Årsredovisning 2023

Automatiskt nyckeltalsindex

Detta är sökträffar och textkontext, inte verifierade eller normaliserade redovisningsvärden.

Fulltext

Dokumentet är delat för att hålla varje sida lätt att hämta. Del 1 · Del 2

===== SIDA 1 =====

ÅRSREDOVISNING   
2022/2023

===== SIDA 2 =====

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
2  000
0
4  000
6  000
8  000
10  000
Aktiekursgraf i procent sedan start inkl. reinvesterade utdelningar. Källa: Bloomberg
Svolder noterades den 30 juni 1993 på Stockholmsbörsens O-lista med  
et t substansvärde om 320 MSEK och cirka 1 70 0 ak tieägare.
Per den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2 miljarder MSEK  
och antalet aktieägare till 62 000. Under dessa trettio år har Svolder delat ut  
cirka 1,4 miljarder SEK till aktieägarna.
Svolder 1993–2023:
30 år av  
investeringar  
i småbolag.
ANTAL  
AKTIEÄGARE
62 000
31 AUG 2023
SUBSTANS-  
VÄRDE
5,2
MILJARDER
UTDELNING  
U N D ER 30 Å R
1,4
MILJARDER
TOTAL - 
AVKASTNING
15%
PER Å R

===== SIDA 3 =====

Naturfotograf: Niclas Ahlberg, niclasahlberg.se

===== SIDA 4 =====

2

===== SIDA 5 =====

3
 
Svolders historia  2
Svolder i korthet 4
Året i korthet 5
Ordförande har ordet 6
VD har ordet 8
Aktieportföljen 2023-08-31  11
Utvecklingen under 2022/2023  12
Affärsidé, mål och investeringsfilosofi 18
Portföljinnehaven  22
Tankar om småbolag 42
Totalavkastning  45
Femårsöversikt  46
Svolderaktien  47
Styrelse & revisor 50
Medarbetare  52
Hållbarhet  55
Förvaltningsberättelse med bolagsstyrningsrapport  58
Balansräkningar  67
Resultaträkningar  68
Förändring av eget kapital 69
Kassaflödesanalyser  70
Noter till de finansiella rapporterna  72
Revisionsberättelse  83
Frivillig likvidation och skatteregler  88
Definitioner  90
Aktieägarinformation  91
Svolders legala årsredovisning utgörs av sidorna 58–81.  
Dessa sidor har granskats av bolagets revisor i enlighet  
med revisionsberät telsen på sidorna 83 – 87.
Årsredovisning  
2022/2023
1 SEPTEMBER 2022 – 31 AUGUSTI 2023

===== SIDA 6 =====

4
S VO L D E R  I  KO R T H E T
Koncentrerad 
portfölj
En aktieportfölj med  
15–25 noterade svenska  
småbolag.
Stark historisk 
avkastning
Genomsnittlig total-  
avkastning om 15 procent  
per år sedan start.
Svolder:
Ett noterat investment­
bolag med fokus  
på svenska småbolag.
Affärsidé
Att med en noggrann  
analys investera i attraktivt  
värderade noterade svenska  
småbolag. V i gör det lång- 
siktigt och fokuserat för  
att skapa värde till  
våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt  
skapa en totalavkastning som  
klart överstiger småbolags-  
marknaden där vi strävar  
efter att uppvisa en  
utdelningstillväxt.

===== SIDA 7 =====

5
Å R E T  I  KO R T H E T
Året i korthet:
Ett utmanande 
jubileumsår.
Substans-  
värde −9 %
Substansvärdet minskade  
med 9 procent, inklusive  
reinvesterad utdelning,  
till 51,20 SEK per aktie  
(5 248 MSEK). Samtidigt  
var CSRX oförändrat.
Aktiekurs  
+7 %
B-aktien steg 7 procent,  
inklusive reinvesterad  
utdelning, till 56,90 SEK.  
Substansvärdepremien  
på balansdagen uppgick  
till 11 procent.
Utdelning  
1 SEK/aktie
Styrelsen föreslår en utdelning  
om 1,00 SEK per aktie i enlighet  
med bolagets utdelnings-  
policy. En utdelningstillväxt  
om 11 procent.
Resultat  
−5,10 SEK/aktie
Det redovisade resultatet  
uppgick till −525 MSEK,  
motsvarande −5,10 SEK  
per aktie.

===== SIDA 8 =====

6
ORDF öRANDE  HAR  ORDET
Jag vill även detta år börja med att tacka för förtro-
endet vi på Svolder erhållit genom möjligheten att få 
förvalta Ert kapital. Vi vill gärna att Svolder ska vara 
en aktie som man kan lägga i byrålådan och känna 
sig trygg med över längre tid, även om man tyvärr 
inte blir vaccinerad mot aktiemarknadens kortsikti -
ga volatilitet vilket har varit extra tydligt det senaste 
verksamhetsåret.
När priset på pengar är lågt blir allt annat dyrt. 
Denna förenkling av verkligheten har visat sig stäm -
ma ganska väl om vi tittar tillbaka på åren före 2022. 
När priset på pengar nu stigit markant, och dess-
utom antagligen kommer bestå på en högre nivå, får 
stora delar av aktiemarknaden problem. Detta gäller 
framförallt de bolag vars vinster förväntas komma 
långt in i framtiden. Även bolag där aggressiva 
förvärv varit hela affärsidén får finansiella problem 
när det visar sig att de historiska förvärvsmultip -
larna varit för höga och kassaflöden inte kan bära 
räntekostnaderna.
Svolder grundades för 30 år sedan med syfte 
att skapa en attraktiv exponering mot de då lågt 
prissatta småbolagen på Stockholmsbörsen. Det 
fantastiska med oro och volatila marknader, i alla 
fall för den aktör som är obelånad och har en lång 
investeringshorisont, är att nya investeringsmöjlig -
heter alltid återkommer. Dagens värdering av bolag 
med börsvärden under 20 miljarder SEK, påminner 
om hur undervärderade de var jämfört med stora 
bolag för 30 år sedan. Detta skapar intressanta 
möjligheter för Svolder.
”Priset är vad du betalar medan värdet är vad 
du erhåller” är en fri översättning av ett berömt 
citat från Buffet/Graham. Din framtida avkastnings -
potential avgörs till signifikant del (förutsatt att 
du köper ett bolag som fortsätter uppvisa lönsam 
tillväxt över tid) av vilken vinstmultipel du betalar 
vid inköpstillfället. Berkshire Hathaways inköps -
priser för fantastiska bolag såsom Apple, Walmart 
och American Express klarar samtliga Buffets ”10x 
Pre Tax Rule” dvs att vinstmultipeln före skatt skall 
understiga 10 gånger vid inköpstillfället.
Efter svenska småbolags golgatavandring på 
börsen sedan november 2021 finns idag, inom 
Svolders investeringsuniversum, flera bolag som 
klarar 10x regeln. Ännu mer intressant så utgörs vår 
portfölj av flera innehav som idag prissätts på dessa 
attraktiva nivåer. Min ödmjuka förhoppning och tro 
är därför att vår framtida avkastning kommer kunna 
jämföras med den 15-procentiga årliga totalavkast -
ningen vi uppnått sedan start för 30 år sedan.
V i är mit t inne i en lågkonjunk tur både i verk-
ligheten och på aktiemarknaden. Min tro är att 
investmentbolagen som grupp långsiktigt gynnas 
av nuvarande förhållanden då vi inte har utflöden 
som kan t vinga oss at t sälja innehav.
Dålig likviditet är ofta vår vän och likviditets-
utmaningen i småbolag är reell just nu. Svolders 
starka balansräkning möjliggör både snabbt 
agerande om intressanta investeringsmöjligheter 
uppstår då en större ägare snabbt vill/måste sälja. 
Vi kan också stödja våra portföljbolag om konjunk-
turförsämringen blir långvarig. Vår bedömning är att 
portföljbolagen för närvarande är välkapitaliserade 
även om ingenting kan uteslutas.
Inom fastighetsbranschen kommer börsens mer 
negativa syn jämfört med underliggande tillgångs -
marknad skapa möjligheter för investmentbolag 
som idag har en begränsad fastighetsexpone -
ring, läs Svolder. Exakt när tillfället uppstår är mer 
svårbedömt.
Avslutningsvis vill jag igen ta chansen att hälsa 
vår nya VD Tomas Risbecker varmt välkommen. Jag 
är över t ygad om at t Tomas ödmjukhet, energi, ny f i-
kenhet och långa erfarenhet av förvaltning kommer 
tjäna Svolders ak tieägare väl under de nästkom-
mande 30 åren.
Göteborg, oktober 2023 
Fredrik Carlsson, ordförande
Ordförande har ordet:
När priset på pengar är  
lågt blir allt annat dyrt.
FREDRIK CARLSSON, ORDF öRANDE

===== SIDA 9 =====

7
ORDF öRANDE  HAR  ORDET

===== SIDA 10 =====

8
VD HAR  ORDET

===== SIDA 11 =====

9
VD HAR  ORDET
Svolder firar 30 år som noterat investmentbolag. 
Allt började 1993 med att Investment AB Bure, 
Banco Fonder, AM F Pension och Alfred Berg tillsam-
mans med 1 700 privatpersoner bildar Svolder AB 
med en gemensam insats om 320 miljoner kronor. 
Affärsidén var att hitta attraktiva investeringsmöj -
ligheter bland de lågt värderade småbolagen. Per 
den 31 augusti 2023 uppgick substansvärdet till 5,2 
miljarder kronor och antalet aktieägare till 62 000. 
Under dessa trettio år har det dessutom delats ut 
cirka 1,4 miljarder kronor till Svolders aktieägare. 
Svolder har haft upp- och nedgångar, och under 
dessa tre decennier har anpassningar gjorts men 
Svolder har alltid hållit fast vid sin långsiktiga vision. 
Bolag som Troax, New Wave, Nolato, Ependion, 
Nordic Waterproofing och Garo har alla varit stora 
bidragsgivare till Svolders framgång. Vissa bolag 
har lämnat portföljen helt för att sedan återkomma 
och fortsätta driva substansvärdet uppåt.
Svolder skapades i en tid då Sveriges ekonomi 
upplevde en av de värsta ekonomiska perioderna 
någonsin. En rubrik i Dagens Industri från 1993 
löd ”Wallenberg lättar på skuldbördan genom att 
sälja hela innehavet i Asea”. Samtidigt toppade den 
svenska gruppen Ace of Base Billboardlistan i sex 
veckor med låten The Sign. Torgny Mogren tog hem 
SvD:s bragdguld efter att ha vunnit 50 km under 
skid-VM i Falun. Riksbanken hade året innan, i ett 
försök att försvara kronan, tvingats höja räntan till 
500 procent på grund av den fasta växelkursen. En 
finans- och fastighetskris härjade och arbetslöshe -
ten steg kraftigt. Det var också året då Riksbanken 
fastställde inflationsmålet till 2 procent. Mycket 
har förändrats sedan dess. Svensk ekonomi står 
betydligt starkare nu. Samtidigt kan ingen fullt ut 
förstå konsekvenserna av det historiska experiment 
som världens centralbanker genomfört, med bland 
annat negativa räntor, de senaste åren för att stimu-
lera ekonomierna.
När Svolder publicerade årsredovisningen för 
ett år sedan var synen att värderingen av svenska 
småbolag var rimlig med tanke på ränteläget. Sedan 
dess har Riksbanken fortsatt att höja räntan för att 
bekämpa inflationen. Det högre ränteläget har på -
verkat värderingen av svenska bolag, särskilt små -
bolag. Hög och varierande inflation skapar osäker -
het och förvränger viktiga ekonomiska signaler. Det 
blir svårare för såväl hushåll som företag att fatta 
rationella konsumtions- och investeringsbeslut 
samt att planera på lång sikt. Som kompensation för 
de ökade riskerna höjdes kraven på den förväntade 
avkastningen.
Det senaste året var utmanande och sub-
stansvärdet minskade med 9 procent. Småbola -
gen (CSRX) ökade med endast 0,3 procent under 
samma period, medan de stora bolagen (OMXS30) 
steg med hela 17 procent. Börsens mindre bolag 
(OMX Stockholm Small Cap) föll under samma 
period 15 procent. V i är inte nöjda med det se-
naste årets substansvärdeutveckling. Trots det 
har styrelsen föreslagit en utdelningshöjning på 11 
procent, i enlighet med utdelningspolicyn. Svolders 
aktieportfölj är ingen kopia av något index. Det 
innebär att utfallet med stor sannolikhet kommer att 
avvika mot jämförelseindex vid utvärdering under 
kortare tidsperioder som enskilda kvartal eller år. 
Att två år med mycket stark relativ avkastning, som 
2020/2021 och 2021/2022, följs av ett sämre år 
är därför inte onaturligt. Sett över de senaste tre 
verksamhetsåren har substansvärdet stigit med 48 
procent jämfört mot index 9 procent, vilket fortfa-
rande är en tillfredställande utveckling. Jag känner 
mig trygg med Svolders portfölj och investerings -
process. Vi har en väl fungerande och beprövad 
modell för värdeskapande. Den ska inte förändras. 
Fokus ligger inte enbart på kortsiktiga vinster utan 
att uppnå långsiktig och hållbar tillväxt för våra 
investeringar.
VD har ordet:
30 år av framgångsrikt 
värdeskapande.
TOMAS RISBECKER, VERKSTÄLLANDE DIREKT öR

===== SIDA 12 =====

10
VD HAR  ORDET
Svolder fortsätter att fokusera på kostnadskon -
troll, även om utgifterna ökat under verksamhetsår-
et. Kostnadsökningen beror främst på rekryterings -
kostnader och överlappning vid VD-byte.
Utvecklingen för portföljbolagen under året 
varierade. Vissa, som Ependion, Troax och MilDef, 
presterade bra och bidrog positivt till substansvär -
det. Andra, som GARO, Elanders och XANO Industri, 
levererade inte enligt förväntan.
Svolder har varit ägare i GARO sedan bolagets 
notering år 2016. I nnehavet har skapat et t bet y-
dande substansvärdebidrag sett över den totala 
innehavsperioden, men det gånga verksamhets -
året var en besvikelse. Utmaningarna under året 
handlade primärt om problem med inköp av kritiska 
komponenter som påverkade leveransförmågan 
och lönsamheten negativt. Fokus framåt handlar 
därför om att förbättra lönsamheten genom att höja 
priserna, förhandla fram bättre villkor med leveran -
törer och öka produktiviteten i verksamheten. Vad 
gäller innehaven i Elanders och XANO, så var båda 
bolagens operationella utveckling något sämre än 
väntad vilket aktiemarknaden straffat betydligt 
hårdare än vad som, i Svolders mening, vore rimligt. 
Gemensamt för de tre innehaven är att utgångs-
punkten för bolagens värderingar nu är väsentligt 
mer attraktiva samt att tydliga förbättringsåtgärder 
har implementerats för att stärka lönsamheten 
framgent.
Under året ökade Svolder bland annat inne-
haven i Nolato och GARO samt förvärvade aktier i 
medicinteknikbolaget Arjo. Arjo är verksamt i över 
100 länder, med omkring 6 500 medarbetare och en 
omsättning på drygt 10 miljarder kronor. Bolaget är 
en marknadsledande leverantör av medicintekniska 
produkter och lösningar som höjer livskvaliteten 
för människor med nedsatt rörlighet och åldersre -
laterade sjukdomar. Nolato utvecklar och tillverkar 
produkter inom plast- och gummiteknik för olika 
branscher, inklusive medicinteknik. Trots vissa 
kortsiktiga utmaningar har engagemanget i Nolato 
utökats.
V i bef inner oss i en tid där den svenska konjunk-
turen saktar in samtidigt som ett antal strukturella 
förändringar påverkar oss med full kraft. Två tydliga 
förändringar är digitalisering och hållbarhet. De 
är långsiktiga och globala, formar samhället och 
ekonomin över tid. De kan ses som hot men skapar 
samtidigt möjligheter för våra investeringar. Företag 
som anpassar sig kan dra nytta av långsiktig tillväxt 
och konkurrensfördelar. Digitaliseringen har revo -
lutionerat våra liv med avancerad teknik, artificiell 
intelligens och Internet of Things. Samtidigt har 
hållbarhetsfrågor blivit alltmer kritiska, med ökad 
efterfrågan på hållbara produkter och tjänster. Ett 
exempel på hur dessa förändringar påverkar våra 
innehav positivt är Ependion, vars produkter bidrar 
till att kunderna kan minska sina klimatavtryck inom 
flera områden, såsom miljövänliga transporter med 
tåg samt energisnålare styrning av byggnader.
När det gäller värderingen av svenska småbo-
lag, är den på nivåer som liknar tidigare perioder 
under 2000-talet när ränteläget var på denna nivå. 
Det optimistiska perspektivet är att värderingen 
nu baseras på väsentligt lägre vinstförväntningar, 
vilket skapar möjligheter för framtida värdeökning 
när vi tittar bortom den nuvarande situationen. 
Inom småbolagssegmentet finns både möjligheter 
och utmaningar, och Svolder är redo att agera när 
bolagen överraskar, antingen positivt eller negativt. 
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys 
investera i attraktivt värderade noterade svenska 
småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för 
att skapa värde till våra aktieägare. I dessa tider är 
det extra viktigt att behålla fokus på långsiktighet. 
För att citera Albert Einstein, ”Ränta-på-ränta är 
världens åttonde underverk.”
Slutligen vill jag tacka dig som aktieägare, för 
ditt förtroende och stöd. Tillsammans ser vi nu fram 
emot de kommande 30 åren. Vi är fast beslutna att 
fortsätta skapa värde för dig som aktieägare.
Stockholm, oktober 2023  
Tomas Risbecker

===== SIDA 13 =====

11
AKTIEPORTF öLJEN
Aktieportföljen
2023-08-31
Aktie Antal
Aktiekurs  
(SEK) 
Marknads­
värde  
(MSEK)
Andel av 
substans­
värdet %
Andel av 
bolagets 
kapital %
New Wave Group 10 280 607 78,12 803 15,3 7,7
Ependion 4 390 000 130,00 571 10,9 15,0
Troax Group 2 645 000 175,80 465 8,9 4,4
engcon 5 030 200 80,55 405 7,7 3,3
XANO Industri 4 263 075 94,10 401 7,6 7,3
Elanders 3 595 113 105,00 377 7,2 10,2
FM Mattsson Group 6 189 108 51,00 316 6,0 14,6
GARO 5 496 530 52,00 286 5,4 11,0
MilDef Group 2 868 673 81,00 232 4,4 7,2
Profoto Holding 2 100 000 83,00 174 3,3 5,3
Arjo 3 666 842 43,16 158 3,0 1,4
Nolato 3 200 000 46,94 150 2,9 1,2
Viva Wine Group 4 188 370 34,15 143 2,7 4,7
ITAB Shop Concept 13 195 880 9,26 122 2,3 6,1
Wästbygg Gruppen 3 581 754 34,10 122 2,3 11,1
Lime Technologies 422 665 252,00 107 2,0 3,2
Arla Plast 2 639 527 34,50 91 1,7 13,2
Nordic Waterproofing 458 474 154,20 71 1,3 1,9
Boule Diagnostics 4 289 159 9,80 42 0,8 11,1
Nivika Fastigheter 1 193 000 30,90 37 0,7 1,5
Aktieportföljen 5 074 96,7
Nettofordran (+)/nettoskuld (−) 174 3,3
Totalt/substansvärde 5 248 100,0
En mer detaljerad portföljuppställning framgår av not 14 på sidan 79.

===== SIDA 14 =====

12
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
Börsåret präglat av stora kursrörelser
Stockholmsbörsen (SIXRX) steg med 10 procent 
under verksamhetsåret. Centralbankerna höjde 
räntorna ordentligt under perioden, och investerare 
har sökt sig till större bolag då storbolagsindex har 
presterat klart bättre än småbolag. Underliggande 
har det varit betydande kursrörelser, och skillnaden 
mellan den bästa och sämsta aktien är avsevärd.
Den svenska kronan nådde under sommaren 
rekordsvaga nivåer gentemot euron. I maj och juni 
försvagades kronan främst på grund av ökad oro för 
den svenska fastighetssektorn, medan nedgången 
i augusti i hög grad berodde på minskad global 
riskaptit. En tillfälligt svag krona i sig är inte proble-
met, utan det är det faktum att kronan de senaste tio 
åren har försvagats i förhållande till både euron och 
dollarn, trots att den svenska ekonomin relativt sett 
har utvecklats starkare än omvärlden.
En utmanande faktor för många företag under 
året var brist på komponenter och störningar i olika 
leveranskedjor. Den här situationen blev gradvis 
bättre, och vissa bolag hävdar att dessa problem nu 
i stort sett är över. Som en effekt sjönk priserna på 
ett antal insatsvaror.
Företagsaktiviteten under verksamhetsåret var 
avvaktande. Slutet av perioden präglades av kapi -
talanskaffningar och refinansieringar framför allt 
inom fastighet, hälsovård och konsumentrelaterade 
bolag, där flera bolag hade skuldsatt sig för mycket 
under tidigare expansionsfaser.
Internationella börser
Världens börser (MSCI World Index) utvecklades 
positivt under verksamhetsåret, medan tillväxt -
marknaderna (MSCI EM) var oförändrade. Europeis -
ka aktier (Stoxx Europe 600) ökade med 10 procent, 
medan amerikanska aktier (S&P 500 Composite) 
steg med 14 procent. En genomgående trend var 
att investerares fokus förflyttades från småbolag 
till större bolag, vilket MSCI Worlds utveckling, 
som ökade med 13 procent, och MSCI World Smalls 
ökning med endast 6 procent, illustrerar. Börserna 
påverkades av händelser som kriget i Ukraina, 
kraftigt ökad inflation, en energikris under vintern 
2022/2023 och oro för banker i USA under våren. 
Centralbankerna höjde sina styrräntor betydligt, 
exempelvis höjde ECB från 0 till 4,25 procent och 
FED från 2,5 till 5,5 procent.
Svenska småbolag
Efter ett svårt 2022, då småbolagen (CSRX) föll 
med 31 procent, var den svenska småbolagsut-
vecklingen fortsatt dämpad under verksamhetsåret 
2022/2023. Det var en dramatisk och varierande 
utveckling för svenska småbolag. Svolders verk -
samhetsår inleddes med en nedgång på nästan 15 
procent och nådde en botten i oktober 2022. Trots 
stora rörelser var småbolagsindex (CSRX) oföränd -
rat under perioden, vilket kan jämföras med de stora 
bolagen (OMX30) som ökade med 17 procent. Det är 
värt att notera att de allra minsta småbolagen som 
grupp hade den sämsta utvecklingen och föll cirka 
15 procent. Det finns flera förklaringar till detta, 
såsom minskad generell riskaptit och aktielikviditet 
samt relativ t set t sämre vinstutsik ter. Ef tersom S ve-
rige oftast är hemmamarknaden är exportandelen 
lägre, och effekten av en svagare krona gynnar inte 
småbolagen i samma utsträckning.
PROCENTUELL UTVECKLING 12 MÅN
/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071 /uniE073/uniE074
/uniE073 /uniE076
/uniE073 /uniE071
/uniE072 /uniE076
/uniE072 /uniE071
/uniE076
/uniE071
/uni2012.case /uniE076
/uni2012.case /uniE072 /uniE071
/uni2012.case /uniE072 /uniE076
/uni2012.case /uniE073 /uniE071
/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni0053 /uni006D /uni0061 /uni006C /uni006C/uni0020 /uni0043 /uni0061 /uni0070/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uni0020 /uni004D /uni0069/uni0064 /uni0020 /uni0043/uni0061 /uni0070
/uni0043 /uni0053 /uni0052 /uni0058/uni0053 /uni0049 /uni0058 /uni0052 /uni0058/uni004F /uni004D /uni0058 /uni0053 /uniE074 /uniE071
/uni0073 /uni0065 /uni0070 /uni006F /uni006B /uni0074 /uni006E/uni006F /uni0076 /uni0064 /uni0065 /uni0063 /uni006A /uni0061 /uni006E /uni0066 /uni0065 /uni0062 /uni006D /uni0061 /uni0072 /uni0061 /uni0070/uni0072 /uni006D /uni0061 /uni006A /uni006A /uni0075 /uni006E /uni006A /uni0075 /uni006C /uni0061 /uni0075 /uni0067
Utvecklingen under 
2022/2023.

===== SIDA 15 =====

13
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
Småbolagsindex och Svolders bolagsurval
Svolder strävar ef ter at t på lång sik t över träf fa små-
bolagsindex (CSRX) men komponerar inte portföl -
jen för att återspegla indexet. CSRX är ett värde-
viktat index som på balansdagen bestod av 314 
svenska små och medelstora bolag med ett samlat 
marknadsvärde om cirka 2 980 miljarder SEK. Det 
största bolaget värdemässigt var industrikoncernen 
SKF, värderat till 81 miljarder SEK, vilket motsvarade 
en indexvikt på knappt 2,7 procent. CSRX ändras 
halvårsvis baserat på en övre börsvärdegräns som 
fastställs av värdeutvecklingen för alla aktier på de 
nordiska börserna. Medianbolaget hade vid balans -
dagen et t börsvärde på cirka 3, 2 miljarder S EK .
Svolders aktieportfölj bestod till 64 procent av 
industribolag, jämfört med CSRX där dessa bolag 
utgjorde 27 procent. Svolders exponering mot 
finans- och fastighetsbolag var däremot endast 1 
procent jämfört med 24 procent i indexet.
Svolders riktmärke för när ett bolag inte längre 
betraktas som ett småbolag är 20 miljarder SEK. 
Småbolagsindexet bestod av 45 bolag med börs-
värden över 20 miljarder SEK, vilket motsvarar 64 
procent av CSRX. Därmed jämförs småbolagens 
utveckling med ett index som till 36 procent består 
av småbolag enligt Svolders definition.
Det är logiskt att dra slutsatsen att Svolders 
substansvärdeutveckling sannolikt kommer att 
avvika, ibland kraftigt, från CSRX. Samtidigt är detta 
index det vanligaste jämförelseindexet bland mark -
nadens småbolagsförvaltare, och historiskt sett har 
Svolder använt det och bedömt det som det mest 
relevanta indexet.
TOTALAVKASTNING SVOLDER 1 O C H C S R X I PR O C E NT
2022 2023
45
30
15
0
‒15
SIXRXCSRXAktiekurs (B)Substansvärde
sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och 
fonder, dvs. att utbetald utdelning återinvesteras vid utdelningstillfället i underliggande 
tillgångsslag.
Mål och måluppfyllelse
Svolders mål är at t långsik tigt skapa en totalavkast-
ning som klart överstiger småbolagsmarknaden, 
mätt som Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). 
I det ta avsnit t analyseras Svolders substansvärde-
utveckling för det avslutade verksamhetsåret 
2022/2023, de två föregående verksamhetsåren 
samt ur ett fem- och tioårsperspektiv. För att göra 
jämförelserna relevanta används jämförelseindex 
som justeras för aktieutdelning ("return"). Det bör 
nämnas att Svolder vid sin beräkning tar hänsyn till 
avkastningen på den återinvesterade aktieutdel -
ningen, som sker till substansvärde och Svolders 
B-aktiekurs vid utdelningstillfället. Detta ger en full -
ständig jämförelse med den metodik som används 
av större investmentbolag, återinvesterade index 
och fonder. Till skillnad från index belastas Svol-
ders substansvärde med faktiska förvaltnings- och 
transaktionskostnader.
Det är naturligt att en koncentrerad aktieportfölj 
avviker från jämförelseindex, och avvikelserna kan 
vara betydande under enskilda kvartal och år. Ett 
bra portföljval bör dock över tid resultera i en av-
kastning som överträffar jämförelseindex. Småbo -
lagsaktier har vanligen större prisrörelser än stora 
börsbolag på grund av lägre likviditet och större 
resultatsvängningar. Investerare tenderar att kräva 
högre avkastning från mindre bolag. över längre 
tidsperioder har dock småbolagens högre omsätt -
nings- och resultattillväxt kompenserat för detta.
Svolders mål om långsiktig utdelningstillväxt är 
uppnått sedan nuvarande utdelningspolicy introdu -
cerades 2013. Sedan dess har den årliga genom-
snit tliga utdelningstillväx ten varit dr ygt 14 procent.
Källa: Svolder och Infront

===== SIDA 16 =====

14
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
Verksamhetsår 22/23 21/22 20/21
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde  
inklusive reinvesterad utdelning −9,0 −16,9 95,8
Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3 51,6
SIX Return Index 10,0 −21,0 46,7
Svolders utdelningstillväxt 1) 11,0 44,0 14,0
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Nej Nej Ja
Relativ värdeutveckling (CSRX) Nej Ja Ja
Utdelningstillväxt Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna  
för respektive verksamhetsår.
ACKUMULERAT UTFALL OCH MÅLUPPFYLLELSE
3 år 5 år 10 år
Värdeförändring i procent
Svolders substansvärde  
inklusive reinvesterad utdelning 48 82 497
Carnegie Small Cap Return Index 9 46 262
SIX Return Index 27 53 189
Svolders utdelningstillväxt 1) 82 100 281
Måluppfyllelse Svolder
Absolut värdeutveckling Ja Ja Ja
Relativ värdeutveckling (CSRX) Ja Ja Ja
Svolders utdelningstillväxt 1) Ja Ja Ja
1) Utdelningstillväxten avser Svolders föreslagna utdelning till aktieägarna  
för respektive verksamhetsår.
ÅRLIG GENOMSNITTLIG AVKASTNING 1) I PR O C E NT
/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE071
/uniE076
/uniE071
/uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE072/uniE076/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE073/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072 /uniE074/uniE071/uni0020/uni00E5/uni0072
/uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065
1) Inklusive reinvesterade utdelningar.
Värdeförändringen 2022/2023
Svolders substansvärde minskade under det avslu -
tade verksamhetsåret med 525 MSEK, till skillnad 
från det föregående verksamhetsårets minskning 
med 1 186 MSEK. I dessa värden inkluderas återlagd 
utdelning till bolagets aktieägare om 92 (64) MSEK. 
Substansvärdet på balansdagen var 5 248 (5 865) 
MSEK, vilket motsvarade 51,20 (57 ,30) SEK per 
aktie. Svolders substansvärdeutveckling var, till 
skillnad mot föregående verksamhetsår, betydligt 
sämre än såväl CS R X som SI XR X .
KVARTALSVIS VÄRDEUTVECKLING 2022/2023 I PROCENT
/uni0051/uniE072 /uni0051/uniE073 /uni0051/uniE074 /uni0051/uniE075
/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE071
/uniE076
/uniE071
/uni2212/uniE076
/uni2212/uniE072/uniE071
/uni2212/uniE072/uniE076
/uni0053/uni0049/uni0058/uni0052/uni0058/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0053/uni0075/uni0062/uni0073/uni0074/uni0061/uni006E/uni0073/uni0076/uni00E4/uni0072/uni0064/uni0065
/uni0048/uni0065/uni006C/uni00E5/uni0072
Aktieportföljen
Värdeförändringen för de 22 (25) aktier som under 
verksamhetsåret 2022/2023 funnits i Svolders 
aktieportfölj var i absoluta tal −489 (-1 154) MSEK. 
Den samlade effekten av realiserade och orealise -
rade värdeförändringar samt utdelningar för varje 
portföljinnehav framgår av diagrammet Substans -
värdebidrag i MSEK. Sju innehav hade en positiv 
avkastning om sammanlagt 403 MSEK och femton 
en negativ om totalt 892 MS EK .
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F/uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni004E /uni0065 /uni0077 /uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065 /uni0020 /uni0054 /uni0065 /uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0041 /uni0047 /uni0045 /uni0053 /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074/uni0072 /uni0069
/uni004E/uni006F /uni006C /uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E
/uni2212 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071
Källa: SIX och SvolderKälla: SIX och SvolderKälla: Svolder och Infront
Källa: Svolder och Infront

===== SIDA 17 =====

15
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
Som framgår av diagrammet hade en majoritet av 
innehaven negativ avkastning under året, där GARO 
och Elanders utvecklades särskilt svagt.
Under 2022 hade GARO problem med inköp av 
kritiska komponenter till det normalt snabbväxande 
affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare). 
Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten 
negativ t. Sedan inledningen av 2023 är komponent-
situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv 
period det senaste året då nya produktionsanlägg -
ningar har tagits i drif t i Sverige och Polen. Samti-
digt lanserades ett nyutvecklat produktprogram 
inom elbilsladdning. Därutöver inleddes en satsning 
i Tyskland. Allt det ta, i kombination med at t mark-
naden för elinstallationsprodukter försvagades, 
innebar lägre marginaler än väntat.
Vad gäller Elanders har bolagets verksam -
het, som Svolder tidigare beskrivit, genomgått en 
betydande förändring under de senaste åren. Ma -
joriteten av bolaget utgörs idag av en logistikverk-
samhet med en kundbas av multinationella företag 
verksamma inom olika branscher. Under Svolders 
avslutade verksamhetsår utvecklades Elanders ak -
tie i linje med CSRX fram till och med bolagets första 
delårsrapport 2023. Därefter och fram till och med 
att Svolders verksamhetsår avslutades utvecklades 
aktien dessvärre betydligt svagare. Två faktorer har 
sannolikt bidragit till aktiemarknadens negativa, 
och i Svolders mening, fortsatt missuppfattade bild 
av Elanders.
Dels genomfördes en ej kassaflödesmässig 
nedskrivning av resultatet i kvartalet efter det att 
en historisk felaktighet i rapporteringen från ett av 
koncernens dotterbolag hade påvisats. Det är själv -
klart inte positivt och vittnar om att det existerar en 
tydlig förbättringspotential i Elanders internkontroll 
och kvalitetsarbete. Justerat för nedskrivningen 
uppvisade Elanders emellertid en resultatförbätt -
ring om 16 procent i kvartalet, vilket antyder att den 
underliggande verksamheten trots allt förbättras. 
Det reflek teras inte i bolagets redovisade och rap-
porterade siffror.
Vidare bidrar rådande redovisningsregler 
för rapportering av hyresskuld (IFRS 16) till en, i 
Svolders mening, missvisande och förhöjd bild 
av Elanders skuldsättning. Enligt kreditavtal med 
koncernens tre huvudbanker beräknas det vikti -
gaste kreditvillkoret, som är skuldkvoten nettoskuld 
i förhållande till EBITDA, exklusive så kallade IFRS 
16-effekter (hyresskuld). Denna kvot uppgick till 2,8 
gånger EB ITDA och villkoret var med god margi-
nal uppfyllt under årets andra kvartal. Samtidigt 
uppgick den rapporterade skuldkvoten enligt IFRS 
16 till en nettoskuld inklusive hyresskuld om 3,9 
gånger EBITDA. Skillnaden blir väsentlig och än mer 
missvisande när hyresavtalen är nytecknade och 
längden på dem ökar, eftersom hela hyresskulden 
då inkluderas direkt samtidigt som EBITDA-bidraget 
initialt blir litet. Vilken redovisningsstandard som i 
slutändan används påverkar varken det ekonomiska 
värde som företaget skapar eller vilket faktiskt fritt 
kassaflöde som genereras.
Ependion, som tidigare var benämnt Beijer Elec -
tronics Group, utgjorde den enskilt största bidrags -
givaren till substansvärdet under verksamhetsåret. 
Bolagets namnändring genomfördes med syftet att 
minska förväxlingsrisken mellan koncernmodern 
och affärsenheten Beijer Electronics, som kommer 
at t ha k var sit t namn framöver.
Ependion hade över lag en stark operationell ut-
veckling under det gångna året. Mycket av det stra-
tegiska arbetet som koncernen genomfört under 
flera års tid börjar nu sakteligen ge resultat. Rekord-
siffror har presterats för såväl orderingång, omsätt -
ning och resultat i flera k var tal under året. Rörelse-
marginalen för det senaste 12 månaderna uppgår nu 
till 12,5 procent vilket innebär en väsentlig förbätt-
ring jämfört mot bolagets historiska prestation och 
ett tydligt steg mot koncernens finansiella mål om 
15 procent. Orderboken är fortsatt rekordstor, trots 
att försäljningstakten ökat kraftigt under 2023 i 
takt med att komponentstillförseln normaliserats. 
I ett längre perspektiv väntas tillväxten förbli stark 
på de marknader och segment som koncernen 
verkar i, drivet av en generellt hög investeringsvilja 
i samhällsviktig infrastruktur som tåg, järnväg samt 
energiproduktion och eldistribution.
Innehaven presenteras mer utförligt på sidorna 
22–41 och har löpande kommenterats i Svolders 
delårsrapporter under verksamhetsåret vid de 
tillfällen de utgjort stora positiva eller negativa 
bidragsgivare till substansvärdet.

===== SIDA 18 =====

16
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
Innehav i treårsperspektiv
Aktieförvaltning är i Svolders perspektiv ett lång -
siktigt arbete. Bedömningar bör ta fasta på längre 
förvaltningsperioder än ett år. Aktieportföljen 
uppvisar et t totalt substansvärdebidrag om 1,9 mil-
jarder för de tre senaste verksamhetsåren. De fem 
största bidragsgivarna var New Wave, Ependion, 
Nordic Waterproofing, engcon och XANO Industri, 
vilka tillsammans tillförde Svolders substansvärde 
1,7 miljarder. Detta motsvarar drygt 16 SEK per 
Svolderaktie.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 3 ÅR
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0053/uni0075 /uni006D/uni006D /uni0061 /uni0020 /uni00F6 /uni0076 /uni0072 /uni0069 /uni0067/uni0061 /uni0020 /uni0028 /uniE072 /uniE079 /uni0020 /uni0073 /uni0074 /uni0029
/uni004D /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F/uni006C /uni0069 /uni0061 /uni0020 /uni0042 /uni006F /uni0073/uni0074 /uni0061 /uni0064
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F /uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0045/uni006C/uni006F /uni0073 /uni0020 /uni004D/uni0065 /uni0064 /uni0074 /uni0065 /uni0063 /uni0068
/uni0058 /uni0041/uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E/uni0064 /uni0075 /uni0073/uni0074/uni0072/uni0069
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069 /uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E
/uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071
Mottagen aktieutdelning
Mottagna aktieutdelningar minskade något och 
utgjorde 110 (143) MSEK. Utdelningsminskningen 
beror främst på att New Wave, GARO, engcon 
och XANO beslutat att dela upp utdelningen till 
två tillfällen och Svolder därmed inte erhållit den 
andra delen under verksamhetsåret 2022/2023. 
I föregående verksamhetsårs siffror ingick även 
en extrautdelning från New Wave motsvarande 19 
MSEK. Om justeringar skulle göras för dessa poster, 
så skulle mottagna utdelningar uppgå till 134 (124) 
MSEK, vilket skulle innebära en fortsatt utdelnings -
tillväxt i aktieportföljen.
MOTTAGNA AKTIEUTDELNINGAR 2022/2023 I MSEK
MSEK Andel
New Wave Group 17 15,2%
FM Mattsson Group 15 14,0%
Elanders 14 12,9%
Troax Group 11 9,9%
Profoto Holding 10 8,8%
Viva Wine Group 6 5,9%
ITAB Shop Concept 6 5,8%
Nolato 6 5,5%
Wästbygg Gruppen 6 5,4%
XANO Industri 4 3,4%
Arjo 3 2,4%
Arla Plast 3 2,4%
Ependion 2 2,0%
engcon 2 2,0%
GARO 2 2,0%
Nordic Waterproofing 2 1,5%
Lime Technologies 1 1,1%
Summa mottagna utdelningar 110 100,0%
Mottagna utdelningar belyser normalt värdet av 
portföljbolagens utdelningsvilja och kapacitet. De 
är likaså centrala för Svolders egen utdelningsför -
måga. Svolder anser att aktieutdelning är den bästa 
formen av återbetalning för placerarnas investerade 
kapital. Ett bolag som aldrig avser eller förmår att 
betala aktieutdelning kommer långsiktigt inte att 
utgöra ett av Svolders portföljbolag.
Portföljförändringar
Under verksamhetsåret genomfördes nettoköp 
om 527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om 
234 MSEK föregående år. Bolagets nettofordran, 
dvs. huvudsakligen likvida medel samt nettot av 
oreglerade affärer, minskade till 174 (719) MSEK på 
balansdagen. Detta utgjorde 3,3 (12,3) procent av 
Svolders substansvärde. Aktieportföljen var obelå -
nad under verksamhetsåret.
KÖP OCH FÖRSÄLJNINGAR
Köpt aktie Antal MSEK SEK/aktie
Nolato 3 200 000 157 49,20
Arjo 3 666 842 144 39,30
New Wave Group 1 402 485 139 99,40
GARO 1 771 125 135 76,00
XANO Industri 849 927 78 91,60
Elanders 507 613 69 136,00
Nordic Waterproofing 458 474 67 147,00
övriga köp 179
Totalt (brutto) 969
Sålt aktie Antal MSEK SEK/aktie
New Wave Group 1 401 478 160 114,00
Troax Group 405 000 80 197,70
övriga försäljningar 202
Totalt (brutto) 442
Totalt (nettoköp) 527

===== SIDA 19 =====

17
U TVECKLINGEN  UNDER  2022/2023
Portföljomsättning och courtage
Under verksamhetsåret förvärvades aktier för 
brutto 969 (1 122) MSEK respektive såldes för brutto 
442 (1 355) MSEK. Följaktligen gjordes nettoköp om 
527 MSEK, jämfört med nettoförsäljningar om 234 
MSEK föregående år. Aktieportföljens omsättnings -
hastighet uppgick under verksamhetsåret till 0,08 
(0,21) gånger. Omsättningshastigheten är lägre än 
genomsnittet den senaste femårsperioden.
Normalt sett medför en stigande börs ökad ak-
tielikviditet, vilket ger möjlighet till större justeringar 
i portföljen. På en svag och instabil aktiemarknad 
är likviditeten i småbolagsaktier mer begränsad 
och i vissa lägen i det närmaste obefintlig. Så gällde 
under stora delar av verksamhetsåret 2022/2023. 
Aktieportföljens omsättningshastighet beror också 
på förekomsten av bud på portföljinnehaven.
Mäklararvoden (courtage) utbetalades till 
banker och fondkommissionärer om 1,8 (1,8) MSEK, 
vilket motsvarar en kostnadsandel om 0,13 (0,07) 
procent av årets af färsvolym. Till det ta kan kal-
kylmässigt läggas 0,0 (0,9) MSEK för medverkan 
i börsintroduktioner, vilka vanligen inte belastar 
köparen. Aktiehandel genomfördes med 10 (7) 
svenska och utländska mäklarfirmor. Marknads -
andelen för Svolders tre största mäklarkontakter 
utgjorde tillsammans 73 (88) procent av de löpande 
courtagekostnaderna. All aktiehandel sker på strikt 
kommersiella villkor, där respektive mäklarfirmas 
affärsförmåga och analyskompetens tillmäts väl så 
stor bet ydelse som cour tagets nivå.
COURTAGETREND OCH KOSTNADSANDEL
/uniE072 /uniE079/uni002F/uniE072 /uniE07A /uniE072 /uniE07A/uni002F/uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071/uni002F/uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE072/uni002F/uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE073/uni002F/uniE073 /uniE074
/uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE074
/uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE073
/uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE072
/uniE071 /uniE093 /uniE072 /uniE071
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE07A
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE079
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE078
/uniE071 /uniE093 /uniE071 /uniE077
/uniE074 /uniE093 /uniE071
/uniE073 /uniE093 /uniE071
/uniE072 /uniE093 /uniE071
/uniE071
/uni004B /uni006F/uni0073 /uni0074/uni006E/uni0061 /uni0064 /uni0073 /uni0061/uni006E /uni0064 /uni0065 /uni006C/uni0020 /uni0063 /uni006F /uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni002F /uni0061/uni0066 /uni0066 /uni00E4 /uni0072 /uni0073 /uni0076 /uni006F /uni006C /uni0079 /uni006D /uni0020 /uni0025/uni0043 /uni006F/uni0075 /uni0072 /uni0074 /uni0061 /uni0067 /uni0065 /uni0020 /uni004D/uni0053/uni0045 /uni004B
Förvaltningskostnader
Svolders förvaltningskostnader består främst av 
löner och lönebikostnader. Därtill kommer kost -
nader för investerarrelationer, lokal, börsnotering, 
bolagsjuridik, revision och styrelse. Rörlig ersätt -
ning till medarbetarna kan utbetalas om substans -
värdeutvecklingen över rullande treårsperioder 
överstiger jämförelseindex CSRX. Denna möjliga 
ersät tning har et t tak och utbetalt belopp ska inves-
teras i Svolderaktier med en innehavstid om lägst 
tre år. Incitamentprogrammet beskrivs utförligare 
på sidan 76 i not 3 till de finansiella rapporterna. 
Den samlade förvaltningskostnadsandelen utgjorde 
0,74 (0,45) procent av verksamhetsårets genom-
snittliga substansvärde. Av dessa hänfördes 0,18 
(0,14) procent till rörlig ersättning. Främsta anled -
ningen till den ökade förvaltningskostnadsandelen 
är det minskade genomsnittliga substansvärdet.

===== SIDA 20 =====

18
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
Affärsidé
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys 
investera i attraktivt värderade noterade svenska 
småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för 
att skapa värde till våra aktieägare.
Mål
Målet är att långsiktigt skapa en totalavkastning 
som klart överstiger småbolagsmarknaden där vi 
strävar ef ter at t uppvisa en utdelningstillväx t.
Investeringsfilosofi
Svolder bedriver aktiv förvaltning av aktier inom 
segmentet småbolag på den svenska aktiemark -
naden. Med fullt investerad aktieportfölj avses 
vanligen ett intervall omfattande en maximal 
likviditets- eller belåningsandel om 10 procent av 
substansvärdet.
Småbolag i detta sammanhang definieras av 
Svolder som noterade företag med ett börsvärde 
på högst 20 miljarder SEK. Ett portföljinnehav vars 
aktie, på grund av kursuppgång, når ett värde som 
överstiger 20 miljarder SEK kommer inte att säljas 
enbart av den anledningen. Svolder bedömer att 
småbolag i mindre utsträckning blir föremål för 
analys och bevakning av aktörer på aktiemarknaden 
samt ekonomijournalister jämfört med större före -
tag. Detta möjliggör för specialiserade aktörer som 
Svolder at t dra ny t ta av sin analyskompetens.
Det mest vedertagna indexet som används för 
att utvärdera en förvaltning av småbolagsaktier 
är Carnegie Small Cap Return Index, CSRX (Return 
innebär att utdelningarna är återinvesterade). Det 
största bolaget i CSRX var (augusti 2023) SKF med 
et t börsvärde på 81 miljarder SEK .
I de allra minsta företagen på Nasdaq Stockholm 
kan det ibland vara praktiskt svårt att handla med 
aktierna när omvärldsfaktorer förändras kraftigt 
i negativ riktning. Det är inte ovanligt att dessa 
företag är mer konjunkturkänsliga och att deras 
ledningar och styrelser har mindre erfarenhet av att 
hantera lågkonjunkturer och strukturförändringar. 
Svolder investerar därför normalt sett inte i företag 
med börsvärden som understiger 1 miljard SEK. 
Med enbart börsvärde som avgränsning fanns det 
(augusti 2023) 220 potentiella bolag at t investera i.
Svolder investerar främst i bolag som är no-
terade på Nasdaq Stockholm. Bolagen som har 
genomgått granskningen på Nasdaq Stockholm 
uppf yller i bet ydligt högre grad de krav som inves-
terare har rätt att ställa på ett publikt bolag, jämfört 
med de som handlas på andra marknadsplatser. Det 
finns dock bolag på andra marknadsplatser som 
har egenskaper och potential att inom en över-
skådlig tid (1–2 år) noteras på Nasdaq Stockholm. 
Till skillnad från övriga listor inom Nasdaq, är First 
North inte en helt reglerad marknad utan snarare en 
handelsplattform (Multilateral Trading Facility) med 
mindre omfattande regelverk. Svolder har trots det 
möjlighet att investera på First North, men dessa 
bolag får högst utgöra 15 procent av substansvär-
det vid investeringstillfället.
Bolag Svolder investerar i
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys 
investera i attraktivt värderade noterade svenska 
småbolag. En av de grundläggande principerna är 
att bolagen bör ha en lång historik av lönsam tillväxt 
och kassaflödesgenerering. Det är ett tydligt tecken 
på att företagen har förmågan att driva och expan-
dera sina verksamheter framgångsrikt över tid. Det 
ska finnas en hållbar balans mellan stigande vinst, 
kassaflöde och utdelning.
För att klara av normal tillväxt med egna medel 
är det nödvändigt att bolagen har en stabil finansiell 
grund. Bolagen ska genomsyras av sunt företagan -
de och ha en god företagskultur. En annan avgö-
rande faktor är ägandet och ledningen av bolagen. 
Svolder föredrar bolag med stabila och kunniga 
ägare samt en kompetent ledning. Detta ger förtro-
ende för att bolaget kan hantera olika utmaningar 
och möjligheter på ett effektivt sätt.
Svolder är medvetna om att vissa av aktierna 
i portföljen kan ha låg omsättning på börsen. För 
att hantera detta skall innehaven ha en hög grad av 
ekonomisk stabilitet. Dessa företag, ”företag med 
etablerade affärsmodeller”, är vanligtvis bransch -
Affärsidé, mål och 
investeringsfilosofi.
BöRSVÄRDE  
UNDER 20 
MILJARDER SEK
NASDAQ  
STOCKHOLM
UTDELNING  
EN CENTRAL 
KOMPONENT

===== SIDA 21 =====

19
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
ledande och har en dokumenterad förmåga att över 
tid visa lönsamhet.
Svolder har en öppen inställning till vilka 
branscher och sektorer som kan bli föremål för 
investering. Det viktigaste är att företagen uppfyller 
de höga standarder och kriterier som Svolder har 
satt upp för att säkerställa en hållbar och lönsam 
portfölj.
Aktieutdelning är en central komponent i 
Svolders bolagsurval. Det är dock viktigt att skilja 
på utdelningsandel, utdelningsnivå och utdelnings-
tillväxt. En låg utdelningsandel eller utdelningsnivå 
förväntas korrelera med en snabbare utdelningstill -
växt och vice versa. Aktieutdelning utgör den mest 
naturliga formen av ekonomisk kompensation till 
ägarna för det investerade riskkapitalet. Detta indi -
kerar en sund och långsiktig syn på aktieägarvärde.
Bolag Svolder inte investerar i
En grundläggande princip för Svolder är att undvika 
investeringar i företag som är beroende av forsk-
ning inom ny teknik eller medicinska innovationer. 
Detta beror på att Svolder saknar den nödvändiga 
kompetensen för att bedöma de potentiella kom-
mersiella framgångarna för sådana företag, liksom 
när dessa framgångar kan förväntas inträffa och hur 
mycket kapital som krävs för att uppnå dem. Svolder 
uppmuntrar däremot investeringar i forskning och 
utveckling som en naturlig del i bolagens löpande 
verksamhet.
Vidare undviker Svolder att investera i olön-
samma bolag eller företag som kräver omfattande 
omstrukturering. Återigen är osäkerheten kring när 
och om lönsamheten och kassaflödet kan återstäl -
las alltför hög. Dessutom finns risken att bolaget 
inte kommer att kunna betala ut aktieutdelning 
under en sådan period, vilket inte är förenligt med 
Svolders mål.
Bolag utan utdelningspolitik, utdelningskapaci -
tet eller utdelningsvilja saknar väsentliga egenska -
per för att inkluderas i Svolders aktieportfölj.
Vidare undviker Svolder investeringar i företag 
vars verksamhet är beroende av politiska beslut 
eller andra tillstånd. Detta beror på att politiska för-
ändringar och byråkratiska hinder kan ha en negativ 
inverkan på företagets verksamhet och lönsamhet, 
vilket gör investeringen mer riskfylld.
Slutligen är Svolder försiktig med att investera 
i företag och branscher med stora cykliska inslag. 
Dessa företag och branscher är ofta känsliga för 
svårbedömda makroekonomiska variabler och kan 
uppleva volatila resultat som inte passar Svolders 
investeringsstrategi. I de fall den cykliska påverkan 
är stor ökar vikten av solid balansräkning och en 
marknadsledande position.
Förvaltningsarbete och 
portföljkonstruktion
Svolder arbetar med en koncentrerad portfölj 
och bedriver aktivt urval av aktier. Portföljen bör 
normalt inte innehålla fler än 25 innehav. Den är inte 
en indexportfölj och skapas inte heller med hänsyn 
till krav på riskspridning enligt modern portföljteori. 
Svolder bedömer att den operationella risk som 
finns i portföljbolagen ofta är lägre än den som åter-
speglas i aktiekurserna. Genom omfattande analys 
och förvaltningsarbete skapas möjligheter för god 
avkastning. Svolder bygger en portfölj baserad på 
de enskilda bolagens egenskaper och värderingar.
Verkställande direktören ansvarar för den 
dagliga portföljförvaltningen enligt en placerings -
instruktion fastställd av styrelsen och följd enligt 
etablerade rutiner. Ansvarsfördelningen mellan för -
valtningsorganisationen och styrelsen är tydlig: in -
dividuella portföljbeslut fattas av aktieförvaltaren/
VD, medan strategiska beslut för Svolder behandlas 
av styrelsen. Styrelsen övervakar särskilt portföl -
jens största investeringar, inklusive egna företags -
besök och kontakter. De senaste åren har styrelsen 
särskilt fokuserat på frågor kring innehavens finan -
siella ställning och portföljens koncentration.
Svolders förvaltargrupp består av fyra med -
arbetare: två förvaltare/analytiker, varav en är 
aktiechef, bolagets ekonomichef och verkställande 
direktör. Medarbetarna har omfattande erfaren -
het av den svenska och nordiska aktiemarknaden, 
särskilt inom området svenska småbolagsaktier.
Analyser och företagsbesök görs kontinuerligt, 
informationen uppdateras vid bolagens boksluts -
rapporter och andra viktiga händelser. Aktieförval -
tarna har direktkontakt med analytiker från olika 
investmentbanker, och kontakterna och handeln 
med investmentbankernas institutionsmäklare sker 
systematiskt och ibland digitalt. Högkvalitativ ana -
lys, aktieflöden och exekveringsförmåga påverkar 
Svolders affärsflöden.
1 
SVOLDERS  
INVESTERINGS-  
UNIVERSUM:  
~220 BOLAG  
2 
SVOLDERS  
INVESTERINGS-  
KRITERIER:  
~50 BOLAG  
3 
SVOLDERS  
PORTF öLJ- 
KONSTRUKTION:  
~20 BOLAG

===== SIDA 22 =====

20
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI
Svolder arbetar med en analyshorisont på minst 
tre år. Under denna tid utarbetas prognoser för cen-
trala företagsvariabler, inklusive omsättning, resul -
tat, finansieringskostnader, skatt, kassaflöde, kapi -
talstruktur, finansiering och utdelning. Prognoserna 
tar hänsyn till bedömningar av externa faktorer och 
makroekonomiska scenarier. Utöver de finansiella 
analyserna görs kvalitativa bedömningar på en rad 
parametrar för varje enskilt bolag. Dessutom disku -
teras och bedöms möjliga strukturella förändringar 
som kan påverka företaget. Bedömningar görs även 
om hur företagsledningens, styrelsens och ägarnas 
beslut påverkar olika scenarier, samt vilka risker 
som är särskilt kopplade till företagets verksamhet. 
Analysen inriktas på att uppnå absolut avkastning, 
men jämförelser görs regelbundet med värderingen 
av liknande börsnoterade bolag.
En betydande del av aktieförvaltarnas arbete 
ägnas åt möten med representanter från befintliga 
och potentiella portföljbolag. Syftet med dessa 
möten är att etablera och utveckla en dialog samt 
att inhämta information i enlighet med gällande re -
gelverk. Svolder anser att det finns ett stort behov 
av erfarenhetsutbyte mellan industriella aktörer och 
finansiella investerare för att bättre förstå varan -
dras mål, prioriteringar och agerande.
Investeringshorisonten är långsiktig, normalt 
tre till fem år från tidpunkten för investeringen, utan 
fast tidsgräns. Omvärldsförändringar, företags -
specifika faktorer, krav på diversifiering eller 
ändrad värdering kan alltid leda till en omprövning 
av enskilda aktieinnehav. Investeringar sker när 
värderingen bedöms som attraktiv och aktievolym 
finns. Innehavens storlek styrs utifrån bedömd risk 
och avkastningspotential.
Svolders ägararbete
Svolders huvudsakliga mål med sitt ägararbete 
är att generera långsiktig substansvärdestillväxt 
för sina aktieägare. Svolder strävar efter att vara 
en stabil och långsiktig ägare som inte säljer sina 
innehav så länge bolaget utvecklas enligt plan eller 
aktien blir tydligt övervärderad. Prioriteringen av 
ägararbetet baseras på flera faktorer, inklusive 
Svolders möjlighet att påverka bolaget, bolagets 
betydelse och dess behov av ägarstöd. För att 
driva substansvärdestillväxt har Svolder en tydlig 
ägarstrategi för varje investering som görs. Svolder 
genomför en noggrann analys för att identifiera 
strategiska faktorer som företaget bör fokusera på 
för att maximera långsiktigt värdeskapande.
Svolder anser att varje företagsgrupp är unik, 
och särskild hänsyn bör tas till de unika känneteck-
nen för varje noterat företag. Det är också viktigt 
att tydligt skilja på roller mellan ägare, styrelse och 
företagsledning. Styrelsen har uppdraget att styra, 
övervaka och motivera ledande befattningshavare 
för att långsiktigt skapa värde för alla aktieägare. 
Svolder anser att de bästa styrelsemedlemmarna 
i noterade bolag är de som har mångsidig kunskap 
och erfarenhet från flera års arbete inom svenska 
och internationella företag. Svolders ägarroll utövas 
vanligen genom aktiv medverkan i valberedningar 
eller genom direktkontakter med ägare, styrelser 
och företagsledningar. Under verksamhetsåret 
deltog Svolder i 12 (12) valberedningar, varav i AGES 
Industri, Arla Plast, Boule Diagnostics, MilDef, New 
Wave Group och XANO Industri som ordförande. 
Andra valberedningar gällde Elanders, engcon, 
Ependion, GARO, Viva Wine Group och Wästbygg 
Gruppen. Organiserad samverkan mellan större 
ägare förekom också i FM Mattsson. Svolders egna 
insatser bygger på målsättningen att generera 
avkastning ur ett ägarperspektiv.
Belåning
Svolder anser att aktier på lång sikt genererar högre 
avkastning än likvida medel. Detta är skälet till att 
Svolders egna kapital i normalfallet ska vara fullt 
investerat i en aktieportfölj. Vanligtvis överstiger 
avkastningen på aktier räntekostnaden för kommer -
siell upplåning i banker, vilket motiverar en viss grad 
av belåning. Detta innebär dock en ökad finansiell 
risk. Hävstångseffekten som skapas genom belå -
ning påverkar substansvärdet med en multiplikator 
beroende på belåningsgraden. Risken blir särskilt 
hög om de underliggande aktierna i Svolders port -
följ saknar utdelningsförmåga eller behöver ytterli -
gare riskkapitalfinansiering. Belåning kan användas 
under en övergångsperiod för att utnyttja enskilda 
affärsmöjligheter. Svolder har fastställt en maximal 
belåning på en tredjedel av tillgångarnas värde och 
har en kreditfacilitet på upp till 500 miljoner SEK hos 
en nordisk affärsbank, med aktier som säkerhet. 
Vid balansdagen den 31 augusti 2023 var krediten 
oanvänd.
Användning av derivat
Möjligheterna att använda derivat (optioner, termi -
ner osv.) i småbolagsaktier är starkt begränsade 
och närmast obefintliga i tider av bristande aktie -
likviditet. Användning av derivat kan förekomma, 
men i begränsad omfattning. Svolder lånar normalt 
inte ut aktier som kan användas av andra aktörer för 
blankning (att sälja aktien i fråga utan att äga den). 
Svolder bedriver inte heller ak tiv blankning.
FUNDAMENTAL  
AKTIEANAL YS
LÅNGSIKTIG  
ÄGARE

===== SIDA 23 =====

21
AFFÄRSID é, MÅL  OCH  INVESTERINGSFILOSOFI

===== SIDA 24 =====

22
P ORTF öLJINNEHAVEN
Portföljinnehaven:
Verksamhetsbeskrivning, 
hållbarhet i praktiken och 
Svolders kommentar.
SUBSTANSVÄRDEBIDRAG I MSEK 2022/2023
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni0045/uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072 /uni0073
/uni0058 /uni0041 /uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074 /uni0072 /uni0069
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F/uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni004E /uni0065 /uni0077 /uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0044 /uni006F /uni0078 /uni0061 /uni0020 /uni0028 /uni0053 /uni0065 /uni0072 /uni006E /uni0065 /uni006B /uni0065 /uni0029
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065 /uni0020 /uni0054 /uni0065 /uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074
/uni0050 /uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064/uni0069 /uni006E/uni0067
/uni0041 /uni0047 /uni0045 /uni0053 /uni0020 /uni0049 /uni006E /uni0064 /uni0075 /uni0073 /uni0074/uni0072 /uni0069
/uni004E/uni006F /uni006C /uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064 /uni0069/uni0063 /uni0020 /uni0057 /uni0061/uni0074 /uni0065/uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F /uni006E
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042 /uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F/uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F /uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070/uni0074
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F /uni0075/uni0070
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F /uni006E
/uni2212 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071
TOTA LT B I D R AG I M S E K U N D E R I N N E H AVS T I D E N
/uni0057 /uni00E4 /uni0073 /uni0074 /uni0062 /uni0079 /uni0067 /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni0075 /uni0070 /uni0070 /uni0065/uni006E
/uni0049 /uni0054 /uni0041 /uni0042/uni0020 /uni0053 /uni0068 /uni006F /uni0070/uni0020 /uni0043 /uni006F/uni006E /uni0063 /uni0065 /uni0070 /uni0074
/uni004E /uni0069 /uni0076 /uni0069/uni006B /uni0061 /uni0020 /uni0046 /uni0061/uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0067 /uni0068/uni0065 /uni0074 /uni0065 /uni0072
/uni0056 /uni0069 /uni0076 /uni0061 /uni0020 /uni0057 /uni0069/uni006E/uni0065/uni0020 /uni0047/uni0072 /uni006F /uni0075 /uni0070
/uni0041 /uni0072 /uni006C /uni0061 /uni0020 /uni0050 /uni006C /uni0061 /uni0073 /uni0074
/uni0042 /uni006F /uni0075 /uni006C /uni0065 /uni0020 /uni0044 /uni0069 /uni0061 /uni0067 /uni006E /uni006F /uni0073 /uni0074 /uni0069 /uni0063 /uni0073
/uni0045 /uni006C /uni0061 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0072/uni0073
/uni0041 /uni0072 /uni006A /uni006F
/uni0050/uni0072 /uni006F /uni0066 /uni006F /uni0074 /uni006F /uni0020 /uni0048/uni006F /uni006C /uni0064 /uni0069 /uni006E /uni0067
/uni004C /uni0069 /uni006D /uni0065/uni0020 /uni0054 /uni0065/uni0063 /uni0068 /uni006E /uni006F /uni006C /uni006F /uni0067 /uni0069 /uni0065 /uni0073
/uni004D/uni0069 /uni006C /uni0044 /uni0065 /uni0066/uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0065 /uni006E/uni0067/uni0063 /uni006F/uni006E
/uni0046 /uni004D /uni0020 /uni004D /uni0061/uni0074 /uni0074 /uni0073 /uni0073 /uni006F /uni006E /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0058 /uni0041/uni004E /uni004F /uni0020 /uni0049 /uni006E/uni0064 /uni0075 /uni0073/uni0074/uni0072/uni0069
/uni0047 /uni0041 /uni0052 /uni004F
/uni004E /uni006F /uni0072 /uni0064/uni0069/uni0063/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0074 /uni0065 /uni0072 /uni0070 /uni0072 /uni006F /uni006F /uni0066/uni0069/uni006E /uni0067 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0045 /uni0070 /uni0065 /uni006E /uni0064 /uni0069 /uni006F/uni006E
/uni004E /uni006F /uni006C/uni0061 /uni0074 /uni006F
/uni004E /uni0065/uni0077/uni0020 /uni0057 /uni0061 /uni0076 /uni0065 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni0054 /uni0072 /uni006F /uni0061 /uni0078 /uni0020 /uni0047 /uni0072 /uni006F/uni0075 /uni0070
/uni2212 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uni2212 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE071 /uniE072 /uniE071 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE077 /uniE071 /uniE071 /uniE078 /uniE071 /uniE071 /uniE079 /uniE071 /uniE071
 Innehaven är sorterade  
efter storlek i aktieportföljen,  
d.v.s. som andel av  
substansvärdet.
ANTAL BOLAG
19

===== SIDA 25 =====

23
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs 2023-08-31:  
78,12 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −43 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2005: 618 MSEK
Svolders andel av  
New Wave Group:  
7,7 % av kapitalet och 
2,1 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 6 904 6 099 6 719 8 844 9 490
Rörelseresultat 535 546 1 006 1 505 1 622
Rörelsemarginal, % 7,7 9,0 15,0 17,0 17,1
Resultat per aktie 2,80 2,80 5,70 8,80 9,30
Utdelning per aktie - 2,00 2,13 3,25
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 965 −1 818 −1 069 −2 330 −2 650
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXNew Wave Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
125
100
75
50
25
0
New Wave Group är en tillväxtkoncern som skapar, 
förvärvar och utvecklar varumärken och produkter 
för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inred -
ningssektorn. Verksamheten drivs i tre rörelseseg -
ment: Företag, med profilkläder, yrkeskläder och 
gåvor, Sport & Fritid samt Gåvor & Heminredning. 
Försäljningen sker genom två kanaler: profil -
marknaden, där försäljningen sker till oberoende 
profilåterförsäljare, och detaljhandelsmarknaden, 
där försäljningen sker till konsumenter genom 
detaljhandelsföretag som arbetar med specialise -
rade butiker. Dessa båda marknader ger koncer-
nen en bra riskspridning. Därutöver uppnås stora 
samordningsfördelar genom att betydande delar 
av sortimentet kan användas i båda försäljningska -
nalerna. Koncernens styrka är design, inköp, logistik 
och marknadsföring av varumärkena. Organisatio -
nen är decentraliserad med stor självständighet för 
ledningarna i de cirka 70 operativa bolagen.
Hållbarhet i praktiken
New Wave Group arbetar systematisk t med håll-
barhetsfrågor för att maximera bidraget till globala 
mål för hållbar utveckling och skapa långsiktigt 
värde för bolaget. Fokus ligger på områden där 
bolaget kan göra störst skillnad: klimatpåverkan 
från produktion, socialt ansvarstagande i en global 
värdekedja samt främja en mer hållbar distribution. 
De egna inköpskontoren spelar en nyckelroll i det 
arbetet – direkta inköp utan agenter och mellanhän-
der skapar förutsättningar för verklig påverkan. Va -
rumärket Cottover är flaggskeppet när det handlar 
om certifierade kläder. Kollektionen är certifierad 
med Svanen, Fairtrade, GOTS och Oeko Tex, som 
tillsammans täcker de största hållbarhetsutmaning -
arna kopplat till tillverkning av kläder.
Svolders kommentar
Svolder är bolagets näst största ägare och anser 
at t värderingen inte tar hänsyn till den lönsam-
hetsförbättring som uppvisats de senaste åren. 
Bedömningen är att det finns potential att fortsätta 
ta marknadsandelar inom flera produktkategorier 
samt att Craft har goda tillväxtmöjligheter inom 
främst Teamwear och skor. Två intressanta förvärv 
har nyligen genomförts, som ytterligare kommer 
bidra till tillväxten. Den finansiella ställningen är 
stark, vilket skapar utrymme för såväl organisk som 
förvärvad tillväxt samt aktieutdelning.
Innehav sedan 2005
New Wave
 
BöRSVÄRDE
10 366
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
803
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
15,3 %

===== SIDA 26 =====

24
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 1 559 1 438 1 619 2 128 2 417
Rörelseresultat 103 16 68 201 303
Rörelsemarginal, % 6,6 1,1 4,2 9,4 12,5
Resultat per aktie 2,30 −0,20 1,20 5,10 7,40
Utdelning per aktie - - 0,50 0,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −757 −682 −812 −734 −847
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXEpendion
2018 2019 2020 2021 2022 2023
180
140
100
60
20
Ependion är en växande global teknikkoncern som 
erbjuder digitala lösningar för säker kontroll, styr -
ning och visualisering samt för säker överföring av 
data. Lösningarna används för industriella tillämp -
ningar i miljöer där tillförlitlighet och hög kvalitet 
är kritiska faktorer. Koncernen har stark närvaro 
på växande marknader och i attraktiva segment 
som transport, infrastruktur, energi och industri. 
Efterfrågan drivs framför allt av digitalisering, 
elektrifiering och hållbarhet. Erbjudandet består av 
egna produkter där hård- och mjukvara kombineras 
tillsammans med ett växande tjänsteutbud. Epen -
dions strategi bygger på att skapa värde genom en 
decentraliserad organisation med starkt affärsman -
naskap, gemensam finansiering och en proaktiv 
förvärvsagenda. De båda självständiga affärsenhe -
terna Beijer Electronics och Westermo har en premi-
umposition på marknaden med fokus på lönsamma 
och växande segment, hög kunskap om kundernas 
behov och en kundfokuserad produktutveckling.
Hållbarhet i praktiken
Ependions lösningar bidrar till en mer hållbar värld 
genom att möjliggöra till exempel fossilfria trans -
porter och fossilfri kraftgenerering. Ependion inte -
grerar hållbarhet i koncernens affärsstrategier och i 
samtliga funktioner, från utveckling till servicetjäns -
ter. Hållbarhetsarbetet spänner över hela värde -
kedjan. Genom att jobba nära leverantörerna driver 
koncernen på övergången till mer hållbara material 
och lösningar. Genom att erbjuda robusta produkter 
med hög energiprestanda, designade med fokus på 
kvalitet och lång livslängd, bidrar Ependion till att 
kunderna når sina hållbarhetsambitioner. Erbju -
dandet stöttar övergången till en cirkulär ekonomi 
där resurser hanteras ansvarsfullt. Innovationer är 
avgörande för att hantera hållbarhetsutmaningarna 
och Ependion investerar årligen cirka tio procent av 
omsättningen i forskning och utveckling.
Svolders kommentar
Svolder är Ependions näst största ägare och anser 
att bolaget har en betydande utvecklingspotential. 
Bolaget har genomgått en stor förändring under de 
senaste åren. Framför allt har koncernstrukturen 
renodlats, nya tillväxtsegment identifierats samt 
väsentliga investeringar i produktutveckling ge -
nomförts. Dagens produkterbjudande utgörs i hög 
grad av egenutvecklade produkter, vilket möjliggör 
en högre lönsamhet framöver. Vidare är tillväxtför-
utsättningarna goda i de segment koncernen verkar 
i, drivet av en hög investeringsvilja i samhällsviktig 
infrastruktur som tåg, järnväg samt energiproduk -
tion och eldistribution.
Aktiekurs 2023-08-31:  
130,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  297 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2000: 515 MSEK
Svolders andel av  
Ependion:   
15,0 % av kapitalet och 
15,2 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2000
Ependion
 
BöRSVÄRDE
3 801
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
571
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
10,9 %

===== SIDA 27 =====

25
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  175,80 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  35 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2015: 749 MSEK
Svolders andel av  
Troax Group:   
4,4 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MEUR/EUR) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 168 164 252 284 273
Rörelseresultat 33 31 52 50 48
Rörelsemarginal, % 19,6 18,8 20,8 17,5 17,7
Resultat per aktie 0,41 0,39 0,66 0,61 0,58
Utdelning per aktie 0,10 0,20 0,30 0,32
Nettoskuld (−)/fordran (+) −49 −53 −52 −38 −40
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXTroax Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
500
400
300
200
100
0
Troax har ut vecklat och tillverkat innovativa nät-
panelslösningar av stål sedan 1955. Det har gjort 
företaget till en specialist och global marknadsle -
dare i nom denna nisch av säker het. Produk ter na an-
vänds som områdesskydd inomhus inom marknads -
områdena maskinsskydd, lager- och industriväggar 
samt förrådslösningar. De erbjudna produkterna 
håller högsta kvalitet och funktionalitet med hjälp 
av automatiserade och miljövänliga produktions -
processer. Erbjudandet är kundanpassat utifrån ett 
flexibelt modulsystem, vilket skapar en rationell och 
lönsam produktion. Stor vikt läggs dessutom på en 
väl utbyggd och effektiv säljorganisation.
Hållbarhet i praktiken
Troax hållbarhetsstrategi är att förbättra säkerhe -
ten hos kunderna med så liten negativ påverkan 
på miljön som möjligt. Förbrukningen av stål är 
den överlägset största negativa miljöpåverkande 
faktorn i verksamheten (92 procent av den totala 
klimatpåverkan). Bolaget fokuserar därför på att 
maximera återvinningsgraden i produkterna (ca 99 
procent idag) och utöka användningen av återvun-
net stål eller alternativt stål till 80 procent under år 
2030. Dessutom ut vecklas nya produk ter som re-
ducerar stålinnehållet utan att påverka säkerheten 
negativt. Kunderna informeras aktivt och uppmunt -
ras till att återvinna eller återanvända produkterna. 
Troax inkluderar CO2-påverkan i alla offerter och 
vidareutvecklar CO 2-kalkylatorn på hemsidan där 
kunderna själva kan se CO2-förbrukningen i deras 
val av olika produkter.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid börsnote -
ringen 2015 och innehavet har sedan dess utgjort en 
stor andel av substansvärdet och bidragit mycket till 
Svolders värdetillväxt. Bolaget är störst i en bransch 
med tillväx t och har under en längre tid tagit mark-
nadsandelar. Svolder bedömer att denna utveckling 
kan fortsätta och att omsättningen kan öka med 
8–10 procent per år över en konjunkturcykel. Troax 
är mycket lönsamt, med en hög rörelsemarginal i 
nivå med målet om minst 20 procent. Framöver räk-
nar vi med en fortsatt kombination av organisk och 
förvärvad tillväxt. Då bolaget är finansiellt starkt 
finns utrymme för att utdelningspolicyn, om cirka 50 
procent av net tovinsten, kan infrias.
Innehav sedan 2015
Troax
 
BöRSVÄRDE
10 548
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
465
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
8,9 %

===== SIDA 28 =====

26
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 1 194 1 077 1 488 1 938 2 156
Rörelseresultat 186 215 325 415 527
Rörelsemarginal, % 15,6 20,0 21,8 21,4 24,4
Resultat per aktie 0,90 1,10 1,70 2,00 2,60
Utdelning per aktie 0,33 1,15 2,90 0,85
Nettoskuld (−)/fordran (+) −35 71 106 −234 −111
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0065/uni006E/uni0067/uni0063/uni006F/uni006E
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE072/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE07A/uniE071
/uniE079/uniE071
/uniE078/uniE071
/uniE077/uniE071
/uniE076/uniE071
engcon är en världsledande tillverkare av tiltrotato -
rer och tillhörande redskap som ökar grävmaskiners 
effektivitet, flexibilitet, lönsamhet, säkerhet och 
hållbarhet. Under eget varumärke erbjuds ett unikt 
tiltrotatorsystem som omvandlar grävmaskinen till 
en redskapsbärare som kan ersätta andra maskiner. 
Produkterbjudandet riktar sig till både nytillverkade 
och grävmaskiner som idag inte har en tiltrotator 
i viktklassen 2 till 33 ton. engcon är idag aktiva på 
16 marknader och möter kunder och slutanvän-
dare via lokala säljbolag och ett etablerat nätverk 
av återförsäljare. Den egna säljorganisationen har 
fokus på slutanvändaren och nära samarbeten med 
grävmaskinstillverkare och återförsäljare, vilket ger 
en stark plattform för fortsatt global tillväxt.
Hållbarhet i praktiken
engcon revolutionerar grävmaskinsbranschen med 
sina banbrytande tiltrotatorer. Genom innovativ 
teknologi ökar grävmaskinens effektivitet med 
upp till 25 procent. Dessutom minskar behovet av 
förflyttningar av grävmaskinen vilket i sin tur sparar 
bränsle och maximerar slutkundens lönsamhet.
engcon leder vägen mot en mer hållbar framtid 
för grävindustrin genom att fokusera på fyra kärn-
områden: innovation, miljö och klimat, ansvar för 
människor och samhällen samt hållbara affärer. Den 
senaste generationen tiltrotatorsystem är banbry -
tande och utrustad med teknologi som tidigare ald -
rig setts på marknaden. Framtiden är elektrifierad, 
uppkopplad och autonom – och engcon är i spetsen 
för denna utveckling.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid engcons 
börsnotering i juni 2022. Särskilt uppskattas 
engcons marknadsledande position i Norden och de 
tillväxtmöjligheter som bolaget har i norra Europa, 
Nordamerika och Asien. Bolaget är välinvesterat, 
växer snabbt och är lönsamt. Tillväxten har nästan 
uteslutande varit organisk och finansierats med 
det egna kassaflödet. Samtidigt har det funnits ut-
rymme för en god utdelning till aktieägarna. Svolder 
anser at t engcon är et t mycket lönsamt k valitetsbo-
lag, vilket innebär att det kan motivera en värdering 
som vid första anblick kan tyckas hög. I närtid kan 
en svagare konjunktur sänka tillväxten och lönsam -
heten. På sikt är dock tillväxtmöjligheterna fortsatt 
mycket goda och inget tyder på att lönsamheten 
kommer sjunka.
Aktiekurs:  80,55 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  10 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2022: 195 MSEK
Svolders andel av  
engcon:   
3,3 % av kapitalet och 
1,1 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2022
engcon
 
BöRSVÄRDE
12 277
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
405
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
7 ,7 %

===== SIDA 29 =====

27
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  94,10 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −79 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2007: 295 MSEK
Svolders andel av  
XANO Industri:  
7,3 % av kapitalet och 
2,2 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 2 128 2 239 3 151 3 509 3 420
Rörelseresultat 229 274 453 341 286
Rörelsemarginal, % 10,8 12,2 14,4 9,7 8,4
Resultat per aktie 2,90 3,40 5,90 4,30 3,30
Utdelning per aktie 0 1,25 1,75 1,75
Nettoskuld (−)/fordran (+) −680 −376 −770 −932 −1 059
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXXANO Industri
2018 2019 2020 2021 2022 2023
200
150
100
50
0
XANO utvecklar, förvärvar och driver nischade tek -
nikföretag som erbjuder tillverknings- och utveck -
lingstjänster för industriprodukter och automa -
tionsutrustning. Verksamheten är decentraliserad 
och bedrivs med en stark entreprenörsanda genom 
tre affärsenheter. Drygt hälften av kunderna åter-
finns inom förpacknings- och livsmedelsindustrin. 
Många av koncernens bolag arbetar som speciali -
serade underleverantörer till nordisk exportindu -
stri, med en stark produktionsbas i Småland eller 
dess närhet. Koncernbolagen strävar efter att vara 
marknadsledande inom sin nisch och har en hög 
kompetens inom sina respektive teknikområden. 
En väsentlig del av XANOs affärsmodell utgörs av 
förvärv och sedan 1980 har över 60 företag med 
kompletterande teknikkompetens eller tillgång till 
nya marknadssegment adderats.
Hållbarhet i praktiken
XANO arbetar utifrån ett tydligt fokus på hållbara 
affärer. I sin strävan efter långsiktigt hållbar tillväxt 
vill man också bidra till omställningen i enlighet med 
globala och nationella målsättningar. Det strategis -
ka arbetet fokuserar på de områden som definierats 
i väsentlighetsanalyser, innefattande bland annat 
hållbara värdekedjor, minskad energiförbrukning 
och cirkulära lösningar. För att vara drivande i den 
cirkulära omställningen arbetar XANOs dotter -
bolag med att hitta nya innovativa lösningar och 
värdeskapande cirkulära loopar. Exempel på detta 
är Pioner Boat som genom samarbete inom Nordic 
Plastic Recycling samlar in båtar för återvinning och 
använder materialet på ny t t i sin produk tion.
Svolders kommentar
Svolder utgör XANOs tredje största ägare och har 
under lång tid ak tiv t medverkat i bolagets valbered-
ning. I nnehavet, som varit en del av Svolders por t-
följ sedan 2007 , har skapat ett positivt substansvär-
debidrag under i princip samtliga år. Värdetillväxten 
följer den kvalitetshöjning som koncernen succesivt 
har genomgått. Genom ett antal framgångsrika för -
värv, organisk tillväxt och gott ledarskap har XANO 
blivit mer internationellt samt mer fokuserat på 
egna produkter. Samtidigt har produkter med lägre 
lönsamhet avsedda för fordons- och elektronikin -
dustrin reducerats. Tillväxtpotentialen framöver 
bedöms god samtidigt som den finansiella positio -
nen är stark och möjliggör för fortsatta förvärv.
Innehav sedan 2007
XANO Industri
 
BöRSVÄRDE
5 504
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
401
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
7 ,6 %

===== SIDA 30 =====

28
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 11 254 11 050 11 733 14 974 15 117
Rörelseresultat 359 546 580 849 742
Rörelsemarginal, % 3,2 4,9 4,9 5,7 4,9
Resultat per aktie 4,20 8,10 9,10 13,30 9,50
Utdelning per aktie - 3,10 3,60 4,15
Nettoskuld (−)/fordran (+) 2) −2 142 −1 123 −2 539 −3 022 −3 055
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) Exkl. IFRS 16.
AKTIEKURS
CSRXElanders
2018 2019 2020 2021 2022 2023
200
150
100
50
0
Aktiekurs:  105,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:   
−144 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2019: 16 MSEK
Svolders andel av  
Elanders:   
10,2 % av kapitalet och 
7,0 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Elanders har genomgått en betydande transfor -
mering under de senaste åren. Företagsgruppen 
är idag ett globalt logistikföretag med en kund-
bas av multinationella företag inom ett antal olika 
branscher. Verksamheten bedrivs genom två 
affärsområden, Supply Chain Solutions och Print & 
Packaging Solutions, och omfattar tjänster för hela 
eller delar av kundens försörjningskedja. De största 
kunderna är verksamma inom branscherna Fashion 
& Lifestyle, Electronics, Automotive, Industrial och 
Health Care & Life Science. Marknadstillväxten 
drivs bland annat av en ökad global e-handel, vilket 
ställer högre krav på flexibilitet och leveranssäker -
het, samt at t kunder i högre grad lägger ut (”out-
sourcar”) delar av logistik- och produktionsflödet 
på externa specialister för att kunna fokusera mer 
på sin kärnverksamhet.
Hållbarhet i praktiken
At t bredda och ut veckla verksamheten är en utma-
ning för alla företag. Att göra det på ett hållbart och 
kostnadseffektivt sätt är ännu mer krävande. Med 
smarta logistiklösningar hjälper Elanders sina kun -
der att minska deras klimatavtryck, utveckla deras 
affär och expandera på både befintliga och nya 
marknader. Logistiklösningar är resurseffektiva och 
kan omfatta allt från returhantering till produktions- 
och eftermarknadslogistik. Ett annat bra exempel 
på hållbarhet i praktiken är Elanders tjänsteom -
råde Life Cycle Management. Inom detta område 
bistår Elanders kunder med olika tjänster under 
deras produkters livscykel. Det kan innefatta allt 
från förbrukningsmaterial och underhåll till repara -
tioner samt återtag av produkterna. Efter återtag 
renoveras produkterna och får ett andra liv på en 
begagnatmarknad. Därmed förlängs livslängden på 
produkterna avsevärt.
Svolders kommentar
Svolder är Elanders andra största ägare och anser 
att bolagets förbättringspotential är stor framöver. 
Verksamheten har förändrats markant under de 
senaste åren, och idag har Elanders en betydligt 
stabilare grund och starkare tillväxtförutsättningar 
jämfört mot sin historik. Vidare finns en väsentlig 
potential till högre marginal i takt med att ledningen 
fortsätter att renodla verksamheten. Svolder anser 
att Elanders är missförstått av aktiemarknaden 
och att bolaget har goda utsikter för vinsttillväxt i 
kombination med en låg absolutvärdering och hög 
direktavkastning.
Innehav sedan 2019
Elanders
 
BöRSVÄRDE
3 713
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
377
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
7 ,2 %

===== SIDA 31 =====

29
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 1 314 1 537 1 825 1 926 1 922
Rörelseresultat 117 198 318 257 214
Rörelsemarginal, % 8,9 12,9 17,4 13,4 11,2
Resultat per aktie 2,10 2,10 5,60 4,60 3,70
Utdelning per aktie 1,17 1,50 2,50 2,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −119 −111 −104 −179 −263
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXFM Mattsson Group
2018 2019 2020 2021 2022 2023
100
80
60
40
20
0
FM Mattsson Group utvecklar, tillverkar och säljer 
vattenkranar och tillhörande produkter för badrum, 
kök och närliggande områden. Koncernen är en 
ledande ak tör i Norden. Den positionen har etable-
rats genom ett starkt fokus på tekniska lösningar, 
hög kvalitet, attraktiv design och miljövänlighet. De 
senaste åren har en internationell expansion skett 
via förvärv i Nederländerna och Storbritannien. Pro -
dukterna säljs under de välkända varumärkena FM 
Mat tsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath och Aqu-
alla. ROT-segmentet, utbyte av befintliga blandare, 
utgör 80–85 procent av FM Mattssons försäljning, 
med en låg men relativ stabil tillväxt runt 2 procent. 
övrig försäljning sker till nybyggnation, med en mer 
volatil efterfrågan.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en central del i FM Mat tssons stra-
tegi. Koncernmålet är att vara erkänt ledande inom 
produkthållbarhet på huvudmarknaderna samt 
att agera ansvarsfullt och kontinuerligt minska 
miljöbelastningen i hela värdekedjan. Med avstamp 
i FN:s 17 globala mål för hållbar utveckling har tre 
fokusområden valts ut för arbetet: Hållbara proces -
ser, produkter och människor.
Bolagets elektroniska produkter sparar vatten 
och energi, samtidigt som de kan säkerställa ren 
vat tenk valitet. Et t sjukhus i London upplevde vat-
tenkvalitetsproblem, men efter installationen av FM 
Mattsson 9000E Tronic med WMS-uppkoppling i 
december 2022 har vattnet varit fritt från bakterier 
vid varje provtagning och sparat kunden mycket tid 
genom att slippa extra arbete med att kontrollera 
vattnet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som enda ankarinvesterare vid 
börsnoteringen 2017 . Därefter har ägandet succes-
sivt ökat och Svolder är idag den kapitalmässigt 
största ägaren. Företagsledningen och styrelsen 
har gjort ett mycket bra arbete med att öka den 
geografiska och kundmässiga riskspridningen, höja 
tillväxttakten och lönsamheten. Det har inneburit 
att de finansiella målen höjts till en organisk tillväxt 
på minst 5 procent och en EBITA-marginal på minst 
15 procent över en konjunkturcykel. Den finansiella 
ställningen är stark, vilket skapar möjlighet att växa 
både organiskt och via förvärv. Svolder uppskattar 
därutöver den goda utdelningsförmågan och -viljan.
Aktiekurs:  51,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −62 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2017: 207 MSEK
Svolders andel av  
FM Mattsson Group:  
14,6 % av kapitalet och 
6,4 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2017
FM Mattsson
 
BöRSVÄRDE
2 158
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
316
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
6,0 %

===== SIDA 32 =====

30
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 1 008 1 040 1 296 1 391 1 415
Rörelseresultat 113 136 207 153 92
Rörelsemarginal, % 11,2 13,1 16,0 11,0 6,5
Resultat per aktie 1,70 1,90 3,30 2,40 1,50
Utdelning per aktie - 0,95 1,40 0,80
Nettoskuld (−)/fordran (+) −46 −11 9 −144 −309
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXGARO
2018 2019 2020 2021 2022 2023
250
200
150
100
50
0
GARO är ett företag som under eget varumärke 
utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa 
produkter och system för elinstallation på den 
europeiska marknaden. Inom de fyra produktområ -
dena Installation, E-mobility, Projekt och Tillfällig el 
tillhandahåller koncernen produkter och helhetslös -
ningar med fokus på elsäkerhet, användarvänlighet 
och hållbarhet. GARO är marknadsledande i Norden 
inom flertalet produktkategorier inom Installation 
och E-mobility. I koncernen ingår försäljningsbolag i 
sex länder; Sverige, Norge, Finland, I rland, S torbri-
tannien och Polen.
Hållbarhet i praktiken
GARO arbetar för hållbar elektrifiering med avstamp 
i det vetenskapliga hållbarhetsramverket FSSD med 
planeringsprocessen ABCD. Där A handlar om att 
sätta visionen, vilket för GARO innebär att man er-
bjuder hållbara produkter, tjänster och system som 
förstärker det flexibla, decentraliserade energi- och 
transportsystemet senast 2030. I nästa steg görs 
nulägesanalyser som leder till flera olika framtids -
lösningar såsom fullständiga hållbarhetsdata på 
alla nivåer, fossilfri processenergi hos leverantörer, 
återvunna- och biobaserade materialval, elek -
trifierade godstransporter samt samarbete med 
universitet. Slutligen vidareutvecklas flexibla hand -
lingsplaner som tar GARO till visionen om hållbara 
produk ter. Et t konkret exempel på hållbara produk-
ter är de som produceras och säljs till utbyggnaden 
av laddinfrastrukturen för elektriska fordon.
Svolders kommentar
Svolder deltog som ankarinvesterare vid GAROs 
börsnotering våren 2016. Storleken på innehavet 
har varierat under innehavstiden. Det aktuella 
innehavet innebär att Svolder är näst största ägare. 
Under 2022 hade GARO problem med inköp av 
kritiska komponenter till det normalt snabbväxande 
affärsområdet GARO E-mobility (elfordonsladdare). 
Det påverkade leveransförmågan och lönsamheten 
negativ t. Sedan inledningen av 2023 är komponent-
situationen förbättrad. GARO har haft en intensiv 
period det senaste året då nya produk tionsan-
läggningar har tagits i drift i Sverige och Polen. 
Samtidigt har ett nyutvecklat produktprogram 
inom elbilsladdning lanserats. Därutöver inleddes 
en satsning i Tyskland. Detta, i kombination med 
att marknaden för elinstallationsprodukter försva -
gades, innebar lägre marginaler än väntat. För att 
aktiemarknaden ska återfå förtroendet och aktie -
kursen stiga måste denna negativa trend vändas.
Aktiekurs:  52,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:   
−287 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2016: 430 MSEK
Svolders andel av  
GARO:  
11,0 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
Innehav sedan 2016
GARO
 
BöRSVÄRDE
2 600
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
286
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
5,4 %

===== SIDA 33 =====

31
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 334 398 470 739 1 051
Rörelseresultat 25 57 −3 29 99
Rörelsemarginal, % 7,5 14,3 −0,6 4,0 9,4
Resultat per aktie 0,80 1,80 −0,00 0,40 1,60
Utdelning per aktie 0,38 0,75 0,75 -
Nettoskuld (−)/fordran (+) −63 −20 67 −255 −271
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004D/uni0069/uni006C/uni0044/uni0065/uni0066/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE079/uniE071
/uniE077/uniE071
/uniE075/uniE071
/uniE073/uniE071
Aktiekurs:  81,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  28 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021: 130 MSEK
Svolders andel av  
MilDef Group:  
7,2 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
MilDef är en global integratör och fullspektrumleve -
rantör av ruggad IT. Kunderna utgörs företrädesvis 
av försvars- och säkerhetsrelaterade företag, men 
tillväxt sker även inom exempelvis medicinteknik 
och samhällsviktig infrastruktur. Bolaget utvecklar, 
tillverkar och säljer unik hårdvara, mjukvara och 
tjänster som skyddar kritiska informationsflöden 
och system. Huvudkontoret ligger i Helsingborg och 
MilDef har dotterbolag i Sverige, Finland, Norge, 
Danmark, Storbritannien och USA, med direkt 
försäljning samt försäljning via partnernätverk till 
över 30 länder. De största geografiska marknaderna 
är Europa och Nordamerika. Sedan starten 1997 har 
bolaget utvecklats från att vara en distributör av 
ruggade bärbara datorer till ett produktbolag med 
fokus på egenutvecklade produkter och relaterade 
tjänster.
Hållbarhet i praktiken
MilDef efterlever gällande affärsmässiga, miljömäs -
siga och samhällsmässiga hållbarhetskrav. Bolaget 
agerar efter de globala hållbarhetsmål som har 
def inierats enligt FN och MilDef stöder de tio princi-
p e r na i FN:s G l obal C ompact om mänsk l iga rät tig he-
ter, arbete, miljö och antikorruption. Ett ramverk 
för “Know Your Customer” säkerställer att MilDefs 
kunder uppfyller eller överträffar de krav som finns 
ur regulatoriska och etiska perspektiv. Baserat på 
högteknologisk ingenjörskonst är MilDef centrala 
för digitaliseringen av försvarsmakter i Norden och 
NATO och bidrar därmed till att skydda demokratier 
och självständiga stater. Därtill är MilDefs välgö -
renhetsstiftelse sedan 2014 en betydande givare 
till socialt utsatta målgrupper. Årligen doneras en 
procent av bolagets vinst till välgörenhet.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en ankarinvesterare vid MilDefs 
börsnotering 2021 och är bolagets näst största 
ägare. Bolaget har sedan noteringen genomfört 
tre förvärv som har breddat den geografiska och 
produktmässiga försäljningsmixen. Historisk har 
MilDef fokuserat på hårdvaruförsäljning men i och 
med förvärven ökar andelen tjänster och mjukvara. 
På sikt kommer alltmer av försäljningen komma från 
dessa områden, samtidigt som hårdvaruförsälj -
ningen inriktas mer mot egenutvecklade produkter. 
Den underliggande marknaden växer och bolaget 
har som mål att öka omsättningen med 25 procent 
per år, med en marginal på minst 10 procent. Den 
breddade försäljningen skapar goda förutsättningar 
för en stabil tillväxt med god lönsamhet. Därutöver 
har bolaget långvariga kundrelationer och ramavtal 
som är centrala i branschen.
Innehav sedan 2021
MilDef
 
BöRSVÄRDE
3 229
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
232
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
4,4 %

===== SIDA 34 =====

32
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 833 528 732 848 876
Rörelseresultat 222 −12 212 249 265
Rörelsemarginal, % 26,7 −2,3 29,0 29,4 30,3
Resultat per aktie 4,40 −0,40 4,00 4,90 5,30
Utdelning per aktie - - 3,50 4,00
Nettoskuld (−)/fordran (+) −23 91 134 −4 −100
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0050/uni0072/uni006F/uni0066/uni006F/uni0074/uni006F/uni0020/uni0048/uni006F/uni006C/uni0064/uni0069/uni006E/uni0067
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE079/uniE071
/uniE077/uniE071
/uniE075/uniE071
Profoto utvecklar, marknadsför och säljer helhets -
system för ljussättning inom professionell fotogra -
fering. Produkter inkluderar ljuskällor, ljusformare 
samt tillbehör och försäljning sker via återförsäljare 
och egen e-handel. Profoto riktar sig idag till pro-
fessionella fotografer, kommersiella kunder i form 
av varumärkesägare, e-handelsföretag och hyrstu -
dios samt kreatörer. Bolagets produkter innehåller 
ledande teknologi och kännetecknas av att vara 
intuitiva, robusta samt enkla att använda. Profoto 
har en ledande position inom premiumsegmentet 
globalt och en lång historik av lönsam tillväx t. Bola-
get finns idag representerat på över 60 marknader 
med huvudkontor i Stockholm och dotterbolag i 
USA, Japan, Kina, Tyskland, Frankrike, England och 
Nederländerna.
Hållbarhet i praktiken
Profotos arbete med hållbarhetsfrågor är struktu -
rerat och sker spritt över hela organisationen för 
att säkerställa en verksamhet som är långsiktigt 
hållbar, helt i linje med Profotos affärsmodell. Kär-
nan i Profotos hållbarhetsarbete är tre fokusområ-
den: Marknadens förstahandsval, kompetenta och 
engagerade medarbetare och transparent leveran -
törsstyrning. Det senaste året har stort fokus legat 
på att förbättra samspelet med leverantörerna, 
där bolaget bland annat arbetat för att få leve-
rantörerna att själva arbeta fram en metod för hur 
en produkts miljöpåverkan ser ut och var förbätt-
ringar kan utföras för att minimera utsläpp under 
tillverkningsfasen.
Svolders kommentar
Svolder är Profotos femte största ägare efter att ha 
deltagit som en av f yra ankarinvesterare vid bola-
gets börsnotering 2021. Profoto är ett välskött bolag 
med ett starkt varumärke och en ledande position 
på en global växande nischmarknad. Bolaget har 
en entreprenörsdriven företagskultur med fokus på 
produktutveckling och innovation. Affärsmodellen 
med en hög andel outsourcing är at trak tiv. Det möj-
liggör ett fokuserat arbetssätt och en låg kapital -
bindning, vilket i kombination med höga marginaler 
och kassaflödesgenerering skapar en attraktiv av -
kastning på sysselsatt kapital. Svolder uppskattar 
särskilt Profotos starka marknadsposition, stabila 
kassaflödesgenerering och utdelningskapacitet.
Aktiekurs:  83,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −15 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021: 38 MSEK
Svolders andel av  
Profoto Holding:  
5,3 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2021
Profoto
 
BöRSVÄRDE
3 320
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
174
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
3,3 %

===== SIDA 35 =====

33
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  43,16 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  17 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2022: 17 MSEK
Svolders andel av  
Arjo:  
1,4 % av kapitalet och 
0,8 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 8 976 9 078 9 070 9 979 10 529
Rörelseresultat 671 866 1 077 691 664
Rörelsemarginal, % 7,5 9,5 11,9 6,9 6,3
Resultat per aktie 1,50 1,90 2,70 1,60 1,40
Utdelning per aktie 0,65 0,85 1,15 0,85
Nettoskuld (−)/fordran (+) −5 903 −5 067 −4 341 −5 044 −5 271
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXArjo
2018 2019 2020 2021 2022 2023
150
125
100
75
50
25
0
Arjo har en marknadsledande position inom medi -
cinteknikindustrin globalt och erbjuder produkter 
inom exempelvis patientförflyttning, hygienlös -
ningar och sjukvårdssängar. Verksamheten bedrivs 
i över 100 länder, med omkring 6 500 medarbetare 
och en omsät tning på cirka 10 miljarder kronor. Pro-
dukterna bidrar till att höja vård- och livskvaliteten 
för patienter med nedsatt rörlighet, samtidigt som 
arbetsmiljön för vårdpersonal förbättras. Kunderna 
utgörs av offentliga och privata institutioner inom 
akut och långtidsvård. Största marknad är USA följt 
av Storbritannien, Frankrike och Kanada. Arjo har 
varit noterat på Stockholmsbörsen sedan 2017 , då 
bolaget knoppades av från Getinge.
Hållbarhet i praktiken
Arjos övergripande mål är att bidra till ett hållbart 
sjukvårdssystem som kan möta framtidens ökande 
vårdbehov. Koncernen arbetar aktivt för att sä-
kerställa ansvarsfulla affärer, vara en attraktiv och 
ansvarstagande arbetsgivare, samt minska klimat- 
och miljöpåverkan i hela värdekedjan. Minimering av 
bolagets klimatavtryck görs genom ambitiösa och 
realistiska mål, fokus på ständiga förbättringar och 
fullt engagemang i hela organisationen. Centrala 
områden inkluderar fördjupade samarbeten med 
leverantörer och partners och förbättrad klimat -
prestanda för produkterna. Del av koncernled -
ningens rörliga ersättning baseras nu även på två 
hållbarhetsmål; minska bolagets koldioxidutsläpp 
samt möjliggöra för organisationen att kunna sätta 
Science Based Targets.
Svolders kommentar
Svolder är Arjos sjätte största ägare och anser att 
aktiemarknaden idag underskattar Arjos långsik -
tiga potential. Efter en stark och pandemigynnad 
period under 2020/2021 drabbades Arjo, liksom 
flera andra bolag inom medicintekniksektorn, hårt 
av kostnadsinflation och materialbrist under 2022. 
Bolaget befinner sig nu i en återhämtningsfas där 
lönsamheten succesivt bör stärkas relativt markant 
framöver. Svolder anser att återhämtningen har 
goda förutsättningar att fortsätta, och uppskattar 
Arjos stabila verksamhet som borde kunna uppvisa 
organisk tillväxt över tid, oberoende av konjunktur. I 
normalfallet bör ett bolag av Arjos karaktär uppvisa 
god kassaflödesgenerering och en, för Svolder 
väsentlig, hög utdelningskapacitet.
Innehav sedan 2022
Arjo
 
BöRSVÄRDE
11 755
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
158
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
3,0 %

===== SIDA 36 =====

34
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 7 919 9 359 11 610 10 774 9 944
Rörelseresultat 887 1 048 1 333 867 726
Rörelsemarginal, % 11,2 11,2 11,5 8,0 7,3
Resultat per aktie 2,70 3,00 4,30 2,60 2,20
Utdelning per aktie - 1,60 1,90 1,90
Nettoskuld (−)/fordran (+) 143 −930 −593 −1 195 −1 661
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXNolato
2018 2019 2020 2021 2022 2023
125
100
75
50
25
Nolato är en koncern med en etablerad, solid global 
position på tre kontinenter. De tre affärsområdena 
– Medical Solutions, Integrated Solutions och Indu -
strial Solutions – utvecklar och tillverkar produkter 
i polymera material som plast, silikon och TPE till 
kunder inom medicinteknik, läkemedel, konsument -
elektronik, telekom, fordon, hygien och andra ut-
valda industriella sektorer. Affärskonceptet bygger 
på ett nära samarbete med globalt framgångsrika, 
större företag, som ställer höga krav på precision, 
kvalitet och leveranssäkerhet. Nolato stöttar dessa 
genom at t vara exper ter på ut veckling och storska-
lig produktion av komplexa produkter i plast från 
första koncept till leverans av färdiga produkter. 
Koncernen har över trettiofem egna produktions- 
och utvecklingsenheter i Europa, Nordamerika och 
Asien. Enheter som kontinuerligt byggs ut och bred-
das för att möta kundernas önskemål.
Hållbarhet i praktiken
Nolatos strategi för hållbar utveckling är integrerad 
i bolagets övergripande strategi för lönsam tillväxt 
och grundas på Global Compact samt FN:s globala 
mål för hållbar utveckling (SDG). Ett starkt fokus 
läggs på att minska koncernens klimatpåverkan 
genom effektivare energianvändning, ökad andel 
inköp av fossilfri el, installation av solceller, ökad 
användning av förnybar råvara samt utfasning av 
fossila bränslen. Koncernen har nästan 100 procent 
inköp av fossilfri el i Asien och Europa och den totala 
andelen fossilfri el i Nolatos anläggningar ökade till 
84 procent under 2022. En ny solcellspark i södra 
Sverige startades upp under sommaren 2022, 
vilken kommer att förse Nolato med förnybar el mot-
svarande cirka 15 procent av den svenska verksam-
hetens årliga förbrukning.
Svolders kommentar
Nolato är ett av de bolag som Svolder haft längst i 
aktieportföljen. Dock bör det poängteras att inne -
havets storlek har varierat över tid, främst utifrån 
värderingsskäl. Under verksamhetsåret var Nolato 
det största köpet till aktieportföljen. Aktiekursen 
ansågs som attraktiv utifrån bolagets långsiktiga 
värdering, även om verksamheten i närtid möter en 
del svårigheter.
Aktiekurs:  46,94 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −1 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 1999: 541 MSEK
Svolders andel av  
Nolato:   
1,2 % av kapitalet och 
0,6 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 1999
Nolato
 
BöRSVÄRDE
12 645
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
150
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,9 %

===== SIDA 37 =====

35
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  34,15 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −60 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021: −50 MSEK
Svolders andel av  
Viva Wine Group:  
4,7 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 2 335 2 845 3 331 3 825 3 885
Rörelseresultat 156 281 521 310 261
Rörelsemarginal, % 6,7 9,9 15,6 8,1 6,7
Resultat per aktie 1,40 2,80 6,60 2,90 2,20
Utdelning per aktie 0,33 0,52 1,50 1,55
Nettoskuld (−)/fordran (+) −176 −133 −545 −491 −595
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0056/uni0069/uni0076/uni0061/uni0020/uni0057/uni0069/uni006E/uni0065/uni0020/uni0047/uni0072/uni006F/uni0075/uni0070
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE077/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE075/uniE071
/uniE074/uniE071
/uniE073/uniE071
V iva W ine Group består av et t antal entreprenörs-
drivna bolag och är en av Nordens ledande vinkon-
cerner. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer 
vin via egna och partners varumärken i Sverige, 
Finland, Norge och Kontinentaleuropa. Bolaget är 
välskött och har en stark position på en stabil och 
växande marknad i Norden. Vidare har bolaget 
en intressant position på en fragmenterad och 
underpenetrerad e-handelsmarknad i Europa. För -
säljningen sker genom två försäljningskanaler, där 
omkring 75 procent utgörs av de nordiska alkohol-
monopolen och resterande 25 procent av e-handel 
i Europa.
Hållbarhet i praktiken
Viva Wine Group verkar för en hållbar utveckling, 
från druva till glas. Hållbarhetsarbetet utgör en 
integrerad del av verksamheten och är en motor för 
tillväxt som skapar mervärde för intressenterna. 
Visionen är att vara den mest hållbara aktören 
inom branschen och Viva hoppas inspirera konkur -
renter och samarbetspartners till att följa bolagets 
exempel. Detta uppnås genom satsningar på en 
hållbar leverantörskedja, en hållbar transportkedja 
och ett hållbart kund- och konsumenterbjudande. 
Målsättningen är att erbjuda konsumenter vin med 
branschens lägsta miljöpåverkan. Som del av detta 
antogs 2022 et t ny t t mål: At t halvera klimatpåver-
kan per såld liter vin till 2030.
Svolders kommentar
Svolder är Vivas sjätte största ägare efter att ha 
deltagit som en av f yra ankarinvesterare vid bola-
gets börsnotering 2021. Viva är ett välskött bolag 
med lång historik av lönsam tillväxt, såväl organiskt 
som via förvärv. Bolaget har en entreprenörsdriven 
företagskultur och en förtroendeingivande ledning 
med stort aktieägande. Svolder bedömer att Vivas 
verksamhet är tämligen konjunkturokänslig och 
att bolaget därmed har förutsättningen att fortsatt 
växa stabilt oberoende av konjunktur. Vidare upp-
skattar Svolder Vivas förutsägbara kassaflödesge -
nerering och därmed höga utdelningskapacitet.
Innehav sedan 2021
Viva Wine
 
BöRSVÄRDE
3 034
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
143
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,7 %

===== SIDA 38 =====

36
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 6 064 5 323 6 087 6 868 6 461
Rörelseresultat 257 112 216 403 415
Rörelsemarginal, % 4,2 2,1 3,6 5,9 6,6
Resultat per aktie 1,20 −0,20 0,50 0,80 0,90
Utdelning per aktie - - - 0,50
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 509 −1 748 −1 239 −1 080 −1 126
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
CSRXITAB Shop Concept
2018 2019 2020 2021 2022 2023
40
30
20
10
0
ITAB utvecklar, tillverkar, säljer och installerar kom -
plet ta butikskoncept till butikskedjor inom detalj-
handeln. Marknadspositionen i Europa är ledande, 
särskilt vad gäller kassadiskar, butiksinredning, be -
lysningssystem och tekniska lösningar för butiker. 
De huvudsakliga kundgrupperna inkluderar daglig -
varuhandel, bygg & heminredning, fashion, konsu -
mentelektronik, kaféer & drivmedelsstationer och 
apotek samt hälsa & skönhet. Dagligvaruhandeln 
utgör bolagets största kundergupp, vilken haft och 
fortsatt prognostiseras ha en stabil organisk tillväxt 
framöver. Europa är bolagets primära geografiska 
marknad och står för 89 procent av omsättningen.
Hållbarhet i praktiken
För ITAB är hållbarhetsfrågor en integrerad del i 
det bolaget gör med syfte att uppnå målen i de fyra 
fokusområdena i enlighet med FNs globala mål: 
effektivitet i värdekedjan, hållbar affärsutveckling, 
affärsetik och goda arbetsvillkor. Arbetet bedrivs 
systematiskt ute i de olika verksamheterna i syfte 
att minska såväl klimatpåverkan som att bidra till 
en hållbar utveckling av värdekedjan och skapa 
långsiktigt värde för kunder, medarbetare och 
aktieägare. ITAB erbjuder exempelvis medvetna 
materialval och återvinningslösningar för minskade 
koldioxidutsläpp samt moderna belysningslösning -
ar för minskad energiförbrukning till kunderna.
Svolders kommentar
Svolder är ITABs femte största ägare och bedömer 
att bolaget passerat sina största utmaningar och nu 
underskattas av aktiemarknaden. Under de senaste 
åren har koncernen förändrats relativt markant. En 
ny företagsledning har tillsats som har etablerat 
en ny strategi. Samtidigt har bolaget reducerat 
sin skuld via fastighetsförsäljningar, produktions -
förändringar, reduktion av rörelsekapital och en 
nyemission vintern 2020/2021. ITAB befinner sig i en 
återhämtningsfas och stora besparingsmöjligheter 
bör kunna materialiseras. Kan de finansiella målen 
uppnås f inns en bet ydande värdepotential i ak tien.
Aktiekurs:  9,26 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  11 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2018: −81 MSEK
Svolders andel av  
ITAB Shop Concept:  
6,1 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2018
ITAB Shop Concept
 
BöRSVÄRDE
2 020
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
122
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,3 %

===== SIDA 39 =====

37
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  34,10 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −65 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2020:   
−162 MSEK
Svolders andel av  
Wästbygg Gruppen:   
11,1 % av kapitalet och 
12,1 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja
NYCKELTAL 5 ÅR 2)
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 3 905 3 801 3 818 5 794 5 849
Rörelseresultat 192 254 277 88 −246
Rörelsemarginal, % 4,9 6,7 7,3 1,5 −4,2
Resultat per aktie 8,20 10,80 8,90 4,10 −6,20
Utdelning per aktie 3,27 3,30 3,50 1,65
Nettoskuld (−)/fordran (+) 129 877 794 849 150
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023. 2) I enlighet med bolagets segmentsredovisning.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0057/uni00E4/uni0073/uni0074/uni0062/uni0079/uni0067/uni0067/uni0020/uni0047/uni0072/uni0075/uni0070/uni0070/uni0065/uni006E
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE076/uniE071
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
Wästbygg Gruppen bygger och utvecklar bostäder, 
kommersiella byggnader, samhällsfastigheter samt 
logistik- och industrianläggningar. Verksamheten 
bedrivs med lokal när varo över stora delar av Sve-
rige samt inom koncernbolaget Logistic Contractor 
även i Danmark, Norge och Finland. De primära 
marknaderna i Sverige är Västsverige, Skåne, 
Stockholm/Mälardalen samt Norrlandskusten – ex -
pansiva regioner med normalt sett en stark tillväxt. 
Den vid börsnoteringen kommunicerade satsningen 
på att förvalta egenutvecklade samhällsfastigheter 
i bolaget Inwita Fastigheter kommer att avvecklas.
Hållbarhet i praktiken
Wästbygg Gruppen har formulerat övergripande mål 
avseende ekonomiskt, socialt och ekologiskt håll -
bara affärer. Hållbarhet är därmed en integrerad del 
av koncernens affärsmodell. Verksamheten innefat -
tar entreprenad och projektutveckling av bostäder, 
kommersiella byggnader, samhällsfastigheter 
samt logistik- och industrianläggningar. Samtliga 
egenutvecklade projekt, och även externa entre -
prenader i hög grad, miljöcertifieras enligt Svanen, 
Miljöbyggnad silver eller motsvarande. I projekt 
Kymmendö, byggs hyresrätter, en lokal, samt fyra 
radhus åt Stockholms Stadsmission. Bostäderna 
certifieras med Svanen och riktas till personer som 
står långt ifrån ordinarie bostadsmarknad.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av två ankarinvesterare vid 
börsnoteringen under hösten 2020. Innehavet har 
därefter utökats och Svolder är den kapitalmässigt 
näst största ägaren. Bolaget utvecklades något 
svagare än förväntningarna den första tiden på 
börsen och aktiekursen låg kvar runt introduk -
tionskursen på 96 SEK. Under inledningen av 2022 
blev tecknen på stigande inflation och räntor samt 
sämre konjunktur allt tydligare, vilket avspeglades i 
en fallande aktiekurs. Det senaste året har präglats 
av lägre orderingång, problem med underleveran -
törer, nedskrivningar, personalneddragningar mm. 
Bolaget har enligt Svolders bedömning vidtagit 
rätt åtgärder. Viktigast är att förtroendet bland 
kunderna tycks vara intakt. En rad större ordrar 
inom främst logistik- och samhällsfastigheter har 
tecknats de senaste månaderna, vilka på sikt borde 
gynna resultatutvecklingen.
Innehav sedan 2020
Wästbygg
 
BöRSVÄRDE
1 103
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
122
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,3 %

===== SIDA 40 =====

38
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 290 339 404 490 537
Rörelseresultat 52 83 76 91 104
Rörelsemarginal, % 18,0 24,6 18,8 18,6 19,3
Resultat per aktie 2,90 4,70 4,40 5,10 5,70
Utdelning per aktie 1,50 2,50 2,60 2,80
Nettoskuld (−)/fordran (+) −80 −33 −239 −188 −181
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004C/uni0069/uni006D/uni0065/uni0020/uni0054/uni0065/uni0063/uni0068/uni006E/uni006F/uni006C/uni006F/uni0067/uni0069/uni0065/uni0073
/uniE073/uniE071/uniE072/uniE079/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A /uniE073/uniE071/uniE073/uniE071 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE076/uniE071/uniE071
/uniE075/uniE071/uniE071
/uniE074/uniE071/uniE071
/uniE073/uniE071/uniE071
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE071
Lime Technologies är ett mjukvarubolag som 
utvecklar, säljer och implementerar säljstödsystem 
(CR M -system). Bolaget är en av de ledande CR M-
aktörerna på den nordiska marknaden och har en 
lång historik av lönsam tillväx t. Lime f inns represen-
terat i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Neder-
länderna samt i Tyskland. Lime fokuserar på små 
och medelstora företag samt nordiska koncerner 
och affärsmodellen baseras på att erbjuda abon -
nemangsavtal (SaaS) samt konsulttjänster för att 
kontinuerligt anpassa produkterna utifrån kund -
specifika behov. Lime har kunder i en mängd olika 
branscher, men med ett tydligt fokus och specifik 
kompetens inom fyra utvalda industrivertikaler 
(fastighet, energi, konsult, partihandel).
Hållbarhet i praktiken
Lime tar avstamp i affärsmodellen, kärnvärden och 
såväl egen som yttre påverkan för att driva lönsam 
tillväxt som håller över tid. Genom effektiviserande, 
digitala lösningar skapar bolaget förutsättningar 
för framgångsrikt företagande och bemöter även 
utmaningar kopplade till informationssäkerhet. I sitt 
hållbarhetsarbete vill Lime också bidra till minskat 
klimatavtryck från exempelvis datalagring och 
förlänga livscykeln för hårdvara. Som snabbväx -
ande innovationsföretag är Lime beroende av att 
attrahera och behålla kompetenta medarbetare 
som bidrar med olika bakgrund och perspektiv. Bo-
laget verkar för en inkluderande, värderingsdriven 
kultur där prestation kombineras med omtanke och 
lika möjlighet för alla.
Svolders kommentar
Svolder är Limes nionde största ägare och bedömer 
att bolaget har ett antal attraktiva attribut som ger 
förutsättningen för att skapa betydande aktieäga -
revärde över tid. Lime har en stark position på en 
strukturellt växande marknad. Företagskulturen 
är bra och bolaget har en imponerande historik av 
lönsam tillväxt. Sedan bolaget grundades 1990 har 
det varit lönsamt varje år och den genomsnittliga 
tillväxttakten har överstigit 15 procent per år. Vidare 
är affärsmodellen, med en hög andel återkom -
mande intäkter, en låg kundkoncentration och en 
bred branschspridning attraktiv och skapar en god 
stabilitet i såväl verksamheten som kassaflödet. 
Limes värdering har under perioder varit hög men 
befinner sig nu på en mer rimlig nivå, med hänsyn till 
bolagets höga kvalitet.
Aktiekurs:  252,00 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −22 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2018: 120 MSEK
Svolders andel av  
Lime Technologies:   
3,2 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
Innehav sedan 2018
Lime Technologies
 
BöRSVÄRDE
3 347
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
107
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
2,0 %

===== SIDA 41 =====

39
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  34,50 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −17 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021: −26 MSEK
Svolders andel av  
Arla Plast:  
13,2 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 795 885 927 958 990
Rörelseresultat 65 106 86 47 70
Rörelsemarginal, % 8,2 12,0 9,3 4,9 7,1
Resultat per aktie 3,90 3,30 1,60 2,50
Utdelning per aktie - - 1,50 1,10
Nettoskuld (−)/fordran (+) −44 −37 −45 −77 −63
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni0041/uni0072/uni006C/uni0061/uni0020/uni0050/uni006C/uni0061/uni0073/uni0074
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE078/uniE071
/uniE077/uniE071
/uniE076/uniE071
/uniE075/uniE071
/uniE074/uniE071
Arla Plast är en ledande tillverkare, leverantör och 
återförsäljare av extruderade skivor i tekniska 
plastmaterial. Plastskivorna har et t stor t antal an-
vändningsområden som exempelvis säkerhetspro -
dukter, maskinskydd, ishockeyrinkar, fordonsde -
taljer, ljudbarriärer och växthus. Bolaget grundades 
1969 och har idag totalt tre produktionsanläggning -
ar i Sverige och Tjeckien samt en distributionsenhet 
i Tyskland, cirka 250 medarbetare och mer än 700 
kunder i över 45 länder. Under 2022 genomförde 
Arla Plast sitt första förvärv genom att förvärva 
Alphaplex GmbH i Tyskland.
Hållbarhet i praktiken
Hållbarhet är en tradition på Arla Plast. Redan på 
1970-talet började företaget återvinna eget material 
och idag återvinns nästan allt spill som genereras 
i verksamheten samt en ständigt ökande andel av 
det spill som genereras av flertalet kunder. Posi-
tivt både för miljö och lönsamhet. Tidigt infördes 
certifieringar för miljö ISO14001, kvalitet ISO9001 
och arbetsmiljö ISO45001 vid produktionsanlägg -
ningarna. Arla Plast arbetar även ak tiv t uppåt i vär-
dekedjan där 70 procent av råvaruleverantörerna 
är certifierade enligt ISO14001 och ISO9001. Arla 
Plasts produkter visar på plastens plats i ett hållbart 
samhälle med applikationer såsom person- och 
maskinskydd, ljudbarriärer och fordonsdetaljer med 
lät t vik t men hög st yrka och lång livslängd.
Svolders kommentar
Svolder deltog som en av ankarinvesterarna vid Arla 
Plasts börsintroduktion i maj 2021. Bolagets resultat 
för 2020 och delar av 2021 visade sig vara mer po-
sitivt påverkat av efterfrågan på olika produkter för 
skydd mot spridning av Covid än bedömningen var 
vid börsintroduktionen. Resultatet och marginalen 
föll 2021 och 2022. En viktig förklaring till denna ut-
veckling var begränsad tillgång på insatsvaror som 
höjde de priserna. Dessutom försvagades efter -
frågan inom vissa produktkategorier. Aktiekursen 
har utvecklats svagt sedan noteringen. Det är inget 
konstigt i ett relativt litet, nyligen börsnoterat, bolag 
som inte infriar vinstförväntningarna. I den senaste 
delårsrapporten finns tecken på att resultattrenden 
kan ha vänt, trots svag ef ter frågan i vissa kundseg-
ment. Priset på insatsvaror har sjunkit i takt med att 
tillgängligheten förbättrats, vilket höjer marginalen. 
Kan bolaget fortsätta en positiv marginaltrend finns 
förutsättningar för en högre aktiekurs.
Innehav sedan 2021
Arla Plast
 
BöRSVÄRDE
690
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
91
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
1,7 %

===== SIDA 42 =====

40
P ORTF öLJINNEHAVEN
NYCKEL TAL
(MSEK/SEK) 2019 2020 2021 2022 20231)
Omsättning 499 401 463 548 558
Rörelseresultat 70 −6 36 29 35
Rörelsemarginal, % 14,0 −1,5 7,8 5,3 6,2
Resultat per aktie 1,90 −2,50 1,20 0,50 0,50
Utdelning per aktie - 0,55 0,55 - -
Nettoskuld (−)/fordran (+) 7 −5 1 32 0
1) Rullande 12 mån per 30 juni 2023.
AKTIEKURS 5 ÅR
CSRXBoule Diagnostics
2018 2019 2020 2021 2022 2023
150
125
100
75
50
25
0
Boule Diagnostics är en diagnostikkoncern som 
utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för 
komplett blodcellsanalys. Verksamheten bedrivs 
genom dotterbolag i Sverige och USA. Försälj -
ningen sker dessutom genom ett världsomspän -
nande nätverk av distributörer, som täcker över 
100 länder. Bolaget fokuserar främst på små och 
medelstora sjukhus, kliniker och laboratorier, såväl 
som andra diagnostiska företag inom både human 
och veterinärhematologi. Inom detta marknads -
segment är konkurrensen relativt fragmenterad 
och därmed inte lika hård. Sålda instrument kräver 
egentillverkade förbrukningsvaror, vilket innebär 
återkommande intäkter med god marginal under 
hela produktens livslängd.
Hållbarhet i praktiken
Som en global leverantör av instrument, förbruk-
ningsvaror samt tillhörande tjänster för högkvalita -
tiv och säker blodanalys arbetar Boule för att värna 
om och förbättra miljön, hälsan och välmående hos 
medarbetare, kunder, patienter och de samhällen 
där bolaget verkar. Boule står för ett ansvarsfullt 
företagande inom alla områden där bolaget har en 
väsentlig påverkan. Hållbarhetsarbetet är direkt 
kopplat till Boules ambition och affärsverksamhet. 
Genom de prioriteringar och mål som definieras 
för att skapa värde för kunderna skapas också 
värde för medarbetare, ägare och samhället i stort. 
Blodcellsräkning är från ett samhällsperspektiv 
en mycket kostnadseffektiv analys och ger snabb 
information om patienters hälsa och sjukdomar för 
omedelbar åtgärd.
Svolders kommentar
Svolder är Boule Diagnostics näst största ägare. 
Under de senaste åren har bolaget ställts inför en 
rad utmaningar. Dels har ett för bolaget väsentligt 
utvecklingsprojekt av en ny produktplattform förse -
nats och fördyrats kraftigt, delvis som en konse-
kvens av covid-19. Vidare har ett antal av bolagets 
större marknader varit nedstängda och kantats av 
utmaningar sedan pandemin. Samtidigt har kompo -
nentbrist skapat ineffektivitet i produktionen och 
minskad lönsamhet när normala inköp fördyrats på 
spotmarknaden. Som en konsekvens försämrades 
den finansiella ställningen, vilket föranledde en ny -
emission hösten 2022. Framöver bör bolaget emel-
lertid kunna se en betydligt bättre utveckling i takt 
med att externa omvärldsrelaterade utmaningar 
avtar. Vidare bör verksamheten alltjämt kunna växa 
stabilt oberoende av konjunktur, samtidigt som 
affärsmodellen med en stor andel återkommande 
intäkter fortsatt bedöms attraktiv.
Aktiekurs:  9,80 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −26 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2015: −21 MSEK
Svolders andel av  
Boule Diagnostics:  
11,1 % av kapitalet  
och rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Ja, ordförande
Innehav sedan 2015
Boule Diagnostics
 
BöRSVÄRDE
381
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
42
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
0,8 %

===== SIDA 43 =====

41
P ORTF öLJINNEHAVEN
Aktiekurs:  30,90 SEK
Substansvärdebidrag 
2022/2023:  −34 MSEK
Substansvärdebidrag 
sedan 2021: −65 MSEK
Svolders andel av  
Nivika Fastigheter:  
1,5 % av kapitalet och 
0,4 % rösterna
Ledamot i 
valberedningen:   
Nej
NYCKELTAL 5 ÅR
(MSEK/SEK) 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 1)
Hyresintäkter 191 259 327 503 562
Förvaltningsresultat 68 83 91 170 123
Resultat per aktie 6,10 7,20 10,10 11,70 −1,70
Utdelning per aktie 0,17 0,21 0,31 -
Nettoskuld (−)/fordran (+) −2 015 −3 001 −4 038 −5 688 −5 093
1) Rullande 12 mån per 31 maj 2023. Årsbokslut den 31/8 2023.
AKTIEKURS
/uni0043/uni0053/uni0052/uni0058/uni004E/uni0069/uni0076/uni0069/uni006B/uni0061/uni0020/uni0046/uni0061/uni0073/uni0074/uni0069/uni0067/uni0068/uni0065/uni0074/uni0065/uni0072
/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE073 /uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE073/uniE076
/uniE072/uniE071/uniE071
/uniE078/uniE076
/uniE076/uniE071
/uniE073/uniE076
Nivika är ett småländskt fastighetsbolag med syfte 
att långsiktigt äga, förvalta och utveckla högav -
kastande fastigheter och samtidigt därmed skapa 
lönsam och hållbar värdetillväxt. Verksamheten be -
drivs främst i Jönköping, Värnamo, Växjö samt Väst-
kusten, områden med goda tillväxtmöjligheter och 
stabila hyresmarknader. Den diversifierade fastig -
hetsportföljen uppgår till drygt 10 miljarder SEK, där 
hyresvärdet till 70 procent utgörs av kommersiella 
fastigheter och till 30 procent av bostäder. Cirka 90 
procent av portföljen är förvaltningsfastigheter. De 
kommersiella fastigheterna består i huvudsak av 
industri-, lager-, kontor- och samhällsfastigheter.
Hållbarhet i praktiken
Nivikas hållbarhetsarbete är integrerat i verksam -
heten och präglar såväl förvaltning som utveckling 
av fastighetsportföljen. Den övergripande målsätt -
ningen är att säkra en attraktiv fastighetsportfölj 
med ett långsiktigt uthålligt värde som inte har en 
negativ påverkan på människor eller miljön. Målen 
är att minska energianvändningen i fastigheterna, 
bygga bostäder i enlighet med Miljöbyggnad Silver, 
installera fler laddplatser och öka produktionska -
paciteten från installerade solpaneler, vilket bidrar 
till at t minska såväl klimatpåverkan som drif tkostna-
derna. Minskad energianvändning är en viktig del i 
att minimera bolagets klimatpåverkan. Flera större 
energibesparande projekt har genomförts under 
året som lett till minskad elförbrukning på 70 pro-
cent respektive en energibesparing på 13 procent.
Svolders kommentar
Svolder förvärvade aktier i Nivika Fastigheter i sam -
band med bolagets börsintroduktion i december 
2021. Bolaget börsnoterades när småbolags- och 
fastighetsindex stod som högst och precis innan 
räntorna började stiga. Fastighetsindex har därefter 
sjunkit med cirka 50 procent. Ett relativt litet bolag 
med en illikvid aktie är ingen bra kombination i en 
tuffare omvärld. Således har Nivikas aktie under 
denna period tappat cirka 70 procent. Bolaget har 
därutöver genomfört en riktad nyemission och 
nyligen aviserat en fullt ut garanterad företräde -
semission. Syftet med emissionerna är att lösa de 
utestående obligationer som bolaget har och utöka 
kreditfaciliteterna i tre affärsbanker. Svolder ser 
positivt på att bolagets långsiktiga finansiering 
därmed stabiliseras.
Innehav sedan 2021
Nivika Fastigheter
 
BöRSVÄRDE
2 407
MSEK
SVOLDERS  
INNEHAV
37
MSEK
ANDEL AV 
SUBSTANSVÄRDET
0,7 %

===== SIDA 44 =====

42
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
Bakgrund
Svolder gör inga anspråk på att kunna pricka in 
bottnar och toppar på börsen. Vårt mål är att vara en 
stabil och långsiktig ägare som inte säljer våra inne -
hav så länge bolagen utvecklas enligt plan. Dock 
kan det vara av intresse för den nyfikne läsaren 
att få en uppfattning om faktorer som kan påverka 
småbolagens utveckling i framtiden. När vi drar 
slutsatser från historien och blickar framåt är det 
viktigt att komma ihåg att vissa händelser är unika. 
Centralbankernas långvariga stimulansåtgärder är 
ett sådant unikt fenomen. Det är till exempel första 
gången i Sveriges historia som vi har haft negativa 
räntor.
Börsens preferenser för småbolag och stora 
bolag är komplexa och påverkas av många olika 
faktorer. Historiskt sett har det främst handlat om 
ekonomisk tillväxt, kreditvillkor/ kapitalkostnader, 
lönsamhet och geopolitiska händelser. Ekonomisk 
tillväxt spelar en central roll när investerare väljer 
mellan små och stora företag. Perioder med stark 
ekonomisk tillväxt gynnar oftast småbolag, medan 
ekonomisk nedgång påverkar dem negativ t. Kre-
ditvillkor och kapitalkostnader är kritiska, särskilt 
för små företag som har svårare att få tillgång till 
kapital. När kapitalkostnaderna är låga och kapital 
är lättillgängligt, tenderar investerare att föredra 
småbolag.
Ekonomisk tillväxt
INTERNATIONELLT
Inför 2023 var den bästa prognosen att konjunk-
turen skulle vara svag i Kina, Europa och Sverige, 
vilket visade sig vara korrekt. Å andra sidan blev 
konjunkturen i USA betydligt starkare än förväntat. 
Sannolikt har den tidigare hjälpen från stimulans -
checkar efter Covid och Inflation Reduction Act 
underskattats.
Utvecklingen visar också att den kraftiga 
åtstramningen av penningpolitiken tar tid att fullt 
ut påverka ekonomin (utom i Sverige). Historiska 
samband indikerar att den mest påtagliga effekten 
på ekonomin troligen inte kommer att inträffa här 
och nu, utan snarare i mitten av 2024. En annan 
viktig faktor är arbetsmarknaden. Historiskt sett 
har aktiemarknaden presterat sämre när arbetslös -
heten börjat stiga. Det finns nu indikationer på att 
arbetslösheten har passerat sin botten och är på 
väg uppåt.
SVERIGE
Sveriges ekonomi befinner sig i en lågkonjunktur 
under 2023. För 2024 prognosticeras en fortsatt 
svag BNP-tillväxt. Den negativa konjunkturutveck -
lingen förväntas vända upp under nästa år, drivet av 
ökade reala disponibla inkomster och ökad export 
till följd av en starkare internationell ekonomi. Trots 
den svaga konjunkturen har sysselsättningen hittills 
utvecklats starkt.
Hög inflation och stigande räntor påverkar 
konsumtionen negativt under resten av 2023. Spa-
randet har minskat på grund av höga priser och låga 
löneökningar, men förväntas stiga under 2024 som 
en effekt av att hushållens disponibla inkomster 
ökar.
Tankar om småbolag.

===== SIDA 45 =====

43
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
Den offentliga konsumtionen har ökat kraftigt 
sedan förra året, främst tack vare ökade investe-
ringar inom försvar, polis och rättsväsende samt en 
ökad konsumtion av kollektiva tjänster. Hög inflation 
påverkar dock den kommunala sektorns ekonomi 
negativt och leder till besparingar.
Bostadsinvesteringarna har minskat betydligt 
under 2023 på grund av högre kostnader och räntor 
samt vikande bostadspriser. Å andra sidan har 
investeringarna inom industrin ökat, särskilt inom 
området klimat- och energiomställning. Tjänstein -
vesteringarna har varit svaga men förväntas öka 
mot slutet av 2024.
Svensk export har varit svag under 2023 på 
grund av den globala ekonomins avmattning. 
Exporten av råvaror och frakttjänster har minskat, 
och varuexporten sjönk kraftigt under juni och juli. 
Däremot förväntas exporten öka igen från slutet av 
2023, även om tillväxten förblir låg. Klimatomställ -
ningen och ökade försvarsinvesteringar gynnar 
svenska exportföretag. Byggsektorn har blivit mer 
pessimistisk. Tjänsteproduktionen har hållits uppe 
av företagsnära tjänster, medan produktionen inom 
mer hushållsnära tjänstebranscher har varit svag.
När det gäller arbetsmarknaden har antalet 
sysselsatta ökat, även om ökningstakten är lägre 
än tidigare. Den största sysselsättningstillväxten 
har skett bland utrikes födda. Framtida indikatorer 
tyder dock på en försämring av arbetsmarkna-
den. Sysselsättningstillväxten förväntas minska 
under resten av 2023 och förbli svag under 2024, 
med den största nedgången i början av nästa år. 
Det finns tecken på en ökning av varsel, särskilt 
inom byggindustrin och konsumentnära branscher 
som handel samt hotell- och restaurangsektorn. 
Fler företag anser att bristande efterfrågan är det 
främsta hindret för att öka produktionen, vilket 
påverkar anställningsplanerna negativt. Trots 
minskad arbetskraftsbrist ligger antalet lediga jobb 
fortfarande på höga nivåer, och efterfrågan på kva -
lificerad personal förväntas förbli stark. Företag har 
behållit sin personal under tidigare lågkonjunkturer 
och förväntas göra detsamma nu, vilket kommer 
att begränsa nedgången i sysselsättningen jämfört 
med den minskade ekonomiska aktiviteten.
Kreditvillkor och kapitalkostnader
Långa räntor har stigit under sommaren eftersom 
centralbankernas förväntade räntesänkningar 
har skjutits upp i tiden på grund av ihållande hög 
inflation. Denna osäkerhet väntas hålla långa räntor 
höga under hösten, men sannolikt kommer de att 
sjunka under 2024 när räntesänkningar från Riks -
banken närmar sig. När det gäller nominella räntor 
är inflationen en central faktor. Under de senaste 30 
åren har centralbankerna haft svårt att kontrollera 
inflationen, som först var för låg och sedan för hög.
SVENSK STATSSKULDSVÄXEL 3 MÅN
2018 2021 2022 2023
4
3
2
1
0
−1
Enligt Riksbankens senaste penningpolitiska beslut 
är ytterligare räntehöjningar inte uteslutna, men de 
kommer att vara små och bero på ekonomiska data. 
Samtidigt verkar Riksbanken också anamma det in -
ternationella centralbanksmantrat om att hålla rän -
tan hög under en längre tid. Många centralbanker 
har börjat justera sin penningpolitik i mindre steg, 
samtidigt som de flaggar för att räntesänkningar 
ligger långt fram i tiden. Riksbanken anser också 
att penningpolitiken behöver vara restriktiv under 
en längre period. Marknaden kommer noga följa 
kommande inflationsdata för att bedöma framtida 
räntebeslut. Riksbanken förväntas inleda en serie 
räntesänkningar i slutet av 2024 för att stabilisera 
inflationen kring målet och mildra avmattningen i 
den ekonomiska aktiviteten.
I ett försök att stärka kronan har Riksbanken 
intervenerat på valutamarknaden. Så länge svensk 
inflation är högre än i omvärlden och tillväxten låg är 
det svårt att se någon större kronförstärkning. De 
senaste publicerade prognoserna pekar på något 
högre inflation än tidigare förväntningar, men också 
en svagare ekonomisk tillväxt.

===== SIDA 46 =====

44
T ANKAR  OM  SMÅBOLAG
Värdering
Under de senaste 15 åren har vi aldrig sett svenska 
småbolag falla samtidigt som amerikanska små -
bolag stiger, eller att småbolagsindex i Sverige 
sjunker två år i rad. Även om det kan vara mindre 
fundamentalt ger detta visst hopp om att det värsta 
av marknadskorrigeringen kan ha passerat. Till ex -
empel har småbolagsindexet (CSRX) sjunkit med 33 
procent sedan toppen vid årsskiftet 2021/22, trots 
att resultatprognoserna ökat med cirka 3 procent. 
Således beror nedgången främst på lägre värde -
ring, där P/E-talet för svenska småbolag har sjunkit 
från 24 till 14, vilket eliminerat småbolagens premie 
gentemot stora bolag.
12 MÅN FRAMÅTBLICKANDE P/E-TAL
Small CapLarge Cap
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
25x
20x
15x
10x
5x
Värderingen av eget kapital för 2023 är 1,7 , något 
under det historiska genomsnittet sedan 2005 och 
40 procent lägre än för stora bolag. Samtidigt är 
avkastningen på eget kapital 10 procent jämfört 
med 19 procent för stora bolag år 2023. I tider av 
ökad osäkerhet tenderar värderingen av det egna 
kapitalet att sjunka för småbolag gentemot stora 
bolag. Det är också värt att notera att de senaste 
5–10 åren har kapitalkostnaderna varit låga. Något 
som möjliggjort skuldfinansierad tillväxt och 
finansiering av verksamheten, vilket fastighets -
sektorn är ett exempel på. Dessutom kan företag 
vars efterfrågan direkt eller indirekt gynnats av låga 
räntor stå inför en period med minskad avkastning 
i framtiden. Småbolag har generellt sett en sämre 
finansiell ställning och högre skuldsättning än stora 
bolag. Delar av det ta har redan prissat ts in, och ut-
vecklingen för småbolag har varit betydligt sämre. 
Detta fenomen gäller globalt och inte bara i Sverige. 
I förhållande till stora bolag ser den medellångsik -
tiga potentialen nu bättre ut för småbolag.
S M Å B O L AG M OT S TO R A B O L AG
/uniE073 /uniE071 /uniE072 /uniE07A /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE072 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE073 /uniE073 /uniE071 /uniE073 /uniE074
/uniE071 /uniE093 /uniE074 /uniE071
/uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE079
/uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE077
/uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE075
/uniE071 /uniE093 /uniE073 /uniE073
/uniE076 /uniE071 /uniE071 /uniE071
/uniE075 /uniE071 /uniE071 /uniE071
/uniE074 /uniE071 /uniE071 /uniE071
/uniE073 /uniE071 /uniE071 /uniE071
/uni0056 /uni00E4/uni0072 /uni006C /uni0064 /uni0073/uni0069 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0078 /uni0020 /uni0028/uni004D /uni0053 /uni0043 /uni0049 /uni0029 /uni0020 /uni0073 /uni006D /uni00E5 /uni0062 /uni006F /uni006C /uni0061 /uni0067 /uni002F /uni0073 /uni0074 /uni006F /uni0072 /uni0061 /uni0020 /uni0062 /uni006F /uni006C /uni0061/uni0067/uni0053/uni0026 /uni0050 /uni0020 /uniE076 /uniE071 /uniE071 /uni0020 /uni0069 /uni006E /uni0064 /uni0065 /uni0078
Sammanfattning
Det är i princip samma frågeställningar vi bär med 
oss in i 2023/2024 som vi hade i föregående årsre-
dovisning. Den svenska aktiemarknaden bedöms på 
en övergripande nivå ha en rimlig värdering utifrån 
nuvarande räntenivåer, riskpremier och långsiktigt 
antagen ekonomisk tillväxt. Småbolagen globalt 
och i Sverige har haft en tuff period, med sjunkande 
värderingar. De mindre bolagen, med et t börs-
värde under 20 miljarder, handlas nu till historiskt 
låga värderingar. I Sverige förväntas inte en djup 
lågkonjunktur och en kraftigt stigande arbetslös -
het. Även om kursutvecklingen för småbolag kan 
vara svag så länge risksentimentet är dåligt, finns 
det en positiv förhoppning om att småbolagen snart 
kan börja återhämta sig. Centralbankernas pen -
ningpolitik kommer att fortsätta vara en viktig faktor 
för den ekonomiska utvecklingen, med förväntade 
räntesänkningar i slutet av 2024. Utmaningarna på 
arbetsmarknaden och osäkerheten i världseko -
nomin kommer att vara centrala faktorer att följa 
framöver. Trots dystra makroekonomiska utsikter 
på kor t sik t kan denna miljö skapa långsik tigt intres-
santa investeringsmöjligheter.

===== SIDA 47 =====

45
T OTALAVKASTNING
Substansvärdets totalavkastning mäter förvalt -
ningsprestationen. Svolders substansvärde belas -
tas med förvaltnings- och transaktionskostnader, 
vilket ej gäller för aktiemarknadsindex.
Totalavkastningen avseende Svolders aktiekurs 
mäter aktieägarens värdetillväxt. Denna kan skilja 
sig från substansvärdets tillväxt som en konsekvens 
av varierande substansvärdesrabatt, eller motsva -
rande premie, vid de olika mättidpunkterna.
Svolders aktieportfölj är ingen indexportfölj, 
utan placeringsbeslut baseras på de enskilda 
aktiernas värdering. Ett visst strategiskt fokus 
på enskilda sektorer utifrån makroekonomiska 
faktorer kompletterar aktiebedömningen. Port -
följens utfall i förhållande till jämförelseindex 
kan därför komma att avvika kraftigt mellan olika 
redovisningsperioder.
TOTALAVKASTNING I PROCENT PER 2023-08-31
Svolder 1 år 3 år 5 år 10 år 15 år 20 år
Sedan 
start 2)
Substansvärde 1) −9 48 82 497 821 2 090 5 966
Aktiekurs (Svolder B) 1) 7 67 134 665 1 170 2 589 6 870
Aktiemarknadsindex
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX) 0 9 46 262 531 1 305
SIX Return Index (SIXRX) 10 27 53 189 376 1 745 3 001
TOTA L AV K AS T N I N G 10 Å R I PR O C E NT
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
1 200
1 000
800
600
400
200
0
1 200
1 000
800
600
400
200
0
SIXRXCSRXAktiekurs (B)Substansvärde
1) Totalavkastningen beräknas på jämförbart sätt som hos reinvesterade index och fonder, dvs. inklusive reinvesterad utdelning.  
2) Sedan starten 1993-06-30 med noteringskurs och substansvärde om 3,13 SEK/aktie. Historik för jämförelseindex finns endast för SIX Return Index för motsvarande period.
Källa: Svolder och InfrontKälla: Svolder och Infront
Totalavkastning

===== SIDA 48 =====

46
F EMÅRS ö VERSIKT
Femårsöversikt
22/23 21/22 20/21 19/20 18/19
Substansvärdeförändring, MSEK −617,7 −1 250,0 3 429,1 635,1 −64,3
Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2
Summa substansvärdeförändring, MSEK −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1 −13,1
Börsvärdeutveckling, MSEK 1) 300,0 −2 153,5 4 075,5 798,7 128,0
Utbetald utdelning, MSEK 92,2 64,0 56,3 55,0 51,2
Totalavkastning, MSEK 392,2 −2 089,5 4 131,8 853,7 179,2
Resultat efter skatt, MSEK −525,5 −1 186,0 3 485,4 690,1 −13,1
Utdelning, MSEK 2) 102,4 92,2 64,0 56,3 55,0
Utdelningsandel, % 2,0 1,6 0,9 1,5 1,8
Aktieportföljens direktavkastning, % 2,1 2,1 2,7 0,3 2,1
Vidareutdelningsandel, % 93 65 69 633 94
Aktieportföljens omsättningshastighet, % 8 20 21 15 13
Förvaltningskostnader, MSEK 3) 41,4 32,0 27,9 20,1 24,4
Förvaltningskostnader, % 3) 0,7 0,5 0,5 0,6 0,8
Aktieportföljen, MSEK 5 074 5 146 6 676 3 452 2 877
Substansvärde, MSEK 5 248 5 865 7 115 3 686 3 051
Börsvärde (B-aktien), MSEK 1) 5 827 5 526 7 680 3 604 2 806
Likviditet (+)/belåning (−), % 3,6 12,5 6,3 6,5 6,0
Soliditet, % 100 100 100 100 100
NYCKEL TAL PER AKTIE
22/23 21/22 20/21 19/20 18/19
Substansvärdeförändring, SEK −6,00 −12,20 33,40 6,20 −0,60
Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50
Summa substansvärdeförändring, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,1
Kursutveckling (B-aktien), SEK 2,90 −21,00 39,80 7,80 1,30
Utbetald utdelning, SEK 0,90 0,63 0,55 0,54 0,50
Totalavkastning, SEK 3,80 −20,40 40,30 8,30 1,80
Resultat efter skatt, SEK −5,10 −11,60 34,00 6,70 −0,10
Substansvärdeförändring, % −10,5 −17,6 93,0 20,8 −2,1
Utbetald utdelning, % 1,6 0,9 1,6 1,8 1,6
Summa substansvärdeförändring, % −8,9 −16,7 94,6 22,6 −0,4
Kursutveckling (B-aktien), % 5,4 −28,0 113,1 28,5 4,8
Utbetald utdelning, % 1,7 0,8 1,5 1,9 1,9
Totalavkastning, % 7,1 −2 7, 2 114,6 30,4 6,7
Totalavkastning inkl reinvesterad utdelning
Svolderaktien (B), % 7,0 −27,6 115,8 30,9 7,1
Substansvärdet, % −9,0 −16,9 95,8 22,8 −0,1
Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), % 0,3 −28,3 51,6 21,7 9,7
SIX Return Index (SIXRX), % 10,0 −21,0 46,7 16,9 2,8
Substansvärde, SEK 51,20 57,30 69,50 36,00 29,80
Aktiekurs (B-aktien), SEK 56,90 53,97 75,00 35,20 27,40
Substansvärderabatt (−)/premium (+), % 11,0 −5,8 7,9 −2,2 −8,0
Utdelning, SEK 2) 1,00 0,90 0,63 0,55 0,54
Direktavkastning, % 1,8 1,7 0,8 1,6 2,0
Totalt antal A- och B-aktier, miljoner 4) 102,4 102,4 102,4 102,4 102,4
Definitioner av nyckeltal redovisas på sidan 90. Belopp per aktie är avrundade, förutom för aktiekurs och utdelning, till hela tiotal ören.
1) Beräknas utifrån samtliga utestående aktier (inkl A), baserat på aktiekurser för Svolder B. 2) Avser respektive verksamhetsår. För 2022/2023 enligt styrelsens förslag.  
3) Inklusive kostnader för rörlig ersättning. 4) Bolaget har inte några pågående program med finansiella instrument som medför någon utspädning av antal aktier.  
Antalet aktier uppgår till 102 400 000. Historiskt antal aktier samt nyckeltal per aktie är justerade för aktiesplit 1:4 genomförd i januari 2022.

===== SIDA 49 =====

47
S VOLDERAKTIEN
Noteringsplats
Svolders A- och B-aktier är noterade på Nasdaq 
Stockholm och ingår i segmentet medelstora bolag 
(Mid Cap) samt sektorn Finans. Svolderaktien 
noterades 1993 på dåvarande Stockholmsbörsens 
O-lista.
AKTIEINFORMATION
Svolder A Svolder B
Kortnamn SVOL A SVOL B
ISIN-kod SE0017161441 SE0017161458
Handelspost 1 aktie 1 aktie
Röstvärde 10 röster per aktie 1 röst per aktie
AKTIEFÖRDELNING
Aktieslag Antal
% av 
totala 
antalet 
aktier Antal röster
% av  
totala 
rösterna
A 4 982 568 4,9 49 825 680 33,8
B 97 417 432 95,1 97 417 432 66,2
Total 102 400 000 100,0 147 243 112 100,0
AKTIEKAPITALETS UTVECKLING
MSEK Antal aktier
1993-06-22 Bolagsbildning 32 3 200 000
1996-12-16 Fondemission 1:1 64 6 400 000
2001-01-18 Fondemission 1:1 128 12 800 000
2017-12-14 Aktiesplit 2:1 128 25 600 000
2022-01-14 Aktiesplit 4:1 128 102 400 000
Kursutveckling
SVOLDER B
Verksamhet högsta betalkurs för B-aktien var 76,06 
(97 ,80) SEK och den lägsta var 46,65 (50,64) SEK. 
På balansdagen var den senaste betalkursen 56,90 
(53,97) SEK. Aktiekursen steg 5,4 (−28,0) procent 
under verksamhetsåret. Inklusive reinvesterad 
utdelning steg ak tien med 7,0 (−27,6) procent.
SVOLDER A
Svolders A-aktie handlas endast genom tre auk-
tioner (så kallad ”Auction Only Market Segments”) 
under handelsdagen; en vid öppning, en kring kl 
13.30 och en vid marknadens stängning. Aktieägare 
kan, efter ansökan hos Svolders styrelse, omvandla 
A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har 
120 (0) A-ak tier omstämplats till ak tieslag B. Se-
naste betalkurs för A-aktien var 68,00 (68,00) SEK 
per den 31 augusti 2023.
Från och med 19 oktober 2023 kommer antalet 
auktioner öka från tre till fem under handels-
dagen. Den första vid öppning följt av intradag 
auktioner vid 11.00, 13.00 och 15.00 samt sedan 
stängningsauktionen.
Svolderaktien

===== SIDA 50 =====

48
S VOLDERAKTIEN
TOTA L AV K AS T N I N G I PR O C E NT
22/23 21/22
Svolders aktiekurs (B)  
inklusive reinvesterad utdelning 7,0 −27,6
Carnegie Small Cap Return Index 0,3 −28,3
SIX Return Index 10,0 −21,0
2022 2023
45
30
15
0
‒15
SIXRXCSRXAktiekurs (B)
sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug
Substansvärderabatt/premium
Om substansvärdet för ett investmentbolag översti -
ger bolagets börsvärde existerar en substansvärde -
rabatt, omvänt ett premium. Substansvärderingen 
har i Svolders fall under verksamhetsåret varierat 
mellan en premie om 33 (30) procent och en rabatt 
om 6 (9) procent. Genomsnittligen var premien 7 (7) 
procent och på balans dagen handlades aktien till en 
premie om 11 (rabat t om 6) procent.
SUBSTANSVÄRDERABATT (−)/PREMIUM (+)   
I PR O C E NT (5 Å R)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
40
30
20
10
0
‒10
‒20
Aktieomsättning och ägarstruktur
Antalet aktieägare ökade med cirka 3 000 (11 000) 
och uppgick till cirka 62 000 (59 000) per 2023-
06-30. Såväl det institutionella som det utländska 
ägandets andel av kapitalet ökade något under 
verksamhetsåret.
STORLEKSKLASSER 2023-06-30
Innehav  Antal aktieägare Antal aktier Andel (%)
1–500 46 597 5 830 389 6
501–1 000 5 718 4 197 301 4
1 001–5 000 6 904 15 575 683 15
5 001–10 000 1 195 8 747 283 9
10 001– 1 165 68 049 344 66
Summa 61 579 102 400 000 100
Omsättningen i B-aktien minskade i såväl volym 
som i kronor räknat jämfört med föregående år. I 
genomsnitt omsattes cirka 130 000 (257 000) aktier 
per börsdag på Nasdaq S tockholm.
AKTIEOMSÄTTNING SVOLDER B
22/23 21/22
Genomsnittligt antal oms.  
aktier/börsdag 130 511 257 470
Genomsnittlig oms.  
per börsdag, kSEK 7 850 18 080
Genomsnittligt värde 
per avslut, kSEK 7 10
Antal aktier per avslut 109 138
Antal avslut per börsdag 1 194 1 863
Andel börsdagar med  
avslut i aktien, % 100 100
Andel av totala antalet  
aktier som omsatts, % 34 64
ANTAL AKTIEÄGARE I TUSENTAL (5 ÅR)
/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE072/uniE07A/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE072/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE073/uni006A/uni0075/uni006E/uni0020/uniE073/uniE071/uniE073/uniE074
/uniE077/uniE075
/uniE075/uniE079
/uniE074/uniE073
/uniE072/uniE077
/uniE071
Källa: Infront
Källa: EuroclearKälla: Nasdaq Stockholm

===== SIDA 51 =====

49
S VOLDERAKTIEN
Aktieutdelning
Svolders utdelningspolicy lyder: ”Svolderaktiens 
utdelningsnivå bestäms i huvudsak av nettot av 
portföljbolagens ordinarie utdelningar och Svolders 
löpande förvaltningskostnader. Policyn strävar 
efter att uppnå god långsiktig utdelningstillväxt. 
Utdelningspolicyn förutsätter att utdelningsbara 
medel finns samt att starkt negativa effekter för bo-
laget inte uppstår genom utdelningen.” Aktieutdel -
ning har lämnats för samtliga verksamhetsår sedan 
bildandet av Svolder.
AC K U M U LE R A D UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E
/uniE07A/uniE074/uni002F/uniE07A/uniE075
/uniE07A/uniE075/uni002F/uniE07A/uniE076
/uniE07A/uniE076/uni002F/uniE07A/uniE077
/uniE07A/uniE077/uni002F/uniE07A/uniE078
/uniE07A/uniE078/uni002F/uniE07A/uniE079
/uniE07A/uniE079/uni002F/uniE07A/uniE07A
/uniE07A/uniE07A/uni002F/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE071/uni002F/uniE071/uniE072
/uniE071/uniE072/uni002F/uniE071/uniE073
/uniE071/uniE073/uni002F/uniE071/uniE074
/uniE071/uniE074/uni002F/uniE071/uniE075
/uniE071/uniE075/uni002F/uniE071/uniE076
/uniE071/uniE076/uni002F/uniE071/uniE077
/uniE071/uniE077/uni002F/uniE071/uniE078
/uniE071/uniE078/uni002F/uniE071/uniE079
/uniE071/uniE079/uni002F/uniE071/uniE07A
/uniE071/uniE07A/uni002F/uniE072/uniE071
/uniE072/uniE071/uni002F/uniE072/uniE072
/uniE072/uniE072/uni002F/uniE072/uniE073
/uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074
/uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075
/uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077
/uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078
/uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079
/uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A
/uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071
/uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072
/uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073
/uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE076
/uniE072/uniE071
/uniE076
/uniE071
/uni0041/uni0063/uni006B/uni0075/uni006D/uni0075/uni006C/uni0065/uni0072/uni0061/uni0064/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0042/uni0065/uni0073/uni006C/uni0075/uni0074/uni0061/uni0064/uni002F/uni0066/uni00F6/uni0072/uni0065/uni0073/uni006C/uni0061/uni0067/uni0065/uni006E/uni0020/uni00E5/uni0072/uni006C/uni0069/uni0067/uni0020/uni0075/uni0074/uni0064/uni0065/uni006C/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067
UT D E LN I N G I S E K PE R A K T I E
/uniE072/uniE073/uni002F/uniE072/uniE074/uniE072/uniE074/uni002F/uniE072/uniE075/uniE072/uniE075/uni002F/uniE072/uniE076/uniE072/uniE076/uni002F/uniE072/uniE077/uniE072/uniE077/uni002F/uniE072/uniE078/uniE072/uniE078/uni002F/uniE072/uniE079/uniE072/uniE079/uni002F/uniE072/uniE07A/uniE072/uniE07A/uni002F/uniE073/uniE071/uniE073/uniE071/uni002F/uniE073/uniE072/uniE073/uniE072/uni002F/uniE073/uniE073/uniE073/uniE073/uni002F/uniE073/uniE074
/uniE072/uniE093/uniE073/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE079/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE077/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE075/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE073/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE071/uniE071
/uniE071/uniE093/uniE073/uniE077/uniE071/uniE093/uniE073/uniE079/uniE071/uniE093/uniE074/uniE072/uniE071/uniE093/uniE074/uniE075
/uniE071/uniE093/uniE075/uniE072
/uniE071/uniE093/uniE076/uniE071/uniE071/uniE093/uniE076/uniE075/uniE071/uniE093/uniE076/uniE076
/uniE071/uniE093/uniE077/uniE074
/uniE071/uniE093/uniE07A/uniE071
/uniE072/uniE093/uniE071/uniE071
Styrelsen har till årsstämman 2023 föreslagit en 
aktieutdelning om 1,00 (0,90) SEK per aktie för rä-
kenskapsåret 2022/2023. Utdelningsförslaget mot -
svarar 2,0 (1,6) procent av utgående substansvärde 
och en direktavkastning om 1,8 (1,7) procent utifrån 
börskursen på balansdagen. Om styrelsens förslag 
bifalls av årsstämman så har den genomsnittliga 
årliga utdelningstillväxten varit 14,3 procent sedan 
utdelningspolicyn förändrades under verksamhets -
året 2012/2013. Beslutar årsstämman i enlighet med 
styrelsens förslag, kommer utdelningen utbetalas i 
slutet av november 2023.
ÄGARSTRUKTUR 1)
Ägare A­aktier B­aktier Antal aktier Förändring 2) Röster, % Kapital, %
StrategiQ Capital AB 3 503 200 4 000 000 7 503 200 0 26,5 7,3
Magnus Malm 743 196 0 743 196 58 017 5,0 0,7
Avanza Pension Försäkring AB 3) 3 504 5 122 805 5 126 309 160 331 3,5 5,0
AB Torfinn 313 548 232 000 545 548 0 2,3 0,5
Spiltan Fonder AB 3 222 619 3 222 619 28 235 2,2 3,1
Nordnet Pensionsförsäkring AB 3) 2 564 2 626 838 2 629 402 38 092 1,8 2,6
Kjell Arvidsson 1 330 000 1 330 000 0 0,9 1,3
Sydholmarna Kapitalförvaltning AB 1 247 950 1 247 950 −130 010 0,8 1,2
BlackRock 1 065 162 1 065 162 −24 431 0,7 1,0
Kathrine Mansfield 92 900 0 92 900 −2 272 0,6 0,1
Summa tio största 4 658 912 18 847 374 23 506 286 127 962 44,4 23,0
övriga utländska ägare och förvaltare 9 198 2 661 400 2 670 598 −591 419 1,9 2,6
övriga (ca 62 000 st) 314 458 75 908 658 76 223 116 463 457 53,7 74,4
Totalt 4 982 568 97 417 432 102 400 000 0 100 100
Röstetal per aktie 10 1
1) Röstsorterad ägarstruktur per 2023-06-30. Andelen institutionellt ägande utgör cirka 12 procent (13 procent) av aktiekapitalet och cirka 9 procent (9 procent) av röstetalet.  
2) Innehavets förändring sedan 2022-06-30, enligt årsredovisning 2021/2022.  
3) Svolders fem medarbetare ägde per 2023-08-31 direkt och indirekt 1 011 500 B-aktier (1 385 695 B-aktier), motsvarande 1,0 (1,4) procent av kapitalet och 0,7 (0,9) procent av 
rösterna.Justerat för tidigare VD Ulf Hedlundhs aktier har nuvarande medarbetare sammanlagt ökat med 133 805 B-aktier under verksamhetsåret.
Källa: Euroclear och Holdings

===== SIDA 52 =====

50
S TYRELSE  & R EVISOR
Johan Lundberg
Stockholm, född 1977.
MBA utbildning från SSE och SU i  
Stockholm samt National University  
of Singapore.
Grundare av NFT Ventures Group AB 
(NFT).
Invald 2020.
Har tidigare haft ledande befattningar 
inom svenska och globala betalkorts -
företag, bl a EnterCard, Citibank, Mas-
terCard och PayTech.
övriga styrelseuppdrag: Utöver 
styrelse   uppdrag i NFT är han även 
st yrelse ledamot i I nvestment AB S ten-
tulpanen (ordf), ölands Bank AB,  
Betsson Group AB (ordf), CoinShares 
och Loomis Group AB.
Aktieinnehav: 3 000 B-aktier.
Anna ­Maria Lundström Törnblom
Göteborg, född 1971.
Delägare och styrelsemedlem i  
Wakakuu AB som driver mode-sajten 
wakakuu.com.
I nva l d 20 17.
övriga styrelseuppdrag: Bl a Kewluto 
Horse living AB, Provobis Holding AB, 
RCL Holding AB och StrategiQ  
Capital AB.
Aktieinnehav: 172 000 B-aktier privat 
samt 1 167 732 A-aktier och 1 333 332 
B-aktier som delägare av en tredjedel i 
StrategiQ Capital AB.
Fredrik Carlsson
STYRELSENS ORDFÖRANDE
Kungsbacka, född 1970.
Civilekonom.
VD i Sönerna Carlsson Family O f f ice.
I nvald 2013.
Har arbetat som global analyschef 
för SEB Enskilda, aktiechef på Andra 
AP-Fonden samt i London på Bank of 
America Merrill Lynch och HSBC.
övriga styrelseuppdrag: Resurs Holding 
AB, Solid Försäkringar AB och Sten A  
Olsson pensionsstiftelse.
Aktieinnehav privat och via bolag:  
61 60 0 B -ak tier.
Styrelsen i Svolder består 
av sex ledamöter.

===== SIDA 53 =====

51
S TYRELSE  & R EVISOR
Clas­Göran Lyrhem
Göteborg, född 1961.
Civilekonom.
VD Fastighets AB Josefina och  
Fastighets AB Kalvringen.
Invald 2020.
Har arbetat som aktiechef på Andra 
AP-fonden, Associate Director på KPMG 
Corporate Finance, Ekonomichef på Bils -
peditions finansbolag samt Auktoriserad 
revisor på öhrlings Coopers & Lybrand.
övriga styrelseuppdrag: Formica Capital 
AB och S tena Fastigheter AB.
Aktieinnehav: -
Magnus Malm
Norrköping, född 1964.
Ekonom.
Invald 2021.
Grundare, ensam ägare och VD till 
Magnentuskoncernen.
övriga styrelseuppdrag: Utöver sty -
relseuppdrag i sina egna bolag, även 
styrelseledamot i Nordic Exhibitions & 
Events AB (ordf), Spotscale AB, Happy 
Moments Norrköping AB (ordf), School 
Parrot AB, Norrköping Citysamverkan 
Ek För, NKPG City i Samverkan AB, Ostia 
Fastighetsutveckling i Norr köping AB 
samt i Danske Banks lokalstyrelse i 
Norrköping.
Aktieinnehav privat och via bolag:  
743 196 A-ak tier.
Lisa Åbom
Stockholm, född 1971.
Civilingenjör.  
PhD LiU och EMBA SSE.
I nvald 2022.
VD på NI R A Dynamics AB. Har bland an-
nat haft ledande befattningar inom Saab 
Aeronautics och Sapa Heat Transfer.
övriga styrelseuppdrag: Linköping Sci -
ence Park och LiU Holding AB.
Aktieinnehav: -
Revisor
öhrlings PricewaterhouseCoopers AB  
Huvudansvarig revisor
Helena Kaiser de Carolis
AUKTORISERAD REVISOR
Järfälla, född 1971. Vald 2020.
Beroendeförhållanden enligt Svensk kod för bolagsstyrning och Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter.
Styrelsens ledamöter är samtliga oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen. Av dessa ledamöter är Anna-Maria Lundström Törnblom beroende i förhållande till Svolders största aktieägare.

===== SIDA 54 =====

52
M EDARBETARE
Magnus Molin
AKTIECHEF
Född 1961.
Civilekonom.
Anställd 1994. Arbetat på finansmark -
naden sedan 1987 . Tidigare arbetat som 
analytiker på Alfred Berg Kapitalförvalt -
ning och Ratos.
S t yrelseuppdrag: SFF – Sveriges Finans-
analytikers Förening AB och Sveriges 
Finansanalytikers Service AB.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 395 000 B-aktier.
Pontus Ejderhamn
EKONOMICHEF
Fö d d 19 67.
Gymnasieekonom.
Styrelsens sekreterare. Anställd 1998. 
Arbetat på finansmarknaden sedan 
1998. Tidigare anställd på Inter Forward, 
Svecia Silkscreen Maskiner och Ericsson 
Radio Systems.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 513 000 B-aktier.
Tomas Risbecker
VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR
Fö d d 19 67.
Civilekonom.
Anställd 2023. Tidigare varit ansvarig för 
den svenska delen av AMFs fondförvalt-
ning och förvaltare av AMF Aktiefond 
Sverige och AMF Aktiefond Småbolag. 
Dessförinnan har Tomas arbetat på Han-
delsbanken, där han varit ansvarig för 
förvaltningen av de svenska fonderna. 
Han har även drivit det egna fondbolaget 
WR Capital och ansvarat för svenska och 
nordiska fonder på Swedbank Robur.
Styrelseuppdrag: -
Aktieinnehav (direkt och indirekt via 
försäkringslösning): 40 000 B-aktier.
Fem medarbetare  
placerade i Stockholm.

===== SIDA 55 =====

53
M EDARBETARE
Johan Selling
ANAL YTIKER/FÖRVALTARE
Född 199 0.
Civilekonom (M.Sc.).
Anställd 2018. Arbetat på f inansmark-
naden sedan 2012. Tidigare arbetat som 
analytiker på Deutsche Bank i London 
och SEB Equities.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 31 000 B-aktier.
Charlotte Nyblin
EKONOMIASSISTENT
Född 1965.
Anställd 20 0 0. Arbetat på f inansmark-
naden sedan 2000. Tidigare arbetat med 
ekonomi på olika företag.
Aktieinnehav (direkt och indirekt via  
försäkringslösning): 36 000 B-aktier.
För respektive medarbetares kontaktinformation, se Svolders hemsida. Medarbetarnas aktieinnehav per 2023-09-30.
Åldersfördelning:  
30–34 år 
55 – 59 år 
60 – 64 år
Anställningstid:  
Mer än 10 år 
Mindre än 10 år
Utbildning:  
Akademisk  
Annan

===== SIDA 56 =====

[Bild Hållbarhet?]
54
HÅLLBARHETSRAPPORT

===== SIDA 57 =====

55
HÅLLBARHETSRAPPORT
Hållbarhet:
Särskild vikt vid  
tydlig ägarstyrning  
och god affärsetik.
Svolders styrelse har fattat beslut om ett internt 
ramverk som sätter riktlinjerna för hur Svolder 
ska agera som ett ansvarsfullt företag, ägare och 
arbetsgivare. Dessa ramverk inbegriper en uppfö -
randekod, placeringspolicy samt visselblåsarpolicy.
Svolder ser dock behovet att etablera tydligare 
riktlinjer och rapportering, både för vårt eget age -
rande och för våra innehavs. Det arbetet har påbör-
jats under det gångna räkenskapsåret och kommer 
vidareutvecklas under det kommande året.
Hållbarhet vid investeringar 
och i ägarstyrning
Svolders största påverkan på, men också möjlighet 
att bidra till, hållbar utveckling är i rollen som aktiv 
ägare i våra innehavsbolag. Mot denna bakgrund 
utgör hållbarhetsperspektivet en integrerad del i 
Svolders bolagsanalyser och ägaragendor.
När vi går in som stor ägare och får et t infly-
tande i bolaget, tar vi också ansvar för att driva 
ett aktivt och systematiskt ägararbete. Vi deltar 
på bolagsstämmor, i valberedningar och i dialog 
direkt med bolagen. I vårt ägararbete utgår vi från 
vår ägaragenda och våra prioriterade ägarfrågor. 
Det är respektive innehavsbolags styrelse och 
företagsledning som ansvarar för ett väl integrerat 
hållbarhetsarbete. Särskild vikt läggs vid att våra 
bolag har tydlig ägarstyrning och god affärsetik, ett 
väl integrerat hållbarhetsperspektiv samt erbjuder 
en attraktiv arbetsplats.
I den analys som vi gör inför varje investering 
bedöms hur väl bolaget hanterar hållbarhetsfrå -
gor. För att kunna göra en rimlig bedömning av ett 
bolags hållbarhetsarbete och utöva inflytande, 
måste Svolder ha en kunskap om respek tive bo-
lagsverksamhet och hållbarhetsrelaterade frågor. I 
analysprocessen identifieras och beaktas för varje 
potentiell investering inte enbart finansiella risker 
och möjligheter, utan även relevanta hållbarhets -
faktorer. De mindre bolagen, där vårt fokus ligger, är 
ofta underanalyserade. Det är samtidigt vår styrka, 
att bygga ett informationsövertag. Vi gör det genom 
årsredovisningar och kvartalsrapporter och dyker 
djupt ner i finanserna för inte bara företaget i fråga, 
utan dess konkurrenter och branschen som helhet.
Svolders affärsidé är att med en noggrann analys investera i attrak tiv t värderade note-
rade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra 
aktieägare. Bland dagens innehav finns flera bolag där vi varit ägare under lång tid samt 
har engagemang och närhet till de bolag vi äger. Svolder har alltid sett innehavsbolagens 
förutsättningar att bidra till hållbar utveckling som ett grundläggande kriterium i inves-
teringsprocessen och vi är övertygade om att hållbarhet är en viktig komponent för ett 
långsiktigt hållbart värdeskapande.

===== SIDA 58 =====

56
HÅLLBARHETSRAPPORT
Internt hållbarhetsarbete
Svolder har också en direkt påverkan på hållbar 
utveckling genom det som sker i vår egen interna 
organisation. Vi är fem medarbetare på kontoret i 
Stockholm. Hållbarhetsarbetet omfattar alla rele -
vanta aspekter men fokuserar främst på att vara 
en ansvarsfull arbetsgivare, arbeta med mångfald, 
minska vår miljö- och klimatpåverkan samt affärs -
etik. Givet den aktiva ägarrollen ska Svolder vara 
ett föredöme och arbeta proaktivt med ett tydligt 
hållbarhetsfokus.
Med endast fem anställda, arbetandes i en 
kontorslokal, så är Svolders direkta miljö- och kli -
matpåverkan begränsad. Åtgärder för att förbättra 
bolagets miljöarbete ses trots detta löpande över. 
V i ser at t vår egen största miljöpåverkan är ener-
gianvändning i vår lokal, tjänsteresor samt resurs -
förbrukning. Vår lokal värms upp med fjärrvärme, 
samt att vi har ett fossilfritt elavtal (årsförbrukning 
cirka 4 200kWh). För att undvika resor i tjänsten 
sker många av våra ex terna möten digitalt. Tjäns-
teresor sker med tåg när så är praktiskt möjligt 
och under det gånga verksamhetsåret har vi gjort 
26 tjänsteresor, varav 7 med flyg. Bolaget har inga 
tjänstebilar. V i har et t av tal med et t åter vinnings-
företag för bättre hantering av kontorets avfall och 
returpapper.
Svolder har en liten organisation och informell 
organisationsstruktur. Personalfrågor hanteras 
löpande med respekt för den enskilde medarbe -
taren och under beaktande av gällande regelverk. 
En kvinna och fyra män arbetar i organisationen. 
Styrelsen består av sex ledamöter, två kvinnor och 
fyra män.
Bolagets etiska policy har till syfte att på ett 
övergripande sätt ange efter vilka grundvärde -
ringar och på vilket sätt styrelsearbetet i Svolder 
ska bedrivas. Den har till uppgift att beskriva hur 
styrelsen ska utöva sitt uppdrag på ett för alla 
aktieägare önskvärt etiskt och ansvarsfullt sätt. 
Samtliga anställda i Svolder omfat tas av de han-
delsförbudsregler som gäller för personer i ledande 
ställning hos bolaget. Detta innebär att det inte är 
tillåtet att handla i Svolderaktien 30 kalenderdagar 
före offentliggörandet av en delårsrapport eller en 
bokslutskommuniké. Styrelsen har även antagit 
en visselblåsarpolicy, och visselblåsning ska ske 
till bolaget styrelseordförande. Svolder arbetar i 
enlighet med svensk kod för bolagsstyrning, vilket 
beskrivs närmare i bolagsstyrningsrapporten på 
sidorna 58–63.
I årsredovisningen förekommer på ett flertal 
ställen information som är av särskild vikt i samband 
med frågor rörande hållbarhet. Svolders affärsidé, 
mål och investeringsfilosofi anges i särskilt avsnitt 
på sidorna 18 –20.
Identifiering och hantering av 
hållbarhetsrelaterade risker
Svolders materiella hållbarhetsrisker och värde -
skapandemöjligheter finns i innehavsbolagen vilka 
ansvarar för att hantera dessa inom ramen för sina 
respektive verksamheter. Bolagets mest väsentliga 
identifierade risker omnämns i not 17 på sidorna 
80–81.
Organisation och ansvar
Svolders styrelse ansvarar för formulering av bola -
gets mål och strategi, formerna för utövande av det 
aktiva ägandet, samt de grundläggande hållbar -
hetsprinciperna. Hållbarhetsarbetet utvärderas 
löpande inom ramen för verksamheten i stort. Upp-
följning och beslut rörande hållbarhetsarbetet sker 
årligen vid ett styrelsemöte, samt vid behov. Vd har 
det övergripande ansvaret för bolagets direkta och 
indirekta hållbarhetsarbete samt för att integrera 
hållbarhetsaspekten i analys- och ägarproces -
serna. Bolagsansvarige gör hållbarhetsanalysen för 
respektive innehavsbolag.

===== SIDA 59 =====

57
HÅLLBARHET  I  PRAKTIKEN
Etiska värdegrunder för bolagets  
verksamhet och förvaltning.
Revisorns yttrande avseende den  
lagstadgade hållbarhetsrapporten.
TILL BOLAGSSTÄMMAN I SVOLDER AB (PUBL), ORG.NR 556469-2019
Svolder investerar i bolag som bedöms kunna 
bidra till bolagets mål om god avkastning. Svolders 
uppfattning är att en genomtänkt strategi för miljö 
och etikfrågor i normalfallet är en förutsättning för 
att bygga och bevara starka företag och varumär-
ken. Bäst förutsättningar att uppnå långsiktigt god 
avkastning och värdeökning uppstår i företag vars 
handlingar följer gällande lagstiftning, konventio -
ner, börsregler etc., samt när hänsyn tas till miljö 
och etik. Svolder tar hänsyn till dessa frågor dels 
som et t naturligt led i samband med sin analyspro-
cess, dels som ägare.
Om händelser skulle inträffa som innebär brott 
mot lagar eller gängse etiska principer i et t ak tiein-
nehav, krävs öppen och adekvat information från 
det berörda bolaget. Likaså att åtgärder vidtas, 
så att brottet eller händelsen inte återupprepas. 
Svolder kan i egenskap av ägare agera påtryckare 
för aktiv förbättring, likaså kan ett innehav säljas 
av denna anledning. VD informerar styrelsen om 
sådana händelser inträffar och vilka åtgärder som 
vidtagits eller avses at t vidtas.
FASTSTÄLLD AV STYRELSEN I MARS 2023
UPPDRAG OCH ANSVARSFÖRDELNING
Det är styrelsen som har ansvaret för hållbarhets-
rapporten för räkenskapsåret 1 september 2022 till 
31 augusti 2023 på sidorna 55–57 och för att den är 
upprättad i enlighet med årsredovisningslagen.
GRANSKNINGENS INRIKTNING 
OCH OMFATTNING
Vår granskning har skett enligt FARs rekommenda-
tion RevR 12 Revisorns y t trande om den lagstad-
gade hållbarhetsrapporten. Detta innebär att vår 
granskning av hållbarhetsrapporten har en annan 
inriktning och en väsentligt mindre omfattning 
jämfört med den inriktning och omfattning som en 
revision enligt International Standards on Auditing 
och god revisionssed i Sverige har. Vi anser att 
denna granskning ger oss tillräcklig grund för vårt 
uttalande.
UTTALANDE
En hållbarhetsrapport har upprättats.
Stockholm den dag som framgår av vår  
elektroniska signatur
öHRLINGS PRICEWATERHOUSECOOPERS AB
H E L E N A K A I S E R D E CA R O L I S 
AUKTORISERAD REVISOR

===== SIDA 60 =====

58
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE  MED  BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Förvaltningsberättelse med 
bolagsstyrningsrapport.
2022-09-01 – 2023-08-31, ORG.NR. 556469-2019
Styrelsen och verkställande direktören för Svol -
der Aktie bolag (publ), ”Svolder”, får härmed 
avlämna årsredovisning, koncern redovisning 
och bolagsstyrningsrapport för perioden 
2022-09-01–2023-08-31.
Efterföljande resultat- och balansräkningar, 
kassa flödesanalyser, eget kapitalräkningar och 
boksluts  kommentarer utgör en integrerad del av 
årsredovisningen. Hållbarhetsrapport jämte revi -
sorsy t trande åter f inns på sidorna 55 – 57.
Det helägda dotterbolaget Svolder Fonder 
AB har under räkenskapsåret ej bedrivit någon 
verksamhet varför räkenskaperna, om inget annat 
anges, avser såväl koncernen som moderbolaget.
Belopp anges i MSEK, förutom resultatdisposi -
tionen samt not 2–9 och 12–13, vilka anges i kSEK. 
Resultat per ak tie, not 11, anges i S EK .
Verksamheten
Svolder AB är ett investmentbolag som investerar 
i svenska småbolag, med börsvärden understi -
gande 20 miljarder SEK, som är noterade på Nasdaq 
S tockholm. Svolders mål är at t, med en fullt inves-
terad aktieportfölj, långsiktigt skapa en totalav -
kastning som klar t överstiger den svenska små-
bolagsmarknaden mätt som Carnegie Small Cap 
Return Index (CSRX). Jämförelser görs i första hand 
mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX), men 
också mot Stockholmsbörsens (Nasdaq Stockholm) 
breda marknadsindex, SI X Return I ndex (SI XR X).
Bolagets A- och B-aktier är noterade på Nasdaq 
Stockholm.
Moderbolagets säte är Stockholm och verk-
samheten bedrivs i moderbolagets lokaler på Birger 
Jarlsgatan 13, 111 45 Stockholm. Postadress: Box 
70431, 107 25 S tockholm.
Bolagsstyrning inom Svolder
Svolder är et t publik t svensk t ak tiebolag och regle-
ras därmed dels av svensk lagstif tning, främst ge-
nom aktiebolagslagen, dels av Nasdaq Stockholms 
regelverk för emittenter som föreskriver tillämpning 
av Svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”). Koden 
gäller för alla svenska aktiebolag vars aktier är upp -
tagna till handel på en reglerad marknad i Sverige, 
såsom Nasdaq Stockholm.
Svolder tillämpar Koden sedan årsstäm -
man 2009. Denna bolagsstyrningsrapport avser 
verksamhetsåret 2022/2023. Några avvikelser från 
Koden för denna period har inte identifierats. Svol-
der har inte heller några överträdelser mot varken 
Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter eller 
god sed på aktiemarknaden.
Bolagsstyrningsrapporten är granskad av bola -
gets revisorer.
Bolagsstyrningsrapport

===== SIDA 61 =====

59
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE  MED  BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
BOLAGSSTYRNINGSSTRUKTUR I SVOLDER
Svolders tre beslutsorgan består av bolagsstäm -
man, styrelsen och verkställande direktören. 
Dessa står i ett hierarkiskt förhållande till varandra. 
Aktieägarnas kontrollorgan är revisorerna. Vid 
bolagsstämman utser aktieägarna en styrelse och 
revisorer. Styrelsen är ytterst ansvarig för Svolders 
organisation och förvaltning. Hela styrelsen utgör 
revisionsutskot t och inom st yrelsen f inns et t sär-
skilt ersät tningsutskot t, se vidare på sidorna 61 – 62.
Styrelsen tillsätter verkställande direktör. Revi -
sorerna ska på uppdrag av bolagsstämman granska 
årsredovisningen samt styrelsens och den verkstäl -
lande direktörens förvaltning under räkenskaps -
året. Svolders valberedning föreslår styrelseleda -
möter och revisorer för val vid bolagsstämman.
VÄSENTLIGA EXTERNA REGELVERK
▪ Aktiebolagslagen
▪ Redovisningslagstiftning
▪ Nasdaq Stockholms regelverk för emittenter
▪ Svensk kod för bolagsstyrning
VÄSENTLIGA INTERNA REGELVERK 
OCH RIKTLINJER
▪ Bolagsordning
▪ Styrelsens uppförandekod och arbetsordning
▪ Instruktion för styrelsens revisionsutskott
▪ VD-instruktion
▪ Placeringsinstruktion
▪ Behörighetsinstruktion
▪ Attest- och utanordningsinstruktion
▪ Utdelningspolicy
▪ Etisk policy (Hållbarhet)
▪ Informationspolicy
▪ Riktlinjer för bestämmande av ersättnings- 
och andra anställningsvillkor för ledande 
befattningshavare
▪ Pensions- och försäkringspolicy
▪ Visselblåsarpolicy
Aktieägare samt ägar ­ och 
aktiekapitalförändringar
I enlighet med bolagsordningen kan aktieägare, 
efter ansökan hos bolagets styrelse, omvandla 
A-aktier till B-aktier. Under verksamhetsåret har på 
aktieägares begäran 120 A-aktier stämplats om till 
motsvarande antal B-aktier.
Bolaget hade på balansdagen totalt 
102 400 000 (102 400 000) utestående aktier, 
fördelat på 4 982 568 (4 982 688) A-aktier och 
97 417 432 (97 417 312) B-aktier.
Antalet ak tieägare per den 30 juni 2023 var en-
ligt statistik från Euroclear cirka 62 000 (59 000) st. 
Det institutionella ägandets andel minskade något 
under året och uppgick till cirka 12 (13) procent av 
aktiekapitalet och cirka 9 (9) procent av röstetalet. 
Andelen utländskt ägande var oförändrat cirka 4 
(4) procent av aktierna. De tio röstmässigt största 
ägarna hade ett totalt aktieinnehav motsvarande 23 
(24) procent av aktiekapitalet och 44 (45) procent 
av rösterna. Bolagets röstmässigt största aktieäga -
re är StrategiQ Capital (26,5 % röster; 7 ,3 % kapital), 
Magnus Malm (5,0 % röster; 0,7 % kapital), Avanza 
Pension Försäkring AB (3,5 % röster; 5,0 % kapital), 
AB Torfinn (2,3 % röster; 0,5 % kapital) samt Spiltan 
Fonder AB (2,2 % röster; 3,1 % kapital). I avsnittet 
Svolderaktien på sidorna 47–49 beskrivs ägandet i 
Svolder närmare.
Bolagsordningen
Utöver lagstiftning, regler och rekommendationer 
utgör även bolagsordningen ett centralt doku -
ment avseende styrningen av bolaget. Av Svolders 
bolagsordning framgår att bolaget är ett publikt 
aktiebolag. Föremålet för bolagets verksamhet är 
att äga och förvalta fast och lös egendom, i första 
hand fondpapper och andra finansiella instrument, 
jämte annan förenlig verksamhet.
Svolders aktier är fördelade på serie A och serie 
B. Vid omröstning på bolagsstämman medför aktie 
av serie A tio röster och aktie av serie B en röst. 
Varje röstberättigad aktieägare i Svolder får rösta 
för hela antalet av aktieägaren ägda och företrädda 
aktier utan begränsning av röstetalet.
/uni0045/uni0072/uni0073/uni00E4/uni0074/uni0074/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni0069/uni006F/uni006E/uni0073/uni0075/uni0074/uni0073/uni006B/uni006F/uni0074/uni0074/uni0056/uni0061/uni006C/uni0062/uni0065/uni0072/uni0065/uni0064/uni006E/uni0069/uni006E/uni0067/uni0052/uni0065/uni0076/uni0069/uni0073/uni006F/uni0072/uni0065/uni0072
/uni0056/uni0044/uni0053/uni0074/uni0079/uni0072/uni0065/uni006C/uni0073/uni0065
/uni0041/uni006B/uni0074/uni0069/uni0065/uni00E4/uni0067/uni0061/uni0072/uni0065
/uni0067/uni0065/uni006E/uni006F/uni006D
/uni0062/uni006F/uni006C/uni0061/uni0067/uni0073/uni0073/uni0074/uni00E4/uni006D/uni006D/uni0061

===== SIDA 62 =====

60
FöRVALTNINGSBERÄTTELSE  MED  BOLAGSSTYRNINGSRAPPORT
Styrelsen ska, utöver de ledamöter som enligt 
lag kan komma at t utses av annan än bolagsstäm-
man, bestå av lägst f yra och högst sju ledamöter.
Kallelse till bolagsstämma ska ske genom 
annonsering i Post - och Inrikes Tidningar och på bo-
lagets webbplats. Att kallelse skett ska annonseras i 
Dagens Industri.
Bolagsstämman ska årligen vid årsstämma 
pröva huru vida bolaget ska träda i likvidation eller 
om bolaget ska fortsätta sin verksamhet till dess 
frågan om bolagets likvidation ånyo prövas av 
bolagsstämman, vilket ska ske senast vid nästkom -
mande årsstämma. Beslut att bolaget ska träda i 
likvidation är giltigt om det biträtts av aktie ägare 
med mer än en tredjedel (1/3) av de vid stämman 
företrädda aktierna.
Beslut om ändring i bolagsordningens §9 punkt 
9, §12 eller §13 är inte giltigt med mindre det biträtts 
av aktieägare med mer än nio tiondelar (9/10) av de 
avgivna rösterna företrädande nio tiondelar (9/10) 
av bolagets samtliga aktier.
Svolders aktuella bolagsordning i sin helhet 
f inns på hemsidan, w w w.svolder.se.
Bolagsstämman
Det högsta beslutande organet är bolagsstämman, 
där Svolders aktieägare utövar sitt inflytande över 
bolaget. Den ordinarie bolagsstämman (årsstäm -
man) hålls inom sex månader efter räkenskapsårets 
utgång. På årsstäm man lämnas information om 
företagets utveckling för det gångna räkenskaps -
året. Vidare fastställs resultat- och ba lansräkningar 
samt beslut tas i ett antal centrala ärenden såsom 
förändringar i bolagsordningen, ansvarsfrihet för 
styrelsen och VD, val av styrelse och revisorer, 
ersät tning till st yrelsen och revi sorerna samt utdel-
ning till bolagets aktieägare. Enligt bo  lagsordningen 
ska bolagsstämman årligen vid årsstämma pröva 
om bolaget ska träda i likvidation eller om bolaget 
ska fortsätta sin verksamhet. Företaget eftersträvar 
at t st yrelsen, ledningen och revisorerna är när va-
rande på stämman.
Samtliga aktieägare som är registrerade i 
aktieboken på avstämningsdagen och som anmält 
sitt deltagande i tid har rätt att deltaga och rösta för 
sina aktier på stämman. De aktieägare som inte kan 
när vara personli gen har möjlighet at t delta via om-
bud. Styrelsen får inför en bolagsstämma besluta 
att aktieägare ska kunna utöva sin rösträtt per post 
före bolagsstämman.
Årsstämma 2022
Svolders årsstämma den 17 november 2022 hölls 
på IVA:s konferenscenter i Stockholm. På stäm-
man deltog cirka 140 aktieägare inklusive ombud 
och poströster, vilka representerade 14 procent av 
kapitalet och 35 procent av rösterna.
Bolagets revisor öhrlings Pricewaterhous -
eCoopers AB, med huvudansvarig Helena Kaiser de 
Carolis, var närva rande. Fredrik Carlsson, styrel -
sens ordförande, valdes att som ordförande leda 
förhandlingarna vid stämman.
Verkställande direktören Ulf Hedlundh redo -
gjorde för verksamheten avseende räkenskapsåret 
2021/2022 samt inledningen av 2022/2023. Bola-
gets revisor föredrog och kommenterade revisions -
berättelsen. Vidare beslutade stämman bland annat 
att;
▪ i enlighet med st yrelsens och verkställande di-
rektörens förslag, fastställa utdelningen till 0,90 
kronor per aktie,
▪ enhälligt bevilja styrelseledamöterna och verk -
ställande direktören ansvarsfrihet för förvalt -
ningen under räkenskapsåret 2021/2022,
▪ bolaget inte skulle träda i frivillig lik vidation,
▪ till styrelseledamöter omvälja Fredrik Carlsson, 
Johan Lundberg, Anna‐Maria Lundström Törn -
blom, Clas‐Göran Lyrhem och Magnus Malm 
samt at t ny välja Lisa Åbom,
▪ utse Fredrik Carlsson till styrelsens ordförande,
▪ utse det registrerade revisionsbolaget öhrlings 
Pricewaterhouse  Coopers AB som bolagets 
revisor för perioden fram till och med nästa 
årsstämma,
▪ styrelsens ordförande ska, efter kontakter med 
de större ak tieägarna, utse en valberedning,
▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller 
flera tillfällen för tiden intill nästkommande års -
stämma, fatta beslut om förvärv och överlåtelse 
av egna aktier,
▪ bemyndiga bolagets styrelse att, vid ett eller 
flera tillfällen för tiden intill nästa årsstämma, 
fatta beslut om nyemission av B-aktier, enligt 
särskilda uppställda villkor.
Årsstämmoprotokollet finns på hemsidan.
Årsstämma 2023
Årsstämman 2023 äger rum den 16 november på 
IVA:s konferenscenter i Stockholm. Mer information 
om årsstämman framgår av avsnittet aktieägarin -
formation på sidan 91. Kallelsen offentliggjordes 
den 17 oktober 2023 samt finns därefter tillgänglig 
på Svolders hemsida. Kallelsen publicerades också 
i Post- och Inrikes Tidningar den 18 oktober 2023. 
Att kallelse skett annonserades i Dagens Industri 
samma dag.

===== SIDA 63 =====