 
12,98 den 9 april. Orexos börsvärde uppgick till SEK 1 118 
miljoner den 31 december 2025.
Handel och likviditet
Totalt handlades 15 miljoner aktier (7) under 2025, vilket 
motsvarar ett värde på cirka 426 miljoner kronor (114). 
Den dagliga genomsnittliga handelsvolymen uppgick 
till 67 171 aktier (27 242), med ett motsvarande värde 
på SEK 1,7 miljoner (0,5).
Ägarstruktur
Vid årets slut hade Orexo 6 052 aktieägare (6 161). De 
tre största aktieägarna är Novo Holdings A/S, som äger 
26 procent av aktiekapitalet, följt av Avanza Pension med 
Aktien
Under 2025 uppvisade Orexos aktie en stark utveckling. Aktiekursen steg kraftigt 
under året, samtidigt som handelsaktiviteten och likviditeten förbättrades, vilket 
speglade ett ökat intresse för bolaget bland investerare.
Orexo-aktien
Notering Nasdaq Stockholm
Antal aktier 37 156 639
Antal röster 34 955 239
Börsvärde per 31 december SEK 1 118 miljoner
ISIN kod SE0000736415
Tickerkod ORX
Orexo ADR
Handelsplattform OTCQX Market, US
Depåbank Citibank N.A.
ISIN kod US68616W1027
Tickerkod ORXOY
Kvot 1:1
Analytikertäckning 
• Klas Palin, DNB Carnegie
• Dr. Samir Devani, RX Securities
6 procent och Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension 
(ATP) med 5 procent. Av aktiekapitalet ägs 57 procent (55) 
av svenska aktieägare och 43 procent (45) av icke-svenska 
aktieägare. Den största andelen aktieägare registrerade 
utanför Sverige finns i Danmark.
Emission av C-aktier
Den 18 juni meddelades att bolaget emitterat 2 446 000 
C-aktier, som därefter omedelbart återköptes. Syftet med 
emissionen är att möjliggöra framtida leverans av stam -
aktier till deltagare i de långsiktiga incitamentsprogrammen 
(LTIP). Per den 31 december finns det totalt 37 156 639 
aktier i Orexo, varav 34 710 639 är stamaktier med en röst 
per aktie och 2 446 000 är C-aktier med en tiondel av en 
röst per aktie. Det totala antalet röster i bolaget är 
34 955 239.
Utdelning och utdelningspolicy
Styrelsen föreslår att ingen utdelning ska betalas ut för 
räkenskapsåret 2025, vilket är i linje med Orexos utdel -
ningspolicy. Tillgängliga finansiella resurser kommer 
att användas för att leverera enligt bolagets strategi att 
 kapitalisera på AmorphOX-plattformen och för att acce -
lerera utvecklingsprogram i kliniska och prekliniska faser. 
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 28 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
Aktien
Information till  aktieägarna
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING
AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

===== SIDA 29 =====

Ägarfördelning per land,
31 december 2025
Ägarkategorier,
31 december 2025
Svenska privatpersoner 37,31%
Svenska institutionella ägare 9,59%
Utländska institutionella ägare 5,66%
Övriga ägare 42,8%
Anonymt ägande 4,64%
Aktieägare, 31 december 2025
Aktieägare Antal stamaktier C-aktier
Andel av
kapital (%)
Novo Holdings A/S 9 643 184 25,95
Orexo AB 646     2 446 000 6,58
Avanza Pension 2 378 988 6,40
Danska Arbetsmarknadens Tilläggspension, ATP 1 780 633 4,79
Anders Walldov, direkt and indirekt 1 500 000 4,04
Nordnet Pensionsförsäkring 893 772 2,41
Swedbank Försäkring 848 100 2,28
Bank of Montreal 779 914 2,24
Stefan Hansson 486 883 1,31
Jan Robert Pärsson 440 000 1,18
Totalt topp 10 18 751 474 2 446 000 57,05
Övriga 15 959 165 42,95
Totalt 34 710 639 2 446 000 100,00
Ägarstruktur, 31 december 2025
Antal kända
aktieägare Antal aktier
Andel av
kapital (%)
1–100 2 571 95 227 0,26
101–500 1 596 438 565 1,18
501–1 000 643 524 452 1,41
1 001–5 000 815 1 955 569 5,26
5 001–10 000 186 1 995 569 3,80
10 001–20 000 107 1 411 875 4,12
20 001– 134 29 475 138 79,32
Anonym innehavsstorlek 0 1 726 638 4,64
Totalt 6 052 37 156 639 100,00
Källor: Monitor genom Modular Finance AB, Euroclear Sweden AB och Nasdaq Stockholm. Innehav avser verifierat per den 31 december 2025.  
Totalsummor kan avvika till följd av avrundning.
Sverige 61,45%
Danmark 31,54%
Norge 0,44%
USA 0,25%
Italien 0,22%
Övriga 1,44%
Anonymt 
ägande 4,65%
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 29 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
Aktien
Information till  aktieägarna
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING
AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

===== SIDA 30 =====

0
30
60
90
120
SEK
2021 2022 2023 2024 2025
150
Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm
Omsatt antal aktier i tusental per månad
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
Tusental
Utveckling under 5 år
0
7
14
21
28
42
35
SEK
0
Orexo OMX Stockholm Läkemedel och Bioteknik PI OMX Stockholm
Omsatt antal aktier i tusental per månad
Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec
Tusental
1 400
700
2 100
2 800
4 200
3 500
Utveckling under året
Källa: Handelsplatsen Nasdaq
Källa: Handelsplatsen Nasdaq
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 30 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
Aktien
Information till  aktieägarna
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING
AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA / AKTIEN

===== SIDA 31 =====

Finansiell kalender
Information till aktieägarna
Kontakt investerarrelationer 
Lena Wange +46 (0)18 780 88 00 
ir@orexo.com eller lena.wange@orexo.com
Årsstämma 2026 
Orexos aktieägare kallas till årsstämma, som kommer att 
hållas torsdagen den 7 maj 2026 kl. 16.00 i Orexos lokaler 
i Uppsala.
Besöksadressen är Virdings Allé 28. Parkering finns 
på Rapsgatan 7E. 
Valberedning inför årsstämman
Inför årsstämman har en valberedning utsetts som 
 representerar cirka 34 procent av antalet röster i bolaget 
per den 31 augusti 2025.
Valberedningen består av följande:
• Henrik Kjaer Hansen, (ordförande, utsedd av  
Novo Holdings A/S)
• Claus Berner Møller, (utsedd av Danska Arbets -
marknadens Tilläggspension, ATP) 
• Stefan Hansson, (privat investerare)
• Dr Friedrich von Bohlen, (styrelseordförande).
Delårsrapport kv 1
28 april 2026 
Årsstämma 
7 maj 2026 
Delårsrapport kv 2 
16 juli 2026 
Delårsrapport kv 3
22 oktober 2026 
 Delårsrapport kv 4 inkl. 
Bokslutskommuniké 2026
4 februari 2027  Läs mer om årsstämman 2026 
och bolagsstyrning på orexo.se 
Valberedningen kommer att utarbeta förslag till årsstämman 
avseende ordförande för stämman, styrelseordförande, 
styrelseledamöter, styrelsearvoden, eventuella ersättningar 
för utskottsarbete och arvoden till revisor samt principer 
för valberedningens sammansättning. Valberedningens 
samlade förslag och motiverade yttrande finns tillgängliga 
på orexo.se.
 
Registrering och röstning
Anmälan om deltagande och röstning vid årsstämman 
2026 finns också tillgänglig på orexo.se .
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025 31 
TILL START
AKTIEN OCH INFORMATION TILL AKTIEÄGARNA
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
Aktien
Information till  aktieägarna
FINANSIELL INFORMATION
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 32 =====

Förvaltningsberättelse
32 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 33 =====

Bolag och organisation
Orexo AB är ett svenskt läkemedelsbolag med huvud­
kontor i Uppsala. Bolaget har mer än 30 års erfarenhet av 
att utveckla förbättrade läkemedel baserat på egen­
utvecklade formuleringsteknologier och som möter stora 
medicinska behov. Sammanlagt har Orexo utvecklat fyra 
läkemedel från koncept till godkännande. Dessa inkluderar 
Zubsolv
® för opioidberoende, Abstral® för genombrotts­
smärta vid cancer, Edluar ® för sömnlöshet och Diabact ® 
UBT för diagnos av helicobacter pylori 1. De tre först­
nämnda har utvecklats med stöd av Orexos första genera­
tions formuleringsteknologi, den sublinguala.
På den amerikanska marknaden, och via det egna 
dotter b olaget Orexo US Inc., har Orexo sedan 2013 kom ­
mersialiserat Zubsolv. Övriga läkemedel har nått globala 
marknader genom utlicensiering av samtliga rättigheter 
till internationella läkemedelsbolag. Detta gäller även för 
Zubsolv på den europeiska marknaden. 
Orexos utvecklingsarbete fokuserar i dag på bolagets 
nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX
®. 
Utvecklingsportföljen omfattar flera projekt i både 
 pre k liniska och kliniska faser och omfattar ett flertal 
behandlingsområden. 
Den 31 december 2025 förvärvade Dexcel Pharma USA 
samtliga rättigheter till Zubsolv på den amerikanska mark ­
naden. Försäljningen av Zubsolv har en transfor  m ativ 
påverkan på bolagets strategiska inriktning, då den kom ­
mersiella verksamheten överförs till köparen och det 
 strategiska fokuset flyttas helt till utveckling av nya läke ­
Styrelsen och verkställande direktören för Orexo AB (publ), organisationsnummer 
556500-0600, avger härmed årsredo  vi sning och koncernredovisning för räkenskaps -
året 1 januari–31 december 2025. Orexo har sitt säte i Uppsala.
1.  H elicobacter pylori är en vanlig, spiralformad bakterie som lever i mag­
säckens slemhinna och kan orsaka magkatarr (gastrit), magsår (ulcus)  
och öka risken för magsäckscancer, även om många infekterade inte får 
några symtom alls.
medel. Orexo kommer fortsatt bedriva viss verksamhet 
inom det  a merikanska dotterbolaget, Orexo US Inc., 
 vilket kommer vara inriktat på affärsutveckling och viss 
läkemedels utveckling. 
Forskning och utveckling
I centrum av Orexos forskning­  och utvecklingsverksam ­
het står bolagets nästa generations formuleringsteknologi 
AmorphOX, som möjliggör förbättrad biotillgänglighet 
och stabilitet för både små och stora molekyler som 
 peptider och andra biomolekyler. Teknologin skapar 
 förutsättningar för nya administreringsvägar, effektivare 
 tillverkningsprocesser och mer hållbara distributions­
lösningar vid utveckling av nya läkemedel. 
Utvecklingsportföljen omfattar flera program i både 
preklinisk och klinisk fas inom ett flertal behandlings­
områden. Samtliga kliniska program utgörs av intranasala 
räddningsläkemedel, som drar nytta av AmorphOX ­  
teknologins förmåga att omformulera substanser för 
ett snabbt och tillförlitligt upptag i kroppen.
Bland de prekliniska programmen utforskas möjlig­
heterna att tillämpa AmorphOX ­t eknologin i framför allt 
stora molekyler, såsom peptider och vacciner.
Orexo har etablerat en skalbar leveranskedja för utveck­
ling och tillverkning av intranasala, pulverbaserade läke­
medel. Infrastrukturen stödjer bolagets egna program, 
däribland Izipry
™ mot opioidöverdos, OX640 mot anafylaxi 
och OX390 mot överdoser orsakade av blandmissbruk. 
Affärsmodell
Orexos affärsmodell bygger på att vidareutveckla 
och  tillämpa bolagets egenutvecklade läkemedels­
formuleringsteknologi AmorphOX. Genom att fokusera 
på  p ulverbaserade läkemedel verkar bolaget som en 
 specialist inom ett område med betydande potential för 
innovation inom administrering, tillverkning och distribu­
tion av läkemedel. Modellen är utformad för att stödja 
långsiktig tillväxt genom utveckling av egna läkemedels­
projekt, samtidigt som bolaget konsekvent söker partner­
skap för att accelerera utvecklingen, dela risk och fördela 
kostnader.
Bolaget avser att fördela sina resurser över tre huvud­
områden:
Plattformsutveckling
Fortsatt utveckling av AmorphOX ­p lattformen med fokus 
på att generera proof­o f­c oncept­d ata för nya använd­
ningsområden, särskilt inom peptider och vacciner. Detta 
inkluderar vetenskaplig utvärdering med stöd av extern 
expertis och specialiserade utvecklingspartners.
Utveckling av egna projekt
Vidareutveckling av Orexos interna pipeline till definierade 
värdehöjande milstolpar, såsom avgörande kliniska data 
eller regulatoriska ansökningar. Kommersiella strategier 
utvärderas från fall till fall, främst genom partnerskap, 
med möjlighet till riktad kommersiell närvaro av Orexo 
i USA där så är lämpligt.
Teknologibaserade samarbeten
Ingå samarbeten där externa läkemedelsbolag använder 
AmorphOX i sina egna utvecklingsprogram. Inom dessa 
avtal erhåller Orexo ersättning för utfört utvecklings­
arbete och kan även bli berättigat till framtida royalty­
betalningar och milstolpsersättningar.
33 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

===== SIDA 34 =====

Viktiga utvecklingsmilstolpar med stöd av 
AmorphOX-teknologin
 I nitierade kommersiell tillverkning av Izipry ™, ett intra­
nasalt räddningsläkemedel mot opioidöverdoser, vilket 
banar väg för en ny inlämning till FDA.
 T illverkade flera batcher av det spraytorkade pulvret till 
den intranasala anafylaxiprodukten OX640 som del av 
förberedelserna inför produktion i kommersiell skala.
 S lutförde en in ­v ivo­s tudie med intranasala GLP1 ­  
semaglutidformuleringar (OX472), där samtliga kandi ­
dater uppvisade avsevärt högre systemisk biotillgäng ­
lighet jämfört med oral administrering.
 U ppnådde positiva in ­v ivo­r esultat i ett gemensamt  
vaccinprojekt med Abera Bioscience, där effekten 
visade sig vara jämförbar med konventionella flytande 
vacciner.
Partnerskap med BARDA för att utveckla OX390
Orexos amerikanska dotterbolag erhöll USD 8 miljoner 
(ca SEK 75 m) från BARDA för att driva utvecklingen av 
OX390, ett intranasalt räddningsläkemedel för överdos 
orsakad av blandmissbruk. Finansieringen kan potentiellt 
uppgå till USD 50,9 miljoner (ca SEK 480 m) och kommer 
att stödja kliniska studier, tillverkning och regulatoriska 
aktiviteter. OX390 är baserad på AmorphOX ­t eknologin, 
och vid ett marknadsgodkännande kommer Orexo 
behålla rättig  h eterna till kommersialisering.  
Kliniska data för OX640 presenterades  
på EAACI-kongressen
Orexo presenterade kliniska data från den andra kliniska 
studien med OX640, OX640­0 02. Resultaten presente­
rades av Orexos rådgivare Dr Anne K. Ellis,  p rofessor 
och avdelningschef för Allergy & Immunology vid 
Queen’s University, Ontario, Kanada, vid EAACI­k ongressen. 
EAACI är en av världens ledande organisationer inom 
allergi och immunologi.
Dr Friedrich von Bohlen utsedd till  
styrelseordförande
Vid årsstämman 2025 utsågs Dr Friedrich von Bohlen 
till ny styrelseordförande, efter att James Noble avböjt 
omval. Dr Friedrich von Bohlen  har över 25 års inter­
nationell erfarenhet från biotekniksektorn som med­
grundare, vd och investerare, med en omfattande merit ­
lista inom börsnoteringar och affärsutveckling i Europa 
och USA. Han är doktor i  neurobiologi från ETH Zürich 
och har en examen i biokemi från Universität Zürich.
Orexos hållbarhetsarbete fortsatt i toppklass
För andra året i rad rankades Orexos hållbarhetsarbete 
bland de främsta 5 procenten av de 75  000 företag som 
årligen utvärderas av EcoVadis.
Flytt till Uppsala Science Park
Orexo meddelade att förberedelserna har inletts för att 
flytta till nya, hållbara lokaler i Uppsala Science Park under 
2026. Flytten stärker forsknings ­  och utvecklingsverksam ­
heten samt möjliggör utökade samarbeten med akademi 
och industri, samtidigt som de moderna lokalerna erbjuder 
toppmoderna laboratorier, flexibla arbetsytor och energi­
effektiv design.
Uppsalalaboratoriet My Green Lab-c ertifierat
Laboratoriet i Uppsala certifierades enligt My Green Lab ­ 
standarden, vilket innebär att alla nödvändiga åtgärder för 
att uppfylla specifika miljökriterier har genomförts med 
godkänt resultat.
Utveckling under 2025
Medarbetarundersökning visade fortsatt 
utmärkta resultat
Den årliga medarbetarundersökningen visade utmärkta 
resultat, i linje med tidigare år. Orexo ses som en arbets ­
plats som bryr sig om sina medarbetare och erbjuder en 
hälsosam balans mellan arbete och fritid. Medarbetarna 
rapporterar hög trivsel och en stark vilja att rekommendera 
Orexo som arbetsplats, vilket återspeglas i ett mycket 
högt eNPS­r esultat på 64 procent i Sverige (67) och 71 
procent i USA (72)1.
Avyttring av Zubsolv i USA
Orexo tecknade ett transformativt avtal med Dexcel 
Pharma USA, som förvärvade samtliga rättigheter till 
Zubsolv®, för behandling av opioidberoende på den 
amerikanska marknaden. Transaktionen slutfördes den 
31 december 2025. Köpeskillingen uppgick till USD 91,8 
miljoner (SEK 854,5 miljoner) och varulagret värderades 
till USD 3,8 miljoner (SEK 35,4 miljoner). Orexo är där  u t­
över berättigat till en villkorsbaserad ersättning om upp 
till USD 16,8 miljoner, baserat på framtida nettoförsälj ­
ning under 2026 och 2027.
Transaktionen säkerställer kontinuitet för patienter och 
kunder, då många medarbetare vid Orexo US Inc. har 
givits möjlighet att ansluta till Dexcel Pharma USA för att 
fortsätta stödja Zubsolv. Orexo US Inc. kommer fortsatt 
att leda utvecklingen av OX390 i partnerskap med BARDA. 
Intäkterna från transaktionen stärker Orexos finansiella 
position och förmåga att driva vidare nyckelprojekt som 
stöds av AmorphOX­t eknologin.
1.  e NPS ­s core, Employee Net Promoter Score, är ett vedertaget begrepp 
inom medarbetarundersökningar för att mäta engagemang och lojalitet 
bland anställda.
34 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

===== SIDA 35 =====

Väsentliga händelser efter periodens utgång
Orexo meddelade att rätten att genomföra en förtida 
in l ösen av de utestående obligationerna kommer utnyttjas.
Föreläggande
Den 14 juli 2020 blev Orexo medvetet om att de ameri ­
kanska myndigheterna inlett en utredning, vilken fort­
farande pågår. Baserat på kommunikation från de 
 amerikanska myndigheterna anser Orexo att utredningen 
främst rör vissa historiska marknadsföringskampanjer 
och huruvida de var förenliga med gällande lag. Andra 
områden som är av intresse är Orexos val av vårdgivare 
vid marknadsföring, liksom bolagets patientstöds­
program. Orexo anser att Zubsolv ® marknadsförts på ett 
korrekt och ansvarsfullt sätt, men arbetar med att nå en 
lösning. Orexo känner vid detta datum inte till att det finns 
något civilrättsligt eller straffrättsligt ärende registrerat 
relaterat till utredningen.
Miljöarbete
Orexos verksamhet kräver inget tillstånd enligt den 
svenska miljöbalken. För att säkerställa en god dialog och 
regelbundna externa inspektioner från myndigheter styrs 
miljöarbetet utifrån bolagets upprättade miljöpolicy, 
interna riktlinjer och handlingsplaner. Dessa täcker Orexos 
hela värdekedja. Under 2025 stärktes processerna för 
leverantörsutvärdering och en oberoende granskning 
genomförd av utvärderingsföretaget Ecovadis gav Orexo 
AB:s hållbarhetsarbete höga betyg. 
För mer information om Orexos hållbarhetsarbete hän­
visas till Hållbarhetsrapporten, som finns tillgänglig på 
orexo.se.
35 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

===== SIDA 36 =====

Finansiell utveckling
Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dex­
cel Pharma USA, som förvärvade de fulla rättigheterna till 
Zubsolv® i USA. Den initiala köpeskillingen som betalades 
vid transaktionens slutförande uppgick till USD  91 miljoner 
(SEK 847 miljoner) plus värdet av lagret på USD 3,8 miljoner 
(SEK 35,4 miljoner), varav USD 3 miljoner (SEK 27,9 miljoner) 
satts in på ett spärrkonto i enlighet med sedvanliga villkor 
för att säkerställa säljarens skyldigheter enligt avtalet. Det 
ger en köpeskilling om USD 91,8 miljoner (SEK 854,5 mil ­
joner). Vidare har Orexo rätt till en tilläggs  k öpeskilling 
som maximalt kan uppgå till USD 16,8 miljoner, baserat 
på framtida nettoomsättning under 2026 och 2027. 
Efter transaktionen återspeglar den finansiella rappor ­
teringen fortsatt verksamhet inom US Commercial och 
HQ & Pipeline, inklusive kostnader som krävs under över­
gången till Dexcel (“kvarvarande verksamhet”), medan 
Zubsolv­  ve rksamheten i USA (“avvecklad verksamhet”) 
presenteras i Not 31.
Nettoomsättning
Kvarvarande verksamhet
Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 26,0 
 miljoner (29,7). Minskningen i nettoomsättning förklaras 
främst av lägre royalty avseende Abstral ® inom HQ & 
 Pipeline.
Avvecklad verksamhet
Den totala nettoomsättningen uppgick till SEK 499,0 
 miljoner (560,3).
Intäkter per segment
Kvarvarande verksamhet
Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 0,0 miljoner 
(0,0). HQ & Pipelines intäkter avseende övriga produkter 
som kommersialiseras genom partners uppgick till 
SEK 26,0 miljoner (29,7). Minskningen förklaras främst av 
lägre royalty avseende Abstral inom HQ & Pipeline.
Avvecklad verksamhet
Intäkterna från US Commercial uppgick till SEK 499,0 
 miljoner (560,3) och i lokal valuta USD 50,8 miljoner 
(53,0). Minskningen i SEK förklaras främst av en svagare 
USD och en ogynnsam betalarmix.
Kostnad för sålda varor
Kvarvarande verksamhet
Kostnad för sålda varor (KSV) uppgick till SEK 14,5 miljoner 
(18,7), varav US Commercial uppgick till SEK 9,4 miljoner 
(12,9) till följd av lägre tekniska infrastruktur  k ostnader för 
Digitala program för mental hälsa (DMHP). HQ & Pipeline 
uppgick till SEK 5,1 miljoner (5,8) där minskningen främst 
beror på lägre försäljning av tabletter inom Zubsolv ex­U S 
till Orexos partner Accord Healthcare.
Avvecklad verksamhet
Kostnad för sålda varor uppgick till SEK 39,7 miljoner 
(53,4). Minskningen förklaras främst av en svagare USD.
Rörelsekostnader
Kvarvarande verksamhet
Rörelsekostnaderna återspeglar kostnadsbasen efter 
transaktionen och inkluderar kostnader som förväntas 
minska när organisation och lokaler anpassats för att möta 
Orexos framtida behov, inklusive resurser som behövs för 
att stödja Dexcel under övergångsperioden.
Nedskrivning av immateriella tillgångar för MODIA
® om 
SEK 22,0 miljoner (99,2 totalt för Deprexis ® och Vorvida®) 
har fördelats med SEK 1,4 miljoner till administrativa 
 kostnader och SEK 20,6 miljoner till forsknings ­  och 
utvecklings k ostnader. Nedskrivningen är utförd till följd 
Finansiell utveckling
Koncernens resultaträkning i korthet
SEK miljoner 2025 2024
Nettoomsättning 26,0 29,7
Kostnader för sålda varor –14,5 –18,7
Bruttoresultat 11,5 11,0
Försäljningskostnader –14,6 –29,6
Administrationskostnader –110,7 –151,3
Forsknings– och  
utvecklings  kostnader –233,1 –295,7
Övriga rörelseintäkter  
och  rörelsekostnader –6,0 38,4
Rörelseresultat –352,7 –427,2
Finansiella poster – netto –50,3 –50,3
Resultat före skatt –403,1 –477,5
Skatt –0,3 –0,5
Årets resultat kvarvarande 
 verksamhet –403,3 –478,0
Årets resultat avvecklad 
 verksamhet 1 042,6 275,0
Årets resultat 639,3 –203,0
Intäkter 
Nettoomsättning 
SEK miljoner 2025 2024
Digitala program för  
mental hälsa (DMHP)  
 försäljning produkter 0,0 0,0
Total US Commercial 0,0 0,0
Abstral royalty 4,0 8,2
Edluar® royalty 12,8 12,5
Zubsolv ex US 9,2 8,9
Total HQ & Pipeline 26,0 29,7
Kvarvarande verksamhet 26,0 29,7
Zubsolv US försäljning produkter 499,0 560,3
Avvecklad verksamhet 499,0 560,3
Total 525,1 590,0
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE
36 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 37 =====

av den nära kopplingen mellan MODIA ® och Zubsolv® 
som avyttrades den 31 december 2025.
Försäljningskostnaderna uppgick till SEK 14,6 miljoner 
(29,6). Minskningen förklaras främst av lägre marknads ­
förings k ostnader för Izipry ™.
Administrativa kostnader uppgick till SEK 110,7 miljoner 
(151,3). Minskningen förklaras främst av lägre kostnader 
för DMHP, lägre nedskrivning av DMHP ­i mmateriella till­
gångar i MODIA om SEK 1,4 miljoner (14,6 totalt för 
Deprexis® och Vorvida®) samt lägre juridiska kostnader för 
DOJ­ utredningen inom US Commercial, medan generellt 
lägre kostnader bidrog positivt inom HQ & Pipeline.
Forsknings­  och utvecklingskostnaderna uppgick till 
SEK 233,1 miljoner (295,7). Minskningen förklaras främst 
av lägre nedskrivning av DMHP ­i mmateriella tillgångar i 
MODIA om SEK 20,6 miljoner (84,6 totalt för Deprexis 
och Vorvida).
Övriga rörelseintäkter och ­k ostnader uppgick till SEK 
–6,0 miljoner (38,4). Detta förklaras främst av valutakurs ­
förluster om SEK –12,3 miljoner (5,8) från omvärderingar 
av moderbolagets balansposter i utländsk valuta, huvud ­
sakligen USD, lägre intäkter från produkter som kommer ­
sialiseras genom partners om SEK 1,6 miljoner, varav 
BARDA SEK 1,4 miljoner (20,6), samt lägre försäkrings­
ersättning kopplad till DOJ ­ utredningen om SEK 2,6 
 miljoner (10,6).
Avvecklad verksamhet
De totala rörelsekostnaderna för avvecklad verksamhet 
uppgick till SEK –170,4 miljoner (–220,1). Den huvud­
sakliga förklaringen till minskningen är lägre försäljnings­
kostnader samt lägre forsknings ­  och utvecklings­
kostnader.
Finansnetto och skatt
Finansnettot för kvarvarande verksamhet uppgick till SEK 
–50,3 miljoner (–50,3) och förklaras främst av lägre 
 obligationslånekostnader om SEK –47,0 miljoner (–54,5), 
negativ orealiserad valutakurseffekt om SEK –4,2 miljoner 
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING
Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel 
i moderbolaget till SEK 14,7 miljoner (61,2).
Moderbolagets eget kapital den 31 december 2025 
uppgick till SEK 583,2 miljoner (1 027,4). Minskningen 
jämfört med föregående år förklaras främst av ett negativt 
rörelseresultat och en redovisningsmässig nedskrivning 
av en koncernfordran om SEK 269,2 miljoner.
(+2,2) hänförlig till moderbolagets bankkonton i USD samt 
lägre ränteintäkter från bankkonton om SEK 2,1  m iljoner 
(3,5).
Totala skattekostnader för kvarvarande verksamhet 
uppgick till SEK –0,3 miljoner (–0,5). Orexo utför regel ­
bundna bedömningar av koncernens uppskjutna skatte ­
fordran och genomför justeringar i enlighet med IAS 12.
Årets resultat för kvarvarande verksamhet uppgick till 
SEK –403,3 miljoner (–478,0) och för avvecklad verksam ­
het till SEK 1 042,6 miljoner (275,0).
Bruttoinvesteringar i materiella och immateriella 
anläggningstillgångar uppgick till SEK 0,0 miljoner (4,6).
Kassaflöde och finansiell ställning
Kassaflödet från den löpande verksamheten för kvarva ­
rande verksamhet uppgick till SEK –195,4 miljoner 
(–326,5). Det totala kassaflödet uppgick till SEK 806,6 mil ­
joner (–53,5) exklusive en negativ USD ­v alutaeffekt om 
SEK –17,5 miljoner (5,8). Avvecklad verksamhet hade en 
positiv påverkan på kassan med SEK 1 023,5 miljoner 
(293,8).
Per den 31 december 2025 uppgick likvida medel till 
SEK 912,4 miljoner (123,3) och räntebärande skulder till 
SEK 483,1 miljoner (460,0), vilket innebär en positiv netto ­
kassaposition om SEK 429,2 miljoner (–336,8). De ränte­
bärande skulderna är kopplade till företagsobligations­
lånet.
Eget kapital den 31 december 2025 uppgick till SEK 
490,6 miljoner (–126,3).
Moderbolaget
Nettoomsättningen för moderbolaget uppgick till SEK 
26,0 miljoner (303,8), varav SEK 0,0 miljoner (274,0) avsåg 
försäljning till koncernbolag. Resultat före skatt uppgick 
till SEK –467,2 miljoner (865,3), främst förklarat av en 
redovisningsmässig nedskrivning om SEK 269,2 miljoner 
av en koncernfordran till följd av avyttringen av Zubsolv 
USA­ve rksamheten till Dexcel Pharma USA. Se Not 31 för 
mer information.
37 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 38 =====

Resultaträkning
SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021
Nettoomsättning 26,0 29,7 638,8 624,3 565,0
Kostnad sålda varor –14,5 –18,7 –88,9 –102,6 –78,9
Bruttoresultat 11,5 11,0 550,0 521,7 486,1
Försäljningskostnader –14,6 –29,6 –181,5 –199,0 –280,4
Administrationskostnader –110,7 –151,3 –188,0 –202,3 –151,5
Forsknings- och utvecklingskostnader –233,1 –295,7 –303,1 –318,0 –272,3
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader –6,0 38,4 13,3 13,7 4,0
Rörelseresultat –352,7 –427,2 –109,5 –183,9 –214,1
Finansnetto –50,3 –50,3 –30,8 13,5 –8,4
Resultat efter finansiella poster –403,1 –477,5 –140,3 –170,4 –222,5
Inkomstskatt –0,3 –0,5 12,0 –7,2 –1,0
Årets resultat kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0 –128,3 –177,6 –223,5
Årets resultat för avvecklad verksamhet 1 042,6 275,0 — — —
Årets resultat 639,3 –203,0 –128,3 –177,6 –223,5
Balansräkning
SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021
Immateriella anläggningstillgångar 0,4 26,9 173,3 217,4 248,9
Materiella anläggningstillgångar 45,7 64,7 81,0 76,1 65,9
Nyttjanderättstillgångar 10,7 16,4 24,5 46,0 59,2
Uppskjuten skattefordran 21,9 38,9 48,1 33,1 33,4
Övriga finansiella anläggningstillgångar 59,3 1,6 0,8 0,9 0,8
Varulager 0,0 60,1 42,4 74,6 92,3
Kundfordringar 184,7 198,5 197,6 246,5 214,0
Övriga omsättningstillgångar 67,7 64,6 47,8 62,6 55,2
Kortfristiga placeringar — — — 219,6 —
Kassa och bank 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1
Summa tillgångar 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7
Eget kapital 490,6 –126,3 58,9 193,9 349,6
Räntebärande skulder 483,1 460,0 448,4 494,8 492,3
Icke-räntebärande skulder och avsättningar 329,1 261,1 279,2 420,3 431,7
Summa eget kapital och skulder 1 302,8 594,8 786,6 1 109,0 1 273,7
1. Uppdelning kvarvarande/avvecklad verksamhet har inte skett för jämförelseåren 2021–2023.
Koncernens finansiella utveckling i sammandrag1
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING
38 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 39 =====

Kassaflöde
SEK miljoner 2025 2024 2023 2022 2021
Kassaflöde från den löpande verksamheten  
före förändring av rörelsekapital –251,9 –340,1 –41,2 –206,9 –245,5
Kassaflöde från förändring av rörelsekapital 56,5 13,6 –53,8 50,3 16,5
Kassaflöde från den löpande verksamheten –195,4 –326,5 –95,0 –156,6 –229,0
Förvärv av materiella, immateriella och finansiella  
anläggningstillgångar — –4,6 –19,2 –23,9 –52,9
Försäljning av materiella anläggningstillgångar — — — 0,8 —
Förvärv av kortsiktiga placeringar –19,2 –0,7 0,1 –295,6 —
Avyttring av finansiella anläggningstillgångar — — 219,9 84,0 —
Kassaflöde efter investeringsverksamheten –214,6 –331,8 105,8 –391,3 –281,9
Amortering av leasingskuld -22,3 –22,0 –21,4 –21,4 —14,7
Återbetalning av lån — –451,3 –48,7 — –224,8
Upptagna lån — 457,7 — — 490,1
Förändring av återköpt del i bond 20,0 — — — —
Årets kassaflöde från kvarvarande verksamhet –216,9 –347,3 35,7 –412,8 –31,2
Årets kassaflöde från avvecklad verksamhet 1 023,5 293,8 — — —
Likvida medel, vid årets slut 912,4 123,3 171,0 132,2 504,1
Övriga nyckeltal
2025 2024 2023 2022 2021
Rörelsemarginal, % –1 354,7 –1 438,4 –17,1 –29,5 –37,9
Avkastning på eget kapital, % 351 602,6 –101,5 –65,4 –49,2
Nettoskuldsättning, SEK miljoner 1 –429,3 336,7 277,4 143,1 –11,7
Skuldsättningsgrad, % 98,5 –364,2 761,3 255,2 140,8
Soliditet, % 37,7 –21,2 7,5 17,5 27,4
Antal aktier, före utspädning 34 625 973 34 491 050 34 413 408 34 351 732  34 319 649 
Antal aktier, efter utspädning 39 553 329 34 491 050 34 413 408 34 351 732  34 319 649 
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, före utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet, efter utspädning, kr –11,65 –13,86 –3,73 –5,17 –6,51
Antal anställda vid periodens slut 74 110 116 126 121
Eget kapital, SEK miljoner 490,6 -126,3 58,9 193,9 349,6
Sysselsatt kapital, SEK miljoner 973,7 333,8 507,3 688,7 841,9
Rörelsekapital, SEK miljoner –62,2 92,0 24,7 217,2 –18,8 
För alternativa nyckeltal se avsnitt Avstämning och definitioner av nyckeltal.
1. N ettoskuldsättning beräknad exklusive leasing.
FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE / FINANSIELL UTVECKLING
39 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 40 =====

Risker och riskhantering
Orexos verksamhet utsätts för en mängd olika risker. 
Målet med Orexos riskhantering är att stödja verksam­
heten och skapa lönsamma möjligheter i kombination 
med adekvat riskkontroll. Genom den årliga riskhanterings­
cykeln identifieras och utvärderas risker genom att 
 analysera sannolikheten för att en risk inträffar och 
 konsekvenserna av att en sådan risk förverkligas i en 
 händelse.
Begränsande åtgärder föreslås och dokumenteras för 
utvärderade risker. Styrelsen ges fortlöpande återkopp­
ling. Skattemässiga och finansiella risker är föremål för 
regelbunden granskning och eventuell skatt, juridisk eller 
finansiell risk som bedöms vara betydande redovisas i 
koncernredovisningen. 
Följande är en beskrivning av Orexos riskkategorier, till 
dem relaterade risker och begränsning av sådana risker.
RISKER OCH RISKHANTERING
Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker
Externa risker
Geopolitiska konflikter Risker förknippade med krig, terroristhandlingar och spänningar mellan 
stater som har en påverkan på normala och fredliga relationer länder 
emellan. Geopolitiska konflikter kan störa handel och leveranskedjor 
mellan länder och regioner och i slutändan den globala ekonomin.
Orexo övervakar den geopolitiska utvecklingen för att bedöma potentiella risker i utvecklingen 
av leveransskedjan och genomföra beredskapsplaner för att minimera störningar. Sträva efter 
att minska beroendet av vissa regioner och enskilda leverantörer. Säkerställa att leverantörer 
granskas enligt företagets uppförandekod för leverantörer. För mer information, se risker i 
leverans k edjan nedan. Förändringar i den globala ekonomin kan påverka till exempel inflation, 
räntor och valutakurser. För att läsa om hur Orexo minskar dessa risker, se finansiella risker 
nedan.
Politiska och regulatoriska 
förändringar
Förändringar i den politiska och regulatoriska miljön kan ha en 
 betydande inverkan på läkemedelsutveckling, tidsplaner och 
 marknads g odkännande. Dessutom kan det påverka möjligheten att 
ingå partnerskap för utveckling och kommersialisering.
Orexo övervakar politiska och regulatoriska trender och samarbetar med relevanta myndig -
heter, beslutsfattare och patientorganisationer för att förutse potentiella risker och stödja 
 strategisk planering.
Operativa risker
Produktutveckling Utveckling av nya produkter är en komplicerad och kapitalintensiv  
process som pågår under lång tid och innefattar flera osäkerhetsfaktorer, 
såsom:
• Ogynnsamma resultat i prekliniska eller kliniska prövningar
•  O gynnsamma resultat i studier kopplat till tillförlitlighet, stabilitet eller 
mänskliga faktorer, så kallade humanstudier
•  O förmåga att erhålla godkännande från relevanta tillsynsmyndigheter.
Dessa risker kan leda till förseningar i utvecklingen eller att projekt 
avbryts, vilket kan få betydande negativa effekter på bolaget.
Alla utvecklingsprojekt ska rikta sig mot identifierade medicinska behov och bör utnyttja syner -
gierna inom Orexos nästa generations formuleringsteknologi, AmorphOX ®. Vid utveckling av 
nya läkemedel kombinerar Orexo främst kända substanser med egenutvecklade teknologier, 
vilket för vissa program har potential att reducera kostnader, förkorta utvecklingstiden och 
minska den totala risken. Utvecklingsprocessen övervakas av en tvärfunktionell organisation 
som hanterar alla kritiska frågor på vägen mot myndighetsgodkännande. I utvecklingsprocessen 
är Orexo starkt beroende av leverantörer, tillverkare och, i viss utsträckning, externa partners. 
Dessa associerade risker och riskreducerande åtgärder beskrivs nedan.
40 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 41 =====

RISKER OCH RISKHANTERING
Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker
Operativa risker forts.
Risker relaterade till att 
säkra partnerskap
I alla utvecklingsstadier, från tidiga explorativa arbeten till sen klinisk 
utveckling, är Orexos förmåga att driva vissa program framåt beroende 
av möjligheten att etablera partnerskap. Om företaget inte lyckas attra -
hera rätt partners kan projekten försenas, skalas ned eller stoppas på 
grund av finansiella begränsningar eller brist på tillgång till komplette -
rande kompetenser. Eftersom Orexo inte kan finansiera alla program 
fram till kommersialisering på egen hand, utgör brist på partnerskap en 
strategisk och finansiell risk som kan begränsa företagets förmåga att 
realisera det fulla värdet av dess pipeline.
För att minska beroendet av interna resurser och säkerställa utvecklingen av utvalda program 
engagerar Orexo aktivt potentiella partners tidigt i utvecklingsprocessen. Detta innefattar att 
bygga upp vetenskaplig trovärdighet genom robust datainsamling, upprätthålla en strategisk 
dialog med globala och regionala aktörer samt presentera samarbetsmöjligheter som är 
anpassade efter marknadens efterfrågan och mognad. För Orexos egna projekt är ambitionen 
att driva utvecklingen framåt med hjälp av interna resurser fram till en tydlig värde  h öjande 
milstolpe, varefter partnerskap kan sökas för att stödja fortsatt utveckling. Dessa insatser gör 
det möjligt för Orexo att dela utvecklingskostnader, få tillgång till kompletterande expertis 
och utveckla lovande kandidater som inte kan finansieras helt internt.
Leveranskedja För utveckling och tillverkning av läkemedel är Orexo beroende av 
externa partners, vars arbete har en betydande inverkan på produkt -
kvalitet och leveranssäkerhet.
Orexo strävar alltid efter att inte vara beroende av en enda leverantör. Innan ett samarbete 
med en tredje part inleds utvärderas processer och anläggningar noggrant enligt leverantörs -
koden och standarderna för god tillverkningssed (GMP). Orexo utvärderar kontinuerligt uppfyl -
landet av dessa rekommendationer och krav.
Risker kopplade  
till nyckelpersoner
Orexos innovationer, explorativ forskning och prekliniska insatser är 
beroende av ett begränsat antal högt specialiserade forskare med djup 
expertis inom nya formuleringsmetoder, formuleringstekniker och pre -
klinisk utveckling. När Orexo går in i en ny strategisk fas med ökat fokus 
på innovation och biologiska läkemedel blir företaget mer beroende av 
att behålla och attrahera personer med unika kunskaper inom vetenskap, 
teknik och immateriella rättigheter. Förlust av nyckelpersoner eller för -
seningar i rekryteringen av kritisk kompetens kan bromsa projektets 
framsteg, förlänga utvecklingstiden eller negativt påverka företagets 
 förmåga att driva sin pipeline av utvecklingsprogram framåt.
Orexo begränsar denna risk genom att investera i kompetensutvecklingsprogram och, när det 
är lämpligt, erbjuda konkurrenskraftiga incitament för att behålla personal. Kunskap delas 
genom tvärfunktionella utvecklingsprocesser, vilket säkerställer kontinuitet i projektets fram -
steg. Företaget samarbetar också med externa experter och partners inom akademin för att 
bredda tillgången till specialiserad kompetens samtidigt som bolaget gradvis stärker rekryte -
ringskanalerna för nyckelkompetenser inom forskning.
Anställdas välbefinnande Orexo är beroende av att attrahera och behålla kompetenta anställda 
med många olika färdigheter och kompetenser för att uppnå företagets 
strategiska mål. Om bolaget inte lyckas upprätthålla engagemang, väl -
befinnande och en hälsosam arbetsmiljö, kan det påverka Orexos för -
måga att behålla kompetent personal och leda till ineffektivitet i verk -
samheten eller kompetensförlust över tid.
Orexo hanterar aktivt operativa risker som är nära kopplade till sina anställda, såsom arbetsre -
laterad stress. Anställda bär på ett stort ansvar, vilket gör det viktigt att upprätthålla en arbets -
plats där individer känner sig uppskattade och respekterade. Företaget främjar välbefinnande 
genom sin uppförandekod och riskreducerande policyer, såsom säkerhetsrutiner, utbildning, 
åtgärder för att förebygga incidenter och förbättrade laboratoriemiljöer. Tillsammans bidrar 
dessa insatser till en säker, respektfull, inkluderande och hållbar arbetsplats som främjar lång -
siktigt engagemang.
Immateriella rättigheter Att erhålla och upprätthålla patent och andra immateriella rättigheter 
som skyddar teknologier och potentiella produkter är avgörande för 
företagets förmåga att ingå partnerskap inom utveckling och kommersi -
alisering samt att skapa långsiktigt värde för aktieägarna.
Orexo har ett internt team som arbetar med immateriella rättigheter i nära samarbete med 
innovatörer och SVP & Head of R&D, samt externa rådgivare, för att säkerställa att alla aspekter 
av utvecklingsprocessen täcks in, vilket lägger grunden för patentportföljen. Patentstrategin 
innebär att bolaget har ett adekvat skydd på de relevanta marknaderna för alla potentiella 
 produkter.
Tvister och andra anspråk Denna riskkategori avser främst kommersialisering av läkemedel, särskilt 
marknadsföring och försäljning. Den kan också vara kopplad till produkt -
kvalitet och säkerhet, vilket har en direkt inverkan på patienterna. 
Inblandning i tvister eller andra anspråk kan leda till betydande kostnader 
för bolaget och kan också påverka dess anseende.
Övervakning och efterlevnad avseende information om produkter, interaktioner med vård -
givare, kvalitet och patientsäkerhet är integrerade i Orexos processer och kultur. Myndigheter, 
tillsynsorgan och konkurrensmyndigheter genomför regelbundet intervjuer och begär infor -
mation under revisioner, förfrågningar och utredningar. Orexo ska alltid bemöta dessa tjänste -
män på ett ärligt sätt, och det är avgörande att förbli tillmötesgående och professionell. Före -
taget ska upprätthålla tillämpligt försäkringsskydd.
41 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 42 =====

RISKER OCH RISKHANTERING
Riskkategori Risker relaterade till olika områden Hantering av risker
Operativa risker forts.
IT- och cybersäkerhet Risker relaterade till IT- och cybersäkerhet är till exempel dataintrång, 
malware-attacker, phishing, insiderhot och hårdvarufel.
Orexo arbetar med avancerade säkerhetsprodukter. Datatrafik och mönster övervakas och 
analyseras med efterföljande åtgärder. Regelbundna säkerhetsrevisioner genomförs. Intern 
säkerhetsmedvetenhet hos användarna är en fortlöpande uppgift för att uppmärksamma 
potentiella hot. Genom ovanstående och många andra rutiner och procedurer minskar Orexo 
sin exponering för potentiella IT- och cyberrisker.
Produktansvar i kliniska 
prövningar
Att genomföra kliniska prövningar medför ett stort ansvar för att säker -
ställa patientsäkerhet, dataintegritet och efterlevnad av regulatoriska 
och etiska krav. Fel i prövningens genomförande, såsom avvikelser från 
proto k ollet, säkerhetsincidenter eller bristande efterlevnad av god klinisk 
praxis, kan leda till förseningar, regulatoriska åtgärder eller skada bolagets 
anseende.
Orexo samarbetar med erfarna CRO:er och tillämpar standarder för god klinisk praxis för att 
säkerställa etiskt och regelbundet genomförande av prövningar. Prövningsprotokoll, säkerhets -
övervakning och datahanteringsprocesser genomgår en tvärfunktionell granskning, och 
löpande tillsyn säkerställer att säkerhetsrapportering och eskalering av problem sker i rätt tid. 
Dessa åtgärder bidrar till att skydda deltagarna och stödjer genereringen av högkvalitativa data 
enligt regulatoriska krav.
Ansvarsfull tillverkning Risker förknippade med att leverantörer inte är fullt medvetna om poten -
tiella etiska frågor relaterade till tillverkningsprocessen.
Orexo har klargjort förväntningar och minimikrav i leverantörskoden. Koden fastställer förvänt -
ningar och minimikrav avseende efterlevnad av lagar, mänskliga rättigheter, affärsetik, säkerhet, 
hälsa och miljöpåverkan. Orexo har en process för övervakning av leverantörer och förväntar 
sig att alla leverantörer följer Orexos leverantörskod och har de nödvändiga processerna för 
hållbarhetshantering på plats.
Miljö och  
klimatförändringar
Dessa risker är relaterat till material- och energiförbrukning i leveransked -
jan samt klimatpåverkan från företagets egen verksamhet, främst kopp -
lad till energianvändning, avfallshantering och affärsresor.
För att upprätthålla kontrollen över miljöpåverkan från outsourcad tillverkning har Orexo infört 
processer med tydliga krav och övervakningsrutiner (se riskområdet Ansvarsfull tillverkning). 
För att minska påverkan från den egna resursanvändningen för Orexo en kontinuerlig dialog 
med fastighetsägaren och har infört policyer som hjälper medarbetarna att minimera sin 
miljö p åverkan i den dagliga verksamheten. Exempel på detta är policyer för resor, transporter 
och avfallshantering.
Finansiella risker
Nedan följer en sammanfattning av Orexos finansiella risker och hur dessa hanteras. För ytterligare information om finansiella risker, se not 3.
Valutarisk Orexos internationella verksamhet medför valutarisker såsom 
 transaktionsrisk och omräkningsrisk. 
Orexo övervakar kontinuerligt valutautvecklingen på världsmarknaden. Koncernen strävar 
efter att i möjligaste mån matcha flöden i samma valuta. Koncernen har möjlighet att säkra 
 trans aktions exponering enligt finanspolicyn.
Ränte- och 
inflationsrisk
Fluktuationer i räntor och inflation på världsmarknaden kan leda 
till ökade kostnader.
Orexo strävar efter att använda finansiella instrument med kort löptid, hög likviditet och låg 
kreditrisk.
Kreditrisk
Kreditrisk uppstår när en motpart inte kan fullgöra sina betalnings -
förpliktelser. För Orexo avser detta främst försäljning till distributörer 
och licensavtal.
Distributörernas kreditrisk bedöms löpande utifrån deras finansiella ställning. En omfattande 
utvärdering av motparten görs alltid innan ett licensavtal tecknas. Uppföljning av kund -
fordringar avseende förfallna kundfakturor sker löpande.
Likviditetsrisk Likviditetsrisk definieras som risken att Orexo inte kommer att kunna 
 fullgöra sina åtaganden att återbetala eller refinansiera sina skulder i tid 
eller till en rimlig kostnad.
Kassaflödet och budgetresultatet granskas månadsvis. Ledningen övervakar kontinuerligt 
 prognoserna för att säkerställa att koncernen har tillräckliga likvida medel för att uppfylla 
 kraven för fortsatt verksamhet.
 
42 
TILL START
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING

===== SIDA 43 =====

Finansiella rapporter
43 
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025
TILL START

===== SIDA 44 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens resultaträkning
SEK miljoner Noter 2025 2024
Nettoomsättning 5 26,0 29,7
Kostnad sålda varor 7 –14,5 –18,7
Bruttoresultat 11,5 11,0
Försäljningskostnader 7, 9, 10, 32 –14,6 –29,6
Administrationskostnader 7, 9, 10, 29, 32 –110,7 –151,3
Forsknings– och utvecklingskostnader 7, 9, 10, 32 –233,1 –295,7
Övriga intäkter 8, 11 10,4 53,8
Övriga kostnader 7, 11 –16,4 –15,4
Rörelseresultat –352,7 –427,2
Finansiella intäkter 12 4,9 16,6
Finansiella kostnader 12 –55,2 –66,9
Resultat efter finansiella poster –403,1 –477,5
Inkomstskatt 13 –0,3 –0,5
Årets resultat för kvarvarande verksamhet –403,3 –478,0
Årets resultat för avvecklad verksamhet 31 1 042,6 275,0
Årets resultat 639,3 –203,0
Årets resultat hänförligt till:
Moderföretagets aktieägare 639,3 –203,0
Resultat per aktie kvarvarande verksamhet hän-
förlig till moderföretagets aktieägare under året 
(uttryckt i kronor)
– före utspädning 14 –11,65 –13,86
– efter utspädning 14 –11,65 –13,86
Koncernens rapport över totalresultatet
SEK miljoner Noter 2025 2024
Årets resultat 639,3 –203,0
Övrigt totalresultat
Poster som senare kan återföras i resultaträkningen:
Omräkningsdifferenser 17 — 17,9
Årets övriga totalresultat, netto efter skatt 0,0 17,9
Årets totalresultat 639,3 –185,1
Årets totalresultat hänförligt till:
Moderföretagets aktieägare 639,3 –185,1
Innehav utan bestämmande inflytande — —
44 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 45 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens balansräkning
SEK miljoner Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Materiella anläggningstillgångar 9, 15 45,7 64,7
Immateriella anläggningstillgångar 9, 16 0,4 26,9
Nyttjanderättstillgångar 32 10,7 16,4
Uppskjuten skattefordran 30 21,9 38,9
Övriga finansiella tillgångar 18 59,3 1,6
Summa anläggningstillgångar 138,0 148,4
Omsättningstillgångar
Varulager 19 0,0 60,1
Kundfordringar 20 184,7 198,5
Övriga fordringar 21 52,7 35,2
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 15,0 29,4
Likvida medel 18, 23 912,4 123,3
Summa omsättningstillgångar 1 164,8 446,4
SUMMA TILLGÅNGAR 1 302,8 594,8
SEK miljoner Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital som kan hänföras till moderbolagets 
aktieägare
Aktiekapital 15,2 14,2
Övrigt tillskjutet kapital 24 1 837,6 1 815,9
Reserver 17 — 32,8
Balanserat resultat inklusive årets resultat –1 362,2 –1 989,2
Summa eget kapital 490,6 –126,3
Långfristiga skulder
Avsättningar 24, 25 13,7 24,0
Räntebärande skulder 18, 26 483,1 460,0
Leasingskuld, långfristig 32 0,7 6,0
Summa långfristiga skulder 497,5 490,0
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 18 92,6 41,5
Avsättningar 25 155,1 112,1
Övriga skulder 27 7,9 9,1
Upplupna kostnader 27 51,4 58,2
Leasingskuld, kortfristig 32 7,7 10,0
Summa kortfristiga skulder 314,7 231,1
Summa skulder 812,2 721,1
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 302,8 594,8
45 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 46 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens förändringar i eget kapital
Hänförligt till moderföretagets aktieägare¹ 
SEK miljoner Noter Aktiekapital
Övrigt  
tillskjutet kapital2 Reserver3
Balanserat  
resultat inklusive  
årets resultat
Summa  
eget kapital
Ingående balans per 1 januari 2024 14,2 1 815,9 14,9 –1 786,1 58,9
Totalresultat
Årets resultat — — — –203,0 –203,0
Övrigt totalresultat
Omräkningsdifferenser — — 17,9 — 17,9
Summa totalresultat 0,0 0,0 17,9 –203,0 –185,1
Transaktioner med aktieägare
Aktierelaterade ersättningar 24 — — — — 0,0
Summa transaktioner med aktieägare 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Utgående balans per 31 december 2024 14,2 1 815,9 32,8 –1 989,2 –126,3
Ingående balans per 1 januari 2025 14,2 1 815,9 32,8 –1 989,2 –126,3
Totalresultat
Årets resultat — — — 639,3 639,3
Övrigt totalresultat
Omräkningsdifferenser 17 — — –32,8 –12,3 –45,1
Summa totalresultat 0,0 0,0 –32,8 627,0 594,2
Transaktioner med aktieägare
Aktierelaterade ersättningar 24 — 22,7 — — 22,7
Återköp av egna aktier — — — — 0,0
Nyemissioner 1,0 –1,0 — — 0,0
Summa transaktioner med aktieägare 1,0 21,7 0,0 0,0 22,7
Utgående balans per 31 december 2025 15,2 1 837,6 0,0 –1 362,2 490,6
1. Äg ande utan bestämmande inflytande saknas
2. S om ”Övrigt tillskjutet kapital” redovisas:
• Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och lösenpriset på, vid aktieteckning utnyttjade teckningsoptioner
• Skillnaden mellan kvotvärde per aktie och beräknat värde på nyemitterade aktier och teckningsoptioner (optionspremien)
• Personaloptioner, värde på anställdas tjänst  gör ing
3. S e not 17
Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 156 639 (34 710 639), med kvotvärde 0,40 kr, varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget.  
Antalet utestående aktier uppgår således till 34 709 993 (34 505 226) per den 31 december 2025.
Förändring antal aktier Datum Händelse Antal stamaktier Antal C-aktier Totalt antal aktier
Ingående balans 2024-12-31 N/A  34 710 639  34 710 639 
2025-06-23 Nyemission c-aktier  34 710 639  2 446 000  37 156 639 
46 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 47 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Koncernens kassaflödesanalys
SEK miljoner Noter 2025 2024
Rörelseresultat –352,7 –427,2
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 33 143,8 139,6
Erhållna räntor 4,1 7,7
Betalda räntor –47,1 –60,2
Betald skatt — —
Kassaflöde från den löpande verksamheten före 
förändring av rörelsekapital –251,9 –340,1
Förändring av rörelsekapital
Förändring av varulager 0,0 15,9
Förändring av rörelsefordringar 10,7 0,0
Förändring av rörelseskulder 45,8 –2,4
Kassaflöde från den löpande verksamheten –195,4 –326,5
Investeringsverksamheten
Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar 15 — –3,1
Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar 16 — –1,6
Förvärv kortfristiga placeringar –19,2 –0,7
Kassaflöde från investeringsverksamheten –19,2 –5,3
Finansieringsverksamheten
Amortering av leasingskuld 32 –22,3 –22,0
Återbetalning av lån — –451,3
Upptagna lån 26 — 457,7
Förändring av återköpt del i bond 20,0 —
Kassaflöde från finansieringsverksamheten –2,3 –15,5
Periodens kassaflöde från kvarvarande verksamhet –216,9 –347,3
Periodens kassaflöde från avvecklad verksamhet 1 023,5 293,8
Likvida medel vid periodens ingång 123,3 171,0
Kursdifferenser i likvida medel –17,5 5,8
Förändring i likvida medel 789,1 –47,7
Likvida medel vid periodens utgång 23 912,4 123,3
Moderbolagets resultaträkning
SEK miljoner Noter 2025 2024
Nettoomsättning 5 26,0 303,8
Kostnad sålda varor 7 –14,5 –63,2
Bruttoresultat 11,5 240,5
Försäljningskostnader 7, 9, 10,32 –15,8 –124,9
Administrationskostnader 7, 9, 10, 29, 32 –52,4 –58,2
Forsknings- och utvecklingskostnader 7, 9, 10, 32 –202,4 –288,8
Övriga rörelseintäkter 8, 11 22,1 1 156,3
Övriga rörelsekostnader 7, 11 –14,9 –13,2
Rörelseresultat –251,8 911,7
Övriga ränteintäkter och liknande intäkter 12 106,4 19,0
Övriga räntekostnader och liknande kostnader 12 –321,9 –65,4
Finansiella poster – netto –215,5 –46,4
Resultat före skatt –467,2 865,3
Skatt på årets resultat 13 — —
Årets resultat –467,2 865,3
Moderbolagets rapport över  totalresultatet
SEK miljoner Noter 2025 2024
Årets resultat –467,2 865,3
Övrigt totalresultat för perioden, netto efter skatt — —
Summa totalresultat för perioden –467,2 865,3
47 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 48 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets balansräkning
SEK miljoner Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
TILLGÅNGAR
Anläggningstillgångar
Patent, rättigheter, egenutvecklade immateriella 
anläggningstillgångar och dataprogram 9, 16 0,4 24,1
Inventarier, maskiner och förbättringsutgifter på 
annans fastighet 9, 15 45,7 64,7
Andelar i koncernföretag 28 295,3 291,8
Andelar och värdepapper i andra företag 19,2 —
Summa anläggningstillgångar 360,6 380,6
Omsättningstillgångar
Varulager 19 0,0 6,8
Kundfordringar 20 3,7 6,8
Övriga fordringar 21 8,2 30,3
Fordringar hos koncernföretag 34 709,2 1 049,4
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 22 18,3 15,1
Likvida medel 23 14,7 61,2
Summa omsättningstillgångar 754,2 1 169,6
SUMMA TILLGÅNGAR 1 114,8 1 550,2
SEK miljoner Noter
2025
31 dec
2024
31 dec
EGET KAPITAL OCH SKULDER
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital 15,2 14,2
Reservfond 290,8 290,8
Uppskrivningsfond 123,4 123,4
Summa bundet eget kapital 429,4 428,4
Fritt eget kapital
Överkursfond 1 210,6 1 187,6
Balanserad förlust –589,6 –1 453,9
Årets resultat –467,2 865,3
Summa fritt eget kapital 153,8 599,1
Summa eget kapital 583,2 1 027,4
Långfristiga skulder
Avsättningar 24, 25 8,7 22,3
Obligationslån 26 483,1 460,0
Summa långfristiga skulder 491,8 482,4
Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 11,5 11,6
Övriga skulder 27 7,0 7,6
Skulder till koncernföretag — —
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 27 21,4 21,2
Summa kortfristiga skulder 39,9 40,4
SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 1 114,8 1 550,2
48 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 49 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets förändring i eget kapital
SEK miljoner Noter Aktiekapital Reservfond
Uppskrivnngs-
fond Överkursfond
Balanserad  
förlust inklusive  
årets resultat
Summa  
eget kapital
Ingående eget kapital per 1 januari 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –1 453,8 162,1
Årets resultat — — — — 865,3 865,3
Övrigt totalresultat — — — — — 0,0
Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 865,3 865,3
Utgående eget kapital per 31 december 2024 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4
Ingående eget kapital per 1 januari 2025 14,2 290,8 123,4 1 187,6 –588,5 1 027,4
Årets resultat — — — — –467,2 –467,2
Övrigt totalresultat — — — — — 0,0
Summa totalresultat 0,0 0,0 0,0 0,0 –467,2 –467,2
Transaktioner med aktieägare
Aktierelaterade ersättningar 24 1,0 — — 23,0 –1,0 23,0
Utgående eget kapital per 31 december 2025 15,2 290,8 123,4 1 210,6 –1 056,8 583,2
Det totala antalet aktier per den 31 december 2025 var 37 151 952 (34 710 639), varav 2 446 646 (205 413) ägdes av bolaget.  
Antalet utestående aktier uppgår således till 34 705 306 (34 505 226) per den 31 december 2025.
49 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 50 =====

FINANSIELL INFORMATION / FINANSIELLA RAPPORTER
Moderbolagets kassaflödesanalys
SEK miljoner Noter 2025 2024
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat –251,8 911,7
Justering för poster som ej ingår i kassaflödet 33 55,5 –965,5
Erhållna räntor 107,7 8,4
Betalda räntor –315,1 –58,8
Betald skatt — —
Kassaflöde från den löpande verksamheten före 
förändring av rörelsekapitalet –403,6 –104,2
Förändring av rörelsekapital
Förändring av varulager — 20,4
Förändring av rörelsefordringar 399,5 117,9
Förändring av rörelseskulder –88,1 –116,8
Kassaflöde från den löpande verksamheten –92,3 –82,7
Investeringsverksamheten
Anskaffningar av materiella anläggningstillgångar 15 — –3,1
Anskaffningar av immateriella anläggningstillgångar 16 — –1,6
Förvärv av andelar i koncernföretag –3,5 –5,6
Förvärv kortfristiga placeringar –19,2 —
Kassaflöde från investeringsverksamheten –22,7 –10,2
Finansieringsverksamheten
Återbetalning av lån — –451,3
Upptagna lån 26 — 457,7
Förändring av återköpt del i bond 20,0 —
Koncernbidrag –0,2 0,2
Kassaflöde från finansieringsverksamheten 19,8 6,7
Årets kassaflöde –95,1 –86,2
Likvida medel vid periodens ingång 61,2 145,5
Kursdifferens i likvida medel 48,6 1,9
Förändring likvida medel –46,5 –84,3
Likvida medel vid periodens utgång 23 14,7 61,2
50 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 51 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
Noter
NOT 1 ALLMÄN INFORMATION
Orexo AB (publ), org.nr 556500-0600, moderbolaget och dess dotterföretag (”koncernen”) är ett 
svenskt läkemedelsbolag som utvecklar livräddande behandlingar och läkemedel för allvarliga sjukdo -
mar som möter framtidens vårdbehov.
Moderbolaget är aktiebolaget Orexo AB (publ), registrerat och med säte i Uppsala i Sverige.  A dressen 
till företagets huvudkontor är Virdings allé 22, Uppsala.
Moderbolagets aktie är noterat på Nasdaq Stockholm.
Denna koncernredovisning har den 24 mars 2026 godkänts av  s tyrelsen för offentliggörande.
Resultat- och balansräkning kommer att föreläggas årsstämman den 7 maj 2026 för fastställelse. 
NOT 2 SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER
De viktigaste redovisningsprinciperna som tillämpats när denna års- och koncernredovisning upprättats 
anges nedan samt i respektive not. Dessa principer har tillämpats konsekvent för alla presenterade år om 
inget annat anges. Belopp i miljoner kr där annat ej anges. Belopp inom parentes avser föregående år.
2.1 Grund för rapporternas upprättande 
Koncernredovisningen för Orexo AB (publ) och dess dotterbolag har upprättats enligt IFRS ® Redo-
visningsstandarder som utfärdats av International Accounting Standards Board (IASB ®) och antagits 
av Europeiska Unionen (EU). Denna årsredovisning är upprättad i enlighet med IAS 1 Utformning av 
finansiella rapporter samt den svenska Årsredovisningslagen. Dessutom har RFR 1 Kompletterande 
redovisningsregler för koncerner, utfärdade av Rådet för hållbarhets- och finansiell rapportering, 
 tillämpats.  
2.1.1 Ändringar i redovisningsprinciper och upplysningar
(a) Nya och ändrade standarder som  t illämpas av koncernen
Inga nya standarder, ändringar och tolkningar som trädde i kraft för räkenskapsåret som slutade 
31 december 2025 har haft någon väsentlig inverkan på koncernens finansiella rapporter.
(b) Nya standarder och tolkningar av befintliga standarder som ännu inte har tillämpats av 
 koncernen
Från och med den 1 januari 2027 träder IFRS 18 Presentation och upplysning i finansiella rapporter 
i kraft. Den nya standarden kommer att ersätta IAS 1 Utformning av finansiella rapporter. Syftet med 
IFRS 18 är att förbättra företagens presentation av finansiella rapporter, med särskilt fokus på resultat -
räkningen och kassaflödesanalysen. Standarden innehåller även krav på vissa upplysningar om utvalda 
nyckeltal. Orexo arbetar med utvärdering av hur förändringarna påverkar koncernen.
NOT 2 FORTS. SAMMANFATTNING AV VIKTIGA REDOVISNINGSPRINCIPER
2.2 Omräkning av utländsk valuta
Koncernredovisningen är upprättad i SEK, vilket är moderföretagets funktionella valuta samt koncernens 
rapporteringsvaluta. 
Valutakursdifferenser som uppstår vid redovisning av resultat, finansiell ställning, omräkning av netto -
investeringar i utlandsverksamheter samt upplåning för koncernföretag, redovisas i övrigt totalresultat. 
Vid omräkning av tillgångar och skulder i dotterföretag tillämpas balansdagskurs. Vid redovisning av 
intäkter och kostnader i dotterföretag tillämpas genomsnittskurs. Tillämpade valutakurser hämtas via 
Floatrates.
Se även not 11 och 12.
2.3 Avvecklad verksamhet
Den 31 december slutförde Orexo transaktionen med Dexcel Pharma USA, varigenom Dexcel förvär -
vade de fulla rättigheterna till Zubsolv ® i USA. Transaktionen har klassificerats som avvecklad verksam -
het i enlighet med IFRS 5 och redovisas därför, både för innevarande och jämförelseperioder, aggrege -
rat på raden ”Resultat från avvecklad verksamhet” i koncernens resultaträkning. Om inte annat anges 
presenteras kvarvarande verksamhet i noterna avseende resultaträkningen.
2.4 Grund för rapporternas upprättande för Moderbolaget
Årsredovisningen för moderföretaget, Orexo AB, har upprättats i enlighet med Årsredovisnings  l agen 
och Rådet för hållbarhets- och finansiell rapporterings rekommendation RFR 2. Moderföretaget tillämpar 
de principer som presenteras i koncernredovisningen, med de undantag som anges nedan.
(a) Aktier och andelar i dotterföretag
Aktier och andelar i dotterföretag redovisas till anskaffningsvärde efter justeringar för eventuella upp- 
och nedskrivningar. 
När det finns en indikation på att aktier och andelar i dotterföretag minskat i värde görs en nedskriv -
ning om återvinningsvärdet understiger det redovisade värdet.
(b) Koncernbidrag och aktieägartillskott
Lämnade aktieägartillskott redovisas som en ökning av värdet på aktier och andelar. En bedömning görs 
därefter av huruvida det föreligger ett behov av nedskrivning av värdet på aktier och andelar ifråga.
Koncernen har ej redovisat några koncern  b idrag under perioden.
(c) Leasing
Samtliga leasingavtal redovisas linjärt samt som driftskostnader under hyresperioden.
51 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 52 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 3 FINANSIELL RISKHANTERING
Koncernen utsätts genom sin verksamhet för olika finansiella risker. För att effektivt hantera och 
begränsa dessa risker har Orexo upprättat riktlinjer och en detaljerad finanspolicy. Policyn utvärderas 
och fastställs årligen av styrelsens revisionskommitté. Riskhanteringen hanteras centralt av koncernens 
finansavdelning. Nedan beskrivs de finansiella risker som bedöms ha störst betydelse för Orexo samt 
hanteringen av dessa.
3.1. Valutarisk
Valutarisk innebär risk för värdeförändringar på grund av förändringar i valutakurser. Orexos internatio -
nella verksamhet leder till valutarisker i form av transaktionsexponering och omräkningsexponering, se 
även not 18. Koncernen strävar efter att matcha flöden i samma valuta så långt det är möjligt. Dessutom 
finns möjlighet att terminssäkra transaktionsexponering enligt finanspolicyn. Inga säkringsinstrument 
har dock använts av koncernen under året eller föregående år.
En stor del av koncernens kostnader är i utländsk valuta, framförallt USD. Räkenskapsåret 2025 
utgjorde försäljning kvarvarande verksamhet i USD 16 (28) procent av nettoomsättningen. Totala rörel -
sekostnader kvarvarande verksamhet under 2025 uppgick till 34 (56) procent i USD. En  ökning av USD 
med 5 procentenhet medför en positiv påverkan på eget kapital med SEK 0,8 miljoner. Samma valuta -
förändring gentemot den svenska kronan på 5 procentenhet och balansexponering vid bokslutsdagen 
för USD innebär en positiv förändring av övriga intäkter och kostnader på ca SEK 4,3 miljoner.
3.2 Ränte- och inflationsrisk
Ränte- och inflationsrisk innebär att förändringar i ränte- och inflationsnivån påverkar resultatet negativt. 
För att reducera påverkan av ränte- och inflationsrörelser på resultatet, använder Orexo sig i huvudsak 
av instrument med korta löptider och strävar efter att löptiderna på finansiella skulder så långt möjligt 
ska motsvara löptiderna på finansiella tillgångar. Enligt finanspolicyn ska finansiella investeringar vid 
sidan av banktillgodohavanden göras i finansiella instrument med hög likviditet och låg kreditrisk.
Koncernens räntebärande skulder per den 31 december 2025 uppgår till SEK 483,1 miljoner och är 
hänförliga till företagsobligationslån. Detta lån löper med en rörlig ränta, STIBOR +6,5 procent (STIBOR 
räknas som lägst som noll).
Effekten på resultatet av en ränteförändring på 0,5 procentenhet skulle innebära en ökning respektive 
minskning av räntekostnaderna med SEK 2,5 miljoner.
3.3 Kreditrisk
Kreditrisk avser dels risken för att en motpart inte fullgör sina åtaganden mot koncernen, dels tillgodo -
havanden hos kreditinstitut.
Kreditrisk kan huvudsakligen uppstå i betalningsflöden från Orexos licensavtal med annan part. När 
ett licensavtal ingås med ett annat företag sker alltid en omfattande utvärdering av motparten innan 
avtalets ingående.
Uppföljning av kundfordringar sker löpande med kontroll över förfallna kundfakturor. Av de totala 
kundfordringarna per den sista december 2025 står de fyra största kunderna för ca 97 procent. Ingen 
annan enskild kund står för mer än 1 procent av de totala kundfordringarna. I Not 20 redovisas förfallna 
belopp. 
Enligt finanspolicyn ska koncernens finansiella transaktioner endast utföras med banker eller finan -
siella instrument med en officiell rating som ej är  lägre än A1/P1 enligt kreditratinginstitutet Moodys.
3.4 Likviditetsrisk
Likviditetsrisk definieras som risk att Orexo inte kommer att kunna fullgöra sina åtaganden att återbetala 
eller återfinansiera skulder i tid eller till en rimlig kostnad. Likviditetsrisken hanteras genom tillräckligt 
med likvida medel för att säkerställa den fortsatta verksamheten.
Kassaflödesprognoser upprättas månadsvis. Ledningen följer noga rullande prognoser för att säker -
ställa att koncernen har tillräckligt med likvida medel för att möta behovet i den löpande verksamheten.
Tabellen nedan visar koncernens avtalsenliga odiskonterade kassaflöden från finansiella skulder upp -
delat efter den tid som på balansdagen återstår fram till förfallodagen.
Per den 31 december 2025
Mindre än 
1 år
Mellan  
1 och 2 år
Mellan  
2 och 5 år
Leverantörsskulder 92,6 — —
Upplupna kostnader 51,4 — —
Räntebärande skulder 41,8 41,8 416,5
Leasing 7,7 0,7 —
Per den 31 december 2024
Mindre än 
1 år
Mellan  
1 och 2 år
Mellan  
2 och 5 år
Leverantörsskulder 41,5 — —
Upplupna kostnader 58,2 — —
Räntebärande skulder 32,5 32,5 40,4
Leasing 9,9 6,6 —
3.5 Kapitalstruktur
Koncernens mål avseende kapitalstrukturen är att trygga koncernens förmåga att fortsätta sin verksam -
het så att den kan generera avkastning till aktieägarna och nytta för andra intressenter. En optimal 
kapital s truktur bidrar till att hålla nere kostnaderna för kapital.
Koncernens kapital bedöms på basis av koncernens soliditet. Soliditeten per den 31 december 2025 
och 2024 framgår av nedanstående tabell:
2025 2024
Eget kapital 490,6 –126,3
Summa tillgångar 1 302,8 594,8
Soliditet % 37,7 –21,2
52 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 53 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 4 VIKTIGA UPPSKATTNINGAR, ANTAGANDEN OCH BEDÖMNINGAR FÖR REDOVISNINGSÄNDAMÅL
Uppskattningar och bedömningar utvärderas löpande och baseras på historisk erfarenhet och andra 
faktorer, inklusive förväntningar på framtida händelser som anses rimliga under rådande förhållanden.
4.1 Viktiga uppskattningar och antaganden för redovisningsändamål
Koncernen gör uppskattningar och antaganden om framtiden. De uppskattningar för redovisnings -
ändamål som blir följden av dessa kommer, definitionsmässigt, sällan att motsvara det verkliga resultatet. 
De uppskattningar och antaganden som innebär en  b etydande risk för väsentliga justeringar i redo -
visade värden för tillgångar och skulder under nästkommande räkenskapsår behandlas i  huvuddrag 
nedan.
(a) Uppskjutna skattefordringar
Orexo har betydande underskottsavdrag eftersom bolaget historiskt har haft förluster. Underskotts -
avdrag aktiveras endast i den utsträckning det är sannolikt att avdragen kan avräknas mot överskott vid 
framtida beskattning. De skattemässiga underskotten i koncernen uppgår per den 31 december 2025 
till SEK 1 259 miljoner (712). Inga uppskjutna skattefordringar har aktiverats avseende underskottsav -
drag.
(b) Tilläggsköpeskilling
I försäljningen av Zubsolv ® till Dexcel USA den 31/12 2025 ingick en tilläggsköpeskilling baserad på fram -
tida nettoförsäljning under 2026 och 2027. Tilläggsköpeskillingen har redovisats till diskonterat nuvärde.
4.2 Viktiga bedömningar vid tillämpning av företagets redovisningsprinciper
(a) Intäktsredovisning
Företagsledningen bedömer sannolikheten att framtida ekonomisk nytta kommer att tillfalla koncernen 
på basis av flera faktorer som t.ex. kundernas betalningshistorik och kreditvärdighet. Om koncernen 
bedömer en fordran som osäker görs en avsättning till dess att det går att avgöra om koncernen kom -
mer att erhålla betalning.
En delmålsersättning är en intäkt relaterad till uppnådda mål enligt avtalet med partnern. Sådana mål 
kan till exempel avse start av  k linisk prövning eller en läkemedelsmyndighets godkännande av produkt -
registrering. Intäkter avseende delmålsersättningar redovisas när målet är uppnått och koncernen full -
gjort sina åtaganden.
53 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 54 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 5 INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER
Koncernens intäkter består av det verkliga värdet av sålda varor och tjänster exklusive mervärdeskatt, 
rabatter, returer och efter eliminering av koncernintern försäljning. Vid beräkning av intäkter som inklu -
derar uppskattningar av rörlig ersättning, så som prisavdrag, royalty och licenser, redovisas intäkter 
endast i sådan utsträckning att det är mycket sannolikt att en väsentlig återföring av ackumulerade intäkter 
som  r edovisas inte uppstår när osäkerheten som förknippas med den rörliga ersättningen  u pphör.
Koncernens försäljning sker i huvudsak med betalningsvillkor om 0–45 dagar, och inga inslag av 
väsentliga finansieringskomponenter föreligger. Koncernen redovisar fordringar mot motparterna vid 
försäljningstillfället, och vid balansdagen förelåg inga avtalstillgångar eller avtalsskulder. Inga väsentliga 
ouppfyllda eller delvis uppfyllda prestationsåtaganden förelåg per balansdagen.
2025
Koncernen Zubsolv Abstral Edluar vorvida MODIA Total
Segment
US Commcercial — — — 0,0 — 0,0
HQ & Pipeline 9,2 4,0 12,8 — — 26,0
Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
Geografiska områden
USA — — 1,0 0,0 — 1,0
EU & UK 9,2 4,3 9,3 — — 22,7
Övriga världen — –0,2 2,6 — — 2,4
Totala intäkter från avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
2024
Koncernen Zubsolv Abstral Edluar vorvida deprexis MODIA Total
Segment
US Commcercial — — — — 0,0 — 0,0
HQ & Pipeline 8,9 8,2 12,5 — — — 29,7
Totala intäkter från avtal med kund 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7
Geografiska områden
USA — — 1,4 — 0,0 — 1,4
EU & UK 8,9 7,5 8,1 — — — 24,5
Övriga världen — 0,7 3,1 — — — 3,8
Totala intäkter från avtal med kund 8,9 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 29,7
Av koncernens omsättning utgörs 100% (97%) av försäljning till tre kunder, fördelat enligt följande: Kund 1 SEK 12,8 miljoner (12,5), Kund 2 SEK 9,2 miljoner (8,9), Kund 3 SEK 4,3 miljoner (7,5), samtliga redovisade 
inom HQ & Pipeline.
54 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 55 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 5 FORTS.  INTÄKTER FRÅN AVTAL MED KUNDER
2025
Moderbolaget Zubsolv Abstral Edluar vorvida MODIA Total
Segment
US Commercial (koncern-
internt) — — — — — 0,0
HQ & Pipeline 9,2 4,0 12,8 — — 26,0
Totala intäkter från  
avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
Geografiska områden
USA — — 1,0 — — 1,0
EU & UK 9,2 4,3 9,3 — — 22,7
Övriga världen — –0,2 2,6 — — 2,4
Totala intäkter från  
avtal med kund 9,2 4,0 12,8 0,0 0,0 26,0
2024
Moderbolaget Zubsolv Abstral Edluar vorvida deprexis MODIA Total
Segment
US Commercial (koncern-
internt) 274,0 — — — 0,0 — 274,1
HQ & Pipeline 8,9 8,2 12,5 — — — 29,7
Totala intäkter från  
avtal med kund 283,0 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 303,8
Geografiska områden
USA 274,0 — 1,4 — 0,0 — 275,5
EU & UK 8,9 7,5 8,1 — — — 24,5
Övriga världen — 0,7 3,1 — — — 3,8
Totala intäkter från  
avtal med kund 283,0 8,2 12,5 0,0 0,0 0,0 303,8
Koncernens intäkter består av och redovisas enligt följande:
Försäljning av varor
Intäkter för försäljning av varor redovisas i sin helhet vid tidpunkten för när kontrollen över varorna 
 övergår till motparten, vilket vanligtvis är vid leverans av varorna till de återförsäljare som är koncernens 
 kunder. Transaktionspriset är vanligtvis inte fastställt vid tidpunkten för leverans, då det slutliga priset 
beror på den rabatt som kommer att betalas till de offentliga eller privata försäkringsgivare som betalar 
patienters läkemedelskostnader. Eftersom det slutliga transaktionspriset inte är känt uppskattar koncer -
nen ett rabattavdrag utifrån en statistisk modell som bland annat bygger på receptdata. Det ackumule -
rade rabattavdraget redovisas inom posten avsättningar, och uppgick vid balansdagen till SEK 143,1 miljo -
ner (107,2). Återförsäljare har rätt att returnera osålda varor, och koncernen uppskattar därför ett avdrag 
för förväntade framtida returer. Det ackumulerade returavdraget redovisas inom posten avsättningar, 
och uppgick vid balansdagen till SEK 11,9 miljoner (4,9). Under perioden har koncernen reverserat 
avsättningar för rabatter och returer från tidigare perioder till ett belopp om SEK 30,2 miljoner (15,0).
Royaltyintäkter
Intäkter från royalty redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra immaterialrättsliga tillgångar till 
motparten har uppfyllts, och den försäljning som ligger till grund för royalty har inträffat. Royaltyintäkter 
uppstår normalt löpande när distributörer redovisar försäljning, och redovisning sker i samma period som 
försäljningen skett. Koncernen erhåller vanligtvis inte information om faktisk försäljning i anslutning till 
bokslutet, och uppskattar därför intjänad royalty under slutet av perioden. Uppskattningen av intjänad 
royalty är förknippad med väsentlig osäkerhet, se Not 4.
Delmålsbetalningar
Intäkter från delmålsbetalningar (”milestones”) redovisas vid den tidpunkt då åtagandet att överföra 
immaterialrättsliga tillgångar till motparten har uppfyllts, och den osäkerhet som föreligger beträffande 
att delmålet kommer att uppnås har upphört. Inga delmålsbetalningar har skett under 2025. Orexos 
licensavtal innefattar vanligtvis en eller flera av  f öljande typer av delmålsbetalningar:
• Engångsersättning vid ingående av ett avtal. Avser normalt rätten för att registrera, marknadsföra och 
sälja Orexos patentskyddade produkter inom ett angivet geografiskt område men kan även utgöra 
ersättning för teknologi eller kunskapsöverföring som ska ske till sam  ar betspartnern.
• Ersättning för forskningssamarbete. Dessa erhålls löpande och redovisas över den tid  v ilken den hänför 
sig och arbetet utförs. Delmålsersättningar utfaller när forskningsmål eller försäljningsmål har nåtts 
enligt defini t ioner i respektive avtal, exempelvis vid beviljande av patent, avslutande av klinisk prövning 
eller godkännande av registreringar. Sådan ersättning redovisas när samtliga villkor för ersättning enligt 
avtalet är uppfyllda, och  o säkerheten därmed har upphört.
• Licensintäkter för Digitala program för mental hälsa (DMHP) redovisas över den tid under vilken licensen 
beviljas, eftersom licenstilldelningen har fastställts vara en prestationsskyldighet med utnyttjanderätt. 
I de fall det finns returrätt  t illämpas en beräknad returgrad som minskar nettointäkterna.   
 
55 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 56 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 6 FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT
Segmentet US Commercial utgör distribution och försäljning av Zubsolv ® för behandling av opioidbero -
ende i USA samt av distribution och försäljning av digitala  p rogram för mental hälsa i USA. Segmentet 
HQ & Pipeline utgörs av koncernstab, FoU, affärsutveckling, regel  e fterlevnad och varuförsörjning.
2025 2024
US Commercial
Nettoomsättning 0,0 0,0
Kostnad sålda varor —9,4 —12,9
Försäljningskostnader —14,6 —29,6
Administrationskostnader —58,4 —93,3
Forsknings- och utvecklingskostnader —57,8 —135,1
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader 6,0 12,0
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –134,2 –258,9
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 26,0 125,2
EBITDA kvarvarande verksamhet –108,2 –133,7
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT) 1 058,0 286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 24,1
EBITDA avvecklad verksamhet 1 058,0 310,9
Avskrivningar och amorteringar 26,0 149,3
EBITDA 949,7 177,2
HQ & Pipeline
Nettoomsättning 26,0 29,7
Kostnad sålda varor —5,1 —5,8
Försäljningskostnader 0,0 0,0
Administrationskostnader —52,2 —57,9
Forsknings- och utvecklingskostnader –175,3 –160,6
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader —12,0 26,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –218,5 –168,3
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 41,0 39,9
EBITDA kvarvarande verksamhet –177,5 –128,3
Koncern
Nettoomsättning 26,0 29,7
Kostnad sålda varor —14,5 —18,7
Försäljningskostnader —14,6 —29,6
Administrationskostnader —110,7 —151,3
NOT 6 FORTS. FÖRDELNING AV INTÄKTER OCH EBIT PER SEGMENT
2025 2024
Forsknings- och utvecklingskostnader —233,1 —295,7
Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader —6,0 38,4
Rörelseresultat kvarvarande verksamhet (EBIT) –352,7 –427,2
Avskrivningar och amorteringar kvarvarande verksamhet 67,0 165,1
EBITDA kvarvarande verksamhet –285,7 –262,1
Rörelseresultat avvecklad verksamhet (EBIT 1 058,0 286,8
Avskrivningar och amorteringar avvecklad verksamhet — 24,1
EBITDA avvecklad verksamhet 1 058,0 310,9
Avskrivningar och amorteringar 67,0 189,2
EBITDA 772,3 48,9
Intäkter från kunder i Sverige uppgick till SEK 13,1 miljoner (14,0) under 2025.
Materiella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 5,9 miljoner (9,3), i Frankrike SEK 1,8 miljo -
ner (7,8) och i Kanada SEK 38,1 miljoner (47,6) per den 31 december 2025.
Immateriella anläggningstillgångar i Sverige uppgick till SEK 0,4 miljoner (24,1) per den 31 december 
2025.
NOT 7 KOSTNADER FÖRDELADE PÅ KOSTNADSSLAG
Kostnad sålda varor består av varukostnaden för de produkter som koncernen säljer. I denna ingår 
 kostnader för råmaterial, direkta och indirekta varukostnader.
Koncernen Moderbolaget
Kvarvarande verksamhet 2025 2024 2025 2024
Råvaror och förnödenheter 14,5 18,7 14,5 63,2
Övriga externa kostnader 131,1 190,2 136,6 239,2
Personalkostnader 160,2 121,2 91,2 88,1
Avskrivningar och nedskrivningar 67,0 165,1 42,7 144,6
Summa 372,8 495,2 285,1 535,1
Koncernen Moderbolaget
Avvecklad verksamhet 2025 2024 2025 2024
Råvaror och förnödenheter 39,7 53,4 — —
Övriga externa kostnader 98,4 93,9 — —
Personalkostnader 71,9 102,0 — —
Avskrivningar och nedskrivningar — 24,1 — —
Summa 210,1 273,5 0,0 0,0
56 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 57 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 8 ÖVRIGA RÖRELSEINTÄKTER
Koncernen Moderbolaget
2025 2024 2025 2024
Valutakursvinster 3,9 20,1 —1,7 20,1
Övriga intäkter 6,5 33,7 23,9 1 136,2
Summa 10,4 53,8 22,1 1 156,3
Övriga intäkter i moderbolaget avser en transfer pricing-relaterad reglering, dvs att det amerikanska 
 dotterbolagets vinst är reglerad till en  p rocentuell andel av omsättningen. Överskjutande vinst tillfaller 
moderbolaget. Övriga intäkter i koncernen avser en försäkringsersättning i dotterbolaget Orexo US Inc.
NOT 9 AVSKRIVNINGAR OCH NEDSKRIVNINGAR
Avskrivningar och nedskrivningar fördelas på funktion enligt  f öljande:
Koncernen Moderbolaget
2025 2024 2025 2024
Materiella anläggnings tillgångar
Försäljning — — — —
Administration 0,0 1,8 0,0 1,8
Forskning och utveckling 18,9 17,6 18,9 17,6
Summa materiella  anläggningstillgångar 19,0 19,4 19,0 19,4
Immateriella tillgångar
Försäljning — — — —
Administration 2,6 14,7 0,2 0,1
Forskning och utveckling 23,5 134,8 23,5 125,1
Summa immateriella  tillgångar 26,2 149,4 23,7 125,2
Nyttjanderättstillgångar
Försäljning 4,2 3,4 — —
Administration 4,1 5,3 — —
Forskning och utveckling 13,6 11,7 — —
Summa nyttjanderätts tillgångar 21,9 20,4 0,0 0,0
Totala avskrivningar och nedskrivningar 
kvarvarande  verksamhet 67,0 165,1 42,7 144,6
Totala avskrivningar och nedskrivningar 
avvecklad verksamhet — 24,1 — —
Totala avskrivningar och  nedskrivningar 67,0 189,2 42,7 144,6
Nedskrivningar i koncernen avseende immateriella tillgångar och uppgick till  SEK 22,0 miljoner (99,1).  
Nedskrivningar i moderbolaget avseende immateriella tillgångar uppgick till  SEK 20,6 miljoner (84,6). 
Nedskrivningen avser MODIA ®, segment US Commercial, och är utförd till följd av den nära kopplingen 
mellan MODIA och Zubsolv ® som avyttrades den 31 december 2025.
NOT 10 ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA
Noten avser både kvarvarande och avvecklad verksamhet.  
Medelantal anställda
2025 2024
Koncernen
Medelantal 
anställda Varav kvinnor
Medelantal 
anställda Varav kvinnor
Sverige 54 26 56 27
USA1 52 34 57 31
Koncernen totalt 106 60 113 58
2025 2024
Moderbolaget
Medelantal 
anställda Varav kvinnor
Medelantal 
anställda Varav kvinnor
Sverige 54 26 56 27
Moderbolaget totalt 54 26 56 27
Koncernen Moderbolaget
Kostnader och ersättningar till samt-
liga anställda och  styrelse, SEK tusen 2025 2024 2025 2024
Löner, ersättningar och sociala 
avgifter
Löner och andra ersättningar till 
styrelse, VD och övriga   
ledande befattningshavare 30 878 28 748 16 900 16 471
Löner och andra ersättningar till 
övriga anställda 147 205 144 682 39 664 39 116
Pensionskostnader till styrelse, 
VD och övriga ledande  
befattningshavare2 2 684 2 631 2 271 2 194
Pensionskostnader till övriga 
anställda2 11 033 11 370 7 001 6 861
Sociala avgifter till styrelse, VD och 
övriga ledande befattnings havare3 6 598 7 030 6 109 6 561
Sociala avgifter till övriga anställda3 26 896 25 730 16 554 11 234
Övriga personalkostnader 29 775 29 470 2 679 7 624
Summa4 255 069 249 659 91 179 90 060
1. Antal anställda i kvarvarande verksamhet uppgick till 19 stycken den 31 december 2025.
2.  A vser i sin helhet avgiftsbestämda pensionsplaner, vilket är den enda typ av pensionsplaner koncernen har. 
Dessa redovisas inom försäljnings- administrations- eller forsknings- och utvecklingskostnader  b eroende på vil -
ken avdelning den anställda tillhör.
3.  I nkluderar även beräknade kostnader för sociala avgifter avseende personaloptionsprogram.
4.  A v totala lönekostnader avser SEK 71,9 miljoner avvecklad verksamhet och ingår i totalsumman  
presenterad i noten.
57 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 58 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 10 FORTS.  ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA
Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2025, SEK tusen
SEK tusen Grundlön/ Styrelsearvode Rörlig ersättning1 Övriga  förmåner2 Pensions kostnad Aktierelaterad ersättning Summa ersättning
Styrelse
Ordförande Friedrich von Bohlen und Halbach3 1 150 — — — — 1 150
Ordförande James Noble7 350 — — — — 350
Ledamot Fred Wilkinson 400 — — — — 400
Ledamot Staffan Lindstrand 550 — — — — 550
Ledamot Christine Rankin 650 — — — — 650
Ledamot Robin Evers 400 — — — — 400
Delsumma 3 500 0 0 0 0 3 500
VD och ledande befattningshavare
VD och koncernchef Nikolaj Sørensen 3 983 1 571 77 872 490 6 994
Övriga ledande befattningshavare (5 st)6 14 978 5 888 646 1812 1 365 24 688
Summa 22 462 7 459 723 2 684 1 855 35 182
Kostnader och ersättningar till styrelse, VD och ledande befattningshavare 2024, SEK tusen
SEK tusen Grundlön/ Styrelsearvode Rörlig ersättning1 Övriga  förmåner2 Pensions kostnad Aktierelaterad ersättning Summa ersättning
Styrelse
Ordförande James Noble 1 500 — — — — 1 500
Ledamot Friedrich von Bohlen und Halbach3 53 — — — — 53
Ledamot Fred Wilkinson 400 — — — — 400
Ledamot Staffan Lindstrand 550 — — — — 550
Ledamot Mary Pat Christie4 100 — — — — 100
Ledamot Charlotte Hansson4 100 — — — — 100
Ledamot Christine Rankin 600 — — — — 600
Ledamot Michael J Matly4 100 — — — — 100
Ledamot Robin Evers5 450 — — — — 450
Delsumma 3 403 0 0 0 0 3 403
VD och ledande befattningshavare
VD och koncernchef Nikolaj Sørensen 3 863 1 426 71 841 1 289 7 490
Övriga ledande befattningshavare (5 st)6 12 181 5 977 1263 1 790 2 775 23 988
Summa 19 448 7 404 1 334 2 631 4 064 34 880
1. A vser rörlig bonus som bygger på uppfyllelse av företagets mål och är baserad på en fast andel av grundlönen.
2. A vser bilförmån samt sjukförsäkring.
3. I nvald på extra bolagsstämma i december 2024. 
4. Styrelseledamot till och med årsstämman i april 2024. 
5. Invald på extra bolagsstämma i oktober 2023.
6. A vser Robert A. DeLuca, Edward Kim, Fredrik Järrsten, Robert Rönn, Cecilia Coupland.
7. O rdförande till och med årsstämma i maj 2025.
58 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 59 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 10 FORTS.  ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA
Styrelseledamöter och 
ledande befattningshavare 2025 2024
Antal på 
 balansdagen
Varav  
kvinnor
Antal på 
 balansdagen
Varav  
kvinnor
Koncernen (inkl. dotterbolag)
Styrelseledamöter 5 20% 6 17%
Verkställande direktörer och andra 
ledande befattningshavare 6 17% 6 17%
Moderbolaget
Styrelseledamöter 5 20% 6 17%
Verkställande direktörer och andra 
ledande befattningshavare 4 25% 4 25%
För yttterligare beskrivning av aktierelaterade ersättningar samt innehav av aktier och optioner,  
se Not 24 samt Bolagsstyrningsrapporten.
Pensionsförpliktelser
Koncernen har enbart avgiftsbestämda pensionsplaner. Dessa redovisas som försäljnings-, administra -
tions- eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör.
Redovisningsprinciper för bonusplaner 
Koncernen har ett bonussystem som omfattar lednings- och nyckelpersoner. Bonussystemet bygger på 
uppfyllelse av företagets mål och betalas ut i relation till årslönen. Under räkenskapsåret beräknas och 
kostnadsförs uppskattad intjänad bonus för året. Dessa redovisas som försäljnings-, administrations- 
eller forsknings-och utvecklingskostnader, beroende på vilken avdelning den anställda tillhör.
Riktlinjer för ersättningar till ledande befattningshavare 1
Dessa riktlinjer omfattar ledande befattnings  h avare i Orexo AB (publ) (”Orexo” eller ”bolaget”). Med 
ledande befattningshavare avses styrelseledamöter, verkställande direktören samt övriga personer 
i bolagsledningen. Riktlinjerna är framåtblickande, vilket innebär att de ska tillämpas på ersättningar 
som avtalas, och förändringar som görs i redan avtalade ersättningar, efter det att riktlinjerna antagits 
av årsstämman. Riktlinjerna omfattar inte ersättningar som beslutas av bolagsstämman. 
Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får vederbörliga 
anpassningar ske för att följa tvingande sådana regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers 
 övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses.
Riktlinjernas främjande av bolagets  a ffärsstrategi och långsiktiga intressen 
Bolagets affärsstrategi är följande:
Orexos affärsstrategi syftar till att dra nytta av bolagets ledande position inom utveckling av intranasala, 
pulverbaserade läkemedel. Kärnan i verksamheten är den egenutvecklade formuleringsteknologin 
AmorphOX
®, som förbättrar biotillgänglighet och stabilitet hos både små och stora molekyler. Teknolo -
gin möjliggör nya och mer effektiva lösningar för administrering, tillverkning och distribution av läkeme -
del. Strategin fokuserar på att driva egenutvecklade projekt mot tydliga värdegenererande milstolpar för 
att attrahera partnerskap för fortsatt utveckling och kommersialisering. Samtidigt ska teknologin expan -
dera till nya användningsområden, särskilt inom peptider och vacciner, och göras tillgänglig för andra 
läkemedelsbolag att använda i sina egna utvecklingsprogram. Strategin är utformad för att möjliggöra 
skalbar tillväxt och stärka Orexos position inom innovativ läkemedelsformulering.
En framgångsrik implementering av bolagets affärsstrategi och tillvaratagandet av bolagets långsik -
tiga intressen, förutsätter att bolaget kan rekrytera och behålla kvalificerade medarbetare. För detta 
krävs att bolaget kan erbjuda konkurrenskraftig ersättning. Dessa riktlinjer möjliggör att ledande befatt -
ningshavare kan erbjudas en konkurrenskraftig totalersättning. 
I bolaget har inrättats långsiktiga aktierelaterade incitamentsprogram. De har beslutats av bolags -
stämman och omfattas därför inte av dessa riktlinjer. Av samma skäl omfattas inte heller de långsiktiga 
aktierelaterade incitamentsprogrammen för vissa ledande befattningshavare och nyckelanställda inom 
Orexo-koncernen respektive anställda i Group Management Team och US Leadership Team som styrel -
sen föreslagit att årsstämman ska anta. Nuvarande program omfattar vissa ledande befattningshavare 
och nyckelanställda inom Orexo-koncernen. De prestationskrav som används för att bedöma utfallet av 
programmen har en tydlig koppling till affärsstrategin och därmed till bolagets långsiktiga värdeskapande. 
Dessa prestationskrav innefattar för närvarande ökning av aktiekursen, överträffande av visst index eller 
uppfyllande av vissa finansiella och rörelsemässiga mål, och därigenom organisk tillväxt och produktut -
veckling. Programmen uppställer vidare krav på viss innehavstid.
Rörlig kontantersättning som omfattas av dessa riktlinjer ska syfta till att främja bolagets affärsstrategi 
och långsiktiga intressen.
Formerna av ersättning m.m. 
Orexo ska erbjuda marknadsmässiga villkor som gör att bolaget kan rekrytera och behålla kompetent 
personal. Ersättningen till ledande befattningshavare ska bestå av fast lön, rörlig ersättning, långsiktiga 
incitamentsprogram, pension och andra sedvanliga förmåner. Ersättningen baseras på individens enga -
gemang och prestation i förhållande till i förväg uppställda mål, såväl individuella som gemensamma 
mål för hela bolaget. 
Utvärdering av den individuella prestationen sker kontinuerligt. 
Den fasta lönen omprövas som huvudregel en gång per år och ska beakta individens kvalitativa prestation. 
Den fasta lönen för ledande befattningshavare ska vara marknadsmässig. 
Ledande befattningshavare kan erbjudas kontantbonusar. Uppfyllelse av kriterier för utbetalning av 
rörlig kontantersättning ska kunna mätas under en period om ett år. Den rörliga ersättningen ska beakta 
individens ansvarsnivå och grad av inflytande. Storleken på den rörliga ersättningen baseras på individens 
procentuella uppfyllelse av förutbestämda och mätbara mål som kan vara finansiella eller icke-finansiella. 
De kan också utgöras av individanpassade kvantitativa eller kvalitativa mål. Kriterierna ska vara utformade 
så att de främjar bolagets affärsstrategi och långsiktiga intressen, genom att exempelvis ha en tydlig 
koppling till affärsstrategin eller främja befattningshavarens långsiktiga utveckling. När mätperioden för 
1.  R iktlinjerna antogs av bolagstämman den 21  april 2022 och är framåtblickande. 
59 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 60 =====

FINANSIELL INFORMATION / NOTER
NOT 10 FORTS.  ERSÄTTNINGAR TILL ANSTÄLLDA
uppfyllelse av kriterier för utbetalning av rörlig kontantersättning avslutats ska  det bedömas/fastställas i 
vilken utsträckning kriterierna uppfyllts. Ersättningsutskottet ansvarar för bedömningen av rörlig kon -
tantersättning till verkställande direktören och övriga ledande befattnings  h avare. Såvitt avser finansiella 
mål ska bedömningen baseras på den av bolaget senast offentliggjorda finansiella informationen. Den 
rörliga ersättningen ska maximalt uppgå till 40 procent av den fasta årliga kontantlönen för den verkstäl -
lande direktören, upp till 30 procent av den fasta årliga kontantlönen för övriga ledande befattningsha -
vare i Sverige samt upp till 60 procent av den fasta årliga kontantlönen för ledande befattningshavare 
anställda i det amerikanska dotterbolaget. Huvuddelen av den rörliga ersättningen ska baseras på för -
säljningsutvecklingen och de finansiella resultaten på koncern- och dotter  b olagsnivå. Procentandelen i 
förhållande till anställda i USA reflekterar dotterbolagets betydelse för  k oncernens resultat samt det fak -
tum att den amerikanska arbetsmarknaden efterfrågar en ökad andel rörlig ersättning för att attrahera 
och behålla nyckelanställda. Styrelsen ska därutöver ha möjlighet att tilldela ledande befattningshavare 
ytterligare rörlig ersättning av engångskaraktär när styrelsen finner det lämpligt. Sådan tilldelning av 
engångskaraktär får efter sammanläggning med annan tilldelad rörlig ersättning maximalt uppgå till 70 
procent av den fasta årliga kontantlönen.
Verkställande direktören och övriga ledande befattningshavare omfattas av avgiftsbestämda pensions -
planer, innefattande sjukförsäkring. Rörlig kontantersättning ska inte vara pensionsgrundande förutom 
i den mån så följer av tvingande kollektivavtalsbestämmelser som är tillämpliga på befattnings  h avaren. 
Pensionspremierna som betalas av bolaget till verkställande direktören får uppgå till 20 procent av den 
fasta årliga kontantlönen och får uppgå till maximalt 25 procent av den fasta årliga kontantlönen för 
övriga ledande befattningshavare.
Anställningsavtalet med den verkställande direktören får sägas upp med sex månaders uppsägnings -
tid. Anställningsavtal för övriga ledande befattningshavare kan sägas upp med mellan noll och sex 
månaders uppsägningstid. Den verkställande direktören är, om bolaget avslutar anställningen, berätti -
gad till avgångsvederlag motsvarande sex månadslöner. Avgångsvederlag vid uppsägning från bolagets 
sida för övriga ledande befattningshavare uppgår till mellan tre till tolv månadslöner. Vid uppsägning 
från den ledande befattningshavarens sida föreligger ingen rätt till avgångsvederlag.
Därutöver kan ersättning för eventuellt åtagande om konkurrensbegränsning utgå. Sådan ersättning 
ska kompensera för eventuellt inkomstbortfall och ska endast utgå i den utsträckning som den tidigare 
befattningshavaren saknar rätt till avgångsvederlag. Ersättningen ska baseras på den fasta kontantlönen 
vid tidpunkten för uppsägningen och utgå under den tid som åtagandet om konkurrensbegränsning 
gäller, vilket ska vara högst 12 månader efter anställningens upphörande.
Ledande befattningshavare får tillerkännas andra sedvanliga förmåner, såsom tjänstebil och resor 
mellan bostadsorten och arbetsplatsen. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 20 procent 
av den fasta årliga kontantlönen.
Styrelsen har rätt att, om den i ett enskilt fall bedömer att det är motiverat, uppdra åt styrelseledamot 
att utöver styrelseuppdraget utföra arbete för bolaget, varvid ledamoten får tillerkännas skälig ersättning.
Beträffande anställningsförhållanden som lyder under andra regler än svenska får, såvitt avser 
pensions  f örmåner och andra förmåner, vederbörliga anpassningar ske för att följa tvingande sådana 
regler eller fast lokal praxis, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt ska tillgodoses. 
För befattningshavare vilka är stationerade i annat land än sitt hemland får ytterligare ersättning och 
andra förmåner utgå i skälig omfattning med beaktande av de särskilda omständigheter som är för -
knippade med sådan utlandsstationering, varvid dessa riktlinjers övergripande ändamål så långt möjligt 
ska till g odo  s es. Sådana förmåner får sammanlagt uppgå till högst 30 procent av den fasta årliga 
kontant lönen.
Lön och anställningsvillkor för anställda 
Vid beredningen av styrelsens förslag till dessa ersättningsriktlinjer har lön och anställningsvillkor för 
bolagets anställda beaktats genom att uppgifter om anställdas totalersättning, ersättningens kompo -
nenter samt ersättningens ökning och ökningstakt över tid har utgjort en del av ersättningsutskottets 
och styrelsens beslutsunderlag vid utvärderingen av skäligheten av riktlinjerna och de begränsningar 
som följer av dessa.
Beslutsprocessen för att fastställa, se över och genomföra riktlinjerna
Styrelsen har inrättat ett ersättningsutskott. I utskottets uppgifter ingår att bereda styrelsens beslut om 
förslag till riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen ska upprätta förslag till nya 
riktlinjer åtminstone vart fjärde år och lägga fram förslaget för beslut vid årsstämman. Riktlinjerna ska 
gälla till dess att nya riktlinjer antagits av bolagsstämman. 
Ersättningsutskottet ska även följa och utvärdera program för rörliga ersättningar för bolags  l edningen, 
tillämpningen av riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare samt gällande ersättningsstrukturer 
och ersättningsnivåer i bolaget. Ersättningsutskottets ledamöter är oberoende i förhållande till bolaget 
och bolagsledningen. Vid styrelsens behandling av och beslut i ersättningsrelaterade frågor närvarar 
inte verkställande direktören eller andra personer i bolagsledningen, i den mån de berörs av frågorna.
Avvikelser från riktlinjerna
Styrelsen får besluta att tillfälligt frångå riktlinjerna helt eller delvis, om det i ett enskilt fall finns särskilda 
skäl för det och ett avsteg är nödvändigt för att tillgodose bolagets långsiktiga intressen, eller för att 
säkerställa bolagets ekonomiska bärkraft. Som angivits ovan ingår det i ersättnings  ut skottets uppgifter att 
bereda styrelsens beslut i ersättningsfrågor, vilket innefattar beslut om avsteg från riktlinjerna.
Årsstämma 2026
Till årsstämman 2026 föreslås samma riktlinjer avseende ersättningar att gälla.
60 
TILL START
OREXO ÖVERSIKT
AKTIEN OCH INFORMATION 
TILL  AKTIEÄGARNA
FINANSIELL INFORMATION
Förvaltningsberättelse
Risker och riskhantering
Finansiella rapporter
Finansiella noter
Styrelsens och verkställande  
direktörens försäkran
Revisionsberättelse
Avstämning och definitioner 
av nyckeltal
BOLAGSSTYRNING
OREXO ÅRSREDOVISNING 2025

===== SIDA 61 =====